# More benign inflation outlook, reduced recession fears and investor appetite drive bond markets
The normalization of the inflationary situation in the United States is ongoing. Still, the current price increases are far higher than the target set by the US Federal Reserve. The unemployment rate remains at very low levels. Unit labour costs and wage growth have decreased further, alleviating the fears of a wage-price-spiral. Manufacturing indicators point to a contraction while the services sector signals a moderate expansion. Consumer confidence is still at healthy levels but has been weakening as of late. Overall, the odds for a soft landing of the US economy seem to have increased.
The Fed has continued to execute its plan. The market expects an additional rate hike by 25 basis points in the beginning of February to then 4.75%. In a speech on 19 January, Fed Vice Chair Lael Brainard stressed the tightening of financial conditions in 2022 and the expected transmission into the economy during 2023, especially in the still strong labour and housing markets. Financial markets mirrored the dovish message, with US-treasury rates rallying over the month.
In Europe, the unusually mild winter has brought some relief on the energy front. The gas price has returned to levels last seen before the breakout of the Ukraine war and the falling oil price has contributed to hopes that the inflation peak has been reached. Nevertheless, prices keep rising strongly and the European Central Bank have reiterated their focus on the fight against inflation. Markets expect euro rates to rise to between 3% and 3.5% in 2023, starting with a 50 bps increase in early February to 2.5%.
The surprise quick reopening of the Chinese economy could jeopardize the fight against inflation: the pent-up demand from the world’s second biggest economy will probably lead to substantial additional demand. On the other hand, this positive counter- balance may contribute to a stabilization of the world economy in the second half of the year.
The beginning of the month was characterized by massive new issuance in the corporate bond segment. The offer was met by a strong demand and falling interest rates were accompanied by tighter spread levels. The 10-year US-treasury yield fell by -36 bps to 3.51%. In Europe, 10-year German bunds rallied -28 bps to 2.29%. The JP Morgan EMBI Global Spread tightened by -6 bps, translating into a 3.11% total return for the index. The ICE Bank of America Global High Yield index rose by 4.25%.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Freundlichere Inflationsaussichten, geringere Rezessionsängste und Risikofreude der Anleger treiben Anleihenmärkte an.
Die Normalisierung der Inflation in den Vereinigten Staaten setzt sich fort. Dennoch liegen die derzeitigen Preissteigerungen weit über dem von der US-Notenbank gesetzten Ziel. Die Arbeitslosenquote bleibt auf einem sehr niedrigen Stand. Die Lohn- stückkosten und das Lohnwachstum sind weiter zurückgegangen und lindern die Sorgen vor einer Lohn-Preis-Spirale. Die Indi- katoren für das verarbeitende Gewerbe deuten auf einen Rückgang hin, während der Dienstleistungssektor ein moderates Wachstum signalisiert. Das Verbrauchervertrauen befindet sich immer noch auf einem gesunden Niveau, ging aber zuletzt zurück. Insgesamt scheinen die Chancen für eine sanfte Landung der US-Wirtschaft gestiegen zu sein.
Die Fed setzt ihren Plan weiter um. Der Markt erwartet Anfang Februar eine weitere Zinserhöhung um 25 Bp auf dann 4.75%. In einer Rede am 19. Januar betonte die stellvertretende Fed-Vorsitzende Lael Brainard die Verschärfung der Finanzierungs- bedingungen im Jahr 2022 und die erwartete Auswirkung auf die Wirtschaft im Jahr 2023, insbesondere auf den immer noch starken Arbeits- und Wohnungsmarkt. Die Finanzmärkte spiegelten die auf geldpolitische Lockerung deutende Botschaft wider, und die US-Staatsanleihezinsen vollzogen im Laufe des Monats eine Rally.
In Europa hat der ungewöhnlich milde Winter für eine gewisse Entspannung an der Energiefront gesorgt. Der Gaspreis ist auf ein Niveau zurückgekehrt, das es zuletzt vor dem Ausbruch des Ukraine-Krieges gab, und der sinkende Ölpreis hat zu der Hoffnung beigetragen, dass der Höhepunkt der Inflation erreicht ist. Dennoch steigen die Preise weiterhin stark an, und die Eu- ropäische Zentralbank hat erneut bekräftigt, dass sie die Inflation bekämpfen will. Die Märkte gehen davon aus, dass die Euro- Zinsen im Jahr 2023 auf 3% bis 3.5% steigen werden, beginnend mit einer Erhöhung um 50 Bp Anfang Februar auf 2.5%.
Die überraschende schnelle Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft könnte die Inflationsbekämpfung gefährden: Der Na- chholbedarf der zweitgrössten Volkswirtschaft der Welt wird wahrscheinlich zu einer erheblichen zusätzlichen Nachfrage führen. Andererseits könnte dieses positive Gegengewicht zu einer Stabilisierung der Weltwirtschaft in der zweiten Jahreshälfte beitra- gen.
Der Monatsbeginn war von massiven Neuemissionen im Unternehmensanleihebereich geprägt. Das Angebot stiess auf eine starke Nachfrage, und die sinkenden Zinsen gingen mit einer Verengung der Spreads einher. Die Rendite 10-jähriger US- Treasuries fiel um -36 Bp auf 3.51%. In Europa waren es -28 Bp auf 2.29% bei einer Rally der 10-jährigen deutschen Bun- desanleihen. Der JP Morgan EMBI Global Spread wurde um -6 Bp enger, mit einer Gesamtrendite von +3.11% für den Index. Der ICE Bank of America Global High Yield Index stieg um 4.25%.