ORGANIZACIÓN MUNDIAL  
DEL COMERCIO  WT/WGTDF/W/23 
25 de marzo de 2004 
 (04-1374) 
Grupo de Trabajo sobre Comercio, 
Deuda y Finanzas  
 
 
 
MAYOR DISPONIBILIDAD DE FI NANCIACIÓN DEL COMERCIO: 
INFORME SOBRE LA LABOR PRELIMINAR 
Nota de la Secretaría  
El presente documento ha sido elaborado bajo la responsabilidad 
de la Secretaría y sin perjuicio de  las posiciones de los Miembros 
ni de sus derechos y obligaci ones en el marco de la OMC.  
 
 
I. INTRODUCCIÓN 
1. En períodos de crisis financ ieras extremas, como las expe rimentadas por los países con 
mercados emergentes en el decenio de 1990, las situaciones de escasez general de crédito pueden 
reducir el acceso a la financiación del comercio, en es pecial en el extremo de corto plazo del mercado, 
y por lo tanto perturbar el comercio, que en gene ral debe ser uno de los principales vectores de la 
recuperación del crecimiento económico y de la bala nza de pagos.  Tanto las exportaciones como las 
importaciones pueden verse afectadas desfavorablemente. 
2. Como respuesta, el FMI, el Banco Mundial , bancos regionales de desarrollo, algunos 
organismos de crédito a la exportación y determinad os bancos del sector priv ado han adoptado varias 
iniciativas.  Cada una de esas entidades cumple un papel diferente en el proceso de búsqueda de 
soluciones. 
3. Por su parte, el Grupo de Trabajo sobre Comercio, Deuda y Finanzas incluyó el tema de la 
financiación del comercio entre los varios a cuyo respecto estimaba conveniente proseguir los trabajos 
después de la Quinta Conferencia Ministerial.  En  el Informe al Consejo General (WT/WGTDF/2), el 
Grupo de Trabajo declaró lo siguiente: 
 "Teniendo en cuenta en particular la experienci a adquirida en Asia y en otras regiones, existe 
la necesidad de mejorar la estabilidad y la seguridad de las fuentes de financiación del 
comercio, especialmente para hacer  frente a los períodos de crisis financieras.  Es necesario 
que los países, las organizaciones intergubernam entales y todos los interlocutores interesados 
del sector privado sigan esforzándose en encontrar el medio de garantizar la disponibilidad de 
fuentes predecibles de financiación del comercio, especialmente en las circunstancias 
excepcionales que constituyen las crisis financieras." 
4. La cuestión de la escasez de financiación del co mercio que se produce en períodos de crisis 
económicas se planteó en la reunión del Consejo Ge neral de mayo de 2003 sobr e la coherencia.  El 
Director Gerente del FMI propuso patrocinar un  seminario de expertos  con participación de 
instituciones privadas y públicas para mejorar los programas de coordinación y, de ser posible, definir 
un marco de acción frente a eventuales crisis financieras.1  Ulteriormente el Director General convocó 
                                                      
1 El informe del FMI sobre este seminario aparece en el sitio Web de esa entidad:  "IMF, Trade Finance 
in Financial Crisis - Assessment of Key Issues", 23 de enero de 2004.  Una de las soluciones presentadas en el WT/WGTDF/W/23 
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a una reunión complementaria del grupo de expertos  para analizar la forma en que la OMC podría 
contribuir del modo más eficaz a aumentar el acceso de los países en desarrollo a fuentes más ricas y 
seguras de financiación del comercio, especialmente en los períodos de crisis fi nancieras.  El informe 
de la Secretaría sobre ese seminario se distribuyó en el documento WT/GC/W/527-WT/WGTDF/W/22, y el Director General presentó un breve informe oral al Consejo General en la 
reunión celebrada por ese órgano el 11 de fe brero de 2004 (WT/GC/M/85, párrafos 90-92). 
5. En la presente Nota se ofrecen ant ecedentes del documento WT/WGTDF/W/22.
2  Se resume 
el estado de las actividades realizadas en torno al  tema y se examina el al cance de las intervenciones 
públicas a nivel mundial en relación con el aspect o financiero, que son de incumbencia de las 
instituciones financieras internacionales (IFI), y el  acceso al mercado y el aspecto de elaboración de 
normas, que son de competencia de la OMC, la  OCDE y autoridades de reglamentación de la 
actividad financiera.  En la Sección II se describen, a la luz de experiencias nacionales recientes, las 
perturbaciones que provoca en el comercio el ag otamiento de la financ iación del comercio en 
períodos de crisis, y se expone la respuesta de los bancos centrales, los bancos regionales de 
desarrollo y los organismos de crédito a la export ación cuando se carece de financiación del comercio 
proveniente del sector privado.  En la Sección III se indican ámbitos en que los Miembros de la OMC 
pueden ayudar a resolver el problema. 
6. La presente Nota se refiere exclusivamente a la  cuestión de la disponi bilidad de medios de 
emergencia para la financiación del comercio en lo s períodos de crisis financieras.  En el Grupo de 
Trabajo se planteó también la cuestión más general del mejoramiento del acceso de los países en desarrollo a fuentes de financiación del comercio adecu adas y confiables, en particular para los países 
pequeños y de bajos ingresos, y para el desarrollo  del comercio Sur-Sur.  Como se indica en el 
documento de debate Nº 2 de la OMC, "una razón más estructural de  la disminución de la capacidad 
de oferta de créditos a corto plazo parece estar  vinculada con la tendencia de la concentración 
registrada en los últimos años en los mercados bancarios internacionales" y el desinterés cada vez 
mayor de los bancos internacionales respecto de actividades como la financiación del comercio, 
consideradas, cada vez en mayor medida, como fuentes de escaso valor añadido y poco rentables.  
Puede ser necesario que el Grupo de Trabajo c onsidere esta cuestión con mayor detenimiento. 
II. EL MERCADO DE FINANCIACIÓN DEL COMERCIO Y LAS DIFICULTADES 
EXPERIMENTADAS EN PERÍODOS DE CRISIS FINANCIERAS 
A. E
L RIESGO , LOS PROBLEMAS DE LIQUIDEZ Y DE SOLVENCIA Y EL COMERCIO  
7. La expansión del comercio depe nde de fuentes de financiación fiable, adecuada y dotada de 
eficacia de costos, tanto a largo plazo (para las inversiones de capital necesarias para producir bienes 
y servicios comerciables) como a corto plazo, en especial para la financiación del comercio.3  Esta 
                                                                                                                                                                     
estudio consiste en una mejor armonización de los planes  de emergencia propuestos por instituciones públicas 
tales como organismos de crédito a la exportación y bancos regionales de desarrollo y la coordinación de las 
actividades de las instituciones financieras públicas y privadas en el marco de operaciones de financiación conjunta.  Además se ha reconocido la función positiva que podrían desempeñar los bancos centrales en algunas 
de esas circunstancias. 
 
2 Véase también Auboin, M., y Meier-Ewert, M. (2003 ), "Improving the Availability of Trade Finance 
During Financial Crisis", documento de debate de la OMC Nº 2, Ginebra, en que se basa esta Nota. 
 
3 El mercado de financiación del comercio tiene va rios segmentos, según los plazos:  desde el corto 
plazo (generalmente 0 a 180 días, pero con posibilidad de llegar a 360 días) hasta el crédito a mediano y largo 
plazo.  El extremo de mediano a largo plazo generalmente  se considera de más de dos años y está sujeto al 
Acuerdo de la OCDE relativo a las directrices para los créditos a la exportación concedidos con apoyo oficial 
(el Acuerdo) cuando se cuenta con el seguro o la  garantía de un Participante en el Acuerdo. 
  WT/WGTDF/W/23 
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última es la base sobre la que reposa la gran mayo ría de las operaciones de comercio mundiales, ya 
que en general existe un desfase cronológico entr e el momento en que se producen y embarcan los 
bienes y el momento de recepción del pago.  La fi nanciación del comercio proporciona crédito a las 
empresas, generalmente de hasta 180 días, para lle nar ese vacío.  También se realizan transacciones 
en efectivo en muchos países en desarrollo y países menos adelantados, pero en menor medida. 
8. En general, el otorgamiento de crédito a co rto plazo para financiación del comercio se 
considera una operación de rutina.  En el mercado, los instrumentos de financiación están definidos en 
formas relativamente claras, como sucede, por ejemplo,  con las cartas de crédito, las cuentas abiertas, 
los sobregiros y los pagos al pedido en lo que atañ e a las formas de crédito a corto plazo, y las letras 
de cambio y los pagarés en lo que se refiere a las operaciones a más largo plazo o por única vez.4  
El crédito relacionado con el comercio se otorga pr incipalmente por bancos, pero también pueden dar 
crédito directamente las empresas (crédito a pr oveedores, intercambio de pagarés y efectos de 
comercio), sin intermediarios bancarios (recuadro 1). 
9. No obstante, por rutinarias que puedan parecer es as operaciones, la financiación del comercio, 
como otras formas de crédito, tiene un component e de riesgos.  El riesgo comercial proviene 
esencialmente de la imposibilidad de alguna de las pa rtes de cumplir sus obligaciones en el contrato.  
Es lo que ocurre, por ejemplo, cuando un exportado r no está en condiciones de obtener el pago de sus 
mercancías en caso de rechazo por el importador o de  quiebra o insolvencia del importador.  Éste, por 
su parte, está expuesto al riesgo de entrega tardía de las mercancías.  Los agentes de las transacciones 
deben hacer frente, además, al riesgo de fluctuaciones cambiarias, el riesgo de transporte y el riesgo político.
5  Una variación imprevista de los tipos de cam bio puede alterar la re ntabilidad del comercio, 
y aún más perjudicial puede ser la imposición de un  régimen de conversión de  monedas o retracción 
de las transferencias. 
10. Los instrumentos de financiación del comercio  pueden mitigar en cierta medida el riesgo 
comercial, dando certeza al exportador de que el importador pagará mediante  la utilización de una 
carta de crédito emitida por el banco del importa dor y confirmada por el  banco del exportador, o 
anticipando al exportador el monto adeudado conforme  al contrato, soportando así en parte el riesgo 
cambiario.  No obstante, esos instrumentos no ofrecen  seguridad total a las partes de la transacción.  
Para llenar el vacío en los países desarrollados y en algunos países en desarrollo, protegiendo a los 
exportadores frente al riesgo de incumplimiento de l pago por el importador cuando la transacción se 
realiza en una cuenta abierta, o por el banco que ha confirmado una carta de crédito, los organismos 
oficiales de crédito a la exportación y las comp añías de seguros del sector privado proporcionan 
mecanismos de seguro de crédito a la exportación.  A través de seguros de crédito a la exportación o 
de operaciones comerciales -que se pactan y cuyo precio se determina en términos comerciales- puede cubrirse el riesgo comercial
 y el riesgo político , que puede incluir el riesgo de inconvertibilidad de 
moneda y de restricciones a las transferencias, de confiscación o expropiación, de cancelación de licencias de importación, de incumplimiento contract ual por parte de una entidad pública adquirente, 
y de violencia política que provoque el incumplimien to de sus obligaciones de pago por parte de un 
importador (recuadro 2). 
11. Los mecanismos de seguro de crédito a la expor tación están sujetos a reglas y disciplinas en 
el marco del Acuerdo de la OM C sobre Subvenciones y Medidas Compensatorias y a directrices 
enmarcadas en el Acuerdo de la OCDE y la Unión de Berna.  La reestructuración de la deuda bilateral 
                                                     
 
4 Stephens (1998). 
 
5 En los países desarrollados y en algunos países en desarrollo es posible establecer mecanismos de 
protección frente al riesgo camb iario a través de instrumentos derivados  en monedas extranjeras, en tanto que 
los riesgos políticos (incluidos los de conversión de monedas y bloqueo de transferencias, confiscación y 
expropiación, violencia política e incu mplimiento contractual por parte de una entidad pública adquirente) 
pueden cubrirse mediante seguros. WT/WGTDF/W/23 
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soberana, como los créditos comerciales dotados de garantías públicas en las condiciones de la 
asistencia oficial para el desarrollo, se rigen por la metodología y están bajo la égida del Club de 
París. 
B. L
AS CRISIS FINANCIERAS Y LA FINANCIACIÓN DEL COMERCIO EN LOS PERÍODOS DE 
INESTABILIDAD  
1. Desregulación financiera y comercio 
12. La expansión del comercio internacional de pende del buen funcionamiento del sistema 
financiero internacional en varios aspectos.  Entr e los más importantes figuran la relación entre los 
tipos de cambio y el comercio, entre las corrientes fi nancieras y el comercio, y entre el reajuste de la 
balanza de pagos y el comercio.  En los decenios de 1980 y 1990 se produjo una integración 
financiera a escala mundial, con la desregulación de los mercados financieros nacionales, la 
liberalización de las corrientes internacionales de capital y la innovación fina nciera y tecnológica.  
Una característica de este fenómeno fue el gran aumento de las corrientes de capital privado de los países desarrollados a los países en desarrollo. 
13. El riesgo de los bancos del G-7 en concepto de  préstamos a los países en desarrollo se situaba 
a mediados de 1998 en 1 billón de dólares EE.UU. ap roximadamente, en el momento de la crisis 
financiera asiática.  Ello dio lugar a una mayor vul nerabilidad de esos países a los cambios de parecer 
de los inversores y de los bancos internacionales, ya que las expectativas del mercado desempeñan 
una función fundamental en el establecimiento de lo s precios de los activos financieros y la dirección 
de las corrientes financieras.  Situaciones de inestab ilidad financiera más intensa son en cierta medida 
consecuencia de la desregulación y liberalización fina ncieras.  En el decenio de 1990 el factor 
decisivo para muchas economías de mercado emerge ntes fue que en el entorno financiero más 
protegido y controlado antes existente había prendido  la semilla de la inestabilidad.  La competencia 
puso al descubierto estructuras de costos rígidas y abotargadas en los sectores financiero e industrial 
de los países receptores, mediocridad en la ges tión de riesgos y redes de seguridad cautelar mal 
concebidas o inexistentes.  En algunos casos reve ló también políticas monetarias y obligaciones de 
deuda pública y exterior insostenibles. 
14. El resurgimiento de las crisis financieras in ternacionales en los últimos años del decenio 
de 1990, con sus negativos efectos en el PIB, la pobreza y el desarrollo social en los países afectados, 
hizo despertar a veces temores de que se produjera la  clase de contagio que ocurrió en el decenio 
de 1930, en el que la crisis iniciada en el sector  financiero se propagó a la  economía real.  Eso no 
sucedió, afortunadamente, y la OMC ha desempeñado una importante función a ese respecto al lograr 
que sus Miembros no recurrieran a políticas comerciales restrictivas para tratar de amortiguar los 
efectos desfavorables de la inestabilidad financ iera internacional en los sectores reales de sus 
economías (OMC, 1998).  No obstante, persiste una sensación de vulnerabilidad a la inestabilidad de 
los mercados financieros internacionales y a lo s cambios repentinos del clima de mercado 
suficientemente grandes para crear dificultades si stémicas al comercio y al sistema de comercio, 
especialmente en las economías de mercado emergentes. 
2. Consecuencias de las crisis financieras recientes 
15. En el decenio de 1990 hubo varias situaciones de crisis financiera internacional, que afectaron 
principalmente a las econom ías de mercado emergentes.  Si bien cada crisis tuvo sus propias causas y 
características, en cierta medida las crisis que se produjeron en 1997-1998 dieron lugar, todas ellas, a 
un movimiento general de salida de capital de las economías de mercado emergentes.  La amenaza de 
contagio entre los prestatarios creó graves problem as también para los prestamistas internacionales 
que concedieron diversas formas de crédito a corto,  mediano y largo plazo, y todo ello unido adquirió 
proporciones de crisis sistémica internacional en lo s últimos años del decenio  de 1990.  Se reconoce 
en general que la inestabilidad de la cuenta de  capital desempeñó una función mucho más importante  WT/WGTDF/W/23 
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durante este período que en las crisis más tradicional es de balanza de pagos y cuenta corriente de los 
decenios de 1970 y 1980, vinculadas a un gasto in controlado, una elevada inflación y una deuda 
pública excesiva. 
16. La fragilidad del sector financiero y la inad ecuada supervisión bancaria en los países 
afectados por la crisis, en combinación con la fu nción de las instituciones financieras de gran 
influencia, los fondos de cobertura y las oper aciones fuera de balance de algunos inversores 
institucionales, así como la falta de control cau telar sobre sus actividades, fueron los principales 
factores contribuyentes.  Muchos estiman que el comportamiento "gregario" por parte del capital 
extranjero explica por qué la retirada se convirtió  en huida desordenada en algunos de los países 
afectados por la crisis, en los que la insuficiente información, en particular sobre el nivel de las 
reservas en divisas, hacía más difícil una evaluación objetiva de la situación.  Muchos consideran que 
las deficiencias internas al margen del sector fi nanciero redujeron las defensas de las economías 
afectadas por la crisis ante las conmociones externas.  Los desequilibrios macroeconómicos no 
parecen haber sido el principal factor de la cris is de Asia Sudoriental (FMI (1998), OMC (1999)). 
17. Más importantes son las consecuencias, tanto macroeconómicas como para el comercio 
internacional.  Dos de ellas han sido objeto de pa rticular atención en el Grupo de Trabajo sobre 
Comercio, Deuda y Finanzas: 
 - En primer lugar, las grandes oscilaci ones de los tipos de cambio agravaron las 
deficiencias fundamentales antes descrit as (fragilidad financiera, vulnerabilidad 
externa, prácticas de gobierno mediocres).  En particular, crearon un círculo vicioso de depreciación de las monedas, que llevó a la insolvencia a más instituciones y a sus 
clientes, con lo que se debilitó aún más la c onfianza, lo cual hizo aumentar a su vez 
las fugas de capital (para información más detallada sobre la repercusión de la volatilidad de los tipos de cambio, véase el documento WT/WGTDF/W/4). 
 - En segundo lugar, la escasez de servicios de financiación del comercio a corto plazo 
(en particular, la apertura de cartas de crédito y su confirmación ulterior).  La 
financiación transfronteriza del comercio internacional se convirtió en un especial 
problema cuando la crisis alcanzó su máxi ma intensidad en Indonesia, donde, según 
las noticias, los bancos internacionales se negaron a confirmar o avalar cartas de crédito abiertas por bancos nacionales, debido a la pérdida general de confianza en el 
sistema bancario nacional.  Dado el eleva do contenido de insumos de importación de 
las exportaciones (más del 40 por ciento en el sector manufacturero), el crecimiento 
de las exportaciones de Indonesia se vio gr avemente afectado por la dificultad de 
financiar la importación de materias primas,  repuestos y bienes de capital utilizados 
en sus sectores de exportación (OMC (1998)).  Se planteó la cuestión de la financiación de las exportaciones para l as empresas que cargaban con el riesgo 
cambiario o el riesgo de falta de pago de sus clientes.
6 
                                                      
6 Los efectos secundarios a través de las vinculaciones comerciales se producen esencialmente a nivel 
bilateral o regional;  cuando existen niveles elevados de comercio bilateral una crisis financiera afectará 
negativamente a todos los demás interlocutores comerciales por la pérdida de competitividad o el descenso de la 
demanda. 
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Recuadro 1  
Instrumentos de financiaci ón del comercio - Tipología  
La disponibilidad de financiación del comercio, especialmente en países en desarrollo y en países menos 
adelantados, cumple un papel esencial como medio de facilitar el comercio internacional.  Los exportadores 
con escaso acceso al capital de trabajo suelen requerir fi nanciamiento para elaborar o fabricar productos antes 
de recibir pagos.  A la inversa, es frecuente que lo s importadores necesiten crédito para comprar materias 
primas, mercancías y equipos del exterior.  La necesid ad de la financiación del comercio queda claramente 
de manifiesto ante el hecho de que la competencia en procura de contratos de expo rtación suele basarse en el 
atractivo de los plazos de pago ofrecidos:  los importadores más fuertes prefieren realizar sus compras con un 
sistema de cuentas abiertas con plazos ampliados, en tanto que los exportadores más fuertes prefieren vender 
en efectivo o con garantías si se requieren plazos más am plios.  Para atender esta necesidad se han creado, y 
se utilizan comúnmente, varios instrumentos de financiación del comercio: 
A. Financiación del comerci o proporcionada por bancos  
 a) Un banco puede otorgar crédito a una empresa importadora comprometiéndose a pagar al 
exportador.  En virtud de una carta de crédito emitida por el banco, el pago generalmente se 
realiza contra la presentación de documentos estipulados, tales como documentos de embarque y seguro, así como facturas comerciales ( crédito documentario ), o en una fecha 
ulterior especificada. 
 b) Un banco puede otorgar al exportador préstamos a corto plazo, descontar sus cartas de crédito 
o proporcionarles garantías de pago anticipado, de modo que disponga de suficiente capital 
de explotación en el período que precede al em barque de las mercancías, y pueda zanjar el 
lapso comprendido entre el embarque de las mercancías y el recibo del pago del importador (financiación previa y posterior al embarque ). 
 c) Para ayudar a un exportador, un banco de su país puede otorgar un préstamo a un comprador 
extranjero, para financiar la adquisición de las exportaciones.  Este sistema amplía para el 
comprador el plazo contractual de pago ( crédito al comprador ). 
Los servicios de financiación del comercio prestados por bancos a importadores y exportadores pueden 
incluir el suministro de: 
 ● préstamos para capital de explotaci ón o autorizaciones de sobregiro, 
 ● emisión de garantías de cumplimiento de contrato, o de oferta y de pago anticipado, 
 ● apertura de cartas de crédito, 
 ● aceptación y confirmación de cartas de crédito, 
 ● descuento de cartas de crédito. 
En general esos servicios se denominan en moneda fu erte, con la posible excepción de los préstamos para 
capital de explotación y las autorizaciones de sobregiro. 
B. Otras formas de financiación  
Sin que los bancos cumplan funciones de intermediación, las empresas también pueden utilizar otros 
instrumentos para financiar sus trans acciones;  por ejemplo, los siguientes: 
 ● letras de cambio, mediante las cuales un ve ndedor puede obtener del comprador la obligación 
de pagar en determinada fecha futura que se especifica; 
 ● pagarés, en virtud de los cuales un comprado r se obliga a pagar en una fecha futura.  Este 
sistema ofrece menor protección ju rídica que las letras de cambio. 
 a) La empresa exportadora puede otorgar crédito di rectamente al comprador en el país de éste, 
también para que el comprador disponga de tiempo de pagar al vendedor conforme a lo 
dispuesto en el contrato ( crédito del proveedor ).  WT/WGTDF/W/23 
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 b) El exportador vende valores al cobro, sin recurso, a una tasa de redescuento, a una empresa 
especializada.  Esos instrumentos se convierten en un título-valor negociable ( descuento de 
efectos comerciales ). 
 c) Intercambio de mercancías valoradas, sin uso de efectivo ni plazos crediticios, que implica 
una permuta, una compra de contrapartida o una recompra ( comercio de compensación ). 
Fuentes : UNESCAP (2002), "Trade Facilitation Handbook for the greater Mekong Subregion", Bangkok.
CCI (1998), "Financiamiento de las exportaciones:  Guía para las economías en desarrollo y en 
transición", Ginebra. 
 Banco Asiático de Desarrollo. 
 
Recuadro 2  
Seguros de crédito a la exportación y al comercio  
Además de tener que obtener financiación adecuada, lo s exportadores enfrentan otros riesgos, incluido el de 
incumplimiento del pago por el comprador o el importador en caso de insolvencia o por razones políticas, así 
como el riesgo de fluctuación cambiaria.  En los país es desarrollados y en algunos países en desarrollo, el 
seguro proporcionado en nombre del Estado por organismos de crédito a la exportación (crédito oficial a la 
exportación), o por compañías de seguros del sector privado, puede cubrir los riesgos de incumplimiento de 
obligaciones de pago, en tanto que los bancos pueden brindar cobertura de otros riesgos. 
i) Riesgos de incumplimiento de obligaciones de pago  
- Los organismos de crédito a la exportación y las compañías de seguros ofrecen seguros a 
corto plazo de crédito a la exportación y el comercio a tasas de mercado, que abarcan 
períodos previos y posteriores al embarque.  Esos contratos de seguro cubren el riesgo de 
insolvencia del comprador.   
- Muchos de esos aseguradores pueden ofrecer también seguros o garantías para 
transacciones de crédito a mediano y largo pl azo de compradores y proveedores, que en los 
países miembros de la OCDE deben cumplir el Acuerdo de esta entidad.  Si bien esa 
cobertura puede revestir menos importancia a los efectos de garantizar el mantenimiento de corrientes comerciales cruciales en períodos de crisis financieras de corta duración, ese 
crédito a mediano y largo plazo para la expor tación es importante para los países en 
desarrollo y menos adelantados que necesitan tecnología nueva y actualizada y bienes de 
capital. 
- El costo del seguro está determinado por las condiciones del contrato (proporción del riesgo 
cubierto y duración de la transacción), y por el riesgo correspondiente a la entidad 
asegurada.  En el caso del crédito a mediano y largo plazo para la exportación cubierto por 
un participante del Acuerdo de la OCDE se aplican primas mínimas. 
- Una carta de crédito emitida por el banco de  un importador es probablemente el mecanismo 
más adecuado con que cuenta el exportador para mitigar el riesgo de incumplimiento de 
pago.  No obstante, ello no pr otege al exportador frente al  incumplimiento por el banco 
emisor de las obligaciones previstas en la carta  de crédito.  En este caso puede solicitarse al 
banco del exportador que confirme la carta de crédito y por lo tanto asuma el riesgo del banco emisor.   
ii) Riesgo político  
- El seguro de crédito a la exportación o al comercio puede cubrir también diversos riesgos 
políticos, como los de inconvertibilidad mone taria y restricciones a las transferencias, 
confiscación o expr opiación, cancelación de licencias de importación, incumplimiento 
contractual por parte de una entidad pública compradora y violencia política que provoque 
la omisión de pago por parte del comprador. 
- Tratándose de transacciones a largo plazo de crédito para compradores y financiación de 
proyectos, el seguro de riesgo s políticos puede cumplir un papel esencial en la movilización WT/WGTDF/W/23 
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de inversiones extranjeras directas para países  en desarrollo y países menos adelantados.  
No obstante, la crisis financiera asiática del decenio de 1990, los hechos del 11 de 
septiembre, el colapso de Enron y los problemas económicos con los que se ve confrontada 
la Argentina, han hecho que al mercado de segu ros le resulte más difícil ofrecer seguro de 
riesgos políticos en los plazos y montos mayore s necesarios para respaldar la realización de 
inversiones extranjeras directas en países en desarrollo y menos adelantados.  
En consecuencia, en los últimos años se ha incrementado considerablemente  -y debe 
promoverse- la colaboración entre organismos oficiales de crédito a la exportación, bancos 
multilaterales de desarrollo y compañías de seguros del sector privado. 
iii) Riesgo cambiario  
- El riesgo de fluctuación de los tipos de cambio entre las principales monedas usadas en las 
transacciones puede reducirse al mínimo a trav és de una operación de cobertura, mediante 
la toma de una posición inversa en el mercado de operaciones a término o utilizando opciones (de compra o venta) de divisas en el mercado de futuros. 
- Esas operaciones pueden realizarse pagando una  comisión relativamente baja (de alrededor 
del 0,3 por ciento, según el monto y la moneda), más el precio de la opción.  No obstante, 
los importadores y exportadores de los países en desarrollo y menos adelantados no cuentan con monedas libremente negociables ni mercados de divisas eficientes, por lo cual esas 
operaciones pueden resultarles demasiado costosas, o sencillamente inasequibles. 
iv) Otros riesgos  
- Se dispone de seguros comerciales para cubrir pérdidas relacionadas con fletes por una 
fracción del 1 por ciento del valor del flete y los costos de transporte, según el riesgo y el 
destino. 
Fuentes : Centro de Comercio Internacional (1998), "Sis temas de seguro y garantías de crédito a la 
exportación", Ginebra, y Banco Asiático de Desarrollo. 
 
18. Indonesia no fue el único país afectado por esta situ ación.  En Tailandia, Corea, el Pakistán, la 
Argentina y otras varias economías emergentes, en  los últimos años del decenio de 1990 y los 
primeros del decenio de 2000, los productores naciona les, por los problemas de falta de liquidez y de 
insolvencia a los que se vieron enfrentados los si stemas bancarios nacionales, tuvieron dificultades 
para conseguir financiación previa y posterior a la expedición, abrir cartas de crédito, obtener 
garantías de adelantos y otras formas de financi ación del comercio "nacionales".  Pese a la escasez de 
divisas y de liquidez en los mercados nacionales, la  teoría corriente indicaría que la demanda de 
crédito de las empresas con buena calificación crediticia  debería encontrar oferta a un precio más alto.  
En períodos de crisis extremas, esa oferta simple mente no existió en determinados países, lo que 
indica una disfunción del mercado.  A la luz de la pérdida general de confianza en los sistemas 
bancarios nacionales, los bancos internacional es propulsaron el aumento de las comisiones de 
confirmación o los márgenes de préstamo interbancario s, y redujeron o suprimieron los "límites de los 
bancos" así como los "límites de los países".  En In donesia, por ejemplo, el valor total de los límites 
de la financiación del comercio de los bancos d escendió de 6.000 millones de dólares, concedida por 
400 bancos internacionales, a unos  1.600 millones de dólares, de  50 bancos (WT/WGTDF/6). 
C. L A FINANCIACIÓN DEL COMERCIO EN ÉPOCAS DE INESTABILIDAD  
19. Las estadísticas relativas a la deuda externa, co mpiladas conjuntamente por el BPI, el FMI, 
la OCDE y el Banco Mundial, indican que, después de  la crisis, los límites o líneas de créditos a corto 
plazo pendientes de reembolso se recuperaron en algunos  países, pero no en otros.  Por lo que respecta 
a la primera situación, pudo deberse simplemente a que, al no haber un sistema bien definido de 
reestructuración de la deuda soberana, las líneas de crédito tuvieron que ser renovadas por los bancos, 
lo que supone un aumento del costo de los préstamos para esos países.  En el caso de otros países, 
como Indonesia y la Argentina, los bancos tanto nacionales como internacionales se han mostrado 
reacios a renovar las líneas actuales de financiación del comercio si no hay unas garantías sólidas de  WT/WGTDF/W/23 
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que se les reembolsarán al cumplirse un determinad o plazo, es decir, sin un acuerdo general con los 
deudores para iniciar un proceso de reestructuración de  todas las deudas.  Después de la crisis, es 
posible que algunos bancos nacionale s se sigan resintiendo de la falta de liquidez o de solvencia, o 
consideren que no están en condiciones adecuadas para evaluar el crédito de los importadores y 
exportadores.  Es probable que los bancos inte rnacionales hayan reorganizado su participación en 
mercados arriesgados y que no estén dispuestos  a asumir nuevos riesgos confirmando cartas de 
crédito o concediendo otras formas de crédito a sus bancos corresponsales en esos mercados. 
1. Deficiencias de la oferta 
20. Representantes del personal del FMI, la OMC,  el Banco Mundial, bancos regionales de 
desarrollo (BAsD, BERD, BID), organismos de cr édito a la exportación y aseguradores de crédito y 
bancos del sector privado participaron en el semina rio de expertos organizado por el FMI en mayo 
de 2003.  La mayoría de ellos coincidieron en que, durante las recientes crisis de Asia y de otras 
economías emergentes, los mercados privados y otras instituciones no habían sido capaces de 
satisfacer la demanda de financiación del comercio tr ansfronterizo e interno, a pesar del bajo grado de 
riesgo que por lo general entrañan esas operaciones.   
21. Uno de los asuntos examinados en relación con la  crisis asiática fue lo que ahora se denomina 
"comportamiento gregario", puesto de manifiesto en  la retirada general de los bancos regionales o 
internacionales de cualquier tipo de actividad en los mercados emergentes que tuvo lugar entonces, 
con independencia del tipo de préstamo y del ri esgo.  Se debatió durante algún tiempo si el 
comportamiento gregario es o no irracional.  En ci erta medida, habría cabi do esperar que los bancos 
internacionales con larga experiencia en esos pa íses considerasen también las oportunidades que 
surgen en esas circunstancias, y no sólo las posibl es pérdidas, especialmente cuando, al desaparecer la 
competencia, la restricción del mercado puede colo carles en una posición favorable.  Pueden surgir 
oportunidades de lucro al escoger los bancos rest antes más rigurosamente a sus clientes y poder 
ajustar al alza las tasas y cargas que aplican por  enfrentarse con menos competidores.  El aspecto 
irracional del comportamiento gregario está, pues,  relacionado con una respuesta desproporcionada de 
los prestamistas, basada en la aversión a los riesgos y el temor a las pérdidas en lugar de un análisis 
cabal de los costos y beneficios que puede ofr ecer la permanencia en el mercado en las nuevas 
condiciones. 
22. Representantes de bancos privados explicaron que el hecho de que sus instituciones se 
hubieran retirado rápidamente de ese tipo de ac tividad estaba relacionado con una retirada más 
general de los mercados emergentes en esos mome ntos, con independencia del tipo de préstamo.  
Muchos encargados de la gestión de carteras no hicieron distinciones entre la financiación del 
comercio y otras formas de crédito a corto, median o y largo plazo al reducir su actividad en esos 
países, y por consiguiente sus líneas de crédito a los países afectados por la crisis.  Lo que les 
preocupaba era limitar el riesgo general, más que  mantener una presencia selectiva tomando como 
base el perfil de riesgo de los clientes.  Por esa ra zón se interrumpió la concesión de financiación al 
comercio, aun cuando ésta suele ser una esfera de ac tividad en que el riesgo (y el beneficio) son 
relativamente bajos.  Los prestamistas nacional es tenían demasiados problemas de liquidez para 
conceder esa financiación, mientras que los pr estamistas internacionales tenían demasiadas dudas 
acerca de la solvencia futura de sus prestatarios.   
23. Una razón más estructural indicada por los ba ncos fue que la consolidación mundial del 
mercado bancario internacional hizo que la atenci ón se centrara en los mercados más rentables y que 
las líneas de crédito otorgadas a los países más pequeños o de mayor riesgo y a sus bancos se 
redujeran o incluso se suprimieran por completo.  En la actualidad, sólo 20 grandes bancos 
internacionales participan al parecer activamente en el mercado mundial de la financiación del 
comercio, pero son pocos los que han restableci do las líneas de crédito concedidas a los mercados 
emergentes en los niveles anteriores a la crisis.  Uno de los factores que lo impiden es la lenta WT/WGTDF/W/23 
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resolución de los créditos no reembolsados en determin ados países afectados por la crisis, así como la 
ausencia de un mecanismo para la solución de  las controversias sobre esos créditos.   
24. La rápida retirada del capital parece haber estado impulsada por las indicaciones inquietantes 
de las entidades de calificación crediticia que, tras no  haber detectado el comienzo de la crisis, se 
apresuraron a clasificar a los países afectados en una categoría muy inferior , contribuyendo de ese 
modo al comportamiento gregario de los acreedores internacionales.
7  Recientes investigaciones 
confirman que, si bien las clasificaciones de las entidades de calificación crediticia no predijeron 
correctamente las crisis monetarias en los mercados emergentes, por el contrari o la incidencia de una 
crisis financiera guarda relación con la clasificación fu tura en una categoría inferior.  La razón de ello 
puede estar relacionada con que los indicadores que usan las entidades de calificación crediticia para 
emitir su dictamen son mucho más adecuados para predecir el incumplimiento de pago de una deuda 
soberana que para predecir una crisis monetaria.  Aunque en el pasado estos dos hechos han 
coincidido a menudo, desde 1994 están cada vez más desconectados entre sí  (Sy (2003)).   
25. Ante la clara manifestación de disfunciones del mercado respecto de la oferta, los 
participantes reconocieron que habí a margen para una intervención púb lica cuidadosamente orientada, 
ya fuera de manera bilateral a través de organism os de crédito a la exportación o a escala regional o 
mundial mediante las instituciones financieras intern acionales.  Se examinaron experiencias de países 
que habían tenido distinto grado de éxito.  El pr oblema de financiación del comercio en Corea se 
había tratado en gran medida de manera bilateral, reforzando las líneas de crédito concedidas  por el  
Eximbank de los Estados Unidos.  El comercio intr arregional de la ASEAN es más complejo, por lo 
que el problema de la financiación del comercio en  el Asia Sudoriental requería una variedad de 
soluciones.  El Banco Asiático de Desarrollo ayudó al Banco de Exportación e Importación de 
Tailandia a suscribir un empréstito de 1.000 millones de dólares EE.UU. a cinco años para facilitar el 
acceso de las empresas relacionadas con la export ación a la indispensable financiación previa y 
posterior a la expedición.  Esta solución se inspiró en  gran medida en el plan aplicado con éxito por el 
Banco de Indonesia, banco central del país que en  los primeros momentos de la crisis depositó 
1.000 millones de dólares EE.UU. en efectivo en los 10 mayores bancos internacionales con sede en 
Singapur como garantía contra la falta de pago de letras de crédito emitidas por bancos nacionales.   
26. El BERD hizo algunas observaciones sobre el  éxito de su Programa de Facilitación del 
Comercio, que ofrece protección a cualquier banco internacional contra las pérdidas resultantes de la confirmación de una carta de crédito emitida por un banco aprobado de un país en desarrollo miembro 
del BERD.  El BAsD explicó también cómo funci onaba su programa similar en el Pakistán, pero 
observó que sólo cubría el riesgo político e informó de que tenía previsto iniciar dentro de ese año un 
programa regional más amplio de facilitación de l comercio tomando como modelo el programa 
del BERD.  La CFI/Banco Mundial informó de que acababa de conced er al Brasil una línea de crédito 
de 800 millones de dólares EE.UU. para la financia ción del comercio, respaldada por instrumentos 
derivados (recuadro 3). 
27. Se convino en que las soluciones especiales  elaboradas por los bancos regionales de 
desarrollo habían sido por lo general satisfactorias,  por cuanto esos bancos no habían sufrido faltas de 
pago ni pérdidas, al tiempo que habían mantenido disponible una financiación mínima del comercio 
transfronterizo.  Los planes urgentes de financiación del comercio se están uniformando cada vez más entre los bancos regionales de desarrollo, lo que  es un hecho positivo.  Sin embargo, aunque los 
bancos regionales de desarrollo y los organismos  de crédito a la exportación son moderadamente 
                                                     
 
7 La clasificación de los distintos países en una categ oría inferior en relación con el riesgo se produjo 
en un período de tiempo muy breve y de manera abru pta.  La calificación de Tailandia fue reducida en 
cuatro niveles por Moody's y por Standard and Poor's entre julio de 1997 y comienzos de 1998, la de Indonesia 
fue reducida en cinco niveles por Moody's y en seis por Standard and Poor's entre junio de 1997 y comienzos 
de 1998, y la de la República de Corea fue reducida en seis niveles por Moody's y en nada menos que 10 por Standard and Poor's durante ese mismo período (Cornford (2000)).  WT/WGTDF/W/23 
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optimistas en cuanto a su capacidad para hacer frent e a crisis repentinas, son relativamente pesimistas 
con respecto a sus posibilidades de restablecer plen amente unas fuentes privadas para financiar el 
comercio transfronterizo a corto plazo con estabilidad y liquidez mientras no se resuelvan algunas cuestiones fundamentales.  En primer lugar, algun os bancos que conceden  financiación para el 
comercio transfronterizo alegan que, para poder vol ver a los mercados emergentes de mayor riesgo, es 
necesario que se les otorgue la condición de "acreedores preferenciales" en la reestructuración de la 
deuda.  En segundo lugar, se ha avanzado poco en la liquidación de las líneas de crédito existentes 
(que han sido renovadas desde la cr isis asiática), especialm ente desde que se rechazó el mecanismo de 
reestructuración de la deuda sobe rana propuesto por el FMI.  Nadie ha ofrecido un plan de titulización 
de los créditos comerciales pendientes de reembolso (como el Plan Brady), por lo que a ese respecto 
quedan pocas esperanzas.  Además, organismos de  crédito a la exportación de países del G-7 
indicaron que los problemas presupuestarios habían  reducido la capacidad de sus gobiernos para 
asumir riesgos políticos relacionados con el comercio .  Los organismos de crédito a la exportación 
tienen una orientación cada vez más comercial y por lo tanto están sujetos a las mismas limitaciones 
que los bancos privados.  Por último, si las in stituciones financieras internacionales intervinieran 
sistemáticamente se plantearían problemas de riesgo moral, porque las garantías de las letras de 
crédito podrían tender a proteger únicamente a lo s mejores bancos emisores, creando de ese modo un 
riesgo de "elección de triunfadores". 
28. El riesgo de "elección de triunfadores" se ve ag ravado por el hecho de que los efectos de la 
contracción del crédito en el país que sufre la cris is tienden a presentar grandes diferencias entre los 
distintos tipos de empresas.  Alguna s de éstas, por ejemplo, encontra rán otras formas de financiar sus 
actividades comerciales, tales como obtener crédito directamente de la empresa importadora o recurrir 
a los servicios de una empresa de factoring .  Por supuesto, la primera de estas alternativas sólo será 
viable si la empresa importadora es a su vez lo bast ante solvente, y el producto de la venta de las 
exportaciones basta para sufragar el costo de la pro ducción en curso.  Una fuerte depreciación de la 
moneda puede constituir una ventaja competitiva para  estas empresas.  Sin embargo, otras no estarán 
en condiciones de aprovechar esa ventaja compe titiva.  Los pequeños proveedores nacionales que 
venden ocasionalmente productos especializados a compradores internacionales tienen muchas menos 
probabilidades de obtener financiación de esas empres as, porque no mantienen con ellas una relación 
permanente.  Si no obtienen financ iación comercial de los bancos, difícilmente pueden cumplir sus 
contratos.  Los efectos sumamente diferenciados de una  crisis en los diversos tipos de empresas hacen 
que sea más difícil elaborar programas selectivos apropiados para mantener la financiación del 
comercio.  Un plan para facilitar financiación comercial que sea demasiado indiscriminado puede 
terminar subvencionando a un peque ño grupo de grandes bancos intern acionales, así como a grandes 
empresas del país afectado por  la crisis que de todos modos tendrían acceso a la financiación.  Por 
otra parte, una intervención cuya orientación selectiva impusiera a los clientes una pesada carga administrativa podría errar su objetivo.  Los bancos  regionales de desarrollo se esfuerzan en elaborar 
instrumentos apropiados y selectivos para los ag entes más afectados, aplicando el principio de no 
discriminación y teniendo en cuenta las condiciones del mercado. 
2. Limitaciones de la demanda  
29. Aunque la falta de financiaci ón del comercio fue con frecuencia un motivo de queja durante 
la crisis financiera asiática, en el curso de la  cual se registraron quiebras bancarias generalizadas y 
movimientos especulativos contra las monedas de los cinco países afectados, Stephens (1998) indica 
que en el período inicial de una cr isis el problema de la falta de crédito para la financiación del 
comercio puede deberse a la falta de demanda tanto co mo a la falta de oferta.  Cuando la retirada de 
fondos por parte de los inversores extranjeros provo ca una rápida caída de los tipos de cambio, que 
excede de todo equilibrio concebible a largo plazo , son muy pocas las empresas que desean comprar 
productos importados en divisas, ya que no pueden saber cuál será el tipo de cambio cuando lleguen 
esos productos o cuando se reembolse el crédito de la financiación.  Aunque es técnicamente posible 
asegurarse contra ese riesgo cambiario mediante una cobertura del cambio, esas operaciones pueden resultar demasiado costosas o simplemente inasequibl es para las empresas de los países en desarrollo WT/WGTDF/W/23 
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y menos adelantados que no tienen monedas libre mente negociables o unos mercados de divisas 
eficientes.   
30. Teniendo en cuenta la incertidumbre general que rodea las condiciones del mercado, puede 
que las empresas tampoco estén en condiciones de pr ever el nivel de la demanda de sus productos, 
porque la demanda interna se habrá contraído al tiem po que la internacional -a pesar del impulso dado 
por un tipo de cambio más competitivo- tal vez se resi enta del contagio financiero y de los efectos 
secundarios debidos a la reducción de los ingresos de exportación en el país que sufre la crisis.  No 
sólo muchos bancos nacionales no estarán en c ondiciones de poder suministrar capital de explotación 
o crédito para la financiación de l comercio debido a su insolvenci a, sino que además se enfrentarán 
con grandes obstáculos para determinar la capac idad de endeudamiento de las empresas en unas 
condiciones de incertidumbre.  Esto ocurre en par ticular en el caso de las empresas con una fuerte 
dependencia de la  deuda exterior de corto pl azo.  Los bancos tampoco estarán dispuestos a abrir cartas 
de crédito en divisas mientras la moneda nacional se sigue depreciando rápidamente.  Aun en el caso 
de que los bancos nacionales emitan cartas de cr édito, puede ocurrir que los bancos extranjeros no 
estén dispuestos a confirmarlas, debido a la incerti dumbre en cuanto a la solvencia de los bancos 
nacionales o a determinados riesgos  políticos que pudieran afectar al  pago.  Tampoco es probable que 
los bancos internacionales consideren la posibilidad de  conceder crédito para el comercio nacional por 
carecer de conocimiento suficiente de las condi ciones del mercado nacional porque no tienen un 
banco corresponsal o una presencia efectiva en el país. 
31. El hecho de que se reduzca el crédito para la financiación del comercio no significa 
necesariamente que las empresas sufran escasez de efectivo o de crédito.  Una empresa puede 
proporcionar crédito comercial a otra (su proveedora o su cliente).  En el recuadro 1 se describen los 
instrumentos pertinentes.  Es posible que ese crédito  resulte en realidad menos oneroso, porque evita 
el costo de la intermediación y puede otor gar descuentos para atraer a los compradores. 
32. Esto parece corroborado por una reciente inv estigación (Choi y Kim (2003)) basada en datos 
de los Estados Unidos, que indica que las empr esas privadas están a menudo en condiciones de 
sustituir a los bancos como proveedores de la financ iación comercial necesaria en épocas de crisis.  
Sin embargo, las pruebas que se ofrecen en ese estudio han de ser utilizadas con precaución, porque el mercado de los Estados Unidos es mucho más di verso y tiene mucha más liquidez que el de 
cualquiera de los países en desarrollo.  Una gesti ón activa del efectivo y la tesorería a corto plazo 
permite a las empresas actuar como prestamistas en los mercados comerciales internacionales, aplicando técnicas financieras.  Algunas grand es empresas estadounidenses hasta han establecido 
filiales financieras que conceden financiaci ón para proyectos y actividades comerciales. 
33. Una de las limitaciones con que tropiezan actualm ente los países en desarrollo para crear un 
mercado de crédito basado en las empresas es el número relativamente escaso de empresas con capital 
de explotación suficiente para poder desarrolla r sus operaciones hasta el momento del pago, 
especialmente en el  caso de grandes contratos.  En segundo lugar, la reglamentación cambiaria puede 
impedir que las empresas nacionales participen en  operaciones crediticias a corto plazo con personas 
que no sean residentes, o que las obligaciones re lativas a la repatriación les impidan disponer de 
capital de explotación suficiente en las cuentas en divisas que están autorizadas a mantener para fines 
de comercio internacional.  El estudio de Choi y Kim parece demostrar que, si bien las empresas estadounidenses aumentan las cuentas a cobrar y a pagar en épocas de política monetaria restrictiva 
(escasez de liquidez), las empresa s más pequeñas tienden a conceder proporcionalmente más crédito 
comercial que las grandes empresas.  Puede que est o sea muy poco probable en el caso de los países 
en desarrollo, ya que o bien carecen del capital de explotación necesario o bien difícilmente pueden 
conceder crédito en divisas en épocas de fuerte devaluación, a no ser que tengan saldos líquidos en 
divisas en bancos extranjeros.  Además, las características de la crisis financiera asiática han impedido que un mercado crediticio basado en las empresas comp ensara la falta de crédito comercial bancario.  
En países como Indonesia, algunos conglomerados i ndustriales necesitados de crédito para financiar 
la expansión de sus actividades comerciales internac ionales habían llegado a cr ear sus propios bancos.   WT/WGTDF/W/23 
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El hundimiento de estos bancos, afectados por un desaju ste del balance tras la caída de la rupia frente 
al dólar (que creó un fuerte desequilibrio entre los p asivos en dólares y los activos en rupias) dio lugar 
a la quiebra de algunos de esos conglomerados (OMC, 1998).   
 
Recuadro 3  
Algunos programas especiales de inst ituciones públicas destinados a ofrecer  
garantías y financiación del com ercio en las economías emergentes  
a. Indonesia  - A mediados de 1998, el Banco de Indonesia depositó un fondo de garantía 
extraterritorial de 1.000 millones de dól ares para promover la aceptación de 
cartas de crédito emitidas por bancos indonesios.  
 - A finales de 1998, el Gobierno aseguró también la financiación del comercio 
concedida por bancos indonesios utilizando fondos presupuestarios, aunque 
este servicio fue poco aprovechado. 
 - Se creó un programa de garantía del crédito a corto plazo de 1 millón de 
dólares, en colaboración con organismos extranjeros de crédito a la 
exportación. 
b) Tailandia  - En 1998, el Banco Asiático de Desarrollo otorgó a Tailandia un servicio de 
financiación de las exportaciones de 1.000 millones de dólares.  Este primer 
servicio de financiación de las exportaciones del BAsD consistió en dos 
préstamos de cinco años al Banco de Exportación e Importación de Tailandia:  
un préstamo de 50 millones de dólares del BAsD y un préstamo sindicado de 950 millones de dólares íntegramente suscrito e instrumentado por 10 bancos 
internacionales y parcialmente garantizado por el BAsD.  Ambos préstamos 
fueron concedidos directamente o a través de determinados intermediarios tailandeses para que los exportadores tailandeses tuvieran acceso a la 
financiación previa y po sterior a la expedición.  
 - Inicialmente, los bancos nacionales most raron escasa inclinación a actuar en la 
intermediación en el riesgo.  El apro vechamiento del préstamo fue modesto, 
porque la liquidez del sistema bancario mejoró más rápidamente de lo previsto 
(WT/WGTDF/W/6). 
c) Pakistán  - En 2000, el Banco Asiático de Desarrollo puso a disposición de los bancos 
internacionales que confirmaban cartas de crédito pakistaníes un servicio de 
garantía del riesgo político de 150 millones de dólares. 
 - El servicio ofrecía libre acceso a cualquier banco internacional y cubría 
únicamente los riesgos políticos, dejando que los riesgos comerciales fueran 
asumidos por los bancos (WT/WGTDF/W/6). 
d) Corea del Sur  - En 1998, el Banco de Exportación e Importación de los Estados Unidos otorgó 
un seguro a corto plazo a más de 1.000 millones de ventas de exportación de 
los Estados Unidos a Corea del Sur. 
e) Brasil  - En agosto de 2002, la Corporación Financiera Internacional concedió distintas 
líneas de crédito y préstamos sindicados a diversos bancos, por ejemplo, de 
200 millones de dólares al Banco Itaú y de 275 millones a Unibanco, para 
ayudar al Brasil a hacer frente a la escasez de crédito comercial.  El dinero debía prestarse a entidades del sector privado para financiar actividades 
relacionadas con el  comercio con el Brasil. WT/WGTDF/W/23 
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e) Brasil  (Cont.) - En marzo de 2003, el Banco Interamericano de Desarrollo concedió un 
préstamo de 110 millones de dólares al Banco Bradesco como parte de la 
iniciativa conjunta del BID y la CFI para restablecer el acceso a la financiación 
del comercio.  El préstamo facilitará a las empresas brasileñas y a sus filiales en el extranjero financiación previa y posterior a la expedición.   
f) Europa Oriental  - En 1999, el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo (BERD) puso en 
marcha su Programa de Facilitación del Comercio, que hasta el momento ha 
garantizado y financiado más de 1.300 transacciones de comercio exterior en 
Europa Central y Oriental y en la Comunidad de Estados Independientes, por 
un total de más de 900 millones de euros. 
-  
Fuentes : Departamento de Estado de los Estados Unidos (2003), "Country Commercial Guide – Indonesia", 
Embajada de los Estados Unidos en Yakarta (Indonesia).  Sitios Web:  Banco Asiático de Desarrollo 
(www.adb.org ), Banco de Exportación e Importación de los Estados Unidos ( www.exim.gov ), 
Corporación Financiera Internacional ( www.ifc.org ), Banco Interamericano de Desarrollo 
(www.iadb.org ) y Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo (www.ebrd.org). 
34. La difícil situación de quienes dependen de la fi nanciación bancaria en épocas de crisis se ve 
agravada por el hecho de que, en los mayores me rcados de exportación de las economías emergentes, 
los principales compradores exigen cada vez m ás que los contratos se basen en cuentas de clearing  
bilateral.  Los proveedores tendrán que obtener su  propia financiación para poder abrir cuentas de 
clearing  bilateral a los importadores de sus productos.  Teniendo en cuenta que la competencia por los 
contratos de exportación se basa a menudo en las c ondiciones de financiación ofrecidas, una crisis 
financiera puede no sólo alterar las corrientes co merciales, sino también reajustar a la larga las 
posiciones competitivas de las empresas. 
3. Posibles soluciones a largo plazo en el sector financiero 
a) Mejora de la estabilidad financ iera en los distintos mercados 
35. Como se indicaba en el documento del FMI (cita do en la nota 1), a mediano plazo la solución 
reside en parte en la prevención de las cr isis, lo que incluye la aplicación de políticas 
macroeconómicas sólidas que fomenten la estabilidad financiera y la confianza de los inversores, la 
elaboración por los países y las organizaciones internacionales de instrumentos para prevenir las crisis, tales como indicadores de alerta, y la a dhesión por los países miembros a unos códigos y 
normas aceptados internacionalmente, como por ej emplo los que promueve el Programa de 
Evaluación del Sector Financiero.  En situaciones de crisis, se han reconoc ido las ventajas de un 
recurso limitado a las reservas internacionales para ga rantizar la financiación del comercio, como ha 
hecho el Banco de Indonesia, aunque est a solución sólo puede ser temporal.   
b) Elaboración de técnicas e instituciones de mercado modernas en los países en desarrollo  
36. La titulización de los préstamos y la cobertura de los riesgos cambiarios y de otro tipo 
parecen ser, como se indicaba en el documento de l FMI, buenas soluciones basadas en el mercado.  
Ahora bien, hay que reconocer que la titulización de los préstamos requiere mercados e instrumentos 
modernos que no siempre existen en los países de ba jos ingresos.  Además, la cobertura de riesgos 
cambiarios sólo está disponible en los merca dos internacionales para transacciones bastante 
cuantiosas, con unos costos relativamente altos pa ra los comerciantes, y a menudo sólo se aplica a 
monedas ampliamente utilizadas. 
37. Las entidades públicas, como los organismos de  crédito a la exportación o las instituciones 
financieras internacionales, pueden comprometerse a financiar o asegurar tan sólo una pequeña parte 
de los 6 billones de dólares EE.UU. de transacciones co merciales que se realizan cada año en todo el  WT/WGTDF/W/23 
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mundo.  Aunque puede ser preciso que el sector públ ico asuma un papel más activo que en el pasado, 
esas soluciones no serán más que inte rvenciones "quirúrgicas" destinadas a restablecer la confianza en 
los mercados y a mantener el volumen mínimo de corrientes comerciales que necesitan las instituciones financieras del sector privado para pe rmanecer en este segmento del mercado.  Hasta 
ahora, la tendencia a largo plazo ha seguido más bien  la dirección contraria, especialmente en lo que 
respecta a la reducción de la corriente de crédito garantizado por el sector público, por lo que ha 
disminuido la proporción del comercio financia da por instituciones públicas.  Las soluciones 
especiales en épocas de crisis agudas sólo pueden ser  temporales y compensar en una mínima parte 
las deficiencias del mercado, especi almente cuando las amplias fluctu aciones de los tipos de cambio 
paralizan todo el comercio y la financiación co rrespondiente.  No obstante, es necesario que las 
normas internacionales den cabida a estas solucion es de corto plazo, siempre que respeten los 
principios convenidos del derecho mercantil intern acional (no discriminación, transparencia en el 
acceso, etc.), con objeto de apoyar a los ope radores internacionales y nacionales que continúan 
proporcionando las fuentes de financiación necesar ias en las épocas de mayor dificultad. 
c) Eliminación de las imperfecciones del mercado (transparencia, simetría en la información) 
38. Algunos de los participantes en la reuni ón del FMI que representaban a instituciones 
financieras privadas propusieron métodos preventivos  para generar una información simétrica sobre 
los riesgos crediticios de los países y las empr esas, que pudiera utilizarse para seleccionar a los 
beneficiarios de garantías del gobierno o el banco central.
8  En su opinión, esto les proporcionaría una 
idea más clara para determinar a quiénes se debe c onceder crédito comercial nacional o internacional 
en épocas de crisis.  También propusieron que  los gobiernos, juntamente con los organismos 
internacionales, establecieran previamente una lista de "empresas estratégicas", con una excelente 
calificación crediticia internacional, a las que conced erían garantías a cambio del apoyo de los bancos 
internacionales.  Sin embargo, se reconocieron los posibles problemas de riesgo moral que planteaba ese enfoque. 
d) Aspectos reglamentarios  
39. Aparte de las normas cautelares nacionales, hay reglamentaciones y directrices que se aplican 
a la financiación del comercio establecidas por dife rentes instituciones internacionales, entre ellas el 
Banco de Pagos Internacionales (normas de Basile a II), la OMC (Acuerdo SMC) y el Acuerdo de 
la OCDE relativo a las directrices para los créditos a la exportación concedidos con apoyo oficial.  Se 
ha empezado a trabajar, por ejemplo en la OCDE, donde  se examinan los parámetros para calcular las 
fórmulas aplicables al elemento de subvención. 
e) ¿Es necesario un prestamista de última instancia?   
40. Algunos bancos regionales de desarrollo consid eran que los programas de financiación del 
comercio descritos en el presente documento cons tituyen una solución parcial práctica a largo plazo 
para los problemas de la disponib ilidad de financiación comercial en épocas de crisis.  Sin embargo, 
dado que estos programas sólo asumen una parte de los riesgos bancarios habituales y se han 
concebido para situaciones de cris is, su contribución al comercio global tiene que ser, por fuerza, 
relativamente pequeña.  Algunos de ellos han suscitado la cuestión de  si podría ser necesario un 
"prestamista de última instancia", ya se tratara de  los propios bancos regi onales o de una institución 
multilateral, en la medida en que esta solución formara parte de un programa macroeconómico global 
y de una reestructuración del sector financiero.
9 
                                                      
8 Véase, en particular, Mulder y Sheikh (2003), Banks, Trade Finance and Financial Distress, 
presentado el 15 de mayo de  2003 en el seminario del FMI. 
 
9 Esta cuestión se planteó en particular por expertos del BERD.  WT/WGTDF/W/23 
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f) Necesidad de un proceso 
41. Como se ha indicado a lo largo del presente documento, la solución al problema de la 
financiación del comercio no depende de un único programa o una sola institución.  Requiere la 
intervención de un amplio círculo de participant es, públicos y privados, a nivel nacional, regional e 
internacional.  Estos participantes deben trabajar en común y crear un proceso mediante el cual cada 
institución aporte un elemento de la confianza y el apoyo que precisa el sector privado para seguir 
proporcionando la mayor parte de la financiación nece saria.  Los bancos regiona les de desarrollo y los 
organismos de crédito a la exportación pueden f acilitar financiación de emergencia, acaso también 
ofreciendo una financiación conjunta con institu ciones privadas o garantizando la financiación 
privada.  Al mismo tiempo, las instituciones fina ncieras internacionales que facilitan apoyo para las 
reformas macroeconómicas deben tener en cuenta la  cuestión de la financi ación del comercio, porque 
es la base para la recuperación del comercio en los países afectados por la crisis.  Desde el punto de 
vista reglamentario, es necesario establecer un equ ilibrio satisfactorio entre la necesidad de no 
desalentar la expansión de la financiación comercia l a corto plazo y la de evitar al mismo tiempo un 
comportamiento anticompetitivo o una partic ipación excesiva en mercados arriesgados. 
III. LA OMC Y LA FINANCIACIÓN DEL COMERCIO 
42. Los debates del grupo de expertos dejaron en trever dos esferas en las que la OMC puede 
desempeñar una función importante con respecto a la cuestión de la fina nciación del comercio. 
43. En primer lugar, la oferta de financiación del comercio queda abarcada por los servicios 
financieros según se definen en el AGCS.  Los compro misos de los Miembros determinan el grado de 
competencia permitida en relación con el suministro de ese servicio en cada país.  En términos 
generales, cuanto más grande es el número de operadores en el mercado, más liquidez tendrá éste, lo 
que se traducirá en costos más bajos y una menor  probabilidad de que t odos los intermediarios 
financieros dejen de actuar al mismo tiempo.  Lo s Miembros de la OMC pueden tener interés en 
promover la competencia en el mercado nacional pa ra la financiación del comercio permitiendo que 
los operadores extranjeros establez can una presencia comercial (modo 3) o suministren tales servicios 
de manera transfronteriza (modo 1).  Los compromi sos consignados en las listas anexas al AGCS 
contribuyen a generar un clima de previsibilidad y certidumbre jurídica para la financiación del 
comercio por bancos extranjeros.  También permite que los Miembros se beneficien de la experiencia 
de grandes bancos internacionales que desarrollan su s actividades en esta esfera de las finanzas y les 
ofrecen un sustitutivo de los organismos locales de crédito a la exportación.   
44. Los compromisos en el marco del AGCS pue den formularse de forma que afecten a los 
servicios de financiación del comercio en particular, dentro de la categoría ge neral de "todos los tipos 
de préstamos" y la más limitada de "financiación de las actividades comerciales".  Actualmente han contraído compromisos en el marco del AGCS en relación con las actividades de préstamo, en general, incluida la financiación del comercio, 90 Miembros de la OMC.  La mayoría de esos 
compromisos se han contraído dentro del modo 3, respecto del que pueden establecerse limitaciones, 
por ejemplo, en relación con la propiedad extranje ra o con el número de proveedores extranjeros de 
servicios.  Treinta y ocho Miembros han asumido compromisos en relación con las actividades de préstamo en general dentro del modo 1.  Durante la crisis financiera de  Asia, algunos Miembros 
liberalizaron las restricciones que aplicaban al come rcio de servicios financieros poco después de 
haber asumido compromisos en el marco del Quinto  Protocolo del Acuerdo sobre el Comercio de 
Servicios Financieros, pero todavía no han re flejado esto en sus listas anexas al AGCS.   
45. No hay nada que impida definir las actividad es de financiación del comercio de forma 
específica y estricta en una lista anexa al AGCS.  Un ejemplo de un Miembro que ha utilizado su 
propia terminología a este respecto es el de Chile, que ha contraído un compromiso en el marco del AGCS con respecto al "otorgamiento de crédito", que incluye "préstamos corrientes, préstamos en letras de crédito, emisiones y negociación de cartas de crédito para importación y exportación,  WT/WGTDF/W/23 
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emisión y confirmación de cartas de crédito (sta nd-by)".  De forma análoga, Marruecos define la 
financiación del comercio como "préstamos para financiar transacciones comerciales con Marruecos".  
Puede considerarse la posibilidad de un tratamiento similar de otros servicios financieros vinculados 
con la financiación del comercio, por ejemplo los informes y análisis de crédito y el seguro del 
cargamento o de las mercancías en tránsito que forma parte de la transacción realizada al amparo de 
una carta de crédito.  En el debate del grupo de expertos se señaló que esos compromisos en el marco 
del AGCS, aunque no pueden impedir que los bancos extranjeros co rten sus líneas de crédito en 
períodos de crisis, fomentan la actividad financ iera a escala nacional, regional e internacional y 
contribuyen a establecer mercados más vigorosos  y elásticos que pueden alentar a los bancos 
extranjeros a mantener sus operaciones. 
46. De forma más general, se ha c onsiderado también en el grupo de  expertos que la contribución 
de los Miembros de la OMC y de los compromiso s contraídos en el marco del Acuerdo sobre el 
Comercio de Servicios Financieros ayuda a los Mi embros a crear mercados  financieros modernos, 
más eficientes y con un nivel mejor de gestión y de reglamentación, que tienen mayor capacidad de 
recuperación en época de crisis.  Por ejemplo, no es posible poner en marcha algunos programas de 
urgencia ofrecidos por los organismos de crédito  a la exportación si se carece del apoyo de una 
infraestructura local, materializada en un entor no jurídico, unas normas contables y compromisos 
internacionales con respecto a la observancia de las obligaciones derivadas de la deuda adecuados.  
Tampoco pueden aplicarse las nueva s normas de Basilea sobre s upervisión bancaria sin esa 
infraestructura.  Además, algunas de las propuestas técnicas que se formulan en el informe del FMI 
para favorecer la participación de los bancos priv ados, como la titulización de los créditos derivados 
de la financiación del comercio tienen como prem isa la existencia de un entorno financiero 
relativamente liberal.   
47. En segundo lugar, las disciplinas del Acue rdo SMC son aplicables a las subvenciones 
concedidas a través del sistema financiero, incluida  la creación por  los gobiernos (o los bancos 
centrales) de sistemas de seguro o garantía del crédito a la exportación en los que las primas son 
insuficientes para cubrir los costes y pérdidas de los sistemas, o si  los créditos a los exportadores  se 
conceden por debajo del costo que tiene pa ra el gobierno la obtención de los fondos.  
El Acuerdo SMC establece un conjunto mí nimo de principios acordados:   
• Prohíbe las subvenciones que están supeditad as a los resultados de exportación;  y los 
créditos a la exportación, las garantías y los seguros de exportación pueden, en determinadas circunstancias, quedar compre ndidos en el alcance de esa prohibición.
10 
                                                      
10 Con arreglo al artículo 1 del Acuerdo SMC, una subvención se define como:  a) una contribución 
financiera, b) de un gobierno o de un organismo público en el territorio de un Miembro, c) que otorgue un 
beneficio.  Los sistemas de créditos a la exportación, garantías y seguros de exportación suponen 
"contribuciones financieras", y los bancos centrales, los organismos de crédito a la exportación y otras entidades de propiedad estatal o controladas por el gobierno que proporcionan esos sistemas corresponden probablemente 
a un "gobierno" o un "organismo público".  Si bien la existencia de un "beneficio" dependerá de las condiciones 
de la contribución financiera concedida, los sistemas de créditos a la exportación, garantías y seguros otorgan probablemente un "beneficio" cuando colocan al beneficiar io en una situación más favorable que aquella en que 
estaría si tuviera que recurrir al mer cado.  Por lo que se refiere a la supe ditación a la exportación, se cumplirá 
casi siempre en el caso de los créditos a la exportación , las garantías y los seguros de exportación.  No obstante, 
el artículo 3  del Acuerdo SMC se remite al Anexo I del Acuerdo, la Lista ilustrativa de subvenciones a la 
exportación.  Son pertinentes a la financiación del comercio el punto j) y el primer párrafo del punto k), que guardan relación con los sistemas de garantía y seguro del crédito a la exportación, y con los sistemas de 
créditos a la exportación, respectivamen te.  En términos generales, el p unto j) establece que los sistemas de 
garantía y seguro del crédito a la exportación son subvenciones a la exportación prohibidas cuando las primas son insuficientes para cubrir a largo plazo los costes y pérdidas de funcionamiento , mientras que el primer 
párrafo del punto k) establece que los créditos a la exportación son subvenciones a la exportación prohibidas 
cuando, entre otras cosas, se conceden  a un costo inferior al que tiene para el gobierno la obtención de los 
fondos.  No está claro si el punto j) y el primer párrafo del punto k) pueden invocarse para determinar que un WT/WGTDF/W/23 
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• Con arreglo al segundo párrafo del punto k) del Anexo I, las prácticas en materia de 
crédito a la exportación que estén en conformidad con las disposiciones sobre el tipo de interés del Acuer do de la OCDE relativo a los créd itos a la exportación concedidos 
con apoyo oficial no están prohibidas.
11  No obstante, dado que el Acuerdo de la 
OCDE sólo es aplicable a los créditos de mediano y largo plazo (dos años o más), y 
que la principal preocupación en cuanto a la financiación del comercio que se analiza 
en este documento se refiere a la financiación a corto plazo, esa disposición es de importancia limitada pa ra el problema que se examina aquí.   
 
• Los países menos adelantados Miembros están exentos de la prohibición relativa a las 
subvenciones a la exportación, como lo están algunos otros países en desarrollo Miembros enumerados en el apartado b) del Anexo VII del Acuerdo hasta que su 
PNB por habitante alcance la cifra de 1.000 dólares EE.UU. (en dólares constantes 
de 1990) por tres años consecutivos.
12  
 48. Aunque el Acuerdo SMC no es claro en todos lo s aspectos, pueden formularse determinadas 
observaciones con respecto al riesgo de que las me didas que se adopten para atender los problemas 
señalados en este documento pudieran considerarse in compatibles con el Acuerdo.  En primer lugar, 
éste sólo prohíbe dos tipos de subvenciones:  l as subvenciones supeditadas a la exportación y las 
supeditadas al empleo de productos nacionales con preferencia a los importados.  Por consiguiente, 
los sistemas que sólo se ocupan de la financiación de los insumos importados esenciales, a los que se puede acceder independientemente de que los insu mos importados se utilicen para la producción de 
mercancías destinadas a la exportación o al consum o interno, y que no discriminan con respecto al 
origen de los insumos, no es probable que vulneren l as prohibiciones que figuran en el Acuerdo SMC.  
En segundo lugar, algunos Miembros parecen considerar  que la asistencia multilateral al desarrollo no 
está incluida en el ámbito de aplicación del artícul o 1 del Acuerdo SMC.  Por consiguiente, es menos 
probable que los sistemas totalmente financia dos por instituciones multilaterales den lugar a 
procedimientos de solución de diferencias a trav és de su impugnación en la OMC, y ningún Miembro 
los ha impugnado hasta ahora.  Además, el Acuer do SMC está redactado en general para aplicarse a 
situaciones en las que un Miembro de la OMC subve nciona la producción o la  venta de sus propios 
productos, y es dudoso que sea aplicable cuando la en tidad subvencionadora no está en el territorio 
del Miembro cuyos productos se benefician de una supuesta subvención.  Por último, y como se ha 
indicado antes, un número significativo de países en desarrollo de bajos ingresos Miembros no están 
sujetos a la prohibición de la OMC en relación con las subvenciones a la exportación.  En el caso de 
esos Miembros existe una flexibilidad considerable mente mayor para atender los problemas señalados 
en este documento, incluso mediante medidas or ientadas a los problemas de financiación del 
comercio que enfrentan los exportadores.   
49. En la reunión del grupo de e xpertos, el Director General
13 indicó que cuando surjan 
circunstancias en las que la comunidad financie ra internacional adopte medidas coordinadas para 
suministrar ayuda financiera especial para mantener las corrientes comerciales en períodos de crisis, 
lo señalaría inmediatamente a la atención de lo s Miembros de la OMC por conducto del Consejo 
                                                                                                                                                                     
sistema que no cumple las condiciones que figuran en ellos, no está prohibido, incluso en los casos en que hay 
una subvención prohibida en el sentido de los artículos 1 y 3. 
 
11 Así ocurre con independencia de que el Miembro de la OMC sea o no un participante del Acuerdo, 
de modo que los países en desarrollo Miembros que no son participantes del Acuerdo también pueden invocar la 
"cláusula de resguardo". 
 
12 Las exportaciones que se benefician de subvenciones a la exportación podrían ser, sin embargo, 
objeto de medidas compensatorias o de reclamaciones en procedimientos de solución de diferencias en que se 
aduzcan efectos desfavorables, en caso de que se cumplan determinadas condiciones. 
 
13 Véase en particular el documento WT/WGTDF/W/22, párrafo 24.  WT/WGTDF/W/23 
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General.  Al hacerlo, celebrará estrechas consultas con el Director Gerente del FMI.  Parece que, en beneficio de una mayor coherencia entre las po líticas comerciales y las políticas financieras, los 
Miembros de la OMC, al adoptar decisiones en  materia de política comercial, deberían tener 
debidamente en cuenta esas circuns tancias, y que se deberían hacer todos los esfuerzos posibles para 
mantener los mercados abiertos a las exportaciones de las economías afectadas por la crisis.   WT/WGTDF/W/23 
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