# Portfolio changes
During the third quarter, one company was added to the portfolio, Taiyo Nippon Sanso. The company operates in the industrial gasses segment. Over the years, the company has become more international, thereby adding a little bit extra to the portfolio compared to Air Water, a portfolio company in the same segment. Taiyo Nippon Sanso has acquired that part of Praxair’s European businesses, which was not approved by antitrust authorities, to be included in the Linde-Praxair agreement. Today, the regional split is Japan 43%; US 22%; Europe 20% and Asia + Oceania 14.3%. During the quarter, the Fund reduced the position in Makita after a solid run in this company.
The portfolio construction follows a bottom-up (stock-by stock) process with built-in constraints designed to limit the downside risk. We base the stock selection on a careful assessment of each company and its risk-return profile. As we are not tied to any stock index in our portfolio construction, the exposure to industries and sectors is a result of where we find the best risk-return trade-off without forgetting the importance of diversification.
The portfolio includes investments from seven out of the 11 sectors of the MSCI Japan Index. The fundamental characteristics of the portfolio are very different from those of the Japanese stock market. With an earnings yield of 8.3%, we think the portfolio is attractively valued compared to the 4.4% for the general stock market in Japan. The Fund’s dividend yield of 2.3% is a fraction below the market dividend yield at 1.7%. Overall, the fund portfolio has no debt, while the market’s net debt burden is 2.4 times
earnings before interest, tax, depreciation, and amortization (EBITDA). In addition, the portfolio provides considerably higher earnings stability than the general market. In our view, the portfolio is notably strong with a high safety margin (discount to fair value) critical to safeguarding capital and achieving solid long-term returns.
All sources Bloomberg unless otherwise stated.
The views expressed represent the investment team’s assessment of the sub-fund and the market environment as of the date indicated, and should not be considered a recommendation to buy, hold, or sell any security, and should not be relied upon as research or investment advice.
Important notice and disclaimer
The Fund is sub-fund of ValueInvest LUX SICAV, a Luxembourg SICAV registered at 88, Grand-Rue, L-1660 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg. The asset custodian of the SICAV is KBL European Private Bankers
S.A. Luxembourgeoise. The Articles, the Prospectus, and the Key Investor Information Documents as well as the most recent annual and semi-annual reports can be obtained free of charge at Kredietrust Luxembourg S.A.,11, rue Aldringen,
L-2960 Luxembourg at the local representatives or information agents. All documents can be downloaded from the company website macquarieIM.com/valueinvestLUX.
Additional Information for Investors in Germany: Paying Agent and Representative Agent in Germany is: MerckFinck & Co, Neuer Wall 77, DE-20354 Hamburg, Germany.
Additional Information for Investors in Austria: Paying Agent and Representative Agent in Austria is: Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien, Austria.
In Switzerland, the Representative in Switzerland is Carnegie Fund Services S.A., 11, rue du Général-Dufour, CH-1204 Geneva, Switzerland. The Articles, the Prospectus, the Key Investor Information Documents and the most recent annual and semi-annual reports for Switzerland can be obtained free of charge at the Swiss Representative’s office. The Paying Agent in Switzerland is Banque Cantonale de Genève, 17, quai de l’Ile, CH-1204 Geneva, Switzerland. The sub-fund
is authorised by the Swiss Financial Supervisory Authority FINMA for distribution to qualified investors and non-qualified investors in and from Switzerland.
Within the European Economic Area, this document is issued and distributed by Macquarie Investment Management Europe Limited (MIMEL) and Macquarie Investment Management Europe S.A. (MIME SA) to Professional Clients or Eligible Counterparties, as defined in the Markets in Financial Instruments Directive 2014/65/EU. MIMEL is incorporated and registered in England and Wales (Company No. 09612439, Firm Reference No. 733534). The registered office of MIMEL is Ropemaker Place, 28 Ropemaker Street, London, EC2Y 9HD. MIMEL is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority. MIME SA is incorporated and registered
in Luxembourg (Company No. B62793). The registered office of MIME SA is 36, rue Marie-Adelaide Luxembourg L-2128, Grand Duchy of Luxembourg.
For recipients in Hong Kong, this document is provided by Macquarie Funds Management Hong Kong Ltd (CE No.
AGZ772) (“MFMHK”), a company licensed by the Securities and Futures Commission (“SFC”), to professional investors only for the purpose of giving general information. The information contained in this document has not been approved or reviewed by the SFC and is provided on a strictly confidential basis for your benefit only and must not be disclosed to any other party without MFMHK’s prior written consent. If you are not the intended recipient, you are not authorised to use this information in any way.
For recipients in Singapore, the Strategies which are the subject of this document do not relate to a collective
investment scheme which is authorised under section 286 of the Securities and Futures Act, Chapter 289 of Singapore (“SFA”) or recognised under section 287 of the SFA. The Strategies are not authorised or recognised by the Monetary Authority of Singapore and shares are not allowed to be offered to the retail public. This document may not be
distributed, either directly or indirectly, to persons in Singapore other than (i) to an institutional investor under Section 304 of the SFA, (ii) to a relevant person pursuant to Section 305(1), or any person pursuant to Section 305(2), and in accordance with the conditions specified in Section 305 of the SFA,
or (iii) otherwise pursuant to, and in accordance with the conditions of, any other applicable provision of the SFA. Each of this document and any other document or material issued in connection with the document is not a prospectus as defined
in the SFA. Accordingly, statutory liability under the SFA in relation to the content of prospectuses would not apply.
For recipients in PRC, Macquarie is not an authorized securities firm or bank in mainland China and does not conduct securities or banking business in mainland China.
For recipients in Japan, this document does not, and is not intended to, constitute an invitation or an offer of securities in Japan. This document is provided to Qualified Institutional Investors and other professional investors only by Macquarie
Investment Management Advisers and/or its affiliate(s), which is/are supported by Macquarie Asset Management Japan Co., Ltd. (“MAMJ”), a Financial Instruments Business Operator: Director General of the Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Business) No. 2769 (Member of Japan Investment Advisers Association). MAMJ may distribute this document to nonprofessional investors by providing appropriate disclosure and taking any other action required to comply with the Financial Instruments and Exchange Act of Japan and with any other applicable laws and regulations of Japan.
For recipients in Korea, this document is provided at the specific request of the recipient who is a professional investor as specified under Article 101(2) of the Presidential Decree of the Financial Investment Services and Capital Markets Act (“Act”) without any solicitation by Macquarie. This document may not be distributed, either directly or indirectly, to others in Korea. The products and services have not been registered under the Act, and none of the interests may be offered, sold
or delivered, or offered or sold to any person for re-offering or resale, directly or indirectly, in Korea or to any resident of Korea except pursuant to applicable laws and regulations of Korea.
For recipients in Thailand, this document is provided to Institutional Investors only for the purpose of giving general information. The information contained is provided on a strictly confidential basis for the intended recipient’s benefit only. If you are not the intended recipient, you are not authorised to use this information in any way. The contents of this information have not been reviewed by any regulatory authority. The transmission or distribution of this document
by the intended recipient is unauthorised and may contravene local securities legislation.
For recipients in Brunei, no prospectus relating to the strategies described in this document been delivered to, licensed or permitted by the Autoriti Monetari Brunei
Darussalam as designated under the Brunei Darussalam Mutual Funds Order 2001, nor has it been registered with the Registrar of Companies. This document must not be distributed or redistributed to and may not be relied upon or used by any person in Brunei other than the person to whom it is directly communicated, (i) in accordance with the conditions of section 21(3) of the International Business Companies Order 2000, or
(ii) whose business or part of whose business is in the buying and selling of shares within the meaning of section 308(4) of the Companies Act cap 39.
For recipients in Malaysia, Taiwan, The Philippines, Indonesia, this document does not and is not intended to constitute an invitation or an offer for purchase or subscription of securities, units of collective investments schemes or commodities, or any interests in any index thereof. The information in this document is prepared and only intended for professional investors.
The value of an investment in the Fund and any income from it may fall as well as rise and investors may not get back the
amount originally invested. Past performance is not necessarily a guide to future performance. Particularly if the performance refers to a period of less than 12 months (YTD performance data, Fund launch less than 12 months ago), the performance data is no guide to future performance due to the short comparison period. Potential initial or redemption charges
are not reflected in the performance data. Any performance data is shown in the Fund currency and is based on the performance of the share class.
Where Macquarie has expressed views and opinions, these may change. Please refer to the latest relevant Full Prospectus and the Fund’s Key Investor Information Documents for more information. The distribution and the offering of funds in certain jurisdictions may be restricted by law.
Persons into whose possession this document may come are required to inform themselves about and to comply with any relevant restrictions.
This does not constitute an offer or solicitation by anyone in any jurisdiction in which such an offer is not authorised or to any person to whom it is unlawful to make such an offer or solicitation. Persons interested in acquiring shares in the Fund should inform themselves as to (i) the legal requirements in the countries of their nationality, residence, ordinary residence or domicile; (ii) any foreign exchange controls; and (iii) any relevant tax consequences. The Fund is not registered under any US securities law, and may not be offered or sold in the USA, its territories or possessions, nor to any US persons.
The Fund is not publicly offered for sale in any jurisdiction in which the Fund is not authorised to be publicly sold. The Fund is available only in jurisdictions where its promotion and sale is permitted.
The MSCI Japan Index is designed to measure the performance of the large- and mid-cap segments of the Japan market. The index covers approximately 85% of the free float-adjusted market capitalization in Japan.
The MSCI World Index represents large- and mid-cap stocks across 23 developed market countries worldwide. The index covers approximately 85% of the free float-adjusted market capitalization in each country.
Index performance returns do not reflect any management fees, transaction costs or expenses. Indices are unmanaged and one cannot invest directly in an index.
All third-party marks cited are the property of their respective owners.
Investing involves risks, including possible loss of principal.
Local political and economic conditions could adversely affect the performance of a fund investing a substantial amount of assets in securities of issuers located in a single country or a limited number of countries.
Fluctuations in exchange rates between various foreign currencies may cause the value of the Fund’s investments to decline.
The market for investments in emerging market countries may be less developed and it may be difficult for the fund to sell its investments in such markets. Investing in emerging markets can be riskier than investing in established markets due to increased volatility and lower trading volume.
Investing in small and/or medium-sized companies typically exhibit greater risk and higher volatility than larger, more established companies.
Other than Macquarie Bank Limited (MBL), none of the entities noted in this document are authorised deposit- taking institutions for the purposes of the Banking Act 1959
(Commonwealth of Australia). The obligations of these entities do not represent deposits or other liabilities of MBL. MBL does not guarantee or otherwise provide assurance in respect of the obligations of these entities, unless noted otherwise.
© 2020 Macquarie Group Limited

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Veränderungen im Portfolio
Im dritten Quartal wurde ein Unternehmen in das Portfolio aufgenommen, Taiyo Nippon Sanso. Dies ist im Segment Industriegase tätig. Im Laufe der Jahre hat sich das Unternehmen stärker international aufgestellt, wodurch es das Portfolio im Vergleich zu Air Water, einem Portfoliounternehmen im gleichen Segment, etwas mehr aufwertet. Taiyo Nippon Sanso hat den Teil des europäischen Geschäfts von Praxair erworben, dessen Aufnahme in die Linde-Praxair-Vereinbarung von den Kartellbehörden nicht genehmigt wurde. Heute beträgt die regionale Aufteilung Japan 43 %, USA 22 %, Europa 20 % und Asien + Ozeanien 14,3 %. Im Laufe des Quartals reduzierte der Fonds die Position in Makita nach einem soliden Lauf in diesem Unternehmen.
Beim Portfolioaufbau stützen wir uns auf einen Bottom-Up-Prozess (Aktie für Aktie) mit integrierten Beschränkungen, die die Verlustrisiken begrenzen sollen. Die Grundlage für unsere Titelauswahl ist eine sorgfältige Beurteilung jedes Unternehmens und dessen Risiko-Rendite-Profils. Da wir beim Portfolioaufbau an keinen Aktienindex gebunden sind, resultieren die Engagements in Branchen und Sektoren aus den unserer Erkenntnis nach besten Risiko-Rendite-Profilen. Zugleich verlieren wir niemals aus den Augen, wie wichtig eine Diversifizierung ist.
Das Portfolio enthält Anlagen in sieben der elf Sektoren des MSCI Japan Index. Die grundlegenden Merkmale des Portfolios unterscheiden sich sehr von denen des japanischen Aktienmarktes. Mit einer Gewinnrendite von 8,3% ist das Portfolio unserer Meinung nach im Vergleich zu den 4,4% für den gesamten japanischen Aktienmarkt attraktiv bewertet. Die Dividendenrendite des Fonds liegt mit 2,3% leicht über der des Marktes (1,7%). Insgesamt ist das Fondsportfolio schuldenfrei, während die
Nettoverschuldung des Marktes dem 2,4-Fachen des EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögensgegenstände) entspricht. Darüber hinaus weist das Portfolio eine deutlich höhere Gewinnstabilität auf als der Markt insgesamt. Das Portfolio ist unserer Ansicht nach sehr robust und verfügt über eine hohe Sicherheitsmarge (Abschlag zum Fair Value), die wichtig ist, um das Kapital zu sichern und solide langfristige Renditen zu erzielen.
Alle Quellen: Bloomberg, sofern nicht anders angegeben.
Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten entsprechen der Beurteilung des Teilfonds und des Marktumfelds durch das Investmentteam zum angegebenen Zeitpunkt. Sie sind nicht als Empfehlung für den Kauf, das Halten oder den Verkauf von Wertpapieren anzusehen und stellen weder eine Wertpapier- oder Finanzanalyse noch eine Anlageberatung dar.
Wichtige rechtliche Hinweise
Der Fonds ist ein Teilfonds von ValueInvest LUX SICAV, einer Luxemburger SICAV, registriert an der Adresse 88, Grand-Rue, L-1660 Luxemburg, Großherzogtum Luxemburg. Vermögensverwalter und Depotbank der SICAV ist die KBL European Private Bankers S.A. Luxembourgeoise. Die Satzung, der Prospekt und die Wesentlichen Anlegerinformationen sowie die aktuellen Jahres- und Halbjahresberichte sind kostenlos erhältlich bei den örtlichen Vertretungen oder Informationsstellen der Kredietrust Luxembourg S.A.,11, rue Aldringen, L-2960 Luxemburg. Sämtliche Dokumente stehen auf der Website der Gesellschaft unter macquarieIM.com/valueinvestLUX zum Download bereit. Zusätzliche Informationen für Anleger in Deutschland: Zahlstelle und Vertreter in Deutschland: MerckFinck & Co, Neuer Wall 77, D-20354 Hamburg, Deutschland. Zusätzliche Informationen für Anleger in Österreich: Zahlstelle und Vertreter in Österreich: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien, Österreich.
Schweiz: Als Vertreter in der Schweiz wurde Carnegie Fund Services S.A., 11, rue du Général-Dufour, CH-1204 Genf, Schweiz bestellt. Die Statuten, der Prospekt, die Wesentlichen Anlegerinformationen und die aktuellen Jahres- und Halbjahresberichte für die Schweiz können kostenlos beim schweizerischen Vertreter angefordert werden. Zahlstelle in der Schweiz: Banque Cantonale de Genève, 17, quai de l’Ile, CH-1204 Genf, Schweiz. Der Teilfonds ist von der Eidgenössischen Finanzaufsicht FINMA für den Vertrieb an qualifizierte Anleger und an nicht-qualifizierte Anleger in- und außerhalb der Schweiz zugelassen.
Innerhalb des Europäischen Wirtschaftsraums wird dieses Dokument von Macquarie Investment Management Europe Limited (MIMEL) und Macquarie Investment Management Europe S.A. (MIME SA) an professionelle Kunden oder geeignete Gegenparteien im Sinne der Richtlinie 2014/65/EU über Märkte für Finanzinstrumente ausgegeben und vertrieben. MIMEL ist in England und Wales eingetragen und registriert (Firmennummer 09612439, Firmenreferenznummer 733534). Der Sitz von MIMEL ist Ropemaker Place, 28 Ropemaker Street, London, EC2Y 9HD. MIMEL ist von der FCA (Financial Conduct Authority) zugelassen und wird von dieser reguliert. MIME SA hat seinen Sitz in Luxemburg und ist dort registriert (Firmennummer B62793). Der Sitz von Macquarie Investment Management Europe S.A. ist 10a Boulevard Joseph II, L-1840 Luxembourg.
Der Wert einer Anlage im Fonds und etwaige Erträge daraus können sowohl steigen als auch fallen und Anleger erhalten möglicherweise nicht den ursprünglich investierten Betrag zurück.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist nicht notwendigerweise ein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung. Insbesondere wenn sich die Wertentwicklung auf einen Zeitraum von weniger als 12 Monaten bezieht (Performance-Daten seit Jahresanfang (YTD), Fondsauflegung vor weniger als 12 Monaten), sind die Performance-Daten aufgrund des kurzen Vergleichszeitraums kein Hinweis auf die zukünftige Performance. Mögliche Ausgabe- oder Rücknahmegebühren spiegeln sich nicht in den Performance-Daten wider. Alle Performance-Daten werden in der Fondswährung angegeben und basieren auf der Wertentwicklung der Anteilsklasse.
Von Macquarie zum Ausdruck gebrachte Ansichten und Meinungen können sich ändern. Bitte beachten Sie den neuesten relevanten vollständigen Prospekt und die wesentlichen Fondsinformationen für Anleger für weitere Informationen. Der Vertrieb und das Angebot von Fonds können in bestimmten Ländern gesetzlich beschränkt sein.
Personen, in deren Besitz dieses Dokument möglicherweise gelangt, sind verpflichtet, sich über maßgebliche Beschränkungen zu informieren und diese einzuhalten.
Dieses Dokument stellt kein Angebot bzw. Aufforderung von Personen oder Entitäten in Staaten dar, in denen solche Angebote untersagt sind oder an Personen, an die ein solches Angebot rechtlich nicht gestattet ist. Personen, die daran interessiert sind, Anteile am Fonds zu erwerben, haben sich selbst über (i) die rechtlichen Voraussetzungen in den Ländern ihrer Staatsangehörigkeit, ihres Wohnsitzes oder gewöhnlichen Aufenthalts; (ii) Fremdwährungskontrolle; und (iii) alle relevanten steuerlichen Konsequenzen zu informieren. Der Fonds ist nicht gemäß dem US-Wertpapierrecht registriert und darf daher nicht auf dem Staatsgebiet der USA und deren Hoheitsgebieten und Besitzungen, sowie an US-Personen angeboten oder verkauft werden.
Der Fonds wird in keinem Staat, in dem es untersagt ist den Fonds öffentlich zu verkaufen zum Vertrieb angeboten. Der Fonds ist nur in Staaten erhältlich, in denen er legal beworben und verkauft werden darf.
Der MSCI Japan Index bildet die Performance der Large- und Mid-Cap-Segmente des japanischen Marktes ab. Der Index deckt rund 85 % der streubesitzbereinigten Marktkapitalisierung in Japan ab.
Der MSCI World Index repräsentiert Large- und Mid-Cap-Aktien aus 23 Ländern mit entwickelten Märkten weltweit. Der Index deckt rund 85 % der streubesitzbereinigten Marktkapitalisierung jedes Landes ab.
Bei Indexrenditen werden weder Managementgebühren noch Transaktionskosten oder sonstige Ausgaben berücksichtigt. Indizes werden nicht verwaltet und es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Alle genannten Marken Dritter sind Eigentum ihrer jeweiligen Inhaber.
Anlagen bergen Risiken, einschließlich eines möglichen Kapitalverlustes.
Die lokalen politischen und wirtschaftlichen Bedingungen können die Wertentwicklung eines Fonds, der einen erheblichen Teil seines Vermögens in Wertpapiere von Emittenten mit Sitz in einem einzigen Land oder einer begrenzten Anzahl von Ländern investiert, negativ beeinflussen.
Wechselkursschwankungen zwischen verschiedenen Fremdwährungen können dazu führen, dass der Wert der Anlagen des Fonds sinkt.
Der Markt für Anlagen in Schwellenländern kann weniger entwickelt sein und es ist für den Fonds möglicherweise schwierig, seine Anlagen in solchen Märkten zu verkaufen. Anlagen in Schwellenländern sind aufgrund einer höheren Volatilität und kleinerer Handelsvolumen mit einem höheren Risiko behaftet als Anlagen in etablierten Märkten.
Anlagen in kleinen und/oder mittleren Unternehmen unterliegen normalerweise größeren Risiken und einer höheren Volatilität als Anlagen in größeren und etablierteren Unternehmen.
Außer Macquarie Bank Limited (MBL) ist keines der in diesem Dokument genannten Unternehmen ein lizenziertes Einlagenkreditinstitut im Sinne des Banking Act (Commonwealth of Australia) von 1959. Bei den Verpflichtungen dieser Unternehmen handelt es sich nicht um Kundeneinlagen oder sonstige Verbindlichkeiten von MBL. MBL übernimmt für die Verpflichtungen dieser Unternehmen keine Garantie oder anderweitige Gewährleistung, soweit nichts Gegenteiliges erwähnt wurde.
Gelegentlich werden Sie von Macquarie Informationen und Dokumentationen in mehreren Sprachen erhalten.
Sollten Sie uns nicht anderweitig informieren, erklären Sie sich damit einverstanden diese Informationen und Dokumentationen in jenen Sprachen, in denen wir sie Ihnen senden, zu erhalten.
© 2020 Macquarie Group Limited