# Fund manager's report
Just as the news was beginning to get better on the COVID-19 front, Russia’s invasion of Ukraine cast a chill over the markets. Equities fell sharply and the rally in bond yields seen since the beginning of the year came to a halt. Energy prices soared, with Brent even breaking the $100 barrier for the first time since 2014. The MSCI Europe dropped by 3.01%. The best performances were posted by basic resources, utilities and energy. Conversely, the financial sectors were penalised by macroeconomic concerns and the fall in interest rates on both sides of the Atlantic.
AWF Framlington Sustainable Europe underperformed its benchmark over the month. The sectors that saw the best relative returns were consumer discretionary and healthcare, while industrials weighed on performance. Stocks in this sector were either hit by profit-taking (Deutsche Post, Ashtead, Schneider) or suffered from their exposure to Russia (Metso Outotec). Ericsson was also a significant negative contributor. The Swedish group uncovered irregularities in its transactions in Iraq, which it made public under pressure from the media. It had already suffered financial sanctions in 2019 for corruption practices in emerging countries. Financial stocks BNP and Intesa were heavily sold by the market when the situation in Ukraine deteriorated sharply at the end of the month, mainly due to the associated fall in interest rates. Conversely, stocks exposed to renewable energies (SSE, Acciona Energias Renovables) benefited from the sharp rise in energy costs and AstraZeneca gained following the publication of positive results for Enhertu in the treatment of lung cancer.
During the month, we very quickly decided to clear the line in Ericsson due to the reputational risk and probable financial and commercial sanctions that the group will undoubtedly face. We also reduced our overweight positioning in financials, first of all to take profits after they made good progress, and then at the end of the month because the war in Ukraine changed the outlook for rate hikes. Conversely we bought in ASML and took a position in Assa Abloy.
It is difficult to predict how the market will change with such a geopolitical crisis. The rotation from growth to value observed at the start of the year could, however, now give way to a rotation towards more defensive sectors due to the macroeconomic impact that will be felt in Europe. Finally, this crisis is likely to call into question expectations of rising interest rates on the bond markets, which could negatively affect certain sectors, particularly financials.
We are sticking to our investment strategy, focusing on quality companies with solid balance sheets, growth prospects and exposure to long-term themes. Against this background, we have maintained a good level of diversification in our portfolios in order to be able to face up to different scenarios.

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# Bericht des Fondsmanagements
Die Schlagzeilen bezüglich des Coronavirus zeigten zwar in eine positive Richtung, der Einmarsch Russlands in die Ukraine verbreitete jedoch eine frostige Stimmung an den Märkten. Die Aktien gaben umfassend nach, während der seit Jahresbeginn zu beobachtende Anstieg der Anleihenrenditen aussetzte. Die Energiepreise stiegen steil an, das Barrel für die Ölsorte Brent überstieg sogar die 100-USD-Marke, das erste Mal seit 2014. Der MSCI Europe ging um 3,01 % zurück. Die besten Wertentwicklungen stammten von den Grundstoffen, den Versorgern und der Energie. Demgegenüber wurde das Finanzwesen durch die gesamtwirtschaftlichen Ängste und die rückläufigen Renditen auf beiden Seiten des Atlantik beeinträchtigt.
Der AWF Framlington Sustainable Europe schnitt im Berichtsmonat schwächer als sein Referenzindex ab. Die Sektoren mit den besten relativen Wertentwicklungen waren zyklische Konsumgüter und Gesundheit, während die Industriewerte von Nachteil waren. Letztgenannte waren entweder Gegenstand von Gewinnmitnahmen (Deutsche Post, Ashtead, Schneider) oder litten unter ihrer Ausrichtung auf Russland (Metso Outotec). Ericsson trug umfassend negativ zur Performance bei. Der schwedische Konzern erkannte in der Tat Unregelmäßigkeiten bei seinen Transaktionen im Irak, die er unter dem Mediendruck öffentlich machte. Er war bereits im Jahr 2019 für Korruptionshandlungen in Schwellenländern finanziellen Sanktionen unterworfen worden. Die Finanzwerte BNP und Intesa wurden am Markt aggressiv verkauft, als sich die Lage in der Ukraine zum Monatsende unerwartet verschlechterte, was insbesondere auf die gleichzeitig rückläufigen Zinsen zurückzuführen war. Demgegenüber profitierten die auf erneuerbare Energien ausgerichteten Wertpapiere (SSE, Acciona Energias Renovables) von den stark steigenden Energiekosten und AstraZeneca legte nach der Veröffentlichung positiver Ergebnisse für Enhertu im Bereich Lungenkrebsbehandlung zu.
Im Laufe des Berichtsmonats haben wir sehr schnell die Entscheidung getroffen, die Position in Ericsson aufgrund des Reputationsrisikos und wahrscheinlicher finanzieller und geschäftlicher Sanktionen für den Konzern glattzustellen. Wir verringerten ebenfalls unsere Übergewichtung in Finanzwerten, zunächst um nach einer guten Wertentwicklung Gewinne mitzunehmen und zum Monatsende dann, da der Krieg in der Ukraine die Aussichten auf den Zinsanstieg geändert hat. Demgegenüber haben wir ASML wieder gekauft und eine Position in Assa Abloy aufgebaut.
Es ist im Rahmen einer solchen geopolitischen Krise schwierig, die Entwicklung der Märkte vorauszusehen. Die Stilrotation von Wachstum hin zu Substanz, die seit Jahresbeginn zu beobachten ist, könnte allerdings aufgrund der gesamtwirtschaftlichen Auswirkungen in Europa zu einer Rotation hin zu defensiveren Sektoren führen. Schließlich dürfte diese Krise die Erwartungen an Renditenanstiege an den Anleihenmärkten in Frage stellen, was wiederum gewisse Sektoren beeinträchtigen könnte, insbesondere das Finanzwesen.
Wir bleiben unserer Anlagestrategie treu und konzentrieren uns auf hochwertige Unternehmen mit soliden Bilanzen, Wachstumsaussichten und einer Ausrichtung auf langfristige Themen. Vor diesem Hintergrund halten wir an einer guten Diversifizierung in unseren Portfolios fest, um verschiedenen Szenarien begegnen zu können.