- The USD weakened on average in April, but showed mixed performance against individual currencies: European currencies were generally stronger against the USD, while Asian and Latin American currencies were mixed. Positions in the Japanese yen, South Korean won, Malaysian ringgit and Australian dollar detracted from absolute fund performance, while positions in the Indonesian rupiah, Hungarian forint, euro and Brazilian real contributed. We still believe the USD is at stretched valuation levels. We continue to be constructive on risk in select countries, focusing on a core theme of value in select currencies.
- Yields on both developed and emerging market sovereign bonds were mixed in April. Duration exposures in Hungary, Indonesia and Brazil contributed to absolute fund results. We continue to aim at a high overall portfolio yield by holding higher-yielding local-currency positions in specific emerging markets. We have emphasised select local-currency sovereign bonds in countries that we view as having resilient fundamentals and attractive risk-adjusted yields. We have been extending duration in select countries where we see opportunity from inflation and interest-rate cycles rolling over. We are also selectively taking positions that we expect to benefit from China’s reopening.
- Emerging market debt indices rose modestly over the month. Amongst credit exposures, subinvestment-grade sovereign credits contributed to absolute fund return.
- We currently see particular value in sovereign bond yields in several emerging markets, as well as duration in select developed markets. In currencies, we are focused on value opportunities in countries with strong trade dynamics and healthy financial profiles, notably in Asia. Commodity prices and the stage of the monetary policy cycle are also supportive of certain currencies in the Americas. Our top local currency exposures include Japan, South Korea, Australia, India, Malaysia and Indonesia. In credit markets, we see pockets of value in select sovereign credit exposures that have undervalued growth drivers and attractive risk-adjusted spreads, but we continue to avoid corporate credit, given headwinds associated with the rate cycle and the expected economic slowdown in the US and Europe.

Translation (ENDE, 2023-04-30):
- Der USD verlor im April durchschnittlich an Wert, entwickelte sich allerdings gegenüber den einzelnen Währungen uneinheitlich: Europäische Währungen legten allgemein gegenüber dem USD zu, bei asiatischen und lateinamerikanischen Währungen war dagegen keine klare Richtung zu erkennen. Die Positionen im japanischen Yen, südkoreanischen Won, malaysischen Ringgit und australischen Dollar schmälerten die absolute Wertentwicklung des Fonds, während die Positionen in der indonesischen Rupiah, im ungarischen Forint, im Euro und im brasilianischen Real die Performance unterstützten. Wir halten das Bewertungsniveau des USD nach wie vor für überzogen. Wir beurteilen Risikoanlagen in ausgesuchten Ländern weiterhin positiv und konzentrieren uns auf das Kernthema „Value“ bei bestimmten Währungen.
- Die Renditen von Staatsanleihen der Industrie- und Schwellenländer waren im April durchwachsen. Durationspositionen in Ungarn, Indonesien und Brasilien unterstützten das absolute Ergebnis des Fonds. Wir streben für das Gesamtportfolio nach wie vor eine hohe Rendite an, indem wir höherverzinsliche Lokalwährungspositionen in bestimmten Schwellenländern hielten. Wir haben den Schwerpunkt auf ausgewählte Lokalwährungsanleihen von Staaten gelegt, die unseres Erachtens resiliente Fundamentaldaten sowie attraktive risikobereinigte Renditen aufweisen. In ausgewählten Ländern, in denen die Wende der Inflations- und Zinszyklen Chancen bescheren dürfte, erhöhten wir die Duration. Zudem eröffneten wir sorgfältig ausgewählte Positionen in Titeln, die aus unserer Sicht von der Wiederöffnung Chinas profitieren werden.
- Die Indizes für Schwellenländeranleihen legten im Berichtsmonat leicht zu. Im Anleihensegment leisteten Sub-Investment-Grade-Staatsanleihen einen Beitrag zur absoluten Fondsrendite.
- Besonders großes Wertpotenzial sehen wir aktuell bei den Renditen von Staatsanleihen verschiedener Schwellenländer sowie bei Durationsanlagen in ausgewählten Industrieländern. Im Bereich Währungen konzentrieren wir uns auf das Wertpotenzial in Ländern mit starker Handelsdynamik und soliden Finanzprofilen, insbesondere in Asien. Die Rohstoffpreise und die Phase des geldpolitischen Zyklus stützen aber auch bestimmte Währungen auf dem amerikanischen Kontinent. Zu unseren größten Positionen in Lokalwährung gehören Japan, Südkorea, Australien, Indien, Malaysia und Indonesien. An den Credit-Märkten erkennen wir stellenweise Wertpotenzial bei Engagements in ausgewählten Staatsanleihen mit unterbewerteten Wachstumstreibern und attraktiven risikobereinigten Spreads; wir meiden jedoch weiterhin Unternehmensanleihen, da durch den Zinsanhebungszyklus und die erwartete Konjunkturabkühlung in den USA und in Europa Druck aufgebaut wird.