## LGT Fixed Maturity Bond Fund 2023
The second quarter of 2019 was the investment period of the Fixed Maturity Bond Fund 2023. We completed the first close at the end of March with subscriptions totalling USD 168.9m. Over the course of the first week, we invested in 96 different positions with an average credit rating of BBB-. An investment spread of 227 basis points was achieved, as measured over the average fixed rate of the interest rate swaps that were simultaneously added to the fund. The interest rate swaps were added to hedge out duration, protecting the investor against any rise in interest rates. We entered these interest rate swap contracts gradually along the investment in bonds, paying a fixed rate against receiving a 6-month Libor floating rate. The floating rate duration was chosen to match the scheduled coupon payments of the fund. The target coupon payment was communicated at the onset as 6-month Libor plus 220 basis points minus costs. We therefore aimed and succeeded to surpass that level of 220 basis points with the initial investment period, while maintaining an average investment grade rating for the fund. Two more closings were completed at the end of April and May respectively. These two closings added further subscriptions totalling USD 57.4m. We raised the number of different positions to 109 and were able to increase the average investment spread to 233 basis points above the average locked-in fixed swap rate. The rating remained at BBB-.
During that second quarter, the world economy lost somewhat further momentum, with the global purchasing managers' index for the manufacturing sector falling below the significant 50 mark. Although the US remained the global economic driving force, signs of a slowdown became increasingly noticeable. In Europe, the feared shift to the right in the EU parliamentary elections did not materialize, but the Brexit chaos deepened after Theresa May's resignation. Meanwhile, markets had been driven by central banks and geopolitical risks. As trade tensions between the US and China resurfaced and political tensions between the US and Iran emerged in the Middle East, central banks across the globe turned even more dovish. At their meetings in mid-June, comments from the Federal Reserve (Fed) and European Central Bank (ECB) confirmed the growing dovishness among policymakers, with both clearing the way for further policy measures if needed. The supportive monetary policy backdrop supported a rally in interest rate markets and the amount of bonds globally with negative nominal yields surged to a record USD 13 trillion. Oil prices fell due to fears of contagion effects from trade tensions over global growth and together with recent sub-par inflation releases affected inflation expectations negatively. Against this background, the performance of the Fixed Maturity Bond Fund had a difficult start. Falling interest rates and widening spread levels kept performance flat over the second quarter.
The third quarter was very eventful with growing tensions in the Middle East, an escalating Brexit crisis and the ongoing trade conflict between the US and China. In emerging markets, there was the surprise result in the Argentinean primary elections that set the stage for the later return of the presidency to the left-wing Peronist party. Global economic indicators continued to show signs of a slowdown in growth, particularly in Europe. Central banks responded to rising fears of recession and geopolitical risks with further monetary easing. The Federal Reserve lowered interest rates in September for the second time in two months by 25 basis points to a target of 1.75 - 2.00%. Overall, real and nominal yields in all main markets fell sharply over the quarter, the uncertain risk sentiment and downward interest rate momentum capped also here the upside of the Fixed Maturity Bond Fund.
Investor sentiment turned optimistic in the fourth quarter as geopolitical risks, which dominated the markets previously, seemed to fade towards the end of 2019. During the fourth quarter, the Federal Reserve (Fed) cut interest rates once. Afterwards in December, Chairman Jerome Powell sent a clear message that rates were appropriate for now and stated that a significant persistent rise in inflation would be necessary for future rate hikes to be considered. However, the biggest market driver in the fourth quarter was the unexpected announcement that China and the US had reached a so-called phase one trade deal. This event combined with stable economic data and a stable interest rate outlook resulted in the best quarter for the Fixed Maturity Bond Fund. In November, there was also the first dividend payment of the fund. Over the course of the second half of 2019, i.e after the initial investment period, trading activity remained limited to a set of relative value switches and one proactive exit on a highly uncertain outlook in the credit quality of the issuer.
At the beginning of 2020, the positive risk-on trend continued, lifting the fund on the back of tightening spreads and stable interest rates. The global backdrop changed little even though the first troubles had emerged through the outbreak of the Covid-19 virus in Wuhan. That scenario changed quickly over the last week of February when the virus became a pandemic with the sudden outbreaks in Italy, Korea and Iran. Over the month of March, corporate bonds from both developed and emerging markets suffered their worst correction since the Global Financial Crisis. The unprecedented level of uncertainty due to the Covid-19 pandemic and the draconian safety measures taken by authorities globally caused extreme uncertainty in financial markets which led to selling pressures for corporate bonds and a substantial re-pricing of risk premia. The decision of Russia and Saudi Arabia to start an oil price war just at the moment that demand was collapsing still exacerbated the sell- off. In sum, credit spreads widened in a very short time period of just 3-4 weeks to levels not seen over the last 10 years.
The fund price had a steep drop through the combination of the rally in interest rates driven by flight-to-safety and record stimulus, including 150 basis points in rate cuts by the Federal Reserve, and the sharpest sell-off in corporate bonds since 2008. The low liquidity in the market caused bids for bonds to temporarily drop on sometimes very thin trading volumes, which was then also reflected in the valuation of the fund. The fund as well as most broader market segments hit its lowest level on March 23 and started gradually recovering from there. Credit markets stabilized thanks to the rapid response of central banks and governments globally, which deployed a record set of monetary and fiscal stimulus measures in an extremely short timeframe. Through these decisive measures, authorities assured investors that they would not let the health and economic crisis escalate into a financial crisis. In general, the banking system remains intact and able to support households and businesses through the shutdown, which should help markets going forward as well.
The global shutdown will certainly lead to economic distress in some particular sectors such as travel, leisure, retail as well as energy, which is why a well-diversified portfolio remains key to navigate the current volatility. Regarding the most affected sectors, there is no direct exposure to travel and tourism in the portfolio nor to US High Yield energy companies. While the fund has exposure to the oil & gas sector in emerging market of approx. 5%, this includes state-owned entities that have higher levels of support.
The LGT Fixed Maturity Bond Fund 2023 has maintained its main characteristics throughout the sell-off in terms of sectoral and geographic diversification as well as with regards to average rating quality. Even though rating agencies are reacting to the crisis with downgrades, we have managed to keep the rating distribution in line with the target of maintaining an average investment grade rating. While several adjustments to the portfolio have been made, it is important to note that we largely avoided to realize losses and therefore are confident that the fund maintained at the end of April its full recovery potential from the beginning of the market meltdown and therefore its ability to achieve its target return. Over the full year, the bond portfolio has actually delivered a positive performance contribution, attributing the negative balance mainly to the effect of the lower interest rates on the swap valuation.
The LGT Fixed Maturity Bond Fund 2023 (USD) A posted a return of -5.11% in the reporting period. The bond portfolio contributed a modest positive return of 21 basis points over the 12-month period, which in gross terms attributes all of the negative return to the interest rate hedge.

Translation (ENDE, 2020-04-30):
## LGT Fixed Maturity Bond Fund 2023
Beim LGT Fixed Maturity Bond Fund 2023 stellte das zweite Quartal 2019 den Anlagezeitraum dar. Das erste Closing konnten wir Ende März abschließen, mit Zeichnungen im Gesamtwert von USD 168,9 Mio. Im Lauf der ersten Woche investierten wir in 96 unterschiedliche Positionen mit einem Kredit-Rating von BBB-. Der Anlage-Spread lag 227 Basispunkte über dem durchschnittlichen Festzinssatz der gleichzeitig vom Fonds aufgenommenen Zinsswaps, die der Absicherung der Duration und dem Schutz der Anleger gegen steigende Zinsen dienten. Wir schlossen diese Zinsswaps sukzessive parallel zu den Anlagen in Anleihen ab und zahlten einen Festzinssatz, für den wir den variablen 6M-Libor-Satz erhielten. Die Duration des variablen Satzes wurde so gewählt, dass sie im Einklang mit den geplanten Zinszahlungen des Fonds stand. Als angestrebte Zinszahlung wurde anfangs der 6-Monats-Libor-Satz plus 220 Basispunkten abzüglich Kosten anvisiert. Daher war es unser Ziel, dieses Niveau von 220 Basispunkten in der ersten Investmentperiode zu erreichen und gleichzeitig eine durchschnittliche Bewertung von Investment Grade für den Fonds zu gewährleisten. Dieses Ziel konnten wir übertreffen. Je ein weiteres Closing fand Ende April und Ende Mai statt. Durch diese zwei Closings erhielt der Fonds weitere Zeichnungen im Wert von USD 57,4 Mio. Wir erhöhten die Zahl der Positionen auf 109 und konnten den durchschnittlichen Anlage-Spread auf 233 Basispunkte über dem durchschnittlich festgeschriebenen festen Swap-Zinssatz steigern. Das Rating blieb bei BBB-.
In diesem zweiten Quartal verlor die Weltwirtschaft etwas weiter an Schwung, wobei der globale Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe unter die wichtige Marke von 50 sank. Auch in den USA als treibende Kraft der Weltwirtschaft mehrten sich die Zeichen für einen Wirtschaftsabschwung. In Europa blieb der befürchtete Rechtsruck bei den EU- Parlamentswahlen aus, Das Brexit-Chaos wurde allerdings nach dem Rücktritt von Theresa May noch schlimmer. Die Märkte waren von den Zentralbanken und den geopolitischen Risiken beherrscht. Im Zuge der wiederaufflammenden Handelsstreitigkeiten zwischen den USA und China und der erneuten politischen Spannungen zwischen den USA und dem Iran im Nahen Osten verfolgten die Zentralbanken weltweit eine noch expansivere Geldpolitik. Nach ihren Sitzungen Mitte Juni bekräftigten die US-Notenbank (Fed) und die Europäischen Zentralbank (EZB) in ihren Verlautbarungen eine zunehmend expansive Geldpolitik durch die Verantwortlichen und kündigten weitere Maßnahmen an, falls diese nötig würden. Der positive geldpolitische Hintergrund unterstützte eine Rallye in den Zinsmärkten und das Volumen von Anleihen mit negativen nominalen Renditen stieg weltweit auf einen Rekordbetrag von USD 13 Bio. Die Ölpreise sanken aufgrund der Angst vor Ansteckungseffekten, die von Handelsspannungen für das weltweite Wachstum ausgehen könnten. Zusammen mit den unterdurchschnittlichen Inflationszahlen wirkte sich dies negativ auf die Inflationserwartungen aus. Vor diesem Hintergrund hatte der Fixed Maturity Bond Fund einen schweren Start. Rückläufige Zinssätze und höhere Spread-Niveaus sorgten im zweiten Quartal für eine mäßige Performance.
Das ereignisreiche dritte Quartal war gekennzeichnet von wachsenden Spannungen im Nahen Osten, einer eskalierende Brexit-Krise und der Fortsetzung des Handelskonflikts zwischen den USA und China. In den Emerging Markets bereitete das überraschende Ergebnis der argentinischen Vorwahlen den Weg für die spätere Rückkehr der linksgerichteten Peronisten- Partei an die Macht. Globale Konjunkturindikatoren zeigten weiterhin Zeichen einer Verlangsamung des Wachstums, vor allem in Europa. Auf die steigenden Rezessionsängste und geopolitischen Risiken reagierten die Zentralbanken mit weiteren geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen. Die Federal Reserve senkte im September zum zweiten Mal in zwei Monaten die Zinsen um 25 Basispunkte auf ein Ziel von 1,75% bis 2,00%. Insgesamt gaben die realen wie auch die nominalen Renditen in allen wichtigen Märkten im gesamten Quartal deutlich nach. Die unsichere Risikosituation und die negative Zinsdynamik nahmen dem Fixed Maturity Bond Fund auch hier die Luft für positive Entwicklungen.
Im vierten Quartal hellte sich die Stimmung unter den Anlegern auf, da sich gegen Ende 2019 eine Auflösung der geopolitischen Risiken abzeichnete, die die Märkte bis dahin dominiert hatten. Im vierten Quartal nahm die Fed eine Zinssenkung vor. Danach machte der Vorsitzende, Jerome Powell, im Dezember deutlich, dass die Zinssätze ein angemessenes Niveau erreicht hätten und kündigte an, dass als Voraussetzung für künftige Zinsanhebungen ein dauerhaft deutlicher Anstieg der Inflation notwendig sei. Am stärksten beeinflusste den Markt im vierten Quartal jedoch die unerwartete Ankündigung, dass China und die USA ein so genanntes «Phase-Eins-Handelsabkommen» geschlossen hätten. Diese Nachricht, kombiniert mit stabilen Konjunkturdaten und einem stabilen Zinsausblick, verhalf dem Fixed Maturity Bond Fund zu seinem besten Quartal. Im November leistete der Fonds auch die erste Dividendenzahlung. Im Verlauf der zweiten Hälfte des Jahres 2019, d. h. nach dem ersten Anlagezeitraum, war die Handelstätigkeit begrenzt auf eine Reihe von
Relative-Value-Umschichtungen und einen aktiven Ausstieg, der durch einen sehr unsicheren Ausblick der Kreditqualität des Emittenten begründet war.
Zu Beginn des Jahres 2020 nahm die Risikobereitschaft weiter zu und verschaffte dem Fonds Zuwachs durch eine Verengung der Spreads und stabile Zinssätze. Im globalen Umfeld gab es wenig Bewegung, auch wenn sich bereits erste Schwierigkeiten aufgrund des Ausbruchs des Corona-Virus in Wuhan abzeichneten. Dieses Szenario änderte sich im Verlauf der letzten Februarwoche dramatisch, als das Virus mit plötzlichen Ausbrüchen in Italien, Korea und Iran zur Pandemie wurde. Im März erlitten Unternehmensanleihen aus entwickelten Märkten und Emerging Markets die schlimmste Korrektur seit der globalen Finanzkrise. Die noch nie dagewesene Unsicherheit in Verbindung mit der Covid-19-Pandemie und die drakonischen staatlichen Schutzmaßnahmen weltweit sorgten für äußerste Unsicherheit in den Finanzmärkten, die zu Verkaufsdruck bei Unternehmensanleihen und einer erheblichen Neubewertung der Risikoprämien führte. Russland und Saudi-Arabien entschieden sich genau in dem Moment, als die Nachfrage zum Erliegen kam, einen Ölpreiskrieg zu führen - was den Verkaufsdruck noch verschärfte. Insgesamt weiteten sich die Kreditspreads in einem sehr kurzen Zeitraum von nur drei bis vier Wochen auf Bandbreiten aus, die seit zehn Jahre nicht mehr beobachtet worden waren.
Die durch die Flucht in sichere Häfen ausgelöste Zinsrallye und die einzigartigen Anreizpakete, einschließlich der Zinssenkungen um 150 Basispunkte durch die Federal Reserve, sowie der stärkste Verkaufsdruck bei Unternehmensanleihen seit 2008 lösten einen drastischen Verfall der Fondspreise aus. Die geringe Marktliquidität hatte zur Folge, dass Gebote für Anleihen bei zeitweise sehr dünnen Handelsvolumina vorübergehend einbrachen, was sich auch in der Bewertung des Fonds widerspiegelte. Der Fonds sowie die meisten breiteren Marktsegmente erreichten am 23. März ihren tiefsten Stand und erholten sich von da an schrittweise. Die Kreditmärkte stabilisierten sich dank der schnellen weltweiten Reaktion der Zentralbanken und Regierungen, die in Rekordzeit und in Rekordhöhe geld- und fiskalpolitische Anreizmaßnahmen aus der Taufe hoben. Diese defensiven Maßnahmen der Institutionen und Regierungen sollten Anlegern Sicherheit geben, dass die Gesundheits- und Wirtschaftskrise nicht zu einer Finanzkrise auswachsen würde. Das Bankensystem bleibt intakt und kann Haushalte und Geschäfte während des Lockdowns unterstützten. Dies dürfte sich künftig auch positiv auf die Märkte auswirken.
Der globale Lockdown kommt für einige spezifische Bereiche wie Reise, Freizeit, Handel und Energie mit Sicherheit einer wirtschaftlichen Havarie gleich. Daher ist eine gute Diversifikation von zentraler Bedeutung, wenn man das Portfolio durch die aktuelle Volatilität steuern will. Im Hinblick auf die am stärksten betroffenen Branchen ist festzustellen, dass das Portfolio keine direkten Positionen in Reise- und Tourismusunternehmen oder in US-High-Yield-Energieunternehmen enthält. Die Positionen des Fonds im Öl- und Gassektor der Emerging Markets machen rund 5% aus, umfassen jedoch auch staatliche Gesellschaften, die in stärkerem Maße unterstützt werden.
Der Fixed Maturity Bond Fund 2033 konnte seine Hauptmerkmale der sektoralen und geografischen Diversifikation sowie der durchschnittlichen Ratingqualität über den gesamten vom Verkaufsdruck gekennzeichneten Zeitraum beibehalten. Obwohl die Ratingagenturen mit Abwertungen auf die Krise reagieren, konnte die Rating-Verteilung entsprechend unserem Ziel einer durchschnittlichen Bewertung mit Investment-Grade gewahrt werden. Vor allem konnten wir trotz zahlreicher Portfolio- Anpassungen die Realisierung von Verlusten zum größten Teil vermeiden und sind daher zuversichtlich, dass der Fonds das Erholungspotenzial, das er zu Beginn des Marktzusammenbruchs hatte, Ende April noch vollständig aufrechterhält und sein Renditeziel daher noch erreichen kann. Über das Gesamtjahr gesehen hat das Anleiheportfolio einen positiven Performance- Beitrag geleistet, wobei der Negativsaldo hauptsächlich auf den Effekt der niedrigeren Zinssätze in Verbindung mit der Swap- Bewertung zurückzuführen ist.
Der LGT Fixed Maturity Bond Fund 2023 (USD) A verzeichnete im Berichtszeitraum eine Rendite von - 5,11%. Hierbei leistete das Anleiheportfolio im Zwölfmonatszeitraum einen moderat positiven Renditebeitrag von 21 Basispunkten, wobei auf Brutto-Basis die gesamte negative Rendite dem Zins-Sicherungsgeschäft zuzurechnen ist.