### Allocation of assets and fund selection
The structure of the portfolio has remained relatively stable over time. Funds adopting long/short equity strategies account for between 40% and 50% of the allocation, trend-tracking strategy funds (CTAs) between 15% and 25% and other types of strategies including global macro funds account for 25% to 45%.
Over the period under review, the portfolio generated most of its performance during the fourth quarter of 2020. During the first three quarters of 2021, performance fluctuated in a narrow and relatively stable range. At the end of the period, the fund posted an increase of +2.65% over twelve months.
Over the period under review, long/short equity strategy funds experienced very uneven performances. Some funds posted very satisfactory returns, such as Liontrust GF European Strategic Equity (+36.84%), Franklin K2 Electron (+25.94% for the EB H2 unit) as well as the DNB TMT Absolute Return (+7.26%). For the former and latter, it was a case of recovering lost ground following a disappointing performance in the previous financial year. At the other end of the performance spectrum, Lumyna Sandbar Global Equity Market Neutral UCITS funds (-7.23%) and Janus Henderson Global Equity Market Neutral (-4.10%) were affected by strategy rotations on the equity markets. Certain funds posting negative performances or sharp declines were also sold during the period under review, such as InRIS Perdurance Market Neutral, while our position in JL Equity Market Neutral was significantly scaled back. For the second consecutive year, the Global Macro strategies were the main factors holding back the portfolio's performance. The IPM Systematic Macro fund, which was also the main line of the portfolio, suffered particularly from the rise in interest rates in spring 2021 and saw its value fall by almost 10%. The line was sold some time before management company IPM decided to close the fund. However, it dragged the overall performance of the portfolio down by about 1%. The Lyxor/Bridgewater All Weather Sustainability fund has therefore been introduced as a replacement.
CTA (trend-following) strategies experienced several phases during the period under review. While overall equity index trends have generated gains on long positions in this well-established trend, the models have had more difficulty adapting to the extreme fluctuations in interest rate markets (sharp rise in rates from October to March followed by a sharp fall from March to August and then sudden rise again from mid-September 2021). Consequently, the performances of the various funds in the portfolio range from -7.55% (Cyril Systematic) to +3.23% (Montlake Alpha Quest UCITS). Among the other strategies in the portfolio, contributions differ depending on the type of strategy deployed. However, to clarify, equity and corporate bond arbitrage strategies have benefited from the normalisation in terms of volatility, while volatility-based strategies have suffered. At contrasting extremes of the spectrum were the Assenagon Alpha Volatility (-13.46%) and Satellite Event-Driven (+21.06%) funds. However, overall performance was positive, as was the case with Butler Credit Opportunities (+9.40%), Boussard & Gavaudan Absolute Return (+8.25%), Lyxor Chenavari Credit Fund (+6.42%) and Cigogne M&A Arbitrage (+6.37%).
Luxembourg, 1st December 2021	The Management Company
Note: The information in this report represents historical data and is not an indication of future results.
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Translation (ENDE, 2021-09-30):
## Vermögensaufteilung und Fondsauswahl
Die Struktur des Portfolios war im Berichtszeitraum relativ stabil. 40 % bis 50 % der Allokationen entfielen auf Fonds, die auf Long-/Short-Strategien an den Aktienmärkten setzen, 15 % bis 25 % auf Fonds mit Trendfolgestrategien (CTA) und 25 % bis 45 % auf andere Strategien, darunter Global- Macro-Fonds.
Im Berichtszeitraum erwirtschaftete das Portfolio den Großteil seiner Performance im vierten Quartal 2020. In den ersten drei Quartalen des Jahres 2021 hat sich die Leistung in einem engen und relativ stabilen Korridor bewegt. Letztendlich verzeichnet der Fonds über zwölf Monate einen Anstieg von
+2,65 %.
Die Long-/Short-Strategien an den Aktienmärkten verzeichneten im Berichtszeitraum sehr heterogene Performances. Einige Fonds erzielten eine sehr zufriedenstellende Performance, wie Liontrust GF European Strategic Equity (+36,84 %), Franklin K2 Electron (+25,94 % für den Anteil EB H2) oder DNB TMT Absolute Return (+7,26 %). Für den erst- und den letztgenannten Fonds sind dies Aufholprozesse nach einem schwierigen Vorjahr. Am anderen Ende des Performance-Spektrums wurden der Lumyna Sandbar Global Equity Market Neutral UCITS (-7,23 %) und der Janus Henderson Global Equity Market Neutral (-4,10 %) von den zahlreichen Stilwechseln an den Aktienmärkten in Mitleidenschaft gezogen. Einige Fonds, die mit einer negativen Performance oder stark rückläufigen Beständen konfrontiert waren, wurden im Berichtszeitraum ebenfalls verkauft, wie z. B. InRIS Perdurance Market Neutral, oder deutlich reduziert, wie JL Equity Market Neutral.
Die Global-Macro-Strategien waren das zweite Jahr in Folge der Hauptbelastungsfaktor für die Wertentwicklung des Portfolios. Der IPM Systematic Macro Fonds, der auch die Hauptlinie des Portfolios war, litt besonders stark unter dem Anstieg der Zinssätze im Frühjahr 2021 und verzeichnete einen Wertverlust von fast 10 %. Die Linie wurde einige Zeit vor der Entscheidung der Verwaltungsgesellschaft IPM, den Fonds einfach zu schließen, verkauft, kostete aber fast 1 % der Gesamtperformance des Portfolios. Der Lyxor/Bridgewater All Weather Sustainability Fonds trat an seine Stelle.
Die CTA-Strategien (Trendfolge) durchliefen im Berichtszeitraum mehrere Phasen. Während die Trends der Aktienindizes insgesamt Gewinne auf Long-Positionen in diesem etablierten Trend ermöglichten, hatten die Modelle mehr Schwierigkeiten, sich an die Erschütterungen der Zinsmärkte anzupassen (starker Anstieg der Zinsen von Oktober bis März, starker Rückfall von März bis August und dann wieder ein schneller Anstieg ab Mitte September 2021). Infolgedessen reichten die Wertentwicklungen der verschiedenen Fonds im Portfolio von -7,55 % (Cyril Systematic) bis +3,23 % (Montlake Alpha Quest UCITS). Unter den anderen Strategien im Portfolio unterscheiden sich die Beiträge je nach Art der
Strategie. Um es jedoch zu verdeutlichen: Arbitragestrategien, die auf Aktien oder Unternehmensanleihen setzen, profitierten eher von der Normalisierung der Volatilität, während Strategien, die auf Volatilität basieren, darunter litten. Am äußersten Ende des Spektrums fanden sich die Fonds Assenagon Alpha Volatility (-13,46 %) und Satellite Event-Driven (+21,06 %), doch insgesamt war die Performance gut, wie z. B. bei Butler Credit Opportunities (+9,40 %), Boussard & Gavaudan Absolute Return (+8,25 %), Lyxor Chenavari Credit Fund (+6,42 %) oder Cigogne M&A Arbitrage (+6,37
%).
Luxemburg, den 1. Dezember 2021	Die Verwaltungsgesellschaft
Anmerkung: Die in diesem Bericht enthaltenen Angaben und Zahlen sind vergangenheitsbezogen und geben keinen Hinweis auf die zukünftige Entwicklung.
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