# TOP3 Detractors:
## VISA INC COM CL A STK
Visa’s earnings were reflective of the worst stretch of pandemic-related pressures, although trends have since improved. Visa is a dominant card payment network that processes industry-leading global payment volumes outside of China. Visa has durable competitive moats as an indispensable component of the payment ecosystem and continues to benefit from strong secular tail- winds driven by cash-to-card conversion. Visa operates with a high barrier to entry as a result of scale-based network effects and duopolistic market structure, and consistently returns cash to shareholders in terms of buybacks and dividends, driven by strong ROIC and robust FCF conversion.

## ECOLAB INC COM STK USD1
From a fundamental standpoint, there is nothing company-specific to report. Ecolab develops and markets chemicals and ser- vices for cleaning, pest elimination, sanitizing and maintenance. It supports customers in the foodservice, food and beverage processing, healthcare, government, education and retail sectors. Historically, the company has grown earnings at a fairly relia- ble double digit rate, but in recent years, exposure to the energy sector has suppressed earnings growth. Ecolab has about an 11% share in a fragmented industry and makes occasional acquisitions. The company generates strong cash flow, believes they can grow sales organically 6-8% and targets a 15% EPS growth rate. Ecolab enjoys a high percentage of recurring reve- nues and we believe a big sales and service staff is a key component of their value added

## KEYSIGHT TECHNOLOGIES INC COM
From a fundamental standpoint, there is nothing company-specific to report. Keysight Technologies Inc. is a leading provider in the testing and measurement of signals, with the broadest and highest quality solutions. Their capabilities require continued research and are difficult to replicate. We believe testing and measurement to be generally stable as it's a mission critical and low cost aspect of customers' businesses. This stability is supported by a diversified customer base and the exposure to the entire life cycle of electronics. While the near term growth is supported by the gaining traction in 5G, the proliferation of elec- tronic devices and the usage of data should support robust growth for Keysight's business for the long term. In addition, as soft- ware has become a bigger component of the network and electronics, Keysight is seeing margin expansion and higher recurring revenue.

Translation (ENDE, 2020-07-31):
# Die Top-3-Verlierer:
## VISA INC COM CL A STK
Die Einnahmen von Visa spiegelten die schlimmste Phase der pandemiebedingten Belastungen wider, obwohl sich die Trends seitdem verbessert haben. Visa ist ein Kartenzahlungsnetzwerk, das branchenführende globale Zahlungsvolumina ausserhalb Chinas verarbeitet. Visa geniesst als unverzichtbarer Bestandteil des Zahlungssystems dauerhafte, hohe Wettbewerbsvorteile und profitiert weiterhin von starkem langfristigem Rückenwind, der durch die Umstellung von Bargeld auf Karte ausgelöst wird. Visa verfügt aufgrund skalenbasierter Netzwerkeffekte und einer duopolistischen Marktstruktur über hohe Eintrittsbarrieren und erwirtschaftet für die Aktionäre kontinuierlich Barmittel in Form von Rückkäufen und Dividenden, angetrieben durch einen starken ROIC und eine robuste FCF-Konvertierung.

## ECOLAB INC COM STK USD1
Aus fundamentaler Sicht gibt es keine unternehmensrelevanten Neuigkeiten zu melden. Ecolab entwickelt und vermarktet Chemikalien und Dienstleistungen zur Reinigung, Schädlingsbekämpfung, Desinfektion und Instandhaltung. Seine Kunden stammen aus den Bereichen Foodservice, Lebensmittel- und Getränkeverarbeitung, Gesundheitswesen, staatliche Einrich- tungen, Bildung und Einzelhandel. In der Vergangenheit hat das Unternehmen seine Gewinne mit einer ziemlich zuverlässigen zweistelligen Rate gesteigert, aber in den letzten Jahren hat das Engagement im Energiesektor das Gewinnwachstum belastet. Ecolab hält einen Anteil von etwa 11% in einer fragmentierten Industrie und tätigt gelegentliche Übernahmen. Das Unterneh- men erwirtschaftet einen starken Cashflow, geht davon aus, dass es den Umsatz organisch um 6-8% steigern kann und strebt eine EPS-Wachstumsrate von 15% an. Ecolab hat einen hohen Anteil an wiederkehrenden Einnahmen, und wir glauben, dass die hohe Zahl an Verkaufs- und Servicepersonal eine Schlüsselkomponente seines Mehrwerts ist.

## KEYSIGHT TECHNOLOGIES INC COM
Aus fundamentaler Sicht gibt es keine unternehmensrelevanten Neuigkeiten zu melden. Keysight Technologies Inc. ist ein füh- render Messgerätehersteller mit einer äusserst umfangreichen und hochwertigen Produktpalette. Sein Angebot erfordert kon- tinuierliche Forschung und ist nur schwer zu reproduzieren. Wir glauben, dass der Test- und Messbereich im Allgemeinen stabil ist, da es sich dabei um einen entscheidenden und kostengünstigen Aspekt des Kundengeschäfts handelt. Diese Stabilität wird durch einen breit gefächerten Kundenstamm und ein Engagement über den gesamten Lebenszyklus der Elektronik hinweg un- terstützt. Während das kurzfristige Wachstum durch die zunehmende Zugkraft des 5G-Bereich unterstützt wird, dürften die Ver- breitung elektronischer Geräte und die Nutzung von Daten langfristig ein robustes Wachstum für Keysights Geschäft unter- stützen. Da Software zu einem grösseren Bestandteil des Netzwerks und der Elektronik geworden ist, verzeichnet Keysight zudem höhere Margen und wiederkehrende Umsätze.