# Report on business operations
## Flossbach von Storch SICAV – Multiple Opportunities
Share class R of the Flossbach von Storch SICAV – Multiple Opportunities sub-fund ended the past financial year from 1 October 2018 to 30 September 2019 with a value increase of 9.62%; this takes into account a distribution of ordinary income in the amount of EUR 1.60 per share in December 2018.
In comparison, the major equity indices performed as follows, including net dividends: The global MSCI World leading index gained 8.5% in euros. European equities rose 5.7%, as measured by the Stoxx Europe

## 600. In addition, the REXP bond index rose 4.0% during the reporting period. The price of gold rose 23.5%

## (in US dollars) or 31.5% (in euros).
The financial year did not start well. Global equity markets initially fell almost 14% in the final quarter of 2018, as measured by the MSCI World Index. It was one of the weakest quarters in history. This was triggered by emerging worries about a recession, the trade conflict between the USA and China, and Brexit. Under the leadership of the US Federal Reserve (Fed), it also appeared that rising interest rates – referred to as an interest rate turnaround in much of the media – was a

## done deal. The experts only disagreed on the number of key interest rate increases that should be expected in 2019 or 2020.

## The turnaround in sentiment and conditions in the asset classes most important to the fund occurred just as quickly at the beginning of 2019 as the previous collapse in capital market prices.
Central banks were once again the main reason for the improvement in the investment environment. Triggered by capital market developments in the fourth quarter, the US Federal Reserve (the Fed) made an about-turn. For the first time since 2009 and after nine increases, the Fed lowered its key interest rates in the reporting period. One might call this an interest rate turnaround in the “wrong” direction. In addition to the Fed, the European Central Bank (ECB) also signalled its intention to change to a more expansive monetary policy due to weaker inflation and economic data. In September, the ECB increased its “penalty rate” for deposits made by banks to minus 0.5% and announced a new bond purchase programme.
All of the asset classes important to the fund benefited starting in the second quarter of the financial year from the prospects of interest rates remaining very low for the long term and were able to recover the losses suffered

## in the first quarter. The global MSCI World equity index (incl. net dividends, in EUR) recorded double-digit gains, and the price of gold climbed to reach USD 1,552 on
4 September, its highest level in six years. The bond market also boomed. This pushed the yields on German government bonds to new negative records in late summer, with yields trading in negative territory for all maturities up to 30 years.
For many years, our strategic world view for investments has assumed that interest rates will remain low for a long time to come. We hardly find it surprising that the stock market is developing positively in this environment as adequate income is almost exclusively available in this asset class; the dividends alone are sufficient to make equities a significantly more attractive investment class in the long term. For this reason, equities have always had the most significant weighting in the portfolio, despite all of the trade and geopolitical uncertainties.
Report on business operations
The sub-fund’s equity holdings focus on globally oriented companies with strong market positions, high pricing power, stable margins and a solid balance sheet structure. These quality criteria for selecting equities ensure that companies from the consumer goods sector are relatively heavily weighted in the sub-fund.
The sub-fund had EUR 15.7 billion in assets under management as at 30 September 2019. The five largest equity positions were Nestlé, Berkshire Hathaway, Philip Morris, Reckitt Benckiser and Unilever, which together represented around 22% of sub-fund assets.

## The equity allocation was approx. 63.9% at the end of the financial year.
Approximately 6.7% of the sub-fund’s assets was invested in bonds. The precious metals allocation increased by around one percentage point in comparison with the previous year and totalled some 10.7% at the end of
the financial year. Precious metals are held exclusively in the form of physical gold and serve diversification and portfolio hedging purposes. Exchange rate risks on existing equity positions in foreign currencies, the overwhelming amount of which were in US dollars,

## Swiss francs and pounds sterling, was not hedged at the end of the financial year.

## Luxembourg, October 2019

## The fund management on behalf of the board of directors of Flossbach von Storch SICAV

## The data and figures contained in this report are based on past performance and are no indication of future performance.

Translation (ENDE, 2019-09-30):
# Bericht zum Geschäftsverlauf
## Flossbach von Storch SICAV – Multiple Opportunities
Die Aktienklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch SICAV – Multiple Opportunities konnte das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2018 bis zum 30. September 2019 mit einem Wertzuwachs von 9,62 % abschließen; hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung ordentlicher Erträge im Dezember 2018 in Höhe von

## 1,60 Euro je Aktie.
Im Vergleich hierzu entwickelten sich die wichtigsten Aktienindizes unter Berücksichtigung der Nettodividenden wie folgt: Der globale Leitindex MSCI World Index legte in Euro um 8,5 % zu. Europäische Aktien konnten, gemessen am Stoxx Europe 600, 5,7 % gewinnen. Darüber hinaus verbuchte der Rentenindex REXP im Berichtszeitraum einen Anstieg um 4,0 %. Der Goldpreis stieg um 23,5 % (in US-Dollar) bzw. 31,5 % (in Euro).
Das Geschäftsjahr startete mit ungünstigen Vorzeichen. Zunächst fielen die globalen Aktienmärkte, gemessen am MSCI Welt, im Schlussquartal des Jahres 2018 um nahezu 14 %. Es war eines der schwächsten Quartale
der Geschichte. Auslöser waren aufkommende Rezessionssorgen, der Handelskonflikt zwischen den USA und China sowie der Brexit. Zugleich schienen steigende Zinsen unter Führung der US-Zentralbank Federal Reserve (Fed) – in vielen Medien als Zinswende bezeichnet – eine ausgemachte Sache. Experten stritten sich lediglich um die Anzahl der ausstehenden Leitzinserhöhungen, die 2019 oder 2020 zu erwarten seien.

## So schnell wie die Kurseinbrüche an den Kapitalmärkten gekommen waren, drehte sich die Stimmung und das Umfeld in den für den Fonds wichtigen Anlageklassen zu Beginn des Jahres 2019 wieder.
Den wesentlichen Grund zur Verbesserung des Anlageumfelds lieferten erneut die Notenbanken. Angestoßen durch Kapitalmarktentwicklungen im vierten Quartal vollzog die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) einen Kursschwenk. So senkte die Fed im Berichtszeitraum erstmals seit dem Jahr 2009 und nach neun Erhöhungen ihre Leitzinsen. Dies könnte man als Zinswende in die
„falsche“ Richtung bezeichnen. Neben der Fed signalisierte auch die Europäische Zentralbank (EZB), ihre Geldpolitik im Zuge schwächerer Inflations- und Konjunkturdaten expansiver aufstellen zu wollen. Im September erhöhte die EZB ihren „Strafzins“ für Einlagen der Banken auf minus 0,5 % und avisierte ein neues Anleihekaufprogramm.
Alle für den Fonds relevanten Anlageklassen profitierten ab dem zweiten Quartal des Geschäftsjahres von der Aussicht auf dauerhaft sehr niedrige Zinsen und konnten die Verluste aus dem ersten Quartal aufholen: Der globale Aktienleitindex MSCI Welt (inkl. Nettodividenden, in Euro) legte zweistellig zu, der Goldpreis erklomm am vierten September bei 1.552 US-Dollar den höchsten Stand seit sechs Jahren. Und auch der Anleihemarkt haussierte. So markierten die Renditen deutscher Bundesanleihen im Spätsommer neue Negativrekorde, über alle Laufzeiten hinweg bis zu 30 Jahren rentierten sie im Minus.

## Unser anlagestrategisches Weltbild geht schon seit vielen Jahren von dauerhaft niedrigen Zinsen aus. Dass sich
der Aktienmarkt in diesem Umfeld positiv entwickelt, verwundert uns kaum. Denn auskömmliche Erträge gibt es fast nur noch in dieser Anlageklasse; allein die Dividenden reichen schon, um Aktien langfristig gegenüber Anleihen als deutlich attraktivere Anlageklasse auszumachen. Aus diesem Grund hatten Aktien ständig – trotz aller handels- und geopolitischen Unsicherheiten – die bedeutendste Gewichtung im Portfolio.
Bericht zum Geschäftsverlauf

## Im Aktienbestand des Teilfonds liegt der Schwerpunkt auf global aufgestellten Unternehmen mit starker Marktposition, hoher Preissetzungsmacht, stabilen

## Margen und solider Bilanzstruktur. Diese Qualitätskriterien bei der Aktienselektion sorgen dafür, dass Unternehmen aus dem Konsumgüterbereich vergleichsweise stark im Teilfonds gewichtet sind.
Per 30. September 2019 betrug das Teilfondsvolumen rund 15,7 Milliarden Euro. Die fünf größten Aktienpositionen waren Nestlé, Berkshire Hathaway, Philip Morris, Reckitt Benckiser und Unilever, die zusammen einen Anteil von rund 22 % am Teilfondsvermögen ausmachten. Zum Ende des Geschäftsjahres betrug die Aktienquote rund 63,9 %.
Ungefähr 6,7 % des Teilfondsvermögens war in Anleihen investiert. Die Edelmetallquote ist gegenüber dem Vorjahresstichtag um rund einen Prozentpunkt angestiegen und lag zum Geschäftsjahresende bei rund 10,7 %. Sie wird ausschließlich in Form physischen Goldes gehalten und dient der Diversifikation und Absicherung des Gesamtportfolios. Die Wechselkursrisiken bestehender Aktienpositionen in Fremdwährungen, überwiegend

## US-Dollar, Schweizer Franken und Pfund Sterling, waren zum Ende des Geschäftsjahres nicht abgesichert.

## Luxemburg, im Oktober 2019

## Das Fondsmanagement im Auftrag des Verwaltungsrates der Flossbach von Storch SICAV

## Die in diesem Bericht enthaltenen Angaben und Zahlen sind vergangenheitsbezogen und geben keinen Hinweis auf die zukünftige Entwicklung.