# FUND MANAGEMENT ANALYSIS
## MARKET ENVIRONMENT
Chinese markets dropped in February as US 10-year real yields soared. All sectors were hit hard, but particularly consumer discretionary, internet and e-commerce, along with cyclical sectors due to the stronger dollar and rise in long-term yields, which dragged some commodity prices down. Chinese markets also suffered from the resurgence of geopolitical tension with the United States, which weighed on market sentiment. Economic indicators showed a gentle recovery in the consumer and services sectors. Earnings announcements didn’t inspire much enthusiasm, but did suggest an encouraging upward trend.

## PERFORMANCE COMMENTARY
The Fund was down in a difficult month. Our consumer discretionary and Internet stocks were notable fallers as US real yields soared, with Alibaba, Meituan and Anta among the main drags on performance. Our investments in new technologies (Chindata), logistics (Full Truck Alliance) and education (China Education Group) also suffered but, despite the bearish conditions, some of our top Chinese holdings proved resilient and gained ground. These included Miniso and Chervon, which climbed after posting better-than-expected results. 360 Digitech, an online consumer credit platform, performed excellently.

## OUTLOOK AND INVESTMENT STRATEGY
We still have an optimistic view of Chinese markets as the economy gradually reopens, suggesting an economic recovery over the coming months. We are still seeing encouraging data on the movement of people and air traffic after the Chinese New Year holidays, which could revive the manufacturing and service industries, helping to drive the consumer spending recovery in China. We therefore think that the revival of domestic consumer spending is a key theme for China in 2023, despite short-term volatility. Even after the recent rally, valuations are very reasonable. We made a few adjustments, reducing certain holdings like Miniso (consumer discretionary), which had rallied to leave us in profit, and increasing the weighting of others like Didi, which did not latch on to the markets’ strong rebound in January. We raised our exposure to Chinese domestic stocks (A shares), which are less affected by the resurgence of geopolitical tensions, at the expense of H shares and ADRs (Chinese companies listed on US markets), which are more vulnerable to external factors. However, for the long term, we think that ADRs, which fell most sharply in 2022, remain attractively valued and hold considerable upside potential for 2023. We are therefore more convinced than ever about the bright prospects for Chinese stocks, and we are holding on to our main positions in China’s new economy (domestic spending, healthcare, technological innovation, clean energy), which are sources of opportunity for the Fund.

Translation (ENDE, 2023-02-28):
# ANALYSE DER FONDSMANAGER
## MARKTUMFELD
Im Februar waren die chinesischen Märkte rückläufig und wurden durch den Anstieg der zehnjährigen Realrenditen in den USA beeinträchtigt. Alle Sektoren waren stark betroffen, vor allem Nicht- Basiskonsumgüter, der Online-Handel und das Internet, aber auch die zyklischen Sektoren, was auf die Aufwertung des Dollars und die langfristigen Renditen zurückzuführen ist, die die Preise für bestimmte Rohstoffe nach unten gedrückt haben. Die chinesischen Märkte wurden auch durch die zunehmenden geopolitischen Spannungen mit den Vereinigten Staaten belastet, die die Stimmung des Marktes beeinträchtigten. Die Konjunkturindikatoren zeigten eine zurückhaltende Erholung bei Konsum und Dienstleistungen. Die Veröffentlichung der Ergebnisse wurde mit keiner allzu großen Begeisterung aufgenommen, deutete jedoch auf eine ermutigende schrittweise Verbesserung hin.

## KOMMENTAR ZUR PERFORMANCE
Der Fonds gab in einem schwierigen Monat nach. Wir wurden insbesondere vom Rückgang unserer Nicht- Basiskonsumgüter- und Internetwerte im Zuge des Anstiegs der US-Realzinsen in Mitleidenschaft gezogen. In diesem Zusammenhang sei auf die Schwäche unserer Titel wie Alibaba, Meituan und Anta hingewiesen, die die Performance am stärksten beeinträchtigten. Zudem hatten wir unter dem Rückgang unserer Investitionen in neue Technologien (Chindata), Logistik (Full Truck Alliance) und Bildung (China Education Group) zu leiden.
Trotz dieses rückläufigen Umfelds haben sich einige unserer wichtigsten chinesischen Überzeugungen gut entwickelt und zugelegt. In diesem Zusammenhang sind Miniso und Chervon zu nennen, die im Zuge der Veröffentlichung unerwartet guter Ergebnisse einen Anstieg verzeichneten. Schließlich wurden wir von der hervorragenden Leistung von 360 Digitech, einem Anbieter digitaler Verbraucherfinanzierungsplattformen, unterstützt.

## AUSBLICK UND ANLAGESTRATEGIE
Wir halten im Zuge der schrittweisen Öffnung, die eine Erholung der Wirtschaft in den kommenden Monaten erwarten lässt, an unserer positiven Einschätzung der chinesischen Märkte fest. Tatsächlich sehen wir nach den chinesischen Neujahrsfeiertagen weiterhin ermutigende Daten zum Personenverkehr und zum Flugverkehr, die der verarbeitenden Industrie und dem Dienstleistungssektor neue Impulse verleihen und so zu einer Erholung des Konsums in China beitragen können. Wir sind daher der Ansicht, dass die Erholung des Binnenkonsums trotz der kurzfristigen Volatilität im Jahr 2023 ein Schlüsselthema für China sein wird. Trotz der jüngsten Erholung sind die Bewertungen überaus angemessen. Vor diesem Hintergrund haben wir einige Anpassungen vorgenommen, indem wir bestimmte Werte wie Miniso (zyklische Konsumgüter), die sich nach Gewinnmitnahmen wieder gut erholt haben, verringert und die Gewichtung anderer Unternehmen wie Didi gestärkt haben, die mit dem starken Anstieg der Märkte im Januar nicht wieder zugelegt haben. Wir haben unser Exposure in chinesischen inländischen Werten (A-Aktien) erhöht, die vom Wideraufflammen der geopolitischen Spannungen vergleichsweise weniger betroffen sind. Dies erfolgte zulasten von H-Aktien und ADR (an den US-Märkten notierte chinesische Wertpapiere), die stärker von externen Faktoren beeinflusst werden. Langfristig sind wir jedoch der Ansicht, dass die ADR, die 2022 die stärksten Rückgänge verzeichneten, weiterhin attraktiv bewertet sind und damit 2023 ein bedeutendes Aufwärtspotenzial bieten. Wir sind daher weiterhin mehr als überzeugt, dass chinesische Aktien attraktive Aussichten bieten, und halten an unseren Überzeugungen in Bezug auf die New Economy (Binnenkonsum, Gesundheit, technologische Innovation, saubere Energien) fest, die für den Fonds eine Auswahl an Gelegenheiten bietet.