# Management commentary
September ended on a negative note, with risks seeming to reemerge after months of virtually uninterrupted euphoria in the markets. Fears of the insolvency of Evergrande in China, confirmation of lasting inflation and the discussions on the US debt ceiling have worried investors, triggering a strong sell movement in the equity market.
In view of the improvement in the labor market, the level of inflation and higher growth forecasts for 2022 and 2023 in the US, Jerome Powell has clearly expressed his intention of starting to taper asset purchases before the end of the year with a view to finishing the tapering process by mid-2022. In the light of imminent tapering and a probable rise in key rates, the upward movement in interest rates accelerated towards the end of the month.
In these conditions, US 10-year yield ended the month at 1.48%, up by 0.17%. For their part, credit spreads tightened by 2bp over the month. The energy and telecommunications sectors outperformed whereas the financial and construction materials sectors underperformed. By rating, BBB-rated stocks outperformed A-rated stocks by +0.07%. The primary market was very active with new issues totaling USD184 billion.
This portfolio is indexed to the Bloomberg Barclays MSCI US Corporate SRI Sustainability index. We are keeping relative exposure in sensitivity between the portfolio and its index as low as possible by investing in a limited number of securities, thus ensuring minimum risk. The performance differences between the index and the portfolio may be due to the swing price.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Kommentar des Managements
Nach einer monatelangen quasi ununterbrochenen Euphorie an den Märkten endete der September im Minus, nachdem sich erneut Risiken eingestellt hatten. Die befürchtete Zahlungsunfähigkeit von Evergrande in China, die Bestätigung einer anhaltenden Inflation sowie die Debatte über die Schuldenobergrenze in den USA sorgten für Beunruhigung, mit der Folge einer starken Verkaufswelle am Aktienmarkt.
In den USA bekräftigte Jerome Powell mit Blick auf die sich bessernde Lage am Arbeitsmarkt, das Inflationsniveau und die steigenden Wachstumserwartungen für 2022 und 2023 seine Absicht, die Anleihekäufe bis Ende des Jahres zu reduzieren, um das Programm bis Mitte 2022 beenden zu können. Das bevorstehende Tapering und die wahrscheinliche Anhebung der Leitzinsen haben den Aufwärtstrend bei den Zinsen zum Monatsende verstärkt.
In diesem Umfeld stieg die Rendite 10-jähriger US-Treasuries um 0,17% und beendete den Monat bei 1,48%. Bei Unternehmensanleihen liefen die Spreads im Berichtsmonat um 2 Bp. ein. Die Sektoren Energie und Telekommunikation entwickelten sich überdurchschnittlich, während Finanzen und Baustoffe zurückblieben. Bei den Ratings entwickelten sich BBB-Anleihen um
+0,07% besser als A-Anleihen. Der Primärmarkt war mit Neuemissionen in Höhe von 184 Milliarden Dollar sehr aktiv.
Dieses Portfolio wird indexorientiert verwaltet, wobei der Bloomberg Barclays MSCI US Corporate SRI Sustainability als Referenzindex dient. Wir verringerten die relative Sensitivität des Portfolios im Vergleich zum Referenzindex so weit wie möglich und legten in einer begrenzten Anzahl von Titeln an, um das Risiko minimal zu halten. Performanceunterschiede zwischen dem Index und dem Portfolio können auf den Swing Price zurückzuführen sein.