# Fund manager's report
Risk assets rallied on the back of the US Senate passing a $1 trillion infrastructure package, a drop in the US unemployment rate, and strong 2Q2021 GDP for the UK. However, rising COVID-19 cases around the global, an elevated Eurozone inflation reading, and slowing PMI figures for both the US and Europe weighed on sentiment.
Over the month, the FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net index returned +1.31% and +1.77% in USD and EUR terms, respectively. Major listed real estate indices ended the month mixed: the UK (+4.05%), Continental Europe (+2.63%), and the US (+1.68%) were up, while Hong Kong (-3.80%), Singapore (-2.23%), and Japan (-0.15%) lost ground, in local currency terms.
On the monetary front, Fed Chair Jerome Powell’s highly anticipated Jackson Hole speech ended anticlimactic as he did not deviate from the Fed’s recent economic assessment or provide a timeline for tapering its asset purchase program.
On the economic front, US Nonfarm payrolls increased by +943k in July, which easily beat consensus estimates of +870k and was the highest reading since August 2020. In addition, the unemployment rate decreased from 5.9% to 5.4%, marking its lowest level since the health crisis. IHS Market Flash US Composite PMI clocked in at 55.4 in August down from July’s reading of 59.9, marking an eight-month low. Both manufacturing and services PMI slowed considerably due to capacity constraints and the spread of the Delta variant. On the other hand, flash Eurozone Composite PMI slightly decreased to
59.5 in August from 60.2 in July, hitting a two-month low. Annualized inflation in the Eurozone beat consensus estimates, clocking in at +3% in August, which easily outpaced July’s reading of +2.2%. The Office for National Statistics reported that the UK economy expanded by +4.8% in the second quarter, helped by looser COVID-19 restrictions leading to increases in output for services, production, and construction.
For the equity bucket, North America and Europe positively contributed, while Asia marginally detracted for the month. In term of countries, the US, Australia, and the UK were the top contributors, while Hong Kong, Belgium, and Canada were the top detractors. In terms of stocks, Prologis, Arena REIT, and VIB Vermoegen were the top contributors, while Xior Student Housing, Wharf Real Estate Investment Company, and Link REIT were the top detractors.
After Deutsche Wohnen (DW) shareholders rejected Vonovia’s proposed merger agreement last month, Vonovia launched a revised and final offer worth €53 per DW share, valuing its smaller rival at €19.1 billion. Vonovia’s CEO urged DW shareholders to tender their shares as quickly as possible and stressed that this was Vonovia’s best and final offer.
Vonovia and DW’s shares were slightly down for the month at -0.49% and -0.45%, respectively.
Unibail-Rodamco-Westfield sold its Paris-based headquarters for €249 million in a sale and leaseback deal in its effort to continuing deleveraging its balance sheet. Its shares were up +3.10% for the month.
British Land announced it sold 75% of its stake in Paddington Central to Singaporean sovereign wealth fund GIC for £800 million. The deal values Paddington Central at £1.1 billion. Its shares were up +2.04% for the month.
Arena REIT published solid fiscal 2021 results with 18.5% growth in net operating profit to A$51.9 million and 15% growth in NAV per security to A$2.56. Its shares surged +14.96% for the month.
Simon Property reported improved second quarter results thanks to increased foot traffic, higher retailer sales, and leasing activity. Its FFO was up +63.0% to $1.217 billion compared to $746.5 million from the same period the previous year. In addition, it increased its full year 2021 guidance of FFO per diluted share by $1.0 to a range of $10.70 to $10.80, while also increasing its dividend by 15.4% from the same period last year. Its shares increased by +6.23% for the month.
On the fixed income side, credit markets came under pressure due to talk of Fed tapering. Real estate credit spreads in euro and USD both widened by +1bp.
In term of investment, we were net buyers (+$0.28 million). We repositioned our holdings in the residential sector favoring longer maturity issues. As such, we sold our shorter maturity securities in Vonovia and used the proceeds to buy their new four-year and seven-year new issues. We purchased Vonovia’s four-year and seven-year issues at MS+45bps and MS+60bps, respectively. Both securities tightened by -6bps and -2bps. Moreover, we sold our shorter maturity bond issued by Heimstaden Bostad (2026) and purchased their eight-year bond at MS+105bps.
Heimstaden Bostad is Europe’s third largest residential real estate company that specializes in acquiring, developing, and managing residential properties in the Nordics, the Netherlands, Germany, and Czech Republic. Despite the health pandemic, it had limited impact on its operations given its stable operational performance thanks to owning resilient assets. Heimstaden Bostad maintains a strong balance sheet with an LTV of 39.6% and interest coverage ratio of 3.5x.
| Performance evolution (in USD) |  |
| --- | --- |
| Annualized performance |  |  |  |  |  |
|  | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | 19.16% | 8.01% | 6.07% | - | 5.78% |
| Benchmark** | - | - | - | - | - |

* 1st NAV date: 18/12/2014
** Benchmark : Please refer to the Benchmark section in the characteristics/disclaimers part of the document. Source(s): AXA Investment Managers as at 31/08/2021
Editor: AXA Investment Managers Paris
| Cumulative performance |  |
| --- | --- |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 Y. | 3 Y. | 5 Y. | 8 Y. | Launch |
| Portfolio* | 0.93% | 5.73% | 14.41% | 19.16% | 26.04% | 34.28% | - | 45.76% |
| Benchmark** | - | - | - | - | - | - | - | - |

The figures provided relate to previous months or years and past performance is not a reliable indicator as to future performance.

Translation (ENDE, 2021-08-31):
# Bericht des Fondsmanagements
Risikoanlagen stiegen, da der US-Senat ein Infrastrukturpaket von USD 1 Bio. verabschiedete, die Arbeitslosenquote in den USA zurückging und Großbritannien ein kräftiges BIP-Wachstum im 2. Quartal 2021 meldete. Der weltweite Anstieg der Covid-19-Fälle, erhöhte Inflationszahlen in der Eurozone und rückläufige Einkaufsmanagerindizes für die USA und Europa belasteten die Stimmung jedoch.
Im Berichtsmonat stieg der FTSE EPRA NAREIT Developed Total Return Net Index in USD um 1,31 % und in Euro um 1,77
%. Die meisten maßgeblichen Indizes für börsennotierte Immobilien beendeten den Monat recht durchwachsen: Großbritannien (+4,05 %), Kontinentaleuropa (+2,63 %) und die USA (+1,68 %) legten zu, während Hongkong (-3,80 %), Singapur (-2,23 %) und Japan (-0,15 %) an Boden verloren (alle Angaben in Lokalwährungen).
An der geldpolitischen Front brachte die mit Spannung erwartete Rede von US-Notenbankchef Jerome Powell in Jackson Hole nichts Neues, da er nicht von der jüngsten Beurteilung der Wirtschaftslage durch die Fed abwich, oder einen Zeitplan für eine Drosselung ihres Wertpapierkaufprogramms vorlegte.
In der Realwirtschaft stieg die Zahl der Beschäftigten in den USA außerhalb der Landwirtschaft im Juli um 943.000. Dies lag deutlich über der Konsenserwartung von 870.000 und war der höchste Stand seit August 2020. Darüber hinaus sank die Arbeitslosenquote von 5,9 % auf 5,4 %, den niedrigsten Stand seit der Gesundheitskrise. Der IHS Markit
Gesamt-Einkaufsmanagerindex für die USA ging von 59,9 Punkten im Juli auf 55,4 im August zurück, den tiefsten Wert seit acht Monaten. Die Einkaufsmanagerindizes für die Industrie und den Finanzsektor bremsten aufgrund von Kapazitätsengpässen und der Ausbreitung der Delta-Variante deutlich ab. Der Gesamt-Einkaufsmanagerindex für die Eurozone gab dagegen in der Schnellschätzung leicht von 60,2 Punkten im Juli auf ein Zweimonatstief von 59,5 im August nach. Die annualisierte Inflationsrate der Eurozone überstieg die Konsensschätzungen und lag mit 3 % im August deutlich über der Rate von 2,2 % vom Juli. Nach Angaben des nationalen Statistikamts wuchs die britische Wirtschaft im zweiten Quartal um 4,8 %. Dabei wurde sie durch die Lockerung der Covid-19-Beschränkungen unterstützt, die bei Dienstleistungen, in der Produktion und in der Bauwirtschaft für Aufschwung sorgte.
Im Aktiensegment leisteten Nordamerika und Europa positive Beiträge, während das Engagement in Asien in diesem Monat leicht negativ zu Buche schlug. Auf der Länderebene waren die Engagements in den USA, Australien und Großbritannien am vorteilhaftesten, während Hongkong, Belgien und Kanada die Performance am stärksten belasteten. Auf der Einzeltitelebene sind die positiven Beiträge von Prologis, Arena REIT und VIB Vermögen hervorzuheben, während Xior Student Housing, Wharf Real Estate Investment Company und Link REIT die größten Negativfaktoren waren.
Nachdem die Aktionäre der Deutsche Wohnen (DW) den Fusionsvorschlag von Vonovia im letzten Monat abgelehnt hatten, legte Vonovia ein überarbeitetes, endgültiges Angebot von EUR 53 je DW-Aktie vor. Damit wurde der Unternehmenswert des kleineren Konkurrenten bei EUR 19,1 Mrd. angesetzt. Der Vorstandsvorsitzende von Vonovia forderte die DW-Aktionäre auf, ihre Aktien so schnell wie möglich anzudienen und betonte, dies sei das beste und letzte Angebot von Vonovia. Die Aktienkurse von Vonovia und DW gaben im Berichtsmonat leicht um 0,49 % bzw. 0,45 % nach.
Unibail-Rodamco-Westfield verkaufte seinen Hauptsitz in Paris im Zuge eines Rückmietverkaufs für EUR 249 Mio., um seine Bilanz weiter zu entlasten. Die Aktie stieg im Berichtsmonat um 3,10 %.
British Land gab den Verkauf von 75 % seiner Beteiligung an Paddington Central für GBP 800 Mio. an den singapurischen Staatsfonds GIC bekannt. Dabei wurde der Wert von Paddington Central bei GBP 1,1 Mrd. angesetzt. Die Aktie legte im Berichtsmonat um 2,04 % zu.
Arena REIT legte für das Geschäftsjahr 2021 ein solides Ergebnis mit einem Wachstum des Nettobetriebsgewinns um 18,5
% auf AUD 51,9 Mio. und einem Anstieg des NAV pro Aktie um 15 % auf AUD 2,56 vor. Die Aktie schnellte im Berichtsmonat um 14,96 % nach oben.
Simon Property legte für das zweite Quartal ein verbessertes Ergebnis vor, da die Laufkundschaft wieder zugenommen hatte, die Einzelhandelsumsätze stiegen und die Vermietung wieder in Schwung kam. Das operative Ergebnis (FFO) des Unternehmens stieg von USD 746,5 Mio. im Vergleichszeitraum des Vorjahres um 63,0 % auf USD 1,217 Mrd. Darüber hinaus hob das Unternehmen die Prognose für den FFO je verwässerter Aktie für das Gesamtjahr 2021 um USD 1,0 auf eine Bandbreite von USD 10,70 bis USD 10,80 an und erhöhte die Dividende gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 15,4
%. Der Aktienkurs stieg im Berichtsmonat um 6,23 %.
Im festverzinslichen Bereich gerieten die Kreditmärkte aufgrund von Spekulationen über eine Drosselung der Wertpapierkäufe der Fed unter Druck. Die Kreditrisikoprämien (Spreads) von Immobilienanleihen in Euro und USD weiteten sich um 1 Basispunkt (Bp.) aus.
Im Hinblick auf die Investments waren wir Nettokäufer (+USD 0,28 Mio.). Wir haben unsere Positionen im Wohnimmobiliensektor neu positioniert, wobei wir Anleihen mit längeren Laufzeiten bevorzugten. Daher verkauften wir unsere kurzfristigeren Anleihen von Vonovia und nutzten die Erlöse zum Kauf der neu emittierten vier- und siebenjährigen Titel des Unternehmens. Wir kauften die vierjährigen und siebenjährigen Anleihen von Vonovia zum Mid Swap +45 Bp. bzw. MS+60 Bp. Bei beiden verengten sich die Spreads um 6 Bp. bzw. 2 Bp. Außerdem verkauften wir die kurzfristigere Anleihe von Heimstaden Bostad (mit Laufzeit bis 2026) und kauften die achtjährige Anleihe des Unternehmens zum Mid Swap
+105 Bp.
Heimstaden Bostad ist das drittgrößte Wohnimmobilienunternehmen Europas. Es ist auf den Kauf, die Entwicklung und die
* Datum des ersten Nettoinventarwerts: 18/12/2014
** Benchmark: Wir verweisen auf die Angaben unter der Überschrift Benchmark in den Charakteristika/Disclaimern weiter unten Quellen : AXA Investment Managers per 31/08/2021
Verfasser: AXA Investment Managers Paris
Verwaltung von Wohnimmobilien in Skandinavien, den Niederlanden, Deutschland und der Tschechischen Republik spezialisiert. Die Gesundheitspandemie hatte nur begrenzte Auswirkungen auf das operative Ergebnis des Unternehmens, das sich dank der widerstandsfähigen Vermögenswerte des Unternehmens stabil entwickelte. Heimstaden Bostad verfügt über eine starke Bilanz mit einer Beleihungsquote von 39,6 % und einer Zinsdeckung von 3,5.
| Wertentwicklung (in USD) |  |
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| Annualisierte Wertentwicklung |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  |  |  |  | 1 J. | 3 J. | 5 J. | 8 J. | Auflage |
| Portfolio* |  |  |  | 19.16% | 8.01% | 6.07% | - | 5.78% |
| Benchmark** |  |  |  | - | - | - | - | - |
| Kumulative Wertentwicklung |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  | 1 M. | 3 M. | YTD | 1 J. | 3 J. | 5 J. | 8 J. | Auflage |
| Portfolio* | 0.93% | 5.73% | 14.41% | 19.16% | 26.04% | 34.28% | - | 45.76% |
| Benchmark** | - | - | - | - | - | - | - | - |

Die aufgeführten Daten und Fakten beziehen sich auf die Wertenwicklung der vergangenen Monate und Jahre und sind weder eine Garantie noch ein
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31/08/2016 -
31/08/2017
31/08/2017 -
31/08/2018
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31/08/2019 -
31/08/2020
31/08/2020 -
31/08/2021
 
Brutto-Wertentwicklung	 Netto-Wertentwicklung
Berechnung nach BVI-Wertermittlungsstatistik (siehe Erläuterung unter 'Weitere Hinweise')