RESTRICTED  
  
WT/BFA/W/394  
10 de junio de 2016  
(16-3160)  Página: 1/3  
Comité de Asuntos Presupuestarios,  
Financieros y Administrativos   
 
  MODIFICACIONES DE LA POLÍTICA DE GESTIÓN DE 
LA TESORERÍA DE LA OMC EN UN CONTEXTO 
DE TIPOS DE INTERÉS NEGATIVOS 
1  INTRODUCCIÓN 
1.1.  Conforme a la actual política de gestión de la tesorería, los fondos de la OMC deben invertirse 
exclusivamente en activos en efectivo o en instrumentos del mercado monetario. 
1.2.  Actualmente, la situación general de caja de la OMC es del orden de CHF 160 millones. 
1.3.  Desde el 31 de marzo de 2015, los principales bancos en los que tiene cuentas la OMC 
aplican un tipo de interés negativo anual del 0,75%, en consonancia con los ajustes de la política 
monetaria del Banco Nacional Suizo. Según las previsiones de los bancos, esta situación de tipos de interés negativos va a continuar durante los próximos cuatro o cinco años, por lo que habrá que 
hacer un esfuerzo concertado para detener la salida de fondos asociada a esos tipos. 
1.4.  A lo largo de 2015, el saldo de caja de la OMC osciló entre CHF 100 y 160 millones, según el 
momento en que se recibieron las contribuciones  de los Estados Miembros. Al 31 de diciembre 
de 2015, la situación de caja era de CHF 120 millones. 
1.5.  La OMC ha negociado exenciones de los tipos de interés negativos hasta un umbral de 
CHF 70 millones con la UBS y de CHF 40 millones con Crédit Suisse. Con estos umbrales, los intereses negativos que ha de pagar la OMC ascienden aproximadamente a CHF 400.000 al año, 
sobre la base de los saldos de caja registrados en promedio en 2015. 
1.6.  Los proveedores de servicios bancarios de la OMC pueden modificar unilateralmente en todo 
momento los umbrales de exención de los intereses negativos. El riesgo para la OMC es que, si 
esos umbrales se suprimieran del todo, la salida de fondos asociada a los intereses negativos 
podría ascender a CHF 1 millón al año, siempre y cuando el tipo de interés anual se mantuviera en el -0,75% actual. 
1.7.  Con el fin de atenuar ese riesgo, proponemos una  versión revisada de la política de gestión 
de la tesorería para su examen y aprobación. 
2  MEDIDAS PROPUESTAS 
2.1  Inversión en instrumentos del mercado monetario 
2.1.  Teniendo en cuenta las condiciones actuales del mercado, este tipo de inversión no permite a 
la Organización obtener un rendimiento positivo, pero puede limitar las pérdidas en comparación con los intereses negativos aplicados a la cuenta corriente. 
2.2  Aceptar los intereses negativos de la cuenta  corriente y compensarlos invirtiendo en 
dólares de los Estados Unidos 
2.2.  Por el momento, el dólar de los Estados Unidos  es la única moneda en la que la OMC puede 
hacer inversiones con un rendimiento positivo. WT/BFA/W/394 
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  2.3.  Con arreglo a la política actual, los haberes de la OMC en dólares de los Estados Unidos están 
sujetos a un límite máximo de 5 millones de dólares EE.UU. Este límite se fijó sobre la base de los 
compromisos anuales en dólares estadounidenses para 2010. 
2.4.  Desde 2010, el gasto anual en dólares de los Estados Unidos se ha duplicado con creces y, 
en 2015, ascendió a 10 millones de dólares EE.UU. Este aumento se debe a que muchas 
actividades de asistencia técnica que antes se pagaban en euros ahora se pagan en dólares estadounidenses. 
2.5.  Por consiguiente, estaría justificado aumentar los haberes en dólares de los Estados Unidos. 
A fin de responder a las necesidades a lo largo de todo el año, los dólares estadounidenses podrían invertirse en varios períodos (de tres meses a un año). 
2.6.  Este tipo de inversión podría compensar una parte de los intereses negativos generados en 
francos suizos. En las condiciones actuales, un aumento a 15 millones de dólares EE.UU. del saldo 
en dólares estadounidenses podría compensar entre el 30% y el 35% de los intereses negativos en francos suizos. 
3  RIESGOS 
3.1.  El riesgo de una operación en el mercado monetario es igual al riesgo de impago de los 
bancos. La OMC trabaja con los dos principales bancos suizos, UBS y Crédit Suisse. 
3.2.  El riesgo de tener mayores haberes en dólares estadounidenses es un riesgo cambiario, esto 
es, que haya una fluctuación del tipo de cambio entre el dólar de los Estados Unidos y el franco suizo. 
3.3.  El riesgo de no adoptar ninguna medida es aceptar pagar casi CHF 400.000
1 de intereses 
negativos al año, si las condiciones no cambian. 
4  MODIFICACIONES DE LA POLÍTICA DE TESORERÍA PARA LAS INVERSIONES FUTURAS 
EN UN CONTEXTO DE INTERESES NEGATIVOS 
4.1.  Las principales modificaciones con respecto a la política actual de gestión de la tesorería 
(en vigor desde el 16 de septiembre de 2013) se resumen a continuación: 
4.2.  Ajustar la calificación crediticia mínima de los bancos de A+ a A-  ( S & P ,  F i t c h ;  A 3  p a r a  
Moody's). Esto ampliaría ligeramente las opciones de inversión, dado que la calificación ha ido 
bajando debido a la coyuntura económica actual. 
4.3.  Prolongar el plazo máximo de vencimiento  de los depósitos bancarios a plazo y otras 
inversiones de 24 a 36 meses  (en particular para el Fondo de Operaciones), ya que de esta 
manera se obtendría un mayor rendimiento. 
4.4.  Aumentar el límite  máximo  de los haberes en dólares de los Estados Unidos  de 
5 millones a 15 millones de dólares EE.UU . Este nuevo límite, que se basa en los gastos 
previstos en dólares estadounidenses para 2016, más el 50%, permitiría percibir intereses 
positivos sobre los fondos invertidos en dólares estadounidenses. Se trata de un límite prudente, porque esa cantidad no representa un porcentaje significativo de las debilidades totales en 
efectivo, lo que reduce los riesgos asociados al tipo de cambio. 
4.5.  Mantener los límites acordados en 2010 para las otras dos monedas utilizadas por la OMC: 
Moneda Umbral mínimo Objetivo Umbral máximo 
$EE.UU. 500.000 7.000.000 15.000.000 
€ 200.000 500.000 1.000.000 
£ 30.000 150.000 300.000 
 
                                               
1 Sobre la base del promedio de los sa ldos de caja anuales en el pasado. WT/BFA/W/394 
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  4.6.  Sustituir la distribución de activos actual (100% en depósitos bancarios a plazo y en efectivo 
con una duración máxima de 24 meses), por la que se expone en el cuadro que figura a continuación, que prevé la inversión en bonos de alta calidad con una calificación mínima de A- y un plazo de vencimiento de hasta cinco años. 
Clase de activo* % invertido 
Efectivo y equivalentes de efectivo, mínimo de 70% 
Bonos hasta un máximo de 30% 
Acciones 0% 
* La inversión en fondos de alto riesgo, productos derivados y productos alternativos está prohibida. 
4.7.  Con la modificación propuesta supra  se reducirían los intereses negativos. Sobre la base de la 
situación de caja actual, esto es, CHF 160 millones, la distribución de activos y la incidencia sobre los intereses serían las que se exponen en el cuadro que figura a continuación:  
Clase de activo % invertido Cuantía 
(en CHF) Tipo de interés 
(% anual) Cuantía del 
interés (CHF) 
Efectivo en $EE.UU. 
(15 millones de $EE.UU.) 9% 14.870.000 0,80% 118.960 
Bonos 30% 48.000.000 -0,50% -240.000 
Efectivo en CHF 61% 97.130.000 0% - 
Activos totales 100% 160.000.000 N/A -121.040 
 
4.8.  Por consiguiente, los intereses negativos se reducirían de CHF 400.000 a CHF 121.040 al año. 
N.B. Actualmente, los bonos de la Confederación Suiza con un plazo de vencimiento de 
hasta 10 años tienen un rendimiento del -0,26%. De eso se infiere que los bonos con un plazo de 
vencimiento de 5 años tendrían un rend imiento del -0,50% aproximadamente. 
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