# Calculation of the Net Asset Value
The value of the scheme property of the Company or Sub- fund (as the case may be) shall be the value of its assets less the value of its liabilities determined in accordance with the following provisions.

## All the scheme property (including receivables) of the Company (or the Sub-fund) is to be included, subject to the following provisions.
Property which is not cash (or other assets dealt with in paragraph 23.4) or a contingent liability transaction shall be valued as follows and the prices used shall be (subject as follows) the most recent prices which it is practicable to obtain:
- units or shares in a collective investment scheme:
- if, a single price for buying and selling units is quoted, at the most recent such price; or
- if, separate buying or selling prices are quoted, at the average of the two prices provided the buying price has been reduced by any initial charge included therein and the selling price excludes any exit or redemption charge attributable thereto; or
- if, in the opinion of the ACD, the price obtained is unreliable or no recent traded price is available or no recent price exists or if the most recent price available does not reflect the ACD’s best estimate of the value of the units or shares, at a value which, in the opinion of the ACD, is fair and reasonable;
- exchange-traded derivative contracts:
	- if, a single price for buying and selling the exchange-traded derivative contract is quoted, at that price; or

- if, separate buying and selling prices are quoted, at the average of the two prices; or
- over-the-counter derivative products shall be valued in accordance with the method of valuation as shall have been agreed between the ACD and the Depositary;
- any other investment:
- if, a single price for buying and selling the security is quoted, at that price; or
- if, separate buying and selling prices are quoted, the average of those two prices; or
- if, in the opinion of the ACD, the price obtained is unreliable or no recent traded price is available or if no price exists or if the most recent price available does not reflect the ACD’s best estimate of the value of the securities, at a value which in the opinion of the ACD is fair and reasonable;
- property other than that described in paragraphs 23.3.1, 23.3.2, 23.3.3 and 23.3.4 above: at a value which, in the opinion of the ACD, represents a fair and reasonable mid- market price.


## Cash and amounts held in current, deposit and margin accounts and in other time-related deposits shall normally be valued at their nominal values.
In determining the value of the scheme property, all instructions given to issue or cancel Shares shall be assumed (unless the contrary is shown) to have been carried out and any cash payment made or received and all consequential action required by Regulations or the Instrument shall be assumed (unless the contrary shown to have been taken).
Subject to paragraphs 23.7 and 23.8 below, agreements for the unconditional sale or purchase of property which are in existence but uncompleted shall be assumed to have been completed and all consequential action required to have been taken. Such unconditional agreements need not be taken into account if made shortly before the valuation takes place and, in the opinion of the ACD, their omission will not materially affect the final Net Asset Value amount.

## Futures or contracts for differences which are not yet due to be performed and unexpired and unexercised written or purchased options shall not be included under paragraph 23.6.

## All agreements are to be included under paragraph 23.7 which are, or ought reasonably to have been, known to the person valuing the property.
An estimated amount for anticipated tax liabilities (on unrealised capital gains where the liabilities have accrued and are payable out of the property of the Scheme; on realised capital gains in respect of previously completed and current accounting periods; and on income where liabilities have accrued) at that point in time including (as applicable and without limitation) capital gains tax, income tax, corporation tax, value added tax, stamp duty, and any foreign taxes and duties will be deducted.

## An estimated amount for any liabilities payable out of the scheme property and any tax thereon treating periodic items as accruing from day to day will be deducted.

## The principal amount of any outstanding borrowing whenever repayable and any accrued but unpaid interest on borrowing will be deducted.

## An estimated amount for accrued claims for repayments of tax of whatever nature to the Company which may be recoverable will be added.

## Any other credits or amounts due to be paid into the scheme property will be added.

## A sum representing any interest or any income accrued due or deemed to have accrued but not received will be added.
The amount of any adjustment deemed necessary by the ACD to ensure that the Net Asset Value is based on the most recent information and is fair to all Shareholders will be added or deducted as appropriate.
Currencies or values in currencies other than a Sub- fund’s Valuation Currency shall be converted at the relevant valuation point at a prevailing rate of exchange which is not likely to result in any material prejudice to the interests of Shareholders or potential Shareholders. The Valuation Currency of each Sub-fund is noted in Appendix 1.
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Translation (ENDE, 2019-11-29):
# Berechnung des Nettoinventarwertes
- Der Wert des Sondervermögens der Gesellschaft bzw. eines Teilfonds entspricht dem Wert seiner Vermögensgegen- stände abzüglich des Wertes seiner Verbindlichkeiten, die in Übereinstimmung mit den folgenden Bestimmungen festge- legt werden.
- Das gesamte Sondervermögen (einschließlich Forderungen) der Gesellschaft (oder des Teilfonds) ist vorbehaltlich der fol- genden Bestimmungen in die Berechnung einzubeziehen.
- Vermögen, bei dem es sich nicht um Barmittel handelt (oder die in Absatz 23.4 aufgeführten Vermögensgegenstände), o- der Eventualverbindlichkeiten werden wie nachstehend be- schrieben bewertet. Bei den angesetzten Preisen handelt es sich (vorbehaltlich nachstehender Ausführungen) um die je- weils aktuell erhältlichen Preise für:
	- Anteile an einem Organismus für gemeinsame Anlagen:
		- Falls ein einziger Preis für den Kauf und Verkauf von Anteilen notiert wird, erfolgt die Bewertung zum jeweils ak- tuellen Preis; oder
		- Falls verschiedene Kauf- oder Ver- kaufspreise notiert werden, erfolgt die Bewertung zum Durchschnittswert der beiden Preise, vorausgesetzt, dass der Kaufpreis um einen etwaig darin enthaltenen Ausgabeaufschlag und der Verkaufspreis um eine etwaige Austritts- oder Rücknahmegebühr ver- mindert wird; oder
		- Falls nach Auffassung des ACD der er- haltene Preis nicht zuverlässig ist oder falls kein zuletzt gehandelter Preis ver- fügbar ist oder existiert, oder falls der zuletzt verfügbare Preis nicht die von dem ACD vorgenommene beste Schätzung des Werts der Anteile wi- derspiegelt, erfolgt die Bewertung zu dem Wert, der nach Auffassung des ACD angemessen ist.

	- börslich gehandelte Derivatkontrakte:
		- falls ein einziger Preis für den Kauf und Verkauf von einem börslich gehandel- ten Derivatkontrakt notiert wird, erfolgt die Bewertung zu diesem Preis; oder
		- falls verschiedene Kauf- oder Ver- kaufspreise notiert werden, erfolgt die Bewertung zum Durchschnittswert der beiden Preise; oder

	- derivative Produkte auf Freiverkehrsmärkten sol- len in Übereinstimmung mit der Bewertungsme-thode wie sie zwischen dem ACD und der Ver- wahrstelle vereinbart worden sind, bewertet wer- den;

- alle weiteren Anlagen:
	- falls ein einziger Preis für den Kauf und Verkauf von Anteilen notiert wird, er- folgt die Bewertung zu diesem Preis; oder
	- falls verschiedene Kauf- oder Ver- kaufspreise notiert werden, erfolgt die Bewertung zum Durchschnittswert der beiden Preise; oder
	- Falls nach Auffassung des ACD der er- haltene Preis nicht zuverlässig ist oder falls kein zuletzt gehandelter Preis ver- fügbar ist oder existiert, oder falls der zuletzt verfügbare Preis nicht die von dem ACD vorgenommene beste Schätzung des Werts der Wertpapiere widerspiegelt, zu dem Wert, der nach Auffassung des ACD angemessen ist.

- Vermögen mit Ausnahme des vorstehend in den Absätzen 23.3.1, 23.3.2, 23.3.3 und 23.3.4 ge- nannten Vermögens: zu einem Wert, der nach Auffassung des ACD einen angemessenen Mit- telkurs darstellt.
- Barmittel sowie auf Girokonten, Einlagenkonten, sonstigen Festgeld- und Margenkonten gehaltene Beträge werden nor- malerweise zu ihrem Nominalwert bewertet.
- Bei der Berechnung des Wertes des Sondervermögens wird davon ausgegangen, dass sämtliche Anweisungen (sofern nicht das Gegenteil aufgezeigt wird) zur Emission oder An- nullierung von Anteilen ausgeführt und etwaige Barmittel ge- zahlt oder empfangen wurden, und alle durch die Regulati- ons oder die Satzung vorgeschriebenen Folgehandlungen werden vermutet (sofern nicht aufgezeigt wurde, dass das Gegenteil der Fall war).
- Vorbehaltlich der nachstehenden Absätze 23.7 und 23.8 wird davon ausgegangen, dass bestehende, jedoch noch uner- füllte Vereinbarungen über den uneingeschränkten Verkauf oder Kauf von Vermögen erfüllt und alle notwendigen Folge- maßnahmen ergriffen wurden. Derartige Vereinbarungen müssen nicht berücksichtigt werden, falls sie kurz vor dem Zeitpunkt der Bewertung geschlossen wurden und nach Auf- fassung des ACD die Nichtberücksichtigung dieser Verein- barungen den endgültigen Nettoinventarwert nicht wesent- lich beeinflussen.
- Futures oder Differenzgeschäfte, deren Erfüllung noch nicht fällig ist, sowie noch nicht abgelaufene und noch nicht aus- geübte verkaufte oder gekaufte Optionen werden in Absatz23.6 nicht berücksichtigt.
- In Absatz 23.7 müssen alle Vereinbarungen berücksichtigt werden, die der Person, welche die Bewertung des Vermö- gens vornimmt, bekannt sind oder bekannt gewesen sein sollten.
- Für die zu diesem Zeitpunkt voraussichtlich bestehenden Steuerverbindlichkeiten (auf nicht realisierten Kapitalgewin- nen, wo die Verpflichtungen aufgelaufen sind und aus dem Vermögen des Fonds zu bezahlen sind; auf realisierten Ka- pitalgewinnen hinsichtlich vorgängig abgeschlossenen Ab- rechnungsperioden; und auf Erträgen, wo Verpflichtungen aufgelaufen sind), einschließlich (soweit zutreffend und ohne Einschränkung) Kapitalertragssteuern, Einkommenssteuern, Körperschaftssteuern, Mehrwertsteuern, Stempelsteuern und etwaiger ausländischer Steuern und Abgaben, wird ein geschätzter Betrag abgezogen.
- Für aus dem Sondervermögen zu erfüllende Verbindlichkei- ten und etwaig hierauf anfallende Steuern wird ein geschätz- ter Betrag abgezogen, wobei in größeren Zeitabständen zu tilgende Verbindlichkeiten als ratierlich auf Tagesbasis auf- laufend bewertet werden.
- Der Kapitalbetrag aus etwaigen offenen Darlehensverbind- lichkeiten, wann immer rückzahlbar, und etwaige aufgelau- fene, jedoch noch nicht gezahlte Zinsen für solche Darle- hensverbindlichkeiten werden abgezogen.
- Für aufgelaufene Forderungen aus Steuern jedweder Art, die an die Gesellschaft zurückzuzahlen und unter Umständen erstattungsfähig sind, wird ein geschätzter Betrag hinzuge- rechnet.
- Ferner werden sonstige in das Sondervermögen einzuzah- lende Gutschriften oder Beträge hinzugerechnet.
- Hinzugerechnet wird derjenige fällige oder noch nicht fällige Betrag, der sich aus aufgelaufenen Zinsen oder sonstigen Einkünften ratierlich ansammelt.
- Für eine Wertberichtigung, die von dem ACD als notwendig erachtet wird, um sicherzustellen, dass der Nettoinventar- wert auf der Basis der aktuellen Informationen berechnet wurde und für alle Anteilinhaber angemessen ist, wird der entsprechende Betrag jeweils hinzugerechnet oder abgezo- gen.
- Währungen oder Vermögenswerte, die auf Währungen lau- ten, die nicht der Bewertungswährung eines Teilfonds ent- sprechen, werden zu dem betreffenden Bewertungszeit- punkt zu einem geltenden Wechselkurs umgerechnet, der zu keiner wesentlichen Beeinträchtigung der Interessen der An- teilinhaber oder potentiellen Anteilinhaber führen sollte. Die Bewertungswährung jedes Teilfonds ist in Anhang 1 aufge- führt.
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