### Portfolio review
Against this backdrop, the Fund made a positive return and outperformed its benchmark. One of the top contributors to performance was mining company BHP following strong outperformance, amid rising commodity prices. German energy company RWE also contributed to returns. Its share price benefited from favourable earnings momentum supported by commodity prices and continued progress towards renewable investments. Meanwhile, Novo-Nordisk delivered defensive growth over the period, driven by the diabetes treatment leader’s GLP-1 franchise. The company held an encouraging capital markets day, reiterating its confidence in mid- term growth targets, updating on its early-stage pipeline efforts and revising forecasts higher in obesity after strong launch trends for the new drug Wegov. Elsewhere, other top contributors included German stock exchange and financial services provider Deutsche Boerse and aerospace company BAE Systems and Zurich Insurance.
By contrast, industrial company Deutsche Post detracted from returns as investors rotated away from more cyclical holdings in the second half of the period as the macroeconomic environment became more uncertain. Housebuilder Bellway also detracted, with the housebuilding sector weak overall due to economic
concerns and the cost of rectifying historic cladding issues. Despite reporting solid results, Aveva’s shares weakened with most focus on the ongoing shift of its software sales model, which increases customer value but dampens near-term reported sales levels. A lack of exposure to HSBC also weighed on returns after it benefited from expectations of higher interest rates. Partners Group and Swedish Match were also among the top detractors.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
### Portfolio-Überblick
Vor diesem Hintergrund erzielte der Fonds eine positive Rendite und übertraf seine Benchmark. Einen der wichtigsten Beiträge zur Wertentwicklung leistete das Bergbauunternehmen BHP, das angesichts steigender Rohstoffpreise eine starke Outperformance erzielte. Auch das deutsche Energieunternehmen RWE trug zur Rendite bei. Der Aktienkurs profitierte von der günstigen Ertragsdynamik, die durch die Rohstoffpreise und die anhaltenden Fortschritte bei den Investitionen in erneuerbare Energien unterstützt wurde. Novo Nordisk verzeichnete indessen im Berichtszeitraum ein defensives Wachstum, das auf das GLP-1-Geschäft des führenden Anbieters von Diabetes-Therapien zurückzuführen ist.
Das Unternehmen hielt einen ermutigenden Kapitalmarkttag ab, bei dem es sein Vertrauen in Bezug auf die mittelfristigen Wachstumsziele bekräftigte, ein Update zu seiner Pipeline in der Frühphase lieferte und die Prognosen im Bereich der Fettleibigkeit nach starken Trends bei der Einführung des neuen Medikaments Wegov nach oben korrigierte. Weitere Spitzenreiter waren der deutsche Börsen- und Finanzdienstleister Deutsche Börse, das Luft- und Raumfahrtunternehmen BAE Systems und Zurich Insurance.
Dagegen schmälerte das Industrieunternehmen Deutsche Post die Rendite, da sich die Anleger in der zweiten Hälfte des Berichtszeitraums aufgrund des unsicherer werdenden makroökonomischen Umfelds von zyklischeren Titeln abwandten. Der Hausbauer Bellway musste ebenfalls Federn lassen, da der Hausbausektor aufgrund wirtschaftlicher Bedenken und der Kosten für die Behebung historischer Fassadenprobleme insgesamt schwach war. Trotz solider Ergebnisse gaben die Aktien von Aveva nach, wobei der Schwerpunkt auf der laufenden Umstellung des Software-Vertriebsmodells lag, das zwar den Kundenwert erhöht, aber kurzfristig die gemeldeten Umsatzzahlen dämpft. Auch das fehlende Engagement in HSBC belastete die Renditen, nachdem diese von der Erwartung höherer Zinssätze profitierte.
Partners Group und Swedish Match gehörten ebenfalls zu den größten Verlustbringern.