ORGANIZACIÓN MUNDIAL  
DEL COMERCIO   
WT/WGTDF/W/65 
18 de julio de 2012 
 
 (12-3908) 
Grupo de Trabajo sobre Comercio, Deuda y Finanzas   
  
 
LA RELACIÓN ENTRE LOS TIPOS DE CAMBIO Y EL COMERCIO 
INTERNACIONAL:  RESEÑA ACTUALIZADA DE 
LOS ÚLTIMOS ESTUDIOS ECONÓMICOS 
 
Nota de la Secretaría 
     
 
  
I. INTRODUCCIÓN 
1. La presente Nota se suma al amplio examen de los estudios presentado a los Miembros en 
septiembre de 2011 (WT/WGTDF/W/57).  Hace referenc ia a varios documentos redactados en 2012, 
principalmente elaborados para los oradores y/o me ncionados por ellos en el  marco del seminario del 
Grupo de Trabajo de la OMC sobre Comercio, De uda y Finanzas celebrado los días 27 y 28 de marzo 
de 2012.   
II. NUEVOS ESTUDIOS SOBRE LOS ASPECTOS ECONÓMICOS DE LA RELACIÓN 
ENTRE LOS TIPOS DE CAMBIO Y LAS CORRIENTES COMERCIALES 
2. Hasta mediados del decenio de 2000, la mayorí a de los estudios sobre la repercusión de las 
variaciones de los tipos de cambio en el comercio se  centraba en los efectos en el volumen o el valor 
global de las importaciones y las exportaciones.  Esas estimaciones plantean problemas, porque las corrientes comerciales globales pueden tener efectos de realimentación en los tipos de cambio.  Una manera de abordar este probl ema de "endogeneidad" consiste en centrar la atención en las 
empresas más que en las variables globales, ya que es probable que las opciones de exportación de 
cada empresa se vean influenciadas por el nivel del tipo de cambio, pero no influyan directamente en 
su valor.  Además, los análisis a nivel de las empr esas tienen la ventaja de desagregar los efectos de 
las variaciones de los tipos de cambio en distintas empresas.   
3. Basándose en este enfoque, Berman y otros auto res (2012) examinan la manera en que las 
empresas de alto y bajo rendimiento reaccionan a las variaciones de los tipos de cambio.  
Los exportadores (o posibles exportadores) pueden re accionar de diferente manera ante una variación 
del tipo de cambio.  En primer lugar, pueden modi ficar el volumen de sus exportaciones, pero no el 
precio.  Esto sucede cuando hay una transmisión del 100 por ciento del tipo de cambio, es decir, 
cuando el precio en los países de destino varía en la misma proporción que el tipo de cambio.  En la 
situación opuesta, la transmisión es igual a cero.  En ese caso, el margen de beneficio de los 
exportadores absorbe plenamente la variación del ti po de cambio y no hay incidencia alguna en el 
volumen del comercio.  En ambas situaciones (y en  todos los casos intermedios), la atención se centra 
en el margen intensivo del comercio.  En tercer luga r, la variación del tipo de  cambio puede alterar el 
margen extensivo del comercio.  Concretamente, una depreciación puede llevar a las empresas ya sea El presente documento ha sido elaborado bajo la responsabilidad 
de la Secretaría y sin perjuicio de  las posiciones de los Miembros 
ni de sus derechos y obligaci ones en el marco de la OMC WT/WGTDF/W/65 
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  a exportar más (margen intensivo) o a ampliar la variedad de productos para  la exportación (margen 
extensivo), mientras que una apreciación puede tene r el efecto opuesto.  En este caso, los autores 
muestran que tras una depreciación del tipo de camb io, es más probable que las empresas de alto 
rendimiento "absorban" (parcialmente) el movimiento  del tipo de cambio en su margen de beneficio, 
en lugar de incrementar el volumen de sus export aciones.  Las empresas de bajo rendimiento tienden a 
adoptar la estrategia inversa, es decir, no modifican  los precios de exportación como consecuencia de 
las variaciones de los tipos de cambio.  Debido a que las empresas de más alto rendimiento son los exportadores más importantes, el documento concluye  que los precios de los bienes comerciables son 
relativamente insensibles a las variaciones de los tipos de cambio.  En otras palabras, como resultado del proceso de selección "natural" de la exportación, los tipos de cambio sólo tienen un efecto 
limitado en los precios de importación y el volumen del comercio.   
4. Berman y otros autores (2012) ponen a prueba  esta teoría sirviéndose de datos detallados 
sobre empresas francesas.  En dos artículos r ecientes se aplica una metodología similar con 
exportadores de China y el Brasil (Chatterjee y otros autores, 2012;  Tang y Zhang, 2012).  
Sus resultados muestran que las empresas más grandes y productivas reaccionan a las devaluaciones 
aumentando su margen de beneficio, mientr as que los exportadores más pequeños y menos 
productivos reaccionan modificando el precio de impor tación en función del tipo de cambio.  Dado 
que el grupo de exportadores más importantes tie ne una posición dominante en las corrientes 
comerciales, el comercio global no se ve muy influe nciado por las variaciones de los tipos de cambio, 
tal y como pronosticaba la teoría.  En promedio, tr as una depreciación del 10 por ciento de la moneda 
con respecto a un interlocutor comercial, las empresas aumentan el volumen de exportación a dicho 
mercado en un 4 al 7 por ciento.  El margen exte nsivo del comercio también se ve afectado por la 
variación de los tipos de cambio.  La probabilidad de introducirse en un mercado de exportación (o de 
ampliar la gama de productos que se venden en di cho mercado) aumenta entre un 1 y un 2 por ciento 
el año siguiente a una devaluación de  10 puntos porcentuales de la mone da.  Se ha demostrado que el 
volumen total de los intercambios comerciales (l a suma de los productos antiguos y nuevos) aumenta 
a corto plazo un 10 por ciento (elasticidad igual a la  unidad).  Al menos una parte de las conclusiones 
de Berman se expuso en la presentación del Profesor Martin en el seminario del Grupo de Trabajo de 
la OMC sobre Comercio, Deuda y Finanzas que tuvo lugar los días 27 y 28 de marzo de 2012.  Desde 
entonces se han llevado a cabo más trabajos. 
5. El análisis a nivel de empresas de Taglioni (2 012) presenta un resultado interesante en cuanto 
a la relación negativa directa entre una apreciación  del tipo de cambio y el crecimiento de las 
exportaciones, incluso a corto plazo.  La autora sos tiene que la repercusión de la revaluación de la 
moneda en el comercio difiere en gran medida en  el margen intensivo o extensivo del comercio.  
En particular, una moneda fuerte  puede tener importantes efectos procompetitivos que se materializan 
en el margen extensivo del comercio.  Esta tendencia es especialmente marcada en el caso de las economías de ingreso mediano que tratan de diversif icar su base de exportación y mejorar la calidad 
técnica de sus exportaciones.  Es importante señ alar que esta tendencia puede compensar el efecto 
negativo más tradicional de la ap reciación de una moneda en el margen intensivo del comercio.  
La autora, basándose en datos recopilados a nivel de empresas en Chile, Macedonia, el Pakistán y 
Turquía, demuestra que toda variación del tipo de  cambio tiene efectos compensatorios en los 
diferentes márgenes del comercio.  Como reflejo de l análisis del efecto de la apreciación de una 
moneda, estos resultados parecen indicar que la  devaluación de una mone da puede favorecer los 
volúmenes de exportación, pero en detrimento de la diversificación de las exportaciones, al menos en 
las economías de ingreso mediano.  El Sr. Canut o, Vicepresidente del Banco Mundial, ha presentado 
algunas de estas conclusiones en el seminario de l Grupo de Trabajo de la OMC sobre Comercio, 
Deuda y Finanzas. 
6. Sin embargo, los análisis de los datos a ni vel de empresas no han desplazado completamente 
los análisis transnacionales.  En 2012, la OCDE c oncluyó un estudio menciona do en el examen inicial 
de las publicaciones, así como por el Sr. Tamaki, Secretario General Adjunto, en su presentación  WT/WGTDF/W/65 
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  durante el seminario.  En el estudio (Huchet-Bour don y Korinek, 2012) se examinó el efecto de las 
variaciones de los tipos de cambio en el come rcio en dos pequeñas economías abiertas, Chile y 
Nueva Zelandia.  En un estudio complementario se ha examinado la misma cuestión en tres 
economías grandes (China, la zona euro y los Estados Unidos) utilizando la misma metodología.1  
En el estudio se comprobó que las variaciones de los tipos de cambio tienden a incidir más en el 
comercio de las dos economías pequeñas que en el  de las más grandes -aunque dicha repercusión 
puede ir en una u otra dirección (aumento o dism inución de los intercambios comerciales)-.  
Las economías más pequeñas y abiertas, como Nuev a Zelandia y Chile, tienen que soportar todo el 
peso del ajuste de las variaciones cambiarias, a diferencia de las grandes economías que dependen menos del comercio, porque suelen tener una base de producción y exportación menos diversificada y 
por lo tanto no están en condiciones de empezar a exportar productos que tengan una mayor 
elasticidad de precios, cuando la apreciación del tipo de cambio puede hacer que las exportaciones 
sean más costosas.  Por otra parte, los expor tadores pueden no ser capaces de satisfacer sus 
necesidades en el mercado interno cuando una de preciación de su tipo de cambio encarece las 
importaciones de los bienes intermed ios extranjeros.  El argumento es simétrico en el caso de las 
depreciaciones, es decir, el número de productores n acionales es menor y por lo tanto insuficiente 
para sustituir los productos importados cuando los preci os aumentan.  En el estudio se constata que en 
ambos países las exportaciones se ven menos influe nciadas que las importaciones por las variaciones 
de los tipos de cambio, tal vez porque esos país es son en parte exportadores de productos básicos y 
porque sus tipos de cambio se ajustan a los pr ecios de los productos básicos que exportan.  
Sin embargo, a largo plazo, la relación entre los tipos de cambio y las corrientes comerciales parece 
más dudosa.  En el estudio se afirma que las variaci ones de los tipos de cambio sólo son uno de los 
factores que afectan al comercio.   
7. Se ha mantenido que la relación entre los tipos de cambio y las corrientes comerciales puede 
verse afectada por la evolución de las pautas de la ac tividad comercial, en particular el surgimiento de 
cadenas mundiales de abastecimiento, el mayor empl eo de insumos y, por consiguiente, la mayor 
proporción de importaciones en las exportaciones.  Hay pocos documentos específicos en los que se 
evalúa, sobre la base del concepto de comercio en función del valor añadido, la posible evolución del 
efecto de las variaciones de los tipos de cambio en el comercio, en particular porque los datos escasean por el momento.  Igualmente escasos son los estudios en que se analiza el impacto comercial de las variaciones de los tipos de cambio en la internacionalización de la producción.  En un estudio 
de Zhao y Xing (2006) mencionado en el documen to WT/WGTDF/W/57 de la OMC se analiza el 
efecto de los tipos de cambio en la decisión de  las empresas multinacionales de externalizar su 
producción, en particular la apreciación del tipo de  cambio, que puede tener dos consecuencias:  en 
primer lugar, la apreciación puede no reducir la disp aridad salarial lo suficiente para que la empresa 
multinacional se repatrie al país de costos más altos (supuestamente, el país de origen de la empresa);  
y, en segundo lugar, el costo global de la produ cción o la estructura de costos de las empresas 
                                                      
1 La OCDE utilizó un modelo de simulación de depreciaciones o apreciaciones hipotéticas del 10 por 
ciento de los tipos de cambio de esos países para  observar su efecto en el comercio bilateral con los 
Estados Unidos, la zona euro y China.  Constató, por ejemplo, que el efecto de una depreciación del 10 por 
ciento del peso chileno depende en gran medida del in terlocutor comercial y del sector de que se trate.  
Las importaciones procedentes de China y de la zona  euro se ven menos afectadas, relativamente, que las 
procedentes de los Estados Unidos (debido a la elevada proporción de productos agrí colas en esas últimas).  
Una apreciación del 10 por ciento del peso chileno tiene una repercusión considerable (positiva) en las 
exportaciones de Chile a China, que es un gran importado r de productos de las industrias extractivas, resultado 
que no es tan sorprendente debido a la relativa inelastic idad de las importaciones chinas de cobre (el principal 
producto de exportación de Chile) en relación con los precios internacionales.  Las simulaciones confirman la observación del estudio complementario:  son muchos los factores fundamentales que afectan a la relación entre 
el tipo de cambio y el comercio, a saber, la elasticidad-precio de cada producto comercializado, la participación 
del país en el mercado del producto de que se trate, la composición de productos de las exportaciones y las importaciones, la estrategia de fijación de precios de lo s importadores y los exportadores, etc.  Muchos de estos 
parámetros funcionan en sentidos opuestos. WT/WGTDF/W/65 
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  multinacionales aumentaría.  Por consiguiente, la ap reciación de la moneda en un país en desarrollo 
(de costos bajos) bien puede tener un efecto nega tivo en la economía adelantada, dependiendo de la 
estructura de las cadenas mundi ales de abastecimiento.  En el  informe del FMI sobre China 
(FMI (2011)) se analizan los principales factores  que causarían preocupación en un considerable 
número de países como resultado de una perturbación originada en China.  Una cuestión que se 
examina en el informe es la repercusión que tend ría una posible revaloración del renminbi en la 
economía mundial.  En el informe se constata que, a falta de otras re formas estructurales 
(por ejemplo, la reforma del sector financiero), una apreciación de esa moneda daría lugar a una disminución de la producción en China y de la de manda china de bienes inte rmedios procedentes de 
otros países asiáticos, lo que haría que el equ ilibrio fuera subóptimo.  En consecuencia, una 
apreciación del renminbi beneficiaría a los producto res de bienes finales como el Japón y la República 
de Corea, pero podría (inicialmente) perjudicar  a los productores de bienes intermedios en las 
economías emergentes de Asia.  WT/WGTDF/W/65 
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  BIBLIOGRAFÍA 
 
 Berman, Nicolas;  Martin, Philippe, y Mayer, Thierr y (2012), "How Do Different Exporters React to 
Exchange Rate Changes? Theory, Empirics and Aggregate Implications", The Quarterly Journal of 
Economics , 127 (1) (febrero):  páginas 437-492. 
 Huchet-Bourdon, Maryline, y Korinek, Jane (2012), "Trade Effects of Exchange Rates and their 
Volatility:  Chile and New Zealand", OECD Trade Policy Working Papers , Nº 136, OECD 
Publishing . 
 
FMI (2011), "People's Republic of China:  Spillove r Report for the 2011 Article IV Consultation and 
Selected Issues", Country Report  Nº 11/193.   
 Taglioni, Daria (2012), "Exchange Rates and the Ex tensive Margin of Trade", mimeografiado, Banco 
Mundial (disponible en www.worldbank.org )  
 
Zhao, Laixun, y Xing, Yuqing (2006), "Gl obal Production and Currency Devaluation", Review of 
International Economics Nº 14 (mayo):  páginas 202-211. 
  
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