# Portfolio Review
Strong inflows into the asset class were met by substantial bond issuance in the primary market. Some issuers were offering attractive new issue premium over the secondary curve, which led us to add bonds in Hungary, Panama, South Africa, Saudi Arabia, Turkey and Romania.
We subsequently trimmed exposure where we saw fit as new bonds performed relatively well to the curve. We increased sover- eign exposure to the Ivory Coast, as it lagged the strong performance of high yielding peers in January. We added quasi-sover- eign bonds in Malaysia at attractive spread premia to the sovereign curve. We also picked up sovereign euro-denominated bonds in the Philippines.
We reduced high yielding positions that performed particularly well this month: sovereign exposure in Ecuador and Egypt, cor- porate exposure in Mongolia. We reduced exposure to defaulted Ghana, but kept an overweight given there is still some poten- tial for further performance. We reduced exposure to the Emirate of Sharjah and supranational bonds.
In Mexico, we switched our remaining PEMEX positions denominated in euros to US dollars, as the latter underperformed. In Ecuador, we switched part of the 2030 zero-coupon bonds into 2035 bonds. We increased exposure and spread contribution in Colombia by buying more infrastructure-linked bonds than selling sovereign bonds.
In local currency, we sold the position in Uruguayan inflation-linkers. We picked up new bonds in the Dominican Republic and added exposure to the Mexican real estate sector. In the overlay, we reduced exposure to the Korean won, while increasing the Indonesian rupiah and Colombian peso.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Portfolio Review
Den hohen Zuflüssen in diese Anlageklasse standen hohe Anleiheemissionsvolumen am Primärmarkt gegenüber. Einige Emit- tenten boten bei Neuemissionen attraktive Prämien gegenüber der Sekundärmarktkurve, was uns Anleihen in Hongkong, Pan- ama, Südafrika, Saudi-Arabien, in der Türkei und in Rumänien zeichnen liess.
Anschliessend reduzierten wir das Engagement dort, wo wir es für angemessen hielten, da die neuen Anleihen sich relativ gut zur Kurve entwickelten. Wir erhöhten unser Engagement in Staatsanleihen der Elfenbeinküste, da sie im Januar hinter der starken Performance der vergleichbaren Länder aus dem Hochzinssegment zurückblieben. Wir engagierten uns in Quasi- Staatsanleihen in Malaysia zu attraktiven Spread-Prämien gegenüber den Staatsanleihen. Zudem nahmen wir auf Euro lautende Staatsanleihen der Philippinen in das Portfolio auf.
Wir haben folgende High-Yield-Positionen abgebaut, die sich in diesem Monat besonders gut entwickelt haben: Engagements in Staatsanleihen in Ecuador und Ägypten, Unternehmensanleihen in der Mongolei. Wir verringerten unser Engagement in notleidenden ghanaischen Anleihen, behielten aber eine Übergewichtung bei, da dort noch ein gewisses Potenzial für eine weitere gute Wertentwicklung besteht. Wir reduzierten das Engagement im Emirat Schardscha und in supranationalen Anlei- hen.
In Mexiko schichteten wir unsere verbleibenden, auf Euro lautenden PEMEX-Positionen in US-Dollar um, da letztere underper- formten. In Ecuador haben wir einen Teil der Nullkuponanleihen von 2030 in Anleihen von 2035 umgewandelt. Wir erhöhten das Engagement und den Spread-Beitrag in Kolumbien, indem wir mehr Anleihen aus dem Infrastrukturbereich kauften als Staatsanleihen verkauften.
In Lokalwährung verkauften wir die Position in inflationsindexierten Anleihen aus Uruguay. Wir nahmen neue Anleihen in der Dominikanischen Republik auf und bauten unser Engagement im mexikanischen Immobiliensektor aus. Im Overlay reduzierten wir das Engagement im koreanischen Won, während wir es in der indonesischen Rupiah und im kolumbianischen Peso erhöhten.