## Situation
As we entered the new year, the capital markets were exposed to significantly higher risk factors. Soaring inflation forced central banks to tighten the monetary reins. The Federal Reserve began its cycle of interest rate hikes in March and raised its benchmark rate (Federal Funds Rate) as high as 3.25% by the end of September. The ECB only started raising rates in July, which meant that its key interest rate stood at 1.25% at the end of the reporting period. With inflation rates approaching 10% of late, most market participants expect further rate hikes. Rising interest rates initially impacted technology companies in particular, since their high valuations reflect earnings far off in the future. These valuations came under increasing pressure (by dint of the adjusted discount rate in analysts’ models). But over the course of the year, a number of other uncertainties hit equity markets – from the war in Ukraine and concerns about the effects of a potential energy crisis to fresh disruptions to supply chains due to the restrictive measures to combat Covid-19 in China. Not least due to the strong probability of recession, equity markets recently suffered huge losses in September. With monetary policy now more restrictive, not even bonds could provide any protection, hurt by rising yields and widening risk premia. The US dollar strengthened against most other currencies.
The emergence and global spread of the coronavirus has had a negative impact on growth, employment and capital markets, which, from March 2020 onwards, has affected the Fund’s performance and the processes of the investment management company, its service providers and the companies with which it has an outsourcing arrangement. The investment management company has introduced comprehensive measures to ensure proper management of the Fund, and has obtained assurances that the companies with which it has an outsourcing arrangement have adequate contingency plans.
It is currently unclear how successful the measures implemented – in particular the preventive action of governments and the monetary policies of central banks – will be in reassuring capital markets. We cannot rule out an impact on the Fund’s performance in the coming financial year as a result of pressure from volatile market conditions and exogenous factors.

Translation (ENDE, 2022-09-30):
## Ausgangslage
Mit dem Jahreswechsel verstärkten sich die Risikofaktoren für die Kapitalmärkte zusehends. Der rasante Anstieg der Inflation zwang die Zentralbanken dazu, die geldpolitischen Zügel anzuziehen. Die Federal Reserve begann ihren Zinserhöhungszyklus im März und hat ihren Leitzins (Federal Funds Rate) bis Ende September auf bis zu 3,25 Prozent erhöht. Die EZB begann erst im Juli damit Zinsen zu erhöhen, so dass der Leitzins zum Ende des Bericht- zeitraum bei 1,25 Prozent lag. Bei Inflationsraten, die sich zuletzt der 10-Prozent-Marke näherten, erwarten die meisten Marktteil- nehmer weitere Zinserhöhungen. Die steigenden Zinsen belaste- ten zunächst vor allem Unternehmen aus der Technologiebranche, deren hohe Bewertungen weit in der Zukunft liegende Gewinne widerspiegeln. Diese Bewertungen gerieten (über den angepassten Diskontierungssatz in den Modellen der Analysten) immer stär- ker unter Druck. Aber im Jahresverlauf kamen zahlreiche weitere Unsicherheitsfaktoren für die Aktienmärkte hinzu – vom Krieg in der Ukraine und der Sorge vor den Auswirkungen eines möglichen Energiemangels bis hin zu erneuten Störungen der Lieferketten durch die restriktiven Anti-Corona-Maßnahmen in China. Auch angesichts der hohen Wahrscheinlichkeit einer Rezession ver- zeichneten die Aktienmärkte zuletzt im September massive Ver- luste. Aufgrund der restriktiveren Geldpolitik boten auch Anlei- hen keinen Schutz, sondern litten unter steigenden Renditen und sich ausweitenden Risikoprämien. Der US-Dollar verteuerte sich gegenüber den meisten anderen Währungen.
Mit Aufkommen des Corona-Virus, welches sich weltweit ausge- breitet hat, sind negative Auswirkungen auf Wachstum, Beschäf- tigung und Kapitalmärkte eingetreten, die sich seit März 2020 auf die Wertentwicklung des Sondervermögens und die Prozesse der Kapitalverwaltungsgesellschaft und ihrer Auslagerungsunter- nehmen und Dienstleister auswirken. Die Kapitalverwaltungsge- sellschaft hat umfangreiche Maßnahmen mit dem Ziel getroffen, eine ordnungsgemäße Verwaltung des Sondervermögens sicher- zustellen, und hat von ihren Auslagerungsunternehmen eine Bestätigung des Vorliegens angemessener Notfallpläne eingeholt.
Inwieweit die getroffenen Maßnahmen, insbesondere die Prä- ventionshandlungen der Regierungen sowie die Geldpolitik der Notenbanken, zu einer Beruhigung der Kapitalmärkte führen werden, ist derzeit noch unklar. Für das kommende Geschäfts- jahr sind Belastungen durch volatile Marktverhältnisse und exo- gene Faktoren und damit Auswirkungen auf die Entwicklung des Sondervermögens nicht auszuschließen.