## COMMENTAIRE DE GESTION MENSUEL
En octobre 2022, le marché européen du haut rendement (HEAG) a annulé les pertes enregistrées précédemment et a progressé de 1,99%, avec une contraction des spreads de 62 pb et un niveau d'OAS de 541 pb.
Après avoir touché son point bas depuis le début de l'année à la mi-octobre dans un contexte d'inflation élevée et de perspective d'une future récession économique, le marché s'est nettement redressé en fin de mois. Cette reprise a été alimentée par la publication de résultats du troisième trimestre toujours résilients pour de nombreuses entreprises, l'anticipation de relèvements des taux d'intérêt moins nombreux par les banques centrales et l'approche d'un point d'inflexion des politiques monétaires. L'activité sur le marché primaire a augmenté mais demeure encore faible.
Les secteurs les plus performants sur le marché européen du haut rendement (HEAG) en octobre ont été l'automobile (4,6%), l'énergie (4,3%) et les transports (3,8%). Les secteurs les plus à la traîne ont été l'immobilier (-8,6%), les services aux collectivités (0,2%) et les biens de consommation (0,3%).
Le fonds a maintenu sa position de risque globale inchangée en octobre et place continuellement les capitaux entrants. Il a investi dans des entreprises aux résultats stables, telles que Rossini, Cirsa et Lufthansa. Les positions sur des sociétés dont la solvabilité s'est dégradée, comme HSE, ont été vendues. Le fonds détient toujours une protection sur l'indice itraxx Crossover en raison des perspectives conjoncturelles moroses. Il tire parti de sa duration limitée et de la sélection d'obligations plus défensives et non cycliques.
Les marchés devraient rester volatils à l'avenir en raison du risque de récession économique, de l'inflation élevée et persistante, des politiques restrictives des banques centrales et de la guerre qui fait rage entre la Russie et l'Ukraine. Dans un tel contexte de marché, la sélection des crédits est primordiale.

Translation (FRES, 2022-10-31):
## COMENTARIO DE GESTIÓN
En octubre de 2022, el mercado europeo de alto rendimiento (HEAG) recuperó las pérdidas sufridas con anterioridad y registró un avance del 1,99%, al tiempo que los diferenciales se estrecharon 62 p.b. La cota de cierre del diferencial ajustado a la opción (OAS) se situó en los 541 p.b.
Tras marcar un mínimo desde principios de año a mediados de octubre, ante las elevadas cifras de inflación y la previsión de una próxima recesión económica, el mercado repuntó con fuerza a finales de mes. Esta recuperación se debió a la publicación de unos resultados del tercer trimestre por parte de muchas empresas que siguieron revelando fortaleza, y a la previsión de menos subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales y de un cercano giro de la política monetaria. La actividad en el mercado primario aumentó, aunque se mantuvo en niveles reducidos.
Los sectores del mercado europeo de alto rendimiento (HEAG) más rentables en octubre fueron la automoción (4,6%), la energía (4,3%) y el transporte (3,8%). Los sectores más rezagados fueron los bienes inmuebles (-8,6%), los servicios públicos (0,2%) y los bienes de consumo (0,3%).
El fondo mantuvo intacta su posición de riesgo global en octubre e invierte continuamente las entradas de capital. El fondo invirtió en empresas con resultados estables, como Rossini, Cirsa y Lufthansa. Se redujeron las posiciones en empresas con unos parámetros crediticios en deterioro, como HSE. Dadas las débiles perspectivas económicas, el fondo siguió manteniendo protección del iTraxx Crossover. El fondo se benefició de una duración limitada y de la selección de bonos más defensivos y no cíclicos.
De cara al futuro, se prevé que los mercados seguirán exhibiendo volatilidad habida cuenta del riesgo de recesión económica, la continua y elevada inflación, las políticas restrictivas de los bancos centrales y la persistente guerra entre Rusia y Ucrania. En este entorno de mercado, la selección de crédito reviste una importancia crucial.