# Investment Policy and Fund Assets
The Fund operates primarily in the bond market. The investment objective is to achieve a reasonable return in euro terms.
In the period under review, the eurozone economy continued to recover from the economic downturn in the wake of the coronavirus crisis. A combination of supply bottlenecks and pent-up demand led to an increase in overall inflation. Despite this picture, the European Central Bank (ECB) maintained its extremely loose monetary policy. Increased inflation expectations saw market yields rise and prices decline, in particular for longer-term government bonds. On average, Pfandbriefe and comparable covered bonds with a medium term suffered only small decreases in value.
In the Fund, securities positions were largely limited to Pfandbriefe or covered bonds of international issuers. At the country level, securities issues from French and Spanish banks continued to dominate. Also included, in particular, were Scandinavian, German, Dutch and Italian securities.
Investments in covered bonds from developed countries outside Europe, especially those from Australia, Canada and New Zealand, continued and increased. Government securities and corporate bonds only remained represented to a very limited extent. As at the end of the period under review, all securities positions remained in euro.
In terms of maturities, the proportion of securities with a residual maturity of one to three years and more than ten years was reduced. By contrast, positions in bonds with a maturity of less than one year and five to seven years were
strengthened. The duration (average maturity) of the portfolio as a whole remained at a good five years on balance. The average credit quality of the Fund’s securities remained unchanged at AA+ as at the reporting date (according to Standard & Poor’s classification).
The exact performance in the period under review is reported in the table “Performance of the Fund” at the end of the financial statements.
Please refer to the Key Investor Information Document and Prospectus for additional information on the Fund.
Breakdown of Net Assets in %	
25 
|  |  | 15.75 |
| --- | --- | --- |
|  |  |  |  | 10.07 |  | 8.88 |  | 7.64 |  |  |  |  |  |  |  |  |  | 8.50 |
|  |  |  |  |  |  |  |  | 5.31	4.95 |  |  |
|  |  |  |  | 3.74	2.12	2.12	2.11 |
|  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  | 1.15 |

20	20.30
15
10
5
0
Bonds France
Bonds Spain
Bonds Germany
Bonds Norway
Bonds Italy
Bonds Canada
Bonds Austra- lia
Bonds The Nether- lands
Bonds United King- dom
Bonds Portu- gal
Bonds Singa- pore
Bonds New Zea- land
Bonds other coun- tries
Cash reserves, other assets
| The Fund in figures |  |
| --- | --- |
|  |  | 31/07/2021 | 31/01/2021 | 31/01/2020 |
| Fund assets in millions of EUR |  | 119.8 | 131.1 | 129.0 |
| Units in circulation  1) |  |  |  |  |
| - Class AT (EUR) (accumulating) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 773,812 | 813,403 | 844,873 |
| - Class P2 (EUR) (distributing) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 4,547 | 8,912 | 2,700 |
| Net asset value per unit in EUR |  |  |  |  |
| - Class AT (EUR) (accumulating) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 148.76 | 149.79 | 149.37 |
| - Class P2 (EUR) (distributing) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 1,026.13 | 1,037.23 | 1,039.24 |

1) 
Accumulated figures for open share classes on the reporting date.

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Anlagepolitik und Fondsvermögen
Der Fonds engagiert sich vorwiegend am Anleihenmarkt. Anla- geziel ist eine angemessene Rendite in Euro.
Im Berichtszeitraum erholte sich die Wirtschaft im Euroraum weiter vom Konjunktureinbruch im Zuge der Coronavirus-Krise. Eine Kombination aus Angebotsengpässen und aufgestauter Nachfrage sorgte dabei für einen Anstieg der allgemeinen Teuerung. Dennoch hielt die Europäische Zentralbank (EZB) an ihrer extrem lockeren Geldpolitik fest. Infolge erhöhter Infla- tionserwartungen kam es zu einem Anstieg der Marktrenditen, der vor allem bei längerlaufenden Staatsanleihen mit Kurs- rückgängen einherging. Bei Pfandbriefen und vergleichbaren gedeckten Papieren (Covered Bonds) mittlerer Laufzeit erga- ben sich im Schnitt etwas geringere Werteinbußen.
Im Fonds beschränkten sich die Wertpapierpositionen weitge- hend auf Pfandbriefe bzw. Covered-Bonds internationaler Emittenten. Auf der Länderebene dominierten nach wie vor Emissionen französischer und spanischer Banken. Beigemischt waren vor allem skandinavische, deutsche, niederländische und italienische Papiere. In verstärkten Umfang bestanden weiterhin Engagements in gedeckten Schuldverschreibungen aus entwickelten Ländern außerhalb Europas, vor allem sol- cher aus Australien, Kanada und Neuseeland. Nur in sehr ge- ringem Umfang vertreten blieben staatliche Papiere sowie Un- ternehmensanleihen. Alle Wertpapierpositionen lauteten zum Ende des Berichtszeitraums unverändert auf Euro.
Auf der Laufzeitebene wurde der Anteil von Papieren mit einer Restlaufzeit von ein bis drei Jahren bzw. mehr als zehn Jahren reduziert. Verstärkt wurden dagegen die Positionen in Anlei- hen mit Fälligkeit von weniger als einem Jahr bzw. fünf bis sie- ben Jahren. Die Duration (mittlere Kapitalbindungsdauer) des Gesamtportfolios verharrte per saldo bei gut fünf Jahren. Die mittlere Bonität der Wertpapiere im Fonds betrug zum Be- richtsstichtag unverändert AA+ (gemäß Systematik von Stan- dard & Poor’s).
Mit seiner Anlagepolitik gab der Fonds unter Berücksichtigung der laufenden Kosten etwas im Wert nach.
Das genaue Ergebnis im Berichtszeitraum ist in der Tabelle
„Wertentwicklung des Fonds“ am Ende der Finanzaufstellun- gen ausgewiesen.
Weitergehende Informationen über den Fonds befinden sich in den wesentlichen Anlegerinformationen sowie im Verkaufs- prospekt.
Struktur des Fondsvermögens in %	
25 
|  |  | 15,75 |
| --- | --- | --- |
|  |  |  |  | 10,07 |  | 8,88 |  | 7,64 |  |  |  |  |  |  |  |  |  | 8,50 |
|  |  |  |  |  |  |  |  | 5,31	4,95 |  |  |
|  |  |  |  | 3,74	2,12	2,12	2,11 |
|  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  | 1,15 |

20	20,30
15
10
5
0
Obliga- tionen Frank- reich
Obliga- tionen Spa- nien
Obligati- onen Deutsch- land
Obliga- tionen Norwe- gen
Obliga- tionen Italien
Obliga- tionen Kanada
Obliga- tionen Austra- lien
Obliga- tionen Nieder- lande
Obliga- tionen Verei- nigtes König- reich
Obliga- tionen Portu- gal
Obliga- tionen Singa- pur
Obliga- tionen Neusee- land
Obliga- tionen sonsti- ger Län- der
Barre- serve, Sonsti- ges
| Der Fonds in Zahlen |  |
| --- | --- |
|  |  | 31.07.2021 | 31.01.2021 | 31.01.2020 |
| Fondsvermögen in Mio. EUR |  | 119,8 | 131,1 | 129,0 |
| Anteilumlauf in Stück  1) |  |  |  |  |
| - Klasse AT (EUR) (thesaurierend) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 773.812 | 813.403 | 844.873 |
| - Klasse P2 (EUR) (ausschüttend) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 4.547 | 8.912 | 2.700 |
| Anteilwert in EUR |  |  |  |  |
| - Klasse AT (EUR) (thesaurierend) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 148,76 | 149,79 | 149,37 |
| - Klasse P2 (EUR) (ausschüttend) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 1.026,13 | 1.037,23 | 1.039,24 |

1) 
Kumulierte Zahlen für alle am Berichtsstichtag geöffneten Anteilsklassen.