# 	3. MANAGEMENT REPORT
The Fund was launched on 21 October 2019 in the markets supported by the impetus from central banks (particularly the Fed and the ECB), which, in anticipation of a global risk of recession, greatly relaxed their monetary policies. In 2019, the ECB had lowered its deposit rate by 10 basis points (from -0.40% to -0.50%) in September, whereas the Fed lowered its rates by 75 basis points over three occasions. Despite concerns about Brexit and the trade war between the United States and China, the markets continued to progress, until February 2020, driven by interest rates declining and economic figures ultimately being not as poor as expected. In February 2020, with the appearance and above all the global spread of COVID-19, the markets reverted very strongly to fearing a sudden and abrupt global recession. While equities fell by almost 40% (between 19 February and 23 March), the European high-yield bond market dropped by 20% (representing a widening in the spread of 550 basis points) with a clear underperformance of the lowest ratings. The market then rebounded by 6.5% between 23 and 31 March.
In this type of market, the Fund was particularly negatively affected by the fact that its average maturity is longer than that of the European High Yield market (the Fund being in its first year) and that its rating allocation focuses on the single B ratings (55% to 60% of exposure), while the BB ratings account for 35% to 40%. Active management and large diversification (close to 120 issuers in the portfolio), helped reduce the volatility caused by certain issuers particularly affected during the crisis. In addition, our balanced sector allocation between defensive (Telecoms, Media and Health) and cyclical sectors (Retail, Automobile and Capital Goods), coupled with the detailed liquidity analysis of each issuer, enabled us to fully benefit from the rebound at year-end.

### Over the period, the Fund’s yield to maturity increased from 3.8% to 8.4% and its sensitivity from 3.5 to 3.9. The average rating of the portfolio remains BB-.

### Past performance is not an indication of future performance.

### Main changes to the portfolio during the financial year
| Securities | Changes (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Purchases | Sales |
| PANTHER BF AGGREGATOR 2 LP 4.375% 15-05-26 - REGS | 5,775,888.82 | 1,640,895.83 |
| SPIE 2.625% 18-06-26 | 4,643,330.32 | 2,077,650.16 |
| KRATON POLYMERS LLC KRATON POLYMERS CA 5.25% 1505-26 | 3,553,715.42 | 2,586,025.00 |
| TEVA PHARMACEUTICAL FINANCE II BV 6.0% 31-01-25 | 5,409,222.26 | 0.00 |
| NIDDA HEALTHCARE HOLDING AG 3.5% 30-09-24 | 2,689,322.90 | 2,689,323.00 |
| VICTORIA 5.25% 15-07-24 | 5,338,573.14 | 0.00 |
| QUATRIM SASU 5.875% 31-01-24 | 5,286,861.47 | 0.00 |
| ROSSINI SARL 6.75% 30-10-25 | 5,047,255.79 | 0.00 |
| PROGROUP AG 3.0% 31-03-26 | 2,527,071.00 | 2,516,241.66 |
| ALTICE FINANCING 2.25% 15-01-25 | 4,977,195.13 | 0.00 |


## SECURITIES FINANCING TRANSACTION REGULATION (“SFTR”)

### During the year, the UCITS was not involved in transactions subject to Regulation (EU) 2015/2365 on the transparency of securities financing transactions and of reuse (“SFTR Regulation”).
- 
## EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND DERIVATIVES
- 
### Exposure obtained through efficient portfolio management techniques and derivatives
- Exposure obtained through efficient portfolio management techniques: None.
- Underlying exposure obtained through derivatives: 26.18%.
- 
### Identity of the counterparty/counterparties to efficient portfolio management techniques and derivatives

| Efficient management techniques | Derivatives (*) |
| --- | --- |
|  |  |


### (*) Except listed derivatives.
- 
### Collateral received by the UCITS in order to reduce counterparty risk

| Types of instrument | Amount in the portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits |  |
| . Equities |  |
| . Bonds |  |
| UCITS |  |
| . Cash (**) | 710,000.00 |
| Total | 710,000.00 |
| Derivatives . Term deposits . Equities . Bonds UCITS . Cash | Total |  |


### (**) The Cash account also includes liquidity resulting from repurchase agreements.
- 
### Operating income and expenses linked to efficient management techniques

| Operating income and expenses | Amount in the portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (***) . Other income Total income . Direct operating expenses . Indirect operating expenses . Other expenses Total expenses |  |


### (***) Income received on loans and reverse repurchase agreements.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
# 	3. GESCHÄFTSBERICHT
Der Fonds wurde am 21. Oktober 2019 in einem Marktumfeld aufgelegt, das durch die Zentralbanken (insbesondere die Fed und EZB) gestützt wurde, die mit Blick auf das drohende Risiko einer weltweiten Rezession ihre Geldpolitik sehr stark gelockert hatten. Im Jahr 2019 hatte die EZB ihren Einlagesatz im September um 10 Basispunkte gesenkt (von -0,40 % auf -0,50 %), während die Fed drei Zinssenkungen um 75 Basispunkte vorgenommen hatte. Trotz der Sorgen bezüglich des Brexits und des Handelskriegs zwischen den USA und China stiegen die Märkte bis zum Februar 2020 weiter, beflügelt durch sinkende Zinssätze und letztendlich weniger schlechte Wirtschaftsdaten als erwartet. Im Februar 2020 führten das Auftreten und vor allem die weltweite Verbreitung von COVID-19 zu einem heftigen Marktumschwung, da eine plötzliche und unvermittelte weltweite Rezession befürchtet wurde. So stürzten die Aktien um fast 40 % ab (zwischen dem 19. Februar und 23. März) und der Markt für europäische High-Yield-Anleihen gab 20 % nach (das entspricht einer Spreadweitung um 550 Basispunkte), wobei die Titel mit den niedrigsten Ratings eine deutliche Underperformance zeigten. Anschließend stieg der Markt zwischen dem 23. und dem 31. März um 6,5 %.
In dieser Art von Marktumfeld litt der Fonds insbesondere durch seine durchschnittliche Restlaufzeit, die länger war als jene des Markts für europäische High-Yield-Titel (da sich der Fonds in seinem ersten Jahr nach der Auflegung befand), und durch seine Allokation im Hinblick auf Ratings, mit Schwerpunkt auf B-Titeln (55 % bis 60 % des Engagements), während BB-Titel 35 % bis 40 % ausmachen. Die aktive Verwaltung und die starke Diversifizierung (fast 120 Emittenten im Portfolio) ermöglichten es, die Volatilität zu verringern, die von gewissen Emittenten ausging, die besonders stark durch die Krise betroffen waren. Zudem ermöglichte es uns unsere ausgewogene Sektorallokation zwischen defensiven Sektoren (Telekommunikation, Medien und Gesundheit) und zyklischen Sektoren (Einzelhandel, Automobile und Investitionsgüter) in Verbindung mit der wichtigen Analyse der Liquidität jedes einzelnen Emittenten, in vollem Umfang von der Erholung am Ende des Geschäftsjahres zu profitieren.

### Während des Berichtszeitraums stieg die Rendite auf Verfall des Fonds von 3,8 % auf 8,4 % und die Sensitivität von 3,5 auf 3,9. Das durchschnittliche Rating des Portfolios bleibt bei BB-.

### Die frühere Wertentwicklung lässt keinen Rückschluss auf die zukünftige Wertentwicklung zu.

### Wichtigste Veränderungen im Portfolio während des Geschäftsjahres
| Wertpapiere | Veränderungen („Abrechnungswährung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Veräußerungen |
| PANTHER BF AGGREGATOR 2 LP 4,375 % 15.05.26 - REGS | 5.775.888,82 | 1.640.895,83 |
| SPIE 2,625 % 18.06.2026 | 4.643.330,32 | 2.077.650,16 |
| KRATON POLYMERS LLC KRATON POLYMERS CA 5,25 % 15.05.26 | 3.553.715,42 | 2.586.025,00 |
| TEVA PHARMACEUTICAL FINANCE II BV 6,0 % 31.01.2025 | 5.409.222,26 | 0,00 |
| NIDDA HEALTHCARE HOLDING AG 3,5 % 30.09.24 | 2.689.322,90 | 2.689.323,00 |
| VICTORIA 5,25 % 15.07.24 | 5.338.573,14 | 0,00 |
| QUATRIM SASU 5,875 % 31.01.24 | 5.286.861,47 | 0,00 |
| ROSSINI SARL 6,75 % 30.10.25 | 5.047.255,79 | 0,00 |
| PROGROUP AG 3,0 % 31.03.26 | 2.527.071,00 | 2.516.241,66 |
| ALTICE FINANCING 2,25 % 15.01.25 | 4.977.195,13 | 0,00 |


## SECURITIES FINANCING TRANSACTION REGULATION (VERORDNUNG BEZÜGLICH WERTPAPIERFINANZIERUNGSGESCHÄFTEN) („SFTR“)
Im Laufe des Geschäftsjahres hat der OGA keine Geschäfte getätigt, die der EU-Verordnung 2015/2365 bezüglich der Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Wiederverwendung („SFTR- Verordnung“) unterliegen.
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## TECHNIKEN	ZUR	EFFIZIENTEN	PORTFOLIOVERWALTUNG	UND	DERIVATIVE FINANZINSTRUMENTE
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### Über Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate erzieltes Engagement
- Über Techniken zur effizienten Verwaltung erzieltes Engagement: Entfällt.
- Über Derivate erzieltes Engagement in Basistiteln: 26,18 %.
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### Identität der Gegenpartei(en) von Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivaten

| Techniken zur effizienten Verwaltung | Derivate (*) |
| --- | --- |
|  |  |


### (*) ohne börsennotierte Derivate
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### Vom OGAW erhaltene finanzielle Sicherheiten zur Verringerung des Gegenparteirisikos

| Arten von Instrumenten | Betrag in der Währung des Portfolios |
| --- | --- |
| Techniken zur effizienten Verwaltung |  |
| . Termineinlagen |  |
| . Aktien |  |
| . Anleihen |  |
| . OGAW |  |
| . Barmittel (**) | 710.000,00 |
| Summe | 710.000,00 |
| Derivate . Termineinlagen . Aktien . Anleihen . OGAW . Barmittel Summe |  |


### (**) Das Konto „Barmittel“ umfasst auch die liquiden Mittel aus Pensionsgeschäften.
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### Erträge und Betriebskosten in Verbindung mit Techniken zur effizienten Verwaltung

| Erträge und Betriebskosten | Betrag in der Währung des Portfolios |
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| . Erträge (***) . Sonstige Erträge Gesamterträge . Direkte Betriebskosten . Indirekte Betriebskosten . Sonstige Kosten Gesamtkosten |  |


### (***) Erträge aus Wertpapierleih- und Pensionsgeschäften