### Portfolio review
Negative asset allocation effects accounted for broadly two-thirds of the Fund’s underperformance over the six- month period under review. The main headwind was an overweight position in the consumer discretionary sector. Being overweight information technology, healthcare and industrials also weighed upon returns, as did being zero- weight versus the strong-performing financials sector returns. Conversely, materials and industrials detracted. More positively, being overweight financials was helpful.
Stock selection was also negative over the period. Most notable was the underperformance from the portfolio’s biotechnology holdings within the healthcare sector. The Fund’s consumer discretionary and materials positions also struggled, although stock picking in industrials and consumer staples was positive.
Turning to individual stocks, China Tourism Group Duty Free was the worst performer. It was hurt by the
resurgence of Covid-19, as was Wuliangye Yibin. Yonyou Network Technology’s weak performance resulted from lower-than-expected fourth-quarter revenue growth due to delayed delivery. However, we believe the stock’s long-term story is still intact. Aier Eye Hospital weakened from regulatory concerns and traffic softness due to a resurgence in Covid-19 cases.
More positively, China Merchants Bank and Bank of Ningbo benefited from the market rotation towards value stocks and easing Chinese monetary policy. The latter also rose after a good results preview. SG Micro advanced on strong preliminary results, which eased previous market concerns on margins.
In terms of activity, we initiated a position in Maxscend Microelectronics, a hardware component-maker
for customers in the automotive, smart phone and infrastructure spaces. This will add to the Fund’s exposure to the ‘digital’ theme, an area where we continue to see good opportunities for growth. We also continued to top
up our position in Sungrow Power Supply. We believe it benefits from the solar generation build-out and secular demand for power storage, given the volatile nature of power production from renewables.
We also established positions in SG Micro and Naura Technology Group. Both are leaders in China’s semiconductor industry, on which we have a positive long- term view. We took advantage of share price volatility to build up positions.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
### Portfolio-Überblick
Negative Vermögensallokationseffekte waren für etwa zwei Drittel der Underperformance des Fonds im Berichtshalbjahr verantwortlich. Der bedeutendste Belastungsfaktor war eine übergewichtete Position im Nichtbasiskonsumgütersektor. Die Übergewichtung von Informationstechnologie, Gesundheitswesen und Industriewerten wirkte sich ebenfalls negativ auf die Renditen aus, ebenso wie die Nullgewichtung gegenüber dem Finanzsektor, der sich stark entwickelte. Grundstoff- und Industriewerte hingegen belasteten die Wertentwicklung. Positiv ist, dass die Übergewichtung von Finanztiteln hilfreich war.
Die Titelauswahl war in diesem Zeitraum ebenfalls negativ. Am bemerkenswertesten war die unterdurchschnittliche Performance der Biotechnologie- Positionen des Portfolios innerhalb des Gesundheitssektors. Die Positionen des Fonds in Nichtbasiskonsumgütern und Grundstoffen hatten ebenfalls zu kämpfen, obwohl die Titelauswahl bei den Industriewerten und Basiskonsumgütern positiv war.
Bei den Einzelwerten schnitt die China Tourism Group Duty Free am schlechtesten ab. Das Unternehmen wurde durch das Wiederaufflackern von Covid-19 beeinträchtigt, ebenso wie Wuliangye Yibin. Die schwache Performance von Yonyou Network Technology resultierte aus einem unerwartet niedrigen Umsatzwachstum im vierten Quartal aufgrund von Lieferverzögerungen. Wir sind jedoch der Meinung, dass die langfristigen Aussichten der Aktie weiterhin intakt sind. Aier Eye Hospital wurde durch regulatorische Bedenken und ein schwaches Verkehrsaufkommen aufgrund eines Wiederanstiegs von Covid-19-Fällen geschwächt.
Positiv zu vermerken ist, dass die China Merchants Bank und die Bank of Ningbo von der Marktrotation hin zu Substanzwerten und der Lockerung der chinesischen Geldpolitik profitierten. Letztere stieg auch im Anschluss an eine gute Ergebnisprognose. SG Micro legte aufgrund guter vorläufiger Ergebnisse zu, die die Sorgen des Marktes um die Margen zerstreuten.
Wir haben eine Position in Maxscend Microelectronics, einem Hersteller von Hardwarekomponenten für Kunden aus den Bereichen Automobil, Smartphones und Infrastruktur, eröffnet. Dies wird das Engagement des Fonds im Bereich „Digitales“ verstärken, einem Bereich, in dem wir weiterhin gute Wachstumschancen sehen.
Außerdem haben wir unsere Position in Sungrow Power Supply weiter aufgestockt. Wir sind der Ansicht, dass das Unternehmen vom Ausbau der Solarstromerzeugung und der langfristigen Nachfrage nach Stromspeichern profitiert, da die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien sehr unbeständig ist.
Wir haben auch Positionen in SG Micro und Naura Technology Group eingerichtet. Beide sind führend in Chinas Halbleiterindustrie, die wir langfristig positiv einschätzen. Wir nutzten die Volatilität der Aktienkurse zum Aufbau von Positionen.