#### Portfolio review
Over the period, some of the best-performing holdings were Chinese companies, including China Haohua Chemical Group, China Poly Group, Sunny and Logan Group. The 2022 and 2023 bonds of China Huarong International Holdings also contributed to performance. However, some of our Chinese holdings were the largest detractors to returns, notably property developers Scenery
Journey (a subsidiary of Evergrande), Sunac and Kasia Group. The latter two were caught up in the volatility and uncertainty triggered concerns about debt-ridden Evergrande, one of China’s largest property developers, with the firm missing several bond payment deadlines at
the end of the period. Other detractors included Emirates Real Estate Investment Trust and Kuwait Projects.
Early in the period, we carried out a Chinese property switch from Zhenro Properties to Kaisa Group as a relative- value trade to get a significant pick-up in yield. Bonds from India-based ReNew Power and the Nigerian oil and gas company Seplat were tendered and rolled into Turkish bank Yapi Kredi seniors and microfinance company India Infoline. We also switched Chinese property company Shimao into Russian bank Sberbank and sold positions
with Russian multinational energy corporation Lukoil. We later trimmed our positions in Turkish bank YapiKredi and Saudi property company Dar Al-Arkan and topped up in Sberbank and Turkish white goods manufacturer Arcelik. Towards the end of the period, we sold out of Abu Dhabi Commercial Bank and added a position in AES El Salvador, a utilities provider. We added to our China exposure via Huarong, and also bought Ukraine Railways and Ecopetrol, the Colombian oil company.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
#### Portfolio-Überblick
Einige der stärksten Titel während des Berichtszeitraums waren chinesische Unternehmen, darunter die China Haohua Chemical Group, die China Poly Group, Sunny und die Logan Group. Die 2022 und 2023 fälligen Anleihen von China Huarong International Holdings wirkten sich ebenfalls positiv auf die Performance aus. Allerdings zählten einige unserer chinesischen Positionen auch zu
den Titeln, die dem Fonds die stärksten Verluste zufügten, allen voran die Bauträger Scenery Journey (eine Tochtergesellschaft von Evergrande), Sunac und die Kasia Group. Die beiden Letztgenannten wurden von der Volatilität und der Ungewissheit mitgerissen, die durch die Sorge um das hochverschuldete Unternehmen Evergrande, einen der größten Immobilienentwickler Chinas, ausgelöst wurde, nachdem dieser gegen Ende des Berichtszeitraums mehrere Fristen für Zahlungen auf seine Anleihen versäumt hatte. Auch Emirates Real Estate Investment Trust und
Kuwait Projects belasteten die Wertentwicklung.
Zu Beginn des Berichtszeitraums nahmen wir am chinesischen Immobilienmarkt eine Umschichtung von Zhenro Properties zur Kaisa Group vor, wobei wir eine Relative-Value-Positio n nutzten, um die Rendite deutlich zu steigern. Anleihen von ReNew Power in Indien sowie des nigerianischen Öl- und Gasunternehm ens Seplat wurden angedient und durch vorrangige Titel der türkischen Bank Yapi Kredi sowie des indischen Mikrofinanzunternehm ens Infoline ersetzt. Außerdem ersetzten wir das chinesische Immobilienunternehm en Shimao durch die russische Bank Sberbank und verkauften Positionen im russischen multinationalen Energiekonzern Lukoil. Im weiteren Verlauf verringerten wir unsere Positionen in der türkischen Bank Yapi Kredi und im saudischen Immobilienunternehm en Dar Al-Arkan und stockten unsere Positionen in Titeln der Sberbank sowie des türkischen Haushaltsgerät eherstellers Arcelik auf. Gegen Ende des Berichtszeitraums lösten wir unsere Position in der Abu Dhabi Commercial Bank auf und richteten eine neue Position im Versorger AES El Salvador ein. Wir verstärkten unser Engagement in China über Huarong und kauften zudem Titel von Ukraine Railways sowie von der kolumbianischen Ölgesellschaft Ecopetrol.