Investments in the area of private equity typically have risks that are greater in scope than those of conventional investments in exchange-listed companies and which may correspondingly impact the companies active in the area of private equity and their asset, income and liquidity situation as well as their value. For example, private equity companies may in particular exist for only a short period of time or find themselves in a restructuring phase or a crisis, have rather limited market experience and penetration, offer new products not yet established on the market and have a rather tight financial position, uncertain planning and substandard levels of organisation. The accounting, auditing and financial reporting standards and the advertising used by a private equity company may be substantially below those of conventional, exchange-traded investments. Private equity companies are often subject to little or no governmental supervision. Investments in private equity companies are normally long- term, not traded on an exchange, illiquid and only fungible to a limited extent. In addition, the process of investing in private equity companies may itself be subject to particular technical difficulties and risks.
In an index-based investment, it is also possible that the composition of an index and the weighting of individual components may change during the time a position is held and that index levels are not current or are not calculated on current data, and this could have a disadvantageous effect on an investor in this index.
Derivative-based investments are also subject to the general risks associated with investment in derivatives.
Investment in funds oriented towards companies that essentially operate in the private equity sector is also subject to the specific risks of investing in target funds.
In the case of certificate-based investments there are also the general risks associated with investment in certificates. According to the provisions laid down in detail in the terms and conditions specified by the issuer of the certificate, it certifies its holder’s right to demand, on the settlement date, payment of a certain amount of money or the delivery of certain assets. Whether the holder of a certificate has any entitlement to asset growth, and if so, to what extent, depends on particular criteria such as the performance of the underlying asset during the term of the certificate or its price on particular dates. As investment vehicles, certificates essentially contain the following risks (related to the issuer of the certificate): the creditworthiness risk, the company-specific risk, the settlement default risk and the counterparty risk. Other risks that should be emphasised are the general market risk, the liquidity risk and, if applicable, the currency risk. Certificates are generally not hedged by other assets or through third-party guarantees. This applies likewise to any permissible position held through another instrument based on the law of obligations.
In addition to the costs incurred in the acquisition and sale of a certificate, a derivative, or units in funds oriented towards companies that essentially operate in the private equity sector, additional costs may be incurred at the level of an index, a certificate, a derivative or the above-mentioned funds, which could affect the value of the investment, possibly to a substantial extent.
Specific Risks of Investing in Target Funds
If a fund uses other funds (target funds) as an investment vehicle for its assets by acquiring units in such other funds, it assumes, in addition to the risks generally associated with investment policies of the other funds, the risks that result from the structure of the
“fund” vehicle. As a result, it is itself subject to the fund capital risk, the settlement risk, the risk of restricted flexibility, the risk of changes to underlying conditions, the risk of changes to terms and conditions, the investment policy and other general provisions of a fund, the key personnel risk, the risk of transaction costs at the fund level arising from share movements and, in general, the performance risk. If a target fund’s investment policy is oriented towards investment strategies that expect markets to rise, the relevant positions should usually have a positive effect on the target fund’s net assets when markets are rising, and normally a negative effect when the markets are falling. If a target fund’s investment policy is oriented towards investment strategies that expect markets to fall, the relevant positions should usually have a positive effect on the target fund’s net assets when markets are falling, and normally a negative effect when the markets are rising.
The investment managers of different target funds operate independently of each other. This may lead to several target funds assuming opportunities and risks in the same or related markets or assets, which concentrates the opportunities and risks of the fund holding these target funds on the same or related markets or assets. However, the opportunities and risks incurred by different target funds may also offset each other.
If a fund invests in target funds, costs are regularly incurred both at the level of the fund making the investment and at the level of the target funds, in particular all-in fees, management fees (fixed and/or performance-related), depositary fees and other costs. These costs result in increased charges to the investors in the fund making the investment.
Tax risks from hedging transactions for major investors
It cannot be excluded that capital gains tax on German dividends and income from domestic equity-like profit participation rights that the investor originally obtains may not be creditable or refundable in whole or in part. The capital gains tax shall be fully credited or refunded if the investor (i) holds German equities and German equity-like profit participation rights for 45 days without interruption within a period of 45 days before and after the maturity date of the investment income (91 days in total) and (ii) bears at least 70% of the risk of a decline in value of the units or profit-participation rights without interruption throughout that entire
45-day period (so-called “45-day rule”). Furthermore, there should be no obligation to pay, directly or indirectly, the capital gains tax to another person (e.g. through swaps, securities lending transactions, repurchase agreements) for the purpose of offsetting capital gains tax. As a result, hedging or forward transactions that directly or indirectly hedge the risk arising from German equities or German equity-like profit participation rights may be detrimental. Hedging transactions on value and price indices are considered to be indirect hedges. To the extent that the fund is to be considered a related party of the investor and enters into hedging transactions, such transactions may result in these being attributed to the investor, and the investor therefore failing to comply with the 45-day rule.
In the event of non-retention of capital gains tax on the corresponding income originally realized by the investor, hedging transactions of the fund may result in being attributed to the investor and in the investor having to pay the capital gains tax to the tax office.

Translation (ENDE, 2021-07-16):
Anlagen im Private Equity-Bereich weisen typischerweise Risiken auf, die bei herkömmlichen Anlagen börsennotierter Unternehmen nicht in entsprechendem Umfang bestehen und sich dementsprechend auf die im Bereich Private Equity tätigen Unternehmen sowie deren Vermögens-, Ertrags- und Liquiditätslage sowie deren Wert auswirken können. So können oft Private Equity-Unternehmen insbesondere erst kurze Zeit bestehen oder sich in einer Umstrukturierungsphase oder Krise befinden, über eher geringe Markterfahrung und -durchdringung verfügen, neue, noch nicht am Markt etablierte Produkte anbieten sowie eine eher angespannte Finanzlage, eine Planungsunsicherheit und einen unterdurchschnittlichen Organisationsgrad aufweisen. Die von einem Private Equity-Unternehmen angewandten Standards an Rechnungslegung, Wirtschaftsprüfung, Finanzberichtserstattung und geübte Publizität können deutlich hinter den Standards herkömmlicher börsengehandelter Vermögensanlagen zurückbleiben. Private Equity-Unternehmen können oft keiner oder nur eingeschränkter staatlicher Aufsicht unterliegen. Anlagen in Private Equity-Unternehmen sind regelmäßig langfristiger Natur, nicht börsengehandelt, illiquide und nur eingeschränkt fungibel. Zudem kann der Anlagevorgang in Private Equity-Unternehmen an sich besonderen technischen Schwierigkeiten und Risiken unterworfen sein.
Bei einer indexbasierten Anlage kann nicht ausgeschlossen werden, dass sich zum einen die Zusammensetzung eines Indexes sowie die Gewichtung der einzelnen Bestandteile während eines Engagements ändert und zum anderen Indexstände nicht aktuell bzw. auf aktuellen Daten ermittelt werden, was sich zum Nachteil eines Anlegers in diesem Index auswirken könnte.
Bei derivatebasierten Anlagen bestehen auch die allgemeinen Risiken, die mit Anlagen in Derivaten verbunden sind.
Investitionen in Fonds, die auf Unternehmen ausgerichtet sind, die im Wesentlichen im Private Equity-Bereich tätig sind, beinhalten auch die spezifischen Risiken der Anlage in Zielfonds.
Bei zertifikatebasierten Anlagen bestehen auch die allgemeinen Risiken, die mit Anlagen in Zertifikaten verbunden sind. Nach Maßgabe der im Detail in den Zertifikatsbedingungen des Emittenten des Zertifikats festgelegten Bestimmungen verbrieft ein Zertifikat für den Inhaber des Zertifikats das Recht, am Erfüllungstag die Zahlung eines gewissen Geldbetrags oder die Auslieferung gewisser Vermögensgegenstände zu verlangen. Ob und ggf. inwieweit der Inhaber eines Zertifikats einen entsprechenden Anspruch auf Wertentwicklung hat, hängt von gewissen Kriterien ab, wie der Performance des zugrunde liegenden Vermögensgegenstandes während der Laufzeit des Zertifikats oder seines Kurses an bestimmten Tagen. Zertifikate als Anlagevehikel enthalten im Wesentlichen die folgenden Risiken (bezogen auf den Emittenten des Zertifikats): das Bonitätsrisiko, das unternehmensspezifische Risiko, das Adressenausfallrisiko und das Kontrahentenrisiko. Weitere hervorzuhebende Risiken sind das allgemeine Marktrisiko, das Liquiditätsrisiko und ggf. das Währungsrisiko. Zertifikate werden in der Regel nicht durch andere Vermögensgegenstände oder durch Garantien Dritter abgesichert. Entsprechendes gilt bei einem ggf. zulässigen Engagement über ein anderes schuldrechtlich begründetes Instrument.
Zusätzlich zu den bei Erwerb und Verkauf eines Zertifikats, eines Derivats oder von Anteilen von Fonds, die auf Unternehmen ausgerichtet sind, die im Wesentlichen im Private Equity-Bereich tätig sind, anfallenden Kosten können weitere Kosten auf der
Ebene eines Indexes, eines Zertifikates, eines Derivates oder der vorgenannten Fonds anfallen, welche den Wert der Anlage möglicherweise auch erheblich beeinträchtigen könnten.
Spezifische Risiken der Anlage in Zielfonds
Nutzt ein Fonds andere Fonds (Zielfonds) als Investmentvehikel zur Anlage seiner Mittel, indem er deren Anteile erwirbt, geht er neben den allgemein mit deren Anlagepolitik verbundenen Risiken auch die Risiken ein, die sich aus der Struktur des Vehikels
„Fonds“ ergeben. So unterliegt er insoweit selbst dem Risiko hinsichtlich des Fondskapitals, dem Abwicklungsrisiko, dem Flexibilitätseinschränkungsrisiko, dem Risiko der Änderung von Rahmenbedingungen, dem Risiko der Änderung der Vertragsbedingungen, der Anlagepolitik sowie der sonstigen Grundlagen eines Fonds, dem Schlüsselpersonenrisiko, dem Risiko der Entstehung anteilbewegungsbedingter Transaktionskosten auf Fondsebene sowie – allgemein – dem Erfolgsrisiko. Soweit die Anlagepolitik eines Zielfonds auf Anlagestrategien ausgerichtet ist, die auf steigende Märkte setzen, sollten sich entsprechende Engagements bei steigenden Märkten regelmäßig positiv und bei fallenden Märkten regelmäßig negativ auf das Zielfondsvermögen auswirken. Soweit die Anlagepolitik eines Zielfonds auf Anlagestrategien ausgerichtet ist, die auf fallende Märkte setzen, sollten sich entsprechende Engagements bei fallenden Märkten regelmäßig positiv und bei steigenden Märkten regelmäßig negativ auf das Zielfondsvermögen auswirken.
Die Zielfondsmanager unterschiedlicher Zielfonds handeln voneinander unabhängig. Dies kann dazu führen, dass mehrere Zielfonds Chancen und Risiken übernehmen, die letztlich auf den gleichen oder verwandten Märkten oder Vermögensgegenständen beruhen, wodurch sich auf der einen Seite die Chancen und Risiken des diese Zielfonds haltenden Fonds auf die gleichen oder verwandten Märkte oder Vermögensgegenstände konzentrieren. Auf der anderen Seite können sich die von verschiedenen Zielfonds übernommenen Chancen und Risiken aber auch hierdurch wirtschaftlich ausgleichen.
Investiert ein Fonds in Zielfonds, fallen regelmäßig sowohl auf Ebene des investierenden Fonds als auch auf Ebene der Zielfonds Kosten, insbesondere Pauschalvergütungen, Verwaltungsvergütungen (fix und/oder erfolgsbezogen), Verwahrstellenvergütungen sowie sonstige Kosten, an und führen wirtschaftlich zu einer entsprechend gesteigerten Belastung des Anlegers des investierenden Fonds.
Steuerliche Risiken durch Wertabsicherungsgeschäfte für wesentlich beteiligte Anleger
Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass Kapitalertragsteuer auf deutsche Dividenden und Erträge aus inländischen eigenkapitalähnlichen Genussrechten, die der Anleger originär erzielt, ganz oder teilweise nicht anrechenbar bzw. erstattungsfähig ist. Die Kapitalertragssteuer wird voll angerechnet bzw. erstattet, wenn (i) der Anleger deutsche Aktien und deutsche eigenkapitalähnliche Genussrechte innerhalb eines Zeitraums von 45 Tagen vor und nach dem Fälligkeitszeitpunkt der Kapitalerträge (insgesamt 91 Tage) ununterbrochen 45 Tage hält und (ii) in diesen 45 Tagen ununterbrochen das Risiko aus einem sinkenden Wert der Anteile oder Genussrechte Risiken von mindestens 70 % trägt (sogenannte 45-Tage-Regelung). Weiterhin darf für die Anrechnung der Kapitalertragssteuer keine Verpflichtung zur unmittelbaren oder mittelbaren Vergütung der Kapitalerträge an eine andere Person (z.B. durch Swaps, Wertpapierleihgeschäfte, Pensionsgeschäfte) bestehen. Daher können Kurssicherungs- oder Termingeschäfte schädlich sein, die das Risiko aus deutschen Aktien oder deutschen eigenkapitalähnlichen Genussrechten unmittelbar oder mittelbar absichern. Kurssicherungsgeschäfte über Wert- und Preisindices gelten dabei als mittelbare Absicherung. Soweit der Fonds als nahestehende Person des Anlegers anzusehen ist und Absicherungsgeschäfte tätigt, können diese dazu führen, dass diese dem Anleger zugerechnet werden und der Anleger die 45-Tage-Regelung deshalb nicht einhält.
Im Falle des Nichteinbehalts von Kapitalertragsteuer auf entsprechende Erträge, die der Anleger originär erzielt, können Absicherungsgeschäfte des Fonds dazu führen, dass diese dem Anleger zugerechnet werden und der Anleger die Kapitalertragsteuer an das Finanzamt abzuführen hat.