#### Outlook 2023
After the extreme price declines of 2022, we expect the crypto markets to calm down in the course of 2023. Even if further price declines cannot be ruled out, we assume that a significant part of the crypto-specific market risks will have al- ready been realised towards the end of 2022.
Despite the current negative sentiment, we observe that the technical and market-related development of crypto proto- cols continues to progress steadily. This concerns, for example, the improvement and adoption of so-called Layer2 technol- ogies, which enable higher transaction numbers, as well as the development of so-called Zero-Knowledge-Proof technol- ogies, which allow selective anonymity in transactions. The use by end customers as well as the use of crypto technolo- gies by traditional companies both in the financial sector and in the non-financial industry is also progressing. A trend rever- sal with regard to the development and use of crypto proto- cols is therefore not apparent, which gives hope for a cau- tiously positive development in 2022.
Nevertheless, it can be seen that both the general willingness to take risks and the will to open up a new asset class with crypto assets is low among many institutional investors after the negative developments of the past year. Inflows of funds from institutional capital are not to be expected in 2023, at least not on a large scale.
Other risk factors continue to be the global macroeconomic situation on the one hand, and the development of the regu- lation of the crypto sector on the other. The MiCA ("Markets in Crypto Assets") initiative launched in Europe will provide a uni- form regulatory framework in Europe in the future, which is generally to be welcomed. In the USA, on the other hand, there is a higher degree of uncertainty and there may well be negative surprises here - also politically motivated by the scandals of 2022.
Overall, we are cautiously optimistic about the coming year. It is still true that crypto assets are a volatile asset class with a variety of risks. For professional investors with a corresponding appetite for risk and a long-term investment horizon, however, there are good opportunities to enter the market, especially after sharp price declines such as those in 2022.

Translation (ENDE, 2022-12-31):
#### Ausblick 2023
Nach den extremen Kursrückgängen des Jahres 2022 rech- nen wir im Laufe des Jahres 2023 mit einer Beruhigung der Krypto-Märkte. Auch wenn weitere Kursrückgänge nicht aus- zuschließen sind, gehen wir davon aus, dass sich ein wesentli- cher Teil der Krypto-spezifischen Marktrisiken gegen Ende des Jahres 2022 bereits realisiert hat.
Trotz dem aktuell negativen „Sentiment“ beobachten wir, dass die technische und marktbezogene Entwicklung von Krypto-Protokollen stetig weiter voranschreitet. Dies betrifft beispielsweise die Verbesserung und Adoption so genannter Layer2-Technologien, die höhere Transaktionszahlen ermögli- chen, als auch die Entwicklung von so genannten Zero- Knowledge-Proof-Technologien, die selektive Anonymität bei Transaktionen erlauben. Auch die Nutzung durch Endkunden sowie die Nutzung von Krypto-Technologien durch traditio- nelle Unternehmen sowohl im Finanz-Sektor als auch in der Nicht-Finanzindustrie schreitet voran. Eine Trendwende in Be- zug auf die Entwicklung und Nutzung von Krypto-Protokollen ist mithin nicht zu erkennen, was Hoffnung auf eine verhalten positive Entwicklung im Jahr 2022 gibt.
Gleichwohl ist festzustellen, dass sowohl die generelle Risiko- bereitschaft als auch der Wille, mit Krypto-Assets eine neue Anlageklasse zu erschließen, bei vielen institutionellen Inves- toren nach den negativen Entwicklungen des vergangenen Jahres gering ist. Mittelzuflüsse aus institutionellem Kapital dürften im Jahr 2023 zumindest nicht im großen Stil zu erwar- ten sein.
Weitere Risikofaktoren sind einerseits weiterhin die globale makroökonomische Situation, andererseits die Entwicklung der Regulierung des Krypto-Sektors. Die in Europa auf den Weg gebrachte Initiative MiCA („Markets in Crypto Assets“) gibt zukünftig einen einheitlichen regulatorischen Rahmen in Europa vor, was grundsätzlich zu begrüßen ist. In den USA hingegen herrscht ein höherer Grad an Unsicherheit und es kann hier – auch politisch motiviert durch die Skandale des Jahres 2022 – durchaus zu negativen Überraschungen kom- men.
In Summe blicken wir verhalten optimistisch auf das kom- mende Jahr. Nach wie vor gilt, dass es sich bei Krypto-Assets um eine volatile Anlageklassen mit vielfältigen Risiken han- delt. Für professionelle Investoren mit entsprechendem Risiko- appetit und langfristigen Anlagehorizont bieten sich aber ge- rade nach starken Kursrückgängen wie denen des Jahres 2022 gute Einstiegsmöglichkeiten.