###### Important facts
2019 was a strong year for every asset classes including convertible bonds with supportive market conditions. The market signed a recovery after the important decline seen in Q4 2018, indeed this extreme rectification saw on the financial market has permitted to increase the attractiveness for CBs valuations.
The month of May signed a comeback in the trade war with new tariffs on US goods in China and the banishment of the Chinese telecom brand Huawei on the US domestic market. In addition the political activity was quite busy in Europe at the same time with the re-emergence of nationalist parties in Germany, France or Italy and the pressure on a budget slippage in Italy. The summer was not a bed of roses with the increase in import duties coming from China and the worrying message of risk recession in US and Europe.
Last quarter of 2019 was particularly positive on both geopolitical side and Central bank dovishness. Donald Trump announced the signing of the first phase of trade agreement between US and China for mid-January 2020. PMIs margins for these two countries were upgraded by this decision and also by the dovish tone of central banks. Boris Johnson victory in legislative elections is a step forward the Brexit with a deadline fixed at end of 2020.
The enthusiasm was suspended with the Corona Virus worldwide spread, indeed lockdown measures have dropped Credit and Equity market due to the major slowdown in activity. Convertible asset class fully delivered its convex behavior with a drawdown amortization between 50% and 75% over the February/March period.
Despite a slowdown in March 2020 due to exceptional market conditions, Primary market was in line with the previous figures at $84.2Bn during this period with a large contribution coming from the US market (65%).
EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - CONVEXITY was officially transformed into EDMOND DE ROTHSCHILD FUND
- GLOBAL SUSTAINABLE CONVERTIBLES on October 30, 2019. The Sub-Fund is the first global convertibles vehicle to receive the French SRI label in the industry. In light of the transformation, we have adjusted the investment strategy to comply with SRI principles and to reflect the defensive strategy pursued by the Sub-Fund. The changes include as well the addition of a benchmark, the Refinitiv TR Global Focus Investment Grade Hedged index.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
##### Wichtige Fakten
2019 war dank unterstützender Marktbedingungen ein starkes Jahr für alle Anlageklassen, einschließlich Wandelanleihen. Der Markt verzeichnete eine Erholung nach dem deutlichen Rückgang im vierten Quartal 2018, und diese extreme Korrektur auf dem Finanzmarkt hat es ermöglicht, die Attraktivität der Bewertungen von Wandelanleihen zu erhöhen.
Der Monat Mai verzeichnete ein Comeback des Handelskriegs mit neuen Zöllen auf US-Waren in China und der Verbannung der chinesischen Telekommunikationsmarke Huawei auf dem US-Binnenmarkt. Hinzu kam, dass die politische Aktivität in Europa zur gleichen Zeit mit dem Wiedererstarken nationalistischer Parteien in Deutschland, Frankreich oder Italien und dem Druck in Bezug auf die Haushaltsabweichung in Italien recht rege war. Der Sommer war angesichts des Anstiegs von Importzöllen aus China und der beunruhigenden Meldung über das Risiko einer Rezession in den USA und Europa nicht auf Rosen gebettet.
Das letzte Quartal von 2019 war besonders positiv, sowohl, was die Geopolitik als auch die gemäßigte Haltung der Zentralbanken betrifft. Donald Trump kündigte die Unterzeichnung der ersten Phase des Handelsabkommens zwischen den USA und China für Mitte Januar 2020 an. Die PMI-Margen für diese beiden Länder wurden aufgrund dieser Entscheidung, aber auch aufgrund des gemäßigten Tons der Zentralbanken heraufgestuft. Der Sieg von Boris Johnson bei den Parlamentswahlen ist ein Schritt vorwärts in Richtung Brexit, dessen Frist auf Ende 2020 festgesetzt wurde.
Der Enthusiasmus wurde jedoch gedämpft, als das Coronavirus sich weltweit ausbreitete und Lockdown-Maßnahmen zu einem Einbruch des Anleihen- und Aktienmarktes aufgrund der starken Abkühlung der Aktivität führten. Die Wandelanleihen- Anlageklasse erfüllte ihr konvexes Verhalten in Gänze mit einem Drawdown zwischen 50 % und 75 % über den Zeitraum Februar/März.
Trotz einer Abkühlung im März 2020 aufgrund außergewöhnlicher Marktbedingungen entsprach der Primärmarkt den vorherigen Zahlen mit 84,2 Mrd. US-Dollar während dieses Zeitraums, wobei ein großer Beitrag vom US-Markt kam (65 %). Der EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - CONVEXITY wurde am 30. Oktober 2019 offiziell in EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - GLOBAL SUSTAINABLE CONVERTIBLES umgewandelt. Der Teilfonds ist das erste weltweite Vehikel für Wandelanleihen, das die französische SRI-Kennzeichnung in der Branche erhält. Angesichts der Transformation haben wir die Anlagestrategie angepasst, um die SRI-Grundsätze zu erfüllen und die vom Teilfonds verfolgte defensive Strategie widerzuspiegeln. Die Änderungen umfassen auch die Hinzufügung einer Benchmark, dem Refinitiv TR Global Focus Investment Grade Hedged Index.