### Investment environment
In an environment of economic transformation with a high de- mand for infrastructure investments, investments in this field are particularly promising. Infrastructure companies have sta- ble business models and steady earnings as well as protection against inflation. They also have a relatively low dependence on the economic cycle. The sector is supported by massive investments in the coming years. The EU's multi-annual finan- cial framework and the NextGenerationEU recovery plan alone will provide around two trillion euros until 2027 to ensure recovery from the pandemic and pave the way for a climate- friendly, digital transformation.
Another growth driver is the enormous investment required to meet the UN sustainability goals and the energy transition to- wards renewable energies. According to an estimate by the McKinsey Global Institute, a total of 57 trillion US dollars will be invested in infrastructure projects worldwide by 2030.
In general, the focus on sustainability has never been greater, as solutions are sought that confront all of humanity. Sustain- able investing will continue to grow in importance. The inte- gration of ESG aspects into financial analysis will, in our view, support returns in the long term.
Meanwhile, companies are much better positioned for the expected mild recession than they were during the 2008 fi- nancial crisis. In Switzerland, the inflation rate is historically high at three per cent. The monetary tightening that is ex- pected as a result will have an impact on both the economy and corporate profits. In the case of companies, the focus is therefore particularly on profit expectations. Here, the defen- sive orientation of the Swiss stock exchange should pay off. Against this backdrop, the profits of the companies repre- sented in the Swiss Market Index should on average be at or above the level of the previous year.
A mild recession in Europe should already be largely priced into current prices. If central banks signal a shift away from monetary tightening, the low valuation multiples could give European equities a tailwind despite the expected reces- sion. The valuation discount compared to US stocks was re- cently more than twice as high as the average of the past 20 years.

Translation (ENDE, 2022-12-31):
### Investmentumfeld
Im Umfeld einer ökonomischen Transformation mit einem hohen Bedarf an Infrastruktur-Investitionen sind Investments in diesem Feld besonders aussichtsreich. Infrastruktur- Unternehmen verfügen über stabile Geschäftsmodelle und stetige Erträge sowie Schutz gegen Inflation. Zudem weisen sie eine relativ geringe Abhängigkeit vom wirtschaftlichen Zyklus auf. Unterstützt wird der Sektor durch massive Investiti- onen in den kommenden Jahren. Allein über den mehrjähri- gen Finanzrahmen der EU und den Aufbauplan NextGenera- tionEU stehen bis 2027 rund zwei Billionen Euro bereit, um die Erholung von der Pandemie sicherzustellen sowie den Weg für einen klimafreundlichen, digitalen Wandel zu ebnen.
Ein weiterer Wachstumstreiber ist der enorme Investitionsbe- darf, der notwendig ist, um die UN-Nachhaltigkeitsziele und die Energiewende hin zu erneuerbaren Energien zu erfüllen. Gemäss einer Schätzung des McKinsey Global Institute wer- den bis 2030 weltweit insgesamt 57 Billionen US-Dollar in Infrastrukturprojekte investiert.
Generell war der Fokus auf Nachhaltigkeit noch nie so gross wie heute, da Lösungen gesucht werden, mit denen die gesamte Menschheit konfrontiert ist. Nachhaltiges Investie- ren wird weiter an Bedeutung gewinnen. Die Integration von ESG-Aspekten in die Finanzanalyse wird unseres Erachtens die Renditen langfristig unterstützen.
Derweil sind die Unternehmen für die erwartete leichte Re- zession deutlich besser aufgestellt als in der Finanzkrise 2008. In der Schweiz ist die Inflationsrate mit drei Prozent historisch hoch. Die dadurch zu erwartende geldpolitische Straffung wird sich sowohl auf die Konjunktur als auch auf die Unter- nehmensgewinne auswirken. Bei den Unternehmen stehen daher insbesondere die Gewinnerwartungen im Fokus. Hier sollte sich die defensive Ausrichtung der Schweizer Börse auszahlen. Die Gewinne der im Swiss Market Index vertrete- nen Firmen dürften vor diesem Hintergrund im Schnitt in etwa auf dem Niveau des Vorjahres oder darüber liegen.
Eine leichte Rezession in Europa sollte in den aktuellen Kursen bereits weitgehend eingepreist sein. Signalisieren die Zent- ralbanken eine Abkehr von der Straffung der Geldpolitik, könnten die niedrigen Bewertungsmultiplikatoren europäi- schen Aktien trotz der zu erwartenden Rezession Rückenwind verleihen. Der Bewertungsabschlag gegenüber US-Titeln war zuletzt mehr als doppelt so hoch wie im Durchschnitt der vergangenen 20 Jahre.