# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
European equity markets were down in August, in line with their global counterparts. The MSCI Europe TR Net lost 4.92%. As with global markets, European equities were broadly flat during the first three weeks of the months on the back of thin August liquidity, and then fell on fears of higher rates for longer after the Fed maintained its hawkish stance at Jackson Hole, even though it may mean a recession. The energy crisis, fueled by the low level of the Rhine River and extreme drought in France and Italy, pushed up European natural gas and electricity prices, with governments also warning of possible rationing this winter. European consumer confidence and PMIs came in lower, suggesting an increased probability of recession, while inflation hit a high of 9%, putting additional pressure on the ECB to hike further. This led bond yields higher with the German 10-year hitting 1.54% by the end of the month. In terms of style, Low Risk stocks were slightly down, despite the risk-off environment, while Quality and Growth were also negative. Value stocks were positive. By sector, Semiconductors, Real Estate and Health Care lagged, while Energy, Insurance and Banks led European equity markets in August.
In August, the fund decreased by -5.12% (in EUR terms), slightly underperforming its benchmark by 9bp (in EUR terms). The MSCI EMU Net Return EUR ended the month down by 5.03%. The fund records a negative YTD performance of -17.55%, underperforming its benchmark by 30bp.
From an industry groups point of view, our stock picking held back performance while allocation marginally impacted performance. Our stock picking in Capital Goods (-18bp) and Automobiles (-13bp) penalised the relative performance. Our stock selection in Household Products (24bp) and Commercial Services (12bp) produced relative gains.
From a country perspective, our allocation detracted while stock selection made a positive contribution. The overweight in the Netherlands (-32bp) and the underweight in Ireland (-13bp) detracted the most. The overweight in Finland (17bp) and Spain (4bp) contributed the most to relative performance. Our stock selection in France (-36bp) and Finland (-19bp) underperformed. Our stock picking in the Netherlands (62bp) and Germany (6bp) generated relative gains.
With a positive contribution of 28bp, underweight of ASML HOLDING NV was the top contributor to relative performance. With a negative contribution of 19bp, overweight of KONINKLIJKE DSM NV was the top detractor from excess returns.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die europäischen Aktienmärkte gaben im August im Einklang mit ihren globalen Pendants nach. Der MSCI Europe TR Net verlor 4,92%. Wie die globalen Märkte tendierten europäische Aktien in den ersten drei Wochen der Monate aufgrund der Liquiditätsschwäche im August weitgehend seitwärts. Dann fielen sie aufgrund der Befürchtung, dass die Zinsen noch länger steigen könnten, nachdem die Fed in Jackson Hole an ihrer restriktiven Haltung festhielt, auch wenn dies eine Rezession bedeuten könnte. Die Energiekrise, die durch das niedrige Niveau des Rheins und die extreme Trockenheit in Frankre- ich und Italien verstärkt wurde, ließ die europäischen Erdgas- und Strompreise steigen, wobei die Regierungen auch in diesem Winter vor einer möglichen Rationalisierung warnten. Das Vertrauen der europäischen Verbraucher und die Einkaufsmanagerindizes gingen zurück, was auf eine erhöhte Rezessionswahrscheinlichkeit hindeutet, während die Inflation einen Höchststand von 9% erreichte. Dies führte zu einem Anstieg der Anleiherenditen, wobei die 10-jährige deutsche Anleihe bis zum Monatsende auf 1,54 % stieg. Beim Stil gaben die risikoarmen Aktien trotz des Umfelds leicht nach, während Qualität und Wachstum ebenfalls negativ ausfielen. Value-Aktien waren positiv. Auf Sektorebene blieben Halbleiter, Immobilien und der Gesundheitssektor zurück, während Energie, Versicherungen und Banken im August die europäischen Aktienmärkte anführten.
Im August gab der Fonds um -5,12% (in EUR) nach und blieb damit um 9 Bp (in EUR) hinter seinem Benchmark zurück. Der MSCI EMU Net Return EUR beendete den Monat mit einem Minus von 5,03%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine negative Performance von -17,55% und blieb um 30 Bp hinter seinem Benchmark zurück.
Aus Sicht der Branchengruppen wirkte sich unsere Titelauswahl negativ auf die Performance aus, während die Allokation die Performance geringfügig beeinträchtigte. Unsere Selektion im Investitionsgüter- (-18 Bp.) und Automobilsektoren (-13 Bp.) belastete die relative Performance. Unsere Aktienauswahl bei Haushaltsgütern (24 Bp.) und Verbraucherdiensten (12 Bp.) brachte relative Gewinne.
Auf Länderebene wirkte sich unsere Allokation negativ aus, während die Titelauswahl einen positiven Beitrag leistete. Die Übergewichtung der Niederlande (-32 Bp.) und die Untergewichtung Irlands (-13 Bp.) brachten die größten negativen Beiträge. Die Übergewichtung von Finnland (17 Bp.) und Spanien (4 Bp.) trug am meisten zur relativen Performance bei. Unsere Titelauswahl in Frankreich (-36 Bp.) und Finnland (-19 Bp.) blieb zurück. Unsere Titelauswahl in den Niederlanden (62 Bp.) und in Deutschland (6 Bp.) brachte relative Gewinne.
Mit einem positiven Beitrag von 28 Bp war die Untergewichtung von ASML HOLDING NV der stärkste Beitrag zur relativen Performance. Mit einem negativen Beitrag von 19 Bp war die Übergewichtung von Koninklijke DSM NV der stärkste Negativfaktor für die Überrendite.