Importantly, risk is fully integrated in the investment process. A dynamic risk budget controls active systematic (market) and idiosyncratic (tail) risks. This parallel risk management approach has considerable benefits for investors:
A systematic risk budget allows PGIM’s EM Debt team to ensure that the portfolio is getting most of its risk from the var-
iables that the PMs and the economists have identified as the most attractive and where the best risk adjusted opportunities are considered to be: rates risk, spread risk, currency risk, etc.
EM Debt offers a unique set of idiosyncratic risks (single coun- try, quasi-sovereign, liquidity, sector, credit rating, etc.). As such, it also requires a different and more detailed approach to assess and limit the individual impact in the portfolio of a sin- gle tail risk. The idiosyncratic risk budget is an essential tool to ensure the portfolio can offer attractive yields to investors while also showing robustness when most needed.
The overall aim is to make sure that the portfolio is tilted towards the systematic risks that offer investors the most attrac- tive rewards, while also trying to ensure that tail risk events do not take a toll on the portfolio. The use of stress tests models measures the impact of the “next big EM crisis” is very exten- sive. This extremely robust risk management set-up adds to the resilience of the portfolio.

Translation (ENDE, 2020-06-30):
Die Risikosteuerung ist ein integraler Bestandteil des Investmentpro- zesses. Ein flexibles Risikobudget kontrolliert aktive, systematische Risiken (Marktrisiken) ebenso wie idiosynkratische Risiken („Tail Risks“). Dieses „doppelte“ Risikomanagement hat für die Anleger erhebliche Vorteile:
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#### Durch dieses systematische Risikobudget kann das PGIM- Team für Schwellenländeranleihen sicherstellen, dass ein Großteil des Portfoliorisikos auch wirklich auf jene Variablen entfällt, welche die Portfoliomanager und Volkswirte als die attraktivsten eingestuft haben und denen man die besten risi- kobereinigten Anlagechancen zuschreibt: das Zinsrisiko, das Spread-Risiko, das Währungsrisiko etc.
- Schwellenländeranleihen bieten einen einzigartigen Mix idio- synkratischer Risiken (z.B. auf Länderebene, bei der Liquidität, auf Branchenebene, beim Bonitätsrating etc.). Deshalb 
- bedarf es auch eines neuen und detaillierteren Investmentansatzes, um die individuellen Auswirkungen eines einzelnen „Tail Risk“ auf das Portfolio zu ermitteln und damit zu begrenzen. 
- Das idiosynkratische Risikobudget ist ein wesentliches Instrument, um zu gewährleisten, dass das Portfolio den Anlegern attrak- tive Renditen bieten kann und trotzdem robust bleibt – und zwar gerade dann, wenn dies am dringendsten erforderlich istDas Ziel besteht letztlich darin sicherzustellen, dass das Portfolio auf jene systematischen Risiken ausgerichtet ist, von denen die Investo- ren auch am meisten profitieren, während gleichzeitig gewährleistet werden soll, dass Risikoereignisse das Portfolio nicht beeinträchtigen. Dabei setzt man in sehr hohem Maße auf Stresstest-Modelle, welche die Auswirkungen der „nächsten großen Schwellenlän- der-Krise“ quantifizieren. Dieses äußerst robuste Risikomanagement trägt zur Widerstandskraft des Portfolios bei.