## LGT Sustainable Quality Equity Fund Hedged
Investment strategy
Our strategy has a focus on a concentrated number of high quality compounding and less cyclical companies. With our quality investment concept, we are looking for companies that have a robust business model with high entry barriers. In the long term, this leads to above-average pricing power and consequently to above-average margins. In addition to having a strong balance sheet, it is also essential for us that the companies make efficient and profitable use of its capital. We pay particular attention to a strong return on invested capital. Companies that use their capital efficiently and profitably in the long term have sufficient capital at their disposal to invest in their own business model and to promote innovations in order to maintain high barriers to entry. These companies have often the capability to pay attractive dividends and increase them over the long term or generate share buybacks. Last but not least, we regard quality at a reasonable price as important.
When valuing quality companies, it is vital that the company generates sufficient liquidity (free cash flow).
We do not find high quality stocks in each sector. We try to avoid highly cyclical, capital intensive businesses with limited pricing power. We also do not invest in companies that require borrowed money to function. Hence, we not only avoid financial companies, we do not like energy, materials, REITs, utilities or telecommunication services. We find our high quality compounding companies mostly in the following sectors: personal care, household products, health care equipment and services, Beverages or IT.
We believe that careful company analysis should add value and go beyond classical fundamental analysis. By adding our sustainability analysis, we can gain valuable additional information that influences the company’s long-term success. Next to corporate governance and environmental aspects, we assign great importance to social skills like for example employees’ retention as a key factor for every company. We think the combination of our selection of quality stocks with a rigorous sustainability analysis creates added value over the long run.
In order to take into account the defensive nature of the strategy, we fully hedge the investments against the reference currency of the respective share class (CHF, EUR and USD).
Market review
Loose monetary policy dominated market developments in spring and summer of 2019. In addition, there was progress in the Sino-US trade talks. These developments created positive investor sentiment and resulted in a tailwind for global stock markets, which quickly recovered from their double-digit losses at the end of 2018. Indices even went on to reach new highs after the US Federal Reserve cut interest rates in July for the first time since the end of the financial crisis. In contrast, overall economic data remained mixed to disappointing. Although the US economy proved to be robust, the plunging leading indicators - especially for the European manufacturing sector - caused uncertainty. Therefore, it is no surprise that earnings estimates were constantly revised downward over the course of the year. Moreover, (geo)political risk came to the forefront again. At the beginning of August, Washington extended customs duties to almost all Chinese imports into the US. Shortly thereafter, the Chinese central bank allowed the Yuan to depreciate and global stock markets corrected, once again fearing a continuing tariff and currency war. The geopolitical deterioration and persistently weak economic data also led to an inversion of the yield curve and fueled recession fears. In consequence, major central banks went on to cut rates further. As early as September, equity markets recovered as a result of easier financial conditions and thanks to progress in the trade dispute negotiations as a phase-one agreement was promised. The European Union and the United Kingdom also agreed on a new Brexit deal, and the withdrawal date was postponed until 2020. The economic data, which stabilized at a low level, also had a positive impact by easing fears of an imminent recession somewhat. On the other hand, the political situation in emerging markets remained fragile due to numerous protest movements. At last, a further wave of relief swept over financial markets in December, marked by a reached phase-one deal in the trade dispute. Overall, the positive developments thus prevailed, and the major equity indices closed the year at new highs. The rather positive start into the current year came to an abrupt halt in mid-March as the coronavirus spread globally. In the course of pandemic control, economic and social
activity was temporarily halted in most major economies. The engineered recession also prompted severe corrections in financial markets and effectively ended the bull market in equities. However, the policy response that followed surprised both in terms of speed and magnitude, exceeding anything seen in peace times before. Thus, markets started to recover across asset classes toward the end of March.
Fund performance and portfolio changes
The LGT Sustainable Quality Equity Fund Hedged (USD) B generated a solid absolute return of 4.2% (after costs) during the accounting year. The broad market (MSCI World Index, hedged to USD) recorded a negative performance of -2.8% during the same period. The Sharpe ratio, representing the risk-adjusted performance, of 0.59 over a three-year period clearly exceeds the broad market (Sharpe ratio of 0.27) as well. The Fund's volatility remains significantly lower (over 36 months: 12.4% p.a.) than that of the broad market (volatility over 36 months: 15.3% p.a.). Compared to the competition the fund is placed in the top first quartile over various periods, both in terms of absolute and risk-adjusted performance.
Over the course of the year, both our defensive sector allocation and our security selection were favorable. The overweight in Consumer Staples and Healthcare and the underweights in Energy and Financials delivered positive contributions, while our small underweight in IT was negative. Within the security selection, sizable positive contributions resulted from our picks within Communication Services (e.g. Nintendo, Alphabet), Industrials (e.g. Kone, Geberit) and Materials (Givaudan). On the other hand, our picks in Consumer Staples (e.g. Ambev, Heineken) and IT (Sage Group, Accenture) were negative.
We continue to pursue a long-term portfolio management approach with a low portfolio turnover rate. We added securities to our portfolio that we have been analyzing for some time and took advantage of attractive entry points provided by the market over the course of the year. For example: Agilent Technologies (US provider of analytical instruments, software, services and consumables for the entire laboratory workflow), Nitori (Japanese furniture producer), Church & Dwight (US manufacturer of household and personal care products), IDEXX Laboratories (US pet diagnostic company), Taiwan Semiconductor (world's largest and leading semiconductor foundry business based in Taiwan). On the other hand, we sold companies for which the fundamental situation deteriorated (Oracle, Lennox International, Tiger Brands) or for which we no longer believe the valuation was justified (Hasbro, Starbucks, Mondelez). The sector allocation was only slightly adjusted during the year through our individual stock decisions. Over the course of the year, we reduced our exposure to Consumer Staples and Consumer Discretionary and became further involved in IT and Communication Services.
Market outlook
The economic outlook for the second quarter 2020 remains feeble, as the downturn is likely to peak during this period. Only in China, where the virus first appeared and the epidemic was largely confined to the first quarter, can GDP be expected to grow. There are now indications that containment measures will be eased in most countries in May. However, the restarting of the economies that have been shut down so far is likely to be rather gradual at first. A noticeable recovery in economic growth should therefore only be expected in the second half of the year, when the comprehensive measures taken by central banks and governments should increasingly bear fruit. In our main scenario, we therefore expect a recession that may be severely deep, but is limited to a few quarters, followed by a similarly strong recovery - perhaps even in the last few months of the current year. In the course of the recovery, however, there is a risk that a mixture of partial shortage of goods and major stimulus will lead to temporary upward pressure on prices. Unfortunately, the danger of a longer lasting recession still lingers on too. Long lasting high unemployment weighs on household consumption and we are currently seeing jobs being shed at a disproportionately high rate in the labor intensive service sector relative to the capital intensive manufacturing sector due to the shutdowns. This is unlike anything seen in previous recession. However, due to the immediacy, the form and the magnitude of the policy response, we expect that such a risk scenario can be averted after all. In view of this, our longer-term financial market outlook remains relatively sanguine. However, in the shorter term, we regard the market situation more as somewhat balanced. Earnings in the second quarter will likely be disastrous and companies are believed to cut CAPEX, dividends and share buybacks going forward. This could mean additional pressure on their traded securities. The start of the US election campaign and with it, a possible resumption of the trade dispute could bring additional uncertainty too. Another virus wave would also weigh on stock markets. On the positive side, we would list the aforementioned path to
economic normalcy paired with still increasing stimulus measures and high cash levels with the still pessimistic investors. In addition, equities in general remain attractive compared with fixed income.
Against this backdrop, our high-quality companies with robust business models, strong balance sheets and sustainable competitive advantages remain well-positioned. A quality equity portfolio may not always outperform in times of strong market rallies, but it should prove to be the more appropriate investment strategy over an entire economic cycle. In the period that follows, every investment portfolio must prove itself and avoid irretrievable losses. Similarly, Warren Buffet, Benjamin Graham's most famous student, stated “only at low tide can you see who went swimming naked.”
We continue to have a concentrated portfolio of 34 holdings. Our companies have above-average margins (gross margin of 59.9% vs. 31.6% for the MSCI World index, operating margin of 20.0% vs. 11.5% for the MSCI World), strong balance sheets (net debt/EBITA of 0.6 vs. MSCI World index at 2.2) and high returns on the invested capital (ROIC of 20.5% vs.
11.6% for the MSCI World). ROIC in particular remains, in our view, one of the most important drivers of equities over the medium to long term. Moreover, the portfolio has a free cash flow yield of 4.4% (MSCI World Index: also 4.8%). Given the above average fundamentals, our high quality and sustainable portfolio is therefore not expensive in our view.
Investors who want to participate within equity markets and at the same time expect a certain stability from their equity investments remain well-positioned with LGT Sustainable Quality Equity Fund Hedged. With their asymmetrical yield profile, quality equities are suitable for any well-diversified portfolio. In the long term, they outperform the overall equity market with a lower level of risk (volatility).

Translation (ENDE, 2020-04-30):
## LGT Sustainable Quality Equity Fund Hedged
Anlagestrategie
Schwerpunkt unserer Strategie ist eine geringe Zahl von Unternehmen mit ausgezeichneten Shareholder-Value-Merkmalen (sogenannte Compounders), die eine hohe Qualität und geringe Zyklizität aufweisen. Mit unserem qualitativ ausgerichteten Investmentansatz favorisieren wir Unternehmen mit einem robusten Geschäftsmodell und hohen Eintrittsschranken, die sich langfristig in überdurchschnittliche Preismacht und Margen übersetzen lässt. Neben einer starken Bilanz ist für uns unverzichtbar, dass die Unternehmen ihr Kapital effizient und gewinnbringend einsetzen. Wir richten besonderes Augenmerk auf hohe Renditen auf das investierte Kapital. Unternehmen, die ihre Kapitaleffizienz und Profitabilität nutzen, haben langfristig ausreichend Kapital zur Verfügung, das sie in ihr eigenes Geschäftsmodell investieren können und mit dem sie Innovationen fördern können, um die Eintrittsschranken weiter hoch zu halten. Diese Unternehmen können häufig attraktive Dividenden zahlen und diese langfristig steigern oder Aktienrückkäufe vornehmen. Außerdem halten wir Qualität zu einem angemessenen Preis für ein wichtiges Kriterium. Bei der Bewertung von Qualitätsunternehmen ist es unerlässlich, dass das Unternehmen ausreichend Liquidität (freie Cashflows) erwirtschaftet.
Nicht in jedem Sektor konnten wir Titel von hoher Qualität finden. Wir versuchen, stark zyklische und kapitalintensive Geschäftsmodelle mit geringer Preismacht zu vermeiden. Auch in Unternehmen, die Fremdkapital benötigen, um funktionstüchtig zu sein, investieren wir nicht. Daher meiden wir nicht nur Finanzmarktunternehmen, sondern können uns auch mit Energie, Werkstoffen, REITs, Versorgern oder Telekommunikationsservices nicht anfreunden. Qualitativ hochwertige Compounders finden wir meist in den folgenden Bereichen: Körperpflege, Haushaltswaren, Gesundheitswesen (Geräte und Dienstleistungen), Getränkeindustrie oder IT.
Wir glauben, dass eine sorgfältige Unternehmensanalyse zusätzlichen Wert schafft und über die klassische Fundamentalanalyse hinausgeht. Durch unsere zusätzliche Nachhaltigkeitsanalyse erhalten wir wertvolle weitere Informationen, die den langfristigen Erfolg des Unternehmens beeinflussen. Neben Corporate-Governance- und Umwelt- Aspekten sind soziale Fähigkeiten, wie beispielsweise der Mitarbeiterbindung, für jedes Unternehmen Schlüsselfaktoren, denen wir große Bedeutung beimessen. Wir sind der Ansicht, dass die Kombination aus unserer Auswahl von Qualitätswerten und strengen Nachhaltigkeitsanalysen langfristig zur Wertschöpfung beiträgt.
Um dem defensiven Charakter der Strategie Rechnung zu tragen, sichern wir die Anlagen vollständig gegen die Referenzwährung der jeweiligen Anteilklasse ab (CHF, EUR und USD).
Marktrückblick
Im Frühjahr und Sommer 2019 waren die Marktentwicklungen von einer lockeren Geldpolitik gekennzeichnet. Darüber hinaus machten die chinesisch-amerikanischen Handelsgespräche Fortschritte. Dies sorgte für eine positive Grundstimmung der Anleger und beflügelte die globalen Aktienmärkte, die sich schnell von ihren zweistelligen Verlusten des Jahres 2018 erholen konnten. Nachdem die US-Notenbank im Juli erstmals seit dem Ende der Finanzkrise die Zinssätze gesenkt hatte, erreichten die Indizes sogar neue Höchststände. Dagegen blieben die Konjunkturdaten insgesamt gemischt bis enttäuschend. Auch wenn sich die US-Wirtschaft als robust erwies, sorgten insbesondere im verarbeitenden Gewerbe in Europa die abwärts gerichteten Frühindikatoren für Unsicherheit. Daher überrascht es nicht, dass die Gewinnschätzungen im Jahresverlauf durchweg nach unten korrigiert wurden. Darüber hinaus rückten (geo)politische Risiken wieder in den Vordergrund. Anfang August führte Washington Zölle auf fast alle US-Importe aus China ein. Kurz danach ließ die chinesische Zentralbank den Yuan abwerten und die globalen Aktienmärkte traten angesichts erneuter Befürchtungen eines fortgesetzten Zoll- und Währungskriegs in eine Korrekturphase ein. Die geopolitische Verschärfung und dauerhaft schwache Konjunkturdaten führten zu einer inversen Renditekurve und beflügelten Rezessionsängste. Infolgedessen nahmen bedeutende Zentralbanken weitere Zinssenkungen vor. Bereits im September erholten sich die Märkte dann infolge der entspannteren finanziellen Bedingungen und dank des im Rahmen der Verhandlungen um den Handelsstreit in Aussicht gestellten «Phase-Eins-Deals».
Darüber hinaus schlossen die Europäische Union und das Vereinigte Königreich einen neuen Brexit-Deal und verschoben den Austrittstermin auf 2020. Auch die auf niedrigem Niveau stabilisierten Konjunkturdaten wirkten sich positiv aus, da sie die Ängste vor einer bevorstehenden Rezession etwas abmildern konnten. Andererseits blieb die politische Situation in den Emerging Markets aufgrund zahlreicher Protestbewegungen unsicher. Im Dezember erfasste dann eine weitere Welle der Erleichterung die Finanzmärkte, ausgelöst durch den Abschluss eines «Phase-Eins-Deals» im Handelsstreit. Insgesamt überwogen damit die positiven Einflüsse, und die wichtigsten Aktienindizes konnten zum Jahresende neue Höchststände erreichen. Der recht positive Start in das aktuelle Jahr endete dann plötzlich Mitte März, als das Coronavirus sich weltweit verbreitete. Im Verlauf der gegen die Pandemie ergriffenen Maßnahmen kam das wirtschaftliche und soziale Leben in den meisten wichtigen Volkswirtschaften vorübergehend zum Erliegen. Die dadurch ausgelöste Rezession führte auch zu einschneidenden Korrekturen an den Finanzmärkten und sorgte effektiv für ein Ende des Bullenmarktes bei Aktien. Die Reaktion der Politik auf die Krise überraschte jedoch sowohl im Hinblick auf die Schnelligkeit als auch in Bezug auf das Ausmaß und übertraf alles, was bis dahin in Friedenszeiten je erlebt worden war. Daher setzte Ende März bei allen Asset- Klassen eine Erholung auf breiter Front ein.
Fondsperformance und Portfolioänderungen
Der LGT Sustainable Quality Equity Fund Hedged (USD) B erwirtschaftete im Geschäftsjahr eine stabile absolute Rendite von 4,2% (nach Kosten). Der breite Markt (MSCI World Index gegen USD abgesichert) verzeichnete im selben Zeitraum eine negative Performance von -2,8%. Auch die Sharpe-Ratio (als Indikator der risikobereinigten Performance) von 0,59 übertraf den breiten Markt (0,27) über einen Dreijahreszeitraum deutlich. Die Volatilität des Fonds war deutlich geringer (über 36 Monate: 12,4% p.a.) als die des breiten Marktes (Volatilität über 36 Monate: 15,3% p. a.). Unter den Wettbewerbern war der Fonds über mehrere Perioden hinweg im obersten Quartil platziert – und zwar im Hinblick auf die absolute wie auch die risikobereinigte Performance.
Im Jahresverlauf entwickelten sich unsere Allokation im defensiven Sektor und unsere Wertpapierauswahl positiv. Die Übergewichtung der Bereiche Basiskonsumgüter und Gesundheitswesen sowie die Untergewichtung von Energie- und Finanztiteln lieferten positive Beiträge, wohingegen unsere geringfügige Untergewichtung der IT-Branche negativen Einfluss hatte. Im Rahmen der Einzeltitelwahl leisteten unsere gewählten Werte in den Bereichen Kommunikationsdienste (z. B. Nintendo, Alphabet), Industriewerte (z. B. Kone, Geberit) und Rohstoffe und Aromen (Givaudan) erhebliche positive Beiträge. Dagegen entwickelte sich die Auswahl von Basiskonsumgütern (z. B. Ambev, Heineken) und IT (Sage Group, Accenture) negativ.
Wir halten an unserem langfristigen Portfolio-Management-Ansatz mit geringer Portfolio-Umschlagsrate fest. Wir fügten unserem Portfolio Wertpapiere hinzu, die wir bereits einige Zeit unter Beobachtung hatten und nutzten attraktive Einstiegschancen, die sich im Jahresverlauf im Markt anboten. Zum Beispiel: Agilent Technologies (ein US-Anbieter von Analyse-Instrumenten, Software, Dienstleistungen und Verbrauchsgütern für den gesamten Workflow im Labor) Nitori (ein japanischer Möbelhersteller), Church & Dwight (ein US-Hersteller von Haushalts- und Körperpflegeprodukten), IDEXX Laboratories (ein US-Haustierdiagnose-Unternehmen), Taiwan Semiconductor (weltweit größte und führende Halbleitergießerei in Taiwan). Andererseits verkauften wir Unternehmen, deren fundamentale Situation sich verschlechterte (Oracle, Lennox International, Tiger Brands) oder deren Bewertung wir nicht länger für gerechtfertigt hielten (Hasbro, Starbucks, Mondelez). Die Branchenallokation haben wir im Jahresverlauf lediglich durch unsere Einzelfall-Entscheidungen bei der Aktienauswahl angepasst. Im Jahresverlauf reduzierten wir unsere Positionen in Basiskonsumgütern und Konsumgütern und engagierten uns verstärkt in IT und Kommunikationsdiensten.
Marktausblick
Der Marktausblick für das zweite Quartal 2020 bleibt unsicher, da die Abwärtsentwicklung in diesem Zeitraum wahrscheinlich ihren tiefsten Punkt erreichen wird. Nur in China, wo das Virus zuerst auftrat und die Epidemie vorwiegend auf das erste Quartal beschränkt war, kann mit positiven BIP-Wachstumsraten gerechnet werden. Es gibt mittlerweile Hinweise, dass in den meisten Ländern die Eindämmungsmaßnahmen im Mai gelockert werden. Die bislang von den Shutdown-Maßnahmen betroffenen Volkswirtschaften dürften nach ihrer Öffnung allerdings nur langsam wieder Fahrt
aufnehmen. Mit einer merkbaren Erholung des Wirtschaftswachstums kann daher erst in der zweiten Jahreshälfte gerechnet werden, wenn die umfassenden Maßnahmen der Notenbanken und Regierungen verstärkt Ergebnisse zeigen. In unserem Hauptszenario rechnen wir daher mit einer möglicherweise sehr tiefen Rezession, die jedoch auf wenige Quartale begrenzt ist und auf die eine ähnlich starke Erholung folgt - vielleicht bereits in den letzten Monaten dieses Jahres. Im Verlauf der Erholung besteht jedoch das Risiko, dass eine Kombination aus teilweiser Güterknappheit und starken Anreizmaßnahmen vorübergehend einen Aufwärtsdruck auf die Preise ausüben wird. Unglücklicherweise besteht auch nach wie vor noch die Gefahr einer länger anhaltenden Rezession. Langfristige hohe Arbeitslosigkeit belastet das Konsumverhalten der Haushalte und momentan beobachten wir einen überproportional hohen Arbeitsplatzverlust im arbeitsintensiven Dienstleistungssektor durch den Lockdown - verglichen mit der kapitalintensiven verarbeitenden Industrie. Hierin unterscheidet sich die aktuelle Lage von allen früheren Rezessionen. Wegen der Dringlichkeit, der Art und Weise und des Ausmaßes der politischen Reaktionen rechnen wir jedoch damit, dass ein solches Risikoszenario letzten Endes vermieden werden kann. Vor diesem Hintergrund bleibt unser längerfristiger Ausblick für den Finanzmarkt relativ optimistisch. Kurzfristig bewerten wir die Marktsituation jedoch eher als einigermaßen ausgeglichen. Die Ergebnissituation wird im zweiten Quartal wahrscheinlich desaströs sein und es ist damit zu rechnen, dass Unternehmen künftig Investitionsausgaben und Dividenden kürzen und Aktienrückkäufe eindämmen werden. Hierdurch könnten deren börsengehandelte Wertpapiere zusätzlich unter Druck geraten. Auch der einsetzende US-Wahlkampf und damit auch ein mögliches Wiederaufleben der Handelsstreitigkeiten könnte Unsicherheiten mit sich bringen. Eine zweite Virus-Welle würde die Aktienmärkte ebenfalls belasten. Positive Aussichten versprechen der oben beschriebene Weg zu wirtschaftlicher Normalität, gepaart mit weiteren Anreizmaßnahmen und hohen Cash-Levels bei den Anlegern, die noch pessimistisch gestimmt sind. Darüber hinaus bleiben Aktien grundsätzlich attraktiver als Anleihen.
Vor diesem Hintergrund sind wir mit qualitativ hochwertigen Unternehmen mit robusten Geschäftsmodellen, starken Bilanzen und nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen nach wie vor in einer guten Position. Auch wenn ein Aktienportfolio von hoher Qualität in Zeiten starker Kurszuwächse nicht immer eine Outperformance liefern kann, sollte es sich über einen gesamten Konjunkturzyklus als die geeignetere Anlagestrategie herausstellen. In der nächsten Periode muss sich jedes Investment-Portfolio beweisen und unwiederbringliche Verluste vermeiden. In diesem Zusammenhang möchten wir Warren Buffet, den berühmtesten Schüler von Benjamin Graham zitieren: «nur bei Ebbe kann man sehen, wer nackt badet.»
Wir halten an unserem konzentrierten Portfolio mit 34 Werten fest. Unsere Unternehmen weisen überdurchschnittliche Margen (Bruttomargen von 59,9% ggü. 31,6% MSCI World Index, operative Marge von 20,0% ggü. 11,5% MSCI World), starke Bilanzen (Netto-Verschuldung/EBITA von 0,6 ggü. 2,2 MSCI World Index) und hohe Erträge auf das investierte Kapital (ROIC von 20,5% ggü. 11,6% MSCI World). Vor allem den ROIC halten wir mittel- bis langfristig für den wichtigsten Kurstreiber bei Aktien. Ferner weist das Portfolio eine Free Cash Flow-Rendite von 4,4% auf (MSCI World Index: 4,8%).
Daher ist unser von hoher Qualität und Nachhaltigkeit gekennzeichnetes Portfolio angesichts der überdurchschnittlichen Fundamentaldaten in unseren Augen nicht teuer.
Anleger, die an Aktienentwicklungen teilnehmen möchten und gleichzeitig eine gewisse Stabilität von ihren Aktien- Investments erwarten, sind mit dem LGT Sustainable Quality Equity Fund Hedged gut aufgestellt. Mit ihrem asymmetrischen Renditeprofil eignen sich Aktien von hoher Qualität für jedes gut diversifizierte Portfolio. Langfristig outperformen sie den Gesamt-Aktienmarkt bei geringerem Risikoniveau (Volatilität).