### Portfolio managers comments
The fund invests in the attractive European mid cap segment. We aim to follow an approach of more for less: in other words, we seek to own good businesses with superior returns and prospects whilst remaining disciplined on valuations.
The performance of the fund since inception is: 72.25% vs the benchmark 32.6%.
Following a mid-summer rally, September saw a correction in the equity markets primarily driven by continued inflationary pressures, central bank rate hikes and a slowing economic backdrop.
Strongest contributions this month came from Craneware which rose over 20%. A defensive and recurring business model Craneware is UK-headquartered software business with 100% of sales from servicing the US hospital sector. Over the past year management has dealt with the integration of competitor Sentry which effectively doubled the size of the group and some covid related headwinds. Results published indicate that the company is operating in line with plans and is well placed to grow revenues and profits at an attractive rate for several years. Other strong performers were AIB Group which should benefit from rising interest rates and Trigano where valuation had become compelling.
On the negative side mobile gamer Modern Times Group which is exposed to the consumer and advertising and car rental company Sixt lagged. Software reseller Crayon disappointed on profitability.
No radical movements were made to the portfolio, some small residual positions were fully exited: Hellofresh (consumer slowdown and E.Coli outbreak) & Lumibird (margin pressures), although we tend to slightly temper our exposure to economically sensitive businesses and companies that suffer pressure from rising interest rates. As always, we continue to optimize the portfolio for the most favourable combination of quality, improving prospects and valuations.
Text completed on 12/10/2022.
Don
Fitzgerald, CFA
Thierry
Cuypers
Daniel
Dourmap

Translation (ENDE, 2022-09-30):
### Kommentar des fondsmanagements
Der Fonds investiert in das attraktive Segment der europäischen Mid Caps. Wir streben einen "Besser-für-weniger"- Ansatz an: Das heißt, wir halten Unternehmen mit hervorragenden Fundamentaldaten und soliden Aussichten und bleiben gleichzeitig rigoros in Bezug auf die Bewertungen.
Seit seiner Auflegung hat der Fonds seinen Referenzindikator +72,25% gegenüber +32,6% übertroffen.
Nach einer Rallye in der Mitte des Sommers war der September von einer Korrektur der Aktienmärkte geprägt, die vor allem auf den anhaltenden Inflationsdruck, die Zinserhöhungen der Zentralbanken und die Konjunkturabschwächung zurückzuführen war.
Der größte Beitrag in diesem Monat kam von Craneware, deren Kurs um mehr als 20% stieg. Craneware ist ein defensives, wiederkehrendes Geschäftsmodell und ein Softwareunternehmen mit Hauptsitz in Großbritannien, das jedoch 100 % seiner Umsätze im US-amerikanischen Krankenhaussektor erzielt. Im vergangenen Jahr hatte das Management mit der Integration des Konkurrenten Sentry zu kämpfen, wodurch sich die Größe des Konzerns effektiv verdoppelte, sowie mit Gegenwind durch Covid. Die veröffentlichten Ergebnisse deuten darauf hin, dass das Unternehmen planmäßig arbeitet und gut aufgestellt ist, um seine Umsätze und Gewinne über mehrere Jahre hinweg in einem attraktiven Tempo zu steigern. Weitere leistungsstarke Werte sind die AIB Group, die von steigenden Zinsen profitieren dürfte, und Trigano, dessen Bewertung mittlerweile überzeugend ist.
Auf der Negativseite blieben das Unternehmen für mobile Spiele Modern Times Group, das Verbrauchern und Werbung ausgesetzt ist, und die Autovermietung Sixt zurück. Der Softwarehändler Crayon enttäuschte in Bezug auf die Rentabilität.
Es gab keine radikalen Bewegungen im Portfolio, einige kleine Restpositionen wurden vollständig abgestoßen: Hellofresh (Konsumrückgang und E.Coli-Epidemie) & Lumibird (Margendruck), obwohl wir dazu tendieren, unser Engagement in wirtschaftlich sensiblen Unternehmen und in Unternehmen, die unter dem Druck steigender Zinsen stehen, leicht zu mäßigen. Wie immer optimieren wir das Portfolio weiter, um die günstigste Kombination aus Qualität, Verbesserungsaussichten und Bewertungen zu erreichen.
Fertiggestellt am 12.10.2022.
Don
Fitzgerald, CFA
Thierry
Cuypers
Daniel
Dourmap