#### Quarterly fund commentary
The sustained economic slowdown brought about by the virus was combatted with a wave of stimulus measures, which helped global equities have a strong second quarter. The rally faltered in June, even with significant positive economic surprises, as concerns over a renewed wave of infections came back into the spotlight. Core interest rates were relatively stable over the quarter, as central banks kept interest rates low. In fixed income, corporate credit rallied following moves in other risky assets over the quarter. During the quarter, we made a number of changes to the portfolio. New ideas included ‘Currency - Norwegian Krone vs UK Pound’. As structural factors come back into focus, we see Norway being well supported whereas the British pound looks vulnerable, in particular as Brexit looms. The krone may see some upward pressure as an increase in fiscal spending is financed by the Norges Bank’s purchase of their currency. We also added a short Brazilian equities idea as we believe the public finance situation combined with high government debt is unsustainable. We removed five ideas from the portfolio. These included our Japanese yen vs Europe and Japanese yen vs US dollar ideas, as we decided to focus our exposure to the Japanese yen through our idea pairing it with the Korean won.
Each period starts at the end of the indicated month. The first indicated month may not represent a full month and may start only on the launch/restructuring date indicated in the headline.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
#### Quartals-Fondskommentar
Die globalen Aktienmärkte hatten ein starkes zweites Quartal, gestützt durch die Stimuluspakete, mit denen sich die Regierungen und Notenbanken der nachhaltigen virusbedingten Wachstumsabschwächung entgegenstemmten. Obwohl mehrere Wirtschaftsindikatoren deutlich besser ausfielen als erwartet, geriet die Rally im Juni ins Stocken, nachdem wieder größere Sorgen über eine mögliche zweite Infektionswelle aufkamen. Die Renditen der bonitätsstärksten Staatsanleihen zeigten sich im Berichtsquartal relativ stabil, da die Notenbanken die Leitzinsen niedrig hielten. Unternehmensanleihen folgten den Vorgaben anderer Risikomärkte und verzeichneten deutliche Kursgewinne. Wir haben im Berichtsquartal mehrere Anpassungen am Portfolio vorgenommen. Zu den neu aufgenommenen Ideen gehörte die Idee ‚Währung - Norwegische Krone versus Britisches Pfund‘. Die Rückbesinnung auf strukturelle Faktoren sollte der norwegischen Währung zugutekommen, während das Britische Pfund anfälliger für eine Abwertung erscheint, zumal der Brexit näher rückt. Die Norwegische Krone könnte unter einem gewissen Aufwertungsdruck stehen, da die höheren Haushaltsausgaben mit Ankäufen der eigenen Währung durch die Norges Bank finanziert werden. Außerdem haben wir eine Idee aufgenommen, mit der wir brasilianische Aktien shorten, da wir die Haushaltssituation in Verbindung mit der hohen Staatsverschuldung für unhaltbar halten. Wir haben fünf Ideen aus dem Portfolio entfernt. Dazu gehören unsere Ideen ‚Japanischer Yen versus Europa‘ und
‚Japanischer Yen versus US-Dollar‘, da wir uns dazu entschieden haben, unser Exposure im Japanischen Yen ausschließlich durch unseren Pair Trade mit dem Koreanischen Won abzubilden.
Die dargestellten Zeiträume beginnen jeweils zum Ende des angegebenen Monats. Der erste angegebene Monat stellt gegebenenfalls keinen kompletten Monat dar, sondern beginnt erst mit dem in der Überschrift angegebenen Auflegungs-/Restrukturierungsdatum.