# Outlook
US presidential elections enter the most active phase. The end-September budget deadline is nearly guaranteed to spill into an eleventh hour partisan battle, particularly around the Phase IV stimulus package post-pandemic. The gap between the two ma- jor parties remains quite big. Further progress on the vaccine is also important to watch, as several candidates have emerged as close to being in a final phase of testing. The EU Summit on 24-25 September may decide to impose sanctions against Bela- rus and Turkey for the August developments (see comment above). In Ukraine, an IMF review and the subsequent disburse- ment were anticipated in September, which could be delayed though, given that not all objectives (e.g. central bank independ- ence and anti-corruption) seem fully achieved yet. Elsewhere, we are closely watching the presidential race in Ivory Coast with elections coming up in October.
More broadly, as we enter a quasi ‘back-to-office’ month of September (well, its COVID-era version, at least), especially follow- ing the comforting stabilization narrative of Powell (lower-for-even longer), we believe that EM bonds are in an attractive posi- tion. Relative spreads are still high, especially high yield versions of both sovereign and corporate JP Morgan benchmarks, if one looks versus pre-COVID period. Investment grade bonds, which have already enjoyed a major rally, a lot affected by longer duration, seem to have much less juice left.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Ausblick
Die US-Präsidentschaftswahlen treten in die heisseste Phase ein. Es ist nahezu garantiert, dass die Ende September ab- laufende Frist für einen neuen Haushalt in einen Streit der Parteien in letzter Minute ausarten wird, insbesondere im Zusam- menhang mit der Phase-Four-Stimulus-Bill. Die Kluft zwischen den beiden grossen Parteien ist nach wie vor recht weit. Weitere Fortschritte beim Impfstoff sind ebenfalls wichtig zu beobachten, da sich mehrere Mittel kurz vor der letzten Testphase be- finden. Der EU-Gipfel am 24. und 25. September könnte beschliessen, für die Entwicklungen im August Sanktionen gegen Weissrussland und die Türkei zu verhängen (siehe Kommentar oben). In der Ukraine wurde eine Überprüfung durch den IWF und die anschliessende Auszahlung im September erwartet, was sich jedoch verzögern könnte, da noch nicht alle Ziele (z. B. Unabhängigkeit der Zentralbank und Korruptionsbekämpfung) vollständig erreicht zu sein scheinen. An anderer Stelle beo- bachten wir aufmerksam das Präsidentschaftsrennen in der Elfenbeinküste, wo im Oktober Wahlen anstehen.
Allgemeiner sind wir der Ansicht, dass sich EM-Anleihen in einer attraktiven Position befinden, da wir in einen quasi «Back-to- Office»-Monat September eintreten (zumindest in der Version der COVID-Ära), insbesondere nach der beruhigenden Aussage von Powell (Zinsen für noch länger niedriger). Die relativen Renditeaufschläge sind nach wie vor hoch, insbesondere bei den High-Yield-Versionen der JP Morgan-Benchmarks für Staatsanleihen und Unternehmen, wenn man sie mit der Zeit vor der COVID-Periode vergleicht. Anleihen mit Investment-Grade-Rating, die bereits eine ausgeprägte, durch die längere Duration stark begünstigte Rallye erlebt haben, scheinen viel weniger Kraft übrig zu haben.