# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets ended lower in August amid record-high inflation and a slowdown in economic activity. Whilst most developed markets declined significantly, emerging market equities were marginally positive and recorded their first monthly gain since May. However, while Brazilian stocks and the broad MSCI EM Latin America delivered a positive performance, shares in China extended their decline. August was an eventful month with several developments playing out in China. Geopolitical tensions intensified with China maintaining a ramped-up military presence towards Taiwan in response to House Speaker Pelosi’s visit. US-China talks on avoiding the delisting of Chinese companies from American exchanges showed some progress but prospects of a wider deal remain uncertain. Despite new Covid-19 infections, the Sichuan drought and heatwave dealt another setback for the economy with factories suspending production in a bid to conserve power. The economy remains weak, as confirmed by a slowdown in key activity indicators and manufacturing, leading to more downgrades to GDP forecasts. Among industries, Energy, Consumer Durables and Retailing led the gains, whilst Pharmaceuticals, Automobiles and Software delivered negative performance. In terms of style, Growth outperformed Value, and higher volatility stocks outpaced their counterparts.
In August, the fund decreased by -2.28% (in USD terms), strongly underperforming its benchmark by 269bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net gained 0.42%. The fund records a negative YTD performance of -15.66%, outperforming its benchmark by 120bp.
At industry groups level, both stock selection and allocation had a negative impact on performance. Our stock picking in Banks (-51bp) and Retailing (-45bp) penalised the relative performance. Nonethe- less, our stock picking in Automobiles (12bp) and Transportation (5bp) produced relative gains. The overweight in the Telecommunication (-14bp) industry group and the underweight in the Energy (-27bp) industry group detracted the most. Conversely, the overweight in the Utilities (7bp) industry group and the underweight in the Semiconductors (13bp) industry group added the most to relative performance.
From a country point of view, our stock selection had a negative impact on performance while allocation added to excess returns. Our selection in China (-101bp) and India (-58bp) detracted from relative performance. The overweight in Mexico (-12bp) and the underweight in Indonesia (-7bp) were the largest detractors from excess returns. On the other hand, the underweight in South Africa (12bp) and the Republic of Korea (11bp) added the most to excess returns.
With a positive contribution of 8bp, overweight of BANGKOK DUSIT MED SERVICE was the largest contributor to excess returns. With a negative contribution of 20bp, overweight of ZHONGSHENG GROUP HOLDINGS was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die globalen Aktienmärkte beendeten den August angesichts der rekordhohen Inflation und der Konjunkturabkühlung im Minus. Während die meisten Industrieländer deutlich nachgaben, waren Aktien aus Schwellenländern leicht positiv und verzeichneten ihren ersten Monatsgewinn seit Mai. Während brasilianische Aktien und der breite MSCI EM Latin America eine positive Performance erzielten, weiteten chinesische Aktien ihren Rückgang aus. Der August war ein ereignisreicher Monat mit mehreren Entwicklungen in China. Die geopolitischen Spannungen verschärften sich, da China als Reaktion auf den Besuch des House Speaker Pelosi an einer verstärkten Militärpräsenz gegenüber Taiwan festhielt. Die Verhandlungen zwischen den USA und China über die Vermeidung der Streichung von chine- sischen Unternehmen aus den amerikanischen Börsen zeigten zwar gewisse Fortschritte, aber die Aussichten auf eine weitere Einigung sind nach wie vor unsicher. Trotz neuer Covid-19-Infektionen kam es durch die Dürre und Hitzewelle in Sichuan zu einem weiteren Rückschlag für die Wirtschaft, da Fabriken die Produktion aussetzten, um die Macht zu erhalten. Die Wirtschaft bleibt schwach, was sich durch eine Verlangsamung der wichtigsten Konjunkturindikatoren und des verarbeitenden Gewerbes bestätigte, was zu weiteren Abwärtskorrekturen der BIP-Prognosen führte. In den Branchen Energie, langlebige Konsumgüter und Einzelhandel führten die Gewinne an, während Pharma-, Automobil- und Software-Werte eine negative Performance erzielten. Beim Anlagestil übertraf das Wachstum den Value, und Aktien mit höherer Volatilität übertrafen ihre Pendants.
Im August gab der Fonds um -2,28% (in USD) nach und blieb damit deutlich um 269 Bp (in USD) hinter seiner Benchmark zurück. Der MSCI Emerging TR Net legte um 0,42% zu. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine negative Performance von -15,66% und übertraf damit seine Benchmark um 120 Bp.
Auf Ebene der Branchengruppen wirkten sich sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation negativ auf die Performance aus. Unsere Titelauswahl bei Banken (-51 Bp.) und Einzelhandel (-45 Bp.) belastete die relative Performance. Unsere Titelauswahl im Automobil- (12 Bp.) und im Transportsektor (5 Bp.) leistete dennoch einen relativen Beitrag. Die Übergewichtung des Telekommunikation- ssektors (-14 Bp.) und die Untergewichtung des Energiesektors (-27 Bp.) beeinträchtigten am meisten. Die Übergewichtung in Versorgern (7 Bp.) und die Untergewichtung in Halbleitern (13 Bp.) trugen am meisten zur relativen Performance bei.
Aus Ländersicht wirkte sich unsere Titelauswahl negativ auf die Performance aus, während die Allokation zu Überrendite beitrug. Unsere Auswahl in China (-101 Bp.) und Indien (-58 Bp.) beeinträchtigte
die relative Performance. Die Übergewichtung Mexikos (-12 Bp.) und die Untergewichtung Indonesiens (-7 Bp.) belasteten die Überrendite am meisten. Die Untergewichtung in Südafrika (12 Bp.) und der Republik Korea (11 Bp.) trug hingegen am meisten zu den Überrendite bei.
Mit einem positiven Beitrag von 8 Bp trug die Übergewichtung von BANGKOK DUSIT MED SERVICE am meisten zu Überrendite bei. Mit einem negativen Beitrag von 20 Bp war die Übergewichtung von ZHONGSHENG GROUP HOLDINGS der größte Negativfaktor für die Überrendite.