### Investment Report
Investment Objective and Policy
The Fund aims to achieve capital growth over the long term. It looks to outperform the MSCI Japan Index over rolling 3-year periods, after the deduction of charges.
The Fund is actively managed, and invests at least 75% of its assets in a concentrated portfolio of shares of companies domiciled in Japan, or which have significant Japanese business operations.
The Fund selects companies in which the fund manager has a high conviction that the current share price does not reflect the prospects for that business. These companies may be chosen from any industry or economic sector, with significant sector and share weightings taken at the fund manager’s discretion. There is no restriction on company size, however, investment tends to focus on larger companies, such as those included in the MSCI Japan Index.
The MSCI Japan Index is designed to measure the performance of shares across large and medium-sized companies in the Japanese market, currently with approximately 300 companies included. It provides a suitable target benchmark against which Fund performance will be measured and evaluated over time.
The Fund typically invests in fewer than 60 companies, which may include shares of some companies not within the Index. The Fund may invest in other securities (including fixed interest securities) and collective investment schemes (including funds managed by Columbia Threadneedle companies), when deemed appropriate.
The Fund may also hold money market instruments, deposits, cash and near cash.
The Fund is not permitted to invest in derivatives for investment purposes, but derivatives may be used with the aim of reducing risk or managing the Fund more efficiently.
Performance of Net Accumulation Class 1 Shares*
Over the twelve months to 7 March 2020, the published share price of the Threadneedle Japan Fund has risen from 56.40p to 60.27p.
Looking at the sterling performance within its peer group, the total return on the fund for the twelve months ending 29 February 2020, including net reinvested income, is +7.37% as compared to a median return of +1.94% over the same period. (For information the MSCI Japan Index returned
+5.65% over the same period).
Market Overview and Portfolio Activity
Japanese equities endured a volatile 12-month period. While markets were supported by the Federal Reserve’s dovish stance on monetary policy and selective stimulus by Japanese policymakers, there were notable bouts of volatility when US-China trade tensions flared. The outbreak of the coronavirus towards the end of the period also caused a sell-off in both global and Japanese markets.
There was mixed sentiment around the ongoing US-China trade negotiations before both sides agreed to a new phase-one deal, which buoyed the outlook for global economic growth. Furthermore, the US and Japan agreed an initial trade deal in September which eliminated or lowered tariffs on products. Tokyo made agricultural concessions in exchange for lower US industrial tariffs.
The Bank of Japan kept monetary policy steady but indicated a clear willingness to cut interest rates further against a backdrop of overseas risk and weak inflation. The economy was buffeted in October by the consumption-tax hike, while there was further disruption caused by Typhoon Hagibis. While Japan’s manufacturing sentiment remained weak, the mood was lifted by additional fiscal support measures by the government. This move was designed to help sustain economic activity and combat offshore uncertainties.
As the virus continued to spread beyond China towards the end of the reporting period, the government’s stimulus commitment strengthened, with Prime Minister Shinzo Abe vowing to take whatever policy measures were needed to soften the blow to the economy. Global calls to cancel the 2020 Olympics also grew louder, dampening market sentiment.
New positions over the reporting period included Shin-Etsu, Murata, Rohm and Tokio Marine. Shin-Etsu is Japan’s leading specialty chemicals company. We are positive on its ability to deliver stable sales and profit
growth given its leading position in all its major business areas, from PVC to semiconductor wafers. We feel that electronic component manufacturer Murata’s technological capabilities and market position should ensure that it capitalises on the durable growth in areas such as 5G and automotive electrification, helped by its differentiated product offering. Rohm manufactures customised semiconductor circuits which control electricity flow in a reliable and energy-efficient way. Our long-term conviction in the company is based on its exposure to the growth in vehicle electrification, an area where product quality and reliability are paramount, and lead times and product cycles are long. We feel this will both stabilise and increase the company’s top-line growth and return on capital. Tokio Marine is one of Japan’s largest insurance companies, and, we feel, its best managed. We believe stable returns in the domestic nonlife business and acquisitions of overseas businesses will serve as key long-term drivers.
Over the 12 months, we sold pharmaceutical company Astellas Pharma. The prospects for sustainable medium-term growth are unclear due to patent expirations and uncertainties around whether pipeline drugs will become major sellers.
Concerns surrounding COVID-19 have materially clouded the outlook for Japan, given the country’s sensitivity to the global economy. We don’t expect the virus to derail long-term drivers, but believe that there will be a transitory economic impact with a rebound in growth once the virus is contained. Following the announcement to postpone the 2020 Olympics, it remains to be seen how much the government’s stimulus efforts will help cushion the blow.
At the same time, the indiscriminate sell-off means that many quality companies are now trading at very attractive valuations. Stepping back from the near-term headwinds, there are still supportive structural trends, such as the push to improve corporate governance and reform the country’s labour market. Japanese companies are increasingly distributing their vast cash hoards to shareholders through dividends and buybacks, and institutional investors are becoming more assertive than has historically been the case.
As always, selectivity is key, and our focus remains on well-run companies with wide competitive moats and, therefore, sustainable return profiles.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
### Anlagebericht
Anlageziel und Anlagepolitik
Ziel des Fonds ist ein langfristiger Kapitalzuwachs. Er ist bestrebt, die Wertentwicklung des MSCI Japan Index nach Abzug der Gebühren zu übertreffen, gemessen über einen rollierenden Dreijahreszeitraum.
Der Fonds wird aktiv verwaltet und investiert mindestens 75 % seines Vermögens in einem konzentrierten Portfolio aus Aktien von Unternehmen, die in Japan ansässig sind oder dort einen wesentlichen Teil ihrer Geschäftstätigkeit ausüben.
Der Fonds wählt Unternehmen aus, bei denen der Fondsmanager der Überzeugung ist, dass der aktuelle Aktienkurs nicht deren Aussichten widerspiegelt. Diese Unternehmen können aus allen Branchen oder Wirtschaftssektoren ausgewählt werden, wobei wesentliche Sektor- und Aktiengewichtungen nach Ermessen des Fondsmanagers festgelegt werden. Es gibt keine Einschränkung hinsichtlich der Unternehmensgröße, jedoch sind die Anlagen tendenziell auf größere Unternehmen konzentriert, wie z. B. die Unternehmen im MSCI Japan Index.
Der MSCI Japan Index soll die Performance der Aktien von großen und mittleren Unternehmen im japanischen Markt messen und umfasst derzeit etwa 300 Unternehmen. Er bietet einen geeigneten Ziel-Referenzwert, an dem die Fondsperformance gemessen und über einen bestimmten Zeitraum hinweg bewertet wird.
Der Fonds investiert in der Regel in weniger als 60 Unternehmen, darunter möglicherweise auch Aktien einiger Unternehmen, die nicht im Index enthalten sind. Der Fonds kann in andere Wertpapiere (einschließlich festverzinslicher Wertpapiere) und Organismen für gemeinsame Anlagen (einschließlich Fonds, die von Unternehmen von Columbia Threadneedle verwaltet werden), investieren, wenn dies als angemessen erachtet wird.
Der Fonds kann zudem Geldmarktinstrumente, Einlagen und geldnahe Instrumente halten.
Dem Fonds ist es nicht gestattet, zu Anlagezwecken in Derivate zu investieren, Derivate können jedoch mit dem Ziel eingesetzt werden, das Risiko zu verringern oder den Fonds effizienter zu verwalten.
Wertentwicklung der Nettothesaurierungsanteile der Anteilklasse 1*
Der veröffentlichte Anteilspreis des Threadneedle Japan Fund stieg in den zwölf Monaten bis zum 7. März 2020 von 56,40 Pence auf 60,27 Pence.
Der in Pfund Sterling berechnete Gesamtertrag des Fonds für die zwölf
Monate bis zum 29.Februar 2020 betrug einschließlich der wiederangelegten Nettoerträge +7,37 %. Demgegenüber betrug der mittlere Ertrag innerhalb der Vergleichsgruppe für denselben Zeitraum +1,94 %. (Zur Information: Der MSCI Japan Index verzeichnete im selben Zeitraum einen Ertrag von +5,65 %.)
Marktüberblick und Portfoliobewegungen
Die japanischen Aktien erlebten einen volatilen 12-Monats-Zeitraum. Während die Märkte durch die gemäßigte Geldpolitik der US-Notenbank und die selektiven Impulse durch die japanische Politik gestützt wurden, kam es im Zuge der wachsenden Handelsspannungen zwischen den USA und China zu erheblichen Phasen erhöhter Volatilität. Der Ausbruch des Coronavirus gegen Ende des Berichtszeitraums führte auch zu einem Abverkauf an den globalen und den japanischen Märkten.
In Bezug auf die laufenden Handelsgespräche zwischen den USA und China herrschte eine gemischte Stimmung, bevor sich beide Seiten auf ein erstes neues Handelsabkommen einigten, was die Aussichten für das globale Wirtschaftswachstum beflügelte. Des Weiteren schlossen die USA und Japan im September ein erstes Handelsabkommen ab, mit dem Zölle auf Produkte aufgehoben oder gesenkt wurden. Tokio machte Zugeständnisse im Agrarbereich, im Austausch gegen niedrigere US-Zölle für Industrieprodukte. Die Bank of Japan hielt die Geldpolitik stabil, zeigte aber vor dem Hintergrund der Risiken im Ausland und der schwachen Inflation eine eindeutige Bereitschaft zu weiteren Zinssenkungen. Im Oktober geriet die Wirtschaft durch die Anhebung der Verbrauchssteuer ins Wanken, während der Taifun Hagibis weitere Störungen verursachte. Die Stimmung im verarbeitenden Gewerbe Japans war weiterhin schwach, die Stimmung wurde jedoch durch zusätzliche fiskalische Unterstützungsmaßnahmen der Regierung gehoben. Dieser Schritt sollte dazu beitragen, die Wirtschaftstätigkeit aufrechtzuerhalten und die Unsicherheiten in Bezug auf das Ausland zu bekämpfen.
Als sich das Virus gegen Ende des Berichtszeitraums weiter über China hinaus ausbreitete, verstärkte die Regierung ihr Bekenntnis zu stimulierenden Maßnahmen. Premierminister Shinzo Abe versprach, alle erforderlichen politischen Maßnahmen zu ergreifen, um den Schlag für die Wirtschaft abzumildern. Auch der weltweite Ruf nach einer Absage der Olympischen Spiele 2020 wurde lauter und dämpfte die Marktstimmung.
Zu den im Berichtszeitraum neu eröffneten Positionen gehörten Shin-Etsu, Murata, Rohm und Tokio Marine. Shin-Etsu ist das führende Unternehmen für Spezialchemikalien in Japan. Wir sind zuversichtlich, dass das Unternehmen in der Lage ist, ein stabiles Umsatz- und Gewinnwachstum zu erzielen, da es in allen seinen Hauptgeschäftsbereichen, von PVC bis hin zu Halbleiter-Wafern, eine führende Position einnimmt. Wir sind der Ansicht, dass Murata, ein Hersteller elektronischer
Komponenten, aufgrund seiner technologischen Fähigkeiten und seiner Marktstellung zweifellos von dem dauerhaften Wachstum in Bereichen wie 5G und Automobilelektrifizierung profitieren wird, unterstützt durch sein differenziertes Produktangebot. Rohm produziert kundenspezifische Halbleiterschaltungen, die den Stromfluss auf zuverlässige und energieeffiziente Weise steuern. Unsere langfristige Überzeugung in Bezug auf das Unternehmen beruht darauf, dass es vom Wachstum der Fahrzeugelektrifizierung profitiert, einem Bereich, in dem Produktqualität und Zuverlässigkeit im Vordergrund stehen und Lieferzeiten und Produktzyklen lang sind. Wir gehen davon aus, dass dies das Umsatzwachstum und die Kapitalrendite des Unternehmens stabilisieren und steigern wird. Tokio Marine ist eine der größten Versicherungsgesellschaften Japans und verfügt nach unserer Ansicht über das beste Management. Wir glauben, dass stabile Renditen im inländischen Sachversicherungsgeschäft und der Erwerb ausländischer Unternehmen die wichtigsten langfristigen Antriebsfaktoren sein werden.
Während des Zwölfmonatszeitraums verkauften wir das Pharmaunternehmen Astellas Pharma. Die Aussichten für ein nachhaltiges mittelfristiges Wachstum sind unklar, da einige Patente abgelaufen sind und Unsicherheiten darüber bestehen, ob die Medikamente in der Pipeline zu Verkaufsschlagern werden. Auch der Immobiliendienstleister Katitas wurde aus Bewertungsgründen verkauft, nachdem die Aktie stark nachgefragt worden war.
Die Bedenken im Zusammenhang mit COVID-19 haben die Aussichten für Japan angesichts der Abhängigkeit des Landes von der Weltwirtschaft erheblich getrübt. Wir gehen nicht davon aus, dass das Virus die langfristigen Triebkräfte aus der Spur bringen wird, glauben jedoch, dass es zu vorübergehenden wirtschaftlichen Auswirkungen kommen und sich das Wachstum nach der Eindämmung des Virus erholen wird. Nach der Ankündigung, die Olympischen Spiele 2020 zu verschieben, bleibt abzuwarten, inwieweit die Anreizmaßnahmen der Regierung dazu beitragen werden, den Schlag abzufedern.
Gleichzeitig bedeutet der unterschiedslose Abverkauf, dass viele Qualitätsunternehmen jetzt zu sehr attraktiven Bewertungen gehandelt werden. Nach dem kurzfristigen Gegenwind gibt es nach wie vor unterstützende strukturelle Trends, wie die Initiative zur Verbesserung der Unternehmensführung und zur Reform des Arbeitsmarktes. Die japanischen Unternehmen verteilen ihre riesigen Liquiditätsreserven zunehmend in Form von Dividenden und Rückkäufen an die Aktionäre, und institutionelle Anleger werden selbstbewusster als in der Vergangenheit.
Wie immer ist die Selektivität entscheidend, und unser Schwerpunkt liegt weiterhin auf gut geführten Unternehmen, die deutlich Wettbewerbsvorteile und somit nachhaltige Renditeprofile aufweisen.