# Asset breakdown (%)	Commentary
Equity	45,0
Europe	10,6
Japan	11,2
Global	0,0
Government	37,7
Europe	2,1
Japan	0,0
Emerging markets	15,6
Investment grade	3,2
Global bond funds	1,4
Infrastructure	0,5
North America	14,6
UK	2,9
Fund
August was a positive month for most risk assets, with equity markets supported by the release of better economic data. Purchasing managers’ surveys from the US and China showed that manufacturing activity had continued to expand solidly, raising hopes of a quicker global recovery than previously anticipated. Ongoing fiscal and monetary support around the world also helped, as did further steps towards a vaccine or treatment for Covid-19. However, this optimism was tempered by a steady rise in the number of virus cases and lingering trade tension between the US and China.
UK	0,0
Emerging markets	2,4
Asia Pacific ex Japan	3,3
Equity markets had another strong month, particularly in the US, where the S&P 500 exceeded the heights reached in February, while the Nasdaq continued its steep advance. Other markets to deliver robust gains included Japan, Germany and the UK’s mid-cap index. European banks also enjoyed a decent recovery from recent weakness. By contrast, Brazil lost ground and the exporter-heavy FTSE 100 lagged as sterling strengthened.
Other Developed Markets	0,0
North America	20,0
The ‘risk-on’ attitude was reflected in fixed income markets, with mainstream government bond markets declining, led by gilts, Treasuries and bunds. Government bonds from peripheral Europe and emerging markets lost less ground, while high yield credit outperformed investment grade in both Europe and the US.
High yield	6,1
Corporate	9,3
The fund rose, despite the headwind of weakness in the US dollar and Japanese yen, which was partly offset by our hedging activities. The advance was primarily driven by the allocation to equities, particularly in Japan, the US and Europe. The largest positive contributors included US technology stocks, European bank shares and Japanese trading houses, where the stock values jumped after it was revealed that Warren Buffett had made significant investments.
Convertible bonds	0,0
Rallies in equities outweighed lower prices in our holdings of US Treasuries, which were compounded by US dollar depreciation. Currency weakness also weighed on several emerging market government bonds, particularly those from Brazil, Colombia and Chile.
Cash	6,0
While we continue to closely monitor price movements and their effect on relative valuations, for most of the month, there were no price signals strong enough to encourage us to make significant change to the portfolio. Instead, we remained, in our opinion, ready to react swiftly to investment opportunities wherever they arise.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Portfolioaufteilung nach Assetklassen (%)	Kommentar
## Fonds

## Aktien	45,0

## Großbritannien	2,9

## Europa	10,6

## Nordamerika	14,6

## Japan	11,2

## Asien-Pazifik ohne Japan	3,3

## Global	0,0

## Schwellenländer	2,4

## Staatlich	37,7

## Großbritannien	0,0

## Nordamerika	20,0

## Europa	2,1

## Japan	0,0

## Other Developed Markets	0,0

## Schwellenländer	15,6

## Corporate	9,3

## Investment-Grade	3,2

## High Yield	6,1

## Globale Anleihenfonds	1,4

## Wandelanleihen	0,0

## Infrastructure	0,5

## Kasse	6,0
Der August war für die meisten Risikoanlagen ein positiver Monat, in dem die Aktienmärkte von der Veröffentlichung besserer Wirtschaftsdaten profitierten. Die Einkaufsmanagerindizes für die USA und China zeigten eine solide Ausweitung der Industrieproduktion und weckten damit die Hoffnung, die Konjunktur könnte sich weltweit schneller erholen als bisher erwartet. Auch die anhaltenden fiskal- und geldpolitischen Stützungsmaßnahmen rund um die Welt trugen zur positiven Marktstimmung bei, ebenso wie weitere Fortschritte bei der Entwicklung eines Impfstoffs oder Medikaments gegen Covid-19. Dieser Optimismus wurde jedoch durch den stetigen Anstieg der Covid- Infektionen und die anhaltenden Handelsspannungen zwischen den USA und China gedämpft.
Die Aktienmärkte erlebten einen weiteren starken Monat, insbesondere in den USA, wo der S&P 500 den im Februar erreichten Höchststand überschritt und der Nasdaq seinen steilen Anstieg fortsetzte. Weitere Märkte mit soliden Kursgewinnen waren Japan, Deutschland und der britische Mid-Cap-Index. Auch europäische Banken haben sich nach der jüngsten Schwächephase merklich erholt. Der brasilianische Markt verlor jedoch an Boden, und der von Exporteuren dominierte FTSE 100 blieb aufgrund der Aufwertung des britischen Pfunds zurück.
Die steigende Risikobereitschaft der Anleger spiegelte sich an den Anleihenmärkten wider, an denen die Staatsanleihen der wichtigsten Industrieländer nachgaben, angeführt von britischen Gilts, US-Treasuries und deutschen Bundesanleihen. Staatsanleihen aus Ländern der europäischen Peripherie sowie Schwellenländern erlitten geringere Kursverluste, und hochverzinsliche Unternehmensanleihen entwickelten sich in Europa und den USA besser als Investment-Grade-Papiere.
Der Fonds beendete den Monat im Plus. Die Schwäche des US-Dollars und des japanischen Yen war zwar ein Negativfaktor, wurde jedoch durch unsere Absicherungspositionen teilweise kompensiert. Die Kursgewinne resultierten in erster Linie aus der Aktienallokation, insbesondere in Japan, den USA und Europa. Die größten positiven Performancebeiträge leisteten US-Technologieaktien, Aktien europäischer Banken sowie japanische Handelshäuser, deren Aktienkurse sprunghaft stiegen, als umfangreiche Investments von Warren Buffett in dieses Marktsegment gemeldet wurden.
Die Kursgewinne der Aktienpositionen überwogen die Verluste unserer Engagements in US-Treasuries, die durch die Abwertung des US-Dollars verstärkt wurden. Eine schwache Währungsentwicklung belastete auch die Staatsanleihen verschiedener Schwellenländer, insbesondere Titel aus Brasilien, Kolumbien und Chile.
Wir beobachten die Kursbewegungen und ihre Auswirkungen auf das relative Bewertungsniveau weiterhin genau. Im Berichtsmonat waren jedoch über weite Strecken keine ausreichend starken Preissignale zu verzeichnen, die uns zu wesentlichen Änderungen am Portfolio veranlasst hätten. Unserer Einschätzung nach waren wir jedoch stets bereit, entstehende Anlagechancen rasch zu nutzen.