# Management commentary
The Commodity Capital Global Mining Fund was able to gain slightly in the reporting month. The reporting month was dominated by the war between Russia and Ukraine and a sharp increase in volatility. The fund price rose slightly by 2.9% in February. In terms of raw materials, the sanctions against Russia should primarily affect the oil and gas sector, as well as palladium, potash, nickel, uranium and grain prices. Gold as a "safe haven" is certainly benefiting from the increased uncertainty, but it is also to be expected that Russia will or will have to fall back on the existing gold reserves to finance the war. We continue to have a high cash ratio and are currently awaiting the decision of the central bank regarding the turnaround in interest rates and a first rate hike in mid-March. Historically, the time after the first rate hike was an excellent opportunity to invest in gold mines, since the turnaround in interest rates was usually accompanied by a turn to a new gold bull market. We expect a similar scenario for the current interest rate turnaround, especially given that inflation remains high (February CPI in the US at 7.5%) and will remain so. Even a rise in interest rates to 2 or 3% would still mean extremely negative real interest rates and thus an ideal breeding ground for gold. On a positive note, the big majors are already beginning to recover, leading the gold price and juniors. As with any new gold bull market, it will be the majors who will be the first to perform positively before the junior and exploration companies catch up and start outperforming.
Barrick Gold once again proved that the fundamentals for the mines are excellent, announcing a share buyback program for USD 1 billion and a dividend of up to 0.25 ct per quarter. We see the current time as the ideal time to position ourselves strategically and are eagerly awaiting the reactions of the markets to the upcoming central bank meeting.

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# Manager Kommentar
Der Commodity Capital Global Mining Fund konnte im Berichtsmonat wieder zulegen. Der Berichtsmonat stand ganz im Zeichen des Kriegs zwischen Russland und der Ukraine und einer stark angestiegenen Volatilität. Der Fondspreis stieg im Februar leicht an. Die Sanktionen gegen Russland dürften im Rohstoffbereich in erster Linie Auswirkungen auf den Öl- und Gas Sektor, sowie auf Palladium, Pottasche, Nickel, Uran sowie die Getreidepreise haben. Gold als „sicherer Hafen“ profitiert sicherlich von der gestiegenen Unsicherheit, allerdings ist auch zu erwarten, dass Russland zur Finanzierung des Krieges auf die vorhandenen Goldreserven zurückgreifen wird, bzw. muss. Wir halten unvermindert eine hohe Cashquote und warten aktuell auf die Entscheidung der Notenbank hinsichtlich der Zinswende und einem ersten Zinsschritt Mitte März. Historisch gesehen war die Zeit nach dem ersten Zinsschritt eine hervorragende Gelegenheit in Goldminen zu investieren, da die Zinswende meist auch mit der Wende zu einem neuen Goldbullenmarkt einherging. Wir erwarten ein ähnliches Szenario auch für die aktuelle Zinswende, insbesondere vor dem Hintergrund, dass die Inflation weiterhin hoch ist (Februar CPI in den USA bei 7,5%) und hoch bleiben wird. Selbst ein Zinsanstieg auf 2 oder 3% würde weiterhin extrem negative Realzinsen und somit einen idealen Nährboden für Gold bedeuten. Positiv stimmt uns weiterhin, dass die großen Major sich bereits beginnen zu erholen und dem Goldpreis und den Juniorunternehmen vorweglaufen. Wie bei jedem neuen Goldbullenmarkt werden es zuerst die Major sein, welche positiv performen, bevor die Junior- und Explorationsunternehmen die Aufwärtsbewegung aufholen und ihre Outperformance starten.
Dass die Fundamentaldaten für die Minen ausgezeichnet sind bewies einmal mehr Barrick Gold, welche ein Aktienrückkaufprogram für 1 Mrd. USD, sowie eine Dividende von bis zu 0,25 ct pro Quartal ankündigten. Wir sehen die aktuelle Zeit als idealen Zeitpunkt an um sich strategisch zu positionieren und warten gespannt auf die Reaktion der Märkte auf die kommende Notenbanksitzung.