OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Performance analysis
In January, the Vontobel fund – Commodity (I share class) made +2.95% versus a performance of –0.49% for the BCOM index. Both weighting (+145 basis points) and selection (+206 bps) added positively to outperformance. Underweighting natural gas (+90 bps), overweighting tin (+63bps) explains most alpha coming from weighting. Systematic or risk premia strategies posi- tioned for weakness in nearby natural gas positions and added +194 bps, a similar curve trade for lean hogs added another 26 bps.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Performanceanalyse
Im Januar legte der Vontobel Fund Commodity (Anteilsklasse I) um +2.95% zu, gegenüber -0.49% für den BCOM-Index. Sowohl die Gewichtung (+145 Basispunkte, Bp) als auch die Auswahl (+206 Bp) trug positiv zur Outperformance bei. Die Unter- gewichtung von Erdgas (+90 Bp) und die Übergewichtung von Zinn (+63 Bp) erklären das meiste Alpha aus der Gewichtung.
Systematische oder Risikoprämien-Strategien profitierten von der Schwäche von Erdgas am kurzen Ende der Kurve und brachten +194 Bp Beitrag zur Performance, ein ähnlicher Handel auf der Kurve für Magerschweine brachte weitere 26 Bp.
# Market developments
Global equities advanced further in August, reaching start-of-the year levels in many countries. The bull-run since late March continued on the back of an improvement in global growth expectations and the commitment of the US Federal Reserve to ef- fectively maintain the fed funds rate at zero over an extended period, while softening the inflation tolerance to an average of 2% over a longer period. As a result, the US dollar weakened further. This, however, has failed to improve the trade deficit of the US or ease the Covid-19 induced burden in emerging markets, whose currencies lost even more and equity markets trail behind developed market indices. In Europe, regulation and government stimulus measures are translating into investments to “decar- bonize” its economy. In the US, however, any major acceleration towards a “cleaner economy” will depend on the outcome of the presidential elections in November. The Democratic Party nominee Joe Biden wants to push the use of clean energy in the transportation, electricity and building sectors. The Biden plan worth 2 trillion US dollars spread over four years would bring the US on its pass to reach the zero emissions target by 2050.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Marktentwicklungen
Globale Aktien legten im August weiter zu und erreichten in vielen Ländern ihre Niveaus vom Jahresanfang. Die seit Ende März anhaltende Hausse setzte sich fort, nachdem sich die globalen Wachstumserwartungen erhöht hatten und die US-Notenbank sich verpflichtet hatte, den Leitzins über einen längeren Zeitraum effektiv auf null zu halten, während das Inflationsziel auf durchschnittlich 2% über einen längeren Zeitraum gelockert wurde. Infolgedessen schwächte sich der US-Dollar weiter ab.
Damit konnte jedoch nicht das Handelsdefizit der USA verbessert oder die Covid-19-bedingte Belastung in den Schwellenlän- dern verringert werden, deren Währungen sogar noch mehr abwerteten und deren Aktienmärkte hinter den Indizes der Industri- eländer zurückblieben. In Europa machen sich Auflagen und staatliche Konjunkturmassnahmen in Investitionen zur Dekarbon- isierung der Wirtschaft bemerkbar. In den USA wird jedoch jegliche grössere Beschleunigung hin zu einer saubereren Wirtschaft vom Ausgang der Präsidentschaftswahlen im November abhängen. Der Kandidat der Demokratischen Partei, Joe Biden, will den Einsatz sauberer Energie im Transport-, Strom- und Bausektor vorantreiben. Bidens Klima-Plan in Höhe von 2 Billionen US-Dollar über vier Jahre verteilt würden die USA das Ziel von Null-Emissionen bis 2050 erreichen lassen.
# Portfolio review
The number of stocks increased to 67 from 66 a month ago; we sold Pentair and added Xinyi Solar and Smurfit Kappa to the portfolio. As Pentair’s business mix moved further away from activities we are looking for, we benefited from the recent share price strength to exit the position. On the other hand, we started buying shares of Smurfit Kappa, which offers a broad range of paper-based packaging solutions: lightweight, fully recyclable, cheap and raw material from a renewable source. The company processes large quantities of recycled cardboard packages, and with its latest innovations, the use of plastic can be replaced with paper-based solutions. We also bought Xinyi Solar, a leading solar glass manufacturer. Longer-term, glass has an attrac- tive position in the solar value chain as the market has consolidated to only two remaining major players. Furthermore, specialty glass manufacturers also see rising volumes from increased use of bifacial modules. The manufacturers’ margins should ex- pand thanks to scale in production volumes, and sourcing advantages, as Xinyi is ramping-up its own silica sand mine. On the other hand, we took some profit in SolarEdge after the shares rallied on reporting very strong results.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Portfolioveränderungen
Die Zahl der Aktien ist von 66 vor einem Monat auf 67 gestiegen; wir haben Pentair verkauft und Xinyi Solar und Smurfit Kappa in das Portfolio aufgenommen. Da sich der Geschäftsmix von Pentair weiter von den von uns gesuchten Aktivitäten entfernte, nutzten wir die jüngste Stärke des Aktienkurses zum Ausstieg aus dieser Position. Stattdessen starteten wir eine Position in Smurfit Kappa, das eine breite Palette papierbasierter Verpackungslösungen anbietet: leicht, vollständig recycelbar, günstig und ein Rohstoff aus einer erneuerbaren Quelle. Das Unternehmen verarbeitet grosse Mengen recycelter Kartonverpackungen, und mit seinen neuesten Innovationen kann die Verwendung von Kunststoff durch papierbasierte Lösungen ersetzt werden. Wir haben auch Xinyi Solar, einen führenden Solarglashersteller, gekauft. Längerfristig hat Glas eine attraktive Position in der so- laren Wertschöpfungskette, da der Markt aus nur noch zwei Hauptakteure besteht. Darüber hinaus sehen die Hersteller von Spezialglas auch steigende Volumina durch den verstärkten Einsatz von bifazialen Modulen. Die Gewinnspannen der Hersteller dürften dank der Grössenordnung der Produktionsvolumen und der Beschaffungsvorteile steigen, wenn Xinyi seine eigene Quarzsandmine in Betrieb nimmt. Auf der anderen Seite haben wir bei SolarEdge einige Gewinne mitgenommen, nachdem sich die Aktien aufgrund der sehr guten Ergebnisse erholt hatten.
# Performance Analysis
The fund outperformed its reference index by 2.30% in January (net, I share class). In general, the fund profited from strong demand for high-yielding bonds, as valuations were still subdued in many areas at the beginning of the month.
The main contributors to the relative outperformance were Argentina, The Bahamas, Ecuador, and El Salvador. The main de- tractor of relative performance was the credit default swap (CDS) position in South Africa. We still consider short-term credit spreads in South Africa too tight, not fully pricing in the risk to the fiscal budget from state owned enterprises, as well as the fragile political environment. We also lost some performance with the overweight in Tunisia and the underweight in Angola.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Performanceanalyse
Der Fonds schnitt im Januar um 2.30% besser als sein Referenzindex ab (netto, Anteilsklasse I). Im Allgemeinen profitierte der Fonds von der starken Nachfrage nach hochverzinslichen Anleihen, da die Bewertungen zu Beginn des Monats in vielen Bereichen noch verhalten waren.
Zu der relativen Outperformance trugen vor allem Argentinien, die Bahamas, Ecuador und El Salvador bei. Die relative Perfor- mance wurde vor allem durch die Credit-Default-Swap-Position (CDS) in Südafrika belastet. Wir halten die kurzfristigen Kred- itspreads in Südafrika nach wie vor für zu eng, da sie das Risiko für den Staatshaushalt durch die Unternehmen in Staatsbesitz sowie das fragile politische Umfeld nicht vollständig einpreisen. Ausserdem schmälerte die Übergewichtung in Tunesien und die Untergewichtung in Angola etwas die Performance.
# Outlook
The global economic outlook has improved significantly. Disinflation has continued to progress at a global level. The risk of a severe recession in Europe has faded as the energy crisis did not materialize. A resilient US economy continues to create jobs at a fast pace despite an already tight labor market. China’s recovery so far in 2023 suggests a V-shaped recovery supported by the buildup of excess savings through 2022.
With this background, emerging markets are poised to do significantly better than developed countries this year. However, while the probability of a soft landing for the global economy has increased, it is not yet a done deal. In the US, recession does not appear imminent, but that doesn’t mean that it will be completely avoided. Monetary policy affects the real economy with a si g- nificant lag, so further economic deceleration is forthcoming, and an eventual recession in late 2023 or in 2024 may still materi- alize.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Ausblick
Die globalen Wirtschaftsaussichten haben sich deutlich verbessert. Die Disinflation ist auf globaler Ebene weiter fortgeschritten. Das Risiko einer schweren Rezession in Europa hat abgenommen, da die Energiekrise nicht eingetreten ist. Die robuste US- Wirtschaft schafft trotz eines bereits angespannten Arbeitsmarktes weiterhin in hohem Tempo Arbeitsplätze. Die bisherige Er- holung Chinas im Jahr 2023 deutet auf eine V-förmige Erholung hin, die durch die im Jahr 2022 aufgebauten Erspar- nisüberschüsse unterstützt wird.
Vor diesem Hintergrund dürften die Schwellenländer in diesem Jahr deutlich besser als die Industrieländer abschneiden. Die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung der Weltwirtschaft hat sich zwar erhöht, ist aber noch nicht eine beschlossene Sa- che. In den USA scheint eine Rezession nicht unmittelbar bevorzustehen, was aber nicht bedeutet, dass sie völlig vermieden werden kann. Die Geldpolitik wirkt sich mit erheblicher Verzögerung auf die Realwirtschaft aus, sodass eine weitere Verlang- samung der Wirtschaft zu erwarten ist und eine Rezession Ende 2023 oder 2024 immer noch eintreten kann.
# Performance analysis
In September, the institutional share class I outperformed the reference index (GBI-EM GD) by 21 bps, bringing the year-to-date outperformance to 4.17%. Main positive contributors this month were Russia (excluded by our ESG filter), Central Europe, Bra- zil and Turkey (also excluded by our ESG filter). On the other hand, and to a lesser extent, our positioning in Peru, South Africa and Israel contributed somewhat negatively.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Performanceanalyse
Im September übertraf der Fonds mit der institutionellen Anteilsklasse I seinen Referenzindex (GBI-EM GD) um 21 Basispunkte und erzielte damit eine YTD-Outperformance von 4.17%. Die wesentlichen positiven Beiträge in diesem Monat kamen aus der Positionierung in Russland (ausgeschlossen durch unseren ESG-Filter), Zentraleuropa, Brasilien und in der Türkei (ebenfalls durch unseren ESG-Filter ausgeschlossen). Auf der anderen Seite, und in geringerem Masse brachte unsere Positionierung in Peru, Südafrika und Israel leicht negative Beiträge.
# Portfolio review
We expect to see low rates for an extended period especially as the Fed now transitions from Stabilisation to Accommodation following Jackson Hole. Thus, we have increased our exposure in longer dated bonds in euro and US dollar (currency hedged). Names we have added include BP, VOD, and KKR for example. The hunt for yield still makes corporate hybrids attractive and we participated in the new Vodafone issuance in August.
We will continue to moderately increase our position in longer dated corporate bonds in the coming months and see this strat- egy as one of the key performance drivers for the second half of 2020 and 2021. In general, spread products should remain well supported on the back of central bank accommodation, sustained hunt for yield and expectation for net negative new issuance in euro-denominated corporate bonds (‘bond scarcity’).
Our sector preferences remain valid and we see value in real estate, banking, financial services, insurance (subordinated), and telecom (hybrids) and remain overweight on a risk-adjusted basis. Our BB exposure is stable around 16% that should be very supportive. On average, the BB rated senior bucket trades at an OAS spread of 325 bps while our ICE BofA EUR A-BBB refer- ence index trades at an OAS spread of 120 bps and we see selective BB as a valuable addition to our fund.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Portfolioveränderungen
Wir gehen davon aus, dass die Zinsen für einen längeren Zeitraum niedrig bleiben werden, zumal die Fed nach Jackson Hole nun von Stabilisierung zu Unterstützung übergeht. Daher haben wir unser Engagement in Anleihen mit längerer Laufzeit in Euro und US-Dollar (währungsgesichert) erhöht. Zu den neuen Namen gehören zum Beispiel BP, VOD und KKR. Die Jagd nach Rendite macht Corporate Hybrids nach wie vor attraktiv, und wir haben uns im August an der Neuemission von Vodafone be- teiligt.
Wir werden unsere Position in Unternehmensanleihen mit längerer Laufzeit in den kommenden Monaten weiter moderat aus- bauen und sehen diese Strategie als einen der wichtigsten Performance-Treiber für die zweite Hälfte von 2020 und 2021 an. Im Allgemeinen dürften Spread-Produkte aufgrund der akkommodierenden Haltung der Zentralbanken, der anhaltenden Jagd nach Rendite und des erwarteten netto negativen Neuemissionsvolumens von in Euro lautenden Unternehmensanleihen («Anleihen- knappheit») weiterhin gut unterstützt werden.
Unsere Sektorpräferenzen sind nach wie vor gültig, und wir sehen attraktive Bewertungen in den Bereichen Immobilien, Banken, Finanzdienstleistungen, Versicherungen (nachrangig) und Telekommunikation (Hybrids) und bleiben auf risikobereinig- ter Basis übergewichtet. Unser BB-Engagement liegt stabil bei etwa 16%, was sehr unterstützend sein dürfte. Im Durchschnitt handelt der erstrangige BB-Bereich mit einem OAS-Spread von 325 Basispunkten, während unser Referenzindex ICE BofA EUR A-BBB bei einem OAS-Spread von 120 Basispunkten steht, und wir betrachten ausgewählte Anleihen mit BB-Rating als eine wertvolle Ergänzung unseres Fonds.
# Performance analysis
The Vontobel Fund - Euro Corporate Bond Mid Yield (I share class) outperformed the reference index over the month of August. Credit spreads continued to tighten for the fifth consecutive month and new issue activity only picked up towards end of August.
Sector wise, main performance contributors were insurance, transportation, and energy. Government curves steepened towards the latter part of August, however in aggregate, our government bond exposure (cash equivalent) contributed positively to per- formance. The relative underweight in healthcare, consumer goods and basic industry contributed negatively.
Selection-wise, our exposure in subordinated financials (e.g. Belfius AT1, Intesa AT1, and Legal & General Sub) was a strong performance driver as well as the recent MTU Aero new issuance, short-dated Hammerson bonds and Avolon senior bonds that continued to tighten. These were all heavily hit sectors during the sell-off. Telecom Italia – a name we have liked for some time – also performed well on the back of headlines around the creation of a single national network in Italy.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Performanceanalyse
Der Vontobel Fund - Euro Corporate Bond Mid Yield (Anteilsklasse I) schnitt im August besser als sein Referenzindex ab. Die Credit Spreads wurden den fünften Monat in Folge enger, und die Neuemissionstätigkeit nahm erst gegen Ende August wieder zu.
Auf Sektorebene trugen vor allem die Bereiche Versicherung, Transport und Energie zur Performance bei. Die Staatsanlei- hekurven wurden gegen Ende August steiler, doch insgesamt trug unser Engagement in Staatsanleihen (Ersatz für Barmittel) positiv zur Performance bei. Die relative Untergewichtung in den Bereichen Gesundheitswesen, Konsumgüter und Grund- stoffindustrie belastete die Performance.
Bei der Titelauswahl war unser Engagement in nachrangigen Finanztiteln (z. B. Belfius AT1, Intesa AT1 und Legal & General Sub) ein starker Performancetreiber, ebenso wie die jüngste Neuemission von MTU Aero, Anleihen von Hammerson mit kurzer Laufzeit und erstrangige Anleihen von Avolon, deren Spreads weiter enger wurden. All diese Sektoren waren vom Ausverkauf stark betroffen. Telecom Italia – ein Name, der uns seit einiger Zeit gefällt – konnte ebenfalls vor dem Hintergrund der Na- chrichten über die Schaffung eines einzigen nationalen Netzes in Italien gut abschneiden.
# Performance analysis
The fund ended September in positive territory despite global markets falling, extending its outperformance further. While the inherent lack of exposure to the weakest sectors energy, communication services and financials helped, the main outperfor- mance driver was stock selection, mainly in the information technology and industrials sectors. Our clean water investments performed well across the board, followed by clean energy infrastructure, despite utilities ending the month flat. The largest con- tribution to performance came from Xinyi Solar, not surprising after the announcement from China. The largest detractor was First Solar due to a secondary offering. One of its major shareholders and an early backer, Lukas Walton, sold 8.2% of First Solar’s outstanding shares. He will use the proceeds for impact investments to promote various environmental and social causes, also announcing that he intends to donate a similar amount of First Solar shares to charitable organisations over time.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Performanceanalyse
Der Fonds schloss den September trotz rückläufiger Weltmärkte im positiven Bereich ab und konnte seine Outperformance weiter ausbauen. Während das nicht vorhandene Engagement in den schwächsten Sektoren Energie, Kommu- nikationsdienstleistungen und Finanzen unterstützend war, war der wichtigste Treiber für die Outperformance die Aktienaus- wahl, im Wesentlichen in den Sektoren Informationstechnologie und Industrie. Unsere Investments in das Thema sauberes Wasser entwickelten sich auf breiter Front gut, gefolgt von Infrastruktur für saubere Energie, obwohl die Versorgungsunterneh- men den Monat auf gleichem Stand wie im Vormonat beendeten. Der grösste Beitrag zur Performance kam von Xinyi Solar, was nach der Ankündigung aus China nicht überrascht. Der grösste Belastungsfaktor war First Solar aufgrund einer Folgeplatzi- erung. Einer der Hauptaktionäre und ein früher Geldgeber, Lukas Walton, verkaufte 8.2% der ausstehenden Aktien von First Solar. Er wird den Erlös für Impact Investments zur Förderung verschiedener ökologischer und sozialer Zwecke verwenden und kündigte zudem an, dass er beabsichtigt, im Laufe der Zeit einen ähnlichen Betrag an First Solar-Aktien an wohltätige Organi- sationen zu spenden.
# Outlook
Investors need a balanced portfolio to weather volatile and unpredictable markets. It is important to seek a balance across re- gions and between high-growth and more defensive sectors. At Vontobel, we look for quality companies with differentiated driv- ers. We seek out businesses with long-term structural growth prospects and strong balance sheets that are trading at reasona- ble valuations.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Ausblick
Anleger benötigen ein ausgewogenes Portfolio als Absicherung gegen volatile und unvorhersehbare Märkte. Dabei sollte ein Gleichgewicht zwischen Regionen und zwischen wachstumsstarken und defensiveren Sektoren angestrebt werden. Bei Vonto- bel achten wir auf hochwertige Unternehmen mit differenzierten Wachstumstreibern. Wir suchen nach Unternehmen mit Aus- sicht auf langfristiges strukturelles Wachstum und gesunden Bilanzen, die zu angemessenen Bewertungen gehandelt werden.
# Market developments
Global equities benchmark pulled back in September, due to concerns about high valuations in the tech sector, a flare-up in Covid-19 infections across many countries and nerves grew about the upcoming US presidential election. All major regions posted negative returns, with underperformance from the S&P 500 – which nonetheless finished the month above where it started the year – and relative outperformance from Asia-Pacific and emerging markets. China remained a bright spot in the global recovery story, recording retail sales growth in August for the first time since the pandemic struck. Green shoots also emerged in the US with 1.4 million new non-farm jobs created in August maintaining much of July’s momentum. Deflation reared its head in Europe, however, prompting fears of a slowing recovery. In developed markets, governments targeted re- strictions in response to a spike in infection rates, helping ease worries about a return to economically damaging full lockdowns. Sentiment improved towards the end of the month, stabilizing market declines.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Marktentwicklungen
Der Referenzindex für globale Aktien verzeichnete im September einen Rückgang. Ausschlaggebend hierfür waren Bedenken über zu hohe Bewertungen im IT-Sektor, ein erneuter Anstieg der Corona-Infektionen in vielen Ländern und Unsicherheit bezüglich der anstehenden US-Präsidentschaftswahlen. Alle wichtigen Regionen verzeichneten negative Renditen. Der S&P 500 erzielte eine Underperformance, lag zum Monatsende jedoch über dem Stand vom Jahresbeginn. Der asiatisch-pazifische Raum und die Emerging Markets schnitten dagegen besser ab als der Markt. China sticht im Rahmen der allgemeinen Erho- lung weiter positiv hervor und verzeichnete im August den ersten Anstieg der Einzelhandelsumsätze seit Beginn der Pandemie. Auch in den USA sind Anzeichen einer Erholung zu erkennen. So entstanden im August 1.4 Millionen neue Arbeitsplätze ausserhalb der Landwirtschaft, womit sich der positive Trend aus dem Vormonat grösstenteils fortsetzte. Eine drohende Defla- tion in Europa jedoch liess Befürchtungen einer verlangsamten Erholung aufkommen. In den Industrieländern reagierten die Regierungen mit gezielten Einschränkungen auf einen Anstieg der Infektionsraten. Somit zerstreuten sich die Befürchtungen einer Rückkehr zu einem vollständigen Lockdown mit schädlichen Folgen für die Wirtschaft. Die Stimmung hellte sich gegen Monatsende auf, wodurch der Marktrückgang gebremst wurde.
# Purchases:
TELEKOMUNIKASI SER'B'IDR50 - PT Telkom is the largest telecommunications and network services company in Indonesia. The company provides fixed, wireless, and internet services. It is state-owned with the government retaining a 51.2% stake. PT Telekom owns 65% of its wireless operations called Telkomsel. The other 35% of Telkomsel is owned by Singapore Telecom- munications.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Käufe:
TELEKOMUNIKASI SER'B'IDR50 – PT Telkom ist das grösste Telekommunikationsunternehmen in Indonesien. Das Unterneh- men bietet Festnetz-, Drahtlos- und Internetdienste an. Es befindet sich in Staatsbesitz, wobei der Staat einen Anteil von 51.2% hält. PT Telekom hält 65% der Anteile an seinem GSM-Netzbetreiber Telkomsel. Die übrigen 35% von Telkomsel befinden sich im Besitz von Singapore Telecommunications.