| The fund seeks to preserve shareholder capital and to provide a return exceeding the average return of the European high yield bond market.¹ |
| --- |
| Portfolio comment as of 29/07/2022 |
| European high yield spreads tightened by 54bps to 586bps during the month of July. Broader risk assets remained under pressure at the start of July as investors continued to digest higher than expected inflation data, as well as caution around Europe’s potential energy crisis and its recessionary implications. However, following more positive mid-month news flow around Europe’s gas supply, providing more clarity, high yield investors switched their attention to a noticeable move lower in government yields as well as second quarter earnings reports, leading to a significant market rally. While the overall macro environment remains fragile, high yield valuations had now become more attractive, evidenced by a reversal of fund outflows seen for much of H1 2022, resulting in high yield cash outperforming. In addition, Q2 company earnings have provided some support, whilst new issue volumes remain significantly behind what would normally be expected at this point of the year allowing investors to focus on secondary opportunities. In terms of ratings, the more interest rate sensitive BB segment performed better relative to the lower rated B & CCC segments, with rates tightening significantly in Europe. Returns of the different ratings were BB: 4.98%, B: 4.57%, CCC: 4.19%. The best performing sectors were Real Estate, Healthcare and Technology & Electronics whereas the worst performing sectors were Banking, Insurance and Basic Industry. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 4.91%, bringing YTD performance to -10.77% (BI-EUR). The largest positive effects came from the allocation and selection to the Banking Sector as well as selection within Retail, Telecommunications and Real Estate. Selection within Services, Transportation and Basic Industry detracted from performance - with a slight underperformance from the fund's exposure to Itraxx as high yield cash outperformed in July. On a single name basis, positive contributions mainly came from an overweight in Dufry, Altice France and Verisure together with an underweight in Banca Monte dei Pachi. The negative contributions primarily came from an overweight in Heathrow, EDF and TDC as well as underweight in Cellnex Telecom and Samhalisbyggn i Norden. |

Translation (ENDE, 2022-07-31):
| Ziel des Fonds ist es, das Kapital der Anleger zu erhalten und sich besser zu entwickeln als der Markt für europäische Hochzinsanleihen.¹ |
| --- |
| Portfoliokommentar per 29/07/2022 |
| Die europäischen High-Yield-Spreads verengten sich im Juli um 54 Basispunkte auf 586 Basispunkte. Risikoanlagen blieben Anfang Juli unter Druck, da die Anleger weiterhin höher als erwartete Inflationsdaten sowie Vorsicht hinsichtlich der potenziellen Energiekrise in Europa und ihrer rezessiven Auswirkungen verdauten. Nach positiveren Nachrichten zur Monatsmitte zur europäischen Gasversorgung, die für mehr Klarheit sorgten, richteten High-Yield-Anleger ihre Aufmerksamkeit jedoch auf eine spürbare Abwärtsbewegung der Staatsanleihen sowie auf die Gewinnberichte für das zweite Quartal, was zu einer deutlichen Marktrallye führte. Während das gesamtwirtschaftliche Umfeld anfällig bleibt, sind die Bewertungen von Hochzinsanleihen nun attraktiver geworden, was durch eine Umkehrung der Mittelabflüsse belegt wird, die für einen Großteil des ersten Halbjahres 2022 zu beobachten waren, was zu einer Outperformance von Hochzinsbargeld führte. Darüber hinaus haben die Unternehmensgewinne im 2. Quartal eine gewisse Unterstützung geboten, während das Volumen der Neuemissionen deutlich hinter dem zurückbleibt, was normalerweise zu diesem Zeitpunkt des Jahres erwartet würde. In Bezug auf die Ratings schnitt das zinssensitivere BB-Segment im Vergleich zu den niedriger bewerteten B- und CCC- Segmenten besser ab, wobei die Zinssätze in Europa deutlich anzogen. Die Renditen der verschiedenen Ratings waren BB: 4,98 %, B: 4,57 %, CCC: 4,19 %. Die Sektoren mit der besten Wertentwicklung waren Immobilien, Gesundheitswesen und Technologie & Elektronik, während die Sektoren mit der schlechtesten Wertentwicklung Banken, Versicherungen und die Grundstoffindustrie waren. In diesem Umfeld hat der Fonds eine Wertentwicklung von 4,91% erzielt und die kumulierte jährliche Wertentwicklung liegt nun bei -10,77% (BI-EUR). Die größten positiven Effekte kamen von der Allokation und Auswahl im Bankensektor sowie der Auswahl innerhalb von Einzelhandel, Telekommunikation und Immobilien. Die Auswahl in den Bereichen Dienstleistungen, Transport und Grundstoffindustrie schmälerte die Wertentwicklung. Auf Einzeltitelbasis stammten positive Beiträge hauptsächlich von einer Übergewichtung in Dufry, Altice France und Verisure zusammen mit einer Untergewichtung in Banca Monte dei Pachi. Die negativen Beiträge kamen hauptsächlich von einer Übergewichtung in Heathrow, EDF und TDC sowie einer Untergewichtung in Cellnex Telecom und Samhalisbyggn i Norden. |