# Market update
The rebound in risk markets slowed in July despite the reported strength in corporate earnings. Forward -looking data releases such as PMIs have perhaps peaked as the re-opening of economies has progressed and conditions now appear decidedly more mid-cycle. In evidence, the earlier rotation that marked the reopening trade seems to have largely run its course; July saw a second month where ‘growth’ themes outperformed ‘value’. Inflationary pressures remain but, with supply-side constraints likely to ease in spite of the impact of the Delta variant, market participants appear relatively sanguine and still expect it to be transitory.
The ups and downs of macro newsflow meant volatility in bond and equity markets remained elevated in July. On balance Sovereign bond yields continued to fall and credit markets largely followed suit; spread of the Delta variant has increased demand for safe havens while Central Banks remained broadly dovish. A tapering of QE programmes looks closer but rates aren’t rising any time soon. Dollar and Euro accordingly dipped as central banks remained patient on monetary tightening, while GBP was marginally positive on a strong reopening story. A sixth successive month of record highs for global equities but the gains are getting smaller. Global equities (MSCI ACWI) delivered a modest 0.7% total return. US, UK and European markets were marginally more positive as central bank rhetoric directed liquidity towards risk assets but Asian markets were particularly soft. Regulatory pressures in China saw a significant drop off in demand for local stocks, particularly technology. In commodities, July was a tumultuous month for oil, with prices rising and falling on OPEC+ news before finally ending the month up 0.7%. Gold rallied, predominantly from dollar weakness throughout the month. Rising commodity prices confirm improving demand.

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Markt-Update
Die Erholung an den Risikomärkten verlangsamte sich im Juli ungeachtet der starken Quartalsberichtssaison. Zukunftsorientierte Konjunkturindikatoren wie etwa die PMIs haben ihre Höchststände möglicherweise bereits erreicht, da die Wiedereröffnung der Wirtschaften voranschreitet und inzwischen immer mehr Faktoren auf das Erreichen der mittleren Zyklusphase hindeuten. Die anfängliche Rotation, die den Reopenin g Trade kennzeichnete, scheint weitestgehend vorüber zu sein. Der Juli war der zweite Monat, in dem Wachstumstitel besser als Value -Werte abschnitten. Der Inflationsdruck hält an, aber die Marktteilnehmer scheinen mit Blick auf nachlassende Lieferengpässe trotz der negativen Auswirkungen der Delta-Variante recht zuversichtlich und halten den Druck weiterhin für vorübergehend.
Die Volatilität an den Anleihen- und Aktienmärkten blieb im Juli wegen der uneinheitlichen Makrodaten erhöht. Alles in allem sanken die Renditen von Staatsanleihen weiter und Kreditmärkte folgten diesem Trend im Wesentlichen. Die Nachfrage nach «sicheren Häfen» ist infolge der Ausbreitung der Delta-Variante gestiegen, derweil die Notenbanken mehrheitlich an ihrer lockeren Geldpolitik festhielten. Eine Reduzierung der QE-Maßnahmen scheint näher zu rücken, aber mit einer baldigen Anhebung der Zinsen ist nicht zu rechnen. Greenback und Euro gaben nach, da die Währungshüter nach wie vor auf eine Straffung der geldpolitischen Zügel ver zichteten, während sich das GBP angesichts der starken Wiedereröffnungsgeschichte leicht verteuerte. Globale Aktien stiegen zum sechsten Monat in Folge auf Höchststände, aber die Kursgewinne werden geringer. Globale Aktien (MSCI ACWI) erzielten eine moder ate Gesamtrendite von 0,7%.  Die amerikanischen, britischen und europäischen Aktienmärkte schnitten etwas besser ab, da Anleger wegen der Rhetorik der Zentralbanken mehr Geld in Risikoanlagen investierten, während sich die Märkte in
Asien besonders lustlos präsentierten. Die Nachfrage nach lokalen Aktien, vor allem nach Technologiewerten, sank in China aufgrund der verschärften Kontrolle von Tech-Unternehmen durch die dortige Regierung. An der Rohstofffront fuhren die Ölpreise im Juli Achterbahn. Sie stiegen und fielen in Abhängigkeit von den Gesprächen der OPEC+, beendeten den Monat jedoch schließlich 0.7% im Plus. Gold legte vor allem wegen der über den gesamten Monat anhaltenden Dollar-Schwäche zu. Steigende Rohstoffpreise deuten auf eine wachsende Nachfrage hin.