# Investment policy
###### Carmignac Patrimoine (A EUR Acc units – ISIN FR0010135103) delivered a performance of +10.55% in 2019, compared with +18.18% for its reference indicator*.
Last year again, the economic environment was notable for a global slowdown, largely caused by the manufacturing sector. However, fears of a recession led the Federal Reserve to backtrack on monetary tightening, fuelling the rise of equity and bond markets. This trend steepened throughout the year as other large central banks adopted a similar position, and economic uncertainty eased (Brexit, trade deal between the United States and China).
Over the course of the year, Carmignac Patrimoine benefitted fully from its two main performance drivers for both equities and bonds. Performance was mainly driven by our selection of stocks, credit and European government bonds. However, the Fund suffered from its early-year positioning. At the time, our in-house view was too cautious with a scenario of slower growth and monetary tightening. We were therefore too extreme in our positioning: higher cash levels, lower equity exposure, short stance on core bonds.

#### Performance breakdown

###### MAIN SOURCES OF PERFORMANCE OVER THE PERIOD
- Our core portfolio comprised a selection of growth stocks in the technology, consumer and healthcare sectors (Facebook, Hermes, MercadoLibre, Sanofi), which continued to benefit from what little growth there was around the world. After a tough 2018, Facebook was the biggest contributor to performance. The company generated substantial profits following successful monetisation, whereas the consensus had been very cautious. Our different viewpoint therefore paid off.
- In terms of our exposure to non-core government debt: Italy and Greece, the former benefitted from lower political risk, the latter from improved fundamentals, and both from the European Central Bank’s additional measures.
- In credit, there was a significant contribution from Altice. Some of our idiosyncratic convictions have continued to stand out since the beginning of the year, and there was another positive contribution from our financials and our selection of CLOs.


###### FACTORS WEIGHING ON PERFORMANCE
- Short index positions aimed at reducing equity exposure at the beginning of the year: after being extremely low at the end of 2018, our equity exposure was cautious, which cost us in the massive equity market rally.
- Short positions on core bonds intended to keep modified duration low early in the year.
- Opportunity cost on the US dollar, initiated to keep the Fund primarily exposed to its reference currency, the euro, but also to reflect the Federal Reserve having more leeway than other central banks.


###### *50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested), 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) (coupons reinvested). Rebalanced each quarter.

#### Table summarising the annual performance of each unit of the Carmignac Patrimoine portfolio over 2019 as a whole
| Units | ISIN | Currency | Annual performance 2019 | Reference indicator performance |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR Acc | FR0010135103 | EUR | 10.55% | 18.18% |
| E EUR Acc | FR0010306142 | EUR | 9.99% | 18.18% |
| A USD Acc Hdg | FR0011269067 | USD | 13.59% | 18.18% |
| A EUR Ydis | FR0011269588 | EUR | 10.55% | 18.18% |
| A CHF Acc Hdg | FR0011269596 | CHF | 10.00% | 18.18% |
| A JPY Inc | FR0011443852 | JPY | 11.20% | 18.18% |
| B JPY Inc | FR0011443860 | JPY | 8.05% | 14.94% |


###### Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

#### Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| AUSTRALIE 2.75% 04/24 | 699,003,022.56 | 696,434,914.56 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 3.0% 01-08-29 | 553,967,808.25 | 598,996,375.20 |
| SPAIN GOVERNMENT BOND 1.45% 30-04-29 | 553,671,465.33 | 559,424,115.14 |
| FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 1.25% 25-05-34 | 378,910,226.59 | 390,382,463.22 |
| SPAI LETR DEL TESO ZCP 14-06-19 | 0.00 | 530,429,731.49 |
| SPAI LETR DEL TESO ZCP 05-04-19 | 0.00 | 503,385,455.11 |
| SPAIN LETRAS DEL TES ZCP 080319 | 0.00 | 457,814,955.52 |
| MEXICAN BONOS 7.5% 03-06-27 - PAID EVERY 182 DAYS | 53,662,058.68 | 401,114,162.91 |
| AUST GOVE BON 1.5% 20-02-47 | 221,652,713.49 | 221,385,845.40 |
| FRENCH REP ZCP 10-04-19 | 0.00 | 431,165,642.09 |

CARMIGNAC PATRIMOINE 2019 ANNUAL REPORT
Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- 
#### Exposure obtained through efficient portfolio and financial derivative management techniques at 31/12/2019
- Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00
	- Securities lending: 0.00
	- Securities borrowing: 0.00
	- Reverse repurchase agreements: 0.00
	- Repurchase agreements: 0.00

- Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 21,115,741,155.12
	- Forward exchange contracts: 6,773,866,389.58
	- Futures: 5,030,905,021.66
	- Options: 837,456,217.73
	- Swaps: 8,159,743,783.77
	- CFDs: 313,769,742.38

- 
#### Identity of counterparty/counterparties to efficient portfolio and financial derivative management techniques at 31/12/2019

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | JP MORGAN SECURITIES PLC |
| SOCIETE GENERALE PAR |
| CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED |
| CREDIT SUISSE INTERNATIONAL |
| STATE STREET BANK MUNICH |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| BNP PARIBAS FRANCE |
| BOFA SECURITIES EUROPE S.A. - BOFAFRP3 |
| NATWEST MARKETS N.V. |
| NOMURA INTL LONDON |
| BOFA SECURITIES EUROPE S.A. - BOFAFRP3 |
| CREDIT SUISSE INTERNATIONAL |
| J.P.MORGAN AG FRANKFURT |
| CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED |
| BARCLAYS BANK IRELAND PLC |
| GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD |
| HSBC FRANCE EX CCF |
| UBS EUROPE SE |
| JP MORGAN CHASE PARIS |
| BOFA SECURITIES EUROPE SA |
| MORGAN STANLEY BANK AG (FX BRANCH) |
| NEWEDGE GROUP |

(*) Except listed derivatives
- 
#### Financial guarantees received by the fund in order to reduce counterparty risk at 31/12/2019

| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 75,928,998.55 |
| Total | 75,928,998.55 |

- 
#### Income and operating expenses arising from efficient management techniques at 31/12/2019

| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (**) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(**) Income from lending and repurchase agreements
CARMIGNAC PATRIMOINE 2019 ANNUAL REPORT
Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments – SFTR – in the fund's accounting currency (EUR)

###### The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2019-12-31):
# Anlagepolitik
###### Der Carmignac Patrimoine (Part A EUR Acc – ISIN FR0010135103) verzeichnete 2019 eine Wertentwicklung von 10,55% gegenüber 18,18% bei seinem Referenzindikator*.
Auch in diesem Jahr war das wirtschaftliche Umfeld durch eine weltweite, vor allem durch den Fertigungssektor bedingte Verlangsamung gekennzeichnet. Die Angst vor einer Rezession in den USA veranlasste die US-Notenbank jedoch, die geldpolitische Straffung rückgängig zu machen. Dies befeuerte den Anstieg der Aktien- und Anleihemärkte. Diese Dynamik wurde im gesamten Berichtszeitraum immer stärker, da andere große Zentralbanken eine ähnliche Haltung einnahmen und die wirtschaftlichen Unsicherheiten teilweise nachließen (Brexit, Handelsabkommen zwischen den USA und China).
Im Jahresverlauf kamen dem Carmignac Patrimoine seine beiden wichtigsten Performancetreiber bei Aktien und Anleihen voll zugute. Die Wertentwicklung wurde vornehmlich von der Titelauswahl, Unternehmensanleihen und europäischen Staatsanleihen getragen. Allerdings wurde der Fonds durch seine Positionierung zu Jahresbeginn belastet. Unsere Haltung war zu jenem Zeitpunkt mit einem Szenario der Wachstumsverlangsamung und der geldpolitischen Straffung zu vorsichtig. Folglich waren wir mit höheren Barmittelbeständen, einem verringerten Aktienexposure und Short-Positionen auf Anleihen der Kernländer zu extrem positioniert.

#### Wertentwicklung im Detail

###### WICHTIGSTE PERFORMANCEQUELLEN IM BERICHTSZEITRAUM
- Unser Kernportfolio, das aus einer Auswahl von Growth-Aktien aus den Sektoren Technologie, Konsum und Gesundheit (Facebook, Hermes, Mercado Libre, Sanofi) bestand, denen weiterhin ein schwaches weltweites Wachstum zugutekam. Nach einem schwierigen Jahr 2018 leistete Facebook den größten Beitrag zur Wertentwicklung. Denn das Unternehmen erzielte dank einer erfolgreichen Monetarisierung hohe Gewinne, während der Konsens weiterhin sehr vorsichtig gewesen war. Daher zahlte sich hier unsere abweichende Einschätzung aus.
- Unser Exposure in Staatsanleihen von Nicht-Kernländern (Italien, Griechenland), wobei Italien ein Rückgang des politischen Risikos, Griechenland eine Verbesserung der Fundamentaldaten und beiden gemeinsam zusätzliche Maßnahmen der Europäischen Zentralbank zugutekamen.
- Der deutliche Beitrag von Altice im Bereich Unternehmensanleihen. Einige unserer spezifischen Überzeugungen zeigten seit Jahresbeginn weiter ihre Wirkung, und unsere Finanzwerte und unsere Auswahl bei CLOs leisteten weiter einen positiven Beitrag.


###### BELASTUNGEN FÜR DIE WERTENTWICKLUNG
- Short-Positionen auf Indizes, mit denen das Aktienexposure zu Beginn des Jahres verringert werden sollte. Nach der extremen Schwäche Ende 2018 war unser Aktienexposure vorsichtig. Dies wirkte sich aufgrund der massiven Rally der Aktienmärkte nachteilig aus.
- Short-Positionen auf Anleihen der Kernländer, mit denen zu Beginn des Jahres eine geringe modifizierte Duration beibehalten werden sollte.
- Opportunitätskosten beim US-Dollar, der aufgenommen wurde, um ein überwiegendes Exposure des Fonds in seiner Referenzwährung Euro beizubehalten, aber auch hinsichtlich des größeren Handlungsspielraums der Fed im Vergleich zu anderen Zentralbanken.


###### *50% MSCI AC World NR (USD) (mit Wiederanlage der Nettodividenden), 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR) (mit Wiederanlage der Erträge). Wird jedes Quartal neu gewichtet.

#### Übersichtstabelle der Jahresperformance jedes über das gesamte Jahr 2019 offenen Anteils des Portfolios des Carmignac Patrimoine
| Anteile | ISIN-Code | Währung | Jahresperformance 2019 | Performance des Referenzindikators |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR Acc | FR0010135103 | EUR | 10,55% | 18,18% |
| E EUR Acc | FR0010306142 | EUR | 9,99% | 18,18% |
| A USD Acc Hdg | FR0011269067 | USD | 13,59% | 18,18% |
| A EUR Ydis | FR0011269588 | EUR | 10,55% | 18,18% |
| A CHF Acc Hdg | FR0011269596 | CHF | 10,00% | 18,18% |
| A JPY Inc | FR0011443852 | JPY | 11,20% | 18,18% |
| B JPY Inc | FR0011443860 | JPY | 8,05% | 14,94% |

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf. Sie versteht sich abzüglich von Gebühren (ausgenommen sind eventuelle Ausgabeaufschläge der Vertriebsstelle).

#### Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| AUSTRALIE 2,75% 04/24 | 699.003.022,56 | 696.434.914,56 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 3,0% 01-08-29 | 553.967.808,25 | 598.996.375,20 |
| SPAIN GOVERNMENT BOND 1,45% 30-04-29 | 553.671.465,33 | 559.424.115,14 |
| FRANCE GOVERNMENT BOND OAT 1,25% 25-05-34 | 378.910.226,59 | 390.382.463,22 |
| SPAI LETR DEL TESO ZCP 14-06-19 | 0,00 | 530.429.731,49 |
| SPAI LETR DEL TESO ZCP 05-04-19 | 0,00 | 503.385.455,11 |
| SPAIN LETRAS DEL TES ZCP 080319 | 0,00 | 457.814.955,52 |
| MEXICAN BONOS 7,5% 03-06-27 – ZAHLBAR ALLE 182 TAGE | 53.662.058,68 | 401.114.162,91 |
| AUST GOVE BON 1,5% 20-02-47 | 221.652.713,49 | 221.385.845,40 |
| FRENCH REP ZCP 10-04-19 | 0,00 | 431.165.642,09 |

JAHRESBERICHT 2019 VON CARMIGNAC PATRIMOINE
Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate
- 
#### Exposure, das mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und mit Derivaten erzielt wurde, zum 31.12.2019
- Exposure, das mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung erzielt wurde: 0,00
	- Wertpapierverleihgeschäfte: 0,00
	- Wertpapierentleihgeschäfte: 0,00
	- In Pension genommene Wertpapiere: 0,00
	- In Pension gegebene Wertpapiere: 0,00

- Exposure Basiswerte, das mit Derivaten erzielt wurde: 21.115.741.155,12
	- Devisentermingeschäfte: 6.773.866.389,58
	- Futures: 5.030.905.021,66
	- Optionen: 837.456.217,73
	- Swaps: 8.159.743.783,77
	- 
###### CFD: 313.769.742,38

- 
#### Identität der Gegenpartei(en) bei Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivaten zum 31.12.2019

| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung | Derivate (*) |
| --- | --- |
|  | JP MORGAN SECURITIES PLC |
| SOCIETE GENERALE PAR |
| CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED |
| CREDIT SUISSE INTERNATIONAL |
| STATE STREET BANK MUNICH |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| BNP PARIBAS FRANKREICH |
| BOFA SECURITIES EUROPE S.A. – BOFAFRP3 |
| NATWEST MARKETS N.V. |
| NOMURA INTL LONDON |
| BOFA SECURITIES EUROPE S.A. – BOFAFRP3 |
| CREDIT SUISSE INTERNATIONAL |
| J.P.MORGAN AG FRANCFORT |
| CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED |
| BARCLAYS BANK IRELAND PLC |
| GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD |
| HSBC FRANCE EX CCF |
| UBS EUROPE SE |
| JP MORGAN CHASE PARIS |
| BOFA SECURITIES EUROPE SA |
| MORGAN STANLEY BANK AG (FX BRANCH) |
| NEWEDGE GROUP |

(*) Außer börsennotierte Derivate
- 
#### Vom OGAW erhaltene finanzielle Garantien zur Verringerung des Gegenparteirisikos zum 31.12.2019

| Arten von Instrumenten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| . Barmittel | 0,00 |
| Gesamt | 0,00 |
| Derivate |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| . Barmittel | 75.928.998,55 |
| Gesamt | 75.928.998,55 |

- 
#### Betriebliche Erträge und Kosten im Zusammenhang mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung zum 31.12.2019

| Betriebliche Erträge und Kosten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| . Erträge (**) | 0,00 |
| . Sonstige Erträge | 0,00 |
| Erträge insgesamt | 0,00 |
| . Direkte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Indirekte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Sonstige Kosten | 0,00 |
| Kosten insgesamt | 0,00 |

(**) Vereinnahmte Erträge aus Wertpapierverleihgeschäften und echten Wertpapierpensionsgeschäften
JAHRESBERICHT 2019 VON CARMIGNAC PATRIMOINE
Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung von Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)

###### Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR-Verordnung fallen.