# Changes affecting the UCI
| Changes made | Date of change |
| --- | --- |
| Changes to the prospectus | 1 July 2022 |
| Management company changed from Candriam France to Candriam. | 1 July 2022 |

Management report

## Economic and financial environment
In the United States, private demand remained upbeat despite GDP levels falling slightly in the first quarter (-0.4% quarter over quarter) due to a fall in public spending and the negative impact of the external trade balance. Indeed, more than
1.6 million jobs were created in the first quarter. In March, the unemployment rate was 3.6%, inflation rose to 8.5% and core inflation to 6.4%. ISM activity indicators remained well over 50. In this environment, given the weak economic links between Russia and the USA and fears that tensions in Europe would translate into further pressure on prices, the Federal Reserve increased its benchmark rate by 25 basis points to 0.5% on 16 March. The sharp rise in commodity prices and the outlook for monetary tightening, intended to bring inflation back to the 2% target, pushed equity markets down (- 4.9% in the first quarter) and the ten-year rate rose by 83 basis points to 2.33%. In the second quarter, bottlenecks in supply chains were accentuated by the zero-Covid policy practised on a very large scale in China. Despite the collateral effects of the conflict in Ukraine on commodity prices and oil (around $110 per barrel on average in the second quarter), economic activity indicators remained buoyant and the labour market remained tense. These developments pushed the ten-year rate to almost 3.5% in mid-June. In response to rising prices, the Federal Reserve raised its benchmark rate twice: first in early May by 50 basis points and then in mid-June by 75 basis points. In this new environment with credit becoming more expensive and household purchasing power coming under pressure, consumer confidence weakened sharply. The end result was that growth was again very slightly negative (-0.1%). Over the quarter, the ten-year rate rose by 65 basis points to 2.97%. The stock market fell 16.4%. In July, the ten-year rate hovered around 3%. Indeed, the ISM survey of the manufacturing sector and monthly job creations were slightly lower than in previous months, while in mid- July inflation exceeded 9%. However, at the end of July, the 75-basis point rate increase in the Federal Reserve's benchmark rate up to 2.5% and the tension created by Nancy Pelosi’s visit to Taiwan weighed down on rates. Despite an initial fall in inflation month-on-month since May 2020, at the end of August at the Jackson Hole conference, the Federal reserve Chairman recalled that a return to price stability – inflation was still 8.3% year-on-year – would require a restrictive monetary policy and this for a certain period of time. Indeed, despite a slowdown in the manufacturing sector due in part to the strong increase in the dollar, the economy continued to create more than one million jobs every three months, the unemployment rate approached 3.5% and wage growth was significant. In this environment, on 21 September, the members of the FOMC (Federal reserve) raised the benchmark rate by 75 basis points to 3.25%, and drastically revised their forecasts for the federal funds rate upwards for the years to come. For 2023, FOMC members expect this rate to be around 4.65% compared to an estimate of only 3.85% in June. The ten-year rate closed out the third quarter at 3.8% up 83 basis points over the end of June. The latest developments as well as the impact on the real estate sector of significantly higher mortgage rates weighed negatively on the stock market, which fell by 5.3% over the quarter. In the fourth quarter, like the global manufacturing sector, the ISM Manufacturing Survey fell below the 50 mark in response to the rising dollar and the global economic slowdown. Although the pace of monthly job creations slowed somewhat, yet still above 250,000, core inflation remained at 6% and the service sector continued to be buoyant. Given this, and to rein in inflation back to 2% in the medium-term, the Federal Reserve raised its benchmark rate twice: the first time in early November by 75 basis points and then in mid-December by 50 basis points (up to 4.5%). All in all, 2022 was the year of the unexpected with a conflict at Europe's doorstep, much higher than expected inflation, the most stringent monetary tightening since 1980 and, despite everything, growth rebounding 0.8% quarter-on-quarter in the third quarter. However, developments in 2022 and weak growth prospects for 2023 weighed on the S&P500 index, which closed the year down 19.4% to 3840 despite a rebound of more than 7% in the last quarter. As for the ten-year rate, it changed little during the last quarter. Indeed, total inflation seems to have passed its peak, and every time inflation falls markets revise their projections for the rate the Federal Reserve will peak at and this pushed the ten-year rate down. This rate closed out the year at 3.83%, up 233 basis points over the year.
In the euro area the economy recovered up to the end of February 2022 in step with the easing of health restrictions. Despite rising gas and electricity prices, consumer confidence remained high. The labour market continued to stabilise. In February, the unemployment rate was 6.8% but inflation reached 5.9%. In the wake of the global rate hike cycle, the German ten-year rate turned positive for the first time since early 2019, also helped by the European Central Bank (ECB) which announced in its February meeting that it could not rule out rate increases in 2022. On the other hand, since core
inflation was only 2.7%, monetary policy normalisation was to be less pronounced than in the United States. Nevertheless, after the invasion of Ukraine, tensions on commodity and agricultural prices pushed rates sharply upwards. The German ten-year rate closed out the first quarter at 0.51% up 69 basis points from the end of December 2021. Consumer and entrepreneur confidence held up until February but then dropped sharply in March. These developments naturally weighed on European equity markets which fell 9.4%. The second quarter was marked by high energy, industrial metals and agricultural food prices due to Russia cutting off gas supplies to those countries refusing to pay for them in roubles and by the reduction in gas supplies to Germany. In all, from May on, inflation stood at over 8%. In this environment, markets anticipated several ECB rate increases, pushing all European rates up. The German ten-year rate exceeded 1.7%, whereas the Italian ten-year rate passed the 4% mark. The size of the rate spread led the ECB to meet urgently on 15 June, and announce a new “anti-fragmentation” instrument for the euro area. From mid-June, however, the possibility of going into recession became a somewhat more likely scenario for markets, pushing the German ten- year rate down. Over the quarter, the German ten-year rate rose by 86 basis points to 1.37%. The stock market fell 12%. Even though, despite the above-mentioned developments, GDP rose by 0.8% quarter-on-quarter in the second quarter and the unemployment rate was historically low in July (6.7%), household and business confidence continued to decline. Indeed, despite the fall in the prices of many commodities, the extremely high level of gas prices and supply shortage risks weighed down on confidence. In this environment, despite an expected slowdown in growth, but with inflation continuing to rise, on July 21, for the first time in eleven years, the ECB raised its benchmark rate by 50 basis points to 0.5% and set the deposit facility rate at 0%. This put a temporary stop to the depreciation of the euro against the dollar which was now at parity. However, the outlook for growth and inflation continued to deteriorate over the summer. PMI activity indicators all fell below the fifty mark (meaning a contraction in activity) and, simultaneously, inflation reached close to ten percent in September. In addition to this, the euro continued to fall against the dollar (below parity) fuelling inflation through imports, leading the ECB to decide to increase its benchmark rate by another 75 basis points up to 1.25% on 8 September. At the end of September, the German ten-year closed out the third quarter at 2.11% , i.e. up 74 basis points compared to June. The stock market fell by 4.7% over the same period. However, despite these developments, growth remained positive each quarter up to the third quarter thanks in particular to the labour market, which remained well oriented. At the beginning of the fourth quarter, OPEC+ decided to reduce production by 2 mbd from November to counteract the expected decline in oil prices as a result of the slowdown in global growth – the IMF forecast global growth of 2.7% in 2023 compared to 3.2% in 2022. Given this, and to ensure inflation expectations remain anchored, especially as European governments announced more or less significant economic stimulus packages, the ECB raised its benchmark rate twice: the first time, at the end of October, by 75 basis points and then in mid-December by 50 basis points (up to 2.5%). At the end of October, Germany announced a two hundred-billion-euro stimulus plan. Developments in 2022 and the weak growth prospects for 2023 weighed on stock markets. However, thanks to the strong increase in the stock market in the fourth quarter (+12.5%), the decline was limited to 14.5% over the year. As for the German ten-year rate, it ended the month of December higher, in the wake of the ECB’s announcements in mid-December (continued monetary tightening and a reduction in the Asset Purchase Programme). This rate closed out the year at 2.56%, up 274 basis points over the year.

## Economic context
Despite a promising start to the year, the global volume of announced mergers and acquisitions only reached USD 3.6 billion at the end of 2022 Activity fell sharply in the three main regions, settling at the pre-pandemic level. Activity slowed down even more in the second half of the year due in part to the inflationary context and geopolitical tensions.
2022 was also marked by falling equity and credit markets. As often happens, our spreads initially reacted to the de- risking movements by widening uniformly, regardless of the maturity, the sector or the transaction risk. Over the summer, when many transaction matured, risk arbitrage spreads narrowed sharply.
Transactions above USD 20 billion made up a smaller proportion of the transaction volume in 2022 compared to the previous decade, whereas transactions between USD 10 and 20 billion and USD 10 billion were more or less in line with the long-term averages. The ten biggest M&A transactions announced in North America in 2022 were dominated by the technology and health sectors. The deal failure rate increased considerably in 2022, reaching about 11%. As usual, our own failure rate is well below this average.
We expect activity to pick up again in 2023. Our portfolio remains well-positioned and diversified on short transactions, with yields that are still attractive, in line with our management objectives.
The fund closed the year in negative territory.
No issuer in the portfolio suffered a credit event.

## Credit derivatives
The portfolio did not use credit derivatives over the period.

## Performance
The units performed as follows:
| Entity Name | Entity Currency | Return Begin date | Return End Date | NAV per share return | Ref. NAV per share return | Net	Excess Return |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Candriam Risk Arbitrage – C Cap | EUR | 31/12/2021 | 31/12/2022 | -2.17% | -0.15% | -2.02% |
| Candriam Risk Arbitrage – N Cap | EUR | 31/12/2021 | 31/12/2022 | -2.77% | -0.15% | -2.62% |
| Candriam Risk Arbitrage – R2 Cap | EUR | 31/12/2021 | 31/12/2022 | -1.91% | -0.15% | -1.76% |
| Candriam Risk Arbitrage – Z Cap | EUR | 31/12/2021 | 31/12/2022 | -1.73% | -0.15% | -1.58% |
| Candriam Risk Arbitrage – R Cap | EUR | 31/12/2021 | 31/12/2022 | -1.97% | -0.15% | -1.82% |
| Candriam Risk Arbitrage – I Cap | EUR | 31/12/2021 | 31/12/2022 | -1.98% | -0.15% | -1.83% |
| Candriam Risk Arbitrage – I2 Cap | EUR | 31/12/2021 | 31/12/2022 | -2.27% | -0.15% | -2.12% |
| Candriam Risk Arbitrage – O Cap | EUR | 31/12/2021 | 31/12/2022 | -1.96% | -0.15% | -1.81% |

Past performance may not be a reliable guide to future performance.
SFDR
Candriam Risk Arbitrage is classed under SFDR Article 6.
It does not systematically integrate ESG characteristics into its management framework. Nevertheless, sustainability risks are taken into account in decisions

## Taxonomy
The investments underlying this financial product do not take into account the EU criteria for environmentally sustainable economic activities.
Largest movements in the portfolio during the year
| Securities | Movements ("Accounting currency") |
| --- | --- |
| Purchases | Sales |
| CAN-MONETAIR-VAEUR | 75,675,067.89 | 120,986,750.56 |
| SIEMENS GAMESA R | 14,672,431.70 | 14,771,506.30 |
| VONAGE HOLDINGS | 9,104,406.64 | 18,184,409.35 |
| ATLANTIA | 13,292,847.48 | 13,534,281.00 |
| SP GLOBAL |  | 25,202,860.93 |
| NUANCE CIONS INC. |  | 24,286,250.75 |
| COVETRUS INC-W/I | 9,380,990.76 | 10,375,776.44 |
| MIMECAST LTD | 7,221,657.34 | 11,356,014.40 |
| BOTTOMLINE TECHN. | 6,957,218.07 | 11,546,609.00 |
| CASA CORP FLR 11-22 | 9,000,000.00 | 9,020,481.75 |

Translation (ENDE, 2022-12-30):
# Relevante Änderungen des OGA
| Erfolgte Änderungen | Datum der Änderung |
| --- | --- |
| Prospektänderungen | 01.07.2022 |
| Änderung der Verwaltungsgesellschaft von Candriam France in Candriam | 01.07.2022 |

Rechenschaftsbericht

## Konjunktur und Finanzmärkte
Auch wenn in den USA das BIP im ersten Quartal aufgrund rückläufiger öffentlicher Ausgaben und eines negativen Außenhandelsbeitrags leicht zurückging (-0,4 % im Quartalsvergleich), blieb die private Nachfrage weiterhin dynamisch. Im ersten Quartal wurden nämlich mehr als 1,6 Millionen neue Arbeitsplätze geschaffen. Im März lag die Arbeitslosenquote bei 3,6 %, die Inflation kletterte auf 8,5 %, und die Basisinflation stieg auf 6,4 %. Die ISM- Konjunkturindikatoren lagen nach wie vor über der Marke von 50. In diesem Umfeld erhöhte die US-Notenbank am 16. März den Leitzins um 25 Basispunkte auf 0,5 %. Sie sah sich hierzu veranlasst, weil zwischen Russland und den USA nur geringe Wirtschaftsbeziehungen bestehen und man befürchtete, dass die Spannungen in Europa weiteren Druck auf die Preise zur Folge haben. Der starke Anstieg der Rohstoffpreise und die Aussichten auf eine geldpolitische Straffung, mit der die Inflation wieder auf das Ziel von 2 % gesenkt werden sollte, ließen die Kurse an der Börse fallen (-4,9 % im ersten Quartal). Parallel erhöhten sich die Zinsen für 10-jährige Anleihen um 83 Basispunkte auf 2,33 %. Im zweiten Quartal verschärften sich die Engpässe in den Lieferketten durch die Null-Covid-Politik, die in China großflächig praktiziert wurde. Trotz der Kollateraleffekte, die der Konflikt in der Ukraine bei den Rohstoff- und Erdölpreisen herbeiführte (im zweiten Quartal kostete ein Barrel im Schnitt 110 Dollar), blieben die Konjunkturindikatoren nach wie vor gut aufgestellt und die Lage am Arbeitsmarkt war weiter angespannt. Diese Entwicklungen trieben die Zinsen für 10-jährige Anleihen Mitte Juni auf annähernd 3,5 %. Als Antwort auf den Preisauftrieb hob die US-Notenbank ihren Leitzins zweimal an: ein erstes Mal Anfang Mai um 50 Basispunkte und ein weiteres Mal Mitte Juni um 75 Basispunkte. Unter diesen neuen Rahmenbedingungen, in dem Kredite teurer wurden und die Kaufkraft unter Druck stand, hat das Vertrauen der Verbraucher deutlich nachgelassen. Das Wachstum war schließlich erneut leicht negativ (-0,1 %). Im Verlauf des Quartals stieg die Rendite auf 10-jährige Anleihen um 65 Basispunkte auf 2,97 %. Die Börse verlor dagegen 16,4 %. Im Juli bewegten sich die Zinsen von 10-jährigen Anleihen je nach Statistik um das Niveau von 3 %. Der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe und die Zahl der im Berichtsmonat neu geschaffenen Arbeitsplätze fielen etwas schwächer aus als in den Vormonaten, während die Inflationsrate Mitte Juli auf über 9 % kletterte. Ende Juli gerieten die Anleiherenditen aufgrund der Anhebung der Leitzinsen durch die US-Notenbank um 75 Basispunkte auf 2,5 % sowie der Spannungen infolge des Besuchs von Nancy Pelosi in Taiwan jedoch unter Abwärtsdruck. Obgleich die Inflation zum ersten Mal seit Mai 2020 im Monatsvergleich zurückging, gab der Chef der US-Notenbank bei der Konferenz in Jackson Hole Ende August zu bedenken, dass die Rückkehr zu einer Preisstabilität – die Inflation lag immer noch bei 8,3 % im Vergleich zum Vorjahr – für eine gewisse Dauer eine restriktive Geldpolitik erfordere. Trotz einer Abschwächung im verarbeitenden Gewerbe, die zum Teil auf die erhebliche Aufwertung des Dollars zurückzuführen war, wurden in der Wirtschaft pro Quartal immer noch mehr als eine Million neue Arbeitsplätze geschaffen, die Arbeitslosenquote näherte sich 3,5 %, und es waren weiterhin deutliche Lohnzuwächse zu beobachten. Diese Rahmenbedingungen veranlassten die Mitglieder des Offenmarktausschusses (der US-Notenbank) am 21. September, die Leitzinsen um weitere 75 Basispunkte auf 3,25 % anzuheben und die von ihnen für die kommenden Jahre erwarteten Zinsanhebungen deutlich nach oben zu korrigieren. Für das Jahr 2023 gehen die Mitglieder des Offenmarktausschusses davon aus, dass sich die Leitzinsen um das Niveau von 4,65 % etablieren werden, während das Zinsniveau im Juni noch auf 3,85 % geschätzt wurde. Die Renditen der 10-jährigen Anleihe beendeten das dritte Quartal bei 3,8 %, was einer Steigerung um 83 Basispunkte im Vergleich zu Ende Juni bedeutete. Die Börse wurde durch die letzten Entwicklungen sowie die Auswirkungen der deutlich gestiegen Hypothekenzinsen auf den Immobiliensektor belastet und sie gab im Quartal um 5,3 % nach. Wie das globale verarbeitende Gewerbe entwickelte sich auch der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe rückläufig und sank im vierten Quartal als Reaktion auf die Aufwertung des US-Dollars und die Verlangsamung der Weltwirtschaft unter die 50-Punkte-Marke. Zwar hat sich die Schaffung neuer Arbeitsplätze pro Monat etwas verlangsamt, mit über 250.000 neuen Stellen konnte sie sich dennoch behaupten. Die Kerninflation lag noch bei 6 %, und der Dienstleistungssektor entwickelte sich weiterhin dynamisch. Um sicherzustellen, dass die Inflation mittelfristig auf ein Niveau von 2 % zurückkehrt, hob die US-Notenbank ihren Leitzins zweimal an: ein erstes Mal Anfang November um 75 Basispunkte und ein weiteres Mal Mitte Dezember um 50 Basispunkte (auf 4,5 %). Insgesamt war 2022 ein Jahr voller Überraschungen mit einem Konflikt vor den Türen Europas, einer weitaus höheren Inflation als angenommen, der stärksten geldpolitischen Straffung seit 1980 und – trotz allem – einem Wachstum, das sich im dritten Quartal auf 0,8 % gegenüber dem Vorquartal erholt hat. Dennoch beeinträchtigten die Entwicklungen 2022 und die dürftigen Wachstumsaussichten für das Jahr 2023
den S&P 500. Obwohl er im letzten Quartal 7 % wiedergutmachen konnte, schloss er das Jahr bei 3840 Zählern und damit 19,4 % unter dem Niveau vom Jahresanfang. Bei der Rendite der 10-jährigen Anleihe gab es im letzten Quartal kaum Änderungen. Insgesamt scheint die Inflation ihren Höchststand überschritten zu haben, und mit jedem Sinken der Inflation korrigierten die Märkte ihre Prognosen zum endgültigen Leitzins der US-Notenbank, wodurch die Rendite der 10-jährigen Anleihe unter Abwärtsdruck geriet. Letztere schloss das Jahr bei 3,83 % und damit 233 Basispunkte über dem Niveau des Vorjahres.
In der Eurozone nahm die Konjunktur bis Ende Februar 2022 je mehr Fahrt auf, desto stärker die Vorsorgemaßnahmen gelockert wurden. Trotz des Anstiegs der Gas- und Strompreise blieb das Vertrauen der privaten Haushalte weiter hoch. Die Lage am Arbeitsmarkt spannte sich weiter an. Im Februar lagen die Arbeitslosenquote bei 6,8 % und die Inflation bei 5,9 %. Im Kielwasser von weltweit steigenden Zinsen wurde die Rendite von 10-jährigen Bundesanleihen aus Deutschland zum ersten Mal seit Anfang 2019 wieder positiv. Anteil hieran hatte auch die Europäische Zentralbank (EZB), die eine Zinserhöhung 2022 bei ihrer Sitzung im Februar nicht ausschloss. Da sich die Kerninflation nur auf 2,7 % belief, dürfte demgegenüber die Normalisierung der Geldpolitik langsamer als in den USA verlaufen. Nach der Invasion in der Ukraine trieben die Spannungen bei den Preisen für Rohstoffe und Agrarprodukte die Zinsen kräftig in die Höhe. Die Zinsen von 10-jährigen Bundesanleihen aus Deutschland beendeten das Quartal bei 0,51 %, was eine Zunahme um 69 Basispunkte im Vergleich zu Ende Dezember 2021 bedeutete. Während sich das Vertrauen bei Verbrauchern und Unternehmern bis Februar hielt, ging es im März eindeutig zurück. Diese Entwicklungen belasteten natürlich die europäische Börse, die 9,4
% einbüßte. Das zweite Quartal war von noch hohen Preisen für Energie, Industriemetalle und landwirtschaftliche Erzeugnisse, der Unterbrechung der Gaslieferungen aus Russland an Länder, die Zahlungen Rubel verweigerten, und eine Drosselung der Gasmengen in Richtung Deutschland geprägt. Ab Mai pendelte sich die Inflation insgesamt bei mehr als 8 % ein. In diesem Umfeld rechneten die Märkte mit mehreren Zinserhöhungen der EZB, was alle Zinsen in Europa in die Höhe trieb. Die Zinsen von 10-jährigen Bundesanleihen aus Deutschland und aus Italien lagen bei mehr als 1,7 % bzw. 4
%. Die hohe Zinsdifferenz veranlasste die EZB am 15. Juni zu einer Dringlichkeitssitzung, bei der sie ein neues „Anti- Fragmentierungsinstrument“ für die Eurozone angekündigte. Von Mitte Juni an wurde das mögliche Abrutschen in die Rezession für die Märkte zu einem etwas wahrscheinlicheren Szenario. Infolgedessen gingen die Zinsen für 10-jährige Bundesanleihen aus Deutschland zurück. Im Verlauf des Quartals stieg die Rendite auf 10-jährige Bundesanleihen um 86 Basispunkte auf 1,37 %. Die Börse verlor dagegen 12 %. Trotz der oben beschriebenen Entwicklungen legte das BIP im zweiten Quartal um 0,8 % gegenüber dem Vorquartal zu und die Arbeitslosenquote bewegte sich (mit 6,7 %) auf einem historischen Tiefstand. Dennoch brach das Vertrauen von privaten Haushalten und Unternehmen von Juli an noch weiter ein. Denn obgleich die Preise vieler Rohstoffe abnahmen, belasteten der extrem hohe Gaspreis und Risiken in der Gasversorgung das Vertrauen. Angesichts einer erwarteten Abschwächung des Wachstums und einer weiter steigenden Inflation erhöhte die EZB unter diesen Rahmenbedingungen am 21. Juli zum ersten Mal seit elf Jahren ihren Leitzins um 50 Basispunkte auf 0,5 % und legte ihren Einlagenzins auf 0 % fest. Hierdurch konnte zeitweilig die Abwertung des Euro im Verhältnis zum Dollar, der Parität erreichte, gestoppt werden. Im Laufe des Sommers kam es jedoch zu einer weiteren Verschlechterung der Wachstums- und Inflationsaussichten. Die Einkaufsmanagerindizes fielen allesamt unter die Marke von fünfzig Punkten (Bereich, in dem die Wirtschaft schrumpft), während die Inflation im September auf nahezu 10 % kletterte. Hinzu kam die weitere Abwertung des Euro gegenüber dem US-Dollar (unterhalb der Parität), was die Teuerungsrate infolge der importierten Inflation ebenfalls anfachte. Daher beschloss die EZB am 8. September, ihren Leitzins um 75 Basispunkte auf 1,25 % zu erhöhen. Ende September schloss die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe das dritte Quartal bei 2,11 %, was einer Steigerung um 74 Basispunkte im Vergleich zu Ende Juni bedeutete. Die Börse verlor dagegen im selben Zeitraum 4,7 %. Bis zum dritten Quartal blieb das Wachstum trotz dieser Entwicklungen in jedem Quartal positiv, was vor allem der gesunden Dynamik am Arbeitsmarkt zu verdanken ist. Um den erwarteten Rückgang des Erdölpreises infolge einer Verlangsamung des weltweiten Wachstums zu kompensieren – der IWF prognostizierte für 2023 ein weltweites Wachstum von 2,7 % nach 3,2 % im Jahr 2022 – beschlossen die OPEC+-Länder Anfang des vierten Quartals, ihre Produktion ab November um 2 Mio. Barrel/Tag zu drosseln. Um dafür Sorge zu tragen, dass die Inflationserwartungen aufrechterhalten werden, während die europäischen Regierungen mehr oder weniger umfangreiche Programme zur Unterstützung der Wirtschaft ankündigten, hob die EZB ihren Leitzins zweimal an: ein erstes Mal Ende Oktober um 75 Basispunkte und ein weiteres Mal Mitte Dezember um 50 Basispunkte (auf 2,5 %). Deutschland kündigte Ende Oktober ein 200 Milliarden Euro schweres Konjunkturprogramm an. Die Entwicklungen 2022 und die dürftigen Wachstumsaussichten für das Jahr 2023 belasteten die Börse. Dank des kräftigen Auftriebs der Börse im vierten Quartal (+12,5 %) konnte jedoch der Einbruch am Jahresende gegenüber dem Niveau vom Jahresbeginn auf
14,5 % begrenzt werden. Nach den Verlautbarungen der EZB Mitte Dezember (weitere geldpolitischen Straffung und Verringerung des Asset Purchase Programme) gewann die Rendite von 10-jährigen Bundesanleihen Ende Dezember an Boden. Sie schloss das Jahr bei 2,56 % und damit 274 Basispunkte über dem Niveau des Vorjahres.

## Wirtschaftliches Umfeld
Trotz eines viel versprechenden Jahresauftakts erreichte das weltweite Volumen der angekündigten Unternehmenszusammenschlüsse und -übernahmen Ende 2022 lediglich 3,6 Milliarden US-Dollar. In den drei Hauptregionen ist ein starker Rückgang der Aktivität festzustellen, deren Volumen sich auf dem Niveau aus der Zeit vor der Pandemie bewegte. Im zweiten Halbjahr verstärkte sich die rückläufige Aktivität, wobei die Inflation sowie die geopolitischen Spannungen in hohem Maße zu dieser Abschwächung beitrugen.
Für das Jahr 2022 kennzeichnend war zudem ein Rückgang an den Aktien- und Kreditmärkten. Wie so oft reagierten unsere Spreads in der ersten Zeit auf die Bewegungen zum Abbau von Risiken, indem sie sich unabhängig von der Laufzeit, dem Sektor oder auch dem Risiko der Transaktion homogen ausweiteten. Als im Laufe des Sommers zahlreiche Transaktionen ausliefen, kam es zu einer starken Verengung der Risk-Arbitrage-Spreads.
Auf Transaktionen von mehr als 20 Milliarden Dollar entfiel 2022 im Vergleich zu den letzten zehn Jahren ein geringerer Anteil des Volumens. Demgegenüber entsprachen Transaktionen zwischen 10 und 20 Milliarden Dollar bzw. weniger als 10 Milliarden Dollar mehr oder weniger den langfristigen Durchschnittswerten. Bei den zehn größten Fusions- und Übernahmetransaktionen, die 2022 in Nordamerika angekündigt wurden, spielten der Technologie- und der Gesundheitssektor eine dominierende Rolle. Mit rund 11 % hat sich der Anteil der gescheiterten Transaktionen 2022 wesentlich erhöht. Wie gewohnt liegt unser Anteil gescheiterter Transaktionen deutlich unter diesem Durchschnitt.
Wir rechnen im Laufe von 2023 mit einer Erholung der Aktivität. Unser Portfolio ist bei kurzfristigen Transaktionen weiterhin gut positioniert und diversifiziert, wobei die Renditen nach wie vor attraktiv sind und mit unseren Anlagezielen im Einklang stehen.
Der Fonds schloss das Jahr im negativen Terrain.
Keiner der im Portfolio gehaltenen Emittenten erlitt ein Kreditereignis.

## Kreditderivate
Das Portfolio umfasste im Berichtszeitraum keine Kreditderivate.

## Wertentwicklung
Die verschiedenen Anteilsklassen haben sich wie folgt entwickelt:
| Name der Einheit | Währung der Einheit | Anfangsdatum der Rendite | Enddatum der Rendite | Rendite NIW pro Anteil | Ref. Rendite NIW pro Anteil | Nettoüberschussrendite |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Candriam Risk Arbitrage – C Cap | EUR | 31.12.2021 | 31.12.2022 | -2,17% | -0,15% | -2,02% |
| Candriam Risk Arbitrage – N Cap | EUR | 31.12.2021 | 31.12.2022 | -2,77% | -0,15% | -2,62% |
| Candriam Risk Arbitrage – R2 Cap | EUR | 31.12.2021 | 31.12.2022 | -1,91% | -0,15% | -1,76% |
| Candriam Risk Arbitrage – Z Cap | EUR | 31.12.2021 | 31.12.2022 | -1,73% | -0,15% | -1,58% |
| Candriam Risk Arbitrage – R Cap | EUR | 31.12.2021 | 31.12.2022 | -1,97% | -0,15% | -1,82% |
| Candriam Risk Arbitrage – I Cap | EUR | 31.12.2021 | 31.12.2022 | -1,98% | -0,15% | -1,83% |
| Candriam Risk Arbitrage – I2 Cap | EUR | 31.12.2021 | 31.12.2022 | -2,27% | -0,15% | -2,12% |
| Candriam Risk Arbitrage – O Cap | EUR | 31.12.2021 | 31.12.2022 | -1,96% | -0,15% | -1,81% |

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit erlaubt keine Aussage über die künftige Wertentwicklung.
SFDR
Candriam Risk Arbitrage ist nach Artikel 6 der SFDR eingestuft.
ESG-Merkmale	sind	nicht	systematisch	in	seinen	Managementrahmen	integriert.	Allerdings	werden Nachhaltigkeitsrisiken bei den Entscheidungen berücksichtigt.

## Taxonomie
Die diesem Finanzprodukt zugrunde liegenden Investitionen berücksichtigen die EU-Kriterien für ökologisch nachhaltige Wirtschaftstätigkeiten nicht.
Wesentliche Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Wertpapiere | Veränderungen („Rechnungswährung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| CAN-MONETAIR-VAEUR | 75 675 067,89 | 120 986 750,56 |
| SIEMENS GAMESA R | 14 672 431,70 | 14 771 506,30 |
| VONAGE HOLDINGS | 9 104 406,64 | 18 184 409,35 |
| ATLANTIA | 13 292 847,48 | 13 534 281,00 |
| SP GLOBAL |  | 25 202 860,93 |
| NUANCE CIONS INC. |  | 24 286 250,75 |
| COVETRUS INC-W/I | 9 380 990,76 | 10 375 776,44 |
| MIMECAST LTD | 7 221 657,34 | 11 356 014,40 |
| BOTTOMLINE TECHN. | 6 957 218,07 | 11 546 609,00 |
| CASA CORP FLR 11-22 | 9 000 000,00 | 9 020 481,75 |