### Market review
The six months under review was a challenging period, with sentiment dented by the emergence of the Omicron coronavirus variant, while expectations of monetary tightening to tame inflation drove a rotation from growth to value stocks. Towards the period-end, the widely unforeseen invasion of Ukraine by Russia triggered a sell- off in risk assets. Commodity prices soared amid fears over supply disruptions, exacerbating pre-existing worries
about inflation and putting more pressure on central banks to curb price pressures. The US Federal Reserve (Fed) lifted its benchmark interest rate in March for the first time since 2018. Several central banks in emerging markets also raised rates, though China cut key lending rates to shore up growth.
Against this backdrop, infrastructure-linked equities in emerging markets rose, outpacing their wider emerging market peers. This was attributable in large part to the good performance of the telecommunication services sector, which makes up around half of the MSCI Emerging Markets Infrastructure Index. The index also has greater exposure to high-quality industrials and utilities companies, which posted positive sector returns over the period.
Across the regions, Africa and the Middle East as well as Latin America outperformed. Elevated energy prices
boosted Middle Eastern markets, while South African stocks reflected commodity-fuelled gains. Latin America emerged as the key beneficiary of the new commodity world order, given considerable export similarity with the Russia/Ukraine bloc.
In comparison, emerging Europe was dragged down by Russia, which was removed from the benchmark
index on 9 March on account of non-fulfilment of market accessibility requirements. Foreign selling remained banned even after the stock market opened in late March after being shut for a month since the war began.
Emerging Asia also lagged. Chinese equities faced multiple headwinds, including regulatory upheaval, property and energy sector challenges, a resurgence in Covid-19 outbreaks across the mainland and the potential delisting of US-listed Chinese companies over accounting standards. At the time of writing, Chinese regulators have revised a long-standing rule that restricted data sharing by mainland companies listed offshore. This potentially removes a key hurdle for US regulators in accessing more fully the auditing reports of US-listed Chinese companies, which had been a short-term overhang for these stocks. Conversely, Indian stocks rallied, thanks in part to the country’s pro-growth budget. Commodity exporter Indonesia also advanced, as did Thailand on the back of an economic recovery.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
### Marktrückblick
Das Berichtshalbjahr war ein schwieriger Zeitraum, in dem die Stimmung durch das Auftreten der Omikron- Variante des Coronavirus getrübt wurde, während die Erwartung einer Straffung der Geldpolitik zur Eindämmung der Inflation eine Rotation von Wachstums- zu Substanzwerten bewirkte. Gegen Ende des Berichtszeitraums löste der weitgehend unvorhergesehene Einmarsch Russlands in die Ukraine einen Abverkauf bei den Risikoanlagen aus. Die Rohstoffpreise stiegen aufgrund von Befürchtungen über Versorgungsstörungen sprunghaft an, was die bereits bestehenden Inflationsängste verschärfte und den Druck auf die Zentralbanken erhöhte, den Preisdruck zu dämpfen. Die US-Notenbank (Fed) hat ihren Leitzinssatz im März zum ersten Mal seit 2018 wieder angehoben.
Mehrere Zentralbanken in den Schwellenländern erhöhten ebenfalls die Zinssätze, obwohl China die Leitzinssätze senkte, um das Wachstum zu stützen.
Vor diesem Hintergrund legten die infrastrukturgebundenen Aktien in den Schwellenländern zu und übertrafen damit ihre Pendants in den übrigen Schwellenländern. Dies ist vor allem auf die gute Performance des Sektors Telekommunikationsdienste zurückzuführen, der etwa die Hälfte des MSCI Emerging Markets Infrastructure Index ausmacht. Der Index hat auch ein größeres Engagement in hochwertigen
Industrie- und Versorgungsunternehmen, die im Berichtszeitraum positive Sektorrenditen erzielten.
Unter den Regionen entwickelten sich Afrika und der Nahe Osten sowie Lateinamerika überdurchschnittlich. Die hohen Energiepreise verliehen den Märkten im Nahen Osten Auftrieb, während die südafrikanischen Aktien rohstoffbedingte Kursgewinne verzeichneten.
Lateinamerika erwies sich als Hauptnutznießer der neuen Rohstoffweltordnung, da es beträchtliche Exportähnlichkeiten mit dem Russland/Ukraine-Block aufweist.
Im Vergleich dazu wurden die europäischen Schwellenländer von Russland belastet, das am 9. März wegen Nichterfüllung der Anforderungen in Bezug auf die Marktzugänglichkeit aus dem Referenzindex genommen wurde. Verkäufe durch Ausländer blieben auch nach der Öffnung der Börse Ende März verboten, nachdem sie seit Beginn des Krieges einen Monat lang geschlossen war.
Die asiatischen Schwellenländer hinkten ebenfalls hinterher. Die chinesischen Aktien sahen sich mit zahlreichen Belastungsfaktoren konfrontiert, darunter regulatorische Umwälzungen, Probleme im Immobilien- und Energiesektor, ein Wiederaufflackern der Covid-19- Ausbrüche auf dem Festland und die mögliche Aufhebung der Börsennotierungen von in den USA notierten chinesischen Unternehmen aufgrund von Rechnungslegungsstandards. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts haben die chinesischen Aufsichtsbehörden eine seit langem geltende Vorschrift überarbeitet, die die Weitergabe von Daten durch im Ausland börsennotierte Festlandunternehmen einschränkte. Damit wird möglicherweise eine wichtige Hürde für die US-Aufsichtsbehörden beseitigt, um einen umfassenderen Zugang zu den Prüfungsberichten der in den USA notierten chinesischen Unternehmen zu erhalten, was einen kurzfristigen Überhang für diese Aktien dargestellt hatte. Umgekehrt erholten sich die indischen Aktien, unter anderem dank des wachstumsfördernden Haushalts des Landes. Der Rohstoffexporteur Indonesien legte ebenfalls zu, ebenso wie Thailand aufgrund einer wirtschaftlichen Erholung.