# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets endured a very difficult month in February. They had already experienced high levels of volatility with the worst start to the year since 2016, even before the latest escalation of the Russia-Ukraine crisis. Russia’s invasion of Ukraine sent markets further down, with the MSCI All Country World index declining 2.6%. In the US, the S&P 500 ended 3% lower, while oil prices surged above USD 100 per barrel for the first time since 2014 as pressure built on Russia’s financial system following the global coordinated sanctions. At the same time, gold jumped to its highest levels in over a year as it is often regarded as a safe haven during times of geopolitical turmoil. In Europe, stocks fell more than 3% amid heightened market volatility, higher inflation and an economic slowdown. Emerging markets also retreated from the shock of Russia’s actions. Among industries, rising oil and gas prices saw Energy and Materials stocks leading the gains. Conversely, Media & Entertainment, Software and Consumer Durables lagged the most. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. Despite the divergence we observed across all regions, the Value factor also outperformed, benefiting from rising government bond yields and the growing sentiment that policymakers will raise rates materially from current levels.
In February, the fund decreased by -1.38% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 120bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD lost 2.58%. The fund records a negative YTD performance of -3.53%, strongly outperforming its benchmark by 384bp.
From an industry group point of view, our stock selection was a positive contributor to excess returns while allocation detracted from performance. Our selection in Media & Entertainment (62bp) and Software (47bp) produced relative gains. Our stock picking in Capital Goods (-16bp) and Household Products (-16bp) underperformed. The overweight in Telecommunication (20bp) and Food Retailing (10bp) contributed the most to excess returns. The underweight in Energy (-17bp) and Materials (-17bp) detracted the most.
From a country perspective, both stock selection and allocation were positive contributors to relative performance. Our stock picking in the United States (33bp) and the Netherlands (19bp) generated relative gains. Conversely, our stock picking in Hong Kong (-18bp) and Taiwan (-6bp) underperformed. The overweight in Switzerland (12bp) and the underweight in Russia (18bp) contributed the most to relative performance. Nonetheless, the underweight in Australia (-15bp) and the United Kingdom (-9bp) detracted the most.
With a positive impact of (36bp), FACEBOOK INC-CLASS A (not held in portfolio) was the largest contributor to excess portfolio returns. With a negative impact of (20bp), overweight of HONG KONG EXCHANGES & CLEAR was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENDE, 2022-02-28):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die globalen Aktienmärkte erlebten im Februar einen sehr schwierigen Monat. Bereits vor der jüngsten Eskalation der Russland-Ukraine-Krise hatten sie eine hohe Volatilität mit dem schlechtesten Jahresauftakt seit 2016 erlebt. Die russische Invasion in die Ukraine führte zu einem weiteren Rückgang der Märkte, wobei der MSCI All Country World um 2,6% nachgab. In den USA beendete der S & P 500 den Monat mit einem Minus von 3%, während der Ölpreis zum ersten Mal seit 2014 über 100 USD pro Barrel stieg, da der Druck auf das Finanzsystem Russlands infolge der weltweit koordinierten Sanktionen zunahm. Gleichzeitig stieg Gold auf seinen höchsten Stand seit mehr als einem Jahr, da es in Zeiten geopolitischer Turbulenzen häufig als sicherer Hafen angesehen wird. In Europa gaben Aktien angesichts der erhöhten Marktvolatilität, der höheren Inflation und der Konjunkturabkühlung um mehr als 3% nach. Auch die Schwellenländer gaben nach dem Schock der russischen Maßnahmen. Unter den Branchen führten die steigenden Öl- und Gaspreise Energie- und Grundstoffwerte an. Demgegenüber blieben Medien & Entertainment, Software und langlebige Konsumgüter am stärksten zurück. Beim Anlagestil entwickelten sich Aktien mit geringer Volatilität angesichts der starken Schwankungen am Markt besser als ihre Pendants, da die Anleger das makroökonomische Umfeld und die Marktdynamik bewerteten. Trotz der Unterschiede, die wir in allen Regionen beobachteten, entwickelte sich der Value-Faktor ebenfalls überdurchschnittlich, da er von steigenden Staatsanleihenrenditen und der wachsenden Stimmung profitierte, dass die politischen Entscheidungsträger die Zinsen deutlich von den aktuellen Niveaus anheben werden.
Im Februar gab der Fonds um -1,38% (in USD) nach und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 120 Bp (in USD). Der MSCI AC World Daily TR Net USD verlor 2,58%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine negative Performance von -3,53% und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 384 Bp. Auf Sektorebene wirkte sich unsere Titelauswahl positiv auf die Überschussrendite aus, während die Allokation die Performance beeinträchtigte. Unsere Auswahl in den Bereichen Medien & Entertainment (62 Bp.) und Software (47 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl bei Investitionsgütern (-16 Bp.) und Haushaltsgütern (-16 Bp.) blieb zurück. Die Übergewichtung in Telekommunikation (20 Bp.) und Lebensmitteleinzelhandel (10 Bp.) trug am meisten zu den Überschussrenditen bei. Die Untergewichtung im Energiesektor (-17 Bp.) und im Materialen (-17 Bp.) beeinträchtigte am meisten.
Auf Länderebene leisteten sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation einen positiven Beitrag zur relativen Performance. Unsere Titelauswahl in den USA (33 Bp.) und in den Niederlanden (19 Bp.) brachte relative Gewinne. Demgegenüber blieb unsere Titelauswahl in Hongkong (-18 Bp.) und Taiwan (-6 Bp.) zurück. Die Übergewichtung in der Schweiz (12 Bp.) und die Untergewichtung in Russland (18 Bp.) trugen am meisten zur relativen Performance bei. Die Untergewichtung Australiens (-15 Bp.) und Großbritanniens (-9 Bp.) wirkte sich jedoch am stärksten aus.
Mit einem positiven Effekt von (36 Bp.) leistete FACEBOOK INC CLASS A (nicht im Portfolio enthalten) den größten Beitrag zur Überschussrendite des Portfolios. Mit einem negativen Effekt von 20 Bp war die Übergewichtung von HONG KONG EXCHANGES & CLEAR der größte Negativfaktor für die Überschussrendite.