# Monthly report
Calculation date: 28/2/2022
Fund Manager and Fund Comments
Fund manager: Lorenzo Carcano, Nedialko Nedialkov
In February, the trend from the previous month continued and the European equity market closed clearly in the red. Rising interest rates were a strong driver of rotation in the market, while rising inflation and persistent bottlenecks continued to determine market activity. Once again, there were unexpected swings in individual stocks. On February 24, the picture became even more complex when Russia began its invasion of Ukraine, which massively increased volatility in the market and led to erratic movements in one or the other direction. The macro environment thus became very hard to predict.
In this environment, the fund lagged behind its benchmark. Market uncertainty was high, but risk aversion was relatively muted given the circumstances. We remain cautiously constructive on the potential for European stocks but are monitoring geopolitical and economic developments very closely.
In February, we continued to adjust the structure of the fund. We took profits on well performing stocks: Evotec (biotechnology, Germany), Reply (IT consulting, Italy), AMG (metal recycling, Netherlands) and Wizzair (airline, Hungary). At the same time, we reduced our exposure to more illiquid and expensively valued stocks: S4 Capital (advertising agency, UK), Future plc (media, UK), CM.com (technology, Netherlands) and Corbion (ingredients, Netherlands). For the above-mentioned reasons, we sold shares in Lanxess (chemicals, Germany), Scatec (renewable energy, Norway), Auto Trader (online portal, UK), Dechra Pharmaceuticals (veterinary medicine, UK) and Nordic Entertainment Group (streaming service provider, Sweden). In addition, we sold our position in Korian (nursing and care services, France) due to a scandal regarding the quality of services in their nursing homes. On the other hand, shares in Scout24 (online portal, Germany), Bakkafrost (salmon farms, Faroe Islands) and SIG Combibloc (packaging, Switzerland) were increased in the portfolio. Newcomers to the portfolio included French reinsurer Scor, which is benefiting from positive industry trends; BE Semiconductors of the Netherlands, which is seeing increased demand for its technology; JD Sports of the UK, which is experiencing very solid demand as a market leader; and Nordnet of Sweden, which is benefiting from a migration to digital platforms for wealth management in Scandinavia.

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# Monatsbericht
Stand: 28.2.2022
Fondsmanager und Fondskommentar
Fondsmanager: Lorenzo Carcano, Nedialko Nedialkov
Im Februar setzte sich der Trend vom Vormonat fort, und der europäische Aktienmarkt schloss klar im Minus. Die steigenden Zinsen trieben die Rotation im Markt stark an, und die steigende Inflation sowie andauernde Engpässe bestimmten weiterhin das Marktgeschehen. Erneut kam es zu unerwarteten Ausschlägen bei Einzeltiteln. Am 24. Februar wurde das Bild noch einmal komplexer: Russland begann mit der Invasion in die Ukraine, was die Volatilität im Markt massiv steigerte und zu erratischen Bewegungen in die eine und andere Richtung führte. Das Makroumfeld wurde damit sehr unübersichtlich.
In diesem Umfeld blieb der Fonds hinter seinem Vergleichsindex zurück. Die Unsicherheit am Markt war hoch, die Risikoaversion angesichts der Umstände jedoch relativ verhalten. Wir bleiben vorsichtig konstruktiv in Bezug auf das Potenzial europäischer Werte, beobachten die geopolitischen und wirtschaftlichen Entwicklungen aber sehr genau.
Im Februar passten wir weiterhin die Struktur des Fonds an. Bei gut gelaufenen Titeln nahmen wir Gewinne mit: Evotec (Biotechnologie, Deutschland), Reply (IT-Consulting, Italien), AMG (Metallrecycling, Niederlande) und Wizzair (Fluggesellschaft, Ungarn). Zugleich reduzierten wir unser Engagement in illiquideren und teuer bewerteten Titeln - S4 Capital (Werbeagentur, Großbritannien), Future plc (Medien, Großbritannien), CM.com (Technologie, Niederlande) und Corbion (Inhaltstoffe, Niederlande). Aus den genannten Gründen verkauften wir zudem Lanxess (Chemie, Deutschland), Scatec (erneuerbare Energien, Norwegen), Auto Trader (Onlineportal, Großbritannien), Dechra Pharmaceuticals (Tiermedizin, Großbritannien) und Nordic Entertainment Group (Streamingdienstleister, Schweden). Zusätzlich verkauften wir die Position in Korian (Pflege- und Betreuungsdienstleistungen, Frankreich) wegen des Skandals hinsichtlich der Leistungsqualität in deren Altersheimen. Aufgestockt wurden dagegen Scout24 (Onlineportal, Deutschland), Bakkafrost (Lachsfarmen, Färöer) und SIG Combibloc (Verpackungen, Schweiz). Neukäufe für den Fonds waren Titel des französischen Rückversicherers Scor, der von positiven Industrietrends profitiert, der niederländischen BE Semiconductors, die verstärkte Nachfrage für ihre Technologie erwartet, der britischen JD Sports, die als Marktführerin eine sehr solide Nachfrage erfährt, und der schwedischen Nordnet, die von der Migration auf digitale Plattformen zur Vermögensbildung in Skandinavien profitiert.