#  Portfolio Manager report
| Significant risks during the reporting period |
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| Interest change risks The recorded interest change risks are actively managed in the context of the investment process and therefore not secured as per the fund concept. As at 31 December 2021, the bond portfolio of the Berenberg Sustainable EM Bonds fund consisted exclusively of fixed-income securities. The modified duration was 6.06% in terms of entire portfolio. |
| Default risks Bonds are subject to default risks. The Fund invested mostly in investment grade (IG) bonds, i.e. BBB- (Standard & Poors and Fitch) or Baa3 (Moodys) and better. Moreover, bond investments with sub-investment grade ratings (credit ratings from BB+ and lower) were made, for example investments in Guatemala, Honduras and Paraguay. In the field of corporate and finance bonds, issuers in the investment grade sector were given preference. As at 31 December 2021, government bonds amounted to 53% and corporate and finance bonds to 47% of the entire portfolio. The average long-term rating (in terms of the lowest credit rating) of the bonds in the portfolio was BBB- at the reporting date. Some diversification of the issuer risks should help to continue to reduce this default risk. |
| Currency risks As per the fund concept, the Fund invests exclusively in bonds denominated in hard currencies. According to a rule-based investment process, investments were mainly made in USD denominated debt securities with the addition of EUR equivalents. Potential US dollar opportunities or risks can, depending on the fund class, be left open or eliminated. Local currency bonds are in principle excluded. |
| Credit risks The fund assets are distributed over 60 individual shares. Individual issuers are faced with the risk of worsening credit ratings or credit risk assessments. This may lead to rising risk premiums, which is synonymous with negative exchange rate effects. |
| Subordinate risks The Fund contained no subordinate risks throughout the entire reporting period. |
| Other market price risks Changes to the risk aversion with regard to the credit ratings of bonds may produce changes in the relevant risk premiums (spreads). |
| Liquidity risk In phases of high risk aversion, liquidity may decrease significantly in the bond market, which may result in their non-saleability or in discounted sale. |

| Fund result |
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| Performance in the reporting period (1 January 2021 to 31 December 2021) |
| Unit class I:	-4.70% |
| Unit class B:	-4.16% |
| Unit class I USD (from EUR investor perspective): -4.07% |
| Unit class R:	-5.14% |

|  Notes to the statement of assets as at 31 December 2021	 |
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| General remarks |

| Berenberg Sustainable EM Bonds is a legally dependent investment fund ("fonds commun de placement "), established for an indefinite period under the law of the Grand Duchy of Luxembourg and subject to Part I of the Luxembourg Law of 17 December 2010 on undertakings for collective investment. |
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| The purpose of the Fund is to seek reasonable and consistent performance. The financial year begins on 1 January and ends on 31 December. The Fund's registered office location is Grevenmacher in the Grand Duchy of Luxembourg. |


#### Essential accounting principles
| The annual report was drawn up in accordance with the statutory provisions and regulations governing the drawing up and presentation of the annual report in Luxembourg, based on the going concern assumption. |
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| The value of a unit is denominated in euros (hereinafter referred to as the “fund currency”). The reporting currency is the EUR. The unit value is calculated by the Management Company on each valuation day under the supervision of the Depositary. The valuation days can be seen in the annex to the Sales Prospectus entitled “Fund overview”. The calculation is done by dividing the Fund's net assets by the number of units of the Fund circulating on the valuation day. To counteract the practices of late trading and market timing, the calculation is made after the cut-off time for subscription and/or conversion applications, as defined in the annex to the Sales Prospectus entitled "Fund overview” or in the general part of the Sales Prospectus. The net fund assets (hereinafter also referred to as the “net asset value”) are calculated based on the following principles: |
| a) | Securities and money market instruments listed on a stock exchange shall be valued at the latest prices available at the time the net asset value is calculated. |
| b) | Securities and money market instruments not listed on an exchange but traded on another regulated market which operates regularly and is recognised and open to the public shall be valued at a price that cannot be less than the bid price or more than the offer price at the time of valuation and which the Management Company deems to be the best possible price at which the securities and/or money market instruments can be sold. |
| c) | Securities and money market instruments which are neither listed on the stock market nor traded on another regulated market shall be valued at the market value at the time of calculating the net asset value fixed by the Management Company in good faith, abiding by generally recognised valuation rules that are verifiable by auditors. |
| d) | Units in undertakings for collective investment shall be valued at their latest net asset value established and available at the time the net asset value is calculated, less any redemption fee. |
| e) | The liquid funds shall be valued at their nominal value plus interest at the time the net asset value is calculated. Fixed-term deposits with an original maturity of more than 30 days may be valued at the relevant yield value. |
| f) | All assets not denominated in the fund currency are converted to the fund or sub-fund currency at the latest exchange rate available at the time of the valuation. |
| g) | Derivatives (e.g. options) are in principle valued at their latest available market or brokerage prices at the time of valuation. If a valuation day coincides with the settlement day for a position, the valuation of the corresponding position shall be made at its settlement price. Options on indices without an average calculation shall be valued using the Black & Scholes model, and options with an average calculation (Asian style options) shall be valued with the Levy approximation. The valuation of swaps including credit default swaps shall take place in a regular and reproducible form. It should be noted that swap contracts are entered into under normal market conditions exclusively in the interests of the Fund. |
| h) | The pro rata interest applicable to securities and/or money market instruments shall be included if not expressed in the market value. |
| If different unit classes are established for the Fund in accordance with Article 1(4) of the Management Regulations, the following special features apply to the calculation of unit value: |
| The unit value is calculated separately for each unit class according to the criteria stated in this Article. |
| The inflow of funds based on the issue of units increases the percentage share of the respective unit class in the total value of the net fund assets. The outflow of funds based on the redemption of units reduces the percentage share of the respective unit class in the total value of the net fund assets. |
| In the event of a distribution, the unit value of units in the corresponding unit class that carry entitlement to a distribution is reduced by the amount of the distribution. At the same time, the percentage share of the total net fund assets represented by the unit class carrying entitlement to a distribution is reduced, while the percentage share of the total fund assets represented by the unit class which does not carry entitlement to a distribution is increased. |
| An income equalisation procedure is calculated on the Fund's income. This means that the income which has accrued during the financial year which the purchaser of units has to pay as part of the issue price, and which the seller of unit certificates will receive as part of the redemption price, is continuously netted. The expenses incurred are taken into account correspondingly. When calculating the income equalisation, the method is used which corresponds to the applicable rules given in the German Investment Act or Investment Tax Act. |

 Notes to the statement of assets as at 31 December 2021	
| If unusual circumstances arise which render a valuation in accordance with the above criteria impossible or inappropriate, the Management Company has the right to apply other valuation rules, in good faith, which are generally recognised and may be verified by auditors, in order to obtain a proper valuation of the fund assets. |
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| The Management Company is not obliged to redeem more than 10% of the units currently in circulation at this point on a valuation day. If the company receives redemption requests on a valuation day for more than the stated number of units the Management Company is entitled to postpone the redemption of units exceeding more than 10% of the units in issue at this point until the fourth valuation day afterwards. These redemption requests should be given preferential treatment over applications received later. Redemption requests submitted on the same valuation day are treated equally. |


#### Exchange rates

#### As at 31 December 2021, the foreign currency positions were valued at the exchange rates set out below:
| Currency | Rate |
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| EUR - CHF | 1.0351 |
| EUR - USD | 1.1330 |


#### Management fee
The Management Company receives an annual fee from the fund assets amounting at most to 0.25% p.a.and at least EUR 65,000.00 p.a. The fee is always calculated on the basis of the daily calculated net asset value and is payable quarterly.

#### Depositary fee
In exchange for the performance of its duties, the Depositary receives a fee from the fund assets of up to 0.10% p.a. of the net fund assets. Depending on the depositary available for the target investment in question, the fee may also be higher or lower, but will be at least EUR 25,200.00 p.a.

#### Portfolio management fee
The portfolio manager receives a fee of up to 0.80% p.a. from the fund assets, which is always calculated on the basis of the daily calculated net asset value and is payable at the end of each quarter.

#### Transaction costs
| For the reporting period ending 31 December 2021, transaction costs amounting to EUR 10,680 were incurred from the purchase and sale of securities, money market instruments, derivatives and other assets in the Fund. |
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| The transaction costs include in particular commissions for brokers and agents, clearing fees and external charges (e.g. stock market fees, local taxes and charges, registration and transfer charges). |

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Bericht des Portfoliomanagers
| Wesentliche Risiken im Berichtszeitraum |
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| Zinsänderungsrisiken Die eingegangenen Zinsänderungsrisiken werden im Rahmen des Investmentprozesses aktiv gesteuert und somit entsprechend des Fondskonzepts nicht abgesichert. Per 31.12.2021 bestand das Rentenportfolio des Berenberg Sustainable EM Bonds Fonds ausschließlich aus festverzinslichen Wertpapieren. Auf Gesamtportfolioebene lag die Modified Duration bei 6,06%. |
| Adressenausfallrisiken Anleihen unterliegen Adressenausfallrisiken. Der Fonds investierte zum überwiegenden Teil in Investment Grade (IG) bewertete Anleihen, d.h. BBB- (Standard & Poors und Fitch) bzw. Baa3 (Moodys) und besser. Darüber hinaus wurden Investitionen in Anleihen mit Sub-Investment Grade Ratings (Bonitäten ab BB+ und niedriger) getätigt, so unter anderem Anlagen in Guatemala, Honduras oder Paraguay. Im Bereich der Unternehmens- und Finanzanleihen erfolgt ausschließlich eine Selektion von Emittenten im Investment Grade Bereich. Per 31.12.2021 betrug der Anteil an Staatsanleihen 53% und derjenige von Unternehmens- und Finanzanleihen 47% des Gesamtportfolios. Zum Stichtag lag das durchschnittliche Long- Term-Rating (bezogen auf die niedrigste Bonitätsbewertung) der im Fonds gehaltenen Anleihen bei BBB-. Durch eine gewisse Diversifikation der Emittentenrisiken wird angestrebt, dieses Adressenausfallrisiko weiter zu reduzieren. |
| Währungsrisiken Der Fonds investiert entsprechend des Fondskonzepts ausschließlich in Anleihen denominiert in Hartwährungen. Im Rahmen eines regelgebundenen Investmentprozesses erfolgte im zurückliegenden Jahr eine Investition vorwiegend in USD- denominierte Schuldverschreibungen sowie eine Beimischung von EUR-Pendants. Etwaige US-Dollar-Chancen bzw.-Risiken können je nach Wahl der Fonds-Anteilsklasse vollständig offen gelassen oder eliminiert werden. Lokalwährungsanleihen sind grundsätzlich ausgeschlossen. |
| Bonitätsrisiken Das Fondsvermögen verteilt sich auf insgesamt 60 Einzeltitel. Für die einzelnen Emittenten besteht das Risiko, dass sich die Bonität oder die Bonitätseinschätzung verschlechtert. Dies kann zu steigenden Risikoaufschlägen, gleichbedeutend mit negativen Kurseffekten, führen. |
| Nachrangrisiken Der Fonds hatte im gesamten Berichtszeitraum keine Nachrangrisiken im Bestand. |
| Sonstige Marktpreisrisiken Bei Änderung der Risikoaversion in Bezug auf die Bonität der Anleihen kann es zu Veränderungen der Risikoaufschläge (Spreads) bei diesen Titeln kommen. |
| Liquiditätsrisiko In Phasen hoher Risikoaversion besteht die Möglichkeit, dass die Liquidität am Anleihemarkt signifikant zurückgeht und Anleihen nur mit Abschlag, bzw. nicht veräußert werden können. |

| Fondsergebnis |
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| Wertentwicklung im Berichtszeitraum (1. Januar 2021 bis 31. Dezember 2021) |
| Anteilklasse I:	-4,70% |
| Anteilklasse B:	-4,16% |
| Anteilklasse I USD (aus EUR Investorensicht): -4,07% |
| Anteilklasse R:	-5,14% |

| Erläuterungen zur Vermögensaufstellung zum 31. Dezember 2021	 |
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| Allgemeines |

| Der Berenberg Sustainable EM Bonds ist ein nach dem Recht des Großherzogtums Luxemburg auf unbestimmte Dauer errichtetes, rechtlich unselbstständiges Sondervermögen („fonds commun de placement‟) und unterliegt dem Teil I des Luxemburger Gesetzes vom 17. Dezember 2010 über die Organismen für gemeinsame Anlagen. |
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| Der Zweck des Fonds ist es, eine angemessene und stetige Wertentwicklung anzustreben. Das Geschäftsjahr beginnt am 1. Januar und endet am 31. Dezember. Der Sitz des Fonds ist Grevenmacher im Großherzogtum Luxemburg. |

Wesentliche Rechnungslegungsgrundsätze
| Der Jahresbericht wurde in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen betreffend die Aufstellung und Darstellung des Jahresberichts sowie unter der Annahme der Unternehmensfortführung aufgestellt. |
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| Der Wert eines Anteils lautet auf Euro (im Folgenden “Fondswährung” genannt). Die Berichtswährung ist der Euro. Der Anteilwert wird unter Aufsicht der Verwahrstelle von der Verwaltungsgesellschaft an jedem Bewertungstag errechnet. Die Bewertungstage sind im Anhang des Verkaufsprospekts „Fondsübersicht“ zu entnehmen. Die Berechnung erfolgt durch Teilung des Nettofondsvermögens des Fonds durch die Anzahl der am Bewertungstag im Umlauf befindlichen Anteile des Fonds. Um den Praktiken des Late Trading und des Market Timing entgegenzuwirken, wird die Berechnung nach Ablauf der Frist für die Annahme der Zeichnungs- und/oder Umtauschanträge, wie im Anhang des Verkaufsprospekts „Fondsübersicht“ oder im allgemeinen Teil des Verkaufsprospekt festgelegt, stattfinden. Das Nettofondsvermögen (im Folgenden auch “Inventarwert” genannt) wird nach folgenden Grundsätzen berechnet: |
| a) | Wertpapiere und Geldmarktinstrumente, die an einer Wertpapierbörse notiert sind, werden zum zur Zeit der Inventarwertberechnung letzten verfügbaren handelbaren Kurs bewertet. |
| b) | Wertpapiere und Geldmarktinstrumente, die nicht an einer Wertpapierbörse notiert sind, die aber an einem anderen geregelten Markt, der anerkannt, für das Publikum offen und dessen Funktionsweise ordnungsgemäß ist, gehandelt werden, werden zu einem Kurs bewertet, der nicht geringer als der Geldkurs und nicht höher als der Briefkurs zur Zeit der Bewertung sein darf und den die Verwaltungsgesellschaft für den bestmöglichen Kurs hält, zu dem die Wertpapiere bzw. Geldmarktinstrumente verkauft werden können. |
| c) | Wertpapiere und Geldmarktinstrumente, die weder an einer Börse notiert noch an einem anderen geregelten Markt gehandelt werden, werden zu ihrem zum Zeitpunkt der Inventarwertberechnung jeweiligen Verkehrswert bewertet, wie ihn die Verwaltungsgesellschaft nach Treu und Glauben und allgemein anerkannten, von Wirtschaftsprüfern nachprüfbaren Bewertungsregeln festlegt. |
| d) | Anteile an Organismen für gemeinsame Anlagen werden zu ihrem zum Zeitpunkt der Inventarwertberechnung zuletzt festgestellten und erhältlichen Inventarwert, ggf. unter Berücksichtigung einer Rücknahmegebühr, bewertet. |
| e) | Die flüssigen Mittel werden zu deren Nennwert zuzüglich Zinsen zum Zeitpunkt der Inventarwertberechnung bewertet. Festgelder mit einer Ursprungslaufzeit von mehr als 30 Tagen können zu dem jeweiligen Renditekurs bewertet werden. |
| f) | Alle nicht auf die Fondswährung lautenden Vermögenswerte werden zu dem zum Zeitpunkt der Bewertung letztverfügbaren Devisenkurs in die Währung des Fonds bzw. Teilfonds umgerechnet. |
| g) | Derivate (wie z.B. Optionen) werden grundsätzlich zu deren zum Bewertungszeitpunkt letztverfügbaren Börsenkursen bzw. Maklerpreisen bewertet. Sofern ein Bewertungstag gleichzeitig Abrechnungstag einer Position ist, erfolgt die Bewertung der entsprechenden Position zu ihrem jeweiligen Schlussabrechnungspreis („settlement price“). Optionen auf Indizes ohne Durchschnittsberechnung werden über das Black & Scholes Modell, Optionen auf Indizes mit Durchschnittsberechnung (asiatische Optionen) werden über die Levy-Approximation bewertet. Die Bewertung von Swaps inkl. Credit Default Swaps erfolgt in regelmäßiger und nachvollziehbarer Form. Es wird darauf geachtet, dass Swap- Kontrakte zu marktüblichen Bedingungen im exklusiven Interesse des Fonds abgeschlossen werden. |
| h) | Die auf Wertpapiere bzw. Geldmarktpapiere entfallenden anteiligen Zinsen werden mit einbezogen, soweit sie sich nicht im Kurswert ausdrücken. |
| Sofern für den Fonds gemäß Artikel 1 Absatz 4 des Verwaltungsreglements unterschiedliche Anteilklassen eingerichtet sind, ergeben sich für die Anteilwertberechnung folgende Besonderheiten: |
| Die Anteilwertberechnung erfolgt nach den in diesem Artikel genannten Kriterien für jede Anteilklasse separat. |
| Der Mittelzufluss aufgrund der Ausgabe von Anteilen erhöht den prozentualen Anteil der jeweiligen Anteilklasse am gesamten Wert des Nettofondsvermögens. Der Mittelabfluss aufgrund der Rücknahme von Anteilen vermindert den prozentualen Anteil der jeweiligen Anteilklasse am gesamten Wert des Nettofondsvermögens. |
| Im Fall einer Ausschüttung vermindert sich der Anteilwert der - ausschüttungsberechtigten - Anteile der entsprechenden Anteilklasse um den Betrag der Ausschüttung. Damit vermindert sich zugleich der prozentuale Anteil der ausschüttungsberechtigten Anteilklasse am gesamten Wert des Nettofondsvermögens, während sich der prozentuale Anteil der - nicht ausschüttungsberechtigten - Anteilklasse am gesamten Fondsvermögen erhöht. |
| Auf die Erträge des Fonds wird ein Ertragsausgleichsverfahren gerechnet. Damit werden die während des Geschäftsjahres angefallenen Erträge, die der Anteilerwerber als Teil des Ausgabepreises bezahlen muss und die der Verkäufer von Anteilscheinen als Teil des Rücknahmepreises vergütet erhält, fortlaufend verrechnet. Die angefallenen Aufwendungen werden entsprechend berücksichtigt. Bei der Berechnung des Ertragsausgleiches wird ein Verfahren angewendet, das den jeweils gültigen Regelungen des deutschen Investmentgesetzes bzw. Investmentsteuergesetzes entspricht. |

Erläuterungen zur Vermögensaufstellung zum 31. Dezember 2021	
| Falls außergewöhnliche Umstände eintreten, welche die Bewertung gemäß den oben aufgeführten Kriterien unmöglich oder unsachgerecht machen, ist die Verwaltungsgesellschaft ermächtigt, andere von ihr nach Treu und Glauben festgelegte, allgemein anerkannte und von Wirtschaftsprüfern nachprüfbare Bewertungsregeln zu befolgen, um eine sachgerechte Bewertung des Fondsvermögens zu erreichen. |
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| Die Verwaltungsgesellschaft ist nicht verpflichtet, an einem Bewertungstag mehr als 10% der zu diesem Zeitpunkt ausgegebenen Anteile zurückzunehmen. Gehen bei der Gesellschaft an einem Bewertungstag Rücknahmeanträge für eine größere als die genannte Zahl von Anteilen ein, bleibt es der Verwaltungsgesellschaft vorbehalten, die Rücknahme von Anteilen, die über 10% der zu diesem Zeitpunkt ausgegebenen Anteile hinausgehen, bis zum vierten darauf folgenden Bewertungstag aufzuschieben. Diese Rücknahmeanträge werden gegenüber später eingegangenen Anträgen bevorzugt behandelt. Am selben Bewertungstag eingereichte Rücknahmeanträge werden untereinander gleich behandelt. |

Devisenkurse
Per 31. Dezember 2021 wurden die Fremdwährungspositionen mit nachstehenden Devisenkursen bewertet:
| Währung | Kurs |
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| EUR - CHF | 1,0351 |
| EUR - USD | 1,1330 |

Verwaltungsvergütung
Die Verwaltungsgesellschaft erhält aus dem Fondsvermögen eine jährliche Vergütung in Höhe von bis zu 0,25% p.a., mindestens 65.000,- EUR p.a. Die Vergütung ist jeweils auf den täglich ermittelten Inventarwert zu berechnen und vierteljährlich zahlbar.
Verwahrstellenvergütung
Die Verwahrstelle erhält für die Erfüllung ihrer Aufgaben aus dem Fondsvermögen ein Entgelt von bis zu 0,10% p.a. des Nettofondsvermögens; abhängig von der für das jeweilige Zielinvestment verfügbaren Lagerstelle kann die Vergütung auch höher oder niedriger ausfallen, mindestens 25.200,- EUR p.a.
Portfoliomanagervergütung
Der Portfoliomanager erhält aus dem Fondsvermögen eine Vergütung von bis zu 0,80% p.a. Die Vergütung ist jeweils auf den täglich ermittelten Inventarwert zu berechnen und am Ende eines jeden Quartals zahlbar.
Transaktionskosten
| Für den am 31. Dezember 2021 endenden Berichtszeitraum sind im Zusammenhang mit dem Kauf und Verkauf von Wertpapieren, Geldmarktpapieren, Derivaten oder anderen Vermögensgegenständen im Fonds Transaktionskosten in Höhe von 10.680,- EUR angefallen. |
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| Zu den Transaktionskosten zählen insbesondere Provisionen für Broker und Makler, Clearinggebühren und fremde Entgelte (z. B. Börsenentgelte, lokale Steuern und Gebühren, Registrierungs- und Umschreibegebühren). |