# Country breakdown (%)	Commentary
Germany	6,5
US	56,3
China	4,1
France	5,4
UK	3,1
Netherlands	3,2
Switzerland	2,8
Spain	2,5
Other	13,9
Cash	2,3
August was a positive month for most risk assets, which were supported by the release of better economic data. Purchasing managers’ surveys from the US and China showed that manufacturing activity had continued to expand solidly, raising hopes of a quicker global recovery than previously anticipated. Ongoing fiscQl and monetary support around the world also helped, as did further steps towards a vaccine or treatment for Covid-19. However, this optimism was tempered by a steady rise in the number of virus cases and lingering trade tension between the US and China.
Equity markets had another strong month, particularly in the US, where the S&P 500 exceeded the heights reached in February, while the Nasdaq continued its steep advance. Other markets to deliver robust gains included Japan, Germany and the UK’s mid-cap index. However, the exporter-heavy FTSE 100 lagged as sterling strengthened.
The convertibles market also delivered gains, boosted by rising share prices, and the ‘risk-on’ attitude was reuected in fixed income markets, where mainstream government bond markets declined. High yield credit outperformed investment grade in both Europe and the US.
The fund rose, despite the headwind of weakness in the US dollar and Japanese yen relative to the euro, which weighed on the returns of convertibles denominated in those currencies. This meant that the fund’s hedged share classes performed better than unhedged share classes.
The fund’s advance was led by holdings of convertibles from Europe and the US, particularly those in the consumer services and technology sectors. Hopes that a vaccine or treatment for COVID-19 might soon be available led to a recovery in travel and leisure stocks, while internet groups continue to benefit from the trend towards consumers spending more time at home.
In the travel sector, a position in a convertible from Southwest Airlines generated the largest positive contribution. Airlines benefited from more potential finQnciQl support from the government, as well as optimism about a vaccine, and Southwest announced a modest improvement in booking trends. Russian internet group Yandex was another good performer, with the shares rising on news that the company would be included in MSCI emerging markets indices. Investors also reacted positively to the launch of a new app that combines several services, including taxi ordering and car sharing. Meanwhile, US software group Hubspot rose after releasing better-than-expected results and a positive trading outlook.
In the ‘stay-at-home’ area of the market, convertibles from UK online grocer Ocado and German online fashion retailer Zalando both performed well, with Ocado about to ally with Marks & Spencer and Zalando seeing an increase in the brands using its service.
On the other hand, a convertible from US laser and optical components maker II-VI declined after reporting disappointing finQnciQl results, while Chinese online entertainment provider iQiyi fell when the US Securities and Exchange Commission began to investigate the group’s accounts.
The healthcare sector lagged the broader market and convertibles from cancer diagnosis group Exact Sciences and pharmaceutical developer BioMarin, both from the US, detracted. Investors were concerned about a decline in revenue for Exact Sciences’ colorectal cancer test during the pandemic, and the US drug regulator did not approve BioMarin’s gene therapy for haemophilia.
In terms of performance relative to the benchmark, the fund sunered through not owing convertibles from US software group Workday, which is experiencing strong demand for its work-from-home applications, and cruise company Royal Caribbean, which signalled it is seeing strong pent-up demand.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Geografische Aufteilung (%)	Kommentar
USA	56,3
Frankreich	5,4
Niederlande	3,2
Schweiz	2,8
Sonstige	13,9
Großbritannien	3,1
China	4,1
Deutschland	6,5
Fonds
Der August war für die meisten Risikoanlagen ein positiver Monat, zum Teil dank der Veröffentlichung besserer Wirtschaftsdaten. Die Einkaufsmanagerindizes für die USA und China zeigten eine solide Ausweitung der Industrieproduktion und weckten damit die Hoffnung, die Konjunktur könnte sich weltweit schneller erholen als bisher erwartet. Auch die anhaltenden fiskQl- und geldpolitischen Stützungsmaßnahmen rund um die Welt trugen zur positiven Marktstimmung bei, ebenso wie weitere Fortschritte bei der Entwicklung eines Impfstoffs oder Medikaments gegen Covid-19. Dieser Optimismus wurde jedoch durch den stetigen Anstieg der Covid-Infektionen und die anhaltenden Handelsspannungen zwischen den USA und China gedämpft.
Spanien	2,5
Die Aktienmärkte erlebten einen weiteren starken Monat, insbesondere in den USA, wo der S&P 500 den im Februar erreichten Höchststand überschritt und der Nasdaq seinen steilen Anstieg fortsetzte. Weitere Märkte mit soliden Kursgewinnen waren Japan, Deutschland und der britische Mid-Cap-Index. Der von Exporteuren dominierte FTSE 100 blieb jedoch aufgrund der Aufwertung des britischen Pfunds zurück.
Kasse	2,3
Auch der Markt für Wandelanleihen verzeichnete Kursgewinne, unterstützt durch die Rally der Aktienkurse. Die steigende Risikobereitschaft der Anleger spiegelte sich an den Anleihenmärkten wider, an denen die Staatsanleihen der wichtigsten Industrieländer nachgaben.
Hochverzinsliche Unternehmensanleihen entwickelten sich in Europa und den USA besser als Investment-Grade-Papiere.
Der Fonds legte zu, obwohl die Schwäche des US-Dollars und des japanischen Yen gegenüber dem Euro die Performance der auf diese Währungen lautenden Wandelanleihen belastete. Dadurch entwickelten sich die abgesicherten Anteilsklassen des Fonds besser als die nicht abgesicherten Klassen.
Die Performance des Fonds wurde vor allem von Positionen in Wandelanleihen aus Europa und den USA getragen, insbesondere Titeln aus den Sektoren Verbraucherdienste und Technologie. Die Hoffnung auf die baldige Verfügbarkeit eines Impfstoffs oder Medikaments gegen
Covid-19 führte zu einer Kurserholung bei Aktien der Reise- und Freizeitbranche. Internetunternehmen profitierten unterdessen vom anhaltenden Trend der Verbraucher, mehr Zeit zu Hause zu verbringen.
Im Reisesektor leistete eine Position in einer Wandelanleihe von Southwest Airlines den größten positiven Performancebeitrag. Fluggesellschaften profitierten von der Aussicht auf weitere staatliche Finanzhilfen und dem Optimismus im Hinblick auf eine Impfung. Southwest gab zudem eine leichte Verbesserung der Buchungstrends bekannt. Auch das Engagement im russischen Internetkonzern Yandex entwickelte sich positiv. Die Aktie stieg dank der Nachricht, dass MSCI das Unternehmen in seine Indizes für Schwellenländer aufnehmen will. Die Einführung einer neuen App, die Taxibestellungen, Carsharing und weitere Dienste kombiniert, wurde von den Anlegern ebenfalls begrüßt. Die Titel von Hubspot legten zu, nachdem der US-Softwarekonzern über Erwarten gute Ergebnisse und einen positiven Ausblick vorgelegt hatte.
Im Segment der „Stay-at-Home“-Unternehmen, entwickelten sich die Wandelanleihen des britischen Online-Supermarkts Ocado und des deutschen Online-Modehändlers Zalando positiv. Während Ocado in Kürze eine Partnerschaft mit Marks & Spencer beginnt, profitiert Zalando von der Nutzung seiner Dienste durch eine wachsende Zahl von Marken.
Eine Wandelanleihe von II-VI erlitt hingegen Kursverluste, nachdem der US-Hersteller von Lasergeräten und optischen Komponenten enttäuschende Finanzergebnisse gemeldet hatte. Titel des chinesischen Online-Unterhaltungsanbieters iQiyi gaben nach, als die US- Börsenaufsichtsbehörde eine Untersuchung der Rechnungslegung des Unternehmens einleitete.
Der Gesundheitssektor blieb hinter dem Gesamtmarkt zurück, und die Wandelanleihen des auf Krebsdiagnosen spezialisierten US-Konzerns Exact Sciences und des Pharmaunternehmens BioMarin (beide USA) tendierten schwächer. Die Anleger waren besorgt über den Rückgang der Umsätze aus dem Darmkrebstest von Exact Sciences während der Pandemie. Im Fall von BioMarin erteilte die US-Arzneimittelbehörde keine Zulassung für die geplante Gentherapie gegen Hämophilie.
Im Vergleich zur Benchmark litt die Wertentwicklung des Fonds auch unter dem Verzicht auf ein Engagement in Wandelanleihen des US- Softwarekonzerns Workday, der eine starke Nachfrage nach seinen Home-Office-Anwendungen verzeichnet, sowie der Kreuzfahrtgesellschaft Royal Caribbean, die auf Anzeichen für einen enormen Nachholbedarf ihrer Kunden verwies.