# Investment policy
###### Carmignac Profil Réactif 75 (A EUR Acc units – ISIN FR0010149211) delivered a gain of 6.84% in 2019, versus 23.50% for its reference indicator (MSCI ACWI (EUR) net dividends reinvested).

#### Asset allocation
During the year, the economic environment remained notable for a global slowdown, largely caused by the manufacturing sector. However, fears of a recession in the United States led the Federal Reserve to backtrack on monetary tightening, fuelling the rise of equity and bond markets at the beginning of the year. This trend steepened throughout the year as other large central banks adopted a similar position, and economic uncertainty eased (Brexit, trade deal between the United States and China).
Our asset allocation is based on our macroeconomic views combined with a quantitative tool used to strike the right balance between the risk attached to each investment and the expected return. Our equity fund allocation increased performance over the year. Our allocation to the bond range’s underlying funds also made a positive contribution. However, the contribution from mixed funds remained neutral in 2019.

#### Underlying funds

###### Carmignac Profil Réactif 75 benefitted from positive performances by the funds’ equity and bond ranges. However, these results were very slightly limited by our funds’ diversified holdings.
For example, our equity funds (average weighting over the year: 44%) added considerably to performance. The most fruitful exposure was that linked to Carmignac Portfolio Grande Europe, which rose strongly and continuously over 2019. Carmignac Profil Réactif 75 also benefitted from its allocation to Carmignac Portfolio Investissement thanks to sound selection and management of its healthcare and consumer goods stocks. Carmignac Portfolio Emerging Discovery, given its exposure to Asia (Taiwan and China in particular), and Carmignac Portfolio Emerging Discovery through the consumer sector, also contributed to this improvement.
Our bond investments (average weighting over the year: 35%) made a positive contribution as Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond made good progress. The Fund owes this performance to its management of Greek and Italian bonds in particular.
However, our mixed investments (average weighting over the year: 21%) had an adverse effect. Profil Réactif 75 was slightly affected by the Carmignac Portfolio Long-Short European Equities fund’s short losses, following the decline of several industrial and financial positions.

###### Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

#### Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 48,983,048.33 | 62,929,637.43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 31,322,357.74 | 30,859,142.96 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING PATRIMOINE F EUR C | 35,543,434.82 | 22,541,619.62 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDE EUROPE F EUR C | 34,443,415.95 | 18,183,152.92 |
| CARMIGNAC PTF LG SH EURP EQ F EUR | 16,490,899.40 | 34,662,091.16 |
| CARMIGNAC EMERGENT A EUR ACC | 21,291,289.47 | 21,357,124.18 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 24,465,323.75 | 11,312,981.11 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING DISCOVERY F EUR C | 16,708,650.67 | 18,485,239.54 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 11,723,715.60 | 22,137,863.34 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS A EUR ACC | 19,275,042.26 | 10,130,452.23 |

CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 2019 ANNUAL REPORT
Efficient portfolio and financial derivative management techniques

###### The fund took no part in any trades covered by ESMA regulations during the year.
CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75 2019 ANNUAL REPORT
Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments – SFTR – in the fund's accounting currency (EUR)

###### The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2019-12-31):
# Anlagepolitik
Der Carmignac Profil Réactif 75 verzeichnete 2019 eine Performance von +6,84% (Anteil A EUR Acc – ISIN-Code: FR0010149211), während sein Referenzindikator (MSCI ACWI (EUR) (mit Wiederanlage der Nettodividenden) um

###### +23,50% zulegte.

#### Vermögensallokation
Das wirtschaftliche Umfeld war in diesem Jahr weiterhin durch eine weltweite, vor allem durch den Fertigungssektor bedingte Verlangsamung gekennzeichnet. Die Angst vor einer Rezession in den USA veranlasste die US-Notenbank jedoch, die geldpolitische Straffung rückgängig zu machen. Dies befeuerte zu Beginn des Jahres den Anstieg der Aktien- und Anleihemärkte. Diese Dynamik wurde im gesamten Berichtszeitraum verstärkt, da andere große Zentralbanken eine ähnliche Haltung einnahmen und die wirtschaftlichen Unsicherheiten teilweise nachließen (Brexit, Handelsabkommen zwischen den USA und China).
Unsere Vermögensallokation ist das Ergebnis unserer makroökonomischen Einschätzung in Verbindung mit einem quantitativen Tool, das verwendet wird, um ein ausgewogenes Verhältnis zwischen dem mit jeder Anlage verbundenen Risiko und der erwarteten Rentabilität zu ermitteln. Im Jahresverlauf stützte unsere Allokation in den Aktienfonds die Wertentwicklung. Unsere Allokation in den zugrunde liegenden Fonds der Anleihenkomponente leistete ebenfalls einen positiven Beitrag. Der Beitrag der Mischfonds war 2019 hingegen weiterhin neutral.

#### Zugrunde liegende Fonds
Dem Carmignac Profil Réactif 75 kamen die positiven Wertentwicklungen der Aktien- und Anleihenkomponente der Fonds zugute. Diese Ergebnisse wurden jedoch durch die diversifizierten Positionen unserer Fonds sehr leicht geschmälert.
So stützte unsere Aktienkomponente (durchschnittliche Gewichtung im Jahresverlauf: 44%) die Wertentwicklung erheblich. Am besten entwickelten sich die Positionen im Carmignac Portfolio Grande Europe, der 2019 einen kontinuierlichen, soliden Anstieg verzeichnete. Der Carmignac Profil Réactif 75 profitierte ebenfalls von seiner Allokation im Carmignac Portfolio Investissement, dem die solide Titelauswahl und das gute Management in den Sektoren Gesundheit und Konsumgüter zugute kam. Überdies trugen auch der Carmignac Portfolio Emerging Discovery aufgrund seines Exposures in Asien (vor allem Taiwan und China) und der Carmignac Euro-Entrepreneur über den Konsumgütersektor zu diesem Anstieg bei.
Auch unsere Anleihenkomponente (durchschnittliche Gewichtung im Berichtszeitraum: 35%) leistete insbesondere dank dem Anstieg des Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond einen positiven Beitrag. Der Fonds verdankt diese Wertentwicklung im Wesentlichen der guten Verwaltung seiner griechischen und italienischen Anleihen.
Unsere Mischfonds (durchschnittliche Gewichtung im Jahresverlauf: 21%) leisteten einen negativen Beitrag. Der Profil Réactif 75 wurde durch die Verluste des Carmignac Portfolio Long-Short European Equities bei seinen Short-Positionen infolge der Einbußen bei mehreren Industrie- und Finanzwerten leicht belastet.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf. Sie versteht sich abzüglich von Gebühren (ausgenommen sind eventuelle Ausgabeaufschläge der Vertriebsstelle).

#### Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 48.983.048,33 | 62.929.637,43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 31.322.357,74 | 30.859.142,96 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING PATRIMOINE F EUR C | 35.543.434,82 | 22.541.619,62 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDE EUROPE F EUR C | 34.443.415,95 | 18.183.152,92 |
| CARMIGNAC PTF LG SH EURP EQ F EUR | 16.490.899,40 | 34.662.091,16 |
| CARMIGNAC EMERGENT A EUR ACC | 21.291.289,47 | 21.357.124,18 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 24.465.323,75 | 11.312.981,11 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING DISCOVERY F EUR C | 16.708.650,67 | 18.485.239,54 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 11.723.715,60 | 22.137.863,34 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS A EUR ACC | 19.275.042,26 | 10.130.452,23 |

JAHRESBERICHT 2019 VON CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75
Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate

###### Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die ESMA-Verordnung fallen.
JAHRESBERICHT 2019 VON CARMIGNAC PROFIL REACTIF 75
Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung von Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)

###### Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR-Verordnung fallen.