BOLETÍN OFICIAL DEL ESTADO
Núm. 14 Lunes 17 de enero de 2022 Sec. I.   Pág. 4106
I. DISPOSICIONES GENERALES
COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES
666 Circular 1/2022, de 10 de enero, de la Comisión Nacional del Mercado de 
Valores, relativa a la publicidad sobre criptoactivos presentados como objeto 
de inversión.
I
Los criptoactivos tienen una presencia cada vez mayor en el sistema financiero, y si 
bien su desarrollo en el mercado español presenta importantes oportunidades, también 
supone retos en al ámbito de la protección de los inversores, puesto que actualmente no 
existe una regulación completa al respecto que responda adecuadamente a los riesgos 
que pueden traer aparejados estos activos.
Las revalorizaciones de algunos criptoactivos han aumentado su atractivo como 
inversión, que se ha venido intensificando por las numerosas campañas publicitarias que 
han  podido  incitar  a  inversores  minoritarios  a  invertir  en  estos  nuevos  activos  sin 
disponer de información suficiente sobre su naturaleza y los riesgos que conllevan. Por 
ello, la Comisión Nacional del Mercado de Valores y el Banco de España publicaron el 9 
de febrero de 2021 un comunicado conjunto, que se suma a otro de 2018, en el que 
alertaban  sobre  los  riesgos  que  este  nuevo  tipo  de  activos  suponen  para  los 
participantes del sistema financiero y, muy en particular, para los pequeños inversores. El 
comunicado incidía en la complejidad, la volatilidad y la potencial falta de liquidez de 
estas inversiones.
En  este  contexto,  el  Real  Decreto-ley  5/2021,  de  12  de  marzo,  de  medidas 
extraordinarias de apoyo a la solvencia empresarial en respuesta a la pandemia de la 
COVID-19, introdujo un nuevo artículo 240 bis en la Ley del Mercado de Valores (LMV) 
para reforzar el marco legal de protección de los ciudadanos e inversores en lo relativo a 
la publicidad de nuevos instrumentos y activos financieros en el ámbito digital. En 
particular,  se  otorgan  a  la  CNMV  competencias  con  el  fin  de  sujetar  a  control 
administrativo la publicidad de criptoactivos y otros activos e instrumentos que no se 
regulan en la LMV y que se ofrecen como propuesta de inversión. A su vez se habilita a 
la CNMV a desarrollar mediante Circular el ámbito objetivo y subjetivo, así como los 
mecanismos  y  procedimientos  de  control  que  se  aplicarán  a  dichas  actividades 
publicitarias. Al tratarse de una habilitación otorgada directamente a través de una norma 
con rango legal, el 5 de abril pasado la CNMV puso en marcha la preceptiva consulta 
pública previa a la elaboración y publicación de un texto para el proyecto de Circular. 
Este proceso finalizó el 16 de abril y de él se extrajeron conclusiones que han sido 
tenidas en cuenta en la confección de la presente norma.
Haciendo uso de la habilitación concedida directamente a la CNMV en el artículo 240 
bis LMV, se elabora la presente Circular que tiene por finalidad desarrollar las normas, 
principios y criterios a los que debe sujetarse la actividad publicitaria sobre criptoactivos, 
en particular delimitar el ámbito objetivo y subjetivo de aplicación, concretar la actividad 
publicitaria que debe ser sometida a un régimen de comunicación previa y fijar las 
herramientas y procedimientos que se emplearán para hacer efectiva la supervisión de la  s
actividad publicitaria de los criptoactivos. Es importante recalcar que la presente Circular  e.
no contiene ninguna norma sobre los productos en sí mismos, ni sobre sus proveedores  w.
ni  características  sino  exclusivamente  sobre  los  requisitos  que  deberá  cumplir  la  6w
activCidoamdo p utobdliaci taforiram qau ed ep eprsuibglaic sidua odf,r elac imdeie nlotos  cpormood upcotosisb lere icnovgeirdsoiósn .en esta Circular
deberá respetar lo establecido en la Ley 34/1988, de 11 de noviembre, General de
Publicidad, la Ley 3/1991, de 10 de enero, de Competencia Desleal y demás normas 
reguladoras de la publicidad de general aplicación.
También es relevante señalar que, aun cuando el uso de criptoactivos como medio 
de cambio es muy reducido, deberá entenderse incluida en esta norma toda publicidad 
que promueva la adquisición de criptoactivos que se encuentren en el ámbito objetivo de 
esta Circular, aun cuando eventualmente pudieran ser utilizados como medio de cambio. 
Por otro lado, a aquellos criptoactivos que tengan la consideración de instrumentos 
financieros y, por tanto, no se encuentren en el ámbito de esta Circular, les será de 
aplicación la Circular 2/2020, de 28 de octubre, de la Comisión Nacional del Mercado de 
Valores, sobre publicidad de los productos y servicios de inversión.
II
La presente Circular consta de siete normas, una disposición final y dos anexos.
Tras las normas primera y segunda, referidas a objeto y definiciones, la norma 
tercera establece el ámbito de aplicación objetivo de la presente Circular y delimita las 
actividades que se consideran publicitarias. Por otro lado, se determina qué no se 
considerará actividad publicitaria, y por tanto quedará excluida del ámbito de la Circular, 
entre otras algunas actividades profesionales («white papers», publicaciones que sobre 
criptoactivos que emitan los analistas o comentaristas independientes y que no estén 
patrocinadas o promocionadas), o determinados activos únicos no fungibles o aquellos 
que por sus características no sean susceptibles de ser objeto de inversión.
En la norma cuarta se establece el ámbito de aplicación subjetivo. Además de incluir 
a  los  proveedores  de  servicios  sobre  criptoactivos  cuando  realicen  actividades 
publicitarias, quedan sometidos a la presente Circular los proveedores de servicios 
publicitarios, así como cualquier otra persona física o jurídica que, ya sea por iniciativa 
propia o a través de terceros, realice una actividad publicitaria sobre criptoactivos.
La norma quinta recoge los requisitos que en cuanto a formato y contenido deberán 
reunir las campañas publicitarias, así como la información que sobre los riesgos del 
producto  que  publicitan  deben  incluir  las  comunicaciones  comerciales,  debiendo 
destacarse la exigencia de que la publicidad sea clara, equilibrada, imparcial y no 
engañosa y, en el caso de aquellas comunicaciones comerciales y piezas publicitarias 
que faciliten información sobre el coste o rentabilidad de un criptoactivo, estas deberán 
contener información clara, exacta, suficiente y actualizada, de forma adecuada a su 
naturaleza y complejidad, las características de los medios de difusión utilizados y el 
público objetivo al que se dirijan. Todo ello se desarrolla en el Anexo I de la presente 
Circular.
La norma sexta se refiere a las funciones supervisoras de la CNMV distinguiendo 
entre las campañas masivas dirigidas al público en general, que estarán sometidas al 
régimen de comunicación previa que se detalla en la norma séptima, y el resto de 
acciones  publicitarias  que,  al  igual  que  aquellas,  quedarán  sujetas  a  la  actuación 
supervisora  de  la  CNMV  que  incluye  los  procedimientos  y  plazos  para  recabar 
información de los sujetos obligados y exigir el cese o rectificación de la publicidad que 
no se ajuste a lo previsto en la presente Circular, sin perjuicio de la aplicación, cuando 
proceda, del régimen sancionador previsto en la normativa aplicable.
La  norma  séptima  establece  el  régimen  de  comunicación  previa  al  que  deben 
sujetarse las campañas publicitarias masivas. A tal efecto, los sujetos obligados deberán 
aportar,  al  menos  diez  días  hábiles  antes  de  su  ejecución,  un  documento  de  s
comunicación previa de campaña publicitaria masiva que se ajustará al modelo que la  e.
CNMV incluya al efecto en su página web, así como la restante documentación que se  w.
detalla en la citada norma. Para la calificación como masivas de las campañas se ha  6w
easjutastbaledcoi dpoo ru nla b aCrNemMoV  beans afduon ceiónn  edl ep relav iseixbplee raielcnacniac eq udee  lsae  cvaamypaa ñaad,q uqiuriee npdood reán s elar 
arepslipcuaecsiótan  ddee l ae CstNa MCVir ecunl aerl.  pElalz ote sxetoñ adlaed ola d eC idrcieuzla drí atsa mhábbiéilne sa ncola irma pqlicuaer ála e nfa nltian gdúen   BOE-A-cable e
caso que la institución considere que la publicidad que ha sido objeto de comunicación 
previa cumpla adecuadamente con las normas que se establecen en esta Circular.
Los Anexos a esta Circular contienen los principios y criterios generales a los que 
deberá ajustarse la publicidad, así como el contenido mínimo de la información sobre 
naturaleza  y  riesgos  que  deberá  proporcionarse  a  los  potenciales  inversores  en 
criptoactivos.
El Consejo de la CNMV, en uso de las facultades conferidas, haciendo uso de la 
habilitación recogida en el artículo 240 bis del Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de 
octubre, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores 
(LMV), introducido por la disposición final segunda del Real Decreto-ley 5/2021, de 12 de 
marzo, de medidas extraordinarias de apoyo a la solvencia empresarial en respuesta a la 
pandemia de la COVID-19, previo informe del Comité Consultivo de la CNMV y oído el 
Consejo  de  Estado,  ha  aprobado  la  presente  Circular,  que  contiene  las  siguientes 
normas:
CAPÍTULO I
Disposiciones generales
Norma 1.  Objeto.
El objeto de esta Circular es desarrollar las normas, principios y criterios a los que 
debe sujetarse la actividad publicitaria sobre criptoactivos, y en particular delimitar el 
ámbito objetivo y subjetivo de aplicación, así como las facultades de la CNMV en materia 
de supervisión y control de la publicidad de criptoactivos, de conformidad con lo previsto 
en el artículo 240 bis del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores aprobado por 
Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.
Norma 2.  Definiciones.
A los efectos de lo previsto en esta Circular, se entenderá por:
a)  «Actividad  publicitaria»:  toda  forma  de  publicidad,  según  se  define  en  el 
artículo 2 de la Ley 34/1988, de 11 de noviembre, General de Publicidad, realizada por 
los sujetos obligados en el ámbito de su actividad, independientemente de los medios de 
comunicación, soportes y formatos publicitarios utilizados, tales como televisión, cine, 
radio, prensa, publicidad a través de internet (en cualquiera de sus formas, incluidas las 
redes  sociales,  canales  de  vídeos,  audios,  noticias,  blogs,  buscadores,  plataformas 
especializadas o páginas web) o dispositivos móviles, todo tipo de publicidad exterior, 
publicidad  directa,  publicidad  en  el  lugar  de  venta,  folletos,  catálogos,  regalos 
promocionales,  campañas  de  fidelización,  actos  de  patrocinio,  visitas  a  domicilio, 
artículos de prensa patrocinados o cualquier otra forma de comunicación comercial.
b)  «Campaña  publicitaria»:  el  conjunto  de  actuaciones  que  tienen  por  objetivo 
publicitar un producto a través de una única pieza o una serie de piezas publicitarias 
diferentes, pero agrupadas en el tiempo, aunque no sean simultáneas, y relacionadas 
entre sí, que se difunden a través de diversos medios o herramientas durante un periodo 
concreto.
c)  «Campaña  publicitaria  masiva»:  campañas  publicitarias  dirigidas  a  más 
de 100.000 personas, utilizando cualquier medio publicitario y en base a los siguientes  s
criterios de medición a partir de la información ofrecida por fuentes utilizadas de forma  e.
amplia en el sector de la publicidad: w.
––  RTealdeivois: iaóund: iaeundciiean dceia l odse  plorosg praromgarasm eans n eúnm neúrom deero o dyee netsepse.ctadores.
––  PMuebdliiocisd aimdp reexsteorsi o(rd ia(erino sm, roebviilsiatariso  yu srubpalneom, eennto sm):e ndúiomse rdoe  dtera lencstpoorretse. o en otros
soportes): número de personas estimadas que visualizarían el mensaje publicitario o, de
no existir esta estimación, el número de personas que conste en el padrón del municipio 
o municipios en los que se instale la publicidad exterior.
– Medios digitales y buscadores: audiencia y visitantes estimados.
– Redes sociales: el más elevado entre el número de usuarios estimados en las 
campañas publicitarias y el número de seguidores de las cuentas utilizadas.
– Vídeos patrocinados: número de seguidores del emisor del vídeo
d)  «Comunicación  comercial»:  cualquier  forma  de  transmisión  de  información, 
verbal o visual, destinada a promocionar, directa o indirectamente, a través de textos, 
imágenes y/o sonidos, los productos recogidos en la norma 3.
e)  «Criptoactivo»: representación digital de un derecho, activo o valor que puede 
ser  transferida  o  almacenada  electrónicamente,  utilizando  tecnologías  de  registro 
distribuido u otra tecnología similar.
f)  «Pieza  publicitaria»:  el  formato  específico  (cuña,  anuncio  televisivo,  banner, 
cartelería, podcasts, etc.) a través del cual se transmite un mensaje publicitario en 
función del medio de comunicación o soporte publicitario utilizado.
g)  «Mensaje publicitario»: información incluida en una comunicación comercial que 
se dirige a captar la atención del destinatario con el objetivo de que éste adquiera o 
utilice un producto recogido en la norma 3.
h)  «Proveedor de servicios publicitarios»: tercero que realiza un proceso, servicio o 
actividad para otro sujeto obligado, o vinculado al mismo, en el ámbito de la actividad 
publicitaria con arreglo a un contrato publicitario, según se regula en la Ley 34/1988, 
de 11 de noviembre, General de Publicidad, un contrato de prestación de servicios o un 
acuerdo  de  externalización.  Se  incluirán  en  todo  caso  las  personas  físicas  que  se 
perciban como influyentes o expertos en redes sociales o medios de difusión audiovisual 
que mediante programas de referidos, promociones o comisiones percibidas de cualquier 
tipo, divulguen contenido promocionado señalando las ventajas de los criptoactivos como 
inversión.
i)  «Proveedor de servicios sobre criptoactivos»: cualquier persona física o jurídica 
cuya actividad profesional o empresarial consista en proveer uno o varios servicios sobre 
criptoactivos a terceras partes de forma profesional.
j)  «Servicios  sobre  criptoactivos»:  aquellas  actividades  profesionales  o 
empresariales relativas a los criptoactivos, entre otras las siguientes:
– La negociación de criptoactivos en plataformas.
– La compra, venta o permuta de criptoactivos.
– El asesoramiento sobre inversión en criptoactivos.
– La gestión de carteras de criptoactivos.
– Cualquier forma de remuneración de los criptoactivos.
– Cualesquiera  otros  servicios  o  actividades  que  tengan  por  objeto  la 
comercialización de criptoactivos.
Norma 3.  Ámbito objetivo.
1.  Queda  sujeta  a  lo  previsto  en  esta  Circular  la  actividad  publicitaria  sobre 
criptoactivos que sean objeto de inversión. A estos efectos, tendrá la consideración de 
actividad publicitaria toda publicidad dirigida a inversores o potenciales inversores en 
España en la que se ofrezcan o se llame la atención, de forma implícita o explícita, sobre 
criptoactivos como objeto de inversión. s
En todo caso, se presumirá que un criptoactivo se ofrece o se llama la atención sobre  oe.
él como posible objeto de inversión cuando se promueva su adquisición o se haga  w.
scpuuugaeeldqrauirni e usr enrrae  ufeotirpliezonarctduioans id aca odsmu d ore em nientadvbieoirl itddirea  dec,na  mpdrbeicicohi.oo  oc rivpatoloarc, tiavcot,u aaluens  cou fauntudroo se,v eqnuteu aplmudeienrtea   2022-666n https://w
Asimismo se presumirá en todo caso que una actividad publicitaria va dirigida a
inversores en España cuando se realice mediante medios físicos en España, a través de  Bc
medios de comunicación –incluido páginas web/dominios- españoles y todas aquellas 
que  se  realicen  en  español  o  lenguas  oficiales  salvo  que  contengan  medidas  que 
atestigüen que los servicios o productos promocionados no están dirigidos o no son 
accesibles a inversores en España.
2.  A  los  efectos  de  esta  Circular  no  tendrán  la  consideración  de  actividad 
publicitaria sobre criptoactivos, y por tanto quedan excluidas de su ámbito:
a)  Publicidad  sobre  criptoactivos  que  tengan  la  naturaleza  de  instrumentos 
financieros incluidos en el anexo del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, 
aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.
b)  Publicidad sobre criptoactivos que por sus características y su naturaleza no 
sean susceptibles de ser objeto de inversión.
c)  Publicidad sobre criptoactivos cuyo único uso sea el acceso digital a un producto 
o servicio, y sea aceptado únicamente por su emisor o por un conjunto limitado de 
proveedores  comerciales  con  los  que  el  emisor  mantiene  una  relación  contractual, 
siempre que no se ofrezcan expectativas de revalorización, y el volumen ofertado y 
condiciones de la oferta sean acordes con los derechos efectivos que ofrecería el 
criptoactivo.
d)  Publicidad  sobre  criptoactivos  que  sean  únicos  y  no  fungibles  con  otros 
criptoactivos, cuando aquellos representen activos coleccionables, obras con propiedad 
intelectual o activos cuyo único fin sea su utilización en juegos o competiciones, de forma 
que no sean ofrecidos masivamente como mero objeto de inversión.
e)  La documentación explicativa de una nueva emisión («white paper»).
f)  Las campañas publicitarias corporativas, entendiendo por tales las que contienen 
exclusivamente  información  genérica  sobre  un  sujeto  obligado  o  su  objeto  social, 
destinadas a darse a conocer al público, siempre que:
– No se haga referencia a los criptoactivos o a la prestación de servicios sobre ellos.
– Cualquier mensaje publicitario que se incluya en la página web del sujeto obligado 
se ajuste a las normas que contiene esta Circular.
g)  La  documentación  o  informaciones  que  se  proporcionen  en  presentaciones 
dirigidas únicamente a analistas o inversores institucionales, realizadas por el oferente, 
sus representantes o terceros que realicen este servicio por cuenta del oferente, de una 
nueva emisión de criptoactivos, con el propósito de conocer el interés de los inversores 
institucionales en esta emisión.
h)  Las  publicaciones  que  emitan  los  analistas  financieros  o  comentaristas 
independientes, que no estén patrocinadas o promocionadas, sobre criptoactivos.
i)  La publicidad sobre seminarios técnicos, cursos y jornadas sobre criptoactivos 
que en ningún caso fomenten la inversión en los mismos. Si se proporcionan de manera 
gratuita  o  por  un  precio  simbólico  y  son  promovidos  o  celebrados  por  los  sujetos 
obligados de esta norma o partes vinculadas con ellos, se presumirá que tienen como fin 
promover dicha inversión y quedarán sometidos al régimen de la presente Circular.
Norma 4.  Ámbito de aplicación subjetivo.
Esta Circular será de aplicación a los siguientes sujetos obligados:
a)  Los proveedores de servicios sobre criptoactivos cuando realicen actividades 
publicitarias sobre criptoactivos. e.e
b)  Los proveedores de servicios publicitarios. b
c)  Cualquier  persona  física  o  jurídica,  diferente  de  las  indicadas  en  las  letras  w
apnutbelircioitraersia,  sqouber er ceraiplictoea cptiovro sin.iciativa  propia  o  por  cuenta  de  terceros  una  actividad
CAPÍTULO II
Control de la publicidad
Norma 5.  Contenido y formato del mensaje publicitario.
1.  Al diseñar las campañas publicitarias y cada una de las piezas publicitarias que 
las integran, los sujetos obligados se ajustarán a lo previsto en el anexo I de esta 
Circular. A estos efectos, tendrán en cuenta en todo caso la naturaleza y complejidad del 
producto publicitado, las características de los medios de difusión utilizados y el público 
al que se dirijan.
2.  Todas las comunicaciones comerciales incluirán información sobre los riesgos 
del producto que publicitan, en concreto:
a)  Se incluirán en la comunicación comercial, con formato y posición que garantice 
su relevancia dentro de la pieza publicitaria no debiendo incluirse como información 
secundaria  o  en  notas  a  pie  de  página,  el  siguiente  mensaje  de  advertencia:  «La 
inversión en criptoactivos no está regulada, puede no ser adecuada para inversores 
minoristas y perderse la totalidad del importe invertido».
b)  Se incluirá un enlace o indicación a la ubicación de la información adicional, de 
acuerdo con lo establecido en el punto 8 del anexo I, que incluya, al menos, referencia a 
la información y los riesgos identificados en el anexo II, cuando le resulten de aplicación 
al producto publicitado. El enlace se identificará con el siguiente texto: «Es importante 
leer y comprender los riesgos de esta inversión que se explican detalladamente en esta 
ubicación».
Cuando el medio utilizado sólo permita una indicación, se hará referencia al sitio en 
el que se puede encontrar información sobre los riesgos y a la importancia de leer esa 
información.
CAPÍTULO III
Supervisión de la actividad publicitaria
Norma 6.  Función supervisora de la CNMV. Procedimiento para requerir el cese o 
rectificación de la actividad publicitaria.
1.  La  actividad  publicitaria  dirigida  a  inversores  en  España  no  requerirá 
comunicación  previa  a  la  CNMV,  salvo  cuando  se  trate  de  campañas  publicitarias 
masivas a las que se refiere la norma 2c) de la presente Circular. No obstante, y aun 
cuando no se trate de campañas publicitarias masivas en sentido estricto, se podrá exigir 
a determinados sujetos obligados esta comunicación previa para todas sus campañas 
publicitarias, cuando así se considere por el impacto que pudieran tener en el público 
objetivo.
2.  En el ejercicio de su función supervisora, la CNMV podrá requerir a los sujetos 
obligados información específica sobre las campañas o piezas publicitarias con el fin de 
valorar  el  cumplimiento  de  los  requisitos  exigidos  en  esta  Circular.  Este  tipo  de 
requerimientos deberá ser atendido por el sujeto obligado en un plazo de tres días 
hábiles.
3.  En particular, los sujetos obligados deberán mantener un registro con la siguiente  es
información  y  documentación  respecto  a  la  campaña  publicitaria  en  curso  y  a  las  bo
realizadas en los últimos dos años: w
descar)i pcDióant odse lg epnúebrliacloe so bdjee tilvao , caremlapcaióñna : dfee clhoas  mdee diinoisc iod ey  ccoimeruren,i caácmióbnit oy  tesorrpitoorrtieasl, 
publicitarios utilizados para su difusión y estimación cuantitativa del número de personas
a las que van dirigidas, de acuerdo a los parámetros de cálculo especificados en la 
norma 2c).
b)  Información específica sobre las piezas publicitarias: se conservará un ejemplar 
de todas las piezas publicitarias con distinto mensaje (incluyendo las aclaraciones o 
advertencias legales) o formato (cuña de radio, anuncio televisivo, banner, cartelería, 
etc.) difundidos durante la campaña, en el formato original o en formato electrónico que 
permita su reproducción.
c)  Identificación de proveedores de servicios publicitarios y los contratos o acuerdos 
publicitarios celebrados.
4.  La CNMV podrá informar a los sujetos obligados de los desajustes que aprecie 
en su actividad publicitaria y requerir el cese de la publicidad o su oportuna rectificación.
5.  En caso de recibir un requerimiento de cese o rectificación, el sujeto obligado 
deberá, tan pronto como sea posible y en todo caso en un plazo máximo de dos días 
hábiles, bien acreditar su cumplimiento ante la CNMV, bien objetarlo, en cuyo caso 
alegará las razones motivadas en las que se funda dicha objeción. La CNMV podrá 
establecer  un  plazo  de  respuesta  diferente  en  función  del  contenido  del  mensaje 
publicitario, los medios de comunicación y formatos empleados o los potenciales riesgos 
de la campaña o pieza publicitaria afectada.
6.  La CNMV, una vez valoradas las alegaciones presentadas por el sujeto obligado 
o  transcurridos  los  plazos  previstos  en  el  apartado  5  anterior  sin  haber  formulado 
alegaciones, notificará al sujeto obligado bien la confirmación del requerimiento, bien su 
modificación en lo que proceda o bien el archivo de las actuaciones, lo que pondrá fin al 
procedimiento.
7.  En el supuesto de que la resolución que ponga fin al procedimiento confirmase el 
requerimiento de cese o rectificación en todos o algunos de sus términos, el sujeto 
obligado deberá cumplirlo en el plazo máximo de dos días hábiles, salvo que la CNMV 
establezca un plazo distinto en la notificación, a través de los mismos medios empleados 
para la difusión de la campaña o pieza publicitaria y con idéntico alcance, todo ello sin 
perjuicio de la posibilidad de interponer el recurso administrativo correspondiente.
8.  Las medidas previstas en esta norma se adoptarán sin perjuicio de la aplicación, 
cuando proceda, del régimen sancionador previsto en la normativa aplicable.
Norma 7.  Régimen de comunicación previa obligatoria para campañas de publicidad 
masiva.
1.  Los  sujetos  obligados  que  realicen  campañas  publicitarias  masivas  deberán 
aportar,  al  menos  diez  días  hábiles  antes  de  su  ejecución,  la  documentación  e 
información que se indica en la presente Circular.
2.  Los sujetos obligados presentarán un documento de comunicación previa de 
campaña publicitaria masiva que se ajustará al modelo que la CNMV incluya al efecto en 
su página web, así como la siguiente documentación, que deberá ser clara, concisa, 
coherente entre sí y suficiente para permitir valorar el alcance y el impacto que pueda 
suponer sobre el público:
a)  Datos  generales  de  la  campaña:  detalle  de  los  criptoactivos  objeto  de  la 
campaña o de los servicios que van a publicitarse, descripción del público objetivo y 
relación  de  los  medios  de  comunicación  y  soportes  publicitarios  utilizados  para  su 
difusión. s
b)  Información  específica  sobre  las  piezas  publicitarias:  ejemplar  de  todas  las  oe.
piezas publicitarias con distinto mensaje (incluyendo las aclaraciones o advertencias  w.
flceoagrrmatelaeletsor í aey,l e esctotcrb.ó)rn eqi cuoleo  sqs uere ipe prseegtreomnsid)t aao ns  udf oilferumcntaudtriroa  d ou( crruaeñnpatreo  dldaue cc cariamódnpi.oa,ñ aa,n eunn ceilo f otremleavtois iovroig, inbaaln on eern,   2022-666n https://w
3.  La comunicación previa a la que se refiere el apartado anterior permitirá el inicio 
de la campaña publicitaria transcurridos 10 días hábiles desde su presentación salvo que 
la CNMV indique lo contrario. En ningún caso, la falta de respuesta de la CNMV durante 
el plazo transcurrido entre la comunicación y el inicio de la campaña implicará que la 
CNMV considera que la campaña cumple con todas las normas contenidas en esta 
Circular.
4.  La falta de presentación de la comunicación previa determinará la imposibilidad 
de  continuar  la  actividad  publicitaria  afectada  desde  el  momento  en  que  se  tenga 
constancia de tales hechos, sin perjuicio de las responsabilidades a que hubiera lugar.
Disposición final primera.  Habilitación para elevar la cifra de campañas masivas.
Se habilita al Consejo de la CNMV para que, atendiendo a las circunstancias y a la 
experiencia recabada, y tras un análisis específico y debidamente motivado, pueda 
elevar la cifra utilizada como referencia para calificar las campañas como masivas.
Disposición final segunda.  Entrada en vigor.
La presente Circular entrará en vigor al mes de su publicación en el «Boletín Oficial 
del Estado».
Madrid, 10 de enero de 2022.–El Presidente de la Comisión Nacional del Mercado de 
Valores, Rodrigo Buenaventura Canino.
ANEXO I
Principios y criterios generales
1.  La publicidad sobre criptoactivos deberá ser clara, equilibrada, imparcial y no 
engañosa. A tal fin, se utilizará en ella un lenguaje sencillo y fácil de comprender y se 
evitará  la  omisión  de  información  relevante  o  la  inclusión  de  información  ambigua, 
sesgada,  incompleta  o  contradictoria  que  pueda  inducir  a  confusión.  Los  artículos 
publicados  por  cualquier  medio  o  cualquier  comunicación  que  sea  patrocinada  o 
promocionada deberán incluir una mención clara y visible de esta condición. En el caso 
de los vídeos o audios deberá indicarse al inicio de los mismos.
2.  La  información  contenida  en  las  comunicaciones  comerciales  deberá  ser 
coherente y no podrá contradecir la información o advertencias que los sujetos obligados 
proporcionen a los clientes en la comercialización de los criptoactivos.
3.  Las comunicaciones comerciales y piezas publicitarias que faciliten información 
sobre el coste o rentabilidad de un criptoactivo deberán contener información clara, 
exacta, suficiente y actualizada, de forma adecuada a su naturaleza y complejidad, las 
características de los medios de difusión utilizados y el público objetivo al que se dirijan.
4.  Las comunicaciones comerciales deberán evitar realizar referencias a elevadas 
rentabilidades pasadas, y en el caso de hacerse:
a)  Toda  información  cuantitativa  sobre  el  coste  o  rentabilidad  pasada  del 
criptoactivo incluida en el mensaje publicitario deberá indicar expresamente el período de 
tiempo al que se refiere. Si se indicaran revalorizaciones en este periodo, se indicará 
también, con la misma prominencia, la misma información para el periodo intermedio, 
anterior o posterior, en el que se hubiera producido una mayor depreciación porcentual.  es
Cuando se incluyan dos o más magnitudes, deberán referirse al mismo periodo de  bo
tiempo. w
psiaermccbipa))  rl eoA L qsasuei mesin gissfaoemdr maotr.,aa  Ntcseioeó  d nse ep  soiinnodfcbroálrurenmi r áarfenacn icrótiealnintb ataiarldi bdircialeiiddoneantasda bel pisalia d plsaaaad rdmaea sípsn e idmrnieooa d  prodeeseqr bíiunoeefdreráoird sioa fra espcusoil pirat ea e1rrsis2ote erm e dsae eps aaefrls ot.aramdñoao.    OE-A-2022-66able en https://
Además,  estas  rentabilidades  no  podrán  aparecer  destacadas  sobre  el  resto  y  se
deberán  identificar  de  manera  visible  y  clara  los  años  que  se  han  utilizado  para 
calcularlas, que necesariamente deberán ser los últimos años y consecutivos.
d)  En todo caso, deberá indicarse de forma suficientemente visible en qué términos 
se está expresando cada rentabilidad así como el periodo de tiempo al que se refiere.
e)  Los  resultados  históricos  no  podrán  ser  el  elemento  más  destacado  de  la 
comunicación, no siendo aceptable su presentación en un tamaño de letra más grande o 
resaltada. Además deberá advertirse de forma destacada que las rentabilidades pasadas 
no constituyen un indicador fiable de las rentabilidades futuras.
5.  Los mensajes publicitarios y la forma de presentarlos permitirán la adecuada 
comprensión  de  la  pieza  publicitaria  y  evitarán  crear  impresiones  o  expectativas 
desproporcionadas  o  falsas  que  puedan  suponer  un  incentivo  para  operar  con  el 
criptoactivo o crear una apariencia distinta a la realidad sobre las características o 
duración de la oferta anunciada.
6.  Cuando en la pieza publicitaria se incluyan mensajes de carácter secundario o 
de forma menos destacada, tales mensajes no podrán contradecir el contenido del 
mensaje principal.
7.  Atendiendo  a  las  características  del  soporte  publicitario  que  se  utilice,  las 
comunicaciones comerciales y piezas publicitarias deberán diseñarse de manera que no 
omitan u oculten información que pudiera servir en la toma de decisión del potencial 
inversor.
8.  Cuando el medio de comunicación o el formato publicitario utilizado imponga 
limitaciones  de  espacio  o  de  tiempo  de  forma  que  no  sea  posible  incluir  toda  la 
información relevante o advertencias sobre el criptoactivo en la pieza publicitaria inicial, 
ésta deberá remitirse a fuentes de información alternativas o recogerse en una pieza 
publicitaria secundaria de forma que en cualquier caso sea posible conocer de una forma 
rápida y ágil toda la información relevante o advertencias sobre el criptoactivo.
Cuando en las comunicaciones comerciales emitidas a través de medios digitales o 
redes sociales se incluya información relevante en imágenes, vídeos u otros recursos 
visuales, sonoros o audiovisuales a fin de superar la limitación de espacio o tiempo, se 
promoverá  su  visionado  por  el  destinatario  incluyendo  indicaciones  expresas  en  el 
mensaje  publicitario  (como  «pincha  en  la  imagen»  o  «consulta  esta  dirección  para 
obtener más información», o bien un código QR o fórmulas similares), e incluir el 
siguiente mensaje: «Es importante leer y comprender los riesgos de esta inversión que 
se explican detalladamente en esta ubicación».
9.  En medios audiovisuales, radiofónicos o cualquier otro en el que se difunda un 
mensaje publicitario, la información relevante deberá reproducirse durante un tiempo 
suficiente que permita su adecuada percepción.
10.  Deberá  evitarse  cualquier  mención  a  limitaciones  o  exclusiones  de  la 
responsabilidad  de  los  sujetos  obligados  por  el  contenido  de  la  publicidad.  En  la 
publicidad emitida a través de redes sociales, el sujeto obligado será responsable del 
cumplimiento  de  lo  previsto  en  esta  norma  cuando  reenvíe  textos  o  contenidos 
compartidos por un tercero, en particular clientes, en los que se respalden o destaquen 
expresamente los beneficios del criptoactivo publicitado, aunque no haya generado el 
contenido original de la comunicación.
Otros criterios sobre el contenido y el formato de los mensajes publicitarios.
11.  Se distinguirán claramente los criptoactivos publicitados, y se evitará el empleo 
de  vocablos  o  expresiones  que  puedan  generar  dudas  sobre  su  naturaleza  y 
características o sobre los riesgos asociados a su contratación. e.
De  igual  modo,  cuando  se  ofrezca  operar  simultáneamente  con  dos  o  más  w.b
criptoactivos de diferentes características, deberá indicarse claramente. 6w
de e1x2p. reLsiao ninecsl uqsuióen  iennd ieqlu mene nvseanjeta pjausb ldiceitla rciroip dtoea acdtijveoti,v odse bseurpáe rblaatsivaorss eo  ednim fiancuttoivroess,  oo 
edna toess poebcjeiatli vcousa yn dvoe rsifeic atrbaltees  dqeu ee xpperremsiiotanne sa crreeladcitiaornloa.d Eans  ccaosno s cuo cnotrsatreio o d reebnedriám eievnittaor.s Se,i 
en el mensaje publicitario se incluyese una comparación entre criptoactivos o con otros
productos éstos deberán tener la misma finalidad o satisfacer las mismas necesidades, y 
la comparación se realizará de modo objetivo entre una o más de sus características 
esenciales, que habrán de ser pertinentes, verificables y representativas.
13.  Cuando una oferta tenga un plazo de vigencia determinado, éste se hará 
constar expresamente.
Cuando la vigencia se condicione a cualquier otra variable (por ejemplo, alcanzar un 
volumen determinado) ello deberá mencionarse en el cuerpo del mensaje principal, con 
la relevancia adecuada.
14.  Si el mensaje publicitario hace referencia a las ventajas de un determinado 
tratamiento fiscal, deberá aclararse si el mismo es de carácter general o depende de la 
situación personal del cliente o potencial cliente.
15.  Se evitará aludir al término «regalo» u otro término equivalente en aquellos 
casos en que pueda existir una repercusión fiscal por la entrega de un bien o una suma 
de dinero como incentivo para operar con un criptoactivo y, en particular, en todas 
aquellas operaciones que la normativa fiscal califique como retribución en especie.
16.  El tamaño de la letra, en particular la empleada en advertencias y aclaraciones, 
será suficiente en función del formato publicitario y la distancia prevista para la lectura 
del texto, no ocupando en total la advertencia y el enlace previstos en las letras a y b del 
punto 2 de la norma 5 menos de un quinto de la superficie total de la pieza. La tipografía 
de la advertencia deberá ser tal que resulte fácilmente legible o perceptible prestando 
especial atención al tamaño de la fuente y el contraste con el fondo.
17.  Al usar formato de audio o vídeo, la advertencia deberá tener una duración 
suficiente para poder transmitirse de forma clara y completa. Cuando el audio o vídeo 
tenga más de 60 segundos de duración, se incluirá la advertencia al principio y final de la 
misma. En los demás casos deberá insertarse al final de la pieza.
18.  El tipo de letra y fuentes empleadas en el mensaje publicitario serán fácilmente 
legibles.
ANEXO II
Producto de inversión de alto riesgo
1.  El valor de las inversiones y el rendimiento obtenido de las mismas puede 
experimentar significativas variaciones al alza y a la baja, pudiendo perderse la totalidad 
del importe invertido.
2.  Las inversiones en proyectos en etapas tempranas suponen un alto nivel de 
riesgo, por lo que resulta necesario entender adecuadamente su modelo de negocio.
3.  Los criptoactivos del ámbito de esta Circular no están cubiertos por mecanismos 
de protección al cliente como el Fondo de Garantía de Depósitos o el Fondo de Garantía 
de Inversores.
4.  Los precios de los criptoactivos se constituyen en ausencia de mecanismos que 
aseguren su correcta formación, como los presentes en los mercados regulados de 
valores.
5.  Muchos criptoactivos pueden verse carentes de la liquidez necesaria para poder 
deshacer una inversión sin sufrir pérdidas significativas, dado que su circulación entre 
inversores, tanto minoristas como profesionales, puede ser muy limitada.
Riesgos propios de la tecnología
6.  Las tecnologías de registros distribuidos se encuentran todavía en un estadio  b
temprano de maduración, habiendo sido muchas de estas redes creadas recientemente,  w
pfuonrc lioo nqaume iepnuteod ye ns engou reidsatadr. suficientemente probadas y existir fallos significativos en su
distr7ib. uidEol sre fguinsctrioo ndae  ala tsra tvraénss daec cpioronteosc oelno sla dse r ecdoenss ebnassoa dqause  epnu etedcenno lsoegrí assu sdcee rpetgibisletrso as 
ataques que intenten modificar dicho registro y, en caso de tener éxito estos ataques, no
existiría un registro alternativo que respalde dichas transacciones ni por tanto a los 
saldos correspondientes a las claves públicas, pudiéndose perder la totalidad de los 
criptoactivos.
8.  Las facilidades de anonimato que pueden aportar los criptoactivos los convierten 
en un objetivo para los ciberdelincuentes, ya que en el caso de robar credenciales o 
claves privadas pueden transferir los criptoactivos a direcciones que dificulten o impidan 
su recuperación.
9.  La custodia de los criptoactivos supone una responsabilidad muy relevante ya 
que pueden perderse en su totalidad en el caso de robo o pérdida de las claves privadas. 
Se identificará la entidad que realiza la custodia de los criptoactivos publicitados, el país 
en el que la realiza y el marco jurídico aplicable.
Riesgos legales
10.  La aceptación de los criptoactivos como medio de cambio es aún muy limitada y 
no existe obligación legal de aceptarlos.
11.  Cuando el proveedor de servicios no se encuentra localizado en un país de la 
Unión Europea la resolución de cualquier conflicto podría resultar costosa y quedar fuera 
del ámbito de competencia de las autoridades españolas.
12.  Cuando el inversor no disponga de los criptoactivos, estando en monederos 
digitales («wallets») del proveedor de servicios, y sin acceso a las claves privadas de los 
mismos, se indicará esta situación y se describirán los derechos del inversor sobre estos 
criptoactivos.