# Activity report
### Dear investor

### We are pleased to submit the annual report of the Principal Asia Convertible Bond Fund to you.

### Since December 31, 2020, the net asset value of the -A- unit class increased from CHF 1’157.54 to CHF 1’127.35, a loss of 2.61%.

### Since December 31, 2020, the net asset value of the -I- unit class increased from CHF 1’546.26 to CHF 1’520.84, a loss of 1.64%.
As at December 31, 2021, the net assets of the Principal Asia Convertible Bond Fund amounted to CHF 26.7 million, with 7’128 units of the -A- unit class and 12’300 units of the -I- unit class outstanding.

### Review
The 2020 year-end rally continued in early 2021. Chinese stock markets in particular started energetically, driven by euphoric Mainland China Investors. The Hang Seng Tech Index climbed by +32% until mid-February and stock prices rose to unjustifiable valuations. A correction was overdue and accordingly, the Chinese markets fell again in the sub- sequent months.
The Chinese regulators influenced the markets across the entire year and tightened the thumbscrews in certain sec- tors, in some instances significantly. The background is the “common prosperity” principle refreshed by China’s presi- dent Xi Jinping. The goal is not to achieve equality for all but instead to normalize and more equitably distribute income and wealth imbalances. Particularly in the technology, en- tertainment, and education sectors, this resulted in often vigorous market corrections of the respective equities. This caused growing uncertainty among international investors, some of whom reduced their exposure in China.
Additional adversities arose in segments affected by the pandemic, for instance in tourism. Product shortages in the semiconductor industry had serious repercussions in global productivity. Rising energy and payroll costs drove inflation further and the US Fed began to reduce its bond repurchas- es.
A refinancing crisis in China’s real estate development in the fall, triggered by financial distress in China Evergrande, re- sulted in serious upheavals in Hong Kong’s high-yield bond market. This was also felt by the Asian convertible bonds, but there, larger losses were mostly cushioned. The only Chinese real estate position in the fund was 4.5% Country Garden which duly repaid 100% of the outstanding put in early De- cember.

### The Bank of China began to reduce the reserve rates for banks to lessen the debt burden of the real estate sector and stabilized declining real estate prices.
Across the year, this resulted in the following performance in China indices: A Shares in Shanghai -2%, Hang Seng -12%, H Shares in Hong Kong -21% and the Hang Seng Tech Index even -31%. Most of the remaining Asian markets posted

### good growth: Taiwan rose by +25%, India +24%, Thailand

### +12%, Singapore +10%, Korea +7%, and only Malaysia fell, by
-5%. On average, the fund held about 65% Chinese positions, while the other Asian countries accounted for some 35%. This reflects the existing convertible bond universe with roughly the same country shares.
Early in the year, the Principal Asia CB Fund reached the Performance Fee Zone and ended the year with a modest loss of -1.64% (institutional class) and -2.61% (retail class). This already includes the management fees and the costs for foreign currency hedges. The fund does not reference an index because the quality expectations of the fund manag- er are not necessarily reflected by a reference index.

### Outlook
High inflation in the developed world will not encourage the central banks to increase interest rates. In Asia, inflation is not an issue and in most countries trends in the normal range between 1.5% and 3.5%. However, in China, key interest rates such as Reserve Requirement Ratios, Repo Rates, etc. will be further reduced

### In November, China’s incumbent president Xi Jinping is likely to be chosen for a third term in office.
In our opinion, market volatility is expected to remain high in 2022. The universe of Asian convertibles still offers many dif- ferent interesting investment opportunities. In the past, con- vertible bonds fared well even in a rising US$ interest scenar- io.

### Strategy
With the Principal Asia CB Fund, we were able to easily lev- erage the high market volatilities in 2021. Up into the spring, we systematically sold the high-delta convertible bonds in market strengths and renewed the portfolio with balanced positions. The brisk new issue activity in Asia had a construc- tive effect on the diversity sectors. Not only did technology names issue new convertible bonds. Issues from the steel, pharma, and medtech segments as well as consumer-driven companies utilized the convertible bond as an efficient and cost-effective refinancing option.

### Our focus remains on companies that have a promising strategy and a sound balance sheet. We will harness market strengths for sales and market exaggerations on the down- side for purchases.

### Yves de Dardel

### Fund manager Principal Asia CB Fund CATAM Asset Management AG Schaan, January 26, 2022

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Tätigkeitsbericht
#### Sehr geehrte Anlegerinnen Sehr geehrter Anleger

#### Wir freuen uns, Ihnen den Jahresbericht des Principal Asia Convertible Bond Fund vorlegen zu dürfen.

#### Der Nettoinventarwert pro Anteilschein für die Anteilsklasse

#### -A- ist seit dem 31. Dezember 2020 von CHF 1’157.54 auf CHF

#### auf 1’127.35 gesunken und reduziert sich somit um 2.61%.

#### Der Nettoinventarwert pro Anteilschein für die Anteilsklasse -I- ist seit dem 31. Dezember 2020 von CHF 1’546.26 auf CHF 1’520.84 gesunken und reduziert sich somit um 1.64%.
Am 31. Dezember 2021 belief sich das Fondsvermögen für den Principal Asia Convertible Bond Fund auf CHF 26.7 Mio. und es befanden sich 7’128 Anteile der Anteilsklasse -A- und 12'300 Anteile der Anteilsklasse -I- im Umlauf.

#### Rückblick
Die Jahresend-Rally 2020 setzte sich anfangs 2021 fort. Vor allem die chinesischen Aktienmärkte starteten furios, ange- trieben von euphorischen Mainland China Investoren. Der Hang Seng Tech Index kletterte bis Mitte Februar um +32% und Aktienpreise stiegen auf nicht zu rechtfertigende Bewer- tungen. Eine Korrektur war überfällig und demensprechend fielen die chinesischen Märkte wieder in den Folgemonaten.
Die chinesischen Regulatoren beeinflussten das Marktge- schehen über das ganze Jahr und zogen in gewissen Sekto- ren die Schraube teilweise stark an. Der Hintergrund ist die Wiederauffrischung des „Common prosperity“ Grundsatzes durch Chinas Präsidenten Xi Jinping. Ziel ist es, nicht Gleich- heit für alle zu erzielen, sondern eklatante Einkommens- und Vermögensunterschiede zu normalisieren und gerechter zu verteilen. Dies hat, insbesondere in Sektoren wie Technolo- gie, Unterhaltung und Bildung zu teils kräftigen Marktkorrektu- ren der betroffenen Aktien geführt. Internationale Investoren wurden dadurch zusehends verunsichert und einige haben ihr China-Engagement abgebaut.
Zusätzliche Widrigkeiten bildeten sich in den von der Pan- demie betroffenen Segmente wie im Tourismus. Produkte- knappheit in der Halbleiterindustrie beeinträchtigte die glo- bale Produktivität nachhaltig. Auch steigende Energie- und Lohnkosten trieben die Inflation weiter an und das US-Fed begann Anleihen Rückkäufe zu drosseln.
Eine Refinanzierungskrise im Immobilienentwickler-Bereich in China im Herbst, ausgelöst durch Finanzierungschwierigkei- ten von China Evergrande, führte zu grossen Verwerfungen im Hong Konger hochrentierenden Bondbereich. Das beka- men auch die asiatischen Wandelanleihen zu spüren, sie konnten aber grosse Verluste meist gut abfedern. Die einzige chinesische Immobilienposition im Fonds war 4.5% Country Garden, welche den fälligen Put anfangs Dezember ord- nungsgemäss zu 100% zurückzahlte.

#### Die Bank of China hat begonnen, die Reservensätze für Banken zu senken, um die Schuldenlast des Immobiliensek- tors zu mindern und sinkende Immobilienpreise zu stabilisie- ren.

#### Über das Jahr gesehen führte dies für die China Indices zu folgenden Performances: A Shares in Shanghai -2%, Hang
Seng -12%, H Shares in Hong Kong -21% und der Hang Seng Tech Index sogar -31%. Die restlichen asiatischen Märkte verzeichneten meist gutes Wachstum: Taiwan stieg um +25%, Indien +24%, Thailand +12%, Singapur +10%, Korea +7%, nur Malaysia fiel um -5%. Der Fonds hielt im Durchschnitt ca. 65% chinesische Positionen, ca. 35% verteilten sich auf die übri- gen asiatischen Länder. Dies ergibt sich aus dem bestehen- den Wandelanleihen Universum in Asien, welches in etwa dieselben Länderanteile verzeichnet.

#### Der Principal Asia CB Fund erreichte anfangs Jahr die Per- formance Fee Zone und schloss das Jahr schlussendlich mit einem kleinen Minus von -1.64% (institutionelle Klasse) bzw.
-2.61% (Retail Klasse) ab. Darin sind Management Fees und Kosten für die Fremdwährungsabsicherung bereits einge- rechnet. Der Fonds vergleicht sich mit keinem Referenzindex da die Qualitätsansprüche des Fondsmanagers nicht unbe- dingt in einem Referenzindex widerspiegelt werden.

#### Ausblick
Eine hohe Inflation in der entwickelten Welt wird die Zentral- banken zu Zinserhöhungen veranlassen. In Asien ist die Infla- tion nach wie vor kein Thema und in den meisten Ländern im normalen Bereich zwischen 1.5% - 3.5%. In China werden die Schlüsselzinssätze wie Reserve Requirement Ratios, Repo Rates etc. hingegen weiter gesenkt werden.

#### In China sollte im November der amtierende Präsident Xi Jinping zu einer dritten Amtsperiode gewählt werden.
Die Marktvolatilität wird u.E. auch im 2022 hoch bleiben. Das Universum der asiatischen Wandler bietet nach wie vor viele verschiedene interessante Investitionsmöglichkeiten. Wan- delanleihen haben sich in der Vergangenheit auch in einem steigenden US$ Zinsumfeld gut zu behaupten vermocht.

#### Strategie
Im Principal Asia CB Fund konnten wir die hohen Marktvolati- litäten im 2021 gut nutzen. Wir haben bis in den Frühling konsequent hohe Delta Wandelanleihen in die Marktstärke verkauft und das Portfolio jeweils mit balancierten Positionen erneuert. Die rege Neuemissionstätigkeit in Asien hat sich konstruktiv auf die Sektoren Diversität ausgewirkt. Es bega- ben nicht nur Technologienamen neue Wandler, auch Emis- sionen aus dem Stahl-, Pharma- und Medizinapparatebe- reich sowie auch von konsumorientieren Firmen nutzten die Wandelanleihe als effiziente und günstige Refinanzierungs- möglichkeit.
Unser Fokus bleibt auf Unternehmen, welche eine erfolgver- sprechende Strategie und eine gesunde Bilanz vorweisen. Wir werden sowohl Marktstärken für Verkäufe wie auch Marktübertreibungen nach unten für Käufe nutzen.

#### Yves de Dardel

#### Fondmanager Principal Asia CB Fund CATAM Asset Management AG Schaan, 26. Januar 2022