# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets endured a very difficult month in February. They had already experienced high levels of volatility with the worst start to the year since 2016, even before the latest escalation of the Russia-Ukraine crisis. Russia’s invasion of Ukraine sent markets further down, with the MSCI All Country World index declining 2.6%. Emerging markets also retreated from the shock of Russia’s actions, with the MSCI Emerging Market index 3% lower. In China, the People’s Bank of China’s (PBOC) decision to keep interest rates steady dampened buying sentiment, despite the improved reading of the country’s February PMI. On the positive side, South Korea’s stronger-than-expected growth on exports, in particular of Semiconductors in February, drove the equity market higher. Big commodity and oil producing countries such as the United Arab Emirates, Mexico and Brazil all reported positive performance. Among industries, rising commodity prices saw Materials stocks leading the gains, followed by defensive industries such as Transportation. Conversely, Media & Entertainment, Retailing and Energy lagged the most. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. Despite the divergence we observed across all regions, the Value factor also outperformed, benefiting from rising government bond yields and the growing sentiment that policymakers will raise rates materially away from current levels.
In February, the fund increased by 1.17% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 277bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net ended the month down by 1.60%. The fund records a negative YTD performance of -0.73%, strongly outperforming its benchmark by 337bp.
From an industry group point of view, both stock picking and allocation made a positive contribution. Our selection in Banks (141bp) and Food Retailing (47bp) produced relative gains. Nonetheless, our selection in Transportation (-18bp) and Semiconductors (-18bp) underperformed. The underweight in Energy (48bp) and Retailing (18bp) contributed the most to excess returns. Nonetheless, the underweight in Materials (-57bp) and Capital Goods (-6bp) detracted the most from relative performance.
At country level, both allocation and stock selection added to excess returns. The overweight in Saudi Arabia (36bp) and the underweight in Russia (145bp) contributed the most to excess returns. On the other hand, the underweight in South Africa (-22bp) and Brazil (-12bp) was the largest detractor from excess returns. Our selection in Saudi Arabia (99bp) and India (40bp) generated relative gains. Our selection in the Republic of Korea (-30bp) and Taiwan (-22bp) underperformed.
Overweight of BANK AL-JAZIRA, a company operating in the banks area, was the top contributor to relative performance, contributing by (53bp). With a negative contribution of (13bp), VALE SA (not held in portfolio) was the top detractor from excess portfolio returns.

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die globalen Aktienmärkte erlebten im Februar einen sehr schwierigen Monat. Bereits vor der jüngsten Eskalation der Russland-Ukraine-Krise hatten sie eine hohe Volatilität mit dem schlechtesten Jahresauftakt seit 2016 erlebt. Die russische Invasion in die Ukraine führte zu einem weiteren Rückgang der Märkte, wobei der MSCI All Country World um 2,6% nachgab. Auch die Schwellenländer gaben nach, als Russland unter Druck stand und der MSCI Emerging Market Index um 3% nachgab. In China dämpfte die Entscheidung der People ’s Bank of China (PBOC), die Zinsen stabil zu halten, die Kaufstimmung trotz des verbesserten Einkaufsmanagerindex für Februar. Positiv wirkte sich das unerwartet starke Exportwachstum Südkoreas, insbesondere bei Halbleitern im Februar, aus, das den Aktienmarkt nach oben trieb. Große Rohstoff- und Ölförderländer wie die Vereinigten Arabischen Emirate, Mexiko und Brasilien verzeichneten eine positive Performance. Unter den Branchen führten die steigenden Rohstoffpreise Grundstoffaktien an, gefolgt von defensiven Branchen wie dem Transportsektor. Demgegenüber blieben Medien & Entertainment, Einzelhandel und Energie am stärksten zurück. Beim Anlagestil entwickelten sich Aktien mit geringer Volatilität angesichts der starken Schwankungen am Markt besser als ihre Pendants, da die Anleger das makroökonomische Umfeld und die Marktdynamik bewerteten. Trotz der Unterschiede, die wir in allen Regionen beobachteten, entwickelte sich der Value-Faktor ebenfalls überdurchschnittlich, da er von steigenden Staatsanleihenrenditen und der wachsenden Stimmung profitierte, dass die politischen Entscheidungsträger die Zinsen deutlich von den aktuellen Niveaus abheben werden.
Im Februar legte der Fonds um 1,17% (in USD) zu und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 277 Bp (in USD). Der MSCI Emerging TR Net beendete den Monat mit einem Minus von 1,60%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine negative Performance von -0,73% und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 337 Bp.
Auf Sektorebene leisteten sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation einen positiven Beitrag. Unsere Auswahl in den Bereichen Banken (141 Bp.) und Lebensmitteleinzelhandel (47 Bp.) brachte relative Gewinne. Dennoch blieb unsere Auswahl in den Bereichen Transport (-18 Bp.) und Halbleiter (-18 Bp.) zurück. Die Untergewichtung von Energie (48 Bp.) und Einzelhandel (18 Bp.) trug am meisten zu den Überschussrenditen bei. Die Untergewichtung von Materialen (-57 Bp.) und Investitionsgütern (-6 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance jedoch am stärksten.
Auf Länderebene trugen sowohl die Allokation als auch die Titelauswahl zu den Überschussrenditen bei. Die Übergewichtung Saudi-Arabiens (36 Bp.) und die Untergewichtung Russlands (145 Bp.) trugen am meisten zu den Überschussrenditen bei. Die Untergewichtung in Südafrika (-22 Bp.) und Brasilien (-12 Bp.) beeinträchtigte hingegen die Überschussrendite am stärksten. Unsere Auswahl in Saudi-Arabien (99 Bp.) und Indien (40 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Auswahl in der Republik Korea (-30 Bp.) und Taiwan (-22 Bp.) blieb zurück.
Die Übergewichtung von BANK AL Jazira, einem im Bankensektor tätigen Unternehmen, leistete mit 53 Bp den größten Beitrag zur relativen Performance. Mit einem negativen Beitrag von (13 Bp.) beeinträchtigte Vale SA (nicht im Portfolio enthalten) die Überschussrendite des Portfolios am meisten.