##### Risk Factors relating to a Fund’s Investments
General
A prospective investor should be aware that Investments are subject to normal market fluctuations and other risks inherent in investing in securities and other instruments. There is no assurance that any appreciation in the value of Investments will occur or that the investment objectives of any Fund will actually be achieved. The value of Investments and the income derived therefrom may fall as well as rise and investors may not recoup the original amount invested in a Fund. Past performance is not a guide to future performance.
An investment in the Company is not in the nature of a deposit in a bank account and is not protected by any government, government agency or other guarantee scheme that may be available to protect the holder of a bank deposit account.
Sustainability Risks
The Manager has implemented the Sustainability Policy in respect of the integration of Sustainability Risks in its investment decision-making process.
The Manager considers that Sustainability Risks may be relevant to the returns of each Fund. SFDR defines Sustainability Risk as an environmental, social or governance event or condition that, if it occurs, could cause an actual or a potential material negative impact on the value of an investment. Sustainability Risks can broadly be divided into three categories of environmental, social and governance risks and can include (without limitation) climate change, carbon emissions, harm to biodiversity, human rights violations, breaches of employee rights, lack of board diversity and bribery and corruption.
Sustainability Risks are relevant as both standalone risks as well as crosscutting risks, which manifest through many other risk types, which are relevant to the assets of the Funds. For example, the occurrence of a Sustainability Risk can give rise to financial and business risk in the case of a negative impact on the creditworthiness of other businesses. The increasing importance given to sustainability considerations by both businesses and consumers means that the occurrence of a Sustainability Risk may result in significant reputational damage to affected businesses. The occurrence of a Sustainability Risk may also give rise to
enforcement risk by governments and regulators as well as litigation risk.
The potential impact of Sustainability Risks
The impacts following the occurrence of a Sustainability Risk may be numerous and vary depending on the specific risk and asset class. In general, where a Sustainability Risk occurs in respect of an asset, there could be a negative impact on its value and in certain scenarios may result in the entire loss of its value. For a company, this may be as a result of the reputational damage with a consequential fall in demand for its products or services, loss of key personnel, exclusion from potential business opportunities, increased costs of doing business and/or increased cost of capital. A company may also suffer the impact of resulting fines and other regulatory sanctions. The necessary time and resources of the company’s management team associated with managing the Sustainable Risk may be diverted from otherwise furthering its business and be absorbed seeking to deal with the Sustainability Risk and may include changing business practices and dealing with regulatory investigations and litigation. Sustainability Risks may also give rise to loss of assets and/or physical loss including damage to real estate and infrastructure. The utility and value of assets held by companies to which the Funds are exposed to may also be adversely impacted by a Sustainability Risk.
A Sustainability Risk may arise and impact a specific investment or may have a broader impact on an economic sector, geographical regions and/or jurisdictions and political regions. Many economic sectors, regions and/or jurisdictions, including those in which the Funds may invest, are currently and/or in the future may be, subject to a general transition to a greener, lower carbon and less polluting economic model. Drivers of this transition include governmental and/or regulatory intervention, evolving consumer preferences and/or the influence of non-governmental organisations and special interest groups.
Laws, regulations and industry practices play a significant role in controlling the impact on sustainability factors of many industries, particularly in respect of environmental and social factors. Any changes in such measures, such as increasingly stringent environmental or health and safety laws, can have a material impact on the operations, costs and profitability of companies. Further, companies which are in compliance with current measures may suffer claims, penalties and other liabilities in respect of alleged prior failings. Any of the foregoing may result in a material loss in value of an investment linked to such companies.
Further, certain industries face considerable scrutiny from regulatory authorities, non-governmental organisations and special interest groups in respect of their impact on sustainability factors, such as compliance with minimum wage or living wage requirements and working conditions for personnel in the supply chain. The influence of such authorities, organisations and groups along with the public attention they may bring can cause affected industries to make material changes to their business practices, which can increase costs and result in a material negative impact on the profitability of businesses. Such external influence can also materially impact the consumer demand for a company’s products and services, which may result in a material loss in value of an investment linked to such companies.
Sectors, regions, businesses and technologies which are carbon-intensive, higher polluting or otherwise cause a material adverse impact on sustainability factors may suffer from a significant fall in demand and/or obsolescence, resulting in stranded assets the value of which is significantly reduced or entirely lost ahead of their anticipated useful life. Attempts by sectors, regions, businesses and technologies to adapt in order to reduce their impact on sustainability factors may not be successful, may result in significant costs being incurred, and future ongoing profitability may be materially reduced.
The assessment and mitigation of Sustainability Risks
To the extent that a sustainability event occurs, there may be a sudden, material negative impact on the value of an investment, and hence the Net Asset Value of the relevant Fund. Such negative impact may result in an entire loss of value of the relevant investment(s) and may have an equivalent negative impact on the Net Asset Value of the relevant Fund.
Therefore, the Manager endeavours to assess, on an ongoing basis, the impact of Sustainability Risks on the performance of the Funds by bringing together both quantitative and qualitative assessments in order to monitor and mitigate a wide range of Sustainability Risks that might impact the Funds.
In order to assist it in managing these Sustainability Risks and seeking to mitigate the potential for material negative impacts on the Funds, the Manager embeds Sustainability Risks in the investment decision-making process across asset classes and investment teams, through an integrated ESG framework for responsible investing. For further information on how the Manager integrates Sustainability Risks in the investment decision-making process, please refer to page 26 of the Prospectus titled ‘Sustainability Policy’.
Whilst the Manager has adopted a fully integrated framework for responsible investing, with the aim of mitigating the impact of Sustainability Risks, there can be no assurance that all Sustainability Risks can be mitigated across the Funds.
Investing in fixed income securities
General
Debt securities are subject to both actual and perceived measures of creditworthiness. The amount of credit risk may be assessed using the issuer's credit rating which is assigned by one or more independent rating agencies. This does not amount to a guarantee of the issuer's creditworthiness but provides an indicator of the likelihood of default. Securities which have a lower credit rating are generally considered to have a higher credit risk and a greater possibility of default than more highly rated securities. Companies often issue securities which are ranked in order of seniority which in the event of default would be reflected in the priority in which investors might be paid back. The "downgrading" of an investment grade rated debt security or adverse publicity and investor perception, which may not be based on fundamental analysis, could decrease the value and liquidity of the security, particularly in a thinly traded market.
A Fund may be affected by changes in prevailing interest rates and by credit quality considerations. Changes in market rates of interest will generally affect the Fund's asset values as the prices of fixed rate securities generally increase when interest rates decline and decrease when interest rates rise. Prices of shorter-term securities generally fluctuate less in response to interest rate changes than do longer-term securities. An economic recession may adversely affect an issuer's financial condition and the market value of high yield debt securities issued by such entity. The issuer's ability to service its debt obligations may be adversely affected by specific issuer developments, or the issuer's inability to meet specific projected business forecasts, or the unavailability of additional financing. In the event of bankruptcy of an issuer, a Fund may experience losses and incur costs.
Market Risk
Market risk refers to the possibility that the market values of Investments that a Fund holds will rise or fall, sometimes rapidly or unpredictably. Security values may fall because of factors affecting individual issuers, companies, industries or sectors, or the markets as a whole, reducing the value of an investment in a Fund. Accordingly, an investment in a Fund could lose money over the short or even long term. The market values of the Investments a Fund holds also can be affected by changes or perceived changes in U.S. or foreign economies and financial markets, and the liquidity of these securities, among other factors. In general, longer term or lower quality debt securities tend to have greater price volatility than the short term, high quality debt securities held by a Fund.
Financial Services Industry Risk
Certain Funds may invest in securities issued and/or backed or enhanced by companies in the financial services industry, such as banks, insurance companies and other companies principally engaged in financial services activities. The financial services industry is particularly vulnerable to certain factors, such as the availability and cost of borrowing and raising additional capital, changes in interest rates, the rate of
corporate and consumer debt defaults, and price competition. Financial services companies are subject to increasingly extensive government regulation, which can limit the types and amounts of loans and other commitments they make and the interest rates and fees they charge. Their profitability can, as a result, be significantly impacted. In addition, changes in the credit quality of a financial services company or such company’s failure to fulfil its obligations could cause a Fund’s Investments that are backed by guarantees, letters of credit, insurance or other credit or liquidity enhancements issued or provided by such company to decline in value. Credit and liquidity enhancements are designed to help assure timely payment of a security and do not protect a Fund or its investors from losses caused by declines in a security’s market value due to changes in market conditions. In addition, having multiple portfolio securities’ credit or liquidity enhanced by the same financial services company increases the potential adverse effects on a Fund that can result from a downgrading of, or a default by, such financial services company.
Interest Rate Risk
Debt securities (including money market instruments) are subject to interest rate risk. In general, if prevailing interest rates rise, the values of debt securities will tend to fall, and if interest rates fall, the values of debt securities will tend to rise. Changes in the value of a debt security usually will not affect the amount of income a Fund receives from it or the ability of a Fund to realise the par value of the security upon its maturity but may affect the value of a Fund’s Shares prior to the maturity of those securities owned by a Fund and issued in a lower prevailing interest rate environment. Interest rate risk is generally greater for debt securities with longer maturities or durations.
Credit Risk
Credit risk is the possibility that an issuer will default on a security by failing to pay interest or principal when due. If an issuer defaults, a Fund will lose money. Credit risk includes the possibility that a party to a transaction involving a Fund will fail to meet its obligations. This could cause a Fund to lose the benefit of the transaction or prevent a Fund from selling or buying other securities to implement its investment policy.
Dividends Risk
The amount of income from Investments could affect a Fund’s ability to pay periodic dividends to investors. It is possible that, during periods of low prevailing interest rates or otherwise, the income from Investments may be less than the amount needed to pay ongoing Fund operating expenses. In such cases, the Fund may reduce or eliminate the payment of such dividends.
Credit Ratings
Credit ratings are assigned by rating agencies such as Standard & Poor's (S&P). It is important to understand the nature of credit ratings in order to understand the nature of the securities comprising a Fund’s Investments. The level of a credit rating is an indication of the probability that (in the opinion of the rating agency) payments will be made on the relevant bond(s) or other obligation(s) to which the credit rating relates. Bonds with a rating of AAA, AA, A or BBB by S&P are called “investment grade” bonds and this indicates that the risk of a failure to repay amounts is limited. While credit ratings can be a useful tool for financial analysis, they are not a guarantee of quality or a guarantee of future performance in relation to the relevant obligations. Ratings assigned to securities by rating agencies may not fully reflect the true risks of an Investment. Ratings may also be withdrawn at any time.
Corporate Debt Securities Risk
A Fund may invest in corporate debt securities from companies with a range of credit worthiness. A default by the issuer of a debt security may result in a reduction in the value of that Fund.
Although certain Funds may invest in debt securities that invest and trade in the secondary market, the secondary market for corporate debt securities can often be illiquid and therefore it may be difficult to achieve fair value on purchase and sale transactions.
The market values of corporate debt securities are sensitive to individual corporate developments and changes in economic conditions.
Emerging markets issuers of corporate debt may be highly leveraged and may not have more traditional methods of financing available to them. Therefore, their ability to service their debt obligations during an economic downturn or during sustained periods of rising interest rates may be impaired, resulting in a higher risk of default.
Government Debt Securities Risk
Certain Funds may invest in government bonds which pay a fixed rate of interest (also known as the ‘coupon’) and which behave similarly to a loan. Such bonds are exposed to changes in interest rates which will affect their value. In addition, periods of low inflation will mean the positive growth of a Fund that invests in government bonds may be limited.
Investments in government bonds may be subject to liquidity constraints and periods of significantly lower liquidity in difficult market conditions. Therefore, it may be more difficult to achieve a fair value on purchase and sale transactions which may cause the Investment Manager, or the relevant Sub-Investment Manager, not to proceed with such transactions. As a result, changes in the value of the Fund's investments may be unpredictable.
Lower Rated Securities Risk
Funds that invest in lower rated securities, such as bonds that are rated sub-investment grade, or bonds which are unrated but judged to be of comparable quality with sub-investment grade bonds at the time of purchase, may be more volatile than Funds which invest in higher-rated bonds of similar maturity.
High yield bonds may also be subject to greater levels of credit or default risk than high-rated bonds. Such bonds are more likely to react to developments affecting market and credit risk than more highly rated securities. The value of high yield bonds can be adversely affected by overall economic conditions, such as an economic downturn or a period of rising interest rates, and high yield bonds may be less liquid and more difficult to sell at an advantageous time or price or to value than higher-rated bonds. In particular, high yield bonds are often issued by smaller, less creditworthy companies or by highly leveraged (indebted) firms, which are generally less able than more financially stable firms to make scheduled payments of interest and principal.
Investors should carefully consider the relative risks of investing in high yield or lower-rated securities and understand that such securities generally are not meant for short-term investing. Funds which invest in these securities, may find it more difficult to sell such securities or may be able to sell the securities only at prices lower than if such securities were widely traded. Furthermore, such Funds may experience difficulty in valuing certain securities at certain times. Prices realised upon the sale of such lower or unrated rated securities, under these circumstances, may be less than the prices used in calculating the Net Asset Value per Share. In addition, prices for high yield securities may be affected by legislative and regulatory developments which could adversely affect the Net Asset Value per Share insofar as they could adversely affect the secondary market for high yield securities, the financial condition of issuers of these securities and the value of outstanding high yield securities. For example, federal legislation in the United States requiring the divestiture by federally insured savings and loan associations of their investments in high yield bonds and limiting the deductibility of interest by certain corporate issuers of high yield bonds adversely affected the market in recent years.
Lower rated or unrated (i.e. high yield) securities are more likely to react to developments affecting market and credit risk than are more highly rated securities, which primarily react to movements in the general level of interest rates. Lower rated or unrated fixed income obligations also present risks based on payment expectations. If an issuer calls the obligations for redemption, a Fund which invests in these securities may have to replace the security with a lower yielding security, resulting in a decreased return for investors. If the
Fund experiences unexpected net redemptions, it may be forced to sell its higher rated securities, resulting in a decline in the overall credit quality of that Fund’s investment portfolio and increasing the exposure of the Fund to the risks of high yield securities.
U.S. Government Obligations Risk
U.S. Treasury obligations are backed by the “full faith and credit” of the U.S. government. Securities issued or guaranteed by federal agencies or authorities and U.S. government-sponsored instrumentalities or enterprises may or may not be backed by the full faith and credit of the U.S. government. For example, securities issued by the Federal Home Loan Mortgage Corporation, the Federal National Mortgage Association and the Federal Home Loan Banks are neither insured nor guaranteed by the U.S. government. These securities may be supported by the ability to borrow from the U.S. Treasury or only by the credit of the issuing agency, authority, instrumentality or enterprise and, as a result, are subject to greater credit risk than securities issued or guaranteed by the U.S. Treasury.
Emerging Market Sovereign Debt
Investing in sovereign debt securities issued by emerging market countries will expose the relevant Fund to the direct or indirect consequences of political, social or economic changes in those countries. The ability and willingness of sovereign obligors in emerging market countries; or the governmental authorities that control repayment of their debt to pay principal and interest on such debt when due may depend on general economic and political conditions within the relevant country. Countries in which a Fund intends to invest have historically experienced, and may continue to experience, high rates of inflation, high interest rates, exchange rate fluctuations, trade difficulties and extreme poverty and unemployment. Many of these countries are also characterised by political uncertainty or instability.
As a result of the foregoing, a governmental obligor may default on its obligations. If such a default occurs, the relevant Fund may have limited legal recourse against the issuer and/or guarantor. Remedies may, in some cases, be pursued in the courts of the defaulting party itself, and the ability of the holder of foreign sovereign debt securities to obtain recourse may be subject to the political climate in the relevant country.
Sovereign obligors in emerging market countries have been among the world's largest debtors to commercial banks, other governments, international financial organisations and other financial institutions. These obligors have in the past experienced substantial difficulties in servicing their external debt obligations, which have led to defaults on certain obligations and the restructuring of certain indebtedness. Holders of certain foreign sovereign debt securities may be requested to participate in the restructuring of such obligations and to extend further loans to their issuers.
Asset-Backed Securities Risk
The value of a Fund’s asset-backed securities may be affected by, among other things, changes in: interest rates, factors concerning the interests in and structure of the issuer or the originator of the receivables, the creditworthiness of the entities that provide any supporting letters of credit, surety bonds or other credit or liquidity enhancements, or the market’s assessment of the quality of underlying assets. Asset-backed securities represent interests in, or are backed by, pools of receivables such as credit card, auto, student and home equity loans. They may also be backed, in turn, by securities backed by these types of loans and others, such as mortgage loans. Asset-backed securities can have a fixed or an adjustable rate of interest. Most asset-backed securities are subject to prepayment risk, which is the possibility that the underlying debt may be refinanced or prepaid prior to maturity during periods of declining or low interest rates, causing a Fund to have to reinvest the money received in securities that have lower yields. In addition, the impact of prepayments on the value of asset-backed securities may be difficult to predict and may result in greater volatility. Rising or high interest rates tend to extend the duration of asset-backed securities, making them more volatile and more sensitive to changes in interest rates.
Risk of Investing in the China Interbank Bond Market via Bond Connect
The People’s Republic of China (the “PRC”) and the Hong Kong Monetary Authority (“HKMA”) have
approved programmes which establish Bond Connect, a mutual bond market access programme between mainland Chinese and Hong Kong financial infrastructure institutions. Bond Connect allows investors to trade electronically between the mainland Chinese and Hong Kong bond markets without many of the limits of existing schemes, such as quota restrictions and requirements to identify the ultimate investment amount.
Currently, Bond Connect comprises a Northbound Trading Link between China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre (“CFETS”), the operator of the China Interbank Bond Market (“CIBM”) and recognised offshore trading access platforms, to facilitate investment by Hong Kong and overseas investors in eligible bonds traded on the CIBM.
Hong Kong and overseas investors will be able to conduct cash trading over the entire range of instruments traded on the CIBM, including products on both the secondary and primary markets.
Northbound investors are able to trade through Bond Connect on days upon which the CIBM is open to trade, regardless of whether they are a public holiday in Hong Kong.
Settlement and custody of Northbound bond trades under Bond Connect will be implemented under the link between the Central Moneymarkets Unit (“CMU”) of the HKMA and mainland China’s two bond settlement systems, China Central Depository & Clearing Co., Ltd (“CCDC”) and Shanghai Clearing House (“SHCH”). The CMU settles Northbound trades and holds the CIBM bonds on behalf of members in nominee accounts with each of the CCDC and the SHCH. The CCDC and SHCH provide services to foreign investors, directly and indirectly, using Bond Connect. Bonds purchased by Hong Kong and overseas investors are recorded in an omnibus nominee account at the CCDC and the SHCH in the name of the CMU. The CMU itself maintains the bonds in segregated sub-accounts of the relevant CMU members, who in turn may hold the bonds on their own account or on behalf of other investors or custodians. Accordingly, bonds purchased by Hong Kong and overseas purchasers through Bond Connect are held by the purchaser’s global or local custodian in a segregated sub-account opened in their name at the CMU.
Pursuant to the prevailing regulations in the PRC, the Central Moneymarkets Unit, being the offshore custody agent recognised by the Hong Kong Monetary Authority open omnibus nominee accounts with the onshore custody agent recognised by the PBOC (i.e., the China Central Depository & Clearing Co., Ltd and Shanghai Clearing House). All bonds traded by eligible foreign investors will be registered in the name of Central Moneymarkets Unit, which will hold such bonds as a nominee owner. Therefore, a Fund will be exposed to custody risks with respect to Central Moneymarkets Unit. In addition, as the relevant filings, registration with the People’s Bank of China, and account opening have to be carried out by third parties, including Central Moneymarkets Unit, China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, and CFETS, a Fund is subject to the risks of default or errors on the part of such third parties.
The precise nature and rights of a Fund as the beneficial owner of the bonds traded in the CIBM through Central Moneymarkets Unit as nominee is not well-defined under PRC law. There is a lack of a clear definition of, and distinction between, legal ownership and beneficial ownership under PRC law and there have been few cases involving a nominee account structure in the PRC courts. The exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Fund under PRC law are also uncertain.
The Northbound Trading Link refers to the trading platform that is located outside of the PRC and is connected to CFETS for eligible foreign investors to submit their trade requests for bonds circulated in the CIBM through Bond Connect. Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and CFETS will work together with offshore electronic bond trading platforms to provide electronic trading services and platforms to allow direct trading between eligible foreign investors and approved onshore dealer(s) in the PRC through CFETS.
China Interbank Bond Market Risk
Investing in the Chinese Interbank Bond Market via Bond Connect is subject to regulatory risk. The governing rules and regulations of this regime may be subject to change with minimal notice and have the potential to be applied retrospectively. Any suspension imposed by the Chinese authorities on the trading of securities via Bond Connect would have adverse implications for the acquisition and disposition of a Fund’s assets.
Volatility and Liquidity Risk
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain bonds in the CIBM may result in prices of certain bonds traded on such market fluctuating significantly. A Fund investing in such market is therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid-ask spreads of the prices of such securities may be large, and the Fund may therefore incur significant costs and may suffer losses when selling such investments. The bonds traded in the CIBM may be difficult or impossible to sell, which may impact a Fund’s ability to acquire or dispose of such securities at their expected prices.
Regulatory Risks
Investing in the CIBM through Bond Connect is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations are subject to change, which may have potential retrospective effect, and there can be no assurance that Bond Connect will not be discontinued or abolished. Furthermore, the securities regimes and legal systems of China and Hong Kong differ significantly and issues may arise based on these differences. In the event that the relevant authorities suspend account opening or trading on the CIBM, a Fund’s ability to invest in the CIBM will be adversely affected and limited. In such event, a Fund’s ability to achieve its investment objective will be negatively affected and, after exhausting other trading alternatives, a Fund may suffer substantial losses as a result. Further, if Bond Connect is not operating, a Fund may not be able to acquire or dispose of bonds through Bond Connect in a timely manner, which could adversely affect the Fund’s performance.
System Failure Risks for Bond Connect
Trading through Bond Connect is performed through newly developed trading platforms and operational systems. There is no assurance that such systems will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in the market. In the event that the relevant systems fails to function properly, trading through Bond Connect may be disrupted. A Fund’s ability to trade through Bond Connect (and hence to pursue its investment strategy) may therefore be adversely affected. In addition, where a Fund invests in the CIBM through Bond Connect, it may be subject to risks of delays inherent in the order placing and/or settlement systems.
Renminbi Currency Risks
Bond Connect trades are settled in Chinese currency, the renminbi (“RMB”), which is currently restricted and not freely convertible. As a result, a Fund will be exposed to currency risk.
Taxation Risk
There is a possibility that Chinese tax laws may be amended and applied retrospectively. The Net Asset Value of a Fund may require adjustment to reflect the application of any retrospectively applied tax laws and regulations. There is a risk that taxes may be levied in the future, resulting in significant losses to a Fund. Investors should also refer to the risk factor entitled “Taxation Risks”.”
Investing in FDIs
General
Each Fund may utilise FDIs for efficient portfolio management and investment purposes from time to time when the Fund’s Investment Manager, or the relevant Sub-Investment Manager believes this to be economically appropriate. There is, however, no assurance that the objective sought to be obtained from the use of FDIs will be achieved. While the prudent use of FDIs can be beneficial, FDIs also involve risks different from and, in certain cases, greater than the risks presented by more traditional investments.
Except where otherwise stated, a risk management technique known as value-at-risk will be used by the Investment Manager to assess a Fund’s market risk so as to ensure that its use of FDIs is within regulatory limits.
Other risks in using FDIs include lack of liquidity, dependence on the ability to predict movements in the prices of securities on which the FDIs are based, the risk of mispricing or improper valuation of FDIs and imperfect correlation between the price of FDIs and the prices of the securities or currencies being hedged. Improper valuations can result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to a Fund. Consequently, a Fund’s use of FDIs may not always be an effective means of, and sometimes could be counterproductive to, furthering a Fund’s investment objective. To the extent that a Fund invests in FDIs, that Fund may take a credit risk with regard to parties with whom it trades and may bear the risk of settlement default.
OTC Swaps, other over the counter (“OTC”) FDIs and the sale and repurchase agreements referred to in the following paragraph are all bilateral transactions where market prices may be less transparent, and terms are individually negotiated and may be less standardised than would be the case for an on-exchange contract. A Fund may not always be able to find a counterparty that is prepared to contract on the Fund’s preferred terms, and may have to accept less favourable pricing or other terms. The ability to unwind such a transaction, and the price for so doing, may be subject to similar factors. The use of such instruments may also expose the relevant Fund to the risk that the legal documentation of the contract may not accurately reflect the intention of the parties. Legal risk is the risk of loss due to the unexpected application of a law or regulation or because contracts are not legally enforceable or documented correctly.
State intervention at the European, international and national level, including any new legislation affecting the relevant products and markets, which may include, but shall not be limited to, EMIR and the Dodd-Frank Act, may also affect the future ability to enter into or continue such transactions and the costs of doing such business.
OTC Swaps
As described under section “Investment Objectives and Policies”, the Company intends to enter into OTC Swaps in respect of each Fund that seeks to track or replicate an Index unless otherwise stated. There is, however, no assurance that such a Fund will achieve its investment objective through the use of OTC Swaps. Under the relevant OTC Swaps, the relevant counterparty will seek to track or replicate the return of an Index. A Fund may not receive the desired return from an Index from a counterparty for a number of reasons which may include (but are not limited to):
- a material increase in the counterparty’s costs of hedging its exposure to the Company under the OTC Swap or a material change or impediment to maintaining such hedging resulting in an amendment to the terms of the OTC Swap, an increase in the fees payable to the counterparty by a Fund, a postponed or reduced payment of return under the OTC Swaps, the payment of return under the OTC Swaps in the currency of the hedge or physical settlement (where operationally permissible) or termination of the OTC Swaps;
- an increase or decrease in a Fund’s exposure to an Index through the OTC Swap as a result of the issue or redemption of Shares in a Fund. The cost and method of doing this with the counterparty may mean that the price at which the Fund issues or redeems Shares will not correspond exactly to the price of such Shares if the Fund had invested directly in the Index constituents;
- the valuation of an Index may be impaired or delayed as a result of market disruption events specified in the relevant OTC Swap;
- the termination of an OTC Swap earlier than its anticipated term, for reasons such as modification or cancellation of the relevant Index or reference assets for the relevant Fund, illegality, material impediment to the counterparty to maintain or effect its hedge, default or market disruption. Where an OTC Swap terminates early, a termination payment may be payable to the counterparty by the relevant Fund and this would reduce both the exposure of the Fund to the relevant Index and the return to investors in the Fund;
- at the end of the term of an OTC Swap, the Company will need to enter into another OTC Swap. It may not be possible to enter into an OTC Swap with similar arrangements and terms to the original OTC Swap;
- the delivery to the Fund of a return at the end of the anticipated term of the OTC Swap is based on the performance of an Index at a particular point in time as determined by the counterparty. The method of determining that value can involve delays and may mean that the price at which Shares are redeemed at the end of an OTC Swap may not correspond exactly to the value of the Index;
- the insolvency or inability of a counterparty to an OTC Swap to meet its obligations under the OTC Swap, resulting in a loss to a Fund and a potentially significant impact on the investment performance of the Fund;
- changes in the rates of exchange between the Base Currency of a Fund and the currency of denomination may cause the value of the OTC Swap to rise or fall due to the impact of currency exchange rates on the constituents of the Index; and/or
- the charging structure of the Fund which may mean that there may be variations used in the formulae which are used to calculate returns to a Fund under the relevant OTC Swap causing changes (including possible reductions) to the anticipated returns to investors.

Translation (ENDE, 2022-11-28):
##### Risikofaktoren im Zusammenhang mit den Anlagen eines Fonds
Allgemeines
Ein potenzieller Anleger sollte sich darüber im Klaren sein, dass Anlagen normalen Marktschwankungen und anderen Risiken unterliegen, die mit einer Investition in Wertpapiere und andere Instrumente einhergehen. Es kann nicht garantiert werden, dass der Wert der Anlagen gesteigert werden kann oder dass die Anlageziele eines Fonds tatsächlich erreicht werden. Der Wert von Anlagen und die daraus erzielten Erträge können sowohl fallen als auch steigen und es kann sein, dass Anleger den Betrag, den sie ursprünglich in einem Fonds angelegt haben, nicht zurückerhalten. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Massstab für zukünftige Ergebnisse.
Eine Anlage in die Gesellschaft ist nicht mit einem Bankguthaben vergleichbar und nicht durch einen Staat, eine staatliche Behörde oder einen anderen Garantiemechanismus geschützt, der ggf. den Inhaber eines Bankguthabens absichert.
Nachhaltigkeitsrisiken
Die Verwaltungsgesellschaft hat die Nachhaltigkeitsrichtlinie in Bezug auf die Integration von Nachhaltigkeitsrisiken in ihrem Anlageentscheidungsprozess umgesetzt.
Die Verwaltungsgesellschaft ist sich der Tatsache bewusst, dass Nachhaltigkeitsrisiken für die Renditen jedes Fonds von Bedeutung sein können. Gemäss SFDR bedeutet «Nachhaltigkeitsrisiko» ein Ereignis oder eine Bedingung in den Bereichen Umwelt, Soziales oder Unternehmensführung, dessen beziehungsweise deren Eintreten tatsächlich oder potenziell wesentliche negative Auswirkungen auf den Wert der Investition haben könnte («Nachhaltigkeitsrisiko»). Nachhaltigkeitsrisiken fallen generell in eine von drei Kategorien: Umwelt, Soziales und Governance. Sie können, ohne Einschränkung, Klimawandel, Kohlenstoffemissionen, Beeinträchtigung der Biodiversität, Menschenrechtsverletzungen, Arbeitnehmerrechteverletzungen, mangelnde Vorstandsvielfalt und Bestechung und Korruption umfassen.
Nachhaltigkeitsrisiken sind sowohl als alleinstehende Risiken sowie als bereichsübergreifende Risiken, die sich in vielen anderen Risikotypen manifestieren, die für die Vermögenswerte der Fonds relevant sind, von Bedeutung. Beispielsweise kann das Auftreten eines Nachhaltigkeitsrisikos zu finanziellen und Geschäftsrisiken führen, wenn es sich auf die Kreditwürdigkeit anderer Unternehmen auswirken sollte. Die zunehmende Bedeutung, die Unternehmen und Kunden Nachhaltigkeitsthemen einräumen, bedeutet, dass ein Nachhaltigkeitsrisiko zu beträchtlichen Reputationsschäden der betroffenen Unternehmen führen kann. Nachhaltigkeitsrisiken können auch zu Vollstreckungsrisiken vonseiten Regierungen und Aufsichtsbehörden und Prozessrisiken führen.
Die potenziellen Folgen von Nachhaltigkeitsrisiken
Die Auswirkungen eines Nachhaltigkeitsrisikos können vielfältig sein und hängen von dem spezifischen Risiko und der Anlageklasse ab. Allgemein gesprochen kann ein Nachhaltigkeitsrisiko den Wert eines Vermögenswerts senken. In bestimmten Fällen ist der Verlust des gesamten Werts möglich. Bei einem Unternehmen ist dies durch Reputationsschäden, die mit der sinkenden Nachfrage nach seinen Produkten oder Dienstleistungen einhergehen, den Verlust wichtiger Mitarbeitender, den Ausschluss von potenziellen Geschäftschancen, höhere Kosten der Geschäftstätigkeit und/oder höhere Kapitalkosten möglich. Ein Unternehmen kann auch durch die Folgen von Strafzahlungen und anderen aufsichtsrechtlichen Sanktionen unter Druck gesetzt werden. Die notwenigen Arbeitsstunden und Ressourcen der Geschäftsleitung des Unternehmens zur Steuerung des Nachhaltigkeitsrisikos gehen unter Umständen geschäftsfördernden Aktivitäten verloren. Unter Umständen gehen mit dem Nachhaltigkeitsrisiko neue Geschäftspraktiken, aufsichtsrechtliche Untersuchungen und Gerichtsverfahren einher. Nachhaltigkeitsrisiken können auch zu einem Verlust von Vermögenswerten und/oder dem Verlust von Sachwerten, wie der Beschädigung von Immobilien und Infrastruktur, führen. Von den investierten Unternehmen gehaltene Vermögenswerte können durch ein Nachhaltigkeitsrisiko an Wert oder Nutzen verlieren.
Ein Nachhaltigkeitsrisiko kann sich auf eine bestimmte Anlage auswirken oder weiter gefasste Auswirkungen auf einen Wirtschaftssektor, geografische Regionen und/oder Rechtsgebiete und politische Regionen haben. Viele Wirtschaftssektoren, Regionen und/oder Rechtsgebiete, darunter solche, in die die Fonds investieren können, sehen sich bereits jetzt und/oder in Zukunft einem Übergang zu einem grüneren, kohlenstoffärmeren und weniger verschmutzenden Wirtschaftsmodell gegenüber. Treibende Faktoren dieses Übergangs sind u.a.
staatliches und/oder aufsichtsrechtliches Eingreifen, sich entwickelnde Verbrauchervorlieben und/oder der Einfluss von NGOs und bestimmten Interessengruppen.
Gesetze, Bestimmungen und Branchenpraktiken spielen bei der Kontrolle der Auswirkungen von Nachhaltigkeitsfaktoren in vielen Sektoren eine grosse Rolle, insbesondere im Hinblick auf Umwelt- und soziale Aspekte. Änderungen solcher Massnahmen, wie zunehmend stringentere Umwelt- oder Sicherheitsgesetze, können tiefgreifende Auswirkungen auf den Betrieb, die Kosten und die Rentabilität von Unternehmen haben. Unternehmen, die im Einklang mit geltenden Gesetzen tätig sind, können aufgrund von vermeintlichen früheren Verstössen mit Bussgeldern, Ordnungsstrafen und anderen Verbindlichkeiten konfrontiert werden. Dies kann zu einem beträchtlichen Wertverlust einer Anlage führen, die mit solchen Unternehmen in Zusammenhang steht.
Ausserdem werden bestimmte Branchen von Aufsichtsbehörden, NGOs und bestimmten Interessengruppen in Bezug auf ihre Auswirkungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren sehr genau geprüft, beispielsweise dahingehend, ob sie Mindest- oder existenzsichernden Lohnanforderungen entsprechen, die für Arbeitskräfte in der Lieferkette gelten. Der Einfluss solcher Behörden, Organisationen und Gruppen gemeinsam mit der öffentlichen Aufmerksamkeit, die sie wecken können, kann Unternehmen dazu veranlassen, grundlegende Änderungen ihrer Geschäftspraktiken vorzunehmen, was zu steigenden Kosten und einer deutlich geringeren Rentabilität der Unternehmen führen kann. Solche externen Einflüsse können auch die Verbrauchernachfrage nach den Produkten und Dienstleistungen eines Unternehmens deutlich senken, was mit einem beträchtlichen Wertverlust einer Anlage einhergehen kann, die mit solchen Unternehmen in Zusammenhang steht.
Sektoren, Regionen, Unternehmen und Technologien, die kohlenstoffintensiv oder umweltschädlich sind oder sich sonstwie ungünstig auf Nachhaltigkeitsfaktoren auswirken, können unter Umständen mit einer deutlich sinkenden Nachfrage und/oder einer Veralterung konfrontiert werden, was zu «verlorenen Investitionen» führt, deren Wert früher als erwartet sinkt oder ganz verloren geht. Bemühungen von Sektoren, Regionen, Unternehmen und Technologien, um sich anzupassen und ihre Auswirkungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren zu reduzieren, bleiben möglicherweise ohne Erfolg, gehen mit beträchtlichen Kosten einher und führen unter Umständen zu einer in Zukunft deutlich geringeren Rentabilität.
Die Prüfung und Steuerung von Nachhaltigkeitsrisiken
Ein auftretendes Nachhaltigkeitsereignis kann den Wert einer Anlage und somit den Nettoinventarwert des jeweiligen Fonds auf plötzliche und signifikante Weise reduzieren. Dies kann den Verlust des gesamten Werts der jeweiligen Anlage(n) zufolge haben und sich ebenso negativ auf den Nettoinventarwert des jeweiligen Fonds auswirken.
Aus diesem Grund prüft die Verwaltungsgesellschaft kontinuierlich die Folgen von Nachhaltigkeitsrisiken auf die Performance der Fonds, indem sie anhand von quantitativen und qualitativen Analysen zahlreiche Nachhaltigkeitsrisiken überwacht und steuert, die sich auf die Fonds auswirken könnten.
Um diese Nachhaltigkeitsrisiken zu steuern und das Potenzial für ungünstige Auswirkungen auf den Fonds möglichst gering zu halten, integriert die Verwaltungsgesellschaft Nachhaltigkeitsrisiken in den Anlageentscheidungsprozess in allen Anlageklassen und Investmentteams über einen integrierten ESG- Rahmen für verantwortungsvolles Investieren. Einzelheiten zur Integration von Nachhaltigkeitsrisiken in den Anlageentscheidungsprozess durch die Verwaltungsgesellschaft finden Sie auf Seite 26 des Verkaufsprospekts unter dem Titel «Nachhaltigkeitsrichtlinie».
Zwar hat die Verwaltungsgesellschaft ein voll integriertes Rahmenwerk für verantwortungsvolles Investieren festgelegt, um die Auswirkungen von Nachhaltigkeitsrisiken zu steuern, es kann jedoch nicht garantiert werden, dass alle Nachhaltigkeitsrisiken in den Fonds gesteuert werden.
Anlagen in Anleihen
Allgemeines
Schuldtitel unterliegen sowohl tatsächlichen als auch wahrgenommenen Bonitätsmassstäben. Die Höhe des Kreditrisikos kann anhand des Bonitätsratings beurteilt werden, das der Emittent von einer oder mehreren unabhängigen Rating-Agenturen erhält. Dieses Rating ist keine Garantie für die Kreditwürdigkeit des Emittenten, dient aber als Indikator für seine Ausfallwahrscheinlichkeit. Wertpapiere mit niedrigerem Bonitätsrating assoziiert man generell mit einem höheren Kreditrisiko und einer grösseren Ausfallgefahr als
höhere bewertete Titel. Unternehmen emittieren häufig Wertpapiere, die nach Vorrangigkeit geordnet werden. Fällt der Emittent aus, erhalten die Investoren ggf. in dieser Reihenfolge ihr Geld zurück. Die «Herabstufung» einer Anleihe mit Investment Grade, eine ungünstige Medienberichterstattung oder eine negative Einschätzung der Investoren, die eventuell nicht auf einer Fundamentalanalyse beruht, könnte den Wert und die Liquidität des Wertpapiers verringern, vor allem in einem dünn gehandelten Markt.
Ein Fonds kann durch eine Veränderung der Leitzinsen und durch Erwägungen in Bezug auf die Bonität beeinflusst werden. Die Entwicklung der Marktzinsen wirkt sich in der Regel auch auf die Vermögenswerte des Fonds aus, da die Kurse festverzinslicher Wertpapiere bei sinkenden Zinsen generell steigen und umgekehrt. Kurzfristige Wertpapiere verzeichnen bei Zinsänderungen im Allgemeinen geringere Kursschwankungen als Titel mit längerer Laufzeit. Eine wirtschaftliche Rezession kann sich negativ auf die finanzielle Situation eines Emittenten und mithin auch auf den Marktwert der von ihm begebenen Hochzinsanleihen auswirken. Die Schuldendienstfähigkeit des Emittenten kann beeinträchtigt sein, wenn es beim Emittenten zu bestimmten Entwicklungen kommt oder er nicht in der Lage ist, bestimmte Geschäftsprognosen einzuhalten, oder wenn keine zusätzlichen Finanzierungsmöglichkeiten vorhanden sind. Im Falle des Konkurses eines Emittenten kann ein Fonds Verluste erleiden und es können ihm Kosten entstehen.
Marktrisiko
Das Marktrisiko bezieht sich auf die Möglichkeit, dass der Marktwert der Anlagen in einem Fonds steigen oder fallen wird, und zwar mitunter sehr rasch oder unvorhersehbar. Ein Wertverlust der Fondstitel kann mit Faktoren zusammenhängen, die einzelne Emittenten, Unternehmen, Branchen oder Sektoren bzw. die Märkte insgesamt betreffen und den Wert einer Anlage in einem Fonds reduzieren. Folglich kann eine Investition in einen Fonds auf kurze oder sogar lange Sicht einen Kapitalverlust mit sich bringen. Ferner kann der Marktwert der Anlagen in einem Fonds unter anderem von einer tatsächlichen oder vermeintlichen Veränderung der Wirtschaftslage bzw. der Finanzmärkte in den USA oder anderen Ländern beeinflusst werden, ebenso wie von der Liquidität dieser Wertpapiere. Generell sind Schuldtitel mit längerer Laufzeit oder geringerer Bonität in der Regel stärkeren Kursschwankungen ausgesetzt als die kurzfristigen, bonitätsstarken Anleihen in einem Fondsportfolio.
Risiko der Finanzdienstleistungsbranche
Bestimmte Fonds können in Wertpapiere investieren, die von Unternehmen aus der Finanzdienstleistungsbranche emittiert bzw. garantiert oder aufgewertet werden, beispielsweise Banken, Versicherungsgesellschaften und andere Firmen, die in erster Linie als Finanzdienstleister tätig sind. Die Finanzdienstleistungsbranche ist besonders anfällig für bestimmte Faktoren. Dazu gehören z. B. die Verfügbarkeit und Kosten von Krediten bzw. zusätzlichen Kapitalaufnahmen, Zinsschwankungen, die Ausfallquoten von Unternehmen und Verbrauchern sowie der Preiswettbewerb. Finanzdienstleister unterliegen einer immer umfangreicheren staatlichen Regulierung, die Art und Höhe der Darlehen ebenso einschränken kann wie die sonstigen Engagements, die sie eingehen und die Zinsen und Gebühren, die sie erheben. Ihre Rentabilität kann dadurch erheblich beeinträchtigt werden. Wenn sich darüber hinaus die Bonität eines Finanzdienstleisters verändert oder er seinen Verpflichtungen nicht nachkommt, könnten die Anlagen eines Fonds, die mit Garantien, Akkreditiven, Versicherungen oder sonstigen Bonitäts- bzw. Liquiditätsverbesserungen dieses Finanzdienstleisters unterlegt sind, an Wert verlieren. Kredit- und Liquiditätsverbesserungen sollen dazu beitragen, die rechtzeitige Zahlung eines Wertpapiers sicherzustellen, und schützen einen Fonds oder seine Anleger nicht vor Verlusten, die durch einen Rückgang des Marktwerts eines Wertpapiers aufgrund von Änderungen der Marktbedingungen verursacht werden. Wenn zudem die Bonität oder Liquidität mehrerer Wertpapiere im Fondsportfolio durch denselben Finanzdienstleister verbessert wird, kann eine Herabstufung oder ein Zahlungsausfall dieses Finanzdienstleisters für den Fonds mit potenziell stärkeren negativen Auswirkungen einhergehen.
Zinsrisiko
Schuldtitel (einschliesslich Geldmarktinstrumente) sind mit Zinsrisiken verbunden. Generell gilt: Wenn die Leitzinsen steigen, geht der Wert von Schuldtiteln in der Regel zurück; wenn die Zinsen fallen, steigt der Wert von Schuldtiteln in der Regel an. Die Wertschwankungen einer Anleihe wirken sich normalerweise nicht auf die Höhe des Ertrags aus, den ein Fonds damit erzielt, und sie verhindern auch nicht, dass der Fonds bei Fälligkeit den Nennwert der Anleihe realisiert. Unter Umständen beeinträchtigen sie jedoch den Wert der Fondsanteile bis zur Fälligkeit der Anleihen im Fondsportfolio, die bei niedrigeren Leitzinsen begeben wurden. Schuldtitel mit längerer Laufzeit oder Duration sind in der Regel mit einem höheren Zinsrisiko verbunden.
Kreditrisiko
Das Kreditrisiko besteht darin, dass der Emittent eines Wertpapiers möglicherweise ausfallen wird, indem er seinen Zins- und Tilgungszahlungen nicht fristgerecht nachkommt. Wenn ein Emittent ausfällt, verliert ein Fonds Geld. Das Kreditrisiko schliesst die Möglichkeit ein, dass ein Kontrahent einer Transaktion, an der ein Fonds beteiligt ist, seinen Verpflichtungen nicht nachkommt. Dies könnte zur Folge haben, dass dem Fonds der Transaktionserlös entgeht oder der Fonds nicht in der Lage ist, andere Wertpapiere zu kaufen bzw. zu verkaufen, um seine Anlagestrategie umzusetzen.
Dividendenrisiko
Die Höhe der Erträge aus Anlagen kann die Fähigkeit eines Fonds beeinträchtigen, regelmässige Dividenden an Anleger zu zahlen. Bei niedrigen Leitzinsen beispielsweise kann es vorkommen, dass die Anlageerträge unter dem Betrag liegen, der zur Begleichung der laufenden operativen Ausgaben des Fonds erforderlich ist. In diesen Fällen kann der Fonds die Auszahlung dieser Dividenden reduzieren oder aussetzen.
Bonitätsratings
Die Bonitätsratings werden von Rating-Agenturen wie Standard & Poor's (S&P) vergeben. Man sollte sich über den Charakter der Bonitätsratings im Klaren sein, um den Charakter der Wertpapiere im Fondsportfolio zu verstehen. Die Höhe eines Bonitätsratings gibt die Wahrscheinlichkeit an, mit der (nach Ansicht der Rating- Agentur) die Zahlungen für die betreffende(n) Anleihe(n) oder sonstige(n) Verbindlichkeit(en) erfolgen werden, auf die sich das Bonitätsrating bezieht. Anleihen, die von S&P mit AAA, AA, A oder BBB bewertet werden, sind so genannte «Investment-Grade-Anleihen», was auf ein begrenztes Ausfallrisiko hindeutet. Bonitätsratings können ein nützliches Instrument der Finanzanalyse sein, aber sie garantieren weder für die Qualität noch für die künftige Wertentwicklung der betreffenden Schuldverschreibungen. Das Rating, das einem Wertpapier von den Rating-Agenturen zugewiesen wird, spiegelt die tatsächlichen Risiken einer Anlage unter Umständen nicht vollständig wider. Ausserdem kann ein Rating jederzeit entzogen werden.
Risiko von Unternehmensanleihen
Ein Fonds kann in Unternehmensanleihen von Firmen mit sehr unterschiedlicher Kreditwürdigkeit investieren. Ein Ausfall des Emittenten einer Anleihe kann zu einer Wertminderung des betreffenden Fonds führen.
Obwohl manche Fonds in Anleihen investieren können, die am Sekundärmarkt gehandelt werden, kann der Sekundärmarkt für Unternehmensanleihen oftmals illiquide sein. Dann ist es eventuell schwierig, bei Kauf- und Verkaufstransaktionen den angemessenen Zeitwert zu erzielen.
Der Marktwert von Unternehmensanleihen hängt von der Entwicklung im jeweiligen Unternehmen und der Wirtschaftslage ab.
In den Schwellenländern sind die Emittenten von Unternehmensanleihen mitunter hoch verschuldet und traditionellere Finanzierungsarten stehen ihnen eventuell nicht zur Verfügung. Dies kann dazu führen, dass sie ihrem Schuldendienst während eines Konjunkturabschwungs oder bei dauerhaft steigenden Zinsen nur eingeschränkt nachkommen können. Die Folge ist dann eine höhere Ausfallquote.
Risiko von Staatsanleihen
Manche Fonds können in Staatsanleihen investieren, die eine feste Verzinsung zahlen (der so genannte
«Coupon») und sich ähnlich verhalten wie ein Darlehen. Diese Anleihen reagieren auf eine Veränderung des Zinsniveaus, die sich auf ihren Wert auswirkt. Zudem ist das positive Wachstum eines Fonds, der in Staatsanleihen investiert, bei niedriger Inflation unter Umständen begrenzt.
Bei schwierigen Marktbedingungen sind Anlagen in Staatsanleihen ggf. von Liquiditätsengpässen und einer vorübergehend deutlich niedrigeren Liquidität betroffen. Es kann deshalb schwieriger sein, bei Kauf- und Verkaufstransaktionen den angemessenen Zeitwert zu erzielen, sodass der Anlageverwalter oder der jeweilige Unteranlageverwalter eventuell von solchen Transaktionen absieht. Daher sind Wertschwankungen der Fondsanlagen möglicherweise nicht vorhersehbar.
Risiko von Wertpapieren mit geringerer Bonität
Fonds, die in geringer bewertete Papiere investieren, z B. Anleihen mit Sub-Investment Grade oder Anleihen, die kein Rating besitzen, denen zum Zeitpunkt des Kaufs jedoch eine mit dem Sub-Investment Grade vergleichbare Bonität bescheinigt wird, können stärkeren Schwankungen unterliegen als Fonds, die in höher bewertete Anleihen mit ähnlicher Laufzeit investieren.
Hochzinsanleihen können ferner einem höheren Bonitäts- oder Ausfallrisiko unterliegen als Papiere mit hoher Bonität. Diese Anleihen reagieren eher auf Entwicklungen, die sich auf das Markt- und Bonitätsrisiko auswirken, als Wertpapiere mit höherer Kreditwürdigkeit. Der Wert von Hochzinsanleihen kann durch die allgemeine Wirtschaftslage beeinträchtigt werden, etwa durch einen Konjunkturabschwung oder eine Phase steigender Zinsen. Zudem sind Hochzinsanleihen unter Umständen weniger liquide und schwieriger zu einem günstigen Zeitpunkt bzw. Kurs zu veräussern oder zu bewerten als Anleihen mit höherem Rating. Insbesondere werden Hochzinsanleihen häufig von kleineren Unternehmen mit geringerer Bonität oder von Firmen mit hohem Fremdkapitaleinsatz (also hoher Verschuldung) begeben, die generell mehr Mühe damit haben, ihren Zins- und Tilgungszahlungen fristgerecht nachzukommen als finanziell robustere Unternehmen.
Anleger sollten die relativen Risiken einer Anlage in Hochzinsanleihen oder Titel mit geringerer Bonität sorgfältig abwägen und sich darüber im Klaren sein, dass derartige Wertpapiere in der Regel nicht für kurzfristige Investitionen geeignet sind. Fonds, die in diese Anleihen investieren, können diese Titel eventuell nicht ohne weiteres oder nur zu geringeren Preisen veräussern als bei stark gehandelten Wertpapieren. Hinzu kommt, dass die Bewertung bestimmter Anleihen zu bestimmten Zeiten für diese Fonds problematisch sein kann. Die Preise, die beim Verkauf dieser geringer oder gar nicht bewerteten Papiere erzielt werden, können unter diesen Umständen niedriger sein als die zur Berechnung des Nettoinventarwerts je Anteil verwendeten Preise. Ferner können die Preise von Hochzinsanleihen durch gesetzliche und regulatorische Entwicklungen beeinflusst werden. Dies könnte den Nettoinventarwert je Anteil beeinträchtigen, wenn der Sekundärmarkt für Hochzinspapiere, die finanzielle Lage der Emittenten dieser Papiere und der Wert der ausstehenden Hochzinsanleihen darunter leidet. So hat sich beispielsweise die US-Bundesgesetzgebung in den letzten Jahren negativ auf den Markt ausgewirkt, da die staatlich versicherten Spar- und Darlehenskassen ihre Positionen in Hochzinsanleihen veräussern mussten und Unternehmen, die Hochzinsanleihen emittieren, ihren Zinsaufwand nur noch eingeschränkt absetzen konnten.
Auf Entwicklungen, die das Markt- und Kreditrisiko beeinträchtigen, reagieren niedriger oder (im Fall von Hochzinsanleihen) gar nicht bewertete Wertpapiere mit grösserer Wahrscheinlichkeit als Wertpapiere mit höherem Rating, die in erster Linie auf Veränderungen des allgemeinen Zinsniveaus reagieren. Festverzinsliche Anleihen mit geringerem oder ganz ohne Rating sind ferner mit Risiken in Bezug auf die Zahlungserwartungen verbunden. Zahlt ein Emittent seine Anleihe vorzeitig zurück, muss ein Fonds, der in diese Wertpapiere investiert, unter Umständen auf Papiere mit niedrigerer Rendite ausweichen. Der Ertrag der Investoren ist dann entsprechend geringer. Bei unerwarteten Nettorückzahlungen ist der Fonds eventuell gezwungen, seine höher bewerteten Anleihen zu verkaufen. Dadurch verringert sich die Gesamtbonität seines Anlageportfolios und das Fondsengagement in Hochzinsrisiken nimmt zu.
Risiko von US-Staatsanleihen
US-Staatsanleihen werden durch die Kreditwürdigkeit der US-Regierung («full faith and credit») gedeckt. Wertpapiere, die von US-Bundesbehörden oder staatlich geförderten US-Einrichtungen begeben oder garantiert werden, sind nicht in jedem Fall durch die vollständige Anerkennung der US-Regierung gedeckt. Schuldtitel der Federal Home Loan Mortgage Corporation, der Federal National Mortgage Association und der Federal Home Loan Banks beispielsweise sind weder versichert noch werden sie von der US-Regierung garantiert. Diese Wertpapiere können vom US-Schatzamt leihen oder werden durch den Kredit der emittierenden Stelle, Behörde, Instrumentalität oder Unternehmen gestützt und unterliegen damit einem grösseren Kreditrisiko als Wertpapiere, die vom US-Schatzamt ausgegeben oder garantiert werden.
Staatsanleihen aus Schwellenländern
Anlagen in staatlichen Schuldverschreibungen, die von Schwellenländern begeben werden, setzen den entsprechenden Fonds unmittelbaren oder mittelbaren Auswirkungen politischer, sozialer oder ökonomischer Veränderungen in diesen Ländern aus. Die Fähigkeit und Bereitschaft staatlicher Schuldner in Schwellenländern bzw. der staatlichen Behörden, die die Rückzahlung ihrer Schulden kontrollieren, zur fristgerechten Zahlung von Tilgungs- und Zinsbeträgen können von den allgemeinen wirtschaftlichen und politischen Bedingungen in dem entsprechenden Land abhängig sein. Länder, in die ein Fonds zu investieren beabsichtigt, haben in der Vergangenheit und werden möglicherweise weiterhin hohe Inflationsraten, hohe Zinsen, Wechselkursschwankungen, Handelshemmnisse und extreme Armut sowie Arbeitslosigkeit erfahren. Viele dieser Länder sind zudem von politischer Ungewissheit oder Instabilität geprägt.
Daher wird ein staatlicher Schuldner seinen Verpflichtungen unter Umständen nicht nachkommen. Kommt es zum Zahlungsausfall, hat der betreffende Fonds möglicherweise nur ein eingeschränktes Rückgriffsrecht gegen den Emittenten und/oder Garantiegeber. In einigen Fällen werden Rechtsansprüche vor den Gerichten der ausfallenden Partei verfolgt, und die Möglichkeit des Inhabers ausländischer Staatsanleihen,
Regressansprüche geltend zu machen, kann von dem politischen Klima in dem entsprechenden Land abhängig sein.
Staatliche Schuldner aus Schwellenländern gehörten bislang zu den weltweit grössten Kreditnehmern von Geschäftsbanken, anderen Staaten, internationalen Finanzorganisationen und sonstigen Finanzinstituten. Diese Kreditnehmer hatten in der Vergangenheit grosse Mühe, ihre Auslandsschulden zu bedienen, was bei einigen Verbindlichkeiten zu Zahlungsausfällen und Umschuldungen geführt hat. Die Inhaber bestimmter ausländischer Staatsanleihen werden unter Umständen gebeten, sich an der Umschuldung dieser Verbindlichkeiten zu beteiligen und dem Emittenten weitere Darlehen zur Verfügung zu stellen.
Risiko von forderungsbesicherten Wertpapieren
Der Wert der forderungsbesicherten Wertpapiere eines Fonds kann unter anderem beeinflusst werden durch Änderungen von: Zinssätzen, Faktoren in Bezug auf die Interessen und die Struktur des Emittenten oder des Originators der Forderungen, der Kreditwürdigkeit der Unternehmen, die unterstützende Akkreditive, Bürgschaften oder andere Kredit- oder Liquiditätsverbesserungen bereitstellen, oder der Markteinschätzung der Qualität von Basiswerten. Asset-Backed Securities repräsentieren Beteiligungen an bzw. werden garantiert durch gebündelte Forderungsportfolios wie z. B. Kreditkarten-, Kfz-, Studenten- und Eigenheimkredite. Ferner können sie wiederum durch Wertpapiere unterlegt sein, die u. a. mit derartigen Darlehen besichert sind, z. B. auch mit Hypothekenkrediten. Asset-Backed Securities können eine feste oder variable Verzinsung aufweisen. Die meisten Asset-Backed Securities gehen mit einem vorzeitigen Rückzahlungsrisiko einher, also der Möglichkeit, dass die Basisanleihe bei sinkenden oder niedrigen Zinsen refinanziert oder vor Fälligkeit zurückgezahlt wird. Den Erlös muss ein Fonds in diesem Fall in Wertpapiere mit niedrigerer Rendite reinvestieren. Die Auswirkungen vorzeitiger Rückzahlungen auf den Wert von Asset- Backed Securities sind zudem nur schwer vorherzusagen und können zu einer grösseren Volatilität führen. Steigende oder hohe Zinsen neigen dazu, die Duration von Asset-Backed Securities zu verlängern, sodass diese Papiere stärkeren Schwankungen unterliegen und empfindlicher auf Zinsänderungen reagieren.
Das Risiko einer Anlage in den China Interbank Bond Market über Bond Connect
Die Volksrepublik China (die «VRC») und die Hong Kong Monetary Authority («HKMA») haben ein Bond- Connect-Programm zwischen den Finanzinfrastrukturinstitutionen des chinesischen Festlands und in Hongkong eingeführt, das Anlegern den Zugang zu Anleihen ermöglicht. Über Bond Connect können Anleger elektronisch zwischen den Anleihemärkten von Festland-China und Hongkong handeln und dabei viele der Einschränkungen anderer Programme, wie Kontingentierungen und die Identifikation des letztendlichen Anlagebetrags, umgehen.
Gegenwärtig umfasst Bond Connect einen Northbound Trading Link zwischen dem China Foreign Exchange Trade
System & National Interbank Funding Centre («CFETS»), dem Betreiber des China Interbank Bond Market («CIBM») und anerkannten Offshore-Handelsplattformen, um die Anlage von Anlegern aus Hongkong und dem Ausland in zulässige Anleihen, die auf dem CIBM gehandelt werden, zu erleichtern.
Anleger aus Hongkong und dem Ausland können Kassahandel über alle Instrumente,
die auf dem CIBM gehandelt werden, betreiben, was Produkte auf den Primär- und Sekundärmärkten einschliesst.
Northbound-Anleger können über Bond Connect an Tagen handeln, an denen der CIBM für den Handel geöffnet ist, auch wenn in Hongkong ein Feiertag ist.
Abwicklung und Verwahrung von Anleihegeschäften über Bond Connect werden über den Link zwischen der Central Moneymarkets Unit («CMU») der HKMA und den beiden Anleiheabwicklungssystemen des chinesischen Festlands, China Central Depository & Clearing Co., Ltd («CCDC») und Shanghai Clearing House («SHCH») getätigt. Die CMU wickelt Northbound-Geschäfte ab und hält die CIBM-Anleihen im Namen von Mitgliedern auf Treuhandkonten mit CCDC und SHCH. CCDC und SHCH bieten Dienste für ausländische Anleger direkt und indirekt über Bond Connect an. Anleihen, die von Anlegern aus Hongkong und dem Ausland erworben werden, werden in einem Treuhandsammelkonto von CCDC und SHCH im Namen der CMU erfasst. Die CMU selbst bewahrt die Anleihen in getrennten Unterkonten der jeweiligen CMU-Mitglieder auf, die die Anleihen wiederum in ihrem eigenen Konto oder im Namen anderer Anleger und Depotbanken halten können. Somit werden Anleihen, die von Anlegern aus Hongkong oder dem Ausland über Bond Connect erworben werden, von der globalen oder lokalen Depotbank des Käufers in einem getrennten Unterkonto gehalten, das in ihrem Namen bei der CMU eröffnet wurde.
Gemäss den geltenden Bestimmungen in der VRC eröffnet die CMU, welche die von der Hong Kong Monetary Authority anerkannte Offshore-Verwahrstelle ist, Treuhandsammelkonten bei der Onshore-Verwahrstelle, die von der People’s Bank of China (PBOC) anerkannt wird (d. h. China Central Depository & Clearing Co., Ltd und Shanghai Clearing House). Alle Anleihen, die von qualifizierten ausländischen Anlegern gehandelt werden, werden im Namen der Central Moneymarkets Unit registriert, die solche Anleihen als Treuhänder hält. Somit ist ein Fonds Verwahrungsrisiken in Bezug auf die Central Moneymarkets Unit ausgesetzt. Ferner bestehen für einen Fonds Risiken in Bezug auf den Ausfall oder Fehler von Dritten, da die jeweiligen Einreichungen, die Registrierung bei der PBOC sowie die Kontoeröffnung von Dritten, einschliesslich der Central Moneymarkets Unit, China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House und dem CFETS, ausgeführt werden müssen.
Das genaue Wesen und die Rechte eines Fonds als wirtschaftlicher Eigentümer der Anleihen, die auf dem CIBM über die Central Moneymarkets Unit gehandelt werden, ist in den Gesetzen der VRC nicht exakt festgelegt. Nach dem Recht der Volksrepublik China gibt es keine klare Definition der Begriffe «rechtliche Eigentümerschaft» und «wirtschaftliche Eigentümerschaft» und es wird keine Unterscheidung zwischen diesen Begriffen getroffen. Deshalb kam es vor Gericht in der VRC zu einigen wenigen Fällen bezüglich Treuhandkontostrukturen. Das genaue Wesen und die Methoden zur Durchsetzung der Rechte und Interessen eines Fonds nach den Gesetzen der VRC sind ebenfalls unklar.
Der Northbound Trading Link bezieht sich auf die Handelsplattform, die sich ausserhalb der VRC befindet und mit dem CFETS für qualifizierte ausländische Anleger verbunden ist, damit diese ihre Handelsanfragen bezüglich Anleihen, die am CIBM in Umlauf sind, über Bond Connect einreichen können. Hong Kong Exchanges und Clearing Limited und das CFETS arbeiten mit elektronischen Offshore- Anleihehandelsplattformen zusammen, um elektronische Handelsdienstleistungen und Plattformen zu bieten, die einen direkten Handel zwischen qualifizierten ausländischen Anlegern und zugelassenen Onshore- Händlern in der VRC über das CFETS ermöglichen.
Risiko des China Interbank Bond Market
Die Anlage in den China Interbank Bond Market über Bond Connect unterliegt regulatorischem Risiko. Die geltenden Regeln und Bestimmungen des Programms können sich kurzfristig ändern und möglicherweise rückwirkend geltend gemacht werden. Sollten die chinesischen Behörden den Handel von Wertpapieren über Bond Connect aussetzen, hätte dies ungünstige Auswirkungen auf den Erwerb oder die Veräusserung der Vermögenswerte eines Fonds.
Volatilitäts- und Liquiditätsrisiko
Marktvolatilität und potenzielle Liquiditätsengpässe aufgrund des geringen Handelsvolumens bestimmter Anleihen am CIBM können dazu führen, dass die Kurse bestimmter, an diesem Markt gehandelter Anleihen erheblich schwanken. Legt ein Fonds in diesem Markt an, ist er daher Liquiditäts- und Volatilitätsrisiken ausgesetzt. Die Geld-Brief-Spannen der Wertpapiere können hoch sein und es können dem Fonds erhebliche Kosten entstehen. Beim Verkauf solcher Anlagen kann der Fonds Verluste erleiden. Die Anleihen, die auf dem CIBM gehandelt werden, lassen sich möglicherweise nur unter grossen Schwierigkeiten oder gar nicht verkaufen. Dies wirkt sich auf die Fähigkeit eines Fonds aus, solche Wertpapiere zu ihren erwarteten Preisen zu erwerben oder zu veräussern.
Regulatorische Risiken
Die Anlage in den CIBM über Bond Connect unterliegt regulatorischen Risiken. Die geltenden Regeln und Bestimmungen können sich ändern und möglicherweise rückwirkend geltend gemacht werden. Es kann nicht versichert werden, dass Bond Connect nicht eingestellt oder abgeschafft wird. Ferner unterscheiden sich die Wertpapierprogramme und Rechtssysteme von China und Hongkong beträchtlich voneinander, sodass dadurch Schwierigkeiten entstehen können. In dem Fall, dass die zuständigen Behörden Kontoeröffnungen oder den Handel am CIBM aussetzen, sind die Möglichkeiten eines Fonds, am CIBM zu investieren, begrenzt. Die Fähigkeit eines Fonds, sein Anlageziel zu erreichen, ist unter diesen Umständen eingeschränkt. Wenn ein Fonds andere Handelsmöglichkeiten ausgeschöpft hat, kann er daher erhebliche Verluste erleiden. Darüber hinaus ist ein Fonds, wenn Bond Connect nicht in Betrieb ist, möglicherweise ausserstande, Anleihen über Bond Connect rechtzeitig zu erwerben oder zu veräussern, was die Performance des Fonds beeinträchtigen könnte.
Risiko eines Systemausfalls für Bond Connect
Anleger handeln über Bond Connect mit neu entwickelten Handelsplattformen und Betriebssystemen. Es ist nicht gewährleistet, dass solche Systeme angemessen funktionieren oder kontinuierlich an Veränderungen und Entwicklungen auf dem Markt angepasst werden. Sollten wichtige Systeme nicht länger angemessen funktionieren, könnte der Handel über Bond Connect unterbrochen werden. Ein Handel des Fonds über Bond Connect (und damit seine Anlagestrategie) könnte dadurch beeinträchtigt werden. Ferner könnte es bei der Anlage eines Fonds in den CIBM über Bond Connect zu Verzögerungen kommen, die der Auftragserteilung und/oder den Abwicklungssystemen inhärent sind.
Renminbi-Währungsrisiken
Transaktionen über Bond Connect werden in der chinesischen Währung, dem Renminbi («RMB»), abgewickelt, die derzeit eingeschränkt und nicht frei konvertierbar ist. Somit ist ein Fonds Währungsrisiken ausgesetzt.
Steuerliche Risiken
Es besteht die Möglichkeit, dass chinesische Steuergesetze geändert und rückwirkend geltend gemacht werden. Der Nettoinventarwert eines Fonds muss unter Umständen angepasst werden, um rückwirkend geltenden Steuergesetzen und -bestimmungen zu entsprechen. Es besteht das Risiko, dass in Zukunft Steuern erhoben werden, was mit beträchtlichen Verlusten für einen Fonds einhergehen würde. Anleger sollten auch den Risikofaktor im Abschnitt «Besteuerungsrisiken» 
beachten.
Anlagen in DFIs
Allgemeines
Jeder Fonds kann von Zeit zu Zeit für ein effizientes Portfoliomanagement und für Anlagezwecke DFIs einsetzen, wenn der Anlageverwalter oder der jeweilige Unteranlageverwalter des Fonds dies für ökonomisch sinnvoll erachtet. Es gibt jedoch keine Garantie dafür, dass das mit dem Einsatz von DFIs angestrebte Ziel auch erreicht wird. Während der umsichtige Einsatz von DFIs vorteilhaft sein kann, können DFIs auch andere und mitunter höhere Risiken mit sich bringen als traditionellere Anlageformen.
Wenn nicht anders angegeben, setzt der Anlageverwalter eine als Value-at-Risk bezeichnete Methode zur Risikobegrenzung ein, um das Marktrisiko eines Fonds zu beurteilen und damit sicherzustellen, dass der Einsatz von DFIs innerhalb der regulatorischen Beschränkungen liegt.
Weitere Risiken in Verbindung mit dem Einsatz von DFIs sind mangelnde Liquidität, die Abhängigkeit von der Vorhersage der Kursbewegungen bei den Basiswerten dieser DFIs, das Risiko von Marktanomalien oder unangemessenen Bewertungen von DFIs sowie unvollkommene Korrelationen zwischen den Kursen von DFIs und den Kursen der Wertpapiere oder Währungen, die damit abgesichert werden. Unangemessene Bewertungen können dazu führen, dass erhöhte Barleistungen an Kontrahenten erforderlich sind oder ein Fonds an Wert verliert. Somit ist der Einsatz von DFIs durch einen Fonds nicht unbedingt immer ein effektives Mittel zugunsten des Anlageziels eines Fonds und kann unter Umständen auch kontraproduktiv sein. Soweit ein Fonds in DFIs investiert, kann dieser Fonds in Bezug auf die Parteien, mit denen er handelt, ein Kreditrisiko eingehen und muss ggf. das Risiko des Erfüllungsverzugs tragen.
OTC-Swaps, andere ausserbörsliche («OTC») DFIs und die im folgenden Absatz erwähnten Verkaufs- und Pensionsgeschäfte sind alle bilateralen Transaktionen, bei denen die Marktpreise möglicherweise weniger transparent sind und die Bedingungen individuell ausgehandelt werden und möglicherweise weniger standardisiert sind, als dies bei einem börslichen Kontrakt der Fall wäre. Ein Fonds findet vielleicht nicht immer einen Kontrahenten, der bereit ist, den Kontrakt zu den vom Fonds bevorzugten Bedingungen einzugehen. Dann muss der Fonds ggf. weniger günstige Preise oder andere Bedingungen akzeptieren. Die Fähigkeit zur Auflösung dieser Transaktion und der dafür zu zahlende Preis können ähnlichen Faktoren unterliegen. Der Einsatz dieser Instrumente kann den betreffenden Fonds auch dem Risiko aussetzen, dass die rechtliche Dokumentation des Kontraktes die Absicht der Parteien ggf. nicht korrekt wiedergibt. Das Rechtsrisiko ist das Risiko von Verlusten aufgrund der unerwarteten Anwendung eines Gesetzes oder einer Bestimmung oder aufgrund von Verträgen, die rechtlich nicht durchsetzbar oder nicht korrekt dokumentiert sind.
Staatliche Interventionen auf europäischer, internationaler und nationaler Ebene, einschliesslich neuer, sich auf die betreffenden Produkte und Märkte auswirkender Gesetze, die EMIR und den Dodd-Frank Act beinhalten können, nicht aber darauf begrenzt sein müssen, können unter Umständen ebenfalls die zukünftige Fähigkeit, diese Transaktionen einzugehen und fortzusetzen sowie die Kosten für diese Art von Geschäften beeinflussen.
OTC-Swaps
Wie unter Abschnitt «Anlageziele und -politik» beschrieben, beabsichtigt die Gesellschaft, OTC-Swaps in Bezug auf jeden Fonds einzugehen, der versucht, einen Index nachzubilden oder zu replizieren, sofern nicht anders angegeben. Es gibt jedoch keine Zusicherung, dass ein solcher Fonds sein Anlageziel durch die Verwendung von OTC-Swaps erreicht. Unter den relevanten OTC-Swaps strebt der jeweilige Kontrahent die Nachbildung einer Indexrendite an. Ein Fonds kann die gewünschte Rendite aus einem Index aus verschiedenen Gründen nicht von einem Kontrahenten erhalten. Dazu gehört unter anderem:
- eine wesentliche Steigerung der Kosten des Kontrahenten für die Absicherung seines Engagements in der Gesellschaft unter dem OTC-Swap oder eine wesentliche Veränderung oder Verhinderung dieser Absicherung, die zu einer Änderung der Bedingungen des OTC-Swaps, einer Erhöhung der durch einen Fonds an einen Kontrahenten zu zahlenden Gebühren, einer aufgeschobenen oder reduzierten Renditeauszahlung unter den OTC-Swaps, der Auszahlung der Rendite unter den OTC-Swaps in der Währung des Hedge-Geschäfts oder der physischen Abwicklung (wo operativ zulässig) oder Auflösung des OTC-Swaps führt;
- eine Erhöhung oder Reduzierung des Engagements eines Fonds in einem Index durch den OTC-Swap infolge der Ausgabe oder Rücknahme von Anteilen eines Fonds. Aufgrund der Kosten und in Abhängigkeit von der Methode für diese Massnahmen mit dem Kontrahenten ist es möglich, dass der Preis, zu dem der Fonds Anteile ausgibt oder zurücknimmt, nicht exakt dem Preis entspricht, den die Anteile bei einer direkten Anlage des Fonds in die Indexwerte gehabt hätten;
- die Bewertung eines Index kann aufgrund von Marktstörungen, die im betreffenden OTC-Swap spezifiziert sind, beeinträchtigt werden oder sich verzögern;
- die Auflösung eines OTC-Swaps vor Ablauf der festgelegten Frist etwa aufgrund der Änderung oder Einstellung des relevanten Index oder der Referenzwerte für den betreffenden Fonds, der Rechtswidrigkeit, wesentlicher Hindernisse für den Kontrahenten, seine Absicherung aufrechtzuerhalten oder zu erwirken, eines Ausfalls oder von Marktstörungen. Wenn ein OTC-Swap vorzeitig beendet wird, kann der betreffende Fonds eine Beendigungszahlung an die Gegenpartei zahlen, was sowohl das Engagement des Fonds in dem betreffenden Index als auch die Rendite für die Anleger des Fonds verringern würde;
- am Ende der Laufzeit eines OTC-Swaps muss die Gesellschaft einen neuen OTC-Swap eingehen. Möglicherweise kann kein OTC-Swap mit ähnlichen Vereinbarungen und Bedingungen eingegangen werden wie der ursprüngliche OTC-Swap;
- das Erzielen einer Rendite für den Fonds am Ende der vorgesehenen Laufzeit des OTC-Swaps basiert auf der Performance eines Index zu einem bestimmten vom Kontrahenten festgelegten Zeitpunkt. Die Methode für die Ermittlung dieses Werts kann Verzögerungen bedingen und dazu führen, dass der Preis, zu dem die Anteile am Ende der Laufzeit eines OTC-Swaps zurückgenommen werden, nicht genau dem Wert des Index entspricht;
- die Insolvenz oder Unfähigkeit eines Kontrahenten in einem OTC-Swap, seine Verpflichtungen unter dem OTC-Swap zu erfüllen, was zu einem Verlust für einen Fonds führt und eine eventuell wesentliche Auswirkung auf die Anlageperformance des Fonds hat;
- Wechselkursveränderungen zwischen der Basiswährung eines Fonds und der Nennwährung können dazu führen, dass der Wert des OTC-Swaps aufgrund der Einflüsse der Wechselkurse auf die Indexwerte steigt oder fällt; und/oder
- die Gebührenstruktur des Fonds, was bedeuten kann, dass es Abweichungen in den Formeln geben kann, die zur Berechnung der Renditen eines Fonds im Rahmen des jeweiligen OTC-Swaps verwendet werden,was zu Änderungen (einschliesslich möglicher Reduzierungen) der erwarteten Renditen für die Anleger führt.