# Investment policy
## Fund commentary
Carmignac Profil Réactif 50 (A EUR Acc units – FR0010149203) delivered a performance of 0.01% in 2021, compared with 13.34% for its reference indicator (50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested) + 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons reinvested). Rebalanced each quarter).
Looking back, 2021 can be divided into two main periods. The first part of the year was notable for strong stimulus on the back of the Democratic wave (and hopes of massive support measures), vaccine rollout and the release of pent-up demand, while exceptional monetary and fiscal policies continued to support economies. The main sources of concern were supply-side bottlenecks (due to lockdown-induced disruption, as well as surging demand when the economy reopened), and China's increasingly harsh tone regarding its monetary, fiscal and regulatory policies.
Market trends were typical of a cyclical upswing during the first half of the year: steepening of yield curves, outperformance by cyclical sectors, rise in commodity prices, and tightening of spreads.
Conditions changed in the second half of the year, when growth expectations stalled and ebbed away due to constantly accelerating inflation, a more hawkish tone from central banks in developed countries, and the disappointment of those who thought US fiscal stimulus would be unlimited. The situation worsened in China, where authorities continued to get tougher on large technology conglomerates and the private tutoring industry. Measures to promote the country’s common prosperity created bouts of volatility due to their sometimes unpredictable nature and the uncertainty surrounding their impact on business models. Deleveraging initiatives and concerns about the increased risk of default by the second largest property developer (The China Evergrande Group), as the crisis spread to other parts of the economy, heightened investors' distrust of Chinese assets.
Our asset allocation is based on our macroeconomic views combined with a quantitative tool used to strike the right balance between the risk attached to each investment and the expected return. Overall, we benefited from our allocation to equity funds during the year. Our allocation to mixed funds had a negative impact, while the contribution from bond funds was slightly positive in 2021. Finally, our derivative strategies aimed at offsetting our underexposure to the US market proved of benefit.

## Underlying funds
While we benefited from positive performances by most funds, we suffered from our exposure to China through the equity range.
Our equity investments made a positive contribution overall, thanks to the strength of Carmignac Portfolio Grande Europe and Carmignac Portfolio Grandchildren, whose investment process is based on a selection of companies with solid fundamentals and a history of stable and high profitability. However, our exposure to China through Carmignac Portfolio Emergents, Carmignac China New Economy and Carmignac Portfolio Investissement weighed on performance.
The contribution from our mixed funds was negative. The bond range held up well, especially Carmignac Portfolio Crédit, in a particularly complicated fixed income environment (rising rates, credit spreads at historically low levels).

## Table showing the annual performance of the single Carmignac Réactif 50 unit over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149203 | EUR | 0.01% | 13.34% |

*50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons reinvested).
Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applie d by the distributor).

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 39,194,161.99 | 44,378,175.44 |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 38,200,295.46 | 41,616,904.17 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDCHILDREN FEURAC | 31,758,518.77 | 23,523,514.72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 22,881,955.24 | 20,014,000.43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 40,579,109.67 | 1,080,213.90 |
| CARMIGNAC EMERGENTS PART CE - A EUR ACC | 20,388,361.78 | 21,078,019.62 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 14,363,045.14 | 21,688,588.26 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO SECURITE F EUR C | 11,647,113.32 | 19,112,786.51 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGENTS F EUR C | 14,329,487.88 | 9,715,364.19 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS PART F EUR | 10,091,587.71 | 7,483,108.19 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
The fund took no part in any trades covered by ESMA regulations during the year.

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Anlagepolitik
### Erläuterungen zur Verwaltung
2021 verzeichnete der Carmignac Profil Réactif 50 (Anteil A EUR Acc – FR0010149203) einen Anstieg von +0,01%, gegenüber +13,34% für seinen Referenzindikator (50% MSCI AC World NR (USD) (mit Wiederanlage der Nettodividenden) und 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (mit Wiederanlage der Erträge). (Wird jedes Quartal neu gewichtet.)
Rückblickend lässt sich das Jahr 2021 in zwei wesentliche Phasen unterteilen. Die erste Jahreshälfte war gekennzeichnet von einer starken Konjunkturerholung im Zuge des demokratischen Umschwungs in den USA (und den damit verbundenen Hoffnungen auf massive Unterstützungsmaßnahmen), den Impfkampagnen sowie der Freisetzung der aufgestauten Nachfrage, während eine außergewöhnliche Geld- und Fiskalpolitik die Volkswirtschaften weiter ankurbelte. Die größten Sorgen bereiteten einige Engpässe auf der Angebotsseite (zum einen aufgrund von durch den Lockdown verursachten Verwerfungen und zum anderen wegen des starken Nachfrageanstiegs während der Wiederbelebung der Wirtschaftstätigkeit) sowie der zunehmend restriktive Tonfall Chinas in Bezug auf seine geldpolitische, haushaltspolitische und aufsichtsrechtliche Gangart.
Vor diesem Hintergrund zeigte der Markt in der ersten Jahreshälfte die typische Dynamik eines Konjunkturaufschwungs: Versteilerung der Renditekurven, Outperformance zyklischer Sektoren, steigende Rohstoffpreise und sich verengende Kreditspreads.
Die Bedingungen änderten sich in der zweiten Jahreshälfte, als die Wachstumserwartungen ins Stocken gerieten und sich verschlechterten. Gründe hierfür waren die anhaltende Beschleunigung der Inflation, die allmählich restriktivere Haltung der Zentralbanken in den Industrieländern und die Enttäuschung hinsichtlich des Konjunkturpakets in denen USA auf Seiten derer, die es für unbegrenzt hielten. In China verschlechterte sich die Lage, denn die Behörden gingen weiter mit zunehmender Härte gegen große Technologiekonglomerate und den privaten Bildungssektor vor. Die Maßnahmen zur Förderung des gemeinsamen Wohlstands des Landes sorgten für Volatilitätsschübe, was auf ihre manchmal unvorhergesehene Einführung und die Ungewissheit bezüglich ihrer Auswirkungen auf die Geschäftsmodelle der Unternehmen zurückzuführen ist. Initiativen zum Schuldenabbau und Befürchtungen eines erhöhten Ausfallrisikos beim zweitgrößten Immobilienentwickler (The China Evergrande Group) sowie eines Übergreifens der Krise auf weitere Teile der Wirtschaft verstärkten das Misstrauen der Anleger gegenüber Vermögenswerten auf dem chinesischen Markt.
Unsere Vermögensallokation ist das Ergebnis unserer makroökonomischen Einschätzung in Verbindung mit einem quantitativen Tool, das verwendet wird, um ein ausgewogenes Verhältnis zwischen dem mit jeder Anlage verbundenen Risiko und der erwarteten Rentabilität zu ermitteln. Im Jahresverlauf schlug unsere Allokation in Aktienfonds insgesamt positiv zu Buche. Unsere Allokation in Mischfonds verzeichnete eine negative Performance, während der Beitrag der Anleihefonds 2021 leicht positiv war. Wir profitierten von unseren derivativen Strategien zum Ausgleich unserer Untergewichtung am US-Markt.

### Zugrunde liegende Fonds
Wenngleich wir von den positiven Wertentwicklungen der meisten Fonds profitierten, wurden wir im Bereich der Aktienfonds-Palette von unserem Exposure in China in Mitleidenschaft gezogen.
So leistete unsere Aktienkomponente einen positiven Beitrag, was der guten Entwicklung von Carmignac Portfolio Grande Europe und Carmignac Portfolio Grandchildren zu verdanken ist, deren Anlageprozess auf einer Auswahl von Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten beruht, die eine stabile und hohe historische Rentabilität vorweisen können. Unser Exposure in China über den Carmignac Portfolio Emergents, den Carmignac China New Economy und den Carmignac Portfolio Investissement minderte allerdings die Performance.
Unsere Mischfonds leisteten einen negativen Beitrag. In der Anleihenkomponente profitierten wir vom guten Abschneiden der Fondspalette, insbesondere des Carmignac Portfolio Crédit, in einem für Anleihen äußerst komplizierten Umfeld (Zinsanstieg, Kreditspreads auf historisch niedrigen Niveaus).

### Tabelle der jährlichen Wertentwicklungen des einzigen Anteils von Carmignac Profil Réactif 50 im Jahr 2021
| Anteil | ISIN | Währung | Wertentwicklung 2021 | Referenzindikator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149203 | EUR | 0,01% | 13,34% |

* 50% MSCI AC World NR (USD) (mit Wiederanlage der Nettodividenden), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (mit Wiederanlage der Erträge)
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf. Sie versteht sich abzügli ch von Gebühren (ausgenommen sind eventuelle Ausgabeaufschläge der Vertriebsstelle).

### Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 39.194.161,99 | 44.378.175,44 |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 38.200.295,46 | 41.616.904,17 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDCHILDREN FEURAC | 31.758.518,77 | 23.523.514,72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 22.881.955,24 | 20.014.000,43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 40.579.109,67 | 1.080.213,90 |
| CARMIGNAC EMERGENTS PART CE - A EUR ACC | 20.388.361,78 | 21.078.019,62 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 14.363.045,14 | 21.688.588,26 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO SECURITE F EUR C | 11.647.113,32 | 19.112.786,51 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGENTS F EUR C | 14.329.487,88 | 9.715.364,19 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS PART F EUR | 10.091.587,71 | 7.483.108,19 |


### Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate
Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die ESMA- Verordnung fallen.

### Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung von Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)
Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR- Verordnung fallen.