#### Quarterly fund commentary
The gargantuan quantities of stimulus pledged by central banks and governments to support economies, as they emerge from the complete standstill caused by COVID-19, proved beneficial to risky assets across the investment spectrum, particularly equities and credit.
Nonetheless, traditional ‘safe-haven’ assets, e.g., high-quality sovereign debt, managed to edge out positive results as well. As anticipated, the meaningful economic rebound provided by the gradual reopening of economies is a clear positive sign. The fund produced a slight positive return for the quarter. As a result of the bounce back in risky assets after a dismal first quarter, the long-only exposures from the strategic portfolio—using a smaller, risk- balanced allocation comprised of the full asset universe geared to capture long-term risk premiums—produced a considerable positive result mainly due to equities and commodities, while bonds also participated positively but in a more muted fashion. Within the larger tactical component, our defensive posture across equity markets following the volatility spike in March detracted from results in April. However, this was partially offset by factor-based exposures to momentum, value and quality. Our directional tactical exposure to commodities also detracted from performance. However, our tactical exposure to government debt contributed to returns.
Each period starts at the end of the indicated month. The first indicated month may not represent a full month and may start only on the launch/restructuring date indicated in the headline.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
#### Quartals-Fondskommentar
Die gigantischen Hilfszusagen der Zentralbanken und Regierungen zur Stärkung der durch COVID-19 komplett zum Erliegen gekommenen Wirtschaft bescherten Risikoanlagen aller Arten, und vor allem Aktien und Kreditanlagen, ein starkes Quartal. Trotzdem konnten auch traditionelle ‚Sichere Häfen‘-Anlagen wie bonitätsstarke Staatsanleihen zulegen. Wie erwartet, ist die deutliche Erholung nach der schrittweisen Wiederöffnung der Volkswirtschaften ein klar positives Signal. Der Fonds hat das Berichtsquartal leicht im Plus geschlossen. Infolge der Erholung der Risikoanlagen nach einem sehr schlechten ersten Quartal lieferte das ausschließliche Long-Exposure des strategischen Portfolios — eine kleinere, risikoausgewogene Allokation in das gesamte Assetuniversum zur Vereinnahmung langfristiger Risikoprämien — ein nennenswertes positives Ergebnis. Hauptgrund dafür war das Aktien- und Rohstoffengagement, aber auch die Anleihepositionen verzeichneten moderate Zugewinne. Innerhalb der größeren taktischen Komponente wirkte unsere defensive Positionierung an den Aktienmärkten, mit der wir auf die hohe Volatilität im März reagiert hatten, im April wertmindernd. Dieser Verlust wurde durch das Engagement in den Momentum-, Bewertungs- und Qualitätsfaktoren jedoch teilweise kompensiert. Unser direktionales taktisches Rohstoffengagement wirkte ebenfalls wertmindernd. Dagegen zahlte sich unser taktisches Exposure in Staatsanleihen aus.
Die dargestellten Zeiträume beginnen jeweils zum Ende des angegebenen Monats. Der erste angegebene Monat stellt gegebenenfalls keinen kompletten Monat dar, sondern beginnt erst mit dem in der Überschrift angegebenen Auflegungs-/Restrukturierungsdatum.