# FUND MANAGEMENT ANALYSIS
## MARKET ENVIRONMENT
Emerging market equities dropped in February as US 10-year real yields soared. All sectors were hit hard but internet and e-commerce in particular, along with cyclical sectors due to the stronger dollar and rise in long- term yields, which dragged some commodity prices down. Chinese markets fell the sharpest, mainly due to the resurgence of geopolitical tension with the United States, which weighed on market sentiment. Economic indicators showed a gentle recovery in the consumer and services sectors. Earnings announcements didn’t inspire much enthusiasm, but did suggest an encouraging upward trend. Mexico continued to outperform after publishing some brighter economic data (GDP growth of 3.1% for 2022), while the other Latin American and Middle Eastern countries were affected by the appreciation of the dollar and weakness of commodity prices.

## PERFORMANCE COMMENTARY
The Fund was down over the month. We particularly suffered from the surge in US real yields and drop in consumer and internet stocks, especially in Asia. These included our consumer discretionary names in China, such as Alibaba, JD.Com and Anta, which were among the main drags on performance. Our Korean technology stocks, including Samsung Electronics and LG Chem, also weighed on performance. Despite the bearish conditions, some Chinese stocks proved resilient and boosted relative performance. These included Miniso and Lenovo, which climbed after posting better-than-expected results. Most of our Latin American investments raised performance as MercadoLibre (Argentina) and Grupo Banorte (Mexico) recovered well.

## OUTLOOK AND INVESTMENT STRATEGY
We still have an optimistic view of emerging markets as the Chinese economy gradually reopens. This should stimulate growth across the emerging world, especially in Asia and Latin America. In China, we are still seeing encouraging data on transport and movement after the New Year holidays, which may provide strong support for labour in the manufacturing and service industries, helping to drive the consumer spending recovery. We still think that the revival of domestic consumer spending is a key theme for China in 2023, despite short-term volatility. Even after the recent rally, valuations are still reasonable. This is why we are keeping significant exposure to China, but have made a few adjustments, taking profits on stocks that have done well, such as MINISO. Conversely, we increased the weighting of Didi, China’s leading vehicle-for-hire platform, as the company did not benefit from the early-year rally despite improving fundamentals. We tweaked our Taiwanese portfolio, adding to our position in Taiwan Semiconductor following the stock’s weakness of late. Carmignac Emergents has a concentrated portfolio with exposure balanced between growth and discounted stocks, and with a particular emphasis on valuations and sustainability criteria. We also like companies that are careful about their impact on society and the environment, applying an ESG filter, which reflects our commitment to responsible investment (Article 9).

Translation (ENDE, 2023-02-28):
# ANALYSE DER FONDSMANAGER
## MARKTUMFELD
Im Februar verzeichneten die Schwellenländeraktien einen Rückgang, der auf den Anstieg der 10-jährigen US- Realrenditen zurückzuführen war. Alle Sektoren waren stark betroffen, vor allem der Online-Handel und das Internet, aber auch die zyklischen Sektoren, was auf die Aufwertung des Dollars und die langfristigen Renditen zurückzuführen ist, die die Preise für bestimmte Rohstoffe nach unten gedrückt haben. Die stärksten Rückgänge verzeichneten die chinesischen Märkte, vor allem aufgrund der zunehmenden geopolitischen Spannungen mit den Vereinigten Staaten, die die Stimmung des Marktes belastet haben. Die Konjunkturindikatoren zeigten eine zurückhaltende Erholung bei Konsum und Dienstleistungen. Die Veröffentlichung der Ergebnisse wurde mit keiner allzu großen Begeisterung aufgenommen, deutete jedoch auf eine ermutigende schrittweise Verbesserung hin. Mexiko setzte seine Outperformance im Zuge der Veröffentlichung ermutigender Konjunkturindikatoren fort (das BIP-Wachstum für 2022 erreichte 3,1%), während die anderen Länder Lateinamerikas und des Nahen Ostens von der Aufwertung des Dollars und niedrigen Rohstoffpreisen betroffen waren.

## KOMMENTAR ZUR PERFORMANCE
Der Fonds gab im Monatsverlauf nach. Wir wurden insbesondere von dem Anstieg der US-Realzinsen und dem Rückgang der Konsum- und Internetwerte, insbesondere in Asien, in Mitleidenschaft gezogen. In diesem Zusammenhang sei auf die Schwäche unserer zyklischen Konsumgüterwerte in China hingewiesen, darunter Alibaba, JD.Com (China) und Anta, die die Performance am stärksten beeinträchtigten. Auch unsere koreanischen Technologiewerte belasteten die Performance, beispielsweise durch den Rückgang von Samsung Electronics und LG Chem. Trotz dieses rückläufigen Umfelds zeigten sich einige chinesische Titel erfolgreich und unterstützten die relative Performance. In diesem Zusammenhang sind Miniso und Lenovo zu nennen, die im Zuge der Veröffentlichung unerwartet guter Ergebnisse einen Anstieg verzeichneten. Schließlich haben auch die meisten unserer Anlagen in Lateinamerika die Performance gestützt, dank der soliden Erholung von Mercado Libre (Argentinien) und Grupo Banorte (Mexiko).

## AUSBLICK UND ANLAGESTRATEGIE
Wir halten im Zuge der schrittweisen Öffnung der chinesischen Wirtschaft, die das Konjunkturwachstum in allen Schwellenländern, insbesondere in Asien und Lateinamerika, ankurbeln dürfte, an unserem konstruktiven Ausblick auf das Schwellenländer-Universum fest. In China sehen wir nach den chinesischen Neujahrsfeiertagen weiterhin ermutigende Mobilitäts- und Verkehrsdaten, die sich sehr positiv auf die Arbeitskräfte in der verarbeitenden Industrie und im Dienstleistungssektor auswirken und so zu einer Erholung des Konsums beitragen können. Wir sind weiterhin der Ansicht, dass die Erholung des Binnenkonsums trotz der kurzfristigen Volatilität im Jahr 2023 ein Schlüsselthema für China sein wird. Trotz der jüngsten Erholung sind die Bewertungen weiterhin angemessen. Aus diesem Grund halten wir an einem hohen Exposure in China fest. Wir haben aber einige Anpassungen vorgenommen, indem wir Gewinne bei Titeln mitnahmen, die sich gut entwickelt hatten, wie etwa Miniso. Im Gegenzug erhöhten wir die Gewichtung von Didi, dem chinesischen Marktführer im Bereich VTC, da das Unternehmen trotz sich verbessernder Fundamentaldaten von der Erholung am Jahresanfang nicht profitiert hat. Schließlich haben wir Anpassungen an unserem taiwanesischen Portfolio vorgenommen und insbesondere Taiwan Semiconductor angesichts der Schwäche des Titels in den letzten Wochen stärker gewichtet. Der Carmignac Emergents verfügt über ein konzentriertes Portfolio, das ein ausgewogenes Exposure zwischen Growth- und mit Abschlag gehandelten Werten aufweist und einen besonderen Schwerpunkt auf Bewertungen und Nachhaltigkeitskriterien legt. Zudem bevorzugen wir nach wie vor Unternehmen, die auf ihre Auswirkungen auf die Gesellschaft und die Umwelt achten. Wir nutzen hierzu einen ESG-Filter, der unser Engagement für verantwortungsbewusstes Investment (Artikel-9-Fonds) gewährleistet.