##### Risk management procedure
The Management Company has adopted a risk management procedure which describes all the framework conditions, processes, measures, activities and structures required for the efficient and effective implementation and further development of the risk management and risk reporting system. In accordance with the Law of 2010 and the applicable CSSF regulatory letters (CSSF Circular 11/512 of 30 May 2011 and ESMA Guidelines 10-788 of 28 July 2010), the Management Company reports regularly to the CSSF on the risk management procedure that is used. The CSSF supervisory authority documents set out the code of conduct to be observed by undertakings for collective investment in transferable securities with regard to the application of a risk management procedure and the use of derivative financial instruments. In the CSSF’s supervisory authority documents, funds that are subject to Part I of the Law of 2010 are required to provide supplementary information concerning the use of a risk management procedure within the meaning of Article 42 (1) of the Law of 2010 and concerning the use of derivative financial instruments within the meaning of Article 41 (1) g of that Law.
The risk management policies set out in the supervisory authority documents must, among other requirements, enable the measurement of the market risk (including overall risk) that may be material to the Funds in view of their
investment objectives and strategies, the management styles or methods that are used to manage the Funds, and the valuation processes, and they may therefore have a direct impact on the interests of the shareholders of the managed funds.
To this end, the Management Company makes use of the following methods as provided for by law: Commitment approach:
With the commitment approach, the positions from derivative financial instruments are converted into their corresponding underlying instrument equivalents using the Delta approach (for options). Any netting and hedging effects between derivative financial instruments and their underlying instruments are taken into account. The sum of these underlying instrument equivalents may not exceed the total net value of the Company’s portfolio.
Value-at-Risk (VaR) approach:
The VaR figure is a mathematical/statistical concept which is used as a standard risk measure in the financial sector. The VaR indicates the level of losses during a specific period (the “holding period”) that will not be exceeded with a specific level of probability (the “confidence level”).
Relative VaR approach
Under the relative VaR approach, the VaR (99% confidence level, 1-day holding period, 1-year observation period) of the Fund/sub-fund may not exceed the VaR of a derivative-free benchmark asset by more than a certain ratio (VaR limit ratio). In this context, the comparative assets are in principle an approximate reflection of the investment policy of the Fund/sub-fund.
Absolute VaR approach:
In the case of the absolute VaR approach, the VaR (99% confidence level, 1-day holding period, observation period 1-year) of the Fund/sub-fund may not exceed a certain ratio of the Fund/sub-fund assets.
Leverage:
Due to the leverage effect of derivatives, the value of the Fund’s/sub-fund’s assets can be influenced more strongly, both positively and negatively, than is the case with the direct acquisition of securities and other assets. In this respect, their use is associated with particular risks.
It should be noted that, irrespective of the maximum limit of market risk set by applicable legislation, the leverage effect derived from the relative VaR calculation may be higher, as its calculation is based on the sum of notionals of the derivatives held by the Fund/sub-fund. Any effects of reinvesting collateral in the case of repurchase agreements are taken into account. The actual leverage effect is subject to fluctuations on the securities markets over time and may therefore also in the end be greater due to extraordinary market conditions.
Due to the method of calculating leverage using the sum of notionals method, the calculated leverage may be significant and may not necessarily be consistent with the investor’s expectations of direct leverage. The expected leverage should therefore not be perceived as a target value, but rather as the expected value of the leverage applied. Accordingly, the actual leverage may differ from the expected value given. As a consequence, the information on the expected leverage should not be perceived as a form of investment limit that, if exceeded, requires payment of compensation.
RISK FACTORS
An investment in units of the Fund involves risks. The following information is intended to inform investors about uncertainties and risks associated with investments and transactions in transferable securities, money market instruments, structured financial instruments and other derivative financial instruments. Shareholders should bear in mind that the price of units and any income they generate may fall and rise and shareholders may not get back the entire amount invested. Past performance is not necessarily indicative of future performance, and units should be viewed as a medium to long-term investment. If the currency of the relevant sub-fund differs from the investor’s currencies or if the currency of the relevant sub-fund differs from the currencies of the markets in which the relevant sub-fund invests, the prospect of additional losses (or the prospect of additional gains) for the investor will be greater than the usual investment risks.
No guarantee can be given that the objectives of the sub-fund’s investment policy will be achieved. Depending on market conditions and the overall economic climate, it may become more difficult or even impossible to achieve the investment objectives. No representation or warranty, express or implied, is made as to the likelihood of achieving the investment objective for any sub-fund.
The investment results of each sub-fund are directly linked to the investment results of the underlying instruments held by that sub-fund. The ability of the sub-fund to achieve its investment objective will depend on the allocation of the sub-fund’s investments among the underlying instruments and the potential of an underlying instrument to achieve its own investment objective. It is possible that an underlying instrument may not be able to implement its investment strategies effectively. As a result, an underlying instrument may not achieve its investment objective, and this would adversely affect the sub-fund’s investment results.
Risks associated with Fund units
Investment in Fund units is a form of investment characterised by the principle of risk diversification. However, it cannot be ruled out that such an investment may be associated with risks arising in particular from the investment policy of the Fund, the value of the assets contained in the Fund, and the unit transaction. Fund units are comparable to securities in terms of their opportunities and risks and, where applicable, in particular also in combination with instruments and techniques. If Fund units are denominated in foreign currencies, there are opportunities and risks associated with exchange rates. It should also be borne in mind that these units are subject to a so-called transfer risk. The purchaser of Fund units only makes a profit on the sale of his/her Fund units if their increase in value exceeds the issuing surcharge paid upon their purchase, taking into account the redemption fee. The issuing surcharge can reduce the result for the investor, or even lead to losses if the investment period is short. A risk of loss may be associated with the custody of assets, particularly abroad; this may result from insolvency, breach of the duty of care, or abusive conduct on the part of the Depositary or sub-custodian (custody risks). The Fund may be the victim of fraud or embezzlement or other criminal activities. Losses may be incurred as a result of misunderstandings or mistakes by employees of the Fund, the Management Company or external third parties, or the Fund may be damaged by external events such as natural disasters (operational risks).
Risks relating to the assets of the Fund Market risk
The price or market performance of financial products depends, in particular, on that of the capital markets, which in turn is influenced by the general state of the global economy, as well as the economic and political conditions in individual countries. General price trends, particularly on stock markets, can also be affected by irrational factors such as mood swings, opinions and rumours.
Counterparty default risk
The Fund will be subject to the risk that a counterparty may be unable to settle transactions, whether due to insolvency, bankruptcy or other reasons.
Counterparty risk
In general, transactions in the OTC markets (in which futures and options contracts, credit default swaps, total return swaps and certain options on currencies and other derivative financial instruments are normally traded) are subject to less regulation and supervision than transactions that are concluded on organised securities exchanges. In addition, many of the protections afforded to market participants on some organised exchanges, such as the performance guarantee of an exchange clearing house, may not be available in connection with OTC transactions. Therefore, a sub-fund concluding OTC transactions is subject to the risk that its direct counterparty will fail to perform its obligations under the transactions and that the sub-fund will incur losses. Counterparty risk increases for contracts with longer maturity periods because intervening events may prevent settlement, or if the sub-fund has directed its transactions to a single counterparty or a small group of counterparties. The sub-fund will only conclude transactions with counterparties that it considers to be creditworthy, and it may reduce the risk incurred in connection with such transactions by accepting letters of credit or collateral from certain counterparties. Furthermore, as the OTC market may be illiquid, it may not be possible to conclude a transaction or close out a position at the price at which they may be valued in the sub-fund.
Concentration risk
Risk may arise from a concentration of investments in particular assets or markets. In these cases, the Fund is particularly dependent on the performance of those assets or markets.
Liquidity risk
Liquidity risks arise when a particular security is difficult to sell. In principle, only securities that can be resold at any time should be acquired for a sub-fund. Nevertheless, it may be difficult to sell individual securities at the desired time during certain phases or in certain stock market segments. In addition, there is a risk that securities which are traded in a rather narrow market segment are subject to significant price volatility.
Company-specific risks
Company-specific risks refer to those risks that are directly and indirectly related to the Company itself. This includes in particular the situation of the Fund in the market environment, management decisions, and similar circumstances that directly affect the Fund. Other general conditions include, in particular, the rate of inflation, the level of base rates, tax and legal conditions, and general market psychology. It can be observed time and again that shares or entire stock markets are subject to considerable price fluctuations and valuation fluctuations without any change in the general situation.
Credit risk
Even with careful selection of the securities to be purchased, the credit risk, i.e. the risk of losses due to the
insolvency/ unwillingness to pay of issuers (issuer risk), cannot be excluded. This can lead to price declines in the respective security that go beyond general market fluctuations.
Credit risk
The Fund may invest part of its assets in government and corporate bonds. If an issuer of bonds or debt instruments gets into financial or economic difficulties, this may affect the value of the bonds or debt instruments (which may fall to zero) and the payments made on these bonds or debt instruments (which may fall to zero). Due to the dependence on the creditworthiness of the issuer and the general market liquidity, volatility may increase.
Country risk
To the extent that the Fund concentrates on certain countries when carrying out its investment activities, this also means a reduction in risk diversification. As a result, the Fund is particularly dependent on the performance of individual or related countries or of the companies that are registered or operating in those countries.
Risks associated with investments in emerging markets
The political and economic situation in countries with emerging markets may be subject to significant and rapid changes. These countries may be less politically and economically stable than more developed countries and may be subject to significant price volatility risks. This instability is caused, among other factors, by authoritarian governments, involvement of the military in political and economic decisions, hostile relations with neighbouring states, ethnic and religious problems, etc. This, as well as unexpected political and social developments, may influence the value of the Fund's investments in these countries as well as the availability of such investments. In addition, the payment of income from the redemption of units of a Fund which is invested in emerging markets may in some cases be delayed. As the securities markets in some of these countries are tried and tested to a much lesser extent and the tradable volumes are potentially limited, the Fund may have increased illiquidity and higher administrative expenditure may be required before acquiring an investment.
Investments issued by companies domiciled in countries with emerging markets may be affected by the respective tax policies. At the same time, it should be noted that no provisions are made to safeguard existing standards. This means that tax regulations in particular can change at any time and without advance notice, and also, in particular, with retroactive effect. Such changes may in certain cases have adverse effects for investors.
Furthermore, the regulation of stock exchanges, financial institutions and issuers as well as government supervision may be less reliable than in developed countries. In certain circumstances, the clearing and settlement mechanisms in emerging markets may not be clearly organised. As a result, there is a risk that transactions may be listed late and the liquid assets or securities of the Fund/sub-fund may be at risk. The Fund/sub-fund and its unitholders bear these and similar risks associated with investments in such markets.
Emerging markets - custody risk
The Fund/sub-fund may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed and the assets of the Fund/sub-fund which are traded in those markets, and transferred to correspondent banks in cases where this is required, may be exposed to risks for which the custodian is not liable.
Emerging markets - liquidity risk
The Fund/sub-fund may invest in markets with lower liquidity and higher volatility than the leading global stock markets, which may result in greater price fluctuations of units in the Fund/sub-fund. There is no guarantee of a market for an asset acquired on an emerging market, and such a lack of liquidity may impair the value or marketability of such investments.
Risks entailed by equities
Experience shows that equities and equity-like securities (e.g. index certificates) are subject to large price fluctuations. They therefore offer opportunities for substantial price gains, but with comparable risks. Equity prices are mainly influenced by the earnings results of individual companies and sectors, as well as by macroeconomic developments and political prospects which determine the level of expectations on the securities markets and consequently the levels of interest rates.
Risks associated with fixed- and variable-interest securities and zero-coupon bonds
Factors which influence changes in the prices of interest-bearing securities are above all the development of interest rates on the capital markets which are in turn affected by general economic factors. When capital market interest rates rise, interest-bearing securities may experience price declines, whereas they can experience price increases when capital market interest rates fall. The changes in price also depend on the term or remaining term of the interest-bearing securities. As a rule, interest-bearing securities with shorter terms are exposed to lower price risks than interest-bearing securities with longer terms. However, this generally means that lower yields have to be tolerated as well as higher reinvestment costs because of the more frequent (shorter) maturities of the securities held.
Variable-rate securities are subject to interest rate risks to a lesser extent than fixed-rate securities.
Duration management is a possible means of controlling interest rate risk. The duration is the weighted lock-in period for the capital employed. The longer the duration of a security, the more strongly the security will react to changes in interest rates.
Due to their comparatively longer maturity and the absence of regular interest payments, securities without regular interest payments and zero-coupon bonds react to changes in interest rates to a greater extent than fixed-interest securities. During periods of rising capital market interest rates the marketability of such debt securities may be restricted.
Risks in the case of participation certificates
In accordance with their terms of issue, profit participation certificates are either predominantly bond-like or equity- like in character. The risks entailed by them are similar to those posed by bonds or equities.
Risks associated with high-yield bonds and convertible bonds
Investments in high-yield bonds and convertible bonds (“high yields”) are riskier and generally considered to be more speculative in nature. High-yields entail a higher credit risk, greater price volatility, and a higher risk of loss of the principal and current income than bonds with higher credit ratings. High-yields tend to be more sensitive to changes in macroeconomic conditions. The spread to government bonds generally widens during economic downturns and recessions and narrows during economic upturns. The higher coupon to be paid to holders of high- yield bonds is regarded as compensation for the higher level of risk assumed by these investors.
Risks associated with distressed securities
Distressed securities are securities for which interest payments have been suspended and the market price of the debt instrument is below 40% of the redemption price. These distressed securities entail the specific risk that a possible bankruptcy of the issuing company may render these securities worthless, resulting in a loss to the relevant sub-fund.
Special features of structured products
Certificates grant the issuer a claim to be paid a redemption amount which is calculated according to a formula set in the particular terms of the certificate and depends on the price of the security underlying the certificate.
Leverage provides above-average risk-reward ratios for various types of certificate. Leverage (also: leverage effect) has the impact of a multiplier; it is brought about when only a fraction of the capital investment is paid in for financial instruments, although the investor has full participation in any price changes of the underlying security. By this means a particular price movement is simplified in relation to the capital employed and may lead to disproportionate profits or losses.
Other potential risks of such instruments may result from, for example, complexity, non-linearity, high volatility, low liquidity, limited valuation opportunities, the risk of no return or even of a total loss of the invested capital, or counterparty risk.
Currency risks
If assets of the Fund are invested in currencies other than the respective currency of the sub-fund, the respective sub-fund will receive the income, repayments and proceeds from such investments in the respective currency. If the value of this currency falls in relation to the sub-fund currency, the value of the sub-fund assets also falls.
Sub-funds in which share classes are offered in a currency other than the base currency may be subject to positive or negative currency effects due to the time lag resulting from the necessary order processing and booking steps.
Currency hedging transactions
Currency hedging transactions serve to reduce exchange rate risks. However, since these hedging transactions can sometimes only partially hedge the assets of the Fund or provide only limited protection against exchange rate losses, it cannot be ruled out that changes in exchange rates may adversely affect the performance of the Fund’s assets. Each sub-fund may hedge all or part of its currency exposure or may choose not to hedge at all.
The total or partial absence of currency hedging results in the unitholder being fully or partially exposed to fluctuations between the currencies of the investments and the currency of the asset class, which leads to positive or negative results irrespective of the performance of the investments.
In the case of currency hedging at share class level, the aim is to minimise the impact of the exchange rate fluctuations between the share class currency and the base currency of the sub-fund, while recognising that currency hedging will never be perfect. Unitholders may be exposed to risks relating to currencies other than the share class currency and will also be exposed to risks associated with the hedging process itself, the instruments used, and the collateral received. The Management Company reserves the right to suspend the currency hedging, or to only partially hedge the exchange rate fluctuations between the currency of the share class and the reference
currency of the sub-fund.
Risks associated with derivatives
Derivatives may be concluded as exchange-traded contracts or as OTC contracts. Exchange-traded contracts are usually more highly standardised, and they have high liquidity and a lower counterparty default risk. In the case of OTC transactions, these characteristics are not always so obvious (see counterparty risk and liquidity risk, among others).
Derivatives can be divided into those with a symmetrical risk profile, such as futures, forwards, forward exchange transactions, swaps, etc. and those with an asymmetrical risk profile, such as options, warrants and derivatives based on option rights, e.g. caps, floors, etc.
The use of options and financial futures contracts and other techniques and instruments for the efficient management of the respective sub-fund assets exposes the respective sub-fund to much higher risks compared to traditional investment options. Warrants in particular entail increased risks, since in connection with an investment in warrants, as in the case of other derivatives, even a small capital investment can lead to substantial price movements (“leverage effect”).
It should be noted that the following risks may be associated with derivatives:
- The temporary rights acquired from derivatives may also become worthless at expiry or suffer a decline in value.
- Derivatives are associated with significant opportunities, but also with risks because in each case only a fraction of the respective contract size (margin) has to be paid immediately. If the Management Company’s expectations are not met, the difference between the price used as a basis for the transaction and the market price must be borne by the respective sub-fund at the latest on the maturity date of the transaction. The amount of loss exposure is therefore unknown at the outset and may even exceed any collateral that is provided.
- Transactions in which the risks are excluded or are to be limited may not be possible, or may only be possible at a loss-generating market price.
- The risk of loss is increased if a loan is used to meet obligations arising from such transactions, or if the obligation arising from such transactions or the consideration to be claimed thereunder is denominated in foreign currency or a unit of account.
- There is a risk of insolvency or default by a counterparty (counterparty risk).
- To the extent that the sub-funds may conclude derivative OTC transactions (e.g. non-exchange traded futures and options, forwards, swaps) they are subject to an increased credit and counterparty risk, which the Fund seeks to reduce by concluding collateral management agreements.
- Listed options and futures also involve a market risk as a consequence of the change in exchange rates, interest rates, etc. or the corresponding underlying securities, e.g. rises and falls in share prices.

Translation (ENDE, 2023-12-01):
###### Risikomanagementverfahren
Die Verwaltungsgesellschaft hat sich ein Risikomanagement-Verfahren gegeben, welches die Beschreibung aller Rahmenbedingungen, Prozesse, Maßnahmen, Aktivitäten und Strukturen, die für eine effiziente und effektive Durchführung und Weiterentwicklung des Risikomanagement- und Risikoreportingsystems erforderlich sind, zum Gegenstand hat. Im Einklang mit dem Gesetz von 2010 und den anwendbaren aufsichtsbehördlichen Schreiben der CSSF (CSSF Rundschreiben 11/512 vom 30. Mai 2011 und den ESMA Leitlinien 10-788 vom 28. Juli 2010), berichtet die Verwaltungsgesellschaft regelmäßig der CSSF über das eingesetzte Risikomanagement-Verfahren. Die aufsichtsbehördlichen Schreiben der CSSF beschreiben die Verhaltensrichtlinien, die von den Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren, in Bezug auf die Anwendung eines Risikomanagementverfahrens und die Nutzung derivativer Finanzinstrumente, einzuhalten sind. In den aufsichtsbehördlichen Schreiben der CSSF werden Fonds, die Teil I des Gesetzes von 2010 unterliegen, auf ergänzende Informationen über die Verwendung eines Risikomanagementverfahrens im Sinne von Artikel 42 (1) des Gesetzes von 2010 sowie über die Nutzung derivativer Finanzinstrumente im Sinne von Artikel 41 (1) g dieses Gesetzes hingewiesen.
Die in den aufsichtsbehördlichen Schreiben genannten Risikomanagement-Grundsätze müssen unter anderem die Messung des Marktrisikos (einschließlich des Gesamtrisikos), die für die Fonds angesichts ihrer Anlageziele und -strategien, der für die Verwaltung der Fonds angewandten Verwaltungsstile oder -methoden sowie der Bewertungsprozesse wesentlich sein könnten, und damit eine direkte Auswirkung auf die Interessen der Aktionäre der verwalteten Fonds haben können, ermöglichen.
Dazu bedient sich die Verwaltungsgesellschaft folgender nach den gesetzlichen Vorgaben vorgesehenen Methoden:
Commitment Approach:
Bei der Methode „Commitment Approach“ werden die Positionen aus derivativen Finanzinstrumenten in ihre entsprechenden Basiswertäquivalente mittels des Delta-Ansatzes (bei Optionen) umgerechnet. Dabei werden Netting- und Hedgingeffekte zwischen derivativen Finanzinstrumenten und ihren Basiswerten berücksichtigt. Die Summe dieser Basiswertäquivalente darf den Gesamtnettowert des Gesellschaftsportfolios nicht überschreiten.
VaR-Ansatz:
Die Kennzahl Value-at-Risk (VaR) ist ein mathematisch-statistisches Konzept und wird als ein Standard-Risikomaß im Finanzsektor verwendet. Der VaR gibt an, welches Verlustniveau innerhalb eines bestimmten Zeitraums (sogenannte Halteperiode) und mit einer bestimmten Wahrscheinlichkeit (sogenanntes Konfidenzniveau) nicht überschritten wird.
Relativer VaR-Ansatz
Bei dem relativen VaR-Ansatz darf der VaR (99% Konfidenzniveau, 1 Tag Haltedauer, Beobachtungszeitraum 1 Jahr) des Fonds/des Teilfonds den VaR eines derivatefreien Vergleichsvermögens nicht um mehr als ein bestimmtes Verhältnis (VaR Limit Ratio) übersteigen. Dabei ist das Vergleichsvermögen grundsätzlich ein annäherndes Abbild der Anlagepolitik des Fonds/des Teilfonds.
Absoluter-VaR Ansatz:
Bei dem absoluten VaR-Ansatz darf der VaR (99% Konfidenzniveau, 1 Tag Haltedauer, Beobachtungszeitraum 1 Jahr) des Fonds/des Teilfonds ein bestimmtes Verhältnis des Fonds-/Teilfondsvermögens nicht überschreiten.
Leverage:
Durch die Hebelwirkung von Derivaten, kann der Wert des Fonds-/Teilfondsvermögens sowohl positiv als auch negativ stärker beeinflusst werden, als dies bei dem unmittelbaren Erwerb von Wertpapieren und sonstigen Vermögenswerten der Fall ist. Insofern ist deren Einsatz mit besonderen Risiken verbunden.
Es wird darauf hingewiesen, dass unabhängig von der vom Gesetzgeber vorgegebenen Höchstgrenze des Marktrisikos aus der relativen VaR-Berechnung der Hebeleffekt höher ausfallen kann, da dessen Berechnung auf Grundlage der Summe der Nominalen (Sum of Notionals) der vom Fonds /vom Teilfonds gehaltenen Derivate beruht. Etwaige Effekte aus der Wiederanlage aus Sicherheiten bei Pensionsgeschäften werden mitberücksichtigt. Die tatsächliche Hebelwirkung unterliegt im Zeitverlauf hingegen Schwankungen an den Wertpapiermärkten und kann daher auch durch außergewöhnliche Marktbedingungen höher ausfallen.
Aufgrund der Berechnungsweise der Hebelwirkung gemäß der Methode Summe der Nominalwerte, kann die berechnete Hebelwirkung einen wesentlichen Umfang annehmen und nicht unbedingt mit den Erwartungen des Anlegers bzgl. des direkten Hebel-Effektes übereinstimmen. Die erwartete Hebelwirkung ist daher kein Zielwert, sondern eher als Erwartungswert der zum Einsatz kommenden Hebelwirkung zu verstehen. Demnach kann die tatsächliche Hebelwirkung vom angegeben Erwartungswert abweichen. Folglich ist die Angabe bzgl. der erwarteten Hebelwirkung auch nicht als eine Art Anlagegrenze zu verstehen, bei dessen Überschreitung etwaige Kompensationszahlung erfolgen muss.
RISIKOFAKTOREN
Eine Anlage in Anteile des Fonds ist mit Risiken verbunden. Die nachstehenden Angaben sollen Anleger über Unwägbarkeiten und Risiken im Zusammenhang mit Anlagen und Geschäften in Wertpapieren, Geldmarktinstrumenten, strukturierten Finanzinstrumenten und anderen derivativen Finanzinstrumenten informieren. Aktionäre sollten bedenken, dass der Preis von Anteilen und etwaige durch sie erzielte Erträge fallen und steigen können und die Aktionäre möglicherweise nicht den gesamten Anlagebetrag zurückerhalten. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit gibt nicht zwangsläufig Aufschluss über die zukünftige Entwicklung und Anteile sind als mittel- bis langfristige Investition zu betrachten. Wenn die Währung des betreffenden Teilfonds von den Währungen des Anlegers abweicht oder wenn die Währung des betreffenden Teilfonds von den Währungen der Märkte abweicht, in die der jeweilige Teilfonds investiert, ist die Aussicht auf zusätzliche Verluste (bzw. die Aussicht auf zusätzliche Gewinne) für den Anleger größer als die üblichen Anlagerisiken.
Es kann keine Garantie gegeben werden, dass die Anlageziele der Teilfonds erreicht werden. Je nach Marktlage und dem gesamtwirtschaftlichen Klima kann die Erreichung der Anlageziele schwieriger oder sogar unmöglich werden. Die Wahrscheinlichkeit, mit der das Anlageziel für einen Teilfonds erreicht wird, wird weder ausdrücklich noch stillschweigend zugesichert.
Die Anlageergebnisse der einzelnen Teilfonds sind direkt mit den Anlageergebnissen der von diesem Teilfonds gehaltenen Basisinstrumente verbunden. Die Möglichkeit des Teilfonds, sein Anlageziel zu erreichen, hängt von der Verteilung der Anlagen des Teilfonds auf die Basisinstrumente und dem Potenzial eines Basisinstruments ab, sein eigenes Anlageziel zu erreichen. Es ist möglich, dass ein Basisinstrument seine Anlagestrategien nicht effektiv einsetzen kann. Daher wird ein Basisinstrument das Anlageziel möglicherweise nicht erreichen und dies würde die Anlageergebnisse des Teilfonds beeinträchtigen.
Risiken in Verbindung mit Fondsanteilen
Die Anlage in Fondsanteilen ist eine durch den Grundsatz der Risikostreuung gekennzeichnete Investitionsform. Es kann jedoch nicht ausgeschlossen werden, dass mit einer solchen Anlage Risiken verbunden sein können, die sich insbesondere aus der Anlagepolitik des Fonds, dem Wert der im Fonds enthaltenen Vermögenswerte und dem Anteilsgeschäft ergeben. Fondsanteile sind hinsichtlich ihrer Chancen und Risiken sowie gegebenenfalls insbesondere auch in Kombination mit Instrumenten und Techniken vergleichbar mit Wertpapieren. Lauten Fondsanteile auf Fremdwährungen, bestehen Chancen und Risiken im Zusammenhang mit Wechselkursen. Es ist ferner zu bedenken, dass diese Anteile einem so genannten Transferrisiko unterliegen. Der Käufer von Fondsanteilen erzielt nur dann einen Gewinn durch den Verkauf seiner Fondanteile, wenn deren Wertzuwachs den bei ihrem Kauf entrichteten Ausgabeaufschlag übersteigt, wobei die Rücknahmegebühr zu berücksichtigen ist. Der Ausgabeaufschlag kann das Ergebnis für den Anleger mindern oder bei nur kurzer Anlagedauer sogar zu Verlusten führen. Ein Verlustrisiko kann mit der Aufbewahrung von Vermögenswerten verbunden sein, vor allem im Ausland; dieses kann sich aus Insolvenz, Verletzung der Sorgfaltspflicht oder missbräuchlichem Verhalten der Verwahrstelle oder Unterverwahrstelle ergeben (Aufbewahrungsrisiken). Der Fonds kann Opfer von Betrug bzw. Untreue oder anderen strafbaren Handlungen sein. Es können Verluste durch Missverständnisse oder Fehler von Mitarbeitern des Fonds, der Verwaltungsgesellschaft oder externer Dritter entstehen oder der Fonds kann durch externe Ereignisse wie etwa Naturkatastrophen geschädigt werden (operative Risiken).
Risiken im Zusammenhang mit dem Vermögen des Fonds Marktrisiko
Die Kurs- oder Marktwertentwicklung von Finanzprodukten hängt insbesondere von der Entwicklung der Kapitalmärkte ab, die wiederum von der allgemeinen Lage der Weltwirtschaft sowie den wirtschaftlichen und politischen Rahmenbedingungen in den jeweiligen Ländern beeinflusst wird. Auf die allgemeine Kursentwicklung insbesondere an einer Börse können auch irrationale Faktoren wie Stimmungen, Meinungen und Gerüchte einwirken.
Adressenausfallrisiko
Der Fonds wird dem Risiko unterliegen, dass eine Gegenpartei Geschäfte nicht erfüllen kann, sei es aufgrund von Insolvenz, Konkurs oder aus anderen Gründen.
Kontrahentenrisiko
Im Allgemeinen unterliegen Transaktionen in den OTC-Märkten (in denen Termin- und Optionskontrakte, Credit Default Swaps, Total-Return-Swaps und bestimmte Optionen auf Währungen und andere derivative Finanzinstrumente normalerweise gehandelt werden) einer geringeren Regulierung und Beaufsichtigung als Geschäfte, die an organisierten Wertpapierbörsen abgeschlossen werden. Darüber hinaus stehen viele der Schutzmaßnahmen, die Marktteilnehmern an einigen organisierten Börsen zugutekommen, wie etwa die Erfüllungsgarantie einer Clearingstelle der Börse, in Verbindung mit OTC-Transaktionen möglicherweise nicht zur Verfügung. Daher wird ein Teilfonds, der OTC-Transaktionen abschließt, dem Risiko unterliegen, dass seine direkte Gegenpartei ihre Verpflichtungen aus den Transaktionen nicht erfüllt und dem Teilfonds Verluste entstehen. Das Kontrahentenrisiko steigt bei Verträgen mit längerem Fälligkeitszeitraum, da Vorkommnisse die Einigung verhindern können, oder wenn der Teilfonds seine Transaktionen auf einen einzigen Kontrahenten oder eine kleine Gruppe von Kontrahenten ausgerichtet hat. Der Teilfonds schließt Geschäfte nur mit Gegenparteien ab, die er für kreditwürdig hält, und kann das in Verbindung mit solchen Geschäften eingegangene Risiko durch Annahme von Akkreditiven oder Sicherheiten von bestimmten Gegenparteien verringern. Ferner ist, da der OTC-Markt illiquide sein kann, der Abschluss eines Geschäfts oder die Glattstellung einer Position unter Umständen nicht zu dem Preis möglich, zu dem diese im Teilfonds bewertet sein können.
Konzentrationsrisiko
Ein Risiko kann durch eine Konzentration von Anlagen in bestimmte Vermögenswerte oder Märkte entstehen. In diesen Fällen ist der Fonds in besonders hohem Maße von der Entwicklung dieser Vermögensgegenstände oder Märkte abhängig.
Liquiditätsrisiko
Liquiditätsrisiken entstehen, wenn ein bestimmtes Wertpapier schwer verkäuflich ist. Grundsätzlich sollen für einen Teilfonds nur solche Wertpapiere erworben werden, die jederzeit wieder veräußert werden können. Gleichwohl können sich bei einzelnen Wertpapieren in bestimmten Phasen oder in bestimmten Börsensegmenten Schwierigkeiten ergeben, diese zum gewünschten Zeitpunkt zu veräußern. Zudem besteht die Gefahr, dass
Wertpapiere, die in einem eher engen Marktsegment gehandelt werden, einer erheblichen Preisvolatilität unterliegen.
Unternehmensspezifische Risiken
Unternehmensspezifische Risiken bezeichnen solche Risiken, die unmittelbar und mittelbar mit der Gesellschaft selbst zusammenhängen. Darunter sind vor allem die Lage des Fonds im Marktumfeld, Managemententscheidungen und ähnliche Umstände zu verstehen, die den Fonds direkt betreffen. Zu den weiteren allgemeinen Bedingungen zählen insbesondere die Inflationsrate, die Höhe der Basiszinsen, steuerliche und rechtliche Bedingungen und die allgemeine Marktpsychologie. Es ist immer wieder zu beobachten, dass Aktien oder ganze Aktienmärkte erheblichen Kursschwankungen und Bewertungsschwankungen unterliegen, ohne dass sich die allgemeine Lage ändert.
Bonitätsrisiko
Auch bei sorgfältiger Auswahl der zu kaufenden Wertpapiere kann das Bonitätsrisiko, d. h. das Risiko von Verlusten durch Zahlungsunfähigkeit/-unwilligkeit von Emittenten (Emittentenrisiko), nicht ausgeschlossen werden. Dies kann zu Kursrückgängen des jeweiligen Papiers führen, die über die allgemeinen Marktschwankungen hinausgehen.
Kreditrisiko
Der Fonds kann einen Teil ihres Vermögens in Staats- und Unternehmensanleihen investieren. Gerät ein Emittent von Anleihen bzw. Schuldtiteln in finanzielle oder wirtschaftliche Schwierigkeiten, so kann sich dies auf den Wert der Anleihen bzw. Schuldtitel (dieser kann bis auf null sinken) und die auf diese Anleihen bzw. Schuldtitel geleisteten Zahlungen auswirken (diese können bis auf null sinken). Aufgrund der Abhängigkeit von der Bonität des Emittenten und der allgemeinen Marktliquidität kann sich die Volatilität erhöhen.
Länderrisiko
Soweit der Fonds sich im Rahmen ihrer Anlagetätigkeit auf bestimmte Länder konzentriert, bedeutet dies auch eine Minderung der Risikostreuung. Dadurch ist der Fonds in besonderem Maße von der Entwicklung einzelner oder miteinander verbundener Länder oder der Unternehmen abhängig, die in diesen Ländern registriert oder tätig sind.
Risiken bei Anlagen in Schwellenländern
Die politische und wirtschaftliche Lage in Ländern mit Schwellenmärkten kann erheblichen und rasch eintretenden Veränderungen unterliegen. Diese Länder können politisch und wirtschaftlich im Vergleich zu weiter entwickelten Ländern weniger stabil sein und einem beträchtlichen Risiko von Preisschwankungen unterliegen. Diese Instabilität wird unter anderem durch autoritäre Regierungen, Beteiligung des Militärs an politischen und wirtschaftlichen Entscheidungen, feindselige Beziehungen mit Nachbarstaaten, ethnische und religiöse Probleme usw. verursacht. Diese sowie unerwartete politische und gesellschaftliche Entwicklungen können Auswirkungen auf den Wert der Anlagen des Fonds in diesen Ländern haben und auch die Verfügbarkeit der Anlagen beeinträchtigen. Darüber hinaus kann sich die Auszahlung von Erträgen aus der Rücknahme von Anteile des Fonds, die in Schwellenmärkte investiert, in manchen Fällen verzögern. Da die Wertpapiermärkte in einigen dieser Länder sehr wenig erprobt sind und die handelbaren Volumina möglicherweise begrenzt sind, kann der Fonds eine erhöhte Illiquidität aufweisen und ein höherer Verwaltungsaufwand vor dem Erwerb einer Anlage erforderlich sein.
Anlagen, die von Unternehmen mit Sitz in Ländern mit Schwellenmärkten emittiert werden, können durch die jeweilige Steuerpolitik beeinträchtigt werden. Zugleich ist festzustellen, dass keine Vorkehrungen zur Sicherung bestehender Standards getroffen werden. Das bedeutet, dass sich vor allem die steuerrechtlichen Vorschriften jederzeit und ohne Vorankündigung und insbesondere auch rückwirkend ändern können. Solche Änderungen können in bestimmten Fällen nachteilige Auswirkungen für die Anleger haben.
Des Weiteren sind die Regulierung der Börsen, Finanzinstitute und Emittenten sowie die Staatliche Aufsicht unter Umständen weniger zuverlässig als in Industrieländern. Unter bestimmten Bedingungen sind die Abrechnungs- und Abwicklungsmechanismen in Schwellenländern möglicherweise nicht klar organisiert. Infolgedessen besteht das Risiko, dass Transaktionen verspätet aufgeführt werden und die liquiden Mittel oder Wertpapiere des Fonds/Teilfonds gefährdet sind. Der Fonds/Teilfonds und seine Aktionäre tragen diese und ähnliche Risiken, die mit Anlagen in solchen Märkten verbunden sind.
Schwellenmärkte - Depotrisiko
Der Fonds/ Teilfonds kann in Märkte investieren, in denen die Depot- und/oder Abwicklungssysteme nicht voll entwickelt sind, und die Vermögenswerte des Fonds/Teilfonds, die in jenen Märkten gehandelt werden und die in Fällen, in denen dies erforderlich ist, Korrespondenzbanken übertragen werden, können Risiken ausgesetzt sein, wenn die Depotbank nicht haftet.
Schwellenmärkte - Liquiditätsrisiko
Der Fonds/ Teilfonds kann in Märkten investieren, die geringere Liquidität und höhere Volatilität aufweisen als die führenden Aktienmärkte der Welt, was zu grösseren Kursschwankungen der Anteile des Fonds/Teilfonds führen kann. Es gibt keine Garantie, dass es für einen Vermögenswert, der auf einem Schwellenmarkt erworben wird,
einen Markt gibt, und ein derartiger Liquiditätsmangel kann den Wert oder die Veräusserbarkeit der Anlagen beeinträchtigen.
Risiken bei Aktien
Die Erfahrung zeigt, dass Aktien und Wertpapiere mit aktienähnlichem Charakter (z. B. Indexzertifikate) großen Kursschwankungen unterliegen. Daher bieten sie Möglichkeiten zu beträchtlichen Kursgewinnen, denen allerdings vergleichbare Risiken gegenüberstehen. Einfluss auf Aktienkurse haben hauptsächlich die Gewinnergebnisse einzelner Unternehmen und Sektoren sowie gesamtwirtschaftliche Entwicklungen und politische Perspektiven, die den Erwartungshorizont an den Wertpapiermärkten und damit die Zinsbildung bestimmen.
Risiken bei fest- und variabel verzinslichen Wertpapieren sowie Zerobonds festverzinslichen Wertpapieren
Einflussfaktoren auf Kursveränderungen verzinslicher Wertpapiere sind vor allem die Zinsentwicklungen an den Kapitalmärkten, die wiederum von gesamtwirtschaftlichen Faktoren beeinflusst werden. Bei steigenden Kapitalmarktzinsen können verzinsliche Wertpapiere Kursrückgänge erlei-den, während sie bei sinkenden Kapitalmarktzinsen Kurssteigerungen verzeichnen können. Die Kursveränderungen sind auch abhängig von der Laufzeit bzw. Restlaufzeit der verzinslichen Wertpapiere. In der Regel weisen verzinsliche Wertpapiere mit kürzeren Laufzeiten geringere Kursrisiken auf als verzinsliche Wertpapiere mit längeren Laufzeiten. Dafür werden allerdings in der Regel geringere Renditen und auf Grund der häufigeren Fälligkeiten der Wertpapierbestände höhere Wiederanlagekosten in Kauf genommen.
Variabel verzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Zinsänderungsrisiko in einem geringeren Maß als festverzinsliche Wertpapiere.
Eine mögliche Steuerung des Zinsänderungsrisikos ist die Duration-Steuerung. Die Duration ist die gewichtete Zinsbindungsdauer des eingesetzten Kapitals. Je höher die Duration eines Wertpapiers ist, desto stärker reagiert das Wertpapier auf Zinsveränderungen.
Wegen ihrer vergleichsweisen längeren Laufzeit und der fehlenden laufenden Zinszahlungen reagieren Wertpapiere ohne regelmäßige Zinszahlungen und Zero-Bonds in stärkerem Ausmaß auf Zinsänderungen als festverzinsliche Wertpapiere. In Zeiten steigender Kapitalmarktzinsen kann die Handelbarkeit solcher Schuldverschreibungen eingeschränkt sein.
Risiken bei Genussscheinen
Genussscheine haben entsprechend ihren Emissionsbedingungen entweder überwiegend renten-ähnlichen oder aktienähnlichen Charakter. Die Risiken der Genussscheine sind entsprechend mit Renten oder Aktien vergleichbar.
Risiken bei High-Yield-Anleihen und -Wandelanleihen
Anlagen in High-Yield-Anleihen und -Wandelanleihen („High-Yields") sind risikoreicher und weisen nach allgemeiner Auffassung einen spekulativeren Charakter auf. High-Yields weisen ein höheres Bonitätsrisiko, höhere Kursschwankungen, ein höheres Risiko des Verlusts des eingesetzten Kapitals und der laufenden Erträge auf als Anleihen mit höherer Bonität. High-Yields sind in der Regel empfindlicher für Veränderungen der makroökonomischen Bedingungen. Der Spread zu Staatsanleihen weitet sich im Allgemeinen während Konjunkturflauten und Rezessionen aus und schliesst sich während eines wirtschaftlichen Aufschwungs. Der höhere den Inhabern von High-Yields zu zahlende Coupon gilt als Abgeltung für das höhere Risiko, das diese Anleger eingehen.
Risiken bei Distressed Securities
Bei Distressed Securities (notleidende Anleihen) handelt es sich um Wertpapiere, bei denen Zinszahlungen eingestellt worden sind und der Marktpreis des Schuldtitels unter 40% des Rückzahlungspreises liegt. Diese not- leidenden Wertpapiere tragen das spezielle Risiko, dass ein möglicher Konkurs des emittierenden Unternehmens diese Wertpapiere wertlos machen kann, woraus ein Verlust für den jeweiligen Teilfonds resultieren würde.
Besondere Merkmale strukturierter Produkte
Zertifikate gewähren dem Anleger einen Anspruch auf Zahlung eines Einlösungsbetrages, der nach einer in den jeweiligen Zertifikatsbedingungen festgelegten Formel berechnet wird und der vom Kurs des dem Zertifikat zugrunde liegenden Underlying abhängt.
Bei verschiedenen Zertifikatstypen sorgt die sogenannte Hebelwirkung für überproportionale Risiko-Ertrags- Relationen. Die Hebelwirkung (auch: Leverage-Effekt) ist eine Vervielfachungswirkung; sie entsteht dadurch, dass bei finanziellen Instrumenten nur ein Bruchteil des Kapitaleinsatzes eingezahlt wird, der Anleger aber voll an den Kursveränderungen des Underlying teilnimmt. Dadurch vervielfacht sich eine bestimmte Kursbewegung im Verhältnis zum eingesetzten Kapital und kann zu überproportionalen Gewinnen, aber auch Verlusten, führen.
Weitere potenzielle Risiken solcher Instrumente können beispielsweise durch Komplexität, Nichtlinearität, hohe Volatilität, geringe Liquidität, begrenzte Bewertungsmöglichkeiten, das Risiko ausbleibender Erträge oder sogar eines Totalverlusts des investierten Kapitals oder durch das Kontrahentenrisiko entstehen.
Währungsrisiken
Sofern Vermögenswerte des Fonds in anderen Währungen als der jeweiligen Teilfondswährung angelegt sind, erhält der jeweilige Teilfonds die Erträge, Rückzahlungen und Erlöse aus solchen Anlagen in der jeweiligen Währung. Fällt der Wert dieser Währung gegenüber der Teilfondswährung, so reduziert sich der Wert des Teilfondsvermögens.
Teilfonds, in denen Aktienklassen in einer anderen Währung als der Basiswährung angeboten werden, können aufgrund der zeitlichen Verzögerung, die sich aus den notwendigen Auftragsverarbeitungs- und Buchungsschritten ergibt, positiven oder negativen Währungseinflüssen unterliegen.
Währungssicherungsgeschäfte
Währungssicherungsgeschäfte dienen der Minderung von Wechselkursrisiken. Da diese Sicherungsgeschäfte mitunter das Vermögen des Fonds nur teilweise absichern oder gegen Wechselkursverluste nur in begrenztem Maße schützen können, ist jedoch nicht auszuschließen, dass Wechselkursänderungen die Wertentwicklung des Vermögens des Fonds nachteilig beeinflussen können. Jeder Teilfonds kann das Währungsrisiko ganz oder teilweise absichern oder auf eine Währungsabsicherung vollständig verzichten.
Der vollständige oder teilweise Verzicht auf eine Währungsabsicherung hat zur Folge, dass die Anteilinhaber den Schwankungen zwischen den Währungen der Anlagen und der Währung der Anlageklasse vollständig oder teilweise ausgesetzt ist, was zu positiven oder negativen Resultaten unabhängig von der Wertentwicklung der Anlagen führt.
Im Falle der Währungsabsicherung auf Aktienklassenebene wird eine Minimierung der Auswirkung der Wechselkursschwankungen zwischen der Währung der Aktienklasse und der Basiswährung des Teilfonds angestrebt im Bewusstsein, dass die Währungsabsicherung nie perfekt sein wird. Anteilinhaber können Risiken in Bezug auf andere Währungen als die Währung der Aktienklasse ausgesetzt sein und sind darüber hinaus auch den Risiken ausgesetzt, die mit dem Absicherungsprozess selbst, den genutzten Instrumenten und den empfangenen Sicherheiten verbunden sind. Die Verwaltungsgesellschaft hält sich das Recht vor, die Währungssicherung zu unterbrechen oder die Wechselkursschwankungen zwischen der Währung der Aktienklasse und der Referenzwährung des Teilfonds nur teilweise zu sicheren.
Risiken im Zusammenhang mit Derivaten
Derivate können als börsengehandelte Kontrakte oder als außerbörslich gehandelte Kontrakte abgeschlossen werden. Börsengehandelte Kontrakte weisen in der Regel eine hohe Standardisierung, eine hohe Liquidität und ein geringeres Ausfallrisiko der Gegenpartei auf. Bei außerbörslich gehandelten Kontrakten (OTC Geschäfte) sind diese Eigenschaften nicht immer so hoch ausgeprägt (vergleiche u.a. Kontrahentenrisiko und Liquiditätsrisiko).
Derivate lassen sich unterteilen in solche mit einem symmetrischen Risikoprofil, wie z.B. Futures, Forwards, Devisentermingeschäfte, Swaps, etc. und in solche mit einem asymmetrischen Risikoprofil, wie z.B. Optionen, Optionsscheine und auf Optionsrechten basierende Derivate wie z.B. Caps, Floors, etc.
Durch den Einsatz von Optionen und Finanzterminkontrakten und sonstigen Techniken und Instrumenten zur effizienten Verwaltung des jeweiligen Teilfondsvermögens ist der jeweilige Teilfonds im Vergleich zu den traditionellen Anlagemöglichkeiten weitaus höheren Risiken ausgesetzt. Insbesondere Optionsscheine bergen erhöhte Risiken, da im Zusammenhang mit der Anlage in Optionsscheinen ebenso wie in sonstigen Derivaten bereits ein geringer Kapitaleinsatz zu umfangreichen Kursbewegungen führen kann („Hebelwirkung“).
Es wird darauf hingewiesen, dass mit Derivaten die folgenden Risiken verbunden sein können:
- Die aus Derivaten erworbenen befristeten Rechte können ebenfalls wertlos verfallen oder eine Wertminderung erleiden.
- Derivate sind mit erheblichen Chancen, aber auch mit Risiken verbunden, weil jeweils nur ein Bruchteil der jeweiligen Kontraktgröße (Einschuss) sofort geleistet werden muss. Wenn die Erwartungen der Verwaltungsgesellschaft nicht erfüllt werden, muss die Differenz zwischen dem bei Abschluss zu Grunde gelegten Kurs und dem Marktkurs spätestens im Zeitpunkt der Fälligkeit des Geschäftes von dem jeweiligen Teilfonds getragen werden. Die Höhe des Verlustrisikos ist daher im Vorhinein unbekannt und kann auch über etwaige geleistete Sicherheiten hinausgehen.
- Geschäfte, bei denen die Risiken ausgeschlossen sind oder eingeschränkt werden sollen, können möglicherweise nicht oder nur zu einem verlustbringenden Marktpreis getätigt werden.
- Das Verlustrisiko erhöht sich, wenn zur Erfüllung von Verpflichtungen aus derartigen Geschäften ein Kredit in Anspruch genommen wird oder die Verpflichtung aus derartigen Geschäften oder die hieraus zu beanspruchende Gegenleistung auf ausländische Währung oder eine Rechnungseinheit lautet.
- Es besteht die Gefahr einer Zahlungsunfähigkeit oder eines Zahlungsverzugs einer Gegenpartei (Kontrahentenrisiko).
- Sofern die Teilfonds derivative OTC Geschäfte (bspw. Non-exchange traded Futures und Optionen, Forwards, Swaps) abschließen können, unterliegen sie einem erhöhten Kredit- und Gegenparteirisiko, welches der Fonds durch den Abschluss von Verträgen zur Sicherheitenverwaltung (Collateral-Verträge) zu reduzieren versucht.
- Ferner beinhalten Börsentermingeschäfte ein Marktrisiko, das sich aus der Änderung der Wechselkurse, der Zinssätze bzw. der entsprechenden Underlying, wie z.B. Aktienkursänderungen ergibt.