# Fund manager's report
Risk assets sold-off for the month on the back of a potential slowdown in economic growth, rising interest rates (i.e. 10-year Treasury), a liquidity crunch for Evergrande, and lack of progress on a US infrastructure bill as well as the
approaching US debt ceiling. In addition, a global shortage of natural gas supplies rocked the energy markets with prices in Europe hitting records.
Over the month, the FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net index returned -5.80% and -7.91% in USD and EUR terms, respectively. Most major listed real estate indices ended the month down: Singapore (+1.04%) and Japan (+0.06%) were up, while continental Europe (-8.50%), Hong Kong (-7.02%), the UK (-6.98%), and the US (-5.83%) lost ground, in local currency terms.
On the monetary front, the Federal Reserve kept short-term interest rates on hold. It signaled that the economy has made progress towards its two goals of maximum employment and price stability and could begin to moderate its asset purchase program if the economy continues to improve. The European Central Bank kept rates on hold and announced it will maintain a moderately slower pace regarding it pandemic emergency purchase program compared to the last two quarters thanks to an improving economic backdrop. The Bank of England’s Monetary Policy Committee kept the Bank Rate steady at 0.1%. In addition, the Bank of Japan left its short and long-term interest rates on hold and maintained its asset purchase program. On the economic front, US Nonfarm payrolls increased by a sluggish +235k in August, coming well below consensus estimates of +750k. Nonetheless, the unemployment rate decreased by 0.2% to 5.2%, marking a new low since the health crisis. IHS Market Flash US Composite PMI clocked in at 54.5 in September, marking a 12-month low. Both the manufacturing and service PMIs were down with services taking the bigger hit on the back of continued COVID-19 concerns. Moreover, flash Eurozone Composite PMI decreased to 56.1 in September from 59.0 in August, due to supply chain bottlenecks as well as the ongoing COVID-19 crisis. On a positive note, Japan’s 2Q2021 GDP growth was upwardly revised to +1.9% from its initial reading of +1.3% on an annualized basis. The Office for National Statistics reported that the UK economy expanded by +0.1% in July month-over-month, slowing from June’s 1.0% rate.
For the equity bucket, all three regions detracted for the month. In term of countries, Singapore and Japan were the only two contributors, while Hong Kong, the US, and Belgium were the top detractors. In terms of stocks, CapitaLand Investments, Mitsui Fudosan, and Wharf Real Estate Investment Company were the top contributors, while Link REIT, Healthpeak Properties, and Xior Student Housing were the top detractors.
Aedifica completed its purchase of a portfolio of specialist residential care centers in Sweden through a contribution in kind. The contractual value of the 16 properties totaled SEK 530 million offering capacity for 114 residents. Following the contribution in kind, Aedifica issued 237,093 new shares. Nonetheless, its shares were down -13.48% for the month.
CapitaLand Investment (CLI) made its debut on the Singapore stock exchange on 20 September after CapitaLand Limited restructured its business to form two separate entities: CLI, which focuses on listed real estate investment management and CapitaLand Development (CLD), its privatized property development arm. CLI had S$119 billion of real estate assets under management as at 30 June 2021, ranking it as one of the world’s largest listed real estate investment managers. Its shares surged +15.25% for the month.
Link REIT is reportedly in talks to buy 50% stakes in three Sydney shopping centers from Singapore’s sovereign wealth fund, GIC, for about A$500 million. The three assets, the Queen Victoria Building, the Strand Arcade, and the Galeries, are all located in Sydney’s central busines district. Its shares dropped -6.71% for the month.
CyrusOne is exploring strategic alternatives that includes a potential sale after pressure from some shareholders to address its sluggish financial performance and high turnover rate within its management team. CyrusOne operates over 50 data centers globally but does not operate any major internet exchanges. It shares surged +7% on the day of the news but moderated by the end of the month, up +1.25%.
Our overweight exposures to CapitaLand, Equinix, and Host Hotels positively contributed. However, our overweight exposures to Xior Student Housing and American Homes 4 Rent as well as our lack of exposure to Sumitomo Realty & Development and Ventas detracted from the fund’s performance.
| Performance evolution (in EUR) |  |
| --- | --- |
| Annualized performance |  |  |  |  |  |
|  | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | 25.46% | 7.17% | 4.57% | 7.23% | 3.46% |
| Benchmark** | 31.17% | 6.24% | 3.88% | 7.78% | 4.78% |

* 1st NAV date: 28/08/2006
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers - FTSE as at 30/09/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
| Cumulative performance |  |
| --- | --- |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | -3.83% | 1.98% | 20.07% | 25.46% | 23.15% | 25.08% | 74.86% | 67.18% |
| Benchmark** | -4.05% | 1.40% | 20.84% | 31.17% | 19.96% | 21.00% | 82.13% | 102.53% |

The figures provided relate to previous months or years and past performance is not a reliable indicator as to future performance.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Bericht des Fondsmanagements
Risikoanlagen standen im Berichtsmonat unter Verkaufsdruck. Gründe dafür waren eine potenzielle Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, steigende Zinssätze (Rendite der 10-jährigen Treasuries), eine Liquiditätsverknappung beim chinesischen Immobilienriesen Evergrande sowie mangelnde Fortschritte beim US-Infrastrukturgesetz und das bevorstehende Erreichen der US-Schuldenobergrenze. Zudem trieb das weltweit knappe Erdgasangebot die Preise an den Energiemärkten in die Höhe, die in Europa Rekordwerte erreichten.
Im Berichtsmonat gab der FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net Index in USD um 5,80 % nach und in Euro um 7,91 %. Die meisten maßgeblichen Indizes für börsennotierte Immobilien beendeten den Monat im Minus: Singapur (+1,04 %) und Japan (+0,06 %) legten zu, während Kontinentaleuropa (-8,50 %), Hongkong (-7,02 %), Großbritannien
(-6,98 %) und die USA (-5,83 %) an Boden verloren (jeweils in der Lokalwährung).
An der geldpolitischen Front ließ die US-Notenbank die kurzfristigen Zinsen unverändert. Sie signalisierte, dass die Wirtschaft Fortschritte in Richtung ihrer beiden Ziele der maximalen Beschäftigung und Preisstabilität gemacht habe. Wenn sich die Wirtschaft weiter verbessert, könnte sie daher beginnen, ihr Wertpapierkaufprogramm allmählich zurückzufahren. Die Europäische Zentralbank ließ ihre Leitzinsen unverändert und kündigte an, ihr Pandemie-Wertpapierkaufprogramm mit einem etwas langsameren Tempo im Vergleich zu den beiden letzten Quartalen fortzusetzen, da sich der wirtschaftliche Hintergrund verbessert habe. Der geldpolitische Ausschuss der Bank of England beließ die Bank Rate ebenfalls unverändert bei 0,1 %. Die Bank of Japan ließ ihre kurz- und langfristigen Zinsen unverändert und setzt ihr Wertpapierkaufprogramm fort. Im Rahmen der Konjunkturdaten stiegen die Beschäftigtenzahlen in den USA im August nur um 235.000. Dies lag deutlich unter der Konsensschätzung von +750.000. Die Arbeitslosenquote sank jedoch um 0,2 % auf 5,2 %, den niedrigsten Stand seit dem Beginn der Gesundheitskrise. Der IHS Markit Gesamt-Einkaufsmanagerindex für die USA sank in der Vorabschätzung im September auf 54,5 Punkte, den tiefsten Wert seit zwölf Monaten. Sowohl der Index für den Fertigungssektor als auch der Dienstleistungsindex waren gefallen, wobei letzterer infolge der fortgesetzten Besorgnis über Covid-19 die größten Einbußen erlitt. In der Eurozone knickte der Gesamt-Einkaufsmanagerindex für die Eurozone in der Schnellschätzung im September auf 56,1 Punkte ein (nach 59,0 im August). Dies war eine Folge der Engpässe in den Lieferketten und der anhaltenden Covid-19-Krise. Positiv war dagegen, dass das japanische BIP-Wachstum im 2. Quartal 2021 gegenüber der ersten Schätzung von +1,3 % auf +1,9 % (annualisiert) nach oben korrigiert wurde. In Großbritannien meldete das Office for National Statistics, dass die britische Wirtschaft im Juli zum Vormonat um 0,1 % gewachsen sei, eine Abschwächung gegenüber der Wachstumsrate von 1,0 % vom Juni.
Im Aktiensegment schlugen alle drei Regionen im Berichtsmonat negativ zu Buche. Auf der Länderebene leisteten nur Singapur und Japan positive Beiträge, während Hongkong, die USA und Belgien die größten Negativfaktoren waren. Auf der Einzeltitelebene waren die Positionen in CapitaLand Investments, Mitsui Fudosan und Wharf Real Estate Investment Company am vorteilhaftesten, während Link REIT, Healthpeak Properties und Xior Student Housing das Ergebnis am stärksten beeinträchtigten.
Aedifica schloss den aktienfinanzierten Kauf eines Portfolios von spezialisierten Wohn- und Pflegezentren in Schweden ab. Der Vertragswert der 16 Liegenschaften mit Kapazitäten für 114 Bewohner belief sich auf SEK 530 Mio. Nach dem aktienfinanzierten Kauf gab Aedifica 237.093 neue Aktien aus. Trotzdem fiel die Aktie des Unternehmens im Berichtsmonat um 13,48 %.
Capitaland Investment (CLI) gab am 20. September ihr Debut an der Börse in Singapur. Dies folgte auf eine Umstrukturierung des Geschäfts von CapitaLand Limited, bei der das Unternehmen in zwei gesonderte Einheiten aufgeteilt wurde: CLI, die sich auf das Management börsennotierter Immobilienanlagen konzentriert, und CapitaLand Development (CLD), die privatisierte Immobilienentwicklungssparte des Unternehmens. CLI verfügte zum 30. Juni 2021 über ein verwaltetes Immobilienvermögen von SGD 119 Mrd. und zählt damit zu den weltweit größten börsennotierten
Immobilien-Investmentmanagern. Die Aktie schnellte im Berichtsmonat um 15,25 % nach oben.
Link REIT verhandelt Berichten zufolge über den Kauf einer 50 %-Beteiligung an drei Einkaufszentren in Sydney vom singapurischen Staatsfonds, GIC, für etwa USD 500 Mio. Die drei Liegenschaften, das Queen Victoria Building, die Strand Arcade und die Galeries, befinden sich alle im zentralen Geschäftsviertel von Sydney. Die Aktie des Unternehmens fiel im Berichtsmonat um 6,71 %.
CyrusOne wurde von einigen Aktionären unter Druck gesetzt, etwas gegen seine unbefriedigende finanzielle Performance und die hohe Fluktuation im Managementteam zu unternehmen und untersucht nun strategische Alternativen, die auch einen potenziellen Verkauf umfassen. CyrusOne betreibt weltweit über 50 Rechenzentren, aber keine großen
Internet-Knoten. Der Aktienkurs des Unternehmens stieg am Tag der Meldung um 7 %, gab dann aber wieder nach und beendete den Monat mit einem Plus von 1,25 %.
Unsere übergewichteten Engagements in CapitaLand, Equinix und Host Hotels trugen positiv zur Wertentwicklung bei. Die übergewichteten Engagements in Xior Student Housing und American Homes 4 Rent sowie unser fehlendes Engagement in Sumitomo Realty & Development und Ventas belasteten die Performance des Fonds dagegen.
* Datum des ersten Nettoinventarwerts: 28/08/2006
** Benchmark: Wir verweisen auf die Angaben unter der Überschrift Benchmark in den Charakteristika/Disclaimern weiter unten Quellen : AXA Investment Managers - FTSE per 30/09/2021
Verfasser: AXA Investment Managers Paris
| Wertentwicklung (in EUR) |  |
| --- | --- |
| Annualisierte Wertentwicklung |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  |  |  |  | 1 J. | 3 J. | 5 J. | 8 J. | Auflage |
| Portfolio* |  |  |  | 25.46% | 7.17% | 4.57% | 7.23% | 3.46% |
| Benchmark** |  |  |  | 31.17% | 6.24% | 3.88% | 7.78% | 4.78% |
| Kumulative Wertentwicklung |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 J. | 3 J. | 5 J. | 8 J. | Auflage |
| Portfolio* | -3.83% | 1.98% | 20.07% | 25.46% | 23.15% | 25.08% | 74.86% | 67.18% |
| Benchmark** | -4.05% | 1.40% | 20.84% | 31.17% | 19.96% | 21.00% | 82.13% | 102.53% |

Die aufgeführten Daten und Fakten beziehen sich auf die Wertenwicklung der vergangenen Monate und Jahre und sind weder eine Garantie noch ein
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-3.68%
-8.70%
5.45%
5.45%
19.03% 19.03%
-17.53%-17.53%
25.46% 25.46%
30/09/2016 -
30/09/2017
30/09/2017 -
30/09/2018
30/09/2018 -
30/09/2019
30/09/2019 -
30/09/2020
30/09/2020 -
30/09/2021
 
Brutto-Wertentwicklung	 Netto-Wertentwicklung
Berechnung nach BVI-Wertermittlungsstatistik (siehe Erläuterung unter 'Weitere Hinweise')