# Monthly report
Calculation date: 31/1/2023
Fund Manager and Fund Comments
Fund manager: Yasushi Nagahama
The TOPIX Price Return Index rose moderately in the fourth quarter, closing at 1,891.71 points. In local currency terms, this was 3.0% higher than in the previous quarter.
After a sell-off on the Japanese equity markets in September, prices recovered significantly at the beginning of October. This price rise was briefly interrupted by emerging fears that the US Federal Reserve might tighten its monetary policy due to robust US labor market figures. From mid-October on, the US and Japanese markets continued their upward trend. In November, data on the US labor market and the consumer price index were weaker than expected. Market players therefore assumed that the US Federal Reserve would likely ease its policy of monetary tightening. At the same time, volatility increased due to the unexpectedly close results in the midterm elections in the USA. Share prices did not decline again until the beginning of December due to concerns about a possible economic slowdown in the USA and Europe. Japanese share prices declined again at the end of December after the Bank of Japan suddenly changed its policy for steering the yield curve on December 20.
The best performing sectors included maritime transport, banks, insurance, wholesale, and iron and steel. The worst performing sectors were precision instruments, real estate, other products, oil and coal products, and land transportation.
The fund outperformed its benchmark, the TOPIX Total Return Index, which gained 3.26% (in local currency) during the reporting period. Both sector allocation and individual stock picking made a positive contribution. The relative performance of value stocks versus growth stocks was mixed until mid-November. Large-cap growth stocks rose strongly initially but then lost ground by the end of the year, while value stocks recovered impressively.
In terms of stock selection, overweight positions in JVC Kenwood (electrical appliances), Sumitomo Mitsui Financial Group and Mitsubishi UFJ Financial Group (banks), Dai-ichi Life Holdings (insurance) and Itochu (wholesale) made a positive contribution. On the other hand, overweights in Tokyu Fudosan Holdings (real estate), Air Water (chemicals), NTT (information & communications), and Asahi Group Holdings (food) had a negative impact. The fund's performance was also burdened by the fact that it did not hold shares in Mitsui & Co. (wholesale) and Mizuho Financial Group (banks).

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Monatsbericht
Stand: 31.1.2023
Fondsmanager und Fondskommentar
Fondsmanager: Yasushi Nagahama
Der TOPIX Price Return Index stieg im vierten Quartal moderat und schloss bei 1.891,71 Zählern. Er legte damit in lokaler Währung um 3,0 % gegenüber dem Vorquartal zu.
Nach dem Ausverkauf an den japanischen Aktienmärkten im September erholten sich die Kurse Anfang Oktober deutlich. Kurz unterbrochen wurde der Kursanstieg durch aufkommende Befürchtungen, dass die US-Notenbank ihre Geldpolitik doch stärker straffen könnte aufgrund der robusten US- Arbeitsmarktzahlen. Ab Mitte Oktober ging es dann an den US- und auch an den japanischen Märkten weiter aufwärts. Im November fielen die Daten zum US-Arbeitsmarkt und zum Verbraucherpreisindex schwächer als erwartet aus. Marktteilnehmer gingen daher davon aus, dass die US-Notenbank den geldpolitischen Straffungskurs lockern dürfte. Gleichzeitig stieg die Volatilität aufgrund des unerwartet knappen Wahlergebnisses bei den Midterm-Wahlen in den USA. Erst die Sorgen um eine mögliche Konjunkturabkühlung in den USA und in Europa sorgten dann Anfang Dezember für wieder sinkende Kurse. Japanische Aktienkurse gaben dann nochmal Ende Dezember nach, als die Bank of Japan am
20. Dezember überraschend ihre Politik zur Steuerung der Zinskurve änderte.
Zu den Sektoren mit der besten Performance gehörten der Seeverkehr, Banken, Versicherungen, Großhandel sowie Eisen und Stahl. Am schlechtesten schnitten Werte aus den Sektoren Präzisionsinstrumente, Immobilien, sonstige Produkte, Öl- und Kohleprodukte sowie Landtransport ab.
Der Fonds entwickelte sich im Berichtszeitraum besser als seine Benchmark, der TOPIX Total Return Index, der ein Plus von 3,26 % erzielte (in lokaler Währung). Sowohl die Sektorallokation als auch die Einzeltitelauswahl leisteten einen positiven Beitrag. Die relative Performance von Value-Titeln im Vergleich zu Growth-Titeln war bis Mitte November uneinheitlich: Large-Cap-Wachstumswerte stiegen zunächst stark, verloren dann aber bis zum Jahresende, während sich Value-Titel eindrucksvoll erholten.
In puncto Aktienauswahl leisteten übergewichtete Positionen in JVC Kenwood (Elektrogeräte), Sumitomo Mitsui Financial Group und Mitsubishi UFJ Financial Group (Banken), Dai-ichi Life Holdings (Versicherungen) und Itochu (Großhandel) einen positiven Beitrag. Negativ wirkten sich dagegen die Übergewichtung von Tokyu Fudosan Holdings (Immobilien), Air Water (Chemikalien), NTT (Information & Kommunikation), Asahi Group Holdings (Nahrungsmittel). Die Performance belastete auch, dass wir in Mitsui & Co. (Großhandel) und Mizuho Financial Group (Banken) nicht investiert waren.