# ÉQUIPE DE GESTION		COMMENTAIRE DE L'ÉQUIPE DE GESTION
Another turbulent month for markets, with the vast majority of fixed income indexes down. A meaningful amount of monetary
Vianney Hocquet
Gérant de portefeuille
policy tightening was delivered in September in Developed Markets, with the Bank of Japan being the only outlier. The Fed and the ECB each delivered a 75bps hike and the BoE 50bps. In the UK, the announcement of a massive fiscal plan at a time when monetary policy is struggling to fight inflation has led to the fall in sterling and an abrupt rise in UK rates. By contagion, there was a renewed surge in volatility in other developed markets bond yields at the end of the month. In the wake of tightening monetary policy and despite increasing recession fears, 10-year main rates moved significantly higher in September. US moved by 54bps, Euro 72bps and UK 93bps touching the highest level since 2008. Curves largely flattened. Higher rates, sticky inflation and geopolitical news put downward pressure on risk assets as well. The BofA US IG Corporate Index widened by 19bps and returned a negative 5.3%, High Yield widened by 40bps but the total return was less negative than IG at -4%. In Europe IG widened by 23bps and returned -3.5% in line with HY. CoCos were among the worst performing corporate sectors generating a
-6.7% total return. September was marked by USD strength as the currency appreciated to a five decade high on a real effective exchange rate basis (REER) against a basket of global currencies. With fears of a global recession mounting, commodity currencies like the NOK and NZD were the worst performers, while the MXN was one of the remarkable gainers of the month. The fund posted a negative performance in September. During the month, the contribution from Banks & Building Societies detracted the most, followed by Specialised Financial. At a geographical level, our allocation to European credit accounted for a significant part of the negative performance. The top performer was Lumen Technologies, whilst Sierracol Energy Andina was the bottom detractor.

Translation (FRES, 2022-09-30):
# EQUIPO DE GESTIÓN		COMENTARIO DEL EQUIPO DE GESTIÓN
Otro mes turbulento para los mercados, con la caída de la gran mayoría de los índices de renta fija. En septiembre, los mercados
Vianney Hocquet
Gestor de cartera
desarrollados efectuaron un número significativo de medidas de endurecimiento monetario, y el Banco de Japón fue la excepción. La Fed y el BCE realizaron una subida de 75 pb y el Banco de Inglaterra, de 50 pb. En el Reino Unido, el anuncio de un plan de recorte masivo de impuestos en un momento en que la política monetaria no logra combatir la inflación provocó el desplome de la libra esterlina y una drástica subida de los tipos británicos. Por contagio, hubo un nuevo repunte de la volatilidad en los rendimientos de los bonos de otros mercados desarrollados a finales de mes. Debido al endurecimiento monetario y a pesar de los crecientes temores a una recesión, los tipos de los bonos a 10 años aumentaron de forma significativa en septiembre. El bono estadounidense subió 54 pb, los de la zona euro, 72 pb y el del Reino Unido, 93 pb, situándose en su máximo nivel desde 2008. Las curvas se aplanaron de forma generalizada. Los tipos más elevados, la persistente inflación y las noticias en el plano geopolítico ejercieron presión a la baja también sobre los activos de riesgo. El índice BofA US IG Corporate se amplió 19 pb y registró una rentabilidad negativa del 5,3%, mientras que el índice de alto rendimiento se amplió 40 pb, pero la rentabilidad total fue menos negativa que en el caso del de grado de inversión y se situó en el -4%. En Europa, la deuda con grado de inversión se amplió 23 pb y su rentabilidad fue del -3,5%, en línea con la deuda de alto rendimiento. En cuanto a los segmentos de deuda corporativa, los CoCo se fueron de los que peor rentabilidad registraron, con una rentabilidad total del
-6,7%. Septiembre estuvo caracterizado por la fortaleza del USD, dado que la divisa se apreció hasta su máximo de la última década con base en un tipo de cambio efectivo real (REER) frente a una cesta de divisas mundiales. Debido al incremento de los temores a una recesión mundial, las divisas de materias primas, como la NOK y el NZD, fueron las que peor rentabilidad registraron, mientras que el MXN fue uno de los principales beneficiarios del mes. El fondo registró una rentabilidad negativa en septiembre. Durante el mes, la banca y las sociedades de construcción fueron los principales lastres, seguidas por las firmas financieras especializadas. Por regiones, nuestra asignación a la deuda corporativa europea representó una parte significativa de la rentabilidad negativa. La mejor contribución provino de Lumen Technologies, mientras que Sierracol Energy Andina fue el principal lastre.