#### Portfolio review
Against this backdrop, the Fund underperformed the benchmark. Key detractors included Ubisoft, Prosus and Deutsche Boerse. Ubisoft weighed on returns as investors reacted to a delayed new title and the potential cost to
the company of free-to-play gaming. Elsewhere, internet business Prosus underperformed as investors were concerned about how the company would use the cash raised from the sale of its Tencent shares. Also costing the Fund was Deutsche Boerse, which underperformed despite delivering solid earnings and better-than- expected cost control during the period. Volume growth remains relatively muted, however, against a high comparative base from the prior year.
Conversely, benefiting the Fund were ASML Holdings, Nemetschek and Novo-Nordisk. Shares of ASML Holdings outperformed due to additional investment from its key customers. Many of the semiconductor manufacturers ASML serves are struggling due to a significant shortfall
in chips as demand has surged. Software company Nemetschek also added value, as the share price recovered following strong results, despite broader technology weakness in the second half of the period. Novo-Nordisk, the global leader in diabetes treatment, performed well after reporting a strong start to 2021, which prompted management to raise earnings guidance for the full year. Having owned the company for more than a decade, we have become familiar with the conservative nature of the management team and view this as a strong positive signal so early in the year.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
#### Portfolio-Überblick
Vor diesem Hintergrund blieb der Fonds hinter der Benchmark zurück. Am stärksten belastet wurde die Wertentwicklung durch Ubisoft, Prosus und die Deutsche Börse. Ubisoft bremste die Rendite, da Anleger auf Verzögerung en bei einem neuen Titel und die potenziellen
Kosten von Free-to-Play-Spielen für das Unternehmen reagierten. An anderer Stelle verzeichnete das Internetunternehmen Prosus eine Underperformance, da sich die Anleger Sorgen darüber machten, wie das Unternehmen die durch den Verkauf seiner Beteiligung an Tencent eingenommenen Mittel verwenden würde. Auch die Deutsche Börse bescherte dem Fonds Verluste, da sich der Titel unterdurchschnittlich entwickelte, obwohl das Unternehmen während des Berichtszeitra ums solide
Gewinnzahlen und eine unerwartet gute Kostenkontrolle meldete. Das Volumenwachstum gegenüber der hohen Vergleichsb asis des Vorjahres blieb jedoch eher mäßig.
ASML Holdings, Nemetschek und Novo-Nordisk wirkten sich hingegen positiv auf die Wertentwicklung aus. Die Aktie von ASML Holdings entwickelte sich aufgrund zusätzlicher Investitionen seiner Hauptkunden überdurchschnittlich.
Viele der von ASML bedienten Halbleiterhersteller haben mit Problemen zu kämpfen, da es an Chips mangelt, während die Nachfrage stark steigt. Auch das Softwareunternehmen Nemetschek lieferte Mehrwert, da sich der Aktienkurs nach der Veröffentlichung starker Ergebnisse erholte, auch wenn das breitere Technologiesegm ent in der zweiten Hälfte des Berichtszeitraums Schwäche erkennen ließ. Novo-Nordisk, das weltweit führende Unternehmen im Bereich der Diabetes-Behandlung, erzielte nach einem starken Start in das Jahr 2021 eine gute Performance, was das Management dazu veranlasste, die Ertragsvorgaben für das Gesamtjahr anzuheben. Da wir das Unternehmen nun schon seit mehr als zehn Jahren halten, sind wir mit dem konservativen Ansatz der Unternehmensleitung bestens vertraut und halten diese Anhebung zu einem so frühen Zeitpunkt im Jahr für ein äußerst positives Signal.