# Investment policy
## European Central Bank monetary policy in 2020.
At the beginning of 2020, the European Central Bank (ECB), headed by Christine Lagarde since 1 November 2019, communicated mainly on the review of its strategy, insisting on the need to assess the side effects of negative interest rates. These concerns were swept aside by the COVID-19 pandemic, even though the Governing Council did not include a cut in key interest rates (0.00% for the main refinancing operations, 0.25% for the marginal lending facility and -0.50% for the deposit facility) in the "comprehensive package of monetary policy measures" presented on 12 March. The measures included an easing of Targeted Longer-Term Refinancing Operations (TLTRO) conditions and a €120 billion envelope for quantitative easing, in addition to the monthly €20 billion of purchases. On 18 March, the ECB announced a supplementary Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) of up to €750 billion, which was rapidly implemented. At the end of April, the terms of TLTROs were further relaxed and on 4 June, the PEPP was extended until the end of June 2021 and its envelope increased by
€600 billion. The ECB said that, despite the recovery since early June, “economic activity remains well below the levels prevailing before the pandemic and the outlook remains highly uncertain”. At the end of October, the ECB announced that the Governing Council would “recalibrate its instruments” in December. This commitment came at a time when the second wave of the COVID-19 pandemic was sweeping across Europe and when expectations of further ECB action had been growing since the summer. The very accommodating tone adopted and pessimistic analysis of the economic situation even led to expectations of a further cut in the deposit rate, which quickly faded when it became clear that the ECB would focus on two instruments to provide the best response to the economic crisis: asset purchases and bank refinancing. On 10 December, the PEPP envelope was increased by €500 billion (to €1.85 trillion) with an extension until at least March 2022. In addition, the terms of TLTROs have been further relaxed to further encourage lending to the private sector. By stating that it seeks to “preserve favourable financial conditions”, the ECB has implicitly adopted a policy of controlling the yield curve and spreads. Inflation trends leave a lot of room for manoeuvre for monetary policy: in November, core inflation came out at 0.2% for the third month in a row and will rise very gradually (1.2% in 2023 according to the ECB).

## The fund’s investment policy in 2020.

#### The net assets of the CARMIGNAC COURT TERME FUND increased from €440.431 million at 31 December 2019

#### to €620.319 million at 31 December 2020.
Since the Carmignac Court Terme Fund’s resumption in April 2019, the fund’s investment policy has consisted of the Fund reconciling the fund’s liquidity and average return while upholding Socially Responsible Investment rules.
To ensure a decent return while adhering to the performance objective (Eonia), we decided to invest in one-year floating-rate bonds from the financial sector. This sector has the advantage of issuing securities linked directly to the Eonia, unlike the corporate sector, which is rarely seen at this maturity, and which above all offers only fixed rates.
To ensure granular diversification of issuers for the rest of the portfolio and keep up liquidity, and also to satisfy the end-of-day ratio of at least 7.50% liquidity, imposed by the new regulation on each net asset value calculation, we prioritised corporate bonds with a heavy emphasis on 1 to 3 month maturities. This sector’s negotiable debt securities also have the advantage of being highly liquid and easy to resell, even the same day. This liquidity allows us to handle redemptions at any time.
During the last week of the financial year, due to two large subscriptions representing an increase of more than 50% in net assets, we were forced to invest in Treasury Bills in order to place this excess cash at a time when virtually no issuers were present on the market, either in the financial or corporate sector.

#### The net asset value of CARMIGNAC COURT TERME fell from €3,713.35 on 31 December 2019 to €3,698.47 on

#### 31 December 2020, which represents an annualised performance of -0.394% (base 360). This performance is not

#### an indication of future results. For information, the arithmetic average of EONIA (calculated using the OIS method) over the same period was -0.460%.

#### Past performance is not an indication of future results.

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| EDF ZCP 06-04-20 | 77,026,021.06 | 77,001,633.39 |
| SUEZ SA 060520 FIX 0.0 | 49,999,021.34 | 50,002,798.77 |
| CREDIT AGRICOLE SA 090620 OIS 0.05 | 45,000,000.00 | 45,000,575.07 |
| BPCE 090620 OIS 0.04 | 45,000,000.00 | 45,000,332.96 |
| BOUYGUES 300320 FIX 0.0 | 40,009,452.23 | 40,000,333.34 |
| COVIVIO ZCP 05-06-20 | 35,030,771.81 | 35,000,291.67 |
| FRENCH REP ZCP 27-01-21 | 60,047,348.06 | 0 |
| COMPAGNIE DE SAINT GOBAIN 300620 FIX 0.0 | 30,032,522.72 | 30,007,918.76 |
| CONTINENTAL AG 120320 FIX 0.0 | 30,001,779.27 | 30,000,000.00 |
| ORANGE ZCP 09-03-20 | 30,001,366.73 | 30,000,000.00 |

Efficient portfolio and financial derivative management techniques

#### The fund took no part in any trades covered by ESMA regulations during the year.

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments –
SFTR – in the fund's accounting currency (EUR)

#### The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2020-12-31):
# Anlagepolitik
## Von der Europäischen Zentralbank (EZB) im Laufe des Jahres 2020 betriebene Geldpolitik
Anfang 2020 gab die Europäische Zentralbank (EZB), die seit dem 1. November 2019 von Christine Lagarde geleitet wird, vor allem die Überprüfung ihrer Strategie bekannt und betonte die Notwendigkeit, die Nebenwirkungen der Negativzinsen zu bewerten. Dieser Plan wurde durch den Ausbruch der Corona-Pandemie durchkreuzt. Dennoch hat der EZB-Rat in dem am 12. März präsentierten „umfassenden Maßnahmenpaket“ keine Leitzinssenkung (0,00% für die Hauptrefinanzierungstransaktionen, 0,25%für die Spitzenrefinanzierungsfazilität und -0,50% für die Einlagefazilität) vorgesehen. Zu den verabschiedeten Maßnahmen gehörten eine Lockerung der Bedingungen für TLTRO (langfristige Refinanzierungsgeschäfte – Targeted Longer-Term Refinancing Operations oder TLTRO) und Anleihekäufe in Höhe von 120 Mrd. Euro (QE), zusätzlich zu den monatlichen Käufen in Höhe von 20 Mrd. Euro. Am 18. März kündigte die EZB ein zusätzliches Anleihenkaufprogramm von bis zu 750 Mrd. Euro an (Pandemie-Notfallankaufprogramm bzw. PEPP – Pandemic Emergency Purchase Programme), das rasch umgesetzt wurde. Ende April wurden die TLTRO-Bedingungen weiter gelockert und am 4. Juni wurde das PEPP bis Ende Juni 2021 verlängert und um 600 Mrd. Euro aufgestockt. Die EZB erklärte, dass trotz der seit Anfang Juni beobachteten Erholung „die Wirtschaftstätigkeit weiterhin deutlich unter dem Niveau vor der Pandemie liegt und die Aussichten äußerst unsicher sind“. Ende Oktober kündigte die EZB an, dass der EZB-Rat im Dezember „seine Instrumente neu kalibrieren" werde. Diese Zusage kam zeitgleich mit der zweiten Corona-Welle in Europa und nachdem seit Sommer zunehmend mit weiteren EZB- Maßnahmen gerechnet worden war. Die äußerst akkommodierende Politik und die pessimistische Einschätzung der Konjunkturlage schürten sogar Erwartungen auf eine weitere Senkung des Einlagensatzes, die schnell verblassten, als klar wurde, dass die EZB sich bei ihrer Antwort auf die Wirtschaftskrise auf die folgenden zwei Instrumente konzentrieren würde: den Kauf von Anleihen und die Refinanzierung der Banken. Am 10. Dezember wurde das PEPP um 500 Mrd. Euro (auf 1.850 Mrd. Euro) erhöht und bis mindestens März 2022 verlängert. Darüber hinaus wurden die TLTRO-Bedingungen weiter gelockert, um die Kreditvergabe an den Privatsektor stärker anzukurbeln. Indem sie beteuert hat, sie wolle die „günstigen Finanzierungsbedingungen aufrechterhalten“, setzt die EZB implizit auf eine Zinskurven- und Spreadkontrolle. Die Inflationsentwicklung lässt viel Spielraum für die Geldpolitik: Die Kerninflation lag im November den dritten Monat in Folge bei 0,2% und wird nur sehr langsam steigen (laut EZB auf 1,2% im Jahr 2023).

## Im Geschäftsjahr 2020 vom FCP Fonds verfolgte Anlagepolitik

### Das Nettovermögen des Fonds CARMIGNAC COURT TERME stieg von 440,431 Mio. Euro am 31. Dezember 2019 auf 620,319 Mio. Euro am 31. Dezember 2020.
Seit der Übernahme des Carmignac Court Terme im April 2019 besteht die Anlagepolitik des Fonds darin, die durchschnittliche Rendite und die Liquidität des Fonds miteinander in Einklang zu bringen und dabei die Regeln des sozial verantwortungsvollen Investments einzuhalten.
Um bei der Verfolgung des Performanceziels (Eonia) eine korrekte Rendite zu gewährleisten, haben wir uns für die Anlage in variabel verzinslichen Titeln aus dem Finanzsektor mit einer Laufzeit von einem Jahr entschieden. Dieser Sektor bietet den Vorteil, dass er Titel begibt, die direkt an den Eonia gebunden sind, im Gegensatz zum Segment der Unternehmensanleihen, die in dieser Laufzeit kaum vertreten ist und vor allem nur feste Zinssätze bieten.
Für das verbleibende Portfolio zogen wir Unternehmensanleihen vor, die bei Laufzeiten von 1–3 Monaten sehr stark vertreten sind. Dies geschah, um eine möglichst feingliedrige Diversifizierung unter den Emittenten sicherzustellen und um Liquidität zu gewährleisten, aber auch um die von den neuen Vorschriften vorgegebene Mindestliquidität von 7,50% am Ende des Tages bei jeder Berechnung des Nettoinventarwerts einzuhalten. Die handelbaren Schuldtitel dieses Sektors bieten zudem den Vorteil, dass sie sehr liquide sind und sich mühelos sogar am gleichen Tag wieder veräußern lassen. Dank dieser Liquidität sind wir jederzeit auf Rücknahmen vorbereitet.
In der letzten Woche des Geschäftsjahres waren wir aufgrund von zwei großen Zeichnungen, die zu einem Anstieg des Nettovermögens um mehr als 50% führten, gezwungen, diese überschüssigen Barmittel in Form von Schatzanweisungen anzulegen. Denn zu diesem Zeitpunkt gab es im Finanzsektor oder im Segment der Unternehmensanleihen praktisch keine Emittenten am Markt.
Der Nettoinventarwert des CARMIGNAC COURT TERME fiel von 3.713,35 Euro am 31.12.2019 auf 3.698,47 Euro am 31.12.2020, was einer annualisierten Performance von -0,394% (Basis 360) entspricht. Diese Wertentwicklung lässt keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung zu. Zur Information: Das arithmetische Mittel des EONIA (berechnet nach der OIS-Methode) betrug im gleichen Zeitraum -0,460%.

### Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf.

## Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| EDF ZCP 06-04-20 | 77.026.021,06 | 77.001.633,39 |
| SUEZ SA 060520 FIX 0,0 | 49.999.021,34 | 50.002.798,77 |
| CREDIT AGRICOLE SA 090620 OIS 0,05 | 45.000.000,00 | 45.000.575,07 |
| BPCE 090620 OIS 0,04 | 45.000.000,00 | 45.000.332,96 |
| BOUYGUES 300320 FIX 0,0 | 40.009.452,23 | 40.000.333,34 |
| COVIVIO ZCP 05-06-20 | 35.030.771,81 | 35.000.291,67 |
| FRENCH REP ZCP 27-01-21 | 60.047.348,06 | 0 |
| COMPAGNIE DE SAINT GOBAIN 300620 FIX 0,0 | 30.032.522,72 | 30.007.918,76 |
| CONTINENTAL AG 120320 FIX 0,0 | 30.001.779,27 | 30.000.000,00 |
| ORANGE ZCP 09-03-20 | 30.001.366,73 | 30.000.000,00 |


## Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate

### Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die ESMA- Verordnung fallen.

## Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung von Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)

### Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR- Verordnung fallen.