# AXA WF Global Short Duration Bonds I EUR
Fund Managers's Comment
AXA WF Global Short Duration Bonds Perspective January 2023
Markets rally as inflation cools The speed-read:
Credit spreads were tighter on the back of slowing inflation
US treasury, German bund and UK gilt yields fell due to expectations of more dovish monetary policies
We increased the risk profile
Market snapshot
Credit spreads tightened in January on the back of slowing inflation, a fall in gas prices due to a mild winter, hopes for a soft landing of the US economy and the reopening of the Chinese economy.
Hopes that inflation has finally peaked in the US and is now coming down sufficiently quickly to allow the US Federal Reserve (Fed) to ease its monetary policy supported credit spreads. Markets continued to expect a 0.25% increase in interest rates in February, which would mark a continued slowdown in the pace of increases, which moved from 0.75% to 0.5% in December. Meanwhile, there was widespread consensus that the European Central Bank and Bank of England will not follow the Fed into a 0.25% increase but will instead hike by 0.5% at their next policy meetings.
US treasury, German bund and UK gilt yields fell as markets hoped central banks would move to more dovish monetary policies in the wake of falling inflation. US inflation dropped to 6.5% in December, to hit its lowest point in over a year, while inflation in the Eurozone and UK also decreased to 9.2% and 10.5% in December, respectively.
Fund activity Sovereign
Our exposure to sovereign bonds decreased by 6% to 3% as we increased our allocation to investment grade markets. We reduced our exposure to both nominal and inflation-linked sovereign bonds as inflation continued to moderate. We remained invested in German and UK short-dated inflation-linked bonds. We increased the duration of the fund close to its maximum of 3 years very early in the month enabling us to benefit from the fall in yields.
Towards the end of the month, we reduced it again to take some profit.
Investment Grade
Our exposure to investment grade markets increased by 6% to 56% as we were very active in the euro and sterling primary markets to capture attractive new issue premia, with a bias towards financial names. We were also active in the sterling secondary market.
High-Yield & Emerging Markets
Our exposure to high-yield and emerging markets also increased by 2% to 39% as we added to European high yield through mostly the euro primary and secondary markets. Towards the end of the month, we bought some protection on the Markit iTraxx Europe Crossover Index to take some profit following a very strong tightening in credit spreads.
Outlook
We expect market conditions to remain very volatile over the short-term due to continued inflationary pressures, a prolonged higher interest rate environment, a protracted conflict in Ukraine and risk of a global recession in 2023. In such an environment, it is paramount to retain flexibility and manage actively the duration and credit exposure.
As inflation should keep on gradually falling over the coming quarters, we expect yields to consolidate at these levels since they already broadly reflect our expectations for additional tightening by central banks, helping credit spreads to also stabilise.

## Benchmark
Since: 01/01/2022
100% €STR Capitalized + 110bps
The Fund is actively managed with significant deviation expected in term of constitution and performance compared to benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 92.8% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Nicolas TRINDADE
Nick HAYES - Co-Manager

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# AXA WF Global Short Duration Bonds I EUR
Managerkommentar
AXA WF Global Short Duration Bonds Ausblick Januar 2023
Marktrally angesichts der rückläufigen Inflation Das Wichtigste in Kürze:
Aufgrund der nachlassenden Inflation verengten sich die Kreditspreads.
Die Renditen von US-Treasuries, deutschen Bundesanleihen und britischen Gilts sanken aufgrund der erwarteten geldpolitischen Lockerung
Wir erhöhten das Risikoprofil.
Marktlage
Vor dem Hintergrund der nachlassenden Inflation, des Rückgangs der Gaspreise infolge des milden Winters, der Hoffnung auf eine weiche Landung der US-Wirtschaft und der Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft verengten sich die Kreditspreads im Januar. Die Hoffnung, dass die Inflation in den USA endlich ihren Höhepunkt erreicht hat und jetzt schnell sinkt, um es der US-Notenbank (Fed) zu ermöglichen, ihre Geldpolitik zu lockern, unterstützte die Kreditspreads. Im Februar rechnen die Märkte mit einer Zinserhöhung um 0,25 %, was eine weitere Verlangsamung des Tempos bedeuten würde, das von 0,75 % pro Erhöhung im Dezember auf 0,5 % sank. Allgemein wird davon ausgegangen, dass die Europäische Zentralbank und die Bank of England der Fed nicht folgen, sondern bei ihren nächsten geldpolitischen Sitzungen um 0,5 % anheben.
Die Renditen von US-Treasuries, deutschen Bundesanleihen und britischen Gilts fielen, da die Märkte hofften, dass die Zentralbanken angesichts der rückläufigen Inflation eine expansivere Geldpolitik verfolgen würden. Die US-Inflation sank im Dezember auf 6,5 % und erreichte den niedrigsten Stand seit über einem Jahr, während die Inflation im Euroraum und in Großbritannien im Dezember ebenfalls auf 9,2 % bzw. 10,5 % zurückging.
Fondsaktivität Staatsanleihen
Unser Engagement in Staatsanleihen verringerte sich um 6 % auf 3 %, da wir unsere Allokation in Investment-Grade-Titeln erhöhten. Wir reduzierten unser Engagement in nominalen und inflationsgebundenen Staatsanleihen, da sich die Inflation weiter abschwächte. Wir blieben in kurzfristigen inflationsgebundenen deutschen und britischen Anleihen investiert. Am Monatsbeginn erhöhten wir die Duration des Fonds bis knapp 3 Jahre, sodass wir vom Rückgang der Renditen profitieren konnten. Gegen Monatsende reduzierten wir sie erneut, um Gewinne mitzunehmen.
Investment-Grade-Anleihen
Unser Engagement an den Investment-Grade-Märkten erhöhte sich um 6 % auf 56 %, da wir an den Primärmärkten in Euro und Pfund Sterling besonders bei den Finanzwerten sehr aktiv waren, um die attraktiven Neuemissionsaufschläge zu nutzen. Am Sekundärmarkt für Sterling-Anleihen waren wir ebenfalls aktiv.
Hochzins- und Schwellenländeranleihen
Unser Exposure gegenüber Hochzins- und Schwellenländeranleihen erhöhte sich ebenfalls um 2 % auf 39 %, da wir europäische High-Yield-Anleihen hauptsächlich über die Primär- und Sekundärmärkte in Europa aufstockten. Gegen Monatsende kauften wir eine Absicherung auf den Markit iTraxx Europe Crossover Index, um nach einer sehr deutlichen Verengung der Kreditspreads Gewinne mitzunehmen.
Ausblick
Aufgrund des anhaltenden Inflationsdrucks, der hohen Zinsen, des Ukraine-Konflikts und des erheblichen Risikos einer weltweiten Rezession 2023 gehen wir davon aus, dass die Marktbedingungen kurzfristig sehr volatil bleiben. In einem solchen Umfeld ist es von größter Bedeutung, flexibel zu reagieren und das Durations- und Kreditengagement aktiv zu steuern.

## Benchmark
Schon seit: 01/01/2022
100% €STR Capitalized + 110bps
Der Fonds wird aktiv verwaltet, wobei die Zusammensetzung und die Wertentwicklung im Vergleich zum Referenzindex erheblich abweichen können.

## Fonds-Profile
ESG-Rating
% des verwalteten Vermögens, das vom absoluten ESG-Rating abgedeckt wird: Portfolio = 92.8% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50
%)
Mehr Informationen über die Methodik finden Sie weiter unten im Abschnitt „Definition von
ESG-Kennzahlen“.

## Fondsmanager
Nicolas TRINDADE
Nick HAYES - Co-Manager
Managerkommentar 
(Fortsetzung)
Da die Inflation in den kommenden Quartalen allmählich weiter zurückgehen dürfte, erwarten wir, dass die Renditen auf diesen höheren Niveaus konsolidieren, da sie unsere Erwartungen an die weitere Straffung der Zentralbanken bereits widerspiegeln. Dies sollte auch zur Stabilisierung der Kreditspreads beitragen.