# Threadneedle High Yield Bond Fund
| DISTRIBUTION TABLE |  |
| --- | --- |
| (continued) |
| Distribution | Gross |  | Gross Revenue | Gross Revenue | Distribution | Gross |  | Distribution | Distribution |
| Period | Revenue | Equalisation | Accumulated | Accumulated | Period | Revenue | Equalisation | Paid/Payable | Paid |
|  |  |  | 2019/2020 | 2018/2019 |  |  |  | 2019/2020 | 2018/2019 |
| Group 2 |  |  |  |  | Group 2 |  |  |  |  |
| 08/03/19 to 07/04/19 | 0.0946 | 0.5580 | 0.6526 | 0.6131 | 08/03/19 to 07/04/19 | 0.1730 | 0.1804 | 0.3534 | 0.3463 |
| 08/04/19 to 07/05/19 | 0.2397 | 0.4587 | 0.6984 | 0.7090 | 08/04/19 to 07/05/19 | 0.1875 | 0.1902 | 0.3777 | 0.4006 |
| 08/05/19 to 07/06/19 | 0.5788 | 0.1241 | 0.7029 | 0.6473 | 08/05/19 to 07/06/19 | 0.2133 | 0.1652 | 0.3785 | 0.3633 |
| 08/06/19 to 07/07/19 | 0.0591 | 0.6262 | 0.6853 | 0.6546 | 08/06/19 to 07/07/19 | 0.1480 | 0.2197 | 0.3677 | 0.3666 |
| 08/07/19 to 07/08/19 | 0.1602 | 0.5369 | 0.6971 | 0.6642 | 08/07/19 to 07/08/19 | 0.1790 | 0.1936 | 0.3726 | 0.3704 |
| 08/08/19 to 07/09/19 | 0.0709 | 0.5364 | 0.6073 | 0.6492 | 08/08/19 to 07/09/19 | 0.1510 | 0.1715 | 0.3225 | 0.3605 |
| 08/09/19 to 07/10/19 | 0.4136 | 0.2723 | 0.6859 | 0.6306 | 08/09/19 to 07/10/19 | 0.1611 | 0.2032 | 0.3643 | 0.3491 |
| 08/10/19 to 07/11/19 | 0.3063 | 0.2744 | 0.5807 | 0.6715 | 08/10/19 to 07/11/19 | 0.1519 | 0.1542 | 0.3061 | 0.3707 |
| 08/11/19 to 07/12/19 | 0.2831 | 0.2401 | 0.5232 | 0.6841 | 08/11/19 to 07/12/19 | 0.1448 | 0.1299 | 0.2747 | 0.3766 |
| 08/12/19 to 07/01/20 | 0.5493 | 0.0704 | 0.6197 | 0.6812 | 08/12/19 to 07/01/20 | 0.1899 | 0.1351 | 0.3250 | 0.3735 |
| 08/01/20 to 07/02/20 | 0.3874 | 0.1911 | 0.5785 | 0.6105 | 08/01/20 to 07/02/20 | 0.1258 | 0.1764 | 0.3022 | 0.3328 |
| 08/02/20 to 07/03/20 | 0.4262 | 0.2022 | 0.6284 | 0.6829 | 08/02/20 to 07/03/20 | 0.1801 | 0.1487 | 0.3288 | 0.3722 |
| Total distributions in the period |  |  | 7.6600 | 7.8982 | Total distributions in the period |  |  | 4.0735 | 4.3826 |
| Class X – Gross income shares |  |  |  |  | Class Z – Accumulation shares |  |  |  |  |
| Distribution | Gross |  | Distribution | Distribution | Distribution | Gross |  | Revenue | Revenue |
| Period | Revenue | Equalisation | Paid/Payable | Paid | Period | Revenue | Equalisation | Accumulated | Accumulated |
|  |  |  | 2019/2020 | 2018/2019 |  |  |  | 2019/2020 | 2018/2019 |
| Group 1 |  |  |  |  | Group 1 |  |  |  |  |
| 08/03/19 to 07/04/19 | 0.3534 | – | 0.3534 | 0.3445 | 08/03/19 to 07/04/19 | 0.4148 | – | 0.4148 | 0.3892 |
| 08/04/19 to 07/05/19 | 0.3773 | – | 0.3773 | 0.3974 | 08/04/19 to 07/05/19 | 0.4450 | – | 0.4450 | 0.4517 |
| 08/05/19 to 07/06/19 | 0.3786 | – | 0.3786 | 0.3615 | 08/05/19 to 07/06/19 | 0.4474 | – | 0.4474 | 0.4114 |
| 08/06/19 to 07/07/19 | 0.3678 | – | 0.3678 | 0.3667 | 08/06/19 to 07/07/19 | 0.4362 | – | 0.4362 | 0.4165 |
| 08/07/19 to 07/08/19 | 0.3732 | – | 0.3732 | 0.3687 | 08/07/19 to 07/08/19 | 0.4436 | – | 0.4436 | 0.4223 |
| 08/08/19 to 07/09/19 | 0.3240 | – | 0.3240 | 0.3592 | 08/08/19 to 07/09/19 | 0.3853 | – | 0.3853 | 0.4126 |
| 08/09/19 to 07/10/19 | 0.3651 | – | 0.3651 | 0.3480 | 08/09/19 to 07/10/19 | 0.4364 | – | 0.4364 | 0.4009 |
| 08/10/19 to 07/11/19 | 0.3081 | – | 0.3081 | 0.3703 | 08/10/19 to 07/11/19 | 0.3681 | – | 0.3681 | 0.4271 |
| 08/11/19 to 07/12/19 | 0.2771 | – | 0.2771 | 0.3752 | 08/11/19 to 07/12/19 | 0.3314 | – | 0.3314 | 0.4357 |
| 08/12/19 to 07/01/20 | 0.3274 | – | 0.3274 | 0.3724 | 08/12/19 to 07/01/20 | 0.3931 | – | 0.3931 | 0.4335 |
| 08/01/20 to 07/02/20 | 0.3049 | – | 0.3049 | 0.3327 | 08/01/20 to 07/02/20 | 0.3666 | – | 0.3666 | 0.3879 |
| 08/02/20 to 07/03/20 | 0.3309 | – | 0.3309 | 0.3712 | 08/02/20 to 07/03/20 | 0.3995 | – | 0.3995 | 0.4353 |
| Group 2 |  |  |  |  | Group 2 |  |  |  |  |
| 08/03/19 to 07/04/19 | 0.3534 | – | 0.3534 | 0.3445 | 08/03/19 to 07/04/19 | 0.2253 | 0.1895 | 0.4148 | 0.3892 |
| 08/04/19 to 07/05/19 | 0.2741 | 0.1032 | 0.3773 | 0.3974 | 08/04/19 to 07/05/19 | 0.2160 | 0.2290 | 0.4450 | 0.4517 |
| 08/05/19 to 07/06/19 | 0.1086 | 0.2700 | 0.3786 | 0.3615 | 08/05/19 to 07/06/19 | 0.3052 | 0.1422 | 0.4474 | 0.4114 |
| 08/06/19 to 07/07/19 | 0.3678 | – | 0.3678 | 0.3667 | 08/06/19 to 07/07/19 | 0.2178 | 0.2184 | 0.4362 | 0.4165 |
| 08/07/19 to 07/08/19 | 0.3732 | – | 0.3732 | 0.3687 | 08/07/19 to 07/08/19 | 0.2395 | 0.2041 | 0.4436 | 0.4223 |
| 08/08/19 to 07/09/19 | 0.2940 | 0.0300 | 0.3240 | 0.3592 | 08/08/19 to 07/09/19 | 0.2109 | 0.1744 | 0.3853 | 0.4126 |
| 08/09/19 to 07/10/19 | 0.3651 | – | 0.3651 | 0.3480 | 08/09/19 to 07/10/19 | 0.2304 | 0.2060 | 0.4364 | 0.4009 |
| 08/10/19 to 07/11/19 | 0.0781 | 0.2300 | 0.3081 | 0.3703 | 08/10/19 to 07/11/19 | 0.1427 | 0.2254 | 0.3681 | 0.4271 |
| 08/11/19 to 07/12/19 | 0.2771 | – | 0.2771 | 0.3752 | 08/11/19 to 07/12/19 | 0.1454 | 0.1860 | 0.3314 | 0.4357 |
| 08/12/19 to 07/01/20 | 0.3274 | – | 0.3274 | 0.3724 | 08/12/19 to 07/01/20 | 0.2522 | 0.1409 | 0.3931 | 0.4335 |
| 08/01/20 to 07/02/20 | 0.3049 | – | 0.3049 | 0.3327 | 08/01/20 to 07/02/20 | 0.2079 | 0.1587 | 0.3666 | 0.3879 |
| 08/02/20 to 07/03/20 | 0.3309 | – | 0.3309 | 0.3712 | 08/02/20 to 07/03/20 | 0.1513 | 0.2482 | 0.3995 | 0.4353 |
| Total distributions in the period |  |  | 4.0878 | 4.3678 | Total distributions in the period |  |  | 4.8674 | 5.0241 |
| Class X – Gross accumulation shares |  |  |  | Class Z – Gross income shares |  |  |  |  |
| Distribution | Gross |  | Gross Revenue | Gross Revenue | Distribution | Gross |  | Distribution | Distribution |
| Period | Revenue | Equalisation | Accumulated | Accumulated | Period | Revenue | Equalisation | Paid/Payable | Paid |
|  |  |  | 2019/2020 | 2018/2019 |  |  |  | 2019/2020 | 2018/2019 |
| Group 1 |  |  |  |  | Group 1 |  |  |  |  |
| 08/03/19 to 07/04/19 | 0.4281 | – | 0.4281 | 0.3993 | 08/03/19 to 07/04/19 | 0.3442 | – | 0.3442 | 0.3373 |
| 08/04/19 to 07/05/19 | 0.4587 | – | 0.4587 | 0.4623 | 08/04/19 to 07/05/19 | 0.3678 | – | 0.3678 | 0.3901 |
| 08/05/19 to 07/06/19 | 0.4618 | – | 0.4618 | 0.4221 | 08/05/19 to 07/06/19 | 0.3686 | – | 0.3686 | 0.3540 |
| 08/06/19 to 07/07/19 | 0.4506 | – | 0.4506 | 0.4272 | 08/06/19 to 07/07/19 | 0.3581 | – | 0.3581 | 0.3570 |
| 08/07/19 to 07/08/19 | 0.4586 | – | 0.4586 | 0.4337 | 08/07/19 to 07/08/19 | 0.3629 | – | 0.3629 | 0.3608 |
| 08/08/19 to 07/09/19 | 0.3998 | – | 0.3998 | 0.4241 | 08/08/19 to 07/09/19 | 0.3141 | – | 0.3141 | 0.3512 |
| 08/09/19 to 07/10/19 | 0.4518 | – | 0.4518 | 0.4124 | 08/09/19 to 07/10/19 | 0.3548 | – | 0.3548 | 0.3400 |
| 08/10/19 to 07/11/19 | 0.3827 | – | 0.3827 | 0.4427 | 08/10/19 to 07/11/19 | 0.2981 | – | 0.2981 | 0.3610 |
| 08/11/19 to 07/12/19 | 0.3451 | – | 0.3451 | 0.4478 | 08/11/19 to 07/12/19 | 0.2676 | – | 0.2676 | 0.3669 |
| 08/12/19 to 07/01/20 | 0.4089 | – | 0.4089 | 0.4462 | 08/12/19 to 07/01/20 | 0.3165 | – | 0.3165 | 0.3638 |
| 08/01/20 to 07/02/20 | 0.3821 | – | 0.3821 | 0.4001 | 08/01/20 to 07/02/20 | 0.2944 | – | 0.2944 | 0.3241 |
| 08/02/20 to 07/03/20 | 0.4152 | – | 0.4152 | 0.4479 | 08/02/20 to 07/03/20 | 0.3203 | – | 0.3203 | 0.3625 |
| Group 2 |  |  |  |  | Group 2 |  |  |  |  |
| 08/03/19 to 07/04/19 | 0.3681 | 0.0600 | 0.4281 | 0.3993 | 08/03/19 to 07/04/19 | 0.1548 | 0.1894 | 0.3442 | 0.3373 |
| 08/04/19 to 07/05/19 | 0.1627 | 0.2960 | 0.4587 | 0.4623 | 08/04/19 to 07/05/19 | 0.2259 | 0.1419 | 0.3678 | 0.3901 |
| 08/05/19 to 07/06/19 | 0.4618 | – | 0.4618 | 0.4221 | 08/05/19 to 07/06/19 | 0.0999 | 0.2687 | 0.3686 | 0.3540 |
| 08/06/19 to 07/07/19 | 0.4506 | – | 0.4506 | 0.4272 | 08/06/19 to 07/07/19 | 0.1391 | 0.2190 | 0.3581 | 0.3570 |
| 08/07/19 to 07/08/19 | 0.0786 | 0.3800 | 0.4586 | 0.4337 | 08/07/19 to 07/08/19 | 0.1940 | 0.1689 | 0.3629 | 0.3608 |
| 08/08/19 to 07/09/19 | 0.3998 | – | 0.3998 | 0.4241 | 08/08/19 to 07/09/19 | 0.1262 | 0.1879 | 0.3141 | 0.3512 |
| 08/09/19 to 07/10/19 | 0.4518 | – | 0.4518 | 0.4124 | 08/09/19 to 07/10/19 | 0.1687 | 0.1861 | 0.3548 | 0.3400 |
| 08/10/19 to 07/11/19 | 0.2452 | 0.1375 | 0.3827 | 0.4427 | 08/10/19 to 07/11/19 | 0.1629 | 0.1352 | 0.2981 | 0.3610 |
| 08/11/19 to 07/12/19 | 0.3451 | – | 0.3451 | 0.4478 | 08/11/19 to 07/12/19 | 0.1551 | 0.1125 | 0.2676 | 0.3669 |
| 08/12/19 to 07/01/20 | 0.4089 | – | 0.4089 | 0.4462 | 08/12/19 to 07/01/20 | 0.1639 | 0.1526 | 0.3165 | 0.3638 |
| 08/01/20 to 07/02/20 | 0.0321 | 0.3500 | 0.3821 | 0.4001 | 08/01/20 to 07/02/20 | 0.1341 | 0.1603 | 0.2944 | 0.3241 |
| 08/02/20 to 07/03/20 | 0.4152 | – | 0.4152 | 0.4479 | 08/02/20 to 07/03/20 | 0.2111 | 0.1092 | 0.3203 | 0.3625 |
| Total distributions in the period |  |  | 5.0434 | 5.1658 | Total distributions in the period |  |  | 3.9674 | 4.2687 |
| Class Z – Income shares |  |  |  |  | Class Z – Gross accumulation shares |  |  |  |  |
| Distribution | Gross |  | Distribution | Distribution | Distribution | Gross |  | Gross Revenue | Gross Revenue |
| Period | Revenue | Equalisation | Paid/Payable | Paid | Period | Revenue | Equalisation | Accumulated | Accumulated |
|  |  |  | 2019/2020 | 2018/2019 |  |  |  | 2019/2020 | 2018/2019 |
| Group 1 |  |  |  |  | Group 1 |  |  |  |  |
| 08/03/19 to 07/04/19 | 0.3534 | – | 0.3534 | 0.3463 | 08/03/19 to 07/04/19 | 0.5117 | – | 0.5117 | 0.4801 |
| 08/04/19 to 07/05/19 | 0.3777 | – | 0.3777 | 0.4006 | 08/04/19 to 07/05/19 | 0.5486 | – | 0.5486 | 0.5572 |
| 08/05/19 to 07/06/19 | 0.3785 | – | 0.3785 | 0.3633 | 08/05/19 to 07/06/19 | 0.5519 | – | 0.5519 | 0.5074 |
| 08/06/19 to 07/07/19 | 0.3677 | – | 0.3677 | 0.3666 | 08/06/19 to 07/07/19 | 0.5382 | – | 0.5382 | 0.5137 |
| 08/07/19 to 07/08/19 | 0.3726 | – | 0.3726 | 0.3704 | 08/07/19 to 07/08/19 | 0.5471 | – | 0.5471 | 0.5210 |
| 08/08/19 to 07/09/19 | 0.3225 | – | 0.3225 | 0.3605 | 08/08/19 to 07/09/19 | 0.4754 | – | 0.4754 | 0.5089 |
| 08/09/19 to 07/10/19 | 0.3643 | – | 0.3643 | 0.3491 | 08/09/19 to 07/10/19 | 0.5388 | – | 0.5388 | 0.4944 |
| 08/10/19 to 07/11/19 | 0.3061 | – | 0.3061 | 0.3707 | 08/10/19 to 07/11/19 | 0.4541 | – | 0.4541 | 0.5269 |
| 08/11/19 to 07/12/19 | 0.2747 | – | 0.2747 | 0.3766 | 08/11/19 to 07/12/19 | 0.4089 | – | 0.4089 | 0.5374 |
| 08/12/19 to 07/01/20 | 0.3250 | – | 0.3250 | 0.3735 | 08/12/19 to 07/01/20 | 0.4849 | – | 0.4849 | 0.5349 |
| 08/01/20 to 07/02/20 | 0.3022 | – | 0.3022 | 0.3328 | 08/01/20 to 07/02/20 | 0.4524 | – | 0.4524 | 0.4784 |
| 08/02/20 to 07/03/20 | 0.3288 | – | 0.3288 | 0.3722 | 08/02/20 to 07/03/20 | 0.4927 | – | 0.4927 | 0.5369 |

Threadneedle High Yield Bond Fund
| DISTRIBUTION TABLE |  |
| --- | --- |
| (continued) |
| Distribution Period | Gross Revenue | Equalisation | Gross Revenue Accumulated 2019/2020 | Gross Revenue Accumulated 2018/2019 |
| Group 2 08/03/19 to 07/04/19 | 0.2911 | 0.2206 | 0.5117 | 0.4801 |
| 08/04/19 to 07/05/19 | 0.3324 | 0.2162 | 0.5486 | 0.5572 |
| 08/05/19 to 07/06/19 | 0.3253 | 0.2266 | 0.5519 | 0.5074 |
| 08/06/19 to 07/07/19 | 0.2860 | 0.2522 | 0.5382 | 0.5137 |
| 08/07/19 to 07/08/19 | 0.2766 | 0.2705 | 0.5471 | 0.5210 |
| 08/08/19 to 07/09/19 | 0.2104 | 0.2650 | 0.4754 | 0.5089 |
| 08/09/19 to 07/10/19 | 0.2097 | 0.3291 | 0.5388 | 0.4944 |
| 08/10/19 to 07/11/19 | 0.2432 | 0.2109 | 0.4541 | 0.5269 |
| 08/11/19 to 07/12/19 | 0.2058 | 0.2031 | 0.4089 | 0.5374 |
| 08/12/19 to 07/01/20 | 0.2461 | 0.2388 | 0.4849 | 0.5349 |
| 08/01/20 to 07/02/20 | 0.2225 | 0.2299 | 0.4524 | 0.4784 |
| 08/02/20 to 07/03/20 | 0.2510 | 0.2417 | 0.4927 | 0.5369 |
| Total distributions in the period |  |  | 6.0047 | 6.1972 |

Group 2: shares purchased during a distribution period.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
# Threadneedle High Yield Bond Fund
### Anlagebericht
Anlageziel und Anlagepolitik
Ziel des Fonds ist die Erwirtschaftung von Erträgen. Er ist bestrebt, die Wertentwicklung
des ICE BofAML European Currency High Yield Excluding Subordinated Financials Constrained (Hedged to Sterling) Index nach Abzug der Gebühren zu übertreffen, gemessen über einen rollierenden Dreijahreszeitraum.
Der Fonds wird aktiv verwaltet und investiert mindestens zwei Drittel seines Vermögens in Anleihen von Unternehmen aus aller Welt, die auf Euro (EUR) oder Pfund Sterling (GBP) lauten und ein Rating unter Investment Grade aufweisen. Der Fonds kann in geringerem Umfang in Anleihen investieren, die auf andere Währungen als Euro und Pfund Sterling lauten, außerdem in Anleihen anderer Kreditqualität (sowie Anleihen ohne Rating) und Anleihen von staatlichen Emittenten und halbstaatlichen Institutionen. Nicht auf Pfund Sterling lautende Anleihen werden in der Regel in Pfund Sterling abgesichert.
Der Fonds kann auch in andere Wertpapiere sowie in Organismen für gemeinsame Anlagen investieren (einschließlich Fonds, die von Unternehmen von Columbia Threadneedle verwaltet werden), sowie Geldmarktinstrumente, Einlagen, Barmittel und geldnahe Instrumente halten.
Dem Fonds ist es nicht gestattet, zu Anlagezwecken in Derivate zu investieren, Derivate können jedoch mit dem Ziel eingesetzt werden, das Risiko zu verringern oder den Fonds effizienter zu verwalten.
Der ICE BofAML European Currency High Yield Excluding Subordinated Financials Constrained (Hedged to Sterling) Index gilt als geeigneter Maßstab für die Performance von auf Euro und Pfund Sterling lautenden Anleihen mit einem Rating unter Investment Grade, die von einem breiten Spektrum von Unternehmen ausgegeben werden. Er bietet einen geeigneten Ziel-Referenzwert, an dem die Fondsperformance gemessen und über einen bestimmten Zeitraum hinweg bewertet wird.
Wertentwicklung der Nettoertragsanteile der Anteilklasse 1*
Der veröffentlichte Anteilspreis des Threadneedle High Yield Bond Fund fiel in den zwölf
Monaten zum 7. März 2020 von 41,83 Pence auf 41,74 Pence.
Der Gesamtertrag des Fonds für die zwölf Monate bis zum 29. Februar 2020 betrug einschließlich der wiederangelegten Nettoerträge +4,97 %. Demgegenüber betrug der mittlere Ertrag innerhalb der Vergleichsgruppe für denselben Zeitraum minus +5,51 % (Zur Information: Der ICE BofA European Currency High Yield Excluding Subordinated Financials Constrained (Hedged to Sterling) Index verzeichnete im gleichen Zeitraum einen Gesamtertrag von +5,92 %).
Marktüberblick und Portfoliobewegungen
Der zwölfmonatige Berichtszeitraum stellte eine volatile Phase für die Finanzmärkte
dar, war jedoch günstig für Investment-Grade- und Hochzins-Unternehmensanleihen. Beide Märkte erbrachten positive Gesamtrenditen, die durch einen drastischen
Rückgang der Renditen für die zugrunde liegenden Staatsanleihen getragen wurden. Die Kreditspreads (die Renditeaufschläge von Unternehmensanleihen gegenüber
„risikofreien“ Staatsanleihen gleicher Laufzeit) unterlagen starken Schwankungen, haben sich jedoch, verglichen mit diesen Ausschlägen - über das gesamte Jahr relativ wenig verändert.
Im überwiegenden Teil des Berichtszeitraums – etwa in der ersten Hälfte – wirkten drei sich teilweise überlappende Faktoren zusammen und drückten die Renditen von Kernanleihen nach unten. Einer dieser Faktoren war der anhaltende Handelsstreit zwischen den USA und China. Die Spannungen kamen und gingen, verschärften sich jedoch im August erheblich, als beide Seiten neue Zölle ankündigten. Dies löste eine Rally bei den Kernanleihen aus.
Ein weiterer Faktor war die damit einhergehende Verschlechterung der weltweiten Wirtschaftsdaten, insbesondere der Produktionsdaten. Das deutsche BIP, das in hohem Maße sowohl mit dem verarbeitenden Gewerbe als auch mit dem Welthandel verbunden ist, schrumpfte im zweiten Quartal 2019. Auch die britische Wirtschaft ging im zweiten Quartal zurück, obwohl dies hauptsächlich auf Brexit-bedingte Entwicklungen zurückzuführen ist.
Der letzte und vielleicht wichtigste dieser Faktoren war die gelockerte Geldpolitik der wichtigsten Zentralbanken. Kurz vor Beginn des Berichtszeitraums signalisierte die US-Notenbank, dass sie ihren Straffungszyklus für unbestimmte Zeit auf Eis legen werde. Dies ebnete den Weg für eine Kursänderung der großen Zentralbanken in aller Welt hin zu einer gemäßigteren Geldpolitik und führte im Sommer zur ersten einer Reihe von Zinssenkungen durch die US-Notenbank selbst. Angesichts der schwachen Wirtschaftsdaten schloss sich die Europäische Zentralbank (EZB) schließlich im September an, senkte die Zinsen weiter unter null und nahm ihr Anleihenkaufprogramm wieder auf. Im Vergleich dazu erschienen die britischen Entscheidungsträger restriktiv und bestanden darauf, dass Zinserhöhungen noch möglich sind, unter der Annahme, dass der Brexit die Wirtschaft nicht aus der Spur bringt.
Im vierten Quartal 2019 konnten die Renditen den früheren Rückgang teilweise wieder wettmachen, und die Kreditspreads verengten sich. Dazu kam es, als die Handelsspannungen zwischen China und den USA nachließen, da sich die beiden größten Volkswirtschaften der Welt auf ein erstes Handelsabkommen einigten und die globalen Produktionsdaten darauf hindeuteten, dass das Schlimmste für den Sektor möglicherweise überstanden war. Insbesondere im Vereinigten Königreich wurde die Risikobereitschaft der Anleger durch den Rückgang der Brexit-Sorgen geschärft. Premierminister Boris Johnson handelte mit der EU ein neues Austrittsabkommen aus und errang anschließend einen entscheidenden Sieg bei den Parlamentswahlen. Das Wahlergebnis ebnete den Weg für die Verabschiedung seines Brexit-Deals durch das Parlament Ende Dezember und den formellen Austritt des Vereinigten Königreichs aus der EU Ende Januar 2020.
Im ersten Quartal 2020 wurden jedoch alle anderen Sorgen des Marktes von einer neuen und unerwarteten Bedrohung überschattet – der schnellen Ausbreitung eines neuartigen Coronavirus. Als sich der Ausbruch dem Status einer Pandemie näherte, ergriffen die
Regierungen immer drastischere Maßnahmen, um die Ausbreitung einzudämmen, und die Wirtschaftsprognosen brachen ein. Es überrascht nicht, dass die Anleger risikoreichere Anlagen auf der Suche nach sichereren Häfen verließen. Die US-Notenbank nahm Anfang März eine Notzinssenkung vor, und die Hoffnungen stiegen, dass andere Zentralbanken eigene Anreizmaßnahmen ergreifen würden, was nach dem Ende des Berichtszeitraums tatsächlich geschah. Die Renditen der Kern-Staatsanleihen fielen in diesem Umfeld auf Rekordtiefs, und die Kreditspreads weiteten sich.
Die Aktivität am Primärmarkt war im Berichtsjahr größtenteils gedämpfter als in den Vorjahren, und erst im vierten Quartal kam eine signifikante Anzahl neuer Emissionen auf den Markt. Am Ende des Berichtszeitraums kam der Primärmarkt abrupt zum Erliegen, als festgestellt wurde, dass sich das Coronavirus in Europa ausgebreitet hatte und am Markt noch ausstehende Transaktionen zurückgezogen wurden.
Eine der wichtigsten Neuemissionen kam von Eircom, einer strategisch gut positionierten irischen Telekommunikationsgesellschaft, die ihre stabile operative Entwicklung fortsetzen sollte.
Das französische Telekommunikationsunternehmen Altice, ein häufiger Emittent im Hochzinsbereich, refinanzierte eine seiner bestehenden Anleihen. Aufgrund unserer langjährigen Überzeugung bezüglich des Unternehmens beteiligten wir uns an den Neuemissionen.
Wir eröffneten eine neue Position in dem britischen Telekommunikationsunternehmen Vodafone, denn einige seiner Anleihen wurden im September nach der Fusion mit dem deutschen Unternehmen Unity in den High-Yield-Index aufgenommen.
Unsere Position in Schaeffler, einem Zulieferer für die Automobilindustrie, wurde aufgrund der anhaltenden Schwäche im Automobilbereich reduziert.
Die Makro-Fundamentaldaten haben sich aufgrund der Auswirkungen des Coronavirus verschlechtert. Die Aussichten sind unsicher geworden, und die Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne bleiben abzuwarten, sind aber eindeutig negativ. Zyklische Unternehmen sind gegenüber den Problemen besonders anfällig, aber auch andere Firmen werden nicht völlig immun dagegen sein. Die Unternehmen an den europäischen Hochzinsmärkten wiesen zu Beginn der Abkühlung relativ gute Fundamentaldaten auf.
Die technischen Daten sind vor dem Hintergrund der Abflüsse negativ geworden. Die Zentralbanken verfolgen weiterhin einen gemäßigten Kurs und haben die Zinssätze gesenkt, um die Wirtschaft zu stützen. Auf breiter Front wurden umfangreiche Konjunkturmaßnahmen eingeführt. Der Rückgang der Staatsanleiherenditen unterstützt den Investment-Grade-Markt und sollte auch einige Unterstützung für den Hochzinsbereich bringen, insbesondere für mit BB- bewertete Unternehmen.
Die Hochzins-Spreads haben sich ausgeweitet, bieten damit eine Entschädigung für die aktuellen Ausfallerwartungen und erscheinen nun in einigen Sektoren preiswert. Viele Unternehmen haben das jüngste Niedrigzinsumfeld genutzt, um ihre Schulden zu refinanzieren und ihre Fälligkeitsprofile zu verlängern, was sie weniger anfällig macht. Wir erwarten jedoch einen starken Anstieg der Ausfallraten im Jahr 2020, da die Unternehmen durch Geschäftsunterbrechungen und eine schwächere Wirtschaft unter Druck geraten.

###### AUFSTELLUNG DES GESAMTERTRAGS
für den Abrechnungszeitraum vom 8. März 2019 bis 7. März 2020
2020	2019

###### BILANZ
zum 7. März 2020
2020	2019
Einkommen
Erläuterungen	£000	£000
Aktiva:
Erläuterungen	£000	£000
| 33.377 |  | 32.999 |
| --- | --- | --- |
| (6.005) | (5.898) |
| (16) | (26) |
| 27.356 |  | 27.075 |
| – | – |

Nettokapitalgewinn/(-verlust)	2	9.053	(9.812)
Erlös	3
Aufwand	4
Fällige Zinsen und ähnliche Kosten	5
Nettoerlös vor Steuern
Steuern	6
Nettoerlöse nach Steuern		27.356	27.075
Gesamtertrag vor Ausschüttungen	36.409	17.263
Ausschüttungen	7 	(32.555)	(32.198)
Entwicklung des den Anteilinhabern zuzurechnenden Nettovermögens durch
Anlagetätigkeit		3.854	(14.935)
Anlagevermögen:
Anlagen	811.436	686.141
Umlaufvermögen:
Forderungen	8	11.489	13.605
Sicht-und Bankguthaben	9	40.513	7.675
Zahlungsmitteläquivalente***		33.308	47.975
Aktiva, insgesamt		896.746	755.396
Passiva:
Anlageverbindlichkeiten	(32.930)	(66)
Kreditoren:
Überziehungskredite	9	–	(143)
Zahlbare Ausschüttungen	(1.260)	(1.632)
Weitere Kreditoren	10 		(3.483)		(9.618) Verbindlichkeiten, insgesamt			(37.673)	(11.459)
Den Anteilinhabern zuzurechnendes
Nettovermögen		859.073	743.937

###### ENTWICKLUNG DES DEN ANTEILINHABERN ZUZURECHNENDEN NETTOVERMÖGENS
für den Abrechnungszeitraum vom 8. März 2019 bis 7. März 2020
2020	2019
£000	£000

###### AUSSCHÜTTUNGSÜBERSICHT
für den Abrechnungszeitraum vom 8. März 2019 bis 7. März 2020
Zinsausschüttung in Pence pro Anteil
Klasse 1 – Ertragsanteile
| Ausschüttung Zeitraum Gruppe 1 | Brutto- erlös | Ertrags- ausgleich | Ausschüttung gezahlt/zahlbar 2019/2020 | Ausschüttung gezahlt 2018/2019 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 08.03.2019 bis 07.04.2019 | 0,1457 | – | 0,1457 | 0,1436 |
| 08.04.2019 bis 07.05.2019 | 0,1556 | – | 0,1556 | 0,1660 |
| 08.05.2019 bis 07.06.2019 | 0,1559 | – | 0,1559 | 0,1506 |
| 08.06.2019 bis 07.07.2019 | 0,1513 | – | 0,1513 | 0,1518 |
| 08.07.2019 bis 07.08.2019 | 0,1533 | – | 0,1533 | 0,1533 |
| 08.08.2019 bis 07.09.2019 | 0,1326 | – | 0,1326 | 0,1492 |
| 08.09.2019 bis 07.10.2019 | 0,1497 | – | 0,1497 | 0,1443 |
| 08.10.2019 bis 07.11.2019 | 0,1257 | – | 0,1257 | 0,1532 |
| 08.11.2019 bis 07.12.2019 | 0,1129 | – | 0,1129 | 0,1556 |
| 08.12.2019 bis 07.01.2020 | 0,1333 | – | 0,1333 | 0,1542 |
| 08.01.2020 bis 07.02.2020 | 0,1240 | – | 0,1240 | 0,1373 |
| 08.02.2020 bis 07.03.2020 | 0,1348 | – | 0,1348 | 0,1535 |

Den Anteilinhabern zuzurechnendes Nettovermögen
| zu Beginn des Berichtszeitraums | 743.937 |  | 758.600 |
| --- | --- | --- | --- |
| Erhaltene Beträge für die Ausgabe von Anteilen | 240.773 |  | 135.500 |
| Zahlbare Beträge für die Rücknahme von Anteilen | (146.247) |  | (147.522) |
|  | 94.526 |  | (12.022) |
| Verwässerungsanpassung | 510 | 66 |
| Entwicklung des den Anteilinhabern zuzurechnenden Nettovermögens durch Anlagetätigkeit (siehe Aufstellung des Gesamtertrags weiter oben) | 3.854 | (14.935) |
| Einbehaltene Ausschüttung bei thesaurierenden Anteilen | 16.234 | 12.215 |

Nicht beanspruchte Ausschüttungen		12	13
Endbestand des den Anteilinhabern zuzurechnenden
Nettovermögens	  859.073	743.937
*In Pfund Sterling, gegenüber vergleichbaren britischen Unternehmen (siehe Überblick zur Wertentwicklung auf Seite 313 und 314).
**Die Brutto-Wertentwicklung wird mit FactSet auf der Grundlage der täglichen Cashflows und täglichen globalen Bewertungen zum Börsenschluss ermittelt.
***Der Gesamtwert der Anlagen in der Portfolioaufstellung beinhaltet den Betrag der Zahlungsmitteläquivalente, der unter dem Umlaufvermögen ausgewiesen wird.