# Report of the Investment Manager
## Outlook
The news of a virus variant in Great Britain towards the end of the year makes us aware once again that the course of the pandemic is still sub- ject to a high degree of uncertainty.
On the positive side, the pandemic has led to a previously unknown level of global cooperation on the medical side, both in terms of treatment methods and the development of vaccines. The first vaccination cam- paigns were launched throughout Europe before the end of the year. This brings hope that the spread of the disease can be halted in the course of 2021.
The path out of the recent lockdowns and parallel economic develop- ment will involve several steps forward and back. The fourth quarter of 2020 as well as the first quarter of 2021 will be marked by the new lock- downs to contain the second wave of pandemic. It is still uncertain how strong the renewed dampening of growth will be. Private consumption could be somewhat restrained after the new lockdown, but the reopen- ing of non-essential shops in France in November shows that there is still a willingness to consume. The recently significantly higher savings rates could also support private consumption. At its December meeting, the European Central Bank (ECB) reaffirmed its willingness to continue to provide very favorable financing conditions for households, companies and governments. Even if the expected recovery will start after the cur- rent lockdown and the first signs of inflation are to be observed, the ECB is likely to continue to counteract an increase in financing costs and thus support an economic recovery, according to the latest communication. Cyclically, the market is currently in an early phase of a new cycle after the 2020 recession. The record high monetary, fiscal and regulatory sup- port provides a good environment for solid growth expectations. Infla- tion and interest rates are likely to remain low for some time, but they need to be kept in check.
Whether the stock markets will continue to rise after the strong upward movements since March 2020 remains to be seen. However, a closer look at the advances in 2020 also shows that the development in the past year was divided: While technology stocks and other growth stocks worldwide benefited from the wave of digitalisation strengthened by Corona as well as the politically supported trend towards ecologically conscious investing (ESG) and became significantly more expensive in terms of valuation, value stocks are still in very attractive valuation rang- es. Figure 4 and figure 5 compare the MSCI Europe Value Index with the MSCI Europe Growth Index and illustrate the valuation discount of Value
Fig. 5: European asset values are lagging behind	(Source: AMG, Bloomberg)
compared to Growth. The markets are expensive at the end of 2020, but value stocks are very attractively priced and have significant catch-up potential in a historical comparison.
In the portfolio, we have recently realized profit-taking on those shares that had recorded major advances and at the same time built up stocks that were in some cases significantly downgraded. Individual industrial companies reported new large orders, such as Rosenbauer, the man- ufacturer of fire engines, which received a large order from Spain. The airport operator AENA ordered 22 PANTHER GxG including a multi-year maintenance contract. Do & Co also announced a new contract with Delta Air Lines and, from March 2021, will be the sole hub caterer in De- troit for the next 10 years, providing board service for all long-haul and short-haul flights. Likewise, shortly before the end of the year, the acqui- sition of the Finnish folding carton producer Kotkamills Group by Mayr Melnhof was announced, which will provide new impetus for growth.
We remain true to our approach of holding a portfolio of solidly financed companies with long-term oriented business models and attractive val- uations. Some of the stocks in the portfolio have already proven to be winners in the past months when the market turned from momentum to value strategies in the short term.
We would like to thank our investors for the trust they have placed in us and wish them a successful investment year 2021.
AMG Fondsverwaltung AG
Fig. 4: Performance MSCI Europe Value vs. Growth	(Source: AMG, Bloomberg)
Statement of Assets
|  | 31. 12. 2020 EUR | 31. 12. 201U EUR |
| --- | --- | --- |
| Bank Balances |  | 1 833 097 | 5 447 0G2 |
| Debtors |  | 27 194 | 137 420 |
| Equities |  | G1 95G 28G | G7 341 921 |
| Derivatives |  | -78 G10 | 147 G97 |
| Total Fund Assets |  | G3 737 UG7 | 73 074 100 |
| Liabilities |  | -22 843 | -27 7G3 |
| Net Fund Assets |  | G3 715 124 | 73 04G 337 |
| Outstanding units |  | units | units |
| Number of units outstanding at the beginning of the reporting period Class A |  | 338 257 | 38G 019 |
| New Issued Units |  | 8 438 | 55 850 |
| Redeemed Units |  | -40 012 | -103 G12 |
| Number of units outstanding at the end of the reporting period Class A |  | 30G G83 | 338 257 |
|  |  |  |  |
| Number of units outstanding at the beginning of the reporting period Class B |  | 48 G52 | 55 541 |
| New Issued Units |  | 8 8G0 | 5 745 |
| Redeemed Units |  | -24 5G9 | -12 G34 |
| Number of units outstanding at the end of the reporting period Class B |  | 32 U43 | 48 G52 |
|  |  |  |  |
| Number of units outstanding at the beginning of the reporting period Class C (CHF hedged) |  | 141 G48 | 218 728 |
| New Issued Units |  | 4 489 | 14 225 |
| Redeemed Units |  | -23 414 | -91 305 |
| Number of units outstanding at the end of the reporting period Class C (CHF hedged) |  | 122 723 | 141 G48 |
| Class A EUR Net asset value per unit	 in EUR | Class B EUR in EUR | Class C CHF hedged in CHF |  |
| 31. 12. 2020	139.02 | 133.25 | 14G.92 |  |
| Change in net assets |  | EUR |  |
| Net fund assets at the beginning of the reporting period |  | 73 04G 337 |  |
| Distribution |  | -458 291 |  |
| Balance from unit trade |  | -8 227 20G |  |
| Total result of the financial year |  | -G45 71G |  |
| Net fund assets at the end of the reporting period |  | G3 715 124 |  |

Statement of Income Class A
|  | 1. 1. – 31. 12. 2020 EUR | 1. 1. – 31. 12. 201U EUR |
| --- | --- | --- |
| Income bank deposits | – | – |
| Income on shares (dividends) | 73G 557 | 908 G04 |
| Equalisation income on subscriptions | 3 144 | 31 994 |
| Total income | 73U 701 | U40 5U8 |
| less: |  |  |
| Bank charges and debit interest | 2 729 | 2 GG1 |
| Auditor fees | 5 281 | 5 423 |
| Management fees (1.17%) | 485 2G9 | 553 530 |
| Custodian fees (0.05%) | 20 G95 | 23 902 |
| Other expenses | 13 885 | 13 574 |
| Equalisation income on redemptions | -3 54G | 59 937 |
| Total expenses | 524 313 | G5U 027 |
|  |  |  |
| Net income | 215 388 | 281 571 |
| Total realized capital gains and losses | -1 175 745 | -1 421 93G |
| Net realized gain | -UG0 357 | -1 140 3G5 |
| Unrealized capital gains and losses | 703 517 | 7 787 914 |
| Total result | -25G 840 | G G47 54U |
| Allocation of income | Class A EUR |  |
| Net income 2020 | 215 388 |  |
| Income brought forward | 22 997 |  |
| Income available for distribution | 238 385 |  |
| Income to be distributed to investors | – |  |
| Balance to be brought forward | 238 385 |  |
|  |  |  |
| Distribution per unit | – |  |
| Withholding tax 35% | – |  |

Statement of Income Class B
|  | 1. 1. – 31. 12. 2020 EUR | 1. 1. – 31. 12. 201U EUR |
| --- | --- | --- |
| Income bank deposits | – | – |
| Income on shares (dividends) | 100 049 | 129 891 |
| Equalisation income on subscriptions | -2 2G3 | 1 419 |
| Total income | U7 78G | 131 310 |
| less: |  |  |
| Bank charges and debit interest | 345 | 38G |
| Auditor fees | 705 | 749 |
| Management fees (1.G7%) ¹ | 90 171 | 109 G24 |
| Custodian fees (0.05%) | 2 G98 | 3 310 |
| Other expenses | 1 829 | 1 883 |
| Partial transfer of expenses to realized capital gains and losses ² | -13 081 | -17 112 |
| Equalisation income on redemptions | 44G | 7 302 |
| Total expenses | 83 113 | 10G 142 |
|  |  |  |
| Net income | 14 G73 | 25 1G8 |
| Realized capital gains and losses | -123 932 | -19G 178 |
| Partial transfer of expenses to realized capital gains and losses ² | -13 081 | -17 112 |
| Total realized capital gains and losses | -137 013 | -213 290 |
| Net realized gain | -122 340 | -188 122 |
| Unrealized capital gains and losses | -51 705 | 1 04G 992 |
| Total result | -174 045 | 858 870 |
| ¹ Sales commission 2020: EUR 2G‘924; 2019: EUR 33‘043 |  |  |
| ² According to circular no. 24 of the ESTV |  |  |
| Allocation of income | Class B EUR |  |
| Net income 2020 | 14 G73 |  |
| Income brought forward | 2G 542 |  |
| Income available for distribution | 41 215 |  |
| Income to be distributed to investors | 32 943 |  |
| Balance to be brought forward | 8 272 |  |
|  |  |  |
| Distribution per unit | 1.00 |  |
| Withholding tax 35% | 0.35 |  |

Statement of Income Class C (CHF hedged)
|  | 1. 1. – 31. 12. 2020 CHF | 1. 1. – 31. 12. 201U CHF |
| --- | --- | --- |
| Income bank deposits | – | – |
| Income on shares (dividends) | 310 411 | 548 238 |
| Equalisation income on subscriptions | G28 | 9 034 |
| Total income | 311 03U | 557 272 |
| less: |  |  |
| Bank charges and debit interest | 1 189 | 1 G54 |
| Auditor fees | 2 257 | 2 894 |
| Management fees (1.17%) | 209 980 | 302 210 |
| Custodian fees (0.05%) | 8 859 | 12 953 |
| Other expenses | 5 943 | 7 238 |
| Equalisation income on redemptions | -3 389 | 103 194 |
| Total expenses | 224 83U | 430 143 |
|  |  |  |
| Net income | 8G 200 | 127 12U |
| Total realized capital gains and losses | -204 182 | 7 480 |
| Net realized gain | -117 U82 | 134 G0U |
| Unrealized capital gains and losses | -114 078 | 3 899 807 |
| Total result | -232 0G0 | 4 034 41G |
| Allocation of income | Class C (CHF hedged) CHF |  |
| Net income 2020 | 8G 200 |  |
| Income brought forward | 3 818 |  |
| Income available for distribution | 90 018 |  |
| Income to be distributed to investors | – |  |
| Balance to be brought forward | 90 018 |  |
|  |  |  |
| Distribution per unit | – |  |
| Withholding tax 35% | – |  |

Statement of investments as of December 31, 2020
|  | Balance at (in 1'000 resp. piece) |  |  | Price at | Valuation | as % of total |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Description | Currency31. 12. 2020 | Purchases | Sales | 31. 12. 2020 | EUR | assets |
| Securities Equities (traded on an exchange) |  |  |  |  | G1 U5G 28G | U7.20 |
| BKW NA | CHF34 349 |  | 3 800 | 99.200 | 3 154 435 | 4.95 |
| Cassiopea NA | CHF48 590 | 3 390 |  | 48.500 | 2 181 G47 | 3.42 |
| COSMO Pharmaceuticals NA | CHF39 809 |  |  | 85.000 | 3 132 53G | 4.91 |
| Novo Nordisk -B- | DKK	21 G25 |  | 21 G25 | 42G.G50 | 1 239 945 | 1.95 |
| Allianz NA vinkuliert | EUR	7 000 | 7 000 |  | 200.700 | 1 404 900 | 2.20 |
| Aurubis AG | EUR	28 500 |  | 4 000 | G3.GG0 | 1 814 310 | 2.85 |
| Barco Reg. | EUR	48 958 | 48 958 |  | 17.820 | 872 432 | 1.37 |
| Bayer | EUR	50 500 | 50 500 |  | 48.155 | 2 431 828 | 3.82 |
| Bekaert | EUR	40 000 | 10 000 | 10 000 | 27.1G0 | 1 08G 400 | 1.70 |
| CEWE Stift | EUR	41 200 | 14 793 | 4 300 | 92.500 | 3 811 000 | 5.98 |
| Covestro | EUR	25 000 | 25 000 |  | 50.480 | 1 2G2 000 | 1.98 |
| Do | EUR	15 000 | 17 500 | 32 500 | GG.800 | 1 002 000 | 1.57 |
| E.ON | EUR	150 000 |  |  | 9.0G4 | 1 359 G00 | 2.13 |
| Eckert & Ziegler | EUR	G0 100 | G1 100 | 21 825 | 44.840 | 2 G94 884 | 4.23 |
| Enel | EUR	210 000 |  |  | 8.27G | 1 737 9G0 | 2.73 |
| freenet | EUR	175 000 | 95 000 |  | 17.195 | 3 009 125 | 4.72 |
| Fresenius Medical Care | EUR	19 000 |  |  | G8.200 | 1 295 800 | 2.03 |
| Fresenius SE | EUR	78 000 |  |  | 37.840 | 2 951 520 | 4.G3 |
| Henkel -Stimmrechtslos- | EUR	13 500 |  |  | 92.300 | 1 24G 050 | 1.95 |
| HORNBACH | EUR	7 000 |  |  | 78.700 | 550 900 | 0.8G |
| Hornbach-Baumarkt | EUR	37 000 |  | 7 000 | 35.800 | 1 324 G00 | 2.08 |
| Inditex Share from split | EUR	25 000 | 25 000 |  | 2G.040 | G51 000 | 1.02 |
| Jenoptik | EUR	GG 000 | GG 000 |  | 25.120 | 1 G57 920 | 2.G0 |
| KAPSCH TrafficCom | EUR	35 217 |  |  | 13.100 | 4G1 343 | 0.72 |
| Koenig & Bauer | EUR	55 543 |  | 5 000 | 23.920 | 1 328 589 | 2.08 |
| KSB Vorz.Akt. ohne Stimmrecht | EUR	G 000 |  | 3 G00 | 22G.000 | 1 35G 000 | 2.13 |
| KWS Saat AG | EUR	24 000 |  | 7 750 | G5.000 | 1 5G0 000 | 2.45 |
| Mayr-Melnhof Karton | EUR	21 500 |  | 15 500 | 1G5.000 | 3 547 500 | 5.57 |
| OMV AG | EUR	44 000 | 44 000 |  | 33.000 | 1 452 000 | 2.28 |
| Paul Hartmann NA | EUR	4 099 |  | 2 828 | 3G0.000 | 1 475 G40 | 2.32 |
| Polytec Inh. | EUR	81 G87 | 81 G87 |  | 7.510 | G13 4G9 | 0.9G |
| Rosenbauer | EUR	49 479 |  | 7 521 | 3G.300 | 1 79G 088 | 2.82 |
| SAF Holland | EUR	133 500 | 133 500 |  | 11.200 | 1 495 200 | 2.35 |
| Semperit AG Holding | EUR	41 000 | 41 000 |  | 24.300 | 99G 300 | 1.5G |
| Telekom Austria | EUR	190 000 | 190 000 |  | G.330 | 1 202 700 | 1.89 |
| Westwing Group | EUR	43 000 | 45 000 | 2 000 | 33.115 | 1 423 945 | 2.23 |
| Bakkafrost | NOK	23 500 | 23 500 |  | G12.500 | 1 374 722 | 2.1G |
| Total securities |  |  |  |  | G1 U5G 28G | U7.20 |
| Total derivatives (as per separate list) |  |  |  |  | -78 G10 | -0.12 |
| Cash and other assets |  |  |  |  | 1 8G0 291 | 2.92 |
| Total fund assets |  |  |  |  | G3 737 9GG | 100.00 |
| Liabilities |  |  |  |  | -22 843 | -0.04 |
| Total net assets |  |  |  |  | G3 715 124 |  |
| Exchange rates: |  |  |  |  |  |  |

CHF 1.0802 = EUR 1.0000	DKK 100 = EUR 7.4409	SEK 100 = EUR 10.0343	NOK 100 = EUR 10.4703
Divergences in the totals may be attributed to rounding differences.

Translation (ENDE, 2020-12-31):
# Bericht des Portfoliomanagers
## Ausblick
Die Nachricht einer Virusvariante in Grossbritannien gegen Ende Jahr macht nochmals bewusst, dass der Verlauf der Pandemie noch weiter mit hoher Unsicherheit belegt ist.
Auf der positiven Seite hat die Pandemie in zuvor nicht bekannter Weise zu einer globalen Zusammenarbeit auf medizinischer Seite sowohl hin- sichtlich Behandlungsmethoden aber auch hinsichtlich der Entwicklung von Impfstoffen geführt. Erste Impfkampagnen starteten noch vor Jah- resende in ganz Europa. Dies bringt Hoffnung, dass der Krankheitsver- breitung im Laufe des Jahres 2021 Einhalt geboten werden kann.
Der Weg aus den jüngsten Lockdowns heraus und parallel dazu die wirt- schaftliche Entwicklung wird mehrere Schritte vor und zurück beinhal- ten. Das 4. Ǫuartal 2020 als auch das 1. Ǫuartal 2021 werden von den neuerlichen Lockdowns zur Eindämmung der zweiten Pandemiewelle geprägt sein. Wie stark der nochmalige Wachstumsdämpfer sein wird, ist noch ungewiss. Die darauf zu erwartende Erholungswelle dürfte aber wieder stark ausfallen, der Privatkonsum könnte nach dem nochma- ligen Lockdown zwar von etwas Zurückhaltung geprägt sein, anderer- seits zeigen die Wiederöffnungen nicht-lebensnotwendiger Geschäfte im November in Frankreich, dass die Konsumbereitschaft noch immer gegeben ist. Im Dezembermeeting hat die Europäische Zentralbank (EZB) nochmals bekräftigt, dass sie bereit ist, weiterhin sehr günstige Finanzierungskonditionen für Haushalte, Unternehmen und Staaten si- cherzustellen. Selbst wenn die erwartete Erholung nach dem aktuellen Lockdown einsetzen wird, und ersten Zeichen einer Inflation zu beob- achten sein dürften, dürfte die EZB nach der jüngsten Kommunikation weiterhin einem Anstieg der Finanzierungskosten entgegenwirken und damit eine Wirtschaftserholung unterstützen.
Konjunkturzyklisch befindet sich der Markt nach der Rezession in 2020 aktuell in einer frühen Phase eines neuen Zyklus. Die rekordhohen mo- netären, fiskalischen und auch regulatorischen Unterstützungen bieten ein gutes Umfeld für solide Wachstumserwartungen. Vorweg dürften Inflation und Zinsen noch einige Zeit tief bleiben, allerdings sind sie im Auge zu behalten.
Ob die Aktienmärkte nach den starken Aufwärtsbewegungen seit März 2020 ebenso weiter ansteigen werden, wird sich weisen. Eine genauere Betrachtung der Avancen in 2020 zeigt aber auch, dass die Entwick- lung im abgelaufenen Jahre zweigespalten war: Während Technologie- aktien und andere Wachstumswerte weltweit von der durch Corona verstärkten Digitalisierungswelle als auch dem politisch unterstützen Trend zu ökologisch bewusstem Investieren (Thema ESG) profitierten und hinsichtlich Bewertung deutlich teurer wurden, liegen Value Aktien noch immer in sehr attraktiven Bewertungsspannen. Abb. 4 und Abb. 5 vergleichen den MSCI Europe Value mit dem MSCI Europe Growth In- dex und verdeutlichen den Bewertungsabschlag von Value gegenüber Growth. Die Märkte sind Ende 2020 teuer, Value Aktien demgegenüber sind aber sehr attraktiv bewertet und haben im historischen Vergleich deutliches Aufholpotenzial.
Abb. 4: Performance MSCI Europe Value vs. Growth	(Quelle: AMG, Bloomberg)
Abb. 5: Europäische Substanzwerte sind zurückgeblieben	(Quelle: AMG, Bloomberg)
Im Portfolio haben wir zuletzt Gewinnmitnahmen bei jenen Aktien realisiert, die grössere Avancen verzeichnet hatten und gleichzeitig teil- weise deutlich abgestraften Werte aufgebaut. Einzelne Industriefirmen berichten von neuen Grossaufträgen, wie der Hersteller von Feuerwehr- fahrzeugen Rosenbauer, der einen Grossauftrag aus Spanien erhalten hat. Der Flughafenbetreiber AENA bestellte 22 PANTHER GxG inklusive mehrjährigem Wartungsvertrag. Auch Do & Co gab einen neuen Ver- trag mit Delta Air Lines bekannt und wird ab März 2021 als alleiniger Hub Caterer in Detroit für die kommenden 10 Jahre den Board Service für alle Lang- und Kurzstreckenflüge übernehmen. Ebenso wurden kurz vor Jahresende die Übernahme des finnischen Faltkartonproduzenten Kot- kamills Group durch Mayr Melnhof bekannt gegeben, die neue Wachs- tumsimpulse geben wird.
Wir bleiben unserem Ansatz treu, ein Portfolio solide finanzierter Unter- nehmen mit langfristig orientiertem Geschäftsmodell und attraktiver Bewertung zu halten. Einige im Portfolio befindliche Werte haben sich bereits in den vergangenen Monaten bei kurzfristigen Marktwenden von Momentum- in Valuestrategien als Gewinner erwiesen.
Wir danken unseren Investoren herzlich für das uns entgegengebrachte
Vertrauen und wünschen ein erfolgreiches Anlagejahr 2021.
AMG Fondsverwaltung AG
Vermögensrechnung
|  | 31. 12. 2020 EUR | 31. 12. 201U EUR |
| --- | --- | --- |
| Bankguthaben auf Sicht |  |  | 1 833 097 | 5 447 0G2 |
| Debitoren |  |  | 27 194 | 137 420 |
| Aktien |  |  | G1 95G 28G | G7 341 921 |
| Derivate |  |  | -78 G10 | 147 G97 |
| Gesamtfondsvermögen |  |  | G3 737 UG7 | 73 074 100 |
| Verbindlichkeiten |  |  | -22 843 | -27 7G3 |
| Nettofondsvermögen |  |  | G3 715 124 | 73 04G 337 |
| Anzahl Anteile im Umlauf |  |  | Anteilscheine | Anteilscheine |
| Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse A |  |  | 338 257 | 38G 019 |
| Ausgegebene Anteile |  |  | 8 438 | 55 850 |
| Zurückgenommene Anteile |  |  | -40 012 | -103 G12 |
| Stand am Ende der Berichtsperiode Klasse A |  |  | 30G G83 | 338 257 |
|  |  |  |  |  |
| Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse B |  |  | 48 G52 | 55 541 |
| Ausgegebene Anteile |  |  | 8 8G0 | 5 745 |
| Zurückgenommene Anteile |  |  | -24 5G9 | -12 G34 |
| Stand am Ende der Berichtsperiode Klasse B |  |  | 32 U43 | 48 G52 |
|  |  |  |  |  |
| Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse C (CHF hedged) |  |  | 141 G48 | 218 728 |
| Ausgegebene Anteile |  |  | 4 489 | 14 225 |
| Zurückgenommene Anteile |  |  | -23 414 | -91 305 |
| Stand am Ende der Berichtsperiode Klasse C (CHF hedged) |  |  | 122 723 | 141 G48 |
| Inventarwert eines Anteils | Klasse A EUR in EUR | Klasse B EUR in EUR | Klasse C (CHF hedged) in CHF |  |
| 31. 12. 2020 | 139.02 | 133.25 | 14G.92 |  |
| Veränderung des Nettofondsvermögens |  |  | EUR |  |
| Nettofondsvermögen am Beginn der Berichtsperiode |  |  | 73 04G 337 |  |
| Ausschüttung |  |  | -458 291 |  |
| Saldo aus Anteilscheinverkehr |  |  | -8 227 20G |  |
| Gesamterfolg der Berichtsperiode |  |  | -G45 71G |  |
| Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode |  |  | G3 715 124 |  |

Erfolgsrechnung Klasse A
|  | 1. 1. – 31. 12. 2020 EUR | 1. 1. – 31. 12. 201U EUR |
| --- | --- | --- |
| Ertrag Bankguthaben | – | – |
| Ertrag Aktien | 73G 557 | 908 G04 |
| Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen | 3 144 | 31 994 |
| Total Erträge | 73U 701 | U40 5U8 |
| abzüglich: |  |  |
| Sollzinsen und Bankspesen | 2 729 | 2 GG1 |
| Revisionsaufwand | 5 281 | 5 423 |
| Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.17%) | 485 2G9 | 553 530 |
| Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.05%) | 20 G95 | 23 902 |
| Sonstiger Aufwand | 13 885 | 13 574 |
| Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen | -3 54G | 59 937 |
| Total Aufwand | 524 313 | G5U 027 |
|  |  |  |
| Nettoertrag | 215 388 | 281 571 |
| Total realisierte Kapitalgewinne und -verluste | -1 175 745 | -1 421 93G |
| Realisierter Erfolg | -UG0 357 | -1 140 3G5 |
| Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste | 703 517 | 7 787 914 |
| Gesamterfolg | -25G 840 | G G47 54U |
| Verwendung des Erfolges | Klasse A EUR |  |
| Nettoertrag des Rechnungsjahres | 215 388 |  |
| Vortrag des Vorjahres | 22 997 |  |
| Zur Verteilung verfügbarer Erfolg | 238 385 |  |
| Zur Ausschüttung an die Anlegerinnen und Anleger vorgesehener Erfolg | – |  |
| Vortrag auf neue Rechnung | 238 385 |  |
|  |  |  |
| Ausschüttung pro Anteil | – |  |
| Verrechnungssteuer 35% | – |  |

Erfolgsrechnung Klasse B
|  | 1. 1. – 31. 12. 2020 EUR | 1. 1. – 31. 12. 201U EUR |
| --- | --- | --- |
| Ertrag Bankguthaben | – | – |
| Ertrag Aktien | 100 049 | 129 891 |
| Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen | -2 2G3 | 1 419 |
| Total Erträge | U7 78G | 131 310 |
| abzüglich: |  |  |
| Sollzinsen und Bankspesen | 345 | 38G |
| Revisionsaufwand | 705 | 749 |
| Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.G7%) ¹ | 90 171 | 109 G24 |
| Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.05%) | 2 G98 | 3 310 |
| Sonstiger Aufwand | 1 829 | 1 883 |
| Teilübertrag von Aufwendungen auf realisierte Kursgewinne und -verluste ² | -13 081 | -17 112 |
| Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen | 44G | 7 302 |
| Total Aufwand | 83 113 | 10G 142 |
|  |  |  |
| Nettoertrag | 14 G73 | 25 1G8 |
| Realisierte Kapitalgewinne und -verluste | -123 932 | -19G 178 |
| Teilübertrag von Aufwendungen auf realisierte Kursgewinne und -verluste ² | -13 081 | -17 112 |
| Total realisierte Kapitalgewinne und -verluste | -137 013 | -213 290 |
| Realisierter Erfolg | -122 340 | -188 122 |
| Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste | -51 705 | 1 04G 992 |
| Gesamterfolg | -174 045 | 858 870 |
| ¹ Vertriebskommission 2020: EUR 2G‘924; 2019: EUR 33‘043 |  |  |
| ² Gemäss Kreisschreiben Nr. 24 der ESTV |  |  |
| Verwendung des Erfolges | Klasse B EUR |  |
| Nettoertrag des Rechnungsjahres | 14 G73 |  |
| Vortrag des Vorjahres | 2G 542 |  |
| Zur Verteilung verfügbarer Erfolg | 41 215 |  |
| Zur Ausschüttung an die Anlegerinnen und Anleger vorgesehener Erfolg | 32 943 |  |
| Vortrag auf neue Rechnung | 8 272 |  |
|  |  |  |
| Ausschüttung pro Anteil | 1.00 |  |
| Verrechnungssteuer 35% | 0.35 |  |

Erfolgsrechnung Klasse C (CHF hedged)
|  | 1. 1. – 31. 12. 2020 CHF | 1. 1. – 31. 12. 201U CHF |
| --- | --- | --- |
| Ertrag Bankguthaben | – | – |
| Ertrag Aktien | 310 411 | 548 238 |
| Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen | G28 | 9 034 |
| Total Erträge | 311 03U | 557 272 |
| abzüglich: |  |  |
| Sollzinsen und Bankspesen | 1 189 | 1 G54 |
| Revisionsaufwand | 2 257 | 2 894 |
| Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.17%) | 209 980 | 302 210 |
| Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.05%) | 8 859 | 12 953 |
| Sonstiger Aufwand | 5 943 | 7 238 |
| Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen | -3 389 | 103 194 |
| Total Aufwand | 224 83U | 430 143 |
|  |  |  |
| Nettoertrag | 8G 200 | 127 12U |
| Total realisierte Kapitalgewinne und -verluste | -204 182 | 7 480 |
| Realisierter Erfolg | -117 U82 | 134 G0U |
| Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste | -114 078 | 3 899 807 |
| Gesamterfolg | -232 0G0 | 4 034 41G |
| Verwendung des Erfolges | Klasse C (CHF hedged) CHF |  |
| Nettoertrag des Rechnungsjahres | 8G 200 |  |
| Vortrag des Vorjahres | 3 818 |  |
| Zur Verteilung verfügbarer Erfolg | 90 018 |  |
| Zur Ausschüttung an die Anlegerinnen und Anleger vorgesehener Erfolg | – |  |
| Vortrag auf neue Rechnung | 90 018 |  |
|  |  |  |
| Ausschüttung pro Anteil | – |  |
| Verrechnungssteuer 35% | – |  |

Aufstellung der Vermögenswerte per 31. Dezember 2020
|  | Bestand (in 1‘000 resp. Stück) |  | Kurs | Verkehrswert | % des Gesamtfonds- |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Titel | Währung	per 31. 12. 2020 | Käufe | Verkäufe  per 31. 12. 2020 | EUR | vermögens |
| Effekten Aktien (an einer Börse gehandelt) |  |  |  | G1 U5G 28G | U7.20 |
| BKW NA | CHF34 349 |  | 3 800	99.200 | 3 154 435 | 4.95 |
| Cassiopea NA | CHF48 590 | 3 390 | 48.500 | 2 181 G47 | 3.42 |
| COSMO Pharmaceuticals NA | CHF39 809 |  | 85.000 | 3 132 53G | 4.91 |
| Novo Nordisk -B- | DKK	21 G25 |  | 21 G25	42G.G50 | 1 239 945 | 1.95 |
| Allianz NA vinkuliert | EUR7 000 | 7 000 | 200.700 | 1 404 900 | 2.20 |
| Aurubis AG | EUR28 500 |  | 4 000	G3.GG0 | 1 814 310 | 2.85 |
| Barco Reg. | EUR48 958 | 48 958 | 17.820 | 872 432 | 1.37 |
| Bayer | EUR50 500 | 50 500 | 48.155 | 2 431 828 | 3.82 |
| Bekaert | EUR40 000 | 10 000 | 10 000	27.1G0 | 1 08G 400 | 1.70 |
| CEWE Stift | EUR41 200 | 14 793 | 4 300	92.500 | 3 811 000 | 5.98 |
| Covestro | EUR25 000 | 25 000 | 50.480 | 1 2G2 000 | 1.98 |
| Do | EUR15 000 | 17 500 | 32 500	GG.800 | 1 002 000 | 1.57 |
| E.ON | EUR150 000 |  | 9.0G4 | 1 359 G00 | 2.13 |
| Eckert & Ziegler | EUR	G0 100 | G1 100 | 21 825	44.840 | 2 G94 884 | 4.23 |
| Enel | EUR210 000 |  | 8.27G | 1 737 9G0 | 2.73 |
| freenet | EUR175 000 | 95 000 | 17.195 | 3 009 125 | 4.72 |
| Fresenius Medical Care | EUR19 000 |  | G8.200 | 1 295 800 | 2.03 |
| Fresenius SE | EUR78 000 |  | 37.840 | 2 951 520 | 4.G3 |
| Henkel -Stimmrechtslos- | EUR13 500 |  | 92.300 | 1 24G 050 | 1.95 |
| HORNBACH | EUR7 000 |  | 78.700 | 550 900 | 0.8G |
| Hornbach-Baumarkt | EUR37 000 |  | 7 000	35.800 | 1 324 G00 | 2.08 |
| Inditex Share from split | EUR25 000 | 25 000 | 2G.040 | G51 000 | 1.02 |
| Jenoptik | EUR	GG 000 | GG 000 | 25.120 | 1 G57 920 | 2.G0 |
| KAPSCH TrafficCom | EUR35 217 |  | 13.100 | 4G1 343 | 0.72 |
| Koenig & Bauer | EUR55 543 |  | 5 000	23.920 | 1 328 589 | 2.08 |
| KSB Vorz.Akt. ohne Stimmrecht | EUR	G 000 |  | 3 G00	22G.000 | 1 35G 000 | 2.13 |
| KWS Saat AG | EUR24 000 |  | 7 750	G5.000 | 1 5G0 000 | 2.45 |
| Mayr-Melnhof Karton | EUR21 500 |  | 15 500	1G5.000 | 3 547 500 | 5.57 |
| OMV AG | EUR44 000 | 44 000 | 33.000 | 1 452 000 | 2.28 |
| Paul Hartmann NA | EUR4 099 |  | 2 828	3G0.000 | 1 475 G40 | 2.32 |
| Polytec Inh. | EUR	81 G87 | 81 G87 | 7.510 | G13 4G9 | 0.9G |
| Rosenbauer | EUR49 479 |  | 7 521	3G.300 | 1 79G 088 | 2.82 |
| SAF Holland | EUR133 500 | 133 500 | 11.200 | 1 495 200 | 2.35 |
| Semperit AG Holding | EUR41 000 | 41 000 | 24.300 | 99G 300 | 1.5G |
| Telekom Austria | EUR190 000 | 190 000 | G.330 | 1 202 700 | 1.89 |
| Westwing Group | EUR43 000 | 45 000 | 2 000	33.115 | 1 423 945 | 2.23 |
| Bakkafrost | NOK23 500 | 23 500 | G12.500 | 1 374 722 | 2.1G |
| Total Effekten |  |  |  | G1 U5G 28G | U7.20 |
| Total Derivate (gemäss separater Aufstellung) |  |  |  | -78 G10 | -0.12 |
| Flüssige Mittel und übrige Aktiven |  |  |  | 1 8G0 291 | 2.92 |
| Gesamtfondsvermögen |  |  |  | G3 737 9GG | 100.00 |
| Verbindlichkeiten |  |  |  | -22 843 | -0.04 |
| Total Nettofondsvermögen |  |  |  | G3 715 124 |  |
| Umrechnungskurse: |  |  |  |  |  |

CHF 1.0802 = EUR 1.0000	DKK 100 = EUR 7.4409	SEK 100 = EUR 10.0343	NOK 100 = EUR 10.4703
Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen.