BOLETÍN OFICIAL DEL ESTADO
Núm. 17 Jueves 20 de enero de 2022 Sec. I.   Pág. 5685
I. DISPOSICIONES GENERALES
MINISTERIO DE ASUNTOS ECONÓMICOS
Y TRANSFORMACIÓN DIGITAL
861 Orden ETD/18/2022, de 18 de enero, por la que se dispone la creación de 
Deuda del Estado durante el año 2022 y enero de 2023 y se recogen las 
Cláusulas de Acción Colectiva normalizadas.
La Deuda del Estado es el conjunto de capitales tomados a préstamo por el Estado 
mediante emisión pública, concertación de operaciones de crédito, subrogación en la 
posición  deudora  de  un  tercero  o,  en  general,  mediante  cualquier  otra  operación 
financiera  del  Estado,  con  destino  a  financiar  los  gastos  del  Estado  o  a  constituir 
posiciones activas de tesorería.
La Ley 47/2003, de 26 de noviembre, General Presupuestaria, establece en su 
artículo 94 que la creación de Deuda del Estado habrá de ser autorizada por ley y en su 
artículo 98 que corresponde a la persona titular del Ministerio de Asuntos Económicos y 
Transformación Digital, de acuerdo con la actual estructura departamental, autorizar la 
formalización de las operaciones relativas a la Deuda.
Por su parte, el artículo 47 de la Ley 22/2021, de 28 de diciembre, de Presupuestos 
Generales del Estado para el año 2022, autoriza a la persona titular del Ministerio de 
Asuntos Económicos y Transformación Digital, para que incremente la Deuda del Estado, 
con la limitación de que el saldo vivo de la misma en términos efectivos a 31 de 
diciembre del año 2022 no supere el correspondiente saldo a 1 de enero de 2022 en más 
de 81.936.673,06 miles de euros. Este límite será efectivo al término del ejercicio, 
pudiendo ser sobrepasado a lo largo de su curso, y quedará automáticamente revisado 
en virtud de los supuestos establecidos en el artículo 47.2.
Esta orden incorpora el contenido fundamental de la Orden ETD/27/2021, de 15 de 
enero, por la que se dispone la creación de Deuda del Estado durante el año 2021 y 
enero de 2022 e incorpora como anexo las nuevas Cláusulas de Acción Colectiva 
normalizadas, en cumplimiento del artículo 12.3 del Tratado Constitutivo del Mecanismo 
Europeo de Estabilidad y al amparo del artículo 98.3 de la Ley General Presupuestaria. 
Las nuevas Cláusulas se aplicarán a las referencias emitidas por primera vez, a partir de 
la adopción de aquellas. Las novedades que introducen estas Cláusulas de Acción 
Colectiva  se  derivan  de  la  experiencia  adquirida  en  otras  jurisdicciones  y  buscan 
introducir la votación agregada única, de tal forma que los tenedores de una serie de 
valores concreta no puedan bloquear la modificación de las condiciones del resto de 
series afectadas, perjudicando al resto de los tenedores. Al tiempo, se mantienen en 
vigor de forma transitoria las Cláusulas de Acción Colectiva normalizadas, recogidas en 
el anexo de la Orden ECC/1/2014, de 2 de enero, por la que se dispone la creación de 
Deuda del Estado durante el año 2014 y enero de 2015 y se recogen las Cláusulas de 
Acción Colectiva normalizadas, que serán de aplicación a aquellas referencias emitidas, 
por primera vez, entre el 1 de enero de 2013 y la adopción de las nuevas Cláusulas de 
Acción Colectiva normalizadas, de acuerdo con el Tratado del Mecanismo Europeo de 
Estabilidad. s
La  orden  ministerial  se  adapta  a  los  principios  de  necesidad,  eficacia,  e.
proporcionalidad,  seguridad  jurídica,  transparencia,  y  eficiencia.  En  virtud  de  los  w.
principios de necesidad y eficacia, la iniciativa normativa se justifica por una razón de  1w
einntetrreé slo gse innegrraels coosm yo l oess  glaa sntoesc edseidl aEds tdaed oe meniti re dl eauñdoa 2 p0ú2b2l,i csaie pnadroa  lfain oarndceianr  mlai ndisifteerreianlc eial 
instrumento adecuado para habilitar la ejecución de emisiones de Deuda del Estado en
base al resto del ordenamiento jurídico vigente y, concretamente, a la Ley General 
Presupuestaria.
La orden también responde al principio de proporcionalidad y contiene la regulación 
imprescindible  para  atender  a  los  fines  pretendidos.  La  norma  no  restringe  ningún 
derecho y sólo impone obligaciones a la administración, buscando el equilibrio entre la 
flexibilidad requerida para operar de manera eficiente en los mercados financieros y la 
necesidad  de  proporcionar  seguridad  jurídica  a  los  operadores,  principio  de  buena 
regulación  al  que  también  contribuye  esta  orden,  al  igual  que  al  principio  de 
transparencia,  definiendo  claramente  los  objetivos  que  pretenden  alcanzarse  y  su 
fundamento.
Finalmente, en lo que se refiere a la eficiencia, el objeto de la norma es precisamente 
articular los procedimientos que permitan minimizar el coste de la Deuda del Estado, 
siendo  los  mismos  que,  durante  los  últimos  años,  han  permitido  reducir 
considerablemente los costes de financiación de la cartera de deuda pública.
En su virtud, y con el fin de instrumentar la financiación mediante Deuda del Estado 
durante el año 2022 y enero de 2023, dispongo:
Artículo 1.  Importe de la emisión de Deuda.
1.  La Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional emitirá durante el 
año 2022, en nombre del Estado y por delegación, Deuda del Estado con arreglo a lo 
que se dispone en esta orden, por el importe nominal que resulte aconsejable en función 
de la situación de financiación del Estado, de las peticiones de suscripción recibidas, de 
las condiciones de las mismas y de las generales de los mercados, de modo que, 
sumando lo emitido o contraído en enero del año 2022, en virtud de lo establecido en la 
Orden ETD/27/2021, de 15 de enero, por la que se dispone la creación de Deuda del 
Estado durante el año 2021 y enero de 2022, y lo que se emita o contraiga por el Estado 
durante todo el año en curso en todas las modalidades de Deuda del Estado, no supere 
el límite de incremento que para el saldo vivo de la Deuda establece el artículo 47 de la 
Ley  22/2021,  de  28  de  diciembre,  de  Presupuestos  Generales  del  Estado  para  el 
año 2022.
2.  A efectos de lo dispuesto en el artículo 94.2 de la Ley 47/2003, de 26 de 
noviembre, General Presupuestaria, la autorización para emitir o contraer Deuda del 
Estado contenida en el apartado anterior se extenderá al mes de enero de 2023 hasta el 
límite del 15 por ciento del autorizado para el año 2022, computándose los importes así 
emitidos  dentro  del  límite  que  autorice  para  el  año  2023  la  Ley  de  Presupuestos 
Generales del Estado para dicho año.
Artículo 2.  Formalización de la emisión de la Deuda.
1.  La Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional emitirá Deuda del 
Estado en euros, sin perjuicio de lo establecido en el artículo 99 de la Ley 47/2003, de 26 
de noviembre, de las siguientes modalidades: Letras del Tesoro, Bonos del Estado y 
Obligaciones del Estado. Asimismo, se podrán emitir Bonos u Obligaciones del Estado 
cuyo capital o intereses estén referenciados a un índice en la forma que fije su norma de 
emisión.
2.  La Deuda del Estado recibirá la denominación de Letras del Tesoro cuando se 
emita, al descuento o a premio, y a plazo no superior a veinticuatro meses. Su valor de 
amortización será a la par. es
3.  La  Deuda  del  Estado  recibirá  la  denominación  de  Bonos  del  Estado  o  de  bo
Obligaciones del Estado cuando su plazo de emisión se encuentre entre dos y cinco  w
dpya ioñsOrop sbor elnoicgg osaaemc ailpoa srn aeue mpsoe i srdciioeóarlnn  a jEes ,see ts eatfldei jepo p r lueasncezi orová, a  prlaeou sre pldadee ics pttsiiavnerat,ro  m.ds eaiEsnltvnitnoe et .o lqE  ucal ae vsl aaoel o nprd a edlra .e  a Larmaemo sSoortrleiutziczcaraiceócitnoaió nrnípea osd  rGe a lenlaont isceq irBpuaaoel dn dasoeessl     OE-A-2022-86able en https://
Tesoro  y  Financiación  Internacional  podrá  agrupar  los  Bonos  del  Estado  y  las
Obligaciones del Estado bajo la denominación de Bonos del Tesoro u otra que resulte 
aconsejable para identificar Deuda de esas características, de acuerdo con la práctica de 
los mercados nacionales o internacionales.
4.  Para facilitar la gestión de las operaciones de amortización y la agregación de 
emisiones de Letras del Tesoro, Bonos u Obligaciones del Estado, el plazo de emisión de 
estos valores podrá diferir de los años o meses exactos citados en los apartados 
anteriores  en  los  días  que  sea  preciso,  sin  que  por  ello  necesariamente  haya  de 
cambiarse su denominación.
5.  A efectos de lo dispuesto en el artículo 98.3 de la Ley 47/2003, de 26 de 
noviembre, el conjunto de nuevas referencias de valores de Deuda del Estado con 
vencimiento original declarado superior a un año, que se emitan, por primera vez, a partir 
del  primer  día  del  segundo  mes  siguiente  a  la  entrada  en  vigor  del  Acuerdo  de 
modificación  del  Tratado  del  Mecanismo  Europeo  de  Estabilidad,  incorporará  las 
especificaciones de las Cláusulas de Acción Colectiva recogidas en el anexo de esta 
orden.
Artículo 3.  Representación de la Deuda y admisión a cotización.
La Deuda del Estado en valores que se ponga en circulación en virtud de lo previsto 
en el artículo 2, estará representada exclusivamente mediante anotaciones en cuenta y, 
en caso de estar denominada en euros, se admitirá, de oficio, a negociación en el 
mercado regulado que se determine en la norma por la que se disponga la emisión.
Artículo 4.  Fechas de emisión y amortización.
1.  La  Deuda  que  se  emita  tendrá  las  fechas  de  emisión  y  amortización  que 
determine la resolución de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera por la 
que se disponga la emisión.
2.  Asimismo, la Dirección General del Tesoro y Política Financiera podrá establecer, 
en la resolución por la que se disponga la emisión, una o más fechas en las que el 
Estado, los tenedores, o uno y otros, puedan exigir la amortización de la Deuda antes de 
la fecha fijada para su amortización definitiva, debiendo en ese supuesto fijar el precio al 
que se valorará la Deuda a efectos de su amortización en cada una de esas fechas, así 
como el procedimiento y, en su caso, condiciones para el ejercicio de dicha opción en el 
supuesto de que la misma se atribuya a los tenedores.
3.  En la Deuda en valores, el ejercicio del derecho a la amortización anticipada por 
el Estado se ejercerá, salvo que la emisión tenga establecido un procedimiento especial 
y propio más favorable para el tenedor, como se expone a continuación:
a)  La resolución de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera, mediante 
la que se disponga el reembolso anticipado de una emisión de Deuda del Estado, habrá 
de publicarse al menos con dos meses de antelación a la fecha en que el reembolso 
haya de tener lugar.
b)  En el ámbito del correspondiente convenio, el Banco de España hará públicos 
los datos identificativos de la Deuda cuyo reembolso anticipado se ha dispuesto.
4.  Cuando la opción de amortización anticipada de la Deuda en valores, conforme a 
las normas de creación o contracción, se ejercite por los tenedores, éstos habrán de 
presentar la solicitud correspondiente al menos con un mes de antelación a la fecha de 
reembolso. e.
5.  En virtud de lo establecido en el artículo 102.5 de la Ley 47/2003, de 26 de  w.b
noviembre, los procedimientos establecidos en los apartados 3 y 4 serán de aplicación  1w
Epasrtaad eol  eejne rcviaclioor edse,  laau onp cciuóann ddeo  alom oarstuizmacidióon s aenat icsióplaod laa  dcea rlagsa  Dfineaundcaise raas, usmaildvaos q puoer  eell 
fmaovodroa bdlee  epjaerraci ceilo t ednee ldao or.pción recogido en la regulación originaria de la emisión sea más
Artículo 5.  Procedimiento de emisión.
1.  La emisión de Deuda del Estado se efectuará por la Secretaría General del 
Tesoro y Financiación Internacional mediante uno de los procedimientos siguientes o una 
combinación de éstos:
a)  Mediante subasta, que se desarrollará conforme a las reglas hechas públicas 
con  anterioridad  a  su  celebración,  entre  el  público  en  general,  entre  colocadores 
autorizados  o  entre  un  grupo  restringido  de  éstos  que  adquieran  compromisos 
especiales respecto a la colocación de la Deuda o al funcionamiento de sus mercados.
b)  Mediante operaciones de venta simple, que consistirán en colocaciones directas 
de Deuda del Estado a una o varias contrapartidas, u operaciones de venta con pacto de 
recompra. Estas operaciones podrán realizarse para nuevas emisiones, ampliaciones de 
emisiones existentes, o para valores que el Tesoro Público tenga en su cuenta de 
valores. El procedimiento en estas operaciones será, por regla general, el siguiente:
1.º  Las entidades que ostenten la condición de Creador de Mercado de Deuda 
Pública  del  Reino  de  España  podrán  actuar  como  contrapartidas  de  la  Secretaría 
General del Tesoro y Financiación Internacional en estas operaciones. Estas entidades 
podrán, posteriormente, mantener la Deuda del Estado adquirida en sus carteras propias 
o  transmitirla,  a  menos  que  expresamente  se  indiquen  restricciones  a  su 
comercialización.
2.º  La Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional comunicará a los 
Creadores de Mercado los requisitos y condiciones necesarios para las operaciones que 
se presenten. Se podrán incluir, entre otros, requisitos relativos al volumen mínimo de 
estas operaciones de financiación, al coste de emisión máximo, o a la estructura de la 
operación.
3.º  Los Creadores de Mercado podrán presentar a la Secretaría General del Tesoro 
y Financiación Internacional, para su posterior valoración, las propuestas que consideren 
oportunas. Estas propuestas solo podrán referirse a emisiones de Deuda del Estado en 
circulación si una comunicación de esta Secretaría General menciona expresamente la 
posibilidad de realizar estas operaciones con esas emisiones.
4.º  Las propuestas presentadas por los Creadores de Mercado serán valoradas por 
la Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional, atendiendo a la estructura 
financiera  propuesta,  la  complementariedad  de  la  operación  con  el  programa  de 
financiación regular, la diversificación de la base inversora o el ahorro potencial en 
costes frente a emisiones a plazo similar, entre otros criterios.
5.º  La Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional elaborará un 
informe en el que se reflejen las ventajas para el Tesoro Público de aquellas operaciones 
que hayan sido aceptadas.
6.º  No obstante lo anterior, excepcionalmente, podrán actuar como contrapartida en 
estas operaciones otras entidades distintas de los Creadores de Mercado, que ostenten 
la condición de participante o tengan cuenta individual en el depositario central de 
valores español, cuando así lo prevea la Orden de la persona titular del Ministerio de 
Asuntos Económicos y Transformación Digital por la que se autoriza la emisión. Las 
características  de  las  operaciones  se  acordarán  bilateralmente  entre  la  Secretaría 
General del Tesoro y Financiación Internacional y la entidad participante.
c)  Mediante el procedimiento de sindicación, que consistirá en la cesión de parte o 
la totalidad de una emisión a un precio convenido a varias entidades financieras. El  e.
procedimiento en estas operaciones será, por regla general, el siguiente: w.
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entid2a.ºd esL af iSneacnrceietarraísa  Gpeanrteicriapla dnetel sT esaoteron dyi eFnidnoa ncai accrióitne rIinotse rfninaacniocniearl osse,l edcec iocnaapráa caid laads 
comercial o de potenciación de los mercados de Deuda, otorgándoles un mandato para 
liderar la emisión.
3.º  El precio de emisión, así como otras características de la emisión, incluyendo el 
cupón o la fecha de vencimiento, se determinarán por la Secretaría General del Tesoro y 
Financiación Internacional, previa consulta con las entidades seleccionadas.
4.º  La Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional informará a las 
entidades a las que se ha otorgado un mandato acerca de su deber de respetar la 
confidencialidad  en  todas  las  fases  del  proceso  de  emisión.  La  información  cuya 
publicación no haya sido consentida expresamente por la Secretaría General del Tesoro 
y Financiación Internacional no podrá ser objeto de divulgación a personas ajenas a la 
transacción.
5.º  Las  entidades  financieras  seleccionadas  buscarán  inversores  para  cubrir  la 
emisión, y tendrán también la posibilidad de presentar peticiones para su propia cartera. 
En caso de que la demanda supere el volumen previsto de emisión, las entidades 
financieras seleccionadas formularán una propuesta de distribución de la emisión a la 
Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional. La Secretaría General del 
Tesoro y Financiación Internacional valorará la adecuación de la distribución propuesta 
por las entidades financieras seleccionadas y podrá realizar modificaciones para mejorar 
la distribución de la emisión, lograr una mayor diversificación de inversores, o mejorar el 
comportamiento de la emisión en el mercado secundario tras la emisión.
d)  Mediante cualquier otra técnica que se considere adecuada, en función del tipo 
de operación de que se trate.
2.  A fin de llevar a cabo la emisión, la Secretaría General del Tesoro y Financiación 
Internacional podrá formalizar con la entidad o entidades seleccionadas o adjudicatarias 
los convenios y contratos pertinentes, en los que se podrán acordar comisiones de 
administración,  suscripción  y  colocación.  En  estos  convenios  y  contratos,  se 
determinarán los procedimientos de la adjudicación en cuanto no sean de aplicación los 
descritos entre los artículos 9 y 15, ambos inclusive, así como la forma y la medida en 
que aplique a la colocación de estas emisiones lo previsto en el artículo 7, y cuanto 
resulte  preciso  para  llevar  a  término  la  emisión.  Las  funciones  de  las  entidades 
seleccionadas terminarán, prorrateo incluido en su caso, con el ingreso del importe de la 
emisión en la cuenta del Tesoro en el Banco de España en la fecha fijada.
Artículo 6.  Tipo de interés y pago de cupones.
1.  Las Letras del Tesoro se emitirán al descuento o a premio, determinándose su 
precio de emisión bien mediante subasta, bien por la Secretaría General del Tesoro y 
Financiación Internacional.
2.  Los Bonos y las Obligaciones del Estado se emitirán con el tipo de interés 
nominal que determine la Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional. 
Además,  la  orden  de  la  persona  titular  del  Ministerio  de  Asuntos  Económicos  y 
Transformación Digital, o la resolución de la persona titular de la Dirección General del 
Tesoro y Política Financiera, por la que se disponga la emisión podrá prever que el tipo 
de interés esté referenciado a algún índice.
La Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional establecerá las fechas 
de pago de cada uno de los cupones de intereses. En particular, el período de devengo 
del primer cupón pospagable se podrá incrementar o reducir en los días necesarios para  s
que los restantes períodos de cupón sean completos y el vencimiento del último de ellos  oe.
coincida con la fecha de amortización final. w.
dcuisaplLoeans qeSur ieqecurraee  tceaasrírtaoa scG tevearínlsoetrirceaasls  a ddeeosl ppTteeecnsia ollareo sf ,o yrq muFaein  daoenc cacisuaipcoiónónan l mcIenertnoet reon  acscueipoaónnna  lu útpinlioizcdaord áoa,  si naecsnoim rpeisosmrteoons,    2022-861n https://w
mercados. La denominación de los valores se podrá modificar para dar cuenta de tales
formas o características especiales. Bc
La  Secretaría  General  del  Tesoro  y  Financiación  Internacional  también  podrá 
establecer el método de actualización, tanto de intereses como del capital, en el caso de 
emisiones referenciadas a algún índice.
Artículo 7.  Procedimiento de suscripción pública de la Deuda del Estado.
1.  Cualquier persona física o jurídica podrá formular peticiones de suscripción de la 
Deuda del Estado cuya emisión se dispone, con las excepciones que, en su caso, 
contemplen las resoluciones de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera por 
las que se convoquen las subastas, o la normativa específica reguladora de la actividad 
de figuras con una participación cualificada en la suscripción y negociación de la Deuda 
Pública, tales como los Creadores de Mercado de Deuda Pública del Reino de España, y 
sin perjuicio de lo establecido en el artículo 5.
2.  Las  peticiones  de  inversión  se  considerarán  compromisos  en  firme  de 
adquisición de la Deuda solicitada, de acuerdo con las condiciones de la emisión, y su no 
desembolso íntegro en las fechas establecidas a tal efecto en la normativa de la emisión 
dará lugar a la exigencia de la correspondiente responsabilidad, o, en su caso, a la 
pérdida de las cantidades que se exijan como garantía, en la forma prevista en el 
artículo 15.5.
Las peticiones se presentarán participando en las subastas que se regulan en esta 
orden o adquiriendo los valores en los períodos y en las condiciones que determine la 
Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional, de acuerdo con lo previsto 
en el artículo 5, observándose, en todo caso, las normas establecidas al efecto.
3.  En el marco del correspondiente convenio, el Banco de España actuará como 
Agente del Tesoro Público en la suscripción de la Deuda del Estado, sin perjuicio de lo 
previsto en el artículo 5.
Artículo 8.  Calendario de subastas.
1.  La Dirección General del Tesoro y Política Financiera elaborará un calendario 
anual de subastas que será publicado en el «Boletín Oficial del Estado» antes del 1 de 
febrero del año corriente.
Tendrán  la  consideración  de  subastas  ordinarias  las  que  se  celebren  con  la 
periodicidad establecida en el calendario anual.
2.  Sin  perjuicio  de  lo  establecido  en  el  apartado  anterior,  a  la  vista  de  las 
condiciones de los mercados, del desarrollo de las emisiones durante el año o ante la 
conveniencia de poner en circulación nuevas modalidades o instrumentos de Deuda del 
Estado  a  diferentes  plazos  dentro  de  las  modalidades  hoy  existentes,  la  Dirección 
General  del  Tesoro  y  Política  Financiera  podrá  convocar  subastas  especiales  no 
incluidas  en  el  calendario  anual  o  cancelar  alguna  de  las  subastas  ordinarias 
programadas.
Artículo 9.  Procedimiento de las subastas y contenido mínimo de la convocatoria.
1.  Salvo que la Dirección General del Tesoro y Política Financiera establezca un 
procedimiento especial en la convocatoria de la subasta, el procedimiento que se seguirá 
habitualmente  es  el  que  se  dispone  en  este  artículo  y  en  los  siguientes  hasta  el 
artículo 15 inclusive.
2.  Las subastas se convocarán mediante resolución de la Dirección General del  s
Tesoro y Política Financiera, que se publicará en el «Boletín Oficial del Estado». oe.
3.  Las resoluciones de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera por las  w.
que se convoquen subastas determinarán, como mínimo: 1w
a)  Las fechas de emisión y amortización de la Deuda del Estado que se emita.
Espba)ñ a.La fecha y hora límite de presentación de peticiones en las oficinas del Banco de
c)  La fecha de resolución de las subastas.
d)  La fecha y hora límite de pago de la Deuda del Estado adjudicada en las 
subastas.
e)  El importe nominal de la Deuda ofrecida en subasta, cuando se desee comunicar 
al mercado tal información, pudiendo establecerse la cantidad ofrecida para una o varias 
subastas del mismo o de distintos instrumentos.
f)  El valor nominal mínimo de las ofertas, cuando el titular de la Dirección General 
del Tesoro y Política Financiera haga uso de las facultades que se le confieren en el 
artículo 10.4.
g)  La posibilidad o imposibilidad de presentación de peticiones no competitivas.
h)  En su caso, el carácter especial de la subasta.
No  será  necesaria  la  inclusión  de  lo  establecido  en  las  letras  b)  y  d)  en  las 
resoluciones por las que se convoquen las subastas de Bonos y Obligaciones si su 
contenido se incluyó en la resolución por la que se publicó el calendario anual al que se 
refiere el artículo 8.
4.  Cuando  las  subastas  que  se  convoquen  sean  de  Bonos  del  Estado  u 
Obligaciones del Estado, las resoluciones determinarán, además:
a)  El tipo de interés nominal anual y las fechas de pago de los cupones.
b)  La  existencia,  en  su  caso,  de  opciones  de  amortización  anticipada  y  las 
condiciones para su ejercicio.
c)  El importe del cupón corrido devengado, en su caso, a la fecha de desembolso y 
puesta en circulación de los valores, expresado en tanto por ciento y redondeado a dos 
decimales.
d)  En el caso de tratarse de Bonos u Obligaciones referenciados a algún índice, se 
indicarán  el  índice  y  el  método  de  actualización  aplicables.  Si  la  emisión  está 
referenciada a algún índice de precios, se publicará el tipo de interés real anual en 
sustitución del tipo de interés nominal. En este mismo supuesto, también se hará público 
el valor aplicable del índice multiplicador o del coeficiente de indexación en la fecha de 
emisión, a efectos de valorar los cupones, el cupón corrido en su caso y el principal en 
términos nominales.
5.  En  el  caso  de  las  Letras  del  Tesoro,  deberá  especificarse  si  las  ofertas 
competitivas se formulan en términos de precio o de tipo de interés.
6.  Las resoluciones podrán especificar otras condiciones adicionales, supeditando 
incluso la validez de las ofertas a su cumplimiento.
7.  Tanto en las subastas ordinarias como en las especiales podrán ponerse en 
oferta ampliaciones de emisiones anteriores o nuevas emisiones.
Artículo 10.  Clases y valor mínimo de las ofertas.
1.  Se podrán formular tanto ofertas competitivas como no competitivas.
2.  Las ofertas competitivas son aquellas en que se indica el precio, expresado en 
tanto por ciento sobre el valor nominal, que se está dispuesto a pagar por la Deuda o el 
tipo de interés en tanto por ciento que se solicita. Solamente se podrá efectuar para cada 
valor una petición competitiva por cada postor o entidad presentadora para cada precio o 
tipo de interés.
En las subastas de Letras del Tesoro, el precio o el tipo de interés se expresará en 
tanto por ciento con tres decimales, el último de los cuales podrá ser cualquier número 
entre el cero y el nueve, ambos incluidos. e.
En las subastas de Bonos y Obligaciones del Estado, el precio se expresará en tanto  w.b
por ciento con dos decimales, el último de los cuales podrá ser cualquier número entre el  1w
ceroE yn  elal sn uoefevreta, sa mcobmosp eintictilvuaidso qsu.e se presenten a las subastas de Bonos y Obligaciones
ldae lD Eesutaddao q nuoe  resefe rseonlciciaitdeo sse a  faolrgmúunl aínrád iceex,- ceul ppórenc, ioe sq udee csier,  edsetád udcisidpou,e setno  sau p acgaasor ,p oerl 
importe del cupón corrido devengado, y el precio a pagar por la Deuda que se solicita 
será el resultado de sumar al precio consignado en la oferta el importe del cupón corrido 
expresado en tanto por ciento y redondeado a dos decimales.
En las ofertas competitivas que se presenten a las subastas de Bonos y Obligaciones 
del Estado referenciadas a algún índice, el precio que se está dispuesto a pagar por la 
Deuda que se solicite se formulará ex-cupón y sin tener en consideración la aplicación 
del correspondiente índice multiplicador o coeficiente de indexación. El precio que habrá 
de pagarse por la Deuda solicitada será el resultado de aplicar, tal y como se determine 
en la correspondiente norma de emisión, el índice multiplicador o el coeficiente de 
indexación al resultado de sumar al precio consignado en la oferta el importe del cupón 
corrido, expresado en tanto por ciento.
La Dirección General del Tesoro y Política Financiera podrá variar la forma de 
expresar el precio o el tipo de interés en las subastas cuando sea conveniente, ya sea en 
atención al plazo del activo o porque otra circunstancia así lo aconseje. Además, en las 
resoluciones por la que se convocan las subastas de Letras del Tesoro, se determinará si 
las ofertas competitivas deberán expresarse en términos de precio o de tipo de interés.
Las ofertas competitivas que no especifiquen el precio o el tipo de interés, según 
corresponda, se considerarán nulas a todos los efectos. La Dirección General del Tesoro 
y  Política  Financiera  podrá  limitar  el  número  y  el  importe  máximo  de  las  ofertas 
competitivas que cada participante pueda presentar en la subasta, así como fijar un 
precio mínimo o un tipo de interés máximo para tenerlas por válidamente presentadas a 
la misma.
3.  Las ofertas no competitivas son aquéllas en que no se indica precio o tipo de 
interés. Solamente se podrá efectuar, para cada valor, una petición no competitiva por 
cada postor o entidad presentadora. Con carácter general, el importe nominal máximo 
conjunto  de  las  peticiones  no  competitivas  presentadas  por  cada  postor  no  podrá 
exceder de cinco millones de euros. Se permite que el Fondo de Garantía Salarial, el 
Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito, el Fondo de Reserva de la 
Seguridad Social, el Fondo de Garantía de Inversiones, la Sociedad Estatal de Correos y 
Telégrafos S.A., la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), la Agencia 
Española  de  Protección  de  Datos,  el  Fondo  de  Prevención  y  Rehabilitación  de  la 
Seguridad Social, el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), el Centro 
para  el  Desarrollo  Tecnológico  Industrial  (CDTI),  o  cualquier  otra  entidad  pública  o 
sociedad  de  titularidad  pública  que  determine  la  Secretaría  General  del  Tesoro  y 
Financiación Internacional, presenten peticiones no competitivas por un valor nominal 
máximo de 500 millones de euros.
4.  El importe nominal mínimo de las ofertas, competitivas o no competitivas, será 
de 1.000 euros. Las peticiones por importes superiores habrán de ser múltiplos enteros 
del importe mínimo citado.
La Dirección General del Tesoro y Política Financiera podrá modificar los importes 
mencionados en el apartado anterior cuando sea conveniente por el plazo del activo o 
cuando cualquier otra circunstancia así lo aconseje.
Artículo 11.  Presentación de peticiones u ofertas.
1.  Cualquier persona física o jurídica podrá presentar ofertas en las subastas, con 
las excepciones que, en su caso, contemplen las resoluciones de la Dirección General 
del Tesoro y Política Financiera por las que se convoquen las subastas, así como la 
normativa  específica  reguladora  de  la  actividad  de  figuras  con  una  participación  e.
cualificada  en  la  suscripción  y  negociación  de  la  Deuda  Pública,  tales  como  los  w.b
Creadores de Mercado de Deuda Pública del Reino de España. 1ww
en la2s.  suCboans tlaass  leaxsc eenptcidioandeess  essigtaubielencteidsa:s en el apartado 1, podrán presentar peticiones
a)  Los Creadores de Mercado de Deuda Pública en el Reino de España,
b)  Otras Entidades de Crédito y
c)  Las Empresas de Servicios de Inversión.
Así mismo podrán presentar peticiones:
a)  La Administración General del Estado,
b)  La Tesorería General de la Seguridad Social,
c)  El Banco de España-Cuentas Directas y
d)  Aquellas  instituciones  de  Derecho  público  y  personas  jurídico-privadas 
habilitadas expresamente por una disposición de carácter general.
Quienes acudan a las subastas tendrán que cumplir con los requisitos técnicos que 
determine el Banco de España, quien informará debidamente a la Secretaría General del 
Tesoro y Financiación Internacional en relación con las entidades que cumplan dichos 
requisitos. Asimismo, y con la excepción de los Creadores de Mercado de Deuda Pública 
del Reino de España, quienes acudan a las subastas habrán de ser participantes en el 
Depositario Central de Valores Español.
Tanto las ofertas competitivas como no competitivas se presentarán en el Banco de 
España, directamente o a través de las Entidades de Crédito o Empresas de Servicios 
de Inversión operantes en España.
Las entidades que reciban órdenes de suscripción de Deuda se encargarán de 
realizar todos los trámites necesarios en el Banco de España, de tal manera que dichas 
órdenes se encuentren en su poder en la fecha y en la hora señaladas en la resolución 
por la que se convocó la subasta, o en su caso en la resolución por la que se publicó el 
calendario de subastas. No se admitirán ofertas presentadas posteriormente.
Quien presente las peticiones observará los procedimientos que tenga establecidos o 
establezca el Banco de España.
3.  Las ofertas, debidamente identificadas, especificarán el importe nominal total que 
se solicita en suscripción y, en el caso de las ofertas competitivas, el precio a pagar por 
la Deuda o el tipo de interés que se solicita, según se indica en el artículo 10.
4.  Para presentar ofertas directamente en el Banco de España, las personas físicas 
y jurídicas, deberán ser residentes en España y no ser participantes en el Depositario 
Central de Valores español. En este caso, se designará, obligatoriamente, como entidad 
depositaria a «Banco de España-Cuentas Directas».
5.  Las  peticiones  a  las  que  hace  referencia  el  apartado  anterior  deberán 
acompañarse de un resguardo justificativo de haber depositado en las mismas el 2 por 
ciento, como mínimo, del nominal solicitado. Esta entrega se considerará a cuenta de la 
liquidación final de la inversión y estará reflejada en el recibo de la petición que se 
entregará al suscriptor.
Complementariamente, el Banco de España establecerá otro porcentaje sobre el 
nominal solicitado, que cubra en un solo pago el importe de adjudicación del nominal 
suscrito.  Esta  modalidad,  denominada  «depósito  previo»,  será  la  que  tendrán  que 
observar las peticiones realizadas a través del Sistema de Compra y Venta de Valores en 
la sede electrónica de la Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional.
En todo caso, el 2 por ciento del total nominal solicitado en todas las peticiones 
presentadas directamente tendrá la consideración de garantía a efectos de lo dispuesto 
en el artículo 15.5. El ingreso de las peticiones de los suscriptores que se presenten en 
las oficinas del Banco de España deberá realizarse por los mecanismos de pago que el 
Banco de España tenga establecidos en cada momento.
Cuando las peticiones se realicen a través del Sistema de Compra y Venta de  s
Valores en la Sede Electrónica de la Secretaría General del Tesoro y Financiación  oe.
Internacional, la única forma de pago aceptada será mediante una transferencia bancaria  w.
sau blaaE slc tauin.egnrteas op esret inheanráte  codne l aBnatenlacoci ódne s uEfsicpieanñtae  dpeasraig nqaudea e la B easntcoos  deef eEcstopsa ñpaa, raco nca ldoas   2022-861n https://w
sistemas de compensación que tenga establecidos, pueda constatar el buen fin de dicho
ingreso antes del día de la resolución de la subasta, y, sólo cuando se produzca aquella 
circunstancia, la oferta se dará por válidamente presentada.
Los depósitos mencionados se constituirán a favor de la Secretaría General del 
Tesoro y Financiación Internacional y formarán parte del pago en el caso de que la oferta 
resulte aceptada. Si la subasta se declarase desierta o si no fuera aceptada la oferta, se 
devolverá al peticionario el depósito previamente constituido. La devolución la ordenará 
el Banco de España el primer día hábil siguiente al de la resolución de la subasta. Las 
entidades afectadas efectuarán la devolución en el plazo más breve posible, mediante 
abono en la cuenta corriente o de ahorros señalada al efecto.
Artículo 12.  Resolución de las subastas.
1.  La resolución de las subastas se efectuará por la persona titular de la Dirección 
General del Tesoro y Política Financiera, oída una Comisión integrada por dos o más 
representantes  de  la  Dirección  General  del  Tesoro  y  Política  Financiera  y  dos 
representantes del Banco de España. También asistirá a las subastas un representante 
de  la  Intervención  Delegada  en  la  Secretaría  General  del  Tesoro  y  Financiación 
Internacional. Una vez finalizada la subasta, los miembros integrantes de la Comisión y 
el  representante  de  la  Intervención  Delegada,  firmarán  un  acta  que  recogerá  su 
desarrollo. El resultado de la subasta se recogerá en una resolución de la Dirección 
General del Tesoro y Política Financiera.
2.  Recibidas las solicitudes y cerrado el plazo de presentación de las peticiones 
correspondientes a cada subasta, el titular de la Dirección General del Tesoro y Política 
Financiera, oída la Comisión mencionada en el apartado anterior, determinará, una vez 
clasificadas las peticiones competitivas de mayor a menor precio ofrecido, el volumen 
nominal o efectivo que desea emitir en la subasta y el precio mínimo aceptado. Para las 
subastas de Letras del Tesoro en que las ofertas se formulen en términos de tipos de 
interés, la clasificación de las ofertas se efectuará de menor a mayor tipo de interés 
solicitado, determinando el titular de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera 
el volumen nominal o efectivo que se desea emitir y el tipo de interés máximo aceptado.
Todas  las  peticiones  cuyo  precio  ofrecido  fuese  igual  o  mayor  que  el  mínimo 
aceptado o, si se han formulado en tipos de interés, aquellas en que el tipo de interés 
solicitado  sea  igual  o  menor  que  el  máximo  aceptado,  quedarán  automáticamente 
adjudicadas, salvo que para dicho precio mínimo o tipo de interés máximo se decidiese 
limitar la adjudicación. En este último caso, una vez fijado el importe nominal exento de 
prorrateo, se efectuaría un reparto proporcional a los nominales no exentos de cada una 
de estas peticiones.
3.  En las subastas de peticiones en términos de precio, con las ofertas competitivas 
aceptadas,  se  procederá  a  determinar  el  precio  medio  ponderado,  expresado  en 
porcentaje del valor nominal, redondeado por exceso a tres decimales. Si las peticiones 
se han formalizado en términos de tipo de interés, se determinará el tipo de interés 
medio ponderado resultante, expresado en tanto por ciento, redondeado por defecto a 
tres decimales.
En caso de tratarse de Bonos u Obligaciones referenciados a algún índice, se 
procederá a determinar el precio medio ponderado resultante de la subasta, sin tener en 
cuenta  el  correspondiente  índice  multiplicador  o  coeficiente  de  indexación,  que  se 
expresará en porcentaje del valor nominal redondeado por exceso a tres decimales, 
salvo que la correspondiente norma de emisión determine otro procedimiento.
4.  El precio de adjudicación de los valores se determinará habitualmente como se  e.
recoge a continuación, sin perjuicio de lo dispuesto en el apartado 5. w.b
fpaurreetísccaeiuo) l  oimg Su9eau.d4lb i.ooac  s)i.snt aucTsproe edemranioes rtn é ataraqmld upoiner eolelacsnsi  od e eplm  eimpetirdcpeiioocorin otpee.o  sPdn eacdlure acyr auotdpo opód,rna e secc loi loapr srrioe dpfcoreie otaci clid diqoeoun  aeefud ssej uecsd uehiyc aoianc cefpeió rrrenieoc frseio era erolán f cprdeiraiecc ichedionoo     OE-A-2022-86able en https://
medio ponderado y superior o igual al precio mínimo aceptado se adjudicarán al precio 
ofrecido, incrementado en el citado importe del cupón corrido.
En caso de tratarse de Bonos y Obligaciones referenciados a algún índice, para 
todas  las  peticiones  cuyo  precio  ofrecido  fuese  igual  o  superior  al  precio  medio 
ponderado, el precio de adjudicación será el precio medio incrementado en el importe del 
cupón corrido al que se hace referencia en artículo 9.4.d). Todas aquellas peticiones 
cuyo precio ofrecido fuese inferior al precio medio ponderado y superior o igual al precio 
mínimo aceptado, se adjudicarán al precio ofrecido, incrementado en el citado importe 
del cupón corrido. En ambos casos, serán actualizados mediante el correspondiente 
índice  multiplicador  o  el  coeficiente  de  indexación,  o  tal  y  como  se  indique  en  la 
correspondiente norma de emisión.
b)  Subastas de Letras del Tesoro formuladas en términos de tipo de interés. En 
este caso, todas las peticiones cuyo tipo de interés solicitado sea menor o igual al tipo de 
interés medio ponderado se adjudicarán al precio equivalente a dicho tipo de interés 
medio. Las peticiones en las que el tipo de interés solicitado sea mayor al tipo de interés 
medio  ponderado  e  inferior  o  igual  al  máximo  aceptado  se  adjudicarán  al  precio 
equivalente al tipo de interés solicitado. Para el cálculo del precio a pagar por cada una 
de las peticiones adjudicadas, los precios equivalentes a los tipos de interés solicitados y 
al  medio  ponderado  se  aplicarán  con  todos  los  decimales,  y  sólo  a  efectos  de  la 
publicación de los resultados de las subastas se expresarán con tres decimales.
c)  El  titular  de  la  Dirección  General  del  Tesoro  y  Política  Financiera  podrá 
determinar, a propuesta de la Comisión a que se refiere el apartado 1, a los efectos 
exclusivos del cálculo del precio y del tipo de interés medio ponderado, que no se tengan 
en  cuenta  aquellas  peticiones  competitivas  que  se  consideren  manifiestamente  no 
representativas de la situación del mercado para no distorsionar el resultado de la 
subasta.
d)  En ambos tipos de subastas las peticiones no competitivas se aceptarán en su 
totalidad, siempre que haya sido aceptada alguna petición competitiva, y que el tipo de 
interés medio ponderado no resulte negativo. El precio de adjudicación de los valores 
correspondientes  a  esta  clase  de  peticiones  será  el  precio  medio  ponderado 
incrementado en el importe del cupón corrido o el precio equivalente al tipo de interés 
medio ponderado, según corresponda.
En  el  caso  de  tratarse  Bonos  u  Obligaciones  referenciadas  a  algún  índice  se 
adjudicarán al precio medio ponderado incrementado en el importe del cupón corrido, 
actualizados mediante el correspondiente índice multiplicador o coeficiente de indexación 
o tal y como se indique en la correspondiente norma de emisión.
5.  No obstante lo señalado en el apartado anterior, la persona titular de la Dirección 
General del Tesoro y Política Financiera podrá establecer, en la resolución por la que se 
convoca  la  subasta,  un  procedimiento  alternativo  para  determinar  el  precio  de 
adjudicación de los valores. En particular, podrá utilizarse el consistente en adjudicar los 
valores al precio correspondiente a cada oferta, incrementado en el importe del cupón 
corrido, o al precio equivalente al tipo de interés solicitado.
Las  peticiones  no  competitivas  se  adjudicarán  conforme  a  lo  establecido  en  el 
artículo 12.4.d).
Artículo  13.  Publicación  de  las  condiciones  de  emisión  y  de  los  resultados  de  la 
subasta.
1.  El  Banco  de  España  y  la  Secretaría  General  del  Tesoro  y  Financiación  bo
Internacional publicarán el resultado de la resolución de la subasta a través de los  w
lmpmooseer dr cloiooapssde  oprqasruo defcoin eroaedpnsiomc rihieteuarnnobtasoit.mus L aeqolneustse e r  egesseanu r ladteaneld ttieocmrseme ndri ncelaae  ldnamo.s ,aL  syacuo obdrn aififgsuotusramiaósl ndes a eidnar má dnleae,ds  aa iascttéicamce nidssioemc  aarose ,  slohuuseslt cuamhadoilosessms  p osúeesbn  phl icaaloorraáss     OE-A-2022-86able en https://
mediante resolución de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera publicada 
en el «Boletín Oficial del Estado».
2.  La publicación de los resultados de la subasta incluirá, al menos, el importe 
nominal solicitado, el importe nominal adjudicado, el precio mínimo aceptado, el precio 
medio ponderado de las peticiones aceptadas y el tipo de interés efectivo equivalente y 
el  rendimiento  interno  correspondiente  a  los  precios  medio  ponderado  y  mínimo 
aceptado de las subastas de Letras del Tesoro y de Bonos del Estado u Obligaciones del 
Estado, respectivamente. En las subastas de Letras del Tesoro en términos de tipos de 
interés, se hará público el importe nominal solicitado, el importe nominal adjudicado, el 
tipo de interés máximo aceptado, el tipo de interés medio ponderado de las peticiones 
aceptadas y los precios equivalentes a dichos tipos de interés.
No obstante, en las subastas de Bonos y Obligaciones referenciados a algún índice 
de precios, los rendimientos internos publicados se expresarán en términos reales. 
Asimismo, en las subastas de emisiones referenciadas a otros índices que no sean de 
precios, el cálculo de los rendimientos internos publicados se efectuará sin contemplar 
cualquier actualización por la evolución futura del índice.
3.  Siguiendo  instrucciones  de  la  Secretaria  General  del  Tesoro  y  Financiación 
Internacional, el Banco de España difundirá el contenido de las resoluciones por las que 
se establezcan las condiciones de las emisiones de las subastas de Letras del Tesoro, 
de Bonos del Estado o de Obligaciones del Estado, así como su resultado, mediante 
anuncios en los medios de comunicación, o difusión de información a los mercados y en 
sus propias oficinas. El coste de estos anuncios se cargará como coste de emisión, 
rindiéndose su cuenta en la forma establecida y junto con los restantes gastos. La 
Secretaría  General  del  Tesoro  y  Financiación  Internacional  podrá  desarrollar  por  sí 
misma  la  difusión  en  los  medios  citados  y  en  el  «Boletín  Oficial  del  Estado», 
comunicándolo al Banco de España a fin de que éste limite la difusión a sus propios 
medios. En cualquier caso, se procurará el uso de medios que, dentro de la agilidad 
necesaria, faciliten la igualdad de acceso de los operadores a la información.
Artículo 14.  Cálculo del tipo de interés.
1.  En las subastas de Letras del Tesoro, los precios y tipos de interés efectivo anual 
equivalentes se calcularán mediante la fórmula:
Siempre que las Letras del Tesoro fuesen emitidas a plazo igual o inferior a un año 
natural.
Cuando las Letras del Tesoro fuesen emitidas a plazo superior a un año natural, se 
aplicará la fórmula:
En ambas, «P» es el precio en porcentaje correspondiente a la oferta, el mínimo  s
aceptado o el medio ponderado, según los casos «d» es el número de días que faltan  oe.
hasta el vencimiento de las Letras del Tesoro; e «i» es el tipo de interés efectivo anual  w.
expresado en tanto por uno. 1w
2.  El rendimiento interno correspondiente al precio mínimo aceptado y al precio 
medio ponderado de las subastas de Bonos y Obligaciones del Estado se determinará 
utilizando las siguientes expresiones:
Donde «P» es el precio mínimo aceptado o el precio medio ponderado, expresado en 
tanto por ciento y ex-cupón; «R» es el rendimiento interno anual correspondiente a los 
precios mínimo aceptado y medio ponderado, expresado en tanto por ciento; «r» es el 
tipo de rendimiento correspondiente al periodo de devengo de los cupones (anual, 
semestral, trimestral, etc.) para dichos precios, expresado en tanto por uno; «n» es el 
número de cupones pospagables existentes en un año (su valor será 1 en las emisiones 
cupón cero o emitidas al descuento); «F» es el importe, en tanto por ciento, de cada 
i
vencimiento por intereses y/o amortizaciones; «m» es el número de vencimientos por 
intereses y/o amortizaciones hasta la fecha de amortización final; «q» es el número de 
i
periodos  completos  de  devengo  de  cupón  entre  la  fecha  de  desembolso  y  la  del 
vencimiento  que  se  computa  (si  se  trata  de  una  emisión  cupón  cero  o  emitida  al 
descuento se considerarán periodos anuales); «d» es el número de días desde la fecha 
i
de desembolso hasta la fecha resultante de restar «q» periodos de cupón a la fecha del 
i
vencimiento que se computa; «B» es el número de días entre esta fecha que resulta de 
i
restar «q» periodos de cupón y la obtenida de restar a la misma un periodo de cupón y 
i
«C» es el cupón corrido, expresado en tanto por ciento y redondeado a dos decimales, 
que se calculará según la siguiente fórmula:
Donde «C» es el importe del cupón corrido; «I» es el importe bruto del cupón 
expresado en tanto por cien; «d » son los días desde el inicio de devengo del cupón a la 
c
fecha de desembolso y «d» son los días del periodo de devengo del cupón.
t
Las  fechas  de  vencimiento  serán  aquellas  fechas  teóricas  que  figuren  en  las 
condiciones de la emisión, excepto para el vencimiento por intereses y amortización 
correspondiente a la fecha de amortización final de la emisión, en que se tomará como 
fecha de vencimiento la fecha real de pago.
En  la  resolución  de  la  Dirección  General  del  Tesoro  y  Política  Financiera  que 
disponga la emisión de Bonos u Obligaciones del Estado referenciados a algún índice, 
se podrán adaptar estas fórmulas a las particularidades de estos valores, de acuerdo con 
las prácticas usuales en los mercados financieros.
Artículo 15.  Pago del nominal adjudicado en la subasta.
1.  Si la presentación de peticiones u ofertas en la subasta se hizo directamente por  s
el oferente en el Banco de España, entregando a cuenta el 2 por ciento del nominal  e.
solicitado,  deberá  ingresarse,  en  la  cuenta  del  Tesoro  en  dicho  Banco,  el  pago  w.
complementario hasta el importe efectivo de la suscripción, antes de la fecha y hora  1w
sfiejañdaalas deons  plaa rcao nevl oincgarteosrioa  ad ec ulae nstau bmaísntaim. oE ld einl g2r epsoor  pcoiednrtáo ,r eaanltiezsa rsdee  lpao rf elcohsa  my ehdoioras 
fijadas en la convocatoria de la subasta.
Para aquellas peticiones que fueron formalizadas con la entrega del depósito previo, 
y éste fuera superior al importe de la suscripción, el Banco de España devolverá el 
sobrante el día siguiente a la resolución de la subasta. Si el depósito previo resultara 
insuficiente, el suscriptor estará obligado a desembolsar la parte complementaria en la 
fecha y hora que comunique el Banco de España.
2.  Si la presentación se hizo por o a través de las entidades o personas a las que 
se  refiere  el  artículo  11,  los  importes  efectivos  de  las  peticiones  adjudicadas  se 
adeudarán, en la fecha de desembolso, en las cuentas corrientes de efectivo designadas 
como domiciliarias o, en otro caso, los presentadores habrán de ingresar en el Tesoro 
Público tanto el importe de las suscripciones propias como de las de terceros que hayan 
canalizado, antes de la fecha y hora señaladas para ello en la convocatoria de subasta.
3.  Los presentadores a los que se refiere el artículo 11 entregarán a quienes hayan 
realizado por su mediación la presentación de ofertas aceptadas documento en el que 
figure, al menos, el importe suscrito por su valor nominal y el importe efectivo a ingresar 
en la cuenta del Tesoro Público.
4.  Otro tanto hará el Banco de España respecto a los suscriptores que hicieron la 
presentación  directamente,  situando  las  anotaciones  correspondientes  a  la  Deuda 
adjudicada en la cuenta de terceros de la entidad participante Banco de España en el 
Depositario Central de Valores «Banco de España-Cuentas Directas».
5.  Cualquier oferta aceptada que en la fecha citada en los apartados 1 y 2 no se 
haya hecho efectiva en su totalidad se considerará anulada, con la pérdida del 2 por 
ciento del nominal ingresado como garantía de dicha oferta.
Asimismo, se anularán todas aquellas ofertas realizadas en esa subasta por el 
mismo oferente, con la pérdida del 2 por 100 del nominal correspondiente a cada una de 
ellas. El importe de las citadas garantías se ingresará en la cuenta del Tesoro Público.
6.  En el caso de los Bonos y Obligaciones del Estado referenciados a algún índice, 
se atenderá a lo dispuesto en esta orden y en la correspondiente norma de emisión.
Artículo 16.  Prorrateo.
1.  Cuando, una vez fijado el precio mínimo aceptado en la subasta, el importe 
nominal total de las ofertas presentadas a precio igual o superior a dicho precio mínimo 
rebasase el importe fijado por el titular de la Dirección General del Tesoro y Política 
Financiera para la subasta, se procederá al prorrateo. Este sólo afectará a las ofertas 
formuladas al precio mínimo aceptado. Se seguirá el mismo procedimiento para aquellas 
ofertas realizadas en términos de tipo de interés, afectando el prorrateo en este caso 
sólo a las ofertas formuladas al tipo máximo aceptado.
2.  Estarán exentas de prorrateo, en todos los casos, excepto en las segundas 
vueltas de las subastas, aquellas peticiones de suscripción cuyo importe nominal no 
exceda de 10.000 euros, cantidad que se reducirá, en su caso, en la cuantía necesaria 
para que el importe total emitido no supere el importe fijado por el titular de la Dirección 
General del Tesoro y Política Financiera en la resolución de la subasta.
3.  Cuando  se  aplique  el  coeficiente  de  prorrateo  a  una  petición  y  la  cuantía 
resultante  no  sea  múltiplo  entero  de  los  importes  mínimos  establecidos  en  el 
artículo 10.4, ésta se ajustará redondeando por defecto.
4.  El titular de la Dirección General del Tesoro y Política Financiera podrá modificar 
el sistema de prorrateo descrito en los apartados anteriores cuando las características 
del procedimiento de emisión al que deba aplicarse desaconsejen utilizar dicho sistema.
5.  Sin perjuicio de lo previsto en el artículo 5, cuando sea necesario, el prorrateo  e.
será efectuado por el Banco de España. Si el procedimiento de creación de la Deuda del  w.b
Estado impidiese utilizar el sistema descrito en los apartados 2 y 3 de este artículo y el  1ww
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principio de proporcionalidad entre los nominales solicitados y adjudicados.
Artículo 17.  Contabilización de operaciones y gastos.
Los ingresos y gastos originados por la emisión y el reembolso de la Deuda del 
Estado a la que esta orden se refiere, así como otros ingresos y gastos conexos, se 
aplicarán a los Presupuestos Generales del Estado según lo dispuesto en el artículo 96 
de la Ley 47/2003, de 26 de noviembre. Los gastos se aplicarán a los Programas 951M 
y 951N del Presupuesto en vigor.
Artículo 18.  Pago de intereses, reembolsos por amortización y rendición de cuentas del 
Banco de España.
1.  El  Banco  de  España  efectuará  los  pagos  de  intereses  y  reembolsos  por 
amortización derivados de la Deuda del Estado por cuenta del Tesoro, de acuerdo con lo 
dispuesto en el artículo 14 de la Ley 13/1994, de 1 de junio, de Autonomía del Banco de 
España.
2.  El Banco de España rendirá cuenta de las operaciones y gastos realizados por 
cuenta del Tesoro Público, en su condición de agente financiero de la Deuda del Estado, 
justificándola  debidamente  a  la  Secretaría  General  del  Tesoro  y  Financiación 
Internacional.
Artículo 19.  Otras autorizaciones.
Se  autoriza  a  la  Secretaría  General  del  Tesoro  y  Financiación  Internacional  a 
negociar y formalizar los contratos pertinentes con las entidades mencionadas en el 
artículo 5, pudiendo acordar el sometimiento a arbitraje o la remisión a una legislación o 
tribunales extranjeros, de acuerdo con las reglas y cláusulas usuales en los mercados 
financieros, siempre que se observe lo dispuesto en el artículo 23 de la Ley 47/2003, 
de 26 de noviembre.
Disposición  transitoria  única.  Aplicación  de  las  Cláusulas  de  Acción  Colectiva 
normalizadas recogidas en el anexo de la Orden ECC/1/2014, de 2 de enero.
En el caso de aquellos instrumentos, con un plazo superior a un año, emitidos, por 
primera vez, tras la entrada en vigor de esta orden y antes del primer día del segundo 
mes  siguiente  a  la  entrada  en  vigor  del  Acuerdo  de  modificación  del  Tratado  del 
Mecanismo  Europeo  de  Estabilidad,  se  incorporarán  las  especificaciones  de  las 
Cláusulas de Acción Colectiva recogidas en el anexo de la Orden ECC/1/2014, de 2 de 
enero, por la que se dispone la creación de Deuda del Estado durante el año 2014 y 
enero de 2015 y se recogen las Cláusulas de Acción Colectiva normalizadas. Éstas 
también  seguirán  incorporándose,  a  partir  de  esta  fecha,  en  el  caso  de  aquellas 
emisiones relativas a referencias emitidas, por primera vez, antes de esta fecha y desde 
el 1 de enero de 2013. Asimismo, quedan sujetos a ese mismo régimen los derechos 
resultantes de la segregación de modalidades de Deuda que incorporen Cláusulas de 
Acción Colectiva.
Disposición derogatoria única.  Derogación normativa.
Quedan derogados la Orden ETD/27/2021, de 15 de enero, por la que se dispone la 
creación de Deuda del Estado durante el año 2021 y enero de 2022 y el anexo de la 
Orden ECC/1/2014, de 2 de enero, por la que se dispone la creación de Deuda del  es
Estado durante el año 2014 y enero de 2015 y se recogen las Cláusulas de Acción  bo
Colectiva normalizadas, en el que se establecen los términos de referencia comunes de  w
las Cláusulas de Acción Colectiva normalizadas.
Disposición final primera.  Título competencial habilitante.
Esta orden se dicta al amparo del artículo 149.1.14.ª de la Constitución Española, 
que atribuye al Estado la competencia exclusiva sobre la Hacienda General y la Deuda 
del Estado.
Disposición final segunda.  Facultades de ejecución.
Se autoriza a la Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional para 
adoptar las medidas y resoluciones que requiera la ejecución de esta orden.
Disposición final tercera.  Entrada en vigor.
La presente orden entrará en vigor el mismo día de su publicación en el «Boletín 
Oficial del Estado».
Madrid, 18 de enero de 2022.–La Vicepresidenta Primera del Gobierno y Ministra de 
Asuntos Económicos y Transformación Digital, Nadia Calviño Santamaría.
ANEXO
Términos de referencia comunes de las Cláusulas de Acción Colectiva
1. Definiciones generales
a)  por «títulos de deuda» se entienden los bonos y cualesquiera otros efectos, 
obligaciones, pagarés y otros títulos de deuda emitidos por el emisor en una o más 
series con un vencimiento original declarado de más de un año, e incluye cualquier 
obligación,  con  independencia  de  su  vencimiento  original  declarado,  que  fuera 
anteriormente un elemento constitutivo de un título de deuda;
b)  por  «obligación  cupón  cero»  se  entiende  un  título  de  deuda  que  no  prevé 
expresamente el devengo de intereses, e incluye los elementos constitutivos anteriores 
de un título que sí preveía expresamente dicho devengo, si ese elemento constitutivo no 
prevé expresamente el devengo de los intereses;
c)  por «obligación indizada» se entiende un título de deuda que prevé el pago de 
sumas adicionales vinculadas a la evolución de un índice público, pero no incluye los 
elementos constitutivos de una obligación indizada que ya no estén adscritos a la misma;
d)  por «serie» se entiende un tramo de títulos de deuda, junto con cualquier otro 
tramo o tramos futuros de títulos que, entre sí y respecto al tramo original (i) sean 
idénticos en todos sus aspectos, excepto su fecha de emisión o primera fecha de pago y 
(ii) se consoliden y formen una única serie; incluye los bonos y las futuras emisiones de 
bonos;
e)  por «en circulación», en relación con un bono se entiende aquel que lo está a 
efectos del apartado 2.7, y en relación con los títulos de deuda de cualquier otra serie, un 
título que está en circulación a efectos del apartado 2.8;
f)  por «modificación», en relación con los bonos, se entiende (i) todo cambio, 
enmienda,  suplemento  o  renuncia  de  las  condiciones  de  los  mismos,  (ii)  cualquier 
conversión,  intercambio  o  sustitución  de  los  bonos  o  (iii)  cualquier  modificación, 
enmienda, suplemento, renuncia o sustitución de cualquier otro acuerdo que regule la 
emisión o administración de los bonos, y su significado es el mismo en relación con los  s
títulos de deuda de cualquier otra serie, con la salvedad de que las referencias anteriores  oe.
a los bonos o a cualquier acuerdo que regule su emisión o administración se entenderán  w.
hoetrcohgsa )t sít uapl oodsri c;«hmoos doiftircoasc tiíótunl odse  ov aarciause rsdeorsie qsu»e s ree geunlteenn dlae reám uinsiaó nm oo daidfimcainciióstnr aqcuióen a dfeec ttaal e(is)   2022-861n https://w
a los bonos o a cualquier acuerdo que regule su administración o emisión, y (ii) a los
títulos de deuda de una o más series, o a cualquier acuerdo que regule la emisión o 
administración de dichos títulos;
h)  por  «materia  reservada»,  en  relación  con  los  bonos,  se  entiende  cualquier 
modificación de los términos de los mismos o de cualquier acuerdo que regule su 
emisión o administración por la que:
i.  se modifique la fecha de pago de cualquier cantidad relativa a los bonos;
ii.  se reduzca cualquier cantidad, incluidas las ya vencidas, pagaderas sobre los 
bonos;
iii.  se modifique el método de cálculo de cualquier importe a pagar en relación con 
los bonos;
iv.  se reduzca el precio de amortización anticipada de los bonos o se modifique la 
fecha de su posible amortización anticipada;
v.  se modifique el lugar de pago de cualquier cantidad pagadera sobre los bonos;
vi.  se modifique la moneda de cualquier cantidad pagadera sobre los bonos o se 
modifique o imponga cualquier condición sobre la obligación del emisor de efectuar 
pagos sobre los bonos;
vii.  se libere alguna garantía emitida en relación con los bonos o se modifiquen los 
términos de dicha garantía, salvo que lo permita algún acuerdo de garantía conexo;
viii.  se libere cualquier garantía afecta al cumplimiento de las obligaciones de pago 
de los bonos o se modifiquen las condiciones en las que se prestó dicha garantía, salvo 
que lo permita algún acuerdo de garantía conexo;
ix.  se modifiquen las circunstancias de pago bajo las que los mismos pueden ser 
declarados como vencidos y pagaderos antes de la fecha de vencimiento declarada;
x.  se modifique la prioridad de pago o categoría del bono;
xi.  se modifique la legislación que regule los bonos;
xii.  se modifique el tribunal a cuya jurisdicción se ha sometido el emisor o la 
inmunidad jurisdiccional a la que este haya renunciado en relación con materias relativas 
a los bonos;
xiii.  se modifique el principal de los bonos en circulación o, en caso de modificación 
de varias series, el principal de los títulos de deuda de cualquier otra serie necesario 
para aprobar una modificación propuesta sobre los bonos, el principal de los bonos en 
circulación necesario para que exista quórum, o las normas para determinar si un bono 
está en circulación a estos efectos; o
xiv.  se modifique la definición de materia reservada, de modificación de varias 
series o de aplicación uniforme o series pertinentes,
y tiene el mismo significado en relación con los títulos de deuda de cualquier otra 
serie, con la salvedad de que las referencias anteriores a los bonos o a los acuerdos que 
rigen su emisión o administración se entenderán hechas a esos otros títulos de deuda o 
a cualquier acuerdo que regule su emisión o administración;
i)  por «tenedor» de un bono se entenderá la persona a cuyo nombre está registrado 
el valor en los libros y registros del emisor, el portador del bono o la persona que el 
emisor puede considerar tenedor legal del bono; en relación con otros títulos de deuda, 
por tenedor se entenderá la persona que el emisor pueda considerar tenedor legal del 
título conforme a la legislación que regula dicho valor;
j)  por «fecha de registro», en relación  con una  propuesta de modificación, se 
entiende la fecha fijada por el emisor para determinar los tenedores de los bonos y, si se 
trata de una modificación de varias series, los tenedores de los bonos de cada serie que  e
tendrán derecho de voto sobre la propuesta o podrán firmar una resolución escrita sobre  bo
la misma; w
k)  por «de aplicación uniforme» se entenderá una modificación a través de la cual 
se invita a los tenedores de títulos de deuda de las series pertinentes a que:
i.  intercambien, conviertan o sustituyan sus títulos o modifiquen las condiciones de 
los títulos de forma que tenga como efecto la reducción del principal en circulación en 
una misma proporción para todas las series pertinentes;
ii.  intercambien, conviertan o sustituyan sus títulos o modifiquen las condiciones de 
los títulos de forma que tenga como efecto la prórroga de la fecha correspondiente en la 
que sean pagaderos los importes principales relativos a las series pertinentes, bien por el 
mismo periodo o en la misma proporción;
iii.  intercambien, conviertan o sustituyan sus títulos en las mismas condiciones por 
(x) el mismo instrumento nuevo u otra contraprestación o (y) uno o más instrumentos 
nuevos  u  otra  contraprestación  del  mismo  conjunto  de  instrumentos  u  otra 
contraprestación;
iv.  modifiquen  las  condiciones  de  los  títulos  de  deuda  de  tal  forma  que,  tras 
modificación,  las  disposiciones  de  los  títulos  de  deuda  modificados  de  cada  serie 
pertinente sean las mismas (excluidas aquellas que obligatoriamente tengan que ser 
distintas debido a las diferencias en la moneda de emisión);
v.  exclusivamente en relación con las siguientes materias reservadas, a saber, las 
mencionadas en los subapartados h(v), h(vii), h(viii), h(ix), h(x), h(xi), h(xii), h(xiii) y h(xiv), 
modifiquen la misma condición o condiciones de las que rigen los títulos de deuda de 
forma  que,  tras  la  modificación,  todos  los  títulos  de  cada  serie  pertinente  queden 
modificados de idéntica manera;
vi.  modifiquen  las  condiciones  de  los  títulos  de  deuda  de  forma  que,  tras  la 
modificación de cada serie pertinente, una o varias de las fechas de abono de intereses 
queden prorrogadas durante el mismo periodo, salvo en el caso de que dicha prórroga 
se derive de una prórroga del vencimiento, en cuyo caso se aplicará lo dispuesto en el 
subapartado k(ii).
l)  por «series pertinentes» se entenderá, en relación con la modificación de varias 
series,  todas  aquellas  series  de  títulos  de  deuda  indicadas  en  la  notificación  de 
convocatoria de junta o en el borrador de resolución escrita correspondiente que deben 
acumularse a efectos de votar la modificación propuesta.
2. Modificación de los bonos
2.1  Modificación  de  materias  reservadas.  Las  condiciones  de  los  bonos  y  de 
cualquier acuerdo que regule su emisión o administración podrán modificarse en relación 
con una materia reservada con el previo consentimiento del emisor y:
(a)  el voto afirmativo de los tenedores de al menos el 75% del principal total de los 
bonos en circulación representados en una junta de tenedores debidamente convocada; 
(b)  una resolución escrita firmada por los tenedores, o en nombre de los mismos, 
de al menos el 66 2/3% del principal total de los bonos en circulación.
2.2  Modificación de varias series (materias reservadas). En caso de modificación 
de varias series, las condiciones de los bonos y los títulos de deuda de otras series 
pertinentes, y de cualquier acuerdo que regule la emisión o administración de los bonos 
o  cualquier  otra  serie  pertinente,  podrán  modificarse  en  relación  con  una  materia  e.
reservada con el previo consentimiento del emisor y: w.b
los t(íatu) lose ld veo dtoe uadfiarm eant icviorc duela cloiósn t ednee ldaosr seesr idees  aple mrtienneonste esl  (6to6m 2a/3d%as  deenl  cporinnjcuinptaol )t;o otal de
de a(lb m) enuonsa  erel s6o6l u2c/3ió%n  edsecl rpitrain fciripmaal dtoat apl odre l oloss t etíntueldoos rdees,  doe uedna n eonm cbirrceu dlaec ilóons  dmei stmodoass, 
las series pertinentes (tomadas en conjunto).
Se convocará o celebrará una junta aparte, o se firmará una resolución escrita 
separada, en relación con la propuesta de modificación de los bonos y de cada una de 
las demás series pertinentes.
2.3  Disposiciones  adicionales  sobre  modificación  de  varias  series  (materias 
reservadas). En caso de modificación de varias series relativa a materias reservadas, 
serán de aplicación las siguientes disposiciones adicionales:
a)  la modificación de varias series deberá ser de aplicación uniforme;
b)  cualquier referencia a la modificación de las condiciones de los títulos de deuda 
en la definición de aplicación uniforme se extenderá a cualquier acuerdo que regule la 
emisión o administración de las mismas;
c)  para  que  pueda  considerarse  que  cualquier  modificación  en  virtud  del 
subapartado (ii) de la definición de aplicación uniforme supone la ampliación de los 
principales en la misma proporción, el resultado de dividir (y) entre (x) (redondeado a 
[dos] decimales) será el mismo para cada serie pertinente donde (x) es el vencimiento 
residual original de la serie pertinente, vigente inmediatamente antes de la fecha de 
efecto del intercambio, conversión, sustitución o modificación (sin tener en cuenta la 
posible aceleración de la misma) expresado en número de días; y (y) es el vencimiento 
residual de la serie, vigente inmediatamente después de la fecha de efecto propuesta, 
expresado en número de días;
d)  si  no  se  ofrece  conjunto  de  opciones,  las  modificaciones  conforme  a  los 
subapartados (iii) o (iv) de la definición de aplicación uniforme no se considerarán 
uniformemente aplicables si, en el caso del subapartado (iii), al tenedor que intercambie, 
convierta o sustituya los bonos de cualesquiera series pertinentes o, en el caso del 
subapartado (iv), a los tenedores de bonos que efectúen la modificación, no se les ofrece 
la misma contraprestación por el importe del principal, la misma remuneración por el 
importe de los intereses devengados pero no abonados y la misma contraprestación por 
los intereses vencidos, respectivamente, que la ofrecida en el caso del subapartado (iii) a 
los  otros  titulares  de  títulos  de  deuda  de  las  series  pertinentes  que  efectúen  el 
intercambio, la conversión o la sustitución correspondiente, o, en el caso del subapartado 
(iv),  a  los  demás  tenedores  de  bonos  de  las  series  pertinentes  que  efectúen  la 
modificación correspondiente; y
e)  si  se  ofrece  un  conjunto  de  opciones,  las  modificaciones  conforme  a  los 
subapartados (iii) o (iv) de la definición de aplicación uniforme no se considerarán 
uniformemente aplicables si, en el caso del subapartado (iii), al tenedor que intercambie, 
convierta o sustituya los bonos de cualesquiera series pertinentes o, en el caso del 
subapartado (iv), a los tenedores de bonos que efectúen la modificación, no se les ofrece 
la misma contraprestación por el importe del principal, la misma remuneración por el 
importe de los intereses devengados pero no abonados y la misma contraprestación por 
los intereses vencidos, respectivamente, que la ofrecida en el caso del subapartado (iii) a 
los  otros  titulares  de  títulos  de  deuda  de  las  series  pertinentes  que  efectúen  el 
intercambio, la conversión o la sustitución correspondiente, o, en el caso del subapartado 
(iv),  a  los  demás  tenedores  de  bonos  de  las  series  pertinentes  que  efectúen  la 
modificación  correspondiente  y  que  elijan  la  misma  opción  entre  ese  conjunto  de 
opciones;
f)  si una modificación comprendida en el subapartado (i) o (ii) de la definición de 
aplicación uniforme se combina con otra comprendida en el subapartado (vi) de la misma 
definición, dichas modificaciones no se considerarán de aplicación uniforme a menos 
que  se  cumpla  el  requisito  previsto  en  el  apartado  2.3(d)  en  relación  con  dichas  e.
modificaciones combinadas. w.b
2.4  Modificación de materias no reservadas. Las condiciones de los bonos y de 
cualquier acuerdo que regule su emisión o administración podrán modificarse en relación 
con una materia no reservada con el previo consentimiento del emisor y:
(a)  el voto afirmativo de los tenedores de más del 50% del principal total de los bonos 
en circulación representados en una junta de tenedores debidamente convocada; o
(b)  una resolución escrita firmada por los tenedores, o en su nombre, de más 
del 50% del principal total de los bonos en circulación.
2.5  Modificación  de  varias  series  (materias  no  reservadas).  En  caso  de 
modificación de varias series, las condiciones de los bonos y los títulos de deuda de 
otras series pertinentes, y cualquier acuerdo que regule la emisión o administración de 
los  bonos  u  otras  series  pertinentes,  podrán  modificarse  en  relación  con  cualquier 
materia que no sea reservada con el previo consentimiento del emisor y:
(a)  el voto afirmativo de los tenedores de más del 50% del principal total de los 
títulos de deuda en circulación de todas las series pertinentes (tomadas en conjunto); o
(b)  una resolución escrita firmada por los tenedores, o en nombre de los mismos, 
de al menos el 50% del principal total de los títulos de deuda en circulación de todas las 
series pertinentes (tomadas en conjunto).
Se convocará o celebrará una junta aparte, o se firmará una resolución escrita 
separada, en relación con la propuesta de modificación de los bonos y de cada una de 
las demás series pertinentes.
2.6  Emisiones en varias divisas, obligaciones indizadas y obligaciones cupón cero. 
Para determinar si una propuesta de modificación ha sido aprobada por el porcentaje 
requerido del principal de los bonos y títulos de deuda de una o varias series:
(a)  si  la  modificación  afecta  a  títulos  de  deuda  denominados  en  más  de  una 
moneda, el principal de cada título afectado será equivalente al contravalor en euros que 
se habría obtenido en la fecha de registro de la modificación propuesta con el importe del 
principal de dicho título, aplicando el tipo de cambio de divisas de referencia en la fecha 
de registro publicado por el Banco Central Europeo;
(b)  si la modificación afecta a una obligación indizada, el principal de cada una de 
tales obligaciones será equivalente a su importe nominal ajustado;
(c)  si  la  modificación  afecta  a  una  obligación  cupón  cero  que  no  constituía 
previamente parte de una obligación indizada, el principal de la obligación cupón cero 
será su importe nominal o, si la fecha de vencimiento declarada no ha llegado, al valor 
actual de su importe nominal;
(d)  si la modificación afecta a una obligación cupón cero que formaba anteriormente 
parte  de  una  obligación  indizada,  el  principal  de  cada  obligación  cupón  cero  que 
representaba antes un derecho a recibir:
(i)  un pago no indizado del principal o intereses, será equivalente a su importe 
nominal o, si la fecha de vencimiento declarada del pago no indizado no ha llegado, al 
valor actual de su importe nominal; y
(ii)  un pago indizado del principal o intereses, será equivalente a su importe nominal 
ajustado o, si la fecha de vencimiento declarada del pago indizado no ha llegado, al valor 
actual de su importe nominal ajustado; y
(e)  A efectos del presente apartado: oe.
(i)  el  importe  nominal  ajustado  de  cualquier  obligación  indizada  y  cualquier  1w
aebleomneanrstoe  ceonn stlaitu tfievoch dae  duen a vdeen ctiamleiesn otob ligdaecciloanraedsa e sd ee l dimicphoar teo bdleigl apcaiógno  qou ee ldeembeenrítao 
cporonpsutietusttiavo, ,b assi ásnud ofesceh ae nd eel  vveanlocri mdieeln tíon deicrea  dlae  fqeuceh as ed et rareteg isetnro l ad efe clah am doed ifriecgaicsitóron 
publicado por el emisor, o en nombre de éste; o, si no se ha publicado dicho valor,
basándose en el valor interpolado del índice de que se trate en la fecha de registro, 
determinado en función de los términos de la obligación indizada; pero en ningún caso el 
valor nominal ajustado de dicha obligación indizada o elemento constitutivo será menor 
que su importe nominal, a menos que las condiciones de la obligación indizada prevean 
que el importe del pago realizado respecto de dicha obligación o elemento pueda ser 
inferior a su importe nominal; y
(ii)  el valor actual de una obligación cupón cero se determina descontando el 
importe nominal (o, si procede, el importe nominal ajustado) de dicha obligación desde 
su fecha de vencimiento declarada hasta la fecha de registro, al tipo de descuento 
especificado, aplicando los usos pertinentes de determinación de días hábiles en el 
mercado de que se trate, teniendo en cuenta que el tipo de descuento especificado es:
(x)  si la obligación cupón cero no era antes elemento constitutivo de un título de 
deuda que preveía expresamente el devengo de intereses, el rendimiento hasta el 
vencimiento de dicha obligación en el momento de la emisión o, si se ha emitido más de 
un tramo de dicha obligación, el rendimiento hasta el vencimiento de tal obligación a la 
media aritmética de todos los precios de emisión de todas las obligaciones de la serie de 
obligaciones cupón cero, ponderada por sus importes nominales; y
(y)  si la obligación cupón cero era anteriormente un elemento constitutivo de un 
título de deuda que preveía expresamente el devengo de intereses:
(1)  el cupón de dicho título de deuda, si éste puede determinarse; o
(2)  si el título no puede identificarse, la media aritmética de todos los cupones de 
todos  los  títulos  de  deuda  del  emisor  (ponderada  en  función  de  sus  principales) 
mencionados más adelante, que tengan la misma fecha de vencimiento que la obligación 
cupón cero a descontar, o, si no existe tal título de deuda, el cupón interpolado a estos 
efectos en una base lineal aplicando todos los valores de deuda del emisor (ponderados 
por  su  principal  respectivo)  indicados  más  adelante  que  tengan  las  dos  fechas  de 
vencimiento más próximas a la de la obligación cupón cero que debe descontarse, 
entendiéndose que los títulos de deuda que deben emplearse a estos efectos son todas 
las obligaciones indizadas, si la obligación cupón cero que debe descontarse formaba 
antes parte de una obligación indizada, y todos los títulos de deuda del emisor (salvo las 
obligaciones indizadas y las de cupón cero), si la obligación cupón cero que debe 
descontarse no formaba antes parte de una obligación indizada, y en uno u otro caso 
están  denominadas  en  la  misma  moneda  que  la  obligación  cupón  cero  que  debe 
descontarse.
2.7  Bonos en circulación. Para determinar si los tenedores del principal necesario 
de bonos en circulación han votado a favor de una modificación propuesta, o si existe 
quórum en una junta de tenedores que debe pronunciase sobre una de tales propuestas, 
se presumirá que un bono no está en circulación, y que no puede emplearse para votar a 
favor o en contra de dicha propuesta, o tenerse en cuenta para calcular el quórum, si, en 
la fecha de registro de la propuesta de modificación:
(a)  el bono ha sido cancelado o previamente remitido para su cancelación, o va a 
reemitirse, pero aún no lo ha sido;
(b)  el bono ha sido objeto de amortización anticipada, de acuerdo con sus términos, 
o ya ha vencido en su fecha prevista o por cualquier otro motivo, y el emisor ha 
satisfecho previamente su obligación de efectuar todos los pagos adeudados respecto 
de dicho bono de conformidad con los términos del mismo; o e.
(c)  el bono está en manos del emisor, un departamento, ministerio o agencia del  w.
emisor o de una sociedad, vehículo de administración fiduciaria (trust) o entidad jurídica  1w
bajo el control del emisor, o un departamento, ministerio o agencia del mismo y si,
tratándose de un bono en manos de una sociedad, vehículo de administración fiduciaria 
(trust) o entidad jurídica, el tenedor carece de autonomía de decisión, cuando:
(i)  el tenedor del bono a estos efectos es la entidad legalmente habilitada para votar 
a favor o en contra de una propuesta de modificación o, si es diferente, la entidad cuyo 
consentimiento es contractualmente necesario, directa o indirectamente, para que el 
tenedor  legalmente  habilitado  para  votar  pueda  hacerlo  a  favor  o  en  contra  de  la 
propuesta de modificación;
(ii)  la sociedad, vehículo de administración fiduciaria (trust) u otra entidad jurídica 
está bajo el control del emisor o de un departamento, ministerio o agencia del emisor, si 
éste o alguno de sus ministerios, departamentos o agencias están facultados, directa o 
indirectamente, a través de la propiedad de valores con derecho a voto u otros derechos 
de propiedad, por contrato o por cualquier otro medio, para dirigir la gestión o designar a 
la  mayoría  de  los  miembros  del  Consejo  de  Administración  u  otras  personas  que 
desempeñen funciones similares en lugar de dicho Consejo o además del mismo.
A efectos del anterior apartado, el tenedor del bono tiene autonomía de decisión si, 
conforme  a  las  leyes  y  reglamentos  aplicables  y  con  independencia  de  cualquier 
obligación directa o indirecta que el tenedor tenga respecto al emisor:
(x)  el tenedor no puede recibir instrucciones directas o indirectas del emisor sobre 
el voto de la modificación propuesta; o
(y)  el tenedor, al votar sobre la modificación propuesta, debe actuar siguiendo 
criterios objetivos de prudencia, en interés de todos los afectados o en el propio interés 
del tenedor; o
(z)  el tenedor está sujeto a una obligación de carácter fiduciario o similar para votar 
sobre la modificación propuesta en interés de una o más personas distintas de aquellas 
cuyas carteras de bonos (en caso de mantenerlas) no se considerarían en circulación 
conforme al apartado 2.7.
2.8  Títulos de deuda en circulación. Para determinar si los tenedores del principal 
requerido de bonos en circulación de otra serie han votado a favor de una modificación 
propuesta de varias series, o si existe quórum en una junta de tenedores de dichos 
valores que deba pronunciarse sobre una de tales propuestas, se presumirá que un título 
afectado no está en circulación, y no puede emplearse para votar a favor o en contra de 
dicha propuesta, o tenerse en cuenta para calcular el quórum, de conformidad con las 
condiciones aplicables del título de deuda.
2.9  Entidades con autonomía de decisión. A efectos de transparencia, el emisor 
publicará sin dilación, a raíz del anuncio formal por su parte de cualquier modificación 
propuesta de los bonos, y siempre con una antelación mínima de 10 días respecto de la 
fecha de registro de dicha propuesta, una relación de todas las sociedades, vehículos de 
administración fiduciaria (trusts) y otras entidades jurídicas que, a efectos de lo previsto 
en el apartado 2.7(c):
(a)  estén bajo el control del emisor o un departamento, ministerio o agencia del mismo;
(b)  hayan  informado  al  emisor,  en  respuesta  a  una  pregunta  de  éste,  que 
mantienen en ese momento uno o más de los bonos; y
(c)  no tengan autonomía de decisión en relación con las tenencias de los bonos 
correspondientes.
2.10  Canje y conversión. Cualquier modificación aprobada de las condiciones de  o
los bonos podrá llevarse a efecto mediante un canje o conversión obligatorios de dichos  w
ubdrenoegan iqs omutsre oop  doddirfeii cc nhlaauoc e mióvconeas nnd cjteeiíot bunoildao acdsmo adn eemvn eodtredes iuiafóidpcnaar o csqbieóua nedn. a ocL otsaifnei qtcreuáonenngn vav einanrs  clialóuosnlsa   cnotote enensdle  icdpcaioaonrrneajees  ts roe admanoltoisezd sali ofdidcsoae std e lpanaase r,fd aeeo cnarhe pacslia  cddsaeoer     OE-A-2022-86able en https://
los bonos correspondientes.
3. Agente de cálculo
3.1  Nombramiento y funciones. El emisor nombrará a una persona (el «agente de 
cálculo») cuya función será calcular si una modificación propuesta ha sido aprobada por 
el principal requerido de los bonos en circulación y, si se trata de una modificación de 
varias series, por el principal necesario de títulos de deuda en circulación de las series 
pertinentes. Si se trata de una modificación de varias series, se nombrará a la misma 
persona como agente de cálculo de la modificación propuesta de los bonos y de cada 
una de las otras series pertinentes.
3.2  Certificado. Antes de la fecha de cualquier junta convocada para votar en 
relación con una modificación propuesta, o de la fecha fijada por el emisor para la firma 
de una resolución escrita en relación con dicha modificación, el emisor proporcionará al 
agente de cálculo y publicará un certificado en el que:
(a)  se enumere el principal total de bonos y, en caso de modificación de varias 
series, de títulos de deuda de cada una de las otras series pertinentes en circulación en 
la fecha de registro para los fines del apartado 2.7;
(b)  se especifique el principal total de bonos y, en caso de modificación de varias 
series, de títulos de deuda de cada una de las otras series pertinentes que, conforme al 
apartado 2.7(c), no se consideran en circulación en la fecha de registro; y
(c)  se identifique a los tenedores de los bonos y, en caso de modificación de varias 
series, los títulos de deuda de cada una de las otras series pertinentes, según lo indicado 
en  la  anterior  letra  (b),  determinados,  si  procede,  conforme  a  lo  previsto  en  el 
apartado 2.6.
3.3  Uso de información. El agente de cálculo podrá utilizar cualquier información 
que  figure  en  el  certificado  proporcionado  por  el  emisor,  y  dicha  información  se 
considerará fehaciente y vinculante para el emisor y los tenedores de los bonos a menos 
que:
(a)  un tenedor de bonos afectado remita al emisor una objeción escrita justificada 
en relación con dicho certificado antes de que se vote la modificación propuesta o se 
firme una resolución escrita en relación con dicha modificación; y
(b)  dicha objeción, de aceptarse, afectaría al resultado de la votación realizada o de 
la resolución firmada en relación con la modificación propuesta.
Aun cuando se remita oportunamente una objeción escrita justificada, la información 
utilizada por el agente de cálculo se seguirá considerando fehaciente y vinculante para el 
emisor y los tenedores de los bonos si:
(x)  la objeción se retira posteriormente;
(y)  el tenedor de bonos que presentó la objeción no inicia acciones legales basadas 
en la misma ante un tribunal competente en el plazo de 15 días desde la publicación de 
los resultados de la votación realizada o de la resolución firmada en relación con la 
modificación propuesta; o
(z)  un tribunal competente resuelve posteriormente que la objeción no está fundada 
o que, en cualquier caso, no habría afectado al resultado de la votación realizada o a la 
resolución escrita firmada en relación con la modificación propuesta.
3.4  Publicación. El emisor dispondrá la publicación de los resultados de los cálculos  e.
realizados por el agente de cálculo en relación con una modificación propuesta sin  w.b
dilación tras la junta convocada para examinar la modificación o, si procede, tras la fecha  1w
fijad3a. 5p orE exl celumsiisóonr  dpea rrae sfiprmonasr aubnilaid raeds.o Tluocdióans  leassc nriotati frieclaactiivoan eas d, iocphian imonoedsif,i ccaocnicólnu.siones,
dceerl tipfirceasdeonst,e  caáplcaurltoasd,o c i3fr apso ry  pdaercteis idoenle sa geexnptree sdaed acsá,l cfuolrom suelardáans v uin coubltaenntiedsa s( saa levofe cqtuoes 
exista error manifiesto) para el emisor y los tenedores de bonos y (con sujeción a lo
anterior) dicho agente estará exento de cualquier responsabilidad frente a aquellos en 
relación con el ejercicio o no ejercicio de sus facultades, obligaciones o apreciaciones 
discrecionales a tales efectos.
4. Juntas de tenedores de bonos; resoluciones escritas
4.1  Disposiciones  generales.  Las  disposiciones  que  figuran  a  continuación  y 
cualesquiera otras normas adoptadas y publicadas por el emisor, en la medida en que 
sean congruentes con dichas disposiciones, se aplicarán a cualquier junta de tenedores 
de  bonos  convocada  para  votar  sobre  una  modificación  propuesta  y  a  cualquier 
resolución escrita adoptada en relación con tal modificación. Toda decisión que, en virtud 
del presente apartado 4, corresponda al emisor podrá ser adoptada por un representante 
que actúe en su nombre.
4.2  Convocatoria de juntas. La junta de tenedores de bonos:
(a)  podrá ser convocada por el emisor en cualquier momento; y
(b)  será convocada por el emisor si, habiendo acaecido un supuesto continuado de 
incumplimiento en relación con los bonos, los tenedores de al menos un 10% del 
principal total de los bonos en circulación solicitan que se convoque dicha junta.
4.3  Notificación de juntas. El emisor publicará la notificación de convocatoria de una 
junta de tenedores de bonos al menos 21 días antes de la fecha de la misma o, si se 
trata de una junta aplazada, al menos 14 días antes de la fecha de celebración de la 
misma. En la notificación, entre otras cosas:
(a)  se fijará la hora, fecha y lugar de la junta;
(b)  se fijarán el orden del día y el quórum y el texto de cualquier resolución 
propuesta para su aprobación por la junta;
(c)  se especificará la fecha de registro de la junta, que no podrá ser más de cinco 
días  hábiles  antes  de  la  fecha  de  la  misma,  así  como  los  documentos  que  debe 
presentar un tenedor de bonos para participar en la junta;
(d)  se indicará si son de aplicación el apartado 2.2 [Modificación de varias series 
(materias reservadas)] o el 2.5 [Modificación de varias series (materias no reservadas)] y, 
si procede, a qué otras series de títulos de deuda lo son;
(e)  se indicará si la modificación propuesta se refiere a dos o más series de títulos 
de deuda emitidas por el emisor y si se prevé la acumulación en más de un grupo de 
títulos y, en tal caso, se adjuntará una descripción del tratamiento previsto para cada 
grupo;
(f)  se  incluirá  el  tipo  de  instrumento  que  deberá  utilizarse  para  designar  un 
representante que actúe en nombre del tenedor;
(g)  se establecerán otras normas complementarias que pueda adoptar el emisor 
para convocar y celebrar la junta, y
(h)  se  identificará  a  la  persona  nombrada  agente  de  cálculo  en  relación  con 
cualquier modificación propuesta que deba votarse en la junta.
Para evitar cualquier duda, se entiende que las juntas antes mencionadas podrán 
celebrarse por medios telemáticos u otros medios habituales en ese momento y, por 
consiguiente, no exigirán necesariamente la presencia física simultánea de dos o más 
personas en el mismo lugar. Toda referencia al «lugar» de celebración de la junta o 
cualquier otro término que implique una reunión personal se entenderá hecha a cualquier  e.
situación equivalente que permita celebrar una reunión a través de medios telemáticos o  w.b
cualesquiera otros habituales en ese momento. 1w
4.4  Presidencia. El presidente de la junta de tenedores de bonos será designado:
(a)  por el emisor; o
(b)  si el emisor no lo nombra, o la persona que éste haya designado no está 
presente en la junta, por los tenedores de más del 50% del principal total de los bonos en 
circulación representados en la junta.
4.5  Quórum. Si no existe quórum, la junta no podrá adoptar más decisión que la del 
nombramiento del presidente de la misma, si no ha sido designado por el emisor.
En las juntas en las que los tenedores de bonos deban votar sobre una modificación 
propuesta:
(a)  de una materia reservada, según la definición del apartado [2.1], existirá quórum 
si están presentes una o más personas que representen al menos el 66 2/3 % del 
principal total de los bonos en circulación; y
(b)  de una materia no reservada, según la definición del apartado [2.4], existirá 
quórum si están presentes una o más personas que representen al menos el 50 % del 
principal total de los bonos en circulación.
El presente apartado no será aplicable a las modificaciones de varias series que 
deban votarse conforme al apartado 2.2 o 2.5.
4.6  Aplazamiento de la junta. Si la celebración de la junta exige quórum conforme al 
apartado 4.5, y si no existe quórum en el plazo de treinta minutos desde la hora 
designada para la celebración de la junta, ésta será aplazada por un período no superior 
a 42 días y no inferior a 14, a discreción del presidente de la junta. Existirá quórum en 
una junta aplazada si están presentes una o más personas que representen:
(a)  al menos el 66 2/3 % del principal total de los bonos en circulación, en caso de 
que se proponga una modificación de materia reservada que vaya a votarse conforme al 
apartado 2.1; y
(b)  al menos el 25 % del principal total de los bonos en circulación, en caso de que 
se proponga una modificación de materia no reservada que vaya a votarse conforme al 
apartado 2.4.
4.7  Resoluciones escritas. Toda resolución escrita firmada por los tenedores de la 
mayoría necesaria de los bonos, o firmada en su nombre, será válida a todos los efectos 
como  si  se  tratase  una  resolución  aprobada  en  una  junta  de  tenedores  de  bonos 
debidamente  convocada  y  celebrada  conforme  a  las  presentes  disposiciones.  La 
resolución escrita podrá recogerse en uno o varios documentos de formato análogo, 
todos ellos firmados por uno o varios de los tenedores de bonos, o en nombre de éstos.
4.8  Derecho de voto. Todo tenedor de un bono en circulación en la fecha de registro 
de  una  modificación  propuesta,  y  toda  persona  debidamente  nombrada  como 
representante del tenedor en la fecha de registro, tendrá derecho a votar sobre la 
modificación propuesta en la junta de tenedores de bonos y a firmar una resolución 
escrita con respecto a dicha modificación.
4.9  Votación. Toda propuesta de modificación se someterá al voto de los tenedores 
de bonos en circulación representados en una junta debidamente convocada o al voto de 
los tenedores de la totalidad de los bonos en circulación mediante una resolución escrita 
y  sin  necesidad  de  junta.  El  tenedor  emitirá,  en  relación  con  cada  modificación 
propuesta, un número de votos igual al principal total de los bonos en circulación que 
posea. A tal fin:
(a)  cuando se trate de una modificación de varias series que afecte a títulos de  es
deuda denominados en más de una moneda, el principal de cada título se determinará  o
conforme a lo previsto en el apartado 2.6(a); w
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obligación cupón cero que no constituía previamente parte de una obligación indizada, el
principal de cada una de tales obligaciones se determinará conforme a lo previsto en el 
apartado 2.6(c); y
(d)  cuando  se  trate  de  una  modificación  de  varias  series  que  afecte  a  una 
obligación cupón cero que constituía previamente parte de una obligación indizada, el 
principal de cada una de tales obligaciones se determinará conforme a lo previsto en el 
apartado 2.6(d).
4.10  Representación. Mediante instrumento escrito otorgado en nombre del tenedor 
y remitido al emisor con al menos 48 horas de antelación a la hora fijada para la junta de 
tenedores  o  para  la  firma  de  una  resolución  escrita,  cada  tenedor  de  bonos  en 
circulación podrá designar a cualquier persona (un «representante») para actuar en su 
nombre en cualquier junta en la que el tenedor tenga derecho a votar o para la firma de 
cualquier resolución escrita que el tenedor tenga derecho a firmar. El nombramiento de 
un representante por cualquier otro medio que no sea el impreso adjunto a la notificación 
de la junta no resultará válido a estos efectos.
4.11  Efectos jurídicos y revocación de la representación. De conformidad con el 
apartado 2.7, y en la medida en que el nombramiento siga vigente, se presumirá que el 
representante debidamente autorizado es el tenedor de los bonos a los que se refiere la 
representación (y se presumirá que la persona que le designó no lo es); el voto emitido 
por el representante será válido pese a que se haya producido la previa revocación o 
modificación del nombramiento, a menos que se haya notificado al emisor la revocación 
o modificación, o se le haya informado de alguna otra forma al menos 48 horas antes de 
la hora fijada para el comienzo de la junta en la que el representante vaya a votar o, en 
su caso, a firmar una resolución escrita.
4.12  Efecto vinculante. Toda resolución debidamente aprobada en una junta de 
tenedores  convocada  y  celebrada  de  conformidad  con  estas  disposiciones,  y  toda 
resolución escrita debidamente firmada por la mayoría necesaria de tenedores de bonos, 
será vinculante para todos los tenedores, estuvieran o no presentes en la junta y hayan 
votado a favor o en contra de la decisión o firmado o no la resolución.
4.13  Publicación.  El  emisor  publicará  sin  dilación  todas  las  resoluciones  y 
resoluciones escritas debidamente adoptadas.
5. Publicación
5.1  Notificaciones y otras materias. El emisor publicará todas las notificaciones y 
otras materias que deban publicarse conforme a las disposiciones anteriores:
(a)  en el portal web oficial del Tesoro Público;
(b)  a través de la Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación 
y Liquidación de Valores (Iberclear); y
(c)  en los demás medios, incluido el «Boletín Oficial del Estado» y en cualquier otra 
forma que exijan las leyes o reglamentos aplicables.