# Monthly report
Calculation date: 28/2/2022
Fund Manager and Fund Comments
Fund manager: Christian Geier, Adnan Bilgin
The last quarter of 2021 was influenced by regional factors. While the weakness of the Turkish lira due to the central bank's unorthodox monetary policy was not unexpected, the turbulence of Russian equities was more surprising.
Rising energy demand led to a sharp increase in oil and gas prices in the fourth quarter. In addition to supply shortages for many goods (e.g. chips in the automotive industry), rising energy costs were responsible for a significant increase in inflation at a global level. Against this background, we significantly increased our exposure to energy stocks (including Gazprom, Lukoil, Rosneft, Motor Oil Hellas) and banks (including Santander Bank Polska, PKO Bank, Banca Transilvania).
All central banks in Eastern Europe - except for the Central Bank of Turkey - have raised key interest rates significantly since the summer of 2021 in order to curb consumer price increases. In terms of credible monetary policy, the central banks of the Central Eastern European countries have set an example by responding very early to inflationary pressure.
Contrary to the global trend, the Turkish central bank cut interest rates, which led to a massive currency devaluation. The Turkish lira reacted very negatively as the central bank's key interest rate fell well below the inflation rate. From mid-September to December 2021, the value of the currency virtually halved from 8 lira per dollar to 16 lira per dollar. In Turkey, we remain very defensively positioned with a focus on exporters. Shares in airport operator TAV Holding have been added to the portfolio, as we see good opportunities for a normalization of tourism activities after the end of the pandemic.

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# Monatsbericht
Stand: 28.2.2022
Fondsmanager und Fondskommentar
Fondsmanager: Christian Geier, Adnan Bilgin
Das letzte Quartal 2021 stand unter dem Einfluss von regionalen Faktoren. Während die Schwäche der türkischen Lira aufgrund der unorthodoxen Geldpolitik der Zentralbank nicht unerwartet kam, waren die Turbulenzen bei russischen Aktien eher überraschend.
Die steigende Energienachfrage führte im 4. Quartal zu einem starken Anstieg der Preise für Öl und Gas. Neben Angebotsengpässen bei vielen Gütern (bspw. Chips in der Automobilindustrie) sind steigende Energiekosten für einen deutlichen Anstieg der Inflation auf globaler Ebene verantwortlich. Vor diesem Hintergrund haben wir das Gewicht in Energiewerten (u. a. Gazprom, Lukoil, Rosneft, Motor Oil Hellas) und Banken (u. a. Santander Bank Polska, PKO Bank, Banca Transilvania) deutlich ausgebaut.
Sämtliche Zentralbanken Osteuropas - mit Ausnahme der türkischen Zentralbank - haben seit dem Sommer 2021 die Leitzinsen deutlich angehoben, um den Anstieg der Verbraucherpreise einzudämmen. In puncto glaubwürdiger Geldpolitik haben die Zentralbanken der zentralosteuropäischen Länder ein Beispiel gesetzt, indem sie sehr frühzeitig auf den Inflationsdruck reagiert haben.
Entgegen dem globalen Trend hat die türkische Zentralbank die Zinsen gesenkt, was zu einer massiven Währungsabwertung geführt hat. Die türkische Lira reagierte sehr negativ, da der Leitzins der Zentralbank deutlich unter die Inflationsrate fiel. Von Mitte September bis Dezember 2021 hat sich der Wert der Währung von 8 Lira per Dollar auf 16 Lira per Dollar quasi halbiert. In der Türkei bleiben wir weiterhin sehr defensiv positioniert mit Fokus auf Exporteure. Aktien der Flughafenbetreibers TAV Holding wurden neu in das Portfolio aufgenommen, da wir hier gute Chancen auf eine Normalisierung der Tourismusaktivitäten nach einem Ende der Pandemie sehen.