In pursuing its strategies, the Fund may invest, without limit, in many different asset classes: U.S., international, and emerging markets equity securities and fixed-income securities (including government and corporate issues); mortgage- and asset-backed securities; high yield securities (sometimes referred to as “junk bonds”); inflation-protected securities; commodities (indirectly only); 144A securities; and real estate investment trusts (“REITs”) (entities that invest primarily in income-producing real estate properties or real estate related loans (such as mortgages)). Additional detail on how the Fund employs various asset class exposures to implement its investment strategies is provided below.
Investment Strategy
The Fund is designed to pursue a consistent absolute return by combining two independent investment strategies: a directional strategy, which seeks returns based on an assessment of the direction that a broad market or asset class may be moving; and a non-directional strategy, which seeks returns from trades that are less correlated with the direction that a market or asset class may be moving.
The directional strategy involves actively managing the Fund’s level of market exposures to broad diversified asset classes and systemic risk factors, which are sometimes called “betas” (i.e., beta being a measure of risk arising from exposure to general market movements as opposed to idiosyncratic factors, such as the risk of one specific sector or company). The non-directional strategy involves seeking risk-adjusted returns regardless of whether overall markets or asset classes go up or down, with such returns sometimes being called “alpha” (alpha is a measure of risk arising from exposure to idiosyncratic factors, such as the risk of one specific sector or company, as opposed to general market movements, and is often measured as a return in excess of a benchmark). Each strategy uses exposure to the asset classes named above; none of the asset classes are specific to one strategy or the other. As an example, if it is believed that an asset class (government bonds, equity securities, REITs, or any other class) is moving in a positive direction, the Fund may invest broadly in that asset class and this would be a directional strategy. In contrast, if it is believed that certain sub-segments of an asset class will outperform and certain sub-segments will underperform, regardless of overall market conditions, than the Fund could take a long position in a security within the first sub-segment and a short position in a security within the second sub-segment. This pair of trades would be a non-directional strategy, as it is not correlated with the overall direction of an asset class.
In pursuing its strategies, the Fund may use both “long” and “short” positions. The Fund may establish “long” positions by purchasing investments or entering into “long” derivatives positions, the values of which move in the same direction as the price of an underlying investment, pool of investments, index or currency. In addition, the Fund may use “short” derivatives positions, the values of which move in the opposite direction from the price of an underlying investment, pool of investments, index or currency. The risk of loss from some short derivatives positions is theoretically unlimited. The Fund may use derivatives that combine “long” and “short” positions in order, for example, to capture the difference between underlying investments, pools of investments, indices or currencies. The Fund will not take cash-basis short positions (i.e., by selling a stock short), which are not permitted by the Regulations. Short positions can only be generated through derivatives.
Within both the directional and non-directional strategies of the Fund, each of which is further described below, the Investment Advisor has the flexibility to use a variety of instruments and strategies to hedge risk and seek to generate returns.
The Investment Advisor maintains the flexibility to shift both the total level of risk and composition of risk in the Fund (e.g., between directional and non-directional strategies or within components of each such strategy) depending on its investment outlook (i.e., its opinion on which strategies, asset classes, and instruments may be more or less successful or risky at a given time, and its opinion on the direction of markets and asset classes).
Directional Strategy
Currently, the Fund’s directional strategy focuses on four areas of risk and return – equity (such as stocks), credit (i.e., fixed income securities with credit spreads, such as high yield bonds or certain mortgage-backed securities), interest rates (i.e., exposure to government debt and the sensitivity to interest rate risk, sometimes referred to as “duration positioning”), and inflation (e.g., commodities and inflation-protected securities, which are securities indexed to a measure of inflation); however, the Investment Advisor has the ability to alter the Fund’s exposures to any of these asset classes should its fundamental investment opinions change.
The Fund’s directional positions are based on the Investment Advisor’s assessment of a broad market or of a specific security or sector’s direction (i.e., whether a market, security, or sector, such as U.S. equities or emerging market debt, will rise or fall in value). Top-down risk adjusted forecasts drive the Investment Advisor’s allocation of market risk premiums within the directional component of the portfolio. The Investment Advisor forecasts, on an ongoing basis, a Sharpe ratio expectation for each asset class being analysed. (A Sharpe ratio measures how well the return of an asset compensates an investor for the risk taken. The higher the Sharpe ratio, the greater the return per unit of risk.) Each asset class is assigned a level of attractiveness, ranging from “very attractive” to “very unattractive.” The Investment Advisor will generally take long positions in assets deemed attractive, and either not own or take short positions in assets that are considered unattractive based on Sharpe ratio estimation, and overall investment views. Evaluation is ongoing, and directional positions will change over time.
By way of example, if the Investment Advisor believes that U.S. equity securities are attractive, it may increase the Fund’s overall position in those equities (or a selection of U.S. equities). If it believes that commodity exposure is unattractive, it may reduce long exposure or take a short position in commodities indices through derivative instruments on commodities indices permitted under the Regulations. The Fund does not have exposure to individual commodity contracts.
The overall level of the Fund’s combined directional exposures will depend on the Investment Advisor’s assessment of overall attractiveness of different betas, or different market exposures. For example, the Fund’s overall targeted volatility will be higher during periods where it believes that several of the noted asset classes offer attractive potential returns, and overall targeted volatility will generally be reduced when the Investment Advisor believes that one or more of the noted asset classes are neutral or relatively unattractive.
Non-Directional Strategy
In addition to establishing ongoing asset class directional views, the Investment Advisor also monitors potential non-directional trade opportunities. The Fund’s non-directional strategy involves the potential use of active trading strategies designed to provide additional total return through active security selection, opportunistic market neutral strategies (paired positions), currency transactions and derivatives transactions. A “market neutral” strategy seeks to neutralise the impact of an asset class’s systemic risk (such as general equity market risk) and isolate specific, idiosyncratic risks (such as the risk of one specific sector or company). Although there can be no guarantee of success, these strategies, which typically consist of “pair trades” that seek to capture returns between two assets or asset classes, are intended to deliver positive returns regardless of market direction. Non-directional opportunities are evaluated on a risk-adjusted basis.
Non-directional strategies include the following:

Translation (ENDE, 2021-12-22):
Um seine Strategien umzusetzen, kann der Teilfonds ohne Einschränkungen in viele verschiedene Anlageklassen investieren: US- amerikanische, internationale und Schwellenländeraktien und festverzinsliche Wertpapiere (einschließlich Emissionen von Staaten und Unternehmen); hypotheken- und forderungsbesicherte Wertpapiere (MBS- und ABS-Anleihen); Hochzinspapiere (manchmal als „Junk Bonds“ bezeichnet); inflationsgeschützte Anleihen; Rohstoffe (nur indirekt); 144A-Wertpapiere; und Immobilienfonds (REITs, Rechtssubjekte, die vor allem in Erträge erzielende Immobilien oder immobilienbezogene Kredite (wie z. B. Hypotheken) investieren). Weitere Angaben dazu, wie der Teilfonds Positionen in verschiedenen Anlageklassen zur Umsetzung seiner Anlagestrategien einsetzt, folgen nachstehend.
Anlagestrategie
Der Teilfonds soll durch die Kombination zweier individueller Anlagestrategien eine beständige absolute Rendite anstreben:eine direktionale, Strategie, die Renditen basierend auf einer Einschätzung der Richtung, in die sich ein breiter Markt oder eine Anlageklasse bewegen wird, erwirtschaften soll; und eine nicht direktionale Strategie, die Renditen durch Handelsgeschäfte erwirtschaften soll, die weniger mit der Richtung korrelieren, in die sich ein Markt oder eine Anlageklasse bewegen könnte.
Die direktionale Strategie ist mit einem aktiven Management der Höhe des Marktrisikos des Teilfonds in Bezug auf breit gestreute Anlageklassen und systemische Risikofaktoren, manchmal „Betas“ genannt (d. h., Beta ist ein Maßstab für Risiken, die durch Engagements in allgemeinen Marktbewegungen und nicht in idiosynkratischen Faktoren entstehen, wie etwa das Risiko eines bestimmten Sektors oder Unternehmens), verbunden. Die nicht direktionale Strategie strebt nach risikobereinigten Renditen unabhängig davon, ob die Märkte oder Anlageklassen insgesamt aufwärts oder abwärts tendieren, wobei diese Renditen manchmal
„Alpha“ genannt werden (Alpha ist ein Maßstab für Risiken, die durch Engagements in idiosynkratischen Faktoren, wie etwas das Risiko eines bestimmten Sektors oder Unternehmens, und nicht in allgemeinen Marktbewegungen entstehen). Jede Strategie setzt Engagements in den zuvor genannten Anlageklassen ein; aber keine Anlageklasse ist charakteristisch für die eine oder andere Strategie. Wird beispielsweise davon ausgegangen, dass sich eine Anlageklasse (Staatsanleihen, Dividendenpapiere, REITs oder eine andere Klasse) in eine positive Richtung bewegt, kann der Teilfonds breit gestreut in diese Anlageklasse investieren, und dies wäre eine direktionale Strategie. Wird hingegen davon ausgegangen, dass sich bestimmte Teilsegmente einer Anlageklasse überdurchschnittlich und bestimmte Teilsegmente unterdurchschnittlich entwickeln werden, jeweils unabhängig von den allgemeinen Marktbedingungen, dann könnte der Teilfonds eine Long-Position in einem Wertpapier aus dem ersten Teilsegment und eine Short-Position in einem Wertpapier aus dem zweiten Teilsegment eingehen. Dieses Handelspaar wäre eine nicht direktionale Strategie, da es nicht mit der generellen Richtung einer Anlageklasse korreliert.
Bei der Verfolgung seiner Strategien kann der Teilfonds sowohl „Long“- als auch „Short“-Positionen einsetzen. Der Teilfonds kann
„Long“-Positionen durch den Kauf von Anlagen oder durch das Eingehen von derivativen Long-Positionen aufbauen, deren Werte sich in dieselbe Richtung wie der Preis einer Basisanlage, eines Anlagepools, eines Index oder einer Währung bewegen. Darüber hinaus kann der Teilfonds „Short“-Positionen in Derivaten verwenden, deren Werte sich in die umgekehrte Richtung vom Preis einer Basisanlage, eines Anlagepools, eines Index oder einer Währung bewegen. Das Verlustrisiko aus manchen Short-Positionen in Derivaten ist theoretisch unbegrenzt. Der Teilfonds kann Derivate einsetzen, die „Long“- und „Short“-Positionen kombinieren, um beispielsweise den Unterschied zwischen Basisanlagen, Anlagepools, Indizes oder Währungen auszunutzen. Der Teilfonds geht keine Short-Positionen auf Cash-Basis ein (d. h. durch den Leerverkauf einer Aktie), die nicht von den Vorschriften gestattet sind. Short-Positionen können nur über Derivate aufgebaut werden.
Innerhalb der direktionalen und der nicht direktionalen Strategien des Teilfonds, die jeweils nachstehend beschrieben werden, hat der Anlageberater die Flexibilität, eine Vielzahl von Instrumenten und Strategien zur Absicherung von Risiken und zur Erwirtschaftung von Renditen einzusetzen. Der Anlageberater verfügt über die Flexibilität, sowohl die Höhe des gesamten Risikos und die Risikozusammensetzung im Teilfonds (z. B. zwischen direktionalen und nicht direktionalen Strategie oder innerhalb von Komponenten der jeweiligen Strategie) je nach seinem Anlageausblick zu verändern (d. h. seine Meinung dazu, welche Strategien, Anlageklassen und Instrumente jeweils mehr oder weniger erfolgreich oder riskant sein können, sowie seine Meinung zur Richtung von Märkten und Anlageklassen).
Direktionale Strategie
Derzeit konzentriert sich die direktionale Strategie des Teilfonds auf vier Risiko- und Renditebereiche – Aktien, Kredit (d. h. festverzinsliche Wertpapiere mit Kreditspreads wie etwa Hochzinsanleihen oder bestimmte hypothekenbesicherte Wertpapiere [MBS]), Zinssätze (d. h. Engagements in staatlichen Schuldtiteln oder in der Empfindlichkeit gegenüber dem Zinsänderungsrisiko, was manchmal als „Durations-Positionierung“ bezeichnet wird) und Inflation (z. B. Rohstoffe und inflationsgeschützte Anleihen, was Wertpapiere sind, die an eine Messgröße der Inflation indexiert sind). Dem Anlageberater steht es jedoch frei, die Engagements des Teilfonds in diesen Anlageklassen jeweils anzupassen, sofern sich seine grundsätzlichen Anlageansichten ändern.
Die direktionalen Positionen des Teilfonds basieren auf der Einschätzung des Anlageberaters bezüglich der Richtung eines breiten Markts oder eines bestimmten Wertpapiers oder Sektors (d. h., ob ein Markt, Wertpapier oder Sektor, wie US-Aktien oder Schwellenmarktanleihen, im Wert steigt oder fällt). Risikobereinigte Top-down-Prognosen sind für die Allokation des Anlageberaters von Marktrisikoaufschlägen innerhalb der direktionalen Komponente des Portfolios maßgeblich. Der Anlageberater prognostiziert auf laufender Basis eine Sharpe-Ratio-Erwartung für jede analysierte Anlageklasse. (Eine Sharpe-Ratio misst, wie gut die Rendite eines Wertpapiers einen Anleger für das eingegangene Risiko entschädigt. Je höher die Sharpe-Ratio, umso höher ist die Rendite je Risikoeinheit.) Jeder Anlageklasse wird ein Attraktivitätsgrad zugeordnet, von „sehr attraktiv“ bis zu „sehr unattraktiv“. Der Anlageberater geht in der Regel Long-Positionen in für attraktiv gehaltenen Vermögenswerten ein und hält bzw. geht keine Short-Positionen in Vermögenswerten ein, die anhand der Sharpe-Ratio-Schätzung und der allgemeinen Anlageansichten als unattraktiv erachtet werden. Die Bewertung ist ein laufender Prozess, und direktionale Positionen ändern sich von Zeit zu Zeit.
Wenn der Anlageberater beispielsweise überzeugt ist, dass US-Dividendenpapiere attraktiv sind, kann er die Gesamtposition des Teilfonds in diesen Aktien (oder einer Auswahl von US-Aktien) erhöhen. Wenn er überzeugt ist, dass ein Rohstoffengagement unattraktiv ist, kann er die Long-Position reduzieren oder eine Short-Position in Rohstoffindizes über derivative Instrumente auf Rohstoffindizes eingehen, die nach den Vorschriften zulässig sind. Der Teilfonds engagiert sich nicht in einzelnen Rohstoffkontrakten.
Die Gesamthöhe der kombinierten direktionalen Engagements hängt von der Einschätzung des Anlageberaters zur allgemeinen Attraktivität verschiedener Betas oder unterschiedlichen Marktpositionen ab. Zum Beispiel wird die vom Teilfonds insgesamt anvisierte Volatilität in Zeiträumen höher sein, in denen er überzeugt ist, dass mehrere der genannten Anlageklassen attraktive potenzielle Renditen bieten, und die insgesamt anvisierte Volatilität wird generell reduziert, wenn der Anlageberater überzeugt ist, dass eine oder mehrere der genannten Anlageklassen neutral oder relativ unattraktiv ist bzw. sind.
Nicht direktionale Strategie
Zusätzlich zu laufenden direktionalen Einschätzungen in Bezug auf Anlageklassen überwacht der Anlageberater auch potenzielle nicht direktionale Handelsgelegenheiten. Die nicht direktionale Strategie des Teilfonds bedingt den potenziellen Einsatz aktiver Handelsstrategien, die durch eine aktive Wertpapierauswahl, opportunistische marktneutrale Strategien (Pair-Positionen), Währungstransaktionen und Transaktionen mit Derivaten die Gesamtrendite steigern sollen. Eine „marktneutrale“ Strategie versucht die Auswirkung des systemischen Risikos einer Anlageklasse (wie das allgemeine Aktienmarktrisiko) zu neutralisieren und spezielle, idiosynkratische Risiken (wie das Risiko eines bestimmten Sektors oder Unternehmens) zu isolieren. Obwohl es keine Erfolgsgarantie gibt, sollen diese Strategien, die üblicherweise aus sogenannten „Pair Trades“ bestehen, die auf die Erfassung der Renditen zwischen zwei Vermögenswerten oder Anlageklassen ausgerichtet sind, positive Renditen unabhängig von der Marktrichtung liefern. Nicht direktionale Chancen werden auf risikobereinigter Basis bewertet.
Zu den nicht direktionalen Strategien gehören die Folgenden: