ORGANIZACIÓN MUNDIAL  
DEL COMERCIO  RESTRICTED 
WT/WGTDF/M/24 
24 de septiembre de 2012 
 
 (12-5107) 
Grupo de Trabajo sobre Comercio, Deuda y Finanzas  
 
 
 
INFORME DE LA REUNIÓN CELEBRADA LOS 
DÍAS 27 Y 28 DE MARZO DE 2012  
1. La vigésima cuarta reunión del Grupo de Trabajo sobre Comercio, Deuda y Finanzas se 
celebró los días 27 y 28 de marzo de 2012, bajo la  presidencia del Sr. Glass (Hong Kong, China).  
El Grupo de Trabajo adoptó el orden del día. 
2. El Director General pronunció unas palabras de bi envenida, que pueden c onsultarse en el sitio 
Web principal de la OMC.1 
3. En las observaciones introductorias, el Presidente recordó el consenso al que se había llegado 
sobre los principales parámetros de este seminario:  cuatro sesiones de media jornada para examinar la 
relación entre los tipos de cambio y el comercio d esde la perspectiva de los diversos actores -el sector 
privado, el sector público, las institucion es internacionales y la comunidad académica-;  
la introducción de cada sesión, a la que seguirían l as declaraciones, preguntas y respuestas, correría a 
cargo de un moderador y un panel de cuatro ora dores.  Podían asistir a la reunión únicamente 
Miembros, Observadores y participantes invitados.  Con posterioridad a la reunión la Secretaría 
elaboraría un informe sobre los debates.  El pr ocedimiento para informar sobre la reunión a los 
medios de comunicación seguiría la pauta habitual del Consejo General.  El Presidente animó a las 
delegaciones a repartir sus declar aciones entre las cuatro sesiones. 
4. Así quedó acordado. 
SESIÓN I:  SECTOR PRIVADO 
5. La Embajadora de Barbados ante la OMC actuó como moderadora del panel.  En primer 
lugar, presentó a los cuatro oradores y los invitó  a hacer sus respectivas exposiciones, a las que 
seguirían las observaciones y decl araciones de los participantes. 
6. Las exposiciones que hicieron estos cuatro ora dores, procedentes del Brasil, Sudáfrica, China 
y Suiza, respectivamente, pueden consultarse en el sitio Web de la OMC.2 
7. El representante del Pakistán señaló como causa de la mayor fluctuación de los tipos de 
cambio la creciente disparidad existente entre el volumen del comercio de divisas y el volumen del 
comercio internacional.  Además, los desequilibrios  comerciales tendían a aumentar en períodos de 
conmociones petroleras, lo que reducía los incen tivos de los inversores para deslocalizar su 
producción y situarla en países en desarrollo. 
                                                      
1 http://www.wto.org/spanish/n ews_s/sppl_s/sppl222_s.htm. 
2 http://www.wto.org/englis h/news_e/news12_e/s1_gomes_da_silva_brazil_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/ news_e/news12_e/s1_jennings_south_africa_e.ppt ; 
http://www.wto.org/englis h/news_e/news12_e/s1_ruogu_li_china_exim_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/ne ws_e/news12_e/s1_mosimann_bucher_banagement_e.ppt . WT/WGTDF/M/24 
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  8. El representante de la India hizo dos pregunt as.  Una guardaba relación con la queja de las 
pequeñas y medianas empresas indias de que perdían di nero a causa del tipo de cambio entre el dólar 
estadounidense y la rupia aplicado en las operacion es de cobertura que rea lizaban sus bancos por 
medio de productos derivados.  Pre guntó si no sería necesario informar sobre los posibles riesgos de 
las operaciones de cobertura y quizás reglamentar más estos mercados.  La otra pregunta se refería a 
las perspectivas de las empresas suizas en caso de que se alterara el nivel objetivo actual del tipo de 
cambio entre el franco suizo y el euro.  El represen tante del Brasil señaló la importancia que revestía 
para las empresas sobre el terreno la relación entre los tipos de cambio y el comercio.  Dijo que le 
impresionaba la incidencia de la fluctuación de los tipos de cambio en las empresas de Sudáfrica y del 
Brasil en particular, y preguntó cómo afectaba esto al empleo, en las actividades nacionales e 
internacionales de estas empresas.  También se interesó por la eficacia de las estrategias de cobertura del riesgo adoptadas por las empresas que operaban en varios países. 
9. El representante de los Estados Unidos dijo que los sistemas monetario y comercial 
internacionales se basaban actualmente en el reco nocimiento de que una g estión de los tipos de 
cambio que promueva de manera persistente su d esajuste socavaba un sistema comercial abierto.  
Hacían falta normas más estrictas para la gestión y las políticas de tipos de cambio a fin de que éstos 
reflejaran los fundamentos económicos, lo que a su vez fomentaría una e xpansión equilibrada del 
comercio internacional y reduciría la presión a favor del proteccionismo.  Si bien la comunidad 
internacional debía permanecer vigilante para impedir una volatilidad excesiva, el desajuste 
persistente constituía la mayor amen aza para el sistema internacional de comercio.  La combinación 
de subvaloración de los tipos de cambio, acumulación  de reservas en divisas, intervención sistemática 
en los mercados de divisas y persistentes superávits  en cuenta corriente era un síntoma de distorsión 
en la gestión de los tipos de cambio, que se observaba , por ejemplo, en las políticas de China.  El FMI 
había confirmado que la moneda china se había s ubvalorado periódicamente, lo que había dificultado 
el ajuste exterior a nivel mundial.  Ciertamente, la  responsabilidad del ajuste recaía en los países tanto 
con déficit como con superávit, por lo que también los Estados Un idos eran responsables de hacer 
frente a su déficit fiscal.  Todos los países debían  poner de su parte para lograr que los tipos de 
cambio reales estuvieran en consonancia con los f undamentos económicos.  En cuanto a la alegación 
de que la acomodaticia política monetaria de los Es tados Unidos daba lugar a la sobrevaloración de 
otras monedas, el representante señaló que las políticas estadounidenses beneficiaban al conjunto de 
la economía mundial al evitar un desapalancamiento bancario deflacionario. 
10. El panel de oradores respondió a estas preguntas.  El orador del Brasil se mostró de acuerdo 
en que las operaciones de cobertura entrañaban un ri esgo importante y citó como ejemplo las pérdidas 
sufridas en 2008 por muchas empresas brasileñas al  utilizar productos derivados que probablemente 
no conocían suficientemente.  Las empresas grandes estaban mejor preparadas para gestionar estos 
productos financieros.  El orador coincidía con el  representante de los Estados Unidos en que el 
persistente desajuste de los tipos de cambio era má s importante que la fluctuación.  La mayor parte de 
sus competidores se encontraban en Asia y en los Es tados Unidos.  El orador de Sudáfrica dijo que, 
en su opinión, lo más grave era la volatilidad, dada su  magnitud (hasta el 2 por ciento en dos días, y el 
33 por ciento en tres meses).  Suponía un gran pr oblema para las empresas, tanto pequeñas como 
grandes, si bien las del orador, bastante gra ndes, resistían mejor al poder permitirse tesoreros 
profesionales.  El caso suizo no necesariamente era co mparable al de los países en desarrollo, ya que 
estos últimos carecían de la mano de obr a cualificada con que contaba Suiza. 
11. El orador de China dijo que por el moment o no había ninguna pauta que permitiera evaluar 
debidamente el desajuste de las monedas.  Antes,  el sistema monetario internacional se basaba en el 
dólar, que constituía el ancla de las políticas en materi a de tipos de cambio.  El sistema hacía posible 
un ajuste ordenado de los tipos de cambio reales.  Uno de los problemas actuales era la contradicción 
entre el hecho de que el dólar fuera una moneda  de libre flotación y que al mismo tiempo siguiera 
siendo la principal moneda de re serva y de transacción del mundo.  La inestabilidad del actual sistema 
monetario internacional era un gran escollo.  Durante la crisis financiera asiática, se había pedido a  WT/WGTDF/M/24 
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  China que -aunque no necesariamente redundara en su  beneficio en aquel momento- no devaluara su 
moneda con respecto al dólar estadounidense y que mantuviera la estabilidad nominal de su moneda, 
precisamente para mantener cierta estabilidad en el  sistema financiero, lo que China había hecho.  
Actualmente le pedía que adoptara un tipo de camb io determinado por el mercado.  Existía una 
contradicción fundamental entre estas dos prescripciones, y considerable confusión en cuanto a la 
moneda en la que se basaba el sistema monetario internacional. 
12. El orador de Suiza dijo que las empresas su izas tenían las mismas preocupaciones con 
respecto a la cobertura del riesgo que las PYME indi as.  Por ello, la federación de empresas suizas 
trabajaba con bancos locales para ofrecer cursos de  formación sobre cobertura del riesgo, a fin de que 
las empresas pudieran tomar medidas relativamente  sencillas para atenuar las variaciones de la 
moneda.  Con respecto al tipo de cambio actual del fran co suizo frente al euro, el orador dijo que su 
empresa tenía que seguir siendo lo bastante comp etitiva e innovadora como para poder absorber una 
nueva apreciación de la moneda nacional.  En relaci ón con el comercio intraempresarial, dijo que el 
desarrollo de instalaciones de producción en el Br asil, junto con la transferencia de tecnología, 
permitía a su empresa reimportar in sumos de buena calidad destinados  a la producción en Suiza, así 
como surtir mercados del resto del mundo desde el Brasil.  Su empresa no sería, como era,  líder en 
maquinaria agrícola sin la planta brasileña.  En consecuencia, lo mejor que  el gobierno podía hacer 
por las empresas suizas en general era mantener ab iertos los mercados, para permitir una combinación 
óptima de importaciones y exportaciones. 
13. En el segundo turno de preguntas y observaciones,  el representante de México dijo que la 
relación entre tipos de cambio y comercio presen taba muchas facetas.  Algunas empresas podían verse 
perjudicadas por la sobrevaloración de las monedas, mientras que otras resistían mejor.  En el clima 
monetario del momento, existía c onsiderable incertidumbre en cuan to al grado de subvaloración de 
las monedas.  Si bien la incidencia de la s ubvaloración de la moneda de los competidores, podía 
preocupar al sector privado, las causas también im portaban.  La subvaloración podía deberse a un 
déficit tradicional de la balanza de pagos, a inte rvenciones directas en las monedas, a las políticas 
monetarias (flexibilización cuantitativa), o a los objeti vos de inflación.  Otros factores que cabía citar 
eran la rigidez de los mercados laborales y la falta de competitividad, inversión e innovación.  
En muchos de estos casos, no se requeriría necesariamente una política proteccionista.  
El representante de la República Dominicana dijo que  la apertura de los mercados de capital afectaba 
a las economías emergentes, ya que tenía efectos perniciosos en sus monedas, agravados por la 
incertidumbre que rodea la medición de los tipos de cambio.  En cualquier caso, las variaciones de los 
tipos de cambio complicaban la pr oducción industrial tanto a corto como  a largo plazo, al afectar a los 
costos internos de las empresas, incluso las más co mpetitivas.  El FMI tenía que hallar soluciones para 
lograr un sistema monetario internacional más ordena do.  El representante de Colombia dijo que los 
problemas relacionados con los tipos  de cambio debían gestionarse con prudencia.  Todos los países 
eran responsables de las políticas que elaboraban pa ra hacer frente a las variaciones de los tipos de 
cambio.  En el pasado, Colombia también se había visto afectada por la sobrevaloración, si bien con 
efectos distintos:  las exportaciones se habían tripli cado en la última década, mientras que el aumento 
del PIB se había acelerado.  Colombia prefería optar por políticas favorables a la competitividad que fomentaron la innovación y el desarrollo de infraestructuras, en lugar de proteger las ramas de 
producción afectadas.  El representante del Canadá  preguntó a los panelistas lo que se proponían 
hacer colectivamente los Miembros de la OMC para paliar los problemas señalados en las 
exposiciones de los oradores. 
14. Respondiendo a la pregunta del representante de l Canadá, el orador de Suiza animó a la 
institución a seguir liberalizando el comercio y a ma ntener una visión a largo plazo de la relación 
entre los tipos de cambio y el comercio.  Era preciso, como mínimo no recurrir al proteccionismo en 
el panorama actual de volatilidad de los tipos de cambio.  El orador de China convino en que no 
debían aumentar los obstáculos al comercio, y en que  tenían que abordarse en los foros adecuados las 
causas últimas del problema, que radicaban en el sistema monetario.  Exhortó a una cooperación WT/WGTDF/M/24 
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  internacional para resolver estos problemas, y anim ó a todos los países a esforzarse a nivel nacional 
por aumentar su propia competitividad.  El orador de Sudáfrica instó a la comunidad internacional a 
adoptar políticas macroeconómicas de mayor cooperación para reducir la volatilidad de los tipos de 
cambio.  Si bien reconocía que la mejor política era la  apertura del comercio, dijo que su país se veía 
"sancionado" por haberse mostrado demasiado abierto al  comercio y a los flujos de capital.  Expresó 
interés en la experiencia de Colombia.  La OMC de bía estudiar la situación de los países en desarrollo 
afectados por la volatilidad de los tipos de cambio y carentes de las reservas de divisas necesarias para 
amortiguarla.  El orador del Brasil dijo que se ha bía dado un primer paso importante al celebrar el 
seminario, reconocer el problema y examinar l as medidas adoptadas o que podían adoptarse para 
atenuarlo.  Se trataba de un paso necesario para evitar las "guerras comerciales" y el proteccionismo, 
que no redundaban en beneficio de na die.  Tal vez una liberalización gr adual de los flujos de capital a 
nivel internacional contribuiría a reducir la presión a la que se veía sometido el sistema de comercio. 
15. El moderador concluyó diciendo que la OMC se enfrentaba a un problema comercial que no 
se había originado en la esfera comercial.  Exis tían problemas nacionales, causados por factores 
internacionales, que sólo podían resolverse en su or igen y éste, en muchos casos, quedaba fuera del 
ámbito de la OMC.  A menudo se indicaba que la OM C debía seguir abordando estas cuestiones, pero 
sin perder el rumbo de la liberalización del comercio. 
SESIÓN II:  SECTOR PÚBLICO 
16. El Embajador del Brasil ante la OMC actuó como moderador de la sesión, que se centró en 
las dificultades a las que se enfrentaban los gobier nos para elaborar políticas en un contexto de 
volatilidad y desajuste de los tipos de cambio.  En su declaración inicial, dijo, entre otras cosas, que la 
estrecha relación entre los tipos de cambio y el comercio no era una cuestión nueva para la OMC, 
como se explicaba en anteriores comunicaciones escritas del Brasil.  La falta de coordinación frente a la crisis de 2008 había dado lugar a una pléyade de  medidas nacionales.  Junto con otros factores, esto 
había provocado la alteración de la  posición relativa de las monedas en el mundo, lo que a su vez 
había puesto en una situación muy difícil a algunos países.  Esta cuestión ya se había planteado en 
otros foros, entre ellos el G-20.  Dado que existía  una clara relación entre variación de los tipos de 
cambio y el comercio, la OMC también debía contribuir al debate.  Ciertamente se trataba de un tema con carga política, pero lo que deseaba el Brasil era examinar las diversas vertientes del problema 
desde un punto de vista racional, sistémico y de colaboración, teniendo en cuenta las perspectivas a 
corto y largo plazo.  El Brasil no pretendía buscar culpables ni  remediar las causas de esta alteración, sino más bien estudiar los papeles complementarios que desempeñaban la OMC y el FMI, extraer 
enseñanzas de experiencias políticas pasadas y presentes, y explorar vías multilaterales para abordar 
la cuestión. 
17. El moderador presentó a los cuatro oradores y lo s invitó a hacer sus respectivas exposiciones, 
que irían seguidas de las observaciones y declaraciones de los participantes.  Las exposiciones de los 
oradores de la Comisión Europea, la India y Turquí a pueden consultarse en el sitio Web principal de 
la OMC.
3 
18. El orador del Canadá dijo que , aunque optaran por tipos de cambio fijos, los países debían 
respetar una serie de normas para que pudieran efect uarse los ajustes internos y externos.  Si no se 
respetaban "las reglas del juego", y se preconizab a un crecimiento impulsado por las exportaciones, 
valiéndose del control de cambios y del control de capitales, el tipo de cambio efectivo real no se 
ajustaba del todo.  Por ejemplo, en China, Corea del Sur, la India, y Ta ilandia la situación no había 
evolucionado mucho en los 10 últimos  años.  Cuando el país tenía un tipo de cambio fijo, respetar las 
                                                      
3 http://www.wto.org/english/ news_e/news12_e/s2_bekx_european_commission_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/ne ws_e/news12_e/s2_goyal_res erve_bank_of_india_e.ppt ; 
http://www.wto.org/englis h/news_e/news12_e/s2_kizilarslan_turkey_e.pdf .  WT/WGTDF/M/24 
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  normas (conforme a lo dispuesto en los artículos  y las decisiones del FMI) suponía no recurrir 
sistemáticamente a intervenciones esterilizadas.  A doptar tipos de cambio fijos significaba que la 
política monetaria exterior pasaba a formar parte de la  política monetaria del país;  pero al no respetar 
las normas este mecanismo de ajuste se malograba.  Se producía entonces una asimetría de incentivos 
entre países con déficit y países con superávit, dadas las disciplinas a las que tenían que hacer frente.  
Las consecuencias eran, entre otras,  crecientes desequilibrios externos (que, sin embargo, tenían 
también otras causas), tensiones monetarias y una excesiva presión sobre monedas más flexibles para 
que procedieran a un ajuste.  Evidentemente, la sobrevaloración de algunas monedas no solo guardaba 
relación con la subvaloración de otras;  se debí a también a motivos nacionales y externos, en 
particular el elevado precio de los productos básico s.  No obstante, retrasar los ajustes necesarios 
entrañaba costos globales (mayor dependencia de la demanda nacional en el caso de los países con 
superávit, menor gasto privado y público en el caso de  los países con déficit, y ajustes de los tipos de 
cambio).  El orador dio una estimación de la magn itud de estos costos, conforme a las simulaciones 
con modelos. 
19. En el turno de intervenciones y preguntas de los asistentes que siguió, el representante de 
China dijo que los importantes y persistentes desequilib rios externos no eran más que el reflejo de 
graves desequilibrios nacionales.  Los países deficitarios consumían demasiado y ahorraban 
demasiado poco.  Desde la crisis de 2008, la zona euro se veía afect ada por una grave crisis de la 
deuda y una pérdida de competitividad.  Algunos países tenían un déficit en la balanza comercial o un 
déficit por cuenta corriente, pero los que obtenían mejores resultados eran los que habían emprendido 
reformas estructurales.  La consecuencia era que la mayor parte de los sectores inmobiliarios, 
financieros y públicos del mundo desarrollado precisa ban un desapalancamiento.   Reducir los ajustes 
necesarios a un problema entre China y los Esta dos Unidos era una simplificación excesiva.  
La dinámica de la relación entr e China y las demás economías emergentes por una parte, y la de la 
relación entre China y los países en desarrollo por ot ra, eran diferentes y requerían políticas distintas.  
La responsabilidad del ajuste mundi al se repartía, como mínimo, entre las economías emergentes y las 
desarrolladas, y era inútil buscar un culpable. 
20. Dada la importancia del euro para su país, el representante de Turquía preguntó al orador de 
la Unión Europea qué tipo de reformas estructurales c ontemplaba la UE para hacer frente a la crisis de 
la eurozona.  El representante del Japón destacó el  nivel de coordinación relativamente elevado entre 
los países desarrollados que caracterizaba la gestión de  la reciente crisis financiera.  Por ejemplo, 
la Cumbre del G-20 celebrada en Londres habían prev isto unas medidas de estímulo útiles, que habían 
evitado una depresión mundial de la actividad económi ca.  Con respecto al desajuste de los tipos de 
cambio, el orador hizo hincapié en que para abor dar los desequilibrios mundiales no sólo se requerían 
ajustes de los tipos, sino también reformas estructurales, como demostraba la experiencia del Japón 
durante la década de los años 90. 
21. El representante del Ecuador dijo que se ha bía hablado poco de la  incidencia de las 
variaciones cambiarias en el comercio de las pequeñ as economías.  La experiencia del Ecuador con la 
dolarización había registrado sus peores efectos durante la crisis financiera de 2008 y 2009, a raíz de 
lo cual el país había adoptado una medida de "sal vaguardia cambiaria" en el marco de la Comunidad 
Andina en el año 2009.  La dolarización había reduc ido el número de instrumentos de política de los 
que disponía el país para hacer frente al cambio de  valor de otras divisas.  En general, las economías 
dolarizadas enfrentaban limitaciones y vulnera bilidades al aplicar sus políticas económicas y 
comerciales.  Por esa razón, el representante deseab a que el Grupo de Trabajo sobre Comercio, Deuda 
y Finanzas analizara y aclarara con más detalle la  relación existente entre los tipos de cambio 
nominales y reales y el crecimient o del comercio.  Señaló además que  la experiencia de las economías 
dolarizadas debía examinarse con más detenimiento en el marco del programa de trabajo propuesto 
por el Brasil, en particular de las consecuencias en los acuerdos comerciales de la OMC, como por WT/WGTDF/M/24 
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  ejemplo las salvaguardias relaci onadas con la ba lanza de pagos.4  El representante de Australia se 
refirió a las asimetrías del proceso de reequilibrio, en el cual se obligaba a los países deficitarios a 
actuar con mayor rapidez e intensidad que los país es con superávit que no se  veían sometidos a la 
misma presión.  Pidió a los oradores que se extendieran más sobre las difíciles reformas estructurales 
necesarias para lograr los objetivos del G-20 y evitar esas asimetrías. 
22. El representante de los Estados Unidos dijo que  el tema ponía de relieve la interacción entre 
las instituciones internacionales.  La experiencia de la gran depresión económica de los años 30 
demostraba que restringir el comercio internacional únicamente no hacía sino precipitar aún más la disminución de la actividad económica mundial.  Las políticas proteccionistas de "empobrecimiento 
del vecino" no sólo suponían un aumento de lo s aranceles, sino también la devaluación de las 
monedas.  Los principios del FMI eran aplicable s fuera cual fuera el régimen cambiario:  los 
Miembros tenían que dejar que el tipo de cambio real se ajustara para reflejar los fundamentos 
económicos.  Impedir este ajuste inhibía el ajuste de la balanza de pagos y creaba un obstáculo que 
distorsionaba el desarrollo del comercio internaciona l.  Parte del ajuste se estaba efectuando, pero 
había que ir más lejos.  Por este motivo, era importante comprender mejor la relación entre los tipos 
de cambio y el comercio.  Los tipos de cambio también planteaban cuestiones importantes, como el 
papel de las políticas macroeconómicas y de los fluj os de capital que trascendían el ámbito de la 
OMC.  No obstante, el seminario era importante, porque demostraba que la institución podía examinar 
cuestiones complicadas en un plano multilateral. 
23. La representante de Barbados dijo que era preci so estudiar la compleja interacción entre los 
tipos de cambio y los flujos de capital.  Algunos países en desarrollo empleaban muchos instrumentos 
para lograr la estabilidad cambiaria, como por ej emplo los requisitos de reserva y los sistemas de 
crédito dirigido y los controles de capital.  Todos ello s atenuaban en cierta medi da la incidencia de los 
tipos de cambio en el comercio.  En este aspecto, la oradora respaldaba la afirmación del Ecuador de 
que la reacción de los países en desarrollo a las entr adas (y salidas) de capital solía ser distinta de la 
de los países desarrollados.  En estos, las entrad as de capital no provocaban el mismo nivel de 
volatilidad, y la magnitud del impacto negativo de la s variaciones cambiarias en la productividad era 
menor que en los países en desarrollo. 
24. El panel de oradores respondió a las preguntas que se le habían dirigido.  El orador de la 
Unión Europea dijo que, aunque Europa Oriental había recibido masivas entradas de capital que 
habían producido una apreciación de la moneda , las profundas reformas estructurales compensaban 
los efectos de la apreciación de la moneda en la competitividad.  Respondiendo al representante del 
Ecuador, dijo que los países de Europa Oriental también podían considerar se economías pequeñas.  
La relación de intercambio de los países que habían experimentado una apreciación no era totalmente 
negativa, ya que ésta había contribuido a aument ar el poder adquisitivo de los consumidores.  
Con respecto a las reformas estructurales, la UE trab ajaba para ponerlas en práctica en el marco de la 
estrategia 2020.  El orador de la India aportó dato s técnicos sobre algunos de los efectos diferidos que 
las variaciones cambiarias habían tenido en el comercio de la India, en particul ar el del petróleo, sobre 
la validez del efecto Marshall-Lerner en el caso de su país.  La oradora de Turquía reiteró que las 
importaciones eran más sensibles que las export aciones a las modificaciones del tipo de cambio 
efectivo real.  En su país, no había solución posible  mediante los tipos de cambio, sino que había que 
aumentar la competitividad y capacidad de las i ndustrias nacionales.  La oradora solicitó mayor 
cooperación de la comunidad intern acional para reducir a nivel mundial la volatilidad de los tipos de 
cambio.  El orador del Canadá dijo que las simu laciones con modelos eran útiles pero que no se les 
debía atribuir un valor excesivo.  No obstante, permitía n cuantificar el ajuste estructural necesario en 
los países tanto con déficit como con superávit.  El  ajuste de los tipos de cambio no bastaría por sí 
solo, pero era necesario en un mundo multilateral. 
                                                      
4 La declaración completa formulada por el Ecuador en el seminario figura en el documento 
WT/WGTDF/W/62.  WT/WGTDF/M/24 
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  SESIÓN III:  ORGANIZACIONES INTERNACIONALES 
25. El Director General Adjunto Jara actuó como moderador de la sesión.  Presentó a los cuatro 
oradores procedentes del Fondo Monetario Internaciona l, el Banco Mundial, la OCDE y la UNCTAD, 
respectivamente.  Las exposiciones que hicieron estos  cuatro oradores pueden consultarse en el sitio 
Web principal de la OMC.5 
26. En el turno de intervenciones y preguntas de los asistentes que siguió, el representante de 
Francia dio las gracias a la OMC y al Brasil por ha ber organizado el seminario.  Dado el papel que 
desempeñaban en la fijación del precio relativo de los productos, los tipos de cambio eran un 
importante factor determinante de las corrientes comerc iales.  El nivel y la fluctuación de los tipos de 
cambio podían acarrear costos superiores a los aran celes.  Los tipos podían provocar tensiones entre 
los Miembros y generar reacciones proteccionistas.  Aunque legítimamente el FMI era la organización 
que se encargaba de evaluar los tipos de cambio, co rrespondía a la OMC ocuparse de la incidencia de 
los tipos en el comercio.  La cuestión de los tipos  de cambio había sido objeto de negociación en la 
época del GATT y se hacía referencia a ella en vari os artículos del GATT, entre ellos el artículo XV y 
el artículo VI en su nota 2.  El representante an imó a la OMC a seguir explorando la complejidad y las 
repercusiones de la relación entre los tipos de camb io y el comercio, con dos vertientes:  las relaciones 
institucionales entre la OMC y el FMI en el marc o del mandato sobre la coherencia, y los efectos 
profundos de los tipos de cambio en el comercio en un mundo de cadenas de suministro. 
27. El representante de China formuló observaciones sobre la exposición del FMI en relación con 
la tasa de ahorro de China y su posición por cuenta  corriente.  Negó que la elevada tasa de ahorro de 
China se hubiera inducido por medio de una intervención del gobierno, y se mostró en desacuerdo con 
la simplificación excesiva que se hacía en esa exposici ón.  Destacó que la demografía era un factor 
primordial de la elevada tasa de ahorro de su país , si bien su importancia se iría reduciendo, dado que 
se estaba produciendo un cambio demográfico.  Afir mó que la economía china ya se basaba en el 
consumo, y que esta tendencia se intensificaría en el futuro.  El representante de la Unión Europea 
reconoció que existían tensiones causadas por la re lación entre los tipos de cambio y el comercio y 
que en este contexto era importante evitar medidas unilaterales de represalia.  Si bien el FMI y 
el G-20 tenían que desempeñar su papel fomentando  el ajuste macroeconómico, la labor de la OMC 
también era relevante.  El debate del seminario había puesto de relieve el hecho de que el ajuste de los 
tipos de cambio tenía que ir acompañado de reform as estructurales.  La OMC estaba demostrando que 
podía abordar de manera constructiva esta cuestión difíc il.  En cuanto al futuro, la UE era partidaria 
de proseguir el debate sobre los factores económ icos que entrañaba la cuestión, y sobre la 
colaboración institucional entre la OMC y el FMI, y en tre los organismos internacionales en general. 
28. El representante del Reino Unido formuló dos obser vaciones.  En primer lugar, instó a tener 
cuidado a los oradores que habían atribuido los déficit y superávit comerciales a la fijación de tipos de 
cambio intencionadamente altos o bajos.  La re lación entre los tipos de cambio y las corrientes 
comerciales era ambigua, como se desprendía de una encuesta de empresas británicas realizada en el marco de la crisis económica mundial y la depreciación de la libra esterlina.  Únicamente un tercio de 
las empresas consideraba que la depreciación tendría  efectos positivos en sus actividades, mientras 
que otro tercio anticipaba efectos negativos en general.  Las empresas de ámbito internacional 
adoptaban un enfoque holístico y a largo plazo al decidir dónde ubicar su producción.  Por ejemplo, 
en el caso del embotellado, uno de los puntos fuert es con los que contaba el Reino Unido era el diseño 
de producción, lo cual contribuía a reducir los costos.  Montar nuevas instalaciones de fabricación en 
el Reino Unido era relativamente rápido, y el mercado laboral local era flexible y cualificado.  Estos 
                                                      
5 http://www.wto.org/englis h/news_e/news12_e/s3_milesi_ferreti_imf_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/news_e/n ews12_e/s3_canuto_world_bank_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/news_e /news12_e/s3_tamaki_oecd_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/news_e/n ews12_e/s3_flassbeck_unctad_e.ppt . WT/WGTDF/M/24 
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  factores eran más importantes que el tipo de cambio al contado.  En segundo lugar, la excesiva 
volatilidad y las variaciones camb iarias desordenadas incidían ne gativamente en la estabilidad 
económica y financiera.  Por este motivo, su deleg ación apoyaba la labor que realizaba el FMI para 
crear instrumentos de análisis que permitieran ampliar la evaluaci ón de los denominados "riesgos 
externos para la estabilidad", entre ellos los tipos  de cambio, las reservas de divisas y la liquidez a 
nivel mundial.  El representante dijo que coincidía con la declaración del Dir ector General de que la 
política comercial no debía convertirse en el chi vo expiatorio de los desequilibrios económicos 
mundiales, y puso en duda la utilidad del c oncepto de tipo de cambio de equilibrio. 
29. El representante del Taipei Chino comunicó l as conclusiones de un reciente estudio, según el 
cual las industrias nacionales, principalmente l as PYME, se veían afectadas po r la fluctuación de los 
tipos de cambio, o la incertidumbre que ésta gene raba, que por el propio nivel de los tipos.  
La cobertura del riesgo no era la solución, dado que l as fluctuaciones podían ser frecuentes.  Sería útil 
que el FMI diera a las empresas orientaciones sobre la manera de adaptar la cobertura del riesgo a las 
distintas circunstancias.  También se acogerían favorablemente otras medidas que propusieran los 
organismos internacionales para ayudar al sector privado, especialmente a las PYME, a hacer frente a 
este desafío. 
30. El representante de los Estados Unidos recordó a los asistentes los mandatos del FMI y de 
la OMC y el contexto histórico en el que cada uno se había concebido.  Coincidía con la mayor parte 
de los oradores en que, de un modo u otro, los tipos  de cambio tenían su importancia.  Todo país 
miembro del FMI se comprometía a colaborar c on la institución para cumplir las obligaciones 
contraídas en virtud del artículo IV del Convenio Constitutivo del Fondo, en pa rticular la de evitar 
manipular los tipos de cambio para obtener ventajas competitivas desleales o para impedir el ajuste de 
la balanza de pagos.  Pese a la Decisión de 1977 sobre la supervisión de los tipos de cambio, reforzada 
por la Decisión de 2007, la supe rvisión de los tipos por parte del FMI no había impedido la 
intervención a gran escala por parte de algunos países, que daba lugar al aumento de las reservas de 
divisas, al mantenimiento de un desajuste persistent e y al fomento de un vigoroso crecimiento de las 
exportaciones.  Dos tercios de los países emerge ntes poseían reservas que superaban los niveles 
cautelares, según el FMI.  El representante animó al FMI a seguir publicando abiertamente este tipo 
de información.  Señaló la responsabilidad especial  que tenían los países tanto con superávit como 
con déficit de "poner en orden sus asuntos intern os" a fin de reequilibrar la economía mundial -
aumentando el ahorro nacional en los Estados Un idos e impulsando la dema nda interna en Asia, 
particularmente en China-.  Reconoció que los modelos económicos no permitían medir con precisión 
el grado de desajuste de los tipos, pero aporta ban información útil sobre los cambios de políticas 
necesarias. 
31. El representante del Brasil dijo que, de las e xposiciones que se habían hecho, también él 
sacaba la conclusión de que los tipos de cambio inci dían en las corrientes comerciales y de que era 
difícil evaluar los tipos de cambio de equilibrio.  No obstante, le preocupaba la dificultad que 
entrañaba evaluar el grado de desajuste.  En vari as disposiciones de los Acuerdos de la OMC se 
pedían orientaciones del FMI.  Sería decepcionante que por las incertidumbres señaladas la OMC no 
pudiera obtener esas orientaciones.  Quizás, dada la complejidad de la cuestión, había que ajustar las 
expectativas sobre el grado de orientación que se podí a recibir de las instituciones internacionales.  
Además, pese a todos los factores citados que in fluían en los tipos de cambio, era importante 
reconocer que la relación entre los tipos de cambio y el comercio era una cuestión por derecho propio, 
que no se mencionaba suficientemente en las exposic iones de los organismos internacionales.  Había 
que tener más en cuenta los problemas que habían planteado las empresas del sector privado en la primera sesión.  El representante del Japón dijo que , las políticas estructurales y entre ellas la política 
comercial, tenían una función importante al abor dar los desequilibrios mundiales.  Recomendó a los 
Miembros que leyeran la reciente comunicación de  la OCDE al G-20 para hacerse una idea del 
programa necesario para corregir estos desequilibrios .  Preguntó al FMI en qué situación se hallaba el 
debate sobre los controles de capital que estaban aplicando varias economías emergentes.  WT/WGTDF/M/24 
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  32. El representante de México hizo hincapié en la  complejidad del tema.  Los vínculos entre los 
tipos de cambio y el comercio habían quedado estab lecidos en las exposiciones, si bien dependían 
considerablemente de las circunstancias de cada país , entre ellas la elasticidad de las exportaciones 
respecto de los precios y la existencia de cadenas de  producción.  Otro factor era la posibilidad de que 
se diera el "mal holandés".  La medida en que la política comercial podía corregir con eficacia los 
desequilibrios de los tipos de cambio debía ser objet o de mayor debate.  Por último, en relación con la 
exposición de la UNCTAD sobre el posible retorno a un  sistema de tipos de cambio fijos, el orador 
señaló que este sistema no había funcionado con tanta facilidad como se indicaba a veces.  
El representante de la República Dominicana dijo que  los países en desarrollo se habían opuesto a la 
apertura de las cuentas de capital en la década de los 90, precisamente para evitar la fluctuación de los 
tipos de cambio.  Los flujos de capital podían ser perjudiciales para los países con buena gestión 
económica, especialme nte cuando daban lugar a una apreciaci ón injustificada de la moneda.  
Las variaciones de los tipos de cambio repercu tían más en las economías pequeñas y abiertas.  
El representante hizo referencia a la dolarización de  la economía del Ecuador y a su incidencia en la 
demanda interna y la oferta crediticia. 
33. El panel de oradores respondió a las preguntas que se le habían dirigido.  El orador del FMI 
reconoció que, efectivamente, los factores estruct urales (la demografía y el nivel de desarrollo) 
también incidían en la tasa de ahorro de China, aunqu e de distinta manera.  Por tanto, la tasa de ahorro 
y la cuenta corriente no estaban determinadas única mente por las políticas.  Sin embargo, la magnitud 
de los cambios registrados recientemente en la cu enta corriente de China indicaba que las políticas y 
otros factores a corto plazo tenían también una inci dencia importante.  En consecuencia, la relación 
entre el ahorro y la inversión de China depe ndía de una compleja combinación de factores 
estructurales y a corto plazo.  El orador reconoció qu e había cierto debate interno en el FMI sobre los 
controles de capital, y sugirió que los Miembros  leyeran las publicaciones recientes del Fondo para 
hacerse una idea general.  El orador del Banco Mundial confirmó que sus instituciones colaboraban 
con el personal de la OMC en cuestiones de política comercial y de creación de capacidad comercial.  
Se mostró de acuerdo en que, si bien podía habe r una relación negativa entre tipos de cambio y 
comercio, había que comprender mejor la trayectoria de los tipos de cambio reales en los mercados 
emergentes, particularmente la influencia de la inflación nacional y de los precios de los productos 
básicos.  Asimismo, el Brasil estaba "beneficiándose"  del efecto de riqueza, ya que atraía entradas de 
capital considerables porque la rentabilidad del capit al parecía más prometedora que en el resto del 
mundo.  El orador de la OCDE también expresó su satisfacción por el nivel de colaboración con 
la OMC y mencionó la labor conjunta que estaban realizando sobre la medición del comercio según el 
valor añadido.  Aportó además aclaraciones s obre los objetivos y resultados del Código de 
Liberalización de los Movimientos de Capital de la OCDE.  El orador de la UNCTAD dijo que la 
variable importante para el comercio era el  tipo de cambio real, no el nominal.  Aunque 
probablemente los mercados de divisas no eran eficientes, sabían más o menos cuál era el tipo de cambio de equilibrio de un país, puesto que nor malmente especulaban cuando los tipos del mercado 
se desviaban apreciablemente de esos tipos "de e quilibrio".  De ahí la importancia de que los 
organismos internacionales indicaran a los mercados cuál era el tipo de cambio basado en los "aspectos fundamentales" de cada país, a fin de  reducir el margen de especulación y de 
desbordamiento de los tipos de cambio. 
SESIÓN IV:  SECTOR ACADÉMICO 
34. El moderador de esta sesión fue el profesor Cédric Tille, del Gra duate Institute for 
International Studies de Ginebra.  Presentó a lo s cuatro oradores procedentes de las siguientes WT/WGTDF/M/24 
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  universidades:  Trinity College, Sciences-Po París, INCAE y Columbia Business School.  
Las exposiciones que se hicieron pueden consulta rse en el sitio Web principal de la OMC.6 
35. El orador de la INCAE dijo que consideraba, entre otras cosas, que la cuestión del desajuste 
de los tipos de cambio presentaba más interés, de sde el punto de vista institucional, que la de la 
volatilidad, lo que no significaba que la volatilidad  no afectara a los comerciantes a través de los 
precios y los márgenes, y que no influyera en la decisión de subcontratar la producción en el 
extranjero.  Según él, sin embargo, el principal motivo por el que se había planteado en la OMC la 
cuestión de la incidencia de los desajustes en el comercio era que había algunas normas que se 
referían a los tipos de cambio.  Las normas del GATT y del FMI se habían redactado en un 
determinado contexto y reflejaban en gran medida  la naturaleza del sistema monetario internacional 
de entonces.  Hoy en día estas normas probablemente  se redactarían de manera distinta, dado que, a 
diferencia de lo que sucedía anteriormente, los tipos  de cambio se habían convertido en una variable 
endógena.  Esto no significaba que los tipos de camb io no pudieran derivar de las políticas nacionales, 
pero era mucho más difícil determinar el carácter de la relación en el actual sistema monetario que en el anterior.  La cuestión de si las desviaciones de los tipos de cambio afectaban al volumen del 
comercio era ambigua. 
36. El representante de China señaló cierta confusi ón en cuanto a la definición del tipo de cambio 
utilizado:  real o nominal, basado en precios o ba sado en costos.  Esta confusión incidía en los 
resultados de los estudios empíricos, que, debi do a las especificaciones del modelo y a otros 
problemas metodológicos o relacionados con los datos,  no se podían utilizar en su totalidad para 
establecer las políticas.  El representante del Br asil dijo que los académicos habían subrayado 
precisamente el punto de vista expuesto por su deleg ación, es decir, que la relación entre los tipos de 
cambio y el comercio por una parte, y la relación entre los tipos de cambio y la balanza comercial por 
otra, eran dos cuestiones independientes.  Para ilust rar esta diferencia, comentó la situación del Brasil.  
Aunque la balanza comercial presentaba en conjun to un superávit relativamente estable, sus tres 
componentes (productos básicos, semimanufacturas , manufacturas) habían reaccionado de manera 
distinta a la apreciación de la moneda.  Mientras que el superávit comercial de los productos básicos 
se había duplicado, el de las manufacturas había pasado a ser un déficit muy importante.  Como se había destacado en algunas de las exposiciones, la s reacciones de las empresas y de los sectores a las 
variaciones de los tipos de cambio diferían consid erablemente, y el debate debía centrarse más en 
estas realidades. 
37. El representante de los Estados Unidos formul ó una pregunta al orador que había señalado 
que mantener la subvaloración no era fácil a medi ano plazo, haciendo referencia a los países que 
intervenían en los mercados de divisas y acumulaban reservas.  La representante de Barbados destacó 
lo mucho que había cambiado, en términos de aume nto de los flujos internacionales de capital, el 
sistema monetario internacional desde que se ha bía puesto fin al régimen del patrón oro.  
La regulación internacional de dichos flujos no se había adaptado a estos cambios, lo que sometía a 
una fuerte presión la gestión de las políticas económic as, especialmente en lo s países en desarrollo. 
38. El representante de la República Bolivariana de Venezuela dijo que la intensificación de estas 
"guerras monetarias" tenía un nexo evidente con mo tivaciones de carácter comercial.  Era inútil 
intentar echarle la culpa a otros países en desarro llo, porque éstos también tenían que ocuparse de su 
propia población pobre.  En este aspecto había que ap licar el principio de la responsabilidad común 
pero diferenciada -los países en desarrollo no er an tan responsables como los desarrollados de la 
situación actual de las relaciones monetarias, que estaban dominadas por unas cuantas monedas-.  Los 
emisores de estas monedas extraían de este domin io un beneficio económico considerable.  El FMI y 
                                                      
6 http://www.wto.org/english/ news_e/news12_e/s4lane_trinity_college_e.pdf ; 
http://www.wto.org/english/news_e/n ews12_e/s4_martin_sciences_po_e.pdf ; 
http://www.wto .org/english/news_e/news12_e/s 4_wei_columbia_university_e.ppt .  WT/WGTDF/M/24 
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  el Banco Mundial no daban suficiente orientación sobr e la forma de resolver el problema, y sobre la 
contribución que podía hacer la OMC.  El repre sentante del Japón volvió a mencionar la creación de 
reservas en divisas por parte de países asiáticos, cues tión que había mencionado uno de los oradores.  
Dijo que, al término de la crisis financiera asiát ica, los países de la región no tenían más opción que 
constituir reservas para evitar la reaparición de la crisis.  Sin embargo, la situación había cambiado 
recientemente gracias al esfuerzo realizado para cr ear "cortafuegos" a nivel regional (la Iniciativa 
Chang-Mai) e internacional (las reposiciones del FMI).   De ahí que la constitución de reservas fuera 
quizás menos necesaria hoy en día.  Además, tras la adopción por el FMI de nuevas normas sobre la supervisión de los tipos de cambio, los países ya no podían justificar el recurso a medidas comerciales 
para compensar los problemas relaci onados con la balanza de pagos. 
39. El representante de la Unión Europea señaló la  prudencia con la que la comunidad académica 
había propuesto soluciones y recomendado la particip ación de la OMC, dada la complejidad de las 
cuestiones.  No obstante, era importante que la  OMC no desatendiera una cuestión que generaba 
tensiones en el sistema mundial de comercio.  Co nvenía estudiarla con más detenimiento, ya que era 
muy probable que desencadenara medidas comerciales unilaterales.  De ahí la necesidad de enfocar 
esta cuestión de forma multilateral.  El represen tante del Canadá observó que el seminario había 
puesto de manifiesto lo difícil que era verificar la existencia de un desajuste de los tipos de cambio, 
pero que era más sencillo demostrar que un país estab a impidiendo el ajuste de los tipos de cambio, 
con lo que se planteaba la pregunta de por qué un país habría de actuar de esa forma. 
40. El panel de oradores respondió a las preguntas qu e se le habían dirigido.  El orador de 
Sciences- Po, París dijo que tras el análisis estadís tico realizado en varios países se llegaba, al parecer, 
a conclusiones similares, lo que corroboraba sus cons tataciones.  Para realizar su trabajo él había 
empleado tipos de cambio nominales y reales, pero era necesario mejorar la dinámica del modelo.  La heterogeneidad de las empresas era muy importante al  analizar la incidencia de los tipos de cambio 
en el comportamiento de los exportadores - normalmente las empresas pequeñas se veían más 
perjudicadas que las grandes, por ejemplo-.  El orador reiteró que los resultados preliminares 
indicaban que los aranceles tenían  un efecto mucho mayor en el comportamiento de los exportadores 
que las variaciones cambiarias.  El orador de la  INCAE subrayó el hecho de que ninguno de los 
académicos del panel había dicho que  los tipos no tuvieran ninguna importancia, si bien su incidencia 
en el comercio variaba considerablemente a nivel de empresa y de sector.  Sin embargo, había otras 
muchas variables en juego.  En el caso del Brasil, el orador había observado efectos en los precios relativos y en la productividad que favorecían al sector de los productos básicos a costa de otros 
sectores, independientemente del nivel del tipo de cambio  real.  El orador de la Columbia University 
aportó nuevas ideas sobre la relación entre la dist ribución de la población por sexos y las tasas de 
ahorro de las unidades familiares en China.  Se ex tendió sobre el "mal holandés", diciendo que no se 
trataba de algo nuevo en el contexto de la economía internacional.  A su juicio era posible mejorar la 
metodología empleada por el FMI para evaluar los tipos de cambio, teniendo más en cuenta los factores estructurales. 
41. Los Miembros de la OMC que intervinieron pa ra formular observaciones finales (el Brasil, 
los Estados Unidos, China, la Unión Europea y el Japón) consideraban que los debates mantenidos en 
el seminario habían sido interesantes y útiles, ya que se había expuesto una gran variedad de 
opiniones sobre las cuestiones objeto de debates , cu ya complejidad se había reconocido.  Merecía la 
pena proseguir el debate, si bien  habría que decidir su orientación en reuniones posteriores del Grupo 
de Trabajo sobre Comercio, Deuda y Finanzas. 
42. Con esto, el Presidente del Grupo de Trabajo sobre Comercio, Deuda y Finanzas dio por 
terminada la reunión. 
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