# Investment policy
Minimum recommended investment period:
Lower risk	Higher risk
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6* | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Potentially lower return	Potentially higher return

#### In 2020, the fund returned 6.91% (A EUR Acc units – ISIN FR0010149112), compared with 4.78% for its reference indicator (Stoxx Small 200 NR (EUR) (net dividends reinvested)).

#### Fund commentary
A highly atypical year, 2020 also saw a numerous market records. After one of the most violent crashes in history, the markets regained confidence, even though the COVID-19 pandemic caused long-term damage to the global economy. European small and mid-caps were hard hit by the March meltdown, recording one of the fastest declines ever seen. However, the markets were able to bounce back in two stages: an initial catch-up after the oversold levels of the summer, and more recently, on positive vaccine news.
Like the markets, the fund had a difficult few months early in the year and was impacted by volatility. The fund’s overweighting of the consumer goods sector (15% exposure versus 8% for the reference indicator) and healthcare (25%, versus 15% for the reference indicator) largely explain the underperformance, as these sectors were particularly affected by COVID-19. Throughout the slump, we analysed each of the companies in which we hold positions to understand the impact that the virus could have on its business. We also took advantage of the major downturn to increase our positions in the technology sector.
The fund subsequently bounced back strongly, driven by our security selection in the healthcare, consumer goods and technology sectors. The fund's strong convictions, such as ASM International, IMCD Group, Puma and Dermapharm, performed very well following the announcement of the first vaccine results last November. The positive trend of the last few months enabled the fund to make up the ground lost in February/March and post a gain for the year.
Over the year, the fund's performance was mainly driven by three sectors: technology, consumer goods and commodities. The overexposure to these sectors, combined with effective security selection, resulted in a positive performance in both absolute and relative terms. The biggest contributor to performance in 2020 was IMCD, a speciality chemicals distributor that has been one of our core positions since 2014. On the downside, the fund was impacted by the security selection in the healthcare sector (mainly due to exposure to biotech firms), industrials and utilities. One of the year's main detractors from performance was Do & Co, , a catering company that has been in our portfolio for over five years, which saw its business curtailed in the pandemic.
In conclusion, the fund made a larger number of transactions than usual in 2020 in response to the high volatility in the markets and the impact of COVID-19 on business activity. Nonetheless, we continue to favour investment opportunities that combine specific performance drivers and positive structural factors. We are being selective with our new investments, and our portfolio remains very focused so as to avoid diluting the quality of our existing positions.

## Table summarising the annual performance of each unit of the Carmignac Euro- Entrepreneurs portfolio over 2020 as a whole
| Units | ISIN | Currency | Performance 2020 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149112 | EUR | 6.91% | 4.78% |

Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).
|

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| LANXESS AG | 7,783,389.16 | 7,342,299.26 |
| JENOPTIK AG | 5,583,754.88 | 5,369,631.96 |
| ASM INTERNATIONAL N.V. | 9,641,057.39 | 0.00 |
| PROSIEBEN SAT.1 MEDIA N | 0.00 | 9,099,860.00 |
| OCI NV REG | 3,083,792.45 | 5,008,545.73 |
| RUBIS | 1,660,406.30 | 5,675,033.67 |
| CANCOM SE | 604,865.58 | 5,326,838.55 |
| ENAV SPA | 4,765,525.01 | 1,055,737.24 |
| LPKF LASER ELECTRO | 3,275,191.00 | 1,951,444.73 |
| TESSENDERLO | 0.00 | 5,224,012.99 |

Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- 
### EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO AND FINANCIAL MANAGEMENT TECHNIQUES AT 31 DECEMBER 2020
- 
#### Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00
	- Securities lending: 0.00
	- Securities borrowing: 0.00
	- Reverse repurchase agreements: 0.00
	- Repurchase agreements: 0.00

- 
#### Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 129,583,602.43
	- Forward exchange contracts: 47,409,866.52
	- Futures: 24,652,892.20
	- Options: 0.00
	- Swaps: 57,520,843.71

- 
### IDENTITY OF COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES TO EFFICIENT PORTFOLIO AND FINANCIAL DERIVATIVE MANAGEMENT TECHNIQUES AT 31 DECEMBER 2020

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANCE BOFA SECURITIES EUROPE S.A. - BOFAFRP3 CREDIT AGRICOLE CIB GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD JP MORGAN FRANKFURT MORGAN STANLEY EUROPE SE - FRANKFURT SOCIETE GENERALE PAR STANDARD CHARTERED PLC UBS EUROPE SE |

(*) except listed derivatives
- 
### FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 31 DECEMBER 2020

| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 0.00 |
| Total | 0.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
- 
### INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 1 JANUARY 2020 TO 31 DECEMBER 2020

| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements
|
|

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)

#### The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2020-12-31):
# Anlagepolitik
Empfohlene Mindestanlagedauer:
Niedrigeres Risiko	Höheres Risiko
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6* | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Potenziell niedrigere Rendite  Potenziell höhere Rendite
2020 verzeichnete der Fonds eine positive Performance von +6,91% (Anteil A EUR Acc – ISIN: FR0010149112) gegenüber +4,78% für seinen Referenzindikator (Stoxx Small 200 NR (EUR) (mit Wiederanlage der Nettodividenden)).

#### Erläuterungen zur Verwaltung
2020 war ein atypisches und extremes Jahr, in dem die Märkte mehrere Rekorde aufstellten. Nachdem sie zunächst den heftigsten Einbruch aller Zeiten erlebten, fassten die Märkte wieder Vertrauen, obwohl die COVID- 19-Pandemie die Weltwirtschaft nachhaltig geschädigt hat. Europäische Small und Mid Caps wurden von der jähen Krise im März hart getroffen und verzeichneten einen der schnellsten Kursrückgänge aller Zeiten. Dennoch erholten sich die Märkte in zwei Schritten: Zunächst durch eine Aufholjagd von den überverkauften Niveaus des Sommers und zuletzt dank positiver Nachrichten über mögliche Impfstoffe.
Wie die Märkte machte auch der Fonds in der ersten Jahreshälfte eine sehr schwierige Zeit durch und litt unter der Volatilität. Die Übergewichtung des Fonds im Konsumgütersektor (15% Exposure gegenüber 8% für die Benchmark) und unsere Übergewichtung im Gesundheitssektor (25% Exposure gegenüber 15% für die Benchmark) beeinträchtigten die Performance am stärksten, da diese Sektoren durch die COVID-19-Pandemie stark unter Druck waren. Während des gesamten Abschwungs analysierten wir jede einzelne unserer Positionen, um die möglichen Auswirkungen des Virus auf ihr Geschäft zu erfassen. Außerdem nutzten wir den starken Marktrückgang aus, um unsere Positionen im Technologiesektor aufzustocken.
Anschließend setzte der Fonds dank seiner starken Titelauswahl, insbesondere im Gesundheits-, Konsumgüter- und Technologiesektor, zu einer starken Erholung an. Die auf starken Überzeugungen beruhenden Titel des Fonds wie ASM International, IMCD Group, Puma und Dermapharm entwickelten sich nach der Veröffentlichung der ersten Ergebnisse von Impfstofftests im vergangenen November sehr gut. Der positive Trend der letzten Monate ermöglichte es dem Fonds, seinen Rückgang vom Februar/März wieder aufzuholen und das Jahr mit einer positiven Performance zu beenden.
Im Jahresverlauf trugen vor allem drei Sektoren zur Fondsperformance bei: Technologie, Konsumgüter und Grundstoffe. Die Übergewichtung in diesen Sektoren führte in Kombination mit einer effektiven Titelauswahl zu einer positiven absoluten und relativen Performance. Der Hauptbeitrag im Jahr 2020 kam von IMCD, einem Anbieter von Spezialchemikalien, der seit 2014 eine unserer Kernpositionen ist. Andererseits litt der Fonds unter seiner Titelauswahl im Gesundheitssektor (hauptsächlich aufgrund des Exposures in Biotechnologiefirmen), in der Industrie und bei Versorgern. Einer der größten Negativfaktoren des Jahres war eine Position in dem Cateringspezialisten Do & Co, der sich seit mehr als fünf Jahren in unserem Portfolio befindet und dessen Geschäft im Laufe der COVID-19-Pandemie einbrach.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Fonds als Reaktion auf die hohe Marktvolatilität und die Auswirkungen von COVID-19 auf die wirtschaftliche Aktivität von Unternehmen im Jahr 2020 eine größere Anzahl von Transaktionen als üblich durchgeführt hat. Wir bevorzugen jedoch weiterhin Anlagethesen, die spezifische Performancetreiber mit positiven strukturellen Faktoren kombinieren. Neue Anlagen wählen wir sorgfältig aus, und unser Portfolio bleibt sehr konzentriert, um eine Verwässerung der Qualität unserer bestehenden Positionen zu vermeiden.

## Übersichtstabelle der Jahresperformance jedes über das gesamte Jahr 2020 offenen Anteils des Portfolios des Carmignac Euro-Entrepreneurs
| Anteil | ISIN | Währung | Wertentwicklung 2020 | Referenzindikator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149112 | EUR | 6,91% | 4.78% |

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf. Sie versteht sich abzüglich von Gebühren (ausgenommen sind eventuelle Ausgabeaufschläge der Vertriebsstelle).
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## Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| LANXESS AG | 7.783.389,16 | 7.342.299,26 |
| JENOPTIK AG | 5.583.754,88 | 5.369.631,96 |
| ASM INTERNATIONAL N.V | 9.641.057,39 | 0,00 |
| PROSIEBEN SAT.1 MEDIA N | 0,00 | 9.099.860,00 |
| OCI NV REG | 3.083.792,45 | 5.008.545,73 |
| RUBIS | 1.660.406,30 | 5.675.033,67 |
| CANCOM SE | 604.865,58 | 5.326.838,55 |
| ENAV SPA | 4.765.525,01 | 1.055.737,24 |
| LPKF LASER ELECTRO | 3.275.191,00 | 1.951.444,73 |
| TESSENDERLO | 0,00 | 5.224.012,99 |

Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate
- 
#### Exposure, das mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und mit Finanzinstrumenten erzielt wurde, zum 31.12.2020
- Exposure, das durch Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung erzielt wurde: 0,00
	- Wertpapierverleihgeschäfte: 0,00
	- Wertpapierentleihgeschäfte: 0,00
	- In Pension genommene Wertpapiere: 0,00
	- In Pension gegebene Wertpapiere: 0,00

- 
#### Exposure Basiswerte, das durch Derivate erzielt wurde: 129.583.602,43
	- Devisentermingeschäfte: 47.409.866,52
	- Future: 24.652.892,20
	- Optionen: 0,00
	- Swap: 57.520.843,71

- 
### IDENTITÄT DES/DER KONTRAHENTEN BEI TECHNIKEN ZUR EFFIZIENTEN PORTFOLIOVERWALTUNG UND FINANZINSTRUMENTEN, STAND 31.12.2020

| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung | Derivate (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANKREICH BOFA SECURITIES EUROPE S.A. – BOFAFRP3 CREDIT AGRICOLE CIB GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD JP MORGAN FRANKFURT MORGAN STANLEY EUROPE SE – FRANKFURT SOCIETE GENERALE PAR STANDARD CHARTERED PLC UBS EUROPE SE |

(*) Außer börsennotierte Derivate
- 
### VOM OGAW ERHALTENE FINANZIELLE SICHERHEITEN ZUR VERRINGERUNG DES AUSFALLRISIKOS ZUM 31.12.2020

| Arten von Instrumenten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| . Barmittel (*) | 0,00 |
| Gesamt | 0,00 |
| Derivate |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| . Barmittel | 0,00 |
| Gesamt | 0,00 |

(*) Das Bargeldkonto enthält auch liquide Mittel, die aus Pensionsgeschäften stammen.
- 
### BETRIEBLICHE ERTRÄGE UND KOSTEN IM ZUSAMMENHANG MIT TECHNIKEN ZUR EFFIZIENTEN PORTFOLIOVERWALTUNG VOM 01.01.2020 BIS 31.12.2020

| Betriebliche Erträge und Kosten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| . Erträge (*) | 0,00 |
| . Sonstige Erträge | 0,00 |
| Erträge insgesamt | 0,00 |
| . Direkte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Indirekte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Sonstige Kosten | 0,00 |
| Kosten insgesamt | 0,00 |

(*) Vereinnahmte Erträge aus Wertpapierverleihgeschäften und in Pension genommenen Wertpapieren
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## Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung von Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)

#### Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR- Verordnung fallen.