RESTRICTED  ORGANIZACIÓN MUNDIAL  
DEL COMERCIO  S/C/W/312 
S/FIN/W/73 3 de febrero de 2010 
 
(10-0574) 
Consejo del Comercio de Servicios 
Comité del Comercio de Servicios Financieros  
 
 
 
SERVICIOS FINANCIEROS 
 
Nota de antecedentes de la Secretaría1 
 
 
1. La presente nota se ha preparado a petición de  los Miembros, con objeto de promover el 
debate sobre los servicios financieros.  En ella se facilita información de an tecedentes y se actualizan 
y amplían las informaciones contenidas en una not a anterior sobre el comercio de servicios 
financieros (S/C/W/72, de fecha 2 de diciembre de 1998).  La nota tiene en cuenta, entre otras cosas, 
los recientes debates del Comité del Comercio de Servicios Financieros, y presta especial atención a 
las novedades y las cuestiones que se estiman pertinen tes para el Acuerdo General sobre el Comercio 
de Servicios (AGCS).  No se pretende dar una imagen completa del sector. 
2. La presente nota está estructurada del modo sigui ente:  en la sección I se pasa revista a las 
disposiciones del AGCS que son especialmente pertin entes para los servicios financieros, y se 
examinan las cuestiones planteadas por los problemas de  definición, en lo que se refiere a la distinción 
entre los modos 1 y 2 en el contexto de las transacci ones electrónicas en los servicios financieros.  En 
la sección II se considera la importancia económica de l sector.  La sección III trata de determinar las 
tendencias a largo plazo que configuraban el sector de los servicios financieros antes de la crisis financiera.  En la sección IV se examinan las principa les causas de la crisis financiera, las medidas de 
política adoptadas por los gobiernos para combatir sus ef ectos, y sus repercusiones en el comercio de 
servicios financieros.  En la sección V se analiz an los compromisos del AGCS y las excepciones en 
régimen NMF, y se describen los principales obstáculos al comercio.  El Anexo trata de cuestiones relativas a la clasificación. 
I. EL AGCS Y LOS SERVICIOS FINANCIEROS 
3. Las normas y disciplinas multilatera les aplicables al comercio de  servicios financieros están 
consignadas en tres instrumentos jurídicos:  el  AGCS propiamente dicho (o sea, los artículos I 
a XXIX del Acuerdo, en adelante "el AGCS"), el Anexo del AGCS referente a los servicios 
financieros (en adelante "el Anexo"), y el Entendi miento relativo a los compromisos en materia de 
servicios financieros (en adelante "el Entendimiento").
2  En el AGCS se encuentran las normas y 
disciplinas aplicables a todos los sectores de servicios,  incluidos los servicios financieros.  El Anexo y 
el Entendimiento complementan y/o modifican ciertas disposiciones del AGCS, en atención a la 
necesidad de disponer de normas y disciplinas concre tas que tengan en cuenta las características 
propias de los servicios financieros.3 
                                                      
1 El presente documento se ha preparado bajo la re sponsabilidad de la Secretaría y sin perjuicio de las 
posiciones de los Miembros ni de sus derechos y obligaciones en virtud del Acuerdo sobre la OMC. 
2 Se entiende, desde luego, que las listas de compromisos específicos forman parte integrante del 
AGCS, en virtud de su artículo XX IX.  Sin embargo, en esta sección  no se examinan esas listas. 
3 Así pues, la estructura básica del Acuerdo se apli ca también a este sector, incluida la definición del 
comercio de servicios por referencia a los cuatro modos de suministro, el principio de la nación más favorecida, 
la distinción entre los sectores incluidos en las listas (comprometidos) y no incluidos en las listas (no S/C/W/312 
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  4. El objeto de la presente sección no es hacer una descripción general del AGCS, cuyas normas 
y disciplinas son tan aplicables a los servicios financ ieros como a cualquier otro sector de servicios 
comprendido en sus disposiciones, sino concentrarse en  las disposiciones de especial pertinencia para 
los servicios financieros y en las disciplinas relativas al comercio de servicios financieros que figuran 
en el Anexo y en el Entendimiento.  No obstante,  conviene recordar que, desde la perspectiva del 
AGCS, por liberalización del comercio de servicios se entiende la eliminación de seis tipos de limitaciones al acceso a los mercados, así como de la s medidas contrarias al trato nacional, pero sólo 
con respecto al comercio en los sectores incluidos en las listas de compromisos específicos de los 
Miembros.
4  Además, los Miembros que incluyan un servicio en sus listas podrán fijar condiciones 
para la concesión de acceso a sus mercados (i mponiendo una cualquiera de las seis limitaciones 
indicadas), así como para el alcance del trato nacional otorgado.5 
5.  Las medidas que, con arreglo a las definici ones del Acuerdo, no constituyan una limitación 
del acceso a los mercados ni del trato nacional, ser án objeto de las reglamentaciones cuya aplicación 
garantiza el AGCS.6  Por consiguiente, en el sentido del AGCS liberalización no es sinónimo de la 
desreglamentación de las actividades de servicios.  En realidad, incluso en el contexto de los 
compromisos comparables sobre el acceso a los mercados y el trato nacional, los Miembros pueden aplicar marcos reglamentarios completamente dist intos, desde dejar sin reglamentar determinados 
servicios hasta imponer reglamentaciones estrictas en sectores tales como la concesión de licencias, el 
coeficiente de capital requerido o la liquidez. 
                                                                                                                                                                    
 
consolidados), y la posibilidad de que los Miembros puedan ajustar sus compromisos con arreglo a los 
subsectores y los modos de suministro, según estimen conveniente.  Una descripción general del AGCS figura 
en el documento de la Secretaría de la OMC "El Acuerdo General sobre el Comercio de Servicios - Introducción", que puede consultarse en  el sitio Web de la Organización. 
4 Según el artículo XVI del AGCS, las seis limitaci ones al acceso a los mercados son las siguientes:  
a) limitaciones al número de proveedores de servicios (como los monopolios o los derechos exclusivos al suministro de servicios de reaseguros, o medidas que limiten el número de licencias bancarias que deban 
otorgarse;  b) limitaciones al valo r total de los activos o transacciones de servicios (como las medidas que 
limiten los activos bancarios extranjeros a un porcentaje determinado del total de los activos bancarios en el Miembro de que se trate);  c) limitaciones al número total de operaciones de servicios o a la cuantía total de la 
producción de servicios (como las limitaciones al número de cajeros automáticos o sucursales que pueden abrir 
los bancos extranjeros);  d) limitaciones al número total de personas físicas que puedan emplearse en un 
determinado sector de servicios o que un proveedor de servicios pueda emplear (como las limitaciones al 
número de empleados extranjeros en las instituciones ban carias);  e) medidas que restrinjan o prescriban los 
tipos específicos de persona jurídica o de empresa conjunta por medio de los cuales un proveedor de servicios 
puede suministrar un servicio.  Esta limitación comprendería, por ejemplo, no sólo las disposiciones no 
discriminatorias que exijan que los servicios financie ros sean proporcionados por un tipo concreto de persona 
jurídica (las sociedades anónimas, entr e otras), sino también las prohibiciones del establecimiento de sucursales 
directas, o la exigencia a las compañías de seguros extranjeras de que establezcan empresas conjuntas con 
asociados locales en el territorio del Miembro destinatario, y f) limitaciones a la participación del capital extranjero expresadas como límite porcentual máximo a la tenencia de acciones por extranjeros o como valor 
total de las inversiones extranjeras individuales o agrega das (por ejemplo, medidas que prohíban a los inversores 
extranjeros poseer más de un porcentaje determinado de acciones de las empresas de gestión de activos en el 
Miembro que contraiga el compromiso). 
5 A diferencia de las disposiciones relativas al acceso a los mercados, la obligación de otorgar trato 
nacional que figura en el AGCS (artículo XVII) no va acompañada de una lista exhaustiva de limitaciones.  Por consiguiente, los Miembros pueden incluir en sus listas cualquier tipo de medida discriminatoria que ponga en 
desventaja a los servicios y proveedores de servic ios extranjeros frente a sus homólogos nacionales. 
6 El cuarto considerando del preámbulo del AGCS dice lo siguiente:  "Reconociendo el derecho de los 
Miembros a reglamentar el suministro de servicios en su territorio, y a establecer nuevas reglamentaciones al 
respecto, con el fin de realizar los objetivos de su política nacional …"  S/C/W/312 
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  6. Aparte de las obligaciones relativas al acceso a los mercados y al trato nacional, que sólo 
rigen para los servicios incluidos en las listas de  compromisos específicos de los Miembros, el AGCS 
prevé pocas obligaciones que sean ap licables en general a todas las medidas de un Miembro que 
afecten al comercio en cualquier sector de servici os comprendido en las disposiciones del Acuerdo, 
incluidos los que no figuran en las listas de compromisos de los Miembros.  La más importante de 
esas obligaciones generales es la relativa al trato de nación más favorecida (NMF).  Otras muchas obligaciones generales, como las referentes a los pagos y las transferencias en las transacciones 
corrientes y de capital, sólo se aplicarán a los sectores respecto de los cuales se hayan contraído 
compromisos específicos. 
A. D
ISPOSICIONES DEL AGCS  QUE TIENEN QUE VER EN PARTICULAR CON LOS SERVICIOS 
FINANCIEROS  
1. Condición de las sucursales como proveed ores de servicios, con arreglo al AGCS 
7. Hacia finales de la Ronda Uruguay, en 1993, se pl anteó la cuestión de saber si las sucursales 
(y las oficinas de representación) estaban incluidas en la definición de proveedores de servicios del 
artículo XXVIII.  Tal y como se planteó en aquel mome nto, el problema consistía en que, si bien el 
AGCS se había redactado teniendo en cuenta el trato que debía concederse a los "servicios y 
proveedores de servicios", la definición de "proveed or de servicios" del artículo XXVIII g) se limitaba 
a las personas (físicas o jurídicas).  Esto parecía excluir a priori  a las sucursales y las oficinas de 
representación, que según el artículo XXVIII d) no s on personas jurídicas.  En consecuencia, si no se 
introducía una aclaración en el texto del AGCS, parecería que las sucursales y las oficinas de 
representación de los proveedores de servicios extr anjeros no tuvieran derecho a ser consideradas 
proveedores de servicios.7 
8. Sin embargo, teniendo en cuenta que el ar tículo XXVIII d) reconoce las sucursales y las 
oficinas de representación como formas de "presencia comercial" a través de las cuales puede procederse al suministro de servicios, se añadió una  nota de pie de página al artículo XXVIII g) para 
aclarar la condición de las sucursales en el AGCS.  La nota de pie de página 12 dice lo siguiente:  
"Cuando el servicio no sea suministrado por una p ersona jurídica directamente sino a través de otras 
formas de presencia comercial, por ejemplo un a sucursal o una oficina de representación, se 
otorgará no obstante al proveedor de servicios (es d ecir, a la persona jurídica), a través de esa 
presencia, el trato otorgado a los proveedores de servicios en virtud del Acuerdo.  Ese trato se 
otorgará a la presencia a través de la cual se sumini stra el servicio, sin que sea necesario otorgarlo a 
ninguna otra parte del proveedor situada fuera de l territorio en que se suministre el servicio. " 
9. Así pues, aunque una sucursal no es una persona jurídica, la persona jurídica (empresa matriz) 
representada por ella tiene derecho al trato conced ido a los proveedores de servicios, a través de su 
presencia comercial en el territorio en que se preste el servicio.  En tal caso, el proveedor de servicios sólo recibirá el trato previsto en el AGCS en la  medida en que tenga una presencia comercial en el 
territorio en que se presta el servicio;  el derecho a recibir este trato no es extensivo a otras partes de 
esa persona jurídica que no pertenezcan a la jurisdicción del país en que esté instalada la sucursal.  Sin 
embargo, esto no significa que el trato concedi do a un proveedor de un servicio que mantenga una 
presencia comercial en otro Miembro con carácter de sucursal deba ser exactamente el mismo que el 
otorgado a los otros proveedores que están presentes en ese Miembro en forma de personas jurídicas (por ejemplo, filiales), particularmente en cuestiones relativas a la fiscalidad, la protección de 
depósitos, etc.  Como explicó en su momento la Secretaría del GATT:  "Como las sucursales no son 
capaces de asumir todas las obligaci ones jurídicas de una persona jurí dica, podría estar justificado que 
                                                     
 
7 Véase "Condición de las sucursales como proveedores de servicios", nota de la Secretaría, documento 
MTN.GNS/W/176 de fecha 23 de octubre de 1993. S/C/W/312 
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  se les aplicase requisitos especiales, como el de un depósito financiero.  La obligación básica consiste 
en otorgarles el mismo tratamiento que el que  se otorga a proveedores análogos en situaciones 
similares."
8 
2. Disposiciones del AGCS relativas a los pago s, las transferencias y los movimientos de 
capital 
10. A menudo los flujos de capital forman parte del suministro internacional de servicios 
financieros.  En realidad, aunque el  AGCS trata principalmente de la liberalización del comercio de 
servicios financieros , también puede exigir a los Miembros, a título individual, que permitan 
movimientos de capital  relacionados con una amplia variedad de  servicios principalmente financieros, 
dependiendo del nivel de los compromisos específicos contraídos.  No es de extrañar, pues, que el 
AGCS contenga disposiciones relativas a los pagos, las transferencias y los movimientos de capital. 
11. El grado de vinculación del comercio de un servicio financiero con los movimientos de 
capital subyacentes depende en general del tipo de servicio y el modo en que se suministre, es decir, 
que sea transfronterizo o se proporcione mediante una presencia comercial.  Como algunas 
transacciones de servicios financieros, por ejempl o los servicios de consultoría, asesoramiento e 
información, no dan lugar a movimientos de capital, para liberalizar el comercio transfronterizo de 
esos servicios no es necesario eliminar los controles de capital.  El comercio transfronterizo de algunos otros servicios, como la aceptación de depósito s, los préstamos o el co mercio de valores, es 
inseparable de los movimientos de capital.  Por c onsiguiente, para liberalizar estas transacciones de 
servicios es necesario liberalizar también los fluj os de capital correspondientes, a fin de que las 
transacciones sean efectivas.
9 
12. Antes de pasar al examen de las disciplinas concretas que nos interesan, conviene recordar 
que el párrafo 2 del artículo XI del AGCS establece como condición general la preservación de los derechos y obligaciones de los Miembros de la  OMC que sean miembros del Fondo Monetario 
Internacional (FMI).  Según este artículo "ningu na disposición del presente Acuerdo (el AGCS) 
afectará a los derechos y obligaciones que co rrespondan a los miembros del Fondo Monetario 
Internacional en virtud del Convenio Constitutivo de l mismo, incluida la utilización de medidas 
cambiarias que estén en conformidad con dicho Co nvenio Constitutivo" (a reserva de la excepción 
parcial que se examina más adelante).
10 
13. Las disposiciones del AGCS relativas a los pa gos, las transferencias y los movimientos de 
capital figuran en los artículos XI (Pagos y transferencias) y XII (Restricciones para proteger la 
balanza de pagos), así como en la nota de pie de  página 8 del artículo XVI (Acceso a los mercados).  
Ante todo, estas disposiciones deben considerarse en el contexto pertinente.  Como se indica en su 
preámbulo, el principal objetivo del AGCS consiste  en "establecer un marco multilateral de principios 
y normas para el comercio de servicios con miras a la expansión de dicho co mercio".  Así pues, la 
promoción del comercio de servicios financieros es un objetivo específico del Acuerdo.  En cambio, 
                                                      
8 Véase MTN.GNS/W/176. 
9 Véase Tamirisa et. al. (2000). 
10 Con arreglo al Convenio Constituti vo del FMI, entre las "obligaciones " figura la de abstenerse de 
imponer restricciones cambiarias a los pagos y transferenci as de las transacciones internacionales corrientes, 
prácticas de tipos de cambio múltiples y regímenes cambiarios discriminatorios, salvo que lo apruebe el Fondo o 
se mantengan de conformidad con el artículo XIV del Convenio.  Los "derechos" de los miembros del FMI les facultan a imponer o mantener todas las medidas en mate ria de cambios (relativas a transacciones corrientes o 
de capital) que sean compatibles con el Convenio Cons titutivo del Fondo.  Estas medidas pueden consistir en 
restricciones aprobadas, restricciones mantenidas en virtud del artículo XIV del Convenio Constitutivo o medidas de control de cambios no restrictivas (que no han de ser aprobadas previamente), así como restricciones 
a los movimientos de capital.  Véase Siegel (2002).  S/C/W/312 
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  la liberalización de los pagos y las transferencias en las transacciones intern acionales u, obviamente, 
de los movimientos de capital, no es un objetivo primordial del AGCS sino que puede considerarse 
una condición subsidiaria. 
14. Un aspecto que debe tenerse presente cu ando se estudian estas cuestiones es que las 
disposiciones del AGCS relativas a los pagos, las transferencias y los movimientos de capital 
constituyen obligaciones "condicionales", que sólo s on aplicables a los sectores y modos respecto de 
los cuales un Miembro haya contraído compromisos específicos de acceso a los mercados y/o de trato nacional.  La calificación de "no consolidado"  aplicada a un determinado modo de suministro 
significa que el Miembro interesado conserva plenas facultades discreci onales en sus políticas 
relativas al suministro de este servicio con este modo concreto. 
15. Las obligaciones referentes a los pagos y transf erencias previstas en el artículo XI del AGCS 
se basan en la distinción entre transacci ones corrientes y transacciones de capital.
11  De conformidad 
con el mencionado artículo XI, un Miembro de la OMC que haya contraído compromisos específicos 
respecto de servicios financieros (o cualquier ot ra clase de servicios) está obligado a no imponer 
"restricciones a los pagos y transferencias intern acionales por transacciones corrientes referentes a 
compromisos específicos por él contraídos".  El AGCS no define las expresiones "pagos y 
transferencias por transacciones corrientes", "tran sacciones corrientes", "transacciones de capital", 
"movimientos de capital" ni, desde luego, "restricciones". 
16. Es de observar que algunas de esas expresiones ya han sido definidas por el Fondo Monetario 
Internacional.  En relación con la balanza de pa gos, habitualmente se entiende que la expresión 
"internacional" es aplicable a las transacciones entr e residentes y no residentes.  El Convenio 
Constitutivo del FMI define los "p agos por transacciones corrientes" como "los que no tienen como 
finalidad efectuar transferencias de  capital y (que) comprenden, sin limitación:  1) todos los pagos 
relacionados con el comercio exterior, con otras transacciones corrientes incluso servicios, y con los 
servicios bancarios y crediticios ordinarios a cort o plazo;  2) pagos por concepto de intereses de 
préstamos y de ingresos netos provenientes de otras inversiones;  3) pagos de un monto moderado por 
concepto de amortización de prést amos o de depreciación de inversiones directas, y 4) remesas 
moderadas para atender gastos de sostenimiento de la familia".12   Aunque estas definiciones no 
forman parte jurídicamente del AGCS, sí tienen que ver con el presente examen. 
                                                      
11 El artículo XI del AGCS dice lo siguiente: 
"1.  Excepto en las circunstancias previstas en el  artículo XII, ningún Miembro aplicará restricciones a 
los pagos y transferencias internacionales por transaccione s corrientes referentes a compromisos específicos por 
él contraídos. 
2.  Ninguna disposición del presente Acuerdo afect ará a los derechos y obligaciones que corresponden 
a los miembros del Fondo Monetario Internacional en virtud del Convenio Constitutivo del mismo, incluida la 
utilización de medidas cambiarias que estén en conformida d con dicho Convenio Constitutivo, con la salvedad 
de que ningún Miembro impondrá restricciones a las trans acciones de capital de manera incompatible con los 
compromisos específicos por él contra ídos con respecto a esas transacciones , excepto al amparo del artículo XII 
o a solicitud del Fondo." 
12 Artículo XXX d) del Convenio Constitutivo del Fondo.  Conviene tener en cuenta que esta definición 
comprende elementos que, de lo contra rio, podrían considerarse pagos por tr ansacciones de capital.  Esto es 
aplicable a:  i) los pagos de un monto moderado por concepto de amortización de préstamos o de depreciación 
de inversiones directas;  ii) los pagos relacionados con los servicios bancarios y crediticios ordinarios a corto 
plazo, y iii) las remesas moderadas para atender gastos de sostenimiento de la familia.  El artículo XXX d) del 
Convenio Constitutivo del FMI recono ce que en algunos casos es difícil distinguir entre las transacciones 
corrientes y las transacciones  de capital, y por consiguiente dispone qu e:  "El Fondo, previa consulta con los 
países miembros interesados, podrá decidir si ciertas tr ansacciones específicas han de considerarse transacciones 
corrientes o de capital." S/C/W/312 
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  17. Como se ha indicado anteriormente, las restricciones de las transferencias y los pagos de las 
transacciones corrientes no deben mantenerse cuando el Miembro haya contraído un compromiso relativo a los servicios financieros.  Estas restri cciones tampoco pueden incluirse como limitaciones 
en la lista de compromisos específicos.  En otr as palabras, un Miembro no puede utilizar su lista de 
compromisos específicos para eludir una obligación gene ral.  Las medidas permisibles dependen de la 
definición que se dé al término "restricción" del ar tículo XI del AGCS, que, no obstante, no es objeto 
de ninguna otra especificación en el Acuerdo.  A este respecto, merece la pena señalar que el FMI distingue entre restricciones de los pagos y las tran sferencias -incluidas las restricciones cambiarias- y 
la transacción de base, aplicando el criterio técnico si guiente:  "El principio rector para determinar si 
una medida es una restricción de pagos y transferencias de las transacciones corrientes, de 
conformidad con lo dispuesto en  la sección 2 del artículo VIII [d el Convenio Constitutivo del Fondo], 
es saber si entraña una limitación gubernamental direct a de la disponibilidad o el uso de divisas como 
tales."
13  Según Siegel (2002), el Fondo identifica esas restricciones con este criterio técnico, y no en 
función de los fines o efectos económicos de las restricciones, que sería el criterio aplicable si se 
tratase de restricciones comerciales únicamente.  Sin un criterio técnico como éste sería casi imposible 
distinguir entre restricciones comerciales y restri cciones de cambios, puesto que ambas pueden servir 
a un mismo fin y tener los mismos efectos económic os.  Por ejemplo, una prohibición directa de 
prestar un determinado servicio financiero sería una  medida comercial que debería incluirse en las 
listas del AGCS, pero no constituiría una restricción de los pagos y las transferencias para esta transacción. 
18. La obligación de no aplicar ninguna restricción a los pagos y transferencias internacionales 
por transacciones corrientes, prevista en el párrafo 1 del artículo XI, está condicionada por la reserva general formulada en el párrafo 2 de este mismo ar tículo, que preserva los derechos y obligaciones de 
los miembros del Fondo Monetario Internacional de  conformidad con su Convenio Constitutivo, 
incluida la utilización de medidas cambiarias que estén en conformida d con dicho Convenio. 
19. La segunda parte del párrafo 2 del artículo XI  del AGCS se refiere a las transacciones de 
capital.  En este caso, los Miembros se compromete n a no imponer restricciones a las transacciones de 
capital de manera incompatible con los compromiso s específicos que hayan contraído respecto de esas 
transacciones, excepto si lo hacen al amparo de l artículo XII del AGCS (es decir, en caso de 
existencia o amenaza de graves dificultades financie ras exteriores o de balanza de pagos), o si lo 
solicita el Fondo Monetario Internacional.  Además, en  la nota de pie de página 8 al párrafo 1 del 
artículo XVI del AGCS se define el alcance de los movimientos de capital requeridos por los 
compromisos específicos.  En primer lugar, si un Miembro contrae un compromiso para el suministro 
transfronterizo de un servicio (modo 1), "y si el movimiento transfronterizo de capital forma parte 
esencial del propio servicio, ese Miembro se compromete al mismo tiempo a permitir dicho movimiento de capital".  En segundo lugar, si un Miembro contrae un compromiso para el suministro 
de un servicio mediante una presencia comercial "se compromete al mismo tiempo a permitir las 
correspondientes transferencias de capital a su territorio".  Key (2003) entiende que "en último 
término, si un país contrae un compromiso de lib eralizar el comercio de un determinado servicio 
financiero en el marco del AGCS, habrá contraído también un compromiso de liberalizar la mayoría 
de los movimientos de capital relacionados con el co mpromiso de liberalización del comercio", pero 
añade que "sin embargo, el país no contrae un comp romiso general de liberalizar los movimientos de 
capital". 
20. La expresión "movimiento transfronterizo de capital" utilizada en relación con los 
compromisos contraídos con el modo 1 hace pensar que esta prescripción abarca los movimientos tanto de entrada como de salida de capitales;  por  otra parte, de la expresión "las correspondientes 
transferencias de capital a su territorio", utilizada en relación con los compromisos contraídos con el 
                                                     
 
13 Véase la decisión Nb 1034 (60/27) del FMI, del 1° de junio de 1960.  S/C/W/312 
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  modo 3, parece inferirse que sólo están previstas las entradas de capital, y no las salidas (como las 
repatriaciones de capital).  Como quiera que estas obligaciones mínimas relativas a los movimientos 
de capital con los modos 1 y 3 no se negocian indivi dualmente como parte de las listas, no es de 
suponer que puedan formularse reservas con respecto a esas obligaciones de conformidad con los dos 
modos indicados.  De la ausencia de toda referenc ia a los otros dos modos de suministro (modos 2 
y 4) se deduce que, en el marco de los compromiso s correspondientes, no se impediría a los Miembros 
restringir cualquier movimiento de capital conexo.14 
B. DISPOSICIONES ESPECÍFICAS POR LAS QUE SE RI GE EL COMERCIO DE SERVICIOS FINANCIEROS  
1. El Anexo sobre Servicios Financieros 
21. Como los demás anexos del AGCS, el Anexo sobre Servicios Financieros forma parte 
integrante del Acuerdo y por consiguiente  es vinculante para todos los Miembros.15  Este Anexo se 
aplica a las "medidas que afecten al suministro de  servicios financieros" y se divide en cinco 
secciones, que tratan del alcance del AGCS con respecto  a los servicios financieros, la reglamentación 
nacional, el reconocimiento, la soluci ón de diferencias y las definiciones. 
22. Como se explica en el Anexo, por suministro de servicios financieros se entiende el 
suministro de estos servicios mediante los cuatro modos definidos en el párrafo 2 del artículo I del 
AGCS.16  La jurisprudencia de la OMC ha interpreta do el término "afecten" de una manera amplia, 
considerando que abarca toda medida que adopte un Miembro siempre y cuando afecte al suministro de un servicio, independientemente de que esta medi da reglamente directamente el suministro de 
servicio o reglamente otras cuestiones, pe ro afectando al comercio de servicios.
17 
23. El párrafo 5 a) del Anexo define los "servi cios financieros" de un modo amplio y no 
exhaustivo, como "todo servicio de carácter fina nciero ofrecido por un proveedor de servicios 
financieros de un Miembro".  Los servicios fina ncieros comprenden los servicios de seguros y 
relacionados con seguros, todos los servicios ba ncarios y los demás serv icios financieros (con 
exclusión de los seguros).18  El concepto "proveedor de servici os financieros" también se define en 
términos amplios en el Anexo, como "toda pe rsona física o jurídica de un Miembro que desee 
suministrar o que suministre servicios financiero s, pero la expresión 'proveedor de servicios 
financieros' no comprende las entidades públicas".19  Es interesante observar que, a diferencia del 
concepto de proveedor de servicios del artículo XX VIII g) del AGCS, aquí se incluye a toda persona 
que "desee" suministrar un servicio financiero.  Esta terminología tiene por objeto aclarar que, para ser un proveedor de servicios financieros de confor midad con el AGCS, a los efectos de la aplicación 
de cualquiera de sus disposiciones, no es neces ario que el interesado se esté dedicando ya al 
suministro de servicios financieros en el territo rio del otro Miembro.  Sin embargo, esto no debe 
interpretarse en el sentido de que el término "pr oveedor de servicios", utilizado en cualquier otro 
artículo del AGCS, tiene un significado diferente. 
24. A su vez, la definición de "entidades públicas"  -que, como se ha indicado antes, no se 
consideran proveedores de servicios financieros de  conformidad con el AGCS- incluye a los bancos 
                                                     
 
14 Siegel (2002) hace esta misma afirmación en la nota de pie de página 151 de su documento. 
15 De conformidad con el párrafo 2 del artículo II del Acuerdo sobre la OMC, los acuerdos y los 
instrumentos jurídicos conexos incluidos en su Anexo 1, por ejemplo el AGCS, forman parte integrante del 
Acuerdo sobre la OMC y son vinculantes para todos sus Miembros. 
16 Párrafo 1 a) del Anexo. 
17 Véase el informe del Grupo Especi al sobre el asunto CE - Bananas III, párrafo 7.285, y el informe 
del Órgano de Apelación sobre este mismo asunto, párrafo 220. 
18 Véase la sección de la presente nota que trata de la clasificación de los servicios financieros. 
19 Párrafo 5 b) del Anexo. S/C/W/312 
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  centrales o a las autoridades monetarias, como tamb ién a las entidades privadas que desempeñen sus 
funciones.  En el caso de las entidades no gubernamentales, sólo que dan excluídas las que se dediquen 
"principalmente" a desempeñar funciones gubernamentales, y no las que se dediquen "principalmente" al suministro de servicios fina ncieros en condiciones comerciales.  No hay ninguna 
otra definición de "principalmente", "funciones gube rnamentales" y "condiciones comerciales" en el 
Acuerdo o en su Anexo. 
25. El Anexo delimita el alcance del AGCS con respecto al suministro de servicios financieros, 
aclarando el significado de la expresión "servici os suministrados en ejercicio de facultades 
gubernamentales".
20  En el caso de los servicios financieros,  los servicios suministrados en ejercicio 
de facultades gubernamentales son los siguientes:  i)  las actividades realizadas por un banco central o 
una autoridad monetaria o cualquier otra entidad  pública en prosecución de políticas monetarias o 
cambiarias;  ii) las actividades que formen parte de un sistema legal de seguridad social o de planes de 
jubilación públicos, y iii) otras actividades real izadas por una entidad pública por cuenta o con 
garantía del Estado o con utilización de  recursos financieros de éste.  El Anexo no ofrece ninguna otra 
explicación ni definición de esas actividades.  Al parecer, la primera categoría comprendería las 
actividades que llevan a cabo habitualmente los ba ncos centrales en el marco de las políticas 
monetarias o cambiarias, como las operaciones de mercado abierto, los servicios permanentes prestados a las instituciones bancarias, los requisito s de reserva mínima y las intervenciones en el 
mercado de divisas, entre otras muchas. 
26. El Anexo especifica además que "si un Miembro autoriza a sus proveedores de servicios 
financieros a desarrollar cualesquiera actividades de las mencionadas … en competencia con una 
entidad pública o con un proveedor de servicios financieros", estas actividades no se considerarán 
"servicios suministrados en ejercicio de la auto ridad gubernamental" y, por consiguiente, estarán 
comprendidas en las disposiciones del AGCS.  El significado de la expresión "en competencia" es fundamental en este contexto.  En efecto, los pr oveedores de servicios financieros participan a 
menudo en sistemas públicos de seguridad social, por  ejemplo en la administración de fondos de 
pensiones obligatorios o la prestación de servicios de seguros privados ta mbién obligatorios (como 
asistencia médica o prestaciones de maternidad en efectivo).  Muchas de esas actividades pueden estar 
comprendidas en las disposiciones del AGCS si se  llevan a cabo en competencia entre diferentes 
proveedores de servicios financieros, como ocurre  cuando el beneficiario y/o el empleador están 
autorizados a elegir al administrador del fondo de pensiones o a la compañía de seguros que 
proporcionará el servicio de referencia , dependiendo del marco reglamentario. 
27. No está claro hasta dónde llega exactamente la  fórmula "otras actividades realizadas por una 
entidad pública por cuenta o con gara ntía del Estado o con utilización de  recursos financieros de éste", 
que en todo caso parece de amplio alcance.  La s mencionadas actividades podrían solaparse incluso 
con actividades de la política monetaria, como en  el caso de garantías típicas del sector público 
(servicios de préstamos de última instancia, ha bitualmente administrados por bancos centrales, o 
planes de seguros de depósitos, etc.).  Las activid ades de los bancos de de sarrollo, que habitualmente 
son de propiedad mayoritaria del Estado y financian proyectos de i nversión mediante la participación 
en el capital en acciones, préstamos o garantías, podrían estar incluidas también en esta categoría, a 
condición de que no se lleven a cabo en régimen de competencia. 
                                                     
 
20 En virtud del párrafo 3 b) del artículo I del AGCS, los "servicios suministrados en ejercicio de 
facultades gubernamentales" no se consideran servicios a los efectos del alcance y el contenido del AGCS.  
Según el párrafo 3 c) de este mismo artículo, por "servicio suministrado en ejercicio de facultades 
gubernamentales" se entiende todo servicio que no se suministre en condiciones comerciales ni en competencia con uno o varios proveedores de servicios.  El Acuerdo no contiene ninguna otra definición de las expresiones 
"condiciones comerciales" y "competencia".  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 9 
 
 
  28. El Anexo prevé una excepción expresa para la s medidas adoptadas por motivos cautelares.21  
Aunque la jurisprudencia de la OM C todavía no ha interpretado el al cance de esta excepción, pueden 
hacerse algunas observaciones al respecto.  Por ejem plo, al igual que con las otras excepciones, una 
medida comprendida en el alcance de la excepción de carácter cautelar, aunque fuera incompatible 
con otras disposiciones del AGCS, estaría jurídicamente  autorizada.  Esto se infiere claramente de la 
expresión "no obstante las demás disposiciones de l Acuerdo" que encabeza el párrafo.  En otras 
palabras, las medidas adoptadas "por motivos cautelares" podrían ser incompatibles con las 
obligaciones de un Miembro en virtud del principio de NMF, o con los compromisos específicos contraídos en relación con los servicios financieros. 
29. Toda medida adoptada por motivos  cautelares está comprendida a priori  en esta categoría.  
Medidas adoptadas por "motivos cautelares" son la  protección de inversores,  depositantes, tenedores 
de pólizas o personas con las que un proveedor de servicios financieros tenga contraída una 
obligación fiduciaria, o las que tengan por objeto gara ntizar la integridad y estabilidad del sistema 
financiero.  Conviene tener en cuenta que esta lista  de "motivos cautelares"  solamente es indicativa, 
como se desprende de la indicación "entre ellos" que  la precede.  Es posible pues que existan otros 
"motivos cautelares", o fórmulas o elaboraciones más específicas de los motivos mencionados en la 
excepción, máxime teniendo en cuenta que el concep to "motivos cautelares" puede evolucionar con el 
tiempo. 
30. Varios observadores han considerado que la excepción "ofrece a los Miembros una 
considerable autonomía para promulgar medidas de reglamentación financiera".
22  Sin embargo, no es 
una excepción incondicional.  Aunque una medida se haya adoptado por motivos cautelares, y se 
considere incluida a priori en estas disposiciones, no deberá utilizarse como medio de eludir 
compromisos u obligaciones previstos en el AGCS.  Esta disposición está destinada evidentemente a 
impedir un uso abusivo de la excepción.  Según Leroux (2002), la segunda fr ase de la excepción "es 
en lo esencial una disposición contra la elusión, cu ya finalidad consiste en impedir el uso abusivo de 
la excepción por razones cautelares.  Aunque el pá rrafo 2 a) todavía no ha sido objeto de una 
interpretación por un grupo especial o el Órgano de Apelación, está claro que como mínimo impone una obligación de buena fe con respecto a la adopc ión y aplicación de las medidas cautelares".  Von 
Bogdandy y Windsor (2008a)) piensan  también que la segunda frase de la excepción establece, como 
mínimo, "una norma de buena fe acerca de la el usión de los compromisos y las obligaciones previstos 
en el AGCS".  Sin embargo, en opinión de estos autores "a la vista del objeto y fin del AGCS, y en 
particular de los considerandos 3 y 4 de su preá mbulo, parece razonable creer que la excepción 
cautelar deja a los Miembros una considerable facultad discrecional respecto de la adopción de 
medidas por motivos cautelares, entre otras las enumeradas, y al mismo tiempo no permite la adopción de medidas que tengan efectos ex clusiva o principalmente proteccionistas". 
31. Con todo, la excepción cautelar se diferencia de  otras excepciones generales previstas en el 
artículo XIV del AGCS en un aspecto importante.  Mi entras que el artículo XIV permite la adopción 
de medidas incompatibles con las obligaciones de un Miembro a condición de que sean "necesarias" 
para proteger la moral o mantener el orden público, para proteger la vida o la salud de las personas y 
de los animales o para preservar los vegetales,  la excepción cautelar permitiría a un Miembro 
                                                     
 
21 La "excepción de carácter cautelar", como se denomina habitualmente, dice lo siguiente:  "No 
obstante las demás disposiciones del Acuerdo, no se impedirá que un Miembro adopte medidas por motivos 
cautelares, entre ellos la protección de inversores, depositantes, tenedores de pólizas o personas con las que un proveedor de servicios financieros tenga contraída una obligación fiduciaria, o para garantizar la integridad y 
estabilidad del sistema financiero.  Cuando esas medidas no sean conformes a las disposiciones del Acuerdo, no 
se utilizarán como medio de eludir los compromisos u obligaciones contraídos por el Miembro en el marco de Acuerdo." 
22 Jarreau (1999). S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 10 
 
 
  incumplir sus obligaciones o compro misos específicos en relación con los servicios financieros a 
condición de que las medidas no se "utilizaran como medio de eludir" los compromisos o las obligaciones previstos en el AGCS .  Como señala Key (2003):  "A diferencia de la salud y la 
seguridad, por ejemplo, donde sólo se exceptúan las medidas 'necesarias', aquí están exceptuadas 
todas las medidas cautelares.  En consecuencia, una medida cautelar no puede impugnarse alegando 
que es "necesaria" o que "restrinje lo menos posible el comercio".  Además, la excepción cautelar tiene precedencia sobre los requisitos relativos a las reglamentaciones del artículo VI del AGCS." 
32. Si el Miembro o Miembros afectados consider an que una medida tomada presuntamente por 
"motivos cautelares" incumple las obligaciones o los compromisos específicos contraídos por un 
Miembro en virtud del AGCS, la medida podrá somete rse al sistema de solución de diferencias de la 
OMC.  El párrafo 4 del Anexo menciona a los grupos  especiales "encargados de  examinar diferencias 
sobre cuestiones cautelares y otros asuntos financ ieros".  En este mismo párrafo se impone la 
condición de que estos grupos especiales posean "la necesaria competencia técnica sobre el servicio financiero específico objeto de la diferencia". 
33. En lo que respecta al dominio privado y la confidencialidad, el Anexo complementa los 
artículos III bis y XIV c) ii) del AGCS, al prever otra excepción para proteger la "información relativa 
a los negocios y contabilidad de clientes particul ares" y cualquier "información confidencial o de 
dominio privado en poder de entidades públicas".
23 
34. El Anexo complementa el artículo VII del AGC S (Reconocimiento) con disposiciones sobre 
el reconocimiento de las medidas cautelares.24  En efecto, los Miembros podrán reconocer "las 
medidas cautelares de cualquier otro país al determinar cómo se aplicarán sus propias medidas 
relativas a los servicios financieros".  Este reconoc imiento, que puede efectuarse mediante un proceso 
de armonización o de otro modo, podrá basarse en un  acuerdo o convenio con el país en cuestión o ser 
otorgado de forma autónoma.  El Anexo estab lece además que, cuando un Miembro otorgue este 
reconocimiento a un determinado país (o países), pero no a otros, deberá brindar oportunidades 
adecuadas a los demás Miembros interesados para  que negocien su adhesión a los acuerdos o 
convenios existentes o para que negocien con él otros comparables, a condición de que se den 
circunstancias específicas.25  El párrafo 4 del artículo VII del AGCS obliga a los Miembros a informar 
con prontitud a la OMC de las medidas existentes de reconocimiento que estén basadas en un acuerdo 
o convenio o sean otorgadas de forma autónoma.  No  obstante, en contraste con estas disposiciones 
los Miembros no están obligados a informar a la OM C de la apertura de negociaciones con otro país 
para concertar un acuerdo o un convenio sobre el reconocimiento de medidas cautelares.26 
2. El Entendimiento relativo a los compromiso s en materia de servicios financieros 
35. El Entendimiento relativo a los compromisos en materia de servicios financieros es un 
instrumento jurídico singular de la OMC, que fue incluido en el Acta Final pero no forma parte 
                                                      
23 El artículo III bis del AGCS contiene ya una excepción de  aplicación general destinada a proteger, 
entre otras cosas, "los intereses comerciales legítimos de empresas públicas o pr ivadas", mientras que el 
apartado c) ii) del artículo XIV prevé otra excepción de aplicación general con resp ecto a "la protección de la 
intimidad de los particulares en relaci ón con el tratamiento y la difusión de  datos personales y a la protección del 
carácter confidencial de los regi stros y cuentas individuales". 
24 Párrafo 3 del Anexo.  La referencia al artículo V II del AGCS en el párrafo 3 c) del Anexo establece 
claramente que las disposiciones sobre el reconocimiento  de las medidas cautelares contenidas en el Anexo no 
sustituyen sino que complementan las disposiciones del artículo VII del AGCS. 
25 Párrafo 3 b) del Anexo.  Estas circunstancias s on que exista equivalencia en la reglamentación, 
vigilancia, aplicación de dicha reglamen tación y, si corresponde, procedimie ntos concernientes al intercambio 
de información entre las partes en el acuerdo o convenio. 
26 Párrafo 3 c) del Anexo.  S/C/W/312 
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 Página 11 
 
 
  integrante del AGCS.  Como se declara en la intr oducción al Entendimiento, "los participantes en la 
Ronda Uruguay han quedado facultados para contraer compromisos específicos con respecto a los servicios financieros … sobre la base de un enfoque a lternativo al previsto en las disposiciones de la 
parte III del Acuerdo".
27  Por consiguiente, las normas y disciplinas previstas en el Entendimiento no 
son vinculantes para todos los Miembros, si no sólo para aquellos que se hayan adherido 
voluntariamente al Entendimiento.28  Los Miembros que contraen compromisos de conformidad con 
el Entendimiento suelen insertar una nota a est e efecto en la sección relativa a los servicios 
financieros de sus listas de compromisos específicos.29  Como las listas forman parte integrante del 
AGCS, estas obligaciones han pasado a ser vincul antes para los Miembros interesados.  Los 
Miembros que adopten el Entendimi ento pueden incluir en sus listas, como es natural, condiciones y 
reservas a las obligaciones impuestas por el Entendimiento.30  Existen numerosos ejemplos de ello. 
36. El Entendimiento no es un acuerdo multilateral que  beneficie únicamente a los Miembros que 
se hayan adherido a él.  Por el contrario, según se indica en la introducción, "los compromisos específicos resultantes [se aplicarán] sobre la base del trato de la nación más favorecida".  De hecho, 
el Entendimiento contiene una especie de fórmul a para la consignación en las listas de los 
compromisos contraídos con respecto a los servicios  financieros de conformidad con los artículos 
XVI, XVII y XVIII del AGCS. 
37. El Entendimiento impone de entrada una obligación de statu quo , según la cual las 
condiciones, limitaciones y salvedades a los compro misos contraídos estarán circunscritas a las 
medidas no conformes existentes en el momento de  contraer dichos compromisos.  El AGCS no 
menciona esta cuestión, y permite en consecu encia a los Miembros consignar en sus listas 
limitaciones y condiciones que representen un nivel de  liberalización inferior al conseguido con la 
medida en cuestión. 
38. Aparte de la cláusula del statu quo , las obligaciones previstas en el Entendimiento se refieren 
a dos temas:  el acceso a los mercados y el trato nacional.  Las obligaciones relativas al acceso a los 
mercados se desglosan en las siguientes categorías:   derechos de monopolio;  servicios financieros 
adquiridos por entidades públicas;  comercio transfronterizo;  presencia comercial;  servicios financieros nuevos;  transferencias de informac ión y procesamiento de la información;  entrada 
temporal de personal, y medidas no discriminatori as.  El documento se concluye con una sección de 
definiciones. 
39. En lo referente a los monopolios, el Entendimi ento agrega disciplinas a las impuestas por el 
Artículo VIII del AGCS, al disponer que cada Miembro habrá de enumerar en su lista los derechos de 
                                                     
 
27 No obstante, la adopción de este enfoque quedó sujeta a las siguientes condiciones definidas en el 
Entendimiento:  i) que no esté reñido con las disposici ones del Acuerdo;  ii) que no menoscabe el derecho de 
ninguno de los Miembros de consignar sus compromisos específicos en listas de conformidad con el enfoque 
adoptado en la parte III del Acuerdo;  iii) que los comp romisos específicos resultantes se apliquen sobre la base 
del trato de la nación más favorecida, y iv) que no se haya creado presunción alguna  en cuanto al grado de 
liberalización a que un Miembro se comp rometa en el marco del Acuerdo. 
28 Los siguientes Miembros han contraído compromisos de conformidad con el Entendimiento:  
Australia, Bulgaria, Canadá, Comunidades Europeas (15 países), Estados Unidos, Hungría, Islandia, Japón, Liechtenstein, Nigeria, Noruega, Nueva Zelandia, República Checa, Re pública Eslovaca, Sri Lanka (con 
exclusión de los seguros), Suiza y Turquía. 
29 Estas notas suelen ser del tenor siguiente:  "Los compromisos relativos a este subsector se establecen 
de conformidad con el Entendimiento relativo a los compromisos en materia de servicios financieros."  Algunos 
Miembros han añadido lo siguiente (o una variante de este texto):  "Estos compromisos están sujetos a las 
limitaciones al acceso a los mercados y al trato nacional de la sección 'todos los sectores' de esta lista y a las 
correspondientes a los subsectores  que se enumeran más abajo." 
30 Véase el segundo inciso de la introducción al Entendimiento. S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 12 
 
 
  monopolio vigentes con respecto a los servicios fina ncieros, procurando eliminarlos y reducir su 
alcance.  Esta obligación se aplica también a las actividades realizadas por una entidad pública por 
cuenta o con garantía del Estado o utilizando recursos financieros de éste, que, si se suministran de 
manera no competitiva, se considerarían normalmen te servicios suministrados en ejercicio de 
facultades gubernamentales y, por consiguiente, no quedarían comprendidos en el alcance del AGCS. 
40. El Entendimiento prevé además obligaciones en  materia de contrataciones públicas:  los 
Miembros deberán asegurarse de que se otorgue a los proveedores de servicios financieros de 
cualquier otro Miembro establecidos en su territorio el trato de la nación más favorecida y el trato nacional en lo que respecta a la compra o adquisici ón en su territorio de servicios financieros por sus 
entidades públicas.  Esto supone una importante adición al trato previsto en el AGCS puesto que, 
según el párrafo 1 del artículo XIII del Acuer do, los servicios adquiridos por organismos 
gubernamentales con "fines oficiales" están exentos de las obligaciones relativas al trato NMF, el 
acceso a los mercados y el trato nacional.  El Entendimiento no aclara el significado del término "establecidos", pero lo utiliza tres veces, en una u otra forma, en relación directa con la presencia 
comercial.
31  A este respecto, Von Bogdandy y Windsor (2008b)) llegan a la c onclusión de que "si 
bien no es su significado explícito, parece r azonable suponer que por proveedores de servicios 
financieros 'establecidos' se entiende aquellos pr oveedores que tienen una presencia comercial en el 
territorio del Miembro cuyo gobierno adquiere lo s servicios financieros".  De ser así, podría 
sostenerse que los beneficios de este compromiso de berían hacerse extensivos no sólo a las personas 
jurídicas establecidas en el territorio del Miembro sino también a otras formas de presencia comercial, 
como las sucursales y las oficinas de representación, como se indica en la nota de pie de página 12 del 
AGCS.32 
41. Las obligaciones previstas en el Entendimiento  respecto del comercio transfronterizo se 
aplican, al parecer, tanto al modo 1 como al modo 2 del AGCS.  No obstante, el alcance de las obligaciones del modo 1 es menor que el de las aplicables al modo 2.
33 
42. Las obligaciones impuestas por el Entendimiento respecto del suministro de servicios 
financieros mediante la presencia comercial son de  alcance aún mayor y abarcan toda la gama de 
servicios financieros.34  Se permite expresamente a los Miembros imponer "condiciones y 
                                                      
31 Párrafos 5, 6 y 9 de la parte B. 
32 Véase la sección B.1. 
33 Con respecto al modo 1, el Entendimiento dispone que cada Miembro permitirá a los proveedores no 
residentes de servicios financieros suministrar "en calidad de principal, principal por conducto de un 
intermediario, o intermediario, y en términos y condici ones que otorguen trato nacion al", una lista específica de 
servicios, a saber:  a) seguros contra riesgos relati vos a:  i) transporte mar ítimo, aviación comercial y 
lanzamiento y transporte espacial (incluidos satélites) , que cubran alguno o la totalidad de los siguientes 
elementos:  las mercancías objeto de transporte, el vehí culo que transporte las mercancías y la responsabilidad 
civil que pueda derivarse de los mismos, y ii) mercancías en tránsito internacional;  b) servicios de reaseguro y 
retrocesión;  c) servicios auxiliares de los seguros como  los servicios de consultores, actuarios, evaluación de 
riesgos e indemnización de siniestros;  d) suministro y transferencia de información financiera y procesamiento 
de datos financieros a que se hace referencia en el inciso xv) del apartado a) del párrafo 5 de Anexo, y e) 
servicios de asesoramiento y otros servicios auxiliares, con exclusión de la intermediación, relativos a los 
servicios bancarios y otros servicios financieros a que se hace referencia en el inciso xiv) del apartado a) del 
párrafo 5 del Anexo.  El Entendimiento no define los términos "principal" ni "intermediario". 
34 En efecto, bajo el epígrafe "presencia comercia l" el Entendimiento esta blece la obligación de los 
Miembros de otorgar "a los proveedores de servicios financieros de cualquier otro Miembro el derecho de 
establecer o ampliar en su territorio,  incluso mediante la adquisición de  empresas existentes, una presencia 
comercial" (párrafo 5).  El artículo XXVIII d) del AGCS define "presencia comercial" como "todo tipo de 
establecimiento comercial o profesional,  a través, entre otros medios, de:  i) la constitución, la adquisición o 
mantenimiento de una person a jurídica, o ii) la creación o mantenimie nto de una sucursal o una oficina de 
representación" con el fin de suministrar un servicio".  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 13 
 
 
  procedimientos para autorizar el establecimiento y ampliación de una presencia comercial", pero en la 
medida en que no eludan la obligación que impone al Miembro el párrafo 5 y sean compatibles con las demás obligaciones dimanantes del Acuerdo.
35  El Entendimiento prevé también obligaciones 
específicas respecto de la entrada temporal de personal.36 
43. Todo Miembro que se haya adherido al Entendimiento "permitirá a los proveedores de 
servicios financieros de cualquier otro Miembro establecidos en su territorio ofrecer en éste cualquier servicio financiero nuevo".  Al igual que la obligación relativa a la contratación pública, este 
compromiso beneficia únicamente a los proveedores ex tranjeros de servicios financieros establecidos.  
Debe observarse que, según el Entendimiento, un servicio financiero nuevo no es un servicio 
financiero que no existe en ningún otro  lugar y que se introduce por primera vez
37, sino que este 
nuevo servicio podría estar relacionado con productos nuevos o existentes, o con el modo en que se 
entregue un producto.  La obligación de refe rencia, como cualquier otra obligación del 
Entendimiento, está incluida en la excepción cautelar del AGCS. 
44. Bajo el epígrafe "transferencias de inform ación y procesamiento de la información" el 
Entendimiento dispone que ningún Miembro adoptar á medidas que impidan las transferencias de 
información o el procesamiento de información financ iera (incluidas las transferencias de datos por 
medios electrónicos), o las transferencias de e quipo, cuando todas estas transferencias sean necesarias 
para realizar las actividades ordinarias de un provee dor de servicios financieros.  Sin embargo, esta 
obligación no limita el derecho de un Miembro a prot eger los datos personales, la intimidad personal 
y el carácter confidencial de registros y cuent as individuales, siempre que tal derecho no se utilice 
para eludir las disposiciones del Acuerdo. 
45. Las obligaciones previstas en el Entendimiento  en materia de acceso a los mercados son 
aplicables a otras medidas no discriminatorias.38  El Entendimiento prevé una obligación de las 
llamadas "del máximo empeño", según la cual cada Mi embro "procurará eliminar o limitar los efectos 
desfavorables importantes que pa ra los proveedores de servicios financieros de cualquier otro 
                                                      
35 Es interesante observar que el Entendimiento ofrece su propia definición de "presencia comercial", 
según la cual:  "Por 'presencia comercial' se entiende t oda empresa situada en el territorio de un Miembro para el 
suministro de servicios financieros y comprende las filiales de propiedad total o parcial, empresas conjuntas, sociedades personales, empresas individuales, operacione s de franquicia, sucursales, agencias, oficinas de 
representación u otras organizaciones".  Algunos observad ores sostienen que esta definición "amplia de manera 
significativa la definición general" de presencia comercial que figura en el artículo XXVIII d) del AGCS.  Véase 
Von Bogdandy y Windsor (2008b). 
36 Por ejemplo, los Miembros deben permitir la entrada temporal en sus territorios del siguiente 
personal de un proveedor de servicios financieros de cualquier otro Miembro que esté estableciendo o haya 
establecido una presencia comercial en su territorio:  i) personal directivo de nivel superior que posea 
información de dominio privado esencial para el establecimiento, control y funcionamiento de los servicios del proveedor de servicios financieros, y ii) especialistas en las operaciones del proveedor de servicios financieros.  
Además, los Miembros deben permitir "a reserva de las disponibilidades de personal cualificado" en su 
territorio, la entrada temporal en éste del siguiente personal relacionado con la presencia comercial de un 
proveedor de servicios financieros de cualquier otro Miembro:  i) especialistas en servicios de informática, en 
servicios de telecomunicaciones y en cuestiones cont ables del proveedor de servicios financieros, y 
ii) especialistas actuariales y jurídicos.  Debe teners e en cuenta que estas obligaciones están sujetas a las 
disposiciones del Anexo del AGCS relativas al movimiento de personas físicas proveedoras de servicios. 
37 El Entendimiento define los servicios financieros nuevos como servicios "de carácter financiero -con 
inclusión de los servicios relacionados con productos existentes y productos nuevos o la manera en que se entrega el producto- que no suministre ningún proveedor de servicios financieros en el territorio de un 
determinado Miembro pero que se suministre en el territo rio de otro Miembro".  El "servicio financiero nuevo" 
debe estarse suministrando ya en el territorio de cual quier Miembro, pero no necesariamente en el del Miembro 
que desee introducirlo. 
38 Párrafo 10. S/C/W/312 
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  Miembro" puedan tener cuatro categorías de medidas.  Las primeras son las medidas no 
discriminatorias que impiden a los proveedores de serv icios financieros ofrecer en el territorio de un 
Miembro, en la forma por él establecida, todos los servicios financieros por él permitidos.  Un 
ejemplo sería la prohibición de dedicarse a actividad es no bancarias, como la oferta de productos de 
seguros o las inversiones en valores.  La segunda categoría consiste en las medidas no 
discriminatorias que limitan la expansión de la s actividades de los proveedores de servicios 
financieros a todo el territorio de un Miembro.  La  tercera categoría se compone de las medidas que 
un Miembro aplica por igual al suministro de servicios bancarios y de servicios relacionados con los valores, cuando un proveedor de servicios fina ncieros de cualquier otro Miembro se dedique 
predominantemente al suministro de servicios rela cionados con los valores.  La cuarta categoría 
comprende, muy en general, las "medidas que, aun r espetando las disposiciones del Acuerdo, afecten 
desfavorablemente la capacidad de los proveedor es de servicios financieros de cualquier otro 
Miembro para actuar, competir o entrar en su mercado".  El Entendimiento deja claro que estas obligaciones no impondrán a ningún Miembro medida  alguna que represente una discriminación 
injusta contra sus proveedores de servicios financieros.
39 
46. El Entendimiento prevé dos obligaciones específicas en materia de trato nacional.  En primer 
lugar, en términos y condiciones que otorgue n trato nacional, cada Miembro concederá a los 
proveedores de servicios financieros de cualquier otro Miembro establecidos en su territorio acceso a los sistemas de pago y compensación administrados por  entidades públicas y a los medios oficiales de 
financiación y refinanciación disponibles en el cu rso de operaciones comerciales normales;  sin 
embargo, el propósito de esta obligación no es otorgar acceso a los servicios de préstamos de última 
instancia del Miembro.  En segundo lugar, cuando un Miembro exija a los proveedores de servicios 
financieros de cualquier otro Miembro la afili ación o el acceso a una institución reglamentaria 
autónoma, bolsa o mercado de valores y futuros, organismo de compensación o cualquier otra organización o asociación, o su participación en ellos, para suministrar servicios financieros en pie de 
igualdad con los proveedores de servicios fina ncieros del Miembro, o cuando otorgue a esas 
entidades, directa o indirectamente, privilegios o ventajas en el suministro de servicios financieros, dicho Miembro se asegurará de que esas entidades  otorguen trato nacional a los proveedores de 
servicios financieros de cualquier otro Miembro "res identes" en su territorio.  En este contexto, el 
Entendimiento habla de proveedores de servicios financieros "residentes", y no de proveedores de 
servicios financieros "establecidos", pero  no define ninguno de los dos términos. 
C. L
A DISTINCIÓN ENTRE LOS MODOS 1 Y 2 DEL AGCS 
1. El problema 
47. Los servicios financieros se suministran a trav és de las fronteras con más facilidad que otros 
muchos productos.  De hecho los servicios financ ieros consisten, fundament almente, en diversos 
mecanismos o instrumentos que las instituciones fi nancieras ponen a disposici ón de sus clientes para 
depositar ahorros, asignar recursos, hacer pagos o ges tionar riesgos, entre otras cosas.  En lo esencial, 
estos mecanismos o instrumentos adoptan la form a de contratos (pólizas de seguros, contratos 
derivados, etc.), información estructurada (como cu entas bancarias, pagos con tarjeta de crédito) o 
intercambios de información entre el cliente y el proveedor financiero (por ejemplo, mediante el 
asesoramiento financiero).  Por su naturaleza mism a, esos contratos e informaciones pueden cruzar 
                                                      
39 Además, el Entendimiento establece que, con respecto a las medidas no discriminatorias 
comprendidas en las dos primeras categorías mencionadas en el párrafo anterior, cada Miembro procurará no 
limitar o restringir el nivel actual de oportunidades del mercado ni las ventajas de que ya disfruten en su 
territorio los proveedores de servicios financieros de todos los demás Miembros, considerados como grupo, siempre que este compromiso no represente una discriminación injusta contra los proveedores de servicios 
financieros del Miembro que aplique tales medidas.  S/C/W/312 
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  fácilmente las fronteras y transmitirse directamen te a los consumidores, a veces por conducto de 
intermediarios pero con más frecuencia por los medi os postales tradicionales y, de manera creciente, 
por medios electrónicos (como Internet o el teléfono móvil). 
48. Aunque las prácticas bancarias transfronterizas si n una presencia física en la jurisdicción local 
no eran desconocidas, la aparición de Internet co mo medio de distribución electrónica ubicuo y de 
alcance mundial ha aumentado espectacularmente las posibilidades de suministrar diferentes 
productos y servicios financieros a través de las fronteras.  Desde la perspectiva del AGCS, la 
posibilidad de suministrar servicios financieros a tr avés de las fronteras sin que el proveedor del país 
de destino establezca una presencia comercial plant ea la cuestión de saber si la transacción se ha 
efectuado con el modo 1 o con el modo 2. 
49. Esta cuestión fue planteada inicialmente por al gunos Miembros a mediados de 1996, y al año 
siguiente se examinó de nuevo en ocasión de las negociaciones sobre los servicios financieros que 
precedieron a la adopción del Quinto Protocolo.   En aquel momento se celebraron consultas 
informales cuyas conclusiones figuran en dos documen tos oficiosos publicados por la Secretaría, que 
más tarde se adjuntaron a las Directrices para la Consignación en Listas.40 
50. En estas consultas se trató de resolver una ambi güedad debida a que, con mucha frecuencia, la 
prestación de un servicio financiero no requiere la presencia física del consumidor.  Los progresos 
tecnológicos permiten "prestar" un servicio financiero  en casi cualquier lugar del mundo.  Cuando la 
presencia física del consumidor deja de ser un requis ito para determinar el lugar de la prestación del 
servicio, resulta sumamente difícil establecer de modo inequívoco dónde se presta un servicio.41 
51. Lo que hay que determinar en este caso es, f undamentalmente, si una transacción financiera 
transfronteriza debe clasificarse como transacción del modo 1 o del modo 2.  Es evidente que esta cuestión será especialmente pertinente cuando se ha yan contraído compromisos a diferentes niveles 
para los dos modos de suministro;  esto es frecuen te, y en general los compromisos más liberales se 
contraen con el modo 2.  Por otra parte, si los dos modos de suministro no están consolidados, el 
Miembro interesado tendría derecho a introducir cualquier restricción al acceso a los mercados o el 
trato nacional, obstaculizando a los proveedores no establecidos que deseen suministrar servicios en su territorio o impidiendo a sus consumidores adquirir servicios en el extranjero.  De modo análogo, si 
los dos modos de suministro estuvieran plenamente consolidados, sería jurídi camente imposible para 
el Miembro interesado impedir que un proveedor extranjero no establecido tuviera acceso a un 
consumidor dentro del territorio del Miembro, o que sus consumidores obtuvieran servicios en el 
extranjero. 
2. Soluciones contempladas en el pasado 
52. En la época en que se celebraron las conversaci ones sobre servicios financieros, en 1997, los 
Miembros discutieron varios medios de resolver este problema: 
                                                     
 
40 Véanse los Anexos 2 y 3 a las Directrices para  la Consignación en Listas de los Compromisos 
Específicos en el marco del Acuerdo General sobre el Comercio de Servicios (AGCS), adoptadas por el Consejo 
del Comercio de Servicios el 23 de marzo de 2001 (documento S/L/92, de fecha 28 de marzo de 2001). 
41 Como se indica en las Directrices para la Consignación en Listas, los modos de suministro "se 
definen esencialmente sobre la base del origen del prove edor y del consumidor del servicio, y del grado y tipo 
de presencia territorial que tengan en el momento en que se preste el servicio".  Por consiguiente, la distinción entre esos dos modos de suministro dependería de que el servicio se preste dentro del territorio del consumidor 
(digamos, de otro Miembro) o de que el servicio se preste a un consumidor fuera de su país. S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 16 
 
 
  a) clasificar en el modo 1 todas las transacciones financieras (entre proveedores no 
residentes y consumidores residentes) que tengan lugar dentro del territorio de un 
Miembro; 
b) definir las transacciones en el modo 1 como aquellas que se realicen de conformidad 
con la legislación del Miembro, mientras que las transacciones del modo 2 serían las 
que tengan lugar con arreglo a la legislaci ón del país extranjero desde donde se 
suministra el servicio; 
c) clasificar en el modo 1 el suministro de servicios mediante licitación;  en caso 
contrario, clasificarlo en el modo 2; 
d) clasificar todas las medidas aplicables al proveedor del servicio en el modo 1, y todas 
las aplicables al consumidor en el modo 2; 
e) fusionar los modos 1 y 2. 
53. Todas las opciones tienen ventajas e inconvenient es.  Con la opción a) , la determinación del 
lugar en que se preste el servicio se sustituye por  la determinación del lugar en que se produzca la 
transacción financiera, lo que con las operaciones en lí nea puede ser tan difícil de determinar como el 
lugar de la prestación.  El problema de la opción b)  es que la aplicación territorial de la ley no es la 
misma en todos los países;  en caso de conflicto, la  cuestión quedaría sin resolver a los efectos del 
AGCS.  El hecho de que las partes en una tran sacción financiera puedan elegir las leyes aplicables 
sería otro posible factor de complicación.  Además, en principio no existe relación alguna entre el territorio en que tiene lugar una transacción, a lo s efectos del AGCS, y el emplazamiento de la 
jurisdicción legal con arreglo al derecho internacion al privado.  En la práctica son dos cuestiones 
distintas, como han señalado muchos observadores que no han explicado claramente qué vinculación 
puede haber entre ambas. 
54. La opción c) exige la renuncia al método consis tente en determinar el modo del suministro en 
función del lugar en que se preste el servicio.  Además, en las operaciones en línea la determinación 
de la existencia de una solicitud de ofertas puede plantear problemas de ejecución.  Por otra parte, la 
distinción efectuada -por pertinente que sea para de terminar quién regula y supervisa al proveedor del 
servicio- parece basarse en la idea de que el consumidor es libre en cualquier caso de realizar la transacción con un proveedor no establecido, a condición de que no haya licitación.  Empero, esta distinción es inútil si la transacción está prohibida per se , en otras palabras, si el consumidor no está 
autorizado a consumir el servicio en el exteri or o a obtenerlo de un proveedor no establecido, 
independientemente de que se haga o no una licitación. 
55. La opción d) parece bastante directa.  No obstante, podrían existir medidas reglamentarias 
aplicables tanto a los proveedores como a los cons umidores.  La opción e) no parece viable sin 
modificar el AGCS, y en la fase actual sería contraria a las Directrices y Procedimientos para las Negociaciones sobre el Comercio de Servicios, acordadas por los Miembros para esta ronda de 
negociaciones.
42  Por último, desde la perspectiva de la negociación, otra solución sería contraer los 
compromisos (plenos) en ambos modos de suministro , lo que, como se ha explicado anteriormente, 
                                                      
42 El párrafo 4 de las Directrices y Procedimientos  para las Negociaciones sobre el Comercio de 
Servicios, adoptadas por el Consejo del Comercio de Servic ios en su serie de reuniones extraordinarias, el 28 de 
marzo de 2001 (documento S/L/93, de fecha 29 de marzo de 2001), dice lo siguiente:  "Las negociaciones 
tendrán lugar dentro de la estructura y los principios vigentes del AGCS, incluidos el derecho a especificar sectores en los que se contraerán compromisos y los cuatro modos de suministro, y respetarán esa estructura y 
esos principios".  S/C/W/312 
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 Página 17 
 
 
  haría irrelevante el problema desde el punto de  vista del AGCS y del sistema de solución de 
diferencias de la OMC. 
56. En las consultas oficiosas celebradas en 1997 se consideró que, no habiendo tiempo suficiente 
en aquel momento, no era viable ni necesario llega r a una solución multilateral común a los efectos de 
las negociaciones sobre los servicios financieros.  Se acordó que la aclaración del contenido de los 
compromisos en los modos 1 y 2 era responsabilidad de los Miembros que, a título individual, estimasen necesario hacerlo.  El medio más sencillo  de hacer esta aclaración era agregar una nota a 
los compromisos sobre servicios financieros.  Tamp oco se consideró necesario ni viable redactar una 
nota común, pero las delegaciones se comprometieron a considerar los dos modelos distribuidos por la 
Secretaría, y cualquier otro modelo que pudiera proponerse.
43  En aquella ocasión suscitó un amplio 
consenso la opinión de que, a largo plazo, había que tratar de establecer una distinción definitiva entre 
los modos 1 y 2 en los servicios financieros.  Sin embargo, algunas delegaciones no estaban 
convencidas de que fuera necesario volver a examinar esta cuestión en un futuro próximo. 
57. La cuestión se planteó de nuevo en 1999, en rel ación con el Programa de Trabajo de la OMC 
sobre Comercio Electrónico.  Según un informe de situación preparado por el Consejo del Comercio 
de Servicios, "se reconoció que los servicios podían  ser suministrados electrónicamente con arreglo a 
cualquiera de los cuatro modos de suministro.  Sin embargo, en el caso del comercio electrónico, era 
especialmente difícil establecer una distinción entre los modos de suministro 1 y 2, pero no se llegó a una conclusión sobre cómo aclarar la cuestión, y se acordó que era necesario proseguir los trabajos".
44  
El Comité del Comercio de Servicios Financieros examinó la cuestión al año siguiente.  Citando el 
informe anual del Comité:  "En cuanto a la dis tinción entre los modos 1 y 2, aun reconociendo su 
importancia para la claridad de los compromisos, el Comité decidió abordar el tema más adelante, 
cuando se identifiquen problemas concretos."45 
58. En 2005 se examinó de nuevo esta cuestión por inic iativa de la delegación del Brasil, pero no 
se lograron avances.46  El resultado de estas conversaciones fue el siguiente:  en primer lugar, la 
mayoría de los Miembros no creían necesario, por el momento, que la Secretaría publicase una nota 
actualizada.  Algunos preferían reconsiderar anteri ores debates sobre esta cuestión para ver si era 
menester más información.  En segundo lugar, en  esta fase no se llegó a un consenso en cuanto a la 
conveniencia de invitar a representantes de las organizaciones internacionales de normalización. 
                                                      
43 Véase el anexo 3 del documento S/L/92.  Las nota s propuestas por la Secretaría en aquel momento 
recogían las soluciones c) y d). 
44 Véase Programa de Trabajo sobre el Comercio Electrónico - Informe de situación al Consejo 
General, adoptado por el Consejo del Comercio de Servicios el 19 de julio de 1999 (documento S/L/74, de fecha 27 de julio de 1999). 
45 Informe del Comité del Comercio de Servicios Financieros al Consejo del Comercio de Servicios 
(documento S/FIN/5, de fecha 24 de noviembre de 2000). 
46 "El Comercio electrónico y los servicios fi nancieros", comunicación del Brasil (documento 
JOB(05)/103, de fecha 13 de junio de 2005).  Véanse los informes de las reuniones del Comité de Comercio de 
Servicios Financieros celebradas el 23 de junio y el 19 de septiembre de 2005 (documentos S/FIN/M/49 y 50).  En lo esencial, los Miembros no llegaron a un consenso en cuanto a la conveniencia  de seguir examinando estas 
cuestiones, o de invitar a las organizaciones internaci onales de normalización (principalmente el Comité de 
Supervisión Bancaria de Basilea y la Organización Intern acional de Comisiones de Valores) a que compartiesen 
información con los Miembros sobre sus actividades de  reglamentación y supervisión de los proveedores 
transfronterizos de servicios financieros. S/C/W/312 
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  II. IMPORTANCIA ECONÓMICA DEL SECTOR 
A. C
ONTRIBUCIÓN A LA ACTIVIDAD ECONÓMICA GENERAL  
59. En los cuadros 1 y 2 puede constatarse la importa ncia del sector de los servicios financieros 
(con inclusión de los servicios de seguros), en su  condición tanto de productor como de empleador.  
Las cifras del valor añadido de los servicios fina ncieros como porcentaje del PIB van desde un 1 por 
ciento o menos (Camboya, Nigeria, Madagascar, Libia y Malí) a más del 10 por ciento en economías tan diversas como las de Saint Kitts y Nevis; Ki ribati; Hong Kong, China; Bahamas; Tonga; Suiza; 
Dominica; Singapur e Irlanda, o incluso a más del 20 por ciento en Bahrein y Luxemburgo.  En los 
primeros años del nuevo m ilenio la producción de servicios financieros ha ido a más en proporciones 
importantes en lugares tales como Kiribati, Irlanda, Islandia, Jordania y el Reino Unido. 
60. Las cifras del empleo en el sector de los servicios financieros varían desde menos del 1 por 
ciento del empleo total en Bolivia, Azerbaiyán, la República Kirguisa, Indonesia, México, Georgia, 
Nicaragua, Egipto, Kazajstán, Bhután y Tailandia a más del 4 por ciento en Chipre, los Estados 
Unidos de América, Irlanda, Suiza, Canadá, Gibra ltar y Uruguay, y a más del 10 por ciento en lugares 
tales como las Islas Caimán, Bahamas, Sudáfrica, Luxemburgo y Jersey (más del 20 por ciento). 
61. La importancia del sector de ser vicios financieros -tanto nacionales como internacionales- se 
refleja también en otros indicadores.  Por ejemplo,  según el McKinsey Global Institute, los activos 
financieros mundiales alcanzaron el nivel sin preced entes de 194 billones de dólares de los EE.UU. 
en 2007, lo que equivale al 343 por ciento del PIB mundial (cuadro 3).  Casi las tres cuartas partes de esos activos corresponden a los Estados Unidos, los pa íses de la zona del euro, el Japón y el Reino 
Unido en conjunto. 
62. Otros indicadores, derivados en su mayor pa rte de una base de datos del Banco Mundial 
recientemente actualizada -y de disponibilidad públ ica-, ofrecen más información sobre la situación 
financiera a escala mundial.
47  El pasivo líquido es el indicador disponible más amplio de la 
intermediación financiera, por cuanto comprende todos los bancos y las instituciones financieras 
bancarias y no bancarias.48  La relación del pasivo líquido al PIB es muy variable, puesto que va de 
más del 100 por ciento en unos 20 países a apenas un 20 por ciento en los 15 países más pequeños.  
Entre los países con la proporción más elevada de pasivos líquidos en relación con el PIB figuran 
economías tan diversas como Luxemburgo (394 por ciento), Hong Kong, China (277 por ciento), Japón (198 por ciento), Suiza (144 por ciento), Sa n Kitts y Nevis (142 por ciento), Reino Unido 
(140 por ciento), España (129 por ciento), Jordania (126 por ciento), Canadá (123 por ciento), Países 
Bajos (122 por ciento), Macao, China (117 por ciento ), Malasia (116 por ciento), Singapur (114 por 
ciento), Alemania (109 por ciento), Vanuatu (107 por ciento), Granada (107 por ciento), Portugal (105 por ciento) y Bélgica (104 por ciento).  Otro indica dor común de la importancia  del sector financiero 
es la relación de los depósitos bancarios al PIB.   En este caso, mientras que en 2007 los depósitos 
representaban más del 100 por ciento del PIB en 18 países, en 25 países sólo representaron el 25 por 
ciento. 
                                                     
 
47 Véase Beck et al.  (2009). 
48 El pasivo líquido o masa monetaria amplia (M 3) equivale a la suma de los activos monetarios y los 
depósitos en el Banco Central (M 0), más los depósitos transferibles y la moneda electrónica (M 1), más los 
depósitos a plazo y los ahorros, los depó sitos transferibles de divisas, los ce rtificados de depósito y los acuerdos 
de recompra de valores (M 2), más los cheques de viajero, los depósitos a plazo en divisas, los instrumentos negociables a corto plazo (letras de cambio) y las participaciones en los fondos mutuos o los fondos de mercado 
en poder de residentes.  S/C/W/312 
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  63. Mientras que los pasivos líquidos y los depós itos bancarios reflejan el pasivo (las 
obligaciones) de los intermediarios financieros, otros indicadores, como la relación del crédito 
privado de las instituciones financieras al PIB, re flejan el activo de las instituciones financieras y 
tratan de captar una de las funciones más importantes  de los intermediarios financieros, la asignación 
del crédito.  En 20 economías (en su mayor parte países de elevados ingresos) en 2007 el crédito 
privado superó al PIB en términos de valor.  Co mo es de suponer, la lista está encabezada por los 
Estados Unidos. 
64. Los indicadores de la relación entre la capitalización del mercado de valores y la 
capitalización del mercado de bonos  privados y el PIB dan una idea del tamaño del mercado de 
capitales en proporción a la economía.  La capita lización del mercado de valores puede representar 
más del 200 por ciento del PIB en economías tal es como Hong Kong, China; Suiza; Sudáfrica; 
Luxemburgo; Jordania o Islandia.  En 2007 sólo tres economías tenían una cifra de capitalización del 
mercado de bonos superior al 100 por ciento del PI B:  Islandia (356 por ciento), Dinamarca (149 por 
ciento) y los Estados Unidos (125 por ciento). 
65. En el gráfico 1 pueden verse todos esos indica dores para grupos de países clasificados con 
arreglo a los ingresos, según la definición del Banco Mundial.49 
66. En el gráfico 2 y en el cuadro 4 se muestran la  penetración y la densidad de los seguros de 
vida y los seguros distintos de los de vida.  Mien tras que los particulares y las empresas de los países 
de altos ingresos de la OCDE gastan por térmi no medio más de 3.000 dólares al año en seguros, el 
gasto medio de los particulares y las empresas de los países de ingresos medianos-altos es como 
máximo de 280 dólares.  La penetración de los segur os distintos de los seguros de vida suele ser 
mayor a todos los niveles de desarrollo.  Ambos indicadores están relacionados con el nivel de 
desarrollo, en particular el seguro de vida cuya el asticidad de ingreso es mucho mayor que la de los 
productos de seguros distintos de los de vida. 
67. A pesar de la acusada disparidad de las cifras de  la profundidad financiera, es evidente que los 
sistemas financieros de todo el mundo, tanto en las economías desarrolladas como en las economías 
en desarrollo, se han profundizado en los últimos decen ios.  Los gráficos 3 a 7 muestran diferentes 
indicadores temporales de la profu ndidad financiera en distintos gr upos de países.  Por ejemplo, 
mientras que en 1980 el tamaño de los sistemas financ ieros, medido en función de la relación de los 
activos financieros totales al PIB, era de un 60 por ciento aproximadamente del PIB en los países de 
ingresos altos, en 2007 la cifra correspondiente supe raba el 120 por ciento.  En los países de ingresos 
medianos-altos, el sistema financiero duplicó casi  su tamaño en menos de 40 años, pasando de una 
relación ligeramente superior al 30 por ciento de l PIB en 1970 a más del 60 por ciento en 2007.  La 
misma progresión se observa en la relación de los pasi vos líquidos al PIB.  El crédito privado también 
se expandió vigorosamente, pasando de menos del 20 por ciento del PIB en los países de ingresos 
medianos-altos y del 40 por ciento del PIB en los países de ingresos altos en 1960 a más del 40 y el 
100 por ciento respectivamente en 2007 . 
68. Gran parte del proceso de expansión sigue estando concentrado en los países de altos 
ingresos.50  Desde la perspectiva de los países de ba jos y medianos ingresos esto puede causar una 
cierta preocupación, ya que un número creciente de  indicadores empíricos tienden a sugerir que el 
                                                      
49 Las economías se han clasificado con arreglo al ingreso nacional bruto per cápita en 2008, calculado 
con el método Atlas del Banco Mundial.  Los grupos son los siguientes:  bajos ingresos, 975 dólares de los 
EE.UU. como máximo;  ingresos medianos-bajos, de 976 a 3.855 dólares de los EE.UU.;  ingresos medianos- altos, de 3.856 a 11.905 dólares, e ingresos altos, 11.906 dólares como mínimo. 
50 Véase Beck y Demirgüç-Kunt, 2009. S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 20 
 
 
  desarrollo del sector financiero tiene un impacto positivo en el crecimiento económico a largo plazo.
51  
Sin embargo, algunos creen que la cr isis financiera ha puest o en duda esta tesis.  Después de todo, hay 
razones para creer que gran parte del crecimiento de  los activos financieros registrado en los últimos 
años en los países de altos ingresos no es c onsecuencia del encauzami ento del capital hacia 
actividades económicamente productivas, sino que re fleja distorsiones de las políticas y burbujas de 
activos cada vez mayores.  Se ha comprobado que en muchos lugares el sistema financiero no cumplía 
sus funciones básicas -como la gestión de los ries gos, la asignación de recursos y la gobernanza 
empresarial- de manera eficiente. 
69. Con todo, la expansión financiera fue un factor  fundamental del importa nte crecimiento de la 
productividad en los años noventa y facilitó como nunca el acceso al crédito pa ra muchos prestatarios, 
en particular empresas productivas.  Es posible pu es que deban efectuarse reformas para mejorar el 
funcionamiento del sistema y aprovechar los benefici os de la mejor asignación de los recursos y del 
crecimiento económico, al tiempo que se impide n los excesos peligrosos.  Todas las economías 
pueden salir ganando de la prof undización financiera.  Mientras que  los mercados de capitales 
contribuyen a la financiación de las actividades de  las grandes empresas, el sistema bancario es 
fundamental para la financiación no sólo de la s grandes empresas sino también de las pequeñas y 
medianas.  En cambio, la falta de acceso a la financ iación, tanto por parte de las empresas como de los 
hogares, merma gravemente el bienestar social y el cr ecimiento de la economía.  En este sentido, es 
más importante que nunca promover un sistema financiero sólido. 
B. PANORAMA GENERAL DEL COMERCIO DE SERVICIOS FINANCIEROS  
70. En los últimos años el comercio de servici os financieros ha experimentado un rápido 
crecimiento, al tiempo que se profundizaban los sistemas financieros.  Varios factores han contribuido a esta expansión:  el progreso tecnológico, la refo rma reglamentaria (incluida la liberalización de este 
comercio), la expansión del comercio mundial en general y la estabilidad macroeconómica y las altas 
tasas de crecimiento registradas en los 10 años que van de 1997 a 2007. 
71. En la actualidad, las estadísticas sobre la balanza de pagos, que miden las transacciones de 
residentes a no residentes, son la principal fuente de  datos sobre el comercio internacional de servicios 
                                                     
 
51 La obra reciente de Demirgüç-Kunt y Levine (2 008) contiene una descri pción detallada de los 
estudios sobre:  1) la relación entre desarrollo financ iero y crecimiento económico, y 2) los factores políticos e 
institucionales determinantes del desarrollo financiero.  Como explican estos autores, esta clase de estudios 
plantean ciertos problemas metodológico s, como la causalidad inversa, las dificultades para medir el desarrollo 
financiero, las faltas de linealidad y los efectos de umbr al.  Las indicaciones más reci entes hacen pensar que la 
relación no está regida por la causalidad inversa, y que el desarrollo financiero precede al crecimiento 
económico como factor de causalidad.  Las faltas de linealidad son pertinentes y pueden ser objeto de futuras investigaciones si los datos abarcan de un modo más comple to el decenio de 2000, lo  que no ha sido el caso 
hasta ahora.  Por ejemplo, el tamaño y la profundida d del sector financiero pueden ser consecuencia de 
distorsiones de las políticas y no reflejar en realidad el desarrollo financiero.  De ahí que no quepa sorprenderse de la debilitación de los vínculos econométricos entr e la profundidad bancaria y el crecimiento económico 
agregado registrada en los últimos años, en particular cuando la serie de datos incluye la crisis del Asia Oriental 
de 1997 o se limita a los turbulentos países latinoamericanos.  Los efectos de umbral también son importantes:  por ejemplo, por debajo de un cierto nivel de desarro llo las pequeñas diferencias de desarrollo financiero no 
parecen contribuir al crecimiento.  Es igualmente importante distinguir entre efectos del desarrollo financiero a 
largo y a corto plazo, porque se ha constatado que los primeros pueden ser positivos y los segundos negativos.  Otro problema para los estudiosos de las finanzas y el crecimiento es el que plantean los países con valores 
atípicos, o sea aquellos países que pueden citarse como ej emplos contrarios porque han registrado altas tasas de 
crecimiento económico a pesar de la debilidad de sus sistemas financieros.  Recientes investigaciones han determinado la existencia de una relación positiva entre la actividad de los seguros y el crecimiento económico.  
Véase Arena (2006).  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 21 
 
 
  financieros y de seguros.52  Según datos de la OMC, las exportaciones mundiales de servicios 
financieros (con inclusión de lo s seguros) han aumentado en un 17 por ciento al año desde 2000, 
alcanzando la cifra de 370.000 millones dólares en 2007.  Los servicios financieros fueron uno de los 
principales componentes del crecimiento de las e xportaciones mundiales de servicios comerciales, y 
en 2007 representaron el 11 por ciento de estas exportaciones (6 por ciento en 1995).  Mientras que la 
parte correspondiente a los seguros en las export aciones mundiales de servicios comerciales ha 
permanecido relativamente estable en un 2 por ci ento, las exportaciones de servicios financieros 
aumentaron del 4 por ciento en 1995 al 9 por ciento en 2007 (gráfico 8). 
72. En los cuadros 5 y 6 figura información sobre el comercio transfronterizo de servicios 
financieros y servicios de seguros en 15 de las principales economías mundiales.  En conjunto esas 
economías efectúan el 97 por ciento de las exporta ciones mundiales de servicios financieros, y el 
93 por ciento de las de servicios de seguros.  Como  puede verse en los mencionados cuadros, la Unión 
Europea (27 países) y los Estados Unidos son lo s principales exportadores e importadores, tanto de 
servicios financieros como de servicios de seguros.  Suiza ocupa el tercer lugar entre los exportadores 
de ambos servicios.  Los cuadros 7 y 8 muestran da tos disponibles sobre el comercio transfronterizo 
bilateral de servicios financieros y de seguros para una selección de Miembros que compilan esos 
datos.  Estos cuadros hacen ver el  considerable volumen del comercio  dentro de la Unión Europea, y 
entre la Unión Europea y los Estados Unidos.  Mien tras que, en realidad, el 56 por ciento y casi el 
50 por ciento de las exportaciones de servicios fina ncieros y de seguros de la Unión Europea forman 
parte de su comercio interior, el 14 por ciento de  las exportaciones de servicios financieros de la 
Unión, y casi el 29 por ciento de sus exportaciones de seguros, van destinadas a los Estados Unidos.  
En el caso de los Estados Unidos, el 42 por ciento de sus exportaciones de servicios financieros, y el 
30 por ciento de las de seguros, van destinadas a la Unión Europea. 
73. Los datos transfronterizos presentados hasta a hora, procedentes de las estadísticas sobre la 
balanza de pagos, reflejan el comercio con el m odo 1 (y, en menor medida, con los modos 2 y 4) del 
AGCS.  A pesar de las mejoras registradas en los últim os años en las estadísticas sobre el comercio de 
servicios, todavía hay muy pocos datos sobre el comercio con arreglo al modo 3 del AGCS, en 
particular de servicios financieros y de seguros.  En el cuadro 9 pueden verse los datos disponibles 
sobre las ventas totales al exterior de las empres as dedicadas principalmente a actividades financieras 
(con inclusión de los seguros), publicados por  la Organización de Cooperación y Desarrollo 
Económicos (OCDE).53  Los Estados Unidos son los principa les exportadores de servicios financieros 
con este modo de suministro, seguidos por Alemania.54 
                                                      
52 El comercio de servicios financieros se divide en dos categorías:  los servicios de seguros y los 
servicios financieros.  Los "servicios de seguros" abarcan el suministro de diversos tipos de seguros a no 
residentes por compañías de seguros residentes, y vicevers a.  Los servicios de seguro s se subdividen en cinco 
categorías:  seguros de vida y financiación de pensiones, seguros de transporte, otros seguros directos, 
reaseguros y servicios auxiliares de los seguros.  Los "servicios financieros" comprenden la intermediación 
financiera y los servicios auxiliares proporcionados por bancos, bolsas de valores, empresas de factoring, empresas de tarjetas de crédito y otras empresas.  Salvo unas pocas excepciones, los servicios financieros de las 
estadísticas de la balanza de pagos no incluyen los llamados servicios de intermediación financiera medidos 
indirectamente  (FISIM), que reflejan gastos de servicios financieros que, aunque no sean explícitos, pueden 
atribuirse a las diferencias entre los tipos de interés adecu ados de referencia y los tipos efectivamente percibidos 
sobre los préstamos, la deuda o los depósitos, o derivarse de los mismos.  Estas atribuciones son equivalentes a 
reclasificar una parte de los intereses como servicios financieros. 
53 Aunque imperfectos, estos datos son los más aproximados que existen actualmente sobre las ventas 
de servicios financieros y de seguros mediante presencias comerciales. La cifra de ventas al exterior comprende 
los totales facturados por la unidad de observación dedicada principalmente a las actividades de servicios financieros (incluidos los seguros) durante el período de referencia (o sea, con inclusión de las ventas o el 
producto de servicios y/o bienes no financieros que pueden corresponder a actividades secundarias de las S/C/W/312 
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filiales).  Además, dada la reciente creación de marcos estadísticos para las filiales extranjeras, pueden darse 
varias diferencias metodológicas y de cobertura que limiten la comparabilidad de los datos.  Los datos sobre los 
Estados Unidos (que cuando se preparó el presente in forme no comprendían las filiales de los bancos) se han 
incluido en el cuadro 9 para facilitar la comparación.  Sin embargo, los Estados Unidos también compilan datos 
sobre los "servicios suministrados" a través de la s filiales, que constituyen una mejor aproximación al 
suministro de servicios con el modo 3 (desde 2009 las estadísticas publicadas por la Oficina de Análisis Económicos de los Estados Unidos incluyen datos sobre lo s servicios suministrados por filiales bancarias;  véase 
el recuadro 1). 
54 Merece la pena observar que el valor sustitutivo de los servicios financieros utilizado en estos datos, 
tomado de los datos de la OCDE sobre las actividades de las filiales extranjeras, es la ci fra de ventas al exterior, 
que no refleja con absoluta precisión el comercio efectuado con arreglo al modo 3 del AGCS.  El volumen de 
ventas al exterior comprende los totales facturados por la unidad de observación durante el período de referencia, y corresponde a las ventas de bienes y servicios suministrados a terceros.  Como se ha señalado 
anteriormente, los datos sobre los Estados Unidos se han incluido para facilitar la comparación.  No obstante, 
los Estados Unidos también compilan datos sobre los "s ervicios suministrados" a través de filiales, que 
constituyen una mejor aproximación al comercio de servicio s con el modo 3.  El año pasado, los Estados Unidos 
incluyeron datos sobre los servicios suministrados por filiales bancarias (véase el recuadro 1). Recuadro 1.  Mejoras introducidas en los datos de los Estados Unidos sobre el comercio de servicios de 
filiales extranjeras  
 
En 2009 la Oficina de Análisis Económicos de los Estados Unidos introdujo una nueva medida de los 
servicios suministrados por las filiales, llamada "servicios suministrados".  La medida de "servicios 
suministrados" incorpora nuevas mediciones de los seguros que reflejan mejor la producción de servicios que la anterior medida "ventas de servicios".  Además, esta medida se ha hecho extensiva a los servicios 
proporcionados por filiales bancarias.  Las estadísticas  sobre los servicios suministrados en 2004 abarcan los 
servicios suministrados en el exterior por filiales extranjeras de propiedad mayoritaria de bancos estadounidenses y por filiales extranjeras no bancarias,  así como los servicios suministrados a los Estados 
Unidos por filiales bancarias de empresas extranjera s en los Estados Unidos.  Esto colma una importante 
laguna en la cobertura de datos de los Estados Unidos. 
 
Efectos de las nuevas medidas adoptadas por los Estados Unidos en los servicios bancarios y de seguros (miles de millones de dólares) 
 
 2004 2005 2006 2007 Servicios suministrados a los resi dentes extranjeros a través de 
MOFA     
 Efectos de las nuevas medidas:     
  Servicios de seguros -53,2 -57,4 -48,6 -47,6 
  Servicios bancarios +42,1 +70,6 +93,0 +109,2 
     Servicios suministrados a reside ntes de los Estados Unidos a 
través de MOUSA     
 Efectos de las nuevas medidas:     
  Servicios de seguros -44,6 -43,1 -49,7 -55,3 
  Servicios bancarios +39,4 +44,0 +44,7 +47,7 
     Notas:  MOFA son  filiales extranjeras de propie dad mayoritaria y MOUSA f iliales estadounidenses de 
propiedad mayoritaria.  "Medida" se utiliza en este recuadro  en  sentido estadístico, y no como en el AGCS.   
Fuente :  Koncz-Bruner Jennifer y Anne Flatness "U.S. International Services - Cross Border Trade in 2008 
and Services Supplied Through Affiliates in 2007", Survey of Current Business 89, octubre de 2009. 
  S/C/W/312 
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 Página 23 
 
 
  III. TENDENCIAS A LARGO PLAZO QUE CONFORMAN EL SECTOR DE LOS 
SERVICIOS FINANCIEROS 
74. El entorno en que opera la industria de los ser vicios financieros, y la propia industria, han 
sufrido cambios profundos en los últimos decenios.   Varias fuerzas, como la globalización y la 
internacionalización55, la liberalización y la reforma de las políticas, la consolidación, la convergencia 
y el cambio tecnológico están afectando a las empr esas, mercados y productos de los servicios 
financieros.  Estas tendencias, que están inte rrelacionadas y a menudo se refuerzan mutuamente, han 
aumentado la complejidad del sector de los servicios  financieros, alterando en consecuencia los tipos 
y la gravedad de los riesgos a que hacen frente los co nsumidores, los inversores y la industria.  A su 
vez, la mayor complejidad ha planteado nuevos d esafíos a los reguladores y a los que formulan las 
políticas.56   
75. De todos los tipos de instituciones financieras,  los bancos han sido los que se han dedicado 
más activamente a asentar su presencia internacional.  Los datos sobre la participación de los bancos 
extranjeros en los mercados nacionales son muy re veladores al respecto.  Como puede verse en los 
cuadros 10 y 11, la participación en la propiedad de  los bancos extranjeros aumentó en casi todas las 
regiones del mundo, incluso en los países desarrollados.   El incremento de la participación extranjera 
entre 1995 y 2005 fue particularmente pronunci ado en Europa Orie ntal, donde la parte 
correspondiente a los activos bancarios bajo control extranjero aumentó del 25 al 58 por ciento, y en 
América Latina, donde el aumento por este concepto  fue del 18 al 38 por ciento de los activos 
bancarios totales.  En cambio, la internacionalización  de la banca ha sido más lenta en África, Asia y 
el Oriente Medio. 
76. Los estudios sobre este tema han identificado los principales factores determinantes de la 
internacionalización de la banca, que se indican a continuación:  a) la hipótesis llamada "seguir al cliente", según la cual la expansión transfront eriza de los bancos es un subproducto de la 
internacionalización de las actividades manufactureras;  esta teoría parece particularmente adecuada 
para explicar la expansión de los bancos hacia lo s mercados desarrollados;  b) la migración, que ha 
obligado a los bancos de los países en desarrollo a organizar sus operaciones para atender mejor al 
número creciente de expatriados;  c) las oportunida des rentables en el mercado de destino, que 
parecen una buena variable explicativ a de la expansión de los bancos en los mercados de los países en 
desarrollo;  d) la integración entre los países de orig en y los países de destino, medida por la distancia 
geográfica, el volumen de los flujos comerciales bila terales o de la IED (inversión extranjera directa) 
bilateral, o la proximidad lingüística e institucional, y e) la intensidad de la competencia, así como la 
eliminación de las restricciones reglamentarias a la actividad bancaria.
57 
77. Es interesante observar que los datos más recien tes muestran que la modalidad de entrada de 
los bancos extranjeros en los países en desarrollo, qu e consistía en invertir en lugares donde antes no 
había instalaciones, ha pasado a favorecer las fusiones y las adquisiciones, y la apertura de filiales con 
                                                      
55 En términos generales, la internacionalización podría  definirse como la eliminación de los obstáculos 
a la entrada y la discriminación en los sectores financiero s nacionales.  En este sentid o, los sectores financieros 
se han abierto más a la competencia extranjera.  La globalización puede definirse, aproximadamente, como un 
aumento de las vinculaciones entre los mercados financieros de todo el mundo, gracias al cual no sólo los mercados son más abiertos sino que con los años han ido multiplicando sus interconexiones.  El crecimiento de 
los títulos de deuda internacionales en los 15 últimos años es un claro ejemplo de la proliferación de los vínculos  
entre los mercados financieros de todo el mundo. 
56 En Marchetti (2009 a) se encuentra un examen más pormenorizado de estas tendencias. 
57 Está demostrado que los bancos prefieren expandir se hacia países en los que la competencia con los 
bancos nacionales es menor -por ejemplo porque los bancos locales son menos eficientes- y el marco institucional es más favorable a las actividades bancarias al existir un entorno jurídico e institucional de alta 
calidad y pocas restricciones regl amentarias a estas actividades. S/C/W/312 
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  preferencia a las sucursales.  La elección de la modalidad de entrada depende de la naturaleza del 
negocio bancario (por ejemplo, que se proyecte prestar solamente servicios al por mayor, o también servicios al por menor), y varias características del país de destino, como la aplicación de restricciones comerciales a las sucursales o las prohibiciones directas de establecer una sucursal.  La distinción 
entre sucursales y filiales tiene consecuencias para la reglamentación y la supervisión entre el país de 
origen y el país de destino, y para la respon sabilidad y el apoyo financiero del banco matriz. 
78. La internacionalización se ha producido también en  los mercados de seguros, y ha dado lugar 
a un aumento de la participación de los aseguradores extranjeros en el mercado (cuadro 12).  En el 
caso de las compañías de seguros que incrementan sus operaciones en el exterior, los principales 
factores determinantes son un elevado potencial de cr ecimiento en el país de destino, especialmente 
en las economías emergentes, el tamaño del mercado de  seguros y el desarrollo financiero general del 
país de origen, las diferenciales de salarios y cost o del capital entre el país de origen y el país de 
destino, la integración entre los países de origen y de destino y la proximidad geográfica, junto con un 
tamaño considerable del mercado, un entorno jurídico  más eficiente, un mayor número de sistemas de 
telecomunicaciones desarrollados y un nivel de educación más alto. 
79. La actividad financiera internacional ha esta do dominada tradicionalmente por proveedores 
de los países desarrollados.  No obstante, recien temente los países en desarrollo han pasado a ser 
suministradores importantes de préstam os e inversiones, en especial para otros países en desarrollo.  
Por ejemplo, los préstamos sindicados (concedidos por consorcios bancarios) entre países del Sur 
aumentaron de 700 millones de dólares en 1985 a 6.200 millones en 2005, y el número de países en 
desarrollo destinatarios de esos flujos pasó de 19 en 1985 a 41 en 2005.  La adquisición de bancos de 
países del Sur por bancos de otros países del Sur también arroja cifras significativas.  Entre 1995 
y 2006, la actividad bancaria Norte-Sur aumentó un 61 por ciento, mientras que la actividad bancaria 
Sur-Sur aumentaba un 52 por ciento.  No obstant e, los regímenes de la propiedad difieren 
considerablemente entre sí según la región de que se trate.
58 
80. Los bancos de los países en desarrollo tiende n a invertir en otros países de un nivel 
relativamente menor de desarrollo, aprovechando su experiencia en situaciones difíciles.  Aunque en 
términos numéricos los bancos de países del Sur qu e son de propiedad de bancos de otros países del 
Sur están más representados en los países de ingr esos medios-altos, la parte correspondiente a esos 
bancos en el total de bancos extranjeros es más importante en los países de bajos ingresos.  No 
obstante, la actividad bancaria Sur-Sur todavía no representa una proporción muy elevada del total de 
actividades bancarias.  Su importancia es mayor en relación con el número de instituciones presentes 
en los mercados extranjeros (que ha aumentado en un 19 y un 15 por ciento respectivamente en el 
África Subsahariana y en América Latina y el Caribe ) que en función de los activos bancarios:  la 
parte correspondiente a los bancos de l Sur en los activos bancarios de la mayoría de los mercados de 
la banca (con excepción del África Subsahariana) repr esenta solamente alrededor del 1 por ciento de 
los activos bancarios totales. 
81. Una segunda tendencia im portante en los 25 años anteriores  a la crisis financiera de 
2007-2008 es la relativa a la reforma y la liberalización de la política financiera.  En este proceso 
participaron economías tanto desarrolladas como en desa rrollo, dentro de la tendencia general hacia la 
adopción de políticas económicas más orientadas al mercado.59  No obstante, los procesos de reforma 
fueron muy dispares en cuanto a su sincronización,  contenido y rapidez.  Aunque las reformas 
financieras progresaron sustancialmente en casi todos los países, grupos de ingresos y regiones, el 
ritmo lo marcaron en general las economías de ingresos más elevados. 
                                                      
58 Estos datos, y el examen de este tema, están basados en el Banco Mundial (2008.) 
59 Véase Marchetti (2009 a).  S/C/W/312 
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  82. En algunos casos se invalidaron reformas preceden tes.  Por lo general, el período en que se 
adoptaron más iniciativas de cambio fue la primera mitad de los años noventa, debido en parte a las 
amplias reformas en las economías en transición, pero también en Europa Occidental y América 
Latina.  El proceso de liberalización financiera en  el Asia Oriental fue mucho más gradual que en 
América Latina.  Es interesante observar que la crisis financiera de 1997 no alteró de manera 
significativa el proceso de reforma en Asia.  Los pr ocesos más rápidos de liberalización financiera se 
produjeron en las economías en transición, que en  2002 habían cerrado casi la brecha con América 
Latina y el Asia Oriental. 
83. En el sector de los servicios financieros se ha registrado un proceso de consolidación, 
convergencia e innovación financiera .  En general, en los últimos decenios las grandes instituciones 
financieras de todos los sectores de la industria (b anca, seguros, valores) se han consolidado mediante 
procesos de fusión o de adquisición de otras empresas dedicadas a la misma actividad comercial.  El cambio ha sido particularmente pronunciado en el  sector bancario, debido a razones de escala, 
cambios reglamentarios, progresos tecnológicos y, lo que es quizás más importante, el afán de 
introducirse en los mercados.  En los Estados Unidos, por ejemplo, 40 grandes organizaciones 
bancarias de 1990 se fusionaron hasta constituir só lo 6 organizaciones en agosto de 2004 (con una 
participación de mercado del 40 por ciento  en los Estados Unidos solamente).
60  La consolidación 
también se ha producido en el plano trans fronterizo, particularmente en Europa.61 
84. La convergencia entre los principales sectores de la industria de servicios financieros -bancos, 
empresas de valores y compañías de seguros-, provocada en muchos casos por la caída de los "muros 
cortafuegos" impuestos anteriormente, que separaban  a los diferentes subsectores de la industria, ha 
borrado las distinciones tradicionales entre bancos, compañías de seguros y empresas de 
corretaje/inversión, con las consecuencias naturales para  la competencia en el mercado.  Ejemplos de 
ello son las empresas de corretaje que ofrecen a sus clientes productos bancarios (como cuentas de 
depósito, tarjetas de débito, tarjetas de crédito , transferencias de fondos, cajeros automáticos, 
talonarios de cheques, etc.), y bancos comerciale s que ofrecen servicios de corretaje (asesoramiento, 
compraventa de acciones, etc.). 
85. Otra forma de convergencia es la de empresas de diferentes sectores que compiten entre sí 
ofreciendo a sus clientes productos funcionalmente similares (aunque de tipo distinto) que respondan 
a sus necesidades.  Por ejemplo, en el sector de la s inversiones de rendimiento fijo los bancos ofrecen 
bonos de empresas, bonos del Tesoro o certificados de depósito, mientras que las compañías de 
seguros e inversión ofrecen contratos de inversi ón garantizada o bonos de renta fija.  De un modo 
creciente la rentabilidad de los intermediarios financ ieros, en particular los bancos comerciales, se 
basa más en los servicios de pago (incluida la  gestión de bienes) que en los intereses. 
86. La innovación financiera ha adoptado básicamente dos formas.  Por una parte, la introducción 
de nuevas tecnologías de TI ha permitido a los intermediarios financie ros organizarse mejor 
automatizando sus oficinas o subcontratando diferentes funciones, como la gestión de los datos de los 
clientes o la compensación y liquidación de los pagos.  La tecnología ha facilita do la expansión de los 
mecanismos de entrega de productos mediante el uso de tarjetas inteligente s, cajeros automáticos, 
banca en línea, banca móvil, etc.62  Por otra parte, la innovación fina nciera ha consisti do también en la 
                                                      
60 US Government Accountability Office (2004). 
61 Véase Deloitte Research (2009). 
62 La expansión de las operaciones bancarias y de va lores por Internet ha inducido a las organizaciones 
internacionales de normalización a tomar cartas en el asunto.  Dos cuestiones de las que se han ocupado esas 
organizaciones pueden ser de interés en  el contexto del AGCS:  en prim er lugar, cómo identificar las 
transacciones transfronterizas  destinadas a consumidores locales, y, en segundo lugar, cómo determinar qué país 
-el país del proveedor o el país del consumidor- tiene jurisdicción sobre la transacción.  En julio de 2003, el S/C/W/312 
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  introducción de nuevos productos financieros,  como fondos de índices bursátiles, futuros y 
operaciones a plazo, opciones, operaciones de canje (s waps), cobertura de riesgos crediticios (credit 
default swaps) y titulación. 
87. Todas esas tendencias han transformado el perfil de riesgo de las instituciones financieras y 
las vinculaciones entre ellas.  Los riesgos crediticio s en particular han cambiado como consecuencia 
de las modificaciones estructurales de la industria.
63 
IV. LA CRISIS FINANCIERA:  ORÍGENES, EFECTOS Y POLÍTICAS ADOPTADAS 
A. FACTORES SUBYACENTES DE LA CRISIS FINANCIERA  
88. Las causas mediatas de la crisis financiera y el modo en que ésta se transmitió entre las 
empresas y los sectores, y a través de las fronteras, serán objeto de estudios y debates durante años.  
No obstante, hay un amplio consenso en cuanto a que la crisis es resultado de la interacción de 
numerosas fuerzas macroeconómicas y microeconómicas que se han manifestado en el último decenio 
o decenios.  Ninguna de ellas explica plenamente, por sí sola, la crisis.  La finalidad de la presente 
sección no es ofrecer una explicación pormenorizada de los factores individuales sino dar una 
indicación de las causas mediatas y su posible interacción.64 
89. La crisis financiera que estalló en los merca dos más desarrollados en el verano de 2007 y se 
propagó rápidamente al resto del mundo provocando una crisis económica global, representó la 
culminación de un período de auge excepcional de l crédito y una expansión sin precedentes del 
apalancamiento en el sector financiero.  Este  proceso fue impulsado por una política monetaria 
expansiva en los mercados industria lizados (particularmente en los Estados Unidos) que se tradujo en 
un nivel históricamente bajo de los tipos reales de interés y una abundante liquidez.65 
                                                                                                                                                                     
Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) dio inst rucciones a los supervisores de los países de origen 
y los países de destino respecto de la gestión y supervisión de las actividades transfronterizas de banca 
electrónica.  La Organización Intern acional de Comisiones de Valores (IOSCO) ha considerado las cuestiones 
planteadas por la concesión de licencias a intermediarios  financieros transfronterizos.  En febrero de 2004, el 
Comité Técnico de la IOSCO publicó un informe sobre la reglamentación de los intermediarios financieros 
transfronterizos remotos. 
63 US Government Accountability Office (2004). 
64 En sus estudios, el BIS (2009), Blundell-Wignall et.al (2008), el Informe Larosière (2009), la OCDE 
(2008), Tirole (2008) y la Turner Review (2009), entre otros, ofrecen diferentes perspectivas de la crisis. 
65 Salvo en 2005-2006, la política monetaria de los Estados Unidos fue persistentemente expansiva, con 
períodos de tipos de interés negativos.  Por ejemplo, desde 2001 hasta mediados de 2003 el tipo de interés de los 
fondos federales de los Estados Unidos disminuyó del 6,5 por ciento al 1 por ciento, y se mantuvo a este nivel durante casi un año, hasta que volvió a subir de nuevo.  Estos movimientos fueron ciertamente de inspiración 
política.  La Reserva Federal de los Estados Unidos empezó a reducir los tipos de interés como respuesta al 
desplome de la bolsa y de las empresas basadas en Internet -con la recesión subsiguiente- que se produjo en 2000, y se abstuvo de adoptar políticas monetarias más rígidas en vista de la vulnerabilidad de la economía y las 
perspectivas de una baja inflación.  Aunque no ha y consenso entre los economistas al respecto, los 
desequilibrios globales pueden haber contribuído también a esta situación.  Incitados por la elevada tasa de ahorro, los países exportadores de petróleo más Japón,  China y algunas otras economías emergentes del Asia 
Oriental acumularon grandes excedentes de cuenta corriente, al tiempo que apar ecían fuertes déficits (debidos al 
bajo nivel de ahorro), principalmente en los Estados Unidos.  Cuando las cifras del ahorro superan a la inversión interna, los países excedentarios acumulan créditos (activos) frente al resto del mundo.  Además, los países 
excedentarios están comprometidos a mantener tipos de cambio fijos o controlados,  y esos créditos cada vez 
mayores toman la forma de reservas en el Banco Central, que tienden a convertirse en bonos del Tesoro o bonos garantizados por el Estado aparentemente exentos, o casi exentos, de riesgo.  Desde 1999 a mediados de 2007 
-desde el final de la crisis asiática al comienzo de la crisis actual- el déficit por cuenta corriente acumulado en  S/C/W/312 
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  90. Una circunstancia especial del momento fue la  coincidencia del auge crediticio con la 
expansión de los préstamos (en condiciones más a rriesgadas) a prestatarios de escasa solvencia (los 
llamados créditos "subprime"), el uso creciente de  productos financieros complejos, una vigorosa 
"búsqueda de rentabilidad" por parte de los inversores y las instituciones financieras, la fijación de un 
precio inadecuado al riesgo (que es habitual cuando  los tipos de interés son demasiado bajos), el 
deterioro de los niveles de calidad crediticia y el  hecho de que los reguladores y los supervisores no 
parecían capaces de frenar la excesiva aceptación de riesgos.66 
91. La crisis financiera reveló deficiencias en la  intermediación financiera.  Aunque los mercados 
financieros siempre han sido complejos, la complejid ad de la innovación financiera, particularmente 
en el ámbito de la "financiación estructurada", aumentó radicalmente.67  La titularización permitió la 
reestructuración de hipotecas -activos tradicionalmen te no líquidos originarios de bancos locales y en 
posesión de éstos- en forma de valores complejos de más alto rendimiento, clasificados con la triple A.  Los valores respaldados por hipotecas,  o los productos más complejos basados en esos 
valores, eran muy solicitados por bancos e invers ores de todo el mundo que "buscaban rentabilidad" 
en una situación caracterizada por los bajos tipos de  interés.  Como se vio después, los productos 
financieros que los inversores se apresuraron a comprar entrañaban riesgos difíciles de calcular y apreciar.  Además, para muchos de los nuevos instrumentos no existía ningún mercado secundario 
activo, y la consiguiente opacidad de la distribuc ión del riesgo crediticio hizo difícil mantenerse al 
corriente de los riesgos existentes.  La crisis hi zo ver que tanto el proceso de titularización como el 
llamado modelo de "originar y distribuir" estaban a quejados de problemas de agencia que impedían a 
los inversores apercibirse claramente de los ries gos y aplicar la disciplina en el proceso de 
titularización.
68 
                                                                                                                                                                     
los Estados Unidos ascendió a 4,6 billones de dólares.  Según estimaciones del Tesoro, a finales de 2007 la 
deuda externa bruta de los Estados Unidos era aproximadamente de 13,4 billones de dólares, o sea que 
cuadruplicaba casi la cifra de apenas nueve años antes (BIS, 2009, página 5). 
66 No se puede entender bien la crisis si no se tiene  en cuenta el mercado inmobiliario, sobre todo en los 
Estados Unidos, donde la idea de que los precios inmob iliarios aumentarían constant emente acabó por crear una 
"burbuja". 
67 Financiación estructurada es un  término genérico que se define habitualmente como una transacción 
financiera en la que se utilizan estructuras jurídicas para aislar el riesgo del activo o la entidad, lo que reduce el 
riesgo para el originador.  En el marco de la financi ación estructurada se sitúa la titularización, que incluye 
instrumentos tan ampliamente utilizados como los valores respaldados por activos, los valores respaldados por 
hipotecas residenciales, los valores respaldados por hi potecas comerciales y las obligaciones de la deuda con 
garantía colateral o adicional.  Hay quien cree que la financiación estructurada comprende derivados y otros instrumentos de transferencia de ri esgos.  La titularización se ha insp irado siempre en la creencia de que 
dividiendo, estructurando y cubriéndose financieramente es  posible "crear valor", al  ofrecer a los inversores 
combinaciones de riesgo, beneficios y liquidez que son má s atractivas que la compra directa de los riesgos 
bancarios subyacentes.  Véase Jobst (2007). 
68 El proceso de titularización comp rende ciertamente transacciones en tre participantes con diversos 
incentivos, que pueden considerarse relaciones entre el principal y el agente.  En tal condición, son 
fundamentalmente vulnerable s a ciertos comportamientos contradictor ios, ya que los agentes tratan de 
maximizar sus beneficios mientras que los principales no pueden observar y controlar plenamente las 
actuaciones de los agentes.  En términos más sencillos, el modelo -en torno al cual giran las actividades de titularización- consiste en que los banc os originan préstamos o los compra n a corredores especializados, y los 
transfieren a una sociedad instrumental, o SPV ("specia l purpose vehicle") que los convierte en obligaciones de 
la deuda con garantía adicional para su venta a ot ros inversores.  Con el tiempo el modelo ha acabado 
funcionando sobre la base de incentivos  desajustados:  1) los originadores (corredores de hipotecas, asociaciones 
crediticias y bancos comerciales), los distribuidores (ban cos de inversión, pero también instituciones como 
Fannie Mae) y los administradores, no tenían incentivos suficientes para generar y proporcionar información inicial y corriente sobre la calidad y el rendimiento de lo s activos de base, 2) el arbitraje reglamentario (el marco 
de suficiencia de capital anterior a Basilea II alentó a los bancos a titularizar los activos mediante instrumentos S/C/W/312 
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  92. Para contrarrestar la poca transparencia de lo s productos de alto rendimiento, los inversores 
confiaron en exceso en las clasificaciones de solvenci a crediticia de las agencias calificadoras, en vez 
de llevar a cabo sus propias evaluaciones de la calidad, por ejemplo de los productos de la 
financiación estructurada.  Además, la crisis puso en  duda el correcto comportamiento de las agencias 
de calificación.  Según críticas muy extendidas, l as agencias no distinguieron adecuadamente los 
riesgos de diferentes valores, y estaban sujetas a intereses conflictivos (por ejemplo cobraban los 
servicios de asesoramiento a los emisores sobre el modo de estructurar los bonos y los derivados, y clasificaban estos mismos valores). 
93. El crecimiento del sector financiero fue acompañado de un aumento del apalancamiento total 
del sistema que -considerado en todas sus formas- desempeñó un papel importante en el auge de la 
actividad crediticia y contribuyó a crear vulnerabili dades en el sistema financiero que agravaron aún 
más la crisis.
69  Además, ahora sabemos que estaba en curso una amplia operación de arbitraje 
reglamentario, esto es, que las instituciones fina ncieras transferían una gran proporción de la 
intermediación financiera de los bancos más reglamentados a las instituciones financieras no 
bancarias como agentes-corredores,  fondos de cobertura y vehículos estructurados de inversión 
(SIV).70  En consecuencia, inmediatamente antes de la  crisis se produjo un rápido crecimiento de los 
vehículos no incluidos en los balances, que est aban muy apalancados y adquirieron importancia 
sistémica debido a su interconexión con otras muchas instituciones financieras. 
94. Al propio tiempo, la pauta y el lugar de la transformación de los ve ncimientos cambiaron, 
creando riesgos enormes y no suficientemente apreciados.  Una proporción creciente de las 
transformaciones agregadas de los vencimientos no se produjo en los bancos sino en el llamado 
"sistema bancario en la sombra", que llevó a cabo una transformación en gran escala de los 
vencimientos entre los compromisos a corto plazo y los instrumentos a plazo mucho más largo del 
activo del balance, y en los bancos de inversión, que financiaron de manera creciente las tenencias de 
activos de vencimiento a largo plazo con pasivos de  plazo más corto, como los acuerdos de recompra 
(repos). 
95. Los planes de remuneración basados en premia r los beneficios a corto plazo tendieron a 
predominar en todo el sistema, distorsionando la gestión de los riesgos y los controles internos, a 
menudo en detrimento de la salud a más largo plazo  de las instituciones financieras.  Además, la 
gestión del riesgo se vio complicada por la dificu ltad de cuantificar y medir algunos riesgos.  Las 
                                                                                                                                                                     
con bajos gastos de capital), y 3) los planes de compensación distorsionados de las instituciones financieras 
promovieron una aceptación de riesgos desproporcionada e insuficientemente controlada, que no tuvo en cuenta los riesgos a más largo plazo.  Véase Jobst (2007). 
69 Las medidas de reglamentación pueden haber influido también en la crisis.  En abril de 2004, la 
Comisión del Mercado de Valores de los Estados Unidos (US Securities and Exchange Comission) eximió a cinco bancos de inversión -los tres que quebraron más tarde, más Goldman Sachs y Morgan Stanley- de una 
norma de 1975 para que pudieran duplicar sobradamente el apalancamiento en sus balances y suprimir los 
descuentos sobre los activos que se les había exigido ma ntener para protegerse de los impagos.  La llamada 
"norma del capital neto" de 1975 tenía por objeto perm itir que la Comisión supervisase a los agentes-corredores 
o a las empresas que comerciaban con valores por cuenta  propia y de los clientes.  La norma exigía a los 
agentes-corredores que limitasen a 12 -1 su relación de la deuda al capital neto, y que, si comenzasen a 
aproximarse a este límite, lo notificaran con la debida antelación.  La exención de esta norma permitió a los 
bancos de inversión alcanzar relaciones de apalancamiento de más de 22-1 (por ejemplo, Goldman Sachs) o 
incluso de 30-1 (Morgan Stanley). 
70 En virtud del Acuerdo de Basilea I, las hipotecas  incluidas en los balances estaban sujetas a una 
carga de capital del 50 por ciento (es decir, el 4 por ciento en vez del mínimo del 8 por ciento del capital 
requerido), los valores respaldados por hipotecas estaba n sujetos a una carga de capital del 20 por ciento y se 
aplicaba también un carga de capital a la venta de hipotec as a sociedades instrument ales (SPV), como fondos 
hipotecarios o vehículos estructurados de inve rsión (SIV), patrocinados por el banco.  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 29 
 
 
  normas contables inadecuadas, y la insuficiente tran sparencia a todos los niveles, dificultaron aún más 
la situación. 
96. Los hechos expuestos hacen pensar que ning una de las causas subyacentes de la crisis 
financiera puede atribuirse a la liberalización del comercio de servicios regulada por el AGCS, o sea 
la concesión de acceso a los mercados y el trato n acional.  Por una parte, los excesos de la política 
monetaria o la creación de una burbuja inmobiliaria, así como las políticas que podrían subsanar los efectos perjudiciales de estas situaciones, no gua rdan relación alguna con los compromisos de 
liberalización contraídos por los Miembros.  Por ot ra parte, las deficiencias de funcionamiento del 
sector de servicios financieros en los últimos años parecen estar más relacionadas con las 
características propias del sector (la búsqueda de re ndimiento, la falta de la debida diligencia, la 
relajación de las normas crediticias, etc.) y con las lagunas reglamentarias (el ar bitraje reglamentario, 
la reglamentación insuficiente del capital y la li quidez, los proveedores no regulados, etc.).  Aunque 
una prolongada exposición a las instituciones y los mercados financieros extranjeros puede 
intensificar la onda expansiva (FMI 2007), no es posib le atribuir la crisis a la intervención de las 
instituciones financieras extranjeras per se . 
B. E
FECTOS DE LA CRISIS FINANCIERA EN EL SECTOR  
97. Aunque los datos todavía escasean y no están i gualmente disponibles en todos los países, los 
efectos de la crisis financiera en la producción y el  empleo del sector parecen haber sido inmediatos e 
importantes.  En los Estados Unidos, por ejemplo, el PIB real en los servicios financieros y los 
seguros disminuyó por quinto trimestre consecutivo entre el cuarto trimestre de 2007 y el cuarto 
trimestre de 2008, antes de recuperar tasas de crecimiento positivas en 2009.71  E l  e m p l e o  e n  l o s  
servicios financieros de este país también ha resulta do gravemente afectado.  Entre los primeros y los 
últimos meses de 2008 el empleo total en el sector se redujo en un 1,8 por ciento (148.000 empleos), 
quedando situado en 8,1 millones.  Casi el 74 por ci ento de la disminución se produjo en el segundo 
semestre de 2008.  En la Unión Europea, el empleo  en el sector disminuyó constantemente entre el 
último trimestre de 2007 y el tercer trimestre de 2008, en el que se perdieron 646.000 empleos.72 
98. Del mismo modo, la crisis financiera ha afecta do gravemente al comercio del sector, como se 
refleja en las estadísticas sobre la balanza de pagos.73  El desplome de los activos financieros en 
términos de valor a raíz de la crisis de los mercados financieros -unos 16 billones de dólares sólo 
en 2008, según el McKinsey Global Institute- dio l ugar a una fuerte reducción de las comisiones y las 
retribuciones de los bancos residentes, con la c onsiguiente caída de las exportaciones de servicios 
financieros (gráfico 9).  El descenso del valor de los activos a nivel mundial es el fenómeno de 
retroceso más pronunciado desde 1990.  En efecto,  la crisis financiera detuvo el proceso de 
crecimiento casi ininterrumpido de los activos financ ieros en los dos últimos decenios:  los efectos 
perjudiciales se propagaron por doquier, y los activos fi nancieros perdieron valor en la mayoría de los 
países. 
99. Se estima que en 2008 las exportaciones de servicios financieros, que en 2007 habían 
obtenido la tasa más elevada de crecimiento de todos los servicios (32 por ciento en dólares corrientes de los EE.UU.), aumentaron sólo en un 2 por ciento debido al descenso registrado de un año a otro, 
                                                     
 
71 US Bureau of Economic Analysis (2009) 
72 Escudero (2009). 
73 Las exportaciones de servicios financieros comprenden principalmente las retribuciones y 
comisiones de los bancos residentes (y otras institucione s financieras), derivadas de actividades de gestión de 
activos financieros y transacciones en instrumentos fi nancieros con no residentes.  Las comisiones dependen 
principalmente del valor de los activos gestionados.  Toda vía no se dispone de las estadísticas para el comercio 
de servicios de filiales extranjeras. S/C/W/312 
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  que empezó en el tercer y cuarto trimestres de  2008.  La caída ha continuado en 2009.  Según 
estimaciones preliminares, las exportaciones mundi ales de servicios financieros se redujeron un 
26 por ciento en el primer trimestre de 2009, en cálculo anual.
74  La contracción registrada desde el 
tercer trimestre de 2008 ha sido importante para t odos los principales exportadores, como puede verse 
en el gráfico 10.  Las cifras preliminares del pr imer trimestre de 2009 muestran una fuerte reducción 
de las exportaciones de los principales exportadores (desde el 13 por ciento en los Estados Unidos 
hasta un 30 por ciento estimado en la Unión Europ ea).  Sin embargo, algunos de los descensos más 
pronunciados del primer trimestre de 2009 se re gistraron en economías asiáticas como Hong Kong, 
China (menos 32 por ciento), el Taipei Chino (men os 53 por ciento) y la República de Corea (menos 
56 por ciento). 
100. Según las cifras preliminares del segundo trimestre de 2009, las exportaciones 
estadounidenses de servicios financieros parecen ha berse estabilizado, con un descenso de sólo el 
1 por ciento (en el trimestre anterior la dism inución fue del 13 por ciento).  Las exportaciones 
europeas de servicios financieros disminuyeron otro  26 por ciento en el segundo trimestre de 2009. 
101. El mercado bancario internacional también ha resultado gravemente afectado por la crisis.75  
Las tensiones en la actividad bancaria internaci onal empezaron a reflejarse en los balances de los 
bancos en el segundo trimestre de 2008, cuando los pr éstamos bancarios internacionales disminuyeron 
en un total sin precedentes de 1,1 billones de dól ares (gráfico 11).  Aunque la mayor parte del 
descenso correspondió a los préstamos interbancarios (menos 812.000 millones de dólares), los préstamos al sector no bancario (principalmente de los Estados Unidos, el Reino Unido y el Japón) se 
redujeron también, por primera vez desde 1998.  En  el tercer trimestre de 2008 persistieron las 
tensiones en el mercado internacional de la banca, pero esta vez el total de préstamos internacionales 
incluso aumentó ligeramente (en 248.000 millones dó lares de los EE.UU.), debido principalmente al 
aumento de la actividad entre sucursales.  De h echo, los préstamos interbancarios (con inclusión de 
los créditos entre sucursales) aumentaron en 150.000 millones de dólares;  no obstante, si se deduce la 
actividad entre sucursales, los pr éstamos a otros bancos (no afiliados) disminuyeron incluso en el 
tercer trimestre, en este caso en 173.000 millones dólares, como consecuencia de las fuertes tensiones 
de mercado que siguieron a la quiebra de Lehman  Brothers en septiembre de 2008.  Al cerrarse 
prácticamente los mercados interbancarios a finales de septiembre de 2008, los bancos recabaron la 
financiación directa en dólares de las autoridades monetarias, y redujeron sus préstamos a los mercados emergentes.
76 
102. Los préstamos bancarios internacionales acusaron una  reducción récord en el cuarto trimestre 
de 2008 (menos 1,9 billones de dólares), a raíz de la quiebra de Lehman Brothers.  Descendieron los 
préstamos interbancarios y los préstamos al sect or no bancario (particularmente en los Estados 
Unidos) de resultas de la reducción de los préstamos, la enajenación de activos y las amortizaciones parciales.  A medida que se intensificaban las pr esiones sobre la financiación de los bancos, los 
gobiernos y los bancos centrales dieron una respuesta política sin precedentes. 
103. Las tensiones en los mercados financieros internacionales empezaron a atenuarse en el primer 
trimestre de 2009, y la contracción de los balances in ternacionales de los bancos se hizo más lenta.  
                                                     
 
74 "Estadísticas del comercio internacional 2009", de la OMC. 
75 El análisis relativo a los préstamos se basa en información del BIS Quarterly Review (primero a 
cuarto trimestres, 2009). 
76 No está claro si el descenso de los préstamos a las economías en desarrollo fue imputable a la 
demanda o a la oferta.  Aunque los préstamos se redujeron drásticamente en los sistemas bancarios que contaban 
con un gran número de valores respaldados por hipotecas estadounidenses en los balances de los bancos, en 
algunos lugares los bancos extranjeros que no tenían estos problemas de balance redujeron los préstamos transfronterizos (e incluso los locales) debido a la cont racción de la actividad económica en la economía en 
desarrollo correspondiente.  S/C/W/312 
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  Los préstamos interbancarios bajaron otra vez en proporciones comparables a las del cuarto trimestre 
de 2008 (algo más de 800.000 millone s de dólares), como consecuencia de las persistentes presiones 
sobre la financiación, pero la disminución de lo s créditos a entidades no ba ncarias fue sólo de una 
cuarta parte de la registrada en el anterior trimestre.  Los préstamos internacionales siguieron 
reduciéndose en el segundo trimestre de 2009, aunque a ritmo mucho menor.  Esta vez el descenso fue 
imputable en su totalidad a la disminución de los préstamos interbancarios (menos 481.000 millones 
de dólares), mientras que los préstamos internacionales a entidades no bancarias aumentaron ligeramente (4.000 millones de dólares). 
104. Los préstamos internacionales transfronterizos a los mercados emergentes empezaron a 
perder ritmo en el tercer trimestre de 2008;  en los dos trimestres siguientes (cuarto trimestre de 2008 
y primer trimestre de 2009) cayeron verticalmente y no se estabilizaron hasta el segundo trimestre de 2009, cuando acusaron un modesto incremento globa l de 5.300 millones de dólares.  Los descensos 
más pronunciados en este período se registraron en lo s países de Europa Central y Oriental (más de 
50.000 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2008) y de Asia y el Pacífico (más 
150.000 millones de dólares en este mismo trimestre), lo que refleja la dependencia relativamente 
mayor de estas dos regiones de los préstamos transfronterizos, en comparación con los préstamos contabilizados de bancos establecidos en  sus territorios (gráficos 12 y 13). 
105. Si bien hay diferencias entre las regiones, los datos disponibles indican que los préstamos 
locales de los bancos extranjeros y la aceptación de depósitos en monedas locales han mantenido una 
cierta estabilidad en términos reales durante todo este período.  Las posiciones locales de los bancos 
internacionales en todos los mercados emergent es empeoraron en el segundo trimestre de 2009 por 
primera vez desde comienzos de la crisis, pero  sólo moderadamente (en un 0,1 por ciento los 
préstamos locales, y en un 0,6 por ciento los depós itos locales).  En la mayoría de las economías, el 
descenso de los préstamos en moneda local coinci dió con una disminución de  la actividad económica 
real (por ejemplo en Argentina, Chile, el Taipei Chino, Corea, México y Turquía), aunque hay 
excepciones como China y la India, donde los préstamos se redujeron pero la producción real 
aumentó. 
106. ¿Cómo ha afectado la crisis a los proveedores de servicios financieros?
77  Los bancos, y en 
particular los bancos de inversión, han sido cierta mente los principales perjudicados.  No obstante, a 
pesar de las fuertes pérdidas del año pasado, lo s bancos occidentales han mantenido su posición 
dominante en la clasificación bancaria, gracias a una captación masiva de capitales.  Los beneficios se 
esfumaron prácticamente en 2008;  los beneficios totales de los 1.000 primeros bancos del mundo 
cayeron un 85 por ciento, pasando de 780.000 m illones de dólares a 115.000 millones, y el 
rendimiento del capital se redujo del 20 por ciento en 2008 a sólo el 2,7 por ciento en 2009.  Después 
de 4 años de crecimiento de los beneficios por encima del 20 por ciento, el nivel del año pasado 
apenas varió, con una pérdida del 0,7 por ciento .  Por primera vez en los últimos 39 años los 
25 bancos más importantes del mundo -que representa n casi el 40 por ciento de los capitales de 
nivel 1 de los 1.000 bancos principales y casi el 45 por ciento de sus activos totales- registraron 
pérdidas por un total de 324.400 millones dólares.   En 2008 aumentaron también las quiebras de 
bancos en los Estados Unidos.  Veinticinco ins tituciones de depósito, con un total de activos de 
372.000 millones de dólares, entraron en bancarrota.78  Además de los bancos quebrados, 
252 instituciones pasaron a engrosar la lista de in stituciones problemáticas de la Corporación Federal 
                                                      
77 El siguiente análisis se basa en datos de The Banker (2009) y The Economist (2009). 
78 La quiebra de Washington Mutual representó 307.000 millones dólares del total y fue la mayor 
bancarrota en la historia de la banca estadounidense.  Finalmente el banco fue absorbido por JP Morgan Chase, con ayuda del Estado.  La adquisición de instituciones debilitadas por otras instituciones con balances más sanos 
impidió que se produjeran más quiebras importantes. S/C/W/312 
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  de Seguros de Depósitos de los Estados Uni dos, con un total aproximado de activos de 
159.000 millones dólares. 
107. De la misma manera que han cancelado las pérdidas de los libros, los bancos se han 
recapitalizado, a menudo con la ayuda de los gobiernos , de modo que el total de capitales de nivel 1 
aumentó un 9,7 por ciento hasta alcanzar la cifra de 4,276 billones de dólares.  Los activos han 
aumentado en un 6,8 por ciento hasta un total de 96,395 billones de dólares, pero a un ritmo mucho 
menor que el de años anteriores (entre 2003 y 2008 los activos se duplicaron prácticamente). 
108. La industria bancaria de inve rsión ha salido muy mal parada de la crisis.  Con un total 
estimado de ganancias de 69.500 millones de dólares  en 2009, las comisiones bancarias globales por 
concepto de inversión disminuyeron un 7 por cien to en relación con la cifra de 2008, registrando su 
total más bajo desde 2004.  Las comisiones resultantes de las sub scripciones en los mercados de 
capital en acciones fueron la principal fuente de ingr esos de los bancos de inversión por este concepto, 
con un 36 por ciento del total.  Tradicionalmente, el asesoramiento  sobre fusiones y adquisiciones era 
la principal fuente de comisiones para los bancos  de inversión, y lo ha seguido siendo en los seis 
últimos años. 
109. Un dato sorprendente es que la clasificación de  los bancos más importantes, con arreglo al 
capital de nivel 1, ha cambiado muy poco después de  la crisis (cuadros 13 y 14).  Aparte de los 
3 nuevos integrantes de la lista (Goldman Sachs, Mo rgan Stanley y el Banco Agrícola de China) la 
lista de los 25 principales bancos  del mundo sigue estando compuesta, en lo esencial, por las mismas 
instituciones que antes, y en ella predominan lo s bancos estadounidenses y europeos y un par de 
bancos japoneses.  Aunque se excluya del cálculo l as aportaciones de capital de los gobiernos, la 
clasificación no cambia de manera radical.  La consolidación de la in dustria ha contribuido 
decisivamente a la posición de tres de los cinco pr imeros bancos.  La absorción de Bear Stearns y 
Washington Mutual por parte de JP Morgan ha co locado a este último en la primera posición;  la 
compra de Merrill Lynch por Bank of America hi zo de éste el segundo banco del mundo, y Wells 
Fargo pasó del puesto Nº 23 al puesto Nº 6 después de la adquisición de Wachovia.
79 
110. La relativa estabilidad de la clasificación mundial  de los bancos puede atribuirse en parte a la 
capitalización de los gobiernos, y en parte también a la  intensa actividad de emisión en los mercados 
de capitales.  A escala mundial, la industria de  servicios financieros ha allegado un total de 
998.900 millones de dólares en capitales bancarios desd e que empezó la crisis, con 1,0407 billones de 
dólares en amortizaciones parciales y pérdidas.  En Europa y Asia, la cifra de captación de capitales 
ha superado a la de pérdidas (422.300 millones de dólares frente a 420.700 millones en Europa y 
75.900 millones frente a 37.300 millones de pérdidas en Asia).  Sólo en el continente americano las 
pérdidas han superado a la captación de capita les (500.700 millones de dólares frente a 
582.600 millones). 
111. Lo que es más significativo, como los reguladores y los inversores han elevado el listón en lo 
referente a la suficiencia del capital requerido, la  relación capital-activos ha aumentado en general, 
aunque sólo marginalmente.  En términos global es, los 1.000 primeros bancos han aumentado la 
relación de capital de nivel 1 a activos al 4,43 por ciento (11 puntos de base).  Al igual que los 
capitales de nivel 1, los activos han crecido un 6,8 por ciento en 2008 hasta alcanzar un total de 96,395 billones de dólares. 
112. La crisis afectó con la máxima intensidad a lo s bancos de los Estados Unidos y de Europa 
Occidental, y algunos de estos últimos hubieron de nacionalizarse tota l o parcialmente para 
                                                     
 
79 Los bancos británicos Lloyds y HBOS se fusionaron demasiado tarde para ser incluidos en la 
clasificación de The Banker, pero les habr ía correspondido el décimosexto lugar.  S/C/W/312 
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 Página 33 
 
 
  sobrevivir.  De hecho, la situación general se ha caracterizado por las fuertes pérdidas de las 
instituciones financieras de los países industrializados  y la situación relativamente más favorable de la 
mayoría de las instituciones en las economías emerge ntes.  Si consideramos la rentabilidad de los 
1.000 primeros bancos mundiales veremos que los "vencedores" son los bancos que se han atenido a 
las que podrían considerarse actividades bancarias b ásicas, o sea, los depósitos y los préstamos en sus 
mercados nacionales.  Los bancos chinos e indios, protegidos hasta cierto punto de la competencia 
global, han seguido siendo rentables en general,  y los mayores bancos de China han ganado 
posiciones en las clasificaciones mundiales.80  Los bancos asiáticos, con exclusión de los japoneses, 
han alterado considerablemente la co mposición de la lista de los 1. 000 primeros bancos.  Actualmente 
hay 193 bancos de Asia entre lo s 1.000 primeros (174 hace dos años), mientras que el número de 
bancos de los Estados Unidos y de la Unión Eu ropea ha disminuido de 185 a 159 y de 279 a 258, 
respectivamente. 
113. Las compañías de seguros también han sufrido las consecuencias de la crisis, aunque no en la 
misma escala que los bancos.  Los aseguradores sufri eron los efectos del desplome de las acciones y 
los bonos de sociedades en sus cartera s de inversión durante el peor mo mento de la crisis financiera, y 
también padecieron las consecuencias del bajón sosten ido de la demanda de seguros de resultas de la 
sacudida económica.  Las primas de seguros en  todo mundo disminuyeron un 2,0 por ciento en 
términos reales en 2008.  Esta disminución es imput able por completo a las cifras de los países 
industrializados, en los que las primas se redujeron un 3,4 por ciento.  En cambio, en las economías 
emergentes las primas aumentaron un 11 por ciento.81 
114. En diciembre de 2009 sólo unas pocas compañía s de seguros important es de los Estados 
Unidos y Europa se vieron obligadas a recurrir a la asistencia estatal para sobrevivir;  entre estas 
empresas figuraban Aegon e ING en los Países Bajo s y Hartford Financial Services en los Estados 
Unidos.  El American International Group (A IG) es un caso especial, porque había efectuado 
inversiones considerables en seguros de créd ito y hubo de ser nacionalizado parcialmente. 
115. Tres factores pueden explicar que  los aseguradores hayan salido de la debacle en mejor estado 
que los bancos.  En primer lugar, a diferencia de los bancos los aseguradores no recurren a fondos a 
corto plazo para financiar sus operaciones.  En segundo lugar, mientras que los depositantes en los 
bancos pueden transferir los fondos  con bastante facilidad a otro ba nco, los titulares de pólizas de 
seguros hacen frente a costos mucho más elevados si  quieren cambiar de compañía, ya que las pólizas 
cubren habitualmente períodos más largos.  En te rcer lugar, históricamente los aseguradores han 
prestado más atención que los bancos a la gestión de los riesgos, y en vez de titularizar sus activos y 
venderlos (como han hecho los bancos) las compañías retienen los riesgos, lo que les obliga a actuar 
más disciplinadamente cua ndo suscriben las pólizas. 
116. Los datos disponibles confirman que los asegur adores han resistido mucho mejor que los 
bancos a las perturbaciones financieras.  La devalu ación de la cartera de valores de las instituciones 
financieras desde el inicio de la crisis hasta co mienzos de diciembre de 2009 se cifró en 1,7 billones 
de dólares;  las pérdidas de los aseguradores fueron de 234.000 millones de dól ares, lo que representa 
un 13,7 por ciento del total, y las de AIG ascendier on a 98.000 millones de dólares.  En el cálculo por 
regiones, las pérdidas de los aseguradores se han co ncentrado en los Estados Unidos (82 por ciento 
                                                      
80 Medidos en función de los activos totales, la clasificación de los 10 bancos principales no ha 
cambiado mucho.  Sin embargo, en 2008 tres bancos, el Banco Agrícola de China, el Banco de China y Wells Fargo, lograron situarse  entre los 25 primeros. 
81 SwissRe (2009). S/C/W/312 
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  del total) y en una proporción menor en Europa (17 por ciento) y mucho menor en Asia (1 por 
ciento).
82 
C. POLÍTICAS DEL SECTOR FINANCIERO EN RESPUESTA A LA CRISIS  
117. La crisis financiera no parece haber pr ovocado una amplia aplicación de restricciones 
comerciales a los servicios financieros.  Con un as pocas excepciones, la mayoría de los países han 
mantenido sus políticas en lo relativo a las limitaci ones típicas de acceso a los mercados (por ejemplo 
límites máximos para los capitales extranjeros,  o requisitos en materia de constitución de 
sociedades).83  Por lo general, las políticas han consisti do principalmente en prestar varias clases de 
apoyo a las instituciones financieras y en colmar las lagunas reglamentarias que se consideró habían 
contribuido a la crisis.84  Estas políticas, que en su mayor parte se adoptaron en el segundo semestre 
de 2008 a raíz de la quiebra de  Lehman Brothers, y que en gene ral pueden considerarse necesarias 
para garantizar la estabilidad del sector financiero  frente a la crisis, pare cen haber dado resultado 
hasta ahora.  En particular, han contribuido a fre nar la multiplicación de quiebras de los bancos, y han 
permitido que los mercados funcionen en un entorno más normal, aunque no plenamente 
recuperado.85 
118. El apoyo prestado al sector financiero ha tomado habitualmente las siguientes formas 
(algunos países han aplicado más de un sistema a la vez)86: 
a) Separar los activos "sanos" de los activos "tóxicos", y retirar estos últimos de los 
balances de los bancos.  El objetivo básico  es que la institución financiera afectada 
pueda sanear sus balances y reanudar la concesión de préstamos en condiciones más 
"normales".  Este objetivo puede lograrse de  diversas maneras, como la compra de 
activos hipotecarios desvalorizados a los bancos y a otros prestamistas, básicamente mediante su canje por dinero en efectivo. 
                                                     
 
82 Estimaciones de Bloomberg, citadas por The Economist (2009). 
83 Malasia es una de las excepciones.  En abril de 2009, por ejemplo, el Banco Central de Malasia 
anunció un amplio conjunto de medida s de liberalización consistentes en la concesión de nuevas licencias, 
aumentos en la participación de capita l extranjero y una mayor flexibilidad de las operaciones en los sectores 
financieros tanto islámicos como convencionales.  Otros países, como la India, suspendieron las iniciativas de 
liberalización en curso.  El Banco de Reserva de la I ndia (RBI), alegando  la existencia de perturbaciones 
financieras y las preocupaciones por la solidez financiera de los bancos de todo el mundo, decidió -como parte 
de su política anual para el período 2009-2010- no modifi car su posición con respecto a la presencia de bancos 
extranjeros en el país.  En consecuencia, la "Hoja de Ruta  para la Presencia de Bancos Extranjeros en la India", 
que se había previsto poner en práctica en abril de 2009, se ha suspendido.  Esta segunda fase incluía la 
extensión del trato nacional a las filiales de propiedad total de bancos extranjeros, la dilución de la participación 
en filiales de propiedad total (de manera que el 26 por ciento del capital desembolsado pudiera ser propiedad de 
ciudadanos indios) y la autorización a bancos extranjeros para concertar fusiones y adquisiciones con cualquier 
banco privado de la India, con sujeción al límite general del 74 por ciento de la inversión.  Sin embargo, el RBI 
ha suavizado algunas condiciones operativas que afectan a los bancos exteriores (por ejemplo, se ha aumentado de 15 a 30 km la distancia de las oficinas dentro de la cual los empleados de los bancos extranjeros están 
autorizados a ofrecer servicios, y todo s los bancos pueden instalar cajeros automáticos sin aprobación previa).  
Para más detalles sobre ambos conjuntos de medidas, véase el Informe del Director General. 
84 En la presente sección no se consideran las políti cas monetarias introducidas a raíz de la crisis 
financiera.  Una descripción y análisis de los diferentes tipos de políticas monetarias aplicadas hasta ahora figura 
en el 79º Informe anual del BPI (Capítulo VI.  Políticas frente a la crisis). 
85 Análisis iniciales de los efectos de las medidas adoptadas en respuesta a la crisis financiera pueden 
encontrarse en FMI (2009), capítulo III;  King (2009);  Panetta et. al.  (2009), y Petrovic y Tutsch (2009). 
86 Una lista de medidas, así como explicaciones más detalladas, figuran en el anexo 3 del Informe del 
Director General al Órgano de Examen de las Políticas  Comerciales sobre la crisis económica y financiera y 
sobre los hechos ocurridos recientemente en rel ación con el comercio (1 ° de julio de 2009).  S/C/W/312 
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  b) Absorción de bancos en quiebra por banc os mejor capitalizados, en algunos casos con 
el apoyo del gobierno. 
c) Recapitalización de instituciones financieras en dificultades.  Se organizaron planes 
de recapitalización (para los que se habían  reservado cantidades específicas), que se 
pusieron a disposición de las instituciones financieras que cumplieran determinados 
criterios de admisión, con miras a reforzar la base de capital de instituciones fundamentalmente sanas;  con ello se mejoró  el funcionamiento y la estabilidad de 
todo el sistema bancario y se aseguró la adecuada financiación de la economía en general.  Además, con la concesión de prést amos se mejoró la posición de liquidez de 
algunas instituciones.  En ocasiones la recapita lización de las instituciones financieras 
se decidió atendiendo a las circunstancias par ticulares de cada caso, y no en el marco 
de un programa de alcance general. 
d) Nacionalización de las instituciones financieras, con miras a su reestructuración.  En 
algunos casos se ha procedido a la nacionalización tras comprobar el fracaso de otras 
medidas destinadas a evitar la quiebra de una institución de importancia sistémica. 
e) Ampliación de las garantías de l Estado para diferentes formas  de pasivos bancarios.  
Si bien algunas de estas medidas est uvieron destinadas a entidades financieras 
concretas, otras muchas constituyeron "pla nes de rescate" de carácter más general 
para todo el sector, cuyos efectos sólo podrán apreciarse con el tiempo, dependiendo de cómo se apliquen.  La ampliación de las garantías del Estado ha tomado 
básicamente dos formas:  elevación del umbral de ahorros susceptibles de 
aseguramiento de depósitos y garantía de los préstamos, incluidas los préstamos 
interbancarios o las emisiones de deuda de los bancos.
87  El principal fin declarado de 
estas medidas era garantizar la continuidad de l acceso de los bancos a la financiación.  
Mientras que las garantías del seguro de de pósitos se aplican al pasivo del balance de 
los bancos, las de los préstamos se aplican al activo.  Estas garantías son una forma 
de seguro que cubre al prestamista -de or dinario un banco comercial- contra el 
impago de su préstamo a otra institución fi nanciera o a una entidad no financiera.  
Ante la penuria de liquidez interbancar ia del año pasado, varios gobiernos han 
otorgado garantías de préstamos interbancar ios con miras a desbloquear el crédito 
entre las instituciones financieras en par ticular, y con el propósito más amplio de 
aumentar la disponibilidad de crédito.  No  obstante, recientemente algunos países han 
implantado garantías de préstamos de al cance más general, para compensar la 
insuficiente actividad crediticia de los ba ncos privados y facilitar el acceso de las 
empresas a los préstamos para inversiones y capital circulante.  Estas garantías son ventajosas porque eximen a los beneficiarios finales (o sea las empresas) de los costos 
más elevados en forma de comisiones o ti pos de interés que habrían tenido que 
afrontar en condiciones normales de mercado. 
119. Como informaba recientemente la Junta de Esta bilidad Financiera (2009 b), en la práctica no 
se han utilizado todos los servicios o garantías di sponibles;  varias políticas han dejado de aplicarse 
sin haber tenido un impacto notable en el mercado o sin que haya sido necesario aplicar programas sucesivos, y otras medidas de apoyo que se adoptaron durante la crisis se han hecho permanentes, 
como los aumentos del nivel mínimo de los seguros de depósitos.  Otras políticas se consideran 
temporales, pero continúan en vigor;  por ejemplo, la mayor parte de los aumentos temporales de la 
                                                     
 
87 Al mismo tiempo los bancos centrales, en su función de "prestamistas de última instancia", siguieron 
aportando liquidez a las instituciones financieras, principalmente en forma de préstamos concedidos con 
garantía adicional. S/C/W/312 
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  protección de los depósitos, adoptados por 26 de las 47 jurisdicciones que arbitraron medidas a este 
respecto durante la crisis, quedarán sin efecto en 2010 ó 2011 (las 21 jurisdicciones restantes introdujeron cambios permanentes en la protección de  los depósitos).  Otro ejemplo lo ofrecen la 
mayoría de los planes de garantía de la deuda, que  con el tiempo se han hecho más costosos o cuya 
disponibilidad depende ahora de las condiciones del mercado.  Por último, los programas de 
aportaciones de capital para las instituciones en di ficultades o de eliminación de la exposición a 
activos tóxicos suelen ser de carácter excepcional.
88 
120. Desde la perspectiva del comercio conviene te ner en cuenta que estas medidas, que en la 
mayoría de los casos constituyen una forma de ay uda del Estado o una subve nción, pueden surtir 
efecto en la competencia de la industria de servici os financieros, tanto en los mercados nacionales 
como en los internacionales (máxime si hay buenas oportunidades de arbitraje internacional).89  Estas 
consideraciones pueden haber inducido, por ejemplo, a la Comisión Europea a formular instrucciones respecto del diseño y la aplicación de la ayuda estat al a los bancos (con inclusión de las garantías 
públicas, las medidas de recapitalización y la ayuda a los activos desvalorizados), a fin de que las 
medidas de emergencia adoptadas por  motivos de estabilidad financie ra garanticen la igualdad de 
condiciones entre los bancos situados en diferentes Estados miembros de la UE, así como entre los 
bancos que reciben ayuda pública y los que no la reciben.
90 
121. El efecto de las medidas relativas a los flujos transfronterizos depende, entre otras cosas, de la 
voluntad y la capacidad de los agentes de proceder al arbitraje entre los países.  En algunos casos, 
como la introducción de garantías del Estado para la deuda de los bancos o los cambios en los 
mecanismos del seguro de depósito s para los particulares, las posibilidades de arbitraje eran 
considerables cuando las medidas se adoptaron inic ialmente de modo no coordinado.  El momento y 
el contexto en que se aumentó la protección para los depositantes reflejan la naturaleza de las 
relaciones entre los mercados bancarios, y demu estran que los responsables de las políticas y los 
reguladores actuaron movidos por el afán de manten er la igualdad de condiciones, además de la 
estabilidad financiera propiamente dicha.91 
                                                      
88 Véase la explicación y algunos ejemplos  en Financial Stability Board (2009 b). 
89 Refiriéndose a la coordinación potencial de las estrategias de salida, la Junta de Estabilidad 
Financiera (2009 b) ha declarado recientemente que "En la mayoría de los casos los Miembros observaron que 
las decisiones de levantar las medidas de emergencia habían ido precedidas en general de una evaluación de la 
salud del sistema financiero nacional y la capacidad de los intermediarios de financiarse a sí mismos y obtener 
nuevos capitales cuando fuera necesario  en los mercados privados.  Como se ha señalado anteriormente, un 
cierto número de medidas especiales ya se han dejado de  aplicar, y se han anunciado claramente los planes para 
la supresión de las restantes.  Sin embargo, los Miembros reconocieron que las medidas de emergencia tienen 
efectos distorsionantes en la asignación de capitales, tanto dentro de los países como en el plano transfronterizo 
...  El impacto de las medidas en los flujos transfronterizos dependerá de una serie de circunstancias, como la 
voluntad y la capacidad de los agentes de arbitrar entre los países.". 
90 Véase la Comunicación de la Comisión - La aplicaci ón de las normas sobre las ayudas estatales a las 
medidas adoptadas en relación con las instituciones financieras en el contexto de la actual crisis financiera mundial, OJ C 270 de 25 de octubr e de 2008;  la Comunicación de la Comisión - La recapitalización de las 
instituciones financieras en la crisis financiera act ual:  limitación de las ayudas al mínimo necesario y 
salvaguardias contra los falseamientos indebidos de la competencia, OJ C 10 de 15 de enero de 2009, y la Comunicación de la Comisión sobre el trat amiento de los activos cuyo valor ha sufrido un deterioro en el sector 
bancario comunitario, OJ C 72 de 26 de marzo de 2009 .  Véase también la Comunicación de la Comisión sobre 
la recuperación de la viabilidad y la evaluación de las medi das de reestructuración en el sector financiero en la 
crisis actual con arreglo a las normas sobre ayudas estatales, OJ C 195/9 de 19 de agosto de 2009. 
91 En Asia, por ejemplo, cuatro economías (Taipe i Chino; Hong Kong, China; Malasia y Singapur) 
introdujeron garantías ilimitadas de carácter temporal para todos los depósitos.  La influencia de las 
motivaciones comerciales en algunas de estas decisiones se refleja de manera inequívoca en una declaración del 
Ministerio de Hacienda y la Autoridad Monetaria de Singapur, según la cual "el anuncio por un pequeño número  S/C/W/312 
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  122. Estos problemas se han evocado también en relaci ón con los factores que debe considerar la 
comunidad internacional cuando decida la conveni encia y el momento de dejar sin efecto las 
intervenciones del sector público en relación con la crisis.  Este punto fue recalcado recientemente por 
el Banco de Pagos Internacionales, el Fondo Mo netario Internacional y la Junta de Estabilidad 
Financiera.92  Existen argumentos convincentes en favor de la coordinación de las estrategias de salida 
de los países, en particular cuando hay posibilidades de arbitraje financiero y reglamentario entre las 
jurisdicciones.  Esto puede ser especialmente pertinen te en el caso de las garantías estatales de la 
deuda bancaria o incluso de los planes de protección de los depósitos.  Como indicó recientemente el 
FMI (2009 a), "una posibilidad de arbitraje transf ronterizo es especialmente pertinente cuando la 
supresión de las garantías sobre los pasivos bancarios no se coordina entre los países.  Más 
concretamente, en el caso de los países cuya gara ntía de los pasivos se aplica a todos los bancos que 
funcionan dentro de la jurisdicción, incluidos las f iliales, los bancos pueden el egir el lugar en el que 
emitirán la deuda por conducto de sus filiales en di ferentes jurisdicciones.  Es posible vigilar la 
diversificación entre la deuda garantizada y la no garantizada en varias jurisdicciones de manera que 
estas oportunidades puedan contrarrestarse o anticiparse".93  Por otra parte, la coordinación 
transfronteriza puede ser menos importante para las medidas relativas a los activos desvalorizados de los bancos, dependiendo de los acti vos.  Como no es probable que lo s activos ya adquiridos que se 
han incluido en el balance nacional tengan un im portante efecto de distorsión en los mecanismos de 
mercado, el gobierno tiene cierto ma rgen para completar su reajuste. 
                                                                                                                                                                    
 
de jurisdicciones de la región de que sus gobiernos garantizarán los depósitos bancarios ha desencadenado una 
dinámica que ejerce presión sobre otras jurisdicciones para que actúen en consecuencia o, de lo contrario, 
asuman el riesgo de colocar en posición de desventaja a sus respectivas instituciones y sectores financieros y, eventualmente, debilitarlos.  Por tal motivo, aunque el sistema bancario de Singapur sigue siendo sólido y 
resistente, el Gobierno ha decidido tomar medidas de prec aución para evitar la erosión de la base de depósitos 
de los bancos y garantizar que los bancos de Singapur compitan en condiciones de igualdad en el plano internacional".  Indonesia y Filipinas  también aumentaron su protección, aunque sin hacerla ilimitada.  La 
garantía ilimitada de los depósitos decidida por Australia y Nueva Zelandia (durante dos y tres años, 
respectivamente) estuvo inspirada en consideraciones similares.  Como dijo el Primer Ministro australiano 
Kevin Rudd en una conferencia de prensa, "No quiero que un banco australiano de primera clase sufra una 
discriminación porque otro banco extranjero, con un balance desfavorable, esté siendo respaldado por una 
garantía de un gobierno extranjero."  En Europa, la necesidad de asegurar la igualdad de condiciones ha propiciado una actuación conjunta en relación con la garantía de los depósitos.  En una reunión celebrada el 7 de 
octubre de 2008, los Ministros de Hacienda de la UE decidieron elevar la garantía mínima de los depósitos 
bancarios en los 27 Estados miembros y actuar de forma coordinada para salvar las instituciones financieras.  
Después de esta reunión, el 15 de octubre de 2008 la Co misión Europea planteó una revisión de las normas de la 
UE sobre los sistemas de garantía de los depósitos, haciendo obligatoria para los Estados miembros de la Unión la elevación del nivel de cobertura hasta un mínimo de 50.000 euros y, en el plazo de un año, hasta 
100.000 euros por lo menos.  En su dictamen de 18 de noviembre de 2008, el Banco Central Europeo insistió en 
que "todo incremento de la cobertura superior a la últim a de las cantidades mencionadas debe ir precedido de 
una estrecha coordinación a nivel comunitario, ya qu e cualquier diferencia sustancial entre las medidas 
nacionales puede resultar contraproducente y distorsiona r el mercado único".  Véase el Informe del Director 
General de la OMC, op. cit . 
92 Véase Banco de Pagos Internacionales (2009 a);  Fondo Monetario Internacional (2009 a), y 
Financial Stability Board (2009 b). 
93 Aunque en una crisis las garantías de deuda de los bancos contribuyen a mantener la estabilidad 
financiera al respaldar la financiación de la liquidez, estas garantías son sumamente distorsionantes porque es el 
Estado el que asume el riesgo crediticio y no la entidad emisora de la deuda, lo que reduce el incentivo de 
mercado para vigilar el riesgo crediticio.  Para obtene r una indicación del grado de distorsión del mercado que 
se produce cuando el sector público asume el riesgo creditic io del sector privado, el FMI calculó la diferencia en 
la prima de riesgo entre la deuda emitida, garantizada y no garantizada por el Estado, para una muestra de tres 
grandes bancos.  En el segundo trimestre de 2009, la prima media de riesgo para la deuda garantizada por el Estado en la muestra de bancos del FMI fue inferior en 350 puntos de base a la de la deuda no garantizada.  
Véase FMI (2009, capítulo 3, nota de pie de página 25). S/C/W/312 
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  D. L
AS NUEVAS REGLAS DEL JUEGO Y SUS EFEC TOS POTENCIALES EN EL COMERCIO DE 
SERVICIOS FINANCIEROS  
123. El alcance y la profundidad de la crisis fi nanciera han hecho que se reconsiderara la 
reglamentación de los servicios financieros en to do el mundo;  esta reconsideración se ha convertido 
en un tema central de debate en los círculos acad émicos, y entre los reguladores y los que formulan 
las políticas.94  La crisis ha provocado modificaciones en los mecanismos de gobernanza de la 
financiación global, que ahora son más incluyente s y reflejan tanto el papel creciente de las 
economías emergentes -más como actores regional es que como actores globales en los mercados 
financieros- y la estrecha vinculación entre los me rcados desarrollados y los mercados emergentes, 
que la velocidad con que la tens ión financiera se propagó de los me rcados centrales a los mercados 
más periféricos puso de manifiesto.95 
124. La finalidad de la presente sección es pasar revi sta a algunas de las iniciativas en materia de 
reglamentación adoptadas en difere ntes países y foros, que es pr obable que tengan consecuencias 
significativas y duraderas en el suministro de servicios financieros.96 
125. El examen da comienzo con los requisitos de  capital que, por su carácter procíclico y sus 
niveles insuficientes, son vistos en general como un factor de profundización de la crisis financiera.  
Se ha llegado a un consenso -que las organizaciones internacionales de normalización están plasmando en forma de medidas reglamentarias- en el  sentido de que es necesario aumentar la calidad 
y la cantidad de los capitales en el sistema, de manera que los bancos que poseen el nivel mínimo 
requerido de capital sean claramente viables en una cr isis, y se mantenga la confianza.  Con el tiempo 
esto dará lugar a un sustancial aumento de los requisitos de capital.  Se impondrán también requisitos 
de capital para cubrir los riesgos de las actividades de la cartera de instrume ntos financieros de los 
bancos, y a finales de 2010 el promedio de los requis itos para la cartera de instrumentos financieros 
de los principales bancos se habr á duplicado, como mínimo.  Se atri buirá mayor importancia al capital 
de nivel 1, cuya actual defini ción se considera demasiado laxa.
97  Con objeto de evitar que las 
instituciones tengan un apalancami ento excesivo, se introducirá un coeficiente de apalancamiento 
para complementar el marco metodológic o basado en los riesgos, de Basilea II. 
126. Como requisito mínimo básico para el funci onamiento de las instituciones financieras, esta 
condición influirá necesariamente en el negocio fi nanciero, porque las acumulaciones de capital son 
costosas y, según cual sea su nivel, pueden surtir efectos en los tipos de interés.  Los requisitos 
                                                      
94 En su reunión de noviembre de 2008, los países  del G-20 destacaron la urgencia de reforzar la 
reglamentación y la supervisión de las instituciones del mercado financiero.  En los últimos meses se ha 
publicado un gran número de documentos académicos, in formes oficiales y "libros blancos" en los Estados 
Unidos y en Europa, a los que han contribuido las organizaciones internacionales. 
95 Como respuesta a las peticiones de iniciativas más incluyentes de reglamentación financiera global 
en el contexto presente, en marzo 2009 se aumentó el número de miembros tanto del Comité de Supervisión 
Bancaria de Basilea (BCBS) como del Financial Stab ility Forum (FSF).  El BCBS admitió como miembros a 
Australia, Brasil, China, India, Cor ea, México y Rusia.  El FSF cambió de  nombre, pasando a llamarse Junta de 
Estabilidad Financiera (Financial St ability Board - FSB), y amplió su co mposición admitie ndo como miembros 
a los países del G-20 que no eran miembros del FSF (Argen tina, Brasil, China, India, Indonesia, Corea, México, 
Rusia, Arabia Saudita, Sudáfrica y Turquía) así como a España y la Comisión Europea. 
96 Para una relación de los avances logrados en la mejora de la reglamentación financiera, véase 
Financial Stability Board (2009 a). 
97 Como explicó The Economist, "muchos de los instru mentos permitidos, asimilables al capital social, 
eran en realidad deuda.  En efecto, la 'letra pequeña' pe rmitía que los recursos propios de los bancos, o "núcleo" 
de capital de nivel 1, que es la forma más pura y flexible del capital, equivalieran solamente al 2 por ciento de los activos ajustados al riesgo.  Visto en retrospectiva, dice un regulador, esto era 'muy muy bajo … 
inaceptablemente bajo'".  S/C/W/312 
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  mínimos de capital no sólo se aumentarán sino que se  aplicarán de forma contracíclica, de modo que 
las instituciones financieras se verán obligadas a establecer reservas de capital superiores a los 
requisitos mínimos en las épocas favorables, a las que puedan recurrir durante los períodos de vacas 
flacas.  Aunque es indudable que los nuevos criterios de  suficiencia de capital se aplicarán de manera 
no discriminatoria -y no solamente a las sucursales  de los bancos extranjeros- cabe suponer que los 
reguladores y los supervisores tendrán en cuenta co nstantemente la importancia que atribuyen a un 
sistema financiero más capitalizado en su evaluaci ón de la suficiencia de capital de los "bancos 
totalmente extranjeros".  Al aplicar esas normas,  y considerando los cambios que parecen producirse 
en los criterios de supervisión (véase más abajo), es  de esperar que los reguladores y los supervisores 
apliquen criterios más estrictos en sus verificaciones del capital. 
127. Los requisitos de liquidez de los bancos se han convertido en una condición previa 
indispensable de la estabilidad financiera.98  La penuria de liquidez de diversas instituciones 
financieras, y en definitiva, de todo el sistema,  provocó la incautación de los flujos crediticios y 
financieros.  Las propuestas formuladas hasta a hora prevén importantes aumentos en cantidad y 
calidad de los recursos líquidos que los bancos te ndrán que mantener, de modo constante, a un nivel 
muy superior al que mantenían hasta ahora.  Las pr uebas de tensión (o estrés) serán más frecuentes, y 
también más amplias y rigurosas, que las que solían hacer hasta ahora las instituciones financieras. 
128. El alcance de la aplicación de estas normas (a nivel de grupo y/o de entidad, o a sucursales de 
bancos extranjeros) será fundamental para determin ar las pautas futuras del sector en materia de 
ubicación y comercio.  La atención renovada a la supe rvisión en los países de destino podrá hacer que 
estos requisitos se impongan a título individual a cada empresa establecida en el mercado de destino, 
incluidas las sucursales de bancos extranjeros.99 
129. En general se considera que el alcance de la re glamentación y la supervisión financieras ha 
sido insuficiente.  En los años próximos se produc irá sin duda alguna expansión del "perímetro de 
reglamentación"100, con objeto de garantizar que todas las actividades de importancia sistémica sean 
objeto de la adecuada reglamentación y vigilancia.  Esto atañe no sólo a las instituciones que carecen 
de reglamentación y transparencia, como las que fo rman parte del llamado "sistema bancario en la 
sombra", sino también, lo que es más importante, a los bancos, que son las instituciones financieras 
más reglamentadas y pueden eludir las reglas sobr e el capital utilizando vehículos especiales de 
inversión (SIV) no incluidos en el balance.101 
                                                      
98 Como dispone la norma sobre liquidez propuesta por la Financial Services Authority (Autoridad de 
Servicios Financieros) (FSA) del Reino Unido, "Una empresa debe mantener en todo momento recursos 
líquidos que sean suficientes, tanto en cantidad como en calidad, para ga rantizar que no exista un riesgo 
significativo de impago de su pasivo al vencimiento.  Es tos recursos líquidos deben ser suficientes para soportar 
toda una serie de tensiones graves que podrían mermar su capacidad de pagar sus pasivos cuando venzan.". 
99 El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea de ja abierta esta opción.  La aplicación a todas las 
instituciones a título individual es, por ejemplo, el criterio favorecido por el Reino Unido, que ha provocado críticas de la industria. 
100 Esta expresión ha sido utilizada por la propia Junta de Estabilidad Financiera.  Véase Financial 
Stability Board (2009a). 
101 Lo importante en este caso es que estos vehículos sirvieron para comprar valores respaldados por 
activos, en su mayor parte mediante efectos comerciales a corto plazo respaldados por activos.  No obstante, el 
riesgo correspondiente no se transfirió porque los bancos concedieron garantías a sus vehículos de inversión, o incluso retuvieron valores respaldados por activos al tiempo que transferían sus préstamos a los vehículos de 
inversión para reducir los riesgos en el balance.  Cuando,  a raíz de la crisis, empezó a escasear la financiación a 
corto plazo, los valores respaldados por activos (ahora llamados "activos tóxicos") se volvieron a transferir a los balances de los bancos (para los que rigen los requisitos de capital), dando lugar a una repentina 
subcapitalización del sector bancario y a las consiguiente s perturbaciones de los mercados financieros.  Esto S/C/W/312 
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  130. Las agencias de calificación crediticia, que solían operar en un entorno muy poco 
reglamentado, serán objeto también de una reglamen tación y vigilancia más estrictos.  En el Japón y 
en la Unión Europea se han adoptado nuevas leyes que crean mecanismos de vigilancia, y en los 
Estados Unidos ya se han propuesto o introducid o enmiendas en los mecanismos existentes. 
131. Aunque los procedimientos de supervisión varí an mucho según los países, en los años que 
precedieron a la crisis se registró un cambio genera lizado de enfoque, por lo menos en la mayoría de 
los países industrializados.  En vez de atribuir priori dad a la intervención directa, se empezó a prestar 
más atención a las políticas y prácticas de los banc os, a la idoneidad de sus sistemas y controles 
internos, a la competencia de su dirección y sus con sejos de administración y, después de la adopción 
de Basilea II, a sus modelos internos para el cálc ulo de los requisitos de capital en relación con el 
mercado, el crédito y los riesgos operativos.
102  Con ese planteamiento, la protección del cliente no se 
basaba principalmente en la reglamentación del produc to o en la intervención directa en los mercados, 
sino en la garantía de transparencia y funcionamiento  regular de los mercados al por mayor.  Además, 
este criterio de vigilancia giraba en torno a la supe rvisión de las instituciones a título individual, y no 
de todo el sistema, y en el equilibrio entre la re glamentación de la administración de las operaciones y 
la reglamentación prudencial.  A posteriori  diríamos que este equilibrio parece favorecer a la primera, 
sobre todo en lo relativo a la banca.  Como es na tural, este cambio reflejaba las ideas prevalecientes 
acerca de la eficacia de los diferentes sistemas de supe rvisión, los cambios en la actividad bancaria y 
la mayor complejidad de ésta, y el crecimiento del sector financiero. 
132. El nuevo criterio reglamentario y de supervisión que parece  imponerse será probablemente 
más intrusista y sistémico, con una  vigilancia no sólo microprudencia l si no también macroprudencial.  
Además, será necesario que los supervisores examinen con más detenimiento una amplia serie de sectores, como los del capital, la liquidez y la prueba del estrés. 
133. Como se ha indicado anteriormente, es posible que se preste una atención renovada a la 
reglamentación y la supervisión del pa ís destinatario en muchos sectores.  Esto se refleja ya en la 
actitud adoptada en los últimos meses por algunos s upervisores, que han tratado de obtener mayores 
                                                                                                                                                                    
 
hace pensar, evidentemente, que la no reglamentación del sector bancario "en la sombra" fue una de las causas 
fundamentales de la crisis.  El "sector bancario en la  sombra" puede definirse en términos amplios como la 
intermediación financiera por instituciones, mercados y productos al margen del sector bancario y de los 
mercados tradicionales de valores.  Esta definición abarca entidades financieras no bancarias como los fondos 
de cobertura y los valores especiales de inversión, productos financieros como los valores respaldados por 
activos, y mercados como los "repos" (de recompra). 
102 Basilea II adopta un planteamiento de "tres pilares":  1) requisitos mínimos de capital;  2) examen 
de supervisión, y 3) disciplina de mercado.  El "pilar 1" (requisitos mínimos de capital) obliga a los bancos a 
disponer de capital suficiente para cubrir los riesgos de crédito, de mercado y de las operaciones:  este último es 
un nuevo elemento de los coeficient es de reglamentación, ya que Bas ilea I no preveía una carga de capital 
expresa para el riesgo operacional.  Una de las innov aciones fundamentales de Basilea II es el empleo de 
calificaciones crediticias para obtener una medición más refi nada de la exposición al riesgo crediticio del banco.  
Basilea II prevé dos métodos para calcular los requisitos mí nimos de capital de los bancos respecto del riesgo de 
crédito, según el grado de sofisticaci ón del banco:  el método estándar y el método basado en las calificaciones 
internas.  El método estándar es el más sencillo y se dife rencia poco del previsto en Basilea I.  En contraste con 
el método estándar, el método basado  en las calificaciones internas repres enta un cambio fundamental en los 
principios de reglamentación del capital, al orientarse hacia un sistema de reglamentación basado en la 
evaluación interna de los riesgos por parte del propio banco.  El método basado en la calificación interna puede 
ser "básico" o "avanzado".  Con el mé todo "básico" el banco sólo determin a la probabilidad de impago de cada 
préstamo, y el supervisor proporciona los otros componentes del riesgo;  en cambio, con el método "avanzado" 
el banco determina todos los componentes del riesgo u tilizando modelos y procedimie ntos convalidados por el 
supervisor.  Los países industrializados  han elegido, en general, el método basado  en la calificación interna 
"avanzado", aunque con cierta s diferencias en el ámbito de aplicación (p or ejemplo, en la UE lo han adoptado 
todos los bancos, y en los Estados Unidos sólo los bancos que llevan a cabo actividades internacionales).  S/C/W/312 
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  seguridades acerca de la solidez financiera de las sucu rsales y filiales de las instituciones matrices;  en 
la voluntad del banco matriz de prestar apoyo a sus su cursales y filiales en el país de destino;  en el 
nivel de liquidez local de las sucursales o las filial es;  en las normas de reglamentación y supervisión 
en el país de origen y, en algunos casos, en el nivel de protección de los depósitos para los 
depositantes de la sucursal local.  Con el tiempo,  los bancos extranjeros (particularmente los que 
operan a través de sucursales) podrían verse frente a exigencias cada vez mayores para que controlen 
la liquidez, den garantías de banco matriz a sus sucursales, limiten la gama de sus actividades u 
operen a través de filiales en vez de sucursales (sob re todo si las sucursales del banco extranjero 
adquieren importancia sistémica en el mercado del país de destino o si se produce una concentración 
de activos en los bancos del mismo país de origen).103 
134. Otra cuestión que debe resolverse es la de lo s problemas planteados por las instituciones 
financieras que se consideran "demasiado grandes pa ra quebrar", cuyo número ha aumentado en el 
decenio de 2000 debido al intenso proceso de con centración, no sólo dentro de las fronteras sino 
también entre los países.104  La crisis financiera ha contribui do a este proceso, promoviendo una serie 
de fusiones y adquisiciones que han multiplicado el nú mero de instituciones de importancia sistémica, 
cuyas actividades están dispersas en muchos países.  El problema planteado por el fenómeno de estas 
instituciones "demasiado grandes para quebrar" cons iste, por una parte, en el tamaño -cuanto mayor 
sea el banco que quiebra, más fuerte será el impacto potencial- y, por otra parte, en la interconexión 
-cuantos más bancos estén vinculados por relaciones contractuales (de contraparte) y de financiación 
interbancaria, mayor será el peligro de que la qui ebra de uno dé al traste con todo el sistema-.105 
                                                      
103 Sin embargo, los llamados requisitos en materia de constitución de sociedades locales no son nada 
nuevo.  Los Estados Unidos y el Canadá sólo autorizan operaciones al por mayor a las sucursales extranjeras.  
Los bancos que deseen aceptar depósitos al por menor (o s ea, depósitos inferiores a un cierto límite establecido 
por la autoridad regulatoria) deben constituirse en sociedades locales.  Desde abril de 2001, Nueva Zelandia exige a algunos bancos australianos -que han adquirido importancia sistémica en Nueva Zelandia- que 
constituyan asociaciones locales.  Singapur también ha aplicado requisitos de constitución de sociedades locales 
a los bancos sistémicamente importantes. 
104 Se considera que una institución es "demasiado gran de para quebrar" cuando es demasiado grande 
para que se le permita quebrar en condiciones que incluyan opciones distintas al rescate de todo el banco 
mediante aportaciones de capital y garantías, y que im pongan pérdidas a personas que no sean los proveedores 
de capital social (por ejemplo, los proveedores de capital de deuda).  Según Turner (2009), la condición de 
"demasiado grande para quebrar" crea tres clases de prob lemas.  En primer lugar, está el riesgo moral que se 
crea si los acreedores no asegurados creen de antemano que un banco es "demasiado grande para quebrar" y por 
consiguiente proporcionan fondos a tipos artificialmente bajos, sin ningún incentivo para imponer una disciplina 
de mercado.  En segundo lugar, el rescate de esas in stituciones puede conllevar un alto costo fiscal, y parecer 
injusto si el riesgo de quiebra ha ido precedido de beneficios muy elevados.  En tercer lugar, puede ocurrir que 
un banco sea demasiado grande para que las autoridades del país de origen lo rescaten;  este peligro se hizo 
realidad en el caso de Islandia, pero podría plantearse  teóricamente en economías mucho mayores, cuando el 
pasivo total del banco represente un porcentaje muy elevado del PIB. 
105 Uno de los hechos más sorprendentes en los años  que precedieron a la crisis fue la explosión del 
comercio de valores y derivados, que dio lugar a un esp ectacular aumento de los balances del sistema bancario.  
Los balances de los bancos y los bancos de inversión crecieron con mucha más rapidez de lo que permitía 
esperar el aumento de la deuda en la economía real;  este rápido crecimiento fue debido más bien a la 
extraordinaria proliferación de créditos contractuales dentro del sistema financiero entre diferentes bancos, bancos de inversión e incluso compañías de seguros.  Por ejemplo, las autoridades estadounidenses consideraron 
que AIG era demasiado grande y estaba demasiado interconectada para quebrar, porque la compañía había 
vendido swaps de créditos impagados por valor de miles de millones de dólares a varios bancos importantes 
-entre ellos Goldman Sachs, a quien vendió swaps por valor de 20.000 millones de dólares- lo que equivalía a un 
seguro no reglamentado de arriesgadas inversiones "subprime"-hipotecarias.  Cuando se hundió el mercado 
inmobiliario, Standard & Poor estaba  preparando una reducción de la calificación crediticia de AIG, lo que 
significaba que AIG se vería inundada de reclamaciones colaterales si no pudiese pagar.  Sin embargo, merece 
la pena señalar qué problemas de interconexión pueden surgir no sólo en las instituciones financieras S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 42 
 
 
  135. Las políticas adoptadas para hacer frente a este problema incluyen desde reducir la 
interconexión en las relaciones de  contraparte (algo que por ahor a no parece plantear problemas), 
aumentar los requisitos de capital y de liquidez muy por encima de los exigidos a las instituciones 
financieras más pequeñas (lo que tampoco par ece suscitar controversias) y fragmentar las 
instituciones financieras mediante  mecanismos antitrust, hasta adopt ar una variante del régimen 
Glass-Steagal que prevaleció en los Estados Un idos hasta finales de los años noventa. 
136. Los Estados Unidos han anunciado recientemente cambios profundos.
106  E l  p l a n  
estadounidense se divide en dos partes:  la primera c onsiste en restringir el alcance de las actividades 
de los bancos.  Los bancos que acepten depósitos ya no estarán autorizados a poseer o patrocinar 
fondos de cobertura o fondos priva dos en valores, o invertir en ellos.  Tampoco se les permitirá 
realizar transacciones por cuenta propia que no tenga n que ver con el servicio a los clientes (aunque se 
supone que podrán seguir ofreciendo servicios bancario s de inversión a los clientes, como suscripción 
de valores o asesoramiento sobre fusiones).  La segunda  parte del plan está centrada en el tamaño de 
las instituciones, y tiene por objeto impedir que el  sistema financiero de los Estados Unidos siga 
concentrándose.  Además del tope del 10 por ciento  en la proporción de los depósitos en el mercado 
nacional impuesto desde hace tiempo, las grandes in stituciones financieras que operan en los Estados 
Unidos estarán sujetas a un límite máximo para las formas más amplias de financiación, en particular la financiación al por mayor. 
137. Todas esas iniciativas afectarán al suministro de servicios financieros en los mercados 
nacionales y fuera de ellos.  El ritmo y la dirección del cambio son muy difíciles de predecir por 
ahora.  Por ejemplo, todavía no está claro si los servicios de compensación bancaria se proporcionarán 
por conducto de un sólo proveedor central, o de va rios proveedores.  Las posibilidades comerciales en 
este subsector pueden disminuir si, por ejemplo, lo s reguladores exigen que haya una sola cámara de 
compensación bancaria o ponen límites al número de  proveedores que pueden prestar estos servicios 
en sus jurisdicciones.  Además, las nuevas condiciones pueden reducir considerablemente la ventaja 
competitiva de las instituciones "demasiado grandes pa ra quebrar".  Por ejemplo, si una institución 
deja de pertenecer a esta categoría y tanto la ins titución como el público se percatan de que si hubiera 
un problema la institución correría peligro de quebr ar, habrá que fijar precios diferentes para sus 
productos, que reflejen la incidencia menor de la subvención implícita en la  garantía del Estado.  
Además, unos requisitos de capital más elevados podrían afectar a la posición competitiva de estas 
instituciones, a las que Basilea II imponía condici ones relativamente más leves en materia de 
capitales.
107 
138. Estas iniciativas de reglamentación parecen est ar verdaderamente motivadas por la necesidad 
de evitar el riesgo sistémico, debido a la excesiva aceptación de riesgos de las instituciones financieras o al contagio transfronterizo.  Est as iniciativas, particularmente las de naturaleza 
                                                                                                                                                                    
 
verdaderamente grandes sino también en bancos de  tamaño pequeño o mediano que respondan a modelos 
comerciales similares, de manera que la quiebra de  uno provoque inevitablemente temores acerca de la 
sostenibilidad de los otros, con las eventuales peticiones de intervención gubernamental.  Por ejemplo, la quiebra de Northern Rock hizo que surgieran dudas de inmediato sobre la sostenibilidad de Bradford & Bingley. 
106 El Presidente Obama en persona hizo el anuncio el 21 de enero de 2010.  Véase "Remarks by the 
President on Financial Reform", en el sitio Web de la Casa Blanca. 
107 Como dijo Lord Turner (Presidente de la FSA del Reino Unido), "Merece la pena observar que, 
hasta que se produjo esta crisis ... existía una filosofía re gulatoria bastante explícita, expresada en el régimen de 
Basilea II sobre la suficiencia de capital, en el se ntido de que la gran escala significaba diversificación y 
sofisticación, y que ambas condiciones po dían justificar que los requisitos de capital fueran menos estrictos.  El 
método de calificación interna avanzado, que aplicaban los bancos más grandes, puede arrojar estimaciones del 
capital requerido inferiores hasta en una tercera parte a las de los métodos estándar individualizados, y, en todo caso, en el pasado los bancos mayores tendían a estar menos capitalizados que los pequeños.".  Véase 
Turner (2009).  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 43 
 
 
  claramente regulatoria, no serían obstaculizadas por el AGCS.  No obstante, aunque una determinada 
medida pueda considerarse incomp atible con una obligación o compromiso en virtud del AGCS, los 
Miembros todavía podrían recurrir a la excepción caut elar que, como se ha explicado en anteriores 
secciones, reconoce el derecho de los Miembros a tomar cualquier medida por motivos cautelares, 
independientemente de las restantes disposiciones del Acuerdo. 
V. COBERTURA, NIVEL Y TIPO DE LOS COMPROMISOS ACTUALES EN LOS 
SERVICIOS FINANCIEROS 
139. Los Miembros de la OMC han contraído más compromisos en el sector de los servicios 
financieros que en ningún otro sector, exceptuando el tu rismo.  Esto puede atribuirse a la coincidencia 
de varios factores:  i) el impul so negociador en este sector, que es superior al de otros muchos 
sectores, como se vió en las prolongadas negociacion es sobre servicios financieros celebradas en 1995 
y 1997, que permitieron introducir importantes mejoras en el número de compromisos;  ii) la adhesión 
a la OMC de unos 25 nuevos Miembros después de  1995, que en todos los casos contrajeron amplios 
compromisos en materia de servicios financieros;  iii) el interés de los gobiernos en aprovechar los 
compromisos, y las correspondientes mejoras de la estabilidad y la transparencia, para promover la 
participación extranjera en este sector por motivos económicos obvios.108  Al día de hoy, 110 listas 
(contando como una lista la de la UE de 15 países) contienen compromisos en un subsector de 
servicios financieros por lo menos. 
140. La cobertura de los subsectores es variable, como puede verse en el cuadro 15.  Es interesante 
observar que casi todos los Miembros que contrajeron compromisos en el sector de los servicios 
bancarios y otros servicios financieros incluyeron los servicios "básicos" de los bancos comerciales, a 
saber, depósitos y préstamos (98 y 97 listas, resp ectivamente).  Un número menor de Miembros 
contrajeron compromisos en el sector de los servici os de seguros, entre los que se destacan, como era 
de esperar dada su naturaleza liberalizada y a ltamente internacional, los reaseguros (90 listas).  
Muchos menos Miembros, unos 70 por término medio, contrajeron compromisos en los servicios 
relacionados con el mercado de capitales, como las operaciones con valores, la suscripción de 
emisiones, la administración de activos, servicios de pago y compensación bancaria y servicios de asesoramiento y otros servicios financieros auxiliares. 
141. De los 17 subsectores enumerados en el Anexo relativo a los servicios financieros
109, los 
Miembros contrajeron compromisos en 13 de ellos po r término medio (12 si no se tienen en cuenta los 
Miembros recientes).  La cobertura es más ampl ia en los países desarrollados, que contrajeron 
compromisos en todos los 17 subsectores, en compar ación con las economías en transición, los países 
en desarrollo y los países menos adelantados, que contrajeron compromisos en 15,8, 11,3 y 11,7 subsectores respectivamente. 
142. En los cuadros 16 y 17 pueden verse los nivel es de los compromisos de acceso a los mercados 
para los servicios de seguros y servicios bancario s y otros servicios financieros con todos los modos 
de suministro, partiendo de una distinción entre compromisos plenos (es decir, sin limitaciones), 
parciales (con alguna limitación) y no consolidad os.  Los porcentajes correspondientes a los tres 
niveles se calculan sobre la base del subsector que se  considere.  Por ejemplo, de los Miembros que 
contrajeron compromisos respecto de los servicios de  seguros distintos de los seguros de vida con 
                                                     
 
108 En Marchetti (2009 b) figura una relación general de los resultados de las negociaciones de 1995 
y 1997. 
109 Considerando los servicios de seguros de vida y otros tipos de seguros como dos subsectores 
distintos, y la compraventa de toda clase de valores y activos financieros como un solo subsector. S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 44 
 
 
  arreglo al modo 1, el 12 por ciento contrajer on compromisos plenos, el 58 por ciento introdujeron 
limitaciones y el 30 por ciento restante dejaron el modo sin consolidar.
110 
143. Como era de prever, en todos los subsectores la proporción de los compromisos plenos es 
generalmente superior para el come rcio con el modo 2 e inferior para el comercio con el modo 4.  El 
porcentaje de compromisos plenos para el comercio  con el modo 1 suele ser bajo -menos del 27 por 
ciento aproximadamente-.  No obstante, hay va riaciones entre los subsectores.  Mientras que la 
proporción de los compromisos plenos con el m odo 1 es muy baja para servicios tales como los 
seguros de vida y seguros distintos de los de vida, que históricamente han requerido una presencia 
comercial o estaban sujetos a la condición de establecer  una presencia en el país de destino, es mucho 
más alta en sectores tales como el suministro y transferencia de información financiera (que se ha 
concentrado crecientemente en lugares especí ficos, beneficiándose de las prácticas de 
subcontratación), y servicios de segur os MAT y servicios de reaseguros.111  Estos últimos servicios 
suelen suministrarse a través de las fronteras desde los principales centros financieros del mundo, y 
los países no acostumbran a aplicar mu chas restricciones a su suministro. 
144. Por lo general, los compromisos del modo 3 son más sólidos que los del modo 1.  Esto se 
debe, por una parte, al celo superv isor de los reguladores financieros,  que han preferido desde siempre 
el suministro a través de un establecimiento local que el suministro transfronterizo para la mayoría de 
los servicios financieros, en particular de cara a la protección de los consumidores (o sea, los seguros directos y la banca comercial al por menor), y, por la otra, a preocupaciones por el efecto jurídico que 
puedan tener las disciplinas del AGCS en la regl amentación de los flujos de capital.  Estas 
preocupaciones han hecho que la proporción de comp romisos "no consolidados" fuera superior en el 
modo 1 que en el modo 3.  En efecto, como puede ve rse en el cuadro 16, el porcentaje combinado de 
los compromisos plenos y parciales en el modo 1 es muy inferior al del modo 3.  La distribución observada de compromisos confirma pues, en genera l, la idea de que los gobiernos han preferido la 
presencia comercial al suministro transfronterizo, pero las diferencias no son muy grandes. 
145. La elevada proporción de compromisos parciales en el modo 3 no es sorprendente, si se tiene 
en cuenta que el sector financiero ha estado su jeto tradicionalmente a una estricta reglamentación.
112  
Muchas de las limitaciones al acceso a los mercados consignadas en las listas parecen ser de carácter no discriminatorio (por ejemplo, limitaciones al tipo de entidades legales que pueden establecerse 
para suministrar servicios financieros específicos,  o restricciones a la concentración de la propiedad 
bancaria y a la capacidad de las empresas no financieras de adquirir participaciones importantes en las 
entidades financieras, en particular los bancos, sin la aprobación reglamentaria).  Otra característica 
interesante de los compromisos en el sector de los servicios financieros es que tienden a ser particularmente "verbosos".  De resultas de e llo, un buen número de las limitaciones incluidas no 
pueden asignarse fácilmente a una de las seis categorías de limitaciones de acceso a los mercados previstas en el párrafo 2 del artículo XVI del AG CS.  Algunas de ellas parecen ser claramente de 
naturaleza cautelar (por ejemplo, los requisito s mínimos de capital) y, por consiguiente, de 
conformidad con las Directrices no de berían consignarse en las listas, mientras que otras parecen estar 
                                                     
 
110 Merece la pena considerar el acceso a los mercados en  este tipo de análisis general, no sólo por la 
importancia de esas limitaciones en el caso de los prov eedores de servicios extranjeros sino también porque, con 
arreglo al párrafo 2 del artículo XX del AGCS, toda medida incompatible con el artículo XVI (acceso a los 
mercados) y el artículo XVII (trato nacional) se ha de consignar en la columna de la lista correspondiente al 
acceso a los mercados.  De resultas de esta convención re lativa a la consignación en las listas, la inscripción 
"ninguno" en la columna de trato nacional no significa necesariamente un compromiso pleno de conceder el 
trato nacional cuando las limitaciones al acceso a los mercados constituyen también limitaciones al trato 
nacional.  Esto hace más difícil determinar el grad o de los compromisos relativos al trato nacional. 
111 MAT son los seguros marítimo s, aéreos y de transporte. 
112 En Marchetti (2009 a) figura un examen de la  política comercial de los servicios financieros.  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 45 
 
 
  relacionadas con requisitos de no discriminación en las autorizaciones o las licencias.113  S i  e s t o s  
requisitos se mantienen con fines regulatorios in ternos, tampoco es necesario consignarlos en las 
listas;  en cambio, si sirven de mecanismo de  aplicación de restricciones cuantitativas, son éstas las 
que deberían consignarse. 
146. Por regla general, entre los seis tipos de medidas que limitan el acceso a los mercados con 
arreglo al párrafo 2 del artículo XVI del AGCS, las predominantes son las restricciones del tipo de 
entidad legal (o sea, limitaciones al tipo específico de persona jurídica o restricciones a la creación de sucursales directas).  A continuación vienen las li mitaciones a la participación de capital extranjero, 
las limitaciones al número de proveedores y las lim itaciones al valor de las transacciones o activos 
(como las aplicables a la proporción de activos ban carios autorizados para los bancos extranjeros).  
Las limitaciones al número de operaciones de servicios o a la cuantía total de la producción de servicios (como la limitación del número de cajeros  automáticos permitidos) son más bien pocas.  La 
frecuencia de los tipos de medidas no varía much o entre los principales subsectores de servicios 
financieros (seguros direct os, depósitos y préstamos). 
147. Debe tenerse presente, no obstante, que los compromisos actuales no reflejan el nivel presente 
de liberalización en la mayoría de los Miembr os de la OMC, salvo en el caso de los nuevos 
Miembros.  Recientes investigaciones sobre los compro misos específicos en el sector de los servicios 
bancarios en el marco de la OMC, en comparación con la actual práctica de reglamentación del sector, muestran que en realidad muchos Miembros están m ás abiertos de lo que denotan sus compromisos en 
la OMC.
114 
148. Sólo un reducido número de Miembros han c ontraído compromisos adicionales, a saber, 
Albania, Brasil, China, los Estados Unidos, Japón, el Taipei Chino y la Unión Europea.115  Por último, 
27 Miembros han adoptado exenciones NMF en mate ria de servicios financieros para sectores 
específicos;  se trata de Austria, Brunei Darussalam , Canadá, Colombia, Côte d'Ivoire, El Salvador, 
Emiratos Árabes Unidos, Estados Un idos de América, Filipinas, Hondur as, Hungría, Indonesia, Israel, 
Liechtenstein, Mauricio, Nicaragua, Pakistán, Perú , la República Bolivariana de Venezuela, la 
República Eslovaca, Senegal, Singapur, Sudáfrica, Swaz ilandia, Suiza,  Turquía y la Unión Europea. 
 
 
_______________ 
                                                      
113 Para información sobre los principales obstáculos indicados por los Miembros en las actuales 
negociaciones, véase "Servicios financieros", nota oficiosa de la Secretaría (JOB(05)/190, de fecha 19 de 
septiembre de 2005). 
114 Véase Barth et al.  (2009a)).  En este documento se comp ara información sobre los compromisos en 
materia de servicios bancarios de los 123 Miembros de la OMC (contando individualmente cada Estado 
miembro de la CE) con datos del Banco Mundial sobre las prácticas reglamentarias de esos países (datos de "Reported Practices").  Esta última información se compiló mediante cuestionarios dirigidos a los organismos de 
regulación de cada país, y refleja por tanto la "práct ica" y no determinadas disposiciones legislativas o 
reglamentarias.  Un examen general de los métodos utili zados en otros documentos para cuantificar el grado de 
restricción de los compromisos específicos en materia de banca y otros servicios financieros, contraídos en el 
marco de la OMC, figura en Barth et al.  (2009b)). 
115 Un análisis completo de los compromisos adicionales en el sector de los servicios financieros puede 
verse en "Compromisos adicionales en virtud del artículo XVIII del AGCS", nota de antecedentes de la 
Secretaría, documento de la OMC S/CSC/W/34 (párrafos 40 a 80) y Add.1. S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 46 
 
 
  ANEXO 
 
La clasificación de los servicios financieros
 
 
 
1. Según la definición que figura en el Anexo sobr e servicios financieros del AGCS, por servicio 
financiero se entiende "todo servicio de carácter financiero ofrecido por un proveedor de servicios 
financieros de un Miembro";  en esta definición est án incluidos todos los servicios de seguros y 
relacionados con seguros, y todos los servicios bancar ios y demás servicios financieros (excluidos los 
seguros).  Los servicios financieros son el único sector del AGCS para el que existen dos 
clasificaciones internacionalmente reconocidas:  una es la del Anexo sobre servicios financieros y la 
otra la de la Lista de Clasificación Sectorial de los Servicios, que fi gura en el documento 
MTN.GNS/W/120, de fecha 10 de julio de 1991 (en adelante "el W/120").1  Se considera que las dos 
clasificaciones abarcan toda la gama de servicios financieros a los que se aplica el AGCS.  No 
obstante, aunque su descripción de los servicios  financieros es similar, las dos clasificaciones 
presentan algunas diferencias. 
2. Las principales diferencias entre las dos clasificaciones en la estructura y la enumeración de 
los servicios financieros son las siguientes: 
a) Cada sector del W/120 lleva un número de  la Clasificación Central por Productos 
provisional (CCP), cuya finalidad es proporcionar una definición más detallada de 
cada subsector. 
b) Mientras que en la clasificación del Anexo los seguros de vida están separados de los 
seguros distintos de los de vida, el W/120 distingue entre seguros de vida, contra 
accidentes y de salud por una parte, y los segur os distintos de los seguros de vida por 
la otra. 
c) Mientras que en la clasificación del W/120 lo s "servicios auxiliares de seguros" y los 
"servicios de corredores y agencias de seguros" están juntos, la clasificación del Anexo distingue entre las actividades de in termediación de seguros , por una parte, y 
los servicios auxiliares de los seguros, por la  otra.  El Anexo ofrece ejemplos de esta 
última categoría, como los servicios de consu ltores, actuarios, evaluación de riesgos e 
indemnización de siniestros.
2 
d) La clasificación del Anexo contiene una lista  no exhaustiva de los servicios llamados 
de pago y transferencia monetaria, con in clusión de tarjetas de crédito, de pago y 
similares, cheques de viajero y giros bancarios. 
e) Mientras que el subsector k) del W/120 se re fiere a "servicios de asesoramiento y 
otros servicios financieros auxiliares", el  subsector correspondiente del Anexo añade 
una referencia a la "intermediación", lo que no parece muy claro en este contexto.3 
                                                      
1 Véanse las Directrices para la consignación en lis tas de los compromisos específicos en el marco del 
Acuerdo General sobre el Comercio de Servicios (AGCS), documento S/L/92 de fecha 28 de marzo de 2001, párrafo 23. 
2 Esta misma distinción podría ef ectuarse en principio abriendo el Nº 8140 de la CCP a nivel de 
5 dígitos. 
3 En realidad, la lista ilustrativa de servicios mencionada en este subsector está más relacionada con los 
servicios de asesoramiento y servicios auxiliares que co n los servicios de intermediación propiamente dichos.  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 47 
 
 
  3. No hay una correspondencia exact a entre los epígrafes del W/ 120 y los números de la CCP 
provisional.  Los principales problemas son los siguientes: 
a) Aunque los seguros contra accidentes y de salud están incluidos en el "seguro de 
vida" y no en los seguros distintos de los de vida como en la CCP provisional, el 
código de la CCP en el W/120 para los servic ios de seguros de vida, contra accidentes 
y de salud (8121) no incluye los seguros contra accidentes y de salud (código 81291, seguros distintos de los de vida, en la CCP ), lo que parece contradecir al epígrafe 
correspondiente a esta partida. 
b) Mientras que en el W/120 los servicios de reaseguros y los servicios de retrocesión 
están separados, el código utilizado en la CCP provisional (81299 *, correspondiente a 
los seguros distintos de los de vida en la  CCP provisional) da la impresión de que los 
reaseguros y los servicios de retrocesión forman parte únicamente de los servicios de seguros distintos de los de vida, siendo así que, en realidad, los reaseguradores 
prestan servicios tanto a los aseguradores de seguros de vida como a los de seguros 
distintos de los de vida.  Habría sido mejo r, probablemente, utilizar el código 812* de 
la CCP provisional, que incluye ya a los reaseguros. 
c) En ambas clasificaciones, los "servicios de  administración de fo ndos de pensiones" 
figuran en una partida distinta a la de los servicios de seguros de vida y están 
incluídos en los "servicios de administr ación de activos" (en la partida "servicios 
bancarios" y "otros servicios financieros").  No obstante, el código correspondiente de 
la CCP provisional adoptado en la W/ 120 (81212) no tiene en cuenta que los 
servicios de administración de los fondos de pensiones (que en la CCP provisional están clasificados junto con los servicios de seguros de vida) se indican por separado 
y están incluidos en la partida de servicios de administración de activos.  En otras palabras, el código 8121 de la CCP provisiona l ya incluye los servicios de seguros de 
vida y los de administración de fondos de pensiones.
4 
4. Mientras que una mayoría de los Miembros (alrededor del 64 por ciento) adoptaron la 
clasificación del Anexo o la del W/120 en su totalidad  o en parte, los restantes Miembros prefirieron 
su propia clasificación de los servicios de seguros o de los servicios bancarios y otros servicios financieros.  Algunos de estos últimos Miembros  han adoptado los números de la CCP para sus 
clasificaciones.  No es infrecuente que los Miem bros utilicen una clasificación para uno de los 
subsectores (por ejemplo, seguros) y otra para ot ros subsectores (como la banca y demás servicios 
financieros).  En algunos casos, los números de la CCP sólo se han utilizado parcialmente, incluso 
dentro de un mismo subsector. 
5. El hecho de que sólo la mita d aproximadamente de las listas contengan números de la CCP 
(alrededor del 43 por ciento para la banca y otros servicios financieros y el 51 por ciento para los 
seguros) puede ser una indicación de las dificultades con que tropiezan los Miembros para identificar 
los diferentes subsectores con los códigos de la CCP.
5  Conviene observar a este respecto que un buen 
número de Miembros han expresado su preferenci a por la clasificación del Anexo sobre servicios 
financieros, que a su juicio ofrece un marco flex ible y amplio para la consignación de los 
                                                      
4 El grupo 812 de la CCP provisional lleva el título "Servicios de seguros (incluidos los de reaseguros) 
y servicios de administración de fondos de pensiones, con la excepción de los servicios obligatorios de la 
seguridad social", y se subdivide en las clases 8121 (servicios de seguros de vida y administración de fondos de 
pensiones) y 8129 (servicios de seguros distintos de los seguros de vida). 
5 El análisis siguiente se basa en la nota info rmativa de la Secretaría "Servicios financieros" 
(JOB(05)/190, de 19 de septiembre de 2005). S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 48 
 
 
  compromisos en las listas, y que está más desagreg ada y por consiguiente es más idónea para la 
consignación en las listas que lo s códigos de la CCP provisional utilizados en la clasificación del 
W/120.  Según un Miembro, las amplias definici ones del Anexo comprenden incluso los servicios 
cuya adquisición es obligatoria (por ejemplo, ciertos tipos de seguros). 
6. Algunos Miembros plantearon problemas relativos a las clasificaciones al inicio de las 
negociaciones, que hasta ahora no se han examinado en detalle.  Aunque estos  Miembros consideran 
que la clasificación de los servicios financieros (en pa rticular la del Anexo) es amplia y flexible en 
general, dudan de que se hayan tenido debidamente en cuenta ciertos servicios.  Los servicios 
mencionados en este contexto son los sistemas de comercio alternativo (electrónico), capital riesgo, 
presentación electrónica de facturas y titularización.  Queda por ver cómo se incluirán estos servicios 
en la clasificación. 
7. Se han propuesto nuevas definiciones de los seguros marítimos y los seguros en el sector de la 
energía a los efectos de la consignación de compro misos en las listas.  En el caso de los seguros 
marítimos, se ha propuesto ampliar la definici ón empleada en el Entendimiento relativo a los 
compromisos en materia de servicios financieros de manera que se identifiquen claramente los 
servicios de seguros (distintos de los de vida) resp ecto de:  i) el transporte de pasajeros (en líneas 
regulares o no regulares) y ii) los barcos pesqueros de gran calado.  En el caso de los seguros en el sector energético, la nueva definición propuesta se refiere a los seguros del segmento del mercado correspondiente a las fases iniciales de la actividad comercial -el denominado segmento 
"extraterritorial"-, es decir, todos los seguros relativos a:  a) la exploración;  b) el desarrollo;  c) las 
actividades de producción, y d) las propiedades en el sector del petróleo, tanto en tierra como mar 
adentro.
6 
 
_______________ 
  
                                                     
 
6 Según esta propuesta, de ordinario los productos de  seguros cubrirían los activos y los pasivos de una 
empresa petrolera en la fase de exploracion y explotación, con inclusión de los buques que participen en estas 
actividades.  Se trata de seguros pa ra las actividades de perforación y producción de petróleo y gas;  el 
transporte hasta las terminales en buques o por ol eoductos;  los procesos de acopio, separación y 
almacenamiento, en terminales y otros procesos antes de la  llegada a la refinería;  responsabilidades marítimas y 
responsabilidad por contaminación;  interrupciones de la s operaciones como consecuencia de daños materiales a 
las instalaciones, etc.;  riesgos de terrorismo, y otra s propiedades o instalaciones conexas relacionadas con 
actividades en las fases iniciales del proceso de producción, en particular unidades móviles mar adentro, buques 
de aprovisionamiento, buques de se guridad y otras embarcaciones y unidades relacionadas con las actividades.  
Podrían incluirse también los seguros relativos a las re finerías (que se consideran operaciones en las fases 
avanzadas del proceso de producción).  Sin embargo, los seguros de responsabilidad en caso de lesiones o 
enfermedades profesionales no están incluidos.  S/C/W/312 
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  APÉNDICE 
 
 
Cuadro 1:  Proporción del valor añadido de los sect ores de servicios financieros y de seguros, 2000-2008 
(Porcentaje del PIB) 
 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Afganistán a ... ... 0,7 1,0 1,3 1,4 1,6 2,0 ...
Albania 4,1 3,7 3,6 3,9 3,3 3,9 4,0 4,6 ...
Alemania 4,2 4,1 4,4 4,7 5,1 5,0 4,8 4,2 ...
Andorra 21,4 22,3 20,9 18 ,4 17,8 18,4 18,9 19,8 ...
Anguila 13,3 13,9 12,1 12,5 12,7 11,6 10,5 ... ...
Antillas Neerlandesas 15,5 15,1 16,3 17,6 17,4 19,4 17,3 ... ...
Argelia 2,0 2,4 2,3 2,1 ... ... ... ... ...
Argentina 4,3 5,4 5,5 3,9 4,1 4,3 4,6 4,9 ...
Armenia 2,0 2,1 1,7 1,6 1,8 1,9 2,3 2,4 3,0
Aruba 7,0 7,1 6,6 6,7 6,7 6,8 6,7 ... ...
Australia 7,1 7,5 7,4 7,6 7,7 7,8 8,0 7,8 ...
Austria 5,6 5,5 5,5 5,2 5,2 5,5 5,4 5,4 ...
Azerbaiján 1,0 1,3 1,1 1,3 1,5 1,5 1,4 1,6 1,8
Bahamas 12,6 13,7 13,2 10,7 10,9 11,2 11,1 ... ...
Bahrein 21,6 18,9 17,8 21,4 24,4 24,1 23,1 23,0 20,6
Bangladesh 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,7 1,7 1,7 1,7
Bélgica 6,0 5,6 6,1 5,8 6,1 5,9 5,7 5,6 ...
Belice 7,2 7,4 8,4 9,6 9,5 9,4 8,9 ... ...
Bhután 3,9 4,0 3,4 3,6 4,1 5,1 5,6 5,1 ...
Bolivia 6,0 5,5 5,2 4,3 3,6 4,0 4,0 4,3 4,5
Bosnia y Herzegovina 3,6 3,4 3,7 3,7 3,7 4,2 4,1 4,4 ...
Botswana 4,6 4,2 4,8 5,3 5,5 5,4 5,5 5,3 5,9
Brasil 6,0 6,8 7,5 7,1 5,8 7,1 7,2 ... ...
Brunei Darussalam b 3,1 3,5 3,4 3,1 2,8 3,0 3,0 2,9 ...
Bulgaria 3,0 3,2 3,5 3,9 4,3 5,5 5,6 7,0 ...
Burkina Faso 1,3 1,5 1,3 1,3 1,5 1,5 1,6 1,6 1,8
Cabo Verde c ... ... ... ... 4,5 4,1 4,6 ... ...
Camboya 1,3 1,0 1,1 1,0 1,2 1,2 1,3 1,5 ...
Camerún 1,3 1,3 1,3 1,4 1,3 1,2 0,9 0,8 ...
Canadá 7,1 7,3 7,3 7,3 7,4 ... ... ... ...
Chad 1,1 0,9 ... ... ... ... ... ... ...
China 4,1 4,0 3,8 3,7 3,4 3,4 4,0 4,4 ...
Chipre 7,7 7,1 6,3 6,2 6,6 6,9 7,5 8,0 ...
Colombia 4,1 4,1 4,3 4,3 4,4 4,5 4,1 4,4 ...
Corea, República de 5,8 6,4 7,5 7,3 6,7 6,9 6,8 7,0 ...
Costa Rica 4,8 5,0 5,4 5,7 5,6 5,9 5,9 6,1 ...
Côte d'Ivoire 4,0 ... ... ... ... ... ... ... ...
Croacia 3,9 4,4 4,9 5,3 5,1 5,9 ... ... ...
Dinamarca 4,7 4,7 5,0 5,4 5,3 5,4 5,3 5,4 ...
Dominica 11,3 11,6 11,3 11,2 11,5 11,8 12,0 ... ...
Ecuador 2,0 2,2 2,3 2,2 2,2 2,6 2,7 2,6 ...
Egipto 10,9 10,7 8,8 8,5 10,0 7,7 7,3 ... ...
El Salvador 4,5 4,5 4,5 4,4 4,6 4,7 4,7 4,7 ...
Emiratos Árabes Unidos ... 6,5 6,2 6,1 7,0 8,1 7,7 7,5 ...
Eslovenia 4,7 4,2 4,5 4,4 4,4 4,3 4,9 4,5 ...
España 4,6 4,9 4,9 4,8 4,7 4,6 4,7 5,2 ...S/C/W/312 
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   2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Estados Unidos 8,1 8,3 8,5 8,5 8,4 8,6 8,7 8,5 ...
Estonia 4,1 3,8 4,2 3,8 3,9 3,7 3,8 4,1 ...
Etiopía 1,8 1,8 1,4 1,7 1,7 1,7 1,8 1,7 1,5
Ex República Yugoslava de 
Macedonia 3,6 3,7 3,6 2,8 3,2 3,3 3,6 3,9 ...
Federación de Rusia 1,4 2,5 3,1 3,4 3,4 4,0 4,5 4,7 4,7
Fiji d 5,6 7,1 6,8 5,6 5,7 5,4 7,8 8,3 ...
Filipinas 4,4 4,4 4,3 4,3 4,4 4,8 5,2 5,4 ...
Finlandia 4,3 3,6 3,4 2,2 2,6 2,3 2,6 2,9 ...
Francia 5,1 4,5 4,8 4,9 4,9 4,9 4,9 4,7 4,6
Gambia 7,8 7,5 7,6 7,2 7,1 7,0 6,6 6,6 ...
Georgia 1,6 1,5 1,5 1,6 1,4 2,2 2,4 2,5 2,4
Granada 8,7 9,2 9,4 10,0 10,1 8,8 8,8 9,1 ...
Grecia 5,5 4,3 4,2 4,5 4,6 4,8 4,5 4,7 ...
Guatemala ... 2,7 2,8 2,7 2,8 2,8 2,9 ... ...
Guinea 1,3 1,2 1,8 2,0 1,9 2,0 3,4 ... ...
Guyana 3,9 3,7 3,6 3,6 3,6 3,9 4,0 4,4 ...
Honduras 5,3 5,4 5,4 5,3 5,7 5,7 6,2 6,5 6,9
Hong Kong, China 12,0 11,4 11,6 12,4 12,3 12,8 15,9 ... ...
Hungría 3,3 3,4 3,8 3,9 4,1 4,7 4,5 4,2 ...
India 5,4 5,9 6,3 6,3 5,8 5,4 5,6 5,5 ...
Indonesia 4,6 4,6 4,5 4,5 4,2 4,0 3,7 3,6 ...
Irán (República Islámica del) 1,6 1,5 1,8 2,4 3,3 3,6 4,4 5,0 ...
Iraq 0,3 0,5 0,6 ... 0,6 0,7 0,7 0,8 ...
Irlanda 7,3 7,6 7,6 9,2 9,8 10,1 10,2 10,6 ...
Islandia e 5,4 6,0 6,1 7,3 8,2 9,2 10,0 ... ...
Islas Salomón ... ... ... 1,2 1,6 2,2 2,4 ... ...
Islas Turcas y Caicos 8,8 8,2 8,1 7,2 9,4 10,5 11,7 11,5 ...
Islas Vírgenes Británicas 6,3 4,9 5,0 5,2 5,8 4,9 5,6 5,4 ...
Italia 4,7 4,8 4,6 4,8 4,7 4,8 4,8 5,1 ...
Jamahiriya Árabe Libia ... 2,1 1,7 1,6 1,3 1,1 1,0 1,1 ...
Jamaica 8,6 8,7 8,8 10,5 10,0 9,6 8,9 8,9 ...
Japón 5,9 6,3 6,6 6,7 6,5 6,7 6,7 6,5 ...
Jordania 3,7 3,9 4,9 5,0 5,2 6,9 6,9 ... ...
Kazajastán 3,3 3,6 3,7 3,3 3,1 3,4 4,8 6,1 ...
Kenya 4,0 4,6 4,0 4,9 3,9 3,8 4,4 5,3 ...
Kiribati 7,7 8,1 7,5 6,0 10,9 14,0 11,9 13,6 12,9
Kuwait 5,2 6,2 7,2 8,4 8,6 10,5 10,7 12,2 ...
Lesotho 4,2 4,2 4,1 4,6 4,3 3,7 4,0 4,0 ...
Letonia 4,9 4,4 5,0 4,9 5,1 6,0 6,8 6,2 ...
Lituania 2,2 2,1 2,3 1,9 1,9 2,3 2,9 3,5 ...
Luxemburgo 25,0 21,2 20,7 23,2 22,9 25,4 28,8 27,2 ...
Macao, China 11,5 11,1 10 ,5 9,7 8,0 9,5 10,2 9,3 ...
Madagascar 1,2 1,0 0,9 0,9 1,0 1,1 1,1 1,1 ...
Malasia 8,9 9,6 9,9 9,3 8,6 8,3 8,3 8,1 ...
Malawi ... ... 5,6 6,7 6,2 6,2 ... ... ...
Malí 0,9 0,8 0,9 0,8 0,8 0,9 0,9 0,9 0,9
Malta 5,9 6,1 5,4 4,9 4,1 4,9 5,0 4,4 ...
Marruecos 5,8 5,6 5,5 5,3 5,2 5,7 5,8 6,7 ...
Mauricio 9,1 8,4 8,8 9,5 9,3 9,8 9,8 9,9 10,2
Mauritania ... 2,2 ... ... ... 2,5 1,5 ... ...
México 2,3 2,1 3,5 3,0 3,1 3,7 3,6 ... ... S/C/W/312 
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Myanmar b, f 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 ... ... ...
Namibia 3,9 3,8 3,9 4,9 4,3 4,3 4,4 4,4 ...
Nepal 2,8 2,8 2,8 2,7 3,2 3,6 4,2 4,9 ...
Nicaragua 3,8 3,6 4,0 4,3 5,0 4,7 4,9 5,7 6,0
Níger 0,8 0,9 0,7 0,9 1,3 1,3 1,2 1,4 1,3
Nigeria 1,0 1,2 1,1 1,0 0,9 0,9 1,6 1,7 1,5
Noruega 3,0 3,0 3,1 4,0 4,3 3,9 3,4 3,6 3,6
Nueva Zelandia g 5,8 6,0 6,4 ... ... ... ... ... ...
Omán 3,9 4,3 4,6 4,6 4,5 3,9 3,9 3,7 ...
Países Bajos 6,1 6,1 6,5 7,3 7,4 7,7 6,7 6,0 ...
Panamá 9,6 10,0 10,0 9,2 8,7 9,1 8,6 9,0 ...
Paraguay 3,5 3,5 3,3 2,7 2,4 2,6 2,8 2,8 ...
Perú 3,0 2,7 3,1 3,2 3,1 3,3 3,2 ... ...
Polonia 4,9 4,5 4,2 4,2 4,2 4,4 4,5 5,2 ...
Portugal 6,1 6,5 6,3 6,5 6,6 6,6 7,5 ... ...
Qatar 2,8 3,4 3,7 3,7 3,2 4,5 ... ... ...
Reino Unido 5,2 5,3 6,6 7,0 7,0 7,1 7,7 8,3 ...
República Checa 2,8 3,2 3,1 3,6 3,5 3,0 3,1 3,7 ...
República Democrática 
Popular Lao 0,8 0,8 0,4 0,4 0,3 0,4 1,5 1,7 ...
República Dominicana 4,0 4,6 5,2 5,1 4,4 4,1 4,7 5,5 6,0
República Eslovaca 2,4 2, 3 4,0 4,0 4,1 4,5 4,2 3,8 ...
República Kirguisa 0,5 1,2 1,6 1,6 2,1 2,5 2,9 3,8 4,0
Rumania 1,7 2,2 2,8 2,1 2,5 2,3 2,0 1,9 ...
Rwanda 2,7 2,9 3,1 ... ... ... ... ... ...
Saint Kitts y Nevis 14,3 14,4 14,8 15,1 14,8 17,0 16,9 17,6 18,5
San Vincente y las Granadinas 8,2 7,3 7,6 9,5 9,9 11,7 10,9 10,7 ...
Santa Lucía 8,2 9,0 9,2 9,4 9,2 9,4 9,2 ... ...
Santo Tomé y Príncipe ... 2,8 2,5 5,1 5,6 6,7 6,9 8,3 ...
Senegal 0,7 0,7 0,7 1,0 1,3 1,3 1,1 1,0 ...
Serbia 1,9 2,6 3,8 3,8 3,1 2,9 2,9 3,0 ...
Seychelles 7,3 7,9 ... ... 7,5 6,5 6,9 7,1 (p) 6,1 (p)
Singapur 11,6 12,9 12,6 11,9 11,4 11,6 11,8 13,2 14,0
Sudáfrica 8,2 8,3 7,9 7,7 8,0 7,8 ... ... ...
Suecia 4,3 4,1 3,8 3,8 4,2 4,5 3,7 3,6 ...
Suiza 13,2 11,3 11,5 12 ,2 12,2 12,0 12,5 ... ...
Suriname 5,7 6,0 6,0 5,6 6,0 6,4 6,5 6,2 ...
Swazilandia 2,8 2,4 2,6 2,7 3,1 3,3 3,3 3,1 ...
Tailandia b 3,0 2,9 3,1 3,4 3,6 3,7 3,7 3,7 ...
Tanzanía 1,7 1,6 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 ...
Tayikistán ... 1,5 1,9 ... ... ... ... ... ...
Tonga 9,6 10,1 10,9 11 ,0 11,7 12,4 12,6 ... ...
Turquía 7,5 9,2 4,9 3,8 3,8 3,2 3,3 3,6 ...
Ucrania 2,1 2,9 3,0 3,8 6,7 5,0 5,2 6,5 6,7 (p)
Uganda ... ... 2,3 2,7 2,9 2,6 2,7 3,1 ...
Unión Europea (27) 4,9 4,8 5,1 5,4 5,5 5,6 5,5 5,5 5,4
Uruguay 6,5 7,3 8,1 7,0 5,9 6,0 6,1 6,1 5,5
Vanuatu 6,3 7,7 7,9 8,1 8,4 9,2 8,7 8,2 ...S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 56 
 
 
   2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Venezuela 2,5 2,6 2,9 2,8 2,2 1,7 2,2 ... ...
Viet Nam 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8
Yemen 3,1 3,1 2,7 2,6 2,6 2,9 3,6 4,1 ...
Zambia 10,3 10,0 9,6 9,4 9,1 8,8 8,5 8,1 7,8
Zimbabwe 7,7 4,0 4,0 8,2 5,7 4,7 3,2 1,5 ...
 
a  Incluye actividades de seguros, inmobiliarias y comerciales. 
b  Valor añadido referido al PIB. c  Referido a la banca y los seguros. 
d  En las cifras de 2000-2004 están incluídos los seguros. 
e  Al costo de los factores. f  Referido a las instituciones financieras. 
g  A precios de los productores. 
(p)  Provisional. 
 
Fuente :  Naciones Unidas, OCDE, Eurostat y Offi ce for Nacional Statistics del Reino Unido. 
 
 
Cuadro 2:  Proporción del empleo en los sectores de los servicios financieros y de seguros, 2000-2008 
(Porcentaje del empleo total) 
 
 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Alemania 3,6 3,7 3,7 3,7 3,6 3,6 3,5 3,4 3,4
Anguila ... 3,5 ... ... ... ... ... ... ...
Antigua y Barbuda ... 3,1 3,1 3,1 3,1 3,1 3,1 3,1 3,1
Antillas Neerlandesas 6,6 ... 6,8 6,4 6,9 7,2 7,5 7,6 7,2
Arabia Saudita 0,7 1,0 0,8 ... ... ... 1,2 1,1 1,1
Argelia ... 1,1 ... 1,0 0,9 ... ... ... ...
Argentina 2,5 2,4 2,3 1,7 1,5 1,7 1,9 ... ...
Armenia ... ... ... ... ... ... ... 1,2 ...
Aruba ... ... ... ... ... ... ... 3,7 ...
Australia 3,7 3,9 3,7 3,7 3,6 3,8 3,8 3,9 3,7
Austria 3,7 3,5 3,5 3,5 3,7 3,8 3,4 3,4 3,5
Azerbaiján 0,4 0,3 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,4 0,5
Bahamas ... 10,7 10,8 10,1 11,1 10,1 11,1 11,8 ...
Bahrein ... 2,2 ... ... ... ... ... ... ...
Bangladesh ... ... ... 0,5 ... 1,1 ... ... ...
Bélgica ... 4,0 3,9 3,8 3,7 3,8 3,7 3,7 4,0
Belice ... ... ... ... ... 1,6 ... ... ...
Bermuda 7,6 ... ... ... ... ... ... ... ...
Bhután ... ... ... ... ... 0,9 ... ... ...
Bolivia 0,5 0,5 0,5 ... 0,4 0,3 0,5 0,6 ...
Botswana 0,9 ... ... 1,1 ... ... 1,6 ... ...
Brasil ... ... 1,2 1,3 1,2 1,2 1,2 1,3 ...
Brunei Darussalam ... 5,6 ... ... ... ... ... ... ...
Bulgaria ... ... ... 1,1 1,2 1,3 1,3 1,3 1,7
Canadá 4,1 4,3 4,3 4,1 4,3 4,4 4,5 4,5 4,6
Chipre 5,4 6,3 5,8 5,0 4,7 5,2 5,3 5,0 5,1
Colombia ... ... 1,2 1,2 1,3 1,3 1,2 1,3 1,3
Corea, República de 3,6 3,5 3,3 3,4 3,3 3,3 3,4 3,5 ...
Costa Rica 1,8 1,9 2,0 2,2 2,2 2,0 2,1 2,6 2,7
Croacia 2,4 1,9 2,3 2,1 2,0 1,8 2,4 2,3 2,1 S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 57 
 
 
   2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Dinamarca 3,1 3,1 3,2 3,0 3,0 3,3 3,3 3,1 3,1
Ecuador 1,3 0,9 1,3 1,5 1,3 1,3 1,2 ... ...
Egipto 1,1 1,1 1,2 1,1 1,0 0,9 0,9 0,9 ...
El Salvador 3,8 4,1 4,1 4,3 4,1 4,7 4,3 4,7 ...
Emiratos Árabes Unidos ... ... ... ... ... ... ... ... 3,2
Eslovaquia 1,8 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2,3 2,0 2,3
Eslovenia 2,5 2,6 2,4 2,5 2,3 2,4 2,2 2,3 2,3
España 2,7 2,4 2,4 2,3 2,2 2,4 2,4 2,5 2,5
Estados Unidos 4,4 4,5 4,5 4,7 4,6 4,6 4,7 4,6 ...
Estonia 1,3 1,2 1,3 1,3 1,3 1,1 1,1 1,4 1,6
Ex República Yugoslava de 
Macedonia ... ... 1,5 1,3 1,5 1,2 1,2 1,5 1,3
Federación de Rusia 1,3 1,3 1,3 1,2 1,4 1,4 1,5 1,8 1,9
Filipinas ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Finlandia 2,1 2,1 2,0 2,1 2,1 1,9 1,9 2,0 2,0
Francia ... ... ... 3,0 2,8 3,0 3,2 3,2 3,1
Georgia 0,5 0,5 0,4 0,5 0,7 0,8 0,8 1,0 ...
Gibraltar 8,3 8,5 8,5 8,0 8,3 8,5 9,4 9,6 ...
Grecia 2,6 2,7 2,3 2,6 2,6 2,6 2,6 2,5 2,6
Guatemala ... ... ... ... ... ... 3,3 ... ...
Guyana ... ... 1,3 ... ... ... ... ... ...
Hungría 2,2 2,0 1,9 1,9 2,1 2,1 2,0 2,1 2,4
Indonesia 0,5 0,5 0,5 0,4 0,5 0,6 0,7 0,7 0,7
Irán (República Islámica del) ... ... ... ... ... 1,3 1,3 1,3 1,4
Irlanda 4,1 4,0 4,0 4,1 4,5 4,3 4,2 4,3 4,5
Isla de Man ... 18,9 ... ... ... ... 16,7 ... ...
Islandia 4,2 4,1 3,9 4,0 4,4 4,1 4,3 4,9 5,0
Islas Caimán ... ... ... ... ... 8,7 9,2 9,5 10,1
Islas Turcas y Caicos ... 3,0 4,1 2,9 3,0 2,8 2,6 2,6 ...
Israel 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,3 3,4 3,5 3,6
Italia 3,1 3,0 3,0 3,0 2,9 2,8 2,9 2,9 2,8
Japón ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Jersey 23,9 24,6 24,6 23,9 23,6 23,6 24,0 24,7 25,0
Kazajstán ... 0,7 0,7 0, 8 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2
Kuwait ... ... ... ... ... 1,2 ... ... ...
Letonia 1,3 1,4 1,3 1,6 1,8 1,9 2,3 2,0 1,7
Lituania 1,0 0,8 1,0 1,2 1,0 1,1 1,1 1,5 1,3
Luxemburgo 11,2 11,7 11,6 11,2 11,0 11,0 11,4 11,5 11,8
Macao, China 3,5 3,0 3,1 3 ,1 2,8 2,8 2,6 2,6 2,3
Madagascar ... ... ... ... ... 0,0 ... ... ...
Malasia ... 2,4 2,5 2,3 2,4 2,5 2,4 2,7 2,6
Maldivas ... ... ... ... ... ... 0,5 ... ...
Malí ... ... ... ... 0,2 ... ... ... ...
Malta 3,6 3,7 3,9 3,6 3,0 3,9 4,2 4,1 3,8
Marruecos ... ... 1,2 1,3 1,2 1,3 1,5 ... ...
Mauricio 1,5 1,5 1,5 1,6 1,6 1,7 1,8 2,0 2,3
México 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 0,9 0,9 0,9
Mongolia 0,8 0,9 1,1 1,4 1,7 1,7 1,7 1,7 1,9
Montenegro ... ... ... ... ... 1,2 ... ... ...
Namibia 1,1 ... ... ... 2,0 ... ... ... ...
Nepal ... 0,5 ... ... ... ... ... ... ...
Nicaragua ... ... ... 0,8 0,9 0,8 0,8 ... ...S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 58 
 
 
   2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Noruega 2,2 2,2 2,2 2,1 2,1 2,2 2,3 2,3 2,2
Nueva Zelandia 3,1 2,9 2,9 2,8 3,0 3,1 3,3 3,3 3,1
Omán 2,2 ... ... ... ... ... ... ... ...
Países Bajos 3,5 3,6 3,4 3,2 3,3 3,2 3,3 3,1 2,9
Panamá 2,8 2,3 2,1 2,0 2,2 2,0 2,2 2,3 2,1
Paraguay ... ... ... ... ... ... ... 3,8 4,3
Perú ... ... 1,0 1,0 0,9 1,4 1,2 1,0 1,5
Polinesia Francesa ... ... 1,7 ... ... ... ... ... ...
Polonia 2,6 2,4 2,3 2,1 2,0 2,1 2,3 2,4 2,2
Portugal 1,8 1,8 1,6 1,7 1,9 1,9 1,7 1,9 1,8
Qatar ... 1,3 ... ... ... ... 1,2 1,1 ...
Reino Unido 4,3 4,4 4,5 4,4 4,2 4,2 4,3 4,3 4,3
República Árabe Siria ... ... ... ... ... ... ... ... ...
República Checa 2,1 2,1 2,0 2,0 2,0 2,0 1,9 2,1 2,3
República de Moldova 0,5 0,6 0,6 0,8 1,0 1,0 1,2 1,2 1,4
República Dominicana ... ... ... 2,1 1,7 1,9 1,9 2,1 ...
República Kirguisa ... ... 0,4 0,5 0,4 0,4 0,5 ... ...
Rumania 0,9 0,7 0,8 0,9 0,9 0,9 1,0 1,0 1,2
Samoa ... 2,1 ... ... ... ... ... ... ...
San Marino ... 3,3 3,4 3,5 3,8 4,0 4,2 4,5 4,6
Santa Lucía 1,6 ... 1,5 1,9 1,9 ... ... ... ...
Senegal ... ... ... ... ... ... 0,5 ... ...
Serbia ... ... ... ... 1,5 1,6 1,6 1,6 2,0
Sierra Leona ... ... ... ... 0,4 ... ... ... ...
Singapur ... 5,6 5,8 5,5 5,6 ... 5,9 6,1 6,7
Sri Lanka ... ... 2,6 2,7 2,4 3,1 3,1 3,1 3,3
Sudáfrica 8,0 9,3 9,6 9,6 9,9 10,5 10,2 10,1 12,0
Suecia 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 1,9 1,9 2,0 2,0
Suiza 5,1 5,2 5,5 5,8 5,6 5,5 5,7 5,8 5,8
Suriname ... ... ... ... 1,7 ... ... ... ...
Tailandia ... ... 0,8 0,8 0,8 0,9 1,0 0,9 1,0
Taipei Chino ... ... ... ... ... 4,1 4,0 3,9 4,0
Tanzanía ... ... ... ... ... ... 0,1 ... ...
Tayikistán ... ... ... ... 0,8 ... ... ... ...
Tonga ... ... ... 1,5 ... ... ... ... ...
Turquía 1,3 1,2 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,2 1,2
Ucrania ... 0,9 0,9 0,9 1,1 1,2 1,4 1,6 1,9
Uganda ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Unión Europea (27) 2,8 2,8 2,8 2,7 2,7 2,7 2,7 2,7 2,6
Uruguay 8,2 9,1 9,3 8,8 8,6 9,3 7,2 7,7 ...
Viet Nam 0,3 0,3 0,3 0,4 0,4 ... ... ... ...
 
Fuente :  OIT, Eurostat y Bureau of Economic Analysis de los Estados Unidos. 
  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 59 
 
 
  Cuadro 3:  Total de activos financieros en  países y regiones se leccionados, 2007-2008 
 
 Billones de dólares de los 
EE.UU.  Porcentaje del total 
 2007 2008  2007 2008 
Total 194,0 178,0  100,0 100,0 
Estados Unidos 60,4 54,9  31,1 30,8 
Eurozona 43,6 42,0  22,5 23,6 
Japón 28,7 26,3  14,8 14,8 
China 14,4 12,0  7,4 6,7 
Reino Unido 8,0 8,6  4,1 4,8 
América Latina 4,1 3,9  2,1 2,2 
Países emergentes de Asia 4,2 3,8  2,2 2,1 
Federación de Rusia 1,9 1,1  1,0 0,6 
India 2,6 2,0  1,3 1,1 
Europa Oriental 4,3 1,5  2,2 0,8 
Otros 21,8 21,9  11,2 12,3 
 
Notas:  1) Los activos financieros comprenden los valores de renta variable, los títulos de deuda privada, los 
títulos de deuda pública y los depósitos bancarios;  2) A 1° de enero de 2008 la Eurozona se componía de los 
siguientes países:  Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Eslovenia, España, Finlandia,  Francia, Grecia, Irlanda, 
Italia, Luxemburgo, Malta, los Países Bajos y Portugal.  La República Eslovaca pasó a formar parte de la zona el 
1° de enero de 2009;  3) los países emergentes de Asia son Corea, Filipinas, Indonesia, Macao, Malasia y 
Tailandia;  4) Europa Oriental comprende Bulgaria, Croa cia, Estonia, Hungría, Letoni a, Lituania, Polonia, la 
República Checa, la República Eslovaca, Rumania y Ucra nia;  tipos de cambio de 2008 para los dos años. 
 
Fuente :  McKinsey Global Institute "Global capital market s:  Entering a new era" (septiembre de 2009). 
 
 
Gráfico 1:  Indicadores de tamaño del sistema financiero, 2007 
(Porcentaje del PIB, mediana por grupo de ingresos) 
 
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 
DEPÓSITOS BANCARIOS/PIB PASIVOS LIQUIDOS/PIB CRÉDITO PRIVADO DE 
BANCOS Y OTRAS 
INSTITUCIONES 
FINANCIERAS/PIB CAPITALIZACIÓN 
DEL MERCADO DE  
BONOS PRIVADOS/PIBCAPITA LIZACIÓN 
DEL MERCADO DE 
VALORES/PIB 
INGRESOS BAJOS 
 INGRESOS MEDIANOS BAJOS INGRESOS MEDIANOS ALTOS 
 INGRESOS ALTOS 
 
Fuente :  Elaboración propia, basada en Beck  et. al.  (2009). S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 60 
 
 
  Cuadro 4:  Densidad de los seguros, 2008 
(Primas per cápita, promedios por grupos de ingresos (dólares de los EE.UU.) 
 
 Seguros de vida Seguros distintos de 
los de vida Total 
Ingresos bajos 4,6 6,8 11,4 
Ingresos medianos bajos 22,0 41,6 63,6 
Ingresos medianos altos 112,8 167,0 279,8 
Ingresos altos (países no pertenecientes 
a la OCDE) 820,7 531,5 1.352,2 
Ingresos altos (países de la OCDE) 1971,8 1.378,1 3.349,9 
 
Fuente :  SwissRe (Sigma 03/2009). 
 
  
Gráfico 2:  Penetración de los seguros por grupos de ingresos, 2007 
(Volumen de primas de seguros de  vida y seguros distintos de los de vida/PIB, valores medianos) 
 
0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%
VOLUMEN DE PRIMAS DE LOS SEGUROS DE VIDA/PIB VOLUMEN DE PRIMAS DE LOS SEGUROS DISTINTOS
DE LOS DE VIDA/PIB
Ingresos bajos
 Ingresos medianos bajos Ingresos medianos altos
 Ingresos altos 
 
Fuente :  Elaboración propia, basada en Beck  et. al.  (2009). 
  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 61 
 
 
  Gráfico 3:  Crédito privado po r grupos de ingresos, 1960-2007 
(Porcentaje del crédito privado total/PIB, valores medianos) 
0%20%40%60%80%100%120%
Ingresos bajos Ingresos medianos bajos Ingresos medianos altos Ingresos altos
1960
 1970
 1980 1990
 2000
 2007
 
Fuente :  Elaboración propia, basada en Beck  et. al.  (2009). 
  
Gráfico 4:  Tamaño del sistema financ iero por grupos de ingresos, 1970-2007 
(Porcentaje de activos financiero s totales/PIB, valores medianos) 
 
0%20%40%60%80%100%120%140%
Ingresos bajos Ingresos medianos bajos Ingresos medianos altos Ingresos altos
1970
 1980 1990
 2000
 2007 
Fuente :  Elaboración propia, basada en Beck  et. al.  (2009). 
 S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 62 
 
 
  Gráfico 5:  Tamaño del sistema financ iero por grupos de ingresos, 1960-2007 
(Porcentaje de pasivos líquidos/PIB, valores medianos) 
 
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%
Ingresos bajos Ingresos medianos bajos Ingresos medianos altos Ingresos altos
1960
 1970
 1980 1990
 2000
 2007 
Fuente :  Elaboración propia, basada en Beck  et. al.  (2009). 
 
 
Gráfico 6:  Tamaño del mercado de seguros por grupos de ingresos, 1990-2007 
(Porcentaje del volumen total de prim as de seguros/PIB, valores medianos) 
 
0%1%2%3%4%5%6%7%8%
Ingresos bajos Ingresos medianos bajos Ingresos medianos altos Ingresos altos 1990
 2000 2007 
Fuente :  Elaboración propia, basada en Beck  et. al.  (2009). 
   S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 63 
 
 
  Gráfico 7:  Tamaño del mercado de val ores por grupos de ingresos, 1980-2007 
(Porcentaje de la capitalización del merc ado de valores/PIB, valores medianos) 
 
0%20%40%60%80%100%120%
Ingresos bajos Ingresos medianos bajos Ingresos medianos altos Ingresos altos
1980
 1990 2000
 2007 
Fuente :  Elaboración propia, basada en Beck  et. al.  (2009). 
  Gráfico 8:  Exportaciones mundiales de servicios financieros, 1995-2007 
(Miles de millones de dólares de los EE.UU. y porcentaje) 
 
71,6 84,2 91,299,8 115,1 125,3 124,1148,3174,8205,3225,9 282,4 366,2
0 50 100 150 200 250 300 350 400 
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007024681012
Servicios financieros (con inclusión de los seguros) Participación de los demás servicios comerciales   
Fuente :  Elaboración propia, basada en datos de la OMC. 
 S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 64 
 
 
  Cuadro 5:  Principales exportadores e im portadores de servic ios financieros, 2007 
(Millones de dólares de los EE.UU. y porcentaje) 
Clasifi-
cación Exportadores Valor Proporción 
en 15 eco-
nomías Cambio 
porcentual 
anual Clasifi-
cación Importadores Valor Proporción 
en 15 eco-
nomías Cambio 
porcentual 
anual 
1 Unión Europea (27) 160.187 56,9 36 1 Unión Europea (27) 71.061 62,5 26 
  Exportaciones 
de países no 
pertenecientes 
a la UE (27) 70.270 25,0 35   Importaciones 
de países no 
pertenecientes a 
la UE (27) 27.996 24,6 29 
2 Estados Unidos 58.266 20,7 23 2 Estados Unidos 18.928 16,7 33 
3 Suiza 20.517 7,3 27 3 Canadá 4.072 3,6 10 
4 Hong Kong, China 12.425 4,4 34 4 Japón 3.610 3,2 21 
5 Singapur 6.547 2,3 52 5 India 3.262 2,9 175 
6 Japón 6.207 2,2 1 6 Hong Kong, China 2.807 2,5 39 
7 Corea, Rep. de 4.001 1,4 57 7 Suiza 1.790 1,6 40 
8 India 3.886 1,4 121 8 Singapur 1.754 1,5 60 
9 Canadá 3.234 1,1 25 9 Fede ración de Rusia 1.472 1,3 63 
10 Taipei Chino 1.302 0,5 6 10 Noruega 1.122 1,0 28 
11 Federación de Rusia 1.174 0,4 99 11 Ucrania 887 0,8 118 
12 Brasil 1.090 0,4 48 12 Brasil 807 0,7 -6 
13 Noruega 1.021 0,4 24 13 Taipei Chino 782 0,7 -44 
14 Sudáfrica 876 0,3 24 14 Corea, Rep. de 696 0,6 27 
15 Australia 856 0,3 13 15 Turquía 623 0,5 19 
 Total de los 
15 exportadores 
precedentes 281.590 100,0 -  Total de los 
15 importadores 
precedentes 113.675 100,0 - 
 
Nota:  Sobre la base de la información de que dispone la  Secretaría.  Para más información sobre las asimetrías, 
véanse los Metadatos. 
 
Fuente :  OMC.  
  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 65 
 
 
  Cuadro 6:  Principales exportadores e im portadores de servicios de seguros, 2007 
(Millones de dólares de los EE.UU. y porcentaje)  
Clasifi-
cación Exportadores Valor Proporción 
en 15 eco-
nomías Cambio 
porcentual 
anual Clasifi-
cación Importadores Valor Proporción 
en 15 eco-
nomías Cambio 
porcentual 
anual 
1 Unión Europea (27) 40.189 57,4 27 1 Estados Unidos 42.761 35,4 14 
  Exportaciones 
de países no 
pertenecientes 
a la UE (27) 20.257 28,9 41 2 Unión Europea (27) 31.482 26,1 14 
2 Estados Unidos 10.287 14,7 2   Importadores 
de países no 
pertenecientes 
a la UE (27) 10.778 8,9 16 
3 Suiza 4.857 6,9 30 3 México 10.936 9,1 18 
4 Canadá 3.788 5,4 12 4 China 10.664 8,8 21 
5 México 1.999 2,9 58 5 Canadá 6.123 5,1 12 
6 Singapur 1.697 2,4 7 6 Japón 4.118 3,4 -10 
7 India 1.504 2,1 35 7 India 3.203 2,7 19 
8 Japón 1.343 1,9 -15 8 Singapur 2.445 2,0 17 
9 China 904 1,3 65 9 Tailandia 1.916 1,6 7 
10 Bahrein 819 1,2 12 10 Turquía 1.542 1,3 35 
11 Turquía 645 0,9 24 11 Brasil 1.308 1,1 73 
12 Australia 599 0,9 13 12 Egipto 1.282 1,1 31 
13 Brasil 543 0,8 67 13 Corea, Rep. de 1.000 0,8 17 
14 Hong Kong, China 468 0,7 12 14 Arabia Saudita 991 0,8 68 
15 Corea, Rep. de 415 0,6 52 15 Taipei Chino 973 0,8 -3 
 Total de los 
15 exportadores 
precedentes 70.055 100,0 -  Total de los 
15 importadores 
precedentes 120.745 100,0 - 
 
Nota:  Sobre la base de la información de que dispone la  Secretaría.  Para más información sobre las asimetrías, 
véanse los Metadatos. 
 
Fuente :  OMC. 
 
 S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 66 
 
 
  Cuadro 7:  Exportaciones de servicios financiero s de economías seleccionadas, por destinos, 2007 
(Millones de dólares de los EE.UU. y porcentaje) 
 Valor Propor-
ción Cambio porcentual anual  Valor Propor-
ción Cambio porcentual anual 
 2007 2007 2004-07 2006 2007  2007 2007 2004-07 2006 2007 
Unión Europea (27)   Estados Unidos    
Total mundial 160.187 100,0 27 26 36 Total mundial 58.266 100,0 17 19 23
Unión Europea 
(27) 89.917 56,1 28 31 37 Unión Europea 
 (27) 24.589 42,2   ...   ...   ...
Estados Unidos 22.671 14,2 23 18 38 Canadá 3.773 6,5   ...   ... 31
Suiza 10.265 6,4 25 24 32 Japón 2.536 4,4   ...   ... 8
Japón 6.034 3,8 28 22 35 Bermuda 2.214 3,8   ...   ... -11
Federación de 
Rusia 2.203 1,4 50 62 60 Australia 1.636 2,8   ...   ... 39
Total de los 
5 exportadores precedentes 131.090 81,8 - - - Total de los 
5 exportadores precedentes 34.748 59,6 - - -
Hong Kong, 
China 1.709 1,1 35 27 55 Hong Kong, 
 China 1.469 2,5   ...   ... 35
Noruega 1.555 1,0 30 19 61 Brasil 1.061 1,8   ...   ... 54
Canadá 1.334 0,8 34 51 38 México 1.017 1,7   ...   ... 31
Taipei Chino 1.298 0,8 37 33 64 China 935 1,6   ...   ... 41
Singapur 1.254 0,8 36 40 45 Suiza 894 1,5   ...   ... 4
Australia 1.211 0,8 30 59 32 Singapur 748 1,3   ...   ... 19
Corea, Rep. de 729 0,5 33 14 44 Corea, Rep. de 469 0,8   ...   ... 0
Turquía 645 0,4 32 12 80 India 399 0,7   ...   ... 33
Sudáfrica 629 0,4 21 33 58 Noruega 398 0,7   ...   ... 49
China 618 0,4 31 42 33 Taipei Chino 396 0,7   ...   ... 0
Total de los 
15 exportadores precedentes 142.073 88,7 - - - Total de los 
15 exportadores precedentes 42.534 73,0 - - -
Hong Kong, China a   Singapur b, c    
Total mundial 12.425 100,0 40 48 34 Total mundial 6.547 100,0 39 41 52
Unión Europea 
(27) 3.697 29,8   ...   ...   ... Unión Europea 
 (27) 1.510 23,1   ...   ...   ...
Estados Unidos 3.450 27,8 42 61 37 Estados Unidos 726 11,1 25 54 4
Singapur 715 5,8 32 57 33 Hong Kong, 
 China 666 10,2 31 29 57
Japón 610 4,9 30 61 43 Japón 351 5,4 57 34 120
Corea, Rep. de 410 3,3 52 123 14 India 139 2,1   ...   ... 46
Total de los 
5 exportadores precedentes 8.882 71,5 - - - Total de los 
5 exportadores precedentes 3.392 51,8 - - -
Japón   Federación de 
Rusia d    
Total mundial 6.207 100,0 12 22 1 Total mundial 1.174 100,0 63 51 99
Estados Unidos 2.594 41,8 16 21 8 Unión Europea  
 (27) 748 63,7 76 61 93
Unión Europea 
(27) 2.366 38,1   ...   ...   ... Bermuda 172 14,6   ...   ... 691
Hong Kong, 
China 471 7,6 -2 -7 -5 Estados Unidos 94 8,0 43 23 65
Islas Caimán 398 6,4 22 42 70 Islas Vírgenes 
 Británicas 35 3,0 59 108 77
Singapur 57 0,9 -6 17 25 Suiza 22 1,8 97 109 35
Total de los 
5 exportadores 
precedentes 5.886 94,8 - - - Total de los 
5 exportadores 
precedentes 1.072 91,2 - - - S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 67 
 
 
   Valor Propor-
ción Cambio porcentual anual  Valor Propor-
ción Cambio porcentual anual 
 2007 2007 2004-07 2006 2007  2007 2007 2004-07 2006 2007 
Australia e      
Total mundial 856 100,0 5 -1 13     
Unión Europea 
(27) 281 32,9   ...   ...   ...     
Estados Unidos 235 27,5 4 -1 11     
Singapur 71 8,3 5 -1 11     
Hong Kong, 
China 54 6,3 5 -1 13     
Japón 32 3,7 5 -1 11     
Total de los 
5 exportadores 
precedentes 673 78,6 - - -     
 
a  Los servicios de intermediación financiera no están desglosados geográficamente.  En 2007 
representaron el 13 por ciento de las exportaciones de servicios financieros. b  Las exportaciones de servicios financieros relacionados con el comercio de divisas no están 
desglosadas geográficamente. 
c  En 2007, los países de la AS EAN realizaron el 10 por ciento de las exportaciones de servicios 
financieros. 
d  En 2007, los servicios financieros no desglosados geográficamente representaron el 1 por ciento de las exportaciones. 
e  En 2007, los servicios financieros no desglosados geográficamente representaron el 15 por ciento de las 
exportaciones.  
Fuente :  OMC. 
 
Cuadro 8:  Exportaciones de servicios de seguro s de economías seleccionadas, por destinos, 2007 
(Millones de dólares de los EE.UU. y porcentaje) 
 
 Valor Propor-
ción Cambio porcentual anual  Valor Propor-
ción Cambio porcentual anual 
 2007 2007 2004-07 2006 2007  2007 2007 2004-07 2006 2007 
Unión Europea 
(27)   Estados Unidos    
Total mundial 40.189 100,0 9 40 27 Total mundial 10.287 100,0 12 33 2
Unión Europea 
(27) 19.930 49,6 3 15 15 Unión Europea 
(27) 3.042 29,6   ...   ...   ...
Estados Unidos 11.612 28,9 21   ... 88 Canadá 1.956 19,0 17 16 -3
Canadá 772 1,9 1 -50 91 Japón 1.549 15,1 55 38 42
Australia 661 1,6 50 -24 69 Bermuda 968 9,4 16 60 -2
Suiza 588 1,5 -16 -14 -18 Suiza 545 5,3 100 162 66
Total de los 
5 exportadores 
precedentes 33.563 83,5 - - - Total de los 
5 exportadores 
precedentes 8.060 78,4 - - -
Japón 528 1,3 17 102 -16 México 293 2,8 21 63 19
Sudáfrica 299 0,7 -1 -12 -1 Australia 213 2,1 0 -21 31
México 285 0,7 18 -8 74 Corea, Rep. de 201 2,0 40 109 38
Noruega 273 0,7 -1 111 7 Hong Kong, 
China 122 1,2 35 -48 -15
Turquía 216 0,5 15 56 7 Taipei Chino 81 0,8 16 44 3
Singapur 215 0,5 11 100 31 Brasil 73 0,7 10 14 12
Federación de 
Rusia 185 0,5 16 76 5 Singapur 68 0,7 22 5 48
China 149 0,4 30 168 5 Chile 57 0,6 0 24 0
Chile 147 0,4 13 78 13 Israel 49 0,5 1 24 17
Brasil 130 0,3 26 207 14 China 48 0,5 9 39 -9
Total de los 
15 exportadores precedentes 35.990 89,6 - - - Total de los 
15 exportadores precedentes 9.265 90,1 - - -S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 68 
 
 
   Valor Propor-
ción Cambio porcentual anual  Valor Propor-
ción Cambio porcentual anual 
 2007 2007 2004-07 2006 2007  2007 2007 2004-07 2006 2007 
Singapur a   Japón    
Total mundial 1.697 100,0 9 31 7 Total mundial 1.343 100,0 8 80 -15
Australia 186 11,0 6 25 -37 Unión Europea 
(27) 443 33,0   ...   ...   ...
Corea, Rep. de 155 9,1 -3 26 12 Estados Unidos 373 27,8 20 376 -9
Japón 126 7,5 8 5 -5 China 78 5,8 6 10 16
Unión Europea 
(27) 98 5,8   ...   ...   ... Hong Kong, 
China 51 3,8 -16 14 -44
China 94 5,6 37 64 45 Taipei Chino 43 3,2 -7 -6 -9
Total de los 
5 exportadores 
precedentes 660 38,9 - - - Total de los 
5 exportadores 
precedentes 988 73,5 - - -
Australia b   Hong Kong,  China    
Total mundial 599 100,0 6 0 13 Total mundial 468 100,0 4 1 12
Estados Unidos 252 42,1 6 0 13 China 127 27,2 28 57 18
Unión Europea 
(27) 114 19,0   ...   ...   ... Corea, Rep. de 83 17,7 23 -21 80
Nueva Zelandia 60 10,1 6 0 13 Japón 44 9,4 2 50 33
Singapur 28 4,8 5 -1 14 Unión Europea 
(27) 41 8,8   ...   ...   ...
Japón 19 3,2 6 -1 11 Singapur 32 6,8 13 0 3
Total de los 
5 exportadores 
precedentes 474 79,1 - - - Total de los 
5 exportadores 
precedentes 327 69,9 - - -
Corea, Rep. de c   Federación de 
Rusia d    
Total mundial 415 100,0 44 62 52 Total mundial 379 100,0 16 17 1
Estados Unidos 135 32,5 34 -112   ... Unión Europea 
(27) 150 39,6 13 16 -4
Unión Europea 
(27) 68 16,4   ...   ...   ... Kazajastán 38 10,1 15 -25 37
China 29 6,9 5 1 87 Suiza 22 5,9 -2 40 -57
Japón 19 4,5   ... 4   ... Isla de Man 20 5,4 52 -55   ...
      Ucrania 17 4,5   ... 5 -14
Total de los 
4 exportadores 
precedentes 250 60,4 - - - Total de los 
5 exportadores 
precedentes 247 65,5 - - -
 
a  En 2007 los países de la ASEAN realizaron el 30 por ciento de las exportaciones de los servicios de 
seguros. b  En 2007, los servicios de seguros no desglosados geográficamente representaron el 21 por ciento de 
las exportaciones. 
c  En 2007, los servicios de seguros no desglosados geográficamente representaron el 17 por ciento de 
las exportaciones. 
d  En 2007, los servicios de seguros no desglosados geográficamente representaron el 9 por ciento de las exportaciones. 
 
Fuente :  OMC. 
  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 69 
 
 
  Cuadro 9:  Ventas de servicios financieros por filiales extranjeras 
(Miles de millones de dólares de los EE.UU.) 
 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Estados Unidos 194,1 193,7 205,4 222,0 229,5 268,4 304,2
Japón ... 9,4 11,3 10,6 14,1 16,2 20,5
Italia ... ... ... ... ... 88,2 94,4
Alemania ... ... ... ... ... 203,7 212,1
Canadá 29,2 29,1 29,0 25,5 27,9 34,9 44,2
Francia 64,5 55,1 56,8 ... ... ... ...
 
Notas:  1) Ventas al exterior de filiales extranjera s de propiedad mayoritaria dedicadas principalmente a 
actividades de servicios (según la CUCI Rev. 3, intermediación financiera, categorías 65 a 67);  2) para los 
Estados Unidos, filiales extranjeras no bancarias;  3) los datos para el Japón no incluyen las filiales de las empresas matrices que llevan a cabo actividades financiera s, de seguros e inmobiliarias;  4) los datos para el 
Canadá excluyen la intermediación monetaria. 
 Fuente :  OCDE. 
 
 
  S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 70 
 
 
  Gráfico 9:  Activos financieros mundiales, 1990-2008 
(Billones de dólares de los EE.UU.) 
192534 36 38 40 43 46 51 56 6191317 1820222427282932
1014242728313437424851
10183733 26333845546234
050100150200250
1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Depósitos bancarios Títulos de deuda pública
 Títulos de deuda privada
 Valores de renta variable
 
Fuente :  McKinsey Global Institute, "Global Capital Markets:  Entering a New Era", septiembre 
de 2009. 
  
Gráfico 10:  Exportaciones de servicios financi eros de algunos de los pr incipales exportadores, 
primer trimestre de 2008 - segundo trimestre de 2009 
 
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 
UE (25) Estados Unidos  Suiza Hong Kong, China Corea, Rep. de  Taipei Chino  
Primer 
trimestre  
de 2008 
Segundo 
trimestre  
de 2008 
Tercer 
trimestre  
de 2008 Cuarto 
trimestre 
de 2008 Primer 
trimestre  
de 2009 
Segundo 
trimestre 
de 2009  
Fuente :  OMC.  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 71 
 
 
  Gráfico 11:  Cambios en los préstamos bancarios internacionales 
(En billones de dólares de los EE.UU., por sectores de la contraparte) 
 
Bancos
Préstamos no
bancarios
 
 
Notas:  Créditos (activos) transfronterizos de banc os declarantes al BPI (incluídos los créditos entre 
sucursales) en todas las monedas, más crédito s en divisas localmente contabilizados frente a 
residentes de países declarantes al BPI.  Fuente :  BIS Quarterly Review, diciembre de 2009 (gráfico 1). 
 
 
Gráfico 12:  Cambios en las posiciones transfro nterizas de los bancos en relación con los 
mercados emergentes 
(Miles de millones de dólares de los EE.UU.) 
 
 
Países emergentes de Europa 
Asia-Pacífico Activos(créditos)brutos 
Pasivos brutos 
Activos netos1 América Latina 
África y Oriente Medio 
1 Activos brutos menos pasivos brutos.  
 
Fuente :  BIS Quarterly Review, diciembre de 2009 (gráfico 3). S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 72 
 
 
  Gráfico 13:  Activos (créditos) ex tranjeros por regiones en desarrollo 
(Miles de millones de dólares de los EE.UU.) 
 
Países emergentes de Europa América Latina 
Asia-Pacífico África y Oriente Medio  ALML1 
ALML (aj.tp.)1 
PLML (aj.tp.)2 
Activos 
internacionales3 
 
 
Notas:  1) Activos (créditos) locales en moneda local, o créditos en moneda local de sucursales 
bancarias en el extranjero frente a residentes del país de destino.  Las barras indican los activos 
declarados mientras que las líneas ininterrump idas representan los activos ajustados a las 
fluctuaciones de los tipos de cambio;  2) Pasivos locales en moneda local, ajustados a las 
fluctuaciones de los tipos de cambio;  3) Lo s activos internacionales comprenden los créditos 
transfronterizos en todas las monedas y los crédito s locales en divisas de sucursales bancarias en el 
extranjero frente a residentes en el país de destino;  estos activos no se han ajustado a las 
fluctuaciones del tipo de cambio porque no se disponía de un desglose por monedas.  Fuente :  BIS Quarterly Review, diciembre de 2009 (gráfico 4). 
 
     
   S/C/W/312
 S/FIN/W/73
 Página 73Cuadro 10:  Participación en la propie dad de bancos extranjeros, por regiones 
 
 1995 2005    
 Activos 
bancarios 
totales 
(miles de 
millones de 
dólares) Activos 
totales bajo 
control 
extranjero 
(miles de 
millones 
de dólares) Proporción 
del total 
de activos 
extranjeros 
(porcen-
taje) Proporción 
media 
de activos 
extranjeros 
(porcen-
taje) Total de 
activos 
bancarios 
(miles de 
millones 
de dólares) Total de 
activos bajo 
control 
extranjero 
(miles de 
millones 
de dólares) Proporción 
del total de 
activos 
extranjeros 
(porcen-
taje) Proporción 
media de 
activos 
extranjeros 
(porcen-
taje) Cambio en 
los activos 
extranjeros 
(miles de 
millones 
de dólares) Cambio 
en la 
proporción 
de activos 
extranjeros 
(porcen-
taje) Cambio 
en la 
participación 
media 
extranjera 
(porcentaje) 
Región (número de países)            
Todos los países (105) 33.169 5.043 15 23 57.165 13.039 23 35 7.996 8 12 
América del Norte (2) 4.467 454 10 8 10.242 2.155 21 17 1.701 11 9 
Europa Occidental (19) 16.320 3.755 23 24 31.797 9.142 29 30 5.387 6 6 
Europa Oriental (17) 319 80 25 21 632 369 58 49 289 33 28 
América Latina (14) 591 108 18 14 1.032 392 38 29 284 20 15 
África (25) 154 13 8 38 156 12 8 35 -1 -1 -3 
Oriente Medio (9) 625 85 14 14 1.194 202 17 17 117 3 3 
Asia Central (4) 150 3 2 4 390 9 2 5 6 0 1 
Asia Oriental y Oceanía (13) 10.543 545 5 6 11.721 758 6 7 213 1 1 
 
Fuente :  FMI (2007).  
  S/C/W/312 
S/FIN/W/73 
Página 74 Cuadro 11:  Proporción de activos bancarios en posesión de bancos extranjeros de propiedad mayoritaria, 2006 
 
País 0%-10% País 10%-30% País 30%-50% País 50%-70% País 70%-100% 
Argelia 9 Moldova 30 Senegal 48 Rwanda 70 Madagascar 100 
Nepal 9 Honduras 29 Congo, Rep. Dem. 
de 47 Côte d'Ivoire 66 Mozambique 100 
Guatemala 8 Ucrania 28 Uruguay 44 Tanzanía 66 Swazilandia 100 
Tailandia 5 Indonesia 28 Panamá 42 Ghana 65 Perú 95 
India 5 Camboya 27 Kenya 41 Burkina Faso 65 Hungría 94 
Ecuador 5 Argentina 25 Benin 40 Serbia y 
Montenegro 65 Albania 93 
Azerbaiyán 5 Brasil 25 Bolivia 38 Camerún 63 Lituania 92 
Mauritania 5 Kazajastán 24 Mauricio 37 Rumania 60 Croacia 91 
Nigeria 5 Pakistán 23 Burundi 36 Níger 59 Bosnia y 
Herzegovina 90 
Turquía 4 Costa Rica 22 Seychelles 36 Malí 57 México 82 
Uzbekistán 1 Malawi 22 Líba no 34 Angola 53 Macedonia 80 
Filipinas 1 Túnez 22 Nicaragua 34 Letonia 52 Uganda 80 
Sudáfrica 0 Mongolia 22 Chile 32 Jamaica 51 El Salvador 78 
China 0 Sudán 20 Venezuela 32 Zimbabwe 51 Zambia 77 
Viet Nam 0 Marruecos 18 Georgia 32 Namibia 50 Botswana 77 
Irán, República 
Islámica del 0 Colombia 18 Armenia 31   Kirguistán 75 
Yemen, Rep. de 0 Malasia 16     Polonia 73 
Bangladesh 0 Jordania 14     Bulgaria 72 
Sri Lanka 0 Federación de Rusia 13     Paraguay 71 
Etiopía 0 Egipto 12       
Togo 0         
 
Nota:  Se considera que un banco es de propiedad extranjera si un mínimo del 50 por ciento de sus acciones en un año determinad o son de propiedad directa de nacionales de 
países extranjeros.  Una vez se ha determinado que un banco es de  propiedad extranjera, se considera que el país de origen es e l país del que son nacionales los principales 
accionistas extranjeros.  En el cuadro no se indican los activos de los bancos extran jeros de propiedad extranjera minoritaria.  
 
Fuente :  Banco Mundial (2008). 
  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 75 
 
  
  Cuadro 12:  Participación en el  mercado de las compañías de se guros extranjeras en economías 
emergentes seleccionadas 
(Porcentaje) 
 
Participación en el mercado de ( ≥ 50%) 
aseguradores de propiedad extranjera Participación en el mercado de ( ≥ 50%) de 
aseguradores de propiedad extranjera 
    
  Seguros 
de vida Seguros 
distintos de 
los de vida  Seguros 
de vida Seguros 
distintos de
los de vida 
Asia    Europa Oriental   
Corea del Sur 10 1 Rusia  nd nd 
China*  2 1 Polonia  52 41 
Taipei Chino  33 12 República Checa 81 89 
India  0 0 Hungría  85 89 
Hong Kong 87 74 Eslovenia*  17 2 
Singapur* 58 53 Eslovaquia  97 96 
Malasia*  81 25     
Tailandia*  41 7 África    
Indonesia* 48 25 Sudáfrica* 0 14 
Filipinas* 61 29 Marruecos  52 28 
Viet Nam  56 6 Egipto  11 10 
        
América Latina   Oriente Medio   
Brasil  32 43 Turquía  12 27 
México  75 58 Irán  0 0 
Chile  62 63 Emiratos Árabes Unidos nd nd 
Argentina  53 35 Arabia Saudita nd nd 
Venezuela  39 50 Líbano*  ≥ 64 ≥ 35 
Colombia  38 46 Kuwait*  14 14 
 
Notas:  La participación extranjera en el mercado se calcula a partir del volumen total de las primas de las 
compañías con intereses mayoritarios extranjeros.  Se utilizan las cifras más recientes disponibles, que corresponden típicamente a 2003 (+datos de 2002;  *datos  de 2001);  en la India e Irán no se permite a los 
aseguradores extranjeros poseer intereses mayoritarios. 
 Fuente :  SwissRe. 
 
 S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 76 
 
 
  Cuadro 13:  Capital de nivel 1 y aportaciones de capital de los gobiernos en los 30 primeros 
bancos mundiales 
(Millones de dólares de los EE.UU.) 
 
Banco País Nivel 1 Nivel 1 con 
exclusión de la 
capitalización del 
gobierno Aportación 
del gobierno 
JPMorgan Chase & Co Estados Unidos 136.104 111.104 25.000 
Bank of America Corp Estados Unidos 120.814 105.814 15.000 
HSBC Holdings Reino Unido 95.336 95.336 0 
Mitsubishi UFJ Financial Group Japón 77.218 77.218 0 
ICBC China 74.701 74.701 0 
Citigroup  Estados Unidos 118.758 73.758 45.000 
Royal Bank of Scotland Reino Unido 101.818 71.923 29.895 
Crédit Agricole Group Francia 71.681 67.521 4160 
Santander Central Hispano España 65.267 65.267 0 
Bank of China China 64.961 64.961 0 
China Construction Bank Corporation China 63.113 63.113 0 
Wells Fargo & Co Estados Unidos 86.397 61.397 25.000 
BNP Paribas Francia 58.175 54.639 3536 
Barclays Banks Reino Unido 54.300 54.300 0 
Goldman Sachs Estados Unidos 62.637 52.637 10.000 
Mizuho Financial Group Japón 48.752 48.752 0 
Unicredit Italia 47.529 47.529 0 
Sumitomo Mitsui Financial Group Japón 46.425 46.425 0 
Deutsche Bank Alemania 43.276 43.276 0 
Rabobank Group Países Bajos 42.252 42.252 0 
Agricultural Bank of China China 39.998 39.998 0 
Société Générale Francia 42.208 39.845 2358 
Morgan Stanley Estados Unidos 48.085 38.085 10.000 
Intesa Sanpaolo Italia 37.681 37.681 0 
Crédit Mutuel Francia 35.628 33.964 1664 
Crédit Suisse Group Suiza 32.159 32.159 0 
ING bank Países Bajos 44.564 31.161 13.403 
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria España 31.126 31.126 0 
UBS Suiza 31.373 26.092 5281 
Commerzbank Alemania 31.315 20.858 10.457 
 Fuente :  The Banker (2009). 
   S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 77 
 
  
  Cuadro 14:  Los veinticinco primeros bancos del mundo 
 
Por capital de nivel 1  Por activos totales 
Clasifi-
cación Banco País  Clasifi-
cación Banco País 
1 JPMorgan Chase & Co Estados Unidos  1 Royal Bank of Scotland Reino Unido 
2 Bank of America Corp. Estados Un idos  2 Deutsche Bank Alemania 
3 Citigroup Estados Unidos  3 Barclays Bank Reino Unido 
4 Royal Bank of Scotland Reino Unido  4 BNP Paribas Francia 
5 HSBC Holdings Reino Unido  5 HSBC Holdings Reino Unido 
6 Wells Fargo & Co Estados Unidos  6 Crédit Agricole Group Francia 
7 Mitsubishi UFJ Financial 
Group Japón  7 JPMorgan Chase & Co Estados Unidos 
8 ICBC China  8 Mitsubishi UFJ Financial 
Group Japón 
9 Credit Agricole Group Francia  9 Citgroup Estados Unidos 
10 Santander Central Hispa no España  10 UBS Suiza 
11 Bank of China China  11 ING Bank Países Bajos 
12 China construction Bank Corp. China  12 Bank of America Corp Estados Unidos 
13 Goldman Sachs Estados Unidos  13 Société Générale Francia 
14 BNP Paribas Francia  14 Mizuho Financial Group Japón 
15 Barclay Bank Reino Unido  15 Sa ntander Central Hispano España 
16 Mizuho financial Group Ja pón  16 UniCredit Italia 
17 Morgan Stanley Estados Unidos  17 ICBC China 
18 UniCredit Italia  18 Wells Fargo & Co Estados Unidos 
19 Sumitomo Mitsui Fin.  Group Japón  19 Sumitomo Mitsui Fin.  Group Japón 
20 ING Bank Países Bajos  20 China Construction Bank Corp China 
21 Deutsche Bank Alemania  21 Credit Suisse Group Suiza 
22 Rabobank Group Países Bajos  22 Agricultural Bank of China China 
23 Société Générale Francia  23 Bank of China China 
24 Agricultural Bank of China China  24 HBOS Reino Unido 
25 Intesa Sanpaolo Italia  25 Dexia Bélgica 
 
Fuente :  The Banker (2009). S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 78 
 
 
  Cuadro 15:  Servicios financieros - Compro misos específicos por subsectores, enero de 2010 
 
Subsector Número de 
listas Porcentaje de 
Miembros que 
han contraído 
compromisos en 
relación con los 
servicios 
financieros 
(máx. = 110) Porcentaje del 
máximo posible
(máx. = 139) 
Todos los seguros y los servicios relacionados con 
los seguros 99   
Seguros directos    
Seguros de vida 86 78 62 
Seguros distintos de los de vida 90 82 65 
Reaseguros 94 85 68 
Intermediación en seguros 62 56 45 
Servicios auxiliares de los seguros 74 67 53 
Servicios bancarios y demás servicios financieros 101   
Aceptación de depósitos 98 97 71 
Préstamos de todo tipo 97 96 70 
Servicios de arrendamiento financiero 83 82 60 
Servicios de pagos y transferencias monetarias 89 88 64 
Garantías y compromisos 85 84 61 
Transacciones    
 Instrumentos del mercado monetario 76 75 55 
 Divisas 78 77 56 
 Productos derivados 62 61 45 
 Instrumentos cambiarios y de tipo de interés 65 64 47 
 Valores transferibles 81 80 58 
 Otros instrumentos y activos financieros 
negociables 65 64 47 
Suscripción de valores 78 77 56 
Corretaje de cambios 62 61 45 
Administración de activos 78 77 56 
Servicios de pago y compensación respecto de activos 
financieros 62 61 45 
Servicios de asesoramiento y otros servicios 
financieros auxiliares 80 79 58 
Suministro y transferencia de información financiera 76 75 55 
Nota:  Unión Europea de 15 países.    
 
Fuente :  OMC. 
   
   S/C/W/312
 S/FIN/W/73
 Página 79Cuadro 16:  Nivel de los compromisos de acceso a los mercados en los servicios bancarios y otros servicios financieros, por mod os de suministro 
(Porcentaje de compromisos) 
 
 Modo 1 Modo 2 Modo 3 Modo 4 
Sector Pleno Parcial No 
conso-
lidado Pleno Parcial No 
conso-
lidado Pleno Parcial No 
conso-
lidado Pleno Parcial No 
conso-
lidado 
Aceptación de depósitos y otros fondos 
reembolsables 28 29 44 41 34 26 18 79 3 8 83 9 
Préstamos de todo tipo 25 36 40 41 36 24 20 74 6 8 81 11 
Servicios de arrendamiento financiero 25 25 50 42 25 34 16 65 19 9 68 23 
Todos los servicios de pa gos y transferencias en 
efectivo 21 30 50 38 30 33 17 71 12 8 73 19 
Garantías y compromisos 27 28 46 41 30 30 18 65 17 8 72 20 
Transacciones             
Instrumentos del mercado monetario 27 33 40 49 36 15 24 75 1 11 84 5 
Divisas 24 33 42 46 36 18 22 77 1 10 83 6 
Productos derivados 27 35 38 57 32 12 24 74 2 12 85 3 
Instrumentos de los mercados cambiarios y 
monetarios 25 33 41 54 35 11 23 75 2 11 86 3 
Valores transferibles 25 38 37 44 40 16 21 78 1 10 85 5 
Otros instrumentos y activos financieros 
negociables 27 35 38 51 37 13 22 77 2 10 84 6 
Participación en emisiones de toda clase de 
valores 17 27 56 33 29 39 14 62 24 6 67 27 
Corretaje de cambios 17 18 64 34 18 48 14 47 40 7 50 43 
Administración de activos 16 29 55 35 30 35 12 64 24 7 66 27 
Servicios de pago y compensación respecto de 
activos financieros 14 22 64 31 22 47 12 49 40 7 50 43 
Servicios de asesoramiento y otros servicios 
financieros auxiliares 27 37 37 40 29 32 20 58 22 7 67 26 
Suministro y transferencia de información 
financiera 35 34 32 41 29 31 22 51 27 9 59 32 
Notas:  La suma de los porcentajes puede no ser igual a 100 debido al redondeo de las cifras. 
 
La base del total es el subsector seleccionado.  
No tiene en cuenta las limitaciones horizontales. 
 Fuente :  OMC. 
  
  S/C/W/312 
S/FIN/W/73 
Página 80 Cuadro 17:  Nivel de los compromisos de acceso a los mercado s en los servicios de seguro s, por modos de suministro 
(Porcentaje de compromisos) 
 
Sector Modo 1 Modo 2 Modo 3 Modo 4 
 Pleno ParcialNo 
conso-
lidado Pleno ParcialNo 
conso-
lidado Pleno ParcialNo 
conso-
lidado Pleno ParcialNo 
conso-
lidado 
Seguros de vida 12 33 56 27 31 42 19 80 1 5 88 7 
Seguros distintos de los de vida 12 58 30 24 52 23 18 80 2 4 88 8 
MAT 50 20 30 50 27 23       
Servicios de reaseguros y retrocesión 41 39 19 48 32 19 19 69 12 7 77 16 
Intermediación de seguros 12 32 56 23 24 53 12 49 38 2 54 44 
Servicios auxiliares de los seguros 23 32 44 32 26 41 18 57 25 3 65 32 
Notas:  La suma de los porcentajes puede no ser igual a 100 debido al redondeo de las cifras. 
La base del total es el subsector seleccionado. No tiene en cuenta las limitaciones horizontales. 
Fuente :  OMC. 
  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 81 
 
 
  Cuadro 18:  Servicios financieros - Resu men de los compromisos específicos, 2009 
 
Seguros Servicios bancarios y demás servicios financieros País 
a b c d e f g h i j k l m n o p q r 
Albania 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Angola      1 1  1         3 
Antigua y Barbuda   1                1  
Arabia Saudita 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 16 
Argentina 1 1 1   1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 15 
Armenia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Australia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Bahrein 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Barbados   1                1  
Benin      1 1  1         3 
Bolivia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Brasil 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1  1  15 
Brunei Darussalam 1 1 1 1 1            1 6 
Bulgaria 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1  1   1 14 
Cabo Verde 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Camboya 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 16 
Canadá 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Chile 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1  1 1 1  14 
China 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1     1 1 12 
Chipre 1 1 1   1 1 1 1 1 1       9 
Colombia  1 1 1 1 1 1 1  1 1 1 1   1 1 13 
Corea, República de 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Costa Rica      1 1 1 1        1 5 
Côte d'Ivoire 1 1 1 1  1 1  1         7 
Croacia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Cuba 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Dominica   1                1  
EC15 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Ecuador 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1   1 1 1 1 15 
Egipto 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1  16 
El Salvador      1     1 1   1 1  5 
Emiratos Árabes 
Unidos      1 1 1 1 1 1 1 1 1  1 1 11 
Eslovenia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Estados Unidos de 
América 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Estonia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Ex República 
Yugoslava de Macedonia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Filipinas 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1 1  1 1 15 
Gabón 1 1 1 1 1  1    1   1  1 1 10 
Gambia 1 1    1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 14 
Georgia 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 16 
Ghana 1 1 1   1 1 1 1 1 1       9 
Granada   1                1  
Guatemala   1             1 1 3 
Guyana 1 1  1 1 1 1           6 
Haití   1   1 1 1 1 1 1       7 S/C/W/312 
S/FIN/W/73 Página 82 
 
 
  Seguros Servicios bancarios y demás servicios financieros País 
a b c d e f g h i j k l m n o p q r 
Honduras 1 1 1  1 1 1  1        1 8 
Hong Kong, China 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1  1  1 1 15 
Hungría 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
India  1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1  1  13 
Indonesia 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1  1  1  13 
Islandia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Islas Salomón 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Israel 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1  1 1 1 1 16 
Jamaica 1 1 1 1 1             5 
Japón 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Jordania 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 16 
Kenya 1 1 1  1 1 1  1 1  1  1  1  11 
Kuwait      1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 12 
Lesotho 1 1 1   1 1  1 1 1  1     9 
Letonia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Liechtenstein 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Lituania 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Macao, China 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Malasia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1  1  15 
Malawi      1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 12 
Malta 1 1 1 1 1 1 1          1 8 
Marruecos 1 1 1   1 1 1 1 1 1 1     1 11 
Mauricio 1 1 1 1 1 1 1  1 1 1 1   1  1 13 
México 1 1 1  1 1 1 1   1 1 1 1  1  12 
Moldova 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 16 
Mongolia 1 1 1   1   1 1 1 1  1  1 1 11 
Mozambique      1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 12 
Nepal 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Nicaragua 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1       11 
Nigeria 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1   1 1  1 13 
Noruega 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Nueva Zelandia 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Omán 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1   1 1 1 1 15 
Pakistán 1 1 1   1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 15 
Panamá 1 1 1   1 1 1 1 1 1 1 1 1  1 1 14 
Papua Nueva Guinea      1 1 1  1 1       5 
Paraguay 1 1 1   1 1         1  6 
Perú 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 16 
Polonia 1 1 1 1  1 1  1 1 1 1  1  1 1 13 
Qatar  1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 16 
República Checa 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1  1 1 1 1 16 
República 
Dominicana 1 1 1  1 1 1 1    1  1    9 
República Eslovaca 1 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 16 
República Kirguisa 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1  1 1 1 1 15 
Rumania 1 1 1 1 1 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1 16 
San Vicente y las 
Granadinas   1                1  
Santa Lucía   1                1  
Senegal 1 1 1 1 1 1 1  1         8 
Sierra Leona 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17  S/C/W/312 
 S/FIN/W/73 
 Página 83 
 
 
  Seguros Servicios bancarios y demás servicios financieros País 
a b c d e f g h i j k l m n o p q r 
Singapur 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Sri Lanka 1 1 1   1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 15 
Sudáfrica 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Suiza 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Tailandia 1 1  1 1 1 1 1 1 1 1 1  1  1 1 14 
Taipei Chino 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Tonga 1 1 1   1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 15 
Trinidad y Tabago   1                1  
Túnez 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1  1  1  14 
Turquía 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Ucrania 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Uruguay  1   1 1 1 1          5 
Venezuela 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Viet Nam 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 17 
Zimbabwe      1 1 1 1 1  1  1  1  8 
Total 86 90 94 62 74 98 97 83 89 85 86 78 62 78 62 80 76  
 
Equivalencias 
a. Seguros de vida. 
b. Seguros distintos de los de vida. 
c. Reaseguros. d. Intermediación. 
e. Servicios auxiliares 
f. Aceptación de depósitos y otros fondos reembolsables. g. Préstamos de todas las clases. 
h. Arrendamiento financiero. 
i. Todos los servicios de pagos y transferencias en efectivo. 
j. Garantías y compromisos. 
k. Transacciones por cuenta propia y por cuenta de los clientes. 
l. Participación en emisiones de toda clase de valores. m. Corretaje de cambios. 
n. Administración de activos. 
o. Servicios de pago y compensación bancaria para activos financieros. p. Servicios de asesoramiento y otros servicios financieros auxiliares. 
q. Suministro y transferencia de información financiera. 
r. Total de servicios de seguros + bancarios. 
 
Fuente :  OMC. 
 
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