# CONTENTS
### REPORT ON BUSINESS OPERATIONS	4

### COMPOSITION OF NET FUND ASSETS	19

### FLOSSBACH VON STORCH – MULTIPLE OPPORTUNITIES II	22

#### Geographical breakdown by country23

#### Breakdown by economic sector24

#### Composition of net sub-fund assets27

#### Change in net sub-fund assets29

#### Statement of income and expenses33

#### Statement of assets as at 30 September 202236

### FLOSSBACH VON STORCH – DER ERSTE SCHRITT	41

#### Geographical breakdown by country42

#### Breakdown by economic sector42

#### Composition of net sub-fund assets44

#### Change in net sub-fund assets45

#### Statement of income and expenses47

#### Statement of assets as at 30 September 202248

### FLOSSBACH VON STORCH – MULTI ASSET – DEFENSIVE	54

#### Geographical breakdown by country55

#### Breakdown by economic sector56

#### Composition of net sub-fund assets58

#### Change in net sub-fund assets59

#### Statement of income and expenses62

#### Statement of assets as at 30 September 202264

### FLOSSBACH VON STORCH – MULTI ASSET – BALANCED	72

#### Geographical breakdown by country73

#### Breakdown by economic sector74

#### Composition of net sub-fund assets76

#### Change in net sub-fund assets77

#### Statement of income and expenses80

#### Statement of assets as at 30 September 202282

### FLOSSBACH VON STORCH – MULTI ASSET – GROWTH	89

#### Geographical breakdown by country90

#### Breakdown by economic sector91

#### Composition of net sub-fund assets93

### FLOSSBACH VON STORCH – GLOBAL CONVERTIBLE BOND	173

#### Geographical breakdown by country174

#### Breakdown by economic sector175

#### Composition of net sub-fund assets176

#### Change in net sub-fund assets177

#### Statement of income and expenses180

#### Statement of assets as at 30 September 2022181

### FLOSSBACH VON STORCH – BOND OPPORTUNITIES	187

#### Geographical breakdown by country Breakdown by economic sector Composition of net sub-fund assets Change in net sub-fund assets Statement of income and expenses

#### Statement of assets as at 30 September 2022

#### 188

#### 189

#### 193

#### 195

#### 199

#### 203

### FLOSSBACH VON STORCH – CURRENCY DIVERSIFICATION BOND	215

#### Geographical breakdown by country215

#### Breakdown by economic sector216

#### Composition of net sub-fund assets217

#### Change in net sub-fund assets217

#### Statement of income and expenses219

#### Statement of assets as at 30 September 2022219

### NOTES TO THE ANNUAL REPORT AS AT 30 SEPTEMBER 2022 (APPENDIX)	223

### AUDIT REPORT	238

### OTHER INFORMATION (UNAUDITED)	241

### MANAGEMENT, DISTRIBUTION AND ADVISORY SERVICES	244
The sales prospectus including the management regulations, the key investor information document and the annual and semi-annual reports of the fund are available free of charge by post, fax or email at the registered offices of the management company, the depositary, the paying agents and sales agents for each country in which it is sold, and at the representative in Switzerland. Additional information may be obtained from the management company at any time during normal business hours. As of 1 January 2023, the key investor information document will be replaced by the key information documents for packaged retail and insurance-based investment products (PRIIPs).
Subscriptions for fund units are only valid if based on the latest edition of the sales prospectus, including its annexes, in conjunction with the most recently available annual report, together with a semi-annual report if one has been published thereafter.

## Report on business operations

#### Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II
Share class R of the Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of -9.04%. This included a distribution of EUR 1.00 per fund share in December 2021.
By comparison, the key equity indices performed as follows taking into account net dividends: The MSCI World Index global benchmark lost 4.92% (calculated in euros). The REXP bond index posted a loss of 10.91% during the reporting period. The price of gold fell 5.48% (in US dollars) and gained 11.71% (in euros).
Confidence was high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets. Rarely have so many crises been experienced at the same time: Russia's war of aggression on Ukraine and soaring energy prices. Disrupted supply chains, not least due to multiple Covid-19 lockdowns in China.
Nevertheless, central banks are raising interest rates significantly – and accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably have no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in August at 9.1% (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the key interest rate to 1.25% until financial year end. The deposit rate was again positive at 0.75%.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the supply and demand shock. Worries of a sharp recession were growing. There were significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. During the course of the financial year, the euro lost 15.35% to the world's leading currency, which benefited from the rise in US interest rates and its reputation as a crisis currency.
Significant changes in the portfolio were due to creating bond positions that we did not hold at the beginning of the financial year. These are corporate bonds for the most part. In addition, the gold weighting was increased, reducing cash to 6.2% during the course of the year. Weightings in consumer stocks were reduced over the financial year, as was the weighting in mining holdings. The positions in discretionary consumer goods or financial securities were expanded. The portfolio's regional allocation remained relatively stable over the financial year, with the largest weighting in US securities, followed by European companies.
The sub-fund had EUR 12.281 billion in assets under management as at 30 September 2022. The five largest equity positions were Alphabet, Nestlé, Berkshire Hathaway, Deutsche Börse and Mercedes-Benz, which together accounted for around 15.5% of the sub-fund assets. The equity allocation was 75.87% at financial year end. 3.49% of the sub-fund assets was invested in bonds. At financial year end, the precious metals allocation was 9.60%. It is being held in non- physical form and is used for diversification and portfolio hedging. The exchange rate risks of existing fund positions in US dollars were partially hedged at financial year end.

#### Flossbach von Storch - Der erste Schritt
Share class I of the Flossbach von Storch - Der erste Schritt sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of 4.88%. There was no distribution in the 2021 financial year.
Report on business operations (continued)
By comparison, the MSCI World Index global benchmark lost 4.92%, taking into account net dividends (calculated in euros). The REXP bond index posted a loss of 10.91% during the reporting period, while the Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) declined by 5.87%. The price of gold (calculated in US dollars) fell by 5.48%, while in euros it increased by 11.71% due to the strong appreciation of the US dollar.
Confidence was initially high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets: Russia's war of aggression on Ukraine, soaring energy prices and continued disruption to supply chains (mainly due to several Covid-19 lockdowns in China).
Nevertheless, central banks increased interest rates significantly – accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably had no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in September at 9.1% and 9.3% respectively (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the main refinancing operations interest rate to 1.25% until financial year end. At +0.75%, the deposit rate is also back to a positive figure again for the first time following just under a decade in the negative range.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the economic and geopolitical challenges. Worries of a sharp recession were growing. The result was significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (calculated in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. Over the course of the financial year the global anchor currency appreciated by +15.35% against the euro.

#### The investment strategy of the fund took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
Due to the huge inflationary pressures, central banks around the globe had to respond by reducing monetary policy stimulus. Bonds have been affected to a historical extent in this macroeconomic environment. As a result of the strategy, however, bonds had the highest weighting in the portfolio over the entire financial year. Given the environment, we have opted for a defensive orientation of the bond portfolio. Issuer risks were addressed through a strategy of broad diversification. As at 30 September, the portfolio included 53 individual securities. When selecting the securities, we focused on issuers with good to very good creditworthiness/solvency. At the end of the financial year, 3% of the bond portfolio was invested in corporate bonds, 43% in government bonds, 24% in bonds issued by government-related issuers and 5% in Pfandbriefe (German covered bonds). The creditworthiness/solvency of the issuers was on average AA+ and thus at a very high level. In addition, we gave preference to short- to medium-term bonds and further reduced the interest sensitivity of the bond portfolio over the course of the entire financial year through the use of futures. At the end of the financial year, the duration after hedging was approximately one year. For the first time in many years, the achievable returns in the bond sector have become more attractive again as interest rate hikes have increased, which is why this asset class has become more attractive again for a multi-asset fund. At the end of the financial year, this development was reflected in a bond ratio of 85%.
Equities also suffered from the increase in nominal yields because higher interest rates reduce the present value of future corporate earnings. Concerns about recession also put pressure on prices. We have therefore significantly reduced the equity ratio over the course of the entire financial year through the use of equity index futures. The equity ratio before hedging at financial year end was 9%; including hedging the net equity ratio was 3.2%. At individual security level, we have continued to focus on high-quality companies that stood out in our company analysis by virtue of high and profitable future growth as well as good predictability of earnings levels. We used our proprietary analysis tool, CORE, to complete the quality review. At financial year end, equities in the information technology, health care and finance sectors had the highest weightings in the portfolio.
The asset class with the lowest weighting over the entire financial year was the convertible bonds segment, as in our view only a few selected offerings for the fund presented an appropriate risk/reward profile. As at 30 September 2022, the convertible bonds ratio was just 0.10%.
Fund liquidity was 18% at the end of the financial year. There were currency hedges for a portion of the fund positions in US dollars. The sub-fund had EUR 657.7 million in assets under management as at 30 September 2022. Throughout the financial year, the fund management took into account valuation models that also included ESG considerations when selecting securities for the portfolio. In addition, exclusion criteria based on a broad consensus of values were applied. For example, the fund management has refrained from making investments in companies linked to the
Report on business operations (continued)
production and distribution of controversial weapons or those that generate significant revenue from armaments, coal or tobacco. Companies associated with serious violations of the principles of the UN Global Compact (human rights, labour standards, environmental protection and the fight against corruption) (with no positive outlook) have also been excluded. Furthermore, issuers classified by Freedom House as "Not Free" were not considered when selecting government bonds.

#### Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive
Share class R of the Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of -8.96%. This included a distribution of EUR 1.30 per fund share in December 2021.
By comparison, the MSCI World Index global benchmark lost 4.92%, taking into account net dividends (calculated in euros). The REXP bond index posted a loss of 10.91% during the reporting period, while the Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) declined by 5.87%. The price of gold (calculated in US dollars) fell by 5.48%, while in euros it increased by 11.71% due to the strong appreciation of the US dollar.
Confidence was initially high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets: Russia's war of aggression on Ukraine, soaring energy prices and continued disruption to supply chains (mainly due to several Covid-19 lockdowns in China).
Nevertheless, central banks increased interest rates significantly – accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably had no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in September at 9.1% and 9.3% respectively (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the main refinancing operations interest rate to 1.25% until financial year end. At +0.75%, the deposit rate is also back to a positive figure again for the first time following just under a decade in the negative range.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the economic and geopolitical challenges. Worries of a sharp recession were growing. The result was significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (calculated in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. Over the course of the financial year the global anchor currency appreciated by +15.35% against the euro.

#### The investment strategy of the fund took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
Pursuant to our strategic world view for investments, we were aware that bonds were likely to suffer as a result of the restrictive monetary policy of the central banks. As a result of the strategy, however, bonds had the highest weighting in all asset classes over the entire financial year.
Given the environment, we have opted for a defensive orientation of the bond portfolio. We did not take any major issuer or interest rate risks. We diversified our bond portfolio broadly (as at 30 September 2022, the portfolio included 73 individual securities) and when selecting the securities we focused on issuers with good to very good creditworthiness/solvency. At the end of the financial year, 58.58% of the bond portfolio was invested in corporate bonds, 33.73% in government bonds or in bonds issued by government-related issuers and 7.70% in Pfandbriefe (German covered bonds). The creditworthiness/solvency of the issuers was on average AA and thus at a very high level. In addition, we gave preference to short- to medium-term bonds and further reduced the interest sensitivity of the bond portfolio over large parts of the entire financial year through the use of futures. At the end of the financial year, the duration before hedging was 3.82; after hedging it was 2.83; the average current yield after hedging was 3.10%, which is 1.69 percentage points above the level at the start of the financial year. For the first time in many years, the achievable returns in the bond sector have become more attractive again as interest rate hikes have increased, which is why this asset class has become more attractive again for a multi-asset fund. We used this to raise the bond ratios somewhat. At the end of the financial year, bonds were weighted at 52.73%, which is more than four percentage points higher than the figure at the start of the financial year.
Report on business operations (continued)
Equities also suffered from the increase in nominal yields because higher interest rates reduce the present value of future corporate earnings. Concerns about recession also put pressure on prices. We therefore reduced the equity ratio somewhat during the course of the financial year in favour of a slight increase in the bond ratio. We therefore started the financial year with an equity ratio of 32.15% and ended it with an equity weighting of 26.94%. We decided against reducing the equity ratio even further given that the inflation environment does also have a positive side for equities. Inflation increases corporate profits and therefore supports share prices, provided that companies are able to raise prices in this environment and keep their margins largely stable. At individual security level we have therefore continued to focus on high-quality companies that stood out in our company analysis by virtue of high and profitable future growth as well as good predictability of earnings levels. We used our proprietary analysis tool, CORE, to complete the quality review. At financial year end, equities in the information technology, health care and finance sectors had the highest weightings in the portfolio. Unlike in previous years, we did not use derivatives in the equities sector.
Over the financial year as a whole, the precious metals ratio was in the upper range of the maximum possible weighting of 10%. As at 30 September 2022, the precious metals ratio was 7.52%. The only allocated precious metal was gold, with holdings held exclusively in the form of gold ETCs. Even though the price of precious metals did not benefit during the financial year from higher inflation and increasing speculation about the potential for a sustained period of elevated inflation rates, precious metals have always been an important component of the multi-asset fund for us, given that they provide insurance against the sustained erosion of trust in the monetary system.
The asset class with the lowest weighting over the entire financial year was the convertible bonds segment, as in our view only a few selected offerings for the fund presented an appropriate risk/reward profile. As at 30 September 2022, the convertible bonds ratio was just 0.84%.
Fund liquidity was 11.67% at the end of the financial year. There were currency hedges for a portion of the fund positions in US dollars. The sub-fund had EUR 1.456 billion in assets under management as at 30 September 2022.
Throughout the financial year, the fund management took into account valuation models that also included ESG considerations when selecting securities for the portfolio. In addition, exclusion criteria have been applied since 19 April 2022. For example, since this date the fund management has refrained from making investments in companies linked to the production and distribution of controversial weapons or those that generate significant revenue from armaments, coal or tobacco. Companies associated with serious violations of the principles of the UN Global Compact (human rights, labour standards, environmental protection and the fight against corruption) (with no positive outlook) have also been excluded. Furthermore, issuers classified by Freedom House as "Not Free" were not considered when selecting government bonds.

#### Flossbach von Storch - Multi Asset - Balanced
Share class R of the Flossbach von Storch - Multi Asset - Balanced sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of -9.66%. This included a distribution of EUR 1.50 per fund share in December 2021.
By comparison, the MSCI World Index global benchmark lost 4.92%, taking into account net dividends (calculated in euros). The REXP bond index posted a loss of 10.91% during the reporting period, while the Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) declined by 5.87%. The price of gold (calculated in US dollars) fell by 5.48%, while in euros it increased by 11.71% due to the strong appreciation of the US dollar.
Confidence was initially high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets: Russia's war of aggression on Ukraine, soaring energy prices and continued disruption to supply chains (mainly due to several Covid-19 lockdowns in China).
Nevertheless, central banks increased interest rates significantly – accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably had no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in September at 9.1% and 9.3% respectively (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more
Report on business operations (continued)
cautiously, raising the main refinancing operations interest rate to 1.25% until financial year end. At +0.75%, the deposit rate is also back to a positive figure again for the first time following just under a decade in the negative range.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the economic and geopolitical challenges. Worries of a sharp recession were growing. The result was significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (calculated in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. Over the course of the financial year the global anchor currency appreciated by +15.35% against the euro.

#### The investment strategy of the fund took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
Equities had the highest weighting in all asset classes over the entire financial year. We therefore started the financial year with an equity ratio of 49.51% and ended it with an equity weighting of 47.20%. Our securities also suffered from the increase in nominal yields because higher interest rates reduce the present value of future corporate earnings. Concerns about recession also put pressure on prices. We nevertheless opted to make full use of the maximum possible equity ratios (of 55%) given that the inflation environment does also have a positive side for equities. Inflation increases corporate profits and therefore supports share prices, provided that companies are able to raise prices in this environment and keep their margins largely stable. At individual security level we have therefore continued to focus on high-quality companies that stood out in our company analysis by virtue of high and profitable future growth as well as good predictability of earnings levels. We used our proprietary analysis tool, CORE, to complete the quality review. At financial year end, equities in the information technology, health care and finance sectors had the highest weightings in the portfolio. We did not use derivatives in the equities sector.
Bonds had the second-highest weighting among all asset classes. At the end of the financial year, they were weighted at 33.27%, which is exactly two percentage points above the level at the start of the financial year. Pursuant to our strategic world view for investments, we were aware that bonds were also likely to suffer as a result of the restrictive monetary policy of the central banks. Given the environment, we have opted for a defensive orientation of the bond portfolio. We did not take any major issuer or interest rate risks. We diversified our bond portfolio broadly (as at 30 September 2022, the portfolio included 57 individual securities) and when selecting the securities we focused on issuers with good to very good creditworthiness/solvency. At the end of the financial year, 56.52% of the bond portfolio was invested in corporate bonds, 39.68% in government bonds or in bonds issued by government-related issuers and 3.80% in Pfandbriefe (German covered bonds). The creditworthiness/solvency of the issuers was on average AA and thus at a very high level. In addition, we gave preference to short- to medium-term bonds and further reduced the interest sensitivity of the bond portfolio over large parts of the entire financial year through the use of futures. At the end of the financial year, the duration before hedging was 3.83; after hedging it was 2.74; the average current yield after hedging was 3.12%, which is 1.72 percentage points above the level at the start of the financial year. For the first time in many years, the achievable returns in the bond sector have become more attractive again as interest rate hikes have increased, which is why this asset class has become more attractive again for a multi-asset fund.
Over the financial year as a whole, the precious metals ratio was in the upper range of the maximum possible weighting of 10%. As at 30 September 2022, the precious metals ratio was 8.46%. The only allocated precious metal was gold, with holdings held exclusively in the form of gold ETCs. Even though the price of precious metals did not benefit during the financial year from higher inflation and increasing speculation about the potential for a sustained period of elevated inflation rates, precious metals have always been an important component of the multi-asset fund for us, given that they provide insurance against the sustained erosion of trust in the monetary system.
The asset class with the lowest weighting over the entire financial year was the convertible bonds segment, as in our view only a few selected offerings for the fund presented an appropriate risk/reward profile. As at 30 September 2022, the convertible bonds ratio was just 0.71%.
Fund liquidity was 9.83% at the end of the financial year. There were currency hedges for a portion of the fund positions in US dollars. The sub-fund had EUR 1.9667 billion in assets under management as at 30 September 2022.
Throughout the financial year, the fund management took into account valuation models that also included ESG considerations when selecting securities for the portfolio. In addition, exclusion criteria have been applied since 19 April 2022. For example, since this date the fund management has refrained from making investments in companies linked to the production and distribution of controversial weapons or those that generate significant revenue from armaments, coal or tobacco. Companies associated with serious violations of the principles of the UN Global Compact (human rights, labour standards, environmental protection and the fight against corruption) (with no positive
Report on business operations (continued)

#### outlook) have also been excluded. Furthermore, issuers classified by Freedom House as "Not Free" were not considered when selecting government bonds.

#### Flossbach von Storch - Multi Asset - Growth

#### Share class R of the Flossbach von Storch - Multi Asset - Growth sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to

#### 30 September 2022 with a value decrease of -9.91%. This included a distribution of EUR 1.70 per fund share in December 2021.
By comparison, the MSCI World Index global benchmark lost 4.92%, taking into account net dividends (calculated in euros). The REXP bond index posted a loss of 10.91% during the reporting period, while the Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) declined by 5.87%. The price of gold (calculated in US dollars) fell by 5.48%, while in euros it increased by 11.71% due to the strong appreciation of the US dollar. Confidence was initially high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets: Russia's war of aggression on Ukraine, soaring energy prices and continued disruption to supply chains (mainly due to several Covid-19 lockdowns in China).
Nevertheless, central banks increased interest rates significantly – accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably had no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in September at 9.1% and 9.3% respectively (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the main refinancing operations interest rate to 1.25% until financial year end. At +0.75%, the deposit rate is also back to a positive figure again for the first time following just under a decade in the negative range.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the economic and geopolitical challenges. Worries of a sharp recession were growing. The result was significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (calculated in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. Over the course of the financial year the global anchor currency appreciated by +15.35% against the euro.

#### The investment strategy of the fund took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
As a result of the strategy, equities had the highest weighting in all asset classes over the entire financial year. We therefore started the financial year with an equity ratio of 66.15% and ended it with an equity weighting of 63.09%. Our securities also suffered from the increase in nominal yields because higher interest rates reduce the present value of future corporate earnings. Concerns about recession also put pressure on prices. We nevertheless opted to make full use of the maximum possible equity ratios (of 75%) given that the inflation environment does also have a positive side for equities. Inflation increases corporate profits and therefore supports share prices, provided that companies are able to raise prices in this environment and keep their margins largely stable. At individual security level we have therefore continued to focus on high-quality companies that stood out in our company analysis by virtue of high and profitable future growth as well as good predictability of earnings levels. We used our proprietary analysis tool, CORE, to complete the quality review. At financial year end, equities in the information technology, health care and finance sectors had the highest weightings in the portfolio. We did not use derivatives in the equities sector.
Bonds had the second-highest weighting among all asset classes. At the end of the financial year, they were weighted at 16.50%, which is almost three percentage points below the level at the start of the financial year. Pursuant to our strategic world view for investments, we were aware that bonds were also likely to suffer as a result of the restrictive monetary policy of the central banks. Given the environment, we have opted for a defensive orientation of the bond portfolio. We did not take any major issuer or interest rate risks. We diversified our bond portfolio broadly (as at 30 September 2022, the portfolio included 39 individual securities) and when selecting the securities we focused on issuers with good to very good creditworthiness/solvency. At the end of the financial year, 67.85% of the bond portfolio was invested in corporate bonds, 26.33% in government bonds or in bonds issued by government-related issuers and 5.82% in Pfandbriefe (German covered bonds). The creditworthiness/solvency of the issuers was on average A and thus at a very high level. In addition, we gave preference to short- to medium-term bonds and further reduced the interest sensitivity of the bond portfolio over large parts of the entire financial year through the use of futures. At the end of
Report on business operations (continued)
the financial year, the duration before hedging was 4.08; after hedging it was 2.77; the average current yield after hedging was 3.52%, which is 1.84 percentage points above the level at the start of the financial year. For the first time in many years, the achievable returns in the bond sector have become more attractive again as interest rate hikes have increased, which is why this asset class has become more attractive again for a multi-asset fund.
Over the financial year as a whole, the precious metals ratio was in the upper range of the maximum possible weighting of 10%. As at 30 September 2022, the precious metals ratio was 9.51%. The only allocated precious metal was gold, with holdings held exclusively in the form of gold ETCs. Even though the price of precious metals did not benefit during the financial year from higher inflation and increasing speculation about the potential for a sustained period of elevated inflation rates, precious metals have always been an important component of the multi-asset fund for us, given that they provide insurance against the sustained erosion of trust in the monetary system.
The asset class with the lowest weighting over the entire financial year was the convertible bonds segment, as in our view only a few selected offerings for the fund presented an appropriate risk/reward profile. As at 30 September 2022, the convertible bonds ratio was just 0.34%.
Fund liquidity was 9.59% at the end of the financial year. There were currency hedges for a portion of the fund positions in US dollars. The sub-fund had EUR 820.63 million in assets under management as at 30 September 2022.
Throughout the financial year, the fund management took into account valuation models that also included ESG considerations when selecting securities for the portfolio. In addition, exclusion criteria have been applied since 19 April 2022. For example, since this date the fund management has refrained from making investments in companies linked to the production and distribution of controversial weapons or those that generate significant revenue from armaments, coal or tobacco. Companies associated with serious violations of the principles of the UN Global Compact (human rights, labour standards, environmental protection and the fight against corruption) (with no positive outlook) have also been excluded. Furthermore, issuers classified by Freedom House as "Not Free" were not considered when selecting government bonds.

#### Flossbach von Storch - Foundation Defensive
Share class SR of the Flossbach von Storch - Foundation Defensive sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of -7.64%. This included a distribution of EUR 2.10 per fund share in December 2021.
By comparison, the MSCI World Index global benchmark lost 4.92%, taking into account net dividends (calculated in euros). The REXP bond index posted a loss of 10.91% during the reporting period, while the Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) declined by 5.87%. The price of gold (calculated in US dollars) fell by 5.48%, while in euros it increased by 11.71% due to the strong appreciation of the US dollar.
Confidence was initially high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets: Russia's war of aggression on Ukraine, soaring energy prices and continued disruption to supply chains (mainly due to several Covid-19 lockdowns in China).
Nevertheless, central banks increased interest rates significantly – accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably had no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in September at 9.1% and 9.3% respectively (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the main refinancing operations interest rate to 1.25% until financial year end. At +0.75%, the deposit rate is also back to a positive figure again for the first time following just under a decade in the negative range.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the economic and geopolitical challenges. Worries of a sharp recession were growing. The result was significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (calculated in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. Over the course of the financial year the global anchor currency appreciated by +15.35% against the euro.

#### The investment strategy of the fund took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
Report on business operations (continued)
Pursuant to our strategic world view for investments, we were aware that bonds were likely to suffer as a result of the restrictive monetary policy of the central banks. As a result of the strategy, however, bonds had the highest weighting in all asset classes over the entire financial year.
Given the environment, we have opted for a defensive orientation of the bond portfolio. We did not take any major issuer or interest rate risks. We diversified our bond portfolio broadly (as at 30 September 2022, the portfolio included 73 individual securities) and when selecting the securities we focused on issuers with good to very good creditworthiness/solvency. At the end of the financial year, 55.48% of the bond portfolio was invested in corporate bonds, 35.63% in government bonds or in bonds issued by government-related issuers and 8.89% in Pfandbriefe (German covered bonds). The creditworthiness/solvency of the issuers was on average AA and thus at a very high level. In addition, we gave preference to short- to medium-term bonds and further reduced the interest sensitivity of the bond portfolio over large parts of the entire financial year through the use of futures. At the end of the financial year, the duration before hedging was 4.14; after hedging it was 2.99; the average current yield after hedging was 3.13%, which is 1.93 percentage points above the level at the start of the financial year. For the first time in many years, the achievable returns in the bond sector have become more attractive again as interest rate hikes have increased, which is why this asset class has become more attractive again for a multi-asset fund. We used this to raise the bond ratios somewhat. At the end of the financial year, bonds were weighted at 50.97%, which is almost four percentage points higher than the figure at the start of the financial year.
Equities also suffered from the increase in nominal yields because higher interest rates reduce the present value of future corporate earnings. Concerns about recession also put pressure on prices. We therefore reduced the equity ratio somewhat during the course of the financial year in favour of a slight increase in the bond ratio. We therefore started the financial year with an equity ratio of 30.43% and ended it with an equity weighting of 27.13%. We decided against reducing the equity ratio even further given that the inflation environment does also have a positive side for equities. Inflation increases corporate profits and therefore supports share prices, provided that companies are able to raise prices in this environment and keep their margins largely stable. At individual security level we have therefore continued to focus on high-quality companies that stood out in our company analysis by virtue of high and profitable future growth as well as good predictability of earnings levels. We used our proprietary analysis tool, CORE, to complete the quality review. At financial year end, equities in the information technology, health care and finance sectors had the highest weightings in the portfolio. Unlike in previous years, we did not use derivatives in the equities sector.
Over the financial year as a whole, the precious metals ratio was in the upper range of the maximum possible weighting of 10%. As at 30 September 2022, the precious metals ratio was 7.43%. The only allocated precious metal was gold, with holdings held exclusively in the form of gold ETCs. Even though the price of precious metals did not benefit during the financial year from higher inflation and increasing speculation about the potential for a sustained period of elevated inflation rates, precious metals have always been an important component of the multi-asset fund for us, given that they provide insurance against the sustained erosion of trust in the monetary system.
The asset class with the lowest weighting over the entire financial year was the convertible bonds segment, as in our view only a few selected offerings for the fund presented an appropriate risk/reward profile. As at 30 September 2022, the convertible bonds ratio was just 0.90%.
Fund liquidity was 13.76% at the end of the financial year. There were currency hedges for a portion of the fund positions in US dollars. The sub-fund had EUR 858.39 million in assets under management as at 30 September 2022.
Throughout the financial year, the fund management took into account valuation models that also included ESG considerations when selecting securities for the portfolio. In addition, exclusion criteria based on a broad consensus of values were applied. For example, the fund management has refrained from making investments in companies linked to the production and distribution of controversial weapons or those that generate significant revenue from armaments, coal, tobacco, alcohol or gambling. Companies associated with serious violations of the principles of the UN Global Compact (human rights, labour standards, environmental protection and the fight against corruption) (with no positive outlook) have also been excluded. Furthermore, issuers classified by Freedom House as "Not Free" were not considered when selecting government bonds.
Report on business operations (continued)

#### Flossbach von Storch - Foundation Growth

#### Share class SR of the Flossbach von Storch - Foundation Growth sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to

#### 30 September 2022 with a value decrease of -6.16%. This included a distribution of EUR 1.60 per fund share in December 2021.
By comparison, the MSCI World Index global benchmark lost 4.92%, taking into account net dividends (calculated in euros). The REXP bond index posted a loss of 10.91% during the reporting period, while the Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) declined by 5.87%. The price of gold (calculated in US dollars) fell by 5.48%, while in euros it increased by 11.71% due to the strong appreciation of the US dollar.
Confidence was initially high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets: Russia's war of aggression on Ukraine, soaring energy prices and continued disruption to supply chains (mainly due to several Covid-19 lockdowns in China).
Nevertheless, central banks increased interest rates significantly – accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably had no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in September at 9.1% and 9.3% respectively (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the main refinancing operations interest rate to 1.25% until financial year end. At +0.75%, the deposit rate is also back to a positive figure again for the first time following just under a decade in the negative range.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the economic and geopolitical challenges. Worries of a sharp recession were growing. The result was significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (calculated in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. Over the course of the financial year the global anchor currency appreciated by +15.35% against the euro.

#### The investment strategy of the fund took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
As a result of the strategy, equities had the highest weighting in all asset classes over the entire financial year. We therefore started the financial year with an equity ratio of 64.87% and ended it with an equity weighting of 64.21%. Our securities also suffered from the increase in nominal yields because higher interest rates reduce the present value of future corporate earnings. Concerns about recession also put pressure on prices. We nevertheless opted to make full use of the maximum possible equity ratios (of 75%) given that the inflation environment does also have a positive side for equities. Inflation increases corporate profits and therefore supports share prices, provided that companies are able to raise prices in this environment and keep their margins largely stable. At individual security level we have therefore continued to focus on high-quality companies that stood out in our company analysis by virtue of high and profitable future growth as well as good predictability of earnings levels. We used our proprietary analysis tool, CORE, to complete the quality review. At financial year end, equities in the information technology, health care and finance sectors had the highest weightings in the portfolio. We did not use derivatives in the equities sector.
Bonds had the second-highest weighting among all asset classes. At the end of the financial year, they were weighted at 16.70%, which is almost the same as at the start of the financial year. Pursuant to our strategic world view for investments, we were aware that bonds were also likely to suffer as a result of the restrictive monetary policy of the central banks. Given the environment, we have opted for a defensive orientation of the bond portfolio. We did not take any major issuer or interest rate risks. We diversified our bond portfolio broadly (as at 30 September 2022, the portfolio included 47 individual securities) and when selecting the securities we focused on issuers with good to very good creditworthiness/solvency. At the end of the financial year, 61.18% of the bond portfolio was invested in corporate bonds, 32.23% in government bonds or in bonds issued by government-related issuers and 6.59% in Pfandbriefe (German covered bonds). The creditworthiness/solvency of the issuers was on average A and thus at a very high level. In addition, we gave preference to short- to medium-term bonds and further reduced the interest sensitivity of the bond portfolio over large parts of the entire financial year through the use of futures. At the end of the financial year, the duration before hedging was 3.98; after hedging it was 2.82; the average current yield after hedging was 3.19%, which is 1.64 percentage points above the level at the start of the financial year. For the first time in
Report on business operations (continued)
many years, the achievable returns in the bond sector have become more attractive again as interest rate hikes have increased, which is why this asset class has become more attractive again for a multi-asset fund.
Over the financial year as a whole, the precious metals ratio was in the upper range of the maximum possible weighting of 10%. As at 30 September 2022, the precious metals ratio was 9.47%. The only allocated precious metal was gold, with holdings held exclusively in the form of gold ETCs. Even though the price of precious metals did not benefit during the financial year from higher inflation and increasing speculation about the potential for a sustained period of elevated inflation rates, precious metals have always been an important component of the multi-asset fund for us, given that they provide insurance against the sustained erosion of trust in the monetary system.
The asset class with the lowest weighting over the entire financial year was the convertible bonds segment, as in our view only a few selected offerings for the fund presented an appropriate risk/reward profile. As at 30 September 2022, the convertible bonds ratio was just 0.37%.
Fund liquidity was 9.26% at the end of the financial year. There were currency hedges for a portion of the fund positions in US dollars. The sub-fund had EUR 124.10 million in assets under management as at 30 September 2022.
Throughout the financial year, the fund management took into account valuation models that also included ESG considerations when selecting securities for the portfolio. In addition, exclusion criteria based on a broad consensus of values were applied. For example, the fund management has refrained from making investments in companies linked to the production and distribution of controversial weapons or those that generate significant revenue from armaments, coal, tobacco, alcohol or gambling. Companies associated with serious violations of the principles of the UN Global Compact (human rights, labour standards, environmental protection and the fight against corruption) (with no positive outlook) have also been excluded. Furthermore, issuers classified by Freedom House as "Not Free" were not considered when selecting government bonds.

#### Flossbach von Storch - Global Quality

#### Unit Share class R of the Flossbach von Storch - Global Quality sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of -4.78%.

#### By comparison, the MSCI World Index global benchmark lost 4.92% (calculated in euros and taking into account net dividends).
Confidence was high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets. Rarely have so many crises been experienced at the same time: Russia's war of aggression on Ukraine and soaring energy prices. Disrupted supply chains, not least due to multiple Covid-19 lockdowns in China.
Nevertheless, central banks are raising interest rates significantly in order to slow the economy. In view of the massive increase in consumer prices, they probably have no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in August at 9.1% (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the key interest rate to 1.25% until financial year end. The deposit rate was again positive at 0.75%.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the supply and demand shock. Worries of a sharp recession were growing. There were significant declines in the equity markets. European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. During the course of the financial year, the euro lost 15.35% to the world's leading currency, which benefited from the rise in US interest rates and its reputation as a crisis currency.
Flossbach von Storch - Global Quality is a globally diversified equity fund with an active and focused investment approach. The fund had some EUR 640.94 million in assets under management as at 30 September 2022. Our investment strategy focuses on long-term holdings in companies rather than short-term speculation. The focus on high-quality companies is of paramount importance. For us, high quality means above-average predictability of business development, attractive returns on capital invested, growth prospects and a high level of resilience in crisis scenarios. It is important to us that the companies are managed by competent managers with integrity in accordance with our interests as long-term owners. Quality review of business models and consideration of the risk/reward ratio
Report on business operations (continued)
when evaluating businesses are decisive in any investment decision. In this context, the valuation is based not on point forecasts, but on the basis of the opportunities and risks of the probability distributions for various scenarios.
The biggest positive value contributions in this financial year came from retailer Dollar General (USA), diabetes specialist pharmaceutical group Novo Nordisk (Denmark), consumer goods manufacturer Pepsico (USA), conglomerate Berkshire Hathaway (USA) and pharmaceutical group Johnson & Johnson (USA). The biggest negative value contributions came from our holdings in payment service provider Paypal (USA), social media group Meta Platforms (USA), enterprise software provider Salesforce.com (USA), Internet group Tencent (China) and manufactured goods group 3M (USA).
The five largest equity positions as at 30 September 2022 were Berkshire Hathaway, enterprise software provider Constellation Software (Canada), Internet group Alphabet (USA), electronic components manufacturer Amphenol (USA) and Microsoft Corporation, which together accounted for around 19% of the sub-fund assets. At the end of the financial year, 96.77% of the fund assets were invested in the equities of a total of 47 companies.

#### Flossbach von Storch - Dividend
Share class R of the Flossbach von Storch - Dividend sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of -5.2%. This included a distribution of EUR 3.75 per fund share in December.
By comparison, the key equity indices performed as follows taking into account net dividends: The MSCI World Index global benchmark lost 4.92% (calculated in euros). The REXP bond index posted a loss of 10.91% during the reporting period. The price of gold fell 5.48% (in US dollars) and gained +11.63% (in euros).
Confidence was high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets. Rarely have so many crises been experienced at the same time: Russia's war of aggression on Ukraine and soaring energy prices. Disrupted supply chains, not least due to multiple Covid-19 lockdowns in China.
Nevertheless, central banks are raising interest rates significantly – and accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably have no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in August at 9.1% (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the key interest rate to 1.25% until financial year end. The deposit rate was again positive at 0.75%.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the supply and demand shock. Worries of a sharp recession were growing. There were significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. During the course of the financial year, the euro lost 15.35% to the world's leading currency, which benefited from the rise in US interest rates and its reputation as a crisis currency.
The sub-fund had some EUR 701 million in assets under management as at 30 September 2022. The five largest equity positions were Danaher, Roper, Unilever, S&P Global and Intercontinental Exchange, which together accounted for 15.4% of the sub-fund assets. At the end of the financial year, the equity ratio was 98.61%. As at 30 September 2022, 26.4% of the fund assets were invested in the technology sector, followed by 16.2% in basic consumer goods, 15.6% in health, 10.1% in finance and 8.5% in communications services. Exchange rate risks on existing equity positions in foreign currencies, the overwhelming amount of which were in US dollars and pounds sterling, were not hedged at the end of the financial year.

#### Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities
The Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of -22.72% (share class R) and 22.14% (share class I). This included a distribution of EUR 1.00 per fund share in December. The MSCI Emerging Markets reference index booked a decrease of 14.96% during the same period, measured in euros and including net dividends.
Report on business operations (continued)
Emerging markets equities were negatively affected by sustained high inflationary pressures around the globe and the associated more restrictive monetary policy implemented by the central banks. The strong US dollar, geopolitical upheaval and fears of imminent recession also caused declines in the emerging markets exchanges. Rising interest rates at the long end also created a sector rotation that benefited cyclical stocks in particular, while structural growth companies with cash flow generated primarily in the distant future were among the losers.
When Russian troops invaded Ukraine at the end of February, there were initially sensitive sales. Oil prices temporarily rose above 130 US dollars per barrel, and commodity prices also rose across the board. This added fuel to the fire of existing inflationary pressures. As expected, the US Federal Reserve (Fed) took the higher price level as an opportunity to raise key rates for the first time since 2018. Despite the increased geopolitical uncertainties, many equities recovered significantly from their losses from mid-March onwards. In August and September, however, a marked correction phase once again set in. Astonishingly, emerging markets equity funds continued to generate cash inflows despite a strong US dollar.
The Chinese equities market was among those bringing up the rear. Rising Covid infection rates and the associated lockdown measures, which resulted both in declining growth and in supply chain disruption, had an impact. In addition, there were concerns about a possible delisting of Chinese equities from the US stock market and continued uncertainty about further regulatory interventions further subdued the mood. Purchasing restraint in the real estate market and continuing tension surrounding China's relationship with the Western world also had a negative impact. To date, the fiscal and monetary policy support packages announced and implemented have been relatively moderate.
Other major equities markets in Asia, such as South Korea and Taiwan, also declined. Prices here were impacted by the weakness of the technology sector. The fact that both countries are heavily dependent on exports and thus on the global economy also had a negative impact in an environment characterised by increasing fears of a global recession.
Indian equities, on the other hand, were relatively resilient. Foreign investors have recently returned to the buy side, having previously sold Indian equities on a large scale at the start of the year. Economic output has been stronger than expected recently, and tax revenues have also increased noticeably. There were also positive developments in the real estate market, with both transaction volumes and prices increasing significantly. Lending from commercial banks is also gaining momentum.
Indonesian equities also gained. Economic momentum has improved and banks are once again lending on a larger scale. The country also benefits from the high commodity prices. Foreign direct investment also increased and retail sales are now well above pre-Covid levels once again.
In Brazil, prices in the equities and currency markets rose despite the uncertainties in the run-up to the presidential and parliamentary elections in early October. The inflation rate has fallen back to single digits for the first time, meaning that the central bank may be able to end its rate-hike cycle.
In this environment, the fund focused on investments in fast-growing, high-quality companies in the emerging markets and blue chip companies in industrial nations that generate a significant portion of their revenues in emerging markets. During the reporting period, positive value contributions at individual security level came mainly from Bank Central Asia, Walmart de Mexico and B3. The holdings in Sea, Mercadolibre and Tencent, on the other hand, had a negative impact.
Among the main performance drivers was the stock of Indonesia's Bank Central Asia. The interest margin of this credit institution has improved as a result of the interest rate increase by the Indonesian central bank. Loan book growth also performed well while maintaining solid credit quality.
The stock of Mexican retailer Walmart de Mexico also posted gains. The company is taking market share from smaller competitors in the unorganised sector and has thus further consolidated its market position. High sales visibility and high margin stability also had a supporting effect.

#### The stock of Brazilian stock exchange operator B3 also made a positive value contribution. The company benefited from a rising stock market in Brazil and increasing trading volumes.
The largest negative value contribution came from the stock of Southeast Asian e-commerce and gaming company Sea. On the one hand, the rise in interest rates had a negative impact on the stock given that a large proportion of earnings only accrues in the distant future and the earnings are now worth less due to a higher discount rate. On the other hand, the company gave a cautious outlook for the gaming sector.
Report on business operations (continued)
The stock of Latin American e-commerce and fintech provider Mercadolibre also declined, although the company continues to show solid business development. Both the settled value of goods and the payment volumes continue to grow strongly, and sales have increased significantly as a result.
Stock in the Chinese Internet company Tencent also posted a significant price loss. Sales stagnated for the first time in the company's history and a weak economy and increasing competitive pressure led to weak performance by the advertising business.
The fund had just under EUR 153 million in assets under management as at 30 September 2022. The five largest fund positions were holdings in Housing Development Finance Corporation, Taiwan Semiconductor, Visa, Mercadolibre and HDFC Bank.

#### Flossbach von Storch - Global Convertible Bond
Share class R of the Flossbach von Storch - Global Convertible Bond sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease, including an annual distribution of -17.85%. This also includes a distribution of EUR 1.00 per fund share in December.
By comparison, the MSCI World Index global benchmark lost 4.92%, taking into account net dividends in euro. However, this result is distorted by the significant appreciation of the US dollar (+18.14%). The regional indices in the local currency lost much more. The S&P 500 index (in US dollars incl. dividends) therefore fell by 15.50% and the Nasdaq Composite Index (in US dollars incl. dividends) fell by 26.23%. The Euro Stoxx 50 Index (in euros including dividends) lost 15.21%. The REXP index for German government bonds posted a loss of 10.91% during the reporting period, while the Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) declined by 13.66%. In addition, there was a significant increase in the credit spreads of corporate bonds. This put pressure on the three main value drivers for convertible bonds, equities, interest rates and credit spreads. Reflecting this situation, in the reporting period the Refinitiv Global Convertible Focus Index (euro hedged) declined by a relatively significant 22.07%.
Confidence was high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets. Rarely have so many crises been experienced at the same time: Russia's war of aggression on Ukraine and soaring energy prices. Disrupted supply chains, not least due to multiple Covid-19 lockdowns in China.
Nevertheless, central banks are raising interest rates significantly – and accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably have no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in August at 9.1% (to rates not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the key interest rate to 1.25% until financial year end. The deposit rate was again positive at 0.75%.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the supply and demand shock. Worries of a sharp recession were growing. There were significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. During the course of the financial year, the euro lost 18.14% to the world's leading currency, which benefited from the rise in US interest rates and its reputation as a crisis currency.

#### The investment strategy of the fund took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
The fund was relatively defensively positioned throughout the reporting period. The fund started the investment year with a manageable equity sensitivity and an increased cash position of around 10%. This defensive positioning was largely maintained until the end of the reporting period. There were reallocations within the fund with the aim of further improving quality and thus making the fund more resilient. As a result of the market correction, the attractiveness of convertible bonds improved over the course of the year. Their share of the fund was increased accordingly over the year. The allocation of synthetic structures (bond plus call option) was reduced in return. While the defensive positioning was not sufficient to completely avoid the significant market losses, it did at least
Report on business operations (continued)

#### significantly mitigate them. Because the sub-fund is structurally hedged against exchange rate changes, exchange rate changes had no significant effect on performance.

#### Flossbach von Storch - Bond Opportunities
Share class R of the Flossbach von Storch - Bond Opportunities sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of -12.46% including the annual distribution. This included a distribution of ordinary income of EUR 0.90 per fund share in December.
By comparison, broad global indices, such as the Bloomberg Global Aggregate Index (taking into account the distribution and hedged in euros) lost 13.66%. The main reason for these negative developments was the largest global interest rate shock in decades, starting from a very low—in some cases negative—interest rate level. The yields on 10-year federal bonds rose, for example, from -0.20% to +2.11%. For European swap rates, the increase was even more pronounced with a move in 10-year rates from 0.16% to 3.8%. The increase in interest rates on 10-year US government bonds was hardly any smaller, rising from 1.49% to 3.83%. Interest rate increases on shorter maturities were even higher in almost all markets than those on 10-year securities or longer. In addition, there was a significant increase in credit spreads, such as those of corporate bonds. For example, the global corporate bond index, Bloomberg Multiverse Corporate Index, taking into account net dividends and hedged in euros, closed at -18.09%. The most important corporate bond market in the US, as measured by the Bloomberg US Corporate Bond Index (hedged in euros), even closed at more than 20%.
The initial situation at the start of the financial year seemed to be calm. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets. Rarely have so many crises been experienced at the same time: Russia's war of aggression on Ukraine and soaring energy prices. Disrupted supply chains, not least due to multiple Covid-19 lockdowns in China.
But throughout 2021, inflationary pressures were mounting. Tension in the supply chains reduced supplies as demand was recovering. Inflation peaked in the US in June 2021 and in the eurozone in August at 9.1% (to rates not seen in many decades). This led the Anglo-American central banks in particular to initiate a sustained change to monetary policy in late autumn 2021. The previously supportive purchasing programme for interest-bearing securities was scaled back in the following months and interest rates were raised at a pace not seen in decades. This was a development that was still not complete at financial year end. The leading US central bank, the Federal Reserve (Fed), took little account of economic growth. By contrast, the declared goal is to cool the economy, and the labour market in particular, in order to get the inflation dynamics under control. The Fed made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago.
In Europe, the European Central Bank (ECB) remained cautious in the first half of the financial year, initially awaiting the effects of the unfolding war between Ukraine and Russia. But the massive rise in energy prices, particularly in Europe, is exactly what has now forced the ECB to act. It has also been applying the strongest monetary brakes since the eurozone was founded. Purchasing programmes and other supportive monetary policy measures have been halted over the months. The key interest rate was raised to 1.25% until financial year end. The deposit rate was again positive at 0.75%.

#### The investment strategy of the fund took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
As early as a few weeks before the start of the financial year, the fund's interest rate sensitivity (duration) began to decrease. The emerging inflationary pressures created the expectation that the central bank could soon implement a tighter monetary policy. The duration had already been reduced to around four years by the end of 2021, but was further cut in 2022 to less than three years. This is the lowest level of interest rate sensitivity in the fund since its creation in 2009. As the withdrawal of monetary support could increasingly put stress on high-risk asset classes such as equities and corporate bonds, early defensive allocation to corporate bonds was also started. Over the financial year, the fund acquired the lowest corporate bond allocation since it was created. While the defensive positioning was not sufficient to completely avoid the significant market losses, it did at least significantly mitigate them. Around the middle of the financial year, the reduction in the duration was not proving to be as significant as desired, as interest
Report on business operations (continued)
rate hedges focused on long-term securities. However, the interest rate increase was most pronounced with shorter maturities. Because the sub-fund was almost fully hedged for the majority of the time, exchange rate changes had no significant effect on performance.

#### Flossbach von Storch - Currency Diversification Bond
Share class R of the Flossbach von Storch - Currency Diversification Bond sub-fund ended the financial year of 1 October 2021 to 30 September 2022 with a value decrease of -6.36%. This includes a distribution of ordinary income of EUR 0.70 per fund share in December.

#### By comparison, the REXP index for German government bonds posted a loss of 10.91% during the reporting period, while the Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) declined by 13.66%.
Confidence was high as the financial year began. The economy recovered from the slumps of the Covid-19 pandemic and the stock market indices were close to all-time highs. This was followed, however, by a series of crises leading to turbulence on the financial markets. Rarely have so many crises been experienced at the same time: Russia's war of aggression on Ukraine and soaring energy prices. Disrupted supply chains, not least due to multiple Covid-19 lockdowns in China.
Nevertheless, central banks are raising interest rates significantly – and accepting a slump in economic growth. In view of the massive increase in prices, they probably have no other choice. Inflation peaked in the US in June and in the eurozone in August at 9.1% (a level not seen in many decades). The Federal Reserve (Fed) made the most consistent response to higher consumer prices, raising key rates to a range between 3.00% and 3.25% until September. Rates were last recorded at this level 14 years ago. The European Central Bank (ECB) reacted more cautiously, raising the key interest rate to 1.25% until financial year end. The deposit rate was again positive at 0.75%.
So an abrupt change in interest rates was added to the mix alongside the supply and demand shock. Worries of a sharp recession were growing. There were significant declines in the bond and equity markets – and gold prices declined too (in US dollars). European investors benefited at least a little from the strength of the US dollar. During the course of the financial year, the euro lost 18.14% to the world's leading currency, which benefited from the rise in US interest rates and its reputation as a crisis currency.

#### The investment strategy of the fund took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
Due to the significant increase in bond yields, the duration of the portfolio has been gradually reduced. While at the start of the reporting period it was still around 5.3 years, by the end of the reporting period it had fallen to 3.1 years. This has reduced the negative effect of rising yields on bond prices in the fund.
Currency development was positive overall and has gone some way to mitigating the increase in yields, which had a negative impact on balance. On the currency side, the largest gains in the reporting period were due to increases in the US dollar (+18.14%), the Swiss franc (+11.65%) and the Canadian dollar (+8.29%). The Japanese yen (-9.22%), the Swedish krona (-6.78%) and the Polish zloty (-5.13%), by contrast, had a negative impact.
As a result of the series of crises outlined above, both credit spreads and swap spreads increased significantly. This meant that both covered bonds and corporate bonds felt an additional burden. Due to the low spread levels at the start of the reporting period, a manageable weighting of both covered bonds and corporate bonds was selected from the outset. This was further reduced over the course of the reporting period. As such, the fund was less affected by this market development. The weighting of government bonds was increased instead. However, following a temporary decline in interest rates at the start of the third quarter of 2022, the weighting of all three categories was significantly reduced in favour of a sizeable increase in cash. The aim was to reduce the duration significantly once again, which proved to be the right decision given the subsequent rise in interest rates.

#### Luxembourg, October 2022	The Fund Management on behalf of the Executive Board of the Management Company

#### The disclosures and figures in this report are based on past information and are not an indicator of future performance.

## Flossbach von Storch
Annual report 1)
for Flossbach von Storch with the following sub-funds
Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II, Flossbach von Storch - Der erste Schritt, Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive, Flossbach von Storch - Multi Asset - Balanced, Flossbach von Storch - Multi Asset - Growth, Flossbach von Storch - Foundation Defensive, Flossbach von Storch - Foundation Growth, Flossbach von Storch - Global Quality, Flossbach von Storch - Dividend, Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities, Flossbach von Storch - Global Convertible Bond, Flossbach von Storch - Bond Opportunities and Flossbach von Storch - Currency Diversification Bond

#### Composition of net fund assets
as at 30 September 2022
EUR
Securities holdings	22,521,160,419.43
(acquisition cost of securities: EUR 22,512,023,019.60)
| Options | 134,469.27 |
| --- | --- |
| Bank balances 2) | 2,458,413,349.47 |
| Unrealised profits on futures contracts | 65,402,206.66 |
| Interest receivables | 48,235,496.39 |
| Dividend receivables | 5,767,198.18 |
| Receivable on subscriptions | 20,739,745.72 |
| Receivables from securities transactions | 9,020,577.53 |
| Receivables from currency transactions | 348,025.46 |
|  | 25,129,221,488.11 |
| Options | -1,876,614.72 |
| Payable on redemptions | -33,018,645.26 |
| Unrealised losses from forward exchange transactions | -200,994,073.66 |
| Payables from securities transactions | -51,719,092.92 |
| Payables from currency transactions | -341,171.26 |
| Other liabilities 3) | -31,589,289.77 |
|  | -319,538,887.59 |
| Net fund assets | 24,809,682,600.52 |

1) The consolidation of the umbrella Flossbach von Storch is determined using the gross method. If the net method had been applied, the combined net asset value would be reduced by EUR 33,890,702.72 to EUR 24,775,791,897.80. This results from the investment of the sub-fund Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive in units of the sub-fund Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities, as well as from the investment of the sub-fund Flossbach von Storch - Multi Asset - Balanced in units of Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities and from the investment of the sub-fund Flossbach von Storch - Multi Asset - Growth in units Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities.
2) See the notes to the annual report.
3) This item mainly comprises management and performance fees.
| FLOSSBACH VON STORCH |  |
| --- | --- |
| Change in net fund assets in the reporting period from 1 October 2021 to 30 September 2022 | EUR |
| Net fund assets at the beginning of the reporting period | 27,942,735,393.21 |
| Ordinary net expenditure | -8,730,467.04 |
| Income and expense equalisation | 1,930,228.31 |
| Cash inflows from the sale of units | 5,564,912,267.59 |
| Cash outflows from the redemption of units | -6,054,602,910.98 |
| Cash outflows from liquidation 1) | -17,853.03 |
| Realised profits | 2,204,014,941.91 |
| Realised losses | -1,976,441,301.28 |
| Net change in unrealised profits | -937,128,673.35 |
| Net change in unrealised losses | -1,779,997,503.88 |
| Distribution | -146,991,520.94 |
| Net fund assets at the end of the reporting period | 24,809,682,600.52 |

1) Cash outflows due to liquidation of the unit class CHF-I of the Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities sub-fund and cash outflows due to liquidation of the unit class CHF-R of the Flossbach von Storch - Foundation Defensive sub-fund.
| FLOSSBACH VON STORCH |  |
| --- | --- |
| Statement of income and expenses in the reporting period from 1 October 2021 to 30 September 2022 | EUR |
| Income |  |
| Dividends | 212,150,193.13 |
| Income from investment fund units | 272,000.00 |
| Interest on bonds | 121,740,808.79 |
| Income from withholding tax reimbursement | 506,761.92 |
| Bank interest | -8,492,895.85 |
| Trailer fees | 346,513.23 |
| Other income | 5,822.43 |
| Income equalisation | -5,325,859.53 |
| Total income | 321,203,344.12 |
| Expenses |  |
| Interest expense | -960,675.86 |
| Performance fee | -3,826,256.77 |
| Management fee / fund management fee | -303,281,033.34 |
| Depositary fee | -4,612,636.51 |
| Central administration agent fee | -1,969,087.40 |
| Taxe d’abonnement | -12,810,778.47 |
| Publication and auditing costs | -303,545.81 |
| Typesetting, printing and dispatch costs for the annual and semi-annual reports | -96,357.89 |
| Registrar and transfer agent fee | -489,393.37 |
| State fees | -98,152.47 |
| Other expenses 1) | -4,881,524.49 |
| Expense equalisation | 3,395,631.22 |
| Total expenses | -329,933,811.16 |
| Ordinary net expenditure | -8,730,467.04 |

1) This item mainly comprises sub-depositary fees and provisions for Belgian subscription tax („Taxe annuelle sur les organismes de placement collectif“).

Translation (ENDE, 2022-09-30):
# INHALT
#### Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens98

#### Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens99

#### Ertrags- und Aufwandsrechnung101

#### Vermögensaufstellung zum 30. September 2022102

### FLOSSBACH VON STORCH – FOUNDATION DEFENSIVE	109

#### Geografische Länderaufteilung110

#### Branchenaufteilung111

#### Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens113

#### Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens115

#### Ertrags- und Aufwandsrechnung118

#### Vermögensaufstellung zum 30. September 2022120

### FLOSSBACH VON STORCH – FOUNDATION GROWTH	128

#### Geografische Länderaufteilung129

#### Branchenaufteilung130

#### Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens132

#### Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens134

#### Ertrags- und Aufwandsrechnung137

#### Vermögensaufstellung zum 30. September 2022139

### FLOSSBACH VON STORCH – GLOBAL QUALITY	146

#### Geografische Länderaufteilung147

#### Branchenaufteilung147

#### Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens149

#### Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens150

#### Ertrags- und Aufwandsrechnung152

#### Vermögensaufstellung zum 30. September 2022153

### FLOSSBACH VON STORCH – DIVIDEND	157

#### Geografische Länderaufteilung158

#### Branchenaufteilung158

#### Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens160

#### Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens161

#### Ertrags- und Aufwandsrechnung163

#### Vermögensaufstellung zum 30. September 2022164

### FLOSSBACH VON STORCH – GLOBAL EMERGING MARKETS EQUITIES	168

#### Geografische Länderaufteilung169

#### Branchenaufteilung169

#### Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens171

#### Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens172

#### Ertrags- und Aufwandsrechnung174

#### Vermögensaufstellung zum 30. September 2022175

### FLOSSBACH VON STORCH – GLOBAL CONVERTIBLE BOND	179

#### Geografische Länderaufteilung180

#### Branchenaufteilung181

#### Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens182

#### Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens183

#### Ertrags- und Aufwandsrechnung186

#### Vermögensaufstellung zum 30. September 2022187

### FLOSSBACH VON STORCH – BOND OPPORTUNITIES	193

#### Geografische Länderaufteilung194

#### Branchenaufteilung195

#### Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens199

#### Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens201

#### Ertrags- und Aufwandsrechnung205

#### Vermögensaufstellung zum 30. September 2022209

### FLOSSBACH VON STORCH – CURRENCY DIVERSIFICATION BOND	221

#### Geografische Länderaufteilung221

#### Branchenaufteilung222

#### Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens223

#### Veränderung des Netto-Teilfondsvermögens223

#### Ertrags- und Aufwandsrechnung225

#### Vermögensaufstellung zum 30. September 2022225

### ERLÄUTERUNGEN ZUM JAHRESBERICHT ZUM 30. SEPTEMBER 2022 (ANHANG)	229

### PRÜFUNGSVERMERK	244

### SONSTIGE ANGABEN (UNGEPRÜFT)	247

### VERWALTUNG, VERTRIEB UND BERATUNG	250
Der Verkaufsprospekt mit integriertem Verwaltungsreglement, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie der Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds sind am Sitz der Verwaltungsgesellschaft, der Verwahrstelle, bei den Zahlstellen, der Vertriebsstelle der jeweiligen Vertriebsländer und bei dem Vertreter in der Schweiz kostenlos per Post, per Telefax oder per E-Mail erhältlich. Weitere Informationen sind jederzeit während der üblichen Geschäftszeiten bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich. Ab dem 1. Januar 2023 werden die wesentlichen Anlegerinformationen durch das Basisinformationsblatt für verpackte Anlageprodukte für Kleinanleger und Versicherungsanlageprodukte (packaged retail and insurance- based investment products -kurz „PRIIP“), ersetzt.
Anteilzeichnungen sind nur gültig, wenn sie auf der Basis der neuesten Ausgabe des Verkaufsprospektes (einschließlich seiner Anhänge) in Verbindung mit dem letzten erhältlichen Jahresbericht und dem eventuell danach veröffentlichten Halbjahresbericht vorgenommen werden.

## Bericht zum Geschäftsverlauf

#### Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II
Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -9,04 % ab; hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung im Dezember 2021 in Höhe von 1,00 Euro je Fondsanteil.
Im Vergleich hierzu entwickelten sich die wichtigsten Aktienindizes unter Berücksichtigung der Nettodividenden wie folgt: Der globale Leitindex MSCI World Index verlor (in Euro gerechnet) -4,92 %. Der Rentenindex REXP verbuchte im Berichtzeitraum einen Verlust von -10,91 %. Der Goldpreis verlor -5,48 % (in US-Dollar) bzw. gewann +11,71 % (in Euro).
Das Geschäftsjahr begann voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona-Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen-Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte. Selten gab es so viele Krisen zur gleichen Zeit: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine und explodierende Energiepreise. Gestörte Lieferketten, auch wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China.
Trotzdem erhöhen die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nehmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen bleibt angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im August um jeweils 9,1 % zum Vorjahresmonat (auf Sätze, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob die Leitzinsen bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Leitzins bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Der Einlagensatz notierte mit 0,75 % wieder im positiven Bereich.
Zum Angebots- und Nachfrageschock kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. Es kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US- Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Der Euro verlor im Laufe des Geschäftsjahres -15,35 % zur Weltleitwährung, die unter anderem mit Blick auf die gestiegenen US-Zinsen und ihrem Ruf als Krisenwährung profitieren konnte.
Wesentliche Änderungen im Portfolio betrafen den Aufbau von Anleihepositionen, die wir zum Geschäftsjahresbeginn nicht im Bestand hatten. Diese beziehen sich zum größeren Teil auf Unternehmensanleihen. Aufgestockt wurde zudem das Gewicht in Gold, wodurch sich die Kasse im Jahresverlauf auf 6,2 % reduzierte. Die Aktiengewichte bei Konsumtiteln wurden über das Geschäftsjahr hinweg reduziert, ebenso das Gewicht in Minenbeteiligungen. Ausgeweitet wurden die Positionen im Bereich diskretionärer Konsum oder Finanztitel. Die regionale Aufteilung des Portfolios blieb über das Geschäftsjahr hinweg relativ konstant, mit dem größten Gewicht in US-Titeln, gefolgt von europäischen Unternehmen.
Per 30. September 2022 betrug das Teilfondsvolumen rund 12,281 Milliarden Euro. Die fünf größten Aktienpositionen waren Alphabet, Nestlé, Berkshire Hathaway, Deutsche Börse und Mercedes-Benz, die zusammen einen Anteil von rund 15,5 % am Teilfondsvermögen ausmachten. Zum Ende des Geschäftsjahres betrug die Aktienquote 75,87 %. 3,49 % des Teilfondsvermögens war in Anleihen investiert. Die Edelmetallquote lag zum Geschäftsjahresende bei 9,60 %. Sie wird in nicht physischer Form gehalten und dient der Diversifikation und Absicherung des Gesamtportfolios. Die Wechselkursrisiken bestehender Fondspositionen in US-Dollar waren zum Ende des Geschäftsjahres teilweise abgesichert.
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)

#### Flossbach von Storch - Der erste Schritt
Die Anteilklasse I des Teilfonds Flossbach von Storch - Der erste Schritt schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -4,88 % ab; eine Ausschüttung erfolgte im abgelaufenen Geschäftsjahr 2021 nicht.
Im Vergleich hierzu verlor der globale Aktienleitindex MSCI World Index unter Berücksichtigung der Nettodividenden (in Euro gerechnet) um 4,92 %. Der Rentenindex REXP verbuchte im Berichtszeitraum einen Verlust von 10,91 %, während der Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) um 5,87 % an Wert einbüßte. Der Goldpreis verlor (in US-Dollar gerechnet) 5,48 %, in Euro legte er hingegen aufgrund der starken Aufwertung des US-Dollar um 11,71 % zu.
Das Geschäftsjahr begann zunächst voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona- Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen- Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine, explodierende Energiepreise und weiterhin gestörte Lieferketten (vor allem wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China).
Trotzdem erhöhten die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nahmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen blieb angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im September um jeweils 9,1 bzw. 9,3 % zum Vorjahresmonat (auf Raten, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob den Leitzins bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Hauptrefinanzierungssatz bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Auch der Einlagensatz ist erstmals nach knapp einer Dekade im negativen Bereich mit

#### +0,75 % wieder positiv.
Zu den ökonomischen und geopolitischen Herausforderungen kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. In der Folge kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US-Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Im Laufe des Geschäftsjahres wertete die globale Leitwährung um

#### +15,35 % zum Euro auf.

#### Die Anlagestrategie des Fonds trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung:
Aufgrund der massiven Inflationsdynamik mussten die Notenbanken rund um den Globus mit einer Reduzierung des geldpolitischen Stimulus reagieren. In diesem makroökonomischen Umfeld wurden Anleihen in historischem Ausmaß in Mitleidenschaft gezogen. Strategiebedingt hatten Anleihen über das gesamte Geschäftsjahr hinweg allerdings das höchste Gewicht im Portfolio. Angesichts des Umfelds haben wir uns für eine defensive Ausrichtung des Rentenportfolios entschieden. Emittentenrisiken wurde durch eine breite Diversifikation begegnet. Per 30. September waren 53 Einzeltitel im Bestand. Bei der Auswahl der Titel haben wir uns auf Emittenten fokussiert, die über eine gute bis sehr gute Bonität verfügen. Zum Ende des Geschäftsjahres waren 3 % des Rentenportfolios in Unternehmensanleihen, 43 % in Staatsanleihen, 24 % in Anleihen staatsnaher Emittenten sowie 5 % in Pfandbriefe investiert. Die Bonität der Emittenten lag bei durchschnittlich AA+ und damit auf einem sehr hohen Niveau. Darüber hinaus haben wir Anleihen mit einem kurzen bis mittleren Laufzeitenbereich präferiert und zusätzlich die Zinssensitivität des Rentenportfolios über den gesamten Geschäftsjahresverlauf durch den Einsatz von Terminkontrakten (Futures) weiter reduziert. Zum Ende des Geschäftsjahres betrug die Duration nach Absicherung rund 1 Jahr. Erstmals seit vielen Jahren sind die erzielbaren Renditen im Rentenbereich im Zuge der Zinserhöhungen wieder attraktiver geworden, weshalb die Anlageklasse für einen Multi-Asset-Fonds wieder an Attraktivität gewonnen hat. Diese Entwicklung schlug sich zum Ende des Geschäftsjahres in einer Anleihequote von 85 % nieder.
Auch Aktien haben unter dem Anstieg der nominalen Renditen gelitten, weil höhere Zinsen den Barwert zukünftiger Unternehmensgewinne reduzieren. Hinzu kamen Rezessionssorgen, die auf die Kurse drückten. Wir haben daher die Aktienquote im gesamten Geschäftsjahresverlauf durch den Einsatz von Aktienindex-Futures deutlich reduziert. So betrug die Aktienquote vor Absicherung zum Geschäftsjahresende 9 % inklusive der Absicherung belief sich die netto Aktienquote auf 3,2 %. Wir haben uns auf Einzeltitelebene weiterhin auf Qualitätsunternehmen fokussiert, die sich bei unserer Unternehmensanalyse durch hohes und rentables zukünftiges Wachstum sowie eine gute Vorhersehbarkeit
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
des Ertragsniveaus ausgezeichnet haben. Die Qualitätsprüfung nahmen wir mit Hilfe unseres proprietären Analysewerkzeugs CORE vor. Zum Geschäftsjahresende hatten Aktien der Sektoren Informationstechnologie, Gesundheitswesen und Finanzen die höchsten Portfoliogewichte.
Die Anlageklasse mit der geringsten Gewichtung war über das gesamte Geschäftsjahr hinweg das Segment Wandelanleihen, da unseres Erachtens nur wenige Titel für den Fonds ein geeignetes Chance-Risikoprofil aufwiesen. Per 30. September 2022 betrug die Wandelanleihequote lediglich 0,10 %.
Zum Ende des Geschäftsjahres lag die Liquidität des Fonds bei 18 %. Es bestanden Währungsabsicherungen für einen Teil der Fondspositionen in US-Dollar. Zum 30. September 2022 betrug das Teilfondsvolumen 657,7 Millionen Euro. Im gesamten Geschäftsjahr berücksichtigte das Fondsmanagement bei der Selektion der Portfoliotitel Bewertungsmodelle, die auch ESG-Fragestellungen einbezogen haben. Zusätzlich wurden Ausschlusskriterien berücksichtigt, die sich an einem breiten Wertekonsens orientierten. So verzichtete das Fondsmanagement auf Anlagen in Unternehmen, die in Verbindung mit der Herstellung und dem Vertrieb von kontroversen Waffen standen oder signifikante Umsätze mit Rüstungsgütern, Kohle oder Tabak, erzielten. Auch Unternehmen mit schweren Verstößen (ohne positive Perspektive) gegen die Prinzipien des UN Global Compact (Menschenrechte, Arbeitsnormen, Umweltschutz und Korruptionsbekämpfung) wurden ausgeschlossen. Darüber hinaus wurden bei der Auswahl von Staatsanleihen keine Emittenten berücksichtigt, die von Freedom House als „nicht frei“ eingestuft werden.

#### Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive
Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -8,96 % ab; hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung in Höhe von 1,30 Euro je Fondsanteil, die im Dezember 2021 erfolgte.
Im Vergleich hierzu verlor der globale Aktienleitindex MSCI World Index unter Berücksichtigung der Nettodividenden (in Euro gerechnet) um 4,92 %. Der Rentenindex REXP verbuchte im Berichtszeitraum einen Verlust von 10,91 %, während der Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) um 5,87 % an Wert einbüßte. Der Goldpreis verlor (in US-Dollar gerechnet) 5,48 %, in Euro legte er hingegen aufgrund der starken Aufwertung des US-Dollar um 11,71 % zu.
Das Geschäftsjahr begann zunächst voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona- Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen- Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine, explodierende Energiepreise und weiterhin gestörte Lieferketten (v.a. wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China).
Trotzdem erhöhten die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nahmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen blieb angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im September um jeweils 9,1 bzw. 9,3 % zum Vorjahresmonat (auf Raten, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob den Leitzins bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Hauptrefinanzierungssatz bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Auch der Einlagensatz ist erstmals nach knapp einer Dekade im negativen Bereich mit

#### +0,75 % wieder positiv.
Zu den ökonomischen und geopolitischen Herausforderungen kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. In der Folge kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US-Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Im Laufe des Geschäftsjahres wertete die globale Leitwährung um

#### +15,35 % zum Euro auf.

#### Die Anlagestrategie des Fonds trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung:
Gemäß unserem anlagestrategischen Weltbild war uns bewusst, dass Anleihen vermutlich unter der restriktiven Geldpolitik der Notenbanken leiden würden. Strategiebedingt hatten Anleihen über das gesamte Geschäftsjahr hinweg allerdings das höchste Gewicht unter allen Anlageklassen.
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
Angesichts des Umfelds haben wir uns für eine defensive Ausrichtung des Rentenportfolios entschieden. Größere Emittenten- oder Zinsrisiken sind wir nicht eingegangen. So haben wir das Rentenportfolio breit diversifiziert (per 30. September 2022 waren 73 Einzeltitel im Bestand) und uns bei der Auswahl der Titel auf Emittenten fokussiert, die über eine gute bis sehr gute Bonität verfügen. Zum Ende des Geschäftsjahres waren 58,58 % des Rentenportfolios in Unternehmensanleihen, 33,73 % in Staatsanleihen oder in Anleihen staatsnaher Emittenten sowie 7,70 % in Pfandbriefe investiert. Die Bonität der Emittenten lag bei durchschnittlich AA und damit auf einem sehr hohen Niveau. Darüber hinaus haben wir Anleihen mit einem kurzen bis mittleren Laufzeitenbereich präferiert und zusätzlich die Zinssensitivität des Rentenportfolios über weite Teile des Geschäftsjahres durch den Einsatz von Terminkontrakten (Futures) weiter reduziert. Zum Ende des Geschäftsjahres betrug die Duration vor Absicherung 3,82, nach Absicherung lag sie bei 2,83; die durchschnittliche laufende Rendite nach Absicherung lag bei 3,10 % und damit 1,69 Prozentpunkte über dem Niveau zu Beginn des Geschäftsjahres. Erstmals seit vielen Jahren sind die erzielbaren Renditen im Rentenbereich im Zuge der Zinserhöhungen wieder attraktiver geworden, weshalb die Anlageklasse für einen Multi- Asset-Fonds wieder an Attraktivität gewonnen hat. Dies nutzten wir, um die Anleihequoten etwas zu erhöhen. Zum Ende des Geschäftsjahres lag das Gewicht von Anleihen bei 52,73 % und damit über 4 Prozentpunkte höher als zu Beginn.
Auch Aktien haben unter dem Anstieg der nominalen Renditen gelitten, weil höhere Zinsen den Barwert zukünftiger Unternehmensgewinne reduzieren. Hinzu kamen Rezessionssorgen, die auf die Kurse drückten. Wir haben daher die Aktienquote im Laufe des Geschäftsjahres im Gegenzug zur leichten Erhöhung der Rentenquote etwas reduziert. So sind wir mit einer Aktienquote von 32,15 % in das Geschäftsjahr gestartet, beendet haben wir es mit einer Gewichtung von Aktien in Höhe von 26,94 %. Gegen eine noch stärkere Reduzierung der Aktienquote haben wir uns entschieden, da das Inflationsumfeld auch eine positive Seite für Aktien hat. Denn Inflation steigert die Unternehmensgewinne und stützt damit auch die Aktienkurse, sofern die Unternehmen in diesem Umfeld die Preise erhöhen und ihre Marge weitgehend stabil halten können. Deshalb haben wir uns auf Einzeltitelebene weiterhin auf Qualitätsunternehmen fokussiert, die sich bei unserer Unternehmensanalyse durch hohes und rentables zukünftiges Wachstum sowie eine gute Vorhersehbarkeit des Ertragsniveaus ausgezeichnet haben. Die Qualitätsprüfung nahmen wir mit Hilfe unseres proprietären Analysewerkzeugs CORE vor. Zum Geschäftsjahresende hatten Aktien der Sektoren Informationstechnologie, Gesundheitswesen und Finanzen die höchsten Portfoliogewichte. Derivate setzten wir im Aktienbereich anders als in den Jahren zuvor nicht ein.
Die Edelmetallquote bewegte sich über das gesamte Geschäftsjahr im oberen Bereich der maximal möglichen Gewichtung von 10 %. Zum 30. September 2022 betrug die Edelmetallquote 7,52 %. Das einzig allokierte Edelmetall war Gold, wobei die Bestände ausschließlich in Form von Gold-ETCs gehalten wurden. Auch wenn der Preis des Edelmetalls im Geschäftsjahr noch nicht vom gestiegenem Inflationsniveau sowie der zunehmenden Diskussion um eine womöglich länger andauernde Phase erhöhter Inflationsraten profitieren konnte, zählte das Edelmetall für uns immer zu einem wichtigen Baustein des Multi-Asset-Fonds, denn es ist eine Versicherung gegen ein nachhaltig schwindendes Vertrauen in das Geldsystem.
Die Anlageklasse mit der geringsten Gewichtung war über das gesamte Geschäftsjahr hinweg das Segment Wandelanleihen, da unseres Erachtens nur wenige Titel für den Fonds ein geeignetes Chance-Risikoprofil aufwiesen. Per 30. September 2022 betrug die Wandelanleihen Quote lediglich 0,84 %.
Zum Ende des Geschäftsjahres lag die Liquidität des Fonds bei 11,67 %. Es bestanden Währungsabsicherungen für einen Teil der Fondspositionen in US-Dollar. Zum 30. September 2022 betrug das Teilfondsvolumen 1,456 Milliarden Euro.
Im gesamten Geschäftsjahr berücksichtigte das Fondsmanagement bei der Selektion der Portfoliotitel Bewertungsmodelle, die auch ESG-Fragestellungen einbezogen haben. Zusätzlich wurden seit dem 19. April 2022 auch Ausschlusskriterien berücksichtigt. So verzichtete das Fondsmanagement seitdem auf Anlagen in Unternehmen, die in Verbindung mit der Herstellung und dem Vertrieb von kontroversen Waffen standen oder signifikante Umsätze mit Rüstungsgütern, Kohle oder Tabak, erzielten. Auch Unternehmen mit schweren Verstößen (ohne positive Perspektive) gegen die Prinzipien des UN Global Compact (Menschenrechte, Arbeitsnormen, Umweltschutz und Korruptionsbekämpfung) wurden ausgeschlossen. Darüber hinaus wurden bei der Auswahl von Staatsanleihen keine Emittenten berücksichtigt, die von Freedom House als „nicht frei“ eingestuft werden.
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)

#### Flossbach von Storch - Multi Asset - Balanced
Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch - Multi Asset - Balanced schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -9,66 % ab; hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung in Höhe von 1,50 Euro je Fondsanteil, die im Dezember 2021 erfolgte.
Im Vergleich hierzu verlor der globale Aktienleitindex MSCI World Index unter Berücksichtigung der Nettodividenden (in Euro gerechnet) um 4,92 %. Der Rentenindex REXP verbuchte im Berichtszeitraum einen Verlust von 10,91 %, während der Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) um 5,87 % an Wert einbüßte. Der Goldpreis verlor (in US-Dollar gerechnet) 5,48 %, in Euro legte er hingegen aufgrund der starken Aufwertung des US-Dollar um 11,71 % zu.
Das Geschäftsjahr begann zunächst voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona- Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen- Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine, explodierende Energiepreise und weiterhin gestörte Lieferketten (v.a. wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China).
Trotzdem erhöhten die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nahmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen blieb angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im September um jeweils 9,1 bzw. 9,3 % zum Vorjahresmonat (auf Raten, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob den Leitzins bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Hauptrefinanzierungssatz bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Auch der Einlagensatz ist erstmals nach knapp einer Dekade im negativen Bereich mit

#### +0,75 % wieder positiv.
Zu den ökonomischen und geopolitischen Herausforderungen kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. In der Folge kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US-Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Im Laufe des Geschäftsjahres wertete die globale Leitwährung um

#### +15,35 % zum Euro auf.

#### Die Anlagestrategie des Fonds trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung:
Aktien hatten über das gesamte Geschäftsjahr hinweg immer das höchste Gewicht unter allen Anlageklassen. So sind wir mit einer Aktienquote von 49,51 % in das Geschäftsjahr gestartet, beendet haben wir es mit einer Gewichtung von Aktien in Höhe von 47,20 %. Auch unsere Titel haben unter dem Anstieg der nominalen Renditen gelitten, weil höhere Zinsen den Barwert zukünftiger Unternehmensgewinne reduzieren. Hinzu kamen Rezessionssorgen, die auf die Kurse drückten. Dennoch haben wir uns für eine hohe Auslastung der maximal möglichen Aktienquoten (von 55 %) entschieden, da das Inflationsumfeld auch eine positive Seite für Aktien hat. Denn Inflation steigert die Unternehmensgewinne und stützt damit auch die Aktienkurse, sofern die Unternehmen in diesem Umfeld die Preise erhöhen und ihre Marge weitgehend stabil halten können. Deshalb haben wir uns auf Einzeltitelebene weiterhin auf Qualitätsunternehmen fokussiert, die sich bei unserer Unternehmensanalyse durch hohes und rentables zukünftiges Wachstum sowie eine gute Vorhersehbarkeit des Ertragsniveaus ausgezeichnet haben. Die Qualitätsprüfung nahmen wir mit Hilfe unseres proprietären Analysewerkzeugs CORE vor. Zum Geschäftsjahresende hatten Aktien der Sektoren Informationstechnologie, Gesundheitswesen und Finanzen die höchsten Portfoliogewichte. Derivate setzten wir im Aktienbereich nicht ein.
Anleihen hatten das zweithöchste Gewicht unter allen Assetklassen. Zum Ende des Geschäftsjahres lag deren Gewicht bei 33,27 % und damit genau 2 Prozentpunkte über dem Niveau zum Start ins Geschäftsjahr. Gemäß unserem anlagestrategischen Weltbild war uns bewusst, dass Anleihen vermutlich ebenfalls unter der restriktiven Geldpolitik der Notenbanken leiden würden. Angesichts des Umfelds haben wir uns für eine defensive Ausrichtung des Rentenportfolios entschieden. Größere Emittenten- oder Zinsrisiken sind wir nicht eingegangen. So haben wir das Rentenportfolio breit diversifiziert (per 30. September 2022 waren 57 Einzeltitel im Bestand) und uns bei der Auswahl der Titel auf Emittenten fokussiert, die über eine gute bis sehr gute Bonität verfügen. Zum Ende des Geschäftsjahres waren 56,52 % des Rentenportfolios in Unternehmensanleihen, 39,68 % in Staatsanleihen oder in Anleihen staatsnaher
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
Emittenten sowie 3,80 % in Pfandbriefe investiert. Die Bonität der Emittenten lag bei durchschnittlich AA und damit auf einem sehr hohen Niveau. Darüber hinaus haben wir Anleihen mit einem kurzen bis mittleren Laufzeitenbereich präferiert und zusätzlich die Zinssensitivität des Rentenportfolios über weite Teile des Geschäftsjahres durch den Einsatz von Terminkontrakten (Futures) weiter reduziert. Zum Ende des Geschäftsjahres betrug die Duration vor Absicherung 3,83, nach Absicherung lag sie bei 2,74; die durchschnittliche laufende Rendite nach Absicherung lag bei 3,12 % und damit 1,72 Prozentpunkte über dem Niveau zu Beginn des Geschäftsjahres. Erstmals seit vielen Jahren sind die erzielbaren Renditen im Rentenbereich im Zuge der Zinserhöhungen wieder attraktiver geworden, weshalb die Anlageklasse für einen Multi-Asset-Fonds wieder an Attraktivität gewonnen hat.
Die Edelmetallquote bewegte sich über das gesamte Geschäftsjahr im oberen Bereich der maximal möglichen Gewichtung von 10 %. Zum 30. September 2022 betrug die Edelmetallquote 8,46 %. Das einzig allokierte Edelmetall war Gold, wobei die Bestände ausschließlich in Form von Gold-ETCs gehalten wurden. Auch wenn der Preis des Edelmetalls im Geschäftsjahr noch nicht vom gestiegenem Inflationsniveau sowie der zunehmenden Diskussion um eine womöglich länger andauernde Phase erhöhter Inflationsraten profitieren konnte, zählte das Edelmetall für uns immer zu einem wichtigen Baustein des Multi-Asset-Fonds, denn es ist eine Versicherung gegen ein nachhaltig schwindendes Vertrauen in das Geldsystem.
Die Anlageklasse mit der geringsten Gewichtung war über das gesamte Geschäftsjahr hinweg das Segment Wandelanleihen, da unseres Erachtens nur wenige Titel für den Fonds ein geeignetes Chance-Risikoprofil aufwiesen. Per 30. September 2022 betrug die Wandelanleihen Quote lediglich 0,71 %.
Zum Ende des Geschäftsjahres lag die Liquidität des Fonds bei 9,83 %. Es bestanden Währungsabsicherungen für einen Teil der Fondspositionen in US-Dollar. Zum 30. September 2022 betrug das Teilfondsvolumen 1,9667 Milliarden Euro.
Im gesamten Geschäftsjahr berücksichtigte das Fondsmanagement bei der Selektion der Portfoliotitel Bewertungsmodelle, die auch ESG-Fragestellungen einbezogen haben. Zusätzlich wurden seit dem 19. April 2022 auch Ausschlusskriterien berücksichtigt. So verzichtete das Fondsmanagement seitdem auf Anlagen in Unternehmen, die in Verbindung mit der Herstellung und dem Vertrieb von kontroversen Waffen standen oder signifikante Umsätze mit Rüstungsgütern, Kohle oder Tabak, erzielten. Auch Unternehmen mit schweren Verstößen (ohne positive Perspektive) gegen die Prinzipien des UN Global Compact (Menschenrechte, Arbeitsnormen, Umweltschutz und Korruptionsbekämpfung) wurden ausgeschlossen. Darüber hinaus wurden bei der Auswahl von Staatsanleihen keine Emittenten berücksichtigt, die von Freedom House als „nicht frei“ eingestuft werden.

#### Flossbach von Storch - Multi Asset - Growth

#### Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch - Multi Asset - Growth schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom

#### 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -9,91 % ab; hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung im in Höhe von 1,70 Euro je Fondsanteil, die im Dezember 2021 erfolgte.
Im Vergleich hierzu verlor der globale Aktienleitindex MSCI World Index unter Berücksichtigung der Nettodividenden (in Euro gerechnet) um 4,92 %. Der Rentenindex REXP verbuchte im Berichtszeitraum einen Verlust von 10,91 %, während der Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) um 5,87 % an Wert einbüßte. Der Goldpreis verlor (in US-Dollar gerechnet) 5,48 %, in Euro legte er hingegen aufgrund der starken Aufwertung des US-Dollar um 11,71 % zu. Das Geschäftsjahr begann zunächst voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona-Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein
„Krisen-Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine, explodierende Energiepreise und weiterhin gestörte Lieferketten (v.a. wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China).
Trotzdem erhöhten die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nahmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen blieb angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im September um jeweils 9,1 bzw. 9,3 % zum Vorjahresmonat (auf Raten, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob den Leitzins bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Hauptrefinanzierungssatz bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Auch der Einlagensatz ist erstmals nach knapp einer Dekade im negativen Bereich mit

#### +0,75 % wieder positiv.
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
Zu den ökonomischen und geopolitischen Herausforderungen kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. In der Folge kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US-Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Im Laufe des Geschäftsjahres wertete die globale Leitwährung um

#### +15,35 % zum Euro auf.

#### Die Anlagestrategie des Fonds trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung:
Aktien hatten strategiebedingt über das gesamte Geschäftsjahr hinweg immer das höchste Gewicht unter allen Anlageklassen. So sind wir mit einer Aktienquote von 66,15 % in das Geschäftsjahr gestartet, beendet haben wir es mit einer Gewichtung von Aktien in Höhe von 63,09 %. Auch unsere Titel haben unter dem Anstieg der nominalen Renditen gelitten, weil höhere Zinsen den Barwert zukünftiger Unternehmensgewinne reduzieren. Hinzu kamen Rezessionssorgen, die auf die Kurse drückten. Dennoch haben wir uns für eine hohe Auslastung der maximal möglichen Aktienquoten (von 75 %) entschieden, da das Inflationsumfeld auch eine positive Seite für Aktien hat. Denn Inflation steigert die Unternehmensgewinne und stützt damit auch die Aktienkurse, sofern die Unternehmen in diesem Umfeld die Preise erhöhen und ihre Marge weitgehend stabil halten können. Deshalb haben wir uns auf Einzeltitelebene weiterhin auf Qualitätsunternehmen fokussiert, die sich bei unserer Unternehmensanalyse durch hohes und rentables zukünftiges Wachstum sowie eine gute Vorhersehbarkeit des Ertragsniveaus ausgezeichnet haben. Die Qualitätsprüfung nahmen wir mit Hilfe unseres proprietären Analysewerkzeugs CORE vor. Zum Geschäftsjahresende hatten Aktien der Sektoren Informationstechnologie, Gesundheitswesen und Finanzen die höchsten Portfoliogewichte. Derivate setzten wir im Aktienbereich nicht ein.
Anleihen hatten das zweithöchste Gewicht unter allen Assetklassen. Zum Ende des Geschäftsjahres lag deren Gewicht bei 16,50 % und damit fast 3 Prozentpunkte unter dem Niveau zum Start ins Geschäftsjahr. Gemäß unserem anlagestrategischen Weltbild war uns bewusst, dass Anleihen vermutlich ebenfalls unter der restriktiven Geldpolitik der Notenbanken leiden würden. Angesichts des Umfelds haben wir uns für eine defensive Ausrichtung des Rentenportfolios entschieden. Größere Emittenten- oder Zinsrisiken sind wir nicht eingegangen. So haben wir das Rentenportfolio breit diversifiziert (per 30. September 2022 waren 39 Einzeltitel im Bestand) und uns bei der Auswahl der Titel auf Emittenten fokussiert, die über eine gute bis sehr gute Bonität verfügen. Zum Ende des Geschäftsjahres waren 67,85 % des Rentenportfolios in Unternehmensanleihen, 26,33 % in Staatsanleihen oder in Anleihen staatsnaher Emittenten sowie 5,82 % in Pfandbriefe investiert. Die Bonität der Emittenten lag bei durchschnittlich A und damit auf einem sehr hohen Niveau. Darüber hinaus haben wir Anleihen mit einem kurzen bis mittleren Laufzeitenbereich präferiert und zusätzlich die Zinssensitivität des Rentenportfolios über weite Teile des Geschäftsjahres durch den Einsatz von Terminkontrakten (Futures) weiter reduziert. Zum Ende des Geschäftsjahres betrug die Duration vor Absicherung 4,08, nach Absicherung lag sie bei 2,77; die durchschnittliche laufende Rendite nach Absicherung lag bei 3,52 % und damit 1,84 Prozentpunkte über dem Niveau zu Beginn des Geschäftsjahres. Erstmals seit vielen Jahren sind die erzielbaren Renditen im Rentenbereich im Zuge der Zinserhöhungen wieder attraktiver geworden, weshalb die Anlageklasse für einen Multi-Asset-Fonds wieder an Attraktivität gewonnen hat.
Die Edelmetallquote bewegte sich über das gesamte Geschäftsjahr im oberen Bereich der maximal möglichen Gewichtung von 10 %. Zum 30. September 2022 betrug die Edelmetallquote 9,51 %. Das einzig allokierte Edelmetall war Gold, wobei die Bestände ausschließlich in Form von Gold-ETCs gehalten wurden. Auch wenn der Preis des Edelmetalls im Geschäftsjahr noch nicht vom gestiegenem Inflationsniveau sowie der zunehmenden Diskussion um eine womöglich länger andauernde Phase erhöhter Inflationsraten profitieren konnte, zählte das Edelmetall für uns immer zu einem wichtigen Baustein des Multi-Asset-Fonds, denn es ist eine Versicherung gegen ein nachhaltig schwindendes Vertrauen in das Geldsystem.
Die Anlageklasse mit der geringsten Gewichtung war über das gesamte Geschäftsjahr hinweg das Segment Wandelanleihen, da unseres Erachtens nur wenige Titel für den Fonds ein geeignetes Chance-Risikoprofil aufwiesen. Per 30. September 2022 betrug die Wandelanleihen Quote lediglich 0,34 %.
Zum Ende des Geschäftsjahres lag die Liquidität des Fonds bei 9,59 %. Es bestanden Währungsabsicherungen für einen Teil der Fondspositionen in US-Dollar. Zum 30. September 2022 betrug das Teilfondsvolumen 820,63 Millionen Euro.
Im gesamten Geschäftsjahr berücksichtigte das Fondsmanagement bei der Selektion der Portfoliotitel Bewertungsmodelle, die auch ESG-Fragestellungen einbezogen haben. Zusätzlich wurden seit dem 19. April 2022 auch Ausschlusskriterien berücksichtigt. So verzichtete das Fondsmanagement seitdem auf Anlagen in Unternehmen,
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
die in Verbindung mit der Herstellung und dem Vertrieb von kontroversen Waffen standen oder signifikante Umsätze mit Rüstungsgütern, Kohle oder Tabak, erzielten. Auch Unternehmen mit schweren Verstößen (ohne positive Perspektive) gegen die Prinzipien des UN Global Compact (Menschenrechte, Arbeitsnormen, Umweltschutz und Korruptionsbekämpfung) wurden ausgeschlossen. Darüber hinaus wurden bei der Auswahl von Staatsanleihen keine Emittenten berücksichtigt, die von Freedom House als „nicht frei“ eingestuft werden.

#### Flossbach von Storch - Foundation Defensive
Die Anteilklasse SR des Teilfonds Flossbach von Storch - Foundation Defensive schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -7,64 % ab; hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung in Höhe von 2,10 Euro je Fondsanteil, die im Dezember 2021 erfolgte.
Im Vergleich hierzu verlor der globale Aktienleitindex MSCI World Index unter Berücksichtigung der Nettodividenden (in Euro gerechnet) um 4,92 %. Der Rentenindex REXP verbuchte im Berichtszeitraum einen Verlust von 10,91 %, während der Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) um 5,87 % an Wert einbüßte. Der Goldpreis verlor (in US-Dollar gerechnet) 5,48 %, in Euro legte er hingegen aufgrund der starken Aufwertung des US-Dollar um 11,71 % zu.
Das Geschäftsjahr begann zunächst voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona- Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen- Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine, explodierende Energiepreise und weiterhin gestörte Lieferketten (v.a. wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China).
Trotzdem erhöhten die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nahmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen blieb angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im September um jeweils 9,1 bzw. 9,3 % zum Vorjahresmonat (auf Raten, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob den Leitzins bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Hauptrefinanzierungssatz bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Auch der Einlagensatz ist erstmals nach knapp einer Dekade im negativen Bereich mit

#### +0,75 % wieder positiv.
Zu den ökonomischen und geopolitischen Herausforderungen kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. In der Folge kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US-Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Im Laufe des Geschäftsjahres wertete die globale Leitwährung um

#### +15,35 % zum Euro auf.

#### Die Anlagestrategie des Fonds trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung:
Gemäß unserem anlagestrategischen Weltbild war uns bewusst, dass Anleihen vermutlich unter der restriktiven Geldpolitik der Notenbanken leiden würden. Strategiebedingt hatten Anleihen über das gesamte Geschäftsjahr hinweg allerdings das höchste Gewicht unter allen Anlageklassen.
Angesichts des Umfelds haben wir uns für eine defensive Ausrichtung des Rentenportfolios entschieden. Größere Emittenten- oder Zinsrisiken sind wir nicht eingegangen. So haben wir das Rentenportfolio breit diversifiziert (per 30. September 2022 waren 73 Einzeltitel im Bestand) und uns bei der Auswahl der Titel auf Emittenten fokussiert, die über eine gute bis sehr gute Bonität verfügen. Zum Ende des Geschäftsjahres waren 55,48 % des Rentenportfolios in Unternehmensanleihen, 35,63 % in Staatsanleihen oder in Anleihen staatsnaher Emittenten sowie 8,89 % in Pfandbriefe investiert. Die Bonität der Emittenten lag bei durchschnittlich AA und damit auf einem sehr hohen Niveau. Darüber hinaus haben wir Anleihen mit einem kurzen bis mittleren Laufzeitenbereich präferiert und zusätzlich die Zinssensitivität des Rentenportfolios über weite Teile des Geschäftsjahres durch den Einsatz von Terminkontrakten (Futures) weiter reduziert. Zum Ende des Geschäftsjahres betrug die Duration vor Absicherung 4,14, nach Absicherung lag sie bei 2,99; die durchschnittliche laufende Rendite nach Absicherung lag bei 3,13 % und damit 1,93 Prozentpunkte über dem Niveau zu Beginn des Geschäftsjahres. Erstmals seit vielen Jahren sind die erzielbaren Renditen im Rentenbereich im Zuge der Zinserhöhungen wieder attraktiver geworden, weshalb die Anlageklasse für einen Multi-
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
Asset-Fonds wieder an Attraktivität gewonnen hat. Dies nutzten wir, um die Anleihequoten etwas zu erhöhen. Zum Ende des Geschäftsjahres lag das Gewicht von Anleihen bei 50,97 % und damit knapp 4 Prozentpunkte höher als zu Beginn.
Auch Aktien haben unter dem Anstieg der nominalen Renditen gelitten, weil höhere Zinsen den Barwert zukünftiger Unternehmensgewinne reduzieren. Hinzu kamen Rezessionssorgen, die auf die Kurse drückten. Wir haben daher die Aktienquote im Laufe des Geschäftsjahres im Gegenzug zur leichten Erhöhung der Rentenquote etwas reduziert. So sind wir mit einer Aktienquote von 30,43 % in das Geschäftsjahr gestartet, beendet haben wir es mit einer Gewichtung von Aktien in Höhe von 27,13 %. Gegen eine noch stärkere Reduzierung der Aktienquote haben wir uns entschieden, da das Inflationsumfeld auch eine positive Seite für Aktien hat. Denn Inflation steigert die Unternehmensgewinne und stützt damit auch die Aktienkurse, sofern die Unternehmen in diesem Umfeld die Preise erhöhen und ihre Marge weitgehend stabil halten können. Deshalb haben wir uns auf Einzeltitelebene weiterhin auf Qualitätsunternehmen fokussiert, die sich bei unserer Unternehmensanalyse durch hohes und rentables zukünftiges Wachstum sowie eine gute Vorhersehbarkeit des Ertragsniveaus ausgezeichnet haben. Die Qualitätsprüfung nahmen wir mit Hilfe unseres proprietären Analysewerkzeugs CORE vor. Zum Geschäftsjahresende hatten Aktien der Sektoren Informationstechnologie, Gesundheitswesen und Finanzen die höchsten Portfoliogewichte. Derivate setzten wir im Aktienbereich anders als in den Jahren zuvor nicht ein.
Die Edelmetallquote bewegte sich über das gesamte Geschäftsjahr im oberen Bereich der maximal möglichen Gewichtung von 10 %. Zum 30. September 2022 betrug die Edelmetallquote 7,43 %. Das einzig allokierte Edelmetall war Gold, wobei die Bestände ausschließlich in Form von Gold-ETCs gehalten wurden. Auch wenn der Preis des Edelmetalls im Geschäftsjahr noch nicht vom gestiegenem Inflationsniveau sowie der zunehmenden Diskussion um eine womöglich länger andauernde Phase erhöhter Inflationsraten profitieren konnte, zählte das Edelmetall für uns immer zu einem wichtigen Baustein des Multi-Asset-Fonds, denn es ist eine Versicherung gegen ein nachhaltig schwindendes Vertrauen in das Geldsystem.
Die Anlageklasse mit der geringsten Gewichtung war über das gesamte Geschäftsjahr hinweg das Segment Wandelanleihen, da unseres Erachtens nur wenige Titel für den Fonds ein geeignetes Chance-Risikoprofil aufwiesen. Per 30. September 2022 betrug die Wandelanleihen Quote lediglich 0,90 %.
Zum Ende des Geschäftsjahres lag die Liquidität des Fonds bei 13,76 %. Es bestanden Währungsabsicherungen für einen Teil der Fondspositionen in US-Dollar. Zum 30. September 2022 betrug das Teilfondsvolumen 858,39 Millionen Euro.
Im gesamten Geschäftsjahr berücksichtigte das Fondsmanagement bei der Selektion der Portfoliotitel Bewertungsmodelle, die auch ESG-Fragestellungen einbezogen haben. Zusätzlich wurden Ausschlusskriterien berücksichtigt, die sich an einem breiten Wertekonsens orientierten. So verzichtete das Fondsmanagement auf Anlagen in Unternehmen, die in Verbindung mit der Herstellung und dem Vertrieb von kontroversen Waffen standen oder signifikante Umsätze mit Rüstungsgütern, Kohle, Tabak, Alkohol oder Glücksspiel erzielten. Auch Unternehmen mit schweren Verstößen (ohne positive Perspektive) gegen die Prinzipien des UN Global Compact (Menschenrechte, Arbeitsnormen, Umweltschutz und Korruptionsbekämpfung) wurden ausgeschlossen. Darüber hinaus wurden bei der Auswahl von Staatsanleihen keine Emittenten berücksichtigt, die von Freedom House als „nicht frei“ eingestuft werden.

#### Flossbach von Storch - Foundation Growth

#### Die Anteilklasse SR des Teilfonds Flossbach von Storch - Foundation Growth schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom

#### 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -6,16 % ab; hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung in Höhe von 1,60 Euro je Fondsanteil, die im Dezember 2021 erfolgte.
Im Vergleich hierzu verlor der globale Aktienleitindex MSCI World Index unter Berücksichtigung der Nettodividenden (in Euro gerechnet) um 4,92 %. Der Rentenindex REXP verbuchte im Berichtszeitraum einen Verlust von 10,91 %, während der Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) um 5,87 % an Wert einbüßte. Der Goldpreis verlor (in US-Dollar gerechnet) 5,48 %, in Euro legte er hingegen aufgrund der starken Aufwertung des US-Dollar um 11,71 % zu.
Das Geschäftsjahr begann zunächst voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona- Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen-
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine, explodierende Energiepreise und weiterhin gestörte Lieferketten (v.a. wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China).
Trotzdem erhöhten die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nahmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen blieb angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im September um jeweils 9,1 bzw. 9,3 % zum Vorjahresmonat (auf Raten, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob den Leitzins bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Hauptrefinanzierungssatz bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Auch der Einlagensatz ist erstmals nach knapp einer Dekade im negativen Bereich mit

#### +0,75 % wieder positiv.
Zu den ökonomischen und geopolitischen Herausforderungen kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. In der Folge kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US-Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Im Laufe des Geschäftsjahres wertete die globale Leitwährung um

#### +15,35 % zum Euro auf.

#### Die Anlagestrategie des Fonds trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung:
Aktien hatten strategiebedingt über das gesamte Geschäftsjahr hinweg immer das höchste Gewicht unter allen Anlageklassen. So sind wir mit einer Aktienquote von 64,87 % in das Geschäftsjahr gestartet, beendet haben wir es mit einer Gewichtung von Aktien in Höhe von 64,21 %. Auch unsere Titel haben unter dem Anstieg der nominalen Renditen gelitten, weil höhere Zinsen den Barwert zukünftiger Unternehmensgewinne reduzieren. Hinzu kamen Rezessionssorgen, die auf die Kurse drückten. Dennoch haben wir uns für eine hohe Auslastung der maximal möglichen Aktienquoten (von 75 %) entschieden, da das Inflationsumfeld auch eine positive Seite für Aktien hat. Denn Inflation steigert die Unternehmensgewinne und stützt damit auch die Aktienkurse, sofern die Unternehmen in diesem Umfeld die Preise erhöhen und ihre Marge weitgehend stabil halten können. Deshalb haben wir uns auf Einzeltitelebene weiterhin auf Qualitätsunternehmen fokussiert, die sich bei unserer Unternehmensanalyse durch hohes und rentables zukünftiges Wachstum sowie eine gute Vorhersehbarkeit des Ertragsniveaus ausgezeichnet haben. Die Qualitätsprüfung nahmen wir mit Hilfe unseres proprietären Analysewerkzeugs CORE vor. Zum Geschäftsjahresende hatten Aktien der Sektoren Informationstechnologie, Gesundheitswesen und Finanzen die höchsten Portfoliogewichte. Derivate setzten wir im Aktienbereich nicht ein.
Anleihen hatten das zweithöchste Gewicht unter allen Assetklassen. Zum Ende des Geschäftsjahres lag deren Gewicht bei 16,70 % und damit kaum verändert gegenüber dem Start ins Geschäftsjahr. Gemäß unserem anlagestrategischen Weltbild war uns bewusst, dass Anleihen vermutlich ebenfalls unter der restriktiven Geldpolitik der Notenbanken leiden würden. Angesichts des Umfelds haben wir uns für eine defensive Ausrichtung des Rentenportfolios entschieden. Größere Emittenten- oder Zinsrisiken sind wir nicht eingegangen. So haben wir das Rentenportfolio breit diversifiziert (per 30. September 2022 waren 47 Einzeltitel im Bestand) und uns bei der Auswahl der Titel auf Emittenten fokussiert, die über eine gute bis sehr gute Bonität verfügen. Zum Ende des Geschäftsjahres waren 61,18 % des Rentenportfolios in Unternehmensanleihen, 32,23 % in Staatsanleihen oder in Anleihen staatsnaher Emittenten sowie 6,59 % in Pfandbriefe investiert. Die Bonität der Emittenten lag bei durchschnittlich A und damit auf einem hohen Niveau. Darüber hinaus haben wir Anleihen mit einem kurzen bis mittleren Laufzeitenbereich präferiert und zusätzlich die Zinssensitivität des Rentenportfolios über weite Teile des Geschäftsjahres durch den Einsatz von Terminkontrakten (Futures) weiter reduziert. Zum Ende des Geschäftsjahres betrug die Duration vor Absicherung 3,98, nach Absicherung lag sie bei 2,82; die durchschnittliche laufende Rendite nach Absicherung lag bei 3,19 % und damit 1,64 Prozentpunkte über dem Niveau zu Beginn des Geschäftsjahres. Erstmals seit vielen Jahren sind die erzielbaren Renditen im Rentenbereich im Zuge der Zinserhöhungen wieder attraktiver geworden, weshalb die Anlageklasse für einen Multi-Asset-Fonds wieder an Attraktivität gewonnen hat.
Die Edelmetallquote bewegte sich über das gesamte Geschäftsjahr im oberen Bereich der maximal möglichen Gewichtung von 10 %. Zum 30. September 2022 betrug die Edelmetallquote 9,47 %. Das einzig allokierte Edelmetall war Gold, wobei die Bestände ausschließlich in Form von Gold-ETCs gehalten wurden. Auch wenn der Preis des Edelmetalls im Geschäftsjahr noch nicht vom gestiegenem Inflationsniveau sowie der zunehmenden Diskussion um eine
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
womöglich länger andauernde Phase erhöhter Inflationsraten profitieren konnte, zählte das Edelmetall für uns immer zu einem wichtigen Baustein des Multi-Asset-Fonds, denn es ist eine Versicherung gegen ein nachhaltig schwindendes Vertrauen in das Geldsystem.
Die Anlageklasse mit der geringsten Gewichtung war über das gesamte Geschäftsjahr hinweg das Segment Wandelanleihen, da unseres Erachtens nur wenige Titel für den Fonds ein geeignetes Chance-Risikoprofil aufwiesen. Per 30. September 2022 betrug die Wandelanleihen Quote lediglich 0,37 %.
Zum Ende des Geschäftsjahres lag die Liquidität des Fonds bei 9,26 %. Es bestanden Währungsabsicherungen für einen Teil der Fondspositionen in US-Dollar. Zum 30. September 2022 betrug das Teilfondsvolumen 124,10 Millionen Euro.
Im gesamten Geschäftsjahr berücksichtigte das Fondsmanagement bei der Selektion der Portfoliotitel Bewertungsmodelle, die auch ESG-Fragestellungen einbezogen haben. Zusätzlich wurden Ausschlusskriterien berücksichtigt, die sich an einem breiten Wertekonsens orientierten. So verzichtete das Fondsmanagement auf Anlagen in Unternehmen, die in Verbindung mit der Herstellung und dem Vertrieb von kontroversen Waffen standen oder signifikante Umsätze mit Rüstungsgütern, Kohle, Tabak, Alkohol oder Glücksspiel erzielten. Auch Unternehmen mit schweren Verstößen (ohne positive Perspektive) gegen die Prinzipien des UN Global Compact (Menschenrechte, Arbeitsnormen, Umweltschutz und Korruptionsbekämpfung) wurden ausgeschlossen. Darüber hinaus wurden bei der Auswahl von Staatsanleihen keine Emittenten berücksichtigt, die von Freedom House als „nicht frei“ eingestuft werden.

#### Flossbach von Storch - Global Quality

#### Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch - Global Quality schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -4,78 % ab.

#### Im Vergleich hierzu verlor der globale Leitindex MSCI World Index (in Euro gerechnet unter Berücksichtigung von Nettodividenden) -4,92 %.
Das Geschäftsjahr begann voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona-Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen-Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte. Selten gab es so viele Krisen zur gleichen Zeit: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine und explodierende Energiepreise. Gestörte Lieferketten, auch wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China.
Trotzdem erhöhen die Notenbanken ihre Zinsen deutlich, um die Wirtschaft zu bremsen. Ihnen bleibt angesichts der massiv gestiegenen Verbraucherpreise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im August um jeweils 9,1 % zum Vorjahresmonat (auf Sätze, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob die Leitzinsen bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Leitzins bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Der Einlagensatz notierte mit 0,75 % wieder im positiven Bereich.
Zum Angebots- und Nachfrageschock kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. Es kam zu deutlichen Kursverlusten an den Aktienmärkten. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Der Euro verlor im Laufe des Geschäftsjahres -15,35 % zur Weltleitwährung, die unter anderem mit Blick auf die gestiegenen US-Zinsen und ihrem Ruf als Krisenwährung profitieren konnte.
Der „Flossbach von Storch - Global Quality“ ist ein global diversifizierter Aktienfonds mit einem aktiven, fokussierten Investmentansatz. Per 30. September 2022 betrug das Fondsvolumen rund 640,94 Millionen Euro. Bei unserer Anlagestrategie steht die langfristige Beteiligung an Unternehmen und nicht kurzfristig orientierte Spekulation im Vordergrund. Der Fokus auf die Qualität dieser Unternehmen ist von höchster Bedeutung. Unter hoher Qualität verstehen wir dabei eine überdurchschnittliche Prognostizierbarkeit der Geschäftsentwicklung, attraktive Renditen auf das eingesetzte Kapital und Wachstumsaussichten sowie eine hohe Widerstandsfähigkeit in Krisenzeiten. Dabei ist uns wichtig, dass die Unternehmen von kompetenten und integren Managern im Einklang mit unseren Interessen als langfristige Eigentümer geführt werden. Die Qualitätsprüfung der Geschäftsmodelle und die Abwägung des Chance-
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
Risiko-Verhältnisses im Rahmen der Unternehmensbewertung sind maßgeblich für jede Anlageentscheidung. Dabei sind nicht Punktprognosen, sondern unter Berücksichtigung der Chancen und Risiken hergeleitete Wahrscheinlichkeitsverteilungen für verschiedene Szenarien Grundlage der Bewertung.
Die größten positiven Wertbeiträge kamen dabei in diesem Geschäftsjahr von Einzelhändler Dollar General (USA), dem auf Diabetes spezialisierten Pharmakonzern Novo Nordisk (Dänemark), Konsumgüterhersteller Pepsico (USA), Konglomerat Berkshire Hathaway (USA) und Pharmakonzern Johnson & Johnson (USA). Die größten negativen Wertbeiträge kamen aus unseren Beteiligungen in Zahlungsdienstleister Paypal (USA), dem Social-Media-Konzern Meta Platforms (USA), Unternehmenssoftwareanbieter Salesforce.com (USA), Internetkonzern Tencent (China) sowie dem Industriegüterkonzern 3M (USA).
Die fünf größten Aktienpositionen per 30.09.2022 waren Berkshire Hathaway, Unternehmenssoftwareanbieter Constellation Software (Kanada), Internetkonzern Alphabet (USA), der Hersteller elektronischer Komponenten Amphenol (USA) und Microsoft Corporation, die zusammen einen Anteil von rund 19 % am Teilfondsvermögen ausmachten. Zum Ende des Geschäftsjahres war das Fondsvermögen zu 96,77 % in die Aktien von insgesamt 47 Unternehmen investiert.

#### Flossbach von Storch - Dividend
Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch - Dividend schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -5,2 % ab; hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung im Dezember in Höhe von 3,75 Euro je Fondsanteil.
Im Vergleich hierzu entwickelten sich die wichtigsten Aktienindizes unter Berücksichtigung der Nettodividenden wie folgt: Der globale Leitindex MSCI World Index verlor (in Euro gerechnet) -4,92 %. Der Rentenindex REXP verbuchte im Berichtzeitraum einen Verlust von -10,91 %. Der Goldpreis verlor -5,48 % (in US-Dollar) bzw. gewann +11,63 % (in Euro).
Das Geschäftsjahr begann voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona-Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen-Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte. Selten gab es so viele Krisen zur gleichen Zeit: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine und explodierende Energiepreise. Gestörte Lieferketten, auch wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China.
Trotzdem erhöhen die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nehmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen bleibt angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im August um jeweils 9,1 % zum Vorjahresmonat (auf Sätze, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob die Leitzinsen bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Leitzins bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Der Einlagensatz notierte mit 0,75 % wieder im positiven Bereich.
Zum Angebots- und Nachfrageschock kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. Es kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US- Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Der Euro verlor im Laufe des Geschäftsjahres -15,35 % zur Weltleitwährung, die unter anderem mit Blick auf die gestiegenen US-Zinsen und ihrem Ruf als Krisenwährung profitieren konnte.
Per 30. September 2022 betrug das Teilfondsvolumen rund 701 Millionen Euro. Die fünf größten Aktienpositionen waren Danaher, Roper, Unilever, S&P Global und Intercontinental Exchange die zusammen einen Anteil von 15,4 % am Teilfondsvermögen ausmachten. Zum Ende des Geschäftsjahres betrug die Aktienquote 98,61 %. Per 30. September 2022 waren 26,4 % des Fondsvermögens im Sektor Technologie investiert, gefolgt von 16,2 % Basiskonsumgüter, 15,6 % Gesundheit, 10,1 % Finanzen und 8,5 % Kommunikationsdienste. Die Wechselkursrisiken bestehender Aktienpositionen in Fremdwährungen, überwiegend US-Dollar und Pfund Sterling, waren zum Ende des Geschäftsjahres nicht abgesichert.
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)

#### Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities
Der Teilfonds Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities schloss das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -22,72 % (Anteilklasse R) bzw. 22,14 % (Anteilklasse I) ab; hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung im Dezember in Höhe von 1,00 Euro je Fondsanteil. Der Referenzindex MSCI Emerging Markets verbuchte im gleichen Zeitraum, gemessen in Euro und inklusive Nettodividenden, einen Wertrückgang von 14,96 %.
Als Belastungsfaktoren für Emerging Markets Aktien erwiesen sich ein anhaltend hoher Inflationsdruck rund um den Globus und die damit verbundene restriktivere Geldpolitik seitens der Zentralbanken. Auch der starke US-Dollar, geopolitische Verwerfungen und aufkommende Rezessionsängste sorgten für Kursrückgänge an den Emerging- Markets-Börsen. Steigende Zinsen am langen Ende sorgten außerdem für eine Sektor Rotation, von der vor allem zyklische Aktien profitierten, während strukturelle Wachstumsunternehmen, deren Cashflows primär in der fernen Zukunft anfallen, zu den Verlierern zählten.
Als russische Truppen Ende Februar in die Ukraine einmarschierten, kam es zunächst zu empfindlichen Abverkäufen. Der Ölpreis stieg zeitweise über die Marke von 130 US-Dollar pro Barrel und auch die Rohstoffpreise zogen auf breiter Front an. Dies verstärkte den ohnehin bestehenden Inflationsdruck noch weiter. Wie erwartet, nahm die amerikanischen Notenbank Fed das höhere Preisniveau zum Anlass, die Leitzinsen erstmals seit 2018 wieder anzuheben. Ungeachtet der gestiegenen geopolitischen Unsicherheiten konnten sich viele Aktien ab Mitte März deutlich von ihren Verlusten erholen. Im August und September setzte dann allerdings erneut eine ausgeprägte Korrekturphase ein. Erstaunlicherweise verzeichneten Emerging-Markets-Aktienfonds trotz eines festen US-Dollars weitere Mittelzuflüsse.
Der chinesische Aktienmarkt zählte zu den Schlusslichtern. Die steigenden Covid-Infektionszahlen und die damit verbundenen Lockdown-Maßnahmen, welche Wachstumseinbußen und Unterbrechungen in den Lieferketten nach sich zogen, belasteten. Hinzu kamen Sorgen um ein mögliches Delisting chinesischer Aktien vom US-Aktienmarkt und auch die anhaltende Unsicherheit bzgl. weiterer regulatorischer Eingriffe drückte auf die Stimmung. Belastend wirkte außerdem die Kaufzurückhaltung am Immobilienmarkt und die weiterhin angespannte Lage in Bezug auf das Verhältnis Chinas zur westlichen Welt aus. Die bisher angekündigten und vollzogenen Stützungsmaßnahmen seitens der Fiskal- und Geldpolitik waren relativ moderat.
Auch andere große Aktienmärkte in Asien wie Südkorea und Taiwan gaben nach. Hier belastete die Schwäche im Technologie-Sektor die Kurse. Auch die Tatsache, dass beide Länder stark vom Export und damit der Weltkonjunktur abhängig sind, wirkte sich in einem Umfeld mit zunehmenden globalen Rezessionsängsten nachteilig aus.
Indische Aktien zeigten sich hingegen relativ widerstandsfähig. Ausländische Investoren standen zuletzt wieder auf der Käuferseite, nachdem sie zu Jahresbeginn noch massiv indische Aktien verkauft hatten. Die Wirtschaft entwickelte sich zuletzt stärker als erwartet und auch die Steuereinnahmen zogen spürbar an. Auch am Immobilienmarkt gab es eine erfreuliche Entwicklung, da sowohl die Transaktionsvolumina als auch die Preise deutlich zulegen konnten. Die Kreditvergabe durch die Geschäftsbanken gewinnt ebenfalls an Fahrt.
Auch indonesische Aktien konnten zulegen. Die Wirtschaftsdynamik hat sich verbessert und die Banken vergeben wieder verstärkt Kredite. Das Land profitiert zudem von den hohen Rohstoffpreisen. Auch die ausländischen Direktinvestitionen zogen an und die Einzelhandelsumsätze liegen mittlerweile wieder deutlich über dem Vor-Corona Niveau.
In Brasilien stiegen die Kurse am Aktien- und Währungsmarkt trotz der Unsicherheiten im Vorfeld der Anfang Oktober stattgefundenen Präsidentschafts- und Parlamentswahlen. Die Inflationsrate fiel erstmals wieder auf einstellige Niveaus, so dass die Zentralbank möglicherweise in der Lage sein wird, ihren Zinserhöhungszyklus zu beenden.
Der Anlageschwerpunkt des Fonds lag in diesem Umfeld auf wachstumsstarken Qualitätsunternehmen aus Schwellenländern sowie erstklassigen Unternehmen aus Industrienationen, die einen signifikanten Teil ihrer Umsätze in Emerging Markets erzielen. Positive Wertbeiträge auf Einzeltitelebene lieferten im Berichtszeitraum insbesondere Bank Central Asia, Walmart de Mexico, und B3. Belastend wirkten sich dagegen die Beteiligungen an Sea, Mercadolibre und Tencent aus.
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
Zu den wesentlichen Performancetreibern zählte die Aktie der indonesischen Bank Central Asia. Infolge der Zinsanhebung durch die indonesische Zentralbank hat sich die Zinsmarge des Kreditinstituts verbessert. Das Kreditbuchwachstum entwickelte sich ebenfalls erfreulich bei einer gleichzeitig soliden Kreditqualität.
Auch die Aktie des mexikanischen Einzelhändlers Walmart de Mexico konnte Wertzuwächse verbuchen. Das Unternehmen nimmt kleineren Wettbewerbern aus dem unorganisierten Bereich Marktanteile ab und konnte sein Marktpositionierung damit weiter ausbauen. Unterstützend wirkten sich ebenfalls eine hohe Umsatzvisibilität und eine hohe Margenstabilität aus.
Einen positiven Wertbeitrag lieferte außerdem die Aktie des brasilianischen Börsenbetreibers B3. Das Unternehmen profitierte von einem steigenden Aktienmarkt in Brasilien und anziehenden Handelsvolumina.
Den größten negativen Wertbeitrag lieferte die Aktie des südostasiatischen E-Commerce und Gaming Unternehmens Sea. Zum einen belastete der Zinsanstieg die Aktie, da ein Großteil der Erträge erst in der fernen Zukunft anfällt und diese durch einen höheren Diskontierungsfaktor nun weniger wert sind. Zum anderen gab das Unternehmen einen verhaltenen Ausblick für die Gaming-Sparte.
Auch die Aktie des lateinamerikanischen E-Commerce und Fintech-Anbieters Mercadolibre entwickelte sich rückläufig, obwohl das Unternehmen weiterhin eine solide Geschäftsentwicklung aufweist. Sowohl der abgewickelte Warenwert als auch die Zahlungsvolumina wachsen weiterhin stark, so dass auch der Umsatz deutlich zulegen konnte.
Deutliche Kursrücksetzer verzeichnete auch die Aktie des chinesischen Internet-Unternehmens Tencent. Das Umsatzniveau stagnierte erstmals in der Unternehmensgeschichte und eine schwache Konjunktur und zunehmender Wettbewerbsdruck führten zu einer schwachen Entwicklung des Werbegeschäfts.
Per 30. September 2022 betrug das Fondsvolumen knapp 153 Millionen Euro. Die fünf größten Fondspositionen bildeten die Beteiligungen an den Unternehmen Housing Development Finance Corporation, Taiwan Semiconductor, Visa, Mercadolibre und HDFC Bank.

#### Flossbach von Storch - Global Convertible Bond
Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch - Global Convertible Bond konnte das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust inklusive der jährlichen Ausschüttung von

#### -17,85 % abschließen. Hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung im Dezember in Höhe von 1,00 Euro je Fondsanteil.

#### Im Vergleich hierzu verlor der globale Leitindex MSCI World Index unter Berücksichtigung der Nettodividenden in Euro
-4,92 %. Dieses Ergebnis ist jedoch durch die deutliche Aufwertung des US-Dollars (+18,14 %) verzerrt. Die regionalen Indizes in Heimatwährung verloren deutlich stärker. So fiel der S&P 500 Index (in US-Dollar inkl. Dividenden) um
-15,50 %, der Nasdaq Composite Index (in US-Dollar inkl. Dividenden) um -26,23 %. Der Euro Stoxx 50 Index (in Euro inkl. Dividenden) verlor -15,21 %. Der deutsche Staatsanleihen Index REXP verbuchte im Berichtszeitraum einen Verlust von
-10,91 %, der Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) -13,66 %. Hinzu kam eine deutliche Ausweitung der Risikoaufschläge von Unternehmensanleihen (Credit Spreads). Damit waren die drei wichtigsten Treiber für die Wertentwicklung von Wandelanleihen, Aktien, Zins und Credit Spreads unter Druck. Entsprechend verlor der Refinitiv Global Convertible Focus Index (Euro hedged) im Berichtszeitraum mit einem Rückgang i.H.v.

#### -22,07 % relativ deutlich.
Das Geschäftsjahr begann voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona-Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen-Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte. Selten gab es so viele Krisen zur gleichen Zeit: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine und explodierende Energiepreise. Gestörte Lieferketten, auch wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China.
Trotzdem erhöhen die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nehmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen bleibt angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im August um jeweils 9,1 % zum Vorjahresmonat (auf Sätze, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob die Leitzinsen bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)

#### Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Leitzins bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Der Einlagensatz notierte mit 0,75 % wieder im positiven Bereich.
Zum Angebots- und Nachfrageschock kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. Es kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US- Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar profitieren. Der Euro verlor im Laufe des Geschäftsjahres -18,14 % zur Weltleitwährung, die unter anderem mit Blick auf die gestiegenen US-Zinsen und ihrem Ruf als Krisenwährung profitieren konnte.

#### Die Anlagestrategie des Fonds trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung:
Der Fonds war über den gesamten Berichtszeitraum hinweg relativ defensiv positioniert. So startete der Fonds mit einer überschaubaren Aktiensensitivität und einer erhöhten Kassenposition von rund 10 % in das Anlagejahr. Diese defensive Positionierung wurde weitgehend bis zum Ende des Berichtszeitraumes beibehalten. Dabei erfolgten Umschichtungen innerhalb des Fonds mit dem Ziel, die Qualität weiter zu erhöhen und so den Fonds resistenter aufzustellen. Aufgrund der Marktkorrektur verbesserte sich im Verlauf die Attraktivität von Wandelanleihen. Entsprechend wurde deren Anteil am Fonds im Verlauf erhöht. Im Gegenzug wurde die Allokation in synthetischen Strukturen (Anleihe plus Call-Option) reduziert. Die defensive Positionierung konnte die deutlichen Marktverluste zwar nicht gänzlich vermeiden, aber zumindest spürbar abmildern. Wechselkursveränderungen hatten keinen nennenswerten Effekt auf die Wertentwicklung, da der Teilfonds strukturell gegen Wechselkursänderungen abgesichert ist.

#### Flossbach von Storch - Bond Opportunities

#### Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch - Bond Opportunities konnte das abgelaufene Geschäftsjahr vom
1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust inklusive der jährlichen Ausschüttung von -12,46 % abschließen. Hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung ordentlicher Erträge im Dezember in Höhe von 0,90 Euro je Fondsanteil.
Im Vergleich hierzu verloren breitgefasste globale Indizes, wie etwa der Bloomberg Global Aggregate Index (unter Berücksichtigung der Ausschüttungen und abgesichert in Euro) -13,66 %. Hauptgrund für diese nachteiligen Entwicklungen war der größte globale Zinsschock seit Jahrzehnten, ausgehend von einem sehr niedrigen - teils negativen - Zinsniveau. Die Renditen 10-jähriger Bundesanleihen stiegen beispielsweise von -0,20 % auf +2,11 %. Für europäische Swap-Sätze war der Anstieg mit einer Bewegung bei 10-jährigen Sätzen von +0,16 % auf 3,8 % noch gravierender. Die Zinsen von 10-jährigen US-Staatsanleihen stiegen von 1,49 % auf 3,83 % kaum weniger. Zinssteigerungen bei kürzeren Laufzeiten fielen in fast allen Märkten sogar noch höher aus als diejenigen von 10-jährigen Papieren oder länger. Hinzu kamen deutliche Ausweitung von Risikoaufschlägen bspw. für Unternehmensanleihen. So schloss etwa der globale Unternehmensanleihen-Index Bloomberg Multiverse Corporate Index unter Berücksichtigung der Nettodividenden abgesichert in Euro -18,09 %. Dabei schloss der bedeutendste Unternehmensanleihen Markt in den USA gemessen am Bloomberg US Corporate Bond Index (abgesichert in Euro) sogar mehr als 20 %.
Die Ausgangslage zu Beginn des Geschäftsjahres erschien anfangs noch ruhig. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona-Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen-Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte. Selten gab es so viele Krisen zur gleichen Zeit: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine und explodierende Energiepreise. Gestörte Lieferketten, auch wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China.
Aber bereits im Verlauf des Kalenderjahres 2021 baute sich Inflationsdruck auf. Angespannte Lieferketten verknappten das Angebot bei sich erholender Nachfrage. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni 2021 und in der Eurozone im August 2021 um jeweils 9,1 % zum Vorjahresmonat (auf Sätze, die seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurden). Daher leiteten vor allem die angelsächsischen Notenbanken im Spätherbst 2021 eine nachhaltige geldpolitische Wende ein. Die noch zuvor stützenden Kaufprogramme für Zinspapiere wurden in den folgenden Monaten zurückgefahren, und die Zinsen in einer seit Jahrzehnten nicht mehr gesehenen Tempo angehoben. Eine Entwicklung die bis zum Geschäftsjahresende noch nicht abgeschlossen war. Gerade die führende US Notenbank Federal Reserve (Fed) nahm dabei wenig Rücksicht auf das Wirtschaftswachstum. Ganz im Gegenteil eine Abkühlung
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
der Wirtschaft und vor allem des Arbeitsmarktes wurde erklärtes Ziel, um die Inflationsdynamik in den Griff zu bekommen. Die US-Notenbank reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob die Leitzinsen bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau.
In Europa agierte die Europäische Zentralbank (EZB) in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres noch zurückhaltend und wartete die Effekte des beginnenden Kriegs zwischen der Ukraine und Russland anfangs ab. Aber gerade die massiv steigenden Energiepreise insbesondere in Europa zwangen nun auch die EZB zum Handeln. Und auch sie agierte mit der stärksten geldpolitischen Bremse seit Gründung der Eurozone. Kaufprogramme und weitere stützende geldpolitische Maßnahmen wurden über die Monate gestoppt. Der Leitzins wurde bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % angehoben. Der Einlagensatz notierte mit 0,75 % wieder im positiven Bereich.
Die Anlagestrategie des Fonds trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung: Bereits wenige Wochen vor Beginn des Geschäftsjahres wurde begonnen die Zinssensitivität (Duration) des Fonds zu reduzieren. Der aufkommende Inflationsdruck ließ erwarten, dass die Zentralbank bald mit strengerer Geldpolitik auftreten könnten. Bis Ende 2021 wurde die Duration bereits auf rund vier Jahre gesenkt. Aber auch im Jahr 2022 wurde die Duration weiter verkürzt auf Niveaus von weniger als drei Jahren. Das seit Auflage im Jahr 2009 tiefste Niveau an Zinssensitivität im Fonds. Da der Entzug von geldpolitischer Stütze zunehmend die risikobehafteten Anlageklassen wie Aktien und Unternehmensanleihen unter Stress setzen könnte, wurde ebenfalls frühzeitig damit begonnen die Allokation an Unternehmensanleihen ebenfalls defensiv auszurichten. Im Verlauf des Geschäftsjahres erlangte der Fonds die niedrigste Allokation an Unternehmensanleihen seit Auflage. Die defensive Positionierung konnte die deutlichen Marktverluste zwar nicht gänzlich vermeiden, aber zumindest spürbar abmildern. Zur Mitte des Geschäftsjahres wirkte die Durations Verkürzung nicht so deutlich wie gewünscht, da Zinsabsicherungen mit Schwerpunkt auf langlaufende Papiere vorgenommen wurden. Der Zinsanstieg vollzog sich aber am deutlichsten bei kürzeren Laufzeiten. Wechselkursveränderungen hatten keinen nennenswerten Effekt auf die Wertentwicklung, da der Teilfonds, über die meiste Zeit nahezu vollständig abgesichert war.

#### Flossbach von Storch - Currency Diversification Bond
Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch - Currency Diversification Bond konnte das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 mit einem Wertverlust von -6,36 % abschließen. Hierbei berücksichtigt wurde eine Ausschüttung ordentlicher Erträge im Dezember in Höhe von 0,70 Euro je Fondsanteil.

#### Im Vergleich hierzu verzeichnete der deutsche Staatsanleihen Index REXP im Berichtszeitraum einen Verlust von

#### -10,91 %, während der Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EUR) um -13,66 % korrigierte.
Das Geschäftsjahr begann voller Zuversicht. Die Wirtschaft erholte sich von den Einbrüchen der Corona-Pandemie und die Börsenindizes notierten nahe der Allzeithochs. Im weiteren Verlauf folgte jedoch ein „Krisen-Cocktail“, der zu Turbulenzen an den Finanzmärkten führte. Selten gab es so viele Krisen zur gleichen Zeit: Der Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine und explodierende Energiepreise. Gestörte Lieferketten, auch wegen mehrerer Corona-Lockdowns in China.
Trotzdem erhöhen die Notenbanken ihre Zinsen deutlich – und nehmen dabei einen Einbruch des Wirtschaftswachstums in Kauf. Ihnen bleibt angesichts der massiv gestiegenen Preise wohl auch keine andere Wahl. Die Inflation stieg in der Spitze in den USA im Juni und in der Eurozone im August um jeweils 9,1 % zum Vorjahresmonat (ein Niveau, das seit vielen Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurde). Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reagierte am konsequentesten auf die gestiegenen Verbraucherpreise und hob die Leitzinsen bis zum September auf eine Spanne von 3,00 bis 3,25 % an. Die Sätze notierten zuletzt vor 14 Jahren auf diesem Niveau. Die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte verhaltener und zog den Leitzins bis zum Ende des Geschäftsjahres auf 1,25 % an. Der Einlagensatz notierte mit 0,75 % wieder im positiven Bereich.
Zum Angebots- und Nachfrageschock kam also eine abrupte Zinswende. Die Sorgen vor einer scharfen Rezession wuchsen. Es kam zu deutlichen Kursverlusten an den Anleihe- und Aktienmärkten – und auch der Goldpreis gab (in US- Dollar gerechnet) nach. Europäische Anlegerinnen und Anleger konnten zumindest etwas von der Stärke des US-Dollar
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)

#### profitieren. Der Euro verlor im Laufe des Geschäftsjahres -18,14 % zur Weltleitwährung, die unter anderem mit Blick auf die gestiegenen US-Zinsen und ihrem Ruf als Krisenwährung profitieren konnte.
Die Anlagestrategie des Fonds trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung: Aufgrund der deutlich steigenden Renditen bei Anleihen wurde die Duration im Portfolio schrittweise gesenkt. Während diese zu Beginn des Berichtszeitraumes noch bei rund 5,3 Jahren lag, sank diese bis zum Ende des Berichtszeitraumes auf 3,1 Jahre ab. Dadurch konnte der negative Effekt der steigenden Renditen auf die Anleihekurse im Fonds reduziert werden.
Der per Saldo deutlich belastende Renditeanstieg wurden durch die in Summe positive Währungsentwicklung etwas abgemildert. Auf der Währungsseite gab es im Berichtszeitraum die größten Kursgewinne durch den Anstieg des US- Dollars (+18,14 %), dem Schweizer Franken (+11,65 %) und dem kanadischen Dollar (+8,29 %). Belastend wirkte sich dagegen die Entwicklung des japanischen Yen (-9,22 %), der schwedischen Krone (-6,78 %) sowie dem polnischen Zloty (-5,13 %) aus.
Aufgrund des genannten Krisen-Cocktails stiegen auch die Credit Spreads wie auch die Swapspreads deutlich an. Entsprechend wurden Covered Bonds wie auch Unternehmensanleihen zusätzlich belastet. Aufgrund der zu Beginn des Berichtszeitraumes tiefen Spreadlevels wurde von Anfang an eine überschaubare Gewichtung von Covered Bonds wie auch Unternehmensanleihen gewählt. Diese wurde im Verlauf des Berichtszeitraumes weiter reduziert. Entsprechend wurde der Fonds von dieser Marktentwicklung nur unterproportional getroffen. Im Gegenzug wurde die Gewichtung der Staatsanleihen erhöht. Nach einem temporären Zinsrückgang zu Beginn des dritten Quartals 2022 wurde jedoch die Gewichtung aller drei Kategorien deutlich reduziert und im Gegenzug die Kasse signifikant erhöht. Ziel war es die Duration noch einmal deutlich zu senken, was aufgrund des folgenden Zinsanstieges sich als richtig erwies.

#### Luxemburg, im Oktober 2022	Das Fondsmanagement im Auftrag des Vorstands der Verwaltungsgesellschaft

#### Die in diesem Bericht enthaltenen Angaben und Zahlen sind vergangenheitsbezogen und geben keinen Hinweis auf die zukünftige Entwicklung.

## Flossbach von Storch
Zusammengefasster Jahresbericht 1)
des Flossbach von Storch mit den Teilfonds
Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II, Flossbach von Storch - Der erste Schritt, Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive, Flossbach von Storch - Multi Asset - Balanced, Flossbach von Storch - Multi Asset - Growth, Flossbach von Storch - Foundation Defensive, Flossbach von Storch - Foundation Growth, Flossbach von Storch - Global Quality, Flossbach von Storch - Dividend, Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities, Flossbach von Storch - Global Convertible Bond, Flossbach von Storch - Bond Opportunities und Flossbach von Storch - Currency Diversification Bond

#### Zusammensetzung des Netto-Fondsvermögens
zum 30. September 2022
EUR
Wertpapiervermögen	22.521.160.419,43
(Wertpapiereinstandskosten: EUR 22.512.023.019,60)
| Optionen | 134.469,27 |
| --- | --- |
| Bankguthaben 2) | 2.458.413.349,47 |
| Nicht realisierte Gewinne aus Terminkontrakten | 65.402.206,66 |
| Zinsforderungen | 48.235.496,39 |
| Dividendenforderungen | 5.767.198,18 |
| Forderungen aus Absatz von Anteilen | 20.739.745,72 |
| Forderungen aus Wertpapiergeschäften | 9.020.577,53 |
| Forderungen aus Devisengeschäften | 348.025,46 |
|  | 25.129.221.488,11 |
| Optionen | -1.876.614,72 |
| Verbindlichkeiten aus Rücknahmen von Anteilen | -33.018.645,26 |
| Nicht realisierte Verluste aus Devisentermingeschäften | -200.994.073,66 |
| Verbindlichkeiten aus Wertpapiergeschäften | -51.719.092,92 |
| Verbindlichkeiten aus Devisengeschäften | -341.171,26 |
| Sonstige Passiva 3) | -31.589.289,77 |
|  | -319.538.887,59 |
| Netto-Fondsvermögen | 24.809.682.600,52 |

1) Die Zusammenfassung des Flossbach von Storch Umbrella ist nach der Brutto-Methode ermittelt. Wäre die Netto-Methode angewendet worden, würde sich der zusammengefasste Nettovermögenswert um EUR 33.890.702,72 auf EUR 24.775.791.897,80 reduzieren. Dies resultiert aus der Investition des Teilfonds Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive in Anteile des Teilfonds Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities sowie aus der Investition des Teilfonds Flossbach von Storch - Multi Asset - Balanced in Anteile des Teilfonds Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities und aus der Investition des Teilfonds Flossbach von Storch - Multi Asset - Growth in Anteile des Teilfonds Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities.
2) Siehe Erläuterungen zum Jahresbericht.
3) Diese Position setzt sich im Wesentlichen zusammen aus Verwaltungsvergütung und Performancevergütung.
| FLOSSBACH VON STORCH |  |
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| Veränderung des Netto-Fondsvermögens im Berichtszeitraum vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 | EUR |
| Netto-Fondsvermögen zu Beginn des Berichtszeitraumes | 27.942.735.393,21 |
| Ordentlicher Nettoaufwand | -8.730.467,04 |
| Ertrags- und Aufwandsausgleich | 1.930.228,31 |
| Mittelzuflüsse aus Anteilverkäufen | 5.564.912.267,59 |
| Mittelabflüsse aus Anteilrücknahmen | -6.054.602.910,98 |
| Mittelabflüsse aus der Liquidation 1) | -17.853,03 |
| Realisierte Gewinne | 2.204.014.941,91 |
| Realisierte Verluste | -1.976.441.301,28 |
| Nettoveränderung nicht realisierter Gewinne | -937.128.673,35 |
| Nettoveränderung nicht realisierter Verluste | -1.779.997.503,88 |
| Ausschüttung | -146.991.520,94 |
| Netto-Fondsvermögen zum Ende des Berichtszeitraumes | 24.809.682.600,52 |

1) Mittelabflüsse aus Liquidation der Anteilklasse CHF-I im Teilfonds Flossbach von Storch - Global Emerging Markets Equities und Mittelabflüsse aus Liquidation der Anteilklasse CHF-R im Teilfonds Flossbach von Storch - Foundation Defensive.
| FLOSSBACH VON STORCH |  |
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| Ertrags- und Aufwandsrechnung im Berichtszeitraum vom 1. Oktober 2021 bis zum 30. September 2022 | EUR |
| Erträge |  |
| Dividenden | 212.150.193,13 |
| Erträge aus Investmentanteilen | 272.000,00 |
| Zinsen auf Anleihen | 121.740.808,79 |
| Erträge aus Quellensteuerrückerstattung | 506.761,92 |
| Bankzinsen | -8.492.895,85 |
| Bestandsprovisionen | 346.513,23 |
| Sonstige Erträge | 5.822,43 |
| Ertragsausgleich | -5.325.859,53 |
| Erträge insgesamt | 321.203.344,12 |
| Aufwendungen |  |
| Zinsaufwendungen | -960.675,86 |
| Performancevergütung | -3.826.256,77 |
| Verwaltungsvergütung / Fondsmanagementvergütung | -303.281.033,34 |
| Verwahrstellenvergütung | -4.612.636,51 |
| Zentralverwaltungsstellenvergütung | -1.969.087,40 |
| Taxe d'abonnement | -12.810.778,47 |
| Veröffentlichungs- und Prüfungskosten | -303.545,81 |
| Satz-, Druck- und Versandkosten der Jahres- und Halbjahresberichte | -96.357,89 |
| Register- und Transferstellenvergütung | -489.393,37 |
| Staatliche Gebühren | -98.152,47 |
| Sonstige Aufwendungen 1) | -4.881.524,49 |
| Aufwandsausgleich | 3.395.631,22 |
| Aufwendungen insgesamt | -329.933.811,16 |
| Ordentlicher Nettoaufwand | -8.730.467,04 |

1) Die Position setzt sich im Wesentlichen zusammen aus Lagerstellengebühren und Rückstellungen für belgische Abonnementsteuer („Taxe annuelle sur les organismes de placement collectif“).