# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets rallied in November amid investors’ optimism that policymakers will get inflation under control, in particular after the release of U.S. inflation numbers for October, and that China would push ahead with reopening plans. Emerging market stocks enjoyed a strong come back with the MSCI EM Index rallying more than 14% in November - the best monthly gain since May 2009. The outperformance by emerging markets supported by a monthly gain of around 30% in China, given the rising hopes of easing COVID-19 measures in the world’s second-largest economy and policy support for its beleaguered property sector. On the other hand, the economic data in China surprised mostly to the downside, with the official manufacturing purchasing managers’ index (PMI) coming in at 48.0 for November against 49.2 in the previous month, the lowest reading in seven months. Among other emerging market countries, commodity and energy-dominated markets like Brazil and Saudi Arabia delivered a negative performance during the month. Among industries, all industry groups posted positive performance in November with Retaining, Semiconductors and Insurance leading the gains. In terms of style, value continued to deliver positive performance but lower volatility stocks underperformed their counterparts.
In November, the fund increased by 6.79% (in USD terms), underperforming its benchmark by 804bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net gained 14.83%. The fund records a negative YTD performance of -18.46%, slightly underperforming its benchmark by 12bp.
From an industry group perspective, both stock selection and allocation detracted. Our selection in Retailing (-96bp) and Semiconductors (-62bp) penalised the relative performance. However, our selection in Health Care (26bp) and Utilities (16bp) generated relative gains. The overweight in Telecommunication (-89bp) and the underweight in Media & Entertainment (-85bp) detracted the most. Conversely, the underweight in Energy (44bp) and Materials (26bp) was the largest contributor to relative performance.
From a country point of view, both stock picking and allocation detracted from performance. Our stock selection in China (-319bp) and Taiwan (-81bp) detracted from relative performance. Our stock selection in the United Arab Emirates (4bp) and Thailand (3bp) generated relative gains. The overweight in the United Arab Emirates (-51bp) and Saudi Arabia (-48bp) was the largest detractor from relative performance. However, the overweight in China (14bp) and the underweight in Kuwait (4bp) contributed the most to relative performance.
Overweight of CHINA RESOURCES GAS GROUP LT, a utilities enterprise, was the top contributor to relative performance (21bp). With a negative impact of (70bp), TENCENT HOLDINGS LTD (not held in portfolio) was the top detractor from excess returns.

Translation (ENDE, 2022-11-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die globalen Aktienmärkte erholten sich im November, da die Anleger optimistisch waren, dass die politischen Entscheidungsträger die Inflation in den Griff bekommen würden, insbesondere nach der Veröffentlichung der US-Inflationszahlen für Oktober, und dass China die Pläne zur Wiedereröffnung der Märkte vorantreiben würde. Die Aktien der Schwellenländer erlebten ein starkes Comeback: Der MSCI EM Index legte im November um mehr als 14 % zu - der beste Monatsgewinn seit Mai 2009. Die Outperformance der Schwellenländer wurde durch einen monatlichen Kursanstieg von rund 30 % in China unterstützt, bedingt durch die wachsende Hoffnung auf eine Lockerung der Covid-Maßnahmen in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt und die politische Unterstützung für den angeschlagenen Immobiliensektor. Andererseits überraschten die Konjunkturdaten in China überwiegend negativ: Der offizielle Einkaufsmanagerindex des verarbeitenden Gewerbes lag im November bei 48,0 gegenüber 49,2 im Vormonat und damit auf dem niedrigsten Stand seit sieben Monaten. Bei den anderen Schwellenländern verzeichneten die von Rohstoffen und Energie dominierten Märkte wie Brasilien und Saudi-Arabien im November eine negative Entwicklung. Bei den Branchen verzeichneten alle Industriegruppen im November eine positive Entwicklung, wobei der Gross & Einzelhandel, die Halbleiterindustrie und die Versicherungen die größten Gewinne erzielten. Was die Stile betrifft, so erzielten Value-Werte weiterhin eine positive Performance, während Aktien mit geringerer Volatilität hinter ihren Pendants zurückblieben. Im November legte der Fonds um 6,79 % (in USD) zu und blieb damit um 804 Bp. (in USD) hinter seinem Benchmark zurück.
Der MSCI Emerging TR Net legte um 14,83 % zu. Der Fonds verzeichnete eine negative Jahresperformance von -18,46 % und lag damit um 12 Bp. hinter seinem Benchmark zurück. Aus Sicht der Branchengruppen haben sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation nachteilig gewirkt. Unsere Auswahl in den Bereichen Gross & Einzelhandel (-96 Bp.) und Halbleiter (-62 Bp.) wirkte sich negativ auf die relative Performance aus. Unsere Auswahl im Gesundheitswesen (26 Bp.) und bei den Versorgungsbetrieben (16 Bp.) führte jedoch zu relativen Gewinnen.
Die Übergewichtung von Telekommunikation (-89bp) und die Untergewichtung von Medien und Entertainment (-85Bp.) wirkten sich am stärksten negativ aus. Im Gegensatz dazu leistete die Untergewich- tung von Energie (44 Bp.) und Materialien (26 Bp.) den größten Beitrag zur relativen Performance.
Aus Ländersicht beeinträchtigten sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation die Performance. Unsere Aktienauswahl in China (-319 Bp) und Taiwan (-81 Bp.) belastete die relative Performance. Unsere Aktienauswahl in den Vereinigten Arabischen Emiraten (4 Bp.) und Thailand (3 Bp.) führte zu relativen Gewinnen. Die Übergewichtung in den Vereinigten Arabischen Emiraten (-51 Bp.) und Saudi-Arabien (-48 Bp.) beeinträchtigte die relative Wertentwicklung am stärksten. Die Übergewichtung in China (14 Bp) und die Untergewichtung in Kuwait (4 Bp.) trugen jedoch am deutlichsten zur relativen Performance bei.
Die Übergewichtung von CHINA RESOURCES GAS GROUP LT, einem Versorgungsbetrieb, trug am meisten zur relativen Performance bei (21 Bp.). Mit einer negativen Auswirkung von 70 Bp. war TENCENT
HOLDINGS LTD (nicht im Portfolio gehalten) der größte Beeinträchtiger der Überschussrendite.