# Threadneedle Sterling Corporate Bond Fund (formerly UK Corporate Bond Fund)
### Investment Report
Investment Objective and Policy
The Fund aims to provide income with the prospect of some capital
growth over the long term (5 years or more).
The Fund is actively managed, and invests at least two–thirds of its assets in investment grade corporate bonds that are denominated in sterling (or hedged back to sterling, if a different currency), issued by UK companies and companies worldwide. In addition, the Fund may invest in other bonds (including below investment grade corporate bonds, and government bonds) when considered appropriate to achieve its investment objective.
The Fund may also invest in other securities, as well as collective investment schemes (including funds managed by Columbia Threadneedle companies), and hold money market instruments, deposits, cash and near cash.
The Fund is not permitted to invest in derivatives for investment purposes, but derivatives may be used with the aim of reducing risk or managing the Fund more efficiently.
Performance of Net Income Class 1 Shares*
Over the twelve months to 7 March 2020, the published share price of
the Threadneedle Sterling Corporate Bond Fund has risen from 61.26p to 65.44p.
Looking at performance within its peer group, the total return on the fund for the twelve months ending 29 February 2020, including net reinvested income, is +9.46% as compared to a median return of +10.39% over the same period. (For information the iBoxx GBP Non-Gilts gave a total return of +10.17% for the same period).
Market Overview and Portfolio Activity
T
he 12 months under review constituted a volatile period in financial
markets but a good one for sterling investment grade (IG) corporate bonds. The asset class delivered solid, positive returns for the year, driven by a sharp decline in the yields available on underlying UK government debt. Credit spreads (the yield premiums offered by corporate bonds over “risk- free” government bonds of the same maturity) were subject to large moves
during the period. Nevertheless, in the context of these swings, sterling IG spreads were relatively little changed over the year as a whole.
For much of the review period – the first half, roughly speaking – three broadly overlapping factors combined to push core bond yields down. One of these drivers was the ongoing US-China trade dispute. Another was the accompanying deterioration in the global economy, which was especially evident in manufacturing data. German GDP, which is highly geared to both manufacturing and global trade, shrank in the second quarter (Q2). The UK economy also contracted in Q2, though this was largely due to Brexit-related developments.
The last and perhaps most important of these factors was looser monetary policy from key central banks. Near the start of the period, the Federal Reserve (Fed) signalled that its tightening cycle was on hold indefinitely. This set the scene for a dovish pivot among central banks globally and, in the summer, the first of a series of rate cuts by the Fed itself. Against soft economic data, the European Central Bank eventually followed suit in September, cutting rates further below zero and restarting its bond-buying programme. UK policymakers appeared hawkish in comparison, insisting that rate hikes were still a possibility if a disorderly Brexit did not derail the economy.
In the fourth quarter of 2019, yields retraced some of their earlier declines and credit spreads tightened. This came as trade tensions between China and the US eased and the economic backdrop appeared to improve. The world’s two largest economies brokered a phase-one agreement, while global manufacturing data indicated that the worst may have been over for the sector. In the UK specifically, receding Brexit worries sharpened investors’ appetite for risk. Prime Minister Boris Johnson negotiated a new withdrawal agreement with the EU and then won a decisive general election victory. The election result paved the way for his Brexit deal to pass through Parliament in late December.
In the first quarter of 2020, the UK duly left the EU and entered a transition phase scheduled to last until the end of the year. Fears of a no-deal Brexit resurfaced as the UK government set out a tough negotiating position ahead of the resumption of trade talks with the EU. However, this and all other market preoccupations were overshadowed by a new and unexpected
threat – the rapid spread of the SARS-CoV-2 virus from China to the rest of the world. As the outbreak approached pandemic status, governments took ever more drastic measures to contain it, and economic forecasts plummeted. Unsurprisingly, investors deserted riskier assets in search of safer havens.
Core government bond yields plunged to record lows in this environment, and credit spreads widened. Sterling IG spreads widened by less than their dollar- and euro-denominated equivalents during this sell-off, as the UK market clawed back previous Brexit-related underperformance. In early March, the Fed made the first of two emergency rate cuts (the second arriving after the review period), which further supported government debt. The Bank of England also cut its base rate to a record low, though this too came after the period covered by this commentary.
Even before the pandemic disrupted the global economy, we were more constructive on defensive areas of the IG market, which we felt would be more resilient at this late point in the credit cycle. These include sectors such as regulated utilities and infrastructure, alongside an increased exposure to housing associations. Accordingly, we invested in long-dated bonds from housing providers Home Group and Sovereign Housing, among a range of new issues we took part in during the period. Others included new deals from Fidelity National Information Services, Fiserv, Verizon Communications and Anheuser-Busch InBev.
We were also active in the secondary market, for example starting new positions in Rolls-Royce, Lafarge Holcim, Aroundtown and Catalyst, another housing provider, while increasing exposure to Kraft Heinz Foods, Innogy, Northumbrian Water, Lloyds Bank and Plains All American Pipeline, among others. We reduced exposure to a number of issuers, such as APT Pipelines, Bupa, Glencore, Vodafone, and Prudential; and exited others, including Bayer, BHP, ING Groep, Goldman Sachs and Experian.
With so much still unknown about the scale and duration of the ongoing coronavirus pandemic, and given that the situation is changing so quickly, it is hard to give a meaningful outlook for corporate bond markets. One thing we can say is that valuations are now well below long-term averages, and pricing in default rates that far exceed the maximums so far recorded at any time over the last century.

###### STATEMENT OF TOTAL RETURN
for the accounting period 8 March 2019 to 7 March 2020
Income
2020	2019
Notes	£000	£000

###### BALANCE SHEET
as at 7 March 2020
Assets:
2020	2019
Notes	£000	£000
| 31,099 |  | 32,218 |
| --- | --- | --- |
| (3,682) | (4,029) |
| (908) | (678) |
| 26,509 |  | 27,511 |
| – | – |

Net capital gains/(losses)	2	71,455	(4,685)
Revenue	3
Expenses	4
Interest payable and similar charges	5
Net revenue before taxation
Taxation	6
Net revenue after taxation		26,509	27,511
Total return before distributions	97,964	22,826
Distributions	7 	(26,517)	(27,523)
Change in net assets attributable to
shareholders from investment activities		71,447	(4,697)
Fixed assets:
Investments	944,700	932,090
Current assets:
Debtors	8	14,584	21,341
Cash and bank balances	9	28,590	14,267
Cash equivalents**		2,402	10,017
Total assets		990,276	977,715
Liabilities:
Investment liabilities	(10,068)	(83)
Creditors:
Bank overdrafts	9	(4,474)	(1,195)
Distribution payable	(2,057)	(2,147)
Other creditors	10 	(12,669)	(4,274) Total liabilities			(29,268)	(7,699)
Net assets attributable to shareholders		961,008	970,016

###### STATEMENT OF CHANGE IN NET ASSETS ATTRIBUTABLE TO SHAREHOLDERS
| for the accounting period 8 March 2019 to 7 March 2020 |  |
| --- | --- |
| 2020 | 2019 |
| £000 | £000 |
| Opening net assets attributable to shareholders | 970,016 |  | 926,836 |
| Amounts receivable on the issue of shares | 395,445 |  | 191,426 |
| Amounts payable on the cancellation of shares | (493,721) |  | (163,107) |
|  | (98,276) |  | 28,319 |
| Dilution adjustment | 420 |  | 278 |
| Change in net assets attributable to shareholders from investment activities (see statement of total return above) | 71,447 |  | (4,697) |
| Retained distribution on accumulation shares | 17,390 |  | 19,264 |

Unclaimed distributions		11	16
Closing net assets attributable to shareholders	  961,008	970,016

###### DISTRIBUTION TABLE
for the accounting period 8 March 2019 to 7 March 2020
Interest distribution in pence per share
Class 1 – Income shares
| Distribution Period Group 1 | Gross Revenue | Equalisation | Distribution Paid/Payable 2019/2020 | Distribution Paid 2018/2019 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 08/03/19 to 07/06/19 | 0.3705 | – | 0.3705 | 0.3852 |
| 08/06/19 to 07/09/19 | 0.3594 | – | 0.3594 | 0.3733 |
| 08/09/19 to 07/12/19 | 0.3037 | – | 0.3037 | 0.3765 |
| 08/12/19 to 07/03/20 | 0.3109 | – | 0.3109 | 0.3683 |
| Group 2 08/03/19 to 07/06/19 | 0.1727 | 0.1978 | 0.3705 | 0.3852 |
| 08/06/19 to 07/09/19 | 0.2363 | 0.1231 | 0.3594 | 0.3733 |
| 08/09/19 to 07/12/19 | 0.1392 | 0.1645 | 0.3037 | 0.3765 |
| 08/12/19 to 07/03/20 | 0.1851 | 0.1258 | 0.3109 | 0.3683 |
| Total distributions in the period |  |  | 1.3445 | 1.5033 |

*In pound Sterling and against UK peer group (See Performance summary on pages 312 to 313).
**The total value of investments in the portfolio statement includes the Cash Equivalents amount shown under current assets.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
# Threadneedle Sterling Corporate Bond Fund (vormals UK Corporate Bond Fund)
### Anlagebericht
Anlageziel und Anlagepolitik
Ziel des Fonds ist die Erwirtschaftung von Erträgen, verbunden mit der Aussicht auf ein gewisses langfristiges Kapitalwachstum (über einen Zeitraum von mindestens 5 Jahren).
Der Fonds wird aktiv verwaltet und investiert mindestens zwei Drittel seines Vermögens in Investment-Grade-Unternehmensanleihen, die auf Pfund Sterling lauten (bzw. bei anderen Währungen in Pfund Sterling abgesichert sind) und von britischen und internationalen Unternehmen begeben werden. Daneben kann der Fonds in andere Anleihen (einschließlich Unternehmensanleihen mit einem Rating unter „Investment Grade“ und Staatsanleihen) investieren, wenn dies zur Erreichung des Anlageziels für angemessen erachtet wird.
Der Fonds kann auch in andere Wertpapiere sowie in Organismen für gemeinsame Anlagen investieren (einschließlich Fonds, die von Unternehmen von Columbia Threadneedle verwaltet werden), sowie Geldmarktinstrumente, Einlagen, Barmittel und geldnahe Instrumente halten.
Dem Fonds ist es nicht gestattet, zu Anlagezwecken in Derivate zu investieren, Derivate können jedoch mit dem Ziel eingesetzt werden, das Risiko zu verringern oder den Fonds effizienter zu verwalten.
Wertentwicklung der Nettoertragsanteile der Anteilklasse 1*
Der veröffentlichte Anteilspreis des Threadneedle European Sterling Corporate
Bond Fund stieg in den zwölf Monaten bis zum 7. März 2020 von 61,26 Pence auf 65,44 Pence.
Der Gesamtertrag des Fonds für die zwölf Monate bis zum 29. Februar 2020 betrug einschließlich der wiederangelegten Nettoerträge +9,46 %. Demgegenüber betrug der mittlere Ertrag innerhalb der Vergleichsgruppe für denselben Zeitraum +10,39 %. (Der iBoxx GBP Non-Gilts verzeichnete im gleichen Zeitraum einen Gesamtertrag von +10,17 %.)
Marktüberblick und Portfoliobewegungen
Der zwölfmonatige Berichtszeitraum stellte eine volatile Phase für die Finanzmärkte dar, war jedoch günstig für Sterling-Investment-Grade- Unternehmensanleihen (IG). Die Anlageklasse erbrachte für das Geschäftsjahr solide positive Renditen, die von einem drastischen Rückgang der Renditen für die zugrunde liegenden britischen Staatsanleihen getragen wurden. Die Kreditspreads (die Renditeaufschläge von Unternehmensanleihen gegenüber „risikofreien“ Staatsanleihen gleicher Laufzeit) waren während des Berichtszeitraums starken Schwankungen ausgesetzt. Angesichts
dieser Schwankungen zeigten die Spreads der auf Pfund Sterling lautenden Investment-Grade-Anleihen über das Gesamtjahr relativ geringe Veränderungen. Im überwiegenden Teil des Berichtszeitraums – etwa in der ersten Hälfte –
wirkten drei sich teilweise überlappende Faktoren zusammen und drückten die Renditen von Kernanleihen nach unten. Einer dieser Faktoren war der anhaltende Handelsstreit zwischen den USA und China. Eine andere war die damit einhergehende Verschlechterung der Weltwirtschaft, was sich besonders bei den Produktionsdaten zeigte. Das deutsche BIP, das in hohem Maße sowohl mit dem verarbeitenden Gewerbe als auch mit dem Welthandel verbunden ist, schrumpfte im zweiten Quartal (Q2). Auch die britische Wirtschaft ging im zweiten Quartal zurück, obwohl dies hauptsächlich auf Brexit-bedingte Entwicklungen zurückzuführen ist.
Der letzte und vielleicht wichtigste dieser Faktoren war die gelockerte Geldpolitik der wichtigsten Zentralbanken. Kurz vor Beginn des Berichtszeitraums signalisierte die US-Notenbank (Fed), dass sie ihren Straffungszyklus für unbestimmte Zeit auf Eis legen werde. Dies ebnete den Weg für eine Kursänderung der großen Zentralbanken in aller Welt hin zu einer gemäßigteren Geldpolitik und führte im Sommer zur ersten einer Reihe von Zinssenkungen durch die US-Notenbank selbst. Angesichts der schwachen Wirtschaftsdaten schloss sich die Europäische Zentralbank schließlich im September an, senkte die Zinsen weiter unter null und nahm ihr Anleihenankaufprogramm wieder auf. Im Vergleich dazu erschienen die britischen Entscheidungsträger restriktiv und bestanden darauf, dass Zinserhöhungen noch möglich sind, falls der Brexit die Wirtschaft nicht aus der Spur bringt.
Im vierten Quartal 2019 konnten die Rendite die früheren Rückgänge teilweise wieder wettmachen, und die Kreditspreads verengten sich. Dazu kam es, als die Handelsspannungen zwischen China und den USA nachließen und sich das wirtschaftliche Umfeld zu verbessern schien. Die beiden größten Volkswirtschaften der Welt einigten sich auf ein erstes Handelsabkommen, während die globalen Produktionsdaten darauf hindeuteten, dass das Schlimmste für den Sektor möglicherweise überstanden war. Insbesondere im Vereinigten Königreich wurde die Risikobereitschaft der Anleger durch den Rückgang der Brexit-Sorgen geschärft. Premierminister Boris Johnson handelte mit der EU ein neues Austrittsabkommen aus und errang anschließend einen entscheidenden Sieg bei den Parlamentswahlen. Das Wahlergebnis ebnete den Weg für die Verabschiedung seines Brexit-Deals durch das Parlament Ende Dezember.
Im ersten Quartal 2020 verließ das Vereinigte Königreich planmäßig die EU und trat in eine Übergangsphase ein, die bis zum Jahresende dauern soll. Die Angst vor einem ungeregelten Brexit kehrte zurück, als die britische Regierung vor der Wiederaufnahme der Handelsgespräche mit der EU eine harte Verhandlungsposition einnahm. Diese und alle anderen Sorgen des Marktes wurden jedoch von einer neuen und unerwarteten Bedrohung überschattet –
der schnellen Ausbreitung des SARS-CoV-2-Virus, ausgehend von China, in der übrigen Welt. Als sich der Ausbruch dem Status einer Pandemie näherte, ergriffen die Regierungen immer drastischere Maßnahmen, um die Ausbreitung einzudämmen, und die Wirtschaftsprognosen brachen ein. Es überrascht nicht, dass die Anleger risikoreichere Anlagen auf der Suche nach sichereren Häfen verließen.
Die Renditen der Kern-Staatsanleihen fielen in diesem Umfeld auf Rekordtiefs, und die Kreditspreads weiteten sich. Die Spreads von auf Pfund Sterling lautenden Investment-Grade-Anleihen weiteten sich während dieses Abverkaufs in geringerem Maße als ihre auf Dollar und auf Euro lautenden Pendants, da sich der britische Markt die vorherige Brexit-bedingte Underperformance zurückholte. Anfang März nahm die US-Notenbank die erste von zwei Notzinssenkungen vor (die zweite fand nach dem Berichtszeitraum statt), was die staatlichen Schuldtitel zusätzlich unterstützte. Auch die Bank of England senkte den Leitzins auf ein Rekordtief, jedoch geschah auch dies erst nach dem in diesem Kommentar behandelten Zeitraum.
Schon vor der Störung der Weltwirtschaft durch die Pandemie waren wir zuversichtlicher in Bezug auf die defensiven Bereiche des Investment-Grade- Marktes, die sich unserer Meinung nach zu diesem späten Zeitpunkt im Kreditzyklus als widerstandsfähiger erweisen würden. Dazu gehören Sektoren wie regulierte Versorgungsunternehmen und Infrastruktur sowie ein erhöhtes Engagement in Wohnungsbaugesellschaften. Dementsprechend investierten wir in langfristige Anleihen der Wohnungsunternehmen Home Group und Sovereign Housing. Des Weiteren beteiligten wir uns während des Berichtszeitraums an einer Reihe von Neuemissionen. Hinzu kamen Neuemissionen von Fidelity National Information Services, Fiserv, Verizon Communications und Anheuser- Busch InBev.
Auch am Sekundärmarkt waren wir aktiv. Beispielsweise eröffneten wir neue Positionen in Rolls-Royce, Lafarge Holcim, Aroundtown und Catalyst, einem anderen Wohnungsunternehmen, und erhöhten das Engagement in Kraft Heinz Foods, Innogy, Northumbrian Water, Lloyds Bank und Plains All American Pipeline und anderen. Wir haben das Engagement in einer Reihe von Emittenten wie APT Pipelines, Bupa, Glencore, Vodafone und Prudential reduziert und andere abgestoßen, darunter Bayer, BHP, ING Groep, Goldman Sachs und Experian.
Bei so viel Ungewissheit über Ausmaß und Dauer der andauernden Coronavirus-Pandemie und angesichts der Tatsache, dass sich die Situation so schnell ändert, ist es schwierig, eine aussagekräftige Prognose für die Unternehmensanleihemärkte abzugeben. Was wir sagen können, ist, dass die Bewertungen jetzt deutlich unter den langfristigen Durchschnittswerten liegen, und dass die eingepreisten Ausfallraten weit über den Höchstwerten liegen, die zu irgendeinem Zeitpunkt im letzten Jahrhundert verzeichnet wurden.

###### AUFSTELLUNG DES GESAMTERTRAGS
für den Abrechnungszeitraum vom 8. März 2019 bis 7. März 2020
2020	2019

###### BILANZ
zum 7. März 2020
2020	2019
Einkommen
Erläuterungen	£000	£000
Aktiva:
Erläuterungen	£000	£000
| 31.099 |  | 32.218 |
| --- | --- | --- |
| (3.682) | (4.029) |
| (908) | (678) |
| 26.509 |  | 27.511 |
| – | – |

Nettokapitalgewinn/(-verlust)	2	71.455	(4.685)
Erlös	3
Aufwand	4
Fällige Zinsen und ähnliche Kosten	5
Nettoerlös vor Steuern
Steuern	6
Nettoerlöse nach Steuern		26.509	27.511
Gesamtertrag vor Ausschüttungen	97.964	22.826
Ausschüttungen	7 	(26.517)	(27.523)
Entwicklung des den Anteilinhabern zuzurechnenden Nettovermögens durch
Anlagetätigkeit		71.447	(4.697)
Anlagevermögen:
Anlagen	944.700	932.090
Umlaufvermögen:
Forderungen	8	14.584	21.341
Sicht-und Bankguthaben	9	28.590	14.267
Zahlungsmitteläquivalente**		2.402	10.017
Aktiva, insgesamt		990.276	977.715
Passiva:
Anlageverbindlichkeiten	(10.068)	(83)
Kreditoren:
Überziehungskredite	9	(4.474)	(1.195)
Zahlbare Ausschüttungen	(2.057)	(2.147)
Weitere Kreditoren	10   (12.669)		(4.274) Verbindlichkeiten, insgesamt		  (29.268)		(7.699) Den Anteilinhabern zuzurechnendes Nettovermögen  961.008	970.016

###### ENTWICKLUNG DES DEN ANTEILINHABERN ZUZURECHNENDEN NETTOVERMÖGENS
für den Abrechnungszeitraum vom 8. März 2019 bis 7. März 2020
2020	2019
£000	£000

###### AUSSCHÜTTUNGSÜBERSICHT
für den Abrechnungszeitraum vom 8. März 2019 bis 7. März 2020
Zinsausschüttung in Pence pro Anteil
Klasse 1 – Ertragsanteile
| Ausschüttung | Brutto- | Ausschüttung | Ausschüttung |
| --- | --- | --- | --- |
| Zeitraum | erlös Ertragsausgleich gezahlt/zahlbar 2019/2020 | gezahlt 2018/2019 |
| Gruppe 1 |  |  |  |  |
| 08.03.2019 bis 07.06.2019 | 0,3705 | – | 0,3705 | 0,3852 |
| 08.06.2019 bis 07.09.2019 | 0,3594 | – | 0,3594 | 0,3733 |
| 08.09.2019 bis 07.12.2019 | 0,3037 | – | 0,3037 | 0,3765 |
| 08.12.2019 bis 07.03.2020 | 0,3109 | – | 0,3109 | 0,3683 |
| Gruppe 2 |  |  |  |  |
| 08.03.2019 bis 07.06.2019 | 0,1727 | 0,1978 | 0,3705 | 0,3852 |
| 08.06.2019 bis 07.09.2019 | 0,2363 | 0,1231 | 0,3594 | 0,3733 |
| 08.09.2019 bis 07.12.2019 | 0,1392 | 0,1645 | 0,3037 | 0,3765 |
| 08.12.2019 bis 07.03.2020 | 0,1851 | 0,1258 | 0,3109 | 0,3683 |
| Ausschüttungen im Berichtszeitraum, insgesamt |  |  | 1,3445 | 1,5033 |

Den Anteilinhabern zuzurechnendes Nettovermögen
| zu Beginn des Berichtszeitraums | 970.016 |  | 926.836 |
| --- | --- | --- | --- |
| Erhaltene Beträge für die Ausgabe von Anteilen | 395.445 |  | 191.426 |
| Zahlbare Beträge für die Rücknahme von Anteilen | (493.721) |  | (163.107) |
|  | (98.276) |  | 28.319 |
| Verwässerungsanpassung | 420 |  | 278 |
| Entwicklung des den Anteilinhabern zuzurechnenden Nettovermögens durch Anlagetätigkeit (siehe Aufstellung des Gesamtertrags weiter oben) | 71.447 |  | (4.697) |
| Einbehaltene Ausschüttung bei thesaurierenden Anteilen | 17.390 |  | 19.264 |
| Nicht beanspruchte Ausschüttungen | 	11	16 |
| Endbestand des den Anteilinhabern zuzurechnenden Nettovermögens |   961.008	970.016 |

*In Pfund Sterling, gegenüber vergleichbaren britischen Unternehmen (siehe Überblick zur Wertentwicklung auf Seite 313 und 314).
**Der Gesamtwert der Anlagen in der Portfolioaufstellung beinhaltet den Betrag der Zahlungsmitteläquivalente, der unter dem Umlaufvermögen ausgewiesen wird.