### Review of the Sub-Funds
During the lock-down related to the pandemic, the SICAV and the Investment Manager have activated comprehensive business continuity plans so that all critical functions have been operating successfully (through remote working, suspension of business travel and shifting meetings to video conference calls). There were no business disruption.
Macquarie ValueInvest LUX Global sub-fund: The global stock market, measured by the Morgan Stanley World Index (MSCI World), yielded a positive return of 6.4% in 2020, while the Global sub-fund yielded a slightly negative return of -0.8%.
Macquarie ValueInvest LUX Japan sub-fund: In 2020, the Japanese stock market yielded a positive return of 5.1% measured by the Morgan Stanley Japan Index (MSCI Japan) in comparison with the slightly negative return of -0.5% yielded by the Japan sub-fund.
2020 was a very volatile year on the stock market. Both sub-funds were ahead of the market after Q1, but then lost momentum during the last three quarters of 2020. Although the sub-funds delivered a strong positive return in Q4 in absolute terms, they were not able to follow the very strong market return. Given the defensive characteristics of the sub-funds, underperformance in Q4 and for 2020 as a whole did not come as a big surprise, as MSCI World and MSCI Japan increased by +29% and +24%, respectively in the period from April to December.
The portfolio composition of both sub-funds follows a bottom-up process with built-in constraints to reduce downside risk as much as possible. Stock selection is based on a careful assessment of each company and its risk/return profile. As the sub funds not bound by any equity index, the exposure to industries, sectors and countries is a result of where the Investment Manager identifies the best risk/return balance without forgetting the importance of diversification. The large difference in the composition of the sub-funds relative to the market is also underlined by the fact that the active share for Macquarie ValueInvest LUX Global sub-fund is above 95%, and above 92% for Macquarie ValueInvest LUX Japan sub-fund.

Translation (ENDE, 2020-12-31):
## Rückblick auf die Teilfonds
Während des pandemiebedingten Lockdowns haben die SICAV und der Anlageverwalter umfassende Business-Continuity-Pläne aktiviert, sodass alle kritischen Funktionen erfolgreich fortgeführt werden konnten (durch Homeoffice, Aussetzung von Geschäftsreisen und Verlagerung von Besprechungen auf Videokonferenzen). Es kam nicht zu Betriebsunterbrechungen.
Teilfonds Macquarie ValueInvest LUX Global: Der globale Aktienmarkt erzielte – gemessen am Morgan Stanley World Index (MSCI World) – im Jahr 2020 eine positive Rendite von 6,4 %, während der Global- Teilfonds eine leicht negative Rendite von -0,8 % erzielte.
Teilfonds Macquarie ValueInvest LUX Japan: Im Jahr 2020 erreichte der japanische Aktienmarkt eine positive Rendite von 5,1 % – gemessen am Morgan Stanley Japan Index (MSCI Japan) – im Vergleich zu der leicht negativen Rendite von -0,5 %, die der Japan-Teilfonds erzielte.
Das Jahr 2020 war ein sehr volatiles Jahr für die Börse. Beide Teilfonds lagen nach dem 1. Quartal vor dem Markt, verloren dann aber in den letzten drei Quartalen des Jahres 2020 an Schwung. Obwohl die Teilfonds im 4. Quartal absolut gesehen eine starke positive Rendite erzielten, konnten sie mit der sehr starken Marktrendite nicht mithalten. Angesichts der defensiven Eigenschaften der Teilfonds war die Underperformance im 4. Quartal und für das Jahr 2020 insgesamt keine große Überraschung, da der MSCI World und der MSCI Japan im Zeitraum von April bis Dezember um 29 % bzw. 24 % zulegten.
Der Portfolioaufbau beider Teilfonds folgt einem Bottom-up-Prozess mit eingebauten Beschränkungen, um das Abwärtsrisiko so weit wie möglich zu reduzieren. Die Aktienauswahl basiert auf einer sorgfältigen Bewertung jedes Unternehmens und seines Risiko-/Ertragsprofils. Da die Teilfonds an keinen Aktienindex gebunden sind, ergibt sich das Engagement in Branchen, Sektoren und Ländern daraus, wo der Anlageverwalter das beste Risiko-/Ertrags-Verhältnis identifiziert, ohne dabei die Bedeutung der Diversifizierung zu vergessen. Der große Unterschied in der Zusammensetzung der Teilfonds im Vergleich zum Markt wird auch durch die Tatsache unterstrichen, dass der aktive Anteil für den Teilfonds Macquarie ValueInvest LUX Global über 95 % und für den Teilfonds Macquarie ValueInvest LUX Japan über 92 % beträgt.