The actual cost to a Sub-Fund of buying or selling its Investments may be higher or lower than the value assigned to such Investments for the purpose of calculating the Net Asset Value - for example, due to Duties and Charges incurred in the purchase or sale of Investments or through dealing in Investments at their bid or offer prices (i.e. "Spreads"). A Sub- Fund may, therefore, suffer dilution (i.e. a reduction) in the value of its property as a result of the Duties and Charges and the impact of any Spreads. It is not, however, possible to predict accurately whether dilution will occur at any point in time. Under certain circumstances (for example, large volumes of deals) dilution may have an adverse effect on the existing/continuing Unitholders’ interest in a Sub-Fund.
With a view to countering this, in certain circumstances, and at the Manager’s discretion, the Manager applies a dilution adjustment in the calculation of the Subscription and Redemption Price, a policy known as “swing pricing”. The level of a dilution adjustment for each Sub-Fund is calculated using an estimate for Duties and Charges and Spreads that may accrue to the Sub-Fund when buying or selling Investments to satisfy net purchases or redemptions of Units. The need to make a dilution adjustment for a Sub-Fund will depend on the volume of purchases or redemptions of Units in the Sub-Fund on any given Dealing Day.
A dilution adjustment will normally be made if, on a given Dealing Day, the net purchases of Units (total purchases minus total redemptions) in a Sub-Fund exceed a pre-determined level (the “Swing Threshold”). In this scenario the Net Asset Value of all Units within that Sub-Fund will normally be adjusted upwards to calculate the Subscription and Redemption Price. Similarly, if the net redemptions of Units (total redemptions minus total purchases) in a Sub-Fund exceed the Swing Threshold, the Net Asset Value of all Units within that Fund will normally be adjusted downwards to calculate the Subscription and Redemption Price. The Swing Threshold and the amount of the dilution adjustment for each Sub-Fund will be reviewed on a quarterly basis and will depend upon the predicted level of dilution within a Sub-Fund as a result of the likely impact of Duties and Charges and Spreads. The Manager may also in the future remove the Swing Threshold for any Sub-Fund with the result that the Net Asset Value of its Units would be adjusted whenever there are net purchases or net redemptions of Units to calculate the Subscription and Redemption Price. The Manager may also on an exceptional basis (and only with the Trustee’s agreement), where it believes this is in the interest of the Sub-Fund and its Unitholders, on particular days not apply a dilution adjustment in the Sub-Fund even where the net purchases or net redemptions of Units in a Fund exceed the Swing Threshold.
Where a dilution adjustment is applied it is applied to the Net Asset Value per Unit. The Net Asset Value per Unit of each Class of Units of each Sub-Fund is calculated separately, but any dilution adjustment will in percentage terms affect the Net Asset Value per Unit of each Class of a Sub-Fund identically. Investors who subscribe into or redeem from the same Class of Units on any particular Dealing Day will deal at a single price, being the Net Asset Value per unit of the relevant Class as adjusted, where relevant, by the dilution adjustment. The Subscription Price and Redemption Price for units of a
particular Class on any Dealing Day will therefore always be the same.
As dilution is directly linked to the level of purchases and redemptions of Units in a Sub-Fund on any particular Dealing Day, it is not possible to predict accurately whether a dilution adjustment will occur at a future point in time. Consequently it is also not possible to accurately predict how frequently the Manager will need to make such a dilution adjustment.
Since the dilution adjustment for each Sub-Fund will be calculated by reference to the costs of dealing in the underlying investments of that Sub-Fund, including any dealing spreads, and these can vary with market conditions, this means that the amount of the dilution adjustment can vary over time.
The Manager will not benefit from the operation of swing pricing and it will be imposed only in a manner, that so far as is practicable, is fair to Unitholders of each relevant Sub-Fund taken as a whole and solely for the purposes of reducing dilution.
Where a Sub-Fund is experiencing net purchases or net redemptions of Units, and a dilution adjustment is not applied, there may be an adverse impact on the Unitholders of the Sub- Fund, although the Manager does not consider this likely to be material in relation to the value of the Sub-Fund or a Unit.
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#### Switching

Translation (ENDE, 2021-03-02):
Die tatsächlichen Kosten eines Teilfonds für den Kauf bzw. Verkauf seiner Anlagen kann über oder unter dem zur Ermittlung des Nettoinventarwerts beigemessenen Wert für solche Anlagen liegen – beispielsweise aufgrund von Gebühren und Aufwendungen im Zusammenhang mit dem Kauf oder Verkauf von Anlagen bzw. durch den Handel mit Anlagen zu Geld- oder Briefkursen (d. h. »Spreads«). Ein Teilfonds kann somit eine Verwässerung (d. h. eine Minderung) des Wertes seines Vermögens infolge von Gebühren und Aufwendungen und der Auswirkung etwaiger Spreads erleiden. Es ist jedoch nicht möglich, genau vorherzusagen, ob zu irgendeinem Zeitpunkt eine Verwässerung eintreten wird. Unter gewissen Umständen (beispielsweise bei umfangreichen Transaktionen) kann sich die Verwässerung nachteilig auf die bestehende/fortgesetzte Beteiligung von Anteilinhabern an einem Teilfonds auswirken.
Um	dem	entgegenzuwirken,	nimmt	die Verwaltungsgesellschaft bei der Ermittlung des Zeichnungs- und Rücknahmepreises unter bestimmten Umständen und nach eigenem Ermessen eine Verwässerungsanpassung vor. Diese Strategie ist bekannt unter der Bezeichnung »Swing Pricing«. Die Höhe einer Verwässerungsanpassung für die einzelnen Teilfonds wird anhand einer Schätzung der Gebühren und Aufwendungen sowie der Spreads ermittelt, die dem Teilfonds beim Kauf oder Verkauf von Anlagen zur Erfüllung von Nettokäufen oder -Rücknahmen entstehen können. Die Notwendigkeit einer Verwässerungsanpassung bei einem Teilfonds wird vom Volumen der Käufe bzw. Rücknahmen von Anteilen eines Teilfonds an einem bestimmten Handelstag abhängig sein.
Für gewöhnlich erfolgt eine Verwässerungsanpassung, wenn an einem bestimmten Handelstag die Nettokäufe von Anteilen (Gesamtkäufe abzüglich Gesamtrücknahmen) eines Teilfonds ein vorgegebenes Niveau übersteigen (der »Swing- Schwellenwert«).	In diesem Szenario wird der Nettoinventarwert aller Anteile innerhalb dieses Teilfonds für gewöhnlich nach oben angepasst, um den Zeichnungs- und Rücknahmepreis zu ermitteln. Entsprechend wird der Nettoinventarwert aller Anteile innerhalb dieses Teilfonds zur Ermittlung des Zeichnungs- und Rücknahmepreises nach unten angepasst, wenn die Nettorücknahmen von Anteilen (Gesamtrücknahmen abzüglich Gesamtkäufe) eines Teilfonds den Swing-Schwellenwert übersteigen. Sowohl der Swing- Schwellenwert als auch der Betrag der Verwässerungsanpassung für die einzelnen Teilfonds werden vierteljährlich überprüft und von dem prognostizierten Verwässerungsgrad eines Teilfonds infolge der wahrscheinlichen Auswirkung von Gebühren und Aufwendungen sowie Spreads abhängen. Die Verwaltungsgesellschaft kann den Swing-Schwellenwert in Zukunft für jeden Teilfonds entfernen. In der Folge würde immer dann, wenn Nettokäufe bzw. -rücknahmen vorliegen, der Nettoinventarwert der Anteile angepasst werden, um den Zeichnungs- und Rücknahmepreis von Anteilen zu berechnen.		Ausnahmsweise	kann	die Verwaltungsgesellschaft (ausschließlich mit Zustimmung des Treuhänders), sofern dies ihrer Meinung nach im Interesse des Teilfonds und seiner Anteilinhaber ist, eine Verwässerungsanpassung eines Teilfonds an bestimmten Tagen aussetzen, selbst wenn die Nettokäufe bzw. - Rücknahmen von Anteilen eines Fonds den Swing- Schwellenwert übersteigen.
Wird eine Verwässerungsanpassung vorgenommen, erfolgt diese auf den Nettoinventarwert pro Anteil. Der Nettoinventarwert pro Anteil jeder einzelnen Anteilklasse des jeweiligen Teilfonds wird einzeln ermittelt. Allerdings wird die Verwässerungsanpassung, prozentual gesehen, den Nettoinventarwert pro Anteil jeder einzelnen Klasse eines Teilfonds identisch beeinflussen. Anleger, die dieselbe Anlageklasse an einem bestimmten Handelstag zeichnen oder zurückgeben, handeln zu einem Einheitspreis, nämlich dem Nettoinventarwert pro Anteil der betreffenden Klasse, ggf. bereinigt durch die Verwässerungsanpassung. Der Zeichnungs- und Rücknahmepreis für Anteile einer bestimmten Klasse an einem Handelstag werden daher stets gleich sein.
Da die Verwässerung direkt mit der Höhe von Käufen und Rücknahmen von Anteilen eines Teilfonds an einem bestimmten Handelstag verknüpft ist, ist eine genaue Vorhersage, ob eine Verwässerungsanpassung zu einem zukünftigen Zeitpunkt erfolgen wird, nicht möglich. Folglich kann auch nicht genau vorhergesagt werden, wie häufig die Verwaltungsgesellschaft eine Verwässerungsanpassung vornehmen müssen wird.
Da die Verwässerungsanpassung für jeden Teilfonds unter Bezugnahme auf die Kosten ermittelt wird, die beim Handel mit den zugrunde liegenden Anlagen jenes Teilfonds entstehen – einschließlich Handels-Spreads – und die sich aufgrund der Marktgegebenheiten verändern können, kann der Betrag der Verwässerungsanpassung im Laufe der Zeit variieren.
Die Verwaltungsgesellschaft profitiert nicht vom Einsatz des Swing Pricing, das dergestalt angewandt wird, dass es – soweit durchführbar – den Anteilinhabern des betreffenden Teilfonds gegenüber insgesamt gesehen fair ist und nur zur Verringerung der Verwässerung erfolgt.
Wenn in einem Teilfonds Nettokäufe bzw. -rücknahmen von Anteilen erfolgen und eine Verwässerungsanpassung nicht vorgenommen wird, kann sich dies nachteilig für die Anteilinhaber des Teilfonds auswirken, jedoch hält es die Verwaltungsgesellschaft nicht für wahrscheinlich, dass dies hinsichtlich des Werts des Teilfonds bzw. eines Anteils als wesentlich ist.
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#### Umschichtung