# Investment policy
Lower risk	Higher risk
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5* | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Minimum recommended investment period::

## Fund commentary
In 2021, the fund returned -6.23% (A EUR Acc units – ISIN FR0010147603), compared with +12.88% for its reference indicator (50% MSCI AC WORLD NR (USD), 50% compounded ESTER (EUR)).
Carmignac Investissement Latitude had a complicated year in 2021, involving a disappointing performance and a significant lag behind the reference indicator.
Our main belief was that the economic rebound that began in early 2020 would hold firm in 2021 without triggering a strong response from central banks in the developed world. This expectation inspired a generally positive view of equity markets: those of the developed countries were excellent for a second consecutive year, even as interest rates trended upwards.
The following weighed heaviest over the year:
COUNTERPRODUCTIVE CAUTION
After a remarkable 2020, we thought it worth reducing equity exposure at least partially (our average equity exposure for the year was close to 60%). Similarly, exposure to the dollar was kept below its weighting in our reference indicator so as not to add another source of volatility to the portfolio.
OVEREMPHASIS ON GROWTH STOCKS
Strong economic growth benefited cyclical stocks, which were insufficiently present in our portfolio at the beginning of the year, more than we imagined. Conversely, our significant holdings of growth stocks were handicapped by an increasingly narrow market that pushed up only a limited number of stocks, and affected companies that had yet to turn their proof of concept into profitability.
OVERSIZED CHINESE POSITIONS
The Chinese market, which is well represented in the Master Fund's assets, kept correcting from its March highs, influenced by restrictive fiscal and monetary policies, the government’s determination to decartelise the digital sector by attacking its largest players through strict regulations, and continued deleveraging in the real estate sector, which led to the default of the country's second-largest property developer, Evergrande. Although our positions in China were largely unaffected by the government’s measures, our overall China holdings suffered contagion and contributed to much of the Master Fund's underperformance. The Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI) lost nearly 23% over the year.

## Table showing the annual performance of the different Carmignac Investment Latitude units over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010147603 | EUR | -6.23% | 12.88% |
| F EUR ACC | FR0013527827 | EUR | -6.04% | 12.88% |

*50% MSCI AC WORLD NR (USD), 50% ESTER (EUR) compounded
Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CARMIGNAC INVESTISSEMENT PART CI - A EUR ACC | 12,967,342.15 | 46,587,773.15 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021
- Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00o Securities lending: 0.00o Securities borrowing: 0.00o Reverse repurchase agreements: 0.00o Repurchase agreements: 0.00
- Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 43,763,059.69o Forward exchange contracts: 38,964,400.70o Futures: 4,798,658.99o Options: 0.00o Swap: 0.00
- IDENTITY OF 
- COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES 
- TO EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | CREDIT AGRICOLE CIB SOCIETE GENERALE SA |

(*) Except listed derivatives
- FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 31 DECEMBER 2021

| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 0.00 |
| Total | 0.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 1 JANUARY 2021 TO 31 DECEMBER 2021
| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Anlagepolitik
Niedrigeres Risiko	Höheres Risiko
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5* | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Empfohlene Mindestanlagedauer:

### Erläuterungen zur Verwaltung
Der Fonds verzeichnete 2021 eine negative Performance von -6,23% (Anteil A EUR Acc – ISIN: FR0010147603), während sein Referenzindikator (50% MSCI AC World NR (USD) mit Wiederanlage der Nettodividenden, 50% ESTER (EUR) kapitalisiert) um +12,88% zulegte.
Der Carmignac Investissement Latitude hat mit 2021 ein kompliziertes Jahr hinter sich, das zu einer enttäuschenden Performance und einem erheblichen Rückstand gegenüber seinem Referenzindikator geführt hat.
Unsere Hauptüberzeugung war, dass sich der Anfang 2020 begonnene Wirtschaftsaufschwung 2021 kräftig fortsetzen würde, ohne eine starke Reaktion der Zentralbanken im Universum der Industrieländer auszulösen. Diese Erwartung veranlasste uns zu einer tendenziell positiven Einschätzung der Aktienmärkte: Die Aktienmärkte der Industrieländer erlebten zum zweiten Mal in Folge ein sehr gutes Jahr, während die Zinssätze tendenziell stiegen.
Die bedeutendsten negativen Beiträge zur Performance im Berichtsjahr:
Kontraproduktive Vorsicht
Nach den bemerkenswerten Entwicklungen im Jahr 2020 waren wir der Ansicht, dass das Aktienmarktexposure zum Teil reduziert werden sollte (unser durchschnittliches Aktienexposure über das Jahr lag bei fast 60%). Ebenso hielten wir das Dollar-Exposure im Verhältnis zu unserem Performanceindikator niedrig, um dem Portfolio keine weitere Volatilitätsquelle hinzuzufügen.
Eine zu starke Ausrichtung auf Growth-Titel¹
Das starke Wirtschaftswachstum begünstigte über unsere Erwartungen hinaus zyklische Titel, die zu Beginn des Jahres nicht ausreichend in unserem Portfolio vertreten waren. Umgekehrt wurde der hohe Anteil der Growth- Aktien durch einen enger werdenden Markt beeinträchtigt, der eine zunehmend geringe Anzahl von Wertpapieren begünstigte und für Unternehmen von Nachteil war, die ihre Rentabilität erst noch unter Beweis stellen müssen.
Zu große chinesische Positionen
Der chinesische Markt, der in den Vermögenswerten des Master-Fonds stark vertreten ist, machte nach seinen Höchstständen im März eine Korrektur nach der anderen durch. Gründe hierfür waren die restriktive Haushalts- und Geldpolitik und die Entschlossenheit der Regierung, Kartelle im digitalen Sektor zu zerschlagen, indem sie mit verbindlichen Vorschriften gegen die größten Akteure vorging. Hinzu kam der weitere Abbau der Fremdfinanzierung im Immobiliensektor, was zum Ausfall des zweitgrößten Immobilienentwicklers des Landes, Evergrande, führte. Auch wenn unsere Positionen in China größtenteils nicht von den staatlichen Maßnahmen betroffen waren, wurden all unsere chinesischen Positionen infolge eines Ansteckungseffekts in Mitleidenschaft gezogen, was einen maßgeblichen Belastungsfaktor für die Wertentwicklung des Master-Fonds darstellte. So gab der Index Hang Seng China Enterprises (HSCEI) im Jahresverlauf um fast 23% nach.

### Tabelle der jährlichen Wertentwicklungen der verschiedenen Anteile des Carmignac Investissement Latitude im Jahr 2021
| Anteil | ISIN | Währung | Wertentwicklung 2021 | Referenzindikator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010147603 | EUR | -6,23% | 12,88% |
| F EUR ACC | FR0013527827 | EUR | -6,04% | 12,88% |

* 50% MSCI AC WORLD NR (USD), 50% ESTER (EUR) kapitalisiert
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf. Sie versteht sich abzügli ch von Gebühren (ausgenommen sind eventuelle Ausgabeaufschläge der Vertriebsstelle).

### Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| CARMIGNAC INVESTISSEMENT PART CI - A EUR ACC | 12.967.342,15 | 46.587.773,15 |


### Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate
- Exposure, das mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und mit derivativen Finanzinstrumenten erzielt wurde, Stand 31.12.2021
- Exposure, das mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung erzielt wurde: 0,00o Wertpapierverleihgeschäfte: 0,00o Wertpapierentleihgeschäfte: 0,00o In Pension genommene Wertpapiere: 0,00o In Pension gegebene Wertpapiere: 0,00
- Exposure Basiswerte, das mit Derivaten erzielt wurde: 43.763.059,69o Devisentermingeschäfte: 38.964.400,70o Future: 4.798.658,99o Optionen: 0,00o Swap: 0,00
- Identität des/der 
- Kontrahenten 
- bei Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und derivativen Finanzinstrumenten, Stand 31.12.2021

| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung | Derivate (*) |
| --- | --- |
|  | CREDIT AGRICOLE CIB SOCIETE GENERALE SA |

(*) Außer börsennotierte Derivate
- Vom OGAW erhaltene finanzielle Garantien zur Verringerung des Ausfallrisikos, Stand 31.12.2021

| Arten von Instrumenten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| . Barmittel (*) | 0,00 |
| Gesamt | 0,00 |
| Derivate |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| . Barmittel | 0,00 |
| Gesamt | 0,00 |

(*) Das Bargeldkonto enthält auch liquide Mittel, die aus Pensionsgeschäften stammen.
- Betriebliche Erträge und Kosten im Zusammenhang mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung vom 01.01.2021 bis zum 31.12.2021

| Betriebliche Erträge und Kosten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| . Erträge (*) | 0,00 |
| . Sonstige Erträge | 0,00 |
| Erträge insgesamt | 0,00 |
| . Direkte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Indirekte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Sonstige Kosten | 0,00 |
| Kosten insgesamt | 0,00 |

(*) Vereinnahmte Erträge aus Wertpapierverleihgeschäften und in Pension genommenen Wertpapieren

### Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung von Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)
Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR- Verordnung fallen.