# Fund manager's report
Equity markets dropped back in August, wiping out a good share of the strong upturn seen last month. Significant increases in electricity prices have revived fears of a marked slowdown in economic activity. Against this background of high inflation, the Fed reaffirmed that it is prioritising the fight against inflation and the continued rate hikes; this monetary tightening policy was also confirmed by the European Central Bank. The US dollar continued to trend upwards against all the major currencies, benefiting both from these rate hikes and the more resilient US economy. Finally, the geopolitical environment remains complex, due both to the war in Ukraine as well as the resurgence of tensions around Taiwan, which contributed to investors’ current pessimism.
On the sectoral front, energy was the only sector to post an increase during August, profiting from soaring natural gas prices. Financials, in an environment of rising interest rates, held up fairly well, as did some defensive sectors (food, telecoms). On the other hand, some consumer categories (retail) and cyclical sectors (media, industrials) suffered from the prospects of a drop in demand. Finally, technology stocks suffered from rising rates, overall.
AWF Framlington Sustainable Europe, which had outperformed its index significantly in July amid a market downturn, once again managed to outperform in August in a bearish market. This good performance is primarily due to effective
stock-picking, especially in the healthcare and financial sectors. Allocation was positive despite the underweighting in the energy sector. In terms of stocks, BP profited from soaring gas prices and significantly outperformed its peers. The fund also did well from the steep drop in the GSK share price, which was affected, like Sanofi, by the forthcoming court cases concerning Zantac, a heartburn drug suspected of causing an increase in cancer. Other stocks in the portfolio that finished August in the black include Zurich Insurance, Deutsche Telekom and BNP Paribas. However, the fund was penalised by the downturn in quality/growth stocks that had recovered strongly in July: ASML, Ashtead, Schneider. The DSM stock also dropped back sharply, for no apparent reason.
At the beginning of the month, we cut back some positions that had posted strong performances in July’s market rally, especially in the technology sector (Worldline, Adyen, Dassault Systèmes). Amongst the so-called cheap stocks, we reduced our position in Stellantis in order to return to a neutral position on the car manufacturer segment and to strengthen our position in Société Générale, which published good interim results. We also cleared the rest of our line in Sanofi, which in addition to further disappointments over its pipeline of new molecules is facing major uncertainty with regard to the risks linked to the forthcoming Zantac lawsuits. We reinvested the cash in a telecommunications player that has just had its regulatory phase extended to 8 years (KPN) and have begun to build a position in Relx.
In the coming weeks, the expected rate hikes by the Fed and the ECB could maintain a degree of pressure on equity markets, especially as economic indicators are expected to worsen under the influence of rising energy prices. Thus, even though valuations are below long-term averages in Europe and therefore at more attractive levels, it is probably too early to come back aggressively given the likely future downward revisions of earnings forecasts, especially for companies exposed to consumer spending.
In such an uncertain environment, we believe it is important to maintain good diversification.
We are sticking to our investment strategy, focusing on companies that combine the ability to adjust prices with visibility and/or growth prospects via exposure to long-term themes and a solid financial structure.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
# Bericht des Fondsmanagements
Die Aktienmärkte gaben im August nach und glichen so einen Großteil des umfassenden Anstiegs des Vormonats aus. Die umfassenden Anstiege der Strompreise schürten in der Tat die Sorgen in Bezug auf einen erheblichen Konjunkturabschwung. Vor diesem Hintergrund einer hohen Inflation stehen bei der Fed weiterhin zunächst der Kampf gegen die Inflation und die Fortführung der Zinsanhebungen im Vordergrund. Dieser geldpolitische Straffungstrend wurde ferner von der Europäischen Zentralbank bestätigt. Der US-Dollar führte seinen Haussetrend gegenüber sämtlichen großen Währungen fort, da er sowohl von diesen Zinsanhebungen als auch einer widerstandsfähigeren US-Konjunktur profitierte. Schließlich führte das anhaltend schwierige geopolitische Umfeld aufgrund des Kriegs in der Ukraine sowie auch der erneut aufflammenden Spannungen rund um Taiwan zur aktuell pessimistischen Einstellung der Anleger.
Auf Sektorebene war die Energie der einzige Sektor, der im August ein Plus verzeichnen konnte. Denn er profitierte von dem rasanten Anstieg der Erdgaspreise. Das Finanzwesen hielt in einem Umfeld steigender Zinsen recht gut stand, ebenso wie bestimmte defensive Sektoren (Lebensmittel, Telekommunikation). Demgegenüber wurden bestimmte Kategorien des Konsumbereichs (Vertrieb) sowie zyklische Sektoren (Medien, Industrie) durch die Aussichten auf einen Rückgang der Nachfrage beeinträchtigt. Schließlich wurden die Technologiewerte allgemein durch die steigenden Zinsen beeinträchtigt.
Der AWF Framlington Sustainable Europe hatte seinen Referenzindex im Juli in einem sinkenden Markt weitgehend überflügelt und konnte dies im August in einem rückläufigen Markt erneut tun. Diese gute Wertentwicklung erklärt sich hauptsächlich durch eine gute Titelauswahl, insbesondere im Gesundheits- und Finanzwesen. Die Allokation erwies sich als positiv, obwohl die Energie untergewichtet war. Auf Einzeltitelebene profitierte BP von dem rasanten Anstieg der Gaspreise und entwickelte sich weitaus besser als seine Pendants. Der Fonds profitierte ebenfalls von dem umfassenden Rückgang von GSK, da das Unternehmen ebenso wie Sanofi von den künftigen Gerichtsverfahren bezüglich Zantac, einem Arzneimittel gegen Sodbrennen, bei dem vermutet wird, dass es die Zunahme eines Krebserregers auslöst, belastet wird. Zu den sonstigen Portfoliotiteln mit einer positiven Wertentwicklung gehörten Zurich Insurance, Deutsche Telekom und BNP Paribas. Demgegenüber wurde der Fonds durch die Korrektur von Qualitätstiteln/Wachstumswerten belastet, die im Juli einen umfassenden Anstieg verzeichnet hatten: ASML, Ashtead, Schneider. Der Titel von DSM gab ebenfalls stark noch, wobei es hierfür keinen spezifischen Grund gab.
Zu Beginn des Berichtsmonats haben wir bestimmte Positionen, die sich im Rahmen des Marktanstiegs im Juli sehr gut entwickelt hatten, insbesondere im Technologiesektor (Worldline, Adyen, Dassault Systèmes), verringert. Bei den günstig bewerteten Titeln haben wir die Position in Stellantis reduziert, um wieder eine neutrale Ausrichtung bei den Automobilherstellern einzunehmen und Société Générale aufzustocken, da die Bank qualitativ hochwertige Halbjahresergebnisse veröffentlicht hatte. Wir haben ebenfalls unsere Position in Sanofi glattgestellt, da das Unternehmen neben den Enttäuschungen bezüglich seiner Pipeline neuer Moleküle einer großen Ungewissheit bezüglich des Risikos in Verbindung mit den künftigen Gerichtsverfahren bezüglich Zantac gegenübersteht. Wir haben die Erlöse in ein Telekommunikationsunternehmen investiert, dessen regulatorische Phase auf 8 Jahre verlängert wurde (KPN), und haben damit begonnen, eine Position in Relx aufzubauen.
In den kommenden Wochen könnten die erwarteten Zinsanhebungen vonseiten der Fed und der EZB einen gewissen Druck auf den Aktienmärkten beibehalten. Dies gilt insbesondere, da die Konjunkturindikatoren sich gleichzeitig aufgrund der steigenden Energiepreise verschlechtern dürften. Die Bewertungen liegen in Europa zwar noch unter dem langfristigen Durchschnitt und somit auf interessanten Niveaus, es ist jedoch eindeutig noch zu früh, um erneut eine aggressive Haltung einzunehmen, da die Ergebnisprognosen wahrscheinlich gesenkt werden, insbesondere bei Unternehmen mit Ausrichtung auf die Ausgaben der Verbraucher.
Vor einem so ungewissen Hintergrund scheint es uns wichtig, eine gute Diversifizierung beizubehalten.
Wir bleiben unserer Anlagestrategie treu und konzentrieren uns auf hochwertige Unternehmen, die Kapazität zur Preisanpassung, Prognosesichert und/oder Wachstumsaussichten durch die Ausrichtung auf langfristige Themen sowie eine solide Finanzstruktur vereinen.