# AXA WF Framlington Digital Economy I USD
Fund Managers's Comment
Performance & Market environment
Global equity markets started off 2023 on a positive note in January, with the MSCI ACWI increasing 7.2%[1].
Favourable inflation data and other economic indicators have increased the probability of a less severe economic outlook than what was being expected just a few weeks ago, and this has buoyed market commentators and investors. The US Federal Reserve’s decision to raise interest rates by just 25 basis points in their latest meeting has also lifted the sentiment that a “hard landing” recession might be averted.
However, it is apparent that central banks will not deviate from their current hawkish stance until more aspects of inflation are back to acceptable levels, so there remains a risk that the full effects on tightening are yet to be seen.
Earnings season has started encouragingly as companies report their fourth quarter results and discuss their prospects. Unsurprisingly companies have chosen to lower expectations for growth in 2023, however the market has for the most part been constructive, and stocks have performed well.
The top performing investments in the fund came from across the different sub-themes that we invest in. Salesforce, an investment in our Data & Enablers theme was our top performer; Decision sub-theme component Booking Holdings, the online travel agency also performed well whilst our real estate holding Goodman Group, that sits within our Delivery sub-theme also generated a strong return in the month.
Portfolio Activity
During January we purchased new positions in Paycom, a provider of payroll software and Amadeus IT Group, the company that processes transactions for the global travel and tourism industry.
We sold our position in Chinese social media and gaming company Tencent, as the ESG characteristics for the company no longer met the minimum requirements to allow it to remain in this fund. We wanted to maintain our exposure to the Chinese economy given the end to lockdown in the country, so reinvested the proceeds of the sale into Netease, JD.com and Alibaba whilst topping up our existing investment in Meituan.
Market Outlook
We expect macro-economic and geo-political events to continue to be the main drivers of sentiment within investment markets in 2023. The uncertainty around these factors will likely lead to a continuation of the “risk off” investment environment that has prevailed in 2022.
However, there are signs that the steps taken by central banks is having an impact on inflation so, whilst the current narrative is for there to be further interest rate hikes, we should now be closer to a peak.
The strength of consumer spending will come under further pressure in 2023 due to the combined effect of inflation and higher interest rates. Businesses exposed to consumer spending have already been noting weaker results and are anticipating further impact in the coming year.
As we expected companies who have presented their outlook over the last few weeks are using this as an opportunity to reset expectations for 2023 appropriately.
Whilst aware of the ongoing economic challenges, we also note the growth potential for companies exposed to the digital economy remain intact, supported by the long-term drivers of demographics and technology adoption. Additionally, valuations in the space have contracted significantly in the past 12 months reflecting lower growth expectations.
We are mindful that equity markets can overshoot in both directions, so whilst we are not trying to call the bottom at this precise time, we do believe that our investment philosophy around identifying long term themes and the companies that will benefit from these themes remains intact despite the near-term challenges.
[1] Bloomberg as of 31/1/23, in USD

## Benchmark
Since: 24/10/2017
100% MSCI AC World Total Return Net
The Fund is actively managed with significant deviation expected in term of constitution and performance compared to benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
ESG Relative Rating
CO2 Relative rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 95.4% Benchmark = 99.9% (not meaningful for coverage below 50%)
% of AUM covered by CO2 intensity indicator: Portfolio
= 94.8% Benchmark = 99.6% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Jeremy GLEESON
PAULINE LLANDRIC - Co-Manager

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# AXA WF Framlington Digital Economy I USD
Managerkommentar
Portfolioperformance und Marktumfeld
Die globalen Aktienmärkte starteten dynamisch in das Jahr 2023. Der MSCI ACWI stieg um 7,2 %[1].
Günstige Inflationsdaten und andere Konjunkturindikatoren haben die Wahrscheinlichkeit eines Konjunkturausblicks erhöht, der nicht so schlimm aussieht wie noch vor wenigen Wochen, und Marktkommentatoren und Anleger wieder optimistischer gestimmt. Die Entscheidung der US-Notenbank, die Zinsen bei ihrer letzten Sitzung um nur 25 Basispunkte anzuheben, unterstützte auch die Überzeugung, dass eine „harten Landung“ umgangen werden könnte.
Es ist jedoch offensichtlich, dass die Zentralbanken nicht von ihrer aktuellen restriktiven Haltung abweichen, bis weitere Aspekte der Inflation wieder auf ein akzeptables Niveau zurückgekehrt sind. Daher besteht die Gefahr, dass die vollen Auswirkungen der Straffung noch nicht zu erkennen sind.
Die Berichtssaison, in der die Unternehmen ihre Ergebnisse für das 4. Quartal vorlegen und ihre Aussichten erörtern, begann ermutigend. Wie nicht anders zu erwarten, entschieden sich die Unternehmen, die Wachstumserwartungen für 2023 zu senken. Der Markt nahm diese Meldungen jedoch größtenteils positiv auf und Aktien entwickelten sich erfreulich. Die performancestärksten Anlagen im Fonds stammten aus den verschiedenen
Unterthemen, in die wir investieren. Salesforce, eine Anlage in „Daten und Wegbereiter“, war unser Top-Performer. Booking Holdings, das Online-Reisebüro in unserem Unterthema Entscheidung, entwickelte sich ebenfalls gut, während sich unsere Immobilienposition Goodman Group in unserem Unterthema Lieferung in diesem Monat ebenfalls eine hohe Rendite erzielte.
Portfolioaktivitäten
Im Januar kauften wir neue Positionen in Paycom, einem Anbieter von Lohnabrechnungssoftware, und Amadeus IT Group, einem Unternehmen, das Transaktionen für die globale Reise- und Tourismusbranche verarbeitet.
Außerdem verkauften wir unsere Position im chinesischen Social Media- und Spiele-Anbieter Tencent, da die ESG-Merkmale des Unternehmens die Mindestanforderungen für einen Verbleib im Fonds nicht mehr erfüllte. Angesichts des Endes des Lockdowns in China wollten wir an unserem Engagement im Land festhalten. Deshalb investierten wir die Erlöse aus dem Verkauf in Netease, JD.com und Alibaba wieder, während wir unsere bestehende Investition in Meituan aufstockten.
Marktausblick
Wir gehen davon aus, dass makroökonomische und geopolitische Ereignisse 2023 die wichtigsten treibenden Kräfte für die Stimmung an den Investmentmärkten bleiben. Die Unsicherheit über diese Faktoren dürfte zu einer Fortsetzung des risikoaversen Anlageumfelds führen, das im Jahr 2022 vorherrschte. Es gibt allerdings Anzeichen dafür, dass die Maßnahmen der Zentralbanken Auswirkungen auf die Inflation haben. Somit ist im Augenblick zwar mit weiteren Zinserhöhungen zu rechnen, doch der Höhepunkt ist inzwischen näher gerückt.
Die Konsumausgaben bereiten immer noch Sorge, denn es ist zu erwarten, dass sie aufgrund der Kombination aus Inflation und höheren Zinsen im Laufe des Jahres 2023 weiter unter Druck geraten. Unternehmen mit Bezug zu Konsumausgaben wiesen bereits schwächere Ergebnisse aus und rechnen im kommenden Jahr mit weiteren Auswirkungen.
Wie erwartet nutzen Unternehmen, die ihren Ausblick in den letzten Wochen vorgelegt haben, diese Gelegenheit, um die Erwartungen für 2023 entsprechend anzupassen.
Obwohl wir die anhaltenden wirtschaftlichen Schwierigkeiten kennen, stellen wir auch fest, dass Unternehmen mit Bezug zur digitalen Wirtschaft ein hohes Wachstumspotenzial aufweisen, das die langfristigen Treiber der demografischen Entwicklung und der Einführung von Technologien unterstützen. Darüber hinaus sind die Bewertungen in diesem Bereich in den letzten zwölf Monaten deutlich gesunken, was auf niedrigere Wachstumserwartungen zurückzuführen ist.
Wir sind uns bewusst, dass die Aktienmärkte in beide Richtungen überschießen können. Deshalb versuchen wir derzeit nicht, den Tiefpunkt zu erraten. Wir sind jedoch der Ansicht, dass unsere Anlagephilosophie zur Identifizierung langfristiger Themen und Unternehmen, die von diesen Themen profitieren werden, trotz der kurzfristigen Herausforderungen nach wie vor relevant bleibt.

## Benchmark
Schon seit: 24/10/2017
100% MSCI AC World Total Return Net
Der Fonds wird aktiv verwaltet, wobei die Zusammensetzung und die Wertentwicklung im Vergleich zum Referenzindex erheblich abweichen können.

## Fonds-Profile
ESG-Rating
Relatives ESG Rating
Relative CO2-Intensität
% des verwalteten Vermögens, das vom absoluten ESG-Rating abgedeckt wird: Portfolio = 95.4% Benchmark = 99.9% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50 %)
% des verwalteten Vermögens, das vom Indikator der CO2-Intensität abgedeckt wird: Portfolio = 94.8% Benchmark = 99.6% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50 %)
Mehr Informationen über die Methodik finden Sie weiter unten im Abschnitt „Definition von
ESG-Kennzahlen“.

## Fondsmanager
Jeremy GLEESON
PAULINE LLANDRIC - Co-Manager
Managerkommentar 
(Fortsetzung)
[1] Bloomberg per 31.01.2023, in USD