# Activity report
LGT GIM Balanced / LGT GIM Growth
Investment strategy and investment performance
At the beginning of June, we maintained our risk-friendly stance, with overweights in equities and emerging market bonds. Given that the US was the least exposed to trading risks and the strongest global economy, we continued to strengthen our preference for US assets and were significantly overweighted in US equities at the expense of Europe and emerging markets. This positioning developed favorably in June and allowed us to take profits on stocks. Government bonds and credit risk, on the other hand, were still below neutral and we continued to hold sufficient liquidity reserves. At the same time, we maintained our long position in the Norwegian krone against the Swiss franc. Norway's economy was growing robustly and core inflation had already exceeded the target level of 2%. Norges Bank had therefore already started raising interest rates and announced further tightening measures.
The global economy continued to cool down in the third quarter. The USA published a declining but, by international standards, impressive economic growth, while in Europe the economic malaise and the southward trend of various leading indicators continued. After almost 11 years, the US Federal Reserve cut interest rates, and the ECB also loosened its monetary policy reins further. The uncertain market environment was reflected in the performance of the various asset classes. In the equity complex, Japan stood out particularly positively with a plus of 3.5% (in JPY). In contrast, the emerging markets segment was the regional tail light with a loss of 4.2% (in USD). In terms of bonds, all sub-categories - with the exception of emerging markets in local currency - posted positive returns (in USD). The euro was weaker against all the major currencies, particularly the US dollar and the Japanese yen.
As in the previous quarters, the portfolio's return was mainly driven by equities, particularly in North America and Japan. However, bonds also continued to rise in an environment of falling interest rates. Insurance-based investments also developed positively. The "Dynamic Protection" strategy, which is intended to support the portfolio in difficult market phases, was particularly convincing in the turbulent August. Our LGT Sustainable Equity Market Neutral Fund also showed a positive return. Real assets, such as real estate equities and precious metals, also made a positive contribution to the portfolio's success.
We were moderately risk-friendly in our portfolio, with a slightly overweighted equity exposure. Here we had a clear preference for the USA and an overall defensive sector positioning. As far as the other regions are concerned, the slight underweight in emerging markets still seemed appropriate given the comparatively greater exposure of these companies to the ongoing trade war. The underweight in Europe was explained by the weakness in growth. We remained underweight in fixed-income securities overall. This active position (especially the underweight in government bonds of established industrialised countries) had been a burden for us, as yields fell even lower from already extremely low levels. Negative interest rates and correspondingly narrow risk premiums in various credit segments did not fundamentally justify any purchases for us. On the foreign currency side, in addition to the reference currency, we were primarily exposed to US dollars and emerging market currencies. We have closed our position in Norwegian kroner, as Norges Bank has raised interest rates but refrains from taking further steps.
The fourth quarter of 2019 was brilliant from the perspective of the financial markets. The US remained true to its role as the global economic engine, while Europe continued to struggle with the economic dip. On the other hand, the reduced risk of a hard Brexit represented a ray of hope. The agreement between China and the USA on the "Phase One Deal" also caused optimism among market participants. Internationally, the geopolitical situation remained tense due to a variety of protest movements. In contrast, the ultra-loose monetary policy of central banks provided a tailwind at the global level. The equity complex recorded significant gains across all regions. The euro showed strength against the US dollar and the Japanese yen, but lost against the British pound. The trend against the Swiss franc was neutral.
In the final quarter, the return on the portfolio was determined by the stock markets. Bonds struggled as interest rates tended to rise, but credit investments increased (in local currency) due to falling credit spreads. Insurance-based investments and REITs were neutral. The "Dynamic Protection" strategy did not pay off in this strong market environment. From a tactical perspective, we reduced the risk in our portfolios and built up liquidity. After such a strong year, we wanted to be better prepared in case of turbulence in order to take advantage of potentially attractive re-entry points or, conversely, to wait for clearer signals of increasing upward momentum. In the fixed-income area, we reduced the emerging markets quota and remained underweight overall.
In December we began implementing the new strategic asset allocation by introducing a low volatility equity strategy and a strategic quota in Japanese yen. Our market neutral equity allocation was increased. In addition to our long-standing positioning in quality stocks and dynamic hedging, we believe these changes make our portfolios even more resilient to adverse market conditions.
The first quarter of the new decade was extremely turbulent. The longstanding bull market came to an abrupt end due to the coronavirus pandemic. Stock markets corrected at record speed and, in the context of the prevailing panic and liquidity shortage, the broad sell-off did not spare even safe havens like gold. Globally, politicians tried to calm the situation with fiscal packages and the central banks announced far-reaching monetary policy actions. The risk-off sentiment was reflected in the performance of various asset classes. While the entire equity complex suffered very large losses, of the other asset classes, only government bonds and gold were able to hold their own in positive territory. The euro lost considerable strength, losing between 2 and 3 percent against the US dollar, Swiss franc and Japanese yen. Against the British pound, however, it gained.
During the quarter, the portfolio's return was driven by the equity markets. Our global stock selection weighed on the portfolio, but in absolute terms it outperformed an MSCI World Index in local currency or hedged in euro. Emerging market equities and Real Estate Investment Trusts (REITs) were unable to escape the downward trend in equities. Driven by government bonds, investment grade bonds had a slightly positive impact while high-yield and emerging market bonds had a negative impact due to the widening of credit spreads. The dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy contributed positively to the portfolio's success, as they delivered strong absolute returns during the sell-off. Our tactical allocation to gold also paid off. The allocation of insurance-based investments, whose returns are uncorrelated to the financial markets, had a slightly positive impact.
Overall, the equity positioning at the end of the quarter was neutral, with a focus on defensive stocks and a preference for North America over emerging markets. Bonds and duration remained underweight, while emerging market bonds were further reduced. Alternative investments, such as the dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy, were reduced to neutral after performing well.
Financial markets recovered markedly in April, although the oil price briefly collapsed to negative levels. The COVID-19 pandemic began to recede, allowing Europe and the US to begin to relax the lockdowns. In the meantime, most governments continued to pass unmatched monetary and fiscal relief plans to bridge the lockdown-related crash in economic activity. Most major central banks have restarted quantitative easing, while fiscal support in the US alone surged to USD 3 trillion (14% of GDP) by month end. The International Monetary Fund calculated that the fiscal support from the G20 will exceed 3.5% of global GDP – 35% above the combined level of 2008 and 2009, the years of the Global Financial Crisis. It also said it expects the biggest global downturn since the Great Depression this year (-3%), followed by a significant rebound next year (+5.8%). The economic data confirmed the severity of the lockdown slump, with the US shedding all jobs created since 2016 in just three weeks.
As in previous months, the result was driven by the equity risk factor. However, this time it was positive. Since we added to our equity position in the previous month we could now sell stocks anti-cyclically in order to stay in line with our tactical target. Due to the strong recovery mid of the month we reduced the equity quota to a slight underweight. We still had a focus on quality names with a preference for the US and Europe at the expense of emerging markets. At the end of the
month the three building blocks government bonds, inflation linked bonds and corporate bonds were put together to the building block “Investment grade bonds” which is based on the performance of the Barclays Global Aggregate ex Securitized ex CNY.
In may the pandemic weakened further in most major economies, allowing the authorities to further ease restrictions and prepare for the reopening of borders. In addition, news about progress in developing medical treatments supported sentiment. Furthermore, economic support measures also continued to add up: Germany and France agreed to push for a jointly-funded recovery package that favors the weaker European Union economies that foresees fiscal spending of EUR 500 billion (or about 3.5% of the EU economy). In China, the National People's Congress approved fiscal and quasi-fiscal measures totaling at least 8% of gross domestic product. This news outweighed concerns about escalating tensions on the political front (US-Chinese confrontation over the causes of the pandemic and Hong Kong, social unrest in the US). The impact of the tensions over Hong Kong remained limited to the local market alone.
The portfolio continued to perform well thanks to the very positive stock markets. In particular, our overweight in Europe at the expense of emerging markets paid off. Thanks to active rebalancing we were able to benefit from the volatility of the stock markets. After these strong upward movement, we kept the equity quota close to the strategic target allocation. The sale of put options also enabled us to earn attractive premiums. Bonds also contributed positively to the performance.
However, given the interest rate environment, we remained underweight in all categories.
LGT Alpha Indexing Fund
Investment objective
LGT Alpha Indexing Fund is an actively managed multi-asset portfolio broadly diversified into bonds and equities across a range of currencies, alternative investments, real estate as well as money market instruments. The investment objective is to generate a competitive total return over a full market cycle. Results are compared to the peer group of funds with similar profiles. The fund is compliant with the LPP guidelines for Swiss pension funds. The bond and equity allocations vary between 20-60% and 10-50%, respectively. The implementation is mainly through indexed investment instruments while active investments vehicles are used as well. The fund is to at least 70% invested or hedged back to the reference currency of the respective share class.
Investment strategy and performance
Over the course of June, some global economic data disappointed, leading investors to expect renewed easing of US monetary policy by the US central bank. Although the Fed left its key interest rate unchanged, Fed Chairman Jerome Powell explicitly signaled there would be a cut in the near future, prompting a strong recovery in equity and credit markets. With regard to bonds, we reduced our exposure to emerging markets local currency bonds after a long overweight and strong performance. In equities, the US exposure was further strengthened, while emerging markets were reduced. An internally managed strategy aimed at achieving liquid private equity returns was newly included in the portfolio. This involves investments in companies that continue to be controlled by private equity managers after their initial public offering (IPO). Investment returns have been very strong in June across asset classes. Main contributors were equity, credit and real estate investments. The overall positioning of the fund could be described as constructive.
The global economy continued to cool down in the third quarter. The USA published declining but, by international standards, still impressive economic growth, while in Europe the economic malaise and the southward trend of various leading indicators continued. After almost 11 years, the US Federal Reserve cut interest rates and the ECB also loosened its monetary policy stance further. As in the previous quarters, the portfolio's return was mainly driven by equities, particularly North America and Japan. However bonds also continued to perform well. Insurance-linked investments also developed positively. The "Dynamic Protection" strategy, which is intended to support the portfolio in difficult market phases, was particularly convincing in the turbulent August. Our LGT Sustainable Equity Market Neutral Fund also showed a positive return. Real assets, such as real estate equities and precious metals also made a positive contribution to the portfolio's
success. We were moderately risk-friendly in our portfolio with a slight overweight in equities and a clear preference for the US. Our slight underweight in emerging markets still seemed appropriate given the comparatively greater exposure of these companies to the ongoing trade war. We remained underweight in fixed-income securities overall. This active position (especially the underweight in government bonds of established industrialized countries) had been a burden for us, as yields fell even lower from already extremely low levels. Negative interest rates and correspondingly narrow risk premiums in various credit segments did not fundamentally justify any purchases.
The fourth quarter of 2019 was brilliant in terms of financial market returns. The US remained true to its role as the global economic engine while Europe continued to struggle. On the other hand, the reduced risk of a hard Brexit represented a ray of hope. The agreement between China and the USA on the "Phase One Deal" also caused optimism among market participants. Internationally, the geopolitical situation remained tense due to a variety of protest movements. In contrast, the ultra-loose monetary policy of central banks provided a tailwind at the global level. The equity complex recorded significant gains across all regions. In the final quarter, the return on the portfolio was again determined by the stock markets.
Government bonds struggled, but credit investments increased due to falling credit spreads. Insurance-linked investments and REITs were neutral. The "Dynamic Protection" strategy did not pay off in this strong market environment. From a tactical perspective, we reduced the risk in our portfolios and built up liquidity. After such a strong year, we wanted to be better prepared in case of unforeseen turbulences in order to take advantage of potentially attractive re-entry points or, conversely, to wait for clearer signals of increasing upward momentum. In the fixed-income area, we reduced the emerging markets quota and remained underweight overall.
The first quarter of the new decade was extremely turbulent. The longstanding bull market came to an abrupt end due to the coronavirus pandemic. Stock markets corrected at record speed and, in the context of the prevailing panic and liquidity shortage, the broad sell-off did not spare even safe havens like gold. Globally, politicians tried to calm the situation with fiscal packages and the central banks announced far-reaching monetary policy actions. The risk-off sentiment was reflected in the performance of various asset classes. While the entire equity complex suffered very large losses, of the other asset classes, only government bonds and gold were able to hold their own in positive territory. Emerging market equities and Real Estate Investment Trusts (REITs) corrected disproportionally while our quality equity investment performed significantly better than the overall market. Government bonds rallied while high-yield and emerging market bonds had a severely negative impact due to the widening of credit spreads. The dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy contributed positively to the portfolio's success as they delivered strong absolute returns during the sell-off. Our tactical gold exposure also paid off. The allocation to insurance-linked securities, whose returns are uncorrelated to the financial markets, had a slightly positive impact. Investment performance was overall significantly negative. The equity positioning at the end of the quarter was neutral with a focus on defensive stocks and a preference for North America over emerging markets. Bonds and duration remained underweight and our allocation to emerging market bonds was further reduced. Alternative investments, such as the dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy, were rebalanced to neutral after performing well.
Financial markets bounced back strongly in April. The COVID-19 pandemic was subsiding, thus allowing for an easing of the lockdown measures. Unprecedented monetary and fiscal policy relief plans have been launched in most countries. The portfolio has managed to recover around half of the previous month’s losses. In April, we reduced our exposure to high-yield bonds following the announcement by the US Federal Reserve to buy the equivalent ETFs. In terms of equities, we sold off our exposure to Japanese and American small caps after they did not make an adequate recovery. We increased our exposure to the defensive Swiss equity market and opened our first position in a gold-mining ETF in order to supplement our longstanding direct holding in gold. Equity exposure was neutral, the interest rate risk below average and alternative investments remained close to the legal limit of 15% due to the healthy returns and the diversification benefits. The liquidity ratio of 12% was held for arising opportunities in the persistently highly volatile environment. The pandemic continued to abate in most major economies in May, allowing authorities to further ease restrictions. Additional economic support measures were brought in as well. The news of this outweighed concerns about escalating tensions on the political front (US- Chinese confrontation over the causes of the pandemic and Hong Kong and social unrest in the US). The portfolio benefited
from improved market sentiment and momentum and, after a strong April, made further big advances. All the main asset classes helped boost performance. Emerging market bonds and small caps gained significant ground. Given that yields will likely remain low for some time, investment-grade bond holdings were increased. Within the equity allocation, emerging markets were reduced in favor of industrialized countries. It was decided to maintain the strategy of selling put options to generate premium income based on increased market volatility. The portfolio positioning was balanced.
LGT Sustainable Fixed Income Global Opportunities
Investment target
The fund is an actively managed portfolio that invests broadly diversified in various fixed income asset classes. With a global investment approach, currency exposure is constantly managed against the base currency of the fund. The broad diversification is designed to achieve an optimal long-term risk-return ratio and the fund aims to actively exploit attractive market opportunities. The portfolio implementation is mainly based on direct investments, the quality and sustainability of assets being the focus of the selection process. In certain niche markets, funds can be used.
Investment strategy and performance
The world economy lost further momentum in the June to end of August 2019 period, with the global purchasing managers' index for the manufacturing sector falling below the significant 50 mark for each of the reference months.
Although the US remained the global economic driving force, signs of a slowdown became increasingly noticeable. In Europe, with its beleaguered economy, the feared shift to the right in the EU parliamentary elections did not materialize but the Brexit saga continued to make headlines, further highlighting heightened global geopolitical risk. As trade tensions between the US and China resurfaced and political tensions between the US and Iran emerged in the Middle East, central banks across the globe turned even more dovish. At their meetings in mid-June, comments from the Federal Reserve (Fed) and European Central Bank (ECB) confirmed the growing dovishness among policymakers, with both Central Banks clearing the way for further policy measures if needed. The supportive monetary policy backdrop supported a rally in interest rate markets and the amount of bonds globally with negative nominal yields surged to a record USD 13 trillion. Oil prices fell due to fears of contagion effects from trade tensions over global growth and together with recent sub-par inflation releases affected inflation expectations negatively. In the first quarter of the reporting period between June and August 2019, the market environment was very favorable for fixed income asset classes. Sovereign bond yields continued to move lower on the back of a dovish turn by the Fed and the ECB. Corporate credit spreads tightened further in the investment grade area and riskier assets such as High Yield and Emerging Market (EM) credit also performed well. The absolute performance of the fund was overall positive at +0.59% during that period, notably driven by a solid +1.13% in July, that partially was unwound in the month of August, as we remained defensive and hedged up the portfolio through credit indices. Long dated US IG bonds and European High Yield selection contributed very positively.
The September to December period was very eventful with growing tensions in the Middle East, an escalating Brexit crisis and the ongoing trade conflict between the US and China that only got resolved with the signing of the Phase 1 Trade deal by the end of January 2020. Global economic indicators continued to show signs of a slowdown, particularly in Europe, though Global PMI inched back over the 50 mark for its November reading after having spent five straight months in the 40 to 50 corridor. Central banks responded to rising fears of recession and sustained geopolitical tensions with further monetary easing. The Federal Reserve lowered interest rates in September for the second time in two months by 25 basis points to a target of 1.75-2.00%, which was quickly followed by another 25bps cut at the end of October. The European Central Bank (ECB) relaxed monetary policy with a bundle of measures, although there was little consensus among members of the Governing Council. Overall, real and nominal yields in all developed markets fell sharply during the reference period. With credit spreads broadly stable, fixed income markets enjoyed a solid quarter. Between September and December 2019, the portfolio performed well with a gain of +1.06%. Strong gains in September (+1.67%) were only partially reversed in the month of October (-0.44%), while November was broadly flat at -0.09%. We observed similar positive trends for the trading of our European High Yield and EM assets exposure than we did in the previous reference period, while the short duration
nature of the Fund minimized the limited, yet, negative impact of US sovereign spreads widening during theses three months.
Investor sentiment turned cautiously optimistic in the fourth quarter as geopolitical risks, that dominated the markets previously, seemed to fade towards the end of 2019 and early 2020. In December, Fed Chairman Jerome Powell sent a clear message that rates are appropriate for now and stated that a significant persistent rise in inflation is necessary for future rate hikes to be considered. In the Eurozone, European Central Bank (ECB) President Christine Lagarde held her first press conference following a meeting of the Governing Council in mid-December. Meanwhile, in the UK, the landslide victory for the Conservative Party during the December 12, 2019 General Election removed uncertainty and added further impetus for an orderly exit from the EU. However, the biggest market driver in the fourth quarter 2019 was the unexpected announcement that China and the US finally found common ground to resolve trade tensions and reached a phase one trade deal, doing so despite the growing unrest in the streets of Hong Kong. This event combined with stable economic data and the highly accommodative central banks stances around the globe was the primary catalysts for higher nominal and real yields as well as breakeven rates in most markets.
Overall, the December 2019 to February 2020 period, made out to be a very benign environment for risky asset classes. In contrast, government bonds were less in demand and yields edged up higher. Credit spreads tightened from already low levels, which created some negative performance in our credit hedging strategy. However, during the reference period, the portfolio generated a positive return of +0.6%, boosted by the +0.78% gain registered in January.
Finally, the March to May 2020 period, has turned out to be quite a remarkable time for mankind as the coronavirus pandemic became the largest global health crisis in living memory.
As most Governments around the world implemented lockdown policies, entire parts of the global economy came close to a full stop. The leisure and travel industries were the hardest hit, but numbers of other sectors such as Retail, Real Estate and Energy also faced unprecedented drops in their revenues and cash flow outlooks. Policy makers around the world responded with unprecedented swiftness and scale, unleashing massive monetary and fiscal measures. The Fed cut rates to near zero, pledged “unlimited” QE and took other extraordinary measures to restore liquidity. Meanwhile, the ECB introduced its Pandemic Emergency Purchase Programme, which includes purchasing up to EUR 750 billion in bonds this year. Further fiscal cooperation among members is being debated. The Bank of England joined the ECB delivering a major easing package by cutting its policy rate to 0.10% and announcing a new QE programme of GBP 200 billion amounting to 9% of UK GDP. Central bank easing is being accompanied by vast fiscal stimulus with the US passing a USD 2 trillion package and Germany preparing an additional budget worth 4-5% of GDP. Meanwhile, the oil market had the worst quarter ever, when the price for crude oil slumped by 66% due to the combination of a demand shock from the coronavirus pandemic and a supply shock from the Saudi Arabia-Russia price war. That said, OPEC Plus agreed production cuts and early signs of a pick-up in demand post lockdowns helped smoothen the supply-demand picture and helped oil and other commodities prices somewhat stabilize at higher levels. Government bond yields declined over the quarter as higher risk assets suffered amid rising fears over the Covid-19 pandemic. Investors favored the perceived safety of government bonds due to the growing likelihood of a deep global recession, so far ignoring the long-term negative impact on debt to GDP ratios. The moves largely occurred in late February and March as numerous countries went into lockdown in response to the pandemic, seriously depressing economic activity. This resulted in severe declines and extreme daily swings in assets prices on a scale comparable to the crises of 2008 and 2011. Over the month of March, corporate bonds suffered their worst correction since the Global Financial Crisis. The unprecedented level of uncertainty due to the Covid-19 pandemic and the draconian safety measures taken by authorities globally caused extreme uncertainty in financial markets which led to selling pressure for corporate bonds and a substantial re-pricing of risk premia. In currencies, the US dollar and the Swiss franc benefitted from a flight to safety, while the Australian and the Canadian dollar as well as the Norwegian krone suffered heavily.
While equity indices and risk assets have closed part of the gap lower throughout the month of May, recovery in the global economy remains fragile and uneven, with Latin America becoming the latest epicenter for the virus spread. Therefore, it is likely that any medium to long term progress will be scrutinized as fears of a 2nd contamination wave remains high, while
structural changes in the way both consumers and corporations adapt to the new normal could have long lasted impacts on certain parts of the global economy.
In this volatile and difficult environment, the portfolio’s performance in the fourth quarter of the reporting period suffered from its exposure to risk assets such as EM, High Yield and Subordinated Banks paper, while the short duration nature of the Fund limited the positive impact of sovereign spread tightening. This was particularly visible in the month of March, for which the Fund posted a negative 4.01% performance, despite significant gains locked in our Hedging strategy and the overall defensive sector allocation we had implemented. The risk reversal we saw from mid-April allowed the fund to claw back over half of that negative performance (+2.19%) in April and we used that rally to significantly rebalance the portfolio towards a more neutral stance in credit. That positive trend was unfortunately damaged by the negative performance of one of our High Yield corporate bond, which penalized the portfolio’s overall performance in the month of May and drove an overall negative performance of minus 1.16%. The total loss for the 4th quarter stood at a minus 3.05%.
At this stage, we remain cautious on the short term trends in financial markets as resurgent China-US tensions and an unprecedented rise in unemployment claims and bankruptcies cast a looming dark cloud over the global economy. Therefore, we continue to maintain a sizeable cash position and continue to see the benefits of a defensive sector allocation, while dynamically hedging up the portfolio through credit indices and FX options.
ESG and Sustainability have been key drivers of our processes and allocations over the last twelve months. The share of sustainable bonds in the portfolio was steadily increased to stand at just over 22% at the end of May 2020, including investments in 3rd party Microfinance Funds. Several new green bonds have been added to the portfolio and we remain attentive to any innovations in the ESG space to further diversify the portfolio. We also put a high priority in actively engaging with corporate issuers on ESG issues while implementing our new firm wide guidelines proactively. The Fund has also increased the share of direct investments versus Funds holdings, especially in the Developed Market Investment Grade area.
Over the last twelve months, the portfolio generated an absolute return of minus 0.77%, mainly due to the strong decline experienced in March 2020, despite posting 3 quarters of positive performance.
LGT Sustainable Strategy 3 Years
Investment objective
The LGT Sustainable Strategy 3 Years fund is an actively managed portfolio investing, worldwide, in a broadly diversified asset range, with fixed-income investments usually having a higher weighting. The intention is to achieve a sustainable optimum risk/return ratio via a high degree of diversification, with the fund actively looking to leverage attractive market opportunities. Implementation into the portfolio is largely realized via direct investments, with quality and sustainability being the focus of the stock-picking process.
The fund primarily invests in companies that are market leaders in ESG (environment, social and governance) while at the same time being financially attractive. When selecting government bonds, along with a focus on an attractive financial profile, we also place great importance on an above-average ESG performance. Alternatively, investment funds may be used for some niche markets.
Investment strategy and investment performance
At the beginning of June, we maintained our risk-friendly stance, with overweights in equities and emerging market bonds. Given that the US was the least exposed to trading risks and the strongest global economy, we continued to strengthen our preference for US assets and were significantly overweighted in US equities at the expense of Europe and emerging markets. This positioning developed favorably in June and allowed us to take profits on stocks. Government bonds and credit risk, on the other hand, were still below neutral and we continued to hold sufficient liquidity reserves. At the same time, we maintained our long position in the Norwegian krone against the Swiss franc. Norway's economy was growing robustly and
core inflation had already exceeded the target level of 2%. Norges Bank had therefore already started raising interest rates and announced further tightening measures.
The global economy continued to cool down in the third quarter. The USA published a declining but, by international standards, impressive economic growth, while in Europe the economic malaise and the southward trend of various leading indicators continued. After almost 11 years, the US Federal Reserve cut interest rates, and the ECB also loosened its monetary policy reins further.
The uncertain market environment was reflected in the performance of the various asset classes. In the equity complex, Japan stood out particularly positively with a plus of 3.5% (in JPY). In contrast, the emerging markets segment was the regional tail light with a loss of 4.2% (in USD). In terms of bonds, all sub-categories - with the exception of emerging markets in local currency - posted positive returns (in USD). The euro was weaker against all the major currencies, particularly the US dollar and the Japanese yen.
As in the previous quarters, the portfolio's return was mainly driven by equities, particularly in North America and Japan. However, bonds also continued to rise in an environment of falling interest rates. Insurance-based investments also developed positively. The "Dynamic Protection" strategy, which is intended to support the portfolio in difficult market phases, was particularly convincing in the turbulent August. Our LGT Sustainable Equity Market Neutral Fund also showed a positive return. Real assets, such as real estate equities and precious metals, also made a positive contribution to the portfolio's success.
We were moderately risk-friendly in our portfolio, with a slightly overweighted equity exposure. Here we had a clear preference for the USA and an overall defensive sector positioning. As far as the other regions are concerned, the slight underweight in emerging markets still seemed appropriate given the comparatively greater exposure of these companies to the ongoing trade war. The underweight in Europe was explained by the weakness in growth. We remained underweight in fixed-income securities overall. This active position (especially the underweight in government bonds of established industrialised countries) had been a burden for us, as yields fell even lower from already extremely low levels. Negative interest rates and correspondingly narrow risk premiums in various credit segments did not fundamentally justify any purchases for us. On the foreign currency side, in addition to the reference currency, we were primarily exposed to US dollars and emerging market currencies. We have closed our position in Norwegian kroner, as Norges Bank has raised interest rates but refrains from taking further steps.
The fourth quarter of 2019 was brilliant from the perspective of the financial markets. The US remained true to its role as the global economic engine, while Europe continued to struggle with the economic dip. On the other hand, the reduced risk of a hard Brexit represented a ray of hope. The agreement between China and the USA on the "Phase One Deal" also caused optimism among market participants. Internationally, the geopolitical situation remained tense due to a variety of protest movements. In contrast, the ultra-loose monetary policy of central banks provided a tailwind at the global level. The equity complex recorded significant gains across all regions. The euro showed strength against the US dollar and the Japanese yen, but lost against the British pound. The trend against the Swiss franc was neutral.
In the final quarter, the return on the portfolio was determined by the stock markets. Bonds struggled as interest rates tended to rise, but credit investments increased (in local currency) due to falling credit spreads. Insurance-based investments and REITs were neutral. The "Dynamic Protection" strategy did not pay off in this strong market environment.
From a tactical perspective, we reduced the risk in our portfolios and built up liquidity. After such a strong year, we wanted to be better prepared in case of turbulence in order to take advantage of potentially attractive re-entry points or, conversely, to wait for clearer signals of increasing upward momentum. In the fixed-income area, we reduced the emerging markets quota and remained underweight overall.
In December we began implementing the new strategic asset allocation by introducing a low volatility equity strategy and a strategic quota in Japanese yen. Our market neutral equity allocation was increased. In addition to our long-standing
positioning in quality stocks and dynamic hedging, we believe these changes make our portfolios even more resilient to adverse market conditions.
The first quarter of the new decade was extremely turbulent. The longstanding bull market came to an abrupt end due to the coronavirus pandemic. Stock markets corrected at record speed and, in the context of the prevailing panic and liquidity shortage, the broad sell-off did not spare even safe havens like gold. Globally, politicians tried to calm the situation with fiscal packages and the central banks announced far-reaching monetary policy actions. The risk-off sentiment was reflected in the performance of various asset classes. While the entire equity complex suffered very large losses, of the other asset classes, only government bonds and gold were able to hold their own in positive territory. The euro lost considerable strength, losing between 2 and 3 percent against the US dollar, Swiss franc and Japanese yen. Against the British pound, however, it gained.
During the quarter, the portfolio's return was driven by the equity markets. Our global stock selection weighed on the portfolio, but in absolute terms it outperformed an MSCI World Index in local currency or hedged in euro. Emerging market equities and Real Estate Investment Trusts (REITs) were unable to escape the downward trend in equities. Driven by government bonds, investment grade bonds had a slightly positive impact while high-yield and emerging market bonds had a negative impact due to the widening of credit spreads. The dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy contributed positively to the portfolio's success, as they delivered strong absolute returns during the sell-off. Our tactical allocation to gold also paid off. The allocation of insurance-based investments, whose returns are uncorrelated to the financial markets, had a slightly positive impact.
Overall, the equity positioning at the end of the quarter was neutral, with a focus on defensive stocks and a preference for North America over emerging markets. Bonds and duration remained underweight, while emerging market bonds were further reduced. Alternative investments, such as the dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy, were reduced to neutral after performing well.
Financial markets recovered markedly in April, although the oil price briefly collapsed to negative levels. The COVID-19 pandemic began to recede, allowing Europe and the US to begin to relax the lockdowns. In the meantime, most governments continued to pass unmatched monetary and fiscal relief plans to bridge the lockdown-related crash in economic activity. Most major central banks have restarted quantitative easing, while fiscal support in the US alone surged to USD 3 trillion (14% of GDP) by month end. The International Monetary Fund calculated that the fiscal support from the G20 will exceed 3.5% of global GDP – 35% above the combined level of 2008 and 2009, the years of the Global Financial Crisis. It also said it expects the biggest global downturn since the Great Depression this year (-3%), followed by a significant rebound next year (+5.8%). The economic data confirmed the severity of the lockdown slump, with the US shedding all jobs created since 2016 in just three weeks.
As in previous months, the result was driven by the equity risk factor. However, this time it was positive. Since we added to our equity position in the previous month we could now sell stocks anti-cyclically in order to stay in line with our tactical target. Due to the strong recovery mid of the month we reduced the equity quota to a slight underweight. We still had a focus on quality names with a preference for the US and Europe at the expense of emerging markets. At the end of the month the three building blocks government bonds, inflation linked bonds and corporate bonds were put together to the building block “Investment grade bonds” which is based on the performance of the Barclays Global Aggregate ex Securitized ex CNY.
In may the pandemic weakened further in most major economies, allowing the authorities to further ease restrictions and prepare for the reopening of borders. In addition, news about progress in developing medical treatments supported sentiment. Furthermore, economic support measures also continued to add up: Germany and France agreed to push for a jointly-funded recovery package that favors the weaker European Union economies that foresees fiscal spending of EUR 500 billion (or about 3.5% of the EU economy). In China, the National People's Congress approved fiscal and quasi-fiscal measures totaling at least 8% of gross domestic product. This news outweighed concerns about escalating tensions on the
political front (US-Chinese confrontation over the causes of the pandemic and Hong Kong, social unrest in the US). The impact of the tensions over Hong Kong remained limited to the local market alone.
The portfolio continued to perform well thanks to the very positive stock markets. In particular, our overweight in Europe at the expense of emerging markets paid off. Thanks to active rebalancing we were able to benefit from the volatility of the stock markets. After these strong upward movement, we kept the equity quota close to the strategic target allocation. The sale of put options also enabled us to earn attractive premiums. Bonds also contributed positively to the performance.
However, given the interest rate environment, we remained underweight in all categories (investment grade and emerging market bonds).
LGT Sustainable Strategy 4 Years
Investment objective
The LGT Sustainable Strategy 4 Years fund is an actively managed portfolio investing, worldwide, in a broadly diversified asset range, while aiming for a good balance between equities and fixed income. The intention is to achieve a sustainable optimum risk/return ratio via a high degree of diversification, with the fund actively looking to leverage attractive market opportunities. Implementation into the portfolio is largely realized via direct investments, with quality and sustainability being the focus of the stock-picking process.
The fund primarily invests in companies that are market leaders in ESG (environment, social and governance) while at the same time being financially attractive. When selecting government bonds, along with a focus on an attractive financial profile, we also place great importance on an above-average ESG performance. Alternatively, investment funds may be used for some niche markets.
Investment strategy and investment performance
At the beginning of June, we maintained our risk-friendly stance, with overweights in equities and emerging market bonds. Given that the US was the least exposed to trading risks and the strongest global economy, we continued to strengthen our preference for US assets and were significantly overweighted in US equities at the expense of Europe and emerging markets. This positioning developed favorably in June and allowed us to take profits on stocks. Government bonds and credit risk, on the other hand, were still below neutral and we continued to hold sufficient liquidity reserves. At the same time, we maintained our long position in the Norwegian krone against the Swiss franc. Norway's economy was growing robustly and core inflation had already exceeded the target level of 2%. Norges Bank had therefore already started raising interest rates and announced further tightening measures.
The global economy continued to cool down in the third quarter. The USA published a declining but, by international standards, impressive economic growth, while in Europe the economic malaise and the southward trend of various leading indicators continued. After almost 11 years, the US Federal Reserve cut interest rates, and the ECB also loosened its monetary policy reins further.
The uncertain market environment was reflected in the performance of the various asset classes. In the equity complex, Japan stood out particularly positively with a plus of 3.5% (in JPY). In contrast, the emerging markets segment was the regional tail light with a loss of 4.2% (in USD). In terms of bonds, all sub-categories - with the exception of emerging markets in local currency - posted positive returns (in USD). The euro was weaker against all the major currencies, particularly the US dollar and the Japanese yen.
As in the previous quarters, the portfolio's return was mainly driven by equities, particularly in North America and Japan. However, bonds also continued to rise in an environment of falling interest rates. Insurance-based investments also developed positively. The "Dynamic Protection" strategy, which is intended to support the portfolio in difficult market phases, was particularly convincing in the turbulent August. Our LGT Sustainable Equity Market Neutral Fund also showed a positive return. Real assets, such as real estate equities and precious metals, also made a positive contribution to the portfolio's success.
We were moderately risk-friendly in our portfolio, with a slightly overweighted equity exposure. Here we had a clear preference for the USA and an overall defensive sector positioning. As far as the other regions are concerned, the slight underweight in emerging markets still seemed appropriate given the comparatively greater exposure of these companies to the ongoing trade war. The underweight in Europe was explained by the weakness in growth. We remained underweight in fixed-income securities overall. This active position (especially the underweight in government bonds of established industrialised countries) had been a burden for us, as yields fell even lower from already extremely low levels. Negative interest rates and correspondingly narrow risk premiums in various credit segments did not fundamentally justify any purchases for us. On the foreign currency side, in addition to the reference currency, we were primarily exposed to US dollars and emerging market currencies. We have closed our position in Norwegian kroner, as Norges Bank has raised interest rates but refrains from taking further steps.
The fourth quarter of 2019 was brilliant from the perspective of the financial markets. The US remained true to its role as the global economic engine, while Europe continued to struggle with the economic dip. On the other hand, the reduced risk of a hard Brexit represented a ray of hope. The agreement between China and the USA on the "Phase One Deal" also caused optimism among market participants. Internationally, the geopolitical situation remained tense due to a variety of protest movements. In contrast, the ultra-loose monetary policy of central banks provided a tailwind at the global level. The equity complex recorded significant gains across all regions. The euro showed strength against the US dollar and the Japanese yen, but lost against the British pound. The trend against the Swiss franc was neutral.
In the final quarter, the return on the portfolio was determined by the stock markets. Bonds struggled as interest rates tended to rise, but credit investments increased (in local currency) due to falling credit spreads. Insurance-based investments and REITs were neutral. The "Dynamic Protection" strategy did not pay off in this strong market environment.
From a tactical perspective, we reduced the risk in our portfolios and built up liquidity. After such a strong year, we wanted to be better prepared in case of turbulence in order to take advantage of potentially attractive re-entry points or, conversely, to wait for clearer signals of increasing upward momentum. In the fixed-income area, we reduced the emerging markets quota and remained underweight overall.
In December we began implementing the new strategic asset allocation by introducing a low volatility equity strategy and a strategic quota in Japanese yen. Our market neutral equity allocation was increased. In addition to our long-standing positioning in quality stocks and dynamic hedging, we believe these changes make our portfolios even more resilient to adverse market conditions.
The first quarter of the new decade was extremely turbulent. The longstanding bull market came to an abrupt end due to the coronavirus pandemic. Stock markets corrected at record speed and, in the context of the prevailing panic and liquidity shortage, the broad sell-off did not spare even safe havens like gold. Globally, politicians tried to calm the situation with fiscal packages and the central banks announced far-reaching monetary policy actions. The risk-off sentiment was reflected in the performance of various asset classes. While the entire equity complex suffered very large losses, of the other asset classes, only government bonds and gold were able to hold their own in positive territory. The euro lost considerable strength, losing between 2 and 3 percent against the US dollar, Swiss franc and Japanese yen. Against the British pound, however, it gained.
During the quarter, the portfolio's return was driven by the equity markets. Our global stock selection weighed on the portfolio, but in absolute terms it outperformed an MSCI World Index in local currency or hedged in euro. Emerging market equities and Real Estate Investment Trusts (REITs) were unable to escape the downward trend in equities. Driven by government bonds, investment grade bonds had a slightly positive impact while high-yield and emerging market bonds had a negative impact due to the widening of credit spreads. The dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy contributed positively to the portfolio's success, as they delivered strong absolute returns during the sell-off. Our tactical allocation to gold also paid off. The allocation of insurance-based investments, whose returns are uncorrelated to the financial markets, had a slightly positive impact.
Overall, the equity positioning at the end of the quarter was neutral, with a focus on defensive stocks and a preference for North America over emerging markets. Bonds and duration remained underweight, while emerging market bonds were further reduced. Alternative investments, such as the dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy, were reduced to neutral after performing well.
Financial markets recovered markedly in April, although the oil price briefly collapsed to negative levels. The COVID-19 pandemic began to recede, allowing Europe and the US to begin to relax the lockdowns. In the meantime, most governments continued to pass unmatched monetary and fiscal relief plans to bridge the lockdown-related crash in economic activity. Most major central banks have restarted quantitative easing, while fiscal support in the US alone surged to USD 3 trillion (14% of GDP) by month end. The International Monetary Fund calculated that the fiscal support from the G20 will exceed 3.5% of global GDP – 35% above the combined level of 2008 and 2009, the years of the Global Financial Crisis. It also said it expects the biggest global downturn since the Great Depression this year (-3%), followed by a significant rebound next year (+5.8%). The economic data confirmed the severity of the lockdown slump, with the US shedding all jobs created since 2016 in just three weeks.
As in previous months, the result was driven by the equity risk factor. However, this time it was positive. Since we added to our equity position in the previous month we could now sell stocks anti-cyclically in order to stay in line with our tactical target. Due to the strong recovery mid of the month we reduced the equity quota to a slight underweight. We still had a focus on quality names with a preference for the US and Europe at the expense of emerging markets. At the end of the month the three building blocks government bonds, inflation linked bonds and corporate bonds were put together to the building block “Investment grade bonds” which is based on the performance of the Barclays Global Aggregate ex Securitized ex CNY.
In may the pandemic weakened further in most major economies, allowing the authorities to further ease restrictions and prepare for the reopening of borders. In addition, news about progress in developing medical treatments supported sentiment. Furthermore, economic support measures also continued to add up: Germany and France agreed to push for a jointly-funded recovery package that favors the weaker European Union economies that foresees fiscal spending of EUR 500 billion (or about 3.5% of the EU economy). In China, the National People's Congress approved fiscal and quasi-fiscal measures totaling at least 8% of gross domestic product. This news outweighed concerns about escalating tensions on the political front (US-Chinese confrontation over the causes of the pandemic and Hong Kong, social unrest in the US). The impact of the tensions over Hong Kong remained limited to the local market alone.
The portfolio continued to perform well thanks to the very positive stock markets. In particular, our overweight in Europe at the expense of emerging markets paid off. Thanks to active rebalancing we were able to benefit from the volatility of the stock markets. After these strong upward movement, we kept the equity quota close to the strategic target allocation. The sale of put options also enabled us to earn attractive premiums. Bonds also contributed positively to the performance.
However, given the interest rate environment, we remained underweight in all categories (investment grade and emerging market bonds).
LGT Sustainable Strategy 5 Years
Investment objective
The LGT Sustainable Strategy 5 Years fund is an actively managed portfolio investing, worldwide, in a broadly diversified asset range, with equities usually having a higher weighting. The intention is to achieve a sustainable optimum risk/return ratio via a high degree of diversification, with the fund actively looking to leverage attractive market opportunities.
Implementation into the portfolio is largely realized via direct investments, with quality and sustainability being the focus of the stock-picking process.
The fund primarily invests in companies that are market leaders in ESG (environment, social and governance) while at the same time being financially attractive. When selecting government bonds, along with a focus on an attractive financial profile, we also place great importance on an above-average ESG performance. Alternatively, investment funds may be used for some niche markets.
Investment strategy and investment performance
At the beginning of June, we maintained our risk-friendly stance, with overweights in equities and emerging market bonds. Given that the US was the least exposed to trading risks and the strongest global economy, we continued to strengthen our preference for US assets and were significantly overweighted in US equities at the expense of Europe and emerging markets. This positioning developed favorably in June and allowed us to take profits on stocks. Government bonds and credit risk, on the other hand, were still below neutral and we continued to hold sufficient liquidity reserves. At the same time, we maintained our long position in the Norwegian krone against the Swiss franc. Norway's economy was growing robustly and core inflation had already exceeded the target level of 2%. Norges Bank had therefore already started raising interest rates and announced further tightening measures.
The global economy continued to cool down in the third quarter. The USA published a declining but, by international standards, impressive economic growth, while in Europe the economic malaise and the southward trend of various leading indicators continued. After almost 11 years, the US Federal Reserve cut interest rates, and the ECB also loosened its monetary policy reins further.
The uncertain market environment was reflected in the performance of the various asset classes. In the equity complex, Japan stood out particularly positively with a plus of 3.5% (in JPY). In contrast, the emerging markets segment was the regional tail light with a loss of 4.2% (in USD). In terms of bonds, all sub-categories - with the exception of emerging markets in local currency - posted positive returns (in USD). The euro was weaker against all the major currencies, particularly the US dollar and the Japanese yen.
As in the previous quarters, the portfolio's return was mainly driven by equities, particularly in North America and Japan. However, bonds also continued to rise in an environment of falling interest rates. Insurance-based investments also developed positively. The "Dynamic Protection" strategy, which is intended to support the portfolio in difficult market phases, was particularly convincing in the turbulent August. Our LGT Sustainable Equity Market Neutral Fund also showed a positive return. Real assets, such as real estate equities and precious metals, also made a positive contribution to the portfolio's success.
We were moderately risk-friendly in our portfolio, with a slightly overweighted equity exposure. Here we had a clear preference for the USA and an overall defensive sector positioning. As far as the other regions are concerned, the slight underweight in emerging markets still seemed appropriate given the comparatively greater exposure of these companies to the ongoing trade war. The underweight in Europe was explained by the weakness in growth. We remained underweight in fixed-income securities overall. This active position (especially the underweight in government bonds of established industrialised countries) had been a burden for us, as yields fell even lower from already extremely low levels. Negative interest rates and correspondingly narrow risk premiums in various credit segments did not fundamentally justify any purchases for us. On the foreign currency side, in addition to the reference currency, we were primarily exposed to US dollars and emerging market currencies. We have closed our position in Norwegian kroner, as Norges Bank has raised interest rates but refrains from taking further steps.
The fourth quarter of 2019 was brilliant from the perspective of the financial markets. The US remained true to its role as the global economic engine, while Europe continued to struggle with the economic dip. On the other hand, the reduced risk of a hard Brexit represented a ray of hope. The agreement between China and the USA on the "Phase One Deal" also caused optimism among market participants. Internationally, the geopolitical situation remained tense due to a variety of protest movements. In contrast, the ultra-loose monetary policy of central banks provided a tailwind at the global level. The equity
complex recorded significant gains across all regions. The euro showed strength against the US dollar and the Japanese yen, but lost against the British pound. The trend against the Swiss franc was neutral.
In the final quarter, the return on the portfolio was determined by the stock markets. Bonds struggled as interest rates tended to rise, but credit investments increased (in local currency) due to falling credit spreads. Insurance-based investments and REITs were neutral. The "Dynamic Protection" strategy did not pay off in this strong market environment.
From a tactical perspective, we reduced the risk in our portfolios and built up liquidity. After such a strong year, we wanted to be better prepared in case of turbulence in order to take advantage of potentially attractive re-entry points or, conversely, to wait for clearer signals of increasing upward momentum. In the fixed-income area, we reduced the emerging markets quota and remained underweight overall.
In December we began implementing the new strategic asset allocation by introducing a low volatility equity strategy and a strategic quota in Japanese yen. Our market neutral equity allocation was increased. In addition to our long-standing positioning in quality stocks and dynamic hedging, we believe these changes make our portfolios even more resilient to adverse market conditions.
The first quarter of the new decade was extremely turbulent. The longstanding bull market came to an abrupt end due to the coronavirus pandemic. Stock markets corrected at record speed and, in the context of the prevailing panic and liquidity shortage, the broad sell-off did not spare even safe havens like gold. Globally, politicians tried to calm the situation with fiscal packages and the central banks announced far-reaching monetary policy actions. The risk-off sentiment was reflected in the performance of various asset classes. While the entire equity complex suffered very large losses, of the other asset classes, only government bonds and gold were able to hold their own in positive territory. The euro lost considerable strength, losing between 2 and 3 percent against the US dollar, Swiss franc and Japanese yen. Against the British pound, however, it gained.
During the quarter, the portfolio's return was driven by the equity markets. Our global stock selection weighed on the portfolio, but in absolute terms it outperformed an MSCI World Index in local currency or hedged in euro. Emerging market equities and Real Estate Investment Trusts (REITs) were unable to escape the downward trend in equities. Driven by government bonds, investment grade bonds had a slightly positive impact while high-yield and emerging market bonds had a negative impact due to the widening of credit spreads. The dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy contributed positively to the portfolio's success, as they delivered strong absolute returns during the sell-off. Our tactical allocation to gold also paid off. The allocation of insurance-based investments, whose returns are uncorrelated to the financial markets, had a slightly positive impact.
Overall, the equity positioning at the end of the quarter was neutral, with a focus on defensive stocks and a preference for North America over emerging markets. Bonds and duration remained underweight, while emerging market bonds were further reduced. Alternative investments, such as the dynamic hedging strategy and the market-neutral equity strategy, were reduced to neutral after performing well.
Financial markets recovered markedly in April, although the oil price briefly collapsed to negative levels. The COVID-19 pandemic began to recede, allowing Europe and the US to begin to relax the lockdowns. In the meantime, most governments continued to pass unmatched monetary and fiscal relief plans to bridge the lockdown-related crash in economic activity. Most major central banks have restarted quantitative easing, while fiscal support in the US alone surged to USD 3 trillion (14% of GDP) by month end. The International Monetary Fund calculated that the fiscal support from the G20 will exceed 3.5% of global GDP – 35% above the combined level of 2008 and 2009, the years of the Global Financial Crisis. It also said it expects the biggest global downturn since the Great Depression this year (-3%), followed by a significant rebound next year (+5.8%). The economic data confirmed the severity of the lockdown slump, with the US shedding all jobs created since 2016 in just three weeks.
As in previous months, the result was driven by the equity risk factor. However, this time it was positive. Since we added to our equity position in the previous month we could now sell stocks anti-cyclically in order to stay in line with our tactical
target. Due to the strong recovery mid of the month we reduced the equity quota to a slight underweight. We still had a focus on quality names with a preference for the US and Europe at the expense of emerging markets. At the end of the month the three building blocks government bonds, inflation linked bonds and corporate bonds were put together to the building block “Investment grade bonds” which is based on the performance of the Barclays Global Aggregate ex Securitized ex CNY.
In may the pandemic weakened further in most major economies, allowing the authorities to further ease restrictions and prepare for the reopening of borders. In addition, news about progress in developing medical treatments supported sentiment. Furthermore, economic support measures also continued to add up: Germany and France agreed to push for a jointly-funded recovery package that favors the weaker European Union economies that foresees fiscal spending of EUR 500 billion (or about 3.5% of the EU economy). In China, the National People's Congress approved fiscal and quasi-fiscal measures totaling at least 8% of gross domestic product. This news outweighed concerns about escalating tensions on the political front (US-Chinese confrontation over the causes of the pandemic and Hong Kong, social unrest in the US). The impact of the tensions over Hong Kong remained limited to the local market alone.
The portfolio continued to perform well thanks to the very positive stock markets. In particular, our overweight in Europe at the expense of emerging markets paid off. Thanks to active rebalancing we were able to benefit from the volatility of the stock markets. After these strong upward movement, we kept the equity quota close to the strategic target allocation. The sale of put options also enabled us to earn attractive premiums. Bonds also contributed positively to the performance.
However, given the interest rate environment, we remained underweight in all categories (investment grade and emerging market bonds).

Translation (ENDE, 2020-05-31):
# Tätigkeitsbericht
LGT GIM Balanced / LGT GIM Growth
Anlagestrategie und Anlageergebnis
Anfang Juni verfolgten wir unseren risikofreudigen Ansatz mit einer Übergewichtung von Aktien und Emerging-Markets- Anleihen weiter. Da die USA weltweit das geringste Handelsrisiko und die stärkste Wirtschaft hatten, gaben wir US-Aktiva noch stärker den Vorzug, was zu einer erheblichen Übergewichtung von US-Aktien gegenüber Europa und den Emerging Markets führte. Diese Positionierung entwickelte sich im Juni zu unseren Gunsten und erlaubte uns Gewinnmitnahmen aus Aktien. Dagegen blieben wir bei Staatsanleihen und Kreditrisiken unterhalb der Neutrallinie und behielten unsere hohen Liquiditätsreserven bei. Gleichzeitig hielten wir an unserer Longposition in norwegischen Kronen gegenüber Schweizer Franken fest. Norwegens Wirtschaft verzeichnete ein robustes Wachstum und die Kerninflation hatte den Zielwert von 2% bereits überschritten. Daher hatte die Norges Bank die Zinsen bereits angehoben und weitere restriktive geldpolitische Maßnahmen angekündigt.
Die Weltwirtschaft kühlte sich im dritten Quartal weiter ab. Die USA erlebten im internationalen Vergleich ein beeindruckendes, wenn auch rückläufiges, Wirtschaftswachstum, während sich in Europa der Konjunkturabschwung fortsetzte und diverse Frühindikatoren stetig nach unten zeigten. Erstmals nach fast elf Jahren senkte die US-Notenbank die Zinsen und auch die EZB lockerte ihre geldpolitischen Zügel weiter. Das unsichere Marktumfeld spiegelte sich in der Performance diverser Anlageformen wider. Im Bereich Aktien tat sich Japan mit einem Plus von 3.5% (in JPY) besonders positiv hervor. Dagegen bildete das Emerging-Markets-Segment das Schlusslicht mit einem Verlust von 4.2% (in USD). Bei Anleihen verzeichneten alle Unterkategorien - mit Ausnahme von Emerging Markets in Landeswährung - positive Erträge (in USD). Der Euro gab gegenüber allen wichtigen Währungen nach, vor allem gegenüber dem US-Dollar und dem japanischen Yen.
Wie bereits in den Vorjahren verdankte das Portfolio seine Erträge vor allem Aktien, besonders in Nordamerika und Japan. Aber auch Anleihen verzeichneten vor dem Hintergrund sinkender Zinssätze Kursgewinne. Versicherungsbasierte Anlagen entwickelten sich ebenfalls positiv. Die «Dynamic Protection»-Strategie, die der Portfolio-Unterstützung in schwierigen Marktphasen dient, erwies sich im turbulenten August als besonders erfolgreich. Auch unser Fonds LGT Sustainable Equity Market Neutral wies eine positive Rendite aus. Realvermögen wie Immobilienaktien und Edelmetalle leisteten ebenfalls einen positiven Beitrag zum Erfolg des Portfolios.
Wir nahmen eine moderat risikofreundliche Haltung im Portfolio ein, mit einer leichten Übergewichtung von Aktien. Hier bevorzugten wir die USA deutlich und verfolgten eine insgesamt defensive Sektor-Positionierung. In Bezug auf andere Regionen erschien uns die leichte Untergewichtung der Emerging Markets weiterhin angemessen, da Unternehmen aus den Emerging Markets vergleichsweise höheren Risiken aus dem fortgesetzten Handelskrieg ausgesetzt waren. Die Untergewichtung von Europa war durch die Wachstumsschwäche begründet. Insgesamt blieben wir bei festverzinslichen Wertpapiere bei einer Untergewichtung. Diese aktive Position (vor allem die Untergewichtung von Staatsanleihen etablierter Industriestaaten) erwies sich als Belastung für uns, da die Renditen von ihrem bereits extrem niedrigen Niveau noch weiter nachgaben. Negative Zinsen und entsprechend enge Risikoprämien in diversen Kreditsegmenten lieferten uns keine fundamentale Begründung für Käufe. Auf der Währungsseite waren wir neben der Referenzwährung vor allem beim US- Dollar und Emerging-Markets-Währungen im Risiko. Da die Norges Bank die Zinsen anhob, ohne jedoch weitere Schritte zu unternehmen, haben wir unsere Position in norwegischen Kronen glattgestellt.
Das vierte Quartal 2019 erwies sich aus Sicht der Finanzmärkte als ein ausgezeichnetes Quartal. Die USA blieben ihrer Rolle als Motor der Weltwirtschaft treu, während Europa weiter mit einer Konjunkturdelle zu kämpfen hatte. Einen Hoffnungsschimmer bildete das gesunkene Risiko eines harten Brexit. Der «Phase-Eins-Deal» im Handelsabkommen zwischen China und den USA sorgte ebenfalls für Optimismus unter den Marktteilnehmern. Dagegen blieb die internationale geopolitische Situation wegen zahlreicher Protestbewegungen angespannt. Die ultralockere Geldpolitik der Zentralbanken
wiederum sorgte weltweit für Rückenwind. Der Aktienkomplex verbuchte erhebliche Zuwächse in allen Regionen. Der Euro erwies sich als stark gegenüber dem US-Dollar und dem japanischen Yen, gab jedoch gegenüber dem britischen Pfund nach. Gegenüber dem Schweizer Franken war der Verlauf neutral.
Im letzten Quartal war die Portfoliorendite durch die Aktienmärkte bestimmt. Während Anleihen im Zuge steigender Zinsen einen schweren Stand hatten, konnten Kredit-Investments (in Landeswährung) dank rückläufiger Kreditspreads zulegen.
Versicherungsbasierte Anlagen und REITs waren neutral. Die «Dynamic Protection»-Strategie war in diesem starken Marktumfeld nicht erfolgreich. Als taktische Maßnahme reduzierten wir das Risiko in unseren Portfolios und stärkten die Liquiditätsposition. Unser Ziel war es, nach dem vorangegangenen starken Jahr besser vorbereitet zu sein auf mögliche Turbulenzen, um dann attraktive Wiedereintrittslevels ausnutzen oder im umgekehrten Fall auf deutlichere Signale einer Beschleunigung der Aufwärtsdynamik warten zu können. Im Festzinsbereich reduzierten wir den Emerging-Markets-Anteil und behielten unsere Untergewichtung insgesamt bei.
Im Dezember begannen wir mit der Umsetzung der neuen strategischen Asset-Allokation, indem wir eine Strategie einführten, die auf Aktien mit geringer Volatilität und einem strategischen Anteil in japanischen Yen beruht. Unsere marktneutrale Aktienallokation erhöhten wir. Wir sind der Auffassung, dass diese Änderungen, zusammen mit der langjährigen Positionierung in Qualitätsaktien und unseren dynamischen Hedgingmaßnahmen, unsere Portfolios noch belastbarer in negativen Marktsituationen machen.
Das erste Quartal des neuen Jahrzehnts verlief extrem turbulent. Der langjährige Bullenmarkt fand in der Coronavirus- Pandemie ein abruptes Ende. Die Aktienmärkte vollzogen Korrekturen in Rekordzeit und angesichts der vorherrschenden Panik und der Liquiditätsengpässe machte der breite Verkaufsdruck selbst vor sicheren Häfen wie Gold nicht halt. Weltweit versuchten Politiker die Situation mit Fiskalpaketen zu beruhigen und Zentralbanken kündigten weitreichende geldpolitische Maßnahmen an. Die risikoaverse Stimmung spiegelte sich in der Performance diverser Anlageformen wider. Der gesamte Aktienkomplex verzeichnete erhebliche Verluste und unter den anderen Anlageformen konnten sich nur Staatsanleihen und Gold im positiven Terrain halten. Der Euro verlor deutlich an Stärke und gab 2 bis 3 Prozent gegenüber dem US-Dollar, dem Schweizer Franken und dem japanischen Yen nach. Gegenüber dem britischen Pfund konnte der Euro jedoch Kursgewinne verzeichnen.
Während des Quartals verdankte das Portfolio seine Rendite hauptsächlich den Aktienmärkten. Unsere globale Aktienauswahl belastete das Portfolio, konnte jedoch absolut gesehen den MSCI World Index outperformen, und zwar sowohl in Landeswährung als auch abgesichert gegen Euro-Wechselkursschwankungen. Emerging-Markets-Aktien und REITs (Real Estate Investment Trusts) konnten sich dem Abwärtstrend im Aktienmarkt nicht widersetzen. Investment-Grade- Anleihen lieferten einen positiven Beitrag, der vor allem Staatsanleihen zu verdanken war, während Hochzins- und Emerging- Markets-Anleihen das Portfolio aufgrund der immer weiteren Kreditspreads belasteten. Die Strategien «Dynamic
Hedging» und «Market-Neutral Equity» lieferten während der Korrekturphase hohe absolute Erträge, mit positiven Folgen für den Erfolg des Portfolios. Unsere taktische Allokation in Gold erwies sich ebenfalls als erfolgreich. Die Allokation in versicherungsbasierte Anlagen, deren Erträge nicht mit den Finanzmärkten korrelieren, schlugen leicht positiv zu Buche.
Insgesamt war unsere Aktienpositionierung am Ende des Quartals neutral, mit Fokus auf defensive Aktien und einer Präferenz von Nordamerika gegenüber den Emerging Markets. Wir behielten die Untergewichtung von Anleihen und Duration bei und reduzierten Emerging-Markets-Anleihen weiter. Alternative Anlagen, wie die Strategien «Dynamic Hedging» und «Market-Neutral Equity» wurden nach einer guten Performance auf ein neutrales Niveau reduziert.
Die Finanzmärkte erholten sich im April deutlich, auch wenn der Ölpreis zeitweise in den negativen Bereich rutschte. Mit Eindämmung der COVID-19-Pandemie konnten Europa und die USA die Lockdown-Maßnahmen lockern. Derweil verabschiedeten die meisten Regierungen durchweg geld- und fiskalpolitische Programme in nie dagewesenem Umfang, um den Zusammenbruch der wirtschaftlichen Aktivität abzufangen, den der Lockdown verursacht hatte. Die meisten großen Zentralbanken nahmen die quantitativen Lockerungsmaßnahmen wieder auf und allein die USA gewährten massive staatliche
Hilfen in Höhe von USD 3 Billionen (14% des BIP). Der Internationale Währungsfonds berechnete, dass die fiskalischen Unterstützungsmaßnahmen der G20-Länder 3.5% des globalen BIP übersteigen – und damit um 35% über den Hilfen der Jahre 2008 und 2009 (die Jahre der globalen Finanzkrise) zusammen liegen. Der Internationale Währungsfonds erwartet darüber hinaus in diesem Jahr den stärksten Abschwung der Weltwirtschaft (-3%) seit der Weltwirtschaftskrise der 30er Jahre, gefolgt von einer erheblichen Erholung im nächsten Jahr (+5.8%). Die Konjunkturdaten bestätigten die Schwere des Wirtschaftseinbruchs infolge des Lockdowns. In den USA wurden in nur drei Wochen so viele Arbeitsplätze vernichtet wie seit 2016 geschaffen worden waren.
Wie schon in den vorherigen Monaten hatte der Faktor Aktienrisiko Einfluss auf das Ergebnis. Dieses Mal jedoch im positiven Sinne. Da wir unsere Aktienposition im Vormonat ausgebaut hatten, konnten wir die Aktien nunmehr antizyklisch verkaufen, um unser taktisches Ziel weiter zu verfolgen. Wegen der starken Erholung, die zur Monatsmitte eintrat, nahmen wir bei der Aktienquote eine leichte Untergewichtung vor. Unser Schwerpunkt lag immer noch auf Qualitätswerten mit einer Präferenz für die USA und Europa zulasten der Emerging Markets. Ende des Monats wurden die drei Bausteine Staatsanleihen, inflationsgekoppelte Anleihen und Unternehmensanleihen zum Baustein «Investment Grade Anleihen» zusammengefasst, der auf der Performance von Barclays Global Aggregate ex Securitized ex CNY basiert.
Im Mai schwächte sich die Pandemie in den meisten wichtigen Volkswirtschaften weiter ab, sodass die Behörden die Einschränkungen weiter aufheben und die Wiedereröffnung der Grenzen vorbereiten konnten. Darüber hinaus trugen Nachrichten über den Fortschritt bei der Entwicklung medizinischer Behandlungsmöglichkeiten zur Stimmungsaufhellung bei. Auch die konjunkturellen Unterstützungsmaßnahmen wurden weiter aufgestockt: Deutschland und Frankreich haben ein gemeinsam finanziertes Erholungs-Programm vorgeschlagen, das besonders schwächere Volkswirtschaften der Europäischen Union unterstützen soll und für das staatliche Ausgaben in Höhe von EUR 500 Mrd. (oder rund 3.5% der EU- Wirtschaftsleistung) geplant sind. In China kündigte der Nationale Volkskongress ein Stimuluspaket mit fiskalpolitischen und ähnlichen Maßnahmen im Umfang von insgesamt mindestens 8% des Bruttoinlandprodukts an. Diese Nachricht wog stärker als die Bedenken hinsichtlich eskalierender Spannungen an der politischen Front (Konfrontationen zwischen China und den USA über die Ursachen der Pandemie und über Hongkong sowie die sozialen Unruhen in den USA). Die Folgen der Spannungen um Hongkong blieben auf den lokalen Markt beschränkt.
Das Portfolio konnte seine positive Performance vor dem Hintergrund der sehr positiven Aktienmärkte fortsetzen. Insbesondere hat sich unsere Übergewichtung in Europa zulasten der Emerging Markets bezahlt gemacht. Dank einer aktiven Neuzusammenstellung konnten wir von der Volatilität der Aktienmärkte profitieren. Nach einer starken Aufwärtsbewegung beließen wir die Aktienquote in der Nähe der strategischen Zielallokation. Der Verkauf von Put-Optionen verschaffte uns zusätzliche attraktive Prämieneinnahmen. Auch Anleihen leisteten einen positiven Performance-Beitrag. Dennoch behielten wir angesichts des Zinsumfelds die Untergewichtung aller Kategorien bei.
LGT Alpha Indexing Fund
Anlageziel
Beim LGT Alpha Indexing Fund handelt es sich um ein aktiv verwaltetes Multi-Asset-Portfolio mit breiter Diversifizierung über Anleihen und Aktien unterschiedlicher Währungen, alternative Investments, Immobilien und Geldmarktinstrumente.
Anlageziel ist die Erwirtschaftung einer wettbewerbsfähigen Gesamtrendite über einen vollständigen Marktzyklus hinweg. Die Ergebnisse werden an einer Vergleichsgruppe, bestehend aus Fonds mit ähnlichen Profilen, gemessen. Der Fonds erfüllt die BVG-Leitlinien für Schweizer Pensionsfonds. Die Anleihe- und Aktienallokationen schwanken zwischen 20-60% bzw. 10- 50%. Die Umsetzung erfolgt vor allem durch indexierte Anlageinstrumente bei gleichzeitigem Einsatz aktiver Investmentvehikel. Mindestens 70% der Anlagen des Fonds lauten auf die Referenzwährung der betreffenden Anteilklasse oder werden gegen diese abgesichert.
Anlagestrategie und Performance
Da im Juni zahlreiche globale Wirtschaftsdaten enttäuschten, rechneten Anleger mit erneuten geldpolitischen Lockerungen der US-Notenbank in den USA. Zwar ließ die Fed den Leitzins vorerst unverändert, aber Fed-Chef Jerome Powell signalisierte eine Senkung für die nahe Zukunft und löste damit eine deutliche Erholung an den Aktien- und Kreditmärkten aus. Im Hinblick auf Anleihen reduzierten wir unser Engagement in auf Landeswährung lautende Emerging-Markets-Anleihen nach einer langen Phase der Übergewichtung und starken Performance. Bei Aktien verstärkten wir das US-Engagement weiter, wohingegen wir Positionen in den Emerging Markets reduzierten. Neu in das Portfolio aufgenommen wurde eine intern verwaltete Strategie, die auf liquide Private-Equity-Renditen abstellt. Hiermit sind Anlagen in Unternehmen verbunden, die auch nach dem Börsengang durch Private-Equity-Manager kontrolliert werden. Die Anlagerenditen waren im Juni über alle Anlageformen hinweg sehr hoch. Die Hauptbeiträge lieferten Aktien, Kredite und Immobilieninvestitionen. Die Gesamtpositionierung des Fonds kann als konstruktiv beschrieben werden.
Die Weltwirtschaft kühlte im dritten Quartal weiter ab. Im internationalen Vergleich erlebten die USA ein immer noch beeindruckendes, wenn auch rückläufiges Wirtschaftswachstum, während sich in Europa der Konjunkturabschwung fortsetzte und diverse Frühindikatoren stetig nach unten zeigten. Erstmals nach fast elf Jahren senkte die US-Notenbank die Zinsen und auch die EZB lockerte ihre geldpolitischen Zügel weiter. Wie bereits in den Vorjahren verdankte das Portfolio seine Erträge vor allem Aktien, besonders in Nordamerika und Japan. Anleihen konnten ihre positive Performance jedoch ebenfalls fortsetzen. Auch versicherungsgekoppelte Anlagen entwickelten sich positiv. Die «Dynamic Protection»-Strategie, die der Portfolio-Unterstützung in schwierigen Marktphasen dient, erwies sich im turbulenten August als besonders erfolgreich. Auch unser Fonds LGT Sustainable Equity Market Neutral wies eine positive Rendite aus. Realvermögen wie Immobilienaktien und Edelmetalle leisteten ebenfalls einen positiven Beitrag zum Erfolg des Portfolios. Wir waren moderat risikofreundlich in unserem Portfolio, in dem wir Aktien etwas übergewichteten und den USA den klaren Vorzug gaben. Die leichte Untergewichtung der Emerging Markets erschien uns weiterhin angemessen, da Unternehmen aus den Emerging Markets vergleichsweise höheren Risiken aus dem fortgesetzten Handelskrieg ausgesetzt waren. Insgesamt blieben wir bei festverzinslichen Wertpapieren bei einer Untergewichtung. Diese aktive Position (vor allem die Untergewichtung von Staatsanleihen etablierter Industriestaaten) erwies sich als Belastung für uns, da die Renditen von ihrem bereits extrem niedrigen Niveau noch weiter nachgaben. Negative Zinsen und entsprechend enge Risikoprämien in diversen Kreditsegmenten lieferten keine fundamentale Begründung für Käufe.
Das vierte Quartal 2019 erwies sich mit Blick auf die Finanzmarkterträge als ein ausgezeichnetes Quartal. Die USA blieben ihrer Rolle als Motor der Weltwirtschaft treu, während Europa weiter zu kämpfen hatte. Einen Hoffnungsschimmer bildete das gesunkene Risiko eines harten Brexit. Der «Phase-Eins-Deal» im Handelsabkommen zwischen China und den USA sorgte ebenfalls für Optimismus unter den Marktteilnehmern. Dagegen blieb die internationale geopolitische Situation wegen zahlreicher Protestbewegungen angespannt. Die ultralockere Geldpolitik der Zentralbanken wiederum sorgte weltweit für Rückenwind. Der Aktienkomplex verbuchte erhebliche Zuwächse in allen Regionen. Im letzten Quartal war die Portfoliorendite abermals von den Aktienmärkten beherrscht. Während Staatsanleihen eine schwierige Phase durchmachten, verzeichneten Kreditinvestments vor dem Hintergrund rückläufiger Kreditspreads Zuwächse. Versicherungsgekoppelte Anlagen und REITs waren neutral. Die «Dynamic Protection»-Strategie war in diesem starken Marktumfeld nicht erfolgreich. Als taktische Maßnahme reduzierten wir das Risiko in unseren Portfolios und stärkten die Liquiditätsposition. Unser Ziel war es, nach dem vorangegangenen starken Jahr besser vorbereitet zu sein auf unvorhergesehene Turbulenzen, um dann attraktive Wiedereintrittslevels ausnutzen oder im umgekehrten Fall auf deutlichere Signale einer Beschleunigung der Aufwärtsdynamik warten zu können. Im Festzinsbereich reduzierten wir den Emerging-Markets-Anteil und behielten unsere Untergewichtung insgesamt bei.
Das erste Quartal des neuen Jahrzehnts verlief extrem turbulent. Der langjährige Bullenmarkt fand in der Corona-Pandemie ein abruptes Ende. Die Aktienmärkte vollzogen Korrekturen in Rekordzeit und angesichts der vorherrschenden Panik und der Liquiditätsengpässe machte der breite Verkaufsdruck selbst vor sicheren Häfen wie Gold nicht halt. Weltweit versuchten Politiker, die Situation mit Fiskalpaketen zu beruhigen und Zentralbanken kündigten weitreichende geldpolitische Maßnahmen an. Die risikoaverse Stimmung spiegelte sich in der Performance diverser Anlageformen wider. Der gesamte Aktienkomplex verzeichnete erhebliche Verluste und unter den anderen Anlageformen konnten sich nur Staatsanleihen und
Gold im positiven Terrain halten. Aktien aus den Emerging Markets und REITs durchliefen eine überdurchschnittlich harte Korrekturphase, während unser qualitativ hochwertiges Aktieninvestment den Gesamtmarkt deutlich übertreffen konnte. Staatsanleihen verzeichneten hohe Kursgewinne, während Hochzins- und Emerging-Markets-Anleihen das Portfolio mit immer höheren Kreditspreads erheblich belasteten. Die Strategien «Dynamic Hedging» und «Market-Neutral Equity» lieferten während der Korrekturphase hohe absolute Erträge, mit positiven Folgen für den Erfolg des Portfolios. Unsere taktische Goldposition erwies sich ebenfalls als erfolgreich. Die Anlage in versicherungsbasierte Wertpapiere, deren Erträge nicht mit den Finanzmärkten korrelieren, schlug leicht positiv zu Buche. Die Investment-Performance erwies sich als insgesamt sehr negativ. Die Aktienpositionierung am Ende des Quartals war neutral, mit Fokus auf defensive Aktien und einer Präferenz von Nordamerika gegenüber den Emerging Markets. Wir behielten die Untergewichtung von Anleihen und Duration bei und reduzierten im Rahmen unserer Allokation den Bestand an Emerging-Markets-Anleihen weiter. Alternative Anlagen, wie die Strategien «Dynamic Hedging» und «Market-Neutral Equity» wurden nach einer guten Performance wieder auf ein neutrales Niveau justiert.
Im April traten die Finanzmärkte in eine starke Erholungsphase ein. Das Abklingen der COVID-19-Pandemie ermöglichte eine Lockerung der Lockdown-Maßnahmen. In den meisten Ländern wurden geld- und fiskalpolitische Rettungsprogramme in noch nie erlebtem Umfang aufgelegt. Das Portfolio konnte rund die Hälfte der Verluste des Vormonats wieder gut machen. Wir reduzierten im April unsere Positionen in hochverzinslichen Schuldverschreibungen, nachdem die US Federal Reserve den Kauf entsprechender ETFs angekündigt hatte. Im Hinblick auf Aktien veräußerten wir unsere japanischen und amerikanischen Small-Cap-Werte, nachdem sie keine angemessene Erholung verzeichnen konnten. Wir erhöhten unsere Risikopositionen im defensiven Schweizer Aktienmarkt und eröffneten unsere erste Position in einem Gold-Mining-ETF, die unsere seit langem bestehende direkte Gold-Position ergänzte. Das Aktien-Engagement war neutral, das Zinsrisiko unterdurchschnittlich und alternative Investments näherten sich wegen reobuster Erträge und Diversifikationsvorteilen der gesetzlich zulässigen Grenze von 15%. Die Liquiditätsquote lag bei 12% und sollte es uns ermöglichen, in einem Umfeld dauerhaft hoher Volatilität Chancen wahrzunehmen. Im Mai schwächte sich die Pandemie in den meisten wichtigen Volkswirtschaften weiter ab, sodass die Behörden immer mehr Beschränkungen aufheben konnten. Gleichzeitig wurden zusätzliche wirtschaftliche Unterstützungsmaßnahmen eingeführt. Die Nachrichten hierüber wogen stärker als die Bedenken hinsichtlich eskalierender Spannungen an der politischen Front (Konfrontationen zwischen China und den USA über die Ursachen der Pandemie und über Hongkong sowie die sozialen Unruhen in den USA). Das Portfolio profitierte von einer besseren Marktstimmung und - dynamik und erzielte nach einem bereits starken Monat April weitere große Fortschritte. Alle wichtigen Asset-Klassen trugen zur Steigerung der Performance bei. Emerging-Markets-Anleihen und Small Caps konnten erheblich an Boden gewinnen. Da Renditen vorerst auf niedrigem Niveau verharren dürften, wurden die Bestände an Investment-Grade-Anleihen erhöht.
Innerhalb der Aktien-Allokation reduzierten wir Emerging Markets zugunsten von Industrienationen. Es wurde beschlossen, die bisherige Strategie, die höhere Marktvolatilität durch den Verkauf von Put-Optionen und daraus resultierenden Prämieneinnahmen zu nutzen, fortzusetzen. Die Portfoliopositionierung war ausgeglichen.
LGT Sustainable Fixed Income Global Opportunities
Anlageziel
Bei dem Fonds handelt es sich um ein aktiv verwaltetes Portfolio mit einer breiten Diversifizierung über zahlreiche festverzinsliche Anlageformen. Er verfolgt einen globalen Investmentansatz und das Währungsengagement wird stetig gegenüber der Basiswährung des Fonds abgesichert. Die breite Diversifikation zielt auf ein optimales langfristiges Verhältnis von Risiko und Ertrag ab und der Fonds beabsichtigt die aktive Ausnutzung attraktiver Marktchancen. Die Portfoliozusammensetzung wird im Wesentlichen durch Direktanlagen erreicht, wobei die Qualität und die Nachhaltigkeit der Aktiva im Mittelpunkt des Auswahlprozesses stehen. In bestimmten Nischenmärkten kann in Fonds investiert werden.
Anlagestrategie und Performance
Die Weltwirtschaft verlor zwischen Juni und Ende August 2019 weiter an Schwung und der globale Einkaufsmanagerindex (EMI) für das verarbeitende Gewerbe sank in jedem der Referenzmonate unter die bedeutende Marke von 50. Die USA waren zwar weiterhin die treibende Kraft der Weltwirtschaft, aber immer mehr Zeichen deuteten auf einen Wirtschaftsabschwung
hin. In Europa mit seiner angeschlagenen Wirtschaft blieb der befürchtete Rechtsruck bei den EU-Parlamentswahlen aus. Jedoch beherrschte die Brexit-Saga die Schlagzeilen und unterstrich die Zunahme der weltweiten geopolitischen Risiken. Die wieder aufflammenden Handelsspannungen zwischen den USA und China und die erneuten politischen Spannungen zwischen den USA und Iran in Nahost führten dazu, dass die Zentralbanken weltweit noch stärker auf geldpolitische Lockerungen setzten. Bei ihren Sitzungen Mitte Juni bestätigten die Fed und die EZB eine zunehmend gemäßigte Haltung der Verantwortlichen und deuteten an, falls nötig, auch den Weg für weitere geldpolitische Maßnahmen frei zu machen. Das großzügige geldpolitische Umfeld unterstütze eine Kursrallye in den Zinsmärkten, die dazu führte, dass der Wert von Anleihen mit negativen nominalen Renditen weltweit auf ein Rekordniveau von USD 13 Billionen anstieg. Die Angst davor, dass die Handelsspannungen Ansteckungseffekte für das Weltwirtschaftswachstum haben könnten, sorgte für sinkende Ölpreise, die zusammen mit den jüngst veröffentlichten unterdurchschnittlichen Inflationszahlen die Inflationserwartungen negativ beeinflussten. Im ersten Quartal des Berichtszeitraums (Juni bis August 2019) herrschte ein äußerst günstiges Marktumfeld für festverzinsliche Anlageformen. Die Renditen von Staatsanleihen setzten ihren Abwärtstrend angesichts der lockeren geldpolitischen Haltung der Fed und der EZB fort. Bei Unternehmensanleihen verengten sich die Kreditspreads im Investment-Grade-Bereich und risikoreichere Assets wie Hochzins- und Emerging-Markets-Anleihen lieferten ebenfalls eine gute Performance. Die absolute Performance des Fonds war mit +0.59% insgesamt positiv im Berichtszeitraum.
Hauptantriebskraft war hier die robuste Steigerung von 1.13% im Juli, die im August teilweise wieder abgegeben werden musste, da wir unsere defensive Haltung beibehielten und unser Portfolio über Kreditindizes absicherten. Einen sehr positiven Beitrag lieferten langfristige US-Anleihen von Investment-Grade-Qualität und die Auswahl europäischer Hochzinstitel.
Der Zeitraum September bis Dezember war sehr ereignisreich mit wachsenden Spannungen im Nahen Osten, einer Eskalation der Brexit-Krise und dem andauernden Handelskonflikt zwischen den USA und China, der erst Ende Januar 2020 mit Unterzeichnung des Phase-Eins-Deals endete. Globale Konjunkturindikatoren wiesen weiter auf eine Konjunkturabschwächung hin, vor allem in Europa, obwohl der EMI im November wieder über der 50-Punkte-Marke lag, nachdem er zuvor fünf aufeinanderfolgende Monaten lang nicht aus dem Korridor zwischen 40 und 50 Punkten ausbrechen konnte. Die Zentralbanken reagierten auf die zunehmenden Rezessionsängste und anhaltenden geopolitischen Spannungen mit weiteren geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen. Die Federal Reserve senkte die Zinsen im September zum zweiten Mal innerhalb von zwei Monaten um 25 Basispunkte auf ein Ziel von 1.75 bis 2.00% und kurz danach Ende Oktober nochmals um weitere 25 BP. Die Europäische Zentralbank (EZB) setzte ein Maßnahmenbündel zur weiteren Lockerung um, obwohl zwischen den Mitgliedern des EZB-Rats wenig Einigkeit herrschte. Insgesamt brachen die realen und nominalen Renditen in allen entwickelten Märkten im Berichtszeitraum stark ein. Bei weitestgehend stabilen Kreditspreads konnten sich die Anleihemärkte über ein stabiles Quartal freuen. Zwischen September und Dezember 2019 erzielte das Portfolio einen erfreulichen Gewinn von 1.06%. Die hohen Zuwächse im September (+1.67%) mussten im Oktober (-0.44%) nur teilweise wieder abgegeben werden und den November kennzeichnete ein Seitwärtstrend (-0,09%). Ähnlich positive Trends wie im vorhergehenden Referenzzeitraum beobachteten wir im Handel mit unseren europäischen Hochzins- und EM-Anleihen, während gleichzeitig der begrenzte, aber dennoch negative Einfluss der steigenden Risikozuschläge für US-Staatsanleihen in diesem Dreimonatszeitraum durch die kurze Duration des Fonds minimiert wurde.
Ende 2019 und Anfang 2020 deutete sich eine Auflösung der bis dahin marktbeherrschenden geopolitischen Risiken an, sodass sich im vierten Quartal langsam wieder Optimismus unter den Anlegern breit machte. Im Dezember machte US- Notenbank-Chef Jerome Powell klar, dass das aktuelle Zinsniveau angemessen sei und weitere Zinsanhebungen erst mit anhaltenden Inflationssteigerungen in Betracht gezogen würden. Im Euroraum hielt EZB-Präsidentin Christine Lagarde nach einer Sitzung des EZB-Rats Mitte Dezember ihre erste Pressekonferenz ab. Gleichzeitig beseitigte der überwältigende Sieg der konservativen Partei bei den britischen Unterhauswahlen am 12. Dezember 2019 Unsicherheiten und unterstützte einen geordneten Ausstieg aus der EU. Die stärkste Unterstützung im vierten Quartal 2019 lieferte jedoch die unerwartete Ankündigung, dass sich China und die USA schließlich doch auf einen Weg zur Lösung der Handelsspannungen einigen und trotz der zunehmenden Unruhen in Hongkong ein Phase-Eins-Handelsabkommen schließen konnten. Dies, kombiniert mit stabilen Wirtschaftsdaten und der ultralockeren Geldpolitik der Zentralbanken weltweit, bildete die Hauptantriebskraft für höhere nominale und reale Renditen und Breakeven-Zinsen in den meisten Märkten.
Insgesamt erwies sich das Umfeld im Zeitraum von Dezember 2019 bis Februar 2020 als äußerst günstig für risikoreiche Assetklassen. Demgegenüber waren Staatsanleihen weniger gefragt und die Renditen legten zu. Die Kreditspreads gaben von ihren bereits niedrigen Ständen weiter nach und sorgten so für eine leicht negative Performance unserer Kredithedging- Strategie. Im Berichtszeitraum erzielte das Portfolio jedoch eine positive Rendite von 0.6%, angekurbelt von dem im Januar verzeichneten Zuwachs von 0.78%.
Der Zeitraum von März bis Mai 2020 erwies sich schließlich mit dem Ausbruch der Corona-Pandemie, die sich zur größten je erlebten globalen Gesundheitskrise entwickelte, als Zeit bedeutsamer Umwälzungen für die gesamte Menschheit. Da die meisten Staaten weltweit Lockdown-Maßnahmen ergriffen, wurden ganze Bereiche der Weltwirtschaft vollständig lahm gelegt. Am stärksten traf es die Freizeit- und Reisebranche, aber auch die Zahlen anderer Branchen, wie Einzelhandel, Immobilien und Energie verzeichneten beispiellose Umsatzeinbrüche und negative Cash-Flow-Prognosen sondergleichen. Die Verantwortlichen reagierten weltweit so schnell und umfassend wie noch nie zuvor und leiteten massive geld- und fiskalpolitische Maßnahmen ein. Die Fed senkte die Zinsen fast bis auf null, versprach «unbegrenzte» Lockerung und ergriff andere außerordentliche Maßnahmen zur Wiederherstellung der Liquidität. Gleichzeitig führte die EZB ihr Pandemie- Notfallankaufprogramm (PEPP) ein, das den Ankauf von Anleihen im Wert von bis zu EUR 750 Mrd. im laufenden Jahr umfasst. Weitere fiskalische Kooperationen zwischen den Mitgliedern sind Gegenstand von Gesprächen. Die Bank of England schloss sich der EZB an und schnürte ein umfangreiches Lockerungspaket, mit einer Leitzinssenkung auf 0.10% und der Ankündigung eines neuen quantitativen Lockerungsprogramms im Wert von GBP 200 Mrd. (9% des BIP des Vereinigten Königreichs). Die Zentralbankmaßnahmen wurden begleitet von umfangreichen fiskalischen Anreizen wie der Verabschiedung eines Zwei-Billionen-USD-Pakets in den USA und eines Nachtragshaushalts in Deutschland in Höhe von 4-5% des BIP. Gleichzeitig erlebten die Ölmärkte ihr schlechtestes Quartal aller Zeiten. Der Preis für Rohöl brach wegen eines Nachfrageschocks aufgrund der Corona-Pandemie und eines Angebotsschocks aufgrund des Preiskriegs zwischen Saudi- Arabien und Russland um 66% ein. Vor diesem Hintergrund trugen die durch die OPEC plus vereinbarten Produktionssenkungen und die ersten Zeichen einer Nachfrageerholung nach den Lockdowns zu einer Beruhigung der Angebot-Nachfrage-Situation bei und verhalfen Öl- und anderen Rohstoffpreisen zu einer gewissen Stabilisierung auf einem höheren Niveau. Staatsanleihe-Renditen gaben im Quartal nach, da riskantere Anlageformen unter den zunehmenden Ängsten im Zuge der Covid-19-Pandemie litten. Anleger bevorzugten angesichts der wachsenden Wahrscheinlichkeit einer tiefen globalen Rezession die gefühlte Sicherheit von Staatsanleihen und ignorierten insoweit die langfristigen negativen Folgen für die Schuldenstandsquote. All dies spielte sich hauptsächlich Ende Februar und im März ab, als viele Länder mit einem Lockdown auf die Pandemie reagierten und die wirtschaftliche Aktivität massiv einschränkten. Dies führte zu erheblichen Kurseinbrüchen und extremen täglichen Schwankungen der Asset-Preise, vergleichbar mit denen der Krisen in den Jahren 2008 und 2011. Im März erlebten Unternehmensanleihen die massivsten Korrekturen seit der globalen Finanzkrise. Die beispiellose Unsicherheit, die die Covid-19-Pandemie auslöste, und die drakonischen Maßnahmen, die von den staatlichen Behörden weltweit ergriffen wurden, verunsicherten die Finanzmärkte weltweit extrem und sorgten für Verkaufsdruck bei Unternehmensanleihen und eine erhebliche Neubewertung von Risikoprämien. Bei Währungen profitierten der US-Dollar und der Schweizer Franken von der Flucht in sichere Häfen, während der australische und kanadische Dollar sowie die norwegische Krone herbe Verluste hinnehmen mussten.
Obwohl die Aktienindizes und Risiko-Aktiva im Monat Mai wieder etwas aufholen konnten, bleibt die Erholung der Weltwirtschaft anfällig und unausgeglichen, mit Lateinamerika als jüngstem Epizentrum der Virus-Ausbreitung. Daher dürften mittel- bis langfristige Fortschritte auf dem Prüfstand stehen, da nach wie vor große Sorgen im Hinblick auf eine zweite Ansteckungswelle bestehen und strukturelle Änderungen in der Art und Weise, wie Verbraucher und Unternehmen sich an die neue Normalität anpassen, langfristige Auswirkungen auf bestimmte Teile der Weltwirtschaft haben könnten.
In diesem volatilen und schwierigen Umfeld belasteten Risikopositionen in den Emerging Markets, Hochzinsanleihen und nachrangige Bankeninstrumente die Performance des Portfolios im vierten Quartal des Berichtszeitraums, während die kurze Duration des Fonds die positiven Auswirkungen der zusammenlaufenden Staatsanleihen-Spreads ausbremste. Dies wurde vor allem im Monat März deutlich, als der Fonds mit minus 4.01% eine negative Performance verbuchte, obwohl unsere Hedging-Strategie und die von uns umgesetzte insgesamt defensive Sektorallokation deutliche Gewinne erzielte. Die
Risikoumkehr ab Mitte April ermöglichte dem Fonds die Wiedergutmachung von über der Hälfte dieser negativen Performance (+2.19%) im April und wir nutzten diese Rallye, um durch Umschichtungen eine deutlich neutralere Kredit- Haltung für unsere Portfolios zu erreichen. Dieser positive Trend wurde leider durch die negative Performance einer unserer hochverzinslichen Unternehmensanleihen beschädigt, die die Gesamtperformance des Portfolios im Monat Mai stark belastete und in einer insgesamt negativen Performance von minus 1.16% resultierte. Das vierte Quartal verzeichnete einen Gesamtverlust von minus 3.05%.
Zum jetzigen Zeitpunkt bleiben wir mit Blick auf die kurzfristigen Trends in den Finanzmärkten vorsichtig, da die wiederaufflammenden Spannungen zwischen China und den USA und ein beispielloser Anstieg von Arbeitslosengeldanträgen und Insolvenzen die Weltwirtschaft stark überschatten. Daher behalten wir unsere umfangreiche Bargeldposition bei und bleiben von den Vorteilen einer defensiven Branchenallokation überzeugt, während wir gleichzeitig das Portfolio durch Kreditindizes und Devisenoptionen dynamisch absichern.
ESG und Nachhaltigkeit spielten bei unseren Prozessen und Allokationen der vergangenen zwölf Monate die Hauptrolle. Der Anteil von nachhaltigen Anleihen im Portfolio wurde stetig erhöht und lag Ende Mai 2020 bei etwas über 22%, wobei hierzu auch Anlagen in Mikrofinanzierungsfonds Dritter zählen. Unser Portfolio wurde um diverse neue Öko-Anleihen erweitert und wir verfolgen Innovationen im ESG-Bereich aufmerksam, um unser Portfolio weiter zu diversifizieren. Darüber hinaus hat der Austausch über ESG-Themen mit emittierenden Unternehmen für uns eine hohe Priorität bei der proaktiven Umsetzung unserer unternehmensweiten Leitlinien. Der Fonds hat auch den Anteil von Direktanlagen gegenüber Fonds-Beständen erhöht, vor allem bei Investment-Grade-Titeln aus den entwickelten Märkten.
In den letzten zwölf Monaten verbuchte das Portfolio trotz einer positiven Performance in drei Quartalen eine absolute Rendite von minus 0.77%, was vor allem auf den starken Rückgang im März 2020 zurückzuführen ist.
LGT Sustainable Strategy 3 Years
Anlageziel
Der LGT Sustainable Strategy 3 Years ist ein aktiv verwaltetes Portfolio mit Diversifizierung über ein breites Vermögensspektrum weltweit und grundsätzlicher Übergewichtung von festverzinslichen Anlagen. Ziel ist es, mit einer breiten Streuung ein langfristig optimales Rendite-Risiko-Verhältnis umzusetzen und attraktive Marktchancen aktiv zu nutzen. Die Portfolioumsetzung erfolgt mehrheitlich über Direktanlagen, wobei Qualität und Nachhaltigkeit bei der Titelauswahl im Vordergrund stehen.
Der Fonds investiert vor allem in Unternehmen, die ökologisch, sozial und in der Unternehmensführung (ESG) in ihren Märkten führend und gleichzeitig finanziell attraktiv sind. Bei der Auswahl von Staatsanleihen schenken wir der finanziellen Attraktivität ebenso Beachtung wie überdurchschnittlichen Leistungen in den Bereichen Ökologie, Soziales und Unternehmensführung. Daneben kann in einigen Nischenmärkten in Investmentfonds angelegt werden.
Anlagestrategie und Anlageergebnis
Anfang Juni verfolgten wir unseren risikofreudigen Ansatz mit einer Übergewichtung von Aktien und Emerging-Markets- Anleihen weiter. Da die USA weltweit das geringste Handelsrisiko und die stärkste Wirtschaft hatten, gaben wir US-Aktiva noch stärker den Vorzug, was zu einer erheblichen Übergewichtung von US-Aktien gegenüber Europa und den Emerging Markets führte. Diese Positionierung entwickelte sich im Juni zu unseren Gunsten und erlaubte uns Gewinnmitnahmen aus Aktien. Dagegen blieben wir bei Staatsanleihen und Kreditrisiken unterhalb der Neutrallinie und behielten unsere hohen Liquiditätsreserven bei. Gleichzeitig hielten wir an unserer Longposition in norwegischen Kronen gegenüber Schweizer Franken fest. Norwegens Wirtschaft verzeichnete ein robustes Wachstum und die Kerninflation hatte den Zielwert von 2% bereits überschritten. Daher hatte die Norges Bank die Zinsen bereits angehoben und weitere restriktive geldpolitische Maßnahmen angekündigt.
Die Weltwirtschaft kühlte sich im dritten Quartal weiter ab. Die USA erlebten im internationalen Vergleich ein beeindruckendes, wenn auch rückläufiges, Wirtschaftswachstum, während sich in Europa der Konjunkturabschwung fortsetzte und diverse Frühindikatoren stetig nach unten zeigten. Erstmals nach fast elf Jahren senkte die US-Notenbank die Zinsen und auch die EZB lockerte ihre geldpolitischen Zügel weiter.
Das unsichere Marktumfeld spiegelte sich in der Performance diverser Anlageformen wider. Im Bereich Aktien tat sich Japan mit einem Plus von 3.5% (in JPY) besonders positiv hervor. Dagegen bildete das Emerging-Markets-Segment das Schlusslicht mit einem Verlust von 4.2% (in USD). Bei Anleihen verzeichneten alle Unterkategorien - mit Ausnahme von Emerging Markets in Landeswährung - positive Erträge (in USD). Der Euro gab gegenüber allen wichtigen Währungen nach, vor allem gegenüber dem US-Dollar und dem japanischen Yen.
Wie bereits in den Vorjahren verdankte das Portfolio seine Erträge vor allem Aktien, besonders in Nordamerika und Japan. Aber auch Anleihen verzeichneten vor dem Hintergrund sinkender Zinssätze Kursgewinne. Versicherungsbasierte Anlagen entwickelten sich ebenfalls positiv. Die «Dynamic Protection»-Strategie, die der Portfolio-Unterstützung in schwierigen Marktphasen dient, erwies sich im turbulenten August als besonders erfolgreich. Auch unser Fonds LGT Sustainable Equity Market Neutral wies eine positive Rendite aus. Realvermögen wie Immobilienaktien und Edelmetalle leisteten ebenfalls einen positiven Beitrag zum Erfolg des Portfolios.
Wir nahmen eine moderat risikofreundliche Haltung im Portfolio ein, mit einer leichten Übergewichtung von Aktien. Hier bevorzugten wir die USA deutlich und verfolgten eine insgesamt defensive Sektor-Positionierung. In Bezug auf andere Regionen erschien uns die leichte Untergewichtung der Emerging Markets weiterhin angemessen, da Unternehmen aus den Emerging Markets vergleichsweise höheren Risiken aus dem fortgesetzten Handelskrieg ausgesetzt waren. Die Untergewichtung von Europa war durch die Wachstumsschwäche begründet. Insgesamt blieben wir bei festverzinslichen Wertpapieren bei einer Untergewichtung. Diese aktive Position (vor allem die Untergewichtung von Staatsanleihen etablierter Industriestaaten) erwies sich als Belastung für uns, da die Renditen von ihrem bereits extrem niedrigen Niveau noch weiter nachgaben. Negative Zinsen und entsprechend enge Risikoprämien in diversen Kreditsegmenten lieferten uns keine fundamentale Begründung für Käufe. Auf der Währungsseite waren wir neben der Referenzwährung vor allem beim US- Dollar und Emerging-Markets-Währungen im Risiko. Da die Norges Bank die Zinsen anhob, ohne jedoch weitere Schritte zu unternehmen, haben wir unsere Position in norwegischen Kronen glattgestellt.
Das vierte Quartal 2019 erwies sich aus Sicht der Finanzmärkte als ein ausgezeichnetes Quartal. Die USA blieben ihrer Rolle als Motor der Weltwirtschaft treu, während Europa weiter mit einer Konjunkturdelle zu kämpfen hatte. Einen Hoffnungsschimmer bildete das gesunkene Risiko eines harten Brexit. Der «Phase-Eins-Deal» im Handelsabkommen zwischen China und den USA sorgte ebenfalls für Optimismus unter den Marktteilnehmern. Dagegen blieb die internationale geopolitische Situation wegen zahlreicher Protestbewegungen angespannt. Die ultralockere Geldpolitik der Zentralbanken wiederum sorgte weltweit für Rückenwind. Der Aktienkomplex verbuchte erhebliche Zuwächse in allen Regionen. Der Euro erwies sich als stark gegenüber dem US-Dollar und dem japanischen Yen, gab jedoch gegenüber dem britischen Pfund nach. Gegenüber dem Schweizer Franken war der Verlauf neutral.
Im letzten Quartal war die Portfoliorendite durch die Aktienmärkte bestimmt. Während Anleihen im Zuge steigender Zinsen einen schweren Stand hatten, konnten Kredit-Investments (in Landeswährung) dank rückläufiger Kreditspreads zulegen.
Versicherungsbasierte Anlagen und REITs waren neutral. Die «Dynamic Protection»-Strategie war in diesem starken Marktumfeld nicht erfolgreich.
Als taktische Maßnahme reduzierten wir das Risiko in unseren Portfolios und stärkten die Liquiditätsposition. Unser Ziel war es, nach dem vorangegangenen starken Jahr besser vorbereitet zu sein auf mögliche Turbulenzen, um dann attraktive Wiedereintrittslevels ausnutzen oder im umgekehrten Fall auf deutlichere Signale einer Beschleunigung der Aufwärtsdynamik warten zu können. Im Festzinsbereich reduzierten wir den Emerging-Markets-Anteil und behielten unsere Untergewichtung insgesamt bei.
Im Dezember begannen wir mit der Umsetzung der neuen strategischen Asset-Allokation, indem wir eine Strategie einführten, die auf Aktien mit geringer Volatilität und einem strategischen Anteil in japanischen Yen beruht. Unsere marktneutrale Aktienallokation erhöhten wir. Wir sind der Auffassung, dass diese Änderungen, zusammen mit der langjährigen Positionierung in Qualitätsaktien und unseren dynamischen Hedgingmaßnahmen, unsere Portfolios noch belastbarer in negativen Marktsituationen machen.
Das erste Quartal des neuen Jahrzehnts verlief extrem turbulent. Der langjährige Bullenmarkt fand in der Coronavirus- Pandemie ein abruptes Ende. Die Aktienmärkte vollzogen Korrekturen in Rekordzeit und angesichts der vorherrschenden Panik und der Liquiditätsengpässe machte der breite Verkaufsdruck selbst vor sicheren Häfen wie Gold nicht halt. Weltweit versuchten Politiker die Situation mit Fiskalpaketen zu beruhigen und Zentralbanken kündigten weitreichende geldpolitische Maßnahmen an. Die risikoaverse Stimmung spiegelte sich in der Performance diverser Anlageformen wider. Der gesamte Aktienkomplex verzeichnete erhebliche Verluste und unter den anderen Anlageformen konnten sich nur Staatsanleihen und Gold im positiven Terrain halten. Der Euro verlor deutlich an Stärke und gab 2 bis 3 Prozent gegenüber dem US-Dollar, dem Schweizer Franken und dem japanischen Yen nach. Gegenüber dem britischen Pfund konnte der Euro jedoch Kursgewinne verzeichnen.
Während des Quartals verdankte das Portfolio seine Rendite hauptsächlich den Aktienmärkten. Unsere globale Aktienauswahl belastete das Portfolio, konnte jedoch absolut gesehen den MSCI World Index outperformen, und zwar sowohl in Landeswährung als auch abgesichert gegen Euro-Wechselkursschwankungen. Emerging-Markets-Aktien und REITs (Real Estate Investment Trusts) konnten sich dem Abwärtstrend im Aktienmarkt nicht widersetzen. Investment-Grade- Anleihen lieferten einen positiven Beitrag, der vor allem Staatsanleihen zu verdanken war, während Hochzins- und Emerging- Markets-Anleihen das Portfolio aufgrund der immer weiteren Kreditspreads belasteten. Die Strategien «Dynamic
Hedging» und «Market-Neutral Equity» lieferten während der Korrekturphase hohe absolute Erträge, mit positiven Folgen für den Erfolg des Portfolios. Unsere taktische Allokation in Gold erwies sich ebenfalls als erfolgreich. Die Allokation in versicherungsbasierte Anlagen, deren Erträge nicht mit den Finanzmärkten korrelieren, schlugen leicht positiv zu Buche.
Insgesamt war unsere Aktienpositionierung am Ende des Quartals neutral, mit Fokus auf defensive Aktien und einer Präferenz von Nordamerika gegenüber den Emerging Markets. Wir behielten die Untergewichtung von Anleihen und Duration bei und reduzierten Emerging-Markets-Anleihen weiter. Alternative Anlagen, wie die Strategien «Dynamic Hedging» und «Market-Neutral Equity» wurden nach einer guten Performance auf ein neutrales Niveau reduziert.
Die Finanzmärkte erholten sich im April deutlich, auch wenn der Ölpreis zeitweise in den negativen Bereich rutschte. Mit Eindämmung der COVID-19-Pandemie konnten Europa und die USA die Lockdown-Maßnahmen lockern. Derweil verabschiedeten die meisten Regierungen durchweg geld- und fiskalpolitische Programme in nie dagewesenem Umfang, um den Zusammenbruch der wirtschaftlichen Aktivität abzufangen, den der Lockdown verursacht hatte. Die meisten großen Zentralbanken nahmen die quantitativen Lockerungsmaßnahmen wieder auf und allein die USA gewährten massive staatliche Hilfen in Höhe von USD 3 Billionen (14% des BIP). Der Internationale Währungsfonds berechnete, dass die fiskalischen Unterstützungsmaßnahmen der G20-Länder 3.5% des globalen BIP übersteigen - und damit um 35% über den Hilfen der Jahre 2008 und 2009 (die Jahre der globalen Finanzkrise) zusammen liegen. Der Internationale Währungsfonds erwartet darüber hinaus in diesem Jahr den stärksten Abschwung der Weltwirtschaft (-3%) seit der Weltwirtschaftskrise der 30er Jahre, gefolgt von einer erheblichen Erholung im nächsten Jahr (+5.8%). Die Konjunkturdaten bestätigten die Schwere des Wirtschaftseinbruchs infolge des Lockdowns. In den USA wurden in nur drei Wochen so viele Arbeitsplätze vernichtet wie seit 2016 geschaffen worden waren.
Wie schon in den vorherigen Monaten hatte der Faktor Aktienrisiko Einfluss auf das Ergebnis. Dieses Mal jedoch im positiven Sinne. Da wir unsere Aktienposition im Vormonat ausgebaut hatten, konnten wir die Aktien nunmehr antizyklisch verkaufen, um unser taktisches Ziel weiter zu verfolgen. Wegen der starken Erholung, die zur Monatsmitte eintrat, nahmen wir bei der Aktienquote eine leichte Untergewichtung vor. Unser Schwerpunkt lag immer noch auf Qualitätswerten mit einer Präferenz
für die USA und Europa zulasten der Emerging Markets. Ende des Monats wurden die drei Bausteine Staatsanleihen, inflationsgekoppelte Anleihen und Unternehmensanleihen zum Baustein «Investment Grade Anleihen» zusammengefasst, der auf der Performance von Barclays Global Aggregate ex Securitized ex CNY basiert.
Im Mai schwächte sich die Pandemie in den meisten wichtigen Volkswirtschaften weiter ab, sodass die Behörden die Einschränkungen weiter aufheben und die Wiedereröffnung der Grenzen vorbereiten konnten. Darüber hinaus trugen Nachrichten über den Fortschritt bei der Entwicklung medizinischer Behandlungsmöglichkeiten zur Stimmungsaufhellung bei. Auch die konjunkturellen Unterstützungsmaßnahmen wurden weiter aufgestockt: Deutschland und Frankreich haben ein gemeinsam finanziertes Erholungs-Programm vorgeschlagen, das besonders schwächere Volkswirtschaften der Europäischen Union unterstützen soll und für das staatliche Ausgaben in Höhe von EUR 500 Mrd. (oder rund 3.5% der EU- Wirtschaftsleistung) geplant sind. In China kündigte der Nationale Volkskongress ein Stimuluspaket mit fiskalpolitischen und ähnlichen Maßnahmen im Umfang von insgesamt mindestens 8% des Bruttoinlandprodukts an. Diese Nachricht wog stärker als die Bedenken hinsichtlich eskalierender Spannungen an der politischen Front (Konfrontationen zwischen China und den USA über die Ursachen der Pandemie und über Hongkong sowie die sozialen Unruhen in den USA). Die Folgen der Spannungen um Hongkong blieben auf den lokalen Markt beschränkt.
Das Portfolio konnte seine positive Performance vor dem Hintergrund der sehr positiven Aktienmärkte fortsetzen. Insbesondere hat sich unsere Übergewichtung in Europa zulasten der Emerging Markets bezahlt gemacht. Dank einer aktiven Neuzusammenstellung konnten wir von der Volatilität der Aktienmärkte profitieren. Nach einer starken Aufwärtsbewegung beließen wir die Aktienquote in der Nähe der strategischen Zielallokation. Der Verkauf von Put-Optionen verschaffte uns zusätzliche attraktive Prämieneinnahmen. Auch Anleihen leisteten einen positiven Performance-Beitrag. Dennoch behielten wir angesichts des Zinsumfelds die Untergewichtung aller Kategorien bei (Investment Grade und Emerging-Markets- Anleihen).
LGT Sustainable Strategy 4 Years
Anlageziel
Der LGT Sustainable Strategy 4 Years ist ein aktiv verwaltetes Portfolio mit Diversifizierung über ein breites Vermögensspektrum weltweit, das ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Aktien und festverzinsliche Anlagen anstrebt. Ziel ist es, mit einer breiten Streuung ein langfristig optimales Rendite-Risiko-Verhältnis umzusetzen und attraktive Marktchancen aktiv zu nutzen. Die Portfolioumsetzung erfolgt mehrheitlich über Direktanlagen, wobei Qualität und Nachhaltigkeit bei der Titelauswahl im Vordergrund stehen.
Der Fonds investiert vor allem in Unternehmen, die ökologisch, sozial und in der Unternehmensführung (ESG) in ihren Märkten führend und gleichzeitig finanziell attraktiv sind. Bei der Auswahl von Staatsanleihen schenken wir der finanziellen Attraktivität ebenso Beachtung wie überdurchschnittlichen Leistungen in den Bereichen Ökologie, Soziales und Unternehmensführung. Daneben kann in einigen Nischenmärkten in Investmentfonds angelegt werden.
Anlagestrategie und Anlageergebnis
Anfang Juni verfolgten wir unseren risikofreudigen Ansatz mit einer Übergewichtung von Aktien und Emerging-Markets- Anleihen weiter. Da die USA weltweit das geringste Handelsrisiko und die stärkste Wirtschaft hatten, gaben wir US-Aktiva noch stärker den Vorzug, was zu einer erheblichen Übergewichtung von US-Aktien gegenüber Europa und den Emerging Markets führte. Diese Positionierung entwickelte sich im Juni zu unseren Gunsten und erlaubte uns Gewinnmitnahmen aus Aktien. Dagegen blieben wir bei Staatsanleihen und Kreditrisiken unterhalb der Neutrallinie und behielten unsere hohen Liquiditätsreserven bei. Gleichzeitig hielten wir an unserer Longposition in norwegischen Kronen gegenüber Schweizer Franken fest. Norwegens Wirtschaft verzeichnete ein robustes Wachstum und die Kerninflation hatte den Zielwert von 2% bereits überschritten. Daher hatte die Norges Bank die Zinsen bereits angehoben und weitere restriktive geldpolitische Maßnahmen angekündigt.
Die Weltwirtschaft kühlte sich im dritten Quartal weiter ab. Die USA erlebten im internationalen Vergleich ein beeindruckendes, wenn auch rückläufiges, Wirtschaftswachstum, während sich in Europa der Konjunkturabschwung fortsetzte und diverse Frühindikatoren stetig nach unten zeigten. Erstmals nach fast elf Jahren senkte die US-Notenbank die Zinsen und auch die EZB lockerte ihre geldpolitischen Zügel weiter.
Das unsichere Marktumfeld spiegelte sich in der Performance diverser Anlageformen wider. Im Bereich Aktien tat sich Japan mit einem Plus von 3.5% (in JPY) besonders positiv hervor. Dagegen bildete das Emerging-Markets-Segment das Schlusslicht mit einem Verlust von 4.2% (in USD). Bei Anleihen verzeichneten alle Unterkategorien - mit Ausnahme von Emerging Markets in Landeswährung - positive Erträge (in USD). Der Euro gab gegenüber allen wichtigen Währungen nach, vor allem gegenüber dem US-Dollar und dem japanischen Yen.
Wie bereits in den Vorjahren verdankte das Portfolio seine Erträge vor allem Aktien, besonders in Nordamerika und Japan. Aber auch Anleihen verzeichneten vor dem Hintergrund sinkender Zinssätze Kursgewinne. Versicherungsbasierte Anlagen entwickelten sich ebenfalls positiv. Die «Dynamic Protection»-Strategie, die der Portfolio-Unterstützung in schwierigen Marktphasen dient, erwies sich im turbulenten August als besonders erfolgreich. Auch unser Fonds LGT Sustainable Equity Market Neutral wies eine positive Rendite aus. Realvermögen wie Immobilienaktien und Edelmetalle leisteten ebenfalls einen positiven Beitrag zum Erfolg des Portfolios.
Wir nahmen eine moderat risikofreundliche Haltung im Portfolio ein, mit einer leichten Übergewichtung von Aktien. Hier bevorzugten wir die USA deutlich und verfolgten eine insgesamt defensive Sektor-Positionierung. In Bezug auf andere Regionen erschien uns die leichte Untergewichtung der Emerging Markets weiterhin angemessen, da Unternehmen aus den Emerging Markets vergleichsweise höheren Risiken aus dem fortgesetzten Handelskrieg ausgesetzt waren. Die Untergewichtung von Europa war durch die Wachstumsschwäche begründet. Insgesamt blieben wir bei festverzinslichen Wertpapieren bei einer Untergewichtung. Diese aktive Position (vor allem die Untergewichtung von Staatsanleihen etablierter Industriestaaten) erwies sich als Belastung für uns, da die Renditen von ihrem bereits extrem niedrigen Niveau noch weiter nachgaben. Negative Zinsen und entsprechend enge Risikoprämien in diversen Kreditsegmenten lieferten uns keine fundamentale Begründung für Käufe. Auf der Währungsseite waren wir neben der Referenzwährung vor allem beim US- Dollar und Emerging-Markets-Währungen im Risiko. Da die Norges Bank die Zinsen anhob, ohne jedoch weitere Schritte zu unternehmen, haben wir unsere Position in norwegischen Kronen glattgestellt.
Das vierte Quartal 2019 erwies sich aus Sicht der Finanzmärkte als ein ausgezeichnetes Quartal. Die USA blieben ihrer Rolle als Motor der Weltwirtschaft treu, während Europa weiter mit einer Konjunkturdelle zu kämpfen hatte. Einen Hoffnungsschimmer bildete das gesunkene Risiko eines harten Brexit. Der «Phase-Eins-Deal» im Handelsabkommen zwischen China und den USA sorgte ebenfalls für Optimismus unter den Marktteilnehmern. Dagegen blieb die internationale geopolitische Situation wegen zahlreicher Protestbewegungen angespannt. Die ultralockere Geldpolitik der Zentralbanken wiederum sorgte weltweit für Rückenwind. Der Aktienkomplex verbuchte erhebliche Zuwächse in allen Regionen. Der Euro erwies sich als stark gegenüber dem US-Dollar und dem japanischen Yen, gab jedoch gegenüber dem britischen Pfund nach. Gegenüber dem Schweizer Franken war der Verlauf neutral.
Im letzten Quartal war die Portfoliorendite durch die Aktienmärkte bestimmt. Während Anleihen im Zuge steigender Zinsen einen schweren Stand hatten, konnten Kredit-Investments (in Landeswährung) dank rückläufiger Kreditspreads zulegen.
Versicherungsbasierte Anlagen und REITs waren neutral. Die «Dynamic Protection»-Strategie war in diesem starken Marktumfeld nicht erfolgreich.
Als taktische Maßnahme reduzierten wir das Risiko in unseren Portfolios und stärkten die Liquiditätsposition. Unser Ziel war es, nach dem vorangegangenen starken Jahr besser vorbereitet zu sein auf mögliche Turbulenzen, um dann attraktive Wiedereintrittslevels ausnutzen oder im umgekehrten Fall auf deutlichere Signale einer Beschleunigung der Aufwärtsdynamik warten zu können. Im Festzinsbereich reduzierten wir den Emerging-Markets-Anteil und behielten unsere Untergewichtung insgesamt bei.
Im Dezember begannen wir mit der Umsetzung der neuen strategischen Asset-Allokation, indem wir eine Strategie einführten, die auf Aktien mit geringer Volatilität und einem strategischen Anteil in japanischen Yen beruht. Unsere marktneutrale Aktienallokation erhöhten wir. Wir sind der Auffassung, dass diese Änderungen, zusammen mit der langjährigen Positionierung in Qualitätsaktien und unseren dynamischen Hedgingmaßnahmen, unsere Portfolios noch belastbarer in negativen Marktsituationen machen.
Das erste Quartal des neuen Jahrzehnts verlief extrem turbulent. Der langjährige Bullenmarkt fand in der Coronavirus- Pandemie ein abruptes Ende. Die Aktienmärkte vollzogen Korrekturen in Rekordzeit und angesichts der vorherrschenden Panik und der Liquiditätsengpässe machte der breite Verkaufsdruck selbst vor sicheren Häfen wie Gold nicht halt. Weltweit versuchten Politiker die Situation mit Fiskalpaketen zu beruhigen und Zentralbanken kündigten weitreichende geldpolitische Maßnahmen an. Die risikoaverse Stimmung spiegelte sich in der Performance diverser Anlageformen wider. Der gesamte Aktienkomplex verzeichnete erhebliche Verluste und unter den anderen Anlageformen konnten sich nur Staatsanleihen und Gold im positiven Terrain halten. Der Euro verlor deutlich an Stärke und gab 2 bis 3 Prozent gegenüber dem US-Dollar, dem Schweizer Franken und dem japanischen Yen nach. Gegenüber dem britischen Pfund konnte der Euro jedoch Kursgewinne verzeichnen.
Während des Quartals verdankte das Portfolio seine Rendite hauptsächlich den Aktienmärkten. Unsere globale Aktienauswahl belastete das Portfolio, konnte jedoch absolut gesehen den MSCI World Index outperformen, und zwar sowohl in Landeswährung als auch abgesichert gegen Euro-Wechselkursschwankungen. Emerging-Markets-Aktien und REITs (Real Estate Investment Trusts) konnten sich dem Abwärtstrend im Aktienmarkt nicht widersetzen. Investment-Grade- Anleihen lieferten einen positiven Beitrag, der vor allem Staatsanleihen zu verdanken war, während Hochzins- und Emerging- Markets-Anleihen das Portfolio aufgrund der immer weiteren Kreditspreads belasteten. Die Strategien «Dynamic
Hedging» und «Market-Neutral Equity» lieferten während der Korrekturphase hohe absolute Erträge, mit positiven Folgen für den Erfolg des Portfolios. Unsere taktische Allokation in Gold erwies sich ebenfalls als erfolgreich. Die Allokation in versicherungsbasierte Anlagen, deren Erträge nicht mit den Finanzmärkten korrelieren, schlugen leicht positiv zu Buche.
Insgesamt war unsere Aktienpositionierung am Ende des Quartals neutral, mit Fokus auf defensive Aktien und einer Präferenz von Nordamerika gegenüber den Emerging Markets. Wir behielten die Untergewichtung von Anleihen und Duration bei und reduzierten Emerging-Markets-Anleihen weiter. Alternative Anlagen, wie die Strategien «Dynamic Hedging» und «Market-Neutral Equity» wurden nach einer guten Performance auf ein neutrales Niveau reduziert.
Die Finanzmärkte erholten sich im April deutlich, auch wenn der Ölpreis zeitweise in den negativen Bereich rutschte. Mit Eindämmung der COVID-19-Pandemie konnten Europa und die USA die Lockdown-Maßnahmen lockern. Derweil verabschiedeten die meisten Regierungen durchweg geld- und fiskalpolitische Programme in nie dagewesenem Umfang, um den Zusammenbruch der wirtschaftlichen Aktivität abzufangen, den der Lockdown verursacht hatte. Die meisten großen Zentralbanken nahmen die quantitativen Lockerungsmaßnahmen wieder auf und allein die USA gewährten massive staatliche Hilfen in Höhe von USD 3 Billionen (14% des BIP). Der Internationale Währungsfonds berechnete, dass die fiskalischen Unterstützungsmaßnahmen der G20-Länder 3.5% des globalen BIP übersteigen - und damit um 35% über den Hilfen der Jahre 2008 und 2009 (die Jahre der globalen Finanzkrise) zusammen liegen. Der Internationale Währungsfonds erwartet darüber hinaus in diesem Jahr den stärksten Abschwung der Weltwirtschaft (-3%) seit der Weltwirtschaftskrise der 30er Jahre, gefolgt von einer erheblichen Erholung im nächsten Jahr (+5.8%). Die Konjunkturdaten bestätigten die Schwere des Wirtschaftseinbruchs infolge des Lockdowns. In den USA wurden in nur drei Wochen so viele Arbeitsplätze vernichtet wie seit 2016 geschaffen worden waren.
Wie schon in den vorherigen Monaten hatte der Faktor Aktienrisiko Einfluss auf das Ergebnis. Dieses Mal jedoch im positiven Sinne. Da wir unsere Aktienposition im Vormonat ausgebaut hatten, konnten wir die Aktien nunmehr antizyklisch verkaufen, um unser taktisches Ziel weiter zu verfolgen. Wegen der starken Erholung, die zur Monatsmitte eintrat, nahmen wir bei der Aktienquote eine leichte Untergewichtung vor. Unser Schwerpunkt lag immer noch auf Qualitätswerten mit einer Präferenz
für die USA und Europa zulasten der Emerging Markets. Ende des Monats wurden die drei Bausteine Staatsanleihen, inflationsgekoppelte Anleihen und Unternehmensanleihen zum Baustein «Investment Grade Anleihen» zusammengefasst, der auf der Performance von Barclays Global Aggregate ex Securitized ex CNY basiert.
Im Mai schwächte sich die Pandemie in den meisten wichtigen Volkswirtschaften weiter ab, sodass die Behörden die Einschränkungen weiter aufheben und die Wiedereröffnung der Grenzen vorbereiten konnten. Darüber hinaus trugen Nachrichten über den Fortschritt bei der Entwicklung medizinischer Behandlungsmöglichkeiten zur Stimmungsaufhellung bei. Auch die konjunkturellen Unterstützungsmaßnahmen wurden weiter aufgestockt: Deutschland und Frankreich haben ein gemeinsam finanziertes Erholungs-Programm vorgeschlagen, das besonders schwächere Volkswirtschaften der Europäischen Union unterstützen soll und für das staatliche Ausgaben in Höhe von EUR 500 Mrd. (oder rund 3.5% der EU- Wirtschaftsleistung) geplant sind. In China kündigte der Nationale Volkskongress ein Stimuluspaket mit fiskalpolitischen und ähnlichen Maßnahmen im Umfang von insgesamt mindestens 8% des Bruttoinlandprodukts an. Diese Nachricht wog stärker als die Bedenken hinsichtlich eskalierender Spannungen an der politischen Front (Konfrontationen zwischen China und den USA über die Ursachen der Pandemie und über Hongkong sowie die sozialen Unruhen in den USA). Die Folgen der Spannungen um Hongkong blieben auf den lokalen Markt beschränkt.
Das Portfolio konnte seine positive Performance vor dem Hintergrund der sehr positiven Aktienmärkte fortsetzen. Insbesondere hat sich unsere Übergewichtung in Europa zulasten der Emerging Markets bezahlt gemacht. Dank einer aktiven Neuzusammenstellung konnten wir von der Volatilität der Aktienmärkte profitieren. Nach einer starken Aufwärtsbewegung beließen wir die Aktienquote in der Nähe der strategischen Zielallokation. Der Verkauf von Put-Optionen verschaffte uns zusätzliche attraktive Prämieneinnahmen. Auch Anleihen leisteten einen positiven Performance-Beitrag. Dennoch behielten wir angesichts des Zinsumfelds die Untergewichtung aller Kategorien bei (Investment Grade und Emerging-Markets- Anleihen).
LGT Sustainable Strategy 5 Years
Anlageziel
Der LGT Sustainable Strategy 5 Years ist ein aktiv verwaltetes Portfolio mit Diversifizierung über ein breites Vermögensspektrum weltweit und grundsätzlicher Übergewichtung von Aktien. Ziel ist es, mit einer breiten Streuung ein langfristig optimales Rendite-Risiko-Verhältnis umzusetzen und attraktive Marktchancen aktiv zu nutzen. Die Portfolioumsetzung erfolgt mehrheitlich über Direktanlagen, wobei Qualität und Nachhaltigkeit bei der Titelauswahl im Vordergrund stehen.
Der Fonds investiert vor allem in Unternehmen, die ökologisch, sozial und in der Unternehmensführung (ESG) in ihren Märkten führend und gleichzeitig finanziell attraktiv sind. Bei der Auswahl von Staatsanleihen schenken wir der finanziellen Attraktivität ebenso Beachtung wie überdurchschnittlichen Leistungen in den Bereichen Ökologie, Soziales und Unternehmensführung. Daneben kann in einigen Nischenmärkten in Investmentfonds angelegt werden.
Anlagestrategie und Anlageergebnis
Anfang Juni verfolgten wir unseren risikofreudigen Ansatz mit einer Übergewichtung von Aktien und Emerging-Markets- Anleihen weiter. Da die USA weltweit das geringste Handelsrisiko und die stärkste Wirtschaft hatten, gaben wir US-Aktiva noch stärker den Vorzug, was zu einer erheblichen Übergewichtung von US-Aktien gegenüber Europa und den Emerging Markets führte. Diese Positionierung entwickelte sich im Juni zu unseren Gunsten und erlaubte uns Gewinnmitnahmen aus Aktien. Dagegen blieben wir bei Staatsanleihen und Kreditrisiken unterhalb der Neutrallinie und behielten unsere hohen Liquiditätsreserven bei. Gleichzeitig hielten wir an unserer Longposition in norwegischen Kronen gegenüber Schweizer Franken fest. Norwegens Wirtschaft verzeichnete ein robustes Wachstum und die Kerninflation hatte den Zielwert von 2% bereits überschritten. Daher hatte die Norges Bank die Zinsen bereits angehoben und weitere restriktive geldpolitische Maßnahmen angekündigt.
Die Weltwirtschaft kühlte sich im dritten Quartal weiter ab. Die USA erlebten im internationalen Vergleich ein beeindruckendes, wenn auch rückläufiges, Wirtschaftswachstum, während sich in Europa der Konjunkturabschwung fortsetzte und diverse Frühindikatoren stetig nach unten zeigten. Erstmals nach fast elf Jahren senkte die US-Notenbank die Zinsen und auch die EZB lockerte ihre geldpolitischen Zügel weiter.
Das unsichere Marktumfeld spiegelte sich in der Performance diverser Anlageformen wider. Im Bereich Aktien tat sich Japan mit einem Plus von 3.5% (in JPY) besonders positiv hervor. Dagegen bildete das Emerging-Markets-Segment das Schlusslicht mit einem Verlust von 4.2% (in USD). Bei Anleihen verzeichneten alle Unterkategorien - mit Ausnahme von Emerging Markets in Landeswährung - positive Erträge (in USD). Der Euro gab gegenüber allen wichtigen Währungen nach, vor allem gegenüber dem US-Dollar und dem japanischen Yen.
Wie bereits in den Vorjahren verdankte das Portfolio seine Erträge vor allem Aktien, besonders in Nordamerika und Japan. Aber auch Anleihen verzeichneten vor dem Hintergrund sinkender Zinssätze Kursgewinne. Versicherungsbasierte Anlagen entwickelten sich ebenfalls positiv. Die «Dynamic Protection»-Strategie, die der Portfolio-Unterstützung in schwierigen Marktphasen dient, erwies sich im turbulenten August als besonders erfolgreich. Auch unser Fonds LGT Sustainable Equity Market Neutral wies eine positive Rendite aus. Realvermögen wie Immobilienaktien und Edelmetalle leisteten ebenfalls einen positiven Beitrag zum Erfolg des Portfolios.
Wir nahmen eine moderat risikofreundliche Haltung im Portfolio ein, mit einer leichten Übergewichtung von Aktien. Hier bevorzugten wir die USA deutlich und verfolgten eine insgesamt defensive Sektor-Positionierung. In Bezug auf andere Regionen erschien uns die leichte Untergewichtung der Emerging Markets weiterhin angemessen, da Unternehmen aus den Emerging Markets vergleichsweise höheren Risiken aus dem fortgesetzten Handelskrieg ausgesetzt waren. Die Untergewichtung von Europa war durch die Wachstumsschwäche begründet. Insgesamt blieben wir bei festverzinslichen Wertpapieren bei einer Untergewichtung. Diese aktive Position (vor allem die Untergewichtung von Staatsanleihen etablierter Industriestaaten) erwies sich als Belastung für uns, da die Renditen von ihrem bereits extrem niedrigen Niveau noch weiter nachgaben. Negative Zinsen und entsprechend enge Risikoprämien in diversen Kreditsegmenten lieferten uns keine fundamentale Begründung für Käufe. Auf der Währungsseite waren wir neben der Referenzwährung vor allem beim US- Dollar und Emerging-Markets-Währungen im Risiko. Da die Norges Bank die Zinsen anhob, ohne jedoch weitere Schritte zu unternehmen, haben wir unsere Position in norwegischen Kronen glattgestellt.
Das vierte Quartal 2019 erwies sich aus Sicht der Finanzmärkte als ein ausgezeichnetes Quartal. Die USA blieben ihrer Rolle als Motor der Weltwirtschaft treu, während Europa weiter mit einer Konjunkturdelle zu kämpfen hatte. Einen Hoffnungsschimmer bildete das gesunkene Risiko eines harten Brexit. Der «Phase-Eins-Deal» im Handelsabkommen zwischen China und den USA sorgte ebenfalls für Optimismus unter den Marktteilnehmern. Dagegen blieb die internationale geopolitische Situation wegen zahlreicher Protestbewegungen angespannt. Die ultralockere Geldpolitik der Zentralbanken wiederum sorgte weltweit für Rückenwind. Der Aktienkomplex verbuchte erhebliche Zuwächse in allen Regionen. Der Euro erwies sich als stark gegenüber dem US-Dollar und dem japanischen Yen, gab jedoch gegenüber dem britischen Pfund nach. Gegenüber dem Schweizer Franken war der Verlauf neutral.
Im letzten Quartal war die Portfoliorendite durch die Aktienmärkte bestimmt. Während Anleihen im Zuge steigender Zinsen einen schweren Stand hatten, konnten Kredit-Investments (in Landeswährung) dank rückläufiger Kreditspreads zulegen.
Versicherungsbasierte Anlagen und REITs waren neutral. Die «Dynamic Protection»-Strategie war in diesem starken Marktumfeld nicht erfolgreich.
Als taktische Maßnahme reduzierten wir das Risiko in unseren Portfolios und stärkten die Liquiditätsposition. Unser Ziel war es, nach dem vorangegangenen starken Jahr besser vorbereitet zu sein auf mögliche Turbulenzen, um dann attraktive Wiedereintrittslevels ausnutzen oder im umgekehrten Fall auf deutlichere Signale einer Beschleunigung der Aufwärtsdynamik warten zu können. Im Festzinsbereich reduzierten wir den Emerging-Markets-Anteil und behielten unsere Untergewichtung insgesamt bei.
Im Dezember begannen wir mit der Umsetzung der neuen strategischen Asset-Allokation, indem wir eine Strategie einführten, die auf Aktien mit geringer Volatilität und einem strategischen Anteil in japanischen Yen beruht. Unsere marktneutrale Aktienallokation erhöhten wir. Wir sind der Auffassung, dass diese Änderungen, zusammen mit der langjährigen Positionierung in Qualitätsaktien und unseren dynamischen Hedgingmaßnahmen, unsere Portfolios noch belastbarer in negativen Marktsituationen machen.
Das erste Quartal des neuen Jahrzehnts verlief extrem turbulent. Der langjährige Bullenmarkt fand in der Coronavirus- Pandemie ein abruptes Ende. Die Aktienmärkte vollzogen Korrekturen in Rekordzeit und angesichts der vorherrschenden Panik und der Liquiditätsengpässe machte der breite Verkaufsdruck selbst vor sicheren Häfen wie Gold nicht halt. Weltweit versuchten Politiker die Situation mit Fiskalpaketen zu beruhigen und Zentralbanken kündigten weitreichende geldpolitische Maßnahmen an. Die risikoaverse Stimmung spiegelte sich in der Performance diverser Anlageformen wider. Der gesamte Aktienkomplex verzeichnete erhebliche Verluste und unter den anderen Anlageformen konnten sich nur Staatsanleihen und Gold im positiven Terrain halten. Der Euro verlor deutlich an Stärke und gab 2 bis 3 Prozent gegenüber dem US-Dollar, dem Schweizer Franken und dem japanischen Yen nach. Gegenüber dem britischen Pfund konnte der Euro jedoch Kursgewinne verzeichnen.
Während des Quartals verdankte das Portfolio seine Rendite hauptsächlich den Aktienmärkten. Unsere globale Aktienauswahl belastete das Portfolio, konnte jedoch absolut gesehen den MSCI World Index outperformen, und zwar sowohl in Landeswährung als auch abgesichert gegen Euro-Wechselkursschwankungen. Emerging-Markets-Aktien und REITs (Real Estate Investment Trusts) konnten sich dem Abwärtstrend im Aktienmarkt nicht widersetzen. Investment-Grade- Anleihen lieferten einen positiven Beitrag, der vor allem Staatsanleihen zu verdanken war, während Hochzins- und Emerging- Markets-Anleihen das Portfolio aufgrund der immer weiteren Kreditspreads belasteten. Die Strategien «Dynamic
Hedging» und «Market-Neutral Equity» lieferten während der Korrekturphase hohe absolute Erträge, mit positiven Folgen für den Erfolg des Portfolios. Unsere taktische Allokation in Gold erwies sich ebenfalls als erfolgreich. Die Allokation in versicherungsbasierte Anlagen, deren Erträge nicht mit den Finanzmärkten korrelieren, schlugen leicht positiv zu Buche.
Insgesamt war unsere Aktienpositionierung am Ende des Quartals neutral, mit Fokus auf defensive Aktien und einer Präferenz von Nordamerika gegenüber den Emerging Markets. Wir behielten die Untergewichtung von Anleihen und Duration bei und reduzierten Emerging-Markets-Anleihen weiter. Alternative Anlagen, wie die Strategien «Dynamic Hedging» und «Market-Neutral Equity» wurden nach einer guten Performance auf ein neutrales Niveau reduziert.
Die Finanzmärkte erholten sich im April deutlich, auch wenn der Ölpreis zeitweise in den negativen Bereich rutschte. Mit Eindämmung der COVID-19-Pandemie konnten Europa und die USA die Lockdown-Maßnahmen lockern. Derweil verabschiedeten die meisten Regierungen durchweg geld- und fiskalpolitische Programme in nie dagewesenem Umfang, um den Zusammenbruch der wirtschaftlichen Aktivität abzufangen, den der Lockdown verursacht hatte. Die meisten großen Zentralbanken nahmen die quantitativen Lockerungsmaßnahmen wieder auf und allein die USA gewährten massive staatliche Hilfen in Höhe von USD 3 Billionen (14% des BIP). Der Internationale Währungsfonds berechnete, dass die fiskalischen Unterstützungsmaßnahmen der G20-Länder 3.5% des globalen BIP übersteigen - und damit um 35% über den Hilfen der Jahre 2008 und 2009 (die Jahre der globalen Finanzkrise) zusammen liegen. Der Internationale Währungsfonds erwartet darüber hinaus in diesem Jahr den stärksten Abschwung der Weltwirtschaft (-3%) seit der Weltwirtschaftskrise der 30er Jahre, gefolgt von einer erheblichen Erholung im nächsten Jahr (+5.8%). Die Konjunkturdaten bestätigten die Schwere des Wirtschaftseinbruchs infolge des Lockdowns. In den USA wurden in nur drei Wochen so viele Arbeitsplätze vernichtet wie seit 2016 geschaffen worden waren.
Wie schon in den vorherigen Monaten hatte der Faktor Aktienrisiko Einfluss auf das Ergebnis. Dieses Mal jedoch im positiven Sinne. Da wir unsere Aktienposition im Vormonat ausgebaut hatten, konnten wir die Aktien nunmehr antizyklisch verkaufen, um unser taktisches Ziel weiter zu verfolgen. Wegen der starken Erholung, die zur Monatsmitte eintrat, nahmen wir bei der Aktienquote eine leichte Untergewichtung vor. Unser Schwerpunkt lag immer noch auf Qualitätswerten mit einer Präferenz
für die USA und Europa zulasten der Emerging Markets. Ende des Monats wurden die drei Bausteine Staatsanleihen, inflationsgekoppelte Anleihen und Unternehmensanleihen zum Baustein «Investment Grade Anleihen» zusammengefasst, der auf der Performance von Barclays Global Aggregate ex Securitized ex CNY basiert.
Im Mai schwächte sich die Pandemie in den meisten wichtigen Volkswirtschaften weiter ab, sodass die Behörden die Einschränkungen weiter aufheben und die Wiedereröffnung der Grenzen vorbereiten konnten. Darüber hinaus trugen Nachrichten über den Fortschritt bei der Entwicklung medizinischer Behandlungsmöglichkeiten zur Stimmungsaufhellung bei. Auch die konjunkturellen Unterstützungsmaßnahmen wurden weiter aufgestockt: Deutschland und Frankreich haben ein gemeinsam finanziertes Erholungs-Programm vorgeschlagen, das besonders schwächere Volkswirtschaften der Europäischen Union unterstützen soll und für das staatliche Ausgaben in Höhe von EUR 500 Mrd. (oder rund 3.5% der EU- Wirtschaftsleistung) geplant sind. In China kündigte der Nationale Volkskongress ein Stimuluspaket mit fiskalpolitischen und ähnlichen Maßnahmen im Umfang von insgesamt mindestens 8% des Bruttoinlandprodukts an. Diese Nachricht wog stärker als die Bedenken hinsichtlich eskalierender Spannungen an der politischen Front (Konfrontationen zwischen China und den USA über die Ursachen der Pandemie und über Hongkong sowie die sozialen Unruhen in den USA). Die Folgen der Spannungen um Hongkong blieben auf den lokalen Markt beschränkt.
Das Portfolio konnte seine positive Performance vor dem Hintergrund der sehr positiven Aktienmärkte fortsetzen. Insbesondere hat sich unsere Übergewichtung in Europa zulasten der Emerging Markets bezahlt gemacht. Dank einer aktiven Neuzusammenstellung konnten wir von der Volatilität der Aktienmärkte profitieren. Nach einer starken Aufwärtsbewegung beließen wir die Aktienquote in der Nähe der strategischen Zielallokation. Der Verkauf von Put-Optionen verschaffte uns zusätzliche attraktive Prämieneinnahmen. Auch Anleihen leisteten einen positiven Performance-Beitrag. Dennoch behielten wir angesichts des Zinsumfelds die Untergewichtung aller Kategorien bei (Investment Grade und Emerging-Markets- Anleihen).