# Outlook and strategy
Chinese corporate earnings in the first half have overall been better than expected and as the reporting season draws to a close, consensus earnings revisions for Chinese equities are showing signs of stabilising. The country continues to lead the recovery from the pandemic and a broad range of sectors are showing improved levels of demand, from construction machinery and consumer staples to autos and real estate. The sharp market rally seen in June and July has run out of steam and the level of margin financing – using leverage to purchase an investment – remains well below the previous peak. Valuations for Chinese equities are above their historical average, but an improving earnings outlook and the discount to other major markets still makes China attractive, in our view.
China’s economic recovery is set against a backdrop of significant challenges facing the global economy. Debt levels will inevitably increase amid expansionary policies, but the systematic risk affecting the overall market is still manageable. The geopolitical environment remains very challenging for China given the intensifying confrontational rhetoric with the US, in addition to conflicts with several other trading partners. The Chinese government has been adopting a more inward-looking approach, focusing on domestic investment and boosting domestic demand, while remaining committed to deepening structural reforms and opening up the domestic market to foreign investment.
Our portfolio is predominantly focused on China’s domestic economy and we hold a mixture of cyclical and defensive stocks, selected using our proprietary 4Factor investment framework. As active investors, we retain a strict focus on company fundamentals in such a challenging market. We believe selecting good quality companies that are showing improving operating momentum, increasing shareholder attention and trade at a reasonable valuation is the best way to navigate through market cycles and generate alpha in the long run.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Ausblick und Strategie
In der ersten Jahreshälfte waren die chinesischen Unternehmensgewinne insgesamt besser als erwartet, und gegen Ende der Berichtssaison haben sich die Konsensgewinnrevisionen für chinesische Aktien allmählich stabilisiert. Noch immer liegt China bei der Erholung von der Pandemie vorn. Zahlreiche Sektoren berichten über eine steigende Nachfrage, von Baumaschinen und Konsumverbrauchsgütern bis zu Automobilen und Immobilien. Der ausgeprägten Marktrallye im Juni und Juli ist aber die Luft ausgegangen, und es werden deutlich weniger Wertpapierkredite aufgenommen als beim letzten Maximum. Im Vergangenheitsvergleich sind chinesische Aktien zurzeit hoch bewertet. Dennoch halten wir den chinesischen Markt aufgrund des sich bessernden Gewinnausblicks und des Bewertungsabschlags gegenüber anderen wichtigen Märkten nach wie vor für attraktiv.
Die chinesische Wirtschaft erholt sich, aber die Weltwirtschaft ist mit großen Herausforderungen konfrontiert. Die Konjunkturprogramme werden zweifellos zu einer höheren Verschuldung führen, aber die systemischen Risiken scheinen noch immer beherrschbar. Das weltpolitische Umfeld bleibt für China schwierig, da der verbale Schlagabtausch mit den USA immer heftiger wird und das Land darüber hinaus mit vielen anderen Handelspartnern im Streit liegt. Die chinesische Politik scheint sich mehr nach innen zu orientieren. Man will die Inlandsinvestitionen und die Binnennachfrage stärken. Zugleich setzt man weiter auf Strukturreformen und eine Öffnung des Landes für ausländische Investitionen.
Unser Portfolio setzt vorwiegend auf die chinesische Binnenwirtschaft. Dazu investieren wir in Zykliker und defensive Aktien gleichermaßen. Ausgewählt werden sie auf der Basis von Fundamentalanalysen nach unserem disziplinierten 4Factor-Ansatz. Als aktive Investoren achten wir sehr genau auf die Fundamentaldaten der Unternehmen in einem derart schwierigen Marktumfeld. Wir halten Anlagen in günstig bewertete Qualitätsunternehmen mit einem positiven Gewinn- und Kursmomentum weiterhin für das beste Mittel, um langfristige Mehrerträge zu erzielen.
Strategiespezifische Risiken
Länder-/Sektorrisiken: Das Portfolio investiert möglicherweise in nur wenige Länder, Regionen und/oder Sektoren. Deshalb kann sein Wert fallen, wenn breiter anlegende Portfolios möglicherweise an Wert zulegen. Währungsrisiko: Veränderungen der Wechselkurse können dem Wert und den laufenden Erträgen von Anlagen schaden. Emerging-Market-Risiko: In den Emerging Markets kann das Verlustrisiko höher sein als in Ländern, die allgemein als weiter entwickelt gelten, weil die rechtlichen, politischen, wirtschaftlichen und anderen Rahmenbedingungen in Emerging Markets schwächer sind als in Industrieländern. Risiko von Anlagen in China: Bei Anlagen in der Volksrepublik China kann das Verlustrisiko höher sein als in Ländern, die allgemein als weiter entwickelt gelten. Aktienrisiko: Der Wert von Aktien und aktienähnlichen Wertpapieren kann in Abhängigkeit von Unternehmensgewinnen, Gewinnaussichten und allgemeinen Marktfaktoren schwanken. Wenn ein Unternehmen zahlungsunfähig wird (z.B. bei einer Insolvenz), erhalten Aktionäre erst dann Zahlungen, wenn alle Gläubiger bedient wurden. Derivaterisiko: Durch den Einsatz von Derivaten kann das Portfoliorisiko steigen, weil er zu größeren (positiven wie negativen) Wertveränderungen führen kann. Auch hohe finanzielle Verluste sind möglich.