Credit Risk
The actual or perceived reduction in the creditworthiness of debt issuers generally will have adverse effects on the values of their debt securities. Credit risk is the risk that the issuer or guarantor of a debt security or counterparty to a Fund’s investments will be unable or unwilling to make timely principal and/or interest payments, or otherwise will be unable or unwilling to honour its financial obligations. A Fund may be subject to credit risk to the extent that it invests in debt securities or engages in transactions, such as securities loans or repurchase agreements, which involve a promise by a third party to honour an obligation to that Fund. Credit risk is particularly significant in the event that a Fund invests a material portion of its assets in “junk bonds” or lower-rated securities.
Interest Rate Risk
The price of a bond or a fixed income security is dependent upon interest rates. Therefore, the share price and total return of a Fund investing a significant portion of its assets in bonds or fixed income securities will vary in response to changes in interest rates. A rise in interest rates causes the value of a bond to decrease, and vice-versa. There is the possibility that the value of a Fund’s investment in bonds or fixed income securities may fall because bonds or fixed income securities generally fall in value when interest rates rise. The longer the term of a bond or fixed income instrument, the more sensitive it will be to fluctuations in value from interest rate changes. Changes in interest rates may have a significant effect on a Fund.
Reinvestment Risk
It may not be possible to re-invest cash flows from fixed-income securities (coupons, return of principal) at a yield comparable to the current rate of return of the overall Fund which holds such securities or of individual security itself. This may reduce the potential return available to Shareholders in a Fund.
Downgrading and Lower Rated Securities Risk
Certain Funds may invest in below investment grade fixed income securities or bonds. Investment in fixed income securities or bonds are subject to the risk of an issuer’s default or inability to repay the principal and interest. Where a rating agent, such as S&P or Moody’s, downgrades a bond to sub-investment grade or below investment grade after the date such
security was first purchased by a Fund, such Fund may continue to hold the downgraded security in order to avoid a distressed sale where not prohibited from doing so according to the terms of such Fund's investment policy. Below investment grade bonds are more likely to react to developments affecting market and credit risk than more highly rated bonds. Where the Funds hold sub-investment grade bonds, the risk of default on repayments increases, which can impact the capital value of such a Fund.
Bonds rated below investment grade are speculative in nature, involve greater risk of default by the issuing entity and may be subject to greater market fluctuations than higher rated fixed income securities. They are usually issued by companies without long track records of sales and earnings, or by those companies with questionable credit strength. The retail secondary market for these below investment grade bonds or “junk bonds” may be less liquid than that of higher rated securities and adverse conditions could make it difficult at times to sell certain securities or could result in lower prices than those used in calculating a Fund’s Net Asset Value. A Fund investing in “junk bonds” may also be subject to greater credit risk because it may invest in debt securities issued in connection with corporate restructuring by highly leveraged issuers or in debt securities not current in the payment of interest or principal or in default. “junk bonds” may contain redemption or call provisions. If an issuer exercises these provisions in a declining interest rate market, a Fund would have to replace the security with a lower yielding security, resulting in a decreased return. Conversely, a junk bond’s value will decrease in a rising interest rate market, as will the value of the relevant Fund’s assets. If a Fund experiences unexpected net redemptions, this may force it to sell its junk bonds, without regard to their investment merits, thereby decreasing the asset base upon which a Fund's expenses can be spread and possibly reducing a Fund’s rate of return.
Asset-Backed Securities Risk
Asset-backed securities represent interests in pools of consumer loans such as credit card receivables, automobile loans and leases, leases on equipment such as computers, and other financial instruments and are subject to certain additional risks. Rising interest rates tend to extend the duration of asset-backed securities, making them more sensitive to changes in interest rates. As a result, in a period of rising interest rates, a Fund may exhibit additional volatility. The risk of default by borrowers is greater during periods of rising interest rates and/or unemployment rates. In addition, the principal on asset-backed securities may be prepaid at any time, which will reduce the yield and market value. When interest rates are declining, there are usually more prepayments of loans as borrowers are motivated to pay off debt and refinance at new lower rates, which will shorten the life of these securities. The reinvestment of cash received from prepayments will, therefore, usually be at a lower interest rate than the original investment, lowering a Fund’s yield. Prepayments also vary based on, among other factors, general economic conditions and other demographic conditions.
If a Fund purchases asset-backed securities that are “subordinated” to other interests in the same pool of assets, that Fund, as a holder of those securities, may only receive payments after the pool’s obligations to other investors have been satisfied. In addition, instability in the markets for asset-backed securities may affect the liquidity of such securities, which means that the Fund may be unable to sell such securities at an advantageous time and price. As a result, the value of such securities may decrease and the Fund may incur greater losses on the sale of such securities than under more stable market conditions. Furthermore, instability and illiquidity in the market for lower-rated asset-backed securities may affect the overall market for such securities, thereby impacting the liquidity and value of higher-rated securities.
Mortgage Backed Securities Risk
The principal on mortgage-backed securities may be prepaid at any time, which will reduce the yield and market value. If interest rates fall, the rate of prepayments tends to increase as borrowers are motivated to pay off debt and refinance at new lower rates. Rising interest rates tend to extend the duration of mortgage-backed securities, making them more sensitive to changes in interest rates. As a result, in a period of rising interest rates, a Fund that holds mortgage-backed securities may exhibit additional volatility. This is known as extension risk. In addition, the risk of default by borrowers is greater during periods of rising interest rates and/or unemployment rates. The early retirement of particular classes or series of a collateralised
mortgage obligation held by a Fund would have the same effect as the prepayment of mortgages underlying other mortgage-backed securities.
If a Fund purchases mortgage-backed securities that are “subordinated” to other interests in the same mortgage pool, that Fund, as a holder of those securities, may only receive payments after the pool’s obligations to other investors have been satisfied. For example, an unexpectedly high rate of defaults on the mortgages held by a mortgage pool may limit substantially the pool’s ability to make payments of principal or interest to the Fund as a holder of such subordinated securities, reducing the values of those securities or in some cases rendering them worthless. Certain mortgage-backed securities may include securities backed by pools of mortgage loans made to “subprime” borrowers or borrowers with blemished credit histories; the risk of defaults is generally higher in the case of mortgage pools that include such subprime mortgages. The underwriting standards for subprime loans are more flexible than the standards generally used by banks for borrowers with non-blemished credit histories with regard to the borrower’s credit standing and repayment ability. Borrowers who qualify generally have impaired credit histories, which may include a record of major derogatory credit items such as outstanding judgments or prior bankruptcies. In addition, they may not have the documentation required to qualify for a standard mortgage loan. As a result, the mortgage loans in the mortgage pool are likely to experience rates of delinquency, foreclosure, and bankruptcy that are higher, and that may be substantially higher, than those experienced by mortgage loans underwritten in a more traditional manner. In addition, changes in the values of the mortgaged properties, as well as changes in interest rates, may have a greater effect on the delinquency, foreclosure, bankruptcy, and loss experience of the mortgage loans in the mortgage pool than on mortgage loans originated in a more traditional manner. Moreover, instability in the markets for mortgage-backed securities may affect the liquidity of such securities, which means that a Fund may be unable to sell such securities at an advantageous time and price. As a result, the value of such securities may decrease and a Fund may incur greater losses on the sale of such securities than under more stable market conditions. Furthermore, instability and illiquidity in the market for lower-rated mortgage-backed securities may affect the overall market for such securities, thereby impacting the liquidity and value of higher-rated securities.
Corporate Debt Securities
A Fund may invest in fixed income securities issued by corporate issuers, which may or may not be denominated in the local currency of the issuer. The market values of these securities are sensitive to individual corporate developments and changes in economic conditions. The ability of corporations to service their debt obligations during an economic downturn or during sustained periods of rising interest rates may be impaired, resulting in a higher risk of default.
Sovereign Debt Securities
Investing in sovereign debt securities will expose a Fund to the direct or indirect consequences of political, social or economic changes in the countries that issue the securities. The ability and willingness of sovereign issuers or the governmental authorities that control repayment of their debt to pay principal and interest on such debt when due may depend on general economic and political conditions within the relevant country.
As a result of the foregoing, a governmental issuer may default on its obligations. If such a default occurs, the relevant Fund may have limited legal recourse against the issuer and/or guarantor. Remedies may, in some cases, be pursued in the courts of the defaulting party itself, and the ability of the holder of foreign sovereign debt securities to obtain recourse may be subject to the political climate in the relevant country.
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##### Convertible Securities Risk

Translation (ENDE, 2020-02-14):
Kreditrisiko
Die tatsächliche oder wahrgenommene Verschlechterung der Bonität von Emittenten von Schuldtiteln wird in der Regel den Wert ihrer Schuldtitel beeinträchtigen. Das Kreditrisiko bezeichnet das Risiko, dass der Emittent oder Garantiegeber eines Schuldtitels oder der Kontrahent von Anlagen des Fonds nicht in der Lage oder nicht bereit ist, Kapitalrückzahlungen bzw. Zinszahlungen pünktlich zu leisten oder anderweitig seinen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen. Ein Fonds kann dem Kreditrisiko insoweit unterliegen, als er in Schuldtiteln anlegt oder Transaktionen abschließt (z. B. Wertpapierleih- oder Pensionsgeschäfte), die ein Versprechen eines Dritten zur Erfüllung einer Verpflichtung gegenüber dem jeweiligen Fonds beinhalten. Es besteht insbesondere dann ein erhebliches Kreditrisiko, wenn ein Fonds einen wesentlichen Teil seiner Vermögenswerte in „Junk Bonds“ oder Wertpapieren mit einem niedrigeren Rating anlegt.
Zinsrisiko
Der Preis einer Anleihe oder eines festverzinslichen Wertpapiers hängt von den Zinssätzen ab. Daher werden der Anteilpreis und die Gesamtrendite eines Fonds, der einen wesentlichen Teil seiner Vermögenswerte in Anleihen oder festverzinslichen Wertpapieren anlegt, bei Veränderungen der Zinssätze schwanken. Ein Anstieg der Zinssätze führt zu einer Wertminderung einer Anleihe und umgekehrt. Es besteht die Möglichkeit, dass der Wert der Anlage eines Fonds in Anleihen und festverzinslichen Wertpapieren sinkt, weil Anleihen und festverzinsliche Wertpapiere im Allgemeinen einen Wertverlust erleiden, wenn die Zinssätze steigen. Je länger die Laufzeit einer Anleihe oder eines festverzinslichen Instruments ist, desto anfälliger sind diese für Wertschwankungen aufgrund von Änderungen der Zinssätze. Änderungen der Zinssätze können erhebliche Auswirkungen auf einen Fonds haben.
Wiederanlagerisiko
Es kann gegebenenfalls unmöglich sein, die Cashflows aus festverzinslichen Wertpapieren (Kupons, Tilgungszahlungen) zu einer Rendite zu investieren, die mit der aktuellen Rendite des Fonds, der diese Wertpapiere hält, insgesamt bzw. mit der Rendite des jeweiligen Wertpapiers vergleichbar ist. Dies kann die für Anteilinhaber eines Fonds verfügbare potenzielle Rendite reduzieren.
Risiko einer Herabstufung und Risiko niedriger bewerteter Wertpapiere
Bestimmte Fonds können in festverzinsliche Wertpapiere oder Anleihen mit einem Rating unterhalb von Investment Grade investieren. Anlagen in festverzinslichen Wertpapieren oder Anleihen sind dem Risiko ausgesetzt, dass ein Emittent in Verzug gerät oder nicht in der Lage ist, Tilgungs- oder Zinszahlungen zu leisten. Wenn eine Rating-Agentur wie etwa S&P oder Moody‘s eine Anleihe nach dem Datum des erstmaligen Kaufs dieses Wertpapiers durch einen Fonds auf ein Niveau unterhalb von Investment Grade herabstuft, kann der entsprechende Fonds das herabgestufte Wertpapier auch weiterhin halten, um einen Notverkauf zu vermeiden, sofern dies nicht gemäß den Bestimmungen der Anlagepolitik des betreffenden Fonds untersagt ist. Bei Anleihen mit einem Rating unterhalb von Investment Grade ist die Wahrscheinlichkeit, dass sie auf Entwicklungen mit Auswirkungen auf den Markt und das Kreditrisiko reagieren, höher als bei höher bewerteten Anleihen. Wenn die Fonds Anleihen mit einem Rating unter Investment Grade halten, erhöht sich das mit Rückzahlungen verbundene Ausfallrisiko, was Auswirkungen auf den Kapitalwert eines solchen Fonds haben kann.
Anleihen mit einem Rating unterhalb Investment Grade sind spekulativ, mit einem größeren Ausfallrisiko des Emittenten verbunden und können stärkeren Marktschwankungen unterliegen als festverzinsliche Wertpapiere mit einem höheren Rating. Sie werden normalerweise von Unternehmen ohne lange Erfolgs- und Erfahrungsgeschichte in den Bereichen Umsatz und Ertrag oder von Unternehmen mit fraglicher Bonität begeben. Der Sekundärmarkt für Privatanleger für Anleihen mit einem Rating unterhalb von Investment Grade bzw. „Junk Bonds“ ist unter Umständen weniger liquide als der Markt für Wertpapiere mit einem höheren Rating, und nachteilige Umstände könnten zeitweise einen Verkauf bestimmter Wertpapiere erschweren oder zu geringeren Preisen führen als die zur Ermittlung des Nettoinventarwerts des Fonds verwendeten Preise. Ein Fonds, der in „Junk Bonds“ anlegt, ist möglicherweise auch einem höheren Kreditrisiko ausgesetzt, da er in Schuldtiteln anlegen kann, die im Zusammenhang mit einer Unternehmensumstrukturierung von in hohem Maße fremdfinanzierten Emittenten begeben wurden oder in Schuldtiteln, bei denen die Zahlung von Zinsen oder Kapital mit Verzögerung erfolgt oder in Verzug ist. „Junk Bonds“ können Bestimmungen hinsichtlich der Rücknahme oder der Kündigung enthalten. Wenn ein Emittent diese Bestimmungen in Zeiten sinkender Zinsen in Anspruch nimmt, müsste ein Fonds das Wertpapier durch ein Wertpapier mit niedrigeren Erträgen ersetzen, was zu einer verminderten Rendite führen würde. Umgekehrt kommt es in Zeiten steigender Zinsen zu einer Wertminderung des Junk Bonds wie auch der betreffenden Vermögenswerte des Fonds. Sofern ein Fonds unerwartete Nettorücknahmen verzeichnet, kann er gezwungen sein, seine Junk Bonds ohne Berücksichtigung ihrer Vorteile als Kapitalanlage zu verkaufen, wodurch sich die Vermögensbasis, auf der sich die Ausgaben eines Fonds verteilen, und möglicherweise die Rendite eines Fonds verringern.
Asset-Backed Securities (ABS-Anleihen)
ABS-Anleihen verbriefen Beteiligungen an Pools aus Konsumentendarlehen (z. B. Forderungen aus Kreditkarten, Kfz-Darlehen und -Leasingverträge, Forderungen aus Leasingverträgen über Betriebsmittel wie Computer sowie andere Finanzinstrumente) und unterliegen gewissen zusätzlichen Risiken. Steigende Zinssätze führen in der Regel zu einer Verlängerung der Laufzeit von ABS-Anleihen, wodurch sie empfindlicher auf Änderungen der Zinssätze reagieren. Folglich kann ein Fonds in Zeiten steigender Zinssätze zusätzlichen Schwankungen unterliegen. In Zeiten steigender Zinssätze bzw. höherer Arbeitslosigkeit besteht ein größeres Ausfallrisiko von Schuldnern. Darüber hinaus kann das Kapital auf ABS- Anleihen jederzeit zurückgezahlt werden, was zu einer Verminderung der Rendite und des Marktwerts führt. Bei sinkenden Zinssätzen erfolgen normalerweise mehr vorzeitige Darlehensrückzahlungen, da die Darlehensnehmer eine höhere Motivation zur Tilgung von Schulden und zur Refinanzierung zu niedrigeren Zinssätzen haben, wodurch sich die Lebensdauer dieser Wertpapiere verringert. Die Wiederanlage von Barmitteln aus vorzeitigen Rückzahlungen erfolgt daher in der Regel zu einem niedrigeren Zinssatz als die ursprüngliche Anlage, was zu einer geringeren Rendite eines Fonds führt. Vorzeitige Rückzahlungen unterliegen außerdem Schwankungen u. a. aufgrund von allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen und anderen demografischen Umständen.
Wenn ein Fonds ABS-Anleihen erwirbt, die anderen Beteiligungen am selben Vermögenspool
„untergeordnet“ sind, erhält dieser Fonds als Inhaber der Wertpapiere möglicherweise erst dann Zahlungen, nachdem die Verpflichtungen des Pools gegenüber anderen Anlegern erfüllt sind. Darüber hinaus kann die Instabilität an den Märkten für ABS-Anleihen die Liquidität dieser Wertpapiere beeinträchtigen, d. h. der Fonds ist unter Umständen nicht in der Lage, die Wertpapiere zu einem günstigen Zeitpunkt und Preis zu verkaufen. Folglich kann der Wert dieser Wertpapiere sinken, und der Fonds kann größere Verluste beim Verkauf dieser Wertpapiere erleiden, als dies unter stabileren Marktbedingungen der Fall gewesen wäre. Außerdem kann Instabilität und Illiquidität am Markt für ABS-Anleihen mit niedrigerem Rating Auswirkungen auf den Gesamtmarkt für diese Wertpapiere haben und so auch die Liquidität und den Wert von Wertpapieren mit einem höheren Rating beeinträchtigen.
Mortgage Backed Securities (MBS)
Das Kapital aus MBS-Anleihen kann jederzeit vorzeitig zurückgezahlt werden, was zu einer Verminderung der Rendite und des Marktwerts führt. Bei sinkenden Zinssätzen erfolgen normalerweise mehr vorzeitige Rückzahlungen, da die Darlehensnehmer eine höhere Motivation zur Tilgung von Schulden und zur Refinanzierung zu niedrigeren Zinssätzen haben. Steigende Zinssätze führen in der Regel zu einer Verlängerung der Laufzeit von MBS- Anleihen, wodurch sie empfindlicher auf Änderungen der Zinssätze reagieren. Folglich kann ein Fonds, der MBS-Anleihen hält, in Zeiten steigender Zinssätze zusätzlichen Schwankungen unterliegen. Dies wird als Extension Risk (Risiko einer verlängerten Laufzeit) bezeichnet. Darüber hinaus besteht in Zeiten steigender Zinssätze bzw. höherer Arbeitslosigkeit ein größeres Ausfallrisiko von Schuldnern. Die vorzeitige Tilgung von bestimmten Klassen oder Serien eines von einem Fonds gehaltenen besicherten Hypothekendarlehens (CMO) hätte die gleichen Auswirkungen wie die vorzeitige Rückzahlung von Hypotheken, die anderen MBS- Anleihen zu Grunde liegen.
Wenn ein Fonds MBS-Anleihen erwirbt, die anderen Beteiligungen am selben Hypothekenpool
„untergeordnet“ sind, erhält dieser Fonds als Inhaber der Anleihen möglicherweise erst dann Zahlungen, nachdem die Verpflichtungen des Pools gegenüber anderen Anlegern erfüllt sind. Beispielsweise kann eine unerwartet hohe Ausfallquote bei den in einem Hypothekenpool gehaltenen Hypotheken die Fähigkeit des Pools zur Leistung von Kapital- oder Zinszahlungen an den Fonds als Inhaber dieser untergeordneten Anleihen erheblich einschränken, so dass der Wert dieser Anleihen vermindert wird oder in manchen Fällen sogar ein vollständiger Wertverlust eintritt. Einige MBS-Anleihen umfassen möglicherweise von einem Pool von Hypothekendarlehen besicherte Wertpapiere, die an „Subprime“-Darlehensnehmer oder Darlehensnehmer mit einer mangelhaften Bonität ausgereicht wurden; das Ausfallrisiko ist bei Hypothekenpools im Allgemeinen höher, wenn sie diese Subprime-Hypotheken beinhalten. Die Kreditqualitätsregeln (underwriting standards) für Subprime-Darlehen sind flexibler als die Standards, die normalerweise von Banken für Darlehensnehmer mit einwandfreier Bonität in Bezug auf deren Kreditwürdigkeit und Rückzahlungsfähigkeit ausgereicht werden. Subprime- Darlehensnehmer haben in der Regel eine schlechtere Kreditvergangenheit; hierzu können
u. a. schwerwiegende nachteilige Kreditfaktoren wie ausstehende Urteile oder vorangegangene Insolvenzen zählen. Darüber hinaus stehen diesen Darlehensnehmern möglicherweise nicht die Nachweise zur Verfügung, die sie für die Gewährung eines standardmäßigen Hypothekendarlehens vorlegen müssten. Daher besteht eine größere Wahrscheinlichkeit, dass bei den Hypothekendarlehen in dem Hypothekenpool ein höherer Anteil von Zahlungsverzug, Zwangsvollstreckung und Insolvenz betroffen sein wird, und dass dieser Anteil auch erheblich über den entsprechenden Zahlen bei Hypothekendarlehen, die in einer eher traditionellen Weise garantiert wurden, liegt. Außerdem können sich Veränderungen des Wertes der hypothekarisch belasteten Grundstücke sowie Änderungen der Zinssätze stärker auf den Anteil an von Zahlungsverzug, Zwangsvollstreckung, Insolvenz und Ausfall betroffenen Hypothekendarlehen in dem Hypothekenpool auswirken als auf Hypothekendarlehen herkömmlicher Art. Darüber hinaus kann Instabilität an den Märkten für MBS-Anleihen die Liquidität dieser Wertpapiere beeinträchtigen, d. h. ein Fonds ist unter Umständen nicht in der Lage, die Wertpapiere zu einem günstigen Zeitpunkt und Preis zu verkaufen. Folglich kann der Wert dieser Wertpapiere sinken, und ein Fonds kann größere Verluste beim Verkauf dieser Wertpapiere erleiden, als dies unter stabileren Marktbedingungen der Fall gewesen wäre. Außerdem kann Instabilität und Illiquidität am Markt für MBS-Anleihen mit niedrigerem Rating
Auswirkungen auf den Gesamtmarkt für diese Wertpapiere haben und so auch die Liquidität und den Wert von Wertpapieren mit einem höheren Rating beeinträchtigen.
Schuldtitel von Unternehmen
Ein Fonds kann in festverzinslichen, von Unternehmen ausgegebenen Wertpapieren anlegen, die in der örtlichen Währung des Emittenten oder einer anderen Währung denominiert sein können. Der Marktwert dieser Wertpapiere ist anfällig gegenüber individuellen Unternehmensentwicklungen und Veränderungen der wirtschaftlichen Bedingungen. Die Fähigkeit von Unternehmen zur Bedienung ihrer Verbindlichkeiten aus Schuldtiteln kann während eines wirtschaftlichen Abschwungs oder während anhaltender Perioden steigender Zinssätze beeinträchtigt sein, was zu einem höheren Ausfallrisiko führt.
Schuldtitel staatlicher Emittenten
Eine Anlage in Schuldtiteln staatlicher Emittenten wird einen Fonds den direkten oder indirekten Folgen politischer, sozialer oder wirtschaftlicher Veränderungen in den die Wertpapiere ausgebenden Ländern aussetzen. Die Fähigkeit oder Bereitschaft von staatlichen Emittenten oder den die Rückzahlung ihrer Schulden verwaltenden Regierungsbehörden, Kapitalrückzahlungen und Zinszahlungen pünktlich zu leisten, hängt unter Umständen von den allgemeinen wirtschaftlichen und politischen Bedingungen innerhalb des betreffenden Landes ab.
Daher besteht die Möglichkeit, dass ein staatlicher Emittent seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommt. In einem solchen Fall stehen dem betreffenden Fonds möglicherweise nur in begrenztem Umfang Rechtsmittel gegen den Emittenten und/oder den Garantiegeber zur Verfügung. In manchen Fällen werden Rechtsmittel bei den Gerichten der säumigen Partei selbst eingelegt, sodass die Möglichkeiten eines Inhabers von ausländischen Staatsschuldtiteln, seine Ansprüche erfolgreich durchzusetzen, dann möglicherweise auch von dem politischen Klima in dem betreffenden Land abhängen.
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###### Mit wandelbaren Wertpapieren verbundene Risiken