RAPPORT ANNUEL 2001
Entreprise : WAFA ASSURANCE
Date de publication : 30/09/2002
Type de document : Rapports annuels

SOMMAIRE

❖

INTRODUCTION

.....

2

A- PRODUITS D'EXPLOITATION

.....

4

1.1- Production.....

5

1.2- Ventes.....

6

1.3- Chiffres d'Affaires.....

6

B- CHARGES D'EXPLOITATION

.....

9

1- Achats consommés de matières premières et fournitures.....

9

2- Autres charges externes.....

13

3- Impôts et taxes.....

15

4- Charges de personnel.....

15

5- Dotations d'exploitation.....

16

6- Charges financières.....

16

7- Résultats.....

17

C- ANALYSE DES COMPTES DE BILAN

.....

18

1- Actif immobilisé .....

18

2- Actif circulant.....

21

3- Trésorerie actif.....

25

4- Financement permanent.....

25

5- Dettes du passif circulant .....

26

6- Trésorerie passif.....

27

D- ACTIVITÉ BOURSIÈRE ET ÉVOLUTION AU TITRE DE PAPELERA DE TETUAN

...

28

E- ANALYSE DES RESULTATS

.....

31

INTRODUCTION

Le marché mondial du papier a connu en 2001, à l'instar de celui de la pâte, une crise caractérisée notamment par :

* une augmentation de la production de papier suite à l'attitude prise par les producteurs intégrés de pousser au maximum les cadences de production eu égard aux prix de pâte attractifs pratiqués lors de cette période de bas de cycle.

* un niveau de stocks de papier anormalement élevé, d'où l'apparition d'une offre excédentaire que le marché n'arrive pas à résorber.

* une baisse de prix du papier, aggravée par la mise en vente de lots de papiers de second choix à des prix spots.

* une baisse de la consommation observée notamment au niveau des magasines, et des supports publicitaires.

Dans ce contexte particulièrement dépressif, Papelera de Tetuan, qui évolue dans un environnement national hautement informel, où l'essentiel du chiffre d'affaires se réalise hors TVA, n'a pas échappé à cette crise. En effet, la pratique des ventes sans factures, devenue courante dans le secteur, jointe aux importations massives à des prix voisins des coûts techniques, obligent l'entreprise à se livrer en permanence à un combat déloyal. A cela, s'ajoute la qualité d'une clientèle locale sous capitalisée, dont la solvabilité a atteint ses limites, eu égard à l'hémorragie des impayés enregistrés lors des deux dernières années, et qui a conduit la Direction de l'entreprise à suspendre les livraisons au détriment du chiffre d'affaires.

C'est ainsi que Papelera de Tetuan affiche à nouveau un résultat déficitaire de 56,3 millions de DH dû notamment à :

* La constitution d'une provision pour dépréciation du compte clients de 39,6 millions de DH (SOMAPA ;CPM ;RELAICOM)

* La baisse de 4,2% des prix de vente.

* La réduction volontaire du niveau de production pour l'adapter au rythme des ventes, et éviter ainsi le coût d'un stockage excessif.

* L'annuité d'amortissement qui s'inscrit à 23,6 millions de DH, en raison de la mise en service des nouvelles installations.

* L'appréciation de 8% du dollar US.

* La charge financière qui continue de peser lourdement sur les comptes et dont le niveau représente 9% du chiffre d'affaires.

Sur le plan social, et conformément aux recommandations du dernier Conseil d'Administration, l'entreprise démarre en Avril 2002 la mise en œuvre du plan de redéploiement du personnel, après avoir obtenu l'accord des Autorités Régionales pour libérer 73 personnes. Les négociations sont en cours pour résoudre ce problème au plus tôt.

Enfin, les perspectives attendues au titre de l'exercice 2002 semblent, selon l'avis des experts, rassurantes dans la mesure où le retour à la croissance de l'économie américaine, se confirme comme en témoigne l'amélioration de l'indice de confiance observée chez les consommateurs.

EVOLUTION DU CHIFFRE D'AFFAIRES

ET DU PRIX DE VENTE

The chart displays the following data:

ANNEE

C.A M.DH

Prix de vente DH/T.

96

295

12500

97

345

12500

98

310

12000

99

210

11500

00

300

12000

01

280

11500

Bar chart showing the evolution of Sales (C.A.) in Millions of DH and Selling Price (P.V) in DH/Tonne from 1996 to 2001. The chart features blue bars for C.A. and a red line for P.V. The left Y-axis represents C.A. (0 to 350) and the right Y-axis represents P.V (0 to 16000). The X-axis represents the year (ANNEE).

A- PRODUITS D'EXPLOITATION :

1- PRODUCTION – VENTES – CHIFFRE D'AFFAIRES :

L'évolution de la production et des ventes se présente comme suit :

1997

1998

1999

2000

2001

Production en tonnes

27.300

29.843

17.978

26.082

26.758

en % de variation/année précédente

+13,8

+9,3

-39,8

+45

+2,6

Ventes en tonnes

26.732

28.355

18.490

25.884

24.933

en % de variation/année précédente

+18,4

+6

-34,8

+40

-3,7

.Maroc

26.385

26.546

17.393

22.584

23.396

en % de variation/année précédente

+17,5

+0,6

-34,5

+29,8

+3,6

.Export

347

1.809

1.097

3.300

1.537

en % de variation/année précédente

>100

>100

-39,4

>100

-53,4

Chiffre d'Affaires H.T. en M.DH

343,5

331,5

206,3

294,4

271,6

en % de variation/année précédente

+16,6

-3,5

-37,7

+42,7

-7,7

.Marché local

340,9

318,1

199,8

260,0

255,3

.Marché export

2,6

13,4

6,5

34,4

16,3

1.1.

Production nette :

Tonnes

2000

%

Tonnes

2001

%

Variation

Σ Machine 3

3.914

15

4.228

16

+8

Σ Machine 5

18.726

72

20.755

77

+11

Σ Machine 6

3.442

13

1.775

7

-48

TOTAL

26.082

100

26.758

100

+2,6

La production nette de papier s'élève à 26.758 tonnes en 2001, contre 26.082 tonnes en 2000, soit une augmentation de 2,6 %.

EVOLUTION DE LA PRODUCTION ET DE LA CADENCE MOYENNE

Data for Evolution Chart

Année

Production en Tonne

Cadence Moyenne kg/heure

96

24,000

1,700

97

27,000

1,800

98

30,000

1,600

99

17,000

1,500

00

26,000

1,800

01

27,000

2,000

A combined bar and line chart showing production and average cadence from 1996 to 2001. The left Y-axis represents 'Production en Tonne' (0 to 30,000) and the right Y-axis represents 'Cadence Moyenne kg/heure' (0 to 3,000). The X-axis is 'Année' (96 to 01). Red bars show production, and a blue line shows cadence. Production peaks in 1998 and is lowest in 1999. Cadence shows a slight upward trend.

La cadence moyenne de production des machines se présente respectivement comme suit :

2000

2001

% Variation

Σ

Machine 3

- Heures de travail

5.273

5.691

+8

- Production nette Kg/h.

742

743

-

Σ

Machine 5

- Heures de travail

5.215

5.580

+7

- Production nette Kg/h.

3.591

3.719

+4

Σ

Machine 6

- Heures de travail

4.055

2.159

-47

- Production nette Kg/h.

849

822

-3

Il y a lieu de noter :

Σ L'amélioration du rendement des machines 3 et 5 suite au démarrage des nouveaux équipements.

Σ La diminution des heures de travail de la machine 6 s'explique par les arrêts programmés pour la réalisation du programme d'investissement et le transfert de la production de certains produits sur la machine 5.

1.2

Ventes de papiers en tonnage :

Les ventes en quantité enregistrent une baisse de 3,7 % passant de 25.884 tonnes en 2000 à 24.933 tonnes en 2001 détaillées comme suit (en tonnes) :

2000

2001

% Variation

Σ Ventes locales

22.584

23.395

+4

. Edition

3.008

3.973

+32

. Scolaire

4.793

5.048

+5

. Impression

14.783

14.374

-3

Σ Ventes à l'export

3.300

1.538

-53

TOTAL

25.884

24.933

-3.7

1.3

Le Chiffre d'Affaires :

EVOLUTION DE LA PRODUCTION ET DES VENTES EN TONNES

Production and Sales Data (in tonnes)

Année

Production

Ventes

96

24,000

22,000

97

27,000

26,000

98

30,000

28,000

99

18,000

18,000

00

26,000

25,000

01

27,000

25,000

Bar chart showing the evolution of production and sales in tonnes from 1996 to 2001. The Y-axis represents tonnes (0 to 30,000) and the X-axis represents the year (96 to 01). Production is shown in blue bars and sales in purple bars. Production values are approximately: 96 (24,000), 97 (27,000), 98 (30,000), 99 (18,000), 00 (26,000), 01 (27,000). Sales values are approximately: 96 (22,000), 97 (26,000), 98 (28,000), 99 (18,000), 00 (25,000), 01 (25,000).

Le chiffre d'affaires hors taxe réalisé en 2001 enregistre une baisse respectivement de :

Σ 7,7 % en valeur : passant de 294 millions de DH en 2000 à 272 millions de DH en 2001.

Σ 3,7 % en quantité : passant de 25.884 tonnes en 2000 à 24.933 tonnes en 2001.

Il en résulte une baisse des prix en termes réels de 4,3 %. A noter que malgré la forte baisse du prix de la pâte, le prix du papier et particulièrement celui du papier offset ne s'est pas amélioré en raison de l'importance des stocks disponibles jointe à la vive concurrence observée lors du second semestre 2001.

La structure du chiffre d'affaires se présente comme suit (Milliers de DH) :

2000

2001

% Variation

Σ Ventes locales

260.024

254.287

-2

- Impression, écriture et emballage

177.586

164.885

-7

- Scolaire

55.081

55.830

+1

- Edition

27.357

33.572

+23

Σ Ventes à l'export

34.418

16.335

-52

Σ Produits accessoires

164

261

+59

Σ Ventes en l'état

-

1.001

-

TOTAL

294.606

271.884

-7,7

STRUCTURE DES VENTES

Structure des Ventes (2001)

Catégorie

Pourcentage

IMPRESSION ECRITURE

40%

EMBALLAGES

18%

SCTOLAIRE

20%

EDITION

16%

EXPORTATION

6%

Pie chart showing the structure of sales in 2001. The chart is divided into five segments: IMPRESSION ECRITURE (40%, blue), EMBALLAGES (18%, orange), SCTOLAIRE (20%, yellow), EDITION (16%, green), and EXPORTATION (6%, red).

Il convient de souligner que Papelera de Tetuan, a réussi à récupérer en 2001 une part significative du marché de l'édition et du scolaire.

A noter que certains transformateurs continuent à mettre sur le marché des cahiers à base de papier de mauvaise qualité et à des prix défiant toute concurrence.

La distribution du cahier reste dominée par des grossistes concentrés sur la route Médiouna où les transactions sont réalisées au comptant et souvent sans factures. Une moralisation du marché s'impose pour remédier aux dérapages constatés et soutenir les transformateurs structurés.

La stratégie commerciale de Papelera de Tetuan doit cibler en permanence les objectifs suivants :

Σ L'amélioration de la qualité et du prix de revient pour une meilleure compétitivité.

Σ De renforcer les synergies créées avec Aiglemer-paper en vue d'occuper une part croissante du marché du cahier scolaire et du papier transformé.

Σ D'accroître le marché à l'export qui doit à l'avenir représenter une part importante de l'activité de l'entreprise en vue d'optimiser au mieux l'outil de production.

EVOLUTION DU CHIFFRE D'AFFAIRES

MILLIONS DH

The chart displays the evolution of turnover in millions of DH from 1996 to 2001. The Y-axis represents 'Millions DH' ranging from 0 to 350. The X-axis represents 'Années' (Years) from 96 to 01. The legend indicates that red bars represent 'Export' and blue bars represent 'Local' turnover. The total turnover peaks in 1997 and 1998, then declines to a low in 1999 before recovering in 2000 and 2001.

Année

Export (Millions DH)

Local (Millions DH)

Total (Millions DH)

96

0

295

295

97

0

345

345

98

15

315

330

99

10

190

200

00

35

260

295

01

20

250

270

Stacked bar chart showing the evolution of turnover in millions of DH from 1996 to 2001, divided into Export (red) and Local (blue) markets.

B –

CHARGES D'EXPLOITATION :

Les charges d'exploitation s'élèvent en 2001 à 273,6 millions de DH contre 308,1 millions de DH en 2000 soit une baisse de 11 %, dont ci-dessous l'évolution :

1-

ACHATS CONSOMMES DE MATIERES ET DE FOURNITURES : (1.000 DH)

2000

2001

% VARIATION

Σ Pâte à papier

157.187

127.239

-19

Locale

112.058

83.317

-26

Importation

45.129

43.922

-3

Σ Vieux papiers

922

1388

+51

Σ Produits chimiques

21.794

24.356

+12

Charges minérales

4.638

6.104

+32

Amidon

4.500

4.508

+0,2

Colles

4.096

4.437

+8

Sulfate d'alumine

2.075

1.030

-50

Colorants et drogues

6.485

8.277

+28

Σ Emballages

3.837

3.418

-11

Σ Combustibles

12.649

13.092

+4

Σ Eau et Électricité

25.496

19.717

-23

Eau

132

115

-13

Électricité

25.364

19.602

-23

Σ Fournitures d'entretien

5.923

4.701

-20

Feutres et toiles

2.042

1.074

-47

Pièces de recharges

3.881

3.627

-7

Σ Fournitures consommables

759

122

-84

Σ Fournitures de bureaux

183

133

-27

Σ

Variation de stock

416

-4.970

:-

TOTAL

229.166

189.197

-17

EVOLUTION DES CHARGES D'EXPLOITATION

Année

Achats consommés

Charges du personnel

Autres charges externes

Charges Financières

Impôts et taxes

Dotation d'exploitation

96

~220

~50

~10

~10

~10

~10

97

~230

~50

~10

~10

~10

~10

98

~230

~50

~10

~10

~10

~10

99

~150

~50

~10

~10

~10

~10

00

~230

~50

~10

~10

~10

~10

01

~190

~50

~10

~10

~10

~10

Stacked bar chart showing the evolution of operating expenses in millions of DH from 1996 to 2001. The chart is divided into six categories: Achats consommés (blue), Charges du personnel (yellow), Autres charges externes (green), Charges Financières (orange), Impôts et taxes (red), and Dotation d'exploitation (cyan).

Le poste « Achats Consommés de Matières et de Fournitures » ressort à 189 millions de DH en 2001, contre 229 millions de DH en 2000, soit une baisse de 17% qui s'analyse comme suit :

1.1.-

La pâte à papier :

Les quantités de pâte réceptionnées se présentent comme suit (en tonnes) :

2000

2001

% variation

Σ Pâte locale

15.921

15.227

-4

Σ Pâte import

5.655

8.735

+54

TOTAL

21.576

23.962

+11

Il y a lieu de noter que :

➤ Le prix moyen de la pâte enregistre une baisse de 27%, dont 22% au titre de la pâte locale, et 37% au titre de la pâte import.

➤ L'augmentation des achats de pâte import est due à la reconstitution du stock à son niveau normal.

EVOLUTION DU COUT D'ACHAT DE LA PATE A PAPIER

Années

Pâte locale

Pâte import

96

~6800

~5200

97

~5800

~5500

98

~5200

~4600

99

~5400

~5900

00

~6800

~7800

01

~5400

~4900

Grouped bar chart showing the evolution of the purchase cost of paper pulp in DH per tonne from 1996 to 2001. The chart compares local pulp (dark blue) and imported pulp (cyan).

1.2 -

Les vieux papiers :

La hausse enregistrée sur ce poste fait suite à la décision de substituer la pâte vierge par une utilisation accrue des vieux papiers, en vu de se conformer à la nouvelle tendance observée chez les grands fabricants de papier et améliorer ainsi les marges.

1.3.-

Les Produits chimiques :

L'augmentation enregistrée sur ce poste est essentiellement dûe à la reconstitution du stock des produits chimiques, jointe à l'augmentation des prix des charges minérales et colles pour respectivement 7,5% et 5%

1.4.-

Emballages :

La baisse de 11 % enregistrée sur ce poste est liée à celle des prix des produits d'emballage, observée pendant cette période

1.5.-

L'énergie :

Il y a lieu de noter que :

➤ Le prix du fuel enregistre une augmentation de 3% alors que celui des kilowatts achetés régresse de 15%.

➤ Les standards de consommation fuel et électricité enregistrent une baisse respectivement du 1,8% et 11%, dûe essentiellement à l'amélioration de la marche de l'usine suite à l'investissement de mise à niveau. Compte tenu de cela, le poste énergie ramené à la tonne de papier produite enregistre une amélioration de 16%.

The figure consists of two line graphs. The left graph, titled 'EVOLUTION DES STANDARDS DE CONSOMMATION FUEL ET ELECTRICITE', shows consumption standards in kg/tonne (left axis, 980 to 1140) and kWh/tonne (right axis, 215 to 255) from 1996 to 2001. The blue dotted line represents 'Fuel kg/T' and the red dotted line represents 'Électricité Kwh/T'. The right graph, titled 'EVOLUTION DES PRIX DE L'ENERGIE', shows prices in Fuel DH/Tonne (left axis, 1400 to 2400) and KW ONE KW/Tonnes (right axis, 0.6 to 1.2) for the same period. The blue dotted line represents 'Fuel DH/T' and the red dotted line represents 'Kilowatt ONE Kw/T'.

Two line graphs showing the evolution of energy consumption standards and energy prices from 1996 to 2001.

L'évolution du poids de l'énergie dans la structure du prix du revient se présente comme suit :

96

97

98

99

00

01

Σ Kilowatt

1.044

974

915

965

943

733

Σ Fuel

415

404

332

528

486

489

Σ Eaux

40

22

47

78

25

27

Σ

Total énergie DH/T.

1.499

1.400

1.294

1.571

1.454

1.249

Σ

en % du coût technique

16%

15%

15%

18%

15%

15%

Σ

en % du prix de revient

11%

12%

12%

13%

11%

10,5%

EVOLUTION DU COUT DE L'ENERGIE

This stacked bar chart illustrates the evolution of energy costs in DH/TONNE for three categories: Eaux (blue), Kilowatt (green), and Fuel (red) from 1996 to 2001. The Y-axis represents the cost in DH/TONNE, ranging from 0 to 1600. The X-axis represents the year (Année). The total cost shows a significant increase from 1996 to 1999, followed by a slight decrease in 2001.

Année

Eaux (DH/TONNE)

Kilowatt (DH/TONNE)

Fuel (DH/TONNE)

Total (DH/TONNE)

96

~50

~0

~350

~400

97

~50

~950

~400

~1400

98

~50

~900

~350

~1300

99

~50

~950

~500

~1500

00

~50

~950

~450

~1450

01

~50

~750

~450

~1250

Année

Eaux Kilowatt Fuel

Stacked bar chart showing the evolution of energy cost in DH/TONNE for Eaux, Kilowatt, and Fuel from 1996 to 2001.

EVOLUTION DU COUT DE L'ENERGIE EN %

DU COUT TECHNIQUE ET PRIX DE REVIENT

This line chart shows the evolution of energy costs as a percentage of technical cost and return price from 1996 to 2001. The Y-axis represents the percentage (EN %), ranging from 10 to 18. The X-axis represents the year (Année). The orange dotted line represents the percentage of technical cost, and the green dotted line represents the percentage of return price.

Année

en % du coût technique

en % du prix de revient

96

~16.0

~11.0

97

~15.0

~12.0

98

~15.0

~12.0

99

~18.0

~13.0

00

~15.0

~11.0

01

~15.0

~10.5

Année

en % du coût technique en % du prix de revient

Line chart showing the evolution of energy cost in % of technical cost and return price from 1996 to 2001.

1.6.-

Fournitures d'entretien :

Ce poste enregistre une baisse de 20% dûe essentiellement à la mise en place d'un programme de maintenance préventive, suite à la mise en service des nouvelles installations rentrant dans le cadre de la mise à niveau de l'entreprise.

1.7.-

Variation des stocks (1.000 DH):

Elle se présente comme suit :

Stock initial

Stock final

Variation

Σ Matières premières

28.198

33.092

-4.894

Σ Fournitures d'entretien

12.534

12.762

- 228

Σ Emballages

773

1.524

-751

Σ Combustibles

331

329

+2

TOTAL

41.836

47.707

-5.871

2.-

AUTRES CHARGES EXTERNES

(en milliers de DH)

2000

2001

% Variation

Σ Entretien et réparation

2.042

3.611

+77

Σ Assurances

1.654

2.013

+22

Σ Rémunération personnel extérieur

237

419

+77

Σ Commissions sur ventes

126

-

-

Σ Honoraires et études

1.805

1.447

-20

Σ Transport

8.193

11.048

+35

Σ Frais P.T.T.

397

387

-2

Σ Mission, réception

597

695

+16

Σ Publicité

97

120

+24

Σ Cotisations et dons

69

99

+43

Σ Frais de banque

670

665

-1

Σ Divers

76

106

+39

TOTAL

15.963

20.610

+29

Les autres charges externes passent de 16 millions de DH en 2000 à 20,6 millions de DH en 2001, soit une augmentation de 29% et se composent essentiellement des postes suivants :

2.1.-

Transport :

Ce poste se décompose comme suit :

2000

2001

% Variation

Σ Ventes locales

4.037

4.333

+7

Σ Ventes à l'export

3.945

6.497

+65

Σ Transport du personnel

211

218

+3

TOTAL

8.193

11.048

+35

Ce poste se compose essentiellement du coût de transport des produits finis destinés au marché local et à l'export, et dont l'évolution est liée au volume des ventes réalisées.

2.2.-

Honoraires et études :

Ce poste se compose essentiellement des commissions versées au titre de la couverture des créances de l'entreprise contre le risque financier de non paiement et des honoraires d'avocats pour le recouvrement des créances.

2.3.-

Entretien et réparation :

Ce poste se compose essentiellement des dépenses rentrant dans le cadre de la maintenance de l'outil de production et notamment les machines M3 ; M5 et M6, dont détail ci-dessous (000 DH) :

2000

2001

% Variation

Σ Entretien

1.571

3.254

>100

Σ Entretien bâtiment

317

201

-36

Σ Entretien matériel de bureau

154

6

+1

TOTAL

2.042

3.611

+77

2.3.-

Assurances :

Ce poste se compose des polices d'assurances suivantes :

2000

2001

% Variation

Σ Assurance multirisques

1.417

1.807

+28

Σ Responsabilité civile

60

43

-28

Σ Assurance parc roulant

177

163

-8

TOTAL

1.654

2.013

+22

A noter que :

➤ L'assurance multirisque englobe les polices incendies, explosion, bris de machine et perte d'exploitation dont les primes payées enregistrent une hausse de 28 % en raison de la nouvelle tarification imposée par les sociétés d'assurances.

➤ L'assurance parc roulant enregistre une baisse de 8 % au titre des primes payées suite à la cession de deux camions, en prévision de l'externalisation de certaines tâches relevant de la logistique.

3.-

IMPOTS ET TAXES :

2000

2001

% Variation

Σ Taxes urbaines et d'édilité

3.220

3.220

-

Σ Patente

1.672

1.964

+17

Σ Droits d'enregistrement

19

536

>100

Σ Autres impôts et taxes

2

1

-50

TOTAL

4.913

5.721

+16

4.-

CHARGES DE PERSONNEL :

2000

2001

% Variation

Σ Mensuels

10.025

9.435

-6

Σ Horaires

16.918

16.223

-4

Σ Charges patronales

6.702

6.385

-5

Σ Charges connexes

450

484

+8

Σ Autres charges sociales

568

528

-7

TOTAL

34.663

33.055

-5

Le poste charges du personnel enregistre une baisse de 5 % dûe essentiellement aux départs à la retraite, joints aux départs négociés dans le cadre de la restructuration du personnel suite aux recommandations du Conseil.

Compte tenu de ces précisions, les charges du personnel enregistrent en termes corrigés une augmentation moyenne de 2%.

L'effectif de l'entreprise évolue comme suit :

1996

1997

1998

1999

2000

2001

Σ Cadres

41

20

17

16

15

12

Σ Techniciens

7

12

11

10

10

14

Σ Employés

45

43

43

41

44

40

Σ Ouvriers

277

259

250

242

232

227

Σ Effectif global

370

334

321

309

301

293

EVOLUTION DE L'EFFETIF DE

PAPELERA DE TETUAN

ANNEE

Ouvriers

Employés

Techniciens

Cadres

Total

96

280

40

10

10

340

97

260

40

10

10

320

98

250

40

10

10

310

99

250

40

10

10

310

00

230

40

10

10

300

01

230

40

10

10

300

■ Ouvriers ■ Employés ■ Techniciens ■ Cadres

Stacked bar chart showing the evolution of staff at Papelera de Tetuan from 1996 to 2001. The chart shows four categories: Ouvriers (blue), Employés (green), Techniciens (red), and Cadres (yellow). The total staff count fluctuates between 300 and 350 over the period.

A noter que la mise en œuvre du plan de redéploiement du personnel a démarré, suite aux recommandations du dernier Conseil d'Administration. Ainsi, à l'issue des réunions tenues avec les délégués syndicaux et le représentant régional du ministère de l'emploi, l'entreprise compte exécuter les décisions prises à cet effet. Il s'agit de basculer vers les mesures fortes dont les retombées attendues provoqueront, sans aucun doute, une forte agitation sociale. La Direction de l'entreprise a pris les dispositions nécessaires pour affronter avec fermeté, cette nouvelle situation.

5.-

DOTATIONS D'EXPLOITATIONS :

La dotation d'amortissement s'élève en 2001 à 23,6 millions de DH et se présente comme suit : (000 DH)

Σ Frais d'augmentation du capital

536

Σ Frais d'acquisition d'immeubles

15

Σ Charges à répartir sur plusieurs exercices

1.325

Σ Constructions

995

Σ Matériel et outillage

19.656

Σ Matériel de transport

324

Σ Mobilier, matériel de bureau

753

TOTAL

23.604

L'usine est amortie à hauteur de 58 % sur les équipements et 51 % sur les bâtiments.

La dotation aux provisions de 39.6 millions de dirhams est constituée pour couvrir les risques de non paiement éventuel sur les clients en redressements judiciaires (SOMAPA et CPM) et en contentieux (RELAICOM). Elle est détaillée comme suit :

Σ SOMAPA

26.599

Σ CPM

5.595

Σ RELAICOM

7.486

TOTAL

39.680

6.-

CHARGES FINANCIÈRES

:

L'évolution des charges financières se présente comme suit :

2000

2001

% Variation

\Sigma

Charges d'intérêts

21.650

22.912

+6

*sur les emprunts

5.339

6.277

+17

*sur les lignes de crédit de fonctionnement

16.312

16.635

+2

\Sigma

Pertes de change

813

1.674

>100

TOTAL

22.464

24.586

+9

Il y a lieu de noter que :

➤ Les frais financiers sur emprunts se composent des annuités d'intérêts relatives au crédit moyen terme mis en place dans le cadre du financement du programme d'investissement de mise à niveau de l'usine. Ils représentent 2,3% du chiffre d'affaires, contre 1,8% en 2000. Les taux d'intérêts pratiqués ressortent respectivement à 8,25% pour la première tranche de 35 millions de DH, à 7,75% pour la seconde tranche de 40 millions DH, et à 7,25% pour la troisième tranche.

➤ Les frais financiers d'exploitation se composent des intérêts liés à l'utilisation des lignes de crédit de fonctionnement et représentent 6,1% du chiffre d'affaires en 2001, contre 5,5% au titre de l'exercice précédent.

➤ Cette tendance négative est dûe à la détérioration de trésorerie de l'entreprise en raison de la mauvaise conjoncture commerciale

Les taux pratiqués par les banques se présentent comme suit :

* avance sur marchandises

8,25 %

* escompte

7,25 %

* découvert

8,25 %

* crédit spot

7 %

* financement en devises

4 %

EVOLUTION DES CHARGES FINANCIÈRES

EVOLUTION DES CHARGES FINANCIÈRES

Années

Charges Financières (Millions de DH)

en % du C.A.

96

16

6,5

97

18

5,5

98

10

4,5

99

16

7,5

00

22

8,5

01

24

9,5

Bar chart showing the evolution of financial charges in millions of DH and as a percentage of CA from 1996 to 2001. The chart shows a general upward trend in both absolute values and percentage of CA.

7.-

PRODUITS NON COURANTS :

Les produits non courants ressortent à 3 millions de DH et se composent essentiellement des remboursements de divers sinistres par l'assurance.

8.-

RESULTATS :

Le cash flow réalisé en 2001 ressort à -32.7 millions de DH contre 1,9 million de DH en 2000, et le résultat net se solde par une perte de 56,3 millions de DH en 2001 contre 22,7 millions de DH en 2000.

EVOLUTION DU RESULTAT NET -DU CASH

FLOW ET DU PRIX DE VENTE

Year

Résultat Net (000 DH)

Cash Flow (000 DH)

P.V.Moyen (DH/T)

96

12

15

12 500

97

22

30

12 000

98

18

28

11 500

99

4

10

11 000

00

-20

2

11 500

01

-56

-32

10 500

Legend:

■ Résultat Net (Red bar)

■ Cash Flow (Teal bar)

— P.V.Moyen (Brown line)

A combined bar and line chart showing the evolution of Net Result, Cash Flow, and Average Price from 1996 to 2001. The left Y-axis represents Net Result and Cash Flow in thousands of DH (000 DH), ranging from -80 to 40. The right Y-axis represents Average Price in DH/T, ranging from 2 000 to 14 000. The X-axis shows the years 96, 97, 98, 99, 00, and 01. Red bars represent Net Result, teal bars represent Cash Flow, and a brown line represents Average Price.

C.-

ANALYSE DES COMPTES DE BILAN :

Le Bilan se présente comme suit (000 DH)

2000

2001

Σ Actif immobilisé

191.934

182.554

Σ Actif circulant

350.228

311.554

Σ Trésorerie – Actif

8.646

896

TOTAL ACTIF

550.808

495.004

Σ Financement permanent

239.079

186.855

Σ Passif circulant

128.471

97.215

Σ Trésorerie – Passif

183.258

210.934

TOTAL PASSIF

550.808

495.004

EVOLUTION DE L'ACTIF DU BILAN

Evolution de l'Actif du Bilan (Millions DH)

Année

Trésorerie Active

Actif Circulant (hors trésorerie)

Actif Immobilisé

96

~100

~300

~150

97

~100

~300

~150

98

~100

~300

~150

99

~100

~300

~150

00

~100

~300

~150

01

~100

~300

~150

3D bar chart showing the evolution of the balance sheet assets from 1996 to 2001. The Y-axis represents Millions DH (0 to 600). The X-axis represents the year (96 to 01). The legend indicates: Trésorerie Active (blue), Actif Circulant (hors trésorerie) (yellow), and Actif Immobilisé (red).

EVOLUTION DU PASSIF DU BILAN

Evolution du Passif du Bilan (Millions DH)

Année

Trésorerie Passive

Passif Circulant (hors trésorerie)

Financement Permanent

96

~200

~100

~150

97

~200

~100

~150

98

~200

~100

~150

99

~200

~100

~150

00

~200

~100

~150

01

~200

~100

~150

3D bar chart showing the evolution of the balance sheet liabilities from 1996 to 2001. The Y-axis represents Millions DH (0 to 600). The X-axis represents the year (96 to 01). The legend indicates: Trésorerie Passive (blue), Passif Circulant (hors trésorerie) (yellow), and Financement Permanent (red).

1.-

ACTIF IMMOBILISE :

L'actif immobilisé se compose des rubriques suivantes :

1.1.-

Immobilisations corporelles :

2000

2001

Σ Montant brut

385.807

399.521

Σ % de l'actif brut

50%

51%

Σ Amortissements pratiqués

207.490

228.709

Σ % des immobilisations brutes

54%

57%

Σ Montant net

178.317

170.812

Σ % de l'actif

32%

34%

Les immobilisations corporelles se décomposent comme suit :

2000

2001

Σ Terrains industriels

4.228

4.228

Σ Constructions

9.607

15.080

Σ Matériel et outillage

153.292

143.728

Σ Matériel de transport

1.264

1.242

Σ Autres Immo. Corporelles

2.095

1.539

Σ Im. Corporelles en cours

7.831

4.995

TOTAL

178.317

170.812

L'évolution des immobilisations corporelles nettes se présente comme suit (en milliers de DH) :

Montant net au 31.12.2000

178.317

Constructions

6.468

Matériel et outillage

2.262

Matériel de transport

302

Mobilier et matériel informatique

196

Immobilisations en cours

4.995

Cession matériel de transport

-510

Amortissements des immobilisations cédées

+510

Immobilisations corporelles

-21.728

Montant net au 31.12.2001

170.812

➤ Le poste « Construction » se compose des dépenses liées à la construction du nouveau local de Tit Mellil, prévu abriter le stockage des produits ainsi que le personnel rattaché à la Direction Générale, et ce dans le cadre de la nouvelle organisation.

➤ Le poste « Matériel et Outillage » : Il s'agit de la nouvelle emballeuse pour la ramette.

➤ Le poste « Immobilisations en cours » correspond à la station de desencrage dont la mise en service est programmée en janvier 2002.

EVOLUTION DE L'ACTIF IMMOBILISE

En MDH

Data for Evolution of Fixed Assets (MDH)

Year

IMMOB. BRUTE

CUMUL AMORTS.

1992

170,000

110,000

1993

180,000

130,000

1994

210,000

145,000

1995

220,000

160,000

1996

225,000

175,000

1997

230,000

185,000

1998

240,000

190,000

1999

380,000

195,000

2000

410,000

220,000

2001

420,000

240,000

Bar chart showing the evolution of fixed assets (IMMOB. BRUTE and CUMUL AMORTS.) from 1992 to 2001. The Y-axis represents values in MDH (Millions of Dirhams) from 0 to 450,000. The X-axis shows the years from 1992 to 2001. Yellow bars represent 'IMMOB. BRUTE' and blue bars represent 'CUMUL AMORTS.'.

1.2.-

Immobilisations financières :

2000

2001

\Sigma

Participations

8.670

8.670

\Sigma

Dépôts et cautionnement

132

132

\Sigma

F.N.I.

15

15

8.817

8.817

TOTAL

8.817

8.817

Il s'agit de la participation de Papelera de Tetuan dans le capital de Aiglemer Paper à hauteur de 51% et dont ci-dessous les principales caractéristiques :

\Sigma

Activité principale :

- La transformation et la vente de papier impression écriture principalement sous forme de cahiers et de ramettes.

- Le négoce de fournitures de bureau et articles scolaires

\Sigma

Date de création :

- Décembre 1958

\Sigma

Date de fusion avec Unipapel Maroc

- Janvier 2000

\Sigma

Capacité de production

- Cahier scolaire : 3.500 Tonnes/an.

- Ramettes : 3.000 Tonnes/an.

\Sigma

Capital social

- 17 millions de DH

\Sigma

Taux de participation

- 51%

Σ

Evolution des fondamentaux (en millions de DH)

2000

2001

-Chiffres d'affaires

175,2

167,0

-Charges d'exploitation

143,6

165,8

-Charges financières

9,6

8,8

-Cash flow

-3,5

-4,2

-Résultat

-7,6

-8,2

Aiglemer-paper évolue dans un environnement national hautement informel, où les ventes sans factures constituent l'essentiel du chiffre d'affaires relevant de ce secteur. La concurrence déloyale à laquelle est confrontée en permanence l'entreprise, affecte profondément ses marges et pèse lourdement sur son équilibre financier. A cela, s'ajoute le poids des charges de structure dont le niveau demeure élevé.

Compte tenu de cela, un plan de redressement est actuellement en cours de réalisation dont ci-dessous les principales lignes :

➤ Délocalisation du siège vers un site industriel approprié.

➤ Vente des terrains pour soulager la trésorerie et reconstituer le fonds de roulement.

➤ Externalisation des tâches dont le coût de revient est élevé et redéploiement du personnel qui s'y rattache.

➤ Réduction du personnel et des frais généraux.

➤ Optimisation de l'outil de production et développement des articles à forte valeur ajoutée.

2.- ACTIF CIRCULANT :

l'actif circulant se compose des rubriques suivantes ( en 000 DH) :

2000

2001

% Variation

2.1.- Stocks Finaux :

93.799

106.615

+14

Matières premières

41.836

47.708

+14

Produits en cours

11.473

3.831

-67

Produits finis

40.490

55.076

+36

Total stocks en jours/CA

116j

143j

Matières premières en jours/CA

52j

64j

Produits finis en jours/CA

50j

74j

Les stocks sont passés de 94 millions de DH en 2000 à 106 millions de DH en 2001, soit une hausse de 14 % analysée comme suit :

2.1.1.-

Matières premières :

Le stock des matières premières se compose essentiellement du stock de pâte qui représente 48 % du total des matières et dont détail ci-dessous :

2000

2001

Pâtes

21.008

25.609

*locales

9.497

9.781

*importation

11.511

15.828

Vieux papiers

3.595

2.731

Produits chimiques

3.596

4.752

*charges minérales

1.679

1.703

*amidon

256

263

*colles

129

611

*sulfate d'alumine

119

14

*colorants et drogues

1.413

2.161

Emballages

773

1.524

Combustibles

331

329

Fournitures d'entretien

12.533

12.763

*Feutres et toiles

2.198

1.986

*Pièces de recharges

10.335

10.777

TOTAL

41.836

47.708

L'évolution en quantité du stock de pâte à papier se présente comme suit :

2000

2001

% Variation

Tonnes

%

Tonnes

%

Σ Pâte locale

1.397

49

1.975

37

+41

Σ Pâte d'import

1.482

51

3.369

63

>100

TOTAL

2.879

100

5.344

100

+86

La politique d'achat de la pâte d'importation déjà entamée en 2000 permet de constituer progressivement un stock de sécurité en prévision des futures hausses.

2.1.2.-

Produits finis :

Le stock des produits finis évolue comme suit : (en milliers de DH)

2000

2001

Tonnes

Tonnes

(1000 DH)

(1000 DH)

Produits finis

3.697

40.490

Produits finis

3.642

39.960

Papiers défectueux

55

530

5.195

5.195

55.019

Produits en cours

1.103

11.473

376

3.831

5.201

55.076

TOTAL

4.800

51.963

5.577

58.907

EVOLUTION DE LA PRODUCTION ET DES STOCKS EN TONNE

Data for Evolution of Production and Stocks

Année

Production (Tonnes)

Stocks (Tonnes)

96

24,000

3,000

97

27,000

3,500

98

30,000

5,000

99

18,000

4,500

00

26,000

5,000

01

27,000

5,500

Bar chart showing the evolution of production and stocks in tonnes from 1996 to 2001. The Y-axis represents tonnes (0 to 30,000). The X-axis represents the year (96 to 01). Production is shown in dark purple bars and stocks in pink bars. Production peaks in 1998 at approximately 30,000 tonnes. Stocks remain relatively stable around 5,000 tonnes.

2.2 –

Créances de l'Actif Circulant :

2000

2001

% Variation

Σ Fournisseurs, avances et acomptes

296

349

+18

Σ Clients

228.864

180.772

-21

Σ Personnel débiteur

590

438

-26

Σ Etat débiteur

23.720

20.435

-14

Σ Autres débiteurs

2.659

2.562

-4

Σ Compte de régularisation actif

300

300

-

TOTAL

256.429

204.856

-20

Les créances de l'Actif Circulant se composent essentiellement des postes suivants :

2.2.1 –

Clients

:

➤ Le poste clients ressort à 181 millions DH en 2001, contre 229 millions de DH en 2000, soit une baisse de 21%. Cette évolution demeure insuffisante malgré l'effort de recouvrement réalisé en 2001.

➤ L'échéancier du poste client se présente comme suit :

Σ Janvier 2002

:

18,6 MDH

Σ Février 2002

:

19,1 MDH

Σ Mars 2002

:

20,2 MDH

Σ Avril 2002

:

23,5 MDH

Σ Mai 2002

:

28,6 MDH

Σ Juin 2002

:

33,4 MDH

Σ Juillet 2002

:

20,5 MDH

Σ Août 2002

:

16,8 MDH

180,7 MDH

2.2.2 –

Etat Débiteur

:

Ce poste se compose essentiellement de :

2000

2001

Σ Solde du compte T.V.A. récupérable

18.462

16.565

Σ Acomptes provisionnels/I.S.

5.258

3.870

23.720

20.435

3 –

TRESORERIE ACTIF

:

2000

2001

Σ Banques

8.636

885

Σ Caisses

10

10

8.646

895

TOTAL

Les comptes courants débiteurs des banques sont à rapprocher avec les comptes de la trésorerie Passif, étant précisé qu'ils font l'objet d'une fusion par les banques lors du calcul des décomptes d'intérêts.

Compte tenu de cette précision, le bilan de la trésorerie de l'entreprise est négatif et ressort à - 210 millions de DH en 2001 contre - 174 millions DH en 2000.

4 –

FINANCEMENT PERMANENT

:

Les comptes de financement permanent passent de 239,1 millions de DH en 2000 à 226,5 millions de DH en 2001, soit une baisse de 5% dont ci-dessous l'évolution /

4.1 –

Capitaux propres

:

2000

2001

Σ Capital social

91.875

91.875

Σ Prime d'émission

47.775

47.775

Σ Réserve légale

4.572

4.572

Σ Réserve d'investissement

31.800

31.800

Σ Réserve volontaire

10.781

10.781

Σ Report à nouveau

-22.724

Σ Résultat net de l'exercice

-22.724

-56.355

TOTAL

164.079

107.724

Les capitaux propres et réserves passent de 164 millions de DH en 2000 à 108 millions de DH en 2001, soit une baisse de 34% dûe à l'inscription de la perte enregistrée en 2001.

EVOLUTION DES CAPITAUX PROPRES

The bar chart illustrates the evolution of Shareholders' Equity (Capitaux Propres) in Millions of DH over a six-year period. The Y-axis represents the amount in Millions of DH, ranging from 0 to 200. The X-axis represents the years from 1996 (96) to 2001 (01). The data shows a steady increase from 1996 to 1998, followed by a slight decrease in 1999 and 2000, and a significant drop in 2001.

Année

Capitaux Propres (Millions DH)

96

105

97

112

98

175

99

168

00

162

01

105

Bar chart showing the evolution of Shareholders' Equity (Capitaux Propres) in Millions of DH from 1996 to 2001. The chart shows a peak in 1998 and a significant drop in 2001.

4.2. –

Dettes de Financement

:

Il s'agit des crédits moyen terme mis en place dans le cadre du financement du programme d'investissement et dont ci-dessous les principales caractéristiques :

1

è

tranche

2

è

tranche

3

è

tranche

. Montant du crédit

35 M.DH

40 M.DH

5,8 M.DH

. Durée

5 ans

5 ans

4 ans

. taux d'intérêts

8,25%

7,75%

7,25%

. Date de la première échéance

Novembre 2001

Avril 2004

Avril 2003

L'échéancier en principal et intérêt se présente comme suit (en millions de DH)

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

. Principal

1,7

7

8

14,9

15,9

14,8

9

9,4

. Intérêts

6,3

6,1

5,5

4,6

3,4

2,2

1,3

0,6

6 -

DETTES DU PASSIF CIRCULANT

:

2000

2001

% Variation

Σ Fournisseurs

95.622

63.686

-33

Σ Clients créditeurs et acomptes

294

173

-41

Σ Personnel créditeur

698

747

+7

Σ Organismes sociaux

2.006

1.962

-2

Σ Etat créditeur

28.784

29.512

+3

Σ Autres créditeurs

735

798

+9

Σ Comptes de régularisation passif

332

332

-

TOTAL

128.471

97.140

-24

Les dettes du passif circulant passent de 128,5 millions de DH en 2000 à 97,3 millions de DH en 2001 soit une baisse de 26% et se composent essentiellement des postes suivants :

➤ Le poste « Fournisseurs » qui enregistre une baisse de 33%.

➤ Le poste « Etat créditeur » qui ressort à 29,5 millions et représente pour l'essentiel la T.V.A. facturée, étant précisé que l'option prise par l'entreprise en matière de T.V.A. est celle du « Régime de l'encaissement ».

6 -

TRESORERIE PASSIF

:

2000

2001

% Variation

Σ Effets escomptés

65.307

73.437

+12

Σ Avances sur marchandises

111.134

116.663

+5

Σ Banques

6.817

20.834

>100

TOTAL

183.258

211.664

+15

Rapproché avec les comptes de « Trésorerie Actif » le déficit net de trésorerie enregistre une aggravation passant de – 174 millions de DH en 2000 à – 210 millions de DH en 2001 en raison de la mauvaise conjoncture que traverse le secteur du papier.

D.--ACTIVITE BOURSIERE ET EVOLUTION DU TITRE PAPELERA DE TETUAN

1. Activité boursière 2001

L'année 2001 s'est caractérisée par la poursuite de la baisse des cours du marché des actions. En effet, l'IGB enregistre une baisse de 7,4%, passant de 658 points en 2000 à 610 points en 2001. Il s'agit de la troisième contre performance après les corrections de 3,3 % et 15,3% enregistrées respectivement en 1999 et 2000. La capitalisation boursière marque un recul de 8,7% passant de 114,9 milliards de DH en 2000 à 104,9 milliards de DH en 2001. Il en est de même pour le volume des transactions qui passe de 38,5 milliards de DH en 2000 à 26,7 milliards de DH en 2001, après avoir connu un pic de 95 milliards de DH en 1999. Les ratios de valorisation poursuivent leur contraction en 2001 avec notamment un PER de 10,06 (hors déficitaire) soit une baisse de 13,4% par rapport au PER moyen enregistré en 2000.

EVOLUTION DE L'I.G.B DEPUIS 1993

Year

Performance (%)

1993

24%

1994

31.78

1995

0.02%

1996

30.59%

1997

49.29%

1998

20.40%

1999

-3.31%

2000

-15.27%

2001

-7.39%

3D area chart showing the evolution of the I.G.B index from 1993 to 2001. The Y-axis represents the index value from 250 to 850. The X-axis represents the years from 1993 to 2001. The chart shows a peak in 1998 followed by a steady decline. Performance percentages are labeled above the chart for each year: 24% (1993), 31.78 (1994), 0.02% (1995), 30.59% (1996), 49.29% (1997), 20.40% (1998), -3.31% (1999), -15.27% (2000), and -7.39% (2001).

2. Evolution du titre « Papelera de Tetuan »

➤ Dans ce contexte de baisse générale, la plupart des secteurs ont clôturé l'année sur des performances négatives. C'est ainsi que le titre « Papelera de Tetuan » termine l'année à 81DH l'action contre 140 DH en 2000 soit une contre performance de 42% qui le place en troisième position après celle enregistrée par les titres BNDE et Brasseries du Maroc dont la baisse ressort respectivement à 64% et 43%.

➤ La capitalisation boursière de Papelera de Tetuan ressort à 74,4 millions de DH en 2001 contre 128,6 millions de DH en 2000, et représente 0,07% de la capitalisation de la bourse de Casablanca contre 0,12% en 2000.

➤ Ci-dessous le bilan des principales indications relatives au titre « Papelera de Tetuan » tel qu'il ressort des statistiques publiées par la bourse de Casablanca :

Σ Nombre de titres échangés.....

18 212 titres

Σ Volume des transactions.....

4,9 millions de DH

Σ Nombre de contrats.....

313

Σ Nombres de séances.....

130

Σ Cours moyen.....

135,74 DH

Σ Cours Extrêmes haut .....

170,00 DH

Σ Cours Extrêmes bas.....

77,00 DH

Σ Cours en 2000.....

140,00 DH

Σ Cours en 2001.....

81,00 DH

Σ Variation.....

-42%

Σ Moyenne quotidienne échangée.....

74 titres

Σ Volume moyen quotidien.....

20.098 DH

➤ A noter que les cinq plus fortes hausses enregistrées en 2001 concernent les valeurs suivantes :

Valeur

Cours 2000

Cours 2001

% variation

▪ Fertima

250

450

80,0

▪ Oulmes

823

1152

40,0

▪ Eqdom

450

508

13,0

▪ Ciment du Maroc

655

718

9,6

▪ Crédit du Maroc

354

379

7,1

➤ Par contre, les cinq plus fortes baisses enregistrées en 2001 portent sur les titres suivants :

Valeur

Cours 2000

Cours 2001

% variation

▪ BNDE

225

81

-64,0

▪ Brasseries du Maroc

1488

850

-43,0

▪ Papelera de Tetuan

140

81

-42,0

▪ La Marocaine Vie

360

220

-39,0

▪ CIH

80

52

-35,0

➤ Enfin, l'évolution du cours boursier du titre « Papelera de Tetuan » se présente, depuis son introduction, comme suit :

EVOLUTION DU COURS PAPELERA DE TETUAN

DEPUIS SON INTRODUCTION EN BOURSE

The chart displays the following data points (approximate values):

Month

Cours boursier Papelera DH/Action (Left Axis)

Indice I.G.B. (Right Axis)

Jan 1998

350

700

Feb 1998

340

680

Mar 1998

330

660

Apr 1998

320

640

May 1998

310

620

Jun 1998

300

600

Jul 1998

290

580

Aug 1998

280

560

Sep 1998

270

540

Oct 1998

260

520

Nov 1998

250

500

Dec 1998

240

480

Jan 1999

230

460

Feb 1999

220

440

Mar 1999

210

420

Apr 1999

200

400

May 1999

190

380

Jun 1999

180

360

Jul 1999

170

340

Aug 1999

160

320

Sep 1999

150

300

Oct 1999

140

280

Nov 1999

130

260

Dec 1999

120

240

Jan 2000

110

220

Feb 2000

100

200

Mar 2000

90

180

Apr 2000

80

160

May 2000

70

140

Jun 2000

60

120

Jul 2000

50

100

Aug 2000

40

80

Sep 2000

35

70

Oct 2000

30

60

Nov 2000

25

50

Dec 2000

20

40

Jan 2001

15

30

Feb 2001

10

20

Mar 2001

5

10

Apr 2001

4

8

May 2001

3

6

Jun 2001

2

4

Jul 2001

1

2

Aug 2001

0.5

1

Sep 2001

0.2

0.5

Oct 2001

0.1

0.2

Nov 2001

0.05

0.1

Dec 2001

0.02

0.05

1998 1999 2000 2001

----- COURS ----- INDICE IGB

Line chart showing the evolution of the stock price of Papelera de Tetuan and the IGB index from 1998 to 2001. The chart has two y-axes: the left axis for the stock price (Cours boursier Papelera DH/Action) ranging from 50 to 650, and the right axis for the IGB index (Indice I.G.B.) ranging from 500 to 900. The x-axis shows months from January 1998 to December 2001. The stock price is represented by a blue line with markers, and the IGB index is represented by a red line with markers. Both series show a general downward trend over the period.

E. –

ANALYSE DES RESULTATS

:

L'évolution des résultats enregistrées lors de la dernière décennie, se présente comme suit (en millions de DH) :

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

Capital souscrit

73,5

73,5

73,5

73,5

73,5

91,8

91,8

91,8

91,8

Capitaux propres

101,4

102,5

102,5

106,0

113,6

179,1

170,4

164,1

147,4

Cash flow

36,3

29,9

31,5

16,4

31,4

28,4

11,3

1,9

-32,7

en % du chiffre d'affaires

11,3

9,3

7,8

5,6

9,1

8,6

5,6

0,6

-

en % des capitaux propres

35,8

29,2

30,7

15,5

27,8

16

6,6

1,2

-

Résultats nets (1)

19,1

14,2

14,2

14,1

22,7

21

4

-21

-56,3

en % du chiffre d'affaires

5,1

4,4

3,5

3,5

6,6

6,3

1,9

-

-

en % des capitaux propres

18,8

13,8

13,7

13,7

20,0

11,7

2,3

-

-

(1) y compris la provision pour investissement