# Emerging and less developed markets
In emerging and less developed markets, the legal, judicial and regulatory infrastructure is still developing but there is much legal uncertainty both for local market participants and their overseas counterparts. Therefore, investing in Underlying Funds which in turn invest in these markets involves increased risks and special considerations not typically associated with investment in major western jurisdictions, in more developed markets. Some markets may carry higher risks, such as liquidity risks, currency risks/ control, political and economic uncertainties, legal and taxation risks, settlement risks, custody risk and the likelihood of a high degree of volatility, for investors who should therefore ensure that, before investing, they understand the risks involved and are satisfied that an investment is suitable as part of their portfolio. Investments in emerging and less developed markets should be made only by sophisticated investors or professionals, such as the Investment Manager, who have independent knowledge of the relevant markets, are able to consider and weigh the various risks presented by such investments, and have the financial resources necessary to bear the substantial risk of loss of investment in such investments.
In general, the securities markets in the emerging and less developed markets are less developed than the major western securities markets. There is less state regulation and supervision of these securities markets, and less reliable information available to brokers and investors than in the major western markets and consequently less investor protection. Their accounting, auditing and financial reporting standards and requirements in those markets are in many respects less stringent and less consistent than those applicable in many major western countries. Corporate legislation in the emerging and less developed markets regarding the fiduciary responsibility of directors and officers and protection of shareholders is significantly less developed than in the major western jurisdictions and may impose inconsistent or even contradictory requirements on companies. In addition, less information is available to investors investing in securities of companies in those markets and the historic information which is available is not necessarily comparable or relevant to many major western countries.
- International investingInvestments on an international basis involve certain risks, including:The value of the assets of a Fund and/or Underlying Fund may be affected by uncertainties such as changes in government policies, taxation, fluctuations in foreign exchange rates, the imposition of currency repatriation restrictions, social and religious instability, political, economic or other developments in the law or regulations of the countries in which a Fund may invest and, in particular, by changes in legislation relating to the level of foreign ownership in the countries in which a Fund may invest.

Accounting auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements applicable to some countries in which a Fund may invest may differ from those applicable in Luxembourg in that less information is available to investors and such information may be out of date.
A Fund's assets may be invested in securities denominated in currencies other than the Base Currency of the Fund, and any income from these investments will be received in those currencies, some of which may fall against the Base Currency of the Fund. A Fund will compute its net asset value and make any distributions in the Base Currency of the Fund. Therefore, if a Fund's assets are invested in securities denominated in currencies other than the Base Currency of the Fund, there will be a currency exchange risk which will affect the value of the Shares and the income distributions paid by a Fund.
- Political and economic riskThere is in some emerging market countries, in which certain Funds and/or Underlying Funds may invest, a higher than usual risk of nationalisation, expropriation or confiscatory taxation, any of which might have an adverse effect on the value of investments in those countries. Emerging market countries may also be subject to higher than usual risks of political changes, government regulation, social instability or diplomatic developments (including war) which could adversely affect the economies of the relevant countries and thus the value of investments in those countries.

The economics of many emerging market countries can be heavily dependent on international trade and, accordingly, have been and may continue to be adversely affected by trade barriers, managed adjustments on relative currency values and other protectionist measures imposed or negotiated by the countries with which they trade and international economic developments generally.
- Corporate legislation and jurisprudenceCorporate legislation regarding the fiduciary responsibility of directors and officers and protection of shareholders in emerging and less developed markets is significantly less developed than in the major Western jurisdictions and may impose inconsistent or even contradictory requirements on companies. Some rights typically sought by Western investors may not be available or enforceable. Also, the legal systems in some emerging and less developed markets have not fully adapted to the requirements and standards of an advanced market economy. The rudimentary state of commercial law, combined with a judiciary which lacks experience and knowledge of market traditions and rules, makes the outcome of any potential commercial litigation unpredictable.
- Reporting standardsAccounting, auditing and financial reporting standards and requirements in emerging and less developed markets are in many respects less stringent and less consistent than those applicable in many major Western countries. Less information is available to investors investing in such securities than to investors investing in securities of companies in many major Western countries and the historic information which is available is not necessarily comparable or relevant.
- Settlement and custodial riskSettlement and safe custody of securities in certain emerging countries involve certain risks and considerations which do not normally apply when settling transactions and providing safe custody services in more developed countries. The Depositary will not have absolute liability for the acts, omissions or creditworthiness of local agents, depositaries, registrars or brokers involved in the safekeeping or the settlement of the assets of the Company.
- Legal and regulatory riskIn emerging and less developed markets, the legal, judicial and regulatory infrastructure is still developing but there is much legal uncertainty both for local market participants and their overseas counterparts. Some markets may carry higher risks for investors who should therefore ensure that, before investing, they understand the risks involved and are satisfied that an investment is suitable as part of their portfolio. Investments in emerging and less developed markets should be made only by sophisticated investors or professionals who have independent knowledge of the relevant markets, are able to consider and weigh the various risks presented by such investments, and have the financial resources necessary to bear the substantial risk of loss of investment in such investments.
- TaxationTaxation of dividends and capital gains received by foreign investors varies among emerging and less developed markets and, in some cases, may be comparatively high. Many emerging and less developed markets purport to offer preferential tax treatment to foreign investors. Such preferences may apply only if a foreign investor's equity stake in the relevant company exceeds a certain percentage or meets other requirements. The Investment Manager will take reasonable steps to mitigate the Fund's tax liabilities.
- Currency exposureWhere the Investment Manager deems it appropriate to invest in companies which earn revenues, have expenses or make distributions in the currency of the relevant emerging or less developed market, currency risks in connection therewith will be borne indirectly by investors. The potential loss resulting from unfavorable currency risks will be considered when making investments.

Translation (ENDE, 2023-04-01):
# Schwellenländer und weniger entwickelte Märkte
In Schwellenländern und weniger entwickelten Märkten befindet sich die Infrastruktur hinsichtlich Gesetzgebung, Rechtswesen und Aufsichtsbehörden noch in der Entwicklung. Für lokale Marktteilnehmer wie auch für ihre ausländischen Gegenparteien bestehen daher erhebliche rechtliche Unsicherheiten. Die Investition in Zielfonds, die ihrerseits in diesen Märkten investieren, ist daher mit erhöhten Risiken und besonderen Überlegungen verbunden, die typischerweise mit einer Investition in den großen westlichen Ländern, den entwickelteren Märkten, nicht verbunden sind. Einige Märkte sind möglicherweise mit höheren Risiken verbunden, beispielsweise Liquiditätsrisiken, Währungsrisiken/-kontrollen, politische und wirtschaftliche Unsicherheiten, Rechts-, Steuer-, Abwicklungs-, Depotrisiken und der Wahrscheinlichkeit einer hohen Volatilität. Bevor sie eine Anlage tätigen, sollten Anleger sich mit den damit verbundenen Risiken vertraut machen, um sicherzustellen, dass die Anlage als Bestandteil ihres Portfolios geeignet ist. Anlagen in Schwellenländern und weniger gut entwickelten Märkten sollten nur von sehr erfahrenen Anlegern oder Fachleuten, wie z.B. dem Anlageverwalter, vorgenommen werden, die über unabhängige Informationen über die betreffenden Märkte verfügen und in der Lage sind, die mit solchen Anlagen verbundenen vielfältigen Risiken zu berücksichtigen und abzuwägen.Sie sollten außerdem über entsprechende finanzielle Ressourcen verfügen, die notwendig sind, um das erhebliche Verlustrisiko bei solchen Anlagen tragen zu können.
Die Wertpapiermärkte in den Schwellenländern und weniger entwickelten Märkten sind im Allgemeinen weniger entwickelt als die großen westlichen Wertpapiermärkte. Im Vergleich zu den wichtigen westlichen Märkten unterliegen diese Wertpapiermärkte einer geringeren staatlichen Regulierung und Aufsicht. Makler und Anleger verfügen über weniger zuverlässige Informationen als auf den wichtigen westlichen Märkten, und in der Folge besteht ein geringerer Anlegerschutz. Ihre Rechnungslegungs-, Prüfungs- und Finanzberichterstattungsstandards und -anforderungen in diesen Märkten sind in vielerlei Hinsicht weniger streng und weniger einheitlich als die, die in vielen großen westlichen Ländern gelten. In den Schwellenländern und weniger entwickelten Märkten ist das Gesellschaftsrecht hinsichtlich der treuhänderischen Verantwortung von Verwaltungsratsmitgliedern und Führungskräften sowie der Anlegerschutz weit weniger entwickelt als in den wichtigen westlichen Ländern; für die Unternehmen können sich dadurch uneinheitliche oder sogar widersprüchliche Vorschriften ergeben. Darüber hinaus stehen Anlegern, die in Wertpapiere von Unternehmen in diesen Märkten investieren, weniger Informationen zur Verfügung, und die verfügbaren historischen Informationen sind nicht unbedingt vergleichbar oder relevant für viele große westliche Länder.
- Internationales InvestierenInternationale Anlagen bergen bestimmte Risiken, darunter die Folgenden:Der Wert des Vermögens eines Fonds und/oder Zielfonds kann durch Unsicherheiten beeinflusst werden. Hierzu zählen beispielsweise Änderungen der Regierungspolitik, Besteuerung, Wechselkursschwankungen, Auferlegung von Beschränkungen bei der Währungsrückführung, soziale und religiöse Instabilität, politische, wirtschaftliche oder sonstige Entwicklungen im Recht oder in den Vorschriften der Länder, in die ein Fonds investieren kann, und insbesondere gesetzliche Änderungen in Bezug auf den Anteil ausländischer Beteiligungen in den Ländern, in die ein Fonds investieren kann.

Die in einigen Ländern, in denen ein Fonds investieren kann, geltenden Rechnungsprüfungs- und Finanzberichterstattungsstandards, Praktiken und Offenlegungsvorschriften können sich von den in Luxemburg geltenden unterscheiden, so dass den Anlegern weniger Informationen zur Verfügung stehen und diese Informationen veraltet sein können.
Das Vermögen eines Fonds kann in Wertpapieren angelegt werden, die auf andere Währungen als die Basiswährung des Fonds lauten. Alle Erträge aus diesen Anlagen
werden in diesen Währungen erzielt, von denen einige gegenüber der Basiswährung des Fonds fallen können. Ein Fonds berechnet seinen Nettoinventarwert und nimmt alle Ausschüttungen in der Basiswährung des Fonds vor. Ist das Fondsvermögen in Wertpapiere investiert, die auf eine andere Währung lauten als die Basiswährung des Fonds, besteht daher ein Wechselkursrisiko, das den Wert der Anteile und die vom Fonds gezahlten Ertragsausschüttungen beeinflussen wird.
- Politische und wirtschaftliche RisikenIn einigen Schwellenländern, in die bestimmte Fonds und/oder Zielfonds investieren können, ist das Risiko der Verstaatlichung, Enteignung oder konfiskatorischen Steuer höher als gewöhnlich; sie können jeweils negative Auswirkungen auf den Wert der Anlagen in diesen Ländern haben. In Schwellenländern können auch die Risiken politischer Veränderungen, staatlicher Regulierung, sozialer Instabilität oder diplomatischer Entwicklungen (einschließlich Krieg) höher als üblich sein. Dies könnte sich negativ auf die Wirtschaft der betreffenden Länder und damit auf den Wert von Anlagen in diesen Ländern auswirken.

Die Volkswirtschaften vieler Schwellenländer können in hohem Maße vom internationalen Handel abhängig sein. Dementsprechend wurden und werden sie möglicherweise weiterhin durch Handelsschranken, verwaltete Anpassungen der relativen Währungswerte und andere protektionistische Maßnahmen, die von den Ländern, mit denen sie Handel treiben, auferlegt oder ausgehandelt werden, sowie durch internationale wirtschaftliche Entwicklungen im Allgemeinen nachteilig beeinflusst.
- Gesellschaftsrecht und RechtsprechungDas Gesellschaftsrecht hinsichtlich der treuhänderischen Verantwortung von Verwaltungsratsmitgliedern und Führungskräften sowie der Anlegerschutz ist in Schwellenländern und weniger gut entwickelten Märkten weit weniger entwickelt als in den wichtigen westlichen Ländern; für Unternehmen können sich dadurch uneinheitliche oder sogar widersprüchliche Vorschriften ergeben. Einige Rechte, die westliche Anleger normalerweise anstreben, sind möglicherweise nicht verfügbar oder durchsetzbar. In einigen Schwellenländern und weniger gut entwickelten Märkten hat sich das Rechtssystem zudem noch nicht vollständig an die Vorschriften und Normen einer entwickelten Marktwirtschaft angepasst. Aufgrund des rudimentären Zustands des Handelsgesetzes in Kombination mit einem Justizwesen, dem es an Erfahrung und Kenntnissen von Traditionen und Regeln des Marktes mangelt, ist der Ausgang potenzieller Gerichtsverfahren in Handelssachen unvorhersagbar.
- BerichtsnormenNormen und Vorschriften hinsichtlich Rechnungslegung, Rechnungsprüfung und Finanzberichterstattung sind in Schwellenländern und weniger gut entwickelten Märkten in vielerlei Hinsicht weniger streng und weniger einheitlich als die Normen und Vorschriften, die in vielen wichtigen westlichen Ländern gelten. Anlegern, die in solche Wertpapiere investieren, stehen weniger Informationen zur Verfügung als Anlegern, die in Wertpapiere von Unternehmen in vielen großen westlichen Ländern investieren, und die verfügbaren historischen Informationen sind nicht unbedingt vergleichbar oder relevant.
- Erfüllungs- und DepotbankrisikoDie Erfüllung und sichere Verwahrung von Wertpapieren in bestimmten Schwellenländern beinhaltet einige Risiken und Aspekte, die für die Erfüllung von Transaktionen und die Erbringung sicherer Depotbankdienste in entwickelteren Ländern normalerweise nicht gelten. Die Depotbank trägt keine absolute Haftung für die Handlungen, Unterlassungen oder die Kreditwürdigkeit örtlicher Vertreter, Verwahrstellen, Registerstellen oder Makler, die an der Verwahrung oder der Erfüllung der Vermögenswerte der Gesellschaft beteiligt sind.
- Rechtliches und aufsichtsrechtliches RisikoIn Schwellenländern und weniger entwickelten Märkten befindet sich die Infrastruktur hinsichtlich Gesetzgebung, Rechtswesen und Aufsichtsbehörden noch in der Entwicklung. Für lokale Marktteilnehmer wie auch für ihre ausländischen Gegenparteien bestehen daher erhebliche rechtliche Unsicherheiten. Für Anleger können einige Märkte mit höheren Risiken verbunden sein. Sie sollten daher vor einer Anlage sicherstellen, dass sie die damit verbundenen Risiken verstehen und sich vergewissern, dass eine Anlage als Teil ihres Portfolios geeignet ist. Anlagen in Schwellenländern und weniger gut entwickelten Märkten sollten nur von sehr erfahrenen Anlegern oder Fachleuten vorgenommen werden, die über unabhängige Informationen über die betreffenden Märkte verfügen und in der Lage sind, die mit solchen Anlagen verbundenen vielfältigen Risiken zu berücksichtigen und abzuwägen. Sie sollten außerdem über entsprechende finanzielle Ressourcen verfügen, die notwendig sind, um das erhebliche Verlustrisiko bei solchen Anlagen tragen zu können.
- BesteuerungDie Besteuerung von an ausländische Anleger ausgezahlten Dividenden und Kapitalerträgen ist in Schwellenländern und weniger entwickelten Märkten unterschiedlich und kann in einigen Fällen vergleichsweise hoch sein. Viele der Schwellenländer und weniger entwickelten Märkte scheinen ausländische Anleger steuerlich zu bevorzugen. Eine solche Bevorzugung kann jedoch nur dann gelten, wenn die Kapitalbeteiligung eines ausländischen Anlegers an einer bestimmten Gesellschaft einen bestimmten Prozentsatz überschreitet oder andere Voraussetzungen erfüllt. Der Anlageverwalter wird angemessene Schritte zur Verringerung der Steuerbelastung des Fonds ergreifen.
- WährungsrisikoSofern der Anlageverwalter Anlagen in Unternehmen für angemessen hält, die in der Währung der betreffenden Schwellenländer und weniger entwickelten Märkte Erträge erzielen, Aufwendungen haben oder Dividenden ausschütten, werden die damit verbundenen Währungsrisiken indirekt von den Anlegern getragen. Bei Anlagen wird der potenzielle Verlust, der sich aus ungünstigen Währungsrisiken ergibt, berücksichtigt.