## Portfolio managers comments
The year 2023 ended on a positive note, with the Eurostoxx 50 up 3.2% and the S&P 500 up 4.4%. Over two months, the US index rose by 13.7% in November and December, a first in 1 century (apart from the covid vaccine announcement), and the 105bp easing in the US 10-year yield was the 2nd largest movement in 60 years after that seen during the 2008 crisis. Finally, 1.3 trillion were collected in US money market funds.
The year 2023 will have been marked by disinflation (2.4% for the eurozone in November and 2.6% in the United States for PCE inflation), a soft landing for the economies and the hope of a favourable scenario for 2024, with six rate cuts now expected in the United States.
Over December, Miuri gained 0.66% compared with 0.31% for its benchmark index. Over the year as a whole, Miuri recorded an increase of 9.79% (vs 3.28% for its benchmark index).
The fund's performance over the month was underpinned by the cyclical component: Saint Gobain (+11.5%), CRH (+9.6%), Publicis (+8.3%) and Stellantis (+6.3%). These four companies probably benefited from the reassuring messages distilled at the end-of-year investor conferences, as well as from a rather favourable mood towards risky assets. These four companies are among the stocks we continue to favour for reasons of operational management and valuation. Two growth stocks, ASML (+9.4%) and Schneider Electric (+7.8%), contributed to December's rise. ASML benefited from the announcement of its new CEO and the confirmation of its 2024 and 2025 guidance, providing additional visibility. Schneider Electric continues to benefit from the remarkable growth prospects presented by the company.
Conversely, Cap Gemini (0%), Total Energies (-1.1%) and Unicredit (-1%) weighed on the month. Total Energies suffered from the fall in oil prices (-5%), while Cap and Unicredit took a breather following their recent performances.
At the end of December, Miuri's net exposure was 6.2%. The year 2024 should continue to present a number of challenges for the equity markets, with inflation and monetary policy, the US elections and the pace of growth in the major economies (US, Europe and China) being the main ones. Against this backdrop, we will remain vigilant about the fund's net exposure and will continue to favour a selection of companies with solid fundamentals (balance sheet, profitability and growth) and attractive valuations (absolute and relative).
Text completed on 10/01/2024.
Alexis
Albert
Augustin
Picquendar
Valérie
Hanna

Translation (ENDE, 2023-12-29):
## Kommentar des Fondsmanagements
Das Jahr 2023 endet positiv mit einem Anstieg der Märkte um 3,2 % für den Eurostoxx 50 und 4,4 % für den S&P 500. Im Zweimonatsvergleich stieg der US-Index im November und Dezember um 13,7 % - das erste Mal seit einem Jahrhundert (abgesehen von der Ankündigung des Covid-Impfstoffs). Die Lockerung der 10-jährigen US-Anleihe um 105 Bp. war nach der Krise von 2008 die zweitgrößte Bewegung in den letzten 60 Jahren, und schließlich wurden 1,3 Billionen Euro in US- Geldmarktfonds gesammelt.
Das Jahr 2023 war geprägt von Desinflation (2,4% in der Eurozone im November und 2,6% in den USA für die PCE- Inflation), einer sanften Landung der Volkswirtschaften und der Hoffnung auf ein günstiges Szenario für 2024, wobei nunmehr sechs Zinssenkungen in den USA erwartet werden.
Im Dezember stieg Miuri um 0,66% gegenüber 0,31% für seinen Referenzindex. Im Gesamtjahr steigt Miuri um 9,79% (vs. 3,28% für seinen Referenzindex).
Die Monatsperformance des Fonds wurde von der zyklischen Seite getragen: Saint Gobain (+11,5%), CRH (+9,6%), Publicis (+8,3%) und Stellantis (+6,3%). Diese vier Unternehmen profitierten wahrscheinlich von den beruhigenden Botschaften der Investorenkonferenzen zum Jahresende sowie von einer eher günstigen Stimmung für riskante Anlagen. Diese vier Unternehmen gehören zu den Titeln, die wir aus Gründen des operativen Managements und der Bewertung weiterhin favorisieren. Zwei sogenannte Wachstumswerte, ASML (+9,4 %) und Schneider Electric (+7,8 %), trugen zum Anstieg im Dezember bei. ASML profitierte von der Ankündigung seines neuen Generaldirektors und der Bestätigung der Guidances für 2024 und 2025, was für zusätzliche Sichtbarkeit sorgte. Schneider Electric profitiert weiterhin von den bemerkenswerten Wachstumsaussichten, die das Unternehmen vorgelegt hat.
Im Gegensatz dazu belasteten Cap Gemini (0%), Total Energies (-1,1%) und Unicredit (-1%) den Monat. Total Energies litt unter dem Rückgang des Ölpreises (-5%), während Cap und Unicredit nach ihrem jüngsten Kurs eine kleine Pause einlegten.
Ende Dezember betrug das Nettoexposure von Miuri 6,2%. Die Inflation und die Geldpolitik, die Wahlen in den USA und das Wachstumstempo der wichtigsten Volkswirtschaften (USA, Europa und China) dürften die Aktienmärkte auch im Jahr 2024 vor zahlreiche Herausforderungen stellen. Vor diesem Hintergrund werden wir das Nettoengagement des Fonds wachsam im Auge behalten und weiterhin eine Auswahl von Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten (Bilanz, Rentabilität und Wachstum) und einer attraktiven (absoluten und relativen) Bewertung bevorzugen.
Fertiggestellt am 10.01.2024.
Alexis
Albert
Augustin
Picquendar
Valérie
Hanna