### The European economy is likely to remain recessionary in the first half of 2023 before gradually turning to growth.
The topic of sustainability will continue to gain importance in the portfolio in 2023, as the transformation to a green econ- omy is being driven ever more strongly. Not only the USA and the European Union are investing a great deal of capital in the restructuring of the economy in general and in infrastruc- ture in particular. More sustainable economies have now be- come a global goal. This can offer investors interesting invest- ment opportunities - not least in the commodities market, as building "green" infrastructure is resource-intensive and should support demand for traditional commodities in the long term. The net zero target will accompany us in the longer term and develop into a central investment theme.
The importance of water supply was shown in particular by the droughts in California, which had one of the driest springs in decades in 2022, and in the Po Valley in the summer. In these regions, investments in the billions are necessary to se- cure the supply of the scarce resource water and to modern- ise the infrastructure.
In general, global warming is having a negative impact on the availability of water in many regions. Although the oceans are full of it, only three out of every 1,000 litres are drinkable. Drinking water is extremely scarce. Apart from water suppliers, the main beneficiaries of this development are companies from the water technology and wastewater treatment sec- tors.
The major currencies will remain volatile in the new year. The US dollar is likely to weaken until the middle of the year, after which it will tend to recover slightly or stabilise in the wake of faster economic growth. The Swiss franc will remain strong, es- pecially against the euro.

Translation (ENDE, 2022-12-31):
### Die Konjunktur in Europa dürfte im ersten Halbjahr 2023 noch rezessiv sein, um danach allmählich auf den Wachstumspfad umzuschwenken.
Das Thema Nachhaltigkeit wird auch in 2023 weiter an Be- deutung im Portfolio gewinnen, da der Umbau zu einer grü- nen Wirtschaft immer stärker vorangetrieben wird. Nicht nur die USA und die Europäische Union investieren sehr viel Kapi- tal in den Umbau der Wirtschaft im Allgemeinen und in die Infrastruktur im Besonderen. Nachhaltigeres Wirtschaften ist mittlerweile zum globalen Ziel avanciert. Dies kann Anlegern interessante Investmentmöglichkeiten bieten – nicht zuletzt am Rohstoffmarkt, da der Aufbau „grüner“ Infrastrukturen ressourcenintensiv ist und die Nachfrage nach traditionellen Rohstoffen langfristig stützen dürfte. Das Netto-Null-Ziel wird uns längerfristig begleiten und sich zu einem zentralen Anla- gethema entwickeln.
Wie wichtig die Wasserversorgung ist, zeigten insbesondere die Dürren in Kalifornien, das 2022 einen der trockensten Frühlinge seit Jahrzehnten hinter sich hatte und in der Po- Ebene im Sommer. In diesen Regionen sind Milliardeninvesti- tionen notwendig, um die Versorgung mit der knappen Ressource Wasser zu sichern und die Infrastruktur zu moderni- sieren.
Generell wirkt sich die Klimaerwärmung in vielen Regionen negativ auf die Verfügbarkeit von Wasser aus. Zwar sind die Ozeane voll damit, doch nur drei von 1.000 Litern sind trink- bar. Trinkwasser ist extrem knapp. Als Profiteure dieser Ent- wicklung gelten neben Wasserversorgern vor allem Firmen aus der Wassertechnologie und aus der Abwasseraufberei- tung.
Die wichtigsten Währungen werden auch im neuen Jahr volatil bleiben. Der US-Dollar dürfte sich bis zu Jahresmitte abschwächen, um sich danach im Zuge eines schnelleren Wirtschaftswachstums tendenziell wieder leicht zu erholen bzw. zu stabilisieren. Der Schweizer Franken wird – insbesondere gegenüber dem Euro – stark bleiben.