# Fund manager's report
After seven consecutive months of gains, equity markets stalled in September. Sources of tension multiplied for investors, the main one being inflation, which continues to accelerate as a result of steep increases in gas and electricity prices.
Moreover, the supply chain issues are beginning to weigh on the global recovery, with signs of a slowdown in growth in China and the United States. Finally, the risk of default by Chinese property developer Evergrande and its consequences for the market constitute an additional source of uncertainty.
At a sectoral level, only financials and energy stocks finished the month in positive territory, with a very significant recovery for the energy sector due to the rise in commodity prices. On the other hand, the long-duration sectors suffered from the increase in yields, with the utilities and property sectors posting the biggest drops.
AWF Framlington Sustainable Europe dropped slightly less than its benchmark index over the period. In terms of allocation, the fund’s underexposure to the basic materials sector and its overexposure in banking stocks, especially BNP Paribas, Intesa Sanpaolo and BBVA, contributed positively to performance. However, it was stock-picking that turned out to be the most favourable for the fund, with on the one hand the performance posted by AstraZeneca in healthcare following the announcement of excellent results in the Enhertu breast cancer treatment and Lynparza prostate cancer studies, and on the other, the almost 14% rebound posted by BP which, like the energy sector, benefited from the increase in oil prices.
Finally, Publicis stood out, finishing the month on an upturn in a declining communication services sector. Conversely, the fund suffered from its overexposure in the technology sector, as all stocks in the sector were subject to outflows at the end of the month in line with the NASDAQ. Deutsche Post also made a negative contribution, as investors are becoming concerned about declining parcel and mail volumes amid rising costs.
During the month, we continued to buy Informa in the communication services sector, partly offsetting the exit of Iliad from the portfolio following the contribution of the shares to the takeover bid made by Xavier Niel. We also increased our exposure in the consumer discretionary sector, firstly by increasing in Compass and Stellantis, which we already hold in the portfolio, and secondly by taking a position in Adidas, which is suffering in the short term from factory closures in Vietnam, but will benefit from favourable trends in the industry over the longer term. We also increased our lines in Intesa Sanpaolo and Zurich Insurance in the financial sector, and Volvo in industrials. In contrast, we completed our sale of the position in Unilever in the consumer staples sector.
Tangible signs of a slowing economic recovery in China and the US could continue to weigh on equity markets, especially as inflation concerns appear to be growing and central banks are maintaining their commitment to reducing asset purchase programmes by the end of the year. Upcoming quarterly results will also be scrutinised for the impact of rising costs and possible changes in the growth outlook. In this uncertain environment, we believe it is still important to maintain good diversification in order to be able to cope with different scenarios. We remain selective in our stock-picking, still favouring companies that offer real potential for growth in revenues and/or margins, this being the only guarantee of an ability to generate profits and dividends in the long term.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Bericht des Fondsmanagements
Nach 7 aufeinanderfolgenden Monaten mit einem Anstieg traten die Aktienmärkte im September auf der Stelle. Für die Anleger gibt es immer mehr Unruheherde, wobei die Inflation ganz vorne auf der Liste steht, da sie weiter zunimmt und so dem umfassenden Anstieg der Gas- und Strompreise Rechnung trägt. Ferner wird die Dynamik der weltweiten Erholung so langsam durch die Probleme auf der Lieferkette beeinträchtigt. In China und in den USA gibt es bereits Anzeichen eines Konjunkturabschwungs. Schließlich stellen das Ausfallrisiko des chinesischen Immobilienentwicklers Evergrande und seine Folgen für den Markt ebenfalls einen Unsicherheitsfaktor dar.
Auf Sektorebene beendeten lediglich die Sektoren Finanzen und Energie den Berichtsmonat mit einem Plus, wobei Letztgenannter aufgrund des Anstiegs der Rohstoffe sehr umfassend zunahm. Demgegenüber wurden die Sektoren mit langer Duration von dem Anstieg der Staatsanleihenrenditen beeinträchtigt. Versorger und Immobilien verzeichneten die umfassendsten Rückgänge.
Der AWF Framlington Sustainable Europe gab im Berichtszeitraum etwas weniger nach als sein Referenzindex. Was die Allokation angeht, leisteten die Untergewichtung des Fonds in Grundstoffen sowie die Übergewichtung in Bankwerten, insbesondere in BNP Paribas, Intesa Sanpaolo und BBVA, einen positiven Beitrag zur Wertentwicklung. Dabei war es die Titelauswahl, die für den Fonds am günstigsten ausfiel: einerseits dank der Wertentwicklung von AstraZeneca im Gesundheitssektor nach hervorragenden Ergebnissen bei den Studien zu Enhertu im Bereich Brustkrebsbehandlung und zu Lynparza im Bereich Prostatakrebsbehandlung; andererseits dank des Anstiegs um knapp 14 % von BP, das wie der Energiesektor von dem Anstieg des Ölpreises profitierte; schließlich mit Publicis, das sich mit einem Anstieg im nachlassenden Sektor der Kommunikationsdienstleistungen hervorheben konnte. Demgegenüber wurde der Fonds durch seine Übergewichtung im Technologiesektor beeinträchtigt. Sämtliche Werte des Sektors erlitten gegen Ende des Berichtsmonats Verkäufe, was im Einklang mit dem NASDAQ stand. Deutsche Post leistete ebenfalls einen negativen Beitrag, da die Anleger sich Sorgen um die niedrigere Anzahl an Paketen und Briefen vor dem Hintergrund der Kosteninflation machen.
Im Laufe des Berichtsmonats haben wir unsere Käufe von Informa bei den Kommunikationsdienstleistungen fortgeführt und somit den Abstoß von Iliad aus dem Portfolio nach dem Verkauf der Titel im Rahmen des Rückkaufangebots von Xavier Niel teilweise kompensiert. Wir stockten ebenfalls unser Engagement bei den zyklischen Konsumgütern auf. Dies geschah einerseits durch die Aufstockung von Compass und Stellantis, die bereits im Portfolio vorhanden waren, und andererseits durch die Schaffung einer neuen Position in Adidas, das auf kurze Sicht durch Werksschließungen in Vietnam beeinträchtigt wird, auf lange Sicht jedoch von günstigen Industrietrends profitiert. Ferner haben wir die Positionen in Intesa Sanpaolo und Zurich Insurance im Finanzwesen aufgestockt sowie in Volvo bei den Industriewerten. Demgegenüber haben wir die Position in Unilever bei den Basiskonsumgütern gänzlich abgestoßen.
Die sichtbaren Anzeichen des nachlassenden Konjunkturaufschwungs in China und in den USA könnten die Aktienmärkte weiter beeinträchtigen, vor allem, da die Sorgen in Bezug auf das Inflationsniveau zu steigen scheinen und die Zentralbanken weiterhin ihre Wertpapierkaufprogramme bis zum Jahresende verringern möchten. Die bevorstehenden Quartalsergebnisse werden ebenfalls genau beobachtet, um die Folgen des Kostenanstiegs und die eventuellen Kehrtwenden bei den Wachstumsaussichten zu messen. Vor diesem unsicheren Hintergrund scheint es uns weiterhin wichtig, eine gute Diversifizierung beizubehalten, um verschiedenen Szenarien begegnen zu können. Wir gehen weiterhin selektiv bei der Titelauswahl vor und ziehen nach wie vor Unternehmen mit echtem Wachstumspotenzial bei Umsatz und/oder Margen vor, denn das ist die einzige Gewähr, um auf Dauer Gewinne erwirtschaften und Dividenden ausschütten zu können.