# AXA WF Global Strategic Bonds I USD
Fund Managers's Comment
What’s happening?
- Good start to the new year with lower yields, tighter credit spreads and higher equities, driven by a strong relief rally given current attractive valuations, particularly in fixed income, together with an improved macroeconomic backdrop with lower inflation and expectations that we are approaching the peak in central bank interest rates.
- US 10-year treasuries reversed December’s sell off and moved back below 3.5% during the month. European and UK yields moved in a similar direction, while credit spreads in both investment grade and high yield moved a long way below their recent highs in October 2022.
- Key central banks continue to raise rates and signal that more is to come, but economic growth and confidence data is deteriorating. Most inflation data is off its recent peaks, which is benefitting bond yields and, in turn, is supporting most markets. Meanwhile, the global employment data is proving to be more resilient than many expect at this point in the economic cycle, which still leaves markets poised for further volatility.

Portfolio positioning and performance
- Defensive (33%): we added 3 years of duration in both US and European bond markets, to end the month with 5.5 years of exposure. High cash levels at year-end came down as we bought government and investment grade bonds.
- Intermediate (32%): we continue to find attractive opportunities in the investment grade space – predominantly in BBBs and the Financials sector, but over the last few months we have added to A-rated bonds that look attractive from both a yield and credit spread perspective.
- Aggressive (34%): the new year started with strong returns in the high yield market, but also a reopening of the new issue market, which again gave confidence to investors – boosted by large demand. Our exposure to CCC companies, particularly in the US high yield market, performed particularly well. Towards the end of the month, we slightly dampened down credit exposure with a tactical hedge using CDS, as markets have moved quickly to price out the recessionary risks.

Outlook
- The outlook for global fixed income markets is attractive, with a starting point of high yields and reasonably attractive credit spreads. There seems to be a consensually constructive view, particularly focused around higher quality fixed income in terms of government bonds and investment grade credit, with a more mixed view further down the credit curve.
- While inflation remains elevated and central banks are still raising rates, there is much confidence that we are approaching the peak in global interest rates, which should provide support for fixed income.
- Over the medium term there is potentially quite a bullish scenario in which investors, who for now seem to prefer taking short duration exposure in both credit and government bonds, reinvest as yields come lower either further out the yield curve or further down the credit curve, leading to quite attractive return potential.
- While we remain constructive in the medium term, it is entirely possible we may see some bouts of 2022’s volatility return in the short term, even though yield and carry on fixed income assets is much more attractive than in previous years. That said, for now the year has started very strongly indeed.


## Benchmark
The fund doesn't have a benchmark.
The Fund is actively managed without reference to any benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 93.5% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Nick HAYES
Nicolas TRINDADE - Co-Manager

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# AXA WF Global Strategic Bonds I USD
Managerkommentar
Aktuelle Entwicklungen
- Guter Jahresauftakt mit niedrigeren Renditen, engeren Kreditspreads und höheren Aktienkursen. Zu verdanken war dies einer starken Erleichterungsrallye aufgrund der derzeit attraktiven Bewertungen, insbesondere bei festverzinslichen Anlagen, und einem besseren gesamtwirtschaftlichen Umfeld mit geringerer Inflation und der Erwartung des baldigen Zinshöhepunkts der Zentralbanken.
- 10-jährige US-Treasuries machten die Verluste der Dezember-Verkaufswelle wieder wett und sanken im Berichtsmonat wieder unter 3,5•%. In Europa und Großbritannien bewegten sich die Renditen in eine ähnliche Richtung, während die Kreditspreads vonInvestment-Grade- und High-Yield-Anleihen weit unter ihren zuletzt im Oktober 2022 erreichten Höchstwerten lagen.
- Die wichtigsten Zentralbanken erhöhen die Zinsen weiter und signalisieren, dass noch kein Ende in Sicht ist, doch das Wirtschaftswachstum und die Vertrauensdaten verschlechtern sich. Die meisten Inflationsdaten liegen wieder unter ihren jüngsten Höchstständen. Dies kommt den Anleiherenditen zugute, was wiederum die meisten Märkte stützt. Die globalen Beschäftigungsdaten erwiesen sich indes als widerstandsfähiger, als viele in der aktuellen Phase des Konjunkturzyklus erwarten, was weiterhin für Volatilität an den Märkten sorgen dürfte.

Portfoliopositionierung und Performance
- Defensiv (33•%): Wir erhöhten die Duration an den US-amerikanischen und europäischen Anleihemärkten um 3•Jahre und beendeten den Monat mit einem Engagement von 5,5•Jahren. Die hohen Barpositionen zum Jahresende wurden reduziert, da wir Staats- und Investment-Grade-Anleihen kauften.
- Mittel (32•%): Im Investment-Grade-Bereich sehen wir weiterhin attraktive Chancen – hauptsächlich bei BBB-Papieren und im Finanzsektor. In den letzten Monaten erhöhten wir jedoch unsere Position in Anleihen mit A-Rating, die sowohl in puncto Rendite als auch Kreditspread attraktiv erscheinen.
- Aggressiv (34•%): Das neue Jahr begann mit erfreulichen Erträgen am High-Yield-Markt, aber auch mit der Wiedereröffnung des Neuemissionsmarktes, was den Anlegern wieder Zuversicht gab – die Nachfrage war hier groß. Unser Engagement in CCC-Papieren, insbesondere am US-High-Yield-Markt, entwickelte sich besonders gut. Gegen Ende des Monats milderten wir das Engagement in Unternehmensanleihen mit einer taktischen Absicherung durch CDS leicht ab, da die Märkte schnell über die Rezessionsrisiken hinweggesehen haben.

Ausblick
- Die Aussichten für die globalen Anleihemärkte sind attraktiv – ein guter Ausgangspunkt für hohe Renditen und relativ attraktive Kreditspreads. Die meisten Marktteilnehmer scheinen positiv gestimmt zu sein, vor allem mit Blick auf qualitativ höherwertige festverzinsliche Anlagen wie Staatsanleihen und Investment-Grade-Unternehmensanleihen; weiter unten auf der Kreditkurve ist die Einschätzung durchwachsener.
- Obwohl die Inflation nach wie vor hoch ist und die Zentralbanken die Zinsen weiter anheben, überwiegt die Zuversicht, dass wir uns weltweit dem Höhepunkt der Zinssätze nähern, was festverzinsliche Anlagen stützen dürfte.
- Auf mittlere Sicht halten wir ein Hausse-Szenario für durchaus möglich, in dem Anleger, die derzeit offenbar bei Unternehmens- und Staatsanleihen eine kurze Duration bevorzugen, wieder investieren, wenn die Renditen entweder weiter hinten auf der Renditekurve oder weiter unten auf der Kreditkurve sinken und damit ein recht attraktives Ertragspotenzial eröffnen.
- Mittelfristig sind wir zwar weiterhin zuversichtlich. Es ist jedoch durchaus möglich, dass die Volatilität im Jahr 2022 kurzfristig zurückkehrt, auch wenn die Renditen und der Carry bei festverzinslichen Anlagen wesentlich attraktiver sind als in den Vorjahren. Insgesamt hat das Jahr jedoch tatsächlich sehr stark begonnen.


## Benchmark
Der Fonds hat keine Benchmark. Der Fonds wird aktiv verwaltet, ohne
Bezugnahme auf einen Referenzindex.

## Fonds-Profile
ESG-Rating
% des verwalteten Vermögens, das vom absoluten ESG-Rating abgedeckt wird: Portfolio = 93.5% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50
%)
Mehr Informationen über die Methodik finden Sie weiter unten im Abschnitt „Definition von
ESG-Kennzahlen“.

## Fondsmanager
Nick HAYES
Nicolas TRINDADE - Co-Manager