# Counterparty risk
In accordance with its investment objective and policy, a sub-fund may trade ‘over-the-counter’ (“OTC”) financial derivative instruments such as non-exchange traded futures and options, forwards, swaps or contracts for difference. OTC derivatives are instruments specifically tailored to the needs of an individual investor that enable the user to structure precisely its exposure to a given position. Such instruments are not afforded the same protections as may be available to investors trading futures or options on organised exchanges, such as the performance guarantee of an exchange clearing house. The counterparty to a particular OTC derivative transaction will generally be the specific entity involved in the transaction rather than a recognised exchange clearing house. In these circumstances the sub-fund will be exposed to the risk that the counterparty will not settle the transaction in accordance with its terms and conditions because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of the insolvency, bankruptcy or other credit or liquidity problems of the counterparty. This could result in substantial losses to the sub-fund.
Participants in OTC markets are typically not subject to the credit evaluation and regulatory oversight to which members of ‘exchange-based’ markets are subject. Unless otherwise indicated in the Prospectus for a specific sub-fund, the Investment Company will not be restricted from dealing with any particular counterparties. The Investment Company’s evaluation of the creditworthiness of its counterparties may not prove sufficient. The lack of a complete and foolproof evaluation of the financial capabilities of the counterparties and the absence of a regulated market to facilitate settlement may increase the potential for losses.
The Investment Company may select counterparties located in various jurisdictions. Such local counterparties are subject to various laws and regulations in various jurisdictions that are designed to protect their customers in the event of their insolvency. However, the practical effect of these laws and their application to the sub-fund and its assets are subject to substantial limitations and uncertainties. Because of the large number of entities and jurisdictions involved and the range of possible factual scenarios involving the insolvency of a counterparty, it is impossible to generalize the effect of their insolvency on the sub-fund and its assets. shareholders should assume that the insolvency of any counterparty would generally result in a loss to the sub-fund, which could be material.
If there is a default by the counterparty to a transaction, the Investment Company will under most normal circumstances have contractual remedies and in some cases collateral pursuant to the agreements related to the transaction. However, exercising such contractual rights may involve delays and costs. If one or more OTC counterparties were to become insolvent or the subject of liquidation proceedings, the recovery of securities and other assets under OTC derivatives may be delayed and the securities and other assets recovered by the Investment Company may have declined in value.
Regardless of the measures that the Investment Company may implement to reduce counterparty credit risk there can be no assurance that a counterparty will not default or that the sub-fund will not sustain losses on the transactions as a result. Such counterparty risk is accentuated for contracts with longer maturities or where the sub-fund has concentrated its transactions with a single or small group of counterparties.

Translation (ENDE, 2021-12-01):
# Kontrahentenrisiko
Gemäss seinen Anlagezielen und seiner Anlagepolitik kann ein Teilfonds Over-the-Counter-Transaktionen (OTC) abschliessen, wie z. B. nicht börsengehandelte Futures und Optionen, Forwards, Swaps oder Differenzkontrakte. OTC-Derivate sind speziell auf einen einzelnen Anleger zugeschnittene Instrumente, die es dem Benutzer ermöglichen, sein Exposure gegenüber einer bestimmten Position zu strukturieren. Solche Instrumente bieten dem Benutzer nicht den gleichen Schutz, der ihm geboten würde, wenn er die Futures oder Optionen über eine regulierte Börse handeln würde. So kann beispielsweise keine Erfüllungsgarantie wie bei einer Clearingstelle gegeben werden. Die Gegenpartei bei einer bestimmten OTC-Transaktion ist im Allgemeinen die Einheit, die an der Transaktion beteiligt ist, und keine anerkannte Clearingstelle. Unter diesen Umständen ist der Teilfonds dem Risiko ausgesetzt, dass die Gegenpartei die Transaktion nicht gemäss ihren Geschäftsbedingungen abwickelt aufgrund von Ungereimtheiten hinsichtlich der Vertragsbestimmungen (sei es Bona Fide oder nicht) oder aufgrund von Zahlungsunfähigkeit, Konkurs oder anderen Kredit- oder Liquiditätsproblemen der Gegenpartei. Das könnte für den Teilfonds wesentliche Verluste zur Folge haben.
Teilnehmer am OTC-Markt unterliegen typischerweise nicht der gleichen Bonitätsbewertung oder regulatorischen Aufsicht wie Teilnehmer an einem börsenbasierten Markt. Sofern im Prospekt für einen spezifischen Teilfonds nichts Gegenteiliges angegeben ist, ist die Investmentgesellschaft nicht eingeschränkt, mit einer spezifischen Gegenpartei Geschäfte zu tätigen. Wie die Investmentgesellschaft die Kreditwürdigkeit ihrer Gegenpartei beurteilt, kann unter Umständen nicht ausreichen. Die Tatsache, dass eine gesamthafte und stichfeste Beurteilung der finanziellen Möglichkeiten der Gegenparteien fehlt und dass kein geregelter Markt zur Verfügung steht, der die Abwicklung erleichtert, kann die Wahrscheinlichkeit von Verlusten möglicherweise erhöhen.
Die Investmentgesellschaft kann in verschiedenen Staaten Gegenparteien auswählen. Solche lokalen Gegenparteien unterliegen verschiedenen Gesetzen in verschiedenen Ländern, die bezwecken, ihre Kunden im Fall ihrer Zahlungsunfähigkeit zu schützen. Die Praktikabilität dieser Gesetze und ihre Anwendung auf den Teilfonds und seine Vermögenswerte sind sehr beschränkt und unsicher. Aufgrund der grossen Menge von Einheiten und Staaten, die involviert sind, und die Anzahl der möglichen tatsächlichen Szenarien im Hinblick auf die Zahlungsunfähigkeit einer Gegenpartei ist es unmöglich, die Auswirkung der Zahlungsunfähigkeit einer Gegenpartei auf den Teilfonds und seine Vermögenswerte zu verallgemeinern. Aktionäre sollten davon ausgehen, dass die Zahlungsunfähigkeit einer Gegenpartei im Allgemeinen zu Verlusten für den Teilfonds führt. Diese können materiell sein.
Wenn bei einer Transaktion die Gegenpartei ausfällt, hat die Investmentgesellschaft in den meisten gewöhnlichen Fällen vertragliche Mittel. In gewissen Fällen wurden ihr gemäss Vereinbarung im Zusammenhang mit der Transaktion auch Sicherheiten gestellt. Solche vertragliche Rechte geltend zu machen, kann jedoch zu Verzögerungen und Kosten führen. Sollten eine oder mehrere OTC-Gegenparteien zahlungsunfähig oder
Gegenstand eines Liquidationsverfahrens werden, kann sich die Beschaffung der Wertpapiere und anderen Vermögenswerte, die dem OTC-Derivat zugrunde liegen, verzögern. Es ist zudem möglich, dass sich der Wert der von der Investmentgesellschaft wiederbeschaffenen Wertpapiere und anderen Vermögenswerten vermindert hat.
Ungeachtet der Massnahmen, die die Investmentgesellschaft zur Minimierung von Gegenparteirisiken trifft, kann keine Zusicherung gemacht werden, dass eine Gegenpartei nicht ausfällt oder dass der Teilfonds als Folge der Transaktion keine Verluste erfährt. Solche Gegenparteirisiken erhöhen sich im Fall von Kontrakten mit längerer Laufzeit oder dann, wenn der Teilfonds seine Transaktionen auf eine einzige oder eine kleine Anzahl von Gegenparteien konzentriert.