#### Some very good reasons speak in favor of rising uranium prices.
First: Delivery obligations between producers and buyers (generally energy utilities with nuclear power plants) are mostly settled with long-term delivery contracts. They even- tually expire and need to be renewed. This is beginning to happen mainly in the USA, the world’s biggest nuclear pow- er producer. Estimates say that delivery shortages of 16% of the required output are expected as soon as 2022. In the EU, legacy facilities will last a few years longer. But here too, things will get critical in 2025 and onward.
Second: Many companies, both with existing nuclear power production such as France or Russia, but also “newcomers” such as the United Arab Emirates, are building new nuclear reactors. China is by far the driving force with 18 reactors under construction and 37 more in the planning phase. Enter India with 7 reactors under construction and 14 additional ones in planning. Currently 441 reactor are in service world- wide. This means that China alone – departing from this basis – will contribute 12% new reactors to the total.
Yellow Cake does not operate its own mines and is thus not exposed to the operational risks of producers. The manage- ment has pledged to keep liquidity reserves in operation for at least 3 years. The price of uranium has already picked up vigorously in the past twelve months. Then again, we assume that this is not the end because ongoing developments, seen rationally, will have to raise the uranium price in time.
As a bonus option, we also assume that electricity produc- tion with uranium will not be deemed “climate-friendly” for the moment. But we can also imagine the for some market participants, uranium could mutate to an ESG investment – with the respective money flows that would result from that scenario. These are not only our modest considerations. In recent days and weeks, the EU Commission already clarified its ambitions in this direction, not least because nuclear power plants produce fewer CO2 emissions. It is well known that France has long been a proponent of this assessment.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
#### Es gibt sehr gute Gründe für steigende Uranpreise:
Erstens: Lieferverpflichtungen zwischen Produzenten und Abnehmern (i.d.R. Energieversorger mit Atomkraftwerken) werden meist über langjährige Lieferverträge geregelt. Diese laufen mit der Zeit aus und müssen erneuert werden. Vor allem in den USA, dem größten Atomstromproduzenten der Welt, ist es langsam so weit. 2022 besteht bereits schät- zungsweise ein Versorgungsdefizit von 16% der benötigten Menge. In der EU reichen die Altbestände noch einige we- nige Jahre länger. Aber auch hier wird es ab 2025 kritisch.
Zweitens: Viele Länder, sowohl solche mit bereits bestehen- der Atomstromproduktion wie Frankreich oder Russland als auch „Neulinge“ wie zum Beispiel die Vereinigten Arabi- schen Emirate, bauen neue Atomreaktoren. China ist hier mit Abstand die treibende Kraft mit 18 im Bau befindlichen Re- aktoren (37 weitere sind in Planung). Dazu gesellt sich Indien mit seinen sieben Kraftwerken im Bau sowie weiteren 14 in der Planung. Aktuell sind 441 Reaktoren weltweit im Einsatz. Das heißt, China allein wird von dieser Basis ausgehend 12% neue Reaktoren zur Gesamtmasse beisteuern.
Yellow Cake betreibt keine eigenen Minen und hat somit nicht die operativen Risiken der Förderer. Das Management hat sich dazu verpflichtet, Liquiditätsreserven für mindestens drei Jahre im Betrieb vorzuhalten. In den letzten zwölf Mona- ten ist der Uranpreis bereits kräftig gestiegen. Wir gehen allerdings davon aus, dass dies noch nicht das Ende war, weil die laufenden Entwicklungen ganz rational betrachtet den Uranpreis mit der Zeit heben werden müssen.
Als eine Bonusoptionalität sehen wir zudem, dass die Strom- produktion aus Uran zwar aktuell nicht als „klimafreundlich“ gilt. Wir können uns aber vorstellen, dass Uran für einige Marktteilnehmer überraschend zu einem ESG-Investment mutieren könnte – mit den entsprechenden Mittelzuflüssen, die daraus resultieren würden. Das sind nicht nur unsere eigenen bescheidenen Überlegungen. Die EU-Kommission machte in den letzten Tagen und Wochen bereits ihr Bestre- ben in diese Richtung deutlich, nicht zuletzt, weil Atomkraft- werke weniger CO2-Emissionen verursachen. Frankreich ist bekanntlich schon lange ein starker Befürworter dieser Be- wertung.