## LGT Fixed Maturity Bond Fund 2024
The month of February was the main investment period of the LGT Fixed Maturity Bond Fund 2024. We completed the first close at the end of January with subscriptions totalling USD 301.8m. Over the course of the first two weeks, we invested in 100 different positions with an average credit rating of BBB-. An investment spread of 232 basis points was achieved, as measured over the average fixed rate of the interest rate swaps that were simultaneously added to the fund. The interest rate swaps were added to hedge out duration, protecting the investor against any rise in interest rates. We entered these interest rate swap contracts gradually along the investment in bonds, paying a fixed rate against receiving a 6-month Libor floating rate. The floating rate duration was chosen to match the scheduled coupon payments of the fund. The target coupon payment was communicated at the onset as 6-month Libor plus 230 basis points minus costs. We therefore aimed and
succeeded to surpass that level of 230 basis points with the initial investment period, while maintaining an average investment grade rating for the fund. Three more closings were completed at the end of February, March and April respectively. The second closing added further subscriptions of USD 23.2m. We raised the number of different positions to 109 and were able to increase the average investment spread to 239 basis points above the average locked-in fixed swap rate. Further closings amounted to USD 10.3m additional subscriptions, but occurred in different market circumstances, see further comments below, offering the new investors a chance to enter at much cheaper valuations. These inflows did not lead to an increase in the number of positions as they were used to reposition the fund as there were simultaneous outflows of 33.3m.
At the beginning of 2020, the positive risk trend of the last quarter of 2019 continued, setting a positive stage for the launch of the fund with tightening spreads and stable interest rates. The global backdrop changed little in the first few weeks even though the first troubles had emerged through the outbreak of the Covid-19 virus in Wuhan. That scenario changed quickly over the last week of February when the virus became a pandemic with the sudden outbreaks in Italy, Korea and Iran. Over the month of March, corporate bonds from both developed and emerging markets suffered their worst correction since the Global Financial Crisis. The unprecedented level of uncertainty due to the Covid-19 pandemic and the draconian safety measures taken by authorities globally caused extreme uncertainty in financial markets which led to selling pressures for corporate bonds and a substantial re-pricing of risk premia. The decision of Russia and Saudi Arabia to start an oil price war just at the moment that demand was collapsing still exacerbated the sell-off. In sum, credit spreads widened in a very short time period of just 3-4 weeks to levels not seen over the last 10 years.
The fund price had a steep drop through the combination of the rally in interest rates driven by flight-to-safety and record stimulus, including 150 basis points in rate cuts by the Federal Reserve, and the sharpest sell-off in corporate bonds since 2008. The low liquidity in the market caused bids for bonds to temporarily drop on sometimes very thin trading volumes, which was then also reflected in the valuation of the fund. The fund as well as most broader market segments hit its lowest level on March 23 and started gradually recovering from there. Credit markets stabilized thanks to the rapid response of central banks and governments globally, which deployed a record set of monetary and fiscal stimulus measures in an extremely short timeframe. Through these decisive measures, authorities assured investors that they would not let the health and economic crisis escalate into a financial crisis. In general, the banking system remains intact and able to support households and businesses through the shutdown, which should help markets going forward as well.
The global shutdown will certainly lead to economic distress in some particular sectors such as travel, leisure, retail as well as energy, which is why a well-diversified portfolio remains key to navigate the current volatility. Regarding the most affected sectors, there is limited (<1%) direct exposure to travel and tourism in the portfolio as well as to US High Yield energy companies (<1%). While the fund has exposure to the oil & gas sector in emerging markets of approx. 3%, the selection consists of only low-cost producers with no short-term refinancing needs.
The LGT Fixed Maturity Bond Fund 2024 has maintained its main characteristics throughout the sell-off in terms of sectoral and geographic diversification as well as with regards to average rating quality. Even though rating agencies are reacting to the crisis with downgrades, we have managed to keep the rating distribution in line with the target of maintaining an average investment grade rating. While several adjustments to the portfolio have been made, it is important to note that we largely avoided to realize losses and therefore are confident that the fund maintained at the end of April its full recovery potential from the beginning of the market meltdown and therefore its ability to achieve its target return.
The LGT Fixed Maturity Bond Fund 2024 (USD) A posted a return of -11.35% in the three months to April 30. The bond portfolio contributed with a performance of -8.46% most to the drawdown, with most of the remaining result attributed to interest rate hedging.

Translation (ENDE, 2020-04-30):
## LGT Fixed Maturity Bond Fund 2024
Beim LGT Fixed Maturity Bond Fund 2024 stellte der Monat Februar die Hauptanlageperiode dar. Das erste Closing konnten wir Ende Januar abschließen, mit Zeichnungen im Gesamtwert von USD 301,8 Mio. Im Lauf der ersten zwei Wochen investierten wir in 100 unterschiedliche Positionen mit einem Kredit-Rating von BBB-. Es wurde ein Investment-Spread von 232 Basispunkten erreicht, gemessen am durchschnittlichen Festzinssatz der gleichzeitig in den Fonds aufgenommenen Zinsswaps. Die Zinsswaps wurden zur Absicherung der Duration und zum Schutz der Anleger gegen Zinserhöhungen aufgenommen. Wir schlossen diese Zinsswaps sukzessive parallel zu den Anlagen in Anleihen ab und zahlten einen Festzinssatz, für den wir den variablen 6M-Libor-Satz erhielten. Die Duration des variablen Satzes wurde so gewählt, dass sie im Einklang mit den geplanten Zinszahlungen des Fonds stand. Als angestrebte Zinszahlung wurde anfangs der 6-Monats- Libor-Satz plus 230 Basispunkten abzüglich Kosten anvisiert. Daher war es unser Ziel, dieses Niveau von 230 Basispunkten in der ersten Investmentperiode zu erreichen und gleichzeitig eine durchschnittliche Bewertung von Investment Grade für den Fonds zu gewährleisten. Dieses Ziel konnten wir übertreffen. Je ein weiteres Closing fand Ende Februar, Ende März und Ende April statt. Durch das zweite Closing erhielt der Fonds weitere Zeichnungen im Wert von USD 23,2 Mio. Wir erhöhten die Zahl der Positionen auf 109 und konnten den durchschnittlichen Anlage-Spread auf 239 Basispunkte über dem durchschnittlich festgeschriebenen festen Swap-Zinssatz steigern. Weitere Closings brachten zusätzliche Zeichnungen in Höhe von USD 10,3 Mio., erfolgten jedoch zu anderen Marktbedingungen (siehe Kommentare weiter unten) und boten neuen Anlegern die Chance, zu wesentlich günstigeren Bewertungen einzusteigen. Diese Zuflüsse hatten keinen Anstieg der Positionen zur Folge und wurden zur Neupositionierung des Fonds verwendet, da gleichzeitig Abflüsse in Höhe von USD 33,3 Mio. zu verzeichnen waren.
Zu Beginn des Jahres 2020 setzt sich der positive Risikotrend des letzten Quartals im Jahr 2019 fort und schaffte mit einer Verengung der Spreads und stabilen Zinsen ein positives Umfeld für die Auflegung des Fonds. Im globalen Umfeld gab es in den ersten Wochen wenig Bewegung, auch wenn sich bereits erste Schwierigkeiten aufgrund des Ausbruchs des Corona- Virus in Wuhan abzeichneten. Dieses Szenario änderte sich im Verlauf der letzten Februarwoche dramatisch, als das Virus mit plötzlichen Ausbrüchen in Italien, Korea und Iran zur Pandemie wurde. Im März erlitten Unternehmensanleihen aus entwickelten Märkten und Emerging Markets die schlimmste Korrektur seit der globalen Finanzkrise. Die noch nie dagewesene Unsicherheit in Verbindung mit der Covid-19-Pandemie und die drakonischen staatlichen Schutzmaßnahmen weltweit sorgten für äußerste Unsicherheit in den Finanzmärkten, die zu Verkaufsdruck bei Unternehmensanleihen und einer erheblichen Neubewertung der Risikoprämien führte. Russland und Saudi-Arabien entschieden sich genau in dem Moment, als die Nachfrage zum Erliegen kam, einen Ölpreiskrieg zu führen - was den Verkaufsdruck noch verschärfte. Insgesamt weiteten sich die Kreditspreads in einem sehr kurzen Zeitraum von nur drei bis vier Wochen auf Bandbreiten aus, die seit zehn Jahre nicht mehr beobachtet worden waren.
Die durch die Flucht in sichere Häfen ausgelöste Zinsrallye und die einzigartigen Anreizpakete, einschließlich der Zinssenkungen um 150 Basispunkte durch die Federal Reserve, sowie der stärkste Verkaufsdruck bei Unternehmensanleihen seit 2008 lösten einen drastischen Verfall der Fondspreise aus. Die geringe Marktliquidität hatte zur Folge, dass Gebote für Anleihen bei zeitweise sehr dünnen Handelsvolumina vorübergehend einbrachen, was sich auch in der Bewertung des Fonds widerspiegelte. Der Fonds sowie die meisten breiteren Marktsegmente erreichten am 23. März ihren tiefsten Stand und erholten sich von da an schrittweise. Die Kreditmärkte stabilisierten sich dank der schnellen weltweiten Reaktion der Zentralbanken und Regierungen, die in Rekordzeit und in Rekordhöhe geld- und fiskalpolitische Anreizmaßnahmen aus der Taufe hoben. Diese defensiven Maßnahmen der Institutionen und Regierungen sollten Anlegern Sicherheit geben, dass die Gesundheits- und Wirtschaftskrise nicht zu einer Finanzkrise auswachsen würde. Das Bankensystem bleibt intakt und kann Haushalte und Geschäfte während des Lockdowns unterstützten. Dies dürfte sich künftig auch positiv auf die Märkte auswirken.
Der globale Lockdown kommt für einige spezifische Bereiche wie Reise, Freizeit, Handel und Energie mit Sicherheit einer wirtschaftlichen Havarie gleich. Daher ist eine gute Diversifikation von zentraler Bedeutung, wenn man das Portfolio durch die aktuelle Volatilität steuern will. Im Hinblick auf die am stärksten betroffenen Branchen ist festzustellen, dass das Portfolio nur begrenzt (<1%) direkte Positionen in Reise- und Tourismusunternehmen bzw. US-High-Yield-Energieunternehmen (<1%)
enthält. Der Fonds hält ca. 3% seiner Positionen im Öl- und Gassektor der Emerging Markets. Hierbei handelt es sich jedoch ausschließlich um Niedrigkosten-Produzenten ohne kurzfristigen Refinanzierungsbedarf.
Der LGT Fixed Maturity Bond Fund konnte seine Hauptmerkmale der sektoralen und geografischen Diversifikation sowie der durchschnittlichen Ratingqualität über den gesamten vom Verkaufsdruck gekennzeichneten Zeitraum beibehalten. Obwohl die Ratingagenturen mit Abwertungen auf die Krise reagieren, konnte die Rating-Verteilung entsprechend unserem Ziel einer durchschnittlichen Bewertung mit Investment-Grade gewahrt werden. Vor allem konnten wir trotz zahlreicher Portfolio- Anpassungen die Realisierung von Verlusten zum größten Teil vermeiden und sind daher zuversichtlich, dass der Fonds das Erholungspotenzial, das er zu Beginn des Marktzusammenbruchs hatte, Ende April noch vollständig aufrechterhält und sein Renditeziel daher noch erreichen kann.
Der LGT Fixed Maturity Bond Fund 2024 (USD) A verzeichnete im am 30. April endenden Dreimonatszeitraum eine Rendite von - 11,35%. Mit einer Performance von - 8,46% hatte das Anleiheportfolio den größten Anteil an der Abwärtsbewegung und das restliche Ergebnis war im Wesentlichen den Zinssicherungsgeschäften zuzuschreiben.