# Outlook
The sell-off in US risk assets this year and the accompanying market volatility suggests that financial conditions have begun to deteriorate, especially after we passed the point of peak stimulus. While there has been a marked slowdown in both hard and soft data, there are parts of the economy which are still holding up well, not least the consumer and labour market. The latest employment figures were well ahead of estimates with another half a million jobs added, while July unemployment rate of 3.5% is back to the 50-year lows recorded just before the pandemic. With all Covid-era job losses now recovered, the labour market remains robust. This is why, despite two consecutive quarters of GDP declines, the Fed and Congress are disinclined to call a recession.
However, the outlook remains uncertain, as persistent inflation caused by higher input costs and fractured supply chains continues to bite. The market appears to be fully pricing in recession risk, if only for a shallow recession. The high cost of living is showing in consumer sentiment data, where expectations and buying trends are at levels normally associated with a looming recession. While savings remain elevated, these are predominantly in the hands of high-income groups with a lower propensity to spend. Goods consumption should slow in the coming months, relieving price pressure to some extent, but elevated energy prices will likely have the opposite effect.
Year-to-date price declines at the index level have been almost entirely driven by a P/E compression and earnings have continued to come through well. However, S&P 500 earnings forecasts still look punchy for the remainder of the year. Full-year earnings-growth estimates for 2022 stand at 9% (following 9% and 6% in the first two quarters). However, there is some risk to the downside, as achieving this full-year growth rate would require some acceleration in the back half of this year, which appears a distant prospect. Companies that have reported weakening macro outlooks have tended to be punished by the market this earnings season. Since peaking at 13.1% in the final quarter of 2021, aggregate net-margin expectations have fallen to 12.4% for the S&P 500 index, as companies feel pressure from higher labour and material costs. As such, revenue strength has driven recent earnings growth more than it did early in the recovery.
The Fed is getting to a peak level of hawkishness and, as rates approach the neutral level, we can probably expect the size of hikes to slow. With the strong outperformance of value stocks so far this year, we may see some slight repositioning towards growth, especially if the 10- year Treasury yield fails to reclaim its previous highs of around 3.5%. However, the outlook for both looks fairly evenly poised. Worries over economic and peaking rates should benefit growth stocks. On the other hand, inflation, higher commodity prices and stronger earnings will favour value.
Key Risks
The value of investments can fall as well as rise and investors might not get back the sum originally invested.
Where investments are in assets that are denominated in multiple currencies, or currencies other than your own, changes in exchange rates may affect the value of the investments.
The fund has a concentrated portfolio (holds a limited number of investments and/or has a restricted investment universe) and if one or more of these investments declines or is otherwise affected, it may have a pronounced effect on the fund’s value.
The fund may invest in derivatives with the aim of reducing risk or minimising the cost of transactions. Such derivative transactions may benefit or negatively affect the performance of the fund. The manager does not intend that such use of derivatives will affect the overall risk profile of the fund.
The fund typically carries a risk of high volatility due to its portfolio composition or the portfolio management techniques used. This means that the fund’s value is likely to fall and rise more frequently and this could be more pronounced than with other funds.
All the risks currently identified as being applicable to the fund are set out in the “Risk Factors” section of the Prospectus Please read the Key Investor Information Document and the Fund Prospectus if considering investing.
Important information: Your capital is at risk. Threadneedle (Lux) is a Luxembourg domiciled investment company with variable capital ("SICAV"), managed by Threadneedle Management Luxembourg SA. This material should not be considered as an offer, solicitation, advice or an investment recommendation. This communication is valid at the date of publication and may be subject to change without notice. Information from external sources is considered reliable but there is no guarantee as to its accuracy or completeness. The SICAV´s current Prospectus, the Key Investor Information Document (KIID) and the summary of investor rights are available in English and/ or in local languages (where applicable) from the Management Company Threadneedle Management Luxembourg S.A., International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., your financial advisor and/or on our website www.columbiathreadneedle.com. These documents are available in Switzerland from the Swiss Representative and Paying Agent RBC Investor Services Bank S.A., Esch-sur-Alzette, Zurich branch, Bleicherweg 7, CH 8027 Zurich. Threadneedle Management Luxembourg S.A. may decide to terminate the arrangements made for the marketing of the SICAV. Pursuant to article 1:107 of the Act of Financial Supervision, the sub-fund is included in the register that is kept by the AFM. Threadneedle (Lux) is authorised in Spain by the Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) and registered with the relevant CNMV's Register with number 177. Past performance is calculated according to the BVI method in Germany.
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4254534 (01/2022)

Translation (ENDE, 2022-08-31):
# Ausblick
Der Abverkauf bei den US-Risikoanlagen in diesem Jahr und die damit einhergehende Marktvolatilität deuten auf eine beginnende Verschlechterung der finanziellen Bedingungen hin, insbesondere nachdem der Höhepunkt der Konjunkturmaßnahmen überschritten ist. Während bei den harten und weichen Daten eine deutliche Abschwächung zu beobachten ist, gibt es Bereiche der Wirtschaft, die sich noch gut halten, nicht zuletzt der Verbraucher- und der Arbeitsmarkt. Die jüngsten Beschäftigungszahlen lagen mit einer weiteren halben Million neuer Arbeitsplätze weit über den Schätzungen, während die Arbeitslosenquote im Juli mit 3,5 % wieder den 50-Jahres-Tiefstand erreicht hat, der kurz vor der Pandemie verzeichnet wurde. Nachdem alle Arbeitsplatzverluste der Covid-Ära nun ausgeglichen sind, bleibt der Arbeitsmarkt robust. Aus diesem Grund sind die Fed und der Kongress trotz des in zwei aufeinander folgenden Quartalen rückläufigen BIP nicht geneigt, von einer Rezession zu sprechen.
Die Aussichten bleiben jedoch ungewiss, da die anhaltende Inflation, die durch höhere Inputkosten und unterbrochene Lieferketten verursacht wird, weiterhin zu spüren ist. Der Markt scheint das Rezessionsrisiko vollständig einzupreisen, wenn auch nur für eine flache Rezession. Die hohen Lebenshaltungskosten spiegeln sich in den Stimmungsdaten der Verbraucher wider, deren Erwartungen und Kauftrends auf einem Niveau liegen, das normalerweise mit einer drohenden Rezession in Verbindung gebracht wird. Zwar sind die Ersparnisse nach wie vor hoch, doch befinden sie sich überwiegend in den Händen einkommensstarker Gruppen mit einer geringeren Ausgabenneigung. Der Konsum von Gütern dürfte sich in den kommenden Monaten verlangsamen, was den Preisdruck bis zu einem gewissen Grad abschwächen dürfte, aber die hohen Energiepreise werden wahrscheinlich den gegenteiligen Effekt haben.
Die seit Jahresbeginn verzeichneten Kursverluste auf Indexebene waren fast vollständig auf einen Rückgang der Kurs-Gewinn-Verhältnisse zurückzuführen, und die Gewinne haben sich weiterhin gut entwickelt. Die Gewinnprognosen für den S&P 500 sehen jedoch für den Rest des Jahres noch robust aus. Das geschätzte Gewinnwachstum für das Gesamtjahr 2022 liegt bei 9 % (nach 9 % und 6 % in den beiden ersten Quartalen). Es besteht jedoch ein gewisses Abwärtsrisiko, da das Erreichen dieser Wachstumsrate für das gesamte Jahr eine gewisse Beschleunigung im zweiten Halbjahr erfordern würde, was in weiter Ferne zu liegen scheint. Unternehmen, die eine Verschlechterung der makroökonomischen Aussichten gemeldet haben, wurden in dieser Berichtssaison tendenziell vom Markt abgestraft. Seit dem Höchststand von 13,1 % im letzten Quartal 2021 sind die aggregierten Nettomargenerwartungen für den S&P 500-Index auf
12,4 % gefallen, da die Unternehmen durch höhere Arbeits- und Materialkosten unter Druck geraten. Daher haben die hohen Umsätze das jüngste Gewinnwachstum stärker angetrieben als zu Beginn der Erholung.
Die US-Notenbank nähert sich dem Höhepunkt ihrer restriktiven Haltung, und da sich die Zinssätze einem neutralen Niveau nähern, können wir wahrscheinlich davon ausgehen, dass sich der Umfang der Zinserhöhungen verringern wird. Angesichts der starken Outperformance der Substanzwerte im bisherigen Jahresverlauf könnte es zu einer leichten Neupositionierung in Richtung Wachstum kommen, vor allem, wenn die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen die früheren Höchststände von rund 3,5 % nicht wieder erreicht. Die Aussichten für beide scheinen jedoch ziemlich ausgeglichen. Die Sorgen um die Konjunktur und die hohen Zinssätze dürften den Wachstumswerten zugute kommen. Andererseits werden Inflation, höhere Rohstoffpreise und höhere Gewinne die Substanzwerte begünstigen.
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