ORGANISATION MONDIALE
DU COMMERCEWT/WGTDF/W/4
26 juin 2002
(02-3575)
Groupe de travail du commerce,
de la dette et des finances
LES LIENS ENTRE COMMERCE ET FINANCE
EXAMEN DE LA LITTÉRATURE CONCERNANT
 LES CRISES FINANCIÈRES DES ANNÉES 90
Note du Secrétariat
I. INTRODUCTION
1. La présente note a été élaborée en réponse à la demande formulée par le Groupe de travail, lors de
sa première réunion concernant un examen de la littérature se rapportant au Point I du programme de
travail provisoire.1  Elle porte essentiellement sur les façons dont le commerce peut être affecté par
l'instabilité financière, notamment pendant la crise financière qui a touché les pays émergents à
économie de marché en 1997-1998, et décrit les efforts entrepris pour renforcer le système financier
international après cette crise.
II. LES LIENS ENTRE COMMERCE ET FINANCE
2. L'expansion du commerce international dépend du bon fonctionnement du système financier
international sous plusieurs rapports dont les plus importants sont les liens entre le commerce et les
taux de change, les flux financiers et l'ajustement de la balance des paiements.
A. LES TAUX DE CHANGE ET LE COMMERCE
3. Les exportateurs et les fonctionnaires de la politique commerciale tablent sur la stabilité des
prix internationaux pour effectuer leurs transactions transfrontières, prendre des décisions concernant
l'investissement et la production de biens et de services échangeables, et définir les mesures
commerciales fondées sur les prix.  L'incertitude due aux faibles fluctuations à court terme des taux de
change nominaux crée un risque commercial;  on peut cependant en général y faire face par des
opérations de couverture.  De plus larges fluctuations des taux de change et leur désalignementpermanent par rapport aux niveaux que justifieraient les écarts de taux d'inflation faussent les signaux
donnés par les prix, ce qui peut perturber les échanges internationaux (Dell'Ariccia, 1998).  Ces
fluctuations sont pour les exportateurs une cause d'incertitude, contre laquelle il leur est impossible ou
trop coûteux de se protéger.  Elles peuvent occas ionner des coûts d'ajustement et une mauvaise
allocation des ressources si un pays modifie ses décisions d'investissement, et entraîner des transferts
                                                     
1 WT/WGTDF/M/1 et W/1.La présente note a été élaborée par le Secrétariat sous sa propre
responsabilité et elle ne préjuge pas de la position des Membres
ni de leurs droits et obligations au regard de l'OMC.WT/WGTDF/W/4
Page 2
de ressources entre les secteurs exportateurs et les secteurs non exportateurs qui ne sont pas justifiés
par les coûts relatifs et les différences de productivité.  Elles peuvent réduire la protection contre la
concurrence étrangère due aux restrictions commerciales basées sur les prix et faire naître des
pressions protectionnistes visant à préserver la structure actuelle de l'offre (FMI, 1984).  La volatilité
des taux de change peut répercuter l'instabilité du secteur financier sur l'économie réelle.2  Elle peut
perturber les échanges en faisant naître des pressions inflationnistes, en provoquant d'importants
mouvements de capitaux privés qui ne sont pas justifiés par les données fondamentales de l'économie
réelle, et en réduisant la capacité de remboursement de la dette extérieure.
B. LES FLUX FINANCIERS ET LE COMMERCE
4. L'expansion du commerce est tributaire de financements sûrs, suffisants et efficaces tant à long
terme (pour investir dans la production de biens et de services échangeables) qu'à court terme
(instruments financiers permettant de protéger les transactions "réelles" contre l'instabilité des prix desactifs et de financer les opérations commerciales).  Un système bancaire national efficace joue un rôle
capital en assurant les financements et les services financiers liés au commerce.  À cet égard, il
importe de concilier au mieux les avantages que peut procurer la libéralisation du commerce des
services financiers et la nécessité de veiller à ce que la libéralisation soit menée au moment opportun,
par étape et avec prudence, de manière à ne pas devenir elle-même une cause d'instabilité financière.La plupart des pays en développement restent très tributaires des financements externes.  Dans les
années 90, les capitaux privés sont devenus pour ces pays une source bien plus importante de
financement externe que les flux officiels, et les investissements étrangers directs (IED) et les
investissements de portefeuille (actions et obligations) sont devenus plus importants que les prêts
bancaires, notamment dans les pays émergents (tableau 1 et tableau 1 de l'Annexe).
5. Selon la CNUCED, au milieu des années 80, le total des flux de capitaux privés à destination
des pays en développement se répartissait comme suit:  plus de 50 pour cent pour prêts bancaires
internationaux, 22 pour cent pour l'IED et 18 pour cent pour les investissements de portefeuille.
3  Vers
le milieu et la fin des années 90, les statistiques du tableau 1 indiquent que leurs parts respectives se
montaient à environ 14 pour cent, 52 pour cent et 34 pour cent.  Dans les pays en développement, les
IED ont dépassé les investissements étrangers de portefeuille (IEP) (y compris le financement par
émissions obligataires d'État ou garanties par l'État) t ous les ans sauf en 1993, et dans la plupart de ces
pays, l'écart était important.  Les investissements de portefeuille (obligations et actions) ont fortement
baissé au moment de la crise financière asiatique, mais les investissements sous forme d'actions ont
mieux résisté, se redressant en 1999 et en 2000.  Ils représentent aujourd'hui 15 à 20 pour cent des
flux de capitaux privés à destination des pays en développement.4
6. L'investissement de portefeuille est plus variable parce que les investisseurs concernés ne sont
généralement pas là pour le long terme et qu'ils peuvent liquider plus facilement les capitaux investis,
mais cela ne veut pas nécessairement dire qu'il soit par essence "volatil".  La différence entre
variabilité et volatilité n'est en pratique qu'une différence de degré, mais la volatilité évoque des
variations importantes, plus fréquentes et imprévisibles du volume des entrées et des sorties de
capitaux.  Lorsqu'elles se produisent, ces variations peuvent perturber le climat d'investissement dupays de destination et être fortement préjudiciables à sa croissance, à son développement et à sa
                                                     
2 WT/GC/W/444.
3 TD/B/COM.2/EM.6/2 et Corr.1 du 15 avril 1999.
4 Voir Banque mondiale, op. cit. , page 46; 15 pour cent sur la base des engagements, et 18 pour cent
sur la base des flux nets de ressources à long terme.WT/WGTDF/W/4
Page 3
gestion macro-économique.5  Des variations importantes et brusques de l'investissement étranger
peuvent saper les politiques monétaire, budgétaire et de taux de change.  Ils peuvent également avoir
un effet sur l'offre de capitaux et faire varier son coût et le prix des actifs, rendant la planification des
investissements difficile.  Des entrées massives de capitaux engendrent un excès de liquidités dans le
système financier d'un pays, qui peut encourager les bulles spéculatives, tandis que les sorties decapitaux épuisent les liquidités du système et peuvent menacer la viabilité d'investissements qui
auraient pu être rentables.
Tableau 1
Quelques flux nets de ressources à long terme à destination
des pays en développement, 1991-2000
(en milliards de dollars EU)
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
123,0 155,8 220,4 223,7 261,2 311,2 342,6 334,9 264,5 295,8 Total
dont:
62,1 99,3 166,8 175,7 206,1 279,3 299,8 280,3 219,2 257,2 Flux de capitaux
privés dont:
IED 35,7 47,1 66,6 90,0 107,0 131,5 172,6 176,8 185,4 178,0
IEP 18,5 25,2 87,6 73,4 66,9 111,7 79,2 56,5 59,9 78,1
(Actions) (7,6) (14,1) (51,0) (35,2) (36,1) ( 49,2) (30,2) (15,6) (34,5) (47,9)
(Obligations) (10,9) (11,1) (36,6) (38,2) (30,8) (62,5) (49,0) (40,9) (25,4) (30,3)
Prêts bancaires 5,0 16,2 3,4 8,7 30,5 33,7 45,2 50,0 24,6 0,7
Source: Banque mondiale, Global Development Finance 2001, Tableau 2.3.
Notes :Les flux de ressources sont les flux à long terme à échéance d'un an ou plus.  Les entrées de capitaux
d'emprunt (obligations et prêts bancaires) sont les soldes après déduction des amortissements, et les
IED, les soldes après déduction du désinvestissement.  Les chiffres concernant le financement parémissions obligataires comprennent les émissions obligataires d'État ou garanties par l'État et celles dusecteur privé;  selon les calculs du FMI, en 1998-1999, les émissions obligataires du secteur privéreprésentaient 31 pour cent du  total.
6
7. Durant les années 90, l'IEP dans les pays émergents a fortement augmenté, et un certain nombre
de ces pays ont été frappés par une grave crise financière.  Le comportement des investisseurs
étrangers de portefeuille a été manifestement pour beaucoup dans la chronologie et l'ampleur des
crises financières.  Néanmoins, il serait simpliste de conclure que le fait d'admettre un gonflement de
l'IEP provoque inévitablement une crise financière.  Globalement, la plupart des catégoriesd'investisseurs étrangers de portefeuille (autres que ceux effectuant des opérations très spéculatives)
ont sans doute autant d'aversion pour la volatilité que les pouvoirs publics et les entreprises privées
                                                     
5 Pour une analyse des causes et des effets de la volatilité des investissements de portefeuille, voir
CNUCED:  "The Growth of Domestic Capital Markets,  Particularly in Developing Countries, and its
Relationship with Foreign Portfolio Investment"  (document TD/B/COM.2/EM.4/2 du 19 mars 1998),  et
"Foreign Portfolio Investment:  Implications for the Growth of Emerging Capital Markets"  (document
CNUCED/GDS/GFSB/4 du  9 septembre 1998), et Banque mondiale:  Global Development Finance 2001,
pages 71-76.
6 Ibid, page 53.WT/WGTDF/W/4
Page 4
des pays bénéficiaires, et tous ont le même intérêt à la mise en œuvre de mesures de réglementation et
de politiques visant à limiter la volatilité.7
C. L'AJUSTEMENT DE LA BALANCE DES PAIEMENTS ET LE COMMERCE
8. L'expansion du commerce exige un ensemble cohérent de gestion macro-économique interne et de
financement externe pour empêcher que les déséquilibres de la balance des paiements ne poussent lesgouvernements à appliquer des politiques commerciales et des taux de change restrictives.  Ils doivent
disposer à cet effet de ressources suffisantes provenant du marché des capitaux privés et/ou
d'institutions internationales de financement telles que le FMI, ce qui est normalement le cas.
Néanmoins, comme cela est indiqué plus haut, des fluctuations importantes, fréquentes ou
imprévisibles des entrées et sorties de capitaux étrangers qui ne sont pas justifiées par les données
macro-économiques fondamentales, peuvent provoquer des problèmes de balance des paiements,
saper des politiques monétaires et budgétaires même judicieuses et entraîner de brutales modificationsde la politique de taux de change.  Dans ces conditions, il n'est souvent pas possible de recourir aux
marchés des capitaux privés pour financer la balance des paiements et une possibilité de recours
automatique aux financements officiels peut créer un risque moral.  Le gouvernement doit alors
parfois prendre des mesures d'urgence pour résoudre ses problèmes de balance des paiements, telles
que des restrictions quantitatives ou le contrôle des changes, afin de limiter les entrées et les sorties dedevises.  Si l'ajustement doit se faire entièrement par le biais des opérations courantes pendant une
période prolongée, la demande intérieure et le commerce en sont affectés.
III. LA MUTATION DU COMMERCE MONDIAL ET DE L'ENVIRONNEMENT
FINANCIER
9. Dans les années 80 et 90, la déréglementation des marchés financiers nationaux, la
libéralisation des flux de capitaux internationaux et l'innovation technologique et financière
(BRI, 1986) ont entraîné une intégration financière à l'échelle mondiale.  Celle-ci se caractérise
notamment par un fort accroissement des flux de capitaux privés des pays développés à destination
des pays en développement.  Les créances des banques du G-7 sur les pays en développement
s'élevaient à environ 1 000 milliards de dollars EU au milieu de 1998.  Cela a fragilisé ces pays faceaux retournements d'attitude des investisseurs internationaux, étant donné que les attentes du marché
jouent un rôle essentiel dans la fixation du prix des actifs financiers et l'orientation des flux financiers
(FMI, 1998).
10. Les périodes de plus grande instabilité financière sont associées, dans une certaine mesure, de
la déréglementation et de la libéralisation du secteur financier.  Pour un grand nombre de pays
émergents, le facteur déterminant de l'instabilité des années 90 trouvait son origine dans
l'environnement financier plus protégé et contrôlé qui existait auparavant.  La concurrence a mis enévidence des coûts excessifs et trop rigides, une mauvaise gestion des risques, et des failles dans la
conception de règles prudentielles.  Dans certains cas, elle a montré aussi que les politiques
monétaires n'étaient pas viables et que l'endettement public, intérieur et extérieur, était insupportable.
11. La recrudescence des crises financières internationales dans les années 90, avec leurs effets
négatifs sur le PIB, la pauvreté et le développement social dans les pays concernés a, par moment, faitrenaître les craintes de voir se rejouer le scénario des années 30 – la crise venant du secteur financier
se propageant à l'économie réelle.  Heureusement, cela n'est pas arrivé, et l'OMC a joué un rôle
important à cet égard en faisant en sorte que ses Membres ne recourent pas à des mesures
commerciales restrictives pour tenter de protéger leurs producteurs des effets négatifs de l'instabilité
                                                     
7 Pour un examen du choix des mesures envisageables afin de réduire la volatilité, voir Banque
mondiale, op. cit.,  et le document  CNUCED/GDS/DFSB/5, pages 38-39.WT/WGTDF/W/4
Page 5
financière internationale (OMC, 1998).  Il subsis te néanmoins un sentiment de vulnérabilité face à
l'instabilité des marchés financiers internationaux et aux brusques retournements des investisseurs qui
peuvent provoquer des problèmes systémiques dans le commerce et le système commercial,
notamment dans les pays émergents.
12. L'économie mondiale peut tirer avantage de la mondialisation du système financier dans la
mesure où celle-ci améliore l'intermédiation financière et l'allocation de l'épargne et de
l'investissement.  Étant donné que le commerce et les investissements internationaux comme les
autres activités économiques tirent profit de ces avantages, l'intégration financière n'est pas l'ennemie
de l'intégration commerciale; essayer de faire une distinction entre les "bons" et les "mauvais" types
de flux de capitaux internationaux est considéré comme tout aussi vain que d'essayer de faire une
distinction entre les "bonnes" et les "mauvaises" importations de biens et de services.  Au contraire, la
leçon à tirer est que, pour bien fonctionner, le système financier international doit être fondé sur desrègles prudentielles strictes, un contrôle efficace et la transparence (Summers, id, page 3).
IV. CAUSES ET INCIDENCES DES CRISES FINANCIÈRES
13. Les années 90 ont été marquées par une succession de crises financières internationales, qui
ont frappé surtout les pays émergents.  La première crise, la plus importante du point de vue des flux
financiers en jeu, s'est produite au sein du Système monétaire européen en 1992-1993.  Elle a étésuivie par d'autres, qui ont touché le Mexique (1995), l'Asie du Sud-Est, principalement la Thaïlande,
l'Indonésie et la Corée (1997-1998), la Russie (1998) et le Brésil (1998).  Chacune de ces crises avait
ses propres causes et caractéristiques, mais les crises survenues en 1997-1998 reflétaient, dans une
certaine mesure, une fuite générale des investissements internationaux de portefeuille hors des pays
émergents.  La menace d'une contagion parmi les emprunteurs a posé également de graves problèmesà un certain nombre de créanciers et ces deux phénomènes conjugués ont pris les proportions d'une
crise systémique à la fin des années 90.
A. C
AUSES
14. Il existe une abondante littérature sur les causes et les caractéristiques de ces crises.  On
admet généralement que l'instabilité du compte de capital a joué un rôle beaucoup plus important quedans les crises plus classiques de balance des opérations courantes/balance des paiements des
années 70 et 80, qui étaient liées au dérapage des dépenses, à une inflation élevée et à une dette
publique excessive.  Il n'y a pas de réelles convergences de vues sur les facteurs qui ont déclenché les
crises des années 90, ni sur les mesures qu'auraient dû prendre les pouvoirs publics (FMI, 2002b).
15. Un grand nombre d'analystes considèrent que la fragilité du secteur financier et
l'insuffisance du contrôle bancaire dans les pays touchés par la crise  sont parmi les principaux
facteurs en cause.  En Asie du Sud-Est, par exemple, la fragilité du secteur financier a été due à desemprunts à court terme non couverts que les établissements financiers locaux, encouragés par la
stabilité relative des taux de change nominaux, ont contractés à l'étranger, à l'asymétrie des échéances,
à des prêts imprudents et à une surexposition aux risques immobiliers et boursiers.  En outre, le
contrôle bancaire était insuffisant et, dans certains cas, la politique monétaire était trop laxiste et les
autorités monétaires locales ont libéralisé le compte de capital sans prévoir une transition appropriée.Ces processus ont été décrits par le FMI (Lane, 1999;  Berg, 1999) et la CNUCED, 2001.
16. Dans ce contexte, on a fait remarqué que l'un des facteurs responsable de ces crises
8 a été le
rôle joué par les établissements financiers privilégiant les effets de levier, les fonds spéculatifs et
                                                     
8 On trouvera une description des stratégies à effet de levier et des opérations effectuées par les fonds
spéculatifs dans FMI (1998).WT/WGTDF/W/4
Page 6
les opérations hors-bilan  d'un certain nombre d'investisseurs institutionnels ainsi que l'absence de
contrôle prudentiel de leurs activités.  Nombreux sont ceux qui pensent que le comportement grégaire
des investisseurs étrangers explique pourquoi la retraite a tourné en déroute dans certains pays frappés
par la crise, où l'insuffisance des renseignements, notamment sur le niveau des réserves de devises
rendait plus difficile, une évaluation objective de la situation (Summers, 1999).  Pour un certainnombre d'analystes, cette crise doit être considérée comme une crise internationale de liquidités
(Calvo, 1998;  Sachs, 1998).
17. Étant donné que la plupart des crises financières surviennent après la libéralisation des
opérations en capital par les pays concernés, on a analysé les avantages et les désavantages de la
libéralisation du compte de capital  en général, et l'ordre dans lequel les différentes opérations
doivent être libéralisées en particulier.  La plupart des pays européens avaient mené à terme cette
libéralisation en 1990 dans le cadre du marché unique.  La dette publique et d'autres actifscommençant à se négocier au niveau international, il y avait eu d'importants flux de capitaux non
couverts en France et en Italie.  On a observé le même phénomène sur les marchés émergents.
Nombreux sont ceux qui estiment, à cet égard, que la libéralisation du compte de capital ne constitue
pas en elle-même un problème, mais qu'elle ne s'était pas accompagnée d'une mise à jour des règles
prudentielles et d'une capitalisation suffisante des établissements financiers nationaux.  SelonWyplosz (2001), par exemple, si à long terme la libéralisation réduit les pressions s'exerçant sur les
changes, elle peut au début aggraver l'instabilité, notamment si l'on ne contrôle pas l'expansion du
crédit.
18. Nombreux sont ceux pour qui des faiblesses structurelles internes,  en dehors du secteur
financier, ont rendu les pays touchés par la crise plus vulnérables face aux perturbations exogènes.Les examens de politique commerciale faits par l'OMC semblent indiquer que la libéralisation des
échanges et la déréglementation interne n'avaient progressé que ponctuellement, tout au moins dans
certains pays frappés par la crise, ce qui avait laissé persister un soutien important mais inégalement
réparti entre les secteurs et a empêché les forces du marché d'allouer efficacement les ressources.
L'approche adoptée par les institutions internationales de financement pour résoudre la crise a consistéen partie à s'attaquer à ces obstacles à la croissance qui existaient depuis longtemps.  Il s'agissait
notamment de promouvoir la concurrence dans l'économie nationale, de restructurer les entreprises et
les établissements financiers insolvables et de remédier aux carences de la gouvernance dans divers
secteurs de l'économie.  (Le rôle joué par la Banque mondiale durant la crise asiatique est décrit à la
section VII du FMI, Occasional Paper , 178, id.).
19. Ces faiblesses structurelles étaient liées à la  détérioration des termes de l'échange et à la
baisse de compétitivité de ces pays.  La Banque asiatique de développement a fait remarquer que les
"dragons" asiatiques, encouragés par des années de stratégies de ciblage des industries d'exportation
qui avaient été couronnées de succès, avaient investi massivement, pendant les années 90, pour
accroître les capacités de production d'industries de transformation très cycliques comme celles de
l'électronique, des semi-conducteurs et de l'acier.  La  chute de la demande et des prix internationaux
de ces produits en 1996 a provoqué une détérioration des termes de l'échange de ces pays;  et leralentissement des exportations a détourné les investissements vers des emplois moins efficients et
plus spéculatifs (Kumar and Debroy, 1999).  Il ne semb le guère établi que des facteurs similaires aient
joué un rôle au Mexique, dans les pays d'Asie du Sud-Est ou au Brésil (Kumar and Debroy, id.,
pages 10-11).
20. Si la plupart des analystes s'accordent à penser que le déséquilibre macro-économique
n'était pas le facteur responsable de la crise survenue en Asie du Sud-Est, ils n'en ont pas moins
discuté le rôle joué par les politiques budgétaires et monétaires et la situation des balances des
opérations courantes avant l'éclatement de la crise (Kumar et al.  1999;  voir aussi Stiglitz, 2002).  La
plupart des pays asiatiques concernés avaient des excédents budgétaires, un taux d'épargne élevé, un
taux d'inflation relativement bas et des taux de change réels qui semblaient conformes aux donnéesWT/WGTDF/W/4
Page 7
fondamentales (Lane, 1999).  Toutefois, d'après Summers, au fur et à mesure que la crise s'aggravait,
les investisseurs internationaux sont devenus de plus en plus préoccupés par la viabilité des taux de
change dans la plupart des cas, par l'éventualité d'une spirale dévaluation-inflation dans certains cas,
par le déficit budgétaire en Russie et au Brésil, et par le déficit des opérations courantes en Asie
(Summers, 1999). Le FMI et la Banque mondiale soulignent en outre la fragilisation du secteurfinancier due au fléchissement conjonctuel dans l'année ou les deux années qui ont précédé
l'éclatement de la crise (Lane et al. , 1999;  FMI 2002b;  Banque mondiale, 1999). Néanmoins, "bien
que les craintes concernant la viabilité des déficits des opérations courantes et régimes de taux de
change fixes aient joué un rôle, elles n'expliquent pas la soudaineté et l'ampleur du changement
intervenu dans le compte de capital" (FMI, 2002b).
B. I
NCIDENCES
21. Après des années durant lesquelles le taux de croissance a été compris entre 5 et 10 pour cent
(entre 1994 et 1997) il y a eu une contraction du PIB du même ordre de grandeur en Indonésie,
Malaisie, Corée du Sud, aux Philippines et en Thaïlande en 1998, ainsi qu'une hausse du chômage et
de l'inflation, et, dans certains cas, des troubles sociaux.  Summers (1999) indique que les fortes
fluctuations des taux de change ont accentué les faiblesses  fondamentales  indiquées plus haut
(fragilité financière, vulnérabilité face aux turbulences externes, mauvaise gouvernance).  Ladépréciation réelle des monnaies qui, selon les estimations, était comprise entre 20 pour cent et
40 pour cent pour les cinq pays de l'ANASE entre le milieu de 1997 et le milieu de 1998, a réduit les
revenus réels et les dépenses, accru les sorties de capitaux et créé les conditions d'une crise bancaire,
puisque la valeur du passif extérieur exprimé dans la monnaie nationale était multipliée.  ( Impact of
the East Asian Financial Crisis on Trade and of Industrial and Emerging Market Economies , 1998.)
Cela a créé un cercle vicieux:  la dépréciation des monnaies a rendu insolvables un plus grand nombre
d'établissements, sapé encore plus la confiance et provoqué de nouvelles fuites de capitaux
(Lane, 1999). Les pays touchés par la crise ont entamé un long processus de restructuration des
banques et des entreprises: recapitalisation des banques, renforcement des règles prudentielles, fusions
et acquisitions, fermeture de certaines banques, et rééchelonnement de la dette à court terme avec lescréanciers internationaux.
22. Les difficultés de financement à court terme du commerce (lettres de crédit)  ont affecté
le commerce des pays touchés par la crise (O MC, 1999;  FMI, 1998;  et Stephens, 1999).
9  Le
financement des importations est devenu très problématique au moment où la crise indonésienne
atteignait son paroxysme, lorsque les banques internationales ont refusé, selon certaines sources, de
garantir les lettres de crédit émises par les banques locales en raison d'une perte de confiance
généralisée dans le système bancaire du pays.  Étant donné la teneur élevée en produits d'importationdes exportations (plus de 40 pour cent), la difficulté de financer les importations d'intrants destinés
aux secteurs d'exportation a eu des répercussions négatives sur la croissance des exportations
indonésiennes.  Pour atténuer le problème, le gouvernement et la Banque centrale ont accordé des
garanties aux banques étrangères pour les lettres de crédit émises par les banques indonésiennes, et
ont engagé le Comité directeur des emprunteurs et des créanciers privés à trouver un accord pourpréserver le mécanisme de financement du commerce et régler les arriérés.
10  Après la crise, les
membres de l'ANASE ont décidé de réduire leur  dépendance à l'égard du dollar EU comme monnaie
                                                     
9 M. Stephens explique que les pays de l'Asie du Sud-Est ont pris conscience du problème important
que représentait l'existence ou l'absence d'un mécanisme permettant de financer le commerce.  Ses principalesconclusions sont que les agences de crédit à l'exportation n'ont ni entretenu la réduction du financement desopérations commerciales ni aidé à résoudre le problème.
10 Pour de plus amples précisions, voir notamment OMC (1998), Examen de la politique commerciale
de l'Indonésie, page 12 et page 91, et Banque mondiale (1998).WT/WGTDF/W/4
Page 8
de paiement et de promouvoir l'emploi des monnaies régionales dans les échanges intra-ANASE
(OMC, 1998, Examen de la politique commerciale de l'Indonésie).
23. La contraction des courants commerciaux , notamment des importations, enregistrée
en 1998 dans la plupart des pays émergents, a provoqué un ralentissement passager du commerce
mondial, limité grâce à la forte croissance des importations des États-Unis et de l'Union européenne(OMC, Statistiques du commerce international et rapports annuels; et OCDE, 1998).  Il en a résulté
une contraction des échanges intra-ANASE, mais l'essor des exportations qui paraissait devoir
découler de la dépréciation des monnaies des pays touchés par la crise ne s'est pas matérialisé à court
terme. Van Rijckenghem et al.  (1999) en ont conclu que l'effet d'entraînement sur les marchés
financiers (lorsque les banques liquident leurs actifs dans un pays pour compenser les pertes essuyées
dans un autre) a joué un rôle bien plus important dans ces crises que les retombées commerciales.
11
C. COMMENT LA POLITIQUE COMMERCIALE PEUT CONTRIBUER À FAIRE FACE À UNE CRISE
FINANCIÈRE OU À LA PRÉVENIR
1. Maintenir l'ouverture des marchés et empêcher la crise financière de se propager par le
biais du commerce
24. L'utilité d'un système commercial multilatéral solide est devenue évidente pendant la crise de
l'Asie du Sud-Est.  Les craintes que la crise financière ne provoque une poussée de protectionnisme
dans les pays touchés par la crise et/ou chez leurs principaux partenaires commerciaux se sont
révélées infondées.
25. Mises à part quelques majorations des droits de douane en Thaïlande et en Malaisie, les pays
touchés par la crise étaient eux-mêmes d'avis que les restrictions commerciales n'aideraient pas à
résoudre leurs problèmes immédiats.  L'OMC a contribué à ce résultat, au retour de la confiance et auredressement économique, à mesure que les pays continuaient de mettre en œuvre les engagements
qu'ils avaient contractés dans le cadre du cycle d'Uruguay et de lancer de nouvelles initiatives de
libéralisation multilatérale (OMC, Rapport annuel, Chapitre III "Évolution de la politique
commerciale" 1998, 1999 et 2000 et OCDE id., pages 11- 13).  Alors que la crise financière était à son
paroxysme, en décembre 1997, l'OMC concluait l'Accord sur les services financiers (5
ème Protocole de
l'AGCS), qui a permis de faire des progrès appréciables en matière d'accès au marché des services
financiers.  Ce faisant, les Membres de l'OMC indiquaient clairement que le développement de la
concurrence internationale contribuerait à renforcer le secteur financier des pays, en accroissant
l'efficience de la fourniture des services financiers, favoriserait le développement institutionnel et
améliorerait la réglementation financière ce qui renforcerait le secteur financier national (OMC 1999).
26. Les exportations de produits sensibles des pays touchés par la crise (par exemple l'acier, les
semi-conducteurs, l'électronique) ont bien augmenté, stimulées par leurs capacités de productionexcédentaires et la dépréciation de leurs monnaies, mais pas autant que certains l'avaient prévu.
Globalement, leurs exportations n'ét aient pas soumises à des restrictions plus strictes à l'étranger,
même si un certain nombre de leurs partenaires commerciaux semblent avoir renforcé la surveillance
des importations, sous prétexte notamment de dumping allégué.
                                                     
11 Les réactions en chaîne qui se propagent par le biais des liens commerciaux, se produisent
essentiellement au niveau bilatéral ou régional:  si le  volume des échanges bilatéraux est important, une crise
financière aura des répercussions négatives sur tous les autres partenaires commerciaux, en raison de la perte de
compétitivité ou de la baisse de la demande.WT/WGTDF/W/4
Page 9
2. Réformer les politiques commerciales pour accroître l'efficience et la résistance aux
perturbations externes
27. Comme on l'a indiqué ci-dessus, les examens des politiques commerciales d'un certain
nombre de pays frappés par la crise faits par l'OMC décrivent comment la libéralisation sélective du
commerce et des investissements avait donné naissance à des économies "duales", les secteurs et lesbranches d'activité orientés vers l'extérieur et très compétitifs sur le plan international coexistant avec
des secteurs et branches d'activité soutenus par une combinaison complexe de restrictions
commerciales, de subventions implicites ou explicites et de restrictions internes de la concurrence.
28. Par exemple, l 'examen de la politique commerciale de l'Indonésie  (OMC, 1998) décrit
comment les politiques intérieures et extérieures avaient renforcé la position des grands conglomérats
publics et privés, dont le développement avait été nourri par l'absence de règles claires en matière de
concurrence et la tolérance envers les accords de partage des marchés internes et externes et lesententes.  Ces conglomérats bénéficiaient d'incitations fiscales, de prêts bonifiés, de marchés publics
et d'autres formes d'aide, souvent accordés en contrepartie de leur contribution à la réalisation
d'objectifs de politique industrielle.  Ces mesures ont certes contribué à diversifier la production, mais
elles ont eu pour effet de concentrer la production et la dette privée dans les mains d'un petit nombre
de groupes commerciaux.  Il y a eu une mauvaise allocation tant des ressources réelles que desressources financières (instruments monétaires et crédit).
29. Dans le cadre des programmes mis en œuvre avec le concours du FMI et de la Banque
mondiale, un certain nombre de pays touchés par la crise ont poursuivi la libéralisation de leur régime
commercial, afin d'accroître l'efficience de l'allocation des ressources, d'éliminer les discriminations à
l'encontre des exportations inhérentes aux régimes d'importation restrictifs et de supprimer lesobstacles internes et externes à la croissance. Le FMI a décrit le rôle important joué par la
libéralisation du commerce dans le rétablissement de la stabilité macro-économique et d'une position
extérieure viable, et la façon dont les réformes ont été mises en œuvre dans l'ordre approprié pour
réaliser cet objectif (FMI, 2001, Trade Policy Conditionality in Fund Supported Programs , Annexe
de la note au Conseil d'administration intitulée le " Conditionality in Fund-Supported Programs",
février 2001).
30. Le règlement de cette crise a mis en relief la manière dont le régime de l'OMC a aidé à
absorber les chocs en rendant l'économie de ses pays Membres moins vulnérable en cas de
perturbations externes, grâce à la garantie de conditions commerciales stables prévisibles dans les
périodes de difficultés pour l'économie mondiale.  Il met également en évidence le rôle que la réforme
du régime de commerce intérieur peut jouer dans certains pays.  Une politique commerciale libérale
peut faire beaucoup pour renforcer la balance des paiements d'un pays en accroissant sa compétitivitéinternationale.  Les réformes commerciales contribuent à créer un environnement économique ouvert
qui attire les investissements étrangers directs.  Elles assurent une croissance économique à long
terme plus soutenue grâce à une meilleure allocation des ressources.  Elles contribuent à améliorer la
transparence et la gouvernance.  Pour ce qui est des services financiers, la libéralisation du commerce
opérée dans un cadre prudentiel solide peut aider à éviter les crises.  La création d'un environnementplus concurrentiel pour la fourniture des services financiers entraîne une allocation plus efficiente de
l'épargne et du crédit, réduit les coûts des transactions et les marges, diffuse des méthodes de gestion
et des pratiques bancaires modernes, encourage l'utilisation de normes et de codes internationalement
reconnus et contribue à réduire les risques.  Elle peut également aider à parer à une crise financière
lorsqu'elle se produit.  Dans un grand nombre de pays touchés par la crise, les établissementsfinanciers étrangers ont contribué à recapitaliser et à restructurer le secteur bancaire en difficulté.WT/WGTDF/W/4
Page 10
V. RENFORCER L'ARCHITECTURE FINANCIÈRE
31. Les crises financières des années 90 ont mis en évidence les failles du système financier
international.  On a entrepris d'y remédier en travaillant sur la prévention des crises, notamment en
encourageant la transparence des politiques financières, en renforçant le contrôle financier, en
améliorant la surveillance du système financier au niveau des pays et en diffusant plus largement lesdonnées indispensables pour faire une analyse de vulnérabilité.
A. T
RANSPARENCE ET CONTRÔLE FINANCIER
32. L'accroissement de la transparence  (exhaustivité et exactitude de l'information
communiquée au secteur privé et aux responsables de l'élaboration des politiques) vise à renforcer la
discipline exercée par les marchés (Eichengreen, 1999).  À cet effet, le FMI doit surveiller de plus
près les marchés des capitaux et les politiques économiques mises en œuvre par les pays et mieux
communiquer avec le public.  Une meilleure information sur les crédits octroyés aux pays émergentspermet de détecter rapidement les risques de surendettement et d'évaluer avec plus de précision les
risques économiques, ce qui peut amener les créanc iers à adopter un comportement plus prudent.  Si
une meilleure information accroît l'efficacité micro-économique, elle ne contribue pas nécessairement
pour accroître la stabilité macro-économique, qui dépend plus de la confiance et des anticipations que
de l'information (Ocampo, 2001, page 7).
33. Adopter et diffuser des normes et des codes internationaux de bonnes pratiques en
matière de contrôle prudentiel , et encourager leur utilisation, notamment dans les pays émergents,
est devenu le principal moyen de prévenir les crises (Kenen, 2001).  Le Forum sur la stabilité
financière créé afin de renforcer la coopération entre les groupes internationaux qui participent à la
réglementation et au contrôle financier, a défini 12 normes et codes essentiels pour la stabilité dessystèmes financiers.
12  La norme la plus connue, la NSDD, fixe les prescriptions en matière de
publication des statistiques économiques et financières.  Des normes internationalement acceptées
contribuent à la création d'un environnement favorable à l'investissement et au commerce des biens et
des services, et la possibilité de les employer en tant que règles de discipline pour la réglementation
du commerce des services est définie dans l'AGCS.
34. Le Groupe consultatif des marchés de capitaux réuni sous les auspices du FMI est chargé à
promouvoir la coopération entre le secteur public et le  secteur privé afin de mettre en œuvre des
mesures visant à prévenir les crises .  L'opinion des membres du FMI concernant les normes s'est
profondément modifiée, et un nombre croissant d' acteurs dans les principaux centres financiers se
fient de plus en plus à l'évaluation des normes pour éclairer leurs décisions en matière de crédit et
d'investissement (FMI, 2001).
B. RENFORCER LES SYSTÈMES FINANCIERS ET DÉCELER LEURS FAILLES
35. Un des principaux objectifs de l'étude de l'architecture financière est de réduire l'écart entre la
rapidité de la libéralisation du secteur financier entreprise par les pays émergents et la lenteur de la
réforme de ce même secteur  (Kenen,  2001, 93).  La création de capacités institutionnelles dans les
pays émergents pour améliorer le contrôle des banques et renforcer le secteur bancaire est un
processus à long terme.
                                                     
12 Il s'agit notamment de la Norme spéciale de diffusion des données (NSDD), du Système général de
diffusion des données, du Code de bonnes pratiques pour la transparence des politiques financières etmonétaires et du Code de bonnes pratiques en matière de transparence des finances publiques;  des principesfondamentaux pour un contrôle bancaire efficace (BRI);   et des 40 recommandations du Groupe d'action
financière.  (Voir site:  www.fsforum.org.)WT/WGTDF/W/4
Page 11
36. En 1999, le FMI et la Banque mondiale ont lancé un programme d'évaluation des secteurs
financiers , qui consiste à faire une analyse approfondie du secteur financier des pays membres et peut
aider à évaluer s'ils sont prêts à tirer profit de la libéralisation de leur secteur financier.  Dans le cadre
de ce programme volontaire, les experts examinent, à titre confidentiel, le respect par un pays des
normes et des codes essentiels pour déceler les problèmes, et la conception des plans delibéralisation.
13
37. Une des leçons tirée des crises financières des années 90 est que la vulnérabilité des pays en
cas de retrait des capitaux aurait pu être diminuée par une meilleure connaissance et une meilleure
gestion de leur actif et de leur passif extérieurs  (FMI, 2001).  On a beaucoup réfléchi et débattu sur
le niveau optimal des réserves et la meilleure façon de diffuser les renseignements pertinents à cet
égard.  À première vue, la disponibilité de flux de capitaux pour compenser une dégradation du solde
des opérations courantes devrait réduire le montant des réserves nécessaires, mais l'accès aux capitauxest incertain et les flux peuvent brutalement se tarir.
38. L'analyse empirique confirme que le ratio dette extérieure à court terme/réserves  est
l'indicateur le mieux corrélé avec l'incidence des crises de change, et que le fait de détenir des réserves
dépassant la dette à court terme diminue la gravité de la crise sur les marchés émergents pendant les
périodes de contagion.
14  Les pays n'ayant qu'un accès limité aux capitaux privés doivent détenir des
réserves suffisantes pour absorber et atténuer les chocs que constituent la chute des exportations et la
hausse des prix à l'importation.15  S'il est souhaitable que les pays émergents amassent des réserves
suffisantes, cela a un coût et n'est pas sans inconvénients. L'accumulation de réserves excédentaires
peut inciter au laxisme macro-économique, puisqu'elle réduit la contrainte extérieure
(FMI, 2001, page 28).
VI. LIBÉRALISATION DU SECTEUR FINANCIER ET STABILITÉ FINANCIÈRE
39. L'absence de réforme financière contribue à la faiblesse macro-économique et fragilise le
secteur bancaire (Dobson et Jacquet, 1997).  Elle peut inciter les gouvernants à appliquer sans s'en
rendre compte de mauvaises politiques macro-économiques, les restrictions leur faisant croire qu'ils
sont à l'abri de l'instabilité financière (Wyplosz, 2001).
40. Le passage à un système financier libéral basé sur le marché  nécessite le renforcement des
institutions, ce qui est difficile et coûteux.  Wyplosz (2001) reconnaît les coûts occasionnés par
l'ouverture du secteur financier à court terme (voir par exemple Williamson and Mahar, 1998;
Steinherr and Perée, 1999).  L'ordre dans lequel doivent se succéder les étapes de la libéralisation,
parallèlement à l'édification d'une structure prudentielle et d'un contrôle adéquats, a fait l'objet de
nombreuses études.  Posen est d'avis que les pays émergents et même les petits pays développés ayant
une économie ouverte devraient importer les services financiers;  les investissements étrangers directsfavorisent le transfert de savoir-faire, de technologie et de méthodes de gestion et permet à un petit
pays de mieux diversifier son portefeuille et de renforcer le contrôle (Posen, IIE, 2001).
41. L'Accord général de l'OMC sur le commerce des services (AGCS) reconnaît implicitement
qu'il n'existe pas de stratégie de libéralisation universellement acceptable et que les étapes et le
calendrier de la réforme financière doivent être décidés par chaque pays en fonction de sa situationparticulière.  La libéralisation, dans un environnement institutionnel inadapté, peut accentuer les effets
                                                     
13 Le programme est décrit dans le document WT/WGTDF/W/2.
14 Les pays émergents ont sensiblement augmenté leurs réserves au cours de ces dernières années.  Leur
ratio réserves/dette à court terme est passé de 100 pour cent à la fin de 1997 à 180 pour cent à la fin de 2000.
15 Remarques liminaires de Stanley Fischer, FMI/Ba nque mondiale, Réserves internationales:  Forum
sur les questions de politique, Washington D.C., 28 avril 2001.WT/WGTDF/W/4
Page 12
éventuels des chocs, mais elle peut également accroître la capacité de les absorber.  Si la libéralisation
du secteur financier et des opérations courantes peut  dans un premier temps aggraver l'instabilité des
taux de change, elle permet à long terme de les stabiliser.  Le commerce des services financiers peut
également réduire le risque systémique pour les petits marchés financiers, qui sont moins capables
d'absorber les gros chocs.  Un pays ne peut se préserver contre la vulnérabilité face aux perturbationsdes termes de l'échange ou aux pressions internationales s'exerçant sur les taux d'intérêt ou de change
en tentant d'aider le commerce du secteur financier.  Il est plus facile de couvrir les risques de taux
d'intérêt et de change dans un environnement international ouvert.  Un régime commercial libéral
autorisant les flux de capitaux peut atténuer les pressions à court terme sur la balance des paiements
(OMC, 1997).  Néanmoins, pour prévenir les crises , il est essentiel que les gouvernements adoptent
des politiques cohérentes conciliant la réforme du secteur financier et les engagements en matière
d'accès au marché.  L'Accord de l'OMC sur les services financiers laisse une certaine marge demanœuvre aux Membres pour prendre des mesures internes afin de préserver la solidité et la sécurité
du système, mais elles ne doivent pas être utilisées de manière à entraver la concurrence.  Dans la
mesure où la libéralisation du commerce encourage les entrées de capitaux, le retrait des capitaux en
période de perte de confiance peut aggraver la situation des établissements financiers et, de ce fait,
amplifier les effets des carences de la politique macro-économique et de la réglementation.
42. La libéralisation du commerce des services financiers et la libéralisation des opérations
courantes  sont deux questions distinctes mais étroitement liées.  Libéraliser les opérations courantes
dans l'ordre approprié et de façon équilibrée est le seul moyen d'assurer une protection maximale
contre la crise financière.  On a défini un certai n nombre de principes généraux, qui aident à définir
l'ordre des étapes de la libéralisation des opérations courantes et à la coordonner avec des mesuresstructurelles afin de renforcer les systèmes financiers nationaux (voir aussi par exemple FMI, 2002;
Islam, 2000;  et Dailami, 1999).  Il faut notamment tenir compte de la situation initiale des
établissements financiers et non financiers et de leur capacité de gérer les risques associés aux flux
internationaux de capitaux;  évaluer l'efficacité des contrôles de capitaux;  élaborer et mettre en œuvre
les mesures urgentes à prendre dans le cadre des réformes qui demandent du temps;  et veiller à lapérennité des réformes et à la transparence du processus de libéralisation. Dans la plupart des cas, il
est souhaitable de libéraliser les flux de capitaux à long terme, surtout les investissements étrangers
directs, avant les flux à court terme (voir en particulier le chapitre IV du document du FMI de 2002).
43. Les pays émergents auront besoin de temps pour moderniser leur système financier;  il
convient donc de les encourager à adopter des mesures provisoires qui protègeront leur système
financier contre la volatilité inhérente aux flux de capitaux internationaux (Kenen, 2001).  Plusieurs
analystes ont argumenté en faveur d'un contrôle des capitaux temporaire  afin de prévenir et de
résoudre les crises (voir par exemple Johnston and Tamirisa, 1998;  Cooper, 1999).  Le FMI fait
remarquer qu'"en l'absence de politiques macro-économiques et financières appropriées, la
libéralisation des opérations courantes peut rendre les pays plus vulnérables face aux perturbations
internes et externes (FMI, 2000).  Le Forum sur la stabilité financière a émis l'opinion que "l'on
pouvait envisager un contrôle des capitaux si celui-ci comporte un volet de réglementationprudentielle et s'inscrit dans un cadre de gestion des risques".  D'autres soutiennent que "l'unique
solution pour la plupart des pays en développement dont les opérations courantes sont libéralisées,
mais où la gestion des risques et le contrôle et la réglementation laissent à désirer est de percevoir un
impôt sur les entrées de capitaux, comme au Chili" (Eichengreen, 1999).  D'autres encore estiment
que sans réglementation prudentielle efficace, les restrictions à l'entrée de capitaux ont peu de chancesde diminuer la vulnérabilité d'un pays (Edwards, 1999).  Les discussions sur le contrôle des capitaux
doivent tenir compte des enseignements fournis par la politique commerciale internationale:  si
certains types de flux de capitaux sont considérés comme "dangereux", une protection de type tarifaire
est plus indiquée que les restrictions quantitatives (Schuknecht, 1999) ou les prohibitions.WT/WGTDF/W/4
Page 13
ANNEXE I
Tableau 1
FLUX DE CAPITAUX PRIVÉS À DESTINATION DES PAYS ÉMERGENTS, 1992-1999
(en milliards de dollars EU)
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Pays émergents
Total des entrées nettes de capitaux privés
Investissements étrangers directs
Investissements de portefeuillePrêts bancaires et autres112,6
35,4
56,121,0172,1
59,4
84,428,3136,3
84,0
109,6
-57,3226,9
92,6
36,997,4215,9
113,2
77,824,9147,6
138,6
52,9
-44,075,1
143,3
8,5
-76,780,5
149,8
23,3
-92,5
Afrique
Total des entrées nettes de capitaux privés
Investissements étrangers directsInvestissements de portefeuillePrêt bancaires et autres-4,0
0,6
1,8
-6,4-1,8
1,9
1,0
-4,72,9
2,3
2,0
-1,410,9
2,2
1,47,37,5
4,8
1,31,416,7
7,4
3,75,611,5
5,2
4,32,014,8
9,5
4,40,9
Asie
Total des entrées nettes de capitaux privés
Investissements étrangers directsInvestissements de portefeuille
Prêts bancaires et autres20,8
15,7
9,0
-3,957,4
33,9
21,8
1,763,6
47,1
11,8
4,7104,9
46,6
14,2
44,1104,1
53,1
12,9
38,1-1,4
55,5
3,5
-60,4-42,6
58,3
-17,9
-82,9-27,0
49,9
-5,6
-71,3
Cinq pays asiatiques touchés par  la crise1
Total des entrées nettes de capitaux privés
Investissements étrangers directs
Investissements de portefeuille
Prêts bancaires et autres29,0
7,3
6,4
15,331,8
7,6
17,2
7,036,1
8,8
9,9
17,474,2
7,5
17,4
49,265,8
8,4
20,3
37,1-20,4
10,3
12,9
-43,6-25,6
8,6
-6,0
-28,2-24,6
10,2
6,3
-41,1
EuropeTotal des entrées nettes de capitaux privés
Investissements étrangers directs
Investissements de portefeuillePrêts bancaires et autres6,5
5,1
2,3
-0,827,4
6,7
12,4
8,41,8
6,1
21,5
-25,848,8
14,6
14,619,726,7
14,4
19,6
-7,432,2
20,3
23,3
-11,416,3
21,7
0,7
-6,118,0
24,2
6,6
-12,8
Moyen-Orient
Total des entrées nettes de capitaux privés
Investissements étrangers directsInvestissements de portefeuillePrêts bancaires et autres33,7
0,2
12,720,822,3
3,5
5,1
13,618,6
5,4
7,65,69,1
4,6
3,80,85,6
1,4
3,01,214,6
2,3
3,39,019,9
2,0
6,7
11,220,6
2,6
7,3
10,8
Hémisphère occidental
Total des entrées nettes de capitaux privés
Investissements étrangers directsInvestissements de portefeuillePrêts bancaires et autres55,6
13,9
30,311,466,8
13,4
44,0
9,449,4
23,1
66,7
-40,453,1
24,7
3,0
25,572,1
39,5
41,0
-8,485,5
53,1
19,213,270,0
56,1
14,7
-0,854,1
63,6
10,6
-20,1
Opérations courantes
Marches émergentsAfriqueAsie
Europe
Moyen-OrientHémisphère occidental-72,7
-10,0
3,6
-6,6
-25,1-34,5-110,3
-11,2
-13,2
-14,5
-25,4-46,0-73,8
-11,5
-4,4
5,8
-11,5-52,2-112,5
-16,5
-50,4
-3,1
-5,7
-36,8-96,0
-7,0
-38,5
-20,0
7,8
-38,3-77,4
-7,4
18,0
-29,4
5,4
-64,1-49,5
-20,0
114,9
-23,6
-32,2-88,621,5
-16,8
103,1
-6,6
-4,1
-54,2
En pourcentage du PIB des marchés émergents
Investissements directs
Investissements de portefeuillePrêts bancaires et autres0,7
1,10,41,0
1,50,51,4
1,9
-1,01,4
0,61,51,6
1,10,41,9
0,7
-0,62,1
0,1
-1,12,1
0,3
-1,3
1 Indonésie, Corée, Malaisie, Philippines, et Thaïlande.
Source: FMI, International Capital Markets , septembre 2000.WT/WGTDF/W/4
Page 14
ANNEXE II
BIBLIOGRAPHIE
Banque des règlements internationaux (1986), Financial Innovation and Monetary Policy, Bâle
Banque mondiale (1998), Indonesia in Crisis , A Macroeconomic Update, Washington, D.C.
Banque mondiale (1999), Global Econom ic Prospects, Washington, D.C.
Berg, A. (1999), The Asia Crisis:  Causes, Policy Responses and Outcomes, IMF Working Paper
WP/99/138Blinder, A. (1999), "Eight Steps to a New Fina ncial Order", Foreign Affairs, Vol. 78;  No. 4;
septembre/octobre
Calvo, Guillermo (1998), "Capital Flows and Capital Market Crises:  The Simple Economics of
Sudden Stops", document ronéotypé
CNUCED (1999), International Monetary and Fina ncial Issues for the 1990s, Vol. XI, Research
Papers for the Group of 24, Nations Unies, Genève
CNUCED (2001), Trade And Development Report 2001, Nations Unies, Genève
Cooper, R. (1999), "Should Capital Controls be Banished?", Brookings Papers on Economic
Activity 1999:1, Washington, D.C.
Dailami, M. (1999), "Managing Risks of Capital Mobility", Policy Research Working Paper 2199,
Banque mondiale, octobre
Dell'Ariccia, Giovanni (1998), Exchange Rate Fl uctuations and Trade Flows:  Evidence from the
European Union, IMF Working Paper No. 98/107
Dobson, W. et P. Jacquet (1997), Financial Services Liberalization in the WTO, Institute for
International Economics, Washington, D.C.
Drabek, Z. et S. Laird (2001), "Can trade policy help to mobilize domestic financial resources for
development", WTO Staff Working Paper, OMC, Genève
Edwards, S. (1999), "A Capital Idea? Reconsidering a Financial Quick Fix", Foreign Affairs, Vol. 78:
No. 3;  mai/juinEichengreen, B. (1999), Toward a New International Financial Architecture:  A Practical, Post-Asia
Guide;  Institute for International Economics, Washington, D.C.
FMI (1984), Exchange Rate Volatility and World Trade, IMF Occasional Paper No. 28
FMI (1998), Financial Turbulence and the World Economy, World Economic and Financial Surveys
FMI (2000), Capital Controls:  Country Experi ences with Their Use and Liberalization, IMF
Occasional Paper 190, Washington, D.C.WT/WGTDF/W/4
Page 15
FMI (2001), Reserve Adequacy in Emerging Mark et Economies, IMF Working Paper, WP/01/143,
Washington, D.C.
FMI (2002a), Capital Account Liberalization and Financial Sector Stability, Occasional Paper 211
FMI (2002b), IMF-Supported Programs in Capital Account Crises: Design and Experience, IMF
Occasional Paper 210, février
FMI, Bulletin du FMI, divers numéros
Gavin, B. (2001), The European Union and Globaliz ation:  Towards Global Democratic Governance
Edward Elgar Publishing, Royaume-Uni
Institut de finance internationale (1998), "Impact of the East Asian Financial Crisis on Trade and of
Industrial and Emerging Market Economies", Research Paper No. 98, Washington, D.C.
Islam, R. (2000), "Should Capital Flows Be Regulated? A Look at the Issues and Policies", Policy
Research Working Paper 2293, Banque mondiale, mars
Johnston, R.B. et N.T. Tamirisa (1998), "Why Do Countries Use Capital Controls?", IMF Working
Paper WP/98/181, décembre
Kenen, P.B. (2001), The International Financial Architecture:  What’s new? What’s missing?,
Institute for International Economics, Washington, D.C., page 93Kenen, P.B. et A. Swoboda, (eds), (2000), Reforming the International Monetary and Financial
System, FMI, Washington, D.C.
Kono, M. et L. Schuknecht (1998), "Financial Services Trade, Capital Flows and Financial Stability",
WTO Staff Working Paper, OMC, Genève, novembre
Kumar, R. et B. Debroy (1999), "The Asian Crisis:  An Alternative View", Asian Development Bank,
Economic Staff Paper No. 59, pages 3, 9 et 10-11
Lane, T. (1999), "The Asian Crisis, What Have  We Learned", Finance and Development, Vol. 36,
No. 2, septembre
Lane, T. et al.  (1999), IMF-Supported Programs in Indonesia, Korea and Thailand, IMF Occasional
Paper 178, pages 12-13
Ocampo, J.A. (2001), Recasting the International Financial Agenda, G-24 Discussion Papers, No. 13,
juillet
OCDE (1998) "The Financial Crises:  Implications for Trade and Trade Policy", TC(98), Paris
OMC (1997), "L'ouverture des marchés des services  financiers et le rôle de l'AGCS", Dossiers
spéciaux, Genève
OMC (1998), "Tour d'horizon de l'évolution de l'environnement commercial international",
WT/TPR/OV/4
OMC (1999), "Commerces, Finances et Cr ises financières", Dossiers spéciaux 3
OMC, Rapport annuel, divers numérosWT/WGTDF/W/4
Page 16
OMC, Examen des politiques commerciales, Thaïlande (1995), Indonésie (1994 et 1998),
Corée (1996) et Mexique (1997)
Posen, A.S. (2001), "A Strategy to Prevent Future Crisis", Institute for International Economics
(www.iie.com)
Sachs, Jeffrey et Steven Radelet (1998), "The Onset of the East Asian Financial Crisis", NBER paper
No. 6680
Schuknecht, L. (1999), "A Trade Policy Perspective on Capital Controls", Finance and Development,
Vol. 36, No. 1, FMI, Washington, D.C., marsSteinherr, A. et E. Perée (1999), "How Strong Is the Case of Free Trade in Financial Services?
Walking the Tightrope Between Domestic Stability and International Shocks", The World Economy,
Vol. 22, No. 9, décembre
Stephens, Malcolm (1998), Export Credit Agenci es, Trade Finance, and South East Asia, IMF
Working Paper No. 98/175
Stiglitz, Joseph (2002), Globalization and its Discontents, W.W. Norton Publication
Summers, L.H. (2000), "International Financial Cr ises:  Causes, Prevention, and Cures", American
Economic Review, mai, Vol. 90, pages 5-7
Van Rijckenghem, C. et B. Weder (1999), Sources of Contagion:  Finance or Trade?, IMF Working
Paper 99/146
Williamson, J. et M. Mahar (1998), A Survey of Financial Liberalization, Essays in International
Finance, No. 211, Princeton University, novembreWyplosz, C. (2001), "How Risky is Financial Li beralization in the Developing Countries", G-24
Discussion Paper Series, Paper No. 14
__________