# Directors' Report
## Significant events occurring since the financial year-end
On 24 February 2022, Russia invaded Ukraine, triggering a war and worldwide geopolitical tensions, leading the United States, Europe and some other countries to impose unprecedented financial and trade sanctions on the Russian economy, including asset freezes and restrictions on individuals and institutions, notably the Russian Central Bank. As a consequence, the Ruble has significantly weakened and the Russian economy is facing a major crisis with repercussions on the global economy.
From an investment perspective, AXA IM has limited exposure to Russia. AXA’s investment arm has the intention to divest from Russian sovereign and government-related debt when possible and not to make any new investments in Russian sovereign debt or government related debt. As it currently stands, it is challenging to trade Russian securities given international sanctions.
For more information, visit our website at https://www.axa-im.com/our-statement-ukraine.

## Main SICAV’s events from 1 January 2021 to 31 December 2021
We inform you that the assets under management of the SICAV amounted to EUR 300,640,871 as at 31 December 2021.
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###  Sub-Funds classification and sustainable finance disclosures/Sustainability risks

On 27 November 2019, Regulation (EU) 2019/2088 of the European Parliament and of the Council on sustainability-related disclosures in the financial services sector was published (the “SFDR”). The SFDR aims to increase the harmonization and transparency towards the end investors with regard to the integration of sustainability risks, the consideration of adverse sustainability impacts, the promotion of environmental or social characteristics and sustainable investment by requiring pre-contractual and ongoing disclosures to end investors.
Shareholders have been informed accordingly of all the changes brought to the prospectus of the SICAV:
- the Sub-Funds Classification and the revised introductive section “Important Information” within the Prospectus including the SFDR Classification,
- the Sub-Funds Disclosures inserted in the sections “Investment Objective and Policy of the Sub-Fund” in the Appendices to the Prospectus and where relevant, “Management Process” of each Sub-Fund description,
- the updated KIIDs,
- the updated “General Risks” section including the new sub-section “Sustainability Risks”,
- the updated “Risk Profile” section in the Appendices to the Prospectus and the Sustainability Risks scoring of the Sub-Funds,
- the reshaping of the Sub-Fund AXA WORLD FUNDS II – Evolving Trends Equities in order to introduce a new sustainable investment objective, in order to align it with the reshaping of its Master Sub-Fund of AXA World Funds SICAV.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Bericht des Verwaltungsrates
Sehr geehrte Anteilinhaber,
Der Verwaltungsrat informiert Sie hiermit über die Wertentwicklung Ihrer SICAV in dem Geschäftsjahr vom
1. Januar 2021 bis 31. Dezember 2021.

## Globaler Makro-Rückblick – 2021

### Makroökonomisches Umfeld
Die Pandemie war im Jahr 2021 das alles beherrschende Thema. Dank der Impfkampagnen endete der ständige Kreislauf neuer Lockdowns und Lockerungen im zweiten Quartal, und trotz des Aufkommens der neuen Delta- Variante war im Sommer eine allgemeine Konjunkturerholung möglich. Im Herbst verschärfte sich die Pandemie jedoch wieder, und Ende November stiegen die Risiken aufgrund einer weiteren, höchst ansteckenden Variante namens Omikron sprunghaft an. Bis zum Jahresende hatten mehrere Länder neue Beschränkungen eingeführt, um diese Variante einzudämmen, wobei die Beschränkungen jedoch nicht das gleiche Ausmaß wie zu Jahresbeginn erreichten. Im Gegensatz zu dem Konjunktureinbruch im Jahr 2020 kam es 2021 trotz der Pandemie zu einem kräftigen Anstieg des Wachstums, und so entstand eine gewisse Volatilität. Nach unserer Schätzung könnte das weltweite Wachstum 2021 einen Wert von +5.7% erreichen (USA +5.5%, Eurozone 5%, Großbritannien 6.8%, Japan 1.9%, Schwellenländer 6.2% und China 7.9%).
Die pandemiebedingte Unsicherheit hatte große Auswirkungen auf den Arbeitsmarkt, vor allem in den USA. Der vorzeitige Wechsel in den Ruhestand, Verzögerungen bei der Rückkehr an den Arbeitsplatz und eine Abkehr von bestimmten Dienstleistungssektoren sorgten für einen Arbeitskräftemangel, als die Nachfrage im Zuge der Wiederbelebung der Wirtschaft schlagartig wieder anzog. Auch die Fertigung und der Vertrieb von Industrieerzeugnissen waren betroffen, als die Nachfrage stieg. In vielen Lieferketten ergaben sich Lieferengpässe, vor allem bei Halbleitern. Im zweiten Quartal kam es zu massiven Preissteigerungen, die durch höhere Rohstoffpreise, insbesondere höhere Öl- und Gaspreise, verstärkt wurden. Anfangs handelte es sich dabei um ein vorübergehendes Phänomen, das sich jedoch immer mehr verfestigte, da die Inflation auf ein seit vielen Jahren nicht mehr erreichtes Niveau stieg. Laut unseren Prognosen könnte die Inflation in den USA auf 4.7%, in der Eurozone auf 2.6%, in Großbritannien auf 2.4% und in Japan auf -0.02% steigen.
Vor diesem Hintergrund und vor allem in Anbetracht der angespannten Arbeitsmärkte begannen fast alle Zentralbanken über eine Straffung der Geldpolitik nachzudenken. Den Anfang machte die US-Notenbank, indem sie im November eine Kürzung ihres Anleihekaufprogramms ankündigte, auf die eine weitere Kürzung im Dezember und eine erste Zinserhöhung wahrscheinlich Mitte 2022 folgen sollten. Die Bank of England gab im Dezember ihre erste Zinserhöhung von 0.15% auf 0.25% bekannt. In der Eurozone scheint angesichts des geringeren Drucks auf den Arbeitsmarkt eine erste Zinserhöhung vor 2023 unwahrscheinlich. Die EZB kündigte die Einstellung des Pandemie-Notfallankaufprogramms (PEPP) für Ende März an und erhielt sich eine gewisse Flexibilität, indem sie eine gleichzeitige Aufstockung des Programms zum Ankauf von Wertpapieren (APP) im zweiten Quartal 2022 bekanntgab.
Auf der politischen Bühne war das erste Jahr der Amtszeit von Präsident Joe Biden eine Herausforderung. Es war von zahlreichen Verzögerungen und Überarbeitungen seiner Investitionsprogramme, einem drohenden Shutdown im zweiten Quartal und letztlich rückläufigen Umfragewerten geprägt, die auf komplexe Zwischenwahlen für den Kongress Ende 2022 hindeuten. In Deutschland endete die Ära Merkel mit dem Regierungsantritt einer Dreierkoalition aus Sozialdemokraten, Liberalen und Grünen, die eine ehrgeizige pro- europäische Strategie verfolgt. In Japan wurde Premierminister Suge von Fumio Kishida abgelöst, der politische Stabilität verspricht.