Once again, the statistics showed easing inflation data, leading to solidified expectations of falling interest rates. This created a favorable environment for the stock markets. The Net Asset Value (NAV) of the Enpa Swiss Top Picks Fund increased by 2.19% in December, resulting in a performance of
+24.44% for the entire year.
There were few headlines from our portfolio companies. The biggest winner was Comet (+10.4%). A more positive outlook from memory chip manufacturer Micron has helped sentiment. Zehnder (+10.2%) also recorded a strong performance. Prospects for cheaper residential financing, thanks to lower interest rates, could improve the currently challenging environment for European construction companies in the future. Cicor (+7.6%) confirmed the annual targets for 2023 at its capital market day. The manufacturer of electronic solutions expects an organic sales growth of 7-10% over the next 3-4 years. It anticipates that further acquisitions will support this growth. Moreover, the return on invested capital is expected to rise to over 15%. We incurred slight losses with our investments in food manufacturers Barry Callebaut (-2.6%) and Aryzta (-3.7%). SoftwareOne (-7.9%) tended weakly following reports in the press that only Bain Capital remained interested in acquiring the company. The current valuation barely includes a takeover premium anymore.
We tendered our stake in Schaffner as part of TE Connectivity's tender offer and received cash for it mid-December. VT5 has definitively merged with the R&S Group as part of the De-Spac. We utilized the liquidity created by this event to sell the relatively small position. In recent weeks, we have established a new stake in the semiconductor company u-blox. At the capital market day at the end of November, a profit warning due to the expected inventory reduction at customers in 2024 led to a slump in the share price. We particularly appreciate that u-blox, under the new CEO, is abandoning the costly and loss-making development of its own communication chips and is instead focusing on positioning chips. In the business of position chips and modules, u-blox is the global market leader, achieving EBIT margins of over 30% and double-digit growth. We believe that, after a challenging 2024, u-blox can achieve the group's target of medium-term double-digit sales growth and margins of >14%. Such a development is not yet reflected in the current valuation

Translation (ENDE, 2023-12-31):
Erneut zeigten die Statistiken leicht rückläufige Inflationsdaten, weshalb sich die Erwartung sinkender Zinsen verfestigte. Dies schuf ein freundliches Umfeld für die Aktienmärkte. Der Net Asset Value (NAV) des Enpa Swiss Top Picks Fund stieg im Dezember um 2.19%. Für das Gesamtjahr errechnet sich somit eine Performance von +24.44%.
Von unseren Portfoliofirmen gab es wenig Schlagzeilen. Der grösste Gewinner war Comet (+10.4%). Ein positiverer Ausblick vom Speicherchiphersteller Micron mag geholfen haben. Zehnder (+10.2%) verbuchte ebenfalls eine starke Performance. Aussichten auf günstigere Wohnbaufinanzierung dank tieferem Zinsniveau könnten irgendwann in der Zukunft das derzeit schwierige Umfeld für Bauwerte verbessern. Cicor (+7.6%) bestätigte am Kapitalmarkttag die Jahresziele für 2023. Für die nächsten 3-4 Jahre erwartet der Hersteller von elektronischen Gesamtlösungen ein organisches Umsatzwachstum von 7-10%. Zusätzlich sollte der Umsatz durch weitere Zukäufe unterstützt werden. Der Ertrag auf dem investierten Kapital soll auf über 15% steigen.
Leichte Verluste erlitten wir mit unseren Beteiligungen an den Lebensmittelherstellern Barry Callebaut (-2.6%) und Aryzta (-3.7%). Schwach tendierten SoftwareOne (-7.9%), nachdem die Presse schrieb, dass nur noch Bain Capital an einer Übernahme interessiert sein soll. Die derzeitige Bewertung beinhaltet kaum mehr eine Übernahmeprämie.
Unsere Beteiligung an Schaffner haben wir im Rahmen der Tenderofferte von TE Connectivity angedient und dafür Mitte Dezember Cash erhalten. VT5 hat definitiv mit der R&S Gruppe im Rahmen des De-Spac fusioniert. Wir nutzten die entstandene Liquidität rund um diesen Event, um die relativ kleine Position zu verkaufen. In den letzten Wochen haben wir eine neue Beteiligung am Halbleiterunternehmen u-blox aufgebaut. Am Kapitalmarkttag Ende November verursachte die Gewinnwarnung wegen dem zu erwarteten Lagerabbau bei Kunden im Jahr 2024 einen Kursrutsch. Uns gefällt vor allem die Tatsache, dass u-blox mit dem neuen CEO die teure und Verluste verursachende Entwicklung eigener Kommunikationschips aufgibt und sich stattdessen noch stärker auf Positionschips konzentriert. Im Geschäft mit Positionschips und - modulen ist man der weltweite Marktführer, erzielt EBIT-Margen von über 30% und wächst zweistellig. Wir gehen davon aus, dass u-blox das Gruppenziel von mittelfristig zweistelligem Umsatzwachstum und Margen von >14% erreichen kann. Eine solche Entwicklung ist in der aktuellen Bewertung noch nicht reflektiert.