#### Emerging Market Economies
The economies of emerging markets in which some of the Funds may invest may differ favourably or unfavourably from the economies of industrialised countries. The economies of developing countries are generally heavily dependent on international trade and have been and may continue to be adversely affected by trade barriers, exchange controls, managed adjustments in relative currency values and other protectionist measures imposed or negotiated by the countries with which they trade. Investments in emerging markets entail risks which include the possibility of political or social instability, adverse changes in investment or exchange control regulations, expropriation and withholding of dividends at source. In addition, such securities may trade with less frequency and volume than securities of companies and governments of developed, stable nations. There is also a
possibility that redemption of Shares following a redemption request may be delayed due to the illiquid nature of the assets. Investments in these markets may also be adversely affected by laws, stock exchange practices or regulatory supervision not comparable with those in more developed markets.
Detailed investment considerations concerning the Funds which invest primarily in emerging markets are set out below.
Currency Fluctuation/Exchange Rate Variations
A significant risk arises from the fact that a Fund may invest primarily in securities denominated in foreign currencies while valuing its securities and other assets and preparing its financial statements in
U.S. Dollars. As a result, the Net Asset Value of the Fund fluctuates with changes in the exchange rates of local currencies relative to the U.S. Dollar as well as with changes in the prices of the Fund’s investments. In addition, the currencies in certain emerging markets may be fixed or managed, and therefore not free-floating against the U.S. Dollar, or may not be internationally traded. An increase in the value of the U.S. Dollar compared to the currencies in which the Fund makes its investments reduces the effect of increases, and increases the effect of decreases, in the prices of the Fund’s securities in relevant local markets. Conversely, a decrease in the value of the U.S. Dollar has the opposite effect of increasing the effect of increases, and reducing the effect of decreases, in the prices of the Fund’s securities. Historically, periodic devaluations of local currencies against the U.S. Dollar have been common.
Fluctuations in currency exchange rates may also affect the performance of emerging market issuers in which the Fund invests without regard to the effect such fluctuations have on income received or gains realised by the Fund. Given the level of foreign-denominated debt owed by many countries with emerging markets, fluctuating exchange rates significantly affect the debt service obligations of those countries. This could, in turn, affect local interest rates, profit margins and exports which are a major source of foreign exchange earnings. Although it might be theoretically possible to hedge for anticipated income and gains, the ongoing and indeterminate nature of the foregoing risk (and the costs associated with hedging transactions) makes it virtually impossible to hedge effectively against such risk.
To some extent, if forward markets are available, currency exchange risk can be managed through hedging operations. However, governmental regulations and limited currency exchange markets in most emerging markets make it highly unlikely that the Fund will be able to engage in any hedging operations, at least in the foreseeable future. In the event hedging opportunities become available and the Portfolio Managers elect to employ them, the Fund may incur investment risks and substantial transaction costs to which it would not otherwise be subject.
Restrictions On Investments And Repatriation Of Investment Income
Some emerging market countries have laws and regulations which currently preclude direct foreign investment in the securities of their companies. Other countries require prior governmental approval for foreign investments. Foreign investment opportunities in some emerging markets may be further limited by measures such as percentage restrictions on ownership, prohibitions on investments in certain sectors of the economy and restrictions on the exercise of voting rights by foreign investors.
Repatriation of investment income, capital and the proceeds of sales by foreign investors may be subject to minimum required holding periods for specific securities and may require government registration and/or approval in certain countries. The Fund could be adversely affected by delays in obtaining or a refusal to grant any required governmental approvals for such repatriation, as well as by any revocations of such approvals, either on a prospective or retroactive basis.
To the extent an Emerging Market Country faces a liquidity crisis with respect to its foreign exchange reserves, it may increase restrictions on the outflow of any foreign exchange. Repatriation is ultimately dependent on the ability of the Portfolio Managers to liquidate the Fund’s investments and convert the local currency proceeds obtained from such liquidation into U.S. Dollars. Where this conversion must be done through official channels (usually the relevant central bank or certain authorised commercial banks), the ability to obtain U.S. Dollars is dependent on the availability of such U.S. Dollars through those channels and, if available, upon the willingness of those channels to allocate those U.S. Dollars
to the Fund. In such a case, the Fund’s ability to obtain U.S. Dollars may be adversely affected by any increased restrictions imposed on the outflow of foreign exchange.
Political and Economic Factors
In addition to restricting or blocking the flow of earnings from assets, foreign governments of emerging market countries can and have expropriated the assets themselves or applied confiscatory taxation. There also exists the possibility of political changes (including coups and wars) and social instability, including possible instability resulting from the general evolution of the political systems of many emerging market countries towards democracy and more liberal policies. Fund assets invested in emerging markets may also be subject to exchange control regulations.
The economies of individual emerging market countries may differ substantially from economies of more developed countries in such respects as growth of gross domestic product, rate of inflation, capital reinvestment, resource self-sufficiency and balance of payments position. Further, the economies of certain emerging market countries often are heavily dependent upon international trade and, accordingly, have been and may continue to be adversely affected by trade barriers, managed adjustments in relative currency values and other protectionist measures imposed or negotiated by the countries with which they trade. Emerging market economies also have been and will continue to be adversely affected by economic conditions in the countries with which emerging market nations trade.
A significant political and economic factor affecting investments in emerging markets is the high level of external debt owed to commercial banks and foreign governments. Further, the Fund may encounter difficulties or be unable to pursue legal remedies and enforce judgements in foreign courts.
Inflation
Over the last quarter of a century, inflation in many emerging market countries has been significantly higher than the world average. While some emerging market countries have sought to develop a number of corrective mechanisms to reduce inflation or mitigate its effects, inflation may continue to have significant effects both on emerging market economies and their securities markets.
Settlement
The markets in which the Company will invest are emerging markets, where the settlement mechanisms of the stock markets are generally less developed and reliable than those in more developed countries. The settlement mechanisms in certain emerging markets may be untested. Some emerging markets use physical share delivery settlement procedures. In such circumstances, there may be share registration and delivery delays and it may not be possible to ensure delivery against payment.
Immature Securities Markets
Many emerging stock markets are undergoing rapid growth and change and their market capitalizations may be relatively small. Consequently, securities of the Fund may be less liquid and more volatile than securities in more mature markets.
Insufficient Information
The financial information available in respect of listed companies in emerging markets, especially those transformed from state-owned enterprises, remains limited by international standards. The corporate form of organisation has only recently been permitted in many of these markets and corporate laws regarding fiduciary duties of directors and officers and the protection of investors are often not well-developed. Companies whose securities are traded in emerging markets are generally not subject to the same degree of regulation as those in many of the world’s developed markets with respect to such matters as uniform accounting, auditing and financial reporting standards, insider trading rules, take-over bid regulations, shareholder proxy requirements, the timely disclosure of information and the amount of information disclosed. Disclosure standards tend to vary greatly from country to country, making comparative analysis of data extremely difficult. Further, there is, in general, less information publicly available about companies in emerging markets than is available for
companies in many of the world’s developed markets. Because of the foregoing, any information furnished with respect to emerging market issuers may not be as complete or reliable as that furnished for issuers in more developed countries.
Country Information
This document does not include detailed information on the political, economic and legal environment of the emerging markets in which the Fund may invest. Investors who elect to subscribe for shares do so on the basis that they are responsible for making an independent assessment of relevant conditions and risks in emerging markets generally.
Liability to Taxation
Emerging markets typically have less well defined tax laws and procedures than those of major markets and such laws may permit retroactive taxation so that the Fund could in the future become subject to a local tax liability that had not reasonably been anticipated in the valuation of the assets of the Fund.
Custodial Risk
As some of the Funds may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed, the assets of any Fund which are traded in such markets which have been entrusted to sub-custodians in circumstances where the use of such sub-custodian is necessary, may be exposed to risk in circumstances where the Depositary will have no liability.
Chinese Markets Risk
There are significant risks which a Fund may become exposed to, by investing in China. The securities market and the regulatory framework for the Chinese securities industry is at an early stage of development. In addition, for over a decade, the Chinese government has been reforming the economic and political systems of China. Whilst these reforms may continue, many of the reforms are unprecedented or experimental in nature and may be refined or changed. Political, economic and social factors could also lead to further readjustments to the reform measures. A Fund’s operations and financial results could be adversely affected by adjustments in China’s state plans, political, economic and social conditions, changes in the policies of the Chinese government such as changes in laws and regulations (or the interpretation thereof), measures which may be introduced to control inflation, changes in the rate or method of taxation, imposition of additional restrictions on currency conversion and the imposition of additional import restrictions. A Fund’s equity investments in the Chinese market (via the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect collectively “Stock Connect” or either or both referred to as “SC”) are subject to quotas and the Company’s ability to make investments may be adversely affected by the investments and performance of other investors affiliated to the Investment Adviser which also use the same quota to make investments in China.
Russian Markets Risk
There are significant risks inherent in investing in Russia. There is no history of stability in the Russian market and no guarantee of future stability. The economic infrastructure of Russia is poor and the country maintains a high level of external and internal debt. Tax regulations are ambiguous and unclear and there is a risk of imposition of arbitrary or onerous taxes. Banks and other financial systems are not well developed or regulated and as a result tend to be untested and have low credit ratings. Bankruptcy and insolvency are commonplace features of the business environment. Foreign investment is affected by restrictions in terms of repatriation and convertibility of currency.
The concept of fiduciary duty on the part of a company’s management is generally non-existent. Local laws and regulations may not prohibit or restrict a company’s management from materially changing the company’s structure without shareholder consent. Foreign investors cannot be guaranteed redress in a court of law for breach of local laws, regulations or contracts. Regulations governing securities investment may not exist or may be applied in an arbitrary and inconsistent manner.
Equity securities in Russia are issued only in book entry form and ownership records are maintained by registrars who are under contract with the issuers. Although a Russian sub-custodian will maintain copies of the registrar’s records (“Share Extracts”) on its premises, such Share Extracts may not, however, be legally sufficient to establish ownership of securities. Further a quantity of forged or otherwise fraudulent securities, Share Extracts or other documents are in circulation in the Russian markets and there is therefore a risk that a Fund’s purchases may be settled with such forged or fraudulent securities.
RISKS ASSOCIATED WITH THE SHANGHAI-HONG KONG STOCK CONNECT AND THE SHENZHEN-HONG KONG STOCK CONNECT AND BOND CONNECT
Certain Funds may invest in China A Shares of companies incorporated in the People’s Republic of China (“PRC”) by participating in the SC, a program approved by the China Securities Regulatory Commission (“CSRC”) and the Securities and Futures Commission of Hong Kong, which is intended to provide mutual stock market access between the PRC and Hong Kong. The SC is a securities trading and clearing linked program developed by Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“HKEx”), the Shanghai Stock Exchange (“SSE”) / Shenzhen Stock Exchange (“SE”) and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”).
Bond Connect (“BC”) is the arrangement organized by the People’s Bank of China (the “PBoC”) and Securities and Hong Kong Monetary Authority (“HKMA”) to facilitate investment in Chinese bonds which are traded on the China Interbank Bond Market (“CIBM” or the “Market”). Eligible foreign investors are allowed to invest in Bond Connect securities through a cross border platform, which facilitates the efficient trading by overseas institutional investors in the PRC bond market (Northbound link). Northbound Trading will follow the current policy framework for overseas participation in the CIBM.
Any Fund which invests through the SC or BC may be subject to the following additional risks.
Regulatory Risk:
To the extent that a Fund(s) participates in SC or BC or any similar access program that is novel, new or under development, the Fund may be subject to new, uncertain or untested rules and regulations promulgated by the relevant regulatory authorities and there is no certainty as to how they will be applied as the PRC authorities and regulators have been given wide discretion in such investment regulations and there is no precedent or certainty as to how such discretion may be exercised now or in the future. Moreover, current regulations governing a Fund’s investment in PRC companies may be subject to change. There can be no assurance that SC or BC or any other investment program will not be abolished. Any Fund investing in securities issued by issuers from the PRC or the greater China region may be adversely affected as a result of such changes.
Beneficial ownership risk:
Stock Connect securities
The HKSCC, a wholly-owned subsidiary of HKEx, and ChinaClear will establish the clearing links and each will become a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-border trades. For cross-border trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house. HKSCC, as nominee holder, does not guarantee the title to SC securities held through it and is under no obligation to enforce title or other rights associated with ownership on behalf of beneficial owners. Consequently, courts may consider that any nominee or custodian as registered holder of SC securities would have full ownership thereof, and that a beneficial owner may have no rights whatsoever in respect thereof. Should the remote event of ChinaClear default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC’s liabilities in trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. In that event, Funds may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover their losses from ChinaClear.
Bond Connect securities
The Funds’ BC securities will be held following settlement in an investor’s segregated securities account at the Central Moneymarkets Unit (“CMU”) and Bond Connect Company Limited (“BCCL”). BCCL is a joint venture established for prevalidating applicants and submitting to the China Foreign Exchange System (“CFETS”). The CMU in turn holds BC securities of all its participants through an omnibus securities account (Linkage Securities Account) in the name of the HKMA at the CCDC and the SCH, being mainland China’s two bond settlement systems, in the PRC. Accordingly, bonds purchased by overseas investors, such as a Fund, through BC are held by their global or local custodian in a segregated account opened in their name at the CMU. Because CMU is only a nominee holder and not the beneficial owner of BC securities, in the unlikely event that CMU becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong, investors should note that BC securities will not be regarded as part of the general assets of CMU available for distribution to creditors even under PRC law. However, CMU will not be obliged to take any legal action or enter into court proceedings to enforce any rights on behalf of investors in BC securities in PRC. Funds investing through the BC holding the BC securities through CMU are the beneficial owners of the assets only and are therefore only eligible to exercise their rights through the nominee.
However, physical deposit and withdrawal of BC securities is not available under the Northbound trading for the Funds. In addition, a Fund’s title or interests in, and entitlements to BC securities (whether legal, equitable or otherwise) will be subject to applicable requirements, including laws relating to any disclosure of interest requirement or foreign bondholding restriction, if any. It is uncertain whether the Chinese courts would recognise the ownership interest of the investors to allow them standing to take legal action against the Chinese entities in the event that disputes arise.
Risk of CMU default:
A failure or delay by the CMU in the performance of its obligations may result in a failure of settlement, or the loss, of BC securities and/or monies in connection with them and the Fund and its investors may suffer losses as a result. Neither the Funds nor the Investment Adviser shall be responsible or liable for any such losses.
Quota limitations:
Trading under SC will be subject to a daily quota. Once the available daily quota is exceeded, no further buy orders will be accepted for the remainder of the day. However, investors are allowed to continue to sell their cross-boundary securities regardless of the quota balance. A Fund does not have exclusive use of the daily quota and such quota is utilised on a first-come-first served basis. Therefore, quota limitations may restrict a Fund’s ability to invest in China A Shares through SC on a timely basis. The daily quota may change from time to time without prior notice. An aggregate investment quota under SC was abolished since 16 August 2016, but there is no guarantee that it will not be re-imposed or re-instated under SC in future.
Investments into Bond Connect are not subject to any quota but should the relevant Chinese authorities suspend account opening or trading via BC, the relevant Fund’s ability to invest in CIBM will be limited and the relevant Fund may not be able to effectively pursue its investment strategy or it may have an adverse effect on the relevant Fund’s performance as the relevant Fund may be required to dispose of its CIBM holdings. The relevant Fund may also suffer substantial losses as a result.
Suspension risk:
It is contemplated that both The Stock Exchange of Hong Kong Limited (“SEHK”) and the SSE / SE would reserve the right to suspend trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Where a suspension in trading through SC is effected, the Funds’ ability to access the PRC market will be adversely affected.
Clearing and settlement risk:
The HKSCC, a wholly-owned subsidiary of HKEx, and ChinaClear will establish the clearing links and each will become a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-border trades in SC. For cross-border trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing
and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
Volatility and Liquidity risks:
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volumes of certain debt securities may result in prices of certain debt securities traded on the CIBM to fluctuate significantly. The Funds investing in the CIBM are therefore subject to liquidity and volatility risks and may suffer losses in trading PRC bonds. The bid and offer spreads of the prices of such PRC bonds may be large, and the relevant Funds may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
Custody risks:
Under the prevailing regulations in PRC, eligible foreign investors who wish to invest in BC securities may do so via an offshore custody agent approved by the HKMA (“Offshore Custody Agent”), who will be responsible for the account opening with the relevant onshore custody agent approved by PBOC. Since the account opening for investment in the CIBM market via BC has to be carried out via an offshore custody agent the relevant Fund is subject to the risks of default or errors on the part of the Offshore Custody Agent.
Chinese Local Credit Rating Risk:
Certain Funds may invest in securities the credit ratings of which are assigned by Chinese local credit rating agencies. However, the rating criteria and methodology used by such agencies may be different from those adopted by most of the established international credit rating agencies. Therefore, such rating system may not provide an equivalent standard for comparison with securities rated by international credit rating agencies. Investors should be cautious when they refer to ratings assigned by Chinese local credit agencies, noting the differences in rating criteria mentioned above. If assessments based on credit ratings do not reflect the credit quality of and the risks inherent in a security, investors may suffer losses, possibly greater than originally envisaged.
Differences in trading day:
SC and BC will only operate on days when both the PRC and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC markets but Hong Kong investors (such as a Fund) cannot carry out any China A Shares trading. Funds may be subject to a risk of price fluctuations in China A Shares during the time when SC is not trading as a result. It is also possible that there are occasions when it is a normal trading day for the CIBM but it is not possible to carry out any BC trading in Hong Kong.
Operational risk:
The SC is premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in this program subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house. There is no assurance that the systems of the SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading in both markets through the program could be disrupted. Funds’ ability to access the China A Share market will be adversely affected.
Restrictions on selling imposed by front-end monitoring:
PRC regulations require that before an investor sells any share, there should be sufficient shares in the account; otherwise SSE / SE will reject the sell order concerned. SEHK will carry out pre-trade checking on China A Shares sell orders of its exchange participants (i.e. the stock brokers) to ensure there is no over-selling. If a Fund desires to sell certain China A Shares it holds, SEHK requires that the broker involved in the sale of the China A Shares must confirm the Fund holds sufficient amount of those China A Shares before the market opens on the day of selling. If the broker cannot confirm this
prior to the market opens, it will not be able to execute the sale of those China A Shares on behalf of the Fund on that trading day.
Short swing profit rule:
According to the PRC Securities Law, a shareholder of 5% or more of the total issued shares of a PRC listed company has to return any profits obtained from the purchase and sale of shares of such PRC listed company if both transactions occur within a six-month period. In the event that the Company or a Fund becomes a major shareholder of a PRC listed company by investing in China A Shares via the SC, the profits that Funds may derive from such investments may be limited and thus the performance of the Funds may be adversely affected.
Recalling of eligible stocks:
When a stock is recalled from the scope of eligible stocks for trading via the SC, the stock can only be sold but will be restricted from being bought. This may affect the investment Fund or strategies of a Fund, for example, when the Investment Adviser wishes to purchase a stock which is recalled from the scope of eligible stocks.
Participation in corporate actions and shareholders’ meetings:
The time for investors to take actions for some types of corporate actions of SSE / SE securities may be as short as one business day. Therefore, Funds may not be able to participate in some corporate actions in a timely manner. Hong Kong and overseas investors (including Funds) are holding SSE / SE securities traded via the SC program through their brokers or custodians. According to existing PRC practice, multiple proxies are not available. Therefore, Funds may not be able to appoint proxies to attend or participate in shareholders’ meetings in respect of the SSE / SE securities.
No Protection by Investor Compensation Fund:
Investment through the SC and BC is conducted through broker(s), and is subject to the risks of default by such brokers in their obligations. Fund investments through SC and BC will not be covered by Hong Kong’s Investor Compensation Fund because default matters in trading via the SC or BC do not involve products listed or traded on the SEHK or Hong Kong Futures Exchange Limited. Furthermore, since Funds will be carrying out trading via the SC and BC through securities brokers in Hong Kong but not PRC brokers, they are not protected by the China Securities Investor Protection Fund in the PRC. Therefore Funds are exposed to the risks of default of the broker(s) it engages in its trading in China A Shares through the program.
Pursuant to Caishui 2016 No.36, gains realised from trading of marketable securities and interest income would generally be subject to VAT at 6%, unless specifically exempted under laws and regulations. If VAT is applicable, there are also other surtaxes that could apply. Gains realised by recognised foreign investors from trading RMB-denominated debt securities in the PRC inter-bank bond market are exempted from VAT, and interest received by foreign investors from government bonds and local government bonds are also exempt from VAT.
Investors should seek their own advice on their tax position with regard to their investment in a Fund with investments in China dealt via BC.

Translation (ENDE, 2019-07-24):
#### Aufstrebende Volkswirtschaften
Die Volkswirtschaften der Schwellenländer, in die einige der Fonds investieren können, können sich positiv oder negativ von denen der Industrieländer unterscheiden. Die Volkswirtschaften der Entwicklungsländer sind im Allgemeinen stark vom internationalen Handel abhängig und wurden und werden möglicherweise weiterhin durch Handelsbarrieren, Wechselkurskontrollen, kontrollierte Anpassungen der relativen Währungswerte und andere protektionistische Massnahmen, die von den Ländern, mit denen sie handeln, auferlegt oder ausgehandelt werden, negativ beeinflusst. Anlagen in Schwellenländern bergen Risiken, zu denen die Möglichkeit politischer oder sozialer Instabilität, nachteilige Änderungen der Anlage- oder Devisenvorschriften, Enteignungen und die Einbehaltung von Dividenden an der Quelle gehören. Darüber hinaus können solche Wertpapiere mit geringerer Häufigkeit und geringem Volumen als Wertpapiere von Unternehmen und Regierungen entwickelter, stabiler Nationen gehandelt werden. Es besteht auch die Möglichkeit, dass sich die Rücknahme von Anteilen nach einem Rücknahmeantrag aufgrund der Illiquidität der Vermögenswerte verzögern kann. Investitionen in diese Märkte können auch durch Gesetze, Börsenpraktiken oder regulatorische Aufsicht beeinträchtigt werden, die mit denen in weiter entwickelten Märkten nicht vergleichbar sind.
Detaillierte Anlageerwägungen zu den Fonds, die hauptsächlich in Schwellenländern investieren, sind nachstehend aufgeführt.
Währungsschwankungen/Wechselkursschwankungen
Ein wesentliches Risiko ergibt sich aus der Tatsache, dass ein Fonds hauptsächlich in auf Fremdwährungen lautende Wertpapiere investieren kann, obwohl er seine Wertpapiere und sonstigen Vermögenswerte in US-Dollar bewertet und seinen Jahresabschluss in US-Dollar erstellt. Infolgedessen schwankt der Nettovermögenswert des Fonds bei Änderungen der Wechselkurse der lokalen Währungen gegenüber dem US-Dollar sowie bei Änderungen der Preise der Anlagen des Fonds. Darüber hinaus kann es sein, dass die Währungen in bestimmten Schwellenländern festgelegt oder verwaltet werden und daher nicht frei im Verhältnis zum US-Dollar schwanken oder nicht international gehandelt werden. Eine Aufwertung des US-Dollars im Vergleich zu den Währungen, in denen der Fonds seine Anlagen tätigt, vermindert den Effekt von Kurssteigerungen und erhöht den Effekt von Kursverlusten der Wertpapiere des Fonds auf den relevanten lokalen Märkten. Umgekehrt hat eine Abwertung des US-Dollar den gegenteiligen Effekt, dass der Effekt von Erhöhungen verstärkt wird und dass die Auswirkungen von Rückgängen bei den Kursen der Wertpapiere des Fonds reduziert werden. In der Vergangenheit waren periodische Abwertungen der lokalen Währungen gegenüber dem US-Dollar üblich.
Schwankungen der Wechselkurse können sich auch auf die Wertentwicklung von Emittenten aus Schwellenländern auswirken, in die der Fonds investiert, ohne sich auf die durch diese Schwankungen erzielten Erträge oder realisierten Gewinne des Fonds auszuwirken. Angesichts der Höhe der Auslandsverschuldung vieler Länder mit aufstrebenden Märkten beeinflussen schwankende Wechselkurse die Schuldendienstverpflichtungen dieser Länder erheblich. Dies könnte sich wiederum
auf die lokalen Zinssätze, Gewinnmargen und Exporte auswirken, die eine wichtige Quelle für Deviseneinnahmen sind. Obwohl es theoretisch möglich sein könnte, sich gegen erwartete Erträge und Gewinne abzusichern, macht es die anhaltende und unbestimmte Natur des vorgenannten Risikos (und die mit den Sicherungsgeschäften verbundenen Kosten) praktisch unmöglich, sich effektiv gegen dieses Risiko abzusichern.
Bei Verfügbarkeit von Terminmärkten kann das Wechselkursrisiko teilweise durch Sicherungsgeschäfte gesteuert werden. Aufgrund staatlicher Vorschriften und begrenzter Devisenmärkte in den meisten Schwellenländern ist es jedoch sehr unwahrscheinlich, dass der Fonds zumindest in absehbarer Zeit in der Lage sein wird, Sicherungsgeschäfte durchzuführen. Für den Fall, dass Absicherungsmöglichkeiten verfügbar werden und die Portfoliomanager sich dafür entscheiden, diese zu nutzen, kann der Fonds Anlagerisiken und erhebliche Transaktionskosten eingehen, denen er ansonsten nicht ausgesetzt wäre.
Beschränkungen von Investitionen und Rückführung von Kapitalerträgen
Einige Schwellenländer haben Gesetze und Vorschriften, die derzeit direkte ausländische Investitionen in die Wertpapiere ihrer Unternehmen ausschliessen. Andere Länder benötigen eine vorherige staatliche Genehmigung für ausländische Investitionen. Die Möglichkeiten für ausländische Investitionen in einigen Schwellenländern können durch Massnahmen wie prozentuale Beschränkungen des Eigentums, Verbote von Investitionen in bestimmten Wirtschaftszweigen und Beschränkungen der Ausübung von Stimmrechten durch ausländische Investoren weiter eingeschränkt werden.
Die Rückführung von Anlageerträgen, Kapital und Veräusserungserlösen durch ausländische Investoren kann für bestimmte Wertpapiere Mindesthaltedauern unterliegen und kann in bestimmten Ländern eine staatliche Registrierung und/oder Genehmigung voraussetzen. Der Fonds könnte durch Verzögerungen bei der Beschaffung oder die Weigerung, erforderliche staatliche Genehmigungen für eine solche Rückführung zu erteilen, sowie durch den Widerruf solcher Genehmigungen, entweder prospektiv oder rückwirkend, nachteilig beeinflusst werden.
Soweit ein Schwellenland in Bezug auf seine Devisenreserven mit einer Liquiditätskrise konfrontiert ist, kann es den Abfluss von Devisen einschränken. Die Rückführung hängt letztlich von der Fähigkeit der Portfoliomanager ab, die Anlagen des Fonds zu liquidieren und die aus der Liquidation erzielten Erlöse in Landeswährung in US-Dollar umzuwandeln. Wenn diese Umwandlung über offizielle Kanäle (in der Regel die jeweilige Zentralbank oder bestimmte zugelassene Geschäftsbanken) erfolgen muss, hängt die Möglichkeit, US-Dollar zu erhalten, von der Verfügbarkeit von US-Dollar über diese Kanäle ab und, falls verfügbar, von der Bereitschaft dieser Kanäle, US-Dollar an den Fonds zu vergeben. In einem solchen Fall kann die Fähigkeit des Fonds, US-Dollar zu erhalten, durch erhöhte Beschränkungen des Devisenabflusses beeinträchtigt werden.
Politische und wirtschaftliche Faktoren
Neben der Einschränkung oder Blockierung des Ertragsflusses aus Vermögenswerten kann es vorkommen, dass Auslandsregierungen von Schwellenländern die Vermögenswerte selbst enteignen oder beschlagnahmen. Es besteht auch die Möglichkeit politischer Veränderungen (einschliesslich Staatsstreiche und Kriege) und sozialer Instabilität, einschliesslich einer möglichen Instabilität, die sich aus der allgemeinen Entwicklung der politischen Systeme vieler Schwellenländer in Richtung Demokratie und liberalere Politik ergibt. Fondsvermögen, das in Schwellenländern investiert wird, kann auch den Vorschriften der Devisenkontrolle unterliegen.
Die Volkswirtschaften der einzelnen Schwellenländer können sich in Bezug auf das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts, die Inflationsrate, die Reinvestition von Kapital, die Ressourceneigenversorgung und die Zahlungsbilanzposition erheblich von denen der entwickelteren Länder unterscheiden. Darüber hinaus sind die Volkswirtschaften bestimmter Schwellenländer oft stark vom internationalen Handel abhängig und wurden und werden dementsprechend auch weiterhin durch Handelsbarrieren, kontrollierte Anpassungen der relativen Währungswerte und andere protektionistische Massnahmen, die von den Ländern, mit denen sie handeln, auferlegt oder ausgehandelt werden, negativ beeinflusst. Die aufstrebenden Volkswirtschaften wurden und werden
auch weiterhin von den wirtschaftlichen Bedingungen in den Ländern, mit denen die Schwellenländer handeln, negativ beeinflusst.
Ein wesentlicher politischer und wirtschaftlicher Faktor, der Investitionen in Schwellenländern beeinflusst, ist die hohe Auslandsverschuldung gegenüber Geschäftsbanken und ausländischen Regierungen. Darüber hinaus kann es vorkommen, dass der Fonds auf Schwierigkeiten stösst oder ausserstande ist, Rechtsbehelfe einzulegen und Urteile vor ausländischen Gerichten durchzusetzen.
Inflation
Im Laufe des letzten Vierteljahrhunderts war die Inflation in vielen Schwellenländern deutlich höher als im Weltdurchschnitt. Während einige Schwellenländer versucht haben, eine Reihe von Korrekturmechanismen zu entwickeln, um die Inflation zu verringern oder ihre Auswirkungen abzumildern, kann die Inflation weiterhin erhebliche Auswirkungen sowohl auf die Schwellenländer als auch auf ihre Wertpapiermärkte haben.
Abwicklung
Die Märkte, in die die Gesellschaft investiert, sind Schwellenmärkte, in denen die Abwicklungsmechanismen der Aktienmärkte im Allgemeinen weniger entwickelt und zuverlässig sind als in den stärker entwickelten Ländern. Die Abwicklungsmechanismen in bestimmten Schwellenländern können sich als bisher ungetestet erweisen. Einige Schwellenländer verwenden Abwicklungsverfahren für physische Aktienlieferungen. Unter diesen Umständen kann es zu Verzögerungen bei der Aktienregistrierung und der Lieferung kommen, und es ist möglicherweise nicht möglich, die Lieferung gegen Zahlung sicherzustellen.
Unreife Wertpapiermärkte
Viele Schwellenländer befinden sich in einem rasanten Wachstum und Wandel und ihre Marktkapitalisierung kann relativ gering sein. Daher können Wertpapiere des Fonds weniger liquide und volatiler sein als Wertpapiere an reiferen Märkten.
Unzureichende Informationen
Die verfügbaren Finanzinformationen über börsennotierte Unternehmen in Schwellenländern, insbesondere solche, die von staatlichen Unternehmen umgewandelt wurden, sind nach wie vor nach internationalen Standards begrenzt. Die Gesellschaftsform der Organisation ist in vielen dieser Märkte erst seit kurzem erlaubt und das Gesellschaftsrecht über die treuhänderischen Pflichten von Verwaltungsratsmitgliedern und leitenden Angestellten und der Anlegerschutz sind oft noch nicht ausgereift. Unternehmen, deren Wertpapiere in Schwellenländern gehandelt werden, unterliegen in der Regel nicht dem gleichen Regulierungsgrad wie in vielen anderen entwickelten Märkten der Welt in Bezug auf einheitliche Bilanzierungs-, Prüfungs- und Rechnungslegungsstandards, Insiderhandelsbestimmungen, Vorschriften für Übernahmeangebote, Aktionärsvollmachten, die rechtzeitige Offenlegung von Informationen und die Menge der veröffentlichten Informationen. Die Offenlegungsstandards sind von Land zu Land sehr unterschiedlich, was eine vergleichende Analyse der Daten äusserst schwierig macht. Darüber hinaus sind im Allgemeinen weniger Informationen über Unternehmen in Schwellenländern öffentlich zugänglich als für Unternehmen in vielen entwickelten Märkten der Welt. Aus diesem Grund sind alle Informationen, die in Bezug auf Emittenten aus Schwellenländern zur Verfügung gestellt werden, möglicherweise nicht so vollständig und zuverlässig wie die Informationen, die für Emittenten aus weiter entwickelten Ländern bereitgestellt werden.
Länderinformationen
Dieses Dokument enthält keine detaillierten Informationen über das politische, wirtschaftliche und rechtliche Umfeld der Schwellenländer, in die der Fonds investieren kann. Anleger, die sich für die Zeichnung von Aktien entscheiden, tun dies auf der Grundlage, dass sie für eine unabhängige Bewertung der relevanten Bedingungen und Risiken in Schwellenländern im Allgemeinen selbst verantwortlich sind.
Steuerpflicht
Schwellenländer verfügen in der Regel über weniger genau definierte Steuergesetze und -verfahren als die grossen Märkte, und diese Gesetze können eine rückwirkende Besteuerung zulassen, so dass der Fonds in Zukunft einer lokalen Steuerschuld unterliegen könnte, die bei der Bewertung des Vermögens des Fonds nicht hinreichend vorauszusehen war.
Verwahrungsrisiko
Da einige der Fonds in Märkte investieren können, in denen die Verwahrungs- und/oder Abrechnungssysteme noch nicht vollständig entwickelt sind, können die Vermögenswerte eines jeden Fonds, die auf solchen Märkten gehandelt werden, die Unterverwahrern anvertraut wurden, unter Umständen, in denen der Einsatz einer solchen Unterverwahrstelle erforderlich ist, einem Risiko ausgesetzt sein, wenn der Depositar keine Haftung übernimmt.
Risiko des chinesischen Marktes
Es bestehen erhebliche Risiken, denen ein Fonds durch Investitionen in China ausgesetzt sein kann. Der Wertpapiermarkt und die regulatorischen Rahmenbedingungen für die chinesische Wertpapierbranche befinden sich in einem frühen Entwicklungsstadium. Darüber hinaus reformiert die chinesische Regierung seit über einem Jahrzehnt die wirtschaftlichen und politischen Systeme Chinas. Auch wenn diese Reformen möglicherweise fortgesetzt werden, sind viele dieser Reformen noch nie da gewesen oder von experimenteller Natur und können noch weiter ausgearbeitet oder geändert werden. Politische, wirtschaftliche und soziale Faktoren könnten zudem zu weiteren Anpassungen der Reformmassnahmen führen. Die Geschäftstätigkeit und die Finanzergebnisse eines Fonds könnten durch Anpassungen der staatlichen Pläne Chinas, der politischen, wirtschaftlichen und sozialen Bedingungen, Änderungen in der Politik der chinesischen Regierung wie Änderungen von Gesetzen und Vorschriften (oder deren Auslegung), Massnahmen zur Inflationskontrolle, Änderungen des Steuersatzes oder der Besteuerungsmethode, durch zusätzliche Beschränkungen der Währungsumrechnung und die Einführung zusätzlicher Einfuhrbeschränkungen nachteilig beeinflusst werden.
Die Kapitalbeteiligungen eines Fonds auf dem chinesischen Markt (über die Shanghai-Hong Kong Stock Connect und die Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, zusammen „Stock Connect“, wobei jede von ihnen bzw. beide zusammen auch als „SC“ bezeichnet werden) unterliegen den vorgesehenen Quoten, und die Fähigkeit der Gesellschaft, Investitionen zu tätigen, kann durch die Investitionen und die Leistung anderer Anleger, die dem Anlageberater angeschlossen sind und die ebenfalls diese Quote für Investitionen in China nutzen, beeinträchtigt werden.
Risiko des russischen Marktes
Es gibt erhebliche Risiken, die mit Investitionen in Russland verbunden sind. Auf dem russischen Markt gab es weder in der Vergangenheit eine Garantie für Stabilität, noch wird es diese in der Zukunft geben. Die wirtschaftliche Infrastruktur Russlands ist schlecht und das Land weist eine hohe externe und interne Verschuldung auf. Die Steuervorschriften sind nicht eindeutig und unverständlich, und es besteht die Gefahr der Einführung willkürlicher oder belastender Steuern. Banken und andere Finanzsysteme sind nicht gut entwickelt oder reguliert und daher tendenziell ungetestet und haben eine schlechte Bonität. Konkurse und Insolvenzen sind alltägliche Merkmale des Geschäftsumfelds. Ausländische Investitionen sind von Beschränkungen in Bezug auf die Rückführung und Konvertierbarkeit der Währung betroffen.
Das Konzept der treuhänderischen Pflicht der Unternehmensleitung ist in der Regel nicht vorhanden. Lokale Gesetze und Vorschriften dürfen das Management eines Unternehmens nicht daran hindern, die Struktur des Unternehmens ohne Zustimmung der Aktionäre wesentlich zu ändern. Ausländische Anleger können bei Verstössen gegen lokale Gesetze, Vorschriften oder Verträge keinen Rechtsbehelf vor Gericht erwarten. Es gibt möglicherweise keine Vorschriften für Wertpapieranlagen oder sie können willkürlich und uneinheitlich angewendet werden.
Beteiligungspapiere in Russland werden nur in Buchform ausgegeben und die Eigentumsaufzeichnungen werden von Registrierstellen geführt, die mit den Emittenten in Vertrag stehen. Obwohl ein russischer Unterverwahrer Kopien der Aufzeichnungen des Registrars („Share Extracts“) in seinen Räumlichkeiten aufbewahrt, sind solche Auszüge aus dem Aktienregister jedoch möglicherweise nicht rechtlich ausreichend, um das Eigentum an Wertpapieren zu begründen. Darüber hinaus ist auf den russischen Märkten eine Menge gefälschter oder anderweitig betrügerischer Wertpapiere, Auszüge aus dem Aktienregister oder anderer Dokumente im Umlauf, so dass das Risiko besteht, dass die Käufe eines Fonds mit solchen gefälschten oder betrügerischen Wertpapieren abgewickelt werden können.
RISIKEN, DIE MIT DEM SHANGHAI-HONG KONG STOCK CONNECT- UND DEM SHENZHEN- HONG KONG STOCK CONNECT AND BOND CONNECT-PROGRAMM VERBUNDEN SIND
Bestimmte Fonds können in China A-Klasse Anteile von Unternehmen mit Sitz in der Volksrepublik China („VR China“) investieren, indem sie am Shanghai-Hong Kong Stock Connect Programm oder am Shenzhen-Hong Kong Stock Connect Programm (an einem oder an beiden, die im Folgenden als
„SC“ bezeichnet werden) teilnehmen, ein von der China Securities Regulatory Commission („CSRC“) und der Securities and Futures Commission of Hong Kong genehmigtes Programm, das den gegenseitigen Zugang zum Aktienmarkt zwischen der VR China und Hongkong ermöglichen soll. Das SC ist ein von Hong Kong Exchanges and Clearing Limited („HKEx“), der Shanghai Stock Exchange („SSE“)/Shenzhen Stock Exchange („SE“) und China Securities Depository and Clearing Corporation Limited („ChinaClear“) entwickeltes Programm für den Wertpapierhandel und das Clearing.
Bond Connect („BC“) ist das durch die Chinesische Volksbank (die „PBoC“) und das Hongkonger Währungsamt (Hong Kong Monetary Authority – „HKMA“) organisierte Programm zur Förderung von Anlagen in chinesische Anleihen, die am China Interbank Bond Market („CIBM“ oder „Markt“) gehandelt werden. Zugelassene ausländische Anleger dürfen über eine grenzüberschreitende Plattform, die den effizienten Handel durch ausländische institutionelle Anleger im Anleihenmarkt der VR China (Northbound Link) erleichtert, in Bond Connect-Wertpapiere anlegen. Northbound Trading wird den aktuellen Rahmenbestimmungen für ausländische Beteiligungen am CIBM befolgen.
Jeder Fonds, der über das SC oder BC investiert, unterliegt den folgenden zusätzlichen Risiken. Regulatorische Risiken:
Soweit ein Fonds an SC oder BC oder einem ähnlichen Zugangsprogramm teilnimmt, das neu ist oder sich in der Entwicklung befindet, kann der Fonds neuen, unsicheren oder ungeprüften Regeln und Vorschriften unterliegen, die von den zuständigen Aufsichtsbehörden erlassen wurden. Und es gibt keine Gewissheit, in welcher Weise diese durch die chinesischen Behörden angewandt werden. Auch verfügen die Aufsichtsbehörden über einen weiten Ermessenspielraum für solche Anlageregularien und es gibt keinen Präzedenzfall bzw. keine Gewissheit dahingehend, wie dieser Ermessensspielraum heute oder in der Zukunft genutzt werden könnte. Darüber hinaus können die geltenden Vorschriften für die Anlage eines Fonds in Unternehmen der VR China Änderungen unterliegen. Es kann nicht garantiert werden, dass SC oder BC oder ein anderes Investitionsprogramm nicht abgeschafft wird. Jeder Fonds, der in Wertpapiere von Emittenten aus der VR China oder der Region China investiert, kann durch solche Änderungen nachteilig beeinflusst werden.
Risiko in Bezug auf das wirtschaftliche Eigentum:
Stock Connect-Wertpapiere
Die HKSCC, eine hundertprozentige Tochtergesellschaft von HKEx, und ChinaClear werden die Clearing-Verbindungen herstellen und sich gegenseitig beteiligen, um das Clearing und die Abwicklung von grenzüberschreitenden Geschäften zu erleichtern. Für grenzüberschreitende Geschäfte, die in einem Markt initiiert werden, wird die Clearingstelle dieses Marktes zum einen das Clearing und die Abwicklung mit ihren eigenen Clearing-Teilnehmern durchführen, und sich andererseits verpflichten, die Clearing- und Abwicklungsverpflichtungen ihrer Clearingteilnehmer mit der Clearingstelle der Gegenpartei zu erfüllen. HKSCC garantiert als Treuhänder nicht das Eigentum an den von SC gehaltenen Wertpapieren und ist nicht verpflichtet, Titel oder andere mit dem Eigentum
verbundene Rechte im Namen der wirtschaftlichen Eigentümer durchzusetzen. Folglich können die Gerichte davon ausgehen, dass jeder Treuhänder oder Verwahrer als registrierter Inhaber von SC- Wertpapieren das volle Eigentum daran hätte und dass ein wirtschaftlicher Eigentümer keinerlei Rechte daran haben könnte. Sollte das Remote-Ereignis von ChinaClear eintreten und ChinaClear als Verzugsschuldner deklariert werden, beschränken sich die Verbindlichkeiten von HKSCC bei Geschäften im Rahmen ihrer Marktverträge mit Clearing-Teilnehmern darauf, die Clearing-Teilnehmer bei der Verfolgung ihrer Ansprüche gegen ChinaClear zu unterstützen. In diesem Fall können die Fonds eine Verzögerung des Wiederherstellungsvorgangs erleiden oder nicht in der Lage sein, ihre Verluste bei ChinaClear vollständig zu begleichen.
Bond Connect-Wertpapiere
Der Fonds, der über das SC investiert, unterliegt den folgenden zusätzlichen Risiken.
Die BC-Wertpapiere des Fonds werden nach der Abrechnung auf dem separaten Wertpapierkonto eines Anlegers bei der Central Moneymarkets Unit („CMU“) und Bond Connect Company Limited („BCCL“) gehalten. BCCL ist ein Joint Venture, das für die Vorprüfung von Bewerbern und die Einreichung an das chinesische Devisensystem („CFETS“) gegründet wurde. Die CMU wiederum hält BC-Wertpapiere aller ihrer Teilnehmer über ein gemeinschaftliches Wertpapierkonto (Linkage Securities Account) im Namen der HKMA bei der CCDC und der SCH, bei denen es sich um die zwei Anleiheabwicklungssysteme in der VR China handelt. Dementsprechend werden Anleihen, die von ausländischen Anlegern über das BC erworben werden, wie z. B. einem Fonds, von ihrer globalen oder lokalen Depotbank in einem separaten Konto gehalten, das in ihrem Namen bei der CMU eröffnet wurde. Da CMU nur ein Treuhänder und nicht der wirtschaftliche Eigentümer der BC- Wertpapiere ist, sollten die Anleger für den unwahrscheinlichen Fall, dass CMU Gegenstand eines Liquidationsverfahren in Hongkong werden sollte, beachten, dass BC-Wertpapiere nicht als Teil des allgemeinen Vermögens der CMU betrachtet werden, das auch gemäss dem Recht der VR China für die Aufteilung unter den Gläubigern verfügbar wäre. Jedoch ist CMU nicht verpflichtet, rechtliche Massnahmen zu ergreifen oder Gerichtsverfahren anzustreben, um Rechte im Auftrag von Anlegern an den BC-Wertpapieren in der VR China durchzusetzen. Fonds, die durch die BC die BC-Wertpapier durch die CMU halten, sind lediglich die wirtschaftlichen Eigentümer der Vermögenswerte und können ihre Rechte daher nicht selbst, sondern nur über den Treuhänder ausüben.
Eine physische Verwahrung bzw. Entnahme von BC-Wertpapieren ist im Rahmen der Northbound- Handelsgeschäfte für den Fonds nicht verfügbar. Zudem unterliegen die Eigentumsrechte oder anderen Rechte eines Fonds an (ob gesetzlicher, vertraglicher oder sonstiger Natur) und dessen Ansprüche auf BC-Wertpapiere den jeweils geltenden Vorschriften, einschliesslich den Gesetzen bezüglich der Offenlegungsvorgaben zu Beteiligungen bzw. der Beschränkungen für den ausländischen Anleihebesitz. Es ist ungewiss, ob chinesische Gerichte im Falle von Streitigkeiten die Eigentumsrechte der Anleger anerkennen würden, um ihnen die Klagebefugnis zur Einleitung rechtlicher Schritte gegen die chinesischen Rechtssubjekte zu erteilen.
Risiko eines Zahlungsverzugs der CMU:
Ein Ausfall oder eine Verzögerung durch die CMU bei der Erfüllung ihrer Verpflichtungen kann zur Nichtdurchführung der Abwicklung oder zum Verlust von BC-Wertpapieren und/oder -Geldern führen, und der Fonds und dessen Anleger können Verluste erleiden. Weder die Fonds noch der Anlageberater sind für solche Verluste verantwortlich bzw. haftbar.
Jeder Fonds, der über das SC investiert, unterliegt den folgenden zusätzlichen Risiken.
Quotenbeschränkungen
Der Handel im Rahmen des SC unterliegt einer täglichen Quote. Sobald die verfügbare Tagesquote überschritten wird, werden für den Rest des Tages keine weiteren Kaufaufträge angenommen. Die Anleger dürfen ihre grenzüberschreitenden Wertpapiere jedoch unabhängig vom Quotensaldo weiterhin verkaufen. Ein Fonds kann die Tagesquote nicht ausschliesslich nutzen, und diese Quote wird nach dem Prinzip „Wer zuerst kommt, mahlt zuerst“ verwendet. Daher können Quotenbeschränkungen die Fähigkeit eines Fonds, rechtzeitig über SC in A-Klasse Anteile in China zu
investieren, einschränken. Die Tagesquote kann sich von Zeit zu Zeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Eine Gesamtinvestitionsquote im Rahmen des SC wurde seit dem 16. August 2016 abgeschafft. Es besteht jedoch keine Garantie dafür, dass sie in Zukunft nicht wieder auferlegt oder im Rahmen des SC nicht wieder eingeführt wird.
Anlagen in Bond Connect unterliegen keinerlei Quoten. Falls die relevanten chinesischen Behörden jedoch die Kontoeröffnung oder den Handel über BC aussetzen, kann dies Fähigkeit des Fonds, in CIBM anzulegen, beschränken. Der relevante Fonds ist dann möglicherweise nicht länger in der Lage, seine Anlagestrategie effektiv umzusetzen bzw. dies kann zu negativen Auswirkungen auf die Wertentwicklung des relevanten Fonds führen, da dieser gezwungen sein könnte, seine CIBM- Beteiligungen zu veräussern. Der relevante Fonds kann als Folge dessen zudem erhebliche Verluste erleiden.
Aussetzungsrisiko
Es wird davon ausgegangen, dass sich sowohl die The Stock Exchange of Hong Kong Limited („SEHK“) als auch die SSE / SE das Recht vorbehalten würden, den Handel auszusetzen, wenn dies zur Sicherstellung eines geordneten und fairen Marktes erforderlich ist und dass die Risiken mit Umsicht gesteuert werden. Wird eine Aussetzung des Handels über SC vorgenommen, wird die Fähigkeit der Fonds, Zugang zum chinesischen Markt zu erhalten, beeinträchtigt.
Abwicklungs- und Clearing-Risiko:
Die HKSCC, eine hundertprozentige Tochtergesellschaft von HKEx, und ChinaClear werden die Clearing-Verbindungen herstellen und sich gegenseitig beteiligen, um das Clearing und die Abwicklung von grenzüberschreitenden Geschäften im SC zu erleichtern. Für grenzüberschreitende Geschäfte, die in einem Markt initiiert werden, wird die Clearingstelle dieses Marktes zum einen das Clearing und die Abwicklung mit ihren eigenen Clearing-Teilnehmern durchführen, und sich andererseits verpflichten, die Clearing- und Abwicklungsverpflichtungen ihrer Clearingteilnehmer mit der Clearingstelle der Gegenpartei zu erfüllen.
Volatilitäts- und Liquiditätsrisiken:
Die Marktvolatilität und der potenzielle Liquiditätsmangel aufgrund geringer Handelsvolumen bei bestimmten Schuldverschreibungen kann zu erheblichen Preisfluktuationen für bestimmte, im CIBM gehandelte Schuldverschreibungen führen. Die Anlagen des Fonds im CIBM unterliegen daher Liquiditäts- und Volatilitätsrisiken und können Verluste beim Handel mit Anleihen der VR China zur Folge haben. Die Gebots- und Angebotsspannen für die Preise dieser Anleihen der VR China können gross sein, und den entsprechenden Fonds können daher erhebliche Handels- und Realisationskosten entstehen, sodass jene sogar Verluste beim Verkauf solcher Anlagen erleiden können.
Verwahrrisiken:
Gemäss den geltenden Vorschriften in der VR China können zugelassene ausländische Anleger, die in BC-Wertpapiere anlegen möchten, dies über eine von der HKMA genehmigten Offshore-Verwahrstelle („Offshore-Verwahrstelle“) tun, die für die Kontoeröffnung bei der relevanten inländischen, durch die PBOC zugelassenen Verwahrstelle verantwortlich ist. Da die Kontoeröffnung für Anlagen im CIBM- Markt über BC durch eine Offshore-Verwahrstelle erfolgen muss, unterliegt der relevante Fonds den Risiken in Hinblick auf Zahlungsverzug oder Fehler vonseiten der Offshore-Verwahrstelle.
Risiko im Falle chinesischer Bonitätsbewertungen:
Bestimmte Fonds können in Wertpapiere anlegen, deren die Bonitätsbewertungen durch örtliche Kreditrating-Agenturen in China vorgenommen wurden. Die von diesen Agenturen verwendeten Bewertungskriterien und -methoden können jedoch von denen abweichen, die von den meisten etablierten internationalen Kreditrating-Agenturen verwendet werden. Daher kann ein solches Rating- System keinen gleichwertigen Standard für den Vergleich mit Wertpapieren bieten, die von internationalen Kreditrating-Agenturen bewertet werden. Anleger sollten vorsichtig sein, wenn sie sich auf die von den chinesischen Kreditagenturen vorgenommenen Bewertungen beziehen und die
Unterschiede in den oben genannten Bewertungskriterien beachten. Wenn Bewertungen, die auf Bonitätsbewertungen basieren, nicht die Kreditqualität eines Wertpapiers und die diesem innewohnenden Risiken widerspiegeln, können Anleger Verluste erleiden, die möglicherweise höher als ursprünglich angenommen ausfallen können.
Unterschiede im Handelstag:
SC und BC werden nur an Tagen tätig sein, an denen sowohl der Markt der VR China als auch der Hongkonger Markt für den Handel geöffnet sind und an denen die Banken in beiden Märkten an den entsprechenden Abwicklungstagen geöffnet sind. So ist es möglich, dass es Anlässe gibt, an denen es sich um einen normalen Handelstag für den chinesischen Markt handelt, aber Hongkong-Anleger
(z. B. ein Fonds) nicht mit chinesischen Anteilen der A-Klasse handeln können. Fonds können einem Risiko von Kursschwankungen in chinesischen Anteilen der A-Klasse während der Zeit ausgesetzt sein, in der SC als Folge davon nicht handelt. So ist es möglich, dass es Anlässe gibt, an denen es sich um einen normalen Handelstag für den CBM handelt, jedoch die Durchführung von BC- Geschäften in Hongkong nicht möglich ist.
Betriebliches Risiko
Das SC basiert auf dem Funktionieren der Betriebssysteme der relevanten Marktteilnehmer. Marktteilnehmer können an diesem Programm teilnehmen, wenn sie bestimmte informationstechnische Fähigkeiten, Risikomanagementvoraussetzungen und andere Anforderungen erfüllen, die von der jeweiligen Börse und/oder Clearingstelle festgelegt werden. Es besteht keine Gewähr dafür, dass die Systeme des SEHK und der Marktteilnehmer ordnungsgemäss funktionieren oder weiterhin an Veränderungen und Entwicklungen in beiden Märkten angepasst werden. Für den Fall, dass die relevanten Systeme nicht ordnungsgemäss funktionieren, könnte der Handel über das Programm in beiden Märkten gestört werden. Die Fähigkeit der Fonds, Zugang zu chinesischen Anteilen der A-Klasse zu erhalten, wird beeinträchtigt.
Verkaufsbeschränkungen durch die Frontend-Überwachung
Die Vorschriften der VR China sehen vor, dass vor dem Verkauf eines Anteils durch einen Investor genügend Anteile auf dem Konto vorhanden sein müssen; andernfalls wird die SSE / SE den betreffenden Verkaufsauftrag ablehnen. SEHK wird die Verkaufsaufträge seiner Börsenteilnehmer (d.h. der Börsenmakler) vor dem Handel überprüfen, um sicherzustellen, dass es zu keinem Überverkauf kommt. Wenn ein Fonds bestimmte von ihm gehaltene chinesische Anteile der A-Klasse verkaufen möchte, verlangt SEHK, dass der am Verkauf der chinesische Anteile der A-Klasse beteiligte Broker bestätigt, dass der Fonds eine ausreichende Menge dieser chinesischen Anteile der A-Klasse hält, bevor der Markt am Tag des Verkaufs eröffnet wird. Wenn der Broker dies nicht vor Marktöffnung bestätigen kann, kann er den Verkauf dieser chinesischen Anteile der A-Klasse im Namen des Fonds an diesem Handelstag nicht durchführen.
Short Swing Gewinnregel
Nach dem Wertpapiergesetz der VR China muss ein Aktionär mit einem Anteil von 5 % oder mehr der insgesamt ausgegebenen Aktien eines in der VR China börsennotierten Unternehmens alle Gewinne aus dem Kauf und Verkauf von Aktien dieses in der VR China börsennotierten Unternehmens zurückerstatten, wenn beide Transaktionen innerhalb eines Zeitraums von sechs Monaten stattfinden. Für den Fall, dass die Gesellschaft oder ein Fonds durch Investitionen in chinesische Anteile der A- Klasse über das SC Hauptaktionär einer in der VR China börsennotierten Gesellschaft wird, können die Gewinne, die der Fonds aus solchen Investitionen erzielen kann, begrenzt sein und somit die Wertentwicklung des Fonds negativ beeinflussen.
Rückforderung von zugelassenen Aktien
Wenn eine Aktie aus dem Kreis der für den Handel über den SC zugelassenen Aktien abgerufen wird, kann die Aktie nur verkauft werden, ist aber vom Ankauf ausgeschlossen. Dies kann sich auf den
Investmentfonds oder die Strategien eines Fonds auswirken, z.B. wenn der Anlageberater eine Aktie kaufen möchte, die aus dem Umfang der zugelassenen Aktien zurückgefordert wird.
Teilnahme an Gesellschaftsmassnahmen und Hauptversammlungen
Die Zeit, in der Anleger bestimmte Arten von Gesellschaftsmassnahmen in Bezug auf SSE / SE Wertpapiere ergreifen können, beträgt manchmal nur einen Werktag. Daher können Fonds möglicherweise nicht rechtzeitig an einigen Gesellschaftsmassnahmen teilnehmen. Anleger aus Hongkong und Übersee (einschliesslich Fonds) halten SSE / SE-Wertpapiere, die über das SC- Programm über ihre Broker oder Depotbanken gehandelt werden. Nach der bestehenden chinesischen Praxis sind mehrere Stimmrechtsvertreter nicht verfügbar. Daher können die Fonds möglicherweise keine Bevollmächtigten für die Teilnahme an der Hauptversammlung in Bezug auf die Wertpapiere der SSE / SE benennen.
Kein Schutz durch den Anlegerentschädigungsfonds:
Die Investition über das SC und BC erfolgt über einen oder mehrere Broker und unterliegt den Risiken des Ausfalls dieser Broker in Bezug auf deren Verpflichtungen. Fondsinvestitionen über das SC und BC werden nicht durch den Hongkonger Anlegerentschädigungsfonds gedeckt, da es sich bei Ausfällen im Handel über das SC oder BC nicht um Produkte handelt, die an der SEHK oder Hong Kong Futures Exchange Limited notiert oder gehandelt werden. Da die Fonds über das SC und BC über Wertpapierbroker in Hongkong, aber nicht über Broker in der VR China handeln, sind sie zudem nicht durch den China Securities Investor Protection Fund (Investorenschutzfonds) in der VR China geschützt. Daher sind Fonds den Risiken des Ausfalls des/der Broker(s) ausgesetzt, den/die sie im Rahmen des Programms für den Handel von chinesischen A-Klasse-Anteilen beauftragen.
Gemäss Caishui 2016, Nr. 36 unterliegen Gewinne, die durch den Handel mit marktfähigen Wertpapieren und Zinssätzen realisiert wurden, im Allgemeinen der Mehrwertsteuer von 6 %, sofern sie nicht ausdrücklich gemäss den geltenden gesetzlichen Vorschriften davon befreit wurden. Falls die Mehrwertsteuer anwendbar ist, gibt es auch weitere sonstige Steuern, die anfallen könnten. Gewinne, die von anerkannten ausländischen Anlegern aus dem Handel mit in RMB denominierten Schuldverschreibungen im Inter-Bank-Anleihenmarkt der VR China erzielt wurden, sind von der Mehrwertsteuer befreit, und die Zinserträge von ausländischen Anlegern aus Staatsanleihen und regionalen Staatspapiere sind ebenfalls von der Mehrwertsteuer befreit.
Anleger sollten sich selber um eine Beratung hinsichtlich ihrer Steuerposition in Bezug auf ihre Anlage in einen Fonds mit in China über BC gehandelten Anlagen kümmern.