ORGANIZACIÓN MUNDIAL  
DEL COMERCIO  WT/WGTDF/W/27 
24 de noviembre de 2004 
 (04-5106) 
Grupo de Trabajo sobre Comercio, 
Deuda y Finanzas Original:   inglés 
 
 
 
COMUNICACIÓN DE LA UNCTAD 
 La siguiente comunicación de la Secretaría  de la UNCTAD, de fecha 22 de noviembre 
de  2004, se distribuye con anterioridad a su presentación al Grupo de Trabajo, que tendrá lugar el  10  de diciembre. 
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 DESAFÍOS DE POLÍTICA ECONÓMICA EN UNA ECONOMÍA ABIERTA:  
COHERENCIA ENTRE COMERCIO Y FINANCIACIÓN
 1 
Presentación preparada por Heiner Flassbeck, 
responsable de la División de Mundi alización y Estrategias de Desarrollo 
ÍNDICE 
Página  
I. ASPECTOS TEÓRICOS DEL COME RCIO Y LA FINANCIACIÓN...............................2  
II. UNA SOLUCIÓN PRAGMÁTICA:  EL CONCEPTO DE COMPETITIVIDAD.............5  
III. CONDICIONES PARA LA COMPETITIVIDAD A NIVEL 
MICROECONÓMICO:  LA IMPORTANCIA CLAVE DE LA INVERSIÓN 
INNOVADORA ..................................................................................................................... ...6 
IV. LA COMPETITIVIDAD DE LAS EMPRESAS EN LA ECONOMÍA 
NACIONAL....................................................................................................................... ........8  
V. MECANISMOS DE TRANSMISIÓN ENTRE LA ECONOMÍA NACIONAL Y 
LA INTERNACIONAL..........................................................................................................10  
VI. CÓMO MEDIR LA COMPETITIVIDAD:  EL TIPO DE CAMBIO REAL ...................14  
VII. ¿ES LA SUBVALORACIÓN U NA SOLUCIÓN GENERAL?..........................................15  
BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................................. .............. 19 
 I. ASPECTOS TEÓRICOS DEL COMERCIO Y LA FINANCIACIÓN 
1. Tras el final de la Segunda Guerra Mundial , se consideraba que la creación de un orden 
económico internacional coherente debía combinar asp ectos del orden financie ro o monetario con el 
orden de las corrientes comerciales y medidas futu ras dirigidas a la plena liberalización de las 
corrientes de bienes y capitales.  Los arquitect os de los nuevos acuerdos de Bretton Woods 
comprendieron perfectamente que sin la integración de  la moneda y el comercio no se podía construir 
un orden estable y fructífero en términos de creci miento sostenible y empleo.  En mayo de 1944, 
Lord Keynes pronunció las siguientes palabras en su intervención ante la  Cámara de los Lores 
británica en relación con el fu turo orden económico mundial: 
"En primer lugar, hay una razón lógica  para abordar primero las propuestas 
monetarias.  Es extraordinariamente difíc il formular propuestas sobre los aranceles 
si los países pueden modificar el valor de  su moneda a corto plazo y sin acuerdo 
previo.  Los aranceles y la devaluación mone taria son en muchos casos alternativas.  
Sin acuerdos monetarios no hay una ba se sólida para discutir los aranceles.  
Del  mismo modo, los planes para reducir las fluctuaciones de los precios internacionales no tienen sentido a nivel interno para los países afectados si el valor de la moneda carece de bases sólidas.  Po r tanto, aunque para el sistema monetario 
no es imprescindible que existan propuestas previas sobre los demás sistemas, creo 
que cabe argumentar que el sistema m onetario proporciona un fundamento sólido 
                                                     
 
1 El presente documento (apartados II-VII) se basa principalmente en el capítulo IV del Informe sobre  
el Comercio y el Desarrollo 2004 de la UNCTAD. La introducción expresa la opinión del autor y no refleja 
necesariamente los puntos de vista de la UNCTAD. 
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 para el desarrollo de los demás.  Es muy d ifícil, en circunstancias de caos monetario, 
que haya orden en los demás ámbitos."2 
2. Desgraciadamente, tras el  colapso del sistema de Bretton W oods a principios de la década de 
los setenta, el sistema monetario mundial retro cedió al tipo de "caos monetario" que había 
caracterizado el período anterior a la Guerra M undial y sus desafortunados resultados económicos y 
políticos.  Sin embargo, los responsables políticos  impulsaron la liberalización del sistema de 
comercio, incluso tras el fin del sistema de Bre tton Woods, como si existiese un enfoque coherente 
desde el punto de vista monetario, esto es, un orden m onetario coherente.  Sólo recientemente, con la 
crisis asiática, así como con las turbulencias m onetarias latinoamericanas, se han reconocido los 
problemas del "caos monetario" y sus repercusiones en  el sistema de comercio, incluso por parte de la 
teoría económica dominante y la OMC. 
3. La inestabilidad inherente al sistema basado en sistemas de tipos de cambio múltiples, que 
van de la libre flotación a la fijación completa , ha llevado a numerosos  observadores a solicitar un 
planteamiento global en las cuesti ones monetarias o, al menos, una mayor coordinación regional.  
Sin  embargo, la inestabilidad sólo es una parte de  la cuestión.  Dados los frecuentes excesos de los 
tipos de cambio desde el colapso del acuerdo de Br etton Woods, la cuestión más urgente se refiere a 
las distorsiones reales en la asignación y los desin centivos a la inversión derivados del componente 
monetario de la economía.  Si los movimientos de los tipos de cambio son aleatorios, esto es, si los 
cambios en el valor internacional de las monedas no guardan ninguna relación con los fundamentos de 
los países con mercados abiertos de bienes y capital es, las teorías tradicionales del comercio quedan 
rápidamente ajenas a la realidad y la liberalización  del comercio pierde gran parte de su supuesta 
justificación. 
4. La filosofía de la liberalización del comercio a escala mundial sigue basándose 
principalmente en la doctrina de la "venta ja comparativa" o los "costos comparados".3  En un mundo 
limitado a dos países y dos productos y con una moneda común, como el  patrón oro, la lógica de esta 
teoría es sencilla e irrefutable.  David Ricardo escribió lo siguiente en 1821: 
"Supongamos que dos hombres fabrican so mbreros y zapatos, y uno es mejor que 
otro en ambos menesteres;  sin embargo, en la fabricación de sombreros, el que es mejor sólo puede superar a su competidor en un quinto o un 20 por ciento, y en la de zapatos puede superarle en un tercio o un 33 por ciento;  ¿no irá en interés de ambos 
que el mejor fabricante se dedique exclusivamen te a fabricar zapatos, y que el peor 
de ellos se dedique a hacer sombreros?"
4 
5. El propósito de este ejemplo es probar que inclus o los países menos adelantados en términos 
de costos absolutos en la producción de ambos bienes  tienen la posibilidad de participar en la división 
del trabajo y la renta.  Pero, aunque tengan una moneda común, lo s países no siempre comparten las 
mismas características que las pers onas que viven en el mismo país.  Evidentemente, el ejemplo de 
Ricardo es concluyente si ambos hombres reciben el mismo salario a pesar de sus diferentes 
habilidades.  Entre un país y otro no sucede necesari amente así.  Si la mano de obra no es móvil y el 
salario de cada trabajador en su país refleja exact amente su productividad, esto es, si el salario del 
mejor fabricante es muy superior al de su competidor  de peor calidad, el resultado de la competencia 
                                                      
2 Keynes, J.M. (1980), página 5. 
 
3 Viner (1975), página 451. 
 
4 Ricardo (1951), página 136. 
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 no es tan simple.  Un entorno con numerosos productos y países aumenta aún más el nivel de 
complejidad. 
6. En condiciones diferentes de salarios y productiv idad entre productos y países, la "ventaja 
comparativa" no es tan fácil de det ectar.  En el mundo real, las vent ajas absolutas relacionadas con el 
nivel salarial o la tecnología (productividad) en  la producción de un bien determinado pueden ser 
mucho más importantes que el concep to de costos comparativamente inferiores del que parte Ricardo.  
Además, si los precios y los costos en términos monetarios son los princi pales determinantes del 
comercio, y si el capital es móvil, los países c on salarios relativamente más bajos tienen enormes 
ventajas incluso al producir productos que tambié n fabrica el país de salarios elevados, como 
microprocesadores informáticos, si pueden importar y aplicar la tecnología del país con salarios 
elevados.  Con "alta tecnología" y bajos salarios, la producción de productos de alta tecnología en el 
país de salarios bajos proporciona un beneficio extr a o una participación creciente en el mercado a los 
productores nacionales o a los inversores extranjeros.  Esta renta adicional, que la teoría dominante 
sobre el comercio y la política comercial no toma en consideración, puede ser una vía importante para 
que los países en desarrollo recuperen su retraso. 
7.  En relación con los interrogantes a los que se en frenta el enfoque centrado únicamente en el 
comercio y la ventaja comparativa, es más promet edor abordar los precios y los costos nominales, 
incluidos los diferentes niveles salariales y de produc tividad y las variaciones en los tipos de cambio.  
Sin embargo, los países en desarrollo con salarios ba jos, incluso en el mundo real, exportan una serie 
de bienes producidos en el extremo inferior de la escala de productividad, explotando de este modo 
los costos más bajos.  Los países industriales e xportan en el nivel más elevado de la escala de 
productividad a pesar de que sus salarios son más el evados.  Pero, independientemente de esta pauta 
general, no hay una norma simple que  explique la división internacional del trabajo.  Los países en 
desarrollo exportan productos manufacturados que pueden producir a precios más baratos gracias a 
que sus salarios son más bajos, a pesar de que sus niveles de cualificación de la mano de obra también son más bajos.  La producción de estos productos pu ede incorporar tanto alta tecnología como baja 
tecnología, sin que exista una norma clara.  Po r último, todo el proceso se ve permanentemente 
alterado, en un mundo de "caos monetario", por ch oques monetarios y enormes diferencias entre las 
importaciones y las exportaciones, fru to principalmente de los movimientos de los tipos de cambio 
reales. 
8. La idea clásica de que las ventajas y desventaj as comerciales reflejan diferentes dotaciones de 
partida en lo relativo a la mano de obra, el cap ital o los recursos naturales ha perdido fuerza 
explicativa, ya que los presupuestos en los que se basaba la idea han quedado obsoletos.  Distingue 
entre análisis reales, por un lado, y análisis mone tarios, por otro, lo cual sugiere a los responsables 
políticos que pueden abordar ambas ár eas separadamente.  Sin embargo,  las corrientes comerciales en 
el mundo real se ven distorsionadas por enormes di ferencias en la formación de los salarios, los 
niveles de inflación y, lo que es más importante, elevados niveles de sobrevaloración y subvaloración 
de los tipos de cambio.  De hecho, muchos tipos de turbulencias "monetarias o nominales" 
distorsionan la división del trabajo entre el mundo industrializado y el mundo en desarrollo.  Si los 
tipos de cambio varían en un 20 por ciento en una semana o si los países o las regiones logran 
mantener sus monedas (con tipos fijos o flexibles) subvaloradas en un 10 o un 20 por ciento durante 
períodos de 5 a 20 años, un análisis basado en el paradigma clásico induce a error. 
9. El principal objetivo de la presente com unicación es analizar las condiciones que deben 
cumplirse a nivel microeconómico y macroeconómico, así como en el proceso de transmisión entre la 
economía nacional y la internacional, para que los empresarios puedan sacar partido de la inversión 
innovadora.  Tras un breve análisis del concepto de competitividad tal y como se emplea en el 
presente documento y su aplicabilid ad a los países en desarrollo, l as secciones III a V se centran en 
dichas condiciones.  La sección VI aborda la medida de la competitividad.  La sección VII plantea la  WT/WGTDF/W/27 
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 posibilidad de utilizar la subvaloración de la mone da como una solución general para mantener la 
competitividad, y la última sección presenta l as conclusiones y las implicaciones políticas. 
II. UNA SOLUCIÓN PRAGMÁTICA:  EL CONCEPTO DE COMPETITIVIDAD 
10. La historia pone de manifiesto que los países elevan el nivel de vida de la población al 
aumentar la productividad de la mano de obra, proceso que va asociado a un cambio sustancial en la 
estructura sectorial de la producción y el empleo, de  los productos agrícolas a los industriales, y a un 
desplazamiento desde las activid ades intensivas en mano de obra hacia una gama cada vez mayor de 
actividades intensivas en capital y tecnología.  La estructura de producción de una economía tiene una 
importancia fundamental para el proceso de desarrollo , ya que, en todo momento, tanto el nivel de 
productividad como el potencial de progreso técn ico y crecimiento de la productividad varían 
significativamente entre la agricultura, la industria  y los servicios, así como dentro de cada uno de 
estos sectores. 
11. La transformación de la estructura de producción requiere empresarios que sean capaces y 
estén dispuestos a invertir en actividades nuevas en  la economía nacional.  Schumpeter (1911) señaló 
justamente la importancia de la inversión innovadora para el desa rrollo económico, y Baumol (2002) 
argumenta que los extraordinarios resultados de cr ecimiento registrados en varias partes del mundo 
desde la Revolución Industrial son en gran medida  consecuencia de la innovación y el consiguiente 
aumento de la productividad.  Asimismo, sugier e que las presiones del me rcado derivadas de la 
competencia en régimen de oligopolio obligan a las em presas a incluir la inversión innovadora en sus 
procesos y actividades de toma de decisiones, de  modo que el proceso de innovación no es ni tan 
autónomo ni tan fortuito.  Las fuerzas del merca do conducen en gran medida a ese resultado a través 
de incentivos financieros, al proporcionar mayores beneficios a las empresas más eficientes y cuyos 
productos se adaptan mejor a los deseos de los consumidores. 
12. Sin embargo, el surgimiento de la inversi ón innovadora no es automático, ya que puede 
tropezar con obstáculos estructurales e institucionales.   Es más, el entorno macroeconómico podría ser 
inadecuado para fomentar y apoyar a los inversores que pretendan crear o expandir la capacidad 
productiva y, en particular, aumentar la productividad  y la competitividad internacional.  El principal 
incentivo para que los inversores descubran una ma nera más eficaz de producir un bien existente o 
produzcan un nuevo producto surge cuando pueden ap ropiarse de al menos parte de los ingresos 
generados por la creación de nuevos conocimientos.  En este marco, para que un empresario 
innovador pueda disfrutar de tales beneficios, deben cumplirse vari as condiciones a varios niveles. 
13. En los últimos años se han observado, desde el punto de vista de la competitividad 
internacional, nexos entre la inversi ón, el crecimiento de la productivid ad, el éxito de la integración en 
los sistemas financiero y comercial internacionales y el desarrollo económico.  Se ha elaborado toda 
una serie de criterios y medidas de la competitivid ad de los diferentes países, y a algunos se ha dado 
mucha divulgación.  De hecho, la "competitividad" se  ha convertido no sólo en una palabra propia de 
la jerga de la gestión, sino en un término amp liamente utilizado en economía y en política económica. 
14. El concepto de competitividad puede ayudar a co mprender la distribución de la riqueza, tanto 
a nivel nacional como a nivel internacional, si se reconoce que:  i) puede aplicarse tanto a países como 
a empresas;  ii) cuando se aplica a empresas, se refiere a beneficios o a la participación en el mercado;  
iii) cuando se aplica a países, se refiere tanto a la renta nacional como a los resultados del comercio 
internacional, sobre todo en relación con determinad os sectores industriales importantes en términos, 
por ejemplo, de empleo o productividad y potenci al de crecimiento;  iv) se basa en la lógica de 
Schumpeter, que considera la na turaleza del desarrollo capitalist a una secuencia de inversiones 
innovadoras asociadas a una competencia imperfecta y dinámica y a aumentos de la productividad, y que considera que las políticas públicas tienen un pape l importante en lo que se refiere a facilitar la WT/WGTDF/W/27 
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 inversión generadora de productividad
5;  y v) no todos los países pue den mejorar simultáneamente la 
competitividad de sus empresas o sectores en relación con otros países, pero todos los países pueden 
aumentar simultáneamente la productividad y lo s salarios para mejorar su bienestar económico 
general sin alterar sus posiciones re lativas en materia de competitividad. 
15. Si una nueva tecnología, en forma de capital añ adido por trabajador (o el cambio tecnológico 
incorporado) está en el centro del proceso de desarr ollo por el que los países se enriquecen, y si el 
cambio tecnológico incorporado es fruto de la i nversión basada en la innovación de los empresarios 
nacionales o en el uso eficiente de los bienes de  capital importados, en ese caso todo enfoque del 
concepto de competitividad en el contexto de l desarrollo económico debe tener en cuenta la 
interdependencia de la inversión, el comercio, las finanzas y la tecnología. 
16. Si se analiza la competitividad desde la pe rspectiva de la inte rdependencia, hay dos 
cuestiones clave relacionadas con la medida en que las diferentes disposiciones sobre precios, 
salarios, tipos de cambio y comercio i) influyen en los determinantes de la inversión innovadora y 
ii) determinan si los aumentos de la productividad de empresas concretas se traducen en beneficios 
para la economía en su conjunto, reflejados en  los aumentos del nivel de vida, al tiempo que 
mantienen el saldo exterior. 
17. Enfatizar la interdependencia también imp lica que la competitivid ad en los mercados 
internacionales está determinado por factores tanto r eales como monetarios.  La competitividad puede 
aumentar como consecuencia de unos resultados rela tivamente buenos en materia de productividad de 
las empresas o de la economía nacional en su c onjunto;  sin embargo, una mayor competitividad 
también puede ser fruto de una de preciación del tipo de cambio real  de un país tras una depreciación 
de su tipo de cambio nominal efectivo o de un aumento menor de la relación entre salarios y 
productividad (esto es, en los costos unitarios de la mano de obra) que en otros países.6 
III. CONDICIONES PARA LA COMPETITIVIDAD A NIVEL MICROECONÓMICO:  
LA IMPORTANCIA CLAVE DE LA INVERSIÓN INNOVADORA 
18. Los vínculos entre la acumulación de capital, el progreso tecnológico y el cambio estructural 
constituyen la base de un crecimiento rápido y sost enido de la productividad, el aumento de los 
niveles de vida y la integración exitosa en la economía internacional.  La inversión tiene una 
importancia fundamental en esta in teracción, ya que pue de generar renta y al mismo tiempo expandir 
la capacidad productiva y traer consigo fuertes complementariedades con otros elementos del proceso de crecimiento, como el progreso tecnológico, la  adquisición de conocimientos y la profundización 
institucional. 
19. Sin embargo, un mismo nivel de inversión puede generar diferent es niveles de crecimiento, en 
función de su naturaleza y composición y de la  eficiencia con que se utilice la capacidad de 
producción.  Especialmente importante para el crecimi ento de la productividad y el cambio estructural 
es la inversión en nuevas técnicas o nuevos produ ctos, ya que los nuevos procedimientos suelen 
reducir los costos de producción de los producto s establecidos, mientras que los nuevos productos 
suelen ser más atractivos para los consumidor es que las alternativas previamente existentes.  
En condiciones salariales constantes, el éxito de la inversión innovadora se reflejará en el crecimiento 
                                                     
 
5 Fagerberg, Knell y Srholec (2004) exponen un argumento similar. 
 
6 El concepto de competitividad, tal y como se define aquí, es pertinente para los países en los que el 
éxito económico depende de la inversión generadora de mejoras sostenidas de la productividad. Esto excluye a muchos de los países más pobres, en los que la acumulación de capital puede ayudar a aumentar la renta per 
cápita y los niveles de vida simplemente al permitir un mayor aprovechamiento de la mano de obra y los 
recursos naturales infrautilizados sin alterar la eficiencia con la que se utilizan los recursos.  WT/WGTDF/W/27 
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 de la participación en el mercado si el inversor d ecide traducir los ingresos derivados de la innovación 
en una bajada de precios;  o bien traerá consigo be neficios monopolísticos (temporales) si el inversor 
decide no modificar los precios de venta y disfruta r de los ingresos derivados de la innovación como 
consecuencia del aumento de la relación renta/costo hasta que los competidores logren imitar al innovador.  La estrategia escogida por  el inversor dependerá de la inte nsidad de la competencia.  Esto 
supone que en la esfera microeconómica los cambio s en la competitividad están relacionados con los 
cambios en la productividad relativa de la mano de obra entre las diversas empresas, y que el progreso 
tecnológico y el consiguiente crecimiento de la produ ctividad de la mano de obra (esto es, los factores 
determinantes que hacen que la co mpetitividad aumente de manera so stenible) están asociados a una 
competencia no perfecta, sino de tipo oligopólico. 
20. En los países desarrollados, la inversión innova dora extiende la frontera tecnológica.  Por el 
contrario, en los países en desarro llo suele estar relacionada con la adopción, imitación y adaptación 
de tecnología inventada en otro lugar.  Aunque est o no influye en la importancia clave que tiene la 
inversión generadora de productivid ad para la competitividad empresarial ni modifica de manera 
significativa los determinantes de las decisiones de inversión, hay tres cuestiones que afectan 
específicamente a la inversión generadora de produc tividad en los países en desarrollo.  En primer 
lugar, al desarrollar su capacidad industrial y su  fuerza competitiva, los países que de reciente 
industrialización se ven en general obligados a im portar un gran volumen de bienes de capital e 
insumos intermedios.  Sin embargo, el proceso de industrialización puede verse seriamente limitado 
por la incapacidad de obtener ingresos adicionales de la exportación para fi nanciar esas importaciones 
(por ejemplo, si los productos de  un país no son competitivos en lo s mercados internacionales o deben 
hacer frente a grandes dificultades para acceder a los mercados o a obstáculos a la importación).  
El  alcance de esta limitación de la balanza de pagos  y la dependencia de los países en desarrollo de 
las tecnologías extranjeras incorporadas a los bien es de capital importados son quizá más importantes 
durante las fases iniciales de industrialización.  No obstante, la necesidad de importaciones a gran 
escala de maquinaria y equipo subsiste durante gran parte del proceso de industrialización, sobre todo 
cuando la recuperación del retras o en el desarrollo se basa en la imitación de las vanguardias 
tecnológicas. 
21. En segundo lugar, además de facilitar directam ente un aumento del nivel de la tecnología 
usada por las empresas nacionales, las importaciones que hacen los países en desarrollo de tecnología 
extranjera influyen positivamente en la imitación y la innovación a nivel nacional.  Por ejemplo, un 
rasgo notable del proceso de mejora tecnológica en las economías del Asia Oriental en las primeras 
fases de su industrialización fue su énfasis en el g asto en investigación y desarrollo (I+D), no sólo en 
lo que se refiere a la ingeniería regresiva, sino también para igualar o s uperar la calidad de los 
productos de los fabricantes extranjeros adapta ndo y mejorando la tecnología importada.  Esto 
permitió a las empresas, por ejemplo, evaluar pl enamente las ventajas de una nueva tecnología 
extranjera y de ese modo determinar si conve nía o no obtener una licencia y desarrollar las 
posibilidades de la tecnología extranjera, mejo rando de este modo su capacidad de negociación con 
los suministradores.  A medida que se desarrolló el proceso de industrialización y las empresas fueron dominando la imitación, fue aumentando la proporción de gasto en I+D dedicada a la innovación propia (Informe sobre el Comercio y el Desarrollo 1 994, Parte II, capítulo 1).  Desde una perspectiva 
geográfica más amplia y atendiendo a un número mayor de países de todas las regiones en desarrollo, 
un reciente estudio empírico (Connolly, 2003) también revela el im pacto positivo de las 
importaciones tecnológicas de los países desarrollados en la imitación y la innovación internas en los 
países en desarrollo. 
22.
 En tercer lugar, la realización de mejor as tecnológicas en los países en desarrollo está 
estrechamente relacionada tanto con el nivel de cu alificación de su mano de obra -que determina la 
cantidad y el grado de sofisticación de la tecnología que pueden adoptar y usar con eficacia- como con 
las capacidades de gestión, que deben cumplir l as condiciones para funcionar eficazmente en los 
nuevos sectores y los nuevos mercados.  En sí mi sma, la mejora tecnológica en los países en WT/WGTDF/W/27 
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 desarrollo suele ir asociada a un proceso laborio so y acumulativo de aprendizaje tecnológico.  
El  desarrollo de capital humano, también a través de la formación, permite evitar una disminución del 
producto marginal del capital, a pesar del rápido cr ecimiento de la relación capital-trabajo generado 
por una rápida acumulación de capital físico.  Asim ismo, contribuye también a evitar la disminución 
del producto marginal del trabajo, a pesar del aume nto de los salarios que da como resultado un 
mayor nivel de vida. 
23. Es probable que la competitividad de las filiales de las empresas multinacionales sea 
significativamente superior a la de las empresas na cionales.  La productividad de la mano de obra de 
las filiales de las empresas multin acionales suele ser mayor que la de las empresas nacionales, ya que 
pueden combinar los niveles de costos de mano de obra del país receptor
7, en general 
comparativamente más bajos, con la tecnología de  producción y las técnicas de gestión avanzadas 
utilizadas en sus países de origen y con los suministros de materias primas e insumos de producción 
intermedios procedentes de  las fuentes más baratas.8  De hecho, en el contexto del concepto de la 
competitividad, la decisión de una em presa extranjera de invertir fuera de su país se suele basar en el 
objetivo de reducir los costos unitarios de la ma no de obra en la producción.  Dejando de lado otras 
características del país de acogida  (como los impuestos sobre la renta o de sociedades o la dotación de 
infraestructuras), esto implica que para que haya i nversiones extranjeras directas, el inversor debe 
esperar que la relación entre la productividad de la ma no de obra y los salarios de las filiales supere la 
de la empresa matriz.  En otras palabras, si los cost os unitarios de la mano de obra previstos en el país 
receptor son menores que los del país de origen de la empresa multinacional, ésta considerará la 
posibilidad de trasladar parte de sus actividades productivas al extranjero. 
IV. LA COMPETITIVIDAD DE LAS EMPRESAS EN LA ECONOMÍA NACIONAL 
24. En lo que se refiere a la economía nacional, el factor decisivo para lograr la mejora 
tecnológica y el cambio estructural promovido por la  productividad es la capacidad de los inversores 
de vender los productos derivados  de sus innovaciones en productos o procesos sin que haya cambios 
significativos en las condiciones de los costos (esto es, gozar (temporalmente) de un beneficio 
monopolístico).  En otras palabras, si una economía se caracteriza por una alta movilidad interna de la 
mano de obra y por niveles similares de salarios para trabajadores con cualificaciones similares en el conjunto de la economía, su desarrollo dinámico ser á resultado del diferencial de los beneficios, más 
que del diferencial de los salarios .  De hecho, como observó Keynes (1930:  141), "el momento en el 
que se producen beneficios es el origen del cambio en  el … mundo moderno.  …  Al modificar la tasa 
de beneficio en una dirección concreta, puede indu cirse a los empresarios a producir un producto en 
lugar de otro, y al modificar la tasa de benefici o en general se les puede inducir a modificar el 
promedio de sus ofertas de remuneración a los factores de la producción". 
25. Por tanto, cuanto más se acerquen las condiciones reales de los mercados de trabajo a la ley 
del precio único, más fuertes serán los efectos de lo s diferenciales de precios en la evolución de los 
                                                     
 
7 Si la movilidad de la mano de obra en el país recep tor es elevada, el nivel salarial estará determinado 
por el promedio de la productividad del trabajo de la economía en su conjunto, más que por la productividad marginal del trabajo. 
 
8 El efecto de desarrollo de las inversiones extranje ras directas en la economía receptora depende de 
toda una serie de factores, entre ellos el grado de difu sión tecnológica indirecta de las filiales a las empresas 
nacionales, la creación de concatenaci ones regresivas y progresivas y los efectos en la inversión nacional.  
La amplia bibliografía sobre el particular, incluidos los sucesivos World Investment Reports (Informes sobre la inversión mundial) de la UNCTAD, no llega a conclusiones claras y revela que en gran parte depende de las 
características del país de acogida y de la manera de actuar de las filiales extranjeras. 
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 sistemas económicos.9  Suele subrayarse el papel de la asimetría observada entre el crecimiento 
desigual de la productividad y el crecimiento más regular de los niveles salariales entre empresas o 
sectores industriales como fuente de cambio estructur al en las economías nacionales y de cambios en 
las ventajas comparativas en materia de costos de los diferentes países en sectores industriales 
concretos.  Si la productividad crece de manera desigual entre las empresas y los niveles salariales 
crecen de manera más homogénea, los trabajadores de industrias con un crecimiento de la 
productividad relativamente más elevado no reciben una compensación plena. 
26. En este escenario, los inversores innovadores pueden decidir no modificar los precios de 
venta y obtener un beneficio adicional considerable , igual a la diferencia entre su aumento de 
productividad y el promedio de crecimiento de la  productividad de la economía en su conjunto.  
O  bien pueden preferir reducir los precios de vent a en la cuantía en la que crezca su beneficio por 
unidad de producción, y de este modo, en condicion es normales de elasticidad de la demanda en 
relación con el precio, aumentar su participación en el mercado, con lo que crecerá su nivel absoluto 
de beneficios en consonancia con el aumento de la producción vendida .  Este potencial de beneficio 
adicional es el mayor incentivo para iniciar el proceso de "destrucción" o "construcción creativa" 
según los parámetros establecidos por Schumpeter, y por tanto para realizar inversiones innovadoras.  
Por el contrario, si en cada empresa los salarios aumentan más en consonancia con sus propios aumentos de la productividad, los inversores innovadores obtendrán un beneficio adicional muy 
inferior, lo cual constituye un incentivo mu cho menor para la i nversión innovadora. 
27. Las empresas cuya productividad aumenta por debajo del promedio nacional tendrán menos 
beneficios si los costos de la mano de obra au mentan a ritmos homogéneos entre las empresas.  
Por  tanto, tales empresas intentarán aumentar lo s precios de venta de sus productos para evitar el 
riesgo de una erosión completa de sus beneficios.
10  Esto implica que los aumentos desiguales de la 
productividad dentro de un sector, combinados con aumentos homogéneos en los costos de la mano 
de obra en la economía en su conjunto, generan presiones de precios en los sectores no innovadores.  
Sin embargo, el impacto neto de este efecto propio de la oferta en los precios depende de efectos 
originados en la demanda.  Los aumentos de la productividad de la mano de obra hacen crecer la 
renta, y por tanto el consumo.  Si la demanda  de productos innovados y no innovados creciese al 
mismo nivel, los efectos de la demanda no inclinar ían la presión de los precios hacia un grupo u otro 
de productos, y por tanto dominaría el efecto de la oferta.  Por el  contrario, si la demanda de 
productos innovados creciese más rápidamente que la de  los demás productos, el efecto de la oferta se 
vería contrarrestado parcial o totalmente.  Y si  la demanda se sesgase hacia los productos cuyos 
aumentos en la productividad fuesen bajos (como los ser vicios), el efecto de la demanda reforzaría el 
efecto de la oferta.  Así sucede sobre todo cuando los aumentos de la  productividad son elevados en el 
sector en el que se producen intercambios comercia les, mientras que la demanda del consumo interno 
está sesgada hacia los productos que no son objeto de comercio. 
                                                      
9 En su análisis de los países desarrollados, Scarpetta y Tressel (2004) señalan que, además de los 
regímenes de negociación salarial, hay otros dos aspectos principales de las políticas del mercado de trabajo y la 
estructura institucional que están estrechamente relacionad os con los incentivos a las empresas para que asuman 
la inversión con vistas a aumentar sus instalaciones productivas e innovar en ellas: i) el rigor de la legislación de 
protección del empleo, que influye en lo s costos de contratación y de despid o; y ii) la posible interacción entre 
dicha legislación y las características tecnológicas especí ficas de una industria.  Sin embargo, el análisis en 
profundidad de la importa ncia de tales factores para los países en de sarrollo cae fuera del ámbito de la presente 
comunicación. 
 
10 Obsérvese que el ejemplo parte del supuesto de  que las empresas innovadoras y no innovadoras 
actúan en sectores diferentes, de modo que no compiten directamente. Si actuasen en el mismo sector, un intento de aumentar los precios de venta haría aún más probable que la empresa no innovadora desapareciese del 
mercado. 
 WT/WGTDF/W/27 
Página 10  
 
 28. Una segunda condición importante para que la in versión innovadora dete rmine la evolución 
del sistema económico es que las empresas tengan acceso  a fuentes fiables, adecuadas y eficaces en 
función de los costos para financ iar sus inversiones.  Para que se cumpla esta condición lo mejor es 
que los propios beneficios sean la fu ente principal de financiación de la  inversión.  De hecho, si puede 
ponerse en marcha un nexo invers ión-beneficio, los beneficios de las inversiones innovadoras 
aumentan simultáneamente los incentivos a las empresas para la inversión y su capacidad de financiar 
nuevas inversiones.
11  Cuando las empresas son muy dependientes de los préstamos para cubrir sus 
necesidades de inversión fija y capital de explotación, como sucede en las empresas de nueva creación, la posición de la política monetaria naci onal es fundamental, ya que los tipos de interés 
nominales y reales elevados tienden a hacer aumentar los costos de producción.  Además de los 
efectos perjudiciales en el costo del capital, una  política monetaria restrictiva puede sesgar las 
decisiones de inversión en favor de los activos fina ncieros o de la inversión fija en actividades de 
producción con tablas de demanda y de costos c onocidas, en perjuicio de las actividades de 
producción innovadoras, en las que los inversores debe n hacer frente a una serie de incertidumbres en 
relación con el volumen de ventas y los verdaderos costos de producción. 
V. MECANISMOS DE TRANSMISIÓN ENTRE LA ECONOMÍA NACIONAL Y LA 
INTERNACIONAL 
29. Los empresarios invierten en el sector industria l del país en el que esperan obtener el mayor 
rendimiento posible de su inversión.  Las difere ncias de un país a otro en las previsiones de 
rendimiento de la inversión, expresado en una mi sma moneda, dependen de una serie de factores, 
incluidos los niveles relativos de crecimiento de la  renta;  los salarios relativos y la productividad 
relativa de la mano de obra, los factores macroec onómicos e institucionales que influyen en el nivel 
medio de los costos nominales de la mano de obr a en el conjunto de una economía;  los costos 
relativos de los insumos de producción intermedios;  los costos de transacción relativos asociados a la 
información, las comunicaciones, el transporte y la  distribución;  y el uso de monedas diferentes.  
Además, el acceso a los mercados y las condicion es de entrada, así como la disponibilidad de 
financiación comercial, también determinan si una mejor competitividad de los costos se traduce en 
una mejora de los resultados de exportación.  Por tanto, es necesario que concurra una amplia 
variedad de condiciones para que las empresas que  son competitivas en el mercado interno tengan 
éxito al exportar. 
30. La disponibilidad de infraestructura de transporte y comunicaciones y sistemas de 
información adecuados influye decisivamente en  la capacidad de las empresas de un país en 
desarrollo de comerciar y competir c on éxito en los mercados extranjeros.
12  Los inversores 
innovadores en economías con costos de comunica ción, transporte e información comparativamente 
altos pueden necesitar compensar esta desventaja pagando salarios más bajos o reduciendo otro tipo 
de costos del proceso productivo para poder compet ir en los mercados mundiales.  Las empresas de 
países sin litoral o alejados geográficamente de las principales rutas de transporte internacional deben 
hacer frente a desventajas especialmente importantes en este sentido.  El problema es bien conocido, 
pero en los últimos años ha crecido en importancia  el impacto en los flujos comerciales de otras 
formas de facilitación del comercio, como la disponibi lidad de tecnología de la información en red y 
el cumplimiento de las normas de productos. 
                                                      
11 Como sostienen Akyüz y Gore (1996), la existenc ia de dicha relación entre inversión y beneficio 
desempeñó un importante papel en la industrialización del Asia Oriental.  El nexo inversión-beneficio también 
desempeñó un papel importante en los resultados de crecimi ento de Europa Occidental durante las tres décadas 
posteriores a la Segunda Guerra Mundial. 
 
12 Los costos locales de la venta al por mayor y la distribución también afectan a los costos 
comerciales; sin embargo, como influyen tanto en las importaciones como en los bi enes de producción nacional, 
no afectan a los precios relativos de los compradores ni a la competitividad internacional.  WT/WGTDF/W/27 
 Página 11 
 
 
 31. En segundo lugar, la financiación del comercio aporta la liquidez que necesitan las empresas 
para poder comercializar sus productos.  Los expor tadores con escaso acceso al capital de explotación 
suelen necesitar crédito para comprar materi as primas importadas e insumos de producción 
intermedios, así como la financiación que permita fa bricar los productos, antes de recibir los pagos.  
La financiación del comercio puede  llevarse a cabo directamente, a través de préstamos de bancos 
comerciales, adelantos por parte de los comprador es y el pago aplazado de los vendedores, o bien 
indirectamente, por parte de agencias de crédito a la exportación (en forma de  garantías, seguros o 
préstamos respaldados por el Estado), empresas privadas de seguros o bancos multilaterales de 
desarrollo. 
32. En tercer lugar, si los tipos de cambio nomin ales permanecen constantes, para mantener la 
competitividad internacional de las empresas nacion ales en materia de costos se requiere que la 
relación entre el promedio de aumento de los costos  nominales de la mano de obra y el promedio de 
aumento de la productividad interna de la economí a nacional no crezca más rápido que en el resto del 
mundo.  Los factores macroeconómicos e instituci onales desempeñan un papel importante en el 
cumplimiento de esta condición.  Por ejemplo, es probable que la presión en favor de un aumento 
acusado y general de los salarios sea mayor en una  economía próxima al pleno empleo que en una 
economía con un nivel de desempleo importante.  Además, es probable que la indexación de los 
aumentos salariales sobre la base de factores que no sean el crecimiento de la productividad cause una divergencia sustancial y duradera entre la evoluc ión de los salarios y la de la productividad.
13 
33. En cuarto lugar, la existencia de tipos de ca mbio nominales estables es quizá la condición más 
importante para que las mejoras de la productivid ad interna se traduzcan en aumentos de la 
competitividad internacional.  Los movimientos de lo s tipos de cambio alteran la posición competitiva 
relativa de las empresas en los diferentes países.  Por otro lado, esto implica que, si la variación de los tipos de cambio supera el aument o de la productividad, la apreciaci ón de la moneda contrarresta todas 
las mejoras de la competitividad internacional l ogradas por las empresas innovadoras al mejorar la 
productividad de la mano de obra.  Si el progreso tecnológico se basa en innovaciones acumulativas y 
marginales que individualmente producen aumentos  comparativamente pequeños de la productividad, 
no hacen falta variaciones espectaculares en los tipos de cambio para que esto ocurra.
14  Por otra 
parte, esto quiere decir que la depreciación de la  moneda puede impulsar aún más la competitividad 
internacional de una empresa innovadora y mantener a corto plazo la posición competitiva relativa de 
las empresas no innovadoras.  Sin embargo, no hay d uda de que el éxito económico a largo plazo y el 
mantenimiento de la competitividad internacion al dependen de mejoras constantes de la 
productividad.  Además, recurrir a la devaluación de la moneda puede dar un respiro para ajustarse a 
cambios en la posición competitiva relativa de los competidores intern acionales, pero también entraña 
el riesgo de provocar un proceso de devaluaciones competitivas. 
                                                      
13 Así sucede, por ejemplo, si los aumentos salariales se indexan a la inflación, y si las crisis en la 
oferta externa, por ejemplo los aumentos en el precio de las importaciones (por ejemplo, de petróleo), repercuten fuertemente en la inflación. 
 
14 Por ejemplo, de acuerdo con Gordon (2003: 208), el promedio de tasa anual de crecimiento de la 
productividad de la mano de obra en los Estados Unidos durante el período de auge de las tecnologías de la 
información y la comunicación  (1995-2000) fue de alre dedor del 2,5 por ciento. 
 WT/WGTDF/W/27 
Página 12  
 
 Recuadro: Competitividad de costos a nivel de la empresa y resultados de exportación 
Para comprender cómo funcionan en la pr áctica los mecanismos que se exponen en la 
presente comunicación, es útil utilizar el supuesto de un mundo con dos países, uno de ellos un país 
en desarrollo, con un bajo nivel medio de costos y pr oductividad de la mano de obra, y el otro un país 
desarrollado, con un elevado nivel medio de costos y productividad de la mano de obra.  Expresados 
en una misma moneda, dichos niveles ascienden a 5 y 10 en el país en desarrollo y a 50 y 100 en el 
país desarrollado (caso 1 del cuadro).  Además, par tiendo de la base de que en  ambos países el nivel 
medio de los costos de la mano de obra refleja el nivel medio de la productivid ad de la mano de obra, 
las empresas de ambos países deben hacer frente al mi smo nivel medio de costos unitarios de la mano 
de obra (esto es, 0,5 unidades monetarias).  Si la mano de obra es el único factor de producción 
inmóvil a nivel internacional, estas condiciones suponen que las empresas de ambos países son, en 
términos generales, competitivas internacionalmente.  Además, si las empresas establecen precios de 
venta sobre la base de un margen de beneficio del 100 por ciento por encima de los costos de la mano 
de obra, el nivel absoluto de beneficios en el país desarrollado será 10 veces superior al del país en 
desarrollo.15 
El caso 2 del cuadro introduce los efectos de  la inversión innova dora suponiendo que la 
productividad aumente un 20 por ciento en las empre sas innovadoras de ambos países.  Si el peso de 
dichas empresas en sus economías nacionales es dem asiado pequeño para que esos aumentos de la 
productividad tengan una repercusión importante en el  nivel medio de productividad del conjunto de 
la economía, los costos nominales de la mano de obr a no cambiarán, y los costos unitarios de la mano 
de obra en las empresas innovadoras se reducirán en un 20 por ciento.  Los beneficios por unidad de 
producción tampoco cambiarán si las empresas innovadoras reducen sus precios de venta en 
consonancia con la disminución de  sus costos unitarios de mano de obra.  Esto implica que las 
empresas innovadoras de ambos país es experimentarán un aumento ta nto en su participación en el 
mercado de exportación como en sus niveles absolutos de beneficios.  Por el contrario, las empresas 
no innovadoras perderán participación en el mer cado de exportación y reducirán sus niveles de 
beneficio como consecuencia del aumento de sus preci os de venta en relación con los de las empresas 
innovadoras. 
El caso 3 del cuadro muestra que las filiales de las empresas multinacionales pueden obtener 
ventajas considerables en la competitividad inte rnacional al combinar la tecnología del país 
desarrollado con los costos de mano de  obra del país en desarrollo.  Los niveles de los costos unitarios 
de mano de obra de la filial serán sustancialmente menores que los de su empresa matriz en el país 
desarrollado y los de las empresas nacionales del país en desarrollo.  Aunque es difícil que los 
trabajadores relativamente peor formados del pa ís en desarrollo puedan igualar el nivel de 
productividad de los trabajadores del país desa rrollado, es probable que la empresa multinacional 
experimente una fuerte reducción de sus costos unitari os de la mano de obra si traslada a un país con 
salarios bajos sus actividades de producci ón con uso intensivo de mano de obra. 
                                                      
15 Sin embargo, el país desarrollado tenderá a emplear en la producción una mayor reserva de capital 
que el país en desarrollo.  Por tanto, la tasa de rendimien to del capital (esto es, el beneficio absoluto en relación 
con el valor de las reservas de capital) puede ser muy similar en los dos países.  En otras palabras, el ejemplo se basa en el supuesto de que el factor inmóvil a nivel internacional -la mano de obra- absorbe toda la diferencia de 
riqueza entre el país desarrollado y el país en desarro llo, mientras que el factor móvil a nivel internacional 
-el capital- obedece a la ley del precio único.  WT/WGTDF/W/27 
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 Las variaciones de los tipos de cambio nominales causadas por los flujos de capital 
"autónomos" (esto es, no relacionados con la corriente de mercancías) pueden contrarrestar los efectos 
examinados más arriba.  En el caso 1, la partic ipación en el mercado de exportación se desplazará de 
las empresas del país cuya moneda se aprecia a las empresas del país cuya moneda se deprecia aunque 
ninguna de las empresas haya realizado inversiones para mejorar la productividad y aunque los costos 
unitarios de la mano de obra, medidos en unida des de moneda nacional, no hayan cambiado en 
ninguna de las empresas.  Lo que es más importante, si la apreciación del tipo de cambio supera los 
aumentos de la productividad las empresas innova doras del caso 2 perderán, en lugar de ganar, 
participación en el mercado de exportación.  Por ej emplo, si la moneda del país en desarrollo se 
aprecia más de lo que aumenta la productividad  de las empresas innovadoras, dichas empresas 
perderán participación en el mercado de exportaci ón frente a las empresas, tanto innovadoras como no 
innovadoras, de los países desarrollados.  Este ejem plo pone de manifiesto que las crisis monetarias 
externas desfavorables pueden eliminar las ventaj as obtenidas por los exportadores de los países en 
desarrollo al mejorar su competitiv idad gracias a la inversión innovadora y a la disminución de los 
costos unitarios de la mano de obra. WT/WGTDF/W/27 
Página 14  
 
 Inversión innovadora, variaciones en los tipos de  cambio y competitividad internacional:  un 
ejemplo numérico  
 Caso 1 Caso 2 Caso 3 
 Sin inversión innovadora Promedio de las empresas 
innovadorasa Promedio de las empresas 
no innovadoras Filial de multinacional 
que invierte en la 
producción orientada a la 
exportación de un país 
en desarrollo 
 País en 
desarrollo País 
desarrollado País en 
desarrollo País 
desarrollado País en 
desarrollo País 
desarrollado  
Productividad 10 100 12 120 10 100 120>productividad>10 
Costos nominales de 
mano de obra 5 50 5 50 5 50 5 
Costos unitarios de 
mano de obra 0,5 0,5 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5>CUMO>0,04 
Beneficios por 
unidad de 
producción 5 50 5 50 5 50 115>beneficios>5 
Precio 1 1 1-x 1-y 1+x 1+y 1-z 
1.  Tipo de cambio nominal sin variaciones      
Participación en el 
mercado de 
exportación sin 
cambios sin cambios alza alza baja baja alza 
2.  Apreciación del tipo de cambio nominalb      
 Superior al 20 por ciento      Participación en el 
mercado de 
exportación baja alza baja
 c alza c baja c alza c alza 
3.  Tipo de cambio nominalb      
Participación en el 
mercado de 
exportación alza baja alza c baja c alza c baja c alza 
Fuente :  Cálculos del autor. 
Nota:  x e y constituyen la proporción que corresponde a los producto s de los inversores innovadores en el consumo total de sus  economías 
respectivas. 
z es la proporción que corresponde al producto re importado de la empresa multinacional en el  consumo total de la economía de la e mpresa 
matriz. 
a La hipótesis del cuadro se basa en el supuesto de que los inversores innovadores tr asladan plenamente los aumentos en los bene ficios por 
unidad de producción a la reducción de los precios. 
b Moneda del país en desarrollo /moneda del país desarrollado. 
c El efecto neto depende de la relación entre el aumento de la productividad y la alineación inco rrecta de la moneda.  En relaci ón con los 
efectos observados en el cuadro, se parte del supuesto de que la incorrección de la alineación es mucho mayor que el aumento de  la 
productividad. 
 
VI. CÓMO MEDIR LA COMPETITIVIDAD:  EL TIPO DE CAMBIO REAL 
34. Tratándose de una cuestión tan compleja, no es sorprendente que exista una multiplicidad de 
indicadores de competitividad.  Algunos analistas utilizan índices de competitividad que combinan 
varias docenas de parámetros diferentes y abarcan una amplia gama de factores económicos y no económicos.  Los dos índices probablemente más conoc idos, los del Informe sobre la Competitividad 
Global del World Economic Forum (Foro Económic o Mundial) y el Informe de Competitividad 
Mundial del International Institute for Manageme nt Development (Instituto Internacional para el 
Desarrollo de la Capacidad de Gestión) aparecen  con frecuencia en los debates políticos y en la 
elaboración de la política económica.  Sin embargo, dichos índices no combinan su vastísima gama de  WT/WGTDF/W/27 
 Página 15 
 
 
 indicadores de manera transparente y, lo que es más importante, el concepto de competitividad se basa 
en complejas cuestiones teóricas que no están suficientemente analizadas.16 
35. Por el contrario, el indicador que más se usa en los análisis de economía aplicada es el tipo de 
cambio real basado en los índices de precios y/o co stos relativos expresados en una misma moneda.  
Los índices de tipos de cambio reales basados en lo s costos unitarios relati vos de la mano de obra 
pueden ser la mejor medida de la competitividad, sobre todo en el caso de economías con una base 
industrial bien establecida y fuertes concatenacione s regresivas.  Esta medida se define como la 
proporción de remuneración de los asalariados (inclui dos los costos no salariales de la mano de obra) 
por empleado y el volumen de producción (valor  añadido a precios constantes) por empleado 
expresados en una misma moneda.  Por tanto, los costos unitarios  relativos de la mano de obra 
dependen de los costos relativos de  la mano de obra por trabajador, la productividad relativa de la 
mano de obra y el tipo de cambio.  En sí, un aument o un 10 por ciento menor de los costos nominales 
de la mano de obra, una devaluación del 10 por ci ento del tipo de cambio o un aumento un 10 por 
ciento mayor de la productividad de la mano de obra tienen una repercusión idéntica a la hora de 
medir los costos unitarios relativos de la mano de obra.  Por otra parte, el tipo de cambio real basado 
en los costos unitarios relativos de la mano de obra permite desglosar las variaciones de la 
competitividad internacional en el impacto relativo de los cambios derivados de la economía nacional 
(esto es, aumentos de la productividad y cambios en  los salarios nominales) y los que se originan en 
las relaciones internacionales (variacion es en los tipos de cambio nominales).17  Un inconveniente de 
esta medida es que tiende a conceder demasiada importancia a la repercusión de las variaciones en los tipos de cambio en la competitividad de los exportadores nacionales, ya que las exportaciones 
dependen de insumos intermedios im portados.  Un contenido relativam ente alto de importaciones en 
las exportaciones contrarresta en gran medida la ventaja competitiva derivada de las devaluaciones 
nominales de la moneda.  Además, carecemos de los exhaustivos datos necesarios para calcular los 
costos unitarios relativos de la mano de obra, lo cu al explica por qué las valoraciones empíricas de las 
variaciones de los tipos de cambio reales suelen ba sarse en las variaciones en los precios de consumo 
relativos.
18 
VII. ¿ES LA SUBVALORACIÓN UNA SOLUCIÓN GENERAL? 
36. Para los responsables de formular las políticas en  los países en desarrollo, el hecho de que las 
variaciones en los tipos de cambio puedan influir en  la competitividad general de un país y mejorar 
directamente los resultados comerciales generales de la mayoría de sus empresas y la balanza de 
pagos es una perspectiva alentadora.  Por otro lado,  el uso de los tipos de cambio como herramienta 
eficaz de política económica suele vers e estrictamente limitado por la in fluencia que ejer cen en dichos 
tipos los mercados globales de capital y la política de otros países.  El tipo de cambio de un país es, 
por definición, un fenómeno multilateral, y toda va riación en él tiene repercusiones multilaterales. 
                                                      
16 Lall (2001) ha contribuido significativamente a clarificar cómo se elaboran tales índices. 
 
17 Algunos analistas, como Boltho (1996), argume ntan que utilizar el tipo de cambio real como 
indicador de la competitividad refleja preocupaciones de gestión macroeconómica a corto plazo.  Sin embargo, 
cuando los países están sometidos a crisis externas frecuentes, como la importante volatilidad del tipo de cambio nominal o de los precios de los productos -que tienen un efecto perjudicial en las condiciones del comercio del 
país-, o a prolongadas alineaciones incorrectas de la moneda, las preocupaciones sobre el nivel del tipo de 
cambio real también reflejan objetivos de desarrollo a largo plazo. 
 
18 Sin embargo, Turner y Golub (1997) ponen de manifiesto que en la mayoría de los países sobre los 
que se dispone de datos completos hay una correlación positiva sustancial entre las dos medidas del tipo de cambio real, aunque pueda haber grandes diferencias entre ambas medidas a medio plazo, sobre todo en lo que 
se refiere a los países desarrollados. 
 WT/WGTDF/W/27 
Página 16  
 
 37. En las tres últimas décadas, las economías en desarrollo y las economías de mercado 
emergentes de las principales regiones han tenido qu e hacer frente a crisis financieras o a sus efectos 
de contagio al tratar de regular unilateralmente el tipo de cambio o incluso al optar por dejarlo flotar 
libremente.  Sin embargo, en el período de Bre tton Woods, así como en el período de flotación o de 
flotación regulada que siguió, surg ieron algunas pautas de ajuste eficaz frente a los caprichos del 
mercado internacional de capitales, pautas que han ido adoptando cada vez más los países en 
desarrollo en sus políticas económicas y financier as.  Desde la Segunda Guerra Mundial, algunas 
experiencias de recuperación económica exitosa -com o las de Europa Occidental, el Japón y las 
economías de industrialización reciente- sugieren que, entre otros factores, la subvaloración monetaria 
sostenida puede ser extremadamente útil para aprov echar todas las ventajas que ofrecen los mercados 
abiertos.  Hoy en día, al no existir en la mate ria acuerdos multilaterales a escala mundial, numerosos 
gobiernos y bancos centrales han optado por una estrate gia consistente en evitar por todos los medios 
la sobrevaloración. 
38. Esto contrasta fuertemente con lo acontecido en América Latina en la década de los noventa.  
Durante ese período, numerosos países latinoamerica nos mantuvieron valores fijos de moneda fuerte 
o débil con cierto grado de sobrevaloración, y utilizaron el tipo de cambio como un anclaje nominal 
para lograr una deflación rápida.  De ese modo  lograron mejorar enormemente su estabilidad 
monetaria (Fischer, 2001:  9;  Mussa y otros, 2000) pero también provocaron una apreciación de sus monedas que menoscabó a la competitividad de sus exportadores.  Hoy, con tasas de inflación 
relativamente bajas y estables gracias a condici ones internas favorables, muchos más países en 
desarrollo pueden adoptar una estrategia destinad a a evitar la sobrevaloración de la moneda.  
De  hecho, muchos países en desarrollo (como Chin a, Brasil y Sudáfrica) han intentado recientemente 
evitar una revaluación de sus monedas mediante la intervención directa de sus bancos centrales, con 
lo que han acumulado cantidades sust anciales de reservas en divisas. 
39. Es evidente que para dichos países evitar la sobrevaloración de la moneda no es sólo una 
manera de mantener o mejorar la competitividad  macroeconómica, sino que  también constituye un 
seguro frente al riesgo de futuras crisis financieras.   La acumulación de déficit de cuenta corriente y 
las frecuentes crisis financieras, con fortísimas depreciaciones monetarias, han sido muy costosas en el pasado.  Todas las crisis financieras recientes se han caracterizado por aume ntos repentinos de la 
inflación, ingentes pérdidas de renta real y un aumento de la carga de la deuda. 
40. Sin embargo, como revela el Informe sobre el  Comercio y el Desarrollo 2004, no es fácil 
implementar una estrategia destinada a evitar la sobr evaloración monetaria si la cuenta de capital está 
abierta.  Si las tasas de inflación de los países en desarrollo superan a las de los países desarrollados, o 
si hay expectativas de una apreciación monetaria in minente, la política monetaria suele enfrentarse a 
un dilema:  intentar mantener estable el tipo de ca mbio y al mismo tiempo mantenerlo en un nivel que 
garantice la competitividad internacional de los exportadores del país en términos de costos.  
Los  cálculos elaborados por la Secretaría de la  UNCTAD revelan que inclus o una tendencia de la 
inflación ligeramente divergente entre dos economí as abiertas es suficiente para que unos flujos 
internacionales de capital a corto plazo extraordin ariamente volátiles obliguen al banco central del 
país con mayor inflación a abandonar su estrategia de subvaloración o enfrentarse a los graves costos 
fiscales que puede llevar aparejada dicha estrategia.
19 
                                                      
19 La divergencia de las tendencias de la inflación en las economías abiertas es mucho más importante 
para la viabilidad de una estrategia de tipos de cambio que la cuestión tan debatida del "choque asimétrico", que 
introdujo en primer lugar Mundell en su trabajo sobre las áreas monetarias óptimas (Mundell, 1961).  Si las 
diferentes tendencias de inflación se basan en diferent es regímenes del mercado de trabajo, los argumentos 
utilizados para defender una vinculación monetaria fuerte o la dolarización (por ejemplo, Calvo, 1999) no 
sirven, ya que lo que se busca son soluciones duraderas para mantener la competitividad, y no medidas 
puntuales.  WT/WGTDF/W/27 
 Página 17 
 
 
 41. Los resultados de estos cálculos son sencillos.  Só lo si el tipo de interés nominal a corto plazo 
de una economía de mercado emergente abierta desde el  punto de vista financiero  supera al de un país 
desarrollado en una medida superior al diferencial de crecimiento, el tipo de cambio nominal de la 
primera debería depreciarse en una proporción (anual ) equivalente a la difere ncia entre los tipos de 
interés (anuales).  En caso contrario, la situación no es sostenible, ya que bien el elevado tipo de 
interés o bien la sobrevaloración del tipo de camb io obstaculizan el desarrollo económico sostenible 
de la economía de mercado emergente. 
42. Por tanto, la decisión política de combinar la flotación de la moneda con una política 
monetaria interna restrictiva para reducir la  inflación desestabilizará la cuenta externa.  
La  especulación con las paridades de tipos de inte rés no cubierta reportará un elevado rendimiento a 
los inversores internacionales de cartera que actúan en  diversos mercados, ya que los tipos de interés 
nominales y reales son más elevados en las economí as en desarrollo que en las principales economías 
industrializadas.  Las monedas de los países con una  inflación elevada tenderán a apreciarse, con lo 
que incluso incitarán temporal mente aún más a los inversores extranjeros a comprar activos 
nacionales y a los prestatarios nacionales a endeudarse en el exterior. 
43. En términos generales, el dilema que plantea a los responsables de la elaboración de políticas 
de los países en desarrollo una situación en la que los inversores internacionales obtienen elevados 
índices de rendimiento en sus países a pesar de la ca ída de la renta real, los beneficios nacionales y el 
empleo no se puede resolver en condiciones de flujos de capital libres.  Los responsables de los países 
en desarrollo suelen ser incapaces de reducir los tipos de inte rés para frenar la entrada de capital 
especulativo, ya que hacerlo pondría en peligro la cr edibilidad de su política monetaria a nivel interno.  
La voluntad política de lograr la estabilidad económica se refleja en la decisión  de mantener elevados 
los tipos de interés nominales.  Hasta cuándo es posible sostener un desequilibrio económico externo 
después de fijar una paridad del ti po de cambio o después de la ap reciación del mismo es una cuestión 
abierta.  Con desequilibrios externos visibles cada v ez mayores, la política de tipos de cambio del país 
en desarrollo empezará a perder credibilidad en lo s mercados.  Cuando los inversores se convenzan de 
que el país de anclaje no podrá regular una desaceleración sin tropiezos del crecimiento de su deuda 
externa, la confianza se deteriorará, lo cual tr aerá consigo una nueva cris is, una reducción de las 
reservas y en última instancia una depreciación del tipo de cambio del país. 
44. En cualquier caso, las variaciones de los tipos de cambio son necesarias para aflojar la "pinza" 
de las tendencias de los precios y los costos entre un país con alta inflación y ot ro con baja inflación.  
Mientras los países en desarrollo no puedan converger  perfectamente en términos nominales con los 
países desarrollados, las devaluaciones serán inevitables para mantener la competitividad de los países 
con una inflación elevada.  Sin embargo, las variaci ones de los tipos de cambio, en particular las de 
los tipos de cambio reales, que determinan la competitividad de la economía en su conjunto, no 
pueden confiarse al mercado.  Dadas las oportunidad es de arbitraje entre los países con alta y baja 
inflación, los gobiernos o los bancos centrales deben hacer efectiva una norma de neutralidad 
competitiva del tipo de cambio, como la PPC.  Lo ideal sería que dicha norma fuese el resultado de 
acuerdos multilaterales, ya que las variaciones de los tipos de cambio siem pre tienen re percusiones 
multilaterales.  Sin embargo, si la comunidad internacional no es capaz de llegar a un acuerdo sobre 
normas para evitar las devaluaciones competitivas  y las conmociones desestabilizadoras de gran 
calado, los países seguirán regulando unilateralmente la flotación de sus monedas. 
45. La flotación regulada, sin embargo, se enfrenta a un problema adicional a escala global.  
No  todos los países pueden al mismo tiempo re gular los movimientos de sus tipos de cambio y 
alcanzar los tipos que quieren.  Por definición, el tipo de cambio es un fenómeno multilateral y los 
intentos de numerosos países de mantener sus monedas subvaloradas pueden acabar en una competición a la baja -o en devaluaciones comp etitivas- que puede ser tan perjudicial para la 
economía mundial como en los años treinta.  Adem ás, dado el volumen de los flujos internacionales 
de capital a corto plazo y su volatilidad intrínseca,  sólo los países en d esarrollo suficientemente WT/WGTDF/W/27 
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 grandes y competitivos como para resistir intentos  firmes y sostenidos de los mercados financieros 
internacionales por modificar el tipo de cambio en una dirección determinada podrán controlar con 
éxito la flotación.  Una pequeña economía en desarro llo abierta podrá a duras penas luchar contra una 
fuerte tendencia a la apreciación duran te muchos años o incluso décadas. 
46. Es evidente que la mejor solución al problem a son los acuerdos multila terales o globales.  
La  idea de un sistema monetari o global de cooperación consiste en garantizar, sobre una base 
multilateral, las mismas reglas de juego para t odas las partes interesadas, más o menos del mismo 
modo que se aplican a todos por igual las normas multila terales del comercio.  De  ahí que la principal 
idea básica de la fundación del Fondo Monetario In ternacional en la década de los cuarenta fuese 
evitar las devaluaciones competitivas.  En un sistema monetario global bien concebido, la necesidad y 
las ventajas de la devaluación de la moneda de un pa ís tienen que equilibrarse con las desventajas para 
los demás.  Como las variaciones de los tipos de cambio que se desvían de la paridad de poder de 
compra afectan al comercio internacional exactamente de la misma manera que las modificaciones de los aranceles y los derechos de exportación, tales variaciones deberían regirse por normas multilaterales.  Este régimen multilateral, entre otr as cosas, exigiría a los pa íses que especificasen las 
razones de las devaluaciones reales y la dimensión de los cambios necesarios.  Si se aplicasen 
estrictamente dichas normas, el tipo de cambio real de todas las partes interesadas se mantendría más o menos constante, ya que raramente serían aceptabl es los argumentos que propugnaran la creación de 
ventajas competitivas a nivel nacional. 
47. En un mundo que carece de una solución mu ltilateral al problema monetario, la única 
solución que les queda a los países con una infl ación elevada o un alto crecimiento que no son 
miembros de una unión monetaria regional es recurrir a controles de los flujos de capital a corto plazo 
o seguir una estrategia de subvaloración y de fijación  unilateral.  Si los países en desarrollo pueden 
evitar los flujos de entrada y salida desestabilizador es, ya sea gravándolos, o limitando su repercusión 
mediante la intervención directa en el mercado,  pueden evitarse las decisiones más difíciles y las 
asignaciones erróneas fruto de las va riaciones erráticas de los tipos de cambio;  sin  embargo, el 
recurso a controles o a la intervención permanente  no debería hacernos abandonar la búsqueda de un 
sistema de tipos de cambio adecuado a nivel regional o global.  WT/WGTDF/W/27 
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