RESTRICTED  
  
WT/BFA/W/460/Rev.1  
7 de noviembre  de 2018 
(18-6990) Página: 1/11 
Comité de Asuntos Presupuestarios,  
Financieros y Administrativos   
 
  
PROPUESTA SOBRE EL SUPERÁVIT  
PRESUPUESTARIO ACUMULADO  
Revisión  
1  PANORAMA GENERAL  
1.1.  La OMC tiene un superávit presupuestario acumulado , al 31 de diciembre de  2017, 
de CHF 52,026 millones . Se trata de la diferencia acumulada entre el presupuesto aprobado y los 
gastos efectivos para cada uno de los seis años comprendidos  entre 2012 y 2017 . De conformidad 
con el artículo 23 del Reglamento Financiero de la OMC, el Director General propone que el  superávit 
presupuestario acumulado sea transferido íntegramente al Fondo de Operaciones . 
1.2.  El superávit presupuestario acumulado fue uno de los puntos más debatidos durante las 
reuniones de los di stintos grupos de trabajo sobre el seguro de salud después de  la separación del 
servicio1 y del Comité de Asuntos Presupuestarios, Financieros y Administrativos.  
1.3.  En noviembre de 2017, el Grupo de Trabajo sobre el Fondo para el Seguro de Salud después 
de la Separación del Servicio  hizo las dos recomendaciones siguientes al Comité:  
o establecer  una cuenta especial de reserva para el seguro de salud después de la 
separación del servicio ; y 
o dado que no se había logrado alcanzar un consenso en el Grupo de Trabajo sobre los 
modelos de financiación , seguir  examinando l a cuestión en el Comité . 
1.4.  Tomando en consideración  lo que antecede , el Director General había propuesto que el 
superávit presupuestario acumulado se asignara a tres fines : la constitución de activos para el 
seguro de salud después de la separación del servicio ; la reserva  de efectivo para cubrir las 
necesidades de flujo de caja que puedan surgir a lo largo del ejercicio  debido a  un déficit entre las 
contribuciones recibidas y los gastos sufragados ; y la asignación de una parte de los recursos  para 
aumen tar el Fondo de Operaciones.  
1.5.  Algunos Miembros no acepta ban que se asignaran fondos a los activos del seguro de salud 
después de la separación del servicio . En la presente propuesta se procura atender las diferentes 
preocupaciones y preferencias manifestada s por varios Miembros.  
1.6.  La propuesta responde a las siguientes consideraciones : 
o cubrir las necesidades operacionales de la Organización durante los períodos en que no se 
hayan recibido suficientes contribuciones de los Miembros ; y 
o evitar la s pérdida s de fon dos imputables a los  intereses negativos . 
                                                
1 Se trata del Grupo de Trabajo sobre el Seguro de Salud después de la Separación del Servicio, el 
Grupo de Trabajo sobre la Elaboración de una Estrategia para el Seguro de Salud después de la Separación del 
Servicio y el Grupo de Trabajo sobre el Fondo par a el Seguro de Salud después de la Separación del Servicio.  WT/BFA/W/460/Rev.1  
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  1.7.  El saldo del Fondo de Operaciones al 31 de diciembre de 2017 era de CHF  10,88 millones . Esa 
cantidad forma parte de la tesorería de la Organización y se gestiona de acuerdo con la Política de 
Gestión de la Tesorería de la OMC, en cuyo marco se autorizan las siguientes inversiones : 
o un mínimo del 70 % en efectivo y equivalentes de efectivo2; 
o un máximo del 30 % en bonos ; y 
o el 0% en acciones.  
1.8.  Esta distribución de los activos es apropiada para los fondos a corto plazo que se utilizan 
principalmente para subrogar los gastos de funcionamiento . En cuanto a los activos a largo plazo, 
la inversi ón en acciones y bonos contribuiría a que los rendimient os fueran positivos.  
1.9.  Si se transfier en los CHF  52,026 millones del superávit presupuestario acumulado al Fondo de 
Operaciones, el saldo del Fondo ascender á a CHF 63 millones  aproximadamente . En el caso de que 
esa cantidad se siguiera invirtiendo  de conformidad con la Política de Gestión de la Tesorería, se 
produciría una pérdida de capital debido a l os tipos de interés negativos . Por consiguiente, es 
importante destinar los recursos  del Fondo de Operaciones que probablemente no se necesiten a 
corto plazo a clases de activos que puedan tener rendimientos positivos . De esta forma se podría n 
compensar en parte los intereses negativos pagados a  los bancos suizos por el mantenimiento de 
fondos en efectivo . En consecuencia, se propone que los activos de l Fondo de Operaciones se 
distribuyan como sigue : 
o del 50 % al 60% en efectivo  y equivalentes de efectivo ; 
o del 20 % al 40% en acciones ; y 
o del 0% al 20% en bonos . 
La distribución efectiva de los activos se determinará en consulta con un asesor en inversiones . 
1.9.1 Disponibilidades en efectiv o y equivalentes de efectiv o: el promedio de los gastos 
mensuales de la OMC gira en torno a CHF  19 millones . La mayoría de las organizaciones 
mantienen por norma suficiente efectivo para cubrir los gastos mensuales correspondientes a 
entre uno y dos meses, a fin de garantizar  la disponibilidad de fondos cuando se producen 
desfases entre las contribuciones recibida s y los gastos que impiden disponer de fondos 
suficientes  para cubrir los gastos . Entre el  50% y el 60% del saldo de  CHF 63 millones del 
Fondo de Operaciones correspondería a una suma comprendida  entre CHF  31,5 millones y 
CHF 37,8 millones . Estas cantidade s equivalen prácticamente a dos meses  de gastos . Dichas 
cantidades d eberían mantenerse principalmente en francos suizos, ya que la Organización 
realiza el 92 % de sus gastos en esta moneda . El 8% de los fondos para gastos puede 
mantenerse en otras divisas, fundamentalmente dólares de los Estados Unidos3 y euros . 
1.9.2 Acciones : la finalidad de invertir en acciones es posibilitar la generación de mayores 
rendimientos, ya que se trata de inversiones a largo plazo . Así se podrían compensar hasta 
cierto punto las sumas  detraídas  por los bancos suizos al aplicar tipos de interés negativos . 
Las acciones  ofrecen mayores posibilidades de rendimiento a largo plazo que los fondos en 
efectivo y los bonos . En cuanto a los inconvenientes, las acciones  son más volátiles y 
presentan mayores riesgos que el efectivo y los bonos . 
1.9.3 Bonos : invertir en bonos permite diversificar las operaciones y obtener unos 
rendimientos predecibles, ya que devengan un interés fijo a plazos  regulares . Además, los 
precios de los bonos y las  acciones evolucionan en direcciones opuestas . Por consiguiente, 
combinar bonos y acciones permite mitigar los rendimientos negativos . La cartera de bonos 
estará compuesta por activos con di ferente s fechas de vencimiento . La fecha de vencimiento 
de algunos  bonos en el momento de su compra será como mínimo a tres años vista . 
                                                
2 Las disponibilidades en efectivo y equivalentes de efectivo se mantienen predominantemente en 
francos suizos.  
3 En 2017, los intereses devengados por las inversiones en el mercado monetario en d ólares de los 
Estados Unidos ascendieron a 86.500 dólares EE.UU.  WT/BFA/W/460/Rev.1  
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  1.10.   En una política de inversiones para el Fondo de Operaciones se indicarán detalladamente  las 
clases de activos admisibles . 
2  ARTÍCULO 23 DEL REGLAMENTO FINANCIERO  
2.1.  Definici ón de diverso s términos empleados en el artículo  23 del Reglamento Financiero : 
2.1.1 Gastos aprobados : en este contexto, los gastos aprobados corresponden  al presupuesto 
aprobado . 
2.1.2 Gastos efectivos : importe  total gastado  del presupuesto aprobado . 
2.1.3 Ingresos diversos aprobados : ingresos previstos procedentes de diversas fuentes, 
distintas de las contribuciones de los Miembros, que se incluirán en el presupuesto ordinario . 
Proceden de la venta de publicaciones ; las regalías ; los ahorros o reembolsos en relación  con 
obligaciones del ejercicio anterior ; el alquiler de salas de reunión ; las contribuciones de los 
observadores ; y una cantidad en concepto de gastos de administración de los fondos 
fiduciarios . 
2.1.4 Ingresos diversos efectivos : ingresos diversos efecti vamente percibidos durante el 
ejercicio financiero . 
2.2.  El artículo  23 del Reglamento Financiero dispone lo siguiente : 
"Los ahorros presupuestarios se transferirán a la Cuenta de Superávit . Por ahorros 
presupuestarios se entiende la diferencia entre los gastos  aprobados y los gastos 
efectivos correspondientes presentados en los estados financieros de la OMC para el 
período . Los gastos efectivos no incluyen las variaciones de las provisiones actuariales 
para hacer frente al pasivo a largo plazo en relación con l as pensiones del personal y el 
seguro de salud después de la separación del servicio, si no han sido previstas en el 
presupuesto aprobado . 
La diferencia entre los ingresos diversos aprobados y los correspondientes ingresos 
diversos efectivos presentados en  los estados financieros de la  OMC para el período, así 
como la variación de la consignación para atrasos en las contribuciones, se transferirán 
también a la Cuenta de Superávit . 
Cuando, al término de un ejercicio económico, la Cuenta de Superávit registre  un saldo 
acreedor, el Director General hará propuestas al Comité sobre la utilización del saldo, 
al que se podrá dar uno de los destinos siguientes : 
a) consignación como ingreso en el presupuesto correspondiente al segundo ejercicio 
económico siguiente a aquel en que se haya producido el excedente, con la consiguiente 
reducción de las contribuciones de los Miembros ; 
b) transferencia al Fondo de Operaciones ; o 
c) destino a cualquier otro fin que haya decidido el Consejo General . 
En la medida de lo posible, los déficits que se registren en la Cuenta de Superávit al 
término de un ejercicio económico se cubrirán mediante una transferencia del Fondo de 
Operaciones . Por la parte del déficit que no haya quedado cubierta después de haberse 
realizado esa transferenc ia se consignará el correspondiente crédito en el presupuesto 
del primer ejercicio económico en que sea posible incluirla" . WT/BFA/W/460/Rev.1  
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  2.3.  Antes de la aplicación de las Normas Internacionales de Contabilidad del Sector Público 
(NICSP), los ahorros presupuestarios solían equivaler al resultado financiero . Cuando se producían 
variaciones entre los ahorros presupuestarios y el resultado financiero4, estas eran debidas al ajuste 
de la consignación para atrasos en las contribuciones . No era necesario realizar más ajustes . 
2.4.  Tras la aplicación de las NICSP se revisó el Reglamento Financiero . En particular, el artículo del 
Reglamento relativo a la Cuenta de Superávit fue modificado y completado por el texto subrayado 
que figura  en el punto  2.2 supra , que excluye los gastos in tegrados en  los estados financieros 
conformes con las NICSP . Así pues , el artículo  23 del Reglamento Financiero mantiene el criterio que 
prevalecía antes de la introducción de las NICSP, según el cual  los ahorros presupuestarios se 
consideran equivalentes al res ultado financiero . 
2.5.  El artículo  23 del Reglamento Financiero estipula asimismo que los ahorros presupuestarios se 
transferirán a una Cuenta de Superávit y que, cuando  dicha Cuenta registre un saldo acreedor (sea 
positiva), se formul arán propuestas sobre su utilización . La cuestión de si conviene o no  considerar 
que la Cuenta de Superávit se corresponde con los ahorros presupuestarios acumulados encierra 
cierta ambigüedad . Cabe señalar que el saldo de cierre de la Cuenta de Superávit al 31 de diciembre 
de 2017, tal como se consigna  en el estado de la situación  financier a, registró un déficit de 
CHF 837,34 millones . 
2.6.  El informe anual sobre los resultados financieros comprende las siguientes secciones : ejecución 
del presupuesto ; gasto por esferas de resultados ; resultados de los fondos fiduciarios ; y estados 
financieros . 
2.7.  El aspecto más destacado de la sección relativa a la ejecución del presupuesto son los ahorros 
presupuestarios (o el déficit presupuestario) . Los estados financieros, que verifican auditores 
externos, constan de los siguientes elementos : el estado de la situación financiera5; el estado de los 
resultados financieros6; el estado de los activos netos/acciones ; el estado de los flujos de efectivo ; 
notas a los estados financieros ; y cuadros . 
2.8.  De conformidad con las NICSP, los gastos consignados en el estado de los resultados financieros 
incluyen los costos actuariales anuales de las pensiones y de las prestaciones del seguro de salud 
después de la separación del servicio, así como los ajustes del valor de adquisición y depreciación 
de propiedades, planta y equipo . Por consiguiente, el resultado financiero neto consignado en el 
estado de la situación financiera difiere de los ahorros presupuestarios indicados en la sección 
relativa a la ejecución  del presupuesto . De hecho, en todos los ejercicios transcurridos desde que 
comenzaron a aplicarse las NICSP se han realizado ahorros presupuestarios, que se han consignado 
en dicha  sección . Sin embargo, los gastos totales consignados en el estado de los r esultados 
financieros han superado los ingresos totales, provocando cada año un déficit financiero . 
2.9.  A continuación se presenta una breve evaluación de las implicaciones que tendrían las posibles 
opciones de utilización del superávit presupuestario  acumulad o: 
2.9.1 Dejar las cosas tal y como están : seguir aplic ando la actual Política de Gestión de la 
Tesorería . De ese modo , al menos el 70 % del superávit presupuestario acumulado de 
CHF 52,026 millones se mantendrá en efectivo , principalmente en francos suizos . De esta 
forma, la OMC seguirá expuesta al riesgo de que se le apliquen tipos de interés negativos . El 
tipo de referencia aplicado actualmente por el Banco Nacional Suizo es -0,75%. Tras negociar 
con sus proveedores de servicios bancarios comerciales, la Secretaría de la OMC ha logrado 
que por debajo de un umbral de fondos en efectivo no se le cobren intereses . Los intereses 
negativos correspondientes a la  suma de CHF  63 millones durante el período comprendido 
entre el 1º  de enero y el 30 de septiembre de 2018 se elevan a  CHF 197.000 .7 Según las 
                                                
4 Resultado financiero = presupuesto total - gasto total en el estado de los resultados financieros 
(cuenta del estado de pérdidas y ganancias).  
5 Equivalente al balance.  
6 Equivalente a la c uenta del estado de pérdidas y ganancias.  
7 Cabe señalar que parte de los recursos del Fondo de Operaciones se seguirá manteniendo en efectivo 
(en francos suizos). Si las disponibilidades de efectivo representan el 60 % del Fondo de Operaciones, esto 
equiva le a CHF  37,8 millones. Los intereses negativos aplicables a esta suma durante el período de 
nueve  meses que llega hasta el 30 de septiembre de  2018 ascenderían aproximadamente a CHF  78.200.  WT/BFA/W/460/Rev.1  
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  actuales proyecciones de los economistas, el entorno de tipos de interés negativos perdurará 
en Suiza hasta 2022 . 
2.9.2 Consignación como ingreso en el presupuesto correspondiente al segundo ejercicio 
económico siguiente a aquel en que se haya producido el excedente, con la consiguiente 
reducción de las contribuciones de los Miembros : de esta forma se incrementaría la posición 
de capital negativa en el estado de la situación financiera, que pasaría de CHF  514 mil lones a 
una cifra muy superior (aproximadamente CHF  566 millones) . No es aconsejable perpetuar la 
magnitud del déficit en el estado de la situación financiera  porque  constituiría una 
imprudencia . 
2.9.3 Transferencia al Fondo de Operaciones : esta medida no tendría ninguna repercusión en 
el saldo del  patrimonio neto . Además, los recursos del Fondo de Operaciones pueden liberarse 
puntualmente con varios fines, como disponer de efectivo para cubrir las necesidades de flujo 
de efectivo a corto plazo en el marco del ejercicio financiero , que pueden producirse cuando  
los gastos s on superiores a los ingresos recibidos  y cuando hay escasez de efectivo debida a 
la demora en el pago de las contribuciones o al aplazamiento de ese pago por contribuyentes 
clave. Con cargo  al Fondo de Operaciones pueden realizarse además inversiones en otras 
clases de activos, a saber, bonos y acciones , dentro de  las bandas porcentuales especificadas 
en el párrafo  1.9. De esta manera se compensaría en parte la exposición al riesgo de q ue se  
apliquen tipos de interés negativos  a la suma del Fondo de Operaciones que se mantendría en 
efectivo y equivalentes de efectivo . 
3  INFORMACIÓN ADICIONAL  
3.1  Situación de tesorería al final de septiembre de 2018  
CHF 
(en millones ) Partida  
125,9 Saldo por cuenta corriente al 30 de septiembre de 2018 
-25,1 Cuantías correspondientes a los fondos fiduciarios  
-11,8 Recursos del  Fondo para la Renovación de los Edificios  
-2,0 Cuantía correspondiente al  Fondo de Funcionamiento del Órgano de Apelación  
-0,6 Fondo de Funcionamiento de la Conferencia Ministerial  
-1,4 Cuenta Especial de Reserva para las Primas del Seguro Médico  
84,9 Subtotal: Saldo disponible en las cuentas corrientes  
-52,0 Superávit presupuestario acumulado  
32,9 Saldo disponible en las cuentas de la OMC para cubrir los gastos ordinarios  
 
3.1.  Si se toma como ejemplo la situación de tesorería al final del tercer trimestre de 2018, el saldo 
disponible de las cuentas corrientes de la OMC es de CHF 125,9 millones . Sin embargo, no todos 
estos fondos se pueden emplear para colmar los déficits en las contribuciones . CHF 25 millones 
corresponden a los saldos de los fondos fiduciarios ; CHF 14,4 millones a los tres fondos de 
funcionamiento de la OMC ; y CHF 1 ,4 millones a l as reservas mantenidas para las primas del seguro 
médico . Si se devolviera a los Miembros el superávit presupuestario acumulado, la Organización 
correría el peligro de no disponer de suficientes fondos para pagar los gastos mensuales . Por 
ejemplo, si en oc tubre y noviembre no se recibieran contribuciones sustantivas habría que recurrir 
al Fondo de Operaciones.  WT/BFA/W/460/Rev.1  
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  3.2  Ingresos anuales totales , 2011-2017 ( en millones de CHF)  
Gráfico  1 Ingresos anuales totales,  2011 -2017 ( en millones de CHF)  
 
3.3  Total de contribuciones  pendientes al final del año,  2003 -2017 ( en millones de CHF ) 
Gráfico  2 Contribuciones pendientes de los Miembros al final del año, 2003 -2017 
(en millones de CHF ) 
 
 
192,0196,4198,8 198,3
191,1201,8
178,4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
31,5 31,3 31,0
27,6
25,3 25,4 25,9
23,725,925,1
22,0
19,323,7
16,533,8
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017WT/BFA/W/460/Rev.1  
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  3.4  Contribuciones mensuales netas, 2015 -2018  
 
 
3.2.  Como se puede apreciar, en el período comprendido entre abril (marzo en 2015) y octubre de 
todos los años del período 2015 -2018, el saldo mensual de los ingresos después de deducir los 
gastos es negativo . 
4   FONDO DE OPERACIONES  
4.1.  El capítulo  IX del Reglamento Financiero trata del Fondo de Operaci ones. Según el artículo  24 
del Reglamento, el Fondo de Operaciones puede financiarse mediante los anticipos señalados que 
los Miembros hayan hecho efectivos y las sumas que el Consejo General pueda hacer que se paguen 
al Fondo ocasionalmente . 
4.2.  En virtud de los artículos  26 y 27 del Reglamento Financiero , el Director General está 
autorizado a adelantar con cargo al Fondo de Operaciones : 
a) las sumas que sean necesarias para financiar créditos presupuestarios en espera del pago 
de contribuciones . Las sumas adelantadas por este concepto se reintegrarán al Fondo de 
Operaciones en cuanto se disponga de ingresos de las contribuciones para ese fin;  
b) en circunstancias excepcionales y con la autorización previa del Consejo General, las sumas 
que puedan ser necesa rias para financiar compromisos de gastos extraordinarios . En este 
caso, las sumas adelantadas se reintegrarán al Fondo de Operaciones, consignando el crédito 
correspondiente en el presupuesto para el ejercicio económico siguiente más próximo posible . 
4.3.  En el cuadro reproducido a continuación se muestra en qué casos se han retirado recursos del 
Fondo de Operaciones : 
 
Importe  (en CHF)  Año de reembolso  
1995 6.049.950 1996 
1996 - No se aplica  
1997 6.974. 575 1998 
1998 - No se aplica  
1999 - No se aplica  
2000 - No se aplica  
2001 5.095.538 2003 
2002 1.000. 789 2003 
2003 1.243.808 2006 
2004 3.036. 427 2006 
2005 309.983 2006 
 
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
2015 30,78 21,38 -0,64 0,06 -8,68 -10,85 -8,93 -10,16 -14,92 -8,09 11,05 12,03
2016 11,41 18,46 16,30 -2,77 -8,67 -8,55 -7,16 -4,25 -10,60 -15,56 5,13 19,44
2017 32,71 2,37 13,45 -0,99 -8,29 -8,90 -13,04 -15,32 -15,43 -3,03 5,18 -4,05
2018 54,71 8,36 -2,17 -5,78 -3,04 -6,97 -13,86 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00-20,00-10,000,0010,0020,0030,0040,0050,0060,00Contribuciones mensuales netas, 2015 -2018*
(millones de CHF)
2015
2016
2017
2018WT/BFA/W/460/Rev.1  
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  4.4.  En la mayoría de los casos los recursos del fondo se necesitaban para colmar el déficit que 
registraba  la Cuenta de Superávit al final del año y por diversos  motivos, como un incremento de 
las consignaciones para atrasos en las contribuciones ; el establecimiento de la cuenta de 
estabilización aneja al Fondo Fiduciario Global del Programa de Doha para el Desarrollo (FFGPDD) ; 
y el hecho de que los ingresos de los fondos fiduciarios no cubrían la totalidad de  los gastos con 
cargos a esos fondos . Desde 2006 no se han retirado recursos del Fondo de Operaciones . 
4.5.  Los recursos del Fondo de Operaciones pueden utilizarse para atender una amplia gama  de 
necesidades, como la de flujos de efectivo a corto plazo o necesidades extraordinarias a largo plazo . 
A la vista de cuanto antecede : 
4.6.  El Comité de Asuntos Presupuestarios, Financieros y Administrativos recomienda al 
Consejo General que el superávit pres upuestario acumulado  de la OMC  al 31 de diciembre 
de 2017 , que asciende a CHF  52,026  millones, sea transferido al Fondo de Operaciones . 
El Comité recomienda adem ás que las sumas qu e está previsto  que el Director General 
adelante en virtud del párrafo b) de l artículo 26 del Reglamento Financiero sean 
examinadas por el Comité, el cual hará  una recomendación al Consejo General para que 
este dé su autorización previa . 
Con referencia al artículo 27 del Reglamento Financiero, para la reposición de las sumas 
que se hayan detraíd o de las cuantías transferidas del superávit presupuestario 
acumulado de la OMC y que se hayan adelantado para financiar gastos extraordinarios , 
conforme a lo dispuesto en el párrafo b) del artículo 26 del Reglamento Financiero, se 
nece sitará  una decisión del Consejo General por recomendación del Comité . 
5   DIRECTRICES PROPUESTAS PARA LAS  INVERSI ONES  DEL FONDO DE OPERACIONES  
5.1.  Cuando se estableció la OMC, el Fondo de Operaciones tenía un saldo inicial de 
CHF 6,4 millones, que había sido transferido desde el GATT . Al 31 de diciembre de 2017, el saldo 
del Fondo de Operaciones era de CHF  10,88 millones . Los incrementos del saldo del Fondo de 
Operaciones proceden de  las contribuciones señaladas a  los nuevos Miembros y de los intereses 
devengados sobre el saldo preexistente . Hasta ahora no se han aplicado medidas específicas para 
incrementar o gestionar el saldo del Fondo de Operaciones . Si el Comité respalda la recomendación 
formulada en el párrafo  4.6 supra  y el Consejo General la aprueba, el saldo del Fondo de Operaciones 
se acercará a la cifra de  CHF 63 millones . Este saldo significativamente superior justificaría un 
enfoque más específico con respecto a  la gestión y las inversiones del Fondo de Operacione s. 
5.2.  La distribución de los activos del Fondo de Operaciones se basará en las siguientes premisas : 
o las necesidades operacionales de la Secretaría de la OMC, que obligan a mantener 
reservas de  efectivo  (en francos suizos) . Las organizaciones internacionales m antienen 
por norma suficiente efectivo para cubrir entre  uno y dos meses  de gastos ; 
o los fondos que, según las previsiones, no vayan a ser necesarios a corto plazo, se 
invertirán en activos a largo plazo, en concreto acciones y bonos . 
5.3.  Se elaborará una polít ica de inversiones para la gestión del Fondo de Operaciones, en consulta 
con un asesor en inversiones, y se formulará una recomendación al Comité, que se presentará al 
Consejo General para su aprobación . En el apéndice  1 adjunto al presente documento figur a un 
proyecto de la mencionada política para su debate por el Comité . 
5.4.  El Comité de Asuntos Presupuestarios, Financieros y Administrativos recomienda que 
se elabore  una política de inversiones que rija la gestión de las inversiones del Fondo de 
Operaciones , y que dicha política se presente al Consejo General para su aprobación . 
_______________  
  WT/BFA/W/460/Rev.1  
- 9 - 
  APÉNDICE 1: PROYECTO DE POLÍTICA DE INVERSIONES PARA  
LA GESTIÓN DEL FONDO DE OPERACIONES  
1  FINALIDAD  
1.1.  La finalidad de la política de inversiones del Fondo de Operacione s es describir el proceso que 
se seguirá para la  gestión de las inversiones de l Fondo . El Comité de Asuntos Presupuestarios, 
Financieros y Administrativos regulará  la gestión de tales inversiones . 
2  DISTRIBUCIÓN DE LOS ACTIVOS  
2.1.  Las inversiones se basarán, por  orden de importancia, en los tres criterios siguientes, no 
exclusivos : 
2.1.1 Preservación del capital . Cuando se invierten fondos, el principal objetivo es la 
conse rvación del capital . 
2.1.2 Liquidez del capital . El nivel de efectivo e inversiones fácilmente convertibles en 
efectivo permitirá que se disponga rápidamente de fondos para cubrir los pagos, y se prestará 
especial atención a la recepción de las contribuciones de los Miembros y a las necesidades de 
flujo de caja . 
2.1.3 Previsión de un rendimiento adecuado de la cartera . Una rentabilidad acorde con 
el tipo de inversiones realizadas . 
2.2.  El objetivo de la distribución de los activos del Fondo de Operaciones es determinar la cantidad 
de recursos que deber án manten erse en efectivo para atender las necesidades existente s de la 
Organización y qué proporción de los recursos en efectivo que no se requiera utilizar de manera 
inmediata habría que invertir en otras clases de activos . Hay que lograr un equilibrio entre disp oner 
de liquidez suficiente para atender las necesidades de la Organización y el riesgo de que un nivel  
elevado de liquidez  en francos suizos pueda entrañar costos ligados a la disminución de los ingresos 
procedentes de las inversiones y los intereses y a la aplicación de  tipos de interés negativos . 
Las bandas admisibles para la distribución de los activos del Fondo de Operaciones son las 
siguientes : 
 
Clase de activo  % que hay que mantener  
Efectivo y equivalentes de efectivo  50% a 60% 
Bonos cotizados en Bolsa  0% a 20%  
Acciones cotizadas en Bolsa  20% a 40%  
 
La distribución de los activos se revisará inmediatamente en caso de que se produzcan grandes 
cambios en el presupuesto ordinario . Si es necesario, s e harán propuestas al Comité de Asuntos 
Presupuestarios, Financieros y Administrativos para recomendación al Consejo General . 
 
2.1  Efectivo y equivalentes de efectivo  
Incluyen los siguientes elementos : 
• cuentas corrientes en francos suizos ; y 
• fondos del mercado monetario.  
La finalidad de las inversiones en efectivo y en el mercado monetario es evitar el riesgo cambiario y 
reducir al mismo tiempo la pérdida de capital debido a la aplicación de tipos de interés negativos . 
Para limitar el riesgo de contraparte, los fondos se depositarán al menos en dos instituciones 
financieras reconocidas internacionalmente con una calificación igual o superior a -.8 
                                                
8 La calificación A - de Standard & Poor's and Fitch equivale a la  A3 de Moody's.  WT/BFA/W/460/Rev.1  
- 10 - 
  2.2  Bonos cotizados en Bolsa  
Solo se puede invertir en una cartera diversificada de bonos del Estado y obligaciones de sociedades 
anónimas con una califi cación crediticia igual o superior a BBB.9 
 
2.3  Acciones cotizadas en Bolsa  
Solo se puede invertir en una cartera bien diversificada de acciones cotizadas en Bolsa . 
 
2.4  Inversiones prohibidas  
2.4.1 Las inversiones en activos difícilmente convertibles en efectivo están prohibidas . Entre 
esos activos figuran las propiedades directas/los bienes raíces, los activos especulativos (como 
obras de arte, antigüedades o piedras preciosas), las inversiones estructuradas, el capital no 
cotizado, los productos derivados o cual quier otro producto de cobertura . 
 
2.4.2 La inversión directa en acciones individuales, aunque estén cotizadas en Bolsa, está 
prohibida . 
 
2.4.3 También se prohíben la venta en descubierto, el préstamo de valores, la  adquisición de  
opciones, la contracción de empréstitos y el apalancamiento.  
3  INDICADOR DE REFERENCIA DEL RENDIMIENTO  
El rendimiento financiero del Fondo de Operaciones se medirá con arreglo a un indicador de 
referencia medio ponderado que constará de los siguientes elementos : 
 
Clases de activos  Indicador de referencia  % 
Efectivo y equivalentes de efectivo  Rendimiento en efectivo, CHF  60% 
Bonos Índice mundial SBI AAA -BBB10 10% 
Acciones cotizada s en Bolsa  Índice mundial MSCI (incluida la 
reinversión de los dividendos )  30% 
Total   100%  
 
4  SUMAS ADELANTADAS DEL FONDO DE OPERACIONES  
4.1.  El Director General está autorizado a adelantar las sumas que sean necesarias para financiar 
créditos presupuestarios en espera del pago de contribuciones . Las sumas adelantadas de esta forma 
se reintegrarán al Fondo de  Operaciones en cuanto se disponga de ingresos de las contribuciones 
para ese fin . 
4.2.  En circunstancias excepcionales y con la autorización previa del Consejo General, el Director 
General está autorizado a adelantar las sumas que puedan ser necesarias para fi nanciar 
compromisos de gastos extraordinarios . El Comité de Asuntos Presupuestarios, Financieros y 
Administrativos examinará las peticiones del Director General y formulará las recomendaciones 
pertinentes al Consejo General . Las sumas adelantadas en estos casos se reintegrarán al Fondo de 
Operaciones, consignando el crédito correspondiente en el presupuesto para el ejercicio económico 
siguiente más próximo posible . 
5  GOBERNANZA  
5.1.  La gobernanza  de la gestión de las inversiones del Fondo de Operaciones se confía al Comité 
de Asuntos Presupuestarios, Financieros y Administrativos, que llevará a cabo su función  de 
supervisión financiera mediante : a) la elaboración de la política de inversiones del Fondo de 
Operaciones y su recomendación de aprobación a l Consejo Gene ral; y b) la vigilancia de la gestión 
de las inversiones del Fondo de Operaciones . 
                                                
9 La calificación BBB de Standard & Poor's and Fitch equivale a la Baa de Moody's.  
10 Swiss Bond Index ("Índice de Bonos Suizos") para los bonos emitidos con una calificación que va de 
AAA a BBB. Hay varios plazos de vencimiento, que oscilan  entre 1 año y más de 15 años.  WT/BFA/W/460/Rev.1  
- 11 - 
  5.2.  La administración y gestión de las inversiones del Fondo de Operaciones será externalizada  a 
empresas que dispongan de las competencias y especialización  necesari as y pertin entes . Podrá 
tratarse de  asesores en gestión de activos , consejeros de  inversiones y empresas de gestión de 
inversiones . 
5.3.  La gestión de la cartera se externalizará  a la misma empresa de asesoría en inversiones que 
ha designado el Consejo de Administración d el Plan de Pensiones de la OMC . Dicha empresa hará 
llegar a la Secretaría de la OMC informes trimestrales sobre las inversiones del Fondo de 
Operaciones . Los informes deberán contener como mínimo  la siguiente información : 
5.3.1 La composición actual de la cartera, con un resumen de las clases de activos y todos los 
mandatos de inversión.  
5.3.2 El rendimiento de cada inversión desde el principio del ejercicio, así como el rendimiento 
anualizado desde que se realizó la inversión  (durante los cinco últimos año s, durante los 
tres últimos años , y durante los 12 últimos meses ). 
5.3.3 La especificación del rendimiento por clases y tenencias de activos, con indicación de 
los principales factores que inciden de manera favorable y desfavorable en el rendimiento . 
5.3.4 Un resumen de los cambios realizados en la cartera desde el informe anterior, junto con 
la justificación de los cambios más importantes . 
5.3.5 Las hipótesis fundamentales (por ejemplo, sobre los mercados económicos y financieros) 
asumidas durante el per íodo y las expectativas de futuro . 
5.3.6 Una explicación de las desviaciones que se hayan producido , en su caso , con respecto 
a la política de inversiones . 
5.4.  La sensibilidad a los costos forma parte integrante de esta estrategia ; dichos costos deben 
mantener se lo más bajos posible sin menoscabar la capacidad del Fondo de Operaciones de alcanzar 
sus objetivos . 
5.5.  El Comité de Asuntos Presupuestarios, Financieros y Administrativos realizará regularmente 
exámenes formales de la cartera . El intervalo entre dos exáme nes no será superior a seis meses . 
5.6.  Al realizar sus auditorías basadas en el riesgo, l a Oficina de Supervisión Interna y los auditores 
externos deber án tener en cuenta las modalidades de  gestión de  la tesorería y las inversiones.  
6  FECHA DE ENTRADA EN VIGOR  
La fecha de entrada en vigor de esta política de inversiones del Fondo de Operaciones es XXX.  
 
7  EXAMEN  
La política de inversiones del Fondo de Operaciones se examinará al menos cada dos años . 
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