### Economy
Over the first six months of 2017, the global economy posted growth, particularly in Europe, where the outcome of key elections helped ease political risk. Monetary policies remained loose, although at the end of the reporting period there was a greater prospect of tightening than in the recent past, especially in the United States and, to a lesser degree, in the Eurozone.
In the Eurozone GDP grew in the first quarter, posting 0.6% quarter on quarter and 1.9% year on year. Consumer prices started the year by accelerating before slowing down towards the end of the reporting period (1.3% year on year in June, up from 1.1% year on year at the end of 2016, after peaking at 2% in February). Overall, leading economic indicators were positive: the composite confidence index rose from 54.4 in December 2016 to 55.7 in June, a level that is consistent with continued growth. On the monetary policy front, the European Central Bank (ECB) did not change reference rates or the amount of Quantitative Easing (QE) at its June meeting. Looking ahead, the ECB stated that reference rates should remain at current levels for an extended period, and furthermore well beyond the end of QE. However, in his speech at the Forum on Central Banking on June 27, ECB President Mario Draghi emphasised that the ECB should be "prudent" in adjusting to the improved economic conditions.
In the United Kingdom, published data indicated a slowdown: GDP growth in the first quarter was 0.2% quarter on quarter and 2% year on year, down from 0.7% and 2% respectively. Inflation continued to rise, from 1.6% at the end of 2016 to 2.9% in May, aided by the pound’s depreciation against the main currencies. The trade-off between growth and inflation was fueling uncertainty regarding the evolution of monetary policy, with contradictory statements from senior representatives of the Bank of England (BoE) on the likelihood of rate increases.
In the United States, the first-quarter GDP report also suggested a slowdown, with annualised quarterly growth at 1.4%, down from 2.1% in the previous quarter, because of falling personal consumption and inventory accumulation. Core inflation fell from 2.2% in December 2016 to 1.7% in May. The Federal Reserve (Fed) attributed the slowdown in growth and the fall in inflation to temporary factors and raised the base rate by 25 basis points at its March meeting and by a further 25 basis points at its June meeting, finishing the reporting period with a refrence rate level of 1.25%. In the June meeting statement, the Fed also signaled its intention to start paring down its a balance sheet.
In Japan, official data confirmed weak growth (GDP in the first quarter at 0.3% quarter-on-quarter, same as the previous value of 0.3%) as well as weak inflation (0.4% in May). In this context, the Bank of Japan (BoJ) continued an extremely accommodative monetary policy, with the reference rate held at -0.1%, the ten-year yield rate at 0% and purchases of financial assets fixed at 80 trillion yen per year.
With regard to emerging economies, published data confirmed China's sound growth dynamic. The Manufacturing confidence index rose from 51.4 in December to 51.7 in June, while the Non-Manufacturing confidence index rose from 53.7 to 54.9. China’s GDP growth in the first quarter was 6.9% on an annual basis (up from 6.8% in the previous quarter).
In India, the country’s growth prospects remained positive. GDP in the first quarter grew by 6.1% year on year compared to 7% in the previous quarter. This trend persisted notwithstanding the withdrawal of the widely circulated 50 and 100-rupee notes at the end of 2016, in order to combat corruption and the black market economy. The withdrawal hit consumption and lead to a downward revision of GDP growth estimates. The Indian economy is now expected to grow by 7.1% in 2017, from an initial estimate of 7.4%. Inflation is forecast to remain below the central bank's target of 5% (figure for May 2017: 3.1%).
In Russia, there was an improvement in growth (GDP in the first quarter grew by 0.5% year on year compared to 0.3% in the previous quarter). Russia’s central bank gradually reduced interest rates (from 10% to 9%), due to inflation falling to 4.1% in May, the lowest level in the last five years.
In Brazil, the easing of inflationary pressures, on the one hand, and economic growth, on the other, enabled the Brazilian Central Bank to cut rates several times: the SELIC (the Bank’s overnight rate) was reduced from 13.75% at the end of 2016 to 10.25% during the reporting period.

Translation (ENDE, 2017-06-30):
### Wirtschaft
In den ersten sechs Monaten 2017 wuchs die Wirtschaft weltweit, insbesondere aber in Europa, wo der Ausgang wichtiger Wahlen dazu beitrug, die politischen Risiken zu mindern. Die Geldpolitik blieb locker, auch wenn am Ende des Berichtszeitraums eher mit einer Straffung zu rechnen war als in der jüngsten Vergangenheit; dies gilt vor allem für die USA, in geringerem Maße aber auch für die Eurozone.
In der Eurozone wuchs das BIP im ersten Quartal um 0,6 % gegenüber dem Vorquartal und um 1,9 % gegenüber dem entsprechenden Vorjahreszeitraum. Die Verbraucherpreise zogen zu Jahresbeginn an, schwächten sich dann aber zum Ende des Berichtszeitraums wieder ab (+1,3 % im Jahresvergleich im Juni gegenüber +1,1 % im Jahresvergleich Ende 2016, nach einem Höchstwert von 2 % im Februar).
Insgesamt entwickelten sich die Frühindikatoren positiv: Der zusammengesetzte Vertrauensindex stieg von 54,4 Zählern im Dezember 2016 auf 55,7 im Juni. Ein solches Niveau steht für ein kontinuierliches Wachstum. An der geldpolitischen Front ließ die Europäische Zentralbank (EZB) die Leitzinsen sowie den Umfang der quantitativen Lockerung (QE) auf ihrer Sitzung im Juni unverändert. Die EZB ließ verlauten, dass sie die Leitzinsen noch über einen längeren Zeitraum auf dem aktuellen Niveau halten wolle, und zwar auch deutlich über das Ende von QE hinaus. Allerdings betonte EZB-Präsident Mario Draghi in seiner Rede vor dem Zentralbankforum am 27. Juni, dass die EZB bei der Anpassung an die verbesserten Konjunkturbedingungen „umsichtig“ vorgehen werde.
Im Vereinigten Königreich wiesen die veröffentlichten Daten auf eine Abschwächung hin: Das BIP-Wachstum betrug im ersten Quartal auf 0,2% gegenüber dem Vorquartal (zuvor 0,7%) und 2% im Jahresvergleich (zuvor 2%). Die Inflation zog weiter an, von 1,6 % Ende 2016 auf 2,9 % im Mai. Ein Faktor, der dazu beitrug, war Abwertung des britischen Pfunds gegenüber den anderen großen Währungen. Die Wechselbeziehung zwischen Wachstum und Inflation verstärkte die Unsicherheit hinsichtlich der geldpolitischen Entwicklungen, denn es gab widersprüchliche Aussagen von hochrangigen Vertretern der Bank of England (BoE) hinsichtlich der Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen.
In den USA deuteten die BIP-Zahlen für das erste Quartal ebenfalls auf einer Abschwächung hin: Das annualisierte Quartalswachstum lag bei 1,4 % gegenüber 2,1 % im Vorquartal; Ursache waren ein rückläufiger Konsum und der Aubau von Lagerbeständen.
Die Kerninflation ging von 2,2 % im Dezember 2016 auf 1,7 % im Mai zurück. Die amerikanische Notenbank (Fed) schrieb die Wachstumsabschwächung und den Inflationsrückgang temporären Faktoren zu und hob auf ihrer März-Sitzung den Basiszins um
25 Basispunkte sowie auf ihrer Juni-Sitzung um weitere 25 Basispunkte an, so dass der Leitzins den Berichtszeitraum bei einem Stand von 1,25 % beendete. In ihrer Erklärung zur Juni-Sitzung signalisierte die Fed auch die Absicht, die Reduzierung ihrer Bilanz einzuleiten.
In Japan bestätigten die offiziellen Daten das schwache Wachstum (das BIP wuchs im ersten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 0,3 %, was dem vorangegangenen Wert von 0,3 % entsprach) sowie eine anhaltend niedrige Inflationsrate (0,4 % im Mai). Vor
diesem Hintergrund setzte die Bank of Japan (BoJ) ihre extrem expansive Geldpolitik fort. Sie beließ den Referenzzins bei -0,1 %, die zehnjährige Rendite bei 0 % und setzte die Anlagenkäufe auf JPY 80 Billionen pro Jahr festgesetzt.
Unter den Schwellenländern bestätigte China mit seinen veröffentlichten Daten eine solide Wachstumsdynamik. Der Stimmungsindex des verarbeitenden Gewerbes stieg von 51,4 im Dezember auf 51,7 im Juni, der Index für das nicht-verarbeitende Gewerbe von 53,7 auf 54,9. Das chinesische BIP-Wachstum betrug im ersten Quartal auf annualisierter Basis 6,9 % (nach 6,8% im Vorquartal).
In Indien blieben die Wachstumsaussichten positiv. Das BIP wuchs im ersten Quartal im Jahresvergleich um 6,1 % gegenüber 7 % im vorangegangenen Quartal. Dieser Trend setzte sich auch dann fort, als Ende 2016 die weit verbreiteten 50- und 100-Rupien-Scheine aus dem Verkehr gezogen wurden, um Korruption und Schattenwirtschaft zu bekämpfen. Diese Maßnahme belastete den Konsum und führte zu einer Abwärtskorrektur der BIP-Wachstumsprognosen. Für die indische Wirtschaft wird nun für 2017 ein Wachstum von
7,1 % gegenüber ursprünglich 7,4 % erwartet. Die Inflation wird den Prognosen zufolge unter dem Zielwert der Zentralbank von 5 % bleiben (Mai 2017: 3,1 %).
In Russland hat das Wachstum angezogen (das BIP wuchs im ersten Quartal im Jahresvergleich um 0,5% gegenüber 0,3% im vorangegangenen Quartal). Die russische Zentralbank senkte in kleinen Schritten die Zinsen (von 10 % auf 9 %), weil die Inflation im Mai auf 4,1% und damit auf das niedrigste Niveau seit fünf Jahren gefallen war.
In Brasilien erlaubte das Nachlassen des Inflationsdrucks einerseits und das Wirtschaftswachstum andererseits der Zentralbank, mehrmals die Zinsen zu senken: Der SELIC (der brasilianische Tagesgeldsatz) wurde von 13,75 % Ende 2016 im Berichtszeitraum auf 10,25 % gesenkt.