Duration by currency and asset class (years)
Commentary
August was another positive month for risk assets, with further gains across global equity markets and a continued tightening in corporate bond spreads. Despite concerns around the risk of a second wave of Covid-19 in some regions, markets remained upbeat overall, with hopes of a vaccine helping to support sentiment.
Credit spreads tightened further over the month, although corporate bonds suffered from their duration element as government bond yields rose. As a result, investment grade corporate bond markets saw weaker performance (US -1.2%, Europe +0.1%), although high yield bonds had another good month (US +1.0%, Europe +1.4%).
It was a negative month for core government bond markets as investors rotated into riskier assets. Gilts were the notable underperformers in this space (-3.2%), although US Treasuries (-1.2%) and bunds (-1.2%) also lost ground.
While the minutes from the Federal Reserve’s July meeting offered little new insight, they did add weight to the view that interest rates are likely to stay low for the foreseeable future. The committee broadly concluded that the benefits of yield curve control at this moment are limited, with potentially high costs, although the measure remains in the Fed’s toolkit as a future possibility.
The fund delivered a solid return in the month, broadly in line with its benchmark. High yield floating rate notes (FRNs) outperformed fixed rate high yield bonds in August, helped by their lack of interest rate duration as government bond yields rose.
High yield FRNs also benefited from a greater tightening in credit spreads in August compared to the conventional global high yield market. However, high yield FRN spreads are still around 250 basis points wider compared to the start of the year, while spreads in the conventional global high yield market are around 150 basis points wider.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
Durations nach Währungen und Anlageklassen (Jahre)
Kommentar
Auch der August war für Risikoanlagen ein positiver Monat: Die globalen Aktienmärkte legten allgemein zu, und die Spreads von Unternehmensanleihen verengten sich weiter. Trotz der Besorgnis über das Risiko einer zweiten Covid-19-Welle in einigen Regionen blieb die Stimmung an den Märkten insgesamt optimistisch, auch dank der Hoffnung auf einen Impfstoff.
Die Kreditspreads verengten sich im Monatsverlauf weiter, Unternehmensanleihen litten jedoch unter ihrer Durationskomponente, da die Renditen von Staatsanleihen stiegen. Daher entwickelten sich die Märkte für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating schwächer (USA -1,2%, Europa +0,1%), während Hochzinsanleihen erneut einen guten Monat erlebten (USA +1,0%, Europa +1,4%).
Für die wichtigsten Staatsanleihenmärkte verlief der Monat negativ, da die Investoren in risikoreichere Anlagen umschichteten. Britische Gilts schnitten in diesem Marktsegment mit Abstand am schlechtesten ab (-3,2%), doch auch US-Treasuries (-1,2%) und Bundesanleihen (-1,2%) verloren an Boden.
Das Protokoll zur Juli-Sitzung der US-Notenbank Fed bot zwar wenig neue Erkenntnisse, trug jedoch zu der Erwartung bei, dass die Zinsen auf absehbare Zeit niedrig bleiben dürften. Der OffenmQrktQusschuss der Fed kam im Wesentlichen zu dem Schluss, dass eine Kontrolle der Zinskurve derzeit nur begrenzte Vorteile bietet, aber potenziell hohe Kosten verursacht. Die Fed behält sich den künftigen Einsatz dieses Instruments jedoch vor.
Der Fonds erzielte im Berichtsmonat eine solide Rendite und entwickelte sich weitgehend analog zu seiner Benchmark. Hochverzinsliche Floating Rate Notes (FRN) übertrafen im August festverzinsliche Hochzinsanleihen, vor allem dank ihrer geringen Zinsduration, da die Renditen von Staatsanleihen stiegen.
Darüber hinaus profitierten Hochzins-FRN davon, dass sich ihre Kreditspreads im August im Vergleich zu traditionellen Hochzinsanleihen stärker verengten. Dennoch sind die Spreads von Hochzins-FRN nach wie vor rund 250 Basispunkte höher als zu Beginn dieses Jahres, während die Spreads am globalen Markt für konventionelle Hochzinsanleihen rund 150 Basispunkte über dem Niveau vom Jahresanfang liegen.