## 2022 Review
In 2022, there was hardly any money to be made in investments. The Russian invasion into Ukraine led to higher energy prices and, togeth- er with years of loose monetary policy by central banks, to the first se- rious inflation fears in many years. In other weak equity years, at least fixed-income investments provided security and some offsetting return. Because central banks are now fighting inflation with interest rate hikes, bonds and many real estate investments also collapsed this year to the same extent as the equity markets.
Thanks to our sound stock selection, good timing and hedging option strategies, we were able to keep losses much lower than the average market participant.
Until late summer, the investments in the fund were very defensively oriented, the cash ratio was at times quite high and the strategy was characterized by caution. In the course of the last quarter, we complete- ly reduced the cash quota and have since been fully invested. We have slightly reduced the health care sector and have taken a more offensive stance by shifting from large pharma stocks to more biotech. Gains were realized in energy companies and the sector was reduced to a neutral weighting. On the other hand, we further increased our overweight in commodity companies. We also used the significant price declines in the technology sector to reduce the underweight there and build up more technology stocks again. We have also made additional investments in banks, while we have kept the weighting of cyclical industrial stocks roughly constant at a neutral level.

Translation (ENDE, 2022-12-31):
### Rückblick 2022:
Im Jahr 2022 liess sich mit Anlagen kaum Geld verdienen. Der russische Überfall auf die Ukraine führte zu höheren Energiepreisen und zusam- men mit der jahrelangen, lockeren Geldpolitik der Zentralbanken zu ers- ten ernst zu nehmenden Inflationsängsten seit vielen Jahren. In anderen schwachen Aktienjahren sorgten wenigstens die festverzinslichen Anla- gen für Sicherheit und einen gewissen ausgleichenden Ertrag. Weil die Zentralbanken nun mit Zinserhöhungen die Inflation bekämpfen, bra- chen in diesem Jahr auch die Anleihen und viele Immobilienanlagen im selben Ausmass wie die Aktienmärkte ein.
Dank unserer fundierten Aktienselektion, gutem Timing und den ab- sichernden Optionsstrategien konnten wir die Verluste deutlich tiefer halten als der durchschnittliche Marktteilnehmer.
Bis in den Spätsommer waren die Anlagen im Fonds sehr defensiv aus- gerichtet, die Cash-Ǫuote zeitweise recht hoch und die Strategie von Vorsicht geprägt. Im Verlauf des letzten Ǫuartals haben wir die Cash- Ǫuote komplett abgebaut und seither voll investiert. Den Gesundheits- sektor haben wir leicht reduziert und mit der Umschichtung von grossen Pharma-Titeln hin zu mehr Biotech etwas offensiver ausgerichtet. Bei den Energie-Firmen wurden Gewinne realisiert und der Sektor auf eine neutrale Gewichtung reduziert. Dafür haben wir das Übergewicht in Rohstoff-Firmen weiter ausgebaut. Auch die deutlichen Kursrückgänge beim Technologie-Sektor haben wir benutzt, um die Untergewichtung dort zu reduzieren und wieder vermehrt Technologiewerte aufzubauen. Bei den Banken haben wir ebenfalls zusätzlich investiert, während wir bei den zyklischen Industrie-Titeln die Gewichtung auf einem neutralen Niveau etwa konstant gehalten haben.