EQUITIES – 2020 was the year in which the unfolding industrial revolution gathered momentum and the adoption of digital services became both spectacular and irreversible. For years now, the Fund has been investing in the digital revolution’s leading beneficiaries on all continents and in all industries, from Mercado Libre in Latin America to Sea Ltd in Southeast Asia. That also goes for China, where we have avoided old-economy stocks (e.g., in banking, construction and mining) and invested instead in the most promising corners of the country’s new economy, for example in cloud services (Kingsoft Cloud), e-commerce (JD.com) and healthcare (Zhifei and Wuxi Biologics). This thematic positioning, combined with rigorous management of the size of our holdings and disciplined profit-taking, is what underlies the outperformance achieved by our equity portfolio. At the same time, our socially responsible investment process has made a positive contribution to our returns by keeping us away from oil and mining companies that have in the past been judged controversial.
CURRENCIES – A highly selective approach and tactical management of our currency portfolio were a further source of performance for the Fund in 2020. Our cautious positioning in the early part of the year proved particularly helpful, as we steered clear of high-beta currencies and then selectively rebuilt exposure from the summer onward. In the fourth quarter if 2020, for example, we returned to the Russian rouble and the Indonesian rupiah to take advantage of higher real yields in those countries and the ongoing dollar depreciation.
FIXED INCOME – The Fund benefited from its selective exposure to hard-currency debt (denominated in USD or EUR), above all from our decision to opportunistically regain exposure in April to assets that had a rough time in the first quarter. Our allocations to Romania and Côte d’Ivoire are a good illustration of this.
*For the A EUR acc. share Risk scale from 1 (lowest risk) to 7 (highest risk); risk 1 does not mean a risk-free investment. This indicator may change over time. ISIN: LU0592698954
At the start of 2021, we face an important question: will emerging-market assets at last outperform those in the developed world, notably in the United States? Our answer is yes. The runup in US and European central-bank balance sheets as a means to finance fiscal stimulus programs has pumped an unprecedented amount of cash into the financial system. In addition, it now seems very likely that we will be in for a decline in the US dollar – a trend that is most often inversely correlated with returns on EM assets. Last of all, the emerging economies of Northeast Asia have experienced higher GDP growth rates than the developed countries despite much smaller fiscal and monetary stimulus programs. They have therefore come through with sounder economic fundamentals than those in the developed world. This suggests that emerging markets can look forward to strong tailwinds in 2021. We will continue to leverage most of our performance drivers:
- EQUITIES – We will be giving priority to Asian companies we expect to be the main beneficiaries of the unfolding digital revolution, with prospects for lasting, sustainable earnings growth that are in line with Our engagement to responsible investment
- FIXED INCOME – We will be keeping our total modified duration at a moderate level through the careful selection of hard-currency and local-currency debt instruments, which still offer attractive valuations compared with their developed-world counterparts.
- CURRENCIES – We will maintain our cautious, selective exposure, favoring currencies from Asian countries with sound macroeconomic fundamentals like South Korea and Indonesia with some allocation to currencies of commodity-exporting countries, particularly Russia and Brazil.

Translation (ENDE, 2020-12-31):
AKTIEN – 2020 war das Jahr, in dem die beginnende industrielle Revolution an Fahrt aufnahm und die Einführung digitaler Dienste nicht nur spektakulär war, sondern auch unumkehrbar wurde. Der Fonds investiert seit Jahren in die führenden Nutznießer der digitalen Revolution auf allen Kontinenten und in allen Branchen, von Mercado Libre in Lateinamerika bis Sea Ltd in Südostasien. Das gilt auch für China, wo wir Aktien der Old Economy (z. B. aus dem Banken-, Bau- und Bergbausektor) gemieden haben und stattdessen in die vielversprechendsten Segmente der New Economy des Landes investiert haben, z. B. in Cloud-Dienste (Kingsoft Cloud), E-Commerce (JD.com) und Gesundheit (Zhifei und Wuxi Biologics). Diese thematische Positionierung, kombiniert mit einer rigorosen Verwaltung der Größe unserer Bestände und disziplinierten Gewinnmitnahmen, ist die Grundlage für die Outperformance unseres Aktienportfolios. Gleichzeitig hat unser sozial verantwortlicher Anlageprozess einen positiven Beitrag zu unseren Renditen geleistet, da wir Öl- und Bergbauunternehmen vermeiden, die in der Vergangenheit als kontrovers beurteilt wurden.
WÄHRUNGEN – Ein sehr selektiver Ansatz und die taktische Verwaltung unseres Währungsportfolios waren im Jahr 2020 eine weitere Performancequelle des Fonds. Unsere vorsichtige Positionierung zu Beginn des Jahres erwies sich als besonders hilfreich, da wir uns von Währungen mit hohem Beta fernhielten und das Exposure ab dem Sommer selektiv wieder erhöhten. Im vierten Quartal 2020 gingen wir zum Beispiel wieder in den russischen Rubel und die indonesische Rupiah, um die höheren Realrenditen in diesen Ländern und die anhaltende Dollarabwertung auszunutzen.
FESTVERZINSLICHE ANLAGEN – Der Fonds profitierte von seinem selektiven Exposure in (auf USD oder EUR lautenden) Hartwährungsanleihen und vor allem von unserer Entscheidung, im April opportunistisch wieder ein Exposure in Titeln aufzubauen, die im ersten Quartal eine schwere Zeit hatten, wie beispielsweise unsere Allokationen in Rumänien und der Côte d’Ivoire.
* Für die Aktienklasse A EUR acc. Risikoskala von 1 (geringstes Risiko) bis 7 (höchstes Risiko); Risikostufe 1 bedeutet nicht, dass eine Anlage risikofrei ist. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit ändern. ISIN: LU0592698954.
Anfang des Jahres 2021 stehen wir vor einer wichtigen Frage: Werden Schwellenländeranlagen endlich besser abschneiden als Anlagen in Industrieländern, allen voran in den USA? Aus unserer Sicht ja. Durch die Ausweitung der Bilanzen der US- Notenbank und der Europäischen Zentralbank zur Finanzierung der haushaltspolitischen Konjunkturprogramme wurde eine noch nie dagewesene Menge an Liquidität in das Finanzsystem gepumpt. Darüber hinaus erscheint ein Rückgang des US-Dollar nun sehr wahrscheinlich – ein Trend, der meist invers mit den Renditen von Schwellenländeranlagen korreliert ist. Ferner haben die aufstrebenden Volkswirtschaften Nordostasiens trotz weitaus geringerer haushalts- und geldpolitischer Konjunkturprogramme höhere BIP-Wachstumsraten als die Industrieländer erzielt. Sie verfügen daher über solidere volkswirtschaftliche Fundamentaldaten als die Industrieländer. Dies deutet darauf hin, dass die Schwellenländer im Jahr 2021 auf starken Rückenwind hoffen können. Wir werden weiterhin die meisten unserer Performancetreiber nutzen:
- AKTIEN – Wir werden asiatischen Unternehmen den Vorzug geben, da wir erwarten, dass sie am meisten von der beginnenden digitalen Revolution profitieren und die Aussicht auf dauerhaftes, nachhaltiges Ertragswachstum besteht, das im Einklang mit unserer Verpflichtung zu verantwortungsvollem Investieren steht.
- FESTVERZINSLICHE ANLAGEN – Wir werden unsere modifizierte Gesamtduration auf einem moderaten Niveau halten, indem wir gewissenhaft Hart- und Lokalwährungsanleihen auswählen, die im Vergleich zu ihren Pendants in den Industrieländern immer noch attraktive Bewertungen bieten.
- WÄHRUNGEN – Wir werden an unserem vorsichtigen selektiven Exposure festhalten und dabei Währungen aus asiatischen Ländern mit soliden makroökonomischen Fundamentaldaten wie Südkorea und Indonesien bevorzugen und eine gewisse Allokation in Währungen von rohstoffexportierenden Ländern wie insbesondere Russland und Brasilien beibehalten.