# Putnam Total Return Fund
For the period ended 31 December 2021, the Fund generated the following returns by unit class.
| 6 months | 0.32 | 0.08 | (3.92) | 0.29 | (0.71) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 1 year | (1.57) | (2.07) | (5.99) | (1.79) | (2.77) |
| 5 years |
| Cumulative | 11.48 | 8.80 | 8.80 | 10.20 | 10.20 |
| Annualised | 2.20 | 1.70 | 1.70 | 1.96 | 1.96 |
| 10 years |
| Cumulative | 31.87 | 25.52 | 25.52 | 28.71 | 28.71 |
| Annualised | 2.81 | 2.30 | 2.30 | 2.56 | 2.56 |
| Life of Fund (since 30/6/06)* |
| Cumulative | 86.55 | 56.16 | 56.16 | 61.99 | 61.99 |
| Annualised | 4.10 | 3.13 | 3.13 | 3.39 | 3.39 |

For the six months ended 31 December 2021, the Fund’s unit classes posted mostly positive returns and generally outpaced the cash benchmark in both U.S.-dollar and local-currency terms, but lagged the global 60/40 benchmark.
The policy portfolio finished positive, driven primarily by U.S. equity market strength. Dynamic allocation was slightly additive, a result of overweight exposure to equity risk relative to the policy portfolio. Active execution detracted from performance.
Within dynamic allocation, the portfolio ranged from modestly overweight to overweight equity risk relative to the policy portfolio during the summer months. This helped performance as stocks moved higher due to improving economic data, the lifting of mobility restrictions, and fiscal stimulus. We moved to neutral equity risk at the end of August. Slightly underweighted
Unit value
Class A NAV%
Class B		Class C NAV%	CDSC %	NAV% CDSC %
| 6 months | 0.71 | (0.20) |
| --- | --- | --- |
| 1 year | (0.85) | (2.27) |
| 5 years |
| Cumulative | 15.76 | (0.59) |
| Annualised | 2.97 | (0.12) |
| 10 years |
| Cumulative | - | 14.50 |
| Annualised | - | 1.36 |
| Life of Fund (since 30/6/06)* |
| Cumulative | 27.80 | 53.81 |
| Annualised | 2.76 | 2.82 |

exposure to interest-rate risk relative to the policy portfolio did not have a significant impact on performance. Exposure to credit and commodity risk had a negligible effect on results.
Within our active implementation decisions, strategic global economic trades in equities, fixed income, and currency weighed on performance. Quantitative international equity selection was slightly additive.
As 2022 begins, there continue to be uncertainties related to the trajectory of Covid-19, inflation and supply-chain issues, central bank policy and other factors. We believe the levels of volatility and sentiment currently priced into markets do not adequately account for these uncertainties. Thus, we are maintaining our tactically neutral posture.
Given this environment, our outlook for equities is neutral. This
Unit value
Class I NAV%
Class M NAV%
view is supported by narrowing market breadth, an expectation for higher interest rates, and our belief that earnings growth in 2022 will not match that of 2021. While we maintain a positive disposition toward equities, we feel risks have become more balanced.
In fixed income, our outlook on credit is slightly positive. High- yield bond index fundamentals moved back to reasonable levels, in our view. Thus we expect that corporate and structured credit will continue to attract capital in a yield-starved environment. Our outlook on rate-sensitive fixed income is marginally bearish. Real yields are still exceptionally low, and we expect that U.S. monetary policy is likely to only move in one direction from here, with the U.S. Federal Reserve indicating the likelihood of three rate hikes in 2022.
Our view with respect to commodities is neutral as well. The OPEC+ nations are focused on increasing supply as the impact on demand from the Omicron variant is expected to be less severe than originally anticipated.
Against this backdrop, the Fund is positioned close to a neutral stance entering 2022.
For the period, the cash benchmark, the ICE BofA U.S. Dollar 1-Month Constant Maturity Index, returned 0.05% in U.S.-dollar terms and -0.40% in euro terms. The global benchmark – 60% MSCI World Index (ND) and 40% FTSE World Government Bond Index – rose 3.70% in U.S.-dollar terms. See page 8 for ICE BofA and FTSE benchmark disclosures.
* With the exception of Class B Units and Class C Units which launched on 10 July 2007 and Class I Units which launched on 28 December 2012.
The Fund made no distributions during the period.
Global investing involves certain risks, such as currency fluctuations, economic instability, and political developments. The Fund invests some or all of its assets in small and/or midsize companies. Such investments increase the risk of greater price fluctuations. Lower rated bonds may offer higher yields in return for more risk. The Fund may have a significant portion of its holdings in bonds. The use of derivatives involves special risks and may result in losses. Mutual funds that invest in bonds are subject to certain risks including interest rate risk, credit risk, and inflation risk. As interest rates rise, the prices of bonds fall. Long- term bonds are more exposed to interest rate risk than short- term bonds. Unlike bonds, bond funds have ongoing fees and expenses. Diversification does not assure a profit or protect against loss. It is possible to lose money in a diversified portfolio.
The views expressed here are exclusively those of Putnam as of 31 December 2021. They are not meant as investment advice. Expectations about future market performance are subject to change.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Putnam Total Return Fund
Der Teilfonds erzielte im Berichtszeitraum zum 31. Dezember 2021 nach Anteilsklassen die folgenden Renditen.
In den sechs Monaten zum 31. Dezember 2021 verzeichneten die Anteilsklassen des Teilfonds größtenteils positive Renditen und übertrafen sowohl auf US-Dollar-Basis als auch in der Landeswährung generell die Cash-Benchmark, blieben aber hinter der globalen 60/40-Benchmark zurück.
Das Policy-Portfolio schloss im Plus, was vor allem auf den starken US-Aktienmarkt zurückzuführen war. Die dynamische Allokation generierte etwas Mehrwert, dies dank der Übergewichtung des Aktienrisikos relativ zum Policy-Portfolio. Die aktive Ausführung schadete der Wertentwicklung.
Innerhalb der dynamischen Allokation bewegte sich das Portfolio in den Sommermonaten zwischen einer moderaten Übergewichtung und einer Übergewichtung des Aktienrisikos relativ zum Policy-Portfolio. Diese Positionierung war der Performance zuträglich, da die Aktienkurse aufgrund besserer Wirtschaftsdaten, der Aufhebung von Mobilitätsbeschränkungen und steuerlicher Anreize stiegen. Ende August verlagerten wir uns auf eine neutrale Positionierung bezogen auf das Aktienrisiko. Die leichte Untergewichtung des Zinsrisikos relativ zum Policy- Portfolio wirkte sich kaum auf die Performance aus. Das Engagement im Kredit- und Rohstoffrisiko wirkte sich unmerklich auf die Ergebnisse aus.
Innerhalb unserer aktiven Umsetzung der Anlageentscheidungen belasteten die strategischen Transaktionen in Bezug auf die Weltwirtschaft in den Bereichen Aktien, Anleihen und Währungen die Performance. Die Auswahl bezogen auf die quantitative internationale Aktienstrategie war leicht positiv.
Mit Beginn des Jahres 2022 bestehen nach wie vor Unwägbarkeiten in Bezug auf die weitere Entwicklung von Covid- 19, die Inflation und die Lieferkettenprobleme, die Geldpolitik der Zentralbanken sowie andere Faktoren. Unseres Erachtens spiegeln
Anteilswert
Anteilswert
Klasse A NIW %
Klasse B	Klasse C
%
| 6 Monate | 0,32 | 0,08 | (3,92) | 0,29 | (0,71) |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 1 Jahr | (1,57) | (2,07) | (5,99) | (1,79) | (2,77) |
| 5 Jahre |
| Kumuliert | 11,48 | 8,80 | 8,80 | 10,20 | 10,20 |
| Annualisiert | 2,20 | 1,70 | 1,70 | 1,96 | 1,96 |
| 10 Jahre |
| Kumuliert | 31,87 | 25,52 | 25,52 | 28,71 | 28,71 |
| Annualisiert | 2,81 | 2,30 | 2,30 | 2,56 | 2,56 |
| Fondslaufzeit (seit dem 30.06.2006)* |
| Kumuliert | 86,55 | 56,16 | 56,16 | 61,99 | 61,99 |
| Annualisiert | 4,10 | 3,13 | 3,13 | 3,39 | 3,39 |

NIW % CDSC in %	NIW %  CDSC in
Klasse I	Klasse M
| 6 Monate | 0,71 | (0,20) |
| --- | --- | --- |
| 1 Jahr | (0,85) | (2,27) |
| 5 Jahre |
| Kumuliert | 15,76 | (0,59) |
| Annualisiert | 2,97 | (0,12) |
| 10 Jahre |
| Kumuliert | - | 14,50 |
| Annualisiert | - | 1,36 |
| Fondslaufzeit (seit dem 30.06.2006)* |
| Kumuliert | 27,80 | 53,81 |
| Annualisiert | 2,76 | 2,82 |

NIW %	NIW %
die derzeitige Volatilität und die an den Märkten eingepreiste Stimmung diese Unsicherheit nur unzureichend wider. Wir bleiben daher bei unserer taktisch neutralen Positionierung.
Angesichts dieses Umfelds ist unser Ausblick für Aktien neutral. Unterstützt wird diese Einschätzung durch die abnehmende Marktbreite und Erwartungen auf höhere Zinsen sowie unsere Überzeugung, dass das Gewinnwachstum 2022 hinter dem von 2021 zurückbleiben wird. Während wir Aktien weiterhin positiv gegenüberstehen, präsentieren sich die Risiken nach unserem Dafürhalten mittlerweile ausgewogener.
Im festverzinslichen Bereich bewerten wir Unternehmensanleihen leicht positiv. Die Fundamentaldaten in Bezug auf den Hochzinsanleiheindex sind unserer Ansicht nach wieder auf angemessenen Niveaus zurückgekehrt. Wir gehen folglich davon aus, dass Unternehmensanleihen und strukturierte Kredite in einem renditearmen Umfeld weiterhin Kapital auf sich ziehen werden. Unser Ausblick in Bezug auf zinssensible festverzinsliche Anlagen ist leicht negativ. Die realen Renditen bleiben außergewöhnlich niedrig. Wir gehen unterdessen davon aus, dass sich die Geldpolitik in den USA von nun an nur in eine Richtung bewegen wird, da die Fed für 2022 auf potenziell drei Zinserhöhungen hindeutet.
Unsere Bewertung des Rohstoffsektors ist ebenfalls neutral. Die Nationen der OPEC+ konzentrieren sich darauf, das Angebot zu erhöhen, da die nachfrageseitigen Folgen der Omikron-Variante weniger negativ ausfallen dürften als ursprünglich angenommen.
Vor diesem Hintergrund ist der Teilfonds mit Beginn des Jahres 2022 beinahe neutral positioniert.
Die Cash-Benchmark des Teilfonds, der ICE BofA U.S. Dollar 1- Month Constant Maturity Index, verbuchte im Berichtszeitraum eine Rendite von 0,05 % in US-Dollar und -0,40 % in Euro. Die globale Benchmark – 60 % MSCI World Index (ND) und 40 % FTSE World Government Bond Index – legte in US-Dollar um 3,70 % zu. Angaben zur ICE BofA und zur FTSE Benchmark finden Sie auf Seite 8.
* Mit Ausnahme von Anteilen der Klassen B C, die am 10. Juli 2007 aufgelegt wurden, und Anteilen der Klasse I, die am 28. Dezember 2012 aufgelegt wurden.
Der Teilfonds schüttete im Berichtszeitraum keine Dividenden aus.
Mit globalen Anlagen sind bestimmte Risiken wie Währungsschwankungen, wirtschaftliche Instabilität und politische Entwicklungen verbunden. Der Teilfonds investiert sein Vermögen ganz oder teilweise in Unternehmen mit kleiner und/oder mittlerer Marktkapitalisierung. Diese Anlagen erhöhen das Risiko stärkerer Kursschwankungen. Anleihen von geringerer Bonität können höhere Renditen bieten, gehen aber auch mit einem größeren Risiko einher. Der Teilfonds kann einen erheblichen Teil seiner Positionen in Anleihen halten. Der Einsatz von Derivaten geht mit speziellen Risiken einher und kann zu Verlusten führen. In Anleihen investierende offene Investmentfonds unterliegen bestimmten Risiken, u. a. dem Zinsrisiko, Kreditrisiko und Inflationsrisiko. Bei steigenden Zinsen fallen die Kurse von Anleihen. Langfristige Anleihen sind stärker als kurzfristige Anleihen einem Zinsrisiko ausgesetzt. Im Gegensatz zu Anleihen haben Anleihefonds (Rentenfonds) laufende Gebühren und Kosten. Diversifizierung ist weder eine Garantie für Gewinne, noch ein Schutz vor Verlusten. Auch in einem diversifizierten Portfolio sind Geldverluste möglich.
Die hierin vorgetragenen Ansichten sind ausschließlich die von Putnam zum 31. Dezember 2021. Sie sind nicht als Anlageberatung gedacht. Erwartungen in Bezug auf die künftige Marktentwicklung unterliegen Änderungen.