# Fund manager's report
Stock markets paused for breath in September. After a few months of uninterrupted rise, the markets have highlighted some latent concerns, causing a fairly sizeable resurgence of volatility. Corporate rhetoric on supply chain issues is becoming increasingly alarming. While demand is there and order books are full, the ability to fulfil them is hampered by a shortage of components, materials and labour, compounded by a marked inflation in energy costs, which is also limited in terms of production. These bottlenecks are causing fears of a slowdown in growth in China and the rest of the world. More than fears about growth, it is inflationary pressures combined with the prospect of the end of the Fed’s asset purchases that have caused yield curves to move. In both Europe and the United States, the curves have become much tighter, albeit with a different trajectory. While the EUR curve steepened, the USD curve tended to flatten. Performances by geography were very diverse in September, with Europe holding up relatively well compared to the rest of the world, apart from Japan. The dollar gained ground against other currencies. Oil prices increased above the $75 mark.
From a style perspective, investors flocked towards the value segment at the expense of the growth segment. Small caps tended to outperform large caps. In terms of sector performances, stocks linked to oil did well, as did those linked to interest rates (banks and insurance companies). Stocks in the automotive sector also took advantage of the situation. In contrast, commodities stocks dropped steeply, as did IT, utilities, industrial and consumer discretionary stocks.
AWF Europe Microcap underperformed its benchmark index. The allocation effect was negative due to our low exposure in the energy sector as well as our larger exposures in the IT and cyclical consumer goods sectors. Stock-picking was also negative in the cyclical consumer goods, industrials and healthcare sectors.
Among the principal contributors, note the performances posted by Accesso, JDC, Integrum and Bambuser. Detractors from performance include Valneva, TP ICAP, and BONESUPPORT.
Accesso offers ticketing and queue management services for the efficient management of people flow. Used by theme park operators, the company has benefited from the resumption of customers’ activities and the investments required following the reopening of sites and the return of visitors.
JDC offers insurance solutions to financial advisers in Germany. After increasing its 2021 growth forecasts in August of this year, the company announced that it has signed a new partnership with an insurance distribution network. This new partnership, based on recurring revenues, boosts JDC’s revenue and profitability prospects for the coming years.
Integrum provides prostheses, currently for the lower limbs mainly, restoring great mobility to people who have undergone amputation. Its successes, particularly in the United States, and the new developments in motor skills are promising for the medium to long term.
Bambuser is a platform that manages the distribution of advertising and informative video content. Its model, based on a high level of customer data protection, ease of use and global presence, has enabled Bambuser to sign partnerships with major global brands. This should result in an acceleration in growth over the coming years.
Last year, travel vaccines specialist Valneva announced the signature of an agreement with the UK government for the supply of 100 million doses of COVID-19 vaccine. The group submitted a marketing application for its vaccine in August, which caused the stock price to soar. However, during the month, a press release revealed that the United Kingdom has finally brought an end to the supply agreement with Valneva, precipitating the fall of the share.
BONESUPPORT is a biotech company that provides products used for healing bone fractures. Recognised for its efficacy and success against infections, BONESUPPORT has seen its products adopted in Europe and in the United States.
Currently in Phase III testing of its antibiotics to improve infection outcomes, the company has not been able to show conclusive results, as patients who participated in the test did not show up at the hospital, nor did they experience any complications during treatment. A new study should be conducted once the health conditions related to the COVID-19 epidemic return to normal.
TP ICAP is a brokerage company in fixed income (Tullett Prebon merged with the ICAP voice broking business) and equities. The company was penalised by disappointing results on transaction volumes.
In terms of movements, we reduced our positions in Joules and Sanne, and increased our positions in Bambuser and LPKF.
| Performance evolution (in EUR) |  |
| --- | --- |
| Annualized performance |  |  |  |  |  |
|  | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | 44.86% | 15.22% | 15.05% | 15.03% | 9.27% |
| Benchmark** | 51.13% | 14.67% | 13.88% | 12.88% | 10.24% |

* 1st NAV date: 07/03/2005
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/09/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
| Cumulative performance |  |
| --- | --- |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | -4.39% | 0.92% | 18.32% | 44.86% | 53.13% | 101.65% | 206.80% | 335.03% |
| Benchmark** | -2.50% | 0.36% | 22.69% | 51.13% | 50.95% | 91.58% | 163.82% | 403.14% |

The figures provided relate to previous months or years and past performance is not a reliable indicator as to future performance.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Bericht des Fondsmanagements
Im September legten die Börsen eine Pause ein. Nach einigen steigenden Monaten kamen an den Märkten einige Unsicherheiten auf, was zu einer erneuten aber gesunden Volatilität führte. Die Aussagen der Unternehmen in Bezug auf die Probleme der Lieferkette werden immer beunruhigender. Die Nachfrage ist zwar vorhanden und die Auftragsbücher sind gut gefüllt, die Fähigkeit ihrer Ausführung wird durch eine Knappheit der Komponenten, Materialien und Arbeiter jedoch beeinträchtigt und hinzu kommt eine umfassende Inflation der Energiekosten, die in ihrer Produktion auch auf Einschränkungen trifft. Diese Engpässe lassen Sorgen in Bezug auf einen Wachstumsabschwung in China und im Rest der Welt aufkommen. Mehr noch als die Sorgen in Bezug auf das Wachstum führt der Inflationsanstieg gemeinsam mit der Aussicht des Endes der Wertpapierkäufe der FED zu Veränderungen der Zinskurven. Sie stiegen sowohl in Europa als auch den USA umfassend an, wenngleich mit einer unterschiedlichen Entwicklung. Die EUR-Kurve versteilte sich, während die USD-Kurve sich eher verflachte. Der Performanceunterschied der verschiedenen Regionen war im September beachtlich, Europa konnte sich besser als der Rest der Welt, mit Ausnahme von Japan, halten.
Der US-Dollar wertete gegenüber den anderen Währungen auf. Das Barrel Rohöl wiederum stieg über die Schwelle von 75 USD.
Aus Sicht der Anlagestile stand bei den Anlegern das Segment „Value“ im Vordergrund, was zu Lasten des Segments
„Wachstum“ ging. Small Caps entwickelten sich eher schwächer als Large Caps. Auf Sektorebene entwickelten sich die Ölwerte gut, sowie jene in Verbindung mit den Zinsen (Banken und Versicherungen). Die Werte der Automobilbranche konnten sich ebenfalls gut behaupten. Demgegenüber gaben die Rohstoffwerte stark nach, sowie jene der Sektoren IT, Versorger, Industrie oder zyklische Konsumgüter.
Der AWF Europe Microcap schnitt schlechter ab als sein Referenzindex. Der Allokationseffekt fiel negativ aus, was auf die Untergewichtung im Energiesektor sowie unsere Übergewichtungen in den Sektoren IT und zyklische Konsumgüter zurückzuführen war. Die Titelauswahl fiel in den Sektoren zyklische Konsumgüter, Industrie und Gesundheit ebenfalls negativ aus.
Zu den besten Beiträgen zur Performance zählten Accesso, JDC, Integrum und Bambuser. Die Wertentwicklung wurde unter anderem von Valneva, TP Icap und Bonesupport belastet.
Accesso bietet Lösungen für Eintrittskarten und Warteschlangen zur guten Verwaltung der Personenströme an. Diese werden von den Betreibern von Freizeitparks verwendet, weshalb das Unternehmen von der Wiederaufnahme der Tätigkeiten der Kunden und notwendigen Investitionen nach der Wiedereröffnung der Gelände und der Rückkehr der Besucher profitierte.
JDC bietet Versicherungslösungen für deutsche Finanzberater an. Nachdem das Unternehmen im vergangenen August seine Wachstumsaussichten für das Jahr 2021 angehoben hatte, verkündete es den Abschluss einer neuen Partnerschaft mit einem Netzwerk zum Versicherungsvertrieb. Diese neue Partnerschaft beruht auf wiederkehrenden Einnahmen und stärkt somit die Aussichten für Einnahmen und Rentabilität von JDC in den kommenden Jahren.
Integrum bietet aktuell hauptsächlich Prothesen für die unteren Gliedmaße an und ermöglicht somit Personen, die einer Amputation unterlaufen sind, eine bessere Mobilität. Sein Erfolg, hauptsächlich in den USA, und die neuen Entwicklungen im Bereich der Motorik sind mittel- bis langfristig vielversprechend.
Bambuser ist eine Vertriebsplattform für Werbe- und Informationsvideos. Sein Modell beruht insbesondere auf einem umfassenden Schutz der Kundendaten, der Benutzerfreundlichkeit und einer weltweiten Präsenz, was es Bambuser ermöglichte, Partnerschaften mit großen weltweit präsenten Marken abzuschließen. Dies dürfte das Wachstum in den kommenden Jahren beschleunigen.
Valneva, Spezialist im Bereich Impfstoffe für Reisende, hatte im vergangenen Jahr den Abschluss eines Abkommens mit der britischen Regierung über die Lieferung von 100 Millionen Dosen gegen Covid-19 angekündigt. Im Laufe des August hatte der Konzern die Markteinführung seines Impfstoffs beantragt, woraufhin der Titel anstieg. Im Laufe des Berichtsmonats offenbarte eine Mitteilung, dass Großbritannien den Beschaffungsvertrag mit Valneva schließlich beendet hatte, woraufhin der Titel nachgab.
Bonesupport ist ein Biotech-Unternehmen, das Produkte für die Konsolidierung von Knochenbrüchen anbietet. Bonesupport ist für die Effizienz und den Erfolg gegenüber Infektionen bekannt und seine Produkte wurden in Europa und in den USA angenommen. Seine Antibiotika zur Verbesserung der Ergebnisse bei Infektionen befinden sich aktuell in der Testphase III und das Unternehmen konnte keine schlüssigen Ergebnisse vorweisen, da die am Test teilnehmenden Patienten nicht im Krankenhaus vorstellig wurden, da sie bei der Behandlung keine Komplikationen erlitten hatten. Es wird eine neue Studie durchgeführt werden müssen, sobald die gesundheitspolitischen Bedingungen in Verbindung mit der Covid-Epidemie sich wieder normalisiert haben.
TP Icap ist ein Maklerunternehmen für Zinsen (Tullet Prebon hat mit dem Sprachteil von Icap fusioniert) sowie für Aktien. Das Unternehmen wurde durch enttäuschende Ergebnisse bei den Transaktionsvolumina beeinträchtigt.
Was die Umschichtungen angeht, haben wir unsere Positionen in Joules und Sanne reduziert und unsere Positionen in Bambuser und LPKF aufgestockt.
* Datum des ersten Nettoinventarwerts: 07/03/2005
** Benchmark: Wir verweisen auf die Angaben unter der Überschrift Benchmark in den Charakteristika/Disclaimern weiter unten Quellen : AXA Investment Managers - MSCI per 30/09/2021
Verfasser: AXA Investment Managers Paris
| Wertentwicklung (in EUR) |  |
| --- | --- |
| Annualisierte Wertentwicklung |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  |  |  |  | 1 J. | 3 J. | 5 J. | 8 J. | Auflage |
| Portfolio* |  |  |  | 44.86% | 15.22% | 15.05% | 15.03% | 9.27% |
| Benchmark** |  |  |  | 51.13% | 14.67% | 13.88% | 12.88% | 10.24% |
| Kumulative Wertentwicklung |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 J. | 3 J. | 5 J. | 8 J. | Auflage |
| Portfolio* | -4.39% | 0.92% | 18.32% | 44.86% | 53.13% | 101.65% | 206.80% | 335.03% |
| Benchmark** | -2.50% | 0.36% | 22.69% | 51.13% | 50.95% | 91.58% | 163.82% | 403.14% |

Die aufgeführten Daten und Fakten beziehen sich auf die Wertenwicklung der vergangenen Monate und Jahre und sind weder eine Garantie noch ein
30/09/2016 -
30/09/2017
30/09/2017 -
30/09/2018
30/09/2018 -
30/09/2019
30/09/2019 -
30/09/2020
30/09/2020 -
30/09/2021
 
Brutto-Wertentwicklung	 Netto-Wertentwicklung
Berechnung nach BVI-Wertermittlungsstatistik (siehe Erläuterung unter 'Weitere Hinweise')
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |