### Investment Report
Investment Objective and Policy
The Fund aims to achieve capital growth over the long term. It looks to outperform the Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies over rolling 3-year periods, after the deduction of charges.
The Fund is actively managed, and invests at least 90% of its assets in the shares of companies listed on the London Stock Exchange; predominantly smaller companies traded on the Alternative Investment Market (AIM) or included within the Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies, that are UK domiciled, or have significant UK business operations.
The Fund selects companies considered to have good prospects for share price growth, from any industry or economic sector, with smaller companies providing potential exposure to niche growth areas that often cannot be accessed by large companies.
The Fund typically invests in shares of fewer than 70 companies. The Fund may invest in other securities (including fixed interest securities) and collective investment schemes (including funds managed by Columbia Threadneedle companies), when deemed appropriate.
The Fund may also hold money market instruments, deposits, cash and near cash.
The Fund is not permitted to invest in derivatives for investment purposes, but derivatives may be used with the aim of reducing risk or managing the Fund more efficiently.
The Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies is a widely used benchmark for monitoring the performance of UK smaller companies. It consists of companies that make up the smallest 10% of the UK main listed market by value (excluding investment companies). It provides a suitable target benchmark against which Fund performance will be measured and evaluated over time.
Performance of Net Income Class 1 Shares*
Over the twelve months to 7 March 2020, the published share price of the Threadneedle UK Smaller Companies Fund has risen from 308.70p to 343.64p.
Looking at performance within its peer group, the total return on the fund for the twelve months ending 29 February 2020, including net reinvested income, is +15.24% as compared to a median return of +8.29% over the same period. (For information the Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies returned +0.81% over the same period).
Market Overview and Portfolio Activity
In an environment of volatile stock-market returns, UK small caps underperformed as perceived domestic risks and bouts of widespread risk aversion offset the boost to sentiment from easing trade-war jitters and stimulus measures by key central banks. The Brexit-induced slump in the pound was an additional headwind for small caps, given the perceived vulnerability of the asset class to higher inflation.
In 2019, despite worries about Brexit and global growth, markets rallied amid optimism over Chinese economic stimulus measures, the dovish policy shift by the Federal Reserve, and reduced concern about world trade tensions as the US and China signed an interim deal. UK equities were further buoyed by several overseas takeover bids for firms. Small caps performed particularly well towards the end of 2019, due to the prospect, then reality of the Conservatives’ decisive victory in December’s snap general election. This significantly improved the political backdrop, as the result removed the tail risk of a hard-left Labour government and was also seen to pave the way for an orderly Brexit. The UK finally exited the EU on 31 January with a withdrawal deal in place, beginning a transition period that runs until the end of 2020 at the time of writing.
Markets in the UK and elsewhere sold off in 2020, as a newly discovered coronavirus spread throughout China and beyond, sparking concern that the outbreak might further derail the already slowing global economy. Small caps were further pressured as investors eschewed the asset class, which is perceived to be risky. Central banks and governments across the world promised to implement supportive measures, which have subsequently materialised.
On the economic front, the UK’s GDP growth for the whole of 2019 was 1.4% on an annualised basis. The UK’s labour market and consumer spending remained resilient, but business investment was hurt by the political noise. However, purchasing managers’ indices rose in January and February, reflecting optimism among businesses following the recent general election. That said, these cover the period before the spread of the virus, the full economic toll of which remains to be seen.
We initiated several new positions over the review period. Examples included Marlowe, PayPoint, OneSavings Bank, Cineworld, discoverIE and S4 Capital. PayPoint has a strong market position with small convenience retailers. Management have invested in a new technology platform with strong payback
for the customer base. In our view, PayPoint is well placed to upsell this new functionality which has the potential to significantly improve profitability.
Specialist lender OneSavings is focused on underserved areas of the lending market.
We initiated a position in Cineworld, which we have monitored for many years, following a sharp correction on short-term concerns. We believe the stock offers significant value and, as a mid-cap name, helps to increase the liquidity of the portfolio. Cineworld is the second-largest cinema operator globally. The firm recently concluded a round of returns-enhancing refurbishments, and cashflows should start to build as the balance sheet rapidly de-levers.
Advertising firm S4 Capital was founded by Sir Martin Sorrell, the former chairman of advertising giant WPP. We participated in the company’s placing and open offer which was launched to finance the takeover of American marketing agency Firewood. S4 Capital is making selected acquisitions and its slender cost base enables it to offer its services at much lower prices than the big-name traditional players.
We profitably closed some positions, such as AJ Bell. We also realised some gains in stocks which had performed well, such as publishing company Future, Avon Rubber and Spirent Communications. The reduced exposure to Avon Rubber was also premised on its less attractive valuations and the company’s potential vulnerability to the fallout from the virus.
In the UK, the last few years have seen significant volatility and political uncertainty. As a result of this, shares have been pushed to levels reflecting considerable value, even before the impact of the coronavirus is taken into account.
UK small caps now offer a double opportunity. Firstly, we expect the recovery from coronavirus to take several months at least, but think a V-shaped recovery is possible as global economies were fundamentally in a good position before the outbreak, and it is our belief that that governments will do everything it takes to respond to the crisis. We are already seeing businesses in China getting back to normal.
Once the coronavirus discount has been removed, we expect the discount relating to Brexit to similarly fall away as increased certainty around the UK’s position emerges at the end of the year. We see considerable potential for UK small caps to generate very strong performance. The fund has a big cash balance and will use volatility to invest in the market.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
### Anlagebericht
Anlageziel und Anlagepolitik
Ziel des Fonds ist ein langfristiger Kapitalzuwachs. Er ist bestrebt, die
Wertentwicklung des Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies Index nach Abzug der Gebühren zu übertreffen, gemessen über einen rollierenden Dreijahreszeitraum.
Der Fonds wird aktiv verwaltet und investiert mindestens 90 % seines Vermögens in Aktien von Unternehmen, die an der London Stock Exchange notiert sind. Dies sind vorwiegend kleinere Unternehmen mit Sitz oder bedeutender Geschäftstätigkeit im Vereinigten Königreich, die am Alternative Investment Market (AIM) gehandelt werden oder im Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies enthalten sind.
Der Fonds wählt Unternehmen aus allen Branchen bzw. Wirtschaftssektoren aus, von denen angenommen wird, dass sie gute Chancen für einen Anstieg des Aktienkurses bieten. Kleinere Unternehmen ermöglichen ein potenzielles Engagement in Nischen-Wachstumsbereichen, die für große Unternehmen oft nicht zugänglich sind.
Der Fonds investiert in der Regel in Aktien von weniger als 70 Unternehmen. Der Fonds kann in andere Wertpapiere (einschließlich festverzinslicher Wertpapiere) und Organismen für gemeinsame Anlagen (einschließlich Fonds, die von Unternehmen von Columbia Threadneedle verwaltet werden), investieren, wenn dies als angemessen erachtet wird.
Der Fonds kann zudem Geldmarktinstrumente, Einlagen und geldnahe Instrumente halten.
Dem Fonds ist es nicht gestattet, zu Anlagezwecken in Derivate zu investieren, Derivate können jedoch mit dem Ziel eingesetzt werden, das Risiko zu verringern oder den Fonds effizienter zu verwalten.
Der Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies ist eine häufig verwendete Benchmark zur Überwachung der Performance kleinerer britischer Unternehmen. Es besteht aus Unternehmen, die wertmäßig die kleinsten 10 % der am Hauptmarkt der britischen Börse notierten Gesellschaften ausmachen (ohne Investmentgesellschaften). Er bietet einen geeigneten Ziel-Referenzwert, an dem die Fondsperformance gemessen und über einen bestimmten Zeitraum hinweg bewertet wird.
Wertentwicklung der Nettoertragsanteile der Anteilklasse 1*
Der veröffentlichte Anteilspreis des Threadneedle UK Smaller Companies Fund stieg in
den zwölf Monaten bis zum 7. März 2020 von 308,70 Pence auf 343,64 Pence.
Der Gesamtertrag des Fonds für die zwölf Monate bis zum 29. Februar 2020 betrug einschließlich der wiederangelegten Nettoerträge +15,24 %. Demgegenüber betrug der mittlere Ertrag innerhalb der Vergleichsgruppe für denselben Zeitraum +8,29 %.
(Zur Information: Der Numis Smaller Companies Index ex Investment Companies verzeichnete im selben Zeitraum einen Gesamtertrag von +0,81 %.)
Marktüberblick und Portfoliobewegungen
In einem von volatilen Aktienmarktrenditen geprägten Umfeld wiesen die britischen
Small Caps eine Underperformance auf, da die vermeintlichen inländischen Risiken und Phasen weit verbreiteter Risikoaversion die durch die nachlassenden Handelskriegsängste und die Konjunkturmaßnahmen wichtiger Zentralbanken begründete Aufhellung der Anlegerstimmung zunichte machten. Der Brexit-bedingte Absturz des Pfund Sterling stellt ein zusätzliches Hindernis für die Small Caps dar, da die Anlageklasse als anfällig gegenüber einem Anstieg der Inflation gilt.
Trotz der Sorgen über den Brexit und das globale Wachstum legten die Märkte im Jahr 2019 deutlich zu, was auf den Optimismus in Bezug auf chinesische Konjunkturmaßnahmen, die gemäßigtere Politik der US-Notenbank und geringere Sorgen über die weltweiten Handelsspannungen zurückzuführen war, da die USA und China ein Teilabkommen unterzeichneten. Weitere Unterstützung erhielten die britischen Aktien durch mehrere Übernahmeangebote aus dem Ausland für verschiedene Firmen. Small Caps entwickelten sich besonders gut gegen Ende des Jahres 2019, was auf die Aussicht für einen entscheidenden Sieg der Konservativen bei der vorgezogenen Parlamentswahl im Dezember zurückzuführen war, die sich schließlich auch bewahrheitete. Dies führte zu einer bedeutenden Verbesserung der politischen Rahmenbedingungen, da das Ergebnis das Risiko einer deutlich linksgerichteten Labour-Regierung beseitigte und auch als Wegbereiter für einen geordneten Brexit angesehen wurde. Schließlich verließ das Vereinigte Königreich am
31. Januar die EU mit einem Austrittsabkommen. Damit begann eine Übergangszeit, die zum jetzigen Zeitpunkt bis Ende 2020 dauern soll.
Die Märkte im Vereinigten Königreich und andernorts verzeichneten im Jahr 2020 Abverkäufe, als sich ein neu entdecktes Coronavirus in ganz China und darüber hinaus ausbreitete, was Befürchtungen auslöste, dass der Ausbruch die bereits lahmende Weltwirtschaft zusätzlich aus der Spur bringen könnte. Small Caps gerieten zusätzlich unter Druck, da die Anleger die als risikoreich empfundene Anlageklasse mieden. Zentralbanken und Regierungen auf der ganzen Welt versprachen unterstützende Maßnahmen, die dann auch umgesetzt wurden.
Auf wirtschaftlicher Ebene lag das britische BIP-Wachstum für das Gesamtjahr 2019 auf annualisierter Basis bei 1,4 %. Arbeitsmarkt und Verbraucherausgaben im Vereinigten Königreich blieben stabil, jedoch wurden die Geschäftsinvestitionen durch die politischen Turbulenzen beeinträchtigt. Dennoch stiegen die Einkaufsmanager-Indizes im Januar und Februar an, was den Optimismus der Unternehmen nach den jüngsten Parlamentswahlen widerspiegelte. Allerdings gelten diese für den Zeitraum vor der Ausbreitung des Virus, dessen vollständiger wirtschaftlicher Tribut noch abzuwarten bleibt.
Wir eröffneten mehrere neue Positionen im Laufe des Berichtszeitraums. Beispiele waren unter anderem Marlowe, PayPoint, OneSavings Bank, Cineworld, discoverIE und S4 Capital.
PayPoint besitzt eine starke Marktstellung bei kleinen Convenience-Einzelhändlern. Das Management hat in eine neue Technologieplattform investiert, die sich sehr vorteilhaft auf den Kundenstamm auswirkt. Nach unserer Ansicht ist PayPoint gut aufgestellt, um diese neue Funktion, die das Potenzial für erhebliche Verbesserungen der Rentabilität bietet, zu verkaufen.
Die Spezialbank OneSavings konzentriert sich auf unterversorgte Bereiche des Kreditmarktes.
Wir eröffneten eine Position in Cineworld, das wir seit vielen Jahren beobachten, nachdem es aufgrund kurzfristiger Bedenken zu einer deutlichen Korrektur gekommen war. Wir glauben, dass die Aktie einen beachtlichen Wert bietet und als Mid-Cap-Titel dazu beiträgt, die Liquidität des Portfolios zu erhöhen. Cineworld ist der zweitgrößte Kinobetreiber weltweit. Das Unternehmen hat kürzlich eine Reihe ertragssteigernder Sanierungen abgeschlossen, und im Zuge des raschen Fremdkapitalabbaus in der Bilanz sollten sich Cashflows aufbauen.
Das Werbeunternehmen S4 Capital wurde von Sir Martin Sorrell gegründet, dem ehemaligen Vorsitzenden des Werbegiganten WPP. Wir haben uns an der Platzierung des Unternehmens und dem offenen Angebot beteiligt, das zur Finanzierung der Übernahme der amerikanischen Marketingagentur Firewood aufgelegt wurde. S4 Capital tätigt ausgewählte Übernahmen, und die schlanke Kostenbasis ermöglicht es dem Unternehmen, seine Dienstleistungen zu weitaus niedrigeren Preisen anzubieten als die namhaften traditionellen Akteure.
Einige Positionen wurden mit Gewinn glattgestellt, z. B. AJ Bell. Auch erzielten wir einige Gewinne mit Aktien, die eine gute Performance verzeichneten, beispielsweise das Verlagshaus Future, Avon Rubber und Spirent Communications. Das verringerte Engagement in Avon Rubber war auch seinen weniger attraktiven Bewertungen und der potenziellen Anfälligkeit des Unternehmens für die Auswirkungen des Virus geschuldet.
Im Vereinigten Königreich war in den letzten Jahren eine erhebliche Volatilität und politische Unsicherheit zu verzeichnen. Infolgedessen wurden die Aktien auf ein Niveau gebracht, das einen beträchtlichen Wert aufweist, noch bevor die Auswirkungen des Coronavirus berücksichtigt werden.
Britische Small Caps bieten nun doppelte Chancen. Erstens erwarten wir, dass die Erholung von der Coronavirus-Pandemie mindestens einige Monate dauern wird, halten aber eine V-förmige Erholung für möglich, da die Weltwirtschaft vor dem Ausbruch grundsätzlich in einer guten Verfassung war, und wir glauben, dass die Regierungen alles Erforderliche tun werden, um auf die Krise zu reagieren. Die Unternehmen in China kehren bereits zur Normalität zurück.
Sobald der durch das Coronavirus entstandene Abschlag verschwunden ist, wird der Brexit-bedingte Abschlag voraussichtlich in ähnlicher Weise abnehmen, wenn sich am Ende des Jahres mehr Gewissheit über die Position des Vereinigten Königreichs abzeichnet. Wir sehen ein beträchtliches Potenzial für britische Small Caps, eine sehr starke Performance zu erzielen. Der Fonds verfügt über ein hohes Barguthaben und wird die Volatilität nutzen, um am Markt zu investieren.