We contend that a simple passive approach would struggle to make the discernments described above. One could argue that a quantitative approach could build rules to deal with cyclical companies, but each industry cycle can be different in length and even those can change over time as the industry consolidates, becomes more or less capital-disciplined, faces emerging technologies, and adapts to changing regulations.
At Brandes, we carefully developed and have gradually refined our research infrastructure to consistently deliver value portfolios that are built with a businesslike mindset. Brandes’ global sector analyst teams are deeply experienced and provide insights developed over multiple cycles throughout their careers.
The Recent Resurgence of Value
The value style has had a strong resurgence, the start of which can be pinpointed to the November 9, 2020 announcement by Pfizer and BioNTech of the success their COVID-19 vaccine candidate. The market then saw a potential light at the end of the tunnel for the pandemic and the prospects for an eventual economic recovery. U.S. value stocks have historically led out of U.S. economic recessions. So far, the Russell 1000 Value and the MSCI ACWI ex US Value have outperformed their growth counterparts by +7.6% and +14.6% respectively since November 1, last year.2
At Brandes, we have long contended that our strategies tend to do well in value-led periods, and we have seen a validation of this during the recent favourable environment for value. Please refer to the sub-fund specific manager reports in the following pages for further information in relation to the performance of each sub-fund during the period 1 January to 30 June 2021.
While recent value performance has been strong, a frequent concern raised by many is whether this is another ‘false dawn’ similar to those we have seen over the past decade when value had several periods of strong short-term relative performance. Although it can’t be ruled out, we believe the combination of a likely macro-economic recovery, the still wide valuation dispersion between the value and growth segments of the market, and the strong and improving fundamentals of the companies we own all bode well for value’s continued performance.
Thank you,
Brandes Investment Partners (Europe) Limited
1 “Investment is most intelligent when it is most businesslike.” Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Revised Edition, 1973
2 
Source: Russell, MSCI via FactSet. Russell 1000 Value Index vs Russell 1000 Growth (37.89% vs 30.29%) and MSCI ACWI ex US Value vs MSCI ACWI ex US Growth (38.07% vs 23.52%) for the period 1 November 2020 to 30 June 2021.

Translation (ENDE, 2021-06-30):
Wir sind der Meinung, dass ein einfacher passiver Ansatz nur schwer die oben beschriebenen Unterscheidungen treffen würde. Man könnte anführen, dass sich mit einem quantitative Ansatz Regeln für den Umgang mit zyklischen Unternehmen entwickeln lassen, aber jeder Branchenzyklus kann unterschiedlich lang sein, und selbst diese Zyklen können sich im Laufe der Zeit ändern, wenn sich die Branche konsolidiert, mehr oder weniger kapitalintensiv wird, mit neuen Technologien konfrontiert wird und sich an veränderte Vorschriften anpasst.
Bei Brandes haben wir unsere Research-Infrastruktur sorgfältig entwickelt und schrittweise verfeinert, um kontinuierlich Wertportfolios aufzubauen, die auf einer geschäftsmäßigen Denkweise beruhen. Die globalen Sektoranalystenteams von Brandes verfügen über langjährige Erfahrungen und bringen Erkenntnisse ein, die sie im Laufe ihrer Karriere über mehrere Zyklen hinweg gesammelt haben.
Das jüngste Comeback des Value-Stils
Der Value-Stil hat zuletzt einen starken Aufschwung erlebt. Dieser begann mit der Bekanntgabe einer erfolgreichen Zwischenanalyse des COVID-19-Impfstoffkandidaten durch Pfizer und BioNTech am 9. November 2020. Daraufhin sah der Markt ein mögliches Licht am Ende des Tunnels für die Pandemie und es bestanden nun Aussichten auf eine mögliche wirtschaftliche Erholung. US-amerikanische Value-Aktien waren in der Vergangenheit die Triebfedern für den Weg aus Rezessionen in den USA. Bislang haben der Russell 1000 Value und der MSCI ACWI ex US Value seit dem 1. November des letzten Jahres um +7,6 % bzw. +14,6 % besser abgeschnitten als ihre jeweiligen Growth-Pendants.2
Wir bei Brandes sind seit langem der Meinung, dass unsere Strategien bei einer positiven Entwicklung von Value-Aktien gut abschneiden; dies hat sich zuletzt auch in dem günstigen Umfeld für Value-Anlagen gezeigt. Weitere Informationen über die Wertentwicklung der einzelnen Teilfonds im Zeitraum vom 1. Januar bis zum 30. Juni 2021 finden Sie in den Managerberichten der jeweiligen Teilfonds auf den folgenden Seiten.
Trotz der zuletzt starken Wertentwicklung wird häufig die Sorge geäußert, ob es sich um eine weitere „falsche Morgendämmerung“ handelt, ähnlich wie in den letzten zehn Jahren, als Value-Aktien mehrere Perioden mit starker kurzfristiger relativer Wertentwicklung verzeichneten. Auszuschließen ist das zwar nicht, dennoch sind wir der Meinung, dass die Kombination aus einer wahrscheinlichen makroökonomischen Erholung, der immer noch großen Bewertungsstreuung zwischen den Value- und Growth-Segmenten des Marktes und den starken und sich verbessernden Fundamentaldaten der Unternehmen in unserem Bestand allesamt ein gutes Zeichen für eine anhaltende Wertentwicklung sind.
Herzlichen Dank
Brandes Investment Partners (Europe) Limited
1 „Anlagepolitik ist dann besonders erfolgreich, wenn sie geschäftsmäßig durchgeführt wird.“ Benjamin Graham, Intelligent Investieren, überarbeitete Auflage, 1973
2 
Quelle: Russell, MSCI über FactSet. Russell 1000 Value Index gegenüber Russell 1000 Growth (37,89 % gegenüber 30,29 %) sowie MSCI ACWI ex US Value gegenüber MSCI ACWI ex US Growth (38,07 % gegenüber 23,52 %) für den Berichtszeitraum vom 1. November 2020 bis zum 30. Juni 2021.