(57)【要約】本発明は、コンピュータで実施される自動取引システムに関する。より詳細には、本発明は、取引注文を本質的に即時に処理し、或る種の顧客取引注文を内部化することにより、全米最良呼値（Ｎａｔｉｏｎａｌ  Ｂｅｓｔ  Ｂｉｄ  ａｎｄ  Ｏｆｆｅｒ（ＮＢＢＯ））に比べて改良を付与して取引注文を成立させるシステムに関する。
2005533319.tif 000002
【特許請求の範囲】
【請求項１】
注文ルータと、全米最良呼値（ＮＢＢＯ）フィードと、アルゴリズム・エンジンとを備えたコンピュータで実施される取引注文処理システムであって、注文ルータは、ａ）アルゴリズム・エンジンとＮＢＢＯフィードとから受け取った指し値を解析し、ｂ）取引注文をＮＢＢＯ指し値に比べて価格を改良して成立させることができるかどうかを決定し、ｃ）取引を、ｉ）取引注文をＮＢＢＯ指し値に比べて改良して成立させることができる市場、ｉｉ）取引注文をＮＢＢＯ指し値で成立させることができる市場、のうちいずれかに送信し、アルゴリズム・エンジンは取引注文にはアクセスできないように構成されているシステム。
【請求項２】
注文ルータが、該改良が価格改良か、規模改良か、速度改良かのいずれか１つまたはそれ以上かを解析するように構成されている請求項１のシステム。
【請求項３】
取引注文がＮＢＢＯに比べて改良されて成立する市場は報告機構である、または報告機構として使用することのできる市場である、請求項１のシステム。
【請求項４】
取引注文がＮＢＢＯに比べて改良されて成立する市場は報告機構である、または報告機構として使用することのできる市場である、請求項２のシステム。
【請求項５】
アルゴリズム・エンジンが、取引注文を受ける前に所定の改良を付与して指し値をするように構成されている、請求項１のシステム。
【請求項６】
アルゴリズム・エンジンが、取引注文を受ける前に所定の改良を付与して指し値をするように構成されている、請求項２のシステム。
【請求項７】
アルゴリズム・エンジンが、取引注文を受ける前に所定の改良を付与して指し値をするように構成されている、請求項３のシステム。
【請求項８】
アルゴリズム・エンジンが、取引注文を受ける前に所定の改良を付与して指し値をするように構成されている、請求項４のシステム。
【請求項９】
アルゴリズム・エンジンが、市場データフィードからのデータを含む市場データを受け取るように構成され、アルゴリズム・エンジンは、ブローカーディーラーの独自の取引戦略および、取引注文が成立することができる価格、規模および速度に影響し得る市場の特性を含む情報をプログラムされている、請求項２のシステム。
【請求項１０】
アルゴリズム・エンジンが、市場データフィードからのデータを含む市場データを受け取るように構成され、アルゴリズム・エンジンは、ブローカーディーラーの独自の取引戦略および、取引注文が成立することができる価格、規模および速度に影響し得る市場の特性を含む情報をプログラムされている、請求項２のシステム。
【請求項１１】
アルゴリズム・エンジンが、市場データフィードからのデータを含む市場データを受け取るように構成され、アルゴリズム・エンジンは、ブローカーディーラーの独自の取引戦略および、取引注文が成立することができる価格、規模および速度に影響し得る市場の特性を含む情報をプログラムされている、請求項３のシステム。
【請求項１２】
アルゴリズム・エンジンが、市場データフィードからのデータを含む市場データを受け取るように構成され、アルゴリズム・エンジンは、ブローカーディーラーの独自の取引戦略および、取引注文が成立することができる価格、規模および速度に影響し得る市場の特性を含む情報をプログラムされている、請求項４のシステム。
【請求項１３】
ａ）アルゴリズム・エンジンから受け取った市場データと、全米最良呼値（ＮＢＢＯ）から受け取った指し値とを解析し、ｂ）取引注文をＮＢＢＯ指し値に比べて価格改良して成立させることができるかどうか決定し、ｃ）取引注文を、ｉ）取引注文をＮＢＢＯに比べて改良して成立させることができる市場、または、ｉｉ）取引注文をＮＢＢＯで成立させることができる市場、のうちいずれかに送信し、ｄ）取引注文にアクセスしない、ように構成された注文ルータ。
【請求項１４】
注文ルータがさらに、ｅ）取引注文をＮＢＢＯ指し値に比べて改良を付与して成立させることができる場合、注文を報告機構へ、または、報告機構として使用できる市場へと送信するように構成された請求項１３の注文ルータ。
【発明の詳細な説明】
【技術分野】
【０００１】
（発明の分野）
【０００２】
本発明は、コンピュータで実施される自動取引のためのシステムに関する。より詳細には、本発明は、取引注文を本質的に即時に処理し、或る顧客の取引注文を内部化することにより、全米最良呼値（Ｎａｔｉｏｎａｌ  Ｂｅｓｔ  Ｂｉｄ  ａｎｄ  Ｏｆｆｅｒ（ＮＢＢＯ））に比べて改良を付与して取引注文を成立させるシステムに関する。
【背景技術】
【０００３】
（発明の背景）
【０００４】
証券取引を執行する、異なる種類の諸市場が存在する。市場とは、従前の株式取引、電子取引、代替的取引システムおよび報告機構を含む。諸市場は異なる特性を有している。
【０００５】
市場の一種として、取引注文を成立させるにあたりスペシャリストを使う従前の株式取引がある。ニューヨーク証券取引所（ＮＹＳＥ）は、スペシャリストを使う従前の株式取引システムの一例である。スペシャリストは、自らがスペシャリストとして指定された証券の品目を維持し、それらの証券の秩序ある市場を維持する自らの責務を満足するために必要とされるように本人として自己責任でそれらの証券の株を売買するために待機している（取引所の）会員である。所定の証券に指定されることができるのは一名のスペシャリストのみであるが、会員は一より多い証券のスペシャリストになることができる。
【０００６】
従前の株式取引では、取引注文はスペシャリストに対し対面して、電話で、およびコンピュータで伝えられた。従前の株式取引は、物理的な取引立会所があり、そこで買い注文と売り注文とを実際に「出会わせ」、スペシャリストの監視下でマッチングさせていた。
【０００７】
別の種類の市場は店頭（Ｏｖｅｒ-ｔｈｅ-ｃｏｕｎｔｅｒ （ＯＴＣ））電子取引であり、それは公示市場価格への電子的アクセスを可能にし、スペシャリストや立会所ベースの取引所を使わない。全米証券業協会自動相場システム（ナスダック）（Ｎａｔｉｏｎａｌ  Ａｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ  ｏｆ  Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ  Ｄｅａｌｅｒｓ  Ａｕｔｏｍａｔｅｄ  Ｑｕｏｔａｔｉｏｎ  Ｓｙｓｔｅｍ、ＮＡＳＤＡＱ）がこの種の市場の一例である。ＮＡＳＤＡＱのような電子取引市場は、地理的に分散した諸マーケットメーカーが種々の金融商品を売買してもいいとする価格を、常時受け取り報告する。
【０００８】
マーケットメーカーはスペシャリストと同等であり、公示呼び値での売買を待機し、売買をするつもりで、また、売買能力があって値付けをする対象である証券に関してファームビッドプライスとアスクプライスを維持する。マーケットメーカーは絶え間なく両面からの呼び値（買呼値と売呼値）を維持する。マーケットメーカーは売り注文には買い手を、買い注文には売り手を必ずつけるようにする。ＮＡＳＤＡＱのマーケットメーカーは取引注文を出し、それらマッチングさせる。ＮＡＳＤＡＱ非会員は、自らの注文と顧客の注文とをＮＡＳＤＡＱの会員であるマーケットメーカーを介して出さなければならない。
【０００９】
マーケットメーカーはひとたび価格を入れると、証券の少なくとも一定分量をその価格で売り買いを行う義務がある。それらの証券を買うか売るかをした後で、マーケットメーカーは「その市場を抜けて」、新たな買呼値と売呼値を入れることができる。
【００１０】
スペシャリストを使う市場（例えばＮＹＳＥ）とは対照的に、ＮＡＳＤＡＱ市場には特定の会社の証券に対し複数のマーケットメーカーが通常存在する。マーケットメーカーは、自らがマーケットメーカーを勤めている証券の流動性を造り出す。流動性を維持するために必要な努力とリスクを勘定に入れて、マーケットメーカーは特定の証券の売買準備をしている価格を設定し、スプレッド（すなわち、彼らがその金融商品を購入した価格と、それを売った価格との間の差額）から利益を得ることを許可されている。
【００１１】
例えば、マーケットメーカーがある証券の売り注文を入れ、その買呼値と売呼値を１株当たり＄１０．２５／＄１０．３０とする。マーケットメーカーはその証券を１株当たり＄１０．３０で売ろうと試みるかもしれない。そうする場合、次にその証券の株の購入指し値注文を入れて、以前の買呼値である＄１０．２５より高く指し値することも低く指し値することもできる。マーケットメーカーが＄１０．２６と指し値をして買い手を新たな値で引き付けると、マーケットメーカーは首尾よく「スプレッドを形成した」ことになる。マーケットメーカーが１０００株を＄１０．３０で売り、１０００株を＄１０．２６で買い戻したとすると、この二つの取引間の差額は＄４０（１０００株ｘ４セント）となる。スプレッドを継続的に大口注文で形成していけば、収益性の高い利益を生むことができる。買呼値と売呼値は急激に変化し得るので、には、各取引の間の経過時間は、しばしば、マーケットメーカーが首尾よくスプレッドを形成できるかどうかを決定付ける重要な要因となる。
【００１２】
ＮＡＳＤＡＱは、コンピュータ・ネットワークを介してリアルタイムの市場データを、レベルI、レベルII、レベルIIIとして知られる３つの異なるサービスレベルで入手できるようにしている。例えばレベルIはとりわけ、証券の最高買呼値と最低売呼値（すなわち、市場内建値）、個々のマーケットメーカーの呼び値、および出来高と価格を含む市場データへのアクセスを可能にしている。
【００１３】
別の種類の市場として代替的取引システム（Ａｌｔｅｒｎａｔｉｖｅ ｔｒａｄｉｎｇ Ｓｙｓｔｅｍ （ＡＴＳ））があり、それはＡＴＳ会員や、ＮＡＳＤＡＱユーザなどの電子商取引ユーザに対し、ある電子ネットワークへのアクセスを可能にし、そこで彼らはマーケットメーカーやスペシャリストから独立して自らの取引注文を表示し成立させることができる。インスティネット（Ｉｎｓｔｉｎｅｔ）、ストライク（Ｓｔｒｉｋｅ）およびアイランド（Ｉｓｌａｎｄ）等の電子通信ネットワーク（ＥＣＮ）はＡＴＳの実例である。ＥＣＮもまた、リアルタイムの市場データを利用可能にしている。
【００１４】
従前の株式取引または電子取引では、買い手と売り手とは、仲介者、すなわち、特定の金融商品を取り扱うスペシャリストまたはマーケットメーカーを介して自らの取引注文を出す。しかしＥＣＮでは仲介者は存在せず、個々の買呼値と売呼値は、全ＥＣＮ会員がアクセスし閲覧することができる個別の匿名注文である。
【００１５】
市場を、報告機構である市場と区別して一次市場と表現することもできる。取引注文が一次市場に送信されると、その取引の他方側を探してその取引注文を別の取引注文とマッチングさせる試みがなされる。取引注文がマッチングされ取引が執行されると、次いで一定の規制基準を満たすために報告をしなければならない。一次市場とはＮＹＳＥ、アメリカン証券取引所、ＮＡＳＤＡＱ、 インスティネットやアイランドの如きＥＣＮなどの任意の市場であってよい。
【００１６】
報告機構では、取引の他方側を探す注文と取引注文とをマッチングさせることはない。報告機構が用いられる時点では、ブローカーディーラーまたはディーラーに既に取引の両側の当事者がおり、一定の規制基準を満たすために取引の完了を文書化し報告する必要があるのみである。ＮＡＳＤＡＱの自動取引結果確認サービス（ＡＣＴ）は報告機構の一例である。シンシナチ証券取引所は報告機構として使える市場の一例である。ＮＡＳＤＡＱ、ＡＣＴ、およびシンシナチ証券取引所などの報告機構として使える市場などの報告機構は、一次市場に比べて市場データへのより迅速なアクセスを可能にし、取引効率を改良する。
【００１７】
ブローカーディーラーとは自らのため、あるいは他者のために金融商品を購入する個人または会社である。ブローカーを務めている場合ブローカーディーラーは代理人を務め、顧客に代わって注文の成立を促進する。このことを、代理人執行とも呼ぶ。ブローカーディーラーは取引注文を成立させる種々の市場と直接通信する。
【００１８】
ディーラーを務めているときブローカーディーラーは本人として行動し、自らのために取引する。このことは自己勘定取引または本人執行としても知られる。ブローカーディーラーが本人として行動するときも、彼らは取引注文を成立させる種々の市場と直接通信する。
【００１９】
顧客の代理人を務めているとき、ブローカーディーラーは顧客の取引注文に対し利用可能な限り最良の価格獲得を追及する最良執行義務を負う。全米最良呼値 （ＮＢＢＯ）は特定の時期における特定の証券に関するその時点で利用できる最良（最高）買呼値と最良（最低）売呼値である。ＮＢＢＯは、ＮＡＳＤＡＱや、インスティネット等のＥＣＮなどの電子取引を含む、特定の証券の取引を登録された、異なる市場から入手可能なリアルタイムの市場データから取得される。ＮＢＢＯは取引日の間絶えず更新され、マーケットメーカー、ブローカー、ディーラー、およびブローカーディーラーが利用できるようになっている。
【００２０】
ブローカーディーラーは、顧客の取引に関して利用可能な限り最良価格の取得を追及する自らの義務を満たすために、顧客の取引注文を任意の特定市場で成立させる義務はない。ブローカーディーラーは、顧客に利用可能な最良の価格を提供する任意の外部市場に顧客の注文を流してよい。ブローカーディーラーの最良執行義務を満足させる、利用可能な最良の価格を顧客へ同時に提供することができる市場が１つより多く存在することがあることに留意するべきである。
【００２１】
ブローカーディーラーは注文を内部化し、自ら顧客と取引することにより自ら注文を成立させることを追及してもよい。しかし、ブローカーディーラーが取引注文を内部化することにより顧客を不当に利用していると受け取られる可能性があるので、内部化に適さない顧客注文も数多くある。顧客の代理人を務めているとき、ブローカーディーラーは、顧客から得た情報を不当に使用して自ら顧客との取引をすることにより取引から利益を得てはならない。例えば、マーケットメーカーが、市場が開く前に顧客注文にアクセスして受注していた場合、懸念が浮上する。この懸念とは、市場が開いてから自ら取引する際に、マーケットメーカーがその情報を利用して市場の方向と市場の力を決定付け、自らの注文フローから利益を得ることも可能だということである。
【００２２】
成行注文とは、注文を成立させる時点で入手可能な最良の価格で株を売買する注文である。成行注文は概してＮＢＢＯであるいはＮＢＢＯに近づけて成立させられる。しかし、ＮＢＢＯより上位（最高買呼値より上、または最低売呼値より下）あるいは下位（最高買呼値より下、または最低売呼値より上）価格で取引が成立する場合もある。ＮＢＢＯより上位の価格での取引の執行を価格改良（ｐｒｉｃｅ  ｄｉｓｉｍｐｒｏｖｅｍｅｎｔ）と呼ぶ。ＮＢＢＯより下位の価格での取引の執行を価格劣化（ｐｒｉｃｅ  ｄｉｓｉｍｐｒｏｖｅｍｅｎｔ）と呼ぶ。
【００２３】
規模改良や速度改良等、ＮＢＢＯに比べて他の種類の改良を付加して取引を執行することができる。規模は、取引オファーや執行済取引の規模または株式数を意味する。規模改良は、ＮＢＢＯで指し値された規模の株式数よりも大きい規模または株式数での取引の執行を意味する。速度改良は、ＮＢＢＯで指し値された取引が執行できる速度より速い取引の執行を意味する。
【００２４】
金融商品を取引する種々の市場の特性に関連する要因で、ＮＢＢＯからの改良または劣化につながるものが多々ある。例えば、市場価格は一秒足らずの間に大きく変化し得るため、ある市場で取引注文が執行される速度の僅かな違いで価格の改良または劣化が引き起こされることがある。
【００２５】
種々の市場の種々な特性は、執行速度に種々の利点または不利益をもたらし得る。例えば、スペシャリストを介した取引はいくつかの不利益をもたらす。第一に、２００２年４月の１１ＡＣ１−５レポートによると、ＮＹＳＥのスペシャリストが単一の取引を執行する平均所要時間は約２０秒である。２０秒分の遅延の間、市場価格はかなり動いているかも知れず、その２０秒間に別の市場で執行されていたと仮定した場合よりも取引注文は悪い価格で執行されたのかも知れない。第二に、２００２年４月の１１ＡＣ１−５レポートによると、平均してＮＹＳＥのスペシャリストは、１００−４９９株の注文に関してはＮＢＢＯの買呼値／売呼値に比べて約０．５５セントの改良を提供し、５００−１９９９株の注文に関してはＮＢＢＯの買呼値／売呼値に比べて約０．１セントの劣化（すなわち、悪い価格）を提供し、全体として１０００−９９９９株の注文に関してはＮＢＢＯの買呼値／売呼値に比べて約０．４９セントの劣化（すなわち、悪い価格）を提供する。
【００２６】
それに対し、電子取引またはＥＣＮはスペシャリストを使う取引よりもずっと迅速な取引注文執行をもたらす。スペシャリストによる平均価格は概してＮＢＢＯ価格より悪いが、スペシャリストを使う取引が、電子取引またはＥＣＮよりも良い価格をもたらす場合もある。
【００２７】
特定の市場の別の特性で、価格の改良や劣化に結びつき得る別の要因が存在する。例えば、他の市場では許可していないサブペニー単位の値付けを許容する（すなわち、ペニー単位に対して、ペニーの１０分の１までの取引の値付け）市場がある。他の市場では許可していないが或る市場ではサブペニー単位の値付けを許容していることは、一定の市場状況において価格の改良と劣化に貢献し得る別の要因である。
【００２８】
取引執行の待ち時間を低減する完全自動取引システムがある。これらのシステムは典型的には顧客に実際のＮＢＢＯの買呼値／売呼値を提示するだけである。さらに、ＮＢＢＯの買呼値／売呼値に対し小幅な価格改良をもたらすシステムがある。しかし、これらのシステムは完全自動化されてはいない。これらのシステムでも、ブローカーディーラーは顧客の取引注文を内部化することはできない。
【００２９】
したがって、代理人および本人いずれの執行のためにも使われることができ、代理人の執行を内部化するためにも使用でき、ＮＢＢＯに比べて改良（価格、規模、および速度の改良を含む）を提供する完全自動取引注文処理のための方法とシステムとを提供することが望ましい。
【発明の開示】
【００３０】
（発明の要約）
【００３１】
したがって、本発明の目的は、従来技術の欠陥を克服し、代理人および本人いずれの執行のためにも使われることができ、代理人の執行を内部化するためにも使用でき、ＮＢＢＯに比べて改良を提供する自動取引注文処理のための方法とシステムを提供することにある。
【００３２】
一実施の形態において、注文ルータと、全米最良呼値（ＮＢＢＯ）フィードと、アルゴリズム・エンジンとを備えたコンピュータで実施されるシステムであり、注文ルータはアルゴリズム・エンジンとＮＢＢＯフィードとから受け取った指し値を解析し、取引注文をＮＢＢＯ指し値よりも価格において改良させて成立させることができるかどうかを判定し、取引を、ｉ）取引注文をＮＢＢＯ指し値より改良させて成立させることができる市場、ｉｉ）取引注文をＮＢＢＯ指し値で成立させることができる市場、のいずれかに送信し、アルゴリズム・エンジンは取引注文にはアクセスできないように構成されている。
【００３３】
別の実施の形態において、注文ルータは、該改良が価格の改良か、規模の改良か、速度の改良のうち一つまたは複数かどうかを解析するように構成され、取引注文をＮＢＢＯ指し値より改良させて成立させることができる市場は報告機構、または報告機構として使用することのできる市場であり、アルゴリズム・エンジンは、取引注文を受ける前に所定の改良を付加して指し値をするように構成されている。
【００３４】
別の実施の形態において、本方法は、取引注文を受け取り、アルゴリズム・エンジンとＮＢＢＯフィードとから受け取った指し値を解析し、解析した指し値に基づき市場を選出し、取引注文を、成立先として選出した市場に送信するものであるが、アルゴリズム・エンジンは取引注文にアクセスすることはできない。
【００３５】
さらに別の実施の形態において、本方法は取引注文をＮＢＯ指し値に比べて価格、規模、速度を含む改良を付加して成立させることができるかどうかに基づき市場を選出するさらなるステップを含む。改良は、取引注文を受け取る前に予め決定しておくこともできる。
【００３６】
別の実施の形態では、本方法は注文を内部化して、注文を報告機構に送信することを含む。
【００３７】
本発明の利点は、取引注文が処理され執行される速度をＮＢＢＯに比べて改良できることである。
【００３８】
本発明の別の利点は、ＮＢＢＯに比べて価格の改良を得るために使用することができることである。
【００３９】
本発明の別の利点は、ＮＢＢＯに比べて規模の改良を得るために使用することができることである。
【００４０】
本発明のさらに別の利点は、本発明を、顧客情報の乱用という懸念を想起させずに、代理人執行および本人執行の処理および顧客取引の内部化のために使用することができることにある。
【００４１】
上述した本発明のこれらの目的と利点は例示的なものであって包括的ではない。前述の利点および他の利点は、添付図面と以下の詳細な説明によりさらに明らかとなろう。
（図面の簡単な説明）
【００４２】
以下の、本発明を限定することを意図しない例として挙げられる詳細な説明は、添付図面と併用すれば最大限に理解されよう。図面は：
【００４３】
図１は、本発明の実施の形態に係る自動取引システムの好適な実施の形態の発明的流れを模式的に示す。
（関連出願）
【００４４】
本願は、２００２年７月１７日提出の出願番号第６０／ ３９６，６８２号、ユーリ・チョウ（Ｙｕｌｉ  Ｚｈｏｕ）とニコライ・オガートソフ（Ｎｉｃｋｏｌａｉ  Ｏｇｕｒｔｓｏｖ）の、名称「自動取引のシステムおよび方法」の米国特許仮出願の利益を主張するものである。本件仮出願の内容はすべてこの参照により本願の開示に含まれる。
【発明を実施するための最良の形態】
【００４５】
（発明の詳細な説明）
【００４６】
図１に示すように、本発明のシステム１００は４つの段階を備えている。段階１では、 代理人を務めているブローカーディーラーであるブローカーディーラー１０は、取引注文をいわゆる「注文ルータ」１５に送信する。典型的にはブローカーディーラー１０の顧客が注文を入れるはずであるが、注文を、市場（例えば、ＮＹＳＥ）を含むブローカーディーラー１０の顧客でない団体から入れてもよい。取引注文は、証券（例えば株）名、 取引する株式数、取引の種類（例えば、取引は売りであるか、買いであるか）、およびその他の取引関連情報を含む市場データを含んでいる。注文ルータ１５は1つまたは複数のネットワークサーバ、独立型コンピュータ、またはプロセッサを備えた他の装置であってよい。ブローカーディーラー２２はブローカーディーラー１０と同じブローカーディーラーであるが、本人として働いており、代理人を務めていない。
【００４７】
段階２において、注文ルータ１５は、アルゴリズム・エンジン２０およびＮＢＢＯフィード２５の両方からの買呼値／売呼値データを比較する。ＮＢＢＯフィード２５とアルゴリズム・エンジン２０とについては後述する。注文ルータ１５は、注文成立の可能性のあるいくつか市場から選出された、最良の入手可能な価格を得られる市場へ注文を送信する。
【００４８】
ＮＢＢＯフィード２５は、ＮＢＢＯ買呼値／売呼値を含む市場データの直接のリアルタイムフィードである。ＮＢＢＯフィード２５は現存の市場データプロバイダから、通常有償でルータ１５へ提供されてよい。本発明のシステムはＮＢＢＯまたはその他の取引の、他の標準型買呼値／売呼値に全面的に適用可能であることに留意するべきである。 
【００４９】
アルゴリズム・エンジン２０は、 種々の市場からの取引注文に関するリアルタイムのデータを含めた市場データフィード２６からの市場データを含む情報を受け取る。現存の市場データプロバイダも、通常有償でこの市場データを提供する。市場データフィード２６は、注文ルータがＮＢＢＯフィード２５から受け取るデータ以上の一次市場からの追加的市場データを含んでいる。アルゴリズム・エンジン２０には、執行されていないブローカーディーラー２２の取引に関する情報を含むリアルタイムの市場情報も供給されている。
【００５０】
本人として働いているブローカーディーラー２２は、代理人を務めているブローカーディーラー１０の取引注文に関する情報へアクセスできないことに留意することが重要である。代理人執行市場データがアルゴリズム・エンジンから隔離されているというこの構造が、本方法とシステムを、顧客の市場データの乱用に関する懸念を想起させずに取引注文を内部化し、ＮＢＢＯに比べて改良を得るために使用することを可能にしている。
【００５１】
アルゴリズム・エンジンは、ブローカーディーラー２２がマーケットメーカーを務めている証券の情報をプログラムされている。アルゴリズム・エンジン２０は、例えば、ブローカーディーラー２２がマーケットメーカーである証券に関するブローカーディーラー２２のリスク許容度を含む、本人として働いているブローカーディーラー２２の独自取引戦略に関する追加情報、および、それらの独自戦略を統計的ツールを用いて如何に適用するかという追加情報を知らされるようにプログラムされている。アルゴリズム・エンジンは、取引注文が成立し得る価格、規模、および速度に影響し得る、種々の市場の特性に関する情報をもプログラムされている。入力された市場データと、プログラムされた他の情報とを用いて、アルゴリズム・エンジン２０は、 ブローカーディーラー２２がマーケットメーカーを務めている証券に関して本人として働いているブローカーディーラー２２への買呼値／売呼値を生成する。
【００５２】
一実施形態において、アルゴリズム・エンジン２０へ入力される市場情報は、取引注文を受ける前に予め決められていたＮＢＢＯ価格（例えば、１セント）よりも良い価格で選択的に買呼値および／または売呼値を生成する。つまり、提供された市場情報およびその中にプログラムされている他の情報に基づき、アルゴリズム・エンジン２０は、ＮＢＢＯ価格よりも所定の金額だけ上の価格で指し値するかどうか決定する。例えば、ＮＢＢＯの買呼値／売呼値がそれぞれ＄２．１０と＄２．１６であるのに対し、アルゴリズム・エンジン２０は提供された市場情報に基づいて、株式Ｘの各株に対し買呼値＄２．１１と売呼値＄２．１５を生成することができる。別の実施の形態では、アルゴリズム・エンジン２０がＮＢＢＯ指し値よりも良い価格で買呼値および／または売呼値をする旨を決めた場合、アルゴリズム・エンジン２０は、自らの指し値はＮＢＢＯ指し値よりも良い所定の価格で受理されることを単に示すだけである。エンジン２０が、自らの指し値を良くしないと決めた場合、指し値を受理しないという表示を出す。
【００５３】
別の実施の形態において、アルゴリズム・エンジンは、ＮＢＢＯ指し値よりも所定額だけ規模を改良した指し値を選択的に生成する。アルゴリズム・エンジンは、ＮＢＢＯに比べて速度を改良した指し値を選択的に生成することもできる。もちろん、エンジン２０はより複雑な数式およびモデルを用いて、予め決まっていない量で価格改良と規模改良を生成することもできる。
【００５４】
段階３において、注文ルータ１５は受け取った取引注文を、（１）可能性のある複数の一次市場３５のうち一つ、または（２）ブローカーディーラーにより指定された、可能性のある複数の報告機構（例えば他の市場）３０のうち一つ、のいずれかへ送信することにより処理する。注文ルータ１５の決定は、アルゴリズム・エンジン２０から受け取った指し値データとＮＢＢＯフィード２５からの市場データを流すことに基づいている。
【００５５】
一実施形態において、アルゴリズム・エンジン２０から受け取った呼び値がＮＢＢＯに比べて改良を提供すれば（価格の改良、規模の改良、速度の改良等）、本人として働いているブローカーディーラー２２は自ら注文を成立させ、（すなわち、注文を内部化）し、注文ルータ１５は複数の報告機構から取引注文を成立させる一つを選出する。別の実施の形態においては、アルゴリズム・エンジンから受け取った呼び値がＮＢＢＯに比べて一つまたは複数の種類の改良を提供すれば、本人として働いているブローカーディーラー２２は自ら注文を成立させ（すなわち、注文を内部化し）、アルゴリズム・エンジンから受け取った呼び値がＮＢＢＯ価格よりも一つまたは複数の異なる種類の改良をもたらしていれば、注文ルータ１５は複数の報告機構からひとつを選出する。
【００５６】
報告機構３０は、例えばシンシナチ証券取引所、ＮＡＳＤＡＱ  ＡＣＴシステムその他を含む任意の報告機構であってよい。本人として働いているブローカーディーラー２２からの指し値が取引注文とマッチングしているので、取引注文を一次市場へ流す必要はない。取引注文を代わりに転送機構に流して、執行速度に顕著な改良をもたらす。
【００５７】
段階３において、アルゴリズム・エンジン２０がＮＢＢＯに比べて何ら改良した指し値をしない、または、1つあるいは複数の異なる種類の改良を付与した改良付きで指し値をしない場合、ルータ１５は複数の一次市場３５のうち一つを選出する。一次市場３５は、ＮＹＳＥ，アメリカン証券取引所、 ＮＡＳＤＱ、ＥＣＮその他等の任意の取引所であってよい。
【００５８】
取引注文が成立すると、それは段階４でブローカーディーラー１０に報告される。しかし、ルータ１５が報告機構３０を選出した場合、段階３において、報告機構３０にある自動コンピュータプロセッサ（不図示）が取引を執行する。取引注文が成立すると、段階４においてそれは元のブローカーディーラー１０に報告され、また、派生した証券の品目を管理するブローカーディーラー２２に報告される。段階１−４の取引注文で送信されたデータは、衛星、無線および／または地上波通信リンクおよび同種のものを介して送信されてよいことに留意されたい。
【００５９】
さらに、取引注文が上述した完全自動システムで内部化された場合、取引執行時間は約２０秒から２５０ミリ秒未満へと短縮、すなわち実質的に即時となることに留意することが重要である。アルゴリズム・エンジン２０が注文ルータ１５から隔離されているシステムの構造が、この執行時間の短縮に顕著に貢献する。現実施形態では、２５０ミリ秒未満の大部分は、取引注文を一次市場または報告機構で成立させる所要時間から来ている。取引注文を受けてから、その注文を成立させる市場を選出するまでの所要時間が約４ミリ秒であることが好ましい。このような速度は、本発明のシステムと方法なくして従前には得られないものであった。
【００６０】
したがって、本発明は、アルゴリズム・エンジン２０がＮＢＢＯフィードよりも良い価格で指し値をすれば、ブローカーディーラー (およびブローカーディーラーの顧客)に対し有利に、ＮＢＢＯ価格に比べた価格改良（例えば１セント）ならびに実質的に即時の取引（２０秒に対して）という恩恵を与えることができる。本発明は、規模およびその他の種類の改良をももたらすことができる。さらに、アルゴリズム・エンジン２０がＮＢＢＯ価格に比べて良い価格を指し値しなければ、ブローカーディーラー（またはその顧客）からの取引は、通常発生する如く単に一次市場に送られる。
【００６１】
最後に、上述した本発明の実施の形態は例示的意図のみである。当業者であれば、本発明の趣旨および範囲から逸脱することなく数々の別の実施の形態を考案することができるであろう。
【図面の簡単な説明】
【００６２】
【図１】図１は、本発明の実施の形態に係る自動取引システムの好適な実施の形態の発明的流れを模式的に示す。
【図１】
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【国際調査報告】
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