### Speculative Grade
Debt rated BB, B, CCC, CC, and C is regarded as having predominantly speculative characteristics with respect to capacity to pay interest and repay principal. BB indicates the least degree of speculation and C the highest. While such debt will likely have some quality and protective characteristics, these are outweighed by large uncertainties or major exposures to adverse conditions.
BB: Debt rated BB has less near-term vulnerability to default than other speculative issues. However, it faces major ongoing uncertainties or exposure to adverse business, financial, or economic conditions which could lead to inadequate capacity to meet timely interest and principal payments. The BB rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied BBB- rating.
B: Debt rated B has a greater vulnerability to default but currently has the capacity to meet interest payments and principal repayments. Adverse business, financial, or economic conditions will likely impair capacity or willingness to pay interest and repay principal. The B rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied BB or BB- rating.
CCC: Debt rated CCC has a currently identifiable vulnerability to default and is dependent upon favourable business, financial, and economic conditions to meet timely payment of interest and repayment of principal. In the event of adverse business, financial or economic conditions, it is not likely to have the capacity to pay interest and repay principal. The CCC rating category is also used for debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied B or B- rating.
CC: The rating CC is typically applied to debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied CCC rating.
C: The rating C is typically applied to debt subordinated to senior debt that is assigned an actual or implied CCC-debt rating. The C rating may be used to cover a situation where a bankruptcy petition has been filed, but debt service payments are continued.
CI: The rating CI is reserved for income bonds on which no interest is being paid.
D: Debt rated D is in payment default. The D rating category is used when interest payments or principal payments are not made on the date due even if the applicable grace period has not expired, unless S&P believes that such payments will be made during such grace period. The D rating will also be used upon the filing of a bankruptcy petition if debt service payments are jeopardised.
Plus (+) or Minus (-): The ratings from AA to CCC may be modified by the addition of a plus or minus sign to show relative standing within the major rating categories.
Provisional ratings: The letter “p” indicates that the rating is provisional. A provisional rating assumes the successful completion of the project being financed by the debt being rated and indicates that payment of debt service requirements is largely or entirely dependent upon the successful and timely completion of the project. This rating, however, while addressing credit quality subsequent to completion of the project, makes no comment on the likelihood of, or the risk of default upon failure of, such completion. The investor should exercise his own judgment with respect to such likelihood and risk.
r: The “r” is attached to highlight derivative, hybrid, and certain other obligations that S&P believes may experience high volatility or high variability in expected returns due to non-credit risks. Examples of such obligations are: securities
whose principal or interest return is indexed to equities, commodities, or currencies; certain swaps and options; and interest only and principal only mortgage securities.
The absence of an “r” symbol should not be taken as an indication that an obligation will exhibit no volatility or variability in total return.
N.R.: Not rated.
Debt obligations of issuers outside the United States and its territories are rated on the same basis as domestic corporate and municipal issues. The ratings measure the creditworthiness of the obligor but do not take into account currency exchange and related uncertainties.

Translation (ENDE, 2022-07-22):
### Spekulative Werte
Bei Anleihen mit einem Rating von BB, B, CCC, CC oder C wird angenommen, dass sie hinsichtlich ihrer Zins- und Kapitaldienstfähigkeit vornehmlich spekulative Merkmale aufweisen. BB bezeichnet die am wenigsten spekulativen Titel, C entspricht der höchsten Risikostufe. Diese Anleihen verfügen in der Regel über bestimmte Qualitäts- und Sicherungsmerkmale, die jedoch durch erhebliche Unsicherheiten und bedeutende Risiken im Fall ungünstiger Bedingungen mehr als ausgeglichen werden.
BB: Anleihen mit der Bewertung BB sind weniger verzugsanfällig als andere spekulative Werte. Sie stehen jedoch vor erheblichen anhaltenden Unsicherheiten oder Risiken bezüglich nachteiliger geschäftlicher, finanzieller oder wirtschaftlicher Bedingungen, die zu einer mangelnden Fähigkeit zur rechtzeitigen Leistung von Zins- und Tilgungszahlungen führen könnten. Die Kategorie BB wird auch für Anleihen verwendet, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von BBB- untergeordnet sind.
B: Anleihen mit einer Bewertung von B sind stärker verzugsanfällig, sind im Moment jedoch in der Lage Zins- und Tilgungszahlungen zu leisten. Nachteilige geschäftliche, finanzielle oder wirtschaftliche Bedingungen werden mit hoher Wahrscheinlichkeit die Fähigkeit oder Bereitschaft zur Leistung von Zins- und Tilgungszahlungen beeinträchtigen. Die Ratingkategorie B wird außerdem für Anleihen verwendet, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von BB oder BB- untergeordnet sind.
CCC: Mit CCC bewertete Anleihen sind derzeit erkennbar verzugsgefährdet und sind auf günstige geschäftliche, finanzielle und wirtschaftliche Bedingungen angewiesen, um eine rechtzeitige Zins- und Kapitaldienstzahlung durchführen zu können. Im Fall ungünstiger geschäftlicher, finanzieller und wirtschaftlicher Bedingungen ist eine Zins- und Kapitaldienstfähigkeit unwahrscheinlich. Die Ratingkategorie CCC wird außerdem für Anleihen verwendet, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von B oder B- untergeordnet sind.
CC: Die Bewertung CC gilt normalerweise für Anleihen, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von CCC untergeordnet sind.
C: Die Bewertung C gilt normalerweise für Anleihen, die vorrangigen Anleihen mit einer tatsächlichen oder implizierten Bewertung von CCC- untergeordnet sind Die Bewertung C kann verwendet werden, um Situationen zu beschreiben, in denen ein Konkursantrag gestellt wurde, Schuldendienstzahlungen jedoch fortgesetzt werden.
CI: Die Bewertung CI ist Gewinnobligationen vorbehalten, auf die keine Zinsen gezahlt werden.
D: Obligationen mit einem Rating von D sind in Zahlungsverzug. Die Kategorie D wird vergeben, wenn Zins- oder Kapitalzahlungen am Fälligkeitsdatum nicht erfolgen, selbst wenn die geltende Nachfrist noch nicht verstrichen ist, sofern S&P nicht der Ansicht ist, dass diese Zahlungen während der Nachfrist geleistet werden. Das Rating D wird außerdem bei der Einreichung von Konkursanträgen verwendet, wenn die Schuldendienstzahlungen gefährdet sind.
Plus (+) oder Minus (-): Die Bewertungen von AA bis CCC können durch Hinzufügen von Plus- oder Minuszeichen modifiziert werden, um die jeweilige relative Position innerhalb der Hauptbewertungskategorien anzuzeigen.
Vorläufige Bewertungen: Der Buchstabe „p“ weist darauf hin, dass eine Bewertung vorläufig ist. Eine vorläufige Bewertung geht vom erfolgreichen Abschluss der Finanzierung eines Projekts durch die bewertete Anleihe aus und
weist darauf hin, dass die Erfüllung von Schulddienstverpflichtungen größtenteils oder gänzlich von einem erfolgreichen und rechtzeitigen Abschluss des Projekts abhängt. Diese Bewertung geht zwar auf die Bonität nach Abschluss des Projekts ein, sagt jedoch nichts über die Wahrscheinlichkeit oder das Risiko eines Verzugs bei Nichtabschluss aus. Der Anleger sollte hinsichtlich der entsprechenden Wahrscheinlichkeit und des Risikos eine eigene Einschätzung treffen.
r: „r“ wird an eine Bewertung angehängt, um derivative, hybride und bestimmte andere Obligationen hervorzuheben, von denen S&P ausgeht, dass sie einer hohen Volatilität oder hohen Schwankungen der erwarteten Renditen aufgrund nicht kreditbezogener Risiken ausgesetzt sein könnten. Zu diesen Obligationen zählen beispielsweise: Wertpapiere, deren Kapital- oder Zinserträge auf Aktien, Rohstoffe oder Währungen indexiert sind; bestimmte Swaps und Optionen; sowie rein zins- und rein kapitalbezogene Hypothekenwerte.
Die Tatsache, dass einem Rating kein „r“ beigefügt wurde, sollte nicht als Hinweis darauf angesehen werden, dass eine Obligation keiner Volatilität oder Schwankung der Gesamtrendite ausgesetzt sein wird.
N.R.: Nicht bewertet.
Schuldverschreibungen von Emittenten außerhalb der USA und ihren Gebieten werden auf derselben Grundlage bewertet wie inländische Unternehmens- und Kommunalanleihen. Die Bewertungen messen die Kreditwürdigkeit des Schuldners, berücksichtigen jedoch nicht die jeweiligen Wechselkurse sowie die damit verbundenen Unsicherheiten.