# Report of the Investment Manager
In the AMG Europe Fund, the focused strategic orientation on small- to mid-capitalised European value stocks was maintained. In order to en- sure any liquidity requirements, large-capitalised, defensive stocks with a solid balance sheet and many years of success were added.

## Outlook
“The news of a variant of the virus in the UK towards the end of the year makes us aware once again that the course of the pandemic remains highly uncertain.  The 4th quarter of 2020 as well as the 1st quarter of
2021 will be characterised by the new lockdowns to contain the second wave of pandema.  “ These statements from the previous year’s outlook
for 2021 could also be used for the outlook for 2022. Nevertheless, the
situation differs from that of a year ago in several respects:
The vaccination campaigns against the Corona virus, which started at the end of 2020, are entering the third or in some cases already the fourth round (boosters) in the developed countries and are reducing the medical risk. The Omikron variant, which spreads at the end of 2021, appears to be transmitted more rapidly, but the courses seem milder. Overloads of health systems are still not ruled out. Lockdowns in sever- al European countries will continue into January 2022. As a result, GDP projections for 1Ǫ22e are now down by about -1%. A slight expansion was expected before the new omicron variant. Consumer confidence in the European economy has weakened significantly, although much less than in the winter wave of 2020/21.
In contrast, there is still a chance that with an easing in supply chains, GDP in Europe could also grow slightly in 1Ǫ22.
Last year, we expected inflation and interest rates to remain low for some time. However, we mentioned that these could have upward pres- sure. At the end of 2021, the reported inflation figures were at a very high level of 4.9% for the eurozone and G.8% for the US. Inflation is currently seen by the broad market as the highest risk for 2022. In response, the Fed has accelerated tapering (planned to be completed by 03/22), and is holding out the prospect of a total of three increases in the Fed Funds Rate of 0.25 percentage points each from the current range of 0 – 0.25% for 2022, followed by further increases in 2023. Fed Chairman Powell has thus initiated a potentially abrupt monetary policy bra-king manoeuvre under pressure from higher inflation rates. As recently as September 2021, the majority of Fed members did not expect a rate hike in 2022. The European Central Bank (ECB) is not yet preparing an interest rate hike in 2022, although inflation is now close to 5% (Nov. 2021) and the real interest rate is clearly in negative territory (the ECB deposit rate is still at -0.5%). In the central bankers’ view, these again require monetary support to boost inflation, which is potentially below 2% in the future. The ECB’s implicit expectation is thus that inflation will fall below 2% in 2022. If this is not the case, the ECB will also be forced into action by its own guidance and will not be able to avoid raising interest rates.
After a strong year for equities in 2021, valuations have risen signifi- cantly. The argument is that the low interest rate environment justifies a higher valuation. If the market’s opinion – that an interest rate turna- round has been heralded – becomes manifest, the market will differen-
tiate more clearly. Equities with still reasonable valuations will be at an advantage.
In a scenario with high inflation and rising interest rates, value stocks, or
the AMG Europa fund, should generally outperform the overall market.
We would like to thank our valued investors for the trust they are placing in us and wish you a successful investment year 2022.
AMG Fondsverwaltung AG
Statement of Assets
|  | 31. 12. 2021 EUR | 31. 12. 2020 EUR |
| --- | --- | --- |
| Bank Balances |  | G 2G4 970 | 1 833 097 |
| Debtors |  | 22 171 | 27 194 |
| Equities |  | 70 905 440 | G1 95G 28G |
| Derivatives |  | 840 338 | -78 G10 |
| Total Fund Assets |  | 78 032 U1U | G3 737 UG7 |
| Liabilities |  | -12 999 | -22 843 |
| Net Fund Assets |  | 78 01U U20 | G3 715 124 |
| Outstanding units |  | units | units |
| Number of units outstanding at the beginning of the reporting period Class A |  | 30G G83 | 338 257 |
| New Issued Units |  | 20 138 | 8 438 |
| Redeemed Units |  | -10 883 | -40 012 |
| Number of units outstanding at the end of the reporting period Class A |  | 315 U38 | 30G G83 |
|  |  |  |  |
| Number of units outstanding at the beginning of the reporting period Class B |  | 32 943 | 48 G52 |
| New Issued Units |  | G G35 | 8 8G0 |
| Redeemed Units |  | -4 77G | -24 5G9 |
| Number of units outstanding at the end of the reporting period Class B |  | 34 802 | 32 U43 |
|  |  |  |  |
| Number of units outstanding at the beginning of the reporting period Class C (CHF hedged) |  | 122 723 | 141 G48 |
| New Issued Units |  | 8 13G | 4 489 |
| Redeemed Units |  | -22 035 | -23 414 |
| Number of units outstanding at the end of the reporting period Class C (CHF hedged) |  | 108 824 | 122 723 |
| Class A EUR Net asset value per unit	 in EUR | Class B EUR in EUR | Class C CHF hedged in CHF |  |
| 31. 12. 2021	1G9.74 | 1G0.93 | 178.92 |  |
| Change in net assets |  | EUR |  |
| Net fund assets at the beginning of the reporting period |  | G3 715 124 |  |
| Distribution |  | -33 912 |  |
| Balance from unit trade |  | -52G 939 |  |
| Total result of the financial year |  | 14 8G5 G47 |  |
| Net fund assets at the end of the reporting period |  | 78 01U U20 |  |

Statement of Income Class A
|  | 1. 1. – 31. 12. 2021 EUR | 1. 1. – 31. 12. 2020 EUR |
| --- | --- | --- |
| Income bank deposits | – | – |
| Income on shares (dividends) | 700 923 | 73G 557 |
| Other Income | 1 001 | – |
| Equalisation income on subscriptions | 12 922 | 3 144 |
| Total income | 714 84G | 73U 701 |
| less: |  |  |
| Negative credit interest | 12 054 | – |
| Bank charges and debit interest | 3 | 2 729 |
| Auditor fees | 5 301 | 5 281 |
| Management fees (1.1G%) | 587 G14 | 485 2G9 |
| Custodian fees (0.05%) | 25 003 | 20 G95 |
| Other expenses | 12 832 | 13 885 |
| Equalisation income on redemptions | 5 543 | -3 54G |
| Total expenses | G48 350 | 524 313 |
|  |  |  |
| Net income | GG 4UG | 215 388 |
| Total realized capital gains and losses | 4 258 498 | -1 175 745 |
| Net realized gain | 4 324 UU4 | -UG0 357 |
| Unrealized capital gains and losses | 5 179 232 | 703 517 |
| Total result | U 504 22G | -25G 840 |
| Allocation of income | Class A EUR |  |
| Net income 2021 | GG 49G |  |
| Income brought forward | 238 385 |  |
| Income available for distribution | 304 881 |  |
| Income to be distributed to investors | – |  |
| Balance to be brought forward | 304 881 |  |
|  |  |  |
| Distribution per unit | – |  |
| Withholding tax 35% | – |  |

Statement of Income Class B
|  | 1. 1. – 31. 12. 2021 EUR | 1. 1. – 31. 12. 2020 EUR |
| --- | --- | --- |
| Income bank deposits | – | – |
| Income on shares (dividends) | 73 057 | 100 049 |
| Other Income | 99 | – |
| Equalisation income on subscriptions | -G09 | -2 2G3 |
| Total income | 72 547 | U7 78G |
| less: |  |  |
| Negative credit interest | 1 241 | – |
| Bank charges and debit interest | – | 345 |
| Auditor fees | 545 | 705 |
| Management fees (1.G5%) ¹ | 85 980 | 90 171 |
| Custodian fees (0.05%) | 2 570 | 2 G98 |
| Other expenses | 1 309 | 1 829 |
| Partial transfer of expenses to realized capital gains and losses ² | -12 484 | -13 081 |
| Equalisation income on redemptions | 385 | 44G |
| Total expenses | 7U 54G | 83 113 |
|  |  |  |
| Net income | -G UUU | 14 G73 |
| Realized capital gains and losses | 447 10G | -123 932 |
| Partial transfer of expenses to realized capital gains and losses ² | -12 484 | -13 081 |
| Total realized capital gains and losses | 434 G22 | -137 013 |
| Net realized gain | 427 G23 | -122 340 |
| Unrealized capital gains and losses | 548 274 | -51 705 |
| Total result | U75 8U7 | -174 045 |
| ¹ Sales commission 2021: EUR 12‘2G0; 2020: EUR 2G‘924 |  |  |
| ² According to circular no. 24 of the ESTV |  |  |
| Allocation of income | Class B EUR |  |
| Net income 2021 | -G 999 |  |
| Income brought forward | 8 272 |  |
| Income available for distribution | 1 273 |  |
| Income to be distributed to investors | – |  |
| Balance to be brought forward | 8 272 |  |
| Balance to be brought forward (accumulated capital gains/losses) | G 999 |  |
|  |  |  |
| Distribution per unit | – |  |
| Withholding tax 35% | – |  |

Statement of Income Class C (CHF hedged)
|  | 1. 1. – 31. 12. 2021 CHF | 1. 1. – 31. 12. 2020 CHF |
| --- | --- | --- |
| Income bank deposits | – | – |
| Income on shares (dividends) | 2G7 334 | 310 411 |
| Other Income | 3G9 | – |
| Equalisation income on subscriptions | 4 354 | G28 |
| Total income | 272 057 | 311 03U |
| less: |  |  |
| Negative credit interest | 4 389 | – |
| Bank charges and debit interest | 1 | 1 189 |
| Auditor fees | 2 035 | 2 257 |
| Management fees (1.1G%) | 22G 53G | 209 980 |
| Custodian fees (0.05%) | 9 553 | 8 859 |
| Other expenses | 4 982 | 5 943 |
| Equalisation income on redemptions | 2 734 | -3 389 |
| Total expenses | 250 230 | 224 83U |
|  |  |  |
| Net income | 21 827 | 8G 200 |
| Total realized capital gains and losses | 1 441 355 | -204 182 |
| Net realized gain | 1 4G3 182 | -117 U82 |
| Unrealized capital gains and losses | 3 080 879 | -114 078 |
| Total result | 4 544 0G1 | -232 0G0 |
| Allocation of income | Class C (CHF hedged) CHF |  |
| Net income 2021 | 21 827 |  |
| Income brought forward | 90 018 |  |
| Income available for distribution | 111 845 |  |
| Income to be distributed to investors | 108 824 |  |
| Balance to be brought forward | 3 021 |  |
|  |  |  |
| Distribution per unit | 1.00 |  |
| Withholding tax 35% | 0.35 |  |

Statement of investments as per December 31, 2021
|  | Balance at (in 1'000 resp. piece) |  |  | Price at | Valuation | as % of total |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Description | Currency31. 12. 2021 | Purchases | Sales | 31. 12. 2021 | EUR | assets |
| Securities Equities (traded on an exchange) |  |  |  |  | 70 U05 440 | U0.87 |
| BKW NA | CHF20 849 |  | 13 500 | 118.G00 | 2 38G 422 | 3.0G |
| COSMO Pharmaceuticals NA | CHF32 000 | 19 7G0 | 27 5G9 | G5.G00 | 2 025 9G1 | 2.G0 |
| Allianz NA vinkuliert | EUR	7 750 | 750 |  | 207.G50 | 1 G09 288 | 2.0G |
| Aurubis AG | EUR	23 500 |  | 5 000 | 88.0G0 | 2 0G9 410 | 2.G5 |
| Barco Reg. | EUR	53 000 | 15 000 | 10 958 | 19.1G0 | 1 015 480 | 1.30 |
| Bayer | EUR	50 500 |  |  | 47.000 | 2 373 500 | 3.04 |
| Bekaert | EUR	40 000 |  |  | 39.140 | 1 5G5 G00 | 2.01 |
| Buzzi Unicem NA | EUR	50 000 | 50 000 |  | 18.975 | 948 750 | 1.22 |
| CAF Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles | EUR	33 000 | 33 000 |  | 3G.400 | 1 201 200 | 1.54 |
| CEWE Stift | EUR	21 200 |  | 20 000 | 128.400 | 2 722 080 | 3.49 |
| Covestro | EUR	25 000 |  |  | 54.200 | 1 355 000 | 1.74 |
| Daimler NA | EUR	14 500 | 77 344 | G2 844 | G7.590 | 980 055 | 1.2G |
| Daimler Truck Emission 21 NA | EUR	7 250 | 7 250 |  | 32.290 | 234 103 | 0.30 |
| Deutsche Telekom | EUR	95 000 | 95 000 |  | 1G.300 | 1 548 500 | 1.98 |
| Do | EUR	25 000 | 10 000 |  | 74.100 | 1 852 500 | 2.37 |
| E.ON | EUR	150 000 |  |  | 12.192 | 1 828 800 | 2.34 |
| Ebusco Bearer / Reg. Unitary | EUR	G5 000 | G5 000 |  | 2G.950 | 1 751 750 | 2.24 |
| Eckert & Ziegler | EUR	27 500 |  | 32 G00 | 94.100 | 2 587 750 | 3.32 |
| Enel | EUR	210 000 |  |  | 7.04G | 1 479 GG0 | 1.90 |
| freenet | EUR	149 500 |  | 25 500 | 23.270 | 3 478 8G5 | 4.4G |
| Fresenius SE | EUR	78 000 |  |  | 35.400 | 2 7G1 200 | 3.54 |
| Henkel -Stimmrechtslos- | EUR	13 500 |  |  | 71.140 | 9G0 390 | 1.23 |
| HORNBACH | EUR	10 000 | 3 000 |  | 132.500 | 1 325 000 | 1.70 |
| Hornbach-Baumarkt | EUR	37 000 |  |  | 47.G50 | 1 7G3 050 | 2.2G |
| Inditex Share from split | EUR	25 000 |  |  | 28.530 | 713 250 | 0.91 |
| Jenoptik | EUR	81 000 | 15 000 |  | 37.140 | 3 008 340 | 3.8G |
| Koenig & Bauer | EUR	55 543 |  |  | 31.300 | 1 738 49G | 2.23 |
| KSB Vorz.Akt. ohne Stimmrecht | EUR	G 000 |  |  | 3G8.000 | 2 208 000 | 2.83 |
| KWS Saat AG | EUR	24 000 |  |  | 73.000 | 1 752 000 | 2.25 |
| Mayr-Melnhof Karton | EUR	18 500 |  | 3 000 | 17G.G00 | 3 2G7 100 | 4.19 |
| OMV AG | EUR	39 000 | 17 000 | 22 000 | 49.950 | 1 948 050 | 2.50 |
| Paul Hartmann NA | EUR	3 773 |  | 32G | 337.000 | 1 271 501 | 1.G3 |
| Polytec Inh. | EUR	1GG G87 | 85 000 |  | G.870 | 1 145 140 | 1.47 |
| Recticel | EUR	22 000 | 22 000 |  | 17.520 | 385 440 | 0.49 |
| Rosenbauer | EUR	42 479 |  | 7 000 | 4G.400 | 1 971 02G | 2.53 |
| SAF Holland | EUR	133 500 |  |  | 12.300 | 1 G42 050 | 2.10 |
| Semperit AG Holding | EUR	59 000 | 30 000 | 12 000 | 29.300 | 1 728 700 | 2.22 |
| Telekom Austria | EUR	190 000 |  |  | 7.G20 | 1 447 800 | 1.8G |
| Volkswagen VZ | EUR	4 400 | 4 400 |  | 177.480 | 780 912 | 1.00 |
| Bakkafrost | NOK	28 300 | 10 000 | 5 200 | 583.G00 | 1 G4G 952 | 2.11 |
| Norsk Hydro Asa | NOK	350 000 | 350 000 |  | G9.520 | 2 42G 370 | 3.11 |
| Total securities |  |  |  |  | 70 U05 440 | U0.87 |
| Total derivatives (as per separate list) |  |  |  |  | 840 338 | 1.08 |
| Cash and other assets |  |  |  |  | G 287 141 | 8.0G |
| Total fund assets |  |  |  |  | 78 032 919 | 100.00 |
| Liabilities |  |  |  |  | -12 999 | -0.02 |
| Total net assets |  |  |  |  | 78 01U U20 |  |

Divergences in the totals may be attributed to rounding differences.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Bericht des Portfoliomanagers
Abb. 3: Volatilität (3Y) AMG Europa vs. STOXXG00	(Quelle: AMG, Bloomberg)

## Ausblick
«Die Nachricht einer Virusvariante in Grossbritannien gegen Ende Jahr macht nochmals bewusst, dass der Verlauf der Pandemie weiter mit ho- her Unsicherheit belegt ist. … Das 4. Ǫuartal 2020 als auch das 1. Ǫuar- tal 2021 werden von den neuerlichen Lockdowns zur Eindämmung der zweiten Pandemiewelle geprägt sein. …» Diese Aussagen des Vorjahres- Ausblicks auf 2021 könnte auch für den Ausblick 2022 herangezogen werden. Dennoch unterscheidet sich die Lage zu jener vor einem Jahr in mehreren Belangen:
Die Ende 2020 gestarteten Impfkampagnen gegen das Corona-Virus ge- hen in den entwickelten Ländern in die 3. bzw. teilweise bereits in die 4. Runde (Booster) und reduzieren das medizinische Risiko. Die Ende 2021 sich ausbreitende Variante Omikron scheint sich rascher zu übertragen, die Verläufe scheinen aber milder. Überlastungen der Gesundheitssys- teme sind auch jetzt noch immer nicht ausgeschlossen. Lockdowns in mehreren europäischen Ländern werden auch im Januar 2022 weiter- bestehen. Die GDP-Projektionen für das 1Ǫ22e sind dadurch neu mit ca. -1% rückläufig. Vor der neuen Omikron-Variante wurde eine leichte Expansion erwartet. Das Konsumentenvertrauen in der europäischen Wirtschaft hat sich signifikant abgeschwächt, allerdings deutlich weni- ger, als in der Winterwelle 2020/21.
Es besteht demgegenüber aber noch immer die Chance, dass mit einer Erleichterung bei den Lieferketten das BIP in Europa auch im 1Ǫ22 leicht wachsen könnte.
Im vergangenen Jahr erwarteten wir, dass Inflation und Zinsen noch für einige Zeit tief bleiben. Wir erwähnten aber, dass diese Aufwärtsdruck haben könnten. Ende 2021 lagen die rapportierten Inflationszahlen mit 4.9% für die Eurozone, bzw. für die USA mit G.8%, auf sehr hohem Niveau. Inflation gilt auch am breiten Markt aktuell als höchstes Risiko für 2022. Als Antwort darauf hat das FED das Tapering beschleunigt (ge- plantes Ende 03/22), und stellt für 2022 insgesamt drei Erhöhungen der Fed Funds Rate um jeweils 0.25 Prozentpunkte ab der aktuellen Spanne von 0 – 0.25% in Aussicht, gefolgt von weiteren Erhöhungen in 2023. Da- mit hat der Fed-Chef Powell unter Druck der höheren Inflationsraten ein potenziell abruptes geldpolitisches Bremsmanöver eingeleitet. Noch im September 2021 hatte die Mehrheit der Fed-Mitglieder keine Zinsanhe- bung in 2022 erwartet.
Vonseiten der europäischen Zentralbank EZB wird aktuell auch in 2022 noch kein Zinsschritt vorbereitet, obwohl die Inflation mittlerweile bei knapp 5% (Nov. 2021) steht und der Realzins damit deutlich im negati-
ven Bereich liegt (die ECB Depositenrate liegt noch immer bei -0.5%) Die EZB sieht hierbei über das 2022 hinaus, wo sie wieder geringere Infla- tionszahlen erwartet. Nach Ansicht der Zentralbanker bedürfen diese wieder einer monetären Unterstützung, um eine künftig potenziell bei unter 2% liegende Inflation anzukurbeln. Die implizite Erwartung der EZB ist damit, dass die Inflation in 2022 unter 2% fällt. Wenn dies nicht der Fall ist, wird auch die EZB durch die eigene Guidance in Zugzwang kommen und um eine Zinsanhebung nicht herumkommen.
Nach einen kräftigen Aktienjahr 2021 sind die Bewertungen deutlich angestiegen. Es wird begründet, dass das tiefe Zinsumfeld eine höhere Bewertung rechtfertigt. Wenn sich im Markt die Meinung manifestiert, dass eine Zinswende eingeläutet ist, wird vom Markt klarer differenziert werden. Aktien mit noch immer vernünftiger Bewertung werden im Vor- teil sein.
In einem Szenario mit hoher Inflation und steigenden Zinsen dürften Value-Aktien, bzw. der AMG Europa Fonds, generell besser abschneiden, als der Gesamtmarkt.
Wir danken unseren Investoren herzlich für das uns entgegengebrachte Vertrauen und wünschen ein erfolgreiches Anlagejahr 2022.
AMG Fondsverwaltung AG
Vermögensrechnung
|  | 31. 12. 2021 EUR | 31. 12. 2020 EUR |
| --- | --- | --- |
| Bankguthaben auf Sicht |  |  | G 2G4 970 | 1 833 097 |
| Debitoren |  |  | 22 171 | 27 194 |
| Aktien |  |  | 70 905 440 | G1 95G 28G |
| Derivate |  |  | 840 338 | -78 G10 |
| Gesamtfondsvermögen |  |  | 78 032 U1U | G3 737 UG7 |
| Verbindlichkeiten |  |  | -12 999 | -22 843 |
| Nettofondsvermögen |  |  | 78 01U U20 | G3 715 124 |
| Anzahl Anteile im Umlauf |  |  | Anteilscheine | Anteilscheine |
| Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse A |  |  | 30G G83 | 338 257 |
| Ausgegebene Anteile |  |  | 20 138 | 8 438 |
| Zurückgenommene Anteile |  |  | -10 883 | -40 012 |
| Stand am Ende der Berichtsperiode Klasse A |  |  | 315 U38 | 30G G83 |
|  |  |  |  |  |
| Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse B |  |  | 32 943 | 48 G52 |
| Ausgegebene Anteile |  |  | G G35 | 8 8G0 |
| Zurückgenommene Anteile |  |  | -4 77G | -24 5G9 |
| Stand am Ende der Berichtsperiode Klasse B |  |  | 34 802 | 32 U43 |
|  |  |  |  |  |
| Stand am Beginn der Berichtsperiode Klasse C (CHF hedged) |  |  | 122 723 | 141 G48 |
| Ausgegebene Anteile |  |  | 8 13G | 4 489 |
| Zurückgenommene Anteile |  |  | -22 035 | -23 414 |
| Stand am Ende der Berichtsperiode Klasse C (CHF hedged) |  |  | 108 824 | 122 723 |
| Inventarwert eines Anteils | Klasse A EUR in EUR | Klasse B EUR in EUR | Klasse C (CHF hedged) in CHF |  |
| 31. 12. 2021 | 1G9.74 | 1G0.93 | 178.92 |  |
| Veränderung des Nettofondsvermögens |  |  | EUR |  |
| Nettofondsvermögen am Beginn der Berichtsperiode |  |  | G3 715 124 |  |
| Ausschüttung |  |  | -33 912 |  |
| Saldo aus Anteilscheinverkehr |  |  | -52G 939 |  |
| Gesamterfolg der Berichtsperiode |  |  | 14 8G5 G47 |  |
| Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode |  |  | 78 01U U20 |  |

Erfolgsrechnung Klasse A
|  | 1. 1. – 31. 12. 2021 EUR | 1. 1. – 31. 12. 2020 EUR |
| --- | --- | --- |
| Ertrag Bankguthaben | – | – |
| Ertrag Aktien | 700 923 | 73G 557 |
| Sonstiger Ertrag | 1 001 | – |
| Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen | 12 922 | 3 144 |
| Total Erträge | 714 84G | 73U 701 |
| abzüglich: |  |  |
| Negativer Habenzins | 12 054 | – |
| Sollzinsen und Bankspesen | 3 | 2 729 |
| Revisionsaufwand | 5 301 | 5 281 |
| Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.1G%) | 587 G14 | 485 2G9 |
| Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.05%) | 25 003 | 20 G95 |
| Sonstiger Aufwand | 12 832 | 13 885 |
| Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen | 5 543 | -3 54G |
| Total Aufwand | G48 350 | 524 313 |
|  |  |  |
| Nettoertrag | GG 4UG | 215 388 |
| Total realisierte Kapitalgewinne und -verluste | 4 258 498 | -1 175 745 |
| Realisierter Erfolg | 4 324 UU4 | -UG0 357 |
| Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste | 5 179 232 | 703 517 |
| Gesamterfolg | U 504 22G | -25G 840 |
| Verwendung des Erfolges | Klasse A EUR |  |
| Nettoertrag des Rechnungsjahres | GG 49G |  |
| Vortrag des Vorjahres | 238 385 |  |
| Zur Verteilung verfügbarer Erfolg | 304 881 |  |
| Zur Ausschüttung an die Anlegerinnen und Anleger vorgesehener Erfolg | – |  |
| Vortrag auf neue Rechnung | 304 881 |  |
|  |  |  |
| Ausschüttung pro Anteil | – |  |
| Verrechnungssteuer 35% | – |  |

Erfolgsrechnung Klasse B
|  | 1. 1. – 31. 12. 2021 EUR | 1. 1. – 31. 12. 2020 EUR |
| --- | --- | --- |
| Ertrag Bankguthaben | – | – |
| Ertrag Aktien | 73 057 | 100 049 |
| Sonstiger Ertrag | 99 | – |
| Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen | -G09 | -2 2G3 |
| Total Erträge | 72 547 | U7 78G |
| abzüglich: |  |  |
| Negativer Habenzins | 1 241 | – |
| Sollzinsen und Bankspesen | – | 345 |
| Revisionsaufwand | 545 | 705 |
| Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.G5%) ¹ | 85 980 | 90 171 |
| Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.05%) | 2 570 | 2 G98 |
| Sonstiger Aufwand | 1 309 | 1 829 |
| Teilübertrag von Aufwendungen auf realisierte Kursgewinne und -verluste ² | -12 484 | -13 081 |
| Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen | 385 | 44G |
| Total Aufwand | 7U 54G | 83 113 |
|  |  |  |
| Nettoertrag | -G UUU | 14 G73 |
| Realisierte Kapitalgewinne und -verluste | 447 10G | -123 932 |
| Teilübertrag von Aufwendungen auf realisierte Kursgewinne und -verluste ² | -12 484 | -13 081 |
| Total realisierte Kapitalgewinne und -verluste | 434 G22 | -137 013 |
| Realisierter Erfolg | 427 G23 | -122 340 |
| Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste | 548 274 | -51 705 |
| Gesamterfolg | U75 8U7 | -174 045 |
| ¹ Vertriebskommission 2021: EUR 25‘G50; 2020: EUR 2G‘924 |  |  |
| ² Gemäss Kreisschreiben Nr. 24 der ESTV |  |  |
| Verwendung des Erfolges | Klasse B EUR |  |
| Nettoertrag des Rechnungsjahres | -G 999 |  |
| Vortrag des Vorjahres | 8 272 |  |
| Zur Verteilung verfügbarer Erfolg | 1 273 |  |
| Zur Ausschüttung an die Anlegerinnen und Anleger vorgesehener Erfolg | – |  |
| Vortrag auf neue Rechnung | 8 272 |  |
| Vortrag auf neue Rechnung (angesammelte Kapitalgewinne/-verluste) | G 999 |  |
|  |  |  |
| Ausschüttung pro Anteil | – |  |
| Verrechnungssteuer 35% | – |  |

Erfolgsrechnung Klasse C (CHF hedged)
|  | 1. 1. – 31. 12. 2021 CHF | 1. 1. – 31. 12. 2020 CHF |
| --- | --- | --- |
| Ertrag Bankguthaben | – | – |
| Ertrag Aktien | 2G7 334 | 310 411 |
| Sonstiger Ertrag | 3G9 | – |
| Einkauf in laufende Erträge bei Ausgabe von Anteilscheinen | 4 354 | G28 |
| Total Erträge | 272 057 | 311 03U |
| abzüglich: |  |  |
| Negativer Habenzins | 4 389 | – |
| Sollzinsen und Bankspesen | 1 | 1 189 |
| Revisionsaufwand | 2 035 | 2 257 |
| Reglementarische Vergütungen an Fondsleitung (1.1G%) | 22G 53G | 209 980 |
| Reglementarische Vergütungen an Depotbank (0.05%) | 9 553 | 8 859 |
| Sonstiger Aufwand | 4 982 | 5 943 |
| Ausrichtung laufende Erträge bei der Rücknahme von Anteilscheinen | 2 734 | -3 389 |
| Total Aufwand | 250 230 | 224 83U |
|  |  |  |
| Nettoertrag | 21 827 | 8G 200 |
| Total realisierte Kapitalgewinne und -verluste | 1 441 355 | -204 182 |
| Realisierter Erfolg | 1 4G3 182 | -117 U82 |
| Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste | 3 080 879 | -114 078 |
| Gesamterfolg | 4 544 0G1 | -232 0G0 |
| Verwendung des Erfolges | Klasse C (CHF hedged) CHF |  |
| Nettoertrag des Rechnungsjahres | 21 827 |  |
| Vortrag des Vorjahres | 90 018 |  |
| Zur Verteilung verfügbarer Erfolg | 111 845 |  |
| Zur Ausschüttung an die Anlegerinnen und Anleger vorgesehener Erfolg | 108 824 |  |
| Vortrag auf neue Rechnung | 3 021 |  |
|  |  |  |
| Ausschüttung pro Anteil | 1.00 |  |
| Verrechnungssteuer 35% | 0.35 |  |

Aufstellung der Vermögenswerte per 31. Dezember 2021
|  | Bestand (in 1‘000 resp. Stück) |  | Kurs | Verkehrswert | % des Gesamtfonds- |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Titel | Währung	per 31. 12. 2021 | Käufe | Verkäufe  per 31. 12. 2021 | EUR | vermögens |
| Effekten Aktien (an einer Börse gehandelt) |  |  |  | 70 U05 440 | U0.87 |
| BKW NA | CHF20 849 |  | 13 500	118.G00 | 2 38G 422 | 3.0G |
| COSMO Pharmaceuticals NA | CHF32 000 | 19 7G0 | 27 5G9	G5.G00 | 2 025 9G1 | 2.G0 |
| Allianz NA vinkuliert | EUR7 750 | 750 | 207.G50 | 1 G09 288 | 2.0G |
| Aurubis AG | EUR23 500 |  | 5 000	88.0G0 | 2 0G9 410 | 2.G5 |
| Barco Reg. | EUR53 000 | 15 000 | 10 958	19.1G0 | 1 015 480 | 1.30 |
| Bayer | EUR50 500 |  | 47.000 | 2 373 500 | 3.04 |
| Bekaert | EUR40 000 |  | 39.140 | 1 5G5 G00 | 2.01 |
| Buzzi Unicem NA | EUR50 000 | 50 000 | 18.975 | 948 750 | 1.22 |
| CAF Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles | EUR33 000 | 33 000 | 3G.400 | 1 201 200 | 1.54 |
| CEWE Stift | EUR21 200 |  | 20 000	128.400 | 2 722 080 | 3.49 |
| Covestro | EUR25 000 |  | 54.200 | 1 355 000 | 1.74 |
| Daimler NA | EUR14 500 | 77 344 | G2 844	G7.590 | 980 055 | 1.2G |
| Daimler Truck Emission 21 NA | EUR7 250 | 7 250 | 32.290 | 234 103 | 0.30 |
| Deutsche Telekom | EUR95 000 | 95 000 | 1G.300 | 1 548 500 | 1.98 |
| Do | EUR25 000 | 10 000 | 74.100 | 1 852 500 | 2.37 |
| E.ON | EUR150 000 |  | 12.192 | 1 828 800 | 2.34 |
| Ebusco Bearer / Reg. Unitary | EUR	G5 000 | G5 000 | 2G.950 | 1 751 750 | 2.24 |
| Eckert & Ziegler | EUR27 500 |  | 32 G00	94.100 | 2 587 750 | 3.32 |
| Enel | EUR210 000 |  | 7.04G | 1 479 GG0 | 1.90 |
| freenet | EUR149 500 |  | 25 500	23.270 | 3 478 8G5 | 4.4G |
| Fresenius SE | EUR78 000 |  | 35.400 | 2 7G1 200 | 3.54 |
| Henkel -Stimmrechtslos- | EUR13 500 |  | 71.140 | 9G0 390 | 1.23 |
| HORNBACH | EUR10 000 | 3 000 | 132.500 | 1 325 000 | 1.70 |
| Hornbach-Baumarkt | EUR37 000 |  | 47.G50 | 1 7G3 050 | 2.2G |
| Inditex Share from split | EUR25 000 |  | 28.530 | 713 250 | 0.91 |
| Jenoptik | EUR81 000 | 15 000 | 37.140 | 3 008 340 | 3.8G |
| Koenig & Bauer | EUR55 543 |  | 31.300 | 1 738 49G | 2.23 |
| KSB Vorz.Akt. ohne Stimmrecht | EUR	G 000 |  | 3G8.000 | 2 208 000 | 2.83 |
| KWS Saat AG | EUR24 000 |  | 73.000 | 1 752 000 | 2.25 |
| Mayr-Melnhof Karton | EUR18 500 |  | 3 000	17G.G00 | 3 2G7 100 | 4.19 |
| OMV AG | EUR39 000 | 17 000 | 22 000	49.950 | 1 948 050 | 2.50 |
| Paul Hartmann NA | EUR3 773 |  | 32G	337.000 | 1 271 501 | 1.G3 |
| Polytec Inh. | EUR	1GG G87 | 85 000 | G.870 | 1 145 140 | 1.47 |
| Recticel | EUR22 000 | 22 000 | 17.520 | 385 440 | 0.49 |
| Rosenbauer | EUR42 479 |  | 7 000	4G.400 | 1 971 02G | 2.53 |
| SAF Holland | EUR133 500 |  | 12.300 | 1 G42 050 | 2.10 |
| Semperit AG Holding | EUR59 000 | 30 000 | 12 000	29.300 | 1 728 700 | 2.22 |
| Telekom Austria | EUR190 000 |  | 7.G20 | 1 447 800 | 1.8G |
| Volkswagen VZ | EUR4 400 | 4 400 | 177.480 | 780 912 | 1.00 |
| Bakkafrost | NOK28 300 | 10 000 | 5 200	583.G00 | 1 G4G 952 | 2.11 |
| Norsk Hydro Asa | NOK350 000 | 350 000 | G9.520 | 2 42G 370 | 3.11 |
| Total Effekten |  |  |  | 70 U05 440 | U0.87 |
| Total Derivate (gemäss separater Aufstellung) |  |  |  | 840 338 | 1.08 |
| Flüssige Mittel und übrige Aktiven |  |  |  | G 287 141 | 8.0G |
| Gesamtfondsvermögen |  |  |  | 78 032 919 | 100.00 |
| Verbindlichkeiten |  |  |  | -12 999 | -0.02 |
| Total Nettofondsvermögen |  |  |  | 78 01U U20 |  |

Allfällige Differenzen bei den prozentualen Gewichtungen sind auf Rundungen zurückzuführen.