# Insurance-Linked Strategies
Manager Comment

## Marketing material
The most interesting transaction of the January 2023 issuance list is of course Cyber Cat on behalf of Beazley. In the context of insurance, the term ‘cyber’ is applied to describe the risk of a large-scale criminal cyber- attack. The insurance market has developed an acute awareness of such catastrophic cyber events in recent years, which may lead to a significant market loss. Insurance companies usually exclude the impact from a cyber
-attack in the standard coverage of property insurance contracts. Many insurers offer, however, cover for a defined (typically rather low) amount in bespoke cyber policies to corporate clients. Such contracts cover the monetary impact from a cyber-attack, such as business interruption, loss of profit or at times even ransom payments. Single attacks to individual corporates are viewed to be a well-managed risk in terms of overall monetary impact to an insurer. If, however a large-scale attach is affecting many (potentially all) cyber policies simultaneously, the total aggregated loss would trigger a very significant damage to the individual carriers. Insurers thus seek to mitigate this loss scenario through reinsurance, and the leading sellers of such protection include traditional reinsurers such as Hannover Re and Munich Re. However, even these large capacity providers have limitations with regards to the loss scenario of an extreme cyber-attack, and Beazley Group is the first company to have approached the cat bond market to buy such a protection. And whilst the transaction is small in size, it is a notable first-time issuance for the market. The trigger (pay-out structure) of the bond is based on an indemnity trigger, which requires for investors to get comfortable with the firm’s approach to underwriting and managing cyber risk. Furthermore, given that this is still a fairly new risk for the global reinsurance market, the definition of event scenarios and the actual loss experience are quite limited, and a thorough risk assessment (modelling) therefore still difficult. Also, any such catastrophic cyber event will likely have an impact on the global financial market, thus potentially leading to an undesirable correlation. In summary, whilst the transaction is a notable innovation and brings new risks to the market, we view the market timing to be somewhat unfortunate: The placement collides with the afore- mentioned hard market environment with limited overall capacity. And whilst the bond was ultimate successfully placed in the market, the issue volume of USD 45m fell far short of the planned size (which we understand to have been in excess of USD 100m).
Pricing in the secondary market has finally started to firm up somewhat. After the strong re-pricing in Q4 – with the corresponding negative impact to the performance of the cat bond segment – it appears that the market finally established a ‘floor’ and a clear view on the new price levels for outstanding bonds, not least based on the premium levels established through the 1 January traditional / CRI renewals. Trading activity was, however, still somewhat reduced, likely due to the unexpectedly healthy deal flow in the primary market and the continued focus of many ILS managers on the renewal round for CRI transactions during the month of January. Overall, the market is offering very attractive yield level and a fundamentally positive outlook.

### Collateralized reinsurance investments (CRI)
1 January marks the key renewal date for the traditional (and collateralized) reinsurance market: Over 60% of all reinsurance capacity purchased by primary insurance companies incepts in January. For this year, the team at LGT ILS has been extremely active in re-negotiating terms for reinsurance programs and evaluating new transactions. These tough but rewarding negotiations have taken place in December, but at times lasted into early January – especially with regards to the finalization of the legal contract terms. Inflation, the high loss tally from 2022 and especially the impact and potential development of hurricane Ian were the key discussion topics during this negation phase of the so-called ’1/1 renewals’. Given the shortage of capacity in the market, pressure on pricing was significant and also resulted in re-structuring of programs (shifts in layer structure and attachment levels). Many capacity buyers were furthermore forced to increase their net retention levels, thus retaining more risk on their own balance sheets. These are very desirable developments, as they serve to increase the alignment to interest between buyers and sellers of reinsurance capacity. Insurance companies that run higher retentions tend to be much more selective in their underwiring approach, and work actively towards de-risking their portfolio to achieve a more balanced return level – to the full benefit of reinsurance providers.
Overall, the renewal round in January proved to be very successful for LGT ILS, as we have been able to optimally allocate our available capacity and push through rate increases where appropriate. As usually, LGT ILS will be releasing an ‘industry report’ with updates around the state of the industry, and further details around the improvements in the CRI portfolio of our funds and mandates.

## MAJOR EVENTS
- January (full month): The Philippines suffered from extreme effects of the annual monsoon season, which brought abundant rainfall throughout the month. The heavy and lasting rainfall triggered severe local flooding affecting more than 1.5 million people across the country and claiming at least 30 fatalities. The heavy rain impacted especially also the agricultural sector, as thousands of hectares of crop were flooded and destroyed
- 12 January: A severe convective storm outbreak hit parts of Alabama and Georgia and generated over thirty tornadoes of various intensity. The storms claimed at least eleven lives, left dozens injured, and downed power lines – as a result, over 130,000 homes suffered from power outages
- 15 – 17 January: Parts of Western and Central Europe, particularly France, were affected by several successive, yet relatively weak winter storms. Strong winds and heavy precipitation related to lows Frederic, Gérard and Fine led to some local damage and downed powerlines, leaving over 100,000 homes without power
- 27 January to 2 February: Severe flooding and landslides triggered by extreme rainfall impacted northern New Zealand, particularly the Auckland Region. The bad weather event affected tens of thousands of people and claimed at least four lives. This January Auckland flooding is going to be a significant event for the insurance industry, as the number of claims filed with insurers hasalready exceeded 30,000 by moth-end. The event may potentially rank as the costliest weather-related disaster on record for the country, with an economic and insured loss anticipated to be in hundreds of millions NZD.


## FUND PERFORMANCE
January is a peak month for European winter storm occurrence. Yet, by month-end, only a few smaller (and rather localized) events have been recorded, none of which had an impact on the performance of the funds. The loss discovery for the extreme Blizzard ‘Elliott’ which affected the US around Christmas was still ongoing at the time of writing. However, based on the current input and reports from our local counterparties, we have not seen a notable impact on performance of our funds.
Secondary market pricing for cat bonds has furthermore found a floor, after the strong market correction of the fourth quarter 2022, and the cat bond portfolios have finally again supported the performance of our ILS strategies in January, albeit still at a lower level. We are now expecting the current price levels to hold firm, and to show some recoveries as transactions are reaching their respective maturities (‘pull-to-par effect’).

## Overall, performance in USD was positive and in line with the long-term targets of our funds.

## OUTLOOK

### Market outlook
The recent contract re-negotiation round of 1 January and the price clearing of the newly issued cat bonds affirm our market sentiments: The global reinsurance market has gone through a fundamental re-pricing process, with significant premium increases and improvements in (legal) terms and conditions. With regards to the market activity in the primary cat bond market, we expect to receive further insights on the upcoming deal pipeline around the annual ILS conference of the Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) in Miami early March.
The market for CRI transactions is now already preparing for the upcoming renewal of 1 April focusing on Japanese cedents. Despite the fact that the Japanese programs have not seen notable event activity since the strong typhoon series of 2018 and 2019, overall market feedback indicates a further hardening of rates – very much to the benefit of our portfolios and our investor base. The outlook for the CRI market continues thus to be very positive.

### Performance outlook
2023 is presenting ILS investors with a truly attractive return outlook. With the strong improvements in pricing, we were able to further de-risk and optimize our portfolios, with the aim to generate more stable returns even in a scenario with further mid-sized catastrophe events. Our in- house reinsurer Lumen Re supports this strategy, as it removes the risk of ‘trapped’ collateral and allows to fully allocate all capacity in this most attractive market environment.

### Risk factors

## Potential investors should carefully consider the product’s risks as detailed in the Offering Memorandum. The risks related to alternative investments generally include, without limitation:
- Event risks: the event risk is a prominent feature of insurance-linked investments. This is in contrast to (corporate) bonds, where the risks are primarily dependent on the issuer quality. If an insured event occurs and the defined thresholds are exceeded, the value of an individual investment may be reduced substantially with the possibility of a total loss.
- Model risks: the event probability of occurrence of insurance-linked instruments is based on risk models. These models are constantly being revised and further improved and developed, but they necessarily only represent an approximation of reality. The results of these risk models may have uncertainty and errors. Consequently, event risks can be significantly under- or overestimated.
- Default risks: the product may enter into transactions with one or more counterparties. If a counterparty becomes insolvent, it may no longer be able to fulfil, in whole or in part, its obligations to the product.
- Credit risks: the product may invest part of its assets in debt securities or equivalent securities. The issuers of such securities may become insolvent which would cause the securities to lose all or a major part of their value.
- Country risks: the product may invest part of its assets in countries whose political, economic or social situation is uncertain. This can lead to unexpected developments, which may have a negative effect on the performance and/or liquidity of the investment.
- Liquidity risks: the product may invest part of its assets in financial instruments that are, by their nature, sufficiently liquid, but may drop to a relatively low level of liquidity under certain circumstances. It may prove difficult to find a buyer for such securities at short notice. This may increase the risk that the redemption of units will be suspended.
- Valuation risks: the product’s investment exposure may include a large proportion of OTC instruments, which are subject to valuation risks. The lack of an active public market for securities and debt instruments as well as other investments held by the product pursuant to the investment restrictions will render the product’s valuation process and net asset value calculation more difficult and subjective. Furthermore, the valuation of the relevant portfolio and the production of the net asset value calculation will be a complex process, which might in certain circumstances require certain assumptions in order to produce the desired output. Such assumptions may subsequently prove incorrect and require the value of certain positions to be adjusted as more information becomes available.

This marketing material was issued by LGT Capital Partners Ltd., Schützenstrasse 6, CH-8808 Pfäffikon, Switzerland and/or its affiliates (hereafter ‘LGT CP’) with the greatest of care and to the best of its knowledge and belief. LGT CP provides no guarantee with regard to its content and completeness and does not accept any liability for losses which might arise from making use of this information. The opinions expressed in this marketing material are those of LGT CP at the time of writing and are subject to change at any time without notice. If nothing is indicated to the contrary, all figures are unaudited. This marketing material is provided for information purposes only and is for the exclusive use of the recipient. It does not constitute an offer or a recommendation to buy or sell financial instruments or services and does not release the recipient from exercising his/her own judgment. The recipient is in particular recommended to check that the information provided is in line with his/her own circumstances with regard to any legal, regulatory, tax or other consequences, if necessary with the help of a professional advisor. This marketing material may not be reproduced either in part or in full without the written permission of LGT CP. It is not intended for persons who, due to their nationality, place of residence, or any other reason are not permitted access to such information under local law. Neither this marketing material nor any copy thereof may be sent, taken into or distributed in the United States or to U. S. persons. Every investment involves risk, especially with regard to fluctuations in value and return. Investments in foreign currencies involve the additional risk that the foreign currency might lose value against the investor's reference currency. It should be noted that historical returns and financial market scenarios are no guarantee of future performance. Representative for Switzerland: LGT Capital Partners Ltd., Schützenstrasse 6, CH-8808 Pfäffikon, main distributor and paying agent for Switzerland: LGT Bank (Switzerland) Ltd., Lange Gasse 15, CH-4002 Basel. Copyright © 2023 LGT Capital Partners. All rights reserved.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Insurance-Linked Strategies
Managerkommentar
Marketingmaterial
- Bonanza Re – Serie 2023-1, im Auftrag von US-Versicherern Progressiv, deckt US-Naturkatastrophenereignisse (USD 135 Mio.)
- Cyber Cat – Serie 2023-1, im Auftrag der Beazley Group / Syndikat, deckt katastrophale Cyberereignisse (USD 45 Mio.)Dieses hohe Volumen an neuen Anleihen stiess weiterhin auf eher zurückhaltendes Interesse und viele der Transaktionen wurden nur mit geringerem Volumen platziert als ursprünglich geplant.

Die interessanteste Transaktion der Emissionsliste vom Januar 2023 ist natürlich Cyber Cat, im Auftrag von Beazley. Im Versicherungskontext wird der Begriff „Cyber“ verwendet, um das Risiko eines gross angelegten kriminellen Cyberangriffs zu beschreiben. Der Versicherungsmarkt hat in den letzten Jahren ein akutes Bewusstsein für solche katastrophalen Cyber-Ereignisse entwickelt, welche zu einem erheblichen Marktschaden führen könnten. Versicherungen schliessen die Auswirkungen eines Cyber-Angriffs in der Regel in der Standarddeckung von Sachversicherungsverträgen aus. Viele Versicherer bieten Firmenkunden jedoch Deckungen für einen klar definierten (meist eher niedrigen) Betrag in massgeschneiderten Cyber-Policen an. Solche Verträge decken die monetären Auswirkungen eines Cyber-Angriffs ab, wie Betriebsunterbrechung, entgangenen Gewinn oder teilweise sogar Lösegeldzahlungen. Angriffe gezielt auf einzelne Unternehmen gelten im Hinblick auf die finanziellen Gesamtauswirkungen für einen Versicherer als gut gemanagtes Risiko. Wenn jedoch ein grossangelegter Angriff viele (möglicherweise alle) Cyberpolicen gleichzeitig betrifft, würde der gesamte aggregierte Schaden einen massiven Verlust bei den einzelnen Versicherern auslösen. Versicherer versuchen daher, dieses Schadensszenario durch Rückversicherung abzumildern, und zu den führenden Anbietern eines solchen Schutzes gehören traditionelle Rückversicherer wie Hannover Rück und Münchener Rück. Allerdings definieren selbst diese Anbieter Einschränkungen im Hinblick auf das Verlustszenario eines extremen Cyberangriffs, was dazu führte, dass sich mit Beazley Group das erste Unternehmen an den Cat-Bond-Markt gewandt hat, um sich für dieses Szenario abzusichern. Obwohl die Transaktion von geringem Umfang ist, handelt es sich um eine bemerkenswerte Erstausgabe für den Markt. Da es sich um ein relativ neues Risiko für den globalen Rückversicherungsmarkt handelt, sind die Definition von Ereignisszenarien und die tatsächlichen Schadenserfahrungen begrenzt und eine gründliche Risikobewertung (Modellierung) ist daher immer noch relativ schwierig. Ausserdem wird ein solch katastrophales Cyber-Ereignis wahrscheinlich Auswirkungen auf den globalen Finanzmarkt haben und somit möglicherweise zu einer unerwünschten Korrelation führen. Zusammenfassend ist die Transaktion zwar eine bemerkenswerte Innovation und bringt neue Risiken in den Markt, doch sehen wir das Markttiming als etwas unglücklich an: Die Platzierung kollidiert mit dem oben erwähnten harten Marktumfeld mit begrenzter Gesamtkapazität. Und obwohl die Anleihe schliesslich erfolgreich am Markt platziert wurde, blieb das Emissionsvolumen mit 45 Mio. USD weit hinter dem geplanten Volumen zurück (das nach unserem Kenntnisstand über 100 Mio. USD lag).
Die Preise auf dem Sekundärmarkt haben endlich begonnen, sich etwas zu festigen. Nach der starken Abwertung aller ausstehenden Anleihen im vierten Quartal als Resultat der höheren Prämie von Neuemissionen – mit den entsprechenden negativen Auswirkungen auf die Performance des Cat-Bond-Segments – scheint der Markt endlich eine „Untergrenze“ und ein neues Preisniveau für ausstehende Anleihen erreicht zu haben - nicht zuletzt basierend auf den Prämien, die durch die traditionellen / CRI- Erneuerungen am 1. Januar festgelegt wurden. Die Handelsaktivität war jedoch immer noch gering, was wohl auf den unerwartet gesunden Transaktionsfluss auf dem Primärmarkt und den anhaltenden Fokus vieler ILS-Manager auf die Erneuerungsrunde für CRI-Transaktionen im Januar zurückzuführen ist. Insgesamt bietet der Markt daher ein sehr attraktives Renditeniveau und einen grundsätzlich positiven Ausblick.

### CRI-Verträge («Collateralized Reinsurance Investments»)
Januar markiert den wichtigsten Erneuerungstermin für den traditionellen (und besicherten) Rückversicherungsmarkt: Über 60 % aller Verträge zu Rückversicherungskapazität, welche von Erstversicherungsunternehmen gekauft werden, beginnen ab dem 1. Januar zu laufen. In diesem Jahr war das Team von LGT ILS besonders aktiv bei der Neuverhandlung der Bedingungen für Rückversicherungsprogramme und der Evaluation neuer Transaktionen. Die zähen - aber äusserst lohnenden – Verhandlungen fanden im Dezember statt, dauerten aber zeitweise bis in den Januar; insbesondere im Hinblick auf die Finalisierung der Vertragsbedingungen. Inflation, eine negative Schadenbilanz und die Auswirkungen von Hurrikan Ian waren die zentralen Diskussionsthemen in den Verhandlungen dieser sogenannten 1/1-Erneuerungen. Angesichts der Kapazitätsverknappung am Markt war der Preisdruck erheblich und führte vermehrt auch zu umfassenden Umstrukturierungen der Programme (Erhöhung der Ansetzpunkte für Auszahlungen, sogenannte ‘Trigger’). Viele Kapazitätskäufer sahen sich in der Folge dazu gezwungen, ihren Nettoselbstbehalt zu erhöhen und somit mehr Risiko in den eigenen Bilanzen zu behalten. Dies sind äusserst wünschenswerte Entwicklungen, da sie letztlich dazu dienen, die Interessenkongruenz zwischen Käufern und Verkäufern von Rückversicherungskapazität zu verbessern. Versicherungsunternehmen mit höheren Selbstbehalten sind in der Regel selektiver in ihrem Underwriting und arbeiten aktiv an der Risikominderung ihres Portfolios, um ein ausgewogeneres Renditeniveau zu erzielen – alles zum Nutzen der Rückversicherungsanbieter und Investoren.
Insgesamt verlief die Erneuerungsrunde im Januar für LGT ILS äusserst erfolgreich – wir konnten die verfügbare Kapazität optimal allozieren und Prämienerhöhungen und Verbesserungen der Vertragskonditionen durchsetzen. Das Team von LGT ILS wird wie üblich im März einen ‘Industrie-Report’ mit einer Zusammenfassung unserer Marktanalyse und Details zu den Verbesserungen in unseren CRI-Portfolios veröffentlichen.

## EREIGNISSE
- Januar (voller Monat): Die Philippinen litten in diesem Jahr unter äusserst extremen Auswirkungen der jährlichen Monsunzeit, welche über den ganzen Monat Januar massive Regenmengen brachte. Die starken und anhaltenden Regenfälle lösten schwere, lokale Überschwemmungen aus, von denen mehr als 1,5 Millionen Menschen im ganzen Land betroffen waren und welche mindestens 30 Todesopfer forderten. Die Regenfälle trafen insbesondere auch den Agrarsektor, da Tausende Hektar Ackerland überflutet und die Ernte zerstört wurden
- 12. Januar: Ein schwerer Gewittersturm traf Teile von Alabama und Georgia und erzeugte über dreissig Tornados unterschiedlicher Intensität. Die Stürme forderten mindestens elf Menschenleben, hinterliessen Dutzende Verletzte und zerstörten Stromleitungen – als Folge davon litten über 130.000 Haushalte unter Stromausfällen
- 15. – 17. Januar: Teile West- und Mitteleuropas, insbesondere Frankreichs, wurden von mehreren aufeinanderfolgenden, aber relativ schwachen Winterstürmen heimgesucht. Starke Winde und ergiebige Niederschläge im Zusammenhang mit den Tiefs Frederic, Gérard und Fine führten zu lokalen Schäden an Stromleitungen, wodurch über 100.000 Haushalte ohne Strom blieben
- 27. Januar bis 2. Februar: Schwere Überschwemmungen und Erdrutsche, welche durch extreme Regenfälle ausgelöst wurden, trafen den Norden Neuseelands, insbesondere die Region Auckland. Das Unwetterereignis betraf Zehntausende Menschen und forderte mindestens vier Todesopfer. Die Überschwemmungen im Januar in Auckland gelten als extremes Ereignis für die lokale Versicherungsbranche, da die Zahl der bei den Versicherern gemeldeten Schäden bis Ende Januar bereits bei über 30.000 lag. Das Ereignis könnte möglicherweise als die teuerste wetterbedingte Katastrophe für Neuseeland gelten, mit einem wirtschaftlichen und versicherten Schaden von mehreren Hundert Millionen NZD


## WERTENTWICKLUNG
Der Januar ist ein Spitzenmonat in Bezug auf das Risiko von Winterstürmen in Europa. Bis zum Monatsende wurden jedoch nur wenige kleinere (und eher lokale) Ereignisse verzeichnet, von denen sich keines negativ auf die Wertentwicklung der Fonds auswirkte. Die Schadenseinschätzung für den extremen Blizzard „Elliott“, der die USA um Weihnachten herum in Mitleidenschaft zog, dauerte Ende Januar unverändert an. Basierend auf den aktuellen Informationen unserer lokalen Gegenparteien erwarten wir jedoch keine nennenswerten Auswirkungen auf die Wertentwicklung unserer Fonds.
Die Sekundärmarktpreise für Cat Bonds haben sich nach der starken Marktkorrektur im vierten Quartal 2022 endlich stabilisiert, und die Cat- Bond-Portfolios haben im Januar die Performance unserer ILS-Strategien positiv unterstützt, wenn auch immer noch auf einem niedrigen Niveau. Wir erwarten nun, dass sich die aktuellen Preisniveaus halten und wir einige Aufwertungen sehen werden, sobald die Transaktionen ihre jeweiligen Fälligkeiten erreichen (sogenannter ‘Pull-to-Par’-Effekt).
Insgesamt war die Performance für den Monat Januar in USD positiv und entsprach den langfristigen Zielen unserer Fonds.

## AUSBLICK

### Marktausblick
Die jüngste Verhandlungen vom 1. Januar und die Preiserhöhungen auf neu emittierten Cat Bonds bestätigen unsere Markteinschätzung: Der globale Rückversicherungsmarkt hat einen grundlegenden Neubewertungsprozess mit erheblichen Prämienerhöhungen und Verbesserungen der (rechtlicher) Vertragskonditionen durchlaufen. Im Primärmarkt für Cat-Bonds werden wir rund um die jährliche ILS- Konferenz der Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) Anfang März in Miami eine bessere Markteinschätzung erstellen können.
Der Markt für CRI-Transaktionen bereitet sich bereits jetzt auf die anstehende Erneuerung zum 1. April vor – nun mit Fokus auf japanische Gegenparteien. Trotz dem Umstand, dass japanische Programme seit der starken Taifun-Serie von 2018 und 2019 keine nennenswerten Schadensereignisse verzeichnen mussten, deutet das allgemeine Marktfeedback auf eine weitere ‘Verhärtung’ der Prämien hin – sehr zum Vorteil unserer Portfolios und unserer Investoren. Die Aussichten für den CRI-Markt sind damit weiterhin sehr positiv.

### Performance-Ausblick
Das Jahr 2023 präsentiert sich für ILS-Anlegern eine optimale Ausgangslage mit attraktiven Renditeaussichten. Durch die starken
Prämienerhöhungen konnten wir das Risiko in unseren Portfolios nochmals reduzieren und optimieren. Das klare Ziel ist es, selbst in einem Szenario mit weiteren mittelgrossen Katastrophenereignissen stabilere Renditen zu erzielen. Unser interner Rückversicherer Lumen Re unterstützt diese Strategie; die Struktur hilft dabei, blockiertes
Risikokapital (sogenanntes ‘trapped collateral’) zu reduzieren und ermöglicht es so, die gesamten Kapazitäten in diesem äusserst attraktiven Marktumfeld vollständig zu investieren.

### Risikofaktoren
Potenzielle Anleger sollten die im Verkaufsprospekt ausführlich aufgeführten Risiken sorgfältig abwägen. Zu den mit alternativen Anlagen verbundenen Risiken gehören grundsätzlich unter anderem die folgenden:
- Ereignisrisiken: Anders als bei (Unternehmens-)Anleihen, deren Risiken in erster Linie von der Qualität des Emittenten abhängen, steht bei versicherungsbasierten Anlagen das Ereignisrisiko im Vordergrund. Tritt ein Versicherungsereignis ein und werden die im Voraus definierten Schwellenwerte überschritten, kann sich der Wert einer einzelnen Anlage erheblich reduzieren bis zum möglichen Totalverlust.
- Modellrisiken: Die Wahrscheinlichkeit des Eintritts von Ereignissen im Rahmen von versicherungsbasierten Anlagen basiert auf Risikomodellen. Diese Modelle werden zwar laufend überprüft, verbessert und weiterentwickelt, stellen aber trotzdem per Definition nur eine Annäherung an die Realität dar. Die Ergebnisse dieser Risikomodelle können mit Unsicherheiten und Fehlern verbunden sein. Als Folge davon können Ereignisrisiken massiv unter- oder überschätzt werden.
- Ausfallrisiken: Das Produkt kann mit einer oder mehreren Gegenparteien Geschäfte abschliessen. Wird eine Gegenpartei insolvent, so ist sie möglicherweise nicht länger in der Lage, allen oder einzelnen Verpflichtungen gegenüber dem Produkt nachzukommen.
- Kreditrisiken: Das Produkt kann einen Teil seiner Vermögenswerte in Schuldverschreibungen oder gleichwertige Wertpapiere anlegen. Die Emittenten solcher Wertpapiere können insolvent werden, was dazu führen würde, dass die Wertpapiere ihren gesamten Wert oder einen Teil ihres Wertes verlieren würden.
- Länderrisiken: Das Produkt kann seine Vermögenswerte zum Teil in Ländern anlegen, deren politische, wirtschaftliche oder soziale Situation unsicher ist. Dies kann zu unerwarteten Entwicklungen führen, die sich negativ auf die Performance und/oder Liquidität der Anlage auswirken können.
- Liquiditätsrisiken: Das Produkt kann einen Teil seiner Vermögenswerte in Finanzinstrumente anlegen, die ihrem Wesen nach hinreichend liquide sind, unter bestimmten Umständen jedoch auf ein relativ geringes Liquiditätsniveau sinken können. Es ist möglicherweise schwer, kurzfristig einen Käufer für solche Wertpapiere zu finden. Dies kann zu einem erhöhten Risiko der Aussetzung von Rücknahmen der Anteile führen.
- Bewertungsrisiken: Die Anlagepositionen des Produkts können zu einem grossen Teil aus Instrumenten bestehen, die nicht an einer öffentlichen Börse gehandelt werden (‘OTC Instrumente’). Des Weiteren können die Anlagepositionen des Produkts zu einem grossen Teil aus Instrumenten bestehen, die weder an einer Börse noch ‘over the counter’ gehandelt werden können. Der fehlende aktive öffentliche Markt für Wertpapiere und Schuldverschreibungen sowie andere vom Produkt gemäss den Anlagebeschränkungen gehaltene Anlagen trägt dazu bei, dass das Bewertungsverfahren und die Berechnung des Nettoinventarwerts schwieriger und subjektiver werden. Die Bewertung solcher Instrumente und die Berechnung des Nettoinventarwerts erfordert ein komplexes Verfahren, das unter bestimmten Umständen Annahmen erforderlich macht, die sich nachträglich als falsch herausstellen können und bei Vorliegen weiterer Informationen eine Anpassung des Wertes bestimmter Positionen erforderlich machen.

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