# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
After a solid performance in 2021, global equity markets experienced a rough start to the year amid rising geopolitical risk from the tensions between Russia, the US and NATO over Ukraine, and the shift by policy maker to what could be a rate hiking environment. In the US, stocks registered their weakest January performance since 2009 driven by the increased selling pressure on growth and technology stocks as valuation concerns grow. Investors were also worried that the US Federal Reserve is set to begin raising interest rates to combat inflation and withdraw its pandemic stimulus measures. Among industries, rising oil and gas prices saw Energy stocks leading the gains and outpace other industries to a large extent. Conversely, Consumer Durables, Semiconductors and Commercial Services lagged the most. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. The value factor also outperformed, benefiting from rising government bond yields and the growing sentiment that policymakers will raise rates materially.
In January, the fund decreased by -5.82% (in USD terms), underperforming its benchmark by 13bp (in USD terms). The MSCI USA Net TR USD lost 5.69%.
From an industry group point of view, our allocation detracted while stock selection added to excess returns. The underweight in Energy (-48bp) and Banks (-25bp) industry groups detracted the most. On the contrary, the overweight in Telecommunication (15bp) and the underweight in Semiconductors (40bp) were the largest contributors to excess returns. Our selection in Pharmaceuticals (-35bp) and Health Care (-23bp) penalised the relative performance. Nonetheless, our selection in Media & Entertainment (46bp) and Software (41bp) produced relative gains.
NVIDIA CORP, a firm operating in the semiconductors area, (not held in portfolio) was the top contributor to excess returns with a positive contribution of 18bp. With a negative impact of 21bp, overweight of BIO-TECHNE CORP was the top detractor from relative performance.

Translation (ENDE, 2022-01-31):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Nach einer soliden Performance im Jahr 2021 erlebten die globalen Aktienmärkte einen schwierigen Jahresauftakt angesichts des zunehmenden geopolitischen Risikos aufgrund der Spannungen zwis- chen Russland, den USA und der NATO über die Ukraine und der Wende der politischen Entscheidungsträger hin zu einem möglichen Umfeld für eine Zinserhöhung. In den USA verzeichneten Aktien ihre schwächste Januar-Performance seit 2009, was auf den zunehmenden Verkaufsdruck auf Wachstums- und Technologieaktien zurückzuführen war, da die Bewertungssorgen zunahmen. Zudem be- fürchteten die Anleger, dass die US-Notenbank mit der Zinserhöhung beginnen wird, um die Inflation zu bekämpfen und ihre Maßnahmen zur Stützung der Pandemie zurückzuziehen. Unter den Branchen führten die steigenden Öl- und Gaspreise Energieaktien an und übertrafen andere Branchen weitgehend. Demgegenüber blieben langlebige Konsumgüter, Halbleiter Industrie und Gewerbliche Diensten am stärksten zurück. Beim Anlagestil entwickelten sich Aktien mit niedriger Volatilität angesichts der starken Schwankungen am Markt besser als ihre Pendants, da die Anleger das makroökonomische Umfeld und die Marktdynamik bewerteten. Der Value-Faktor entwickelte sich ebenfalls überdurchschnittlich, da er von steigenden Staatsanleihenrenditen und der wachsenden Stimmung, dass die poli- tischen Entscheidungsträger die Zinsen deutlich anheben werden, profitierte.
Im Januar gab der Fonds um -5,82% (in USD) nach und blieb um 13 Bp (in USD) unter seiner Benchmark. Der MSCI USA Net TR USD verlor 5,69%.
Auf Sektorebene wirkte sich unsere Allokation negativ aus, während die Titelauswahl zu Überschussrenditen beitrug. Die Untergewichtung der Sektoren Energie (-48 Bp.) und Banken (-25 Bp.) wirkte sich am stärksten aus. Die Übergewichtung im Telekommunikationssektor (15 Bp.) und die Untergewichtung in Halbleitern (40 Bp.) trugen hingegen am meisten zu den Überschussrenditen bei. Unsere Auswahl in den Sektoren Pharma (-35 Bp.) und Gesundheit (-23 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance. Unsere Auswahl in den Bereichen Medien & Unterhaltung (46 Bp.) und Software (41 Bp.) leistete dennoch einen relativen Beitrag.
NVIDIA Corp, ein im Bereich Halbleiter tätiges Unternehmen (nicht im Portfolio enthalten), leistete mit einem positiven Beitrag von 18 Bp den größten Beitrag zu den Überschussrenditen. Mit einem negativen Effekt von 21 Bp. beeinträchtigte die Übergewichtung von BIO Techne Corp die relative Performance am stärksten.