# Market developments
In January, emerging market fixed income markets experienced a strong performance for the fourth consecutive month, driven by the market’s ongoing positive macro sentiment and more favorable expectations from the China reopening. Robust techni- cals have also contributed to the asset class positive performance with the recent return to positive emerging market fixed in- come fund inflows leaving investors with further cash to deploy in an environment of still negative net corporate financing. After USD 90 billion in outflows in 2022, emerging market bonds experienced USD 7.6 billion in inflows during the first four weeks of January.
The faster-than-expected end to China’s zero-Covid policies means that one of the biggest headwinds to global and emerging market growth for the past two years is ending. China’s likely V-shaped recovery is good news for the global economy as it will counter the ongoing deceleration in developed countries and increase the chances of a soft landing. China’s reopening is even better news for emerging markets because the country is the largest trading partner for many large emerging economies. Addi- tionally, signs of lower inflation added to hopes that central banks would slow or pause their rate hikes. Overall, these develop- ments have reduced the probability of a global recession taking hold in the first half of 2023, and slightly increased the likelihood that the global economy pulls off a soft landing.
The beginning of January started with a sharp rally in rates (10-year US treasuries dropped by 35 basis points) and risky assets triggered by weaker than expected US economic data hinting to an ongoing softening in inflation levels and supporting less need of an aggressive US Federal Reserve to fight inflation. This contrasted with the second half of the month, when markets traded in a mixed tone with risk-off moves. These moves were essentially driven by the volatility in rates triggered by a combina- tion of more disappointing US data (signaling a weakening economy) coupled with a continued hawkish Fed rhetoric on rates.
In line with the strong rebound experienced since November last year, during the month the JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified rallied by 3.0%. After tightening from an intra-year peak of 437 bps in late October 2022, the CEMBI Broad Diversified spread is now below its historical average (330 bps) trading at 294 bps. By region, the JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified China delivered the most tightening, while Asia excluding China also compressed meaningfully.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Marktentwicklungen
Im Januar verzeichneten die Rentenmärkte der Schwellenländer den vierten Monat in Folge eine sehr gute Performance. Gründe waren die anhaltend positive Marktstimmung in Hinblick auf die Gesamtwirtschaft und positivere Erwartungen zum Thema Wiedereröffnung Chinas. Robuste technische Einflussfaktoren trugen ebenfalls zur positiven Entwicklung der Anla- geklasse bei, da die zuletzt gesehenen Mittelflüsse bei Fonds mit Fokus auf festverzinsliche Anlagen in den Schwellenländern wieder positiv waren. Damit standen Investoren weitere Mittel zur Verfügung, die sie in einem Umfeld mit nach wie vor netto negativer Volumen von Unternehmensfinanzierungen einsetzten. Nach Abflüssen in Höhe von 90 Mrd. USD im Jahr 2022 ver- zeichneten Schwellenländeranleihen in den ersten vier Januarwochen Zuflüsse in Höhe von 7.6 Mrd. USD.
Das schneller als erwartete Ende der chinesischen Null-Covid-Politik bedeutet, dass eine der grössten Belastungen für sowohl das globale Wachstum als auch das Wachstum der Schwellenländer in den letzten zwei Jahren zu einem Ende kommt. Chinas wahrscheinlich V-förmige Erholung ist eine gute Nachricht für die Weltwirtschaft, da sie der anhaltenden Abschwächung in den Industrieländern entgegenwirkt und die Chancen auf eine weiche Landung erhöhen wird. Die Wiedereröffnung Chinas ist eine noch bessere Nachricht für die Schwellenländer, denn das Land ist für viele grosse Schwellenländer der wichtigste Handel- spartner. Darüber hinaus nährten Anzeichen einer niedrigeren Inflation die Hoffnung, dass die Zentralbanken ihre Zinserhöhungen verlangsamen oder pausieren würden. Insgesamt haben diese Entwicklungen die Wahrscheinlichkeit einer globalen Rezession in der ersten Hälfte des Jahres 2023 verringert und die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung der Welt- wirtschaft etwas erhöht.
Anfang Januar kam es zu einer ausgeprägten Rally bei Staatsanleihen (10-jährige US-Treasury-Renditen sanken um 35 Bp) und bei risikoreichen Anlagen. Auslöser waren schwächer als erwartete US-Wirtschaftsdaten, die einen anhaltenden Rückgang der Inflationsniveaus andeuteten und dafürsprachen, dass die US-Notenbank weniger aggressiv gegen die Inflation vorgehen muss. Dies stand im Gegensatz zur zweiten Monatshälfte, in der sich an den Märkten ein durchwachsenes Bild zeigte und Risiko herausgenommen wurde. Grund für diese Entwicklungen war im Wesentlichen die Volatilität im Zinsbereich, die durch eine Kombination aus enttäuschenden US-Daten (die eine Abschwächung der Konjunktur signalisierten) und anhaltend restrik- tiven Kommentaren der Fed zu Zinserhöhungen ausgelöst wurde.
Im Einklang mit der starken Erholung seit November letzten Jahres vollzog der JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified im Berichtsmonat eine Rally von 3.0%. Nach einer Verengung von einem Jahreshöchststand von 437 Bp Ende Oktober 2022 liegt der CEMBI Broad Diversified Spread nun unter seinem historischen Durchschnitt (330 Bp) und not- iert bei 294 Bp. Nach Regionen verzeichnete der JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified China die stärkste Verengung, während Asien ohne China ebenfalls deutlich enger wurde.