### Outlook
Due to the global economic slowdown and the increasing likelihood of a reces- sion, it can be assumed that numerous companies will revise their previous re- venue and earnings forecasts for the cur- rent financial year downwards when they publish their second-quarter results. How- ever, in the late phase of this unusually long economic cycle – due to the ultra- expansive monetary policy of the central banks – adjustments to the projections of firms in cyclically sensitive industries are likely to be considerably greater than for those in defensive sectors such as health- care, including medical devices. Medical device companies were thus able to grow their revenues and earnings during the last significant recession in the wake of the 2008 / 09 financial and economic crisis, re- inforcing the defensive investment charac- ter of the sector.
Innovative products that offer clear be- nefits for patients and reduce the overall cost of surgical interventions and medical
treatments will continue to merit a price premium in future. The high level of inno- vation shown by medical device suppliers continued unabated even during the pan- demic and after the outbreak of the war in Ukraine. Many of the fund’s holdings therefore have very competitive product portfolios and pipelines, which still hold out the promise of attractive growth. While some of the medical treatments and surgi- cal procedures temporarily deferred due to the various COVID-19 waves have mean- while been cleared, considerable pent- up demand remains in several areas of medicine.
Jürg Nagel
For the Portfolio Manager
Goran Lukic

Translation (ENDE, 2022-06-30):
### Ausblick
Aufgrund der weltweiten Konjunkturab- schwächung und der zunehmenden Wahr- scheinlichkeit einer Rezession ist davon aus- zugehen, dass zahlreiche Unternehmen im Rahmen der Publikation der Resultate für das zweite Quartal ihre bisherigen Prog- nosen für die Umsätze und Erträge im lau- fenden Geschäftsjahr nach unten revidieren werden. In der Spätphase dieses aufgrund der ultraexpansiven Geldpolitik der Zen- tralbanken unüblich langen Konjunkturzyk- lus dürften die Anpassungen der Projekti- onen bei Unternehmen in konjunktursen- sitiven Industrien jedoch deutlich stärker ausfallen als bei jenen in defensiven Sekto- ren wie dem Gesundheitswesen und da- mit auch der Medizintechnik. So vermoch- ten die Unternehmen der Medizintechnik während der letzten bedeutenden Rezes- sion im Zuge der Finanz- und Wirtschafts- krise 2008 / 09 ihre Umsätze und Gewin- ne zu steigern, was den defensiven Anlage- charakter des Sektors untermauert.
Innovative Produkte, welche klare Vorteile für die Patienten bieten und die Gesamt- kosten für chirurgische Eingriffe respekti- ve medizinische Behandlungen reduzie- ren, werden auch in Zukunft eine Preisprä- mie verdienen. Der hohe Innovationsgrad der Anbieter in der Medizintechnik hielt denn auch während der Pandemie und nach Ausbruch des Krieges in der Ukrai- ne unvermindert an. Zahlreiche Beteiligun- gen des Fonds verfügen folglich über eine sehr kompetitive Produktpalette und -pipe- line, welche weiterhin attraktives Wachs- tumspotenzial versprechen. Wenngleich ein Teil der temporär hinausgeschobenen me- dizinischen Behandlungen und Operatio- nen aufgrund der verschiedenen COVID- 19-Wellen unterdessen nachgeholt wurde, besteht in diversen medizinischen Fachbe- reichen immer noch ein beachtlicher Nach- holbedarf.
Jürg Nagel
Für den Portfolio-Manager
Goran Lukic