# Fund manager's report
The AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds Fund underperformed its benchmark, the Bloomberg Barclays US Intermediate Corporate index during the month of September (gross-of-fees USD). The main driver of the fund’s performance was negative security selection, particularly in the Utility sector and the Financial sector Banking. The US Intermediate Corporate index had a negative total return for the month as US Treasury interest rates increased while credit spreads tightened. The US Intermediate Corporate index posted a negative -51 bps of total return and a positive +15 bps of excess return in September. The US Intermediate Corporate index’s average OAS was 2 bps tighter on the month and ended September at 60 bps. During September, within the broad market, the Industrial sector (+0.26% excess return) outperformed the Financial Institutions sector (+0.21% excess return) but underperformed the Utility sector (+0.46%).
Lower quality credit, BBB rated (+0.32% excess return) outperformed single A rated (+0.18%) but underperformed double A rated (+0.33%).
The portfolio’s sector allocation maintains an overweight to the Financial Institutions sector, particularly in Insurance. Within the broad Industrial sector, the portfolio remains overweight the Telecommunications, Basic Industry, Transportation, and Consumer Goods sectors, and underweight the Leisure, Retail, Capital Goods, Healthcare, and Technology & Electronics sectors. The portfolio maintains a relative overweight to the lower rated triple-B portion of the market. Also, the portfolio’s duration remains approximately in-line with the duration of the benchmark.
With anecdotal evidence mounting that economic growth was continuing to soften, the stark reality of a weaker than forecasted employment report was a fitting exclamation point on the narrative. Yet relatively speaking, the most widely viewed touchpoints of manufacturing, construction and retail sales still positioned overall economic activity proceeding above trend, just not at the exceptional rate posted in the first half of the year. More concerning however were the metrics on inflation. Whether at the producer or consumer level, the transitory narrative was being called into question as supply chain bottlenecks and hurricane impacted energy production appeared to be more long lasting than first thought.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Bericht des Fondsmanagements
Im September schnitt der AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds Fund schwächer ab als seine Benchmark, der Bloomberg Barclays US Intermediate Corporate Index (in USD, nach Abzug von Gebühren). Der wichtigste Faktor für die Performance des Fonds war die negative Wertpapierauswahl, vor allem im industriellen Sektor Versorger und im Finanzsektor Banken. Der US Intermediate Corporate Index wies in diesem Monat einen negativen Gesamtertrag aus, da die US-Treasury-Renditen stiegen und die Kreditspreads schrumpften. Der US Intermediate Corporate Index verbuchte im September eine negative Gesamtrendite von -51 Basispunkten (Bp.), aber eine positive Überschussrendite von +15 Bp. Der durchschnittliche optionsbereinigte Spread (OAS) des US Intermediate Corporate Index verringerte sich im Laufe des Monats um 2 Bp. und beendete den September bei 60 Bp. Innerhalb des breiteren Marktes entwickelte sich der industrielle Sektor (+0,26 Bp. Überschussrendite) im September besser als Finanzinstitutionen (+0,21 Bp.), aber schwächer als Versorger (+0,46 Bp.). Weniger hochwertige Unternehmensanleihen mit Rating von BBB (+0,32 % Überschussrendite) übertrafen A-Werte (+0,18 %), schnitten aber schlechter ab als Titel im Segment AA (+0,33 %).
Die Sektorallokation des Portfolios umfasst weiterhin eine Übergewichtung in Finanzinstitutionen, insbesondere in Versicherungen. Im breiteren industriellen Sektor bleibt das Portfolio in den Bereichen Telekommunikation, Grundstoffindustrie Transportwesen und Konsumgüter übergewichtet. In den Sektoren Freizeit, Einzelhandel, Investitionsgüter, Gesundheitswesen sowie Technologie und Elektronik ist es untergewichtet. Das Portfolio hält eine relative Übergewichtung im niedrigeren Ratingsegment BBB. Die Duration des Portfolios stimmt in etwa mit der Duration der Benchmark überein.
Die zunehmenden Hinweise auf die fortgesetzte Verlangsamung des Wirtschaftswachstums wurden durch die harten Fakten des unerwartet schwachen Beschäftigungsberichts untermauert. Aus relativer Sicht deuteten die am meisten beachteten Konjunkturindikatoren – die Industrieproduktion, die Bautätigkeit und die Einzelhandelsumsätze – nach wie vor auf eine überdurchschnittlich starke Wirtschaftsaktivität hin, wenn auch nicht mehr mit dem außergewöhnlichen Schwung des ersten Halbjahres. Die größte Sorge riefen jedoch die Inflationskennzahlen hervor. Die Annahme, dass es sich nur um einen vorübergehenden Anstieg handelt, wurde sowohl auf der Erzeuger- als auch auf der Verbraucherebene infrage gestellt, da die Engpässe in den Lieferketten und die Beeinträchtigung der Energieproduktion durch die Hurrikans dauerhafter erschienen als ursprünglich angenommen.