# MANAGEMENT REPORT
- Macroeconomic climate and equity market performance in 2021–22The markets’ financial year (June 2021-2022) was unusual in many ways. Two major crises shook the world. The Covid crisis continued, coming in wave after wave, to country after country, with variants named after letters of the Greek alphabet. Then, in February, Russia’s unthinkable and dramatic military intervention in Ukraine forced western governments to impose a range of sanctions on one of the world’s leading commodity and energy producers. The consequences of these two crises were threefold. 1) Serious disruption to logistics chains, causing lengthy production delays. Global automotive production was hit first by the semiconductor shortage, then the halt to Ukrainian production of vehicle harnesses. Total auto production failed to rise over the year, dashing last year’s hopes of a 15% increase. 2) A sharp rise in commodity and energy prices, then wages. Gas and oil prices therefore rose by 51% over the period. This historic level of inflation is having negative repercussions for most of the companies in our portfolio which, despite their obvious pricing power, face delays in passing on increases that are as unpredictable as they are spectacular. 3) Higher long-term interest rates, with the 10-year German Bund yield moving from -0.06% to +1.37% over the period, and the 10-year French OAT yield moving from+0.28% to +1.91%. This rise in interest rates had an adverse effect on the valuation of growth stocks, which are more sensitive to such changes.

- PerformanceIn this difficult context, Oddo BHF Avenir fell further than its benchmark. This performance can largely be attributed to our structural absence from the sectors that fared best in this atypical crisis. We are structurally absent from the energy sector, which rose 20% over the period, and the banking sector, which benefited from higher interest rates.

| Unit | Annual performance | Benchmark index |
| --- | --- | --- |
| ODDO BHF AVENIR CR-EUR | -15.29% | -13.16% |
| ODDO BHF AVENIR CN-EUR | -14.56% |
| ODDO BHF AVENIR DN-EUR | -14.54% |
| ODDO BHF AVENIR DR-EUR | -15.30% |
| ODDO BHF AVENIR GC-EUR | -14.57% |

Past performance is not an indication of future results. Performance may vary over time.
- TransactionsIn terms of movements, the two main upward adjustments were the strengthening of 1) Rexel, which is benefiting structurally from the improvement in its logistics services thanks to the digitisation and growing electrification of the economy and 2) GTT, whose membranes are used in most of the many LNG transport ships currently under construction or on order. The two main downward adjustments involved: 1) Ipsen, because we had concerns (perhaps prematurely) over the impact of generic versions of its main product, Somatuline; 2) Alstom, whose long-term contracts seemed risky to us in the context of high inflation.

The main purchases/sales during the last financial year:
| Portfolio | Stock | Purchase | Disposal | Currency |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Oddo BHF Avenir | Alstom |  | 29,195,864.41 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Rexel SA | 28,978,393.34 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Oddo BHF Money Market CI EUR Cap |  | 24,936,850.00 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Ipsen |  | 21,946,827.05 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Gaztransport et technigaz SA | 21,277,392.46 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | BE Semiconductor Industries NV Reg | 19,097,958.10 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Esker SA |  | 18,438,070.21 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Worldline SA |  | 16,183,610.89 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Devoteam SA |  | 14,925,520.42 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Faurecia SE |  | 14,519,525.30 | EUR |

- OutlookUncertainty abounds, the Ukrainian crisis is becoming entrenched, inflation is high, China’s zero-Covid policy means that global logistics could be paralysed by further lockdowns at any time, Germany could run short of gas this winter, the building cycle seems to have ground to a halt amid rising costs and higher interest rates... is it time to buy the dip?

In these conditions, we are keeping our investment policy unchanged, with a focus on global companies with strong leadership that generate value at all stages of the cycle.
- 
## SFDR MANAGEMENT REPORT/Taxonomy

3.1. Fund report
- Reminder of the investment objective and ESG criteria:The fund is a financial product that promotes environmental and social factors as defined in Article 8 (1) of Regulation (EU) 2019/2088 of 27 November 2019 on sustainability-related disclosures in the financial services sector (SFDR), the ESG (Environmental and/or Social and/or Governance) policy of which is presented below.

European Union taxonomy (Regulation (EU) 2020/852) (hereinafter “Taxonomy”) is aimed at identifying environmentally sustainable economic activities.
The Taxonomy identifies these activities based on their contribution to six major environmental objectives:
- climate change mitigation;
- climate change adaptation;
- the sustainable use and protection of water and marine resources;
- the transition to a circular economy (waste, prevention and recycling);
- pollution prevention and control;
- the protection and restoration of biodiversity and ecosystems.
- Report on the fund’s non-financial performance:As at 30 June 2022, based on the portfolio management company’s rating criteria, the portfolio’s overall rating was 3.9 on a scale of 1 to 5. It was 3.7 at 30 June 2021.

During the year the portfolio’s average ESG rating varied between 3.7 and 3.9. It stayed equivalent to its investment universe and moved as follows:
| Portefeuille | Portfolio |
| --- | --- |
| Benchmark | Benchmark |

Quarterly change versus benchmark
| E, S et G | E, S and G |
| --- | --- |
| Portefeuille | Portfolio |
| Benchmark | Benchmark |

Quarterly changes in the three ESG criteria versus benchmark
2.2. ODDO BHF Asset Management’s methods for incorporating ESG criteria into the investment strategy:
ODDO BHF Asset Management carries out an ESG analysis of the investment universe and portfolio, and awards an ESG rating to the portfolio, which is compared with that of its investment universe.
All of the information on how ESG criteria are factored into the investment process, and on sustainable finance, is available on the website at:
https://www.am.oddo-bhf.com/france/fr/investisseur_professionnel/ad/investissement_durable.
Taxonomy Disclaimer: The underlying investments do not take into account EU criteria on environmentally sustainable economic activities.
-

Translation (ENDE, 2022-06-30):
# LAGEBERICHT
- Makroökonomisches Umfeld und Entwicklung der Aktienmärkte im Geschäftsjahr 2021–2022Das Börsengeschäftsjahr (Juni 2021–2022) war in vielerlei Hinsicht außergewöhnlich. Die Welt wurde durch zwei große Krisen erschüttert. Zum einen setzte sich die Corona-Krise fort, Welle für Welle und Region für Region, wobei immer neue Virusvarianten entstanden und sich ausbreiteten. Zum anderen zwang die Militärintervention Russlands in der Ukraine im Februar die westlichen Regierungen zu einer Reihe von Sanktionen gegen einen der größten Rohstoff- und Energieproduzenten der Welt. Diese Krisen hatten im Wesentlichen drei Folgen. 1) Erhebliche Störungen in den Logistikketten, die zu spürbaren Produktionsverzögerungen führten. Die globale Automobilproduktion wurde zunächst durch den Mangel an Halbleitern und anschließend durch die Produktionsausfälle bei Kabelbäumen in der Ukraine beeinträchtigt. Insgesamt wurden im Berichtszeitraum keine Zuwächse bei der Automobilproduktion verzeichnet, während vor einem Jahr noch mit einem Wachstum von 15% gerechnet worden war. 2) Einen starken Anstieg der Rohstoff- und Energiepreise sowie anschließend der Löhne und Gehälter. Die Preise für Rohöl und Erdgas erhöhten sich im Berichtszeitraum um 51%. Diese historisch hohe Inflation wirkte sich negativ auf die meisten Unternehmen in unserem Portfolio aus, da sie die massiven und unerwarteten Kostensteigerungen trotz ihrer Preissetzungsmacht nur mit Verzögerung weitergeben können. 3) Einen Anstieg der langfristigen Zinsen: Die Renditen für 10-jährige deutsche Bundesanleihen stiegen im Berichtszeitraum von -0,06% auf +1,37% und für 10-jährige französische OAT von+0,28% auf +1,91%. Dieser Zinsanstieg belastete die Bewertungen von Wachstumswerten, die sensibler auf Zinsänderungen reagieren.

- WertentwicklungenIn diesem Umfeld ging der Oddo BHF Avenir stärker zurück als sein Referenzindex. Diese Performance ist hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass wir strukturell nicht in den Sektoren angelegt waren, die sich in dieser atypischen Krise am besten behaupten konnten. Denn wir sind strukturell weder im Energiesektor, der im Berichtszeitraum um 20% zulegte, noch in Banken engagiert, denen der Zinsanstieg zugutekam.

| Anteil | Jährliche Wertentwicklung | Referenzindikator |
| --- | --- | --- |
| ODDO BHF AVENIR CR-EUR | -15,29% | -13,16% |
| ODDO BHF AVENIR CN-EUR | -14,56% |
| ODDO BHF AVENIR DN-EUR | -14,54% |
| ODDO BHF AVENIR DR-EUR | -15,30% |
| ODDO BHF AVENIR GC-EUR | -14,57% |

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung zu und schwankt im Laufe der Zeit.
- PortfoliobewegungenIn Bezug auf Portfoliobewegungen waren die beiden wichtigsten Verstärkungen der Nachkauf von 1) Rexel, das strukturell von der Verbesserung seines Logistikangebots durch die Digitalisierung und die zunehmende Elektrifizierung der Wirtschaft profitiert, und von 2) GTT, dessen Membranen die meisten der vielen LNG-Tanker ausstatten, die derzeit gebaut werden oder in Auftrag gegeben wurden. Die zwei wichtigsten Verkäufe bzw. Teilverkäufe waren: 1) Ipsen, wo wir – vielleicht voreilig – die Auswirkungen von Generika auf ihr Hauptprodukt Somatulin befürchtet haben; 2/ Alstom, dessen langfristige Verträge wir in einem stark inflationären Umfeld für gefährlich halten.

Hauptkauf- und -verkaufstransaktionen im letzten Steuerjahr:
| Portfolio | Wertpapier | Kauf | Verkauf | Währung |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Oddo BHF Avenir | Alstom |  | 29.195.864,41 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Rexel SA | 28.978.393,34 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Oddo BHF Money Market CI EUR Cap |  | 24.936.850,00 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Ipsen |  | 21.946.827,05 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Gaztransport et technigaz SA | 21.277.392,46 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | BE Semiconductor Industries NV Reg | 19.097.958,10 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Esker SA |  | 18.438.070,21 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Worldline SA |  | 16.183.610,89 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Devoteam SA |  | 14.925.520,42 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Faurecia SE |  | 14.519.525,30 | EUR |

- AusblickDie Zeiten sind besonders unsicher, die Ukraine-Krise zieht sich hin, die Inflation ist auf einem Höchststand, die Null-Covid-Politik in China macht jederzeit einen neuen Lockdown möglich, der die weltweite Logistik wieder einmal lahmlegen würde, Deutschland könnte im Winter das Gas ausgehen, der Bauzyklus scheint nach dem Kosten- und Zinsanstieg ins Stocken zu geraten ... Sollte man bei Kanonendonner kaufen?

Unter diesen Bedingungen behalten wir unsere Anlagepolitik unverändert bei, die auf weltweit agierende und eine zyklusunabhängige Wertschöpfung erzielende Unternehmen mit einem guten Management ausgerichtet ist.
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# zur SFDR/Taxonomie

3.1. Fonds-Reporting
- Erinnerung an das Anlageziel und die ESG-Kriterien:Bei dem Fonds handelt es sich um ein Finanzprodukt, das ökologische und soziale Merkmale im Sinne von Artikel 8 Absatz 1 der Verordnung (EU) 2019/2088 vom 27. November 2019 über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor (die „Offenlegungsverordnung“, „SFDR“) bewirbt und dessen ESG-Politik (Umwelt und/oder Soziales und/oder Unternehmensführung) unten beschrieben ist.

Die Taxonomie der Europäischen Union (Verordnung (EU) 2020/852) (nachstehend die „Taxonomie“) hat die Definition ökologisch nachhaltiger Wirtschaftstätigkeiten zum Ziel.
Gemäß der Taxonomie werden solche Tätigkeiten im Hinblick auf ihren Beitrag zu sechs wichtigen Umweltzielen definiert:
- Klimaschutz;
- Anpassung an den Klimawandel;
- nachhaltige Nutzung und Schutz von Wasser- und Meeresressourcen;
- Übergang zu einer Kreislaufwirtschaft (Abfallmanagement, -vermeidung und -recycling);
- Vermeidung und Verminderung der Umweltverschmutzung;
- Schutz und Wiederherstellung der Biodiversität und der Ökosysteme.
- Bericht über die nicht-finanzielle Performance des Fonds:Am 30.06.2022 betrug die Gesamtbewertung des Portfolios unter Einhaltung der Bewertungskriterien der Verwaltungsgesellschaft (SGP) 3,9 auf einer Skala von 1 bis 5. Zum 30.06.2021 hatte sie bei 3,7 gelegen.

Im Laufe des Geschäftsjahres schwankte die durchschnittliche ESG-Bewertung des Portfolios zwischen 3,7 und 3,9.
Sie schwankte im Einklang mit dem Anlageuniversum wie folgt:
| Portefeuille | Portfolio |
| --- | --- |
| Benchmark | Benchmark |

Vierteljährliche Entwicklung gegenüber dem Index
| E, S et G | E, S und G |
| --- | --- |
| Portefeuille | Portfolio |
| Benchmark | Benchmark |

Vierteljährliche Entwicklung der drei ESG-Kriterien gegenüber dem Index
2.2. Von ODDO BHF Asset Management angewandte Methoden zur Einbeziehung von ESG-Kriterien in die Anlagestrategie:
ODDO BHF Asset Management führt eine ESG-Analyse des Anlageuniversums und des Portfolios durch und weist dem Portfolio ein ESG-Rating zu, das mit der Bewertung seines Anlageuniversums verglichen wird.
Sämtliche Informationen über die Einbeziehung von ESG-Kriterien in den Anlageprozess sowie Informationen zum Thema nachhaltiges Finanzwesen sind auf der folgenden Website verfügbar: https://www.am.oddo- bhf.com/deutschland/de/professioneller_anleger/ad/nachhaltiges_investieren/1339.
Disclaimer Taxonomie: „Die zugrunde liegenden Anlagen dieses Finanzprodukts entsprechen nicht den Kriterien der Europäischen Union für ökologisch nachhaltige Wirtschaftstätigkeiten.“
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