# Putnam U.S. Large Cap Growth Fund
For the six months ended 31 December 2021, the Fund’s unit classes generated positive returns but lagged the benchmark in both U.S.-dollar and local-currency terms.
At the sector level, stock selection in information technology was, by far, the largest detractor versus the benchmark. Picks within consumer discretionary and financials also hurt. On the plus side, selection in health care and communication services aided relative results.
The biggest individual relative detractors were online payments provider PayPal, sports betting company DraftKings and electronic document management provider DocuSign. Lower- than-benchmark exposure to personal electronics giant Apple also dampened the Fund’s relative performance.
The top individual relative contributors included overweight positions in graphics chips maker Nvidia, software developer Cadence Design Systems and concert promotion company Live Nation Entertainment. An out-of-benchmark investment in Marvell Technology, a provider of chips used in networking applications, also added value.
Changes in the relative positioning of the Fund’s strategy are primarily a result of our fundamental, bottom-up process of evaluating the opportunity and risk of individual stocks. Recent additions to the portfolio include Ireland-based Accenture, which specialises in information technology services and consulting; cybersecurity company Palo Alto Networks; and Costco, which operates a chain of membership-only, big-box retail stores.
Looking ahead, we view some of the current inflation in the economy as structural (labour-related) while other elements are cyclical (freight, commodities). We believe cyclically driven inflation will eventually ease with a supply response. While rising prices have yet to impact demand, we are open to the possibility that they could, primarily in pockets of the economy that have surged during the pandemic.
Our newest theme - The Experience Economy - is a way of expressing our belief that consumer spend shifts back towards services and away from goods. It is based on the premise that there is a generational preference for unique experiences over material possessions. Whether it’s live events, luxury vacations or social communities, we think there is a huge and growing part of the economy that is increasingly driven by demand for experiences and travel. Holdings within the portfolio that, we think, could benefit greatly from this theme include Airbnb, which operates an online marketplace for lodging, The Walt Disney Company, Live Nation Entertainment, DraftKings and online travel agency Booking.com.
We will continue to focus our investments on companies with high- and long-duration growth, high and/or improving capital returns and an ownership culture. The growth profiles for many of the companies held in the Fund are supported by long-tailed themes, and we explicitly take prior-cycle downside capture into account within our risk framework. Our desire to own high- quality businesses with a narrow range of outcomes has benefited relative returns over the long term, and we believe will do so in the future.
The benchmark Russell 1000 Growth Index advanced 12.93% in U.S.-dollar terms and 12.33% in euro terms. See page 8 for Russell benchmark disclosure.
For the period ended 31 December 2021, the Fund generated the following returns by unit class.
Unit value	Class A NAV% Class E NAV%  Class I NAV%
| 6 months | 9.17 | 9.13 | 9.68 |
| --- | --- | --- | --- |
| 1 year | 21.28 | 21.12 | 22.41 |
| 5 years |
| Cumulative | 191.53 | 173.82 | 205.75 |
| Annualised | 23.86 | 22.32 | 25.05 |
| Life of Fund (since 18/4/12)* |
| Cumulative | 340.50 | 184.50 | 383.22 |
| Annualised | 16.51 | 18.78 | 17.63 |

* With the exception of Class E Units which launched on 3 December 2015 and Class I Units which launched on 30 October 2020. Returns shown for Class I Units for the years prior to inception are derived from the historical performance of Class A Units adjusted to reflect the lower operating expenses applicable to such Units.
The Fund made no distributions during the period.
The views expressed here are exclusively those of Putnam as of 31 December 2021. They are not meant as investment advice. Expectations about future market performance are subject to change

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Putnam U.S. Large Cap Growth Fund
In den sechs Monaten zum 31. Dezember 2021 generierten die Anteilsklassen des Teilfonds positive Renditen, hinkten aber sowohl auf US-Dollar-Basis als auch in der Landeswährung ihrem Referenzindex hinterher.
Auf Aktienebene war die Auswahl unter Informationstechnologiewerten im Vergleich zur Benchmark mit Abstand am schädlichsten. Ebenfalls von Nachteil war die Titelselektion in den Bereichen Nicht-Basiskonsumgüter und Finanzwesen. Die Aktienauswahl in den Sektoren Gesundheitswesen und Kommunikationsdienstleistungen war indes für die relativen Ergebnisse günstig.
Die größten relativen Verlierer auf Titelebene waren der Online- Zahlungsanbieter PayPal, der Sportwettenanbieter DraftKings und der Anbieter von elektronischem Dokumentenmanagement
Wir werden unsere Anlagen weiterhin auf Unternehmen mit hohem und langfristigem Wachstum, hohen und/oder steigenden Kapitalrenditen und einer starken Eigentümerkultur fokussieren. Das Wachstumsprofil vieler der im Teilfonds gehaltenen Unternehmen wird durch langfristige Themen unterstützt und in unserem Risikorahmen berücksichtigen wir ausdrücklich die Verlustrisiken im Vorfeld eines Zyklus. Unser Fokus auf qualitativ hochwertigen Unternehmen mit einer geringen Bandbreite an potenziellen Ergebnissen hat sich auf die relativen Renditen langfristig positiv ausgewirkt, woran sich unseres Erachtens auch in Zukunft nichts ändern wird.
Die Benchmark, der Russell 1000 Growth Index, stieg um 12,93 % in US-Dollar und 12,33 % in Euro. Angaben zur Russell Benchmark finden Sie auf Seite 8.
Der  Teilfonds  erzielte  im  Berichtszeitraum  zum
31. Dezember 2021 nach Anteilsklassen die folgenden Renditen.
NIW %
DocuSign. Ein unter der Benchmark liegendes Engagement in dem Elektronikgüterunternehmen Apple war der relativen Performance des Teilfonds ebenfalls abträglich.
Die größten relativen Positivbeiträge leisteten unter anderem übergewichtete Positionen in dem Grafikchiphersteller Nvidia, dem Softwareentwickler Cadence Design Systems und dem Konzertpromoter Live Nation Entertainment. Eine benchmarkunabhängige Investition in Marvell Technology, ein Anbieter von Halbleitern, die in Netzwerkanwendungen zum Einsatz kommen, brachte ebenfalls Mehrwert.
Veränderungen der relativen Positionierung der Strategie des Teilfonds ergeben sich überwiegend aus dem fundamentalen
| 6 Monate | 9,17 | 9,13 | 9,68 |
| --- | --- | --- | --- |
| 1 Jahr | 21,28 | 21,12 | 22,41 |
| 5 Jahre |
| Kumuliert | 191,53 | 173,82 | 205,75 |
| Annualisiert | 23,86 | 22,32 | 25,05 |
| Fondslaufzeit (seit dem 18.04.2012)* |
| Kumuliert | 340,50 | 184,50 | 383,22 |
| Annualisiert | 16,51 | 18,78 | 17,63 |

Anteilswert
Klasse A NIW %
Klasse E Klasse I NIW %
Bottom-up-Prozess zur Bewertung der Chancen und Risiken von Einzeltiteln. Zu den jüngsten Neuzugängen im Portfolio gehören das irische Unternehmen Accenture, das auf Dienstleistungen und Beratung im Bereich der Informationstechnologie spezialisiert ist, das Cybersicherheitsunternehmen Palo Alto Networks und Costco, eine US-Großhandelskette, die nur Mitgliedsbeiträge zahlende Kunden zählt.
Vorausblickend glauben wir, dass ein Teil der derzeitigen Inflation in der Wirtschaft strukturelle Gründe hat (Arbeitsmarkt), während andere Elemente konjunkturbedingt sind (Fracht, Rohstoffe). Unseres Erachtens wird die konjunkturbedingte Inflation letztlich nachlassen, sobald sich das Angebotsumfeld bessert. Bislang haben sich die steigenden Preise noch nicht auf die Nachfrage ausgewirkt. Wir schließen jedoch nicht aus, dass sie künftig die Nachfrage drosseln könnten, vor allem in Bereichen der Wirtschaft, die während der Pandemie profitierten.
Unser neuestes Thema – die Erlebniswirtschaft – verleiht unserer Überzeugung Ausdruck, dass sich die Ausgaben der Verbraucher künftig wieder auf Dienstleistungen weg von Gütern verlagern werden. Es basiert auf der Annahme, dass es eine Generationenpräferenz gibt, die besonderen Erlebnissen den Vorzug vor materiellem Besitz einräumt. Ob es sich um Live- Veranstaltungen, Luxusurlaube oder Social Communities handelt – unseres Erachtens gibt es einen sehr großen und wachsenden Teilbereich der Wirtschaft, der zunehmend durch die Nachfrage nach Erlebnissen und Reisen getragen wird. Zu den Positionen im Portfolio, die unserer Meinung nach stark von diesem Thema profitieren könnten, gehören unter anderem Airbnb, ein Betreiber eines Online-Marktplatzes für Unterkünfte, The Walt Disney Company, Live Nation Entertainment, DraftKings und die Online-Reiseagentur Booking.com.
* Mit Ausnahme von Anteilen der Klasse E, die am 3. Dezember 2015 aufgelegt wurden, und Anteilen der Klasse I, die am 30. Oktober 2020 aufgelegt wurden. Die für Anteile der Klasse I für die Berichtszeiträume vor ihrer Auflegung angegebenen Renditen wurden von der historischen Wertentwicklung von Anteilen der Klasse A, angepasst zur Berücksichtigung der niedrigeren betrieblichen Aufwendungen im Zusammenhang mit diesen Anteilen, abgeleitet.
Der Teilfonds schüttete im Berichtszeitraum keine Dividenden aus.
Die hierin vorgetragenen Ansichten sind ausschließlich die von Putnam zum 31. Dezember 2021. Sie sind nicht als Anlageberatung gedacht. Erwartungen in Bezug auf die künftige Marktentwicklung unterliegen Änderungen.