# Generali 80% Protected Fund - D
Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2021
The Sub-Fund’s investment objective is to provide Shareholders with long term exposure to the performance of the Portfolio Strategy (as defined below) with 80% of the highest NAV (from the launch of the Sub-Fund onwards) being protected as a minimum exit Net Asset Value.
The Portfolio Strategy consists of long and short positions in a portfolio of securities and other assets through a systematic mechanism. This mechanism will allocate weights to an Equity Asset Group, a Fixed Income Asset Group and cash component as set out in the Supplement of the Sub-Fund. The mechanism seeks to control the volatility that the anticipated realised volatility of the Portfolio Strategy is consistent with the volatility target of 9%.
As at 31 July 2021 the Sub-Fund’s exposure to the Portfolio Strategy is 83.25% with an average exposure since launch of 100.79%.
The monthly performance of the Portfolio Strategy is capped at 4.5% of the level of the Portfolio Strategy on the last Business Day of the previous month.
Market Review
31/07/2020 – 08/07/2021 portfolio assets in EUR terms
Nearly all asset classes generated positive returns. Gold generated negative returns (-8.48%). US Treasuries generated also negative returns (-4.64%). Broad commodities generated positive returns (+35.34%). European Crude Brent Oil generated positive returns (+76.92%). US Small caps was the best performing asset class within the equities space (+54.59%). Emerging markets equities (+23.44%) underperformed equities developed markets (+33.44%). Regarding regions, US equities performed best (+34.10%), followed by European equities (+31.06%). Global high yield bonds (+9.91%) outperformed Global corporate bonds (+0.50%). Eurozone sovereign bonds (-0.60%) underperformed Emerging markets sovereign bonds (+3.23%).
31/07/2020 – 08/07/2021 portfolio assets in EUR terms Equities portfolio (CROCI Euro Equity Strategy)
The total return of the CROCI Euro Equity Strategy was around +26.3% during the period 31 July 2020 – 8 July 2021, underperforming the EuroSTOXX 50 by around -4.2%. This underperformance is attributable primarily to sector allocation while stock selection had a net positive impact on relative returns.
Sector allocation (i.e. the active sector weights arising as a consequence of the bottom-up stock selection process) had a negative contribution of about -10.5% in active return, primarily due to an overweight position in Health Care, Utilities and Consumer Staples as the post pandemic economic recovery led rotation out of defensive sectors into other economically sensitive sectors. Position in Utilities was also affected during 1Q’21 due to rising inflation risks. Further detraction came from being underweight in Consumer Discretionary as well as zero weight in Financials in particular, which saw a sharp recovery in the first half of 2021. However, an underweight position in Information Technology, Materials and Industrials sectors contributed positively to the relative returns.
Stock selection within sectors made a net positive contribution, adding about +6.4% to active returns. This was largely due to favourable stock selection within Health Care, Utilities, Industrials and Materials, partially offset by a negative impact from selections in Consumer Staples, Information Technology and Consumer Discretionary in particular.
In terms of individual stocks, the largest positive contribution to active returns came from being overweight in Merck, Brenntag, Capgemini, Deutsche Post and Heidelberg Cement, while the largest negative contribution came from not owning ASML, Loreal, LVMH, Linde and Airbus.

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Generali 80% Protected Fund - D
Bericht des Anlageverwalters für das Geschäftsjahr zum 31. Juli 2021
Der Teilfonds verfolgt das Anlageziel, Anteilinhabern ein langfristiges Engagement in der Wertentwicklung der Portfoliostrategie (wie nachstehend erläutert) zu bieten, wobei 80 % des höchsten NIW (ab Auflegung des Teilfonds) als minimaler Nettoinventarwert für die Veräußerung geschützt sind.
Die Portfoliostrategie besteht aus Long- und Short-Positionen in einem Portfolio aus Wertpapieren und anderen Vermögenswerten nach einem systematischen Mechanismus. Dieser Mechanismus teilt die Gewichtungen einer Aktien- Anlagegruppe, einer Renten-Anlagegruppe und einer Barkomponente zu, wie in der Ergänzung des Teilfonds dargelegt. Der Mechanismus versucht die Volatilität so zu steuern, dass die erwartete realisierte Volatilität der Portfoliostrategie mit dem Volatilitätsziel von 9 % übereinstimmt.
Zum 31. Juli 2021 betrug das Engagement des Teilfonds in der Portfolio-Strategie 83,25 %, wobei das durchschnittliche Engagement seit Auflegung bei 100,79 % lag.
Die monatliche Performance der Portfoliostrategie ist bei 4,5 % des Standes der Portfoliostrategie am letzten Geschäftstag des Vormonats gedeckelt.
Marktüberblick
31. Juli 2020 bis 8. Juli 2021 Portfoliovermögen in EUR
Fast alle Anlageklassen erbrachten positive Renditen. Gold erbrachte insgesamt negative Renditen (-8,48 %). US-Staatsanleihen erbrachten ebenfalls negative Renditen (-4,64 %). Rohstoffe erbrachten insgesamt positive Renditen (+35,34 %). Europäisches Brent-Rohöl erbrachte positive Renditen (+76,92 %). US-amerikanische Small Caps waren die Anlageklasse mit der besten Performance innerhalb des Aktienbereichs (+54,59 %). Schwellenmarktaktien (+23,44 %) blieben hinter den Aktien der Industrieländer (+33,44 %) zurück. Auf Regionsebene entwickelten sich die US-Aktien am besten (+34,10 %), gefolgt von europäischen Aktien (+31,06 %). Die weltweiten High-Yield-Anleihen (+9,91 %) übertrafen die weltweiten Unternehmensanleihen (+0,50 %). Die Staatsanleihen der Eurozone (-0,60 %) blieben hinter den Staatsanleihen der Schwellenmärkte (+3,23 %) zurück.
31. Juli 2020 bis 8. Juli 2021 Portfoliovermögen in EUR Aktienportfolio (CROCI Euro Equity Strategy)
Die Gesamtrendite der CROCI Euro Equity Strategy betrug etwa +26,3 % während des Berichtszeitraums vom 31. Juli 2020 bis 8. Juli 2021, womit sie hinter dem EuroSTOXX 50 um etwa 4,2 % zurückblieb. Diese Underperformance ist hauptsächlich auf die Sektorallokation zurückzuführen, während die Titelauswahl insgesamt eine positive Auswirkung auf die relative Rendite hatte.
Die Sektorallokation (d. h. die aktiven Sektorgewichtungen infolge des Bottom-up-Titelauswahlverfahrens) leistete einen negativen Beitrag von etwa -10,5 % zur aktiven Rendite, hauptsächlich aufgrund einer übergewichteten Position in Gesundheitswesen, Versorgern und Basiskonsumgütern, da die Konjunkturerholung im Anschluss an die Pandemie zu einer Rotation weg von den defensiven Sektoren und hin zu wirtschaftlich sensitiveren Sektoren führte. Die Position in Versorgertiteln wurde im ersten Quartal 2021 durch die steigenden Inflationsrisiken beeinträchtigt. Zusätzlich erwies sich die Untergewichtung von zyklischen Konsumgütern als abträglich, ebenso wie insbesondere die Nullgewichtung von Finanztiteln, die sich im ersten Halbjahr 2021 rapide erholten. Jedoch trug eine untergewichtete Position in den Sektoren Informationstechnologie, Grundstoffe und Industrie positiv zur relativen Rendite bei.
Die Titelauswahl innerhalb der Sektoren leistete insgesamt einen positiven Beitrag von etwa +6,4 % zur aktiven Rendite. Dies war weitgehend durch die günstige Titelauswahl in den Bereichen Gesundheitswesen, Versorger, Industrie und Grundstoffe bedingt und wurde teilweise durch die negative Auswirkung der Titelauswahl insbesondere bei Basiskonsumgütern, Informationstechnologie und zyklischen Konsumgütern ausgeglichen.
Auf Einzeltitelebene stammte der größte positive Beitrag zur aktiven Rendite von der Übergewichtung von Merck, Brenntag, Capgemini, Deutsche Post und Heidelberg Cement, während der größte negative Beitrag durch das Fehlen von Positionen in ASML, Loreal, LVMH, Linde und Airbus entstand.