# Fund manager's report
Global equities declined in September on growing worries about a slowdown in worldwide economic growth. Inflationary pressures remained visible driven by persistent disruptions in the global supply chain and labour shortages. In addition, the US Federal Reserve signalled that it was ready to start winding down its massive quantitative easing programme. The ambitious infrastructure spending plan pushed by the Biden administration is likely to be scaled down. Problems at
debt-laden Chinese property giant Evergrande further dampened sentiment. The growing prospect of monetary policy tightening boosted the US dollar while the yield on the US benchmark 10-year treasury bond reached the highest level since mid-June. Equity markets witnessed a rotation back into value and cyclical names, which outperformed the broader market. Regionally, it was a month in the red across the board except for Japan. The energy sector was up strongly with energy prices rising in many regions amidst disruptions and low oil stockpiles. All other sectors were negative, with worst performers among materials, utilities, communication services and technology, where valuation multiples contracted.
The fund underperformed its index over the period. The covid-19 situation is improving in India, a key market for IDP Education, while the firm has also reinforced its positioning and competitive moat through m&a during the pandemic. Dexcom management is optimistic about equipping type2 diabetes patients with its CGM devices. Kahoot! rose as investors regain confidence in its full-year revenue target and the outlook for Edtech continues to look robust. Katitas, which renovates second-hand homes in Japan, could see a rebound in activity following the lifting of the state of emergency. Investors grew more optimistic about the prospect of a gradual recovery in auto sales next year, helping automotive parts supplier Gentex. AstraZeneca bucked the trend in healthcare after it released positive results from trials of its Enhertu breast cancer drug. Chegg dropped as textbook publisher Pearson announced it was suing for copyright infringement. TAG Immobilien suffered due to the political uncertainty created by the German elections. Pagseguro Digital dropped as its net margin is likely going to come down due to competitive pressure, higher funding costs and increased spending. Healthcare software firm Veeva Systems gave a conservative billings outlook. Clicks Group sold off when it announced that its CEO had resigned to join Australia-based Sigma Healthcare. Teladoc Health weakened further as utilization and telehealth volumes are declining following a strong boost during the pandemic. Dr Lal Pathlabs retraced some of its gain as new competitors are entering the diagnostics fray. Eurofins Scientific got caught in a broad selloff of European healthcare stocks brought about by rising yields.
We made little change to the portfolio. We sold Taiwanese bicycle manufacturer Merida Industry due to supply chain bottlenecks and some governance concerns.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Bericht des Fondsmanagements
Aufgrund der zunehmenden Besorgnis über eine Verlangsamung des weltweiten Wirtschaftswachstums gaben die globalen Aktienmärkte im September nach. Infolge von fortgesetzten Störungen in den globalen Lieferketten und Arbeitskräfteengpässen hielt der deutlich erkennbare Inflationsdruck weiter an. Darüber hinaus signalisierte die
US-Notenbank, sie sei bereit, ihr massives quantitatives Lockerungsprogramm allmählich zu reduzieren. Das von der Regierung Biden angestrebte ehrgeizige Infrastrukturprogramm dürfte zurückgestutzt werden. Die Probleme bei dem hoch verschuldeten chinesischen Immobilienriesen Evergrande dämpften die Stimmung weiter. Die zunehmende Aussicht auf eine geldpolitische Straffung stärkte den US-Dollar, während die Rendite der 10-jährigen US-Treasuries den höchsten Stand seit Mitte Juni erreichte. An den Aktienmärkten kam es zu einer Rotation zurück in Substanzwerte und zyklische Titel, die den breiteren Markt übertrafen. Mit Ausnahme von Japan beendeten die Aktienmärkte in den verschiedenen Regionen den Monat durch die Bank im Minus. Der Energiesektor legte kräftig zu, da die Energiepreise aufgrund von Störungen und niedrigen Öllagerbeständen in vielen Regionen stiegen. Alle anderen Sektoren gaben nach. Am schlechtesten schnitten die Bereiche Grundstoffe, Versorgung, Kommunikationsdienste und Technologie ab, wo die Bewertungskennzahlen fielen.
Der Fonds blieb im Berichtszeitraum hinter seinem Vergleichsindex zurück. In Indien, einem wichtigen Markt für IDP Education, verbessert sich die Covid-19-Situation. Darüber hinaus hat das Unternehmen während der Pandemie seine Marktposition und seinen Wettbewerbsvorteil durch Fusionen und Übernahmen gestärkt. Die Unternehmensleitung von Dexcom zeigte sich optimistisch über die Ausstattung von Typ-2-Diabetikern mit seinen Geräten zur kontinuierlichen Glukoseüberwachung. Kahoot! stieg, da die Anleger wieder Vertrauen in das Umsatzziel des Unternehmens für das Gesamtjahr fassten und die Aussichten für Edtech weiterhin robust erscheinen. Katitas, ein Unternehmen, das in Japan Eigenheime aus zweiter Hand renoviert, könnte von einer Belebung der Aktivität nach der Aufhebung des Notstands profitieren. Die Anleger beurteilen die Aussicht auf eine allmähliche Erholung der Automobilverkäufe im nächsten Jahr zunehmend optimistischer. Dies kam dem Automobilzulieferer Gentex zugute. AstraZeneca stemmte sich gegen den Trend im Gesundheitswesen, nachdem es positive Ergebnisse von Studien zu seinem Brustkrebsmedikament Enhertu veröffentlicht hatte. Chegg fiel, da der Lehrbuchverlag Pearson bekannt gab, er werde das Unternehmen wegen Urheberrechtsverletzung verklagen. TAG Immobilien litt unter der politischen Unsicherheit infolge des Wahlergebnisses in Deutschland. PagSeguro Digital fiel, da seine Nettomarge aufgrund des Wettbewerbsdrucks, höherer Finanzierungskosten und steigender Ausgaben vermutlich sinken wird. Das Gesundheitssoftwareunternehmen Veeva Systems legte eine konservative Umsatzprognose vor. Clicks Group wurde abgestoßen, als das Unternehmen bekannt gab, der CEO sei zurückgetreten, um zur australischen Sigma Healthcare zu wechseln. Teladoc Health schwächte sich weiter ab, da die Auslastung und das Telemedizinvolumen nach dem kräftigen Anstieg während der Pandemie zurückgingen. Dr Lal Pathlabs musste einen Teil seiner Gewinne wieder abgeben, da neue Konkurrenten in den Diagnostikbereich einsteigen. Eurofins Scientific litt unter der breiten Verkaufswelle bei europäischen Gesundheitsaktien infolge der steigenden Renditen.
Wir nahmen kaum Veränderungen am Portfolio vor. Allerdings verkauften wir den taiwanesischen Fahrradhersteller Merida Industry aufgrund von Engpässen in der Lieferkette und Bedenken über die Unternehmensführung.