#  Portfolio Manager Report as at 31 December 2021
FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap
Investment objective and outcome for the reporting period
FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap invested in shares of medium and smaller German companies. This sub-fund placed particular importance on low valuations in return for which it tolerated decreases in the long-term predictability of company profits. Over the financial year ending December 2021, the FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap (C) share class recorded a 24.81% rise in value per share, whilst the FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap (I) share class recorded a rise of 25.82% per share.
Investment policy during the reporting period
| 2021 was a very encouraging year on the stock market. Despite starting the new year with the expectation that the ongoing vaccination campaign would lead to an end of the pandemic, new virus variants repeatedly caused uncertainty. However, for the most part this only weighed on those areas of the stock market that are heavily dependent on the economy reopening. Rising raw material prices, supply bottlenecks, strained logistics chains and high freight costs were further stress factors that companies had to contend with. By and large, however, companies were able to compensate for these factors well, and the expectation that these temporary difficulties would dissipate in the course of 2022 boosted the stock market. Fiscal and monetary measures by governments and central banks, which were again unparalleled in speed and scope in 2021, also played a significant role in what remained a positive stock market performance. |
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| Even though the stock markets closed very encouragingly overall, the divergences within the market were considerable. While high-quality growth stocks generally continued to perform well, some growth stocks that had previously been very highly valued and fell slightly below growth expectations saw their share prices fall, in some cases by high double-digit percentages. As we largely avoid these areas and focus on companies with low valuations, the FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap outperformed its benchmark. |
| The Heidelberger Druckmaschinen share performed particularly well during the reporting period. Although the extensive restructuring programme has been known and implemented by the company for a long time, this development was only honoured this year. The strong increase in sales in the field of electromobility (wallboxes) – albeit from a low level – also led to renewed interest in the share. Due to the consistently very high weighting in the Fund, this had a significant impact on the Fund's performance. Our positions in K+S and Salzgitter benefited from the sharp rise in potash and steel prices. With Metabolic Explorer and Pyrum Innovations, two stocks from the cleantech sector also contributed disproportionately to the Fund's performance. |
| The largest negative contributor to performance was the share of Home24, where the market is implying a slowdown in growth after the end of the pandemic. As we do not share this opinion and the stock is trading at very low valuations, we used the share price weakness to add again. HydrogenPro, which manufactures electrolysers for the production of green hydrogen, suffered from the delayed award of projects resulting from extensive subsidy programmes. |
| Despite the stock markets being close to record highs and the valuation of the market looking somewhat expensive in historic terms, we still do not agree with this interpretation. Even if the valuation differences have converged somewhat, many stocks in the portfolio – and on the stock market in general – trade at low or very low valuations unless they can be assigned to the areas of quality/growth. As a result, we have not significantly changed the structure of the Fund and enter 2022 with a cyclical positioning. However, we are selectively buying growth stocks that were disproportionately punished by the market and are now trading at attractive valuation levels again. |

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Bericht des Portfoliomanagers zum 31. Dezember 2021
FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap
Anlageziel und Anlageergebnis im Berichtszeitraum
FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap investierte in Aktien mittelgroßer und kleinerer deutscher Unternehmen. Dabei legte der Teilfonds besonderen Wert auf eine niedrige Bewertung und nahm dafür Abstriche bei der langfristigen Vorhersagbarkeit der Gewinne der Unternehmen in Kauf. Im Geschäftsjahr bis Ende Dezember 2021 verzeichnete die Aktienklasse FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap (C) einen Wertzuwachs von 24,81% je Aktie, die Aktienklasse FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap (I) einen Wertzuwachs von 25,82% je Aktie.
Anlagepolitik im Berichtszeitraum
| Das Jahr 2021 verlief am Aktienmarkt sehr erfreulich. Mit der Erwartung ins neue Jahr gestartet, dass die fortschreitende Impfkampagne zu einem Ende der Pandemie führen würde, sorgten allerdings neue Virusvarianten für wiederkehrende Verunsicherung. Allerdings belastete dies überwiegend nur noch die Bereiche des Aktienmarktes, die stark von einer Wiedereröffnung der Wirtschaft abhängen. Steigende Rohstoffpreise, Lieferengpässe, angespannte Logistikketten und hohe Frachtkosten waren weitere Belastungsfaktoren, mit denen die Unternehmen zu kämpfen hatten. Im Großen und Ganzen aber konnten die Unternehmen diese aber gut ausgleichen und die Erwartung, dass sich diese temporären Schwierigkeiten im Laufe des Jahres 2022 auflösen, unterstützte den Aktienmarkt. Einen erheblichen Anteil an der weiterhin freundlichen Aktienmarktentwicklung hatten auch die fiskalischen und monetären Maßnahmen durch Staaten und Notenbanken, die in Geschwindigkeit und Ausmaß auch in 2021 nochmals ihresgleichen suchten. |
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| Auch wenn die Aktienmärkte insgesamt sehr erfreulich abschlossen, waren die Divergenzen innerhalb des Marktes erheblich. Während sich qualitativ hochwertige Wachstumsaktien in der Regel weiterhin gut entwickelten, mussten einige Wachstumswerte, die vorher sehr hoch bewertet waren und die Wachstumserwartungen leicht enttäuschten, zum Teil prozentual hoch zweistellige Kursverluste verbuchen. Da wir diese Bereiche weitestgehend meiden und uns auf Unternehmen mit niedrigen Bewertungen fokussieren, konnte sich der FPM Funds Stockpicker Germany Small/Mid Cap besser als seine Benchmark entwickeln. |
| Besonders positiv entwickelte sich im Berichtszeitraum die Aktie von Heidelberger Druckmaschinen. Obwohl das umfangreiche Restrukturierungsprogramm schon lange bekannt und vom Unternehmen umgesetzt wurde, wurde diese Entwicklung erst dieses Jahr honoriert. Die wenn auch von niedrigem Niveau stark steigenden Umsätze im Bereich der Elektromobilität (Wallboxen) führten ebenfalls zu neuem Interesse in der Aktie. Aufgrund der durchgehend sehr hohen Gewichtung im Fonds hatte dies einen signifikanten Anteil an der Performance des Fonds. Von den stark steigenden Kalipreisen bzw. Stahlpreisen profitierten im Fonds unsere Positionen in K+S und Salzgitter. Mit Metabolic Explorer und Pyrum Innovations trugen auch zwei beigemischte Aktien aus dem Bereich Cleantech überproportional zur Fondsperformance bei. |
| Den größten negativen Performancebeitrag hatte die Aktie von Home24, wo der Markt eine Verlangsamung des Wachstums nach dem Ende der Pandemie unterstellt. Da wir nicht dieser Meinung sind und die Aktie auf sehr niedrigen Bewertungen handelt, haben wir die Kursschwäche wieder zur Aufstockung verwendet. HydrogenPro, die Elektrolyseure für die Produktion von grünem Wasserstoff herstellen, litten unter der verzögerten Vergabe von Projekten, die sich aus umfangreichen Subventionsprogrammen ergeben haben. |
| Obwohl die Aktienmärkte nahe der Höchststände notieren und die Bewertung des Marktes historisch eher etwas teuer aussieht, können wir uns dieser Interpretation weiterhin nicht anschließen. Auch wenn die Bewertungsdifferenzen etwas zusammengelaufen sind, handeln viele Aktien im Portfolio, aber auch am Aktienmarkt allgemein, auf niedrigen oder sehr niedrigen Bewertungen, sofern sie nicht den Bereichen Qualität/Wachstum zuzuordnen sind. Von daher haben wir die Struktur des Fonds nicht wesentlich verändert und gehen mit einer zyklischen Positionierung ins Jahr 2022. Selektiv kaufen wir aber wieder Wachstumsaktien, die vom Markt überproportional abgestraft wurden und jetzt wieder auf attraktiven Bewertungsniveaus handeln, zu. |