# Special investment techniques and financial instruments
In the interests of efficient management or for hedging purposes, the Company may make use of the following investment techniques and financial instruments for each Subfund. It may also use derivative financial instruments for investment purposes if appropriate provision is made for this in the investment policy. It must at all times comply with the investment restrictions stated in Part I of the 2010 Law and in the section "Investment limits" in this prospectus, and must in particular be aware of the fact that the underlying of derivative financial instruments and structured products used by each Subfunds have to be taken into account in the calculation of the investment limits stated in the previous section. The Company will at all times observe the requirements of CSSF Order 10-04 and of the Luxembourg and European regulations issued periodically when using special investment techniques and financial instruments.
In respect of each Subfund, the Company will also take into account the requirement to maintain an appropriate level of liquidity when employing special investment techniques and financial instruments (particularly in the case of derivatives and structured products).
- 
## Options on securities

The Company may, for each Subfund and regarding the permitted investments, buy and sell call or put options as long as they are traded on a regulated market or freely traded options (OTC options), provided the counterparties of such transactions are first class financial institutions specialising in transactions of this kind.
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## Financial futures, swaps and options on financial instruments

Subject to the exceptions listed below, futures and options on financial instruments are, as a matter of principle, limited to contracts traded on regulated markets. OTC derivatives may only be concluded if the counterparties are first class financial institutions which specialise in transactions of this kind.
- H
- EDGES AGAINST MARKET RISKS AND RISKS ASSOCIATED WITH STOCK MARKET PERFORMANCEFor the purpose of hedging against poor market performance, the Company may, for each Subfund sell forward transactions and call options on share price indexes, bond market indexes or other indexes or financial instruments or buy put options on share price indexes, bond market indexes or other indexes or buy financial instruments or enter into swaps in which the payments between the Company and the counterparty depend on the development of certain share price indexes, bond market indexes or other indexes or financial instruments.

As these call and put transactions are for hedging purposes, there must be a sufficient correlation between the structure of the securities portfolio to be hedged and the composition of the stock index employed.
- H
- EDGES AGAINST INTEREST RATE RISKSFor the purpose of hedging against the risks associated with changes in interest rates the Company may sell interest rate futures and call options on interest rates, buy put options on interest rates and enter into interest rate swaps, forward rate agreements and options on interest rate swaps (swaptions) with first class financial institutions specialising in transactions of this kind as part of OTC transactions for each Subfund.
- H
- EDGES AGAINST INFLATION RISKSFor the purpose of hedging against risks resulting from an unexpected acceleration of inflation, the Company may conclude so-called inflation swaps with first class financial institutions specialising in this type of transaction as part of OTC transactions or make use of other instruments to hedge against inflation for each Subfund.
- H
- EDGES AGAINST CREDIT DEFAULT RISK AND THE RISK OF A DETERIORATION IN A BORROWER
- '
- S CREDIT STANDINGFor the purpose of hedging against credit default risk and the risk of losses owing to a deterioration in the borrower's credit standing, the Company may engage in credit options, credit spread swaps ("CSS"), credit default swaps ("CDS"), CDS (index) baskets, credit-linked total return swaps and similar credit derivatives with first class financial institutions specialising in transactions of this kind as part of OTC transactions for each Subfund.
- N
- ON
- -
- HEDGING TRANSACTIONS 
- ("
- ACTIVE MANAGEMENT
- ")The Company may use financial derivatives for the purposes of efficient portfolio management for each Subfund. For instance, the Company may buy and sell forward contracts and options on all types of financial instruments and use derivatives with a view to managing currency fluctuations.

The Company can also enter into interest and credit swaps (interest rate swaps, credit spread swaps ("CSS"), credit default swaps ("CDS"), CDS (index) baskets, etc.), inflation swaps, options on interest rate and credit swaps (swaptions), but also swaps, options or other transactions in financial derivatives in which the Company and the counterparty agree to swap performance and/or income (total return swaps, etc.) for each Subfund. This also comprises Contracts for difference – (“CFD”). A contract for difference is a contract between two parties - the buyer and the seller - which stipulates that the seller will pay the buyer the difference between the current value of an asset (a security, instrument, basket of securities or index) and its value at the time the contract is concluded. If the difference is negative, the buyer owes the seller the (corresponding) payment. Contracts for difference allow Subfunds to take synthetic long or short positions with a variable collateral provision, where - unlike with futures contracts - the maturity date and the size of the contract are not fixed. The counterparties must be first-class financial institutions which specialise in such transactions.
- S
- ECURITIES FORWARD SETTLEMENT TRANSACTIONSIn the interests of efficient management or for hedging purposes, the Company may conclude forward transactions with broker/dealers acting as market makers in such transactions, provided they are first class financial institutions specialising in this type of transaction and participate in the OTC markets. The transactions in question include the purchase or sale of securities at their current price; delivery and settlement then take place on a later date that is fixed in advance.

Within an appropriate period in advance of the transaction settlement date, the Company can arrange with the broker/dealer either for it to sell or buy back the securities or for it to extend the time limit, all realised profits or losses from the transaction being paid to the broker/dealer or paid by it to the Company. However, the Company concludes purchase transactions with the intention of acquiring the securities in question.
The Company can pay the normal charges contained in the price of the securities to the broker/dealer in order to finance the costs incurred by the broker/dealer because of the later settlement.
- 
## Efficient Portfolio management – other investment techniques and instruments

In addition to investments in derivative financial instruments, the Company may also make use of other investment techniques and instruments based on securities and money market instruments such as repurchase
agreements (repurchase or reverse repurchase transactions) and securities lending transactions pursuant to the terms of the CSSF Circular 08/356 (as last amended and any replacement circular) and the Guidelines of the European Securities and Markets Authority ESMA/2012/832 (as implemented in Luxembourg by the CSSF Circular 13/559 (as last amended by the CSSF Circular 14/592), as well as any other guidelines introduced in this regard. Investment techniques and instruments based on securities and money market instruments that are used for the purposes of efficient portfolio management, including financial derivatives that are not used for direct investment purposes, shall fulfil the following criteria:
- they are economically appropriate in that they are used cost-effectively;
- they are used with one or more of the following specific aims:
	- To reduce risk;
	- To cut costs;
	- Generation of additional capital or revenue for the Company, associated with a risk that is compatible with the risk profile of the Company and the relevant Subfunds of the Company and with the applicable rules on risk diversification;

- their risks are appropriately captured by the Company's risk management process; and
- they may not result in any change to the Subfund's declared investment objective or be associated with any substantial supplementary risks compared with the general risk strategy as described in the prospectus or the key investor information.

Potential techniques and instruments for efficient portfolio management are detailed below and are subject to the conditions described below.
Moreover, such transactions may be entered into for 100% of the assets held by the Subfund concerned provided that (i) their scope remains appropriate or the Company is entitled to recall the securities that have been lent so that it is always in a position to meet its redemption obligations and (ii) such transactions do not jeopardise the management of the Company's assets in line with the investment policy of the Subfund concerned. Risk monitoring must be carried out in line with the Company's risk management process.
Efficient portfolio management may possibly have a negative impact on the return for shareholders.
Efficient portfolio management may lead to direct and indirect operational costs that are deducted from the revenue. These costs shall not include hidden charges.
Care shall also be taken to ensure that no conflicts of interest are created to the detriment of investors as a result of efficient portfolio management techniques being applied.
- 
## Securities lending

General information
For the purposes of generating additional capital or income or reducing costs and risks in the context of a standardised system and pursuant to the provisions of the CSSF Circular 08/356, (as last amended and any replacement circular) and the Guidelines of the European Securities and Markets Authority ESMA/2012/832 and other guidelines introduced in this regard, the Company is permitted to lend securities of a Subfund to third parties (up to a maximum of 100% of the estimated total value of the instruments of the Subfund, provided the Company has the right to terminate the contract at any time and recover the lent securities), although such transactions may only be carried out by recognised clearing houses such as Euroclear or Clearstream SA or other recognised national clearing houses or using highly rated financial institutions specialised in this type of transaction, and according to their terms of business. The counterparty to the securities lending agreement must be subject to prudential supervision rules considered by the CSSF to be equivalent to those prescribed by EU Community law. The rights to refund must in principle be protected by collateral security at a value which at the time the contract is entered into and throughout the lending term at least corresponds to the estimated total value of the relevant lent securities; this can be done through the provision of collateral security in the form of fixed- term deposits or securities which are issued or guaranteed by OECD member states, their local authorities or institutions of a supranational or regional character, or by other highly rated issuers, or else through the provision
of collateral security in the form of shares in highly rated companies (on condition that hedging is provided against any fall in price between the time the collateral security is created and the time the lent security in question is returned), with such collateral security remaining blocked, on behalf of the Company, until expiry of the applicable securities lending transaction. The collateral received is not re-invested.
The Company must have the right to terminate at any time any securities lending agreement into which it has entered or to recall any security that has been lent.
All revenues arising from efficient portfolio management techniques, net of direct and indirect operational costs/fees, shall be returned to the respective Subfund.
From the gross revenues from securities lending, the services connected to it will be paid, such as particularly the depositary, lending agent, indemnification, consisting of a minimum amount and a pro-rate participation, as well as a remuneration for risk and collateral management, legal and IT support to the Management Company. The Management Company will ensure that only market-compliant costs will be applied. The remaining revenues will be fully credited to the respective Subfund.
The Company shall further ensure that the volume of securities lending is maintained at an appropriate level or that the Company is entitled to have the lent securities returned in a manner that ensures that it is always in a position to meet its redemption obligations and that such transactions do not jeopardise the management of the assets of the Subfunds in accordance with its investment policy.
The risk exposures to a counterparty resulting from securities lending and OTC financial derivatives should be combined in order to calculate the counterparty risk pursuant to the Section "Risks in conjunction with the use of derivatives and other special investment techniques and financial instruments".
Non-cash collateral received may not be sold, re-invested or pledged during the term of the transaction. Cash collateral received should only be:
- placed on deposit with credit institutions described in Article 50(f) of the UCITS Directive;
- invested in high-quality government bonds;
- used for the purpose of reverse repurchase transactions provided that the transactions are with credit institutions subject to supervision and the Company is able to recall at any time the full amount of cash on accrued basis;
- invested in short-term money market funds, as defined in the Regulation (EU) 2017/1131 of the European Parliament and of the Council of 14 June 2017 on Money Market Funds ("Money Market Fund Regulation").

Re-invested cash collateral must be diversified in accordance with the diversification requirements applicable to non-cash collateral.
The Section "Risks in conjunction with the use of derivatives and other special investment techniques and financial instruments" contains further risk information in this regard.
Regulation (EU) 2015 / 2365 on transparency of securities financing transactions and reuse and amending
R
EGULATION 
(EU) N
O 
648 / 2012
Unless otherwise stated, the maximum proportion of a Subfund’s assets that can be subject to Securities Lending is maximum 60% of that Subfund’s Net Asset Value. However, the Investment Manager does anticipate that between 0 % and a maximum of 60% of the Net Asset Value of a Subfund will be subject to Securities Lending.
The types of assets that can be subject to Securities Lending transactions are those where such use is consistent with the investment policy of the relevant Subfund.
The revenue received by the respective Subfund arising from Securities Lending transactions is specified in the company’s semi-annual and annual reports.
Information on Efficient Portfolio Management techniques specific to the Subfunds
The table below explains the basic features of the efficient portfolio management techniques used by the Subfunds, excluding the use of financial derivatives, which are described in the relevant Subfund's investment strategy description.
Efficient portfolio management technique: securities lending, repo or reverse repo. If more than one technique is used by a Subfund, each of these techniques will be listed in a separate line.
Conditions of use: Explains how and under which conditions the described efficient portfolio management technique will be applied. The application may be either continuous or temporary or have other parameters. "Continuous" does not mean that the Investment Manager is obliged to apply such efficient portfolio management technique on a permanent basis.
Maximum amount: The maximum ratio of the Net Asset Value of the Subfund to which the relevant efficient portfolio management technique may be applied at any one time.
Expected amount: The expected ratio of the Subfund's Net Asset Value which may be simultaneously subjected to the relevant efficient portfolio management technique. This amount is not binding on the Investment Manager and is based on previous financial years.
Expected Gross Income: The ratio of the gross income from the efficient portfolio management technique that will be paid to the Subfund. The allocation of gross income is disclosed in the Company's annual reports. The Company, together with the Investment Manager(s), has appointed State Street Bank as Lending Agent for the Subfunds undertaking securities lending transactions. It is anticipated that 20% of gross income will be paid to the Lending Agent, 5% will be used to cover the Custodian's costs and fees and 4% will be used to cover the Management Company's costs. All operation costs / fees of the procedure will be paid from the Lending Agent's, Custodian's and Management Company's share of the gross proceeds (29%). This includes all direct and indirect costs/fees incurred by the securities lending transactions.
The Lending Agent is a related party to the Custodian.
| Name of the Subfunds | Technique | Application conditions | Objective | Maximum amount | Expected amount | Expected gross income |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Japan Equity | Securities Lending | Continued | Performance optimization | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Health Innovation Equity | Securities Lending | Continued | Performance optimization | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Asia Focus Equity | Securities Lending | Continued | Performance optimization | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| China Evolution Equity | Securities Lending | Continued | Performance optimization | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Luxury Brands Equity | Securities Lending | Continued | Performance optimization | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Swiss Equity | Securities Lending | Continued | Performance optimization | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Swiss Small & Mid Cap Equity | Securities Lending | Continued | Performance optimization | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Emerging Markets Equity | Securities Lending | Continued | Performance optimization | 35 % | 2-10 % | 71 % |

- 
## Securities repurchase agreements

In accordance with the provisions of the CSSF Circular 08/356 and the investment policy of the relevant Subfund the Company may engage in repurchase agreements (“Repurchase Agreements”) and reverse repurchase
agreements (“Reverse Repurchase Agreements”) involving the purchase and sale of securities where the seller has the right or obligation to repurchase the securities sold from the buyer at a fixed price and within a certain period stipulated by both parties upon conclusion of the agreement.
The Company may effect repurchase transactions either as a buyer or a seller. However, any transactions of this kind are subject to the following guidelines:
- Securities may only be purchased or sold under a repurchase agreement if the counterparty is a first class financial institution specialising in this kind of transaction and which is subject to prudential supervision rules considered by the CSSF to be equivalent to those prescribed by EU Community law.
- As long as the repurchase agreement is valid, the securities bought cannot be sold before the right to repurchase the securities has been exercised or the repurchase period has expired.
- In addition, it must be ensured that the volume of repurchase agreements of each Subfund is structured in such a way that the Subfund can meet its redemption obligations towards its shareholders at any time.

If the Company agrees repurchase transactions for a Subfund, it must be able to either recall the underlying securities or terminate the transaction at any time. Repurchase Agreements that do not exceed seven days should be considered as transactions that allow the assets to be recalled at any time by the Company.
If the Company enters into a Reverse Repurchase Agreement it should ensure that it is able at any time to recall the full amount of cash or to terminate the Reverse Repurchase Agreement on either an accrued basis or a mark-to-market basis. When the cash is recallable at any time on a mark-to-market basis, the mark-to-market value of the reverse repurchase agreement should be used for the calculation of the net asset value. Reverse repurchase agreements that do not exceed seven days should be considered as arrangements on terms that allow the assets to be recalled at any time by the Company. The Company must publish the total amount of outstanding repurchase transactions as at the reference date in its yearly and half-yearly reports.
At the time of preparation of this Prospectus, none of the Company’s Subfunds were invested in repurchase agreements, in accordance with Regulation (EU) 2015/2365 on the transparency of securities financing transactions and with Regulation (EU) No 648/2012 in its original and subsequent amended versions. Should this change in future, the Prospectus will be amended accordingly at the time of the next submission.
- 
## Management of collateral for OTC derivatives and efficient portfolio management techniques

The following provisions are in line with the requirements of the Guidelines of the European Securities and Markets Authority ESMA/2012/832, which may be amended in future.
- Collateral received ("collateral") in connection with OTC derivative transactions and efficient portfolio management techniques, such as e.g. in the context of repurchase transactions or securities lending, must at all times fulfil all of the following criteria:
	- L
	- IQUIDITY
	- : Any collateral received other than cash should be highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral received should also comply with the provisions of Article 48 of the 2010 Law.
	- V
	- ALUATION
	- : Collateral received should be able to be valued on a daily basis, and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place.
	- I
	- SSUER CREDIT QUALITY
	- : Collateral received should have a high credit rating.
	- C
	- ORRELATION
	- : The collateral must be issued by an entity that is independent from the counterparty and is expected not to display a high correlation with the performance of the counterparty.
	- D
	- IVERSIFICATION
	- : Collateral should be sufficiently diversified in terms of countries, markets and issuers. The criteria of sufficient diversification in terms of the concentration of the issuers is deemed to be fulfilled when a Subfund receives from the counterparty a collateral basket, inwhich the maximum exposure towards a particular issuer does not exceed 20%. When a Subfund is exposed to different counterparties, the different baskets of collateral should be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer.


By way of derogation from this sub-paragraph, a Subfund may be fully collateralised in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State, one or more of its local authorities, a third country, or a public international body to which one or more Member States belong. Such a Subfund should receive securities from at least six different issues, but securities from any single issue should not account for more than 30% of the Subfund’s net asset value. Subfunds that intend to be fully collateralised in securities issued or guaranteed by a Member State should disclose this fact in the Special Part of the Prospectus. Subfunds should also identify the Member States, local authorities, or public international bodies issuing or guaranteeing securities which they are able to accept as collateral for more than 20% of their net asset value.
- I
- MMEDIATE AVAILABILITY
- : The Company must be able to realise the collateral at any time without reference to the counterparty or requiring the counterparty's approval.
- Subject to the above criteria, collateral admissible for any Subfund must meet the following requirements:
- Liquid assets such as cash or short-term bank deposits, money market instruments as defined in Directive 2007/16/EC of 19 March 2007, letters of credit or "pay upon first request" suretyships issued by a first-class credit institution that is not linked to the counterparty;
- Bonds issued or guaranteed by a member state of the OECD.
- Where there is a title transfer, the collateral received should be held by the depositary or its representative. For other types of collateral arrangement, the collateral can be held by a third party custodian that is subject to prudential supervision and unrelated to the provider of the collateral.
- The Company has introduced a haircut strategy for each class of assets received as collateral. A haircut is a deduction from the value of collateral to take account of a deterioration in the valuation or in the liquidity profile of the collateral over time. The haircut strategy takes into account the characteristics of the respective assets, including the credit standing of the issuer, price volatility and the outcome of stress tests performed as part of collateral management. Subject to existing transactions with the counterparty concerned, which may include minimum amounts for the transfer of collateral, the Company intends applying a haircut of 2% to collateral received (as defined in No. 2b), at least corresponding to the counterparty risk.
- Risks and potential conflicts of interest in conjunction with OTC derivatives and efficient portfolio management
- Specific risks are associated with OTC derivative transactions, efficient portfolio management and the management of collateral. Further information in this regard is provided in this prospectus in the Section "Risks in conjunction with the use of derivatives and other special investment techniques and financial instruments" and also in the comments on the risks associated with derivatives, counterparty risk and depositary counterparty risk. These risks may expose shareholders to an elevated risk of loss.
- The combined counterparty risk arising from a transaction with OTC derivatives or techniques for efficient portfolio management may not exceed 10% of the assets of a Subfund if the counterparty is a credit institution based in the EU or in a country in which, according to the Luxembourg supervisory authority, the supervisory system is equivalent to that applicable in the EU. In all other cases this limit is 5%.
- 
## Techniques and instruments for hedging currency risks

For the purpose of hedging against currency risks the Company may at a stock exchange or on another regulated market, or in the context of OTC transactions, conclude currency futures contracts, sell currency call options or buy currency put options in order to reduce exposure to the currency that is deemed to present a risk
or to completely eliminate such risk and to shift into the reference currency or into another of the permissible currencies that is deemed to present less risk for each Subfund.
Currency futures and swaps may be executed by the Company in the open market with first class financial institutions specialising in this kind of transaction.
- 
## Structured products

The Company may use structured products in the interests of efficient management or for hedging purposes for any Subfund. The range of structured products includes in particular credit-linked notes, equity-linked notes, performance-linked notes, index-linked notes and other notes whose performance is linked to basic instruments which are permitted in accordance with Part I of the 2010 Law and the associated implementing regulations. For this, the counterparty must be a first class financial institution specialising in this type of transaction. Structured products are combinations of other products. Derivatives and/or other investment techniques and instruments may be embedded in structured products. In addition to the risk features of securities, those of derivatives and other investment techniques and instruments therefore also have to be noted. In general, they are exposed to the risks of the markets or basic instruments underlying them. Depending on the structure, they may be more volatile and thus entail greater risks than direct investments, and there may be a risk of a loss of earnings or even the total loss of the invested capital as a result of price movements on the underlying market or in the basic instrument.
- 
## Swaps and other financial derivatives with comparable properties

General Information
The Subfunds may invest in total return swaps or other derivatives with comparable properties, which can be defined as follows:
- The underlyings of the total return swaps or other derivatives with comparable properties include in particular individual equities or bonds, baskets of equities or bonds, or financial indices that are permitted in accordance with paragraphs 48-61 of ESMA Guidelines 2012/832. The components of the financial indices include, among others, equities, bonds, derivatives on commodities. The investment policy of the various Subfunds includes further details on the deployment of total return swaps or other derivatives with comparable properties, which may have different underlyings and strategies compared with those described above.
- The counterparties of such transactions are regulated financial institutions with a good credit rating and that specialise in such transactions.
- The failure of counterparty may have a negative impact on the return for shareholders. The asset manager intends to minimise counterparty performance risk by only selecting counterparties with a good credit rating and by monitoring any changes in those counterparties' ratings. Additionally, these transactions are only concluded on the basis of standardised framework agreements (ISDA with Credit Support Annex; Deutscher Rahmenvertrag with Besicherungsanhang, or similar). The Credit Support Annex or Besicherungsanhang defines the conditions under which collateral is transferred to or received from the counterparty in order to reduce the default risk associated with derivative positions and thus the negative impact on the return for shareholders should a counterparty fail.
- The counterparties in the case of total return swaps or other derivatives with comparable properties have no discretionary power with regard to how the portfolio of a Subfund is composed or managed or with regard to the underlyings of these financial derivatives. Similarly, the counterparty’s consent is not required for the execution of such transaction. Any deviation from this principle is detailed further in the Subfund's investment policy.
- Total return swaps or derivatives with comparable properties will be included in the calculation of the investment restrictions.

Regulation (EU) 2015 / 2365 on transparency of securities financing transactions and reuse and amending
R
EGULATION 
(EU) N
O 
648 / 2012
At the time of the preparation of this prospectus the following Subfunds employed total return swaps (included equity swaps and contracts for difference). The following table sets out the maximum and the expected proportion of the Subfunds’ assets under management that could be subject to these instruments. Should this change in future, the Prospectus will be amended accordingly at the time of the next submission.
| Subfunds | Total Return Swaps(including Equity Swaps and CFD) |
| --- | --- |
| Maximum value | Expected value |
| ASIA FOCUS EQUITY | 10% | 0% |
| CHINA EVOLUTION EQUITY | 10% | 0% |
| EMERGING MARKETS EQUITY | 100% | 20% |

The types of assets that can be subject to total return swaps are those where such use is consistent with the investment policy of the relevant Subfund.
All revenues from total return swaps entered into by a Subfund, net of direct and indirect operational costs, will be returned to the relevant Subfund. The identities of the entities to which any direct and indirect costs and fees are paid shall be disclosed in the annual financial statements of the Company and such entities may include the Management Company, the Depositary or entities related to the Depositary. In selecting counterparties to these arrangements, the Investment Manager may take into account whether such costs and fees will be at normal commercial rates. Further information regarding transactions with related parties are available in Chapter 27 “General conflicts associated with the Company”.
- Investments in financial indices pursuant to Article 9 of the Grand Ducal Ordinance of 8 February 2008The Company may invest in Derivatives with indices as their underlying, and may increase the diversification limits for an index component pursuant to Article 44 of the 2010 Law.

Diversification limits may be increased in exceptional market circumstances if one or more components of an index occupy a dominant position within a given market, sector or segment. A domination position may be created as a result of special economic or market developments or as a result of market, sector or segment- specific restrictions. Further details in this regard are provided where applicable in the relevant Subfund's investment policy.
The Company shall invest in derivative financial instruments with indices as their underlying that generally include a half-yearly or yearly adjustment of the index composition ("rebalancing frequency"). A distinction should be made between the following cases:
- In the case of derivatives that are traded on a stock market, the rebalancing merely changes the calculation but has no direct or indirect impact on the costs of the corresponding Subfund.
- In the case of OTC derivatives, the counterparty will generally not physically hold the index components but will secure its position primarily using derivative instruments. If transactions take place as a consequence of rebalancing, these should be carried out on very liquid derivative markets so that the impact on the costs of the relevant Subfund is kept low.

In the case of investments in commodity indices, the following rules also apply:
Commodity indices contain a representative balance of commodities taken from the entire commodities universe and represented by futures. This representative and balanced selection of commodities reflects the existence of several commodities. The Company should not invest in commodity indices that do not consist of different commodities. Commodity indices are assessed on the basis of the correlation of various different index components.
- Risks associated with the use of derivatives and other special investment techniques and financial instrumentsPrudent use of these derivative and other special investment techniques and financial instruments may bring advantages, but does also entail risks which differ from those of the more conventional forms of investment and in some cases may be even greater. The following general outline covers important risk factors and other aspects relating to the use of derivative and other special investment techniques and financial instruments and on which the shareholders should be informed before investing in a Subfund.
- M
- ARKET RISKS
- : These risks are of general nature and are present in all types of investments; the value of a particular financial instrument may change in a way that can be detrimental to the interests of a Subfund.
- M
- ONITORING AND CONTROL
- : Derivatives and other special investment techniques and financial instruments are specialised products which require different investment techniques and risk analyses than equities or bonds. The use of derivatives requires not just knowledge of the underlying instrument, but also of the derivative itself, although the performance of the derivative cannot be monitored under all the possible market conditions. The complexity of such products and their use in particular require suitable control mechanisms to be set up for monitoring the transactions and the ability to assess the risks of such products for a Subfund and estimate the developments of prices, interest rates and exchange rates.
- L
- IQUIDITY RISKS
- : Liquidity risks arise when a certain stock is difficult to acquire or dispose of. In large-scale transactions or when markets are partially illiquid (e.g. where there are numerous individually agreed instruments) it may not be possible to execute a transaction or close out a position at an advantageous price.
- C
- OUNTERPARTY RISKS
- : There is a risk that a counterparty will not be able to fulfil its obligations (performance risk)and/or that a contract will be cancelled, e.g. due to bankruptcy, subsequent illegality or a change in the tax or accounting regulations since the conclusion of the OTC derivative contract and/or that the counterparty will fail to meet one of its financial obligations or liabilities towards the Subfund (credit risk). This relates to all counterparties with which derivative, repurchase, reverse repurchase or securities lending transactions are entered into. A direct counterparty risk is associated with trading in non-collateralised derivatives. The respective Subfund can reduce a large proportion of the counterparty risk arising from derivative transactions by demanding that collateral at least in the amount of the commitment be provided by the respective counterparty. If, however, derivatives are not fully collateralised, the failure of the counterparty may cause the Subfund's value to fall. New counterparties are subject to a formal review and all of the approved counterparties are subsequently monitored and reviewed on an ongoing basis. The Company ensures that its counterparty risk and collateral management are actively managed.
- C
- OUNTERPARTY RISK IN RELATION TO DEPOSITARY
- : The Company's assets are entrusted to the depositary for safekeeping. A note should be entered in the depositary's books highlighting that the assets belong to the Company. The securities held by the depositary should be kept separately from other securities/assets of the depositary, thereby reducing although not completely excluding the risk of non-return in the event of the depositary becoming bankrupt. The shareholders are therefore exposed to the risk of the depositary, should it become bankrupt, being unable to meet its obligation to return all of the Company's assets in full. Additionally, a Subfund's cash stocks held with the depositary may possibly not be kept separately from the depositary's own cash or that of other customers, with the result that the Subfund may not be classed as a privileged creditor in the event of the depositary becoming bankrupt. The depositary may not hold all of the Company's assets itself but may make use of a network of sub-depositaries, which may not belong to the same corporate group as the depositary. In cases in which the depositary is not liable, shareholders may possibly be exposed to the risk of a sub-depositary becoming bankrupt.

A Subfund may invest in markets in which the deposit and/or settlement systems are not yet fully developed. The assets of the Subfunds traded on these markets and entrusted to these sub-depositaries may possibly be exposed to risk in cases in which the depositary is not liable.
- R
- ISKS ASSOCIATED WITH CREDIT DEFAULT 
- ("CDS") 
- TRANSACTIONS
- : The purchase of CDS protection allows the Company, on payment of a premium, to protect itself against the risk of default by an issuer. In the event of default by an issuer, settlement can be effected in cash or in kind. In the case of a cash settlement, the purchaser of the CDS protection receives from the seller of the CDS protection the difference between thenominal value and the attainable redemption amount. Where settlement is made in kind, the purchaser of the CDS protection receives the full nominal value from the seller of the CDS protection and in exchange delivers to him the security which is the subject of the default, or an exchange shall be made from a basket of securities. The detailed composition of the basket of securities shall be determined at the time the CDS contract is concluded. The events which constitute a default and the terms of delivery of bonds and debt certificates shall be defined in the CDS contract. The Company can if necessary sell the CDS protection or restore the credit risk by purchasing call options.

Upon the sale of CDS protection, the Subfund incurs a credit risk comparable to the purchase of a bond issued by the same issuer at the same nominal value. In either case, the risk in the event of issuer default is in the amount of the difference between the nominal value and the attainable redemption amount.
Aside from the general counterparty risk (see "Counterparty risks", above), upon the conclusion of credit default swap transactions there is also in particular a risk of the counterparty being unable to establish one of the payment obligations which it must fulfil. The different Subfunds which use credit default swaps will ensure that the counterparties involved in these transactions are selected carefully and that the risk associated with the counterparty is limited and closely monitored.
- R
- ISKS ASSOCIATED WITH CREDIT SPREAD SWAP 
- ("CSS") 
- TRANSACTIONS
- : Concluding a CSS allows the Company,on payment of a premium, to share the risk of default by an issuer with the counterparty of the transaction concerned. A CSS is based on two different securities with differently rated default risks and normally a different interest rate structure. At maturity, the payment obligations of one or another party to the transaction depend on the differing interest rate structures of the underlying securities.

Aside from the general counterparty risk (see "Counterparty risks", above), upon the conclusion of CSS transactions there is also in particular a risk of the counterparty being unable to establish one of the payment obligations which it must fulfil.
- R
- ISKS ASSOCIATED WITH INFLATION SWAP TRANSACTIONS
- : The purchase of inflation swap protection helps the Company to hedge a portfolio either entirely or partially from an unexpectedly sharp rise in inflation or to draw a relative performance advantage therefrom. For this purpose, a nominal, non-inflation-indexed debt is exchanged for a real claim that is linked to an inflation index. When the transaction is arranged, the inflation expected at this point is accounted for in the price of the contract. If actual inflation is higher than that expected at the time the transaction was entered into and accounted for in the price of the contract, the purchase of the inflation swap protection results in higher performance; in the opposite instance it results in lower performance than if the protection had not been purchased. The functioning of the inflation swap protection thus corresponds to that of inflation-indexed bonds in relation to normal nominal bonds. It follows that by combining a normal nominal bond with inflation swap protection it is possible to synthetically construct an inflation-indexed bond.

On the sale of an inflation swap protection the Subfund enters into an inflation risk which is comparable to the purchase of a normal nominal bond in relation to an inflation-indexed bond: If actual inflation is lower than that expected at the time the transaction was entered into and accounted for in the price of the contract, the sale of the inflation swap protection results in higher performance; in the opposite instance it results in lower performance than if the protection had not been sold.
Aside from the general counterparty risk (see "Counterparty risks", above), upon the conclusion of inflation swap transactions there is also in particular a risk of the counterparty being unable to establish one of the payment obligations which it must fulfil.
- R
- ISKS INVOLVED IN CONTRACTS FOR DIFFERENCE 
- (“CFD”): Unlike with direct investments, in the case of CFDs the buyer may be liable for a considerably higher amount than the amount paid as collateral. The Company will therefore use risk management techniques to ensure that the respective Subfund can sell the necessary assets at any time, so that the resulting payments in connection with redemption applications can be made from redemption proceeds and the Subfund can meet its obligations arising from contracts for difference and other techniques and instruments.
- O
- THER RISKS
- /
- DERIVATIVES
- : The use of derivative and other special investment techniques and financial instruments also entails the risk that the valuations of financial products will differ as a result of different approved valuation methods (model risks) and the fact that there is no absolute correlation betweenderivative products and the underlying securities, interest rates, exchange rates and indexes. Numerous derivatives, particularly the OTC derivatives, are complex and are frequently open to subjective valuation. Inaccurate valuations can result in higher cash payment obligations to the counterparty or a loss in value for a Subfund. Derivatives do not always fully reproduce the performance of the securities, interest rates, exchange rates or indexes which they are designed to reflect. The use of derivative and other special investment techniques and financial instruments by a Subfund may therefore in certain circumstances not always be an effective means of achieving the Subfund's investment objective and may even prove counterproductive. Under certain circumstances, the use of derivatives exposes the Subfunds to higher risks. These risks may take the form of credit risk in relation to counterparties with which a Subfund enters into transactions, performance risk, the risk that the derivatives will not be sufficiently liquid, the risk of a mismatch between the change in value of the derivative and that of the underlying that the corresponding Subfund is looking to replicate, or the risk of higher transaction costs than would have been incurred from a direct investment in the underlying.
- 
## Risks associated with investments in the People's Republic of China (PRC)

Where indicated in the relevant investment policy, the respective Subfund may invest directly in so-called “China- A” shares. “China-A” shares are quoted in Renminbi on the stock exchanges of Shanghai and Shenzhen, of companies founded on mainland China and can be purchased within the possibilities described below:
Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor ("RQFII")
In the PRC's markets for domestic securities, foreign investors may invest via an approved foreign institutional investor or an investment manager which has been granted the status of qualified foreign institutional investor ("QFII") or Renminbi qualified foreign institutional investor ("RQFII") by the China Securities Regulatory Commission (CSRC) and which has been allocated a quota or quota's by the State Administration of Foreign Exchange ("SAFE") of the PRC.
Subject to the requirement that GAM International Management Limited (the "Investment Manager") obtains the necessary RQFII license, it is intended that the Subfunds, where indicated in the relevant investment policy, may invest in securities issued in the PRC as part of the RQFII quotas of the investment manager. According to the guidelines of the RQFII quota management of SAFE, the Investment Manager may allocate its RQFII quotas flexibly to various open-ended fund products or, subject to the approval of SAFE, to products and/or accounts that are not open-ended Subfunds. The Investment Manager may therefore allocate additional RQFII quotas to each relevant Subfund or allocate RQFII quotas which would otherwise have been accorded to the Subfund to other products and/or accounts. The Investment Manager may also request additional RQFII quotas from SAFE, which it can use for the relevant Subfund, other clients or other products it manages. However, no assurance can be given that the Investment Manager will provide RQFII quotas to the relevant fund at all times that are sufficient for its investments.
The current RQFII regulations impose strict restrictions on investments (including rules on investment restrictions, the minimum holding period for assets and for the repatriation of capital and profits). These apply to the Investment Manager and not only to the investments made by the Subfund. Investors should thus be aware that violations of the RQFII regulations for investments that result from actions of the Investment Manager could lead to the withdrawal of the quota or other supervisory measures in relation to the quota, including of another portion that is used by the Subfund for investments in RQFII-eligible securities.
Special risks
- Investments in the PRC are subject to the risks of investments in emerging markets (please see the comments in the respective investment policy of the relevant Subfund) and, in addition, to risks specific to the market in the PRC. The economy in the PRC is in transition from a planned economy to a more market-oriented economy. Investments could react sensitively to changes in laws and regulations, as well as in political, social or economic conditions, including possible government intervention. In exceptional circumstances, due to limited investment opportunities a Subfund may suffer losses or not be able to fully implement or pursue its investment objectives or strategy due to local investment restrictions, the illiquidity of the Chinese market for domestic securities and/or delays or interruptions in the execution and settlement of transactions.
- The yuan renminbi ("CNY") is currently not a freely convertible currency, as it is subject to exchange control regulations and repatriation restrictions imposed by the PRC. Future changes to these regulations could have a negative impact on the situation of the Subfund. There is no guarantee that there will not be a devaluation of the CNY, which may negatively impact the value of investments.
- Although the onshore and offshore Renminbi (CNY and CNH) are the same currency, they are traded on several separate markets. CNY and CNH are traded at different prices and sometimes move in different directions. Although more and more Renminbi are held abroad (i.e. outside of China), the CNH cannot be used freely in the local market and is subject to certain restrictions (the same applies conversely). Investors should note that subscriptions and redemptions of the Subfund are made in EUR and/or the alternative unit class currency and are converted into CNH for investment in local securities. Investors shall bear for the resulting conversion charges and the risk of potential differences in the exchange rate between the CNY and the CNH. The price and liquidity of and the trading in shares of the relevant Subfund may also be influenced by the exchange rate and the liquidity of the Renminbi in the global market.
- Investors should note that the RQFII status could be suspended, reduced or withdrawn, which may adversely affect the performance of the Subfund, as debt instruments denominated in CNY would have to be liquidated in this case.

Shanghai or Shenzhen Hong Kong Stock Connect Programme
The respective Subfund may invest directly in certain permissible China A shares through the Shanghai or Shenzhen Hong Kong Stock Connect Programme (the “Stock Connect Programme”). The Stock Connect Programme is a securities trading and clearing programme developed by Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“HKEx”), the Shanghai Stock Exchange (“SSE”) or the Shenzhen Stock Exchange (“SZSE”) and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”), whose objective is to provide mutual access to the stock markets of Hong Kong and the PRC.
Under the Stock Connect Programme, foreign investors (including the Subfunds) can trade certain China A shares listed on the SSE and SZSE (the “SSE securities” or “SZSE securities”, collectively the “SSE/SZSE securities”) (known as Northbound Trading), subject to the currently applicable regulations governing the Northbound Trading Link. Conversely, investors in Mainland China have an opportunity to participate through the SSE or SZSE and clearing houses in Shanghai or Shenzhen (Southbound Trading) in trading in selected securities listed on the HKEx.
The SSE securities comprise the scope of all shares contained at the relevant time in the SSE 180 Index and in the SSE 380 Index, as well as all China A shares listed on the SSE. The SZSE securities contain all shares included in the SZSE Component index and the SZSE Small/Mid Cap Innovation Index at the respective time, which show a market capitalization of at least RMB 6 billion and all A shares traded on the SZSE that have a respective H-Share, and are listed on the Stock Exchange of Hong Kong Limited ("SEHK") except for (i) SZSE shares that are not traded in RMB and (ii) SZSE shares that are under risk monitoring.
Furthermore, shareholders’ attention is drawn to the fact that under the applicable ordinances, a security may be removed from the scope of the Stock Connect Programme. This may impair the ability of the Subfund concerned to achieve its investment objective, for example, if the investment manager would like to buy a security that has been removed from the scope of the Stock Connect Programme.
Further information as well as the types of shares traded on the Stock Connect Programme can be obtained and reviewed on the HKEx website.
Apart from risks connected with investments in international markets and emerging countries, and other general investment risks, which are described above and also apply to investments in China, investors should also consider the additional specific risks related to Shanghai-Hong-Kong Stock Connect, which are set out below:
Quota Risk
Trading is also subject to a cross-border maximum quota (“Aggregate Quota”) and to a daily quota (“Daily Quota”). The Aggregate Quota relates to the restriction on the absolute funds flows to Mainland China through the
Northbound trading link. The Daily Quota restricts the maximum net buying trades that may be conducted in cross-border trading on a daily basis under the Stock Connect Programme. As soon as the remaining balance of the Northbound Daily Quota reaches zero or is exceeded at the beginning of a session, new buying orders may be rejected.
In addition, there are restrictions on the aggregate holdings of foreign investments that apply to all investors from Hong Kong and abroad, as well as restrictions on the holdings of individual investors from abroad. On account of this quota restriction, impairments may occur if a pending investment in China A shares is not possible through the Stock Connect Programme and, as a result, the investment strategy cannot be efficiently implemented.
Restriction of Foreign Share Ownership
The PRC requires that the existing buying restrictions for foreign investors also be applied in conjunction with the Stock Connect Programme. Hong Kong and foreign investors come within the scope of this restrictions on share ownership. The limits may be altered at any time and are currently as follows:
- Shareholdings of foreign individual investors (including the Subfund), of each Hong Kong or foreign investor in China A shares, may not exceed 10% of the shares issued.
- Shareholdings of all foreign investors, of all Hong Kong and foreign investors in China A shares may not exceed 30% of the shares issued.

SSE Price Limit
SSE securities are subject to a general price limit, which is calculated on the basis of the closing price of the previous day. The price limit for shares and investment funds is currently between +/-10% and for shares under special treatment +/-5%. All orders must be within this price limit, which may change from time to time.
Exposure Risk
Both the SEHK and the SSE or SZSE reserve the right to suspend trading if it is necessary to ensure an orderly and fair market, and to control the risks prudentially. This may have a negative influence on the ability of the Subfund concerned to gain access to the market of the PRC.
Different Trading Days
The Stock Connect Programme is only available when both the markets in the PRC and those in Hong Kong are open for trading, and when the banks in both markets are also open on the settlement days concerned.
It may therefore happen that it is a usual trading day for the market in the PRC, whereas the market in Hong Kong is closed and investors from Hong Kong (such as, for example, the Subfunds) cannot trade China A shares. During this period, the Subfund concerned may be exposed to the risk of price fluctuations on China A shares owing to the fact that the Stock Connect Programme is not available for trading.
Short Selling
The legal regulations of the PRC provide that sufficient shares must be available on the account before an investor may sell shares. If this is not the case, the SSE or SZSE rejects the sales orders concerned. Before trading, the SEHK checks the sales orders of its exchange participants (i.e. share brokers) in relation to China A shares in order to make sure that no short selling is taking place.
Processing Models
Various Stock Connect Models have been developed for order processing. One of these is the "integrated model" in which the Subfund's local sub-custodian bank and broker belong to the same group. This allows the broker to confirm the availability, without transfer, of the securities, and the local sub-custodian bank to settle the account with a guarantee that the securities will not be transferred until the payment of the trade has been carried out (hence the name "synthetic DvP"). In another model, however, the respective shares are transferred to a broker one day before the planned purchase.
Another model is the "multi-broker model" or "SPSA model", in which up to 20 brokers can be appointed in addition to a local sub-custodian bank. This model only became possible in March 2015, when the authorities introduced the Special Segregated Accounts (SPSA) which enables local sub-custodian banks to open a SPSA directly with Hong Kong Securities Clearing Company Limited ("HKSCC"). Each investor is identified by a specific
ID number. Thereby, the availability of securities can be confirmed, without them having to be transferred to a particular broker in advance. Thus, the SPSA model also takes into account all concerns regarding the beneficial ownership of shares. Once a separate account is opened, the Investment Manager and the name of the Subfund in question will appear on the account belonging to a the beneficial owner of the respective shares held in the account, according to the Hong Kong Stock Exchange ("HKEx"). However, under the classic SPSA "multi-broker model", the settlement process can give rise to the risk that the cash settlement of securities sold by a broker for one of his customers takes place only a few hours after the securities are transferred and credited to the customer.
Clearing and Settlement Risks
The Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”) and ChinaClear provide the clearing connection by entering into mutual shareholdings in order to facilitate the clearing and settlement of cross-border transactions. As the national central counterparty for the PRC’s securities market, ChinaClear operates a comprehensive network with clearing, settlement and share depository infrastructure. ChinaClear has established a risk management concept and measures that are approved and monitored by the China Securities Regulatory Commission (“CSRC”).
In the unlikely event of a payment default by ChinaClear and the latter being unable to meet its payment obligations, HKSCC shall only be liable in its clearing contracts with the market participants of the Northbound trading link to the extent that these market participants will receive support in enforcing their claims against ChinaClear. The HKSCC will attempt in good faith to settle and obtain the outstanding securities and funds through the available legal channels or apply for liquidation of ChinaClear. In this case, the Subfunds may only be able to call in their losses resulting from transactions with ChinaClear late or not in their entirety. On the other hand, an omission or a delay on the part of HKSCC in fulfilling its obligations may lead to a settlement failure or the loss of Stock Connect securities or related funds, which may subsequently cause losses to the Subfunds and their shareholders.
Nominee Arrangements for the Holding of China A Shares
If the Subfund concerned acquires SSE/SZSE securities through the Stock Connect programme, HKSCC is the “nominee holder”. HKSCC for its part holds the Stock Connect shares of all participants as a single nominee through a collective securities account (single nominee omnibus Securities account), which is held in its name with ChinaClear. HKSCC acts only as the nominee holder, whereas the Subfunds remain the beneficial owners of the Stock Connect shares.
The Stock Connect rules laid down by the CSRC expressly provide that investors who acquire SSE / SZSE securities through the Stock Connect Programme can enforce their rights, which are in accordance with currently applicable Chinese law. However, it is uncertain whether the Chinese courts would recognize the ownership rights of Stock Connect investors and would give them the opportunity to take legal action against Chinese companies, if this were necessary.
Therefore, the Subfund concerned and the Custodian Bank cannot ensure that the ownership of these securities by the Subfund concerned is guaranteed under all circumstances.
Furthermore, according to the HKSCC Clearing rules for securities listed or traded on the SEHK, HKSCC as the nominee holder is not under any obligation to take legal action or to conduct judicial proceedings to enforce rights for investors in relation to SSE / SZSE securities in the PRC or elsewhere. Therefore, problems or delays may occur for the Subfund concerned in enforcing its rights in relation to China A shares, even if the ownership of the corresponding Subfund is ultimately recognized.
If it is assumed that HKSCC performs custodial functions in relation to assets held through it, it should be noted that the Custodian Bank and the Subfunds concerned have no legal relationship with HKSCC and have no direct recourse against HKSCC if the Subfund concerned should sustain losses due to the performance or insolvency of HKSCC.
Trading Costs
In connection with Northbound trades of China A shares through the Stock Connect Programme, in addition to payment of trading taxes and stamp duty, further costs are also incurred such as new portfolio fees, dividend taxes and income taxes from share transfers, which taxes are determined by the competent authorities.
Regulatory Risk
The Stock Connect Programme is a new programme that is subject to the various regulations of the PRC and Hong Kong. Furthermore, the implementing directives of the securities exchanges participating in the Stock Connect Programme are applicable. Since this programme is new, the regulations have not yet been tried and tested, so that there is not yet any certainty about the way in which they will be applied. The current regulations may be altered at any time. Moreover, there are no commitments with regard to the continued existence of the Stock Connect Programme in the future.
The attention of the shareholders of the Subfund concerned who may invest in the markets of Mainland China through the Stock Connect Programme is therefore drawn to the fact that they have to expect change, which may have a detrimental effect.
Taxation of Investments in the PRC
The tax regulations in the PRC are subject to change, possibly with retroactive effect. Changes in tax regulations may reduce the relevant Subfund's after-tax profits and/or the capital invested in the PRC.
The Subfunds investing in securities and deposits in the PRC may be subject to a withholding tax and other taxes levied in the PRC, including the following:
- Dividends and interest paid by companies in the PRC are subject to a withholding tax. The company in the PRC paying these dividends and this interest is currently responsible for withholding the tax when the payment is made.
- Gains from the trading of securities in the PRC may be subject to a tax, although there are currently no clear guidelines for the way in which it will be imposed. Gains from the sale of China A shares via the Stock Connect Programme by foreign investors on or after 17 November 2014 are provisionally exempt from taxation, although no termination date for this exemption is currently known. There is no guarantee that this provisional exemption will remain in place in future or that it will not be cancelled, possibly with retroactive effect.

The Management Company and/or the Company reserve(s) the right at any time to make provisions for taxes or gains of the relevant Subfund which invests in assets in the PRC; this may affect the valuation of the relevant Subfund.
Given the uncertainty as to whether and how certain income from investments will be taxed in the PRC, and the possibility that the laws and practices in the PRC will change and that taxes may possibly also be levied retroactively, the tax provisions formed for the relevant Subfund may turn out to be excessive or insufficient to settle the final tax liabilities in the PRC. Consequently, this may work to the advantage or disadvantage of investors, depending on the final taxation of this income, the actual amount of the provision and the time of the purchase and/or sale of their units in the relevant Subfund. In particular, if the actual provisions are less than the final tax liabilities, and this gap has to be covered by the assets of the relevant Subfund, this would have a negative impact on the value of the assets of the relevant Subfund and, consequently, on the current investors; in any case, the net asset value of the Subfund concerned is not recalculated during the period of the missing, insufficient or excessive provisions.
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Translation (ENDE, 2022-01-01):
# Besondere Anlagetechniken und Finanzinstrumente
Die Gesellschaft kann für jeden Subfonds zur effizienten Verwaltung oder zu Zwecken der Absicherung die nachfolgend genannten Anlagetechniken und Finanzinstrumente einsetzen. Sofern dies in der Anlagepolitik entsprechend vorgesehen ist, kann sie ferner Derivate Finanzinstrumente zu Anlagezwecken nutzen. Dabei hat sie jederzeit die im Teil I des Gesetzes von 2010 und die im Kapitel „Anlagegrenzen“ dieses Rechtsprospekts festgehaltenen Anlagerestriktionen zu beachten und insbesondere dem Umstand Rechnung zu tragen, dass die Wertpapiere, welche von den einzelnen Subfonds eingesetzten derivativen Finanzinstrumenten und strukturierten Produkten unterliegen (unterliegende Wertpapiere), bei der Berechnung der in vorstehendem Kapitel festgehaltenen Anlagegrenzen zu berücksichtigen sind. Die Gesellschaft wird zu jedem Zeitpunkt beim Einsatz von besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumenten die Anforderungen der Verordnung 10-04 der CSSF und der von Zeit zu Zeit erlassenen Luxemburger oder europäischen Vorgaben einhalten.
Die Gesellschaft berücksichtigt ferner beim Einsatz von besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumenten (insbesondere beim Einsatz derivativer Finanzinstrumente und strukturierter Produkte) betreffend eines jeden Subfonds die Aufrechterhaltung einer angemessenen Liquidität.
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## Optionsgeschäfte auf Wertpapiere

Die Gesellschaft kann für jeden Subfonds bezüglich der zulässigen Anlagen sowohl Call-Optionen als auch Put- Optionen kaufen und verkaufen, sofern sie an einem geregelten Markt gehandelt werden, oder freihändig gehandelte Optionen („OTC-Optionen“) kaufen und verkaufen unter der Voraussetzung, dass es sich bei den Vertragspartnern solcher Transaktionen um erstklassige Finanzinstitute handelt, die auf derartige Geschäfte spezialisiert sind.
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## Termingeschäfte, Tauschgeschäfte und Optionen auf Finanzinstrumente

Unter Vorbehalt der nachstehend genannten Ausnahmen sind Termingeschäfte und Optionen auf Finanzinstrumente grundsätzlich auf solche Verträge beschränkt, die an einem geregelten Markt gehandelt werden. „OTC--Derivate“ werden nur unter der Voraussetzung zugelassen, dass es sich bei den Vertragspartnern solcher Transaktionen um erstklassige Finanzinstitute handelt, die auf derartige Geschäfte spezialisiert sind.
- Geschäfte zur Absicherung gegen Marktrisiken und gegen Risiken im Zusammenhang mit der Entwicklung an den BörsenZur Absicherung gegen eine ungünstige Kursentwicklung an den Märkten kann die Gesellschaft für jeden Subfonds Terminkontrakte und Call-Optionen auf Aktienmarktindizes, Bondmarktindizes oder andere Indizes oder Finanzinstrumente verkaufen oder Put-Optionen auf Aktienmarktindizes, Bondmarktindizes oder andere Indizes oder Finanzinstrumente kaufen oder Tauschgeschäfte (Swaps) abschliessen, bei denen die Zahlungen zwischen der Gesellschaft und der Gegenpartei von der Entwicklung bestimmter Aktienmarktindizes, Bondmarktindizes oder anderer Indizes oder Finanzinstrumente abhängen.

Da diese Käufe und Verkäufe zum Zwecke der Absicherung getätigt werden, muss eine ausreichende Übereinstimmung zwischen der Zusammensetzung des abzusichernden Wertpapierbestandes und des verwendeten Börsenindex gegeben sein.
- Geschäfte zur Absicherung gegen ZinsrisikenZur Absicherung gegen Risiken in Verbindung mit Zinssatzänderungen kann die Gesellschaft für jeden Subfonds Terminkontrakte und Call-Optionen auf Zinssätze verkaufen oder Put-Optionen auf Zinssätze kaufen sowie Zinsswaps, Forward Rate Agreements und Optionsgeschäfte auf Zinsswaps (Swaptions) mit erstklassigen Finanzinstituten, die auf diese Geschäftsart spezialisiert sind, im Rahmen von freihändigen Geschäften abschliessen.
- Geschäfte zur Absicherung gegen InflationsrisikenZur Absicherung gegen Risiken in Verbindung mit einem unerwarteten Anstieg der Inflation kann die Gesellschaft für jeden Subfonds so genannte Inflationsswaps mit erstklassigen Finanzinstituten, die auf diese Geschäftsart spezialisiert sind, im Rahmen von freihändigen Geschäften abschliessen oder andere Inflationsschutzinstrumente einsetzen.
- Geschäfte zur Absicherung gegen das Kreditausfallrisiko bzw. das Risiko der Verschlechterung der SchuldnerbonitätZur Absicherung gegen das Kreditausfallrisiko bzw. das Risiko von Wertverlusten aufgrund der Verschlechterung der Schuldnerbonität kann sich die Gesellschaft für jeden Subfonds in Credit Options, Credit Spread Swaps („CSS“), Credit Default Swaps („CDS“), CDS-(Index)-Baskets, Credit-linked Total Return Swaps und ähnlichen Kreditderivaten mit erstklassigen Finanzinstituten, die auf diese Geschäftsart spezialisiert sind, im Rahmen von freihändigen Geschäften engagieren.
- Geschäfte, die mit einem anderen Ziel als der Absicherung getätigt werden („aktiver Einsatz“)Die Gesellschaft kann für jeden Subfonds Finanzderivate zu Zwecken der effizienten Vermögensverwaltung einsetzen. So kann die Gesellschaft etwa Terminkontrakte und Optionen auf alle Arten von Finanzinstrumenten kaufen und verkaufen sowie Derivate im Hinblick auf eine Steuerung von Währungsfluktuationen einsetzen.

Des Weiteren kann sich die Gesellschaft für jeden Subfonds auch in Zins- und Kreditswaps (Interest Rate Swaps, Credit Spread Swaps („CSS“), Credit Default Swaps („CDS“), CDS-(Index)-Baskets u.ä.), Inflationsswaps, Optionsgeschäften auf Zins- und Kreditswaps (Swaptions), aber auch solchen Swapgeschäften, Optionsgeschäften oder anderen Finanzderivatgeschäften engagieren, bei denen die Gesellschaft und die Gegenpartei vereinbaren, Performance und/oder Einkommen zu tauschen (Total Return Swaps u.a.). Dies umfasst auch so genannte Differenzkontrakte (contracts for difference – „CFD“). Ein Differenzkontrakt ist ein Kontrakt zwischen zwei Parteien, dem Käufer und dem Verkäufer, in dem festgelegt wird, dass der Verkäufer dem Käufer den Differenzbetrag zwischen dem aktuellen Wert eines Vermögensgegenstandes (ein Wertpapier, Instrument, Wertpapierkorb oder Index) und dessen Wert zum Zeitpunkt des Kontraktabschlusses zahlt. Ist der Differenzbetrag negativ, schuldet der Käufer dem Verkäufer die (entsprechende) Zahlung. Differenzkontrakte ermöglichen es den Subfonds, synthetische Long- bzw. Short-Positionen mit einer variablen Sicherheitsleistung einzunehmen, bei denen im Gegensatz zu Terminkontrakten der Fälligkeitstermin und die Kontraktgrösse nicht festgelegt werden. Hierbei muss die Vertragspartei ein erstklassiges Finanzinstitut sein, welches auf diese Art von Geschäften spezialisiert ist.
- Wertpapier-Termingeschäfte (Securities Forward Settlement Transactions)Die Gesellschaft kann für eine effiziente Verwaltung oder zur Absicherung Termingeschäfte mit Broker-Händlern abschliessen, die bei diesen Transaktionen als „Market Maker“ fungieren, sofern es sich bei diesen um erstklassige Institute handelt, die sich auf diese Art von Transaktionen spezialisiert haben und an den OTC-Märkten teilnehmen. Diese Transaktionen beinhalten den Kauf bzw. Verkauf von Wertpapieren zu ihrem aktuellen Kurs; die Lieferung und Abrechnung erfolgt zu einem späteren Termin, der im Voraus festgelegt wird.

Innerhalb einer angemessenen Frist vor dem Abwicklungstermin für diese Transaktionen kann die Gesellschaft mit dem betreffenden Broker-Händler vereinbaren, dass die Wertpapiere entweder wieder an den Broker-Händler verkauft bzw. von ihm zurückgekauft werden, oder dass eine Verlängerung für einen weiteren Zeitraum vorgenommen wird, wobei sämtliche bei der Transaktion realisierten Gewinne bzw. Verluste an den Broker- Händler gezahlt bzw. von diesem an die Gesellschaft geleistet werden. Kauftransaktionen werden jedoch von der Gesellschaft in der Absicht geschlossen, die jeweiligen Wertpapiere zu erwerben.
Die Gesellschaft kann im Kurs der Wertpapiere enthaltene geschäftsübliche Gebühren an den betreffenden Broker-Händler zahlen, um die dem Broker-Händler auf Grund der späteren Abwicklung entstehenden Kosten zu finanzieren.
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## Effiziente Portfolioverwaltung – sonstige Anlagetechniken und –instrumente

Zusätzlich zu Anlagen in derivativen Finanzinstrumenten kann die Gesellschaft gemäss den Bedingungen des Rundschreibens CSSF 08/356 (in der jeweils geltenden Fassung sowie jegliches Ersatzrundschreiben) und den Leitlinien der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ESMA/2012/832, die durch das Rundschreiben CSSF 13/559 (wie abgeändert durch das Rundschreiben CSSF 14/592) in Luxemburg implementiert wurde, sowie sonst hierzu erlassenen Leitlinien andere Anlagetechniken und -instrumente, die Wertpapiere und Geldmarktinstrumente zum Gegenstand haben, einsetzen wie z.B. Pensionsgeschäfte (Pensions- und Reverse Pensionsgeschäfte) und Wertpapierleihgeschäfte, Anlagetechniken und -instrumente, die Wertpapiere oder Geldmarktinstrumente zum Gegenstand haben und die zum Zwecke einer effizienten Portfolioverwaltung eingesetzt werden, einschliesslich derivativen Finanzinstrumenten, die nicht für direkte Investitionszwecke eingesetzt werden, sollen die folgenden Kriterien erfüllen:
- sie sind insofern ökonomisch angemessen, als sie kostenwirksam eingesetzt werden:
- sie werden mit einem oder mehreren der folgenden spezifischen Ziele eingesetzt:
	- Risikosenkung;
	- Kostensenkung;
	- Generierung zusätzlichen Kapitals oder Ertrags für die Gesellschaft, verbunden mit einem Risiko, das mit dem Risikoprofil der Gesellschaft und der betreffenden Subfonds der Gesellschaft und den für sie geltenden Risikodiversifizierungsvorschriften vereinbar ist;

- ihre Risiken werden durch das Risikomanagementverfahren der Gesellschaft angemessen erfasst; und
- sie dürfen nicht zu einer Veränderung des erklärten Anlageziels des Subfonds führen oder mit wesentlichen zusätzlichen Risiken im Vergleich zu der allgemeinen, im Prospekt oder den wesentlichen Anlegerinformationen beschriebenen Risikostrategie verbunden sein.

Die für eine effiziente Portfolioverwaltung in Frage kommenden Techniken und Instrumente werden im Folgenden erläutert und unterliegen den nachfolgend beschriebenen Bedingungen.
Im Übrigen dürfen diese Geschäfte für 100 % der von dem betreffenden Subfonds gehaltenen Vermögenswerte abgeschlossen werden, vorausgesetzt (i) ihr Umfang bleibt in einem angemessenen Rahmen oder die Gesellschaft ist berechtigt, die Rückgabe der verliehenen Wertpapiere zu verlangen, so dass es ihr jederzeit möglich ist, ihre Rücknahmeverpflichtungen zu erfüllen, und (ii) diese Geschäfte gefährden nicht die Verwaltung der Vermögenswerte der Gesellschaft entsprechend der Anlagepolitik des betreffenden Subfonds. Die Risikoüberwachung erfolgt gemäss dem Risikomanagementverfahren der Gesellschaft.
Die Anwendung der effizienten Portfolioverwaltung kann möglicherweise einen negativen Einfluss auf die Rendite der Aktionäre haben.
Direkte und indirekte operationelle Kosten können durch die effiziente Portfolioverwaltung entstehen, welche von den Erträgen abziehbar sind. Diese Kosten werden keine versteckte Vergütung enthalten.
Es wird ferner sichergestellt, dass bei der Anwendung der effizienten Portfolioverwaltung keine Interessenkonflikte zum Nachteil der Anleger entstehen.
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## Securities Lending (Wertpapierleihgeschäfte)

Allgemein
Der Gesellschaft ist es zum Zweck der Generierung von zusätzlichem Kapital oder Erträgen oder zur Reduzierung von Kosten und Risiken im Rahmen eines standardisierten Systems und unter Beachtung der Bestimmungen des Rundschreibens CSSF 08/356 (in der jeweils geltender Fassung sowie jegliches Ersatzrundschreiben) und den Leitlinien der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ESMA/2012/832 sowie sonst hierzu erlassenen Leitlinien erlaubt, Wertpapiere eines Subfonds an Dritte auszuleihen (bis zu maximal 100% des gesamten Schätzwertes der im Subfonds befindlichen Papiere, sofern die Gesellschaft berechtigt ist, den Vertrag jederzeit zu beenden und die verliehenen Wertpapiere zurückzuerhalten), wobei solche Geschäfte aber nur durch anerkannte Clearinghäuser wie Euroclear oder Clearstream S.A. bzw. sonstige anerkannte nationale Clearingzentralen oder über Finanzinstitute mit guter Bonität, die auf diese Art von Geschäften spezialisiert sind, innerhalb deren Rahmenbedingungen getätigt werden dürfen. Die Gegenpartei eines Wertpapierleihgeschäfts
muss überdies Aufsichtsregeln unterliegen, die die CSSF als den vom EU-Gemeinschaftsrecht vorgesehenen Regelungen gleichwertig ansieht. Die Rückgabeansprüche müssen prinzipiell durch eine Sicherheit abgesichert sein, deren Wert zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses und während der gesamten Ausleihdauer mindestens dem gesamten Schätzwert der betreffenden, ausgeliehenen Wertpapiere entspricht; dies kann durch Gewährung einer Sicherheit in der Form von Festgeldern oder Wertpapieren, die von OECD-Mitgliedstaaten, deren öffentlichen Gebietskörperschaften oder Institutionen mit supranationalem oder regionalem Charakter oder sonstigen erstklassigen Emittenten ausgegeben oder garantiert werden, oder auch durch die Gewährung einer Sicherheit in der Form von Aktien erstklassiger Unternehmen (sofern ein Kursverfall zwischen dem Zeitpunkt der Bestellung der Sicherheit und der Rückgabe der betreffenden, verliehenen Wertpapiere abgesichert ist) erfolgen, wobei solche Sicherheiten im Namen der Gesellschaft bis zum Ablauf des betreffenden Wertpapierleihgeschäfts gesperrt bleiben müssen. Eine Reinvestition der erhaltenen Sicherheiten („Collateral“) findet nicht statt.
Die Gesellschaft muss das Recht haben, eingegangene Wertpapierleihgeschäfte jederzeit zu kündigen bzw. die Rückgabe einiger oder aller ausgeliehenen Wertpapiere zu verlangen.
Alle Einnahmen aus Techniken der effizienten Portfolioverwaltung, nach Abzug von direkten und indirekten Betriebskosten / Gebühren sind dem jeweiligen Subfonds zurückzuerstatten.
Aus den brutto Erträgen der Wertpapierleihe werden die damit zusammenhängenden Dienstleistungen, wie insbesondere Depotbank, Lending Agent, Indemnification, bestehend aus einem Minimum Betrag und einer prozentualen Beteiligung, wie auch einer Entschädigung für Risk- und Collateral Management, Legal- und IT Support an die Verwaltungsgesellschaft, bezahlt. Die Verwaltungsgesellschaft stellt sicher, dass nur marktkonforme Kosten appliziert werden. Der Rest der Erträge wird vollumfänglich dem jeweiligen Subfonds gutgeschrieben.
Die Gesellschaft stellt ferner sicher, dass das Volumen der Wertpapierleihgeschäfte auf einem angemessenen Level gehalten wird, oder dass die Gesellschaft berechtigt ist, die Rückgabe der geliehenen Wertpapiere in einer Weise zu beantragen die es ihr ermöglicht jederzeit ihren Rücknahmeverpflichtungen nachkommen zu können und dass diese Geschäfte die Verwaltung der Vermögenswerte der Subfonds im Einklang mit ihrer Anlagepolitik nicht gefährden.
Die Risikoexposition in Bezug auf die Gegenpartei welche aus Wertpapierleihgeschäften und OTC- Finanzderivaten resultiert soll zwecks der Berechnung des Gegenparteirisikos nach Kapitel „Risiken in Verbindung mit dem Einsatz von Derivaten und anderen besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumenten“ kombiniert werden.
Während der Laufzeit des Geschäftes können entgegengenommene unbare Sicherheiten (Non-Cash Collateral) weder veräussert, neu angelegt oder verpfändet werden. Entgegengenommene Barsicherheiten (Cash Collateral) können nur
- als Sichteinlagen bei Kreditinstituten gemäss Artikel 50 Buchstabe f der OGAW-Richtlinie angelegt werden;
- in Staatsanleihen von hoher Qualität angelegt werden;
- für Reverse-Pensionsgeschäfte verwendet werden, vorausgesetzt, es handelt sich um Geschäfte mit Kreditinstituten, die einer Aufsicht unterliegen, und die Gesellschaft kann den vollen aufgelaufenen Geldbetrag jederzeit zurückfordern;
- in Geldmarktfonds mit kurzer Laufzeitstruktur gemäss der Definition in der Verordnung (EU) 2017/1131 des Europäischen Parlamentes und des Rates vom 14. Juni 2017 über Geldmarktfonds („Geldmarktfonds- Verordnung“)angelegt werden.

Neu angelegte Barsicherheiten sind entsprechend den Diversifizierungsvoraussetzungen für unbare Sicherheiten zu diversifizieren.
Für weitere Risikohinweise in diesem Zusammenhang wird auf das Kapitel „Risiken in Verbindung mit dem Einsatz von Derivaten und anderen besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumenten“ verwiesen.
Verordnung (EU) 2015 / 2365 über die Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung sowie zur Änderung der Verordnung (EU Nr. 648 / 2012)
Sofern nicht anderweitig angegeben, können maximal 60% des Nettoinventarwerts des entsprechenden Subfonds für Wertpapierleihgeschäfte verwendet werden. Allerdings geht der jeweilige Anlageverwalter davon aus, dass
zwischen 0% und maximal 60% des Nettoinventarwerts eines Subfonds für Wertpapierleihgeschäfte verwendet werden.
Es werden jene Arten von Vermögenswerten für Wertpapierleihgeschäfte verwendet, die im Einklang mit der jeweiligen Anlagepolitik des entsprechenden Subfonds stehen. Die Erträge des jeweiligen Subfonds, die aus den Wertpapierleihgeschäften erzielt werden, werden in den Halbjahres- und Jahresberichten der Gesellschaft angegeben.
Subfondsspezifische Informationen zu Techniken der effizienten portfolioverwaltung
Die nachstehende Tabelle erläutert die grundlegenden Merkmale der von den Subfonds angewendeten Techniken für eine effiziente Portfolioverwaltung, mit Ausnahme des Einsatzes von Finanzderivaten, welche in der jeweiligen Beschreibung der Anlagestrategie der Subfonds aufgeführt sind.
Technik der effizienten Portfolioverwaltung: Securities Lending, Repo oder Reverse Repo. Sofern mehrere Techniken von einem Subfonds eingesetzt werden, wird jede dieser Techniken in einer eigenen Zeile aufgeführt.
Anwendungsbedingungen: Erläutert, wie und unter welchen Bedingungen die beschriebene Technik der effizienten Portfolioverwaltung angewandt wird. Die Anwendung kann entweder kontinuierlich oder temporär sein oder andere Parameter haben. "Kontinuierlich" bedeutet nicht, dass der Anlageverwalter verpflichtet ist, eine solche Technik der effizienten Portfolioverwaltung dauerhaft anzuwenden.
Maximaler Anteil: Der maximale Anteil des Nettoinventarwerts des Subfonds, bei dem gleichzeitig die betreffende Technik der effizienten Portfolioverwaltung angewandt werden darf.
Erwarteter Anteil: Der erwartete Anteil des Nettoinventarwerts des Subfonds, welcher gleichzeitig der betreffenden Technik der effizienten Portfolioverwaltung unterworfen werden kann. Die Zahl ist für den Anlageverwalter nicht bindend und basiert auf früheren Geschäftsjahren.
Erwarteter Bruttoertrag: Der Anteil der Bruttoerträge aus der Technik der effizienten Portfolioverwaltung, der an den Subfonds gezahlt wird. Die Aufteilung der Bruttoerträge wird in den Jahresberichten der Gesellschaft festgehalten. Die Gesellschaft hat zusammen mit dem/den Anlageverwalter(n) State Street Bank als Lending Agent (Wertpapierleihstelle) für die Subfonds, die Wertpapierleihgeschäfte betreiben, ernannt. Es wird davon ausgegangen, dass 20 % der Bruttoerträge an den Lending Agent gezahlt werden, 5% dienen zur Deckung der Kosten und Gebühren der Depotbank und 4% zur Deckung der Kosten der Verwaltungsgesellschaft. Alle Kosten
/ Gebühren für den Betrieb des Programms werden aus dem Anteil des Lending Agents, der Depotbank und der Verwaltungsgesellschaft an den Bruttoerträgen (29%) bezahlt. Dies umfasst alle direkten und indirekten Kosten/Gebühren, die durch die Wertpapierleihgeschäfte entstehen.
Der Lending Agent ist eine mit der Depotbank verbundene Partei.
| Name des Subfonds | Technik | Anwendungs- bedingungen | Zielsetzung | Maximaler Anteil | Erwarteter Anteil | Erwarteter Bruttoertrag |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Japan Equity | Securities Lending | Kontinuierlich | Optimierung der Performance | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Health	Innovation Equity | Securities Lending | Kontinuierlich | Optimierung der Performance | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Asia Focus Equity | Securities Lending | Kontinuierlich | Optimierung der Performance | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| China Evolution Equity | Securities Lending | Kontinuierlich | Optimierung der Performance | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Luxury Brands Equity | Securities Lending | Kontinuierlich | Optimierung der Performance | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| Swiss Equity | Securities Lending | Kontinuierlich | Optimierung der Performance | 35 % | 2-10 % | 71 % |

| Swiss Small & Mid Cap Equity | Securities Lending | Kontinuierlich | Optimierung der Performance | 35 % | 2-10 % | 71 % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Emerging	Markets Equity | Securities Lending | Kontinuierlich | Optimierung der Performance | 35 % | 2-10 % | 71 % |

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## Wertpapier-Pensionsgeschäfte

Die Gesellschaft darf sich unter Beachtung der Bestimmungen des Rundschreibens CSSF 08/356 und der Anlagepolitik des relevanten Subfonds, für diesen akzessorisch an Pensionsgeschäften („Repurchase Agreements“) Reverse-Pensionsgeschäfte („Reverse Repurchase Agreements“) beteiligen, die aus Käufen und Verkäufen von Wertpapieren bestehen, bei denen die Vereinbarungen dem Verkäufer das Recht oder die Pflicht einräumen, die verkauften Wertpapiere vom Erwerber zu einem Preis und innerhalb einer Frist zurückzukaufen, die zwischen den beiden Parteien bei Vertragsabschluss vereinbart wurden.
Sie kann bei Pensionsgeschäften entweder als Käufer oder als Verkäufer auftreten. Eine Beteiligung an solchen Geschäften unterliegt jedoch folgenden Richtlinien:
- Wertpapiere dürfen nur über ein Pensionsgeschäft gekauft oder verkauft werden, wenn es sich bei der Gegenpartei um ein Finanzinstitut erstklassiger Bonität handelt, das sich auf diese Art von Geschäften spezialisiert hat und welches Aufsichtsregeln unterliegt, die die CSSF als den vom EU-Gemeinschaftsrecht vorgesehenen Regelungen gleichwertig ansieht.
- Während der Laufzeit eines Pensionsgeschäftes dürfen die gekauften Wertpapiere vor Ausübung des Rechts auf den Rückkauf dieser Wertpapiere oder vor Ablauf der Rückkauffrist nicht veräussert werden.
- Es muss zusätzlich sichergestellt werden, dass der Umfang der Verpflichtungen bei Pensionsgeschäften so gestaltet ist, dass der betreffende Subfonds seinen Verpflichtungen zur Rücknahme von Anteilen jederzeit nachkommen kann.

Wenn die Gesellschaft Pensionsgeschäfte für einen Subfonds vereinbart, muss sie die dem Pensionsgeschäft zugrunde liegenden Wertpapiere jederzeit zurückfordern bzw. das Pensionsgeschäft beenden können. Termin Pensionsgeschäfte bis maximal sieben Tage sind als Geschäfte zu betrachten, bei denen die Gesellschaft die Vermögenswerte jederzeit zurückfordern kann.
Wenn die Gesellschaft Reverse-Pensionsgeschäfte vereinbart, muss sie jederzeit den vollen Geldbetrag zurückfordern oder das Reverse-Pensionsgeschäft entweder in aufgelaufener Gesamthöhe oder zu einem Mark- to-Market-Wert beenden können. Kann der Geldbetrag jederzeit zu einem Mark-to-Market-Wert zurückgefordert werden, ist der Mark-to-Market-Wert des Reverse-Pensionsgeschäft zur Berechnung des Nettoinventarwerts heranzuziehen. Termin-Reverse-Pensionsgeschäfte bis maximal sieben Tage sind als Geschäfte zu betrachten, bei denen die Gesellschaft die Vermögenswerte jederzeit zurückfordern kann. Die Gesellschaft muss den Gesamtbetrag der offenen Pensionsgeschäfte zum Referenzzeitpunkt in ihren Jahres-und Halbjahresberichten veröffentlichen.
Im Zeitpunkt der Erstellung dieses Rechtsprospektes tätigt keiner der Subfonds der Gesellschaft Wertpapier- Pensionsgeschäfte gemäss der Verordnung (EU) 2015 / 2365 über die Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung sowie zur Änderung der Verordnung (EU) Nr. 648
/ 2012. Sollte sich dieser Umstand ändern, so wird dies entsprechend bei der nächsten Rechtsprospektanpassung nachgeführt.
- Sicherheitenverwaltung für Geschäfte mit OTC-Derivativen und Techniken für eine effizientePortfolioverwaltungDie folgenden Bestimmungen entsprechen den Anforderungen der Leitlinien der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ESMA/2012/832, die sich ändern können.
- Im Zusammenhang mit OTC-Derivate-Geschäften und Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung entgegengenommene Sicherheiten („Sicherheiten“), wie z.B. im Rahmen von Pensionsgeschäften oder Wertpapierleihgeschäften, müssen stets sämtliche nachfolgende Kriterien erfüllen:
- Liquidität: Die Sicherheiten, die keine Barmittel sind, sollten hochliquide sein und zu einem transparenten Preis auf einem regulierten Markt oder innerhalb eines multilateralen Handelssystems gehandelt werden, damit sie kurzfristig zu einem Preis veräussert werden können, der nahe an der vor dem Verkauf festgestellten Bewertung liegt. Die entgegengenommenen Sicherheiten sollten ausserdem die Bestimmungen von Artikel 48 des Gesetzes von 2010 erfüllen.
- Bewertung: Die Sicherheiten sollten börsentäglich bewertet werden. Vermögenswerte, die eine hohe Preisvolatilität aufweisen, sollten nur als Sicherheit akzeptiert werden, wenn geeignete konservative Bewertungsabschläge (Haircuts) angewandt werden.
- Bonität des Emittenten: Der Emittent der Sicherheiten sollte eine hohe Bonität aufweisen.
- Korrelation: Die Sicherheiten sollten von einem Rechtsträger ausgegeben werden, der von der Gegenpartei unabhängig ist und keine hohe Korrelation mit der Entwicklung der Gegenpartei aufweist.
- Diversifizierung: Bei den Sicherheiten ist auf eine angemessene Diversifizierung in Bezug auf Länder, Märkte und Emittenten zu achten, Das Kriterium der angemessenen Diversifizierung im Hinblick auf die Emittentenkonzentration wird als erfüllt betrachtet, wenn ein Subfonds von einer Gegenpartei einen Sicherheitenkorb (Collateral Basket) erhält, bei dem das maximale Exposure gegenüber einem bestimmten Emittenten 20% des Nettoinventarwerts entspricht. Wenn ein Subfonds unterschiedliche Gegenparteien hat, sollten die verschiedenen Sicherheitenkörbe aggregiert werden, um die 20%-Grenze für das Exposure gegenüber einem einzelnen Emittenten zu berechnen.

Abweichend von diesem Unterpunkt können die Subfonds vollständig durch verschiedene Wertpapiere und Geldmarktinstrumente besichert werden, die von einem Mitgliedstaat, einer oder mehrerer seiner Gebietskörperschaften, einem Drittstaat oder einer internationalen Einrichtung öffentlich-rechtlichen Charakters, der mindestens ein Mitgliedstaat angehört, begeben oder garantiert werden. Diese Subfonds sollten Wertpapiere halten, die im Rahmen von mindestens sechs verschiedenen Emissionen begeben worden sind, wobei die Wertpapiere aus einer einzigen Emission 30% des Nettoinventarwerts eines Subfonds nicht überschreiten sollten. Sofern die Subfonds eine vollständige Besicherung durch von einem Mitgliedstaat begebene oder garantierte Wertpapiere anstreben, wird dies entsprechend im Rechtsprospekt dargelegt. Ferner werden die Subfonds im Einzelnen angeben, welcher Mitgliedstaat, welche Gebietskörperschaften oder welche internationalen Einrichtungen öffentlich-rechtlichen Charakters die Wertpapiere, die sie als Sicherheiten für mehr als 20% ihres Nettoinventarwerts entgegennehmen, begeben oder garantieren.
- Sofortige Verfügbarkeit: Die Gesellschaft muss die Möglichkeit haben, entgegengenommene Sicherheiten jederzeit ohne Bezugnahme auf die Gegenpartei oder Genehmigung seitens der Gegenpartei zu verwerten.
- Vorbehaltlich oben stehender Kriterien müssen für jeden Subfonds zulässige Sicherheiten den folgenden Anforderungen entsprechen:
- liquide Vermögenswerte wie Barmittel oder kurzfristige Bankeinlagen, Geldmarktinstrumente im Sinne der Richtlinie 2007/16/EG vom 19. März 2007, Akkreditive oder Bürgschaften auf erste Anforderung, die von einem erstklassigen, nicht mit der Gegenpartei verbundenen Kreditinstitut begeben werden;
- Anleihen, die von einem Mitgliedstaat der OECD begeben oder garantiert werden,
- In Fällen von Rechtsübertragungen sind die entgegengenommenen Sicherheiten von der Depotbank oder ihrem Vertreter zu verwahren. Liegt keine Rechtsübertragung vor, können die Sicherheiten von einem Dritten verwahrt werden, der einer Aufsicht unterliegt und mit dem Sicherheitengeber in keinerlei Verbindung steht.
- Die Gesellschaft hat eine so genannte „Haircut“-Strategie für jede Vermögenskategorie eingeführt, die sie als Sicherheiten entgegennimmt. Ein Haircut ist ein Abschlag auf den Wert einer Sicherheit, mit dem einer Verschlechterung der Bewertung oder des Liquiditätsprofils einer Sicherheit im Laufe der Zeit Rechnung getragen wird. Die „Haircut“- Strategie berücksichtigt die Eigenschaften der jeweiligen Vermögenskategorie, einschliesslich der Kreditwürdigkeit des Emittenten der Sicherheiten, die Preisvolatilität der Sicherheiten und die Ergebnisse von Stresstests, die im Rahmen der Sicherheitenverwaltung durchgeführt werden. Vorbehaltlich der bestehenden Geschäfte mit der jeweiligen Gegenpartei, die Mindestbeträge für die Übertragung von Sicherheiten beinhalten können, beabsichtigt die Gesellschaft, dass erhaltene Sicherheiten, wie in Nr. 2 b) definiert ,gemäss der „Haircut“- Strategie um einen Bewertungsabschlag von mindestens 2% angepasst wird, der zumindest dem Gegenparteirisiko entspricht.
- Risiken und potentielle Interessenskonflikte im Zusammenhang mit OTC-Derivaten und der effizienten Portfolioverwaltung.
	- Mit OTC-Derivate-Geschäften, der effizienten Portfolioverwaltung und der Verwaltung von Sicherheiten sind bestimmte Risiken verbunden. Weitere Informationen dazu finden sich in diesem Prospekt in den Kapiteln „Risiken in Verbindung mit dem Einsatz von Derivaten und anderen besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumenten“ sowie insbesondere u. a. unter den Risiken im Zusammenhang mit Derivaten, dem Gegenparteirisiko sowie dem Gegenparteirisiko gegenüber der Depotbank. Diese Risiken können Aktionäre einem erhöhten Verlustrisiko aussetzen.
	- Das kombinierte Gegenparteirisiko aus einem Geschäft mit OTC-Derivaten oder Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung darf 10 % des Vermögens eines Subfonds nicht übersteigen, sofern es sich bei der Gegenpartei um ein Kreditinstitut handelt, das in der EU oder in einem Land ansässig ist, in dem der luxemburgischen Aufsichtsbehörde zufolge Aufsichtsbestimmungen gelten, die den in der EU geltenden gleichwertig sind. In allen anderen Fällen liegt diese Grenze bei 5 %.

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## Techniken und Instrumente zur Absicherung gegen Währungsrisiken

Zum Zwecke der Absicherung gegen Währungsrisiken kann die Gesellschaft für jeden Subfonds an einer Börse oder an einem anderen geregelten Markt, oder im Rahmen von freihändigen Geschäften, Devisenterminkontrakte abschliessen, Devisen-Call-Optionen verkaufen bzw. Devisen-Put-Optionen kaufen, um so das Exposure in der als riskant erachteten Währung zu reduzieren bzw. gänzlich zu eliminieren und in die Referenzwährung oder eine andere, als weniger riskant erachtete Währung des Anlageuniversums zu verlagern.
Die Gesellschaft kann auch im Rahmen von freihändigen Geschäften mit erstklassigen Finanzinstituten, die auf diese Geschäfte spezialisiert sind, Devisen auf Termin verkaufen bzw. tauschen (Währungsswaps).
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## Strukturierte Produkte

Zur effizienten Verwaltung oder zu Zwecken der Absicherung kann die Gesellschaft für jeden Subfonds strukturierte Produkte einsetzen. Die Palette der strukturierten Produkte umfasst insbesondere Credit-linked Notes, Equity-linked Notes, Performance-linked Notes, Index-linked Notes sowie andere Notes, deren Wertentwicklung an Basisinstrumente gekoppelt ist, welche gemäss Teil I des Gesetzes von 2010 und den zugehörigen Ausführungsbestimmungen zulässig sind. Bei solchen Geschäften muss die Gegenpartei ein erstklassiges Finanzinstitut sein, welches auf diese Art von Geschäften spezialisiert ist. Strukturierte Produkte sind zusammengesetzte Produkte. In strukturierten Produkten können auch Derivate und/oder sonstige Anlagetechniken und Instrumente eingebettet sein. Somit sind neben den Risikomerkmalen von Wertpapieren auch die Risikomerkmale von Derivaten und sonstigen Anlagetechniken und Instrumenten zu beachten. Generell sind sie den Risiken der ihnen unterliegenden Märkte bzw. Basisinstrumente ausgesetzt. Je nach Ausgestaltung können sie volatiler sein und somit höhere Risiken in sich bergen als Direktanlagen, und es kann das Risiko eines Ausfalls von Erträgen oder sogar eines Totalverlusts des investierten Kapitals in Folge der Preisbewegungen des unterliegenden Marktes bzw. Basisinstruments bestehen.
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## Swaps und andere Finanzderivate mit vergleichbaren Eigenschaften

Allgemein
Die Subfonds können in Total Return Swaps oder in andere Derivate mit vergleichbaren Eigenschaften investieren, welche wie folgt beschrieben werden können:
- Die Basiswerte der Total Return Swaps oder anderen Finanzinstrumenten mit vergleichbaren Eigenschaften umfassen insbesondere einzelne Aktien oder Anleihen, Körbe von Aktien oder Anleihen oder Finanzindizes, die gemäss den Absätzen 48-61 der ESMA Leitlinie 2012/832 zulässig sind. Die Komponenten der Finanzindizes umfassen unter anderem, Aktien, Anleihen, Derivate auf Rohstoffe. Die Anlagepolitik der verschiedenen Subfonds enthält weitere Details über den Einsatz von Total Return Swaps oder anderen Finanzinstrumenten mit vergleichbaren Eigenschaften, welche abweichende zu den oben beschriebenen Basiswerten oder Strategien zu Grunde liegen.
- Gegenparteien von solchen Geschäften sind regulierte Finanzinstitute mit einer guten Bonität, die auf derartige Geschäfte spezialisiert sind.
- Der Ausfall einer Gegenpartei kann einen negativen Einfluss auf die Rendite der Aktionäre haben. Der Anlageverwalter beabsichtigt das Erfüllungsrisiko der Gegenparteien zu minimieren, indem er nur Gegenparteien mit einer guten Bonität auswählt und die Ratingentwicklung der Gegenparteien überwacht. Darüber hinaus werden diese Geschäfte nur auf der Grundlage von standardisierten Rahmenverträgen (ISDA mit Credit Support Annex, Deutscher Rahmenvertrag mit Besicherungsanhang, o.ä.) abgeschlossen. Der Credit-Support Annex bzw. Besicherungsanhang definiert die Bedingungen unter denen Sicherheiten an die Gegenpartei übertragen bzw. von ihr empfangen werden um das Ausfallrisiko aus derivativen Positionen und somit die negativen Auswirkungen auf die Rendite der Aktionäre im Falle des Ausfalls einer Gegenpartei zu mindern.
- Die Gegenparteien für Total Return Swaps oder andere Finanzinstrumente mit vergleichbaren Eigenschaften besitzen keinerlei Ermessen über die Zusammensetzung oder Verwaltung des Portfolios eines Subfonds oder über die Basiswerte von diesen derivativen Finanzinstrumenten, noch ist die Zustimmung der Gegenpartei erforderlich in Bezug auf den Abschluss einer solchen Transaktion. Im Falle einer Abweichung von diesem Grundsatz enthält die Anlagepolitik der Subfonds weitere Details.
- Die Total Return Swaps oder Derivate mit vergleichbaren Eigenschaften werden in die Berechnung der festgelegten Anlagegrenzen einbezogen.

Verordnung (EU) 2015 / 2365 über die Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung sowie zur Änderung der Verordnung (EU Nr. 648 / 2012)
Im Zeitpunkt der Erstellung dieses Rechtsprospektes setzen die nachfolgenden Subfonds Total Return Swaps (einschliesslich Equity Swaps und Differenzgeschäfte (CFD)) ein. Aus der Tabelle kann des Weiteren entnommen werden, wie hoch der auf diese Instrumente entfallende Anteil des verwalteten Vermögens des Subfonds maximal sein darf und mit welcher Höhe zu rechnen ist. Sollten sich die Umstände ändern, so wird dies entsprechend bei der nächsten Rechtsprospektanpassung nachgeführt.
| Subfonds | Total Return Swaps (inklusive Equity Swaps und CFD) |
| --- | --- |
| Maximaler Wert | Voraussichtlicher Wert |
| ASIA FOCUS EQUITY | 10% | 0% |
| CHINA EVOLUTION EQUITY | 10% | 0% |
| EMERGING MARKETS EQUITY | 100% | 20% |

Jene Arten von Vermögenswerten können für Total Return Swaps aufgewendet werden, die im Einklang mit der Anlagepolitik des entsprechenden Subfonds stehen, sofern nicht etwas anderes in dieser Anlagepolitik angegeben ist.
Sämtliche Erlöse aus einem vom Subfonds eingegangenen Total Return Swap, fallen abzüglich der direkten und indirekten Betriebskosten an den jeweiligen Subfonds zurück. Die Identität der Einheiten, denen etwaige direkte und indirekte Kosten und Gebühren gezahlt werden, werden im Jahresabschluss der Gesellschaft offengelegt. Zu diesen Einheiten können die Verwaltungsgesellschaft, die Depotbank oder mit der Depotbank verbundene Unternehmen zählen. Bei der Auswahl von Kontrahenten für diese Transaktionen berücksichtigt der jeweilige Anlageverwalter, ob die belasteten Kosten und Gebühren zu marktüblichen Preisen anfallen. Weitere Informationen in Bezug auf Transaktionen mit verbundenen Parteien sind in Kapitel 27 „Allgemeine Konflikte in Verbindung mit der Gesellschaft“ aufgeführt.
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## Anlagen in Finanzindizes gemäss Art. 9 der Grossherzoglichen Verordnung vom 8. Februar 2008

Die Gesellschaft kann in derivative Finanzinstrumente investieren deren Basiswerte Indizes abbilden. Dabei kann die Gesellschaft die Diversifizierungsgrenzen für eine Indexkomponente gemäss Artikel 44 des Gesetzes von 2010 anheben.
Das Anheben der Diversifizierungsgrenzen kann in aussergewöhnlichen Marktbedingungen eintreten, wenn innerhalb eines bestimmten Marktes, einer Branche oder eines Segments, ein oder mehrere Komponenten des Indizes eine vorherrschende Position einnimmt. Eine vorherrschende Position kann durch besondere wirtschaftliche und Marktentwicklungen oder auch durch markt-, branchen- oder segmentspezifische Einschränkungen entstehen. Einzelheiten hierzu sind ggf. in der Anlagepolitik des betroffenen Subfonds enthalten.
Die Gesellschaft investiert in derivative Finanzinstrumente deren Basiswert Indizes abbilden, die im Wesentlichen eine halbjährliche oder jährliche Anpassung der Indexzusammensetzung („Rebalancing Frequency“) haben. Die folgenden Fälle sind zu unterscheiden:
- Für Derivate die an einer Börse gehandelt werden, hat die Anpassung der Indexzusammensetzung lediglich den Effekt einer Änderung in der Berechnung, jedoch keine direkte oder indirekte Auswirkungen auf die Kosten des entsprechenden Subfonds.
- Bei OTC-Derivate hält die Gegenpartei in der Regel die Indexkomponente nicht physisch, sondern sichert ihre Position hauptsächlich über derivative Instrumente. Sollten Geschäfte als Konsequenz der Anpassung der Indexzusammensetzung stattfinden, wird dies auf sehr liquiden derivativen Märkten vorgenommen, sodass die Auswirkungen auf die Kosten des entsprechenden Subfonds gering bleiben.

Bei Anlagen in Rohstoffindizes wenden sich ferner die folgenden Regeln an:
Rohstoffindizes enthalten eine repräsentative ausgewogene Auswahl an Rohstoffen, welche aus dem gesamten Rohstoff-Universum und durch Futures dargelegt werden. Diese repräsentative ausgewogene Auswahl von Rohstoffen spiegelt die Existenz mehrerer Rohstoffe wieder. Anlagen in Einzelrohstoffindizes sind nicht gestattet. Für die Beurteilung von Rohstoffindizes wird die Korrelation verschiedener Indexkomponenten berücksichtigt.
- Risiken in Verbindung mit dem Einsatz von Derivaten und anderen besonderen Anlagetechniken undFinanzinstrumentenDer umsichtige Einsatz dieser derivativen und anderen besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumente kann zwar von Vorteil sein, birgt aber auch Risiken, die sich von denen traditioneller Anlageformen unterscheiden und in einigen Fällen sogar grösser sein können. Im Folgenden wird allgemein auf wichtige Risikofaktoren und Aspekte eingegangen, die den Einsatz von derivativen und anderen besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumente betreffen und über die sich die Aktionäre vor einer Anlage in einen Subfonds im Klaren sein sollten.
- Marktrisiken: Diese Risiken sind allgemeiner Art und bei allen Anlageformen vorhanden; danach kann sich der Wert eines bestimmten Finanzinstruments auf eine Art und Weise ändern, die sich unter Umständen nachteilig auf die Interessen eines Subfonds auswirkt.
- Kontrolle und Überwachung: Bei derivativen und anderen besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumenten handelt es sich um spezielle Produkte, die andere Anlagetechniken und Risikoanalysen erfordern als Aktien- und Rentenwerte. Der Einsatz eines derivativen Finanzinstruments setzt nicht nur die Kenntnis des zugrunde liegenden Instruments, sondern auch des Derivats selbst voraus, ohne dass dabei jedoch die Wertentwicklung des Derivats unter allen denkbaren Marktbedingungen überwacht werden kann. Insbesondere setzt die Verwendung und die Komplexität solcher Produkte voraus, dass angemessene Kontrollmechanismen zur Überwachung der abgeschlossenen Geschäfte beibehalten werden, und dass die Risiken eines solchen Produkts für einen Subfonds und die jeweiligen Kurs-, Zins- bzw. Wechselkursentwicklungen eingeschätzt werden können.
- Liquiditätsrisiken: Liquiditätsrisiken entstehen, wenn ein bestimmter Titel schwer erhältlich bzw. verkäuflich ist. Bei grossvolumigen Transaktionen bzw. bei teilweise illiquiden Märkten (z.B. bei zahlreichen individuell vereinbarten Instrumenten) ist die Ausführung einer Transaktion bzw. die Glattstellung einer Position zu einem vorteilhaften Kurs unter Umständen nicht möglich.
- Gegenparteirisiken: Es besteht das Risiko, dass ein Kontrahent eines Geschäfts nicht in der Lage sein wird, seinen Verpflichtungen nachzukommen (Erfüllungsrisiko), und/oder dass ein Vertrag aufgehoben wird, z.B. wegen Konkurs, nachträglicher Rechtswidrigkeit oder Änderung der gesetzlichen Steuer- bzw. Rechnungslegungsvorschriften gegenüber den zum Zeitpunkt des Abschlusses des OTC-Derivat-Vertrages geltenden Vorschriften und/oder dass die Gegenpartei eines Finanzinstruments einer Verpflichtung oder Verbindlichkeit, die dem entsprechenden Subfonds gegenüber eingegangen wurde, finanziell nicht nachkommt (Kreditrisiko). Dies betrifft alle Gegenparteien, mit denen Derivat-, Pensions-, Reverse-Pensions- oder Wertpapierleihgeschäfte eingegangen werden. Aus dem Handel mit nicht besicherten Derivaten resultiert ein direktes Gegenparteirisiko. Einen Grossteil seines Gegenparteirisikos aus Derivatengeschäften mindert der jeweilige Subfonds, indem er das Stellen von Sicherheiten mindestens in der Höhe seines Engagements bei der jeweiligen Gegenpartei verlangt. Sind Derivate jedoch nicht vollständig besichert, kann ein Ausfall der Gegenpartei dazu führen, dass sich der Wert des Subfonds verringert. Neue Gegenparteien werden einerformalen Prüfung unterzogen und alle genehmigten Gegenparteien werden laufend überwacht und überprüft. Die Gesellschaft sorgt für eine aktive Kontrolle ihres Gegenparteirisikos und der Sicherheitenverwaltung.

Gegenparteirisiko gegenüber der Depotbank: Die Vermögenswerte der Gesellschaft werden der Depotbank zur Verwahrung anvertraut. Zu den Vermögenswerten der Gesellschaft sollte in den Büchern der Depotbank ein Vermerk vorgenommen werden, dass sie der Gesellschaft gehören. Die von der Depotbank gehaltenen Wertpapiere sollten von anderen Wertpapieren/Vermögenswerten der Depotbank getrennt werden, was das Risiko der Nichtrückgabe im Falle eines Konkurses der Depotbank verringert, jedoch nicht ausschliesst. Die Aktionäre sind deshalb dem Risiko ausgesetzt, dass die Depotbank im Falle ihres Konkurses nicht in der Lage ist, ihrer Pflicht zur Rückgabe sämtlicher Vermögenswerte der Gesellschaft vollumfänglich nachzukommen. Zudem werden die bei der Depotbank gehaltenen Barmittelbestände eines Subfonds möglicherweise nicht getrennt von deren eigenen oder den Barmittelbeständen anderer Kunden der Depotbank gehalten, so dass ein Subfonds im Fall des Konkurses der Depotbank unter Umständen als nicht bevorrechtigter Gläubiger behandelt wird. Die Depotbank verwahrt möglicherweise nicht sämtliche Vermögenswerte der Gesellschaft selbst, sondern kann ein Netzwerk von Unterverwahrern einsetzen, die nicht immer Teil derselben Unternehmensgruppe wie die Depotbank sind. In Fällen, in denen die Depotbank nicht haftet, sind Aktionäre möglicherweise dem Risiko eines Konkurses der Unterverwahrer ausgesetzt.
Ein Subfonds kann an Märkten investieren, in denen die Depot- und/oder Abwicklungssysteme noch nicht vollständig ausgereift sind. Die an diesen Märkten gehandelten und diesen Unterverwahrern anvertrauten Vermögenswerte der Subfonds sind in Fällen, in denen die Depotbank nicht haftet, möglicherweise einem Risiko ausgesetzt.
- Risiken in Verbindung mit Credit Default Swap („CDS“)-Transaktionen: Der Kauf einer CDS Protektion dient der Gesellschaft dazu, sich gegen Zahlung einer Prämie gegen das Ausfallrisiko eines Emittenten abzusichern. Der Ausgleich im Falle eines Zahlungsausfalls des Emittenten kann entweder durch einen Barausgleich oder durch einen Sachausgleich erfolgen. Beim Barausgleich erhält der Käufer der CDS- Protektion vom Verkäufer der CDS-Protektion die Differenz zwischen dem Nominalwert und dem noch erzielbaren Rückzahlungsbetrag. Im Falle des Sachausgleichs erhält der Käufer der CDS-Protektion vom Verkäufer der CDS-Protektion den vollen Nominalwert und liefert ihm dafür im Gegenzug den Titel, der ausgefallen ist, oder es kommt zu einem Austausch von Titeln aus einem Auswahlkorb. Dabei wird die Zusammensetzung des Auswahlkorbes bei Abschluss des CDS-Kontrakts im Einzelnen geregelt. Die Ereignisse, die einen Ausfall darstellen werden in dem CDS-Kontrakt ebenso festgelegt wie die Modalitäten der Lieferung von Obligationen und Forderungszertifikaten. Die Gesellschaft kann die CDS-Protektion bei Bedarf wieder verkaufen oder das Kreditrisiko durch den Kauf von Kaufoptionen wiederherstellen.

Beim Verkauf einer CDS Protektion geht der Subfonds ein Kreditrisiko ein, das mit dem Kauf einer Obligation vergleichbar ist, die von demselben Emittenten zu dem gleichen Nominalwert begeben wurde. In beiden Fällen besteht das Risiko, für den Fall dass der Emittent ausfällt, in Höhe des Differenzbetrags zwischen dem Nominalwert und dem noch erzielbaren Rückzahlungsbetrag.
Neben dem generellen Gegenparteirisiko (siehe vorstehender Abschnitt „Gegenparteirisiken“) besteht beim Abschluss von Credit Default Swap-Geschäften insbesondere auch das Risiko, dass die Gegenpartei nicht in der Lage ist, die Ermittlung einer ihrer Zahlungsverpflichtungen, denen sie nachkommen muss, vorzunehmen. Die verschiedenen Subfonds, die Credit Default Swaps einsetzen, werden sich versichern, dass die in diese Geschäftstransaktionen einbezogenen Gegenparteien sorgfältig ausgewählt sind und dass das Risiko, das mit der Gegenpartei verbunden ist, begrenzt und genau überwacht wird.
- Risiken in Verbindung mit Credit Spread Swap („CSS“)-Transaktionen: Der Abschluss eines CSS Geschäfts dient der Gesellschaft dazu, gegen Zahlung einer Prämie das Ausfallrisiko eines Emittenten mit der Gegenpartei der entsprechenden Transaktion zu teilen. Einem CSS unterliegen zwei verschiedene Wertpapiere mit verschieden eingestuften Ausfallrisiken und im Normalfall unterschiedlicher Zinsstruktur. Von der unterschiedlichen Zinsstruktur der beiden unterliegenden Wertpapiere hängen bei Verfall die Zahlungsverpflichtungen der einen oder anderen Partei der Transaktion ab.

Neben dem generellen Gegenparteirisiko (siehe vorstehender Abschnitt „Gegenparteirisiken“) besteht beim Abschluss von CSS Geschäften insbesondere auch das Risiko, dass die Gegenpartei nicht in der Lage ist, die Ermittlung einer ihrer Zahlungsverpflichtungen, denen sie nachkommen muss, vorzunehmen.
- Risiken in Verbindung mit Inflationsswap-Transaktionen: Der Kauf einer Inflationsswap-Protektion dient der Gesellschaft dazu, ein Portfolio ganz oder teilweise gegen einen unerwartet starken Anstieg der Inflation abzusichern bzw. einen relativen Performancevorteil daraus zu erzielen. Zu diesem Zweck wird eine nominale, nicht inflationsindexierte Schuld gegen eine reale, an einen Inflationsindex gekoppelte Forderung getauscht. Beim Geschäftsabschluss wird die zu diesem Zeitpunkt erwartete Inflation im Kontrakt preislich berücksichtigt. Wenn die tatsächliche Inflation höher ausfällt als die bei Geschäftsabschluss erwartete, im Kontrakt preislich berücksichtigte Inflation, so resultiert aus dem Kauf der Inflationsswap-Protektion eine höhere Performance, im umgekehrten Fall eine niedrigere Performance als ohne Kauf der Inflationsswap-Protektion. Die Wirkungsweise der Inflationsswap-Protektion entspricht damit derjenigen von inflationsindexierten Anleihen im Verhältnis zu normalen nominalen Anleihen. Daraus ergibt sich, dass man durch die Kombination einer normalen nominalen Anleihe mit einer Inflationsswap-Protektion synthetisch eine inflationsindexierte Anleihe konstruieren kann.

Beim Verkauf einer Inflationsswap-Protektion geht der Subfonds ein Inflationsrisiko ein, das mit dem Kauf einer normalen nominalen Anleihe im Verhältnis zu einer inflationsindexierten Anleihe vergleichbar ist: Wenn die tatsächliche Inflation niedriger ausfällt als die bei Geschäftsabschluss erwartete und im Kontrakt preislich berücksichtigte Inflation, so resultiert aus dem Verkauf der Inflationsswap-Protektion eine höhere Performance, im umgekehrten Fall eine niedrigere Performance als ohne Verkauf der Inflationsswap- Protektion.
Neben dem generellen Gegenparteirisiko (siehe vorstehender Abschnitt „Gegenparteirisiken“) besteht beim Abschluss von Inflationsswap-Geschäften insbesondere auch das Risiko, dass die Gegenpartei nicht in der Lage ist, die Ermittlung einer ihrer Zahlungsverpflichtungen, denen sie nachkommen muss, vorzunehmen.
- Risiken in Verbindung mit Differenzkontrakten (contracts for difference – „CFD“): Im Unterschied zu Direktanlagen haftet der Käufer im Falle von CFDs möglicherweise für einen erheblich höheren Betrag als den als Sicherheitsleistung gezahlten Betrag. Die Gesellschaft wird deshalb Risikomanagementtechniken einsetzen, um sicherzustellen, dass der jeweilige Subfonds jederzeit die erforderlichen Vermögenswerte veräussern kann, damit die sich im Zusammenhang mit Rücknahmeanträgen ergebenden Zahlungen von Rücknahmeerlösen erfolgen können und der Subfonds seinen Verpflichtungen aus Differenzkontrakten sowie anderen Techniken und Instrumenten nachkommen kann.
- Sonstige Risiken / Derivate: Sonstige Risiken beim Einsatz von derivativen und anderen besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumenten beinhalten das Risiko unterschiedlicher Bewertungen von Finanzprodukten, die aus unterschiedlichen zulässigen Bewertungsmethoden und der Tatsache resultieren (Modelrisiken), dass zwischen derivativen Produkten und den zu Grunde liegenden Wertpapieren, Zinsen, Wechselkursen und Indizes keine absolute Korrelation besteht. Zahlreiche Derivate, insbesondere OTC- Derivate, sind komplex und werden häufig subjektiv bewertet. Ungenaue Bewertungen können höhere Barzahlungspflichten gegenüber den Gegenparteien bzw. einen Wertverlust für einen Subfonds zur Folge haben. Derivate vollziehen die Wertentwicklung der Wertpapiere, Zinsen, Wechselkurse oder Indizes, deren Abbildung beabsichtigt ist, nicht immer in vollem Umfang oder auch nur in hohem Masse nach. Somit ist der Einsatz von derivativen und anderen besonderen Anlagetechniken und Finanzinstrumenten durch einen Subfonds unter Umständen nicht immer ein wirksames Mittel zur Erreichung des Anlageziels eines Subfonds und kann sich mitunter sogar als kontraproduktiv erweisen. Durch den Einsatz von Derivaten werden die Subfonds unter Umständen höheren Risiken ausgesetzt. Dabei kann es sich unter anderem um das Kreditrisiko in Bezug auf Gegenparteien handeln, mit denen ein Subfonds Geschäfte abschliesst, oder um das Erfüllungsrisiko, das Risiko mangelnder Liquidität der Derivate, das Risiko einer unvollständigen Nachbildung zwischen der Wertänderung des Derivats und derjenigen des Basiswertes, den der entsprechende Subfonds nachbilden möchte, oder das Risiko höherer Transaktionskosten als bei der Direktanlage in die Basiswerte.


## 6.12  Risiken in Verbindung mit Anlagen in der Volksrepublik China („VR-China“)
Sofern in der betreffenden Anlagepolitik angegeben, kann der entsprechende Subfonds direkt in sogenannte China- A Aktien investieren. China-A-Aktien lauten auf Renminbi und werden an den Wertpapierbörsen von Schanghai und Shenzhen von Unternehmen gehandelt, die auf dem chinesischen Festland gegründet wurden und können im Rahmen der nachfolgenden beschriebenen Möglichkeiten erworben werden:
Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor („RQFII”)
Ausländische Anleger können in die Märkte der VR China für inländische Wertpapiere über einen zugelassenen ausländischen institutionellen Anleger oder einen Anlageverwalter investieren, der von der chinesischen Wertpapieraufsicht (China Securities Regulatory Commission; CSRC) den Status eines zugelassenen ausländischen institutionellen Anlegers (Qualified Foreign Institutional Investor; „QFII“) oder eines zugelassenen ausländischen institutionellen Renminbi-Anlegers (Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor; „RQFII“) zuerkannt bekommen hat und dem von der staatlichen Devisenverwaltung der VR China (State Administration of Foreign Exchange; „SAFE“) ein Kontingent bzw. Kontingente zugeteilt worden ist/sind.
Unter dem Vorbehalt, dass GAM International Management Limited („Anlageverwalterin“) die entsprechende RQFII-Lizenz erlangt ist beabsichtigt, dass die Subfonds, sofern in der betreffenden Anlagepolitik angegeben, im Rahmen der RQFII-Quoten der Anlageverwalterin in den in der VR China ausgegebenen Wertpapieren engagieren darf. Gemäss den Richtlinien der RQFII-Quotenverwaltung der SAFE kann die Anlageverwalterin ihre RQFII- Quoten flexibel auf verschiedene offene Fondsprodukte oder vorbehaltlich der Genehmigung der SAFE auf Produkte und/oder Konten, bei denen es sich nicht um offene Subfonds handelt, verteilen. Die Anlageverwalterin kann daher jedem betreffenden Subfonds zusätzliche RQFII-Quoten zuteilen oder RQFII-Quoten, die sonst dem Subfonds zugestanden hätten, anderen Produkten und/oder Konten zuweisen. Die Anlageverwalterin darf ferner bei der SAFE zusätzliche RQFII-Quoten beantragen, die sie für den betreffenden Subfonds, andere Kunden oder andere von ihm verwaltete Produkte einsetzen kann. Es kann jedoch keine Zusicherung gegeben werden, dass die Anlageverwalterin dem betreffenden Fonds jederzeit die RQFII-Quoten bereitstellt, die für seine Anlagen ausreichen.
Die derzeitigen RQFII-Vorschriften sehen bei Investitionen strenge Beschränkungen (einschliesslich der Bestimmungen zu Anlagebeschränkungen, zur Mindesthaltedauer für Anlagen und zur Rückführung von Kapital und Gewinnen) vor. Diese gelten für die Anlageverwalterin und nicht nur für die vom Subfonds getätigten Investitionen. Anleger sollten sich daher bewusst sein, dass Verstösse gegen die RQFII-Vorschriften bei Investitionen, die sich aus Handlungen der Anlageverwalterin ergeben, einen Entzug des Kontingents oder andere aufsichtsrechtliche Massnahmen im Hinblick auf das Kontingent, einschliesslich eines anderen Anteils, der vom Subfonds für Anlagen in /RQFII-fähige Wertpapiere genutzt wird, nach sich ziehen könnten.
Besondere Risiken
- Anlagen in der VR China unterliegen den Risiken von Anlagen in Schwellenländern (wir verweisen auf die Ausführungen in der jeweiligen Anlagepolitik des entsprechenden Subfonds) und darüber hinaus für den Markt der VR China spezifischen Risiken. Die Volkswirtschaft der VR China befindet sich im Wandel von einer Planwirtschaft hin zu einer stärker marktorientierten Wirtschaft. Anlagen können sensibel auf Änderungen von Gesetzen und Vorschriften sowie der politischen, sozialen oder wirtschaftlichen Rahmenbedingungen einschliesslich möglicher staatlicher Eingriffe reagieren. Unter aussergewöhnlichen Umständen kann ein Subfonds aufgrund begrenzter Anlagemöglichkeiten Verluste erleiden oder nicht in der Lage sein, seine Anlageziele oder -strategie aufgrund lokaler Anlagebeschränkungen, Illiquidität des chinesischen Marktes für inländische Wertpapiere und/oder Verzögerungen oder Unterbrechungen bei der Ausführung und Abwicklung von Geschäften vollständig umzusetzen oder zu verfolgen.
- Der Renminbi Yuan („CNY“) ist derzeit keine frei konvertierbare Währung, da er den von der VR China auferlegten Devisenkontrollbestimmungen und Repatriierungsbeschränkungen unterliegt. Sollten sich diese Bestimmungen in Zukunft ändern, kann dadurch die Situation des Subfonds beeinträchtigt werden. Es gibt keine Gewähr dafür, dass es nicht zu einer Abwertung des CNY kommt, die den Wert der Anlagen beeinträchtigen kann.
- Obwohl es sich beim Onshore- und Offshore-Renminbi (CNY bzw. CNH) um ein und dieselbe Währung handelt, werden sie auf verschiedenen, voneinander getrennten Märkten gehandelt. CNY und CNH werden zu unterschiedlichen Kursen gehandelt und entwickeln sich mitunter in unterschiedliche Richtungen. Obwohl immer mehr Renminbi im Ausland (d.h. ausserhalb Chinas) gehalten werden, kann der CNH nicht frei auf dem lokalen Markt eingesetzt werden und unterliegt bestimmten Einschränkungen (umgekehrt gilt das Gleiche). Anleger sollten beachten, dass Zeichnungen und Rücknahmen eines Subfonds in EUR und/oder der Alternativwährung der betroffenen Anteilskategorie erfolgen und für die Anlage in lokalen Titeln in CNH umgerechnet werden. Die Anleger tragen die dabei anfallenden Umtauschgebühren und das Risiko einer möglichen Differenz zwischen dem CNY- und dem CNH-Kurs. Der Preis und die Liquidität von und der Handel mit Aktien der betroffenenSubfonds können ebenfalls vom Wechselkurs und der Liquidität des Renminbi auf dem Weltmarkt beeinflusst werden.
- Anleger sollten beachten, dass der RQFII-Status ausgesetzt, zurückgesetzt oder aberkannt werden könnte, was sich nachteilig auf die Wertentwicklung des Subfonds auswirken kann, da auf CNY lautende Schuldtitel in diesem Fall liquidiert werden müssten.

Shanghai- bzw. Shenzhen Hong Kong Stock Connect Programms
Der jeweilige Subfonds kann über das Shanghai- bzw. Shenzhen Hong Kong Stock Connect-Programm (das
„Stock Connect-Programm“) direkt in bestimmte zulässige China A-Aktien investieren. Das Stock Connect- Programm ist ein von der Hong Kong Exchanges and Clearing Limited („HKEx“), der Shanghai Stock Exchange („SSE“) bzw. der Shenzhen Stock Exchange („SZSE“) und der China Securities Depository and Clearing Corporation Limited („ChinaClear“) entwickeltes Wertpapierhandels- und Clearing-Programm, das einen wechselseitigen Zugang zu den Aktienmärkten von Hongkong und der VR-China zum Ziel hat.
Im Rahmen des Stock Connect-Programms können ausländische Anleger (einschliesslich der Subfonds) bestimmte an der SSE und SZE notierte China A-Aktien (die „SSE-Wertpapiere“ bzw. „SZSE-Wertpapiere“, zusammen die „SSE / SZSE Wertpapiere) handeln (sog. Northbound Trading), dies vorbehaltlich der jeweils geltenden Bestimmungen über das Northbound Trading Link. Umgekehrt erhalten Anleger auf dem chinesischen Festland die Möglichkeit, sich über die SSE bzw. SZSE und Clearingstellen in Shanghai bzw. Shenzhen (Southbound Trading) am Handel mit ausgewählten Wertpapieren zu beteiligen, die an der HKEx notiert sind.
Die SSE-Wertpapiere umfasst den Geltungsbereich aller zum jeweiligen Zeitpunkt im SSE 180 Index und im SSE 380 Index enthaltenen Aktien sowie alle an der SSE notierten China A-Aktien. Die SZSE-Wertpapiere enthalten alle zum jeweiligen Zeitpunkt im SZSE Component Index und im SZSE Small/Mid Cap Innovation Index enthaltenen Aktien, welche eine Marktkapitalisierung von mindestens RMB 6 Milliarden ausweisen sowie alle SZSE gehandelten A-Aktien, die eine dazugehörige H-Aktie haben, die an der Stock Exchange of Hong Kong Limited („SEHK“) gelistet sind mit Aussnahme von (i) SZSE Aktien, die nicht in RMB gehandelt werden und (ii) SZSE Aktien, die unter Risikoüberwachung stehen. Die Aktionäre werden ferner darauf hingewiesen, dass im Rahmen der geltenden Verordnungen ein Wertpapier aus dem Geltungsbereich des Stock Connect-Programms gestrichen werden kann. Dies kann die Fähigkeit des entsprechenden Subfonds zur Erreichung seines Anlageziels beeinträchtigen, beispielsweise wenn der Anlageverwalter ein Wertpapier kaufen möchte, das aus dem Geltungsbereich des Stock Connect-Programms gestrichen wurde.
Weitere Informationen sowie welche Aktien über das Stock Connect-Programm gehandelt werden, können auf der Website der HKEx bezogen bzw. eingesehen werden.
Abgesehen von Risiken in Zusammenhang mit Anlagen an internationalen Märkten und in Schwellenländern sowie anderen, vorstehend beschriebenen allgemeinen Anlagerisiken, die für Anlagen in China ebenso gelten, sollten die Anleger auch die nachstehenden zusätzlichen spezifischen Risiken im Zusammenhang mit der Shanghai- Hong-Kong Stock Connect beachten:
Quotenrisiko
Der Handel unterliegt auch einem grenzübergreifenden maximalen Kontingent („Gesamtkontingent“) sowie einer täglichen Quote („Tagesquote“). Das Gesamtkontingent bezieht sich auf die Einschränkung der über die Northbound-Handelsverbindung erfolgenden absoluten Mittelzuflüsse nach Festlandchina. Die Tagesquote beschränkt die maximalen Nettokäufe im grenzübergreifenden Handel, die im Rahmen des Stock Connect- Programms auf täglicher Basis durchgeführt werden können. Sobald der verbleibende Saldo der Northbound- Tagesquote den Nullstand erreicht oder zu Beginn der Sitzung überschritten wird, können neue Kaufaufträge abgelehnt werden.
Zudem bestehen Einschränkungen für die Gesamtbestände ausländischer Investments, die auf alle Anleger aus Hongkong und dem Ausland zutreffen, sowie Einschränkungen für die Bestände einzelner Anleger aus dem Ausland. Aufgrund dieser Quotenbeschränkung kann es zu Beeinträchtigungen kommen, indem eine zeitnahe Anlage in China A-Aktien über das Stock Connect-Programm nicht möglich ist und dadurch die Anlagestrategie nicht effizient umgesetzt werden kann.
Beschränkung ausländischen Aktienbesitzes
Die VR-China verlangt, dass die bestehenden Erwerbsbeschränkungen für ausländische Investoren auch im Zusammenhang mit dem Stock-Connect Programm Anwendung finden. Hong Kong- und ausländische Investoren fallen in den Geltungsbereich dieser Aktienbesitzbeschränkung. Die Grenzen können jederzeit geändert werden und sind derzeit wie folgt:
- Beteiligungen von ausländischen Einzelinvestoren (einschliesslich der Subfonds) von jedem Hong Kong- oder ausländischen Investor in China A-Aktien darf nicht 10% der ausgegebenen Anteile übersteigen.
- Beteiligungen von allen ausländischen Investoren von allen Hong Kong- und ausländischen Investor in China A- Aktien darf nicht 30% der ausgegebenen Anteile übersteigen.

SSE Preisgrenze
Die SSE Wertpapiere unterliegen einer generellen Preisgrenze, die auf Grundlage des Schlusskurses vom Vortag berechnet wird. Die Preisgrenze für Aktien und Investmentfonds liegt derzeitig zwischen +/- 10% und für Aktien unter Sonderbehandlung bei +/- 5%. Alle Aufträge müssen innerhalb dieser Preisgrenze liegen, die sich von Zeit zu Zeit ändern kann.
Aussetzungsrisiko
Sofern es notwendig ist einen geordneten und fairen Markt sicherzustellen sowie die Risiken umsichtig zu steuern, behält sich sowohl die SEHK als auch die SSE bzw. SZSE vor, den Handel auszusetzen. Dies kann einen negativen Einfluss auf die Fähigkeit des entsprechenden Subfonds haben, sich einen Zugang zu dem Markt von der VR-China zu schaffen.
Unterschiedliche Handelstage
Das Stock Connect-Programm steht nur dann zur Verfügung, wenn sowohl die Märkte in VR-China als auch jene in Hongkong für den Handel geöffnet sind und auch die Banken auf beiden Märkten an den entsprechenden Abrechnungstagen geöffnet sind.
Es kann deshalb vorkommen, dass für den Markt der VR-China ein gewöhnlicher Handelstag ist, währenddessen der Markt in Hongkong geschlossen ist und Anleger aus Hongkong (wie z. B. die Subfonds) nicht mit China A- Aktien handeln können. Während dieser Zeit kann der jeweilige Subfonds dem Risiko von Kursschwankungen bei China A-Aktien ausgesetzt sein, aufgrund der Tatsache, dass das Stock Connect-Programm dem Handel nicht zur Verfügung steht.
Leerverkäufe
Die Rechtsvorschriften der VR-China sehen vor, dass ausreichende Aktien auf dem Konto vorhanden sein müssen, bevor ein Anleger Aktien verkaufen kann. Ist dies nicht der Fall, so weist die SSE bzw. SZSE die jeweiligen Verkaufsaufträge zurück. Die SEHK prüft vor dem Handel Verkaufsaufträge ihrer Teilnehmer (d. h. Aktienmakler) in Bezug auf China A-Aktien, um sicherzustellen, dass keine Leerverkäufe erfolgen.
Abwicklungs Modelle
Für die Abwicklung von Aufträgen wurden verschiedene Stock-Connect-Modelle ausgearbeitet. Eines davon ist das "integrierte Modell" bei dem die lokale Unterdepotbank des Subfonds und der Broker zur gleichen Gruppe gehören. Hierbei wird dem Broker ermöglicht, die Verfügbarkeit der Wertpapiere ohne deren Übertragung zu bestätigen und eine Abrechnung in den Büchern der lokalen Unterdepotbank vorzunehmen mit der Garantie, dass die Wertpapiere erst dann geliefert werden, wenn auch die Zahlung der Gegenleistung erfolgt ist (daher der Name "synthetischer DvP"). Bei einem anderen Modell hingegen werden die entsprechenden Aktien einen Tag vor dem geplanten Kauf an einen Broker übertragen.
Ein weiteres Modell ist das "Multi-Broker-Modell" oder "SPSA-Modell", bei dem neben einer lokalen Unterdepotbank nicht nur ein, sondern bis zu 20 Broker ernannt werden können. Dieses Modell wurde erst möglich, nachdem im März 2015 von den Behörden die Special Segregated Accounts (SPSA) Vorrichtungen geschaffen wurden, die es lokalen Unterdepotbankden erlauben, ein SPSA direkt bei der Hong Kong Securities Clearing Company Limited („HKSCC“) zu eröffnen. Hierbei wird jeder Anleger durch eine bestimmte ID-Nummer identifiziert. Dadurch kann bestätigt werden, dass die Wertpapiere für die Lieferung zur Verfügung stehen ohne dass die Wertpapiere vorab an einen bestimmten Broker geliefert werden müssen. Das SPSA-Modell berücksichtigt somit auch alle Bedenken in Bezug auf das wirtschaftliche Eigentum an Aktien. Sobald ein spezielles Sonderkonto eröffnet wird, erscheint der Anlageverwalter sowie der Name des betreffenden Subfonds auf dem Konto, der
gemäss der Hong Kong Stock Exchange („HKEx“) als wirtschaftlicher Eigentümer der betreffenden Anteile auf dem Konto behandelt wird. Im Rahmen des klassischen SPSA "Multi-Broker-Modells" kann sich aus dem Abwicklungsprozess jedoch das Risiko ergeben, dass die Barabgeltung der verkauften Wertpapiere durch einen Broker für einen seiner Kunden nur wenige Stunden nach der Auslieferung der Wertpapiere erfolgt und dem Kunden gutgeschrieben wird.
Clearing und Abrechnungsrisiken
Die Hong Kong Securities Clearing Company Limited („HKSCC“) und ChinaClear stellen die Clearing-Verbindung bereit, wobei sie wechselseitige Beteiligungen eingehen, um das Clearing und die Abrechnung von grenzüberschreitenden Transaktionen zu erleichtern.
Als nationale zentrale Gegenpartei für den VR-CHINA Wertpapiermarkt, betreibt ChinaClear ein umfassendes Netzwerk mit Clearing-, Abrechnungs- und Aktienverwahrungsinfrastruktur. ChinaClear hat ein Risikomanagementkonzept und Massnahmen eingerichtet, die von der China Securities Regulatory Commission („CSRC“) freigegeben und überwacht werden.
Sollte das unwahrscheinliche Ereignis eines Zahlungsausfalls von ChinaClear eintreten und ChinaClear seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommen können, so haftet die HKSCC aus ihren Clearing-Verträgen mit den Marktteilnehmern der Northbound-Handelsverbindung nur insoweit, als diese Marktteilnehmer dabei unterstützt werden, ihre Ansprüche gegen ChinaClear geltend zu machen. Die HKSCC wird nach Treu und Glauben versuchen, die ausstehenden Wertpapiere und Gelder über die zur Verfügung stehenden Rechtswege durchzusetzen oder eine Liquidation von ChinaClear beantragen. In diesem Fall kann der Subfonds ihre Verluste aus Geschäften mit ChinaClear möglicherweise nur verspätet oder nicht vollständig einfordern. Andererseits kann ein Versäumnis oder eine Verzögerung der HKSCC bei der Erfüllung ihrer Verpflichtungen zu einem Abwicklungsausfall oder dem Verlust von Stock Connect-Wertpapieren bzw. damit zusammenhängenden Geldern führen, was den Subfonds und ihren Aktionären in der Folge Verluste einbringen kann.
Nominee-Arrangements beim Halten von China A-Aktien
Erwirbt der jeweilige Subfonds über das Stock Connect-Programm SSE / SZSE Wertpapiere, so ist HKSCC der
„Nominee-Inhaber“. Die HKSCC hält ihrerseits die Stock Connect-Aktien von allen Teilnehmern als Einzelnominee über ein kollektives Wertpapierkonto (Single Nominee Omnibus Securities Account), das auf ihren Namen bei ChinaClear geführt wird. Die HKSCC tritt nur als bevollmächtigte Inhaberin (Nominee Holder) auf, während der Subfonds wirtschaftliche Eigentümer der Stock Connect-Aktien bleiben.
Die von der CSRC erlassenen Stock Connect Regeln sehen zwar ausdrücklich vor, dass Anleger, die über das Stock Connect-Programm SSE bzw. SZSE Wertpapiere erwerben, ihre Rechte geltend machen können, die im Einklang mit dem geltenden chinesischen Recht stehen. Es ist jedoch unsicher, ob die chinesischen Gerichte die Eigentumsrechte der Stock Connect-Anleger anerkennen und ihnen die Möglichkeit geben würden, gegen chinesische Unternehmen über den Rechtsweg vorzugehen, sofern dies erforderlich wäre.
Daher kann der jeweilige Subfonds und die Depotbank nicht sicherstellen, dass das Eigentum des entsprechenden Subfonds an diesen Wertpapieren unter allen Umständen gewährleistet ist.
Des Weiteren ist gemäss den HKSCC Clearing Regeln für an der SEHK notierte oder gehandelte Wertpapiere, die HKSCC als Nominee-Inhaber nicht verpflichtet rechtliche Massnahmen zu ergreifen oder Gerichtsverfahren zu führen, um Rechte für die Anleger in Bezug auf die SSE / SZSE Wertpapiere in der VR-China oder anderenorts durchzusetzen. Daher können dem entsprechenden Subfonds Probleme oder Verzögerungen bei der Durchsetzung ihrer Rechte in Bezug auf China A-Aktien entstehen, selbst wenn das Eigentum des entsprechenden Subfonds letztendlich anerkannt wird.
Sofern davon ausgegangen wird, dass die HKSCC Verwahrfunktionen in Bezug auf über sie gehaltene Vermögenswerte ausübt, ist zu beachten, dass die Depotbank und der entsprechende Subfonds keine Rechtsbeziehung zur HKSCC und keinen unmittelbaren Rückgriff auf die HKSCC haben, falls dem entsprechenden Subfonds aufgrund der Performance oder der Insolvenz der HKSCC Verluste entstehen.
Handelskosten
Im Zusammenhang mit Northbound Handelsgeschäften von China A-Aktien über das Stock Connect-Programm fallen neben der Zahlung von Handels- und Stempelsteuern auch weitere Kosten an, wie neue Portfoliogebühren,
Dividendensteuern und Ertragsteuern aus Aktienübertragungen, die von den zuständigen Behörden festgelegt werden.
Aufsichtsrechtliches Risiko
Das Stock Connect Programm ist ein neuartiges Programm, das den verschiedenen Bestimmungen der VR-China und Hongkong unterliegt. Des Weiteren gelten die Umsetzungsrichtlinien der am Stock Connect-Programm beteiligten Wertpapierbörsen. Aufgrund der Neuartigkeit dieses Programmes, sind die Bestimmungen noch nicht erprobt, so dass noch keine Sicherheit bezüglich der Art ihrer Anwendung besteht. Die derzeitigen Bestimmungen können jederzeit geändert werden. Des Weiteren gibt es keine Zusagen hinsichtlich des Fortbestandes des Stock Connect-Programms in der Zukunft.
Die Aktionäre des entsprechenden Subfonds, die über das Stock Connect-Programm auf den Märkten des chinesischen Festlandes investieren können, werden deshalb darauf hingewiesen, dass sie mit Änderung rechnen müssen, die sich nachteilig auswirken können.
Besteuerung von Anlagen in der VR China
Die Steuervorschriften in der VR China unterliegen Änderungen, möglicherweise mit Rückwirkung. Änderungen der Steuervorschriften können die nachsteuerlichen Gewinne bzw. das in der VR China investierte Kapital der betroffenen Subfonds verringern.
Die in Wertpapieren und Einlagen der in der VR China anlegenden Subfonds können der Quellensteuer und anderen in der VR China erhobenen Steuern unterliegen, darunter den Folgenden:
- Dividenden und Zinsen, die von Unternehmen aus der VR China gezahlt werden, unterliegen einer Quellensteuer. Für die Einbehaltung dieser Steuer ist zurzeit das zahlende Unternehmen in der VR China bei der Zahlungsleistung verantwortlich.
- Gewinne aus dem Handel von Wertpapieren aus der VR China können einer Besteuerung unterliegen für deren Erhebung derzeit keine eindeutigen Richtlinien vorliegen. Gewinne aus der Veräusserung von chinesischen A- Aktien über das Stock Connect-Programm bzw. den QFII/RQFII Status am oder nach dem 17. November 2014 sowie Gewinne aus dem Handel von Anleihen durch ausländische Anleger sind vorläufig von der Besteuerung befreit, ohne dass ein Beendigungszeitpunkt für diese Befreiung derzeit bekannt ist. Es gibt keine Garantie dafür, dass diese vorläufige Steuerbefreiung auch künftig Bestand hat oder nicht aufgehoben wird, ggf. mit Rückwirkung.

Die Verwaltungsgesellschaft und/oder die Gesellschaft behält bzw. behalten sich das Recht vor, jederzeit Rückstellungen für Steuern oder Gewinne des jeweiligen Subfonds zu bilden, der in Anlagen aus oder in der VRC investiert, was sich auf die Bewertung des jeweiligen Subfonds auswirken kann.
In Anbetracht der Ungewissheit darüber, ob und wie bestimmte Erträge aus Anlagen in der VR China besteuert werden, und der Möglichkeit, dass sich die Rechtsvorschriften und Praktiken in der VR China ändern und, dass Steuern ggf. auch rückwirkend erhoben werden, können sich die für den jeweiligen Subfonds gebildeten Steuerrückstellungen als zur Begleichung der endgültigen Steuerverbindlichkeiten in der VR China als übermässig oder unzureichend erweisen. Folglich können die Anleger des jeweiligen Subfonds je nach der endgültigen Besteuerung dieser Erträge, der tatsächlichen Höhe der Rückstellung und des Zeitpunkts des Kaufs und/oder Verkaufs ihrer Anteile des betreffenden Subfonds bevorteilt oder benachteiligt werden. Insbesondere im Falle einer Deckungslücke zwischen tatsächlichen Rückstellungen und den endgültigen Steuerschulden, mit denen das Vermögen der entsprechenden Subfonds belastet wird, hätte dies negative Auswirkungen auf den Wert des Vermögens der entsprechenden Subfonds und folglich auch auf die aktuellen Anleger; in jedem Fall wird der Nettoinventarwert der betroffenen Subfonds während des Zeitraums der fehlenden, unzureichenden oder übermässigen Rückstellungen nicht neu berechnet.
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