ORGANISATION MONDIALE  
DU COMMERCE  WT/WGTDF/W/45 
1er avril 2009 
 
 (09-1638) 
Groupe de travail du commerce,  
de la dette et des finances  
 
 
 
RELANCER LE FINANCEMENT DU COMMERCE:   
QUE PEUT FAIRE LE G-20? 
 
Note du Secrétariat  
 
 
Le présent document a été établi par le Secrétariat sous sa propre 
responsabilité et sans préjudice des positions des Membres ni de 
leurs droits et obligations dans le cadre de l'OMC.  
 
 I. INTRODUCTION 
1. La présente note a été établie en réponse à une demande formulée par le Groupe de travail à 
sa réunion du 18 mars 2009 concernant les problèmes rencontrés sur les marchés du financement du 
commerce et la réponse que leur ont donnée les ins titutions à financement public, avant la réunion du 
G-20, sous la forme d'un partenariat avec des banques commerciales et des organismes de crédit à 
l'exportation.  L'analyse ci-après se fonde sur un ar ticle sur la politique économique récemment publié 
par le biais de la plate-forme Vox Internet.
1 
2. La contraction du financement du commerce re présente une menace pour les niveaux de vie 
dans les pays industrialisés comme dans les pays en développement.  Elle réduit les flux commerciaux 
et vient ainsi s'ajouter aux autres pressions déflationnis tes.  Le risque est d'autant plus grand dans le 
contexte de la crise actuelle que les chaînes logi stiques internationales s'étendent désormais au 
financement du commerce de même qu'à la produc tion des pièces détachées et composants.  Les 
opérations complexes de financement des chaînes l ogistiques, y compris pour les petites et moyennes 
entreprises, supposent un degré de confiance élevé entre les fournisseurs qui doivent pouvoir être 
certains que chacun apportera sa part de la vale ur ajoutée et aura le financement nécessaire pour 
produire et exporter dans les délais. 
II. LA SITUATION AVANT LE G-20 
3. La situation mondiale des liquidités a mis en  2008 les principaux bailleurs de fonds pour le 
commerce dans une situation difficile.  Les créd its commerciaux ont aussi été réduits du fait d'une 
réévaluation générale du risque de  contrepartie et d'une augmen tation des défauts de paiement 
attendus sur les transactions comme rciales.  Au cours du deuxième semestre de 2008, les marchés des 
pays en développement ont été touchés à leur tour .  Le déficit du marché s'est d'abord manifesté à 
Wall Street et à Londres, lorsque les banques mond iales des États-Unis et  du Royaume-Uni, en 
particulier celles dont les bilans étaient chancelants , n'ont pu céder ni refinancer leurs engagements 
excessifs en crédits commerciaux sur le marché se condaire.  En conséquen ce, certaines banques se 
                                                      
1 Disponible à l'adresse suivante:  Voxeu.org, (20 09) "Restoring the Availability of Trade Finance", 
Secrétariat de l'OMC.  L'article a été publié le 5 mars 200 9, c'est-à-dire avant le Sommet du G-20.  Il ne préjuge 
donc pas ni n'anticipe ou reflète les résultats du Sommet. WT/WGTDF/W/45 
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  sont retrouvées dans l'incapacité de répondre a ux demandes de nouvelles opérations commerciales de 
leurs clients, ce qui s'est traduit par un "déficit du marché" estimé à 25 milliards de dollars EU environ 
en novembre 2008, sur un marché mondial du financement du commerce chiffré à quelque 
10 000 milliards de dollars par an.  Plus préoccupant  encore est le fait que de grandes banques se sont 
déclarées à plusieurs reprises dans l'impossibilité de financer des opérations commerciales faute de 
capacité de financement.  Quelques très grandes ba nques dont les montants refinancés sur le marché 
secondaire pouvaient atteindre 20 milliards de dolla rs par mois n'en sont plus actuellement qu'à 
200 millions de dollars faute de contreparties.  La demande de crédit commercial est loin d'être 
satisfaite et, d'après les spécialistes des marchés, les frais d'ouverture d'une lettre de crédit dépassent 
largement la réévaluation normale du risque. 
4. En outre, le problème de liquidités, même s'il s' atténue quelque peu en Asie, touche désormais 
les marchés monétaires d'autres pays en développement d'Asie du Sud, d'Afrique et d'Amérique latine.  
Cela vient s'ajouter aux problèmes rencontrés, même en temps normal, par les banques locales de certains pays en développement, tels que la faible profondeur du marché monétaire, l'incapacité de 
gérer d'importants volumes de créd it commercial et le manque d'informations fiables sur la solvabilité 
des clients, autant d'éléments qui, en période de crise, se traduisent par des difficultés à trouver dans 
les pays développés des partenaires qui acceptent le risque de contrepartie. 
III. UNE ENQUÊTE MESURE LA CONTRAC TION DU CRÉDIT COMMERCIAL 
5. D'après une enquête conjointe de  la BAFT (Bankers' Association for Finance and Trade) et du 
Fonds monétaire international (FMI)
2, les apports de financement du commerce aux pays en 
développement semblent avoir baissé d'environ 6 po ur cent ou plus d'une année à l'autre (fin de 2007 
à fin de 2008), probablement plus que la diminuti on des courants commerciaux, ce qui donne à penser 
que la pénurie de financement du commerce constitue effectivement un problème pour ces pays.  Si 
ces chiffres devaient être confirmés (d'après l' enquête, au moins les banques locales semblent 
s'accorder à ce sujet), cela voudrait dire que le dé ficit du marché pourrait être largement supérieur à 
l'estimation de 25 milliards de dollars mentionnée plus haut (il serait de 100 à 300 milliards de 
dollars).  Il est très probable que la pénurie de financement du commerce accentuera le ralentissement 
du commerce et de la production à l'échelle mondiale.   Bien entendu, on peut faire valoir que des 
facteurs "exogènes" comme la pénurie de liquidités, les fluctuations des taux de change et d'autres 
facteurs de risque ne sont pas propres au financement du commerce.  N'importe quel flux transfrontières sans couverture de risque est susceptible  de subir les effets des fluctuations des taux de 
change et de l'augmentation du risque.  De même , c'est l'ensemble du crédit qui est freiné par le 
resserrement du crédit.  La pénurie de liquidités ass ociée à une réévaluation du risque client et du 
risque pays a provoqué une forte hausse du coût des tr ansactions de crédit.  Les marges sur les lettres 
de crédit à 90 jours ont augmenté au cours de 2008, passant de 10 à 16 points de base pour les 
instruments assortis de conditions normales, et de 150 à 500 points de base pour les lettres de crédit 
émises par les économies émergentes et en développemen t.  Même en temps de crise, il est difficile de 
croire que le prix de ce type de prêt, l'une des formes de financement les plus sûres et les plus 
auto-amortissables en raison de la solidité d es créances recouvrables et  des investissements 
négociables, puisse être multiplié par un facteur de 10 à 50. 
6. Bien qu'il soit impossible d'avoir une estima tion précise des flux globaux, l'augmentation 
globale des marges demandées pour l'ouverture d'une le ttre de crédit, alors même que la pénurie de 
liquidités qui frappe le marché monétaire semble s' être légèrement atténuée, et d'autres facteurs 
montrent qu'il y a déséquilibre entre l'offre et la demande. 
 
                                                     
 
2 La référence complète et les résultats de l'enquê te sont indiqués à l'annexe I (voir Dorsey, Thomas 
(2009)).  WT/WGTDF/W/45 
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  IV. DÉSÉQUILIBRE ENTRE L'OFFRE ET LA DEMANDE 
7. Comment en est-on arrivé là?  Deux arguments sont avancés.  Les acteurs du secteur public 
soulignent la défaillance du marché tandis que ce ux du secteur privé incriminent généralement les 
coûts liés à la mise en œuvre des règles de Bâle II.  L'argument relatif à la défaillance du marché part 
de l'idée que les opérateurs du secteur privé ont été incapables d'éviter les comportements grégaires, 
surtout quand il y a confusion entre risque de crédit et  risque pays (par exemple, en cas de rumeurs de 
défaut souverain).  La coopérati on entre bailleurs de fonds mondiaux s'étiole durant les crises, les 
meilleurs refusant la cession/le refinancement su r les marchés secondaires des positions des banques 
qui sont en situation de trésorerie moins favorable ou qui ont des engagements excessifs en crédits commerciaux.  L'incapacité des prêteurs privés, qui représentent, selon les estimations, 80 pour cent 
du marché des prêts commerciaux, de répondre à la demande de financement du commerce 
transfrontières est inhabituelle, étant donné la f aculté d'auto-amortissement  du marché (souvent avec 
la garantie de livraisons de gr ande valeur, par exemple, la cargaison elle-même servant de 
nantissement du prêt). 
8. S'agissant de la réglementation, les banques co mmerciales se sont longtemps plaintes de la 
mise en œuvre des règles de Bâle II, considér ées comme ayant un effet procyclique sur l'offre de 
crédit.  Autrement dit, lorsque la situation du ma rché est mauvaise, le fi nancement du commerce ferait 
l'objet d'un traitement inéquitable car les conditions  pour l'octroi de fonds seraient fortement durcies, 
en particulier en ce qui concerne le risque de cont repartie avec les clients de  pays en développement.  
Ces arguments ne sont pas nécessairement nouveaux ( voir OMC, 2004, page 6), mais actuellement, ils 
sont probablement avancés avec encore plus d'insi stance.  Les agences de notation internationales ne 
seront d'aucun secours ici, car il est allégué que ce ri sque de contrepartie est "faussé" par rapport au 
risque lié aux pays en développement.
3 
V. MESURES PROPOSÉES PAR CERTAINS REPRÉSENTANTS DU SECTEUR PRIVÉ 
9. La BAFT (Bankers' Association for Finance a nd Trade) et d'autres banquiers commerciaux 
ont proposé les trois mesures ci-après. 
 Revoir les règles de Bâle II 
 
10. Au vu des positions définies tant par les ba nquiers que par la Banque des règlements 
internationaux (BRI) au sujet du financement du comme rce, le Groupe d'experts sur le financement du 
commerce de l'OMC a estimé que la meilleure façon d'agir pour les banquiers serait de faire valoir en leur faveur le faible taux de défaut et la faculté d'auto-amortissement liés au financement du 
commerce, par une enquête sur les données historiques qui serait effectuée par la Chambre de 
commerce internationale (CCI).  Les travaux sont en cours, mais des résultats préliminaires s'en 
dégagent.  Entre-temps, certains organismes de réglementation (tels que la British Financial Stability 
Authority) mènent des discussions avec les représ entants du secteur bancaire, et il semble qu'il 
pourrait être donné suite à certaines demandes plus modestes des banquiers (uniquement pour les 
banques réglementées par la FSA;  cependant, un  accord est nécessaire à l'échelle mondiale). 
 Créer un fonds mondial de liquidités pour le financement du commerce 
 
11. Un débat a eu lieu sur la nature  des propositions.  Dans certains pays, le Trésor public n'était 
pas convaincu qu'un afflux important de liquidités à la faveur d'une intervention spéciale des banques 
centrales serait efficace ou équitable du point de vue de la concurrence, d'autant plus que celles-ci 
                                                     
 
3 Suivant les méthodes de Bâle II, le risque de contrepartie individuel (qu'il s'agisse d'une banque ou 
d'une entreprise) ne peut pas être meilleur que le risque souverain.  Lorsque ce dernier est rétrogradé, le premier 
l'est à son tour. WT/WGTDF/W/45 
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  effectuaient déjà d'assez importantes  injections de liquidités.  Il a été dit que les départements des 
banques chargés du financement du commerce devaie nt intensifier la concurrence interne pour 
l'obtention des liquidités supplémentaires provenant des banques centrales.  Le problème ne tenait pas 
à une pénurie générale de liquidités mais à la répa rtition de celles-ci, certains établissements gardant 
trop de liquidités et ayant une grande marge d'in tervention.  La confiance dans un environnement 
commercial qui se dégradait était en fait à la base de ce phénomène, qui s'est surtout manifesté par la 
quasi-fermeture du marché secondaire des effets de co mmerce.  Toutefois, la réflexion se poursuit sur 
un fonds de liquidités plus modeste mais mieux ciblé,  et de portée mondiale, géré par des institutions 
financières internationales (dont des institutions  multilatérales telles que la SFI) pour des segments 
plus étroits du marché ou de nouvea ux pays, en particulier ceux qui étaient le plus susceptibles d'être 
touchés par la contraction de l'offre (par exemple, les marchés des pays les moins avancés).  Cette 
idée intéresse l'OMC et les institutions financières internationales, et des progrès sont faits dans ce 
sens, l'objectif étant de présenter au Sommet du G- 20 un véritable "mécanisme  de liquidité pour le 
financement du commerce au niveau multilatéral". 
 Encourager un plus grand partage des ris ques avec les institutions à financement public 
 12. L'idée serait de mobiliser des acteurs du secteu r public, tels que les organismes de crédit à 
l'exportation et les banques régiona les de développement, pour qu'ils assument une partie des risques 
du secteur privé et d'encourager le cofinancemen t entre les divers bailleurs de fonds pour le 
commerce.  Avec l'appui des Membres de l'Organisa tion, le Directeur général de l'OMC favorise une 
approche double pour les travaux du Groupe d'e xperts sur le financement du commerce en 2008, à 
savoir:  i) trouver des solutions collectives à court terme, notamment en mob ilisant les organismes de 
crédit à l'exportation bénéficiant d'un soutien public  et les banques régionales de développement;  et 
ii) élaborer des mesures techniques qui permette nt une meilleure interaction entre les acteurs du 
secteur privé et du secteur public à court et à moyen terme.  Ce dernier volet englobe les projets 
élaborés par la Chambre de commerce internationale, le FMI, la SFI et l'Union de Berne, qui visent 
tous à lever les obstacles au partage des risques et au cofinancement pa r plusieurs institutions. 
VI. EFFORTS DÉPLOYÉS PAR LES INSTITUTIONS À FINANCEMENT PUBLIC 
POUR STIMULER L'OFFRE DE FINANCEMENT DU COMMERCE 
13. Une leçon claire de la crise financière asi atique de 1997-1998 est que durant les périodes 
sujettes au manque de confiance et de transparence,  tous les acteurs, y compris les banques privées 
(qui représentent environ 80 pour cent du marché du financement du commerce), les organismes de 
crédit à l'exportation et les banques régionales de développement devraient mettre leurs ressources en 
commun dans la mesure du possible (FMI, 2003).  Il  importe également que des liens solides existent 
entre les différents acteurs, étant donné l'absence de données fiables et complètes sur les flux de 
financement du commerce.  Cela signifie que le  principal moyen d'effectuer une évaluation 
raisonnable de la situation du ma rché consiste à recueillir des vues éclairées et des statistiques 
partielles auprès de diverses institutions.  C'est un aspect clé des activités du Groupe d'experts de 
l'OMC.  Face à la crise actuelle, les instituti ons à financement public ont eu une réaction sans 
précédent, axée sur trois domaines.  Depuis novembre 2008, toutes les banques régionales de développement, ainsi que la SFI, ont doublé en mo yenne les capacités au titre des programmes de 
facilitation des échanges.  Une réflexion en cour s dans le contexte du G-20 pourrait déboucher sur un 
accroissement de la taille de ces programmes, nota mment par l'adjonction de certains éléments qui 
atténueraient les contraintes de liquidités pour les pe tits clients.  L'idée de créer des fonds communs 
de liquidités limités pour les opérations de cofina ncement avec les banques de pays en développement 
fait du chemin;  de telles initiatives pourraient avoir un effet de levier et un effet multiplicateur 
importants sur le commerce. 
14. Dans une large mesure, les organismes de cr édit à l'exportation s ont aussi intervenus, 
répondant positivement à l'appel lancé par les gouvern ements pendant l'automne de 2008.  Il s'agit  WT/WGTDF/W/45 
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  essentiellement de programmes de prêts à court terme pour le fonds de roulement et de garanties du 
crédit destinés aux petites et moyennes entreprise s.  Pour certains pays (Allemagne, Japon), les 
montants engagés sont très levés, voire illimités.   Dans d'autres cas, des lignes de crédit très 
importantes ont été accordées pour assurer les approvisionnements avec les principaux partenaires commerciaux (les États-Unis avec la Corée et la Chine) ou pour soutenir le commerce régional, en 
particulier les opérations de la ch aîne logistique.  À cet effet, le sommet de l'APEC a annoncé la 
création d'un Réseau Asie-Pacifique d'assurance du co mmerce destiné à faciliter les échanges et les 
investissements intrarégionaux et extrarégionaux grâce à la coopération en matière de réassurance 
entre les organismes de crédit à l'exportation de la ré gion.  La société japonaise NEXI jouera le rôle 
d'organisme chef de file et de souscripteur pr incipal dans ce système collectif de réassurance. 
15. Un problème souvent sous-estimé dans les pays en développement est la difficulté qu'ont les 
banques et les importateurs à se procurer des devises, par exemple dans les cas où la principale monnaie de transaction (disons, l'euro ou le dollar EU) est devenue rare en raison de la dépréciation 
de la monnaie locale ou de la contraction des recettes provenant des envois de fonds et des 
exportations.  Les banques centrales disposant d'im portantes réserves en devises ont pu fournir des 
devises aux banques locales et aux importateurs, généra lement par le biais de la mise en pension.  
Depuis octobre 2008, la banque centrale du Brésil a inject é 10 milliards de dollars sur le marché local.  
La banque centrale de Corée a engagé sur ses réserves en devises un montant de 10 milliards de 
dollars aux mêmes fins.  Les banques centrales de l'Ar gentine, de l'Afrique du Sud et de l'Indonésie, 
entre autres, effectuent aussi des opérations analo gues.  Malheureusement, toutefois, beaucoup de 
pays en développement ont des réserves en devises in suffisantes et ne peuvent pas recourir à de tels 
mécanismes. 
VII. MALGRÉ CES MESURES, LE FINANCEMENT DU COMMERCE DOIT ENCORE 
ÊTRE RELANCÉ 
16. L'effort actuel est une course contre la m ontre.  Alors que les institutions publiques 
augmentent les capacités de financement, l'ap titude du secteur privé à répondre aux demandes de 
financement des importateurs et des exportateurs, en particulier dans les pays en développement, 
semble se détériorer encore plus rapidement.  Par exemple, des membres de la BAFT se sont plaints du fait qu'il était difficile de se renseigner sur les ensembles de m esures annoncés par les organismes 
de crédit à l'exportation et les banques régionales de développement et qu'ils ne savaient pas bien qui 
fournissait quoi et selon quels critères.  Il faudra it, à titre prioritaire, remédier à ce déficit 
d'information. 
17. De même, il est peut-être nécessaire que les programmes des organismes nationaux de crédit à 
l'exportation soient conçus et mis en œuvre dans le cadre d'une coopération.  Ce lle-ci aurait lieu entre 
les bénéficiaires (exportateurs, importateurs, ba nques) et entre tous les organismes de crédit à 
l'exportation d'une région, sinon du monde entier.  Les institutions publiques comprennent bien que la 
mise en place de nouveaux plafonds de crédit ou de garantie demande du temp s.  Pendant longtemps, 
le secteur privé était satisfait de voir les garanties et programmes publics exclus de l'activité à court 
terme des organismes de crédit à l'exportation.  Le virage à 180 degrés demandé aujourd'hui exige du 
temps mais peut-être aussi des disc ussions entre les bailleurs de fonds et les clients potentiels sur les 
besoins de ces derniers.  La question du financem ent tant des exportations que des importations a 
aussi été soulevée avec une certain e pertinence par les banquiers et l es négociants, car la survie des 
chaînes logistiques dépend en partie du finan cement des deux côtés.  D'autres régions pourraient 
examiner l'exemple asiatique des organismes de cr édit à l'exportation qui soutiennent à la fois le 
commerce intrarégional et le commerce ex trarégional en travaillant en réseau. 
18.
 Des priorités semblent se dégager au niveau d es gouvernements et des institutions financières 
internationales, avec des contributions du Secrétar iat de l'OMC.  Il n'existe apparemment pas de 
solution rapide au problème du financement du commerce, mais il n'en reste pas moins nécessaire de WT/WGTDF/W/45 
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  mettre en œuvre plus rapidement, avec un meilleur éch elonnement et dans le cadre d'une coopération, 
une série de mesures dont beaucoup sont en cours.  Un programme de priorités solidaires inspirera 
peut-être aux dirigeants du G-20 un "ensemble de  mesures pour le financement du commerce".  Ces 
priorités consisteraient à: 
 - mettre en œuvre de façon accélérée les programmes de facilitation renforcée du 
financement du commerce de la SFI et des banques régionales de développement; 
 
 - remédier au déficit d'information sur ce que font les différentes institutions, en 
diffusant les nouvelles initiatives en matière de programmes; 
  - donner pour instruction aux organismes de  crédit à l'exportation d'ouvrir des guichets 
liquidité et pour la réassurance d'utilisation rapide et conviviale à l'intention des 
exportateurs comme des importateurs;  coordonner l'action de ces organismes, 
éventuellement sur une base régionale; 
  - créer des guichets liquidité permettant un cofinancement rapide entre les banques, les 
organismes de crédit à l'exportation et les in stitutions financières internationales;  
créer, en particulier, un fonds commun de  liquidités au niveau multilatéral pour le 
partage des risques avec les banques commerc iales des pays en développement, en 
particulier les plus pauvres; 
  - revoir les règles de Bâle II compte tenu de  la faculté d'auto-amortissement dans le 
financement du commerce. 
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 Page 7 
 
 
  ANNEXE I 
 
BIBLIOGRAPHIE 
 
 
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Document de travail de l'OMC ERSD-2007-04, di sponible à l'adresse su ivante:  www.wto.org. 
 Auboin, Marc (2009), The Challenges of Trade Finance , Document Vox-CEPR, disponible à l'adresse 
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Dorsey, Thomas (2009), Trade Finance Stumbles , Finance and Development , FMI. 
 FMI (2003), Trade Finance in Periods of Crisis:  an Assessment of Key Issues , disponible à l'adresse 
suivante:  www.imf.org/external. 
 
OMC (2003), Améliorer la disponibilité du fina ncement pour le commerce pendant les crises 
financières, Document de travail n° 2
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 OMC (2004), Commerce, dette et finances:  la rencontre entre micro et macro-économie, Document 
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