### MAINFIRST – GLOBAL DIVIDEND STARS
Stock market year 2022: Status Quo passé
A volatile macroeconomic environment has been affecting investors for a number of years. The past two decades of globalisation, low volatility, low interest rates and borderless free trade are finally over. The new investment landscape is emerging, shaped by a number factors such as the effects of the trade dispute between the US and China, the impact of the coronavirus pandemic, and the ongoing conflict in Ukraine. The challenge in the coming years will be to generate real returns as inflation settles at a structurally higher level. In Europe, this can be traced back to the war in Ukraine and the societal shift towards a sustainability-oriented economy. Producers and consumers are already feeling the effects on their budgets, and inflation will linger longer than wished. Then there
are the political tensions in free trade, which should be seen as fundamental in nature and not just a temporary phenomenon. In 2022, inflation played a crucial role in the capital markets, alongside the ongoing war in Ukraine. The ECB and the Fed have raised key interest rates at a breathtaking pace to combat runaway inflation. The ECB has raised key interest rates from zero to 2.5%. The Fed has raised key interest rates from zero to 4.5%. The central banks agree that the fight against inflation takes precedence over economic growth. Fears of recession in Europe and the US as well as weak growth in China resulted in a negative year for the stock market. The STOXX 600 and the S&P 500 lost 12.9 percent and 19.4 percent, respectively, this year.
Rising key interest rates triggered a sell-off on the bond market. The yield on 10-year German government bonds rose from -0.2 percent to 2.6 percent within one year! The 10-year US government bond ended the year at 3.9 percent, up 2.4 percent. The war in Ukraine caused considerable distortions on the commodities market. WTI traded at USD 68.8 per barrel at the beginning of the year, rose to USD 106 per barrel in the interim and closed the year at USD 80 per barrel. This volatility is reflected in a wide range of commodities. Later in the year, commodity prices retreated from their record highs as the impact of the war was ultimately better controlled than originally expected. In the coming years, Europe will be faced with the challenge of coping with structurally higher energy costs without undermining its competitiveness.
MainFirst - Global Dividend Stars generated an absolute negative return of 12.7 percent in 2022. The benchmark MSCI World High Dividend Yield NR Index (EUR) rose by 1.2 percent. The Fund achieved a negative relative performance of 13.9 percent. The main reason for the underperformance was the high share (approx. 50 percent) of small and mid-cap companies. The war in Europe led to significant capital outflows from Anglo-Saxon investors, which disproportionately affected the small and mid-cap companies. The weighting in Europe, at around 60 percent, and the relative USD/EUR strength, at 6 percent, also had a negative impact. The companies in our portfolio were not directly affected by the war in Ukraine. In addition, more than 80 percent of our companies have maintained or increased their revenue and profit targets. In our view, the sell-off of European securities in the wake of the war opens up significant opportunities over the next year.
Against the backdrop of the war in Ukraine and energy shortages in Europe, the energy sector turned in the best relative performance. Defensive stocks from the healthcare sector and food and beverage producers were also among the relative winners. Relative losers included the real estate sector, technology stocks and industrials. The real estate and technology sectors were hit by rising interest rates, while manufacturing companies declined significantly due to fears of recession. The performance of small and mid-cap companies lagged significantly behind that of large caps. Blue chips outperformed small caps in Europe, with the MSCI Europe Large Cap Index outperforming the MSCI Europe Small Cap Index by over 15 percent.
The macroeconomic situation in Europe has proven to be more robust and much better than had been expected at the beginning of the war. Concerns that there could be an energy blackout and supply shortages in industry are receding. European countries will adopt more stimulus packages to ease the burden on consumers and industry. We expect to see additional positive effects as China moves away from its zero-Covid policy. Although the country is currently experiencing a wave of coronavirus, the party is set to adopt extensive stimulus packages to shore up the economy. We expect a slowdown in monetary tightening by central banks in the year ahead as inflationary trends weaken, public finances are strained and GDP growth rates in developed countries are low.

Translation (ENDE, 2022-12-31):
## MAINFIRST – GLOBAL DIVIDEND STARS
Börsenjahr 2022: Status Quo passé
Anleger erleben seit einigen Jahren ein volatiles makroökonomisches Umfeld. Die vergangenen zwei Jahrzehnte, die von Globalisierung, niedriger Volatilität, niedrigen Zinsen und grenzenlosem Freihandel geprägt waren, sind endgültig vorbei. Die Auswirkungen des Handelsstreits zwischen den USA und China, bis hin zu den Auswirkungen der Corona-Pandemie und des aktuellen Krieges in der Ukraine, sind bezeichnend für die neue Anlagewelt. Die Herausforderung der kommenden Jahre wird darin bestehen, reale Renditen zu erzielen, da sich die Inflation auf einem strukturell höheren Niveau einpendeln wird. In Europa ist dies auf den Krieg in der Ukraine und den gesellschaftlichen Wandel hin zu einer nachhaltigkeitsorientierten Wirtschaft zurückzuführen. Produzenten und Konsumenten spüren die Auswirkungen bereits in ihren Budgets und die Inflation wird sie länger begleiten als gewünscht. Hinzu kommen die politischen Spannungen im Freihandel, die als grundlegend und nicht als vorübergehendend zu betrachten sind. Im Jahr 2022 war die Inflation neben dem Krieg in der Ukraine die bestimmende Komponente an den Kapitalmärkten. Die EZB und die Fed haben in einem atemberaubenden Tempo die Leitzinsen angehoben, um die grassierende Inflation zu bekämpfen. Die EZB hat die Leitzinsen von null Prozent auf 2,5% angehoben. Die FED hat die Leitzinsen von null Prozent auf 4,5% angehoben. Die Notenbanken sind sich einig, dass die Inflationsbekämpfung Vorrang vor dem Wirtschaftswachstum hat. Die daraus resultierenden Rezessionsängste in Europa und den USA sowie die Wachstumsschwäche in China führten zu einem negativen Börsenjahr. Der STOXX 600 bzw. S&P 500 verloren in diesem Jahr 12,9 Prozent bzw. 19,4 Prozent.
Am Rentenmarkt kam es aufgrund steigender Leitzinsen zu einem Abverkauf. Die Rendite der 10-jährigen deutschen Staatsanleihe stieg innerhalb eines Jahres von -0,2 Prozent auf 2,6 Prozent! Die 10-jährige US-Staatsanleihe notierte zum Jahresende bei 3,9 Prozent, ein Anstieg von 2,4 Prozent. Am Rohstoffmarkt kam es aufgrund des Krieges in der Ukraine zu erheblichen Verwerfungen. Das Fass WTI handelte zu Jahresbeginn bei 68,8 USD/Barrel und stieg zwischenzeitlich auf 106 USD/Barrel und schloss zum Jahresende bei 80 USD/je Barrel. Die Volatilität spiegelt sich in einer Vielzahl von Rohstoffen wider. Im Jahresverlauf entfernten sich die Rohstoffpreise von ihren Rekordhochs, da die Auswirkungen des Krieges letztlich besser unter Kontrolle gehalten werden konnten als ursprünglich erwartet. Europa steht in den kommenden Jahren vor der Herausforderung, die strukturell höheren Energiekosten zu bewältigen, ohne seine Wettbewerbsfähigkeit zu untergraben.
Der MainFirst - Global Dividend Stars erzielte im Jahr 2022 eine absolute negative Rendite von 12,7 Prozent. Der Vergleichsindex MSCI World High Dividend Yield NR Index (EUR) legte um 1,2 Prozent zu. Der Fonds erzielte eine negative relative Wertentwicklung von 13,9 Prozent. Hauptursache für die Underperformance war der hohe Anteil (ca. 50 Prozent) von klein- und mittelgroßkapitalisierten Unternehmen. Die Kriegsereignisse in Europa führten zu erheblichen Kapitalabflüssen von angelsächsischen Investoren. Davon waren die klein- und mittelgroßkapitalisierten Unternehmen überproportional betroffen. Zusätzlich wirkte sich die Gewichtung in Europa mit ca. 60 Prozent und die relative USD/EUR Stärke mit 6 Prozent negativ aus. Die Unternehmen in unserem Portfolio waren nicht direkt vom Krieg in der Ukraine betroffen. Zudem haben über 80 Prozent unserer Unternehmen ihre Umsatz- und Gewinnziele beibehalten oder erhöht. Der Abverkauf von europäischen Titeln im Zuge des Krieges eröffnet unseres Erachtens nach, signifikante Möglichkeiten im nächsten Jahr.
Vor dem Hintergrund des Krieges in der Ukraine und der Energieengpässe in Europa schnitt der Energiesektor relativ am besten ab. Darüber hinaus gehörten defensive Titel aus dem Gesundheitssektor sowie Nahrungsmittel- und Getränkehersteller zu den relativen Gewinnern. Zu den relativen Verlierern gehörten der Immobiliensektor, Technologiewerte und Industrieunternehmen. Der Immobilien- und Technologiesektor litt unter den steigenden Zinsen, während die Industrieunternehmen aufgrund von Rezessionsängsten deutlich verloren. Die Wertentwicklung der klein- und mittelgroßkapitalisierten Unternehmen blieb deutlich hinter der Performance der großkapitalisierten Unternehmen zurück. In Europa betrug die relative Wertentwicklung zwischen dem MSCI Europe Small Cap Index und dem MSCI Europe Large Cap Index über 15 Prozent zugunsten der Bluechips!
Die makroökonomische Lage in Europa hat sich als robuster und besser erwiesen, als zu Beginn des Krieges erwartet worden war. Die Befürchtung, dass es zu einem Energie-Blackout und zu Versorgungsengpässen in der Industrie kommen könnte, nimmt ab. Die europäischen Staaten werden weitere Konjunkturprogramme verabschieden, um die Belastung auf die Verbraucher und Industrie zu reduzieren. Weitere positive Impulse erwarten wir von der Abkehr Chinas von der Zero-Covid-Politik. Obwohl das Land derzeit unter einer Corona-Welle leidet, wird die Partei umfangreiche Konjunkturpakete zur Stützung der Wirtschaft beschließen. Für das kommende Jahr erwarten wir eine Verlangsamung der geldpolitischen Straffung durch die Zentralbanken, da sich die Inflationstendenzen abschwächen, die öffentlichen Finanzen angespannt sind und die BIP-Wachstumsraten in den Industrieländern niedrig sind.