Source: Robeco
Outlook
2023 to date has developed differently than many market participants expected. Global equities have performed quite strongly although financials and FinTechs initially struggled to keep up, lagging the MSCI All Countries substantially. Since the end of May, Financials and FinTech have enjoyed a strong recovery. For what remains of 2023 the focus continues to be on the ability to generate cash and profitability. FinTech companies that can grow faster will be rewarded with higher valuations. For higher multiples we do need to see lower inflation and lower long bond yields, as that reduces the implied discount rate for long duration assets. Payments should continue to outgrow nominal GDP, especially digital payments, as e-commerce grows faster with continued higher adoption rates. We believe that e-commerce penetration levels will gradually climb in the years to come, which means accelerated growth. We are focused on superior, faster growth business models with strong management teams.
During 2022 we witnessed tougher conditions for many of the software companies who are part of the financial infrastructure bucket. After a good initial start in 2023, the regional banking crisis in March led to expectations that banks would spend seriously less on financial infrastructure. Fortunately, Q1 and Q2 results have shown that investments are continuing. Banks are more than ever embracing open banking and are using companies such as Visa to unlock the value in their (customer) data. For 2023 we expect strong continued growth for cloud software and digital transformations. We prefer IT consultants to software developers. Looking at company fundamentals remains as important than looking at industry fundamentals and trends. Software does continue to eat the world.
Digital assets went through a “Crypto Winter” during 2022. All the regulated listed players such as exchanges, enabling software companies, crypto custodians and digital asset banks faced significant revenue pressures as well as valuation resets. With some politicians and Central Bankers calling for an end to cryptocurrencies, it’s no surprise investors have doubts. We do believe there is long term growth in the broader digital assets space and invest in those companies which embrace regulation and which we expect will be able to best capture and execute the growth opportunities available over the next 5-10 years. Year to date we have seen increasing momentum in the US for regulation while Ripple had a serious win versus the SEC in a lawsuit which has been going on for a very long time. With more and better regulation in place in Europe and other countries we see growing institutional involvement, with Blackrock’s CEO Larry Fink being very outspoken about the bright future and importance of Digital Assets.
Data Analytics (DA) has been a growing part of the FinTech investment universe. The (December 2022) announced deal between Microsoft and LSE Group underscores the importance of DA. LSE Group will spend at least US$2.8 bn with Microsoft in the next 10 years to enhance its cloud capabilities, while Microsoft will take a 4% stake in LSE Group and work together with LSE Group on DA. DA is a high (operating) margin business with monopolistic characteristics with often only 2 or 3 major players dominating a particular data set. Furthermore, we note ever increasing attention and interest in data areas such as climate, ESG and employee screening, often the direct result of regulatory requirements. Altogether, this implies that DA will continue to be a crucial ingredient of a digitalizing world. Finally, growing market shares for especially electronic exchanges such as MarketAxxess, TradeWeb and BGC Partners needs to be balanced with shorter term volume cycles and valuation levels for optimal investing.
Financial management has undergone some interesting changes during 2022. Banks have been able to recapture lost ground from challenger banks. Partly because of less funding being available for business models which only burn cash. The most innovative traditional banks are embracing open banking, are often closing and revamping branches while also launching their own internet-only banks. We expect 2023 to be another year of rationalization, but we also see strong growth opportunities. An Interesting example of rationalization is the closure of retail FinTech operations (Marcus) by Goldman Sachs with more coming. NU Holdings is a very good example of strong growth.
Enhancing financial inclusion remains a very important raison d'etre (reason for being) for Fintech. In addition, we notice increasing importance of B2B business models in especially international / cross-border payments as well as in digital assets applications focused on wholesale business models. After a tough 2022, which followed a too good to be true 2020 / 2021, hopefully 2023 and beyond will show FinTech offers great long term growth opportunities at much lower valuation multiples.
General
- Robeco FinTech is a Luxembourg-listed long-only capital growth fund.
- The fund invests in three different segments to benefit from the digitization of the financial sector, focused on the long-term growth investment universe in FinTech.
- In the bottom-up selection of stocks, we focus on companies that benefit from secular growth trends and have proven winning qualities.
- AuM are roughly EUR 480million / USD 520 million from institutional, wholesale & retail clients.

Translation (ENDE, 2023-07-31):
Quelle: Robeco
Ausblick
Das Jahr 2023 hat sich bislang anders entwickelt, als es viele Marktteilnehmer erwartet hatten. Die globalen Aktienmärkte verzeichneten eine recht starke Performance, wobei sich Finanz- und Fintech-Werte zunächst schwertaten und deutlich hinter dem MSCI All Countries-Index zurückblieben, bevor sie ab Ende Mai wieder klar auf Erholungskurs umschwenkten. Im weiteren Jahresverlauf 2023 steht weiterhin die Fähigkeit im Fokus, Cashflows zu generieren und Gewinne zu erzielen. Wir sind überzeugt, dass überdurchschnittlich schnell wachsende FinTech- Unternehmen letztlich mit einer höheren Bewertung belohnt werden. Für höhere Bewertungen müssen allerdings die Inflation und die Renditen für langfristige Anleihen sinken, da dann auch der implizite Abzinsungssatz für langfristige Assets sinkt. Der Zahlungsverkehrsbereich dürfte weiter stärker wachsen als das nominale BIP. Dies gilt insbesondere für den digitalen Zahlungsverkehr, da der E-Commerce schneller wächst, was mit weiterhin höheren Verbreitungsraten einhergeht. Nach unserer Einschätzung wird die Marktdurchdringung des E-Commerce in den nächsten Jahren allmählich weiter zunehmen, was schnelleres Wachstum bedeutet. Wir konzentrieren uns auf Unternehmen mit hervorragenden Geschäftsmodellen, stärkerem Wachstum und kompetentem Management.
Im Jahr 2022 verschlechterten sich die Bedingungen für viele zum Bereich Finanzinfrastruktur gehörende Softwareunternehmen. Nach einem guten Start im Jahr 2023 führte die Krise bei einigen Regionalbanken im März zu der Erwartung, dass die Banken deutlich weniger Finanzinfrastrukturinvestitionen vornehmen würden. Glücklicherweise wurde an den Ergebnismeldungen für das erste und zweite Quartal jedoch deutlich, dass die Investitionen ungebrochen weiterlaufen. Banken setzen mehr denn je auf Open Banking und nutzen Unternehmen wie Visa, um das in ihren (Kunden-)Daten enthaltene Wertpotenzial freizusetzen. Für 2023 erwarten wir ein anhaltend starkes Wachstum in den Bereichen Cloudsoftware und digitale Transformation. Wir bevorzugen IT- Beratungsunternehmen gegenüber Softwareentwicklern. Sich die Fundamentaldaten eines Unternehmens anzusehen, ist nach wie vor genauso wichtig wie die Betrachtung der Fundamentaldaten der betreffenden Branche und der dort herrschenden Trends. Der Trend „Software frisst die Welt“ setzt sich weiter fort.
Digitale Vermögenswerte erlebten 2022 einen „Krypto-Winter“. Alle regulierten, börsennotierten Akteure wie Börsen, wegbereitende Softwareunternehmen, Krypto-Verwahrstellen und Banken für digitale Vermögenswerte waren dabei erheblichem Umsatzdruck sowie einer Neubewertung ausgesetzt. Da einige Politiker und Währungshüter die Abschaffung von Kryptowährungen fordern, verwundert es kaum, dass Anleger verunsichert sind. Wir sind von langfristigem Wachstum im Bereich digitale Vermögenswerte im weiteren Sinne überzeugt und investieren in Unternehmen, die Regulierungsvorschriften bejahen und die nach unserer Erwartung die Wachstumschancen in den nächsten 5-10 Jahren am besten für sich nutzen können. In den USA hat die Regulierung in diesem Jahr zunehmend Fahrt aufgenommen. Indessen konnte Ripple in einem langwierigen Rechtstreit gegen die SEC letztlich einen wichtigen Sieg davontragen. Mit der zunehmenden und besseren Regulierung in Europa und anderen Ländern sehen wir ein wachsendes institutionelles Engagement. Zugleich sieht Blackrock-CEO Larry Fink für digitale Assets eine glänzende Zukunft.
Datenanalytik ist ein wachsender Teil des FinTech-Anlageuniversums. Der (im Dezember 2022) angekündigte Deal zwischen Microsoft und der LSE Group unterstreicht seine Bedeutung. In den nächsten 10 Jahren wird die LSE Group zusammen mit Microsoft mindestens 2,8 Mrd. USD investieren, um ihre Cloud-Fähigkeiten zu erweitern. Im Gegenzug wird sich Microsoft mit 4 % an der LSE Group beteiligen und mit ihr im Bereich DA zusammenarbeiten. Datenanalytik ist ein Geschäft mit hohen (operativen) Margen und monopolähnlichen Eigenschaften, wobei häufig nur zwei oder drei große Akteure einen bestimmten Datenbestand beherrschen. Ferner stellen wir fest, dass Datenbereiche wie Klima, ESG und Mitarbeitenden-Screening auf zunehmende Beachtung und Interesse stoßen, was häufig unmittelbares Ergebnis regulatorischer Anforderungen ist. Alles in allem bedeutet dies, dass Datenanalytik auch in Zukunft wichtiger Bestandteil einer zunehmend digitalisierten Welt sein wird. Schließlich müssen die zunehmenden Marktanteile insbesondere von elektronischen Börsen wie MarketAxxess, TradeWeb und BGC Partners kürzerfristigen Volumenzyklen und Bewertungen gegenübergestellt werden, um optimale Investments zu tätigen.
Der Bereich Finanzmanagement hat 2022 interessante Veränderungen erlebt. Die Banken konnten von den Herausforderer-Banken einiges an verlorenem Boden zurückgewinnen. Zum Teil deshalb, weil für Geschäftsmodelle, die nur Bargeld verbrennen, weniger Finanzierungsmittel bereitgestellt werden. Die innovativsten traditionellen Banken setzen heute auf Open Banking. Häufig schließen oder modernisieren sie Filialen und bringen gleichzeitig ihre eigenen reinen Onlinebanken an den Start. Wir erwarten, dass 2023 ein weiteres Jahr der Rationalisierung sein wird, sehen aber auch große Wachstumschancen. Ein interessantes Beispiel für Rationalisierung ist die Abwicklung des FinTech-Geschäfts „Marcus“ von Goldman Sachs, dem weitere folgen werden. Und NU Holdings ist ein gutes Beispiel für starkes Wachstum.
Bessere finanzielle Inklusion ist für FinTech nach wie vor eine sehr wichtige Daseinsberechtigung. Außerdem stellen wir fest, dass B2B-Geschäftsmodellen immer wichtiger werden, insbesondere im internationalen/grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr sowie bei Anwendungen für digitale Vermögenswerte, die auf Großkundengeschäftsmodelle fokussiert sind. Nach einem schwierigen Jahr 2022, das auf die unglaublich guten Jahre 2020/2021 folgte, werden sich im laufende und in den nächsten Jahren hoffentlich zeigen, dass FinTech großartige langfristige Wachstumschancen bei viel niedrigeren Bewertungskennzahlen bietet.
Allgemeines
- Der Robeco FinTech ist ein in Luxemburg börsennotierter Long-only-Fonds, der vor allem Kapitalzuwachs anstrebt.
- Der Fonds investiert in drei verschiedene Segmente, um von der Digitalisierung des Finanzsektors zu profitieren, und ist auf das langfristig wachsende FinTech-Anlageuniversum fokussiert.
- Bei der Bottom-up-Auswahl von Aktien konzentrieren wir uns auf Unternehmen, die von sehr langfristig angelegten Wachstumstrends profitieren und nachweislich Gewinnerqualitäten besitzen.
- Der Fonds verwaltet für institutionelle Investoren sowie Groß- und Privatkunden ein Vermögen von ca. 480 Mio. EUR/520 Mio. USD.