# Market commentary
## In August, European small-cap equities were down, with the MSCI Small Cap Europe Index reporting a return of
-6.92%. The possibility of Russia indefinitely shutting-down the Nord Stream gas pipeline propelled gas prices higher and increased the odds of a severe recession for Europe. The continent’s economic outlook is facing a twin shock. Sky-high energy prices are eroding the real purchasing power of consumers. And the associated surge in inflation to the highest rates in 40 years is forcing central banks to tighten monetary policy, resulting in higher interest rates as an additional drag on the real economy. The strategy was down in August but continued to bear-up well compared to the negative equity environment in one of its focused-on German markets as well as to the long/ short benchmarks since the beginning of the year. Year-to-date, the B share retail class is down 11.89% as of end of August, which compares to -21.65% for the MSCI Europe Small Cap index, -28.20% for the German MDAX index and -14.22% for the benchmark CS AllHedge L/S Equity Index.
Our best long contributors included the fertilizer producer K+S and the online real estate platform Scout24. K+S is benefiting from high agricultural commodity prices and a squeeze in the availability of fertilizers in general, which is helping the company to weather the higher energy input costs. Scout24 shares continued their upward trend after releasing results for the first half of the year. Investor fears of a slowdown for their real estate online platform proved to be overdone. Scout24 explained that its core business with agent memberships showed strong dynamics in the second quarter and added that its property marketing solutions were meeting increasing demand.
Shop Apotheke and LEG Immobilien were our worst long positions. Online pharmacy Shop Apotheke suffered from the delay of the roll-out in electronic prescriptions in Germany. Residential real estate company LEG has suffered from the higher interest rate environment that is weighing on the real estate market. On the other hand, our short in housing developer Persimmon benefited from the same development, hedging out the losses on LEG. Waning consumer confidence weighed on jewelry company Pandora, which was our second-best short contributor. In the short book, we lost on Micro Focus as the software solutions provider was taken over with a 98% premium.
Tail risks to the economic outlook remain at elevated levels and uncertainty is weighing heavily on market sentiment, especially for high-quality stocks with a certain degree of cyclicality baked into their business model. Geopolitical tensions, rampant inflation, central banks in continuous jumbo-hike mode, and unprecedented risks to the European energy situation do not add up to favorable mix for equities. Net exposure was below average at month-end.
However, chances to pick up good quality small and mid cap stocks for our long book emerge typically in times of peak uncertainty, and we typically build up positions when the price of a company seems favorable.
- The fund’s risk and reward profile shows the variations in value an investment in this fund would have undergone over the past five years, whereby simulated performance data is used in the case of missing history. The fund’s risk rating may change in the future. Please note, higher possible gains generally also mean higher possible losses. The lowest risk category does not mean that the fund is risk free.
- If the currency of a financial product and/or its costs is different from your reference currency, the return and cost may increase or decrease as a result of currencyfluctuations.
- Subscription frequency: weekly, 5bd notice, Redemption frequency: weekly, 10bd notice
- Classification: Small Cap up to EUR 1.5 bn market cap, Mid Cap between EUR 1.5bn and EUR 15bn and the above EUR 15bn Large Cap.


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Translation (ENDE, 2022-08-31):
# Marktkommentar
Im August verzeichneten europäische Small-Cap-Aktien einen Rückgang, wobei der MSCI Small Cap Europe Index eine Rendite von -6,92 % auswies. Die Möglichkeit, dass Russland die Gaspipeline Nord Stream auf unbestimmte Zeit stilllegen könnte, führte zu höheren Gaspreisen und erhöhte die Wahrscheinlichkeit einer schweren Rezession für Europa. Die wirtschaftlichen Aussichten des Kontinents sind einem doppelten Schock ausgesetzt: Zum einen höhlen die extrem hohen Energiepreise die reale Kaufkraft der Verbraucher aus. Zum anderen zwingt der damit verbundene Inflationsanstieg auf die höchsten Werte seit 40 Jahren die Zentralbanken zur geldpolitischen Straffung. Dies führt zu höheren Zinsen und belastet die Realwirtschaft zusätzlich. Die Strategie musste im August Abstriche machen, konnte sich gegenüber dem negativen Aktienumfeld in einem ihrer deutschen Schwerpunktmärkte sowie den Long/Short-Benchmarks seit Jahresbeginn jedoch weiter behaupten. Seit Jahresbeginn hat die Anteilsklasse B für Privatanleger per Ende August 11,89 % eingebüsst. Zum Vergleich: Für den MSCI Europe Small Cap Index waren es -21,65 %, für den deutschen MDAX-Index -28,20 % und für den CS AllHedge L/S Equity Index -14,22

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Die höchsten Beiträge im Long-Buch lieferten unter anderem der Düngemittelhersteller K+S und die Online- Immobilienplattform Scout24. K+S profitiert von den hohen Agrarrohstoffpreisen und der allgemein begrenzten Verfügbarkeit von Düngemitteln, was dem Unternehmen hilft, die höheren Energieeingangskosten abzufedern. Die Aktie von Scout24 setzte ihren Aufwärtstrend fort, nachdem das Unternehmen seine Ergebnisse für das erste Halbjahr veröffentlicht hatte. Die Befürchtungen der Anleger bezüglich einer schwächeren Entwicklung der Online- Immobilienplattform erwiesen sich als übertrieben. Scout24 erklärte, dass das Kerngeschäft mit Maklermitgliedschaften im zweiten Quartal eine starke Dynamik aufwies und fügte hinzu, dass seine Immobilienmarketing-Lösungen die steigende Nachfrage befriedigen würden.
Shop Apotheke und LEG Immobilien waren unsere schlechtesten Long-Positionen. Die Online-Apotheke Shop Apotheke litt unter der Verzögerung bei der Einführung elektronischer Rezepte in Deutschland. Die Wohnimmobiliengesellschaft LEG war von den hohen Zinsen betroffen, die den Immobilienmarkt belasten. Auf der anderen Seite profitierte unsere Short-Position im Wohnimmobilienentwickler Persimmon von der gleichen Entwicklung und federte so die Verluste durch LEG ab. Das nachlassende Verbrauchervertrauen belastete das Schmuckunternehmen Pandora, das unseren zweitbesten Short-Beitrag leistete. Im Short-Buch verzeichneten wir Verluste bei Micro Focus, da der Softwarelösungsanbieter mit einem Aufschlag von 98 % übernommen wurde.
Die Tail-Risiken für die Konjunkturaussichten bleiben auf einem erhöhten Niveau, und die Unsicherheit belastet die Stimmung am Markt stark, insbesondere bei qualitativ hochwertigen Aktien, bei denen ein gewisser Grad an Zyklizität fester Bestandteil des Geschäftsmodells ist. Geopolitische Spannungen, eine rasant steigende Inflation, kontinuierliche Jumbo-Zinsschritte durch die Zentralbanken und beispiellose Risiken für die europäische
- Das Rendite-Risiko-Profil des Fonds zeigt die Wertschwankungen, die eine Anlage im Fonds in den letzten fünf Jahren verzeichnet hätte, wobei simulierte Performancedaten verwendet wurden, wenn keine historische Daten vorlagen. Die Risikoeinstufung des Fonds kann sich zukünftig ändern. Bitte beachten Sie, dass mögliche höhere Gewinne in der Regel auch mögliche höhere Verluste bedeuten. Die tiefste Risikokategorie bedeutet nicht, dass der Fonds risikofrei ist.
- Wenn die Währung eines Finanzprodukts und/oder dessen Kosten von Ihrer Referenzwährung abweichen, können die Rendite und die Kosten aufgrund vonWährungsschwankungen steigen oder sinken.
- Zeichnungsfrequenz: wöchentlich, Frist von 5 Werktagen; Rücknahmefrequenz: wöchentlich, Frist von 10 Werktagen
- Classification: Small Cap up to EUR 1.5 bn market cap, Mid Cap between EUR 1.5bn and EUR 15bn and the above EUR 15bn Large Cap.


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