# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets fell sharply in September amid the resurgence of inflation fears and the expectation that the Fed would tighten policy in the coming months. Emerging market stocks also fell, registering their first quarterly loss since the pandemic hit in March 2020. Chinese equities continued to fall as China’s economy has been hit by regulatory curbs in the technology and property sectors and is now struggling with power shortages. In contrast, Indian stocks rose for a fifth consecutive month to record this year’s best quarterly gains. European emerging stocks also had a positive month. Among industries, Utilities, Commercial Services and Energy delivered positive performance, while Retailing, Automobiles and Media & Entertainment lagged the most. In terms of styles, we saw lower beta and volatility stocks outpace, while the value factor was back in favour across global markets.
In September, the fund decreased by -2.10% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 187bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net lost 3.97%. The fund records a positive YTD performance of 4.45%, strongly outperforming its benchmark by 553bp.
At industry groups level, both stock selection and allocation added to relative performance. Our stock picking in Utilities (37bp) and Automobiles (33bp) produced relative gains. Nonetheless, our selection in Insurance (-19bp) and Food Retailing (-13bp) penalised the relative performance. The overweight in the Utilities (19bp) industry group and the underweight in the Retailing (35bp) industry group were the largest contributors to excess returns. The overweight in the Health Care (-6bp) industry group and the underweight in the Energy (-48bp) industry group detracted the most from relative performance. From a country point of view, both stock picking and allocation added to relative performance. Our stock selection in China (118bp) and South Korea (31bp) produced relative gains. On the other hand, our stock selection in Russia (-65bp) penalised the relative performance. The overweight in Saudi Arabia (31bp) and the underweight in Brazil (22bp) contributed the most to relative performance. However, the overweight in Thailand (-5bp) and the underweight in Indonesia (-10bp) were the largest detractors from excess returns.
With a positive impact of 46bp, overweight of CHINA YANGTZE POWER CO LTD-A was the largest contributor to relative performance. Overweight of PING AN INSURANCE GROUP CO-H, a firm belonging to the insurance area, was the top detractor from relative performance with a negative contribution of -21bp.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die globalen Aktienmärkte fielen im September angesichts der wieder aufkeimenden Inflationsängste und der Erwartung, dass die US-Notenbank in den kommenden Monaten ihre Geldpolitik straffen würde, deutlich. Auch die Aktien der Schwellenländeraktien fielen und verzeichneten den ersten Quartalsverlust seit der Pandemie im März 2020. Chinesische Aktien gaben weiter nach, da die Wirtschaft des Landes durch regulatorische Beschränkungen im Technologie- und Immobiliensektor beeinträchtigt wurde und nun mit Energieengpässen zu kämpfen hat. Im Gegensatz dazu stiegen indische Aktien den fünften Monat in Folge und verzeichneten die besten Quartalsgewinne in diesem Jahr. Auch die europäischen Schwellenländeraktien verzeichneten einen positiven Monat. Bei den Branchen erzielten Versorger, gewerbliche Dienstleistungen und Energie eine positive Performance, während Einzelhandel, Automobilbau sowie Medien und Unterhaltung am meisten zurückblieben. Was die Stile betrifft, so lagen Aktien mit niedrigerem Beta und geringerer Volatilität vorn, während der Value-Faktor an den globalen Märkten wieder bevorzugt wurde. Im September gab der Fonds um -2,10% (in USD) nach und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 187 Bp. (in USD). Der MSCI Emerging TR Net verlor 3,97%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine positive Performance von 4,45% und übertraf damit seine Benchmark um 553 Bp. Auf Branchenebene trugen sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation zur relativen Performance bei. Unsere Titelauswahl bei Versorgern (37 Bp.) und Automobilwerten (33 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Auswahl in den Bereichen Versicherungen (-19 Bp.) und Lebensmitteleinzelhandel (-13 Bp.) beeinträchtigte jedoch die relative Performance. Die Übergewichtung von Versorgern (19 Bp.) und die Untergewichtung von Einzelhandelsunternehmen (35 Bp.) trugen am meisten zu den Überrenditen bei. Die Übergewichtung im Gesundheitssektor (-6 Bp.) und die Untergewichtung im Energiesektor (-48 Bp.) beeinträchtigten die relative Performance am meisten. Aus Ländersicht trugen sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation zur relativen Performance bei. Unsere Titelauswahl in China (118 Bp.) und Südkorea (31 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl in Russland (-65 Bp.) belastete hingegen die relative Performance. Die Übergewichtung Saudi-Arabiens (31 Bp.) und die Untergewichtung Brasiliens (22 Bp.) trugen am meisten zur relativen Performance bei. Die Übergewichtung Thailands (-5 Bp.) und die Untergewichtung Indonesiens (-10 Bp.) belasteten die Überrendite jedoch am stärksten.
Mit einem positiven Effekt von 46 Bp. trug die Übergewichtung von CHINA YANGTZE POWER CO LTD A am meisten zur relativen Performance bei. Die Übergewichtung von PING AN INSURANCE GROUP CO H, einem zum Versicherungsbereich gehörenden Unternehmen, beeinträchtigte die relative Performance mit einem negativen Beitrag von -21 Bp. am stärksten.