### MAINFIRST - EURO VALUE STARS (IN LIQUIDATION)
A challenging year for value investors
The Eurozone has been struggling for years. Starting with the trade war between the US and China to the pandemic and the sharp slump in the Chinese economy to the war in Ukraine. We are also experiencing record inflation in the Eurozone coupled with rising key interest rates. In Europe, this can be traced back to the war in Ukraine and the societal shift towards a sustainability-oriented economy. Inflation is already impacting the budgets of producers and consumers. The political tensions surrounding free trade are also weighing on the European export economy.
The ECB has raised key interest rates at a breathtaking pace in the fight against high inflation. The ECB has raised key interest rates from zero to 2.5 percent. The central banks agree that the fight against inflation takes precedence over economic growth. Fears of recession in Europe and the US as well as weak growth in China resulted in a negative year for the stock market.
Rising key interest rates triggered a sell-off on the bond market. The yield on 10-year German government bonds rose from -0.2 percent to 2.6 percent within one year. The war in Ukraine caused considerable distortions on the commodities market. WTI traded at USD 68.8 per barrel at the beginning of the year, rose to USD 106 per barrel in the interim and closed the year at USD 80 per barrel. This volatility is reflected in a wide range of commodities. Later in the year, commodity prices retreated from their record highs as the impact of the war was ultimately better controlled than originally expected.
The Board of Directors of MainFirst SICAV, in close consultation with the portfolio management, decided to put the subfund Euro Value Stars into liquidation in September 2022. We will compare the performance to the benchmark index through the end of August in order to provide a transparent overview. The Fund generated an absolute negative return of 20.2 percent through the end of August 2022. The benchmark Euro STOXX NR Index recorded a performance of -17.1 percent through the end of August 2022. The main reasons for this poor performance were the cyclical share of around 60 percent and the 70 percent share of small and mid-cap companies.
Against the backdrop of the war in Ukraine and energy shortages in Europe, the energy sector turned in the best relative performance. Defensive stocks from the healthcare sector and food and beverage producers were also among the relative winners. Relative losers included the real estate sector, technology stocks and industrials. The real estate and technology sectors were hit by rising interest rates, while manufacturing companies declined significantly due to fears of recession. The performance of small and mid-cap companies lagged significantly behind that of large caps. Blue chips outperformed small caps in Europe, with the MSCI Europe Large Cap Index outperforming the MSCI Europe Small Cap Index by over 11 percent by the end of August.

Translation (ENDE, 2022-12-31):
## MAINFIRST - EURO VALUE STARS (IN LIQUIDATION)
Ein herausforderndes Jahr für Value-Investoren
Die Eurozone kommt seit Jahren nicht zur Ruhe. Angefangen vom Handelskrieg zwischen den USA und China über die Pandemie und den Einbruch der chinesischen Wirtschaft bis hin zum Krieg in der Ukraine. Zudem erleben wir in der Eurozone eine Rekordinflation verbunden mit steigenden Leitzinsen. In Europa ist dies auf den Krieg in der Ukraine und den gesellschaftlichen Wandel hin zu einer nachhaltigkeitsorientierten Wirtschaft zurückzuführen. Produzenten und Verbraucher spüren die Auswirkungen der Inflation bereits in ihren Budgets. Die politischen Spannungen im Freihandel belasten die europäische Exportwirtschaft zusätzlich.
Im Kampf gegen die hohe Inflation hat die EZB die Leitzinsen in einem atemberaubenden Tempo erhöht. Die EZB hat die Leitzinsen von null auf 2,5 Prozent angehoben. Die Notenbanken sind sich einig, dass die Inflationsbekämpfung Vorrang vor dem Wirtschaftswachstum hat. Die daraus resultierenden Rezessionsängste in Europa und den USA sowie das schwache Wachstum in China führten zu einem negativen Börsenjahr.
Am Rentenmarkt kam es aufgrund steigender Leitzinsen zu einem Abverkauf. Die Rendite der 10-jährigen deutschen Staatsanleihe stieg innerhalb eines Jahres von -0,2 Prozent auf 2,6 Prozent. Am Rohstoffmarkt kam es aufgrund des Krieges in der Ukraine zu erheblichen Verwerfungen. Der Fass WTI handelte zu Jahresbeginn bei 68,8 USD/je Barrel, stieg zwischenzeitlich auf 106 USD/ je Barrel und schloss zum Jahresende bei 80 USD/je Barrel. Die Volatilität spiegelt sich in einer Vielzahl von Rohstoffen wider. Im Jahresverlauf entfernten sich die Rohstoffpreise von ihren Rekordständen, da die Auswirkungen des Krieges letztlich besser unter Kontrolle gehalten werden konnten als ursprünglich erwartet.
Der Verwaltungsrat der MainFirst SICAV hat in enger Abstimmung mit dem Portfoliomanagement beschlossen, den Teilfonds Euro Value Stars im September 2022 in Liquidation zu setzen. Wir vergleichen die Wertentwicklung zum Vergleichsindex bis Ende August, um eine transparente Übersicht zu erhalten. Der Fonds erzielte eine absolute negative Rendite i.H.v. 20,2 Prozent bis Ende August 2022. Die Wertentwicklung des Vergleichsindex Euro STOXX NR Index lag bei -17,1 Prozent bis Ende August 2022. Hauptgründe für die schlechte Wertentwicklung lagen im zyklischen Anteil von ca. 60 Prozent sowie dem Anteil i.H.v. 70 Prozent an klein- und mittelgroßkapitalisierten Unternehmen.
Vor dem Hintergrund des Krieges in der Ukraine und der Energieengpässe in Europa schnitt der Energiesektor relativ am besten ab. Darüber hinaus gehörten defensive Titel aus dem Gesundheitswesen oder Lebensmittel- und Getränkeproduzenten zu den relativen Gewinnern. Zu den relativen Verlierern gehörten der Immobiliensektor, Technologiewerte und Industrieunternehmen. Der Immobilien- und Technologiesektor litt unter den steigenden Zinsen, während Industrieunternehmen aufgrund von Rezessionsängsten deutlich verloren. Die Wertentwicklung der klein- und mittelgroßkapitalisierten Unternehmen blieb deutlich hinter der Performance der großkapitalisierten Unternehmen zurück. In Europa betrug die relative Wertentwicklung zwischen dem MSCI Europe Small Cap Index und dem MSCI Europe Large Cap Index über 11 Prozent bis Ende August zugunsten der Bluechips!