# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
The European equity market had another positive month despite some volatility in the first half. Mid-month, the risk-off sentiment spread across markets thanks to fears over the Delta variant, continued inflationary pressures and escalating tensions between the US and China. However, the mid-month trouble proved temporary and sentiment quickly recovered, supported by encouraging GDP figures, the reassuring tone of the ECB and positive surprises from the ongoing reporting season. Economic sentiment numbers also hit a 21-year high in the Eurozone. Semiconductors, Commercial Services and Food Retailing, which all returned more than 5% over the period, boosted the performance of the MSCI Europe index. Northern Europe – Finland, Sweden, Denmark – outperformed in terms of countries. Regarding the performance of styles, the sensitivity to risk in the market led to an outperformance of the Low Volatility and Quality factors, as well as Value and Size.
In July, the fund increased by 2.54% (in EUR terms), outperforming its benchmark by 68bp (in EUR terms). The MSCI Europe TR Net ended the month up by 1.86%. The fund records a positive YTD performance of 13.43%, underperforming its benchmark by 370bp.
From an industry group perspective, both stock selection and allocation added to excess returns. Our stock selection in Telecommunication (28bp) and Pharmaceuticals (25bp) produced relative gains. However, our stock picking in Technology (-17bp) and Health Care (-13bp) detracted from relative performance. The overweight in Food Retailing (24bp) and the underweight in Energy (20bp) contributed the most to excess returns. The overweight in Telecommunication (-14bp) and the underweight in Semiconductors (-13bp) detracted the most.
At country level, our allocation was a positive contributor to relative performance while stock picking had a negligible impact on performance. The overweight in Finland (26bp) and the underweight in the United Kingdom (15bp) contributed the most to excess returns. The overweight in Germany (-6bp) and the underweight in Sweden (-5bp) detracted the most from excess returns.
Overweight of KESKO OYJ-B SHS, a company belonging to the food retailing sector, was the top contributor to excess portfolio returns (20bp). Underweight of ASML HOLDING NV, an enterprise belonging to the semiconductors area, was the top detractor from excess returns with a negative contribution of -13bp.

Translation (ENDE, 2021-07-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Der europäische Aktienmarkt verzeichnete trotz einiger Volatilität im ersten Halbjahr einen weiteren positiven Monat. Mitte des Monats weitete sich die Risikoaversion auf die Märkte aus, was auf die Sorgen über die Delta-Variante, den anhaltenden Inflationsdruck und die eskalierenden Spannungen zwischen den USA und China zurückzuführen war. Die Probleme zur Monatsmitte erwiesen sich jedoch als vorübergehend und die Stimmung erholte sich schnell, gestützt durch ermutigende BIP-Zahlen, den beruhigenden Ton der EZB und positive Überraschungen in der Berichtssaison. Auch in der Eurozone kletterten die Konjunkturdaten auf ein 21-Jahres-Hoch. Halbleiter, Commercial Services und Lebensmitteleinzelhandel, die alle im Berichtszeitraum eine Rendite von mehr als 5% erzielten, beflügelten die Performance des MSCI Europe Index. Nordeuropa - Finnland, Schweden, Dänemark - entwickelte sich in den Ländern überdurchschnittlich. Bei der Wertentwicklung der Stile führte die Risikosensitivität des Marktes zu einer Outperformance der Faktoren niedrige Volatilität und Qualität sowie Wert und Größe.
Im Juli legte der Fonds um 2,54% (in EUR) zu und übertraf damit seine Benchmark um 68 Bp (in EUR). Der MSCI Europe TR Net beendete den Monat mit einem Plus von 1,86%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine positive Performance von 13,43% und blieb um 370 Bp hinter seiner Benchmark zurück.
Auf Sektorebene trugen sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation zu den Überschussrenditen bei. Unsere Titelauswahl in den Bereichen Telekommunikation (28 Bp.) und Pharma (25 Bp.) ver- lieh relativen Zuwächsen. Beeinträchtigt wurde die relative Performance jedoch durch unsere Titelauswahl in den Bereichen Technologie (-17 Bp.) und Gesundheit (-13 Bp.). Die Übergewichtung im Lebensmitteleinzelhandel (24 Bp.) und die Untergewichtung im Energiesektor (20 Bp.) trugen am meisten zu den Überschussrenditen bei. Die Übergewichtung in Telekommunikation (-14 Bp.) und die Untergewichtung in Halbleitern (-13 Bp.) beeinträchtigten am meisten.
Auf Länderebene leistete unsere Allokation einen positiven Beitrag zur relativen Performance, während sich die Titelauswahl geringfügig auf die Performance auswirkte. Die Übergewichtung Finnlands (26 Bp.) und die Untergewichtung des Vereinigten Königreichs (15 Bp.) trugen am meisten zu den Überschussrenditen bei. Die Übergewichtung in Deutschland (-6 Bp.) und die Untergewichtung in Schweden (-5 Bp.) beeinträchtigten die Überschussrendite am meisten.
Die Übergewichtung von KESKO OYJ B SHS, einem Unternehmen des Lebensmitteleinzelhandels, trug am meisten zur Überschussrendite des Portfolios bei (20 Bp.). Die Untergewichtung von ASML HOLDING NV, einem Unternehmen aus dem Bereich Halbleiter, belastete die Überschussrendite mit einem negativen Beitrag von -13 Bp.