# Threadneedle Sterling Corporate Bond Fund (formerly UK Corporate Bond Fund)
### Notes to the financial statements
(continued)
|  | Forward |  |  |  |  | Financial |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Foreign |  |  | Floating rate | Fixed rate | assets not |
|  | Credit Default | Futures and | Exchange |  |  | financial | financial | carrying |
|  | Swaps | Options | Contracts | Collateral |  | assets | assets | interest | Total |
| 2019 | Exposure | Exposure | Exposure | Pledged | Currency 2020 | £000 | £000 | £000 | £000 |
| Counterparty | £000 | £000 | £000 | £000 | Euro | 11,197 | 37,686 | 5,416 | 54,299 |
| Barclays | – | – | 1,986 | – | UK Sterling | 104,201 | 753,180 | 125,772 | 983,153 |

| HSBC | –	– | 1,335 | –	Currency 2019 | £000 | £000 | £000 | £000 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| J.P. Morgan | –	– | 16 | –	Euro | 22,012 | 47,699 | 1,563 | 71,274 |
| Lloyds | –	– | 78 | –	UK Sterling | 126,070 | 686,593 | 163,559 | 976,222 |

Citigroup		–	–	11	– Goldman Sachs	569	–		–	–
US Dollar	4,810	62,266	3,160	70,236
UBS	–	76	–	–
The fund did not hold any collateral received from the fund’s counterparties in
US Dollar	14,938	54,907	1,669	71,514
Financial
the current year (2019: £3,960,000). The collateral held was in the form of cash. Collateral received is not owned by the fund and therefore is not included in the fund’s cash balance.
Positive exposure represents the fund’s exposure to that counterparty and not the fund’s holdings with that counterparty.
Analysis of investments by credit ratings
2020	2019
Floating rate financial liabilities
Fixed rate financial liabilities
liabilities not carrying
interest	Total
Value
£000
% of Investment
Value
£000
% of Investment
AAA	10,079	1.07	11,557	1.23
| AA+ | 8,894 | 0.95 | 1,576 | 0.17 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| AA | 20,596 | 2.20 | 26,532 | 2.82 |
| Aa2u | 38,611 | 4.12 | 37,627 | 3.99 |
| AA– | 8,727 | 0.93 | 7,702 | 0.82 |
| A+ | 32,391 | 3.46 | 12,531 | 1.33 |
| A | 33,523 | 3.58 | 17,251 | 1.83 |
| A– | 133,390 | 14.23 | 124,468 | 13.21 |
| A3 | 2,982 | 0.32 | 6,584 | 0.70 |
| BBB+ | 213,796 | 22.82 | 216,455 | 22.98 |
| Baa1 | 14,774 | 1.58 | 15,580 | 1.65 |
| BBB | 213,310 | 22.76 | 197,671 | 20.98 |
| Baa2 | 16,144 | 1.72 | 17,958 | 1.91 |
| BBB– | 114,304 | 12.20 | 123,717 | 13.13 |
| Baa3 | 4,862 | 0.52 | 6,234 | 0.66 |
| BB+ | 32,364 | 3.45 | 41,250 | 4.38 |
| BB | 6,136 | 0.65 | 15,730 | 1.67 |
| BB– | 5,522 | 0.59 | 6,934 | 0.74 |
| B+ | – | – | 3,100 | 0.33 |
| B | – | – | 1,439 | 0.15 |
| CCC+ | 590 | 0.06 | – | – |

Aaa	5,782	0.62	2,510	0.27
| Currency 2020 | £000 | £000 | £000 | £000 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Euro | (432) | – | (59,682) | (60,114) |
| UK Sterling | – | – | (16,489) | (16,489) |
| US Dollar | (4,042) | – | (66,035) | (70,077) |
| Currency 2019 | £000 | £000 | £000 | £000 |
| Euro | (1,195) | – | (69,764) | (70,959) |
| UK Sterling | – | – | (6,859) | (6,859) |
| US Dollar | – | – | (71,176) | (71,176) |

Interest rate risk sensitivity
No sensitivity analysis shown as the fund has minimal exposure to interest rate risk in relation to cash balances (2019: same).
Derivative risks
Derivatives including credit default swaps, forward foreign exchange contracts and futures and options are employed when they are the cheapest and most efficient method of gaining exposure. This increases the risk profile of the fund and may result in a higher degree of volatility. All open positions are regularly reviewed by the fund manager. The fund has entered into various credit default swaps, forward foreign exchange contracts and futures and options during this accounting period. Such contracts commit the fund to future deliveries or receipts, typically three months forward, of assets and liabilities, at prices decided at the point of striking the contract. They therefore allow the fund manager to limit risk, or to enhance fund performance in return for the acceptance of greater risk. At 7 March 2020, the fund had outstanding credit default swaps, forward foreign exchange contracts and futures and options with an asset value of £2,352,000 (2019: £4,154,000) and a liability value of £10,068,000 (2019: £83,000).
| Not Rated* | 25,571 | 2.73 | 33,529 | 3.56 | 15 | FAIR VALUE DISCLOSURE |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Liquidity Funds | 2,402 | 0.26 | 10,017 | 1.06 |  | The fair value hierarchy is intended to prioritise the inputs that are used to |
| Derivatives** | 	(7,716)	(0.82) 	4,072	0.43 | measure the fair value of assets and liabilities. The fair value hierarchy has the |
|  | 	937,034	100.00	942,024	100.00 | following levels: Level 1 – Quoted prices for identical instruments in active market. A financial |

*S&P and Moody’s are used for credit ratings, ‘non–rated’ stocks may be rated by other agencies.
**The derivative positions do not have a significant impact on the risk profile.
Interest rate risk
The fund’s floating rate investments earn interest which is variable, based on LIBOR or its overseas equivalent.
Cash balances are held in floating rate accounts where interest is calculated with reference to prevailing market rates.
Interest rate risk profile of financial assets and financial liabilities
The interest rate risk profile of the fund’s financial assets and financial liabilities at 7 March was:
instrument is regarded as quoted in an active market if quoted prices are readily and regularly available from an exchange, dealer, broker, pricing service etc. These include active listed equities, exchange traded derivatives etc.
Level 2 – Valuation techniques with inputs other than quoted prices within level 1 that are observable. This category includes instruments valued using quoted market prices in active markets for similar instruments; quoted prices for similar instruments in markets that are considered less than active; or other valuation techniques where all significant inputs are directly or indirectly observable from market data. This category will typically include debt securities and collective investments schemes.
Level 3 – Prices using valuation techniques where inputs are unobservable. This category may include single or broker priced securities and suspended or unlisted securities.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
# Threadneedle Sterling Corporate Bond Fund (vormals UK Corporate Bond Fund)
### Anlagebericht
Anlageziel und Anlagepolitik
Ziel des Fonds ist die Erwirtschaftung von Erträgen, verbunden mit der Aussicht auf ein gewisses langfristiges Kapitalwachstum (über einen Zeitraum von mindestens 5 Jahren).
Der Fonds wird aktiv verwaltet und investiert mindestens zwei Drittel seines Vermögens in Investment-Grade-Unternehmensanleihen, die auf Pfund Sterling lauten (bzw. bei anderen Währungen in Pfund Sterling abgesichert sind) und von britischen und internationalen Unternehmen begeben werden. Daneben kann der Fonds in andere Anleihen (einschließlich Unternehmensanleihen mit einem Rating unter „Investment Grade“ und Staatsanleihen) investieren, wenn dies zur Erreichung des Anlageziels für angemessen erachtet wird.
Der Fonds kann auch in andere Wertpapiere sowie in Organismen für gemeinsame Anlagen investieren (einschließlich Fonds, die von Unternehmen von Columbia Threadneedle verwaltet werden), sowie Geldmarktinstrumente, Einlagen, Barmittel und geldnahe Instrumente halten.
Dem Fonds ist es nicht gestattet, zu Anlagezwecken in Derivate zu investieren, Derivate können jedoch mit dem Ziel eingesetzt werden, das Risiko zu verringern oder den Fonds effizienter zu verwalten.
Wertentwicklung der Nettoertragsanteile der Anteilklasse 1*
Der veröffentlichte Anteilspreis des Threadneedle European Sterling Corporate
Bond Fund stieg in den zwölf Monaten bis zum 7. März 2020 von 61,26 Pence auf 65,44 Pence.
Der Gesamtertrag des Fonds für die zwölf Monate bis zum 29. Februar 2020 betrug einschließlich der wiederangelegten Nettoerträge +9,46 %. Demgegenüber betrug der mittlere Ertrag innerhalb der Vergleichsgruppe für denselben Zeitraum +10,39 %. (Der iBoxx GBP Non-Gilts verzeichnete im gleichen Zeitraum einen Gesamtertrag von +10,17 %.)
Marktüberblick und Portfoliobewegungen
Der zwölfmonatige Berichtszeitraum stellte eine volatile Phase für die Finanzmärkte dar, war jedoch günstig für Sterling-Investment-Grade- Unternehmensanleihen (IG). Die Anlageklasse erbrachte für das Geschäftsjahr solide positive Renditen, die von einem drastischen Rückgang der Renditen für die zugrunde liegenden britischen Staatsanleihen getragen wurden. Die Kreditspreads (die Renditeaufschläge von Unternehmensanleihen gegenüber „risikofreien“ Staatsanleihen gleicher Laufzeit) waren während des Berichtszeitraums starken Schwankungen ausgesetzt. Angesichts
dieser Schwankungen zeigten die Spreads der auf Pfund Sterling lautenden Investment-Grade-Anleihen über das Gesamtjahr relativ geringe Veränderungen. Im überwiegenden Teil des Berichtszeitraums – etwa in der ersten Hälfte –
wirkten drei sich teilweise überlappende Faktoren zusammen und drückten die Renditen von Kernanleihen nach unten. Einer dieser Faktoren war der anhaltende Handelsstreit zwischen den USA und China. Eine andere war die damit einhergehende Verschlechterung der Weltwirtschaft, was sich besonders bei den Produktionsdaten zeigte. Das deutsche BIP, das in hohem Maße sowohl mit dem verarbeitenden Gewerbe als auch mit dem Welthandel verbunden ist, schrumpfte im zweiten Quartal (Q2). Auch die britische Wirtschaft ging im zweiten Quartal zurück, obwohl dies hauptsächlich auf Brexit-bedingte Entwicklungen zurückzuführen ist.
Der letzte und vielleicht wichtigste dieser Faktoren war die gelockerte Geldpolitik der wichtigsten Zentralbanken. Kurz vor Beginn des Berichtszeitraums signalisierte die US-Notenbank (Fed), dass sie ihren Straffungszyklus für unbestimmte Zeit auf Eis legen werde. Dies ebnete den Weg für eine Kursänderung der großen Zentralbanken in aller Welt hin zu einer gemäßigteren Geldpolitik und führte im Sommer zur ersten einer Reihe von Zinssenkungen durch die US-Notenbank selbst. Angesichts der schwachen Wirtschaftsdaten schloss sich die Europäische Zentralbank schließlich im September an, senkte die Zinsen weiter unter null und nahm ihr Anleihenankaufprogramm wieder auf. Im Vergleich dazu erschienen die britischen Entscheidungsträger restriktiv und bestanden darauf, dass Zinserhöhungen noch möglich sind, falls der Brexit die Wirtschaft nicht aus der Spur bringt.
Im vierten Quartal 2019 konnten die Rendite die früheren Rückgänge teilweise wieder wettmachen, und die Kreditspreads verengten sich. Dazu kam es, als die Handelsspannungen zwischen China und den USA nachließen und sich das wirtschaftliche Umfeld zu verbessern schien. Die beiden größten Volkswirtschaften der Welt einigten sich auf ein erstes Handelsabkommen, während die globalen Produktionsdaten darauf hindeuteten, dass das Schlimmste für den Sektor möglicherweise überstanden war. Insbesondere im Vereinigten Königreich wurde die Risikobereitschaft der Anleger durch den Rückgang der Brexit-Sorgen geschärft. Premierminister Boris Johnson handelte mit der EU ein neues Austrittsabkommen aus und errang anschließend einen entscheidenden Sieg bei den Parlamentswahlen. Das Wahlergebnis ebnete den Weg für die Verabschiedung seines Brexit-Deals durch das Parlament Ende Dezember.
Im ersten Quartal 2020 verließ das Vereinigte Königreich planmäßig die EU und trat in eine Übergangsphase ein, die bis zum Jahresende dauern soll. Die Angst vor einem ungeregelten Brexit kehrte zurück, als die britische Regierung vor der Wiederaufnahme der Handelsgespräche mit der EU eine harte Verhandlungsposition einnahm. Diese und alle anderen Sorgen des Marktes wurden jedoch von einer neuen und unerwarteten Bedrohung überschattet –
der schnellen Ausbreitung des SARS-CoV-2-Virus, ausgehend von China, in der übrigen Welt. Als sich der Ausbruch dem Status einer Pandemie näherte, ergriffen die Regierungen immer drastischere Maßnahmen, um die Ausbreitung einzudämmen, und die Wirtschaftsprognosen brachen ein. Es überrascht nicht, dass die Anleger risikoreichere Anlagen auf der Suche nach sichereren Häfen verließen.
Die Renditen der Kern-Staatsanleihen fielen in diesem Umfeld auf Rekordtiefs, und die Kreditspreads weiteten sich. Die Spreads von auf Pfund Sterling lautenden Investment-Grade-Anleihen weiteten sich während dieses Abverkaufs in geringerem Maße als ihre auf Dollar und auf Euro lautenden Pendants, da sich der britische Markt die vorherige Brexit-bedingte Underperformance zurückholte. Anfang März nahm die US-Notenbank die erste von zwei Notzinssenkungen vor (die zweite fand nach dem Berichtszeitraum statt), was die staatlichen Schuldtitel zusätzlich unterstützte. Auch die Bank of England senkte den Leitzins auf ein Rekordtief, jedoch geschah auch dies erst nach dem in diesem Kommentar behandelten Zeitraum.
Schon vor der Störung der Weltwirtschaft durch die Pandemie waren wir zuversichtlicher in Bezug auf die defensiven Bereiche des Investment-Grade- Marktes, die sich unserer Meinung nach zu diesem späten Zeitpunkt im Kreditzyklus als widerstandsfähiger erweisen würden. Dazu gehören Sektoren wie regulierte Versorgungsunternehmen und Infrastruktur sowie ein erhöhtes Engagement in Wohnungsbaugesellschaften. Dementsprechend investierten wir in langfristige Anleihen der Wohnungsunternehmen Home Group und Sovereign Housing. Des Weiteren beteiligten wir uns während des Berichtszeitraums an einer Reihe von Neuemissionen. Hinzu kamen Neuemissionen von Fidelity National Information Services, Fiserv, Verizon Communications und Anheuser- Busch InBev.
Auch am Sekundärmarkt waren wir aktiv. Beispielsweise eröffneten wir neue Positionen in Rolls-Royce, Lafarge Holcim, Aroundtown und Catalyst, einem anderen Wohnungsunternehmen, und erhöhten das Engagement in Kraft Heinz Foods, Innogy, Northumbrian Water, Lloyds Bank und Plains All American Pipeline und anderen. Wir haben das Engagement in einer Reihe von Emittenten wie APT Pipelines, Bupa, Glencore, Vodafone und Prudential reduziert und andere abgestoßen, darunter Bayer, BHP, ING Groep, Goldman Sachs und Experian.
Bei so viel Ungewissheit über Ausmaß und Dauer der andauernden Coronavirus-Pandemie und angesichts der Tatsache, dass sich die Situation so schnell ändert, ist es schwierig, eine aussagekräftige Prognose für die Unternehmensanleihemärkte abzugeben. Was wir sagen können, ist, dass die Bewertungen jetzt deutlich unter den langfristigen Durchschnittswerten liegen, und dass die eingepreisten Ausfallraten weit über den Höchstwerten liegen, die zu irgendeinem Zeitpunkt im letzten Jahrhundert verzeichnet wurden.

###### AUFSTELLUNG DES GESAMTERTRAGS
für den Abrechnungszeitraum vom 8. März 2019 bis 7. März 2020
2020	2019

###### BILANZ
zum 7. März 2020
2020	2019
Einkommen
Erläuterungen	£000	£000
Aktiva:
Erläuterungen	£000	£000
| 31.099 |  | 32.218 |
| --- | --- | --- |
| (3.682) | (4.029) |
| (908) | (678) |
| 26.509 |  | 27.511 |
| – | – |

Nettokapitalgewinn/(-verlust)	2	71.455	(4.685)
Erlös	3
Aufwand	4
Fällige Zinsen und ähnliche Kosten	5
Nettoerlös vor Steuern
Steuern	6
Nettoerlöse nach Steuern		26.509	27.511
Gesamtertrag vor Ausschüttungen	97.964	22.826
Ausschüttungen	7 	(26.517)	(27.523)
Entwicklung des den Anteilinhabern zuzurechnenden Nettovermögens durch
Anlagetätigkeit		71.447	(4.697)
Anlagevermögen:
Anlagen	944.700	932.090
Umlaufvermögen:
Forderungen	8	14.584	21.341
Sicht-und Bankguthaben	9	28.590	14.267
Zahlungsmitteläquivalente**		2.402	10.017
Aktiva, insgesamt		990.276	977.715
Passiva:
Anlageverbindlichkeiten	(10.068)	(83)
Kreditoren:
Überziehungskredite	9	(4.474)	(1.195)
Zahlbare Ausschüttungen	(2.057)	(2.147)
Weitere Kreditoren	10   (12.669)		(4.274) Verbindlichkeiten, insgesamt		  (29.268)		(7.699) Den Anteilinhabern zuzurechnendes Nettovermögen  961.008	970.016

###### ENTWICKLUNG DES DEN ANTEILINHABERN ZUZURECHNENDEN NETTOVERMÖGENS
für den Abrechnungszeitraum vom 8. März 2019 bis 7. März 2020
2020	2019
£000	£000

###### AUSSCHÜTTUNGSÜBERSICHT
für den Abrechnungszeitraum vom 8. März 2019 bis 7. März 2020
Zinsausschüttung in Pence pro Anteil
Klasse 1 – Ertragsanteile
| Ausschüttung | Brutto- | Ausschüttung | Ausschüttung |
| --- | --- | --- | --- |
| Zeitraum | erlös Ertragsausgleich gezahlt/zahlbar 2019/2020 | gezahlt 2018/2019 |
| Gruppe 1 |  |  |  |  |
| 08.03.2019 bis 07.06.2019 | 0,3705 | – | 0,3705 | 0,3852 |
| 08.06.2019 bis 07.09.2019 | 0,3594 | – | 0,3594 | 0,3733 |
| 08.09.2019 bis 07.12.2019 | 0,3037 | – | 0,3037 | 0,3765 |
| 08.12.2019 bis 07.03.2020 | 0,3109 | – | 0,3109 | 0,3683 |
| Gruppe 2 |  |  |  |  |
| 08.03.2019 bis 07.06.2019 | 0,1727 | 0,1978 | 0,3705 | 0,3852 |
| 08.06.2019 bis 07.09.2019 | 0,2363 | 0,1231 | 0,3594 | 0,3733 |
| 08.09.2019 bis 07.12.2019 | 0,1392 | 0,1645 | 0,3037 | 0,3765 |
| 08.12.2019 bis 07.03.2020 | 0,1851 | 0,1258 | 0,3109 | 0,3683 |
| Ausschüttungen im Berichtszeitraum, insgesamt |  |  | 1,3445 | 1,5033 |

Den Anteilinhabern zuzurechnendes Nettovermögen
| zu Beginn des Berichtszeitraums | 970.016 |  | 926.836 |
| --- | --- | --- | --- |
| Erhaltene Beträge für die Ausgabe von Anteilen | 395.445 |  | 191.426 |
| Zahlbare Beträge für die Rücknahme von Anteilen | (493.721) |  | (163.107) |
|  | (98.276) |  | 28.319 |
| Verwässerungsanpassung | 420 |  | 278 |
| Entwicklung des den Anteilinhabern zuzurechnenden Nettovermögens durch Anlagetätigkeit (siehe Aufstellung des Gesamtertrags weiter oben) | 71.447 |  | (4.697) |
| Einbehaltene Ausschüttung bei thesaurierenden Anteilen | 17.390 |  | 19.264 |
| Nicht beanspruchte Ausschüttungen | 	11	16 |
| Endbestand des den Anteilinhabern zuzurechnenden Nettovermögens |   961.008	970.016 |

*In Pfund Sterling, gegenüber vergleichbaren britischen Unternehmen (siehe Überblick zur Wertentwicklung auf Seite 313 und 314).
**Der Gesamtwert der Anlagen in der Portfolioaufstellung beinhaltet den Betrag der Zahlungsmitteläquivalente, der unter dem Umlaufvermögen ausgewiesen wird.