# Smartfund 80% Protected Balanced Fund
Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2021
The Sub-Fund’s investment objective is to provide Shareholders with long term exposure to the performance of the Portfolio Strategy (as defined below) with 80% of the highest NAV (from the launch of the Sub-Fund onwards) being protected as a minimum exit Net Asset Value (“NAV”).
The Portfolio Strategy is a multi-asset portfolio which consists of investments in fixed income, equities, foreign exchange and alternative assets including ETFs, determined from time to time by Smart Investment Management Limited (the “Sub- Investment Manager”) and exposure to cash.
The allocation between the portfolio and cash is rebalanced following a volatility control mechanism. The volatility budget (i.e. the maximum allowed level of annualised standard deviation of the Portfolio Strategy) is between 6% and 8% over the term of the investment.
At 31 July 2021 the volatility budget was set at 8%.
The monthly performance of the Portfolio Strategy will be capped at between 3% and 4% of the level of the Portfolio Strategy on the last Business Day of the previous month.
At 31 July 2021 the monthly capped performance was set at 3%.
As at 31 July 2021 the Sub-Fund’s exposure to the portfolio strategy is 101.37% with an average exposure since launch of 91.86%.
The Sub-Investment Manager determines the allocation to the constituents of the strategy on a discretionary basis, subject to a minimum allocation of 0% of net exposure to fixed income, maximum allocation of 75% of net exposure to equities and maximum of 45% of net exposure to foreign exchange and alternatives assets in aggregate.
Please find below an extract of the Sub Investment Manager’s report:
Market Review
The news that several vaccines designed to combat the COVID-19 virus had shown high rates of efficacy, dominated the second half of 2020, spurring a long-awaited rally in economically sensitive ‘value’ stocks. With light at the end of the tunnel, investors showed a willingness to look through the sharp escalation in new COVID-19 cases as the Northern hemisphere started to enter the winter months, with much of Europe re-introducing lockdown measures in an attempt to stop health services being overwhelmed.
The partnership between Pfizer and BioNTech produced results from their late-stage clinical trials that far exceeded expectations, with an efficacy rate at 95%. The announcement set off a powerful rally in the stocks that had suffered the most during the pandemic, with energy, travel and financials all outperforming. This momentum was supported by Moderna and AstraZeneca/Oxford announcing strong efficacy rates for their own vaccines, further bolstering hopes for a way out of the pandemic. Even the signing of a further $900 billion support package in the US by President Trump and the election win for Joe Biden became just a sideshow as the world waited for the vaccines to be rolled out.
The outperformance of more economically sensitive stocks continued into the start of 2021 as investors focused on the acceleration in economic growth expected as economies emerged from lockdown. The passing of President Biden’s $1.9 trillion fiscal stimulus package further reinforced this view. US Treasury yields, which move inversely to price, rose at a rate not seen since the early 1980s, reflecting the bond market’s positive view on the growth outlook. Equity markets registered strong gains, with economies leading the vaccine rollout race, or showing an ability to catch up, being rewarded the most. As a result, US and European equities led the way. Commodities also shone during 2021, with the copper price bursting through $10,000 a tonne to set a record new high. Demand for the metal has gone stratospheric as the environmental agenda guides consumers towards all things electric.

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Smartfund 80% Protected Balanced Fund
Bericht des Anlageverwalters für das Geschäftsjahr zum 31. Juli 2021 (Fortsetzung)
Marktüberblick (Fortsetzung)
Bis zum Ende des zweiten Quartals 2021 kehrte sich die Führungsposition der „Value“-Titel jedoch um. Trotz einer Reihe positiver Wirtschaftsdaten, die auf ein hohes Wachstum und eine steigende Inflation hindeuten – ein Umfeld, das in der Regel zyklischeren Aktien zugute kommt – kam es in der zweiten Hälfte des Quartals zu einer Rotation hin zu Wachstumswerten, da sich die Delta-Variante von COVID-19 immer weiter ausbreitete und die Anleiherenditen sanken. In den USA wurde im April das BIP-Wachstum für das erste Quartal veröffentlicht: Es lag bei 6,4 %, annualisiertenein Niveau, das seit 2003 nicht mehr erreicht wurde. Die Einkaufsmanagerindizes des verarbeitenden Gewerbes, Indikatoren für die Geschäftslage der Unternehmen, verzeichneten einen Aufschwung, und auch die Umfragen für Dienstleistungsunternehmen stiegen in den Ländern, in denen der Lockdown schon früher gelockert wurde. Mitte Mai lagen die US-Beschäftigungsdaten für April jedoch weit hinter den Erwartungen: 266.000 neue Arbeitsplätze wurden geschaffen, während die Erwartungen bei einer Million lagen. Nachdem die Renditen der US-Staatsanleihen Ende März auf 1,77 % angestiegen waren, gingen sie aufgrund der Besorgnis über die sich ausbreitende Delta-Variante wieder zurück, während die US-Notenbank an ihrer Haltung festhielt, dass der Inflationsdruck nur vorübergehend sei und mit der Wiedereröffnung der Volkswirtschaften zusammenhänge.
Die Wachstumstitel, die seit der Ankündigung von Impfstoffen nur schwer vorankamen, entwickelten sich in der zweiten Hälfte des zweiten Quartals 2021 besser, was auf das gestiegene Vertrauen in eine weiterhin entgegenkommende US-Geldpolitik zurückzuführen ist. Unterstützend wirkte die zunehmende Besorgnis über die Delta-Variante, da eine Verlangsamung des Wachstums die wahrgenommenen Inflationsrisiken verringert. Technologieaktien entwickelten sich von Verlustbringern zu klaren Outperformern. Und das, obwohl die Mitte Juni veröffentlichte US-Gesamtinflation die Prognosen übertraf und mit 5 % weit über dem Ziel der Fed lag.
Zwar sind festverzinsliche Anlagen für viele Anleger zunehmend unattraktiv geworden, da die derzeit niedrigen Renditen weder attraktive Erträge noch den üblichen Schutz in Zeiten der Aktienmarktvolatilität bieten, doch hat die Anlageklasse insgesamt solide, wenn auch unspektakuläre Erträge erzielt. Hochverzinsliche Unternehmensanleihen, die ein größeres Renditepolster als Staatsanleihen bieten, schnitten besser ab, gefolgt von Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Staatsanleihen wie US- Treasuries und britische Gilts wurden im Laufe des Berichtszeitraums abverkauft, als die wirtschaftliche Erholung einsetzte. Trotz des niedrigen Renditeniveaus boten Staatsanleihen jedoch weiterhin Zuflucht für defensive Anleger und zogen gegen Ende des Berichtszeitraums deutlich an, als die Sorgen über die Delta-Variante zunahmen.
Smartfund Ausgewogene Performance
Nach dem Abverkauf an den Märkten im März 2020 wurde die Positionierung des Fonds auf Erholung und Reflation umgestellt, da die Regierungen und Zentralbanken die Volkswirtschaften finanziell unterstützten, um wirtschaftliche Engpässe zu überwinden. Als die Märkte nach den guten Nachrichten über die Impfstoffe stark anzogen, wurde die Wertentwicklung des Fonds, obwohl sie positiv war, durch das Volatilitäts-Overlay ausgebremst, das als Reaktion auf die erhöhte Volatilität an den Märkten den Fremdkapitalanteil des Fonds weiter verringerte.
Seit Anfang des Jahres ist das Volatilitäts-Overlay auf oder nahe eines vollständigen Engagements. Die Performance des Fonds profitierte von einem Engagement in wertorientierten oder konjunktursensiblen Aktien in den USA, dem Vereinigten Königreich und Europa. Hingegen war das Engagement des Fonds in den Schwellenländern und in Asien der Performance in gewissem Maße abträglich. Jedoch wurde unsere Position in chinesischen Aktien, die sich während des Jahres 2020 so stark entwickelt hatte, verkauft, wodurch die drastischen Verluste vermieden wurden, die diese in den jüngsten Monaten erlitt.
Gegen Ende des Berichtszeitraums profitierte der Fonds von einer Rotation in qualitativ hochwertigere und defensivere Marktbereiche wie Gesundheitswesen, Basiskonsumgüter, Telekommunikation und Versorger, die aufgrund der zunehmenden Besorgnis über die Delta-Variante des Coronavirus eingeleitet wurde. Auch die Investment-Grade- Unternehmensanleihen wurden aufgrund der geringen gebotenen Renditen verringert, zugunsten von US-Staatsanleihen als ausdrücklich defensiver Position. Indes war das Ausmaß des Verfalls der Anleiherenditen überraschend, wodurch die Position in US-Staatsanleihen dem Fonds von Nutzen war.