# Smartfund 80% Protected Balanced Fund
Schedule of significant portfolio movements for the financial year ended 31 July 2021
| Total purchases in the year |  | £ 26,919,853 |
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| Material purchases | Nominal holdings | Cost £ |
| Hufvudstaden | 152,304 | 1,735,498 |
| Takkt | 129,221 | 1,310,374 |
| Biogaia | 31,245 | 1,210,980 |
| Suedzucker | 75,049 | 1,016,619 |
| KWS Saat | 14,685 | 928,919 |
| SSAB | 363,982 | 923,958 |
| Valiant | 11,440 | 739,705 |
| Hornbach Baumarkt | 18,119 | 737,112 |
| Dios Fastigheter | 142,765 | 712,643 |
| HAL Trust | 6,555 | 708,929 |
| New Wave | 82,494 | 707,008 |
| St. Galler Kantonalbank | 1,891 | 646,935 |
| TUI | 171,411 | 646,572 |
| Nordic Semiconductor | 69,641 | 631,333 |
| Sartorius | 1,890 | 609,834 |
| Veidekke | 55,362 | 559,429 |
| Alm Brand | 69,963 | 555,654 |
| Schweiter Technologies | 468 | 553,236 |
| NCC | 41,885 | 545,264 |
| Fuchs Petrolub | 19,598 | 528,175 |
| GFT Technologies | 32,938 | 506,837 |
| Carlsberg | 3,099 | 492,067 |
| CECONOMY Pref | 115,600 | 479,471 |
| Clas Ohlson | 44,903 | 358,589 |
| Van Lanschot Kempen | 25,126 | 356,815 |
| Salzgitter | 14,902 | 346,222 |
| Telefonaktiebolaget LM Ericsson | 34,766 | 339,300 |
| Wuestenrot & Wuerttembergische | 22,523 | 339,087 |
| Luzerner Kantonalbank | 1,005 | 332,144 |
| Cewe Stiftung | 4,108 | 332,104 |
| HBM BioVentures | 1,450 | 332,091 |
| Borussia Dortmund GmbH | 70,841 | 329,477 |
| MLP | 59,395 | 318,073 |
| AF Gruppen | 16,514 | 279,824 |
| Leifheit | 6,801 | 277,426 |
| Chocoladefabriken Lindt & Spruengli | 41 | 275,255 |
| Royal BAM Group | 134,388 | 274,880 |
| Cloetta | 123,382 | 274,805 |
| Biotage | 17,809 | 274,792 |
| PostNL | 72,140 | 274,568 |
| Catena | 7,549 | 273,146 |
| Komax | 1,688 | 272,058 |
| Swissquote | 2,645 | 272,000 |
| Mensch und Maschine Software | 4,976 | 271,182 |

The statement of material purchases reflect the aggregate purchases of a security exceeding one per cent of the total value of purchases for the financial year. If there were fewer than twenty positions exceeding one per cent, the top twenty positions

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Smartfund 80% Protected Balanced Fund
Bericht des Anlageverwalters für das Geschäftsjahr zum 31. Juli 2021 (Fortsetzung)
Marktüberblick (Fortsetzung)
Bis zum Ende des zweiten Quartals 2021 kehrte sich die Führungsposition der „Value“-Titel jedoch um. Trotz einer Reihe positiver Wirtschaftsdaten, die auf ein hohes Wachstum und eine steigende Inflation hindeuten – ein Umfeld, das in der Regel zyklischeren Aktien zugute kommt – kam es in der zweiten Hälfte des Quartals zu einer Rotation hin zu Wachstumswerten, da sich die Delta-Variante von COVID-19 immer weiter ausbreitete und die Anleiherenditen sanken. In den USA wurde im April das BIP-Wachstum für das erste Quartal veröffentlicht: Es lag bei 6,4 %, annualisiertenein Niveau, das seit 2003 nicht mehr erreicht wurde. Die Einkaufsmanagerindizes des verarbeitenden Gewerbes, Indikatoren für die Geschäftslage der Unternehmen, verzeichneten einen Aufschwung, und auch die Umfragen für Dienstleistungsunternehmen stiegen in den Ländern, in denen der Lockdown schon früher gelockert wurde. Mitte Mai lagen die US-Beschäftigungsdaten für April jedoch weit hinter den Erwartungen: 266.000 neue Arbeitsplätze wurden geschaffen, während die Erwartungen bei einer Million lagen. Nachdem die Renditen der US-Staatsanleihen Ende März auf 1,77 % angestiegen waren, gingen sie aufgrund der Besorgnis über die sich ausbreitende Delta-Variante wieder zurück, während die US-Notenbank an ihrer Haltung festhielt, dass der Inflationsdruck nur vorübergehend sei und mit der Wiedereröffnung der Volkswirtschaften zusammenhänge.
Die Wachstumstitel, die seit der Ankündigung von Impfstoffen nur schwer vorankamen, entwickelten sich in der zweiten Hälfte des zweiten Quartals 2021 besser, was auf das gestiegene Vertrauen in eine weiterhin entgegenkommende US-Geldpolitik zurückzuführen ist. Unterstützend wirkte die zunehmende Besorgnis über die Delta-Variante, da eine Verlangsamung des Wachstums die wahrgenommenen Inflationsrisiken verringert. Technologieaktien entwickelten sich von Verlustbringern zu klaren Outperformern. Und das, obwohl die Mitte Juni veröffentlichte US-Gesamtinflation die Prognosen übertraf und mit 5 % weit über dem Ziel der Fed lag.
Zwar sind festverzinsliche Anlagen für viele Anleger zunehmend unattraktiv geworden, da die derzeit niedrigen Renditen weder attraktive Erträge noch den üblichen Schutz in Zeiten der Aktienmarktvolatilität bieten, doch hat die Anlageklasse insgesamt solide, wenn auch unspektakuläre Erträge erzielt. Hochverzinsliche Unternehmensanleihen, die ein größeres Renditepolster als Staatsanleihen bieten, schnitten besser ab, gefolgt von Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Staatsanleihen wie US- Treasuries und britische Gilts wurden im Laufe des Berichtszeitraums abverkauft, als die wirtschaftliche Erholung einsetzte. Trotz des niedrigen Renditeniveaus boten Staatsanleihen jedoch weiterhin Zuflucht für defensive Anleger und zogen gegen Ende des Berichtszeitraums deutlich an, als die Sorgen über die Delta-Variante zunahmen.
Smartfund Ausgewogene Performance
Nach dem Abverkauf an den Märkten im März 2020 wurde die Positionierung des Fonds auf Erholung und Reflation umgestellt, da die Regierungen und Zentralbanken die Volkswirtschaften finanziell unterstützten, um wirtschaftliche Engpässe zu überwinden. Als die Märkte nach den guten Nachrichten über die Impfstoffe stark anzogen, wurde die Wertentwicklung des Fonds, obwohl sie positiv war, durch das Volatilitäts-Overlay ausgebremst, das als Reaktion auf die erhöhte Volatilität an den Märkten den Fremdkapitalanteil des Fonds weiter verringerte.
Seit Anfang des Jahres ist das Volatilitäts-Overlay auf oder nahe eines vollständigen Engagements. Die Performance des Fonds profitierte von einem Engagement in wertorientierten oder konjunktursensiblen Aktien in den USA, dem Vereinigten Königreich und Europa. Hingegen war das Engagement des Fonds in den Schwellenländern und in Asien der Performance in gewissem Maße abträglich. Jedoch wurde unsere Position in chinesischen Aktien, die sich während des Jahres 2020 so stark entwickelt hatte, verkauft, wodurch die drastischen Verluste vermieden wurden, die diese in den jüngsten Monaten erlitt.
Gegen Ende des Berichtszeitraums profitierte der Fonds von einer Rotation in qualitativ hochwertigere und defensivere Marktbereiche wie Gesundheitswesen, Basiskonsumgüter, Telekommunikation und Versorger, die aufgrund der zunehmenden Besorgnis über die Delta-Variante des Coronavirus eingeleitet wurde. Auch die Investment-Grade- Unternehmensanleihen wurden aufgrund der geringen gebotenen Renditen verringert, zugunsten von US-Staatsanleihen als ausdrücklich defensiver Position. Indes war das Ausmaß des Verfalls der Anleiherenditen überraschend, wodurch die Position in US-Staatsanleihen dem Fonds von Nutzen war.