# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
October started on an optimistic note as European macroeconomic data was showing clear signs of recovery. German GDP, driven by consumer spending and investment, rose 8.2% in Q3, while Italy, France and Spain also showed double-digit GDP growth well ahead of the economists’ forecasts, boosted by both domestic demand and trade. However, sentiment deteriorated later in the month as surges in coronavirus cases across Europe awakened the spectrum of a recession, and new lockdowns and government restrictions announced at the end of the month sent the markets into the worst weekly drop since March. Mixed earnings reports put additional pressure on equity prices. All sectors ended the month in negative territory, with IT, Health Care and Energy being the largest losers and Communication Services and Utilities declining the least. The ECB signalled its intention to pump more stimulus into the economy in December and is considering a range of available tools including negative interest rates, bond purchases and cheap loans to banks.
In October, the fund decreased by -4.55% (in EUR terms), strongly outperforming its benchmark by 104bp (in EUR terms). The MSCI EMU Net Return EUR lost 5.59%. The fund records a negative YTD performance of -16.26%, outperforming its benchmark by 97bp.
From an industry groups point of view, both allocation and stock selection were positive contributors to relative performance. The overweight in Media & Entertainment (28bp) industry group and the underweight in Software (86bp) industry group were the largest contributors to relative performance. By contrast, the overweight in Insurance (-16bp) industry group and the underweight in Semicon- ductors (-15bp) industry group detracted the most from excess returns. Our stock picking in Telecommunication (41bp) and Pharmaceuticals (27bp) generated relative gains. Nonetheless, our stock selection in Retailing (-21bp) and Insurance (-15bp) penalised the relative performance.
At country level, our stock selection added to excess returns while allocation had a neutral impact on performance. Our stock picking in Germany (115bp) and Finland (29bp) produced relative gains. Nonetheless, our selection in Spain (-22bp) and France (-14bp) detracted from relative performance.
Underweight of SAP SE, a firm from the software area, was the top contributor to relative performance with a positive contribution of 76bp. With a negative impact of 18bp, LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI (not held in portfolio) was the top detractor from relative performance.

Translation (ENDE, 2020-10-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Oktober begann optimistisch, als europäische Makrodaten klare Anzeichen einer Erholung zeigten. Das deutsche BIP stieg im dritten Quartal um 8,2%, angetrieben von Konsum und Investitionen, während Italien, Frankreich und Spanien ebenfalls ein zweistelliges BIP-Wachstum verzeichneten, das deutlich über den Prognosen der Ökonomen lag und sowohl von der Inlandsnachfrage als auch vom Handel angekurbelt wurde. Im weiteren Verlauf des Monats verschlechterte sich die Stimmung jedoch, als ein Anstieg der Coronavirus-Fälle in ganz Europa eine Rezession drohte und neue, am Monatsende angekündigte Lockdowns und Regierungsbeschränkungen die Märkte in den schlimmsten wöchentlichen Rückgang seit März stürzten. Uneinheitliche Gewinnmeldungen übten zusätzlichen Druck auf die Aktienkurse aus. Alle Sektoren beendeten den Monat im negativen Bereich, wobei IT, Gesundheitswesen und Energie die größten Verlierer waren und Kommunikationsdienste und Versorgungsun- ternehmen am wenigsten verloren. Die EZB signalisierte im Dezember ihre Absicht, die Wirtschaft stärker zu stimulieren, und erwägt eine Reihe von verfügbaren Instrumenten, darunter negative Zinssätze, Anleihekäufe und günstige Bankkredite.
Im Oktober gab der Fonds um -4,55% (in EUR) nach und übertraf damit seine Benchmark um 104 Basispunkte (in EUR) deutlich. Der MSCI EMU Net Return EUR verlor 5,59%. Der Fonds verzeichnete eine negative YTD-Performance von -16,26% und übertraf damit seine Benchmark um 97 Basispunkte.
Auf Sektorebene trugen sowohl die Allokation als auch die Aktienauswahl positiv zur relativen Performance bei. Die Übergewichtung in der Branchengruppe Medien & Unterhaltung (28bp) und die Un- tergewichtung in der Branchengruppe Software (86bp) trugen am stärksten zur relativen Performance bei. Im Gegensatz dazu beeinträchtigten die Übergewichtung in der Branchengruppe Versicherungen (-16bp) und die Untergewichtung in der Branchengruppe Halbleiter (-15bp) die Überrenditen am stärksten. Unsere Titelauswahl in den Branchen Telekommunikation (41bp) und Pharmazeutika (27bp) führte zu relativen Gewinnen. Nichtsdestotrotz beeinträchtigte unsere Aktienauswahl im Einzelhandel (-21bp) und in der Versicherungsbranche (-15bp) die relative Performance.
Auf Länderebene trug unsere Aktienauswahl zu den Überrenditen bei, während die Allokation einen neutralen Einfluss auf die Performance hatte. Unsere Aktienauswahl in Deutschland (115 Basispunkte) und Finnland (29 Basispunkte) führte zu relativen Gewinnen. Unsere Auswahl in Spanien (-22bp) und Frankreich (-14bp) wirkte sich jedoch negativ auf die relative Performance aus.
Die Untergewichtung von SAP SE, einem Unternehmen aus dem Softwarebereich, trug mit einem positiven Beitrag von 76bp am meisten zur relativen Performance bei. Mit einem negativen Beitrag von 18bp war LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI (nicht im Portfolio gehalten) der wichtigste Negativfaktor für die relative Performance.