# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
In February, European stocks were down 3% (as measured by the MSCI Europe TR Net index) as Russia-Ukraine geopolitical tensions escalated into an armed invasion of Ukraine by Russian forces, triggering a sell-off. Sentiment took a hit and the hike in energy prices aggravated inflationary pressures. Central banks changed their tone, confirming that fighting inflation has become their top priority. Both the Fed and the ECB stated that the recent conflict would not halt their exit from their accommodative policy this year. In terms of style, Low Risk and Value showed a slightly positive performance, while Growth and Momentum were negative. In terms of sectors, Utility and Pharmaceuticals led the market, while Retailing, Technology and Banks were the laggards. Norway was the strongest performing country in the context of rising energy prices, while Austrian banks made the country the strongest laggard of the month.
In February, the fund decreased by -4.14% (in EUR terms), strongly underperforming its benchmark by 113bp (in EUR terms). The MSCI Europe TR Net lost 3.01%. The fund records a negative YTD performance of -7.24%, underperforming its benchmark by 96bp.
At industry group level, both stock selection and allocation detracted. Our stock picking in Automobiles (-57bp) and Materials (-33bp) underperformed. Our selection in Retailing (58bp) and Telecommuni- cation (23bp) produced relative gains. The overweight in Insurance (-53bp) and Retailing (-24bp) detracted the most from excess returns. The overweight in Pharmaceuticals (10bp) and the underweight in Banks (22bp) contributed the most to excess returns.
From a country point of view, both stock selection and allocation had a negative impact on performance. Our stock picking in Denmark (-26bp) and Sweden (-21bp) underperformed. Our selection in the Netherlands (27bp) and Norway (5bp) produced relative gains. The overweight in Finland (-22bp) and the underweight in the United Kingdom (-46bp) detracted the most. The overweight in Denmark (15bp) and the underweight in Sweden (19bp) contributed the most to relative performance.
PROSUS NV, a retailing corporation, (not held in portfolio) was the top contributor to relative performance with a positive contribution of (17bp). With a negative impact of (36bp), NOKIAN RENKAAT OYJ (not included in the benchmark) was the top detractor from excess returns.

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Im Februar gab europäischen Aktienmarkt um 3% nach (gemessen am MSCI Europe TR Net Index), da die geopolitischen Spannungen zwischen Russland und der Ukraine zu einer bewaffneten Invasion der Ukraine durch russische Streitkräfte eskalierten und einen Ausverkauf auslösten. Die Stimmung geriet unter Druck, und der Anstieg der Energiepreise verschärfte den Inflationsdruck. Die Zentral- banken änderten ihren Ton und bestätigten, dass die Bekämpfung der Inflation zu ihrer obersten Priorität geworden ist. Sowohl die Fed als auch die EZB erklärten, dass der jüngste Konflikt ihren Ausstieg aus ihrer akkommodierenden Politik in diesem Jahr nicht stoppen werde. Beim Anlagestil entwickelten sich Low Risk und Value leicht positiv, während Growth und Momentum negativ ausfielen. Auf Sektorebene führten Versorger und Pharma den Markt an, während Einzelhandel, Technologie und Banken zurückblieben. Norwegen war vor dem Hintergrund steigender Energiepreise das Land mit der besten Performance, während österreichische Banken das Land zum Schlusslicht des Monats machten.
Im Februar gab der Fonds um -4,14% (in EUR) nach und blieb damit deutlich um 113 Bp (in EUR) hinter seiner Benchmark zurück. Der MSCI Europe TR Net verlor 3,01%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine negative Performance von -7,24% und blieb um 96 Bp hinter seiner Benchmark zurück.
Auf Ebene der Branchengruppen wirkten sich sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation negativ aus. Unsere Titelauswahl im Automobil- (-57 Bp.) und im Materialen (-33 Bp.) blieb zurück. Unsere Auswahl in den Bereichen Einzelhandel (58 Bp.) und Telekommunikation (23 Bp.) verlieh relativen Zuwächsen. Die Übergewichtung in Versicherungen (-53 Bp.) und Einzelhandel (-24 Bp.) beeinträchtigte die Überschussrendite am meisten. Die Übergewichtung von Pharma (10 Bp.) und die Untergewichtung von Banken (22 Bp.) trugen am meisten zu den Überschussrenditen bei.
Aus Ländersicht wirkten sich sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation negativ auf die Performance aus. Unsere Titelauswahl in Dänemark (-26 Bp.) und Schweden (-21 Bp.) blieb zurück. Unsere
Auswahl in den Niederlanden (27 Bp.) und Norwegen (5 Bp.) brachte relative Gewinne. Die Übergewichtung Finnlands (-22 Bp.) und die Untergewichtung des Vereinigten Königreichs (-46 Bp.) beein- trächtigten am meisten. Die Übergewichtung Dänemarks (15 Bp.) und die Untergewichtung Schwedens (19 Bp.) trugen am meisten zur relativen Performance bei.
PROSUS NV, ein Einzelhandelsunternehmen (nicht im Portfolio), leistete mit einem positiven Beitrag von 17 Bp den größten Beitrag zur relativen Performance. Mit einem negativen Effekt von 36 Bp war
NOKIAN RENKAAT OYJ (nicht im Index enthalten) der stärkste Negativfaktor für die Überschussrendite.