# Outlook
January's developments have continued to substantiate the reversal of the negative tendencies that caused the market to unravel in 2022, and we expect these trends to persist in the coming months. The limited rate hikes in 2023 are expected to bring stability in the US and European Area rates and credit spreads markets, potentially leading to a soft landing in the US and avoiding a major downturn in the European Area. This is further supported by the drop in gas prices and China’s faster-than-expected reo- pening, as outlined in the market review section above.
We anticipate the recovery in high-beta bonds such as Additional Tier 1, Tier 2, sub-insurance, corporate hybrids, and BB-rated bonds to be sustained, owing to positive sentiment. We maintain our overweight position in this bucket in place as banks are expected to have record net-interest income this year amongst others, driven by rising rates. Together with modest net financial issuance forecast at just EUR 20 billion, this solidifies our positive stance for financials. We also plan to increase investments in cyclical sectors through new issuance, as the odds of just a mild recession or perhaps no recession in the EA have increased. In all, we remain optimistic about our European investment-grade credit market as we initiate this new year, given that all the stars seem well aligned. Limited rate hikes and central-bank pauses are foreseen; inflation is turning; bond supply should be low; credit quality stays solid; and high single-digit returns should be on the way.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Ausblick
Die Entwicklungen im Januar haben die Umkehr der negativen Tendenzen, die den Markt im Jahr 2022 aus dem Gleichgewicht brachten, weiter untermauert, und wir gehen davon aus, dass diese Trends auch in den kommenden Monaten anhalten werden. Die begrenzten Zinserhöhungen im Jahr 2023 sollten die Zinsen und die Kreditspreads in den USA und im europäischen Raum stabilisieren, was möglicherweise zu einer sanften Landung in den USA führen und einen grösseren Abschwung im europäischen Raum verhindern wird. Dies wird auch durch den Rückgang der Gaspreise und die schneller als erwartete Wiedereröffnung Chinas unterstützt, wie im obigen Marktrückblick beschrieben.
Wir gehen davon aus, dass sich die Erholung bei Anleihen mit hohem Beta, wie Additional Tier 1 Anleihen, Tier 2 Anleihen, nachrangigen Versicherungen, Hybridanleihen von Unternehmen und Anleihen mit BB-Rating aufgrund der positiven Stimmung fortsetzen wird. Wir halten an unserer Übergewichtung in diesem Bereich fest, da die Banken in diesem Jahr u. a. aufgrund steigender Zinsen Rekord-Nettozinserträge erzielen dürften. Zusammen mit der Prognose von bescheidenen Nettoemissionen von nur 20 Mrd. EUR untermauert dies unsere positive Einstellung zu Finanztiteln. Ausserdem beabsichtigen wir, durch Neuemis- sionen verstärkt in zyklische Sektoren zu investieren, da die Wahrscheinlichkeit einer leichten Rezession oder gar keiner Rezes- sion im ER gestiegen ist.
Alles in allem bleiben wir zu Beginn des neuen Jahres für den europäischen Investment-Grade-Unternehmensanleihemarkt opti- mistisch, denn wir scheinen angesichts der Rahmenbedingungen in günstigem Fahrwasser zu sein. Es werden begrenzte Zins- erhöhungen und Pausen der Zentralbanken erwartet, die Inflation ist am Wendepunkt, das Angebot an Anleihen dürfte gering ausfallen, die Kreditqualität bleibt solide, und hohe einstellige Renditen sollten zu erwarten sein.