# Portfolio review
Month-on-month duration increased from 3.0 to 3.4, while duration-weighted yield-to-worst decreased to 10.7% from 11.8% in December. January was marked by significant inflows to the portfolio, which combined with better market valuations led to a USD 344 million increase in assets under management to USD 2.4 billion, the highest levels ever reached for the fund in terms of total assets. As we continued to take advantage of market opportunities and participate in new primary deals, the fund’s cash positions decreased from 11.7% in December to 8.8% in January.
The fund’s geographical diversification was the same compared to December with the biggest exposures continuing to be China, Mexico, Brazil and Colombia. Average rating for credits in the portfolio was BB- versus BBB- for the reference index. In line with our strategy to maintain a liquid portfolio, we kept the fund’s high exposure to liquid corporate credits while preserving its strong diversification.
In January, the new issuance market for emerging corporates reopened on a strong footing with a multitude of issuers taking advantage of the favorable market dynamics. Once again, most of the issuance that priced was from investment-grade issuers and more generally from issuers in the Central and Eastern Europe, Middle East and Africa region. However, toward the end of the month issuance started to broaden out selectively to sub-investment grade, with South African corporate Transnet (Ba3
negative/BB- negative) successfully issuing a USD 1 billion 5-year bond and Petroleos Mexicanos (B1 stable/BBB stable) issu- ing a USD 2 billion 10-year bond. Since the beginning of the year new issues have been very well received, confirming that the demand for paper is on pace, particularly given the presence of new issuance premiums.

Translation (ENDE, 2023-01-31):
# Portfolio Review
Die Duration stieg im Monatsvergleich von 3.0 auf 3.4, die durationsgewichtete Yield-to-Worst-Rendite ging von 11.8% im Dezember auf 10.7% zurück. Im Januar gab es erhebliche Zuflüsse in das Portfolio, die in Verbindung mit besseren Marktbew- ertungen zu einem Anstieg des verwalteten Vermögens um 344 Mio. USD auf 2.4 Mrd. USD führten, dem höchsten jemals für den Fonds erreichten Stand des Gesamtvermögens. Da wir weiterhin Marktchancen nutzten und uns an Neuemissionen be- teiligten, sanken die liquiden Mittel des Fonds von 11.7% im Dezember auf 8.8% im Januar.
Die geografische Diversifizierung des Fonds blieb gegenüber Dezember unverändert, die grössten Engagements bestehen weiterhin in China, Mexiko, Brasilien und Kolumbien. Das durchschnittliche Rating der Unternehmensanleihen im Portfolio lag bei BB- gegenüber BBB- für den Referenzindex. Im Einklang mit unserer Strategie eines liquiden Portfolios haben wir das hohe Engagement des Fonds in liquiden Unternehmensanleihen und gleichzeitig seine hohe Diversifizierung beibehalten.
Im Januar nahm der Markt für Neuemissionen von Unternehmensanleihen aus Schwellenländern wieder an Fahrt auf, und eine Vielzahl von Emittenten nutzte die günstige Marktdynamik. Erneut stammte der Grossteil der platzierten Emissionen von Emit- tenten mit Investment-Grade-Rating und generell von Emittenten aus der Region Mittel- und Osteuropa, Naher Osten und Af- rika. Gegen Ende des Monats weitete sich die Emissionstätigkeit jedoch selektiv auf den Sub-Investment-Grade-Bereich aus. Das südafrikanische Unternehmen Transnet (Ba3 negativer Ausblick/BB- negativer Ausblick) begab erfolgreich eine fünfjährige Anleihe mit einem Volumen von 1 Mrd. USD, bei Petroleos Mexicanos (B1 stabiler Ausblick/BBB stabiler Ausblick) war es eine zehnjährige Anleihe mit einem Volumen von 2 Mrd. USD. Seit Anfang des Jahres werden die Neuemissionen sehr gut absorb- iert, was bestätigt, dass die Nachfrage nach Titeln auf dem richtigen Weg ist, insbesondere angesichts der vorhandenen Neuemissionsprämien.