Last year's stock markets were marked by the risks of an escalating trade war between the USA and China, the threat of Brexit, a global slowdown in economic growth and, above all, the interest rate policy of the US central bank, which surprised the markets.
The comments of the Federal Reserve (FED) on possible interest rate hikes in the 4th quarter of 2018 caused the stock markets to fall significantly. According to new data on the economic cycle and cautious inflation forecasts, the FED adjusted its policy and instead of raising the key interest rate as expected, the key interest rate was lowered by 25 basis points in successive steps.
This change in monetary policy enabled stock markets around the world to recover rapidly and to outperform previous peaks.
During the downturn, the fund management increased the US equity exposure based on its findings on US corporate results. The valuation models pointed to undervalued stock markets and the upward potential of the US dollar against the euro. Both aspects were then also performance drivers.
The country weighting is characterised by a strong position in the USA with an overweight in technology stocks and an underweight in European equities. The fund management has avoided the financial sector because it is struggling with rising costs and strict regulation.
The weak economic growth in the eurozone has brought long-term interest rates to a new low and even called extreme forecasts into question. According to the fund management, the European Central Bank's monetary policy has reached its limits since the official deposit rate has fallen further. European governments would soon be forced to invest directly in infrastructure, research and technology to tackle the economic problems and prevent the downturn.
The fund manager reacted appropriately to developments in the financial markets. The positions in US equities and US dollars were further increased and the bond exposure in Italy and Poland was also expanded. In addition, bond positions from Canada, Australia and New Zealand with a low duration were added.
The fund management continues to consider an overweighting of the equity exposure to be appropriate. It is important to keep an eye on geopolitical risks and the danger of a global recession.
Due to the fact that the fund holds very liquid equity positions, an allocation adjustment in the fund can be implemented quickly.

Translation (ENDE, 2019-08-31):
Die Aktienmärkte des letzten Jahres waren geprägt von den Risiken eines eskalierenden Handelskrieges zwischen den USA und China, den drohenden Gefahren des Brexit, einer globalen Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und vor allem von der für die Märkte überraschenden Zinspolitik der amerikanischen Zentralbank.
Die Kommentare der Federal Reserve (FED) zu möglichen Zinserhöhungen im 4. Quartal 2018 ließen die Aktienmärkte deutlich sinken. Nach neuen Daten zum Konjunkturzyklus und verhaltenen Inflationsprognosen passte die FED ihre Politik an und anstelle der erwarteten Leitzinserhöhung wurden der Leitzins in aufeinanderfolgenden Schritten um jeweils 25 Basispunkte gesenkt.
Diese Änderung der Geldpolitik ermöglichte es den Aktienmärkten weltweit, sich rasch zu erholen und die bisherigen Spitzenwerte zu übertreffen.
Während des Abschwungs erhöhte das Fondsmanagement das US_Aktienexposure auf Grundlage seiner Erkenntnisse zu den amerikanischen Unternehmensergebnissen. Die Bewertungsmodelle wiesen auf unterbewertete Aktienmärkte und das Aufwärtspotenzial des US-Dollars gegenüber dem Euro hin. Beide Aspekte waren dann auch Performancetreiber.
Die Ländergewichtung ist gekennzeichnet durch eine starke Position in den USA mit Übergewicht in Technologietiteln und einer Untergewichtung in Europäischen Aktien. Den Finanzsektor hat das Fondsmanagement gemieden, da dieser mit steigenden Kosten und einer strengen Regulierung zu kämpfen hat.
Das schwache Wirtschaftswachstum in der Eurozone hat die langfristigen Zinssätze auf einen neuen Tiefststand gebracht und selbst extreme Prognosen in Frage gestellt. Die Geldpolitik der Europäischen Zentralbank ist nach Einschätzung des Fondsmanagements an ihre Grenzen gestoßen, nachdem der offizielle Einlagensatz weiter gesunken ist. Die Europäischen Regierungen würden in Kürze gezwungen sein, mit direkten Investitionen in Infrastruktur, Forschung und Technologie gegen die wirtschaftlichen Probleme vorzugehen, um den Abschwung zu verhindern.
Der Fondsmanager reagierte angemessen auf die Entwicklung an den Finanzmärkten. Die Positionen in US-Aktien und US-Dollar wurden weiter erhöht und zusätzlich das Rentenexposure in Italien und Polen ausgebaut. Zudem erfolgte die Beimischung von Rentenpositionen aus Kanada, Australien und Neuseeland mit geringer Duration.
Das Fondsmanagement hält weiterhin eine Übergewichtung des Aktienexposures für geeignet. Wichtig hierbei ist, die geopolitischen Risiken sowie die Gefahr einer weltweiten Rezession im Auge zu behalten.
Durch die Tatsache, dass der Fonds sehr liquide Aktienpositionen hält, kann eine Allokationsanpassung im Fonds schnell umgesetzt werden.