# Putnam Multi-Asset Absolute Return Fund
For the six months ended 31 December 2021, the Fund’s unit classes posted negative returns and generally lagged the cash benchmark, in both U.S. dollar and local-currency terms.
Overall, directional strategies aided performance for the period, while non-directional strategies detracted.
Within directional strategies, the equity portion of the risk- balanced portfolio finished positive, and our tactical allocation decisions further enhanced results. Tactically, the portfolio was modestly long to long equity risk through the summer months. This positioning helped performance as stocks moved higher due to improving economic data, the lifting of mobility restrictions and fiscal stimulus. We removed the tactical position at the end of August. Overall, the portfolio was net long equity risk, which resulted in a positive contribution from directional equity exposure.
The fixed-income component of the risk-balanced portfolio ended slightly negative, while our tactical allocation decisions lifted results. Tactically, the portfolio was modestly short interest-rate risk for the entirety of the period. This positioning helped performance as rates rose slightly with the U.S. Federal Reserve signalling tighter monetary policy ahead. Overall, the portfolio was net long rate risk, but ended with a slightly positive contribution from directional rate exposure due to the tactical short positioning.
The portfolio entered the period with a tactical long position in commodity risk, which had a negligible impact on results. We eliminated the position in mid-August. A modest tactical long position in credit risk also had minimal effect on results. We removed this position at the end of August.
Within non-directional approaches, fixed-income selection alpha was the largest detractor, driven by a strategy focused on structured mortgage credit. Currency alpha also weighed on results. Fixed-income sector alpha ended slightly negative, due to a strategy that shorts U.S. real yields.
Equity selection alpha strategies – market-neutral trades designed to perform independently of global stock markets – finished mixed. Our opportunistic reflation, forensic accounting long/short, and U.S. equity research strategies ended down, whereas our global equity long/short and global healthcare strategies added value.
Commodity alpha was a notable positive contributor. Alternative beta also lifted results, driven by our volatility carry strategy. (Beta is a measure of a stock’s volatility relative to the market as a whole.)
As 2022 begins, there continue to be uncertainties related to the trajectory of Covid-19, inflation and supply-chain issues, central bank policy and other factors. We believe the levels of volatility and sentiment currently priced into markets do not adequately account for these uncertainties. Thus, we are maintaining our tactically neutral posture.
Given this environment, our outlook for equities is neutral. This view is supported by narrowing market breadth, an expectation for higher interest rates, and our belief that earnings growth in 2022 will not match that of 2021. While we maintain a positive disposition toward equities, we feel risks have become more balanced.
In fixed income, our outlook on credit is slightly positive. High- yield bond index fundamentals moved back to reasonable levels, in our view. Thus we expect that corporate and structured credit will continue to attract capital in a yield-starved environment. Our outlook on rate-sensitive fixed income is marginally bearish. Real yields are still exceptionally low, and we expect that U.S. monetary policy is likely to only move in one direction from here, with the U.S. Federal Reserve indicating the likelihood of three rate hikes in 2022.
Our view with respect to commodities is neutral as well. The OPEC+ nations are focused on increasing supply as the impact on demand from the Omicron variant is expected to be less severe than originally anticipated.
Against this backdrop, the Fund is positioned close to a neutral stance entering 2022. Within our dynamic allocation overlay, we are modestly short interest-rate risk. We do not have any tactical positions in equity risk, credit risk, or commodity risk at this time. Within the overall directional component, which includes the structural risk-balanced portfolio and the dynamic allocation overlay, we are net long equity risk and interest-rate risk.
The Fund’s cash benchmark, the ICE BofA U.S. Dollar 1-Month Constant Maturity Index, returned 0.05% in U.S.-dollar terms, - 0.40% in euro terms and -0.07% in sterling terms. See page 8 for ICE BofA benchmark disclosure.
For the period ended 31 December 2021, the Fund generated the following returns by unit class.
Unit value	Class E2 NAV%  Class I NAV% Class S NAV%
| 6 months | (0.92) | (0.51) | (0.71) |
| --- | --- | --- | --- |
| 1 year | (0.23) | 0.94 | 0.24 |
| 5 years |
| Cumulative | (13.28) | (3.97) | - |
| Annualised | (2.81) | (0.81) | - |
| Life of Fund (since 16/11/15)* |
| Cumulative | (13.80) | (3.30) | (15.80) |
| Annualised | (2.42) | (0.55) | (4.30) |

*With the exception of Class E2 Units which launched on 4 December 2015 and Class S Units which launched on 31 January 2018.
The Fund made no distributions during the period.
The views expressed here are exclusively those of Putnam as of 31 December 2021. They are not meant as investment advice. Expectations about future market performance are subject to change.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Putnam Multi-Asset Absolute Return Fund
In den sechs Monaten zum 31. Dezember 2021 generierten die Anteilsklassen des Teilfonds negative Renditen und hinkten sowohl auf US-Dollar-Basis als auch in der Landeswährung der Cash- Benchmark im Allgemeinen hinterher.
Insgesamt unterstützten direktionale Strategien die Performance im Berichtszeitraum, während nicht-direktionale Strategien Verluste brachten.
Bei den direktionalen Strategien schloss der Aktienanteil des risikogestreuten Portfolios im Plus und unsere taktischen Allokationsentscheidungen sorgten für weitere Ergebnissteigerungen. Taktisch gesehen war das Portfolio bezogen auf das Aktienrisiko in den Sommermonaten moderat long bis long positioniert. Diese Ausrichtung war vorteilhaft, da die Aktienkurse aufgrund besserer Wirtschaftsdaten, der Aufhebung von Mobilitätsbeschränkungen und steuerlicher Anreize stiegen. Gegen Ende August lösten wir die taktische Position wieder auf. Insgesamt war das Portfolio per Saldo im Aktienmarktrisiko long positioniert, was einen positiven Beitrag des direktionalen Aktienengagements nach sich zog.
Die festverzinsliche Komponente des risikogestreuten Portfolios schloss leicht im Minus, wohingegen unsere taktischen Allokationsentscheidungen dem Ergebnis zuträglich waren. Taktisch war das Portfolio im gesamten Berichtszeitraum gegenüber dem Zinsrisiko moderat short positioniert. Diese Positionierung war positiv für die Wertentwicklung, da die Zinssätze leicht anstiegen, nachdem die US-Notenbank Fed eine straffere Geldpolitik andeutete. Insgesamt war das Portfolio bezogen auf das Zinsrisiko unterm Strich long positioniert, schloss aber aufgrund der taktischen Short-Positionierung mit einem leicht positiven Beitrag aus direktionalen Zinsengagements.
Das Portfolio trat in den Berichtszeitraum mit einer taktischen Long-Positionierung im Rohstoffrisiko ein, was sich auf die Ergebnisse kaum auswirkte. Wir trennten uns Mitte August von dieser Position. Eine taktische moderate Long-Position gegenüber dem Kreditrisiko zeitigte ebenfalls nur minimale Auswirkungen. Gegen Ende August lösten wir die diese Position wieder auf.
Bei den nicht-direktionalen Anlageansätzen wirkte sich die Anleiheauswahl als Alphaquelle am negativsten aus, was auf eine Strategie  zurückzuführen  war,  die  auf  strukturierte
Angesichts dieses Umfelds ist unser Ausblick für Aktien neutral. Unterstützt wird diese Einschätzung durch die abnehmende Marktbreite und Erwartungen auf höhere Zinsen sowie unsere Überzeugung, dass das Gewinnwachstum 2022 hinter dem von 2021 zurückbleiben wird. Während wir Aktien weiterhin positiv gegenüberstehen, präsentieren sich die Risiken nach unserem Dafürhalten mittlerweile ausgewogener.
Im festverzinslichen Bereich bewerten wir Unternehmensanleihen leicht positiv. Die Fundamentaldaten in Bezug auf den Hochzinsanleiheindex sind unserer Ansicht nach wieder auf angemessenen Niveaus zurückgekehrt. Wir gehen folglich davon aus, dass Unternehmensanleihen und strukturierte Kredite in einem renditearmen Umfeld weiterhin Kapital auf sich ziehen werden. Unser Ausblick in Bezug auf zinssensible festverzinsliche Anlagen ist leicht negativ. Die realen Renditen bleiben außergewöhnlich niedrig. Wir gehen unterdessen davon aus, dass sich die Geldpolitik in den USA von nun an nur in eine Richtung bewegen wird, da die Fed für 2022 auf potenziell drei Zinserhöhungen hindeutet.
Unsere Bewertung des Rohstoffsektors ist ebenfalls neutral. Die Nationen der OPEC+ konzentrieren sich darauf, das Angebot zu erhöhen, da die nachfrageseitigen Folgen der Omikron-Variante weniger negativ ausfallen dürften als ursprünglich angenommen.
Vor diesem Hintergrund ist der Teilfonds mit Beginn des Jahres 2022 beinahe neutral positioniert. Innerhalb unseres dynamischen Allokationsrahmens weisen wir in Bezug auf das Zinsrisiko eine leichte Short-Position auf. Derzeit halten wir keine taktischen Positionen im Bereich des Aktien-, Kredit- oder Rohstoffrisikos. Bei der direktionalen Komponente, die das nach Risiken strukturell ausgewogene Portfolio und den dynamischen Allokationsrahmen umfasst, sind wir bezogen auf das Aktien- und Zinsrisiko unterm Strich long positioniert.
Die Cash-Benchmark des Teilfonds, der IICE BofA U.S. Dollar 1- Month Constant Maturity Index, verbuchte eine , Rendite von 0,05 % in US-Dollar, -0,40 % in Euro und -0,07 % in Pfund Sterling. Angaben zur ICE BofA Benchmark finden Sie auf Seite 8.
Der Teilfonds erzielte im Berichtszeitraum zum 31. Dezember 2021 nach Anteilsklassen die folgenden Renditen.
| 6 Monate | (0,92) | (0,51) | (0,71) |
| --- | --- | --- | --- |
| 1 Jahr | (0,23) | 0,94 | 0,24 |
| 5 Jahre |
| Kumuliert | (13,28) | (3,97) | - |
| Annualisiert | (2,81) | (0,81) | - |
| Fondslaufzeit (seit dem 16.11.2015)* |
| Kumuliert | (13,80) | (3,30) | (15,80) |
| Annualisiert | (2,42) | (0,55) | (4,30) |

Anteilswert	Klasse E2 Klasse I NIW %	Klasse S
Hypothekenkredite fokussiert ist. Ebenfalls belastend wirkte das Währungsengagement als Alphaquelle. Der Anleihesektor als Alphaquelle schmälerte das Ergebnis infolge einer Strategie, die short gegenüber den realen Renditen in den USA positioniert ist, leicht.
Alpha-Strategien mit der Aktienauswahl im Zentrum – d. h. marktneutrale Trades, die darauf ausgelegt sind, sich unabhängig von den globalen Aktienmärkten zu entwickeln – schnitten uneinheitlich ab. Unsere opportunistischen Strategien bezogen auf Reflation, Forensic Accounting Long/Short und US-Aktienresearch
NIW %
NIW %
schlossen mit einem Minus, während Global Equity Long/Short und unsere Strategie bezogen auf das globale Gesundheitswesen Mehrwert erzielten.
Die Rohstoff-Alpha-Strategie wirkte sich eindeutig positiv aus. Alternatives Beta war für die Ergebnisse dank unserer Carry- Strategie rund um die Marktvolatilität ebenfalls von Vorteil. (Beta ist ein Maß für die Volatilität einer Aktie im Vergleich zum Gesamtmarkt.)
Mit Beginn des Jahres 2022 bestehen nach wie vor Unwägbarkeiten in Bezug auf die weitere Entwicklung von Covid- 19, die Inflation und die Lieferkettenprobleme, die Geldpolitik der Zentralbanken sowie andere Faktoren. Unseres Erachtens spiegeln die derzeitige Volatilität und die an den Märkten eingepreiste Stimmung diese Unsicherheit nur unzureichend wider. Wir bleiben daher bei unserer taktisch neutralen Positionierung.
*Mit Ausnahme von Anteilen der Klasse E2, die am 4. Dezember 2015 aufgelegt wurden, und Anteilen der Klasse S, die am 31. Januar 2018 aufgelegt wurden.
Der Teilfonds schüttete im Berichtszeitraum keine Dividenden aus.
Die hierin vorgetragenen Ansichten sind ausschließlich die von Putnam zum 31. Dezember 2021. Sie sind nicht als Anlageberatung gedacht. Erwartungen in Bezug auf die künftige Marktentwicklung unterliegen Änderungen.