| Headlines | We increased our exposure to Alternatives by adding to pre-existing Infrastructure and REIT holdings that have continued to be a strong driver of the portfolio’s overall return. |
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| Alternatives | Our allocation to Alternatives in July was marginally increased by c1% to c41% of NAV. This was primarily a result of adding to positions in three UK infrastructure names already in the portfolio that we currently favour. The overall allocation to Infrastructure is c16%. However, we did all add small amounts to pre-existing REIT names that were also attractively priced. REITs now make up c8% of total portfolio NAV. |
| Equities | Our equity allocation was unchanged at c28% of NAV. Most of the month was spent rebalancing stocks held in both our Sustainable Equity Income and Growth allocations to match favoured weights. Their overall exposures have remained at c10% and c15% respectively, with the remaining allocation made up of health care stocks. |
| Fixed income | Our Fixed Income position did not change at c25% of NAV. Over half of that allocation is to short-dated US Treasuries, c14% of NAV, which is the part of the curve we continue to favour given recent talk of monetary policy tightening by central banks. |
| Currency | Mixed newsflow from the US, which included better economic data paired against dovish Fed rhetoric and rising Delta-variant infection rates, saw the USD trade broadly flat over July, so we removed our 8% short position. Meanwhile, we switched our long GBP position to short 6%, as the UK economic backdrop remains challenged and monetary tightening looks increasingly likely. Finally, we initiated a new 6% long JPY position. Risk-off sentiment in markets has benefitted the safe-haven currency, which rose 1.3% against the USD in July. Positions held in both CAD and MXN were also removed during the month. |

Translation (ENDE, 2021-07-31):
| Kurz und knapp | Wir bauten unsere Investitionen in Alternativen aus, indem wir bestehende Positionen im Infrastrukturbereich und in REITs aufstockten, die sich als anhaltend starke Treiber der Portfoliogesamtrendite bewährt haben. |
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| Alternative Anlage | Unser Engagement in Alternativen erhöhten wir im Juli leicht um rund 1% auf ca. 41% des NAV. Dazu stockten wir unsere bestehenden Positionen in drei bevorzugten britischen Infrastrukturtiteln auf. Die Gesamtallokation im Infrastrukturbereich beläuft sich auf ca. 16%. Wir stockten bestehende Beteiligungen an REIT-Titeln wegen ihres in unseren Augen attraktiven Preises geringfügig auf. REITs machen nun rund 8% des NAV aus. |
| Aktien | Unser Gesamtaktienengagement belief sich unverändert auf ca. 28% des NAV. Wir verbrachten den Großteil des Monats damit, Titel unserer Sustainable Equity Income - und Sustainable Equity Growth-Strategien neu zu gewichten, so dass ihre Gewichtung unseren präferierten Vorgaben entspricht. Unsere Allokation in den beiden Strategien betrug ca. 10% bzw. ca. 15%, das verbleibende Engagement (3%) entfiel auf Gesundheitstitel. |
| Fixed Income | Unser FI-Exposure von rund 25% des NAV haben wir nicht verändert. Dieses Engagement besteht mehr als hälftig aus kurzlaufenden US-Treasuries (ca. 14% des NAV), da wir das kurze Ende der Kurve wegen der jüngsten Äußerungen der Notenbanken zu geldpolitischen Straffungsmaßnahmen nach wie vor be vorzugen. |
| Währungen | Gemischte Nachrichten aus den USA, darunter neben besseren Konjunkturdaten aber auch die taubenhafte Rhetorik der Fed und steigende Infektionszahlen mit der Delta- Variante, ließen den Greenback im Juli mehr oder weniger auf der Stelle treten, weshalb wir uns von unserer Short-Position (8%) im USD trennten. Unsere Long- Position im GBP wandelten wir in eine Short-Position (6%) um, da die Wirtschaftslage in Großbritannien weiterhin schwierig bleibt und eine Straffung der Geldpolitik zunehmend wahrscheinlicher erscheint. Zudem bauten wir eine neue Long-Position (6%) im JPY auf. Die Risikoscheu an den Märkten kam der als sicherer Hafen geltenden Währung zugute, die im Juli 1.3% ggü. dem USD aufwertete. Darüber hinaus trennten wir uns im Berichtsmonat von unseren Positionen im CAD und MXN. |