## Structure of the portfolio and significant changes during the reporting period
The investment decisions for the Leonardo UI Fund are based on a quantitative allocation model. This monthly model distinguishes between three asset classes — equities, 10-year government bonds and cash. Weightings are adjusted on a monthly basis. The allocation specified by the quantitative model is predominantly represented by futures. The remaining excess liquidity is invested in fixed-interest securities with different credit ratings.
In terms of asset allocation, 2020 was ultimately a balanced year, despite the slump caused by the pandemic. The equity ratio of the allocation model averaged only 48.80% for the year. The 10-year gov- ernment bonds had an average weighting of 43.20%. The average cash ratio of the model was 8%.
The equity weighting of the allocation model fluctuated extremely between 73.70% in February and 2.20% in June. The weighting of 10-year government bonds ranged extremely between 91.40% in May and 14.30% in January. The bond side of the fund has been represented using its own bottom-up approach with corporate bonds. The investment process is based on individual analyses of issuers, whereby the credit rating spread was the most important factor. The weighting of the bond block decreased from around 88% at the begin- ning of the year to around 83% at the end of the year. The average rating was BB at the beginning of the year, deteriorating slightly to BB- by the end of the year. Bonds with a residual maturity of 0–3 years and 3–5 years constituted the largest block at year-end, with a weighting of approximately 53% and 29% respectively. The remaining approxi- mately 2% of the bond portfolio had a residual maturity of 5–10 years.
The Macaulay Duration of the bond portfolio at the start of the year was 1.68 years and fell to 1.95 years by the end of the year. The effective duration changed from 1.64% to 1.91% in the same period.
The Fund holds bonds from issuers in the emerging markets regions. These positions have an increased volatility.
In July 2020, the analyst firm BCA Research presented a revised allo- cation model that is used as the basis for fund allocation. The equity ratio now fluctuates between a minimum of 50% and a maximum of 70%. As before, the remaining portfolio allocation will be added to 10-year government bonds and liquidity.
The model also distinguishes between the following regions: Euro- zone, developed markets, emerging Asia, Latin America and other emerging markets. The individual countries include: USA, U.K., Japan, Canada and Australia.
The Fund trades on a monthly basis in accordance with a quantita- tive BCA model. The main risk is in the massive share price distor- tions between the monthly allocation times. This became particularly apparent in 2020, as the model belatedly reduced the equity ratio in response to the crash triggered by the pandemic.
The equity side of the BCA model is implemented with index futures. The remaining liquidity is invested primarily in non-investment grade corporate bonds. Here there is a danger of issuer defaults.
The main currency risk is in the US dollar. This risk is reduced by using a currency future.
The use of futures and the investment of excess liquidity in corporate bonds can lead to investment ratios of over 100%.

Translation (ENDE, 2020-12-31):
## Struktur des Portfolios und wesentliche Veränderungen im Berichtszeitraum
Die Investitionsentscheidungen für den Fonds Leonardo UI erfolgen in Anlehnung an ein quantitatives Allokationsmodell. Dieses monatliche Modell unterscheidet zwischen drei Asset Klassen – Aktien, 10jährige Staatsanleihen und Kasse. Die Adjustierung der Gewichtungen erfolgt auf monatlicher Basis. Die durch das quantitative Modell vorgegebene Allokation wird überwiegend mit Futures abgebildet. Die verbleibende überschüssige Liquidität wird in festverzinsliche Wertpapiere unter- schiedlicher Bonität investiert.
Das Jahr 2020 war am Ende ein ausgewogenes Jahr, was die Asset Allokation angeht, trotz des pandemiebedingten Einbruchs. Die Aktienquote des Allokationsmodells betrug im Jahresdurchschnitt 48,80%. Die 10-jährigen Staatsanleihen wurden im Durchschnitt mit 43,20% gewichtet. Die durchschnittliche Cash-Quote des Modells lag bei 8,00%.
Die Aktiengewichtung des Allokationsmodells schwankte im Extrem zwischen 73,70% im Februar und 2,20% im Juni. Die Gewichtung der 10jährigen Staatsanleihen bewegte sich im Extrem zwischen 91,40% im Mai und 14,30% im Januar. Die Rentenseite des Fonds wurde nach einem eigenen Bottom-Up-Ansatz mit Unternehmensanleihen abgebildet. Der Investmentprozess basiert auf Einzelanalysen der Emittenten, wobei der Bonitätsspread als wichtigster Faktor im Vor- dergrund stand. Die Gewichtung des Anleihen Blocks hat sich von rund 88% zum Jahresanfang auf rund 83% zum Jahresende verringert. Das durchschnittliche Rating lag zum Jahresanfang bei BB und hat sich zum Jahresende auf BB- leicht verschlechtert. Renten mit einer Restlaufzeit von 0-3 Jahren und 3-5 Jahren bildeten mit einer Gewich- tung von jeweils rund 53% und 29% den größten Block zum Ende des Jahres. Die verbleibenden rund 2% des Anleiheportfolios hatten eine Restlaufzeit von 5-10 Jahren.
Die Macaulay Duration des Rentenportfolios zum Jahresanfang betrug 1,68 Jahre und hat sich zum Jahresende auf 1,95 Jahre ver-
wird wie bereits vorher den 10jährigen Staatsanleihen und Liquidität zugeführt.
Das Modell unterscheidet außerdem zwischen folgenden Regionen: Euroraum, entwickelte Märkte, Schwellenländer Asien, Lateinamerika und andere Schwellenländer. Zu den einzelnen Ländern gehören: USA, U.K., Japan, Canada und Australien.
Der Investmentfonds handelt in Anlehnung an ein quantitatives BCA Modell auf monatlicher Basis. Das Hauptrisiko liegt in massiven Kursverwerfungen zwischen den monatlichen Allokationszeitpunk- ten. Dies wurde im Jahr 2020 besonders deutlich, da das Modell verspätet auf den pandemiebedingten Crash mit einer Reduzierung der Aktienquote reagiert hat.
Die Aktienseite des BCA Modells wird mit Index Futures umgesetzt. Die verbleibende Liquidität wird überwiegend in Non-Investment- grade Unternehmensanleihen investiert. Hier besteht die Gefahr von Emittentenausfällen.
Das Hauptwährungsrisiko liegt im US-Dollar. Dieses Risiko wird durch den Einsatz eines Währungsfutures reduziert.
Der Einsatz von Futures und die Investition der überschüssigen Liqui- dität in Unternehmensanleihen, kann zu Investitionsquoten von über 100% führen.