# Allianz Strategy 15
The subfund invests in the international stock market and the Euro bond market on a variable basis. As part of a quantitative approach, the fund’s management reduces equity exposure during periods of high market volatility and increases it in phases of low volatility. Overall, the result is expected to be comparable to the return on a mixed portfolio consisting of 15% international equities and 85% medium-term EUR bonds.
The six months
1) 
under review as of the end of March 2020 saw a sharp turnaround in global equity markets. Strong sales pressure was caused by the extensive restrictions on economic activity in light of the spread of coronavirus in an increasing number of countries. In this highly uncertain environment, top- rated bonds from developed countries were in high demand and their returns continued to decline. On the other hand, riskier interest-bearing investments suffered from some high selling pressure.
The subfund’s securities holdings were largely concentrated on Euro sovereign bonds. While some bonds were held by countries with high credit ratings, such as France, Germany and the Netherlands, there were also considerable positions in public securities from peripheral eurozone countries, mainly Italy and Spain. Where applicable, the effective country risk was managed by means of appropriate derivatives. Only a
small number of corporate bonds and covered securities were represented. On average, the interest-bearing investments had a credit rating of AA at the end of March. The duration (average maturity) of bond exposures including derivatives has fallen recently to just over two years
1)
. The subfund’s equity exposures were realised via derivatives on established stock market indices. This allowed a quick adjustment of the equity allocation to volatility. The portfolio’s liquidity position was recently at a slightly higher level.
The subfund’s investment policy meant it fell noticeably in value.
The exact performance in the period under review is reported in the table “Performance of the Subfunds” on pages 2 and 3. Please refer to the Key Investor Information Document and sales prospectus for additional information on the Subfund.
Breakdown of Net Assets in %	
50 
40 
30 23.85

Translation (ENDE, 2020-03-31):
# Allianz Strategy 15
Der Teilfonds engagiert sich in variablem Umfang am interna- tionalen Aktienmarkt bzw. am Markt für Euro-Anleihen. Im Rahmen eines quantitativen Ansatzes senkt das Fondsma- nagement das Aktienengagement in Phasen hoher Markt- schwankungsintensität (Volatilität) und erhöht es in Phasen niedriger Volatilität. Insgesamt wird ein Ergebnis angestrebt, das mit der Rendite eines Mischportfolios aus 15 % internatio- nalen Aktien und 85 % mittelfristigen EUR-Anleihen vergleich- bar ist.
Im Berichtshalbjahr per Ende März 2020 erfolgte eine abrupte Trendwende an den globalen Aktienmärkten. Für starken Ver- kaufsdruck sorgten die weitreichenden Einschränkungen der Wirtschaftstätigkeit angesichts der Ausbreitung des Coronavi- rus in immer mehr Ländern. In diesem Umfeld großer Unsicher- heit waren erstklassige Anleihen aus entwickelten Staaten stark gefragt und ihre Renditen gingen weiter zurück. Dage- gen litten riskantere verzinslichen Anlagen unter teils hohem Abgabedruck.
Die Wertpapierbestände des Teilfonds konzentrierten sich wei- terhin auf Euro-Staatsanleihen. Gehalten wurden zum einen Schuldverschreibungen von Ländern hoher Bonität wie Frank- reich, Deutschland und den Niederlanden. Zum anderen be- standen umfangreiche Positionen in öffentlich-rechtlichen Pa- pieren aus Euro-Peripheriestaaten, vor allem aus Italien und Spanien. Das effektive Länderrisiko wurde gegebenenfalls mit-
tels entsprechender Derivate gesteuert. Nur in geringem Um- fang waren Unternehmensanleihen und gedeckte Papiere ver- treten. Im Schnitt verfügten die verzinslichen Anlagen Ende März über eine Bonitätsnote von AA. Die Duration (mittlere Kapitalbindungsdauer) der Anleihenengagements einschließ- lich Derivaten sank auf zuletzt knapp zwei Jahre
1)
. Die Akti- enengagements des Teilfonds wurden über Derivate auf etab- lierte Börsenindizes realisiert. Dies erlaubte eine rasche Anpas- sung der Aktienquote an die Volatilität. Die Liquiditätsposition des Portfolios lag zuletzt auf etwas erhöhtem Niveau.
Mit seiner Anlagepolitik gab der Teilfonds spürbar an Wert nach.
Das genaue Ergebnis im Berichtszeitraum ist in der Tabelle
„Wertentwicklung der Teilfonds“ auf den Seiten 2 und 3 ausge- wiesen. Weitergehende Informationen über den Fonds finden sich im Verkaufsprospekt sowie in den Wesentlichen Anleger- informationen.
Struktur des Teilfondsvermögens in %	
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40 
30 23,85