Investment in Coco Bonds may entail the following risks (non-exhaustive list):
Trigger level risk:
Trigger levels differ and determine exposure to conversion risk depending on the distance of the capital ratio to the trigger level. It might be difficult for the investment manager of the Sub-Fund to anticipate the triggering events that would require the debt to convert into equity.
Triggers are designed so that conversion occurs when the issuer faces a given crisis situation, as determined either by regulatory assessment or objective losses (e.g. measure of the issuer’s core tier 1 prudential capital ratio). As a particular form of convertible securities, Coco Bonds have some characteristics common to those of the convertible securities as described above but have a distinctive feature which is their debt-to-equity conversion trigger.
Coupon cancellation risk
For some Coco Bonds coupon payments are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any reason and for any length of time. For some Coco Bonds the cancelled coupon payments do not accumulate and are instead written off. This may lead to mispricing of the risk related to the investment in Coco Bonds.
Capital structure inversion risk
Contrary to classical capital hierarchy, Coco Bonds’ investors (i) may suffer a loss of capital when equity holders do not suffer a loss or (ii) may suffer a loss ahead of equity holders. The Coco Bonds’ investors may see their coupons cancelled while the issuer continues to pay dividends on its common equity.
Call extension risk
Some Coco Bonds are issued as perpetual instruments, callable at pre-determined levels only with the approval of the competent authority. It cannot be assumed that the perpetual Coco Bonds will be called on the call date. The Coco Bonds’ investors may not receive return of principal as expected on a call date or, indeed, at any date.
Unknown risk
The structure of Coco Bonds is innovative yet untested. In a stressed environment, when the underlying features of these instruments will be put to the test, it is uncertain how they will perform. In the event a single issuer activates a trigger or suspends coupons,
it is difficult to predict whether the market will view the issue as an idiosyncratic or rather as a systemic event. In the latter case, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. This risk may in turn be reinforced depending on the level of underlying instrument arbitrage. Furthermore, in an illiquid market, price formation may be increasingly stressed.
Yield/valuation risk
Relative to more highly rated debt issues of the same issuer or similarly rated debt issues of other issuers, Coco Bonds tend to compare favorably from a yield standpoint. Some investors may be drawn to the Coco Bonds as a result of their attractive yield which may be viewed as a complexity premium.
Conversion risk
Coco Bonds entail uncertainty and conversion risks, amongst others, due to the difficulty of predicting triggering events that would require the debt to convert to equity.
With respect to conversion risks, there remain uncertainties as to how these securities will behave upon conversion: for instance, conversion triggers will generate newly converted equities to holders of Coco Bonds who may want or be required to sell immediately upon conversion the new equities entailing a decrease of the price of the stock of the issuer. In particular, the investment manager might be forced to sell the new equities because of the investment policy of a Sub-Fund which would not allow equity in its portfolio.
Write down risk
Coco Bonds qualify as securities with hybrid character which insofar as they are issued in the form of bonds may lose their nominal value (i.e. be permanently written down to zero of principal investment and/or accrued interest) or, following a trigger event, may be converted in equity (see above under "Conversion risk").
Sector concentration risk
Coco Bonds are issued by banking/insurance institutions. If a Sub-Fund invests significantly in contingent convertibles bonds its performance will depend to a greater extent on the overall condition of the financial services industry than a Sub-Fund following a more diversified strategy.
Liquidity risk
In certain circumstances finding a ready buyer for Coco Bonds may be difficult and the seller may have to accept a significant discount to the expected value of the bond in order to sell it.
- Commodity RiskThough the Company is prohibited to make investments in, or enter into transactions involving commodities, commodities contracts, or certificates representing commodities, they may seek to be exposed to commodities via units of UCI, equity securities or index based derivative instruments. Prices of commodities are influenced by, among other things, various macro economic factors such as changing supply and demand relationships, weather conditions and other natural phenomena, agricultural, trade, fiscal, monetary, and exchange control programmes and policies of governments and other unforeseeable events. The prices of commodities may be highly volatile.
- UCIs RiskUnderlying UCIs in which Sub-Funds may invest may be valued by administrators resulting in valuations which are not verified by an independent third party on a regular or timely basis. Accordingly there is a risk that (i) the valuations of the Sub-Funds may not reflect the true value of underlying investment vehicles holdings held by the Sub-Funds at a specific time which could result in losses or inaccurate pricing for the Sub-Funds and/or (ii) the valuations may not be available on the Valuation Day so that some of the assets of the Sub-Funds may be valued on an estimated basis.

Translation (ENDE, 2023-12-01):
Anlagen in Coco Bonds können die folgenden Risiken bergen (unvollständige Liste):
Triggerschwellen-Risiko:
Triggerschwellen weichen voneinander ab und bestimmen je nach der Differenz der Kapitalquote zur Triggerschwelle das Umwandlungsrisiko. Es kann für den Manager des Teilfonds schwierig sein, die auslösenden Ereignisse ("Trigger") zu antizipieren, die eine Umwandlung von Schulden in Eigenkapital erforderlich machen.
Auslösende Ereignisse werden so festgelegt, dass eine Umwandlung stattfindet, wenn der Emittent sich in einer bestimmten Krisensituation befindet, die entweder anhand einer aufsichtsrechtlichen Beurteilung oder objektiver Verluste festgestellt wird (z.B. Kennzahl der regulatorischen Kernkapitalquote Tier 1 des Emittenten). Als besondere Form von wandelbaren Wertpapieren haben Coco Bonds einige Merkmale mit wandelbaren Wertpapieren wie oben beschrieben gemeinsam. Sie besitzen jedoch das Unterscheidungsmerkmal, dass durch ein bestimmtes Ereignis die Umwandlung der Anleihe in eine Aktie ausgelöst wird.
Risiko der Couponstornierung
Bei einigen Coco Bonds erfolgen Couponzahlungen im freien Ermessen und können vom Emittenten jederzeit aus einem beliebigen Grund auf unbestimmte Dauer eingestellt werden. Die stornierten Couponzahlungen laufen bei einigen Coco Bonds nicht auf und müssen abgeschrieben werden. Das kann zu Fehlbewertungen des Risikos von Anlagen in Coco Bonds führen.
Kapitalstrukturrisiko
Anders als bei klassischen Kapitalstrukturen müssen Anleger in Coco Bonds (i) unter Umständen einen Kapitalverlust hinnehmen, wenn die Aktieninhaber keinen Verlust erleiden, oder (ii) können einen Verlust vor den Aktieninhabern erleiden. Die Coupons der Anleger von Coco Bonds können storniert werden, während der Emittent weiterhin Dividenden auf sein Eigenkapital zahlt.
Risiko der Verlängerung des Kündigungstermins
Einige Coco Bonds werden als unbefristete Instrumente emittiert und sind nur mit Genehmigung der zuständigen Behörde zu einem vorab festgelegten Termin kündbar. Es kann nicht davon ausgegangen werden, dass unbefristete Coco Bonds am Kündigungstermin gekündigt werden. Anleger in Coco Bonds erhalten unter Umständen ihr Kapital nicht wie erwartet am Kündigungstermin oder zu einem anderen Termin zurück.
Unbekanntes Risiko
Die Struktur von Coco Bonds ist innovativ, aber unerprobt. Wenn die Merkmale dieser Instrumente in einem Umfeld mit Marktstress auf die Probe gestellt werden, ist unsicher, wie sie sich entwickeln. Wenn ein einzelner Emittent einen Trigger auslöst oder Couponzahlungen aussetzt, ist es schwierig vorherzusagen, ob der Markt dies als einen Einzelfall
oder ein systemisches Ereignis bewertet. Im letztgenannten Fall könnten ein Kursverfall und die Volatilität auf die gesamte Anlageklasse übergreifen. Dieses Risiko könnte je nach Umfang der zugrunde liegenden Instrumentenarbitrage verschärft werden. Ausserdem könnte die Preisbildung in illiquiden Märkten zunehmend erschwert werden.
Rendite-/Bewertungsrisiko
Im Vergleich zu Anleihenemissionen des gleichen Emittenten mit einem höheren Rating oder Anleihenemissionen von anderen Emittenten mit gleichem Rating schneiden Coco Bonds aus Renditesicht gut ab. Möglicherweise finden manche Anleger Coco Bonds wegen ihrer attraktiven Rendite interessant, die als Komplexitätsprämie angesehen werden kann.
Umwandlungsrisiko
Coco Bonds bergen Unsicherheiten sowie Umwandlungsrisiken, unter anderem aufgrund der Schwierigkeit, auslösende Ereignisse vorherzusagen, die eine Umwandlung der Anleihe in eine Aktie erfordern würden.
Im Hinblick auf die Umwandlungsrisiken bleiben Unsicherheiten dahingehend bestehen, wie diese Wertpapiere sich bei der Umwandlung verhalten werden. So werden beispielsweise auslösende Ereignisse zu neu umgewandelten Aktien für Inhaber von Coco Bonds führen, die möglicherweise unmittelbar nach der Umwandlung die neuen Aktien verkaufen möchten oder müssen, wodurch der Aktienkurs des Emittenten sinkt. Insbesondere könnte der Fondsmanager gezwungen sein, die neuen Aktien zu verkaufen, da es die Anlagepolitik eines Teilfonds verbietet, Aktien im Portefeuille zu halten.
Abschreibungsrisiko
Coco Bonds sind hybride Wertpapiere, die aufgrund ihrer Emission in Form als Anleihen ihren Nennwert verlieren (d.h. sie werden permanent bis auf null des Kapitalbetrags und/oder der aufgelaufenen Zinsen abgeschrieben) oder nach einem auslösenden Ereignis in Aktien umgewandelt werden können (siehe oben im Abschnitt "Umwandlungsrisiko").
Sektorkonzentrationsrisiko
Coco Bonds werden von Banken bzw. Versicherungen emittiert. Investiert ein Teilfonds in erheblichem Umfang in bedingte Pflichtwandelanleihen, wird seine Performance in höherem Mass von der Gesamtsituation des Finanzsektors abhängen als jene eines Teilfonds, der eine diversifiziertere Strategie verfolgt.
Liquiditätsrisiko
Unter bestimmten Umständen kann es schwierig sein, einen Käufer für Coco Bonds zu finden, und der Verkäufer muss einen erheblichen Abschlag auf den erwarteten Anleihenwert hinnehmen, um einen Coco Bond verkaufen zu können.
- RohstoffrisikoObwohl die Gesellschaft keine Anlagen oder Transaktionen tätigen darf, die Rohstoffe, Rohstoffkontrakte oder Rohstoffzertifikate involvieren, können sich die Teilfonds über Anteile an OGA, Aktien oder Indexderivate in Rohstoffen engagieren. Die Rohstoffpreise werden unter anderem durch diverse makroökonomische Faktoren wie Angebots- und Nachfrageschwankungen, Wetterbedingungen und andere Naturphänomene, die staatliche Landwirtschafts-, Handels-, Steuer- sowie Währungs- und Devisenkontrollpolitik und entsprechende Programme sowie andere unvorhersehbare Ereignisse beeinflusst. Rohstoffpreise können sich sehr volatil entwickeln.
- Risiko von OGADie Bewertungen von OGA, in die die Teilfonds investieren können, stammen unter Umständen von deren Vermögensverwaltern und werden nicht regelmässig oder zeitnah von einem unabhängigen Dritten überprüft. Entsprechend besteht das Risiko, dass (i) die Bewertungen der Teilfonds nicht den effektiven Wert der von den Teilfonds gehaltenen zugrunde liegenden Anlageinstrumente zu einem bestimmten Zeitpunkt widerspiegeln, was für den Teilfonds Verluste oder ein falsches Pricing zur Folge haben kann, bzw. dass (ii) am Bewertungstag keine Bewertungen zur Verfügung stehen, sodass der Wert gewisser Vermögenswerte der Teilfonds lediglich geschätzt wird.