# Market review
Global stock markets continue to digest the ongoing evolution of the COVID-19 pandemic. While the first two quarters of 2020 were radical, (the steep collapse at an incredible velocity in Q1 followed by a remarkable rebound in Q2 fuelled by unprecedented stimulus) Q3 was more undecided after a pullback in September.
With a pick-up in daily COVID-19 cases in many countries worldwide, a potential second wave is building, a reminder that a widely available vaccine is a prerequisite for lifting the constraints of social distancing and freeing-up the economy. Nonetheless, it is the general view that a viable vaccine is within reach in a not-too-distant future, and investors are willing to look across the bridge and discount a soon-to-happen normalization in corporate earnings.
Corporate earnings have naturally taken a big hit as many businesses are forced to shut down or reduce their operations, and consumers were ordered to stay at home. However, the earnings season has proven to be better than expected, and consumers and companies have found new ways to engage with each other. During the earnings season, one common feature was that stock prices reacted positively to optically weak earnings reports, underlining that bad news is only bad if it is worse than expected. Q2 earnings were precisely that: weak, but better than expected.
Against this backdrop, Q3 ended with a positive return of +3.5% for MSCI World Index (total return, Net, in EUR). For the first 9 months, the global market is down -2.3%.
The main positive drivers for the market came from economically sensitive sectors such as Consumer Discretionary (+11.2%), Information Technology (+7.2%), Materials (+7.1%), and Industrials (+7.0%). The main drag on market return was again Energy (-19.5%), while Financials (-2.4%) and Real Estate (-2.1%) also generated negative returns.
With a relatively high market valuation, good investment outcome requires a disciplined and robust bottom-up-approach, resting on solid fundamental research. We remain confident that the global portfolio is well-positioned to navigate through choppy waters, underpinned by attractive valuation and a high degree of cash flows from companies that we believe are resilient to the ups and downs of the global economy.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Marktrückblick
Die globalen Aktienmärkte verdauen weiterhin die laufende Entwicklung der COVID-19-Pandemie. Während die Bewegungen in den ersten beiden Quartalen des Jahres 2020 radikal waren (der steile, unheimlich schnelle Einbruch im ersten Quartal, gefolgt von einem bemerkenswerten Aufschwung im zweiten Quartal, der durch beispiellose Anreize angefacht wurde), zeigte sich der Markt im dritten Quartal nach einem Rückgang im September eher unentschlossen.
Mit Zunahme der täglichen COVID-19-Fälle in vielen Ländern der Welt baut sich eine potenzielle zweite Welle auf, die daran erinnert, dass ein weithin verfügbarer Impfstoff eine Voraussetzung dafür ist, die Zwänge des Social Distancing aufzuheben und der Wirtschaft wieder freien Lauf zu lassen. Nichtsdestotrotz ist man allgemein der Ansicht, dass ein tragfähiger Impfstoff in nicht allzu ferner Zukunft in Reichweite ist, und Investoren sind bereit, auf die andere Seite der Brücke zu schauen und eine baldige Normalisierung der Unternehmensgewinne in Abschlag zu stellen.
Die Unternehmensgewinne haben natürlich einen großen Schlag erlitten: Viele Unternehmen sind gezwungen, ihre Betriebe zu schließen oder ihr Geschäft herunterzufahren, Verbraucher wurden angewiesen, zu Hause zu bleiben. Die Berichtssaison fiel jedoch besser aus als erwartet, und Verbraucher und Unternehmen haben neue Wege gefunden, miteinander in Kontakt zu treten. Eine Gemeinsamkeit während der Berichtssaison war, dass die Aktienkurse positiv auf optisch schwache Geschäftsberichte reagierten und damit unterstrichen, dass schlechte Nachrichten nur dann schlecht sind, wenn sie schlechter ausfallen als erwartet. Die Ergebnisse des zweiten Quartals waren dann auch genau das: schwach, aber besser als erwartet.
Vor diesem Hintergrund schloss das dritte Quartal mit einer positiven Rendite von 3,5 % für den MSCI World Index (Gesamtrendite, netto, in EUR). In den ersten 9 Monaten ist der Weltmarkt um 2,3 % zurückgegangen.
Die wichtigsten positiven Impulse für den Markt kamen aus wirtschaftlich sensiblen Sektoren wie z. B. Verbrauchsgüter (+11,2 %), Informationstechnologie (+7,2 %), Rohstoffe (+7,1 %) und Industrie (+7,0 %). Die Hauptlast auf der Marktrendite kam erneut aus dem Energiesektor (-19,5 %), während Finanzwerte (-2,4 %) und Immobilien (-2,1 %) ebenfalls negative Renditen erzielten.
Bei einer relativ hohen Marktbewertung erfordert ein gutes Investitionsergebnis einen disziplinierten und robusten Bottom-Up-Ansatz, der sich auf eine solide Grundlagenforschung stützt. Wir sind nach wie vor zuversichtlich, dass das globale Portfolio gut positioniert ist, um durch unruhiges Fahrwasser zu navigieren, unterstützt durch eine attraktive Bewertung und einen hohen Grad an Cashflows von Unternehmen, die unserer Meinung nach widerstandsfähig gegen das Auf und Ab der Weltwirtschaft sind.