# Deutsche Inflation 1914 bis 1923

Die deutsche Inflation von 1914 bis November 1923 war eine der radikalsten Geldentwertungen in großen Industrienationen. Die Vorgeschichte dieser Hyperinflation findet sich in der Finanzierung des Ersten Weltkrieges. Mit dem Ende des Krieges 1918 hatte die Mark bereits offiziell mehr als die Hälfte ihres Geldwertes (Kaufkraft in ihrem Währungsraum) und ihres Wechselkurses verloren. Allerdings waren die Preise während des Krieges kontrolliert; auf dem Schwarzmarkt waren die Preise weit stärker gestiegen. Eigentliche Ursache der ab 1919 anziehenden Inflation, die ab Mitte 1922 in eine Hyperinflation überging, war die massive Ausweitung der Geldmenge durch den Staat in den Anfangsjahren der Weimarer Republik aufgrund der hohen Reparationszahlungen.

## Vorgeschichte

Die Reichsregierung, das Kabinett Bethmann Hollweg, hob kurz nach dem Beginn des Ersten Weltkrieges am 4. August 1914 die gesetzliche Noteneinlösungspflicht der Reichsbank in Gold (siehe Mark) auf. Außerdem wurde die staatliche Geldschöpfung bei den Scheidemünzen und Banknoten durch die Aufhebung des Goldankers (= gesetzliche Dritteldeckung der Reichsbanknoten durch Gold) ausgeweitet. Der Plan war vor Kriegsbeginn im Geheimen entstanden; er wurde von der „nationalen Begeisterung“ getragen. Die Kriegsfinanzierung erfolgte mit Hilfe von Kriegsanleihen, die der Staat ausgab und die von der Bevölkerung anfänglich begeistert gezeichnet wurden, später jedoch kaum noch Anleger fanden. Zusätzlich führte der Staat mit den Darlehenskassenscheinen eine Parallelwährung ein, die von den Darlehenskassen ausgegeben wurden, zusätzlich zu den Reichsmark-Banknoten der Reichsbank. Ihr Wert entsprach dem der Reichsmark-Banknoten, sie besaßen zudem ebenfalls keinen realen Wertanker mehr.
Auf eine Finanzierung des Krieges durch Steuern verzichtete das Deutsche Reich weitgehend. Aufmarsch und Versorgung der deutschen Streitkräfte, deren Stärke nach der Mobilmachung auf mehrere Millionen anwuchs, brachten hohe Kosten mit sich.
Gleichzeitig sollte die Kaufkraft der Bevölkerung für den Militärbedarf abgeschöpft bzw. stillgelegt werden, um bei der voraussehbaren kriegsbedingten Güterverknappung im Inland der Schwarzmarktbildung durch Geldverknappung bei den Bürgern entgegenwirken zu können. Um an zusätzliches Geld und Gold zu kommen, wurden zwischen September 1914 und September 1918 insgesamt neun Kriegsanleihen und die Aktion Gold gab ich für Eisen aufgelegt. Anders als in Großbritannien und Frankreich, wo der Krieg teilweise durch Vermögensteuern finanziert wurde, sollten diese Kriegsanleihen nach einem erhofften Siegfrieden mit der Kriegsbeute in Form von Reparationen zurückgezahlt werden. Die hohen Reparationen, die Frankreich nach dem verlorenen Krieg 1870/71 gezahlt hatte, waren vielen noch in Erinnerung.
Der konservative Staatsminister Karl Helfferich bekannte sich im August 1915 in einer Sitzung des Reichstages zur Finanzierung des Krieges durch die Kriegsgegner in Form von Reparationen:
   „Meine Herren, wie die Dinge liegen, bleibt also vorläufig nur der Weg, die endgültige Regelung der Kriegskosten durch das Mittel des Kredits auf die Zukunft zu verschieben, auf den Friedensschluss und auf die Friedenszeit. Und dabei möchte ich auch heute wieder betonen: Wenn Gott uns den Sieg verleiht und damit die Möglichkeit, den Frieden nach unseren Bedürfnissen und nach unseren Lebensnotwendigkeiten zu gestalten, dann wollen und dürfen wir neben allem anderen auch die Kostenfrage nicht vergessen; [lebhafte Zustimmung] das sind wir der Zukunft unseres Volkes schuldig. [‚Sehr wahr!‘-Rufe]
   Die ganze künftige Lebenshaltung unseres Volkes muss, soweit es irgend möglich ist, von der ungeheuren Bürde befreit bleiben und entlastet werden, die der Krieg anwachsen lässt. [weitere ‚Sehr wahr!‘-Rufe]
   Das Bleigewicht der Milliarden haben die Anstifter dieses Krieges verdient; [‚Sehr richtig!‘-Rufe] sie mögen es durch die Jahrzehnte schleppen, nicht wir. [‚Sehr gut!‘-Rufe]“
Geldschöpfung geschah während des Krieges in Form Schatzanweisungen, also durch die Zeichnung von Kriegsanleihen. Die folgende Tabelle zeigt die Beträge:
Kriegsanleihen und Schatzanweisungen (in Millionen Mark) :
| Kriegsanleihe | Kriegsanleihe | Nennbetrag der Zeichnung | Ausstehende Schatzanweisungen | Saldo |
| 1. | September 1914 | 4.460 | 2.632 | +1.832 |
| 2. | März 1915 | 9.060 | 7.209 | +1.851 |
| 3. | September 1915 | 12.101 | 9.691 | +2.410 |
| 4. | März 1916 | 10.712 | 10.388 | +324 |
| 5. | September 1916 | 10.652 | 12.766 | −2.114 |
| 6. | März 1917 | 13.122 | 14.855 | −1.733 |
| 7. | September 1917 | 12.626 | 27.204 | −14.578 |
| 8. | März 1918 | 15.001 | 38.971 | −23.970 |
| 9. | September 1918 | 10.443 | 49.414 | −38.971 |
Gleichzeitig nahm die Menge an Verbrauchsgütern (Nahrung, Bekleidung, Heizstoffe usw.) für den Verbrauch im Inland für den Bürger mit der Dauer des Krieges ab. Es kam zu zahlreichen Güterengpässen, die zu Ersatz- und Austauschstoffen zwangen, zum Beispiel Kaffeeersatz statt Bohnenkaffee oder Brennnesselfasern anstelle von Baumwolle. Außerdem wurden erhebliche höherwertige Warenmengen für den Unterhalt des Militärs gebraucht. Die für den Konsum verfügbaren Geldmittel nahmen durch Zeichnung der Kriegsanleihen ab. Knappes Angebot und steigende Nachfrage führten zu steigenden Preisen. Während des Krieges kam es dann parallel zu wiederholten Aufforderungen, Kriegsanleihen zu zeichnen und zu zahlreichen lokalen Aufforderungen an die Bürger, zum Beispiel Kupfergegenstände oder Zinnteller bei Sammelstellen abzugeben (siehe Metallspende). Parallel zu Appellen an die Bevölkerung zur freiwilligen Rohstoffabgabe kam es besonders ab 1916 auf dem Land und bei Kleinbetrieben zu rigorosen Kontrollen, ob Nahrungsmittel- und Rohstoff-Lagerbestände korrekt angezeigt worden waren. Bei Verstößen gegen diese Pflichten kam es zu Anklagen und Beschlagnahmungen durch staatliche Zoll- und Steuerbeamte.
Um Unruhen zu vermeiden, wurden die Löhne der Arbeiter und Angestellten der Preisentwicklung angepasst, jene der unteren Einkommensklassen überdurchschnittlich stark, wenn auch oft mit deutlicher Verspätung. Um Vermögende nicht aufzubringen, wurden Vermögenssteuern nicht angehoben. Bis zum Ende der Inflation profitierte ein kleiner Kreis von besonders Vermögenden aufgrund der Verluste der Masse.
Im November 1918 überstiegen die Schulden des Reiches mit etwa 150 Milliarden Mark das Volkseinkommen des Jahres 1919 von geschätzten 142 Milliarden Mark. Weil es den Krieg verloren hatte, konnte das Deutsche Reich die Kriegslasten nicht auf andere Staaten abwälzen, sondern musste selbst Reparationen zahlen, was die Inflation noch verstärkte. Denn auch die Reparationen wurden über das Drucken zusätzlichen Papiergeldes bezahlt. Zwar waren die Reparationen in Fremdwährungen oder in Goldmark zu zahlen; die dafür nötigen Mittel besorgte sich der Staat aber über die (unkontrollierte) Vermehrung des eigenen Papiergeldes. Insbesondere Frankreich warf dem Deutschen Reich vor, den Ruin der eigenen Währung so bewusst zu provozieren, um zu demonstrieren, dass die Reparationszahlungspflichten nach dem Versailler Vertrag überzogen bzw. nicht leistbar seien.

## Reparationen und Inflation 1918 bis 1922

Nach der Novemberrevolution 1918 verpflichtete der Friedensvertrag von Versailles 1919 Deutschland zu Reparationszahlungen an die Siegermächte (insbesondere an Frankreich). Deutsche Reparationsleistungen mussten in Goldmark, Devisen und Sachgütern geleistet werden. Im Januar 1920 hatte die Mark gegenüber dem US-Dollar nur noch ein Zehntel ihres Wertes vom August 1914.
Auch die anderen kriegsbeteiligten Staaten hatten unter den Folgen des Weltkrieges zu leiden. In den Jahren 1921 und 1922 kam es zu einem weltweiten Konjunktureinbruch. Die deutsche Volkswirtschaft konnte sich in dieser Zeit erholen. Die entwerteten Löhne und Einkommen wirkten wie Lohndumping. Das deutsche Wirtschaftswachstum war stärker als in den Volkswirtschaften der Sieger.
Im Oktober 1921 wies die Mark noch ein Hundertstel ihres Wertes vom August 1914 auf, im Oktober 1922 nur mehr ein Tausendstel.

## Hyperinflation des Jahres 1923

Weil die Reichsregierung nicht mehr in der Lage war, die Reparationen in voller Höhe zu bezahlen oder Wirtschaftsgüter als Ersatz zu liefern, begannen französische und belgische Truppen am 11. Januar 1923 die Ruhrbesetzung. Das Kabinett Cuno, die damalige Regierung unter Reichskanzler Wilhelm Cuno, rief zu einem Generalstreik („Ruhrkampf“) auf, also zum passiven Widerstand gegen die Ruhrbesetzung. Den Streikenden wurden die Lohnfortzahlung durch das Deutsche Reich bzw. finanzielle Hilfen versprochen. Das Geld dafür konnte die Regierung nur durch die Notenpresse erzeugen, wodurch die Geldmenge erheblich zunahm und die Inflation sich dramatisch beschleunigte. Damit begann eine Zeit der Hyperinflation, die Generationen von Deutschen später als Beispiel für die Schrecken einer Inflation verfolgte. Der Wechselkurs der Mark gegenüber dem US-Dollar sank rapide und betrug im November 1923 1 US-Dollar zu 4,2 Billionen Mark. Die Hyperinflation führte zu einem teilweisen Zusammenbruch der deutschen Wirtschaft und des Bankensystems. Zwei komplette Auflagen von 1000 Mark- und 5000 Mark-Banknoten konnten Anfang 1923 nicht mehr in Umlauf gebracht werden; sie mussten Ende 1923 mit „1 Milliarde“ und „500 Milliarden“-Aufdrucken verwendet werden. Der Aktienindex des Statistischen Reichsamtes stieg im Dezember 1923 im Monatsdurchschnitt auf einen Wert von 26,89 Billionen Punkten und der Goldpreis auf 86,81 Billionen Mark pro Feinunze. Die Arbeitslosigkeit stieg, die Reallöhne fielen ins Bodenlose und die KPD erhielt immer mehr Zulauf. Die staatstragenden Gewerkschaften waren inzwischen so ausgeblutet, dass sie von der Regierung finanziert werden mussten. Cuno trat am 12. August 1923 zurück. Gustav Stresemann wurde sein Nachfolger und brach am 26. September 1923 den Ruhrkampf ab. Entscheidend war dabei die Furcht vor einem Umsturz. Die Behauptung des ehemaligen Reichskanzlers Cuno, das Deutsche Reich könne die Reparationen nicht mehr erbringen, wurde stillschweigend kassiert.
Ab dem 15. November 1923 gab die Deutsche Rentenbank die Rentenmark aus. Sie wurde von der Bevölkerung sofort akzeptiert und die Inflation stoppte schlagartig („Das Wunder der Rentenmark“). Die Siegermächte hatten vorher die Stabilisierung der Währung zur Voraussetzung für Verhandlungen über die Reparationszahlungen gemacht. Diese fanden nun statt und endeten am 16. August 1924 mit dem Dawes-Plan. Von nun an stabilisierten die Wirtschaftsverhältnisse und die politischen Verhältnisse in Deutschland sich scheinbar. Die goldenen Zwanziger begannen.

## Konzepte zur Stabilisierung der Währung

Nachdem die Folgen der Hyperinflation neben wirtschaftlichen auch schwerwiegende politische Verwerfungen ausgelöst hatten, wurden von verschiedenen Seiten Vorschläge zur Währungsstabilisierung gemacht. Anders als Österreich, das durch eine internationale Anleihe (siehe Genfer Protokolle) 1922 die Einführung des Schillings erreicht hatte, war dem Deutschen Reich die Beschaffung von ausländischem Kapital wegen der angespannten außenpolitischen Lage unmöglich. Die Währungsstabilisierung musste daher auf rein binnenwirtschaftlicher Grundlage erfolgen. Dabei wurden drei wesentliche Konzepte in Fachkreisen diskutiert:
* Die Reichsregierung schlug vor, die vorhandene Währung mit Instrumenten der Steuer- und Kreditpolitik zu stabilisieren. Höhere Steuern und weitreichende Kreditsperren sollten das Wachstum der Geldmenge vermindern. Zudem sollten Maßnahmen der Devisenpolitik sowie die Indexierung („wertbeständige Rechnung“) bei der Steuerveranlagung eingeführt werden. Die Papiermark sollten erhalten bleiben, aber Schritt für Schritt wieder knapp und somit wertvoll gemacht werden.
* Das Konzept einer Stabilisierung durch die Rückkehr zur Goldwährung wurde von Industriekreisen propagiert, die sich durch einen festen Wechselkurs im Rahmen des internationalen Goldstandards bessere Chancen im Export erhofften. Unterstützt wurden diese Pläne von Ökonomen wie dem damaligen Liberalen Hjalmar Schacht und dem Sozialdemokraten Rudolf Hilferding.
* Eine neue Währung, deren Deckung durch die Belastung im Inland befindlicher Sachwerte erfolgen sollte, schlug der deutschnationale Finanzfachmann Karl Helfferich vor.
Dieser Plan, mit Adaptierungen des Reichsfinanzministers Hans Luther, wurde schließlich umgesetzt. Als Fernziel wurde jedoch weiterhin die Wiedereinführung der Goldwährung verfolgt.

## Einführung der Rentenmark und Ende der Inflation

Währungstechnisch wurde die Inflation am 15. November 1923 mit Einführung der Rentenmark (wertgleich mit der späteren Reichsmark) beendet. Die Rentenmark wurde von der Rentenbank ausgegeben, einem privatwirtschaftlich organisierten Institut. Träger der Bank waren Landwirtschaft, Industrie, Gewerbe und Handel, die 4 Prozent ihres Besitzes als Grundschuld verpfändeten. Sie hafteten also mit einem Teil ihres Vermögens für die neue Währung.
Der Wert einer Rentenmark wurde mit einer Billion Papiermark festgelegt. Er war damit identisch mit dem Wert der Goldmark, also der Mark vor Aufhebung der Goldbindung im August 1914. Auf Rentenmark lautende Geldscheine wurden ab 15. November 1923 nach und nach in Umlauf gebracht. Da die Rentenbank jedoch ein privates Institut war, war die Rentenmark kein gesetzliches Zahlungsmittel, sie musste aber überall akzeptiert werden und erfüllte diese Funktion damit de facto.
Alleiniges gesetzliches Zahlungsmittel blieb formal die Papiermark. Deren weitere Entwertung wurde dadurch gestoppt, dass die Reichsbank keine Anleihen des Staates mehr diskontierte, also die Staatsfinanzierung über die Notenpresse beendete. Dies war die entscheidende Maßnahme, um die Inflation zu stoppen. Die Einführung der Rentenmark war dagegen eher ein psychologisch wichtiger Vorgang, da diese auf einem realen Wert, den Schuldverschreibungen auf das Vermögen der Wirtschaft, basierte. Vertrauen entstand zudem dadurch, dass der Wert der Rentenmark genau dem der Goldmark vor dem Kriege entsprach, einer Währung, die stets als stabil galt.
Der Staat erhielt von der Rentenbank ein zinsloses Darlehen im Wert von 300 Millionen Rentenmark. Damit löste er die Schatzwechsel auf Papiermark ab, die bei der Reichsbank lagen, wodurch die Reichsbank Rentenmark erhielt und wodurch sie ihre Bilanz stärken konnte. Dennoch verfügte die Reichsbank noch bis Oktober 1924 neben Rentenmark über offizielle Papiermark-Bestände, die sie im Februar 1924 in Form einer Serie von 5-, 10-, 20-, 50- und 100-Billionen-Mark-Scheinen in Umlauf brachte.
Die Geldscheine der Papiermark blieben noch bis Anfang 1925 als wertstabiles Notgeld (Kurs: 1 Billion Mark = 1 Rentenmark) in Umlauf, da die neue Rentenmark nur allmählich in Umlauf gesetzt werden konnte. So erhielten beispielsweise die Mitarbeiter der Farbwerke Hoechst noch bis Anfang 1925 ihre Löhne nur teilweise in neuen Rentenmark-Scheinen und den Rest in Notgeld-Scheinen. Preise wurden jedoch im Allgemeinen in Rentenmark angegeben. Diese mussten bei Bezahlung mit Papiermark dann mit einer Billion multipliziert werden.
Die Notmünze mit dem höchsten Nominalwert aller Zeiten, das 1-Billion-Mark-Stück der Provinz Westfalen von 1923, die durch die Hyperinflation zum geplanten Ausgabetermin bereits entwertet war, wurde erst nach dem Ende der Inflation und Stabilisierung der Währung 1924 als Erinnerungsstück zum Verkauf angeboten.
Durch die inflationäre Geldentwertung wurden die ökonomischen und sozialen Lasten des verlorenen Krieges von der Masse der abhängig Beschäftigten und den reinen Geldvermögensbesitzern getragen. Erst 1928 erreichten die Reallöhne im Durchschnitt wieder das Niveau des Jahres 1913 (nach den Zahlen der amtlichen Statistik). Ein wesentlicher Teil der Mittelschichten – gewohnt, ihr Leben ohne Hilfe des Staates zu gestalten – fand sich in Armut wieder. Ihre finanziellen Rücklagen schmolzen aufgrund der Inflation beinahe vollständig dahin. Profiteure der Inflation waren dagegen Sachwertbesitzer, also beispielsweise Industrielle und Landwirte, aber auch alle, die sich verschuldet hatten, da ihre Schulden fast vollständig weginflationiert worden waren.

## Übersicht über die Geldentwertung

Die folgende Tabelle skizziert den Verfall des Binnen- und des Außenwertes der deutschen Währung:
Jeweilige Verzehnfachung des Dollarkurses seit Kriegsausbruch :
| 1 Goldmark = Papiermark (nominal) | Datum | Briefporto in Mark | Dollarkurs in Mark | Zeitraum |
| 1 | 1. Juli 1914 | | 4,20 | k. W. |
| 2 | 31. Januar 1918 | 0,15 | | |
| 4 | 31. Januar 1919 | 0,15 | | |
| 10 | 31. Januar 1920 | 0,20 | 42,00 | 2040 Tage |
| 30 | 31. Januar 1921 | 0,40 | 60,43 | – |
| 100 | 3. Oktober 1921 | 0,60 | 127,37 | 611 Tage |
| 200 | 31. Januar 1922 | 2,00 | 199,40 | – |
| 1.000 | 21. Oktober 1922 | 6,- | 4.439,- | 383 Tage |
| 10.000 | 31. Januar 1923 | 50,- | 49.000,- | 102 Tage |
| 100.000 | 26. Juni 1923 | 100,- | 760.000,- | 115 Tage |
| 1.000.000 | 8. August 1923 | 1.000,- | 4.860.000,- | 74 Tage |
| 10.000.000 | 7. September 1923 | 75.000,- | 53.000.000,- | 30 Tage |
| 100.000.000 | 3. Oktober 1923 | 2.000.000,- | 440.000.000,- | 26 Tage |
| 1.000.000.000 | 11. Oktober 1923 | 5.000.000,- | 5.060.000.000,- | 8 Tage |
| 10.000.000.000 | 22. Oktober 1923 | 10.000.000,- | 32.150.000.000,- | 11 Tage |
| 100.000.000.000 | 3. November 1923 | 100.000.000,- | 418.950.000.000,- | 12 Tage |
| | 9. November 1923 | 1.000.000.000,- | 628.500.000.000,- | – |
| 600.000.000.000 Währungsreform 1.000.000.000.000 | 15. November 1923 | 1 RPf = 10.000.000.000,- | 4,20 RM = 4.200.000.000.000,- | 12 Tage |
| (kursive Werte wurden math. interpoliert) | | Porto ab 1. Dezember 10 RPf | | |
* Einige Briefmarken aus dem Briefmarken-Jahrgang 1923 der Deutschen Reichspost
* 100 Mark Inlandsbriefporto 1. März bis 30. Juni 1923
* 300 Mark Inlandsbriefporto 1. bis 31. Juli 1923
* 1000 Mark Inlandsbriefporto 1. bis 23. August 1923
* 2 Millionen Mark Inlandsbriefporto 1. bis 9. Oktober 1923
* 2 Millionen Mark Inlandsbriefporto 1. bis 9. Oktober 1923
* 10 Millionen Mark Inlandsbriefporto 20. bis 31. Oktober 1923
* Umschlag eines Inlandbriefs von Wilhelmshaven nach Norden mit sog. Dachziegelfrankatur, gestempelt am 4. November 1923
* 10 Milliarden Mark Inlandsbriefporto ab 12. November 1923
* 10 Rentenpfennig Inlandsbriefporto ab 1. Dezember 1923
* Papiermark-Banknoten der Hyperinflation
* 50.000 Mark 19. November 1922 (Wert ca. 20 Mark von 1914)
* 50.000 Mark 9. August 1923 (Wert ca. 5 Pfennig von 1914)
* 500.000 Mark 25. Juli 1923 (Wert ca. 50 Pfennig von 1914)
* 1 Mio. Mark (1.000.000 Mark) 9. August 1923 (Wert ca. 1 Mark von 1914)
* 5 Mio. Mark (5.000.000 Mark) 25. Juli 1923 (Wert ca. 5 Mark von 1914)
* 50 Mio. Mark (50.000.000 Mark) 1. September 1923 (Wert ca. 5 Mark von 1914)
* 500 Mio. Mark (500.000.000 Mark) 1. September 1923 (Wert ca. 50 Mark von 1914)
* 5 Mrd. Mark (5.000.000.000 Mark) 10. September 1923 (Wert ca. 50 Mark von 1914)
* 50 Mrd. Mark (50.000.000.000 Mark) 26. Oktober 1923
* 500 Mrd. Mark (500.000.000.000 Mark) 26. Oktober 1923
* 5 Bio. Mark (5.000.000.000.000 Mark) 1. November 1923 (Wert ca. 50 Mark von 1914) (Wert 5 Rentenmark – Wechselkurs 15. November 1923)
* 50 Bio. Mark (50.000.000.000.000 Mark) 10. Februar 1924 – (Wert 50 Rentenmark – Wechselkurs 15. November 1923)
* 100 Bio. Mark (100.000.000.000.000 Mark) 15. Februar 1924 – (Wert 100 Rentenmark – Wechselkurs 15. November 1923)
* Rentenmark-Banknoten ab November 1923
* 1 Rentenmark
* 2 Rentenmark
* 5 Rentenmark
* 10 Rentenmark
* 100 Rentenmark
* 1.000 Rentenmark
Neben den neuen Rentenmark-Scheinen blieben die alten „Billionen“-Papiermarkscheine bis Anfang 1925 als Notgeld gültiges Zahlungsmittel. Nachdem Letztere aus dem Geldverkehr gezogen worden waren, wurden zusätzliche Rentenmarkscheine in Umlauf gebracht.

## Auswirkungen

Die Inflation als wichtiger Teil eines gesamtgesellschaftlichen Prozesses der frühen Jahre der Weimarer Republik hatte diese erste deutsche Republik in den Augen vieler diskreditiert. Teile der gesellschaftlichen Mitte, das kleine und mittlere Bürgertum, fühlten sich von der Weimarer Republik betrogen. Wachsende Teile der Arbeiterschaft vermochten in diesem Staat (anders als 1920, als sie auf den Kapp-Putsch mit einem Generalstreik reagierten) nichts Verteidigenswertes mehr zu erblicken.
Es gab jedoch auch Inflationsgewinner. So wurden die Grundeigentümer durch die Inflation faktisch vollständig entschuldet, während ihre Immobilien den Wert beibehielten. Der Gesetzgeber versuchte infolgedessen, diese Inflationsgewinne über die nach Ende der Inflation erhobene Hauszinssteuer abzuschöpfen. Juristisch hatte die Inflation noch weitere Folgen, da sie zur Aufwertungsrechtsprechung des Reichsgerichts führte, die auf dem Gebiet des Zivilrechts (Verankerung des Wegfalls der Geschäftsgrundlage als zivilrechtliches Institut, heute § 313 BGB) und des Verfassungsrechts (Ansätze einer Verfassungsgerichtsbarkeit) weitreichende rechtliche Konsequenzen hatte.
Deutschland erlitt eine der schlimmsten Hyperinflationen der Geschichte und zehn Jahre später ab 1929 eine der schlimmsten Deflationen der Geschichte. Dies rüttelte die deutsche Gesellschaft auf und hinterließ ein bleibendes Trauma.