# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
October started on an optimistic note as European macroeconomic data was showing clear signs of recovery. German GDP, driven by consumer spending and investment, rose 8.2% in Q3, while Italy, France and Spain also showed double-digit GDP growth well ahead of the economists’ forecasts, boosted by both domestic demand and trade. However, sentiment deteriorated later in the month as surges in coronavirus cases across Europe awakened the spectrum of a recession, and new lockdowns and government restrictions announced at the end of the month sent the markets into the worst weekly drop since March. Mixed earnings reports put additional pressure on equity prices. All sectors ended the month in negative territory, with IT, Health Care and Energy being the largest losers and Communication Services and Utilities declining the least. The ECB signalled its intention to pump more stimulus into the economy in December and is considering a range of available tools including negative interest rates, bond purchases and cheap loans to banks.
In October, the fund decreased by -4.75% (in EUR terms), outperforming its benchmark by 25bp (in EUR terms). The MSCI Europe TR Net ended the month down by 5.01%. The fund records a negative YTD performance of -16.58%, outperforming its benchmark by 53bp.
From an industry groups point of view, our allocation added to excess returns while stock picking had a neutral impact on performance. The overweight in Telecommunication (25bp) industry group and
the underweight in Software (49bp) industry group were the largest contributors to relative performance. The underweight in Banks (-32bp) and Capital Goods (-12bp) industry groups was the largest detractor from excess returns.
From a country point of view, our stock selection was a positive contributor to excess returns while allocation was slightly negative. Our stock selection in Germany (64bp) and Finland (13bp) generated
relative gains. Our stock selection in Denmark (-35bp) and Spain (-12bp) penalised the relative performance. The overweight in Germany (-27bp) and underweight in United Kingdom (-14bp) contributed negatively to excess return while our overweight in Denmark (14bp) and Netherland (16bp) contributed positively to excess return.
With a positive contribution of 41bp, overweight of KONINKLIJKE KPN NV was the largest contributor to excess portfolio returns. Overweight of UCB SA, a pharmaceuticals firm, was the top detractor from relative performance, detracting by -16bp.

Translation (ENDE, 2020-10-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Oktober begann optimistisch, als europäische Makrodaten klare Anzeichen einer Erholung zeigten. Das deutsche BIP stieg im dritten Quartal um 8,2%, angetrieben von Konsum und Investitionen, während Italien, Frankreich und Spanien ebenfalls ein zweistelliges BIP-Wachstum verzeichneten, das deutlich über den Prognosen der Ökonomen lag und sowohl von der Inlandsnachfrage als auch vom Handel angekurbelt wurde. Im weiteren Verlauf des Monats verschlechterte sich die Stimmung jedoch, als ein Anstieg der Coronavirus-Fälle in ganz Europa eine Rezession drohte und neue, am Monatsende angekündigte Lockdowns und Regierungsbeschränkungen die Märkte in den schlimmsten wöchentlichen Rückgang seit März stürzten. Uneinheitliche Gewinnmeldungen übten zusätzlichen Druck auf die Aktienkurse aus. Alle Sektoren beendeten den Monat im negativen Bereich, wobei IT, Gesundheitswesen und Energie die größten Verlierer waren und Kommunikationsdienste und Versorgungsun- ternehmen am wenigsten verloren. Die EZB signalisierte im Dezember ihre Absicht, die Wirtschaft stärker zu stimulieren, und erwägt eine Reihe von verfügbaren Instrumenten, darunter negative Zinssätze, Anleihekäufe und günstige Bankkredite.
Im Oktober gab der Fonds um -4,75% (in EUR) nach und übertraf damit seine Benchmark um 25 Basispunkte (in EUR). Der MSCI Europe TR Net schloss den Monat mit einem Minus von 5,01%. Der Fonds verzeichnete eine negative YTD-Performance von -16,58% und übertraf damit seine Benchmark um 53 Basispunkte.
Auf Sektorebene trug unsere Allokation zu den Überrenditen bei, während das Stockpicking einen neutralen Einfluss auf die Performance hatte. Die Übergewichtung in der Branchengruppe Telekommu- nikation (25bp) und die Untergewichtung in der Branchengruppe Software (49bp) trugen am meisten zur relativen Performance bei. Die Untergewichtung in den Branchengruppen Banken (-32bp) und Investitionsgüter (-12bp) war der größte Negativfaktor für Überrenditen.
Aus Ländersicht trug unsere Aktienauswahl positiv zu den Überrenditen bei, während die Allokation leicht negativ war. Unsere Aktienauswahl in Deutschland (64 Basispunkte) und Finnland (13 Basis- punkte) führte zu relativen Gewinnen. Unsere Aktienauswahl in Dänemark (-35 Basispunkte) und Spanien (-12 Basispunkte) benachteiligte die relative Performance. Die Übergewichtung in Deutschland (-27 Basispunkte) und die Untergewichtung in Grossbritannien (-14 Basispunkte) trugen negativ zur Überrendite bei, während unsere Übergewichtung in Dänemark (14 Basispunkte) und den Niederlanden (16 Basispunkte) positiv zur Überrendite beitrug.
Mit einem positiven Beitrag von 41 bp trug die Übergewichtung von KONINKLIJKE KPN NV am meisten zu den Überrenditen des Portfolios bei. Die Übergewichtung des Pharmakonzerns UCB SA war der wichtigste Negativfaktor für die relative Performance und wirkte sich mit einem Minus von 16 Basispunkten negativ aus.