# Fund manager's report
Performance & Market environment
After seven consecutive months of positive returns, global equity markets fell in September, with the MSCI All Country World index declining 4.1%[1]. Central banks confirming that we are at the start of the next tightening cycle and persistent inflation concerns were the main driving factors of the market correction. In addition, in the US, the economy is grappling with a surge in the delta coronavirus variant and markets remained volatile in Asia after Evergrande, one of China's biggest real estate developer, defaulted on its interest rate payments.
During September, our exposure to the Decision theme contributed most to performance. We saw strong performance from dating App company Match Group and online travel agent Booking Holdings, as both names are benefitting from economies reopening.
Within the Delivery theme, we saw good performance from cybersecurity company Darktrace after reporting strong results with significant growth in customers and a robust product traction.
Within Data & Enablers, Salesforce, enterprise software-as-a-service (SaaS) provider of a broad suite of customer relationship management tools, performed strongly after upgrading its revenue and margin guidance for the next fiscal year. We saw weaker performance from digital payment company Paypal despite fundamentals remaining solid and logistics real estate provider Goodman group as broader sector sentiment was less favorable over the month.
Portfolio Activity
During September, we sold the remainder of the investment in Chinese food delivery, travel and lifestyle platform Meituan as regulatory uncertainties over matters such as drivers' social insurance costs continue to be an overhang.
Market Outlook
As we emerge from the Covid19 pandemic, we are aware that equity markets may continue to be volatile and this could be the case for a while until we get better insight with regards to the recovery of the global economy. We continue to believe that the opportunities driven by the long-term themes within the portfolio remain intact and our focus on identifying well managed businesses, with proven operating models and large opportunities still to address is the right approach to investing in the long-term growth opportunities present within the Digital Economy.
Whilst many aspects of the Digital Economy delivered expansion during the Covid19 outbreak, we are cognisant that questions will be raised about the future likelihood of growth as the world returns to some level of normality. We are aware that annualised growth rates might be challenging in the near term, and we have taken this into account within the portfolio. However, we believe that many of these investments are in companies that will continue to flourish over the coming years despite near term headwinds and so we look to use any weakness in share prices as an opportunity to add to our holdings.
The digital evolution is not an overnight coup, whilst some decisions had to be made in a hurried fashion last year in order to ensure that businesses could remain operational during an unexpected event there are also many opportunities that will develop over time as companies seek to put in place the systems and technology to enable business continuity if a similar event ever happens again.
The portfolio remains well positioned to benefit from the trends associated with the digital economy theme, such as digital payments, cyber-security and e-commerce.
[1] Bloomberg as of 30/09/21, in USD

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Bericht des Fondsmanagements
Portfolioperformance und Marktumfeld
Nach sieben Monaten mit positiven Renditen in Folge gaben die globalen Aktienmärkte im September nach, sodass der MSCI All Country World Index um 4,1% fiel[1]. Die Bestätigung der Zentralbanken, dass der Beginn des nächsten Straffungszyklus bevorsteht, und die anhaltenden Inflationsängste waren die Hauptursachen für die Marktkorrektur. Darüber hinaus ist die US-Wirtschaft mit einem Anstieg der Infektionen mit der Delta-Variante des Coronavirus konfrontiert, und in Asien blieben die Märkte volatil, da Evergrande, einer der größten Immobilienentwickler Chinas, fällige Zinszahlungen schuldig blieb.
Im September trug unser Engagement im Thema Entscheidung am meisten zur Performance bei. Die Positionen im Dating-App-Anbieter Match Group und in der Online-Reiseagentur Booking Holdings entwickelten sich gut, da beide Unternehmen von der Wiedereröffnung der Wirtschaft profitieren.
Im Rahmen des Themas Lieferung legte das Cybersicherheitsunternehmen Darktrace nach einem guten Ergebnis zu, aus dem ein signifikantes Kundenwachstum und eine robuste Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens hervorging. Im Bereich Daten und Wegbereiter stieg der Aktienkurs von Salesforce kräftig an, nachdem der Anbieter von
Unternehmenssoftware als Dienstleistung (SaaS), der eine breite Palette von Tools für das Kundenbeziehungsmanagement bereitstellt, seine Umsatz- und Margenprognose für das nächste Geschäftsjahr angehoben hatte.
Die Aktie des digitalen Zahlungsdienstleisters Paypal gab nach, obwohl die Fundamentaldaten solide blieben. Das Logistikimmobilienunternehmen Goodman Group schwächte sich ebenfalls ab, da die allgemeine Marktstimmung im Berichtsmonat weniger vorteilhaft war.
Portfolioaktivitäten
Im September verkauften wir den Rest der Position in Meituan, einer chinesischen Plattform für Essenslieferungen, Reisen und Lifestyle, da die regulatorische Unsicherheit im Hinblick auf Aspekte wie die Sozialversicherungskosten nach wie vor ein Risiko darstellt.
Marktausblick
Während die Wirtschaft die Covid-19-Pandemie allmählich überwindet, ist uns durchaus klar, dass die Aktienmärkte weiter schwanken könnten. Dies könnte sich noch eine ganze Weile fortsetzen, bis die Erholung der Weltwirtschaft deutlicher zutage tritt. Wir sind nach wie vor der Ansicht, dass die Chancen im Zusammenhang mit den langfristigen Themen im Portfolio nach wie vor vorhanden sind, und unser Fokus auf die Identifizierung gut geführter Unternehmen mit bewährten operativen Modellen, die bedeutende Chancen nutzen können, der richtige Ansatz ist, um in die langfristigen Wachstumschancen zu investieren, die sich in der digitalen Wirtschaft bieten.
Viele Aspekte der digitalen Wirtschaft wurden zwar während der Covid-19-Pandemie stark vorangetrieben. Wir sind uns aber auch bewusst, dass nun Fragen über die Wahrscheinlichkeit des künftigen Wachstums aufkommen, wenn die Welt zu einer gewissen Normalität zurückkehrt. Wir nehmen zur Kenntnis, dass die annualisierten Wachstumsraten kurzfristig möglicherweise nicht mehr so hoch ausfallen könnten, und haben dies im Portfolio berücksichtigt. Viele dieser Anlagen betreffen jedoch Unternehmen, die sich unserer Meinung nach trotz kurzfristiger Gegenwinde in den kommenden Jahren weiterhin gut entwickeln sollten. Daher werden wir Kursschwächen als Gelegenheit zur Aufstockung unserer Positionen nutzen.
Die digitale Entwicklung wird nicht über Nacht stattfinden, auch wenn im letzten Jahr einige Entscheidungen sehr schnell getroffen werden mussten, um sicherzustellen, dass Unternehmen angesichts der unerwarteten Ereignisse weiterarbeiten konnten. Zahlreiche Chancen werden sich indes im Laufe der Zeit entwickeln, da die Unternehmen danach streben, über Systeme und Technologien zu verfügen, die die Geschäftsfortführung ermöglichen, wenn nochmals ein ähnliches Ereignis eintreten sollte.
Das Portfolio ist nach wie vor gut aufgestellt, um von den Trends im Zusammenhang mit dem Thema digitale Wirtschaft zu profitieren, zum Beispiel in den Bereichen digitale Zahlungen, Internetsicherheit und E-Commerce.
[1] Bloomberg per 30.9.2021, in USD