RESTRICTEDORGANIZACIÓN MUNDIAL
DEL COMERCIOWT/BOP/R/65
24 de octubre de 2002
(02-5835)
Comité de Restricciones por Balanza de Pagos
NOTA SOBRE LA REUNIÓN DEL 2 DE OCTUBRE
1. El Comité se reunió el 2 de octubre de 2002, bajo la presidencia de la Embajadora
Anda Cristina Filip (Rumania), para continuar los trabajos sobre las cuestiones pendientes relativas a
la aplicación de conformidad con el párrafo 12 b) de la Declaración Ministerial de Doha.  El orden del
día de la reunión figuraba en los aerogramas WTO/AIR/1902 y Corr.1.  El Comité también reanudó
las consultas con el Gobierno de Bangladesh;  el informe sobre esas consultas se distribuyó en el
documento WT/BOP/R/64.
2. La Presidenta señaló a la atención del Comité una Nota de la Secretaría sobre "Adecuación de
las reservas" (WT/BOP/W/21), preparada en respuesta a una solicitud formulada en la reunión
anterior.
3. El representante de la Secretaría dijo que, como había solicitado el Comité, la Secretaría había
examinado los factores y los elementos que el FMI había tenido en cuenta en sus exposiciones al
Comité acerca de la situación de las reservas monetarias de un país que había presentado una consulta,
y sobre los aspectos financieros de otras cuestiones comprendidas en las consultas celebradas con esepaís.  La Secretaría también había examinado la forma en que habían evolucionado las situaciones en
los 10 últimos años, a la luz de las crisis financieras del decenio de 1990.
4. La Secretaría concluyó que, en los casos en que se había aplicado la regla práctica de la
adecuación de reservas consistente en tres meses de cobertura de importaciones, con el aumento de
los movimientos de capitales privados, cobraba fuerza la opinión de que la adecuación de las reservas
en el comercio y la regla práctica de los tres meses de cobertura de importaciones eran enfoques
obsoletos para muchos de los países que realizaban consultas en el Comité de Restricciones porBalanza de Pagos.  En particular, las crisis que habían afectado a los países de mercados emergentes
en el decenio de 1990 resaltaron que los movimientos de capital eran importantes para financiar la
balanza de pagos y que el acceso a esos movimientos de capital privado a menudo era incierto y
estaba sujeto a rápidos cambios de sentido.  Esos cambios de sentido podían contribuir a la escasez de
liquidez y causar crisis externas o agravarlas.
5. En consecuencia, la Secretaría informó de que los actuales análisis del personal del FMI
llevaban a la conclusión de que, desde la perspectiva de la prevención de crisis, el indicador más
pertinente de la adecuación de las reservas para países de mercados emergentes era la proporción
entre las reservas internacionales y la deuda externa de corto plazo según el vencimiento residual
(párrafos 67 y 68).  El FMI determinó que sería preferible aumentar los niveles de reservas en loscasos de países con características problemáticas, como bases macroeconómicas débiles (por ejemplo,
grandes déficit de cuenta corriente que incrementasen las necesidades de financiación y tipos de
cambio sobrevaluados que pudiesen conducir a evasiones de capital), niveles elevados de deuda
pública interna de corto plazo (especialmente en casos en que no hubiese controles de capital eficaces
u otros mecanismos que creasen mercados cautivos), las situaciones derivadas de las finanzas delsector público, y sistemas bancarios débiles que pudiesen contribuir a salidas de capital.  El FMI
también señaló ciertos aspectos que podrían limitar la necesidad de contar con reservas (detalladas en
el párrafo 68).WT/BOP/R/65
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6. El entendimiento de la Secretaría acerca de las consultas celebradas en el Comité de
Restricciones por Balanza de Pagos era que tanto las aportaciones al Comité realizadas por el FMI,
como el propio Comité, habían reflejado este nuevo enfoque sobre la determinación de la adecuación
del nivel de las reservas monetarias de los países que efectuaban consultas.  Este enfoque parecería
tener las siguientes características esenciales:
• Probablemente, los casos de los países que efectuaban consultas diferían entre sí, por
lo cual la determinación de la adecuación de las reservas debía realizarse caso porcaso.
• Al determinar la adecuación de las reservas había que tener en cuenta la deuda
externa según el vencimiento residual del país que efectuaba la consulta, para que lasobligaciones previsibles pudieran cubrirse con activos extranjeros en poder de la
autoridad monetaria que compensasen esas obligaciones.
• La adecuación de las reservas era tan sólo uno de los indicadores de la situación de un
país que efectuaba una consulta en materia de balanza de pagos, y debía considerarsedentro del contexto más amplio de la situación macroeconómica y financiera actual y
proyectada de ese país.
7. La Secretaría señaló a la atención del Comité el texto contenido en las "Directrices para la
gestión de reservas en divisas" del FMI, de marzo de 2001, reproducido en el párrafo 66 de la Nota de
la Secretaría.  Con unas ligeras enmiendas, para colocarlo en el contexto de las responsabilidades del
Comité, el texto quedaría así:
"Entre los factores pertinentes para evaluar la adecuación de las reservas se cuentan
los arreglos monetarios y en materia de cambios del país, así como el volumen, la
naturaleza y la variabilidad de su balanza de pagos y de su situación financiera
exterior.  Se debe prestar especial atención a los riesgos financieros relacionados con
la situación de la deuda externa de un país y la volatilidad de sus movimientos decapital, sobre todo en el caso de economías con acceso suficiente, pero no del todo
seguro, a los mercados internacionales."
8. La representante de la India manifestó al Comité que sus autoridades todavía estaban
examinando la Nota de la Secretaría y que proporcionarían comentarios sustantivos en la próxima
reunión.  Un análisis preliminar del documento de antecedentes demostraba el cambio gradual delenfoque del FMI en el Comité de Restricciones por  Balanza de Pagos:  en el decenio de 1970 era
analítico, pero había pasado a ser bastante preceptivo.  El párrafo 20 del documento de la Secretaría
demostraba que, en el decenio de 1980, el FMI desvinculaba el nivel de las reservas monetarias de las
restricciones comerciales.  Cuando la deuda externa creció a niveles insostenibles, se había centrado
en la importancia de otras medidas de ajuste para restablecer el equilibrio de la balanza de pagos, y nohabía considerado las dificultades causadas por los servicios de la deuda como un motivo para
prolongar el mantenimiento de las restricciones comerciales.  En el párrafo 23 se explicaba que,
desde 1995, el FMI se había centrado sobre todo en la suficiencia de otras medidas posibles para
restablecer el equilibrio de la balanza de pagos.  En 1997, se solicitó por segunda vez al FMI que
proporcionara comentarios sobre la situación de la balanza de pagos de la India, y sus
recomendaciones fueron las siguientes:  "...  Unas medidas expeditivas y un calendario claro para la
eliminación de las restricciones cuantitativas vigentes sobre las importaciones de bienes de consumo,sumados a la liberalización del sistema de reservas para pequeños productores de muchos productos
manufacturados, ayudarían a reducir las distorsiones de los incentivos a la inversión y alentarían el
surgimiento de una industria de bienes de consumo eficiente y orientada hacia la exportación.
Además, en opinión del Fondo, la situación externa se podía encarar adecuadamente mediante
instrumentos de política macroeconómica, sin recurrir a las restricciones cuantitativas.WT/BOP/R/65
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Consecuentemente, el Fondo opinaba que las restricc iones cuantitativas deberían eliminarse en un
período relativamente corto;  los niveles arancelarios aplicados a las importaciones de bienes de
consumo antes restringidas podrían, inicialmente, mantenerse cerca del límite superior de la estructura
arancelaria existente, pero los aranceles deberían reducirse gradualmente a lo largo de un marco
temporal preestablecido".
9. La India se preguntó si el FMI no sólo estaba suplantando al Comité de Restricciones por
Balanza de Pagos en sus funciones, sino que a la vez estaba proporcionando al Grupo
Especial/Órgano de Apelación los medios para circunvenir gravemente al Comité, al decidir sobre la
adecuación de la situación de la balanza de pagos de la India.  La representante citó el artículo XV,
que disponía que los Miembros  "aceptarán todas las comprobaciones de hechos estadísticos o de otro
orden, presentadas por el Fondo, relativos a cambios, reservas monetarias y balanza de pagos, y
aceptarán la determinación del Fondo acerca de  si hay conformidad entre las medidas tomadas por
un Miembro, en materia de cambios, con los términos del convenio de cambios celebrado con elFondo ".  En opinión de la India, en el papel del Fondo no se incluía establecer calendarios para la
eliminación de las restricciones cuantitativas (aunque la India admitía que el Fondo podía aducir que
las restricciones cuantitativas ya no se justificaban solamente por la situación de las reservas), ni
mucho menos hacer comentarios sobre un sistema de reservas para el sector de pequeña escala.  Estas
cuestiones incumbían a la esfera de la política interna;  podía haber una serie de objetivos de políticasin relación exclusiva con la situación de la balanza de pagos, que hicieran que los Miembros
aplicasen políticas de reservas de este tipo.
10. La oradora señaló que el cambio en la evaluación que el FMI hacía de la adecuación de las
reservas seguía la evolución internacional de las corrientes de divisas.  Al tiempo que se continuaba
midiendo la adecuación en términos de "meses de importaciones", también se la juzgaba en términosde la deuda a corto plazo, el acceso a los mercados de capital, la estabilidad de esos mercados, los
déficit por cuenta corriente y otros parámetros macroeconómicos.  En su documento "Cuestiones
relativas a la adecuación y gestión de las reservas", el Directorio Ejecutivo del FMI se había
preguntado:  ¿Significa esto que la regla práctica tradicional de los tres meses de importaciones de
bienes y servicios ha dejado de ser útil?  Era probable que las reservas continuaran expresándose entérminos de importaciones, sobre todo en el caso de los países con acceso limitado a los mercados de
capital, ya que este parámetro seguía estando disponible a nivel universal y era fácil de interpretar.
Sin embargo, el nivel de las reservas que se mantenía debía justificarse en términos más amplios ...
En la práctica, se podía prever que este enfoque llevase a una gama mucho más amplia de niveles de
reservas observados, cuando se expresaban en términos de importaciones, y una concentración muchomayor en la información y la comparación de las reservas en términos de otras medidas, como la
deuda a corto plazo.  En tanto que una evaluación exhaustiva de la adecuación de las reservas de un
Miembro debería comprender todas las fuentes de ingresos de divisas que incrementaban la cuantía de
las reservas disponibles en términos de "meses de importaciones", la experiencia de la India era que,
no se había dado importancia al aspecto del desarrollo, es decir, al impacto que tendría en la industria
local la eliminación de las restricciones cuantitativas en un marco temporal reducido.  En efecto, con
el aumento de las corrientes de capital y la integración de los mercados comerciales, financieros y deinversión, el número de variables que había que tener en cuenta al evaluar la adecuación de las
reservas se había multiplicado, lo que hacía mucho más difícil prescribir soluciones simples, basadas
en la liberalización del comercio, para la gestión de las reservas o el crecimiento económico.
11. Así pues, a medida que aumentaba el número de variables que afectaban a la balanza de
pagos, la función del FMI se había hecho más preceptiva.  Asimismo, el FMI estaba haciendocomentarios sobre las políticas internas (como la política de reservas) que sólo tenían un efecto
indirecto en la balanza de pagos.  En este contexto, su Gobierno consideraba que era necesaria una
revisión del Comité para redefinir las funciones de los Miembros.  La oradora esperaba que los
Miembros reflexionaran sobre si los Miembros de la OMC deseaban dejar el equilibrio entre el
desarrollo y la liberalización del comercio al FMI o preservar sus derechos soberanos a través de laWT/BOP/R/65
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participación y el consenso en el Comité.  En la opinión de la India, el informe del FMI debía ser
usado por el Comité de Restricciones por Balanza de Pagos al examinar la justificación de las
restricciones cuantitativas alegada por los Miembros que efectuaban consultas, y no como un mandato
para la eliminación inmediata de las restricciones cuantitativas.  La representante recordó que en
Doha, los Ministros habían reafirmado que el artículo XVIII del GATT de 1994 era una disposiciónde trato especial y diferenciado para los países en desarrollo y que el recurso a este artículo debía ser
menos oneroso que el recurso al artículo XII del GATT de 1994.  Había que plasmar esta
reafirmación en un entendimiento, para asegurar que cumpliera su finalidad.  Era necesario
comprender que las políticas macroeconómicas estaban interrelacionadas con las políticas de
desarrollo y que no era posible considerarlas como compartimentos estancos.  Un país en desarrollo
Miembro era libre de formular su política de desarrollo y los medios para satisfacer sus objetivos de
desarrollo, y tenía la prerrogativa de explicar la vinculación de esas medidas con su marcomacroeconómico general.
12. El representante de los Estados Unidos dio las gracias a la Secretaría por su documento sobre
la adecuación de las reservas, que era informativo y estaba basado en investigaciones muy completas,
y dijo que proporcionaba una buena visión general de la función del FMI en relación con los
procedimientos en materia de balanza de pagos en el marco del GATT y la OMC.  En particular, eldocumento mostraba cómo el FMI había centrado cada vez más su atención en criterios de balanza de
pagos que comprendían no sólo la cobertura de las importaciones sino también las situaciones de las
cuentas de capital y las políticas internas que afectan a la balanza de pagos de los países, teniendo en
cuenta el notable crecimiento de los movimientos de capital y la evolución de las políticas relativas a
los tipos de cambio de los Miembros, que ahora se inclinaban hacia sistemas más flexibles.  El oradorconsideraba que la OMC no debía criticar al FMI por el papel que desempeñaba, puesto que recurría
mucho a su experiencia y asesoramiento, que tal vez estaban más allá de la capacidad del Comité.
Tampoco era aconsejable tratar de dirigir los consejos del Fondo.  Si la India consideraba que el FMI
había excedido su mandato, sería más apropiado que lo manifestase así en el mismo FMI.
13. El representante de las Comunidades Europeas también felicitó a la Secretaría por su
excelente documento de antecedentes y, al igual que el orador que lo había precedido, consideró que
los consejos que el FMI había dado en el pasado no debían ser objeto de críticas.  El orador expresó la
opinión de que no había nada básicamente erróneo en el funcionamiento del artículo XV y que el
asesoramiento del FMI era fundamental.  El representante consideraba importante examinar los
consejos y los criterios utilizados, y reconoció que el marco había evolucionado y se había ampliado.
Con respecto a lo que podía hacerse en el Comité para aclarar los criterios, señaló que la Secretaría
había sugerido algunas ideas orientadas hacia el futuro, que las CE analizarían más adelante,encaminadas a encontrar bases comunes para procedimientos futuros que tal vez se podrían incorporar
de una manera más formal.  En opinión del orador, lo que había que preguntarse era qué podía hacer
el Comité con respecto al artículo XV y qué cabía esperar del FMI.
14. La representante del Brasil señaló que su Gobierno todavía estaba reflexionando sobre las
cuestiones y que reservaba su posición sobre los incisos 1 y 3.  Había observado con agrado que los
Miembros convenían en que era el Comité quien debía decidir si las reservas eran las adecuadas para
invocar el apartado B del artículo XVIII.  El papel del FMI era fundamental porque proporcionaba
valioso asesoramiento técnico, pero el Comité debía evaluar la situación en términos
macroeconómicos y de desarrollo para adoptar su decisión.
15. La representante de la India manifestó que sus declaraciones no implicaban una crítica al
FMI, sino que su intención era centrar la atención de los Miembros en la función del Comité.  El FMI
proporcionaba información, y a los Miembros incumbía usarla o no;  era necesario debatir la cuestión
y tener en cuenta otros factores.  La India esperaba que los trabajos se centraran en el artículo XV.WT/BOP/R/65
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16. El representante del Canadá tomó nota del enfoque caso por caso adoptado por el FMI, y del
hecho de que ese enfoque había cambiado con el tiempo y que tomaba en cuenta la evolución de las
tendencias.
17. El representante del Japón coincidió con los oradores anteriores en que el artículo XV
establecía claramente una división del trabajo entre la OMC y el FMI, que cualquier crítica contra el
FMI debía expresarse en el foro adecuado, y que era útil aclarar los criterios aplicados en la
evaluación de la situación de la balanza de pagos.
18. La Presidenta cedió la palabra al representante del FMI (véase el anexo).
19. La Presidenta señaló que el Comité se hallaba en un proceso de reflexión y dijo que habría
que preparar un informe para el Comité de Negociaciones Comerciales antes de la próxima reunión
del Comité, que se celebraría el 18 de noviembre, y pidió a los Miembros que aportaran ideas.  Para
llegar a una posible conclusión con respecto al inciso 3, sugirió que una visión general de las diversasopiniones podría comprender los extremos siguientes:  reafirmar la función de asesoramiento del FMI
en el Comité, aclarar la necesidad de una evaluación caso por caso aplicando criterios actualizados, y
reafirmar la importancia que el Comité otorga a la salvedad del párrafo 11 del artículo XVIII.
20. El representante de las Comunidades Europeas sugirió que, para aplicar un enfoque orientado
hacia los resultados, tal vez fuera conveniente realizar algunas consultas informales antes de la
próxima reunión.  La Presidenta consideró adecuada esta forma de proceder, e indicó que antes de
finales de mes se distribuiría un proyecto entre los Miembros para su estudio.WT/BOP/R/65
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ANEXO
Declaración del representante del FMI
1. Las crisis financieras internacionales que afectaron a los mercados emergentes en el decenio
de 1990 resaltaron nuevamente la importancia de la función de las reservas en la gestión
macroeconómica.  Sobre todo, estas crisis pu sieron de relieve que el mantenimiento y la
administración de reservas suficientes es fundamental para que un país pueda prevenir crisis externas,
y hacerles frente, en particular las que derivan de las cuentas de capitales.  La experiencia contribuyó
a que se comprendiera en general que un enfoque de la evaluación de la adecuación de las reservasbasado en la cuenta corriente ya no era suficiente para países cuyas cuentas de capitales estaban
sujetas a cambios de dirección marcados y repentinos de los movimientos de capital.  A este respecto,
varios responsables de la formulación de políticas propusieron centrar la evaluación en lo que a
menudo constituye la más amplia y volátil categoría de los movimientos de las cuentas de capitales:
la deuda a corto plazo, sobre todo según el vencimiento residual.
1
2. En este contexto, el 9 de mayo de 2000 el Directorio Ejecutivo del FMI analizó el enfoque a
aplicar para evaluar la adecuación de las reservas, sobre la base de un documento de trabajo del
personal sobre Indicadores de vulnerabilidad externa relacionados con la deuda y las reservas.  Ese
documento contiene un amplio examen de las diferentes medidas de adecuación de las reservas, así
como la base empírica y analítica de estas medidas.  Un punto clave del documento era que "desdeuna perspectiva de prevención de crisis, el indicador más pertinente de la adecuación de las reservas
para países de mercados emergentes es la proporción entre las reservas internacionales y la deuda
externa a corto plazo según el vencimiento residual.  En efecto, ese coeficiente, desde el punto de
vista empírico, es superior a otros indicadores, incluido el coeficiente entre las reservas y las
importaciones o el dinero en sentido amplio".
2
3. En su examen, el Directorio del FMI hizo suya la opinión de que el coeficiente entre la deuda
de corto plazo y las reservas3 podía ser un indicador muy útil para evaluar la adecuación de las
                                                     
1 La concentración en la deuda de corto plazo fu e propuesta por el Sr. Greenspan, Presidente de la
Junta de la Reserva Federal de los Estados Unidos, y por el Sr. Guidotti;  véase por ejemplo, Efforts to Improve
the Architecture of the International Financial System,  de 20 de mayo de 1999, testimonio ante el Comité de
Servicios Bancarios y Financieros de la Cámara de Re presentantes de los Estados Unidos, y Alan Greenspan,
Currency Reserves and Debt , exposición ante la Conferencia del Banco Mundial sobre Tendencias Recientes en
la Gestión de las Reservas, Washington, D.C., 29 de abril de 2000, www.bog.frb.fed.us.
2 Como se describe en el documento SM/00/65 (véase la nota 3 de pie página), estos resultados se
alcanzaron en pruebas realizadas con el modelo del si stema de alerta anticipada del Fondo e investigaciones
sobre la profundidad de la crisis (Matthieu Bussiere y Christian Mulder, External Vulnerability in Emerging
Market Economies:  The Trade-Off Between Fundamentals and Liquidity , Documento de Trabajo del FMI,
WP/99/88, 1999).  En el documento mencionado en segundo término también se apoya el coeficiente de 1 y seindican parámetros específicos para aumentar el coeficiente de reservas en presencia de un déficit de cuentacorriente y un tipo de cambio más alto.  Estos resultados se  pueden utilizar tanto para analizar la adecuación de
las reservas como para medir la vulnerabilidad externa durante las situaciones de crisis del sistema.  También se
encuentran argumentos a favor de la deuda a corto plazo como un mejor indicador de crisis que las reservas, en
Short-Term Capital Flows , 1999, un documento preparado por Dani Rodrik y Andrés Velasco para la
conferencia ABCDE del Banco Mundial, y en Economic Crises:  Evidence and Insights from East Asia , por
Jason Furman y Joseph E. Stiglitz, Brookings Papers on Economic Activity , Nº 2, 1998, páginas 1 a 114.
3 La deuda a corto plazo tendría qu e medirse por el vencimiento residual y debería comprender tanto la
deuda pública como la del sector privado, y todos los instrumentos de deuda en favor de no residentes,
cualquiera que sea la moneda en que se expresen.WT/BOP/R/65
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reservas, y que un coeficiente de 1 es un punto de partida para la evaluación de la adecuación de las
reservas, sobre todo para países con un acceso significativo, pero no del todo seguro, a los mercados
de capital internacionales.  Los Directores del FMI subrayaron que esa evaluación debía tener en
cuenta los factores específicos de cada país, entre los cuales los Directores destacaron la importancia
de la elección del régimen de tipo de cambio y la flexibilidad de los tipos de interés internos.También hicieron hincapié en el régimen reglamentario y en la estructura de incentivos en la que
opera el sector privado, incluida la medida de protección de la deuda, para ponderar los riesgos de que
se produzcan problemas generalizados de deuda en el sector privado.  Asimismo, los Directores
destacaron la necesidad de tomar en consideración otras fuentes de demanda de reservas, como la
posibilidad de evasión de los capitales de los residentes, exposición derivada y la deuda pública a
corto plazo con los residentes.
4. Desde entonces, el FMI ha estado ayudando a sus miembros a evaluar la adecuación de las
reservas y a centrar las evaluaciones de la adecuación de las reservas en la vulnerabilidad de las
cuentas de capital.  En un documento de seguimiento presentado al Directorio Ejecutivo en octubre
de 2001, los funcionarios del FMI resumieron las actividades de extensión realizadas con los
miembros y señalaron las consecuencias lógicas de la inversión de activos de reserva y de la gestión
del riesgo, es decir, las repercusiones sobre la composición de las deudas y las reservas, y lasposibilidades de moverse a lo largo de la frontera de retorno de riesgo.
4 El documento también
reseñaba los elementos clave de las evaluaciones de la adecuación de las reservas para países sin
acceso a los mercados de capital internacionales, y destacaba la necesidad de complementar las
medidas básicas de cobertura de importaciones con los análisis de la volatilidad pasada y la
posibilidad de crisis, sobre todo las que afectan a los movimientos de cuenta corriente.  Al examinareste documento, los Directores del FMI, con miras al futuro, exhortaron a examinar la adecuación de
las reservas en el contexto más amplio de la gestió n de la liquidez, es decir, la interacción entre las
reservas y la gestión de la deuda.  En respuesta a esta exhortación, el Comité examinará, a fines
de 2002, un documento sobre la gestión de la liquidez externa.  En ese documento se analizará el uso
del indicador de las reservas sobre la base de la deuda a corto plazo para detectar crisis más recientesde los países de mercados emergentes, la necesidad de tener en cuenta la deuda interna en moneda
extranjera, y las repercusiones de la gestión de la deuda sobre la adecuación de las reservas.
5. Los funcionarios del Fondo han realizado numerosas tareas de extensión sobre el marco de la
adecuación de las reservas y han organizado diversos seminarios, cursos y mesas redondas, en
estrecha cooperación con otras instituciones, sobre todo el Banco Mundial, para examinar estrategias
eficaces de gestión e inversión de reservas.  Por ejemplo, durante las Reuniones de Primavera
de 2001, el Fondo y el Banco organizaron un foro sobre cuestiones de política en materia de reservasinternacionales para directores de bancos centrales y otros participantes de alto nivel.
5 Otras
actividades recientes fueron la presentación del marco de adecuación de las reservas del FMI en
seminarios regionales para bancos centrales de Asia, Europa, África y América Latina, celebrados en
Bangkok, Estambul, París y Cartagena.  Muchos de los gerentes de reservas de los bancos centrales de
Miembros de la OMC, incluido el de la India, participaron en esas conferencias.  Durante los dos
                                                     
4 Véase Debt- and Reserve-Related Indica tors of External Vulnerability  (SM/00/65, 23/3/00), The
Acting Chairman's Concluding Remarks on Debt- and Re serve-Related Indicators of External Vulnerability ,
(BUFF/00/69, 9/5/00), y Report of the Managing Director to the IMFC on the IMF in the Process of Change ,
(IMFC/Doc/3/01/10, 25/4/01).  Guidelines for Foreign Exchange Reserve Management  (SM/ 01/264, 17/8/01).
Véase también Issues in Reserve Adequacy and Management (SM/01/311, 16/10/01).
5 El entonces Primer Subdirector Gerente del FMI,  Stanley Fischer, reseñó el nuevo marco en sus
observaciones de apertura ante el Foro sobre cuestione s de política:  reservas internacionales del FMI/Banco
Mundial, celebrado el 28 de abril de 2001.  Este foro se  suma a las actividades de extensión sobre las directrices
en materia de gestión de reservas, descritas en Guidelines for Foreign Exchange Reserve Management
(SM/01/264, 17/8/01).WT/BOP/R/65
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últimos años, los funcionarios del FMI han presentado el marco de adecuación de las reservas en
cursos para gerentes de reservas y para otros bancos centrales, donde el Banco Mundial y el Banco de
la Reserva Federal de Nueva York actuaron como anfitriones.  Además, el FMI ha preparado
directrices sobre gestión de reservas, con el objeto de proporcionar una guía sobre los elementos
institucionales de la gestión de las reservas.  También se han realizado numerosas actividades deextensión en relación con estas directrices.
6. El enfoque del Fondo en materia de adecuación y gestión de reservas ha encontrado una
amplia aceptación.  La información procedente de las actividades de extensión confirma que los
países de los mercados emergentes aprobaban, en líneas generales, que la evaluación de la adecuación
de las reservas se centrara en la vulnerabilidad de las cuentas de capital, y que consideraban que el
coeficiente entre las reservas y la deuda a corto plazo era un indicador útil que podía guiar el análisis
de la adecuación de las reservas.  Muchos países de mercados emergentes han comenzado aincorporar aspectos relacionados con la cuenta de capital en sus sistemas operativos de análisis de
adecuación de las reservas (por ejemplo, Colombia, Hungría e Israel), y varios han comenzado a
derivar de este marco los puntos de referencia para la gestión de activos de reserva (entre otros,
Colombia).  Los debates con las autoridades de los países sugieren que, si bien el enfoque propuesto
para el análisis de la adecuación de las reservas es, en términos generales, pertinente para los países demercados emergentes, su aplicación práctica, y en particular, la selección de un punto de referencia
apropiado y la formulación de pruebas de resistencia, deben adaptarse a las circunstancias específicas
de cada país.
7. En las consultas relacionadas con el artículo IV (el control periódico que el Fondo ejerce
sobre las políticas económicas de sus miembros) y en debates con países que aplican programasapoyados por el FMI, los funcionarios del Fondo analizan periódicamente con las autoridades los
objetivos de éstas en materia de reserva.  Prácticamente todos los informes de la Secretaría sobre
países cuyo acceso a los mercados de capital privado es significativo pero incierto incluyen ahora los
coeficientes entre las reservas y la deuda a corto plazo, además de los coeficientes entre las reservas y
la importación, y muchos países también lo están haciendo.
8. El enfoque del FMI sobre la adecuación de las reservas, y su naturaleza específica para cada
país, como se ha descrito más arriba, se han resumido adecuadamente en la nota sobre adecuación de
las reservas de la secretaría del Comité de Restricciones por Balanza de Pagos de la OMC
(WT/BOP/W/20).  En la nota se describe la forma en que este enfoque ha fundamentado los juicios
acerca de la situación en materia de reservas de los países que efectúan consultas que el FMI ha
presentado periódicamente al Comité de Restricciones por Balanza de Pagos, de conformidad con las
disposiciones del párrafo 2 del artículo XV y el párrafo 5 e) del artículo XII del GATT.
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