## Developments in the real estate markets
Although the pandemic did not bypass the European and Ger- man real estate markets, two aspects significantly dampened its impact compared with the financial crisis of 2008/09. On the one hand, the extensive and concerted packages of measures of the national states, institutions and central banks provided support while, on the other hand, the global rental markets were in fundamentally good shape at the beginning of the cri- sis. Vacancy rates were relatively low at the beginning of the crisis and project development volumes were moderate unlike at the time of the financial crisis. Over the course of the year, this helped the office markets, which, contrary to fears, exhib- ited relatively stable rents. However, the ongoing high level of uncertainty significantly dampened demand for space, resulting in rising vacancies.
The logistics segment benefited from the increased share of online business due to the COVID-19 crisis. Logistics rents in almost all European countries were correspondingly stable, with an upward trend. However, there are significant regional differences at national level, and locations close to cities ben- efited in particular. Thanks to their inelastic demand, the more
defensively positioned housing markets have also come through the crisis comparatively unscathed. In Germany, rents rose selectively, whereas rents for apartments in the luxury segment and in international cities with particularly high rent levels (such as London or Paris) fell, in some cases significantly. Amid the trend of working from home, it is expected that apartments with a high recreational value (with a garden or balcony for example) will continue to grow in popularity, especially in areas surround- ing large urban centers.
In contrast, the COVID 19-related effects had a much stronger impact in the retail and hotel segments last year. Even before the COVID 19 pandemic, brick-and-mortar textile retailers were struggling with structural changes in the industry. Sales losses and measures such as store closures and a swing to online retail by consumers further accelerated this process. These resulted
in rising vacancies and falling rent levels, but also in rent losses, deferrals and rebates. Shopping centers and commercial build- ings in city centers were hit particularly hard, while supermar- kets and retail parks benefited for the most part. The strong rise in retail sales after the easing of restrictions last summer did,
at least, give reason for hope of renewed recovery effects for future reopenings. Similar to retail, the hotel sector also had to contend with restrictions and a massive fall in occupancy in the first half of the year. Border closures simultaneously tak- ing place worldwide, travel restrictions and cancellations had pushed occupancy rates to below 20% in the first quarter of
2020. Thanks to growing domestic demand, the accommodation sector was, however, able to record a noticeable recovery in the summer months. Domestic tourist regions, in particular, profited to some extent and approached the previous year’s figures in terms of occupancy and turnover. However, locations strongly geared toward foreign guests and business travelers, which includes the majority of European large urban centers, felt the recovery effects less and are currently again only at 10-25% occupancy due to Europe-wide travel restrictions.
(Data sources: DWS, Property Market Analysis, Hotour 04/2021)

Translation (ENDE, 2021-03-31):
## Entwicklungen auf den Immobilienmärkten
Obwohl die Pandemie auch nicht an den europäischen und deutschen Immobilienmärkten vorbeiging, dämpften im Ver- gleich zur Finanzkrise in den Jahren 2008/09 zwei Aspekte die Auswirkungen deutlich. So stützen einerseits die umfangreichen und konzertierten Maßnahmenpakete der Nationalstaaten, Institutionen und Zentralbanken, andererseits befanden sich die globalen Vermietungsmärkte zu Krisenbeginn in einer grundsätz- lich guten Verfassung. Leerstandsraten waren zum Krisenbeginn vergleichsweise niedrig und Projektentwicklungsvolumen im Gegensatz zur Finanzkrise moderat. Dies half im Jahresverlauf unter anderem den Büromärkten, die entgegen der Befürchtun- gen relativ stabile Mieten aufwiesen. Die anhaltend hohe Unsi- cherheit trübte die Flächennachfrage jedoch beträchtlich, was sich in ansteigenden Leerständen niederschlug.
Dem Logistiksegment kam der gestiegene Anteil des Onlinehan- dels durch die COVID-19-Krise zugute. Entsprechend stabil mit steigender Tendenz entwickelten sich die Logistikmieten in fast allen europäischen Ländern. Allerdings gibt es auf nationaler Ebene deutliche regionale Unterschiede und besonders stadt- nahe Standorte profitierten. Dank ihrer unelastischen Nachfrage sind auch die eher defensiv aufgestellten Wohnungsmärkte vergleichsweise unbeschadet durch die Krise gekommen. In Deutschland stiegen die Mieten selektiv, während Wohnungen im Luxussegment sowie allgemein internationale Städte mit besonders hohen Mietniveaus, wie London oder Paris, teils deut- lich nachgaben. Es wird erwartet, dass im Zuge der Heimarbeit besonders Wohnungen mit hohem Aufenthaltswert, beispiels- weise durch einen Garten oder Balkon, insbesondere im Umland von Metropolen weiter an Beliebtheit zunehmen dürften.
Deutlich stärker haben sich die COVID-19-bedingten Effekte im vergangenen Jahr dagegen im Einzelhandel und Hotelsegment ausgewirkt. Bereits vor der COVID-19-Pandemie hatte der sta- tionäre Textileinzelhandel mit strukturellen Veränderungen der Branche zu kämpfen. Umsatzeinbußen und Maßnahmen wie Ladenschließungen sowie ein Ausweichen der Konsumenten auf den Online-Handel haben dies weiter beschleunigt. Steigende Leerstände und sinkende Mietniveaus, aber auch Mietausfälle, Stundungen und Nachlässe sind hier die Folge. Dabei wurden besonders Shopping Center und Geschäftshäuser in den Innen- städten hart getroffen, während Supermärkte und Fachmarkt- zentren größtenteils profitieren konnten. Immerhin gaben starke Anstiege bei den Einzelhandelsumsätzen nach den Lockerungen der Beschränkungen im vergangenen Sommer Grund zur Hoff- nung auf erneute Nachholeffekte bei künftigen Wiederöffnun- gen. Analog zum Einzelhandel hatte auch die Hotelbranche in der ersten Jahreshälfte mit Restriktionen und massiv sinkender Auslastung zu kämpfen. Weltweite, zeitgleich stattfindende Grenzschließungen, Reisebeschränkungen und Stornierungen hatten Belegungsraten im ersten Quartal 2020 auf unter 20% gedrückt. Dank anziehender Binnennachfrage konnte das Be- herbergungsgewerbe in den Sommermonaten allerdings eine spürbare Belebung verzeichnen. Insbesondere von inländischen Touristen geprägte Regionen konnten zum Teil profitieren und bei Auslastung und Umsatz an die Vorjahreswerte anschließen. Stark auf ausländische Gäste bzw. Geschäftsreisende angewie- sene Standorte, zu denen die Mehrheit der europäischen Metro- polen zählen, spürten diese Erholungseffekte hingegen weniger, und liegen aufgrund der europaweiten Reisebeschränkungen aktuell wieder nur bei 10-25%.
(Datenquellen: DWS, Property Market Analysis, Hotour 04/2021)