##### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - BIG DATA
Having registered robust returns both in absolute and relative terms in 2019, the EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - BIG DATA underperformed the MSCI World for the period under review. However, this underperformance is essentially linked to the late February/march 2020 context marked by one of the sharpest and most brutal market correction in the last 30 years (spurred by the Covid 19 Pandemic global spread), that wiped out all of 2019 gains on the. Market anxiety and fears over the impact of the large scale lockdowns to control the pandemic were particularly high. Global economic activity was largely seen in unchartered territory in terms of the expected magnitude of contraction. The largest contributors over the period were our tech holdings, particularly our data analytics companies such as Alphabet, Cloudera, Booz Allen and Manhattan Associates. Data infrastructure such as Sony, Akamai, NVDA were also amongst the largest drivers of relative returns. After having posted robust returns in 2019, these companies were more resilient in the downturn and seen pivotal in the way technology is being
used and deployed in a post pandemic economy. Big Data and digital solutions are benefiting from higher spending in cybersecurity, automation, telemedicine.
Whilst our stock selection in healthcare was largely positive with the contributions of Compugroup, Medidata (the medical software company was acquired in the latter part of 2019 by Dassault Systems) and Ping An Health Good Doctor (initiated in the portfolio in January 2020) the leader of online medical consultations and services in China, the Sub-Fund was penalized by its underweight in the sector. Whilst we believe that digital healthcare and the use of Big Data in life sciences is one of the most promising growth areas, many pure play on big data health are at a very early stage of their lifecycle (still belonging to the PE space). Our Data User holdings were amongst our largest detractors across most sectors i.e. financials (AXA, Banco Santander), business services (Randstad, FedEx) whilst the unprecedented decline in oil prices spurred a correction in energy stocks (EOG (one of the most prominent US E&P, and Schlumberger (the world leader in oil services and one of the most advanced companies in using AI and Big Data in its oil exploration technology).
From a geographic perspective, our Chinese holdings such as Alibaba, Tencent, Netease contributed positively to performance, the Sub-Fund was however penalized by its underweight in US stocks vs the MSCI World. US stock held up better in a context where investors have been more risk adverse towards European companies.
We remain confident in the ability of our investees to withstand the challenges of a post pandemic world. Whilst the current economic backdrop remains uncertain, it also highlights the flexibility, quality and resilience of the business models of the companies in the portfolio. 70% of the companies in the portfolio rely on intrinsic growth drivers, with little sensitivity to cyclical growth drivers out of the remaining 30% of companies that have a higher exposure to the economic conditions, we have performed various stress tests to ensure that these companies are very well positioned to face even a prolonged economic slowdown. Finally, the free cash flow yield of the companies in the portfolio is now above 10% as at end of March 2020 , well above MSCI World. In aggregate, the portfolio has a negative debt-to-equity ratio, i.e. companies have more cash than debt, which is also a symbol of resilience.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
#### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - BIG DATA
Nachdem der EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - BIG DATA im Jahr 2019 sowohl in absoluten als auch in relativen Zahlen robuste Renditen erzielte, blieb er im Berichtszeitraum hinter dem MSCI World zurück. Diese Underperformance hängt jedoch im Wesentlichen mit dem Umfeld Ende Februar und März 2020 zusammen, das von einer der schärfsten und heftigsten Marktkorrekturen der letzten 30 Jahre geprägt war (veranlasst durch die globale Ausbreitung der Covid-19-Pandemie), die alle Gewinne von 2019 zunichtemachte. Besonders groß waren die Angst am Markt und die Befürchtungen im Hinblick auf die Auswirkungen der großflächigen Lockdowns zur Bekämpfung der Pandemie. Über die Entwicklung der globalen Wirtschaftstätigkeit herrschte weitgehend Unsicherheit hinsichtlich des erwarteten Ausmaßes der Schrumpfung. Den größten Beitrag im Berichtszeitraum leisteten unsere Technologiepositionen, insbesondere unsere Datenanalyse-Unternehmen wie Alphabet, Cloudera, Booz Allen und Manhattan Associates. Dateninfrastrukturen wie Sony, Akamai, NVDA gehörten ebenfalls zu den größten Motoren der relativen Rendite. Nachdem diese Unternehmen im Jahr 2019 robuste Erträge erwirtschaftet hatten, waren sie im Abschwung widerstandsfähiger und wurden als entscheidend für die Art und Weise angesehen, wie Technologie in einer Wirtschaft nach der Pandemie genutzt und eingesetzt wird. Big Data und digitale Lösungen profitieren von höheren Ausgaben für Internetsicherheit, Automatisierung und Telemedizin.
Während unsere Titelauswahl im Gesundheitswesen mit den Beiträgen von Compugroup, Medidata (das medizinische Softwareunternehmen wurde in der zweiten Hälfte des Jahres 2019 von Dassault Systems übernommen) und Ping An Health Good Doctor (wurde im Januar 2020 in das Portfolio aufgenommen), dem Marktführer für medizinische Online-Beratung und
-Dienstleistungen in China, weitgehend positiv war, wurde der Teilfonds durch seine Untergewichtung dieses Sektors abgestraft. Wir glauben zwar, dass die digitale Gesundheitsfürsorge und die Nutzung von Big Data in den Biowissenschaften
einer der vielversprechendsten Wachstumsbereiche ist, aber viele Akteure, die sich mit Big Data im Gesundheitswesen beschäftigen, befinden sich in einem sehr frühen Stadium ihres Lebenszyklus (und gehören immer noch zum PE-Bereich). Unsere Positionen in Datennutzern gehörten in den meisten Sektoren, d. h. im Finanzsektor (AXA, Banco Santander) und bei den Unternehmensdienstleistungen (Randstad, FedEx), zu unseren größten Verlustbringern, während der beispiellose Rückgang des Ölpreises eine Korrektur bei den Energietiteln (EOG, einer der bekanntesten US-amerikanischen E&P, und Schlumberger, der weltweit führende Anbieter von Öldienstleistungen und eines der fortschrittlichsten Unternehmen, das KI und Big Data in seiner Ölexplorationstechnologie einsetzt) bewirkte.
Aus geografischer Perspektive trugen unsere chinesischen Positionen wie Alibaba, Tencent und Netease positiv zur Performance bei, der Teilfonds wurde jedoch durch seine Untergewichtung von US-Aktien gegenüber dem MSCI World in Mitleidenschaft gezogen. US-Aktien hielten sich besser in einem Kontext, in dem die Anleger europäischen Unternehmen gegenüber risikoscheuer waren.
Wir sind nach wie vor zuversichtlich, dass unsere Beteiligungsgesellschaften in der Lage sind, den Herausforderungen einer Welt nach einer Pandemie standzuhalten. Zwar bleiben die aktuellen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen weiterhin unsicher, sie heben allerdings auch die Flexibilität, Qualität und Widerstandsfähigkeit der Geschäftsmodelle der Unternehmen im Portfolio hervor. 70 % der Unternehmen im Portfolio sind auf intrinsische Wachstumsmotoren angewiesen und sind weniger empfindlich gegenüber zyklischen Wachstumsmotoren. In Bezug auf die verbleibenden 30 % der Unternehmen, die stärker von den wirtschaftlichen Rahmenbedingungen abhängen, führten wir verschiedene Stresstests durch, um sicherzustellen, dass diese Unternehmen sehr gut positioniert sind, um selbst einer längeren wirtschaftlichen Abkühlung zu begegnen. Schließlich liegt die freie Cashflow-Rendite der Unternehmen des Portfolios per Ende März 2020 nun über 10 % und damit deutlich über dem MSCI World. Insgesamt weist das Portfolio einen negativen Verschuldungsgrad auf, d. h. die Unternehmen verfügen über mehr Barmittel als Schulden, was ebenfalls ein Zeichen für Widerstandsfähigkeit ist.