# Investment Policy and Fund Assets
The fund is primarily involved in the bond market. The investment objective of the fund is to achieve a reasonable return in euro terms.
In the six months under review, the global spread of the coronavirus led to short-term turbulence on the financial markets. The stock market slump in the first quarter of 2020 resulted in strong demand for first-class government bonds in particular, driving down their already very low or even negative yields still further. In the case of longer maturities in particular, this resulted in significant price gains. On average, Pfandbriefe and comparable covered bonds with high credit ratings achieved only small increases in value.
In the fund, securities positions were largely limited to Pfandbriefe or covered bonds of international issuers. At the country level, securities issues from French and Spanish banks continued to dominate. German, Dutch and Italian papers were included to a much lesser extent. In addition, investments continued in covered bonds issued by non-European issuers, especially those from Australia, Canada and New Zealand.
Only a small proportion of government securities and corporate bonds remained in the mix, mainly from industrial
and consumer issuers. All securities positions remained unchanged in euro terms.
In terms of maturities, the proportion of securities with a maturity of up to three years was the main focus for reduction. In contrast, positions in bonds with a maturity of five years or more were consolidated. As a result, the fund’s duration (average maturity) increased slightly to almost five and a half years. The average credit quality of the portfolio’s securities remained unchanged at AA+ at the end of July (according to Standard & Poor’s classification).
With its investment policy, the fund achieved a slight increase in value taking into account the ongoing costs.
The exact performance in the period under review is reported in the table “Performance of the Fund” at the end of the financial statements.
Please refer to the Key Investor Information Document and Prospectus for additional information on the Fund.
Breakdown of Net Assets in %	
50 
40 
30 23.23
|  |  |  |
| --- | --- | --- |
|  |  | 14.98	11.27 |
|  |  | 7.23	6.82	5.43	5.28	5.18	4.24	2.88	6.14 |
|  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  |  |  |  |  |  |  |  | 0.46 |

20
10
0
2.46	2.31	2.09
Bonds France	Bonds Spain		Bonds Germany
Bonds The Netherlands
Bonds Italy	Bonds United Kingdom
Bonds Canada  Bonds Norway	Bonds
Australia
Bonds Austria  Bonds Belgium	Bonds
Portugal
Bonds New Zealand
Bonds other countries
Cash reserves, other assets
| The Fund in figures |  |
| --- | --- |
|  |  | 31/07/2020 | 31/01/2020 | 31/01/2019 |
| Fund assets in millions of EUR |  | 146.3 | 129.0 | 139.3 |
| Units in circulation 1) |  |  |  |  |
| - Class AT (EUR) (accumulating) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 899,303 | 844,873 | 894,244 |
| - Class P2 (EUR) (distributing) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 11,133 | 2,700 | 9,404 |
| Net asset value per unit in EUR |  |  |  |  |
| - Class AT (EUR) (accumulating) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 149.88 | 149.37 | 145.12 |
| - Class P2 (EUR) (distributing) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 1,037.14 | 1,039.24 | 1,017.07 |

1) 
Floating-rate notes are considered with the date of the next interest rate change.

Translation (ENDE, 2020-07-31):
# Anlagepolitik und Fondsvermögen
Der Fonds engagiert sich vorwiegend am Anleihenmarkt. Anla- geziel ist eine angemessene Rendite in Euro.
Im Berichtshalbjahr sorgte die globale Ausbreitung des Coro- navirus zeitweilig für Turbulenzen an den Finanzmärkten. An- gesichts des Kurseinbruchs an den Börsen im ersten Quartal 2020 waren vor allem erstklassige Staatsanleihen stark ge- fragt, sodass ihre zuvor bereits sehr niedrigen bzw. negativen Renditen nochmals sanken. Dies spiegelte sich speziell bei lan- ger Restlaufzeit in merklichen Kursgewinnen wider. Bei Pfand- briefen und vergleichbaren gedeckten Papieren (Covered Bonds) hoher Bonität ergaben sich im Schnitt geringere Wert- zuwächse.
Im Fonds beschränkten sich die Wertpapierpositionen weitge- hend auf Pfandbriefe bzw. Covered-Bonds internationaler Emittenten. Auf der Länderebene dominierten nach wie vor Emissionen französischer und spanischer Banken. In deutlich geringerem Umfang waren deutsche, niederländische und ita- lienische Papiere beigemischt. Daneben bestanden weiterhin Engagements in gedeckten Schuldverschreibungen außereu- ropäischer Aussteller, vor allem solcher aus Australien, Kanada und Neuseeland. Nur in geringfügigem Umfang beigemischt blieben staatliche Papiere sowie Unternehmensanleihen, vor allem von Emittenten aus den Sektoren Industrie und Konsum. Alle Wertpapierpositionen lauteten unverändert auf Euro.
Auf der Laufzeitebene wurde insbesondere der Anteil von Pa- pieren mit einer Restlaufzeit von bis zu drei Jahren reduziert. Verstärkt wurde dagegen die Position in Anleihen mit Fälligkeit in fünf Jahren und darüber. Die Duration (mittlere Kapitalbin- dungsdauer) des Fonds erhöhte sich dadurch etwas auf knapp fünfeinhalb Jahre. Die mittlere Bonität der Wertpapiere im Portfolio lag Ende Juli unverändert bei AA+ (gemäß Systematik von Standard & Poor’s).
Mit seiner Anlagepolitik erzielte der Fonds unter Berücksichti- gung der laufenden Kosten einen leichten Wertzuwachs.
Das genaue Ergebnis des Fonds im Berichtszeitraum ist in der Tabelle „Wertentwicklung“ ausgewiesen. Weitergehende Infor- mationen über den Fonds finden sich in den wesentlichen An- legerinformationen und im Verkaufsprospekt.
Struktur des Fondsvermögens in %	
50 
40 
30 23,23
20
10
0
Obliga- tionen Frank- reich
Obligati- onen Spanien
Obligati- onen Deutsch- land
Obligati- onen Nie- derlande
Obligati- onen Ita- lien
Obligati- onen Ver- einigtes König- reich
Obligati- onen Ka- nada
Obligati- onen Nor- wegen
Obligati- onen Aus- tralien
Obligati- onen Ös- terreich
Obligati- onen Bel- gien
Obligati- onen Por- tugal
Obligati- onen Neusee- land
Obligati- onen sonstiger Länder
Barre- serve, Sonstiges
| Der Fonds in Zahlen |  |
| --- | --- |
|  |  | 31.07.2020 | 31.01.2020 | 31.01.2019 |
| Fondsvermögen in Mio. EUR |  | 146,3 | 129,0 | 139,3 |
| Anteilumlauf in Stück 1) |  |  |  |  |
| - Klasse AT (EUR) (thesaurierend) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 899.303 | 844.873 | 894.244 |
| - Klasse P2 (EUR) (ausschüttend) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 11.133 | 2.700 | 9.404 |
| Anteilwert in EUR |  |  |  |  |
| - Klasse AT (EUR) (thesaurierend) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 149,88 | 149,37 | 145,12 |
| - Klasse P2 (EUR) (ausschüttend) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 1.037,14 | 1.039,24 | 1.017,07 |

1) 
Floating Rate Notes sind mit dem Termin der nächsten Zinsanpassung berücksichtigt.