流動性の再定義: Proof-of-Liquidityがもたらすポジティブな外部性を探る [Berachain Blog]


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本記事は下記の翻訳となります。
[『Redefining Liquidity: Exploring Proof-of-Liquidity’s positive externalities』](https://blog.berachain.com/blog/redefining-liquidity-exploring-proof-of-liquiditys-positive-externalities-2)
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## **PoL を再考する**

このブログでは、Proof-of-Liquidity (PoL) について純粋に技術的な観点から頻繁に議論してきました。Berachain のエコシステムに慣れ親しみ、L1 の詳細を学び、PoL をしっかりと理解することは簡単な作業ではありません。

しかし、それはかなりシンプルで、PoL は PoS と非常によく似た機能を持ち、いくつかの重要な違いがあるだけです。バリデーターは、レイヤーワンブロックチェーンのセキュリティを維持するために、初期のトークンボンド（この場合は BERA）を提供し、ネットワークを保護する権利を得ます。Ethereum と同様に、Berachain のバリデーターは新しいブロックを提案するために選ばれますが、ここに catch があります。

PoS が基盤となるネットワークのセキュリティと機能にのみ関心を持つのに対し、PoL はインセンティブ整合の別のレイヤーを実装し、ユーザー、dApp、バリデーターの行動を効果的に決定づけます。PoL では、インセンティブと持続可能な報酬の問題が方程式に投げ込まれ、これを従来の暗号技術の原則と並行して実行される経済実験に変えています。

Berachain のバリデーターがブロックを提案するために選ばれると、彼らには BGT が割り当てられ、これを自分の選択した任意の reward vault に委任する自由が与えられます。reward vault は、基本的に LP によって預け入れられた様々な receipt token で構成されるスマートコントラクトです。

BERA/HONEY プールの LP であれば、receipt token を受け取り、それを reward vault に預け入れることで、バリデーターによって配布される BGT 報酬の受給資格を得ることができます。この BGT は、LP 自身の裁量でバリデーターに委任することができ、アクティブなバリデーターが _boosted_ バリデーターとなり、ブロック提案に対してより多くの BGT を獲得できるようになります。

PoL の利点に関する説明は、通常 DeFi に関連する一般的なユーザー行動を対象としてきましたが、それを変える時が来ています。不足していたのは PoL の説明だけでなく、流動性全体についてでもあります。

私たちは流動性を非常に二元的な観点で見てきました。確かに、それはプールに預け入れられた資本ですが、なぜそれ以上に拡張できないのでしょうか？流動性を、資本効率を高めたり金融アプリケーションの健全性を改善したりする必要な力として見るのではなく、一歩進んで、これらのユーザー行動を測定するバロメーターとして見ることはできないでしょうか？

今日は、PoL の持つあまり明白でないポジティブな外部性と、それらがどのように流動性の見方を _完全に_ 再定義する可能性があるのかを、PoL のより包括的な分析から始めて探っていきます。

## **流動性を新しい方法で活用する**

これを発展させると、バリデーターが保護している基盤となるネットワークの出来事と密接に結びついているシナリオに入ります。盲目的にブロックを提案して報酬を集めるのではなく、バリデーターは報酬シェアを増やし、時間とともにより大きなリターンをもたらすことができるよう、より実践的なアプローチを採用する必要があります。

これは、dApp との一貫した協力、よりユーザー中心の報酬構造、あるいは単にエコシステムへの積極的な関与という形で現れるかもしれません。オンチェーンのユーザーをガバナンスに参加させるインセンティブを与えることがいかに難しいかはよく議論されますが、最も簡単な方法はシンプルです：インセンティブを整合させることです。

ユーザーはこのことを認識しており、BGT インセンティブの追加により、平均的な LP は彼らが取引を行うエコシステム内でより重要な声となります。BGT 保有者は、ガバナンスの決定に影響を与えるだけでなく、将来の BGT 発行がどこに流れるかを決定する能力を得ます - これが PoS に代わる魅力的な選択肢として PoL を成り立たせている要因の 99% です。

BGT 保有者が自分の receipt token が預け入れられている reward vault により多くの報酬が流れることを望む場合、バリデーターのリストを確認し、誰に BGT を委任するかを決定しなければなりません。おそらく、インセンティブの摂取を最大化したい別の BGT 保有者は、ユーザーの非 BGT 獲得率を優先するバリデーターではなく、reward vault のインセンティブ獲得率を優先するバリデーターに委任することを選択するでしょう。

一方、Berachain 上の dApp は、流動性マイニングのインセンティブに過剰な支出をする必要なく、より簡単に初期流動性を確保することができます。PoL の導入以前は、dApp は相当量のネイティブプロトコルトークンで LP に支払いを行う必要があり、これらの dApp の CAC（顧客獲得コスト）が高くなり、資本提供者との傭兵的な関係をもたらしていました。Berachain では、dApp はその代わりにバリデーターと直接協力し、彼らの reward vault に向けて BGT 報酬をインセンティブ化することができ、エコシステム全体の LP を単一の焦点に整合させます：あらゆる代償を払ってでも BGT を蓄積することです。

これは PoL がどのように機能するかについての非常に簡単な説明ですが、PoL のようなシステムから生まれる可能性を探るための有用な思考実験です。あまりにも長い間、流動性は極めて二元的な観点で見られてきました。ユーザーは資金をスマートコントラクトに預け入れ、dApp は TVL の上昇を確認し、バリデーターはこれらのインタラクションが継続することを確実にするために単に存在するだけです。

PoL は新しいインタラクション方法、ユーザーごとに異なる差別化された戦略、そしてオンチェーンの流動性ダイナミクスが完全に変化する可能性を導入します。

## **変革的 > 付加的**

PoL は最初、参加者の整合性についてより意見の強い PoS の拡張のように見えるかもしれませんが、その重要性は過小評価できません。BGT がユーザー、dApp、バリデーター、reward vault 間でどのように流れるかを理解することは、氷山の一角に過ぎません。

Berachain のコアエコシステム参加者全三者が、システムが設計された通りに PoL に完全に参加する意思と能力があると仮定するならば、Berachain での日々の出来事が私たちがこれまで見てきたものとは異なるものになることに同意できるでしょう。

プロトコルレイヤーでインセンティブを整合させる方法をついに発見したことについては多くのことが語られていますが、これはポイントを完全に見逸らしているかもしれません。インセンティブは行動を駆動しますが、dApp のインセンティブアプローチが異なることを考えると、どの PoS チェーンでも将来の行動がどのようなものになるかをモデル化する方法はこれまでありませんでした。

これを説明してみましょう。

新しい DeFi プロトコルが PoS チェーンでローンチを決定し、預金者にユニークで、シームレスで、価値のあるユーザー体験を提供することを目標とします。オンチェーンのユーザーはこれを見て資産の預け入れを開始し、トークンと引き換えに健全な利回りの約束を受け取ります。dApp 側では、dApp を際立たせ、うまくいけば自立できる健全な TVL を得るためにネイティブトークンを支払っています。しかし、このシナリオは長期的には幸せな結末を迎えません。

報酬が減少し TVL が成長するにつれて、ユーザーは必然的により良い機会を求めて逃げ出します。TVL は流出し、最終的には何も残らず、これを読んでいる開発者や DeFi パワーユーザーにとってあまりにも馴染み深い状況に陥ります。これは dApp の品質を表すものではなく、むしろユーザーの関心と暗号資産における注目の移り変わりの早さを表しています。

PoL はこれに対するソリューションを提供します。

開発者チームが革新的な dApp を構築し、Berachain で独占的にローンチすることを決定します。流動性が流入し、TVL は急上昇し、最も重要なことに、ユーザーは満足しています。これらの開発者は、これをどのように維持し、魅力的な新しいプロトコルと競争できるかを自問するかもしれません。

LP にネイティブトークンだけをインセンティブとして与えるのではなく、dApp は PoL に接続し、アクティブまたは boosted バリデーターと連携して、より大きな BGT 発行シェアを彼らの reward vault に向けることで、競合他社に対する優位性を提供することができます。厳密な流動性マイニングプログラムを実行する代わりに、dApp は持続不可能な流動性ブートストラップ方法への依存を減らし、持続的で予測可能かつ魅力的な BGT 報酬を通じて長期的な成長を優先することができます。ユーザーにとって、これはオンチェーンでのインタラクションをホットポテト（熱いジャガイモ）のゲームから、デューデリジェンスと戦略的な協力の実践へと変えます。

明らかに、dApp が BGT インセンティブでのリードを無期限に維持すると仮定するのは公平ではありません。また、すべてのユーザーがより多くの BGT 報酬を獲得することだけを望むわけではないと言うのも公平かもしれません - 誰にも異なる財務状況があり、PoL の機能は、別のユーザーのオンチェーン行動を変革する可能性があるのと同じように、誰かにとって魅力的ではないかもしれません。

しかし、この考え方は現実を強調できていません：PoL は存在し、そこにあり、Berachain から _消える_ ことは決してないものです。実際、私たちは PoL の存在を、ユーザー行動について以前は不明瞭だった情報を発見する方法として使うことができます。これは、参加者のインタラクションに対する PoL の直接的な影響を、ユーザー、開発者、バリデーター、あるいは研究者が人々がオンチェーンで何をするのかをより良く理解するためのツールとして見ることができるという長い説明です。

これに対する明白な反論は、ユーザーはお金を稼ぐことだけを望んでおり、可能な方法でリターンを最大化することが彼らの最善の利益になるということかもしれません。これは真実ですが、PoL システムのユーザーは、一匹狼として行動するよりも BGT 発行の流れに従う方が良いのです。さらに、過去の他のチェーンの LP はオンチェーンでかなりシンプルなワークフローを持っていたのに対し、Berachain のユーザーはお金を稼ぎ、BGT の流れをナビゲートするためにより一層の努力が必要かもしれません。

PoL が LP に対して不必要なステップを導入しすぎている、あるいは平均的なユーザーに対して高すぎる期待を設定しているように聞こえるかもしれませんが、これはシステムのより悲観的な見方です。暗号資産の非常に短い歴史の中で、私たちはほとんど数え切れないほどのオンチェーンメタ、トレンド、ユーザー行動の変化を見てきました。PoL は、L1 とその開発者コミュニティがこの行動をより簡単にモデル化し、持続可能なオンチェーン経済を作り出すためのもう一つのツールに過ぎません。

Berachain の経済活動は、そのエコシステム参加者の PoL とのインタラクションによって支えられ、オンチェーンでの新しい行動を生み出します。流動性が経済的なツールから、実際のユーザーアクティビティにより整合したものへと変革されるとき。

開発者は、流動性マイニングのインセンティブが枯渇するか、人々がより良い機会（他のアプリ）に移動した後に適応するのに苦労しながら、ユーザーの欲求やニーズに対して盲目的でした。今後は、開発者はユーザーのニーズをより規範的に理解し、これらの様々なインセンティブ構造に対応することができます。

より多くの BGT とそのより大きなシェアへの相互の欲求を通じて、dApp は TVL を失うことや mercenary LP に裏切られることを心配する必要がありません。インセンティブが初日から整合されているとき、dApp は無視できない量の資本が預け入れられたままでいることを喜んで受け入れることを知って、大きな安心を得ることができます。これはアプリケーションレイヤーでは未だ達成されていません。

PoL は、ネットワーク全体の経済だけでなく、Berachain の数多くのサブエコノミーもより持続可能になることを可能にします。

## **流動性を測定する**

これらすべてを念頭に置いて、私たちは知っているオンチェーン流動性の定義を書き直すことができます。流動性は、単にある dApp のリーダーボード上のポジションを他の dApp と区別するものではなく、Berachain 上の生きて呼吸する存在です。PoL により、流動性はスマートコントラクト内に存在する資産の束というよりも、市場の見えざる手に近いものとなります。

一歩下がってユーザーと dApp 間の流動性の流れを監視することで、ユーザーが何を望んでいるのか、そしてそれをサポートするためにインフラストラクチャーとアプリをどのように構築できるのかをより良く理解し始めることができます。

自分の資産からより多くを得たいユーザーにとって、PoL は より多くを稼ぎ、Berachain ネイティブの機会を活用するためのネイティブな方法を提供します。ユニークな経済的背景の下で革新的な体験を構築したい開発者にとって、PoL は彼らのキャンバスとなります。

Berachain にブリッジするすべてのユーザーが PoL を理解し、資産をどこに置くかを決める要因として考慮すると想定するのは naive です。時間とともに、ユーザーは PoL に導かれ、物理学の基本法則と同じように扱うようになるというのが考えです。開発者は単に何か新しいものを望んでいるかもしれず、PoL で想像できるものは何でも構築することを妨げるものは何もありません。

TVL を執着的に追跡し 5%の動きにパニックを起こす代わりに、完全に整合されたエコシステムは、ユーザーが結果を決定することを受け入れ、降参して死ぬのではなく戦略を適応することを選択できます。すべてのエコシステム参加者は、PoL が彼らの行動をどのように導くかを鋭く認識し、その利用規約を受け入れるかどうかを選択することになります。

PoL は単なる別のコンセンサスメカニズムのように見えるかもしれませんが、それ以上のものです。PoL が PoS の長所の上に構築されているのと同じくらい、それはプロトコルレイヤーで全く新しい経済システムを反復し実装します。PoL は他のチェーンのアーキテクチャーへの応答であり、コンセンサスメカニズムほど単純なものを取り上げ、ルールを完全に書き換えます。

暗号資産は常に進化していると言うのは陳腐かもしれませんが、それは真実であり、流動性との関係をより深く検討し始める時が来ています。PoL が最初にどのような形を取るのか誰も知りませんが、PoL の指導の下での Berachain のこれらの長期的な未来について考えることは興味深いです。Berachain でのアプリ開発の探求が増加するにつれて、PoL のゲーム理論と参加者間のダイナミクスはここから加速するだけで、流動性をオンチェーンユーザーの行動を決定づけるより不可欠な側面に変えていきます。

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