### Market outlook
We are more positive on the market in 2022, given the policy pivot in the 2021 Central Economic Work Conference (CEWC). We expect significant policy easing on both the fiscal and monetary front, which will augur well for the China market against a global backdrop of policy tightening. Mar- ket expectations are for the policy stimulus to be under- whelming given the longer term objectives of common prosperity and deleveraging.We believe that policy stimulus will surprise on the upside as Beijing is making “economic development” the central task with growth now a key per- formance indicator (KPI) for local government officials. This is particularly important given this is the100th year of the China Party Congress, and markets tend to fare well in the lead up to this political transition.
We see regulatory risk, property tightening, and the de- carbonisation push which dogged the market in 2021 to have peaked. On the regulatory front, we are unlikely to see significant new reforms. Instead, the focus will be on imple- mentation of the new regulations introduced last year. On carbon emissions, the campaign style approach of 2021 will give way to a more balanced approach which considers energy security, especially given the power shortage in second half 2021. Property tightening will have to be re- versed. Given that the property sector accounts for some 15- 20% of GDP, it will be hard to achieve a recovery in econo- mic growth if the sector does not stabilize.
With the correction in 2021, we view valuations as un- demanding for A-shares and downright attractive for H- shares currently at the low end of the range. This, coupled with the bearish investor positioning, suggests much of the negatives are already priced in. The key risk factors lie in earnings and China’s zero-Covid-19 strategy. Earnings downgrades are likely to be a headwind given the sharp growth in 2H21. That said, if the policy stimulus surprises on the upside, the market may look through this and focus on the expected recovery.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
### Marktaussichten
Die Marktentwicklung 2022 sehen wir aufgrund der politi- schen Ausrichtung der 2021 Central Economic Work Con- ference (CEWC) in China positiver. Wir erwarten deutliche Lockerungen der Richtlinien sowohl auf steuerlicher als auch geldpolitischer Ebene, was sich für den chinesischen Markt gegenüber einem globalen Hintergrund der Richtlinienver- schärfung auszahlen wird. Die Marktaussichten sind für die politischen Impulse angesichts der langfristigen Ziele eines gemeinsamen Wohlstands und Schuldenabbaus eher verhal- ten. Wir glauben, dass der politische Impuls für positive Über- raschungen sorgen wird, da Peking die “wirtschaftliche Ent- wicklung” zur Chefsache macht, wobei Wachstum jetzt als Leistungskennzahl (KPI) für die Vertreter der lokalen Behörden gesetzt wurde. Dies ist vor dem Hintergrund des 100-jährigen Jubiläums des chinesischen Parteikongresses von außeror- dentlicher Bedeutung und die Märkte werden sich im Vorfeld dieses politischen Übergangs aller Voraussicht nach gut entwickeln.
Wir sehen regulatorische Risiken, eine Beschränkung des Immobiliengeschäfts und den Schub durch Dekarbonisie- rung, der den Markt 2021 erheblich geprägt hat. An regula- torischer Front erwarten wir keine bedeutenden neuen Re- formen. Stattdessen wird sich der Fokus auf die Umsetzung der neuen, im vergangenen Jahr eingeführten Richtlinien konzentrieren. Im Bereich der CO2-Emissionen wird der An- satz des Kampagnenstils 2021 einem eher ausgewogenen Vorgehen weichen, bei dem auch die Energiesicherheit berücksichtigt werden wird, insbesondere vor dem Hinter- grund der Stromknappheit im zweiten Halbjahr 2021. Die Verschärfung des Immobiliengeschäfts muss umgekehrt werden. Vor dem Hintergrund der Tatsache, dass der Immo- biliensektor für etwa 15-20 % des BIP verantwortlich zeichnet, wird es sehr schwierig werden, eine Erholung des Wirt- schaftswachstums zu erzielen, wenn sich der Sektor nicht stabilisiert.
Mit den 2021 durchgeführten Korrekturmaßnahmen sehen wir Bewertungen für A-Aktien als günstig und für H-Aktien, derzeit am untersten Ende des Angebots, als geradezu at- traktiv an. Dies legt in Kombination mit der pessimistischen Positionierung der Anleger nahe, dass zahlreiche der negati- ven Aspekte bereits eingepreist sind. Die Hauptrisikofaktoren liegen bei den Erträgen und der Null-Covid-Strategie von China. Die Herabstufung der Erträge stellt offensichtlich vor dem Hintergrund des starken Wachstums 2021 einen Ge- genwind dar. Auch wenn die politischen Impulse für Überra- schungen sorgen, sollte der Markt dies außer Acht lassen und sich auf die prognostizierte Erholung konzentrieren.