## Risk Factors
An investment in the Fund is associated with the following risk factors in particular:
Interest-Rate Risk
If the Fund invests directly or indirectly in interest-bearing securities, it is exposed to interest-rate risk. If the market interest rate increases, the value of the interest-bearing securities held by the Fund may drop significantly. This applies to an even greater degree if the Fund also holds interest-bearing securities with a longer residual term to maturity and a lower nominal interest return.
Risk of Interest Being Charged on Deposits
The Management Company invests the liquid assets of the Fund at the Depositary or other banks for account of the Fund. Depending on changes in the market, in particular how the interest rate policy of the European Central Bank develops, short-, medium- and long-term bank deposits may be subject to interest charges. Such interest charges may adversely impact the performance of the Fund.
Creditworthiness Risk
The creditworthiness (solvency and willingness to pay) of the issuer of a security or money market instrument held directly or indirectly by the Fund may subsequently fall. This usually leads to drops in the price of the security, which surpass those caused by the general market fluctuations.
General Market Risk
If the Fund invests directly or indirectly in securities and other assets, it is exposed to general trends and tendencies on the markets, especially the securities markets, which are based on manifold, sometimes irrational factors, and to general economic performance. There may be significant and longer-lasting declines in prices affecting the market. Securities from top-rated issuers are subject to essentially the same general market risk as other securities and assets.
Company-Specific Risk
The price development of the securities and money market instruments directly or indirectly held by the Fund is also dependent on company-specific factors, for example, the issuer’s business situation. If the company-specific factors deteriorate, the price of the respective security may drop significantly and permanently without regard to any otherwise generally positive stock-market trend.
Settlement Default Risk
The issuer of a security directly or indirectly held by the Fund or the debtor of a claim belonging to the Fund may become insolvent. This could result in the corresponding assets of the Fund becoming economically worthless.
Counterparty Risk
To the extent that transactions for the Fund are not handled through a stock exchange or a regulated market (“OTC transactions”), there is the risk (above and beyond the general settlement default risk) that the counterparty to the transaction may default or not completely fulfil its obligations. This applies in particular to transactions involving techniques and instruments. Any default on the part of the counterparty may result in losses for the Fund. It is possible to reduce this risk to a substantial extent, however, by accepting collateral from the counterparty in accordance with the Fund’s principles relating to collateral management as described below, particularly with regard to OTC derivatives.
Currency Risk
If the Fund directly or indirectly holds assets denominated in a foreign currency, it is exposed to currency risk (if foreign currency positions have not been hedged). Any devaluation of the foreign currency against the base currency of the Fund would cause the value of the assets denominated in the foreign currency to fall.
Concentration Risk
If the Fund focuses its investments on certain markets or types of investment, by definition this concentration does not allow the same scope of diversification of risks across different markets as would be possible if investments were not so concentrated.
Consequently, the Fund becomes particularly dependent on the development of these investments and the individual or related markets, or the companies included in those markets.
Country and Transfer Risk
Economic or political instability in countries in which the Fund is invested may result in the Fund not receiving the full amount or any of the monies to which it is entitled despite the solvency of the issuer of the respective security or other assets. Currency or transfer restrictions or other legal changes, for example, may be of significance in this regard.
Liquidity Risk
Even relatively small orders for purchases or sales of illiquid securities (securities that cannot be sold readily) can lead to significant price changes. If an asset is not liquid, there is the risk that the asset cannot be sold or can only be sold at a significant discount to the selling price. The purchase of an illiquid asset may cause its purchase price to increase significantly.
Custodial Risk
Custodial risk is the risk arising from the possibility that, to the detriment of the Fund, the Fund could be denied access, in whole or in part, to investments held in custody in case of bankruptcy, negligence, wilful misconduct or fraudulent activity on the part of the Depositary or a sub-depositary.
Emerging Markets Risks
Investing in emerging markets means investing in countries not classified by the World Bank as “high gross national income per capita” (i.e. not classified as “developed”). In addition to the specific risks of the particular asset class, investments in these countries are subject to greater liquidity risk and general market risk. Additionally, increased risks may arise in connection with the settlement of transactions in securities in these countries, entailing losses for investors, especially as it may not be general practice or even possible to deliver securities directly when payment is made in such countries. In addition, the legal and regulatory environment, as well as the accounting, auditing and reporting standards in emerging markets there may deviate substantially, to the detriment of an investor, from the levels and standards that are considered standard international practice. There may also arise increased custodial risk in such countries, which may, in particular, also result from differing methods of obtaining title to acquired assets.
Specific Risks of High-Yield Investments
High-yield investments in the interest-bearing segment are those which either do not have an investment grade rating from a recognised rating agency or are not rated at all, but for which it can be assumed that they would not have an investment grade
rating if they were to be rated. Such investments are subject to the same general risks of these asset classes, but the level of risk is greater. In particular, such investments are normally associated with increased creditworthiness risk, interest-rate risk, general market risk, company-specific risk and liquidity risk.
Performance Risk
It cannot be guaranteed that the investment objectives of the Fund or the investment performance desired by the investor will be achieved. The net asset value of the Fund may also fluctuate and, in particular, may fall, causing investors to incur losses, especially in consideration of risks that assets acquired by the Fund are subject to in general and the risks that are entered into in the selection of individual assets in particular. Investors assume the risk of receiving a lesser amount than they originally invested. Neither the Management Company nor any third parties offer guarantees as to the specific performance of investments in the Fund.
Fund Capital Risk
Because of the risks described here to which the valuation of the assets held in the Fund’s capital/unit class is subject, there is the risk that the Fund’s capital or the capital attributable to a unit class will decrease. An excessive redemption of fund units or an excessive distribution of returns on investments could have the same effect. A reduction in the fund capital or capital attributable to a unit class could make the management of the Fund or a unit class unprofitable, which could lead to the liquidation of the Fund or a unit class and to investor losses.
Risk of Restricted Flexibility
The redemption of fund units may be subject to restrictions. If the redemption of units is suspended or delayed, investors cannot redeem their units and are compelled to remain invested in the Fund for a longer period of time than originally intended or desired and their investments continue to be subject to the risks inherent to the Fund. If the Fund is liquidated, or if the Management Company exercises the right to enforce a redemption of units, investors no longer have the opportunity to remain invested in the Fund. The same applies if the Fund held by the investor merges with another fund, in which case the investors automatically become holders of units of the absorbing fund. The sales charge levied when units are acquired could reduce or even eliminate any returns on an investment, especially if the period of investment is short. If units are redeemed, the investor may, in addition to the costs already incurred (e.g. sales charge for the purchase of units), incur additional costs, such as a redemption fee for the fund units held or a sales charge for the purchase of other units. These events and circumstances may result in investor losses.
Inflation Risk
Inflation risk is the risk that assets will lose value because of a decrease in the value of money. Inflation can reduce the purchasing power of income made on an investment in the Fund as well as the intrinsic value of the investment. Different currencies are subject to different levels of inflation risk.
Risk of Changes in Underlying Conditions
Over time, the underlying conditions (e.g. economic, legal or tax conditions) for an investment may change. This could have a negative effect on the investment and on the treatment of the investment at the level of the investor.
Risk of Taxation or any Other Charges due to Local Regulations with Regard to the Assets Held by the Fund
Due to local regulations, taxes, duties, fees and other deductions regarding assets held by the Fund may apply now or in the future. This is especially true with respect to proceeds or profits from the sale, repayment or restructuring of the Fund’s assets, to the cash flow-free restructuring of the Fund’s assets, to changes related to sub-custody facilities, and to dividends, interest and other income received by the Fund. Certain taxes or charges, for example, all charges levied within the scope of FATCA (Foreign Account Tax Compliance Act, more details under “Taxation of the Fund”), may be levied in the form of a withholding tax or a deduction from the payment or transfer of payments.
Risk of Transferring the Fund to Another Management Company
The Management Company may transfer the fund to another management company. Any such transfer does not affect the fund or the position of investors. Within the context of the transfer, however, each investor must decide whether he considers the new management company to be just as suitable as the previous one. If he does not wish to remain invested in the fund under new management, he must redeem his units. This may incur income taxes.
Settlement Risk
Especially when investing in unlisted securities, there is a risk that settlement through a transfer system may not be executed as expected because of a delayed payment or delivery or because of a payment or delivery not agreed to contractually.
Risk of Changes to the Management Regulations, Investment Policy and Other General Provisions of the Fund Unitholders are advised that the management regulations and investment policies of a fund, as well as the other general
provisions of a fund, may be changed to the extent that it is permissible to do so. In particular, a change to the investment policy within the range of investments permitted for Directive-compliant funds may change the content of the risk associated with the respective fund.
Key Personnel Risk
The success of a fund which performs very positively over a certain period of time is partly due to the aptitude of the traders and so to the correct decisions of its management. Nonetheless, investment management personnel may change. New decision-makers may then possibly be less successful.
Risk of Incurring Transaction Costs Resulting from Unit Movements at Fund Level
At fund level, the issue of units may lead to the investment of the cash inflow, while redemptions of units may lead to the disposal of investments to achieve the required liquidity. Such transactions give rise to costs that could have a substantial negative effect on the performance of the Fund, particularly if units issued and redeemed on a single day do not approximately offset one another.
Sustainability risk
refers to an environmental, social or governance event or condition that, if it occurs, could have a material negative impact on the value of the investment or has potential to have a material negative impact on the value of the investment. Findings from systematic research show that sustainability risks can arise as a result of extreme issuer-related loss risks. The frequency and probability of such issuer-related sustainability risk events are generally low, but there can be a sizeable financial impact leading to significant financial losses.
Risks regarding the application of the sustainable and responsible investment strategy – SRI Strategy
Funds that pursue the SRI Strategy apply either minimum exclusion criteria (SRI Strategy) and/or certain (internal/external) rating assessments, which may have an impact on the investment performance of a fund. The investment performance of a fund may be adversely affected and/or influenced by a sustainability risk as the implementation of the SRI Strategy may mean that opportunities to purchase certain securities that may otherwise be advantageous are missed or that securities are sold on the basis of their characteristics, even though this may be disadvantageous. Funds that apply the SRI Strategy may use one or more different third-party providers of research data and/or internal analyses, and there may be differences in the way in which different funds apply certain criteria (used in the SRI Strategy). When assessing the admissibility of an issuer on the basis of research, this is dependent on information and data provided by external providers of research data and on internal analyses which may be incomplete, incorrect or not available. As a result, there is a risk that a security or an issuer will be incorrectly assessed. There is also a risk that the investment manager of a fund may not correctly apply the relevant criteria resulting from research or that a fund pursuing the SRI Strategy may have indirect exposure to issuers who do not meet the relevant criteria (used in the SRI Strategy).
Risk regarding the application of the SDG-Aligned Strategy
The investment universe of funds geared towards individual sectors or themes is limited, resulting in limited diversification of risks compared to funds that broadly diversify their investments. The same applies to funds that are managed in accordance with the “SDG-Aligned Strategy” and the “SDG-Aligned Strategy Type A”, as these also invest in a specific theme, such as the pursuit of one or more of the SDGs or other similar social objectives. The more specific the respective sector or theme is, the more limited the investment universe is and the lower the risk diversification can be. Limited risk diversification may increase the impact of the performance of individual securities acquired for the respective fund. In addition, funds that pursue the SDG-Aligned Strategy may purchase shares from companies that are also associated with other sectors and/or themes if the respective companies operate in several different sectors and/or themes. This may also include shares of companies that, at the time of acquisition, are associated with only a small part of the respective SDG or the respective comparable social objective if the portfolio manager deems that these companies are likely to considerably increase the significance of this segment for their business activities in the future. This may lead to a difference between the performance of the respective fund and that of financial indices which reflect the respective SDG or the respective comparable social objective.
Specific Risks of (Indirect) Investment in Commodity Futures, Precious Metal and Commodity Markets
Positions in commodity futures, precious metal or commodity markets are basically subject to general market risk. The development of commodities, precious metals and commodity futures transactions also depends, however, on the general supply situation for the respective commodities, their consumption, the expected promotion, extraction, manufacture and production as well as the expected consumption, and as a consequence it can be particularly volatile.
In an index-based investment, it is also possible that the composition of an index and the weighting of individual components may change during the time a position is held and that index levels are not current or are not calculated on current data, and this could have a disadvantageous effect on an investor in this index.
Derivative-based investments are also subject to the general risks associated with investment in derivatives.
Investment in funds oriented towards commodity futures, precious metal and commodity markets is also subject to the specific risks of investing in target funds.
In the case of certificate-based investments there are additionally the general risks associated with investment in certificates. According to the provisions laid down in detail in the terms and conditions specified by the issuer of the certificate, it certifies its holder’s right to demand, on the settlement date, payment of a certain amount of money or the delivery of certain assets. Whether the holder of a certificate has any entitlement to asset growth, and if so, to what extent, depends on particular criteria such as the performance of the underlying asset during the term of the certificate or its price on particular dates. As investment vehicles, certificates essentially contain the following risks (related to the issuer of the certificate): the creditworthiness risk, the company- specific risk, the settlement default risk and the counterparty risk. Other risks that should be emphasised are the general market risk, the liquidity risk and, if applicable, the currency risk. Certificates are generally not hedged by other assets or through third- party guarantees. This applies likewise to any permissible position held through another instrument based on the law of obligations.
In addition to the costs incurred in the acquisition and sale of a certificate, a derivative, or units in funds oriented towards commodity futures, precious metal and commodity markets, additional costs may be incurred at the level of an index, a certificate, a derivative or the above-mentioned funds, which could affect the value of the investment, possibly to a substantial extent.
Specific Risks of (Indirect) Investment in Hedge Fund Indices and Other Investments Related to Hedge Funds
Any (possibly indirect) investment in hedge fund indices and other investments related to hedge funds belongs to the “Alternative Investments” category.
Contrary to the designation “hedge” fund index, such an index does not refer to funds that seek to hedge and neutralise investment risk, but rather to funds that normally pursue purely speculative investment objectives. Investors who invest directly or indirectly in hedge fund indices or in hedge funds themselves must be in a position to accept the financial risks of investing in such funds and the associated risk of losing some or all of the invested capital. Also in the case of an investment related to a hedge fund index, losses at the level of a hedge fund belonging to an index have a negative impact.
In addition to the investment risks generally associated with the investment policy and the assets of a hedge fund (e.g. equities, bonds, high-yield investments, derivatives), and the sharply increased performance risk, the following risks should be emphasised in particular:
Hedge funds and their business activities are generally not subject to regulatory supervision or control for the protection of their investors and are as a rule not bound by investment restrictions or limits, and in particular are not bound by the principle of risk diversification. Assets of hedge funds are as a rule not held in separate custody by a special institution that undertakes to protect investors; for this reason, there is an increased custodial and settlement default risk. In addition, the currency risk, the risk of changes in underlying conditions and the country and transfer risks may be of particular significance.
The hedge funds underlying an index usually operate independently from one another. On the one hand this may (but not necessarily) have as a result risk diversification, and on the other hand may result in a balancing of positions while still incurring additional costs.
In addition, hedge funds may normally take out loans for the joint account of the investors or use the relevant derivatives to increase their level of investment – possibly even without restriction. While such practices increase the opportunities to increase overall returns, they are also subject to the risk of greater loss, even total loss.
Hedge funds may also normally make short sales, meaning in particular the sale of assets received through securities lending, for which, economically, there exists an obligation to return them to a third party. If the price of the assets sold in this way subsequently declines, a hedge fund may possibly make a profit, after the deduction of expenses; however, any subsequent increase in the price of such assets incurs losses for the hedge fund.
The individual components of an index are generally valued using recognised methods for the assets contained in it. In particular, these valuations may initially only have been prepared on the basis of unaudited interim reports; after an audit has been conducted, an adjustment may be made up or down. As a result, the value of an index in which the relevant hedge fund is included could also change. Consequently, the published value of an index may deviate from the actual value if there is a subsequent correction to the net asset values of the individual index components. This also applies likewise to the valuation of hedge funds, however, if the position is not index-related.
In an index-based investment, it is also possible that the composition of an index and the weighting of individual components may change during the time a position is held and that index levels are not current or are not calculated on current data, and this could have a disadvantageous effect on an investor in this index.
Derivative-based investments are also subject to the general risks associated with investment in derivatives. Direct investment in hedge funds is also subject to the specific risks of investing in target funds.
In the case of certificate-based investments, there are also the general risks associated with investment in certificates. According to the provisions laid down in detail in the terms and conditions specified by the issuer of the certificate, it certifies its holder’s right to demand, on the settlement date, payment of a certain amount of money or the delivery of certain assets. Whether the holder of a
certificate has any entitlement to asset growth, and if so, to what extent, depends on particular criteria such as the performance of the underlying asset during the term of the certificate or its price on particular dates. As investment vehicles, certificates essentially contain the following risks (related to the issuer of the certificate): the creditworthiness risk, the company-specific risk, the settlement default risk and the counterparty risk. Other risks that should be emphasised are the general market risk, the liquidity risk and, if applicable, the currency risk. Certificates are generally not hedged by other assets or through third-party guarantees. This applies likewise to any permissible position held through another instrument based on the law of obligations.
In addition to the costs incurred in the acquisition and sale of a certificate, a derivative, or units in a hedge fund, additional costs may be incurred at the level of a hedge fund index, a certificate, a derivative or a hedge fund, which could affect the value of the investment, possibly to a substantial extent.
Specific Risks of (Indirect) Investment in Property-Related Assets
Property is subject to risks that may affect unit value through changes in returns, expenses and value of the property. This also applies when investments are made through funds, property companies or other property equities market related products (especially REITs). The following basic risks should be emphasised:
In addition to the change in the underlying general economic conditions, there are special risks associated with property ownership, such as vacancies, delinquent and defaulted rental payments or delinquent/defaulted charges for use that may result, among other things, from the change in the quality of the location or the creditworthiness of the tenant/debtor.
The condition of the building or its construction may also render necessary maintenance and restoration expenses that are not always predictable. Buildings may have construction deficiencies; risks from contaminated sites cannot be excluded. There may also be cases of uninsured damages.
In addition, the actual returns on an investment may deviate from previous calculations. There is also the risk of restricted fungibility or ability to use a property for other purposes.
Properties, especially in metropolitan areas, may be subject to war or terror risks. Even if a property itself is not affected by an act of war or terror, it may decrease in economic value if the property market in the affected area is affected over the long term, and it becomes difficult or impossible to find tenants.
In the development of the project, there may also be risks such as changes in construction planning and delays in issuing building permits or other necessary official permissions, or increases in construction costs. The success of the initial letting is particularly dependent on the demand situation at the time the construction is completed, which will be at a later date.
For investments abroad, other risks to be considered are those that result from the particular features of the specific property (e.g. different legal and tax systems, differing interpretations of double taxation agreements, and, if applicable, changes in exchange rates). Other risks associated with foreign investments to be considered are the increased management risk, any technical difficulties, including transfer risks regarding current income or liquidation proceeds, as well as currency risks.
When interests in property companies are acquired, risks to be considered are those that result from the form of the company, risks in connection with the possible default of partners, and risk of changes to the tax and corporate law framework. This is especially true if the property companies are headquartered in a foreign country. Moreover, if interests in property companies are acquired, they may have obligations that are difficult to recognise. There may not be a liquid secondary market at the time when it is intended to dispose of the interest.
In addition, changes in the value of properties have an increased effect on the equity when outside financing is used. This provides for greater profit for the investor when prices rise, and greater losses when prices fall, than when the project is completely self- financed.
When properties are sold, the purchaser or other third party may have guarantee claims.
If a property has leasehold rights or other rights attached to it, there is the risk that the person entitled to the leasehold rights does not meet his liabilities, and in particular does not pay ground rent or other fees. Particularly in the case of leasehold rights, the leasehold rights may revert ahead of schedule with the result that another use must be found for the property than was originally intended, and such other use may not have the same prospects. This applies analogously for reversion after the expiration of the contract or, if applicable, in similar situations with rights granted to a third party. Finally, the attachment of leasehold rights or other rights to a property may restrict its fungibility, that is, the object may not be as easy to sell as it would be without such an attachment.
In an index-based investment, it is also possible that the composition of an index and the weighting of individual components may change during the time a position is held and that index levels are not current or are not calculated on current data, and this could have a disadvantageous effect on an investor in this index.
Derivative-based investments are also subject to the general risks associated with investment in derivatives.
Investment in funds oriented towards REITS is also subject to the specific risks of investing in target funds; property equity market- related products are subject to the risks associated with the equity market.
In the case of certificate-based investments there are also the general risks associated with investment in certificates. According to the provisions laid down in detail in the terms and conditions specified by the issuer of the certificate, it certifies its holder’s right to demand, on the settlement date, payment of a certain amount of money or the delivery of certain assets. Whether the holder of a certificate has any entitlement to asset growth, and if so, to what extent, depends on particular criteria such as the performance of the underlying asset during the term of the certificate or its price on particular dates. As investment vehicles, certificates essentially contain the following risks (related to the issuer of the certificate): the creditworthiness risk, the company-specific risk, the settlement default risk and the counterparty risk. Other risks that should be emphasised are the general market risk, the liquidity risk and, if applicable, the currency risk. Certificates are generally not hedged by other assets or through third-party guarantees. This applies likewise to any permissible position held through another instrument based on the law of obligations.
In addition to the costs incurred in the acquisition and sale of a certificate, a derivative, or units in funds oriented towards REITS, additional costs may be incurred at the level of an index, a certificate, a derivative or the above-mentioned funds, which could affect the value of the investment, possibly to a substantial extent.
Specific Risks of (Indirect) Investment in Private Equity
While assets that are issued by companies active in the area of private equity may be listed on an exchange, the investments these companies make in private equity (private equity companies) are not regularly traded on an exchange. Companies active in the area of private equity may acquire a number of different kinds of assets in the framework of investing in private equity companies; in particular, such investments may represent, from the point of view of the private equity company, shareholders’ equity, hybrid equity or debt. The capital made available may in particular be subordinate to other creditors of the private equity company.
Particular reasons for investing in private equity companies may be:
- financing the implementation of new product or business ideas of newly established companies when they are being set up or in the course of subsequent development (venture capital),
- financing the takeover of companies (buy-out investments), potentially with the participation of the management of the private equity company and possibly with substantial use of debt,
- financing of special situations (special situations investments), such as immediately before or after an IPO, a corporate crisis or a restructuring.

Translation (ENDE, 2021-07-16):
## Risikofaktoren
Eine Anlage in den Fonds ist insbesondere mit den nachfolgend aufgeführten Risikofaktoren verbunden:
Zinsänderungsrisiko
Soweit der Fonds direkt oder indirekt verzinsliche Vermögensgegenstände hält, ist er einem Zinsänderungsrisiko ausgesetzt. Steigt das Marktzinsniveau, kann der Wert der zum Fonds gehörenden verzinslichen Vermögensgegenstände erheblich sinken. Dies gilt in erhöhtem Maße, soweit der Fonds auch verzinsliche Vermögensgegenstände mit längerer Restlaufzeit und niedrigerer Nominalverzinsung hält.
Risiko der Erhebung von Zinsen auf Guthaben
Die Verwaltungsgesellschaft legt liquide Mittel des Fonds bei der Verwahrstelle oder anderen Banken für Rechnung des Fonds an. In Abhängigkeit von der Marktentwicklung, insbesondere der Entwicklung der Zinspolitik der Europäischen Zentralbank, können sowohl kurz-, mittel- als auch langfristige Bankguthaben einer Erhebung von Zinsen auf Guthaben unterliegen. Solche Zinsen können sich negativ auf die Wertentwicklung des Fonds auswirken.
Bonitätsrisiko
Die Bonität (Zahlungsfähigkeit und -willigkeit) des Ausstellers eines vom Fonds direkt oder indirekt gehaltenen Wertpapiers oder Geldmarktinstruments kann nachträglich sinken. Dies führt in der Regel zu Kursrückgängen des jeweiligen Papiers, die über die allgemeinen Marktschwankungen hinausgehen.
Allgemeines Marktrisiko
Soweit der Fonds direkt oder indirekt in Wertpapiere und sonstige Vermögensgegenstände investiert, ist er den – auf vielfältige, teilweise auch auf irrationale Faktoren zurückgehenden – generellen Trends und Tendenzen an den Märkten, insbesondere an den Wertpapiermärkten, und der allgemeinen Konjunkturentwicklung ausgesetzt. Diese können ggf. auch zu erheblichen und
länger andauernden, den gesamten Markt betreffenden Kursrückgängen führen. Dem allgemeinen Marktrisiko sind Wertpapiere von erstklassigen Ausstellern grundsätzlich in gleicher Weise ausgesetzt wie andere Wertpapiere oder Vermögensgegenstände.
Unternehmensspezifisches Risiko
Die Kursentwicklung der vom Fonds direkt oder indirekt gehaltenen Wertpapiere und Geldmarktinstrumente ist daneben auch von unternehmensspezifischen Faktoren abhängig, beispielsweise von der betriebswirtschaftlichen Situation des Ausstellers.
Verschlechtern sich die unternehmensspezifischen Faktoren, kann der Kurswert des jeweiligen Papiers deutlich und dauerhaft sinken, ungeachtet einer auch ggf. sonst allgemein positiven Börsenentwicklung.
Adressenausfallrisiko
Der Aussteller eines vom Fonds direkt oder indirekt gehaltenen Wertpapiers bzw. der Schuldner einer zum Fonds gehörenden Forderung kann zahlungsunfähig werden. Die entsprechenden Vermögensgegenstände des Fonds können hierdurch wirtschaftlich wertlos werden.
Kontrahentenrisiko
Soweit Geschäfte für den Fonds nicht über eine Börse oder einen geregelten Markt getätigt werden („OTC-Geschäfte“), besteht – über das allgemeine Adressenausfallrisiko hinaus – das Risiko, dass die Gegenpartei des Geschäfts ausfällt bzw. ihren Verpflichtungen nicht in vollem Umfang nachkommt. Dies gilt insbesondere für Geschäfte, die Techniken und Instrumente zum Gegenstand haben. Ein Ausfall des Kontrahenten kann zu Verlusten für den Fonds führen. Insbesondere im Hinblick auf OTC- Derivate kann dieses Risiko durch die Entgegennahme von Sicherheiten vom Kontrahenten im Einklang mit den weiter unten beschriebenen Grundsätzen des Fonds zur Sicherheitenverwaltung (Collateral Management) jedoch erheblich gemindert werden.
Währungsrisiko
Hält der Fonds direkt oder indirekt Vermögensgegenstände, die auf eine Fremdwährung lauten, so ist er (soweit Fremdwährungspositionen nicht abgesichert werden) einem Währungsrisiko ausgesetzt. Eine eventuelle Abwertung der Fremdwährung gegenüber der Basiswährung des Fonds führt dazu, dass der Wert der auf eine Fremdwährung lautenden Vermögensgegenstände sinkt.
Konzentrationsrisiko
Soweit sich der Fonds im Rahmen seiner Investitionstätigkeit auf bestimmte Märkte oder Anlagen fokussiert, kann aufgrund dieser Konzentration eine Aufteilung des Risikos auf verschiedene Märkte von vornherein nicht in demselben Umfang betrieben werden, wie sie ohne eine solche Konzentration möglich wäre. Infolgedessen ist der Fonds in besonderem Maße von der Entwicklung dieser Anlagen sowie der einzelnen oder miteinander verwandten Märkte bzw. in diese einbezogenen Unternehmen abhängig.
Länder- und Transferrisiko
Wirtschaftliche oder politische Instabilität in Ländern, in denen der Fonds investiert ist, kann dazu führen, dass der Fonds ihm zustehende Gelder trotz Zahlungsfähigkeit des Ausstellers des jeweiligen Wertpapiers oder sonstigen Vermögensgegenstands nicht oder nicht in vollem Umfang erhält. Maßgeblich hierfür können beispielsweise Devisen- oder Transferbeschränkungen oder sonstige Rechtsänderungen sein.
Liquiditätsrisiko
Bei illiquiden (marktengen) Wertpapieren kann bereits eine nicht allzu große Order zu deutlichen Kursveränderungen sowohl bei Käufen als auch Verkäufen führen. Ist ein Vermögensgegenstand nicht liquide, besteht die Gefahr, dass im Fall der Veräußerung des Vermögensgegenstands dies nicht oder nur unter Inkaufnahme eines deutlichen Abschlags auf den Verkaufspreis möglich ist. Im Fall des Kaufs kann die Illiquidität eines Vermögensgegenstands dazu führen, dass sich der Kaufpreis deutlich erhöht.
Verwahrrisiko
Das Verwahrrisiko beschreibt das Risiko, das aus der grundsätzlichen Möglichkeit resultiert, dass die in Verwahrung befindlichen Anlagen im Falle der Insolvenz, fahrlässiger, vorsätzlicher oder betrügerischer Handlungen des Verwahrers oder eines Unterverwahrers teilweise oder gänzlich dem Zugriff des Fonds zu dessen Schaden entzogen werden könnten.
Emerging Markets Risiken
Anlagen in Emerging Markets sind Anlagen in Ländern, die laut Klassifizierung der Weltbank nicht in die Kategorie „hohes Bruttovolkseinkommen pro Kopf“ fallen, d. h. nicht als „entwickelt“ klassifiziert werden. Anlagen in diesen Ländern unterliegen – neben den spezifischen Risiken der konkreten Anlageklasse – in besonderem Maße dem Liquiditätsrisiko sowie dem allgemeinen Marktrisiko. Zudem können bei der Transaktionsabwicklung in Werten aus diesen Ländern in verstärktem Umfang Risiken auftreten und zu Schäden für den Anleger führen, insbesondere weil dort im Allgemeinen eine Lieferung von Wertpapieren nicht Zug um Zug gegen Zahlung möglich oder üblich sein kann. In Emerging Markets können zudem das rechtliche sowie das regulatorische Umfeld und die Buchhaltungs-, Prüfungs- und Berichterstattungsstandards deutlich von dem Niveau und den Standards, die sonst international üblich sind, zulasten eines Investors abweichen. Auch kann in solchen Ländern ein erhöhtes Verwahrrisiko bestehen, was insbesondere auch aus unterschiedlichen Formen der Eigentumsbeschaffung an erworbenen Vermögensgegenständen resultieren kann.
Spezifische Risiken bei Investition in so genannte High Yield-Anlagen
Unter High Yield-Anlagen werden im Zinsbereich Anlagen verstanden, die entweder kein Investment Grade-Rating einer anerkannten Rating-Agentur besitzen (Non Investment Grade-Rating) oder für die überhaupt kein Rating existiert, jedoch davon ausgegangen wird, dass sie im Falle eines Ratings einer Einstufung von Non Investment Grade entsprächen. Hinsichtlich solcher Anlagen bestehen die allgemeinen Risiken dieser Anlageklassen, allerdings in einem erhöhten Maße. Mit solchen Anlagen sind regelmäßig insbesondere ein erhöhtes Bonitätsrisiko, Zinsänderungsrisiko, allgemeines Marktrisiko, unternehmensspezifisches Risiko sowie Liquiditätsrisiko verbunden.
Erfolgsrisiko
Es kann nicht garantiert werden, dass die Anlageziele des Fonds sowie der vom Anleger gewünschte Anlageerfolg erreicht werden. Insbesondere im Hinblick auf die Risiken, denen die auf Fondsebene erworbenen einzelnen Vermögensgegenstände im Allgemeinen unterliegen und die im Rahmen der Einzelauswahl der Vermögensgegenstände im Besonderen eingegangen werden, kann der Nettoinventarwert des Fonds auch schwanken, insbesondere fallen und zu Verlusten beim Anleger führen.
Anleger riskieren, ggf. einen niedrigeren als den ursprünglich angelegten Betrag zurückzuerhalten. Garantien der Verwaltungsgesellschaft oder Dritter hinsichtlich eines bestimmten Anlageerfolgs des Fonds bestehen nicht.
Risiko hinsichtlich des Fondskapitals
Aufgrund der hier beschriebenen Risiken, denen die Bewertung der im Fondskapital/Anteilklasse enthaltenen Vermögensgegenstände ausgesetzt ist, besteht die Gefahr, dass sich das Fondskapital oder das einer Anteilklasse zuzuordnende Kapital vermindert. Den gleichen Effekt könnte die übermäßige Rückgabe von Fondsanteilen oder eine übermäßige Ausschüttung von Anlageergebnissen haben. Durch das Abschmelzen des Fondskapitals oder des einer Anteilklasse zuzuordnenden Kapitals könnte die Verwaltung des Fonds oder einer Anteilklasse unwirtschaftlich werden, was letztlich auch zur Auflösung des Fonds oder einer Anteilklasse und zu Verlusten beim Anleger führen kann.
Flexibilitätseinschränkungsrisiko
Die Rücknahme von Anteilen des Fonds kann Beschränkungen unterliegen. Im Fall der Anteilrücknahmeaussetzung oder der hinausgeschobenen Anteilrücknahme ist es einem Anleger nicht möglich, seine Anteile zurückzugeben, sodass er gezwungen ist – unter Inkaufnahme der mit seiner Anlage verbundenen grundsätzlichen Risiken – länger im Fonds investiert zu bleiben, als er ggf. möchte. Im Fall einer Fondsauflösung sowie im Fall der Ausübung eines zwingenden Rücknahmerechts der Verwaltungsgesellschaft hat der Anleger nicht die Möglichkeit, weiter im Fonds investiert zu bleiben. Entsprechendes gilt, falls der
vom Anleger gehaltene Fonds mit einem anderen Fonds verschmolzen wird, wobei der Anleger in diesem Fall automatisch Inhaber von Anteilen am übernehmenden Fonds wird. Ein bei Erwerb von Anteilen entrichteter Ausgabeaufschlag kann insbesondere bei nur kurzer Anlagedauer einen Erfolg einer Anlage reduzieren oder sogar aufzehren. Im Fall der Anteilrücknahme können dem Anleger zudem, neben den bereits entstandenen Kosten (wie z. B. ein Ausgabeaufschlag bei Anteilkauf), weitere Kosten entstehen, z. B. im Fall eines Rücknahmeabschlags beim gehaltenen Fondsanteil oder in Form eines Ausgabeaufschlags für den Kauf anderer Anteile. Diese Geschehnisse und Umstände können beim Anleger zu Verlusten führen.
Inflationsrisiko
Unter dem Inflationsrisiko ist die Gefahr zu verstehen, durch Geldentwertung Vermögensschäden zu erleiden. Die Inflation kann dazu führen, dass sich der Ertrag des Fonds sowie der Wert der Anlage als solcher hinsichtlich der Kaufkraft reduziert. Dem Inflationsrisiko unterliegen verschiedene Währungen in unterschiedlich hohem Ausmaß.
Risiko der Änderung von Rahmenbedingungen
Im Laufe der Zeit können sich die Rahmenbedingungen, z. B. in wirtschaftlicher, rechtlicher oder steuerlicher Hinsicht, ändern. Dies kann sich ggf. negativ auf die Anlage als solche sowie auf die Behandlung der Anlage beim Anleger auswirken.
Risiko der Besteuerung bzw. einer sonstigen Belastung aufgrund lokaler Bestimmungen hinsichtlich vom Fonds gehaltener Vermögensgegenstände
Aufgrund lokaler Bestimmungen können hinsichtlich vom Fonds gehaltener Vermögensgegenstände jetzt oder künftig Steuern, Abgaben, Gebühren und andere Einbehalte anfallen. Dies gilt insbesondere in Bezug auf Erlöse bzw. Gewinne aus einer Veräußerung, Rückzahlungen bzw. Umstrukturierung von Vermögensgegenständen des Fonds, auf zahlungsflussfreie Umstrukturierungen von Vermögensgegenständen des Fonds, auf lagerstellenbezogene Änderungen sowie auf vom Fonds erhaltene Dividenden, Zinsen und andere Erträge. Bestimmte Steuern oder Belastungen, beispielsweise sämtliche im Rahmen von FATCA (Foreign Account Tax Compliance Act, weitere Details unter „Besteuerung des Fonds“) erhobene Belastungen, können in Form einer Quellensteuer bzw. eines Einbehalts bei der Auszahlung oder Weiterleitung von Zahlungen erhoben werden.
Risiko der Übertragung des Fonds auf eine andere Verwaltungsgesellschaft
Die Verwaltungsgesellschaft kann den Fonds auf eine andere Verwaltungsgesellschaft übertragen. Der Fonds wie auch die Stellung der Anleger bleibt durch eine solche Übertragung unverändert. Der Anleger muss aber im Rahmen der Übertragung entscheiden, ob er die neue Verwaltungsgesellschaft für ebenso geeignet hält wie die bisherige. Wenn er in den Fonds unter neuer Verwaltung nicht investiert bleiben möchte, muss er seine Anteile zurückgeben. Hierbei können Ertragssteuern anfallen.
Abwicklungsrisiko
Insbesondere bei der Investition in nicht notierte Wertpapiere besteht das Risiko, dass die Abwicklung durch ein Transfersystem aufgrund einer verzögerten oder nicht vereinbarungsgemäßen Zahlung oder Lieferung nicht erwartungsgemäß ausgeführt wird.
Risiko der Änderung des Verwaltungsreglements, der Anlagepolitik sowie der sonstigen Grundlagen des Fonds
Der Anteilinhaber wird darauf hingewiesen, dass das Verwaltungsreglement, die Anlagepolitiken eines Fonds sowie die sonstigen Grundlagen eines Fonds im Rahmen des Zulässigen geändert werden können. Insbesondere durch eine Änderung der Anlagepolitik eines richtlinienkonformen Fonds innerhalb des zulässigen Anlagespektrums kann sich das mit dem Fonds verbundene Risiko inhaltlich verändern.
Schlüsselpersonenrisiko
Ein Fonds, dessen Anlageergebnis in einem bestimmten Zeitraum sehr positiv ausfällt, hat diesen Erfolg auch der Eignung der handelnden Personen und damit den richtigen Entscheidungen ihres Managements zu verdanken. Die personelle Zusammensetzung des Fondsmanagements kann sich jedoch verändern. Neue Entscheidungsträger können dann möglicherweise weniger erfolgreich agieren.
Risiko der Entstehung anteilbewegungsbedingter Transaktionskosten auf Fondsebene
Ausgaben von Anteilen können auf Fondsebene zur Investition der zugeflossenen Mittel, Rücknahmen von Anteilen zur Veräußerung von Anlagen zur Erzielung von Liquidität führen. Derartige Transaktionen verursachen Kosten, die insbesondere dann, wenn sich an einem Tag erfolgende Anteilausgaben und -rücknahmen nicht in etwa ausgleichen, die Wertentwicklung des Fonds nennenswert beeinträchtigen können.
Nachhaltigkeitsrisiko
bezeichnet ein Umwelt-, Sozial- oder Governance-Ereignis oder eine Bedingung, die, falls sie eintritt, einen tatsächlichen oder potenziellen wesentlichen negativen Einfluss auf den Wert der Investition haben könnte. Es gibt systematische Forschungsergebnisse, die belegen, dass sich Nachhaltigkeitsrisiken in extremen emittentenbezogenen Verlustrisiken materialisieren können. Solche emittentenbezogenen Nachhaltigkeitsrisikoereignisse treten normalerweise mit geringer Häufigkeit und Wahrscheinlichkeit auf, können jedoch hohe finanzielle Auswirkungen haben und zu erheblichen finanziellen Verlusten führen.
Risiken hinsichtlich der Anwendung der nachhaltigen und verantwortungsvolle Investitionsstrategie - SRI-Strategie
Fonds, die die SRI-Strategie verfolgen, wenden entweder Mindestausschlusskriterien (SRI-Strategie) und/oder bestimmte (interne/ externe) Ratingbeurteilungen an, welche Auswirkungen auf die Anlageperformance eines Fonds haben können. Die Anlageperformance eines Fonds kann durch ein Nachhaltigkeitsrisiko beeinträchtigt und/oder beeinflusst werden, da die Umsetzung der SRI-Strategie dazu führen kann, dass auf Chancen zum Kauf bestimmter Wertpapiere verzichtet wird, die ansonsten vorteilhaft sein könnten, bzw. dass Wertpapiere aufgrund ihrer Eigenschaften verkauft werden, wenn dies eventuell nachteilhaft ist. Fonds, die die SRI-Strategie anwenden, können einen oder mehrere verschiedene Drittanbieter von Research Daten und/oder interne Analysen heranziehen, und es kann zu Unterschieden in der Art und Weise kommen, auf die verschiedene Fonds bestimmte (in der SRI-Strategie verwendete) Kriterien anwenden. Bei der Beurteilung der Zulässigkeit eines Emittenten auf der Grundlage von Research besteht eine Abhängigkeit von Informationen und Daten, die von externen Anbietern von Research Daten geliefert werden, sowie von internen Analysen, die eventuell unvollständig, fehlerhaft oder nicht verfügbar sein können.
Infolgedessen besteht ein Risiko, dass ein Wertpapier oder ein Emittent falsch beurteilt wird. Es besteht außerdem ein Risiko, dass der Investmentmanager eines Fonds die sich aus dem Research ergebenden maßgeblichen Kriterien nicht richtig anwendet oder dass ein Fonds, der die SRI-Strategie verfolgt, ein indirektes Engagement bei Emittenten haben könnte, die die maßgeblichen (in der SRI-Strategie verwendeten) Kriterien nicht erfüllen.
Risiko hinsichtlich der Anwendung der SDG-konformen Strategie
Das Anlageuniversum von Fonds, die auf einzelne Sektoren oder Themen ausgerichtet sind, ist beschränkt, was im Vergleich zu Fonds, die ihre Anlagen weitläufig streuen, eine beschränkte Diversifizierung von Risiken zur Folge hat. Dasselbe gilt für Fonds, die gemäß der „SDG-konformen Strategie“ und der „SDG-konformen Strategie Typ A“ verwaltet werden, da diese ebenfalls in einen bestimmten Themenbereich wie die Verfolgung eines oder mehrerer der SDGs oder anderer vergleichbarer gesellschaftlicher Ziele investieren. Je spezifischer der jeweilige Sektor bzw. das jeweilige Thema ist, desto stärker ist das Anlageuniversum beschränkt und desto geringer kann die Risikostreuung sein. Eine begrenzte Risikostreuung kann die Auswirkungen der Entwicklung einzelner für den jeweiligen Fonds erworbener Wertpapiere verstärken. Darüber hinaus können Fonds, die die SDG- konforme Strategie verfolgen, Aktien von Unternehmen erwerben, die auch mit anderen Sektoren und/oder Themen verbunden sind, wenn Unternehmen jeweils in mehreren verschiedenen Sektoren und/oder Themenbereichen tätig sind. Dazu können auch Aktien von Unternehmen zählen, die – zum Zeitpunkt des Erwerbs – nur mit einem geringen Teil des jeweiligen SDG oder des jeweiligen vergleichbaren gesellschaftlichen Ziels verbunden sind, wenn es nach Ermessen des Portfoliomanagers wahrscheinlich ist, dass diese Unternehmen die Bedeutung dieses Segments ihrer Geschäftstätigkeit erheblich erhöhen werden. Dies kann dazu führen,bdass die Wertentwicklung des jeweiligen Fonds von der Wertentwicklung von Finanzindizes abweicht, die das jeweilige SDG oder das jeweilige vergleichbare gesellschaftliche Ziel widerspiegeln.
Spezifische Risiken bei (indirekter) Investition an den Warentermin-, Edelmetall- und Rohstoffmärkten
Bei Engagements an den Warentermin-, Edelmetall- und Rohstoffmärkten besteht im Wesentlichen das allgemeine Marktrisiko. Die Entwicklung der Rohstoffe, Edelmetalle und Warentermingeschäfte hängt aber auch von der allgemeinen Versorgungslage mit den jeweiligen Gütern, deren Verbrauch, der erwarteten Förderung, Gewinnung, Herstellung und Produktion sowie dem erwarteten Verbrauch ab und kann daher in besonderem Maße volatil sein.
Bei einer indexbasierten Anlage kann nicht ausgeschlossen werden, dass sich zum einen die Zusammensetzung eines Indexes sowie die Gewichtung der einzelnen Bestandteile während eines Engagements ändert und zum anderen Indexstände nicht aktuell bzw. auf aktuellen Daten ermittelt werden, was sich zum Nachteil eines Anlegers in diesem Index auswirken könnte.
Bei derivatebasierten Anlagen bestehen zudem die allgemeinen Risiken, die mit Anlagen in Derivaten verbunden sind.
Investitionen in auf Warentermin-, Edelmetall- oder Rohstoffmärkte ausgerichtete Fonds beinhalten auch die spezifischen Risiken der Anlage in Zielfonds.
Bei zertifikatebasierten Anlagen treten noch zusätzlich die allgemeinen Risiken auf, die mit Anlagen in Zertifikaten verbunden sind. Nach Maßgabe der im Detail in den Zertifikatsbedingungen des Emittenten des Zertifikats festgelegten Bestimmungen verbrieft ein Zertifikat für den Inhaber des Zertifikats das Recht, am Erfüllungstag die Zahlung eines gewissen Geldbetrags oder die Auslieferung gewisser Vermögensgegenstände zu verlangen. Ob und ggf. inwieweit der Inhaber eines Zertifikats einen entsprechenden Anspruch auf Wertentwicklung hat, hängt von gewissen Kriterien ab, wie der Performance des zugrunde liegenden Vermögensgegenstandes während der Laufzeit des Zertifikats oder seines Kurses an bestimmten Tagen. Zertifikate als Anlagevehikel enthalten im Wesentlichen die folgenden Risiken (bezogen auf den Emittenten des Zertifikats): das Bonitätsrisiko, das unternehmensspezifische Risiko, das Adressenausfallrisiko und das Kontrahentenrisiko. Weitere hervorzuhebende Risiken sind das allgemeine Marktrisiko, das Liquiditätsrisiko und ggf. das Währungsrisiko. Zertifikate werden in der Regel nicht durch andere Vermögensgegenstände oder durch Garantien Dritter abgesichert. Entsprechendes gilt bei einem ggf. zulässigen Engagement über ein anderes schuldrechtlich begründetes Instrument.
Zusätzlich zu den bei Erwerb und Verkauf eines Zertifikats, eines Derivats oder von Anteilen an auf Warentermin-, Edelmetall- oder Rohstoffmärkte ausgerichteten Fonds anfallenden Kosten können weitere Kosten auf der Ebene eines Indexes, eines Zertifikates, eines Derivates oder der vorgenannten Fonds anfallen, welche den Wert der Anlage möglicherweise auch erheblich beeinträchtigen könnten.
Spezifische Risiken bei (indirekter) Investition in Hedgefondsindices und andere Hedgefonds bezogene Anlagen
Eine (ggf. indirekte) Investition in Hedgefondsindices und andere Hedgefonds bezogene-Anlagen gehört zur Kategorie der
„Alternativen Anlagen“.
Entgegen der Bezeichnung „Hedge“-fondsindex bezieht sich ein solcher Index nicht auf Fonds, die Investmentrisiken absichern und neutralisieren wollen, sondern vielmehr auf Fonds, die in der Regel rein spekulative Anlageziele verfolgen. Investoren, die direkt oder indirekt in Hedgefondsindices oder in Hedgefonds selbst anlegen, müssen die wirtschaftlichen Risiken einer Anlage in solche Fonds und das damit verbundene Risiko des teilweisen oder gesamten Verlusts des investierten Kapitals auf sich nehmen können. Auch bei einer Hedgefondsindex bezogenen Anlage wirken sich Verluste auf Ebene eines zu einem Index gehörenden Hedgefonds negativ aus.
Zusätzlich zu den allgemein mit der Anlagepolitik und den Vermögensgegenständen eines Hedgefonds (z. B. Aktien, Anleihen, High-Yield-Anlagen, Derivate) verbundenen Anlagerisiken und zum stark erhöhten Erfolgsrisiko sind die folgenden Risiken besonders hervorzuheben:
Hedgefonds und ihre Geschäftsaktivitäten unterliegen in der Regel keiner behördlichen Aufsicht oder Kontrolle zum Schutz ihrer Investoren und sind in der Regel an keine Anlagebeschränkungen oder -begrenzungen gebunden und sind vor allem nicht dem Grundsatz der Risikostreuung verpflichtet. Die Vermögensgegenstände von Hedgefonds werden in der Regel nicht durch ein spezielles Institut, das sich verpflichtet, den Anleger zu schützen, separat verwahrt; aus diesem Grund besteht ein erhöhtes Verwahr- und Adressenausfallrisiko. Überdies können das Währungsrisiko, das Risiko im Hinblick auf Änderungen der Rahmenbedingungen und die Länder- und Transferrisiken von besonderer Bedeutung sein.
Die einem Index zugrunde liegenden Hedgefonds arbeiten in der Regel unabhängig voneinander, was einerseits eine Risikostreuung zur Folge haben kann (aber nicht haben muss), andererseits aber auch zu sich gegenseitig ausgleichenden Engagements bei gleichwohl zusätzlich anfallenden Kosten führen kann.
Des Weiteren können Hedgefonds auf gemeinsame Rechnung der Investoren regelmäßig Kredite aufnehmen oder entsprechende Derivate zur Erhöhung des Investitionsgrades einsetzen – möglicherweise sogar ohne Beschränkungen. Während derartige Vorgehensweisen die Möglichkeiten einer Steigerung der Gesamtrendite fördern können, unterliegen sie ebenso dem Risiko eines größeren Verlustes und sogar eines Totalverlustes.
Hedgefonds dürfen auch regelmäßig Leerverkäufe durchführen, womit insbesondere der Verkauf von mittels Wertpapierleihen erhaltenen Vermögensgegenständen gemeint ist, für die in wirtschaftlicher Hinsicht eine Verpflichtung besteht, sie an einen Dritten zurückzugeben. Wenn der Kurs der auf diese Art verkauften Vermögensgegenstände in der Folge zurückgeht, kann ein Hedgefonds möglicherweise nach Abzug der Kosten Gewinne erzielen; spätere Kurserhöhungen solcher Vermögensgegenstände ziehen jedoch Verluste für den Hedgefonds nach sich.
Die einzelnen Bestandteile eines Indexes werden in der Regel durch den Einsatz anerkannter Methoden für die in ihm enthaltenen Vermögensgegenstände bewertet. Diese Bewertungen können insbesondere zunächst nur auf der Grundlage ungeprüfter Zwischenberichte erstellt worden sein; nach einer Prüfung kann sich eine Anpassung nach oben oder unten ergeben. Dadurch könnte sich auch der Wert eines Indexes, in dem der betroffene Hedgefonds enthalten ist, ändern. Demzufolge kann der veröffentlichte Wert eines Indexes vom tatsächlichen Wert abweichen, wenn eine nachfolgende Korrektur der Nettoinventarwerte der einzelnen Indexkomponenten stattfindet. Entsprechendes gilt aber auch hinsichtlich der Bewertung von Hedgefonds, wenn das Engagement nicht indexbezogen ist.
Bei einer indexbasierten Anlage kann nicht ausgeschlossen werden, dass sich zum einen die Zusammensetzung eines Indexes sowie die Gewichtung der einzelnen Bestandteile während eines Engagements ändert und zum anderen Indexstände nicht aktuell bzw. auf aktuellen Daten ermittelt werden, was sich zum Nachteil eines Anlegers in diesem Indexauswirken könnte.
Bei derivatebasierten Anlagen bestehen auch die allgemeinen Risiken, die mit Anlagen in Derivaten verbunden sind. Direkte Investitionen in Hedgefonds beinhalten auch die spezifischen Risiken der Anlage in Zielfonds.
Bei zertifikatebasierten Anlagen bestehen auch die allgemeinen Risiken, die mit Anlagen in Zertifikaten verbunden sind. Nach Maßgabe der im Detail in den Zertifikatsbedingungen des Emittenten des Zertifikats festgelegten Bestimmungen verbrieft ein Zertifikat für den Inhaber des Zertifikats das Recht, am Erfüllungstag die Zahlung eines gewissen Geldbetrags oder die Auslieferung gewisser Vermögensgegenstände zu verlangen. Ob und ggf. inwieweit der Inhaber eines Zertifikats einen entsprechenden Anspruch auf Wertentwicklung hat, hängt von gewissen Kriterien ab, wie der Performance des zugrunde liegenden Vermögensgegenstandes während der Laufzeit des Zertifikats oder seines Kurses an bestimmten Tagen. Zertifikate als Anlagevehikel enthalten im Wesentlichen die folgenden Risiken (bezogen auf den Emittenten des Zertifikats): das Bonitätsrisiko, das unternehmensspezifische Risiko, das Adressenausfallrisiko und das Kontrahentenrisiko. Weitere hervorzuhebende Risiken sind das allgemeine Marktrisiko, das Liquiditätsrisiko und ggf. das Währungsrisiko. Zertifikate werden in der Regel nicht durch andere
Vermögensgegenstände oder durch Garantien Dritter abgesichert. Entsprechendes gilt bei einem ggf. zulässigen Engagement über ein anderes schuldrechtlich begründetes Instrument.
Zusätzlich zu den bei Erwerb und Verkauf eines Zertifikats, eines Derivats oder von Anteilen eines Hedgefonds anfallenden Kosten können weitere Kosten auf der Ebene eines Hedgefondsindexes, eines Zertifikates, eines Derivates oder eines Hedgefonds anfallen, welche den Wert der Anlage möglicherweise auch erheblich beeinträchtigen könnten.
Spezifische Risiken bei (indirekter) Investition in immobilienbezogene Anlagen
Immobilienbezogene Objekte unterliegen – auch bei Investition über Fonds, Immobiliengesellschaften oder sonstige immobilienaktienmarktbezogene Produkte (insbesondere REITs) – Risiken, die sich auf den Anteilwert durch Veränderungen der Erträge, der Aufwendungen und des Werts der immobilienbezogenen Objekte auswirken können. Im Wesentlichen ist auf nachfolgende Risiken hinzuweisen:
Neben der Änderung der allgemeinen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen gibt es speziell im Grundbesitz liegende Risiken, wie Leerstände, Mietrückstände und -ausfälle bzw. Rückstände/Ausfälle von Nutzungsentgelten, die sich u. a. aus der Veränderung der Standortqualität oder der Mieter-/Schuldnerbonität ergeben können.
Der Gebäudezustand bzw. der Zustand des Bauwerks kann überdies Instandhaltungs- und Instandsetzungsaufwendungen erforderlich machen, die nicht immer vorhersehbar sind. Bauwerke können mit Baumängeln behaftet sein; Risiken aus Altlasten können nicht ausgeschlossen werden. Es kann zudem zu nicht versicherten Schadensfällen kommen.
Weiterhin kann der tatsächliche Ertrag einer Investition von den vorherigen Kalkulationen abweichen. Auch besteht das Risiko einer nur eingeschränkten Fungibilität bzw. Drittverwendungsfähigkeit des Objekts.
Objekte, speziell in Ballungsräumen, können möglicherweise einem Kriegs- oder Terrorrisiko ausgesetzt sein. Ohne selbst von einem Kriegs oder Terrorakt betroffen zu sein, kann ein Objekt wirtschaftlich entwertet werden, wenn der Immobilienmarkt der betroffenen Gegend nachhaltig beeinträchtigt wird und die Mietersuche erschwert bzw. unmöglich ist.
Bei der Projektentwicklung können sich auch Risiken z. B. durch Änderungen in der Bauleitplanung und Verzögerungen bei der Erteilung von Baugenehmigungen oder anderen notwendigen behördlichen Erlaubnissen sowie aus Baukostenerhöhungen ergeben. Der Erfolg der Erstvermietung ist insbesondere von der Nachfragesituation zum Zeitpunkt der erst späteren Fertigstellung abhängig.
Bei der Investition im Ausland sind überdies Risiken, die sich aus der Begebenheit des konkreten Objekts ergeben (z. B. abweichende Rechts- und Steuersystematik, unterschiedliche Interpretationen von Doppelbesteuerungsabkommen und ggf. Veränderungen der Wechselkurse) zu berücksichtigen. Auch sind bei ausländischen Investitionen das erhöhte Verwaltungsrisiko, etwaige technische Erschwernisse, einschließlich des Transferrisikos hinsichtlich laufender Erträge oder Veräußerungserlöse, sowie Währungsrisiken in Betracht zu ziehen.
Beim Erwerb von Beteiligungen an Immobilien-Gesellschaften sind zudem Risiken, die sich aus deren Gesellschaftsform ergeben, Risiken im Zusammenhang mit dem möglichen Ausfall von Gesellschaftern und Risiken der Änderung der steuerrechtlichen und gesellschaftsrechtlichen Rahmenbedingungen zu berücksichtigen. Dies gilt insbesondere, wenn die Immobilien-Gesellschaften ihren Sitz im Ausland haben. Darüber hinaus ist zu berücksichtigen, dass im Falle des Erwerbs von Beteiligungen an Immobiliengesellschaften diese mit nur schwer erkennbaren Verpflichtungen belastet sein können. Es kann auch für den Fall der beabsichtigten Veräußerung der Beteiligung an einem liquiden Sekundärmarkt hierfür fehlen.
Weiterhin wirken sich bei in Anspruch genommener Fremdfinanzierung von Objekten Wertänderungen der Objekte verstärkt auf das eingesetzte Eigenkapital aus. Der Anleger profitiert damit stärker an Mehrwerten und wird stärker von Minderwerten belastet als bei einer vollständigen Eigenfinanzierung.
Bei Veräußerung von Objekten können Gewährleistungsansprüche des Käufers oder sonstiger Dritter entstehen.
Bei Belastung eines Objekts mit einem Erbbaurecht oder sonstigen Rechten besteht das Risiko, dass der Erbbauberechtigte seinen Verpflichtungen nicht nachkommt, insbesondere den Erbbauzins oder sonstige Entgelte nicht zahlt. Insbesondere bei Erbbaurechten kann es dann zu einem vorzeitigen Heimfall des Erbbaurechts kommen mit der Folge, dass dann eine andere wirtschaftliche – ggf. auch nicht entsprechend aussichtsreiche – Nutzung des Objekts angestrebt werden muss als ursprünglich gewollt. Dies gilt sinngemäß auch für den Heimfall nach Vertragsablauf oder in ggf. ähnlichen Situationen bei anderen einem Dritten eingeräumten Rechten. Schließlich können die Belastungen eines Objekts mit einem Erbbaurecht oder einem sonstigen Recht dessen Fungibilität einschränken, d. h. das Objekt lässt sich möglicherweise nicht so leicht veräußern wie ohne eine derartige Belastung.
Bei einer indexbasierten Anlage kann nicht ausgeschlossen werden, dass sich zum einen die Zusammensetzung eines Indexes sowie die Gewichtung der einzelnen Bestandteile während eines Engagements ändert und zum anderen Indexstände nicht aktuell bzw. auf aktuellen Daten ermittelt werden, was sich zum Nachteil eines Anlegers in diesem Index auswirken könnte.
Bei derivatebasierten Anlagen bestehen auch die allgemeinen Risiken, die mit Anlagen in Derivaten verbunden sind.
Investitionen in auf REITS ausgerichtete Fonds beinhalten auch die spezifischen Risiken der Anlage in Zielfonds; immobilienaktienmarktbezogene Produkte beinhalten die mit dem Aktienmarkt verbundenen Risiken.
Bei zertifikatebasierten Anlagen bestehen auch die allgemeinen Risiken, die mit Anlagen in Zertifikaten verbunden sind. Nach Maßgabe der im Detail in den Zertifikatsbedingungen des Emittenten des Zertifikats festgelegten Bestimmungen verbrieft ein Zertifikat für den Inhaber des Zertifikats das Recht, am Erfüllungstag die Zahlung eines gewissen Geldbetrags oder die Auslieferung gewisser Vermögensgegenstände zu verlangen. Ob und ggf. inwieweit der Inhaber eines Zertifikats einen entsprechenden Anspruch auf Wertentwicklung hat, hängt von gewissen Kriterien ab, wie der Performance des zugrunde liegenden Vermögensgegenstandes während der Laufzeit des Zertifikats oder seines Kurses an bestimmten Tagen. Zertifikate als Anlagevehikel enthalten im Wesentlichen die folgenden Risiken (bezogen auf den Emittenten des Zertifikats): das Bonitätsrisiko, das unternehmensspezifische Risiko, das Adressenausfallrisiko und das Kontrahentenrisiko. Weitere hervorzuhebende Risiken sind das allgemeine Marktrisiko, das Liquiditätsrisiko und ggf. das Währungsrisiko. Zertifikate werden in der Regel nicht durch andere Vermögensgegenstände oder durch Garantien Dritter abgesichert. Entsprechendes gilt bei einem ggf. zulässigen Engagement über ein anderes schuldrechtlich begründetes Instrument.
Zusätzlich zu den bei Erwerb und Verkauf eines Zertifikats, eines Derivats oder von Anteilen an auf REITS ausgerichtete Fonds anfallenden Kosten können weitere Kosten auf der Ebene eines Indexes, eines Zertifikates, eines Derivates oder der vorgenannten Fonds anfallen, welche den Wert der Anlage möglicherweise auch erheblich beeinträchtigen könnten.
Spezifische Risiken bei (indirekter) Investition in Private Equity-Anlagen
Vermögensgegenstände, die von im Bereich Private Equity tätigen Unternehmen ausgestellt werden, können zwar börsennotiert sein, jedoch sind die von diesen Unternehmen getätigten Anlagen in Private Equity (Private Equity-Unternehmen) regelmäßig nicht börsengehandelt. Im Bereich Private Equity tätige Unternehmen können im Rahmen der Investition in Private Equity-Unternehmen die verschiedensten Arten von Vermögensgegenständen erwerben, insbesondere kann die Investition sich aus Sicht des Private Equity-Unternehmens als Eigen-, Hybrid- oder Fremdkapital darstellen. Das zur Verfügung gestellte Kapital kann insbesondere auch nachrangig gegenüber anderen Gläubigern des Private Equity-Unternehmens ausgestaltet sein.
Anlässe für Beteiligungen an Private Equity-Unternehmen können insbesondere sein:
- Finanzierung zur Umsetzung neuer Produkte oder Geschäftsideen neu gegründeter Unternehmen bei Gründung und im Zuge der späteren Entwicklung (sogenanntes Venture Capital),
- Finanzierung der Übernahme von Unternehmen (sogenannte Buy-out-Anlagen), ggf. unter Beteiligung des Managements des Private Equity-Unternehmens sowie ggf. unter wesentlichem Einsatz von Fremdkapital,
- Finanzierung von Sondersituationen (sogenannte Special Situations-Anlagen), wie z. B. unmittelbar vor oder nach einem Börsengang, einer Unternehmenskrise oder einer Neustrukturierung.