# Performance analysis
Consumer discretionary: Stock selection within consumer discretionary was one of the key drivers of performance during the month, with the sector accounting for approximately one third of the fund’s relative outperformance. Alibaba and Pinduoduo were pivotal to this outperformance, returning +24.2% and +20.2% for the month, respectively. The stocks benefited enor- mously from the China reopening rally, which is no surprise given their exposure to the Chinese consumer. In addition, the mar- ket view that China is dialing down its regulatory focus and looking at ways to stimulate economic growth is good news for a company like Alibaba, which has been hurt by regulation over the past 2-3 years.
IT: Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) continued its recovery in Q4 with a strong start to the year. The US listed depositary receipt was the largest contributor to performance with a return of +24.5% for the month. The market was buoyed by the company’s guidance that it sees the cycle trough in the first half of 2023 and a healthy recovery taking place in the second half of the year. The company also announced another reduction in its expected capital expenditure, which was
seen positively by the market given the lower global demand. In another sign that semiconductor stocks may be in recovery mode, our position in MediaTek (a fabless semiconductor designer) finished just outside the top 5 contributors for the month with a return of +17.6%.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Performanceanalyse
Zyklische Konsumgüter: Die Titelauswahl im Bereich der zyklischen Konsumgüter war einer der Haupttreiber für die Perfor- mance im Berichtsmonat. Der Sektor machte etwa ein Drittel der relativen Outperformance des Fonds aus. Alibaba und Pinduo- duo trugen massgeblich zu dieser Outperformance bei und erzielten +24.2% bzw. +20.2% für den Monat. Die Aktien profitierten enorm von der durch die Wiedereröffnung Chinas ausgelösten Rally, was angesichts ihrer Abhängigkeit vom chinesischen Ver- brauch nicht überrascht. Darüber hinaus ist die Markteinschätzung, dass China seinen Fokus auf die Regulierung verringert und nach Wegen zur Steigerung des Wirtschaftswachstums sucht. Dies ist eine gute Nachricht für ein Unternehmen wie Alibaba, das in den letzten zwei bis drei Jahren unter der Regulierung gelitten hat.
IT: Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) setzte seine Erholung im vierten Quartal mit einem starken Jahresauftakt fort. Das in den USA notierte Depositary Receipt brachte mit +24.5% im Berichtsmonat den grössten Beitrag zur Performance. Der Markt begrüsste die Prognose des Unternehmens, dass es das Erreichen des Zyklustiefpunkts in der ersten Hälfte des Jahres 2023 und eine gesunde Erholung in der zweiten Jahreshälfte erwartet. Das Unternehmen kündigte ausser- dem eine weitere Senkung seiner erwarteten Investitionsausgaben an, was vom Markt angesichts der schwächeren globalen Nachfrage positiv bewertet wurde. Ein weiteres Anzeichen dafür, dass sich Halbleiteraktien im Erholungsmodus befinden könn- ten, ist unsere Position in MediaTek (ein Halbleiterhersteller ohne eigene Fertigung), der mit +17.6% knapp den Eingang in die Top 5 des Monats verfehlte.