| The fund seeks to preserve shareholder capital and to provide a return exceeding the average return of the European high yield bond market.¹ |
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| Portfolio comment as of 31/08/2020 |
| European high yield spread tightened by 44bps from 507bps to 463bps during the month of August. The positive sentiment in the market continued, marking August as the fifth straight month with positive returns since the March drawdown. The most COVID- sensitive sectors led performance during the month, as Energy, Leisure and Technology & Electronics performed the best, whereas Transportation, Healthcare and Real Estate were the worst performing sectors. From a rating perspective, the lower rated segments also outperformed, as returns of the different rating segments were: BB: 1.24%, B: 1.67%, CCC: 2.50%. Following increased activity in the primary markets in June and July, new issuance slowed down during the summer holiday period as expected. Still, year-to-date issuance remain well above last years’ year-to-date issuance. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 1.71%, bringing YTD performance to -2.19% (BP-EUR). The portfolio outperformed the benchmark in August, driven primarily by security selection, as well as rating allocation. Selection was particularly positive within banks and retail. On a single name basis, the positive contributions mainly came from an overweight in Douglas, Selecta and Rabobank together with an underweight in Autostrade per l'Italia SpA, Europcar Mobility Group and Metro Bank PLC. The negative contributions primarily came from an overweight in MPW, Heathrow and Warner Music together with an underweight in Petroleos Mexicanos, Nokia OYJ and International Game Technology. The fund participated in 4 new issues during the month of August, including a BB-bond in Vodafone, a leading company within mobile and broadband operations. Vodafone has a geographically diverse revenue base and has historically generated consistent positive cash flows. |

Translation (ENDE, 2020-08-31):
| Ziel des Fonds ist es, das Kapital der Anleger zu erhalten und sich besser zu entwickeln als der Markt für europäische Hochzinsanleihen.¹ |
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| Portfoliokommentar per 31/08/2020 |
| Spreads europäischer Hochzinsanleihen engten sich im August um 44 Basispunkte von 507 Basispunkten auf 463 Basispunkte ein. Die positive Stimmung am Markt setzte sich fort und markierte den August als fünften Monat in Folge mit positiven Renditen seit dem Drawdown im März. Die COVID-sensibelsten Sektoren führten im Monatsverlauf die Performance an, da Energie, Freizeit sowie Technologie und Elektronik am besten abschnitten, während Transport, Gesundheitswesen und Immobilien die Sektoren mit der schlechtesten Performance waren. Aus Ratingsicht zeigten die Segmente mit niedrigerem Rating ebenfalls eine Outperformance, da die Renditen der verschiedenen Ratingsegmente folgende waren: BB: 1,24%, B: 1,67%, CCC: 2,50%. Nach der verstärkten Aktivität auf den Primärmärkten im Juni und Juli verlangsamte sich die Neuemission in den Sommerferien erwartungsgemäß. Die Emission seit Jahresbeginn liegt jedoch weiterhin deutlich über dem historischen Durchschnitt. In diesem Umfeld hat der Fonds eine Wertentwicklung von 1,71% erzielt und die kumulierte jährliche Wertentwicklung liegt nun bei -2,19% (BP-EUR). Das Portfolio übertraf die Benchmark im August, was hauptsächlich auf die Einzeltitelauswahl sowie die Ratingallokation zurückzuführen war. Besonders positiv war die Auswahl bei Banken und im Einzelhandel. Die positiven Beiträge stammten hauptsächlich aus einer Übergewichtung von Douglas, Selecta und Rabobank sowie einer Untergewichtung von Autostrade per l'Italia SpA, der Europcar Mobility Group und der Metro Bank PLC. Die negativen Beiträge resultierten hauptsächlich aus einem Übergewicht bei MPW, Heathrow und Warner Music sowie einem Untergewicht bei Petroleos Mexicanos, Nokia OYJ und International Game Technology. Der Fonds beteiligte sich im August an vier Neuemissionen, darunter eine BB-Anleihe von Vodafone, einem führenden Unternehmen im Mobil- und Breitbandbetrieb. Vodafone verfügt über eine geografisch diversifizierte Umsatzbasis und hat in der Vergangenheit konstant positive Cashflows generiert. |