RESTRICTED  ORGANIZACIÓN MUNDIAL  
DEL COMERCIO  S/FIN/W/76 
4 de mayo de 2011 
 
 (11-2322) 
Comité del Comercio de Servicios Financieros  
  
COMERCIO DE SERVICIOS FINANCIEROS Y DESARROLLO 
 
Nota de antecedentes de la Secretaría
1 
  
I. INTRODUCCIÓN 
1. Esta nota se ha redactado a petic ión del Comité del Comercio de Servicios Financieros, como 
información de referencia para un debate específico sobre este tema .  El debate sobre la relación entre 
el comercio de servicios financieros y el desarrollo  es de suma importancia, ya que puede repercutir 
no solo en la decisión de las autoridades de hacer re formas en el sector financiero sino también en su 
selección de las políticas que aplicarán a dicho sector. 
2. A petición del Comité del Comercio de Servicios Financieros, esta Nota hace hincapié en la 
relación entre el comercio de 
servicios  financieros, es decir, el suministro de servicios financieros por 
proveedores extranjeros a través de cualquiera de lo s cuatro modos de suministro, y el desarrollo 
económico.2  La Nota está organizada de la siguiente manera:  La sección siguiente contiene, como 
presentación del tema, un breve examen de las abundantes publicaciones empíricas sobre financiamiento y desarrollo económico.  Luego,  en la sección III se examinan las publicaciones 
empíricas sobre la relación entre el comercio de servicios financieros y el desarrollo económico.  El 
examen de las publicaciones que se hace en la s secciones II y III se centra en los análisis 
comparativos de países, prescindiendo de los estudi os sobre países concretos.  Los Miembros quizá 
deseen abordar sus experiencias y perspectivas concret as durante el debate específico de este tema.  
En la sección IV se examinan las cuestiones relaci onadas con las políticas.  La última sección está 
dedicada a las conclusiones. 
II.  FINANCIAMIENTO Y DESARROLLO 
3. La idea de que un sistema financiero eficaz contribuye de forma decisiva a promover el 
desarrollo económico se 
remonta  al menos a Schumpeter (1934), quien  atribuyó gran importancia al 
papel de la intermediación financiera en la innovación y el desarrollo económico.  Los análisis 
empíricos de la relación entre finanzas y crecimien to son más recientes.  Goldsmith (1969) fue el 
primero en mostrar la existencia de una relación pos itiva entre la magnitud del sistema financiero y el 
crecimiento económico a largo plazo en una muest ra de 35 países durante el período comprendido 
entre 1949 y 1963.  Según él, esa relación positiva se debía más al aumento de la eficiencia que 
suponía la intermediación financiera, que al volumen de la inversión.  No obstante, Goldsmith no 
intentó en ningún momento determinar si había una relación de causalidad entre el desarrollo financiero y el crecimiento económico.  Por ello, varios economistas mantuvier on la opinión de que la 
                                                     
 
1 El presente documento ha sido elaborado bajo la resp onsabilidad de la Secretaría y sin perjuicio de las 
posiciones de los Miembros ni de sus derechos y obligaciones en el marco de la OMC. 
2 El comercio de servicios se define en el Acuerdo General sobre el Comercio de Servicios (AGCS) 
como "el suministro de un servicio a) del territorio de un Miembro al territorio de cualquier otro Miembro;  
b) en el territorio de un Miembro a un consumidor de servicios de cualquier otro Miembro;  c) por un proveedor 
de servicios de un Miembro mediante presencia comercial en el territorio de cualquier otro Miembro;  y d) por un proveedor de servicios de un Miembro mediante la presencia de personas físicas de un Miembro en el 
territorio de cualquier otro Miembro". S/FIN/W/76 
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  existencia de un sistema financiero de gran  tamaño era es simplemente una consecuencia del 
desarrollo económico.  Esta posición se plasmó claram ente en la afirmación de Joan Robinson (1952) 
de que "... cuando las empresas toman la iniciativa, las finanzas siguen sus pasos", y en las tesis del 
premio Nobel Robert Lucas (1988), según el cual los estudios sobre el  crecimiento han "exagerado" la 
importancia de las finanzas.  Naturalmente, otros economistas, como el premio Nobel 
Merton Miller (1988), siguieron convencidos de que  los mercados financieros contribuían al 
crecimiento económico.
3 
4. Después de Levine (1997), un lugar común en  las publicaciones sobre este tema ha sido 
identificar cinco funciones básicas que desempeña el  sistema financiero y tienen una importancia 
fundamental para el crecimiento económico y el desarrollo, a saber:  movilización del ahorro;  
obtención de información sobre las inversiones y la  asignación de recursos;  gestión de riesgos;  
supervisión de los gestores y ejercicio del control societario;  y facilitación de las transacciones.  Si 
bien todos los sistemas financieros desempeñan esas funciones, su efic acia no es siempre la misma.  
El desarrollo financiero se produce cuando los in strumentos financieros, los mercados y los 
intermediarios reducen -aunque no necesariamente eliminen- los costos  de adquirir información, hacer 
cumplir las normas y realizar transacciones y, por consiguiente, desempeñan esas funciones 
financieras con mayor eficacia (Levine, 2005). 
5. En un plano más rudimentario, el sector financiero facilita las transacciones económicas 
permitiendo que los agentes económicos realicen comp ras y reciban el pago de sus ventas de forma 
eficiente, poco costosa y con poco riesgo.  Esta f unción básica es fundamental en toda sociedad que 
vaya más allá del trueque, y los bancos comercia les han desempeñado en general esas funciones.  Con 
este fin, el sector financiero ha creado diversos mecanismos (aparte de lo que es propiamente el 
efectivo):  cheques, tarjetas de débito, giros tele gráficos y transferencias por Internet, tarjetas 
inteligentes, etc.  Un aspecto importante, debido a que las transacciones económ icas son costosas, es 
que los mecanismos financieros que reducen lo s costos de transacción facilitan una mayor 
especialización y una asignación más eficiente de los recu rsos, lo que a su vez da lugar a aumentos de 
la productividad y permite una mayor innovación tecnológica y crecimiento. 
6. La movilización del ahorro y la financiación de  las inversiones pueden considerarse las dos 
caras de la intermediación financiera.  No es pr obable que los ahorradores tengan el tiempo o la 
capacidad necesarios para recopilar, procesar y comp arar información sobre un conjunto muy amplio 
y heterogéneo de empresas, gestores y proyectos de inversión antes de decidir dónde invertir.  Por eso, 
los elevados costos de la inform ación pueden impedir que el capital busque su mejor alternativa.  No 
obstante, la existencia de  intermediarios financieros, como ba ncos y gestores de fondos que, por un 
lado, recogen y procesan esta información y comparten los costos correspondientes entre ellos, y, por 
el otro, agrupan los ahorros de las personas a ca mbio de activos financieros que recompensan su 
renuncia a la utilización inmediata de esos ahorros, mejorará de hecho la asignación de los recursos y 
aumentará la inversión.  Sin acceso a ese ahorro acumulado, muchos procesos de producción no se 
harían realidad o, como alternativa, se limitarían  a escalas económicamente ineficientes.  Asimismo, 
la movilización implica la creación de instrumentos  de ahorro muy diversos (por ejemplo, depósitos 
bancarios comerciales, cuentas de inversión, acci ones, bonos, fondos mutuos, pólizas de seguros), que 
responden a las necesidades y objetivos de los ahorradores. 
7. Una función importante que desempeña el sistem a financiero es la gestión de riesgos en 
beneficio tanto de los ahorradores como de los inve rsores.  La financiación de una inversión en un 
proyecto concreto supone más riesgo que invertir  en una gran variedad de proyectos cuyos 
rendimientos previstos no están relacionados.  Los ahorradores en general rehuyen el riesgo, por lo 
que los intermediarios financieros que facilitan la diversificación del riesgo, como los bancos y los 
                                                      
3 En palabras de Miller (1988):  "decir que los mercados financieros contribuyen al crecimiento 
económico es una afirmación tan obvi a que no merece un debate serio". S/FIN/W/76 
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  mercados de capital, permiten i nvertir en proyectos más arriesga dos con unos rendimientos globales 
previstos más elevados.  A su vez, ello hace tambié n que aumente el rendimiento de las inversiones, 
mejora la asignación de capitales y, por consiguien te, repercute positivamente en el crecimiento.  Los 
sistemas financieros que gestionan el riesgo con eficacia alientan la asignación eficiente de los 
recursos y pueden estimular el ahorro y la inversión. 
8. Una función muchas veces olvidada del sistem a financiero se relaciona con la gobernanza 
empresarial-supervisión de las empresas y control societario.  Además de reducir los costos de 
obtención de información ex ante , los intermediarios y los mercados  financieros moderan los costos 
de obtención de información y de vigilancia del cumplimiento de las normas que supone la 
supervisión de los gestores de las empresas y el ejercicio del control societario ex post , es decir, 
después de financiar la actividad.  El control so cietario es ejercido no solo por los bancos (por 
ejemplo, representantes bancarios que celebran reuniones con los gestores de las empresas para examinar la estrategia comercial) sino también por lo s mercados de deuda y de valores.  Por ejemplo, 
si la negociación pública de acciones refleja de mane ra eficiente la información disponible sobre las 
empresas permitirá a los propietarios vincular la re muneración del personal directivo con los precios 
de las acciones y, por consiguiente, contribuirá a armonizar los intereses de este personal con los de 
los accionistas.  Estos mecanismos incentivan de fo rma adecuada a los gestores de las empresas o los 
prestatarios en general para que se comporten convenientemente, mejorando así la asignación de 
capital. 
9. La misma función puede desempeñar también diferentes instituciones (Grosse, 2004).  Por 
ejemplo, la movilización del aho rro pueden lograrla no solo los ba ncos comerciales (a través de 
diferentes depósitos bancarios) sino también el mer cado monetario y el de capitales (a través de las 
cuentas de inversión, acciones, bo nos o fondos de inversión) y l as compañías de seguros (mediante 
pólizas de seguro de vida, algunas veces asocia das con planes de capitalización).  Entre los 
mecanismos de protección frente al riesgo se incluyen no solo las pólizas de seguro sino también los derivados financieros, como los futuros y las opcione s.  Los proyectos de inversión son financiados no 
solo por los bancos (por ejemplo, préstamos) si no también por los mercados  de capital, con bonos, 
acciones y emisiones de efectos comerciales.  El c ontrol societario es ejercido no solo por los bancos 
sino también por los mercados de capital organizados.  De todo ello puede extraerse una conclusión 
básica:  los intermediarios y los mercados fina ncieros son complementarios, no sustitutivos, y el 
desarrollo de cada uno de esos sectores (banca, valores,  seguros) parece contribuir al rendimiento del 
otro, manteniendo la ventaja competitiva de cada  una de las empresas financieras (Banco 
Mundial, 2001). 
10. Desde los primeros años noventa se han publi cado numerosos testimonios empíricos que 
confirman la existencia de una estrecha relaci ón (y hasta una relación de causalidad) entre el 
desarrollo del sector financiero y el crecimiento.  Si bien hay algunos estudios que contradicen ese 
consenso (por ejemplo, Favara (2003), que consider a que la relación entre el desarrollo del sector 
financiero y el crecimiento es débil), la inmensa mayoría respalda la existencia de esa relación de 
causalidad.  En esta sección se describen algunos de los testimonios empíricos transnacionales 
presentados.
4 
11. King y Levine (1993) estudiaron 80 países en tre 1960 y 1989 y comprobaron que varios 
indicadores del nivel de desarrollo financiero (tama ño del sector financiero formal intermediario en 
relación con el PIB, importancia de los bancos en relación con el  Banco Central, porcentaje del 
crédito concedido a empresas privadas y coeficiente entre el crédito otorgado a empresas privadas y el 
                                                      
4 Los problemas de identificación, la falta de dato s pertinentes y la posible causalidad inversa (del 
crecimiento económico en las finanzas, en vez de lo contrario) han representado siempre desafíos metodológicos significativos en este tipo de estudios.  Puede verse un examen más detenido de los métodos econométricos 
utilizados para superar estos problemas en Levine (2005) y Beck (2008). S/FIN/W/76 
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  PIB) tenían una relación estrecha y sólida con el crecimiento y que el nivel inicial de desarrollo 
financiero era una variable predictiva del creci miento económico posterior.  Sus comprobaciones 
empíricas, en particular las mediciones del desa rrollo financiero, se han utilizado ampliamente, con 
algunas modificaciones, en muchos estudios recientes. 
12. King y Levine (1993) utilizaron algunas variables bancarias para definir por aproximación el 
nivel de desarrollo financiero, mientras que en al gunos estudios se intentó analizar el papel de los 
mercados de acciones en la promoción del creci miento económico.  Utilizando una muestra de 
40 países entre 1980 y 1988, Atje y Jovanovic (1993) c onstataron que el mercado de valores tenía una 
repercusión importante en el crecimiento económico posterior, pero no pudieron comprobar que 
hubiera una relación semejante entre los pasivos ba ncarios y el crecimiento en una muestra de 
94 países entre 1970 y 1988.  Partiendo de ese estudi o, Levine y Zervos (1998) encontraron una 
estrecha correlación entre el desarro llo general del mercado de valo res y el crecimiento económico a 
largo plazo en 41 países entre 1976 y 1993.  Además, después de controlar el nivel inicial del PIB per 
cápita, la inversión inicial en capital humano, la estabilidad política y la política monetaria, fiscal y 
cambiaria, establecieron que el desarrollo del mercado de acciones seguía estando positiva y 
significativamente correlacionado co n el crecimiento económico a largo plazo.  Estas conclusiones 
han sido también confirmadas por técnicas de est imación cualitativa y de series cronológicas (Beck, 
Levine, y Loayza, 2000a;  y Christopoulos y Tsion as).  Es interesante señalar que Beck, Levine y 
Loayza (2000a) investigaron no solo la relación en tre el desarrollo financiero y el crecimiento 
económico sino también entre el desa rrollo financiero y las fuentes del crecimiento, por  ejemplo, las 
tasas de ahorro privado, la acumulación de capital fí sico y la productividad total de los factores, y 
observaron que había una relación firme y positiva entr e el desarrollo de la intermediación financiera 
y el crecimiento del PIB real per cápita y de la  productividad total de los factores en 63 países 
entre 1960 y 1995.  Estos resultados no se deberían a sesgos creados por la endogeneidad o a efectos 
no observados específicos de cada país.  No obstant e, no podían documentar que hubiera una relación 
entre el desarrollo financiero y otras variables. 
13. Para comprender mejor la relación entre el d esarrollo financiero y el crecimiento económico, 
en las investigaciones se han utilizado datos desglo sados por empresa y por rama de actividad en un 
amplio espectro de países.  En concreto, Demi rguc-Kunt y Maksimovic (1998) utilizaron datos de 
8.500 grandes empresas de 30 países y un modelo de  planificación financiera para calcular con qué 
rapidez habrían crecido esas empresas si no hubieran  tenido ningún acceso a financiación exterior.  
Observaron que cuanto mayor era la proporción de empresas en cada país que habría crecido por 
encima de ese ritmo, mayor era el desarrollo financ iero y el nivel de cumplimiento de las normas.  
Rajan y Zingales (1998) utilizaron en cambio datos de empresas de 36 sectores y 41 países, y observaron que las empresas que por su misma naturaleza eran grandes usuarias de financiación exterior obtenían beneficios desproporcionada mente mayores que otras empresas de un mayor 
desarrollo financiero.  Beck, Demirguc-Kunt, Laeven y Levine (2006) utilizaron un enfoque similar al 
de Rajan y Zingales (1998) para pone r de relieve el efecto distributivo:  comprobaron que las ramas 
de producción integradas por pequeñas empresas crecerían con mayor rapidez en las economías desarrolladas financieramente, resu ltado que constituía una prueba adicional de que el desarrollo 
financiero promovía de forma desproporcionada el  crecimiento de las pequeñas empresas.  Beck, 
Demirguc-Kunt y Maksimovic (2005) destacaron el efecto del tamaño, pero utilizando datos de 
encuestas a empresas que ponían de manifiesto que el desarrollo financiero reducía los obstáculos con 
que se encontraban las empresas para crecer con mayor rapidez, y que este efecto era más firme en el 
caso de las pequeñas empresas sobre todo.  Encuestas  más recientes indican también que el acceso a 
la financiación está asociado con ritmos más rá pidos de innovación y mayor dinamismo de las 
empresas, en consonancia con la comprobación tr ansnacional de que la financiación promueve el 
crecimiento gracias al aumento de la productividad. 
14. Además de los estudios sobre el papel de las finanzas en el desarrollo económico, los 
economistas han prestado también at ención a la importancia relativa que los sistemas financieros S/FIN/W/76 
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  basados en la banca y basados en el mercado pueden tener en el crec imiento económico (Allen y 
Gale, 2000;  Demirguc-Kunt y Levine, 2001).  Los r esultados de la investigación en este terreno han 
permitido concluir que importan más los propios servi cios financieros que la forma en que suelen 
prestarse.  La estructura financiera cambia durante el  proceso de desarrollo, y los sistemas financieros 
se basan cada vez más en el mercado a medida que los países se desarrollan (Banco Mundial, 2001). 
15. En los últimos años se ha prestado una creci ente atención a los efectos del desarrollo 
financiero en la distribución de los ingresos y la reducción de la pobreza (Demirgüc-Kunt, 2008).  Las 
previsiones teóricas arrojan resultados contradictor ios en este terreno.  Algunas teorías mantienen que 
el desarrollo financiero debería tener un efecto desproporcionadamente beneficioso para los pobres, 
ya que las asimetrías en la disposición de in formación producen limitaciones del crédito que son 
particularmente nocivas para los pobres.  Para estos  resulta particularmente difícil convertirse en 
empresarios y financiar sus propias inversiones ya  que carecen de recursos, garantías y contactos 
políticos para acceder a la financiación.  En térmi nos generales, algunas teorías de economía política 
consideran también que el mejor funcionamiento de los sistemas financieros hace que un segmento 
más amplio de la población pueda disponer de servici os financieros, en lugar de restringir a los 
afortunados con contactos políticos (Rajan y Zi ngales, 2003).  No obstante, otros observadores 
mantienen que el acceso a servicios financieros, en  particular al crédito, beneficia únicamente a los 
ricos y las personas bien conectadas, sobre todo en las fases iniciales del desarrollo económico, y, por 
lo tanto, aunque el desarrollo fina nciero promueva el crecimiento, sus efectos en la distribución de los 
ingresos no son claros. 
16. Los testimonios empíricos son limitados.  Por ejemplo, Jalilian y Kirkpatrick (2001) 
examinaron la relación entre el desarrollo financ iero y la reducción de la pobreza utilizando datos 
correspondientes a una muestra de 26 países, 18 de los cuales eran países en desarrollo.  Sus 
resultados revelan que un cambio del 1 por ciento en el desarrollo financiero eleva el crecimiento de 
los ingresos de los pobres en los países en desarro llo casi un 0,4 por ciento, lo que constituye un 
efecto significativo.  Honohan (2004) observa que el desarrollo del sector financiero tiene una 
relación negativa con la pobreza, y menciona qu e un cambio de 10 puntos porcentuales en el 
coeficiente entre crédito privado y PIB reduce los coeficientes de pobreza entre 2,5 y 3 puntos 
porcentuales. 
17. Clarke, Xu y Fou (2002) analizan también la re lación entre el desarrollo del sector financiero 
y la desigualdad de ingresos utilizando datos de 91  países entre 1960 y 1995.  Para cuantificar el 
desarrollo del sector financiero utilizan como criter io el crédito concedido al sector privado por los 
intermediarios financieros y las deudas del sector  no financiero interno con los bancos.  Sus 
conclusiones confirman la teoría de que hay una relación negativa entre desarrollo del sector 
financiero y desigualdad de los ingresos, en vez de una relación en U invertida;  es decir, comprueban 
que el desarrollo financiero reduce la desigualdad , aun cuando los niveles iniciales de desarrollo 
financiero sean bajos. 
18. Beck, Demirguc-Kunt y Levine (2007) investigan  la relación entre desarrollo financiero y 
cambios en la distribución de los ingresos y la p obreza absoluta.  Al examinar el período comprendido 
entre 1960 y 2005, observan que un sistema financiero más desarrollado no solo acelera el crecimiento nacional sino que se asocia también co n un crecimiento más rápido de la parte de los 
ingresos totales correspondiente al grupo más pobre.  Observan también una relación negativa entre el 
desarrollo financiero y el aumento del coeficient e de Gini, lo que parece dar a entender que la 
financiación reduce la desigualdad de los ingresos.  Asimismo, analizan cómo evoluciona la parte de 
la población de cada país que se encuentra por deba jo de los umbrales internacionales de pobreza a 
consecuencia de la difusión de los servicios fina ncieros y concluyen que estos servicios tienen un 
efecto positivo en la reducción de la pobreza.  En lo s años ochenta y noventa, los países con un nivel 
de desarrollo financiero mayor experimentaron una re ducción más rápida de la parte de la población 
que vive con menos de 1 dólar al día. S/FIN/W/76 
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  19. Conviene señalar que todos estos estudios transnacionales se basan en mediciones 
tradicionales del desarrollo del sector financiero, que quizá no estén directamente relacionadas con un 
mayor acceso a los servicios financieros y, por lo ta nto, quizá capten únicamente los efectos indirectos 
del desarrollo financiero en la pobreza a través del crecimiento. 
III.  COMERCIO DE SERVICIOS FINANCIEROS Y DESARROLLO 
20. La autorización de proveedores extranjeros de servicios financieros puede estimular el 
desarrollo financiero y, por lo tanto, impulsar el  crecimiento económico y el desarrollo al menos por 
tres razones interrelacionadas (Levine, 1996).  En pr imer lugar, reducir los obstáculos a la presencia 
de intermediarios financieros extranjeros en los países puede mejorar el acceso al capital 
internacional.  En segundo lugar, la reducción de  las restricciones a la prestación de servicios 
financieros por proveedores extranjeros debe mejorar la disponibilidad y calidad de esos servicios al 
estimular la competencia y facilitar la utilización de  conocimientos, prácticas de gestión y tecnologías 
más modernas en el mercado interno.  A su v ez, ello debe mejorar las prestaciones del sistema 
financiero en el desempeño de las funciones destaca das en la sección anterior.  En tercer lugar, la 
apertura a instituciones financieras extranjer as puede estimular mejoras de las políticas y las 
infraestructuras financieras. 
21. Solo en algunos estudios se ha investigado la relación directa entre comercio de servicios 
financieros (o, más bien, liberalización de las rest ricciones al comercio de servicios financieros) y 
crecimiento económico.  Uno de esos estudios fue el realizado por Eschenbach, Francois y 
Schuknecht (1999), que examinaron la relación entre la apertura y los resultados del sector financiero 
y el crecimiento en 93 países entre 1986 y 1995.  En su análisis empírico, los autores relacionaron la 
competitividad del sector financiero con la apertura al comercio de servicios financieros (cuantificada 
mediante estimaciones aproximadas de los equivale ntes arancelarios de las medidas aplicables a los 
servicios financieros de acuerdo con los compromisos contraídos en el marco del AGCS).  Luego, 
relacionaron el crecimiento per cápita con la co mpetitividad.  Básicamente, comprobaron que los 
sectores financieros más competitivos tenían un cr ecimiento más rápido, y que la competitividad 
podía conseguirse con una mayor apertura del sector fi nanciero.  Los efectos netos de este mecanismo 
eran significativos:  los resultados parecían indicar que el paso de un sector de servicios financieros 
cerrado a otro relativamente abierto estaba correla cionado con presiones significativas en favor de la 
competencia y, en último término, con tasas de creci miento más elevadas (del orden del 0,7 por ciento 
para un país en desarrollo típico). 
22. Utilizando la misma variable para medir la aper tura del comercio de servicios financieros, 
pero con una metodología econométrica algo difere nte, Eschenbach y Francois (2002) observaron 
también, en una muestra de 130 países entr e 1990 y 1999, una relación positiva sólida entre 
competencia del sector financiero y apertura del mi smo, y entre crecimiento y competencia del sector 
financiero.  Partiendo de esas estimaciones, y ma nteniendo todo lo demás constante, si un país 
"típico" de bajos ingresos que tuviese el nivel de ap ertura característico del promedio de tales países 
pasara al nivel de apertura superior caracterís tico del promedio de los países con ingresos más 
elevados (es decir, aproximadamente un 50 por ciento de liberalización del comercio de servicios financieros, de acuerdo con esas mediciones), ello implicaría, según los resultados en el estudio, una 
diferencia aproximada del 0,4 al 0,6 por ciento de las tasas de crecimiento. 
23. Utilizando un indicador de la apertura del sector  de los servicios financieros en 60 países 
basado en la información procedente de las lis tas de compromisos específicos del AGCS, Mattoo, 
Rathindran y Subramanian (2006) encontraron prue bas econométricas relativamente sólidas de que la 
apertura de los servicios financie ros influye en el crecimiento a largo plazo.  Según sus estimaciones, 
los países que tenían el sector de los servicios  financieros totalmente abierto tuvieron entre 1990 
y 1999 un crecimiento hasta 1,3 puntos porcentuales m ás rápido que otros países, y el impacto de la 
liberalización fue especialmente grande en lo s 37 países en desarrollo de la muestra. S/FIN/W/76 
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  24. Utilizando también un índice de liberalización financiera basado en los compromisos 
específicos contraídos por 93 Miembros en el ma rco del AGCS y relativo al período 1994-2006, 
Wang, Shen y Liang (2006) observaron que el grado de liberalización mostra ba una relación positiva 
con los niveles de ingresos en las modalidades 1, 2 y 3, pero no en la 4.  Además, señalaron que la 
liberalización del sector bancario favorecía directamente el crecimiento. 
25. Utilizando un índice de restricciones frente al ex terior de 23 economías de ingreso mediano y 
alto y del conjunto de la UE, Mc Guire y Schuele (2000) comprobaron que los países con un sector de 
servicios bancarios menos restringido solían tene r un PNB per cápita más elevado que los países 
donde la banca sufría más restricciones. 
26. Los estudios ponen de relieve que hay una re lación indirecta entre apertura del sector 
bancario y crecimiento económico, ya que los bancos extranjeros mejoran la efic iencia de los sistemas 
bancarios nacionales, pero hay pocas pruebas de que  haya una relación directa entre participación de 
la banca extranjera y crecimiento económico.  Po r ejemplo Demirguc-Kunt, Levine, y Min (1998) no 
pudieron encontrar ninguna relación directa entre ba ncos extranjeros y crecimiento económico a largo 
plazo si se tenían en cuenta otros factores asocia dos con el crecimiento.  No obstante, investigaciones 
más recientes confirman la presencia de una relación tanto directa como indirecta.  Utilizando una 
muestra de 28 países en desarrollo y desarrolla dos entre 1994 y 2003, Bayraktar y Wang (2008) 
observaron que, una vez controlados los demás dete rminantes del crecimiento, la existencia de un 
porcentaje de activos en manos de bancos extranjeros tenía un efecto positivo, económica y 
estadísticamente significativo, en la tasa de creci miento del PIB per cápita, lo que revelaría la 
existencia de una relación directa entre las dos va riables.  Igualmente, sus resultados implicaban 
también la existencia de una relación indirect a entre participación de la banca extranjera y 
crecimiento:  los resultados de la primera etapa de su análisis indicaban que una mayor presencia de 
bancos extranjeros reducía los costos generales y los márgenes netos de interés de los bancos 
nacionales, lo que era indicio de una mayor eficie ncia;  por otro lado, lo s resultados de la segunda 
etapa de su análisis revelaban que  una mayor eficiencia del sector bancario aumentaba el crecimiento 
económico. 
27. En otros estudios recientes se ha examinado la relación entre la presencia de bancos 
extranjeros y el acceso al crédito.  Existe desde siempre la preocupación de que los bancos extranjeros 
adopten prácticas selectivas de "concentración en lo s segmentos más rentables" y únicamente atiendan 
a los clientes más rentables, lo que representaría una amenaza para la situación financiera de los 
bancos nacionales, que acabarían ofreciendo sus servicios a los clientes menos productivos (y de 
mayor riesgo).  En principio, esta competencia podría ser tan desestabili zadora que algunos bancos 
nacionales tendrían que abandonar sus actividades, y podr ía disminuir el nivel global del crédito en el 
país anfitrión.  No obstante, la validez de esta posib ilidad teórica es, en definitiva, una cuestión que ha 
de resolverse de forma empírica. 
28. Algunas pruebas de carácter trasnacional parecen indicar que la presencia de bancos 
extranjeros se asocia con un nivel menor de crédito disponible.  Por ejemplo, la presencia de bancos 
extranjeros muestra una relación negativa con el nive l medio de crédito al sector privado (en relación 
con el PIB) y con la tasa de crecimiento del crédito  en los países de ingresos bajos entre 1999 y 2002 
(Detragiache, Tressel, y Gupta, 2008). 
29. Los bancos extranjeros y nacionales parecen te ner estilos diferentes de conceder créditos.  
Los bancos extranjeros suelen mostrarse más reacios a financiar a prestatarios con problemas para 
demostrar su solvencia.  Un estudio de 1.600 banc os de 100 países en desa rrollo entre 1992 y 1999 
llegó a la conclusión de que los ba ncos extranjeros tenían acceso a liquidez externa gracias a sus 
bancos matrices pero, a cambio de esa fuente de fina nciación, la sucursal local de un banco extranjero 
tenía poca capacidad de decisión para conceder cr éditos que no se basaran en información concreta 
sobre el prestatario (Mian, 2004). S/FIN/W/76 
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  30. Esta tendencia de los bancos extranjeros a de pender de la disponibilid ad de datos concretos 
para aprobar la concesión de créditos puede provocar a la larga una merma de la financiación global 
de las pequeñas y medianas empresas (PYME).  Un estudio descriptivo de los bancos de 11 países de Europa Oriental y Asia Central entre 1995 y 2006 llegó a la conclusión de que, si bien los bancos 
extranjeros contribuían a la estab ilidad y el desarrollo financiero, esos mercados seguían siendo poco 
amplios y el acceso de las PYME a créditos limitado  (Marton y McCarthy, 2008).  No obstante, los 
resultados de algunas encuestas llevaban a la conclusi ón contraria.  Las entrevistas con directores de 
bancos extranjeros de Europa Central y los Pa íses Bálticos indicaban que su intención era ir 
incorporando la concesión de préstamos a las pequeñas empresas con el paso del tiempo y que no había un sesgo deliberado en favor  de la financiación de las grandes multinacionales (De Haas y 
Naaborg, 2006).  Los testimonios recogidos a través de encuestas entre bancos de América Latina por 
De la Torre, Martinez Peria y Schmukler (2010) y en 45 países de todo el mundo por Beck, Demirguc-Kunt y Martinez Peria (2008) revelan que, si bien es más probable que los bancos 
extranjeros exijan datos concretos para prestar a las pequeñas y medianas empresas, no hay ninguna 
diferencia con los bancos nacionales de gran ta maño o de propiedad estatal en el alcance de su 
relación con esas empresas. 
31. Los análisis empíricos basados en muestras de gran tamaño de empresas y países ayudan a 
arrojar luz sobre estas cuestiones.  Una encuesta r ealizada entre más de 3.000 empresas de 35 países 
en desarrollo y en transición revela que la presen cia de bancos extranjeros se asocia con mejores 
condiciones de financiación para todas las empres as, aunque los efectos fueran mayores para las 
empresas de mayor tamaño (Clarke, Cull y Martinez  Peria, 2006).  Según datos de 60.000 empresas 
de 14 países de Europa Oriental y Asia Ce ntral entre 1993 y 2002, los préstamos de bancos 
extranjeros se presentaban asociados con un crecimien to de las ventas, los activos y la utilización de 
créditos por las empresas, aunque los efectos fueran  menos pronunciados en el caso de las pequeñas 
empresas (Giannetti y Ongena, 2009).  Por otro lado , estos efectos eran especialmente pronunciados 
en las empresas jóvenes, lo que indicaba que los banc os extranjeros contribuían realmente a ampliar el 
acceso al crédito. 
IV.  IMPORTANCIA DE LAS POLÍTICAS 
32. El principal objetivo de esta sección es presen tar un panorama general -no prescriptivo- del 
papel de las políticas en la creación de sectores de  servicios financieros eficaces e inclusivos. 
33. El desarrollo del sector financiero implica n ecesariamente una gran variedad de medidas 
normativas y reformas estructurales.  La primera pr ioridad debería ser garan tizar un entorno político y 
económico estable.  Aun cuando haya factores histór icos (por ejemplo, el régimen jurídico, la 
dotación inicial de recursos natura les) que sean favorables al desarrollo financiero, la inestabilidad 
política y la corrupción pueden aumentar el costo de la actividad empresarial y generar incertidumbre 
acerca de la protección del derecho de propiedad, lo  que repercute negativamente en la actividad 
financiera y, en definitiva, en el desarrollo fina nciero.  Las investigaciones empíricas revelan que la 
inestabilidad política y la corrupción tienen efectos nega tivos en el desarrollo financiero de los países 
de ingresos bajos (Detragiache, Gupta y Tressel, 2005) y en el crecimiento de las empresas (Ayyagari, Demirguc-Kunt y Maksimovic, 2005, y B eck, Demirguc-Kunt y Maksimovic, 2008). 
34. Los sistemas financieros requieren también una infraestructura sólida, lo que incluye, entre 
otras cosas, una regulación de la solvencia, la pr otección de los derechos del acreedor, la posibilidad 
de exigir el cumplimiento de los contratos, la di sponibilidad de sistemas contables y la transparencia 
informativa.  Los datos disponibles son muy revelador es en este sentido:  de hecho, los estudios ponen 
de manifiesto que las empresas pueden tener acceso  a financiación externa en países donde la 
aplicación de las normas es más estricta (La Porta y otros, 1997;  Demirguc-Kunt y 
Maksimovic, 1998;  Beck, Demirguc -Kunt y Maksimovic, 2008), y que si los acreedores están mejor 
protegidos aumenta el crédito al sector privado (D jankov, McLiesh y Shleifer, 2007).  El estudio de S/FIN/W/76 
Página 9 
 
 
  Detragiache, Gupta y Tressel (2005), ya citado, revela que un acceso mayor a la información y a 
exigir la ejecución de los contratos se asocia con unos sistemas financieros más sólidos, incluso en 
países de ingresos bajos. 
35. La existencia de un sistema adecuado de reglam entación y supervisión del sector financiero es 
trascendental para el desarrollo financiero.  Si bien muchos observadores están de acuerdo en que los 
gobiernos pueden colaborar en la reglamentación y supe rvisión de los sistemas financieros, el alcance 
de esa colaboración es objeto de debate.  Y las opinion es sobre la idoneidad de la reglamentación, sus 
límites y los instrumentos adecuados van evoluci onando en función de los acontecimientos.  En ese 
sentido, la reciente crisis financiera ha puesto de  manifiesto algunas deficiencias fundamentales de la 
reglamentación financiera y los incentivos del me rcado, lo que ha motiv ado un importante programa 
de reforma de la reglamentación. 
36. Como se ha señalado en la sección anterior, la liberalización de los servicios financieros, 
entendiendo por tal la eliminación de las restricc iones al acceso de los proveedores de servicios 
financieros extranjeros, y a sus operaciones, puede  tener un efecto positivo en el desarrollo del sector 
financiero.  No obstante, las políticas de liberali zación y desreglamentación aplicadas, en ausencia de 
un desarrollo institucional adecuado, pueden aumentar  los riesgos que muchas veces dan lugar a crisis 
y turbulencias financieras (Demirguc-Kung y Detrag iache, 1999).  Una secuencia inadecuada de 
reformas del sector financiero en un entorno de  reglamentación y supervisión insuficientemente 
preparado puede contribuir a provocar insolvencias ba ncarias si los bancos protegidos por garantías 
gubernamentales implícitas y explícitas aprovech an agresivamente las nuevas oportunidades de 
incrementar el riesgo sin contar con la necesaria capacidad de gestión.  El objetivo de una secuencia 
ordenada de reformas del sector financiero es sa lvaguardar la estabilidad financiera durante la 
liberalización de los servicios financieros y el desa rrollo del sector financiero.  Por ello, las reformas 
financieras internas y externas deben llevarse a cabo de tal manera que se desarrolle la capacidad de 
los responsables de la reglamentación y de las ins tituciones financieras de supervisar y gestionar los 
riesgos asociados con una gran variedad de mercados financieros, transacciones financieras 
permisibles e instrumentos financieros (FMI, 2005). 
37. Las políticas deben prestar también atención a las cuestiones que plantea la exposición del 
mercado a la libre competencia.  Las investigaciones han demostrado sistemáticamente que una mayor competencia tal como se entiende en el AGCS  (menos obstáculos al acceso a los mercados y 
ausencia de discriminación contra los proveedores de  servicios financieros extranjeros) mejora la 
eficiencia del sector bancario.  Los diferenciales de los tipos de interés que aplican los bancos son más 
elevados en los países con mayores restricciones a lo s bancos extranjeros.  Kalirajan y otros (2000) 
han comprobado que la restricción del comercio exte rior fue un determinante significativo de las 
diferencias entre los tipos de interés que aplicar on los bancos en 27 economías entre 1996 y 1997.  En 
los países que protegían a los bancos nacionales fre nte a la competencia exte rior, los márgenes eran 
entre un 5 y un 60 por ciento más elevados que en ausencia de restricciones al comercio.  El otro 
estudio realizado por Claessens, Demirguc-Kunt y Huizinga (2000) a partir de una muestra de 
80 países desarrollados y en desarrollo entre 1988 y 1995, se comprobó que la presencia de bancos 
extranjeros reducía tanto la rentabilidad como los gastos de los bancos nacionales.  Dado que unos 
beneficios elevados reflejan la falta de competen cia, y unos costos generales altos se corresponden 
con una falta de eficiencia en la gestión, pu ede considerarse que estos resultados confirman la 
afirmación de que la presencia de bancos extranjeros aumenta la eficiencia del sistema bancario 
nacional. 
38. La propiedad estatal de instituciones financier as es otra dimensión normativa importante, y ha 
suscitado siempre polémica.  Las autoridades de muchos países mantienen todavía la propiedad 
pública de algunas instituciones financieras, en particular bancos.  Los argumentos utilizados 
habitualmente en favor de la propiedad estatal de lo s bancos giran en torno a las mejoras en el acceso 
a los servicios financieros (en particular por parte de los pobres o en las zonas geográficas remotas), la S/FIN/W/76 
Página 10  
 
  aplicación de políticas monetarias y fiscales y la pr omoción de la competencia en estructuras de 
mercado que, de lo contrario, serían oligopolísticas.   No obstante, conviene señalar que a pesar de 
éxitos aislados, la inmensa mayoría de las pruebas empíricas presentadas antes de la actual crisis financiera -desde estudios trasnacionales a análisis  detallados de las estadísticas sobre el crédito 
bancario en países concretos- llevaban a conclusion es semejantes:  la financiación ofrecida por los 
bancos de propiedad estatal se asociaba con in eficiencias, mayor riesgo de crisis y mayor 
concentración del crédito (Banco Mundial, 2001).  La reciente crisis financie ra puede dar lugar a una 
nueva evaluación del papel de los bancos de pr opiedad estatal, que, en momentos críticos, pueden 
convertirse en una especie de ref ugio para depósitos al por menor e interbancarios, actuar como 
cortafuegos en el proceso de cont agio, sustentar la financiación de las empresas e incluso asumir las 
actividades de las instituciones financieras privadas en dificultad (The Economist, 2010). 
39. El acceso a los servicios financieros ha sido últimamente objeto de creciente atención tras 
llegarse al convencimiento de que uno de los obje tivos fundamentales del sistema financiero es 
ofrecer al conjunto más amplio posible de agentes económicos acceso al ahorro, la financiación, los 
pagos y los productos de gestión de riesgos.  Si lo s sectores de servicios financieros no son inclusivos, 
las personas pobres y las empresas pequeñas deben valerse de sus propios recursos para invertir en su 
educación o aprovechar oportunidades comerciales prometedoras.  Como se ha puesto de relieve en las secciones precedentes, la falta de financiación es muchas veces el factor decisivo que explica una 
desigualdad de ingresos persistente y un crecimiento  económico más lento.  Por ello, aunque falte 
todavía mucho para llegar a conclusiones definitivas, el grueso de los testimonios disponibles parece 
indicar que es probable que el desarrollo del sector financiero y la mejora del acceso a los servicios 
financieros no solo acelere el crecimiento económic o sino que también reduzca la desigualdad de 
ingresos y la pobreza. 
40. Si bien muchas de las políticas que frecuente mente se recomiendan para fomentar el 
desarrollo del sector financiero, algunas de las cuales se han apuntado en esta sección, contribuirán 
también a que aumente el acceso a los servicios financieros, ambos conjuntos de políticas no son 
siempre idénticos.  Un programa de reforma normativ a del sector financiero  que no dé expresamente 
prioridad al acceso conducirá normalmente a decision es diferentes de las que se adoptarían de acuerdo 
con un  programa que reconozca esa prioridad (Banco  Mundial, 2008).  Esa es la razón por la que 
debe intentar resolverse el acceso a los servicios financieros por parte de los grupos desfavorecidos 
por medio de políticas y reglamentos específicos,  aunque es claro que algunas veces habrá que buscar 
difíciles soluciones de compromiso. 
V.  CONCLUSIÓN 
41. En los últimos años se ha acumulado un acervo cons iderable de pruebas reveladoras de que el 
desarrollo del sector financiero puede realizar una  contribución importante al desarrollo económico.  
Hay también pruebas, ciertamente más limitadas, de  que existe una relación positiva entre el comercio 
de servicios financieros y el crecimiento económico.   Cabe prever que el comercio de servicios 
financieros, por su repercusión en el crecimiento económico, contribuya también al desarrollo 
económico en términos más generales.  Estas pruebas son partic ularmente importantes para los países 
en desarrollo, cuyos sectores de servicios financie ros están muchas veces relativamente retrasados y 
pueden constituir un obstáculo pa ra la expansión económica.  En esta Nota se han identificado 
también las principales cuestiones normativas que supone la promoción del desarrollo del sector 
financiero. 
42. El debate sobre la relación entre el comercio de servicios financieros y el desarrollo es 
sumamente importante, ya que puede influir no solo  en que las autoridades adopten la decisión de 
emprender reformas del sector financiero sino ta mbién en su elección de las políticas para dicho 
sector.  Se trata sin duda de un tema muy amplio y con numerosas ramificaciones.  Esta Nota es solo 
una primera aproximación, centrada en la medida de lo posible en la solicitud presentada por el S/FIN/W/76 
Página 11 
 
 
  Comité.  Los Miembros quizá deseen intercambiar sus propias experiencias y perspectivas sobre los 
temas planteados en la Nota, desarrollar más a fondo algunas de las cuestiones o incluso señalar 
nuevos temas de debate. 
 
_______________ S/FIN/W/76 
Página 12  
 
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