# APPENDIX 4 - DESCRIPTION OF SECURITIES RATINGS
A Fund’s investments may range in quality from securities rated in the lowest category in which the Fund is permitted to invest to securities rated in the highest category (as rated by Moody’s, S&P or Fitch, or, if unrated, determined by the Investment Advisor to be of comparable quality). Unrated securities are treated as if rated, based on the Investment Advisor’s view of their comparability to rated securities. The percentage of a Fund’s assets invested in securities in a particular rating category will vary. Following is a description of Moody, S&P or Fitch’s ratings applicable to Fixed Income Securities.
High Quality Debt Securities are those rated in one of the two highest rating categories (the highest category for commercial paper) or, if unrated, deemed comparable by the Investment Advisor.
Investment Grade Debt Securities are those rated in one of the four highest rating categories or, if unrated, deemed comparable by the Investment Advisor.
Below Investment Grade, High Yield Securities (“Junk Bonds”) are those rated lower than Baa by Moody’s or BBB by S&P and comparable securities. They are deemed predominately speculative with respect to the issuer’s ability to repay principal and interest.

### Moody’s Investors Service, Inc.
Moody’s Long-Term Ratings: Bonds and Preferred Stock
Aaa: Bonds which are rated Aaa are judged to be of the best quality. They carry the smallest degree of investment risk and are generally referred to as “gilt edge”. Interest payments are protected by a large or by an exceptionally stable margin and principal is secure. While the various protective elements are likely to change, such changes as can be visualised are most unlikely to impair the fundamentally strong position of such issues.
Aa: Bonds which are rated Aa are judged to be of high quality by all standards. Together with the Aaa group they comprise what are generally known as high-grade bonds. They are rated lower than the best bonds because margins of protection may not be as large as in Aaa securities or fluctuation of protective elements may be of greater amplitude or there may be other elements present that make the long-term risks appear somewhat larger than with Aaa securities.
A: Bonds which are rated A possess many favourable investment attributes and are to be considered as upper-medium- grade obligations. Factors giving security to principal and interest are considered adequate but elements may be present that suggest a susceptibility to impairment sometime in the future.
Baa: Bonds which are rated Baa are considered as medium-grade obligations (i.e., they are neither highly protected nor poorly secured). Interest payments and principal security appear adequate for the present but certain protective elements may be lacking or may be characteristically unreliable over any great length of time. Such bonds lack outstanding investment characteristics and in fact have speculative characteristics as well.
Ba: Bonds which are rated Ba are judged to have speculative elements; their future cannot be considered as well- assured. Often the protection of interest and principal payments may be very moderate and thereby not well safeguarded during both good and bad times over the future. Uncertainty of position characterises bonds in this class.
B: Bonds which are rated B generally lack characteristics of a desirable investment. Assurance of interest and principal payments or of maintenance of other terms of the contract over any long period of time may be small.
Caa: Bonds which are rated Caa are of poor standing. Such issues may be in default or there may be present elements of danger with respect to principal or interest.
Ca: Bonds which are rated Ca represent obligations which are speculative in a high degree. Such issues are often in default or have other marked shortcomings.
C: Bonds which are rated C are the lowest rated class of bonds and issues so rated can be regarded as having extremely poor prospects of ever attaining any real investment standing.
Moody’s applies numerical modifiers, 1, 2, and 3 in each generic rating classified from Aa through Caa in its corporate bond rating system. The modifier 1 indicates that the security ranks in the higher end of its generic rating category; the
modifier 2 indicates a mid-range ranking; and the modifier 3 indicates that the issue ranks in the lower end of its generic rating category.

### Corporate Short-Term Debt Ratings
Moody’s short-term debt ratings are opinions of the ability of issuers to repay punctually senior debt obligations which have an original maturity not exceeding one year. Obligations relying upon support mechanisms such as letters of credit and bonds of indemnity are excluded unless explicitly rated.
Moody’s employs the following three designations, all judged to be investment grade, to indicate the relative repayment ability of rated issuers:
PRIME-1: Issuers rated Prime-1 (or supporting institutions) have a superior ability for repayment of senior short-term debt obligations. Prime-1 repayment ability will often be evidenced by many of the following characteristics: leading market positions in well-established industries; high rates of return on funds employed; conservative capitalisation structure with moderate reliance on debt and ample asset protection; broad margins in earnings coverage of fixed financial charges and high internal cash generation; and well-established access to a range of financial markets and assured sources of alternate liquidity.
PRIME-2: Issuers rated Prime-2 (or supporting institutions) have a strong ability for repayment of senior short-term debt obligations. This will normally be evidenced by many of the characteristics cited above but to a lesser degree. Earnings trends and coverage ratios, while sound, may be more subject to variation. Capitalisation characteristics, while still appropriate, may be more affected by external conditions. Ample alternate liquidity is maintained.
PRIME-3: Issuers rated Prime-3 (or supporting institutions) have an acceptable ability for repayment of senior short- term obligations. The effect of industry characteristics and market compositions may be more pronounced. Variability in earnings and profitability may result in changes in the level of debt protection measurements and may require relatively high financial leverage. Adequate alternate liquidity is maintained.
NOT PRIME: Issuers rated Not Prime do not fall within any of the Prime rating categories.

### Short-Term Municipal Bond Ratings
There are three rating categories for short-term municipal bonds that define an investment grade situation, which are listed below. In the case of variable rate demand obligations (VRDOs), a two-component rating is assigned. The first element represents an evaluation of the degree of risk associated with scheduled principal and interest payments, and the other represents an evaluation of the degree of risk associated with the demand feature. The short-term rating assigned to the demand feature of VRDOs is designated as VMIG. When either the long- or short-term aspect of a VRDO is not rated, that piece is designated NR, e.g., Aaa/NR or NR/VMIG 1. MIG ratings terminate at the retirement of the obligation while VMIG rating expiration will be a function of each issue’s specific structural or credit features.
MIG 1/VMIG 1: This designation denotes superior quality. There is present strong protection by established cash flows, superior liquidity support or demonstrated broad-based access to the market for refinancing.
MIG 2/VMIG 2: This designation denotes strong quality. Margins of protection are ample although not so large as in the preceding group.
MIG 3/VMIG 3: This designation denotes acceptable quality. All security elements are accounted for but there is lacking the undeniable strength of the preceding grades. Liquidity and cash flow protection may be narrow and market access for refinancing is likely to be less well established.
SG: This designation denotes speculative quality. Debt instruments in this category lack margins of protection.

### Standard & Poor’s Ratings Services Corporate and Municipal Bond Ratings
Investment Grade
AAA: Debt rated AAA has the highest rating assigned by S&P. Capacity to pay interest and repay principal is extremely strong.
AA: Debt rated AA has a very strong capacity to pay interest and repay principal and differs from the highest rated issues only in small degree.
A: Debt rated A has a strong capacity to pay interest and repay principal although it is somewhat more susceptible to the adverse effects of changes in circumstances and economic conditions than debt in higher rated categories.
BBB: Debt rated BBB is regarded as having an adequate capacity to pay interest and repay principal. Whereas it normally exhibits adequate protection parameters, adverse economic conditions, or changing circumstances are more likely to lead to a weakened capacity to pay interest and repay principal for debt in this category than in higher-rated categories.

### Speculative Grade
Debt rated BB, B, CCC, CC, and C is regarded as having predominantly speculative characteristics with respect to capacity to pay interest and repay principal. BB indicates the least degree of speculation and C the highest. While such debt will likely have some quality and protective characteristics, these are outweighed by large uncertainties or major exposures to adverse conditions.
BB: Debt rated BB has less near-term vulnerability to default than other speculative issues. However, it faces major ongoing uncertainties or exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to inadequate capacity to meet timely interest and principal payments. The BB rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied BBB- rating.
B: Debt rated B has a greater vulnerability to default but currently has the capacity to meet interest payments and principal repayments. Adverse business, financial, or economic conditions will likely impair capacity or willingness to pay interest and repay principal. The B rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied BB or BB- rating.
CCC: Debt rated CCC has a currently identifiable vulnerability to default and is dependent upon favourable business, financial, and economic conditions to meet timely payment of interest and repayment of principal. In the event of adverse business, financial or economic conditions, it is not likely to have the capacity to pay interest and repay principal. The CCC rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied B or B- rating.
CC: The rating CC is typically applied to debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied CCC rating.
C: The rating C is typically applied to debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied CCC-debt rating. The C rating may be used to cover a situation where a bankruptcy petition has been filed, but debt service payments are continued.
CI: The rating CI is reserved for income bonds on which no interest is being paid.
D: Debt rated D is in payment default. The D rating category is used when interest payments or principal payments are not made on the date due even if the applicable grace period has not expired, unless S&P believes that such payments will be made during such grace period. The D rating will also be used upon the filing of a bankruptcy petition if debt service payments are jeopardised.
Plus (+) or Minus (-): The ratings from AA to CCC may be modified by the addition of a plus or minus sign to show relative standing within the major rating categories.
Provisional ratings: The letter “p” indicates that the rating is provisional. A provisional rating assumes the successful completion of the project being financed by the debt being rated and indicates that payment of debt service requirements is largely or entirely dependent upon the successful and timely completion of the project. This rating, however, while addressing credit quality subsequent to completion of the project, makes no comment on the likelihood of, or the risk of default upon failure of, such completion. The investor should exercise his own judgment with respect to such likelihood and risk.
r: The “r” is attached to highlight derivative, hybrid, and certain other obligations that S&P believes may experience high volatility or high variability in expected returns due to non-credit risks. Examples of such obligations are: securities
whose principal or interest return is indexed to equities, commodities, or currencies; certain swaps and options; and interest only and principal only mortgage securities.
The absence of an “r” symbol should not be taken as an indication that an obligation will exhibit no volatility or variability in total return.
N.R.: Not rated.
Debt obligations of issuers outside the United States and its territories are rated on the same basis as domestic corporate and municipal issues. The ratings measure the creditworthiness of the obligor but do not take into account currency exchange and related uncertainties.

### Commercial Paper Rating Definitions
An S&P commercial paper rating is a current assessment of the likelihood of timely payment of debt having an original maturity of no more than 365 days. Ratings are graded into several categories, ranging from A for the highest quality obligations to D for the lowest. These categories are as follows:
A-1: This highest category indicates that the degree of safety regarding timely payment is strong. Those issues determined to possess extremely strong safety characteristics are denoted with a plus sign (+) designation.
A-2: Capacity for timely payment on issues with this designation is satisfactory. However, the relative degree of safety is not as high as for issues designated A-1.
A-3: Issues carrying this designation have adequate capacity for timely payment. They are, however, more vulnerable to the adverse effects of changes in circumstances than obligations carrying the higher designations.
B: Issues rated B are regarded as having only speculative capacity for timely payment.
C: This rating is assigned to short-term debt obligations with a doubtful capacity for payment.
D: Debt rated D is in payment default. The D rating category is used when interest payments or principal payments are not made on the date due, even if the applicable grace period has not expired, unless S&P believes that such payments will be made during such grace period.
A commercial paper rating is not a recommendation to purchase, sell or hold a security inasmuch as it does not comment as to market price or suitability for a particular investor. The ratings are based on current information furnished to S&P by the issuer or obtained from other sources it considers reliable. S&P does not perform an audit in connection with any rating and may, on occasion, rely on unaudited financial information. The ratings may be changed, suspended, or withdrawn as a result of changes in or unavailability of such information.
Fitch Ratings, Inc

## Long-Term Rating Scales
Issuer Credit Rating Scales
Rated entities in a number of sectors, including financial and non-financial corporations, sovereigns and insurance companies, are generally assigned Issuer Default Ratings (IDRs). IDRs opine on an entity’s relative vulnerability to default on financial obligations. The “threshold” default risk addressed by the IDR is generally that of the financial obligations whose non-payment would best reflect the uncured failure of that entity. As such, IDRs also address relative vulnerability to bankruptcy, administrative receivership or similar concepts, although the agency recognizes that issuers may also make pre-emptive and therefore voluntary use of such mechanisms.
In aggregate, IDRs provide an ordinal ranking of issuers based on the agency’s view of their relative vulnerability to default, rather than a prediction of a specific percentage likelihood of default. For historical information on the default experience of Fitch-rated issuers, please consult the transition and default performance studies available from the Fitch Ratings website.
AAA: Highest credit quality.
‘AAA’ ratings denote the lowest expectation of default risk. They are assigned only in cases of exceptionally strong capacity for payment of financial commitments. This capacity is highly unlikely to be adversely affected by foreseeable events.
AA: Very high credit quality.
‘AA’ ratings denote expectations of very low default risk. They indicate very strong capacity for payment of financial commitments. This capacity is not significantly vulnerable to foreseeable events.
A: High credit quality.
‘A’ ratings denote expectations of low default risk. The capacity for payment of financial commitments is considered strong. This capacity may, nevertheless, be more vulnerable to adverse business or economic conditions than is the case for higher ratings.
BBB: Good credit quality.
‘BBB’ ratings indicate that expectations of default risk are currently low. The capacity for payment of financial commitments is considered adequate but adverse business or economic conditions are more likely to impair this capacity.
BB: Speculative.
‘BB’ ratings indicate an elevated vulnerability to default risk, particularly in the event of adverse changes in business or economic conditions over time; however, business or financial flexibility exists which supports the servicing of financial commitments.
B: Highly speculative.
‘B’ ratings indicate that material default risk is present, but a limited margin of safety remains. Financial commitments are currently being met; however, capacity for continued payment is vulnerable to deterioration in the business and economic environment.
CCC: Substantial credit risk. Default is a real possibility.
CC: Very high levels of credit risk. Default of some kind appears probable.
C: Exceptionally high levels of credit risk
Default is imminent or inevitable, or the issuer is in standstill. Conditions that are indicative of a ‘C’ category rating for an issuer include:
- the issuer has entered into a grace or cure period following non-payment of a material financial obligation;
- the issuer has entered into a temporary negotiated waiver or standstill agreement following a payment default on a material financial obligation; or
- Fitch Ratings otherwise believes a condition of ‘RD’ or ‘D’ to be imminent or inevitable, including through the formal announcement of a distressed debt exchange.

RD: Restricted default.
‘RD’ ratings indicate an issuer that in Fitch Ratings’ opinion has experienced an uncured payment default on a bond, loan or other material financial obligation but which has not entered into bankruptcy filings, administration, receivership, liquidation or other formal winding-up procedure, and which has not otherwise ceased operating. This would include:
- the selective payment default on a specific class or currency of debt;
- the uncured expiry of any applicable grace period, cure period or default forbearance period following a payment default on a bank loan, capital markets security or other material financial obligation;
- the extension of multiple waivers or forbearance periods upon a payment default on one or more material financial obligations, either in series or in parallel; or
- execution of a distressed debt exchange on one or more material financial obligations.

D: Default.
‘D’ ratings indicate an issuer that in Fitch Ratings’ opinion has entered into bankruptcy filings, administration, receivership, liquidation or other formal winding-up procedure, or which has otherwise ceased business.
Default ratings are not assigned prospectively to entities or their obligations; within this context, non-payment on an instrument that contains a deferral feature or grace period will generally not be considered a default until after the expiration of the deferral or grace period, unless a default is otherwise driven by bankruptcy or other similar circumstance, or by a distressed debt exchange.
“Imminent” default typically refers to the occasion where a payment default has been intimated by the issuer, and is all but inevitable. This may, for example, be where an issuer has missed a scheduled payment, but (as is typical) has a grace period during which it may cure the payment default. Another alternative would be where an issuer has formally announced a distressed debt exchange, but the date of the exchange still lies several days or weeks in the immediate future.
In all cases, the assignment of a default rating reflects the agency’s opinion as to the most appropriate rating category consistent with the rest of its universe of ratings, and may differ from the definition of default under the terms of an issuer’s financial obligations or local commercial practice.
Note:
The modifiers “+” or “-” may be appended to a rating to denote relative status within major rating categories. Such suffixes are not added to the ‘AAA’ Long-Term IDR category, or to Long-Term IDR categories below ‘B’.

## Short-Term Ratings
Short-Term Ratings Assigned to Issuers or Obligations in Corporate, Public and Structured Finance
A short-term issuer or obligation rating is based in all cases on the short-term vulnerability to default of the rated entity or security stream and relates to the capacity to meet financial obligations in accordance with the documentation governing the relevant obligation. Short-Term Ratings are assigned to obligations whose initial maturity is viewed as “short term” based on market convention. Typically, this means up to 13 months for corporate, sovereign, and structured obligations, and up to 36 months for obligations in U.S. public finance markets.
F1: Highest short-term credit quality.
Indicates the strongest intrinsic capacity for timely payment of financial commitments; may have an added “+” to denote any exceptionally strong credit feature.
F2: Good short-term credit quality.
Good intrinsic capacity for timely payment of financial commitments.
F3: Fair short-term credit quality.
The intrinsic capacity for timely payment of financial commitments is adequate.
B: Speculative short-term credit quality.
Minimal capacity for timely payment of financial commitments, plus heightened vulnerability to near term adverse changes in financial and economic conditions.
C: High short-term default risk. Default is a real possibility.
RD: Restricted default.
Indicates an entity that has defaulted on one or more of its financial commitments, although it continues to meet other financial obligations. Typically applicable to entity ratings only.
D: Default.
Indicates a broad-based default event for an entity, or the default of a short-term obligation.

Translation (ENDE, 2022-07-22):
# ANHANG 4 – BESCHREIBUNG DER WERTPAPIER-BEWERTUNGEN
Die Wertpapieranlagen eines Fonds können von der niedrigsten Qualitätskategorie, in der der Fonds anlegen darf, bis zur höchsten Qualitätsstufe (gemäß der Bewertung durch Moody’s, S&P oder Fitch, oder, sofern keine Bewertung vorliegt, jene, die laut Einschätzung des Anlageberaters von vergleichbarer Qualität sind) reichen. Nicht bewertete Wertpapiere werden auf Grundlage der Ansicht des Anlageberaters hinsichtlich ihrer Vergleichbarkeit mit bewerteten Wertpapieren so behandelt, als wären sie bewertet worden. Der prozentuale Anteil des Vermögens eines Fonds, der in Wertpapieren einer bestimmten Bewertungskategorie angelegt wird, kann schwanken. Nachfolgend sind die Bewertungen von Moody’s, S&P oder Fitch, die auf Rentenwerte Anwendung finden, beschrieben.
Qualitativ hochwertige Anleihen sind diejenigen, die einer der beiden höchsten Bewertungskategorien (bei Commercial Paper der höchsten Kategorie) zugeordnet sind bzw., sofern sie nicht bewertet wurden, vom Anlageberater als vergleichbar angesehen werden.
Investment-Grade-Anleihen sind diejenigen, die einer der vier höchsten Bewertungskategorien zugeordnet sind bzw., sofern sie nicht bewertet wurden, vom Anlageberater als vergleichbar angesehen werden.
Hochrentierliche Wertpapiere unter Investment-Grade („Junk- Bonds“) sind diejenigen, die von Moody’s niedriger als Baa bzw. von S&P niedriger als BBB eingestuft werden, sowie vergleichbare unbewertete Wertpapiere. Sie werden bezüglich der Fähigkeit des Emittenten, Kapital und Zinsen zurückzuzahlen, als vorwiegend spekulativ angesehen.

### Moody’s Investors Service, Inc.
Moody’s langfristige Bewertungen: Anleihen und Vorzugsaktien
Aaa: Anleihen mit der Bewertung Aaa gelten als von bester Qualität. Sie verfügen über das geringste Anlagerisiko und werden allgemein als „mündelsicher“ bezeichnet. Zinszahlungen werden von einer hohen oder außerordentlich stabilen Marge gesichert, und das Kapital ist sicher. Die unterschiedlichen absichernden Elemente unterliegen zwar mit hoher Wahrscheinlichkeit einem Wandel, diese Änderungen dürften jedoch soweit vorhersehbar die grundsätzlich starke Position dieser Emissionen kaum beeinträchtigen.
Aa: Anleihen mit der Bewertung Aa gelten nach allen Maßstäben als von hoher Qualität. Gemeinsam mit der Gruppe Aaa beinhalten sie die allgemein als hochwertige Anleihen bezeichneten Titel. Sie werden niedriger eingestuft als die besten Anleihen, da die Sicherheitsmarge geringer als bei Aaa-Werten sein kann bzw. die Fluktuation der Sicherungselemente stärker ausfallen kann; außerdem können andere Elemente vorliegen, welche das langfristige Risiko geringfügig höher erscheinen lassen als das von Aaa-Wertpapieren.
A: Anleihen mit einer Bewertung von A besitzen zahlreiche günstige Anlageeigenschaften und gelten als Obligationen von gehobener mittlerer Qualität. Die Faktoren, die Sicherheit für Kapital und Zinsen bieten, werden als angemessen angesehen, es können jedoch Elemente vorliegen, die eine mögliche Anfälligkeiten für zukünftige Beeinträchtigungen vermuten lassen.
Baa: Anleihen mit der Bewertung Baa gelten als Obligationen von mittlerer Qualität (d. h. sie sind weder besonders gut geschützt noch besonders schlecht abgesichert). Zinszahlungs- und Kapitalsicherung scheinen bis auf Weiteres angemessen zu sein, bestimmte absichernde Elemente können jedoch fehlen oder langfristig typischerweise unzuverlässig sein. Diesen Anleihen mangelt es an hervorragenden Anlagemerkmalen, und sie zeichnen sich sogar durch spekulative Eigenschaften aus.
Ba: Bei Anleihen mit der Bewertung Ba wird davon ausgegangen, dass sie spekulative Elemente beinhalten; ihre Zukunft kann nicht als gut gesichert angesehen werden. Oft ist der Schutz von Zins- und Kapitalzahlungen äußerst mäßig und damit für die Zukunft nicht gut abgesichert, sowohl während guter als auch während schlechter Zeiten. Die Anleihen dieser Klasse zeichnen sich durch unsichere Positionen aus.
B: Anleihen mit der Bewertung B fehlen in der Regel die Merkmale einer wünschenswerten Anlage. Die Sicherheit der Zins- und Kapitalzahlungen oder die Wahrscheinlichkeit, dass die übrigen Vertragsbestimmungen eingehalten werden, kann auf lange Sicht gering sein.
Caa: Anleihen mit der Bewertung Caa gelten als schwach. Diese Emissionen können in Verzug sein oder Elemente beinhalten, die Gefahren in Bezug auf das Kapital oder die Zinsen bergen.
Ca: Anleihen mit der Bewertung Ca stellen hochgradig spekulative Obligationen dar. Diese Emissionen sind häufig in Verzug oder besitzen andere auffällige Mängel.
C: Anleihen mit der Bewertung C befinden sich in der niedrigsten Bewertungsklasse für Anleihen, und bei Emissionen mit dieser Bewertung ist davon auszugehen, dass sie äußerst schlechte Aussichten haben, jemals einen echten Anlagestatus zu erlangen.
Moody’s verwendet in seinem System zur Bewertung von Anleihen die numerischen Modifikatoren 1, 2 und 3 bei sämtlichen Bewertungen auf jeder Stufe von Aa bis Caa. Der Modifikator 1 bezeichnet Wertpapiere im oberen Bereich der allgemeinen Bewertungskategorie, der Modifikator 2 bezeichnet Bewertungen im mittleren Bereich und der Modifikator 3 deutet darauf hin, dass Ausgaben im unteren Bereich der jeweiligen Bewertungskategorie rangieren.

### Bewertung kurzfristiger Unternehmensanleihen
Die Moody’s-Bewertungen für kurzfristige Anleihen stellen Einschätzungen bezüglich der Fähigkeit eines Emittenten dar, vorrangige Schuldverschreibungen mit einer ursprünglichen Laufzeit von bis zu einem Jahr fristgerecht zurückzuzahlen. Obligationen, die unterstützende Mechanismen wie zum Beispiel Akkreditive oder Ausfallbürgschaften beinhalten, sind ausgeschlossen, sofern sie nicht explizit bewertet werden.
Moody’s verwendet die folgenden drei Kennzeichnungen, die alle als Investment-Grade gelten, um die relative Rückzahlungsfähigkeit bewerteter Emittenten anzugeben:
PRIME-1: Emittenten mit der Bewertung Prime-1 (oder unterstützende Institute) zeichnen sich durch ausgezeichnete Fähigkeiten zur Rückzahlung von vorrangigen kurzfristigen Schuldverschreibungen aus. Prime-1- Rückzahlungsfähigkeiten äußern sich häufig durch viele der nachfolgenden Eigenschaften: führende Marktpositionen in gut etablierten Branchen, hohe Ertragsraten der eingesetzten Mittel, konservative Kapitalisierungsstruktur mit mäßiger Kreditabhängigkeit und umfassender Vermögenssicherung, breite Ertragsmargen bei der Deckung fester Finanzgebühren und hoher interner Cashflow sowie gut etablierter Zugang zu einer Reihe von Finanzmärkten und sicheren alternativen Liquiditätsquellen.
PRIME-2: Emittenten mit der Bewertung Prime-2 (oder unterstützende Institute) zeichnen sich durch gute Fähigkeiten zur Rückzahlung von vorrangigen kurzfristigen Schuldverschreibungen aus. Dies zeigt sich in der Regel an vielen der oben aufgeführten Merkmale, jeweils jedoch in geringerem Maße. Ertragsentwicklungen und Deckungsquoten sind zwar solide, können jedoch stärkeren Schwankungen unterliegen. Kapitalisierungseigenschaften sind zwar immer noch angemessen, können jedoch stärker von externen Bedingungen beeinflusst werden. Es liegen ausreichende alternative Liquiditätsquellen vor.
PRIME-3: Emittenten mit der Bewertung Prime-3 (oder unterstützende Institute) zeichnen sich durch akzeptable Fähigkeiten zur Rückzahlung von vorrangigen kurzfristigen Schuldverschreibungen aus. Die Auswirkungen von Brancheneigenschaften und Marktzusammensetzungen können stärker hervortreten. Schwankende Erträge und Rentabilität können zu Änderungen am Grad der Schuldsicherungsmaßnahmen führen und relativ hohe Fremdkapitalquoten erfordern. Es liegen angemessene alternative Liquiditätsquellen vor.
NICHT PRIME: Emittenten mit der Bewertung Nicht Prime fallen in keine der Prime- Bewertungskategorien.

### Bewertung kurzfristiger Kommunalanleihen
Die drei nachfolgend beschriebenen Bewertungskategorien für kurzfristige Kommunalanleihen definieren eine Investment-Grade-Situation. Im Fall variabel verzinslicher Sichtverbindlichkeiten (VRDOs – Variable Rate Demand Obligations) wird eine Zwei-Komponentenbewertung angewendet. Das erste Element stellt eine Bewertung des mit geplanten Kapital- und Zinszahlungen verbundenen Risikos dar, das andere repräsentiert die Bewertung des mit dem Kontokorrentinstrument verbundenen Risikos. Die dem Kontokorrentinstrument von VRDOs zugewiesene kurzfristige Bewertung wird als VMIG bezeichnet. Wenn entweder der lang- oder der kurzfristige Aspekt des VDRO nicht bewertet wird, wird diese Komponente als NR ausgewiesen, z. B. Aaa/NR oder NR/VMIG 1. MIG-Ratings enden bei Einlösung der Obligation, der Ablauf der VMIG-Bewertung hängt hingegen von den jeweiligen strukturellen oder kreditbezogenen Merkmalen einer Emission ab.
MIG 1/VMIG 1: Diese Bezeichnung weist auf ausgezeichnete Qualität hin. Es besteht derzeit starker Schutz durch etablierten Cashflow, ausgezeichnete Liquiditätsunterstützung oder nachgewiesenen weitläufigen Zugriff auf den Refinanzierungsmarkt.
MIG 2/VMIG 2: Diese Bezeichnung weist auf gute Qualität hin. Die Sicherheitsmargen sind angemessen, jedoch nicht so umfangreich wie bei der vorhergehenden Kategorie.
MIG 3/VMIG 3: Diese Bezeichnung weist auf akzeptable Qualität hin. Sämtliche Sicherheitselemente sind berücksichtigt, es fehlt jedoch die unbestreitbare Stärke der vorhergehenden Kategorien. Liquidität und Cashflow- Sicherung können gering sein, und der Zugang zum Refinanzierungsmarkt ist mit hoher Wahrscheinlichkeit weniger gut ausgebildet.
SG: Diese Bezeichnung deutet auf spekulative Qualität hin. Schuldtiteln dieser Kategorie fehlen ausreichende Sicherheitsmargen.

### Standard & Poor’s Rating-Service
Bewertung von Unternehmens- und Kommunalanleihen Investment Grade
AAA: Anleihen mit der Bewertung AAA weisen das beste von S&P vergebene Rating auf. Die Fähigkeit, Zins- und Tilgungszahlungen zu leisten, ist äußerst gut.
AA: Anleihen mit der Bewertung AA verfügen über eine sehr hohe Zins- und Kapitaldienstfähigkeit, und sie unterscheiden sich nur geringfügig von den bestbewerteten Emissionen.
A: Anleihen mit der Bewertung A verfügen über eine gute Fähigkeit, Zins- und Tilgungszahlungen zu leisten, sie sind jedoch gegenüber den Auswirkungen nachteiliger Änderungen von Umständen und wirtschaftlichen Bedingungen etwas anfälliger als Anleihen in höher bewerteten Kategorien.
BBB: Bei Anleihen mit der Bewertung BBB kann von einer angemessenen Zins- und Kapitaldienstfähigkeit ausgegangen werden. Während Anleihen in dieser Kategorie gewöhnlich angemessene Schutzparameter aufweisen, führen ungünstige Wirtschaftsbedingungen oder veränderte Umstände mit höherer Wahrscheinlichkeit zu einer geschwächten Fähigkeit, Zins- und Tilgungszahlungen zu leisten, als dies bei Anleihen höherer Kategorien der Fall ist.

### Spekulative Werte
Bei Anleihen mit einem Rating von BB, B, CCC, CC oder C wird angenommen, dass sie hinsichtlich ihrer Zins- und Kapitaldienstfähigkeit vornehmlich spekulative Merkmale aufweisen. BB bezeichnet die am wenigsten spekulativen Titel, C entspricht der höchsten Risikostufe. Diese Anleihen verfügen in der Regel über bestimmte Qualitäts- und Sicherungsmerkmale, die jedoch durch erhebliche Unsicherheiten und bedeutende Risiken im Fall ungünstiger Bedingungen mehr als ausgeglichen werden.
BB: Anleihen mit der Bewertung BB sind weniger verzugsanfällig als andere spekulative Werte. Sie stehen jedoch vor erheblichen anhaltenden Unsicherheiten oder Risiken bezüglich nachteiliger geschäftlicher, finanzieller oder wirtschaftlicher Bedingungen, die zu einer mangelnden Fähigkeit zur rechtzeitigen Leistung von Zins- und Tilgungszahlungen führen könnten. Die Kategorie BB wird auch für Anleihen verwendet, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von BBB- untergeordnet sind.
B: Anleihen mit einer Bewertung von B sind stärker verzugsanfällig, sind im Moment jedoch in der Lage Zins- und Tilgungszahlungen zu leisten. Nachteilige geschäftliche, finanzielle oder wirtschaftliche Bedingungen werden mit hoher Wahrscheinlichkeit die Fähigkeit oder Bereitschaft zur Leistung von Zins- und Tilgungszahlungen beeinträchtigen. Die Ratingkategorie B wird außerdem für Anleihen verwendet, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von BB oder BB- untergeordnet sind.
CCC: Mit CCC bewertete Anleihen sind derzeit erkennbar verzugsgefährdet und sind auf günstige geschäftliche, finanzielle und wirtschaftliche Bedingungen angewiesen, um eine rechtzeitige Zins- und Kapitaldienstzahlung durchführen zu können. Im Fall ungünstiger geschäftlicher, finanzieller und wirtschaftlicher Bedingungen ist eine Zins- und Kapitaldienstfähigkeit unwahrscheinlich. Die Ratingkategorie CCC wird außerdem für Anleihen verwendet, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von B oder B- untergeordnet sind.
CC: Die Bewertung CC gilt normalerweise für Anleihen, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von CCC untergeordnet sind.
C: Die Bewertung C gilt normalerweise für Anleihen, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von CCC- untergeordnet sind Die Bewertung C kann verwendet werden, um Situationen zu beschreiben, in denen ein Konkursantrag gestellt wurde, Schuldendienstzahlungen jedoch fortgesetzt werden.
CI: Die Bewertung CI ist Gewinnobligationen vorbehalten, auf die keine Zinsen gezahlt werden.
D: Obligationen mit einem Rating von D sind in Zahlungsverzug. Die Kategorie D wird vergeben, wenn Zins- oder Kapitalzahlungen am Fälligkeitsdatum nicht erfolgen, selbst wenn die geltende Nachfrist noch nicht verstrichen ist, sofern S&P nicht der Ansicht ist, dass diese Zahlungen während der Nachfrist geleistet werden. Das Rating D wird außerdem bei der Einreichung von Konkursanträgen verwendet, wenn die Schuldendienstzahlungen gefährdet sind.
Plus (+) oder Minus (-): Die Bewertungen von AA bis CCC können durch Hinzufügen von Plus- oder Minuszeichen modifiziert werden, um die jeweilige relative Position innerhalb der Hauptbewertungskategorien anzuzeigen.
Vorläufige Bewertungen: Der Buchstabe „p“ weist darauf hin, dass eine Bewertung vorläufig ist. Eine vorläufige Bewertung geht vom erfolgreichen Abschluss der Finanzierung eines Projekts durch die bewertete Anleihe aus und
weist darauf hin, dass die Erfüllung von Schulddienstverpflichtungen größtenteils oder gänzlich von einem erfolgreichen und rechtzeitigen Abschluss des Projekts abhängt. Diese Bewertung geht zwar auf die Bonität nach Abschluss des Projekts ein, sagt jedoch nichts über die Wahrscheinlichkeit oder das Risiko eines Verzugs bei Nichtabschluss aus. Der Anleger sollte hinsichtlich der entsprechenden Wahrscheinlichkeit und des Risikos eine eigene Einschätzung treffen.
r: „r“ wird an eine Bewertung angehängt, um derivative, hybride und bestimmte andere Obligationen hervorzuheben, von denen S&P ausgeht, dass sie einer hohen Volatilität oder hohen Schwankungen der erwarteten Renditen aufgrund nicht kreditbezogener Risiken ausgesetzt sein könnten. Zu diesen Obligationen zählen beispielsweise: Wertpapiere, deren Kapital- oder Zinserträge auf Aktien, Rohstoffe oder Währungen indexiert sind; bestimmte Swaps und Optionen; sowie rein zins- und rein kapitalbezogene Hypothekenwerte.
Die Tatsache, dass einem Rating kein „r“ beigefügt wurde, sollte nicht als Hinweis darauf angesehen werden, dass eine Obligation keiner Volatilität oder Schwankung der Gesamtrendite ausgesetzt sein wird.
N.R.: Nicht bewertet.
Schuldverschreibungen von Emittenten außerhalb der USA und ihren Gebieten werden auf derselben Grundlage bewertet wie inländische Unternehmens- und Kommunalanleihen. Die Bewertungen messen die Kreditwürdigkeit des Schuldners, berücksichtigen jedoch nicht die jeweiligen Wechselkurse sowie die damit verbundenen Unsicherheiten.

### Definitionen von Commercial Paper-Bewertungen
Ein Commercial Paper-Rating von S&P stellt eine aktuelle Bewertung der Wahrscheinlichkeit einer rechtzeitigen Zahlung auf Schuldtitel mit einer ursprünglichen Laufzeit von bis zu 365 Tagen dar. Die Bewertungen teilen sich in mehrere Kategorien ein und reichen von A für Obligationen höchster Qualität bis D für Obligationen niedrigster Qualität. Es gelten die folgenden Kategorien:
A-1: Diese höchste Kategorie weist darauf hin, dass die Sicherheit bezüglich einer rechtzeitigen Zahlung hoch ist. Titel, die sich durch äußerst solide Sicherheitsmerkmale auszeichnen, werden mit einem Pluszeichen (+) gekennzeichnet.
A-2: Die Fähigkeit, Zahlungen rechtzeitig zu leisten, ist bei diesen Werten zufriedenstellend. Die relative Sicherheit ist jedoch nicht so hoch wie bei Titeln, die mit A-1 bewertet wurden.
A-3: Werte mit dieser Kennzeichnung verfügen über angemessene Fähigkeiten bezüglich einer termingerechten Zahlung. Sie sind jedoch den Auswirkungen nachteiliger Veränderungen der Umstände gegenüber empfindlicher als Obligationen mit höheren Bewertungen.
B: Für Titel mit einem B-Rating wird angenommen, dass sie nur spekulative Fähigkeiten zur rechtzeitigen Leistung von Zahlungen haben.
C: Diese Bewertung wird kurzfristigen Schuldverschreibungen mit zweifelhafter Zahlungsfähigkeit zugewiesen.
D: Obligationen mit einem Rating von D sind in Zahlungsverzug. Die Kategorie D wird vergeben, wenn Zins- oder Kapitalzahlungen nicht am Fälligkeitsdatum erfolgen, selbst wenn die geltende Nachfrist noch nicht verstrichen ist, sofern S&P nicht der Ansicht ist, dass diese Zahlungen während der Nachfrist geleistet werden.
Die Bewertung von Commercial Paper stellt keine Empfehlung dar, ein Wertpapier zu kaufen, zu verkaufen oder zu halten, da sie keinerlei Einschätzung des Marktpreises oder der Eignung für einen bestimmten Anleger beinhaltet. Die Bewertungen beruhen auf aktuellen Informationen, die S&P vom Emittenten zur Verfügung gestellt wurden, bzw. die von Quellen bezogen wurden, die das Unternehmen als zuverlässig ansieht. S&P führt im Zusammenhang mit etwaigen Bewertungen keine eigene Prüfung durch und bezieht sich gelegentlich auf ungeprüfte Finanzdaten. Die Bewertungen können aufgrund von Änderungen oder von mangelnder Verfügbarkeit dieser Informationen geändert, ausgesetzt oder zurückgenommen werden.
Fitch Ratings, Inc

## Langfristige Rating-Skalen
Skalen für das Bonitätsrating von Emittenten
Bewertete Organisationen in einer Reihe von Sektoren, einschließlich Unternehmen innerhalb und außerhalb des Finanzbereichs, staatliche Organisationen und Versicherungsgesellschaften, erhalten gewöhnlich Emittentenausfall- Ratings. Mit diesen Ratings wird eingestuft, wie hoch die Wahrscheinlich ist, dass eine Organisation bei ihren
finanziellen Verpflichtungen in Verzug gerät. Die durch das Emittentenausfall-Rating eingestufte „Schwelle“ des Ausfallrisikos entspricht gewöhnlich dem der finanziellen Verpflichtungen, deren Nichtzahlung die nicht widergutgemachte Nichterfüllung dieser Organisation am besten reflektieren würde. Somit wird durch das Emittentenausfall-Rating auch die relative Anfälligkeit hinsichtlich Insolvenz, Zwangsverwaltung oder ähnlichem bewertet, obwohl sich die Agentur dessen bewusst ist, dass die Emittenten diese Mechanismen auch vorbeugend und damit freiwillig anwenden können.
Insgesamt entsteht durch das Emittentenausfall-Rating eine numerische Einstufung von Emittenten aufgrund der Ansicht der Rating-Agentur über deren relative Anfälligkeit hinsichtlich Verzug, und keine Vorhersage der spezifischen prozentualen Wahrscheinlichkeit eines Verzugs. Historische Informationen über die Ausfallquote bei von Fitch eingestuften Emittenten entnehmen Sie bitte den Studien zur Übergangs- und Ausfall-Performance auf der Fitch Ratings-Website.
AAA: Höchste Kreditqualität.
„AAA“-Ratings bezeichnen das geringste erwartete Ausfallrisiko. Sie werden ausschließlich in Fällen vergeben, wenn die Fähigkeit, finanziellen Verpflichtungen nachzukommen, außerordentlich hoch ist. Es ist höchst unwahrscheinlich, dass diese Fähigkeit von vorhersehbaren Ereignissen beeinträchtigt wird.
AA: Sehr hohe Kreditqualität.
„AA“-Ratings bezeichnen ein sehr geringes erwartetes Ausfallrisiko. Sie deuten darauf hin, dass die Fähigkeit, finanziellen Verpflichtungen nachzukommen, sehr hoch ist. Diese Fähigkeit wird durch vorhersehbare Ereignisse nicht wesentlich beeinträchtigt.
A: Hohe Kreditqualität.
„A“-Ratings bezeichnen ein geringes erwartetes Ausfallrisiko. Die Fähigkeit, den finanziellen Verpflichtungen nachzukommen, wird als hoch eingestuft. Diese Fähigkeit kann dennoch auf nachteilige geschäftliche oder wirtschaftliche Bedingungen stärker reagieren, als dies bei höheren Ratings der Fall ist.
BBB: Gute Kreditqualität.
„BBB“-Ratings bedeuten, dass das erwartete Ausfallrisiko derzeit gering ist. Die Fähigkeit, finanziellen Verpflichtungen nachzukommen, gilt als angemessen. Jedoch ist es wahrscheinlicher, dass diese Fähigkeit durch ungünstige geschäftliche oder wirtschaftliche Bedingungen beeinträchtigt wird.
BB: Spekulativ.
„BB“-Ratings bedeuten, dass ein erhöhtes Ausfallrisiko vorhanden ist, insbesondere im Fall ungünstiger Änderungen an den geschäftlichen oder wirtschaftlichen Bedingungen im Laufe der Zeit. Jedoch ist eine geschäftliche oder finanzielle Flexibilität vorhanden, die für die Erfüllung wirtschaftlicher Verpflichtungen vorteilhaft ist.
B: Hochspekulativ.
„B“-Ratings bedeuten, dass wesentliche Ausfallrisiken vorhanden sind, jedoch eine gewisse Sicherheitsspanne verbleibt. Finanzielle Verpflichtungen werden derzeit erfüllt. Die Fähigkeit, weiterhin Zahlungen vorzunehmen, wird jedoch von einer Verschlechterung der geschäftlichen und wirtschaftlichen Bedingungen beeinträchtigt.
CCC: Äußerst spekulativ. Ein Ausfall ist gut möglich. CC: Sehr hohes Kreditrisiko.
Ein Ausfall irgendeiner Art scheint wahrscheinlich. C: Extrem hohes Kreditrisiko.
Der Ausfall steht unmittelbar bevor oder der Emittent ist nicht mehr handlungsfähig. Bedingungen, die für ein „C“- Rating eines Emittenten bezeichnend sind, sind unter anderem:
- 	der Emittent befindet sich in einer Nach- oder Behebungsfrist, da er eine wesentliche finanzielle Verpflichtung nicht erfüllt hat;
- der Emittent ist ein vorübergehendes Verzichts- oder Stillhalteabkommen eingegangen, nachdem er eine wesentliche finanzielle Verpflichtung nicht erfüllt hat, oder
- Fitch Ratings ist ansonsten der Meinung, dass eine „RD“- oder „D“-Situation unmittelbar bevorsteht oder unvermeidlich ist, einschließlich durch die offizielle Ankündigung eines Tausches ausfallgefährdeter Schuldtitel.

RD: Beschränkter Kreditausfall (Restricted Default)
„RD“-Ratings bezeichnen einen Emittenten, bei dem nach Ansicht von Fitch Ratings ein nicht behobener Zahlungsverzug bei einer Anleihe, einem Darlehen oder anderen wesentlichen finanziellen Verpflichtung vorhanden ist, der jedoch keine Insolvenz angemeldet hat, über den kein Zwangs- oder Vermögensverwaltungsverfahren, Liquidation oder sonstige formale Abwicklungsverfahren eröffnet wurden oder der ansonsten den Geschäftsbetrieb weiterführt. Dazu gehören:
- der ausgewählte Zahlungsverzug für Schulden einer bestimmten Klasse oder Währung,
- das Auslaufen von Nachfristen, Behebungsfristen oder Stundungszeiträumen nach einem Zahlungsverzug bei einem Bankdarlehen, Kapitalmarktpapieren oder anderen wesentlichen finanziellen Verpflichtungen,
- 	die Verlängerung mehrerer Verzichte oder Stundungszeiträume bei Zahlungsausfall bei einer oder mehreren wesentlichen finanziellen Verpflichtungen, entweder nacheinander oder gleichzeitig, oder
- 	die Durchführung eines Tauschs ausfallgefährdeter Schuldtitel für eine oder mehrere wesentliche finanzielle Verpflichtungen.

D: Kreditausfall.
„D“-Ratings bezeichnen einen Emittenten, der nach Ansicht von Fitch Ratings Insolvenz angemeldet hat oder über den ein Zwangs- oder Vermögensverwaltungsverfahren, Liquidation oder sonstige formale Abwicklungsverfahren eröffnet wurden oder der ansonsten den Geschäftsbetrieb nicht weiterführt.
Kreditausfall-Ratings werden für Unternehmen oder deren Verpflichtungen nicht im Voraus vergeben. In diesem Zusammenhang gilt die Nichtzahlung auf ein Instrument, mit dem Aufschubsfunktionen oder Nachfristen verbunden sind, allgemein erst als Verzug, wenn der Aufschub oder die Nachfrist abgelaufen ist, es sei denn, ein Ausfall erfolgt anderweitig aufgrund von Insolvenz oder ähnlichen Umständen oder durch den Tausch ausfallgefährdeter Schuldtitel.
Ein „unmittelbar bevorstehender“ Verzug bezieht sich gewöhnlich auf ein Ereignis, bei dem der Emittent einen Zahlungsverzug bekannt gegeben hat und dieser unvermeidbar ist. Dies kann beispielsweise der Fall sein, wenn ein Emittent eine vereinbarte Zahlung nicht geleistet hat, jedoch (wie dies üblicherweise der Fall ist) eine Nachfrist erhalten hat, während der er den Zahlungsverzug beheben kann. Eine weitere Alternative wäre, wenn ein Emittent den Tausch ausfallgefährdeter Schuldtitel offiziell bekannt gegeben hat, das Datum des Tauschs jedoch noch einige Tage oder Wochen in der unmittelbaren Zukunft liegt.
In allen Fällen gibt ein Ausfall-Rating die Ansicht der Agentur im Hinblick auf die angemessenste Rating-Kategorie innerhalb ihres Rating-Universums wider. Dieses Rating kann von der Verzugsdefinition gemäß den Bedingungen der finanziellen Verpflichtungen eines Emittenten oder den lokalen Gepflogenheiten abweichen.
Hinweis:
Die Modifier „+“ oder „-“ können mit einem Rating angegeben werden, um den relativen Status innerhalb einer Haupt-Rating-Kategorie widerzugeben. Diese werden bei der langfristigen „AAA“-Emittentenausfall-Rating-Kategorie oder der langfristigen Emittentenausfall-Kategorie unter „B“ nicht verwendet.

## Kurzfristige Ratings
Kurzfristige Ratings von Emittenten oder Verbindlichkeiten in den Bereichen Unternehmens-, öffentliche oder strukturierte Finanzen
Ein kurzfristiges Rating eines Emittenten oder einer Verbindlichkeit basiert in allen Fällen auf der kurzfristigen Verzugsanfälligkeit des bewerteten Organismus oder Wertpapierstroms oder es bezieht sich auf die Fähigkeit, die finanziellen Verpflichtungen gemäß Vorschriften, die auf die jeweilige Verpflichtung anwendbar sind, zu erfüllen. Kurzfristige Ratings werden für Verpflichtungen verwendet, deren ursprüngliche Laufzeit aufgrund der Marktgepflogenheiten als „kurzfristig“ betrachtet wird. Üblicherweise bedeutet dies für Unternehmens-, Staats- und strukturierte Schulden 13 Monate und für Obligationen des öffentlichen US-Finanzmarkts bis zu 36 Monate.
F1: Höchste kurzfristige Kreditqualität.
Bezeichnet die stärkste intrinsische Fähigkeit zur rechtzeitigen Zahlung finanzieller Verpflichtungen; kann mit einem
„+“ angegeben werden, um ein besonders starkes Merkmal der Kreditqualität hervorzuheben. F2: Gute kurzfristige Kreditqualität.
Gute intrinsische Fähigkeit zur rechtzeitigen Zahlung finanzieller Verpflichtungen. F3: Angemessene kurzfristige Kreditqualität.
Adäquate intrinsische Fähigkeit zur rechtzeitigen Zahlung finanzieller Verpflichtungen. B: Spekulative kurzfristige Kreditqualität.
Minimale Fähigkeit zur rechtzeitigen Zahlung finanzieller Verpflichtungen, sowie eine erhöhte Anfälligkeit für nachteilige Änderungen der finanziellen und wirtschaftlichen Bedingungen in naher Zukunft.
C: Hohes kurzfristiges Ausfallrisiko. Ein Ausfall ist gut möglich.
RD: Beschränkter Kreditausfall (Restricted Default)
Bezeichnet einen Organismus, der in Bezug auf eine oder mehrere seiner finanziellen Verpflichtungen in Verzug geraten ist, obwohl er andere finanzielle Verpflichtungen weiter erfüllt. Üblicherweise nur für Ratings von Organismen.
D: Kreditausfall.
Bezeichnet ein umfassendes Verzugsereignis für einen Organismus oder den Verzug einer kurzfristigen Verpflichtung.