# AXA WF ACT Clean Economy I USD
Fund Managers's Comment
What’s happening?
Global equity markets rose in January in US dollar terms as slowing inflation in the US and Europe strengthened hopes that central banks will finish raising interest rates over the coming months. All regions posted strong returns led by China where the removal of covid restrictions continues to boost sentiment. On a sector basis, information technology and consumer discretionary notably outperformed while more defensive areas such as healthcare and utilities trailed the broader market. Growth meaningfully outperformed value during the month.
While reduced gas supplies from Russia continue to put pressure on energy markets, mild winter weather combined with aggressive liquified natural gas buying and lower demand from industry has boosted storage levels in Europe resulting in lower energy prices over recent months. This is a welcome relief for European households but fears remain that shortages could persist over the longer term if there is no resolution to the conflict in Ukraine. In response to higher energy prices, several European countries moved to protect consumers by socialising the cost through windfall taxes and other special mechanisms which are expected to last until at least the end of the year.
Despite broader macroeconomic concerns, the momentum behind the Energy Transition continues to build. The Ukraine conflict has brought energy independence into focus and become a key strategic priority for nations globally. The EU has strengthened policy commitments to the energy transition and we expect further easing of permitting and process bottlenecks which have limited the pace of investment to date. In the US, the Inflation Reduction Act, which dedicates almost $400bn over the next 10 years to address energy security and climate change, provides a boost to energy transition companies while putting the US on a much closer path to achieving its climate targets.
The recent move away from the zero-covid policy in China is a positive development for economic activity in the region. Supply chain pressures have been easing over recent months and we continue to monitor the situation closely given the implications for clean tech companies.
Portfolio positioning and performance
The strategy outperformed the MSCI All Country World Index in January driven by a strong rebound in ‘Low Carbon Transport’ while ‘Smart Energy’ also added. Meanwhile, ‘Natural Resource Preservation’ and ‘Agriculture & Sustainable Food’ performed in-line with the broader market.
In ‘Low Carbon Transport’, our position in leading lithium producer Albemarle added most. The company provided a strategic update during the month where they suggested the market will remain tight over the next few years and outlined plans to meaningfully increase investment to support annual sales growth of 20-30%. Albemarle has lithium brine and rock spodumene assets in Chile and Australia, with some of the lowest production costs in the world, and its scale, experience and strong balance sheet make it extremely well placed to capitalise on high demand for electric vehicles and energy storage applications more broadly.
Returns in ‘Smart energy’ were boosted by strong performance from Schneider Electric, which is a leader provider of low and mid voltage electrical products, industrial automation and energy efficiency solutions. The company has benefitted from strong pricing over recent months but supply chain improvements and a sizable backlog should support volume growth going forward. During the month, Schneider completed its acquisition of Aveva which further expands its industrial software offering.
‘Natural Resource Preservation’ was boosted by our position in water treatment company Evoqua Water Technologies, which rose sharply on the announcement that Xylem had agreed to buy the company in an all-stock deal which valued Evoqua at a significant premium to its prevailing market value. The combined company would bring together Xylem’s best-in-class water technology and distribution capabilities, and Evoqua’s leading water treatment services, with significant scope to expand outside the US, so remains an attractive proposition.
In ‘Agriculture & Sustainable Food’, our position in Trimble, which provides hardware and software to the construction, agriculture and transportation industries, added most. Supply

## Benchmark
Since: 15/07/2019
100% MSCI AC World Total Return Net
The Fund is actively managed with significant deviation expected in term of constitution and performance compared to benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
ESG Relative Rating
CO2 Relative rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 96.9% Benchmark = 99.9% (not meaningful for coverage below 50%)
% of AUM covered by CO2 intensity indicator: Portfolio
= 94.7% Benchmark = 99.6% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Ashley KEET
Thomas ATKINSON - Co-Manager
Fund Managers's Comment 
(Continued)
chain constraints and the weakening macro outlook have weighed on the stock over recent months but strong demand for its construction and agriculture solutions continue to support top line growth and higher recurring revenues from software sales reduces cyclicality.
Trade activity was limited during the month. Outlook
Support for the energy transition continues to increase with most major nations now having meaningful decarbonization plans in place. The European Union led the way with its ‘Fit for 55’ package, which aims to reduce net emissions by 55 percent by 2030, while China’s goal of peak carbon emissions in 2030 and net zero by 2060 is a significant step in the right direction for the world’s largest polluter. In the US, the Inflation Reduction Act is the largest climate investment in US history and will help to lower the nations carbon emissions substantially by the end of the decade. Meanwhile, we are seeing a significant step up from corporates across the globe.
Achieving these goals requires significant investment in the areas of ‘Smart Energy’ and ‘Low Carbon Transport’. New energy infrastructure requires smart grids and interconnect capacity between regions, renewable energy generation and energy storage solutions while transportation systems will move away from fossil fuels towards a combination of solutions including electric vehicles, biofuels and green hydrogen. Within ‘Agriculture & Sustainable Food’, high crop prices and rising input costs are supporting demand for agritech solutions which improve yield and farming efficiency. Meanwhile, companies in the area of ‘Natural Resource Preservation’ which facilitate recycling and reusing, along with better management of resources, are helping to mitigate environmental damage while meeting the needs of a growing population.
The Russia-Ukraine crisis has served to underscore the need for Energy Independence and has therefore strengthened the resolve of both policy makers and those for whom energy security and uptime is critical. This strong and resilient demand for clean technology solutions, now further underpinned by energy security considerations, encourages further innovation which continues to enhance the investment potential within the clean economy.
We retain the view that high quality management teams, operating businesses with a sustainable competitive advantage in their markets and with the benefit of secular tailwinds are best placed to weather the current storm and to seize opportunities for growth. The portfolio is therefore well positioned to benefit from the secular growth opportunities we see within the Clean Economy.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# AXA WF ACT Clean Economy I USD
Managerkommentar
Aktuelle Entwicklungen
Die globalen Aktienmärkte stiegen im Januar in US-Dollar, da die nachlassende Inflation in den USA und Europa die Hoffnung stärkte, dass die Zentralbanken die Zinserhöhungen in den kommenden Monaten beenden. Alle Regionen verzeichneten erfreuliche Renditen, allen voran China, wo die Aufhebung der Covid-Beschränkungen die Stimmung merklich aufhellte. Auf Sektorebene entwickelten sich insbesondere die Bereiche Informationstechnologie und zyklische Konsumgüter überdurchschnittlich, während defensivere Bereiche wie Gesundheit und Versorger hinter dem allgemeinen Markt zurückblieben. Wachstumsaktien entwickelten sich in diesem Monat deutlich besser als Substanzwerte.
Die reduzierte Gasversorgung aus Russland übt zwar weiterhin Druck auf die Energiemärkte aus, doch verbesserte sich die Lage in Europa dank dem milden Winter in Verbindung mit aggressiven Käufen von Flüssigerdgas und einer geringeren Nachfrage der Industrie.
Daraufhin gingen die Energiepreise in den letzten Monaten zurück. Obwohl die europäischen Haushalte aufatmen konnten, ist zu befürchten, dass die Engpässe länger anhalten, wenn der Konflikt in der Ukraine nicht gelöst wird. Als Reaktion auf die höheren Energiepreise beschlossen mehrere europäische Länder, die Verbraucher zu schützen. Sie verteilten die Kosten anhand Übergewinnsteuern und anderer Sondermechanismen, die mindestens bis zum Jahresende in Kraft belieben dürften.
Trotz der Bedenken über die allgemeine wirtschaftliche Entwicklung nimmt die Unterstützung für die Energiewende weiter zu. Durch den Ukraine-Konflikt ist die Energieunabhängigkeit in den Fokus gerückt und zu einer strategischen Priorität für Nationen in aller Welt geworden. Die politischen Entscheider in der EU haben ihre Verpflichtung zur Energiewende bereits nachdrücklich bekräftigt. Daher ist mit einer Lockerung der Zulassungs- und Verfahrenshürden zu rechnen, die das Tempo der Investitionen bisher begrenzt haben. In den USA verleiht das Inflationsreduktionsgesetz, das die Bereitstellung von fast 400 Mrd. USD zur Förderung der Energiesicherheit und des Klimaschutzes in den nächsten zehn Jahren vorsieht, Unternehmen, die sich auf die Energiewende konzentrieren, Auftrieb. Die USA sollten so ihre Klimaziele schneller erreichen. Die jüngste Abkehr von der Null-Covid-Politik in China ist eine positive Entwicklung für die Wirtschaftsaktivität in der Region. Der Druck in den Lieferketten hat sich in den letzten Monaten verringert. Wir behalten die Situation angesichts der Auswirkungen auf
Clean-Tech-Unternehmen weiterhin aufmerksam im Auge.
Portfoliopositionierung und Performance
Im Januar übertraf die Strategie den MSCI All Country World Index. Die Outperformance war auf die kräftige Erholung des Themas „Kohlendioxidarmer Verkehr“ zurückzuführen, während „Intelligente Energie“ ebenfalls positiv zu Buche schlug. „Schutz von Naturressourcen“ und „Landwirtschaft und nachhaltige Lebensmittel“ entwickelten sich indessen im Einklang mit dem allgemeinen Markt.
Im Segment „Kohlendioxidarmer Verkehr“ leistete unsere Position im führenden Lithiumproduzenten Albemarle den größten Beitrag. Im Monatsverlauf legte das Unternehmen ein strategisches Update vor. Darin wird angedeutet, dass der Markt in den nächsten Jahren hart umkämpft bleiben dürfte und signifikante Investitionen zur Anhebung des jährlichen Umsatzes um 20 % bis 30 % geplant wären. Albemarle verfügt über Lithiumlaugenanlagen und Spodumenbergwerke in Chile und Australien, deren Produktionskosten zu den niedrigsten der Welt zählen. Aufgrund seines Umfangs, seiner Erfahrung und seiner soliden Bilanz ist das Unternehmen sehr gut aufgestellt, um von der hohen Nachfrage nach Elektrofahrzeugen und Energiespeicheranwendungen zu profitieren. Die Renditen im Bereich „Intelligente Energie“ erhielten Auftrieb durch die erfreuliche Performance von Schneider Electric, einem führenden Anbieter von Nieder- und Mittelspannungsprodukten, Industrieautomation und Energieeffizienzlösungen. Das Unternehmen profitierte in den letzten Monaten von den hohen Preisen. Die Verbesserungen in den Lieferketten und der beträchtliche Rückstand dürften das Volumenwachstum auch künftig fördern. In diesem Monat schloss Schneider die Übernahme von Aveva ab, die das Angebot an Industriesoftware weiter ausbaut.
Die Position im Wasseraufbereitungsunternehmen Evoqua Water Technologies wurde durch unsere Position in „Schutz von Naturressourcen“ unterstützt. Das Unternehmen legte kräftig

## Benchmark
Schon seit: 15/07/2019
100% MSCI AC World Total Return Net
Der Fonds wird aktiv verwaltet, wobei die Zusammensetzung und die Wertentwicklung im Vergleich zum Referenzindex erheblich abweichen können.

## Fonds-Profile
ESG-Rating
Relatives ESG Rating
Relative CO2-Intensität
% des verwalteten Vermögens, das vom absoluten ESG-Rating abgedeckt wird: Portfolio = 96.9% Benchmark = 99.9% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50 %)
% des verwalteten Vermögens, das vom Indikator der CO2-Intensität abgedeckt wird: Portfolio = 94.7% Benchmark = 99.6% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50 %)
Mehr Informationen über die Methodik finden Sie weiter unten im Abschnitt „Definition von
ESG-Kennzahlen“.

## Fondsmanager
Ashley KEET
Thomas ATKINSON - Co-Manager
Managerkommentar 
(Fortsetzung)
zu, nachdem bekannt wurde, dass Xylem bereit sei, das Unternehmen im Rahmen einer reinen Aktientransaktion zu kaufen, in deren Rahmen Evoqua mit einem erheblichen Aufschlag auf den aktuellen Marktwert bewertet wurde. Das neue Unternehmen würde die besten Wassertechnologie und Vertriebskapazitäten von Xylem und die führenden Wasseraufbereitungsdienstleistungen von Evoqua zusammenführen, die einen erheblichen Spielraum für den Ausbau außerhalb der USA haben. Daher ist es nach wie vor ein attraktives Angebot.
Im Bereich „Landwirtschaft und nachhaltige Ernährung“ erzielte unsere Position in Trimble, einem Anbieter von Hard- und Software für die Bau-, Landwirtschafts- und Transportbranche, die höchste Performance. Die Engpässe in den Lieferketten und die trüben gesamtwirtschaftlichen Aussichten belasteten die Aktie in den letzten Monaten. Die kräftige Nachfrage nach den Bau- und Agrarlösungen unterstützt das Umsatzwachstum allerdings, während die wiederkehrenden Softwareumsätze die Konjunkturabhängigkeit verringerten.
Die Handelsaktivität war in diesem Monat ziemlich begrenzt. Ausblick
Die Unterstützung für die Energiewende nimmt weiter zu, da die meisten großen Länder bereits umfassende Dekarbonisierungspläne erstellt haben. Die Europäische Union gibt mit ihrem „Fit for 55“-Paket, das auf eine Senkung der Nettoemissionen bis 2030 um 55 % ausgerichtet ist, die Richtung vor. China hat sich unterdessen zum Ziel gesetzt, die Kohlenstoffemissionen ab 2030 zu senken und bis 2060 Netto-Null-Emissionen zu erreichen. Damit macht der größte Umweltverschmutzer der Welt einen bedeutenden Schritt in die richtige Richtung. In den USA ist der Inflation Reduction Act die größte Klimainvestition in der Geschichte der USA. Das Gesetz trägt dazu bei, die CO2-Emissionen des Landes bis zum Ende des Jahrzehnts erheblich zu senken. Auch Unternehmen treffen weltweit umfassende Maßnahmen.
Um diese Ziele zu erreichen, sind bedeutende Investitionen in den Bereichen „Smart Energy“ und „CO2-arme Transportmittel“ nötig. Die neue Energieinfrastruktur erfordert intelligente Stromnetze und Vernetzungskapazitäten zwischen Regionen, die Erzeugung erneuerbarer Energien und Energiespeicherlösungen, während sich Transportsysteme von fossilen Brennstoffen lösen und auf eine Kombination von Lösungen mit Elektrofahrzeugen, Biokraftstoffen und grünem Wasserstoff umsteigen müssen. Im Bereich „Landwirtschaft und nachhaltige Ernährung“ unterstützen die hohen Preise für landwirtschaftliche Produkte und steigende Inputkosten die Nachfrage nach Agrartechnologielösungen, die den Ertrag und die landwirtschaftliche Effizienz verbessern. Unternehmen im Bereich „Schutz von Naturressourcen“, die Lösungen für das Recycling und die Wiederverwendung bieten und einen nachhaltigeren Umgang mit Ressourcen unterstützen, tragen unterdessen dazu bei, Umweltschäden zu mindern und gleichzeitig die Bedürfnisse einer wachsenden Bevölkerung zu erfüllen.
Die Russland-Ukraine-Krise unterstreicht die Notwendigkeit der Energieunabhängigkeit und stärkt die Entschlossenheit von politischen Entscheidern und allen, für die Energiesicherheit und -verfügbarkeit unverzichtbar sind. Diese starke und robuste Nachfrage nach technologischen Clean-Tech-Lösungen, die durch die Erwägungen zur Energiesicherheit jetzt weiter untermauert wird, fördert weitere Innovationen, die wiederum das Investmentpotenzial des Themas Clean Economy weiter steigern.
Wir sind nach wie vor der Ansicht, dass Unternehmen mit hervorragenden Managementteams, die von nachhaltigen geschäftlichen Wettbewerbsvorteilen an ihren Märkten und langfristigen Rückenwinden profitieren, am besten in der Lage sind, die aktuellen Störungen zu bewältigen und Wachstumschancen zu nutzen. Daher ist das Portfolio gut aufgestellt, um von den langfristigen Wachstumschancen zu profitieren, die wir in der Clean Economy erkennen.