# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
In February, European stocks were down 3% (as measured by the MSCI Europe TR Net index) as Russia-Ukraine geopolitical tensions escalated into an armed invasion of Ukraine by Russian forces, triggering a sell-off. Sentiment took a hit and the hike in energy prices aggravated inflationary pressures. Central banks changed their tone, confirming that fighting inflation has become their top priority. Both the Fed and the ECB stated that the recent conflict would not halt their exit from their accommodative policy this year. In terms of style, Low Risk and Value showed a slightly positive performance, while Growth and Momentum were negative. In terms of sectors, Utility and Pharmaceuticals led the market, while Retailing, Technology and Banks were the laggards. Norway was the strongest performing country in the context of rising energy prices, while Austrian banks made the country the strongest laggard of the month.
In February, the fund decreased by -5.03% (in EUR terms), outperforming its benchmark by 20bp (in EUR terms). The MSCI EMU Net Return EUR lost 5.23%. The fund records a negative YTD performance of -8.50%, outperforming its benchmark by 18bp.
From an industry group point of view, our stock picking made a positive contribution while allocation detracted from performance. Our stock selection in Banks (38bp) and Retailing (21bp) generated relative gains. On the contrary, our selection in Automobiles (-54bp) and Transportation (-14bp) detracted from relative performance. The overweight in Commercial Services (29bp) and the underweight in Banks (19bp) contributed the most to excess returns. The overweight in Insurance (-49bp) and the underweight in Utilities (-24bp) detracted the most.
From a country point of view, our stock picking was a positive contributor to relative performance while allocation had a neutral impact on performance. Our stock selection in the Netherlands (47bp) and Belgium (11bp) generated relative gains. Our selection in Finland (-12bp) and Portugal (-10bp) detracted from relative performance.
With a positive impact of (29bp), PROSUS NV (not held in portfolio) was the largest contributor to excess portfolio returns. NOKIAN RENKAAT OYJ, an automobiles firm, (not included in the benchmark) was the top detractor from relative performance (-28bp).

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Im Februar gab europäischen Aktienmarkt um 3% nach (gemessen am MSCI Europe TR Net Index), da die geopolitischen Spannungen zwischen Russland und der Ukraine zu einer bewaffneten Invasion der Ukraine durch russische Streitkräfte eskalierten und einen Ausverkauf auslösten. Die Stimmung geriet unter Druck, und der Anstieg der Energiepreise verschärfte den Inflationsdruck. Die Zentral- banken änderten ihren Ton und bestätigten, dass die Bekämpfung der Inflation zu ihrer obersten Priorität geworden ist. Sowohl die Fed als auch die EZB erklärten, dass der jüngste Konflikt ihren Ausstieg aus ihrer akkommodierenden Politik in diesem Jahr nicht stoppen werde. Beim Anlagestil entwickelten sich Low Risk und Value leicht positiv, während Growth und Momentum negativ ausfielen. Auf Sektorebene führten Versorger und Pharma den Markt an, während Einzelhandel, Technologie und Banken zurückblieben. Norwegen war vor dem Hintergrund steigender Energiepreise das Land mit der besten Performance, während österreichische Banken das Land zum Schlusslicht des Monats machten.
Im Februar gab der Fonds um -5,03% (in EUR) nach und übertraf damit seine Benchmark um 20 Bp (in EUR). Der MSCI EMU Net Return EUR verlor 5,23%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine negative Performance von -8,50% und übertraf damit seine Benchmark um 18 Bp.
Auf Sektorebene leistete unsere Titelauswahl einen positiven Beitrag, während die Allokation die Performance beeinträchtigte. Unsere Titelauswahl in Banken (38 Bp.) und im Einzelhandel (21 Bp.) sorgte für relative Gewinne. Unsere Auswahl im Automobil- (-54 Bp.) und Transportsektor (-14 Bp.) wirkte sich hingegen negativ auf die relative Performance aus. Die Übergewichtung von Commercial Services (29 Bp.) und die Untergewichtung von Banken (19 Bp.) trugen am meisten zu den Überschussrenditen bei. Die Übergewichtung in Versicherungen (-49 Bp.) und die Untergewichtung in Versorgern (-24 Bp.) beeinträchtigten am meisten.
Aus Ländersicht leistete unsere Titelauswahl einen positiven Beitrag zur relativen Performance, während sich die Allokation neutral auf die Performance auswirkte. Unsere Titelauswahl in den Niederlan-
den (47 Bp.) und in Belgien (11 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Auswahl in Finnland (-12 Bp.) und Portugal (-10 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance.
Mit einem positiven Effekt von (29 Bp.) leistete PROSUS NV (nicht im Portfolio enthalten) den größten Beitrag zur Überschussrendite des Portfolios. Der Automobilkonzern Nokian RENKAAT OYJ (nicht im Index enthalten) beeinträchtigte die relative Performance am stärksten (-28 Bp.).