## Portfolio managers comments
The fund invests in the attractive European mid cap segment. We aim to follow an approach of more for less: in other words we seek to own good businesses with superior returns and prospects whilst remaining disciplined on valuations.
The performance of the fund year to date is: 21.23% vs the benchmark 19.65%; The performance of the fund since inception is: 122.68% vs the benchmark 79.23%.
For the month among the strongest contributor were German Pharma group Dermapharm which is enjoying a particular strong year thanks in part to being a partner of Biontech for the covid 19 vaccine. Fresh fruit and veg distributor Dole plc recovered from very oversold levels in the prior month and as brokerage houses initiated coverage on the stock. UK- listed security software company Avast plc announced that it would be merge into the larger US group NortonLifelock. The share price had largely anticipated this news in the prior month and the proposed terms are in line with those expectations. The total return from our initial investment in Avast in 2018 is close to 200% and is the fourth takeover offer in our portfolio this year.
The largest negative contribution came this month from Smiths Group which finally sold its medical division albeit for a rather disappointing valuation. Video gaming companies Stillfront and Embracer were also under pressure as they face a period of challenging year on year comparatives. Finally, omnichannel used car seller Kamux reported very strong revenue growth but disappointing profitability in Q2.
Text completed on 13/09/2021.
Don Fitzgerald,CFA
Thierry Cuypers
Daniel Dourmap

Translation (ENDE, 2021-08-31):
### Kommentar des fondsmanagements
Der Fonds investiert in das attraktive europäische Mid-Cap-Segment. Unser Ziel ist es, einen Better-for-Less-Ansatz zu verfolgen, d. h. Unternehmen mit ausgezeichneten Fundamentaldaten und guten Aussichten zu halten und gleichzeitig bei der Bewertung diszipliniert zu bleiben.
Die Performance des Fonds im laufenden Jahr ist 21,23% gegenüber 19,65% für seine Benchmark. Seit seiner Auflegung hat sich der Fonds besser entwickelt als seine Benchmark +122,68% gegenüber +79,23%.
Zu den stärksten Beiträgen in diesem Monat gehörte der deutsche Pharmakonzern Dermapharm, der ein gutes Jahr verzeichnete, auch dank seiner Partnerschaft mit Biontech für den Impfstoff Covid 19. Der Obst- und Gemüsehändler Dole plc hat sich von den stark überverkauften Niveaus des Vormonats erholt, und die Makler haben begonnen, die Aktie einzudecken. Der im Vereinigten Königreich börsennotierte Sicherheitssoftwarehersteller Avast plc hat angekündigt, dass er mit dem US-Unternehmen NortonLifelock fusionieren wird. Der Aktienkurs hatte diese Nachricht im vergangenen Monat weitgehend vorweggenommen, und die vorgeschlagenen Bedingungen entsprechen diesen Erwartungen. Die Gesamtrendite auf unsere Erstinvestition in Avast im Jahr 2018 beträgt fast 200 %, und dies ist das vierte Übernahmeangebot in unserem Portfolio in diesem Jahr.
Der schwächste Beitrag in diesem Monat kam von der Smiths Group, die trotz einer eher enttäuschenden Bewertung schließlich ihre Medizinsparte verkaufte. Die Videospielunternehmen Stillfront und Embracer standen ebenfalls unter Druck, da sie sich einer Periode schwieriger Jahresvergleiche gegenübersehen. Schließlich meldete der Omnichannel- Gebrauchtwagenhändler Kamux ein sehr starkes Umsatzwachstum, aber eine enttäuschende Rentabilität im zweiten Quartal.
Fertiggestellt am 13.09.2021.
Don Fitzgerald,CFA
Thierry Cuypers
Daniel Dourmap