# AXA WF Europe Real Estate A EUR
Fund Managers's Comment
Risk assets rallied on the back of easing inflation, the reopening of China’s economy, and expectations that the US and Europe will likely avoid recession this year due a more resilient economy than previously anticipated. Furthermore, the US economy expanded faster than anticipated in the fourth quarter.
Within the European property sector, performance was positive for all the sub-sectors. Hotels and residential outperformed, returning +20.7% and +12.6%, respectively. Meanwhile, healthcare and diversified underperformed, returning +4.1% and +6.1%, respectively. The European real estate index outperformed the broad European equity index with the FTSE EPRA NAREIT Developed Europe Capped 10% returning +8.9% versus +6.7% for the STOXX Europe 600.
On the monetary front, minutes from the Federal Reserve’s policy meeting in December highlighted that the FOMC is still very much committed to bringing inflation down to its 2% target and that investors should not assume that the job is done, despite signs inflation has started to ease recently. The Bank of England’s chief economist stated that the UK was still at risk of persistent inflation given high natural gas prices, a tight labor market, and bottlenecks for goods. In addition, European Central Bank policymakers reiterated the need to continue significantly increasing interest rates in February and March.
On the economic front, US nonfarm payrolls increased by +223k in December, while the unemployment rate decreased to its post-pandemic low of 3.5%. S&P Global Flash Composite PMIs for the US and Europe both increased month-on-month to multi-month highs. The US economy expanded by +2.9% during the fourth quarter, outpacing consensus estimates. Core inflation in the US decelerated in December, clocking in at +5.7% on an annualized basis, while inflation in the UK remained flat at 6.3%. However, eurozone inflation increased by +0.2% to 5.0% in December.
After a sharp sell-off in 2022, German residential stocks rallied in January with TAG Immobilien, LEG Immobilien, Vonovia, and Deutsche Wohnen returning+29.9%, +17.6%,
+17.5%, and +8.9%.
Warehouses de Pauw reported strong full-year results, outpacing analysts’ estimates. EPRA EPS grew by +17% year-over-year to €1.25 and its occupancy rate increased by +60bps to 99.1%. However, the value of its portfolio decreased by -2% over the year due to an expansion in yields but was partially offset by rental growth. Its shares rallied by +8.8% for the month.
Self-storage specialist, Safestore reported full-year results that were in line with analysts’ expectations. Like-for-like revenues increased by +10.7% to £205.3 million, while it increased its dividend by +18.7% to 29.8 pence. Its shares increased by +6.5% for the month.
Our overweight exposures to LEG Immobilien, British Land, and Great Portland Estates positively contributed. In addition, our lack of exposure to Mobimo and LXI REIT helped. Meanwhile, our overweight exposures to Cofinimmo, Investis, and PSP Swiss Property negatively contributed. Our lack of exposure to Unibail-Rodamco-Westfield and Aroundtown also detracted.

## Benchmark
Since: 01/01/2009
100% FTSE EPRA Nareit Developed Europe Capped 10% Total Return
The Fund is actively managed with significant deviation expected in term of constitution and performance compared to benchmark.

## Fund Profile
ESG Rating
ESG Relative Rating
CO2 Relative rating
% of AUM covered by ESG absolute rating: Portfolio = 98.1% Benchmark = 98.4% (not meaningful for coverage below 50%)
% of AUM covered by CO2 intensity indicator: Portfolio
= 97.9% Benchmark = 96.9% (not meaningful for coverage below 50%)
For more information about the methodology, please read the section 'ESG Metrics Definition' below

## Fund Manager
Frédéric TEMPEL
François-Xavier AUBRY - Co-Manager

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# AXA WF Europe Real Estate A EUR
Managerkommentar
Risikoanlagen stiegen dank der rückläufigen Inflation, der Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft und der Hoffnung, dass die USA und Europa angesichts einer unerwartet robusten Wirtschaft dieses Jahr wohl einer Rezession entgehen. Darüber hinaus wuchs die
US-Wirtschaft im 4. Quartal schneller als ursprünglich angenommen.
Alle Teilsektoren des europäischen Immobiliensektors erzielten eine positive Performance. Hotels und Wohnimmobilien schnitten überdurchschnittlich ab (+20,7 % bzw. +12,6 %). Das Gesundheitswesen und diversifizierte Immobilien hinkten mit 4,1 % bzw. 6,1 % hinterher. Der europäische Immobilienindex hielt sich etwas besser als der allgemeine europäische Aktienindex: Der FTSE EPRA NAREIT Developed Europe Capped 10 % stieg um 8,9 % und der Stoxx Europe 600 um 6,7 %.
An der geldpolitischen Front verdeutlichte das Ergebnis der geldpolitischen Sitzung der
US-Notenbank im Dezember, dass der Offenmarktausschuss nach wie vor fest entschlossen ist, die Inflation auf das Ziel von 2 % zu senken. Daher dürfen Anleger nicht davon ausgehen, dass nicht mehr an der Zinsschraube gedreht wird, obwohl die Inflation in letzter Zeit nachgelassen hat. Der Chefökonom der Bank of England erklärte, Großbritannien habe angesichts der hohen Erdgaspreise, des angespannten Arbeitsmarkts und der Engpässe bei der Güterversorgung mit einer anhaltenden Inflation zu kämpfen. Darüber hinaus bekräftigten die politischen Entscheidungsträger der Europäischen Zentralbank die Notwendigkeit, die Zinsen im Februar und März weiter deutlich anzuheben.
In den USA stieg die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im Dezember um 223.000, während die Arbeitslosenquote auf das vor der Pandemie verzeichnete Niveau (3,5
%) fiel. Die S&P Global Composite PMI für die USA und Europa stiegen im Monatsvergleich auf ein Mehrmonatshoch. Die US-Wirtschaft wuchs im 4. Quartal um 2,9 % und übertraf damit die Konsensschätzungen. Die Kerninflation in den USA gab im Dezember nach und erreichte annualisiert 5,7 %, während die Inflation in Großbritannien unverändert bei 6,3 % verharrte. Die Inflation im Euroraum stieg im Dezember jedoch um 0,2 % auf 5,0 %.
Nach einer massiven Verkaufswelle im Jahr 2022 legten deutsche Wohnimmobilienwerte im Januar kräftig zu: TAG Immobilien, LEG Immobilien, Vonovia und Deutsche Wohnen wuchsen um jeweils 29,9 %, 17,6 %, 17,5 % und 8,9 %.
Warehouses de Pauw wies ein erfreuliches Ergebnis für das Gesamtjahr aus und übertraf die Schätzungen der Analysten. Der EPRA-Gewinn je Aktie stieg gegenüber dem Vorjahr um 17 % auf 1,25 EUR und die Auslastungsrate stieg um 60 Bp. auf 99,1 %. Der Wert des Portfolios fiel jedoch im Jahresverlauf aufgrund des Anstiegs der Renditen um 2 %. Der Verlust wurde aber zum Teil durch das Mietwachstum ausgeglichen. Die Aktie des Unternehmens stieg im Berichtsmonat um +8,8 %.
Safestore wies für das Gesamtjahr ein Ergebnis aus, das den Erwartungen der Analysten entsprach. Der flächenbereinigte Umsatz stieg um 10,7 % auf 205,3 Mio. GBP, während das Unternehmen seine Dividende um 18,7 % auf 29,8 Pence erhöhte. Der Aktienkurs stieg im Berichtsmonat um 6,5 %.
Unsere übergewichteten Engagements in LEG Immobilien, British Land und Great Portland Estates trugen positiv zur Wertentwicklung bei. Dass wir keine Engagements in Mobimo und LXI REIT hielten, erwies sich ebenfalls als vorteilhaft. Unsere übergewichteten Engagements in Cofinimmo, Investis und PSP Swiss Property schlugen dagegen negativ zu Buche. Unsere fehlenden Engagements in Unibail-Rodamco-Westfield und Aroundtown waren ebenfalls nachteilig.

## Benchmark
Schon seit: 01/01/2009
100% FTSE EPRA Nareit Developed Europe Capped 10% Total Return
Der Fonds wird aktiv verwaltet, wobei die Zusammensetzung und die Wertentwicklung im Vergleich zum Referenzindex erheblich abweichen können.

## Fonds-Profile
ESG-Rating
Relatives ESG Rating
Relative CO2-Intensität
% des verwalteten Vermögens, das vom absoluten ESG-Rating abgedeckt wird: Portfolio = 98.1% Benchmark = 98.4% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50 %)
% des verwalteten Vermögens, das vom Indikator der CO2-Intensität abgedeckt wird: Portfolio = 97.9% Benchmark = 96.9% (nicht bedeutend bei einer Abdeckung von weniger als 50 %)
Mehr Informationen über die Methodik finden Sie weiter unten im Abschnitt „Definition von
ESG-Kennzahlen“.

## Fondsmanager
Frédéric TEMPEL
François-Xavier AUBRY - Co-Manager