RISKS OF EMERGING MARKETS: Each Fund may invest in securities of companies domiciled in or conducting their principal business activities in emerging markets. Investing in emerging markets poses certain risks, some of which are set out below.
Economic & Political Factors: Investments in securities of issuers located in Emerging Market Countries involve special considerations and risks, including the risks associated with high rates of inflation and interest with respect to the various economies, the limited liquidity and relatively small market capitalisation of the securities markets in Emerging Market Countries, relatively higher price volatility, large amounts of external debt and political, economic and social uncertainties, including the possible imposition of exchange controls or other foreign governmental laws or restrictions which may affect investment opportunities. In addition, with respect to certain Emerging Market Countries, there is the possibility of expropriation of assets, confiscatory taxation, political or social instability or diplomatic developments that could affect investments in those countries. Moreover, individual emerging market economies may differ favorably or unfavorably from the economies of developed nations in such respects as growth of gross national product, rates of inflation, capital investment, resources, self-sufficiency and the balance of payments position. Certain emerging market investments may also be subject to foreign withholding taxes. These and other factors may affect the value of the Fund’s Shares.
The economies of some Emerging Market Countries have experienced considerable difficulties in the past. Although in certain cases there have been significant improvements in recent years, many such economies continue to experience significant problems, including high inflation and interest rates. Inflation and rapid fluctuations in interest rates have had and may continue to have very negative effects on the economies and securities markets of certain Emerging Market Countries. The development of certain emerging market economies and securities markets will require continued economic and fiscal discipline, which has been lacking at times in the past, as well as stable political and social conditions. Recovery may also be influenced by international economic conditions, particularly those in the US and by world prices for oil and other commodities. There is no assurance that economic initiatives will be successful. Certain of the risks associated with international investments and investing in smaller capital markets are heightened for investments in Emerging Market Countries. For example, some of the currencies of Emerging Market Countries have experienced steady devaluations relative to the US Dollar, and major adjustments have been made in certain of such currencies periodically. In addition, governments of certain Emerging Market Countries have exercised and continue to exercise substantial influence over many aspects of the private sector. In certain cases, the government owns or controls many companies, including the largest in the country. Accordingly, government actions in the future could have a significant effect on economic conditions in such countries, which could affect private sector companies and the value of securities in the Fund’s portfolio.
Market Liquidity & Volatility: The securities markets in Emerging Market Countries are substantially smaller, less liquid and more volatile than the major securities markets in the United States and Europe. A limited number of issuers in most, if not all, securities markets in Emerging Market Countries may represent a disproportionately large percentage of market capitalisation and trading volume. Such markets may, in certain cases, be characterised by relatively few market makers, participants in the market being mostly institutional investors including insurance companies, banks, other financial institutions and investment companies. The combination of price volatility and the less liquid nature of securities markets in Emerging Market Countries may, in certain cases, affect the Fund’s
ability to acquire or dispose of securities at the price and time it wishes to do so, and consequently may have an adverse impact on the investment performance of the Fund.
Information Standards: In addition to their smaller size, lesser liquidity and greater volatility, securities markets in Emerging Market Countries are less developed than the securities markets in the US and Europe with respect to disclosure, reporting and regulatory standards. There is less publicly available information about the issuers of securities in these markets than is regularly published by issuers in the United States and in Europe. Further, corporate laws regarding fiduciary responsibility and protection of stockholders may be considerably less developed than those in the United States and Europe. Emerging market issuers may not be subject to the same accounting, auditing and financial reporting standards as US and European companies. Inflation accounting rules in some Emerging Market Countries require, for companies that keep accounting records in the local currency for both tax and accounting purposes, that certain assets and liabilities be restated on the company’s balance sheet in order to reflect the high rates of inflation to which those companies are subject. Inflation accounting may indirectly generate losses or profits for certain companies in Emerging Market Countries. Thus, statements and reported earnings may differ from those of companies in other countries, including the United States.
Custodial Risks: As the Company may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed, the assets of the Company which are traded in such markets and which have been entrusted to sub-custodians may be exposed to risk in circumstances whereby the Depositary would have no liability. The Depositary has a sub-custodial network in certain Emerging Market Countries. The Company has agreed that it will not invest in securities issued or corporations located in Emerging Market Countries until the Depositary is satisfied that it has sub-custodial arrangements in place in respect of such countries. However, there is no guarantee that any arrangements made, or agreements entered into, between the Depositary and any sub-custodian will be upheld by a court of any Emerging Market Country or that any judgment obtained by the Depositary or the Company against any such sub-custodian in a court of any competent jurisdiction will be enforced by a court of any Emerging Market Country.
SAUDI ARABIA RISKS: The ability of foreign investors (such as the Funds) to invest in Saudi Arabian issuers is relatively new and untested. Such ability could be restricted or revoked by the Saudi Arabian government at any time, and unforeseen risks could materialize due to foreign ownership in such securities. The economy of Saudi Arabia is dominated by oil exports. A sustained decrease in oil prices could negatively impact the entire Saudi economy. Investments in securities of Saudi Arabian issuers involves risks not typically associated with investments in securities of issuers in more developed countries that may negatively affect the value of the Fund’s investments. Such risks include the expropriation and/or nationalisation of assets, restrictions on and government intervention in international trade, confiscatory taxation, political instability, including authoritarian and/ or military involvement in governmental decision making, armed conflict, and instability as a result of religious, ethnic and/or socioeconomic unrest. Saudi Arabia has a less developed securities market and therefore may be more likely to experience problems with the clearing and settling of trades, as well as the holding of securities by local banks, agents and depositories.
EQUITY RISKS: Investments in equity securities offer the potential for substantial capital appreciation. However, such investments also involve risks, including issuer, industry, market and general economic related risks. Although the Investment Manager will attempt to reduce these risks by utilising various techniques described herein, adverse developments or perceived adverse developments in one or more of these areas could cause a substantial decline in the value of equity securities owned by the Fund.
CHINA MARKET RISKS: Certain Funds may invest in securities or instruments which have exposure to the Chinese market. The Funds may invest directly in China B-Shares or in eligible China A-Shares or eligible Chinese bonds via Shanghai-Hong Kong Stock Connect or Shenzhen-Hong Kong Stock Connect or Bond Connect as discussed below.
Investing in Chinese securities markets is subject to emerging market risks and China-specific risks, including the risk of significant change in Chinese political, social or economic policy, which may adversely affect the capital growth and performance of such investments. The Chinese legal and regulatory framework for capital markets and joint stock companies is less developed than in Developed Countries.
In addition, special risks associated with investing in Chinese securities include (a) a lower level of liquidity in China A- and B-Share markets, which are relatively smaller in terms of both combined market value and the number of A- and B-Shares available for investment as compared with other markets, which may lead to severe price volatility, (b) differences between China’s accounting standards applicable to Chinese issuers and international accounting standards, (c) China’s taxes, including withholding and other taxes imposed by Chinese authorities which may change from time to time (and in some cases, may have retrospective effects), and the availability of tax incentives, which may impact the financial results of Chinese issuers and the Funds’ investments in such issuers, and
(d) controls imposed by the Chinese authorities on foreign exchange and movements in exchange rates may impact on the operations and financial results of Chinese companies invested in by the Funds.
The Shanghai-Hong Kong Stock Connect is a securities trading and clearing linked program developed by the Stock Exchange of Hong Kong (“SEHK”), Shanghai Stock Exchange (“SSE”), China Securities Depositary and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”)
and Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”). The Shenzhen-HK Stock Connect is a securities trading and clearing links program developed by SEHK, Shenzhen Stock Exchange (“SZSE”), ChinaClear and HKSCC. Shanghai-Hong Kong Stock Connect and Shenzhen-HK Stock Connect (the “Stock Connects”) aim to achieve mutual stock market access between Mainland China and Hong Kong.
The Shanghai-Hong Kong Stock Connect comprises a Northbound Trading Link and a Southbound Trading Link. Under the Northbound Trading Link, Hong Kong and overseas investors (including the relevant Funds), through their Hong Kong brokers and a securities trading service company set up by SEHK, can trade eligible China A-Shares listed on the SSE (“SSE securities”) by routing orders to SSE. Under the Southbound Trading Link, investors in Mainland China can trade certain SEHK-listed stocks. The two links are subject to separate daily trading quotas, limiting the maximum net buy value of cross-boundary trades on the Shanghai-Hong Kong Stock Connect each day.
The Shenzhen-Hong Kong Stock Connect comprises a Northbound Shenzhen Trading Link and a Southbound Hong Kong Trading Link. Under the Northbound Shenzhen Trading Link, Hong Kong and overseas investors (including the relevant Funds), through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK, can trade eligible China A-Shares listed on the SZSE (“SZSE securities”) by routing orders to SZSE. Under the Southbound Hong Kong Trading Link under Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, investors in Mainland China can trade certain SEHK-listed stocks. The two trading links are subject to separate daily trading quotas, which limit the maximum net buy value of cross-boundary trades under the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect each day.
HKSCC and ChinaClear will be responsible for the clearing, settlement and the provision of nominee and other related services of the trades executed by their respective market participants and investors. The SSE securities and SZSE securities traded through the Stock Connects are issued in scripless form.
Although HKSCC does not claim proprietary interests in the SSE securities and SZSE securities held in its omnibus stock account, ChinaClear as the share registrar for SSE and SZSE listed companies will still treat HKSCC as a shareholder when it handles corporate actions in respect of such securities. Failure or delay by HKSCC in the performance of its duties may result in failed settlement, or the loss, of such securities and/or monies in connection with them.
Under the Stock Connects, the relevant Funds will be subject to the fees and levies imposed by SSE, SZSE, ChinaClear, HKSCC or the relevant Mainland Chinese authority when they trade and settle SSE securities and SZSE securities.
The following additional risks apply to investing via Stock Connects:
- Quota Limitations. The Stock Connects are subject to quota limitations, as detailed above. In particular, the Stock Connects are subject to a daily quota which does not relate to the relevant Funds and can only be utilised on a first-come-first-served basis. Once the remaining balance of the Northbound daily quota drops to zero or is exceeded, new buy orders will be rejected (although investors will be permitted to sell their cross-boundary securities regardless of the quota balance). Therefore, quota limitations may restrict the relevant Fund’s ability to invest in SSE securities and SZSE securities through the Stock Connects on a timely basis.
- Taxation Risk. The Ministry of Finance (“MOF”), State Administration of Taxation (“SAT”) and China Securities Regulatory Commission (“CSRC”) jointly issued Circular Caishui [2014] No.81 (“Circular 81”) and Circular Caishui [2016] No.127 (“Circular 127”) on 14 November 2014 and 1 December 2016 respectively that gains derived by Hong Kong market investors (including the Funds) from China A-Shares traded through the Stock Connects would be temporarily exempted from PRC corporate income tax (“CIT”) with effect from 17 November 2014 and 5 December 2016 respectively. The duration of the exemption has not been stated and is subject to termination without notice and, in the worst case, retrospectively. If the temporary exemption is withdrawn the relevant Funds would be subject to PRC CIT (generally on a withholding basis at the rate of 10%) on gains on the trading of China A-Shares through the Stock Connects, unless reduced or exempted under the relevant tax treaty. Foreign investors (including the Funds) investing in China A-Shares will be subject to a withholding income tax of 10% on all dividends or distributions received from China A-Shares companies. The PRC entity distributing the dividend is required to withhold such tax. There is no assurance that the tax policy in relation to withholding tax will not change in the future. The MOF and SAT jointly released Caishui [2016] No. 36 (“Circular 36”) on 24 March 2016, which provides gains realised by foreign investors (including the Funds) from the trading of China A Shares through the Shanghai-Hong Kong Stock Connect would be exempted from Value-added Tax (“VAT”). Gains realised by foreign investors (including the Funds) from the trading of China A-shares through the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect is also exempted from VAT pursuant to Circular 127. There is no assurance that the tax policy in relation to VAT will not change in the future. The PRC tax authorities may implement other tax rules with retrospective effect which may adversely affect the relevant Funds. The above does not constitute tax advice and investors should consult their independent tax advisors regarding the possible tax implications with regard to their investments in the relevant Funds.
- Legal / Beneficial Ownership. The SSE securities and SZSE securities acquired by the relevant Funds via Stock Connects willbe recorded in a nominee account opened by HKSCC with ChinaClear. The precise nature and rights of the relevant Funds as the beneficial owner through HKSCC as nominee is not well defined under PRC law. The exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of the relevant Funds under PRC law are also not clear. Investors should note that HKSCC as nominee holder does not guarantee the title to the SSE securities and SZSE securities acquired via Stock Connects held through it and shall have no obligation to take any legal action to enforce any rights on behalf of the relevant Funds in the PRC or elsewhere. The relevant Funds may suffer losses in the event of insolvency of HKSCC.
- Participation in corporate actions and shareholders’ meetings. HKSCC will keep participants of Central Clearing and Settlement System established and operated by HKSCC (“CCASS”) informed of corporate actions of SSE securities and/or SZSE securities. Hong Kong and overseas investors (including the relevant Funds) will need to comply with the arrangement and deadline specified by their respective brokers or custodians/sub-custodians who are CCASS participants. The time for them to take actions for some types of corporate actions of SSE securities or SZSE securities (as the case may be) may be as short as one business day only. Therefore, the relevant Funds may not be able to participate in some corporate actions in a timely manner. Hong Kong and overseas investors (including the relevant Funds) will hold SSE securities and/or SZSE securities traded via the Stock Connects through their brokers or custodians/sub-custodians. According to existing Mainland China practice, multiple proxies are not available. Therefore, the relevant Funds may not be able to appoint proxies to attend or participate in shareholders’ meetings in respect of the SSE securities and/or SZSE securities.
- Clearing and Settlement Risk. Should ChinaClear default, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing claims against ChinaClear, and the relevant Funds may suffer delay in recovery or may not fully recover its losses from ChinaClear.
- Suspension Risk. SEHK, SSE and SZSE may suspend trading of SSE securities and SZSE securities purchased on the Stock Connects if necessary to ensure an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Suspending Northbound trading through Stock Connects would prevent the relevant Funds from accessing the Mainland China market through Stock Connects.
- Differences in Trading Day. The Stock Connects will only operate on days when both the Mainland China and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. Thus, there may be occasions when it is a normal trading day for the SSE or SZSE market but the relevant Funds cannot carry out any SSE securities or SZSE securities trading via Stock Connects. The relevant Funds may be subject to a risk of price fluctuations in SSE securities and SZSE securities during such times.
- Restrictions on Selling Imposed by Front-end Monitoring. PRC regulations require that before an investor sells any share, there should be sufficient shares in the account otherwise the SSE or SZSE will reject the sell order concerned. SEHK will carry out pre-trade checking on SSE securities and SZSE securities sell orders of its participants to ensure there is no over-selling. If a Fund intends to sell certain SSE securities and SZSE securities, to the extent such securities are not kept in the Special Segregated Account (SPSA) maintained with the Central Clearing and Settlement System established and operated by HKSCC (“CCASS”), it must ensure the availability of those securities is confirmed by its broker(s) before the market opens on the day of selling (“trading day”). If not, it will not be able to sell those shares on the trading day.
- Operational Risk. The securities regimes and legal systems of the Mainland China and Hong Kong markets differ significantly and market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis. There is no assurance that the systems of the SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. If the relevant systems fail to function properly, trading in both markets through the Stock Connects could be disrupted.
- Regulatory Risk. The current regulations relating to the Stock Connects are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Using Stock Connects as a means of investment will result in trades being subject to additional restrictions to those usually traded directly on exchange, which may result to greater or more frequent fluctuations in investment value, and the investments may be harder to liquidate. The current regulations are subject to change and there can be no assurance that the Stock Connects will not be abolished.
- Recalling of Eligible Stocks. When a stock is recalled from the scope of eligible stocks for trading via the Stock Connects, the stock can only be sold but is restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of the relevant Funds.
- No Protection by Investor Compensation Fund. Investment in SSE securities and SZSE securities via the Stock Connects is conducted through brokers, and is subject to the risks of default by such brokers in their obligations. Investments of the relevant Funds under the Stock Connects are not covered by the Hong Kong Investor Compensation Fund.

Translation (ENDE, 2023-02-21):
RISIKEN VON SCHWELLENLÄNDERN: Bestimmte Fonds investieren in Wertpapiere von Unternehmen, die in Schwellenländern ansässig sind oder einen Großteil ihrer Geschäftstätigkeit dort ausüben. Anlagen in Schwellenländern bergen bestimmte Risiken, von denen einige im Folgenden erläutert werden.
Wirtschaftliche und politische Faktoren: Mit Anlagen in Wertpapieren von Emittenten in Schwellenländern sind bestimmte Überlegungen und Risiken verbunden, einschließlich der Risiken hoher Inflationsraten und Zinsen in verschiedenen Volkswirtschaften, der eingeschränkten Liquidität und relativ niedrigen Marktkapitalisierung der Wertpapiermärkte in Schwellenländern, relativ hoher Preisvolatilität, hoher Auslandsschulden und politischer, wirtschaftlicher und sozialer Unsicherheiten wie der möglichen Verhängung von Devisenkontrollen oder anderer ausländischer Gesetze oder Beschränkungen, die die Investitionsmöglichkeiten beeinträchtigen können. Außerdem besteht in bestimmten Schwellenländern die Gefahr der Zwangsenteignung oder konfiskatorischen Besteuerung von Vermögenswerten, politischer und sozialer Instabilität oder diplomatischer Entwicklungen, die sich auf Anlagen in diesen Ländern auswirken können. Darüber hinaus können sich einzelne Schwellenländer in Bezug auf Bruttosozialprodukt, Inflationsraten, Kapitalinvestitionen, Ressourcen, wirtschaftliche Unabhängigkeit und Zahlungsbilanz positiv oder negativ von den Volkswirtschaften der Industrienationen abheben. Auf bestimmte Anlagen in Schwellenländern werden unter Umständen ausländische Quellensteuern erhoben. Diese und andere Faktoren können den Wert eines Fondsanteils beeinträchtigen.
Die Volkswirtschaften mancher Schwellenländer hatten in der Vergangenheit mit erheblichen Schwierigkeiten zu kämpfen. Obwohl in einigen Fällen in den letzten Jahren erhebliche Verbesserungen eingetreten sind, bestehen in vielen dieser Volkswirtschaften auch heute noch massive Probleme, wie zum Beispiel hohe Inflationsraten und Zinsen. Inflation und starke Zinsschwankungen haben die Volkswirtschaften und Wertpapiermärkte bestimmter Schwellenländer bisher stark beeinträchtigt, was sich möglicherweise auch in Zukunft nicht ändern wird. Die wirtschaftliche Entwicklung bestimmter Schwellenländer und Wertpapiermärkte erfordert auch in Zukunft eine disziplinierte Wirtschafts- und Fiskalpolitik, die in der Vergangenheit vernachlässigt wurde, sowie politische und soziale Stabilität. Eine Erholung kann auch durch die internationale Wirtschaftslage, insbesondere in den USA, und die weltweiten Preise für Erdöl und andere Rohstoffe beeinflusst werden. Es gibt keine Garantie, dass Wirtschaftsinitiativen Erfolg haben werden. Bestimmte Risiken, die mit internationalen Anlagen und Anlagen an niedriger kapitalisierten Märkten einhergehen, treten bei Anlagen in Schwellenländern verstärkt auf. Beispielsweise erfuhren einige Währungen von Schwellenländern eine stetige Abwertung gegenüber dem US-Dollar, und einige dieser Währungen wurden regelmäßig in großem Umfang angepasst. Außerdem üben die Regierungen bestimmter Schwellenländer erheblichen Einfluss auf viele Aspekte des privaten Sektors aus. In bestimmten Ländern befinden sich viele Unternehmen, zu denen die größten Unternehmen des Landes gehören, ganz oder teilweise im staatlichen Besitz oder werden staatlich kontrolliert. Daher können sich zukünftige staatliche Maßnahmen in erheblicher Weise auf Unternehmen des Privatsektors und den Wert der Wertpapiere im Portfolio eines Fonds auswirken.
Marktliquidität und -volatilität: Die Wertpapiermärkte in Schwellenländern sind erheblich kleiner, weniger liquide und volatiler als die großen Wertpapiermärkte in den USA und Europa. An den meisten, wenn nicht sogar allen Wertpapiermärkten in Schwellenländern kann ein unverhältnismäßig hoher Prozentsatz der Marktkapitalisierung und des Handelsvolumens auf einige wenige Emittenten entfallen. In einigen Fällen zeichnen sich diese Märkte durch relativ wenige Marktmacher aus, und bei den Marktteilnehmern handelt es sich in erster Linie um institutionelle Anleger wie Versicherungsgesellschaften, Banken, andere Finanzinstitute und Kapitalanlagegesellschaften. Das Zusammenspiel von Preisvolatilität und geringer Liquidität der Wertpapiermärkte in Schwellenländern kann in bestimmten Fällen die Fähigkeit des Fonds beeinträchtigen, Wertpapiere zum gewünschten Kurs und Zeitpunkt zu erwerben oder zu veräußern, was sich auch nachteilig auf die Wertentwicklung des Fonds auswirken kann.
Informationsstandards: Neben ihrer kleineren Größe, geringeren Liquidität und stärkeren Volatilität sind Wertpapiermärkte in Schwellenländern weniger entwickelt als die Wertpapiermärkte in den USA und Europa, was die Offenlegung, Berichterstattung und aufsichtsbehördlichen Vorschriften anbelangt. Der Öffentlichkeit stehen weniger Informationen über die Emittenten von Wertpapieren in diesen Märkten zur Verfügung, als es bei Emittenten in den USA und Europa der Fall ist, über die regelmäßig Informationen veröffentlicht werden. Darüber hinaus kann das Unternehmensrecht in Bezug auf die treuhänderische Verantwortung und den Schutz der Anteilinhaber wesentlich weniger entwickelt sein als in den USA und Europa. Emittenten aus Schwellenländern unterliegen unter Umständen nicht den gleichen Bilanzierungs-, Wirtschaftsprüfungs- und Finanzberichtserstattungsvorschriften wie Unternehmen in den USA und Europa. In einigen Schwellenländern schreibt die inflationsneutrale Rechnungslegung, das so genannte „Inflation Accounting“, für Unternehmen, die ihre Bücher zu Steuer- und Buchhaltungszwecken in der Landeswährung führen, vor, dass bestimmte Aktiva und Passiva in der Unternehmensbilanz anders ausgewiesen werden, um den hohen Inflationsraten Rechnung zu tragen, denen diese Unternehmen ausgesetzt sind. Für bestimmte Unternehmen in Schwellenländern kann die inflationsneutrale Rechnungslegung indirekt zu Verlusten oder
Gewinnen führen. Daher können sich die Finanzausweise und ausgewiesenen Gewinne von Unternehmen in anderen Ländern, einschließlich der USA, unterscheiden.
Verwahrungsrisiken: Die Gesellschaft investiert unter Umständen in Märkten, in denen die Verwahrungs- und/oder Abrechnungssysteme nicht voll entwickelt sind. Daher können die Vermögenswerte, die an solchen Märkten gehandelt werden und Unterdepotbanken anvertraut wurden, möglicherweise Risiken ausgesetzt sein, für die die Verwahrstelle nicht haftet. Die Verwahrstelle verfügt in bestimmten Schwellenländern über ein Netz von Unterdepotbanken. Die Gesellschaft hat sich einverstanden erklärt, nur dann in Wertpapiere zu investieren, die in Schwellenländern oder von Emittenten in Schwellenländern begeben werden, wenn die Verwahrstelle die Vereinbarungen mit den Unterdepotbanken in diesen Ländern als hinreichend beurteilt. Allerdings kann nicht garantiert werden, dass die zwischen der Verwahrstelle und den Unterdepotbanken geschlossenen Verträge und getroffenen Vereinbarungen von Gerichten in Schwellenländern anerkannt werden oder dass ein Urteil, das von einem zuständigen Gericht zu Gunsten der Verwahrstelle gegen die Unterdepotbanken gesprochen wurde, auch von einem Gericht in einem Schwellenland durchgesetzt wird.
RISIKEN IN BEZUG AUF SAUDI-ARABIEN: Die Möglichkeit für ausländische Anleger (wie die Fonds), in saudi- arabische Emittenten zu investieren, ist relativ neu und unerprobt. Diese Fähigkeit könnte von der saudi-arabischen Regierung jederzeit eingeschränkt oder widerrufen werden, und aufgrund des ausländischen Eigentums an solchen Wertpapieren könnten unvorhergesehene Risiken auftreten. Die Wirtschaft Saudi-Arabiens wird von Ölexporten dominiert. Ein anhaltender Rückgang der Ölpreise könnte sich negativ auf die gesamte saudische Wirtschaft auswirken. Investitionen in Wertpapiere saudi-arabischer Emittenten sind mit Risiken verbunden, die normalerweise nicht mit Investitionen in Wertpapiere von Emittenten in entwickelteren Ländern verbunden sind und die sich negativ auf den Wert der Anlagen des Fonds auswirken können. Zu diesen Risiken gehören die Enteignung und/oder Verstaatlichung von Vermögenswerten, Beschränkungen des internationalen Handels und staatliche Eingriffe in den internationalen Handel, konfiskatorische Besteuerung, politische Instabilität, einschließlich autoritärer und/oder militärischer Beteiligung an der Entscheidungsfindung der Regierung, bewaffnete Konflikte und Instabilität als Folge religiöser, ethnischer und/oder sozioökonomischer Unruhen. Saudi-Arabien hat einen weniger entwickelten Wertpapiermarkt und dürfte daher eher Probleme bei der Abwicklung und Abrechnung von Handelsgeschäften sowie bei der Verwahrung von Wertpapieren durch lokale Banken, Agenten und Verwahrstellen haben.
AKTIENRISIKEN: Anlagen in Aktien bieten Potenzial für erheblichen Kapitalzuwachs. Solche Anlagen sind jedoch auch mit Risiken verbunden, darunter Risiken in Bezug auf den Emittenten, die Branche, den Markt sowie allgemeine konjunkturelle Risiken. Obwohl der Anlageverwalter oder der betreffende Unteranlageverwalter versuchen wird, diese Risiken mithilfe verschiedener hier beschriebener Methoden zu mindern, kann es bei einer schlechten Entwicklung oder einer vermeintlich schlechten Entwicklung in einem oder mehreren dieser Bereiche zu einem erheblichen Wertverlust der von einem Fonds gehaltenen Aktien kommen.
RISIKEN DES CHINESISCHEN MARKTS: Bestimmte Fonds können in Wertpapiere oder Instrumente investieren, die im chinesischen Markt engagiert sind. Die Fonds können über Shanghai-Hong Kong Stock Connect oder Shenzhen-Hong Kong Stock Connect oder Bond Connectdirekt in China B-Aktien oder in zulässige China A-Aktien oder zulässige chinesische Anleihen investieren, wie nachstehend beschrieben.
Die Anlage an chinesischen Wertpapiermärkten unterliegt Schwellenmarktrisiken sowie speziell mit China verbundenen Risiken, einschließlich des Risikos einer bedeutenden Änderung der politischen, gesellschaftlichen oder wirtschaftlichen Verhältnisse in China, die sich nachteilig auf das Kapitalwachstum und die Performance solcher Anlagen auswirken kann. Der rechtliche und aufsichtsbehördliche Rahmen für Kapitalmärkte und Aktiengesellschaften in China ist weniger entwickelt als in Industrieländern.
Darüber hinaus gehören zu den besonderen Risiken in Verbindung mit Anlagen in chinesischen Wertpapieren unter anderem: (a) ein niedrigeres Liquiditätsniveau an den Märkten für chinesische A- und B-Aktien, die sowohl in Bezug auf ihren konsolidierten Marktwert als auch bei der Anzahl der zur Investition zur Verfügung stehenden A- und B-Aktien im Vergleich zu anderen Märkten relativ klein sind, was wiederum zu großer Kursvolatilität führen kann,
(b) Unterschiede zwischen den Bilanzierungsrichtlinien Chinas, die für chinesische Emittenten maßgeblich sind, und internationalen Bilanzierungsrichtlinien, (c) die chinesischen Steuern, einschließlich Quellensteuern und anderer Steuern chinesischer Behörden, die sich bisweilen ändern können (und in manchen Fällen rückwirkend gelten können), und die Verfügbarkeit von Steuervergünstigungen, welche die Finanzergebnisse chinesischer Emittenten und die Anlagen des Fonds in diesen Emittenten beeinflussen können, sowie (d) Devisenkontrollen der chinesischen Behörden und Wechselkursbewegungen können sich auf die Geschäftstätigkeit und Finanzergebnisse chinesischer Unternehmen, in die die Fonds investieren, auswirken.
Shanghai-Hong Kong Stock Connect ist ein Wertpapierhandels- und Clearingprogramm, das von der Stock Exchange of Hong Kong („SEHK“), der Shanghai Stock Exchange („SSE“), China Securities Depositary and Clearing Corporation Limited („ChinaClear“) und Hong Kong Securities Clearing Company Limited („HKSCC“) entwickelt wurde. Shenzhen HK Stock Connect ist ein Wertpapierhandels- und Clearing-Verbindungsprogramm, das von SEHK, Shenzhen Stock Exchange („SZSE“), ChinaClear und HKSCC entwickelt wurde. Shanghai-Hong Kong Stock Connect und Shenzhen-HK Stock Connect (die „Stock Connect-Programme“) wurden entwickelt, um einen gegenseitigen Aktienmarktzugang zwischen Festlandchina und Hongkong zu schaffen.
Shanghai-Hongkong Stock Connect umfasst eine Northbound-Handelsverbindung und eine Southbound- Handelsverbindung. Unter der Northbound-Handelsverbindung können Anleger aus Hongkong sowie ausländische Anleger (unter anderem die jeweiligen Fonds) über ihre Broker in Hongkong sowie ein von der SEHK eingerichtetes Serviceunternehmen für den Wertpapierhandel durch Weiterleitung von Aufträgen an die SSE an der SSE notierte („SSE-Wertpapiere“), zulässige chinesische A-Aktien handeln. Unter der Southbound-Handelsverbindung können Anleger in Festlandchina bestimmte, an der SEHK notierte Aktien handeln. Die beiden Verbindungen unterliegen getrennten täglichen Handelsquoten, wodurch der maximale tägliche Netto-Kaufwert von grenzüberschreitenden Geschäften im Rahmen der Shanghai-Hong Kong Stock Connect begrenzt wird.
Shenzhen-Hongkong Stock Connect umfasst eine Northbound Shenzhen-Handelsverbindung und eine Southbound Hongkong-Handelsverbindung. Unter der Northbound Shenzhen-Handelsverbindung können Anleger aus Hongkong sowie ausländische Anleger (unter anderem die jeweiligen Fonds) über ihre Broker in Hongkong sowie ein von der SEHK eingerichtetes Serviceunternehmen für den Wertpapierhandel durch Weiterleitung von Aufträgen an die SZSE an der SZSE notierte („SZSE-Wertpapiere“), zulässige chinesische A-Aktien handeln. Unter der Southbound Hong Kong-Handelsverbindung der Shenzhen-Hong Kong Stock Connect können Anleger in Festlandchina mit bestimmten an der SEHK notierten Aktien handeln. Die beiden Handelsverbindungen unterliegen getrennten täglichen Handelsquoten, wodurch der maximale tägliche Netto-Kaufwert von grenzüberschreitenden Geschäften im Rahmen der Shenzhen-Hong Kong Stock Connect begrenzt wird.
HKSCC und ChinaClear sind zuständig für die Abrechnung, Abwicklung und die mit der Funktion als Bevollmächtigte (Nominee) verbundenen Dienste sowie weitere Dienstleistungen im Zusammenhang mit der durch Marktteilnehmer und Anleger durchgeführten Handelstätigkeit. Die über die Stock Connect-Programme gehandelten SSE-Wertpapiere und SZSE-Wertpapiere werden in papierloser Form ausgegeben.
Auch wenn die HKSCC keine Eigentumsrechte an den in ihrem Sammeldepot (Omnibus Stock Account) gehaltenen SSE-Wertpapiere und SZSE-Wertpapieren geltend macht, wird ChinaClear, als Aktienregisterstelle für SSE-Wertpapiere und SZSE-notierte Unternehmen, die HKSCC bei der Abwicklung von Kapitalmaßnahmen im Zusammenhang mit diesen SSE-Wertpapieren dennoch wie einen Aktionär behandeln. Ein Versäumnis oder Verzug von HKSCC bei der Erfüllung seiner Pflichten kann zum Scheitern der Abwicklung oder zum Verlust damit in Zusammenhang stehender Wertpapiere und/oder Gelder führen.
Im Rahmen der Stock Connect-Programme unterliegen die entsprechenden Fonds beim Handel mit SSE- Wertpapieren und mit SZSE-Wertpapieren sowie bei deren Abwicklung den durch die SSE, SZSE, ChinaClear, HKSCC bzw. die maßgebliche Behörde von Festlandchina vorgeschriebenen Gebühren und Abgaben.
Bei der Anlage über Stock Connect-Programme bestehen folgende zusätzliche Risiken:
- Quotenbeschränkungen. Die Stock Connect-Programme unterliegen Quotenbeschränkungen, wie vorstehend erläutert. Insbesondere unterliegen die Stock Connect-Programme einer Tagesquote, die sich nicht auf den jeweiligen Teilfonds bezieht und nur nach dem Windhundprinzip (first-come-first-served) angewandt werden kann. Sobald der Restsaldo der Northbound-Tagesquote auf null fällt oder die Quote überschritten wird, werden neue Kaufaufträge zurückgewiesen (Anleger können jedoch ihre grenzüberschreitenden Wertpapiere unabhängig vom Quotensaldo verkaufen). Daher können Quotenbeschränkungen die Fähigkeit des jeweiligen Fonds einschränken, über das Stock Connect-Programm rechtzeitig in SSE-Wertpapiere und SZSE- Wertpapiere zu investieren.
- Steuerrisiko. Das Finanzministerium, die staatliche Steuerverwaltung und die China Securities Regulatory Commission („CSRC“) haben am 14. November 2014 bzw. 1. Dezember 2016 gemeinsam das Rundschreiben Caishui [2014] Nr. 81 („Rundschreiben 81“) und das Rundschreiben Caishui [2016] Nr.127 („Rundschreiben 127“) herausgegeben, wonach Gewinne, die von Anlegern (einschließlich der Fonds) am Markt von Hongkong aus über das Stock Connect-Programm gehandelten China A-Aktien erzielt wurden, mit Wirkung vom 17. November 2014 bzw. 5. Dezember 2016 vorübergehend von der Körperschaftssteuer der VR China (Corporate Income Tax, „CIT“) befreit sind. Die Dauer der Befreiung wurde nicht angegeben, und sie kann ohne vorherige Ankündigung und im schlimmsten Fall rückwirkend gekündigt werden. Wenn die vorübergehende Befreiungaufgehoben wird, würden die betreffenden Fonds in Bezug auf Gewinne aus dem Handel mit chinesischen A- Aktien über die Connect-Programme der Körperschaftssteuer der VR China (in der Regel auf Basis einer Quellensteuer in Höhe von 10 %) unterliegen, es sei denn, das betreffende Steuerabkommen sieht eine Ermäßigung oder Befreiung vor. Ausländische Anleger (einschließlich der Fonds), die in chinesische A-Aktien investieren, unterliegen einer Quellensteuer von 10 % auf alle Dividenden oder Ausschüttungen, die sie von chinesischen A-Aktien-Gesellschaften erhalten. Das Unternehmen in der VRC, das die Dividende ausschüttet, ist verpflichtet, diese Steuer einzubehalten. Es besteht keine Gewähr dafür, dass sich die Steuerpolitik in Bezug auf die Quellensteuer in Zukunft nicht ändert. Das Finanzministerium und die staatliche Steuerverwaltung der VRC haben am 24. März 2016 gemeinsam das Rundschreiben Caishui [2016] Nr. 36 („Rundschreiben 36“) herausgegeben. Dieses sieht vor, dass Gewinne, die von ausländischen Anlegern (einschließlich der Fonds) aus dem Handel von China A-Aktien über Shanghai-Hong Kong Stock Connect erzielt werden, von der Mehrwertsteuer („VAT“) befreit sind. Gewinne, die von ausländischen Anlegern (einschließlich der Fonds) aus dem Handel mit chinesischen A-Aktien über Shenzhen-Hong Kong Stock Connect erzielt werden, sind gemäß Rundschreiben 127 ebenfalls von der Mehrwertsteuer befreit. Es besteht keine Gewähr dafür, dass sich die Steuerpolitik in Bezug auf die Mehrwertsteuer in Zukunft nicht ändert. Die Steuerbehörden der VRC können rückwirkend andere Steuervorschriften erlassen, die sich nachteilig auf die betreffenden Fonds auswirken können. Die obigen Ausführungen stellen keine Steuerberatung dar. Anleger sollten bezüglich der möglichen steuerlichen Auswirkungen ihrer Anlage in den jeweiligen Fonds ihre unabhängigen Steuerberater konsultieren.
- Rechtliches / wirtschaftliches Eigentum. Die von den betreffenden Fonds über die Stock Connect-Programme erworbenen SSE-Wertpapiere und SZSE-Wertpapiere werden in einem von der HKSCC bei ChinaClear eröffneten Nominee-Depot registriert. Die genaue Natur und die Rechte der betreffenden Fonds als wirtschaftlich Berechtigte über HKSCC als Nominee sind in den Gesetzen der VRC nicht genau definiert. Daher ist auch nicht klar, wie und mit welchen Methoden die Rechte und Interessen der betreffenden Fonds nach VRC-Recht umgesetzt werden können. Anleger sollten beachten, dass die HKSCC als Nominee-Inhaber nicht das Eigentum an den von ihr gehaltenen, über Stock Connect-Programme erworbenen SSE-Wertpapiere und SZSE-Wertpapieren garantiert und nicht verpflichtet ist, rechtliche Schritte einzuleiten, um Rechte im Namen der betreffenden Fonds in der VRC oder anderswo durchzusetzen. Im Falle der Insolvenz von HKSCC können die betreffenden Fonds Verluste erleiden.
- Teilnahme an Kapitalmaßnahmen und Aktionärsversammlungen. Die HKSCC wird die Teilnehmer des von ihr entwickelten und betriebenen Central Clearing and Settlement System („CCASS“) über Kapitalmaßnahmen in Bezug auf SSE-Wertpapiere und/oder SZSE-Wertpapiere informieren. Anleger aus Hongkong und dem Ausland (einschließlich der entsprechenden Fonds) müssen die Vorgehensweise und die Frist einhalten, die von ihren jeweiligen Maklern oder Verwahrstellen/Unterverwahrstellen, die CCASS-Teilnehmer sind, vorgegeben werden. Der Zeitraum, in dem sie Maßnahmen bezüglich einiger Arten von Kapitalmaßnahmen bei SSE-Wertpapieren und SZSE-Wertpapieren ergreifen können, beträgt möglicherweise nur einen Geschäftstag. Daher sind die entsprechenden Fonds gegebenenfalls nicht in der Lage, an manchen Kapitalmaßnahmen rechtzeitig teilzunehmen. Anleger in Hongkong und im Ausland (einschließlich der jeweiligen Fonds) halten SSE-Wertpapiere und/oder SZSE-Wertpapiere, die über die Stock Connect-Programme gehandelt werden, über ihre Broker oder Depotbanken/Unterdepotbanken. Nach den bestehenden Gepflogenheiten auf dem chinesischen Festland ist die Ernennung mehrerer Stellvertreter nicht möglich. Daher sind die betreffenden Fonds möglicherweise nicht in der Lage, Stellvertreter für die Teilnahme an Hauptversammlungen in Bezug auf die SSE-Wertpapiere und/oder SZSE-Wertpapiere zu ernennen.
- Clearing- und Abrechnungsrisiko. Bei einem eventuellen Zahlungsausfall von ChinaClear beschränken sich die Verpflichtungen der HKSCC bezüglich der Northbound-Handelsgeschäfte gemäß ihren Marktverträgen mit den Clearingpartern darauf, die Clearingpartner bei der Durchsetzung ihrer Ansprüche gegenüber ChinaClear zu unterstützen, und die betreffenden Fonds können eine Verzögerung bei der Rückzahlung erleiden oder ihre Verluste aus ChinaClear möglicherweise nicht vollständig zurückerhalten.
- Aussetzungsrisiko. Die SEHK, die SSE und die SZSE können den Handel mit über die Stock Connect- Programme erworbenen SSE-Wertpapieren und SZSE-Wertpapieren aussetzen, falls dies erforderlich ist, um einen geordneten und fairen Markt zu gewährleisten und die Risiken umsichtig zu steuern. Eine Aussetzung des Northbound-Handels über die Stock Connect-Programme würde verhindern, dass die betreffenden Fonds über die Stock Connect-Programme Zugang zum chinesischen Markt erhalten.
- Unterschiede beim Handelstag. Die Stock Connect-Programme sind nur an Tagen in Betrieb, an denen die Aktienmärkte sowohl in Festlandchina als auch in Hongkong für den Handel geöffnet sind und wenn Banken in beiden Märkten an den jeweiligen Abrechnungsterminen geöffnet sind. Es kann daher vorkommen, dass die betreffenden Fonds an einem normalen Handelstag am SSE- bzw. SZSE-Markt nicht in der Lage sind,Handelsgeschäfte mit SSE-Wertpapieren oder SZSE-Wertpapieren über die Stock Connect-Programme durchführen können. Die betreffenden Fonds können während dieser Zeit einem Risiko von Kursschwankungen bei SSE-Wertpapieren und SZSE-Wertpapieren ausgesetzt sein.
- Von Überwachungsbehörden erlassene Verkaufsbeschränkungen. Die Vorschriften in der VR China sehen vor, dass vor dem Verkauf einer Aktie durch einen Anleger eine ausreichende Zahl an Aktien im Depot sein sollte; ansonsten wird die betreffende Verkaufsorder durch die SSE bzw. SZSE zurückgewiesen. Die SEHK wird für Verkaufsaufträge von SSE-Wertpapieren und SZSE-Wertpapieren seitens ihrer Teilnehmer eine Orderprüfung durchführen, um sicherzustellen, dass nicht mehr Wertpapiere verkauft werden als tatsächlich vorhanden sind. Falls ein Fonds beabsichtigt, bestimmte SSE-Wertpapiere und SZSE-Wertpapiere zu verkaufen, soweit diese Wertpapiere nicht in einem speziellen gesonderte Konto (Special Segregated Account, SPSA) in dem von HKSCC betriebenen Central Clearing and Settlement System („CCASS“) gehalten werden, muss er sicherstellen, dass die Verfügbarkeit dieser Wertpapiere von seinen Brokern bestätigt wird, bevor der Markt am Verkaufstag („Handelstag“) eröffnet wird. Falls nicht, kann er die Anteile an diesem Handelstag nicht verkaufen.
- Operatives Risiko. Die Wertpapiervorschriften und Rechtssysteme der Märkte in Festlandchina und Hongkong weichen deutlich voneinander ab, so dass sich die Marktteilnehmer möglicherweise fortlaufend mit den aus den Unterschieden resultierenden Problemen befassen müssen. Es gibt keine Garantie dafür, dass die Systeme der SEHK und der Marktteilnehmer ordnungsgemäß funktionieren bzw. weiterhin an die Veränderungen und Entwicklungen in beiden Märkten angepasst werden. Für den Fall, dass die maßgeblichen Systeme nicht ordnungsgemäß funktionieren, könnte die über Stock Connect-Programme laufende Handelstätigkeit auf beiden Märkten gestört werden.
- Aufsichtsrechtliches Risiko. Die aktuellen Bestimmungen hinsichtlich der Stock Connect-Programme sind nicht erprobt. Daher besteht keine Sicherheit dahingehend, wie sie angewendet werden. Durch den Einsatz der Stock Connect-Programme als Anlagemittel sind die Handelsgeschäfte zusätzlich zu den üblicherweise direkt an der Börse gehandelten Geschäften weiteren Beschränkungen unterworfen. Dies kann zu größeren oder häufigeren Schwankungen des Anlagewertes führen, und die Glattstellung der Anlagen ist möglicherweise schwieriger. Die aktuellen Vorschriften können sich ändern, und es kann nicht garantiert werden, dass Stock Connect- Programme nicht abgeschafft werden.
- Streichung zulässiger Titel. Wenn eine Aktie aus der Liste der für den Handel über das Stock Connect- Programm zulässigen Titel gestrichen wird, kann dieser Titel nur verkauft, aber nicht mehr gekauft werden. Dies kann Auswirkungen auf das Anlageportfolio oder die Anlagestrategien der entsprechenden Fonds besitzen.
- Kein Schutz durch den Investor Compensation Fund. Anlagen in SSE-Wertpapieren und SZSE-Wertpapieren über Stock Connect-Programme werden von Brokern durchgeführt und unterliegen demnach dem Risiko, dass diese Broker ihren Verpflichtungen nicht nachkommen können. Die Anlagen der betreffenden Fonds im Rahmen der Stock Connect-Programme sind nicht durch den Investor Compensation Fund von Hongkong abgesichert.