# Market developments
August was very kind to risky assets. As the COVID-19 statistics out of the US started to materially improve, the authorities kept supporting the economy. President Donald Trump’s economic support via executive order, despite lack of Congressional con- sensus on the Phase IV and Powell’s Jackson Hole speech (adopting average inflation targeting, etc.) both pushed US Treas- ury rates and equity markets higher. Ten-year rates were up 20 basis points over the month, currently ca. 0.75%, while the S&P 500 is beating new highs – at 3500 now. Despite a resurgence of new COVID-19 cases across Europe, death counts remain very modest, but the countries continue to maintain soft lockdown measures. Certain major emerging markets countries also saw pandemic peaks (officially) passing. Industrial metals were largely stronger, gold price moderated (below 2000 US dollars per ounce again), while Brent was range-bound (44-46 US dollars per barrel) despite OPEC+ cut tapering formally starting on August 1.
On geopolitical level, the US led a two-pronged approach. Hawkishly, it kept pressuring Iran via an attempted UN sanctions snapback (failed), haggled with China in the South China Sea (adding a few companies to sanctions list). At the same time, in an epochal development, the US has promoted establishment of diplomatic relations between Israel and the UAE (the third Arab country ever to do so). Hong Kong legislative elections were postponed by a year.
In emerging-market-specific headlines, there was no lack of big developments, but not of the shocking type August is known for. As one, Belarus presidential elections, that resulted in a formal landslide for the incumbent Lukashenko. The protests are still ongoing, if fading, and now is another cause of disagreement between the EU and Russia. Argentina and Ecuador both settled their respective debt restructuring processes with close to 100% execution by volume. On the back of it, Ecuador has already agreed a higher-than-expected IMF program and Argentina has started negotiations on its own program too. In Mexico, AMLO’s attacks against prior political leaders continues, as compromising video tapes were uncovered. Unexpectedly, however, another video of AMLO’s own brother has also surfaced. Turkey has found a new large gas field in the Black Sea and, independently, its geological search in the East Med continued, causing a major diplomatic fight with several EU members, including Greece and France. In South Africa, President Ramaphosa managed to strengthen his support within the ruling party, although his reform push has not progressed much in the past few months. Sri Lanka parliamentary elections solidified the position of the president Rajapaksa, as his brother led a party to win a landslide majority. In Lebanon, a big explosion in a port led to a humanitarian ca- tastrophe and brought about major protests that kicked out the country’s government. The new one, introduced end of month, seems to be in an equally position, however, so prospect of an IMF program is tough.
August saw continued decent inflows in emerging market fixed income (3.6 billion US dollars in hard currency and 1.5 billion in local currency, according to EPFR data). Emerging market local bonds were slightly down in August (GBI-EM GD -0.33%) driven by higher local rates (+10bp) while, as opposed to G10 FX, emerging market FX was relatively flat to the US dollar. Ex- ternal bonds gained on the back of tighter high-yield credit spreads.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
# Marktentwicklungen
August war ein für risikoreiche Anlagen freundlicher Monat. Als sich die COVID-19-Statistiken aus den USA deutlich verbesserten, hielt die Unterstützung der Wirtschaft weiter an. Präsident Trumps Wirtschaftsunterstützung in Form von Exeku- tivverfügungen trieben sowohl US Treasuries als auch die Aktienmärkte in die Höhe, trotz des fehlenden Konsenses im Kon- gress über das Phase IV Paket und Powells Jackson-Hole-Rede (Erreichung eines «durchschnittlichen» Inflationsziels etc.). Zehnjährige US Treasuries legten über den Monat um 20 zu und liegen derzeit bei 0.75%, während der S&P 500 neue Höch- ststände erreicht – bei mittlerweile 3500. Trotz eines Wiederauftretens neuer COVID-19-Fälle in ganz Europa fällt die Zahl der Todesfälle nach wie vor sehr gering aus, aber die Länder halten weiterhin an weichen Lockdown-Massnahmen fest. In einigen Emerging Markets-Kernländern wurden (offiziell) die Höchststände der Pandemie überschritten. Industriemetalle waren weitge- hend fester, der Goldpreis ging zurück (wieder unter 2000 US-Dollar pro Unze), während der Ölpreis der Sorte Brent innerhalb einer engen Handelsspanne lag (44-46 US-Dollar pro Barrel), obwohl die OPEC+-Kürzung seit dem 1. August formell zurück- gefahren wird.
Auf geopolitischer Ebene fuhren die USA einen zweigleisigen Ansatz. Auf aggressive Weise übten sie weiterhin Druck auf den Iran aus, indem sie versuchten, vor dem UN-Sicherheitsrat das «Zurückschnappen» aller Sanktionen gegen den Iran zu erzwingen (was gescheitert ist), und mit China Konflikte im Südchinesischen Meer austrug (und einige Unternehmen auf die Sanktionsliste setzte). Gleichzeitig haben die USA in einer epochalen Entwicklung die Aufnahme diplomatischer Beziehungen zwischen Israel und den Vereinigten Arabischen Emiraten (das dritte arabische Land, das dies jemals getan hat) vermittelt. Die Parlamentswahlen in Hongkong wurden um ein Jahr verschoben.
In den Schlagzeilen zu den Emerging Markets fehlte es nicht an grossen Entwicklungen, aber nicht in der für August üblichen schockierenden Art. Da gab es zum einen die Präsidentschaftswahlen in Weissrussland, die für den Amtsinhaber Lukaschenko offiziell einen Erdrutschsieg brachten. Die Proteste dauern an, lassen allerdings nach, und sind nun ein weiterer Grund für einen Streit zwischen der EU und Russland. Sowohl Argentinien als auch Ecuador schlossen ihre jeweiligen Umschuldungsprozesse mit beinahe einhelliger Zustimmung ab. Zusätzlich konnte Ecuador bereits ein höher als erwartetes Schuldenprogramm mit dem IWF vereinbaren, und auch Argentinien hat Verhandlungen über ein Programm aufgenommen. In Mexiko gehen die Angriffe von AMLO gegen frühere politische Führer weiter, es wurden kompromittierende Videobänder enthüllt. Unerwartet ist jedoch auch ein Video von AMLOs eigenem Bruder aufgetaucht. Die Türkei hat ein neues grosses Gasfeld im Schwarzen Meer entdeckt und unabhängig davon ihre Bohrungen im östlichen Mittelmeer fortgesetzt, was zu einem grossen diplomatischen Konflikt mit mehreren EU-Mitgliedern, darunter Griechenland und Frankreich, geführt hat. In Südafrika ist es Präsident Rama- phosa gelungen, seine Unterstützung innerhalb der Regierungspartei zu stärken, obwohl seine Reformbemühungen in den letz- ten Monaten nicht viel vorangekommen sind. Die Parlamentswahlen in Sri Lanka festigten die Position des Präsidenten Ra- japaksa, da die Partei unter Führung seines Bruders eine erdrutschartige Mehrheit erringen konnte. Im Libanon führte eine grosse Explosion in einem Hafen zu einer humanitären Katastrophe und löste starke Proteste aus, welche die Regierung des Landes zurücktreten liess. Die neue, Ende des Monats eingesetzte Regierung scheint sich jedoch in einer ebenso schwachen Position zu befinden, sodass die Aussicht auf ein IWF-Programm gering ist.
Im August gab es weiterhin recht ordentliche Zuflüsse in Emerging Marktes Fixed Income (3.6 Milliarden US-Dollar in Hart- währung und 1.5 Milliarden in Lokalwährung nach Angaben des EPFR). Lokalwährungsanleihen der Schwellenländer waren im
August leicht negativ (GBI-EM GD -0.33%), was auf höhere Zinsen (+10 Basispunkte) zurückzuführen war, während der De- visenmarkt der Schwellenländer im Gegensatz zu den G10-Währungen relativ unverändert zum US-Dollar notierte. Ausland- sanleihen verzeichneten aufgrund engerer Spreads bei High-Yield-Unternehmensanleihen Zuwächse.