# Monthly report
Calculation date: 28/2/2022
Fund Manager and Fund Comments
Fund manager: Yasushi Nagahama
In the fourth quarter of 2021, the TOPIX (excluding dividends) recorded a decline of 1.9%; it closed the fourth quarter of 2021 at 1,992 points.
At the beginning of October, the Japanese equity market made significant losses due to concerns about loan defaults by the Chinese real estate group Evergrande and the rise in long-term US interest rates. It recovered towards the middle of the month as problems with power shortages in China eased, as did inflation fears. In early November, the market rallied again, boosted by the good performance of the Liberal Democratic Party (LDP) in the Japanese lower house elections. Support also came from the strength of Wall Street, which reacted positively to the Fed's cautious stance on interest rate hikes.
However, as the Nikkei 225 approached the 30,000 mark, profit-taking occurred. In mid-November, prices rose in anticipation of the Kishida government's economic package, but then lost momentum as the package ultimately disappointed. Late in the month, Japanese equities fell sharply as US Treasury yields rose. The new Omicron variant was also a burden. A brief recovery in early December was followed by disillusionment due to emerging trends towards tighter monetary policy in the USA and Europe. The rise in US equities then provided tailwind again.
The best-performing sectors in the quarter included Mining, Marine Transportation, Electrical & Household Appliances, Wholesale, and Transportation Equipment. The weakest sectors were Air & Land Transportation, Retail, Fishing, Agriculture & Forestry, and Real Estate. The fund made a loss of 2.06% and thus outperformed its benchmark, the TOPIX Total Return Index (-2.92%). Both sector allocation and individual stock picking contributed positively. Large-cap growth stocks held up well during the period, while small-cap growth stocks and value stocks (large and small caps) lost ground. On the positive side, positions in Japan Steel Works and Ebara (Machinery), Fuji Electric and TDK (Electrical Equipment), NTT Data and TIS (Information & Communications), and Marubeni (Wholesale) were overweighted. On the other hand, overweight positions in Mitsubishi Chemical Holdings (Chemicals), Morinaga Milk Industry (Food), Kyowa Kirin (Pharmaceuticals) and NEC (Electrical Equipment) were a burden. The fund's lack of positions in Tokyo Electron and Keyence (Electrical Equipment) as well as Denso (Transportation Equipment) also detracted from performance.

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# Monatsbericht
Stand: 28.2.2022
Fondsmanager und Fondskommentar
Fondsmanager: Yasushi Nagahama
Im vierten Quartal 2021 verzeichnete der TOPIX (ohne Dividenden) einen Rückgang von 1,9 %; er schloss das Berichtsquartal mit 1.992 Punkten.
Anfang Oktober verlor der japanische Aktienmarkt deutlich aufgrund der Sorgen um Kreditausfälle des chinesischen Immobilienkonzerns Evergrande und des Anstiegs der langfristigen US-Zinsen. Gegen Monatsmitte erholte er sich wieder, als die Probleme mit der Stromknappheit in China wie auch die Inflationsängste nachließen. Anfang November legte der Markt erneut zu - beflügelt vom guten Abschneiden der liberaldemokratischen LDP bei den Wahlen zum japanischen Unterhaus.
Unterstützung kam auch von der Stärke der Wall Street, die auf die vorsichtige Haltung der Fed gegenüber Zinserhöhungen positiv reagierte. Als sich der Nikkei 225 der 30.000-Marke näherte, kam es jedoch zu Gewinnmitnahmen. Mitte November stiegen die Kurse in Erwartung an das Wirtschaftspaket der Kishida-Regierung, verloren dann aber an Fahrt, da das Paket schließlich enttäuschte. Ende des Monats gaben japanische Aktien stark nach, als die Renditen von US-Treasuries stiegen. Auch die neue Omikron-Variante belastete. Auf eine kurze Erholung Anfang Dezember folgte Ernüchterung infolge sich abzeichnender Tendenzen einer strafferen Geldpolitik in den USA und in Europa. Der Kursanstieg der US-Aktien sorgte dann wieder für Rückenwind.
Zu den Sektoren mit der besten Performance im Berichtsquartal gehörten Bergbau, Schiffstransport, Elektro- und Haushaltsgeräte, Großhandel und Transportausrüstung. Am schwächsten entwickelten sich Luft- und Landtransport, Einzelhandel, Fischerei, Land- & und Forstwirtschaft sowie Immobilien. Der Fonds schnitt mit einem Verlust von -2,06 % besser ab als seine Benchmark, der TOPIX Total Return Index (-2,92 %). Sowohl die Sektorallokation als auch die Einzeltitelauswahl leisteten einen positiven Beitrag. Large-Cap-Wachstumswerte hielten sich im Berichtszeitraum gut, während Small-Cap- Wachstumswerte sowie Value-Titel (Large und Small Caps) an Boden verloren. Positiv wirkte sich aus, dass die Positionen in Japan Steel Works und Ebara (Maschinen), Fuji Electric und TDK (Elektrogeräte), NTT Data und TIS (Information & Kommunikation) sowie Marubeni (Großhandel) übergewichtet waren. Hingegen belastete die Übergewichtung von Mitsubishi Chemical Holdings (Chemie), Morinaga Milk Industry (Lebensmittel), Kyowa Kirin (Pharmazie) und NEC (Elektrogeräte). Auch dass der Fonds keine Position in Tokyo Electron und Keyence (Elektrogeräte) sowie Denso (Transportausrüstung) hielt, beeinträchtigte die Performance.