# Commentaire de gestion
### Politique monétaire :
La BCE a relevé ses taux directeurs de 50 points de base, ce qui porte le taux de facilité de dépôt, de refinancement et de prêt de marginal à respectivement 2%, 2,50 % et 2,75 % à compter du 21 décembre 2022.
Cette décision porte la hausse des taux dans la zone euro depuis juillet à un total cumulé de 250 points de base, niveau de resserrement monétaire historiquement sans précédent. Si la BCE diminue l’ampleur de l’ajustement de ses taux, elle reste déterminée à poursuivre les hausses dans les prochains mois, dans le but de faire reculer l’inflation.

### Politique de gestion :
- Liquidité :La liquidité instantanée a été essentiellement assurée par des opérations au jour le jour.
- Risque de taux :La maturité moyenne pondérée (MMP) du portefeuille s'établit à 1 jours en fin de période.
- Risque de crédit :Les spreads court terme sont restés stables en fin de période, sur la partie courte de la courbe, ils ressortent sur les maturités de 3 mois à 1 an à des niveaux respectifs d' €str + 6 à €str + 26 bps.

A noter que les répartitions par pays font apparaître les titres puttables sur la base des maturités finales et non de l'option de remboursement au pair attachée à ce type de produit. La pondération en titres obligataires ressort en fin de mois à environ 11% de l’actif du fonds, dont près de 3% de puttables assortis en majorité de puts à 3 mois.

### La part des émetteurs notés BBB représente en fin de mois environ 21% du portefeuille.
- Durée de vie moyenne et rating moyen :La durée de vie moyenne pondérée (DVMP) de ce portefeuille appartenant à la catégorie monétaire est de 103 jours. Le rating long terme moyen du portefeuille se maintient à un bon niveau de A+.


### Le portefeuille bénéficie de la notation ‘Af/S1’ qui atteste de la haute qualité crédit du fonds et de sa très faible volatilité.
- Dimension socialement responsable :Le portefeuille présente une note moyenne ISR de C+ en fin de mois, soit un niveau supérieur à celui de son univers d’investissement retranché de 20% des émetteurs les moins bien notés C- (Note de l'univers d'investissement D+).

Translation (FRES, 2022-12-31):
# Comentario de gestión
Política monetaria:
El BCE ha aumentado sus tipos básicos 50 pb, lo que sitúa los tipos de facilidad de depósito, de refinanciación y de facilidad de préstamo marginal respectivamente en el 2, el 2,50 y el 2,75% desde el 21 de diciembre de 2022.
Tras esta decisión, el incremento de los tipos en la eurozona desde julio asciende a 250 pb, un nivel de ajuste monetario sin precedentes históricos.
Aunque el BCE ha rebajado la amplitud del ajuste de los tipos, sigue determinado a seguir incrementándolos durante los próximos meses para hacer retroceder la inflación.
Política de gestión:
- Liquidez:La liquidez instantánea se ha asegurado esencialmente mediante operaciones día a día.
- Riesgo de tipos:El vencimiento medio ponderado de la cartera se ha fijado en 1 día al final del período.
- Riesgo de crédito:Los diferenciales a corto plazo se han mantenido estables al final del período en la parte corta de la curva, situando los vencimientos de 3 meses a 1 año en unos niveles respectivos de€STR 6 pb a €STR 26 pb.

Cabe señalar que las distribuciones por países revelan la existencia de títulos que incorporan la opción de venta al emisor sobre la base de los vencimientos finales y no de la opción de reembolso a la par, habitual en este tipo de productos.
La ponderación en títulos de renta fija a final de mes se sitúa alrededor del 11% del activo del fondo, de los que cerca del 3% incorporan la opción de venta al emisor y son en gran medida opciones a 3 meses.
La proporción en emisores con calificación BBB representa a final de mes alrededor del 21% de la cartera.
- Duración media y calificación media:La duración media ponderada de esta cartera, que pertenece a la categoría «monetaria», es de 103 días. La calificación media a largo plazo de la cartera se mantiene en un buen nivel A+.

La cartera posee la calificación Af/S1, que certifica la alta calidad de crédito del fondo y su muy baja volatilidad.
- Dimensión socialmente responsable:La cartera presenta una nota media ISR de C+ a final de mes, un nivel superior al de su universo de inversión excluyendo el 20% de emisores con peor calificación, C- (Nota del universo de inversión D+).