# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
In January, the Japanese equity market returned -5.0%. Financial markets started 2022 under pressure and in negative territory with investor concerns shifting to inflation, central banks and their hawkish stance. The continued Russia-Ukraine geopolitical tensions also weighed on sentiment. The Bank of Japan left the policy rate unchanged at -0.1% in January, while the Manufacturing PMI data surprised slightly to the upside (54.3 vs. 54.2 for the consensus). The Services PMI number surprised to the downside. The Japanese CPI came in at 0.9% y-o-y, while the Tokyo CPI came in lower at 0.5% y-o-y. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. The value factor also outperformed growth given the increased selling pressure on growth stocks on the back of hefty valuations. In terms of sectors, Insurance, Energy and Banks outpaced, while Commercial Services, Semiconductors and Software started the year on a negative note.
In January, the fund decreased by -3.86% (in JPY terms), outperforming its benchmark by 116bp (in JPY terms). The MSCI Japan Total Return Net ended the month down by 5.02%.
From an industry group perspective, both allocation and selection added to excess returns. The overweight in Insurance (47bp) and Real Estate (25bp) added the most to relative performance. On the contrary, the overweight in Technology (-20bp) and the underweight in Automobiles (-22bp) detracted from excess returns. Our stock picking in Technology (31bp) and Telecommunication (18bp) proved fruitful despite a negative selection in Real Estate (-50bp) and Automobiles (-43bp).
Overweight of MS&AD INSURANCE GROUP HOLDIN, an insurance firm, was the top contributor to excess portfolio returns (38bp). With a negative contribution of 54bp, TOYOTA MOTOR CORP (not held in portfolio) was the largest detractor from relative performance.

Translation (ENDE, 2022-01-31):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Im Januar erzielte der japanische Aktienmarkt eine Rendite von -5,0%. Die Finanzmärkte starteten das Jahr 2022 unter Druck und im negativen Bereich, da die Bedenken der Anleger auf die Inflation, die Zentralbanken und ihre restriktive Haltung umschichteten. Die anhaltenden geopolitischen Spannungen zwischen Russland und der Ukraine belasteten die Stimmung ebenfalls. Die Bank of Japan ließ den Leitzins im Januar unverändert bei -0,1%, während die PMI-Daten für das verarbeitende Gewerbe leicht positiv überraschten (54,3 gegenüber 54,2 für den Konsens). Der Einkaufsmanagerindex für Dienstleistungen überraschte nach unten. Der japanische Verbraucherpreisindex lag bei 0,9% gegenüber dem Vorjahr, während der Verbraucherpreisindex in Tokio mit 0,5% gegenüber dem Vorjahr zurückging. Beim Anlagestil entwickelten sich Aktien mit geringer Volatilität angesichts der starken Schwankungen am Markt besser als ihre Pendants, da die Anleger das makroökonomische Umfeld und die Marktdynamik bewerteten. Auch der Value-Faktor übertraf das Wachstum angesichts des erhöhten Verkaufsdrucks auf Wachstumswerte aufgrund der hohen Bewertungen. Auf Sektorebene entwickelten sich Versicherungen, Energie und Banken überdurchschnittlich, während Verbraucherdienste, Halbleiter und Software das Jahr negativ begannen.
Im Januar gab der Fonds um -3,86% (in JPY) nach und übertraf damit seine Benchmark um 116 Bp (in JPY). Der MSCI Japan Total Return Net schloss den Monat mit einem Minus von 5,02%.
Auf Sektorebene trugen sowohl die Allokation als auch die Auswahl zu den Überschussrenditen bei. Die Übergewichtung in Versicherungen (47 Bp.) und Immobilien (25 Bp.) trug am meisten zur relativen Performance bei. Die Übergewichtung im Technologiesektor (-20 Bp.) und die Untergewichtung im Automobilsektor (-22 Bp.) beeinträchtigten hingegen die Überschussrendite. Unsere Titelauswahl in den Bereichen Technologie (31 Bp.) und Telekommunikation (18 Bp.) erwies sich trotz der negativen Titelauswahl in den Bereichen Immobilien (-50 Bp.) und Automobile (-43 Bp.) als erfolgreich.
Die Übergewichtung von MS & AD INSURANCE GROUP, einem Versicherungsunternehmen, leistete den größten Beitrag zur Überschussrendite des Portfolios (38 Bp.). Mit einem negativen Beitrag von 54 Bp schmälerte TOYOTA MOTOR CORP (nicht im Portfolio enthalten) die relative Performance am stärksten.