# Appendix 3: Securities ratings
Explanation of rating categories
The following is a description of credit ratings issued by three of the major credit rating agencies. Credit ratings evaluate only the safety of principal and interest payments, not the market value risk of lower quality securities. Credit rating agencies may fail to change credit ratings to reflect subsequent events on a timely basis. Although the relevant Sub-Investment Adviser considers security ratings when making investment decisions, it also performs its own investment analysis and does not rely solely on the ratings assigned by credit agencies.
Standard & Poor’s rating services

###### Bond Rating	Explanation
| Investment Grade |  |
| --- | --- |
| AAA | Highest rating, extremely strong capacity to pay principal and interest. |
| AA | High quality, very strong capacity to pay principal and interest. |
| A | Strong capacity to pay principal and interest, somewhat more susceptible to the adverse effects of changing circumstances and economic conditions. |
| BBB- | Adequate capacity to pay principal and interest, normally exhibit adequate protection parameters, but adverse economic conditions or changing circumstances more likely to lead to a weakened capacity to pay principal and interest than for higher rated bonds. |
| Non-Investment Grade |  |
| BB+, B, CCC, CC, C | Predominantly speculative with respect to the issuer’s capacity to meet required interest and principal payments. BB – lowest degree of speculation, C – the highest degree of speculation. Quality and protective characteristics outweighed by large uncertainties or major risk exposure to adverse conditions. |
| D | In default. |

The ratings from 'AA' to 'CCC' may be modified by the addition of a plus (+) or minus (-) sign to show relative standing within the major rating categories.
Moody’s investors service, Inc.

###### Bond Rating	Explanation
| Investment Grade |
| --- |
| Aaa | Highest quality, smallest degree of investment risk. |
| Aa | High quality, together with Aaa bonds, they compose the high-grade bond group. |
| A | Upper medium grade obligations, many favourable investment attributes. |
| Baa | Medium-grade obligations, neither highly protected nor poorly secured. Interest and principal appear adequate for the present but certain protective elements may be lacking or may be unreliable over any great length of time. |
| Non-Investment Grade |

| Ba | More uncertain, with speculative elements. Protection of interest and principal payments not well safeguarded during good and bad economic conditions. |
| --- | --- |
| B | Lack characteristics of desirable investment, potentially low assurance of timely interest and principal payments or maintenance of other contract terms over time. |
| Caa | Poor standing, may be in default, elements of danger with respect to principal or interest payments. |
| Ca | Speculative in a high degree, could be in default or have other marked shortcomings. |
| C | Lowest-rated, extremely poor prospects of ever attaining investment standing. |

Moody’s appends numerical modifiers 1, 2, and 3 to each generic rating classification from Aa through Caa. The modifier 1 indicates that the obligation ranks in the higher end of its generic rating category; the modifier 2 indicates a mid-range ranking; and the modifier 3 indicates a ranking in the lower end of that generic rating category.
Fitch

###### Bond Rating	Explanation
| Investment Grade |
| --- |
| AAA | Highest credit quality. Denotes the lowest expectation of credit risk. Exceptionally strong capacity for payment of financial commitments. |
| AA | Very high credit quality. Denotes expectations of very low credit risk. Very strong capacity for payment of financial commitments. |
| A | High credit quality. Denotes expectations of low credit risk. Strong capacity for payment of financial commitments. May be more vulnerable to changes in circumstances or in economic conditions than is the case for higher ratings. |
| BBB | Good credit quality. Currently expectations of low credit risk. Capacity for payment of financial commitments is considered adequate, but adverse changes in circumstances and economic conditions are more likely to impair this capacity than is the case for higher ratings. |
| Non-Investment Grade |
| BB | Speculative. Indicates possibility of credit risk developing, particularly as the result of adverse economic change over time. Business or financial alternatives may be available to allow financial commitments to be met. |
| B | Highly speculative. May indicate distressed or defaulted obligations with potential for extremely high recoveries. |
| CCC | May indicate distressed or defaulted obligations with potential for superior to average levels of recovery. |
| CC | May indicate distressed or defaulted obligations with potential for average or below-average levels of recovery. |
| C | May indicate distressed or defaulted obligations with potential for below- average to poor recoveries. |
| D | In default. |

The modifiers “+” or “-” may be appended to a rating to denote relative status within major rating categories.
Unrated securities will be treated as non-investment grade securities unless the Sub-Investment Adviser determines that such securities are the equivalent of investment grade securities. When calculating the quality assigned to securities that receive different ratings from two or more agencies (“split-rated securities”), the security will receive: (i) the middle rating from the three reporting agencies if three agencies provide a rating for the security or (ii) the lowest rating if only two agencies provide a rating for the security.

Translation (ENDE, 2022-03-01):
# Anhang 3: Ratings von Wertpapieren
Erläuterungen zu den Rating-Kategorien
Es folgt eine Beschreibung der Verfahren, mit denen drei der bedeutendsten Kreditbewertungsagenturen Bonitäten bestimmen. Die Bewertungen bestimmen lediglich die Sicherheit von Kapital- und Zinszahlungen und nicht das Kursrisiko von Wertpapieren geringerer Qualität. Kreditbewertungsagenturen unterlassen es unter Umständen, Bewertungen rechtzeitig zu ändern und nachfolgende Ereignisse zu berücksichtigen. Obwohl der zuständige Unteranlageberater bei Anlageentscheidungen die Sicherheitsbewertungen berücksichtigt, führt das Unternehmen auch seine eigenen Wertpapieranalysen durch und verlässt sich nicht ausschließlich auf die von den Kreditbewertungsagenturen zugewiesenen Einstufungen.
Standard & Poor’s Rating Services
Anleihebewertung	Erklärung
| Investment Grade |  |
| --- | --- |
| AAA | Höchstes Rating, extrem starkes Vermögen zur Rückzahlung von Kapital und Zinsen. |
| AA | Hohe Qualität, sehr starkes Vermögen zur Rückzahlung von Kapital und Zinsen. |
| A | Starkes Vermögen zur Rückzahlung von Kapital und Zinsen, etwas anfälliger gegenüber nachteiligen Auswirkungen von sich ändernden Umständen oder wirtschaftlichen Bedingungen. |
| BBB- | Adäquates Vermögen zur Rückzahlung von Kapital und Zinsen. Weisen normalerweise adäquate Schutzparameter auf; nachteilige Wirtschaftsbedingungen oder sich ändernde Umstände führen jedoch eher zu einer geschwächten Fähigkeit zur Rückzahlung von Kapital und Zinsen als bei Anleihen mit höherem Rating. |
| Kein Investment Grade |  |
| BB+, B, CCC, CC, C | Vornehmlich spekulativ im Hinblick auf das Vermögen des Emittenten, die erforderlichen Zins- und Kapitalzahlungen zu leisten. BB – niedrigster Spekulationsgrad, C – höchster Spekulationsgrad. Ein hoher Grad an Ungewissheit oder hohe Risikoneigung hinsichtlich nachteiliger Wirtschaftsbedingungen überwiegen gegenüber der Qualität und den Schutzeigenschaften. |
| D | Ausfall. |

Den Ratings von AA bis CCC kann ein Pluszeichen (+) oder ein Minuszeichen (-) hinzugefügt werden, um eine genauere Einstufung innerhalb der Haupt-Ratingkategorie vorzunehmen.
Moody’s Investors Service, Inc.
Anleihebewertung	Erklärung
| Investment Grade |
| --- |
| Aaa | Höchste Qualität, geringstes Anlagerisiko. |
| Aa | Hohe Qualität, gemeinsam mit den Aaa-Anleihen bilden diese die Gruppe der Rentenwerte mit hoher Anlagequalität. |

| A | Obligationen des oberen Mittelbereichs, viele günstige Anlageattribute. |
| --- | --- |
| Baa | Obligationen mittlerer Qualität (weder ein hoher noch ein niedriger Deckungsgrad). Die Sicherung von Zins- und Kapitalrückzahlungen erscheint gegenwärtig angemessen. Gleichwohl können bestimmte Gütekriterien fehlen oder sich längerfristig als nicht verlässlich herausstellen. |
| Kein Investment Grade |
| Ba | Ungewisser mit spekulativen Elementen. Sicherung von Zins- und Kapitalrückzahlungen weder unter guten noch unter schlechten Wirtschaftsbedingungen eindeutig gewährleistet. |
| B | Die Eigenschaften einer erstrebenswerten Kapitalanlage sind nicht vorhanden. Potenziell niedrige Sicherheit für zeitgerechte Zinszahlungen und Kapitaldienste bzw. die Einhaltung anderer Vertragsbedingungen über einen längeren Zeitraum. |
| Caa | Geringes	Standing,	eventuell	bereits	in	Zahlungsverzug. Gefährdungselemente im Hinblick auf Kapitaldienst und Zinszahlungen. |
| Ca | Hochgradig spekulativ, eventuell bereits in Zahlungsverzug oder durch andere Vertragsverletzungen belastet. |
| C | Niedrigste Kategorie, extrem schlechte Voraussetzungen, jemals echte Anlageeigenschaften zu erreichen. |

Moody’s verwendet die numerischen Zusätze 1, 2 und 3 für die Ratingkategorien Aa bis Caa. Der Zusatz 1 bedeutet, dass sich die Anleihe im oberen Bereich der Ratingkategorie befindet, Anleihen mit dem Zusatz 2 befinden sich im mittleren Bereich der Ratingkategorie und Anleihen mit dem Zusatz 3 liegen im unteren Bereich der Ratingkategorie.
Fitch
Anleihebewertung	Erklärung
| Investment Grade |
| --- |
| AAA | Höchste Kreditqualität. Weist auf die niedrigste Erwartung eines Kreditrisikos hin. Außerordentlich starke Fähigkeit zur Erfüllung finanzieller Verpflichtungen. |
| AA | Sehr hohe Kreditqualität. Weist auf Erwartungen eines sehr niedrigen Kreditrisikos hin. Sehr starke Fähigkeit zur Erfüllung finanzieller Verpflichtungen. |
| A | Hohe Kreditqualität. Weist auf Erwartungen eines niedrigen Kreditrisikos hin. Starke Fähigkeit zur Erfüllung finanzieller Verpflichtungen. Kann gegenüber Änderungen der Umstände oder der Wirtschaftslage anfälliger sein als im Fall höherer Ratings. |
| BBB | Gute Kreditqualität. Aktuelle Erwartungen eines niedrigen Kreditrisikos. Die Fähigkeit zur Erfüllung finanzieller Verpflichtungen wird als angemessen angesehen, nachteilige Veränderungen der Umstände und der Wirtschaftslage können diese Fähigkeit jedoch stärker beeinträchtigen als im Fall höherer Ratings. |
| Kein Investment Grade |

| BB | Spekulativ. Weist auf die Möglichkeit eines sich entwickelnden Kreditrisikos hin, insbesondere aufgrund nachteiliger wirtschaftlicher Veränderung im Laufe der Zeit. Geschäftliche oder finanzielle Alternativen können vorliegen, um eine Erfüllung finanzieller Verpflichtungen zu ermöglichen. |
| --- | --- |
| B | Hochgradig spekulativ. Kann auf notleidende oder unerfüllte Verpflichtungen mit äußerst hohen Eintreibungsquoten hinweisen. |
| CCC | Kann auf notleidende oder unerfüllte Verpflichtungen mit dem Potenzial für überdurchschnittliche bis durchschnittliche Eintreibungsquoten hinweisen. |
| CC | Kann auf notleidende oder unerfüllte Verpflichtungen mit dem Potenzial für durchschnittliche bis unterdurchschnittliche Eintreibungsquoten hinweisen. |
| C | Kann auf notleidende oder unerfüllte Verpflichtungen mit dem Potenzial für unterdurchschnittliche bis schwache Eintreibungsquoten hinweisen. |
| D | Ausfall. |

„+“ oder „-“ kann zu einem Rating hinzugefügt werden, um den relativen Status innerhalb der großen Ratingkategorien zu bezeichnen.
Wertpapiere ohne Rating werden als Wertpapiere mit einem Rating unter „Investment Grade“ behandelt, es sei denn, der Unteranlageberater bestimmt, dass solche Wertpapiere Wertpapieren mit „Investment Grade“- Rating entsprechen. Bei der Berechnung der Qualität von Wertpapieren, die verschiedene Ratings von zwei oder mehr Agenturen erhalten haben („gespaltenes Rating“), erhält das Wertpapier: (i) den Durchschnitt der Ratings von drei Agenturen, wenn drei Agenturen ein Rating für das Wertpapier erstellt haben, oder (ii) das niedrigste Rating, wenn nur zwei Agenturen ein Rating für das Wertpapier erstellt haben.