# Management commentary
The fund was up in August in an environment of lower grain prices. Soybean and corn harvests in the USA should be strong this year. The wheat price declined as well after a significant rebound since the beginning of the year (dry weather in several exporting countries).
The Fertilizers sector was strongly up (CF Industries, Yara, Nutrien) thanks to better-than-expected earnings reports (strong sales volumes). Fertilizer prices, under pressure for several years, have recovered. Overcapacity issues should fade from 2019. We have reinforced our position on Mosaic. The Livestock sector was up over the month, especially Tyson, Zoetis (animal health) and Tractor Supply (distribution). WH Group declined due to some pork disease cases in China. We have initiated a position on Evonik, a German company involved in animal nutrition. 2018 is a relatively difficult year for Livestock despite a favorable environment with low grain prices (low feed costs). Trade tensions between the USA and China have a negative impact on the US pork and chicken markets, reducing export opportunities. The Agri-Services sector closed the month in positive territory thanks to ingredient companies (Kerry Group, Glanbia), transport (Canadian Pacific Railway) and traditional services (Archer Daniels). Archer Daniels reported strong earnings thanks to agricultural products trade and oilseeds processing. Bunge was not able to match Archer Daniels performance and was down after reporting disappointing earnings. The annual earnings guidance was however maintained. The Farm Machinery sector declined in August (Agco, Kubota). Kubota’s earnings were negatively impacted by a lower demand in China and higher production costs. This sector remains sensitive to trade tensions as the main companies are multinational companies.

Translation (ENDE, 2018-08-31):
# Kommentar des Managements
Der Fonds legte im August vor dem Hintergrund niedrigerer Getreidepreise zu. In den USA dürfte die Soja- und Maisernte gut ausfallen. Der seit Jahresbeginn stark gestiegene Weizenpreis (Trockenheit in mehreren Weizenexportländern) erfuhr im August eine Korrektur. Der Düngemittelsektor (CF Industries, Yara, Nutrien) zog dank unerwartet guter Halbjahresergebnisse (hohe Absatzmengen) deutlich an. Die Düngemittelpreise steigen wieder, nachdem sie mehrere Jahre lang unter Druck gestanden hatten. Die Probleme bezüglich der Überkapazität dürften ab 2019 allmählich nachlassen. Wir haben unsere Position in Mosaic aufgestockt. Der Viehzuchtsektor legte im Berichtsmonat zu, darunter insbesondere Tyson, Zoetis (Tiergesundheit) und Tractor Supply (Handel). WH Group musste aufgrund von Krankheitsfällen in einigen Schweinezuchtbetrieben in China Verluste hinnehmen. Wir richteten eine Position in Evonik ein, einem deutschen Unternehmen, das teilweise auch im Tierfuttergeschäft tätig ist. Für die Viehzucht war 2018 ein verhältnismäßig schwieriges Jahr trotz des günstigen, von niedrigen Getreidepreisen geprägten Umfelds (geringe Kosten für Tierfutter). Die handelspolitischen Spannungen zwischen China und den USA wirkten sich in Form eingeschränkter Exportmöglichkeiten nachteilig auf den amerikanischen Schweine- und Hühnermarkt aus. Der Agrardienstleistungssektor schloss den Monat im Plus dank des Beitrags von Zusatzstoff- (Kerry Group, Glanbia), Transport- (Canadian Pacific Railway) und traditionellen Dienstleistungsunternehmen (Archer Daniels). Archer Daniels hat gute Halbjahresergebnisse durch seinen internationalen Agrarproduktehandel und die Sojaverarbeitung erzielt. Bunge schnitt weniger gut ab und erlitt Kursverluste infolge enttäuschender Halbjahresergebnisse. Am Jahresausblick hat sich dessen ungeachtet nichts geändert. Der Landmaschinensektor ging im Berichtsmonat zurück (Agco, Kubota). Die Ergebnisse von Kubota wurden durch eine schwächere Nachfrage in China und höhere Produktionskosten beeinträchtigt. Dieser Sektor reagiert weiterhin empfindlich auf internationale handelspolitische Spannungen, da es sich bei den Hauptakteuren um multinationale Unternehmen handelt.