ORGANISATION MONDIALE  
DU COMMERCE  RESTRICTED 
WT/WGTDF/M/24 
24 septembre 2012 
 
 (12-5107) 
Groupe de travail du commerce,  
de la dette et des finances  
 
 
 
RAPPORT DE LA RÉUNION DES 27 ET 28 MARS 2012 
 
 1. Le Groupe de travail du commerce, de la dett e et des finances a tenu sa vingt-quatrième 
réunion les 27 et 28 mars 2012 sous la présiden ce de M. Glass (Hong-Kong, Chine).  Le Groupe de 
travail a adopté l'ordre du jour. 
2. Le Directeur général a présenté des observations  liminaires, qui sont disponibles sur le site 
Web principal de l'OMC.
1 
3. Dans ses observations liminaires, le Président  a rappelé le consensus dégagé autour des 
principaux paramètres du séminaire:  quatre sessions d'une demi-journée consacrées à l'examen de la 
relation entre les taux de change et le commerce sous l'angle des divers acteurs, soit le secteur privé, le secteur public, les institutions internationales et  les milieux universitaires;  la présentation de 
chaque session par un modérateur et un groupe de quatre interven ants devait être suivie de 
déclarations et de questions et réponses.  La Ré union était réservée aux Membres, aux observateurs et 
aux participants invités.  Un compte rendu des di scussions serait établi par le Secrétariat après la 
réunion.  Les procédures médiatiques suivies pour la  réunion seraient les mêmes que celles suivies par 
le Conseil général.  Le Président a encouragé les délégations à répartir leurs déclarations entre les 
quatre sessions. 
4. Il en a été ainsi convenu. 
SESSION I:  SECTEUR PRIVÉ 
 5. L'Ambassadrice de la Barbade à l'OMC a fait fonction de modératrice du groupe.  Elle a 
d'abord présenté les quatre intervenants et les a invités à faire leur exposé, qui serait suivi 
d'observations et de déclar ations de l'assistance. 
6. Les exposés des quatre intervenants, qui représenta ient respectivement le Brésil, l'Afrique du 
Sud, la Chine et la Suisse, sont di sponibles sur le site Web de l'OMC.
2 
7. Le représentant du Pakistan a souligné que l' écart croissant entre le volume des opérations de 
change et le volume des échanges commerciaux inte rnationaux expliquait la volatilité accrue des taux 
de change.  En outre, les déséquilibres commercia ux avaient tendance à s'accentuer lors d'un choc 
pétrolier, ce qui rendait les investisseurs moins dis posés à relocaliser leurs installations de production 
dans les pays en développement. 
                                                      
1 http://www.wto.org/french/ne ws_f/sppl_f/sppl222_f.htm . 
2http://www.wto.org/englis h/news_e/news12_e/s1_gomes_da_silva_brazil_e.ppt ;  
http://www.wto.org/english/ news_e/news12_e/s1_jennings_south_africa_e.ppt ; 
http://www.wto.org/englis h/news_e/news12_e/s1_ruogu_li_china_exim_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/ne ws_e/news12_e/s1_mosimann_bucher_banagement_e.ppt . WT/WGTDF/M/24 
Page 2 
 
 
  8. Le représentant de l'Inde a posé deux questions .  La première concernait les récriminations 
des petites et moyennes entreprises indiennes au sujet des pertes financières subies en raison du taux 
de change dollar EU/roupie appliqué dans les opé rations de couverture exécutées au moyen de 
produits dérivés par leurs banques.  L'intervenant a demandé s'il était nécessaire de diffuser des 
renseignements sur les risques liés aux opérations de couverture et, peut-être, de renforcer la 
réglementation applicable à ces marchés.  La seconde question portait sur les perspectives qui 
s'offraient aux sociétés suisses en cas de dépassem ent du niveau cible actuel du taux de change franc 
suisse/euro.  Le représentant du Brésil a souligné l' importance de la relation entre les taux de change 
et le commerce pour les entreprises sur le terrain .  Il était particulièrement impressionné par 
l'incidence des fluctuations du taux de change sur les entreprises s ud-africaines et brésiliennes, et a 
cherché à connaître les répercussions de ces fluctuati ons sur leurs effectifs dans le cadre de leurs 
activités nationales et internationales.  Il désirait également connaître l'efficacité des stratégies de 
couverture adoptées par les entreprises ayant des activités dans plusieurs pays. 
9. Le représentant des États-Unis a indiqué que les systèmes monétaires et commerciaux 
internationaux actuels reposaient sur la reconnai ssance du fait qu'une gestion des taux de change qui 
favorisait leur désalignement persistant minera it un système commercial ouvert.  Il convenait de 
renforcer les normes de gestion et de politique d' échange pour que les taux de change correspondent 
aux fondamentaux économiques, ce qui favori serait la croissance équilibrée du commerce 
international et diminuerait les pressions protectionni stes.  Si la communauté internationale devait se 
montrer vigilante face à la volatilité excessive, le  désalignement persistant des taux de change 
constituait la plus grande menace pour le système commercial interna tional.  La sous-évaluation des 
taux de change, l'accumulation des réserves de de vises, les interventions systématiques sur les 
marchés des changes ainsi que l'excédent chronique du compte courant témoignaient d'une distorsion 
dans la gestion des taux de change, une combinais on de facteurs qui ressortait des politiques de la 
Chine, par exemple.  Le FMI avait confirmé que la monnaie chinoise avait régulièrement été 
sous-évaluée, ce qui avait fait obstacl e à l'ajustement extérieur à l'échelle mondiale.  En effet, la 
responsabilité de l'ajustement incombait à la fois a ux pays déficitaires et aux pays excédentaires;  par 
conséquent, il appartenait aussi aux États-Unis de ré duire leur déficit budgétaire.   Chaque pays devait 
faire sa part afin que les taux de change réels re flètent les fondamentaux économiques.  En réponse à 
l'argument selon lequel la politique monétaire d'ac compagnement suivie par les États-Unis était à 
l'origine de la surévaluation d'autres monnaies, le  représentant des États-Unis a dit que les politiques 
de son pays avaient des effets bénéfiques su r l'économie mondiale en faisant obstacle au 
désendettement déflationniste des banques. 
10. Le groupe d'intervenants a répondu à ces questi ons.  L'intervenant du Brésil a convenu que les 
opérations de couverture étaient très risquées, cita nt en exemple les pertes subies en 2008 par de 
nombreuses entreprises brésiliennes qui avaient eu recours à des produits dérivés, sans doute sans 
avoir une connaissance approfondie de ces instrument s.  Les grandes sociétés étaient mieux armées 
pour utiliser ces produits financiers.  L'intervenant partageait l'avis du représentant des États-Unis, à 
savoir que la persistance du désali gnement des taux de change était plus importante que la volatilité.  
La plupart de ses concurrents se trouvaient en Asie et  aux États-Unis.  L'intervenant de l'Afrique du 
Sud croyait que la volatilité cons tituait le problème le plus épin eux, étant donné l'importance des 
fluctuations (jusqu'à 2 pour cent en deux jours et 33 pour  cent en trois mois).  Il s'agissait là d'un grave 
problème pour les petites et les grandes entreprise s, mais ses grandes so ciétés se tiraient mieux 
d'affaire du fait qu'elles avaient les ressources n écessaires pour embaucher des spécialistes de la 
trésorerie.  À cet égard, la Suisse ne pouvait pas forcément se comparer avec les pays en 
développement, ces derniers ne dispo sant pas de sa main-d'œuvre qualifiée. 
11. L'intervenant de la Chine a déclaré qu'il n'exis tait actuellement pas de point de référence 
permettant de bien évaluer le dé salignement des taux de change.  Le  système monétaire international 
reposait auparavant sur le dollar, qui était le poi nt d'ancrage des politiques de change.  Ce système 
permettait un ajustement ordonné des taux de change réels.  Un des problèmes actuels résidait dans  WT/WGTDF/M/24 
 Page 3 
 
 
  une contradiction:  d'une part, le  dollar était une monnaie en flotte ment libre, et d'autre part, il 
demeurait la principale monnaie de réserve et de  transaction au niveau mondial.  L'instabilité du 
système monétaire international actuel était égalemen t un écueil majeur.  Durant la crise financière 
asiatique, la Chine avait été priée de ne pas dévalu er sa monnaie par rapport au dollar EU et de veiller 
à ce qu'elle demeure stable en termes nominaux,  précisément pour maintenir une certaine stabilité 
dans le système financier, même si à cette époque, cel a n'était pas nécessairement dans son intérêt.  La 
Chine a acquiescé à cette demande.  On lui demandait maintenant de laisser le marché déterminer le 
taux de change.  Ces deux prescriptions étaient en  contradiction fondamentale, et une grande 
confusion régnait quant à la ques tion de savoir quelle était la monnaie utilisée par le système 
monétaire international. 
12. L'intervenant de la Suisse a indiqué que les entreprises helvétiques partageaient les 
préoccupations des petites et moyennes entrepri ses indiennes relativement aux opérations de 
couverture.  Ainsi, la Fédération des entrep rises suisses collaborait avec les banques locales pour 
offrir des cours de formation sur les stratégies de couverture afin que les entreprises puissent exécuter 
des opérations relativement simples destinées à atténue r les fluctuations monétaires.  S'agissant du 
taux de change franc suisse/euro actuel, l'intervenan t a dit que sa société devait maintenir un niveau 
de compétitivité et d'innovation suffisant pour être  en mesure d'absorber une nouvelle appréciation 
éventuelle de la monnaie nationale.  Concer nant le commerce intragroupe, il a indiqué que 
l'aménagement d'installations de  production au Brésil, conjugué aux transferts technologiques, 
permettait à sa société de réimporter des intrants  de haute qualité destinés à ses installations de 
production en Suisse, et d'approvisionner les marchés du reste du monde à partir du Brésil.  Sa société 
ne pouvait être un chef de file du matériel agricole sans ses installations brés iliennes;  par conséquent, 
la meilleure politique que le gouvernement pouvait a dopter pour les entreprises suisses en général 
consistait à maintenir l'ouverture des marchés,  de manière à assurer une combinaison optimale 
d'importations et d'exportations. 
13. Dans la deuxième série de questions et d'ob servations, le représentant du Mexique a indiqué 
que la relation entre les taux de change et le co mmerce était pluridimensionne lle.  Certaines sociétés 
pouvaient souffrir de la surévaluation des monnaies al ors que d'autres résistaient davantage.  Dans la 
conjoncture monétaire actuelle, l'ampleur de la sous-évaluati on monétaire suscitait beaucoup 
d'incertitudes.  Si le secteur privé pouvait être préocc upé par l'incidence de la  sous-évaluation de la 
monnaie des concurrents, les causes avaient aussi le ur importance.  La sous -évaluation d'une monnaie 
pouvait être attribuable au déficit habituel de la ba lance des paiements, aux interventions monétaires 
directes, à la politique monétaire (assouplissement quan titatif) ou au ciblage de l'inflation.  Les autres 
facteurs en cause étaient l'in flexibilité du marché du travail et le manque de compétitivité, 
d'investissement et d'i nnovation.  Dans nombre de ces cas, les autorités ne devaient pas forcément 
recourir au protectionnisme.  Le représentant de la République dominicaine a indiqué que les 
économies émergentes avaient souffe rt de l'ouverture des marchés des capitaux, qui avait eu des effets 
pervers sur leur monnaie, compliqués par l'incertitude  entourant la mesure des taux de change.  En 
tout état de cause, les variations des taux de ch ange avaient compliqué la production industrielle à 
court et à long terme en raison de leur incidence sur les coûts internes des en treprises, même les plus 
concurrentielles.  Le FMI devait proposer des solutions visant à rendre le système monétaire 
international plus ordonné.  Le re présentant de la Colombie a d it que les problèmes relatifs aux taux 
de change devaient être gérés avec prudence.  Il  appartenait à chaque pays  de déterminer comment 
elle devait réagir aux va riations des taux de change.  La Colombie avait elle aussi souffert de la 
surévaluation dans le passé, mais cela avait eu des effets différents:  les exportations avaient triplé au 
cours de la décennie précédente, et le PIB avait monté en flèche.  La Colombie préférerait adopter des 
politiques favorisant la compétitivité, l'innovation et le développement d'infrastructures, au lieu de 
protéger les branches de production touchées.  Le représentant du Canada a demandé au groupe 
d'intervenants quelles étaient l es mesures envisagées collectivemen t par les Membres de l'OMC pour 
atténuer les problèmes mentionnés dans les présentations. WT/WGTDF/M/24 
Page 4 
 
 
  14. En réponse à la question posée par le Canada, l'intervenant de la Suisse a encouragé 
l'Organisation à poursuivre la libéralisation du commerce  et à continuer d'analyser la relation entre le 
taux de change et le commerce dans  une optique à long terme.  Il im portait à tout le moins de ne pas 
recourir en plus au protectionnisme dans la prés ente conjoncture de vola tilité des taux de change.  
L'intervenant de la Chine a convenu qu'il ne fallait pas augmenter les obstacles  au commerce et qu'il 
convenait de s'attaquer au problème à la source, c'est -à-dire au niveau du système monétaire, dans les 
instances appropriées.  Il a plaidé en faveur d'une  approche coopérative afin que ces problèmes soient 
résolus à l'échelle internationale, et a encouragé tous les pays à prendre des mesures nationales pour 
améliorer leur propre compétitivité.  L'intervenan t de l'Afrique du Sud a invité la communauté 
internationale à adopter des politiques macro-éc onomiques plus coopératives afin de réduire la 
volatilité des taux de change.  Tout en reconnaissa nt que l'ouverture commerciale était la meilleure 
politique, il a indiqué que son pays était "sanc tionné" pour avoir fait preu ve d'une trop grande 
ouverture en matière de commerce et de flux des capitaux.  Il a fait part de son intérêt pour 
l'expérience colombienne.  L'OMC devait examiner la situation des pays en développement qui 
souffraient de la volatilité des ta ux de change et qui ne disposai ent pas des réserves de devises 
nécessaires pour l'amortir.  L'intervenant du Brésil a indiqué qu'une première étape importante avait 
été franchie avec la tenue de ce séminaire, la rec onnaissance du problème, et l'examen des options et 
des expériences en la matière pour l'atténuer.  Il  importait de franchir cette étape pour éviter les 
"guerres commerciales" et le r ecours au protectionnisme, qui ne profitait à personne.  Une 
libéralisation progressive des flux de capitaux à l'éc helle internationale contribuerait peut-être à 
diminuer la pression exercée sur le système commercial. 
15. La modératrice a conclu que l'OMC était confr onté un problème commercial dont la source ne 
se trouvait pas dans la sphère commerciale.  Il  existait des problèmes nationaux ayant des causes 
internationales qui devaient être éradiqués à la sour ce, laquelle était souvent hors du ressort de l'OMC.  
Il a été souvent mentionné que l'OMC devait con tinuer de s'attaquer à ces problèmes, tout en 
maintenant le cap sur la libéralisation du commerce. 
SESSION II:  SECTEUR PUBLIC 
 
16. L'Ambassadeur du Brésil à l'OMC était le modérateur de la session, qui était axée sur les 
difficultés rencontrées par les gouvernements qui devaie nt élaborer des politiques dans un contexte de 
volatilité et de désalignement des taux de change.  Dans sa déclaration liminaire, il a indiqué, entre 
autres choses, que la relation étroite entre les taux de change et le commerce n'était pas une question 
nouvelle à l'OMC - un argument expliqué dans les communications écrites antérieures du Brésil.  En 
l'absence de coordination, une multitude de mesures nationales avaient été prises en réaction à la crise 
de 2008.  Conjuguée à d'autres facteurs, cette lacune  avait entraîné une modification des positions 
relatives des monnaies dans le monde, ce qui avait pl acé certains pays dans une situation très difficile.  
Cette question avait déjà été abordée dans d'autr es cadres, par exemple le G-20.  Étant donné la 
relation manifeste entre les variations des taux de change et le commerce, l'OMC devait également 
participer à ce débat.  Cette question avait effe ctivement une importante dimension politique, mais le 
Brésil désirait examiner le problème sous ses divers  angles dans un esprit de coopération et de façon 
rationnelle et systémique, en tenant compte des pers pectives à court et à long terme.  S'agissant des 
causes des variations des taux de change, le Brésil n'était pas à la recherche de coupables ni d'un 
remède, mais désirait plutôt analyser les rôles complémentaires de l'OMC et du FMI, tirer des 
enseignements des politiques antérieur es et actuelles, et tenter de déterminer comment le problème 
pouvait être résolu de façon multilatérale. 
17. Le modérateur a présenté les quatre intervenants  et les a invités à présenter leur exposé;  les 
personnes de l'assistance auraient ensuite la possibil ité de faire des observations et des déclarations.   WT/WGTDF/M/24 
 Page 5 
 
 
  Les exposés des intervenants de la Commission eu ropéenne, de l'Inde et de la Turquie, sont 
disponibles sur le site Web principal de l'OMC.3 
18. L'intervenant du Canada a indiqué que même en  optant pour un régime de taux de change 
fixe, les pays devaient respecter un certain nombr e de règles afin que les ajustements internes et 
externes puissent être effectués.  Lorsqu'un pays ne respectait pas les règles et préconisait une 
croissance axée sur l'exportation et appuyée par la g estion des devises et le contrôle des capitaux, le 
taux de change effectif réel n'était pas entièrement  ajusté.  Par exemple, au cours des dix dernières 
années, la situation n'avait guère évolué en Chine,  en Inde, en Corée du Sud et en Thaïlande.  Le 
respect des règles (tel que défini par les statuts et les décisions du FMI) lorsque le taux de change était 
fixe signifiait que les pays n'étaient pas censés procéder systématiquement à des interventions 
stérilisées.  L'adoption d'un régime de change fixe  supposait une intégration de la politique monétaire 
étrangère et de la politique monéta ire nationale, même si le non-resp ect des règles rendait inopérant ce 
mécanisme d'ajustement.  Cela se traduisait alors par une asymétrie des incitations entre les pays 
déficitaires et les pays excéden taires concernant les disciplines a uxquelles ils étaient soumis.  Cela 
avait entre autres pour conséquence une augmenta tion des déséquilibres extérieurs (qui avaient 
cependant d'autres causes), des tensions monétaires et des pressions liées à l'ajustement imposé de 
façon excessive aux monnaies plus flexibles.  Év idemment, la surévaluation de certaines monnaies 
n'était pas seulement liée à la sous -évaluation d'autres devises, car elle avait des causes intérieures et 
extérieures, notamment les prix élevés des produits de base.  Toutefois, le fait de retarder les 
ajustements nécessaires engendrait des coûts à l'éc helle mondiale (dépendance accrue envers la 
demande intérieure dans les pays excédentaires, di minution des dépenses privées et publiques dans les 
pays déficitaires, et ajustement des taux de change).   L'intervenant a donné un ordre de grandeur pour 
ces coûts, obtenu à partir de simulations modélisées. 
19. L'exposé a été suivi d'interventions et de ques tions de l'assistance.  Le représentant de la 
Chine a indiqué que les importants déséquilibres extéri eurs persistants ne faisaient que refléter de 
graves déséquilibres intérieurs.  Les pays défic itaires consommaient trop et n'épargnaient pas 
suffisamment.  Depuis la crise de 2008, la zone euro était aux prises avec une grave crise de la dette et 
une érosion marquée de la compétitivité.  Certai ns pays affichaient un déficit de la balance 
commerciale ou du compte courant, alors que le s économies performantes avaient entrepris des 
réformes structurelles.  Il s'ensuivait que dans la  plupart des pays développés, le désendettement des 
secteurs immobilier, financier et public s'imposait.  C'était simplifier à outrance que de réduire les 
ajustements nécessaires à un différend sino-américain.  La dynamique de la relation entre la Chine et 
les autres économies émergentes d'une part, et celle de la relation entre la Chine et les pays en 
développement d'autre part, étaient différentes et  nécessitaient des politiques spécifiques.  La 
responsabilité de l'ajustement global était à tout le  moins partagée par les pays émergents et les pays 
développés, et la recherche de bouc émissaire était inutile. 
20. En raison de l'importance de l'euro pour son pa ys, le représentant de la Turquie a demandé à 
l'intervenant de l'Union europée nne de préciser la nature des réformes structurelles envisagées par 
l'UE pour surmonter la crise que connaissait actuell ement la zone euro.  Le représentant du Japon a 
mis en relief le degré de coordination relativement él evé qui caractérisait la gestion de la récente crise 
financière par les pays dé veloppés.  Par exemple, lors du sommet de Londres, les dirigeants du G-20 
avaient pris des mesures de relance utiles qui avaient permis d'éviter une dépression économique 
mondiale.  Concernant le désalignement des taux de change, l'intervenant a fait valoir que les 
stratégies destinées à remédier aux déséquilibr es mondiaux devaient prévoir non seulement des 
ajustements des taux de change, mais également d es réformes structurelles, comme le Japon l'avait 
démontré durant les années 1990. 
                                                      
3http://www.wto.org/english/ news_e/news12_e/s2_bekx_european_commission_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/ne ws_e/news12_e/s2_goyal_res erve_bank_of_india_e.ppt ; 
http://www.wto.org/englis h/news_e/news12_e/s2_kizilarslan_turkey_e.pdf . WT/WGTDF/M/24 
Page 6 
 
 
  21. Le représentant de l'Équateur a indiqué qu'il n'avait guère ét é question de l'incidence des 
variations des taux de change sur les échange s commerciaux des petites éc onomies.  Les effets 
néfastes de la dollarisation sur l'Équateur avaien t culminé durant la crise financière de 2008-2009 et 
l'avaient amené à prendre une mesure de sauvegard e en matière de change dans le cadre de la 
Communauté andine en 2009.  La dollarisation av ait réduit le nombre d'instruments de politique 
permettant de s'adapter aux fluc tuations d'autres devises.  D'une manière générale, les économies 
dollarisées étaient confrontées à des limitations et des vulnérabilités lorsqu'elles mettaient en œuvre 
leurs politiques économiques et commerciales.  C' est pourquoi l'intervenant souhaitait que le Groupe 
de travail continue d'analyser et de clarifier la re lation entre les taux de change nominal et réel, et la 
croissance du commerce.  Il a aussi indiqué que  l'expérience des économies dollarisées devait être 
examinée plus à fond dans le contexte du programm e de travail proposé par le Brésil, y compris les 
conséquences sur les accords commerciaux de l'OMC,  par exemple sur les sauvegardes concernant la 
balance des paiements.4  Le représentant de l'Australie a a bordé la question des asymétries dans le 
processus de rééquilibrage, qui se présentaient lors que des pays déficitaires étaient contraints 
d'intervenir plus rapidement et plus en profondeur  que les pays excédentaires qui n'étaient pas soumis 
aux mêmes pressions.  Il a demandé aux intervenan ts de donner des précisions sur les réformes 
structurelles difficiles nécessaires pour atteindre les objectifs du G-20 et prévenir ces asymétries. 
22. Le représentant des États-Unis a indiqué que le sujet faisait ressortir l es interactions entre les 
organisations internationales.  La grande dépression économique d es années 1930 a démontré que la 
restriction du commerce international ne faisait qu'enfoncer davantage l'économie mondiale.  Les 
politiques du chacun pour soi prévoyaient non seule ment des hausses des droits de douane, mais 
également la dévaluation des monnaies.  Les princi pes établis par le FMI pour tous les régimes de 
change s'appliquaient:  les Membres devaient perm ettre un ajustement du taux de change réel afin 
qu'il reflète les fondamentaux économiques.  En fai sant obstacle à cet ajustement, ils freinaient les 
ajustements de la balance des paiements, ce qui cr éait un obstacle et des distorsions au développement 
du commerce international.  L'ajustement était en pa rtie en cours, mais il restait insuffisant.  Pour 
cette raison, il importait de mieux comprendre la rela tion entre les taux de change et le commerce.  
Les taux de change soulevaient également d'impor tantes questions telles que le rôle des politiques 
macro-économiques et des flux de capitaux, qui n'étai ent pas du ressort de l'OMC.  Cependant, ce 
séminaire était important, car il prouvait que l' Organisation pouvait participer à des discussions 
multilatérales sur des questions difficiles. 
23. La représentante de la Barbade a dit qu'il impor tait de se pencher sur l'interaction complexe 
des taux de change et des flux de capitaux.  Certai ns pays en développement avaient recours à de 
nombreux instruments pour assurer la stabilité des taux de change - par exemple les réserves obligatoires, le crédit dirigé et le contrôle d es capitaux - qui permettaient  d'atténuer quelque peu 
l'impact des taux de change sur le commerce.  À cet égard, l'intervenante partageait l'avis du 
représentant de l'Équateur, selon le quel en général, les pays en dé veloppement ne réagissaient pas 
comme les pays développés à l'égard des entrées (e t des sorties) de capitaux.  Dans les pays 
développés, les entrées de capitaux ne provoquaient p as la même volatilité, et l'ampleur des chocs de 
productivité négatifs associés aux fluctuations des ta ux de change était moin s grande que dans les 
pays en développement. 
24. Le groupe d'intervenant a répondu aux questions qui  lui avaient été posées.  L'intervenant de 
l'Union européenne a dit qu'en Eur ope de l'Est, les entrées de capitaux massives avaient entraîné une 
appréciation de la monnaie dont l'effet sur la compétitivité avait été compensé par une réforme 
structurelle en profondeur.  En réponse aux observa tions formulées par le représentant de l'Équateur, 
il a indiqué que les pays d'Europe de l'Est pouva ient également être considérés comme de petites 
économies.  Il a ajouté que dans les pays dont la monnaie s'était appréciée, les répercussions sur les 
                                                      
4 La déclaration faite par l'Équateur au cours du séminaire est intégralement reproduite dans le 
document WT/WGTDF/W/62.  WT/WGTDF/M/24 
 Page 7 
 
 
  termes de l'échange n'étaient pas entièrement négatives, la hausse ayant contribué à accroître le 
pouvoir d'achat des consommateurs.  S'agissant des réformes structurelles, l'UE s'employait à les 
mettre en œuvre dans le cadre de la stratégie Eur ope 2020.  L'intervenant de l'Inde a fourni des 
précisions techniques sur certains des effets de tr ansmission des fluctuations monétaires sur le 
commerce de l'Inde - notamment celui du pétrole - ainsi que sur la validité de la condition de 
Marshall-Lerner dans le contexte indien.  L'intervenante de la Turquie a rappelé que les importations 
étaient plus sensibles que les exportations aux variat ions du taux de change ef fectif réel.  Dans son 
pays, la solution ne pouvait passer par les taux de change;  il importait plutôt d'accroître la 
compétitivité et les capacités des branches de produc tion nationales.  Elle a invité la communauté 
internationale à accroître la coopération afin de réduire la volatilité des taux de change à l'échelle 
mondiale.  L'intervenant du Canada a fait mention de l'utilité des simulations modélisées, mais a 
indiqué qu'il ne fallait pas la surestimer.  Ces simu lations  étaient cependant  importantes car elles 
permettaient de mesurer l'ajustement structurel nécessaire dans les pays déficitaires et les pays 
excédentaires.  L'ajustement des taux de change ne  pouvait suffire à lui seul, mais s'imposait dans un 
monde multilatéral. 
SESSION III:  ORGANI SATIONS INTERNATIONALES 
 
25. Le Directeur général adjoint, M. Jara, était le modérateur de la session.  Il a présenté les 
quatre intervenants, qui représentaient respectivemen t le Fonds monétaire international (FMI), la 
Banque mondiale, l'Organisation de coopération et  de développement économiques (OCDE) et la 
Conférence des Nations Unies sur le commerce et le  développement (CNUCED).  Leurs présentations 
sont disponibles sur le site Web principal de l'OMC.5 
26. Les exposés ont été suivis d'interventions et de qu estions de l'assistance.  Le représentant de la 
France a remercié l'OMC et le Brésil pour l'organisa tion du séminaire.  En ra ison de leur rôle dans 
l'établissement du prix relatif des produits, les taux de change avaient une grande incidence sur les 
flux commerciaux.  Le niveau des taux de change et ses fluctuations pouvaient se traduire par des 
coûts supérieurs aux droits de doua ne.  Les taux de change pouvaient être une source de tension entre 
les Membres et les amener à prendre des mesures protectionnistes.  Si le FMI était légitimement 
habilité à intervenir dans la déterm ination de la valeur des taux de change, il appartenait à l'OMC d'en 
mesurer l'incidence sur le commerce.   La question des taux de change avait fait l'objet de négociations 
dans le cadre du GATT, et plusieurs articles du GA TT en faisaient mention, entre autres l'article XV 
et l'addendum 2 de l'article VI.  Le représentant de la France a encouragé l'OMC à poursuivre 
l'analyse de la complexité et des répercussions de la relation entre les taux de  change et le commerce 
sous deux angles:  les relations in stitutionnelles entre l'OMC et le FMI dans le contexte du mandat sur 
la cohérence;  et les conséquences profondes des ta ux de change pour le commerce dans un monde de 
chaînes d'approvisionnement. 
27. Le représentant de la Chine a formulé des observations sur l'exposé du FMI relativement au 
taux d'épargne et à la situation du compte courant de la Chine.  Il ne croyait pas que le taux d'épargne 
élevé des Chinois était attribuable à des mesures de  politique ou qu'il était déterminé, et il a exprimé 
son désaccord avec la simplification à outrance faite pa r le représentant du FMI dans son exposé.  Il a 
souligné que la dimension dém ographique du taux d'épargne élev é observé dans son pays était 
primordiale, mais que son importan ce irait en diminuant avec l'évolution démographique actuelle.  Il a 
soutenu que l'économie chinoise reposait déjà sur la consommation et que cette tendance 
s'accentuerait à l'avenir.  Le représentant de l'Un ion européenne a reconnu qu'il existait des tensions 
eu égard à la relation entre les taux de change et le commerce et que, dans ce contexte, il était 
                                                      
5http://www.wto.org/englis h/news_e/news12_e/s3_milesi_ferreti_imf_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/news_e/n ews12_e/s3_canuto_world_bank_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/news_e /news12_e/s3_tamaki_oecd_e.ppt ; 
http://www.wto.org/english/news_e/n ews12_e/s3_flassbeck_unctad_e.ppt . WT/WGTDF/M/24 
Page 8 
 
 
  important d'éviter de prendre des mesures de rétorsi on unilatérales.  Si le FMI et le G-20 devaient 
jouer leur rôle afin de favoriser l'ajustement m acro-économique, la contribution de l'OMC était tout 
aussi pertinente.  Le séminaire avait mis en relief le fait que l'ajustement des taux de change était 
indissociable des réformes structurelles.  L'OMC démontrait sa capacité de s'attaquer de façon 
constructive à cette question épineuse.  Pour la su ite, l'UE était favorable à la poursuite de la 
discussion sur les dimensions économi ques de la question, et sur la coopération institutionnelle entre 
l'OMC et le FMI et entre les organisations internationales en général. 
28. Le représentant du Royaume-Uni a fait deux ob servations.  Premièrement, il a mis en garde 
les intervenants qui avaient imputé le déficit ou l' excédent de la balance commerciale à une politique 
de taux d'intérêt bas ou élevés.  La relation entre les taux de change et le s flux commerciaux n'était 
pas univoque.  Cette constatation était fondée sur une enquête menée auprès des entreprises 
britanniques dans le contexte de la crise économique mondiale et de  la dépréciation de la livre 
sterling.  Un tiers seulement des entreprises croyai ent que la dépréciation aurait des effets positifs sur 
leurs opérations, et un autre tiers avait en fait l'impr ession que les effets seraient globalement négatifs.  
Les entreprises internationales choisissaient l'empl acement de leurs installa tions de production dans 
une optique globale et à long terme.  Par exemple,  dans le secteur de l'embouteillage, le Royaume-Uni 
était en position de force dans la conception liée à la fa brication, ce qui contribuait à réduire les coûts.  
Il était possible d'aménager assez rapidement une usine de fabrication dans le pays, et la main-d'œuvre 
locale était flexible et qualifiée.  L'intervenant a soutenu que ces facteurs étaient plus importants que 
le taux de change au comptant à tout moment donné .  Deuxièmement, il a fait valoir que la volatilité 
excessive et les variations désordonnées des taux de  change nuisaient à la stabilité économique et 
financière et que, pour cette ra ison, sa délégation avait appuyé les efforts déployés par le FMI pour 
élaborer des instruments d'analyse permettant d'élar gir la portée de l'évaluation des "risques pesant sur 
la stabilité extérieure", ce qui englobait les taux de change, les réserves de devises et la liquidité 
mondiale.  Le représentant du Royaume-Uni a sous crit à la déclaration du Directeur général, selon 
lequel les déséquilibres économiques mondiaux ne devaient pas être imputés à la politique 
commerciale.  Il a remis en question l'utilité  du concept de taux de change d'équilibre. 
29. Le représentant du Taipei chinois a communi qué les résultats d'une enquête récente qui 
indiquaient que les entreprises nationales, surtou t les petites et moyennes entreprises, étaient 
davantage touchées par les fluctuations des taux de change ou l'incertitude entourant ces taux, que par 
le niveau des taux.  Les opérations  de couverture n'étaient pas la solution, car les taux de change 
pouvaient fluctuer souvent.  Le FMI pouvait jouer un  rôle utile en communiquant aux entreprises des 
directives sur l'adaptation de la couverture aux circ onstances.  D'autres mesures que les organisations 
internationales prendraient pour aider le secteu r privé, en particulier les petites et moyennes 
entreprises, à contourner cet obstacl e, seraient accueillies avec intérêt. 
30. Le représentant des États-Unis a rappelé les mandats du FMI et de l'OMC et le contexte 
historique dans lequel chacun d'eux avait été défini.  Il partageait l'avis de la plupart des intervenants, 
à savoir que les taux de change avaient de l'importa nce d'une façon ou d'une autre.  Tous les membres 
du FMI étaient tenus de collaborer avec ce dernier pour s'acquitter de leurs obligations au titre de 
l'article IV des statuts de l'organisation, en partic ulier pour faire obstacle à la manipulation des taux de 
change dans le but d'obtenir un avantage compéti tif ou pour empêcher l'ajustement effectif des 
balances des paiements.  Malgré la décision de 1977  sur la surveillance des taux de change, qui avait 
été renforcée par la décision de 2007, la surveillance des taux de change par le FMI n'avait pas 
empêché les interventions de grande envergure de cer tains pays qui avaient eu pour effet de favoriser 
les réserves en devises, de maintenir un désalignement persistant et de créer les bases d'une forte croissance des exportations.  Selon le FMI, les deux tiers des pays émergents détenaient des réserves 
supérieures aux niveaux de précaution.  Le repr ésentant des États-Unis a encouragé le FMI à 
continuer de faire preuve de transp arence dans la publicati on de ces renseignements.  Il a souligné que 
tant les pays excédentaires que les pays déficitair es avaient pour responsabilité particulière de "mettre 
de l'ordre dans leurs affaires" af in de ramener l'économie mondiale su r la voie de l'équilibre - par une  WT/WGTDF/M/24 
 Page 9 
 
 
  augmentation de l'épargne nationale aux États-Unis et une stimulati on de la demande intérieure en 
Asie, notamment en Chine.  Il a reconnu que l es modèles économiques ne permettaient pas de 
mesurer avec précision l'ampleur du désalignement des monnaies, mais qu'ils fournissaient des renseignements utiles sur les réorientations nécessaires. 
31. Le représentant du Brésil a également conclu, su r la base des exposés, que les taux de change 
influaient sur les flux commerciaux et qu'il était diffic ile de déterminer le taux de change d'équilibre.  
Il était cependant préoccupé par la difficulté de mesurer l'ampleur du désalignement.  Le FMI devait 
fournir des orientations aux termes de plusieurs dispositions des Accords de l'OMC.  Il serait 
dommage que l'OMC ne puisse obtenir ces orienta tions en raison des incertitudes mentionnées 
précédemment.  En raison de la complexité de la question, on devait peut-être revoir les attentes quant 
au degré d'encadrement pouvant être fourni par les or ganisations internationales.  Par ailleurs, il était 
important, malgré tous les facteurs influant sur les taux de change qui avaient été mentionnés, de 
reconnaître que la relation entre les taux de change et le commerce constituait un enjeu à part entière 
qui n'était pas suffisamment abordé dans les exposés des organisations internationales.  Les problèmes 
soulevés par les entreprises privées dans la première session devaient être mieux pris en compte.  Le 
représentant du Japon a indiqué que les politiques stru cturelles, y compris la politique commerciale, 
avaient un rôle important à jouer dans les efforts vi sant à remédier aux déséquilibres mondiaux.  Il a 
recommandé que les Membres lisent la contribution r écente de l'OCDE au G-20 pour avoir un aperçu 
des mesures à prendre pour corriger ces déséquilibres.  Il a demandé au FMI de faire le point sur les 
discussions portant sur le contrôle des capitaux actuellement en vigueur dans plusieurs pays 
émergents. 
32. Le représentant du Mexique a souligné la comple xité de la question.  Il a indiqué que la 
relation entre les taux de change et le commerce avai t été établie dans les expos és, mais qu'elle variait 
considérablement selon la conjonc ture nationale, y compris l'élasticité-prix des exportations et 
l'existence de chaînes de production.  L'éventualité  du "syndrome hollandais" était un autre facteur.  
La question de savoir dans quelle  mesure la politique commerciale  pouvait effectivement restaurer 
l'équilibre des taux de change de vait être examinée plus à fond.  Enfin, l'intervenant a fait des 
observations sur l'éventuel retour au régime de ch ange fixe mentionné dans  l'exposé de la CNUCED, 
précisant que la mise en œuvre de ce régime n'ava it pas été aussi harmonieuse qu'on le disait parfois.  
Le représentant de la République dominicaine a d éclaré que les pays en développement s'étaient 
opposés à l'ouverture des comptes de capitaux dans  les années 1990, précisément pour éviter les 
fluctuations des taux de change.  Les flux de capitaux pouvaient nuire a ux économies bien gérées, 
surtout lorsqu'ils entraînaient une  appréciation injustifiée de la mo nnaie.  Les variations des taux de 
change avaient une plus grande incidence sur les petites économies ouvertes.  L'intervenant a fait 
mention de la dollarisation de l' économie équatorienne et de ses répercussions sur la demande 
intérieure et l'offre de crédit. 
33. Le groupe d'intervenants a ré pondu aux questions qui lui avaient été posées.  L'intervenant du 
FMI a reconnu que les facteurs structurels (situa tion démographique et ni veau de développement) 
influaient également sur le taux d'épargne en Chine, mais pas de la même mani ère.  Par conséquent, le 
taux d'épargne et le compte courant n'étaient p as entièrement imputables à une politique.  Cependant, 
l'ampleur de l'évolution récente du compte courant de la Chine indiquait que la politique suivie et 
d'autres déterminants à court terme avaient aussi une grande incidence.  L'équilibre 
épargne-investissement de la Chine dépendait donc d'un ensemble complexe de facteurs structurels et 
de facteurs à court terme.  L'intervenant a reconnu  que le contrôle des capitaux faisait l'objet d'un 
débat au FMI et a invité les Membres à prendre connaissance de publications récentes de cette 
organisation pour en avoir un aperçu.  L'interven ant de la Banque mondiale a confirmé que cette 
dernière coopérait avec le personne l de l'OMC relativement aux questi ons de politique commerciale et 
de renforcement des capacités comme rciales.  Il a reconnu que la rela tion entre les taux de change et 
le commerce pouvait être négative,  mais qu'il fallait mieux comprendre la trajectoire des taux de 
change réels dans les marchés émergents, en particulie r l'influence de l'inflation intérieure et des prix WT/WGTDF/M/24 
Page 10 
 
 
  des produits de base.  En outre, le Brésil "bénéfic iait" d'un effet de richesse, c'est-à-dire que les 
entrées de capitaux sur son territoire étaient im portantes du fait que le rendement du capital y 
paraissait plus alléchant que dans le reste du monde.  L'intervenant de l'OCDE a également fait part de 
sa satisfaction à l'égard du niveau de collaboration av ec l'OMC, soulignant les travaux conjoints sur la 
mesure du commerce en valeur ajoutée.  Il a égalem ent apporté des précisions sur les objectifs et les 
résultats du Code de l'OCDE sur la libération d es mouvements de capitaux.  L'intervenant de la 
CNUCED a indiqué que les taux de change réels,  par opposition aux taux nomin aux, constituaient la 
principale variable pour le commerce.  S'ils n'ét aient probablement pas efficients, les marchés des 
changes savaient grosso modo quel devait être le taux de change d'"équilibre" d'un pays donné, car ils 
spéculaient généralement lorsque l' écart entre ce taux et le taux du marc hé était notable.  Il était donc 
important que les organisations internationales donnent aux marchés une indication sur le taux de 
change reposant sur les "fondamentaux" de chaque pa ys pour réduire les possibilités de spéculation et 
d'envolée des taux de change. 
SESSION IV:  MILIEUX UNIVERSITAIRES 
 
34. Le modérateur de la session était M. Cédric  Tille, professeur à l'Institut de hautes études 
internationales et du développement  de Genève.  Il a présenté l es quatre intervenants, qui étaient 
rattachés aux établissements universitaires suivants:  Trinity College, Sciences Po Paris, INCAE et 
Columbia Business School.  Leurs exposés sont di sponibles sur le site Web principal de l'OMC.6 
35. L'intervenant de l'INCAE croyait, entre autr es choses, que la questi on du désalignement des 
taux de change était plus intéressan te d'un point de vue institutionnel que celle de la volatilité.  Cela 
ne signifiait pas que la volatilité n'avait pas d'incidenc e sur les négociants par le biais des cours et des 
marges, et n'influençait pas la décision de déloca liser des installations de production à l'étranger.  
Cependant, l'intervenant estimait que la question de  l'incidence du désalignement avait été soulevée à 
l'OMC principalement en raison de l'existence de certaines règles qui faisaient mention des taux de 
change.  Il a soutenu que les règles du GATT et du FMI avaient été rédigées dans un certain contexte, 
qui reflétait dans une très large m esure la nature du système monétair e international de l'époque.  Si 
elles étaient rédigées de nos jours, ces règles seraient probablement différentes, car les taux de change étaient devenus une variable endogène , ce qui n'était pas le cas auparavant.  Cela ne signifiait pas que 
les taux de change ne pouvaient pas être le résu ltat d'une politique nationale , mais plutôt qu'il était 
beaucoup plus difficile de détermin er la nature de la relation dans  le système monétaire actuel que 
dans le système précédent.  La question de savoir si le désalignement des taux de change avait une 
incidence sur le volume des échanges commerciaux était ambiguë. 
36. Le représentant de la Chine a relevé une cer taine confusion relativement à la définition du 
taux de change qui était utilisé (réel ou nominal, fondé  sur les prix ou les coûts).  Cette confusion 
avait eu des répercussions sur les résultats des études empiriques, lesquelles, en raison de la 
spécification des modèles et d'autres problèmes liés à la méthodologie ou aux données, n'avaient pas tous pu être utilisés dans l'élaboration des politique s.  Le représentant du Brésil a indiqué que les 
universitaires avaient précisément souligné l'argume nt présenté par sa délégation, c'est-à-dire que la 
relation entre les taux de change et le commerce d'une part, et la relation entre les taux de change et la 
balance commerciale, d'autre part, étaient deux questi ons distinctes.  Pour illustrer cette différence, il 
a fait des observations sur la situation de son pays .  Alors que l'excédent de la balance commerciale 
du Brésil était relativement stable de  façon générale, l'appr éciation de la monnaie avait eu des effets 
différents sur les trois composantes de la balance (produits de base, produits semi-manufacturés et 
produits manufacturés).  L'excédent commercial pour les produits de base avait doublé, mais celui 
pour les produits manufacturés avait fait place à un déficit très important.  Comme il avait été 
                                                      
6http://www.wto.org/english/ news_e/news12_e/s4lane_trinity_college_e.pdf ; 
http://www.wto.org/english/news_e/n ews12_e/s4_martin_sciences_po_e.pdf ; 
http://www.wto .org/english/news_e/news12_e/s 4_wei_columbia_university_e.ppt .  WT/WGTDF/M/24 
 Page 11 
 
 
  souligné dans certains exposés, les réactions des entreprises et du secteur aux variations du taux de 
change étaient extrêmement différentes, et le débat devait être axé davantage sur ces réalités. 
37. Le représentant des États-Unis a posé une ques tion à l'intervenant qui avait laissé entendre 
qu'il n'était pas facile de maintenir la sous-évalu ation à moyen terme, en se référant aux pays qui 
intervenaient sur les marchés des changes et accumulaient des réserves.  La représentante de la 
Barbade a mis en relief l'évolution du système monétaire international depuis la fin de l'étalon de 
change-or, sous l'angle de la croissance des fl ux de capitaux internationaux.  La réglementation 
internationale de ces flux n'avait pas été actualisée en  fonction de cette évoluti on.  Cela avait exercé 
une forte pression sur la gestion des politiques éc onomiques, en particulier dans les pays en 
développement. 
38. Le représentant du Venezuela a dit que l'inte nsification de ces "guerres monétaires" était 
manifestement liée à des motivations commerciales.  Il  ne fallait pas tenter de rejeter la responsabilité 
sur d'autres pays en développement, car ces dernie rs devaient également s'occuper de leurs propres 
citoyens pauvres.  Il convenait plutôt d'applique r le principe de la responsabilité partagée mais 
différenciée à cet égard;  concernant l'état actuel des relations monétaires, qui étaient dominées par 
quelques devises, la part de responsabilité des pays  en développement était moindre que celle des 
pays développés.  Les émetteurs de ces devises tiraient des avantages économiques importants de 
cette domination.  Le FMI et la Banque mondiale n' avaient pas fourni suffisamment d'indications sur 
les solutions qui pouvaient être apportées au problème  et la nature de la contribution de l'OMC à cet 
égard.  Le représentant du Japon est revenu sur la  constitution de réserves de devises par les pays 
asiatiques, une question qui avait été abordée par l' un des intervenants.  Le représentant a dit qu'au 
lendemain de la crise financière asiatique, les pays  de la région n'avaient guère eu d'autre option que 
d'accumuler des réserves pour éviter une résurgence de la crise.  Cependant, la situation avait 
récemment changé grâce aux efforts déployés pour  ériger des "pare-feu" au niveau régional 
(l'initiative de Chang-Mai) et international (rec onstitution des ressources du FMI).  À l'heure actuelle, 
l'accumulation de réserves était peut-être moins néces saire.  En outre, suite à l'adoption par le FMI de 
nouvelles règles sur la surveillance des taux de change, les autres pays ne pouvaient plus justifier le 
recours à des mesures commerciales pour faire c ontrepoids à leurs problèmes de balance des 
paiements. 
39. Le représentant de l'Union européenne a s ouligné la prudence avec laquelle les milieux 
universitaires avaient proposé des solutions et reco mmandé la participation de l'OMC en raison de la 
complexité des questions.  Il était néanmoins im portant que l'OMC ne néglige pas une question qui 
créait des tensions au sein du système commercial inte rnational.  Il importait de l'examiner plus à 
fond, car elle risquait fort d'être à l'origine d'une  action commerciale unilatéra le.  Par conséquent, une 
approche multilatérale s'imposait à l'égard de cette question.  Le représentant du Canada a fait 
remarquer que le séminaire avait fait ressortir qu'il était difficile d'évaluer l'existence d'un 
désalignement des taux de change, mais qu'il était plus facile de prouver qu'un pays entravait un 
ajustement du taux de change, ce qui soulevait la qu estion de savoir pourquoi un pays agirait de la 
sorte. 
40. Le groupe d'intervenants a répond u aux questions qui lui avaient été posées.  L'intervenant de 
Sciences Po, Paris a indiqué que l'analyse statistique réalisée dans plusieurs pays semblait mener à des 
conclusions similaires et que, par conséquent, elle étayait ses constata tions.  Il avait utilisé les taux de 
change nominaux et réels dans ses travaux, mais des progrès devaient être réalisés eu égard à la 
dynamique des modèles.  L'hétérogénéité des entreprises était très importante pour analyser 
l'incidence des taux de change sur le comporteme nt des exportateurs;  par exemple, les petites 
entreprises étaient généralement plus touchées que l es plus grandes.  L'intervenant a rappelé que ses 
résultats préliminaires indiquaient que les droits  de douane avaient un effet beaucoup plus prononcé 
sur le comportement des exportateurs que les vari ations des taux de change.  L'intervenant de 
l'INCAE a souligné qu'aucun universitaire du groupe d'intervenants n'avait dit que les taux de change WT/WGTDF/M/24 
Page 12 
 
 
  n'avaient aucune importance, mais que leur incide nce sur le commerce variait considérablement selon 
l'entreprise et le secteur.  Cependant, de nombreuses autres variables jouaient un rôle.  Dans le cas du 
Brésil, l'intervenant constatait que les effets sur les prix relatifs et  la productivité avantageaient le 
secteur des produits de base au détriment d'autres se cteurs, indépendamment du taux de change réel.  
L'intervenant de la Columbia University a approfondi  la relation existant entre la répartition de la 
population selon le sexe et le taux d'épargne des ménag es en Chine.  Il a donné des précisions sur le 
"syndrome hollandais", indiquant que ce n'était pas un scénario nouveau en économie internationale.  
Il croyait que le FMI pouvait améliorer la mét hodologie employée dans ses évaluations des taux de 
change en prenant mieux en considération les facteurs structurels. 
41. Les Membres de l'OMC qui ont fait des observations en conclusion (Brésil, États-Unis, 
Chine, Union européenne et Japon) ont estimé que les discussions tenues duran t le séminaire avaient 
été intéressantes et utiles et qu'elles avaient permis  de présenter une grande di versité de points de vue 
sur les questions considérées et de reconnaître la comple xité de celles-ci.  Il était justifié de poursuivre 
le débat, mais il convenait d'en  déterminer l'orientation durant des réunions subséquentes du Groupe 
de travail. 
42. Sur ce, le Président du Groupe de travail du comme rce, de la dette et des finances a levé la 
séance. 
__________