###### Credit default swaps
Some Portfolios may also enter into credit default swap transactions which can be subject to higher risk than direct investment in debt securities. The market for credit default swaps may from time to time be less liquid than debt securities markets. The “buyer” (of protection) in a credit default swap transaction is obliged to pay the “seller” a periodic stream of payments over the term of the contract provided that no event of default on an underlying reference obligation has occurred. If an event of default occurs, the seller must pay the buyer the full notional value, or “par value”, of the reference obligation in exchange for the reference obligation. The Portfolios, if sellers, will lose their investment and recover nothing. However, if an event of default occurs, the Portfolios (if buyers) will receive the full notional value of the reference obligation that may have little or no value. As sellers, the Portfolios receive a fixed rate of income throughout the term of the contract, which is typically between six months and three years, provided that there is no event of default.
The above mentioned Portfolios may also purchase credit default swap contracts in order to hedge against the risk of default of debt securities they hold in their portfolios. This would also involve the risk that the swap may expire worthless and would only generate income in the event of an actual default by an issuer of the underlying obligation as opposed to a credit downgrade or other indication of financial instability. This would also involve credit risk: the risk that the seller may fail to satisfy its payment obligations to the Portfolios in the event of a default. To mitigate the counterparty risk resulting from credit default swaps transactions, the Portfolios will only enter into credit default swaps with highly rated financial institutions specialised in this type of transaction.

Translation (ENDE, 2021-03-31):
###### Credit Default Swaps
Einige Portfolios können außerdem Credit Default Swaps (CDS) abschließen, die einem höheren Risiko unterliegen als Direktanlagen in Schuldverschreibungen. Der Markt für CDS kann zeitweise eine geringere Liquidität aufweisen als die Märkte für Schuldverschreibungen. Der
„Käufer“ (des Schutzes) einer CDS-Transaktion ist verpflichtet, dem
„Verkäufer“ über die Laufzeit des Kontraktes periodische Zahlungen zu leisten, vorausgesetzt, es tritt kein Kreditereignis bei den zugrunde liegenden
Referenzkrediten ein. Bei Eintritt eines Kreditereignisses muss der Verkäufer dem Käufer den vollen Nennwert bzw. „Nominalwert“ des Referenzkredites im Austausch gegen den Referenzkredit zahlen; die Portfolios – sofern sie Verkäufer sind – würden ihre Anlage verlieren und keine Möglichkeit haben, die Gelder zurückzuerhalten. Es kann sein, dass ein Kreditereignis eintritt und die Portfolios (sofern sie Käufer sind) den vollen Nennwert eines Referenzkredites erhalten, der keinen oder nur einen geringen Wert besitzt. Als Verkäufer werden die Portfolios einen festen Betrag über die Laufzeit des Kontrakts (in der Regel zwischen sechs Monaten und drei Jahren) erhalten, vorausgesetzt, es tritt kein Kreditereignis ein.
Die vorstehenden Portfolios können auch CDS-Kontrakte erwerben, um sich gegen das Ausfallrisiko der in ihren Beständen gehaltenen Schuldverschreibungen abzusichern. Das würde bedeuten, dass der Swap wertlos ausläuft und nur dann Einkommen generiert, wenn ein Ausfall des Emittenten der zugrunde liegenden Verpflichtung tatsächlich eintritt, wohingegen eine Verschlechterung des Ratings oder andere Anzeichen für finanzielle Instabilität nicht berücksichtigt werden. Auch ist damit ein zusätzliches Kreditrisiko verbunden, wenn der Verkäufer nicht in der Lage ist, seinen Zahlungsverpflichtungen gegenüber den Portfolios bei Eintritt eines Kreditereignisses nachzukommen. Um das mit CDS verbundene Kontrahentenrisiko zu mindern, werden die Portfolios CDS nur mit Finanzinstituten mit hohem Rating abschließen, die auf diese Art von Transaktionen spezialisiert sind.