## Market commentary
The environment for risk-bearing investments has been marked by a very stable appetite for risk among investors since last October. Stock markets reported further significant price increases in January. The positive start to the year is largely attributable to market participants’ expectations that interest rate rises could soon come to an end in the US and the view that the risk of a recession is increasingly being priced out. A soft landing is deemed to be increasingly likely here – this means an economic scenario in which a prudent interest rate policy would stave off a recession despite weakened growth.
In addition, the inflation and economic data published in January gave the equity markets a boost: Inflationary pressure in the US decreased significantly in December. Consumer prices were only 6.5% (November: 7.1%) above the level of the previous month. Inflation also fell in Europe, from 10.1% in November to 9.2% in December. In economic terms, the ZEW Index rose from -23.3 points in the previous month to +16.9 points. This increase was much bigger than expected, with economists having envisaged only a slight improvement to -15.0 points. As the month progressed, the data on gross domestic product had a slightly dampening effect on both sides of the Atlantic. For instance, US gross domestic product was up by 2.9% p.a. on the previous quarter, having risen by 3.2% in the third quarter. The German economy also shrank slightly in the fourth quarter of 2022, contrary to expectations. The central banks increased interest rates at the beginning of February, in line with market participants’ expectations. The US Federal Reserve set the ball rolling with a rise of 25bps, followed by the ECB, which increased the interest rate by 50bps.
In this environment, the MSCI World rose by 5.5% for investors trading in EUR and 7.0% for investors trading in USD. The euro gained 1.5% on the US dollar, with the European equity market (EuroStoxx50) up 9.7%. German government bonds, which are considered safe, rose by 2.1% over the course of the month.

Translation (ENDE, 2023-01-01):
## Marktkommentar
Das Umfeld für Risiko tragende Anlagen ist seit Oktober letzten Jahres geprägt von einer recht stabilen Risikoneigung der Investoren. Auch im Januar verzeichneten die Aktienmärkte deutliche Kursgewinne. Der positive Jahresauftakt ist im Wesentlichen auf die Erwartung der Marktteilnehmer zurückzuführen, dass die Zinserhöhungen in den USA bald zu einem Ende kommen könnten, und auch das Risiko einer Rezession zunehmend ausgepreist wird. Dabei wird einem «Soft Landing» eine immer höhere Wahrscheinlichkeit attestiert – darunter ist ein wirtschaftliches Szenario zu verstehen, bei dem sich das Wachstum zwar abschwächen, aber eine Rezession dank umsichtiger Zinspolitik ausbleiben würde.
Daneben leisteten die im Januar veröffentlichten Inflations- und Konjunkturdaten den Aktienmärkten Rückenwind: Der Inflationsdruck in den USA hatte im Dezember deutlich nachgelassen. Die Verbraucherpreise lagen nur mehr um 6.5% (November: 7.1%) über dem Niveau des Vorjahresmonats. Auch in Europa gingen die Inflationsdaten von 10.1% im November auf 9.2% im Dezember zurück. Konjunkturseitig erhöhte sich der ZEW-Index auf +16.9 Punkte von -23.3 Punkten im Vormonat. Diese Steigerung fiel deutlich höher als erwartet aus, Volkswirte hatten im Vorfeld nur mit einer leichten Verbesserung auf -15.0 Punkte gerechnet. Etwas bremsend wirkten im Monatsverlauf die Daten zum Bruttoinlandsprodukt auf beiden Seiten des Atlantiks: So erhöhte sich das Bruttoinlandsprodukt der USA gegenüber dem Vorquartal um 2.9% p.a., während es im dritten Quartal noch um 3.2% gestiegen war. Auch die deutsche Wirtschaft ist im vierten Quartal 2022 entgegen den Erwartungen etwas geschrumpft. Die Zentralbanken erhöhten Anfang Februar die Zinsen wie von den Marktteilnehmern erwartet: Die US-Fed machte den Anfang mit einer Erhöhung um 25bps, gefolgt von der EZB, die den Leitzins um 50bps anhob.
In diesem Umfeld legte der MSCI World aus Sicht eines Euroinvestors 5.5% und in US-Dollar 7.0% zu. Der Euro gewann gegenüber dem US-Dollar 1.5% und der europäische Aktienmarkt (EuroStoxx50) legte 9.7% zu. Die als sicher geltenden deutschen Staatsanleihen stiegen im Monatsverlauf um 2.1%.