# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets declined more than 3% in September, as investors weighed a second wave of COVID-19 cases and a chaotic US presidential debate against better-than-expected US private-sector job data on the last day of a turbulent quarter. Despite the gains made on the last trading day in September, both the S&P and Nasdaq wrapped up the month with their first monthly falls since March, after which US stocks had rallied strongly until late August. European equities also ended the month lower amid concerns over the rising COVID-19 infections hampering Europe’s economic recovery and fears over a messy no-deal Brexit. In contrast, stocks in Japan registered another positive month as business sentiments are expected to show further recovery given the declining coronavirus cases. The Government decided to lower the COVID-19 warning level by one notch. Prime Minister Suga and BOJ governor also agree to continue pursuing Abenomics. In emerging markets, stocks fell in tandem with the global correction. Within sectors, whilst most of the industries were in negative territory, Consumer Durables, Semiconductors and Transportation delivered a positive performance. Energy suffered the biggest monthly drop in response to a falling oil price. Banks also felt the pressure on concerns over the slow down in loan growth. In terms of style, given the risk-averse dominance in September, low-risk stocks outperformed high beta and more volatile stocks. The Quality factor also returned to favour while Value stocks continued to struggle.
In September, the fund decreased by -2.33% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 89bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD ended the month down by 3.22%. The fund records a negative YTD performance of -6.49%, strongly underperforming its benchmark by 786bp.
From an industry groups point of view, both stock selection and allocation were positive contributors to relative performance. Our stock selection in Technology (39bp) and Retailing (32bp) produced relative gains. Our stock picking in Materials (-22bp) and Real Estate (-18bp) detracted from relative performance. Our positioning within Energy (25bp) and Food Retailing (16bp) produced relative gains. Our positioning within Media & Entertainment (-11bp) and Consumer Durables (-10bp) underperformed.
At country level, both stock picking and allocation were positive contributors to excess returns. Our stock selection in the United States (60bp) and Switzerland (26bp) produced relative gains. Our stock selection in China (-66bp) and the Netherlands (-9bp) underperformed. Our overweight in Japan (20bp) and Taiwan (10bp) produced relative gains. Our positioning within the Republic of Korea (-9bp) and Thailand (-5bp) underperformed.
With a positive contribution of 28bp, APPLE INC (not held in portfolio) was the top contributor to excess portfolio returns. Overweight of MOMO INC-SPON ADR, a company belonging to the media & entertainment area, was the top detractor from excess returns, detracting by -24bp.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Im September fielen die globalen Aktienmärkte um über 3%, nachdem Anleger eine zweite Welle von COVID-19-Fällen und eine chaotische US-Präsidentschaftsdebatte gegen besser als erwartete Arbeitsmarktdaten aus dem privaten Sektor der USA abwägten. Trotz der Gewinne des letzten Handelstages im September beendeten sowohl der S&P als auch die Nasdaq den Monat mit ihren ersten monatlichen Rückgängen seit März, woraufhin sich die US-Aktien bis Ende August stark erholten. Europäische Aktien beendeten den Monat ebenfalls im Minus, da Sorgen über die steigenden COVID- 19-Infektionen, die die wirtschaftliche Erholung Europas beeinträchtigen, und Befürchtungen über einen chaotischen ”No-Deal” Brexit aufkamen. Im Gegensatz dazu verzeichneten Aktien in Japan einen weiteren positiven Monat, da angesichts der rückläufigen Coronavirus-Fälle mit einer weiteren Erholung der wirtschaftlichen Stimmung gerechnet wird. Die Regierung beschloss, die COVID-19-Warnstufe um eine Stufe zu senken. Premierminister Suga und der Gouverneur der BOJ kamen auch überein, Abenomics weiter zu verfolgen. In den Schwellenländern sanken die Aktien im Zuge der globalen Korrektur. Innerhalb der Sektoren befanden sich die meisten Industriezweige im negativen Bereich, während die Gebrauchsgüter-, Halbleiter- und Transportindustrie eine positive Performance erzielten. Der Energiesektor erlitt infolge des sinkenden Ölpreises den größten monatlichen Rückgang. Auch die Banken litten unter der Sorge über die Verlangsamung des Kreditwachstums. Was den Stil betrifft, so schnitten angesichts der vorherrschenden Risikoaversion im September Aktien mit niedrigem Risiko besser ab als Aktien mit hohem Beta und volatilere Aktien. Auch der Quality-Faktor kam wieder in den Vordergrund, während Value-Aktien weiterhin zu kämpfen hatten.
Im September fiel der Fonds um -2,33% (in USD) und übertraf damit seine Benchmark um 89bp (in USD). Der MSCI AC World Daily TR Net USD beendete den Monat mit einem Rückgang von 3,22%. Mit einer negativen Performance von -6,49% seit Jahresbeginn blieb der Fonds deutlich um 786bp hinter seiner Benchmark zurück.
Auf Sektorebene wirkten sich sowohl die Aktienauswahl als auch die Allokation positiv auf die relative Performance aus. Unsere Aktienauswahl in den Bereichen Technologie (39bp) und Einzelhandel (32bp) brachte relative Gewinne. Unsere Aktienauswahl in den Bereichen Materialien (-22bp) und Immobilien (-18bp) beeinträchtigte die relative Performance. Unsere Positionierung in den Bereichen Energie (25bp) und Lebensmitteleinzelhandel (16bp) führte zu relativen Gewinnen. Unsere Positionierung in den Bereichen Medien und Unterhaltung (-11bp) und Gebrauchsgüter (-10bp) blieb hinter der relativen Performance zurück.
Auf Länderebene leisteten sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation positive Beiträge zu den Überrenditen. Unsere Titelauswahl in den USA (60bp) und der Schweiz (26bp) sorgte für relative
Gewinne. Unsere Titelauswahl in China (-66bp) und den Niederlanden (-9bp) blieb zurück. Die Übergewichtung von Japan (20bp) und Taiwan (10bp) erzielte einen relativen Gewinn. Unsere Positionierung in der Republik Korea (-9bp) und Thailand (-5bp) schnitt unterdurchschnittlich ab.
Mit einem Plus von 28bp leistete APPLE INC (nicht im Portfolio vertreten) den größten Beitrag zur relativen Überrendite im Portfolio. Die Übergewichtung von MOMO INC SPON ADR, einem Unternehmen des Medien- und Unterhaltungssektors, beeinträchtigte mit einem Minus von -24 BP die Überrendite am stärksten.