# Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2021
The Sub-Fund’s investment objective is to provide Shareholders with long term capital growth from a multi-asset portfolio and to achieve a Common Protection Level (expressed in % of NAV per Share) for each share class. The “Common Protection Level” is 90% of the highest NAV per share ever achieved by the GBP A Share class, expressed as a percentage of the current NAV per share of the GBP A Share Class.
The Portfolio Strategy is a multi-asset portfolio which consists of investments in fixed income, equities, foreign exchange and alternative assets including ETFs, determined from time to time by Tavistock Wealth Limited (the “Sub-Investment Manager”) and exposure to cash. The investments are subject to ESG Investment Policy.
The allocation between the portfolio and cash is rebalanced following a volatility control mechanism. The volatility budget (i.e. the maximum allowed level of annualised standard deviation of the Portfolio Strategy) is between 5% and 7% over the term of the investment.
Please find below an extract of the Sub-Investment Manager’s report on the discretionary strategy:
Over the last twelve months, the fund has performed in-line with expectations during what continues to be an extremely challenging trading environment. The participation rate improved through the second half of 2020 and into 2021 which allowed the fund to start to participate in the underlying market performance. The catalyst came in November 2020 on the breakthrough news that Pfizer/BioNTech had developed a vaccine with 94% efficacy in phase three trials. This was the starting gun for a gradual reopening of the economy, catalysing a resurgence in demand against a backdrop of lower for longer interest rates, massive liquidity injections and fiscal stimulus programs. That narrative went into overdrive when Donald Trump finally acknowledged the transfer of power to President-elect Biden, who in-turn announced his intention to nominate Janet Yellen as US Treasury Secretary. As a result, the fund was able to break out of its prior sideways price action and rally towards multi-month highs into January 2021. However, renewed volatility in February, as Joe Biden’s proposed
1.9 trillion US dollar stimulus package looked set to tip the economy into a new regime characterised by higher levels of
inflation, dented performance somewhat, resulting in a subdued, albeit positive end to the full year period.
Innovation is so inherent to the ESG ecosystem, it can be difficult to keep track of all new developments, let alone analyse, and where appropriate, incorporate into our own approach to ESG. It is as important to stay at the cutting edge of this innovation as it is to avoid making changes prematurely and without proper due diligence. With this balancing act in mind, we recently updated our ESG investment policy by removing nuclear power from our list of negatively screened controversial business activities and added thermal coal. Consequently, our investable universe widened to include a range of new ESG focused ETFs which we have since incorporated within the asset portfolio. For example, during the period we removed several ‘vanilla’ fixed income positions and replaced them with these new ESG focused alternatives, providing exposure to green bonds, an ETF that prioritises the debt of governments that score highly from an ESG point of view, and certain types of high yield debt. In fixed income, our investment thesis remains that ESG-linked exposure will outperform its vanilla equivalent over time due to the downside risk-mitigating nature of ESG-linked methodologies. Within equities we rotated out of clean energy, which had performed very well during the first half of the period, and into a basket of companies engaged in water related businesses.
Strong economic growth, rising yields and moderately high inflation point to a resumption of the reflation trade, which unwound during the second quarter but should re-instate moving forward. Admittedly, US equity market prices are already very high, particularly this early in an economic recovery. With markets driven by the second derivative, we could see a period of consolidation as earnings growth rolls-over later this year, but we would view this as a healthy correction within a structural bull market. As such, we remain bullish equities overall, albeit less so than at the start of the year. As a result, we prefer a highly selective barbell approach that takes exposure to preferred cyclical plays and those quality names and highly profitable companies that we believe also benefit from longer-term structural tailwinds.
As at 31 July 2021 the Sub-Fund’s exposure to the Portfolio Strategy is 100.00% with an average exposure since launch of 65.30%.
From 5 December 2019 (its inception) to 31 July 2021, the performance of the Sub-Fund is -0.01%. From 31 July 2020 to 31 July 2021, the performance of the Sub-Fund is 0.88%.
The Sub-Fund has an annualised volatility of 4.23%.
ACUMEN ESG Protection Portfolio Schedule of investments as at 31 July 2021

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Bericht des Anlageverwalters für das Geschäftsjahr zum 31. Juli 2021
Das Anlageziel des Teilfonds besteht darin, für die Anteilinhaber ein langfristiges Kapitalwachstum aus einem Multi-Asset- Portfolio zu erwirtschaften und ein gemeinsames Schutzniveau (ausgedrückt als Prozentsatz des NIW je Anteil) für jede Anteilsklasse zu erzielen. Das „gemeinsame Schutzniveau“ entspricht 90 % des höchsten jemals durch die Anteilsklasse A GBP erwirtschafteten NIW pro Anteil, ausgedrückt als Prozentsatz des aktuellen NIW pro Anteil der Anteilsklasse A GBP.
Die Portfoliostrategie besteht aus einem Multi-Asset-Portfolio, das Anlagen im Festzinsbereich, in Aktien, Devisen und alternativen Vermögenswerten einschließlich ETF, wie von Zeit zu Zeit von Tavistock Wealth Limited (der „Unteranlageverwalter“) festgelegt, und ein Engagement in Barmitteln umfasst. Die Anlagen unterliegen einer ESG-Anlagepolitik.
Die jeweilige Gewichtung des Portfolios und der Barmittel wird jeweils im Rahmen eines Volatilitätskontrollmechanismus bestimmt. Das Volatilitätsbudget (d. h. das maximal zulässige Niveau der annualisierten Standardabweichung der Portfoliostrategie) beträgt 5 % bis 7 % über die Laufzeit der Anlage.
Nachfolgend finden Sie einen Auszug aus dem Bericht des Unteranlageverwalters zur diskretionären Strategie:
In den letzten zwölf Monaten entsprach die Performance des Fonds in einem Umfeld, das weiterhin sehr schwierig ist, den Erwartungen. Die Beteiligungsrate verbesserte sich in der zweiten Hälfte des Jahres 2020 und bis ins Jahr 2021 hinein, sodass der Fonds nun an der zugrunde liegenden Marktentwicklung teilhaben konnte. Angetrieben wurde diese Entwicklung im November 2020 von der bahnbrechenden Nachricht, dass Pfizer/BioNTech einen Impfstoff entwickelt hatten, der in Phase- 3-Studien eine Wirksamkeit von 94 % aufwies. Dies war der Startschuss für eine allmähliche Wiedereröffnung der Wirtschaft, die als Katalysator für ein Wiederanlaufen der Nachfrage vor einem Hintergrund längerfristig niedrigerer Zinsen, massiver Liquiditätsspritzen und von Konjunkturprogrammen wirkte. Dieses Narrativ kam richtig in Fahrt, als Donald Trump schließlich den Übergang der Macht an den designierten Präsidenten Biden anerkannte, der daraufhin bekannt gab, er wolle Janet Yellen zur Finanzministerin ernennen. In der Folge konnte der Fonds aus seiner vorherigen Seitwärtsbewegung ausbrechen und stieg bis Januar 2021 rapide auf Mehrmonatshochs. Die erneute Volatilität im Februar, als Joe Bidens geplantes 1,9 Billionen US- Dollar schweres Konjunkturpaket die Wirtschaft in eine neue Phase mit höherer Inflation bringen sollte, ging die Performance jedoch etwas zurück, was letztlich in einem gedämpften, wenngleich positiven Ende des Gesamtjahreszeitraums resultierte.
Innovation ist ein so fester Bestandteil des ESG-Ökosystems, dass es schwierig sein kann, alle neuen Entwicklungen im Auge zu behalten, geschweige denn zu analysieren und gegebenenfalls in unseren eigenen ESG-Ansatz zu integrieren. Es ist ebenso wichtig, bei dieser Innovation obenauf zu bleiben, wie zu vermeiden, dass Änderungen voreilig und ohne angemessene Sorgfalt vorgenommen werden. Vor diesem Hintergrund haben wir vor Kurzem unsere ESG-Anlagepolitik aktualisiert, indem wir die Kernenergie von der Liste der negativ bewerteten kontroversen Geschäftsaktivitäten gestrichen und dafür Kraftwerkskohle hinzugefügt haben. Infolgedessen vergrößerte sich unser Anlageuniversum um eine Reihe neuer ESG-orientierter ETFs, die wir seitdem in das Anlageportfolio aufgenommen haben. So haben wir im Berichtszeitraum mehrere „Standard“-Festzinspositionen durch diese neuen ESG-orientierten Alternativen, die ein Engagement in grünen Anleihen bieten, einen ETF, der vorrangig Staatsanleihen mit hoher ESG-Bewertung enthält, und bestimmte Arten von hochverzinslichen Anleihen, ersetzt. Bei festverzinslichen Wertpapieren bleibt unsere Anlagethese bestehen, dass ESG- gebundene Engagements aufgrund des risikomindernden Charakters von ESG-gebundenen Methoden im Laufe der Zeit besser abschneiden werden als ihre Standard-Pendants. Bei den Aktien haben wir uns von Unternehmen im Bereich saubere Energie, die in der ersten Hälfte des Berichtszeitraums sehr gut abgeschnitten hatten, abgewandt und in einen Korb von Unternehmen investiert, die in der Wasserwirtschaft tätig sind.
Ein starkes Wirtschaftswachstum, steigende Renditen und eine mäßig hohe Inflation deuten auf eine Beschleunigung von Reflations-Trades hin, die sich im zweiten Quartal abschwächten, aber in Zukunft wieder einsetzen dürften. Zugegebenermaßen sind die Kurse am US-Aktienmarkt bereits sehr hoch, insbesondere für dieses frühe Stadium einer Konjunkturerholung. Da die Märkte durch die zweite Ableitung angetrieben werden, könnten wir eine Phase der Konsolidierung erleben, wenn sich das Gewinnwachstum im weiteren Jahresverlauf umkehrt, doch würden wir dies als gesunde Korrektur innerhalb einer strukturellen Hausse ansehen. Wir bleiben also insgesamt bullisch im Hinblick auf Aktien, wenn auch weniger als zu Jahresbeginn. Daher bevorzugen wir einen hochgradig selektiven Barbell-Ansatz, der ein Engagement in bevorzugten zyklischen Unternehmen und jenen Qualitätstiteln und hoch profitablen Unternehmen aufbaut, von denen wir glauben, dass sie auch von längerfristigem strukturellem Rückenwind profitieren werden.
Zum 31. Juli 2021 betrug das Engagement des Teilfonds in der Portfolio-Strategie 100,00 %, wobei das durchschnittliche Engagement seit Auflegung bei 65,30 % lag.
Vom 5. Dezember 2019 (Auflegung) bis 31. Juli 2021 betrug die Performance des Teilfonds auf -0,01 %. Vom 31. Juli 2020 bis zum 31. Juli 2021 betrug die Wertentwicklung des Teilfonds 0,88 %.
Der Teilfonds weist eine annualisierte Volatilität von 4,23 % auf.
ACUMEN ESG Protection Portfolio Anlagenverzeichnis zum 31. Juli 2021