# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets fell sharply in September amid the resurgence of inflation fears and the expectation that the Fed would tighten policy in the coming months. In the US, the S&P 500 suffered its worst month since the start of the global health crisis on the looming debt ceiling standoff, rising inflation concerns and the Fed’s potential plans to wind down some of its pandemic-related economic support. European equity markets were also down after a seven-month winning streak, amid concerns that rising energy prices are starting to affect the economic recovery and supply chain constraints. In contrast to other developed markets, the Japanese stock market made gains in September on the back of a positive consensus from investors that Japan’s new leader from the ruling Liberal Democratic Party will maintain its accommodative fiscal and monetary policy and support the market. Emerging market stocks also fell, registering their first quarterly loss since the pandemic hit in March 2020. Chinese equities continued to fall as China’s economy has been hit by regulatory curbs in the technology and property sectors and is now struggling with power shortages. In contrast, Indian stocks rose for a fifth consecutive month to record this year’s best quarterly gains. Among industries, Energy, Automobiles and Banks were the only ones to deliver positive performance, while Materials, Media & Entertainment and Technology lagged the most. In terms of styles, we saw lower beta and volatility stocks outpace their counterparts in emerging markets but lag developed markets. The value factor was back in favour across global markets.
In September, the fund decreased by -3.87% (in USD terms), outperforming its benchmark by 26bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD lost 4.13%. The fund records a positive YTD performance of 5.96%, underperforming its benchmark by 516bp.
From an industry group point of view, both allocation and stock picking added to relative performance. The overweight in Banks (22bp) and Telecommunication (14bp) contributed the most to relative performance. Nonetheless, the overweight in Media & Entertainment (-7bp) and the underweight in Energy (-40bp) detracted the most. Our selection in Retailing (39bp) and Real Estate (29bp) produced relative gains. Our selection in Capital Goods (-28bp) and Insurance (-28bp) underperformed.
From a country point of view, our stock picking made a positive contribution while allocation had a modest impact on performance. Our selection in Japan (26bp) and China (15bp) produced relative gains. Our stock selection in the Republic of Korea (-24bp) and Switzerland (-16bp) detracted from relative performance.
With a positive impact of 29bp, overweight of FAST RETAILING CO LTD was the top contributor to excess portfolio returns. With a negative contribution of 26bp, overweight of KAKAO CORP was the largest detractor from relative performance.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die globalen Aktienmärkte gaben im September angesichts der wieder aufkeimenden Inflationsängste und der Erwartung, dass die Fed ihre Politik in den kommenden Monaten straffen würde, stark nach. In den USA erlebte der S&P 500 den schlechtesten Monat seit Beginn der globalen Gesundheitskrise. Grund dafür waren die drohende Auseinandersetzung um die Schuldenobergrenze, wachsende Inflationsängste und die möglichen Pläne der Fed, einen Teil ihrer pandemiebedingten Wirtschaftshilfe zurückzufahren. Die europäischen Aktienmärkte waren nach einer siebenmonatigen Gewinnsträhne ebenfalls rückläufig, da die steigenden Energiepreise die wirtschaftliche Erholung und die Einschränkungen in der Lieferkette zu beeinträchtigen beginnen. Im Gegensatz zu anderen Industrieländern verze- ichnete der japanische Aktienmarkt im September Kursgewinne, da die Anleger davon ausgingen, dass der neue Führer der regierenden Liberaldemokratischen Partei Japans seine akkommodierende Finanz- und Geldpolitik beibehalten und den Markt stützen würde. Auch die Aktien der Schwellenländer fielen und verzeichneten den ersten Quartalsverlust seit der Pandemie im März 2020. Chinesische Aktien gaben weiter nach, da die chinesische Wirtschaft von regulatorischen Beschränkungen im Technologie- und Immobiliensektor betroffen ist und nun mit Energieengpässen zu kämpfen hat. Im Gegensatz dazu stiegen die indischen Aktien den fünften Monat in Folge und verzeichneten die besten Quartalsgewinne in diesem Jahr. Unter den Branchen erzielten nur Energie, Automobile und Banken eine positive Performance, während die Bereiche Werkstoffe, Medien und Unterhaltung sowie Technologie am stärksten zurückblieben. Was die Stile betrifft, so übertrafen Aktien mit niedrigerem Beta und geringerer Volatilität ihre Pendants in den Schwellenländern, lagen aber hinter den entwickelten Märkten zurück. Der Value-Faktor war an den globalen Märkten wieder im Vorteil.
Im September gab der Fonds um -3,87% (in USD) nach und übertraf damit seine Benchmark um 26 Bp. (in USD). Der MSCI AC World Daily TR Net USD verlor 4,13%. Der Fonds verzeichnete seit Jahres- beginn eine positive Performance von 5,96% und blieb um 516 Bp. hinter seiner Benchmark zurück.
Auf Sektorebene trugen sowohl die Allokation als auch die Titelauswahl zur relativen Performance bei. Die Übergewichtung von Banken (22 Bp.) und Telekommunikation (14 Bp.) trug am meisten zur relativen Performance bei. Die Übergewichtung in Medien und Unterhaltung (-7 Bp.) und die Untergewichtung in Energie (-40 Bp.) beeinträchtigten jedoch am meisten. Unsere Auswahl in den Bereichen Einzelhandel (39 Bp.) und Immobilien (29 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Auswahl bei Investitionsgütern (-28 Bp.) und Versicherungen (-28 Bp.) blieb zurück.
Aus Ländersicht leistete unsere Titelauswahl einen positiven Beitrag, während sich die Allokation nur geringfügig auf die Performance auswirkte. Unsere Auswahl in Japan (26 Bp.) und China (15 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl in der Republik Korea (-24 Bp.) und der Schweiz (-16 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance.
Mit einem positiven Effekt von 29 Bp. trug die Übergewichtung von FAST RETAILING CO LTD am meisten zur Überrendite des Portfolios bei. Mit einem negativen Beitrag von -26 Bp. schmälerte die Übergewichtung von Kakao Corp die relative Performance am stärksten.