# Report of the Investment Managers
JSS Sustainable Bond - Emerging Markets Local Currency
During the reported period the JSS Sustainable Bond – Emerging Markets Local Currency P USD acc performed 14.02% on an absolute basis. The fund had a strong positive absolute return and outperformed the benchmark significantly over the observation period. We had a risk overweight in the fund on the back of attractive valuations and the expectation of positive economic momentum for many Emerging Markets. This expectation materialized as Emerging Market currencies and bonds benefited from attractive valuations and declining inflation. The asset class had a strong recovery after it faced a perfect storm of geopolitical, market and fundamental headwinds last year. The best performing region was Latin America where the fund had overweight positions in Brazil, Chile, Colombia and Mexico. These overweight positions contributed strongly to the relative outperformance of the fund. Eastern Europe had also strong returns, but we have been more cautious in this region, with a net neutral exposure, because of weaker fundamentals and elevated geopolitical risks. Asia as a region performed weaker, but we had our overweight position in Indonesia, which also delivered a strong positive return and contributed to the funds relative outperformance.
JSS Bond - USD High Yield
During the reported period the JSS Bond – USD High Yield P USD acc performed 6.52% on an absolute basis. The total return of the Fund for the 12-month reporting period ended 30 June 2023, underperformed the 9.07% return of the Bloomberg Barclays US Corporate High Yield 2% Issuer Capped Index (BBHY2%ICI), the Fund’s broad-based securities market index. During the 12-month reporting period, the most significant factor affecting the Fund’s performance relative to the BBHY2%ICI was the fund’s bond performance and allocation to equity securities. The Fund was negatively impacted, relative to the BBHY2%ICI, by its sector allocation in the high-yield bond portion of the portfolio. The Fund’s underweight allocation to the Leisure sector, along with its overweight to the Media & Entertainment and Cable & Satellite sectors, negatively impacted performance. The fund was also negatively impacted by its cash holding during the period. The Fund was negatively impacted, relative to the BBHY2%ICI, by security selection in the high-yield bond portion of the portfolio. This was especially true in the Media & Entertainment and Pharmaceutical sectors. The Fund was negatively impacted by its allocation to equity securities during the reporting period as its holdings underperformed the BBHY2%ICI. The Fund’s equity holdings which detracted the most from the fund’s performance during the period were Enviva, iHeartMedia and Cumulus Media. The Fund’s equity holdings which contributed the most to performance during the period were O-I Glass, Stagwell and GMS.
JSS Equity - All China
During the observation period, JSS Equity – All China P USD acc fund returned
-28.52%, while MSCI China All Shares Index returned -17.91%. Healthcare contributed positively at 1.1% to the excess return while Information Technology was the main dragger, contributing -3.4% to the excess return. During the reporting period, China economy was negatively impacted by Covid disruptions, real estate crisis, and geopolitical tensions. Following reopening, consumption and new home sales showed strong signs of recovery in 1Q 2023. However, the macro data weakened in 2Q and investor sentiment turned fragile against geopolitical tensions, lower-than-expected economic growth, and CNY depreciation. As of June 30th, the portfolio overweight Consumer Staples and Information Technology while underweight Consumer Discretionary and Materials. We retain our long-term conviction in renewable energy and advanced manufacturing. We also believe that the regulatory risks of internet companies will continue to fade and some high-quality names have become attractive in terms of valuation.
JSS Sustainable Multi Asset – Thematic Balanced (CHF)
During the reported period the JSS Sustainable Multi Asset – Thematic Balanced (CHF) P CHF dist performed -1.37% on an absolute basis. The fund underperformed the benchmark in the 12 months to the 30th of June 2023, largely due to stock selection effects. Siemens, ASML, and Palo Alto were the standout contributors, benefiting from their technological prowess, innovative solutions, and strong market positions. Conversely, SVB Financial, Entegris, and International Foods and Flavours were the primary detractors, negatively impacting the fund’s performance. Noteworthy portfolio adjustments include the fund initiating positions in Shiseido and Reckitt Benckiser. The former was bought in appreciation of the potential recovery in Japan retail spending while the latter offers defensive exposure and steady sales. In addition, the fund sold its position in MSCI Inc. In terms of positioning the fund has been adding back to bonds over the period in appreciation of the rising valuation opportunity following the rise in European interest rates.
Despite the challenging period, the fund’s focus on companies like Siemens, ASML, and Palo Alto Networks highlights its commitment to identifying and capitalizing on thematic investment opportunities within the evolving market landscape. Conditions for such investments have improved in the past three months as the peak of interest rates has come into view meaning discount rates of future growth opportunities should fall from here.
JSS Sustainable Multi Asset - Thematic Balanced (EUR)
During the reported period the JSS Sustainable Multi Asset – Thematic Balanced (EUR) P EUR dist performed -0.04% on an absolute basis. The fund underperformed the benchmark in the 12 months to the 30th of June 2023, largely due to stock selection effects. Siemens, ASML, and Palo Alto were the standout contributors, benefiting from their technological prowess, innovative solutions, and strong market positions. Conversely, SVB Financial, Entegris, and International Foods and Flavours were the primary detractors, negatively impacting the fund’s performance. Noteworthy portfolio adjustments include the fund initiating positions in Shiseido and Reckitt Benckiser. The former was bought in appreciation of the potential recovery in Japan retail spending while the latter offers defensive exposure and steady sales. In addition, the fund sold its position in MSCI Inc. In terms of positioning the fund has been adding back to bonds over the period in appreciation of the rising valuation opportunity following the rise in European interest rates.
Despite the challenging period, the fund’s focus on companies like Siemens, ASML, and Palo Alto Networks highlights its commitment to identifying and capitalizing on thematic investment opportunities within the evolving market landscape. Conditions for such investments have improved in the past three months as the peak of interest rates has come into view meaning discount rates of future growth opportunities should fall from here.
JSS Sustainable Multi Asset – Thematic Growth (EUR)
During the reported period the JSS Sustainable Multi Asset – Thematic Balanced (EUR) P EUR acc performed 3.31% on an absolute basis. The fund underperformed the benchmark in the 12 months to the 30th of June 2023, largely due to stock selection effects. Siemens, ASML, and Palo Alto were the standout contributors, benefiting from their technological prowess, innovative solutions, and strong market positions. Conversely, SVB Financial, Entegris, and International Foods and Flavours were the primary detractors, negatively impacting the fund’s performance. Noteworthy portfolio adjustments include the fund initiating positions in Shiseido and Reckitt Benckiser. The former was bought in appreciation of the potential recovery in Japan retail spending while the latter offers defensive exposure and steady sales. In addition, the fund sold its position in MSCI Inc. In terms of positioning the fund has been adding back to bonds over the period in appreciation of the rising valuation opportunity following the rise in European interest rates.
Despite the challenging period, the fund’s focus on companies like Siemens, ASML, and Palo Alto Networks highlights its commitment to identifying and capitalizing on thematic investment opportunities within the evolving market landscape. Conditions for such investments have improved in the past three months as the peak of interest rates has come into view meaning discount rates of future growth opportunities should fall from here.
JSS Sustainable Bond - Global Short-term
During the reporting period, the JSS Sustainable Bond – Global Short Term Opportunistic P USD acc recorded a positive return of 3.22% on an absolute basis amid a very volatile environment (3.6% for the 3-month USD deposit offered rate at constant maturity). The fund and more broadly fixed income markets suffered from a US rates-led sell off in Sept-Oct 2022 which dragged performance of the first months into negative territory (UST yields up 100bp across the curve (to 4.5% in the short end of the curve). Performance ended up recovering in the following months supported by a higher carry and selective spread compression however. An additional upset happened in February 2023, tied to the US regional bank crisis, with the collapse of SVB. The event caused spreads to surge temporarily before returning gradually to their original levels towards June 2023. This risk event weighed down more on subordinated and longer durations instruments than short duration bonds, and thus affected relatively less the Global Short Term fund. Generally, we started the period very cautious having already reduced the share of high yield from c.20% to c.10%, with a focus on high quality EM credits and striving to stay away from vulnerable sectors (exited Chinese property). This allowed the fund to avoid defaults in China and LatAm. We also benefited from the inversion of the yield curve to generate a higher carry and participated selectively to new IG issuances with higher coupons.
JSS Sustainable Bond - Emerging Markets Corporate IG
During the reporting period, the JSS Sustainable Bond – Global Emerging Markets Corporate IG P USD acc logged an absolute positive return of 1.53% amid a very volatile environment (c.3.1% gross of fees vs. 2.5% for the JPM CEMBI BD IG benchmark). The fund and more broadly fixed income markets suffered from a US rates-led sell off in Sept-Oct 2022 (US yields up 100bp across the curve to 4.2-4.5%) which dragged performance of the first months into negative territory. Performance ended up recovering in the following months supported by a higher carry and selective spread compression however. An additional upset happened in February 2023, tied to the US regional bank crisis, with the collapse of SVB. The event caused spreads to surge temporarily before returning to their original levels towards June 2023. Generally, we started the period very cautious having already reduced the share of high yield from c.20% to c.7-8%, with a focus on high quality EM credits and striving to stay away from vulnerable sectors (exited Chinese property). This allowed the fund to avoid defaults in China and LatAm (including a Chinese company initially rated IG at the beginning of the period and individual BB rated credits in Brazil). We also focused our risk on short end bonds to benefit from the inversion of the yield curve, and opportunistically adding high quality long duration low convexity bonds and maintaining a slight overweight on duration. Given the moves in US yields, duration tended to represent generally a relative drag to the performance during the reporting period, which the fund offset by positive contributions from credit selection.
JSS Sustainable Bond - EUR Corporates
During the reported period the JSS Sustainable Bond - EUR Corporates P EUR dist share class provided an absolute return of –1.24%. The duration of the fund was actively changed during the reporting period. However, on average it was kept shorter than the benchmark throughout the whole period. Interest rates rose significantly during the second half of 2022 due to the rapid rise in inflation and the hiking cycle by European Central Bank. During first half of 2023, interest rates fluctuated in a broad range with sharp movements up or down. Credit spreads also showed very sharp movements, in particular after the failure of several US regional banks. For the reporting period, the absolute performance was therefore negative.
The performance drivers of the fund in the reporting period were:
- Duration: Positive gross performance relative to the benchmark
- Allocation: Positive gross performance relative to the benchmark
- Selection: Negative gross performance relative to the benchmarkJSS Sustainable Bond - Total Return GlobalDuring the reported period the JSS Sustainable Bond – Total Return Global P USD acc share class provided an absolute return of 2.74%, outperforming global indices. The higher contribution from income combined with the robust performance of credit and forex more than offset the negative impact of rising global interest rates. Asset allocation became more defensive during the year given the growing risk of recession. The exposure and duration to credit were reduced. Developed Markets sovereign bonds were increased as rising real rates and falling inflation have made us selectively constructive on duration. US sovereign bonds were increased with maturity of around 5 to 7 years. UK Gilts were added as further rate hikes are priced in too aggressively. We closed our relative US-OAT and our short positions in EUR after the ECB played catch up with the Fed in 1H23. We added short positions in GJBs as the yield curve control in Japan is not sustainable. We also initiated a 5-30Y steepener in the US as the yield curve inverted to extreme levels. Foreign currency exposure was reduced lately after the strong performance of the USD. Only the MNX and BRL have been retained.

Translation (ENDE, 2023-06-30):
# Bericht der Anlageverwalter
JSS Sustainable Bond - Emerging Markets Local Currency
Während des Berichtszeitraums erzielte der JSS Sustainable Bond – Emerging Markets Local Currency P USD acc auf absoluter Basis eine Rendite von 14.02%. Der Fonds verzeichnete eine starke positive absolute Rendite und übertraf die Benchmark während des Beobachtungszeitraums deutlich. Wir hatten eine Risikoübergewichtung im Fonds vor dem Hintergrund attraktiver Bewertungen und der Erwartung einer positiven Wirtschaftsdynamik für viele Schwellenmärkte. Diese Erwartung wurde erfüllt, da Schwellenmarktwährungen und -anleihen von attraktiven Bewertungen und einer rückläufigen Inflation profitierten. Die Anlageklasse erholte sich stark, nachdem sie im vergangenen Jahr mit einem
„perfekten Sturm“ geopolitischer, marktbezogener und fundamentaler Probleme zu kämpfen hatte. Am besten schnitt die Region Lateinamerika ab, in der der Fonds übergewichtete Positionen in Brasilien, Chile, Kolumbien und Mexiko hielt. Diese übergewichteten Positionen trugen erheblich zur relativen Outperformance des Fonds bei. Osteuropa verzeichnete ebenfalls hohe Renditen, wir waren jedoch in dieser Region aufgrund schwächerer Fundamentaldaten und erhöhter geopolitischer Risiken mit einem neutralen Nettoengagement vorsichtiger. Asien als Region schnitt schwächer ab, wir hatten aber unsere übergewichtete Position in Indonesien, die ebenfalls eine starke positive Rendite lieferte und zur relativen Outperformance des Fonds beitrug.
JSS Bond - USD High Yield
Während des Berichtszeitraums erzielte der JSS Bond – USD High Yield P USD acc auf absoluter Basis eine Performance von 6.52%. Die Gesamtrendite des Fonds für den 12-monatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2023 lag unter der Rendite von 9.07% des Bloomberg Barclays US Corporate High Yield 2% Issuer Capped Index (BBHY2% ICI), dem breit angelegten Wertpapiermarktindex des Fonds. Im 12-monatigen Berichtszeitraums wurde die Performance des Fonds im Vergleich zum BBHY2% ICI vor allem durch die Wertentwicklung der Anleihen und der Allokation in Aktien beeinflusst. Im Vergleich zum BBHY2%ICI wirkte sich die Sektorallokation des Portfolios in Hochzinsanleihen negativ auf den Fonds aus. Die untergewichtete Allokation des Fonds im Freizeitsektor sowie die Übergewichtung der Sektoren Medien und Unterhaltung sowie Kabel und Satellit schmälerten die Performance. Der Fonds wurde während des Berichtszeitraums auch durch seine Barbestände belastet. Im Vergleich zum BBHY2%ICI wirkte sich die Titelauswahl im Hochzinsanleihenteil des Portfolios negativ auf den Fonds aus. Dies galt insbesondere für die Sektoren Medien und Unterhaltung und Pharma. Der Fonds litt im Berichtszeitraum unter seiner Allokation in Aktienwerten, da seine Positionen hinter dem BBHY2%ICI zurückblieben. Die Aktienpositionen des Fonds, die die Performance des Fonds während des Berichtszeitraums am stärksten belasteten, waren Enviva, iHeartMedia und Cumulus Media. Die Aktienpositionen O-I Glass, Stagwell und GMS des Fonds leisteten während des Berichtszeitraums den größten Beitrag zur Performance.
JSS Equity - All China
Während des Beobachtungszeitraums erzielte der Fonds JSS Equity – All China P USD acc eine Rendite von -28.52%, während der MSCI China All Shares Index eine Rendite von -17.91% verbuchte. Das Gesundheitswesen leistete mit 1.1% einen positiven	Beitrag	zur	Überschussrendite,	während	der Informationstechnologiesektor mit -3.4% die Überschussrendite am stärksten belastete. Im Berichtszeitraum wurde die chinesische Wirtschaft durch Covid-bedingte Störungen, die Immobilienkrise und geopolitische Spannungen beeinträchtigt. Nach der Wiedereröffnung zeigten die Konsumdaten und Verkaufszahlen von Neuimmobilien im 1. Quartal 2023 deutliche Anzeichen einer Erholung. Die Makrodaten schwächten sich jedoch im 2. Quartal ab, und die Anlegerstimmung wurde angesichts geopolitischer Spannungen, dem hinter den Erwartungen zurückbleibenden Wirtschaftswachstum und der Abwertung des CNY fragil. Zum 30. Juni war das Portfolio in den Bereichen Basiskonsumgüter und Informationstechnologie übergewichtet, während Nicht-Basiskonsumgüter und Grundstoffe untergewichtet waren. Wir sind auch weiterhin von erneuerbaren Energien und der fortschrittlichen Fertigung überzeugt. Wir sind außerdem der Ansicht, dass die aufsichtsrechtlichen Risiken von Internetunternehmen weiter abnehmen werden und dass einige qualitativ hochwertige Titel in Bezug auf ihre Bewertung attraktiv geworden sind.
JSS Sustainable Multi Asset - Thematic Balanced (CHF)
Während des Berichtszeitraums lag die Performance der JSS Sustainable Multi Asset – Thematic Balanced (CHF) P CHF dist auf absoluter Basis bei -1.37%. Der Fonds blieb in den 12 Monaten bis zum 30. Juni 2023 hinter der Benchmark zurück, was vor allem auf die Titelauswahl zurückzuführen ist. Siemens, ASML und Palo Alto waren die größten Beitragsleister und profitierten von ihrem technologischen Fähigkeiten, innovativen Lösungen und starken Marktpositionen. Dagegen waren SVB Financial, Entegris und International Foods and Flavors die größten Verlustbringer und schmälerten die Fondsperformance. Zu den bemerkenswerten Portfolioanpassungen zählt der Aufbau von Positionen in Shiseido und Reckitt Benckiser. Erstere wurde in Anbetracht der potenziellen Erholung der japanischen Einzelhandelsausgaben gekauft, während letztere ein defensives Engagement und stetige Umsätze bietet. Darüber hinaus veräußerte der Fonds seine Position in MSCI Inc. Was die Positionierung anbelangt, hat der Fonds im Laufe des Berichtszeitraums wieder in Anleihen investiert, um die sich nach dem Anstieg der europäischen Zinssätze bietenden Chancen auf steigende Bewertungen zu nutzen. Trotz der schwierigen Zeiten unterstreicht die Fokussierung des Fonds auf Unternehmen wie Siemens, ASML und Palo Alto Networks sein Engagement, thematische Anlagegelegenheiten innerhalb der sich entwickelnden Marktlandschaft zu identifizieren und zu nutzen. Die Bedingungen für solche Anlagen haben sich in den letzten drei Monaten verbessert, da der Höchststand der Zinssätze in Sicht ist und die Abzinsungssätze für künftige Wachstumschancen ab jetzt sinken dürften.
JSS Sustainable Multi Asset - Thematic Balanced (EUR)
Während des Berichtszeitraums lag die Performance der JSS Sustainable Multi Asset – Thematic Balanced (EUR) P EUR dist auf absoluter Basis bei -0.04%. Der Fonds blieb in den 12 Monaten bis zum 30. Juni 2023 hinter der Benchmark zurück, was vor allem auf die Titelauswahl zurückzuführen ist. Siemens, ASML und Palo Alto waren die größten Beitragsleister und profitierten von ihrem technologischen Fähigkeiten, innovativen Lösungen und starken Marktpositionen. Dagegen waren SVB Financial, Entegris und International Foods and Flavors die größten Verlustbringer und schmälerten die Fondsperformance. Zu den bemerkenswerten Portfolioanpassungen zählt der Aufbau von Positionen in Shiseido und Reckitt Benckiser. Erstere wurde in Anbetracht der potenziellen Erholung der japanischen Einzelhandelsausgaben gekauft, während letztere ein defensives Engagement und stetige Umsätze bietet. Darüber hinaus veräußerte der Fonds seine Position in MSCI Inc. Was die Positionierung anbelangt, hat der Fonds im Laufe des Berichtszeitraums wieder in Anleihen investiert, um die sich nach dem Anstieg der europäischen Zinssätze bietenden Chancen auf steigende Bewertungen zu nutzen.
Trotz der schwierigen Zeiten unterstreicht die Fokussierung des Fonds auf Unternehmen wie Siemens, ASML und Palo Alto Networks sein Engagement, thematische Anlagegelegenheiten innerhalb der sich entwickelnden Marktlandschaft zu identifizieren und zu nutzen. Die Bedingungen für solche Anlagen haben sich in den letzten drei Monaten verbessert, da der Höchststand der Zinssätze in Sicht ist und die Abzinsungssätze für künftige Wachstumschancen ab jetzt sinken dürften.
JSS Sustainable Multi Asset - Thematic Growth (EUR)
Während des Berichtszeitraums lag die Performance der JSS Sustainable Multi Asset – Thematic Balanced (EUR) P EUR acc auf absoluter Basis bei 3.31%. Der Fonds blieb in den 12 Monaten bis zum 30. Juni 2023 hinter der Benchmark zurück, was vor allem auf die Titelauswahl zurückzuführen ist. Siemens, ASML und Palo Alto waren die größten Beitragsleister und profitierten von ihrem technologischen Fähigkeiten, innovativen Lösungen und starken Marktpositionen. Dagegen waren SVB Financial, Entegris und International Foods and Flavors die größten Verlustbringer und schmälerten die Fondsperformance. Zu den bemerkenswerten Portfolioanpassungen zählt der Aufbau von Positionen in Shiseido und Reckitt Benckiser. Erstere wurde in Anbetracht der potenziellen Erholung der japanischen Einzelhandelsausgaben gekauft, während letztere ein defensives Engagement und stetige Umsätze bietet. Darüber hinaus veräußerte der Fonds seine Position in MSCI Inc. Was die Positionierung anbelangt, hat der Fonds im Laufe des Berichtszeitraums wieder in Anleihen investiert, um die sich nach dem Anstieg der europäischen Zinssätze bietenden Chancen auf steigende Bewertungen zu nutzen. Trotz der schwierigen Zeiten unterstreicht die Fokussierung des Fonds auf Unternehmen wie Siemens, ASML und Palo Alto Networks sein Engagement, thematische Anlagegelegenheiten innerhalb der sich entwickelnden Marktlandschaft zu identifizieren und zu nutzen. Die Bedingungen für solche Anlagen haben sich in den letzten drei Monaten verbessert, da der Höchststand der Zinssätze in Sicht ist und die Abzinsungssätze für künftige Wachstumschancen ab jetzt sinken dürften.
JSS Sustainable Bond - Global Short-Term
Während des Berichtszeitraums erzielte der JSS Sustainable Bond – Global Short Term Opportunistic P USD acc in einem sehr volatilen Umfeld eine positive Rendite von 3.22% auf absoluter Basis (3.6% für USD 3-Month Deposit Offered Rate bei konstanter Laufzeit). Der Fonds und generell die Rentenmärkte litten im September und Oktober 2022 unter einem von den US-Zinsen angetriebenen Abverkauf, der die Performance der ersten Monate in den negativen Bereich drückte (die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen über die gesamte Kurve hinweg um 100 Bp. (auf 4.5% am kurzen Ende der Kurve). Die Performance erholte sich jedoch in den folgenden Monaten dank eines höheren Carry und einer selektiven Spread-Verengung. Im Februar 2023 kam es aufgrund der Regionalbankenkrise in den USA und des Zusammenbruchs der SVB zu einer weiteren Erschütterung. Das Ereignis führte zu einem vorübergehenden Anstieg der Spreads, bevor sie gegen Juni 2023 allmählich wieder auf ihre ursprünglichen Niveaus zurückkehrten. Dieses Risikoereignis belastete nachrangige Instrumente und Instrumente mit längerer Duration stärker als Anleihen mit kurzer Duration und wirkte sich daher weniger auf den Global Short Term Fund aus. Generell begannen wir den Berichtszeitraum sehr vorsichtig, nachdem wir den Anteil der Hochzinsanleihen bereits von ca. 20% auf ca. 10% reduziert hatten, wobei wir uns auf qualitativ hochwertige Schwellenmarktanleihen konzentrierten und bestrebt waren, anfällige Sektoren zu meiden (Ausstieg aus dem chinesischen Immobiliensektor). Dadurch konnte der Fonds Ausfälle in China und Lateinamerika vermeiden. Wir profitierten auch von der Inversion der Renditekurve, um einen höheren Carry zu erzielen, und beteiligten uns selektiv an Neuemissionen mit Investment-Grade-Rating und höheren Kupons.
JSS Sustainable Bond - Emerging Markets Corporate IG
Während des Berichtszeitraums erzielte der JSS Sustainable Bond – Global Emerging Markets Corporate IG P USD acc in einem sehr volatilen Umfeld eine absolute positive Rendite von 1.53% (ca. 3.1% vor Abzug von Gebühren ggü. 2.5% der Benchmark JPM CEMBI BD IG). Der Fonds und generell die Rentenmärkte litten im September und Oktober 2022 unter einem von den US-Zinsen angetriebenen Abverkauf (die US-Renditen stiegen über die gesamte Kurve hinweg um 100 Bp. auf 4.2–4.5%), der die Performance der ersten Monate in den negativen Bereich drückte. Die Performance erholte sich jedoch in den folgenden Monaten dank eines höheren Carry und einer selektiven Spread-Verengung. Im Februar 2023 kam es aufgrund der Regionalbankenkrise in den USA und des Zusammenbruchs der SVB zu einer weiteren Erschütterung. Das Ereignis führte zu einem vorübergehenden Anstieg der Spreads, bevor sie gegen Juni 2023 wieder auf ihre ursprünglichen Niveaus zurückkehrten. Generell begannen wir den Berichtszeitraum sehr vorsichtig, nachdem wir den Anteil der Hochzinsanleihen bereits von ca. 20% auf ca. 7-8% reduziert hatten, wobei wir uns auf qualitativ hochwertige Schwellenmarktanleihen konzentrierten und bestrebt waren, anfällige Sektoren zu meiden (Ausstieg aus dem chinesischen Immobiliensektor). Dadurch konnte der Fonds Ausfälle in China und Lateinamerika vermeiden (darunter ein chinesisches Unternehmen, das zu Beginn des Berichtszeitraums zunächst mit IG bewertet wurde, und einzelne mit BB bewertete Schuldtitel in Brasilien). Wir konzentrierten unser Risiko auch auf Anleihen am kurzen Ende, um von der Inversion der Renditekurve zu profitieren, und nahmen opportunistisch hochwertige Anleihen mit langer Duration und niedriger Konvexität auf und behielten eine leichte Durationsübergewichtung bei. Angesichts der Entwicklungen bei den US-Renditen war die Duration während des Berichtszeitraum in der Regel ein relativer Hemmschuh für die Performance, den der Fonds durch positive Beiträge durch die Kreditauswahl aufgewogen hatte.
JSS Sustainable Bond - EUR Corporates
Während des Berichtszeitraums erzielte die Anteilsklasse JSS Sustainable Bond - EUR Corporates P EUR dist eine absolute Rendite von -1.24%. Die Duration des Fonds wurde im Berichtszeitraum aktiv verändert. Im Durchschnitt wurde er jedoch während des gesamten Berichtszeitraums kürzer als die Benchmark gehalten. Die Zinssätze stiegen in der zweiten Jahreshälfte 2022 aufgrund des schnellen Anstiegs der Inflation und des Zinserhöhungszyklus der Europäischen Zentralbank deutlich an. Im ersten Halbjahr 2023 schwankten die Zinssätze in einer breiten Spanne mit starken Auf- oder Abwärtsbewegungen. Auch die Kreditspreads wiesen sehr starke Bewegungen auf, insbesondere nach dem Zusammenbruch mehrerer US-Regionalbanken. Im Berichtszeitraum war die absolute Wertentwicklung somit negativ.
Die Performancetreiber des Fonds im Berichtszeitraum waren:
- Duration: Positive Bruttoperformance im Vergleich zur Benchmark
- Allokation: Positive Bruttoperformance im Vergleich zur Benchmark
- Auswahl: Negative Bruttoperformance im Vergleich zur BenchmarkJSS Sustainable Bond - Total Return GlobalWährend des Berichtszeitraums erzielte die Anteilsklasse JSS Sustainable Bond - Total Return Global P USD acc eine absolute Rendite von 2.74% und übertraf damit die globalen Indizes. Der höhere Beitrag aus Erträgen in Verbindung mit der robusten Performance von Krediten und Devisen konnte die negativen Auswirkungen der weltweit steigenden Zinssätze mehr als ausgleichen. Die Vermögensallokation wurde im Jahresverlauf angesichts des wachsenden Rezessionsrisikos defensiver. Das Engagement und die Duration im Kreditsektor wurden reduziert. Die Staatsanleihen der Industrieländer wurden aufgestockt, da wir aufgrund steigender Realzinsen und sinkender Inflation eine selektiv konstruktive Haltung zur Duration einnehmen. Die US-Staatsanleihen wurden mit einer Laufzeit von ca. 5 bis 7 Jahren aufgestockt. Britische Gilts wurden hinzugefügt, da weitere Zinserhöhungen zu aggressiv eingepreist sind. Wir schlossen unsere relativen US-OAT-Positionen und unsere Short-Positionen im EUR, nachdem die EZB im ersten Halbjahr 2023 mit der US-Notenbank gleichgezogen hat. Wir stockten Short-Positionen in GJBs auf, da die Steuerung der Renditekurve in Japan nicht nachhaltig ist. Wir eröffneten auch eine Position in einem 5- bis 30-jährigen Steepener in den USA, da sich die Renditekurve auf extreme Niveaus umkehrte. Das Engagement in Fremdwährungen wurde in letzter Zeit nach der starken Performance des USD reduziert. Es wurden nur MNX und BRL beibehalten.