# Smartfund Balanced Fund
Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2021 (continued)
Market Review (continued)
Growth stocks that had struggled to make further headway since the announcement of vaccines, outperformed over the second half of Q2 2021, buoyed by increased confidence that US monetary policy will remain benign. Rising concerns over the Delta variant helped them along their way, as a slowing of growth reduces perceived inflationary risks, and technology stocks went from showing losses to being clear outperformers. This was in spite of US headline inflation, released in mid- June, exceeding forecasts as it hit 5%, far beyond the Fed’s target.
While for many investors Fixed Interest has become increasingly unattractive, as current low yields provide neither an attractive amount of income nor the usual level of protection during periods of stock market volatility, the asset class overall produced solid, if unexciting returns. High yield corporate debt, offering a greater yield cushion over and above government bonds has outperformed, followed by investment grade corporate bonds. Government bonds, such as US Treasuries and UK gilts, sold off over the period as the economic recovery took hold. However, despite the low levels of yield on offer, government bonds continued to provide a defensive role and rallied meaningfully towards the end of the period as concerns over the Delta variant rose.
Smartfund Balanced Performance
Following the selloff in markets in March of 2020, the positioning of the fund was switched to one of recovery and reflation as governments and central banks provided the financial support for economies to get through economic lockdowns. As markets rallied hard on news of the vaccines, the fund’s performance, although positive, was held back by the volatility overlay which was still deleveraging the fund in response to the heightened level of volatility in markets.
Since the start of the year, the volatility overlay has been at or close to full exposure. The fund’s performance has benefitted from exposure to value or more economically sensitive equities, held in the US, the UK and Europe. Whilst the fund’s exposure to emerging markets and Asia held back performance to some extent. However, the China equity holding, which performed so strongly during 2020 was sold, thereby avoiding the steep losses it has suffered in recent months.
Towards the end of the period, the fund has benefitted from a rotation into more quality and defensive areas of the market such as healthcare, staples, telecoms and utilities introduced on rising concerns over the Delta variant of the coronavirus. Investment grade corporate bonds were also reduced due to the low yields on offer, in favour of US Treasuries as an explicit defensive position. Meanwhile the extent of the fall in bond yields was surprising, and the US Treasury position has thus benefitted the fund.
Q3 Market Outlook
Equity markets have continued to make further gains, fuelled by continued loose monetary policy from central banks, expectations of further fiscal spending from governments, particularly in the US under President Biden, and strong economic growth as economies reopen. In the case of the latter point, governments have increasingly begun to realise that having a successful vaccine rollout programme is a prerequisite to a return to some sort of normality, even for those economies such as China, New Zealand and Japan who dealt with COVID-19 so effectively in the first wave.
Markets continue to reward economies that are closer to reopening, with economically sensitive stocks (so called ‘value’ stocks) negatively impacted by the pandemic, benefitting the most. However, increasingly, returns have broadened out in markets, and a greater variety of sectors and stocks have benefitted whilst investors give central banks benefit of the doubt over inflationary pressures proving to be transitory.
The huge scale of savings that have been accumulated during COVID-19, particularly in the US, is expected to benefit economic growth not just this year, but next year too and perhaps even beyond. It is not just consumer savings that have risen, but many companies were able to access capital too, and this is expected to result in a strong reinvestment cycle, with capital expenditure expected to benefit.
Over time governments will increasingly put in place measures to help countries hit net zero carbon emission targets by 2050. This will undoubtedly raise investment in all things ‘green’, with taxation likely to be used as a stick to achieve these targets.

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Smartfund Balanced Fund
Bericht des Anlageverwalters für das Geschäftsjahr zum 31. Juli 2021 (Fortsetzung)
Marktüberblick (Fortsetzung)
Die Wachstumstitel, die seit der Ankündigung von Impfstoffen nur schwer vorankamen, entwickelten sich in der zweiten Hälfte des zweiten Quartals 2021 besser, was auf das gestiegene Vertrauen in eine weiterhin entgegenkommende US-Geldpolitik zurückzuführen ist. Unterstützend wirkte die zunehmende Besorgnis über die Delta-Variante, da eine Verlangsamung des Wachstums die wahrgenommenen Inflationsrisiken verringert. Technologieaktien entwickelten sich von Verlustbringern zu klaren Outperformern. Und das, obwohl die Mitte Juni veröffentlichte US-Gesamtinflation die Prognosen übertraf und mit 5 % weit über dem Ziel der Fed lag.
Zwar sind festverzinsliche Anlagen für viele Anleger zunehmend unattraktiv geworden, da die derzeit niedrigen Renditen weder attraktive Erträge noch den üblichen Schutz in Zeiten der Aktienmarktvolatilität bieten, doch hat die Anlageklasse insgesamt solide, wenn auch unspektakuläre Erträge erzielt. Hochverzinsliche Unternehmensanleihen, die ein größeres Renditepolster als Staatsanleihen bieten, schnitten besser ab, gefolgt von Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Staatsanleihen wie US-Treasuries und britische Gilts wurden im Laufe des Berichtszeitraums abverkauft, als die wirtschaftliche Erholung einsetzte. Trotz des niedrigen Renditeniveaus boten Staatsanleihen jedoch weiterhin Zuflucht für defensive Anleger und zogen gegen Ende des Berichtszeitraums deutlich an, als die Sorgen über die Delta-Variante zunahmen.
Smartfund Ausgewogene Performance
Nach dem Abverkauf an den Märkten im März 2020 wurde die Positionierung des Fonds auf Erholung und Reflation umgestellt, da die Regierungen und Zentralbanken die Volkswirtschaften finanziell unterstützten, um wirtschaftliche Engpässe zu überwinden. Als die Märkte nach den guten Nachrichten über die Impfstoffe stark anzogen, wurde die Wertentwicklung des Fonds, obwohl sie positiv war, durch das Volatilitäts-Overlay ausgebremst, das als Reaktion auf die erhöhte Volatilität an den Märkten den Fremdkapitalanteil des Fonds weiter verringerte.
Seit Anfang des Jahres ist das Volatilitäts-Overlay auf oder nahe eines vollständigen Engagements. Die Performance des Fonds profitierte von einem Engagement in wertorientierten oder konjunktursensiblen Aktien in den USA, dem Vereinigten Königreich und Europa. Hingegen war das Engagement des Fonds in den Schwellenländern und in Asien der Performance in gewissem Maße abträglich. Jedoch wurde unsere Position in chinesischen Aktien, die sich während des Jahres 2020 so stark entwickelt hatte, verkauft, wodurch die drastischen Verluste vermieden wurden, die diese in den jüngsten Monaten erlitt.
Gegen Ende des Berichtszeitraums profitierte der Fonds von einer Rotation in qualitativ hochwertigere und defensivere Marktbereiche wie Gesundheitswesen, Basiskonsumgüter, Telekommunikation und Versorger, die aufgrund der zunehmenden Besorgnis über die Delta-Variante des Coronavirus eingeleitet wurde. Auch die Investment-Grade- Unternehmensanleihen wurden aufgrund der geringen gebotenen Renditen verringert, zugunsten von US-Staatsanleihen als ausdrücklich defensiver Position. Indes war das Ausmaß des Verfalls der Anleiherenditen überraschend, wodurch die Position in US-Staatsanleihen dem Fonds von Nutzen war.
Marktausblick für das dritte Quartal
Die Aktienmärkte haben weiter zugelegt, angetrieben durch die weiterhin lockere Geldpolitik der Zentralbanken, die Erwartung weiterer finanzpolitischer Ausgaben der Regierungen, insbesondere in den USA unter Präsident Biden, und das starke Wirtschaftswachstum im Zuge der Wiedereröffnung der Volkswirtschaften. Was die Wiedereröffnung der Volkswirtschaften betrifft, so haben die Regierungen zunehmend erkannt, dass eine erfolgreiche Impfkampagne beschleunigte. eine Voraussetzung für die Rückkehr zu einer gewissen Normalität ist, selbst für Volkswirtschaften wie China, Neuseeland und Japan, die COVID-19 in der ersten Welle wirksam bekämpft hatten.
Die Märkte belohnen weiterhin Volkswirtschaften, die kurz vor der Wiedereröffnung stehen, wobei konjunktursensiblere Aktien (sogenannte „Value“-Aktien), die von der Pandemie stark getroffen wurden, am meisten profitieren. Die Renditen sind jedoch zunehmend breiter gestreut und eine größere Vielfalt von Sektoren und Titeln profitiert von der aktuellen Lage, während die Anleger den Zentralbanken einen Vertrauensvorschuss in Bezug auf die vorübergehende Natur des Inflationsdrucks geben.
Die enormen Ersparnisse, die während der COVID-19-Pandemie insbesondere in den USA zusammenkamen, dürften dem Wirtschaftswachstum nicht nur in diesem Jahr, sondern auch im nächsten Jahr und vielleicht sogar darüber hinaus zugute kommen. Nicht nur die Ersparnisse der Verbraucher sind gewachsen, sondern auch viele Unternehmen konnten sich Kapital beschaffen, was voraussichtlich zu einem starken Reinvestitionszyklus führen wird, von dem die Investitionsausgaben profitieren dürften.
Im Laufe der Zeit werden die Regierungen zunehmend Maßnahmen ergreifen, damit die Länder die Netto-Null-Emissionsziele bis 2050 erreichen. Dieses Vorhaben wird zweifellos zu einem Anstieg der Investitionen in alles „Grüne“ führen, wobei die Besteuerung wahrscheinlich als Mittel zur Erreichung dieser Ziele eingesetzt werden wird.