# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
The Japanese equity market declined by 2.4% over the relatively volatile month of July. Risk-off sentiment was dominant through the first part of the month as the BoJ reduced its GDP growth forecasts and COVID-19 numbers increased, prompting another state of emergency in Tokyo. At the same time, US-China tensions notched higher. The BoJ maintained the key policy settings, as expected, and adjusted inflation expectations slightly upwards (but not for the short term). The last week of the month saw a global rebound in risk appetite that limited, to some extent, further losses on the Japanese market. This helped balance concerns over the rising number of COVID-19 cases during the Olympics. PM Suga’s approval ratings hit their lowest since he took office, creating potential for future volatility from political news. Commercial Services, Technology and Consumer Durables were the best performing sectors, while Media, Pharmaceuticals and Telecommunications lagged. The sensitivity to risk led to an outperformance of the Low Volatility factor and Value stocks also did well, a tailwind for our strategy. Quality underperformed.
In July, the fund decreased by -1.84% (in JPY terms), outperforming its benchmark by 53bp (in JPY terms). The MSCI Japan Total Return Net lost 2.37%. The fund records a positive YTD performance of 3.28%, underperforming its benchmark by 302bp.
From an industry group perspective, our stock selection was a positive contributor to excess returns while allocation marginally impacted performance. Our selection in Real Estate (26bp) and Insurance (15bp) generated relative gains. On the contrary, our stock picking in Technology (-32bp) and Automobiles (-17bp) underperformed.
With a positive impact of 22bp, SOFTBANK GROUP CORP (not held in portfolio) was the top contributor to relative performance. With a negative contribution of 17bp, overweight of FAST RETAILING CO LTD was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENDE, 2021-07-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Der japanische Aktienmarkt gab im Juli um 2,4% nach. Die Risikoaversion dominierte in der ersten Monatshälfte, da die BoJ ihre BIP-Wachstumsprognosen senkte und die COVID-19-Zahlen stiegen, was einen weiteren Ausnahmezustand in Tokio auslöste. Gleichzeitig stiegen die Spannungen in den USA und China. Die BoJ hielt wie erwartet an den wichtigsten politischen Rahmenbedingungen fest und korrigierte die Inflationserwartungen leicht nach oben (aber nicht auf kurze Sicht). In der letzten Woche des Monats nahm die Risikobereitschaft weltweit zu, sodass sich die weiteren Verluste am japanischen Markt in gewissem Umfang begrenzten. Dies trug dazu bei, die Sorgen über die steigende Zahl der COVID-19-Fälle während der Olympischen Spiele auszugleichen. Das Zustimmungsrating von PM Suga erreichte seinen tiefsten Stand seit Amtsantritt und schuf Potenzial für zukünftige Volatilität durch politische Nachrichten. Kommerzielle Dienstleistungen, Technologie und langlebige Kon- sumgüter schnitten am besten ab, während Medien, Pharma und Telekommunikation zurückblieben. Die Sensitivität gegenüber Risiken führte zu einer Outperformance des niedrigen Volatilitätsfaktors, und Value-Aktien entwickelten sich ebenfalls gut, was einen positiven Einfluss auf unsere Strategie hatte. Die Qualität blieb zurück.
Im Juli gab der Fonds um -1,84% (in JPY) nach und übertraf damit seine Benchmark um 53 Bp (in JPY). Der MSCI Japan Total Return Net verlor 2,37%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine positive Performance von 3,28% und blieb um 302 Bp hinter seiner Benchmark zurück.
Auf Sektorebene leistete unsere Titelauswahl einen positiven Beitrag zu den Überschussrenditen, während die Allokation die Performance geringfügig beeinträchtigte. Unsere Auswahl in den Bereichen Immobilien (26 Bp.) und Versicherungen (15 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl im Technologiesektor (-32 Bp.) und im Automobilsektor (-17 Bp.) blieb hingegen zurück.
Mit einem positiven Effekt von 22 Bp leistete SOFTBANK GROUP CORP (nicht im Portfolio enthalten) den größten Beitrag zur relativen Performance. Mit einem negativen Beitrag von 17 Bp schmälerte die Übergewichtung von FAST RETAILING CO LTD die Überschussrendite am stärksten.