### Allocation of assets and fund selection:
There has been much activity in terms of asset allocation, especially from the end of February and due to the worldwide spread of the COVID-19 pandemic. After adopting a cautious approach during the last quarter of 2019 and at the start of 2020, the portfolio implemented a defensive position at the end of February. From mid-March, however, the scale of the losses on stock markets prompted the management team to gradually refocus its stock market positioning and implement a relatively dynamic approach from mid-March. During the market recovery in spring, exposure to equities was once again restrained, ending the period under review in a relatively neutral position.
Within the equity segment, the main negative contributions come from Value style funds with the ABN AMRO Pzena US Equities fund (-24.7% in euros) for the US and the Mainfirst - Top European Ideas fund (-2.95%) for European equities. For positive contributions, we can highlight the growth-style US funds with the Driehaus US Micro Cap Equity small-cap fund (+43.76%) and the Alger American Asset Growth fund (+32.3%). The Japanese equities fund Coupland Cardiff Japan Alpha also stood out with an increase of +27.72% (in euros). Among the thematic positions, the gold mining sector contributed significantly to the portfolio's performance thanks to the 42.24% increase in the Bakersteel Global Precious Metals fund (in euros). The rise in health, economic and geopolitical uncertainties has resulted in investors returning to this segment of the market.
The bond segment remained a smaller portion of the portfolio, oriented towards emerging markets with the Gavekal China Fixed Income and Principal Global Finisterre Unconstrained Emerging Markets funds.
Long/short directional equity strategies have had mixed fortunes over the period under review while remaining in positive territory. For example, the Schroder GAIA Egerton Equity fund gained 10.83%, while the Lazard European Alternative fund was up 1.65%.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
#### Vermögensaufteilung und Fondsauswahl:
Die Vermögensaufteilung war insbesondere seit Ende Februar und der weltweiten Ausbreitung der COVID-19-Pandemie von Aktivität gekennzeichnet. Nach einer umsichtigen Ausrichtung im letzten Quartal 2019 und zu Beginn des Jahres 2020 wurde das Portfolio ab Ende Februar sehr defensiv positioniert. Ab Mitte März veranlasste das Ausmaß der Verluste an den Aktienmärkten das Managementteam jedoch zu einer schrittweisen Neupositionierung an den Aktienmärkten, wo es ab Mitte März relativ dynamisch positioniert war. Während der Erholung im Frühjahr war das Engagement in Aktien dann wieder gemäßigter, der Berichtszeitraum endete mit einer relativ neutralen Positionierung.
Die größten negativen Beiträge innerhalb des Aktiensegments stammten von den Value-Style-Fonds, wie dem ABN AMRO Pzena US Equities (-24,7 % in Euro) bei den US-Aktien und dem Mainfirst – Top European Ideas (-2,95 %) bei den europäischen Aktien. Unter den positiven Beiträgen sind die auf den Wachstumsansatz ausgerichteten US-Fonds, wie der Small-Cap-Fonds Driehaus US Micro Cap Equity (+43,76 %) und der Alger American Asset Growth (+32,3 %), hervorzuheben. Der japanische Aktienfonds Coupland Cardiff Japan Alpha sticht ebenfalls mit einem Anstieg von 27,72 % (in Euro) hervor. Bei den themenbezogenen Positionen leistete der Goldminensektor einen starken Beitrag zur Wertentwicklung des Portfolios, wobei der Bakersteel Global Precious Metals um 42,24 % (in Euro) zulegte. Die zunehmenden gesundheitlichen, wirtschaftlichen und geopolitischen Unsicherheiten haben nämlich die Stimmung der Anleger in diesem Marktsegment begünstigt.
Das Anleihesegment blieb im Portfolio unterrepräsentiert und war mit den Fonds Gavekal China Fixed Income und Principal Global Finisterre Unconstrained Emerging Markets auf die Schwellenländer ausgerichtet.
Die direktionalen Long/Short Aktien-Strategien waren im Berichtszeitraum unterschiedlich erfolgreich, blieben aber im positiven Bereich. So legte z. B. der Schroder GAIA Egerton Equity Fund um 10,83 % zu und der Lazard European Alternative Fund um 1,65 %.