# Outlook
US presidential elections, fiscal stimulus in the US (or, rather, lack thereof) and EU/UK Brexit negotiations will continue to drive global markets. The last month before the new president is voted on in the United States promises to be lively and volatile with multiple market-relevant topics (vaccine, US Federal Reserve, fiscal policies, and a potential future infrastructure program by either candidate). The all-too-important IMF fall sessions take place, with new projections for the world economy update due to be presented there. A few elections take place in the EM countries – in Bolivia (presidential, 18 October), in Chile (referendum on the new constitution process, 25October), Georgia (general, 31October), Ivory Coast (presidential, 31 October), as well as several less influential ones (Tanzania, Lithuania etc.).
Emerging market bond spreads remain 50-100 bps wider than pre-COVID 12-month range. While the non-stop tightening of spreads was interrupted for the first time since March 2020, we believe emerging markets fixed income space still represents a decent value in the zero interest rate policy (ZIRP) environment. High yield seriously lagged the rally of investment-grade paper lately, but if inflows into the asset class continue it should lead to either an increase in net new issuance or, as we believe likely, to outperformance of the lower-quality bonds. Major shocks, such as US presidential elections, remain a big unknown here, however (or, should one say, a trump card? Pun intended).

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Ausblick
Die US-Präsidentschaftswahlen, fiskalpolitische Massnahmen in den USA (oder besser gesagt, das Fehlen solcher Anreize) und die Verhandlungen zwischen der EU und Grossbritannien über den Brexit werden die globalen Märkte weiter bestimmen. Der letzte Monat vor der Wahl des neuen Präsidenten in den Vereinigten Staaten verspricht lebhaft und unbeständig zu werden, mit einer Vielzahl marktrelevanter Themen (Impfstoff, US-Notenbank, Finanzpolitik und ein mögliches zukünftiges Infra- strukturprogramm von einem der beiden Kandidaten). Es finden die allzu wichtigen Herbstsitzungen des IWF statt, auf denen neue Prognosen für die Weltwirtschaft vorgelegt werden sollen. Ein paar Wahlen finden in den EM-Ländern statt – in Bolivien (Präsidentschaftswahlen, 18. Oktober), in Chile (Referendum über den neuen Verfassungsprozess, 25. Oktober), in Georgien (allgemein, 31. Oktober), in der Elfenbeinküste (Präsidentschaftswahlen, 31. Oktober) sowie einige weniger einflussreiche Wah- len (Tansania, Litauen etc.).
Die Spreads von Schwellenländeranleihen sind nach wie vor 50-100 Basispunkte weiter als der 12-Monats- Durchschnitssspread vor COVID. Obwohl die kontinuierliche Spread-Einengung zum ersten Mal seit März 2020 unterbrochen wurde, sind wir der Ansicht, dass der Bereich der festverzinslichen Wertpapiere der Schwellenländer im Umfeld der Nullzinspo- litik (ZIRP) immer noch ein angemessenes Angebot darstellt. Hochzinsanleihen blieben in letzter Zeit deutlich hinter der Rall ye der Investment-Grade-Papiere zurück, aber wenn die Zuflüsse in diese Anlageklasse anhalten, dürfte dies entweder zu einem Anstieg der Netto-Neuemissionen oder, was wir für wahrscheinlich halten, zu einer Outperformance der Anleihen niedrigerer Qualität führen. Grössere Schocks, wie etwa die US-Präsidentschaftswahlen, bleiben hier jedoch eine grosse Unbekannte, oder sollte man sagen, ein Trump(f)?