# Fund manager's report
What’s happening?
Global equities continued to rise as the US Federal Reserve (FED) sought to calm investor worries on its plans to tighten monetary policy. Some favourable corporate earnings results provided additional support in Europe and United States.
Concerns about the spread of the COVID-19 Delta variant as well as signs of slowing economic growth in China unsettled markets, while worries on FED tapering, earlier in the month added further pressure.
Decline in some commodity prices hit mining stocks and pressured the broader market around mid-august, even though the FED’s reassurances over its tapering plans helped shares rebound towards month end. The US dollar hit a nine-month high during August, benefiting from the uncertainty over FED’s tapering plans and concerns about rises in global COVID-19 infections. Oil prices retreated because of the dollar’s strength and pandemic-induced worries on the outlook for demand.
Portfolio positioning and performance
Over the month, the AXA WF Framlington Global Convertibles fund (net of fees, I EUR share class) posted a net performance of 1.19% (+0.54% relative), outperforming its reference index. Performance was driven by the stock selection as the portfolio benefited from the strong performance of some held positions announcing solid revenue or earning beats.
Bill.com (+32%), which provides a cloud-based back-office financial operations platform for small and medium businesses, reported strong Q4 results with organic revenue growth of 73% year-over- year (YoY) as the company saw strong adoption of its platform among small and mid-market firms.
Palo Alto Networks (+16%), the software security company, reached a 52-week high after the company reported quarterly revenues up 28% YoY. The company expect the trend to continue and is now anticipating billings will increase by 21% in 2022. On the cybersecurity thematic, ZScaler (+18%) also benefited from the strong trend of the sector ahead of earning reports.
Sea Ltd (+22%), continued its unabated impressive run, well supported by solid gaming revenues, e-commerce platform solidifying its lead on South-east Asia but also now Brazil as its Sea’ Shopee took just 2 years to become the most downloaded shopping app.
On a relative basis, some unheld positions like the Indian telecom operator Bharti Airtel or the buy now pay later company Afterpay being taken over by Square detracted to performance.
During the month, we took some profit in high-delta positions that performed very well like Bill.com and Palo Alto and reinvested in SNAP, with strong growth prospect and a more balanced profile. We fully exited our position in Booking.com 2021 as the convertible was close to maturity but kept some exposure to the long dated 2025 convertible bond.
Outlook
Investors remain concerned about the impact on economic growth from the Delta variant which will undoubtedly continue to animate markets. Inflation data remains also at the forefront as supply chain disruptions may lead to products shortage and higher prices going forward. US monetary policy is closely watched, and investors expect it to remain accommodative. On the positive side, release of very good half year results and attractive relative valuations could continue to support financial markets. In this context of divergent market forces, we keep on selecting the right companies to generate performance in both growth and cyclical buckets but always with solid balance sheet.
| Performance evolution (in EUR) |  |
| --- | --- |
| Annualized performance |  |  |  |  |  |
|  | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | 9.45% | 6.53% | 5.89% | - | 5.66% |
| Benchmark** | 11.71% | 8.74% | 6.34% | - | 5.38% |

* 1st NAV date: 03/10/2014
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers as at 31/08/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
| Cumulative performance |  |
| --- | --- |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | 1.19% | 1.45% | 1.09% | 9.45% | 20.90% | 33.15% | - | 46.33% |
| Benchmark** | 0.65% | 0.67% | 1.82% | 11.71% | 28.59% | 36.00% | - | 43.71% |

The figures provided relate to previous months or years and past performance is not a reliable indicator as to future performance.

Translation (ENDE, 2021-08-31):
# Bericht des Fondsmanagements
Aktuelle Entwicklungen
Globale Aktien legten weiter zu, da die US-Notenbank (Fed) danach strebte, die Besorgnis der Anleger über eine Straffung der Geldpolitik zu beschwichtigen. Positive Unternehmensgewinne sorgten in Europa und den USA für zusätzliche Unterstützung.
Die Besorgnis über die Ausbreitung der Delta-Variante von Covid-19 sowie Anzeichen einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums in China verunsicherten die Märkte. Die Besorgnis über eine frühere Drosselung der Wertpapierkäufe der Fed verstärkte den Druck.
Mitte August belastete der Rückgang einiger Rohstoffpreise Bergbauwerte und den breiteren Markt. Die Zusicherungen der US-Notenbank in Bezug auf ihre Drosselungspläne trugen indes zur Erholung der Aktienkurse gegen Ende des Monats bei. Der USD kletterte im August auf ein Neunmonatshoch. Er profitierte von der Unsicherheit über die Drosselungspläne der Fed und der Besorgnis über den weltweiten Anstieg der Covid-19-Infektionen. Die Ölpreise fielen aufgrund der Stärke des US-Dollars und der pandemiebedingten Besorgnis über die Nachfrageaussichten.
Portfoliopositionierung und Performance
In diesem Monat erzielte der AXA WF Framlington Global Convertibles Fund (nach Abzug von Gebühren, Anteilsklasse I EUR) eine Nettoperformance von +1,19 % (+0,54 % relativ) und übertraf damit seinen Referenzindex. Die Performance wurde von der Aktienauswahl getragen, da das Portfolio von der guten Wertentwicklung einiger Positionen in Unternehmen profitierte, die solide Umsätze oder Gewinne erzielten.
Bill.com (+32 %), der Anbieter einer cloudbasierten Plattform für Backoffice-Finanzaktivitäten von kleinen und mittleren Unternehmen, wies für das 4. Quartal ein gutes Ergebnis mit einem organischen Umsatzwachstum von 73 % im Jahresvergleich aus, da seine Plattform bei kleinen und mittleren Unternehmen gut ankommt.
Der Aktienkurs des Software-Sicherheitsunternehmens Palo Alto Networks (+16 %) erreichte ein 52-Wochenhoch, nachdem das Unternehmen eine Steigerung des Quartalsumsatzes um 28 % zum Vorjahr ausgewiesen hatte. Das Unternehmen geht davon aus, dass sich der Trend fortsetzen wird und rechnet nun mit einem Anstieg der Umsätze um 21 % im Jahr 2022. Im Bereich Cybersicherheit profitierte ZScaler (+18 %) ebenfalls von dem starken Sektortrend vor der Publikation der Ergebnisberichte.
Sea Ltd (+22 %) setzte seine beeindruckende Entwicklung unvermindert schwungvoll fort. Diese Entwicklung wurde durch solide Spieleumsätze unterstützt. Die E-Commerce-Plattform baute ihre Führung in Südostasien und jetzt auch in Brasilien weiter aus. Sea' Shopee brauchte nur zwei Jahre, um zur am meisten heruntergeladenen Shopping-App zu werden.
Auf relativer Basis belasteten einige nicht im Portfolio gehaltene Positionen, wie der indische Telekommunikationsbetreiber Bharti Airtel oder das Konsumfinanzierungsunternehmen Afterpay, das von Square übernommen wurde, die Performance.
In diesem Monat nahmen wir bei einigen Positionen mit hohem Delta, die sich seht gut entwickelt hatten, wie Bill.com und Palo Alto, Gewinne mit. Die Erlöse investierten wir in SNAP, die sich durch starke Wachstumsaussichten und ein ausgewogeneres Profil auszeichnet. Wir stießen unsere Position in Booking.com 2021 vollständig ab, da sich die Wandelanleihe der Fälligkeit genähert hatte, hielten aber an einem gewissen Engagement in der langfristigen Wandelanleihe bis 2025 fest.
Ausblick
Die Anleger machen sich nach wie vor Sorgen über die Auswirkungen der Delta-Variante auf das Wirtschaftswachstum. Dies wird zweifellos weiterhin für Bewegung an den Märkten sorgen. Auch die Inflationsdaten stehen weiter im Vordergrund, da Störungen in den Lieferketten zu Produktengpässen und zu höheren Preisen führen könnten. Die US-Geldpolitik wird aufmerksam beobachtet. Die Anleger gehen davon aus, dass sie weiterhin akkommodierend bleiben wird. Positiv ist zu vermerken, dass die Finanzmärkte durch die Veröffentlichung sehr guter Halbjahresergebnisse und die attraktiven relativen Bewertungen weiter unterstützt werden könnten. Vor diesem Hintergrund unterschiedlicher Marktkräfte streben wir fortgesetzt danach, die richtigen Unternehmen auszuwählen, um sowohl im Wachstums- als auch im zyklischen Segment Performance zu erzielen. Dabei achten wir aber stets auf solide Bilanzen.
* Datum des ersten Nettoinventarwerts: 03/10/2014
** Benchmark: Wir verweisen auf die Angaben unter der Überschrift Benchmark in den Charakteristika/Disclaimern weiter unten Quellen : AXA Investment Managers per 31/08/2021
Verfasser: AXA Investment Managers Paris
| Wertentwicklung (in EUR) |  |
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| Annualisierte Wertentwicklung |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  |  |  |  | 1 J. | 3 J. | 5 J. | 8 J. | Auflage |
| Portfolio* |  |  |  | 9.45% | 6.53% | 5.89% | - | 5.66% |
| Benchmark** |  |  |  | 11.71% | 8.74% | 6.34% | - | 5.38% |
| Kumulative Wertentwicklung |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 J. | 3 J. | 5 J. | 8 J. | Auflage |
| Portfolio* | 1.19% | 1.45% | 1.09% | 9.45% | 20.90% | 33.15% | - | 46.33% |
| Benchmark** | 0.65% | 0.67% | 1.82% | 11.71% | 28.59% | 36.00% | - | 43.71% |

Die aufgeführten Daten und Fakten beziehen sich auf die Wertenwicklung der vergangenen Monate und Jahre und sind weder eine Garantie noch ein
12%
9%
6%
3%
0%
-3%
31/08/2016 -
31/08/2017
31/08/2017 -
31/08/2018
31/08/2018 -
31/08/2019
11.24% 11.24%
31/08/2019 -
31/08/2020
31/08/2020 -
31/08/2021
 
Brutto-Wertentwicklung	 Netto-Wertentwicklung
Berechnung nach BVI-Wertermittlungsstatistik (siehe Erläuterung unter 'Weitere Hinweise')