## Situation
Due to rising infection rates and uncertainty surrounding the US elections, equity markets lost ground in October 2020, having previously benefitted from monetary and fiscal support measures. From November onwards, the equity markets reacted euphorically to Joe Biden’s election victory, but primarily to the swift rollout of highly effective COVID-19 vaccines. This resulted in sector rotation. Some technology stocks that had benefited from the recent increase in shopping and working from home suffered losses. Meanwhile, stocks that had been adversely affected by travel restrictions rose in value. Against the backdrop of an improved economic outlook, cyclical stocks generally gained momentum. The prices of oil and other commodities also climbed. The approval of a comprehensive economic package in the US and the recovery of the global economy kept the equity market rally going as of the first quarter of 2021. However, the uncertainties caused by the rapid spread of the highly contagious Delta variant of coronavirus weighed on equity markets from the summer onwards. While growth momentum began to flag in the US and China, the reopening of the economy in Europe held potential for further growth. Chinese technology stocks were hurt by tougher regulation and protectionism by the government. Global economic growth slowed in the last quarter. At the same time, inflation rates reached highs not seen for a long time. In addition to the spread of the Delta variant in Asia and ongoing supply chain issues, the crisis surrounding overleveraged Chinese property conglomerate Evergrande has also resulted in equity market losses of late. Bond markets reacted to the US Fed’s announcement of its intention to commence tapering with rises in yields.
The emergence and global spread of the coronavirus has had a negative impact on growth, employment and capital markets, which, from March 2020 onwards, has affected the Fund’s performance and the processes of the investment management company, its service providers and the companies with which it has an outsourcing arrangement. The investment management company has introduced comprehensive measures to ensure proper management of the Fund, and has obtained assurances that the companies with which it has an outsourcing arrangement have adequate contingency plans.
It is currently unclear how successful the measures implemented – in particular the preventive action of governments and the monetary policies of central banks – will be in reassuring capital markets. We cannot rule out an impact on the Fund’s performance in the coming financial year as a result of pressure from volatile market conditions and exogenous factors.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
## Ausgangslage
Angesichts steigender Infektionszahlen und der Unsicherheiten rund um die US-Wahl gab es im Oktober 2020 für die zuvor von den geld- und fiskalpolitischen Stützungsmaßnahmen profitierenden Aktienmärkten einen Rücksetzer. Ab November jedoch reagierten die Aktienmärkte euphorisch auf den Wahlsieg Joe Bidens, vor allem aber auf die schnelle Zulassung hochwirksamer Covid-19-Impfstoffe. Dabei kam es zu einer Sektorrotation. Einige Technologiewerte, die davon profitieren, dass zuletzt vermehrt von zuhause konsumiert und gearbeitet wurde, mussten Verluste in Kauf nehmen. Dagegen stiegen die Werte von Aktien, die unter den Reisebeschränkungen gelitten hatten. Vor dem Hintergrund verbesserter Konjunkturaus- sichten hatten zyklische Werte generell Aufwind. Die Preise von Öl und anderen Rohstoffen stiegen an. Die Verabschiedung eines umfangreichen Konjunkturpakets in den USA und die Erholung der Weltwirtschaft trieben die Aktienmarktrally ab den ersten Quartal 2021 weiter an. Die Unsicherheiten durch die sich schnell verbreitende, hoch ansteckende Delta-Variante des Corona-Virus belasteten dann aber ab dem Sommer die Aktienmärkte. In den USA und China begann sich die Wachstumsdynamik abzuschwächen, dagegen bot die Öffnung der Wirtschaft in Europa noch Potenzial für weiteres Wachstum. Chinesische Aktien aus der Technologie- branche litten unter den verschärften Regulierungs- und Abschot- tungsmaßnahmen der Regierung. Im letzten Quartal verlangsamte sich die Wachstumsdynamik der Weltwirtschaft weiter. Gleichzeitig erreichten die Inflationszahlen lange nicht gesehene Höhen. Neben der Ausbreitung der Delta-Variante in Asien und anhaltenden Lie- ferkettenproblemen führte zuletzt auch die Krise um den überschul- deten chinesischen Immobilienkonzern Evergrande zu Verlusten an den Aktienmärkten. Auf die Ankündigung der US-Zentralbank, mit dem Zurückfahren der Anleihekäufe zu beginnen, reagierten die Rentenmärkte mit steigenden Renditen.
Mit Aufkommen des Corona-Virus, welches sich weltweit ausge- breitet hat, sind negative Auswirkungen auf Wachstum, Beschäf- tigung und Kapitalmärkte eingetreten, die sich seit März 2020 auf die Wertentwicklung des Sondervermögens und die Prozesse der Kapitalverwaltungsgesellschaft und ihrer Auslagerungsunter- nehmen und Dienstleister auswirken. Die Kapitalverwaltungsge- sellschaft hat umfangreiche Maßnahmen mit dem Ziel getroffen, eine ordnungsgemäße Verwaltung des Sondervermögens sicher- zustellen, und hat von ihren Auslagerungsunternehmen eine Bestätigung des Vorliegens angemessener Notfallpläne eingeholt.
Inwieweit die getroffenen Maßnahmen, insbesondere die Prä- ventionshandlungen der Regierungen sowie die Geldpolitik der Notenbanken, zu einer Beruhigung der Kapitalmärkte führen werden, ist derzeit noch unklar. Für das kommende Geschäfts- jahr sind Belastungen durch volatile Marktverhältnisse und exo- gene Faktoren und damit Auswirkungen auf die Entwicklung des Sondervermögens nicht auszuschließen.