# Portfolio Adjustments
A credit portfolio transaction may involve either a static portfolio or a portfolio which may be adjusted from time to time. A static portfolio is a portfolio where the reference entities in the portfolio remain constant through the life of the portfolio (subject to reference entities being removed from the portfolio following a credit event or upon certain reference entity reorganisation events). Subject to this qualification, credit protection sellers can therefore assess their investment knowing to what reference entities they are exposed. With a non-static portfolio, on the other hand, reference entities may be substituted with new reference entities over the life of the transaction. At the time they enter into any transaction relating to the non-static portfolio, credit protection sellers may know what the initial reference entities will be, but those reference entities will change over time. The iTraxx indices portfolios are non-static, as the reference entities may change on each 20 March and 20 September (or, if such is not a business day, the next business day) (each such date, a "roll date"). The changes in the iTraxx indices portfolios imply that the entire position in the old iTraxx index is rolled into a position in the new iTraxx index rather than a substitution of individual reference entities. Accordingly, investors in transactions of this type face both credit risk of the reference entities comprising the portfolio as well as the risks arising from the adjustment regime.
The ability to substitute reference entities with new reference entities is subject to any replacement reference entities complying with certain requirements (generally referred to as the "eligibility criteria") and subject to the credit portfolio as a whole satisfying certain guidelines (generally referred to as the "portfolio guidelines") and subject to one or more conditions to substitution (each a "condition to substitution") being met. The eligibility criteria, portfolio guidelines and conditions to substitution applicable to the Index are set herein under "General
Description of the Underlying Asset". Any addition and/or removal of a reference entity is referred to as a "substitution".
Upon a substitution being effected, certain values in relation to the portfolio may be adjusted to reflect the net value of the substitution to the value of the credit risk represented by the portfolio. Such value adjustments are dependent, amongst other things, on the cost of buying credit protection (referred to as "credit spread") in relation to the reference entities which are added to and/or removed from the portfolio. In relation to any substitution, if the reference entity being added to the portfolio (a "replacement reference entity") has a high credit spread (i.e. the likelihood of a credit event occurring is considered high by market participants) and the reference entity being removed from the portfolio (a "replaced reference entity") has a low credit spread (i.e. the likelihood of a credit event occurring is considered low by market participants), the credit premium payable to the credit protection seller will be increased to reflect this greater risk. Likewise if the replacement reference entity has a low credit spread and the replaced reference entity a high credit spread, the credit premium payable to the credit protection seller will be decreased to reflect this decreased risk.
Adjustment of the portfolio creates the potential for both gains and losses from the credit protection seller's perspective and has the potential to either increase or decrease the amount payable to investors in credit-linked securities as described further below under "Relevance to the Fund Shares".

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# Portfolioanpassungen
Eine Kredit-Portfolio-Transaktion kann sich entweder auf ein statisches Portfolio oder ein von Zeit zu Zeit angepasstes Portfolio beziehen. Unter einem statischen Portfolio ist ein Portfolio zu verstehen, das während der Laufzeit des Portfolios stets die gleichen Referenzschuldner umfasst (vorbehaltlich der Streichung von Referenzschuldnern aus dem Portfolio nach einem Kreditereignis oder bei bestimmten Umstrukturierungsmaßnahmen in Bezug auf einen Referenzschuldner). Vorbehaltlich dieser Bedingung können Kredit-Sicherungsgeber daher ihre Anlage auf Basis der Kenntnis beurteilen, auf welche Referenzschuldner sich ihr Engagement bezieht. Bei einem dynamischen Portfolio hingegen können die Referenzschuldner während der Laufzeit der Transaktion durch neue Referenzschuldner ersetzt werden. Zu dem Zeitpunkt, zu dem sie eine Transaktion in Bezug auf das dynamische Portfolio eingehen, wissen Kredit-Sicherungsgeber unter Umständen, um welche anfänglichen Referenzschuldner es sich handelt; diese ändern sich aber im Laufe der Zeit. Die iTraxx-Indexportfolios sind dynamisch, da die Referenzschuldner jeweils zum 20. März und
20. September (oder, wenn dies kein Geschäftstag ist, am nächsten Geschäftstag) (jeweils ein "Roll-Tag") ausgetauscht werden können. Im Rahmen der Veränderungen der Portfolios der iTraxx-Indizes werden statt einer Ersetzung einzelner Referenzschuldner alle Positionen in dem alten iTraxx-Index in eine Position in den neuen iTraxx-Index rolliert. Dementsprechend unterliegen Anleger in Transaktionen dieser Art sowohl dem Kreditrisiko in Bezug auf die das Portfolio bildenden Referenzschuldner als auch den sich aus Anpassungen ergebenden Risiken.
Die Möglichkeit zur Ersetzung von Referenzschuldnern durch neue Referenzschuldner unterliegt folgenden Bedingungen: Ersatzreferenzschuldner müssen bestimmte Anforderungen (allgemein als die "Eignungskriterien" bezeichnet) erfüllen, das Kreditportfolio als Ganzes muss bestimmten Richtlinien (allgemein als die "Portfoliorichtlinien" bezeichnet) entsprechen und eine oder mehrere Bedingungen für die Ersetzung (jeweils eine "Ersetzungsbedingung") müssen erfüllt werden. Die für den Index geltenden Eignungskriterien, Portfoliorichtlinien und Ersetzungsbedingungen sind in diesem Dokument im Abschnitt "Allgemeine Angaben zum Basiswert" beschrieben. Jede Aufnahme und/oder Streichung eines Referenzschuldners wird als "Ersetzung" bezeichnet.
Bei Durchführung einer Ersetzung können bestimmte Werte in Bezug auf das Portfolio angepasst werden, um den Nettowert der Ersetzung in Bezug auf den Wert des im Portfolio enthaltenen Kreditrisikos widerzuspiegeln. Solche Wertanpassungen sind unter anderem von den Kosten für den Kauf der Kreditsicherung (als "Credit Spread" bezeichnet) in Bezug auf die Referenzschuldner abhängig, die in das Portfolio aufgenommen bzw. aus diesem gestrichen werden. Hat bei einer Ersetzung der in das Portfolio aufgenommene Referenzschuldner (ein "Ersatzreferenzschuldner") einen hohen Credit Spread (d. h. Marktteilnehmer halten die Wahrscheinlichkeit eines Credit Events für hoch) und der aus dem Portfolio gestrichene Referenzschuldner (ein "ersetzter Referenzschuldner") einen niedrigen Credit Spread (d. h. Marktteilnehmer halten die Wahrscheinlichkeit eines Kreditereignisses für gering), steigt die an den Kredit-Sicherungsgeber zu zahlende Sicherungsprämie, um dem höheren Risiko Rechnung zu tragen. Entsprechend sinkt im umgekehrten Fall (Ersatzreferenzschuldner mit niedrigem Credit Spread und ersetzter Referenzschuldner mit hohem Credit Spread) die an den Kredit- Sicherungsgeber zu zahlende Sicherungsprämie, um dem geringeren Risiko Rechnung zu tragen.
Portfolioanpassungen schaffen aus Sicht des Kredit-Sicherungsgebers das Potenzial sowohl für Gewinne als auch für Verluste und bergen die Möglichkeit eines Anstiegs oder Rückgangs der an die Anleger in an Kredite gebundene (credit-linked) Wertpapiere zu zahlenden Beträge, wie unten im Abschnitt "Auswirkungen auf die Anteile des Fonds" näher beschrieben.