# Investment policy
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Minimum recommended investment period:
Carmignac Sécurité posted a return of +0.22% (A EUR Acc units – FR0010149120) in 2021, beating its reference indicator (ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)), which fell by 0.71%.

## Fund commentary
2021 was a year of two halves. We first saw a strong post-pandemic bounce, before a stall and then decline in the latter part of the year. The markets were initially supported by high vaccine rollout, as well as better-than- expected economic indicators and corporate results. Yield curves steepened on the theme of reflation and economic recovery, while central banks increased their support for the economy.
During the first half of the year, the Fund was actively managed through the strengthening of our credit exposure, active management of our positions in Italy, and our CLOs (collateralised loan obligations). The primary market revealed some interesting opportunities on the best rated, short-dated bonds. However, the Fund maintained a short bias on bonds, concentrated on economies at a more advanced stage of the cycle (United States, United Kingdom and Norway) as well as some Eastern European countries (Czech Republic and Poland). This active management enabled the Fund to withstand the rise in yields while benefiting from carry and, to a lesser extent, capital gains on our credit portfolio.
In the second half of the year, companies began to see a sharp increase in logistics costs and higher commodity prices, fuelling fears of a continued rise in inflation. In this context, the US Federal Reserve’s position also changed marginally in August, with the announcement of future tapering (gradual reduction of monetary easing) but without any indication of a precise timeframe. The complex situation in China, fallout from the crisis of China's largest property developer (Evergrande), and supply chain bottlenecks, made bond markets even more volatile.
Management of modified duration was key during this period. We initially increased it by reducing our short positions on UK debt and strengthening our positions on the “semi-core” Eurozone countries such as Italy and Greece. We then chose to reduce modified duration further by gradually selling Italian government bond positions following discussions on the scheduled end of the ECB’s pandemic emergency purchase programme (PEPP), which could weaken the most indebted countries and then “core” bonds (US, UK and France). The credit portfolio remained fairly stable, keeping a substantial allocation to securities with maturities of less than 7 years.
From November onwards, with the emergence of the Omicron variant and despite strong PMI data (index reflecting manufacturing activity) and persistently high inflation, sovereign yields fell again before resuming their upward trend in December. Risky assets suffered, with a significant widening of spreads for both corporate and financial issuers damaging the performance of our portfolio, before a recovery in December.
The Fund nonetheless took advantage of higher yields to gradually increase its exposure to credit and emerging market debt. However, to counterbalance this increase in the portfolio’s spread products, two major steps were taken: an increase in cash holdings to reduce portfolio volatility, alongside a reduction in the portfolio’s overall modified duration by scaling back exposure to peripheral countries, as the end of ECB purchases is likely to work against them. We also remained short on core debt, most notably that of the United States and Eurozone.

## Table showing the annual performance of the different Carmignac Sécurité units over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149120 | EUR | 0.22% | -0.71% |

| A EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | 0.22% | -0.71% |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | 0.89% | -0.71% |

Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).
*ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| ALLEMAGNE 0.5% 15-04-30 IND | 367,582,127.15 | 369,838,887.36 |
| BELGIUM GOVERNMENT BOND 0.0% 22-10-31 | 362,539,900.00 | 361,566,368.89 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.95% 01-12-31 | 299,475,952.35 | 301,211,480.00 |
| ITAL BUON POL 1.6% 01-06-26 | 157,712,008.56 | 370,316,478.12 |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.125% 15-01-31 | 264,055,748.21 | 260,253,327.43 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 472,221,723.99 | 0.00 |
| UNITED KINGDOM GILT 0.375% 22-10-26 | 275,286,202.28 | 195,007,568.41 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 01-02-26 | 167,221,239.90 | 265,740,196.80 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 0.9% 12-10-35 | 202,578,646.96 | 194,408,499.33 |
| ITALIE 6,50%97-27 TBO | 195,170,162.80 | 190,881,160.42 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021
- Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00o Securities lending: 0.00o Securities borrowing: 0.00o Reverse repurchase agreements: 0.00o Repurchase agreements: 0.00
- Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 4,370,580,324.72o Forward exchange contracts: 506,735,546.54o Futures: 1,545,167,925.41o Options: 0.00o Swap: 2,318,676,852.77
- IDENTITY OF COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES TO EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANCE |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| NATWEST MARKETS N.V. |
| NEWEDGE GROUP |
| SOCIETE GENERALE SA |
| UBS EUROPE SE |

(*) Except listed derivatives
FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 31 DECEMBER 2021
| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| Cash | 4,260,000.00 |
| Total | 4,260,000.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 1 JANUARY 2021 TO 31 DECEMBER 2021
| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Anlagepolitik
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Empfohlene Mindestanlagedauer:
2021 verzeichnete der Carmignac Sécurité eine positive Wertentwicklung von +0,22% (Anteil A EUR Acc –
FR0010149120) und übertraf seinen Referenzindikator (ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)), der
-0,71% verlor.

### Erläuterungen zur Verwaltung
Das Jahr 2021 war klar zweigeteilt. Zunächst erlebten wir einen starken Aufschwung mit dem Abebben der Pandemie, der dann aber ins Stocken geriet und in der zweiten Jahreshälfte rückläufig wurde. In dieser ersten Jahreshälfte wurden die Märkte von der Dynamik der Impfzahlen, der Konjunkturindikatoren und der Veröffentlichungen der Unternehmen unterstützt, die besser ausfielen als erwartet. Die Renditekurven versteilerten sich vor dem Hintergrund der Reflationsthematik und des wirtschaftlichen Aufschwungs, während die Zentralbanken ihre Unterstützung für die Wirtschaft verstärkten.
So wurde der Fonds im ersten Halbjahr aktiv verwaltet; wir erhöhten unser Exposure in Unternehmensanleihen und nahmen uns im Zuge des aktiven Anlageprozesses unserer Positionen in Italien und unserer mit Unternehmenskrediten besicherten Wertpapiere (Collateralised Loan Obligation, CLO) an. Tatsächlich boten sich am Primärmarkt interessante Gelegenheiten bei Anleihen mit Bestratings und kurzen Laufzeiten. Bei den Zinsen hielt der Fonds hingegen an seiner Verkaufshaltung fest, die sich vor allem auf Volkswirtschaften in einem fortgeschritteneren Stadium des Konjunkturzyklus (USA, Vereinigtes Königreich und Norwegen) sowie auf einige osteuropäische Länder (Tschechische Republik und Polen) konzentrierte. Dank dieser aktiven Verwaltung konnte der Fonds dem Zinsanstieg standhalten und gleichzeitig vom Carry sowie, in geringerem Maße, von den Kapitalzuwächsen unserer Unternehmensanleihenkomponente profitieren.
In der zweiten Jahreshälfte wurden die Unternehmen allmählich mit einem starken Anstieg der Logistikkosten und höheren Rohstoffpreisen konfrontiert, was Befürchtungen in Bezug auf einen anhaltenden Anstieg der Inflation schürte. Vor diesem Hintergrund änderte sich im August auch die Haltung der US-Notenbank ein wenig, denn sie kündigte für die nahe Zukunft ein „Tapering“ (schrittweise Drosselung der lockeren Geldpolitik) an, ohne jedoch einen genauen Zeitplan zu nennen. Hinzu kam die komplexe Situation in China. Die Nachwirkungen der Krise des größten chinesischen Immobilienentwicklers (Evergrande) und Engpässe in den Lieferketten sorgten für mehr Volatilität an den Anleihenmärkten.
In diesem Zeitraum stand die Steuerung der modifizierten Duration im Mittelpunkt. So erhöhten wir zunächst unsere modifizierte Duration über die Reduzierung unserer Short-Positionen auf britische Zinsen und die Erhöhung der Positionen in Staatsanleihen von sogenannten „Halb-Kernländern“ der Eurozone (z. B. Italien oder Griechenland). Infolge der Diskussionen über das geplante Ende des in der Pandemie aufgelegten Sonderankaufsprogramms der EZB (PEPP), das zunächst zu einer Schwächung der am höchsten verschuldeten Länder führen könnte, entschieden wir uns, die modifizierte Duration durch den schrittweisen Verkauf von Positionen in italienischen Staatsanleihen und danach in Zinsen der „Kernländer“ (USA, Vereinigtes Königreich und Frankreich) weiter zu reduzieren. Bei den Unternehmensanleihen blieb das Portfolio weitgehend unverändert mit einer weiterhin erheblichen Allokation in Titeln mit Laufzeiten von weniger als sieben Jahren.
Ab November, als sich die Coronavirus-Variante „Omikron“ verbreitete, fielen die Renditen von Staatsanleihen trotz solider Einkaufsmanagerindizes und einer anhaltend hohen Inflation wieder, bevor sie ihren Aufwärtstrend im Dezember wieder aufnahmen. Risikoanlagen hatten angesichts einer deutlichen Ausweitung der Kreditspreads sowohl in der Unternehmenswelt als auch im Finanzsektor zu leiden, was die Wertentwicklung unseres Portfolios beeinträchtigte, bevor im Dezember eine Erholung einsetzte.
Vor diesem Hintergrund nutzte der Fonds den Anstieg der Renditen, um sein Exposure in Unternehmens- und Schwellenländeranleihen zu erhöhen. Um die Zunahme des Anteils an „Spreadprodukten“ im Portfolio
auszugleichen, wurden jedoch zwei bedeutende Maßnahmen ergriffen: Zunächst erhöhten wir die Liquidität, um die Volatilität des Portfolios zu verringern. Darüber hinaus verringerten wir die Gesamtduration des Portfolios über die Reduzierung unseres Exposures in den Peripherieländern, da die Einstellung der Käufe durch die EZB sich hier nachteilig auswirken dürfte, und über ein weiterhin negatives Exposure in Anleihen der „Kernländer“, insbesondere der USA und der Länder der Eurozone.

### Tabelle der jährlichen Wertentwicklungen der verschiedenen Anteile des Carmignac Sécurité im Jahr 2021
| Anteil | ISIN | Währung | Wertentwicklung 2021 | Referenzindikator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149120 | EUR | 0,22% | -0,71% |
| A EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | 0,22% | -0,71% |
| A USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | 0,89% | -0,71% |

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf. Sie versteht sich abzügli ch von Gebühren (ausgenommen sind eventuelle Ausgabeaufschläge der Vertriebsstelle).
* ICE BofA ML 1–3 Jahre Euro All Government Index (EUR).

### Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| ALLEMAGNE 0.5% 15-04-30 IND | 367.582.127,15 | 369.838.887,36 |
| BELGIUM GOVERNMENT BOND 0.0% 22-10-31 | 362.539.900,00 | 361.566.368,89 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.95% 01-12-31 | 299.475.952,35 | 301.211.480,00 |
| ITAL BUON POL 1.6% 01-06-26 | 157.712.008,56 | 370.316.478,12 |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.125% 15-01-31 | 264.055.748,21 | 260.253.327,43 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 472.221.723,99 | 0,00 |
| UNITED KINGDOM GILT 0.375% 22-10-26 | 275.286.202,28 | 195.007.568,41 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 01-02-26 | 167.221.239,90 | 265.740.196,80 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 0.9% 12-10-35 | 202.578.646,96 | 194.408.499,33 |
| ITALIE 6,50%97-27 TBO | 195.170.162,80 | 190.881.160,42 |


### Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate
- Exposure, das mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und mit derivativen Finanzinstrumenten erzielt wurde, Stand 31.12.2021
- Exposure, das mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung erzielt wurde: 0,00o Wertpapierverleihgeschäfte: 0,00o Wertpapierentleihgeschäfte: 0,00o In Pension genommene Wertpapiere: 0,00o In Pension gegebene Wertpapiere: 0,00
- Exposure Basiswerte, das mit Derivaten erzielt wurde: 4.370.580.324,72o Devisentermingeschäfte: 506.735.546,54o Future: 1.545.167.925,41o Optionen: 0,00o Swap: 2.318.676.852,77
- Identität des/der Kontrahenten bei Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und derivativen Finanzinstrumenten, Stand 31.12.2021

| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung | Derivate (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANCE |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| NATWEST MARKETS N.V. |
| NEWEDGE GROUP |
| SOCIETE GENERALE SA |
| UBS EUROPE SE |

(*) Außer börsennotierte Derivate
Vom OGAW erhaltene finanzielle Garantien zur Verringerung des Ausfallrisikos, Stand 31.12.2021
| Arten von Instrumenten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| . Barmittel (*) | 0,00 |
| Gesamt | 0,00 |
| Derivate |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| .Barmittel | 4.260.000,00 |
| Gesamt | 4.260.000,00 |

(*) Das Bargeldkonto enthält auch liquide Mittel, die aus Pensionsgeschäften stammen.
D) Betriebliche Erträge und Kosten im Zusammenhang mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung vom 01.01.2021 bis zum 31.12.2021
| Betriebliche Erträge und Kosten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| . Erträge (*) | 0,00 |
| . Sonstige Erträge | 0,00 |
| Erträge insgesamt | 0,00 |
| . Direkte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Indirekte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Sonstige Kosten | 0,00 |
| Kosten insgesamt | 0,00 |

(*) Vereinnahmte Erträge aus Wertpapierverleihgeschäften und in Pension genommenen Wertpapieren

### Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung von Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)
Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR- Verordnung fallen.