### Allocation of assets and fund selection:
There has been much activity in terms of asset allocation, especially from the end of February and due to the worldwide spread of the Covid-19 pandemic. After adopting a cautious approach during the last quarter of 2019 and at the start of 2020, the portfolio implemented a defensive position at the end of February. From mid-March, however, the scale of the losses on stock markets prompted the management team to gradually refocus its stock market positioning and implement a relatively dynamic approach from mid-March. During the market recovery in spring, exposure to equities was once again restrained, ending the period under review in a relatively neutral position.
Within the equities segment, the main negative contributions came from European equity funds. Over the period, the LT European General fund fell 14.09% while the Kirao Smallcaps fund was down 3.13%. The European opportunist equity fund Memnon European performed a little better, increasing 0.17%. Among Japanese equities, the CC Japan Alpha fund in particular stands out with its rise of 27.72% (in euros). Among the thematic positions, the gold mining sector contributed significantly to the portfolio's
performance thanks to the 42.24% increase in the Bakersteel Global Precious Metals fund (in euros). The rise in health, economic and geopolitical uncertainties has resulted in investors returning to this segment of the market.
The bond segment remained a smaller part of the portfolio but was strengthened as of March 2020. The main acquisitions or strengthening initiatives relate to high-yield bonds from Scandinavian companies with the Pareto Nordic Corporate Bond fund, Chinese currency bonds with the Gavekal China Fixed Income fund and convertible bonds with the Lazard Global Convertibles Recovery fund.
Long/short directional equity strategies experienced very diverse fortunes over the period under review. Alongside satisfactory results such as the Schroder GAIA Egerton Equity fund (+10.04%) there were disappointments such as the BDL Rempart Europe (-18.77%) and Liontrust European Strategic Equity (-14.86%) funds. This investment segment will continue to represent about a quarter of the portfolio because its long-term performance potential continues to be attractive.
Finally, decorrelated strategies had mixed results due to their diversity. Funds deploying volatility strategies benefited from the volatility shock of February and March 2020 to reach positive territory. This is very much the case with the Assenagon Alpha Volatility fund, which gained 13.19% over the period under review. Funds using a long/short strategy neutral to market risk have experienced mixed results. The best contributor in this category was the Exane Overdrive fund (+5.07%) while the Memnon European Market Neutral fund (-2.79%) experienced more difficulties. Among the satellite strategies, the Lumyna ML MLCX Commodity Alpha fund particularly stood out with an increase of 22.17%, benefiting from the sharp fall in commodities.

Translation (ENDE, 2020-09-30):
#### Vermögensaufteilung und Fondsauswahl:
Die Vermögensaufteilung war insbesondere seit Ende Februar und der weltweiten Ausbreitung der COVID-19-Pandemie von Aktivität gekennzeichnet. Nach einer umsichtigen Ausrichtung im letzten Quartal 2019 und zu Beginn des Jahres 2020 wurde das Portfolio ab Ende Februar sehr defensiv positioniert. Ab Mitte März veranlasste das Ausmaß der Verluste an den Aktienmärkten das Managementteam jedoch zu einer schrittweisen Neupositionierung an den Aktienmärkten, wo es ab Mitte März relativ dynamisch positioniert war. Während der Erholung im Frühjahr war das Engagement
in Aktien dann wieder gemäßigter, der Berichtszeitraum endete mit einer relativ neutralen Positionierung.
Innerhalb des Aktiensegments stammten die größten negativen Beiträge von europäischen Aktienfonds. Im Berichtszeitraum gab der LT European General um 14,09 % nach, während der Kirao Smallcaps 3,13 % verlor. Der opportunistische europäische Aktienfonds Memnon European schnitt mit einem Anstieg von 0,17 % etwas besser ab. Bei den japanischen Aktien stach der CC Japan Alpha Fund mit einem Anstieg von 27,72 % (in Euro) besonders heraus. Bei den themenbezogenen Positionen leistete der Goldminensektor einen starken Beitrag zur Wertentwicklung des Portfolios, wobei der Bakersteel Global Precious Metals um 42,24 % (in Euro) zulegte. Die zunehmenden gesundheitlichen, wirtschaftlichen und geopolitischen Unsicherheiten haben nämlich die Stimmung der Anleger in diesem Marktsegment begünstigt.
Die Anleihesegment blieb im Portfolio unterrepräsentiert, wurde jedoch ab März 2020 aufgestockt. Die wichtigsten Zukäufe oder Aufstockungen betrafen Hochzinsanleihen skandinavischer Unternehmen (Pareto Nordic Corporate Bond Fund), Anleihen in chinesischer Währung (Gavekal China Fixed Income Fund) und Wandelanleihen (Lazard Global Convertibles Recovery Fund).
Die direktionalen Long/Short Aktien-Strategien waren im Berichtszeitraum unterschiedlich erfolgreich. Neben zufriedenstellenden Ergebnissen, wie bei dem Schroder GAIA Egerton Equity (+10,04 %) gab es auch Enttäuschungen, wie z. B. den Fonds BDL Rempart Europe (-18,77 %) und Liontrust European Strategic Equity (-14,86 %). Dieses Anlagesegment wird weiterhin etwa ein Viertel des Portfolios ausmachen, da sein langfristiges Wertsteigerungspotenzial nach wie vor attraktiv ist.
Unkorrelierte Strategien waren schließlich unterschiedlich erfolgreich, was mit ihrer Verschiedenheit zusammenhängt. Fonds, die Volatilitätsstrategien anwenden, profitierten vom Volatilitätsschock im Februar und März 2020 und gelangten in den positiven Bereich. Dies gilt insbesondere für den Assenagon Alpha Volatility, der im Berichtszeitraum um 13,19 % zulegte. Fonds mit marktneutraler Long-/Short-Strategie waren unterschiedlich erfolgreich. Den größten Beitrag in dieser Kategorie leistete der Exane Overdrive (+5,07 %), während der Memnon European Market Neutral (-2,79 %) einige Schwierigkeiten zu meistern hatte. Unter den Nebenstrategien stach der Fonds Lumyna ML MLCX Commodity Alpha, der von dem starken Rückgang der Rohstoffpreise profitierte, mit einem Anstieg von 22,17 % besonders hervor.