BGTをめぐる戦い：ユーザー、バリデータ、プロトコルのBGT需要を探る [Berachain翻訳]


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本記事は下記の翻訳となります。
[『Battle for BGT: Exploring user, validator and protocol demand for BGT』](https://blog.berachain.com/blog/battle-for-bgt-exploring-user-validator-and-protocol-demand-for-bgt)
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# BGT とは何なのか？

Berachain のトライトークンモデルの中心にあるのは、Berachain Governance Token の略称である BGT です。ガバナンスは DeFi のキラー機能の 1 つですが、分散型ガバナンスへの参加は面倒な作業、あるいはフルタイムの仕事のように感じられることがあります。Berachain はこの問題を解決します。

価値のないガバナンストークンや、アプリケーションがどのように保有者に価値を還元するかについての頻繁な議論からは、ほとんど進展が見られませんでした。手数料分配の提案や、ステーカーに投票権の増加で報酬を与える計画など、解決策を模索する試みは実を結びませんでした。

BGT と Berachain エコシステム内のアプリケーションの協力により、トークンの価値を現代化し、ガバナンスを完全に刷新します。

Berachain のトークンモデルは、BERA と BGT という 2 つの資産を中心に展開されます。BERA はネットワークトークンで、BGT はガバナンストークンです。BGT は 1:1 の比率で BERA にバーンできますが、BERA を BGT にバーンすることはできません。ユーザーはガバナンス権を得るために積極的に Proof of Liquidity に貢献する必要があります。

また、BGT は譲渡不可能であり、他のエコシステムがガバナンストークンの価値を後付けで扱うのとは対照的に、ユーザーにとってガバナンスの経験をより個人的なものにします。このモデルにより、Berachain はデザインの自由度が高まり、レガシーブロックチェーンの厳格な境界を取り除くことができます。ユーザーがエコシステムに関与することで、基盤となるアプリケーションの有用性と Berachain のガバナンス力を獲得するインセンティブの両方が向上します。

このフライホイールは、ユーザーが BGT をバリデーターに委任し、そのバリデーターがどの LP プールが BGT の発行を受けるべきかを投票するという形で回転します。この絶え間ないポジティブフィードバックループの中で、バリデーターはユーザーとアプリケーションの両方と協調して、すべての関係者にインセンティブが与えられるようにする必要があります。

Proof of Liquidity のキラー機能は、アプリケーション、ユーザー、開発者、バリデーターを同時にプロトコルレイヤーでインセンティブ付けすることです。Proof of Stake の最も顕著な欠点の 1 つは、すべての利害関係者間の協力が欠如していることです。バリデーターは、彼らが確保するブロックスペースへの需要を生み出すユーザーや開発者とは別個にインセンティブ付けされています。

BGT は、ブロックチェーンが実際にユーザーに力を与えた場合に何が起こるかを探求します。この投稿では、Berachain エコシステム内のプロトコル間のシナジーについて詳しく説明し、BGT の需要サイクルがどのようにユーザー体験を独特な方法で向上させるかを探ります。

## BGT の初期段階

Berachain は、ユーザー、バリデーター、プロトコルを BGT の需要基盤を構成する 3 つの当事者として定義しています。ユーザーは自分のアクションが追加のガバナンス力で報われることを望み、アプリケーションはユーザーを引き付けるためにネイティブ発行を BGT で補完したいと考え、バリデーターは投票力と収益を最大化するために BGT の委任を望んでいます。これらのアクターのバランスが健全なブロックチェーンを形成します。ユーザーはトランザクションを行い、アプリケーションが生み出す機会を活用し、バリデーターはすべてがスムーズかつ安全に運営されるようにします。

このフライホイールを促進する最初の重要なアプリケーションの 1 つが、Infrared Finance です。Infrared の Proof of Liquidity ベースの流動性ステーキングにより、ユーザーは BGT を Infrared の vault に預け、iBGT を通じて報酬を得ることが簡単になります。

iBGT は、他の流動性ステーキングトークンの資本効率性に加えて、IRED ガバナンストークンのインセンティブという追加の利点をユーザーに提供します。Infrared は、Berachain の DeFi エコシステムに深く関与しており、これはプロトコルの収益と手数料の生成につながります。これにより、Infrared は Berachain のネイティブ資産の新しいユースケースを開拓し、プロセスにおいて iBGT の大きな有用性を可能にします。

コア機能が実環境でスムーズに動作すると仮定すると、Infrared のようなアプリケーションは、ローインタラクションのユーザーが Proof of Liquidity と関わることを可能にしつつ、パワーユーザーのスキルの上限を引き上げます。これらの dApp は、あまり手を加えない DeFi ユーザーが適切なタイミングで適切な場所に資金を配置できるようにし、それによって積極的に関与したいユーザーにとっての機会を生み出します。

DeFi の複雑さは新規ユーザーを遠ざける可能性があります。Curve を素早くスクロールすると、意味不明に聞こえるプール（weeTH/rswETH、ETHx-wstETH、FRAXsDAI など）が多数表示され、初心者はどこから始めればよいか分からなくなります。Infrared のようなアプリケーションは、DeFi に参入するための最小限の知識要件を減らしつつ、洗練されたユーザーには思慮深いメカニズム設計を通じてアップサイドを提供します。

フライホイール、プロトコル間のシナジー、BGT を蓄積するプロセスが、ユーザーの Berachain とのインタラクションを促進します。バリデーターの精査を調整するか、最適な BGT ファーミング戦略を検討するかにかかわらず、すべての決定が重要です。シンプルさを求める人はそれを見つけられますが、複雑さに飛び込むことを選んだグループには、より高いパフォーマンスを発揮する機会があります。

Infrared は単独でも興味深いですが、その vault を通じて駆動される潜在的なフライホイールを考慮すると、可能性はさらに刺激的です。Curve Wars の後、DeFi に関する退屈なほどの社会的議論は、わずかな新しいフライホイールを生み出しただけでしたが、それらは力を合わせてレバレッジとインセンティブの素晴らしい混沌を作り出しました。

iBGT 報酬の形で BGT に追加の利回りを求めるだけのユーザーは、Berachain に預け入れて利回りを高めることに安心できますが、Infrared はそこで止まりませんでした。Infrared は、利回りを高めたいユーザーのために、iBGT のステーク変種である siBGT も提供します。iBGT がブロック報酬とインセンティブを捕捉する一方で、siBGT はユーザーが Infrared のバリデーターセットと独自の BGT プールから追加の利回りを得る門戸を開きます。

Infrared は最近のブログ投稿でフライホイールについて議論し、自社と Kodiak Finance、Gummi とのシナジーについて触れました。Kodiak は、Berachain のネイティブな流動性ハブであり、自社の財務と

コミュニティのフライホイールに Infrared を活用します。これらはすべて、より高い Protocol Owned Liquidity（POL、Proof-of-Liquidity と混同しないように）を追求する上で中心的な役割を果たします。

Kodiak のトレジャリーフライホイールは、トレジャリー資産を Infrared の vault に配分し、その見返りとして iBGT と IRED 報酬を得ることで機能します。さらに、Kodiak は Infrared の Gauge にインセンティブを与え、Kodiak プールへのより多くの BGT 発行を誘引します。彼らの 2 つ目のフライホイールはコミュニティにより焦点を当て、ユーザーの資産を取り込んで Infrared に流し込みます。これにより、Kodiak コミュニティは同時に Kodiak 発行、プール手数料、iBGT、IRED を獲得できます。

Infrared はまた Gummi のダイナミックマネーマーケットと統合し、ユーザーが iBGT ポジションをレバレッジし、ブーストされた利回りを獲得する機会を創出します。Infrared がこれらの基本的な金融構成要素を利用して、エコシステム全体で iBGT の有用性をさらに高めるのは当然のことです。

これは理論上は理想的に聞こえますが、現実的に考えることが重要です。どんな金融市場も競争的であり、ネイティブなインセンティブがあるからといって、分散型金融の本質的な競争が消えるわけではありません。

アプリケーションは、フロントエンドで提供する APY の 1 ベーシスポイントごとに戦う価値がある状況に追い込まれるでしょう。彼らは競合他社以上にユーザーに報酬を与え、それを資本効率の良い方法で行いたいと考えています。バリデーターはユーザーの注目と BGT の委任を巡って競争し、ユーザーはこれらの重要な決定に苦心しながら、その中間のどこかに位置することになります。ユーザーは、どこに資金を投入するか、プールにどれくらいの期間預けるか、次にどこに資産を移動する必要があるかについて、慎重に考えなければなりません。

## 最後に

# ブロックチェーンをプロスポーツの観点から見る

プロスポーツの観点からブロックチェーンを見ると、バリデーターは審判、コーチ、ゼネラルマネージャーを 1 つの独裁的なユニットにまとめたような存在です。

ブロックチェーンは透明性が高く、公平で、暗号技術により安全です。しかし、バリデーターがいなければこれは実現しません。Ethereum の Proof of Stake コンセンサスメカニズムは、バリデーターがネットワークに資産をコミットし、ブロック報酬とブロック生成の機会を得ることに依存しています。3200 万 ETH 以上がステークされており、これはネットワークにとって大きな成功となっています。バリデーターは、貢献に対して ETH で支払われる推定 3-4%の報酬率に満足しています。

ほとんどのバリデーターにとって、市場の変動による価格下落のデメリットは、従来の金融界ほど重要ではありません。暗号資産の世界では、3-4%の APY は DeFi にある天文学的なリターンと比較すると魅力的ではありませんが、バリデーターが MEV-Boost を選択したり、Eigenlayer を通じて ETH を再ステークしたりすれば、これを増やすことができます。これらは必須ではありませんが、選択肢として存在します。

Proof of Liquidity では、ゲーム理論が異なります。

バリデーターは、ユーザーと彼らに依存するプロトコルの両方と密接に関わっています。Berachain ネットワーク上の全員が、単に存在するという機能を通じて、ゲームに参加しています。ユーザーはプロトコルから BGT を受け取り、それをバリデーターに委任し、市場のダイナミクスによってどのプールがより大きな割合の発行を獲得するかを決定させます。バリデーターも他の参加者と同様にお金を稼ぎたいと考えていますが、Berachain でこれを行うプロセスは根本的に異なります。

Berachain のローンチでは、エコシステムの 3 つのアクターすべてから多くのアクティビティが見られ、それぞれがオンチェーンで独自のニッチを見つけることでしょう。ユーザー、バリデーター、プロトコルのすべてがより多くの BGT を獲得するために同じように激しく戦わない世界は存在しません。インセンティブはそこにあり、待っているのです。これらの関係と同盟がどのように進展するかはより明確になるでしょうが、機会は無限に魅力的です。

暗号資産は 20 年も経っておらず、私たちはまだ学んでいる最中です。Berachain は他のブロックチェーンにおけるインセンティブのミスマッチの例を見て、これらのギャップを埋める新しいシステムを実装しました。Proof of Stake のバリデーターは、ユーザーベースとやり取りするインセンティブが全くありませんが、Berachain はこれを解決します。Proof of Liquidity ネットワークのバリデーターは、BGT の発行を自分たちのものにするよりも、ユーザーに還元するインセンティブがより高くなっています。

Berachain のメインネットローンチは、そこに存在するアプリケーションによって駆動されるコミュニティ主導のチェーンの最初の例となるでしょう。逆ではありません。ファットプロトコル理論は、L1、L2、その他のインフラストラクチャーへの価値の流れについて議論しました。ファットベラ理論は、Berachain のアプリケーション空間が Berachain 全体の成功にとっていかに不可欠であるかを考えると、ミームというよりも現実味を帯びています。

これが実際にどのように展開されるかを見るのは興味深いでしょう。なぜなら、全員に適用される単一の戦略はないからです。Berachain では、1 つのアプローチがすべての人に適合することはありません。そしてそれは良いことです。ユーザー、アプリケーション、バリデーターはすべて異なる考え方をしますが、それはエコシステムとして一緒に利益を得られる方法です。読んでいただき、ありがとうございます、Bera たち。

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Sunrise は Proof of Liquidity(PoL)と Fee Abstraction（手数料抽象化）を備えたデータ可用性レイヤーです。 私たちは DA の体験を再構築し、多様なエコシステムからのモジュラー型流動性を活用してロールアップを立ち上げています。

- [Sunrise - Specialized DA Layer for Proof of Liquidity](https://sunriselayer.io/)
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