# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
European equity markets were down in August, in line with their global counterparts. The MSCI Europe TR Net lost 4.92%. As with global markets, European equities were broadly flat during the first three weeks of the months on the back of thin August liquidity, and then fell on fears of higher rates for longer after the Fed maintained its hawkish stance at Jackson Hole, even though it may mean a recession. The energy crisis, fueled by the low level of the Rhine River and extreme drought in France and Italy, pushed up European natural gas and electricity prices, with governments also warning of possible rationing this winter. European consumer confidence and PMIs came in lower, suggesting an increased probability of recession, while inflation hit a high of 9%, putting additional pressure on the ECB to hike further. This led bond yields higher with the German 10-year hitting 1.54% by the end of the month. In terms of style, Low Risk stocks were slightly down, despite the risk-off environment, while Quality and Growth were also negative. Value stocks were positive. By sector, Semiconductors, Real Estate and Health Care lagged, while Energy, Insurance and Banks led European equity markets in August.
In August, the fund decreased by -5.59% (in EUR terms), underperforming its benchmark by 68bp (in EUR terms). The MSCI Europe TR Net lost 4.91%. The fund records a negative YTD performance of
-15.67%, underperforming its benchmark by 367bp.
From an industry groups point of view, both stock picking and allocation detracted from performance. Our stock selection in Materials (-14bp) and Capital Goods (-14bp) underperformed. Our selec- tion in Health Care (18bp) and Telecommunication (18bp) generated relative gains. The underweight in the Energy (-36bp) and Banks (-15bp) industry groups detracted the most from excess returns. Nonetheless, the overweight in the Insurance (36bp) industry group and the underweight in the Capital Goods (19bp) industry group contributed the most to excess returns.
At country level, both stock picking and allocation held back performance. Our stock selection in the United Kingdom (-53bp) and France (-24bp) penalised the relative performance. Our stock selection in the Netherlands (53bp) and Denmark (15bp) generated relative gains. The overweight in the Netherlands (-30bp) and Denmark (-11bp) was the largest detractor from relative performance. The overweight in Finland (9bp) and the underweight in Sweden (17bp) contributed the most to relative performance.
With a positive impact of 14bp, overweight of ORANGE was the largest contributor to excess portfolio returns. Underweight of SANOFI, a pharmaceuticals corporation, was the top detractor from excess portfolio returns, detracting by -22bp.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die europäischen Aktienmärkte gaben im August im Einklang mit ihren globalen Pendants nach. Der MSCI Europe TR Net verlor 4,92%. Wie die globalen Märkte tendierten europäische Aktien in den ersten drei Wochen der Monate aufgrund der Liquiditätsschwäche im August weitgehend seitwärts. Dann fielen sie aufgrund der Befürchtung, dass die Zinsen noch länger steigen könnten, nachdem die Fed in Jackson Hole an ihrer restriktiven Haltung festhielt, auch wenn dies eine Rezession bedeuten könnte. Die Energiekrise, die durch das niedrige Niveau des Rheins und die extreme Trockenheit in Frankreich und Italien verstärkt wurde, ließ die europäischen Erdgas- und Strompreise steigen, wobei die Regierungen auch in diesem Winter vor einer möglichen Rationalisierung warnten. Das Vertrauen der europäischen Verbraucher und die Einkaufsmanagerindizes gingen zurück, was auf eine erhöhte Rezessionswahrscheinlichkeit hindeutet, während die Inflation einen Höchststand von 9% erreichte. Dies führte zu einem Anstieg der Anleiherenditen, wobei die 10-jährige deutsche Anleihe bis zum Monatsende auf 1,54 % stieg. Beim Stil gaben die risikoarmen Aktien trotz des Umfelds leicht nach, während Qualität und Wachstum ebenfalls negativ ausfielen. Value-Aktien waren positiv. Auf Sektorebene blieben Halbleiter, Immobilien und Gesundheitswesen zurück, während Energie, Versicherungen und Banken im August die europäischen Aktienmärkte anführten.
Im August gab der Fonds um -5,59% (in EUR) nach und blieb um 68 Bp (in EUR) hinter seinem Benchmark zurück. Der MSCI Europe TR Net verlor 4,91%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine negative Performance von -15,67% und blieb um 367 Bp hinter seinem Benchmark zurück.
Aus Sicht der Branchengruppen beeinträchtigten sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation die Performance. Unsere Titelauswahl bei Materialien (-14 Bp.) und Investitionsgütern (-14 Bp.) hat sich negativ ausgewirkt. Unsere Selektion in den Bereichen Gesundheitswesen (18 Bp.) und Telekommunikation (18 Bp.) brachte relative Gewinne. Die Untergewichtung von Energiewerten (-36 Bp.) und Banken (-15 Bp.) wirkte sich am meisten negativ auf die Überrendite aus. Die Übergewichtung des Versicherungssektors (36 Bp.) und die Untergewichtung des Investitionsgütersektors (19 Bp.) brachten die stärksten positiven Beiträge.
Auf Länderebene beeinträchtigten sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation die Performance. Unsere Titelauswahl in Großbritannien (-53 Bp.) und Frankreich (-24 Bp.) belastete die Überrendite am stärksten. Unsere Titelauswahl in den Niederlanden (53 Bp.) und in Dänemark (15 Bp.) brachte relative Gewinne. Die Übergewichtung in den Niederlanden (-30 Bp.) und Dänemark (-11 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance am stärksten. Die Übergewichtung Finnlands (9 Bp.) und die Untergewichtung Schwedens (17 Bp.) brachten die stärksten positiven Beiträge.
Mit einem positiven Effekt von 14 Bp trug die Übergewichtung von ORANGE am meisten zu den Überschussrenditen des Portfolio bei. Die Untergewichtung von SANOFI, einem Pharmaunternehmen, belastete die Überschussrendite des Portfolio am stärksten und beeinträchtigte die Performance um -22 Bp.