# Strategies in %
| Morningstar Rating as of 30/12/2022 |  |
| --- | --- |
| Top Holdings |  |
| Lumyna-MW Europe TOPS Fund | 9.15 |
| Lumyna-MW Systematic Apha Fund | 8.73 |
| RV Capital | 8.67 |
| KLS Arete Macro Fund | 7.13 |
| Pictet SICAV | 7.12 |
| Total | 40.80 |

- The fund’s risk and reward profile shows the variations in value an investment in this fund would have undergone over the past five years, whereby simulated performance data is used in the case of missing history. The fund’s risk rating may change in the future. Please note, higher possible gains generally also mean higher possible losses. The lowest risk category does not mean that the fund is risk free.
- If the currency of a financial product and/or its costs is different from your reference currency, the return and cost may increase or decrease as a result of currency fluctuations.
- The individuals mentioned above only conduct regulated activities in the jurisdiction(s) where they are properly licensed. Please contact your Relationship Manager forfurther information.

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Portfolio Commentary	
Month in review
The portfolio posted a positive performance in December. During the month, equity long-short and macro strategies contributed positively, while event-driven and CTA strategies were flat.
Equity long-short strategy were the largest contributor in December, as the China growth-oriented long-short manager was positive for the month. The fund added positive contribution from both sides of the book. The largest contributors for the month were longs in liquor names and a Chinese duty-free company. On the other hand, the largest detractors were longs in an EV manufacturer, a semi manufacturer and a solar energy company. Given the rapidly changing macro environment, the manager actively managed the fund’s exposures in December. Net exposure increased by close to 15% as shorts were covered, crystalizing gains, while long exposure was increased across most sectors. Internet and smart car supply chain exposure increased the most thanks to top ups in selective holdings including. The manager will continue to focus the fund’s exposures on investment opportunities expected to benefit from the reopening of the economy, paying significant attention to the companies’ fundamentals to avoid traps. They are working on a few attractive opportunities within the manufacturing space, and they plan on adding new experienced and specialized resources in Q1 this year in the investment team to help investigating sectors like industrials and cyclicals. Macro strategies were also up for the month, as the Asian macro UCITS manager posted a positive performance in December. China Property has been the biggest contributor for the month followed by Asia Bond Dislocation and Dislocated Perpetuals. On the other hand, Kiwi vs Aussie Growth detracted the most, followed by Asia FX Weakening on Tapering and Curve Dislocation Opportunities. The manager notes that they have performed reasonably well in 2022 given the complicated circumstances, although they could have done better in certain aspects. The manager believes that China will finally emerge for its three-year slumber with confidence in its own growth. They expect China policies to surprise on the upside and cause a steeper yield curve, stronger currency, and better risk asset performance. Regarding inflation, the manager expects food and energy inflation in Asia to fall, while services inflation may take more time to subside. In parallel, he believes we are very close to the end of the rate hike cycle in India and a few more countries in Asia, as most of them have tightened enough in their view. They expect Japan rates will trend higher, and cross market ideas will provide interesting opportunities. On currencies, the manager believes that we may soon hit peak USD levels, and they like NZD and KRW for the coming months. On equities, they like China and India equity over US equity.

Translation (ENDE, 2022-12-30):
# Strategien in %
| Morningstar Rating per 30.12.2022 |  |
| --- | --- |
| Grösste Positionen |  |
| Lumyna-MW Europe TOPS Fund | 9.15 |
| Lumyna-MW Systematic Apha Fund | 8.73 |
| RV Capital | 8.67 |
| KLS Arete Macro Fund | 7.13 |
| Pictet SICAV | 7.12 |
| Total | 40.80 |

- Das Rendite-Risiko-Profil des Fonds zeigt die Wertschwankungen, die eine Anlage im Fonds in den letzten fünf Jahren verzeichnet hätte, wobei simulierte Performancedaten verwendet wurden, wenn keine historische Daten vorlagen. Die Risikoeinstufung des Fonds kann sich zukünftig ändern. Bitte beachten Sie, dass mögliche höhere Gewinne in der Regel auch mögliche höhere Verluste bedeuten. Die tiefste Risikokategorie bedeutet nicht, dass der Fonds risikofrei ist.
- Wenn die Währung eines Finanzprodukts und/oder dessen Kosten von Ihrer Referenzwährung abweichen, können die Rendite und die Kosten aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder sinken.

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Portfolio-Kommentar	
Marktrückblick
Das Portfolio verzeichnete im Dezember eine positive Wertentwicklung. Im Berichtsmonat wirkten sich Long/ Short-Equity- und Makrostrategien positiv aus, während Event-Driven- und CTA-Strategien unverändert blieben.
Die Long/Short-Equity-Strategie leistete im Dezember den grössten Beitrag, da der auf chinesisches Wachstum ausgerichtete Long/Short-Manager im Berichtsmonat ein Plus verzeichnete. Der Fonds leistete einen positiven Beitrag auf beiden Seiten des Buchs. Die grössten Beiträge im Berichtsmonat leisteten Long-Positionen in Spirituosen und einem chinesischen Duty-Free-Unternehmen. Die grössten Negativfaktoren waren dagegen Long-Positionen in einem Elektrofahrzeughersteller, einem Halbleiterhersteller und einem Solarenergieunternehmen. Angesichts des sich schnell verändernden makroökonomischen Umfelds verwaltete der Manager im Dezember die Engagements des Fonds aktiv. Das Nettoengagement stieg um fast 15 %, da Short-Positionen gedeckt waren und in diesem Zusammenhang Gewinne generiert wurden, während das Long-Engagement in den meisten Sektoren erhöht wurde. Am stärksten stieg das Engagement in der Internet- und Smart-Car-Lieferkette, da Aufstockungen in ausgewählten Portfoliounternehmen erfolgten. Der Fondsmanager wird sich weiterhin auf Anlagechancen konzentrieren, die von der Wiedereröffnung der Wirtschaft profitieren dürften, wobei er den Fundamentaldaten der Unternehmen besondere Aufmerksamkeit widmen wird, um Fallstricke zu vermeiden. Er hat einige attraktive Chancen im verarbeitenden Gewerbe im Blick und plant, im ersten Quartal dieses Jahres neue erfahrene und spezialisierte Ressourcen für das Anlageteam zu rekrutieren, die bei der Bewertung von Sektoren, wie z. B. Industrie und zyklische Branche, unterstützend tätig sein werden. Makrostrategien verzeichneten im Berichtsmonat ebenfalls ein Plus, da der asiatische Makro-OGAW-Manager im Dezember eine positive Performance verbuchte. Der chinesische Immobiliensektor leistete in diesem Monat den grössten Beitrag, gefolgt von einer Verwerfung bei asiatischen und ewigen Anleihen. Zu den grössten Abstrichen führte dagegen die wirtschaftliche Abkühlung in Neuseeland im Vergleich zur australischen Wirtschaft. Weitere Faktoren waren die Abwertung asiatischer Währungen nach dem Tapering und Chancen durch Kurvenverschiebungen. Der Manager stellt fest, dass er 2022 trotz der schwierigen Umstände eine hinreichend gute Performance erzielt hat, auch wenn er in mancherlei Hinsicht besser hätte abschneiden können. Der Manager ist der Ansicht, dass China endlich aus seinem dreijährigen Tiefschlaf erwachen wird und das Land im Hinblick auf das eigene Wachstum zuversichtlich ist. Er geht davon aus, dass die chinesische Politik für positive Überraschungen sorgen wird, was eine steilere Renditekurve, eine stärkere Währung und eine bessere Wertentwicklung von Risikoanlagen zur Folge haben dürfte. Der Manager erwartet, dass die Inflation bei Lebensmittel- und Energiepreisen in Asien zurückgehen wird, während die Inflation bei Dienstleistungen möglicherweise erst später abklingen wird. Darüber hinaus ist er der Ansicht, dass der Zinserhöhungszyklus in Indien und einigen weiteren asiatischen Ländern sehr bald zu Ende sein wird, da es in den meisten dieser Länder bereits zu einer ausreichenden Straffung der Geldpolitik gekommen sei. Er geht davon aus, dass die Zinsen in Japan angehoben werden und marktübergreifende Ideen interessante Chancen bieten werden. In Bezug auf Währungen ist der Manager der Ansicht, dass der USD bald seinen Höchststand erreichen könnte. Zudem werden der NZD und der KRW in den nächsten Monaten favorisiert. Im Aktiensegment werden chinesische und indische Titel gegenüber US-Papieren bevorzugt.