# ÉQUIPE DE GESTION		COMMENTAIRE DE L'ÉQUIPE DE GESTION
La vitesse du resserrement monétaire mondial n’a pas marqué de pause en septembre. Les taux de rendement des obligations

### Félicien Bastide
Gérant de portefeuille

### Dung Anh Pham
Gérante de portefeuille
d’état continuent leur ascension. La posture résolue des banques centrales à combattre l’inflation afin que le phénomène ne s’ancre pas dans les anticipations des agents risque de se heurter à un environnement d’aversion pour le risque marqué. Ainsi le FOMC a décidé d’une troisième hausse de 75 bps du taux des Fed Funds les portant à 3%-3,25%. La BCE a aussi opté pour une accélération de la hausse de ses taux directeurs à 75 bps portant le taux principal de refinancement à 1,25%. Le FOMC prévoit ainsi dans ses dernières projections un taux terminal des Fed Funds de 4.6% en 2023. Cette position de la FED s’explique par une économie américaine toujours en surchauffe et résiliente comme nous l’indiquent des créations d’emploi toujours soutenues. Les indicateurs d’activité (ISM) se maintiennent également à des niveaux d’expansion et l’inflation, montre une composante sous-jacente qui repart à la hausse. La BCE n’a, elle, d’autre choix que de continuer son virage restrictif dans un environnement inflationniste qui ne cesse de surprendre par son amplitude où le choc énergétique, par l’augmentation des coûts de production, se diffuse à l’ensemble de l’économie. Le fonds a investi dans quatre nouveaux émetteurs, Deutsche Bank, Piaggio, Unicaja et Orano. Le portefeuille était investi dans quatre-vingt-huit émetteurs de quinze pays, principalement en Europe. Il offrait un taux de rendement de 5,34% sur l’ensemble des titres investis.

Translation (FRES, 2022-09-30):
# EQUIPO DE GESTIÓN		COMENTARIO DEL EQUIPO DE GESTIÓN
La velocidad del endurecimiento monetario a escala mundial no remitió en septiembre. Los tipos de interés de la deuda pública

### Félicien Bastide
Gestor de cartera

### Dung Anh Pham
Gestor de cartera
siguen subiendo. La postura decidida de los bancos centrales para luchar contra la inflación con el fin de que el fenómeno no se ancle a las expectativas de los operadores podría hacer frente a un entorno de aversión al riesgo elevado. Así, el FOMC decidió una tercera subida de 75 pb del tipo de los fondos federales hasta el 3%-3,25%. El BCE también optó por acelerar la subida de sus tipos de referencia hasta los 75 pb y situó el tipo principal de refinanciación en el 1,25%. Así, el FOMC prevé en sus últimas proyecciones un tipo terminal de los fondos federales de la Fed en el 4,6% en 2023. Esta posición de la Reserva Federal se basa en una economía estadounidense aún recalentada y resistente, tal como se refleja en una creación de empleo que sigue siendo sostenida. Los indicadores de actividad (ISM) también se mantienen en niveles de expansión y la inflación muestra un componente subyacente que vuelve a orientarse al alza. El BCE no tiene más remedio que proseguir con su giro restrictivo en un entorno inflacionista que no deja de sorprender por su amplitud, en el que la conmoción energética, a través del aumento de los costes de producción, se expande a toda la economía. El fondo ha invertido en cuatro nuevos emisores: Deutsche Bank, Piaggio, Unicaja y Orano. La cartera estaba invertida en noventa emisores de quince países, principalmente en Europa. Arrojó una tasa de rentabilidad del 5,34% en el conjunto de los títulos invertidos.