OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# MARKET REVIEW
The global economy and labour markets especially continued to demonstrate resilience amid emerging evidence of slowing growth.
In the US, the Consumer Price Index data was highly encouraging with a downtrend in both headline inflation and core inflation. Meanwhile, the economy is still resilient with a strong labour market and a solid economic activity.In July, the Federal Reserve increase rate by 25bps, in line with investors expectations.
In Europe, the short-term economic outlook has deteriorated. Inflation past its peak but economic activity is weak. Credit conditions continue to tightened and demand for loans is weak. However, labour maket remains strong. European Central Bank thinks underlying inflation is still too high and is determined to bring inflation backt to 2%.
The Fund ended July with a positive absolute performance underperforming the benchmark, the MSCI Europe ND index.

Translation (ENDE, 2023-07-31):
# MARKTRÜCKBLICK
Die Weltwirtschaft und insbesondere die Arbeitsmärkte zeigten sich trotz der sich abzeichnenden Wachstumsverlangsamung weiterhin widerstandsfähig.
Mit einem Abwärtstrend sowohl bei der Gesamt- als auch bei der Kerninflation waren in den USA die Daten zum Verbraucherpreisindex sehr ermutigend. In der Zwischenzeit ist die Wirtschaft mit einem starken Arbeitsmarkt und einer soliden Wirtschaftstätigkeit weiter resilient. Im Juli erhöhte die Federal Reserve den Leitzins um 25 Basispunkte, was den Erwartungen der Anleger entsprach.
In Europa haben sich die kurzfristigen Wirtschaftsaussichten verschlechtert. Zwar hat die Inflation ihren Höhepunkt überschritten, aber die Wirtschaftstätigkeit ist schwach. Die Kreditbedingungen haben sich weiter eingeengt und die Kreditnachfrage ist schwach. Der Arbeitsmarkt bleibt jedoch weiter stark. Die Europäische Zentralbank hält die zugrunde liegende Inflation immer noch für zu hoch und ist entschlossen, die Inflation auf zwei Prozent nach unten zu bringen.
Der Fonds beendete den Juli mit einer positiven absoluten Performance, wobei er hinter der Benchmark, dem MSCI Europe ND index - others ND, zurückblieb.
# Sector active weight
3% 	
2.2%
2%
1%
0%
Utilities
Financials
Real Estate
Health Care
Materials
Industrials
Energy
-1%
Communication Services
Consumer Discretionary
Information Technology
Consumer Staples
Source: LOIM

Translation (ENDE, 2023-04-30):
# Sektor aktives Gewicht
3% 	
2.2%
2%
1%
0%
Utilities
Financials
Real Estate
Health Care
Materials
Industrials
Energy
-1%
Communication Services
Consumer Discretionary
Information Technology
Consumer Staples
Quelle: LOIM
# OUTLOOK
We continue to take profits on some of the best-performing positions where target prices have been reached, and have reduced some of the overweight in equity sensitivity versus the benchmark. Cash levels are at the low end of the range as we gradually deploy capital to participate in new issuance, which we expect to continue. As the primary market gains momentum, it is likely that more expensive bonds could cheapen, so we are closely monitoring theoretical valuations. We are actively reducing some positions in order to replace them with less expensive equivalent options. We remain constructive on the outlook for convertibles. Credit spreads have tightened since September highs, and as much of our universe does not mature until after 2025, the short- term outlook for defaults appears benign. In our opinion, convertibles remain the ideal vehicle to navigate current markets where uncertainty remains but positive momentum can continue to generate returns for investors.

Translation (ENDE, 2023-02-28):
# AUSBLICK
Wir nehmen weiter Gewinne aus einigen der Positionen mit der besten Wertentwicklung mit, wenn die Zielkurse erreicht wurden. Zudem haben wir die Übergewichtung der Aktiensensitivität gegenüber der Benchmark etwas reduziert. Der Barmittelbestand liegt am unteren Ende der Spanne, da wir allmählich Kapital einsetzen, um an Neuemissionen zu partizipieren, von denen wir erwarten, dass weitere kommen. Da der
Primärmarkt an Momentum gewinnt, ist es wahrscheinlich, dass teurere Anleihen billiger werden könnten, weshalb wir die theoretischen Bewertungen genau beobachten. Wir reduzieren einige Positionen aktiv, um sie durch weniger teure gleichwertige Optionen zu ersetzen. Die Aussichten für Wandelanleihen beurteilen wir weiterhin konstruktiv. Die Credit Spreads haben sich seit den Höchstständen im September
eingeengt und da ein Großteil unseres Universums erst nach 2025 fällig wird, scheinen die kurzfristigen Aussichten bezüglich Zahlungsausfällen gut zu sein. Unserer Meinung nach sind Wandelanleihen nach wie vor das ideale Instrument, um durch die aktuelle Marktphase, in der weiter Unsicherheit herrscht, eine positive Dynamik jedoch weiter Erträge für Anleger liefern kann, zu kommen.
# PERFORMANCE (AS AT 28 February 2023)
350
300
250
200
150
100
2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022
	 LO Funds - Convertible Bond Fund 	 Benchmark [1] 	 MSCI World (EUR Hedged)
[1] Refinitiv Global Convertible Composite index: Composite (calculated by LOIM) of 2 Refinitv Convertible Indices: 2/3 Refinitiv Global Focus hedged and 1/3 Refinitiv Global Focus IG hedged, previously known as UBS.

Translation (ENDE, 2023-02-28):
# PERFORMANCE (PER 28. FEBRUAR 2023)
350
300
250
200
150
100
2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022
	 LO Funds - Convertible Bond Fund 	 Benchmark [1] 	 MSCI World (EUR Hedged)
[1] Refinitiv Global Convertible Composite Index: Composite-Index (berechnet von LOIM) von zwei Wandelanleihenindizes vonRefinitiv: 2/3 Refinitiv Global Focus Hedged und 1/3 Refinitiv Global Focus IG Hedged (bisher bekannt als UBS).
# KEY METRICS
|  | LOF TargetNetZero Europe Equity | MSCI Europe |
| --- | --- | --- |
| Temperature (°C) | 1.96 | 2.38 |
| Carbon footprint reduction vs benchmark | -31% | 0% |
| Self carbon reduction in 2050 | -38% | -28% |
| ESG rating | 86.6 | 86.4 |
| Tracking error | 0.79% |  |
| Style bias contribution to total risk | 5.34% |  |
| Number of stocks | 303 | 426 |
| Scope 1, 2 and 3 carbon emissions per unit of enterprise value. Tracking error ex-ante. Source: LOIM |  |  |
| Carbon trajectory 700 |  |  |

650
600
550
500
450
400
350
300
2015	2017	2019	2021	2023	2025	2027	2029	2031	2033	2035	2037	2039	2041	2043	2045	2047	2049
	 LOF TargetNetZero Europe Equity 	 MSCI Europe
Source. LOIM

Translation (ENDE, 2023-04-30):
# WICHTIGSTE METRIKEN
|  | LOF TargetNetZero Europe Equity | MSCI Europe |
| --- | --- | --- |
| Temperatur (°C) | 2.0 | 2.4 |
| Reduzierung des Kohlenstoff-Fußabdrucks im Vergleich zum Benchmark [1] | -31% | 0% |
| Selbstreduktion des CO2-Ausstoßes im Jahr 2050 [1] | -38% | -28% |
| ESG-Rating | 86.6 | 86.4 |
| Trackingfehler [2] | 0.79% |  |
| Beitrag des Style Bias zum Gesamtrisiko | 5.34% |  |
| Anzahl der Aktien | 303 | 426 |
| CO2-Emissionen der Scopes 1, 2 und 3 pro Einheit des Unternehmenswerts. Tracking error ex-ante. Quelle: LOIM |  |  |
| Kohlenstoff-Flugbahn 700 |  |  |

650
600
550
500
450
400
350
300
2015	2017	2019	2021	2023	2025	2027	2029	2031	2033	2035	2037	2039	2041	2043	2045	2047	2049
	 LOF TargetNetZero Europe Equity 	 MSCI Europe
Quelle. LOIM
# NEW ISSUANCE
Volumes so far have been slightly disappointing in 2023. Many companies were in a closed period while announcing their results and the volatility in March dampened both supply and demand. So far, just under USD 20 billion has come to market from the most diverse issuer pool in many years. We have seen fewer young, high-growth borrowers and overall credit quality has been robust. Two-thirds of the issuance has come from the US, with almost USD 5 billion from Europe and USD
1.8 billion from Asia Pacific. There were 14 deals in March for total proceeds of USD 5.2 billion. A benchmark-size exchangeable bond was issued in Europe. Holding company Wendel issued a EUR 750 million 2.625% bond due in 2026, exchangeable into shares of French professional services provider Bureau Veritas. Wendel acquired a majority stake in Bureau Veritas in 1995, with the position representing more than 50% of Wendel’s listed portfolio. Veritas provides its clients with a range of consulting services, including inspection, audit, testing and certification for quality, hygiene and health.

Translation (ENDE, 2023-03-31):
# NEUEMISSIONEN
Das bisherige Neuemissionsvolumen in 2023 war leicht enttäuschend. Viele Unternehmen waren während der Bekanntgabe ihrer Ergebnisse in einer Closed Period und die Volatilität im März dämpfte sowohl das Angebot als auch die Nachfrage. Bislang sind weniger als 20 Milliarden US-Dollar von so vielen unterschiedlichen Emittenten wie seit Jahren nicht auf den Markt gekommen. Es gab weniger junge, wachstumsstarke Emittenten und die Kreditqualität insgesamt war robust. Zwei Drittel der Emissionen kamen aus den USA, fast 5 Milliarden US-Dollar aus Europa und 1,8 Milliarden US-Dollar aus dem asiatisch-pazifischen Raum. Im März gab es 14 Transaktionen mit einem Gesamterlös von 5,2 Milliarden US-Dollar. In Europa wurde eine Umtauschanleihe in Benchmark-Größe emittiert. Die Holdinggesellschaft Wendel begab eine 2,625%-Anleihe im Wert von 750 Millionen Euro mit Fälligkeit in 2026, die in Aktien des französischen professionellen Dienstleisters Bureau Veritas umgetauscht werden kann. Wendel erwarb 1995 eine Mehrheitsbeteiligung an Bureau Veritas, die mehr als 50 Prozent des börsennotierten Portfolios von Wendel ausmacht. Bureau Veritas bietet seinen Kunden eine Reihe von Beratungsdienstleistungen, darunter Inspektionen, Audits, Prüfungen und Zertifizierungen für Qualität, Hygiene und Gesundheit.
# OUTLOOK
We witnessed what can only be called a financial accident in March, which is leading to tighter lending conditions for firms and households even as rate hikes slow. The effect on credit and lending conditions could limit the need for further aggressive policy action. Central banks acted rapidly to restore investor confidence and stability in the financial system has been restored, but close monitoring of credit conditions will be required. Convertibles performed well in the more volatile environment this month, have participated well with equity upside this year and could prove an efficient risk-management investment against what remains an uncertain backdrop.

Translation (ENDE, 2023-03-31):
# AUSBLICK
Im März erlebten wir etwas, das man nur als Finanzunfall bezeichnen kann und das zu einer Verschärfung der Kreditkonditionen für Unternehmen und Haushalte führt, auch wenn sich die Zinserhöhungen verlangsamen. Die Auswirkungen auf die Kredit- und Darlehensbedingungen könnten die Notwendigkeit weiterer aggressiver geldpolitischer Maßnahmen begrenzen. Die Zentralbanken haben rasch gehandelt, um das Vertrauen der Anleger wieder zu erlangen, und die Stabilität des Finanzsystems ist wiederhergestellt. Aber eine genaue Überwachung der Kreditbedingungen wird erforderlich sein.
Wandelanleihen haben sich in dem volatileren Umfeld dieses Monats gut entwickelt, haben in diesem Jahr gut an der Aufwärtsentwicklung von Aktien partizipiert und könnten sich als effizientes Risikomanagement-Investment in einem anhaltend unsicheren Umfeld erweisen.
# OUTLOOK
The equity rally somewhat fizzled out in August and September. Investors have been shaken by the realisation that we may be 6 months or more from the onset of rate cuts and that borrowing levels may not yet have fully peaked in the US and Europe. There could be one more hike to come in both regions. On a more constructive note for convertible bonds, volatility has ticked up and issuance remains buoyant, adding to convexity and diversifying the universe. Our bias to better quality credit protected returns from the worst of the weakness this month. China remains a complex market to navigate and we have gradually repositioned some exposure towards South Korea, which is benefitting from growth in Asia, but with better visibility. Japan is also perceived as a safer haven in the region and the overweight is also proving profitable. We remain constructive on the outlook for the primary markets and the asset class overall.

Translation (ENDE, 2023-09-30):
# AUSBLICK
Die Aktienrallye ist im August und September etwas ins Stocken geraten. Die Anleger wurden von der Erkenntnis erschüttert, dass der Beginn von Zinssenkungen noch mindestens 6 Monate entfernt sein könnte und dass die Verschuldung in den USA und Europa ihren Höhepunkt noch nicht erreicht hat. In beiden Regionen könnte eine weitere Zinserhöhung bevorstehen. Positiv für Wandelanleihen ist, dass die Volatilität anstieg und die Emissionstätigkeit weiterhin lebhaft ist, was die Konvexität erhöht und das Universum diversifiziert. Unsere Vorliebe für Anleihen besserer Bonität bewahrte die Renditen vor der schlimmsten Schwäche in diesem Monat. China ist nach wie vor ein komplexer Markt und wir haben unser Engagement allmählich in Richtung Südkorea verlagert, das vom Wachstum in Asien profitiert, aber eine bessere Visibilität aufweist. Japan wird ebenfalls als sicherer Hafen in der Region wahrgenommen und die Übergewichtung erweist sich ebenfalls als rentabel. Wir bleiben konstruktiv, was die Aussichten für die Primärmärkte und die Anlageklasse insgesamt angeht.
# REGIONAL WEIGHTINGS & CASH (IN %)
50
40
30
20
10
0
2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023
	 Americas 	 European 	 Japan 	 Asia Pacific 	 Africa 	 Cash 	 Other Markets

Translation (ENDE, 2023-09-30):
# REGIONALE GEWICHTUNG UND LIQUIDE MITTEL (IN PROZENT)
50
40
30
20
10
0
2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023
	 Amerika 	 Europa 	 Japan 	 Asien-Pazifik 	 Africa 	 Liquid Mittel 	 Sonstige
# OUTLOOK
Convertible bonds have made a strong start to 2023, boosted by rising equity markets, positive momentum in credit and hopes that the worst of the inflationary pressure and rate hikes are behind us. The new issue market is open and we expect deal flow to increase once the earnings season has passed and companies firm-up financing plans. We continue to respect entry and exit points, taking profits on strength and adding back to positions where we see potential upside. In our view, convertibles are a logical way for investors to gain from the current equity upside whilst maintaining downside protection if the market rally loses steam. We remain constructive on the outlook for the asset class in 2023.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# AUSBLICK
Begünstigt durch steigende Aktienmärkte, ein positives Momentum bei Unternehmensanleihen und die Hoffnung, dass das Schlimmste des Inflationsdrucks und der Zinserhöhungen hinter uns liegt, sind Wandelanleihen gut in das Jahr 2023 gestartet. Der Markt für Neuemissionen ist eröffnet und wir gehen davon aus, dass die Zahl der Transaktionen zunehmen wird, sobald die Gewinnsaison vorüber ist und die Unternehmen ihre Finanzierungspläne konkretisieren. Wir achten weiterhin auf Ein- und Ausstiegspunkte, nehmen bei Stärke Gewinne mit und stocken Positionen wieder auf, bei denen wir Aufwärtspotenzial sehen. Unseres Erachtens sind Wandelanleihen ein logischer Weg für
Anleger, um vom derzeitigen Aufwärtstrend bei Aktien zu profitieren und sich gleichzeitig gegen Kursverluste abzusichern, falls die Marktrallye an
Schwung verliert. Wir sehen die Aussichten für die Anlageklasse im Jahr 2023 weiterhin positiv.
# OUTLOOK
We expect global convertible bonds to continue to generate positive returns in H2 if the main central banks can engineer a soft landing and equities pursue their upward trajectory. Credit spreads have tightened since the widening in March and default forecasts are benign. Issuance should remain active, adding convexity and liquidity. Convertibles are an effective means of positioning for the market timing conundrum by remaining invested in both fixed income (for yield) and equity (for upside participation).

Translation (ENDE, 2023-06-30):
# AUSBLICK
Wir erwarten, dass globale Wandelanleihen im zweiten Halbjahr weiter positive Renditen erzielen werden, wenn den wichtigsten Zentralbanken eine weiche Landung gelingt und die Aktien ihren Aufwärtstrend fortsetzen. Die Credit-Spreads haben sich seit der Ausweitung im März eingeengt und die Ausfallprognosen sind positiv. Die Emissionstätigkeit dürfte intakt bleiben, was zusätzliche Konvexität und Liquidität bringt. Wandelanleihen sind ein wirksames Mittel, um sich für das Markt- Timing-Dilemma zu positionieren, indem man damit sowohl sowohl in festverzinslichen Wertpapieren (für den Ertrag) als auch in Aktien (für die Aufwärtspartizipation) investiert bleibt.
# STRATEGY PHILOSOPHY
The TargetNetZero Fund is a core equity strategy that leverages the LOIM net-zero transition process.
The strategy aims to capture opportunities and reduce risks by increasing exposure to companies with CO2 trajectories declining towards 2050 net- zero targets, while reducing exposure to companies with high CO2 emissions that cannot achieve this. Key features include:
- Targeting a lower temperature scenario and enabling capital flows to companies aligned with the Paris Agreement
- Reducing carbon footprint relative to benchmarks by at least 30%
- Controlled factor/style, sector and country bias
- Enhanced passive approach with target ex-ante tracking error of 0.5-1%

Translation (ENDE, 2023-07-31):
# STRATEGIE UND PHILOSOPHIE
Der TargetNetZero Fund ist eine Kernaktienstrategie, die den Netto-Null-Übergangsprozess von LOIM nutzt.
Die Strategie zielt darauf ab, Chancen zu ergreifen und Risiken zu reduzieren, indem sie das Engagement in Unternehmen erhöht, deren CO2- Emissionen in Richtung der Netto-Null-Ziele für 2050 zurückgehen, während sie das Engagement in Unternehmen mit hohen CO2-Emissionen, die dies nicht erreichen können, reduziert. Die wichtigsten Merkmale des Fonds beinhalten:
- Ausrichtung auf ein Niedrig-Temperatur-Szenario und Ermöglichung von Kapitalflüssen in Unternehmen, die mit dem Pariser Abkommen im Einklang stehen
- Verringerung des CO2-Fußabdrucks im Vergleich zur Benchmark um mindestens 30 Prozent
- Kontrollierte Neigung in Richtung bestimmter Faktoren/Anlagestile, Sektoren und Länder
- Verbesserter passiver Ansatz mit einem angestrebten Ex-ante-Tracking Error von 0,5 bis 1 Prozent
### Impact on LGT ILS Funds
Whilst earthquake risk counts amongst the key exposure within the LGT ILS funds, the exposure in our funds to the affected area is minimal. A significant portion of the loss cost will be covered by the domestic insurance market and most notably the TCIP, which we do not reinsure. Whilst it is still somewhat early for an accurate assessment of the loss impact, we do not expect any notable impact to our portfolios from this catastrophe event.
Source: LGT ILS Partners, USGS, BBC

Translation (ENDE, 2023-02-28):
### Auswirkungen auf LGT ILS-Fonds
Während das Erdbebenrisiko innerhalb der LGT ILS-Fonds zu den wichtigsten unserer Engagements zählt, ist die Allokation unserer Fonds gegenüber dem betroffenen Gebiet minimal. Ein erheblicher Teil der Schadenkosten wird durch den inländischen Versicherungsmarkt und insbesondere durch die TCIP gedeckt, die wir nicht rückversichern.
Auch wenn es für eine genaue Einschätzung der Schadensauswirkungen noch etwas früh ist, erwarten wir von diesem Katastrophenereignis somit keine nennenswerten Auswirkungen auf unsere Portfolios.
Quelle: LGT ILS Partners, USGS, BBC
### Cat bonds (insurance-linked securities)
After the hectic start into the year with the most active month of January on record in terms of issuance activity in the cat bond market, February was a comparatively very quiet month. Only two new cat bond transactions were presented to investors, with a total issuance volume of only around USD 400m:
- Gateway Re – Series 2023-1: issued on behalf of SageSure Insurance for hurricane events in Alabama, North and South Carolina, Louisiana, Mississippi, and Texas
- Titania Re – Series 2023-1 issued on behalf of Bermuda-based reinsurer Ariel Re for hurricanes in the US, and wind and earthquake events in CanadaThis quiet period of February is likely linked to the important SIFMA cat bond conference taking place in Miami in early March. Traditionally, this conference marks the start of a wave of new cat bond transactions, and sponsors and structurers were likely busy preparing their new deal presentations ahead of this meeting. And just to confirm this assessment, the market has seen a flurry of presentations over the last days of February, for deals which will be bound in March (and thus cannot be commented on as yet). We are very confident that the market will indeed showing a healthy flow of attractive placements through the year – both renewals of expiring bonds but also new bonds from first-time sponsors.

Translation (ENDE, 2023-02-28):
### Versicherungsbasierte Anleihen («Cat Bonds»)
Nach dem hektischen Jahresauftakt mit dem aktivsten je erlebten Januar in Bezug auf Cat Bond-Emissionen war der Februar vergleichsweise ruhig. Lediglich zwei neue Cat-Bond-Transaktionen mit einem Gesamt- emissionsvolumen von nur rund USD 400 Mio. wurden Investoren vorgestellt:
- Gateway Re – Series 2023-1: emittiert im Auftrag von SageSure Insurance, für Hurrikan-Risiko in Alabama, North und South Carolina, Louisiana, Mississippi und Texas
- Titania Re – Series 2023-1, emittiert im Auftrag des auf den Bermudas ansässigen Rückversicherers Ariel Re, für Hurrikan-Risiko in den USA sowie Wind- und Erdbebenereignisse in KanadaDiese eher ruhige Februarphase steht wohl im Zusammenhang mit der wichtigen Cat Bond-Conference ‘SIFMA’, welche Anfang März in Miami stattfindet. Traditionell markiert diese Konferenz den Beginn einer Welle neuer Cat-Bond-Transaktionen, und Sponsoren und Strukturierer waren damit beschäftigt, ihre neuen Deal-Präsentationen für diese Konferenz vorzubereiten. Diese Einschätzung wird durch den Umstand bestätigt, dass im Markt in den letzten Februartagen eine Flut neuer Cat Bond Transaktionen präsentiert wurde, welche alle im März platziert werden sollen (und daher noch nicht kommentiert werden können). Wir sind somit äusserst zuversichtlich, dass der Markt im Laufe des Jahres ein gesundes Volumen an attraktiven Emissionen sehen wird – sowohl Erneuerungen auslaufender Cat Bonds als auch neue Deals von Firmen, welche erstmals einen Cat Bond platzieren.