# Generali 80% Protected Fund - D
Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2021 (continued)
Market outlook (continued) Equities
We largely stick to our strategy consisting of an overweight in information technology and a cyclical positioning in most of our subsector calls, such as positive stances on automotive, mining, commodity chemicals and oil majors. At the same time, we are cautious on most defensive sectors, such as European telecoms and real estate. Several cyclical sectors remain attractive to us at current levels and they should have a "second leg" in the second half of the year. This is because many consumers are exiting COVID-19 richer than before which should result in a period of sustained spending on cars, travel, restaurants and luxury goods. In addition, we believe that business spending on digital and green transformation should remain on healthy levels, too. Some patience might, however, be required for this "second cyclical leg" to unfold, as investors are still judging the sustainability of high automotive margins, peak-earnings in U.S. banks (due to provision releases) and the potential for further earnings upgrades in the materials sector.
That said, a mixed macroeconomic backdrop prevents us from taking a more bullish tone on equities, at least for now. Peaks in GDP and earnings-per-share growth rates appear to be fast approaching, if they have not been reached already. On the recently unveiled bipartisan U.S. infrastructure proposal, the Congressional timetable and arithmetic look quite tight, leaving scope for temporary setbacks. At the same time, we expect that Democrats aim to introduce more spending later in the year, most likely during the Budget 2022 process via reconciliation. The financing could well include an increase the U.S. corporate tax rates toward 28%, resulting in a 7% hit to earnings and flat earnings per share in 2022, while the potential benefits would be spread over many years. Finally, we have moved to a neutral stance on emerging-market equities, having previously had a positive stance. Following their recent underperformance and the recent Chinese regulatory measures, a lot of damage has already been done. However, it is still too early to say that the worst is already behind us.
From 19 January 2018 (its inception) to 8 July 2021, the performance of the Sub-Fund is -19.09%. From 31 July 2020 to 8 July 2021, the performance of the Share Class is -3.22%.
The Sub-Fund and the Index have an annualised volatility of 5.49%. The Sub-Fund was liquidated on 8 July 2021.
Generali 80% Protected Fund - D
Schedule of significant portfolio movements for the financial year ended 31 July 2021
| Total purchases in the year |  | € 34,828,964 |
| --- | --- | --- |
| Material purchases | Nominal holdings | Cost € |
| Alfen Beheer | 17,530 | 1,101,735 |
| Nordnet | 65,884 | 1,005,789 |
| Sbanken | 114,624 | 868,991 |
| Intertrust | 57,214 | 852,937 |
| VGP | 6,151 | 743,041 |
| Hamboener | 82,621 | 741,937 |
| Befimmo | 18,741 | 710,284 |
| Euskaltel | 77,496 | 660,266 |
| Bpost | 60,924 | 641,530 |
| Patrizia AG | 27,068 | 641,512 |
| Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles | 18,096 | 641,503 |
| Solvac | 5,677 | 641,501 |
| D'Ieteren | 8,435 | 555,023 |
| GrandVision | 21,850 | 554,990 |
| Kongsberg Gruppen | 24,865 | 554,036 |
| Atea | 33,498 | 554,031 |
| Austevoll Seafood | 51,128 | 554,026 |
| Axfood Aktiebolag | 26,642 | 550,663 |
| Liechtensteinische Landesbank | 11,160 | 550,230 |
| DMG Mori | 12,929 | 546,897 |
| KWS Saat | 7,380 | 546,858 |
| Orange Belgium | 22,808 | 526,865 |
| Boskalis Westminster | 19,081 | 512,134 |
| Autoneum | 2,901 | 512,024 |
| Ringkjoebing Landbobank | 6,062 | 511,954 |
| Lindab International | 28,808 | 511,621 |
| Loomis | 18,419 | 511,619 |
| Embracer | 20,402 | 450,339 |
| SpareBank 1 SMN | 38,152 | 449,784 |
| Sartorius | 1,321 | 422,720 |
| Arima Real Estate SOCIMI REIT | 48,124 | 422,529 |
| SSAB | 155,017 | 422,168 |
| Hansa Biopharma | 17,928 | 422,160 |
| Tessenderlo | 12,299 | 421,856 |
| home24 | 20,122 | 421,757 |
| Nightingale Health | 86,804 | 420,999 |
| European FinTech IPO | 42,741 | 420,999 |
| Metall Zug | 287 | 420,475 |
| Carlsberg | 3,363 | 419,784 |
| Van Lanschot Kempen | 25,494 | 417,082 |
| Sacyr | 272,244 | 413,811 |
| SpareBank 1 SR-Bank | 37,535 | 403,836 |
| Nobina | 52,862 | 402,665 |
| Lundin Mining | 39,866 | 402,664 |
| SSAB | 85,552 | 402,661 |
| Stora Enso | 24,117 | 402,653 |
| Boozt | 20,050 | 402,652 |
| FLSmidth | 12,690 | 402,565 |
| Sydbank | 17,293 | 402,545 |
| Jyske Bank | 9,773 | 400,030 |
| Soltec Power | 65,141 | 391,497 |
| Hornbach | 4,330 | 391,432 |
| Brederode | 4,905 | 391,419 |
| Hamburger Hafen Und Logistik | 20,953 | 391,402 |
| Bucher Industries | 1,098 | 391,375 |
| AcadeMedia | 55,460 | 384,270 |

Generali 80% Protected Fund - D
Schedule of significant portfolio movements for the financial year ended 31 July 2021
(continued)
| Total purchases in the year (continued) |  | € 34,828,964 |
| --- | --- | --- |
| Material purchases | Nominal holdings | Cost € |
| Pexip | 51,827 | 380,260 |
| SAF-Holland | 29,422 | 353,064 |
| Suedzucker | 26,308 | 353,053 |

The statement of material purchases reflect the aggregate purchases of a security exceeding one per cent of the total value of purchases for the financial year. If there were fewer than twenty positions exceeding one per cent, the top twenty positions

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Generali 80% Protected Fund - D
Bericht des Anlageverwalters für das Geschäftsjahr zum 31. Juli 2021
Der Teilfonds verfolgt das Anlageziel, Anteilinhabern ein langfristiges Engagement in der Wertentwicklung der Portfoliostrategie (wie nachstehend erläutert) zu bieten, wobei 80 % des höchsten NIW (ab Auflegung des Teilfonds) als minimaler Nettoinventarwert für die Veräußerung geschützt sind.
Die Portfoliostrategie besteht aus Long- und Short-Positionen in einem Portfolio aus Wertpapieren und anderen Vermögenswerten nach einem systematischen Mechanismus. Dieser Mechanismus teilt die Gewichtungen einer Aktien- Anlagegruppe, einer Renten-Anlagegruppe und einer Barkomponente zu, wie in der Ergänzung des Teilfonds dargelegt. Der Mechanismus versucht die Volatilität so zu steuern, dass die erwartete realisierte Volatilität der Portfoliostrategie mit dem Volatilitätsziel von 9 % übereinstimmt.
Zum 31. Juli 2021 betrug das Engagement des Teilfonds in der Portfolio-Strategie 83,25 %, wobei das durchschnittliche Engagement seit Auflegung bei 100,79 % lag.
Die monatliche Performance der Portfoliostrategie ist bei 4,5 % des Standes der Portfoliostrategie am letzten Geschäftstag des Vormonats gedeckelt.
Marktüberblick
31. Juli 2020 bis 8. Juli 2021 Portfoliovermögen in EUR
Fast alle Anlageklassen erbrachten positive Renditen. Gold erbrachte insgesamt negative Renditen (-8,48 %). US-Staatsanleihen erbrachten ebenfalls negative Renditen (-4,64 %). Rohstoffe erbrachten insgesamt positive Renditen (+35,34 %). Europäisches Brent-Rohöl erbrachte positive Renditen (+76,92 %). US-amerikanische Small Caps waren die Anlageklasse mit der besten Performance innerhalb des Aktienbereichs (+54,59 %). Schwellenmarktaktien (+23,44 %) blieben hinter den Aktien der Industrieländer (+33,44 %) zurück. Auf Regionsebene entwickelten sich die US-Aktien am besten (+34,10 %), gefolgt von europäischen Aktien (+31,06 %). Die weltweiten High-Yield-Anleihen (+9,91 %) übertrafen die weltweiten Unternehmensanleihen (+0,50 %). Die Staatsanleihen der Eurozone (-0,60 %) blieben hinter den Staatsanleihen der Schwellenmärkte (+3,23 %) zurück.
31. Juli 2020 bis 8. Juli 2021 Portfoliovermögen in EUR Aktienportfolio (CROCI Euro Equity Strategy)
Die Gesamtrendite der CROCI Euro Equity Strategy betrug etwa +26,3 % während des Berichtszeitraums vom 31. Juli 2020 bis 8. Juli 2021, womit sie hinter dem EuroSTOXX 50 um etwa 4,2 % zurückblieb. Diese Underperformance ist hauptsächlich auf die Sektorallokation zurückzuführen, während die Titelauswahl insgesamt eine positive Auswirkung auf die relative Rendite hatte.
Die Sektorallokation (d. h. die aktiven Sektorgewichtungen infolge des Bottom-up-Titelauswahlverfahrens) leistete einen negativen Beitrag von etwa -10,5 % zur aktiven Rendite, hauptsächlich aufgrund einer übergewichteten Position in Gesundheitswesen, Versorgern und Basiskonsumgütern, da die Konjunkturerholung im Anschluss an die Pandemie zu einer Rotation weg von den defensiven Sektoren und hin zu wirtschaftlich sensitiveren Sektoren führte. Die Position in Versorgertiteln wurde im ersten Quartal 2021 durch die steigenden Inflationsrisiken beeinträchtigt. Zusätzlich erwies sich die Untergewichtung von zyklischen Konsumgütern als abträglich, ebenso wie insbesondere die Nullgewichtung von Finanztiteln, die sich im ersten Halbjahr 2021 rapide erholten. Jedoch trug eine untergewichtete Position in den Sektoren Informationstechnologie, Grundstoffe und Industrie positiv zur relativen Rendite bei.
Die Titelauswahl innerhalb der Sektoren leistete insgesamt einen positiven Beitrag von etwa +6,4 % zur aktiven Rendite. Dies war weitgehend durch die günstige Titelauswahl in den Bereichen Gesundheitswesen, Versorger, Industrie und Grundstoffe bedingt und wurde teilweise durch die negative Auswirkung der Titelauswahl insbesondere bei Basiskonsumgütern, Informationstechnologie und zyklischen Konsumgütern ausgeglichen.
Auf Einzeltitelebene stammte der größte positive Beitrag zur aktiven Rendite von der Übergewichtung von Merck, Brenntag, Capgemini, Deutsche Post und Heidelberg Cement, während der größte negative Beitrag durch das Fehlen von Positionen in ASML, Loreal, LVMH, Linde und Airbus entstand.