# Fund manager's report
During the month of August, the AXA World Funds Global High Yield Bonds fund outperformed its benchmark, the ICE BofA Developed Markets High Yield Constrained Index (USD hedged) on a gross basis (USD). From a macro perspective, the outperformance was primarily driven by being both overweight and having positive security selection within the highest yielding segment of the global high yield market. The underweight to the intermediate-duration high quality portion of the market added to relative performance while an underweight in the shortest duration segment detracted from relative performance. Also, an overweight to the US portion of the market detracted from relative performance during the month. The US portion of the portfolio outperformed the broad US high yield market during the month of August. Security selection in the highest yielding (9%+) segment of the market was the largest positive contributor to relative performance while an underweight in the shortest duration segment detracted from performance. Security selection in the Consumer Goods, Services and Media sectors added to relative performance while selection in Leisure and an underweight to the Energy sector detracted from relative performance.
The European allocation outperformed the broad European high yield market. Longer-duration double-Bs underperformed, which benefitted performance as the strategy was underweight this segment, particularly in the Telecommunications and Utilities sectors. Additionally, security selection in the retail and consumer sectors added to relative performance as the fund reduced exposure to those names most exposed to the deteriorating economic outlook. The underweight within the Banking sector detracted from relative performance in the period.
The fund finished the month with a yield-to-worst of 8.28% compared to the benchmark yield-to-worst of 8.11%. The duration-to-worst was 4.2, which was equivalent to the benchmark duration at month-end. The primary narrative for most fixed income markets continues to be focused on central banks’ abilities to fight inflation without causing significant harm to the global economy. Additionally, the timing of when the US Federal Reserve pivots from its recent aggressive hikes to smaller moves seems to be the determining factor of when the market will look to put more risk on again. While we acknowledge the slowdown in economic growth, we still believe that the risk of a severe recession in the US and an increase in the default rate of the global developed high yield bond market to a level significantly higher than the long-term average is still a lower probability. Based on our outlook for the US economy and current valuations we believe that portions of the Global High Yield market can deliver attractive total returns over the next 12 months.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
# Bericht des Fondsmanagements
Im August übertraf der AXA World Funds Global High Yield Bonds Fund auf Bruttobasis in USD seine Benchmark, den ICE BofA Developed Markets High Yield Constrained Index (in USD abgesichert). Aus der makroökonomischen Sicht war die Outperformance hauptsächlich auf die Übergewichtung und die positive Titelauswahl im renditestärksten Segment des globalen Hochzinsmarktes zurückzuführen. Die Untergewichtung im qualitativ hochwertigen Marktsegment mit mittlerer Duration trug positiv zur relativen Performance bei, während die Untergewichtung im Segment mit der kürzesten Duration die relative Performance beeinträchtigte. Die Übergewichtung am US-Markt wirkte sich im Berichtsmonat ebenfalls nachteilig auf die relative Performance aus.
Das US-Segment des Portfolios entwickelte sich im August besser als der breitere US-Hochzinsmarkt. Die Titelauswahl im Marktsegment mit den höchsten Renditen (9 % und darüber) leistete den größten positiven Beitrag zur relativen Performance, während die Untergewichtung im Segment mit der kürzesten Duration die Performance belastete. Die Wertpapierauswahl in den Bereichen Konsumgüter, Dienstleistungen und Medien kam der relativen Performance zugute, während die Titelauswahl im Freizeitsektor und die Untergewichtung im Energiesektor die relative Performance beeinträchtigten.
Die Allokation in Europa übertraf den breiteren europäischen Hochzinsmarkt. BB-Titel mit längerer Duration entwickelten sich schwächer, sodass die Untergewichtung der Strategie in diesem Segment der Performance zugute kam, vor allem in den Bereichen Telekommunikation und Versorgung. Die Titelauswahl in den Sektoren Einzelhandel und Konsumgüter trug ebenfalls positiv zur relativen Performance bei, da der Fonds das Engagement in Titeln reduzierte, die am stärksten von der Verschlechterung der wirtschaftlichen Aussichten betroffen sind. Die Untergewichtung im Bankensektor schlug im Berichtszeitraum negativ zu Buche.
Der Fonds beendete den Monat mit einer Yield to Worst von 8,28 %, während die Yield to Worst der Benchmark bei 8,11 % lag. Die Duration-to-Worst von 4,2 am Monatsende entsprach der Benchmarkduration. Für die meisten festverzinslichen Märkte konzentriert sich das dominierende Narrativ nach wie vor auf die Fähigkeit der Zentralbanken, die Inflation einzudämmen, ohne der Wirtschaft erheblich zu schaden. Zusätzlich dürfte der Zeitpunkt, an dem der Markt wieder eine größere Risikobereitschaft zeigt, davon abhängen, wann die US-Notenbank von ihren jüngsten aggressiven Anhebungen auf kleinere Bewegungen umschwenkt. Obwohl wir erkennen, dass sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt, sehen wir nach wie vor nur eine geringe Wahrscheinlichkeit, dass es in den USA zu einer schweren Rezession kommt und die Ausfallquote von Hochzinsanleihen aus globalen Industrieländern auf ein Niveau steigt, das deutlich über dem langfristigen Durchschnitt liegt. Auf Basis unserer Einschätzung der US-Wirtschaft und der aktuellen Bewertungen können einige Teile des globalen Hochzinsmarktes in den nächsten zwölf Monaten unseres Erachtens immer noch attraktive Gesamtrenditen erzielen.