### MAINFIRST – GLOBAL EQUITIES UNCONSTRAINED FUND
The environment in 2022 was historically difficult for investors, with double-digit declines in both bond and equity markets. In particular, the more restrictive monetary policy of the Western central banks, the war in Ukraine and the deglobalisation of supply chains had a negative influence on the stock markets. The MainFirst - Global Equities Unconstrained Fund also got caught up in this negative environment and lost about 31 percent of its value. This compares to a performance of -13 percent for global equities (MSCI World Net Total Return EUR Index).
The sharp rise in inflation rates also triggered a rotation within the equity markets, which weighed on the Fund’s performance and growth stocks were sold disproportionately. The technology and cyclical consumer sectors were hit particularly hard, losing more than 30 percent of their value at the sector level. In contrast, companies from the oil and gas and pharmaceutical sectors managed to decouple themselves significantly from the negative market trend.
In the selection process, the fund management focuses on companies with structural growth drivers. These growth trends will benefit from more sustainable changes than just the usual cyclicality of the economy, and so offer greater levels of visibility for long-term investment. We currently see structural growth in the semiconductor industry, for example, as well as in cloud computing due to the rising volume of data and increasing digitalisation. Consequently, our core long-term investments include leading technology companies in the microprocessor value chain, such as TSMC, Nvidia and ASML.
Bucking the long-term positive trend, technology company shares have undergone significant corrections. This meant that the shares of Nvidia, Snowflake, Datadog and TSMC made relatively large negative contributions to the Fund’s performance. However, fundamental trends in the technology sector, such as cyber security, continue to see high double-digit growth rates in most cases. In other cases, for example in the semiconductor sector, companies are already trading at historically low levels, suggesting that a significant cyclical downward trend is expected. For example, in our view, the current weakness in demand for memory chips is temporary, especially in the context of inventory build-up for smartphones and PCs. Accordingly, we are maintaining our investments in the semiconductor sector with a focus on product solutions for data centres, artificial intelligence and e-mobility.
With an eye on a possible end to the coronavirus restrictions and inflationary burdens on consumption, the fund management has largely sold the investments in the e-commerce investment theme. Within consumer goods, the focus is for this reason on the luxury goods segment with brands such as Richemont and LVMH. We also have selective investments in sporting goods manufacturer On
and cosmetics company L’Oréal, whose products are unlikely to be affected by the general weakness in consumption. In light of the easing of coronavirus restrictions in Asia, the Fund has two companies in its portfolio, CTG Duty-Free and Trip.com, which should benefit directly from the recovery in travel. Trip.com, Richemont and Pinduoduo were three consumer discretionary stocks that made positive contributions to fund performance.
With respect to the structural changes in the mobility sector, the fund management is banking on the continued electrification of the automotive industry as planned by the regulatory authorities. Demand-side restraint seems to be dissipating with an increasing supply of new types of electric cars and the steady expansion of charging infrastructure in developed economies. Instead, electric cars are likely to prove to be an attractive alternative to the classic combustion engine in the future, including from a cost perspective, as the prices for vehicles with a range of over 500 kilometres have reached a competitive level. Accordingly, the Fund invests in companies such as BYD Co. Ltd., Tesla and lithium producer Ganfeng to benefit from the increasing penetration of electric vehicles in new sales.
Additional commodity company shares were added to the Fund in light of the objective of securing resources in an increasingly deglobalising world. In addition to the copper mine Ivanhoe Mines, which has been in the Fund for some time, fertiliser company Nutrien and the world’s largest gold company Newmont Corp. were added to the portfolio. A particular cause for optimism in the case of Ivanhoe is the repeated increase in production targets following the start of production at the Kamoa-Kakula copper mine. This made Ivanhoe one of the few stocks with a positive performance in 2022.
Regionally, the strategy is broadly diversified globally with around 35 percent North America, 35 percent Asia including emerging markets and 30 percent Europe. This balanced approach should help stabilise fund performance if the geopolitical situation escalates further.

Translation (ENDE, 2022-12-31):
## MAINFIRST – GLOBAL EQUITIES UNCONSTRAINED FUND
Das Jahr 2022 war ein historisch schwieriges Umfeld für Investoren mit zweistelligen Rückgängen sowohl an den Anleihen- als auch an den Aktienmärkten. Insbesondere die restriktivere Geldpolitik der westlichen Notenbanken, der Krieg in der Ukraine sowie die De-Globalisierung der Lieferketten belasteten die Börsen. Der MainFirst - Global Equities Unconstrained Fund konnte sich diesem negativen Umfeld nicht entziehen und verzeichnete einen Wertverlust von ca. 31 Prozent. Dies im Vergleich zu einer Performance von -13 Prozent für globale Aktien (MSCI World Net Total Return EUR Index).
Im Zuge stark steigender Inflationsraten setzte zudem eine Rotation innerhalb der Aktienmärkte ein, die die Wertentwicklung des Fonds belastete. So wurden Wachstumsaktien überproportional verkauft. Davon betroffen waren vor allem die Sektoren Technologie und zyklischer Konsum, die auf Sektorebene über 30 Prozent an Wert verloren. Dagegen konnten sich Unternehmen aus den Sektoren Öl & Gas sowie Pharma deutlich vom dem negativen Markttrend abkoppeln.
Bei der Auswahl legt das Fondsmanagement den Schwerpunkt auf Unternehmen mit strukturellen Wachstumstreibern. Diese Wachstumstrends profitieren von nachhaltigeren Veränderungen als nur der üblichen Zyklizität der Wirtschaft und bieten somit eine höhere Visibilität für langfristige Investitionen. Strukturelles Wachstum sehen wir derzeit zum Beispiel in der Halbleiterindustrie sowie dem Cloud-Computing aufgrund des steigenden Datenvolumens und der zunehmenden Digitalisierung. Technologisch führende Unternehmen in der Wertschöpfungskette von Mikroprozessoren wie TSMC, Nvidia und ASML gehören daher zu den langfristigen Kerninvestments.
Entgegen dem langfristig positiven Trend haben die Aktien der Technologieunternehmen ihre Bewertungen deutlich korrigiert. Dementsprechend leisteten die Aktien von Nvidia, Snowflake, Datadog oder TSMC relativ hohe negative Beiträge zur Fondsperformance. Die fundamentalen Trends im Technologiesektor, wie z.B. Cyber Security, zeigen jedoch in den meisten Fällen weiterhin hohe zweistellige Wachstumsraten. In anderen Fällen, wie zum Beispiel im Halbleitersektor, handeln die Unternehmen bereits auf historisch niedrigen Niveaus, die einen signifikanten zyklischen Abwärtstrend eskomptiert haben dürften. So sehen wir die aktuelle Nachfrageschwäche bei Speicherchips, insbesondere im Zusammenhang mit dem Lageraufbau bei Smartphones und PCs, als temporär an. Wir halten daher an den Investitionen im Halbleitersektor mit Fokus auf Produktlösungen für Datenzentren, künstliche Intelligenz und E-Mobilität fest.
Mit Blick auf ein mögliches Ende der Corona-Einschränkungen und inflationäre Belastungen für den Konsum hat das Fondsmanagement die Investments des Anlagethemas E-Commerce weitgehend verkauft. Innerhalb der Konsumgüter liegt der Fokus daher auf dem Luxusgütersegment mit Marken wie Richemont und LVMH. Darüber hinaus bestehen selektive Investments in den Sportartikelhersteller On sowie dem Kosmetikunternehmen L’Oréal, deren Produkte von der allgemeinen Konsumschwäche kaum betroffen sein dürften. Im Hinblick auf die Lockerungen der Corona-Beschränkungen in Asien hat der Fonds mit CTG Duty-Free und Trip.com zwei Unternehmen im Portfolio, die direkt von der Erholung der Reisetätigkeit profitieren dürften. Mit Trip.com, Richemont und Pinduoduo leisteten drei Aktien aus dem Konsumsektor positive Beiträge zur Fondsperformance.
Hinsichtlich der strukturellen Veränderungen im Bereich der Mobilität setzt das Fondsmanagement auf eine Fortsetzung der regulatorisch gewollten Elektrifizierung der Automobilindustrie. Mit einem zunehmenden Angebot an neuartigen Elektroautos und dem stetigen Ausbau der Ladeinfrastruktur in den entwickelten Volkswirtschaften scheint sich die Zurückhaltung auf der Nachfrageseite aufzulösen. Vielmehr dürften sich Elektroautos künftig auch unter Kostengesichtspunkten als attraktive Alternative zum klassischen
Verbrennungsmotor erweisen, da die Preise für Fahrzeuge mit einer Reichweite von über 500 Kilometern ein wettbewerbsfähiges Niveau erreicht haben. Dementsprechend investiert der Fonds in Unternehmen wie zum Beispiel BYD Co.Ltd. Tesla oder dem Lithiumhersteller Ganfeng, um von der steigenden Penetration elektrifizierter Fahrzeuge beim Neuverkauf zu profitieren.
Unter dem Aspekt der Ressourcensicherung in einer Welt mit fortschreitender De-Globalisierung, wurden zusätzliche Aktien von Rohstoffunternehmen in den Fonds aufgenommen. Neben der schon länger im Fonds befindlichen Kupfermine Ivanhoe Mines wurde der Düngemittelkonzern Nutrien und der weltgrößte Goldkonzern Newmont Corp. ins Portfolio aufgenommen. Bei Ivanhoe stimmt insbesondere die mehrfache Anhebung der Produktionsziele nach Produktionsbeginn in der Kamoa-Kakula Kupfermine optimistisch. Damit war Ivanhoe eine der wenigen Aktien mit einer positiven Wertentwicklung im Jahr 2022.
Regional ist die Strategie mit rund 35 Prozent Nordamerika, 35 Prozent Asien inklusive Emerging Markets und 30 Prozent Europa global breit diversifiziert. Diese ausgewogene Ausrichtung sollte im Fall einer weiteren Eskalation der geopolitischen Lage zu einer Stabilisierung der Fondsentwicklung beitragen.