# Branches de la finance/Finance d'entreprise
## Théorie du marché et bases de la finance

Arbitrage (Opérations sans risque autofinancée qui me permet de dégager un profit)
       Long = détenir des obligations
       Court = vendre des obligations que tu n'as pas
Capitaliser (Capitaliser les montants de 0 à N pour savoir quel est le montant à N)
       $C_{o}(1+r)^{n}+C_{1}(1+r)^{n-1}+...+C_{n-1}(1+r)^{1}$
Actualiser (Actualiser les montants de 0 à N pour savoir quel est le montant en 0)
       $C_{n}/(1+r)^{n}+C_{n-1}/(1+r)^{n-1}+...+C_{2}/(1+r)^{2}$
    Taux spot : taux maintenant
          $(1/(1+r\ au\ temps\ t\ )^{t})$
    Taux forward : taux qu'on aura plus tard
Structure plate des taux d'intérêts : un seul taux
Une obligation a deux valeurs :
Dividende
Plus value
       Prix obligation = prix coté + intérêts couru
Plus de rendement = plus de risque
Le temps est déterminant pour savoir comment placer, tout comme le risque et le rendement
Plus la corrélation est faible, plus il est facile de diversifier.

## Cash flow entity

       Cash flow d'exploitation + Intérêts payés (flux de financement) + cash flow d'investissement = FCF
ou
       EBIT - impôts recalculés + Amortissements - Variation BFR Investissements nets = FCF to firm

## Cash flow shareholders (FCF + incidence de l'emprunt)

       FCF - Intérêts payés (flux de financement) + augmentation dette bancaire - remboursement dette bancaire + augmentation dette fin LT = cash flow sharholders

## Options, produits structurés et Structure et coût du capital

Contrats à terme (futures)
Organisés :futures
de gré à gré : forward
But : donne l'OBLIGATION d'acheter ou vendre dans le futur un actif à prix fixé aujourd'hui
Protection ou spéculation
Options
But : donne le DROIT d'acheter ou vendre dans le futur un actif à prix fixé aujourd'hui
Achat d'option
Responsabilité limitée (perte limitée à la prime de l'option)
Droit d'achat/de vente
Vente d'option
Responsabilité illimitée (la perte peut être infinie)
obligation d'achat/de vente
Instruments dérivés
couvrir l'entreprise des risques financiers
Produits à effet de levier (Warrants) principalement constitué par des put et des call
produits d'optimisation de la performance (produits à revenu plafonné)
    - Certificats discount (Action + vente d'un call)
    - reverse convertibles (obligation pouvant être convertie à tout moment)
produits à capital garanti
Coût d'agence = pas les mêmes objectifs des dirigeants, actionnaire et des créanciers
1) Sous Investissement (rien entreprendre, même pas les projets rentables)
2) Augmentation du risque (projets risqués, mais si l'entreprise se plante, les conséquences ne sont que pour les créanciers)
3) extraction de liquidité (vendre tous les actifs, distribuer des dividendes exceptionnels)

## Vocabulaire

* Options d'achat : Call
* Options de vente : Put
* actif acheté ou vendu : sous-jacent
* prix fixé à l'avance : Prix d'exercice ou strike
* options américaines : tout moment
* européennes : ne peut exercer son droit qu'un jour précis
* pertes et profits : payoff
* Prime de l'option : prix ou valeur de l'option
* prix à l'échéance au prix d'exercice : at-the-money
* cours du sous-jacent inférieur au prix d'exercice : out of the money
* cours du sous-jacent supérieur au prix d'exercice : in the money
* Position acheteur : long
* position vendeur : short

## Financement par Fond propres + évaluation d'investissements

IPO (Initial public offering (Introduction en bourse))
Avantage d'ouvrir au public :
    - Diversification de la fortune
    - Établissement d'une valeur d'entreprise
    - meilleure visibilité et liquidité
    - facilités pour les opérations suivantes
Désavantage d'ouvrir au public :
    - coût directs (spread) et indirects (confidentialité)
    - information publique
    - élimination des avantages dirigeants-fondateurs
    - perte de contrôle
Prix d'émission :
    élevé pour encaisser le jackpot
    bas pour attirer les investisseurs
Évaluation possible :
Multiples : P/E, PEG, CF/P, Sales/MV
DCF
comparer avec des entreprises du même secteur ?
Cours de l'action baisse si nouvelles actions émises
    - Dirigeants veulent émettre des actions si elles sont sur-évaluées
    - Plus de FP que de dettes => détresse financière grande
    - baisse des bénéfices attendus
Nombre de nouvelles actions = Montant à lever / prix de souscription
Nb de Droit préférentiel de souscription (DPS) par action = Actions anciennes / actions nouvelles
DPS = DPS par actions + différence du prix action avant et après
Dividendes doivent rester stables
"Modèle du signalling : augmentation des dividendes signale que la société est suffisamment saine ou plus d'idées d'investissement"
Autres variantes que le dividende :
distribution d'actions gratuites (réserves transformées en Capital-actions)
fractionnement des actions (nombre des actions augmentent, plus abordable)
Rachat d'actions (fiscalement avantageux)

## Évaluation d'investissement

TRC (Cash flow moyen / investissement initial)Choisir le projet qui dépasse un seuil critique
Payback period : (calculer la période de recouvrement)Choisir le projet qui a la durée la plus courte
VAN (Somme des CF actualisé)Choisir des projets dont la VAN est positive
TRI (Calcul du taux d'actualisation qui permet d’avoir aucune sortie d’argent (entre investissements et CF futurs)). Choisir le TRI dépassant le coût d'opportunité
VANA = VAN + effets externes
Estimer les CF futurs
Free Cash flow = CF opérationnel + CF d'Investissement
FCF levered = on tient compte de son endettement (et donc de ses intérêts)
FCF unlevered = on ne tient pas compte de son endettement
Analyse d'actions + Gestion du risque de taux d'intérêts et du taux de change
Present value =Future value * discounting factor^n (Discounted factor = 1/(1+r))
Si chaque année il y a une annuité constante
       $PV=A/(1+r)+A/(1+r)^{2}+...+A/(1+r)^{n}$ => $A*([1-(1/(1+r)^{N})]/r)$
Valeur d'une rente perpétuelle A / r avec croissance CF*(1+g) / r-g
DDM (Dividend Discount Model)
Voir les attentes futures pour valoriser les actions a l'infini (D * (1+g) / r-g)
Taux de croissance = ROE * retention rate
Retention rate = part du bénéfice qui n’est pas distribué
Retention rate : 1- (DPS / EPS)
Payout ration = 1 - retention rate
Inconvénients
Très sensible au r et g ET pas applicable aux sociétés ne payant pas de dividendes
Si un seul CF disponible
Valeur de l'entreprise = FCF entreprise*(1+g) / (WACC - g)
Valeur des equity = FCFE * (1+g) / r-g
Si plusieurs CF disponible
Valeur de l'entreprise = $[FCF/(1+WACC)^{t}]+VF$
Valeur des equity = $[FCF/(1+WACC)^{t}]+VF-Dettes$
VF = {[dernier FCF * (1+g)] / (WACC-g)} * $(1/(1+WACC)^{T})$ Même que pour DCF
Les multiples
tout ratio est bon pour autant qu’il soit comparable. Facile et rapide de mise en place les plus répandus :
P/E ratio, Price-to-sale, EV/EBITDA,…
EV = Valeur de l'entreprise (dettes + FP)

## Gestion du risque de taux d'intérêts et du taux de change + Asset management

Gestion de risque
VaR est la pente maximale avec un certain degré de confiance.
Duration : sensibilité d'une obligation au taux d'intérêt dépend de son échéance
Instruments de couverture du taux d'intérêts :
- Contrats à terme (Forward, Futures)
- Swap (contrat d'échange entre deux parties)
- Options (cap (garantie taux plafond), floor (garantie taux minimum), collar (achat d'un cap et d'un floor))
    Risque sur taux de change,
    Risque comptable,
    Risque de transaction,
    Risque économique,
    Peut se couvrir avec des forwards, des swap ou des options

## Asset managament

Performance = (valeur à la fin - valeur du début) / valeur du début
S'il y a des apports, retraits, il faut utiliser :
MWR = (Vf - Vd - Apports nets de la période ) / Capital moyen investi
Mesure la rentabilité d'un investissement
TWR = (1 + Psp1) * (1+Psp2) + … ou Pspt = (Vfspt / Valeur finale t avant apport) -1
Mesure la performance d'un gérant
Risque Variance, écart-type, covariance, corrélation, bêta, VaR, TE …
Performance ajoutée au risque (le but étant de maximiser son ratio)
Sharpe Sp = (rendement moyen portefeuille - rendement moyen hors risque) / écart type portefeuille
Treynor Tp = (rendement moyen portefeuille - rendement moyen hors risque) / Bêta moyen du portefeuille
Alpha de Jensen = rendement moyen du portefeuille - Medaf
Ratio d'information (IR) = (rendement moyen portefeuille - rendement moyen de l'indice) / TE
Degré de couverture représente le rapport entre la fortune de prévoyance (Actif-Capitaux étranges) et le capital de prévoyance (Capitaux propres sans les réserves)
DC = FP * 100 / CP
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