# TOP3 Detractors:
## BUDWEISER BREWING COM
From a fundamental standpoint, there is nothing company-specific to report. Budweiser Brewing Company - Bud Asia is the leading premium and super premium brewer in China. This country represents 75% of EBITDA. While overall beer volumes aren't growing, premium and super premium are taking share. South Korea is generally slower growing, but is only a quarter of the business. India and Vietnam they have interesting positions in, but likely won't be meaningful for a decade plus, though gives optionality. Overall the company should grow revenue in the high single-digits, and with strong premium growth (with as- sociated price/mix benefits) and a watchful eye on costs (including brewing global beers locally), EBITDA should grow low to mid-teens. The company is net cash as well and very cash generative. We believe the company's stock is undervalued due to the effects of COVID-19 on restaurants and bars.

## TENCENT HLDGS LIMITED COMMON STOCK
From a fundamental standpoint, there is nothing company-specific to report. The upcoming listing of Alibaba’s Ant Group as well as a wave of US-listed Chinese companies doing secondary offerings in Hong Kong may be affecting demand.Tencent Hold- ings is a major Internet platform in China with a strong presence in online gaming, instant messaging, and is one of the coun- try's largest web portals. The company has been successful in providing popular services to attract new users and creating a network effect to maintain existing users. There is growing expectation that the company will be able to successfully monetize its OTT application, WeChat, through advertising revenue. Online gaming is the largest contributor to revenue, but Tencent also generates sales through fee-based social networks, advertising and e-commerce. The gaming revenues benefit from operating the dominant social networking platform by directing traffic to the gaming platform. This has translated into strong sales, as well as earnings growth.

## YUM CHINA HLDGS INC COM
YUM China completed a HK listing and began trading as 9987-HK on 10 September 2020. The market had priced in significant enthusiasm for the prospect of a HK listing in prior months, but rising US-China tension with increased targeting of Chinese tech companies around the time of the HK listing dampened share performance. YUM China (YUMC) was spun out of Yum Brands in October 2016 but has been operating in China since 1987. It has the exclusive right to operate and sublicense KFC, Pizza Hut and Taco Bell in China. Restaurants are 90% owned and operated, with the remainder being franchised. KFC is the largest quick serve restaurant chain while Pizza Hut is the largest casual dining restaurant chain, at a scale that is 2x and 7x of their respective closest competitors in China. With the strength of a valuable, internally-developed supply chain system, YUMC has had the agility and speed to expand more quickly and reach broader markets than peers. Its ability to expand is key to capitaliz- ing on the tremendous headroom for chained restaurant growth in China's very fragmented food retail industry. We believe the leaders of this organization are a rare hybrid of in-depth local experience and proven management expertise acquired from a well-run organization in a developed market. We expect the business to deliver consistent growth for at least the next five years and earnings that are defensive throughout economic cycles.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
# Die Top-3-Verlierer:
## BUDWEISER BREWING COM
Aus fundamentaler Sicht gibt es keine unternehmensrelevanten Neuigkeiten zu melden. Budweiser Brewing Company – Bud Asia ist die führende Premium- und Super-Premium-Brauerei in China. Auf dieses Land entfallen 75% des EBITDA. Während der Bierabsatz insgesamt nicht wächst, steigt der Marktanteil von Premium- und Super-Premium-Bier. Südkorea wächst im Allgemeinen langsamer, macht aber nur ein Viertel des Geschäfts aus. Indien und Vietnam sind interessant, die aber wahr- scheinlich erst in mehr als zehn Jahren von Bedeutung sein werden, stellen aber eine Option dar. Insgesamt sollte das Un- ternehmen seine Einnahmen im hohen einstelligen Bereich steigern können, und mit einem starken Wachstum im Premiumseg- ment (mit den damit verbundenen Preis-/Mixvorteilen) und einem wachsamen Auge auf die Kosten (einschliesslich des lokalen Brauens globaler Biere) sollte das EBITDA im niedrigen bis mittleren Zehnprozentbereich wachsen. Das Unternehmen weist ebenfalls eine Netto-Cash-Position auf und erwirtschaftet hohe Cash-Bestände. Wir glauben, dass die Aktie des Unternehmens aufgrund der Sorge über die Auswirkungen von COVID-19 auf Restaurants und Bars nun unterbewertet ist.

## TENCENT HLDGS LIMITED COMMON STOCK
Aus fundamentaler Sicht gibt es keine unternehmensrelevanten Neuigkeiten zu melden. Die bevorstehende Notierung der Ant Group von Alibaba sowie eine Welle von in den USA notierten chinesischen Unternehmen, die in Hongkong Sekundärplatzier- ungen durchführen, könnten die Nachfrage beeinträchtigen. Tencent Holdings ist eine bedeutende Internetplattform in China mit einer starken Präsenz im Bereich Online-Gaming, Instant Messaging und eines der grössten Webportale des Landes. Dem Un- ternehmen ist es gelungen, stark nachgefragte Dienstleistungen anzubieten, um so neue Benutzer anzuziehen und einen Netzwerkeffekt zu erzeugen, um bestehende Benutzer zu halten. Die Erwartungen steigen, dass das Unternehmen mit seiner OTT-Anwendung WeChat erfolgreich durch Werbeeinnahmen Erträge erzielen kann. Online-Gaming ist der grösste Um- satzbringer, aber Tencent generiert auch Umsätze über kostenpflichtige soziale Netzwerke, Werbung und Online-Handel. Die Spieleinnahmen profitieren vom Betrieb der führenden Social-Networking-Plattform, indem der Traffic auf die Gaming-Plattform gelenkt wird. Dies führt zu hohem Umsatz und Gewinnwachstum.

## YUM CHINA HLDGS INC COM
YUM China schloss eine Notierung an der Hongkonger Börse ab und wird seit dem 10. September 2020 als 9987-HK gehan- delt. Der Markt hatte in den Vormonaten einen erheblichen Enthusiasmus aufgrund Aussicht auf eine Börsennotierung in Hongkong eingepreist, doch die zunehmende Spannung zwischen den USA und China mit dem verstärkten Fokus auf
chinesische Technologieunternehmen in der Zeit der Börsennotierung in Hongkong belastete die Aktienperformance. YUM China (YUMC) wurde im Oktober 2016 aus Yum Brands ausgegliedert, ist aber seit 1987 in China tätig. Es hat das Exklusivrecht, KFC, Pizza Hut und Taco Bell in China zu betreiben und Unterlizenzen zu vergeben. Die Restaurants sind zu 90
% im Eigentum und Betrieb, der Rest ist als Franchise vergeben. KFC ist die grösste Schnellbedienungs-Restaurantkette, während Pizza Hut die grösste Casual-Restaurantkette ist, und zwar in einer Grössenordnung, die das 2-fache und 7-fache ihrer jeweiligen engsten Konkurrenten in China ausmacht. Mit der Stärke eines wertvollen, intern entwickelten Lieferkettensys- tems verfüge YUMC über die Agilität und Schnelligkeit, schneller zu expandieren und breitere Märkte zu erreichen als andere Unternehmen. Seine Fähigkeit zur Expansion ist der Schlüssel zur Nutzung des enormen Spielraums für das Wachstum von Kettenrestaurants in Chinas stark fragmentierter Lebensmitteleinzelhandelsindustrie. Wir glauben, dass die Manager eine sel- tene Mischung aus tief greifender lokaler Erfahrung und bewährtem Management-Know-how aus einer gut geführten Organisa- tion in einem entwickelten Markt bieten. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen mindestens in den nächsten fünf Jahren ein beständiges Wachstum und über alle Konjunkturzyklen hinweg defensive Gewinne erzielen wird.