# AXA WF Switzerland Equity F CHF
Fund Managers's Comment
Equity markets got off to a favourable start in 2023 with good progress in January. Two positive factors boosted investors’ morale: China and the temperature! Firstly, China, which made the surprise decision to lift all health restrictions; this augurs well for a sustained recovery of the country’s economy, which last year advanced less than the rest of the world for the first time since the 1970s. Secondly, the mild winter did much to ease tensions on energy prices and gas replenishment needs. Warnings by the central banks of further monetary tightening and increasing numbers of profit warnings hardly dampened investors appetites, a reflection of their cautious stance at the end of last year. The SMI gained 5.2% over the period. The increase is less than that of the average across the other European equity markets due to a more defensive sectoral mix and particularly to the poor performances posted by the two Swiss healthcare giants, Roche and Novartis, who both finished the month in the red. On the other hand, three SMI stocks finished up more than 15%: Geberit, Richemont and Sika. The small and mid caps index outperformed the large caps index by a long way.
AXA WF Switzerland outperformed its benchmark index thanks to positive stock-picking. This was particularly favourable in the healthcare sector thanks to good performances from Straumann and Lonza, which came under a lot of pressure last year. However, the biggest positive contributor was UBS, which benefits from its high level of exposure to the Asian market. In terms of industrial stocks, significant positive contributions came from large caps (ABB) as well as mid-cap stocks (Georg Fischer, VAT). Note also the good performances posted by two stocks in the materials sector: SIG and Sika. The first, which is exposed to the consumer goods sector, benefited from the flexibility of its machines, which gives it a clear competitive advantage as drinks producers are reducing their containers to cope with inflation. The second announced the sale of some of the assets of MBCC, whose acquisition it is in the process of finalising. Conversely, the fund was penalised by not holding or
under-holding stocks that had recovered strongly, such as Swatch, Schindler, Lindt and Holcim.
During the month we made some changes in the defensive stocks allocation by increasing our exposure to Barry Callebaut and Swisscom; this was financed by a reduction of our holdings in Novartis and Roche, whose innovation capabilities have been disappointing for several quarters. We took some profits in Temenos after the stock rose sharply following the departure of its Chief Executive Officer. We also increased our positions in Alcon and SFS.
Over the next few weeks, company results publications should continue to hold investors’ attention, and although the many profit warnings have so far been ineffective, it cannot be ruled out that after the sharp rise in January this could lead to a pause or even a slight downturn. The improving macroeconomic environment in Europe, while inflation remains at a particularly high level, does not really argue for a relaxation of monetary tightening.
Therefore, it is probably difficult to imagine an expansion of valuation multiples, just as it is a little early to expect a widespread revision of earnings expectations for 2023.
More than ever, we believe it is important to maintain good diversification. We are sticking to our investment strategy, focusing on companies that combine the ability to adjust prices with visibility and/or growth prospects via exposure to long-term themes and a solid financial structure.

## Benchmark
Since: 01/04/2005
60% SPI Middle Caps Total Return Gross + 40% SPI Large Caps Total Return Gross
The Fund is actively managed with significant deviation expected in term of constitution and performance compared to benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
ESG Relative Rating
CO2 Relative rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 95.5% Benchmark = 98.8% (not meaningful for coverage below 50%)
% of AUM covered by CO2 intensity indicator: Portfolio
= 95.5% Benchmark = 98.9% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Hervé MANGIN
Benoit Labeyrie - Co-Manager

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# AXA WF Switzerland Equity F CHF
Managerkommentar
Die Aktienmärkte begannen das Jahr 2023 im Januar mit einem ordentlichen Anstieg. Es gab in der Tat zwei Elemente, die die Stimmung der Anleger aufhellten: China und die Temperaturen! China zunächst mit einer überraschenden Entscheidung, sämtliche Coronamaßnahmen aufzuheben, was auf eine umfassende Erholung der Wirtschaft dieses Landes hindeutet, das letztes Jahr das erste Mal seit den 1970er Jahren einen schwächeren Zuwachs als der Rest der Welt verzeichnet hatte. Dann der milde Winter, der den Druck auf die Energiepreise und den erneuten Beschaffungsbedarf an Gas senkte. Die Warnungen der Zentralbanken bezüglich ihres Willens, an der geldpolitischen Straffung festzuhalten, und die vermehrten Gewinnwarnungen konnten so gerade eben das Interesse der Anleger zügeln, was sich in ihrer vorsichtigen Haltung zum Ende des vergangenen Jahres widerspiegelte. Der SMI verzeichnete im Laufe des Berichtszeitraums einen Anstieg um 5,2 %. Dieser Anstieg liegt unter dem Durchschnitt der sonstigen Aktienmärkte in Europa, was auf einen defensiveren Sektormix und insbesondere die schlechten Wertentwicklungen der beiden schweizerischen Gesundheitsriesen Roche und Novartis, die beide den Berichtsmonat mit einem Minus beendeten, zurückzuführen war. Demgegenüber legten drei Titel im SMI um mehr als 15 % zu: Geberit, Richemont und Sika. Der Index für Small und Mid Caps entwickelte sich weitaus besser als jener für Large Caps.
Der Axa WF Switzerland übertraf seinen Referenzindex dank einer guten Titelauswahl bei Weitem. Die Titelauswahl war vor allem in der Gesundheit von Vorteil, wo sich Straumann und Lonza gut entwickelten, die letztes Jahr besonders stark unter Druck standen. Den größten positiven Beitrag leistete allerdings UBS, die insbesondere von ihrer umfassenden Ausrichtung auf den Markt in Asien profitierte. Bei den Industriewerten stammten die umfassenden positiven Beiträge sowohl von den Large Caps (ABB) als auch von den Mid Caps (Georg Fischer, VAT). Die gute Entwicklung von zwei Grundstofftiteln ist ebenfalls hervorzuheben: SIG und Sika. Das erste Unternehmen ist auf den Konsumgütersektor ausgerichtet und profitiert von der Flexibilität seiner Maschinen, was ihm einen bestimmten Wettbewerbsvorteil verleiht, wenn die Getränkehersteller ihre Behälter verkleinern, um der Inflation zu begegnen. Das zweite Unternehmen verkündete den Verkauf eines Teils seiner Vermögenswerte von MBCC, dessen Übernahme es aktuell abschließt. Demgegenüber wurde der Fonds von dem Nullengagement oder der Untergewichtung von Titeln beeinträchtigt, die stark anstiegen, wie Swatch, Schindler, Lindt oder Holcim.
Im Laufe des Berichtsmonats haben wir bei den defensiven Titeln einige Veränderungen vorgenommen, indem wir unser Engagement in Barry Callebaut und Swisscom aufstockten. Dies wurde durch eine Reduzierung unserer Positionen in Novartis und Roche finanziert, deren Innovationskapazitäten sich seit mehreren Quartalen als enttäuschend erweisen. Wir nahmen bei Temenos nach dem umfassenden Anstieg des Titels infolge des Abgangs seines Generaldirektors ebenfalls einige Gewinne mit. Die Positionen in Alcon und SFS wurden ferner aufgestockt.
In den kommenden Wochen dürfte sich die Aufmerksamkeit der Anleger weiter auf die Veröffentlichungen der Unternehmensergebnisse richten. Bislang gab es zwar keine Reaktion auf die zahlreichen Gewinnwarnungen, nach dem umfassenden Anstieg im Januar ist jedoch eine Pause oder sogar ein leichter Rückgang nicht ausgeschlossen. Das sich aufhellende Konjunkturumfeld in Europa, während die Inflation auf einem besonders hohen Niveau verharrt, spricht nicht wirklich für eine weniger umfassende geldpolitische Straffung. Ein Anstieg der Bewertungskennzahlen ist also schwer vorstellbar und es ist zudem noch etwas zu früh, um eine allgemeine Revision der Ergebnisaussichten für 2023 zu erkennen.
Wir sind mehr denn je der Ansicht, dass es wichtig ist, eine gute Diversifizierung beizubehalten. Wir bleiben unserer Anlagestrategie treu und konzentrieren uns auf hochwertige Unternehmen, die eine Kapazität zur Preisanpassung, eine Prognosesicherheit und/oder Wachstumsaussichten durch die Ausrichtung auf langfristige Themen sowie eine solide Finanzstruktur vereinen.

## Benchmark
Schon seit: 01/04/2005
60% SPI Middle Caps Total Return Gross + 40% SPI Large Caps Total Return Gross
Der Fonds wird aktiv verwaltet, wobei die Zusammensetzung und die Wertentwicklung im Vergleich zum Referenzindex erheblich abweichen können.

## Fonds-Profile
ESG-Rating
Relatives ESG Rating
Relative CO2-Intensität
% des verwalteten Vermögens, das vom absoluten ESG-Rating abgedeckt wird: Portfolio = 95.5% Benchmark = 98.8% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50 %)
% des verwalteten Vermögens, das vom Indikator der CO2-Intensität abgedeckt wird: Portfolio = 95.5% Benchmark = 98.9% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50 %)
Mehr Informationen über die Methodik finden Sie weiter unten im Abschnitt „Definition von
ESG-Kennzahlen“.

## Fondsmanager
Hervé MANGIN
Benoit Labeyrie - Co-Manager