| The fund’s objective is to provide a return on the investment, primarily consisting of interest income and long-term capital appreciation.¹ |
| --- |
| Portfolio comment as of 30/09/2021 |
| While Danish government bond yields rose by around 20bp in the long maturities, yields in the short maturities were down a tad. The decline at the short end was driven by speculations about a rate cut by the Danish central bank due to a continued strong Danish krone. The bank sanctioned a 10bp rate cut on 30 September. However, as the announcement was made after the market had closed, the September returns were not affected. Callable mortgage bonds sharply underperformed government bonds, losing 152bp in September. Rising long yields and yield spread (OASs) widening resulted in sharp price declines and higher duration in the callable market. Issuance activity in the callable market is at a somewhat lower level than at the beginning of the year, but the market still has difficulties in absorbing it. At the same time, there were sell-offs by domestic as well as international investors. Rising yields and OAS widening should, however, make it more attractive for investors and less attractive for borrowers, which will create a new equilibrium. The yield spread between ARM-backed bonds and government bonds widened 5bp in the 3-year segment and by 1-3bp in the shorter and longer maturities. ARM-backeds are thus still pretty unaffected by the strong underperformance in the callable market. In this context, the fund delivered a monthly return equal to -1.90%, bringing YTD performance to -5.09% (BP-DKK). |

Translation (ENDE, 2021-09-30):
| Ziel des Fonds ist es, eine Anlagerendite zu erzielen, die sich primär aus Zinserträgen und langfristigem Kapitalzuwachs zusammensetzt.¹ |
| --- |
| Portfoliokommentar per 30/09/2021 |
| Während die Renditen der dänischen Staatsanleihen in den langen Laufzeiten um rund 20 Basispunkte stiegen, gingen die Renditen der kurzen Laufzeiten ein wenig zurück. Der Rückgang am kurzen Ende wurde durch Spekulationen über eine Zinssenkung der dänischen Zentralbank aufgrund einer anhaltend starken dänischen Krone angetrieben. Am 30. September senkte die Bank schließlich die Leitzinsen um 10 Basispunkte. Da die Ankündigung jedoch nach Marktschluss erfolgte, waren die Renditen im September nicht betroffen. Kündbare dänische Hypothekenanleihen schnitten deutlich schlechter ab als dänische Staatsanleihen und verloren im September 152 Basispunkte. Steigende Zinsen und die Ausweitung der Renditespreads (OASs) führten zu drastischen Kursverlusten und einer höheren Duration am Markt. Die Emissionstätigkeit am kündbaren Markt ist etwas niedriger als zu Beginn des Jahres, aber der Markt hat immer noch Schwierigkeiten, sie zu absorbieren. Gleichzeitig kam es zu Abverkäufen sowohl von nationalen als auch von internationalen Investoren. Steigende Renditen und eine Ausweitung der OAS sollten sie jedoch für Anleger attraktiver und für Kreditnehmer weniger attraktiv machen, was ein neues Gleichgewicht schaffen wird. Die Renditedifferenz zwischen ARM-gedeckten Pfandbriefen und dänischen Staatsanleihen erhöhte sich im 3-jährigen Segment um 5 Basispunkte und in den kürzeren und längeren Laufzeiten um 1 bis 3 Basispunkte. ARM-Anleihen sind daher von der starken Unterperformance im kündbaren Markt immer noch ziemlich unbeeinflusst. In diesem Umfeld hat der Fonds eine Wertentwicklung von -1,90% erzielt und die kumulierte jährliche Wertentwicklung liegt nun bei -5,09% (BP-DKK). |