# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equities were down in February, giving back some of January’s big gains on the back of sticky inflation data and consistent higher-for-longer Fed messaging. US stocks moderately underperformed, while the main drag came from emerging countries, namely India, Brazil, Saudi Arabia and China. Spain, Italy, the Netherlands, France and Germany had the best run. The yield curve flattened in the US as the market repriced Fed hiking expectations. The dollar appreciated after four down months, outperforming against to euro and even more so against the yen, and weighing on emerging market performance. Despite the correction in February, the MSCI ACWI finished the month 15% above its October 2022 low. This highlights that developed market valuations are not pricing in a significant earnings recession or any pessimistic landing scenario. Those forecasting “no landing” for the U.S. took comfort from a very strong retail sales report, solid January core capital goods spending, and still strong job market data. Automobiles, Semiconductors and Tech were the only sectors with a positive performance, while Retailing, Materials and Real Estate were the main laggards. Energy stocks declined with crude oil prices. Factor performance was rather volatile intramonth; Low Risk equities outperformed due to the gains in smaller capitalisations and low correlation stocks, while Low Volatility and Quality names underperformed. Value was moderately positive.
In February, the fund decreased by -3.13% (in USD terms), underperforming its benchmark by 26bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD lost 2.87%. The fund records a positive YTD performance of 1.23%, underperforming its benchmark by 287bp.
At industry group level, our stock selection had a negative impact on performance while allocation marginally impacted performance. Our selection in Software (-25bp) and Semiconductors (-21bp) underperformed. On the other hand, our selection in Telecommunication (27bp) and Household Products (26bp) produced relative gains.
From a country perspective, our allocation held back performance while stock selection had a modest impact on performance. The overweight in Singapore (-10bp) and the underweight in the United Kingdom (-10bp) were the largest detractors from relative performance. However, the overweight in Denmark (8bp) and the underweight in China (9bp) contributed the most to relative performance.
With a positive impact of (21bp), overweight of CLOROX COMPANY was the top contributor to excess returns. With a negative contribution of (25bp), overweight of NEWMONT CORP was the top detractor from relative performance.

Translation (ENDE, 2023-02-28):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Globale Aktien gaben im Februar nach und gaben einen Teil der großen Gewinne vom Januar wieder ab, da die Inflationsdaten klebrig waren und die Fed über längere Zeit kontinuierlich höher tendierte. US- Aktien entwickelten sich leicht unterdurchschnittlich, während Schwellenländer, insbesondere Indien, Brasilien, Saudi-Arabien und China, die größte Belastung darstellten. Spanien, Italien, die Niederlande, Frankreich und Deutschland schnitten am besten ab. Die Zinskurve flachte sich in den USA ab, da der Markt die Zinserwartungen der Fed neu bewertete. Der Dollar legte nach vier rückläufigen Monaten zu und übertraf damit den Euro, insbesondere den Yen, und belastete die Performance der Schwellenländer. Trotz der Korrektur im Februar beendete der MSCI ACWI den Monat 15% über seinem Tief vom Oktober 2022. Dies zeigt, dass die Bewertungen in den Industrieländern keine signifikante Gewinnrezession oder ein pessimistisches Landing-Szenario eingepreist haben. Die Prognosen für ”keine Landung” in den USA wurden durch einen sehr guten Einzelhandelsumsatz, solide Investitionsausgaben für Kerngüter im Januar und nach wie vor gute Arbeitsmarktdaten beruhigt. Automobilwerte, Halbleiter und Technologie waren die einzigen Sektoren mit einer positiven Performance, während Gross & Einzelhandel, Materialen und Immobilien die Schlusslichter waren. Energieaktien gaben mit dem Rohölpreis nach. Die Performance der Faktoren war im Monatsverlauf ziemlich volatil; Aktien mit geringem Risiko schnitten aufgrund der Gewinne kleinerer Kapitalisierungen und Aktien mit geringer Korrelation besser ab, während Titel mit niedriger Volatilität und Qualität unterdurchschnittlich abschnitten. Value war mäßig positiv.
Im Februar gab der Fonds um -3,13% (in USD) nach und blieb um 26 Bp (in USD) hinter seiner Benchmark zurück. Der MSCI AC World Daily TR Net USD verlor 2,87%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine positive Performance von 1,23% und blieb um 287 Bp. hinter seiner Benchmark zurück.
Auf Sektorebene wirkte sich unsere Titelauswahl negativ auf die Performance aus, während die Allokation die Performance geringfügig beeinträchtigte. Unsere Auswahl in den Bereichen Software (-25 Bp.) und Halbleiter (-21 Bp.) blieb zurück. Unsere Auswahl in den Bereichen Telekommunikation (27 Basispunkte) und Haushaltsgüter (26 Basispunkte) brachte hingegen relative Gewinne.
Auf Länderebene wirkte sich unsere Allokation negativ auf die Performance aus, während sich die Titelauswahl geringfügig auf die Performance auswirkte. Die Übergewichtung Singapurs (-10 Bp.) und die Untergewichtung Großbritanniens (-10 Bp.) beeinträchtigten die relative Performance am stärksten. Die Übergewichtung Dänemarks (8 Bp.) und die Untergewichtung Chinas (9 Bp.) trugen jedoch am meisten zur relativen Performance bei.
Mit einem positiven Effekt von (21 Bp.) trug die Übergewichtung von CLOROX COMPANY am meisten zur Überrendite bei. Mit einem negativen Beitrag von (25 Bp.) beeinträchtigte die Übergewichtung
von Newmont CORP die relative Performance am stärksten.