# Activity
The European HY primary market remained closed. Given the reticence among banks to underwrite new deals amid the rise in rates this year, private-equity firm Apollo announced its first large-cap, direct loan fund to provide private lending to European HY issuers in August, allowing corporates to bypass the primary market. Towards the end of the month, major banks began to respond by creating units capable of lending directly to HY corporates.
We participated in only one new issue in August – a four-year senior non-preferred bond from Banco de Sabadell, which increases our existing, off-benchmark exposure to the Spanish lender. In the secondary market, we added exposure to IHO versus its operating company Schaeffler, given that the former is trading at a historically wide spread relative to the latter. We also topped up several existing positions during the month. In the gaming industry, we added to Gamma Bidco and UK lottery operator Allwyn. Elsewhere we scaled up exposure to Autostrade per l’Italia, telecom groups Iliad and MásMóvil, nuclear power company TVO and pharmaceutical firm Grünenthal among others.
We reduced the allocations to several positions during August. In the gaming industry we trimmed Intralot and Cirsa. Elsewhere, we cut exposure to Telecom Italia, container shipping company CMA CGM, consumer goods group Spectrum Brands, prefabricated building firm Modulaire, asset manager Arrow Global and car companies Ford and Jaguar Land Rover, among several others. We sold the positions in precision measuring equipment firm Schenck Process, financial technology company Diebold Nixdorf and recruitment services group House of HR.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
# Aktivitäten
Der europäische High-Yield-Primärmarkt blieb geschlossen. Angesichts der Zurückhaltung der Banken bei der Zeichnung neuer Geschäfte in Anbetracht des Zinsanstiegs in diesem Jahr kündigte das Private-Equity-Unternehmen Apollo im August seinen ersten Direktkreditfonds für Großunternehmen an, der private Kredite an europäische Hochzinsemittenten vergeben soll, so dass Unternehmen den Primärmarkt umgehen können. Gegen Ende des Monats begannen die Großbanken zu reagieren, indem sie Abteilungen einrichteten, die in der Lage sind, Kredite direkt an HY-Unternehmen zu vergeben.
Wir beteiligten uns im August nur an einer Neuemission – einer vierjährigen nachrangigen (Non-Preferred-Senior-)Anleihe von Banco de Sabadell, was unser bestehendes, vom Vergleichsindex abweichendes Engagement in der spanischen Bank erhöht. Am Sekundärmarkt haben wir ein Engagement in IHO gegenüber der operativen Gesellschaft Schaeffler aufgebaut, da erstere im Vergleich zu letzterer mit einem historisch weiten Spread gehandelt wird. Des Weiteren haben wir im Laufe des Monats mehrere bestehende Positionen aufgestockt. In der Glücksspielbranche erhöhten wir das Engagement in Gamma Bidco und dem britischen Lotteriebetreiber Allwyn. Ansonsten erhöhten wir unter anderem das Engagement in Autostrade per l’Italia, den Telekommunikationsunternehmen Iliad und MásMóvil, dem Kernkraftunternehmen TVO und dem Pharmaunternehmen Grünenthal.
Im August haben wir die Allokationen in mehreren Positionen reduziert. In der Glücksspielbranche reduzierten wir die Engagements in Intralot und Cirsa. An anderer Stelle verringerten wir das Engagement in Telecom Italia, dem Containerschifffahrtsunternehmen CMA CGM, dem Konsumgüterkonzern Spectrum Brands, dem Fertighaushersteller Modulaire, dem Vermögensverwalter Arrow Global, den Automobilherstellern Ford und Jaguar Land Rover sowie einigen anderen Unternehmen. Die Positionen in dem Präzisionsmessgerätehersteller Schenck Process, dem Finanztechnologieunternehmen Diebold Nixdorf und dem Zeitarbeitskonzern House of HR wurden verkauft.