# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
In emerging markets, stocks lost ground by more than 6% and registered their worst month since March 2020. In China, a government crackdown on the Technology, Education and Property sectors pushed its equity market to its lowest for the year, with some education stocks listed in the US (ADRs) declining by more than 70% over the month. The rising number of COVID-19 infections continued to weigh on other emerging markets such as Russia, Indonesia, Malaysia and Thailand as they reintroduced restrictions. In contrast, Indian shares edged higher driven by the strong quarterly earnings of IT companies. Among industries, only Materials and Telecommunications finished the month in positive territory, while Consumer Services, Commercial Services and Real Estate lagged the most. In terms of style, we saw Lower Volatility, higher Quality and Value-oriented stocks back in favour.
In July, the fund decreased by -3.57% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 316bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net lost 6.73%. The fund records a positive YTD performance of 4.13%, strongly outperforming its benchmark by 374bp.
At industry group level, both stock picking and allocation added to relative performance. Our stock selection in Real Estate (39bp) and Capital Goods (39bp) produced relative gains. However, our stock picking in Telecommunication (-24bp) and Utilities (-12bp) penalised the relative performance. The overweight in Banks (33bp) and the underweight in Retailing (61bp) were the largest contributors to relative performance. On the other hand, the underweight in Materials (-50bp) and Semiconductors (-23bp) was the largest detractor from excess returns.
From a country perspective, both stock picking and allocation added to relative performance. Our selection in China (151bp) and Taiwan (24bp) produced relative gains. Our stock picking in Mexico (-6bp) and Malaysia (-1bp) penalised the relative performance. The overweight in Saudi Arabia (37bp) and India (34bp) added the most to relative performance. On the contrary, the underweight in South Africa (-19bp) and the Republic of South Korea (-7bp) was the largest detractor from relative performance.
With a positive contribution of 48bp, MEITUAN DIANPING-CLASS B (not held in portfolio) was the top contributor to excess returns. Overweight of CHONGQING BREWERY CO-A — STK CON, an enterprise belonging to the food sector, was the top detractor from excess portfolio returns, detracting by -16bp.

Translation (ENDE, 2021-07-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
In den Schwellenländern gaben Aktien um mehr als 6% nach und verzeichneten den schlechtesten Monat seit März 2020. In China drückte eine Drosselung der Politik in den Sektoren Technologie, Bildung und Immobilien den Aktienmarkt auf den tiefsten Stand seit Jahresbeginn, wobei einige in den USA notierte Bildungsaktien (ADRs) im Monatsverlauf um mehr als 70% nachgaben. Die steigende Zahl von COVID-19-Infektionen belastete weiterhin andere Schwellenländer wie Russland, Indonesien, Malaysia und Thailand, da sie erneut Beschränkungen einführten. Im Gegensatz dazu legten indische Aktien aufgrund der guten Quartalsergebnisse von IT-Unternehmen zu. Bei den Branchen beendeten nur Grundstoffe und Telekommunikation den Monat im positiven Bereich, während Verbraucherdien- stleistungen, kommerzielle Dienstleistungen und Immobilien am stärksten zurückblieben. Beim Anlagestil setzten wir auf eine niedrigere Volatilität, höhere Qualität und wertorientierte Aktien, die erneut zu Gunsten von Aktien zulegten.
Im Juli gab der Fonds um -3,57% (in USD) nach und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 316 Bp (in USD). Der MSCI Emerging TR Net verlor 6,73%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine positive Performance von 4,13% und übertraf damit seine Benchmark um 374 Bp.
Auf Ebene der Branchengruppen trugen sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation zur relativen Performance bei. Unsere Aktienauswahl in Immobilien (39 Bp.) und Investitionsgütern (39 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl in den Bereichen Telekommunikation (-24 Bp.) und Versorger (-12 Bp.) beeinträchtigte jedoch die relative Performance. Die Übergewichtung von Banken (33 Bp.) und die Untergewichtung im Einzelhandel (61 Bp.) trugen am meisten zur relativen Performance bei. Die Untergewichtung von Grundstoffen (-50 Bp.) und Halbleitern (-23 Bp.) beeinträchtigte hingegen die Überschussrendite am stärksten.
Auf Länderebene trugen sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation zur relativen Performance bei. Unsere Auswahl in China (151 Bp.) und Taiwan (24 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Tite-
lauswahl in Mexiko (-6 Bp.) und Malaysia (-1 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance. Die Übergewichtung in Saudi-Arabien (37 Bp.) und Indien (34 Bp.) trug am meisten zur relativen Performance bei. Die Untergewichtung in Südafrika (-19 Bp.) und Südkorea (-7 Bp.) beeinträchtigte hingegen die relative Performance am stärksten.
MEITUAN DIANPING CLASS B (nicht im Portfolio enthalten) leistete mit einem positiven Beitrag von 48 Bp den größten Beitrag zur Überschussrendite. Die Übergewichtung von CHONGQING BREWERY CO A — STK CON, einem Unternehmen des Lebensmittelsektors, belastete die Überschussrendite des Portfolios am stärksten und belastete -16 Bp.