European markets ended the year a little higher (STOXX 600 +0.4%) thanks to some reassuring economic data, China’s reopening, and another better-than-expected reporting season. The gap widened between small and large caps during this period of normalisation, with the EURO STOXX 50 up 10.6% and MSCI Small Europe down 9.1%.
Persistent geopolitical tension between the major economies, and between the United States and China in particular, continued to weigh on the markets. The war between Russia and Ukraine stayed in the headlines and greatly affected the European Union’s energy supply, leading to considerable tension between some of the world’s biggest powers. In Europe, Emmanuel Macron was re-elected president of France, while Mario Draghi resigned as Italian prime minister and was replaced by Giorgia Meloni of the Fratelli d’Italia party. Rishi Sunak is now UK prime minister after Boris Johnson and Liz Truss both quit. In China, Xi Jinping retained control of the country at the Congress of the Communist Party. The government upheld its zero-Covid policy throughout the year before starting to ease health restrictions towards year-end amid widespread public unrest. Tension between China and Taiwan mounted during the year as China carried out numerous military exercises on Taiwanese territory.
Meanwhile, most central banks tightened their monetary policy in 2022 to combat inflation. The ECB started its cycle after the Fed but then hiked interest rates by an unprecedented 75 bps in September and repeated this in October. The BoE and Fed raised their interest rates to record levels: 3.5% for the former, representing a 14-year high, and a range of 4.25-4.50% for the latter, representing a 15-year high. The main central banks scaled their increases down from 75 bps to 50 bps in December. The ECB raised interest rates twice more over the quarter: 50 bps in February and 50 bps in March. In its Beige Book, the Fed cites the stagnant economy, modestly rising unemployment rates, high wage pressure, slightly higher spending and slowing inflation as major factors for 2023 so far.
Regarding the economy, institutions are lowering their growth forecasts several weeks after the markets started to price in the slowdown. The World Bank has cut its 2023 growth projection from 3.0% to 1.7%. This compares with 2.2% in 2022, revised downwards from 3.2% in the November estimate, and 6% in 2021.
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#### Investment policy followed during the financial year

Translation (ENDE, 2023-03-31):
Die europäischen Märkte beendeten das Berichtsjahr dank eher zuversichtlich stimmenden Konjunkturzahlen, der tatsächlichen Wiederöffnung Chinas und einer Berichtssaison der Unternehmen, die erneut die Erwartungen übertraf, mit einem leichten Plus (STOXX 600: +0,4%). Während dieser Normalisierungsphase nahm der Spread zwischen Small und Large Caps zu, und der Eurostoxx 50 lag am Ende bei +10,6%, während der MSCI Small Europe um 9,1% zurückging.
Die anhaltenden geopolitischen Spannungen zwischen den großen Wirtschaftsmächten und insbesondere zwischen den USA und China belasten die Märkte nach wie vor. Der Krieg Russlands gegen die Ukraine, der in geopolitischer Hinsicht immer noch im Mittelpunkt steht, hat die Energieversorgung der Europäischen Union erheblich gestört und zu zahlreichen Spannungen zwischen verschiedenen großen Weltmächten geführt. In Europa wurde Emmanuel Macron als französischer Präsident wiedergewählt. In Italien gewann Giorgia Meloni von der Partei Fratelli d’Italia nach dem Rücktritt Mario Draghis die Wahl und wurde Premierministerin. Nachdem Boris Johnson und anschließend Liz Truss ihr Amt aufgaben ist nun Rishi Sunak neuer britischer Premierminister. In China wurde Xi Jinping auf dem Kongress der KP an der Spitze des Landes bestätigt. Die chinesische Regierung hielt das ganze Jahr über an ihrer Null-Covid-Politik fest, bevor sie am Jahresende auf die zahlreichen Bürgerproteste reagierte und die Gesundheitsmaßnahmen lockerte. Die Spannungen zwischen China und Taiwan verschärften sich im Verlauf des Jahres, und China führte zahlreiche Militärübungen auf taiwanesischem Staatsgebiet durch.
2022 gingen die meisten Zentralbanken zur Straffung ihrer Geldpolitik über, um die Inflation zu bekämpfen. Die EZB leitete ihren Zinserhöhungszyklus zwar erst nach der Fed ein, führte dafür aber im September und Oktober nie dagewesene Zinsschritte von +75 Bp. durch. Die BoE und die Fed erhöhten ihrerseits die Zinsen auf Rekordstände. So setzte die BoE ihre Zinsen auf 3,5% herauf, das höchste Niveau seit 14 Jahren. Die Fed hob ihre Zinsen auf eine Spanne zwischen 4,25 und 4,50% an, den höchsten Stand seit 15 Jahren. Im Dezember begannen die wichtigsten Zentralbanken mit der Verlangsamung des Tempos der Zinserhöhungen, indem sie nur noch um
+50 Bp. statt wie zuvor um +75 Bp. erhöhten. Die EZB nahm im Quartalsverlauf mit +50 Bp. im Februar und
+50 Bp. im März zwei Zinserhöhungen vor. Die Fed gab in ihrem Beige Book an, dass die Wirtschaft stagniert, die Arbeitslosenquote leicht ansteigt, der Druck auf die Gehälter erhöht ist, die Ausgaben etwas zunehmen und die Inflation 2023 abnehmen wird.
Was die Wirtschaftsentwicklung anbelangt, senkten die Wirtschaftsforschungsinstitute ihre Wachstumsprognosen erst mehrere Wochen, nachdem sie die Abkühlung der Märkte festgestellt hatten. Die Weltbank korrigierte ihre Wachstumsprognose für 2023 nach unten. Sie erwartet nun ein Weltwirtschaftswachstum von +1,7% statt, wie bisher im Jahr 2023, +3,0%, nachdem sie im Vorjahr noch von +3,2% bzw. +2,2% in den letzten Prognosen vom November ausgegangen war.
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#### Im Geschäftsjahr verfolgte Anlagepolitik