#### Market Review
Global bond markets were mixed and volatile over the past 12 months. The period was dominated on a macroeconomic level by the acceleration of US growth versus the rest of the world, Italian politics, Brexit, and trade tensions between the United States and China.
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The US dollar rose through much of 2018, exerting severe downward pressure on emerging markets assets, especially those with high current account deficits and/or significant US dollar–denominated debt. Rates rallied across many markets in November, December, and into 2019, especially in the United States as investors sought safe haven bonds due to the slowing global economy, ongoing political/trade developments, equity market stress, and a collapse in oil prices. In early January, Chairman Jerome Powell indicated the US Federal Reserve (the Fed) would be “patient” on further interest rate hikes and “flexible” on the unwinding of the US Federal Reserve’s balance sheet.
After relative stability in the middle of the year, credit sectors were under pressure at year-end, in sympathy with weaker equity markets, especially high-yield bonds. Investment grade corporates and emerging market debt sectors lagged the year-end government bond rally, also resulting in spread widening across the board. However, credit spreads narrowed in early 2019, and recouped most of the late-2018 sell off expectations.
While the US dollar was strong for most of 2018, currency markets were mixed at year-end, with some stabilisation for the Turkish lira, South African rand, Indian rupee, and other select currencies, which were under severe distress in prior months. The rally in US rates and a more dovish Fed tone could have been catalysts for these moves

Translation (ENDE, 2019-03-31):
#### Marktrückblick
Die globalen Rentenmärkte waren in den letzten 12 Monaten uneinheitlich und volatil. Auf makroökonomischer Ebene wurde der Berichtszeitraum von der Beschleunigung des US-Wachstums im Vergleich zum Rest der Welt, der Politik Italiens, dem Brexit und den Handelsspannungen zwischen den Vereinigten Staaten und China dominiert.
Der US-Dollar stieg während eines Großteils des Jahres 2018 und übte starken Druck auf die Schwellenmarktwerte aus, insbesondere auf solche mit hohen Leistungsbilanzdefiziten und/oder bedeutenden auf US-Dollar lautenden Schuldtiteln. Die Zinssätze stiegen im November, Dezember und bis ins Jahr 2019 in vielen Märkten an, vor allem in den Vereinigten Staaten, da die Anleger aufgrund der nachlassenden Weltwirtschaft, laufender politischer/handelsbezogener Entwicklungen, angespannter Aktienmärkte und eines Einbruchs der Ölpreise nach sicheren Anleihen suchten. Anfang Januar kündigte Jerome Powell, Chef der US-Notenbank (Fed) an, sein Haus werde bei weiteren Zinserhöhungen „geduldig“ und beim Bilanzabbau der US-Notenbank „flexibel“ sein.
Nach der relativen Stabilität zur Jahresmitte standen die Kreditsektoren, allem bei Hochzinsanleihen, am Ende des Jahres unter Druck, in Übereinstimmung mit den schwächere Aktienmärkten. Investment-Grade-Unternehmensanleihen und Schwellenmarkt- Schuldtitel blieben hinter der Rally der Staatsanleihen zum Jahresende zurück, was ebenfalls zu einer allgemeinen Spreadausweitung führte. Die Kreditspreads haben sich jedoch Anfang 2019 verringert, wodurch die Ende 2018 herrschenden Abverkaufserwartungen größtenteils ausgeglichen wurden.
Während sich der US-Dollar den größten Teil des Jahres 2018 stark zeigte, waren die Devisenmärkte zum Jahresende uneinheitlich, wobei sich die türkische Lira, der südafrikanische Rand, die indische Rupie und andere ausgewählte Währungen, die in den Vormonaten unter starker Belastung standen, etwas stabilisierten. Der Anstieg der US-Zinsen und der gemäßigtere Ton der Fed könnten diese Bewegungen beschleunigt haben.