# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
As European and global indices trended down in October on the back of new government restrictions and lockdowns aimed at controlling the new waves of Covid-19, emerging markets appeared to be a somewhat safer haven. The reported evolution of coronavirus cases stayed contained in China and South Korea. Although the total number of cases in India approached 8 million, the second highest in the world after the US, the pace of new contaminations had slowed down at end of October. The MSCI Emerging Markets index ended the month with a positive performance, boosted by the contribution of China. Communication Services and Consumer Discretionary drove performance while Energy, Real Estate and Consumer staples were negative over the month. 3Q GDP data beat expectations in Taiwan and South Korea (3.3% and 1.3% y-o-y respectively) and the Chinese economic recovery stayed strong in October with manufacturing and non-manufacturing PMI beating expectations. China also announced its five-year economic plan which aims to enhance the nation’s economic and technological self-reliance and focus on the quality of growth rather than the speed of GDP increase. Chinese stocks’ volatility stayed stable despite continued tensions with the US.
In October, the fund decreased by -1.06% (in USD terms), strongly underperforming its benchmark by 312bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net gained 2.06%. The fund records a negative YTD performance of -11.07%, strongly underperforming its benchmark by 1,195bp.
At industry groups level, both stock picking and allocation detracted. Our stock picking in Media & Entertainment (-85bp) and Banks (-52bp) penalised the relative performance. Our selection in Consumer Services (11bp) and Food Retailing (9bp) produced relative gains. The underweight in Retailing (-39bp) and overweight in Food Retailing (-27bp) industry groups was the largest detractor from relative performance. By contrast, the underweight in the Energy (44bp) and Technology (7bp) industry groups added the most to excess returns.
From a country perspective, both stock selection and allocation detracted. Our selection in China (-151bp) and Taiwan (-28bp) detracted from relative performance. On the other hand, our selection in Saudi Arabia (6bp) and India (6bp) produced relative gains. The overweight in Poland (-36bp) and Russia (-36bp) detracted the most. The underweight in the Republic of Korea (10bp) and South Africa (4bp) contributed the most to excess returns.
With a positive contribution of 15bp, RELIANCE INDUSTRIES LTD (not held in portfolio) was the top contributor to excess portfolio returns. With a negative contribution of 51bp, overweight of CD PROJEKT SA was the largest detractor from excess returns.

Translation (ENDE, 2020-10-30):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Während die europäischen und globalen Indizes im Oktober wegen neuer staatlicher Restriktionen und Lockdowns im Zuge neuer Covid-19-Wellen niedriger tendierten, waren die Schwellenmärkte ein etwas sicherer Hafen. Die berichtete Ausbreitung von Coronavirus-Fällen hielt sich in China und Südkorea in Grenzen. Obwohl die Gesamtzahl der Fälle in Indien mit fast 8 Millionen die zweithöchste der Welt nach den USA erreichte, ging das Tempo der neuen Kontaminationen Ende Oktober zurück. Der MSCI Emerging Markets Index schloss den Monat mit einer positiven Performance ab, die durch den Beitrag Chinas angekurbelt wurde. Kommunikationsdienste und Verbrauchsgüter trieben die Performance an, während Energie, Immobilien und Basiskonsumgüter im Laufe des Monats negativ waren. Die BIP-Daten für das dritte Quartal übertrafen die Erwartungen in Taiwan und Südkorea (3,3% bzw. 1,3% im Jahresvergleich), und die chinesische Konjunkturerholung blieb auch im Oktober kräftig, wobei der PMI für das verarbeitende und nicht-verarbeitende Gewerbe die Erwartungen übertraf. China kündigte auch seinen Fünfjahreswirtschaftsplan an, der darauf abzielt, die wirtschaftliche und technologische Eigenständigkeit der Nation zu stärken und sich auf die Qualität des Wachstums statt auf die Geschwindigkeit des BIP-Anstiegs zu konzentrieren. Die Volatilität chinesischer Aktien blieb trotz anhaltender Spannungen mit den USA stabil.
Im Oktober sank der Fonds um -1,06% (in USD) und lag damit um 312 Basispunkte (in USD) deutlich unter seiner Benchmark. Der MSCI Emerging TR Net gewann 2,06%. Der Fonds verzeichnete eine negative YTD-Performance von -11,07% und lag damit um 1.195 Basispunkte unter seiner Benchmark.
Auf Sektorebene wurden sowohl die Auswahl als auch die Allokation beeinträchtigt. Unser Stockpicking in den Bereichen Medien & Unterhaltung (-85bp) und Banken (-52bp) belastete die relative Performance. Unsere Auswahl in den Bereichen Verbraucherdienste (11bp) und Lebensmitteleinzelhandel (9bp) führte zu relativen Gewinnen. Die Untergewichtung im Einzelhandel (-39bp) und die Übergewichtung in den Branchengruppen des Lebensmitteleinzelhandels (-27bp) waren die größten Beeinträchtiger der relativen Performance. Dagegen trug die Untergewichtung in den Branchengrup- pen Energie (44bp) und Technologie (7bp) am meisten zu den Überrenditen bei.
Auf Länderebene wurden sowohl die Aktienauswahl als auch die Allokation beeinträchtigt. Unsere Auswahl in China (-151bp) und Taiwan (-28bp) schmälerte die relative Performance. Auf der anderen Seite führte unsere Auswahl in Saudi-Arabien (6bp) und Indien (6bp) zu relativen Gewinnen. Die Übergewichtung in Polen (-36 Basispunkte) und Russland (-36 Basispunkte) beeinträchtigte die Perfor- mance am stärksten. Die Untergewichtung in der Republik Korea (10 Basispunkte) und Südafrika (4 Basispunkte) trug am meisten zu den Überrenditen bei.
Mit einem positiven Beitrag von 15 Basispunkten war RELIANCE INDUSTRIES LTD (nicht im Portfolio gehalten) der Spitzenreiter bei der Erzielung von Überrenditen im Portfolio. Mit einem negativen Beitrag von 51 Basispunkten war die Übergewichtung von CD PROJEKT SA der größte Negativfaktor bei den Überrenditen.