### Market review
Global equities posted modest gains for the six months under review, despite increased volatility due to a switch to a rising interest-rate environment and the war in Ukraine, which remains unresolved. Many countries have issued trade restrictions and economic sanctions against Russia. Thus far, Russia has been able to continue exporting oil and natural gas and has found ways to pay outstanding debt obligations. This has helped avert worst-case scenarios coming to fruition in global markets. However,
oil price volatility and other commodity shortages are creating significant inflationary pressures worldwide.
Stocks in general gained momentum through the last quarter of 2021 amidst the ongoing Covid-19 pandemic, which continued to fuel several trends favourable to companies that had adopted technological solutions in all facets of their business. These included remote working,
e-commerce and cloud computing. Entering 2022, market sentiment darkened on fears of rising inflation, new interest rate hikes, and the dread of future recessions around the globe. Growth-oriented stocks fell out of favour, negatively impacting overall global equity performance. In addition
to the conflict in Ukraine, stubborn supply chain issues and new Covid lockdowns, increased regulatory risks in China also contributed to a miserable beginning to the new year. A partial recovery in global stocks in March was not enough to erase first quarter losses.
Global resources stocks, as defined by the benchmark, includes agribusiness, energy, and metals and mining stocks from around the world. These industries fared better than other global equities in general over the period, as they were beneficiaries of heightened demand outweighing susceptibilities to higher inflation and rising interest rates.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
### Marktrückblick
Die weltweiten Aktienmärkte verzeichneten im sechsmonatigen Berichtszeitraum leichte Zuwächse, obwohl die Volatilität aufgrund des Übergangs zu einem Umfeld steigender Zinssätze und des nach wie vor nicht beigelegten Krieges in der Ukraine zunahm. Viele Länder haben Handelsbeschränkungen und Wirtschaftssanktionen gegen Russland verhängt. Bislang konnte Russland weiterhin Erdöl und Erdgas exportieren und hat Wege gefunden, ausstehende Schulden zu begleichen. Dies hat dazu beigetragen, dass die schlimmsten Szenarien auf den globalen Märkten nicht eingetreten sind. Die Volatilität der Ölpreise und die Verknappung anderer Rohstoffe führen jedoch weltweit zu einem erheblichen Inflationsdruck.
Im letzten Quartal 2021 gewannen die Aktien im Allgemeinen an Schwung, und zwar inmitten der anhaltenden Covid-19-Pandemie, die weiterhin mehrere Trends begünstigte, die Unternehmen zugutekommen, die in allen Bereichen ihrer Geschäftstätigkeit Technologielösungen eingeführt hatten. Dazu gehörten Fernarbeit, elektronischer Handel und Cloud Computing. Zu Beginn des Jahres 2022 trübte sich die Stimmung an den Märkten aufgrund von Ängsten vor steigender Inflation, neuen Zinserhöhungen und der Furcht vor künftigen Rezessionen weltweit ein.
Wachstumsorientierte Aktien fielen in Ungnade und wirkten sich negativ auf die Gesamtperformance der globalen Aktienmärkte aus. Neben dem Konflikt in der Ukraine, hartnäckigen Problemen in der Lieferkette und
neuen Covid-Lockdowns trugen auch erhöhte regulatorische Risiken in China zu einem miserablen Start ins neue Jahr bei. Eine teilweise Erholung der globalen Aktien im März reichte nicht aus, um die Verluste aus dem ersten Quartal auszugleichen.
Die globalen Rohstoffaktien, wie sie von der Benchmark definiert werden, umfassen Agrar-, Energie-, Metall- und Bergbauwerte aus der ganzen Welt. Diese Branchen schnitten im Berichtszeitraum besser ab als andere globale Aktien, da sie von der gestiegenen Nachfrage profitierten, die gegenüber der Anfälligkeit für höhere Inflation und steigende Zinssätze überwog.