- Market outlook: an in-depth analysis by industry is carried out, concerning the outlook for the credit quality of a large universe of issuers within the different portfolios. Each industry is assessed independently according to its economic cycle.
- Intrinsic value of the issuer: the Research team prepares an assessment of the issuer’s intrinsic value based on quantitativefactors linked to the issuer and its industry, as well as on qualitative factors such as the quality of the management team.
- Event risk: the Research team assesses the probability and potential impact of events that may have a positive, neutral or negative effect on the credit quality in three months’ time.
- Expected credit rating: 18-month projection of the credit rating, using the S&P scale and based on ratings awarded by external rating agencies.
- Credit rating floor: 18-month projection of the credit rating in a significantly adverse scenario, using the S&P scale and based on ratings awarded by external rating agencies. The expected rating and the rating floor are assessed for products that are sensitive to changes in the rating and may be considered as an indicator of credit rating downgrade risk.
- Static analysis: the “stability” ratingThe static assessment is complementary to the prospective analysis and is applied to issuers with an investment grade rating. The static rating should be combined with the issuer’s intrinsic value to get a more complete picture of the credit risk because it is a forward-looking view.
- Assessment by the Risk departmentThe Credit Risk Management team primarily uses the internal ratings produced by the Credit Research team, but also those established by ratings agencies or other external accounts analysis providers, to eventually produce a ratings overview using the Risk team’s proprietary concordance table.

Translation (ENDE, 2022-10-01):
- Marktaussichten: Es wird eine sorgfältige Analyse für jede Branche durchgeführt, die die Entwicklungsaussichten der Bonität eines großen Universums von Emittenten in den verschiedenen Portfolios abdeckt. Jede Branche wird unter Berücksichtigung ihres eigenen Konjunkturzyklus unabhängig beurteilt.
- Substanzwert des Emittenten: Das Research-Team erarbeitet eine Einschätzung des Substanzwerts des Emittenten auf der Grundlage von quantitativen Faktoren im Zusammenhang mit dem Emittenten und seiner Branche sowie von qualitativen Faktoren wie die Kompetenzen des Managements.
- Ereignisrisiko: Das Research-Team bewertet die Wahrscheinlichkeit und die mögliche Auswirkung von Ereignissen, die sich positiv, neutral oder negativ auf die Bonität auswirken könnten, über einen Zeitraum von drei Monaten.
- Erwartetes Rating: Prognose für das Rating auf der Skala von S&P und auf der Basis der von anderen externen Ratingagenturen vergebenen Ratings über einen Zeitraum von 18 Monaten.
- Niedrigstes Rating: Prognose für das Rating in einem sehr ungünstigen Szenario auf der Skala von S&P und auf der Basis der von anderen externen Ratingagenturen vergebenen Ratings über einen Zeitraum von 18 Monaten. Das erwartete Rating und das niedrigste Rating werden für Produkte eingeschätzt, die für die Entwicklung des Ratings empfindlich sind, und können als Risikoindikator für die Verschlechterung des Ratings betrachtet werden.
- Statische Analyse: das „Soliditäts“-RatingDie statische Beurteilung ergänzt die vorausschauenden Analysen und wird auf Emittenten angewendet, die ein Investment-Grade-Rating haben. Das statische Rating muss mit dem Substanzwert des Emittenten kombiniert werden, um das Verständnis des Kreditrisikos zu vervollständigen, da es sich um eine vorausschauende Einschätzung handelt.
- Beurteilung durch die RisikoabteilungDas Risikocontrolling für Anleihen stützt sich im Wesentlichen auf die internen Ratings, die vom Kredit-Research-Team erstellt werden, aber auch auf die der Ratingagenturen oder anderer externer Anbieter, die Abschlussanalysen zur Verfügung stellen, um schließlich anhand einer eigenen Tabelle der Risikoabteilung eine Zusammenfassung der Ratings zu erstellen.