# Audited annual report
as at December 31, 2021
Portfolio management:	AIFM:
AIFM	IFM Independent Fund Management AG Landstrasse 30
FL-9494 Schaan
Board of directors	Heimo Quaderer
H.I.R.H. Archduke Simeon von Habsburg Hugo Quaderer
Executive Board	Luis Ott
Alexander Wymann Michael Oehry
Domicile and administration	IFM Independent Fund Management AG Landstrasse 30
FL-9494 Schaan
Portfolio management	Incrementum AG Im alten Riet 102 FL-9494 Schaan
Depositary and paying agent	Bank Frick & Co. AG Landstrasse 14
FL-9494 Schaan
Auditor	Ernst & Young AG
Schanzenstrasse 4a CH-3008 Bern
Dear investor
We are pleased to submit the annual report of the
Incrementum Digital & Physical Gold Fund to you.
Since December 31, 2020, the net asset value of the -CHF-A- unit class increased from CHF 1’219.08 to CHF 1’498.89. The performance was 22.95%. There were 952 units outstanding.
Since December 31, 2020, the net asset value of the -EUR-A- unit class increased from EUR 1’355.62 to EUR 1’736.38. The performance was 28.09%. There were 1’586 units outstan- ding.
Since inception as at December 22, 2021, the net asset value of the -EUR-D- unit class increased from EUR 1'000.00 to EUR 1’003.53. The performance was 0.35%. There were 4 units outstanding.
Since December 31, 2020, the net asset value of the -USD-A- unit class increased from USD 1’837.69 to USD 2’201.30. The performance was 19.79%. There were 747 units outstanding.
Since December 31, 2020, the net asset value of the -USD-S- unit class increased from USD 1’809.60 to USD 2’174.42. The performance was 20.16%. There were 5’587 units out- standing.
As at December 31, 2021, the net assets of the Incrementum Digital & Physical Gold Fund amounted to USD 18.5 million
While gold struggled in 2021, Bitcoin was one of the year's winners. Because even though the price target of USD 100,000 envisaged by many experts was not reached, cryp- tocurrencies found themselves among the most successful asset classes of the year. As a result, Bitcoin reached the upper target allocation range of 40% relatively early in the year, triggering a rebalancing signal. However, this should remain the only rebalancing in 2021. The run to the new all- time high of just over USD 69,000 in November did not trigger a new rebalancing signal, which meant that the losses Bitcoin suffered towards the end of the year were also felt in the fund.
As is usual for cryptocurrencies, 2021 was also characterized by high volatility. After the Chinese government announced a general ban on all cryptocurrency-related activities in mid- May, the crypto market shook and Bitcoin lost over 50% of its value, starting from its all-time high at the time. After success- fully bottoming out in late summer, Bitcoin recovered and hit its previous high in November. With increased interest from institutional investors and ongoing adoption in the broader investment industry, Bitcoin is more responsive to Fed mone- tary policy signals than it has been in the past. Bitcoin obvi- ously could not escape the risk-off movement towards the end of the year in the wake of the FED's tighter stance.
Gold also came under pressure due to the resulting rise in bond yields, but, as in the past, it served as a pillar of support during highly volatile phases on the crypto market. In addi- tion, we make use of high volatility to generate premium income in line with our vol-harvesting strategy. In addition, we make use of high volatility to generate premium income
in line with our vol-harvesting strategy. In total, our VolHar- vesting strategy generated a premium income of 14.3% in the past year. The high cash flow generated by the fund has prompted us to launch a new, distributing share class (EUR- D) in December 2021. In the future, premium income from the VolHarvesting strategy will be distributed on a semi- annual basis.
The crypto exposure since September 2021 consists only of Bitcoin. The main reason for this is the rapidly increasing ca- pacity of the Lightning network. The decisive advantage of alternative SoV coins such as Litecoin or Bitcoin Cash to handle faster and cheaper transactions than Bitcoin is in- creasingly fading. We therefore take a critical view of the development of the two SoV coins at the moment. In princi- ple, we are open to tactical diversification in crypto expo- sure. Provided that a coin qualifies, it is also possible in the future that, in addition to Bitcoin as the central cryptoasset in the Digital & Physical Gold Fund, one or more altcoins will again be included.
With regard to tactical portfolio management, it should also be noted that we were consistently invested in silver last year, with the allocation fluctuating relatively strongly be- tween 3.44% and 19.28%.
In view of the coming macroeconomic challenges, gold and bitcoin remain all the more an attractive admixture for any portfolio.
Incrementum AG
Performance Chart -CHF-A-
Performance Chart -EUR-A-
Performance Chart -USD-A-
Performance Chart -USD-S-
Top 10

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Geprüfter Jahresbericht
per 31. Dezember 2021
Portfolioverwaltung:	AIFM:
AIFM	IFM Independent Fund Management AG Landstrasse 30
FL-9494 Schaan
Verwaltungsrat des AIFM	Heimo Quaderer
S.K.K.H. Erzherzog Simeon von Habsburg Hugo Quaderer
Geschäftsleitung des AIFM	Luis Ott
Alexander Wymann Michael Oehry
Domizil und Administration	IFM Independent Fund Management AG Landstrasse 30
FL-9494 Schaan
Portfolioverwaltung	Incrementum AG Im alten Riet 102 FL-9494 Schaan
Verwahrstelle	Bank Frick & Co. AG Landstrasse 14
FL-9494 Schaan
Wirtschaftsprüfer	Ernst & Young AG Schanzenstrasse 4a CH-3008 Bern
Sehr geehrte Anlegerinnen Sehr geehrte Anleger
Wir freuen uns, Ihnen den Jahresbericht des Incrementum Digital & Physical Gold Fund vorlegen zu dürfen.
Der Nettoinventarwert pro Anteilschein für die Anteilsklasse
-CHF-A- ist seit dem 31. Dezember 2020 von CHF 1’219.08 auf CHF 1’498.89 gestiegen. Die Performance betrug 22.95%. Es befanden sich 952 Anteile im Umlauf.
Der Nettoinventarwert pro Anteilschein für die Anteilsklasse
-EUR-A- ist seit dem 31. Dezember 2020 von EUR 1’355.62 auf EUR 1’736.38 gestiegen. Die Performance betrug 28.09%. Es befanden sich 1’586 Anteile im Umlauf.
Der Nettoinventarwert pro Anteilschein für die Anteilsklasse
-EUR-D- ist seit der Liberierung am 22. Dezember 2021 von EUR 1'000.00 auf EUR 1’003.53 gestiegen. Die Performance betrug 0.35%. Es befanden sich 4 Anteile im Umlauf.
Der Nettoinventarwert pro Anteilschein für die Anteilsklasse
-USD-A- ist seit dem 31. Dezember 2020 von USD 1’837.69 auf USD 2’201.30 gestiegen. Die Performance betrug 19.79%. Es befanden sich 747 Anteile im Umlauf.
Der Nettoinventarwert pro Anteilschein für die Anteilsklasse
-USD-S- ist seit dem 31. Dezember 2020 von USD 1’809.60 auf USD 2’174.42 gestiegen. Die Performance betrug 20.16%. Es befanden sich 5’587 Anteile im Umlauf.
Am 31. Dezember 2021 belief sich das Fondsvermögen für den Incrementum Digital & Physical Gold Fund auf USD 18.5 Mio.
Während Gold 2021 zu kämpfen hatte, war Bitcoin einer der Gewinner des Jahres. Denn obwohl das von vielen Experten anvisierte Kursziel von USD 100.000 nicht erreicht wurde, fan- den sich Kryptowährungen unter den erfolgreichsten Asset- klassen des Jahres wieder. So kam es, dass Bitcoin bereits relativ früh im Jahr die obere Zielbandbreite der Allokation von 40% erreichte und ein Rebalancing-Signal auslöste. Dies sollte jedoch das einzige Rabalancing in 2021 bleiben Der Run auf das neue Allzeithoch von knapp über USD 69.000 im November hat kein neuerliches Rebalancing-Signal ausge- löst, wodurch die Verluste, die Bitcoin gegen Ende des Jah- res erlitt, auch im Fonds zu spüren waren.
Wie es für Kryptowährungen üblich ist, war auch das Jahr 2021 von hoher Volatilität geprägt. Nachdem die chinesi- sche Regierung Mitte Mai ein generelles Verbot aller Aktivitä- ten, die in Zusammenhang mit Kryptowährungen stehen, verkündet hatte, bebte der Kryptomarkt und Bitcoin verlor ausgehend von seinem damaligen Allzeithoch über 50% an Wert. Nach einer erfolgreichen Bodenbildung im Spätsom- mer konnte sich Bitcoin wieder erholen und erzielte im No- vember sein bisheriges Hoch. Durch das gestiegene Interesse institutioneller Investoren und die fortlaufende Adoption in der breiten Investmentbranche, reagiert Bitcoin stärker auf geldpolitische Signale der Fed als dies noch in der Vergan- genheit der Fall war. Der Risk-Off-Bewegung gegen Ende des Jahres im Zuge der restriktiveren Ausrichtung der FED konnte sich Bitcoin offensichtlich nicht entziehen.
Auch Gold geriet durch die dadurch steigenden Anleihen- renditen unter Druck, diente jedoch wie auch schon in der Vergangenheit als Stützpfeiler in hochvolatilen Phasen am Kryptomarkt. Zusätzlich bedienen wir uns im Sinne der Vol- Harvesting-Strategie der hohen Volatilität, um Prämienein- nahmen zu generieren. In Summe haben wir mit unserer VolHarvesting-Strategie im abgelaufenen Jahr einen Prä- mienertrag von 14,3% vereinnahmt. Der hohe Cash-Flow, den der Fonds erwirtschaftet, hat uns veranlasst im Dezem- ber 2021 eine neue, ausschüttende Anteilsklasse (EUR-D) aufzulegen. Dabei werden zukünftig halbjährlich Prämien- einnahmen, die aus der VolHarvesting-Strategie entstam- men, ausgeschüttet.
Das Krypto-Exposure besteht seit September 2021 nur noch aus Bitcoin. Der Hauptgrund dafür ist die rapid steigende Kapazität des Lightning-Netzwerks. Der entscheidende Vor- teil von alternativen SoV-Coins wie Litecoin oder Bitcoin Cash, raschere und kostengünstiger Transaktionen als Bitcoin zu bewältigen, schwindet zunehmend. Wir sehen die Ent- wicklung der beiden SoV-Coins deshalb momentan kritisch. Prinzipiell stehen wir einer taktischen Diversifikation beim Krypto-Exposure aufgeschlossen gegenüber. Sofern sich ein Coin dazu qualifiziert, ist es auch künftig möglich, dass neben Bitcoin als zentrales Kryptoasset im Digital & Physical Gold Fund wieder ein oder mehrere Altcoins aufgenommen wer- den.
Hinsichtlich der taktischen Portfoliosteuerung bleibt zudem festzuhalten, dass wir vergangenes Jahr durchwegs in Silber investiert waren, wobei die Allokation relativ stark zwischen 3,44% und 19,28% schwankte.
In Hinblick auf die kommenden makroökonomischen Heraus- forderungen bleiben Gold und Bitcoin umso mehr eine at- traktive Beimischung für jedes Portfolio.
Incrementum AG
Performance Chart -CHF-A-
Performance Chart -EUR-A-
Performance Chart -USD-A-
Performance Chart -USD-S-
Top 10