## Commentaire de gestion
Le mois de juillet a encore vu une progression des indices malgré quelques nouvelles négatives sur la propagation du Variant Delta et toujours des problèmes dans les chaines d’approvisionnements. Cette crainte d’une reprise moins forte a fortement pesé sur les rendements obligataires avec le 10 ans américains a 1.27% vs 1.48% en juin. Les banques centrales restent rassurantes et réaffirment leurs programmes d’achat et une approche bénigne de l’inflation qui serait transitoire.
Les résultats des sociétés qui ont été publiés jusqu’ici montrent de fortes croissances sur 1 ans, au-delà des attentes des analystes. L’impact des couts matières et repassé en amont. La demande reste forte alors que les capacités de production se mettent en place plus lentement que prévues. Les circuits d’approvisionnements restent tendus par la reprise du Covid dans certaines régions d’Asie, en Inde et au Chili (Cuivre).
Les résultats publiés en Europe du Sud dont de bonnes factures. Les marchés bancaires en Espagne et Italie renouent avec la croissance des revenus, des coûts du risque revus à la baisse et des commissions de gestions qui se reprennent. Dans les mois à venir, malgré le Variant Delta, la reprise de l’activité devrait relancer les commissions de services (carte de crédit) ainsi qu’une accélération du crédit à la consommation.
Parmi les principales contributions : Sesa ( +31 bps ), Bankinter ( +17.6bps) , Diasorin( +17.2 bps ) , Ferrari( +16.6 bps) et Enel ( +13.50 bps )
Parmi les principaux détracteurs : Siemens Gamesa ( -28.3bp) , Banco Santander ( -25 bps) , Stellantris ( -17bps ) Bnaca Generali ( -7.7 bps ) et Gvs (-7.50 bps )
Achevé de rédiger le 09/08/2021.
Isaac Chebar

Translation (FRES, 2021-07-30):
### Comentario de gestión
En julio los índices siguieron subiendo a pesar de algunas noticias negativas sobre la propagación de la Variante Delta y los continuos problemas en la cadena de suministro. Este temor a una recuperación más débil pesó en los rendimientos de los bonos, con el 10 años de EE.UU. en el 1,27% frente al 1,48% en junio. Los bancos centrales siguen siendo tranquilizadores y reafirman sus programas de compras y un enfoque benigno de la inflación, que sería transitoria.
Los resultados de las empresas que se han publicado hasta ahora muestran un fuerte crecimiento en un año, por encima de las expectativas de los analistas. El impacto de los costes de material se ha repercutido. La demanda sigue siendo fuerte, mientras que la capacidad de producción se construye más lentamente de lo previsto. Los canales de abastecimiento siguen tensionados por la recuperación de Covid en algunas partes de Asia, India y Chile (cobre).
Los resultados publicados en el sur de Europa fueron buenos. Los mercados bancarios de España e Italia están volviendo a crecer en ingresos, los costes de riesgo están bajando y las comisiones de gestión se están recuperando. En los próximos meses, a pesar de la Variante Delta, la recuperación del negocio debería impulsar las comisiones de servicio (tarjetas de crédito), así como una aceleración del crédito al consumo.
Entre los principales contribuyentes: Sesa ( +31 pb ), Bankinter ( +17,6 pb ) , Diasorin( +17,2 pb ) , Ferrari( +16,6 pb ) y Enel ( +13,50 pb )
Entre los principales detractores: Siemens Gamesa ( -28,3 pb ) , Banco Santander ( -25 pb ) , Stellantris ( -17 pb ) Bnaca Generali ( -7,7 pb ) y Gvs (-7,50 pb )
Terminado de redactar el 09/08/2021.
Isaac Chebar