In the above examples the High Water Mark is 100 and the Benchmark High Water Mark is 60 to point F at which point the Performance Fee is taken and the High Water Mark is reset respectively to 103.53 and 61.
Example 1
A first investor buys Shares at the valuation point A at
100. At valuation point B the Gross Asset Value price has risen to 110 - with a Gross Asset Value Performance of 10% - and the Benchmark performance has risen by 5%. It means that the Gross Asset Value has an overall outperformance of 5% against the Benchmark and also the Gross Asset Value is higher than the High Water Mark.
According to the formula above, the Accrued Performance Fees, being 20% performance fee rate of 5% outperformance multiplied by the 100 Gross Asset Value High Water Mark equals 1.00.
This means that those buying Shares at this point will pay the Net Asset Value of 109 per Share. The performance fee will not be crystallised (paid to the relevant Investment Manager) until the end of the Performance Period which is valuation point F. However, if a Shareholder redeems or switches all or part of the Shares before the end of a Performance Period, he or she will receive the Net Asset Value 109 per Share and the Accrued Performance Fee of 1 per Share will crystallise on the Dealing Day and will then become
payable to the Investment Manager, as described above. The High Water Mark is not reset on those Dealing Days at which performance fees crystallise following the redemption or switch of Shares.
Example 2
At valuation point C the Gross Asset Value is stable to 110
- with an overall Gross Asset Value Performance of 10% - and the Benchmark performance has risen overall by 20%. It means that the Gross Asset Value has an underperformance of minus 10% against the Benchmark, even if the Gross Asset Value is higher than the High Water Mark.
It means that the performance fee is 0, because no performance fee will be accrued if there is underperformance against the Benchmark or if the Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
Example 3
At valuation point D the Gross Asset Value has fallen by 20 from 110 to 90 - with an overall performance of minus 10% and the Benchmark performance has fallen overall by 30%. It means that the Gross Asset Value has an outperformance of 20% against the Benchmark, but the Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
It means that the performance fee is 0, because no performance fee will be accrued if there is any underperformance against the Benchmark or if the Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
Example 4
A second investor acquires shares at the valuation point E at the Net Asset Value of 90. At valuation point E the Gross Asset Value is stable to 90 - with an overall Gross Asset Value Performance of minus 10% - and the Benchmark performance has fallen overall by 5%. It means that the Gross Asset Value has an underperformance of minus 5% against the Benchmark and also the Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
It means that the performance fees are 0, because no performance fee will be accrued if any underperformance against Benchmark or if Gross Asset Value is lower than the High Water Mark.
Example 5
The second investor sells Shares at the valuation point F at the Net Asset Value of 103.54 having bought those shares at 90. Whilst the Gross Asset Value of the Shares has increased by 14 (excluding the performance fee accrual) since they initially bought the Shares, they will only incur a performance fee on that proportion of the outperformance of 2.3% (4.0 – 1.7) against the Benchmark.
Example 6
A third investor buys Shares at the valuation point F at the Net Asset Value of 103.54. At this valuation point the performance fee is crystallised and the High Water Mark for both Gross Asset Value and Benchmark is reset respectively at the Net Asset Value of 103.54 and benchmark of 61. At valuation point G the Gross Asset Value increases by 7.6 to 111.6, but the performance fee is only charged on the outperformance of 1.2% (7.8 – 6.6)
against the Benchmark given the new Net Asset Value and the Benchmark High Water Mark of 103.54 and 61 respectively.
According to the formula above, the Accrued Performance Fee, being 20% performance fee rate of 1.2% outperformance multiplied by the new 103.54 High Water Mark, equals 0.25.
This results in a Net Asset Value of 111.35.
Example 7
At valuation point H the Net Asset Value falls from 111.6 to 103.54 at which point the third investor sells.
As the Share Class has underperformed against the Benchmark, the performance fee accrued to valuation point G (0.25) has been reversed which means that the Net Asset Value will now be set at 103.54. Consequently if the third investor redeems at valuation point H they will pay no performance fee.
- Performance Fees – On absolute returns with a High Water MarkThe criteria that need to be fulfilled for a performance fee to become due are that the Gross Asset Value per Share at the end of a Performance Period is greater than the High Water Mark.

Translation (ENDE, 2021-08-01):
In den obigen Beispielen liegt die High-Water-Mark bei 100 und die Benchmark High-Water-Mark bei 60 bis zum Punkt F. Zu diesem Zeitpunkt wird die Performancegebühr berechnet und die High-Water-Mark wird auf 103,53 bzw. 61 zurückgesetzt.
Beispiel 1
Ein erster Anleger kauft Anteile zum Bewertungszeitpunkt A bei 100. Zum Bewertungszeitpunkt B ist der Bruttoinventarwertpreis auf 110 gestiegen – bei einer Performance des Bruttoinventarwerts von 10% – und die Benchmark- Performance ist um 5 % gestiegen. Dies bedeutet, dass der Bruttoinventarwert insgesamt eine bessere Entwicklung von 5 % gegenüber der Benchmark aufweist und auch der Bruttoinventarwert höher ist als die High- Water-Mark.
Nach der obigen Formel beträgt die aufgelaufene Performancegebühr, die einem Satz von 20 % Performancegebühr bei einer besseren Wertentwicklung als 5 % entspricht, multipliziert mit der High-Water-Mark des Bruttoinventarwerts von 100 gleich 1,00.
Das bedeutet, dass diejenigen, die zu diesem Zeitpunkt Anteile kaufen, den Nettoinventarwert von 109 pro Anteil zahlen. Die Performancegebühr wird erst am Ende des Performance-Zeitraums (Bewertungszeitpunkt F) festgestellt (an den jeweiligen Anlageverwalter gezahlt). Wenn ein Anteilinhaber jedoch alle oder einen Teil der Anteile vor dem Ende eines Performance-Zeitraums zurückgibt oder umtauscht, erhält er den Nettoinventarwert 109 pro Anteil und die aufgelaufene Performancegebühr von 1 pro Anteil wird am Handelstag festgestellt und ist dann, wie oben beschrieben, an den Anlageverwalter zu zahlen. An den Handelstagen, an denen die Performancegebühren nach der Rückgabe oder dem Umtausch von Anteilen festgestellt werden, wird die High-Water-Mark nicht neu festgesetzt.
Beispiel 2
Zum Bewertungszeitpunkt C ist der Bruttoinventarwert stabil bei 110 – mit einer Gesamtperformance des Bruttoinventarwerts von 10 % – und die Benchmark- Performance ist insgesamt um 20 % gestiegen. Das bedeutet, dass der Bruttoinventarwert eine um 10 % schlechtere Wertentwicklung als die Benchmark aufweist, selbst wenn der Bruttoinventarwert über der High- Water-Mark liegt.
Das bedeutet, dass die Performancegebühr 0 beträgt, da keine Performancegebühr anfällt, wenn die Wertentwicklung hinter der Benchmark zurückbleibt oder wenn der Bruttoinventarwert unter der High-Water-Mark liegt.
Beispiel 3
Zum Bewertungszeitpunkt D ist der Bruttoinventarwert um 20 von 110 auf 90 gefallen – mit einer Gesamtperformance von minus 10% und die Benchmark- Performance ist insgesamt um 30 % gefallen. Dies bedeutet, dass der Bruttoinventarwert insgesamt eine bessere Entwicklung von 20 % gegenüber der Benchmark aufweist, aber der Bruttoinventarwert niedriger ist als die High-Water-Mark.
Das bedeutet, dass die Performancegebühr 0 beträgt, da keine Performancegebühr anfällt, wenn die Wertentwicklung hinter der Benchmark zurückbleibt oder wenn der Bruttoinventarwert unter der High-Water-Mark liegt.
Beispiel 4
Ein zweiter Anleger erwirbt Anteile zum Bewertungszeitpunkt E zum Nettoinventarwert von 90. Zum Bewertungszeitpunkt E ist der Bruttoinventarwert stabil bei 90 – mit einer Gesamtperformance des Bruttoinventarwerts von minus 10 % – und die Benchmark-Performance ist insgesamt um 5 % gefallen. Das bedeutet, dass der Bruttoinventarwert eine um 5 % schlechtere Wertentwicklung als die Benchmark aufweist und auch der Bruttoinventarwert unter der High-Water- Mark liegt.
Das bedeutet, dass die Performancegebühren gleich 0 sind, da keine Performancegebühr anfällt, wenn die Wertentwicklung hinter der Benchmark zurückbleibt oder der Bruttoinventarwert unter der High-Water-Mark liegt.
Beispiel 5
Der zweite Anleger verkauft seine Anteile zum Bewertungszeitpunkt F zum Nettoinventarwert von 103,54, nachdem er diese Anteile zu 90 gekauft hat. Während der Bruttoinventarwert der Anteile seit dem ursprünglichen Kauf um 14 gestiegen ist (ohne Berücksichtigung der Performancegebühr), fällt die Performancegebühr nur für den Teil der Wertentwicklung von 2,3 % (4,0 – 1,7), der die Benchmark übersteigt, an.
Beispiel 6
Ein dritter Anleger kauft Anteile zum Bewertungszeitpunkt F zum Nettoinventarwert von 103,54. Zu diesem Bewertungszeitpunkt wird die Performancegebühr ermittelt und die High-Water-Mark sowohl für den Bruttoinventarwert als auch für die Benchmark wird auf den Nettoinventarwert von 103,54 bzw. die Benchmark von 61 zurückgesetzt. Zum Bewertungszeitpunkt G steigt der Bruttoinventarwert um 7,6 auf 111,6, aber die Performancegebühr wird nur auf die die Wertentwicklung von 1,2 % (7,8 – 6,6), die über der Benchmark liegt, erhoben, da der neue Nettoinventarwert und die High-Water-Mark der Benchmark 103,54 bzw. 61 betragen.
Nach der obigen Formel beträgt die aufgelaufene Performancegebühr, die sich aus einem Satz von 20 % Performancegebühr bei einer besseren Wertentwicklung von 1,2 % multipliziert mit der neuen High-Water-Mark von 103,54 ergibt, 0,25.
Daraus ergibt sich ein Nettoinventarwert von 111,35.
Beispiel 7
Zum Bewertungszeitpunkt H sinkt der Nettoinventarwert von 111,6 auf 103,54. Zu diesem Zeitpunkt verkauft der dritte Anleger.
Da sich die Anteilsklasse im Vergleich zur Benchmark schlechter entwickelt hat, wurde die bis zum Bewertungspunkt G aufgelaufene Performancegebühr (0,25) rückgängig gemacht, was bedeutet, dass der Nettoinventarwert nun auf 103,54 festgesetzt wird. Wenn der dritte Anleger seine Anteile zum Bewertungszeitpunkt H zurückgibt, zahlt er folglich keine Performancegebühr.
- Performancegebühren – Auf absolute Renditen mit High-Water-MarkDie Kriterien, die erfüllt sein müssen, damit eine Performancegebühr fällig wird, sind, dass der Bruttoinventarwert je Anteil am Ende eines Performance- Zeitraums größer ist als die High-Water-Mark.