# Key changes
We have continued to reverse some of the activity of earlier this year by reducing the level of credit risk held. Prices on many investment grade bonds have risen to 2020 highs and valuations are not as compelling as before the crisis. The main area of selling has been in banks and telecoms, with the latter facing competitive and structural issues that make holding their paper less attractive from a risk-reward basis. AT&T, Comcast and Deutsche Telekom were some of the bonds we sold in August. Within banks, we believe a near-zero interest rate environment will be increasingly challenging to the traditional banking model, hence our recent sales.
We continue to favour bonds rated BBB issued by carmakers and oil/gas companies, where valuations remain cheaper.
In terms of our portfolio duration of 2.5 years, we remain underweight by around four years versus the benchmark. We have partially rotated out of US dollar assets and into euro assets on valuation grounds, while keeping a small allocation to sterling assets. We are also now using European interest rate swaps instead of futures (swaps are cheaper) in terms of our how we express our short of interest rates risk position. As referenced in July’s commentary, while markets recover we are increasing our level of risk-free (government bonds and cash) exposure to pre-crisis levels.
High yield exposure is also back to pre-crisis levels (10-11%). High yield has enjoyed a strong rally and the risk premium currently onered by this asset class is not enough to compensate for the risk of defaults given the poor economic outlook.
Within our equities exposure, which stays at around 3%, holding European and UK finQnciQls was a modest source of returns in the month. We remain wary of the inuQted prices of US equities, especially technology firms, so for now we are keeping our exposure in European carmakers (BMW), tobacco firms (BAT), and oil and gas (Repsol).
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| Fund codes and charges |  |
| --- | --- |
|  |  |  |  | Launch date of | Ongoing | Distribution | Underlying | Minimum initial | Minimum top up |
| Share class | ISIN | Bloomberg | WKN code | fund | charge | yield | yield | investment | investment |
| Euro A Acc | LU1670724373 | MGOIEAA LX | A2JRC8 | 07/09/2018 | 1,46% | - | 0,50% | €1.000 | €75 |
| Euro A Inc | LU1670724456 | MGOIEAD LX | A2JRC9 | 07/09/2018 | 1,46% | 2,25% | 0,50% | €1.000 | €75 |
| Euro B Acc | LU1670724530 | MGLOEBA LX | A2JRDA | 07/09/2018 | 1,96% | - | - | €1.000 | €75 |
| Euro B Inc | LU1670724613 | MGLOEBD LX | A2JRDB | 07/09/2018 | 1,96% | 2,38% | - | €1.000 | €75 |
| Euro C Acc | LU1670724704 | MGOIECA LX | A2JRDC | 07/09/2018 | 0,96% | - | 1,00% | €500.000 | €50.000 |
| Euro C Inc | LU1670724886 | MGOIECD LX | A2JRDD | 07/09/2018 | 0,96% | 2,38% | 1,00% | €500.000 | €50.000 |
| Euro CI Acc | LU1797814339 | MOIECIA LX | A2JPX1 | 07/09/2018 | 0,92% | - | 1,04% | €500.000 | €50.000 |
| Euro CI Inc | LU1797814412 | MOIECID LX | A2JPX2 | 17/12/2018 | 0,92% | 2,25% | 1,04% | €500.000 | €50.000 |

The ongoing charge figures disclosed above include direct costs to the fund, such as the annual management charge (AMC), administration charge and custodian charge, but do not include portfolio transaction costs. They are based on expenses for the period ending 31 March 2020. Any ongoing charge figure with * indicates an estimate. The fund's annual report for each finQnciQl year will include details of the exact charges.
Please note that not all of the share classes listed above might be available in your country.
Please see the Important Information for Investors document and the relevant Key Investor Information Document for more information on the risks associated with this fund and which share classes are available for which product and which investor type.
ESG Integrated funds
Funds that integrate finQnciQlly material ESG data into the risk management and decision-making process, as well as our company-wide exclusions (cluster munitions and anti-personnel mines). Some strategies may have some additional ESG exclusions.
| Approach to responsible investment |  |
| --- | --- |
|  |  |  |  |
|  | Yes | No | N/A |
| ESG integration | ✓ |  |  |
| Additional ESG specifications |  | ✓ |  |
| Exclusions | ✓ |  |  |
| Cluster munitions & anti personnel landmines	✓ |

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Wichtigste Veränderungen
200914170831 DE A1 OPIN EUR A DE PE 0004 0000
Wir lösten erneut einige Positionen aus dem früheren Jahresverlauf auf und verringerten dabei die Kreditrisiken im Fonds. Die Kurse vieler Investment-Grade-Anleihen haben Jahreshöchststände erreicht, sodass ihre Bewertungen nicht mehr so attraktiv sind wie vor der Krise. Die Verkäufe betrafen überwiegend Titel von Banken und Telekommunikationsunternehmen. Letztere sind mit Wettbewerbs- und Strukturproblemen konfrontiert, die ein Engagement in diesem Sektor aus Risiko-Rendite-Sicht weniger attraktiv erscheinen lassen. Zu den Anleihen, die wir im August verkauften, zählten Titel von AT&T, Comcast und Deutsche Telekom. Mit Blick auf den Bankensektor sind wir der Ansicht, dass ein Zinsniveau nahe null das Geschäftsmodell traditioneller Banken vor wachsende Herausforderungen stellen wird. Daher haben wir Bankanleihen in letzter Zeit verkauft.
Wir bevorzugen Anleihen von Automobilherstellern und Öl-/Gasunternehmen mit BBB-Rating, deren Bewertungen nach wie vor günstiger sind. Die Portfolioduration liegt bei 2,5 Jahren und ist damit im Vergleich zum Niveau der Benchmark weiterhin um rund 4 Jahre untergewichtet. Wir haben einen Teil unserer US-Dollar-Anlagen aus Bewertungsgründen in Euro-Anlagen umgeschichtet und halten weiterhin eine geringfügige Allokation in Anlagen in britischen Pfund. Zudem verwenden wir jetzt europäische Zinsswaps anstelle von Futures (Swaps sind günstiger bewertet), um unsere untergewichtete Zinsrisikoposition auszudrücken.
Wie bereits im Kommentar zum Juli erwähnt, heben wir während der Markterholung unser risikofreies Engagement (Staatsanleihen und Barmittel) allmählich auf das vor der Krise erreichte Niveau an.
Das Engagement im Hochzinssegment liegt ebenfalls wieder auf dem Vorkrisenniveau (10-11%). Hochzinsanleihen haben sich sehr gut entwickelt. Mit Blick auf die schwachen Konjunkturprognosen halten wir die Risikoprämie der Anlageklasse daher nicht mehr für ausreichend, um das Risiko von Ausfällen zu kompensieren.
Innerhalb unseres Aktienengagements, das weiterhin bei rund 3% liegt, leisteten europäische und britische Finanzwerte im Berichtsmonat
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einen bescheidenen Performancebeitrag. Die überhöhten Kurse von US-Aktien, insbesondere Technologieunternehmen, betrachten wir
weiterhin mit Skepsis. Daher konzentrieren wir unser Engagement vorerst auf europäische Automobilhersteller (BMW), Tabakunternehmen (BAT) sowie Öl- und Gas-Unternehmen (Repsol).
200914170831 DE A1 OPIN EUR A DE PE 0004 0000
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| Fondskennzahlen und Gebühren |  |
| --- | --- |
| Anteilsklasse | ISIN | Bloomberg | WKN-Code | Auflegungsdatum des FondsLaufende Kosten | Ausschüttungsre Zugrundeliegen ndite	de Rendite | Mindestbetrag für die Erstanlage | Mindestbetrag für weitere Anlagen |
| Euro A Thes. | LU1670724373 | MGOIEAA LX | A2JRC8 | 07-09-2018 | 1,46% | - | 0,50% | €1.000 | €75 |
| Euro A Auss. | LU1670724456 | MGOIEAD LX | A2JRC9 | 07-09-2018 | 1,46% | 2,25% | 0,50% | €1.000 | €75 |
| Euro B Thes. | LU1670724530 | MGLOEBA LX | A2JRDA | 07-09-2018 | 1,96% | - | - | €1.000 | €75 |
| Euro B Auss. | LU1670724613 | MGLOEBD LX | A2JRDB | 07-09-2018 | 1,96% | 2,38% | - | €1.000 | €75 |
| Euro C Thes. | LU1670724704 | MGOIECA LX | A2JRDC | 07-09-2018 | 0,96% | - | 1,00% | €500.000 | €50.000 |
| Euro C Auss. | LU1670724886 | MGOIECD LX | A2JRDD | 07-09-2018 | 0,96% | 2,38% | 1,00% | €500.000 | €50.000 |
| Euro CI Thes. | LU1797814339 | MOIECIA LX | A2JPX1 | 07-09-2018 | 0,92% | - | 1,04% | €500.000 | €50.000 |
| Euro CI Auss. | LU1797814412 | MOIECID LX | A2JPX2 | 17-12-2018 | 0,92% | 2,25% | 1,04% | €500.000 | €50.000 |

Die oben aufgeführten laufenden Kosten beinhalten die direkten Kosten des Fonds, wie die jährliche Managementgebühr, die Depotgebühr sowie die Verwaltungsgebühr. Transaktionskosten sind nicht enthalten. Dies sind die Aufwendungen zum 31. März 2020. Die hier aufgeführten laufenden Kosten mit einem * sind eine Schätzung. Der Jahresbericht des Fonds für jedes Geschäftsjahr enthält die Einzelheiten zu allen Gebühren.
Bitte beachten Sie, dass unter Umständen nicht alle der o.g. Anteilsklassen in Ihrem Land verfügbar sind.
Bitte lesen Sie das Dokument mit den wichtigen Informationen für Anleger und das maßgebliche Dokument mit den wesentlichen Informationen für den Anleger, um weitere Informationen zu den mit diesem Fonds verbundenen Risiken zu erhalten und sich darüber zu informieren, welche Anteilsklassen für welches Produkt und für welchen Anlegertyp verfügbar sind.
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| Ansatz für verantwortliches Investieren |  |
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|  |  |  |
|  | Ja | Nein	k. A. |
| ESG-Integration | ✓ |  |
| Zusätzliche ESG-Spezifikationen |  | ✓ |
| Ausschlüsse | ✓ |  |
| Streumunition und Antipersonenminen	✓ |