## Fund Manager: ETHENEA Independent Investors S.A.
While the year 2020 closed with a stock market rally, the following 10 months of 2021 also inspired optimism among investors. Significant progress with the pandemic, continued support from global central banks and various government stimulus and COVID-19 assistance programmes are doubtless some of the most important factors and reasons behind this. This significantly improved the economic outlook, especially in the United States. Supply chain bottlenecks, the energy crisis in Europe and the UK as well as rising inflation expectations and related concerns about the tapering of monetary policy programmes and rising interest rates only slowed this trend temporarily. This combination of factors resulted in a friendlier market environment for equities in particular. Over the past 12 months, shifts have occurred within the preferred sectors and themes, such as energy, industrials, metals, banking and insurance, as well as semiconductors and IT companies. These changes have been driven by changing conditions, particularly on the interest rate side, as well as repeated supply chain bottlenecks. The reasons for this are the lower interest rate sensitivity of the business models and current high product demand. During this period, there were significant regional differences in performance.
The economic recovery in the US (S&P 500 YTD for 2021 at 28.1%), which was brought about and motivated by monetary and fiscal stimulus programmes, provided investors with an attractive investment environment. Other major economic zones have been unable to keep pace with this development - if at all. Small caps are usually favoured in a rising interest rate environment. In Europe, such interest rate trends were really only seen at the beginning of the new year 2022, which means that the trend in 2021 can only be attributed to the pull of US interest rates. Despite efforts by regulators, the strong interest in cryptocurrencies can be seen as a reflection of increased investor risk appetite, which of course also reflects hopes for the full reopening of the global economy and a return to normality. The MainFirst - Total Return European Equity Fund had a strong start to the year and participated in the positive market environment for small caps. The Fund’s performance for 2021 was 9.6%.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
## Fondsmanager: ETHENEA Independent Investors S.A.
Während schon das Jahr 2020 mit einer Börsenrallye endete, sorgten auch die folgenden 10 Monate des Jahres 2021 für Optimismus bei den Anlegern. Deutliche Fortschritte bei der Eindämmung der Pandemie, fortlaufende Unterstützung der globalen Zentralbanken, sowie auch diverse Stimulus- und COVID-19-Hilfsprogramme der Regierungen, sind sicherlich nur einige der wichtigsten Faktoren und Gründe hierfür. Daraus resultierte eine signifikante Verbesserung des wirtschaftlichen Ausblicks, insbesondere in den Vereinigten Staaten. Supply-Chain-Engpässe, eine Energiekrise in Europa und UK sowie steigende Inflationserwartungen und die damit verbundenen Bedenken auslaufender geldpolitischer Programme und steigender Zinsen konnten diese Tendenz auch nur temporär bremsen. Diese Gemengelage führte insbesondere zu einem freundlicheren Marktumfeld für Aktien. Im Verlauf der letzten 12 Monate kam es aufgrund veränderter Rahmenbedingungen, insbesondere von der Zinsseite aber auch wiederholter Supply-Chain- Bottlenecks, zu Verschiebungen innerhalb der bevorzugten Sektoren und Themen, wie zum Beispiel Energie, Industrie, Metalle, Banken und Versicherungen, aber auch Halbleiter und IT-Unternehmen. Dies begründet sich durch die geringere Zinssensitivität der Geschäftsmodelle und der aktuell hohen Nachfrage der Produkte. In diesem Zeitraum kam es zu erheblichen regionalen
Performanceunterschieden. Die durch die geld- und fiskalpolitischen Stimulusprogramme erzielte und begründete wirtschaftliche Erholung in den USA (S&P 500 YTD für 2021 bei 28,1%) bot Anlegern ein attraktives Umfeld für Investments. Mit dieser Entwicklung konnten die anderen großen Wirtschaftsräume - wenn überhaupt - nur im Ansatz mithalten. Nebenwerte werden in der Regel in einem Umfeld steigender Zinsen bevorzugt. In Europa kann von solchen Zinstendenzen erst mit Beginn des neuen Jahres 2022 gesprochen werden, sodass die Entwicklung in 2021 nur auf den Sog der US-Zinsen zurückzuführen ist. Trotz regulatorischer Anstrengungen ist das hohe Interesse an Kryptowährungen als eine Reflektion der erhöhten Risikobereitschaft der Investoren zu werten, die natürlich auch die Hoffnung auf die vollständige Wiedereröffnung der Weltwirtschaft und Rückkehr zur Normalität widerspiegelt. Der MainFirst - Total Return European Equity Fund ist stark in das Jahr gestartet und konnte in dem positiven Marktumfeld für Nebenwerte gut partizipieren. So lag die Performance des Fonds für das Jahr 2021 bei 9,6%.