In this environment, the fund returned -0.17% for the month (gross of fees). The fund remains invested with little interest-rate sensitivity (duration) and was therefore not affected significantly by the rising core government bond yields.
Within the directional strategy (which takes positions based on our view of the likely future ‘direction’ – be that upwards or downwards – of a market or security), the IG holdings added a total of 15 bps to the overall return. As in December, however, this was offset by a negative contribution from the HY side, which detracted 17 bps in aggregate.
Positive individual contributors here included bonds from IG issuers Belfius Bank and European motorway operators Autostrade per l’Italia and HIT, while detractors on the HY side included bonds from parcel-locker service InPost and two manufacturers of aluminium products – Constellium and Novelis.
The relative value strategy (which seeks to exploit potential mismatches in relative valuation between similar issuers or securities) detracted 11 bps: positions in HSBC and Tesco were unfavourable during the month. The carry, basis and event strategies had an almost neutral impact, detracting around a basis point each. ‘Carry’ refers to the income-generating capacity. The basis strategy seeks to profit from discrepancies in the valuations of cash bonds versus related credit derivatives. And the event strategy looks to identify the mispricing of assets associated with ‘corporate events’ such as mergers and acquisitions.

Translation (ENDE, 2022-01-31):
In diesem Umfeld erzielte der Fonds für den Monat eine Rendite von -0,17 % (vor Abzug von Gebühren). Der Fonds bleibt mit einer geringen Zinssensitivität (Duration) investiert und war daher von den steigenden Verzinsungen der Staatsanleihen der Kernländer nicht erheblich betroffen.
Im Rahmen der direktionalen Strategie (bei der Positionen auf der Grundlage unserer Einschätzung der wahrscheinlichen künftigen „Richtung“ eines Marktes oder Wertpapiers - sei es nach oben oder nach unten - eingegangen werden) trugen die IG-Positionen insgesamt 15 Basispunkte zur Gesamtrendite bei. Dies wurde jedoch wie im Dezember durch einen negativen Beitrag der HY-Komponente ausgeglichen, die das Ergebnis um insgesamt 17 Basispunkte drückte.
Positive Einzelbeiträge kamen unter anderem von Anleihen des IG-Emittenten Belfius Bank und der europäischen Autobahnbetreiber Autostrade per l'Italia und HIT, während Anleihen des Paketdienstes InPost und der beiden Aluminiumhersteller Constellium und Novelis zu den Verlustbringern im HY-Bereich zählten.
Die Relative-Value-Strategie (die darauf abzielt, potenzielle Ungleichgewichte in der relativen Bewertung zwischen ähnlichen Emittenten oder Wertpapieren auszunutzen) dämpfte das Ergebnis um 11 Basispunkte: Positionen in HSBC und Tesco waren im Berichtsmonat ungünstig. Die Carry-, Basis- und Event-Strategien wirkten sich mit einem Minus von jeweils rund einem Basispunkt nahezu neutral aus. „Carry“ bezieht sich auf die Kapazität zur Erzeugung von Erträgen. Die Basis-Strategie zielt darauf ab, von Diskrepanzen zwischen den Bewertungen von Baranleihen und den entsprechenden Kreditderivaten zu profitieren. Und die Event-Strategie zielt darauf ab, Fehlbewertungen von Vermögenswerten im Zusammenhang mit „Unternehmensereignissen“ wie Fusionen und Übernahmen zu identifizieren.