# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
While developed markets notched up a gain in October, Emerging market equities were mixed and continued their year-to-date decline. Equity markets in South Korea and India both gained, shares in China and Taiwan were under pressure amid rising geopolitical risk, poor investor response to the Chinese Communist Party Congress, weak economic data and ongoing COVID lockdowns. These factors pushed Chinese equities to a multi-year low in October. China’s factory activity also unexpectedly fell in October, weighed by softening global demand and strict domestic COVID-19 curbs, which hit production, travel and supply chains in the world’s second-largest economy. Brazilian stocks rallied in October after Luiz Inacio Lula da Silva won Brazil’s presidential election in a tight race, and will soon start his third term as president of Latin America’s largest economy. Among industries, while Technology, Food Retailing and Software led the gains, Media & Entertainment, Real Estate and Retailing underperformed. In terms of style, Value outperformed Growth, and lower volatility stocks outpaced their counterparts.
In October, the fund decreased by -0.65% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 245bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net ended the month down by 3.10%. The fund records a negative YTD performance of -23.65%, strongly outperforming its benchmark by 524bp.
From an industry groups point of view, our allocation was a positive contributor to relative performance while stock picking detracted. The underweight in Media & Entertainment (105bp) and Retailing (56bp) added the most to excess returns. The underweight in Materials (-32bp) and Energy (-23bp) detracted the most from excess returns. Our stock picking in Real Estate (55bp) and Retailing (54bp) generated relative gains. Conversely, our stock selection in Banks (-85bp) and Technology (-57bp) detracted from relative performance.
From a country point of view, both stock selection and allocation made a positive contribution. Our stock picking in China (219bp) and Brazil (21bp) generated relative gains. Nonetheless, our stock selection in India (-31bp) and the Republic of South Korea (-13bp) penalised the relative performance. The overweight in Mexico (41bp) and the underweight in Hong Kong (31bp) contributed the most to relative performance. Conversely, the underweight in the Republic of South Korea (-48bp) and South Africa (-23bp) was the largest detractor from relative performance.
With a positive contribution of (69bp), TENCENT HOLDINGS LTD (not held in portfolio) was the largest contributor to excess returns. With a negative impact of (20bp), overweight of CHINA RESOURCES GAS GROUP LT was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENDE, 2022-10-31):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Während die Märkte in den Industrieländern im Oktober zulegten, waren die Schwellenländeraktien durchwachsen und gaben seit Jahresbeginn weiter nach. Die Aktienmärkte in Südkorea und Indien legten zu, während die Aktien in China und Taiwan aufgrund des steigenden geopolitischen Risikos, der negativen Reaktion der Anleger auf den Kongress der Kommunistischen Partei Chinas, der schwachen Wirtschaftsdaten und der anhaltenden COVID-Sperrungen unter Druck gerieten. Diese Faktoren drückten chinesische Aktien im Oktober auf ein Mehrjahrestief. Die Aktivität in China ging im Oktober ebenfalls unerwartet zurück, da sie durch die nachlassende globale Nachfrage und die strikten COVID-19-Beschränkungen im Inland verringert wurde, die die Produktions-, Reise- und Lieferketten in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt belasteten. Brasilianische Aktien legten im Oktober kräftig zu, nachdem Luiz Inacio Lula da Silva in einem angespannten Rennen die Präsidentschaftswahlen in Brasilien gewann und bald seine dritte Amtszeit als Präsident der größten lateinamerikanischen Wirtschaft beginnen wird. Medien & Entertainment, Immobilien und Gross & Einzelhandel entwickelten sich unterdurchschnittlich, während Technologie, Lebensmitteleinzelhandel und Software die Gewinne anführten. Was den Stil betrifft, übertraf der Value das Wachstum, und Aktien mit geringer Volatilität übertrafen ihre Pendants.
Im Oktober gab der Fonds um -0,65% (in USD) nach und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 245 Bp (in USD). Der MSCI Emerging TR Net beendete den Monat mit einem Minus von 3,10%. Seit
Jahresbeginn verzeichnete der Fonds eine negative Performance von -23,65% und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 524 Bp.
Auf Sektorebene leistete unsere Allokation einen positiven Beitrag zur relativen Performance, während die Titelauswahl negativ zu Buche schlug. Die Untergewichtung in Medien & Entertainment (105 Bp.) und Gross & Einzelhandel (56 Bp.) trug am meisten zu Überrendite bei. Die Untergewichtung von Materialien (-32 Bp.) und Energie (-23 Bp.) beeinträchtigte Überrendite am meisten. Unsere Titelauswahl in den Bereichen Immobilien (55 Bp.) und Gross & Einzelhandel (54 Bp.) brachte relative Gewinne. Die relative Performance wurde hingegen durch unsere Titelauswahl in Banken (-85 Bp.) und Technologie (-57 Bp.) beeinträchtigt.
Aus Ländersicht leisteten sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation einen positiven Beitrag. Unsere Titelauswahl in China (219 Bp.) und Brasilien (21 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Tite- lauswahl in Indien (-31 Bp.) und Korea (-13 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance jedoch. Die Übergewichtung Mexikos (41 Bp.) und die Untergewichtung Hongkongs (31 Bp.) trugen am meisten zur relativen Performance. Die Untergewichtung in der Republik Korea (-48 Bp.) und Südafrika (-23 Bp.) beeinträchtigte hingegen die relative Performance.
Der größte Überrendite leistete TENCENT HOLDINGS LTD (nicht im Portfolio enthalten) mit einem positiven Beitrag von (69 Bp). Die Überrendite von CHINA RESOURCES GAS GROUP LT wirkte sich mit (20 bp) am meisten negativ aus.