## BL-Equities Asia
During the 2021 financial year, from the end of September 2020 to the end of September 2021, the MSCI AC Asia ex Japan Net equity index rose by 14.4% (in USD). The sub-fund (individual, class B) recorded a rise of 6.0% over the same period.
Equities rose strongly from November 2020 to February 2021, boosted by improved global liquidity and renewed optimism about a gradual recovery in post-pandemic growth.
On the other hand, a significant sector rotation has been observed since February. Indeed, Chinese digital stocks, which had strongly driven the market upwards during the first period of the year, have suffered a sharp decline.
This correction is the result of multiple interventions by the Chinese government: the postponement of the IPO of Alibaba's Ant Financial, the opening of the platforms of oligopolistic "digital" companies to competitors, restrictions on the use of "big data", the quasi-nationalization of the private education sector, the protection of minors in online gambling or the increased surveillance of casino operators in Macau.
Chinese President Jinping and his administration justify these measures by the objective of achieving "common prosperity" for the Chinese people. The goal is to build a more equal China by increasing the proportion of middle-income groups, raising the income of low-income groups, reasonably adjusting high incomes and prohibiting illegal income.
As a result, market participants, concerned about this regulatory crackdown on their investments and the uncertainty of what sector to target next, are demanding a higher risk premium.
Adding to these concerns is the difficult financial situation of Evergrande, one of China's largest real estate developers. The impact and ripple effects of a potential bankruptcy of the latter on the Chinese economy would be difficult to quantify.
At the company level, the manager initiated several new equity positions during the year. In chronological order, the manager took stakes in Aspeed Technology, a Taiwanese company that produces BMC processors; NetEase, China's second-largest online game developer; Tata Consultancy Services, a global IT services provider and India's largest IT company; YUM China, China's largest fast- food chain; China Feihe, China's leading infant formula manufacturer; and Infosys, also an India-based global IT services provider.
On the stock sale side, the manager exited several companies for reasons of valuation, liquidity, ESG criteria or because fundamentals have changed. In chronological order, Galaxy Entertainment (Macau), Tsingtao Brewery (China), Hangzhou Hikvision (China), SATS (Singapore), Emperador (Philippines), D&L Industries (Philippines), NongShim (South Korea), Dairy Farm (Hong Kong), Foshan Haitian Flavouring & Food (China), 7-11 Malaysia (Malaysia), Cafe de Coral (Hong Kong), Sunny Friend Environmental Technology (Taiwan) and Jollibee Foods (Philippines).
As the social year 2021 has shown, regulatory, political and geopolitical uncertainties could arise at any time and create turmoil in any local stock market. Interventions by the Chinese regulator as well as concerns about China's construction sector have marked emerging markets in 2021 and are likely to continue. This uncertainty will likely translate into increased stock market volatility.
Nevertheless, the manager continues to make management decisions based on the quality and valuation of companies and not on macroeconomic news.
Thus, the manager will continue to invest in quality companies with strong balance sheets, good profitability and a strong competitive advantage. These companies generate significant excess cash, making them more independent of the markets to ensure their growth.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
## BL-Equities Asia
Im Geschäftsjahr 2021 (Ende September 2020 bis Ende September 2021) stieg der Aktienindex der asiatischen Länder ohne Japan MSCI AC Asia ex Japan Net um 14,4 % (in USD). Im selben Zeitraum legte der Fonds (Retail-Anteilsklasse B) um 6,0 % zu.
Aktien zogen von November 2020 bis Februar 2021 kräftig an; sie wurden angeheizt von einer Verbesserung der Liquidität weltweit sowie von einem erneuten Optimismus, dass das Wachstum nach der Pandemie allmählich wieder kräftiger wird.
Dagegen ließ sich seit Februar eine umfangreiche Branchenrotation beobachten. Die chinesischen sogenannten „digitalen Titel“, die zu Beginn des Geschäftsjahrs den Markt stark nach oben gezogen hatten, brachen deutlich ein.
Diese Korrektur war eine Folge der zahlreichen Interventionen Pekings: Verschiebung des Börsengangs von Ant Financial (Finanztochter von Alibaba), Öffnung der Plattformen von oligopolistischen
„Digitalunternehmen“ für die Konkurrenz, Einschränkungen zur Nutzung von „Big Data“, die Quasi- Verstaatlichung privater Bildungseinrichtungen, Schutz Minderjähriger bei Online-Spielen, verstärkte Überwachung der Casino-Betreiber in Macau.
Der chinesische Präsident Xi Jinping und seine Regierung rechtfertigen diese Maßnahmen mit dem Ziel, einen „gemeinsamen Wohlstand“ für das chinesische Volk erreichen zu wollen. Das Gleichheitsprinzip in China soll ausgebaut werden durch eine Verbreiterung der Mittelschicht, eine Erhöhung der Einkünfte einkommensschwacher Gruppen, vernünftige Anpassung der Spitzenverdiener sowie durch das Verbot illegaler Einkünfte.
Bei den Marktteilnehmern sorgt dieser regulatorische Druck auf ihre Investitionen und die Unsicherheit, welche Branche als nächste betroffen wird, für Unruhe, und sie fordern demzufolge einen höheren Risikozuschlag.
Zu diesen Sorgen kommen die Zahlungsschwierigkeiten von Evergrande, einem der größten Immobilienkonzerne in China. Die Auswirkungen und indirekten Folgen einer potenziellen Pleite von Evergrande auf die chinesische Wirtschaft wären nur schwer in Zahlen zu fassen.
Hinsichtlich der Unternehmen baute der Fondsmanager im Verlauf des Geschäftsjahres mehrere Aktien-Erstpositionen auf. In chronologischer Reihenfolge kaufte der Fondsmanager Beteiligungen an Aspeed Technology (taiwanischer Hersteller von BMC-Prozessoren), NetEase (zweitgrößter chinesischer Entwickler von Online-Spielen), Tata Consultancy Services (globaler Anbieter von IT- Dienstleistungen und größtes indisches IT-Unternehmen), YUM China (größte Schnellrestaurantkette in China), China Feihe (größter chinesischer Hersteller von Säuglingsanfangsnahrung) und Infosys (ebenfalls globaler Anbieter von IT-Dienstleistungen mit Sitz in Indien).
Auf Verkaufsseite stieß der Fondsmanager mehrere Beteiligungen ab, teilweise aus Bewertungs- oder Liquiditätsgründen, wegen ESG-Kriterien oder veränderter Fundamentaldaten: In chronologischer Reihenfolge verkaufte er Galaxy Entertainment (Macau), Tsingtao Brewery (China), Hangzhou Hikvision (China), SATS (Singapur), Emperador (Philippinen), D&L Industries (Philippinen), NongShim (Südkorea), Dairy Farm (Hongkong), Foshan Haitian Flavouring & Food (China), 7-11 Malaysia
(Malaysia), Cafe de Coral (Hongkong), Sunny Friend Environmental Technology (Taiwan) sowie Jollibee Foods (Philippinen).
Wie das Geschäftsjahr 2021 gezeigt hat, besteht jederzeit die Gefahr, dass regulatorische, politische und geopolitische Unsicherheiten entstehen und an den lokalen Aktienmärkten für gewisse Turbulenzen sorgen. Die Eingriffe der chinesischen Aufsichtsbehörden sowie die Sorgen um die Baubranche in China haben die Schwellenmärkte 2021 geprägt und drohen weiter zu bestehen. Diese Unsicherheit wird sich wahrscheinlich in einer höheren Volatilität der Aktienmärkte niederschlagen.
Dennoch wird der Fondsmanager seine Anlageentscheidungen weiterhin auf Grundlage von Qualität und Bewertung der Unternehmen treffen – und nicht entsprechend den gesamtwirtschaftlichen Nachrichten.
Er investiert daher nach wie vor in Qualitätsunternehmen, die über solide Bilanzen, eine hohe Rentabilität sowie einen starken Wettbewerbsvorteil verfügen. Diese Unternehmen generieren einen hohen freien Cashflow, mit dem sie ihr Wachstum unabhängiger von der Marktsituation gewährleisten können.