#### Impact of Regulation on the Company
Directive 2014/61/EU on markets in financial instruments and Regulation 600/2014/EU on markets in financial instruments (collectively, “MiFID II”) took effect in EU Member States on January 3, 2018. MiFID II forms the legal framework governing the requirements applicable to EU investment firms and trading venues and third-country firms providing investment services or activities in the EU. The extent to which MiFID II will have an indirect impact on markets and market participants is unclear and yet to fully play out in practice. It will likely impact pricing, liquidity and transparency in most asset classes and certainly impact the research market.
MiFID II prohibits an investment firm authorised in an EU Member State from receiving investment research unless it is paid for directly by the firm out of its own resources or from a separate research payment account regulated under MiFID II and funded either by a specific periodic research charge to the client or by a research charge that is not collected from the client separately but instead alongside a transaction commission. Specifically, MiFID II will have practical ramifications in certain areas such as payment for equity research and fixed income, currency and commodities research. Accordingly, while difficult to predict the full impact of MiFID II on the Company and the Portfolio Managers that are authorised under MiFID, it could include an increase in the overall costs of entering into investments. Shareholders should be aware that the regulatory changes arising from MiFID II may affect each Fund’s ability to adhere to its investment approach and achieve its investment objective.
EU research providers that are MiFID II firms will be obliged to price their research services separately from their execution services. It is uncertain whether these changes will lead to an overall increase in the price of research and/or lead to reduced access to research for the advisers. While the exact impact of MiFID II and the related Markets in Financial Instruments Regulation on certain funds and the advisers remain unclear and will take time to quantify, the impact on them and on the EU financial markets may be material.

Translation (ENDE, 2019-07-24):
#### Auswirkungen der Regulierung auf die Gesellschaft
Die Richtlinie 2014/61/EU über Märkte für Finanzinstrumente und die Verordnung 600/2014/EU über Märkte für Finanzinstrumente (zusammen „MiFID II“) sind am 3. Januar 2018 in den EU- Mitgliedstaaten in Kraft getreten. Die MiFID II bildet den Rechtsrahmen für die Anforderungen an EU- Wertpapierfirmen und Handelsplätze sowie an Unternehmen aus Drittländern, die Wertpapierdienstleistungen oder -tätigkeiten in der EU erbringen. Inwieweit MiFID II indirekte Auswirkungen auf Märkte und Marktteilnehmer haben wird, ist unklar und muss in der Praxis noch umfassend erprobt werden. Sie wird sich wahrscheinlich auf Preisgestaltung, Liquidität und Transparenz in den meisten Anlageklassen auswirken und sicherlich auch den Analysemarkt beeinflussen.
Die MiFID II verbietet es einer in einem EU-Mitgliedstaat zugelassenen Wertpapierfirma, Investitionsanalysen zu erhalten, es sei denn, sie wird direkt von der Firma aus eigenen Mitteln oder von einem separaten, unter die MiFID II fallenden Forschungszahlungskonto bezahlt und entweder durch eine spezifische periodische Forschungsabgabe an den Kunden oder durch eine Forschungsabgabe finanziert, die nicht separat vom Kunden, sondern in Verbindung mit einer Transaktionsprovision erhoben wird. Insbesondere wird die MiFID II praktische Auswirkungen auf bestimmte Bereiche haben, wie Zahlungen für Aktienanalysen und Festzinssätze, Währungs- und Rohstoffanalysen. Dementsprechend ist es zwar schwierig, die vollen Auswirkungen der MiFID II auf die Gesellschaft und die nach der MiFID zugelassenen Portfoliomanager vorherzusagen, aber sie könnte einen Anstieg der Gesamtkosten für den Abschluss von Investitionen zur Folge haben. Die Aktionäre sollten sich darüber im Klaren sein, dass die regulatorischen Änderungen, die sich aus der MiFID II ergeben, die Fähigkeit jedes Fonds beeinträchtigen können, seinen Anlageansatz einzuhalten und sein Anlageziel zu erreichen.
EU-Forschungseinrichtungen, die MiFID-II-Unternehmen sind, sind verpflichtet, ihre Forschungsleistungen getrennt von ihren Durchführungsleistungen zu verrechnen. Es ist ungewiss, ob diese Änderungen zu einem allgemeinen Anstieg des Forschungspreises und/oder zu einem eingeschränkten Zugang der Berater zur Forschung führen werden. Während die genauen Auswirkungen der MiFID II und der damit verbundenen Finanzmarktregulierung auf bestimmte Fonds und die Berater noch unklar sind und Zeit zur Quantifizierung benötigen werden, können die Auswirkungen auf sie und die EU-Finanzmärkte erheblich sein.