# Market developments
Market sentiment changed in September with a pick-up in volatility for risk assets, and clear evidence of profit taking from pro- fessional trading desks unsurprisingly locking in profits from the strong technical rally seen over the summer. In addition to the profit taking, there were additional headwinds as the stand-off in the US fiscal stimulus talks between the Republicans and Democrats continued, with each side blaming the other for political point-scoring. The UK-EU stand-off also remained stubborn with the EU threatening court action and sanctions after Boris Johnson’s government re-wrote parts of the key Withdrawal Agreement that received royal assent back in January of this year. In addition, COVID-19 cases continued to increase in Eu- rope, the US and the UK. While new restrictions were mostly localised, fears of a more widespread second lockdown continued to grow, as did fear of further insolvencies. The S&P 500 declined 3.8% over the month, the EuroStoxx 50 declined 2.5% and the iTraxx Xover index widened 35bp; however, despite the sell-off in risk assets the bellwether 10-year US Treasury bond traded in a relatively narrow range of just 8bp through the month, indicating a general reluctance in the classic flight to quality with rates at current tight levels.
Obviously one of the key catalysts for market uncertainty is the forthcoming US election and at the end of the month we saw the first eagerly anticipated debate between President Trump and the Democrat challenger, Joe Biden. The result was a disappoint- ing slanging match with neither candidate covering themselves in glory. More interesting were the comments from Fed Chair Powell, following the Fed September meeting. Powell announced rates would remain near zero for years until the US economy heals from the effects of COVID-19 and the labour market recovers. In an extensive session with the press, his comment about the stimulus package – “my sense is more fiscal support is likely to be needed. Of course the details of that are for Congress, not the Fed” – was particularly notable and put focus back on talks between Nancy Pelosi and Steven Mnuchin.
The European Central Bank meeting was a disappointment, with Christine Lagarde saying little of note. In the UK the Bank of England governor, Andrew Bailey, announced the base rate would remain unchanged at 0.1% but he commented that the do- mestic economic outlook remained “unusually uncertain”. The BoE stopped short of announcing further asset purchases, but it did disclose more discussions on how negative rates might work. Sterling weakened on the speculation and due to the lack of progress in Brexit talks with the EU.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Marktentwicklungen
Die Marktstimmung änderte sich im September mit einem Anstieg der Volatilität bei Risikoanlagen und klaren Anzeichen für Gewinnmitnahmen von professionellen Händlern, welche wenig überraschend die Gewinne aus der starken technischen Rallye des Sommers vereinnahmten. Neben den Gewinnmitnahmen gab es zusätzlichen Gegenwind, als die Pattsituation bei den Gesprächen zwischen Republikanern und Demokraten über fiskalpolitische Massnahmen in den USA anhielt, bei denen sich beide Seiten gegenseitig der politischen Profilierung bezichtigten. Der Streit zwischen Grossbritannien und der EU blieb eben- falls verbissen, als die EU mit Gerichtsverfahren und Sanktionen drohte, nachdem die Regierung unter Boris Johnson Teile des wichtigen Rückzugsabkommens, das bereits im Januar dieses Jahres die königliche Zustimmung erhalten hatte, umgeschrieben hatte. Darüber hinaus nahmen die COVID-19-Fälle in Europa, den USA und im Vereinigten Königreich weiter zu. Während neue Beschränkungen zumeist lokal begrenzt waren, wuchs die Furcht vor grösseren zweiten Lockdowns weiter an, ebenso wie die Sorge um weitere Insolvenzen. Der S&P 500 fiel im Monatsverlauf um 3.8%, der EuroStoxx 50 fiel um 2.5% und der iTraxx Xover-Index wurde um 35 Basispunkte weiter. Trotz des Ausverkaufs bei risikoreichen Anlagen handelte die massgebende zehnjährige US-Staatsanleihe jedoch im Monatsverlauf in einer relativ engen Spanne von nur 8 Basispunkten, was auf eine generelle Zurückhaltung bei der klassischen «Flucht in Qualität» vor dem Hintergrund der aktuell niedrigen Rendit- eniveaus schliessen lässt.
Offensichtlich ist einer der wichtigsten Katalysatoren für die Marktunsicherheit die bevorstehende US-Wahl, und am Ende des Monats erlebten wir die erste mit Spannung erwartete Debatte zwischen Präsident Trump und dem Herausforderer der Demo- kraten, Joe Biden. Das Ergebnis war ein enttäuschender fortgesetzter Austausch von Beleidigungen, während dessen keiner der beiden Kandidaten sich mit Ruhm bekleckerte. Interessanter waren die Kommentare des Fed-Vorsitzenden Powell nach dem September-Treffen der US-Notenbank. Powell kündigte an, die Zinssätze würden jahrelang nahe null bleiben, bis sich die US-Wirtschaft und der Arbeitsmarkt von den Auswirkungen von COVID-19 erholt habe. In einer ausführlichen Pressesitzung war seine Äusserung zum Konjunkturpaket «Ich habe das Gefühl, dass wahrscheinlich mehr fiskalische Unterstützung nötig sein wird. Natürlich kommen die Einzelheiten davon aus dem Kongress, nicht von der Fed» besonders bemerkenswert und rückte die Gespräche zwischen Nancy Pelosi und Steven Mnuchin wieder in den Mittelpunkt.
Das Treffen der Europäischen Zentralbank war eine Enttäuschung, da Christine Lagarde wenig Bemerkenswertes sagte. In Grossbritannien kündigte der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, an, dass der Basiszinssatz unverändert bei 0.1% bleiben werde, aber er kommentierte, dass die inländischen Wirtschaftsaussichten «ungewöhnlich unsicher» blieben. Die BoE kündigte zwar keine weiteren Ankäufe von Vermögenswerten an, offenbarte aber weitere Details darüber, wie negative Zinssätze funktionieren könnten. Das Pfund Sterling schwächte sich aufgrund der Spekulationen und aufgrund des ausbleibenden Fortschritts bei den Brexit-Gesprächen mit der EU ab.