# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
In January, the European equity market (MSCI Europe) returned -3.2%. Financial markets started 2022 under pressure and in negative territory with investor concerns shifting to inflation, central banks and their hawkish stance. The continued Russia-Ukraine geopolitical tensions also weighed on sentiment. The European economy continued its strong economic rebound, with France surprising to the upside with 2021 showing its strongest annual growth for the last 50 years, while Germany surprised to the downside, impacted by the Omicron wave. In terms of inflation, Spanish and German inflation surprised to the upside, bringing the German 10y Bund yield into positive territory at the end of the month. In Italy, President Sergio Mattarella was re-elected, while Mario Draghi retained his position as Prime Minister. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. The value factor also outperformed growth given the increased selling pressure on growth stocks on the back of hefty valuations. In terms of sectors, Energy, Banks and Insurance led the way, while Health Care, Software and Semiconductors started the year on a negative note.
In January, the fund decreased by -3.23% (in EUR terms), outperforming its benchmark by 14bp (in EUR terms). The MSCI Europe TR Net lost 3.37%.
From an industry group point of view, our allocation was a positive contributor to relative performance while stock picking held back performance. The overweight in Insurance (89bp) and the underweight in Semiconductors (39bp) added the most to relative performance. By contrast, the underweight in Energy (-74bp) and Banks (-66bp) detracted the most. Our stock picking in Diversified Financials (24bp) and Technology (24bp) generated relative gains. Our stock selection in Materials (-40bp) and Automobiles (-19bp) detracted from relative performance.
At country level, our stock picking made a positive contribution while allocation detracted. Our stock selection in the Netherlands (93bp) and Switzerland (38bp) produced relative gains. Conversely, our stock selection in the United Kingdom (-22bp) and Finland (-10bp) penalised the relative performance. The underweight in Sweden (22bp) and Ireland (3bp) was the largest contributor to excess returns. The overweight in the Netherlands (-59bp) and the underweight in the United Kingdom (-84bp) were the largest detractors from relative performance.
With a positive contribution of 29bp, underweight of ASML HOLDING NV was the top contributor to relative performance. Overweight of GEBERIT AG-REG, a company belonging to the capital goods area, was the top detractor from excess portfolio returns with a negative contribution of -23bp.

Translation (ENDE, 2022-01-31):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Im Januar erzielte der europäische Aktienmarkt (MSCI Europe) eine Rendite von -3,2%. Die Finanzmärkte starteten das Jahr 2022 unter Druck und im negativen Bereich, da die Bedenken der Anleger auf die Inflation, die Zentralbanken und ihre restriktive Haltung umschichteten. Die anhaltenden geopolitischen Spannungen zwischen Russland und der Ukraine belasteten die Stimmung ebenfalls. Die europäische Wirtschaft setzte ihre starke Konjunkturerholung fort, wobei Frankreich mit 2021 das stärkste Jahreswachstum der letzten 50 Jahre positiv überraschte, während Deutsche Wachstum unter dem Einfluss der Omicron-Welle negativ überraschte. Was die Inflation betrifft, überraschte die Inflation in Spanien und Deutschland positiv, sodass die Rendite der 10-jähriger Deutschen Bundesanleihen Ende des Monats positiv war. In Italien wurde Präsident Sergio Mattarella wiedergewählt, während Mario Draghi seine Position als Premierminister behielt. Beim Anlagestil entwickelten sich Aktien mit geringer Volatilität angesichts der starken Schwankungen am Markt besser als ihre Pendants, da die Anleger das makroökonomische Umfeld und die Marktdynamik bewerteten. Auch der Value-Faktor übertraf das Wachstum angesichts des erhöhten Verkaufsdrucks auf Wachstumswerte aufgrund der hohen Bewertungen. Auf Sektorebene lagen Energie, Banken und Versicherungen an der Spitze, während Gesundheit, Software und Halbleiter das Jahr negativ begannen.
Im Januar gab der Fonds um -3,23% (in EUR) nach und übertraf damit seine Benchmark um 14 Bp (in EUR). Der MSCI Europe TR Net verlor 3,37%.
Auf Sektorebene leistete unsere Allokation einen positiven Beitrag zur relativen Performance, während die Titelauswahl die Performance beeinträchtigte. Die Übergewichtung von Versicherungen (89 Bp.) und die Untergewichtung von Halbleitern (39 Bp.) trugen am meisten zur relativen Performance bei. Die Untergewichtung in Energie (-74 Bp.) und Banken (-66 Bp.) wirkte sich hingegen am stärksten aus. Unsere Titelauswahl im diversifizierten Finanzwerten (24 Bp.) und im Technologie (24 Bp.) sorgte für relative Gewinne. Unsere Titelauswahl im Materialen (-40 Bp.) und Automobilwerten (-19 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance.
Auf Länderebene leistete unsere Titelauswahl einen positiven Beitrag, während die Allokation negativ war. Unsere Titelauswahl in den Niederlanden (93 Bp.) und in der Schweiz (38 Bp.) brachte relative Gewinne. Demgegenüber belastete unsere Titelauswahl in Großbritannien (-22 Bp.) und Finnland (-10 Bp.) die relative Performance. Die Untergewichtung in Schweden (22 Bp.) und Irland (3 Bp.) trug am meisten zu den Überschussrenditen bei. Die Übergewichtung der Niederlande (-59 Bp.) und die Untergewichtung des Vereinigten Königreichs (-84 Bp.) belasteten die relative Performance am meisten. Mit einem positiven Beitrag von 29 Bp leistete die Untergewichtung von ASML den größten Beitrag zur relativen Performance. Die Übergewichtung des zum Investitionsgüterbereich gehörenden Un- ternehmens Geberit belastete die Überschussrendite des Portfolios mit einem negativen Beitrag von -23 Bp.