# INVESTMENT TEAM		PRODUCT SPECIALISTS
## ROTTERDAM Henk Grootveld	+31 10 799 9611	GENEVA	Edouard de Cournon	+41 22 709 9588
| GENEVA | Jérôme Berton | +41 22 709 17 09 | GENEVA | Leslie Leigh | +41 22 709 3093 |
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| ROTTERDAM | Christian Vondenbusch | +31 10 799 9612 |  |  |  |

Please read important information at the end of this document. Past performance is not a guarantee of future results. For use of recipient only, do not forward. Monthly publication of Lombard Odier Investment Managers.
better than its own vaccines, future lockdowns are by no means ruled out. In addition, Hoya reported results in August and showed steady growth in both its business lines, healthcare – mostly eyeglass lenses and endoscopes – and technology hardware – EUV blanks needed for the latest generation of small semiconductor chips. It appears that the new CEO, Mr. Ikeda, is following the successful growth strategy of his predecessor, announcing another share buyback.
The largest detractors all reported their Q2 earnings during August: Medifast (-25%), Pandora ( 10%) and GN (-9%). The healthy lifestyle company Medifast reported 15% sales growth but at lower operating margins than a year ago due to high food and wage inflation and a large donation to the Ukrainian relief effort. Medifast lowered its outlook as it expects high inflation to slow consumer demand. Although Pandora slightly beat the analysts’ forecast for the second quarter and kept its 2022 outlook intact, investors thought management was too optimistic and continued to sell the stock in August. We think the outlook for 3-6% sales growth at a steady 25% operating margin is realistic, especially given the success of its newly launched lab-grown diamonds collection, and hold onto our position in the company. The hearing aids manufacturer GN followed the example of its peers Sonova and Demant, lowering its guidance for the remainder of the year due to a combination of chip-set shortages and falling consumer spending power. We expect that the pent-up demand for hearing aids, as most elderly people postponed buying one during the pandemic, will still be able to provide low-single-digit sales growth for the industry in the coming years.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
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## ROTTERDAM Henk Grootveld	+31 10 799 9611	GENEVA	Edouard de Cournon	+41 22 709 9588
| GENEVA | Jérôme Berton | +41 22 709 17 09 | GENEVA | Leslie Leigh | +41 22 709 3093 |
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Alle drei Aktien, die am meisten zur Wertentwicklung des Fonds beitrugen, kamen aus Asien: Anta Sports (+10 Prozent), Chow Tai Fook Jewellery (+4 Prozent) aus China sowie Hoya (+4 Prozent) aus Japan. Nachdem sich China im Juli von den Lockdowns erholte, meldeten sowohl Anta Sports als auch Chow Tai Fook Jewellery, wie auf den Halbjahreskonferenzen erwähnt, für Juli und August eine über den Erwartungen liegende Umsatzerholung. Beide Unternehmen gaben optimistischere Prognosen für das zweite Halbjahr ab als erwartet. Ihr Optimismus war jedoch an die Bedingung geknüpft, dass es zu keinen weiteren Lockdowns kommt. Da China die westlichen Impfstoffe, die viel besser schützen als die eigenen Vakzine, noch nicht eingeführt hat, sind künftige Lockdowns keineswegs ausgeschlossen. Hoya, das im August seine Ergebnisse vorlegte, verzeichnete ein stetiges Wachstum in seinen beiden Geschäftsbereichen, dem Gesundheitswesen – hauptsächlich Brillengläser und Endoskope – und der Technologie-Hardware – EUV- Rohlinge, die für die neueste Generation kleiner Halbleiterchips benötigt werden. Es scheint, dass der neue CEO, Herr Ikeda, der weitere Aktienrückkäufe ankündigte, die erfolgreiche Wachstumsstrategie seines Vorgängers fortsetzt.
Die Aktien, die am stärksten belasteten, meldeten alle ihre Ergebnisse für das zweite Quartal im August: Medifast (-25 Prozent), Pandora (-10 Prozent) und GN (-9 Prozent). Das auf eine gesunde Lebensweise spezialisierte Unternehmen Medifast meldete zwar ein Umsatzwachstum von 15 Prozent, jedoch eine geringere operative Margen als vor einem Jahr, was auf die hohe Lebensmittel- und Lohninflation und eine große Spende für Hilfsmaßnahmen für die Ukraine zurückzuführen ist. Da Medifast davon ausgeht, dass die hohe Inflation die Verbrauchernachfrage bremsen wird, senkte das Unternehmen seinen Ausblick. Obwohl Pandora die Prognosen der Analysten für das zweite Quartal leicht übertraf und den Ausblick für 2022 beibehielt, hielten die Anleger das Management für zu optimistisch und verkauften die Aktie im August weiter. Wir halten die Prognose eines Umsatzwachstums von 3 bis 6 Prozent bei einer stabilen operativen Marge von 25 Prozent für realistisch, insbesondere angesichts des Erfolgs der neu eingeführten Kollektion von im Labor gezüchteten Diamanten. Wir halten an unserer Position in dem Unternehmen fest. Der Hörgerätehersteller GN folgte dem Beispiel seiner Konkurrenten Sonova und Demant und senkte seine Prognose für den Rest des Jahres aufgrund einer Kombination aus Chipknappheit und sinkender Kaufkraft der Verbraucher. Wir gehen davon aus, dass der Nachholbedarf an Hörgeräten, da die meisten älteren Menschen den Kauf eines Hörgeräts während der Pandemie aufgeschoben haben, der Branche in den kommenden Jahren noch ein Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Bereich bescheren wird.