# FUND MANAGEMENT ANALYSIS
## MARKET ENVIRONMENT
Financial markets underwent a correction in February after rising sharply earlier in the year. In the United States, inflation came in above forecast but cast no doubt over the downward trend. However, core inflation remains high, largely due to the increase in service prices. Employment figures remained strong on both sides of the Atlantic. Federal Reserve Chair Jerome Powell reiterated the need to uphold a restrictive policy, but confirmed that disinflation is under way. The European Central Bank has taken a more hawkish tone than its US counterpart. Strong employment figures and persistently high inflation has led the markets to raise their estimate for terminal rates, which would mean the restrictive policy lasting longer than expected. Against this backdrop, sovereign bond yields climbed, especially in the United States, strengthening the dollar. Equity markets corrected, except in Europe where growth prospects have brightened as gas prices fall. Pressure on sovereign yields hit growth stocks, most notably in technology. However, the semiconductor segment delivered a positive return due to an attractive outlook for the development of artificial intelligence.

## PERFORMANCE COMMENTARY
The Fund delivered a positive monthly return, beating its reference indicator. The Fund benefited from its strong convictions in the technology sector, such as Nvidia and Palo Alto, which gained more than 20% after publishing strong results. The Fund was also helped by some of its top holdings in the healthcare sector, which had suffered in January. These included Novo Nordisk and Lonza, which were among the biggest contributors over the month. However, Eli Lilly and Resmed continued their difficult start to the year. Align Technology, a US company specialised in 3D printing for orthodontics, performed strongly after publishing very good Q4 results. Overall, the current reporting season is going quite well, with more than two thirds of the portfolio exceeding expectations, even if most companies are remaining cautious in their projections for the coming quarters.

## OUTLOOK AND INVESTMENT STRATEGY
Given the macroeconomic conditions, we are keeping the portfolio defensively positioned with an emphasis on quality stocks in the healthcare and technology sectors. In the latter, we like the most profitable companies such as Microsoft and SAP. We reduced the size of our positions in Nvidia and Palo Alto after significant gains since the beginning of the year. Although the healthcare sector has underperformed in 2023, we are holding on to quality names like Eli Lilly, Novo Nordisk and Thermo Fisher as they have significant and visible growth prospects, and seem to be adapting to the economic environment.

Translation (ENDE, 2023-02-28):
# ANALYSE DER FONDSMANAGER
## MARKTUMFELD
Im Februar kam es an den Finanzmärkten nach einem besonders positiven Jahresbeginn zu einer Korrektur. In den USA wurde eine über den Erwartungen liegende Inflation veröffentlicht, ohne jedoch den Abwärtstrend infrage zu stellen. Dennoch ist die Kerninflation weiterhin hoch, vor allem aufgrund des Anstiegs im Dienstleistungssektor. Die Beschäftigungszahlen blieben trotzdem auf beiden Seiten des Atlantiks solide. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, bekräftigte erneut die Notwendigkeit, an einer restriktiven Politik festzuhalten. Gleichzeitig bestätigte er, dass die Deflation im Gange sei. Die Europäische Zentralbank hat ihrerseits einen verhältnismäßig restriktiveren Ton als ihr US-Pendant angeschlagen. Die guten Beschäftigungszahlen in Verbindung mit einer anhaltend hohen Inflation haben die Märkte veranlasst, ihre Einschätzung der Endzinsen zu erhöhen, was einer länger als erwarteten restriktiven Politik entspricht. Vor diesem Hintergrund stiegen Staatsanleihen insbesondere in den USA, was die Performance des US-Dollars gegenüber den anderen Währungen verstärkte. An den Aktienmärkten kam es zu einer Korrektur – mit Ausnahme des europäischen Marktes aufgrund von besseren Wachstumsaussichten im Zuge des Rückgangs der Gaspreise. Der Druck auf die Renditen von Staatsanleihen hat die Wachstumssektoren benachteiligt, allen voran den Technologiesektor. In diesem Sektor verzeichneten Halbleiter dank der attraktiven Aussichten für die Entwicklung künstlicher Intelligenz dennoch eine positive Performance.

## KOMMENTAR ZUR PERFORMANCE
Der Fonds verzeichnete im Laufe des Monats eine positive Performance und übertraf seinen Referenzindikator. Der Fonds profitierte vom Anstieg seiner starken Überzeugungen im Technologiesektor, denen z. B. die guten Ergebnisse von Nvidia oder Palo Alto (Anstieg um mehr als 20%) zugutekamen. Des Weiteren profitierte der Fonds von der Erholung einiger seiner Überzeugungen im Gesundheitssektor, die im Januar gelitten hatten. Novo Nordisk oder Lonza trugen mit am stärksten zur Performance im Berichtsmonat bei. Eli Lilly und Resmed tun sich hingegen seit Jahresbeginn weiterhin schwer. Bemerkenswert ist die starke Performance von Align Technology, einem US-amerikanischen Unternehmen, das sich auf 3D-Druck für die Kieferorthopädie spezialisiert hat und im vierten Quartal sehr gute Ergebnisse veröffentlichte. Insgesamt verläuft die Berichtssaison eher gut. Mehr als zwei Drittel des Portfolios haben positiv überrascht, obwohl die meisten Unternehmen bei ihren Prognosen für die kommenden Quartale vorsichtig bleiben.

## AUSBLICK UND ANLAGESTRATEGIE
Angesichts des makroökonomischen Umfelds bleiben wir bei einer defensiven Position im Portfolio, wobei wir Qualitätswerte aus den Sektoren Gesundheit oder Technologie bevorzugen. Innerhalb der Technologiebranche setzen wir auf die profitabelsten Unternehmen wie Microsoft oder SAP. Wir haben vor allem die Größe unserer Positionen in Nvidia oder Palo Alto nach ihren deutlichen Kursanstiegen seit Jahresbeginn reduziert. Im Gesundheitssektor setzen wir trotz der relativen Underperformance der Branche seit Anfang des Jahres weiterhin auf qualitativ hochwertige Unternehmen wie Eli Lilly, Novo Nordisk oder Thermo Fisher, da sie erhebliche und transparente Wachstumsperspektiven aufweisen, die uns für die Bewältigung des wirtschaftlichen Umfelds geeignet scheinen.