### Market review
The European high-yield (HY) market delivered negative performance over the period.
The market fell in both October and November. Although risk assets started November on firm footing as investors took heart from strong earnings and economic data, this quickly faded after a slew of high inflation prints, followed by news of the Omicron variant. Performance reversed in December, with the tone becoming increasingly bullish as hopes that Omicron was a milder version of the virus started to be confirmed. Meanwhile, central bankers moved to a more hawkish tone. The European Central Bank announced its plans to taper bond purchases at a quicker rate due to higher inflation expectations. The US
Federal Reserve (Fed) announced an increase of its bond tapering to US$30 billion a month, from US$15 billion per month previously, which will end its quantitative-easing programme by the end of March. It guided to six rate hikes over the next two years. The difficult start to the year for the market accelerated in February. On 24 February, the day of the Russian invasion of Ukraine, investor sentiment lurched into panic mode, with European equities down as much as 5% at the open. Given the seriousness of these developments, HY markets never felt that disorderly as panic selling did not ensue, and the drawdown on the
day was less than 1%, demonstrating resilience when compared with equity markets. Although headlines regularly implied an imminent softening of Russian
aggression, there was little to suggest a material change in stance from President Putin. Meanwhile, the Bank of England and Fed both raised interest rates, with the latter guiding to six more hikes in 2022.
New issuance was weak over the second half of the period. The €14 billion of gross supply represented a drop of 60% when compared with the first quarter of 2021.
Secured debt as a percentage of the total came in at 58%, which was the highest, proportionately, for more than a decade.

Translation (ENDE, 2022-03-31):
### Marktrückblick
Der europäische Hochzinsmarkt verzeichnete im Berichtszeitraum eine negative Performance.
Der Markt war sowohl im Oktober als auch im November rückläufig. Obwohl die Risikoanlagen zu Beginn des Novembers auf einer soliden Basis standen, da die Anleger sich von den guten Unternehmensgewinnen und Wirtschaftsdaten ermutigen ließen, schwächte sich dies nach einer Reihe von hohen Inflationsdaten und den Nachrichten über die Omikron-Variante schnell ab. Im Dezember kehrte sich die Entwicklung um, und die Stimmung wurde zunehmend optimistischer, als sich die Hoffnung bestätigte, dass es sich bei Omikron um eine mildere Version des Virus handelt. Unterdessen schlugen die Zentralbanker einen aggressiveren Ton an. Die Europäische Zentralbank kündigte an, dass sie ihre Anleihekäufe aufgrund höherer Inflationserwartungen schneller zurückfahren wolle. Die US-Notenbank (Fed) kündigte an, die Reduzierung ihrer Anleihekäufe von bisher 15 Mrd. USD pro Monat auf 30 Mrd. USD pro Monat zu erhöhen, womit sie ihr Programm zur quantitativen Lockerung bis Ende März beenden wird. Sie prognostizierte sechs Zinserhöhungen in den nächsten zwei Jahren. Der schwierige Jahresauftakt für den Markt hat sich im Februar beschleunigt. Am 24. Februar, dem Tag des russischen Einmarsches in die Ukraine, schlug die Stimmung der Anleger in Panik um, und die europäischen Aktien fielen bei der Eröffnung um bis zu 5 %. In Anbetracht der Schwere dieser Entwicklungen fühlten
sich die Hochzinsmärkte nie unruhig an, da es nicht zu Panikverkäufen kam und der Rückgang an diesem Tag weniger als 1 % betrug, was die Widerstandsfähigkeit im Vergleich zu den Aktienmärkten belegt. Obwohl die Schlagzeilen regelmäßig eine baldige Aufweichung der russischen Aggression andeuteten, gab es kaum Anzeichen für eine wesentliche Änderung der Haltung von Präsident Putin. In der Zwischenzeit haben sowohl die Bank of England als auch die US-Notenbank die Zinssätze erhöht, wobei letztere für 2022 sechs weitere Zinserhöhungen in Aussicht stellt.
Die Neuemissionstätigkeit war in der zweiten Hälfte des Berichtszeitraums schwach. Das Bruttoangebot in Höhe von 14 Mrd. EUR entspricht einem Rückgang um 60 % im Vergleich zum ersten Quartal 2021. Der prozentuale Anteil der besicherten Schulden an der Gesamtverschuldung war mit 58 % so hoch wie seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr.