# Investment process
The investment approach is bottom-up, and has remained con- sistent since inception of the product. It is made up of 5 distinct stages:
The Nordea 1 – European High Yield Bond Fund has been man- aged by the same team since launch in January 2002. In 2007, this management team established an independent company,

#### Credit Research
Security Selection/Buy Decision

#### Portfolio Construction

#### Portfolio Monitoring
Sell Discipline
Capital Four Management Fondsmæglerselskab A/S (Capital Four), with the sole object of managing European High Yield bond portfolios. Nordea secured an exclusive agreement with Capital Four regarding the management of the Nordea 1 – European High Yield Bond Fund. This is consistent with Nor- dea’s multi-boutique approach of identifying, managing and securing the services of the best fund managers in the industry.

## Credit Research
The initial step is to perform an individual credit research at the security level. The credit research process is split into assess- ment of industry attractiveness, company analysis and bond structure assessment.
- Industry attractiveness: qualitative assessment of a compa- ny’s operational environment with focus on market dynam- ics/outlook, position of the company within the industry, substitution risk of company’s products, profit drivers and pricing rationality within the industry
- The performance represented is historical; past performance is not a reliable indicator of future results and investors may not recover the full amount invested. The value of shares can greatly fluctuate as a result of the sub-fund’s investment policy and cannot be ensured, you could lose some or all of your invested money.

*investing for their own account – according to MiFID definition
- Company analysis: combination of qualitative and quanti- tative analysis of a company’s operations including prod- uct/segment profitability, sales & distribution channels, competitive cost position and product differentiation. Their research is also based on a proprietary model/spreadsheet with a company’s historical P&L and current balance sheet, as well as projections of future P&L, cash flow statement and balance sheet summary including projected credit statistics. Additional analysis at company level includes assessment of corporate management (industry know- how, experience in similar transactions, ownership stake/ incentive), private equity sponsor/ownership (track record, reputation and industry expertise), and purpose of financ- ing (re-capitalisation, dividend payout and/or acquisition)
- Bond structure analysis: performed in order to assess the downside protection of the investment. Stress tests are car- ried out to evaluate the impact on the portfolio should the company’s asset value decline. The covenants, the terms of the bond indenture (in order to assess the flexibility of the company to incur additional indebtedness) and the take- over protection for bondholders are also reviewed


## Selection/Buy decision
Upon thorough analysis (including write-up and financial mod- elling) of a credit according to the schedule above, a security is purchased if the investment team agrees that the following criteria are met:
- Minimum requirement on industry attractiveness, com- pany quality, bond structure quality
- Appropriate pricing
- Fit within the current portfolio

| Industry Attractiveness | Company Analysis | Bond Structure |
| --- | --- | --- |
| Market dynamics & outlook Position of company | Sales & distribution process Segment profitability | Assets/down- side protection Position in capital structure |  |
| Substitutes & technology | Relative cost position | Covenants and terms |
| Profit drivers Pricing ration- ality | Product differentiation Management | Take-over protection |
|  | Equity sponsor |  |
|  | Purpose of financing |  |


## Portfolio Construction
The portfolio construction stage is a continuous process, with focus on buying/selling credit and managing the portfolio risk against the benchmark.
Aggregate risk management of the portfolio (vs. the bench- mark) is important in the process as there is a very clear philos- ophy/target to add value by superior credit selection.
Therefore, the focus is to develop/maintain a portfolio with a very similar structure to its benchmark, but with a high degree of idiosyncratic risk. For this purpose, various risk management and performance attribution tools have been developed in order to allow the investment team to measure the risk of the portfolio against its benchmark and evaluate the sources of his- toric investment results.
Implementation and trading activities are carried out by a ded- icated team that works closely with portfolio managers, as it is the case for the risk team as well. It is important for every investment professional to be involved/follow the High Yield market and establish relationships with sales personal, ana- lysts, traders and High Yield brokers.

## Portfolio Monitoring
Portfolio monitoring is performed at two levels in the invest- ment process, top-down and bottom-up.

### Top-down:
- On a weekly basis: review of over/underweights of indi- vidual credits vs. benchmark and aggregated risk factors of portfolio vs. benchmark (e.g. yield distribution, rating distribution etc.)
- On a monthly basis: review of macroeconomic trends, industry/technology developments, regulatory changes and market sentiment


### Bottom-up:
- On a daily basis: trading levels and review credit focus list (high risk names, if any)
- On a quarterly basis: update of the proprietary financial models and qualitative assessment of changes that have led to the deviation of actual results vs. projected results from the investment team


## Sell Decision
- Target price reached: driven by improved credit funda- mentals, strong operating results and/or debt paydown
- Credit concerns: deteriorating industry dynamics, com- pressed financial margins, threat of violating covenants, managerial problems and/or event risk

Translation (ENDE, 2020-06-30):
# Investmentprozess
Der Investmentprozess basiert auf dem Bottom Up-Ansatz und wurde seit Auflegung des Produktes nicht verändert. Er besteht aus fünf einzelnen Schritten:
gerecht werden.
Der Nordea 1 – European High Yield Bond Fund wird seit sei- ner Auflage im Jahr 2002 vom selben Team verwaltet. Im Jahr
Credit-Research
Einzeltitelaus- wahl/Kaufent- scheidung
Portfolio- strukturierung
Portfolio- überwachung
Vorgehens- weise bei Verkäufen
2007 gründete dieses Team eine eigenständige Gesellschaft, Capital Four Management Fondsmæglerselskab A/S (Capital Four) mit dem einzigen Ziel, Portfolios für europäische Hoch- zinsanleihen zu verwalten. Nordea sicherte sich Exklusivität in Bezug auf den Nordea 1 – European High Yield Bond Fund. Dies steht im Einklang mit dem Multi Boutique Ansatz von Nor- dea, die besten Fondsmanager in der Industrie zu identifizieren und sich deren Dienstleistungen zu sichern.

## Credit-Research
Der erste Schritt besteht in der Durchführung eines individu- ellen Credit-Research auf Einzeltitelebene. Der Credit-Rese- arch-Prozess ist in die Bewertung der Branchenattraktivität, die Unternehmensanalyse sowie die Beurteilung der Anleihen- struktur unterteilt.
- Branchenattraktivität: Qualitative Bewertung des ope- rativen Umfelds eines Unternehmens mit Fokus auf Marktentwicklungen/-ausblick, Branchenposition, Substi- tutionsrisiko der Produkte, Gewinnfaktoren sowie Rationa- lität der Preisermittlung innerhalb der Branche
- Die dargestellte Wertentwicklung ist historisch; Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Richtwert für zukünftige Erträge und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Der Wert der Anteile kann je nach Anlagepolitik des Teilfonds stark schwanken und wird nicht gewährleistet, es kann zu einem teilweisen oder vollständigen Wertverlust kommen.

*die gemäß MiFID-Definition (Richtlinie 2014/65/EG) auf eigene Rechnung anlegen
- Unternehmensanalyse: Kombination qualitativer und quan- titativer Analysen der Geschäftstätigkeit eines Unterneh- mens einschließlich der Profitabilität seiner Produkte/ Sparten, der Vertriebskanäle, der Wettbewerbsfähigkeit sowie der Diversifikation der Produktpalette. Das Research basiert darüber hinaus auf einem hausinternen Modell, in das die historische GuV-Rechnung, die aktuelle Bilanz, Prognosen für die zukünftige GuV, eine Kapitalflussrech- nung sowie Bilanzübersichten einschließlich erwarteter Credit-Kennzahlen einfließen. Weitere Analysen auf Unter- nehmensebene umfassen eine Beurteilung der Firmenlei- tung, der Private Equity-Geldgeber/Eigentümer sowie des Finanzierungszwecks
- Analyse der Anleihenstruktur: Ermittlung, inwieweit das Investment vor Rückschlagrisiken geschützt ist.Stresstests werden durchgeführt, um die notwendige Absicherung der Position zu ermitteln, für den Fall, dass der Wert eines Unternehmens sinkt. Die Bedingungen des Anleihenver- trags (um sicherzustellen, dass die Firma flexibel genug ist, um zusätzliche Verbindlichkeiten zu schultern) sowie der Schutz der Anleiheninhaber vor Übernahmen werden ebenfalls überprüft


## Einzeltitelauswahl/Kaufentscheidung
Nach gründlicher Analyse einer Anleihe auf Basis der obigen Darstellung wird ein Wertpapier nur dann erworben, wenn das Investmentteam einstimmig der Meinung ist, dass folgende Kriterien erfüllt werden:
- Mindestanforderungen an Branchenattraktivität, Unter- nehmensqualität sowie Qualität der Anleihenstruktur
- Angemessener Preis
- Passt in das aktuelle Portfolio

| Attraktivität der Branche | Unternehmens- analyse | Anleihen- struktur |
| --- | --- | --- |
| Marktent- wicklung und -ausblick Marktposition des Unter- nehmens | Verkaufs- und Vertriebsprozess Sparten- profitabilität Relative Kosten- position | Schutz vor Rückschlag- risiken Positionierung in d. Kapital- struktur |  |
| Alternative Titel und Techno- logie Gewinnfaktoren | Diversifikation der Produkt- palette Unternehmens- leitung | Vertrags- bedingungen Schutz vor Übernahmen |
| Vernünftige Preisermittlung | Geldgeber Finanzierungs- zweck |  |


## Portfoliostrukturierung
Die Phase der Portfoliostrukturierung ist ein kontinuierlicher Prozess, der sich auf den Kauf/Verkauf von Anleihen sowie die
Steuerung des Portfoliorisikos gegenüber dem Referenzindex konzentriert.
Das Risikomanagement des gesamten Portfolios (verglichen zum Referenzindex) ist wichtiger Bestandteil des Investment- prozesses, weil dieser eindeutig darauf abzielt, durch eine exzellente Anleihenauswahl einen Überschussertrag zu erwirt- schaften.
Daher liegt der Fokus auf der Zusammenstellung bzw. der Fein- steuerung eines Portfolios, dessen Struktur der des Referenzin- dex zwar sehr ähnlich ist, jedoch ein ideo-synkratisches Risiko (Risiko, das aus einzelnen Emittenten und nicht aus Bewegun- gen des breiten Marktes resultiert) aufweist. Deshalb wurden diverse Instrumente zum Risikomanagement und zur Messung des Wertentwicklungsbeitrags entwickelt. So kann das Invest- mentteam das Portfoliorisiko gegenüber dem Referenzindex ermitteln und die Zusammensetzung der historischen Invest- mentergebnisse bewerten.
Die Implementation und die Handelsaktivitäten werden von einem spezialisierten Team ausgeführt, welches eng mit den Portfoliomanagern zusammenarbeitet, wie es auch für das Risikomanagement-Team der Fall ist. Für jeden Investment- experten ist es wichtig, am Markt für Hochzinsanleihen aktiv zu agieren und dessen Entwicklung hautnah mitzuverfolgen. Außerdem ist der enge Kontakt zu Vertriebsmitarbeitern, Ana- lysten, Händlern sowie Vermittlern von Hochzinsanleihen essenziell.

## Portfolioüberwachung
Die Überwachung des Portfolios erfolgt auf zwei Ebenen des Investmentprozesses, nämlich im Rahmen der Top Down- sowie der Bottom Up-Analyse.

#### Top Down-Analyse:
- Wöchentlich: Überprüfung der Über-/Untergewichtungen in einzelnen Credits sowie der gesamten Risikofaktoren des Portfolios im Vergleich zum Referenzindex (z. B. Ren- diteverteilung, Gewichtung einzelner Ratings usw.)
- Monatlich: Überprüfung volkswirtschaftlicher Trends, bran- chenspezifischer/technologischer Entwicklungen, aufsichts- rechtlicher Veränderungen sowie der Stimmungslage am Markt


#### Bottom Up-Analyse:
- Täglich: Handelsvolumen sowie Überprüfung der beson- ders im Fokus stehenden Credits (z. B. Titel mit hohem Risiko, sofern gehalten)
- Quartalsweise: Update der hausinternen Finanzmodelle sowie qualitative Bewertung der Veränderungen, die zur Abweichung der aktuellen Ergebnisse von den Prognosen des Investmentteams geführt haben


## Verkaufsentscheidungen
- Zielkurs erreicht: Aufgrund besserer Credit-Fundamental- daten; sehr guter operativer Ergebnisse; der Rückzahlung von Darlehen
- Credit-Besorgnisse: Sich verschlechternde Branchen- trends, geringerer Finanzierungsspielraum, Gefahr von Vertragsbruch, Probleme auf Managementebene – Ereig- nisrisiko