# Performance analysis
Transportation was the best-performing sector for the month. European airport stocks rose sharply as airlines reported strong traffic results and provided optimistic outlooks for the spring season. Toll roads performed well as traffic levels remained strong. North American freight railroads were mixed as management teams offered a cautious outlook for 2023, noting that macro headwinds may trigger volume weakness.
Wireless tower stocks increased during the month as interest rates declined. The tower stocks had suffered during 2022 on higher interest rates but then benefited from January’s reversal of the move. European tower operator Cellnex was particularly strong due to rumors the company may be an M&A target. While Cellnex management declined to comment on the rumors, we believe the story highlights the attractive assets and valuation of the company.
Midstream energy stocks kept pace with the infrastructure index and moved independently of commodity prices. Oil prices were range bound during the month while natural gas prices dropped sharply as mild weather eased concerns for a seasonal surge in demand. Midstream companies are poised to release solid results to wrap up 2022, and we expect management teams to offer a constructive outlook for 2023.
Utilities stocks were mixed as a group. A mild start to winter across the northern hemisphere caused a retreat in natural gas prices. This relieved market concerns regarding a potential energy crisis and lifted the stocks of European utilities as well as the gas utility stocks in North America. In contrast, NextEra Energy, a large Florida-based utility, sold off sharply as the company announced an unexpected change in leadership at its largest subsidiary. We remain comfortable with the depth of the NextEra’s management team and continue to have a positive view of the stock.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Performanceanalyse
Der Transportsektor war im Berichtsmonat der Sektor mit der besten Wertentwicklung. Aktien europäischer Flughäfen stiegen stark an, da die Fluggesellschaften gute Verkehrszahlen berichteten und optimistische Aussichten für die Frühjahrssaison ga- ben. Mautstrassen entwickelten sich angesichts des anhaltend hohen Verkehrsaufkommens gut. Der nordamerikanische Schienengüterverkehr entwickelte sich uneinheitlich, da die Managementteams einen vorsichtigen Ausblick für 2023 gaben und darauf hinwiesen, dass makroökonomischer Gegenwind zu einer Schwäche beim Geschäftsvolumen führen könnte.
Die Aktien von Funkmastenbetreibern stiegen im Laufe des Monats, da die Zinsen zurückgingen. Aktien von Sendemastenbe- treibern hatten im Jahr 2022 unter den höheren Zinsen gelitten, profitierten dann aber von der Umkehrung des Trends im Jan- uar. Für den europäischen Betreiber Cellnex lief es besonders gut, da es Gerüchte gab, dass das Unternehmen ein Übernahmeziel sein könnte. Das Management von Cellnex lehnte es zwar ab, die Gerüchte zu kommentieren, wir sind jedoch der Meinung, dass diese Entwicklung die attraktiven Vermögenswerte und die Bewertung des Unternehmens unterstreicht.
Midstream-Energieaktien hielten mit dem Infrastrukturindex Schritt und entwickelten sich unabhängig von den Rohstoffpreisen. Die Ölpreise bewegten sich im Laufe des Monats innerhalb einer engen Bandbreite, während die Erdgaspreise stark zurück- gingen, da das milde Wetter die Sorge vor einem saisonalen Nachfrageschub zerstreute. Midstream-Unternehmen dürften für den Abschluss des Jahres 2022 solide Ergebnisse veröffentlichen, und wir erwarten, dass die Managementteams einen kon- struktiven Ausblick für 2023 geben werden.
Der Versorgersektor entwickelte sich uneinheitlich. Ein milder Winterbeginn auf der Nordhalbkugel führte zu einem Rückgang der Erdgaspreise. Dadurch wurden die Sorgen des Marktes über eine mögliche Energiekrise zerstreut, und Aktien der eu- ropäischen Versorger sowie Aktien der Gasversorger in Nordamerika stiegen. NextEra Energy, ein grosser Energieversorger mit Sitz in Florida, gab dagegen stark nach, als das Unternehmen einen unerwarteten Führungswechsel bei seiner grössten Tochtergesellschaft bekannt gab. Wir sind nach wie vor von der guten Aufstellung des NextEra-Managementteams überzeugt und schätzen die Aktie weiterhin positiv ein.