### Portfolio review
The Fund’s allocation and security selection effects were both negative for performance. On a country level, the main detractors from performance were security selection in China, due to the ongoing issues surrounding the Chinese property sector, and an overweight position
(versus the benchmark) in Ukraine and an off-benchmark position in Belarus, two countries that have suffered enormously from the Russian invasion of Ukraine. Security selection in Brazil and an underweight holding in South Korea also weighed on returns. Conversely, the biggest contributor to performance was security selection
Russia. Elsewhere, security selection in the United Arab Emirates and allocation effects in Nigeria, Guatemala and Georgia added value over the period. The Fund’s cash allocation also helped performance over the period, as did overweight positions in Paraguay and Oman.
In terms of portfolio activity, early in the period, we participated in several new issues, including Canacol Energy, United Bank for Africa, NPC Ukrenergo, Alsea and Greenko Energy Holdings. We also reduced our overall exposure to Chinese property by selling holdings in Country Garden and Huarong, a Chinese asset management company. Elsewhere, we actioned several sales to raise cash. These included reducing positions in PT Indonesia Asahan Aluminium, the Singapore-based energy provider Vena Energy Holdings and the South African petrochemical firm Sasol.
We took part in numerous new issues over the second half of the period, including Silknet, CT Trust, Singapore
Airlines, Hana Bank and PTT Global Chemical. The Russian invasion of Ukraine dominated airwaves in February. We responded by reducing our exposure to both Russia, where we were underweight the benchmark, and Ukraine, where we held an overweight position going into the crisis. In Ukraine, we sold MHP, Metinvest and Ukrainian Railways
in the 80s, and the bonds now trade at distressed levels. Similarly in Russia, we reduced exposure to GTLK, an aircraft leasing company, selling 2027 bonds at 90 cents. Elsewhere, we sold out of Chinese property companies Country Garden, Kaisa and CIFI, as sales continued to disappoint. We continued reducing our exposure to Russia towards the end of the period, as the conflict in Ukraine showed little sign of abating and some liquidity returned to the market. As result, we sold holdings in GTLK, Gazprom, VEON and Lukoil. We also sold Metinvest, a Ukrainian company that has operations in the east of the country and unsurprisingly experienced significant disruption.
Lastly, we performed a switch in Ecopetrol, selling out of 2027 bonds and purchasing 2031s, which offered a significant pick-up in yield.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
### Portfolio-Überblick
Die Vermögensallokation und die Titelauswahl des Fonds wirkten sich beide negativ auf die Wertentwicklung aus. Auf der Länderebene wurde die Performance vor allem durch die Titelauswahl in China beeinträchtigt, was auf die anhaltenden Probleme im chinesischen Immobiliensektor zurückzuführen ist, sowie durch eine Übergewichtung (gegenüber der Benchmark) in der Ukraine und eine nicht in der Benchmark enthaltene Position in Weißrussland, zwei Ländern, die unter der russischen Invasion in der Ukraine stark gelitten haben. Die Titelauswahl in Brasilien und eine Untergewichtung in Südkorea belasteten ebenfalls die Rendite. Umgekehrt trug die Titelauswahl in Russland am meisten zur Performance bei. Andernorts haben die Titelauswahl in den Vereinigten Arabischen Emiraten und Allokationseffekte in Nigeria, Guatemala und Georgien im Berichtszeitraum einen Mehrwert geschaffen. Die Barallokation des Fonds trug im Berichtszeitraum ebenso zur Performance bei wie die übergewichteten Positionen in Paraguay und Oman.
Was die Portfolioaktivitäten betrifft, so beteiligten wir uns zu Beginn des Berichtszeitraums an mehreren Neuemissionen, darunter Canacol Energy, United Bank for Africa, NPC Ukrenergo, Alsea und Greenko Energy Holdings. Außerdem verringerten wir unser Gesamtengagement im chinesischen Immobiliensektor, indem wir Beteiligungen an Country Garden und Huarong, einer chinesischen Vermögensverwaltungsgesellschaft, verkauften. An anderer Stelle haben wir mehrere Verkäufe getätigt, um Barmittel zu beschaffen. Dazu gehörte der Abbau von Positionen in PT Indonesia Asahan Aluminium, dem in Singapur ansässigen Energieversorger Vena Energy Holdings und dem südafrikanischen Petrochemieunternehmen Sasol.
In der zweiten Hälfte des Berichtszeitraums beteiligten wir uns an zahlreichen Neuemissionen, darunter Silknet, CT Trust, Singapore Airlines, Hana Bank und PTT Global Chemical. Die russische Invasion der Ukraine beherrschte im Februar die Medien. Wir reagierten darauf, indem wir unser Engagement sowohl in Russland, wo wir gegenüber der Benchmark untergewichtet waren, als auch in der Ukraine, wo wir zu Beginn der Krise eine Übergewichtung hielten, reduzierten. In der Ukraine haben wir MHP, Metinvest und die ukrainischen Eisenbahnen im Bereich um 80 verkauft, und die Anleihen werden jetzt zu notleidenden Bedingungen gehandelt. In Russland verringerten wir unser Engagement in GTLK, einem Flugzeugleasingunternehmen, indem wir 2027 fällige
Anleihen zu 90 Cent verkauften. Andernorts haben wir uns von den chinesischen Immobilienunternehmen Country Garden, Kaisa und CIFI getrennt, da die Umsätze weiterhin enttäuschten. Gegen Ende des Berichtszeitraums verringerten wir unser Engagement in Russland weiter, da der Konflikt in der Ukraine kaum Anzeichen für ein Abklingen zeigte und etwas Liquidität in den Markt zurückkehrte. Infolgedessen verkauften wir Beteiligungen an GTLK, Gazprom, VEON und Lukoil. Wir haben auch Metinvest verkauft, ein ukrainisches Unternehmen, das im Osten des Landes tätig ist und, wie nicht anders zu erwarten, von erheblichen Störungen betroffen war. Schließlich haben wir bei Ecopetrol eine Umschichtung vorgenommen, indem wir die 2027 fälligen Anleihen verkauft und 2031 fällige Anleihen gekauft haben, die einen deutlichen Renditeanstieg boten.