# Investment policy
## European Central Bank monetary policy in 2021.
As elsewhere in the world, the European Central Bank (ECB) had to hurry its main monetary policy decisions in March 2020. The most symbolic of these was the creation and rapid implementation of a Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), the budget of which was increased twice to bring it to €1.85 trillion on 10 December. The ECB chose not to change its already low key interest rates (0.00% for the main refinancing operations, 0.25% for the marginal lending facility and -0.50% for the deposit facility) and committed itself to maintaining “favourable financing conditions”. To do this, it adjusted the amount of its purchases as the months went by, increasing them in the spring and then decreasing them in the autumn. In April, Christine Lagarde indicated that any question of phasing out the PEPP was premature. However, many comments left the impression that the Governing Council was divided on what to do as signs of recovery grew and inflation accelerated. In July, the ECB presented the conclusions of its strategic review, confirming that the inflation target was becoming “symmetric” around 2% and offering new forward guidance on its monetary policy: “the Governing Council expects the key ECB interest rates to remain at their present or lower levels until [...] it judges that realised progress in underlying inflation is sufficiently advanced to be consistent with inflation stabilising at two per cent over the medium term”. Communication on the future of asset purchases after the end of the PEPP has remained fluid, probably because it has been difficult to find a consensus within the Governing Council. In December, Christine Lagarde confirmed that the PEPP would end in March 2022 and that buying under the “normal” Asset Purchase Programme (APP), currently at €20 billion per month, would be increased in the second and third quarters of 2022 (by €20 billion and then by €10 billion) before returning to €20 billion “for as long as necessary to reinforce the accommodative impact of its policy rates”. Unlike the Fed, the ECB has continued to assume that the acceleration in inflation (from 0.9% in January to 4.9% in November) due to supply chain pressures, soaring energy costs and specific factors, would be transitory. However, it stresses that uncertainty is “exceptionally high”, and is keeping a close eye on wage growth.

## The fund’s investment policy in 2021.
The net assets of the CARMIGNAC COURT TERME FUND increased from €620,319,000 at 31 December 2020 to
€551,214,000 at 31 December 2021.
Since the Carmignac Court Terme Fund’s resumption in April 2019, the fund’s investment policy has consisted of the Fund reconciling the fund’s liquidity and average return while upholding Socially Responsible Investment rules.
To ensure a decent return while adhering to the performance objective (ESTR), we decided to invest in predominantly one-year floating-rate bonds from the financial sector. This sector has the advantage of issuing securities linked directly to the EONIA, and then ESTR, unlike the corporate sector, which is rarely seen at this maturity, and which essentially offers fixed rates.
The EONIA ceased to exist on 1 January 2022. It has been permanently replaced by the ESTR. For information, we have not had any securities indexed to the EONIA since November 2021.
To ensure granular diversification of issuers for the rest of the portfolio and keep up liquidity, and also to satisfy the end-of-day ratio of at least 7.50% liquidity, imposed by the new money market fund regulation introduced in January 2019, we prioritised corporate bonds with a heavy emphasis on 1 to 3 month maturities. This sector’s negotiable debt securities also have the advantage of being highly liquid and easy to resell, even the same day. At times, we also placed the cash in overnight NEUCP. This liquidity allows us to handle redemptions at any time.
The net asset value of CARMIGNAC COURT TERME fell from €3,698.47 on 31 December 2020 to €3,675.66 on 31 December 2021, which represents an annualised performance of -0.608% (base 360). This performance is not an indication of future results. For information, the arithmetic average of the ESTR over the same period was - 0.566%.
Past performance is not an indication of future results.

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CREDIT AGRICOLE SA 140121 FIX 0.0 | 60,000,916.68 | 60,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 110121 FIX 0.0 | 50,002,291.77 | 50,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 080121 FIX 0.0 | 50,002,250.10 | 50,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 050121 FIX 0.0 | 40,000,600.01 | 40,000,000.00 |
| CA ZCP 01-03-21 | 37,002,302.37 | 37,000,000.00 |
| LA BANQUE POSTALE 120821 FIX 0.0 | 35,000,534.73 | 35,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 020321 FIX 0.0 | 34,000,528.90 | 34,000,000.00 |
| REPU FRAN ZCP 27-01-21 | 0.00 | 60,008,251.24 |
| CREDIT AGRICOLE SA 010221 FIX 0.0 | 30,001,866.78 | 30,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 130121 FIX 0.0 | 30,000,933.36 | 30,000,000.00 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
The fund took no part in any trades covered by ESMA regulations during the year.

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Anlagepolitik
## Von der Europäischen Zentralbank (EZB) im Laufe des Jahres 2021 betriebene Geldpolitik
Wie überall auf der Welt wurden auch bei der Europäischen Zentralbank (EZB) die wesentlichen geldpolitischen Entscheidungen übereilt im März 2020 getroffen. Die symbolträchtigste Maßnahme war die Schaffung eines Notfallkaufprogramms für Wertpapiere (Pandemic Emergency Purchase Programme, PEPP), das schnell auf den Weg gebracht wurde und dessen Volumen zweimal aufgestockt wurde, sodass es sich am 10. Dezember auf 1,85 Billionen Euro belief. Dennoch entschied sich die EZB, ihre bereits niedrigen Leitzinsen (0,00% für die Hauptrefinanzierungstransaktionen, 0,25% für die Spitzenrefinanzierungsfazilität und -0,50% für die Einlagefazilität) unverändert zu lassen und sagte zu, „günstige finanzielle Bedingungen“ aufrechtzuerhalten. Dazu passte sie im Laufe der Monate den Betrag ihrer Einkäufe an, indem sie sie im Frühjahr erhöhte und im Herbst reduzierte. Im April erklärte Christine Lagarde, dass es noch zu früh sei, sich mit der Frage nach einem schrittweisen Ausstieg aus dem PEPP zu befassen. Zahlreiche Verlautbarungen hinterließen jedoch den Eindruck, dass der EZB-Rat über das weitere Vorgehen gespalten war, da sich die Anzeichen für eine Erholung mehrten und sich die Inflation beschleunigte. Im Juli legte die EZB die Ergebnisse ihrer strategischen Überprüfung vor. Diese bestätigten, dass das Inflationsziel „symmetrisch“ nahe bei 2% liegen sollte, und legten eine neue Forward Guidance (Absichtserklärung zum künftigen geldpolitischen Kurs) fest: „Die Leitzinsen werden auf ihrem derzeitigen oder einem niedrigeren Niveau bleiben [...], bis der EZB-Rat die Fortschritte bei der Kerninflation als ausreichend erachtet, um mit einer mittelfristigen Stabilisierung der Inflation bei 2% vereinbar zu sein.“ Die Kommunikation darüber, was nach dem Ende des PEPP in Bezug auf die Ankäufe von Vermögenswerten geschehen sollte, blieb unklar, zweifellos weil es schwierig war, im EZB-Rat einen Konsens zu finden. Im Dezember bestätigte Christine Lagarde, dass das PEPP im März 2022 auslaufen werde und dass die Käufe im Rahmen des „normalen“ Programms (APP – Asset Purchase Programme), dessen Volumen zu diesem Zeitpunkt monatlich 20 Mrd. Euro umfasste, im zweiten und dritten Quartal 2022 jeweils einmal erhöht würden (um 20 und dann um 10 Mrd. Euro), und zwar „so lange wie nötig, um die akkommodierende Wirkung der Leitzinsen zu verstärken“, bevor sie wieder auf 20 Mrd. Euro zurückgefahren würden. Im Gegensatz zur Fed blieb die EZB bei der Annahme, dass die Beschleunigung der Inflation (von 0,9% im Januar auf 4,9% im November) vorübergehend war, bedingt durch Spannungen in den Lieferketten, den Anstieg der Energiekosten und einige spezifische Faktoren. Sie betonte jedoch, dass die Ungewissheit „außergewöhnlich hoch“ sei, und die Lohnentwicklung genau beobachtet werde.

## Im Geschäftsjahr 2021 vom FCP Fonds verfolgte Anlagepolitik

###### Das Nettovermögen des Fonds Carmignac Court Terme stieg von 620,319 Mio. Euro am 31. Dezember 2020 auf 551,214 Mio. Euro am 31. Dezember 2021.
Seit der Übernahme des Carmignac Court Terme im April 2019 besteht die Anlagepolitik des Fonds darin, die durchschnittliche Rendite und die Liquidität des Fonds miteinander in Einklang zu bringen und dabei die Regeln des sozial verantwortungsvollen Investments einzuhalten.
Um bei der Verfolgung des Performanceziels (Estr) eine korrekte Rendite zu gewährleisten, haben wir uns für die Anlage in Wertpapieren aus dem Finanzsektor entschieden, vorzugweise variabel verzinsliche Titel mit einer Laufzeit von einem Jahr. Dieser Sektor bietet den Vorteil, dass er Titel begibt, die direkt an den EONIA und dann an den ESTR gebunden sind, im Gegensatz zu Unternehmensanleihen, die in dieser Laufzeit kaum vertreten sind und im Wesentlichen feste Zinssätze bieten.
Es sei darauf hingewiesen, dass der Index EONIA zum 1. Januar 2022 eingestellt wird. Er wird endgültig durch den ESTR ersetzt. Zur Information: Seit November 2021 halten wir keine an den EONIA gebundenen Wertpapiere mehr.
Für das verbleibende Portfolio zogen wir Unternehmensanleihen vor, die bei Laufzeiten von 1–3 Monaten sehr stark vertreten sind. Dies geschah, um eine möglichst feingliedrige Diversifizierung unter den Emittenten sicherzustellen und Liquidität zu gewährleisten, aber auch um die – durch die im Januar 2019 in Kraft getretenen neuen Vorschriften für Geldmarktfonds vorgegebene – Mindestliquidität von 7,50% am Ende des Tages einzuhalten. Die handelbaren Schuldtitel dieses Sektors bieten zudem den Vorteil, dass sie sehr liquide sind und sich mühelos sogar am gleichen Tag wieder veräußern lassen. Zeitweise legten wir die Barmittel auch in NEUCP mit einer Laufzeit von einem Tag an. Dank dieser Liquidität sind wir jederzeit auf mögliche Rücknahmen vorbereitet.
Der Nettoinventarwert des Carmignac Court Terme fiel von 3.698,47 Euro am 31.12.2020 auf 3.675,66 Euro am 31.12.2021, was einer annualisierten Performance von -0,608% (Basis 360) entspricht. Diese Wertentwicklung lässt keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung zu. Zur Information: Das arithmetische Mittel des ESTR betrug im gleichen Zeitraum -0,566%.

###### Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf.

## Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| CREDIT AGRICOLE SA 140121 FIX 0.0 | 60.000.916,68 | 60.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 110121 FIX 0.0 | 50.002.291,77 | 50.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 080121 FIX 0.0 | 50.002.250,10 | 50.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 050121 FIX 0.0 | 40.000.600,01 | 40.000.000,00 |
| CA ZCP 01-03-21 | 37.002.302,37 | 37.000.000,00 |
| LA BANQUE POSTALE 120821 FIX 0.0 | 35.000.534,73 | 35.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 020321 FIX 0.0 | 34.000.528,90 | 34.000.000,00 |
| REPU FRAN ZCP 27-01-21 | 0,00 | 60.008.251,24 |
| CREDIT AGRICOLE SA 010221 FIX 0.0 | 30.001.866,78 | 30.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 130121 FIX 0.0 | 30.000.933,36 | 30.000.000,00 |


###### Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die ESMA- Verordnung fallen.

## Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)

###### Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR- Verordnung fallen.