Gross of fees, the fund underperformed its benchmark in August, but retained its year-to-date gains. Security selection was unhelpful, especially in industrials. However, sector allocation was supportive, largely due to the underweight in technology and the overweight in energy.
At the stock level, detractors included GSK (formerly GlaxoSmithKline); shares in the global pharmaceutical firm were pressured by concerns about US litigation around its heartburn drug Zantac and its potential cancer- causing impurities. However, we retain our conviction in the stock. GSK is a leading producer of vaccines and specialty medicines with a strong international presence and an extensive network of vaccine manufacturing sites. We favour the firm for its superior dividend yield, high levels of free cashflow and robust growth prospects. The recent demerger of Haleon, GSK’s consumer healthcare business, has enabled the firm to reduce debt levels and further develop its extensive vaccine and medicine pipeline.
Credit-scoring firm Experian also underperformed, amid fears that the company’s North American data business could be impacted by lower housing transactions curtailing demand for credit. However, we continue to favour the company due to its strong competitive position and robust margins. Experian’s direct-to-consumer channel is a major advantage in developing markets, helping potential customers who may never have had a credit card or bank account to participate in the formal financial system for the first time. After five years of consistent investment in technology and new products, Experian has a much more attractive product offering and growth profile.
Positive contributors included General Motors, which was buoyed by news that the company would reinstate quarterly cash dividends. GM is one of the best-in-class firms in the automobile industry. The company enjoys a global presence, a strong business model, and a robust and transparent balance sheet. GM has exposure to fast-growing markets and is progressing well in its ongoing operational turnaround, while improving its innovative product range.
American Electric Power (AEP) also outperformed after the firm posted better-than-expected Q2 results in late July. The firm’s CEO stepped down in August; we believe the new CEO’s broad experience in the financial sector and past role as executive vice president and CFO of AEP should ensure a continuation of the current strategy. AEP is one of the largest energy companies in the US, boasting a well-managed set of utilities with good earnings visibility, driven primarily by transmission and distribution projects. AEP benefits from a successful management team that has maintained a conservative strategy, focused on low-risk projects. Looking ahead, we expect to see an increased focus on opportunities in the renewables sector.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
Der Fonds entwickelte sich im August vor Abzug von Gebühren schlechter als sein Vergleichsindex, konnte jedoch seine Gewinne seit Jahresanfang erhalten. Die Titelauswahl erwies sich als nicht hilfreich, insbesondere bei den Industriewerten. Die Sektorallokation bot jedoch Unterstützung, hauptsächlich aufgrund der Untergewichtung in Technologie und der Übergewichtung in Energie.
Auf Einzeltitelebene gehörte GSK (vormals GlaxoSmithKline) zu den Verlustbringern; die Aktien des weltweit tätigen Pharmakonzerns gerieten unter Druck, weil es in den USA zu einem Rechtsstreit um das Sodbrennen-Medikament Zantac und dessen möglicherweise krebserregende Verunreinigungen kam. Trotzdem sind wir nach wie vor von diesem Titel überzeugt. GSK ist ein führender Hersteller von Impfstoffen und Spezialarzneimitteln mit einer starken internationalen Präsenz und einem ausgedehnten Netz von Impfstoffproduktionsstätten. Wir schätzen das Unternehmen aufgrund seiner überlegenen Dividendenrendite, des hohen freien Cashflows und der soliden Wachstumsaussichten. Die kürzlich erfolgte Ausgliederung von Haleon, dem Consumer Healthcare-Geschäft von GSK, hat es dem Unternehmen ermöglicht, Schulden abzubauen und seine umfangreiche Impfstoff- und Medikamentenpipeline weiterzuentwickeln.
Der Kreditanalysedienstleister Experian verzeichnete ebenfalls eine Underperformance. Grund dafür waren Befürchtungen, dass das nordamerikanische Datengeschäft des Unternehmens durch geringere Transaktionen im Wohnungsbau, die die Nachfrage nach Krediten einschränken, beeinträchtigt werden könnte. Wir schätzen das Unternehmen jedoch weiterhin aufgrund seiner starken Wettbewerbsposition und robusten Margen. Der direkte Kundenzugang von Experian bietet speziell in Entwicklungsländern große Vorteile und ermöglicht potenziellen Kunden, die noch nie eine Kreditkarte oder ein Bankkonto hatten, erstmalig die Teilnahme am formalen Finanzsystem. Nach fünf Jahren kontinuierlicher Investition in Technologie und neue Produkte verfügt Experian über ein deutlich attraktiveres Produktangebot und ein deutlich attraktiveres Wachstumsprofil.
Positive Beiträge kamen unter anderem von General Motors, das durch die Nachricht beflügelt wurde, dass das Unternehmen wieder vierteljährliche Bardividenden ausschütten wird. GM ist eines der führenden Unternehmen der Automobilindustrie. Das Unternehmen verfügt über eine globale Präsenz, ein starkes Geschäftsmodell und eine stabile und transparente Bilanz. GM ist in schnell wachsenden Märkten engagiert und macht gute Fortschritte bei der laufenden operativen Richtungsänderung, während es gleichzeitig seine innovative Produktpalette verbessert.
American Electric Power (AEP) verzeichnete ebenfalls eine Outperformance, nachdem das Unternehmen Ende Juli über den Erwartungen liegende Ergebnisse für das zweite Quartal vorgelegt hatte. Der CEO des Unternehmens ist im August zurückgetreten; wir sind der Meinung, dass die umfassende Erfahrung des neuen CEO im Finanzsektor und seine frühere Rolle als Executive Vice President und CFO von AEP eine Fortsetzung der derzeitigen Strategie gewährleisten sollten. AEP ist eines der größten Energieunternehmen in den USA und verfügt über eine Reihe gut geführter Versorgungsunternehmen mit einer guten Ertragslage, die vor allem durch Übertragungs- und Distributionsprojekte erzielt wird. AEP profitiert von einem erfolgreichen Managementteam, das eine konservative Strategie verfolgt und sich auf Projekte mit geringem Risiko konzentriert. Für die Zukunft erwarten wir eine stärkere Konzentration auf die Chancen im Bereich der erneuerbaren Energien.