ORGANIZACIÓN MUNDIAL  
DEL COMERCIO  WT/WGTDF/W/45 
1° de abril de 2009 
 (09-1638) 
Grupo de Trabajo sobre Comercio, Deuda y Finanzas  
  
 
EL RESTABLECIMIENTO DE LA FI NANCIACIÓN DEL COMERCIO:   
¿QUÉ PUEDE HACER EL G-20? 
 
Nota de la Secretaría
 
 
 
    
 
 
I. INTRODUCCIÓN 
1. Esta nota se ha preparado en respuesta a una solicitud formulada por el Grupo de Trabajo en 
su reunión del 18 de marzo de 2009 en relación con los problemas surgidos en los mercados de 
financiación del comercio y con la respuesta a esa situación antes de la reunión del G-20, de 
instituciones respaldadas por los gobiernos a tr avés de una asociación con bancos comerciales y 
organismos de crédito a la exportación.  El aná lisis que figura a continuación se basa en un artículo 
publicado recientemente en la plataforma V ox, basada en Internet, sobre política económica.
1 
2. La reducción de la financiación decreciente del comercio pone en peligro los niveles de vida 
en los países industrializados y en los países en desarrollo.  Reduce las corrientes comerciales y se 
suma así a otras presiones deflacionarias.  La amenaza es aún mayor en esta crisis porque las cadenas internacionales de suministro abarcan en la actuali dad la financiación del co mercio al igual que la 
producción de piezas y componentes.  Las operaciones de financiación sofisticadas de las cadenas de 
suministro, en particular para las pequeñas y medianas empresas, se apoyan en un alto nivel de confianza entre los proveedores, es decir en la conf ianza en que éstos aportarán su parte del valor 
añadido y dispondrán de la financiación necesaria para producir y exportar en el momento oportuno. 
II. ¿CUÁL ES LA SITUACIÓN ANTES DEL G-20? 
3. La situación de la liquidez en el mundo ha sido en 2008 una limitación grave para los 
principales proveedores de financiación del comerc io.  El crédito comercial se ha visto también 
reducido por una reevaluación general del ries go de la contraparte y un aumento de los 
incumplimientos de los pagos previstos en las operaciones comerciales.  En el segundo semestre 
de 2008 la situación se contagió a los mercados de lo s países en desarrollo.  Las fallas institucionales 
en el mercado aparecieron inicialmente en Wall Street  y en Londres, cuando lo s bancos de los Estados 
Unidos y Gran Bretaña, en particular aquellos con un balance deficiente, se vieron en la incapacidad 
de liberar/refinanciar su exposición excesiva en créditos comerciales en el mercado secundario.  
Algunos bancos no pudieron respond er en consecuencia a la demanda de nuevas operaciones 
                                                     
 
1 Disponible en Voxeu.org, (2009), " Restoring the Availability of Trade Finance ", Secretaría de la 
OMC.  El artículo se publicó el 5 de marzo de 2009, antes de la Cumbre del G-20, y por consiguiente no 
prejuzga, anticipa ni incluye el resultado de dicha Cumbre. El presente documento ha sido elaborado bajo la responsabilidad 
de la Secretaría y sin perjuicio de  las posiciones de los Miembros 
ni de sus derechos y obligacion es en el marco de la OMC. WT/WGTDF/W/45 
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  comerciales de sus clientes, dejando un "déficit de mercado" que se calculaba que ascendía en 
noviembre de 2008 a aproximadamente 25.000 millones de dólares, en un mercado mundial de financiación del comercio con un valor estimado de unos 10 billones de dólares anuales.  Resulta aún 
más preocupante el hecho de que algunos grand es bancos hayan comunicado en varias ocasiones que 
la falta de capacidad de financi ación les ha impedido financiar operaciones comerciales.  Algunos 
bancos muy grandes que solían re financiar hasta 20.000 millones de dólares mensuales en el mercado 
secundario en la actualidad se limitan a 200 millones debi do a la falta de contrapartes.  La demanda de 
créditos comerciales está lejos de satisfacerse y los preci os de apertura de las cartas de crédito superan 
con creces la reevaluación normal del riesgo, según los especialistas del mercado. 
4. Además, el problema de liquidez, aunque ha disminuido algo en Asia, se ha extendido a los 
mercados monetarios de otros países en desarrollo  del Asia Meridional, África y América Latina.  
Esto aumenta los problemas a los que se enfrentan  los bancos locales de algunos países en desarrollo 
incluso en circunstancias normales, por ejemplo la carencia de mercados m onetarios suficientemente 
activos, la incapacidad de manejar grandes volúm enes de créditos comerciales o la falta de 
información fiable sobre la solvencia de los clie ntes, todo lo cual genera en períodos de crisis 
dificultades para encontrar interlocutores que acep ten el riesgo de contraparte en los países 
desarrollados. 
III. MEDICIONES DE LA DISMINUCIÓN DEL CRÉDITO COMERCIAL  
5. Según una encuesta conjunta de la Asociación de Bancos para la Financ iación y el Comercio 
(BAFT) y el Fondo Monetario Internacional (FMI)
2, las corrientes de financiación del comercio hacia 
los países en desarrollo parecen haber disminuido al rededor de un 6 por ciento o más en términos 
interanuales (final de 2007-final de  2008), probablemente más de lo que se han reducido las corrientes 
comerciales, lo que permite de ducir que la falta de financ iación del comercio constituye 
efectivamente un problema para estos países.  De co nfirmarse estas cifras (que, según la encuesta, son 
aparentemente acepta das, al menos por los bancos locales), el "déficit de mercado" podría ser muy 
superior a la estimación de 25.000 millones de dólar es mencionada antes (y cifrarse entre 100.000 y 
300.000 millones de dólares).  Es muy probable que la  escasez de financiación del comercio precipite 
la desaceleración del comercio y la producción mundiales.  Naturalmente, cabe aducir que factores 
"exógenos", como la reducción de la liquidez, las fluctuaciones de los tipos de cambio y otros que 
afectan al riesgo no son factores específicos de la  financiación del comercio.  Es probable que todas 
las corrientes transfronterizas no cubiertas se vean  afectadas por las fluctuaciones de los tipos de 
cambio y el aumento del riesgo.  De manera anál oga, la restricción pronunciada del crédito reduce la 
totalidad de los créditos.  La combinación de la es casez de liquidez y la reevaluación del riesgo cliente 
y el riesgo país provocó un aumento acusado de los precios de las transacciones crediticias.  Los 
márgenes diferenciales de las cartas de crédito a 90 días han registrado un aumento gigantesco a lo 
largo de 2008, pasando de los valo res normales de entre 10 y 16 puntos base a una base de entre 150 y 
500 en el caso de las cartas de crédito emitidas por economías emergentes y en desarrollo.  Incluso 
bajo presión, resulta difícil de creer que el precio de este tipo de préstamos, que constituyen una de las 
formas más seguras y autoliquidantes de financi ación debido a los sólidos derechos de cobro y 
garantías corrientes, se haya multiplicado por 10 a 50. 
6. Aunque no es posible hacer una estimación exacta de las corrientes globales, el aumento 
global de los márgenes diferenciales exigidos para la  apertura de cartas de crédito -en particular en 
momentos en que las restricciones de liquidez en el mercado monetario pare cen haberse atenuado un 
poco- y otros factores apuntan a un desajuste entre la oferta y la demanda. 
                                                      
2 La referencia completa y los resultados de la  encuesta figuran en el anexo 1, en Dorsey, 
Thomas (2009).  WT/WGTDF/W/45 
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  IV. DESAJUSTE ENTRE LA OFERTA Y LA DEMANDA 
7. ¿A qué se debe?  Se esgrimen dos argumentos.  El sector público insiste en el mal 
funcionamiento del mercado, mientras que el sector privado tiende a achacar el desajuste a los costos 
asociados a la aplicación de las normas de Basilea II.  El argumento de las fallas del mercado se basa 
en la incapacidad de los operadores del sector privado de evitar un comportamiento mimético, 
especialmente cuando el ries go crediticio y el riesgo país se confunden (por ejemplo, ante rumores de 
incumplimiento del pago de una deuda soberana).  La cooperaci ón entre los proveedores mundiales 
desaparece durante las crisis, y los que están mejor ad ministrados se niegan a liberar/refinanciar en los 
mercados secundarios las posici ones de bancos en situaciones de liquidez menos favorables, o a 
soportar una exposición excesiva al riesgo de los créditos comerciales.  El hecho de que los 
prestamistas privados, que representan, según las estimaciones, el 80 por ciento del mercado de 
préstamos comerciales, no puedan satisfacer la  demanda de financiación para el comercio 
transfronterizo es desusado, dada la naturaleza  autoliquidante del mercado (respaldado a menudo por 
sólidos derechos de cobro;  por ejemplo, el pr opio cargamento puede servir de garantía para el 
préstamo). 
8. Desde el punto de vista reglamentario, los ba ncos comerciales se quejan desde hace tiempo de 
la aplicación de las normas de Basilea II, que seg ún ellos tienen un efecto procíclico en la oferta 
crediticia.  Esto significa que, con el deterioro de  las condiciones del merca do, la financiación del 
comercio recibiría un trato injusto ya que los re querimientos de capital para esa financiación se 
incrementarían considerablemente, en particular en  los casos de riesgo de contraparte con clientes de 
países en desarrollo.  Estos argumentos no son n ecesariamente nuevos (véase OMC (2004), página 6) 
pero es posible que en este momento se apliquen incluso con más fuerza.  Las agencias internacionales de calificación crediticia no resultan útiles en este caso, ya que se alega que este riesgo 
de contraparte está "sesgado" en contra  del riesgo de los países en desarrollo.
3 
V. MEDIDAS PROPUESTAS DE ALGUNOS REPRESENTANTES DEL SECTOR 
PRIVADO 
9. La Asociación de Bancos para la Financiación y el Comercio y otros bancos comerciales han 
propuesto las tres medidas siguientes. 
 Revisar las normas del Acuerdo de Basilea II 
 10. A la vista de las posiciones tanto de los ba ncos como del Banco de  Pagos Internacionales 
(BPI) con respecto a la financiación del comerc io, el Grupo de Expertos de la OMC sobre 
financiación del comercio ha consid erado que lo mejor para los banc os sería respaldar sus argumentos 
sobre la escasa morosidad y el carácter autoliquida nte de la financiación del comercio mediante un 
estudio basado en datos históricos a cargo de la Cáma ra de Comercio Internacional (CCI).  Esta labor 
está todavía en curso, aunque se empiezan a conocer  los resultados preliminares.  Entretanto, algunos 
organismos de reglamentación (como la Autori dad Británica de Estabilidad Financiera) están 
examinando la cuestión con representantes de la ba nca, y se podrían aparentemente aceptar algunas 
solicitudes relativamente pequeñas presentadas por lo s bancos (esto sólo beneficiaría a los bancos 
reglamentados por la Autoridad de Estabilidad Fi nanciera, aunque debe acordarse a nivel mundial). 
                                                     
 
3 Con arreglo a la metodología de Basilea II, el riesgo de una contraparte (un banco o una empresa) no 
puede ser mejor que el riesgo soberano.  La reclasificación de este último  en una categoría inferior da lugar a la 
reclasificación del primero. WT/WGTDF/W/45 
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   Establecer un fondo mundial de liqui dez para la financiación del comercio 
 
11. Se celebró un debate sobre el carácter de las propuestas.  En algunos países, los 
departamentos encargados de las finanzas públicas no estaban convencidos de que los grandes fondos 
de liquidez, como la liquidez especial suministra da por los bancos centrales, fueran eficientes o 
equitativos desde el punto de vista de la competenci a, en particular teniendo en cuenta que ya se les 
había proporcionado en general fondos bastante impor tantes.  Se dijo que los departamentos de 
financiación del comercio de los bancos debían co mpetir más a nivel interno para obtener los fondos 
extraordinarios inyectados por los bancos centrales .  El problema no era sólo la falta general de 
liquidez, sino su asignación, ya que algunas ins tituciones seguían teniendo exceso de liquidez y 
considerable capacidad de intervención.  De hecho,  este fenómeno podía atribuirse a la confianza en 
un entorno comercial en deterioro y su magnitud se reflejaba en el cierre casi total del mercado 
secundario de letras de cambio comerciales.  No  obstante, se está estudiando la creación de un fondo 
de liquidez más reducido, aunque de carácter  mundial, mejor orientado y administrado por 
instituciones financieras internacionales (incluid as instituciones multilaterales como la Corporación 
Financiera Internacional (CFI)) para segmentos más reducidos del mercado o nuevos países, en 
particular los que podrían verse más afectados por la contracción de la oferta (por ejemplo los 
mercados de los países menos adelantados).  Es ta idea resulta atractiva para la OMC y las 
instituciones financieras internacionales, y se est á avanzando en esta dirección con miras a presentar 
en la Cumbre del G-20 un verdadero "mecanismo de liquidez para la financiación del comercio a 
nivel multilateral". 
 Alentar a las instituciones respaldadas por el  sector público a que asuman una parte mayor 
del riesgo 
 12. La idea sería movilizar a las entidades del sector público, como los organismos de crédito a la 
exportación y los bancos regionales de desarrollo, pa ra que asuman parte del riesgo del sector privado, 
y fomentar a la vez la cofinanciación entre los di stintos proveedores de financiación del comercio.  
Con el apoyo de los Miembros de la OMC, el Di rector General de la OM C propugnaba en 2008 un 
método en dos etapas en el Grupo de Expertos de la OMC sobre financiación del comercio, a saber:  
i) encontrar soluciones colectivas a corto plazo, en particular movilizando a los organismos de crédito 
a la exportación y los bancos regionales de desarro llo respaldados por los gobiernos;  y ii) elaborar 
medidas técnicas que permitan mejorar la interacci ón entre el sector privado y el sector público a 
corto y medio plazo.  Esto último incluye proyectos elaborados por la Cámara de Comercio Internacional, el FMI, el CFI y la Unión de Berna,  encaminados todos ellos a eliminar los obstáculos a 
la asunción conjunta de riesgos y la co financiación por diversas instituciones. 
VI. ESFUERZOS DE LAS INSTITUCIONES RESPALDADAS POR LOS GOBIERNOS 
PARA AUMENTAR LA OFERTA DE FINANCIACIÓN DEL COMERCIO 
13. Una clara lección de la crisis  financiera de Asia en los años 1997 y 1998 es que, en períodos 
de falta de confianza y de transpar encia, todos los participantes, in cluidos los bancos privados (que 
representan alrededor del 80 por cien to del mercado de financiación de l comercio), los organismos de 
crédito a la exportación y los bancos regionales de d esarrollo, deben aunar en la medida de lo posible 
sus recursos (FMI, 2003).  La existencia de víncul os fuertes entre los diversos agentes es también 
importante debido a la falta de datos completos y fiables sobre las corrientes de financiación del 
comercio.  Esto significa que la principal forma de  evaluar razonablemente la situación del mercado 
es recoger opiniones fundadas y estadísticas parciales de diversas instituciones.  Este ha sido un 
aspecto clave de las actividades del Grupo de Expertos de  la OMC.  En la crisis actual, la respuesta 
sin precedentes de las instituciones respaldadas por los gobiernos se ha centrado en tres aspectos.  
Desde noviembre de 2008, todos los bancos regiona les de desarrollo y la CFI han duplicado en 
promedio su capacidad en el marco de programas de facilitación del comercio.  Hay quienes están a 
favor, en el contexto del G-20, de seguir aument ando el alcance de esos programas, en particular  WT/WGTDF/W/45 
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  añadiendo algunos elementos que mitiguen los problem as de liquidez de los pequeños clientes.  La 
idea de establecer fondos de liquidez limitada para cofinanciar las operaciones con bancos de países 
en desarrollo está ganando adeptos y es probable que tenga una gran influencia y un efecto 
multiplicador en el comercio. 
14. Los organismos de crédito a la exportación también se han moviliza do en buena medida, 
respondiendo positivamente al llamamiento formulado por los gobiernos en otoño de 2008.  Esto se 
ha hecho fundamentalmente con programas de préstam os a corto plazo de capital de explotación y 
garantías de crédito destinadas a pequeñas y medianas empresas (PYME).  En el caso de algunos 
países, el compromiso ha sido muy grande o de una cuantía ilimitada (Alemania y el Japón).  En otros 
casos, se han concedido líneas de crédito muy impor tantes para garantizar los suministros a los 
interlocutores comerciales clave (los Estados Uni dos con Corea y China) o apoyar el comercio 
regional, en particular las operaciones de la cadena de suministros.  Con este fin, en la cumbre del 
APEC se anunció el establecimiento de una red de seguro comercial de Asia y el Pacífico para facilitar las corrientes de recursos y de inversio nes dentro y fuera de la región mediante la 
cooperación en el campo de los reaseguros entre lo s organismos de crédito a la exportación de la 
región.  La institución japonesa NEXI se ha constitu ido en el principal y más importante suscriptor de 
este sistema colectivo de reaseguro. 
15. Un problema que suele subestimarse en los países en desarrollo es la dificultad de los bancos 
e importadores para obtener divisas, por ejemplo en los casos en que la principal divisa de las transacciones (el euro o el dólar de los Estados Un idos) se hace escasa debido a la depreciación de la 
moneda local o a la falta de ingresos procedentes de las remesas y de las exportaciones.  Los bancos 
centrales que cuentan con grandes reservas de di visas han podido proporcionar divisas a los bancos y 
los importadores locales, por lo general mediante acuerdos de recompra.  Desde octubre de 2008, el 
Banco Central del Brasil ha inyectado 10.000 mill ones de dólares en el mercado local.  El Banco 
Central de Corea ha prometido 10.000 millones de dólares de sus reservas de divisas con el mismo 
fin.  Los bancos centrales de la Argentina, S udáfrica e Indonesia, entre otros, han emprendido 
operaciones similares.  Sin embargo, lamentablemente, muchos países en desarrollo carecen de 
reservas de divisas y no pueden recurrir a mecanismos similares. 
VII. A PESAR DE ESTAS MEDIDAS, LA FINANCIACIÓN DEL COMERCIO AÚN NO 
SE HA RESTABLECIDO 
16. El esfuerzo actual es una lucha contra el tiempo.  Las instituciones públicas ofrecen más 
capacidad de financiación, pero al mismo tiempo parecería que la capacidad del sector privado para 
satisfacer la demanda de financiación de los impor tadores y los exportadores, en particular en los 
países en desarrollo, se deteriora todavía más rápidame nte.  Por ejemplo, los miembros de la BAFT se 
han quejado de que la serie  de medidas anunciada por los organism os de crédito a la exportación y los 
bancos regionales de desarrollo es difícil de obser var y de que carecen de información acerca de quién 
está proporcionando qué, y con arreglo a qué criterios.  Se debería dar la máxima prioridad a subsanar 
esta falta de información. 
17. Es posible que también sea necesario que la aplicación y el diseño de los programas de los 
organismos de crédito a la exportación se lleven a cabo de forma concertada.  Se trataría de una 
cooperación entre los beneficiarios (exportadores, im portadores, bancos) y entre todos los organismos 
de crédito a la exportación a escala regional, e incluso mundial.  Las instituciones públicas entienden 
que el establecimiento de nuevos límites de crédito  o garantía conlleva demoras.  Durante mucho 
tiempo, el sector privado ha aceptado sin objeciones que se retiraran las garantías y los programas 
gubernamentales de las operaciones a corto plazo de los organismos de crédito a la exportación.  El giro de 180 grados que ahora se pide exig e tiempo, y es posible que también se necesiten 
conversaciones entre los posibles clientes acerca de su s necesidades, y los proveedores.  Los bancos y 
los comerciantes también han planteado, con cierto énfasis, la cuestión de la financiación de las WT/WGTDF/W/45 
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  exportaciones y las importaciones ya que la superviven cia de las cadenas de suministro depende de la 
financiación de ambas partes.  El ejemplo de Asia , donde los organismos de crédito a la exportación 
apoyan, operando como una red, tanto el comercio intrarregional como el extrarregional, podría ser 
examinado por otras regiones. 
18. Hay algunas prioridades que parecen desprende rse de la acción de los gobiernos y las 
instituciones financieras, con la contribución de la Secretaría de la OMC.  Si bien no hay 
aparentemente soluciones rápidas para el problema de la financiación del comercio, sigue habiendo 
argumentos a favor de una aplicación más rápida, me jor secuenciada y concertada de una serie de 
medidas, muchas de las cuales ya se están rea lizando.  Un programa de apoyo mutuo de las 
prioridades podría inspirar la creación por los líd eres del G-20 de un "paquete de financiación del 
comercio".  Estas prioridades entrañarían: 
- la aplicación acelerada de programas de mejo ra de la facilitación de la financiación 
del comercio por la CFI y los bancos regionales de desarrollo; 
 
- la corrección de la falta de información sobre lo que hacen las diversas instituciones 
mediante la difusión de las nuevas iniciativas y programas; 
 
- la apertura por los organismos de crédito  a la exportación de ventanillas de liquidez y 
de reaseguro rápidas y accesibles tant o para los exportadores como para los 
importadores;  la coordinación de las activid ades de estos organismos, de ser posible 
a escala regional; 
 - la creación de ventanillas de liquidez que permitan una cofinanciación rápida entre 
los bancos, los organismos de crédito a la  exportación y las instituciones financieras 
internacionales;  la creación, en particul ar, de un fondo común de liquidez a nivel 
multilateral para compartir el riesgo con lo s bancos comerciales en los países en 
desarrollo, en particular los más pobres; 
 
- el examen de las normas de Basilea II teni endo en cuenta el carácter autoliquidante de 
la financiación del comercio. 
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  ANEXO I 
 
BIBLIOGRAFÍA 
 
 
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Documento de trabajo preparado por funcionarios de la OMC ERSD-2007-04, disponible en wto.org. 
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voxeu.org. 
 
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 FMI (2003), Trade Finance in Periods of Crisis:  an Assessment of Key Issues , disponible en 
www.imf.org/external. 
 
OMC (2003), Improving the Availability of Tr ade Finance During Financial Crisis , Documento de 
debate N° 2 , Ginebra. 
 OMC (2004), The Trade, Debt and Finance Nexus:  At the Cross-Roads of Micro- and 
Macroeconomics , Documento de debate N° 6 de la OMC
, Ginebra. 
 
 
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