# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Equity markets rebounded in July despite a slowing global economy and inflationary pressures. Whilst some developed markets made their biggest monthly gains since November 2020, emerging markets were broadly flat in July, with the MSCI EM index declining by 0.2%. Whilst Indian, Korean and Brazilian stocks all gained in July, Chinese equities returned -9.3% amid concerns about the property market. The real estate crisis has ballooned this year, engulfing developers through to banks. China’s new home sales plunged in July from a month earlier after a mortgage boycott on unfinished projects. Beyond the current crisis, the industry is facing profound challenges as the growth model that has sustained China’s economy for decades shows signs of strain. Among industries, Household Products, Food Retailing and Diversified Financials led the gains, whilst Real Estate, Retailing and Media & Entertainment delivered negative performance. In terms of style, whilst Value was broadly muted, Quality posted a positive performance. With the continuous volatility in emerging markets, lower volatility stocks also outpaced their counterparts.
In July, the fund was nearly flat with -0.06% (in USD terms), outperforming its benchmark by 19bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net lost 0.25%. The fund records a negative YTD performance of -13.69%, strongly outperforming its benchmark by 351bp.
From an industry groups perspective, our stock picking made a positive contribution while allocation marginally impacted performance. Our stock picking in Real Estate (51bp) and Automobiles (20bp) produced relative gains. Our stock picking in Transportation (-26bp) and Banks (-21bp) penalised the relative performance.
From a country point of view, our stock selection was a positive contributor to excess returns while allocation held back performance. Our stock picking in China (109bp) and Saudi Arabia (8bp) produced relative gains. Our stock selection in India (-20bp) and Taiwan (-11bp) penalised the relative performance. The overweight in Saudi Arabia (15bp) and the underweight in Hong Kong (40bp) contributed the most to relative performance. The overweight in Taiwan (-25bp) and China (-20bp) detracted the most from excess returns.
Underweight of ALIBABA GROUP HLDG - ORD USD.000003125 (HKG LIST), a firm belonging to the retailing area, was the top contributor to relative performance with a positive contribution of (29bp). With a negative impact of (-49bp), underweight of TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFAC was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENDE, 2022-07-29):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die Aktienmärkte erholten sich im Juli trotz einer Abkühlung der Weltwirtschaft und eines Inflationsdrucks. Während einige Industrieländer ihre größten monatlichen Gewinne seit November 2020 erziel- ten, tendierten die Schwellenland-Märkte im Juli weitgehend unverändert, wobei der MSCI EM Index um 0,2% zurückging. Während indische, koreanische und brasilianische Aktien im Juli zulegten, legten chinesische Aktien aufgrund von Sorgen über den Immobilienmarkt um -9,3% zu. Die Immobilienkrise hat sich in diesem Jahr verschärft und die Entwickler in Banken verwickelt. Chinas Neuverkäufe von Wohnimmobilien fielen im Juli von einem Monat zuvor nach einem Hypothekenboykott auf unfertige Projekte. Über die aktuelle Krise hinaus steht die Industrie vor tiefgreifenden Herausforderungen, da das Wachstumsmodell, das Chinas Wirtschaft seit Jahrzehnten unterstützt, Anzeichen für eine Belastung zeigt. Unter den Branchen führten Haushaltsprodukte, Lebensmittel & Einzelhandel und diversifizierte Finanzdienste die Gewinne an, während Immobilien, Einzelhandel sowie Medien und Unterhaltung eine negative Performance verzeichneten. Beim Anlagestil war der Value weitgehend verhalten, während der Quality-Bereich eine positive Performance verzeichnete. Angesichts der anhaltenden Volatilität an den Schwellenland-Märkten übertrafen auch Aktien mit geringer Volatilität ihre Pendants.
Im Juli blieb der Fonds mit -0,06% (in USD) nahezu unverändert und übertraf seine Benchmark um 19 Bp (in USD). Der MSCI Emerging TR Net verlor 0,25%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn
eine negative Performance von -13,69% und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 351 Bp.
Auf Sektorebene leistete unsere Titelauswahl einen positiven Beitrag, während die Allokation die Performance geringfügig beeinträchtigte. Unsere Titelauswahl im Immobilien (51 Bp.) und im Automobiles (20 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl in den Bereichen Transport (-26 Bp.) und Banken (-21 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance.
Aus Ländersicht trug unsere Titelauswahl positiv zu Überrendite bei, während die Allokation die Performance beeinträchtigte. Unsere Titelauswahl in China (109 Bp.) und Saudi-Arabien (8 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl in Indien (-20 Bp.) und Taiwan (-11 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance. Die Übergewichtung Saudi-Arabiens (15 Bp.) und die Untergewichtung Hongkongs (40 Bp.) trugen am meisten zur relativen Performance bei. Die Übergewichtung in Taiwan (-25 Bp.) und China (-20 Bp.) beeinträchtigte am meisten die Überrendite.
Die Untergewichtung von ALIBABA GROUP HLDG - ORD USD.000003125 (HKG LIST), einem Unternehmen im Einzelhandelssektor, leistete mit einem positiven Beitrag von 29 Bp. den größten Beitrag zur
relativen Performance. Mit einem negativen Effekt von -49 Bp. Belastete die Untergewichtung von TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFAC am meisten die Überrendite.