# Outlook
The macro picture continues to worsen as the reality of high inflation and its far-reaching ramifications becomes increasingly evident. Inflation numbers have risen, crossing into double-digits in some cases, and are expected to rise further – potentially reaching 20% in the UK, according to some forecasts. Retailers such as Target in the US are reporting deteriorating revenues and sharply falling sales and the summer of 2022 saw widespread industrial action, with postal, medical, airport, rail and port industries experiencing strikes as workers demanded higher wages (often double-digit increases). Q2 earnings showed a positive picture for corporates as the majority met or beat expectations and generally maintained guidance. However, there is a risk that conditions could worsen, as future visibility remains very limited. Furthermore, the slowdown in global growth continues. Recession worries have not abated, although the market appears to expect a mild downturn for now. Should a recession turn out to be more severe, businesses can expect less central-bank support, as policymakers prioritise bringing down inflation. As mentioned above, Fed Chair Powell made it clear at Jackson Hole that rates would continue to be hiked for now. As such, the current low default rate of 0.4% could rise over the medium term should a serious downturn transpire. In such a scenario, the picture for corporates would be less rosy. Meanwhile, Covid risks cannot be forgotten; governments are organising boosters in efforts to avoid reintroducing restrictions such as those seen in China as it enforces its zero-Covid policy.
August’s spread tightening masked a challenging trading environment, given the shuttered primary market and highly volatile government bond market. Liquidity remains poor – especially for lower-rated and longer-dated credit – with pricing often one-sided, even during rallies. Though spreads are still perceived to compensate for default expectations, they are only moderately wide relative to the long-term average. Given the medium-term uncertainty amid higher rates, deteriorating growth and elevated geopolitical risk, investors are likely to continue to demand an additional risk premium for new issues if and when the primary market reopens, as was very much the case for the last HY corporate offering in July. Spreads could widen from here if the market becomes concerned about central-bank policy getting too restrictive.
Given the weakening macro and technical pictures, we remain cautious, in light of risks to the supportive corporate picture and spreads remaining close to their long-term average. The risk of a greater slowdown has compelled us to cut portfolio risk by reducing weight in cyclicals and improving the credit quality of the portfolio. Given financing challenges, we are also wary of issuers that require M&A action for their business development and growth, or those that are likely to have major refinancing requirements in one to two years’ time.
Key Risks
Where investments are in assets that are denominated in multiple currencies, or currencies other than your own, changes in exchange rates may affect the value of the investments.
The fund may enter into financial transactions with selected counterparties. Any financial difficulties arising at these counterparties could significantly affect the availability and the value of fund assets.
The fund invests in securities whose value would be significantly affected if the issuer refused, was unable to or was perceived to be unable to pay.
Changes in interest rates are likely to affect the fund’s value.
The fund holds assets which could prove difficult to sell. The fund may have to lower the selling price, sell other investments or forego more appealing investment opportunities.
The fund’s assets may sometimes be difficult to value objectively and the actual value may not be recognised until assets are sold.
The fund may invest materially in derivatives.
Please read the Key Investor Information Document and the Fund Prospectus if considering investing.
Important information: Your capital is at risk. Threadneedle (Lux) is a Luxembourg domiciled investment company with variable capital ("SICAV"), managed by Threadneedle Management Luxembourg SA. This material should not be considered as an offer, solicitation, advice or an investment recommendation. This communication is valid at the date of publication and may be subject to change without notice. Information from external sources is considered reliable but there is no guarantee as to its accuracy or completeness. The SICAV´s current Prospectus, the Key Investor Information Document (KIID) and the summary of investor rights are available in English and/ or in local languages (where applicable) from the Management Company Threadneedle Management Luxembourg S.A., International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., your financial advisor and/or on our website www.columbiathreadneedle.com. These documents are available in Switzerland from the Swiss Representative and Paying Agent RBC Investor Services Bank S.A., Esch-sur-Alzette, Zurich branch, Bleicherweg 7, CH 8027 Zurich. Threadneedle Management Luxembourg S.A. may decide to terminate the arrangements made for the marketing of the SICAV. Pursuant to article 1:107 of the Act of Financial Supervision, the sub-fund is included in the register that is kept by the AFM. Threadneedle (Lux) is authorised in Spain by the Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) and registered with the relevant CNMV's Register with number 177. Past performance is calculated according to the BVI method in Germany.
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Columbia Threadneedle Investments is the global brand name of the Columbia and Threadneedle group of companies.
4254534 (01/2022)

Translation (ENDE, 2022-08-31):
# Ausblick
Das makroökonomische Bild verschlechtert sich weiter, da die Realität der hohen Inflation und ihrer weitreichenden Auswirkungen immer deutlicher wird. Die Inflationsraten sind gestiegen, in einigen Fällen in den zweistelligen Bereich, und es wird erwartet, dass sie weiter steigen werden - einigen Prognosen zufolge könnten sie im Vereinigten Königreich 20 % erreichen. Einzelhandelsunternehmen wie Target in den USA melden rückläufige Einnahmen und stark sinkende Umsätze. Im Sommer 2022 kam es zu weitreichenden Arbeitskampfmaßnahmen: Post, Gesundheitswesen, Flughäfen, Bahn und Häfen wurden bestreikt, weil die Beschäftigten höhere Löhne (häufig zweistellige Zuwächse) forderten. Die Ergebnisse des zweiten Quartals zeigten ein positives Bild für die Unternehmen, da die meisten die Erwartungen erfüllten oder übertrafen und im Allgemeinen die Prognosen einhielten. Es besteht jedoch das Risiko, dass sich die Bedingungen verschlechtern, da die künftige Prognosesicherheit sehr begrenzt bleibt. Außerdem hält die Abkühlung des weltweiten Wachstums an. Die Rezessionsängste haben nicht nachgelassen, auch wenn der Markt vorerst mit einem leichten Abschwung zu rechnen scheint. Sollte die Rezession schwerer ausfallen, können die Unternehmen mit weniger Unterstützung durch die Zentralbank rechnen, da die politischen Entscheidungsträger der Senkung der Inflation Vorrang einräumen. Wie bereits erwähnt, machte der Fed-Vorsitzende Powell in Jackson Hole deutlich, dass die Zinssätze vorerst weiter angehoben werden. Daher könnte die derzeit niedrige Ausfallquote von 0,4 % mittelfristig steigen, falls es zu einem ernsthaften Abschwung kommen sollte. In einem solchen Szenario wäre das Bild für die Unternehmen weniger rosig. Derweil dürfen die Covid-Risiken nicht vergessen werden; die Regierungen organisieren Booster-Impfungen, um die Wiedereinführung von Beschränkungen zu vermeiden, wie sie in China bei der Durchsetzung seiner Null-Covid-Politik zu beobachten sind.
Die Spreadverengung im August verschleierte ein angesichts des geschlossenen Primärmarktes und des äußerst volatilen Staatsanleihenmarktes schwieriges Handelsumfeld. Die Liquidität ist nach wie vor gering - vor allem bei Schuldtiteln mit niedrigerem Rating
und längeren Laufzeiten - und die Preisbildung ist oft einseitig, selbst in Aufschwungphasen. Obwohl die Spreads nach wie vor als Ausgleich für die Ausfallerwartungen angesehen werden, sind sie im Vergleich zum langfristigen Durchschnitt nur mäßig weit. In Anbetracht der mittelfristigen Ungewissheit angesichts höherer Zinsen, eines nachlassenden Wachstums und erhöhter geopolitischer Risiken werden die Anleger wahrscheinlich weiterhin eine zusätzliche Risikoprämie für Neuemissionen verlangen, falls und sobald der Primärmarkt wieder geöffnet wird, wie dies auch beim letzten Hochzinsunternehmensanleihen-Angebot im Juli der Fall war. Hier könnten sich die Spreads weiten, wenn der Markt sich Sorgen macht, dass die Zentralbankpolitik zu restriktiv wird.
In Anbetracht der sich abschwächenden makroökonomischen und technischen Rahmenbedingungen bleiben wir vorsichtig, auch angesichts der Risiken für das positive Unternehmenspanorama und der Spreads, die weiterhin in der Nähe ihres langfristigen Durchschnitts liegen. Das Risiko einer stärkeren Abkühlung hat uns gezwungen, das Portfoliorisiko zu reduzieren, indem wir die Gewichtung der zyklischen Werte verringert und die Kreditqualität des Portfolios verbessert haben. Angesichts der Finanzierungsschwierigkeiten sind wir auch gegenüber Emittenten vorsichtig, die Fusionen und Übernahmen für Geschäftsentwicklung und Wachstum benötigen oder bei denen wahrscheinlich in ein bis zwei Jahren ein großer Refinanzierungsbedarf besteht.
Wesentliche Risiken
Bei Anlagen in Vermögenswerten, die auf verschiedene Währungen oder auf andere Währungen als Ihre eigene lauten, kann der Anlagewert durch Wechselkursänderungen beeinträchtigt werden.
Der Fonds kann Finanztransaktionen mit ausgewählten Gegenparteien eingehen. Finanzielle Schwierigkeiten dieser Gegenparteien könnten die Verfügbarkeit und den Wert der Vermögenswerte des Fonds stark beeinträchtigen.
Der Fonds investiert in Wertpapiere, deren Wert stark beeinträchtigt würde, falls der jeweilige Emittent die Auszahlung verweigert oder zahlungsunfähig wird oder als zahlungsunfähig angesehen wird.
Der Wert des Fonds kann durch Zinsänderungen beeinflusst werden.
Der Fonds hält Vermögenswerte, deren Verkauf sich als schwierig erweisen könnte. Der Fonds muss den Verkaufspreis möglicherweise senken, andere Anlagen verkaufen oder auf attraktivere Anlagemöglichkeiten verzichten.
Der tatsächliche Wert der Vermögenswerte des Fonds lässt sich u. U. zeitweise nur schwer objektiv feststellen und wird erst beim Verkauf der Vermögenswerte klar.
Der Fonds kann in erheblichem Umfang in Derivate investieren.
Bitte lesen Sie die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) und den Verkaufsprospekt, wenn Sie eine Anlage in Erwägung ziehen.
Wichtige Informationen: Mit der Anlage Ihres Kapitals ist ein Risiko verbunden. Threadneedle (Lux) ist eine in Luxemburg ansässige Investmentgesellschaft mit variablem Kapital („SICAV“), die von Threadneedle Management Luxembourg S.A. verwaltet wird. Dieses Material ist nicht als Angebot, Aufforderung, Beratung oder Anlageempfehlung zu verstehen. Diese Mitteilung ist zum Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung gültig und kann ohne Vorankündigung geändert werden. Informationen aus externen Quellen werden als zuverlässig angesehen, es wird jedoch keine Garantie für ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit übernommen. Der aktuelle Verkaufsprospekt der SICAV, die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) und die Zusammenfassung der Anlegerrechte sind in
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