# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
The European equity market had another positive month despite some volatility in the first half. Mid-month, the risk-off sentiment spread across markets thanks to fears over the Delta variant, continued inflationary pressures and escalating tensions between the US and China. However, the mid-month trouble proved temporary and sentiment quickly recovered, supported by encouraging GDP figures, the reassuring tone of the ECB and positive surprises from the ongoing reporting season. Economic sentiment numbers also hit a 21-year high in the Eurozone. Semiconductors, Commercial Services and Food Retailing, which all returned more than 5% over the period, boosted the performance of the MSCI Europe index. Northern Europe – Finland, Sweden, Denmark – outperformed in terms of countries. Regarding the performance of styles, the sensitivity to risk in the market led to an outperformance of the Low Volatility and Quality factors, as well as Value and Size.
In July, the fund increased by 2.42% (in EUR terms), strongly outperforming its benchmark by 111bp (in EUR terms). The MSCI EMU Net Return EUR ended the month up by 1.31%. The fund records a positive YTD performance of 14.81%, underperforming its benchmark by 138bp.
From an industry group perspective, our stock selection added to excess returns while allocation marginally impacted performance. Our stock picking in Food Retailing (23bp) and Materials (21bp) generated relative gains. On the other hand, our stock selection in Household Products (-9bp) and Commercial Services (-7bp) detracted from relative performance.
From a country point of view, both allocation and stock picking made a positive contribution. The overweight in Finland (30bp) and the Netherlands (26bp) was the largest contributor to excess returns. By contrast, the overweight in Portugal (-1bp) and the underweight in France (-2bp) detracted the most. Our stock selection in Germany (12bp) and Portugal (10bp) generated relative gains. On the other hand, our stock selection in France (-9bp) and the Netherlands (-2bp) underperformed.
Overweight of KESKO OYJ-B SHS, an enterprise from the food retailing area, was the top contributor to relative performance, contributing by 21bp. With a negative contribution of 35bp, underweight of ASML HOLDING NV was the top detractor from excess portfolio returns.

Translation (ENDE, 2021-07-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Der europäische Aktienmarkt verzeichnete trotz einiger Volatilität im ersten Halbjahr einen weiteren positiven Monat. Mitte des Monats weitete sich die Risikoaversion auf die Märkte aus, was auf die Sorgen über die Delta-Variante, den anhaltenden Inflationsdruck und die eskalierenden Spannungen zwischen den USA und China zurückzuführen war. Die Probleme zur Monatsmitte erwiesen sich jedoch als vorübergehend und die Stimmung erholte sich schnell, gestützt durch ermutigende BIP-Zahlen, den beruhigenden Ton der EZB und positive Überraschungen in der Berichtssaison. Auch in der Eurozone kletterten die Konjunkturdaten auf ein 21-Jahres-Hoch. Halbleiter, Commercial Services und Lebensmitteleinzelhandel, die alle im Berichtszeitraum eine Rendite von mehr als 5% erzielten, beflügelten die Performance des MSCI Europe Index. Nordeuropa - Finnland, Schweden, Dänemark - entwickelte sich in den Ländern überdurchschnittlich. Bei der Wertentwicklung der Stile führte die Risikosensitivität des Marktes zu einer Outperformance der Faktoren niedrige Volatilität und Qualität sowie Wert und Größe.
Im Juli legte der Fonds um 2,42% (in EUR) zu und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 111 Bp (in EUR). Der MSCI EMU Net Return EUR beendete den Monat mit einem Plus von 1,31%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine positive Performance von 14,81% und blieb um 138 Bp hinter seiner Benchmark zurück.
Auf Sektorebene wirkte sich unsere Titelauswahl positiv auf die Überschussrendite aus, während die Allokation die Performance geringfügig beeinträchtigte. Unsere Titelauswahl im Lebensmitteleinzel- handel (23 Bp.) und im Grundstoffsektor (21 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl in Haushaltsprodukten (-9 Bp.) und Commercial Services (-7 Bp.) wirkte sich hingegen negativ auf die relative Performance aus.
Aus Ländersicht leisteten sowohl die Allokation als auch die Titelauswahl einen positiven Beitrag. Die Übergewichtung von Finnland (30 Bp.) und den Niederlanden (26 Bp.) trug am meisten zu den
Überschussrenditen bei. Die Übergewichtung Portugals (-1 Bp.) und die Untergewichtung Frankreichs (-2 Bp.) beeinträchtigten hingegen am meisten. Unsere Titelauswahl in Deutschland (12 Bp.) und Portugal (10 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl in Frankreich (-9 Bp.) und den Niederlanden (-2 Bp.) blieb hingegen zurück.
Die Übergewichtung von KESKO OYJ B SHS, einem Unternehmen aus dem Lebensmitteleinzelhandel, leistete mit einem Beitrag von 21 Bp den größten Beitrag zur relativen Performance. Mit einem negativen Beitrag von 35 Bp war die Untergewichtung von ASML HOLDING NV der größte Negativfaktor für die Überschussrendite des Portfolios.