# Strategies in %
- The calculation of the risk indicator is based on the CESR/10-673 Directive. The risk indicator is based on historic and partly simulated data; it cannot be used to predict future developments. The classification of the Fund may change in future and does not represent a guarantee. A classification into category 1 is not a risk-free investment either.
- Historical performance indications and financial market scenarios are not reliable indicators of current or future performance. The performance data does not take into account the commissions and costs incurred on the issue and redemption of fund units.

Asset Allocation presented on this page may change over time.
Portfolio Commentary	
Month in review
The portfolio posted negative performance in January. Equity long-short, macro and CTA strategies all detracted, while event-driven was broadly flat for the month.
Equity Long-Short strategies were the largest detractors in January. The equity long-short manager with a UK focus was down in January. It was a month of extreme factor moves between growth and value with most of the drawdown occurring in the first 4 days of the month, catalysed by increased fears over inflation and the subsequent impact on interest rates and their impact on the equity discount rate. Looking at the funds’ top detractors in January, the pain has been felt within UK mid cap longs where many names have fallen 20-30%. The manager does not mean to dismiss the large moves that took place in January, it is just he sees them as high market volatility problem, not a fundamental lost value. That said, he thinks that the fund’s portfolio is comprised of many compelling and differentiated investments with a large and importantly underappreciated runway for growth trading on attractive valuations. During January, the top 3 contributors were a buy and build construction materials company, Short in a UK housing developer and Short in loss making US gaming platform, while the largest detractors were a US e-commerce/marketplace company, a Lithuania-based advertising platform and a UK-based drug manufacturer. Overall, the gross exposure remained at c. 200% and net increased to c. 40%. Another detractor in the Equity Long-Short strategy was the technology specialist. The fund’s long positions underperformed during the month, while short positions and market hedges had positive performance contribution. Portfolio performance was positive in China, while it was negative in the US, Europe, and the rest of Asia. During January, the gross exposure increased from 162% to 179%, with net exposure increasing to 85.2% as compared to 83.0% a month earlier. Currently, the fund holds 139 long and 121 short positions. The Macro strategies were the second biggest detractor during the month. The macro manager with an Asian focus was down in January, with long DM equity indices positions, mainly the S&P exposure, suffering most. The long positions also detracted. On the other hand, some of the equity sector baskets, which the manager had shorted, surged in anticipation of policy support measures. He also made some profits from rates and FX positions, but far from enough to make up for the losses from the equity part. Finally, the CTA strategy also detracted, with the short-term trend-follower performing worst. In terms of sectors, equity indices and bonds detracted most, followed by interest rates, while energy, commodities and currencies were all in the black. Geographically, North America detracted the most for equities. In bonds, all regions were negative, with NA the biggest detractor. NA also detracted for rates, while other regions were broadly flat. Finally, all regions were slightly positive for FX.

Translation (ENDE, 2022-01-31):
# Strategien in %
- Die Berechnung des Risikoindikators basiert auf der Leitlinie CESR/10-673. Der Risikoindikator basiert auf historischen und teilweise auf simulierten Daten; er kann nicht für die Prognose zukünftiger Entwicklungen verwendet werden. Die Klassifizierung des Fonds kann sich in Zukunft ändern und stellt keine Garantie dar. Zudem entspricht eine Klassifizierung in Kategorie 1 keiner risikolosen Anlage.
- Historische Performanceangaben und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse. Bei den Performanceangaben sind die bei Ausgabe und Rücknahme von Fondsanteilen erhobenen Gebühren und Kosten nicht berücksichtigt.

Die auf dieser Seite dargestellte Asset Allocation kann sich im Zeitverlauf ändern.
Portfolio-Kommentar	
Marktrückblick
Das Portfolio verzeichnete im Januar eine negative Wertentwicklung. Die Long/Short-Equity-, Makro- und CTA-Strategien belasteten die Performance, während Event-Driven-Strategien sich im Berichtsmonat grösstenteils seitwärts bewegten.
Long/Short-Equity-Strategien schlugen im Januar mit dem grössten Negativbeitrag zu Buche. Der Long/ Short-Equity-Manager mit Schwerpunkt Grossbritannien verzeichnete im Januar Verluste. Es war ein von extremen Faktorbewegungen zwischen Growth- und Value-Titeln geprägter Monat; die grössten Verluste fielen in den ersten vier Tagen des neuen Jahres an. Grund hierfür waren zunehmende Inflationsängste und die entsprechenden Auswirkungen auf die Zinsen, die sich auf den Eigenkapitaldiskontsatz durchschlugen. Als grösste Belastungen des Fonds erwiesen sich Long-Positionen in britischen Mid-Caps; viele Titel verzeichneten hier Einbrüche von 20 % bis 30 %. Der Manager möchte die grossen Kursbewegungen im Januar nicht kleinreden; er sieht jedoch eine ausgeprägte Marktvolatilität als Ursache, nicht einen grundlegenden Wertverlust. Nach seiner Ansicht setzt sich das Portfolio des Fonds aus attraktiven und differenzierten Anlagen mit grossem und namentlich unterschätztem Potenzial für wachstumsorientierte Geschäfte zu günstigen Bewertungen zusammen. Die drei grössten positiven Beiträge leisteten im Januar eine Position in einem Baustoffunternehmen für Fertigbauteile, eine Short-Position in einem britischen Wohnimmobilienentwickler sowie eine Short-Position in einer verlustbehafteten US-Glücksspielplattform. Die grössten Negativfaktoren waren ein US-amerikanischer E-Commerce-Marktplatz, eine in Litauen ansässige Werbeplattform und ein britischer Arzneimittelhersteller. Insgesamt lag das Bruttoengagement weiterhin bei ca. 200 %, während das Nettoengagement sich auf ca. 40 % erhöhte. Die Technologiespezialisierung erwies sich als weiterer Negativfaktor für die Long/Short-Equity-Strategie. Die Long-Positionen des Fonds verzeichneten im Berichtsmonat eine Underperformance, wohingegen die Short-Positionen und Marktabsicherungspositionen sich positiv auswirkten. Die Portfolio-Performance war in China positiv, in den USA, Europa und dem Rest Asiens dagegen negativ. Im Januar stieg das Bruttoengagement von 162 % auf 179 %, wobei das Nettoengagement gegenüber dem Vormonat von 83 % auf 85,2 % zunahm. Zurzeit hält der Fonds 139 Long- und 121 Short-Positionen. Die Makro-Strategien waren im Berichtsmonat die zweitgrösste Belastung. Das Makro-Management mit Fokus auf Asien gab im Januar nach, wobei Long-Positionen in Industrieländer-Aktienindizes, insbesondere das S&P-Engagement, am meisten zu leiden hatten. Auch die sonstigen Long-Positionen schlugen negativ zu Buche. Auf der anderen Seite verzeichneten gewisse Aktiensektor-Baskets, bei denen das Management Short-Positionen eingegangen war, in Erwartung politischer Unterstützungsmassnahmen einen Anstieg. Auch auf der Zins- und Devisenseite fielen einige Gewinne an, jedoch bei weitem nicht genug, um die Verluste bei den Aktien auszugleichen. Die CTA-Strategie wirkte sich ebenfalls negativ aus, wobei sich die kurzfristige Trendfolgestrategie am schlechtesten entwickelte. Im Hinblick auf Sektoren leisteten Aktienindizes und Anleihen die grössten Negativbeiträge, gefolgt von Zinsprodukten, während Energie, Rohstoffe und Devisen alle im positiven Bereich lagen. Geografisch gesehen entwickelte sich Nordamerika bei den Aktien am schlechtesten. Bei den Anleihen schlugen alle Regionen negativ zu Buche, wobei auch hier Nordamerika den grössten Negativbeitrag erbrachte. Auch bei den Zinsprodukten verzeichnete Nordamerika eine negative Entwicklung, während sich andere Regionen im Grossen und Ganzen seitwärts entwickelten.