# January 2023
## MARKET REVIEW

### Cat bonds (insurance-linked securities)
In January, insurance-linked investors and the reinsurance industry as a whole are usually still focused on the annual renewal of (traditional) reinsurance programs and collateralized reinsurance transactions (CRI; see next section for details). January is therefore usually a very quiet time for cat bond (ILS) issuances, as capacity buyers (cat bond sponsors such as insurers and reinsurers) are concluding an assessment of their overall portfolios before taking a decision on cat bond issuance. This year, however, the market is facing a completely different environment: with 2022 being another loss-heavy year, and especially hurricane Ian adding a significant loss burden to what is now considered one of the most expensive years for catastrophe reinsurance. The 2022 losses and the accumulated prior year losses have eroded a significant level of capacity in the global reinsurance industry. Inflation in the US and Europe added further to this ‘stress’ scenario: increased insured values are leading to higher regulatory capital requirements for insurers and reinsurers, thus further fuelling the demand for protection. Some investors, on the other hand, have reduced their allocation to insurance-linked strategies not least due to re-balancing exercises (other asset classes have lost more in value than ILS during 2022, resulting in ILS being overweight compared to an investor’s target allocation).
As a result, capacity demand from insurers and reinsurers is soaring, whilst supply remains limited, leading to a fundamentally attractive market environment. Many carriers are currently looking at the cat bond market as an additional source of capacity – and, hence, the usually quiet January has seen a steady flow of issuance activity, so much so, that the past month has seen more issuances than any January in the cat bond market history with five new transactions presented to investors:
- Gateway Re – Series 2023-1 on behalf of US insurer SageSure for named storms int the US States of Alabama, the Carolinas, Louisiana, Mississippi and Texas (USD 355m; upsized from a planned USD 200m issuance)
- Vitality Re XIV – Series 2023 on behalf of US life and health insurer Aetna providing cover for a spike in medical claims benefits (USD 200m)
- Mona Lisa Re – Series 2023-1 on behalf of reinsurer Renaissance Re for US hurricanes and earthquakes, as well as Canadian earthquake (USD 185m)
- Bonanza Re – Series 2023-1 on behalf of US insurers Progressive for US natural catastrophe events (USD 135m)
- Cyber Cat – Series 2023-1 on behalf of Beazley Group / Syndicate for catastrophic cyber events (USD 45m)This active flow of new bonds continued to be met with somewhat reluctant interest, and many of the transactions were only placed with reduced volume than originally planned.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Januar 2023
## MARKTRÜCKBLICK

### Versicherungsbasierte Anleihen («Cat Bonds»)
Im Januar konzentriere sich die Rückversicherungsbranche immer noch auf die jährliche Erneuerung von (traditionellen) Rückversicherungsprogrammen und sogenannten ‘besicherten Rückversicherungstransaktionen’ (CRI; Einzelheiten siehe nächster Abschnitt). Der Monat Januar ist daher normalerweise eine eher ruhige Zeit für die Emission von Cat-Bonds im Primärmarkt, da die Kapazitätskäufer (Sponsoren von Cat-Bonds wie Versicherer und Rückversicherer) zuerst eine umfassende Bewertung ihrer Gesamtportfolios erarbeiten müssen, bevor eine Entscheidung über die Emission von Cat-Bonds getroffen werden kann. In diesem Jahr sieht sich der Markt jedoch einem völlig anderen Umfeld gegenüber: 2022 war ein weiteres schadenreiches Jahr, und insbesondere Hurrikan Ian stellte eine erhebliche Schadenbelastung dar – in einem Jahr, welches aktuell als eines der teuersten für die Branche gilt. Die Schäden im Jahr 2022 und die kumulierten Vorjahresschäden haben ein erheblicher Anteil der Kapazität der globalen Rückversicherungsbranche erodiert. Die Inflation in den USA und Europa verstärkte dieses „Stress“-Szenario zusätzlich: Erhöhte versicherte Werte führen zu höheren regulatorischen Kapitalanforderungen für Erst- und Rückversicherer und heizen damit die Nachfrage nach Deckung weiter an. Andererseits haben einige ISL- Anleger ihre Allokation in versicherungsbasierte Strategien nicht zuletzt aufgrund eines ‘Re-Balancings’ reduziert (andere Anlageklassen haben im Laufe des Jahres 2022 mehr an Wert verloren als ILS, was dazu führte, dass ILS im Vergleich zur Zielallokation eines Anlegers übergewichtet ist und nun reduziert werden muss).
Als Resultat steigt die Kapazitätsnachfrage von Erst- und Rückversicherern, während das Angebot begrenzt bleibt – was in der Kombination zu einem grundsätzlich attraktiven Marktumfeld führt. Viele Versicherer erhoffen sich, dass der Cat-Bond-Markt eine zusätzliche Kapazitätsquelle darstellt – und daher hat der normalerweise eher ruhige Januar einen stetigen Fluss von Emissionsaktivitäten im Primärmarkt gezeigt. Der vergangene Monat hat mehr Emissionsaktivität verzeichnet als in jedem anderen Januar der Geschichte des Cat-Bond-Marktes. Den Investoren wurden fünf neue Transaktionen präsentiert:
- Gateway Re – Serie 2023-1, im Auftrag des US-Versicherers SageSure, deckt Stürme in den US-Bundesstaaten Alabama, Carolinas, Louisiana, Mississippi und Texas (USD 355 Mio.; Aufstockung gegenüber einer geplanten Emission von USD 200 Mio.)
- Vitality Re XIV – Series 2023, im Auftrag des US-amerikanischen Lebens- und Krankenversicherers Aetna, deckt einen extremen Anstieg von medizinischen Schadensersatzleistungen (USD 200 Mio.)
- Mona Lisa Re – Serie 2023-1, im Auftrag des Rückversicherers Renaissance Re, deckt Hurrikane und Erdbeben in den USA sowie Erdbeben in Kanada (USD 185 Mio.)