# Monthly report
Calculation date: 28/10/2022
Fund Manager and Fund Comments
Fund manager: Yasushi Nagahama
After a volatile third quarter, the TOPIX Price Return Index fell slightly by 1.9% quarter-on-quarter and closed at 1,835.94 points.
The Japanese market performed well in July. This was mainly attributable to price gains in US equities. Inflation fears eased and a Fed rate hike of 75 basis points was expected at the end of July. Buoyed by good US labor market data, prices on the US and Japanese equity markets continued their upward trend in the first half of August. In addition, data on the consumer price index in the US fell short of market expectations, rising inflation appeared to be losing momentum, and fears of a recession eased. Market players also assumed that the pace of Fed rate hikes would slow. The Nikkei crossed the 29,000- point mark at mid-month. However, when Fed Chairman Jerome Powell took a tough stance on fighting inflation, US stock prices slumped, and the Japanese market also lost most of its gains. Some support was provided by the depreciation of the yen. The negative momentum continued in September as fears of recession increased in Europe and the USA due to high inflation.
The best performing sectors in the period under review were air transport, precision instruments, land transport, retail trade and pharmaceuticals. By contrast, the worst performing sectors were marine transport, electricity and gas, transport equipment, oil and coal products, and electrical equipment.
The fund's performance lagged behind that of the benchmark TOPIX Total Return Index. Both sector allocation and individual stock picking burdened performance. Growth stocks retained the upper hand until mid-August, while value stocks recovered in the second half of the reporting period. In the small- cap sector, both growth and value stocks recovered towards the end of the quarter.
Positive contributors to performance were overweight positions in Kaga Electronics (wholesale), BIPROGY (information & communications), MatsukiyoCocokara & Co. (retail) and East Japan Railway (land transportation). It also turned out to be positive that we were not invested in Tokyo Electron (electrical equipment). On the other hand, overweights in JSR Corp (chemicals), Morinaga Milk Industry (food), and Toyota Industries (transportation equipment) had a negative impact. Performance was also negatively impacted by the lack of holdings in Hoya Corp. (precision instruments) and Daiichi Sankyo (pharmaceuticals).

Translation (ENDE, 2022-10-28):
# Monatsbericht
Stand: 28.10.2022
Fondsmanager und Fondskommentar
Fondsmanager: Yasushi Nagahama
Nach einem volatilen dritten Quartal sank der TOPIX Price Return Index gegenüber Vorquartal leicht um 1,9 % und schloss bei 1.835,94 Zählern.
Der japanische Markt entwickelte sich im Juli gut. Dies ließ sich vor allem zurückführen auf den Kursanstieg der US-Aktien: Inflationsängste ließen nach, und es wurde ein Zinsschritt der Fed von 75 Basispunkten Ende Juli erwartet. Getragen von guten US-Arbeitsmarktdaten setzten die Kurse an den US-Börsen und an den japanischen Aktienmärkten ihre Aufwärtsdynamik in der ersten Hälfte des Augusts fort. Zudem blieben die Daten zum Verbraucherpreisindex in den USA hinter den Markterwartungen zurück, die steigende Inflation schien an Schwung zu verlieren, und die Ängste vor einer Rezession ließen nach. Die Marktteilnehmer gingen auch davon aus, dass das Tempo der Fed- Zinserhöhungen nachlassen würde. Der Nikkei überschritt zur Mitte des Monats die Marke von 29.000 Punkten. Als jedoch der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, eine harte Haltung zur Bekämpfung der Inflation an den Tag legte, brachen die US-Aktienkurse ein, und auch der japanische Markt gab einen Großteil der Gewinne wieder ab. Für etwas Unterstützung sorgte die Abwertung des Yen. Auch im September setzte sich die negative Dynamik fort, da Rezessionsängste in Europa und den USA angesichts der hohen Inflation zunahmen.
Am besten im Berichtszeitraum entwickelten sich die Sektoren Luftverkehr, Präzisionsinstrumente, Landverkehr, Einzelhandel und Pharmazeutika. Am schlechtesten schnitten dagegen die Sektoren Seetransport, Strom und Gas, Transportausrüstung, Öl- und Kohleprodukte sowie Elektrogeräte ab.
Die Wertentwicklung des Fonds blieb hinter dem Vergleichsindex TOPIX Total Return Index zurück. Sowohl die Sektorallokation als auch die Einzeltitelauswahl belasteten die Performance.
Wachstumswerte behielten bis Mitte August die Oberhand, in der zweiten Hälfte des Berichtszeitraums erholten sich Value-Aktien. Aus dem Small-Cap-Bereich erholten sich gegen Ende des Quartals sowohl Wachstums- als auch Value-Titel.
Positiv zur Wertentwicklung trugen die übergewichteten Positionen in Kaga Electronics (Großhandel), BIPROGY (Information & Kommunikation), MatsukiyoCocokara & Co. (Einzelhandel) und East Japan Railway (Landverkehr) bei. Ebenfalls positiv war, dass wir nicht in Tokyo Electron (Elektrogeräte) investiert waren. Negativ wirkten sich dagegen die Übergewichtung von JSR Corp. (Chemie), Morinaga Milk Industry (Nahrungsmittel), Toyota Industries (Transportausrüstung) aus. Die Performance belastete zudem, dass wir nicht in Hoya Corp. (Präzisionsinstrumente) und Daiichi Sankyo (Pharmazeutika) positioniert waren.