### Commentaire de gestion
Le premier mois de l’année vient prendre à contre-pied les chocs de 2022. La baisse de volatilité sur les taux apaise les investisseurs, après que la majorité des hausses de taux directeurs a été effectuée. La redécouverte de rendements largement positifs sur l’obligataire permet d’attirer de nouveau des flux d’investissement importants notamment sur le crédit. L’EURO STOXX 50 NR aura déjà rebondi de 27% sur les points bas de fin septembre dernier, et les rendements du crédit se rapprochent rapidement de leur moyenne des cinq dernières années.
DNCA Invest Sérénité Plus profite de cet engouement pour le crédit, sa performance s’établit à 0,05% sur le mois.
Les volumes records d’émissions sur le marché primaire permettent de trouver quelques opportunités sur des émetteurs bien connus de la gestion : Natwest Markets 3 ans coupon variable, PSA Banque France 3 ans à 4.0%, Banca Ifis 4 ans à 6.3%, et sur le haut rendement ZF 3.5 ans à 5.9%. Nous apportons les hybrides Enel et EDP aux offres d’achat respectives des émetteurs, et Leaseplan rembourse la moitié de son obligation subordonnée 2024. Les banques continuent d’être privilégiées, avec les renforcements d’Intesa SanPaolo, Santander, Sabadell et Caixabank. En effet, leur couple rendement/risque est particulièrement attractif dans l’environnement de taux actuel, et leurs bilans sont très robustes. Sont également renforcés les émetteurs Renault, Seb, Ford, Ipsen, SIG, et Traton avec l’entrée d’une nouvelle obligation d’échéance janvier 2025.
Les caractéristiques extra-financières du portefeuille montrent une performance responsabilité de 4,88 et une exposition à la transition durable de 63,24%.
Grâce notamment à une chute du prix du gaz et à une forte résilience du marché de l’emploi, associés à une amélioration des tensions sur les chaînes d’approvisionnement et à un redémarrage en Chine, la récession pourrait être évitée. Les marchés ont très vite intégré ces bonnes nouvelles ; ces derniers nous semblent par ailleurs toujours aujourd’hui assez complaisants avec le risque d’inflation sur les prochains trimestres. La faible sensibilité obligataire est maintenue (2.0) et le portefeuille conserve ses liquidités pour intervenir dans des phases de marché plus opportunes. A 4.0%, e rendement du fonds reste particulièrement attractif au vu du risque pris.
Achevé de rédiger le 06/02/2023.
Romain
Grandis, CFA
Baptiste
Planchard, CFA

Translation (FRES, 2023-01-31):
### Comentario de gestión
El primer mes del año se toma con calma los sobresaltos de 2022. La caída de la volatilidad de los tipos de interés tranquilizó a los inversores, después de que se hubieran completado la mayoría de las subidas de tipos. El redescubrimiento de rendimientos ampliamente positivos en los bonos está atrayendo de nuevo importantes flujos de inversión, sobre todo en crédito. El EURO STOXX 50 NR ya habrá repuntado un 27% desde los mínimos de finales de septiembre, y los rendimientos del crédito se acercan rápidamente a su media de los últimos cinco años.
DNCA Invest Sérénité Plus se beneficia de esta fiebre por el crédito, con una rentabilidad de 0,05% en el mes.
Los volúmenes récord de emisiones en el mercado primario nos permiten encontrar algunas oportunidades en emisores bien conocidos por la dirección: Natwest Markets 3 años cupón flotante, PSA Banque France 3 años al 4,0%, Banca Ifis 4 años al 6,3%, y en el high yield ZF 3,5 años al 5,9%. Estamos aportando los híbridos de Enel y EDP a las respectivas ofertas públicas de adquisición de los emisores, y Leaseplan está amortizando la mitad de su obligación subordinada de 2024. Los bancos siguen siendo favorecidos, con la mejora de Intesa SanPaolo, Santander, Sabadell y Caixabank. De hecho, su perfil de riesgo/rentabilidad es especialmente atractivo en el actual entorno de tipos de interés y sus balances son muy sólidos. Renault, Seb, Ford, Ipsen, SIG y Traton también se reforzaron con la adición de un nuevo bono con vencimiento en enero de 2025.
Las características extrafinancieras de la cartera muestran un rendimiento de responsabilidad de /responsibility_score y una exposición de transición sostenible de 63,24%.
Gracias sobre todo a la caída del precio del gas y a la fuerte resistencia del mercado laboral, combinadas con la mejora de las tensiones en la cadena de suministro y la recuperación de China, podría evitarse la recesión. Los mercados se han apresurado a incorporar estas buenas noticias y creemos que siguen siendo bastante complacientes sobre el riesgo de inflación en los próximos trimestres. Se mantiene la baja sensibilidad a los bonos (2,0) y la cartera conserva su liquidez para intervenir en fases más oportunas del mercado. Con un 4,0%, el rendimiento del fondo sigue siendo especialmente atractivo dado el riesgo asumido.
Terminado de redactar el 06/02/2023.
Romain
Grandis, CFA
Baptiste
Planchard, CFA