Uruguay WT/TPR/S/163 
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I. EL ENTORNO ECONÓMICO 
1) VISIÓN GENERAL  
1. Desde el último examen de políticas comercia les del Uruguay en 1998, la economía uruguaya 
ha logrado superar una seria recesión, que alcanzó su momento más agudo con la  crisis financiera de 
2002.  Después de crecer a una tasa promedio de casi 3,5 por ciento entre 1990-97, el PIB se contrajo 
a una tasa promedio anual del 0,2 por ciento duran te el período 1998-04.  La evolución del PIB 
del Uruguay durante el período bajo examen se debió a una serie de factores internos y externos, en 
particular los problemas económicos de los países vecinos que originaron un retiro masivo de los 
depósitos bancarios en 2002 y desencadenaron una cris is financiera.  La cr isis financiera fue 
acompañada de un aumento de la inflación, del déficit fiscal, una caída de las importaciones y un 
aumento del desempleo.  En respuesta a la cr isis, el Uruguay aplicó un programa de ajuste 
macroeconómico, junto a un programa de fortalecimien to del sistema financiero y reestructuración de 
los gastos públicos.  También se recurrió al canje de deuda y se obtuvo un crédito stand-by  del Fondo 
Monetario Internacional.  Es de hacer notar que  el Uruguay no parece haber utilizado medidas de 
política comercial para intentar aliviar la crisis. 
2. Los principales indicadores macroeconómicos me joraron a partir de 2003, retomándose el 
camino hacia el crecimiento en ese año en un co ntexto internacional favorable que permitió un 
repunte importante de las exportaciones.  El Gobierno prevé que el crecimiento continuará el resto de 
la presente década.  El Gobierno está comprometido a seguir aplicando una política de austeridad fiscal y control de la inflación, y a introducir ta nto reformas estructurales para incrementar la 
productividad como programas de ayuda social.  Sin embargo, y a pesar de la sustancial mejora en la 
situación económica en los últimos años, en parte debido a la magnitud de su deuda externa, el 
Uruguay continúa siendo vulnerable a factores externos, como las fluctuaciones del tipo de cambio y de los tipos de interés internacionales. 
3. El comercio internacional de bienes y servici os desempeña un papel importante para el 
Uruguay.  Tanto las importaciones como las exportaciones uruguayas disminuyeron a raíz de la crisis 
de 2002, pero desde entonces se han recuperado.  Las exportaciones han hecho una contribución clave 
a la recuperación económica experimentada a partir de 2003.  Una de las características más resaltantes del período bajo examen es la reorie ntación de las exportaciones hacia países fuera del 
MERCOSUR, habiendo los Estados Unidos remplaza do al Brasil como principal destino de las 
exportaciones uruguayas.  Si bien también se ha prod ucido en años recientes una diversificación del 
comercio uruguayo, alrededor del 45 por ciento de  las importaciones se realiza con otros miembros 
del MERCOSUR, en particular la Argentina y el Brasil,  lo cual refleja en parte el acceso preferencial 
que dichos países tienen al mercado uruguayo.  Los fl ujos de inversión extranjera hacia el Uruguay, 
también afectados por la crisis, se ha n recuperado en los últimos años.   
2) E
VOLUCIÓN MACROECONÓMICA  
i) Estructura y reforma de la economía 
4. La composición sectorial de la economía urugua ya ha sufrido cambios durante el período 
objeto de examen, reflejando el grado de ajuste de  los diferentes sectores a las crisis económica y 
financiera sufridas durante el período, así como cambi os en el entorno internacional.  A raíz de esto, 
se ha producido un crecimiento superior a la media de parte de los sectores tradicionales orientados a 
la exportación (agricultura y manufactura) y una fuer te disminución de la participación en el PIB de 
las actividades orientadas al comercio interno (servi cios de construcción y de bienes inmobiliarios y 
otros servicios (cuadro I.1).  Es de remarcar que la agricultura, incluyendo la agroindustria, dobló su WT/TPR/S/163 Examen de las Políticas Comerciales 
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contribución al PIB entre el 2000 y el 2004.  Los servicios en conjunto continúan generando la mayor 
participación en el PIB.   
Cuadro I.1 
Estructura sectorial del PIB, 1998-04 
(% del PIB corriente a costo de factores, inclui dos los cargos por servicios bancarios imputados) 
 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 
PIB        
Agropecuario 6,8 5,5 6,0 6,0 9,0 12,6 11,3 
Pesca 0,2 0,1 0,2 0,2 0,3 0,4 0,4 
Minas y canteras  0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 
Manufactura 18,4 16,7 16,9 16,3 17,5 18,6 21,1 
Electricidad, gas y agua 4,0 4,0 4,1 4,4 4,8 4,9 4,5 
  Electricidad 3,2 3,2 3,3 3,6 3,7 4,1 3.8 
Construcción 5,9 6,4 5,9 5,4 4,2 3,5 3,5 
Comercio, restaurantes y hoteles 14,1 14,0 13,2 13,0 12,1 12,0 13,0 
Transporte, almacenamiento y comuni caciones 8,1 8,8 9,1 9,1 9,2 9,7 9,6 
   Transporte aéreo 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 0,4 0,4 
   Transporte marítimo 0,8 0,8 0,8 0,8 1,0 1,5 1,2 
   Telecomunicaciones 3, 0 3,5 3,7 3,8 3,8 3,7 3,6 
Servicios financieros y seguros  8,3 9,7 10,2 11,9 11,4 10,7 9,4 
Bienes inmuebles y servicios a empresas 16,4 17,5 17,6 17,7 16,9 14,9 12,2 
Servicios públicos 9,3 9,6 9,7 10,2 9,8 8,6 8,1 
Servicios varios 10,6 11, 11,5 11,4 10,8 9,7 9,3 
Remuneración financiera  2,4 4,1 4,8 5,8 6,2 4,7 2,6 
Empleo        
Agricultura, silvicu ltura, caza  3,8 3,9 4,0 4,1 4, 0 4,3 4,7 
Pesca 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 
Minas y canteras  0,1 0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 
Manufactura 15,8 16,1 14,8 14,5 13,5 13,7 14,0 
Electricidad, gas y agua 0,9 1,0 1,2 1,0 1,3 0,9 0,8 
Construcción 8,3 7,5 8,3 8,1 7,4 6,7 6,6 
Comercio, restaurantes y hoteles 19,8 20,2 20,1 22,3 22,0 21,8 22,5 
Transporte, almacenamiento y comuni caciones 6,1 6,1 5,8 6,2 6,0 5,9 5,8 
Servicios financieros y seguros  2,0 2,0 2,0 2,0 2,1 1,9 1,6 
Servicios públicos, personales y otros 43,1 43,0 43,5 41,5 43,4 44,5 43,7 
Fuente:  Información facilitada por el Banco Central del Uruguay y el Instituto Nacional de Estadística. 
5. El sector informal es de una magnitud cons iderable:  según información del Banco de 
Previsión Social, más de un tercio de la población está empleada en este sector.1  Las autoridades 
indicaron que, aunque con la crisis del 2002 se observó un aumento importante de la informalidad, en 
2005 se produjo una sustancial formalización del empleo .  Las autoridades atribuyen el incremento en 
el grado de formalización primordialmente a tres factores:  el crecimiento económico, la campaña de 
fiscalización, y la restauración del ámbito de negociación colectiva. 
6. En 1999 la economía uruguaya comenzó un pe ríodo de contracción, resultante de una 
combinación de factores adversos como la devaluación del real  en el Brasil, la sequía, y la 
persistencia de términos de intercambio adversos.2  La crisis económica del período 1999-01 estuvo 
también asociada a dos brotes de fiebre aftosa del ganado vacuno en octubre de 2000 y abril de 2001.  
El Ministerio de Ganadería, Agricultura y Pesca (MGAP) estima que en 2001 el Uruguay perdió 
730 millones de dólares de los EE.UU. por el reingreso de la fiebre aftosa.3  Esta crisis fue 
                                                      
1 Banco de Previsión Social (2005). 
2 FMI (2000). 
3 Para más información véase http://www.mga p.gub.uy/DGSG/VIGILE_FIEBREAFTOSA.htm. Uruguay WT/TPR/S/163 
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solucionada en parte a través de una pronta interven ción de las autoridades, con la aplicación de un 
plan de contingencia seguido de una campaña de v acunación obligatoria.  A los efectos sobre el PIB 
del reingreso de la fiebre aftosa, se les añadió en  2001-02 el impacto negativo de la crisis económica 
en la Argentina.  El efecto de la crisis argentin a fue particularmente amplio debido a que la economía 
uruguaya se encontraba debilitada, acusando problemas en las áreas productiva y fiscal, y en el sector 
financiero, y también debido al a lto grado de vinculación entre las economías de ambos países.  La 
crisis financiera que se desató en 2002 llevó a una severa recesión económica y al deterioro de todos 
los principales agregados macroeconómicos.   
7. En marzo de 2002, el FMI aprobó un crédito stand-by  para el Uruguay por tres años 
equivalente a 781 millones de dólares de los EE.UU., in crementado en junio de 2002 al equivalente de 
2.280 millones de dólares de los EE.UU.  En el  mismo mes, el Banco Central del Uruguay (BCU) 
anunció la eliminación de la banda cambiaria.  En agosto de 2002, el FMI aprobó un nuevo aumento 
del crédito stand-by , equivalente a 2.800 millones de dólares de los EE.UU., y en junio de 2005 
aprobó un nuevo crédito stand-by  por 1.130 millones de dólares de los EE.UU. por un período de tres 
años.  En sus cartas de intención de mayo y septiembre de 2005, el Uruguay se comprometió a 
proseguir la reforma estructural, a mantener la di sciplina fiscal y monetaria, a reducir la banda 
objetivo de inflación, a incrementar la inversión pr ivada como porcentaje del PIB al 20 por ciento, y a 
obtener un superávit primario equi valente al 4 por ciento del PIB.4  Al respecto, y en el contexto de 
este examen, las autoridades indicaron que los prin cipales objetivos de esas metas ya formaban 
parte de los postulados de estabilización de las políticas económicas vigentes que antecedieron la 
firma de los acuerdos con el FMI, y que su reite ración marca una continuidad en el manejo de 
variables críticas para asegurar la estabilidad financ iera y económica.  También indicaron que la meta 
de inversión está prevista para 2007, con la i nversión que se está llevando a cabo en plantas de 
celulosa (ver el capítulo IV 2)).   
8. En agosto de 2002 el Parlamento aprobó la Le y de Fortalecimiento del Sistema Bancario 
(ver el capítulo IV 6) iii)).  La crisis financiera  implicó una fuerte caída de los depósitos del sistema 
bancario uruguayo, una seria contracción del créd ito al sector privado, un corte abrupto del 
financiamiento voluntario para el Estado y una pé rdida de activos internacionales de reserva estimada 
en el 19 por ciento del PIB.   
9. Como consecuencia de la recesión y la posterior crisis financiera, el ingreso de las familias 
cayó en un 20 por ciento entre 1998 y 2002, dejándolo a un nivel del 7 por ciento por debajo del nivel 
observado en 1991.  La recesión resultó en un in cremento de la pobreza y el deterioro de otros 
indicadores sociales, aunque los niveles de pobreza pe rmanecieron bajos en comparación con el resto 
de América Latina.  El Banco Mundial estima que, durante el período 1999-02, la pobreza se 
incrementó en casi un 60 por ciento, a un nivel cercano al 24 por ciento.5  Para hacer frente a los 
efectos negativos de la crisis financiera de 2002 sobre el nivel de vida de la población, el nuevo 
gobierno introdujo además en 2005 un programa de Emer gencia Social, el Plan de Atención Nacional 
a la Emergencia Social (PANES).  El Programa incluye metas de educación, nutrición, empleo, vivienda, salud e introduce un ingreso mínimo gara ntizado de UR$1.363 al mes (unos 55 dólares de 
los EE.UU.) para 35.000 familias.  El período de im plementación del programa es de dos años, a un 
costo estimado de 200 millones de dólares de los EE. UU., y cuenta con el respaldo financiero del 
Banco Mundial y el BID.   
                                                     
 
4 FMI (2005b). 
5 Banco Mundial (2004). WT/TPR/S/163 Examen de las Políticas Comerciales 
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ii) Producción y empleo 
10. El desempeño económico del Uruguay sufrió considerables altibajos durante el período  
1998-05 (cuadro I.2).  Esto se debió a factores inte rnos y externos actuando de consuno.  Entre los 
factores internos están el brote de fiebre aftosa y los efectos de la sequía, que afectaron 
considerablemente las exportaciones.  Entre los factor es externos ocupan un lugar primordial la crisis 
financiera en la Argentina y las medidas cambiaria s y financieras adoptadas en 1999 por el Brasil.  
El PIB se contrajo en el período 1998-04 a una tasa promedio anual del 0,2 por ciento, principalmente 
reflejando la fuerte contracción económica del períod o 1999-02:  el PIB se redujo en un 7,5 por ciento 
durante 1999-01 y en un 11 por ciento adicional en 2002.  La contracción económica experimentada 
en este período resultó en un incremento del défi cit público y un deterioro ge neralizado del bienestar 
de la población:  el PIB per cápita en términos nomi nales se contrajo considerablemente en términos 
de su valor en dólares de los EE.UU. entre 1998 y 2004.  
Cuadro I.2 
Indicadores económicos básicos, 1998-05 
 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005a 
PIB corriente (millones de UR$) 234.268 237.143 243.027 247.211 260.967 315.681 379.317 407.587 
PIB corriente (millones 
de $EE.UU.) 22.371 20.914 20.087 18.561 12.278 11.191 13.215 14.804 
PIB per cápita ($EE.UU.) 6.801,8 6.332,0 6.046,0 5.554,6 3.652,7 3.310,7 3.864,9 4.354,1b
PIB real y componentes, tasas de crecimiento (%) 
PIB real 4,5 -2,8 -1,4 -3,4 -11,0 2,2 12,3 6,6 
Consumo total 6,4 -1,3 -1,4 -2,1 -15,9 1,1 11,4 5,6 
 Privado 4.0 0,6 -0,3 -2,9 -9,3 -4,8 2,5 6,2 
 Público 6.8 -1,5 -1,6 -2,0 -16,9 2,0 12,8 1,5 
Formación bruta de capital 7.3 -2,7 -3,2 -3,1 -18,3 2,8 13,3 1,3 
  Formación bruta de capital fijo 12,1 -9,8 -13,0 -9,1 -34,5 18,0 27,0 22,5 
  Variación de existencias 64,4 -23,4 -12,0 -6,2 -52,3 386,6 15,5 .. 
Exportaciones bienes y servicios 0,3 -7,4 6,4 -9,1 -10,3 4,2 22,7 15,1 
Importaciones bienes y servicios 7,6 -5,8 0,1 -7,1 -27,9 5,8 24,5 10,9 
PIB por tipos de gastos (% del PIB corriente) 
Gastos de consumo final 84, 9 87,4 87,7 87,9 86,6 85,9 84,9 .. 
  Consumo privado 72,4 73,2 74,5 74,2 73,7 74,6 74,2 .. 
  Consumo público 12,5 13,0 13,2 13,7 12,8 11,3 10,9 .. 
Formación bruta de capital 15,9 15,3 13,9 13,8 11,5 12,6 13,3 .. 
  Formación bruta de capital fijo 15,2 14,6 13,2 12,5 10,1 9,5 11,4 .. 
  Variación de existencias 0,7 0,6 0,7 1,2 1,4 3,1 1,9 .. 
Exportación bienes y servicios 19,9 18,0 19,3 18,4 22,0 26,0 29,7 .. 
Importación bienes y servicios 20,6 19,3 20,9 20,0 20,0 24,5 27,9 .. 
Pro memoria         
Ahorro bruto 14,1 12,9 11,3 10,3 13,2 10,3 11,5 .. 
Población (millones) 3,3 3,3 3,3 3,3 3,4 3,4 3,4 3,4 
Fuerza laboral (millones) 1,47 1,48 1,50 1,51 1,52 1,54 1,55 1,56 
Índice de desempleo 10,1 11,3 13,6 15,3 18,6 13,9 13,6 12,5 
Deflator del PIB .. .. .. 5,3 18,7 17,9 6,9 2,4 
Salarios nominales (país) .. 5,2 3,1 3,6 1,4 6,5 9,1 9,6 
Salarios reales .. 1,0 -1,9 0,0 -19,5 -3,4 0,0 4,7 
.. No disponible. 
a Primeros nueve meses;  tasa de crecimiento comparada con el  mismo período del año anterior. 
b Estimación. 
Nota: El PIB para 2005 es un estimado al tercer trimestre;  lo s salarios incluyen tanto al sector público como privado. 
Fuente : Información facilitada por el Banco Central del Uruguay y el Instituto Nacional de Estadística. Uruguay WT/TPR/S/163 
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11. El Uruguay ha logrado salir de la recesión c on bastante éxito a partir de 2003.  El PIB 
creció en un 12 por ciento en 2004 y en un 6,6 por ciento en los primeros nueve meses de 2005.  Este repunte del crecimiento ha re percutido en una mejora de la  situación del empleo, permitiendo 
al Gobierno concentrarse en sus objetivos de me diano plazo, de lograr un mayor crecimiento y 
avance social. 
12. La contribución de la demanda interna al crecimiento del PIB fue negativa durante el 
período 1999-02, con una contracción fuerte del cons umo privado y una reducci ón considerable de las 
inversiones, fruto de la caída en el ingreso.  La  demanda interna fue también afectada por los altos 
tipos de interés y la contracción del crédito interno.  A partir de 2003, la de manda interna ha venido 
recuperándose. 
13. La disminución en la inversión entre 1998 y 20 02 se explica en buena medida por el aumento 
sustancial de los tipos de interés, la incertidumbr e económica y financiera y la  evolución desfavorable 
de las previsiones.  Sin embargo, a partir de  2003, la inversión comenzó a repuntar en forma 
acelerada.  A pesar de esta recuperación, la tasa de  inversión del Uruguay, un 13,3 por ciento del PIB 
en 2004, continúa siendo baja comparada con la de otros países en desarrollo, incluyendo otros de la 
región.  Sin embargo, como se indicara anteriormente,  el Gobierno tiene previsto incrementar el ratio 
inversión/PIB al 20 por ciento en 2007, y espera un crecimiento tanto de la inversión privada como pública.  En parte debido a la inversión en las plantas de celulosa, la inversión está creciendo más aceleradamente que el PIB.  Las autoridades indicaron que su objeti vo es que el incremento del ratio 
inversión/PIB se torne permanente, para lo cual se  piensa introducir una ser ie de reformas a nivel 
microeconómico, así como cambios en el marco re gulatorio, tales como nuevas disposiciones respecto 
a quiebras, y la introducción de una ley sobre de fensa de la competencia (capítulo III 4) ii)). 
14. La crisis económica en los países vecinos af ectó considerablemente las exportaciones 
uruguayas.  Sin embargo, la contracción de éstas se limitó al período 2001-02;  ayudadas por la 
depreciación del peso uruguayo, las exportaciones em pezaron a crecer a partir de entonces.  Las 
exportaciones elevaron su participación en el PIB del 19,9 por ciento en 1998 al 29,7 por ciento en 
2004.  El descenso del consumo dio lugar a una  disminución de las importaciones hasta 2002, 
tendencia que se revirtió posteriorme nte con la recuperación de la de manda interna.  Como resultado, 
la suma de las exportaciones y las importaciones de  bienes y servicios aumentó del 40,5 por ciento 
del PIB en 1998 al 57,6 por ciento en 2004. 
15. Como consecuencia de la crisis económica,  el índice de desempleo se incrementó 
considerablemente entre 1998 y 2002, cuando excedió el 18 por ciento.  Desde entonces, sin embargo, 
al volver la economía a una situación de crecimiento , el empleo ha venido aumentando, y la tasa de 
desempleo ha caído al 12,5 por ciento en octubre de 2005.  Los salarios reales disminuyeron en casi 
un 20 por ciento en 2002 y en un 3,4 por ciento en 2003;  la caída en los salar ios reales se detuvo en 
2004, y en 2005 se produjo una cierta  recuperación de los mismos.   
iii) Política fiscal 
16. El Ministerio de Economía y Finanzas tiene la  responsabilidad de la política fiscal en el 
Uruguay.  La obtención y el mantenimiento del equilibrio fiscal son un elemento clave en la estrategia de las autoridades uruguayas para mantener la est abilidad macroeconómica, en especial considerando 
el alto nivel de la deuda pública.
6  La disciplina en el gasto debe permitir generar un superávit 
primario que permita hacer frente al fuerte pago de in tereses de la deuda (cuadro I.3).  En este sentido, 
el Gobierno ha venido fijando metas pa ra el superávit primario;  esta meta fue del 3,5 por ciento del 
PIB para 2005 y es del 3,7 por ciento del PIB pa ra 2006 y del 4 por ciento para 2007 y 2008.   
                                                      
6 FMI (2005c). WT/TPR/S/163 Examen de las Políticas Comerciales 
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Cuadro I.3 
Cuentas financieras del Sector Público No Fi nanciero (SPNF), ejercicios fiscales 1998-05 
(Porcentaje del PIB y $EE.UU.) 
 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005a 
Ingresos del SPNF (% del PIB) 30,5 30,4 30,8 31,8 30,9 30,7 29,8 29,8 
 Tributarios 17,4 17,0 16,7 17,2 17,5 18,5 .. .. 
 No tributarios  13,1 13,4 14,1 14,6 13,4 12,2 .. .. 
   Resultado operativo emp. públicas 2,9 2,9 2,7 3,7 3,5 3,7 2,8 1,8 
 Egresos del SPNF (% del PIB) 30,9 33,9 34,3 35,6 34,8 33,6 30,8 30,7 
  Egresos primarios 29,6 32,1 31,9 32,7 30,4 27,6 25,6 25,9 
     Egresos de capital 4,1 4,2 3,6 3,8 2,7 2,8 2,6 2,4 
  Pagos de intereses  1,3 1,8 2,4 2,9 4,4 5,9 5,2 4,9 
Saldo Sector público (% del PIB)b -0,9 -3,7 -3,9 -4,1 -4,2 -3,2 -2,0 -1,6 
Saldo Sector Público No Financiero -0,5 -3,5 -3,5 -3,8 -3,9 -2,5 -1,8 -1,2 
  Saldo Gob. central y seguridad social -1,7 -4,6 -4,5 -5,5 -6,3 -5,0 -3,6 -3,0 
      Saldo Gobierno central  5,7 3,9 4,2 3,4 3,0 4,1 .. .. 
    Saldo seguridad social  -7,4 -8,5 -8,7 -8,9 -9,3 -9,1 .. .. 
  Saldo gobiernos locales 0,0 -0,5 -0,3 -0,1 -0,6 -0,3 0,0 0,0 
  Saldo empresas públicas 1,2 1,2 1,1 1,9 2,4 2,3 2,6 1,6 
Saldo operativo SPNF 3,6 0,5 0,1 0,0 -1,2 0,3 4,1 3,5 
Saldo primario (excluyendo intereses) 0,4 -1,5 -1,3 -1,2 0,3 2,9 4,0 3,7 
Deuda pública total (millones de $EE. UU.) .. 8.526 9.132 10.072 11.386 12.163 13.329 13.518 
  Gobierno central  .. 5.347 6.202 7.012 9.467 10.160 10.741 10.842 
   Otros .. 3.179 2.930 3.060 1.919 2.003 2.588 2.676 
Deuda pública total (porcentaje del PI B) .. 40,8 45,5 54,3 92,7 108,7 100,9 91,3 
.. No disponible. 
a Primer semestre de 2005, anualizado.  Los datos pa ra 2004 y 2005 excluyen a los gobiernos departamentales. 
b Incluyendo al BCU. 
Nota: Puede haber ligeras discrepancia s en los totales debidas al redondeo. 
Fuente:  Información facilitada por las autoridades uruguayas;  información en línea del Banco Central del Uruguay.  
Disponible en:  www.bcu.gub.uy;  e información en línea del Ministerio de Economía y Finanzas.  Disponible en:  
http://www.mef.gub.uy. 
17. La situación fiscal empeoró considerablemente entre 1998 y 2002, debido principalmente a un 
aumento de los egresos, pero comenzó a repuntar a pa rtir de 2003.  La mejora en la situación de las 
finanzas públicas ha sido un resultado tanto de recortes en el gasto, como de incrementos temporales 
de ciertos impuestos y del re vertimiento a una situación de crecimiento económico con el 
consiguiente aumento de los ingresos.  Dado que  buena parte de la deuda pública es en moneda 
extranjera, las finanzas públicas también se han benefi ciado de la apreciación real del tipo de cambio 
desde fines de 2004.  Entre las medidas adoptadas para frenar la expansión del gasto figuran:  
la reducción en la contratación en el sector público;  la desindexación de los salarios del sector 
público;  la fijación de límites al gasto público di screcional en bienes y servicios;  y la reducción del 
gasto en capital. 
18. Uno de los componentes más importantes del défi cit ha sido y continúa siendo el pago de 
intereses de la deuda pública.  Es to hace necesario que el resto de  las cuentas del sector público deban 
arrojar un alto superávit, lo cu al impregna la política fiscal de  un sesgo recesivo al limitar, por 
ejemplo, la inversión pública, la cual ha perm anecido altamente comprimida en los últimos años.  
Al respecto, y notando que la inversión pública en 2 005 se situó en un 2,5 por ciento del PIB, frente al Uruguay WT/TPR/S/163 
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4,3 por ciento en 1999, las autoridades indicaron que se  prevé elevar este nivel al 3,4 por ciento del 
PIB a partir de 2007. 
19. El saldo primario de las empresas públicas en su conjunto ha arrojado un superávit durante el 
período analizado.  Sin embargo, di cho superávit no ha sido suficiente para cubrir los crecientes pagos 
del interés de la deuda, que ascendieron al 5,9 por  ciento del PIB en 2004 (cuadro I.3), originando un 
déficit global del 2 por ciento del PIB, y un défic it en el sector público no fi nanciero consolidado del 
1,8 por ciento del PIB.  En el primer semestre de  2005, la situación fiscal fue similar a la de 2004, con 
un saldo primario del 3,7 por ciento del PIB y un défi cit global del sector público del 1,6 por ciento.   
20. Un presupuesto quinquenal fue presentado al Pa rlamento uruguayo en agosto de 2005.  
El Presupuesto contiene medidas para reducir el  endeudamiento externo y es consistente con el 
programa financiero elaborado por el Gobierno para obtener el superávit previsto.  Este programa se 
basa en cuatro pilares que comp lementan las reformas estructura les anteriormente introducidas:  
(i) una reforma tributaria comprehensiva;  (ii) la  modernización de la administración tributaria;  
(iii) la redefinición del proceso presupuestario;  y (i v) la reforma de los fond os de pensiones.  La 
reforma tributaria busca reducir el número de tri butos, eliminando algunos de ellos, y reduciendo los 
niveles de algunos impuestos indirectos, y buscando la  introducción del impuesto a la renta sobre las 
personas físicas.  También se está buscando una mayor coordinación entre las agencias de 
fiscalización. 
21. La proporción de la deuda pública aumentó duran te el período objeto de examen, del 40,8 por 
ciento del PIB en 1999 al 108,7 por ciento en 2003 , antes de empezar a descender en 2004.  Este 
aumento obedece, en parte, a la depreciación de l peso registrada en el período 2001-03, que 
incrementó el valor de la deuda externa y tambié n a los nuevos préstamos c ontraídos principalmente 
para enfrentar la crisis.  En la segunda mitad de 2004 y en 2005, al apreciarse el peso y crecer el PIB 
real, el ratio deuda pública/PIB cayó, a un estimado del 91,3 por ciento en junio de 2005.  La mayor 
parte del incremento de la deuda ha correspondi do al Gobierno Central, y en parte refleja el 
endeudamiento con organismos multilaterales para h acer frente a la crisis financiera de 2002;  
el endeudamiento del Gobierno Central se incremen tó en casi el 50 por ciento entre 2001 y 2003. 
iv) Política monetaria y cambiaria 
22. El Banco Central del Uruguay (BCU) es la en tidad responsable por la conducción de la 
política monetaria y cambiaria en el Uruguay.  El  Uruguay se encuentra abocado en un proceso de 
reforma del BCU, con miras a incremen tar la independencia de esta in stitución, aumentar su papel en 
lo relativo a la supervisión del si stema financiero, y desligar el nom bramiento de Directores del BCU 
del ciclo electoral.  El objetivo es la creación de  un Comité de Coordinación Macroeconómica para 
fijar el régimen monetario y cambia rio y los objetivos de inflación. 
23. Desde mediados de 2002, el BCU sigue un régimen de política monetaria que ha 
evolucionado desde un sistema basado en la fijación de objetivos para los ag regados monetarios hacia 
un régimen, que sin constituirse en uno de los objeti vos de inflación, tiene como objetivo final la 
estabilidad de los precios.  En una primera etapa, que abarcó todo 2003, la política monetaria aplicada 
por el BCU se basó en el cumplimiento estricto de los objetivos de base monetaria, para reducir las expectativas inflacionarias de un mercado que venía de  experimentar una profunda  crisis financiera.  
Desde 2004, la política monetaria prioriza la evolución de la inflación:  el BCU, al comienzo de cada trimestre, anuncia un rango objetivo para la variación de los precios y establece que la trayectoria de 
la base monetaria, que es su objetivo intermedio  operacional, se ubicará dentro de un rango que 
también es anunciado.
7  Una vez realizados los anuncios el BCU vigila el comportamiento de la base 
                                                      
7 BCU (2005f). WT/TPR/S/163 Examen de las Políticas Comerciales 
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monetaria respecto a la trayectoria proyectada y compensa las variaciones i ndeseadas de la cantidad 
de dinero primario a través del us o de los instrumentos de que dis pone, tales como las colocaciones de 
letras en moneda nacional y la co mpraventa de moneda extranjera.8   
24. En 2002, a raíz de la crisis financiera, se pr odujo un incremento importante de las tasas de 
interés, como consecuencia en parte de la evoluc ión de las expectativas, pero este incremento fue 
de corta duración.  Durante 2003 pudo observarse un descenso importante de las tasas de interés 
(cuadro I.4).  La política monetaria que se ha aplicado desde fines de 2004 ha tenido un sesgo 
expansivo.  El objetivo de inflación en cada trimes tre de 2005 para los siguientes 12 meses se fijó en 
el intervalo de 5,5-7,5 por ciento.  Para 2006 el objetivo es de 4,5-6,5 por ciento. 
Cuadro I.4 
Principales indicadores monetarios, 1999-05 
(Porcentaje) 
 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005a 
Oferta monetaria y crediticia (tasa de variación en 12 meses) 
M1 5,0 -4,2 -3,2 4,7 34,0 13,0 27,2 
M2 5,4 4,1 -0,8 -7,9 29,2 13,5 24,5 
Liquidez global ($EE.UU.) 13,5 7,2 11,6 -50,7 5,7 7,4 5,5 
M1/PIB (porcentaje del PIB) 5,7 6,0 5,7 5,6 6,2 6,0 6,0 
Liquidez/PIB (porcentaje del PIB) 60,0 67,0 80,9 60,3 69,9 64,0 51,0 
Tipos de interés        
Promedio del tipo de interés activo, UR$ (f in del período) 50,8 45,3 65,1 138,1 43,0 34,8 27,8 
Promedio del tipo de interés pasivo, UR$ (f in del período) 17,0 17,0 31,3 62,1 7,3 4,4 2,0 
Margen de interés moneda nacional (fin del período) 32,2 28,3 34,2 76,0 35,7 34,4 25,8 
Promedio del tipo de interés activo, $EE.UU. (fin del período) 12,3 12,3 10,4 12,0 8,3 7,0 7,2 
Promedio del tipo de interés pasivo, $EE.UU. (fin del período) 5,1 5,5 2,6 3,9 1,2 1,1 1,5 
Margen de interés, $EE.UU. (fin del período) 7,2 6,8 7,8 8,1 7,1 5,9 5,7 
Inflación (variación porcentual del fin del período)         
Índice de precios al consumo (IPC) 4,2 5,1 3,6 25,9 10,2 7,6 4,1 
Índice de precios al productor productos naciona les (IPPN)  -0,3 9,5 3,8 64,6 20,5 5,1 -4,6 
Tipo de cambio        
Tipo de cambio (promedio del período:  UR$ por $EE.UU.) 11,6 12,4 14,1 27,2 29,3 26,6 24,3 
Variación del tipo de cambio (diciembre-diciembre) 7,6 7,3 13,1 93,5 7,3 -9,2 -18,5 
Variación del tipo efectivo realb (diciembre-diciembre) -9,3 -0,7 6,0 13,8 21,7 -7,6 -8,9 
Variación del tipo efectivo real con respecto al $Arg 
(diciembre-diciembre) .. 0,5 7,3 -37,7 18,9 -10,7 -6,1 
Variación del tipo efectivo real con respecto al R$  
(diciembre-diciembre) .. -1,5 -2,2 12,0 27,2 -3,4 5,9 
.. No disponible. 
a Octubre/octubre, excepto tipo de ca mbio, que es diciembre-diciembre. 
b Un signo negativo indica apreciaci ón;  un signo positivo, depreciación. 
Nota: M1 equivale al dinero en circulación más los depósitos a la  vista en moneda nacional;  M2 es M1 más los depósitos de ahor ro en 
moneda nacional;  liquidez global equivale a M2  más los depósitos en moneda extranjera.  
Fuente:  Banco Central del Uruguay, Boletín de Política Mone taria, varios números;  e información en línea:  
 www.bcu.gob.uy. 
25. El diferencial entre las tasas de interés ac tivas y pasivas se incrementó considerablemente 
durante la crisis financiera;  desde entonces ha  venido reduciéndose aunque , a un nivel del 25,9 por 
ciento a mediados de 2005 para las operaciones en moneda nacional, y del 5,7 por ciento para las 
operaciones en moneda extranjera, continúa sien do elevado.  Esto podría ser un signo de la 
                                                      
8 BCU (2005g). Uruguay WT/TPR/S/163 
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persistencia de ineficiencias en el sistema bancar io, aun luego de la reestructuración que siguió a la 
crisis financiera (capítulo IV 6) iii)).  
26. Una característica del sistema financiero urugua yo que no ha sido alterada por la crisis 
del 2002 es el alto grado de dolarización de los depósitos, aunque las autoridades observaron que 
durante 2005 se produjo una cierta reversión de la te ndencia hacia la dolarización.  A pesar de ello, a 
junio de 2005, un 90 por ciento de los depósitos c ontinuaban siendo en moneda extranjera;  un 70 por 
ciento del total eran depósitos en m oneda extranjera de residentes y un  20 por ciento de no residentes.  
La relación crédito/PIB fue del 30 por ciento en 20 05, similar a la de antes de la crisis económica 
en 1998, pero sensiblemente inferior a la registrada inmediatamente antes de la crisis financiera en 
2002, que fue de cerca del 60 por ciento.9 
27. A raíz de la crisis financ iera de 2002, la inflación en el Uruguay se incrementó 
considerablemente, llegándose a un aumento promed io del índice de precios al consumo (IPC) 
del 25,9 por ciento en dicho año.  La aplicación de  una política monetaria rigurosa, y la adopción de 
medidas para hacer frente a la crisis financiera  lograron reducir considerablemente el ritmo de 
incremento de los precios en 2004 y 2005.  El  resultado para 2005 estuvo por debajo del rango de 
fluctuación fijado para ese año, de entre 5,5 y 7,5 por ciento, y permitió al BCU reducir su meta de 
inflación para 2006 a un rango de entre 5 y 7 por ciento  (cuadro I.3).  El propósito del BCU es reducir 
esta meta de inflación a un 3,5 por ciento anual en 2008.10  La política de vigilancia y compensación 
de la base monetaria para alcanzar los objetivos  fijados de inflación, es considerada por los 
economistas del BCU como el mejor instrumento del que se dispone para controlar la misma.11 
28. Entre noviembre de 1992 y junio de 2002, el Uruguay mantuvo un sistema cambiario de 
bandas de flotación administrada ( crawling peg ) en el cual el BCU anunciaba periódicamente sus 
tipos de intervención de compra y venta.  Este  mecanismo cambiario fue abandonado en junio de 
2002, cuando se mostró insostenible ante las salid as masivas de fondos en moneda extranjera de 
bancos uruguayos.  La política cambiaria desde juni o de 2002 es de flotación.  Luego de devaluarse 
sustancialmente en 2002 durante la crisis financ iera, el peso uruguayo se ha revaluado tanto en 
términos nominales como en términos efectivos real es.  Sin embargo, a pesar de haber recuperado 
terreno, en octubre de 2005, el tipo de cambio ef ectivo real se encontraba depreciado en un 23 por 
ciento respecto a su nivel de enero de 2000.12 
v) Balanza de pagos 
29. La cuenta corriente de la ba lanza de pagos uruguaya es tradic ionalmente deficitaria;  los 
niveles de déficit han permanecido m oderados en años recientes, por debajo del 1 por ciento del PIB 
en 2003 y 2004, y apenas ligeramente por encima en el primer semestre de 2005 (cuadro I.5).  Las 
autoridades consideran que la reducción del resultado deficitario de la cuenta corriente en los últimos 
años se corresponde básicamente a la  mejora en las finanzas públicas.13  La divergencia entre los 
ritmos de corrección de los déficits se vincula al co mportamiento del sector priv ado, el que ha tendido 
a recomponer su gasto después del marcado ajuste que r ealizó a raíz de la crisis de 2002, lo cual ha 
incidido incrementando el déficit en la cuenta corriente. 
                                                      
9 BCU (2005h). 
10 FMI (2005a). 
11 Aboal, Diego y otros (2003). 
12 Ver BCU, estadísticas sobre el tipo de cambio real en:  http://www.bcu.gub.uy/autoriza/peeesi/ 
indicecambioreal/eesi04d1005.pdf. 
13 BCU (2005e). WT/TPR/S/163 Examen de las Políticas Comerciales 
Página 10 
 
 
Cuadro I.5 
Balanza de pagos, 1998-05 
(Millones de $EE.UU.) 
 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005a 
I. Cuenta corriente -461,0 -502,2 -566,3 -497,6 381,9 -55,6 -97,6 -218,2 
A. Cuenta comercial -410,0 -518,5 -533,1 -459,5 201,5 350,1 335,3 101,1 
Exportaciones 4,061,0 3.478,1 3.659,6 3.262,0 2.693,4 3.084,2 4.008,1 3.459,9 
 Bienes (f.o.b.) 2.829,0 2.290,6 2.383,8 2.139,5 1.922,1 2.281,2 3.021,3 2.596,7 
 Servicios 1.232,0 1.187,4 1.275,8 1.122,5 771,3 803,0 986,8 863,1 
Importaciones 4,471,0 3.996,6 4.192,7 3.721,5 2.491,9 2.734,1 3.672,8 3.358,8 
 Bienes (f.o.b.) 3.601,0 3.186,1 3.311,1 2.914,8 1.873,8 2.097,8 2.990,3 2.724,4 
 Servicios 870,0 810,4 881,6 806,7 618,1 636,3 682,5 634,4 
Balanza de bienes -772,0 -895,5 -927,3 -775,3 48,3 -183,4 31,0 -127,7 
Balanza de servicios 362,0 377,0 394,2 315,8 153,2 166,7 304,3 228,7 
B. Renta -88,0 -33,7 -60,7 -67,8 108,6 -488,4 -521,6 -386,8 
   Créditos 608,0 762,5 781,5 832,8 453,1 241,9 362,7 414,0 
      Intereses 608,0 761,7 780,2 832,8 453,1 241,9 362,7 414,0 
      Utilidades 0,0 0, 8 1,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 
   Débitos 696,0 796,2 842,2 900,7 344,4 730,3 884,3 800,8 
      Intereses 637,6 728,2 752,9 798,3 659,7 621,9 753,9 693,5 
      Utilidades 58,4 68, 0 89,3 102,4 -315, 3 108,4 130,4 107,3 
C. Transferencias corrientes  37,0 50,0 27,5 29,7 71,8 82,7 88,7 67,5 
   Crédito  53,0 55,0 48,0 48,0 83,7 95,0 97,4 79,0 
   Débito 16,0 5,0 20,5 18,3 11,9 12,3 8,7 11,5 
II. Cuenta capital y financiera 1.042,3 362,3 771,6 490,1 -280,4 426,3 123,1 41,9 
A. Transferencias de capital 0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 
B. Inversión directa 154,8 238,3 274,1 290,6 180,0 401,3 337,4 355,3 
     En el exterior 0 3,0 0,6 -6,2 -13,7 -15,1 -11,2 -7,3 
     En el país  154,8 235,3 273,5 296,8 193,7 416,4 348,5 362,6 
C. Inversión de cartera 309,9 -50,1 191,4 507,7 328,6 -311,0 -415,5 326,6 
D. Otra inversión 577,6 174,2 306,2 -308,2 -789,0 336,0 201,3 383,6 
   Activos -409,9 303,6 -690,3 -2.275,3 1.781,3 -1.254,9 -251,6 -57,0 
       Créditos comerciales -4,8 0,4 -8,9 27,6 7,0 -1,8 0,0 -639,9 
       Préstamos -525,7 119,5 113,2 -1.173,3 275,7 -9,7 20,4 -1.775,8 
        Moneda y depósitos 104,9 195,4 -850,9 -715,1 1.785,1 -574,5 -296,2 -339,9 
       Otros activos 15,7 -11,6 56,4 -414,5 -286,5 -669,0 24,3 -1.435,9 
   Pasivos 987,5 -129,5 996,4 1.967,0 -2.570,2 1.590,9 452,9 0,0 
          Sector público 467,7 76,0 75,4 548,7 1,674,2 598,6 57,8 23,0 
          Sector privado 519,8 -205,4 921,0 1.418,3 -4.244,4 992,3 395,1 -422,3 
III. Errores y omisiones -60,0 151,1 17,0 285,0 -2.429,6 1.009,5 428,7 258,7 
IV. Variación de reservas BCU -521,3 -11,2 -222,3 -277,5 2.328,0 -1.380,2 -454,3 -82,3 
Pro Memoria:           
Reservas oficiales brutas 
(millones de $EE.UU.) 2.5893 2.500 2.823 3.100 772 2.087 2.512 2.525 
Cuenta corriente/PIB (porcentaje) -2,1 -2,4 -2,8 -2,7 3,1 -0,5 -0,7 -1,5 
Cuadro I.5 (continuación) Uruguay WT/TPR/S/163 
 Página 11 
 
 
 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005a 
Cuenta capital/PIB (porcentaje) 4,6 1,7 3,8 2,6 -2,3 3,8 0,9 0,3 
Deuda externa  bruta (millones de 
$EE.UU.)  8.844 8.261 8.895 8.937 10.548 11.013 11.593 11.217 
Deuda externa pública/PIB 
(porcentaje)  34,9 27,0 30,3 31,4 67,6 85,4 77,3 67,1 
Servicio de la deuda 
externa/exportaciones de bienes y 
servicios 15,2 36,5 36,1 43,4 55,0 52,9 42,8 45,1 
a Tres primeros trimestres de 2005. 
Fuente:  BCU. 
30. Desde 2002, la balanza comercial de bienes y servi cios es superavitaria.  Dentro de ésta, la 
balanza comercial de bienes ha sido tradicionalmente  deficitaria, en parte debido a la dependencia de 
la industria uruguaya de insumos importados.  Sin embargo, a partir de la crisis de 2002, esta 
situación ha cambiado, alternándo se años de superávit (2002 y 2 004) con períodos de déficit 
moderado (2003 y 2005).  Las exportaciones se ha n beneficiado de la adopción de un sistema 
cambiario flexible, del repunte de la demanda exteri or, y del incremento del precio internacional de 
las materias primas, mientras que las importaciones, aunque se han recuperado,  no han vuelto aún a 
sus niveles anteriores a la crisis.  Sin embargo, la re ciente apreciación real del peso y el repunte de la 
demanda interna se tradujeron en un incremento impo rtante de las importaciones en 2004 y 2005.  La 
balanza de servicios arroja tradic ionalmente un superávit importante en el Uruguay.  Si bien resultó 
afectado por la crisis económica y financiera en la región, este saldo excedentario se ha venido 
recuperando desde 2003.   
31. La cuenta de capital ha arrojado un superávit desde 1998, aparte de una breve interrupción 
durante la crisis financiera en 2002.  La inversión directa extran jera neta cayó considerablemente 
durante la crisis, pero se repuso desde 2003.  En 2002 se notó además una salida de capitales a corto 
plazo de unos 2.400 millones de dólares de los EE.UU., que se refleja en el rubro errores y omisiones;  
sin embargo, a partir de 2003, se observa nuevame nte una entrada neta de capitales a corto plazo.14  
Las reservas internacionales brutas, que cayeron dr amáticamente durante la  crisis financiera, 
empezaron a reponerse en 2003 y en 2005 estaban a los niveles de 1999. 
32. La deuda externa total del Uruguay aumentó h asta 2004, pero disminuyó ligeramente en el 
primer semestre de 2005.  Reflejando el aumento, así  como la depreciación del peso y la consiguiente 
caída del valor nominal del PIB en dólares de lo s EE.UU., la relación proporcional entre la deuda 
externa y el PIB aumentó del 30,3 por ciento en 2000 al 85,4 por ciento en 2003, para luego empezar 
a disminuir.  Por otro lado, el aumento significativo de las exportaciones permitió que la relación entre el servicio de la deuda y las exportaciones creciera más moderadamente, pasando del 36,1 por 
ciento en 2000 al 52,9 por ciento en 2003, para luego disminuir al 42,8 por ciento en 2004.  Las autoridades subrayaron que el Uruguay no de jó de hacer frente en ningún momento a sus 
compromisos externos durante el período bajo ex amen, buscando en todo momento fórmulas de alivio 
negociadas que no implicaran discontinuidad en los pa gos del servicio de la deuda ni perjuicios a los 
ahorristas e inversores en títulos uruguayos. 
                                                     
 
14 A excepción del primer semestre de 2005, cuando la cuenta financiera registra una salida neta de 
capitales de 204 millones de dólares de los EE.UU., principalmente debido a la cancelación de bonos Brady de parte del Gobierno.  BCU (2005e). WT/TPR/S/163 Examen de las Políticas Comerciales 
Página 12 
 
 
3) COMERCIO Y CORRIENTES DE INVERSIÓN  
i) Evolución del comercio de mercancías 
33. La composición y dirección del comercio de mercancías del Uruguay se presentan en 
los cuadros AI.1 hasta AI.4, prepar ados en base a la información de la Base de datos Comtrade de 
las Naciones Unidas.  El período 1998-02 se caracter izó por una reducción sustancial del comercio 
uruguayo, tanto a nivel de las exportaciones como de las importaciones.  Las exportaciones empezaron a repuntar en 2003 y continuaron mostrando esta tendencia en 2004.  Debido a los 
repuntes experimentados en 2003 y 2004, en pr omedio, entre 1998 y 2004, las exportaciones 
se expandieron a una tasa anual del 0,9 por cien to, totalizando, según los datos de Comtrade, 
2.900 millones de dólares de los EE.UU. en 2004 (cuadros AI.1 y AI.3).  Las importaciones 
se contrajeron a una tasa promedio anual del 3, 3 por ciento en 1998-04, empezando a repuntar 
también en 2003 y alcanzaron un valor c.i.f. de 3. 119 millones de dólares de los EE.UU. en 2004 
(cuadros AI.2 y AI.4). 
a) Composición del comercio de mercancías 
34. El Uruguay exporta principalmente productos bási cos:  materias primas agrícolas, alimentos y 
productos agroindustriales, la participación de los cuales en las exportaciones totales se incrementó 
del 60,8 por ciento al 68,6 por ciento entre 1998 y 200 4 (cuadro AI.1).  Los alimentos representaron el 
54 por ciento de las exportaciones en 2004, siendo la  carne bovina y el arroz los principales productos 
exportados.  Las exportaciones de carne bovina, en particular, han mostrado una dinámica acelerada 
de crecimiento en el período, expandiéndose a una  tasa promedio anual del 14 por ciento.  Esta 
evolución refleja en parte una especialización crec iente en aquellos productos en los que el Uruguay 
tiene una fuerte ventaja comparativa.   
35. La participación de las manufacturas en las e xportaciones totales, por otro lado, ha caído 
considerablemente durante el período bajo análisis :  después de alcanzar un pico de casi al 42 por 
ciento en 2001, las manufacturas pasaron a represen tar el 30,5 de las exportaciones totales en 2004.  
La caída fue particularmente importante para el rubro maquinaria y equipo de transporte, que se 
contrajo a una tasa promedio anual del 16 por cien to, mientras que las exportaciones de textiles y 
confecciones declinaron a una tasa promedio anual de l 9 por ciento.  Estos datos muestran que la 
depreciación del peso hasta 2003 no fue suficiente pa ra detener la tendencia  decreciente de las 
exportaciones.   
36. Por el lado de las importaciones, se nota la  fuerte caída de la participación de las 
manufacturas en las importaciones totales, del orden de 17 puntos porcentuales entre 1998 y 2004.  
A pesar de esta caída, sin embargo, las manufacturas representaron el principal rubro de importación del Uruguay en 2004 con el 62 por ciento del total.  Los productos químicos y la maquinaria y equipo 
aparecen como los dos principales subsectores.  Estos sectores mostraron diferentes tendencias 
durante el período:  mientras que las importacione s de productos químicos ganaron cuota entre las 
importaciones totales, las de maquinaria y equipo la  perdieron (cuadro AI.2).  También se produjo un 
incremento en el valor de las importaciones de petr óleo, principalmente debido al impacto del alza de 
los precios. 
b) Dirección del comercio de mercancías  37. El comercio con los otros países miembros del MERCOSUR se contrajo considerablemente 
durante el período 1998-04.  Esto se debió sobreto do a la caída de las exportaciones uruguayas hacia 
otros países del MERCOSUR, ya que las importaciones desde el MERCOSUR mantuvieron su 
participación relativa dentro de las importaciones totales (alrededor del 44 por ciento).  Las Uruguay WT/TPR/S/163 
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exportaciones uruguayas al MERCOSUR, por otro lado,  perdieron cerca del 50 por ciento de su parte 
de mercado, representando apenas alrededor de un 26 por ciento de las exportaciones totales en 2004 
(cuadro AI.3).  Una de las características más resaltantes del período bajo examen es que las 
exportaciones se reorientaron haci a países fuera del MERCOSUR.  El  Brasil y la Argentina, que 
fueron los principales mercados de destino de las exportaciones uruguayas en 1998, con el 33,8 y el 
18,5 por ciento de las exportaciones totales, respect ivamente, representaron sólo el 16,5 y el 7,6 por 
ciento, respectivamente en 2004.  Las exportaciones a la Argentina se han visto afectadas por un tipo 
de cambio real desfavorable para el Uruguay (cuadr o I.4).  Las exportaciones hacia el Brasil, a pesar 
de beneficiarse de un tipo de cambio favorable pa ra el Uruguay en los últimos años, se han visto 
afectadas por una menor demanda de ciertos produc tos y por una recanalización de la oferta hacia 
terceros mercados.   
38. Durante el período 1998-04, la participaci ón de los Estados Unidos se incrementó 
sustancialmente, constituyéndose en el principal destino de las exportaciones uruguayas, con 
un 21 por ciento del total de exportaciones en 2004, comparado con el 6 por ciento en 1998.  Los Estados Unidos se han convertido en un des tino importante para las exportaciones de carne 
uruguayas. 
39. La distribución global de las importaciones entre regiones se caracterizó por un ligero 
descenso de la parte de las importaciones proveni entes del continente americano, las cuales 
representaron el 55 por ciento del total en 2004,  unos cinco puntos porcentuales menos que en 1998 
(cuadro AI.4).  La Argentina y el Brasil c ontinuaron siendo los principales proveedores, 
representando conjuntamente un 40 por ciento de l as importaciones.  La participación de Europa 
Occidental declinó.  Las importaciones provenientes de la China se incrementaron aceleradamente, a un rimo promedio anual del 14 por ciento entre 1998-04, y representaron el 5,5 por ciento de las 
importaciones totales en 2004. 
ii) Comercio de servicios 
40. El Uruguay mantiene tradicionalmente un saldo s uperavitario en el comercio de servicios.  
Las exportaciones de servicios se vieron afectadas por la crisis financiera de 2002, pero se han 
repuesto desde entonces, aunque en 2004 estuvieron aún bastante por debajo de los niveles de 2000.  
Los rubros más importantes son viajes y transport es que representan más del 80 por ciento de las 
exportaciones de servicios y casi tres cuartos de las importaciones (cuadro I.6).  Otros servicios comerciados significativos incluyen los servicios financieros y las telecomunicaciones. 
Cuadro I.6  
Comercio de servicios, 1998-04 
(Millones de $EE.UU.)  
 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 
Saldo 362,0 377,0 394,2 315,8 153,2 166,7 304,3 
Exportaciones 1.232,0 1.187,4 1.275,8 1.122,5 771,3 803,0 986,8 
      Transportes 76,0 262,8 374,3 312,4 265,1 258,9 334,3 
      Viajes 694,9 704,2 712,8 610,5 350,9 344,7 493,9 
      Otros servicios 461,1 220,4 188,7 199,6 155,3 199,4 158,6 
Importaciones 870,0 810,4 881,6 806,7 618,1 636,3 682,5 
      Transportes 166,0 317,7 399,5 354,9 259,8 264,6 293,5 
      Viajes 265,0 280,4 281,4 257,0 177,6 168,8 193,6 
      Otros servicios 439,0 212,4 200,7 194,8 180,7 202,9 195,4 
Fuente:  BCU. WT/TPR/S/163 Examen de las Políticas Comerciales 
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iii) Inversión extranjera 
41. El Uruguay es recipiente neto de flujos de i nversión extranjera directa (IED).  Entre 1999 y 
los primeros nueve meses de 2005, ingresaron flujos  netos por concepto de IED por un total de 
2.077 millones de dólares de los EE.UU.  Tras ha ber registrado buenos resultados a finales del 
decenio de 1990, las corrientes de IED en el Urugua y sufrieron una fuerte disminución a raíz de la 
crisis financiera en 2002, cuando se produjeron adem ás salidas de otros capitales no vinculados con la 
IED.  Los flujos de IED retomaron el camino del cr ecimiento en 2003 (cuadro I.4), pero la posición de 
inversión extranjera del Uruguay en 2004 estaba aún por debajo de aquélla registra da antes de la crisis 
(cuadro I.7).  Las autoridades observaron que esto es  en buena manera por efecto de la depreciación 
del peso frente al dólar de los EE.UU., la unidad de cuenta utilizada para la elaboración de dicha 
posición. 
Cuadro I.7 
Posición de Inversión Extranjera, 2001-04 
(Millones de $EE.UU.)  
2001 2002 2003 2004
Inversión directa en el Uruguay  2.406,2 1.402,5 1.799,6 2.148,1
Inversión directa en el exterior  132,0 108,0 111,6 122,8
Inversión de cartera en el Uruguay 3.150,7 2.433,9 2.738,9 4.308,8
Inversión de cartera en el exterior 1.203,4 999,3 1.753,8 2.438,6
Fuente:  BCU. 
42. Los principales inversores en el Uruguay son:   Alemania, la Argentina, el Brasil, los 
Estados Unidos, España, Francia, México, los Pa íses Bajos y el Reino Unido, en áreas como los 
servicios financieros, telecomunicaciones, pero ta mbién en manufactura, agroindustria, hotelería y 
comercio.  
4) PERSPECTIVAS  
43. Las autoridades uruguayas prevén una tasa de cr ecimiento del PIB del 4 por ciento para 2006, 
y de entre el 3 y 4 por ciento para el período 2007- 10, de acuerdo con lo programado en el marco de la 
solicitud de un nuevo crédito stand-by  del FMI en 2005.15  Este crecimiento se acompañará de una 
política de control de la inflación.  Las autorida des están comprometidas a reducir el déficit fiscal 
global, a menos del 1 por ciento del PIB a partir de  2007, para lo cual se han fijado como objetivo el 
obtener un superávit primario equivalente al 4 por ciento del PIB cada año a partir de 2007.   
                                                      
15 FMI (2005c).