###### Non-traditional Debt Securities
The Bond Portfolios and particularly high yield Bond Portfolios are generally permitted to invest in a range of fixed interest securities which includes non- traditional types of debt securities. These may include (without limitation) regulatory capital (such as Tier 1 and Tier 2 capital), subordinated debt, and various forms of contingent capital securities including but not limited to Contingent Convertible Bonds. These securities may possess features such as coupon deferral or cancellation, resettable coupon rates, loss of capital or conversion to equity. Such investment may be made by the Portfolios but will only be permitted in accordance with the Portfolio’s investment objective and policy and within the existing risk profile of the Portfolio.
In line with ESMA communication 2014/944, Contingent Convertible Bonds have specific risks associated such as:
- Coupon cancellation: coupon payments are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any length of time;
- Trigger level risk: Trigger levels differ and determine exposure to conversion risk depending on the distance of the capital ratio to the trigger level. It might be difficult for the Sub-Advisor of the relevant Portfolio to anticipate the triggering events that would require debt to convert into equity;
- Capital structure inversion risk: contrary to classic capital hierarchy, investors in Contingent Convertible Bonds may suffer a loss of capital when equity holders do not;
- Call extension risk: Contingent Convertible Bonds are issued as perpetual instruments, callable at pre-determined levels only with the approval of the issuer. It cannot be assumed that the perpetual Contingent Convertible Bonds will be called on call date. Contingent Convertible Bonds are a form of permanent capital. The investor may not receive return of principal if expected on call date or indeed at any date.

Translation (ENDE, 2021-03-31):
###### Nicht herkömmliche Schuldtitel
Die Rentenportfolios und insbesondere Hochzins-Rentenportfolios dürfen in der Regel in verschiedene festverzinsliche Wertpapiere investieren, die nicht herkömmliche Arten von Schuldtiteln umfassen. Diese können (unter anderem) Mindesteigenkapital (z. B. Tier 1- und Tier 2-Kapital), nachrangige Schuldtitel und verschiedene Arten von bedingten Kapitalpapieren, insbesondere CoCo-Bonds umfassen. Diese Wertpapiere können Eigenschaften, wie z. B. eine Kupon-Aufschiebung oder -Stornierung, rücksetzbare Kuponsätze, Kapitalverlust oder Umwandlung in Aktien, haben. Eine solche Anlage kann von den Portfolios getätigt werden, ist aber nur im Sinne des Anlageziels und der Anlagepolitik des Portfolios und im Rahmen seines bestehenden Risikoprofils zulässig.
Im Einklang mit der ESMA-Mitteilung 2014/944 sind besondere Risiken mit CoCo-Bonds verbunden, z. B.:
- Kuponeinstellung: Kuponzahlungen sind vollkommen diskretionär und können vom Emittenten jederzeit für einen beliebigen Zeitraum eingestellt werden;
- Risiko des Auslöserniveaus: Die Auslöserniveaus sind unterschiedlich und bestimmen das Engagement im Wandlungsrisiko, das vom Abstand der Kapitalquote zum Auslöserniveau abhängig ist. Für den Unterberater des betreffenden Portfolios könnte es schwierig sein, die auslösenden Ereignisse vorherzusehen, die eine Umwandlung der Schuldtitel in Aktien erfordern würden;
- Risiko in Zusammenhang mit der Inversion der Kapitalstruktur: Im Gegensatz zur klassischen Kapitalhierarchie können Inhaber von CoCo-Bonds einen Kapitalverlust erleiden, wenn dies bei Aktieninhabern nicht der Fall ist;
- Risiko in Zusammenhang mit der Kündigungsverlängerung: CoCo- Bonds werden als unbefristete Instrumente ausgegeben, die nur mit der Genehmigung des Emittenten auf vorab festgelegten Niveaus kündbar sind. Es kann nicht davon ausgegangen werden, dass die unbefristeten CoCo-Bonds am Kündigungsdatum gekündigt werden. CoCo-Bonds sind eine Art von permanentem Kapital. Der Anleger erhält möglicherweise keine Kapitalrückzahlung, wenn dies am Kündigungsdatum oder an irgendeinem anderen Datum erwartet wird.