# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
After an optimistic start in October, supported by positive fundamental data across the world, global equities ended the month with their worst weekly decline since March. European markets declined the most while the MSCI USA fared in line with the global market and the emerging markets offered some protection.US GDP rose more than expected in Q3. However, sentiment was mitigated ahead of the presidential elections and despite generally solid earnings data, tech giants with some expensive stock valuations failed to satisfy investors’ expectations. In Europe, Q3 GDP numbers were above expectations in Germany and also displayed double-digit growth in Italy, France and Spain. However, in the second half of the month, surges in coronavirus cases followed by new lockdowns and government restrictions across Europe hit the sentiment and prompted a generalised market drop globally. Japan could not escape the negative sentiment despite reporting a hike in real exports and a historical surge in factory output in October, supported by a pickup in trade with China and the US.The emerging markets appeared to be a safer haven and ended the month positive. Chinese stocks were resilient and volatility stayed stable despite continued tensions with the US. Chinese PMI beat predictions and Q3 GDP was above expectations in Taiwan and South Korea. Reported COVID-19 cases stayed contained in China and South Korea. Although the total number of cases in India approached 8 million, the second highest in the world, the pace of new contaminations has slowed down. In October, the fund decreased by -3.73% (in USD terms), strongly underperforming its benchmark by 130bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD lost 2.43%. The fund records a negative YTD performance of -9.98%, strongly underperforming its benchmark by 888bp.
At industry groups level, our stock selection detracted from performance while allocation made a positive contribution. Our stock picking in Media & Entertainment (-83bp) and Consumer Services (-29bp) penalised the relative performance. Nonetheless, our selection in Technology (39bp) and Semiconductors (19bp) produced relative gains. The underweight in Banks (-12bp) and Utilities (-10bp) industry groups was the largest detractor from relative performance. By contrast, the underweight in Software (25bp) and overweight in Media & Entertainment (19bp) industry groups most contributed to excess returns.
From a country point of view, our stock picking detracted while allocation was a positive contributor to excess returns. Our stock selection in United States (-122bp) and China (-88bp) detracted from
relative performance. On the contrary, our selection in Germany (29bp) and Switzerland (17bp) generated relative gains. The overweight in Germany (-20bp) and Switzerland (-18bp) was the largest detractor from excess returns. However, the overweight in China (46bp) and Taiwan (9bp) most contributed to excess returns.
With a positive impact of 16bp, overweight of MEDIATEK INC was the largest contributor to excess portfolio returns. With a negative impact of 30bp, overweight of CITRIX SYSTEMS INC was the top detractor from excess portfolio returns.

Translation (ENDE, 2020-10-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Nach einem optimistischen Start im Oktober, der durch positive Fundamentaldaten aus der ganzen Welt unterstützt wurde, beendeten die globalen Aktien den Monat mit dem schlechtesten wöchentlichen Rückgang seit März. Die europäischen Märkte gaben am stärksten nach, während sich der MSCI USA parallel zum Weltmarkt bewegte und die Schwellenmärkte einen gewissen Schutz boten.
Das US-BIP stieg im dritten Quartal stärker als erwartet. Die Stimmung wurde jedoch im Vorfeld der Präsidentschaftswahlen gedämpft, und trotz allgemein solider Gewinnergebnisse konnten die Tech- nologiegiganten mit einigen teuren Aktienbewertungen die Erwartungen der Anleger nicht erfüllen. In Europa lagen die BIP-Zahlen für Q3 in Deutschland über den Erwartungen und wiesen auch in Italien, Frankreich und Spanien zweistellige Wachstumsraten auf. In der zweiten Monatshälfte belastete jedoch ein Anstieg der Coronavirus-Fälle, gefolgt von neuen Lockdowns und Regierungsbeschränkungen in ganz Europa die Stimmung und führte weltweit zu einem allgemeinen Marktrückgang. Japan konnte sich der negativen Stimmung nicht entziehen, obwohl es im Oktober einen Anstieg der realen Exporte und einen historischen Anstieg der Fabrikproduktion meldete, unterstützt durch eine Wiederbelebung des Handels mit China und den USA.
Die Schwellenmärkte schienen ein sicherer Hafen zu sein und beendeten den Monat positiv. Die chinesischen Aktien erwiesen sich als widerstandsfähig und die Volatilität blieb trotz anhaltender Span- nungen mit den USA stabil. Der chinesische PMI übertraf die Prognosen, und das BIP im dritten Quartal lag in Taiwan und Südkorea über den Erwartungen. Die gemeldeten COVID-19-Fälle hielten sich in China und Südkorea in Grenzen. Obwohl die Gesamtzahl der Fälle in Indien mit fast 8 Millionen die zweithöchste der Welt ist, hat sich das Tempo der neuen Infektionen verlangsamt.
Im Oktober sank der Fonds um -3,73% (in USD) und lag damit um 130 Basispunkte (in USD) deutlich unter seiner Benchmark. Der MSCI AC World Daily TR Net USD verlor 2,43%. Der Fonds verzeichnete eine negative YTD-Performance von -9,98% und lag damit um 888 Basispunkte unter seiner Benchmark.
Auf Sektorebene wirkte sich unsere Aktienauswahl negativ auf die Performance aus, während die Allokation einen positiven Beitrag leistete. Unsere Aktienauswahl in den Bereichen Medien & Unterhal- tung (-83bp) und Verbraucherservice (-29bp) beeinträchtigte die relative Performance. Nichtsdestotrotz führte unsere Auswahl in Technologie (39bp) und Halbleiter (19bp) zu relativen Gewinnen. Die Untergewichtung in den Branchengruppen Banken (-12bp) und Versorger (-10bp) war der größte Negativfaktor für die relative Performance. Im Gegensatz dazu trugen die Untergewichtung in Software (25bp) und die Übergewichtung in den Branchengruppen Medien & Unterhaltung (19bp) am meisten zu den Überrenditen bei.
Auf Länderebene wirkte sich unsere Aktienauswahl negativ aus, während die Allokation einen positiven Beitrag zu den Überrenditen leistete. Unsere Aktienauswahl in den Vereinigten Staaten (-122bp) und China (-88bp) beeinträchtigte die relative Performance. Dagegen erzielte unsere Titelauswahl in Deutschland (29bp) und der Schweiz (17bp) relative Gewinne. Die Übergewichtung in Deutschland (-20bp) und der Schweiz (-18bp) war der grösste Negativfaktor für Überrenditen. Die Übergewichtung in China (46 Basispunkte) und Taiwan (9 Basispunkte) trug jedoch am meisten zu den Überrenditen bei.
Mit einer positiven Auswirkung von 16 Basispunkten trug die Übergewichtung von MEDIATEK INC am meisten zu den überschüssigen Portfoliorenditen bei. Mit einem negativen Effekt von 30 Basispunk-
ten war die Übergewichtung von CITRIX SYSTEMS INC der wichtigste Negativfaktor für die Überrenditen des Portfolios.