## BL-Equities Japan
The BL-Equities Japan sub-fund was launched on 28 June 2011 by absorbing the assets of the BL Fund Selection Japan sub-fund of the BL Fund Selection SICAV. On 30 September 2021, the tenth financial year of the sub-fund will therefore end.
While the financial year 2020 was marked by the crisis linked to the Covid-19 pandemic, resulting in enormous volatility on the stock markets and a sharp correction at the beginning of 2020, sentiment on the stock markets during the financial year 2021 was much more favorable. The success of the Covid- 19 vaccination campaigns, increasingly reassuring economic data releases and continued support measures by the monetary authorities supported the markets. Over the period, the NAV of the BL- Equities Japan B share (retail, capitalizing, net of fees) rose by 17.7%, lagging significantly behind the performance of its benchmark MSCI Japan NR index, which rose by 29.1% over the period. Investors flocked to stocks that benefited from the economic recovery and rebound and favored cyclical sectors and those that were particularly affected by the pandemic, such as commodities and transportation. Due to rising interest rates, banking stocks were also in strong demand. Domestic and defensive sectors, such as health care and consumer goods, on the other hand, lagged significantly. This trend was most pronounced in the first half of the year. The main contributors to performance were Shimano, Bridgestone and Food & Life Companies, a stock on which the manager took profits during the year. The main negative contributors were Pigeon, Santen Pharmaceutical and Calbee, all companies from defensive economic sectors.
During the year, the manager introduced 11 new stocks into the portfolio and disposed of investments in 11 companies. The following quarterly track record provides a more detailed overview of the management operations carried out.
In the first quarter of the fiscal year, the manager reintroduced Toray Industries, a chemical company and world leader in the production of carbon fiber, and Horiba, a manufacturer of measuring and analytical instruments for industrial, scientific, medical and technological applications. The manager also took an initial position in Nichirei, one of Japan's leading producers of frozen foods for commercial and household use. Ryohin Keikaku, operator of the Muji retail chain, was sold for valuation reasons on the one hand, and also due to the questioning of its growth profile.
In the second quarter of the year, the manager bought Suntory Beverage & Food, a distributor of non- alcoholic beverages, and Nihon Kohden, a medical equipment manufacturer specializing in measuring
and monitoring devices, particularly patient monitors, were reintroduced to the portfolio. The manager also initiated positions in Matsumotokiyoshi, one of Japan's largest drugstore chains, Yakult Honsha, a pioneer in probiotic beverages, and Kobe Bussan, operator of a discount supermarket chain. Cosmetics company Kosé and video game maker Square Enix were sold, mainly for valuation reasons.
In the third quarter, the manager made several full sales. GMO Internet, Food & Life Companies, Air Water, Fujifilm were sold mainly due to valuation issues. Suntory Beverage & Food was also sold after the stock reached its sell target. The manager also sold Ship Healthcare, a hospital service provider, OSG, a supplier of cutting tools to the manufacturing industry, and Tsuruha, a drugstore chain operator, in order to refocus the portfolio on stocks with stronger conviction.
In Q4, the manager took positions in Takuma, an engineering company specializing in the construction of waste treatment and biomass power plants, and Ezaki Glico, a confectionery company specializing in chocolate, cookies, ice cream and dairy products. It also reintroduced Ryohin Keikaku to the portfolio. Ryohin Keikaku operates retail stores under the Muji brand, selling household goods, clothing and food products. The stock had been sold in December 2020 due to emerging doubts about future growth and particularly low visibility regarding the impact of the pandemic on the company. However, the company appears to be in a position to turn the corner and the long-term growth prospects remain attractive, which led the manager to revive the investment.
Following these transactions, the number of companies in the portfolio remained unchanged at 52. In terms of sector allocation, which is a result of individual stock selection, the major changes are the increase in weighting in the consumer staples and industrials sectors, at the expense of the healthcare sector.
The focus is more on the long term and not on short term forecasts. The manager continues to invest in quality companies with significant competitive advantages and attractive long-term prospects. These companies are well positioned to emerge stronger from the current crisis. Many of these companies continue to improve their corporate governance and take better care of their shareholders. They continue to increase dividends and share buybacks, improve profitability, and reinvest some of their huge cash piles. The exporting companies in the portfolio are well positioned to benefit from global structural trends, such as automation, urbanization and digitalization, or the growing population and emerging middle class in developing Asia. Companies in the Japanese market are often well positioned to benefit from issues such as an aging population, labor shortages, and the inevitable consolidation and increased profitability in many market segments.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
## BL-Equities Japan
Der Fonds BL-Equities Japan wurde am 28. Juni 2011 aus den Aktiva des Teilfonds BL Fund Selection Japan der SICAV BL Fund Selection neu aufgelegt. Mit Datum vom 30. September 2021 endet folglich das zehnte ganze Geschäftsjahr des Fonds.
Während das Geschäftsjahr 2020 geprägt war von der Corona-Krise, die sich in enormen Kursschwankungen an den Aktienmärkten sowie einer massiven Korrektur im ersten Jahresviertel 2020 niederschlug, fiel die Stimmung an den Börsen im Geschäftsjahr 2021 deutlich positiver aus. Gestützt wurden die Märkte durch den Erfolg der Corona-Impfkampagnen, die immer erfreulicheren konjunkturellen Daten und die anhaltenden Stützungsmaßnahmen der Notenbanken. Im Betrachtungszeitraum stieg der Nettoinventarwert des BL-Equities Japan (thesaurierende Retail- Anteilsklasse nach Abzug aller Gebühren) um 17,7 % und lag damit weit unter der Wertentwicklung seines Referenzindex MSCI Japan NR (+29,1 %). Anleger kauften vor allem Titel, die von der konjunkturellen Erholung und dem Neustart der Wirtschaft profitierten, und setzten auf zyklische Branchen sowie Unternehmen, die in der Pandemie besonders gelitten hatten, wie z. B. Rohstoffe und Transport. Auch Bankentitel waren aufgrund der Zinsanhebung stark gefragt. Binnenwirtschaftlich ausgerichtete und defensivere Branchen wie Gesundheitswesen oder Konsumgüter hingegen blieben deutlich zurück. Dieser Trend war in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres stärker ausgeprägt. Die größten Performancetreiber waren Shimano, Bridgestone sowie Food & Life Companies; an Food & Life nahm der Fondsmanager im Jahresverlauf Gewinne mit. Die schwächsten Performance-Beiträge kamen von Pigeon, Santen Pharmaceutical und Calbee, die allesamt defensiven Branchen zuzuordnen sind.
Im Jahresverlauf nahm der Fondsmanager elf Erstpositionen in das Portfolio auf und stieß die Beteiligungen an elf Unternehmen ab. Im Folgenden werden die Transaktionen der einzelnen Quartale näher betrachtet.
Im ersten Geschäftsquartal nahm der Fondsmanager Toray Industries (Chemieunternehmen, weltweit führender Hersteller von Karbonfasern) und Horiba (Hersteller von Mess- und Analyseinstrumenten für Anwendungen in Industrie, Wissenschaft, Medizin und Technologie) wieder in das Portfolio auf. Der Fondsmanager erwarb außerdem eine Erstposition an Nichirei, einem der führenden japanischen Hersteller von tiefgefrorenen Lebensmitteln für den Einzelhandel und Privathaushalte. Er verkaufte Ryohin Keikaku (Betreiber der Verkaufskette Muji); zum einen hatte dies Bewertungsgründe, zum anderen wurde sein Wachstumsprofil infrage gestellt.
Im zweiten Geschäftsquartal nahm der Fondsmanager den Erfrischungsgetränkehersteller Suntory Beverage & Food erneut ins Portfolio auf, ebenso Nihon Kohden, der Hersteller von Medizingeräten (vor allem Überwachungsmonitore) zu Patientenüberwachung und Diagnostik. Der Fondsmanager erwarb außerdem Erstpositionen an Matsumotokiyoshi (eine der größten Drogerieketten in Japan), Yakult Honsha (Pionier auf dem Gebiet probiotischer Drinks) sowie Kobe Bussan (Betreiber einer Discounterkette). Der Kosmetikhersteller Kosé und der Videospiel-Hersteller Square Enix wurden vor allem aus Bewertungsgründen abgestoßen.
Im dritten Geschäftsquartal verkaufte der Fondsmanager mehrere Beteiligungen vollständig. GMO Internet, Food & Life Companies, Air Water sowie Fujifilm wurden hauptsächlich aus Bewertungsgründen veräußert. Suntory Beverage & Food wurde ebenfalls wieder erkauft, nachdem der Titel bei seinem angestrebten Verkaufskurs angelangt war. Der Fondsmanager verkaufte zudem Ship Healthcare (Dienstleister im Gesundheitswesen), OSG (Hersteller von Schneidwerkzeugen für die verarbeitende Industrie) und Tsuruha (Betreiber einer Drogeriekette), um das Portfolio wieder auf Titel mit stärkeren Überzeugungen auszurichten.
Im vierten Geschäftsquartal erwarb der Fondsmanager Erstpositionen an Takuma (Engineering- Unternehmen mit Spezialisierung auf den Bau von Fabriken zur Abfallverarbeitung und zur Gewinnung von Strom aus Biomasse) und Ezaki Glico (Süßwarenhersteller mit Spezialisierung auf Schokolade, Gebäck, Speiseeis und Milchprodukte). Auch das Unternehmen Ryohin Keikaku nahm er erneut ins Portfolio auf. Ryohin Keikaku betreibt Einzelhandelsgeschäfte (MUJI-Shops) für Haushaltswaren, Kleidung und Lebensmittel. Die Aktie war im Dezember 2020 verkauft worden, weil Zweifel am künftigen Wachstum aufkamen und die Sichtbarkeit über die Auswirkung der Pandemie auf das Unternehmen besonders gering war. Das Unternehmen scheint dem jedoch gewachsen zu sein, und die langfristigen Wachstumschancen bleiben interessant. Daher kaufte der Fondsmanager die Position erneut.
Nach diesen Transaktionen blieb die Anzahl der im Portfolio gehaltenen Unternehmen unverändert bei
52. Hinsichtlich der Branchenallokation, die sich aus der Auswahl von Einzeltiteln ergibt, bestehen die wesentlichen Veränderungen in der Höhergewichtung des Basiskonsum- und Industriesektors zulasten der Gesundheitsbranche.
Der Fokus liegt eher auf langfristigen Beteiligungen; kurzfristige Unsicherheiten werden außer Acht gelassen. Der Fondsmanager investiert weiterhin in Qualitätsunternehmen, die wichtige Wettbewerbsvorteile und langfristig interessante Aussichten besitzen. Diese Unternehmen sind gut positioniert, um gestärkt aus der gegenwärtigen Krise hervorzugehen. Viele dieser Unternehmen verbessern sich weiterhin im Bereich Corporate Governance und kümmern sich mehr um ihre Aktionäre: Sie steigern nach wie vor Dividenden und Aktienrückkäufe, verbessern ihre Rentabilität und reinvestieren einen Teil ihrer enormen Barmittelbestände. Die im Portfolio gehaltenen Exportunternehmen sind gut aufgestellt, um von globalen strukturellen Tendenzen profitieren zu können, beispielsweise der Automatisierung, Urbanisierung und Digitalisierung oder dem Wachstum der Bevölkerung und einer aufstrebenden Mittelschicht in den asiatischen Entwicklungsländern. Die auf dem japanischen Markt vertretenen Unternehmen sind ihrerseits häufig so gut positioniert, dass sie verschiedene Themen – Altern der Bevölkerung, Mangel an Arbeitskräften, Konsolidierung und unvermeidliche Steigerung der Rentabilität in zahlreichen Marktsegmenten – für sich nutzen können.