## Portfolio managers comments
In November, the data published confirmed fears of a future slowdown in global economic activity, with confidence indicators falling once again in the US housing sector and in the European manufacturing sector. Consumer sentiment continues to deteriorate under the effect of rising prices, while the labour market remains under pressure.
The latest inflation reports have provided some relief with lower than expected figures, suggesting that the inflation peak has been reached in Europe and that it has indeed passed in the US. Due to government measures to limit price increases, particularly for energy products, the figures are not easy to read, however, and the core indices remain at unsustainable levels for monetary authorities.
In this context, the central bankers have harmonised their speeches: the super rate hikes are over but the necessary restrictive nature of monetary policy is reaffirmed for a sufficient period. It is therefore premature to envisage a pause in the cycle of key rate hikes in the short term.
Between a possible future recession and slowing inflation, financial markets have chosen to retain the least restrictive monetary policies. The anticipated cut in key rates over the next two years, coupled with the easing of anti-covice measures in China, led to a sharp appreciation of risky assets and a sharp fall in the dollar.
Over the month, the fund's performance benefited from the fall in real yields, while break-even inflation rates were little changed. We are still positioned to benefit from the expected rise in inflation, particularly in Europe where the problems of price increases are far from over.
Text completed on 06/12/2022.
Pascal
Gilbert
François
Collet
Fabien
Georges

Translation (ENDE, 2022-11-30):
## Kommentar des fondsmanagements
Die im November veröffentlichten Daten bestätigen die Befürchtungen, dass sich die Weltwirtschaft in Zukunft verlangsamen wird, da die Vertrauensindikatoren im US-Immobiliensektor und im verarbeitenden Gewerbe in Europa erneut zurückgehen. Die Verbraucherstimmung verschlechtert sich aufgrund der steigenden Preise weiter, während der Arbeitsmarkt angespannt bleibt.
Die jüngsten Inflationsberichte sorgten für Erleichterung, da die Zahlen niedriger ausfielen als erwartet, was darauf hindeutet, dass der Höhepunkt der Inflation in Europa erreicht ist und in den USA tatsächlich überschritten wurde. Aufgrund der staatlichen Maßnahmen zur Begrenzung des Preisanstiegs, insbesondere bei Energieprodukten, sind die Zahlen jedoch nicht leicht zu lesen, und die Kernindizes bleiben auf einem Niveau, das für die Währungsbehörden unhaltbar ist.
Vor diesem Hintergrund haben die Zentralbanker ihre Rhetorik aufeinander abgestimmt: Die Superzinsanhebungen sind vorbei, aber der notwendige restriktive Charakter der Geldpolitik wird für einen ausreichenden Zeitraum bekräftigt. Somit ist es verfrüht, kurzfristig eine Pause im Leitzinserhöhungszyklus in Betracht zu ziehen.
Zwischen einer möglichen zukünftigen Rezession und einer Verlangsamung der Inflation entschieden sich die Finanzmärkte für die geringste Einschränkung der Geldpolitik. Die Senkung der Leitzinsen auf Sicht von zwei Jahren und die Lockerung der Maßnahmen zur Bekämpfung des Covid-19 in China führten zu einer starken Aufwertung riskanter Anlagen und einem kräftigen Rückgang des US-Dollars.
Im Monatsverlauf profitierte die Wertentwicklung des Fonds von niedrigeren Realrenditen, während sich die Break-even- Inflationsraten nur geringfügig veränderten. Wir sind weiterhin positioniert, um von einem erwarteten Anstieg der Inflation zu profitieren, insbesondere in Europa, wo die Problematik der Verbreitung von Preissteigerungen noch lange nicht abgeschlossen ist.
Fertiggestellt am 06.12.2022.
Pascal
Gilbert
François
Collet
Fabien
Georges