# Fund manager's report
After seven consecutive months of gains, equity markets stalled in September. Sources of tension multiplied for investors, the main one being inflation, which continues to accelerate as a result of steep increases in gas and electricity prices.
Moreover, the supply chain issues are beginning to weigh on the global recovery, with signs of a slowdown in growth in China and the United States. Finally, the risk of default by Chinese property developer Evergrande and its consequences for the market constitute an additional source of uncertainty.
The SMI dropped more sharply over the month than most other European equity markets due to its lack of exposure in the oil sector, which was one of the few sectors to finish in the green, and by the decline posted by two index heavyweights, Roche and Novartis (-7% and -9% respectively). Alcon, Swatch and Swisscom were among the very few stocks that finished on an upturn, while Holcim, Sika and Geberit posted the most significant drops.
Over the period, AWF Framlington Switzerland dropped 5.96%, slightly less than the SMI but a little more than its benchmark index. In terms of allocation, the fund’s underexposure in the industrial sector was favourable but stock-picking was costly in the technology and healthcare sectors. Lonza was subject to profit-taking along with the rest of the healthcare sector; these outflows were amplified by the decision not to make a third dose of the COVID-19 vaccine compulsory for the entire adult population. ABB suffered from its exposure in China and increasing pressure on its margin. Partners Group saw significant outflows right at the end of the month on fears of more complicated markets for the exit of its maturing assets. The fund’s lack of exposure to Schindler, Kuehne + Nagel, EMS and Holcim was positive for relative performance. Note that cement manufacturer Holcim suffered from the opening of a US investigation into the group’s actions in Syria.
During the month, we increased in Swisscom. Following the move of this stock from the large-cap index (SPI21) to the
mid-cap index (SMCI), its weighting in our benchmark index increased sharply, which put us in a strong underweight position that seems inappropriate for a high-dividend stock in a complicated market environment. We finished clearing our remaining position in Schindler and took advantage of the significant sell-off in Adecco to increase our position in this group, which has just completed a strategic acquisition.
Tangible signs of a slowing economic recovery in China and the US could continue to weigh on equity markets, especially as inflation concerns appear to be growing and central banks are maintaining their commitment to reducing asset purchase programmes by the end of the year. Upcoming quarterly results will also be scrutinised for the impact of rising costs and possible changes in the growth outlook. In this uncertain environment, we believe it is still important to maintain good diversification in order to be able to cope with different scenarios.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Bericht des Fondsmanagements
Nach 7 aufeinanderfolgenden Monaten mit einem Anstieg traten die Aktienmärkte im September auf der Stelle. Für die Anleger gibt es immer mehr Unruheherde, wobei die Inflation ganz vorne auf der Liste steht, da sie weiter zunimmt und so dem umfassenden Anstieg der Gas- und Strompreise Rechnung trägt. Ferner wird die Dynamik der weltweiten Erholung so langsam durch die Probleme auf der Lieferkette beeinträchtigt. In China und in den USA gibt es bereits Anzeichen eines Konjunkturabschwungs. Schließlich stellen das Ausfallrisiko des chinesischen Immobilienentwicklers Evergrande und seine Folgen für den Markt ebenfalls einen Unsicherheitsfaktor dar.
Der SMI gab im Berichtsmonat stärker nach als die meisten anderen Aktienmärkte in Europa, was auf sein Nullengagement im Ölsektor zurückzuführen war, der einer der wenigen Sektoren mit einer positiven Wertentwicklung war, sowie den Rückgang der zwei großen Indexgewichtungen Roche und Novartis (-7 % bzw. -9 %). Alcon, Swatch und Swisscom zählen zu den Titeln, die den Berichtsmonat mit einem Plus beendeten, während Holcim, Sika und Geberit mit die stärksten Rückgänge verzeichneten.
Im Berichtszeitraum gab der AWF Framlington Switzerland mit 5,96 % etwas weniger nach als der SMI, jedoch etwas mehr als sein Referenzindex. Was die Allokation angeht, war die Untergewichtung des Fonds in der Industrie von Vorteil, die Titelauswahl war in den Sektoren Technologie und Gesundheit jedoch von Nachteil. Bei Lonza wurden wie beim Rest des Gesundheitssektors Gewinne mitgenommen. Diese Verkäufe wurden durch die Entscheidung verstärkt, eine dritte Coronaimpfdosis nicht für alle Erwachsenen verpflichtend zu machen. ABB litt unter seiner Ausrichtung auf China und dem steigenden Margendruck. Partners Group erlitt gegen Ende des Berichtsmonats umfassende Verkäufe in Verbindung mit den Ängsten schwierigerer Märkte für die Abstoßung seiner bald fälligen Vermögenswerte. Das Nullengagement in Schindler, Kuehne + Nagel, EMS und Holcim leistete einen positiven Beitrag zur relativen Wertentwicklung. Hervorzuheben ist, dass der Zementhersteller Holcim durch die Eröffnung einer Ermittlung in den USA bezüglich der Handlungen des Konzerns in Syrien beeinträchtigt wurde.
Während des Berichtsmonats haben wir unser Engagement in Swisscom aufgestockt. Denn nachdem der Titel vom Index für Large Caps (SPI21) in jenen für Mid Caps (SMCI) wechselte, wurde seine Gewichtung in unserem Referenzindex umfassend erhöht, wodurch wir in ihm stark untergewichtet waren, was uns für einen Titel mit hoher Dividende in einem komplizierten Marktumfeld als unangemessen erschien. Wir haben die Restposition in Schindler abgestoßen und von den umfassenden Verkäufen von Adecco profitiert, um unsere Position in diesem Konzern, der vor Kurzem ein strategisches externes Wachstumsgeschäft abgeschlossen hat, aufzustocken.
Die sichtbaren Anzeichen des nachlassenden Konjunkturaufschwungs in China und in den USA könnten die Aktienmärkte weiter beeinträchtigen, vor allem, da die Sorgen in Bezug auf das Inflationsniveau zu steigen scheinen und die Zentralbanken weiterhin ihre Wertpapierkaufprogramme bis zum Jahresende verringern möchten. Die bevorstehenden Quartalsergebnisse werden ebenfalls genau beobachtet, um die Folgen des Kostenanstiegs und die eventuellen Kehrtwenden bei den Wachstumsaussichten zu messen. Vor diesem unsicheren Hintergrund scheint es uns weiterhin wichtig, eine gute Diversifizierung beizubehalten, um verschiedenen Szenarien begegnen zu können.