ORGANIZACI ÓNMUNDIAL WT/LDC/HL/5
13deoctubre de1997
DEL COMERCIO(97-4380)
Original:inglés/español Reunión deAltoNivel sobre Iniciativas Integradas para el
Fomento delComercio delosPaíses Menos Adelantados
MESA REDONDA TEMÁTICA: TEMA B
ESTÍMULO DELAINVERSI ÓNENLOS
PAÍSESMENOS ADELANTADOS
Nota preparada porlasecretaría
delaUNCTAD
INTRODUCCI ÓN
1. Existe unamplio consenso entrelosórganos dedecisión política delospaíses menos adelantados
(PMA), losorganismos internacionales dedesarrollo ylacomunidad dedonantes sobre lanecesidad
depromover lainversión extranjera ylainversión privada engeneral enlosPMA. Elsector privado
seconsidera queessimultáneamente unusuario másdinámico y(enlosmercados competitivos) más
eficiente delosrecursos escasos queelsector público. Puede también movilizar fondos, yotrosrecursos
escasos, dequenodispone elsector público. Lainversión extranjera enparticular puede aumentar
elacceso aconocimientos gerenciales, tecnología ycanales decomercialización limitados yconstituir,
deesemodo, uncauce importante paraaumentar elproducto, laproductividad ylasexportaciones
(Comisión Económica paraÁfrica, 1996, página 1).
2. Muchos PMA hantratado demejorar elclima empresarial paralainversión privada extranjera
ynacional mediante laadopción deamplias reformas económicas, laliberalización delosmercados
yelmejoramiento delosincentivos alosinversores. Apesar deesasreformas, lainversión extranjera
directa (IED), otrasformas deinversión extranjera (como lasinversiones decartera) ylasinversiones
delsector privado nacional semantienen aniveles muyreducidos enlamayor parte delosPMA.
Enelpresente documento seexamina porquélainversión extranjera sigue siendo débilenlosPMA,
seevalúan lasopciones políticas paraimpulsar lainversión extranjera yseformulan recomendaciones
relativas areformas delaspolíticas yprogramas deasistencia técnica conexos. Sesostiene quelapresión
existente enfavor deunaspolíticas económicas liberales debeproseguir, quelaspolíticas deben ser
ampliamente neutrales entre losinversores nacionales yextranjeros, dado queambos conjuntos de
inversores tienen lacapacidad potencial decomplementarse recíprocamente, yquesedeben emprender
diversas iniciativas políticas, apoyadas pordonantes, parareforzar labaseinstitucional enlosPMA
conmiras apromover yrespaldar lainversión privada.
I. NIVELES YTENDENCIAS ACTUALES DELAINVERSI ÓNPRIVADA
EXTRANJERA YNACIONAL ENLOSPMA
3. Lasentradas deIEDalos48PMA ascendió aunamedia de1.440 millones dedólares alaño
durante 1991-1996. Estasuma equivalía asóloalgomásdel1porciento delPIBconjunto delosPMA
ysóloal1,1porciento delasentradas totales deIEDatodos lospaíses endesarrollo.1Noobstante,
1Lasentradas deIEDatodos lospaíses endesarrollo representaron el1,8porciento desuPIBconjunto.WT/LDC/HL/5
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lascorrientes deIEDalosPMA hanaumentado durante eldecenio de1990, aunque apartir deuna
basemuybaja: lasentradas endólares corrientes durante 1991-1996 fueron casiel160porciento
superiores alasde1985-1990. Entre losPMA, losprincipales receptores deIEDen1996fueron Angola
yCamboya,cadaunodeloscualesatrajoalrededorde300millonesdedólares,yMyanmar,laRepública
Democrática Popular Lao,laRepública Unida deTanzanía, Uganda yYemen, cadaunodeloscuales
recibió entre 100y200millones dedólares (UNCTAD, 1997, páginas 303a307). Nosedispone
dedatos completos sobre lasformas deinversión extranjera distintas delaIED(v.g., lasinversiones
decartera) enlosPMA, peroesprobable quelosniveles seaninsignificantes.
II. OBST ÁCULOS ALAINVERSI ÓNEXTRANJERA
4. Muchos delosPMA hanaplicado reformas políticas paramejorar elclima deinversiones en
favor delsector privado desde eldecenio de1980. Entre otrasreformas figuran laliberalización del
comercio exterior, losmercados dedivisas ylosmercados financieros, lasupresión derestricciones
alainversiónextranjera,laprivatizacióndeempresasestatalesylapromulgacióndecódigosdeinversión
liberales queprescriben, entreotrascosas, garantías enfavor delosinversores contra laexpropiación,
incentivos fiscales yprocedimientos deaprobación racionalizados. Estas reformas delaspolíticas no
hanpromovido todavía unaexpansión importante enelnivel delainversión extranjera enlosPMA,
aunque síhahabido, como sehaseñalado antes, unaumento durante eldecenio de1990 apartir de
unabasemuybaja.
5. Lainversión extranjera sehamantenido débilenlosPMA porvarias razones. Primeramente,
lasposibilidades deinversión rentable, fueradelsector delpetróleo ylosminerales, sonmuyreducidas
debido alapequeña dimensión delaseconomías internas yavarias restricciones delaoferta sobre
laproducción competitiva paralaexportación, como lasinfraestructuras deficientes ylafaltade
conocimientos técnicos delamano deobra.
6. Ensegundo lugar, laaplicación dereformas hasidoincoherente osóloparcial enalgunos países:
porejemplo, algunas restricciones importantes alainversión extranjera siguen envigor, lassolicitudes
deinversiónentrañanprocedimientosburocráticos,laprivatizaciónhadespegadolentamenteyelentorno
macroeconómico sigue siendo muydifícil, conunaaltainflación, grandes déficit públicos yunosritmos
decrecimiento flojos.
7. Entercer lugar, muchos PMA carecen deunmarco institucional adecuado paralainversión
privada: porejemplo, elmarco jurídico queimpone elcumplimiento deloscontratos financieros suele
serdébil, loqueimpide lamovilización defondos porelsector privado.
8. Encuarto lugar, numerosos PMA seperciben como emplazamientos deinversiones dealto
riesgo, acausa delainestabilidad económica ypolítica, ellegado delaspolíticas anteriores cuyas
consecuencias fueron frecuentemente perjudiciales paraelsector privado y,especialmente enÁfrica,
eltemor dequehasta países pacíficos puedan enelfuturo verse afectados poreltipodeconflictos
internos dequesufren muchas naciones delaregión. Estos factores hanobstaculizado lainversión
privada interna asícomo lainversión extranjera. Ladebilidad delpropio sector privado nacional ha
contribuido adesalentar lainversión extranjera.
III. POLÍTICAS ENCAMINADAS APROMOVER LASENTRADAS DEIED
9. ParaquelosPMA atraigan cantidades importantes deinversiones extranjeras, haráfaltaun
conjunto dereformas políticas. Lareforma delaspolíticas debeapuntar aestimular lainversión privada
extranjera ynacional, dadalaprobabilidad dequeexistan importantes complementariedades entreambasWT/LDC/HL/5
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(Lall, 1997). Lasinversiones frecuentemente tienen externalidades positivas: lainversión deuna
empresa puede crear unmercado paraelproducto deotraoproporcionarle insumos deproducción.
Unsector privado interno floreciente creaposibilidades paralainversión extranjera decartera. Además,
lasempresas extranjeras sonreacias ainvertir enpaíses enlosqueelsector privado interno estápoco
dispuesto ainvertir, dadoqueelloconstituye unaseñal negativa acerca delacapacidad deatracción
delclima empresarial. Laspolíticas quefavorecen lainversión privada nacional esprobable, por
consiguiente, queestimulen también lainversión extranjera.
10. Probablemente elrequisito previo másimportante paraimpulsar lainversión privada eselde
sostener unosíndices decrecimiento económico fuertes durante unperíodo prolongado. Lamayor
partedelostrabajos empíricos sobre losdeterminantes delainversión privada indican queelprincipal
factor, anivel global, eselcrecimiento delproducto, loqueamenudo sedesigna como lateoría del
acelerador delasinversiones (Greene yVillanueva, 1991; Oshikoya, 1994). Entre laspolíticas de
impulsión delcrecimiento cabemencionar labajatasadelainflación, losdéficit fiscales reducidos
ylostipos decambio competitivos, unapolítica decomercio abierto conobstáculos mínimos alas
importaciones, laevitación dedistorsiones, restricciones ydesincentivos alaproducción inducidos
porlaspolíticas (especialmente enlossectores delaagricultura ylaexportación) yunaumento de
lamovilización delosahorros públicos (Hadjimichael etal.,1996; Goldsbrough etal.,1996). El
sostenimiento delcrecimiento económico enlosPMA requerirá asimismo unincremento delapoyo
financiero delosdonantes, enparticular paraquelospaíses puedan mantener losniveles degastos
ydeimportaciones frente aconmociones externas negativas.
IV. INTEGRACI ÓNREGIONAL
11. Dada ladimensión muyreducida delosmercados internos delamayoría delosPMA, la
promoción delaintegración regional entre losPMA ysusvecinos quenosonPMA aumentaría
considerablemente elconjunto delasposibilidades rentables dequedisponen losinversores,
permitiéndoles obtener economías deescala quenoresultarían posibles situvieran queproducir sólo
para unúnico mercado nacional. Envarios acuerdos comerciales regionales participan PMA
(v.g. laComunidad Económica delosEstados delÁfricaOccidental (CEDEAO) ylaConferencia de
Coordinación delDesarrollo delÁfricaMeridional (CCDAM), peroobstáculos tanto institucionales
como físicos impiden lascorrientes comerciales entre losmiembros deesasagrupaciones. Paraque
laintegración económica regional resulte eficaz haráfaltaaplicar plenamente losacuerdos regionales
destinados adesmantelar losobstáculos noarancelarios yareducir losaranceles entre losmiembros,
aintroducir procedimientos aduaneros enfrontera máseficientes yamejorar lainfraestructura del
transporte. Además, losacuerdos regionales pueden mejorar lascondiciones delainversión extranjera
mediante laarmonización delareglamentación relativa alainversión entre losdiferentes países
miembros.
V. ATENUACI ÓNDELOSRIESGOS DELAINVERSI ÓN
12. Existe unatoma deconciencia creciente entre loseconomistas teóricos delasensibilidad de
lasdecisiones relativas alainversión privada alriesgo yalaincertidumbre (Rodrik, 1991). Para
compensar elriesgo, losinversores exigirán unastasasderendimiento muysuperiores alasprevistas
ynumerosos proyectos deinversión factibles nosellevarán acaboenunclima empresarial arriesgado.
Lasprimas deriesgo exigidas porlosinversores esprobable queseantanaltasenmuchos casos que
losgobiernos nopuedan fácilmente contrarrestar surepercusión ofreciendo incentivos alainversión
como concesiones fiscales. Loquesenecesita escrear unclima empresarial enelquesereduzcan
almínimo losriesgos evitables.WT/LDC/HL/5
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13. Muchos riesgos empresariales quedan fueradelcontrol delosórganos dedecisión política (como
larelación deintercambio), peroexisten algunas estrategias quelosgobiernos pueden adoptar para
reducir losriesgos delosinversores. Entre éstascabemencionar elmantenimiento delaestabilidad
macroeconómica, laevitación dequeprecios fundamentales, como lostiposdeinterés ylostiposde
cambio, pasen aestarfuertemente desajustados (loquecrearía elpeligro deestrictas correcciones en
elfuturo) ylaevitación defrecuentes cambios enlaspolíticas, enparticular cambios radicales dela
política.
14. Losriesgossepuedentambiénatenuarmediantelapromulgacióndeunosreglamentosadecuados.
Unos códigos deinversión queotorguen garantías contra laexpropiación, quegaranticen elderecho
arepatriar losbeneficios, etc.,pueden daralosinversores extranjeros ciertos grados deseguridad
contra futuros cambios delapolítica quepodrían menoscabar susintereses (véase másadelante).
VI. SEGURO DEINVERSI ÓN
15. Pararealzar sucredibilidad, losPMA deben procurar adherirse aórganos multilaterales que
ofrecen unseguro alosinversores contra ciertos tipos deriesgo yconcertar acuerdos bilaterales de
inversión conpaíses quesonfuentes potenciales deinversiones extranjeras. Además, losorganismos
deseguros delainversión multilateral ybilateral deben estardispuestos aofrecer primas deseguros
favorables alosinversionistas enlospaíses menos adelantados paraestimular lainversión enesospaíses,
acondición dequelosgobiernos delosPMA cumplan determinados criterios conrespecto alapolítica
ylalegislación.
VII. PROBLEMAS DEREGULACI ÓNEINCENTIVOS ALAINVERSI ÓN
16. Laconfianza delasempresas sepuede fomentar promulgando unrégimen dereglamentos de
inversión queseatransparente, nodiscrimine contra losinversores extranjeros ocategorías particulares
deinversores, noimponga restricciones aactividades empresariales legítimas, seaadministrativamente
sencillo yminimice elalcance desuaplicación arbitraria porlosfuncionarios públicos. Normas
bilaterales relativas alarepatriación delosbeneficios, lassalidas decapital yelservicio deladeuda
exterior sonesenciales paraatraer inversiones extranjeras. Sinembargo, lainversión extranjera no
requiere forzosamente unasconcesiones fiscales generosas (v.g., moratorias fiscales, deducciones por
depreciación aceleradas oexenciones dederechos). Existen pocos datos queprueben quelosincentivos
fiscales alcanzan susobjetivos depromover lainversión enlossectores deseados, mientras queson
bienconocidos losefectos negativos dedeterminados incentivos fiscales, entrelosquecabemencionar
ladistorsión delosincentivos entrediferentes sectores delaeconomía yentrelautilización dediferentes
activos, amenudo demaneras complejas eimprevisibles, ylapérdida deingresos fiscales. Unapolítica
fiscal queabarque unostiposdeimpuestos sobre lassociedades uniformes perorelativamente reducidos
conunmínimo deexenciones yconcesiones constituiría unrégimen fiscal favorable alosinversores
extranjeros sinponer enpeligro losingresos fiscales delEstado. Hace faltaunacooperación regional
paraquelosPMA nocompitan entresíparaofrecer concesiones cadavezmásgenerosas alosinversores
extranjeros aexpensas desuscontribuyentes (Lall, 1997, página 21).
VIII. DESARROLLO YREGULACI ÓNDEL MERCADO FINANCIERO
17. Laprofundidad yeficiencia delosmercados financieros nacionales sonfactores importantes
paraatraer alosinversores extranjeros. Lainversión decartera depende claramente delosmercados
nacionales decapitales, mientras quelamayoría delosinversores extranjeros directos utilizarán el
sistema bancario interno yalgunos esposible quenecesiten obtener fondos enlosmercados internosWT/LDC/HL/5
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decapitales. Losinversores extranjeros necesitan mercados líquidos, unadiversidad deinstrumentos
yunsólido sistema bancario. Lafunción delapolítica consistirá principalmente envelar porquese
establezcan estructuras institucionales yreglamentos adecuados. Paraquelasbolsas nacionales atraigan
capital extranjero, hacen faltaunosreglamentos deentrada ysalida liberalizados, coninclusión dela
capacidad derepatriar elcapital, unainformación debuena calidad sobre lassociedades quesecotizan
enbolsa, unaaplicación transparente yrigurosa delasnormas destinadas aevitar elfraude yotros
abusos, yunosprocedimientos eficientes decontratación yliquidación (Comisión Económica para
África, 1996, páginas 17y18).
IX. PROMOCI ÓNDELASINVERSIONES
18. Dada lafuerte competencia delospaíses detodoelmundo poratraer inversiones extranjeras,
losgobiernos delosPMA tendrán quemejorar considerablemente lacomercialización desuspaíses,
conemplazamientos adecuados paralainversión extranjera, paralocuallosorganismos depromoción
delasinversiones delosPMA tendrán quedesempeñar unafunción másdinámica decomercialización
ypromoción. Lasestrategias depromoción notendrán quelimitarse alacomercialización general
(porejemplo, enlasferias comerciales) destinada adeterminados inversores extranjeros potenciales.
Losorganismos depromoción delasinversiones enlosPMA deben descubrir lasprincipales ventajas
desuspropios países como emplazamientos delainversión extranjera yluego buscar alosinversores
extranjeros concretos queesmásprobable queseveanatraídos poresasventajas. Lasestrategias
adoptadas poralgunos delosorganismos depromoción delasinversiones quehantenido máséxito
enelmundo (v.g., elOrganismo deDesarrollo Industrial deMalasia) brindan lecciones quepueden
serimportantes paralosPMA (Tillet, 1996). Como sucede connumerosos otros componentes dela
estructura institucional enlosPMA, sinembargo, losorganismos depromoción delasinversiones
tropiezan congraves restricciones enloquerespecta alosrecursos humanos yfinancieros.
X. RECOMENDACIONES, CON INCLUSI ÓNDEELEMENTOS DELAPRÁCTICA
INTERNACIONAL MÁSIDÓNEA PARA ATRAER INVERSIONES
EXTRANJERAS ALOSPMA
19. Acontinuación seresumen lasrecomendaciones relativas alasreformas delaspolíticas ya
losproblemas deasistencia técnica destinados areforzar losmarcos institucional, político ylegislativo
delainversión extranjera enlosPMA.
i) LosPMA deben establecer unoscódigos deinversión claros, directos, administrativamente
sencillos y"fáciles deentender porlosinversores". Nodeben discriminar entre diferentes
categorías deinversores (porejemplo, extranjeros ynacionales), deben reducir almínimo la
injerencia delEstado endecisiones empresariales legítimas yproporcionar unconjunto de
garantías básicas alosinversiones conrespecto alosderechos depropiedad, lastransacciones
endivisas, etc.Losdonantes ylosorganismos internacionales deben aportar asistencia técnica
cuando seanecesario.
ii) LosPMA deben promulgar unalegislación global yestablecer marcos desupervisión delos
mercados decapital, dinero yproductos bancarios. Elmarco regulador debeconcentrarse
ennormas decautela másqueeconómicas, esdecir, debepromover lagestión prudente de
losfondos, unasnormas contables adecuadas, latransparencia enlastransacciones financieras,
laprohibición delfraude ylosabusos delosqueposeen información privilegiada, yla
competencia enlosmercados financieros. Senecesitará asistencia técnica parareforzar la
reglamentación ysupervisión delsistema financiero. Losorganismos internacionales deben
prestar ayuda alosPMA quenoposeen unabolsa devalores nacional arealizar unestudioWT/LDC/HL/5
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sobre laposibilidad deestablecer suspropias bolsas, odeestablecer bolsas dealcance regional
odeadherirse abolsas yaestablecidas enlaregión.
iii) LosPMA deben crear organismos depromoción delasinversiones (OPI) queadopten las
prácticas más"idóneas" delosOPIdetodoelmundo quetienen éxito, paraformular unas
estrategias depromoción delasinversiones, comercializar alpaíscomo localización delas
inversiones ybuscar inversores extranjeros concretos. Organismos internacionales como la
UNCTAD, laONUDI, elOrganismo Multilateral deGarantía deInversiones (OMGI) yla
Asociación Mundial deOrganismos dePromoción delasInversiones (AMOPI), deben colaborar
parafacilitar elintercambio deexperiencias nacionales enpromoción delasinversiones y
estimular laadopción delas"prácticas másidóneas" porlosPMA.
iv) LosPMA deben tratar dereforzar laintegración regional paraampliar ladimensión ycapacidad
potencial delmercado adisposición delosinversores extranjeros. Estodebería entrañar la
plena aplicación delosacuerdos vigentes paraeliminar losobstáculos alcomercio entrepaíses
vecinos yproseguir laliberalización delcomercio ylainversión dentro deagrupaciones
regionales.
v) LosPMA deben conceder atodos losinversionistas unostiposimpositivos bajosperouniformes
conunmínimo deexenciones yconcesiones tributarias selectivas yotrosincentivos. LosPMA
deben procurar armonizar losincentivos alainversión dentro delasagrupaciones regionales
delasquesonmiembros paraevitar presiones paraquecompitan contra susvecinos ofreciendo
generososincentivosfiscales.LosPMAdebenfirmaracuerdosparaevitarla"dobletributación"
contodos lospaíses delosqueesprobable procedan losinversores extranjeros. Losdonantes
ylosorganismosinternacionalesdebenproporcionarasistenciatécnicaalosPMAparaayudarles
aevaluar yaracionalizar lossistemas deincentivos alainversión.
vi) Losdonantes ylosorganismos internacionales deben establecer programas globales defomento
delacapacidad conrespecto alosorganismos delosPMA encargados depromover yregular
lainversión yelestablecimiento ylaregulación delsistema financiero. Elfomento dela
capacidad debeabarcar lacapacitación delpersonal, visitas deestudio aOPImásasentados,
bolsas devalores, órganos dereglamentación, etc.,ylafacilitación deasesores técnicos.
vii) Elseguro delasinversiones multilaterales ybilaterales debeotorgarse alosinversionistas
extranjeros enlosPMA atipospreferenciales, acondición dequelosgobiernos delosPMA
cumplan lascondiciones mínimas especificadas enloquerespecta almarco político ylegislativo.
viii) Losdonantes ylosorganismos internacionales deben establecer programas paramejorar los
conocimientos técnicos ygerenciales delosinversores delsector privado nacional; porejemplo,
mediante elfortalecimiento delasinstituciones decapacitación técnica ylaprestación de
asistencia técnica paraformar apersonal esencial enlasempresas nacionales.WT/LDC/HL/5
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REFERENCIAS
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Goldsbrough, David etal.(1996), "Reinvigorating Growth inDeveloping Countries: Lessons from
Adjustment Policies inEight Economies", Occasional Paper 139,Wáshington D.C., Fondo Monetario
Internacional.
Greene, Joshua, yDelano Villanueva (1991), "Private Investment inDeveloping Countries", IMFStaff
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Hadjimichael, Michael etal.(1996), "Adjustment forGrowth: TheAfrican Experience", Occasional
Paper 143,Wáshington D.C., Fondo Monetario Internacional.
Lall, Sanjaya (1997), Attracting Foreign Investment: NewTrends, Sources andPolicies ,Secretaría
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Oshikoya, TW(1994), "Macroeconomic Determinants ofDomestic Private Investment inAfrica: An
Empirical Analysis", Economic Development andCultural Change ,volumen 42,Nº3.
Rodrik, Dani(1991) "Policy Uncertainty andPrivate Investment inDeveloping Countries", Journal
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Tillet, Chris (1996), "Foreign Investment: Targeting andPromotional Strategies", Occasional Paper 2,
Secretaría delCommonwealth, Londres.
UNCTAD (1997), Informe Mundial sobre lasInversiones ,Naciones Unidas, Nueva York/Ginebra.