#### Portfolio review
The portfolio posted a positive return. Over the period, one of the top contributors to returns was our sukuk bonds (Islamic bonds) from Emirates Strategic Investments, which benefited from strong demand for investment grade names in the Middle Eastern market. Our holdings in Muthin, the Indian non-banking financial institution,
also added to performance. The company overcame challenges from the spread of the Delta variant in India, and profitability recovered nicely in the 2021 fiscal year. During the period, PTA Bank (the Eastern and Southern African Trade and Development Bank) rallied, as the
company managed to avoid a downgrade to high yield, which we anticipated. Our bonds in Puma International Finance also did well as the company benefited from the rise in oil prices.
On the other side, our positions in Korea East-West Power detracted during the 12 months. The Korean quasi- sovereign issuer is sensitive to moves in US Treasuries due to the low credit spread and therefore underperformed. Korea Resources also underperformed for similar reasons. Meanwhile, the Fund’s Evergrande bonds detracted following widespread concerns around the company’s ability to pay its debts. The firm is one of China’s largest property developers and missed several bond payment deadlines at the end of the period. Our holdings in Chinese property developer Cenchi also weighed on returns after being caught up in the volatility and uncertainty around Evergrande. Its bonds traded down in sympathy.
In terms of activity, we switched Omani sovereign bonds into sovereign bonds from the Bahamas for spread pick up. We reduced our holdings in State Bank of India and China Huarong on rich valuations, reinvesting the proceeds in Gansu Highway and ChemChina, both Chinese state- owned enterprises with strong underlying corporate fundamentals. Lastly, we carried out a switch in Chinese property by selling Ronshine and buying Kaisa Group.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
#### Portfolio-Überblick
Das Portfolio erzielte eine positive Rendite. Einen der stärksten Renditebeiträge lieferten während des Berichtszeitraums unsere Sukuk-Anleihen (islamische Anleihen) von Emirates Strategic Investments, die von einer starken Nachfrage nach Investment-Grade-Titeln im Nahen Osten profitierten. Unsere Positionen im indischen Nicht-Banken-Finanzinstitut Muthin verstärkten die Wertentwicklung ebenfalls. Das Unternehmen setzte sich über die mit der Ausbreitung der Delta-Variante in Indien verbundenen Herausforderungen hinweg, und die Rentabilität erholte sich im Geschäftsjahr 2021 deutlich.
Während des Berichtszeitraums setzte die PTA Bank (die ost-
und südafrikanische Handels- und Entwicklungsbank) zu einer Rally an, da es dem Unternehmen unseren Erwartungen
entsprechend gelang, eine Herabstufung auf High-Yield-Status zu vermeiden. Die von uns gehaltenen Anleihen von Puma International Financing entwickelten sich ebenfalls erfreulich, da das Unternehmen vom Anstieg der Ölpreise profitierte.
Unsere Positionen in Korea East-West Power hingegen belasteten die Wertentwicklung während des zwölfmonatigen Berichtszeitraums. Der quasistaatliche koreanische Emittent reagiert aufgrund des niedrigen Kreditspreads empfindlich auf Veränderungen bei US-Staatsanleihen und entwickelte sich daher unterdurchschnittlich. Korea Resources verbuchte aus ähnlichen Gründen eine Underperformance. Die vom Fonds gehaltenen Anleihen von Evergrande belasteten unterdessen die Wertentwicklung aufgrund der weitläufigen Sorgen über die Fähigkeit des Unternehmens, seine Schulden zurückzuzahlen. Gegen Ende des Berichtszeitraums versäumte das Unternehmen, bei dem es sich um den größten Bauträger in China handelt, die Fristen für mehrere Zahlungen auf seine Anleihen. Unsere Positionen im chinesischen Immobilienentwickler Cenchi belasteten die Rendite ebenfalls, da das Unternehmen durch die Volatilität und Unsicherheit in Bezug auf Evergrande in Mitleidenschaft gezogen wurde.
Dementsprechend wurden seine Anleihen niedriger gehandelt.
Hinsichtlich der Aktivitäten nahmen wir eine Umschichtung von Staatsanleihen aus dem Oman hin zu Staatsanleihen der Bahamas vor, um uns den Spread-Vorteil zunutze zu machen. Wir verringerten unsere Positionen in der State Bank of India und China Huarong aufgrund der hohen Bewertungen und nutzten die Erlöse, um uns an Gansu Highway und ChemChina zu beteiligen – zwei chinesischen staatlichen Unternehmen mit starken zugrunde liegenden Fundamentaldaten. Und schließlich nahmen wir noch eine Umschichtung im chinesischen Immobiliensektor vor, indem wir Ronshine verkauften und Titel der Kaisa Group kauften.