# Market commentary
## Outlook for the market
Commodities rose during the month of September. Energy rose sharply on concerns that much of Europe and Asia may run low on fuel for heating during the upcoming winter. Low natural gas inventories in Europe resulted in record high prices in that continent, causing Natural Gas prices in the United States to increase in sympathy, as the US is a major Liquefied Natural Gas (LNG) exporter to the rest of the world. Agriculture was mixed, with Soybean Meal falling as soybeans and products fell particularly near the month end after the US Department of Agriculture (USDA) September 30th Quarterly Grain Stocks report showed higher-than-expected soybean stocks. Meanwhile, Cotton strengthened as forecasts for heavy rains in key US growing regions near the end of the month threatened to delay harvesting and reduce yields, while recent US weekly export sales to China have been strong. Silver weakened as better-than-expected US economic data for August pushed the US Dollar higher, weakening the relative attractiveness of the metal as an alternative store of wealth. Live Cattle fell after the USDA reported higher-than-expected cattle placement during August, which indicated higher supplies and led Live Cattle lower. Nickel was the worst-performing constituent in September. China’s electric power crisis reduced production capacity including at stainless steel mills, which use nickel as a major input. Lower demand expectations led nickel lower.
In Energy, all sector constituents were higher for the month. High natural gas prices in Europe and Asia led to expectations of switching consumption to substitute petroleum fuels, where possible. Agriculture fell slightly, with Wheat gaining after the USDA September 30th Quarterly Grain Stocks report showed lower-than-expected stocks after drought conditions affected US wheat yields, particularly in hard wheat growing areas. Precious Metals was the worst-performing sector. Gold and Silver fell as the highest 10-year US Treasury yields since June increased the opportunity cost of holding the metals. Yields climbed on discussions by members of the US Federal Reserve about beginning to taper its bond-buying program. Industrial Metals fell as a major Chinese real estate developer’s debt crisis raised concerns of broader economic growth and led Copper as well as other industrial metals lower. Livestock weakened due to labor shortages within the meat packing industry, which reduced beef processing capacity, leading to lower demand for Live Cattle.
- The calculation of the risk indicator is based on the CESR/10-673 Directive. The risk indicator is based on historic and partly simulated data; it cannot be used to predict future developments. The classification of the Fund may change in future and does not represent a guarantee. A classification into category 1 is not a risk-free investment either.
- Historical performance indications and financial market scenarios are not reliable indicators of current or future performance. Performance indications do not consider commissions levied at subscription and/or redemption.


## Asset Allocation presented on this page may change over time.	
1 / 3

## Month in review
While it is not surprising that weather was the main catalyst for large commodity price movements during September 2021, a quickly emerging energy shortage across many regions of the globe resulted in concerns that are likely to linger for the near future. The main market focus is on tightness in the natural gas market, but this could also potentially have implications on a variety of other commodities too. Europe is facing low natural gas inventories prior to winter, risking reduced ability to heat homes. Potential mitigating actions, including possibly switching fuel source to petroleum-based substitutes, as well as conserving inventories by shutting down natural gas-intensive industrial demand such as fertilizer production, may have implications for future crop production. China is also facing a power shortage, and is actively encouraging purchases of fuel sources including coal, natural gas, and petroleum, while also recently discouraging certain industrial metals production in order to reduce electricity usage. While India is also having power concerns due to low coal inventories, it is less likely to aggressively purchase natural gas, but is still competing with other coal importers and ultimately purchasing from a limited pool of energy sources. Overall, substitution of petroleum products for power generation could increase demand for such substitutes, while less production of industrial metals could tighten those markets, and decreased fertilizer inventories available may increase the cost to farmers and reduce planting.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Marktkommentar
## Ausblick auf den Markt
Rohstoffe legten im September zu. Die Energiepreise zogen kräftig an, da befürchtet wird, dass in zahlreichen europäischen und asiatischen Ländern im kommenden Winter der Heizbrennstoff knapp werden könnte. Niedrige Erdgaslagerbestände in Europa führten zu Rekordpreisen in der Region, was eine entsprechend markante Erhöhung der Erdgaspreise in den USA, einem der weltweit grössten Exporteure von verflüssigtem Erdgas (LNG), zur Folge hatte. Agrargüter entwickelten sich uneinheitlich. Sojabohnenmehl verzeichnete einen Rückgang, nachdem Sojabohnen und verwandte Produkte speziell zum Monatsende sanken, nachdem das US-Landwirtschaftsministerium (USDA) in seinem am 30. September veröffentlichten vierteljährlichen Bericht über die Getreidelagerbestände unerwartet hohe Sojabohnenbestände ausgewiesen hatte. Unterdessen legte Baumwolle zu, da die Prognose starker Regenfälle in wichtigen US-Anbauregionen gegen Ende des Monats die Möglichkeit von Ernteverzögerungen und verringerten Erträgen beinhaltete, während die jüngsten wöchentlichen US-Exporte nach China solide ausfielen. Silber schwächte sich ab, da unerwartet starke US-Wirtschaftsdaten im August den US-Dollar aufwerten liessen und die relative Attraktivität des Metalls als alternative Vermögensanlage belasteten. Lebendvieh gab nach, nachdem das USDA im August unerwartet hohe Daten über die Unterbringung von Rindern in «Feedlots» vermeldet hatte, was auf ein höheres Angebot hindeutete. Nickel war im September der schwächste Sektorbestandteil. Die Stromkrise in China belastete die Produktionskapazität auch bei den Edelstahlwerken, die Nickel als wichtiges Produktionsmaterial verwenden. Die niedrigeren Nachfrageerwartungen setzten das Metall unter Druck.
Im Energiesektor schlossen alle Sektorbestandteile den Monat mit einem Plus ab. Hohe Erdgaspreise in Europa und Asien führten zu der Erwartung einer Umstellung auf Ersatzbrennstoffe aus Erdöl in Bereichen, wo dies möglich ist. Die Landwirtschaft gab leicht nach, wobei Weizen zulegte, nachdem der vierteljährliche USDA-Bericht über die Getreidebestände vom 30. September unerwartet geringere Bestände auswies. Zuvor hatte Trockenheit die Weizenerträge in den USA, insbesondere in den Hartweizenanbaugebieten, beeinträchtigt. Edelmetalle erzielten die schwächste Performance aller Sektoren. Gold und Silber waren
- Die Berechnung des Risikoindikators basiert auf der Leitlinie CESR/10-673. Der Risikoindikator basiert auf historischen und teilweise auf simulierten Daten; er kann nicht für die Prognose zukünftiger Entwicklungen verwendet werden. Die Klassifizierung des Fonds kann sich in Zukunft ändern und stellt keine Garantie dar. Zudem entspricht eine Klassifizierung in Kategorie 1 keiner risikolosen Anlage.
- Historische Performanceangaben und Finanzmarktszenarien sind keine verlässlichen Indikatoren für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse. Bei den Performanceangaben sind die bei Ausgabe und Rücknahme von Fondsanteilen erhobenen Gebühren und Kosten nicht berücksichtigt.


## Die auf dieser Seite dargestellte Asset Allocation kann sich im Zeitverlauf ändern.	
1 / 3
rückläufig, da die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen auf ihren Höchststand seit Juni kletterten und die Opportunitätskosten für das Halten der Edelmetalle anstiegen. Die Renditen wurden von Aussagen einzelner Mitglieder der US-Notenbank über eine schrittweise Reduzierung der Anleihenkäufe beflügelt. Industriemetalle gerieten unter Druck, da die Schuldenkrise eines grossen chinesischen Immobilienentwicklers Bedenken hinsichtlich des allgemeinen Wirtschaftswachstums aufkommen liess und Kupfer sowie andere Industriemetalle belastete. Der Nutzviehsektor schwächte sich aufgrund des Arbeitskräftemangels innerhalb der Fleischverpackungsindustrie ab. Die gesunkene Kapazität zur Fleischverarbeitung führte zu einer geringeren Nachfrage nach Lebendvieh.

## Marktrückblick
Wenig überraschend war das Wetter der Haupttreiber für grosse Rohstoffpreisschwankungen im September 2021. Doch auch die rasche Verschärfung der Energieknappheit in vielen Regionen der Welt führte zu Bedenken, die in naher Zukunft weiter bestehen dürften. Der Hauptfokus des Markts liegt auf dem angespannten Erdgasmarkt, doch die Lage könnte Auswirkungen auf eine Reihe weiterer Rohstoffe haben. Europa sieht sich mit niedrigen Erdgaslagerbeständen vor dem Winter konfrontiert. Dies birgt das Risiko knapper Ressourcen für die Beheizung von Wohnraum. Potenzielle Abhilfemassnahmen, darunter eine mögliche Umstellung der Brennstoffquelle auf erdölbasierte Substitute und die Sicherung der Lagerbestände durch die Drosselung der Nachfrage seitens erdgasintensiver Industrien (z. B. Düngemittelproduktion) könnten sich auf die künftige Ernteentwicklung auswirken. Auch China steht vor einer Strommangellage und unterstützt den aktiven Kauf von Brennstoffquellen, einschliesslich Kohle, Erdgas und Erdöl. Zugleich versucht die Regierung in jüngster Zeit, die Produktion bestimmter Industriemetalle zu bremsen, um den Strombedarf zu senken. Indien leidet aufgrund geringer Kohlevorräte ebenfalls unter Energiesorgen, wobei die Wahrscheinlichkeit aggressiver Erdgaskäufe hier geringer scheint. Dennoch liegt das Land im Wettstreit mit anderen Kohleimporteuren und kann letztlich nur auf ein begrenztes Angebot von Energiequellen zurückgreifen. Als Gesamteffekt könnte die Substitution von Erdölprodukten für die Stromerzeugung die Nachfrage nach Substituten erhöhen, während ein Rückgang der Industriemetallproduktion eine Verknappung auf den betroffenen Märkten bewirken könnte. Daneben könnten reduzierte Düngerbestände höhere Kosten für Landwirte und eine verringerte Aussaat zur Folge haben.