#### Focus on quality growth stocks penalized the performance of the fund, especially in the Q1 and Q4 2021, as the rotation from growth to value stocks
We keep a focused portfolio by investing in around thirty stocks of Japanese quality companies, which are expected to achieve superb long-term growth by offering “one of a kind” products and services. Typically, such companies have higher stock valuations than companies dealing with com- modity-like products. Global investors action to rotate from growth to value stocks, which was triggered by rising US treasury yields, caused a large underperformance of growth stocks and it penalized the fund’s performance especially in the Q1 and Q4 of 2021.
Our stock selection approach is based on thorough funda- mental analysis of companies. We often visit - recently through virtual meetings - and discuss with the top ma- nagement of the companies. We then evaluate the com- pany’s long-term growth strategy, global competitiveness, financial strength, quality of the management, product development, ESG issues (Environment, Social and Go- vernance), etc. Due to our approach, our portfolio tends to be biased towards companies with innovative and competi- tive products and/or companies that handle goods and services unique to Japan. To our disappointment, stocks that gained strongly in 2021 were value stocks rather outside of the scope of our approach, such as commodity related stocks and financials. Therefore, our fund failed to keep up with the reference index Topix.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
### Der Fokus auf ein qualitatives Aktienwachstum hat die Fonds-Performance im ersten und vierten Quartal 2021 aufgrund der Rotation von Wachstums- zu Value-Aktien abgestraft
Wir behalten durch die Investition in etwa dreißig Aktien japanischer Qualitätsunternehmen, von denen erwartet wird, dass sie durch ein Angebot an “einzigartigen” Produk- ten und Dienstleistungen ein herausragendes langfristiges Wachstum erzielen werden, ein fokussiertes Portfolio bei. Normalerweise zeigen solche Unternehmen höhere Aktien- bewertungen als solche, die mit rohstoffähnlichen Produk- ten handeln. Globale Anleger gehen dazu über, von Wachstums- zu Value-Aktien zu rotieren, eine Entwicklung, die durch US-Treasury-Renditen ausgelöst worden ist, was zu einer unterdurchschnittlichen Performance von Wachs- tumsaktien geführt und die Performance der Fonds insbe- sondere im ersten und vierten Quartal 2021 negativ beein- flusst hat.
Unser Ansatz bei der Auswahl von Aktien basiert auf sorgfäl- tigen grundlegenden Unternehmensanalysen. Wir statten den Unternehmensführungen - zuletzt über virtuelle Mee- tings - häufig Besuche ab und diskutieren mit diesen. Bei dieser Gelegenheit bewerten wir die langfristige Wachs- tumsstrategie, globale Wettbewerbsfähigkeit, Finanzstärke, Qualität des Managements, Produktentwicklung, ESG- Fragen (Umwelt, Soziales und Governance) usw. des jewei- ligen Unternehmens. Dank unserer Strategie tendiert unser Portfolio zu einer verzerrten Darstellung gegenüber Unter- nehmen mit innovativen und wettbewerbsfähigen Produk- ten und/oder solchen, die ausschließlich in Japan Waren und Dienstleistungen abfertigen. Zu unserer Enttäuschung gehörten zu den Papieren, die 2021 stark angestiegen sind, Value-Aktien, die eher außerhalb unserer Anlagestrategie fielen, wie beispielsweise Rohstoff- und Finanzwerte. Aus diesem Grund konnte unser Fonds nicht mit dem Topix- Referenzindex Schritt halten.