## BL-European Family Businesses
BL-European Family Businesses invests in quality family businesses. The selected family businesses are European entities in which a significant proportion of the capital is held by a family, by family interests in the case of multigenerational companies, or by an entrepreneur in the case of a first generation. This ownership threshold is set at at least 25% of the voting rights because it allows the company's strategic, financial and even operational management to be guided in practice. The aim is for the family to actively participate in the life of the company, either through operational functions or through its presence, directly or indirectly, on the board of directors. The manager also attaches importance to the existence of a family and social culture within the company and to the will to preserve the company in the family patrimony. Once the family dimension has been established, the manager applies BLI's own entrepreneurial approach, in which each investment is considered as a long-term stake in the capital of a company. We select companies that are built and developed on their own differentiating factors. This competitive advantage will generally guarantee the company a strong hold on its markets, good operational profitability and a healthy financial situation. An investment is made when the company's stock market valuation offers an attractive discount to the estimated intrinsic value of the company. This
results in a long-term investment horizon but, ideally, investments are made when the company's return on capital employed is high and/or increasing.
During the fiscal year 2021, the manager introduced six new positions into the portfolio. Eight companies were sold, either due to high valuations, a significant weakening of the investment thesis or alternative investments. One position was the subject of a mandatory takeover bid. The manager continued to concentrate the portfolio on the strongest convictions by taking advantage of the opportunities offered by the market in terms of valuation. The number of companies held in the portfolio has thus increased from 46 stocks at September 30, 2020 to 43 stocks at the end of September 2021. The top 10 holdings in the portfolio have decreased slightly to 33.3% of assets from 34.3% at the beginning of the year. The largest position in the portfolio is Virbac. It represents 4.1% of assets compared to 3.1% a year ago.
The sector structure has changed slightly over the course of the 2020/2021 fiscal year. Investment decisions, based on company-specific factors, resulted in a decrease in exposure to the consumer durables sector and an increase in the weighting of the technology sector. Cash in the portfolio averaged 5.3% during the year with a high of 11.5% in July 2021 and a low of 3.61% in February 2021.
As in previous years and due to the methodology, the portfolio structure remained far removed from that of its benchmark with, on average, a higher exposure to the healthcare, technology, industrials and consumer sectors, and an under-exposure to the financials, materials, real estate, utilities and energy sectors. In terms of geography, management actions during the year resulted in increased exposure to Germany and Italy and decreased exposure to France. The breakdown by market capitalization changed slightly, with exposure to mid-cap stocks at 51.2% of assets, compared with 40.9% at the beginning of the year. Conversely, exposure to small caps fell from 28.3% to 23.5% and exposure to large caps from 18.6% to 13%.
During the first quarter of the financial year, the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index rose by almost 15% and the sub-fund (EUR B share) recorded a performance of 8.5%. The European equity markets initially fell in October despite the encouraging quarterly results published by European companies. The progressively tightening health restrictions in Europe have undermined the economic recovery and this lack of visibility has disrupted the outlook for companies. On the political and health front, discussions were still complicated between London and Brussels in the context of Brexit and the delays that accumulated for several laboratories in the search for a vaccine against Covid-19 also dampened investor enthusiasm. Then the manager saw a strong rebound in November. Joe Biden's victory in the US presidential election and the very encouraging announcement of two potentially effective vaccines developed by Pfizer and its partner BioNTech and then by the US biotech Moderna reinforced expectations of an economic rebound and boosted investor confidence. In Europe, the central banks were ready to reinforce their measures to support the economy over the long term. Against this backdrop, investors reversed the dominant arbitrage of the previous months and invested more in riskier assets in cyclical sectors and those with attractive valuations. This market rotation came at the expense of defensive or highly valued stocks that had benefited from the health crisis and was not very favorable to the fund. This trend continued in December with the introduction of vaccination schedules, which enabled investors to project themselves into the post-health crisis period. The risk of a no deal between the European Union and the United Kingdom weighed slightly on the markets at the end of the year, as tensions and uncertainties remained high until an agreement was reached on December 24.
During the second quarter of the year, the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index rose by almost 8.2%, while the sub-fund (EUR B share) lagged behind with a performance of 3.8%. The markets remained sluggish in January due to doubts about the effectiveness of vaccines against the different
variants of the virus and the publication of PMI indices confirming the greater impact of the recently tightened health restrictions on activity. In February, the epidemic continued to decline globally thanks to containment measures and vaccination campaigns, raising hopes for an economic recovery and positive market momentum. The first preliminary annual results published by European companies were mostly better than expected due to good management of their operating costs. However, the rise in long-term interest rates led to profit-taking on long-duration securities, which slowed the rise in equity indices and caused a rotation in favor of cyclical and value stocks, which was not very favorable to the fund. In March, European equity markets were also on the rise. The improvement in the health situation in the United States and the adoption of Joe Biden's plan to support the economy maintained investors' general optimism. In Europe, activity indicators rose thanks to the recovery in domestic and global demand, demonstrating that economies are adapting well.
During the third quarter, the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index rose by almost 6% and the sub-fund (EUR B share) recorded a performance of 11.6%. The markets continued to rise in April. The determination of the central banks to continue supporting the economy and the increase in the IMF's growth forecasts kept investors optimistic. Consumption grew strongly in the Eurozone as health restrictions were gradually lifted and vaccination campaigns accelerated, but industrial sectors continued to be hampered by supply problems. In June, investors remained confident in the ability of vaccines to overcome variants but were cautious in the face of supply chain constraints. Activity indices reached a record high in the euro zone with a strong recovery in consumption, particularly in services, due to the reopening of economies and the acceleration of vaccination. The prospect of a new US fiscal stimulus package also supported all equity indices.
During the fourth quarter, the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index rose by almost 1.2% and the sub-fund (EUR B share) recorded a performance of 4.3%. The month of July began with the publication of European and American PMI indices that largely exceeded expectations, confirming an improvement in activity, production and consumption levels. The announcement of a European agreement on the fiscal stimulus plan also supported the markets. However, the worsening geopolitical tensions between China and the United States, the publication of disappointing US statistics and the worsening health situation, which is a real brake on the recovery, triggered renewed risk aversion. However, the market moved up in August thanks to encouraging quarterly reports from European companies confirming the strength of the recovery. However, supply and labor difficulties continued to weigh on companies' production, which could not keep up with demand. Finally, the announcement of a forthcoming reduction in monetary stimulus in the United States and the slowdown in economic activity in China, where new health restrictions have been put in place, led to a resurgence of risk aversion, already fueled by the rise in Covid-19 cases. Markets ended the year lower due to signs of a global economic slowdown caused by supply problems, labor availability and soaring energy prices. Rising commodity prices and inflation pushed up rates and penalized companies with high valuations as well as cyclical companies facing rising costs. In China, the potential bankruptcy of the property developer Evergrande called into question the equilibrium of the real estate market, in an already depressed context due to the resurgence of the epidemic and regulatory tightening. At the same time, the ECB announced a downward adjustment of its asset purchase program in the wake of the Fed's tapering announcements.
For the full year, BL-European Family Businesses recorded a performance of 31.04% compared with 28.76% for the MSCI Europe Net Total Return EUR index and 33.62% for the MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR index. The main contributors to performance during the year were Fluidra, Virbac, Bossard, Basler, Eurofins Scientific, Interpump, Reply, LVMH, EssilorLuxottica and Datalogic.
Fluidra has benefited from the containment and the consequent increase in demand for private pools. In addition, the resilient nature of its maintenance business was particularly appreciated in the context of the general uncertainties associated with the health crisis. The company also made progress following the acquisition of the American company Built Right, a heat pump manufacturer. Virbac grew thanks to its improved growth prospects following the launch of products in Canada and the United States. On the other hand, the animal health market, both domestic and production animals, has rebounded strongly in 2021 leading the company to raise its growth forecast for the year twice. The diversity of Bossard's markets and the strength of its business relationships enabled it to hold up well and post a rebound in activity as early as December. Bossard then posted strong revenue growth thanks to sustained demand in all its markets, leading the group to raise its revenue and margin growth estimates for fiscal 2021. Basler's growth momentum accelerated in the fourth quarter with a sharp increase in order intake resulting from the group's strong position in the Asian market and in the electronics industry. The company benefited directly from the recovery in the industrial automation and automotive sectors. Eurofins Scientific's core business remained strong and recovered rapidly at the end of 2020 to reach its organic growth level with a significant contribution from the COVID-19 testing activities. Organic growth in the first four months of 2021 was close to 50% and the group remained confident of exceeding its annual targets, leading management to raise its annual guidance. Interpump, a manufacturer of pumps and hydraulic equipment including high-pressure cleaners, water and dust extractors, sweepers and steam cleaners, benefited from good momentum in the health context of the Covid-19 epidemic. Its level of activity far exceeded that of 2019 thanks to the strength of its end markets. LVMH benefited from the conclusion of a new purchase agreement with Tiffany, a strategic acquisition for the group, and advanced on the back of the publication of results that were well above expectations, driven by exceptional sales at Dior and Louis Vuitton. EssilorLuxottica Essilor benefited from renewed interest following the major simplification of its governance. Datalogic had been heavily impacted in 2020 by its exposure to the non-food retail and airport sectors and benefited in 2021 from the more optimistic market environment favorable to cyclical stocks. The group, which has been able to turn around its operating margin, saw strong growth in its activations in the second quarter of the year, and its ability to maintain its margins despite component price inflation was a factor that supported the share price.
The main detractors were SoftwareOne, Kone, Biomerieux, De'Longhi, Grifols, Compugroup Medical, Cewe, Roche Holding and Sweco.
SoftwareOne was hurt by the publication of lower-than-expected margins in early 2021 due to significant investments and higher personnel costs following the integration of InterGrupo. In addition, the sale by private equity group KKR of its entire stake in the company had a negative effect on the share price in September. Kone was impacted by restrictive policy measures, the credit crunch and the difficult financial situation of Evergrande in China, one of the largest markets for new equipment. Biomerieux suffered from reduced demand for diagnostics and respiratory devices due to the vaccine rollout, leading the company to lower its growth expectations. De'Longhi declined following the sale of shares by its founders and chairman after a very strong rise in the share price during the pandemic. Grifols faced a transitory slowdown in plasma collection that weighed on its margins due to higher collection costs and the number of marketing campaigns for donations. Compugroup was hurt by a decline in dental software activity due to the Covid-19 outbreak, as companies tended to defer such spending.
During the year, Marr, Abeo, Barry Callebaut, Roche, Stef, Pernod Ricard, Bastide Le Confort, and JC Decaux were sold due to a weakening of the investment thesis, an overly high valuation, or a desire to reduce the portfolio's exposure to defensive stocks. IMA was the subject of a mandatory takeover bid by BC Partners and SOFIMA. On the other hand, SoftwareOne, Amplifon, De L'Longhi, Cewe, Sweco and Kinepolis were introduced into the portfolio. SoftwareOne is a Swiss consulting, software and cloud
solutions reseller and software asset management and cloud migration services company that went public in 2019. Among other things, it is Microsoft's leading channel partner and serves more than 65,000 customers across Europe, the US and Asia. Cewe is a leading German company in Europe that provides online photo printing services and sells customized photo products. Kinepolis is one of Europe's largest cinema operators with a strong balance sheet and good profitability, which unlike its peers, owns the majority of its cinemas. Amplifon is the global leader in the fragmented hearing aid market with nearly 11% market share and a presence in over 28 countries. De'Longhi is an Italian company that designs, produces and markets coffee machines and cooking and food preparation appliances under the De'Longhi, Kenwood, Braun and Ariete brands. The company, with a strong family shareholding, is a leader in coffee machines and has solid fundamentals. Finally, Sweco is a consulting firm specializing in engineering, environmental technologies and architecture. The company's services include urban planning, feasibility studies, environmental projects, structural engineering, water treatment and computer technology.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
## BL-European Family Businesses
Der Fonds BL-European Family Businesses investiert in hochwertige Familienunternehmen. Es handelt sich um europäische Firmen, deren Kapital zu einem erheblichen Mengenverhältnis von einer Familie gehalten wird, von familiären Interessen (bei generationsübergreifenden Unternehmen) oder von einem einzigen Unternehmer (wenn es die erste Generation ist). Dieser Besitz ist auf mindestens 25 % der Stimmrechte festgesetzt, da damit tatsächlich die strategische und operative Richtung des Unternehmens vorgegeben werden kann. Wichtig ist eine aktive Beteiligung der Familie am Leben des Unternehmens, sei es in operativen Funktionen oder durch ihre – direkte oder indirekte – Tätigkeit im Verwaltungsrat. Der Fondsmanager achtet ebenfalls auf familiäre und gesellschaftliche Werte in der Unternehmenskultur sowie auf die erklärte Absicht, den Fortbestand des Familienunternehmens zu erhalten. Sobald die Definition des Familienunternehmens bestätigt ist, geht der Fondsmanager entsprechend dem unternehmerischen Ansatz von BLI vor. Demnach wird jede Anlage als langfristige Beteiligung am Unternehmenskapital verstanden. Ausgewählt werden Unternehmen, die sich auf ganz eigenen Differenzierungsfaktoren gründen und entwickeln. Dieser Wettbewerbsvorteil garantiert dem Unternehmen generell eine starke Marktposition, eine gute operative Rentabilität sowie eine gesunde Finanzlage. Eine Position wird gebildet, wenn die Börsenbewertung des Unternehmens eine attraktive Differenz zur Bewertung des inneren Werts der Gesellschaft aufweist. Dieses Vorgehen kommt in einem langfristigen Anlagehorizont zum Ausdruck, aber idealerweise werden Investments dann getätigt, wenn die Kapitalrendite des Unternehmens hoch ist und/oder steigt.
Im Geschäftsjahr 2021 erwarb der Fondsmanager sechs Erstpositionen. Im Gegenzug wurden acht Positionen aufgelöst; die Gründe lagen entweder in ihrer hohen Bewertung, in einer deutlichen Abschwächung der Anlagethese oder in anderen Investments. Eine Position wurde Gegenstand eines obligatorischen Übernahmeangebots. Der Fondsmanager konzentrierte das Portfolio weiter auf die stärksten Überzeugungen; dabei nutzte er die Anlagechancen, die der Markt hinsichtlich des Bewertungsniveaus bot. Die Anzahl der im Portfolio gehaltenen Unternehmen nahm somit von 46 Titeln per 30. September 2020 auf 43 Positionen per Ende September 2021 ab. Das Gewicht der zehn größten Positionen ging leicht auf 33,3 % des Portfoliovermögens zurück (gegenüber 34,3 % zu Beginn des Geschäftsjahres). Die größte Portfolioposition bildet Virbac mit 4,1 % des Portfoliovermögens (3,1 % im Vorjahr).
Im Geschäftsjahr 2020/2021 wurde die Branchengewichtung leicht verändert. Die anhand unternehmensspezifischer Kriterien getroffenen Investmententscheidungen kamen dadurch zum Ausdruck, dass die Branche langlebiger Verbrauchsgüter schwächer gewichtet und der Technologiesektor aufgestockt wurde. Der Liquiditätsanteil im Portfolio machte im Geschäftsjahr im Schnitt 5,3 % aus, wobei der Maximalwert bei 11,5 % (Juli 2021) und der Tiefstwert bei 3,61 % (Februar 2021) lagen.
Entsprechend der Anlagemethodik blieb die Struktur des Portfolios wie in den Vorjahren sehr weit weg von der seines Vergleichsindexes: Gesundheitswesen, Technologie, Industrie und Konsum waren durchschnittlich höher, die Finanz-, Rohstoff-, Immobilien-, Versorger- und Energiebranche jedoch schwächer gewichtet. Hinsichtlich der Aufteilung nach Regionen wurde mit den Transaktionen während des Berichtsjahres das Engagement in Deutschland und Italien aufgestockt sowie die Gewichtung von
Frankreich verringert. Die Aufteilung nach Börsenkapitalisierung veränderte sich leicht; Mid Caps bildeten 51,2 % der Aktiva (gegenüber 40,9 % zu Beginn des Geschäftsjahres). Dagegen ging der Anteil der Small Caps von 28,3 % auf 23,5 % sowie der Anteil der Large Caps von 18,6 % auf 13 % zurück.
Im ersten Geschäftsquartal stieg der Referenzindex MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR um knapp 15 %; der Fonds (Anteilsklasse B in Euro) erzielte ein Plus von 8,5 %. Die Aktienmärkte Europas gaben zunächst im Oktober nach, obwohl die europäischen Unternehmen erfreuliche Quartalsergebnisse veröffentlicht hatten. Die schrittweise wieder verschärften Corona-Restriktionen in Europa beeinträchtigten die Konjunkturbelebung, und die fehlende Sichtbarkeit trübte die Prognosen der Unternehmen. In politischer Hinsicht wurde die Begeisterung der Anleger von den immer noch komplizierten Brexit-Debatten zwischen London und Brüssel gedämpft. Beim Thema Coronakrise sorgten die Verzögerungen mehrerer Labore bei der Entwicklung von Corona-Impfstoffen für Unmut. Im November beobachtete der Fondsmanager einen deutlichen Wiederaufschwung. Der Sieg Joe Bidens bei den US-Präsidentschaftswahlen sowie die äußerst ermutigenden Mitteilungen über die hohe Wirksamkeit von zwei Impfstoffkandidaten – der eine von Pfizer und seinem Geschäftspartner BioNTech, der andere vom US-Biotech-Unternehmen Moderna entwickelt – verstärkten die Hoffnungen auf eine Konjunkturbelebung und ließen das Vertrauen der Anleger noch weiter steigen. In Europa hielten sich Regierungen und Zentralbanken bereit, ihre konjunkturellen Stützungspakete langfristig aufzustocken. In diesem Kontext machten die Anleger die in den vergangenen Monaten vorherrschenden Entscheidungen rückgängig und setzten nun stärker auf riskantere Papiere aus zyklischen Branchen und Titel mit attraktiver Bewertung. Verlierer dieser Branchenrotation waren defensive oder teuer bewertete Titel, die von der Coronakrise profitiert hatten – was sich auch ungünstig auf den Fonds auswirkte. Dieser Trend setzte sich im Dezember mit dem Beginn der Impfkampagnen fort; somit konnten sich die Anleger wieder mit der Zeit nach der Coronakrise beschäftigen. Die Gefahr eines „No Deal“ bei den Brexit-Verhandlungen zwischen London und Brüssel drückte zu Jahresende auf die Märkte, bis am 24. Dezember eine Einigung erzielt werden konnte.
Im zweiten Geschäftsquartal stieg der Referenzindex MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR um knapp 8,2 %; der Fonds (Anteilsklasse B in Euro) blieb mit einem Plus von 3,8 % zurück. Die Märkte blieben im Januar verhalten; Gründe dafür waren zum einen Zweifel an der Wirksamkeit der Impfstoffe bei den verschiedenen Virusvarianten, zum anderen die veröffentlichten Einkaufsmanagerindizes, die eine stärkere Auswirkung der unlängst verschärften Corona-Restriktionen auf die Konjunktur bescheinigten. Im Februar konnte die Pandemie dank der Lockdown-Maßnahmen und Impfkampagnen weiter eingedämmt werden, was vielfach Hoffnungen auf einen Wirtschaftsaufschwung weckte und den Märkten Auftrieb verlieh. Die ersten vorläufigen Jahresergebnisse der europäischen Unternehmen fielen dank eines guten operativen Kostenmanagements größtenteils besser aus als erwartet. Dennoch führte der Anstieg der Langfristzinsen zu Gewinnmitnahmen bei Titeln mit langer Laufzeit. Dies bremste den Anstieg der Aktienindizes und löste eine – für den Fonds eher ungünstige – Rotation hin zu zyklischen und sogenannten „Value“-Aktien aus. Auch im März tendierten die europäischen Aktienmärkte nach oben. Die verbesserte Pandemielage in den USA und der staatliche Konjunkturplan der Biden- Administration trugen zum allgemeinen Optimismus der Anleger bei. In Europa stiegen die Geschäftsindikatoren dank der wieder anziehenden Binnen- und Auslandsnachfrage, was zeigt, dass sich die Volkswirtschaften nun besser anpassen.
Im dritten Geschäftsquartal stieg der Referenzindex MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR um knapp 6 %; der Fonds (Anteilsklasse B in Euro) erzielte ein Plus von 11,6 %. Der Aufschwung der Märkte setzte sich im April fort. Die Entschlossenheit der Zentralbanken, die Wirtschaft dauerhaft zu stützen, sowie die Anhebung der Wachstumsprognosen durch den IWF sorgen weiterhin für Optimismus bei den Anlegern. Der Konsum in der Eurozone stieg deutlich an, was der allmählichen Aufhebung der Corona-
Restriktionen und dem größeren Tempo der Impfkampagnen geschuldet war. Die Industriebranche hatte allerdings immer noch mit Lieferengpässen zu kämpfen. Im Juni vertrauten die Anleger weiterhin auf den wirksamen Einsatz der Impfstoffe auch gegen die Corona-Varianten; im Zusammenhang mit den Einschränkungen bei den Lieferketten blieben sie aber abwartend. Die Konjunkturindizes erreichten in der Eurozone ein Rekordniveau. Der Grund dafür lag darin, dass infolge der erneuten Öffnung der Wirtschaft und des höheren Impftempos der private Konsum insbesondere im Dienstleistungsbereich wieder kräftig gestiegen war. Auch die Aussichten auf ein neues US-Konjunkturpaket gaben sämtlichen Aktienindizes Auftrieb.
Im vierten Geschäftsquartal stieg der Referenzindex MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR um knapp 1,2 %; der Fonds (Anteilsklasse B in Euro) erzielte ein Plus von 4,3 %. Begonnen hatte der Monat Juli mit der Veröffentlichung der europäischen und US-amerikanischen Einkaufsmanagerindizes, die die Erwartungen deutlich übertrafen und eine Verbesserung der Wirtschaftsaktivität sowie der Produktions- und Konsumdaten bestätigten. Weiteren Auftrieb erhielten die Märkte durch die angekündigte Einigung Europas auf ein Konjunkturprogramm. Eine Verschärfung der geopolitischen Spannungen zwischen China und den USA, die Veröffentlichung enttäuschender US-Statistiken und – ein wahrhaftiger Hemmschuh für den Aufschwung – die Verschlechterung der Gesundheitssituation lösten im Anschluss allerdings neue Risikoaversion aus. Im August stieg der Markt jedoch weiter: Die erfreulichen Geschäftsergebnisse der europäischen Unternehmen bestätigten die Kraft des Aufschwungs. Allerdings belasteten Lieferengpässe und Arbeitskräftemangel noch immer die Produktion der Unternehmen, sodass diese die Nachfrage nicht decken konnten. Die Ankündigung einer baldigen Drosselung der Anleihekäufe in den USA sowie die konjunkturelle Abkühlung in China infolge neuer Corona-Restriktionen sorgten schließlich erneut für stärkere Risikoaversion, die bereits durch die steigenden Covid-19-Infektionszahlen zugenommen hatte. Die Märkte schlossen das Geschäftsjahr mit einem Rückgang. Grund waren die Anzeichen für eine von Lieferengpässen, Arbeitskräftemangel und dem rasanten Anstieg der Energiepreise verursachte Abkühlung der Weltwirtschaft. Durch die hohen Rohstoffpreise und Inflationsraten stiegen die Zinsen, und hoch bewertete sowie zyklische Unternehmen, die mit gestiegenen Kosten konfrontiert waren, wurden abgestraft. In China störte die drohende Pleite des Immobilienriesen Evergrande das Gleichgewicht des Immobilienmarktes, der wegen der wieder auftretenden Pandemie und der strengeren Regulierung bereits schwach war. Gleichzeitig kündigte die Europäische Zentralbank – im Zuge der angekündigten Tapering-Maßnahmen der Federal Reserve – eine Drosselung ihrer Anleihekäufe an.
Auf das gesamte Geschäftsjahr gesehen verbuchte der BL-European Family Businesses ein Plus von 31,04 %; der Index MSCI Europe Net Total Return EUR stieg um 28,76 %, der MSCI Europe SMID Cap Net Return EUR um 33,62 %. Die stärksten Performancetreiber im Geschäftsjahr waren Fluidra, Virbac, Bossard, Basler, Eurofins Scientific, Interpump, Reply, LVMH, EssilorLuxottica und Datalogic.
Fluidra kam der Lockdown und die deutlich steigende Nachfrage nach privaten Swimming Pools zugute. Zudem wussten die Marktteilnehmer bei den allgemeinen Unsicherheiten im Zusammenhang mit der Coronakrise besonders zu schätzen, wie widerstandsfähig sich das Fluidra-Wartungsgeschäft behauptete. Fluidra verbuchte nach der Übernahme des US-Wärmepumpenherstellers Built Right weitere Zuwächse. Virbac konnte dank der verbesserten Wachstumsaussichten nach der Produkteinführung in Kanada und den USA zulegen. Zudem stieg der Markt für Tiergesundheit, Haus- und Nutztiere 2021 kräftig an, weshalb das Unternehmen seine Wachstumsaussichten für 2021 zweimal anheben konnte. Bossard konnte sich dank seiner unterschiedlichen Märkte und soliden Handelsbeziehungen gut behaupten und im Dezember einen Aufschwung der Geschäftstätigkeit verzeichnen. Dank einer robusten Nachfrage auf sämtlichen Märkten erzielte Bossard anschließend satte Umsatzzuwächse; daher setzte das Unternehmen seine Erwartungen für das Umsatz- und
Margenwachstum für das Geschäftsjahr 2021 herauf. Die Wachstumsdynamik von Basler gewann im vierten Geschäftsquartal an Fahrt: Die Auftragszahlen stiegen kräftig, weil der Konzern auf dem asiatischen Markt und in der Elektronikbranche eine solide Position innehat. Das Unternehmen profitierte unmittelbar von der Belebung in der Automatisierungstechnik und dem Automobilsektor. Das Hauptgeschäft von Eurofins Scientific blieb robust und erholte sich Ende 2020 rasch wieder. So erzielte das Unternehmen ein organisches Wachstum, wobei das Geschäft im Zusammenhang mit Corona- Tests einen deutlichen Beitrag leistete. Das organische Wachstum von Januar bis April 2021 lag bei knapp 50 %. Daher blieb das Management zuversichtlich, dass die Jahresziele des Unternehmens übertreffen werden könnten, und hob seine jährlichen Gewinnerwartungen an. Interpump, der Hersteller von Hochdruckpumpen und Hydraulikkomponenten, z. B. Hochdruckreiniger, Gewerbestaubsauger und Dampfreiniger, war Gewinner eines positiven Momentums im Zusammenhang mit der Corona- Pandemie. Dank der Solidität seiner Zielmärkte fiel sein Geschäft deutlich besser aus als 2019. LVMH profitierte vom Abschluss einer neuen Kaufvereinbarung mit Tiffany; der Edel-Juwelier stellt eine strategische Übernahme dar. Die veröffentlichten Ergebnisse des Luxusgüterkonzerns lagen deutlich über den Erwartungen; sie waren durch den außergewöhnlichen Verkauf von Dior und Louis Vuitton beflügelt worden. EssilorLuxottica zog nach einer größeren Vereinfachung seiner Unternehmensführung erneut das Interesse der Anleger auf sich. Datalogic hatte 2020 infolge seiner Ausrichtung auf den Non-Food-Handel und Flughäfen drastisch eingebüßt; das Unternehmen profitierte 2021 von einem für zyklische Titel optimistischeren und günstigeren Marktumfeld. Das Technologieunternehmen konnte seine operative Gewinnmarge verbessern und sein Geschäftswachstum im zweiten Geschäftsquartal deutlich steigern. Beflügelt wurde sein Börsenkurs auch von seiner Fähigkeit, sein Margenniveau trotz steigender Preise für Bauteile aufrechtzuerhalten.
Die größten Belastungen für die Performance waren SoftwareONE, Kone, bioMérieux, De'Longhi, Grifols, CompuGroup Medical, Cewe, Roche Holding und Sweco.
SoftwareONE büßte ein, weil seine Anfang 2021 veröffentlichten Margen wegen großer Investitionen und steigender Personalkosten nach der Integration von InterGrupo unter den Erwartungen lagen. Auch die Tatsache, dass die Private-Equity-Gesellschaft KRR ihre gesamte Beteiligung am Unternehmen verkaufte, wirkte sich im September negativ auf den Börsenkurs aus. Kone litt unter den Lockdown- Maßnahmen, der Kreditklemme wie auch den Zahlungsschwierigkeiten des Immobilienentwicklers Evergrande in China, das zu den größten Märkten für neue Anlagen zählt. BioMérieux verbuchte aufgrund der beginnenden Corona-Impfungen eine sinkende Nachfrage nach Diagnostikprodukten und Beatmungsgeräten, weshalb das Unternehmen seine Wachstumserwartungen herabsetzte. De'Longhi gab nach, nachdem seine Gründer und der Vorstand nach einem äußerst starken Anstieg des Titels während der Pandemie Aktien verkauft hatten. Grifols kämpfte mit einem vorübergehenden Rückgang bei der Plasmaentnahme, da die gestiegenen Kosten für die Entnahme und die zahlreichen Marketingkampagnen für Plasmaspenden auf die Margen drückten. CompuGroup wurde abgestraft, weil das Zahnarztsoftware-Geschäft infolge der Corona-Pandemie zurückgegangen war, da die Praxen solche Ausgaben tendenziell zurückstellen.
Verkauft wurden im Geschäftsjahr MARR, Abeo, Barry Callebaut, Roche, Stef, Pernod Ricard, Bastide Le Confort und JC Decaux; Gründe waren entweder eine Abschwächung ihrer Anlagethese, eine zu hohe Bewertung oder die Absicht, den Anteil defensiver Titel im Portfolio zu verringern. IMA wurde Gegenstand eines obligatorischen Übernahmeangebots von BC Partners und SOFIMA. Auf der anderen Seite wurden Erstpositionen an SoftwareONE, Amplifon, De’Longhi, Cewe, Sweco und Kinepolis erworben. SoftwareONE ist tätig im Bereich Beratung, Wiederverkauf und Service für Software und Cloud-Lösungen, Software Asset Management und Cloud-Migration. Das seit 2019 börsennotierte Schweizer Unternehmen ist insbesondere der erste Vertriebspartner von Microsoft und
bedient über 65.000 Kunden in Europa, den USA und in Asien. Das deutsche Unternehmen Cewe ist in Europa Marktführer für Online-Fotodienstleistungen und verkauft individuell gestaltbare Fotoprodukte. Kinepolis zählt zu den größten Kinobetreibern in Europa und besitzt eine solide Bilanz und eine hohe Rentabilität; im Gegensatz zu seinen Konkurrenten ist er Eigentümer der meisten seiner Kinos. Amplifon ist mit einem Marktanteil von etwa 11 % und einer Präsenz in über 28 Ländern weltweit führend auf dem fragmentierten Hörgeräte-Markt. Das italienische Unternehmen De’Longhi entwickelt, produziert und vertreibt Kaffeemaschinen und Küchengeräte unter den Marken De’Longhi, Kenwood, Braun und Ariete. Das Unternehmen mit beträchtlichem Aktienkapital in Familienbesitz ist Marktführer im Bereich Kaffeemaschinen und bietet solide Fundamentaldaten. Sweco schließlich ist ein Beratungsunternehmen für Ingenieurwesen für die Bereiche Stadt- und Mobilitätsplanung, Umwelttechnik und Architektur. Seine Dienstleistungen umfassen die Bereiche Stadtplanung, Machbarkeitsstudien, Umweltprojekte, Hochbau, Wasser- und Abwasserwirtschaft und IT.