## Past performance is not a guide to future performance.
Performance basis: Mid to mid, in the share class reference currency, gross of tax payable by the Fund with income reinvested. Net figures are net of ongoing charges and fees. Net and Gross performance does not include the effect of any exit or entry charge. The Fund's performance is measured against the European Central Bank (“ECB”) rate which banks receive for depositing cash with the ECB, this is known as the “deposit facility rate”.
Looking ahead 
last updated August 2022
Shorter term we expect the slowing economic data to dominate sentiment even if longer term we still expect that the Fed will need to raise rates by more than market pricing to contain inflation. Higher sovereign bond yields still appear to be the most likely direction of travel. Our constructive medium-term outlook for selective equities remains, with the focus on position management to adjust for the current risk landscape.
At portfolio level, we maintain our relatively low equity positioning, but rebalanced the risk away from emerging markets and European exposure towards US equities where we hold greater conviction. While taking some profit this month, we continue to maintain preference for value versus growth. Given high levels of implied volatility, we have retained our short volatility positions but these are materially smaller than earlier in the year.
Within Market Returns, we maintained our overall equity positioning, but rebalanced the risk away from emerging markets and European exposure towards US equities where we hold greater conviction.
We maintain our value bias within the Opportunistic section of the portfolio through our long resources and select value equity relative value strategies. We also retain our short US and short Japanese rates positions.
The Risk-Reducing section of the portfolio consists of a new long US dollar currency position versus the Euro alongside defensive equity relative value and discretionary options hedging strategies.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
## Die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Indikator für die künftige Wertentwicklung dar.
Performancebasis: Renditen am Monatsende, Mittelkurs, in der Referenzwährung der Anteilsklasse, vor Abzug der vom Fonds zu zahlenden Steuern, Wiederanlage der Erträge. Die Nettozahlen enthalten nicht die laufenden Kosten und Gebühren. Die Netto- und Bruttoperformance beinhaltet nicht die Auswirkungen von etwaigen Rücknahmeab- oder Ausgabeaufschlägen. Die Wertentwicklung des Fonds wird mit dem „Einlagesatz“ genannten Satz der Europäischen Zentralbank („EZB“) verglichen, den Banken für Bareinlagen bei der EZB erhalten.
Voraussichtliche Entwicklungen 
zuletzt aktualisiert August 2022
Kurzfristig gehen wir davon aus, dass die sich abschwächenden Wirtschaftsdaten die Stimmung dominieren werden, auch wenn wir längerfristig weiterhin erwarten, dass die Fed die Zinsen stärker anheben muss als vom Markt eingepreist, um die Inflation einzudämmen. Höhere Renditen von Staatsanleihen scheinen immer noch die wahrscheinlichste Richtung zu sein. Unser konstruktiver mittelfristiger Ausblick in Bezug auf selektive Aktien bleibt bestehen, wobei der Schwerpunkt auf dem Positionsmanagement zur Anpassung an die aktuelle Risikolandschaft liegt.
Auf Portfolioebene haben wir unsere relativ niedrige Aktienpositionierung beibehalten, aber das Risiko von Schwellenländern und Europa auf US- Aktien verlagert, von denen wir mehr überzeugt sind. Auch wenn wir diesen Monat einige Gewinne mitgenommen haben, bevorzugen wir weiterhin Substanzwerte gegenüber Wachstumswerten. Angesichts der hohen impliziten Volatilität haben wir unsere Short-Positionen beibehalten, aber sie fallen deutlich geringer aus als zu Beginn des Jahres.
Bei den Market-Return-Strategien haben wir unsere allgemeine Aktienpositionierung beibehalten, aber das Risiko von den Schwellenländern und Europa auf US-Aktien verlagert, von denen wir mehr überzeugt sind.
Im opportunistischen Teil des Portfolios behalten wir unsere Ausrichtung auf Substanzwerte durch unsere Long-Resource- und Select-Value-Equity- Relative-Value-Strategien bei. Wir halten auch an unseren Short-Positionen für US-amerikanische und japanische Zinssätze fest.
Der auf Risikominderung ausgerichtete Teil des Portfolios besteht aus einer neuen Long-Position in US-Dollar gegenüber dem Euro sowie aus defensiven Aktien-Relativwert- und diskretionären Optionsabsicherungsstrategien.