# Investment policy
#### Carmignac Profil Réactif 100 (A EUR Acc units – ISIN FR0010149211) delivered a gain of 7.86% in 2019, versus 28.93% for its reference indicator (MSCI ACWI (EUR) net dividends reinvested).

### Asset allocation
During the year, the economic environment remained notable for a global slowdown, largely caused by the manufacturing sector. However, fears of a recession in the United States led the Federal Reserve to backtrack on monetary tightening, fuelling the rise of equity and bond markets at the beginning of the year. This trend steepened throughout the year as other large central banks adopted a similar position, and economic uncertainty eased (Brexit, trade deal between the United States and China).
Our asset allocation is based on our macroeconomic views combined with a quantitative tool used to strike the right balance between the risk attached to each investment and the expected return. Our equity fund allocation increased performance over the year. Our allocation to the bond range’s underlying funds also made a positive contribution. However, the contribution from bond funds remained neutral in 2019.

### Underlying funds

#### Carmignac Profil Réactif 100 benefitted from positive performances by most funds, all ranges combined.
For example, our equity funds (average weighting over the year: 62%) added considerably to performance. The most fruitful exposure was that linked to Carmignac Portfolio Grande Europe, which rose strongly and continuously over 2019. Carmignac Profil Réactif 100 also benefitted from its allocation to Carmignac Portfolio Investissement thanks to sound selection and management of its healthcare and consumer goods stocks. Carmignac Portfolio Emerging Discovery, given its exposure to Asia (Taiwan and China in particular), and Carmignac Portfolio Emerging Discovery through the consumer sector, also contributed to this improvement.
Our bond investments (average weighting over the year: 23%) made a positive contribution as Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond made good progress. The Fund owes this performance to its management of Greek and Italian bonds in particular.
However, our mixed investments (average weighting over the year: 15%) had a neutral impact. The losses suffered by Carmignac Portfolio Long-Short Global Equities and Carmignac Portfolio Long-Short European Equities were offset by profits made by Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine.

#### Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

### Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CARMIGNAC EMERGENT A EUR ACC | 69,883,823.73 | 55,856,684.63 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 36,630,441.36 | 56,004,079.85 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 34,924,623.46 | 35,117,349.58 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS A EUR ACC | 39,041,853.04 | 30,912,233.92 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING PATRIMOINE F EUR C | 26,263,669.16 | 24,239,435.97 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO COMMODITIES F EUR C | 27,380,905.66 | 22,863,572.94 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 17,081,562.90 | 27,530,424.55 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING DISCOVERY F EUR C | 13,829,144.88 | 18,266,929.72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDE EUROPE F EUR C | 22,979,099.11 | 8,761,172.64 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 21,126,917.00 | 6,101,659.50 |

CARMIGNAC PROFIL REACTIF 100 2019 ANNUAL REPORT
Efficient portfolio and financial derivative management techniques
The fund took no part in any trades covered by ESMA regulations during the year.
CARMIGNAC PROFIL REACTIF 100 2019 ANNUAL REPORT
Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments – SFTR – in the fund's accounting currency (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENDE, 2019-12-31):
# Anlagepolitik
Der Carmignac Profil Réactif 100 verzeichnete 2019 eine Performance von +7,86% (Anteil A EUR Acc – ISIN-Code: FR0010149211), während sein Referenzindikator (MSCI ACWI (EUR) (mit Wiederanlage der Nettodividenden) um

#### +28,93% zulegte.

### Vermögensallokation
Das wirtschaftliche Umfeld war in diesem Jahr weiterhin durch eine weltweite, vor allem durch den Fertigungssektor bedingte Verlangsamung gekennzeichnet. Die Angst vor einer Rezession in den USA veranlasste die US-Notenbank jedoch, die geldpolitische Straffung rückgängig zu machen. Dies befeuerte zu Beginn des Jahres den Anstieg der Aktien- und Anleihemärkte. Diese Dynamik wurde im gesamten Berichtszeitraum verstärkt, da andere große Zentralbanken eine ähnliche Haltung einnahmen und die wirtschaftlichen Unsicherheiten teilweise nachließen (Brexit, Handelsabkommen zwischen den USA und China).
Unsere Vermögensallokation ist das Ergebnis unserer makroökonomischen Einschätzung in Verbindung mit einem quantitativen Tool, das verwendet wird, um ein ausgewogenes Verhältnis zwischen dem mit jeder Anlage verbundenen Risiko und der erwarteten Rentabilität zu ermitteln. Im Jahresverlauf stützte unsere Allokation in den Aktienfonds die Wertentwicklung. Unsere Allokation in den zugrunde liegenden Fonds der Anleihenkomponente leistete ebenfalls einen positiven Beitrag. Der Beitrag der Anleihefonds war 2019 hingegen weiterhin neutral.

### Zugrunde liegende Fonds

#### Der Carmignac Profil Réactif 100 profitierte von der positiven Performance der meisten Fonds aus allen Bereichen.
So stützte unsere Aktienkomponente (durchschnittliche Gewichtung im Jahresverlauf: 62%) die Wertentwicklung erheblich. Am besten entwickelten sich die Positionen im Carmignac Portfolio Grande Europe, der 2019 einen kontinuierlichen, soliden Anstieg verzeichnete. Der Carmignac Profil Réactif 100 profitierte ebenfalls von seiner Allokation im Carmignac Portfolio Investissement, dem die solide Titelauswahl und das gute Management in den Sektoren Gesundheit und Konsumgüter zugute kam. Überdies trugen auch der Carmignac Portfolio Emerging Discovery aufgrund seines Exposures in Asien (vor allem Taiwan und China) und der Carmignac Euro-Entrepreneur über den Konsumgütersektor zu diesem Anstieg bei.
Auch unsere Anleihenkomponente (durchschnittliche Gewichtung im Berichtszeitraum: 23%) leistete insbesondere dank dem Anstieg des Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond einen positiven Beitrag. Der Fonds verdankt diese Wertentwicklung im Wesentlichen der guten Verwaltung seiner griechischen und italienischen Anleihen.
Unsere Mischfonds (durchschnittliche Gewichtung im Jahresverlauf: 15%) leisteten einen neutralen Beitrag. Somit wurden die Verluste des Carmignac Portfolio Long-Short Global Equities und des Carmignac Portfolio Long-Short European Equities durch die Gewinne des Fonds Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine ausgeglichen.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf. Sie versteht sich abzüglich von Gebühren (ausgenommen sind eventuelle Ausgabeaufschläge der Vertriebsstelle).

### Die wichtigsten Veränderungen des Wertpapierbestands im Laufe des Geschäftsjahres
| Titel | Veränderungen („Währung der Buchführung“) |
| --- | --- |
| Käufe | Verkäufe |
| CARMIGNAC EMERGENT A EUR ACC | 69.883.823,73 | 55.856.684,63 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 36.630.441,36 | 56.004.079,85 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 34.924.623,46 | 35.117.349,58 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS A EUR ACC | 39.041.853,04 | 30.912.233,92 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING PATRIMOINE F EUR C | 26.263.669,16 | 24.239.435,97 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO COMMODITIES F EUR C | 27.380.905,66 | 22.863.572,94 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 17.081.562,90 | 27.530.424,55 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGING DISCOVERY F EUR C | 13.829.144,88 | 18.266.929,72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDE EUROPE F EUR C | 22.979.099,11 | 8.761.172,64 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 21.126.917,00 | 6.101.659,50 |

JAHRESBERICHT 2019 VON CARMIGNAC PROFIL REACTIF 100
Techniken zur effizienten Portfolioverwaltung und Derivate
Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die ESMA-Verordnung fallen.
JAHRESBERICHT 2019 VON CARMIGNAC PROFIL REACTIF 100
Transparenz von Wertpapierfinanzierungsgeschäften und der Weiterverwendung von Finanzinstrumenten (SFTR-Verordnung) in der Währung der Buchführung des OGA (EUR)
Im Laufe des Geschäftsjahres wurden für den OGA keine Transaktionen ausgeführt, die unter die SFTR-Verordnung fallen.