EdR SICAV – Financial Bonds
The fund posted good performance in the last quarter of 2019, marked by an outperformance by Cocos. This quarter was also characterised by gains on exposure to the United Kingdom, which we revised upwards in October in light of Brexit developments. In 2020, the fund was particularly hard-hit in the first quarter in line with the general market downturn. From April onwards, however, the trend reversed and there was a strong rally that continued throughout the 3rd quarter. The rally took place in two stages, with good quality issuers, the national champions, bouncing back first, followed by the second-tier banks. In March, the focus was on liquidity management, and we therefore increased the cash component to 9%. In order to regain flexibility in relation to our 50% limit, sales were concentrated on the CoCos segment. We also reduced certain exposures to riskier or less diversified names (Alpha Bank, BCP). This cash was subsequently redeployed on the primary market with attractive issue premiums. Overall, bank results were generally reassuring, so we strengthened our positions in certain specific names in the third quarter (Intesa Sanpaolo, for example). Extension risk was quite substantial for the CoCos. However, we were reassured by the exercise of the recall options for most AT1s with the first call date in 2020 and by the rather limited market reaction to the few non-recalls. In addition, the amendments to the CRR2 regulations voted upon by the European Parliament in mid-June eased concerns considerably as to the non-payment of AT1 coupons, which made a comeback at the end of May. We therefore increased our exposure to the CoCos segment from June onwards, in particular through participation in numerous primary issues. Within the CoCos component, we have also set up arbitrage operations on the curve of certain good quality issuers in order to gain in duration.
In view of the global impact of the pandemic, we have not made significant changes to our geographical allocation. Exposure to peripheral countries was thus maintained. Peripheral banks underperformed during the April rebound but performed very well from May onwards, buoyed by the agreement on the European economic recovery plan, the TLTRO3 operations and the announcements and speculations around merger and acquisition activities (announced mergers of UBI Banca and Intesa Sanpaolo as well as Bankia and Caixabank).
Lastly, we maintained stable exposure to the insurance sector. The insurers in the fund have, for the most part, proved to be particularly resilient, with strong solvency levels that have enabled them to absorb the impact from market movements.
Over the year, the A share (hedged) denominated in CHF posted a performance of -0.44%, compared with
+0.35% for its benchmark index.
Over the year, the A share denominated in EUR posted a performance of +0.08%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, the A share (hedged) denominated in USD posted a performance of +1.94%, compared with
+0.35% for its benchmark index.
Over the year, the B share denominated in EUR posted a performance of +0.34%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, the CR share denominated in EUR posted a performance of +0.29%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, CR share (hedged) denominated in GBP posted a performance of +0.66% compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, CR share (hedged) denominated in USD posted a performance of +2.02% compared with
+0.35% for its benchmark index.
Over the year, the CRD share denominated in EUR posted a performance of +0.21%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, the I share (hedged) denominated in CHF posted a performance of +0.19%, compared with
+0.35% for its benchmark index.
Over the year, the I share denominated in EUR posted a performance of +0.63%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, the I share (hedged) denominated in USD posted a performance of +2.43%, compared with
+0.35% for its benchmark index.
Over the year, the J share denominated in EUR posted a performance of +0.63%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, the J share (hedged) denominated in GBP posted a performance of +0.76%, compared with
+0.35% for its benchmark index.
Over the year, the K share denominated in EUR posted a performance of +0.75%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, the N share denominated in EUR posted a performance of +0.89%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, the NC share denominated in EUR posted a performance of +0.94%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, the OC share denominated in EUR posted a performance of +0.94%, compared with +0.35% for its benchmark index.
Over the year, the R share denominated in EUR posted a performance of +0.08%, compared with +0.35% for its benchmark index.
The B share (hedged) denominated in USD were not subscribed during the financial year. The J share (hedged) denominated in USD was invested in on 29/11/2019.
The “COVID-19 Epidemic” health context and the subsequent downturn of the financial markets did not affect the Sub-fund’s accounting methods and rules during the financial year.
Past performance is not an indication of future performance.
Main changes to the portfolio during the financial year

Translation (ENDE, 2020-09-30):
EdR SICAV – Financial Bonds
Der Fonds verzeichnete im letzten Quartal 2019 eine gute Performance, befeuert durch eine Outperformance von CoCo-Bonds. Dieses Quartal war auch durch eine Zunahme des Engagements im Vereinigten Königreich gekennzeichnet, das wir im Oktober im Lichte der Entwicklungen beim Brexit aufstockten. Im Jahr 2020 litt der Fonds im ersten Quartal im Einklang mit dem allgemeinen Marktabschwung besonders stark. Ab April kehrte sich der Trend jedoch um, und es kam zu einer kräftigen Erholung, die sich im dritten Quartal fortsetzte. Die Rallye erfolgte in zwei Stufen: Zuerst erholten sich Emittenten guter Qualität, angeführt von den großen nationalen Unternehmen, und schließlich die Banken. Im März lag der Schwerpunkt auf dem Liquiditätsmanagement und wir erhöhten die Liquiditätskomponente auf 9 %. Um mit Blick auf unsere 50%- Grenze wieder mehr Flexibilität zu erlangen, konzentrierten sich die Verkäufe auf das Segment der CoCo-Bonds. Wir hatten auch einige Engagements in risikoreicheren oder weniger diversifizierten Unternehmen (Alpha Bank, BCP) reduziert. Diese Barmittel wurden anschließend am Primärmarkt mit attraktiven Ausgabeaufschlägen umgeschichtet. Die Ergebnisse der Banken waren im Allgemeinen beruhigend, so dass wir im dritten Quartal unsere Positionen in bestimmten Titeln (z. B. Intesa Sanpaolo) verstärkten. Das Verlängerungsrisiko war für CoCo-Bonds recht erheblich, jedoch beruhigte uns die Tatsache, dass die Rückrufoptionen für die meisten AT1- Anleihen mit dem ersten Ausübungstermin im Jahr 2020 ausgeübt wurden und der Markt kaum auf die wenigen Nichtrückrufe reagierte. Darüber hinaus konnten die Änderungen der CRR2-Verordnung, die Mitte Juni vom Europäischen Parlament verabschiedet wurden, die Bedenken hinsichtlich der Nichtauszahlung von AT1- Kupons, die Ende Mai wieder aufgekommen waren, umfassend ausräumen. So haben wir ab Juni unser Engagement im Segment der CoCo-Bonds erhöht, insbesondere durch die Beteiligung an zahlreichen Primäremissionen. Innerhalb der CoCo-Komponente haben wir auch Umschichtungen auf der Kurve bestimmter Emittenten von guter Qualität vorgenommen, um die Duration zu erhöhen.
Angesichts der globalen Auswirkungen der Pandemie haben wir unsere geografische Allokation nicht wesentlich geändert. Das Engagement in den Randländern wurde somit beibehalten. Die Banken der Randländer schnitten während der Erholung im April unterdurchschnittlich ab, erzielten jedoch ab Mai sehr gute Ergebnisse, befeuert durch die Vereinbarung über das Europäische Konjunkturprogramm, GLRG III sowie Ankündigungen und Spekulationen über Fusions- und Übernahmetransaktionen (angekündigte Fusionen von UBI Banca und Intesa Sanpaolo sowie Bankia und Caixabank).
Schließlich hielten wir unser Engagement im Versicherungssektor konstant. Die Versicherer im Fonds erwiesen sich größtenteils als besonders widerstandsfähig, mit einer starken Liquidität, die es ihnen ermöglichte, die Auswirkungen von Marktveränderungen aufzufangen.
Während des Jahres verzeichnete die auf CHF lautende Aktienklasse A (abgesichert) eine Performance von - 0,44 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse A eine Performance von +0,08 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf USD lautende Aktienklasse A (abgesichert) eine Performance von
+1,94 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse B eine Performance von +0,34 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse CR eine Performance von +0,29 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf GBP lautende Aktienklasse CR (abgesichert) eine Performance von
+0,66 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf USD lautende Aktienklasse CR (abgesichert) eine Performance von
+2,02 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse CRD eine Performance von +0,21 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf CHF lautende Aktienklasse I (abgesichert) eine Performance von
+0,19 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse I eine Performance von +0,63 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf USD lautende Aktienklasse I (abgesichert) eine Performance von
+2,43 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse J eine Performance von +0,63 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf GBP lautende Aktienklasse J (abgesichert) eine Performance von
+0,76 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse K eine Performance von +0,75 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse N eine Performance von +0,89 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse NC eine Performance von +0,94 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse OC eine Performance von +0,94 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Während des Jahres verzeichnete die auf EUR lautende Aktienklasse R eine Performance von +0,08 % und ihr Referenzindex erreichte +0,35 %.
Die auf USD lautende (abgesicherte) Aktienklasse B wurde während des Geschäftsjahres nicht gezeichnet. Die auf USD lautende (abgesicherte) Aktienklasse J wurde am 29.11.2019 investiert.
Das gesundheitliche Umfeld aufgrund der COVID-19-Epidemie und der anschließende Rückgang der Finanzmärkte hatte keine Auswirkungen auf die Rechnungslegungsmethoden und -regeln des Teilfonds während des Geschäftsjahres.
Die frühere Wertentwicklung lässt keinen Rückschluss auf die zukünftige Wertentwicklung zu.
Wichtigste Veränderungen im Portfolio während des Geschäftsjahres