## Activity report
Investment philosophy
The Princely Strategy`s aim is to achieve sustainable long-term asset growth with moderate volatility. Through the use of the forward-looking, disciplined scenario planning process, the long-term oriented asset allocation is positioned for different future scenarios. The core of this investment concept is the diversification of attractive risk premiums across global markets.
Market review 2022
The year 2022 was marked by seismic shifts in the macro-economic and political landscape. One major dislocation came in the form of a sharp rise in inflation that was initially fanned by the re-opening dynamics after the pandemic, and was then aggravated by the war in Ukraine. To restore price stability, central banks started to aggressively tighten financing conditions. As a consequence, financial assets re-rated across the board to account for higher interest rates as well as elevated economic and political uncertainty. Later in the year, market sentiment gyrated between more pessimism and bouts of relief. On the one hand were the fears that the rapidly receding liquidity in the US, an energy crisis in Europe and a property slump in China could cause a global recession. But on the other hand, investors took comfort in the presumption that such a slowdown would tame inflation and soften the interest rate outlook. Both global developed market equities - on a currency- hedged basis - and emerging market equities posted double-digit losses throughout the year. Rising policy rates were a headwind to duration risk, causing bonds to sell off as well. Credit spreads on corporate issues and emerging market sovereign debt rose during the year, compounding the negative results in fixed income. Moreover, publicly traded real assets provided no safety, as sharply rising real interest rates eclipsed the inflation-protecting features of the asset class. Equity and fixed income markets often sold off simultaneously, posing difficulties for simplified traditional and static portfolio allocations, but validating the case for alternative diversification and active management. Private market investments and liquid alternatives fared better in this environment, with discretionary managers capitalizing on the higher dispersion and systematic trend-followers profiting from strong market moves, in commodity futures or the US-Dollar for example. The uncorrelated nature of insurance-linked strategies was shown during the year; however, the index return turned negative in autumn due to a major hurricane in the US and ended the year with a loss. In currencies, it was all about the strength of the US-Dollar on the back of the Fed’s decisive rate hiking campaign. Evidently, policy divergences are back as a dominant factor, not just for the US-Dollar, but for the other major currencies and their crosses as well. The most striking example of this is the weakness of the Japanese yen on the back of the Bank of Japan remaining the most dovish among central banks.
Portfolio review 2022
The return for the (USD) B share class in 2022 is -7.68%. As all share classes invest in the same assets, the difference in returns of the share classes is a function of the currency allocation and the fact that most of the foreign exchange risk of the different share classes is hedged. In addition, each share class may have a different fee structure.
All main asset classes generated negative US-Dollar returns in 2022 (taking into account the strategic currency hedges), except for liquid alternatives, private equity and insurance-linked strategies. Public equity and fixed income markets sold off simultaneously as they rerated across the board to account for higher interest rates as well as elevated economic and political uncertainty. Within fixed income, the rise in yields affected investment grade and high yield bonds alike with emerging market bonds showing the weakest performance driven by adverse risk sentiment related to the war in Ukraine and currency devaluations. The private equity allocation showed resilience as it navigated through the slowdown, driven by the quality of the underlying assets, its broad diversification and a high exposure to segments where investor appetite remains stable, such as health care.
Shifting the spotlight to risk diversification, liquid alternatives were the best performing asset class and thus added to portfolio stability. While discretionary managers capitalized on the higher dispersion, systematic trend-followers benefited from strong market moves in bonds, commodities and the US-Dollar. The uncorrelated nature of insurance-linked strategies provided stability during the year, but a major hurricane in the US reduced the earned premiums substantially.
Looking at the drivers of last year's performance, public equity contributed most to the negative result, followed by fixed income and real assets. Insurance-linked strategies contributed flat, whereas liquid alternatives and private equity added value over the reporting period. This also holds true for private debt (within fixed income) as well as for commitments in infrastructure and real estate (within real assets).

Translation (ENDE, 2022-12-31):
## Tätigkeitsbericht
Anlagephilosophie
Ziel der Fürstlichen Strategie ist ein nachhaltiger langfristiger Vermögenszuwachs bei moderater Volatilität. Durch den Einsatz des zukunftsgerichteten, disziplinierten Szenario-Planungsprozesses wird die langfristig orientierte Vermögensallokation für verschiedene Zukunftsszenarien positioniert. Kern dieses Anlagekonzepts ist die Streuung attraktiver Risikoprämien über die globalen Märkte.
Marktrückblick 2022
Das Jahr 2022 war von seismischen Verschiebungen in der makroökonomischen und politischen Landschaft geprägt. Eine große Verwerfung ergab sich in Form eines starken Anstiegs der Inflation, der zunächst durch die wieder einsetzende Dynamik nach der Pandemie angefacht und dann durch den Krieg in der Ukraine noch verschärft wurde. Um die Preisstabilität wiederherzustellen, begannen die Zentralbanken, die Finanzierungsbedingungen aggressiv zu verschärfen. Infolgedessen wurden die Finanzanlagen auf breiter Front neu bewertet, um den höheren Zinssätzen sowie der gestiegenen wirtschaftlichen und politischen Unsicherheit Rechnung zu tragen. Im weiteren Verlauf des Jahres schwankte die Marktstimmung zwischen mehr Pessimismus und Erleichterung. Auf der einen Seite gab es Befürchtungen, dass die rasch abnehmende Liquidität in den USA, eine Energiekrise in Europa und ein Einbruch des Immobilienmarktes in China eine weltweite Rezession auslösen könnten. Andererseits trösteten sich die Anleger mit der Annahme, dass eine solche Verlangsamung die Inflation dämpfen und die Zinsaussichten mildern würde. Sowohl die globalen Aktien der Industrieländer – auf währungsgesicherter Basis – als auch die Aktien der Schwellenländer verzeichneten im Laufe des Jahres zweistellige Verluste. Steigende Leitzinsen wirkten sich negativ auf das Durationsrisiko aus und führten auch bei Anleihen zu einem Abverkauf. Die Kreditspreads bei Unternehmensanleihen und Staatsanleihen der Schwellenländer stiegen im Laufe des Jahres an und verstärkten die negativen Ergebnisse im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere. Darüber hinaus boten börsennotierte Sachwerte keine Sicherheit, da die stark steigenden Realzinsen die inflationsschützenden Eigenschaften dieser Anlageklasse in den Schatten stellten. Die Märkte für Aktien und festverzinsliche Wertpapiere gaben häufig gleichzeitig nach, was eine vereinfachte traditionelle und statische Portfolioallokation erschwerte, aber die Argumente für alternative Diversifizierung und aktives Management bestätigte. Privatmarktanlagen und liquide Alternativen schnitten in diesem Umfeld besser ab, wobei diskretionäre Manager von der höheren Streuung und systematische Trendverfolger von starken Marktbewegungen, z. B. bei Rohstoff-Futures oder dem US-Dollar, profitierten. Die Unkorreliertheit der versicherungsgebundenen Strategien zeigte sich im Laufe des Jahres; allerdings drehte die Indexrendite im Herbst aufgrund eines schweren Hurrikans in den USA ins Negative und beendete das Jahr mit einem Verlust. Bei den Währungen stand die Stärke des US-Dollars aufgrund der entschlossenen Zinserhöhungskampagne der Fed im Vordergrund. Offensichtlich sind politische Divergenzen wieder ein beherrschender Faktor, nicht nur für den US-Dollar, sondern auch für die anderen wichtigen Währungen und ihre Kreuzwährungen. Das prägnanteste Beispiel hierfür ist die Schwäche des japanischen Yen, die darauf zurückzuführen ist, dass die Bank of Japan die zurückhaltendste unter den Zentralbanken bleibt.
Portfolioüberblick 2022
Die Rendite der Anteilsklasse (USD) B im Jahr 2022 beträgt -7,68 %. Da alle Anteilsklassen in dieselben Vermögenswerte investieren, ergibt sich der Renditeunterschied zwischen den Anteilsklassen aus der Währungsallokation und der Tatsache, dass der Großteil des Wechselkursrisikos der verschiedenen Anteilsklassen abgesichert ist. Darüber hinaus kann jede Anteilsklasse eine andere Gebührenstruktur haben.
Alle wichtigen Anlageklassen erzielten im Jahr 2022 negative US-Dollar-Renditen (unter Berücksichtigung der strategischen Währungsabsicherung), mit Ausnahme von liquiden alternativen Anlagen, Private Equity und versicherungsgebundenen Strategien. Die Aktien- und Rentenmärkte verzeichneten einen gleichzeitigen Abverkauf, da sie aufgrund der höheren Zinssätze sowie der gestiegenen wirtschaftlichen und politischen Unsicherheit auf breiter Front nachgaben. Bei den festverzinslichen Wertpapieren wirkte sich der Renditeanstieg sowohl auf Investment-Grade- als auch auf High-Yield- Anleihen aus, wobei Schwellenländeranleihen aufgrund der negativen Risikostimmung im Zusammenhang mit dem Krieg in der Ukraine und den Währungsabwertungen die schwächste Performance zeigten. Die Private-Equity-Allokation erwies sich
bei der Navigation durch den Abschwung als widerstandsfähig, was auf die Qualität der zugrundeliegenden Vermögenswerte, die breite Streuung und das hohe Engagement in Segmenten zurückzuführen ist, in denen der Appetit der Anleger stabil bleibt, wie etwa im Gesundheitswesen.
Mit Blick auf die Risikodiversifizierung waren liquide alternative Anlagen die Anlageklasse mit der besten Performance und trugen somit zur Stabilität des Portfolios bei. Während sich diskretionäre Manager die höhere Streuung zunutze machten, profitierten systematische Trendfolger von starken Marktbewegungen bei Anleihen, Rohstoffen und dem US-Dollar. Die Unkorreliertheit von versicherungsgebundenen Strategien sorgte im Laufe des Jahres für Stabilität, aber ein schwerer Hurrikan in den USA reduzierte die verdienten Prämien erheblich.
Betrachtet man die Faktoren, die für die Performance des vergangenen Jahres verantwortlich waren, so trugen Aktien am meisten zum negativen Ergebnis bei, gefolgt von festverzinslichen Wertpapieren und Sachwerten. Der Beitrag der versicherungsgebundenen Strategien blieb unverändert, während liquide alternative Anlagen und Private Equity im Berichtszeitraum an Wert zulegten. Dies gilt auch für Private Debt (innerhalb von festverzinslichen Anlagen) sowie für Engagements in Infrastruktur und Immobilien (innerhalb von Sachwerten).