# Investment policy
The Fund posted a return of +24.75% (A EUR Acc units - ISIN FR0010148981) in 2019, compared with +28.93% for its reference indicator (MSCI AC World NR (USD) net dividends reinvested). 2019 started with the market falling for investors, and ended with US equity markets’ strongest rally since 2013, driven by dovish comments from the Federal Reserve and the European Central Bank suggesting abundant global liquidity and accommodative monetary policies, supporting the markets.

###### The Fund made solid progress, helped by careful stock selection within long-term themes. The main contributors to and burdens on performance are shown below.
We drew particular strength from our main convictions across the different sectors and regions. Our positions in the consumer discretionary (Hermès, Mercadolibre), healthcare (Wuxi Biologics) and communication services (Alphabet, Facebook) sectors were a particularly good source of performance over the year.

###### The biggest contributors to performance were:
- Our selection of high visibility stocks in the consumer sector, to which we have significant exposure, was rewarded as Hermès in France and Mercadolibre in Argentina made good progress over the year. Other stocks on which we have strong convictions, such as Delivery Hero, a rising player in meal delivery, also pushed the Fund upwards.
- Healthcare and communication services, which we are prioritising along with the consumer sector, raised performance too. This can be seen in the appreciation of our Chinese positions through Wuxi Biologics, which provides open-access integrated technology platforms for the development of biological drugs. All of our communication service stocks added to performance but especially Facebook, which rallied strongly early in the year.
- To a lesser extent, the financial sector also boosted the Fund’s performance. For example, InterContinentalExchange and London Stock Exchange made positive contributions.


###### The following weighed heaviest on performance:
- Our underexposure to certain cyclical sectors, such as industry and materials, weighed on the Fund’s relativeperformance after they picked up particularly sharply in the second half of the year.
- On bullish markets, our targeted hedging strategies and our option strategies aimed at mitigating any market correction weighed on performance.


#### Table summarising the annual performance of each unit of the Carmignac Investissement portfolio over 2019 as a whole
| Units | ISIN | Currency | Annual performance 2019 | Reference indicator performance |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| E EUR Acc | FR0010312660 | EUR | 23.88% | 28.93% |
| A EUR Acc | FR0010148981 | EUR | 24.75% | 28.93% |
| A CHF Acc Hdg | FR0011269190 | CHF | 24.22% | 28.93% |
| A EUR Ydis | FR0011269182 | EUR | 24.76% | 28.93% |


###### Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

#### Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposal |
| SAP SE | 98,718,791.78 | 69,595,118.66 |
| CARMIGNAC COURT TERME A EUR C | 98,002,919.00 | 48,287,200.00 |
| MERCADOLIBRE | 9,752,637.05 | 119,823,560.11 |
| MERCK AND | 69,289,041.23 | 41,002,553.63 |
| TIFFANY & CO | 45,124,555.70 | 59,618,966.60 |
| GRUBHUB INC | 62,849,279.28 | 34,989,543.23 |
| ILLUMINA | 61,314,121.96 | 33,946,770.24 |
| HANGZHOU HIKVI-A | 3,550,106.61 | 78,446,682.65 |
| LONDON STOCK EXCHANGE | 0.00 | 79,734,965.22 |
| SANOFI | 32,244,327.63 | 44,221,920.47 |

CARMIGNAC INVESTISSEMENT 2019 ANNUAL REPORT
Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- 
#### Exposure obtained through efficient portfolio and financial derivative management techniques at 31/12/2019
- Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00
	- Securities lending: 0.00
	- Securities borrowing: 0.00
	- Reverse repurchase agreements: 0.00
	- Repurchase agreements: 0.00

- Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 780,633,310.54
	- Forward exchange contracts: 262,271,276.65
	- Futures: 315,402,723.15
	- Options: 30,917,936.02
	- CFDs: 172,041,374.72

- 
#### Identity of counterparty/counterparties to efficient portfolio and financial derivative management techniques at 31/12/2019

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | CACEIS BANK LUXEMBOURG |
| BOFA SECURITIES EUROPE |
| CREDIT SUISSE |
| BARCLAYS BANK IRELAND |
| CITIGROUP GLOBAL |
| UBS EUROPE SE |
| MORGAN STANLEY BANK |
| BOFA SECURITIES EUROPE |
| GOLDMAN SACHS INTL LTD |
| JP MORGAN SECURITIES PLC |
| CACEIS BANK LUXEMBOURG |

(*) Except listed derivatives
- 
#### Financial guarantees received by the fund in order to reduce counterparty risk at 31/12/2019

| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 12,230,000.00 |
| Total | 12,230,000.00 |

- 
#### Income and operating expenses arising from efficient management techniques at 31/12/2019

| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (**) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(**) Income from lending and repurchase agreements
CARMIGNAC INVESTISSEMENT 2019 ANNUAL REPORT
Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments – SFTR – in the fund's accounting currency (EUR)

###### The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2019-12-31):
# Anlagepolitik
Der Fonds verzeichnete 2019 eine positive Performance von +24,75% (Anteil A EUR Acc – ISIN-Code: FR0010148981), während sein Referenzindikator (MSCI AC World NR (USD) mit Wiederanlage der Nettodividenden) um +28,93% zulegte. Das Jahr 2019 begann für die Anleger mit einem rückläufigen Markt und schloss mit den stärksten Gewinnen an den US-Aktienmärkten seit 2013. Bedingt war dies durch die moderaten Äußerungen seitens der US-Notenbank und der Europäischen Zentralbank, die eine für die Märkte günstige Aussicht auf reichlich Liquidität in aller Welt und akkommodierende Geldpolitiken boten.

###### In diesem Umfeld verzeichnete der Fonds solide Zuwächse, die von seiner rigorosen Titelauswahl in langfristigen Themen getragen wurden.

###### Die bedeutendsten positiven und negativen Performancebeiträge sind im Folgenden näher beschrieben.
Uns kam insbesondere die positive Entwicklung unserer stärksten Überzeugungen in allen Sektoren und Regionen zugute. Unsere Positionen in den Sektoren Nicht-Basiskonsumgüter (Hermès, Mercado Libre), Gesundheit (Wuxi Biologics) und Kommunikationsdienste (Alphabet, Facebook) stützten die Wertentwicklung des Fonds im Jahresverlauf in besonderem Maße.

###### Im Berichtszeitraum waren folgende positive Beiträge zur Performance zu verzeichnen:
- Unsere Auswahl von Titeln mit hoher Transparenz im Konsumgütersektor, in dem wir ein beträchtliches Exposure halten, zahlte sich aus. Hermès in Frankreich und Mercado Libre in Argentinien legten im Jahresverlauf deutlich zu. Weitere starke Überzeugungen wie Delivery Hero, ein wachsender Akteur im Bereich Lebensmittellieferung, zogen den Fonds ebenfalls nach oben.
- Die Sektoren Gesundheit und Kommunikationsdienste, die wir ebenso bevorzugen wie den Konsumgütersektor, stützten die Wertentwicklung ebenfalls. So stieg unser Exposure in China über Wuxi Biologics, das integrierte technologische Plattformen mit offenem Zugang für die Entwicklung biologischer Arzneimittel liefert. Im Bereich Kommunikationsdienste trugen alle Titel zu einer positiven Wertentwicklung bei. Dies gilt insbesondere für Facebook, das Anfang des Jahres kräftig zulegte.
- In geringerem Maße stützte der Finanzsektor ebenfalls die Wertentwicklung des Fonds. Positive Beiträge leisteten beispielsweise InterContinental Exchange und London Stock Exchange.


###### Im Berichtszeitraum waren folgende negative Beiträge zur Performance zu verzeichnen:
- Unsere Untergewichtung bestimmter zyklischer Sektoren wie etwa Industrie oder Grundstoffe belastete die relative Wertentwicklung des Fonds, weil diese im zweiten Halbjahr besonders stark zulegten.
- In diesem Umfeld steigender Märkte schmälerten unsere zielgerichteten Absicherungsstrategien sowie unsere Optionsstrategien, mit denen eine Korrektur der Märkte abgefedert werden soll, die Wertentwicklung.


#### Übersichtstabelle der Jahresperformance jedes über das gesamte Jahr 2019 offenen Anteils des Portfolios des Carmignac Investissement
| Anteile | ISIN-Code | Währung | Jahresperformance 2019 | Performance des Referenzindikators |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| E EUR Acc | FR0010312660 | EUR | 23,88% | 28,93% |
| A EUR Acc | FR0010148981 | EUR | 24,75% | 28,93% |
| A CHF Acc Hdg | FR0011269190 | CHF | 24,22% | 28,93% |
| A EUR Ydis | FR0011269182 | EUR | 24,76% | 28,93% |

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf. Sie versteht sich abzüglich von Gebühren (ausgenommen sind eventuelle Ausgabeaufschläge der Vertriebsstelle).

#### Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäuf |
| SAP SE | 98.718.791,78 | 69.595.118,66 |
| CARMIGNAC COURT TERME A EUR C | 98.002.919,00 | 48.287.200,00 |
| MERCADOLIBRE | 9.752.637,05 | 119.823.560,11 |
| MERCK AND | 69.289.041,23 | 41.002.553,63 |
| TIFFANY & CO | 45.124.555,70 | 59.618.966,60 |
| GRUBHUB INC | 62.849.279,28 | 34.989.543,23 |
| ILLUMINA | 61.314.121,96 | 33.946.770,24 |
| HANGZHOU HIKVI-A | 3.550.106,61 | 78.446.682,65 |
| LONDON STOCK EXCHANGE | 0,00 | 79.734.965,22 |
| SANOFI | 32.244.327,63 | 44.221.920,47 |

JAHRESBERICHT 2019 VON CARMIGNAC INVESTISSEMENT
Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate
- 
#### Exposure, das mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und mit Derivaten erzielt wurde, zum 31.12.2019
- Exposure, das mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung erzielt wurde: 0,00
	- Wertpapierverleihgeschäfte: 0,00
	- Wertpapierentleihgeschäfte: 0,00
	- In Pension genommene Wertpapiere: 0,00
	- In Pension gegebene Wertpapiere: 0,00

- Exposure Basiswerte, das mit Derivaten erzielt wurde: 780.633.310,54
	- Devisentermingeschäfte: 262.271.276,65
	- Futures: 315.402.723,15
	- Optionen: 30.917.936,02
	- 
###### CFD: 172.041.374,72

- 
#### Identität der Gegenpartei(en) bei Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivaten zum 31.12.2019

| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung | Derivate (*) |
| --- | --- |
|  | CACEIS BANK LUXEMBOURG |
| BOFA SECURITIES EUROPE |
| CREDIT SUISSE |
| BARCLAYS BANK IRELAND |
| CITIGROUP GLOBAL |
| UBS EUROPE SE |
| MORGAN STANLEY BANK |
| BOFA SECURITIES EUROPE |
| GOLDMAN SACHS INTL LTD |
| JP MORGAN SECURITIES PLC |
| CACEIS BANK LUXEMBOURG |

(*) Außer börsennotierte Derivate
- 
#### Vom OGAW erhaltene finanzielle Garantien zur Verringerung des Gegenparteirisikos zum 31.12.2019

| Arten von Instrumenten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| . Barmittel | 0,00 |
| Gesamt | 0,00 |
| Derivate |  |
| . Termineinlagen | 0,00 |
| . Aktien | 0,00 |
| . Anleihen | 0,00 |
| . OGAW | 0,00 |
| . Barmittel | 12.230.000,00 |
| Gesamt | 12.230.000,00 |

- 
#### Betriebliche Erträge und Kosten im Zusammenhang mit Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung zum 31.12.2019

| Betriebliche Erträge und Kosten | Fremdwährungsbetrag des Portfolios |
| --- | --- |
| . Erträge (**) | 0,00 |
| . Sonstige Erträge | 0,00 |
| Erträge insgesamt | 0,00 |
| . Direkte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Indirekte betriebliche Kosten | 0,00 |
| . Sonstige Kosten | 0,00 |
| Kosten insgesamt | 0,00 |

(**) Vereinnahmte Erträge aus Wertpapierverleihgeschäften und echten Wertpapierpensionsgeschäften
JAHRESBERICHT 2019 VON CARMIGNAC INVESTISSEMENT
Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung von Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)

###### Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR-Verordnung fallen.