# Long-term growth drivers remain intact in the medical device industry, despite the pandemic, high inflation and the interest rate turnaround
The stock market development in 2022 was characterised by the substantial rise in inflation and the resulting interest rate turnaround. The global equity markets consequently saw a sharp fall in prices and a partial rotation away from highly valued stocks in growth sectors to lower- priced value shares, which have been performing significantly worse for many years. Against this backdrop, the med- ical device sector and the MIV Global Medtech Fund declined more than the global equity index MSCI World, which was supported by hefty price gains in the energy sector. This was due mainly to the valuation adjustment for growth stocks, as well as revised earnings estim- ates from various firms in the medical device industry as a result of the pan- demic, strained supply chains, higher costs and the negative impact of for- eign currencies for companies report- ing in US dollars.
Despite predominantly pleasing revenue growth in the first two quarters, sur- passing expectations, and a more mixed picture in the third quarter, this inflation- ary environment led investors to increas- ingly switch their focus to costs and thus profitability. Medical device suppliers are also facing higher wages and significant rises in costs for freight, raw materials (e. g. titanium for the production of or- thopaedic implants, or polymer gran- ules for manufacturing disposable medi- cal supplies), semi-finished products and electronic components (particularly semi- conductors), as well as bottlenecks in the supply chains. Fortunately, in re- cent months the prices of oil, gas, vari- ous raw materials and freight costs have declined from their highest quotations. While supply chains have eased some- what in many places, a number of com- panies still describe them as challenging and in some cases constraining. Having strongly appreciated against numerous other currencies – such as the euro and the Japanese yen in particular – until the autumn, the US dollar weakened towards the end of the year. Although the shortage of nursing staff in the core
US market has been gradually easing re- cently, it remains a challenge for hospi- tals. There is also a serious shortage of healthcare professionals in various Euro- pean countries, including the UK, Ger- many, France and Switzerland.
The three fund classes of the MIV Global Medtech Fund denominated in the main investment currency, the US dollar, de- clined in value by around 27 % during the reporting period. The US dollar ap- preciated by 1.5 % against the fund’s ref- erence currency, the Swiss franc. By con- trast, the euro and the Danish krone – the two less important investment cur- rencies for the fund – shed 4.7 % and the Japanese yen 11.4 % against the Swiss franc. The net asset values of the three fund classes in EUR consequently declined by just over 22 %, and those of the three fund classes in CHF fell by around 26 %. While the medical devices benchmark MSCI World Healthcare Equipment & Supplies lost slightly less ground (– 23.3 % in CHF), the global equity index MSCI World posted a con- siderably smaller decline of 16.9 % (in CHF).
In the nearly 15 years since the MIV Global Medtech Fund was launched on 11 March 2008, the fund shares of classes P1 (+250 %) and I1 (+282 %) have outperformed their benchmark (+243 %) and particularly the MSCI World (+ 122 %).

Translation (ENDE, 2022-12-31):
# Langfristige Wachstumstreiber in der Medizintechnik intakt, trotz Pandemie, hoher Inflation und Zinswende
Die Börsenentwicklung im Jahr 2022 war geprägt durch den signifikanten Anstieg der Inflationsraten und die daraus resultie­ rende Zinswende. Dies führte an den glo­ balen Aktienmärkten zu deutlichen Kurs­ rückschlägen und einer teilweisen Rota­ tion von hoch bewerteten Aktien in Wachs­ tumssektoren («growth») zu den während vielen Jahren markant schlechter perfor­ menden und günstiger bewerteten Sub­ stanzaktien («value»). Der Sektor Medizin­ technik und der MIV Global Medtech Fund tendierten in diesem Umfeld stärker rück­ läufig als der globale Aktienindex MSCI World, welcher von den kräftigen Kurs­ avancen des Sektors Energie gestützt wur­ de. Hauptgrund dafür war die Bewertungs­ korrektur von Wachstumsaktien, aber auch die Revision der Gewinnschätzungen diver­ ser Firmen in der Medizintechnik wegen der Pandemie, angespannter Lieferketten, höherer Kosten sowie des negativen Ein­ flusses der Fremdwährungen bei den in US­Dollar rapportierenden Gesellschaften. Trotz überwiegend erfreulicher und über den Erwartungen liegender Umsatzent­ wicklung in den ersten beiden Quartalen und einem gemischteren Bild im dritten Quartal verlagerte sich der Fokus der In­ vestoren in diesem inflationären Umfeld zunehmend auf die Kostenseite und da­ mit die Profitabilität. Auch die Anbieter in der Medizintechnik sehen sich mit hö­ heren Löhnen, deutlich gestiegenen Kos­ ten für Fracht, Rohmaterialien (z. B. Titan zur Produktion orthopädischer Implanta­ te oder Kunststoffgranulate für die Her­ stellung medizinischer Verbrauchsproduk­ te), Halbfabrikate und elektronische Kom­ ponenten (insbesondere Halbleiter) sowie mit Engpässen in den Lieferketten kon­ frontiert. Erfreulicherweise haben sich in den letzten Monaten die Preise für Erd­ öl und Erdgas, diverse Rohmaterialien so­ wie die Frachtkosten von ihren Höchstno­ tierungen zurückgebildet. Die Lieferket­ ten haben sich zwar vielerorts etwas ent­ spannt, werden jedoch von einigen Firmen nach wie vor als herausfordernd und teil­ weise einschränkend beschrieben. Nach der kräftigen Wertsteigerung des US­Dol­ lars im Vergleich mit zahlreichen anderen
Währungen – wie insbesondere dem Euro oder dem japanischen Yen – bis im Herbst schwächte sich dieser gegen Jahresende wieder ab. Die Knappheit bei Pflegefach­ kräften hat sich in der jüngeren Vergangen­ heit im Kernmarkt USA zwar graduell leicht verbessert, bleibt aber eine Herausforde­ rung für die Spitäler. Auch in diversen eu­ ropäischen Ländern wie Grossbritannien, Deutschland, Frankreich oder der Schweiz ist der Fachkräftemangel im Gesundheits­ wesen gravierend.
Die in der Hauptanlagewährung US­Dol­ lar aufgelegten drei Anteilsklassen des MIV Global Medtech Fund büssten in der Be­ richtsperiode rund 27% an Wert ein. Der US­Dollar gewann im Verhältnis zur Re­ ferenzwährung des Anlagefonds, dem Schweizer Franken, 1.5% an Wert. Dem­ gegenüber verloren die beiden für den Fonds weniger bedeutenden Anlagewäh­ rungen Euro und dänische Krone 4.7% und der japanische Yen 11.4% gegen­ über dem Schweizer Franken. Die Netto­ vermögenswerte der drei Anteilsklassen in EUR büssten folglich etwas über 22 % an Wert ein, jene der drei Anteilsklassen in CHF rund 26%. Der Medizintechnik­ Benchmark MSCI World Healthcare Equip­ ment&Supplies verlor etwas weniger an Terrain (–23.3% in CHF), während der glo­ bale Aktienindex MSCI World mit einem Rückgang von 16.9 % (in CHF) deutlich weniger einbüsste.
Im fast fünfzehnjährigen Zeitraum seit der Lancierung des MIV Global Med­ tech Fund am 11.März 2008 verzeichne­ ten die Fondsanteile der Anteilsklassen P1 (+ 250%) und I1 (+ 282%) eine Outper­ formance im Vergleich zum Benchmark (+ 243%) sowie insbesondere dem MSCI World (+ 122%).