ORGANISATION MONDIALE  
DU COMMERCE  WT/WGTDF/W/27 
24 novembre 2004 
 
 (04-5106) 
Groupe de travail du commerce,  
de la dette et des finances Original:   anglais 
 
 
 
COMMUNICATION DE LA CNUCED 
 
  Le Secrétariat de la CNUCED a fait parvenir au Secrétariat la communication ci-après, datée 
du 22 novembre 2004, préalablement à l'exposé qu'il fe ra devant le Groupe de travail le 10 décembre.   
 
_______________ 
 
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 LES ENJEUX DE LA POLITIQUE ÉCONOMIQUE EN ÉCONOMIE OUVERTE: 
COHÉRENCE ENTRE LE COMMERCE ET LA FINANCE
1 
 
Exposé préparé par Heiner Flassbeck 
Administrateur chargé de la  
Division de la mondialisation et des stratégies de développement  
  
TABLE DES MATIÈRES 
 
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I. LE COMMERCE ET LA FINANCE DANS LA THÉORIE .............................................. 2  
II. UNE SOLUTION PRAGMATIQUE:  LE CONCEPT DE COMPÉTITIVITÉ ............... 5  
III. LES CONDITIONS DE LA COMPÉTITIVITÉ À L'ÉCHELLE 
MICRO-ÉCONOMIQUE:  RÔLE CLÉ DE L'INVESTISSEMENT INNOVANT .......... 6  
IV. COMPÉTITIVITÉ DES ENTREPRISES À L'ÉCHELLE DE L'ÉCONOMIE 
NATIONALE ..................................................................................................................... ..... 8  
V. MÉCANISMES DE TRANSMISSION EN TRE L'ÉCONOMIE NATIONALE 
ET L'ÉCONOMIE IN TERNATIONALE .......................................................................... 10  
VI. MESURE DE LA COMPÉTITIVITÉ:  LE TAUX DE CHANGE RÉEL ...................... 13  
VII. LA SOUS-ÉVALUATION, SO LUTION GÉNÉRALE?.................................................... 14  
BIBLIOGRAPHIE ................................................................................................................. ............ 18 
 
 I. LE COMMERCE ET LA FINANCE DANS LA THÉORIE  
1. Après la fin de la Seconde Guerre mondial e, on a estimé que l'instauration d'un ordre 
économique international cohérent permettait l'intégration de certain s aspects de l'ordre monétaire et 
financier à l'ordre commercial et aux étapes futures de vant mener à la pleine libéralisation des flux de 
marchandises et de capitaux.  Les architectes du sy stème de Bretton Woods ont bien compris que, 
sans l'intégration de la monnaie et du commerce,  il serait impossible d'instaurer un ordre stable, 
porteur de réussite en matière de croissance durable  et d'emploi.  Dans une intervention à la Chambre 
des Lords en mai 1944, Lord Keynes s'est exprimé en ces termes au sujet de l'ordre économique 
mondial en gestation:   
"Pour commencer, il y a une raison logique  de traiter d'abord des propositions 
monétaires.  Il est extrêmement difficile d'élaborer des propositions sur les tarifs douaniers si les pays sont libres de modifier la valeur de leur monnaie à brève 
échéance et sans accord.  Les tarifs douani ers et la dépréciation monétaire sont, dans 
bien des cas, les deux volets d'une même alternative.  Sans accord monétaire, vous 
n'avez aucune base solide pour discuter de tarifs douaniers.  De même, les plans 
visant à réduire les fluctuations des prix internationaux n'ont aucune signification 
interne pour les pays concernés tant que la valeur de la monnaie ne constitue pas 
pour nous une base solide.  Les autres dispositifs  ne sont donc pas essentiels en tant 
que préalables au dispositif monétaire, mais il est permis d'affirmer, selon moi, que le 
                                                     
 
1 Le présent document (sections 2 à 7) s'inspire, p our l'essentiel, du chapitr e IV du Rapport sur le 
commerce et le développement, 2004 de la CNUCED.  L'introduction présente l'opinion de l'auteur et ne reflète 
pas nécessairement les vues de la CNUCED.    
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 dispositif monétaire procure un fondement  solide qui pourra servir d'ancrage aux 
autres.  Il est très difficile, dans une sit uation de chaos monétaire, d'instaurer un 
ordre quelconque dans les autres sphères.2 
2. Malheureusement, après l'effondrement du système de Bretton Woods au début des 
années 70, le système monétaire mondial est retombé dans le "chaos monétaire" qui avait caractérisé 
la période d'avant-guerre, avec des conséquences éc onomiques et politiques néfastes.  Même après la 
disparition du système de Bretton Woods, les décideurs publics ont poursuivi la libéralisation du système commercial comme s'il existait une approche cohérente sur le front monétaire, c'est-à-dire un 
ordre monétaire cohérent.  Ce n'est que récemment, sous  l'effet de la crise asiatique et des turbulences 
monétaires de l'Amérique latine, que les inconvénien ts du "chaos monétaire" et ses répercussions sur 
le système commercial ont été reconnus même dans la  théorie économique dominante et par l'OMC.    
3. L'instabilité inhérente à la multiplicité des régim es de change – l'éventail des régimes va du 
flottement libre à l'arrimage fe rme – a incité bon nombre d'observa teurs à préconiser une approche 
mondiale des affaires monétaires ou, à tout le moins,  une amélioration de la coopération régionale en 
la matière.  L'instabilité n'est toutefois qu'un asp ect de la question.  Étant donné la fréquente 
surréaction des taux de change depuis l'effondrement du système de Bretton Woods, une question plus 
pressante concerne les distorsions réelles dans l'affe ctation des ressources et la désincitation à investir 
que suscite la sphère monétaire de l'économie.  Si les mouvements de change suivent une marche 
aléatoire, autrement dit si la valeur interna tionale des monnaies fluctue sans rapport avec les 
fondamentaux économiques, dans un contexte de  marchés ouverts (marchandises et capitaux), les 
théories commerciales traditionnelles perdent rapidement  prise sur la réalité, et la libéralisation du 
commerce perd une grande partie de sa justification présumée. 
4. La philosophie de la libéralisation du commer ce à l'échelle mondiale repose encore largement 
sur la doctrine de l'"avantage comparatif" ou des "coûts comparatifs".
3  Dans un monde composé de 
deux pays produisant deux marchandises et ayant un e monnaie commune, par ex emple l'étalon-or, la 
logique de cette doctrine est simple et irré futable.  David Ricardo écrivait ceci en 1821: 
"Deux hommes savent faire des chapeaux et des chaussures.  L'un  excelle davantage 
que l'autre dans les deux productions. Toutef ois, pour les chapeaux, sa marge de 
supériorité est de seulement un cinquième, soit 20 pour cent, alors que pour les chaussures elle peut être d'un tiers, soit 33 pour cent.  Ne serait-il pas dans l'intérêt des deux que le plus compétitif se consacre exclusivement à la confection de chaussures et le moins compétitif, à la confection de chapeaux?"
4 
5. Cet exemple tend à prouver que même les pays ne ttement désavantagés sous l'angle des coûts 
absolus de production ont une chance de participer à la  division du travail et au partage des revenus.  
Cependant, même s'ils sont dotés d'une monnaie commune, les pays n'ont pas toujours les mêmes 
caractéristiques que des personnes vivant sur le même territoire.  L'exemple de Ricardo est probant si les deux hommes perçoivent la même rémunération en dépit de leurs talents différents.  D'un pays à 
l'autre, ce n'est pas forcément le cas.  Si la main -d'œuvre n'est pas mobile et qu'au plan national le 
salaire de chacun est le reflet exact de sa productiv ité, autrement dit si le salaire du plus compétitif est 
largement supérieur à celui de son concurrent moins compétitif, le résultat de la concurrence n'est pas 
                                                     
 
2 J.M. Keynes (1980), page 5. 
 
3 Viner (1975), page 451. 
 
4 Ricardo (1951), page 136. 
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 aussi simple.  Lorsqu'on passe à un contexte multipays et multiproduits, la complexité du problème ne 
fait qu'augmenter.     
6. Compte tenu des écarts de salaires et de productivité entre pays et entre produits, l'"avantage 
comparatif" n'est guère facile à cern er.  Dans le monde réel, l'avantage  absolu tenant aux salaires et/ou 
à la technologie (productivité) pour la production d'un bien donné peut être bien plus important que 
l'avantage comparatif (coûts moindres) construit selon les hypothèses de Ricardo.  En outre, si les prix 
et les coûts en termes monétaires sont les principaux déterminants du commerce et que les capitaux sont mobiles, un pays où les salaires sont relativ ement modestes bénéficie d'avantages énormes même 
lorsqu'il produit des biens faisant partie de l'éven tail de production des pays à salaires élevés – par 
exemple des puces électroniques – s'il peut importer et appliquer la technologie de ces pays.  Avec le 
binôme bas salaires/haute technologie, la fabrication de produits de haute technologie dans les pays à 
bas salaires engendre un surprofit ou une augmenta tion de la part de marc hé pour les producteurs 
nationaux ou les investisseurs étrangers.  Cette  rente supplémentaire, ignorée par la théorie 
commerciale dominante et les politiques commercia les, peut constituer une importante source de 
rattrapage pour les pays en développement. 
7. Face aux écueils de l'approche classique "commerc e et avantage comparatif", l'utilisation des 
coûts et des prix nominaux, y compris les écarts de salaires et de productivité et les mouvements de 
change, est une démarche plus prometteuse.  Même  dans ce monde, les pays en développement à bas 
salaires exportent un certain nombre de produits qui se situent à l'extrémité infé rieure de l'échelle de 
productivité, profitant ainsi de coûts moindres.  Po ur leur part, les pays industrialisés exportent des 
produits qui se situent à l'extrémité supérieure de l'échelle de productivité, en  dépit de salaires plus 
élevés.  Malgré cette typologie sommaire, il n'existe  aucune règle simple pour expliquer la division 
internationale du travail.  Les pays en développe ment exportent des biens manufacturés qu'ils peuvent 
produire à meilleur coût en raison de salaires plus modestes et en dépit d'une main-d'œuvre moins 
qualifiée.  La fabrication de ces produits peut fa ire appel à la haute technologie comme à la basse 
technologie, sans qu'il n'y ait de règle précise à cet égard.  Enfin, dans un contexte de "chaos 
monétaire", tout ce processus se conjugue en permanen ce à des chocs monétaires et à d'énormes écarts 
entre les importations et les exportations, essentie llement imputables à la fluctuation des taux de 
change réels.   
8. Le concept classique selon lequel l'avantage  ou le désavantage commercial résulte de 
"dotations factorielles" différentes au chapitre du travail, du capital ou des ressources naturelles a 
perdu de son pouvoir explicatif car les hypothèses qui  le sous-tendaient ne se vérifient plus.  Ce 
concept introduit une dichotomie entre les analy ses réelles d'une part et les analyses monétaires 
d'autre part, faisant croire aux décideurs publi cs que les deux sphères peuvent être abordées 
séparément.  Cependant, les flux commerciaux dans le monde réel sont faussés par des écarts énormes 
au chapitre de la formation des salaires, des taux d'in flation et, plus encore, de la surévaluation ou la 
sous-évaluation à grande échelle  des taux de change.  En fait,  de nombreux types de chocs 
"monétaires ou nominaux" engendrent des distorsions  dans la division du travail entre le monde 
industrialisé et le monde en dével oppement.  Lorsque des taux de change fluctuent de 20 pour cent en 
une semaine ou que des pays ou des régions parvie nnent à maintenir une sous-évaluation de leur 
monnaie à hauteur de 10 à 20 pour cent (avec des ta ux fixes ou flexibles) sur des périodes de cinq à 
20 ans, une analyse fondée sur le paradigme classique est trompeuse. 
9. Le présent document vise principalement à an alyser les conditions qui doivent exister à 
l'échelle micro et macro-économique ainsi que da ns le processus de transmission entre l'économie 
nationale et l'économie intern ationale pour que les entrepreneurs puissent tirer profit des 
investissements innovants.  Après une brève analy se du concept de compétitivité dans l'acception ici 
retenue et de son applicabilité aux pays en développement, les sections 3 à 5 se concentrent sur ces 
conditions.  La section 6 traite des mesures de la  compétitivité.  La section 7 examine la possibilité  WT/WGTDF/W/27 
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 d'utiliser la sous-évaluation de la monnaie comme  solution générale pour la préservation de la 
compétitivité, et la dernière section présente les conc lusions et les incidences au plan des politiques. 
II. UNE SOLUTION PRAGMATIQUE:  LE CONCEPT DE COMPÉTITIVITÉ 
10. L'histoire nous enseigne que l'accroissement de la productivité du travail entraîne une 
amélioration du niveau de vie des populations.  Cet accroissement résulte d'une profonde 
transformation du schéma sectoriel de production et de l'emploi – qui passent des produits agricoles 
aux produits industriels – et de l'abandon des activités à fort coeffi cient de main-d'œuvre en faveur 
d'un éventail croissant d'activités à forte intensité de capital et de technologie.  La structure de production d'une économie revêt une  importance primordiale pour son processus de développement 
car à tout moment le niveau de productivité, comme  le potentiel de progrès technique et de croissance 
de la productivité, varie considérable ment aussi bien entre l'agriculture, l'industrie et les services qu'au 
sein même de ces secteurs. 
11. La transformation de la structure de production exige la présence d'entrepreneurs aptes et 
disposés à investir dans des activités nouvelles au sein de l'économie nationale.  À cet égard, Schumpeter (1911) a souligné l'im portance de l'investissement i nnovant pour le développement 
économique, et Baumol (2002) sou tient que l'innovation et par rico chet le gain de productivité 
expliquent dans une large mesure la croissance ex ceptionnelle que plusieur s régions du monde ont 
obtenue depuis la révolution industrielle.  Baum ol laisse entendre que les pressions de marché 
résultant de la concurrence oligopolistique forcen t les entreprises à intégrer des investissements 
innovants à leurs activités et processus décisionnels courants – le processus d'innovation n'est donc ni 
largement autonome, ni largement fortuit.  Les forces du marché assument une grande partie de ce 
rôle par le jeu des incitations financières, en assu rant une meilleure rentabilité aux entreprises qui sont 
plus efficientes ou dont les produits sont mie ux adaptés aux souhaits des consommateurs.   
12. Néanmoins, la concrétisation d'un investissement  innovant n'est pas automatique, elle peut se 
heurter à des obstacles d'ordre structurel et  institutionnel.  De plus, l'environnement 
macro-économique peut s'avérer in approprié pour encourager et soutenir les investisseurs qui 
s'efforcent de créer ou d'accroître une capacité de  production, notamment ceux qui veulent augmenter 
leur productivité et leur compétitivité interna tionale.  La principale incitation qui pousse un 
investisseur à produire un nouveau bien ou à découvr ir une méthode plus effi ciente pour produire un 
bien existant est la possibilité de s'approprier au mo ins une partie de la rente que génère la création 
d'un nouveau savoir.  Pour que l'entrepreneur innova nt puisse récolter les fruits de son investissement, 
plusieurs conditions doivent se réaliser à différents niveaux.     
13. Ces dernières années, les couplages entre l'investissement, les gains de productivité, 
l'intégration réussie dans le sy stème commercial et financier inte rnational et le développement 
économique ont été perçus sous l'angle de la comp étitivité internationale.  On a élaboré toute une 
panoplie de critères et de mesures de la compétitiv ité des pays, dont plusieurs ont fait l'objet d'une 
vaste diffusion.  En fait, non seulement le mot "c ompétitivité" fait désormais partie du jargon de la 
gestion, mais il est abondamment u tilisé dans le domaine économique et  dans la prise de décisions à 
caractère économique. 
14. Le concept de compétitivité peut contribuer à fair e comprendre la répartition de la richesse au 
plan tant national qu'international si l'on reconnaît qu e: i) ce concept peut s'appliquer à l'échelle des 
entreprises comme à celle des pays;  ii) lorsqu'il s' applique à l'échelle des entreprises, il renvoie aux 
profits ou aux parts de marché;  iii)  lorsqu'il s'applique à l'échelle d es pays, il renvoie aux résultats en 
matière de revenu national et de commerce internati onal, notamment pour ce qui concerne les secteurs 
industriels spécifiques qui apportent une contribu tion importante à l'emploi, à la productivité ou au 
potentiel de croissance, par exemple;  iv) il est fondé  sur la logique schumpetérienne, qui perçoit le 
développement capitaliste comme une succession d'investissements innovants assortis d'une WT/WGTDF/W/27 
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 concurrence dynamique imparfaite et de gains de productivité et qui attribue un rôle majeur aux 
politiques publiques dans la facilitation des investissements porteurs de productivité
5,  et v) tous les 
pays ne peuvent améliorer simultanément la compét itivité de leurs entreprises ou de leurs secteurs 
d'activité par rapport aux autres pays, mais tous les pays peuve nt simultanément augmenter la 
productivité et les salaires et améliorer ainsi le bi en-être économique global sans porter atteinte à leur 
compétitivité relative.    
15. Si l'innovation technologique sous la forme d'une augmentation du capital par travailleur 
(progrès technique incorporé) est au cœur du pro cessus de développement qui permet aux nations de 
s'enrichir et que le progrès technique incorpor é est le fruit d'un investissement axé soit sur les 
innovations des entrepreneurs nationaux ou sur l'u tilisation efficiente des biens d'équipement 
importés, l'analyse du concept de compétitivité dans  le contexte du dével oppement économique exige 
que soit prise en compte l'interdépendance entre l' investissement, le commerce, la finance et la 
technologie.  
16. Lorsqu'on examine le concept de compétitivité s ous l'angle de l'interdépendance, il se pose 
deux questions essentielles, à savoir i) comment les différents mécanismes en matière de prix, de 
salaires, de taux de change et de commerce influen cent les déterminants de l'investissement innovant 
et ii) comment ces mécanismes déterminent si les gains de productivité de chaque entreprise se 
traduiront par des retombées positives pour l'ensemb le de l'économie – attestées par l'élévation du 
niveau de vie – tout en préservant l'équilibre externe.   
17. En privilégiant la perspective de l'interdépe ndance, on admet également que la compétitivité 
sur les marchés internationaux est déterminée par des facteurs tant réels que monétaires.  
L'amélioration de la compétitivité peut être le fruit des gains de productivité relativement importants 
des entreprises ou de l'économie nationale dans son ensemble, mais elle peut aussi résulter de la 
dépréciation du taux de change effectif réel par su ite d'une dépréciation du ta ux de change effectif 
nominal ou d'une progression moins importante du ra tio salaires/productivité (coût salarial unitaire) 
par rapport à celui des autres pays.6 
III. LES CONDITIONS DE LA COMPÉTITIVITÉ À L'ÉCHELLE 
MICRO-ÉCONOMIQUE:  RÔLE CLÉ DE L'INVESTISSEMENT INNOVANT  
18. Les couplages entre l'accumulation de capital,  le progrès technique et les mutations 
structurelles sont le fondement qui conditionne une croissance rapide et soutenue de la productivité, 
l'élévation du niveau de vie et l'intégration réu ssie à l'économie mondiale.  L'investissement occupe 
une place centrale dans ces couplages car il peut  simultanément générer du revenu, accroître la 
capacité de production et induire de fortes complé mentarités avec d'autres éléments du processus de 
croissance, tels que le progrès technique, l'acqui sition de compétences et le renforcement des 
institutions.      
19. Cependant, un taux d'investisseme nt donné peut générer différents taux de croissance, en 
fonction de la nature des investissements, de le ur composition ainsi que du degré d'efficience dans 
l'utilisation des capacités de production.  L'inves tissement dans de nouvelles techniques et/ou de 
nouveaux produits est particulièrement  important pour la croissance de la productivité et les mutations 
                                                      
5 Fagerberg, Knell et Srholec (2004) présentent une argumentation du même ordre.  
6 Le concept de compétitivité dans l'acception ici retenue  est pertinent pour les pays dont la réussite 
économique dépend des investissements entraînant une amélioration soutenue de la productivité.  Cela exclut 
une grande partie des pays les plus pauvres, où l'accumula tion de capital peut contri buer à accroître le revenu 
par habitant et à élever le niveau de vie simplement en permettant une meilleure utilisation de la main-d'œuvre 
et des ressources naturelles sous-explo itées, sans agir sur l'efficience avec  laquelle les ressources sont utilisées. 
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 structurelles.  En effet, les nouvelles techniques pe rmettent généralement d' abaisser les coûts de 
production des produits établis;  de leur côté, les nouveaux produits ont souvent plus d'attrait aux yeux 
des consommateurs que toute solution préexistante.   Dans l'hypothèse de salaires constants, un 
investissement innovant fructueux se traduira par des ga ins de parts de marché si l'investisseur choisit 
de répercuter la rente d'innovation sur le consomma teur sous la forme d'une baisse des prix, ou par des 
profits monopolistiques (temporaires) s'il choisit de la isser les prix de vente inchangés et de profiter 
de la rente d'innovation découlant de la hausse du ratio revenus/coûts jusqu'à ce que des concurrents 
parviennent à imiter l'innovateur.  La stratégie rete nue par l'investisseur dépend de l'intensité de la 
concurrence.  Cela signifie que da ns la sphère micro-économique, l'é volution de la compétitivité est 
corrélée à l'évolution de la productivité relative du travail d'une entreprise à l'autre, tandis que le 
progrès technique et par ricochet les gains de pr oductivité du travail (vecteurs d'une compétitivité 
croissante et durable) sont associés à une concurre nce oligopolistique plutôt qu'à une concurrence 
parfaite.    
20. Dans les pays développés, l'investissement i nnovant repousse les frontières technologiques.  
À l'opposé, dans les pays en développement il con cerne généralement l'adoption, l'imitation et 
l'adaptation de technologies inventées ailleurs.  Bi en que cela n'affecte pas l'importance fondamentale 
des investissements porteurs de productivité pour la compétitivité à l'échelle des entreprises ni n'altère 
sensiblement les déterminants des décisions d'inv estissement, trois enjeux concernent spécifiquement 
l'investissement porteur de produc tivité dans les pays en développe ment.  Premièrement, lorsqu'ils 
s'emploient à renforcer leurs capacités industrielles et leur position concurrentielle, les nouveaux pays 
industrialisés doivent généralement importer de gran des quantités de biens d'équipement et d'intrants 
intermédiaires.  Cependant, l'in capacité de générer des recettes d'exportation additionnelles (si les 
produits du pays ne sont pas compétitifs sur les marchés internationaux ou qu'ils se heurtent à des 
obstacles prohibitifs en matière d'entrée ou d'accès aux marchés) et, partant, de financer les importations peut gravement hypothéquer le processus  d'industrialisation.  Aux premières étapes de 
l'industrialisation, l'ampleur de ces contraintes de ba lance des paiements et la  dépendance des pays en 
développement à l'égard des technologies étrangères incorporées aux biens d'équipement importés 
atteignent peut-être un niveau crucial.  Toutefoi s, la nécessité d'importer à grande échelle des 
machines et des équipements subsiste pendant la  majeure partie du processus d'industrialisation, 
surtout lorsque le rattrapage repose sur l'imitation des chefs de file technologiques.   
21. Deuxièmement, en plus de contribuer direct ement à relever le niveau technologique des 
entreprises nationales, le fait que les pays en développement importent des marchandises incorporant 
des technologies étrangères a une incidence positive sur l'imitation et l'innovation au  plan interne.  Par 
exemple, l'une des caractéristiques majeures du pr ocessus d'avancement technologique des économies 
de l'Asie de l'Est aux premiers stades de leur industrialisation est la place prépondérante qui a été 
accordée à la recherche-développement (R-D), non seu lement pour l'ingénierie à rebours mais aussi 
pour égaler ou surpasser la qualité des produits étrangers  en adaptant et en améliorant les technologies 
importées.  L'ingénierie à rebours permettait notamme nt aux entreprises de bien évaluer les avantages 
d'une nouvelle technologie étrangère  – pour déterminer si elles devaient ou non se procurer une 
licence – et de "dégrouper" les technologies, ce qui  rehaussait leur pouvoir de négociation dans les 
rapports avec les fournisseurs.  À mesure que le pr ocessus d'industrialisation prenait de l'ampleur et 
que les entreprises en venaient à maîtriser l'imitati on, une part croissante des dépenses de R-D a été 
consacrée à l'innovation interne (
Rapport sur le commerce et le développement, 1994, deuxième 
partie, chapitre premier).  Une étude empirique récente (Connolly, 2003) s'inscrivant dans une 
perspective géographique plus large et portant sur un grand nombre de pays de toutes les régions en 
développement révèle comment l' importation de technologies en provenance de pays développés a 
une incidence positive sur l'imitation et l'innovati on intérieures dans les pays en développement. 
22. Troisièmement, le progrès technique dans les pays en développement a un rapport étroit avec 
le niveau de compétence de la main-d'œuvre – qui dé termine le volume et le degré de complexité de la 
technologie qui peut être adoptée et utilisée avec ef ficience – et avec les capacités de gestion, qui WT/WGTDF/W/27 
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 doivent répondre aux impératifs d'un fonctionnement efficace dans de nouveaux secteurs et sur de 
nouveaux marchés.  Dès lors, l'avancement de la technologie dans les pays  en développement est 
généralement associé à un processus d'apprentissage laborieux et cumulatif.  La formation du capital humain, notamment par l'apprentissage, est déterminan te pour empêcher la baisse du produit marginal 
du capital, malgré la rapide croissance du ratio capital-travail provenant de l'accumulation accélérée 
du capital physique.  Elle contribue également à em pêcher la baisse du produit marginal du travail, 
malgré la hausse des salaires qui entraîne une élévation du niveau de vie.    
23. Les filiales de sociétés transnationales ont toutes chances de l'emporter sur les entreprises 
locales au plan de la compétitivité.  Ces filiales ont  généralement une meilleure productivité du travail 
que leurs homologues locales car elles combinent les coûts salariaux comparativement moins élevés 
du pays d'accueil
7 aux techniques de production et de gesti on avancées en usage dans le pays d'origine 
et à des approvisionnements en matières premières et  en intrants intermédiaires obtenus au meilleur 
coût.8  En effet, dans l'optique de la compétitivité, lorsqu'une entreprise prend la décision d'investir à 
l'étranger, c'est généralement pour réduire ses c oûts salariaux unitaires de production.  En faisant 
abstraction des autres caractéristiques du pays d'accueil (telles que le régime de l'impôt sur le revenu 
et sur les bénéfices des sociétés, ou l'existe nce d'infrastructures), cela signifie que pour qu'un 
investissement étranger direct se réalise, l'inv estisseur doit s'attendre à ce que le ratio de la 
productivité du travail aux salaires dans la filiale soit s upérieur à celui de la société-mère.  En d'autres 
termes, si une société transnationale s'attend à ce que ses coûts salariaux unitaires soient moins élevés dans le pays d'accueil que dans le  pays d'origine, elle envisagera de délocaliser une partie de sa 
production.   
IV. COMPÉTITIVITÉ DES ENTREPRISES À L'ÉCHELLE DE L'ÉCONOMIE 
NATIONALE 
24. À l'échelle de l'économie nationale, le facteur décisif qui conditionne le progrès technique et 
les mutations structurelles attribuables à la produ ctivité est la possibilité pour l'investisseur de 
commercialiser le fruit de ses innovations de produit ou de procédé sans une évolution importante des 
conditions de coût (profit monopolistique temporai re).  En d'autres termes, si une économie se 
caractérise par une forte mobilité interne de la main -d'œuvre et par des niveaux de salaires uniformes 
pour les travailleurs possédant les mêmes qualifi cations, sa dynamique de développement sera 
impulsée par les différentiels de profits plutôt que par les différentiels de salaires.  Comme l'a souligné 
Keynes (1930:  141), "le profit réel supérieur à zéro est le moteur du changement dans le monde 
moderne …  C'est l'évolution du taux de profit da ns une certaine directi on qui peut inciter les 
entrepreneurs à produire ceci plutôt que cela, et c'es t l'évolution du taux de pr ofit général qui peut les 
inciter à modifier la rémunération moyenne des facteurs de production".    
                                                     
 
7 Si la mobilité de la main-d'œuvre dans le pays  d'accueil est élevée, le niveau des salaires sera 
déterminé par le niveau moyen de productivité du travail à l'échelle de l'économie plutôt que par la productivité 
marginale du travail.  
 
8 L'impact de l'investissement étranger direct sur le développement du pays d'accueil dépend d'une 
diversité de facteurs dont l'importance des externalités technologiques entre filiales de sociétés étrangères et 
sociétés locales, la création de liaisons en amont et en av al et les incidences sur l'investissement intérieur.  
L'abondante littérature consacrée à cette question, y compris la série des Rapports sur l'investissement dans le 
monde  de la CNUCED, dégage un tableau ambigu et montre que l'impact dépend largement des caractéristiques 
du pays d'accueil et du mode de fonctionnement des filiales. 
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 25. Dès lors, plus la situation réelle  sur le marché de l'emploi obéit à la loi du "prix unique", plus 
forte est l'incidence des différentiels de pr ofits sur l'évolution des systèmes économiques.9  On 
souligne fréquemment que l'asymétrie observée entre le  caractère inégal des gain s de productivité et la 
croissance plus uniforme des salaires entre les en treprises ou les secteurs industriels constitue un 
important facteur de mutation structurelle au sein d'une économie et d'évolu tion de l'avantage-coûts 
comparatif d'un pays dans un secteur industriel donné.  Le caractère variable des gains de productivité 
d'une entreprise à l'autre, conjugué à la croissance plus uniforme des taux de salaires, signifie que les 
travailleurs des branches relativement plus pr oductives sont en fait sous-payés.     
26. Dans un tel scénario, l'investisse ur innovant peut décider de lais ser le prix de vente inchangé 
et d'obtenir un surprofit appréciable équivalant à la  différence entre son gain de productivité et le gain 
de productivité moyen à l'échelle de l'économie.  À l'opposé, il peut choisir de réduire les ventes du 
montant correspondant à l'accroissement du profit pa r unité de production et d'accroître ainsi sa part 
de marché, à supposer que l'élasticité-prix de la de mande soit normale.  Il en résultera une hausse du 
profit absolu correspondant à la ha usse de la production vendue.  Ce  potentiel de surprofit est la 
principale incitation qui explique le déclen chement du processus de "construction créative" ou 
"destruction" selon la théorie Schumpeter et, partant, la réalisation d'investissements innovants.  En 
revanche, si les salaires de chaque entreprise augm entent plutôt en fonction de ses propres gains de 
productivité, l'investisseur innovant obtient un surprof it largement inférieur, ce qui risque de tempérer 
l'incitation à innover.  
27. L'entreprise dont les gains de productivité sont inférieurs à la moyenne nationale verra ses 
profits s'amoindrir si les coûts de main-d'œuvr e augmentent au même rythme dans toutes les 
entreprises.  Elle devra donc tenter de relever le  prix de vente de ses produits de manière à ne pas 
risquer une érosion complète de ses profits.10  Cela signifie que des gains de productivité inégaux d'un 
secteur à l'autre, conjugués à une hausse uniforme des coûts salariaux à l' échelle de l'économie, 
engendrent des pressions sur les prix dans les secteu rs non innovants.  Toutefois, l'incidence nette de 
cet effet d'offre est subordonnée aux effets de de mande.  L'accroissement de la productivité du travail 
entraîne une hausse des revenus, donc de la consomma tion.  Si la demande croissait au même rythme 
pour les produits innovants et les produits non innovants,  les effets de demande ne feraient pas dévier 
la pression sur les prix vers un groupe de produits ou l'autre, de sorte que l'effet d'offre serait 
dominant.  À l'opposé, si la demande augmentait plus rapidement pour les produits innovants que 
pour les autres produits, l'effet d'offre serait annulé en partie ou en totalité.  Et si la demande était 
biaisée en faveur d'activités aux gains de productiv ité modestes (comme les services), l'effet de 
demande renforcerait l'effet d'offre.  C'est ce qui se produit, notamment, lorsque les gains de 
productivité sont importants dans le secteur de s biens échangés alors que la demande de 
consommation intérieure est biaisée en  faveur des biens non échangés.   
                                                      
9 Abordant la question dans la perspective des pays développés, Scarpetta et Tressel (2004) soulignent 
qu'en plus des régimes de négociation salariale, deux aspects majeurs de la politique du marché du travail et du 
cadre institutionnel influent largement sur la propension d'une entreprise à investir pour innover et pour étendre 
ses installations de production.  Ce sont:  i) la rigueur de s lois de protection de l'emploi, qui influe sur le coût de 
l'embauche et des licenciements et ii) les interac tions possibles entre ces lois et les caractéristiques 
technologiques propres à chaque branche de production.  L'importance de ces facteurs pour les pays en 
développement n'entre toutefois pas dans le cadre du présent rapport. 
 
10 Ce raisonnement suppose que l'entreprise innovant e et l'entreprise non in novante opèrent dans des 
secteurs différents, de sorte qu'elles ne  sont pas en concurrence directe.  Si elles opéraient dans le même secteur 
et que l'entreprise non innovante essayait de relever ses pr ix, elle risquerait encore davantage de se faire évincer 
du marché. 
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 28. Autre condition importante pour que l'investisse ment innovant régisse l'évolution du système 
économique:  l'entreprise doit avoir accès à des sources de financement fiables, adéquates et rentables 
pour ses investissements.  La situation optimale à ce t égard est que les profits soient la principale 
source de financement des investissements.  En effet,  si un lien investissement-profit peut être activé, 
le profit découlant d'un investissement innovant renforce à la fois l'incitation de l'entreprise à investir 
et sa capacité à financer de nouveaux investissements.
11  Lorsqu'une entreprise est lourdement 
tributaire des emprunts pour combler ses besoins d'éq uipement et de fonds de roulement, comme c'est 
le cas pour les nouvelles entreprises, la politique moné taire nationale revêt une importance critique car 
les taux d'intérêt réels et nominaux élevés augmentent  généralement les coûts de production.  Outre 
ses effets défavorables sur le coût du capital, une  politique monétaire restrictive peut biaiser les 
décisions d'investissement en faveur des actifs financiers ou des investissements fixes dans des 
activités de production dont les paramètres de coût  et de demande sont connus, au détriment des 
activités de production novatrices qui exposent l'inv estisseur à des incertitudes quant au volume de 
vente et aux coûts réels de production. 
V. MÉCANISMES DE TRANSMISSION ENTRE L'ÉCONOMIE NATIONALE ET 
L'ÉCONOMIE INTERNATIONALE 
29. L'entrepreneur investit dans le secteur industrie l du pays où il s'attend à rentabiliser au mieux 
son investissement.  Les écarts interpays quant  à la rentabilité escomptée – exprimée dans une 
monnaie commune – tiennent à différents facteurs dont  les taux relatifs de croissance des revenus, les 
salaires relatifs et la productivité du travail, les fa cteurs d'ordre macro-économ ique et institutionnel 
influant sur le niveau moyen des coûts salariaux nom inaux à l'échelle de l'économie, les coûts relatifs 
des facteurs de production intermédiaires, les coût s de transaction relatifs liés à l'information, aux 
communications, aux transports et à la distribution, et l'utilisation de monnaies différentes.  En outre, 
l'accès aux marchés, les conditions d'entrée et  les possibilités de financement des échanges 
déterminent si l'amélioration de  la compétitivité-coûts induit une  amélioration des résultats à 
l'exportation.  Comme on le voit, bien des cond itions doivent se conjuguer pour que des entreprises 
compétitives sur le marché intérieur devie nnent des exportateurs prospères.    
30. L'existence d'infrastructures de transport, de moyens de communication et de systèmes 
d'information adéquats influe de manière déci sive sur l'aptitude des entreprises des pays en 
développement à s'orienter vers le commerce extéri eur et à affronter avec succès la concurrence sur 
les marchés étrangers.12  Dans les pays où les frais de communication, de transport et d'information 
sont comparativement élevés, l'investisseur innova nt devra peut-être compenser ce désavantage en 
offrant des salaires plus modestes ou en réduisant ses  charges dans une autre composante du processus 
de production pour pouvoir affronter la concurrence sur les marchés mondiaux.  Les entreprises des 
pays enclavés ou géographiquement distants des gr andes voies de transport internationales sont 
particulièrement désavantagées à cet égard.  Bien qu'il s'agisse d'un problème notoire, l'impact exercé sur les flux commerciaux par d'autres formes de  facilitation du commerce, dont l'existence de 
systèmes d'information en réseau et l'applicati on de normes de produits, n'a fait que croître ces 
dernières années.   
                                                     
 
11 Comme l'ont fait valoir Akyüz et Gore (1996), la présence de cette articulation investissement-profit 
a joué un rôle important dans l'industrialisation de l'Asie de l'Est.  De même, elle a joué un grand rôle dans la 
croissance économique de l'Europe de l'Ouest durant les trois décennies qui ont suivi la Seconde Guerre mondiale.  
 
12 Les coûts locaux liés au commerce de gros et de distribution influent eux aussi sur le coût des 
échanges.  Toutefois, comme ils s'appliquent tant aux im portations qu'aux produits locaux, ils n'influencent ni 
les prix relatifs ni la compétitivité internationale.  
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 31. Deuxièmement, le financement de s échanges procure à l'entreprise les liquidités dont elle a 
besoin pour mettre ses produits sur le marché.  L' exportateur aux prises avec une pénurie de fonds de 
roulement doit souvent recourir au crédit pour im porter des matières premières ou des facteurs de 
production intermédiaires et pour financer la fabric ation des produits en attendant de recevoir les 
paiements.  Les échanges peuvent être financés di rectement, par les prêts de banques commerciales, 
les avances de paiement des acheteurs et les déla is de paiement accordés par les fournisseurs, ou 
indirectement par les organismes  de crédit à l'exportation (sous forme de garanties de crédit, 
d'assurance et de prêts garantis par l'État),  les compagnies d'assurance privées ou les banques 
multilatérales de développement.    
32. Troisièmement, à supposer que les taux de ch ange nominaux soient constants, la préservation 
de la compétitivité-coûts internationale des entrep rises exige que le ratio de la moyenne des coûts 
salariaux nominaux à la moyenne de la productivité in térieure n'augmente pas plus rapidement dans 
l'économie nationale que da ns le reste du monde.  Différents fa cteurs d'ordre macro-économique et 
institutionnel y contribuent largement.  Par exempl e, les pressions en faveur d'une hausse importante 
et généralisée des salaires seront probablement plus fortes dans une économie frôlant le plein emploi 
que dans une économie confrontée à un taux de chôm age élevé.  De plus, l'indexation des hausses 
salariales sur des facteurs autres que les gains de productivité risque d'engendrer des écarts profonds 
et durables entre l'évolution des salaires et celle de la productivité.13 
33. Quatrièmement, la stabilité des taux de change nominaux est peut-être la principale condition 
qui détermine la conversion des gain s de productivité interne en gains de compétitivité internationale.  
Les fluctuations de change altèrent la compétitivité  relative des entreprises de pays différents.  D'une 
part, cela signifie que l'appréciation de la monna ie d'un pays annule le gain de compétitivité 
internationale que ses entreprises innovantes ont réalisé en améliorant la produc tivité du travail, si la 
hausse du taux de change est supérieure au gain de productivité.  Si le progrès technique est 
subordonné à des innovations successives et cumulati ves qui, individuellement, génèrent des gains de 
productivité comparativement modestes, les fluctu ations de change n'ont pas besoin d'être 
spectaculaires pour que cela se produise.14  En revanche, la dépréciation de la monnaie peut renforcer 
encore davantage la compétitivité internationale des entreprises innovantes et préserver à court terme 
la compétitivité relative des entreprises non innovantes.  Il ne fait toutefois aucun doute que la réussite 
économique à long terme et le maintien de la comp étitivité internationale exigent une amélioration 
constante de la productivité.  En outre, le recours à la dépréciation de la monnaie peut apporter une 
bouffée d'oxygène, le temps de s'ajuster à la compé titivité relative des concurrents étrangers, mais il 
risque également de déclencher un pr ocessus de dévaluations compétitives. 
                                                      
13 C'est ce qui se produit, entre autres, lorsque les hau sses de salaires sont indexées à l'inflation et que 
celle-ci est fortement influencée par des chocs extérieurs  du côté de l'offre, comme le renchérissement des 
produits importés (pétrole, par exemple).  
 
14 Par exemple, selon Gordon (2003:  208), la croissance moyenne de la productivité du travail aux 
États-Unis durant le boom des technologies de l'information et de la communication (1995–2000) a été 
d'environ 2,5 pour cent. 
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 Encadré:  La compétitivité-coûts à l'échelle de l'entreprise et les résultats à l'exportation 
 
Pour comprendre comment les mécan ismes analysés ici fonctionnent dans la pratique, envisageons 
l'hypothèse d'un monde composé de deux pays:  un pays en développement où la faiblesse des coûts salariaux 
moyens se conjugue à celle de la productivité moyenne du travail, et un pays développé affichant un niveau 
élevé de coûts salariaux et de productivité du travail.  Exprimés dans la même monnaie, ces niveaux 
s'établissent, par hypothèse, à cinq et dix pour le pays en développement et à 50 et 100 pour le pays développé 
(cas no 1 du tableau).  En outre, à supposer que dans l'un et l'autre pays les coûts salariaux moyens reflètent la 
productivité moyenne du travail, le coût salarial unitair e moyen est le même pour les entreprises des deux pays 
(soit 0,5 unité monétaire).  Si le travail est le seul f acteur de production dépourvu de mobilité internationale, ces 
hypothèses impliquent que les entreprises des deux pays sont, en moyenne, compétitives au plan international.  
De surcroît, si ces entreprises fixent leurs prix de vente sur la base d'une marge de 100 pour cent en sus de leurs 
coûts salariaux, le niveau absolu de profit dans le pa ys développé sera dix fois supérieur à celui du pays en 
développement.15 
 
Le cas n° 2 du tableau introduit les effets de l'i nvestissement innovant en supposant que la productivité 
augmente de 20 pour cent dans les entreprises innovantes des deux pays.  Si le poids de ces entreprises au 
niveau national est trop faible pour que ces gains de productivité aient une incidence notable sur la productivité 
moyenne de l'économie, les coûts salariaux nominaux demeureront inchangés, et le coût salarial unitaire dans 
les entreprises innovantes baissera de 20 pour cent.  Les profits par unité de production demeureront eux aussi 
inchangés si les entreprises innovantes abaissent leurs prix de vente en fonction de la baisse des coûts salariaux 
unitaires.  Cela signifie que les entreprises innovantes de l'un et l'autre pays verront augmenter tant leurs parts de 
marché à l'exportation que leur niveau absolu de profit.  À l'opposé, les entreprises non innovantes subiront une 
baisse de leurs parts de marché à l'exportation et une c ontraction de leurs profits, parce que leurs prix de vente 
augmenteront par rapport à ceux des entreprises innovantes.  
 
Le cas n° 3 du tableau montre que les filiales d'entr eprise transnationale peuvent réaliser des gains de 
compétitivité internationale appréciables en combinant une  technologie de pays développé à des coûts salariaux 
de pays en développement.  Leurs coûts salariaux unitaires  seront largement inférieurs à ceux de la société mère 
(pays développé) comme à ceux des entreprises locales du pays en développement.  Certes, il est peu probable 
que les travailleurs relativement moins éduqués du pays en développement puissent égaler en productivité les 
travailleurs du pays développé, mais il est probable que l'entreprise transn ationale abaissera considérablement 
ses coûts salariaux unitaires en délocalisant ses activités de production à fort coefficient de travail vers un pays à 
bas salaires. 
 
Les variations du taux de change nominal qui résu ltent des flux de capitaux "autonomes" (c'est-à-dire 
non liés aux flux de marchandises) peuvent annuler les effets décrits plus haut.  Dans le cas n° 1, des parts de 
marché à l'exportation passeront des entreprises du pays dont la monnaie s'apprécie à celles du pays dont la 
monnaie se déprécie, même si aucune des entreprises n'a effectué d'investissement porteur de productivité et que 
les coûts salariaux unitaires, mesurés dans les monnaies na tionales, n'ont changé pour aucune d'elles.  Plus 
encore, les entreprises innovantes du cas n° 2 perdront, plutôt que de gagner, des parts de marché à l'exportation 
si l'appréciation du taux de change est supérieure à leurs gains de productivité.  Par exemple, à supposer que 
l'appréciation de la monnaie du pays en développement so it supérieure aux gains de productivité réalisés par les 
entreprises innovantes, celles-ci perdront des parts de marché à l'exportation en faveur des entreprises tant 
innovantes que non innovantes des pays développés.  Cet exemple montre que les chocs monétaires exogènes 
peuvent anéantir les gains de compétitivité internationale que les exportateurs des pays en développement 
réalisent en faisant des investissements innovants et en abaissant leurs coûts salariaux unitaires. 
 
                                                      
15 Cependant, le pays développé sera enclin à utiliser dans la production un stock de capital plus 
important que celui du pays en développement.  Ainsi, le taux de rendement du capital (c'est-à-dire le profit 
absolu par rapport à la valeur du stock de capital) peut être  très similaire dans les deux pays.  En d'autres termes, 
l'exemple repose sur l'hypothèse selon laquelle le facteu r dépourvu de mobilité internationale – le travail  – 
absorbe l'intégralité de la différence de richesse entre le pays développé et le pays en développement, tandis que 
le facteur doté d'une mobilité internationale – le capital – obéit à la loi du prix unique.  WT/WGTDF/W/27 
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 Investissement innovant, taux de  change et compétitivité  
internationale:  un exemple chiffré  
 
 Cas n°° 1 Cas n° 2 Cas n° 3 
 Pas d'investissement 
innovant Moyenne des entreprises 
innovantesa Moyenne des entreprises 
non innovantes Filiale d'entreprise 
transnationale 
investissant dans un 
pays en dévelop-
pement (production à 
vocation exportatrice) 
 Pays en 
dévelop-
pement Pays 
développé Pays en  
développement Pays 
développé Pays en 
dévelop-
pement Pays 
développé  
Productivité 10 100 12 120 10 100 120>productivité>10 
Coûts salariaux 
nominaux 5 50 5 50 5 50 5 
Coûts salariaux 
unitaires  0,5 0,5 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5>CSU>0,04 
Profit par unité de 
production  5 50 5 50 5 50 115>profit>5 
Prix 1 1 1-x 1-y 1+x 1+y 1-z 
1.   Taux de change nominal inchangé      
Part de marché à 
l'exportation inchangée inchangée en hau sse en hausse en baisse en baisse en hausse 
2.   Appréciation de plus de 20 pour cent du taux de change nominalb 
Part de marché à 
l'exportation  en baisse en hausse en baissec en haussec en baissec en haussec en hausse 
3.   Taux de change nominalb      
Part de marché à 
l'exportation en hausse en baisse en haussec en baissec en haussec en baissec en hausse 
  
 a Le scénario illustré dans ce tableau repose sur l'hypothèse se lon laquelle les investisseurs i nnovants répercutent intégraleme nt 
leur hausse de profit par unité de produc tion sous forme de réductions de prix.  
 b Monnaie du pays en développeme nt/monnaie du pa ys développé. 
 c L'incidence nette dépend de la relation entre le gain de pr oductivité et le mésalignement du ta ux de change.  L'hypothèse qui 
sous-tend les incidences consignées dans le tableau est que le mésalignement dépasse de b eaucoup le gain de productivité. 
 Notes
: x et y représentent la part des produits  des investisseurs innovants da ns la consommation totale de leurs économies respectiv es.  
 z représente la part du produit réimporté de la société transna tionale dans la consommation tota le du pays de la société-mère.   
 
Source : Calculs de l'auteur. 
 
 
VI. MESURE DE LA COMPÉTITIVITÉ:  LE TAUX DE CHANGE RÉEL 
34. La compétitivité étant un enjeu complexe, il n'est  pas surprenant qu'elle fasse l'objet d'une 
multitude d'indicateurs.  Certains analystes u tilisent des indices de compétitivité qui agrègent 
plusieurs douzaines de mesures spécifiques couvran t un large éventail de facteurs économiques et non 
économiques.  Les deux indices de compétitivité qui sont probablement les plus connus figurent dans 
le Global Competitiveness Report  du Forum économique mondial et dans le Rapport mondial sur la 
compétitivité de l'International Institute for Management Development; ils sont fréquemment 
invoqués dans les débats sur les politiques et dans  la prise des décisions à caractère économique.  
Cependant, la manière dont ces indices combinent un très large éventail d'indicateurs spécifiques n'est WT/WGTDF/W/27 
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 pas transparente; plus encore, les enjeux théori ques complexes qui sous-tendent le concept de 
compétitivité ne sont pas suffisamment analysés.
16 
35. En revanche, l'indicateur le plus couramment utilisé dans l'analyse économique appliquée est 
le taux de change réel, fondé sur les indices de prix  et/ou de coûts relatifs e xprimés dans une monnaie 
commune.  Les indices de taux de change réel basés sur les coûts salariaux unitaires relatifs 
constituent peut-être la mesure privilégiée de la  compétitivité, notamment pour les économies dotées 
d'une assise industrielle bien établie et d'importantes  liaisons en aval.  Cette mesure est définie comme 
le ratio de la rémunération par employé (y compris les charges non salariales) au volume de production par employé (valeur ajoutée en prix cons tants), exprimé dans une  monnaie commune.  Les 
coûts salariaux unitaires relatifs sont la résultante des coûts salariaux relatifs par travailleur, de la 
productivité relative du travail et du taux de change.  Dès lors, une décélération de 10 pour cent de la 
hausse des coûts salariaux nominaux, une dépréci ation de 10 pour cent du taux de change ou une 
accélération de 10 pour cent des gains de productivité  du travail ont toutes la même incidence sur les 
coûts salariaux unitaires relatifs.  En outre, le taux de change réel basé sur les coûts salariaux unitaires 
relatifs permet de décomposer l'évolution de la co mpétitivité internationale pour distinguer l'incidence 
relative des évolutions endogènes (g ains de productivité et variations  des salaires nominaux) et des 
évolutions attribuables aux relations internati onales (variations des taux de change nominaux).
17  L'un 
des inconvénients de cette mesure est qu'elle tend à surestimer l'inci dence des fluctuations de change 
sur la compétitivité des exportateurs nationaux dans la mesure où les exportations sont tributaires 
d'intrants intermédiaires importés.  Lorsque la part d'importations dans les marchandises exportées est 
relativement élevée, l'avantage concurrentiel résultant  de la dépréciation de la monnaie est en grande 
partie annulé.  Par ailleurs, les données complètes dont il faudrait disposer pour calculer les coûts 
salariaux unitaires relatifs ne sont pas disponibl es.  C'est pourquoi l'évaluation empirique de 
l'évolution du taux de change réel  repose généralement sur les vari ations des prix relatifs à la 
consommation.18 
VII. LA SOUS-ÉVALUATION, SOLUTION GÉNÉRALE? 
36. Pour les décideurs publics des pays en dével oppement, le fait que les mouvements de change 
puissent influer sur la compétitivité globale d'un pays et améliorer directement les résultats 
commerciaux de la plupart de ses entreprises ai nsi que sa balance des paiements constitue une 
perspective encourageante.  En revanche, l'utilisa tion du taux de change comme instrument efficace 
de politique économique se heurte souvent à l'infl uence que le marché mondial des capitaux et la 
politique des autres pays exercent en la matière.  Le  taux de change de tout e monnaie constitue, par 
définition, un phénomène multilatéral, et toute variat ion de taux a des réperc ussions multilatérales.   
37. Durant les trois dernières décennies, les éc onomies en développement et les économies à 
marché émergent des principales régions du monde ont dû affronter des crises financières ou leurs 
effets de contagion dès qu'elles ont  tenté de gérer unilatéralement leur taux de change ou même opté 
                                                      
16 Cependant, Lall (2001) a grandement contribué à clarifier la manière dont ces indices sont construits. 
 
17 Certains analystes, dont Boltho (1996), ont fait valoir que l'utilisation du taux de change réel comme 
indicateur de la compétitivité reflétait des préoccupa tions de gestion macro-économique à court terme.  
Cependant, lorsqu'un pays est confronté à des chocs exté rieurs fréquents en raison de la forte volatilité du taux 
de change nominal ou des prix des produits de base – qui  ont un effet préjudiciable sur ses termes de l'échange - 
ou à un mésalignement sur longue période du taux de change, les préoccupations relatives au taux de change réel concernent également les objectifs de développement à long terme. 
 
18 Cependant, Turner et Golub (1997) ont démontré que dans la plupart des pays pour lesquels on 
dispose de données complètes, il existe une forte corrél ation positive entre les deux mesures du taux de change 
réel, malgré les vastes écarts qui surviennent dans le moyen terme, notamment pour les pays développés. 
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 pour le libre flottement.  Toutefois,  sous l'ère de Bretton Woods et pe ndant la période de flottement ou 
de flottement contrôlé qui a suivi, on a vu émer ger divers schémas d'ajuste ment au comportement 
erratique du marché international des capitaux, et ces schémas ont été de plus en plus appliqués dans 
les politiques économiques et financières des pays en développement.  Depuis la Seconde Guerre 
mondiale, les expériences de rattrapage réussi – co mme celles de l'Europe de l'Ouest, du Japon et des 
nouvelles économies industrialisées – portent à croire, entre autres, qu'une sous-évaluation sur longue 
période de la monnaie peut être  éminemment utile pour récolter tous les avantages des marchés 
ouverts.  De nos jours, étant donné qu'il n'existe  aucun accord multilatéral à l'échelle mondiale, la 
stratégie consistant à éviter la surévaluation par t ous les moyens est devenue l'instrument privilégié 
pour bon nombre d'administrations nationales et de banques centrales. 
38. Cette situation contraste nettement avec l'expé rience latino-américaine de la décennie 1990.  
Pendant cette décennie, les pays d'Amérique latine ont maintenu un a rrimage souple ou ferme de leur 
monnaie, assorti d'une certaine surévaluation, et  ils ont utilisé le taux de change comme point 
d'ancrage nominal pour obtenir une déflation rapi de.  Cela s'est tradu it par une amélioration 
impressionnante de leur stabilité monétaire (Fischer, 2001: 9;  Mussa et al. , 2000) mais aussi par une 
appréciation monétaire qui nuisait à la compétitivité  de leurs exportations.  Aujourd'hui, avec la 
faiblesse et la stabilité relatives des taux d'infla tion, conséquence d'une conjoncture intérieure 
favorable, l'adoption d'une stratégie visant à éviter la surévaluation est devenue possible pour un bien 
plus grand nombre de pays en développement.  Récemment, bon nombr e de ces pays (notamment la 
Chine, le Brésil et l'Afrique du Sud) se sont employés à éviter une réévaluation monétaire en 
recourant à des interventions directes de leur  banque centrale, avec pour résultat l'accumulation 
d'importantes réserves de devises. 
39. Il est évident que pour ces pays, éviter la suréva luation de la monnaie n'est pas seulement un 
moyen de préserver ou de renforcer la compétitiv ité macro-économique mais aussi une assurance 
contre le risque de crises financières futures.  L' accumulation de déficits courants et la fréquence des 
crises financières, assorties de dépréciations monétaires abruptes, se sont avérées très coûteuses par le 
passé.  Les poussées d'inflation, les énormes pertes de  revenu réel et l'alourdissement du fardeau de la 
dette sont des traits communs à toutes les crises financières récentes. 
40. Cependant, comme l'indique le Rapport sur le commerce et le développement 2004, il n'est 
pas facile de mettre en œuvre une stratégie pour éviter la surévaluation de la monnaie si le compte de 
capital est ouvert.  Si les taux d'inflation des pays en développement sont supérieurs à ceux des pays 
développés ou que l'on anticipe une appréciation m onétaire imminente, la politique monétaire se 
heurtera souvent à un dilemme en essayant de main tenir le taux de change à un niveau stable qui 
permette cependant de préserver la compétitivité-coût s internationale des exportateurs.  Les calculs 
effectués par le Secrétariat de la CNUCED démont rent qu'il suffit d'une légère divergence d'évolution 
de l'inflation entre deux économies ouvertes pour que des flux de capitaux internationaux à court 
terme hautement volatiles contrai gnent la banque centrale du pays à inflation élevée à abandonner sa 
stratégie de sous-évaluation ou à assumer l es importants coûts budgétaires qui peuvent y être 
associés.19  
41. Les résultats de ces calculs sont explicites.  C'es t seulement si le taux d'intérêt nominal à court 
terme d'une économie à marché émergent ouve rte aux flux de capitaux dépasse celui d'un pays 
développé par une marge supérieure au différentie l de croissance que le taux de change nominal de 
                                                      
19 Les tendances inflationnistes divergentes en économie ouverte sont beaucoup plus importantes pour 
la viabilité d'une stratégie de change que la notion courante du "choc asymétrique", introduite par Mundell dans 
son article sur les zones monétaires optimales (Mundell,  1961).  En présence de tendances inflationnistes 
divergentes ancrées dans des régimes d'emploi différents, les arguments avancés pour défendre l'arrimage aux 
monnaies fortes ou la dollarisation (voir, par exemple, Calvo, 1999) ne s'appliquent plus car on recherche des 
solutions à long terme, et pas seulement des mesures ponctuelles, pour préserver la compétitivité. WT/WGTDF/W/27 
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 cette économie devrait être déprécié, à un taux (a nnuel) correspondant à l'écart de taux d'intérêt 
(annuel).  Si ce n'est pas le cas, la situation n'est p as soutenable car le taux d'intérêt élevé ou le taux de 
change surévalué entrave le développement durable de l'économie à marché émergent. 
42. Dès lors, le choix politique consistant à combiner  le flottement de la  monnaie à une politique 
monétaire restrictive afin de réduire l'inflation se soldera par une déstabilisation du compte extérieur.  
La spéculation sur des parités de taux d'intérê t non couvertes procurera des rendements élevés aux 
investisseurs internationaux de por tefeuille jouant un rôle d'arbitrage, les taux d'intérêt réels et 
nominaux étant plus élevés dans les économies en développement que dans les principales économies 
industrialisées.  Les monnaies des pays à infla tion élevée auront tendance à s'apprécier, ce qui, 
temporairement, incitera encore davantage les inve stisseurs étrangers à acquérir des avoirs dans ces 
pays, tout en incitant les emprunteu rs nationaux à emprunter à l'étranger. 
43. Au total, le dilemme que constitue pour les d écideurs publics des pays en développement une 
situation dans laquelle les investisseurs interna tionaux obtiennent des rendements élevés dans ces 
pays malgré la contraction des revenus réels, des profits  et de l'emploi au niveau national, ne peut être 
résolu dans un contexte de libre circulation des cap itaux.  Ces décideurs sont généralement incapables 
d'abaisser les taux d'intérêt pour stopper les entr ées de capitaux spéculatifs,  car une telle mesure 
menacerait la crédibilité de leur politiq ue monétaire au plan interne.  La décision de maintenir les taux 
d'intérêt nominaux à un niveau élevé traduit la volonté  politique de parvenir à la stabilité monétaire.  
Il reste à savoir pendant combien de temps un désé quilibre externe faisant suite à un arrimage ou une 
appréciation du taux de change peut demeurer soutenable; la question est ouverte.  Face à des 
déséquilibres extérieurs croissants et visibles, la  politique de change du pays en développement 
commencera à perdre de sa crédibilité sur les march és.  Dès que les investisseurs auront acquis la 
conviction que le pays d'ancrage ne parviendra pas à décélérer en douceur l'accroissement de sa dette 
extérieure, la confiance ira se dégrad ant.  Il en résultera pour le pa ys en développement un regain de 
crises, une diminution des réserves puis une dépréciation du taux de change.    
44. Au demeurant, les modifications de taux de change sont nécessaires pour compenser 
l'évolution divergente des coûts et des prix entre pays à inflation élevée et pays à faible inflation.  Tant 
que les pays en développement ne parviendront p as à une convergence parfaite, en termes nominaux, 
avec les pays développés, les dévaluations seront inévitables pour préserver la compétitivité des pays 
à inflation élevée.  Toutefois, on ne peut laisser aux marchés le soin de régir les taux de change, et en 
particulier les taux de change réels, qui déte rminent la compétitivité d'une économie dans son 
ensemble.  Compte tenu des possibilités d'arbitrage entre pays à inflation élevée et pays à faible 
inflation, une règle de neutralité concurrentielle du taux de  change, comme la règle de la PPA, doit 
être appliquée par les administrations et/ou les ba nques centrales.  Idéalement, une telle règle devrait 
être le fruit d'accords multilatéraux puisque les taux de change ont des répercussions multilatérales.  
Mais si la communauté interna tionale ne peut convenir de rè gles pour éviter les dévaluations 
compétitives et les énormes chocs d éstabilisateurs, les pays continuer ont de contrôler unilatéralement 
le flottement de leur monnaie.    
45. Le flottement contrôlé pose néanmoins un problè me supplémentaire au niveau mondial.  Tous 
les pays ne peuvent pas, en même temps, contrôler les variations de leur taux de change et atteindre 
les objectifs fixés.  Le taux de change est, par dé finition, un phénomène multilatéral, et les tentatives 
de nombreux pays visant à maintenir leur monnaie à un taux sous-évalué peuvent aboutir à une course 
à l'abîme – c'est-à-dire à des dévaluations co mpétitives – qui serait dommageable pour l'économie 
mondiale, à l'image de ce qui s'est passé dans les a nnées 30.  En outre, compte tenu de l'ampleur et de 
l'instabilité inhérente des flux de capitaux inte rnationaux à court terme, seuls les pays en 
développement dont la taille et la compétitivité  sont suffisantes pour résister aux tentatives 
systématiques des marchés financiers  internationaux d'orienter leur taux de change seront capables de 
contrôler le flottement de leur monnaie.  Un petit pays en développement  à économie ouverte aurait  WT/WGTDF/W/27 
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 bien du mal à lutter contre une forte tendance à l'a ppréciation de sa monnaie pendant des années, voire 
des décennies. 
46. Des accords multilatéraux, voire mondiaux, serai ent la meilleure solution à ce problème.  
L'objectif d'un système monétaire mondial fondé su r la coopération serait de garantir, au niveau 
multilatéral, l'application des mêmes règles à toutes les parties concernées, plus ou moins à l'image 
des règles commerciales multilatérales qui s'appliquent uni formément à toutes les parties.  En effet, le 
principal objectif de la création du Fonds monétaire international dans les années 40 était d'empêcher 
les dévaluations compétitives.  Dans un système m onétaire mondial bien conçu, la nécessité et les 
avantages d'une dépréciation de la monnaie d'un pa ys donné doivent être comparés aux désavantages 
causés dans les autres pays.  Comme les variations de taux de change qui fa ussent la parité de pouvoir 
d'achat influent sur le commerce in ternational exactement de la même façon que les tarifs douaniers et 
les taxes à l'exportation, elles devraient être régi es par une réglementation multilatérale.  Un régime 
multilatéral imposerait notamment aux pays d'explique r les raisons d'une dépréciation de leur taux de 
change réel et l'ampleur des ajustements nécessaires.  Si de telles règles étaient appliquées de manière 
stricte, les taux de change réels de toutes les parties concernées demeureraient plus ou moins 
constants car les arguments tendant à justifier la cr éation d'avantages concurren tiels au niveau national 
seraient rarement acceptables.    
47. Dans un monde sans solution multilatérale aux pr oblèmes monétaires, la seule issue pour les 
pays à inflation élevée ou à forte croissance qui ne  sont pas membres d'une union monétaire régionale 
est de contrôler les flux de capitaux à court terme ou de suivre une stratégie de  sous-évaluation et de 
fixation unilatérale des taux de change.  Si les pays  en développement parviennent à éviter les entrées 
et les sorties déstabilisantes de capitaux, soit en taxant ces flux, soit en limitant leur impact en 
intervenant directement sur le marché, les choix les plus difficiles et les mauvaises allocations de ressources dus à des parités instables peuvent être  évités, mais les contrôles ou les interventions 
permanentes ne devraient pas dispenser de la mise en place d'un système de taux de change approprié 
au niveau régional ou au niveau mondial.  WT/WGTDF/W/27 
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