# Preface
## Union Investment – devoted to your interests
The Union Investment Group manages assets of about EUR 350 billion, making it one of Germany's largest investment companies for both private and institutional investors. It is an expert for Fund management within the cooperative finance association.
Around 4.65 million private and institutional investors have placed their trust in us as their partner for fund-based investments.
Today, the idea behind the foundation of the group in 1956 is more topical than ever: private investors should have the opportunity to benefit from economic developments – even with only small monthly savings contributions. The interests of these investors have always been our main concern and, together with our 3,300 or so employees, we are committed to looking after them. Around 1,255 public-investment and specialist funds offer private and institutional investors solutions tailored to their individual requirements. These include share, bond and money- market funds, open-end real estate funds, and intelligent solutions for asset accumulation, risk management and private and corporate pension schemes.
Partner cooperation with advisers from the Volksbanken and Raiffeisen banks forms the basis of Union Investment’s strong investor orientation. In approximately 9,400 branches our employees provide personalised advice on all investment matters.
Our awards for individual funds – and our solid performance in industry ratings – provide the best evidence of the quality of our fund management. Numerous Union Investment funds were recognised by Finanzen Verlag for their good performance during different periods at the €uro Fund Awards 2020 in January 2020. The trade journal Capital again gave Union Investment the highest rating of five stars in its Fund Compass in February 2020, and recognised it as the top fund management company. This makes us the only fund management company to have received this prestigious award every year since it was first awarded in 2003.
In November 2019, Union Investment also received the Scope Alternative Investment Award 2020 in the category “Retail Real Estate Germany” and the Scope Investment Award for UniInstitutional Corporate Hybrid Bonds in the category “Bonds EURO Corp. Investment Grade - Germany”. We also won the “German Fund Champions 2020” in the category “ESG/ Sustainability”, awarded for the first time by f-fex and finanzen.net.

## US government bonds in demand as a safe haven
The bond markets got off to a welcoming start in the year under review. The US Fed changed its tone. Faced with the tougher environment, i.e. the trade conflict between the USA and China, it acted with more reliance on the market and data. At the end of July 2019, it cut interest rates by 25 basis points for the first time in ten years. In September and October, interest rates were cut again, both times by another 25 basis points. With the cut in October, however, the Fed initially hinted at a pause in interest rates due to signs of cautious economic stabilisation.
Due to poor economic data in the eurozone, the European Central Bank (ECB) also rather quickly retreated from its initially more restrictive monetary policy stance. In September 2019, numerous monetary policy measures were taken in view of the eurozone's weak economic performance. As well as a reduction in interest rates, the bond purchase programme was relaunched. The yield on ten-year German bunds initially fell from plus 16 to minus 72 basis points. In Q4 2019, better economic data and a resolution in the trade dispute led to higher returns.
After a mixed Q4 2019, German bunds and US Treasury notes got off to a positive start in the new year, quickly making up for the previous months' losses. However, the reasons behind the high demand were not very encouraging. Many investors viewed the securities more as a safe haven. A US attack in Iraq initially triggered a flight to quality. In the short term, investors feared a further escalation of the crisis in the Middle East. And no sooner had the events been digested than the coronavirus crisis hit.
Despite extensive countermeasures, the virus, which had broken out in China, spread rapidly and eventually reached Europe and the USA. Extensive restrictions on public life and the closure of manufacturing facilities led to huge economic woes.
Due to the great deal of uncertainty, risky securities suffered heavy price losses. During this time, risk premiums on securities from peripheral eurozone countries, corporate bonds and bonds from emerging markets increased significantly. There were also unusual market distortions. This ultimately prompted central banks to put together comprehensive packages of measures. In addition to extensive purchasing programmes, interest rate cuts were approved and significant relief for banks implemented.
These measures were flanked by fiscal measures. The scale of the economic stimulus packages reached historic levels. Towards the end of March, the bond market then stabilised somewhat. The systemic risks were largely minimised. However, the significant economic risks remained.
Measured against the iBoxx Euro Sovereign Index, European government bond valuations increased by 4.5% during the reporting period. Bonds from peripheral countries (+6.4%) outperformed those from core countries (+3.2%) over the entire period despite the recent price losses. There had long been a trend towards converging yields, which had led to declining risk premiums. US government bond prices rose much more strongly at index level (JP Morgan Global Bond US Index), growing by 14.2%.
Due to low yields, corporate bonds and emerging market securities were in demand for most of the period under review and recorded price gains. However, the market correction triggered by the coronavirus resulted in considerable losses, and so the balance sheet is negative year-on-year. Corporate bonds, measured by the ICE BofA Euro Corporate Index, fell by 3.2%. And bonds from emerging markets lost almost 7% (JP Morgan EMBI Global Diversified Index).

## Coronavirus ends uptick on the stock markets
Global stock markets were performing well for most of the period under review. But when the global coronavirus pandemic hit in early 2020, they saw a sudden dramatic slump. The MSCI World Index fell by 13.1% in March alone. In the past twelve months, the index fluctuated but ultimately lost 11.4% (in local currency).
Up to January 2020, the easing of monetary policy, signs of easing tensions in the trade dispute between the USA and China and generally solid corporate results had boosted the stock markets. Despite a small setback in May 2019 due to the trade conflict, the upward trend continued. In December, stronger economic data and a first concrete agreement in the trade dispute (Phase One Deal) led to a year-end rally. But with the global spread of the novel coronavirus from China, prices collapsed from mid-January 2020 onwards. The subsequent containment measures slowed economic activity massively, making a global recession inevitable. Governments and central banks soon put together comprehensive aid packages on a historic scale. The market then calmed down somewhat. In the USA, the broad-based S&P 500 Index fell by 8.8% on balance, while the Dow Jones Industrial Average lost 15.5% in the year under review.
Aside from the trade issues, Europe was also hit by political events. For example, uncertainty about Brexit had been looming over the UK for a long time. The elections in mid-December 2019 finally gave the new Prime Minister Boris Johnson the room for manoeuvre he needed to complete the exit from the EU on
31 January 2020. The ECB took an offensive stance in terms of its monetary policy. The Italian debt problem essentially remained unresolved. From mid-January 2020, the coronavirus also caused great uncertainty in Europe. Italy and Spain were the countries with the highest number of corona infections. The EURO STOXX 50 Index lost 16.9% on balance year-on-year and the STOXX Europe 600 Index dropped by 15.6%.
For a long time, Japanese equities were unable to match the price gains in the US and Europe. The Nikkei 225 Index did not start to rise significantly again until October 2019. Since mid- January 2020, however, the events surrounding the coronavirus have also had an impact there, albeit not quite as severe as in western countries. The Nikkei 225 Index declined on balance by 10.8%. Emerging market stock exchanges have been hit particularly hard by the trade conflict, the weakness of the Chinese economy and the spread of the coronavirus. As a result, they fell by a total of 15.2% (in local currency).

## Important information:
Unless otherwise specified, the data source for the financial indices is Datastream. All unit performance data on the following pages is taken from Union Investment's own calculations in accordance with the method applied by the German Investment Funds Association (BVI), unless otherwise specified. The ratios illustrate past performance. Future results may be either higher or lower.
Detailed information on the Management Company and the Depositary of the investment fund (the "Fund") can be found on the last pages of this report.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
# Vorwort
## Union Investment – Ihrem Interesse verpflichtet
Mit einem verwalteten Vermögen von rund 350 Milliarden Euro zählt die Union Investment Gruppe zu den größten deutschen Fondsgesellschaften für private und institutionelle Anleger. Sie ist Experte für Fondsvermögensverwaltung in der genossen- schaftlichen FinanzGruppe. Etwa 4,65 Millionen private und institutionelle Anleger vertrauen uns als Partner für fondsbasierte Vermögensanlagen.
Die Idee der Gründung 1956 ist heute aktueller denn je: Privatanleger sollten die Chance haben, an der wirtschaftlichen Entwicklung teilzuhaben – und das bereits mit kleinen monatlichen Sparbeiträgen. Die Interessen dieser Investoren sind bis heute zentrales Anliegen für uns, dem wir uns mit unseren rund 3.300 Mitarbeitern verpflichtet fühlen. Rund 1.255 Publikums- und Spezialfonds bieten privaten und institutionellen Anlegern Lösungen, die auf ihre individuellen Anforderungen zugeschnitten sind – von Aktien-, Renten- und Geldmarktfonds über Offene Immobilienfonds bis hin zu intelligenten Lösungen zur Vermögensbildung, zum Risikomanagement oder zur privaten und betrieblichen Altersvorsorge.
Die Basis der starken Anlegerorientierung von Union Investment bildet die partnerschaftliche Zusammenarbeit mit den Beratern der Volks- und Raiffeisenbanken. In rund 9.400 Bankstellen stehen sie den Anlegern für eine individuelle Beratung in allen Fragen der Vermögensanlage zur Seite.
Bester Beleg für die Qualität unseres Fondsmanagements: unsere Auszeichnungen für einzelne Fonds – und das gute Abschneiden in Branchenratings. So wurden mehrere Fonds von Union Investment im Januar 2020 bei den €uro Fund Awards 2020 vom Finanzen Verlag für ihre gute Wertentwicklung in verschiedenen Zeiträumen ausgezeichnet. Zudem hat das Fachmagazin Capital in seinem Fonds-Kompass Union Investment im Februar 2020 erneut mit der Höchstnote von fünf Sternen bedacht und als Top- Fondsgesellschaft ausgezeichnet. Damit sind wir die einzige Fondsgesellschaft, die diese renommierte Auszeichnung seit ihrer erstmaligen Vergabe im Jahr 2003 ohne Unterbrechung erhalten hat.
Darüber hinaus erhielt Union Investment im November 2019 den Scope Alternative Investment Award 2020 in der Kategorie
„Retail Real Estate Germany“ sowie den Scope Investment Award für den UniInstitutional Corporate Hybrid Bonds in der Kategorie „Renten EURO Corp. Investment Grade – Deutschland“. Zudem haben wir bei den von f-fex und finanzen.net erstmalig vergebenen „German Fund Champions 2020“ in der Kategorie „ESG/Nachhaltigkeit“ gewonnen.

## US-Staatsanleihen als sicherer Hafen gefragt
Die Rentenmärkte starteten freundlich in das Berichtsjahr.
Die US-Fed änderte ihre Tonlage und agierte im schwieriger gewordenen Umfeld - Stichwort Handelskonflikt zwischen den USA und China - stärker markt- und datenabhängig. Ende Juli 2019 setzte sie erstmals seit zehn Jahren die Zinsen um 25 Basispunkte herab. Im September und im Oktober erfolgten weitere Leitzinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte.
Einhergehend mit der Senkung im Oktober deutete die Fed aber zunächst eine Zinspause an, weil es Anzeichen einer vorsichtigen konjunkturellen Stabilisierung gab.
Auch die Europäische Zentralbank (EZB) hat sich aufgrund schlechter Konjunkturdaten im Euroraum recht schnell von einem zunächst angedachten restriktiveren geldpolitischen Kurs verabschiedet. Im September 2019 wurden angesichts der schwachen Konjunkturentwicklung im Euroraum zahlreiche geldpolitische Maßnahmen beschlossen. Neben einer Zinssenkung wurde das Anleihekaufprogramm neu aufgelegt. Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen fiel zunächst von plus 16 auf minus 72 Basispunkte. Im letzten Quartal 2019 sorgten bessere Konjunkturdaten und eine Lösung im Handelsstreit für höhere Renditen.
Nach dem durchwachsenen Schlussquartal 2019 starteten Bundesanleihen und US-Schatzanweisungen freundlich in das neue Jahr und machten schnell die Verluste aus den Vormonaten wett. Die Ursachen für die hohe Nachfrage waren jedoch wenig erfreulich. Die Papiere dienten vielen Anlegern vielmehr als sicherer Hafen. Die Flucht in Qualität löste zunächst ein US- Angriff im Irak aus. Kurzfristig fürchteten Anleger eine weitere Eskalation der Krise im Nahen Osten. Kaum wurden die Ereignisse verdaut, spitzte sich die Nachrichtenlage zum neuartigen Corona-Virus zu. Das in China ausgebrochene Virus verbreitete sich trotz umfangreicher Gegenmaßnahmen schnell und erfasste im weiteren Verlauf auch Europa und die USA. Eine umfangreiche Einschränkung des öffentlichen Lebens und die Schließung von Produktionsstätten führten zu massiven Konjunktursorgen.
Aufgrund der enormen Verunsicherung kam es bei risikobehafteten Papieren zu starken Kursverlusten. Zu diesem Zeitpunkt erhöhten sich die Risikoaufschläge von Papieren aus den Peripherieländern ebenso wie von Unternehmensanleihen und Schuldverschreibungen aus den Schwellenländern deutlich. Darüber hinaus kam es zu ungewöhnlichen Marktverwerfungen. Dies rief letztlich die Notenbanken auf den Plan, die umfassende Maßnahmenpakete schnürten. Neben umfangreichen
Ankaufprogrammen wurden Zinssenkungen verabschiedet und wesentliche Erleichterungen für Banken implementiert. Flankiert wurden diese Maßnahmen von fiskalischer Seite. Die Größenordnung der Konjunkturprogramme erreichte dabei historische Dimensionen. Gegen Ende März hatte sich der Rentenmarkt daraufhin etwas stabilisieren können. Die systemischen Risiken konnten weitgehend minimiert werden.
Übrig blieben jedoch die hohen konjunkturellen Risiken.
Gemessen am iBoxx Euro Sovereign Index gewannen europäische Staatsanleihen im Berichtszeitraum 4,5 Prozent an Wert.
Anleihen aus den Peripherieländern (+6,4 Prozent) entwickelten sich trotz der jüngsten Kursverluste im gesamten Zeitraum besser als Titel aus den Kernländern (+3,2 Prozent). Lange Zeit bestand ein Trend zur Renditeannäherung, der zu rückläufigen Risikoaufschlägen geführt hatte. US-Staatsanleihen verteuerten sich auf Indexebene (JP Morgan Global Bond US-Index) deutlich stärker und legten um 14,2 Prozent zu.
Aufgrund der niedrigen Renditen waren Unternehmensanleihen und Papiere aus den Schwellenländern über weite Strecken des Berichtszeitraums gefragt und verzeichneten Kursgewinne. Im Rahmen der durch das Corona-Virus ausgelösten Marktkorrektur kam es jedoch zu erheblichen Verlusten, weshalb die Bilanz im Jahresvergleich sogar negativ ausfällt. Unternehmensanleihen gaben, gemessen am ICE BofA Euro Corporate-Index, um 3,2 Prozent nach. Anleihen aus den Schwellenländern verloren sogar knapp sieben Prozent (JP Morgan EMBI Global Diversified Index).

## Corona-Virus beendet Aufwärtstrend an den Aktienbörsen
Die globalen Aktienbörsen tendierten im Berichtszeitraum über weite Strecken aufwärts, bis Anfang 2020 die weltweite Corona- Pandemie für einen jähen Einbruch sorgte. Der MSCI-World-Index gab alleine im März 13,1 Prozent ab. So verlor der Index in den vergangenen zwölf Monaten unter Schwankungen schließlich in Summe 11,4 Prozent (in Lokalwährung).
Bis in den Januar 2020 hinein stützten die Lockerung der Geldpolitik, Entspannungssignale im Handelsstreit zwischen den USA und China sowie insgesamt solide Unternehmensergebnisse die Börsen. Nach einem kleinen Rückschlag im Mai 2019 vor dem Hintergrund des Handelskonfliktes setzte sich der Aufwärtstrend fort. Im Dezember kam es aufgrund verbesserter Konjunkturdaten und einer ersten konkreten Einigung im Handelskonflikt (Phase One Deal) zu einer Jahresendrally. Erst mit der weltweiten Verbreitung des von China ausgehenden neuartigen Corona-Virus brachen die Kurse ab Mitte Januar 2020 ein. Die darauf folgenden Eindämmungsmaßnahmen bremsten die Wirtschaftstätigkeit massiv aus, sodass eine weltweite Rezession unvermeidlich wurde. Die Regierungen und die Notenbanken schnürten schon bald umfassende Hilfspakete in historischem Ausmaß. Daraufhin kehrte eine gewisse Marktberuhigung ein. In den USA gab der marktbreite S&P 500- Index per saldo um 8,8 Prozent nach, während der Dow Jones Industrial Average im Berichtsjahr 15,5 Prozent verlor.
Europa wurde neben der Handelsthematik von politischen Ereignissen bewegt. So herrschte in Großbritannien lange Zeit Unsicherheit in der Brexit-Frage. Die Neuwahlen Mitte Dezember 2019 gaben dem neuen Premierminister Boris Johnson schließlich den Handlungsspielraum, um den EU-Austritt am 31. Januar 2020 zum Abschluss zu bringen. Die Europäische Zentralbank war geldpolitisch offensiv ausgerichtet. Die italienische Schuldenproblematik blieb im Grunde ungelöst. Ab Mitte Januar 2020 sorgte das Corona-Virus auch in Europa für starke Verunsicherung. Hier waren Italien und Spanien die Länder mit der höchsten Anzahl an Corona-Infektionen. Der EURO STOXX 50-Index verlor im Jahresvergleich per saldo 16,9 Prozent und der STOXX Europe 600-Index gab 15,6 Prozent ab.
Japanische Aktien konnten mit den Kursgewinnen in den USA und Europa lange Zeit nicht mithalten. Erst ab Oktober 2019 stieg der Nikkei 225-Index wieder deutlich an. Seit Mitte Januar 2020 belasteten aber auch dort die Ereignisse rund um das Corona-Virus, aber insgesamt nicht ganz so stark wie in den westlichen Staaten. Der Nikkei 225-Index büßte per saldo 10,8 Prozent ein. Die Börsen der Schwellenländer haben in besonderem Maße unter dem Eindruck des Handelskonflikts, der Schwäche der chinesischen Wirtschaft und der Ausbreitung des Corona-Virus gelitten. Sie gaben daher in Summe 15,2 Prozent ab (in Lokalwährung).

## Wichtiger Hinweis:
Die Datenquelle der genannten Finanzindizes ist, sofern nicht anders ausgewiesen, Datastream. Die Quelle für alle Angaben der Anteilwertentwicklung auf den nachfolgenden Seiten sind eigene Berechnungen von Union Investment nach der Methode des Bundesverbands Deutscher Investmentgesellschaften (BVI), sofern nicht anders ausgewiesen. Die Kennzahlen veranschau- lichen die Wertentwicklung in der Vergangenheit. Zukünftige Ergebnisse können sowohl niedriger als auch höher ausfallen.
Detaillierte Angaben zur Verwaltungsgesellschaft und Verwahrstelle des Investmentvermögens (Fonds) finden Sie auf den letzten Seiten dieses Berichtes.