# Smartfund Balanced Fund
Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2021 (continued)
Market Review (continued)
Growth stocks that had struggled to make further headway since the announcement of vaccines, outperformed over the second half of Q2 2021, buoyed by increased confidence that US monetary policy will remain benign. Rising concerns over the Delta variant helped them along their way, as a slowing of growth reduces perceived inflationary risks, and technology stocks went from showing losses to being clear outperformers. This was in spite of US headline inflation, released in mid- June, exceeding forecasts as it hit 5%, far beyond the Fed’s target.
While for many investors Fixed Interest has become increasingly unattractive, as current low yields provide neither an attractive amount of income nor the usual level of protection during periods of stock market volatility, the asset class overall produced solid, if unexciting returns. High yield corporate debt, offering a greater yield cushion over and above government bonds has outperformed, followed by investment grade corporate bonds. Government bonds, such as US Treasuries and UK gilts, sold off over the period as the economic recovery took hold. However, despite the low levels of yield on offer, government bonds continued to provide a defensive role and rallied meaningfully towards the end of the period as concerns over the Delta variant rose.
Smartfund Balanced Performance
Following the selloff in markets in March of 2020, the positioning of the fund was switched to one of recovery and reflation as governments and central banks provided the financial support for economies to get through economic lockdowns. As markets rallied hard on news of the vaccines, the fund’s performance, although positive, was held back by the volatility overlay which was still deleveraging the fund in response to the heightened level of volatility in markets.
Since the start of the year, the volatility overlay has been at or close to full exposure. The fund’s performance has benefitted from exposure to value or more economically sensitive equities, held in the US, the UK and Europe. Whilst the fund’s exposure to emerging markets and Asia held back performance to some extent. However, the China equity holding, which performed so strongly during 2020 was sold, thereby avoiding the steep losses it has suffered in recent months.
Towards the end of the period, the fund has benefitted from a rotation into more quality and defensive areas of the market such as healthcare, staples, telecoms and utilities introduced on rising concerns over the Delta variant of the coronavirus. Investment grade corporate bonds were also reduced due to the low yields on offer, in favour of US Treasuries as an explicit defensive position. Meanwhile the extent of the fall in bond yields was surprising, and the US Treasury position has thus benefitted the fund.
Q3 Market Outlook
Equity markets have continued to make further gains, fuelled by continued loose monetary policy from central banks, expectations of further fiscal spending from governments, particularly in the US under President Biden, and strong economic growth as economies reopen. In the case of the latter point, governments have increasingly begun to realise that having a successful vaccine rollout programme is a prerequisite to a return to some sort of normality, even for those economies such as China, New Zealand and Japan who dealt with COVID-19 so effectively in the first wave.
Markets continue to reward economies that are closer to reopening, with economically sensitive stocks (so called ‘value’ stocks) negatively impacted by the pandemic, benefitting the most. However, increasingly, returns have broadened out in markets, and a greater variety of sectors and stocks have benefitted whilst investors give central banks benefit of the doubt over inflationary pressures proving to be transitory.
The huge scale of savings that have been accumulated during COVID-19, particularly in the US, is expected to benefit economic growth not just this year, but next year too and perhaps even beyond. It is not just consumer savings that have risen, but many companies were able to access capital too, and this is expected to result in a strong reinvestment cycle, with capital expenditure expected to benefit.
Over time governments will increasingly put in place measures to help countries hit net zero carbon emission targets by 2050. This will undoubtedly raise investment in all things ‘green’, with taxation likely to be used as a stick to achieve these targets.

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Smartfund Balanced Fund
Bericht des Anlageverwalters für das Geschäftsjahr zum 31. Juli 2021
Das Anlageziel des Fonds besteht darin, für die Anteilinhaber ein langfristiges Kapitalwachstum aus einem Multi-Asset- Portfolio zu erwirtschaften und die Volatilität des Nettoinventarwerts („NIW“) des Teilfonds zu steuern.
Die Portfoliostrategie umfasst Anlagen in festverzinslichen Wertpapieren, Aktien, Devisen und alternativen Anlagen einschließlich ETFs, wie von Zeit zu Zeit von Smart Investment Management Limited (der „Unteranlageverwalter“) festgelegt, sowie ein Engagement in Barmitteln.
Die jeweilige Gewichtung des Portfolios und der Barmittel wird jeweils im Rahmen eines Volatilitätskontrollmechanismus bestimmt. Das Volatilitätsbudget (d. h. das maximal zulässige Niveau der annualisierten Standardabweichung der Portfoliostrategie) beträgt 6 % bis 8 % über die Laufzeit der Anlage.
Zum 31. Juli 2021 wurde das Volatilitätsbudget auf 8 % festgesetzt.
Zum 31. Juli 2021 betrug das Engagement des Teilfonds in der Portfolio-Strategie 107,34 %, wobei das durchschnittliche Engagement seit Auflegung bei 96,42 % lag.
Nachfolgend finden Sie einen Auszug aus dem Bericht des Unteranlageverwalters:
Marktüberblick
Die Nachricht, dass mehrere Impfstoffe zur Bekämpfung des COVID-19-Virus hohe Wirksamkeitsraten aufwiesen, dominierte die zweite Jahreshälfte 2020 und löste die lang erwartete Rally bei wirtschaftlich sensiblen „Value“-Titeln aus. Dank dieses Lichtblicks zeigten sich die Anleger bereit, auf bessere Zeiten nach dem drastischen Anstieg neuer COVID-19-Fälle zu hoffen, als in der nördlichen Hemisphäre die Wintersaison begann und ein Großteil Europas erneut in den Lockdown ging, um eine Überlastung der Gesundheitsdienste zu verhindern.
Die Partnerschaft zwischen Pfizer und BioNTech lieferte Ergebnisse aus ihren klinischen Studien im Spätstadium, die mit einer Wirksamkeitsrate von 95 % die Erwartungen weit übertrafen. Die Bekanntgabe löste bei den Aktien, die am meisten unter der Pandemie gelitten hatten, eine kräftige Rally aus, bei der Energie-, Reise- und Finanzwerte überdurchschnittlich gut abschnitten. Unterstützt wurde diese Dynamik durch die Bekanntgabe von Moderna und AstraZeneca/Oxford, dass ihre jeweiligen Impfstoffe hohe Wirksamkeitsraten aufweisen, was die Hoffnung auf einen Weg aus der Pandemie noch verstärkte. Selbst die Unterzeichnung eines weiteren 900-Milliarden-Dollar-Hilfspakets in den USA durch Präsident Trump und der Wahlsieg von Joe Biden waren nur Nebensache, während die Welt darauf wartete, dass die Impfstoffe auf den Weg gebracht werden.
Die Outperformance der konjunktursensibleren Aktien setzte sich bis Anfang 2021 fort, da sich die Anleger auf die erwartete Beschleunigung des Wirtschaftswachstums der Volkswirtschaften nach dem Ende des Lockdowns konzentrierten. Die Verabschiedung des 1,9-Billionen-Dollar-Konjunkturpakets durch Präsident Biden verstärkte diese Haltung noch. Die Renditen der US-Staatsanleihen, die sich umgekehrt zum Preis entwickeln, stiegen so stark wie seit Anfang der 1980er Jahre nicht mehr, was die positive Einschätzung der Wachstumsaussichten durch den Anleihemarkt widerspiegelt. Die Aktienmärkte verzeichneten starke Zuwächse, wobei die Volkswirtschaften, die bei der Impfkampagne führend sind oder ein hohes Aufholpotenzial zeigen, am meisten belohnt wurden. Infolgedessen standen US-amerikanische und europäische Aktien an der Spitze. Auch die Rohstoffe konnten im Jahr 2021 glänzen: Der Kupferpreis durchbrach die 10.000-Dollar-Marke pro Tonne und erreichte ein neues Rekordhoch. Die Nachfrage nach Metall ist steil angestiegen, da die Umweltagenda die Verbraucher auf den Weg zu mehr elektrobetriebenen Geräten führt.
Bis zum Ende des zweiten Quartals 2021 kehrte sich die Führungsposition der „Value“-Titel jedoch um. Trotz einer Reihe positiver Wirtschaftsdaten, die auf ein hohes Wachstum und eine steigende Inflation hindeuten – ein Umfeld, das in der Regel zyklischeren Aktien zugute kommt – kam es in der zweiten Hälfte des Quartals zu einer Rotation hin zu Wachstumswerten, da sich die Delta-Variante von COVID-19 immer weiter ausbreitete und die Anleiherenditen sanken. In den USA wurde im April das BIP-Wachstum für das erste Quartal veröffentlicht: Es lag bei 6,4 %, annualisiertenein Niveau, das seit 2003 nicht mehr erreicht wurde. Die Einkaufsmanagerindizes des verarbeitenden Gewerbes, Indikatoren für die Geschäftslage der Unternehmen, verzeichneten einen Aufschwung, und auch die Umfragen für Dienstleistungsunternehmen stiegen in den Ländern, in denen der Lockdown schon früher gelockert wurde. Mitte Mai lagen die US-Beschäftigungsdaten für April jedoch weit hinter den Erwartungen: 266.000 neue Arbeitsplätze wurden geschaffen, während die Erwartungen bei einer Million lagen. Nachdem die Renditen der US-Staatsanleihen Ende März auf 1,77 % angestiegen waren, gingen sie aufgrund der Besorgnis über die sich ausbreitende Delta-Variante wieder zurück, während die US-Notenbank an ihrer Haltung festhielt, dass der Inflationsdruck nur vorübergehend sei und mit der Wiedereröffnung der Volkswirtschaften zusammenhänge.