ORGANISATION MONDIALE
DU COMMERCEWT/WGTI/W/69
30 mars 1999
(99-1281)
Groupe de travail des liens entre
commerce et investissementOriginal:  anglais
COMMUNICATION DE LA CORÉE
La Mission permanente de la Corée a fait parvenir au Secrétariat la communication suivante,
datée du 19 mars 1999, en demandant qu'elle soit distribuée aux Membres.
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Les flux d'IED et la crise financière asiatique:  l'expérience de la Corée
I. INTRODUCTION
1. L'investissement étranger direct (IED) joue un rôle important dans la croissance et le
développement d'une économie.  Les entrées d'IED constituent notamment un complément utile à
l'investissement intérieur et sont responsables d'une partie non négligeable des exportations decertaines branches d'activité.  De ce fait, la préservation et, si possible l'augmentation des flux d'IED
peuvent contribuer au redressement d'un pays qui a souffert une crise économique grave.
2. Depuis le début de la crise financière de Corée, à la fin de 1997, le gouvernement coréen a
pallié la crise de liquidité et pris des mesures importantes visant à corriger certaines faiblesses
structurelles, à améliorer la transparence et à poursuivre la libéralisation du commerce et du régime
d'investissement.  Ces réformes économiques ont également contribué au rétablissement de la
confiance de la communauté internationale vis-à-vis du pays et à attirer l'IED.
II. LE RÔLE DE L 'IED DANS UNE CRISE MONÉTAIRE
3. La nature de la crise monétaire asiatique de 1997 a fait l'objet de nombreuses études, orientées
en particulier sur ses origines.  Deux facteurs sont retenus comme causes principales du phénomène:
l'influence du risque moral sur les agents économiques, et notamment des intermédiaires financiers
nationaux, et des retraits massifs des investisseurs étrangers, à la suite d'une brusque perte deconfiance.  La crise asiatique peut être expliquée par l'association de ces deux facteurs.
4. Certaines études empiriques ont souligné que l'IED peut contribuer à prévenir les crises
monétaires.
1  Elles démontrent qu'il existe une corrélation élevée entre la faiblesse des flux
d'investissement étranger direct nets (entrées moins sorties) et les crises monétaires.
                                                     
1 Jeffrey A. Frankel et Andrew K. Rose, "Currency Crashes in Emerging Markets:  An Empirical
Treatment", Journal of International Economics 41, 1996,  pages 351-366;  June-Dong Kim et Sang-In Hwang,
"The Role of Foreign Direct Investment in Korea' s Economic Development:  Productivity Effects andWT/WGTI/W/69
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5. Selon les auteurs, les flux d'IED sont plus stab les que les investissements de portefeuille.  À la
suite d'un effondrement boursier, les investisseurs ont la possibilité de se débarrasser sur le champ de
leurs titres, et les banques de refuser de renouveler les prêts à court terme.  Il est par contre difficile
aux entreprises multinationales de fermer rapidement leurs usines et de plier bagage pour regagner
leur pays d'origine.  Un pays dans lequel la présence d'entreprises multinationales est importante aplus de chances de supporter une crise monétaire, de la surmonter même, sans être obligé de recourir
aux prêts de renflouement du FMI.  À la différence des entreprises locales, et grâce à leurs maisons
mères, les filiales des sociétés multinationales situées dans les pays en crise n'ont pas de difficultés à
importer leurs matières premières ou à obtenir le financement de leurs opérations commerciales;  leur
solvabilité n'est pas affectée.
6. Ces études soulignent la corrélation négative entre l'IED (flux et capitaux) et la fréquence des
crises monétaires et des recours aux prêts de sauvetage du FMI.
2  En quantifiant les probabilités
prévisionnelles de crise monétaire dans les cinq pays asiatiques les plus touchés par la crise, les
auteurs établissent en outre que la probabilité de crise était plus élevée en Corée que dans les autres
pays.3  Ce résultat peut s'expliquer par la proportion relativement élevée de dettes à court terme et la
faiblesse du ratio flux d'IED/endettement, ce qui tend à son tour à démontrer que les entrées d'IED
peuvent beaucoup aider à éviter les crises monétaires.
III. CRISE FINANCIÈRE ET ÉVOLUTION DE L 'IED EN CORÉE
7. Malgré la crise financière de la fin de 1997, la valeur de l'investissement étranger total en
Corée a atteint 8 852 milliards de dollars en 1998, soit une augmentation de 27 pour cent par rapport
à 1997.  Cela représente la sixième année consécutive de croissance.
Évolution récente des entrées d'IED en Corée
  (unités:  millions de dollars, pourcentage)
1993 1994 1995 1996 1997 1998
Montant 1 044 1 317 1 941 3 203 6 971 8 852
Croissance* 16,8 26,1 47,4 65,0 117,6 27,0
*Par comparaison avec l'année précédente.
8. Le développement des possibilités économiques ouvertes aux investisseurs étrangers peut
expliquer l'augmentation de l'IED en 1998.  L'effet combiné de la dévaluation et de la chute du prix
des actifs a entraîné une réduction du prix en devises des achats d'actifs fixes;  de même, la chute de la
valeur des actions au lendemain de la crise financière a diminué de façon considérable les coûts
d'acquisition d'entreprises.  Entre juillet 1997 et février 1998, la dépréciation du won coréen a atteint
83 pour cent et l'indice boursier a baissé de 63,1 pour cent.
9. La croissance de l'IED a été favorisée, en outre, par l'amélioration de la réputation de
solvabilité internationale de la Corée, obtenue grâce au vigoureux programme de réformes mené par
le gouvernement.  Ce programme comporte notamment des réformes législatives d'incitation à
l'investissement étranger, dont la loi sur la promo tion des investissements étrangers, entrée en vigueur
le 17 novembre 1998, constitue un exemple.
                                                                                                                                                                    
Implications for the Currency Crisis", Document de travail KIEP 98-04, 1998;  Daekeun Park et Changyong
Rhee, "The Crisis in Korea:  How Has It Been Aggravated?", texte ronéoté, Seoul National University, 1998.
2 Frankel et Rose et Kim et Hwang, Ibid.
3 Kim et Hwang et Park et Rhee, Ibid.WT/WGTI/W/69
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10. Les résultats tangibles de la restructuration des entreprises et le rétablissement de la
solvabilité internationale de la Corée devraient entraîner une progression des entrées d'investissement
étranger en 1999, en particulier dans les secteurs de la finance, du tourisme et de l'industrie
pétrochimique.
11. L'augmentation du nombre d'acquisitions d'entreprises nationales par des investisseurs
étrangers constitue une des caractéristiques saillantes de l'IED en Corée en 1998.  L'effet combiné des
restructurations d'entreprises en difficultés à cause de remboursements de dette élevés et de la hausse
des taux d'intérêt, de la baisse du prix des actions et de la libéralisation de la politique
gouvernementale vis-à-vis des fusions et des acqu isitions a offert aux investisseurs étrangers des
possibilités accrues de réaliser des investissements directs dans le pays par le biais de fusions et
acquisitions.
12. En 1997, la partie de l'IED correspondant aux acquisitions d'entreprises nationales s'élevait à
699 millions de dollars, soit 10 pour cent de l'IED total.  En 1998, cette forme d'investissement direct
atteignait 4,7 milliards de dollars, soit 53 pour cent de l'IED total réalisé en Corée. Compte tenu des
prévisions de restructurations d'entreprises, on prévoit que cette augmentation des fusions et
acquisitions se poursuivra.
13. Les investissements provenant des États-Unis (33,6 pour cent) et des pays membres de
l'Union européenne (32,6 pour cent) représentent 66,2 pour cent des entrées totales d'investissements
étrangers.  Les investissements provenant du Japon, bien que ne représentant que 5,7 pour cent des
entrées d'IED, ont fait un bond de 89,1 pour cent par rapport au niveau de 1997, et atteint 503 millions
de dollars.
Évolution récente de l'IED en provenance des principaux partenaires
                     (unités:  millions de dollars, pourcentage)
1997 1998 Progression/baisse
Japon 266 503 89,1%
EU 3 190 2 976 -6,7%
UE 2 305 2 889 25,3%
14. En 1998, la part de l'investissement étranger dans le secteur manufacturier était de 64,8 pour
cent, contre 33,7 pour cent l'année précédente.
IV. NÉCESSITÉ DE POURSUIVRE LES RÉFORMES STRUCTURELLES POUR
ATTIRER L'IED
15. La pénurie de capital, non seulement pour l'investissement mais aussi pour le financement de
la production et du commerce, alliée à la prise de conscience par les instances gouvernementales de
l'importance du rôle de l'IED dans la restauration de la croissance et du développement, a conduit la
Corée à assouplir sa position et à libéraliser de façon substantielle le régime de l'IED.  Outre les
décisions unilatérales et les dispositions ayant pour objet la mise en œuvre d'engagements
multilatéraux, des mesures de libéralisation ont été prises dans le cadre de programmes correctifs liés
au train de mesures d'aide financière du Fonds monétaire international.  Parmi les évolutions les plus
récentes on peut mentionner en particulier l'ouverture à l'IED du secteur bancaire et des autresservices financiers et l'assouplissement des réglementations régissant la propriété, le mode d'entrée et
le financement.
16. La Corée semble avoir passé le pire de la crise actuelle, mais il reste beaucoup à faire.  Une
grande partie de la dette extérieure à court terme a été refinancée par des emprunts à long terme, maisWT/WGTI/W/69
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le total du passif extérieur n'a pas diminué depuis la crise et s'élève encore à 45 pour cent du PIB.  En
outre, l'activité industrielle reste encore à un niveau très inférieur à celui d'avant la crise financière et
le ratio d'endettement des entreprises et des banques coréennes demeure élevé.
17. Ces difficultés ne pourront être surmontées qu'à l'aide de mesures visant à accélérer les
réformes qui s'attaquent aux causes profondes des déficiences structurelles.  On obtiendra de cettemanière une croissance du volume d'IED attiré par le marché coréen et, par là, une diminution de la
dette extérieure, une amélioration de la compétitivité et des résultats des industries grâce à la
recapitalisation et une restructuration des échéances de la dette extérieure.  Pour la Corée, le résultat
global poursuivi consiste à obtenir le rétablissement de la confiance de la communauté internationale
et à augmenter la liquidité.
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