# Neuberger Berman China A-Share Equity Fund
## Investment Manager’s Report
For the six months ended 30 June 2021, the total return for the CNY I Accumulating Class was 4.80%. Over the same period, the MSCI China A Onshore Net Index (Total Return, CNY) (the “Index”) returned 3.55%. (Performance data quoted represent past performance and do not indicate future results. Total returns shown reflect the reinvestment of income dividends and other distributions, if any).
The China A-share market started 2021 strongly, driven by optimism around the recovery of China’s and the global economy. However, beginning around the end of February, concerns over rising bond yields drove a correction across risk assets including this market. Volatility continued through the period’s close as the China equity market struggled against investor concerns over tightening monetary policies and regulatory and policy changes within China.
Energy and Materials “both resurgent on renewed demand, and in the case of Energy, limited oil supply as well” and Health Care pushed the Index higher. On the other hand, shifting investor sentiment related to aforementioned Chinese policy changes drove Real Estate, Communications Services and Consumer Discretionary into negative territory given their large Chinese composition.
Despite fluctuations in the broader market, we continued to access domestic growth via high-quality companies across market cap spectrum. The types of companies we prefer are what we call “Quality Compounders” (high-quality companies with high ROE, consistent cash flow, and strong corporate governance with consistent long-term performance) and “Secular Growth Beneficiaries” (companies positioned for domestic secular growth in the long term, supported by government policies and broader industry trends). These companies often provide above-market EPS growth while residing within the under-researched SMID-Cap spectrum.
This approach was a benefit within a difficult environment, with stock selection the key to the Portfolio’s performance advantage in the first half. Our most significant benefit derived from Information Technology, Materials and Consumer Staples holdings. Stock selection within Industrials and Consumer Discretionary and Health Care detracted from relative results.
Following China's leading economic recovery from the COVID-19 pandemic, growth began to gradually slow in the first half of this year, mainly due to factors including monetary tightening, fiscal policy, and the pressure on midstream manufacturers from rising commodity prices.
These factors have been fully reflected in the capital market. Industries and companies with relatively weak fundamentals have seen a substantial correction in their stock prices, for example in the consumer, construction machinery, financial, and real estate sectors. At the same time, sectors like energy and commodities have seen a continued increase in their share prices.
We believe that with the slowdown of economic growth in the second half of the year, China will be more active in terms of monetary and fiscal policies, which will provide additional support to the economy.
As the economy gradually returns to normal, the extreme divergence between the sectors seen in the first half of the year will also ease. Valuations of the leading players in the consumer and manufacturing sectors are expected to recover, and the overvalued sectors will also undergo a certain degree of correction.
We will continue to implement our quality-driven discipline, selectively identifying investment opportunities for the portfolio. We believe maintaining a balanced portfolio of high quality core holdings is the right approach to capitalising on China's economic growth, and we believe it will deliver solid risk- adjusted returns over the longer term.
858  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BALANCE SHEET FINANCIAL STATEMENTS
| Neuberger Berman China A-Share Equity Fund (Continued) |  |
| --- | --- |
| Balance Sheet |
| Note | As at 30 June 2021 | As at 31 December 2020 |
|  | CNY | CNY |
| Current Assets |  |  |
| Financial Assets at Fair Value through Profit or Loss | 25,046,907 | 15,247,340 |
| Cash and cash equivalents	2 | 1,736,775 | 726,030 |
| Income receivable and other assets | 73,341 | 550,418 |
| Total Assets | 26,857,023 | 16,523,788 |
|  |  |  |
| Current Liabilities |  |  |
| Accrued expenses | 254,302 | 367,490 |
| Payable for investments purchased | 149,519 | – |
| Other payables | 244,705 | 209,189 |
| Liabilities (excluding Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares) | 648,526 | 576,679 |
|  |  |  |
| Net Assets Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares | 26,208,497 | 15,947,109 |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements.
INTERIM REPORT 2021  859
FINANCIAL STATEMENTS PROFIT AND LOSS ACCOUNT
| Neuberger Berman China A-Share Equity Fund (Continued) |  |  |
| --- | --- | --- |
| Profit and Loss Account |  |  |
|  | Note | Six Months Ended 30 June 2021* |
|  |  | CNY |
| Income |  |  |
| Dividend Income |  | 97,509 |
| Net Gain/(Loss) on Financial Assets and Liabilities at Fair Value through Profit or Loss |  | 826,399 |
|  |  | 923,908 |
|  |  |  |
| Expenses |  |  |
| Management Fee | 5 | 79,866 |
| Administration Fee | 5 | 59,120 |
| Commitment Fee | 16 | 572 |
| Custody Fee | 5 | 27,609 |
| Depositary Fee | 5 | 444 |
| Professional Fee | 7 | 147,763 |
| Directors' Fee | 6 | 14,562 |
| Transaction Costs | 7 | 57,785 |
| Audit Fee | 7 | 38,222 |
| VAT Rebate |  | (79) |
| Other Expenses | 7 | 13,814 |
| Expense Waiver | 5 | (353,854) |
| Total Expenses |  | 85,824 |
|  |  |  |
| Finance Costs |  |  |
| Interest Expense |  | 100 |
|  |  | 100 |
|  |  |  |
| Withholding Tax |  | 9,688 |
|  |  |  |
| Profit/(Loss) Attributable to Holders of Redeemable Participating Shares from Operations |  | 828,296 |
| * Portfolio launched on 28 July 2020. |  |  |
| All gains and losses arose solely from continuing operations. |  |  |

The accompanying notes form an integral part of the financial statements. 860 NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
STATEMENT OF CHANGES IN NET ASSETS FINANCIAL STATEMENTS

Translation (ENDE, 2021-06-30):
# Neuberger Berman China A-Share Equity Fund
## Bericht des Investment-Managers
Für den sechsmonatigen Berichtszeitraum zum 30. Juni 2021 betrug die Gesamtrendite für Anteile der Thesaurierenden Klasse CNY I 4,80 %. Der MSCI China A Onshore Net Index (Total Return, CNY) (der „Index“) verzeichnete im selben Zeitraum ein Plus von 3,55 %. (Die zur Wertentwicklung gemachten Angaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit und sind kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Angaben zur Gesamtrendite berücksichtigen eine Wiederanlage von etwaigen Dividenden und sonstigen Ausschüttungen.)
Der chinesische A-Aktienmarkt begann das Jahr 2021 stark, angetrieben vom Optimismus über die Erholung der chinesischen und der globalen Wirtschaft. Ab Ende Februar führten jedoch die Bedenken über steigende Anleiherenditen zu einer Korrektur bei allen Risikoanlagen, einschließlich dieses Marktes. Die Volatilität setzte sich bis zum Ende des Berichtszeitraums fort, da der chinesische Aktienmarkt mit den Sorgen der Anleger hinsichtlich einer strafferen Geldpolitik und regulatorischen und politischen Änderungen in China zu kämpfen hatte.
Energie und Werkstoffe – beide erholten sich aufgrund der wiederauflebenden Nachfrage und im Fall von Energie auch aufgrund des begrenzten Ölangebots – sowie das Gesundheitswesen trieben den Index nach oben. Auf der anderen Seite trieb der Stimmungsumschwung bei den Anlegern im Zusammenhang mit den o. g. Änderungen der chinesischen Politik Immobilien, Kommunikationsdienstleistungen und Nicht-Basiskonsumgüter in den negativen Bereich, da diese einen großen Teil der chinesischen Wirtschaft ausmachen.
Trotz der Fluktuationen am breiten Markt haben wir durch qualitativ hochwertige Unternehmen aus dem gesamten Spektrum der Marktkapitalisierung weiterhin Zugriff auf inländisches Wachstum. Die Unternehmen, die wir bevorzugen, nennen wir „Quality Compounders“ (hochwertige Unternehmen mit hoher Eigenkapitalrendite, konsistentem Cashflow, starker Governance und mit konsistenter langfristiger Performance) und „Secular Growth Beneficiaries“ (Unternehmen, die für ein langfristiges inländisches Wachstum positioniert sind, das durch die Politik seitens der Regierung und breitere Branchentrends unterstützt wird). Diese Unternehmen bieten oft ein über dem Markt liegendes EPS-Wachstum und befinden sich im SMID-Cap-Spektrum, dem nur wenig Research gewidmet wird.
Dieser Ansatz war in einem schwierigen Umfeld von Vorteil, wobei in der ersten Jahreshälfte die Einzeltitelauswahl der Schlüssel zum Performancevorteil des Portfolios war. Am meisten profitierten wir von den Titeln aus den Bereichen Informationstechnologie, Werkstoffe und Basiskonsumgüter. Die Einzeltitelauswahl in den Bereichen Industrie, Nicht-Basiskonsumgüter und Gesundheit beeinträchtigte die relativen Ergebnisse.
Im Anschluss an die frühe wirtschaftlicher Erholung Chinas von der COVID-19-Pandemie begann sich das Wachstum in der ersten Hälfte dieses Jahres allmählich zu verlangsamen. Dafür ausschlaggebend waren vor allem Faktoren wie die Straffung der Geldpolitik, die Steuerpolitik und den Druck auf mittelständische Hersteller aufgrund steigender Rohstoffpreise.
Diese Faktoren haben sich auf dem Kapitalmarkt voll niedergeschlagen. Branchen und Unternehmen mit relativ schwachen Fundamentaldaten verzeichneten eine erhebliche Korrektur ihrer Aktienkurse, zum Beispiel im Konsumgüter-, Baumaschinen-, Finanz- und Immobiliensektor. Gleichzeitig sind die Aktienkurse in u.a. den Sektoren Energie und Rohstoffen weiter gestiegen.
Wir glauben, dass China angesichts der Verlangsamung des Wirtschaftswachstums in der zweiten Jahreshälfte geld- und fiskalpolitisch aktiver sein wird, was die Wirtschaft zusätzlich stützen wird.
Mit der graduellen Normalisierung der Wirtschaft wird sich auch die in der ersten Jahreshälfte beobachtete extreme Divergenz zwischen den Sektoren verringern. Es ist zu erwarten, dass sich die Bewertungen der führenden Unternehmen des Konsumgütersektors und in der Fertigung erholen werden, während die überbewerteten Sektoren eine gewisse Korrektur erfahren werden.
Wir werden weiterhin unserer qualitätsorientierten Disziplin folgen und selektiv Anlagegelegenheiten für das Portfolio identifizieren. Wir sind der Überzeugung, dass die Beibehaltung eines ausgewogenen Portfolios mit qualitativ hochwertigen Kernbeteiligungen der richtige Ansatz ist, um vom Wirtschaftswachstum in China zu profitieren und langfristig solide risikobereinigte Renditen zu erzielen.
858  NEUBERGER BERMAN INVESTMENT FUNDS PLC
BILANZ HALBJAHRESABSCHLUSS