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# Banque et finance au coeur de la responsabilité environnementale : Entre bankbashing et greenwashing

Hubert Bonin

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Hubert Bonin. Banque et finance au coeur de la responsabilité environnementale : Entre bankbashing et greenwashing. 2025. hal-04936506

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Banque et finance au cœur de la responsabilité environnementale :
Entre bankbashing et greenwashing

Hubert Bonin, Sciences Po Bordeaux & BSE-Bordeaux Sciences Économiques-Université de Bordeaux

Entre *bankbashing* et *greenwashing*, entre hargne classique<fnref n="1" /> contre le mal-faire des banques et des investisseurs financiers et la communication institutionnelle positiviste, voire rusée, la démarche de l'analyse académique est délicate. On ne peut que progresser à tâtons en opposant aux arguments, solides, des théories négatives des changements de mentalités, des glissements explicites vers de « bonnes pratiques », des initiatives chargées parfois de changer le « sens de l'action », et enfin des réalisations concrètes – même si, *in fine*, il faut faire preuve d'une relative modestie quant à une telle évaluation.

Il est clair que ce petit essai de synthèse et de rappel des problématiques ne pourra
que susciter réflexions et débats, voire critiques, tant le sujet est « chaud ». La
contestation des trajectoires environnementalistes des établissements financiers est
vigoureuse bien que les dirigeants bancaires mobilisent une efficace communication
institutionnelle afin de la contenir. Pourtant, nombre d'enquêtes, de rapports,
d'articles de revues et de journaux, de bilans critiques ou positivistes, ont fleuri et les
informations ne manquent pas...

1. Une modestie nécessaire ?

L'auteur de ce texte est condamné à une exposition au pilori puisque les thèmes à débattre sont d'ores et déjà considérés a priori comme « creux » ou illusaires par nombre d'experts. Alain Grandjean, expert pionnier du calcul des empreintes carbone, cofondateur du cabinet Carbone 4 et président de la Fondation Nicolas Hulot, et Julien Lefournier, banquier d'affaires, dans *L'illusion de la finance verte*<fnref n="2" />, s'avèrent ainsi des « procureurs » sans appel pour tout avocat plaidant la cause des banquiers et financiers, voire pour tout professeur de « finance responsable » dans une université...

Toute décision pro-environnementale ne serait qu'homéopathie ou incantation
puisque le coût réel des investissements « verts » à financer n'est pas (encore ?) pris
en compte : « Si les produits financiers “verts” l'étaient vraiment, ils incorporeraient
dans leur prix de marché le coût des externalités écologiques induites par les projets
qu'ils financent aussi bien que le coût et le risque associés aux efforts de réduction
des émission qui caractérisent éventuellement ces projets. Tous les produits étiquetés
verts dont les rendement ne diffèrent jamais de leurs analogues sans étiquette ne sont
donc ni plus ni moins verts que leurs voisins. Voilà, ramené à sa plus simple
expression, ce que prouvent nos deux auteurs. »<fnref n="3" /> Ce serait, comme toujours en

<footnote n="1">¹ Cf. Hubert Bonin, « Les banques françaises devant l'opinion (des années 1840 aux années 1950) », in Alya Aglan, Olivier Feiertag et Yannick Marec (dir.), *Les Français et l'argent, XIXᵉ-XXᵉ siècles. Entre fantasmes et réalités*, Rennes, Presses universitaires de Rennes, « Histoire », 2011, p. 281-302.</footnote>

<footnote n="2">² Alain Grandjean et Julien Lefournier, *L'illusion de la finance verte*, Ivry-sur-Seine, Les Éditions de l'atelier, 2022 (préfacé par Gaël Giraud).</footnote>

<footnote n="3">³ Gaël Giraud, *ibidem*, p. 13.</footnote>
histoire des métiers d'argent, une « illusion »<fnref n="4" /> qui n'échapperait pas « à l'addiction mortifère de notre économie à l'égard de la finance dérégulée »<fnref n="5" />.

En effet, tandis que s'imposerait « une réallocation des ressources financières » au nom du verdissement nécessaire, « l'exigence de rentabilité financière de la part des acteurs des marchés financiers n'est pas compatible avec l'exigence écologique »<fnref n="6" /> alors que les mutations ne sauraient reposer sur un autofinancement qui supposerait des données explicites de rentabilité à long terme. On n'imaginerait guère des investisseurs, privés ou institutionnels, qui accepteraient des manques à gagner à court terme pour financer des progrès environnementaux à long terme et envisager des retours sur investissement quasiment au bout d'une génération, d'où une « tragédie des horizons »<fnref n="7" />... Et les auteurs consacrent des chapitres trapus et argumentés à prouver que « la pratique financière contredit le discours de la finance verte »<fnref n="8" />, dès lors que la logique de la finance est bel et bien de « battre le marché » et d'obtenir des rendements alléchants. La maximisation des profits contredirait structurellement la minimisation des risques carbone, toujours au nom de la « performance » ou même de la surperformance.

Il faudrait renchérir le coût des investissements dans des actifs contribuant à saper l'avenir environnemental ; mais, évidemment, aucune autorité ou institution n'en a le pouvoir – sauf, pourrait-on suggérer, à monter des sociétés d'investissement spécialisées dont les parties prenantes accepteraient de sacrifier bénévolement une fraction de leurs revenus, un peu dans la logique de fonds « caritatifs ». On en reste ainsi au niveau des « recommandations », comme celles émises lors de la création de la *Task Force on Climate-related Financial Disclosures*<fnref n="9" /> par le G20 lors de la COP21 en 2015. Cela doit inciter les entreprises à développer leurs rapports fournissant les données à propos de leur « bilan climatique » et l'émission de gaz à effet de serre (GES), ce qui permettrait aux investisseurs et prêteurs de disposer d'une base de références pertinente et propre à mieux passer au tamis les demandes de leurs clients potentiels. De même, la loi française de 2018 « sur le devoir de vigilance » fait obligation aux entreprises donneuses d'ordres de prévenir les risques sociaux, environnementaux et de gouvernance liés à leurs opérations, notamment chez leurs fournisseurs et sous-traitants ; c'est une esquisse de bases de données, dont la construction ne peut qu'être longue.

Pour ce qui touche aux marchés financiers et aux investisseurs institutionnels, l'on sait que beaucoup de ces derniers activent plutôt ce qu'on appelle la « gestion passive », avec des placements en valeurs somme toute banals et évoluant au rythme des marchés en fonction de paquets de valeurs, sectorielles ou non. Il paraît dès lors délicat d'identifier des paquets spécialisés en valeurs « vertes » ou « verdoyantes », sauf à assumer un risque de décalage par rapport à la masse des marchés. Pourtant,

<footnote n="4">⁴ Cf. Gaël Giraud, *Illusion financière. Des subprimes à la transition écologique*, Ivry-sur-Seine, Les Éditions de l'atelier, 2013 ; réédition complétée en poche, 2014. Voir aussi : Sandrine Feydel et Frédéric Hache, « Financer la transition ou financiariser la nature ? », in Aurélien Berlan, Guillaume Carbou et Laure Teulières (dir.), *Greenwashing. Manuel pour dépolluer le débat public*, Paris, Seuil, « Anthropocène », 2022, p. 135-142.</footnote>

<footnote n="5">⁵ Alain Grandjean et Julien Lefournier, *L'illusion de la finance verte*, op. cit., p. 20.</footnote>

<footnote n="6">⁶ *Ibidem*, p. 22.</footnote>

<footnote n="7">⁷ *Ibidem*, p. 29.</footnote>

<footnote n="8">⁸ Titre de la première partie, *Ibidem*, p. 41.</footnote>

<footnote n="9">⁹ Juliette Decq et César Dugast, « TCFD ; quand le reporting climat des entreprises prend une dimension stratégique », *Carbon 4*, juillet 2017.</footnote>
en levier d'optimiste, on se met à apprécier les comportements des investisseurs, institutionnels ou individuels, en fonction de leur prise en considération d'objectifs environnementaux, comme dans les rapports annuels de la firme de gestion d'actifs britannique Schroders Capital (Schroders Institutional Investor Study) depuis 2017 – à condition que les actifs pris en compte soient émis dans des pays disposant d'un socle de droit privé solide<fnref n="10" />.

Les enquêtes indiquent un équilibre entre le désir de « bien faire » et donc « bien investir » et la réalité du besoin de rendement optimal, entre la durabilité de l'environnement et le calendrier des revenus de marchés. A. Grandjean et Julien Lefournier de conclure avec humour : « Le “verdissement” de la finance ne serait qu’un “vert-nis”, qui ne change pas la réalité têtue de la pratique financière. »<fnref n="11" /> Sur le marché primaire, lors des émissions, ils ne repèrent aucun « titre vert », réellement orienté vers un projet de responsabilité environnementale, et ce serait seulement sur les marchés secondaires, où se pratiquent les va-et-vient des échanges de titres, que des fonds « bien orientés » pourraient au mieux intervenir en sélectionnant des paquets de titres pertinents par rapport à leur stratégie éventuelle, en filtrant le bilan carbone de chaque actif après avoir établi des modèles d'interprétation efficaces. Or la Banque de France elle-même estime que peu d'acteurs bancaires et financiers ont entrepris de mettre en œuvre de tels outils<fnref n="12" />. Les « labels » d'évaluation eux-mêmes manqueraient encore de solidité et de fiabilité<fnref n="13" />, ce qui empêche « la finance responsable » de bénéficier d'une confiance à toute épreuve. L'interaction entre les évaluateurs privés et associatifs, qui gèrent les labels, et les autorités financières manque encore de cohérence<fnref n="14" />

## 2. La responsabilité environnementale des banques : Les trajectoires des « petits pas » ?

Cette section va suivre un chemin tortueux et plein d'ornières : prendre en considération de façon « objective » l'avancée des banques vers des objectifs environnementaux va à coup sûr paraître hardi... Même la Banque centrale européenne a défini une stratégie de réduction de l'intensité carbone de son portefeuille obligataire afin de le « dépolluer »<fnref n="15" />. Or sa valeur est estimée à 385 milliards d'euros en mars 2023 ; en passant au tamis les obligations qu'elle détient et acquiert, elle peut ainsi faire exemple au sein de la communauté des investisseurs. Quelles que soient les réserves formulées, il faut tenir compte d'une réalité, celle d'une certaine prise de conscience par les banques des enjeux environnementaux dans le cadre de leur politique de financement (crédits, prises de participation,

<footnote n="10">¹⁰ Cf. Simon Döring, Wolfgang Drobetz, Sadok El Ghoul, Omrane Guedhami et Henning Schröder, « Foreign institutional investors, legal origin, and corporate greenhouse gas emissions disclosure », 5 novembre 2020 [https://ssrn.com/abstract=3725355 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3725355].</footnote>

<footnote n="11">¹¹ Alain Grandjean et Julien Lefournier, *L'illusion de la finance verte, op. cit.*, p. 63.</footnote>

<footnote n="12">¹² « Changement climatique : quels risques pour le secteur financier français ? », *Bulletin de la Banque de France*, septembre-octobre 2019, 225/8, cité par Alain Grandjean et Julien Lefournier, *L'illusion de la finance verte, op. cit.*, p. 93.</footnote>

<footnote n="13">¹³ Cf. Mickaël Berrebi, *Investir pour mes valeurs. Les cinq failles de la finance responsable entre promesses et réalité*, Paris, Eyrolles, 2022.</footnote>

<footnote n="14">¹⁴ Alexandre Counis, Caroline Mignon et Sophie Rolland, « Il faudrait davantage de cohérence entre les lois et les labels de la finance durable », entretien avec Philippe Zouati, directeur général de Mirova, *Les Échos*, 25 novembre 2022.</footnote>

<footnote n="15">¹⁵ « La BCE a commencé à réduire l'intensité carbone de son portefeuille obligataire », *Les Échos*, 24 mars 2023.</footnote>
gestion d'actifs, placements de leurs clients). Elles aussi ont d'ores et déjà entrepris de réfléchir et d'agir sur les « limites planétaires »<fnref n="16" /> auxquelles est confrontée la finance. L'expression « petits pas » peut sembler légère, mais l'on peut penser que, au-delà des gros investissements nécessaires dans tel ou tel cas, ce sont des cheminements constants mais modestes qui s'avèrent efficaces.

## Banques et énergies fossiles

Les banques figurent, une fois de plus, au banc des accusés : « Pourquoi cibler BNP Paribas plutôt qu'une autre banque ? Parce qu'elle est “le premier fournisseur mondial des principales majors du secteur”, justifie Lorette Philippot, spécialiste des questions climatiques et financières aux Amis de la terre. Entre 2016 – après la conclusion de l'Accord de Paris – et 2021, le groupe a injecté plus de 43 milliards de dollars dans les huit principales compagnies pétrolières et gazières européennes et américaines. »<fnref n="17" /> Le financement des énergies fossiles reste durablement et fortement une activité essentielle de l'économie bancaire<fnref n="18" />, que ce soit par le biais d'investissements en gestion d'actifs ou de prêts. Or « l'ONG Reclaim Finance estime qu'entre 2020 et 2023, seuls 17 % des financements des banques françaises aux cinq géants pétroliers européens ont servi à financer les énergies bas carbone »<fnref n="19" />, le solde allant aux énergies fossiles.

C'est l'empreinte carbone des banques, jugée « colossale », qui nourrit les rapports d'experts, comme *Banking on Climate Chaos*, publié chaque année<fnref n="20" />, ou les réquisitoires... On démontre qu'elles sont associées directement au financement des « bombes carbone »<fnref n="21" />, des récentes et vastes champs d'extraction des ressources fossiles. Six ONG internationales publient en mars 2021 le rapport *Banking on Climate Chaos*, qui précise que les banques françaises sont fortement impliquées dans le financement des branches du pétrole, du gaz et du charbon<fnref n="22" /> en décomptant les prêts et les émissions de titres, d'où la grogne d'associations comme *BankTrack* ou *Reclaim Finance*, créée à Paris en mars 2020 et spécialisée dans ce secteur de l'argent<fnref n="23" />. « En 2018, les émissions de gaz à effet de serre issues des activités de financement des quatre principales banques françaises – BNP Paribas, Crédit agricole, Société générale et BPCE – dans le secteur des énergies fossiles ont atteint

<footnote n="16">¹⁶ Dominique Bourg et Philippe Zouati, *La finance face aux limites planétaires. Dialogue entre un philosophe et un financier*, Arles, Actes Sud, 2023.</footnote>

<footnote n="17">¹⁷ Stéphane Mandard, « BNP Paribas mise en demeure de cesser de financer les énergies fossiles et le "chaos climatique" », *Le Monde* 26 octobre 2022.</footnote>

<footnote n="18">¹⁸ Adrien Sénécat et Vincent Nouvet, « 1 000 milliards en sept ans : l'intarissable financement des énergies fossiles », *Le Monde*, enquête *Fossil Finance* (2/2), 26 septembre 2023.</footnote>

<footnote n="19">¹⁹ Marion Heilmann, « Les prêts des banques aux pétroliers dans le viseur des ONG », *Les Échos*, 6 mai 2024.</footnote>

<footnote n="20">²⁰ Cf. [*Banking on Climate Chaos 2023 - Banking on Climate Chaos*].</footnote>

<footnote n="21">²¹ Maxime Vaudano, « "Bombes carbone" : pourquoi les banques françaises peuvent financer les énergies fossiles malgré leurs engagements climat », *Le Monde*, 2 novembre 2023.</footnote>

<footnote n="22">²² Véronique Chocron et Audrey Garric, « Les banques françaises, premières financeuses européennes des énergies fossiles en 2020 », *Le Monde*, 24 mars 2021. Véronique Chocron et Nabil Wakim, « Climat : les banques françaises en accusation », *Le Monde*, 29 novembre 2019. Thierry Bonneau et François-Guy Trébulle, « Banquiers et crédits polluants », in *Mélanges AEDBF-France IV* (Association européenne pour le droit bancaire et financier), p. 31-46.</footnote>

<footnote n="23">²³ Voir le lien [*Qui sommes-nous ? - Reclaim Finance*].</footnote>
plus de deux milliards de tonnes équivalent CO₂, soit 4,5 fois les émissions de la France », indique un rapport critique<fnref n="24" />.

« Dire que les banques françaises financent les énergies fossiles, ça ne me paraît pas être un scoop, dans la mesure où nous finançons le monde tel qu'il est ; or les sources d'énergies utilisées dans la production mondiale d'électricité, c'est 65 % de fossile, a réagi Laurence Pessez, la directrice de la responsabilité sociale et environnementale (RSE) de BNP Paribas. Mais nos politiques visent à réduire la part du charbon et à financer la transition énergétique. »<fnref n="25" /> Malgré cette analyse des initiatives proposées par le monde bancaire, peut-on aller jusqu'à imaginer que celui-ci n'apporte plus de prêts ni de concours sur les marchés financiers à l'ensemble des groupes pétroliers ou gaziers ? Couper l'argent aux groupes charbonniers se conçoit plutôt aisément, encore que ceux-ci trouveront toujours des banques hors de France ou de l'Union européenne. Mais tarir les flux d'argent vers les firmes d'hydrocarbures paraît quelque peu utopique, vu leur importance dans la base même des économies – malgré ce qu'en pense par exemple l'association *Oil Change International*. Pourtant, c'est bel et bien l'engagement concret de BNP Paribas à partir de 2024.

« Derrière cette situation que beaucoup découvrent aujourd'hui – la non-participation de BNP Paribas aux grandes émissions obligataires conventionnelles du secteur de la production pétrolière et gazière depuis plus de quinze mois et sa dégringolade qui s'accélère dans tous les classements du financement de la production d'énergies fossiles –, c'est une histoire de reconversion industrielle qui a débuté il y a près de dix ans, même si elle s'est accélérée en 2022/2023. Lorsque je suis entré dans le groupe il y a plus de 25 ans, les équipes en charge du financement du pétrole réalisait une part significative des résultats de la banque, ce qui était d'ailleurs très bien vu par le public et les autorités car c'était la preuve que la banque finançait l'économie réelle et non la spéculation. Une étape clé de la transformation remonte à 2017, un peu plus d'un an après l'Accord de Paris, lorsque les équipes en charge du financement des spécialistes des hydrocarbures non conventionnels (gaz de schiste, sables bitumineux...) ont été démantelées et, pour beaucoup, réorientées vers les énergies vertes. Aujourd'hui, BNP Paribas est leader mondial des obligations vertes (y compris lorsqu'elles participent à la transition des acteurs de l'énergie) et le financement de l'énergie relève du Low Carbon Transition Group, groupe de 200 banquiers entièrement dédié aux énergies nouvelles et à la décarbonation des industries. »<fnref n="26" />

Peut-on envisager que TotalEnergies soit mis à l'écart de la place bancaire ? En tout cas, les banques françaises annoncent ne plus s'impliquer dans ses émissions d'obligations, comme en avril 2024 où seule BPCE-Natixis a été partie prenante ; mais elles restent évidemment présentes par le biais de leur métier de banque d'entreprise au quotidien, au service d'une cliente comme TotalEnergies qui incarne la puissance française et donc une forme de « patriotisme économique », mais aussi engagée résolument dans le développement d'un bloc d'énergies renouvelables.

« Oxfam et Les Amis de la Terre soulignent “des pas dans la bonne direction”, mais fustigent un “rythme de marche bien trop inégal et lent”. Les ONG lancent donc une nouvelle alerte, profitant d’une réunion au sommet d’acteurs internationaux de la banque et de l’assurance, vendredi 29 novembre 2019, à Paris, dans le cadre du

<footnote n="24">²⁴ Les Amis de la Terre/Oxfam, « La colossale empreinte carbone des banques : une affaire d'État », novembre 2019. Véronique Chocron et Nabil Wakim, « L'empreinte carbone colossale des banques françaises », *Le Monde*, 28 novembre 2019.</footnote>

<footnote n="25">²⁵ Cité par V. Chocron et N. Wakim, *ibidem*.</footnote>

<footnote n="26">²⁶ Témoignage d'Antoine Sire, directeur (Head of Company Engagement) chez BNP Paribas depuis 2017, sur *LinkedIn*, 18 mai 2024. Cf. Natasha White, « BNP bond desks stop offering regular oil and gas deals », *Bloomberg*, 14 mai 2024.</footnote>
*Climate Finance Day*, dont l'ambition est de concilier finance et climat »<fnref n="27" />, et ce, depuis la tenue de sa première édition en 2015. Des plaintes sont déposées au nom d'un « devoir de vigilance » par des associations contre telle ou telle banque accusée de persévérer dans l'orientation d'argent vers des firmes d'énergies fossiles. On comprend que les plaidoyers des banques doivent se déployer avec courage et que « les petits pas » qu'elles effectuent soient soumis à une vigilance drastique. Mais elles entendent bien ne pas se faire « massacer » par les critiques et contre-attaquent par le biais de leur communication institutionnelle, comme elles l'ont fait lors de *Climate Finance Day* parisien, par l'intervention de leurs dirigeants et par la publication d'une page d'argumentation dans la presse<fnref n="28" />.

Beaucoup de banques définissent une stratégie à moyen terme, telle BNP Paribas qui a « pivoté » vers le financement de la production d'énergies bas-carbone<fnref n="29" /> ; mais celles qui œuvrent dans des pays gros producteurs d'hydrocarbures ou de charbon doivent composer avec cette configuration économique et, notamment dans le financement du négoce (trade finance), louvoyer entre leurs objectifs environnementaux et leurs pratiques commerciales.

Oui, nous sommes rééloignés très cher à la base de ce rééloignement climatique. Il a bientôt 17 ans, le banque financière est de même là. Les premiers ateliers à décider de se déployer progressivement du financement desustractionnés chimiques à charbon et des énergies fossiles non transformables. Depuis, nous d'avoir rendu de multiples les initiatives écologiques à indicaler pour l'avenir le rééloignement climatique. Nous avons fait les prémisses bancaires internationales à prévoir en contre les apports environnementaux qui nous sont clairement visibles en face. D'ici à l'agrandissement de Paris ou à l'élaboration de 2015, la Place Financière frangée d'un énorme潮 sur un an au delà des fers de lave ou au renouvellement d'urgence qui constituent d'ici jour bien évidemment confirmé à l'aveugement.

Oui, nous sommes convaincus que l'approche actuelle dans la préision est en contre des mêmes dilemmas que nous avons face à l'avenir. D'ici à l'agrandissement de Paris, les perles modelées par la prévision de lave, convaincus que nous devons unir

l'engagement des banques frangaises dans le financement du secteur énergétique à partir de 5 milliards d'écoulements OERH, en augmentant de 10 % par an. En particulier, nous croyons d'acquisition dans les usines à l'air.

Oui, à l'Échelle mondiale, les financements des banques frangaises au jour le jour dans l'écologie et de la finance vire par aperçu à l'horizon international.

Pour autant, non seulement du charbon qui va à l'ancienneté. Une transition aussi prochaine en code que nous sommes en train de vie d'ici une moitié de monsieur demain et res- pondent, mais qu'en face de façon indésirable pour nous, il est personnel sur le côté du charbon.

Les banques frangaises assurenent aux banques, leurs contre- ventes et leurs achats consacré à l'écologie, au service de leurs clients, pour continuer au développement d'une économie bas carbone, écologique et inclusive.

« Oui, il y a urgence pour la transition écologique. Oui, les banques françaises sont au service d'une économie bas carbone, écologique et inclusive. »

Les banques françaises à l'avant-garde de la transition écologique

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FÉDÉRATION
BANCAIRE
FRANÇAISE

Jean-Laurent Bonaffé, Adjointeur Économiste Général de BNP Paribas, Philippe Brassard, Directeur Général du Crédit Agricole S.A., Laurent Mignon, Président du Directeur du Groupe IRPUS, Frédéric Guéna, Directeur Général de l'Industrie Générale, Montréal Telfex, Président de la Confédération Nationale du Crédit Rural - Rémy Weber, Président du Directeur de La Banque Paribas

Publicité institutionnelle des banques françaises et de la Fédération bancaire française
dans la presse en novembre 2019

Encore faut-il que les partenaires commerciaux des banques acceptent eux aussi de
jouer le jeu et de participer à cette mutation de responsabilité environnementale. Or,
dans nombre de pays, les « anti-verts » sont puissants : ainsi, l'on a appris que le

<footnote n="27">²⁷ Cité par V. Chocron et N. Wakim, op. cit.</footnote>

<footnote n="28">²⁸ Par exemple dans : *Le Monde*, jeudi 28 novembre 2019.</footnote>

<footnote n="29">²⁹ Marion Heilmann et Édouard Lederer, « BNP Paribas veut diminuer de 80 % ses financements de la production de pétrole », *Les Échos*, 25 janvier 2023.</footnote>
Texas « ne veut plus avoir affaire aux entreprises qui se détournent des énergies fossiles » et notamment aux banques jugées trop « vertes »<fnref n="30" />...

## Vie quotidienne et verdissement

Comment apprécier l'ampleur des initiatives prises au sein de chaque établissement pour réduire son empreinte carbone ? Chacun gère d'immenses flux et stocks de données numérique, sur les clients, les crédits, les opérations en cours, etc. Comme partout, la gestion de ces entrepôts immatériels (data management) ne peut qu'être une source d'investissements. La vie courante elle-même ne peut manquer d'occasions de vigilance, dans l'amélioration des contours des réseaux de banque de détail, dans le regroupement des espaces des sièges et de leurs annexes, etc.

Des indices sont perceptibles : « La Banque de France poursuit des objectifs de réduction de sa consommation d'énergie et de ses émissions de gaz à effet de serre. La prise de conscience de l'impact important des déplacements dans son Bilan carbone la pousse à réaliser un Plan de déplacements entrepris dès 2009. Des mesures telles que l'incitation à l'usage de modes de transports alternatifs, le développement de la visioconférence ou encore la réduction des déplacements professionnels permettent de réduire de 10 % les émissions de CO2 liées aux déplacements. »<fnref n="31" />

## Le crédit bancaire levier du verdissement ?

C'est bien évidemment le crédit bancaire qui peut servir de levier à une pratique de responsabilité environnementale pertinente et durable, en assurant avec résolution une distribution de prêts aux entreprises clientes engagées dans leur propre transition écologique, ou en facilitant leurs émissions d'obligations. Des publicités de Société générale mettent ainsi en valeur telle ou telle ligne de crédit qui permet de financer la « bifurcation » prise par ces clients. Le Crédit du Nord indique, en 2022 : « Nous proposons une gamme complète de produits et services pour les accompagner et accélérer leur transformation : mesure de l'empreinte carbone, solutions d'économie d'énergie, offres de prêts dédiés. »<fnref n="32" /> « Deux prêts sont proposés et offrent des conditions avantageuses aux entreprises. Le prêt à impact positif, d'un montant supérieur à 500 000 euros, finance tout projet d'investissement sous réserve d'une évaluation de la maturité RSE de l'emprunteur. Le prêt Transition environnementale, d'un montant inférieur à deux millions d'euros, permet de financer des initiatives respectueuses de l'environnement et du développement durable. »<fnref n="33" />

Loin des grandes envolées concernant la finance verte, c'est « sur le terrain » et de façon discrète que le métier de banque commerciale de crédit fait preuve de son engagement réel aux côtés des PME et ETI qui, elles aussi, impliquent les territoires et les branches d'activité dans la marche, plus ou moins rapide, vers un rééquilibrage environnemental.

## 3. Positiver la communication ?

<footnote n="30">³⁰ Solveig Godeluck, « Le Texas boycotte BNP Paribas et d'autres banques jugées trop «vertes» », Les Échos, 26 août 2022.</footnote>

<footnote n="31">³¹ Voir le rapport grâce au lien [Plan de déplacements entreprise de la Banque de France à Paris (75) - La librairie ADEME].</footnote>

<footnote n="32">³² Publicité du groupe Crédit du Nord, publiée en mars 2022.</footnote>

<footnote n="33">³³ Ibidem.</footnote>
Sans sombrer nécessairement dans la dérive d'un « positivisme » outrancier, en levier du fameux *bankwashing*, les banques ont réagi aux critiques en bataillant afin de mettre en valeur la réalité de leurs réactions environnementalistes, de leurs « petits pas », de leurs initiatives. L'analyse porte sur les deux leaders de la profession.

## BNP Paribas en cas d'étude

Cette section a choisi un exemple utile, celui de BNP Paribas, l'un des géants européens. Elle plaide ainsi en faveur des « financements à impact », notamment les prêts qui sont accompagnés de clauses de respect de critères ESG. Elle manie le slogan *Positive Banking*: « *PositiveBanking*: une communication pour affirmer notre impact positif vis à vis de nos clients et de la société [...]. BNP Paribas est ainsi la première banque française à placer l'impact positif au cœur de sa stratégie de communication et d'une campagne de communication innovante, autour des choix : ceux que la banque permet à ses clients de faire dans leurs projets, ceux que la banque fait en favorisant les financements à impact positif... »<fnref n="34" />

Dès son rapport annuel concernant l'année 2015, la banque consacre plusieurs pages aux enjeux environnementaux : « *How BNP Paribas is accelerating the energy transition* » (p. 42-48). Son directeur de l'engagement d'entreprise Antoine Sire est à la barre de cette communication institutionnelle – il avait dirigé la communication de BNP puis de BNP Paribas entre 1997 et 2013 – aux côtés d'une directrice de la responsabilité sociale et environnementale, Laurence Pressez, et son site magnifie à dessein sa stratégie environnementaliste, avec un slogan comme : « Net-zéro : transition énergétique et action climatique. »<fnref n="35" />

> « Au cœur même de la raison d'être du groupe BNP Paribas figure son ambition de devenir un leader de la finance durable. Dans ce but, BNP Paribas a pris des engagements majeurs face à la crise climatique et pour concourir à une économie plus respectueuse de l'environnement. En accompagnant tant ses clients particuliers désireux d'effectuer la rénovation énergétique de leur foyer que ses clients institutionnels souhaitant avoir un impact positif sur le climat via leurs investissements, le Groupe apporte son soutien à une multitude d'acteurs ainsi qu'à une pluralité d'actions et d'innovations destinées à encourager une énergie propre de bout en bout et à réduire les émissions de CO2. Le tout dans un but clair : financer une économie neutre en carbone en 2050. »<fnref n="36" />

On comprendra que cette sous-section ne peut se conclure que de façon ambigüe, en mettant en valeur les initiatives contribuant à la responsabilité environnementale mais aussi en dessinant leurs limites. Mais il est certain qu'il faut préciser davantage l'échéancier de la « bifurcation » verte et surtout les grilles d'évaluation, sous l'égide des instances de supervision : Autorité de contrôle prudentiel et de résolution-ACPR et Autorité des marchés financiers-AMF)<fnref n="37" />.

## La banque mutualiste Crédit agricole pionnière ou non ?

<footnote n="34">³⁴ 3 février 2019 [#PositiveBanking: une communication pour affirmer notre impact positif vis à vis de nos clients et de la société - BNP Paribas (group bnpparibas)]</footnote>

<footnote n="35">³⁵ Voir le lien [Transition énergétique et action climatique | BNP Paribas (group bnpparibas)].</footnote>

<footnote n="36">³⁶ *Ibidem*.</footnote>

<footnote n="37">³⁷ Romain Gueugneau, « Climat : les superviseurs encouragent les banques à plus de transparence », *Les Échos*, 29 décembre 2021.</footnote>
Destinées à se différencier des banques capitalistes classiques, les banques mutualistes devraient peut-être faire preuve d'une dose supplémentaire de responsabilité environnementale. Or il est patent que sa distribution de crédit à l'économie rurale favorise « l'agrobusiness » des coopératives ou des firmes capitalistes, qui accompagne la surcroissance, l'intensification de la production, l'utilisation d'engrais chimiques ou, parfois, des formes de maltraitance de masse d'animaux. Le Crédit agricole accompagne aussi les groupes dans leur expansion internationale, comme au Brésil pour l'élevage industriel de volaille ou des plantations sucrières, d'où des risques de « mauvaises pratiques ».

Et l'ONG Amazon Watch a alerté sur la participation du groupe au cofinancement de prospections minières au Brésil<fnref n="38" />, notamment en Amazonie : « La banque française Crédit agricole était le principal bailleur de fonds des sociétés minières, avec 698 millions de dollars américains en prêts et garanties. Elle est suivie de Bank of America, basée aux États-Unis, finançant 670 millions de dollars. La banque allemande Commerzbank est arrivée en troisième position, finançant un total de 668 millions de dollars, suivie par le conglomérat Citigroup, également des États-Unis, avec 651 millions de dollars. »<fnref n="39" /> Les liens commerciaux du groupe Crédit agricole avec le géant du négoce de denrées et de minerais Glencore pourraient l'impliquer dans des dérives anti-environnementalistes. Il est lui aussi confronté au défi de la crédibilité<fnref n="40" />. « Le mal » compenserait « le bien » qui passe par le financement de l'agriculture de proximité, des appellations d'origine protégée, des trajectoires de réduction des produits chimiques et de passage à l'agriculture biologique. L'ambiguïté domine donc, sans originalité.

Pourtant, nombre de caisses régionales et la filiale de banque commerciale de crédit et de banque d'affaires CACIB sont en même temps partenaires d'entreprises qui, au nom de leur responsabilité environnementale, consacrent des investissements à engager leur « bifurcation » vers des pratiques RSE. Par exemple, en 2022, le Crédit agricole du Nord-Est supervise une ligne de refinancement d'un milliard d'euros au profit de Cristal Union, un sucrier, qui est assortie de trois critères RSE : la réduction des émissions spécifiques de gaz à effet de serre, la réduction des volumes de consommation d'eau, l'ensemencement de surfaces en agriculture biologique – ce soutien comprenant d'ailleurs trente millions d'euros d'obligations « à impact », donc « vertes »<fnref n="41" />.

C'est un cas parmi d'autres, bien sûr, mais il est révélateur de l'éventail des possibles pour la Banque verte. « Le financement à impact » devient en effet un courant de plus en plus fort au sein de la communauté bancaire, là encore telle « une enjambée » respectable. « Ensemble, on y arrivera », arguent des publicités en 2022... Un exemple de cette prise de conscience réelle et efficace est la mise sur pied en 2023 d'une filiale de groupe spécialisée dans des investissements « verts », Crédit agricole

<footnote n="38">³⁸ Anna Vigna, « Une ONG dénonce le financement par le Crédit agricole et d'autres banques de projets miniers sur les terres indigènes amazoniennes », *Le Monde*, 22 février 2022.</footnote>

<footnote n="39">³⁹ « Le Crédit agricole, principal bailleur de fonds des sociétés minières ayant des intérêts dans les Territoires autochtones d'Amazonie », *ForestsetFinance*, 22 février 2022.</footnote>

<footnote n="40">⁴⁰ G.N., « Les engagements environnementaux de Crédit agricole ou le défi de la crédibilité », *Les Échos*, 17 février 2022.</footnote>

<footnote n="41">⁴¹ « Cristal Union aligne son financement à sa politique RSE », communiqué du Crédit agricole Nord-Est, 9 mars 2022.</footnote>
Transitions & Énergies (CATE) : cette société commerciale est destinée à financer des entreprises locales spécialistes d'énergies renouvelables<fnref n="42" />.

> « Lors de l'annonce du Plan à moyen terme du Groupe Crédit Agricole SA 2022-2025, le lancement de Crédit Agricole Transitions et Énergies, « l'énergéticien des territoires », visait une double ambition : accompagner nos clients dans leurs démarches de transition, depuis la phase de diagnostic et de conseil jusqu'à la réalisation de leurs feuilles de route en passant par l'installation et le financement des équipements ; et financer, installer et exploiter des équipements de production d'énergie décarbonée pour compte propre et compte de tiers et ainsi déployer des offres de fourniture d'énergie décarbonée à destination des clients du Groupe. Crédit Agricole Transitions & Énergies se donne l'ambition de devenir un acteur de référence sur ces deux ambitions, de positionner clairement ce nouveau métier dans la création de valeur du modèle de banque universelle du Crédit agricole et de coordonner les entités du Groupe dans le secteur des transitions et de l'énergie renouvelable. »<fnref n="43" />

Un débat clé tourne autour du financement des projets d'extraction d'énergies fossiles, comme chez toutes les banques. Si l'on y renonce, l'on risque de perdre en compétitivité et profitabilité puisqu'on laisserait le champ libre à des concurrents (anglosaxons, chinois, etc.) moins scrupuleux... Or, au lendemain de l'accord de la COP28 obtenu à Doha, au Qatar, le Crédit agricole accentue son profil de « banque verte », l'expression ne désignant plus la banque des paysans mais désormais une banque désirant respecter les normes environnementalistes. En effet, il décide de ne plus financer de nouveaux projets<fnref n="44" />.

## « ET SI LA TRANSITION ÉCOLOGIQUE ÉTAIT L'OCCASION D'IMPULSER UNE DYNAMIQUE ÉCONOMIQUE ET DE RÉINVENTER LE MÉTIER DE BANQUIER ?”

Le Crédit Agricole a publié, fin décembre 2023, des mesures de renforcement de sa stratégie climat. Comment la banque fait-elle pour mesurer l'impact carbone lié à ses activités ?

Éric Campos. Concrètement, lorsque l'on dit qu'une banque émet du CO2, on parle en réalité principalement de ses clients qui émettent des gaz à effet de serre dans le cadre de leur activité. La banque va comptabiliser une partie de ces émissions en fonction de la part des financements apportés. Un exemple : si nous finançons une entreprise à hauteur de 30 %, nous allons comptabiliser 30 % de ses émissions. Si l'on additionne toutes les émissions de nos clients – nous le faisons depuis 2011, elles s'élèvent à environ 150 millions de tonnes de CO2. Pour ce calcul, nous utilisons le site Partenariat pour la comptabilisation financière du carbone (PCAF), méthode partagée internationalement par le secteur financier et qui permet de comparer les banques.

Comment s'est-elle mise en place au Crédit Agricole ?

E.C. : Plus de 1 000 collaborateurs de tous les territoires ont été impliqués dans ces travaux que nous avons lancés il y a deux ans. Ils se sont fortement engagés et nous ont permis de publier en fin d'année dix secteurs d'activité qui couvrent 60 % de notre encours et 75 % des émissions de gaz à effet de serre dans le monde. L'engagement et l'attitude des acteurs financiers sont les clés du succès de la décarbonation car ces derniers disposent d'une capacité d'action et d'influence.

Accompagner tous les clients dans cet objectif, c'est très ambitieux non ?

E.C. : Cela nécessite une mobilisation de tous les instants ! Voilà pourquoi nous avons décidé de créer un nouveau métier : Crédit Agricole Transitions et Énergies, pour produire et vendre de l'énergie renouvelable et accompagner nos clients dans la sobriété énergétique. Par ce biais, nous contribuons à faire émerger de nouvelles stratégies et innovations. Nos trajectoires de décarbonation s'inscrivent également dans la dynamique de France 2030, qui cherche à offrir des moyens pour répondre aux défis écologiques, démographiques, économiques, industriels et sociaux d'un monde en perpétuelle évolution.

Le modèle de banque coopérative aux valeurs mutualistes du Crédit Agricole est-il un accélérateur dans l'accompagnement des transitions ?

<footnote n="42">⁴² Édouard Lederer, « Crédit agricole veut se lancer dans l'énergie renouvelable », *Les Échos*, 16 octobre 2023.</footnote>

<footnote n="43">⁴³ Annonce du lancement de la filiale en octobre 2022.</footnote>

<footnote n="44">⁴⁴ Rachel Cotte, « Crédit agricole cesse de financer de nouveaux projets d'extraction d'énergies fossiles », *Les Échos*, 14 décembre 2023.</footnote>
Nicolas Langevin : Accompagner les transitions est dans l'ADN du Crédit Agricole. Le Groupe est un acteur des transitions depuis l'origine. Notre modèle de banque universelle de proximité s'est ainsi construit sur l'universalité et l'utilité en répondant aux besoins de nos clients et de la société. Cela a débuté avec la volonté de soutenir et d'accompagner les agriculteurs en lançant la première Caisse locale à Salins en 1885. Depuis, la banque a toujours relevé les grands défis sociétaux. Le Crédit Agricole a fait le choix de le faire en proximité en renforçant jour après jour la singularité de son modèle, mêlant savoir-faire et savoir être, au plus près des gens, dans tous les territoires et auprès de tous les clients, des plus modestes au plus fortunés, une stratégie au cœur de notre projet sociétal.

Accompagner tous les clients dans tous les territoires, c'est possible ?

N.L. : Notre préoccupation est bien de mettre à disposition de tous nos clients les moyens pour qu'ils soient eux-mêmes acteurs d'une économie bas carbone. En apportant des services et de l'utilité, nous créons de l'activité dans les Caisses régionales. Il s'agit là d'une combinaison vertueuse. Les Caisses régionales s'engagent dans le conseil en transition. Pour être au rendez-vous, près de 40 conseillers en transition énergétique ont été recrutés.

Quels moyens déployez-vous pour parvenir à soutenir le développement de projets dans tous les territoires ?

N.L. : En 2022, les Caisses régionales ont joué un rôle majeur dans le financement des énergies renouvelables pour un montant de plus de 1,8 milliards d'euros, soit 13 % de plus par rapport à 2021.

Elles ont aussi fortement accéléré pour devenir producteur d'énergie avec une dynamique d'investissement bien supérieure aux années précédentes.

Pouvez-vous nous citer quelques initiatives en Caisses régionales ?

N. L. En finançant et en investissant, les Caisses régionales ont tour à tour soutenu des projets, investi dans des solutions industrielles, dans des start-up, elles se sont associées à des développeurs du territoire, sont devenues productrices d'énergie verte.

Pour en citer quelques-unes : Alpes-Provence et Loire-Haute-Loire. Les cinq Caisses régionales de la région Auvergne Rhône Alpes sont en train de structurer une société de conseil en transition énergétique.

Les Caisses régionales bretonnes coopèrent afin de mutualiser des moyens dédiés... La Caisse régionale des Savoie s'est associée avec un développeur du territoire pour créer Énergie des Savoie et se lancer dans le tiers investissement en panneaux photovoltaïques. Toulouse 31 crée en ce début 2024 un pôle de conseil en transition énergétique pour les professionnels, les agriculteurs et les entreprises. Les Caisses régionales du Languedoc et Pyrénées Gascogne sont également très actives, et je ne peux malheureusement pas toutes les citer... »<fnref n="45" />

## La Fédération bancaire en ambassadrice

Une sorte de d'apogée de cette politique de communication institutionnelle pourrait être le mini-rapport publié par la Fédération bancaire française en 2024 : *La banque agit pour un monde durable et responsable*<fnref n="46" />. « Les banques françaises et leurs plus de 355 000 salariés sont engagés depuis de nombreuses années dans une démarche d'intégration des exigences en matière de responsabilité sociétale des entreprises (RSE) : elles ont adapté leurs stratégies et leurs organisations, elles ont fait évoluer leurs offres et services vers une finance responsable et durable. Financer la transition énergétique est un défi collectif des banques françaises qui accompagnent leurs clients dans leurs projets décarbonés et prennent des mesures fortes pour le climat. Éco-responsables et engagées aux niveaux national et mondial, elles se mobilisent aussi pour la préservation de la biodiversité [...]. Ce document synthétique, sans être exhaustif, vise à illustrer les principales actions et la contribution collective de la profession bancaire aux objectifs de développement durable. Les banques sont fières

<footnote n="45">⁴⁵ Crédit agricole SA, *La Lettre Info*, 5 juin 2024, entretien avec Éric Campos, directeur de l'engagement sociétal à Crédit Agricole SA ; Nicolas Langevin, rapporteur du comité groupe projet sociétal et directeur général de la Caisse régionale Toulouse 31 [Interview croisée de deux dirigeants du Crédit Agricole sur le métier de la banque et le changement climatique (creditagricole.info)].</footnote>

<footnote n="46">⁴⁶ Rapport publié sous la direction de Maya Atig, directrice générale de la FBF, avec le concours technique d'Allégories Créations, octobre 2024. Voir le lien [La banque agit pour un monde durable et responsable].</footnote>
de se mobiliser sans relâche, aux côtés de leurs clients et avec l'ensemble de leurs
collaborateurs, pour apporter des solutions à la construction d'un avenir inclusif et
durable. »

Le rapport de la FBF met en valeur « un engagement pour la cohésion sociale », « des stratégies climat ambitieuses, « la transition énergétique des clients facilitée », une « adhésion aux initiatives internationales », etc. Et, sur tous les thèmes de la responsabilité sociale, il insiste sur le soutien à la cohésion du corps social bancaire.

4. La gestion d'actifs mobilisée par la responsabilité environnementale ?

Nombre de responsables associatifs, politiques, académiques rêvent d'une sorte de
révolution des firmes de gestion d'actifs (assets management) qui réduiraient
sensiblement leurs engagements dans le portage d'actions et d'obligations des
entreprises dénuées de responsabilité environnementale. « La finance verte peut-elle
sauver le monde ? »<fnref n="47" /> Peut-on concevoir « une finance durable et respectueuse de
l'environnement », comme l'avait suggéré Emmanuel Macron lors du deuxième *One
Planet Summit*, à New York, en 2018 ? Il faudrait mettre en œuvre des grilles
d'évaluation des divers fonds de gestion et de leurs lignes de produits par le biais de
notations ESG pertinentes, efficaces et, surtout, respectées.

Des premières réactions aux signaux d'alerte

Nombre d'analystes arguent que les gestionnaires d'actifs risqueraient de voir
s'effondrer la valeur de nombre de leurs investissements d'ici une à deux décennies si
nombre de territoires mondiaux ou de secteurs d'activité étaient frappés par les
conséquences rudes du réchauffement climatique sur le fonctionnement même des
économies, par un « risque systémique », d'où la mise en jeu de la « tragédie des
horizons », déjà évoquée dans la première section. Or le gouverneur de la Banque
d'Angleterre Mark Carney a attiré l'attention du monde de la finance lors d'un
discours à Londres en septembre 2015, allocution qui aurait incité nombre d'entités
de gestion à introduire les critères ESG dans leurs grilles d'évaluation, au nom de « la
finance d'impact ». La responsabilité environnementale prendrait en compte les
facteurs environnementaux mais aussi, ici et là, le thème de la biodiversité, comme
c'est le cas chez BNP Paribas Asset Management, où la thématique de la biodiversité
s'est cristallisée avec vigueur<fnref n="48" /> tandis que l'on insiste plus classiquement sur
« l'investissement durable » chez d'autres gestionnaires, tel Oddo Finance, qui publie
*Les principes de l'investissement durable*<fnref n="49" /> en 2022.

La modeste Banque postale elle-même se targue d'une différenciation institutionnelle comme si elle voulait s'extraire du *bankbashing* : elle organise le 29 juin 2021 une journée *Dialogues de l'économie citoyenne*, avec un atelier où discutent Lucie Pinson, la directrice de l'ONG *Reclaim Finance*, et Emmanuelle Mourey, présidente du directoire de Banque postale Asset Management, ce qui est révélateur de la prise de

<footnote n="47">⁴⁷ Julie de la Brosse, « La finance verte peut-elle sauver le monde ? », *Le Monde*, 20 octobre 2019.</footnote>

<footnote n="48">⁴⁸ Cf. Robert-Alexandre Poujade, analyste ESG en charge de la thématique biodiversité au sein de BNP Paribas Asset Management, « La gestion d'actifs, un puissant levier pour préserver la biodiversité », 6 septembre 2021 [La gestion d'actifs, un puissant levier pour préserver la biodiversité - BNP Paribas (group bnpparibas)].</footnote>

<footnote n="49">⁴⁹ Oddo Finance, *Les basiques de l'investissement durable*, 13 juillet 2022. Voir le lien [https://www.oddo-bhf.com/fr/News/les-basiques-de-l-investissement-durable/ad/26786].</footnote>
conscience de certains enjeux clés. Plus largement a été créée en 2019 l'association internationale *Net Zero Asset Managers Initiative* qui entend fédérer les initiatives pouvant contribuer à une approche « sage » de la gestion d'actifs. En été 2022, elle réunit 273 sociétés de gestion qui gèrent 60 000 milliards de dollars d'actifs financiers, soit la moitié du montant géré par le secteur à la fin de 2021 (112 trilliards). Mais si l'exclusion du charbon va de soi, il reste délicat d'apprécier à leur juste valeur environnementale nombre de titres financiers en raison de « fortes disparités dans les méthodologies »<fnref n="50" />. Là encore, c'est une « bonne enjambée » qui a été franchie, et le cap doit être tenu avec vigilance, par conséquent.

Il faut bien admettre que le mouvement manque d'ampleur et que les changements restent plutôt imperceptibles ou au mieux diffus, dans les rapports d'activité notamment. Et, surtout, nombre de fonds entretiennent de « mauvaises pratiques », comme chez DWS, filiale de Deutsche Bank et premier gestionnaire d'actifs allemand<fnref n="51" />, avec du flou dans la définition des critères ESG notamment, et un manque de transparence, en particulier, quant à la répartition de leurs lignes d'investissement, d'où la rigidité des grilles d'analyse qui président aux décisions. Dans la ligne de la philosophie lucide de ce livre, des experts de la Banque de France relèvent en 2024 que « les portefeuilles de titres et de prêts des banques et des assureurs et des fonds français ne sont pas suffisamment alignés sur les objectifs de transition [... Ils] ont une exposition substantielle au risque de transition et restent insuffisamment alignés sur les objectifs de transition »<fnref n="52" />. Mais l'enjeu de la « performance » réapparaît lui aussi puisque la compétition mondiale crée des disparités de réglementation et de comportements collectifs puisque les établissements nord-américains bénéficient de plus de souplesse par rapport à nombre de leurs rivaux européens, d'où des disparités au niveau de l'attractivité commerciale transnationale ou boursière<fnref n="53" />.

Quelles que soient la dimension et la réalité de l'appropriation des valeurs environnementales par les firmes cotées et les gestionnaires d'actifs, les exigences s'accentuent sur elles, d'où l'acuité du risque de réputation et la mise en jeu de leur perception comportementale. Le Forum pour l'investissement responsable est ainsi en pointe dans les campagnes de mise en question de la stratégie des parties prenantes des marchés financiers, par exemple en soumettant les entreprises du CAC 40 à un questionnaire fouillé, utilisable lors des assemblées générales<fnref n="54" />. L'attribution d'un label ISR s'est affirmé en levier d'action de plus en plus efficace, d'autant plus que ses niveaux d'exigence évoluent, par exemple, en 2023-2024, avec « un quasi-bannissement des groupes d'énergie fossile et des objectifs stricts d'amélioration des critères ESG » pour les fonds d'investissement<fnref n="55" />.

<footnote n="50">⁵⁰ Amélie Laurin, « Le grand bazar des promesses climatiques des gérants d'actifs », *Les Échos*, 13 juillet 2022.</footnote>

<footnote n="51">⁵¹ Amélie Laurin, « DWS accusé d'avoir menti sur sa politique de finance verte », *Les Échos*, 27 août 2021.</footnote>

<footnote n="52">⁵² Marion Heilmann, « Climat : la Banque de France appelle les institutions financières à en faire plus », *Les Échos*, 29 mars 2024.</footnote>

<footnote n="53">⁵³ Cf. Thibaut Madelin, « Climat : les banques européennes redoutent un fossé réglementaire avec les États-Unis », *Les Échos*, 18 avril 2024.</footnote>

<footnote n="54">⁵⁴ FIR-Forum pour l'investissement responsable, *Le CAC 40 est-il responsable. Rapport d'engagement, saison 2*. Questions écrites aux assemblées générales 2021 [LE CAC 40 EST-IL RESPONSABLE ? RAPPORT D'ENGAGEMENT - SAISON 2 (frenchsif.org)].</footnote>

<footnote n="55">⁵⁵ Caroline Mignon, « Fonds d'investissement : le label ISR tourne le dos au pétrole », *Les Échos*, 19 avril 2023.</footnote>
Vers des obligations vertes ?

L'idéal serait de voir naître des « obligations vertes »<fnref n="56" /> (green bonds), établies en fonction de grilles de critères diversifiés et pertinents, reliées à des actifs « positifs » sur le registre de l'environnement : titres de sociétés fortement engagées dans un bilan carbone sérieux, financement d'équipements liés à la décarbonation, etc. C'est tout à fait concevable mais les initiatives manquent encore d'ampleur et de visibilité. Il faudrait en déterminer la valeur pertinente sur le marché par rapport à des titres banals. Mais, d'ores et déjà, l'International Capital Market Association-ICMA a défini depuis 2018 des Green Bonds Principles<fnref n="57" />, susceptibles de servir de boîte à outils pour des investisseurs, des gestionnaires de fortune ou des épargnants, si tant est qu'une trajectoire vertueuse soit conçue au sein de ces parties prenantes. Il faudrait une autorégulation exigeante et surtout des investisseurs spécialisés, portés par une communication institutionnelle convaincante et persévérante.

Cependant, la Banque mondiale a émis une toute première obligation verte en 2008, afin de financer des champs photovoltaïques, suivi par le Trésor français (avec des OAT vertes) ou la Banque centrale européenne – qui, dans le cadre de sa politique de rachat d'obligations, rachète des obligations dites vertes. BNP Paribas fait ainsi campagne en novembre 2020 pour mettre en valeur son engagement financier : « Concrètement, depuis 2019 [de janvier 2019 à juin 2020], nos clients nous ont mandaté pour plus de 64,5 milliards d'euros d'émissions d'obligations vertes, nous plaçant ainsi en leader mondial de ce marché essentiel pour la transformation écologique des grandes entreprises et des territoires. »<fnref n="58" /> Une évolution s'esquisse puisque « le stock de dette verte en circulation a dépassé les 2 000 milliards de dollars »<fnref n="59" /> en 2022.

L'on peut envisager que des titres correspondant à des exigences de soutenabilité sérieuses et aux critères ESG<fnref n="60" /> se multiplient en ce XXIᵉ siècle. Chaque critique est ensuite libre de rester sur ses positions puisque ces « petits pas » ne dessinent qu'un sentier encore étroit et sinueux et que les « durs » ne manquent pas de dénoncer le fameux greenwashing<fnref n="61" />, de « l'enfumage » et de l'affabulation, quand « la chaîne de valeur s'habille d'une fable »<fnref n="62" />, voire de la manipulation. Loin des polémiques, pourtant, ce sont peut-être là aussi des « petits pas » qui laissent quelque empreinte positive dans l'action de la finance. Modestement, des fonds d'investissement

<footnote n="56">⁵⁶ « Chapitre 11. L'obligation verte », Alain Grandjean et Julien Lefournier, *L'illusion de la finance verte, op. cit.*, p. 121-145.</footnote>

<footnote n="57">⁵⁷ Voir le lien [Green Bond Principles » ICMA (icmagroup.org)].</footnote>

<footnote n="58">⁵⁸ Publicité de BNP Paribas, parue dans la presse en pleine page en novembre 2020. Données fournies par Dealogic.</footnote>

<footnote n="59">⁵⁹ Guillaume Benoît, « Un quart des émissions obligataires en Europe sont des emprunts «durables» », *Les Échos*, 22 novembre 2022.</footnote>

<footnote n="60">⁶⁰ Cf. « Chapitre 14. L'investissement socialement responsable (ISR) », Alain Grandjean et Julien Lefournier, *L'illusion de la finance verte, op. cit.*, p. 161-172.</footnote>

<footnote n="61">⁶¹ « Chapitre 15. La question du greenwashing », Alain Grandjean et Julien Lefournier, *L'illusion de la finance verte, op. cit.*, p. 173-178. Cf. Aurélien Berlan, Guillaume Carbou et Laure Teulières, *Greenwashing, manuel pour dépolluer le débat public*, Paris, Seuil, « Anthropocène », 2022. Nabil Wakim, « “Greenwashing”, manuel pour dépolluer le débat public : s’armer face à la manipulation “verte”. Dans un ouvrage collectif, des chercheurs s’attachent à démonter les ressorts de communication utilisés par des entreprises ou par les pouvoirs publics afin de “verdir” leurs actions », *Le Monde*, 19 mai 2022.</footnote>

<footnote n="62">⁶² *L'illusion de la finance verte, op. cit.*, p. 174.</footnote>
régionaux ont placé six millions d'euros d'obligations d'une ETI du BTP afin de l'aider
à financer « son plan global de décarbonation » et sa transition écologique<fnref n="63" />.

Puisque les programmes de verdissement concernant les « émissions directes » ne permettraient que de modestes réductions du bilan carbone en général, nombre de banques se sont engagées à tailler dans leur financement des firmes charbonnières, même si les ONG pensent que le calendrier est trop étalé dans le temps, puisqu'on parle souvent de 2030, voire de 2040 si l'on inclut les firmes gazières – si sa mise en œuvre n'est pas contredite par les retombées énergétiques de la guerre russo-ukrainienne. BNP Paribas Asset Management annonce ainsi en mars 2019 un durcissement de sa politique d'investissement concernant le secteur charbonnier<fnref n="64" />, et ce, à partir de 2020.

Nombre de fonds, comme Candiam, et de gestionnaires d'actifs au sein des groupes d'assurances suivent le même chemin. Les « fonds durables » se sont peu à peu multipliés<fnref n="65" />, et la Commission européenne elle-même a mis au point des systèmes d'évaluation du degré d'engagement vert des fonds – par le biais des articles 8 et 9 de la *Sustainable Finance Disclosure Regulation* (SFDR)<fnref n="66" />, mise en vigueur en 2021. Mais le mouvement d'affirmation de tels fonds sera long, inéluctablement, puisque choisir les « bifurcations » indispensables requiert des remodelages énormes des portefeuilles de crédit ou de placement de titres ; et les directions ne peuvent se retirer trop brusquement des secteurs contestés sauf à perdre en compétitivité et en rendement, dès lors que nombre de grands établissements internationaux continueront, quant à eux, à parcourir les champs des énergies fossiles, notamment<fnref n="67" />.

Malgré cette prudence nécessaire, de tout premiers acquis ont pris corps : les émissions d'obligations durables (vertes, durables, à impact social ou assorties d'une contrainte environnementale, sociale ou de gouvernance) connaissent une réelle dynamique<fnref n="68" /> : de 34,9 milliards de dollars durant le premier quadrimestre 2019, elles ont bondi à 192 milliards pour 2021, avant un repli à 124,1 milliards pour 2022 et une remontée à 165,9 milliards pour le premier quadrimestre 2023. On estime que « le marché des green bonds représente aujourd'hui plus de 1 000 milliards de dollars d'encours, soit environ 1 % de l'ensemble des titres obligataires en circulation, tous segments confondus »<fnref n="69" />.

5. Vers des évaluations des stratégies d'entreprise

Un symbole de cette « bifurcation » vers des évaluations plus sévères et lucides des partenaires des banquiers et des gestionnaires d'actifs serait la création d'un indice

<footnote n="63">⁶³ Nicole Buyse, « Comment le constructeur Rabot Dutilleul finance sa transition écologique », *Les Échos*, 6 juillet 2022.</footnote>

<footnote n="64">⁶⁴ Jérôme Porier, « La finance s'attaque au défi du charbon », *Le Monde*, 20 mars 2019.</footnote>

<footnote n="65">⁶⁵ Cf. la définition des titres « verts » par l'Autorité des marchés financiers [Finance durable : bien comprendre la Taxonomie et le règlement SFDR pour exprimer vos préférences | AMF (amf-france.org)].</footnote>

<footnote n="66">⁶⁶ Cf. [La classification SFDR, article 6, 8 ou 9 - Green Finance % (green-finance.fr)].</footnote>

<footnote n="67">⁶⁷ Marc Angrand, « Les banques continuent de financer largement le secteur des énergies fossiles », *Le Monde*, 8 mai 2023.</footnote>

<footnote n="68">⁶⁸ « Les obligations vertes portent les émissions durables », *Les Échos*, 23 mai 2023 – d'après une étude de Lazard Frères Gestion : données du 1er janvier au 30 avril de chaque année.</footnote>

<footnote n="69">⁶⁹ « Green Bonds : de records et records ! », Lazard frères gestion, *Focus*, 21 novembre 2022.</footnote>
ESG du CAC 40 à la Bourse de Paris<sup>70</sup>, à l'initiative d'une filiale de l'agence de notation ESG Vigeo Euris, du groupe Moody's. « Après avoir lancé le CAC 40 ESG en mars 2021, Euronext a dévoilé jeudi [12 janvier 2023] une nouvelle déclinaison de l'indice phare de la Bourse de Paris, le "CAC SBT 1,5°". Le dernier né de la gamme se veut entièrement focalisé sur l'objectif de réductions des émissions de gaz à effet de serre, dans la lignée de l'Accord de Paris. »<sup>71</sup> De tels outils d'évaluation seraient d'ores et déjà un levier efficace d'incitation à durcir la stratégie de responsabilité environnementale des groupes cotés. Euronext accentue d'ailleurs sa stratégie de conception d'indices boursiers prenant mieux en compte les enjeux de la finance durable, en liaison avec des fournisseurs de données spécialisés sur les questions ESG (Moody's, Carbone 4, *Carbon Disclosure Project*, etc.)<sup>72</sup>, d'autant plus que les sociétés de gestion de fonds automatiquement reliés aux indices centraux – les ETF ou fonds indiciels cotés – se sont multipliées et gèrent des montants énormes.

> En juin 2002 l'agence Arese, premier organisme français de mesure de la performance socio-environnementale, devient l'agence Vigeo2. Le projet est porté par Nicole Notat, qui quitte fin mai 2002 sa fonction de secrétaire générale de la CFDT, et par l'actionnaire d'Arese, la Compagnie financière Eulia (Groupe Caisse des dépôts et Groupe Caisse d'épargne), qui choisissent d'orienter l'agence vers un nouveau projet. Tout en poursuivant l'activité de « notation déclarative » pour une clientèle de gestionnaires de fonds, l'agence crée alors une activité de « notation sollicitée » des entreprises en matière sociale et environnementale, dont le principe s'inspire de l'activité des agences de notation financière [...]. Le groupe Vigeo Eiris est une agence de notation sociale et environnementale internationale fondée en 2002, spécialisée dans l'évaluation de type qualitatif des entreprises selon des critères sociaux et environnementaux et suivant un cahier des charges lié au développement durable, en utilisant une forme de notation spécifique<sup>73</sup>. Vigeo a repris l'agence belge Ethibel en 2005 puis a fusionné avec la britannique Eiris en 2015, avant de rejoindre Moody's en 2019. L'actionnariat de Vigeo Eiris, société par actions simplifiée, était réparti en 2016 en trois collèges : celui des investisseurs et fonds de pension pour 62,3 %, celui des organisations syndicales et ONG pour 24 % et celui des entreprises pour 13,7 %. L'agence change de nom en 2020 et devient V.E.

Des discussions ont surgi à propos de tels indices – comme *MSCI Climate Change, Euronext Low Carbon PAB (Paris Aligned Benchmark)* ou *S&P Dow Jones Paris-Aligned & Climate Transition*. Ils ne feraient que contribuer à de « l'écobanchiment »<sup>74</sup> et, une fois de plus, la finance durable ne serait qu'un leurre<sup>75</sup>, avec des doutes – de la part de *Reclaim Finance* ou d'autres associations – sur le montage des évaluations positives ou vertes par nombre de gestionnaires de fonds<sup>76</sup> tant les indices des agences (comme Sustainalytics ou MSCI) manquent encore de cohérence ou incluent des sociétés « en cours de décarbonation ». De telles

<footnote n="70"><sup>70</sup> Emmanuel Schafroth, « Le CAC 40 face au défi de l'investissement responsable », *Les Échos*, 12 novembre 2021. L. Boi, « *Euronext et Vigeo Eiris lancent un indice CAC 40 gouvernance* », *lesechos.fr*, 27 mars 2017.</footnote>

<footnote n="71"><sup>71</sup> Bastien Bouchaud, « Le CAC se met au vert », *Les Échos*, 13 janvier 2023.</footnote>

<footnote n="72"><sup>72</sup> Cf. Bastien Bouchaud, « CAC, Low Carbon: dans la fabrique des indices boursiers d'Euronext », *Les Échos*, 4 octobre 2023.</footnote>

<footnote n="73"><sup>73</sup> « Vigeo Eiris », *Wikipedia* (consulté le 10 août 2022). Cf. Mohamed Chelli et Yves Gendron, « *L'expertise en évaluation socio-environnementale des entreprises : légitimation et mises à l'épreuve* », *Comptabilité-Contrôle-Audit*, 1er novembre 2015, tome 21, n° 2, p. 63-96. François Fatoux, « *Mesurer la responsabilité des entreprises, moyens et enjeux* », *Revue Projet*, 2009, n° 312, p. 12-17.</footnote>

<footnote n="74"><sup>74</sup> Amélie Laurin, « Les indices climat, une machine à "greenwashing" », *Les Échos*, 21 septembre 2021. *Paris Aligned* fait référence à l'Accord de Paris de la COP 21 de 2015.</footnote>

<footnote n="75"><sup>75</sup> Cf. Jean François Sebastian, directeur général de SAS Institute, « Les convictions écologiques de nombreux financiers varient comme les cours de la Bourse, tribune, *Le Monde*, 2022.</footnote>

<footnote n="76"><sup>76</sup> Adrien Sénécat, « La grande tromperie des fonds d'investissement "verts", *Le Monde*, « Les Enquêtes des décodeurs », 29 novembre 2022.</footnote>
assertions, bien qu'argumentées, peuvent paraître excessives, mais la discussion reste
ouverte. De tels dilemmes sont soulevés lors des assemblées générales annuelles,
quand les fonds d'investissements et gestionnaires d'actifs sont confrontés à la
nécessité d'un choix : pour ou contre les sections qui concernent la RSE dans le
rapport annuel de la société dans laquelle ils détiennent des actions<sup>77</sup>. En effet, des
« plans climatiques » sont mis au point par la direction et sont soumis à ratification.
C'est le cas d'Atos, Vinci ou TotalEnergies en 2021, en quasi-pionniers. En parallèle,
des gestionnaires questionnent les orientations de certaines entreprises cibles et
exigent d'elles une « résolution climatique » qui dresserait le bilan de leur
engagement dans la responsabilité environnementale<sup>78</sup>.

En septembre 2021, le Forum pour l'investissement responsable<sup>79</sup>, créé en 2001, a appelé les membres du SBF 120 à organiser un vote annuel sur ce thème – au nom du slogan *Say On Climate* –, tout comme l'a fait l'Institutional Investors Group on Climate Change, dont fait partie BNP Paribas. Or, à la date de 2021, seulement un cinquième des 2 000 plus grosses firmes du monde ont défini un plan de transition climatique. On doit admettre qu'il reste délicat de « donner du sens à ses placements »<sup>80</sup> en équilibrant « risque, rentabilité, responsabilité ». « Chercher à concilier rentabilité et sens des responsabilités, ou refuser catégoriquement de se faire de l'argent sur le dos de la planète ne relève pas du même niveau d'exigence. »<sup>81</sup> Mais ce thème est devenu central dans certains enseignements académiques, avec des cours sur la « finance responsable », comme à l'ESSEC.

Malgré la relative lenteur de leur évolution<sup>82</sup>, les gestionnaires d'actifs ont effectué
leurs « petits pas », d'autant plus que leur propre évaluation dépend de plus en plus
de critères ESG ou ISR. Le journal *Les Échos* lui-même, plutôt proche du monde de
l'entreprise, est devenu un solide transmetteur de telles informations<sup>83</sup>. Sur le terrain,
au niveau de la banque de détail, les conseillers d'épargne et de gestion de patrimoine
proposent des fonds orientés vers des valeurs « vertes » ; les garanties de contrats
estampillées « responsables » ont fleuri et tendent à devenir « vertueux »<sup>84</sup>, que ce
soit à l'échelle d'ensemble du critère ESG ou plus particulièrement sur le registre
environnemental, avec la grille d'évaluation *Greenfin*<sup>85</sup> – qui a succédé en 2022 au
label *TEEC-Transition énergétique et écologique pour le climat* créé en 2015. « Créé
par le ministère, le label *Greenfin* garantit la qualité verte des fonds d'investissement
et s'adresse aux acteurs financiers qui agissent au service du bien commun grâce à
des pratiques transparentes et durables. Le label a la particularité d'exclure les fonds

<footnote n="77">77 Laurence Boisseau, « Votes en AG sur les résolutions environnementales : le dilemme des investisseurs », Les Échos, 21 septembre 2021.</footnote>

<footnote n="78">78 Cf. Laurence Boisseau et Amélie Laurin », Climat : Amundi et de grands investisseurs demandent des gages à Crédit Suisse », *Les Échos*, 9 mars 2022.</footnote>

<footnote n="79">79 Voir le lien [Forum pour l'Investissement Responsable (frenchsif.org)].</footnote>

<footnote n="80">80 Aurélie Blondel, « Donner du sens à ses placements », *Le Monde*, supplément *Le Monde-Argent*, 1er juillet 2020.</footnote>

<footnote n="81">81 *Ibidem*. Voir aussi : Emmanuel Schafroth, « Épargner au service du climat », in « Le mode d'emploi pour donner du sens à vos placements », *Les Échos Patrimoine*, dossier spécial *Investissement responsable*, 1er avril 2022, p. 36-39.</footnote>

<footnote n="82">82 Rachel Cotte, « Les géants de la gestion d'actifs très loin de la neutralité carbone », *Les Échos*, 8 août 2023.</footnote>

<footnote n="83">83 Voir le dossier d'une demi-douzaine de pages : *Investissement socialement responsable. Risques et opportunité, Les Échos Patrimoine*, 7 avril 2023, p. 36-41. Cf. Emmanuel Schafroth, « L'investissement socialement responsable en sept points clés », *ibidem*, p. 37.</footnote>

<footnote n="84">84 Laurence Delain, « Nos contrats sont-ils vraiment plus vertueux ? », *Les Échos*, 18 février 2022.</footnote>

<footnote n="85">85 Cf. [Label Greenfin, un repère essentiel de la finance verte (novethic.fr)].</footnote>
qui investissent dans des entreprises opérant dans le secteur nucléaire et les énergies fossiles. Novethic, EY France et Afnor certification ont été désignés comme organismes chargés de délivrer le label *Greenfin*. »<fnref n="86" />

Les gestionnaires d'actifs géants en viennent eux aussi à orienter certains de leurs fonds vers « la finance durable » : le géant financier BlackRock crée ainsi à Paris, en 2021, un poste de « responsabilité pour la durabilité en Europe » afin d'y coordonner l'offre d'investissement responsable du groupe<fnref n="87" />, tandis que, à Paris également, œuvre une directrice de la recherche fondamentale en investissement durable – ce qui symbolise le « tournant vert » impulsé en 2020. Comme quoi « *Change Finance* », du nom d'une fédération d'associations militantes (dont *Finance Watch*)<fnref n="88" />, est possible, mais à « pas mesurés »... Un exemple révélateur de la concrétisation d'une politique cohérente est fourni par le groupe français leader qu'est Amundi : il s'appuie sur une « directrice de l'investissement à impact », Laurence Laplane-Rigal, qui développe les stratégies d'investissement dans les secteurs de l'épargne solidaire (depuis 2001), de l'épargne salariale (depuis 2010) et de l'économie sociale et solidaire (depuis 2014).

Il faut que le système financier entame une marche résolue et à bon rythme vers la « soutenabilité » (*sustainability*)<fnref n="89" />, d'autant plus qu'il faut affronter le doute de nombre d'associations environnementalistes<fnref n="90" />. D'un côté, l'Association française de la gestion financière pense que l'investissement « responsable » pèserait plus de la moitié des capitaux gérés en France ; de l'autre, les sceptiques doutent de la crédibilité de telles statistiques et, surtout, de la réalité des qualifications « durables » de nombre de fonds. Pourtant, des passages au tamis des valeurs boursières sont effectués, par exemple par Mirova, une filiale de Natixis IM, spécialisée dans la finance durable, au sein du groupe BPCE. Le plus délicat pour tout investisseur est d'appréhender les normes des entités d'évaluation ESG des fonds d'investissement tant elles sont diverses et parfois opaques et tant elles dépendent des critères définis par les agences (MSCI, Moody's ESG, S&P Global, Refinitiv, Morningstar, etc.)

## 6. La stratégie de responsabilité remise en cause en 2024-2025

Cependant, au milieu des années 2020, des obstacles fâcheux sont érigés par des adversaires des restrictions à la liberté d'action bancaire et financière. L'enjeu de la compétitivité pure et simple, donc de la « performance » managériale, renaît par conséquent, comme une réaction à trop de pressions exercées par les stratégies de responsabilisations des institutions bancaires et financières et par les trajectoires de gestion tracées par les instances de régulation.

Tout d'abord, comme dans tous les secteurs d'activité, les entreprises d'argent sont confrontées aux surcoûts et sur-tâches provoqués par la mise en œuvre des

<footnote n="86">⁸⁶ [Le label Greenfin | Ministères Écologie Énergie Territoires (ecologie.gouv.fr)].</footnote>

<footnote n="87">⁸⁷ Amélie Laurin, « Blackrock accélère dans la finance durable depuis Paris », *Les Échos*, 16 juillet 2021.</footnote>

<footnote n="88">⁸⁸ *Change Finance* [La coalition | Change Finance].</footnote>

<footnote n="89">⁸⁹ Cf. Paul Fischer (dir.), *Making the Financial System Sustainable*, Cambridge, Cambridge University Press, 2020. Voir l'analyse de Xenia Karametaxas dans *Politique étrangère*, 2 juillet 2021 [*Making the Financial System Sustainable – Blog Politique étrangère (politique-etrangere.com)]*.</footnote>

<footnote n="90">⁹⁰ Aurélie Fardeau, « Placements : la finance “durable” l'est-elle vraiment ? », *Le Monde*, 27 septembre 2022.</footnote>
programmes d'adaptation aux exigences de responsabilité. C'est le cas par exemple à propos de la biodiversité, dans le sillage de la COP15, conférence de l'ONU en 2022. C'est que toutes les parties prenantes doivent batailler pour constituer leurs paniers d'indicateurs communs en matière de protection de la nature<fnref n="91" /> avec l'année 2030 comme objectif : comment quantifier les effets de leurs financements ? quelles boîtes à outils constituer ?

Ainsi la fameuse CSRD a-t-elle ouvert la porte à un déferlement d'enquêtes ! Rappelons que la Directive relative à la publication d'informations en matière de durabilité par les entreprises, ou directive (UE) 2022/2464 CSRD, également appelée directive CSRD (Corporate Sustainability Reporting Directive en anglais), est une directive de l'Union européenne qui établit un nouveau cadre de reporting des entreprises. Les établissements bancaires et financiers doivent donc eux aussi enclencher des programmes de collecte et de traitement d'amples volumes de données. L'on comprend la fébrilité de ce secteur et ainsi la mobilisation des communautés d'affaires à Bruxelles pour tenter d'alléger la pression ainsi exercée. Il faut mettre en action des « inventaires » afin de mesure l'empreinte biodiversité ; mais cela s'avère difficile tant les bénéficiaires du concours bancaire manquent eux-mêmes de données d'évaluation de l'impact de leurs initiatives, que ce soient les entreprises ou les collectivités locales, en particulier. Surcharge de travail et surcoûts<fnref n="92" /> s'avèrent ainsi nécessaires sur le moyen terme.

Des trublions, voire des dissidents, ont logiquement commencé à remettre en cause de tels programmes techniques et surtout les limitations imposées à un libre déploiement des prestations bancaires ou financières. Nombre d'acteurs, notamment aux États-Unis ou même dans la City, trépignent, même publiquement, contre ce qu'ils estiment un carcan qui enraye leur liberté d'action et in fine leur « performance »<fnref n="93" />. Dans le sillage de l'élection du président Donald Trump et du boum des idées néolibérales, le courant trumpiste semble vouloir dénoncer toute entrave à la liberté de financement. Les efforts pour respecter les engagements de la COP26 (à Glasgow en 2021) pris par 450 institutions financières risquent donc d'être fragilisés, et ce, au sein de la NZBA-Net Zero Banking Alliance. Un processus d'assouplissement des critères de financement semble prendre corps, comme à propos des secteurs charbonnier et pétrolier.

Sur le champ de la gestion d'actifs, par exemple, c'est le cas aux États-Unis où a fleuri une coalition d'entités hostiles à des contraintes collectives pesant sur les stratégies climatiques, dans le cadre d'une quasi-croisade d'un camp d'élus républicains et d'États (comme la Floride) contre toute atteinte à la liberté concurrentielle qui pourrait être bridée par des ententes sur les normes à respecter : « The dark empire strikes back. »<fnref n="94" /> Du coup, la firme Vanguard, pourtant le deuxième gestionnaire d'actifs mondial, s'est résolue à quitter l'Alliance pour le climat<fnref n="95" /> et les compagnies

<footnote n="91">⁹¹ Tifenn Clinkemaillié, « Les banques peinent à quantifier l'impact de leurs financements sur la biodiversité », *Les Échos*, 22 octobre 2024.</footnote>

<footnote n="92">⁹² Cf. Emmanuel Schafroth, « Le coût de la recherche extra-financière », *Les Échos*, 18 octobre 2024.</footnote>

<footnote n="93">⁹³ Cf. Marion Heilmann, « COP29, élection de Trump : la finance verte face à des vents contraires », *Les Échos*, 20 novembre 2024.</footnote>

<footnote n="94">⁹⁴ Article de la revue *Swissquote*, décembre 2023, p. 39. « L'empire obscur contre-attaque », dans la version française.</footnote>

<footnote n="95">⁹⁵ Caroline Mignon, « Le deuxième gestionnaire d'actifs mondial quitte l'Alliance pour le climat », *Les Échos*, 9 décembre 2022.</footnote>
d'assurances doivent remettre en cause leurs programmes d'exigences envers leurs entreprises clientes<fnref n="96" />. D'ailleurs, les fonds européens s'avèrent plus exigeants que les nord-américains sur ce registre, qui se montrent plus libres d'investir dans des groupes d'hydrocarbures, au gré de la décote de leurs titres.

Aussi commence-t-on à douter de la solidité du « pacte vert » à propos de « l'épargne durable »<fnref n="97" /> : est-ce que tous les labels garantissant l'engagement de tel ou tel fonds sont fiables ? peut-on insérer dans cette labellisation les concours apportés aux industries des hydrocarbures et de l'armement ? Comment l'investisseur ou l'épargnant peut-il établir un distinguo lucide et pertinent ? Doit-on vraiment exclure pétrole et gaz alors que toutes les économies en dépendent en réalité ? Doit-on bannir l'armement alors que les enjeux patriotiques attisés par les divers types de guerre sous-jacents suscitent morosité et inquiétude ?

Le dilemme est devenu réel, sinon troublant. D'un côté, l'on durcit les règles et les critères pour dissiper le doute éventuel au nom d'une quasi-morale financière. Ainsi, une refonte du label ISR a été mise en place en 2024, un peu pour enrayer tout risque de « greenwashing ». L'Autorité européenne des marchés financiers veut se montrer rigoureuse, tout comme, en aval, l'Autorité des marchés financiers en France<fnref n="98" />. Du coup, nombre de sociétés de gestion de petite taille préfèrent abandonner ce label ISR, porté de plus en plus par les grandes sociétés, telles Natixis (avec 105 fonds labellisés), LBP AM (101) ou BNP Paribas AM (74)<fnref n="99" />.

D'un autre côté, l'on doit tout de même accepter quelque assouplissement dans l'établissement des critères. C'est le cas à propos du secteur de l'armement. Alors que des sociétés européennes doivent recourir de plus en plus à des firmes d'investissement nord-américaines, l'on prend conscience du risque de perte d'un marché substantiel, à l'heure où une stratégie de réarmement européenne s'intensifie et se heurte à un manque de fonds propres. Aussi la Banque européenne d'investissement a-t-elle peu ou prou assoupli ses critères<fnref n="100" /> sur ce créneau des marchés de l'argent.

D'ailleurs, la guerre géoéconomique tripolaire (Chine, États-Unis, Europe) qui s'est intensifiée dans les années 2020 fait prendre conscience aux autorités nationales et surtout européennes qu'il faut privilégier « les petits pas » pertinents à la « course » aveugle... La lucidité est en effet à double sens : il faut être lucide devant les enjeux environnementaux (et autres) et en même temps devant les enjeux géostratégiques, sinon l'économie européenne encourrait le risque de perdre en compétitivité à moyen et long termes. Cela justifierait les ajustements mis en œuvre en 2025 par la

<footnote n="96">⁹⁶ Amélie Laurin et Marion Heilmann, « Climat : la coalition des assureurs vole en éclats, après de nouvelles défections », Les Échos, 26 mai 2023.</footnote>

<footnote n="97">⁹⁷ Cf. Emmanuel Schafroth, « Fonds labellisés ESG, l'avenir de l'épargne "durable" en question », Les Échos, 18 octobre 2024.</footnote>

<footnote n="98">⁹⁸ Séverine Leboucher, « L'AMF adapte ses règles contre le greenwashing au cadre européen », Les Échos, 21 janvier 2025.</footnote>

<footnote n="99">⁹⁹ Séverine Leboucher, « Refonte du label IUSR : coup de balai sur un tiers des fonds », Les Échos, 21 janvier 2025.</footnote>

<footnote n="100">¹⁰⁰ Cf. Anne Drif et Anne Bauer, « Weinberg Capital surpasse son objectif dans la défense », Les Échos, 28 janvier 2025.</footnote>
Commission européenne afin de dessiner des trajectoires moins ambitieuses pour tout ce qui concerne la « finance verte »<fnref n="101" />.

Encore faut-il éviter en effet qu'une sorte de « course de haies » ne se pose en obstacle à l'agilité des banques lucides et « réformatrices » puisque l'idéologie d'un néo-libéralisme sans contraintes reprend vigueur aux États-Unis et même dans certains cercles européens au nom de la guerre de compétitivité économique... Cela explique l'assouplissement du cadre de l'émission des obligations vertes (green bonds) défini lors du programme de l'Association internationale des marchés de capitaux (*Climate Bond Initiative, Green Bonds Principles*).

Si les règles de base sont préservées, leur mise en œuvre est destinée à être moins rigoureuse et plus étalée dans le temps. C'est que « le virage vert de l'Europe [est] dans le viseur des défenseurs de la compétitivité »<fnref n="102" />, dont les groupes de représentation d'intérêt sont de plus en plus vigoureux et pugnaces à Bruxelles. Cela pourrait déboucher sur des « rendez-vous manqués du capitalisme durable » : « Résistance passive au reporting extra-financier », « efficacité du Say On Climate remise en cause », « échec de la règlementation SFDR », « marginalisation des alliances pour le climat », « lutte laborieuse contre le greenwashing » à propos des labels et noms de fonds et « interminable quête d'un standard solide pour les green bonds »<fnref n="103" />.

## Conclusion

Malgré la gamme d'initiatives des banquiers et financiers, il est patent que le secteur de l'argent doit encore commettre des efforts significatifs et, surtout, « palpables », c'est-à-dire mieux perceptibles, au-delà des messages de communication institutionnelle et des analyses développées dans les rapports annuels, par exemple. « Il faut, là aussi, de la nuance : « Le banquier doit aider à gérer la transition et accompagner vers les évolutions nécessaires. Il ne peut pas être un juge ultime en la matière. Il ne peut pas dire le droit ou énoncer les valeurs ultimes, car il faut en ce domaine, en tant que banque, agir avec une grande humilité. Un raisonnement binaire ne peut être la norme et l'analyse se doit d'être nuancée. Le rôle majeur du banquier est de financer les transitions et d'accompagner le mouvement des entreprises qui se sont engagées sur le droit chemin. Il doit également inciter les autres entreprises moins avancées à entamer cette transition, sans forcément les exclure de manière présomptueuse. [En effet,] la banque dispose d'un vrai levier pour améliorer la prise en compte des impacts environnementaux et sociaux par ses clients. Elle doit en user avec détermination et délicatesse en fonction de la maturité du sujet et de la société. »<fnref n="104" />

Peut-être l'autorégulation domine-t-elle trop pour inciter les acteurs des métiers de l'argent à accélérer le rythme de leurs initiatives ou le souci de peaufiner son capital

<footnote n="101">¹⁰¹ Cf. Guillaume Benoît, « Finance verte : la Commission tourne le dos à ses propres règles », *Les Échos*, 30 janvier 2025.</footnote>

<footnote n="102">¹⁰² Laurence Boisseau, « Le virage vert de l'Europe dans le viseur des défenseurs de la compétitivité », *Les Échos*, 30 janvier 2025.</footnote>

<footnote n="103">¹⁰³ Sophie Rolland, Laurence Boisseau et alii, « Les rendez-vous manqués du capitalisme durable », *Les Échos*, 30 janvier 2025.</footnote>

<footnote n="104">¹⁰⁴ Alexandre Menais (dir.), *Raison d'être, engagement et responsabilité. L'entreprise au-delà du capitalisme*, Paris, LexisNexis, 2021, p. 95.</footnote>
de réputation l'emporte-t-il trop sur l'action – selon le dilemme corporate social responsibility vs corporate self reputation... Il faudrait mobiliser le Guide du greenwashing mis au point par l'ADEME-Agence de l'environnement et de la maîtrise de l'énergie (créée en 1991) : elle propose « des tests en ligne pour auto-évaluer sa démarche de communication et ses messages utilisant l'argument écologique et l'argument « développement durable. Il s'agit d'un outil de sensibilisation, d'aide à la décision et à la création dans le respect des règles d'une communication plus responsable »<fnref n="105" />.

De toute façon, le doute des associations environnementalistes est trop grand pour qu'on puisse dépasser à leurs yeux le niveau de la « croyance », voire du doute, sur ces registres de la finance « responsable » ou « durable ». Le cheminement vers plus de certitudes sera sans doute fort long, quel que soit le rythme des « petits pas » ou des « enjambées ». L'on confirmera ainsi que les trajectoires des responsabilités des entreprises sont toujours délicates et souples<fnref n="106" />, qu'il s'agisse des métiers de l'argent ou non.

Résumé : Si les métiers de l'argent ont toujours été au cœur de débats sur leurs mauvaises pratiques, la mise en avant de leurs intérêts immédiats de profit et de spéculation, les enjeux de la transition écologique et climatique les ont à nouveau placés au banc des accusés. Ils ont contribué en effet à financer des investissements renforçant les dérives environnementales, la surconsommation de sources d'énergie dangereuses à terme et des sur-dépenses de clientèles particulières dotées d'un mode de vie négligeant les enjeux des déséquilibres climatiques. Aussi le texte reconstitue-t-il les leviers d'une sorte d'acte d'accusation (« bankbashing ») des prêteurs et investisseurs. En contrepoint, il mobilise les arguments des parties prenantes quand elles mettent en valeur les bifurcations de leurs trajectoires d'action, leur prise en compte des défis qui se posent à tous les acteurs économiques (et sociaux). Des plans d'action, des manifestes stratégiques, des directions spécialisées dans la RSE sont ainsi mis en action afin de redresser des cheminements funestes. Mais des critiques soupètent ces initiatives et les pensent trop légères et superficielles (« bankwashing »). L'essentiel est d'engager des réflexions équilibrées alors que la décennie à venir semble décisive sur tous ces registres socio-environnementaux.

<footnote n="105">¹⁰⁵ Voir le lien [Bienvenue | Ademe | Anti Greenwashing].</footnote>

<footnote n="106">¹⁰⁶ Ce texte est tiré du chapitre IX, « Banques, finances et responsabilité environnementale : greenwashing ? », in Hubert Bonin, *Les responsabilités de l'entreprise. Entre performance et enjeux sociaux, sociétaux et environnementaux*, Bruxelles, Peter Lang, « Business and Innovation, volume 34 », 2025, p. 205-230, avec des compléments et des réflexions nouvelles.</footnote>