# MANAGEMENT REPORT
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## Macroeconomic climate and equity market performance in 2021–22


Equity markets were still on poor footing throughout the period. The reaffirmation by central banks of a faster, higher interest rate hike in response to the 40-year high in inflation has put investors on edge. For example, the Fed’s key interest rates were raised from 0.25% in September 2021 to 3.25%. The estimated maximum was 4.75% in 2023.
Aside from inflation (8.2% in the United States and 4.8% in the euro zone), the another unwelcome surprise was the war in Ukraine. The launch of a military operation on 23 February 2022 brought geopolitical risks to heights not seen since the Cuban missile crisis in 1962. The oil and commodities market, already under pressure due to high post-lockdown demand, could face supply disruptions, in particular natural gas in Europe, further exacerbating inflationary pressures.
Against this backdrop of sharply declining markets, only oil (+11%) and basic materials (+0.2%) managed to end the year in the green. All other sectors suffered hits. Real estate buckled (-38%) under the weight of debt. Non-food retail (-43%) was impacted by the decline in purchasing power, as was leisure-travel (- 34%), which has barely recovered from the COVID-19 crisis.
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## Performance

Oddo BHF Génération was down 23.5% and underperformed its benchmark index, as the family stock strategy is structurally underweight in the energy sectors, and conversely heavily weighted in the consumer discretionary and technology sectors.
Over the year-ended, the biggest contributors were Novo Nordisk (Denmark, pharmaceuticals), Ipsos (France, market research), D’Ieteren (Belgium, mobility), LVMH (France, luxury goods), Richemont (Switzerland, luxury goods), Roche (Switzerland, healthcare) and Spie (France, services). At the other end of the spectrum, the funds was adversely affected by the underperformance of Faurecia (France, automotive), Easyjet (UK, airline), Grifols (Spain, healthcare), UbiSoft (France, video games), Eurofins (France, testing), Jungheinrich (Germany, logistics) and Aperam (Luxembourg, stainless steel).
| Unit | Annual performance | Benchmark's annual performance |
| --- | --- | --- |
| Oddo BHF Génération CR-EUR | -24.3% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération CI-EUR | -23.5% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération CL-EUR | -23.5% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération CN-EUR | -23.7% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération GC-EUR | -23.6% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération DR-EUR | -24.3% | -18.0% |
| ODDO BHF Génération uCPw-EUR | -23.1% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération uCPw-CHF [H] | -23.1% | -18.0% |
| ODDO BHF Génération uCRw-CHF [H] | -23.8% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération uCRw-EUR | -23.8% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération uDPw-CHF [H] | -23.1% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération uDPw-EUR | -23.1% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération uDRw-CHF [H] | -23.8% | -18.0% |
| Oddo BHF Génération uDRw-EUR | -23.8% | -18.0% |

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## Transactions

In terms of portfolio changes, the main purchases were Galp Energia (Portugal, oil), AB Inbev (Belgium, beer), Trigano (France, camping cars) and BE Semiconductor (Netherlands, semiconductors). Puma (Germany, sporting equipment), Sopra Steria (France, consulting), Sixt (Germany, car rentals) and Inditex (Spain, ready-to-wear) were among the largest reductions.
| The main purchases/sales during the last financial year: |
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| Portfolio | Stock | Purchase | Disposal | Currency |
| Oddo Génération | Galp Energia SGPS SA B | 9,751,492.48 |  | EUR |
| Oddo Génération | Puma SE |  | 8,320,124.97 | EUR |
| Oddo Génération | Sixt AG Pref |  | 7,710,090.12 | EUR |
| Oddo Génération | Kering Reg | 7,281,077.22 |  | EUR |
| Oddo Génération | Merck KGaA |  | 7,215,209.14 | EUR |
| Oddo Génération | Bouygues SA |  | 7,160,357.76 | EUR |
| Oddo Génération | Banco Santander Reg SA |  | 6,982,560.27 | EUR |
| Oddo Génération | Industria de Diseno Textil SA | 6,643,373.03 | EUR |
| Oddo Génération | Sopra Steria Group SA |  | 6,217,846.00 | EUR |
| Oddo Génération | Wacker Chemie AG |  | 5,906,767.90 | EUR |

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## Outlook

In these uncertain times, we are staying true to our investment philosophy, focusing on global companies at all stages of the cycle with a competitive advantage, healthy balance sheets and strong leadership that generate value, irrespective of whether they are defensive or cyclical stocks. They will remain better placed to avoid any pitfalls and to generate value at their own pace over the long term.
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Translation (ENDE, 2022-09-30):
# LAGEBERICHT
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## Makroökonomisches Umfeld und Entwicklung der Aktienmärkte im Geschäftsjahr 2021–2022


Die Aktienmärkte entwickelten sich über den gesamten Berichtszeitraum schwach. Die Bekräftigung der Zentralbanken, die Zinsen schneller und stärker anzuheben, um der Inflation Einhalt zu gebieten, die ihren höchsten Stand seit vierzig Jahren erreicht hatte, beunruhigte die Anleger zutiefst. So stiegen beispielsweise die Leitzinsen der Fed von 0,25% im September 2021 auf 3,25%. Der geschätzte Höchstwert für 2023 liegt bei 4,75%.
Neben der Inflation (8,2% in den USA und 4,8% in der Eurozone) war der Krieg in der Ukraine eine weitere böse Überraschung. Der Beginn einer Militäroperation am 23. Februar 2022 führt uns geopolitische Risiken vor Augen, die es seit der Kubakrise im Jahr 1962 nicht mehr gegeben hat. An den aufgrund des starken Anstiegs der Nachfrage nach der Aufhebung der Lockdowns bereits angespannten Öl- und Rohstoffmärkten kam es zu Lieferengpässen, insbesondere bei Erdgas in Europa, was den Inflationsdruck zusätzlich erhöhte.
In diesem Umfeld eines markanten Rückgangs der Märkte konnten nur Rohöl (+11%) und Grundstoffe (+0,2%) das Jahr im grünen Bereich abschließen. Alle anderen Sektoren hatten zu leiden. Immobilien (+38%) brachen unter der Schuldenlast ein. Der Einzelhandel ohne Lebensmittel (-43%) litt unter dem Kaufkraftverlust, ebenso wie Freizeit und Reisen (-34%), die sich kaum von der Coronakrise erholt hatten.
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## Wertentwicklungen

Der ODDO BHF Génération verlor 23,5% und blieb hinter seinem Referenzindex zurück, da die Strategie Familienunternehmen strukturell unterdurchschnittlich in den Energiesektoren engagiert ist und dafür stark in Nicht-Basiskonsumgüter und Technologie investiert.
Die besten Beiträge im vergangenen Jahr stammten von Novo Nordisk (Dänemark, Pharmazie), Ipsos (Frankreich, Marktforschung), D’Ieteren (Belgien, Mobilität), LVMH (Frankreich, Luxusartikel), Richemont (Schweiz, Luxusartikel), Roche (Schweiz, Gesundheit) und Spie (Frankreich, Dienstleistungen). Belastet wurde der Fonds hingegen durch die Underperformance von Faurecia (Frankreich, Automobilindustrie), Easyjet (Großbritannien, Luftfahrt), Grifols (Spanien, Gesundheit), UbiSoft (Frankreich, Videospiele), Eurofins (Produktprüfung), Jungheinrich (Deutschland, Logistik) und Aperam (Luxemburg, Edelstahl).
| Anteil | Jährliche Wertentwicklung | Jährliche Wertentwicklung der Benchmark |
| --- | --- | --- |
| Oddo BHF Génération CR-EUR | -24,3% | -18,0% |
| Oddo BHF Génération CI-EUR | -23,5% | -18,0% |
| Oddo BHF Génération CL-EUR | -23,5% | -18,0% |
| Oddo BHF Génération CN-EUR | -23,7% | -18,0% |
| Oddo BHF Génération GC-EUR | -23,6% | -18,0% |
| Oddo BHF Génération DR-EUR | -24,3% | -18,0% |
| ODDO BHF Génération uCPw-EUR | -23,1% | -18,0% |
| ODDO BHF Génération uCPw-CHF [H] | -23,1% | -18,0% |
| ODDO BHF Génération uCRw-CHF [H] | -23,8% | -18,0% |
| Oddo BHF Génération uCRw-EUR | -23,8% | -18,0% |

| Oddo BHF Génération uDPw-CHF [H] | -23,1% | -18,0% |
| --- | --- | --- |
| Oddo BHF Génération uDPw-EUR | -23,1% | -18,0% |
| Oddo BHF Génération uDRw-CHF [H] | -23,8% | -18,0% |
| Oddo BHF Génération uDRw-EUR | -23,8% | -18,0% |

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## Portfoliobewegungen

Bei den Umschichtungen im Portfolio waren die bedeutendsten Käufe Galp Energia (Portugal, Rohöl), AB Inbev (Belgien, Bier), Trigano (Frankreich, Wohnmobile) und BE Semiconductor (Niederlande). Puma (Deutschland, Sportausrüstung), Sopra Steria (Frankreich, Consulting), Sixt (Deutschland, Autovermietung) und Inditex (Spanien, Mode) gehören zu den bedeutendsten Verkäufen.
| Hauptkauf- und -verkaufstransaktionen im letzten Steuerjahr: |
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| Portfolio | Wertpapier | Kauf | Verkauf | Währung |
| Oddo Génération | Galp Energia SGPS SA B | 9.751.492,48 |  | EUR |
| Oddo Génération | Puma SE |  | 8.320.124,97 | EUR |
| Oddo Génération | Sixt AG Pref |  | 7.710.090,12 | EUR |
| Oddo Génération | Kering Reg | 7.281.077,22 |  | EUR |
| Oddo Génération | Merck KGaA |  | 7.215.209,14 | EUR |
| Oddo Génération | Bouygues SA |  | 7.160.357,76 | EUR |
| Oddo Génération | Banco Santander Reg SA |  | 6.982.560,27 | EUR |
| Oddo Génération | Industria de Diseno Textil SA | 6.643.373,03 | EUR |
| Oddo Génération | Sopra Steria Group SA |  | 6.217.846,00 | EUR |
| Oddo Génération | Wacker Chemie AG |  | 5.906.767,90 | EUR |

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## Ausblick

In diesem unsicheren Umfeld bleiben wir unserer Anlagephilosophie treu, die vor allem auf gut geführte internationale Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen und soliden Bilanzen abzielt, die eine zyklusunabhängige Wertschöpfung verzeichnen – ungeachtet der Frage, ob es sich um defensive oder zyklische Werte handelt. Sie werden auch künftig besser in der Lage sein, Klippen zu umschiffen und langfristig ihren Wert zu steigern.
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