# Risk Factors
This Section of the Prospectus explains the risks that apply to the Funds – investors must read these risk considerations before investing in any of the Company’s Funds.
The risk factors set out in Section 1.5.1 General Risk Factors may apply to all of the Company’s Funds. The table in Section 1.5.2 sets out which of the risk factors set out the Specific Risk Factors section that may potentially also apply to the Company’s Funds at the time of the issue of this Prospectus based on their respective investment objectives. Specific risk factors may apply to each Fund to varying degrees, and the exposure to specific risk factors will also vary over time. Additionally, risks may arise in the future which could not have been foreseen in advance. This Prospectus will be regularly updated to reflect any changes to the risk factors set out in Section 1.5.1 General Risk Factors and Section 1.5.2 Specific Risk Factors.
- GENERAL RISK FACTORS GENERAL RISKPast performance is not a guide to future performance and the Funds should be regarded as medium to long-term investments. Investments in Funds are subject to market fluctuations and other risks inherent to investing in securities and other financial instruments. The price of the Shares can go down as well as up. An investor may not get back the amount he has invested, particularly if Shares are redeemed soon after they are issued and the Shares have been subject to a Sales Charge, as further disclosed in Section2.1 “Share Class Description” or transaction charge.

INVESTMENT OBJECTIVE
There is no guarantee or representation that the investment objective of the Company or a Fund will be achieved. Depending on market conditions and the macroeconomic environment, it may become more difficult or even impossible to achieve investment objectives.
MARKET RISK
Investors may experience losses due to changes in the level of one or more market prices, rates, indices, or other market factors. Market risk cannot be eliminated through diversification, though it can be hedged against. Sources of market risk include, but are not limited to, recessions, political turmoil, changes in monetary policies, outbreak of disease epidemics or pandemics, etc.
CURRENCY RISK
The Funds may invest in investments denominated in a number of different currencies other than the Reference Currency in which the Funds are denominated. Changes in foreign currency exchange rates between the Reference Currency and the currency in which the investments are denominated will cause the value of the investments expressed in the Reference Currency to differ.
Funds that have the ability to invest in overseas assets may be subject to currency volatility including currency devaluation. Currency movements may impact the value of the Fund’s assets. The Funds may use derivatives to reduce this risk. However, certain market conditions may make it impossible or uneconomical to hedge against currency risk. The Company may in its discretion choose not to hedge against currency risk within the Funds.
Share Class Currency
Certain Share Classes of certain Funds may be denominated in a currency other than the Reference Currency of the relevant Funds. Therefore changes in foreign currency exchange rates between the Reference Currency and the currency in which these Share Classes are denominated (the “
Share Class Currency
”) will cause the value of Shares held in such Funds to differ.
LIQUIDITY RISK
Liquidity risk exists when some of the Funds’ investments may be difficult to sell due to unforeseen economic or market conditions, such as the deterioration in the creditworthiness of an issuer. In case of a large redemption request, the Funds may consequently not be able to sell certain assets to meet the redemption requirement or may not be able to sell certain assets at levels close to current valuation price.
COUNTERPARTY RISK
The Funds may enter into transactions with counterparties (which could be a company, government or other institution), thereby exposing them to the counterparties’ creditworthiness and their ability to perform and fulfil their financial obligations. There exists a risk that the obligation of such counterparties will not be satisfied. This risk may arise at any time the Funds’ assets are deposited, extended, committed, invested or otherwise exposed through actual or implied contractual agreements. The weaker the financial strength of a counterparty, the greater the risk of that party failing to satisfy its obligations. The Net Asset Value of the Funds could be affected by any actual or anticipated breach of the party’s obligations, while the income of the Fund would be affected only by an actual failure to pay, which is known as a default.
In addition, the Funds may enter into contracts with service providers and other third party contractors (the “Service Providers”). This risk means that in certain circumstances (including but not limited to force majeure events) the Service Providers may not be able to perform or fulfil their contractual obligations to the Funds. This could result in periods where the normal trading activity of the Funds may be affected or disrupted.
DEPOSITARY RISK
Country risk linked to the custody
The Management Company may decide from time to time to invest in a country where the Depositary has no correspondent. In such a case, the Depositary will have to identify and appoint after
due diligence a local custodian. This process may take time and deprive in the meantime the Management Company of investment opportunities.
In the same manner, the Depositary shall assess on an ongoing basis the custody risk of the country where the Company’s assets are safe- kept. The Depositary may identify from time to time a custody risk in a jurisdiction and recommends to the Management Company to realize the investments immediately. In doing so, the price at which such assets will be sold may be lower than the price the Company would have received in normal circumstances, potentially affecting the performance of the relevant Funds.
Central Securities Depositaries
In accordance with the UCITS Directive, entrusting the custody of the Company’s assets to the operator of a securities settlement system (“SSS”) is not considered as a delegation by the Depositary and the depositary is exempted from the strict liability of restitution of assets. A central securities depositary (“CSD”) being a legal person that operates a SSS and provides in addition other core services should not be considered as a delegate of the Depositary irrespective of the fact that the custody of the Company’s assets have been entrusted to it. There is however some uncertainty around the meaning to be given to such exemption, the scope of which may be interpreted narrowly by some supervisory authorities, notably the European supervisory authorities.
CUSTODY RISK
The Assets of the Company are entrusted to the Depositary for safekeeping and are identified in the Depositary’s books as belonging to the Company. Securities held by the Depositary are segregated from other assets of the Depositary which mitigates but does not exclude the risk of non-restitution in case of bankruptcy of the Depositary. However, no such segregation applies to cash which increases the risk of non-restitution in case of bankruptcy.
The Depositary may not keep all the assets of the Company itself but may use a network of sub-custodians which are not always part of the same group of companies as the Depositary. Investors are exposed to the risk of bankruptcy of the sub-custodians in the same manner as they are to the risk of bankruptcy of the Depositary.
The Funds may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed. The assets of the Funds that are traded in such markets and which have been entrusted to such sub- custodians may be exposed to risk in circumstances where the Depositary will have no liability.
INFLATION/DEFLATION RISK
Inflation risk refers to the possibility of a reduction in the value of the income or assets as inflation decreases the value of money. The real value of a Fund’s portfolio could decline as inflation increases. Deflation risk is the risk that prices throughout the economy may
decline over time. Deflation may have an adverse effect on the creditworthiness of issuers and may make issuer default more likely, which may result in a decline in the value of a Fund’s portfolio.
REGULATORY RISK
The Funds are domiciled in Luxembourg and investors should note that all the regulatory protections provided by their local regulatory authorities may not apply. Additionally, some of the Funds may be registered in non-EU jurisdictions and, as a result, may be subject, without any notice to the Shareholders in the Funds concerned, to more restrictive regulatory regimes. In such cases the Funds will abide by these more restrictive requirements. This may prevent the Funds from making the fullest possible use of the investment limits. Regulators are authorised to take extraordinary actions in the event of market emergencies. The effect of any future regulatory action on the Funds could be substantial and adverse.
THE WITHDRAWAL OF THE UK FROM THE EU
As at the date of this Prospectus, the exit by the United Kingdom from the EU (“Brexit”) has resulted in global economic and political uncertainty and it is unknown what the impact shall be on the economic or political environment of each of the United Kingdom and the EU.
On 29 March 2017, the UK’s government gave notice of its intention to withdraw from the EU pursuant to Article 50 on the Treaty of the EU. On 31 January 2020 at 11 p.m. (London Time), the UK exited from the EU. On the basis of the agreement for an orderly withdrawal of the UK from the EU, the UK benefited from a transitionary period, pursuant to which all EU Treaties and EU legislation still applied to the UK. This transitionary period ended on 31 December 2020. Since the end of this transitionary period, the UK is considered a third country.
An agreement determines the terms of the UK’s relationship with the EU, including the terms of trade between the UK and the EU, after such transitionary period. In addition, the UK is required to negotiate with other countries with which the UK previously traded on the basis of agreements concluded with the EU (having been members thereof).
The UK’s exit from the EU may result in regulatory change for the UK since a significant portion of the UK regulatory regime is derived from EU directives and regulations. Such uncertainty could lead to a high degree of economic and market disruption and uncertainty. It is not possible to ascertain how long this period will last and the impact it will have within the EU markets, including market value and liquidity, as well as the assets held by the Funds. Such conditions could have a material adverse effect on the business, financial condition, results of operations and prospects of the Company, the Management Company, the Investment Advisers, and other transaction parties. The Company, the Management Company, and the Investment Advisers cannot
predict when political stability will return, or when the market conditions relating to the assets held by the Funds will stabilise.
MiFID II
The EU’s second Markets in Financial Instruments Directive (“MiFID II”), laws and regulations introduced by Member States of the EU to implement MiFID II, and the EU’s Markets in Financial Instruments Regulation (“MiFIR”), came into force on 3 January 2018. MiFID II and MiFIR imposed new regulatory obligations and costs on the Management Company and the Investment Advisers. This may have a negative impact on the Management Company, the Investment Advisers, the Company and/or the Funds.
In particular, MiFID II and MiFIR require certain standardised OTC derivatives to be executed on regulated trading venues. The overall impact of MiFID II and MiFIR on the Company remains highly uncertain and it is unclear how the OTC derivatives markets will adapt to these new regulatory regimes.
In addition, MiFID II introduces wider transparency regimes in respect of trading on EU trading venues and with EU counterparties. MiFID II extends the pre- and post-trade transparency regimes from equities traded on a regulated market to cover equity-like instruments such as DRs, ETFs and certificates that are traded on regulated trading venues as well as to cover non-equities such as bonds, structured finance products, emission allowances and derivatives. The increased transparency regime under MiFID II, together with the restrictions on the use of “dark pools” and other trading venues, will mean a wealth of new information relating to price discovery becoming available. Such increased transparency and price discovery may have macro effects on trading globally, which may have an adverse effect on the Net Asset Value.
SHARE CLASSES
Suspension of Share Class Dealing
Investors are reminded that in certain circumstances their right to redeem or switch Shares may be suspended (see Section 2.3 Redemption of Shares and Section 2.4 Conversion of Shares).
Currency Hedged Share Classes
The Management Company may decide from time to time for some or all of the Funds to issue Currency Hedged Share Classes.
Currency Hedged Share Classes utilise hedging strategies to seek to limit exposure to currency movements between a Fund’s Reference Currency, Investment Currencies or Index Currencies and the Currency Hedged Share Class is denominated in. The hedging strategy of the Currency Hedged Share Class does not seek to eliminate all currency exposure. Exchange rate risk exists as a result of movements between the currency of denomination of the Currency Hedged Share Class and the valuation currencies of the assets in which the Fund invests where these currencies differ from the Reference currency of the Fund.
Such hedging strategies used by the Investment Adviser(s) (or any agent appointed by the Investment Adviser(s)) may not completely eliminate exposure to such currency movements. There can be no guarantee that hedging strategies will be successful. Mismatches may result between a Fund’s currency position and the Currency Hedged Share Classes issued for that Fund. Investors should be aware that certain market events or circumstances could result in the Investment Adviser(s) no longer being able to perform hedging transactions or that such strategies may no longer be economically viable.
The use of hedging strategies may substantially limit Currency Hedged Share Class shareholders from benefiting if the currency of the Currency Hedged Share Class falls against a Fund’s Reference Currency, Investment Currencies or Index Currencies. The costs of hedging and all gains/losses from hedging transactions are borne separately by the shareholders of the respective Currency Hedged Share Classes. Investors should also note that the hedging of Currency Hedged Share Classes is distinct from any hedging strategies that the Investment Adviser(s) may implement at the Fund level.
Non-deliverable Currencies
Several Emerging Markets, Frontier Markets and other non- developed markets’ currencies are traded as cash settled, non- deliverable forwards, because they are either thinly traded or non- convertible. As such, where the Hedged Share Class Currency is non-deliverable the share class will be denominated, for subscription and redemption purposes, in a currency other than the Hedged Share Class Currency. For example, a Colombian Peso NAV Hedged Share Class may be subscribed or redeemed in US Dollar or Euro but the Fund’s Reference Currency would be hedged to the Columbian Peso, notwithstanding it being denominated in US Dollar or Euro. Investors should note that additional exchange rate risk exists as a result of the movements between the non-deliverable currency denomination of the Currency Hedged Share Class and the valuation currencies of the assets in which the Fund invests where these currencies differ from the Reference currency of the Fund and the currency in which the shareholder subscribes or redeems.
Renminbi (“RMB”) Currency Risk
Since 2005, the RMB exchange rate is no longer pegged to the US dollar. RMB has now moved to a managed floating exchange rate based on market supply and demand with reference to a basket of foreign currencies. RMB exchange rate is also subject to exchange control policies. The daily trading price of the RMB against other major currencies in the inter-bank foreign exchange market is allowed to float within a narrow band around the central parity published by the People’s Republic of China. As the exchange rates are influenced by government policy and market forces, the exchange rates for RMB against other currencies, including US dollar and HK dollar, are susceptible to movements based on
external factors. Accordingly, the investment in Classes denominated in RMB may be adversely affected by the fluctuations in the exchange rate between RMB and other foreign currencies.
RMB is currently not freely convertible and RMB convertibility from offshore RMB (CNH) to onshore RMB (CNY) is a managed currency process subject to foreign exchange control policies of and restrictions imposed by the Chinese government. The value of CNH could differ, perhaps significantly, from that of CNY due to a number of factors including without limitation those foreign exchange control policies and repatriation restrictions.
Classes denominated in RMB, both hedged and unhedged, participate in the offshore RMB (CNH) market, which allows investors to freely transact RMB (CNH) outside of mainland China. Classes denominated in RMB will have no requirement to remit RMB (CNH) to onshore RMB (CNY). Non-RMB based investors (e.g. Hong Kong investors) in Classes denominated in RMB may have to convert HK dollar or other currency(ies) into RMB when investing in Classes denominated in RMB and subsequently convert the RMB redemption proceeds and/or dividend payment (if any) back to HK dollar or such other currency(ies). Investors will incur currency conversion costs and you may suffer losses depending on the exchange rate movements of RMB relative to HK dollar or such other currencies.
Even if the Fund aims to pay redemption monies and/or distributions of RMB denominated Classes in RMB, the Management Company may, under extreme market conditions when there is not sufficient RMB for currency conversion and with the approval of the Directors, pay redemption monies and/or distributions in US dollar. There is also a risk that payment of redemption monies and/or distributions in RMB may be delayed when there is not sufficient amount of RMB for currency conversion for settlement of the redemption monies and distributions in a timely manner due to the exchange controls and restrictions applicable to RMB. In any event, redemption monies will be paid within one calendar month upon receipt of all properly completed documentation.
Discretionary Distributing Share Class
The Discretionary Distributing Share Class may pay distributions from capital or may charge all or part of the Fund’s fees and expenses to the capital of the Fund. Dividends paid out of capital amount to a return or withdrawal of part of a Shareholder’s original investment or from any capital gains attributable to that original investment. Such dividends may result in an immediate decrease of the Net Asset Value per Share. Where part or all of the fees and expenses of a Share Class is charged to the capital of that Share Class the result will be a reduction of the capital that the Fund has available for investment in the future and capital growth may be reduced. In periods of declining markets, the compounding effect of such dividend distributions may lead to a material erosion of the Share Class Net Asset Value.
AUTOMATIC EXCHANGE OF INFORMATION
Common Reporting Standards (“CRS”)
The Company should be subject to the Standard for Automatic Exchange of Financial Account Information in Tax matters (the “
Standard
”) and its Common Reporting Standard (the “
CRS
”) as set out in the Luxembourg law dated 18 December 2015 implementing the CRS (the “
CRS Law
”).
Under the terms of the CRS Law, the Company is likely to be treated as a Luxembourg Reporting Financial Institution.
Without prejudice to other applicable data protection provisions as set out in the Company documentation, since 30 June 2017, the Company has been required to annually report to the Luxembourg tax administration personal and financial information related, inter alia, to the identification of, holdings by and payments made to (i) certain investors as per the CRS Law (the “Reportable Persons”) and (ii) Controlling Persons of certain non-financial entities (“NFEs”) which are themselves Reportable Persons. This information, as exhaustively set out in Annex I of the CRS Law (the “
CRS Information
”), will include personal data related to the Reportable Persons.
The Company’s ability to satisfy its reporting obligations under the CRS Law will depend on each investor providing the Company with the CRS Information, along with the required supporting documentary evidence. In this context, the investors are hereby informed that, as data controller, the Company will process the CRS Information for the purposes as set out in the CRS Law. The investors undertake to inform their Controlling Persons, if applicable, of the processing of their CRS Information by the Company.
The investors are further informed that the CRS Information related to Reportable Persons within the meaning of the CRS Law will be disclosed to the Luxembourg tax administration annually for the purposes set out in the CRS Law. The Luxembourg tax administration may in turn, acting as data controller, further disclose such information to foreign tax authorities.
Any investor that fails to comply with the Company’s documentation requests may be charged, for non-compliance under the CRS Law, with any penalties imposed on the Company attributable to such investor’s failure to provide the CRS Information and the Company may, in its sole discretion, redeem the Shares of such investor.
TAXATION
Investors should note that the proceeds from the sale of securities in some markets or the receipt of any dividends or other income may be or may become subject to withholding or other taxes imposed by the authorities in that market. Tax and law practice in certain countries into which a Fund invests or may invest in the future may not be clearly established, may be subject to change or
may be subject to change with retrospective effect. It is possible therefore that the Funds could become subject to additional taxation in such countries that is not anticipated either at the date of the Prospectus or when investments are made, valued or disposed of.
Foreign Account Tax Compliance (“FATCA”)
The Foreign Account Tax Compliance provisions of the 2010 Hiring Incentives to Restore Employment Act (“HIRE Act”) generally impose a new reporting and 30% withholding tax regime with respect to certain U.S. source income (including dividends and interest) and gross proceeds from the sale or other disposal of property that can produce U.S. source interest or dividends. As a general matter, the new rules are designed to require U.S. persons’ direct and indirect ownership of non-U.S. accounts and non-U.S. entities to be reported to the Internal Revenue Service (“IRS”). The 30% withholding tax regime applies if there is a failure to provide required information regarding U.S. ownership.
Under the terms of FATCA, the Company will be treated as a Foreign Financial Institution. As such, the Company may require all investors to provide documentary evidence of their tax residence and all other information, including personal data, deemed necessary to comply with the above mentioned regulations (the “
FATCA Information
”).
Although the Company will attempt to satisfy any obligation imposed on it to avoid imposition of FATCA withholding tax, no assurance can be given that the Company will be able to satisfy these obligations. If the Company becomes subject to a withholding tax as result of the FATCA regime, the value of the Shares held by the investor may suffer material losses.
Therefore and despite anything else herein contained and as far as permitted by Luxembourg law, the Company shall have the right to:
- require any Shareholder or beneficial owner of the Shares to promptly furnish the FATCA Information as may be required by the Company in its discretion in order to comply with any law and/or to promptly determine the amount of withholding to be retained;
- divulge any element of the FATCA Information to any tax authority, as may be required by law or such authority;
- withhold any taxes or similar charges that it is legally required to withhold, whether by law or otherwise, in respect of any shareholding in the Company; and
- withhold the payment of any dividend or redemption proceeds to a Shareholder until the Company holds sufficient information to enable it to determine the correct amount to be withheld.

As described in Section 2.2 “Issue of Shares, Subscription and Payment Procedure” the Directors have resolved to prevent the ownership of Shares by any U.S. Person (as defined pursuant to Regulation S under the U.S. Securities Act of 1933, as amended).
Each prospective investor should consult its own tax advisers regarding the requirements under FATCA with respect to its own situation.
POTENTIAL CONFLICTS OF INTEREST
The Management Company, the Investment Adviser(s) and other affiliates may effect transactions in which they have, directly or indirectly, an interest which may involve a potential conflict with the Management Company’s duty to the Company. Neither the Management Company nor the Investment Adviser(s) nor other affiliates shall be liable to account to the Company for any profit, commission or remuneration made or received from or by reason of such transactions or any connected transactions and none of their fees shall be adjusted (unless otherwise provided), provided that the Management Company and the Investment Adviser(s) (where applicable) will ensure that:
- such transactions are effected on terms which are not less favourable to the Company than if the potential conflict had not existed;
- such transactions are on an arm’s length terms;
- the Management Company uses due care in the selection of brokers or dealers and that they are suitably qualified in the circumstances;
- the fee or commission paid to any such broker or dealer in respect of a transaction must not be greater than that which is payable at the prevailing market rate for a transaction of that size and nature;
- the Management Company monitors such transactions to ensure compliance with its obligations; and
- the nature of such transactions and the total commissions and other quantifiable benefits received by such broker or dealer are disclosed in the Company’s annual report.

The Depositary shall not carry out activities with regard to the Company or the Management Company that may create conflicts of interest between the Company, the Shareholders, the Management Company and itself, unless the Depositary has functionally and hierarchically separated the performance of its depositary tasks from its other potentially conflicting tasks, and the potential conflicts of interest are properly identified, managed, monitored and disclosed to the Shareholders.
Potential conflicting interests or duties may arise because the Management Company or the Investment Adviser(s) may have invested directly or indirectly in the Company. More specifically, the
Management Company and Investment Adviser, under the organisational and conduct rules applicable to them, must take all appropriate steps to identify and to prevent or manage conflicts of interest.
CYBER SECURITY
The Funds and their service providers are susceptible to cyber security risks that include, among other things, theft, unauthorized monitoring, release, misuse, loss, destruction or corruption of confidential and highly restricted data; denial of service attacks; unauthorized access to relevant systems, compromises to networks or devices that the Funds and their service providers use to service the Funds’ operations; or operational disruption or failures in the physical infrastructure or operating systems that support the Funds and their service providers. Cyber-attacks against or security breakdowns of the Funds or their service providers may adversely impact the Funds and their shareholders, potentially resulting in, among other things, financial losses; the inability of Funds’ shareholders to transact business and the Funds to process transactions; inability to calculate the Funds’ NAV; violations of applicable privacy and other laws; regulatory fines, penalties, reputational damage, reimbursement or other compensation costs; and/or additional compliance costs. The Funds may incur additional costs for cyber security risk management and remediation purposes. In addition, cyber security risks may also impact issuers of securities in which the Funds invest, which may cause the Funds’ investments in such issuers to lose value. There can be no assurance that the Funds or their service providers will not suffer losses relating to cyber-attacks or other information security breaches in the future.
EPIDEMICS/PANDEMICS/OUTBREAKS RISK
The performance of the Shares depends on the performance of the investments of the Funds, which could also be adversely affected by the effects of epidemics, pandemics or outbreaks of communicable diseases. In response to intensifying efforts to contain epidemics, pandemics or outbreaks of communicable diseases, governments around the world may take a number of actions, such as prohibiting residents’ freedom of movement, encouraging or ordering employees to work remotely from home, and banning public activities and events, among others. Any prolonged disruption of businesses could negatively impact financial conditions. The performance of the Shares could be adversely affected to the extent that any of these epidemics, pandemics or outbreaks harms the economy in general.
IBOR REFORM
The term “IBOR” refers generally to any reference rate or benchmark rate that is an “interbank offered rate” intended to reflect, measure or estimate the average cost to certain banks of borrowing or obtaining unsecured short-term funds in the interbank market in the relevant currency and maturity. IBORs have been used extensively as reference rates across the financial
markets for many years. A Fund may invest in securities or derivatives whose value or payments are derived from an IBOR.
Pursuant to recommendations of the Financial Stability Board (FSB), financial institutions and other market participants have been working to promote the development of alternative reference rates (ARRs). ARRs are in response to concerns over the reliability and robustness of IBORs. In July 2017, the UK Financial Conduct Authority (FCA) announced that the FCA would no longer use its influence or powers to persuade or compel contributing banks to make IBOR submissions after the end of 2021. Following this statement, other regulators across the globe have made announcements encouraging financial institutions and other market participants to transition from the use of IBORs to the use of new ARRs by the end of 2021. This has raised concerns about the sustainability of IBORs beyond 2021.
Regulatory and industry initiatives concerning IBORs may result in changes or modifications affecting investments referencing IBORs.
SUSTAINABILITY RISK
Sustainability Risk means an ESG event or condition that, if it occurs, could cause an actual or a potential material negative impact on the value of a Fund. Such Sustainability Risks are integrated into the investment decision making and risk monitoring to the extent that they represent a potential or actual material risk and/or an opportunity to maximize the long-term risk-adjusted returns.
The impacts following the occurrence of a Sustainability Risk may be numerous and vary depending on the specific risk, region and asset class. Sustainability Risks generally revolve around the following factors including but not limited to:
- Climate change risks including both global warming driven by human emissions of greenhouse gases and the resulting large scale shifts in weather patterns. Risks associated with climate change include transition risks (policy changes, reputational impacts and shifts in market preferences, norms and technology) and physical risk (physical impacts of climate change such as droughts, floods or thawing ground).
- Natural resource risks including rising costs from resource scarcity or resource usage taxes and systemic risk from biodiversity loss.
- Pollution and waste risks including liabilities associated with contamination and waste management costs.
- Human capital risks including declining employee productivity, attrition and turnover costs, pandemics and supply chain reputational risks or disruption.
- Community risks factors including loss of license to operate, operational disruptions caused by protests or boycotts and systematic inequality and instability.
- Security and safety risks such as consumer security, data privacy and security.

In general, where a Sustainability Risk occurs in respect of an asset, there could be a negative impact on, or an entire loss of, its value. Such a decrease in the value of an asset may occur for a company in which a Fund invests as a result of damage to its reputation resulting in a consequential fall in demand for its products or services, loss of key personnel, exclusion from potential business opportunities, increased costs of doing business and/or increased cost of capital. A company may also suffer the impact of fines and other regulatory sanctions. The time and resources of the company’s management team may be diverted from furthering its business into dealing with the Sustainability Risk event, including changes to business practices and dealing with investigations and litigation. Sustainability Risk events may also give rise to loss of assets and/or physical loss including damage to real estate and infrastructure. The utility and value of assets held by companies to which the relevant Fund is exposed may also be adversely impacted by a Sustainability Risk event.
A Sustainability Risk trend may arise and impact a specific investment or may have a broader impact on an economic sector (e.g. IT or health care), geography (e.g. emerging market) or political region or country.
- SPECIFIC RISK FACTORSIn addition to the general risks, as set out above, that should be considered for all Funds, there are other risks that investors should also bear in mind when considering investment into specific Funds. The table below shows which specific risk warnings may apply to each of the Funds based on their respective investment objective and policy. Investors’ attention is drawn to the fact that these risks will only arise in the event the Funds invest in the relative instruments as may be decided from time to time by the Investment Adviser.

The specific risk factors that have been listed as relevant to a Fund in the table below are those identified as the material risks applicable to each of the Funds at the time of the issue of this Prospectus. Specific risk factors may apply to each Fund to varying degrees, and the exposure to specific risk factors will also vary over time. Additionally, risks may arise in the future which could not have been foreseen in advance. This Prospectus will be regularly updated to reflect any changes to the risk factors set out in Section
1.5.1 General Risk Factors and Section 1.5.2 Specific Risk Factors.
| Equity Strategy	Fund Name	Risk | Fixed Income Risk | Asset Allocation Funds | Absolute Return Strategies | Financial Derivative Instruments | EPM Techniques |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Equity	Asia Opportunity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Asian Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Calvert Sustainable Climate Aligned Fund	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Climate Transition	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Calvert Sustainable Developed Europe	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Developed Markets	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Diversity, Equity and	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Emerging Markets	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable Global Equity	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Calvert Sustainable US Equity	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	China A-shares Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	China Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Counterpoint Global Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Developing Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Emerging Leaders Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Europe Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	European Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Brands Equity Income Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Brands Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Core Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Endurance Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Focus Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Infrastructure Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Infrastructure Unconstrained Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Insight Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Permanence Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Global Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |

Fund
Equity Select Fund
Equity Select Fund Inclusion Fund
Equity Select Fund Engagement Fund
Select Fund
Real	Investments Investments
Investment
Emerging
Estate
Volatility
High
in Mainland
in Saudi
Funds
Markets  Eurozone
Industry Infrastructure Commodities Strategies
Yield	ABS/MBS	CoCos	SPACs
China
Arabia
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓
✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
| Equity Strategy	Fund Name	Risk | Fixed Income Risk | Asset Allocation Funds | Absolute Return Strategies | Financial Derivative Instruments | EPM Techniques |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Equity	Global Quality Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Global Sustain Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Indian Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	International Equity (ex US) Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Japanese Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Japanese Small Cap Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Latin American Equity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	NextGen Emerging Markets Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Parametric Emerging Markets Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ |  |
| Equity	Parametric Global Defensive Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Saudi Equity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Sustainable Asia Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Sustainable Emerging Markets Equity	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	US Advantage Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Core Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Focus Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	US Growth Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Insight Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Permanence Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	US Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	US Value Fund	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Equity	Vitality Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Equity	Calvert Sustainable Global Green Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Corporate Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Debt Opportunities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Domestic Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Fixed Income Opportunities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Emerging Markets Local Income Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Euro Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |

Fund
| Investment Funds | Emerging Markets | Eurozone | Real Estate Industry | Volatility Infrastructure Commodities Strategies | High Yield | ABS/MBS | CoCos | SPACs | Investments in Mainland China | Investments in Saudi Arabia |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | ✓ | ✓ |  |  |  |  |  |  | ✓ |  |
|  | ✓ | ✓ |  |  |  |  |  |  | ✓ |  |
|  | ✓ |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  | ✓ | ✓ |  |  |  |  |  |  | ✓ |  |

✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
| Equity Strategy	Fund Name	Risk | Fixed Income Risk | Asset Allocation Funds | Absolute Return Strategies | Financial Derivative Instruments | EPM Techniques |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Bond	Euro Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Euro Corporate Bond – Duration Hedged Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Euro Strategic Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	European Fixed Income Opportunities	 ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ | ✓ |
| Bond	European High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Frontier Markets Local Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Bond	Global Asset Backed Securities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Global Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Global Convertible Bond Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Global Fixed Income Opportunities Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Global High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Global Macro Fund	 ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ | ✓ |
| Bond	Short Duration US Government Income Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Short Maturity Euro Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Sustainable Euro Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Sustainable Euro Strategic Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Sustainable European High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Bond	Sustainable Global Credit Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Sustainable Global Fixed Income	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	Sustainable Global High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Bond	Sustainable US High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Bond	US Dollar Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	US Dollar High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	US Dollar Short Duration Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Bond	US Dollar Short Duration High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Asset Allocation	Global Balanced Defensive Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Asset Allocation	Global Balanced Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Asset Allocation	Global Balanced Income Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Asset Allocation	Global Balanced Risk Control Fund of	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |

Fund
Opportunities Fund
Funds
| Investment Funds | Emerging Markets | Eurozone | Real Estate Industry | Volatility Infrastructure Commodities Strategies | High Yield | ABS/MBS | CoCos | SPACs | Investments Investments in Mainland	in Saudi China	Arabia |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| ✓ | ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ | ✓ |  |  |
| ✓ | ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ | ✓ |  |  |
| ✓ | ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ | ✓ |  |  |
| ✓ | ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ | ✓ |  |  |
| ✓ | ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ | ✓ |  |  |

✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
| Strategy | Fund Name | Equity Risk | Fixed Income Risk | Asset Allocation Funds | Absolute Return Strategies | Financial Derivative Instruments | EPM Techniques |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Asset Allocation | Global Balanced Sustainable Fund | ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Asset Allocation | Global Multi-Asset Opportunities Fund | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ |
| Asset Allocation | Multi-Asset Risk Control Fund | ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Asset Allocation | Real Assets Fund | ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Alternatives | Liquid Alpha Capture Fund | ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |

FIXED INCOME RISK
Funds which invest in Fixed Income Securities will be subject to interest rate and credit risk, and the additional risks associated with securities such as high-yield Fixed Income Securities or asset backed securities.
Fixed Income Securities are subject to the risk of an issuer’s ability to meet principal and interest payments on the obligation (credit risk), and may also be subject to price volatility due to such factors as interest rate sensitivity, market perception of the creditworthiness of the issuer and general market liquidity (market risk). A Fund may invest in Fixed Income Securities which are interest rate sensitive. An increase in interest rates will generally reduce the value of Fixed Income Securities, while a decline in interest rates will generally increase the value of Fixed Income Securities. The performance of such Funds will therefore depend in part on the ability to anticipate and respond to such fluctuations on market interest rates, and to utilise appropriate strategies to maximise returns, while attempting to minimise the associated risks to investment capital.
Interest Rate Risk
The values of Fixed Income Securities held by the Funds will vary with changes in interest rates and such variation may affect Share prices accordingly. The value of Fixed Income Securities will generally increase when interest rates fall and decrease when interest rates rise. Fixed Income Securities with greater interest rate sensitivity and longer maturities are usually subject to greater fluctuations in value in response to interest rate changes.
Certain sub-funds seek to reduce their exposure to interest rate risk through duration hedging. Duration hedged sub-funds utilise hedging strategies to seek to limit their exposure to interest rate movements. Sensitivity to interest rate movements may vary by Fund. The sensitivity of the Funds to interest rate movements may affect the result of the duration hedging.
Such hedging strategies used by the Investment Adviser(s) (or any agent appointed by the Investment Adviser) may not completely eliminate exposure to such interest rate movements. There can be no guarantee that hedging strategies will be successful. Investors should be aware that certain market events or circumstances could
result in the Investment Adviser(s) no longer being able to perform hedging transactions or that such strategies may no longer be economically viable.
The use of hedging strategies may substantially limit shareholders in duration hedged Funds from benefiting if interest rates fall.
Credit Risk
Funds which invest in Fixed Income Securities are subject to the risk that an issuer will fail to make timely payments of interest and principal. Issuers with higher credit risk typically offer higher yields for this added risk. Conversely, issuers with lower credit risk typically offer lower yields. Generally, government securities are considered to be the safest in terms of credit risk, while corporate debt, especially those with poorer credit ratings, have the highest credit risk. Changes in the financial condition of an issuer, changes in economic and political conditions in general, or changes in economic and political conditions specific to an issuer, are all factors that may have an adverse impact on an issuer’s credit quality and security values.
High Yield Securities
Funds may invest in higher yielding Fixed Income Securities which are subject to greater credit and market risk than lower yielding securities. Generally, lower rated securities pay higher yields than more highly rated securities to compensate investors for the higher risk. Such securities are subject to the risk of an issuer’s inability to meet principal and interest payments on its obligations (credit risk) and may also be subject to price volatility due to such factors as interest rate sensitivity, market perception of the creditworthiness of the issuer and general market liquidity and as a result may be less liquid than lower yielding securities.
Negative Yields
Certain Funds may invest in fixed income instruments which, in certain cases, may trade at a negative yield. When a Fund invests in a negative yielding fixed income instrument, the value of the Fund’s investment will reduce on a daily basis by the amount of the negative yield and the Fund may not get back its full investment.
Real	Investments Investments
Investment
Emerging
Estate
Volatility
High
in Mainland
in Saudi
Funds
Markets  Eurozone
Industry Infrastructure Commodities Strategies
Yield	ABS/MBS	CoCos	SPACs
China
Arabia
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
Downgrading Risk
The credit ratings given to Fixed Income Securities may be subject to changes. The downgrading of a rated Fixed Income Security could decrease the value and liquidity of the security, particularly in a thinly traded market, and also increase the price volatility. The Company may continue to invest in securities that are downgraded after purchase.
Non-Investment Grade Securities
Non-investment grade securities have a lower credit rating than investment grade securities or are unrated and are generally considered to have a higher credit risk than more highly rated securities. In addition, non-investment grade securities tend to be more volatile than higher rated securities, so that adverse economic events may have a greater impact on the prices of non-investment grade securities than on higher rated securities. The market for securities which are rated below investment grade, have a lower credit rating or are unrated generally has lower liquidity and is less active than that for higher rated securities and a Fund’s ability to liquidate its holdings in response to changes in the economy or the financial markets may be further limited by such factors as adverse publicity and investor perceptions. Certain Funds may invest in securities rated below investment grade.
Unrated Securities
Some Funds may invest in securities that are not rated. As they are unrated these securities may be subject to greater price volatility and Funds investing in these securities must rely on the Investment Adviser(s)’ credit assessment of such securities and are in particular subject to a high credit risk.
Sovereign Debt
Certain countries and government entities rely more heavily than others upon foreign investment and the international markets for funding. Investment in sovereign debt issued or guaranteed by such countries or government entities involves a high degree of risk as the issuing entity may be unable or unwilling to repay the principal or interest when due in accordance with the terms of the debt. As a result, there may be a risk that the issuing entity will reschedule repayment or default on the debt.
Asset-Backed Securities
Some Funds may invest in Asset-Backed Securities (ABS) which are Fixed Income Securities backed or collateralised by the income stream from an underlying pool of assets such as credit cards, automobile loans, student loans, small business loans, mortgages and receivables. An ABS may be usually issued in a number of different tranches, or classes, with varying characteristics depending on the riskiness of the underlying assets assessed by reference to their credit quality and term and can be issued at a fixed or a floating rate.
The higher the risk contained in the tranche, the more the ABS is likely to have to pay by way of income. The obligations associated with these securities may be subject to greater credit, liquidity and interest rate risk compared to other Fixed Income Securities. ABS are often exposed to extension risk (where obligations on the underlying assets are not paid on time) and prepayment risks (where obligations on the underlying assets are paid earlier than expected), these risks may have a substantial impact on the timing and size of the cash flows paid by the securities and may negatively impact the returns of the securities. The average life of each individual security may be affected by a large number of factors such as the existence and frequency of exercise of any optional redemption and mandatory prepayment, the prevailing level of interest rates, the actual default rate of the underlying assets, the timing of recoveries and the level of rotation in the underlying assets.
Mortgage-Backed Securities
Some Funds may invest in Mortgage-Backed Securities (MBS) which are Fixed Income Securities backed or collateralised by the income stream from an underlying pool of commercial and/or residential mortgages. This type of security is commonly used to redirect the interest and principal payments from the pool of mortgages to investors. An MBS may be issued in a number of different tranches, or classes, with varying characteristics depending on the riskiness of the underlying mortgages assessed by reference to their credit quality and term and can be issued at a fixed or a floating rate. The higher the risk contained in the tranche, the more the MBS pays by way of income. MBS may be subject to prepayment risk which is the risk that, in a period of falling interest rates, borrowers may refinance or otherwise repay principal on their
mortgages earlier than scheduled. When this happens, certain types of MBS will be paid off more quickly than originally anticipated and the Funds will have to invest the proceeds in securities with lower yields. MBS may also be subject to extension risk, which is, the risk that, in a period of rising interest rates, certain types of MBS will be paid off more slowly than originally anticipated and the value of these securities will fall. As a result, the average duration of the Funds’ portfolios may increase. The value of longer- term securities generally changes more in response to changes in interest rates than that of shorter-term securities. Because of prepayment risk and extension risk, MBS may react differently to changes in interest rates than other Fixed Income Securities. Small movements in interest rates (both increases and decreases) may quickly and significantly reduce the value of certain MBS. In some circumstances investments in MBS may become less liquid and in the case of a large redemption or change in market liquidity the Investment Adviser may not be able to sell the securities to meet the redemption requirement or may only be able to sell the securities at a price which negatively affects the Funds’ Net Asset Value. In addition, the market price for MBS may be volatile.
Uniform Mortgage-Backed Securities
On June 3, 2019, under the Federal Housing Finance Agency’s “Single Security Initiative” intended to maximize liquidity for both Fannie Mae and Freddie Mac mortgage-backed securities in the To Be Announced (“TBA”) security market, Fannie Mae and Freddie Mac expect to start issuing uniform mortgage-backed securities (“UMBS”) in place of their current separate offerings of TBA- eligible mortgage-backed securities. The effects of the issuance of UMBS on the market for mortgage-backed securities are uncertain even though UMBS are not new instruments but rather a harmonisation of already existing instruments. The Funds’ ability to invest in UMBS to the same degree that the Funds currently invests in Fannie Mae and Freddie Mac MBS is also uncertain. While Fannie Mae and Freddie Mac have taken steps to have a smooth transition to the issuance of UMBS, there may be factors which affect the timing of the transition or the ability of market participants, including the Funds, to adapt to the issuance of UMBS.
Non-Agency Mortgage Backed Securities
Non-agency Mortgage Backed Securities are MBS issued by private institutions. These securities have no credit guarantee other than the quality of the loans behind them, and any other structural credit protection provided by the terms of the bond deal they belong to. Investing in non-agency mortgage-backed securities generally entails credit, prepayment, extension, liquidity and default risk.
Convertible Bonds
Convertible bonds are subject to a number of risks including risk arising from both debt and equity securities, and to convertible securities specific risks. Convertible bond valuations are sensitive to
macro-economic risk, interest rate risk, spread risk, default risk, and equity risk. In addition, convertible bonds issuers may be downgraded. In certain market conditions convertible bonds may be less liquid than other asset classes.
Contingent Convertible Debt Securities
Characteristics of the contingent convertible debt securities
Certain Funds may invest in contingent convertible debt securities which are Fixed Income Securities that may pay an attractive coupon and which may be converted into equity securities or suffer capital losses by decreasing the face value if pre-specified events occur (“trigger events”), depending in particular of the capital ratio levels of the issuer of such contingent convertible debt securities (“trigger levels”). Contingent convertible debt securities may be issued as perpetual instruments which may (or may not) be called at pre-determined date.
Specific risks associated with the related contingent convertible debt securities
Trigger levels and conversion risks: contingent convertible debt securities are complex financial instruments in respect of which, trigger levels (and thus exposure to conversion risk) differ widely. In particular, conversion may cause the value of the investment to fail significantly and irreversibly, and in some cases even to zero.
Unknown and yield related risks: contingent convertible debt securities are also innovative financial instruments and their behaviour under a stressed financial environment is thus unknown. This increases uncertainty in the valuation of contingent convertible debt securities and the risks of potential price contagion, as well as the volatility and also the liquidity risks of the entire contingent convertible securities asset class. In certain circumstances finding a ready buyer for contingent convertible bonds may be difficult and the seller may have to accept a significant discount to the expected value of the bond in order to sell it. Furthermore, because of the often attractive yield of contingent convertible debt securities, it still remains unclear whether holders of contingent convertible debt securities have fully considered the underlying risks of these instruments.
Write-down and capital structure inversion risks: the investment in contingent convertible debt securities may also result in material losses to the relevant Fund as the contingent convertible debt security may suffer capital market loss by decreasing the face value (“write-down”) on the occurrence of certain trigger events. In this event, holders of contingent convertible debt securities will suffer losses ahead of holders of equity securities issued by the same issuer, contrary to the classic order of capital structure hierarchy where equity holders are expected to suffer the loss before debt holders.
Call extension risk: as contingent convertible debt securities may be perpetual instruments which may not be called on the predefined call date and investors may not receive return of principal on the call date or at any date.
Coupon cancellation risk: In addition, some contingent convertible debt securities are also subject to the risk of discretionary cancellation of coupon payments by the issuer at any point, for any reason, and for any length of time.
Odd Lots
Certain of the Funds’ securities may be valued by an outside pricing service approved by the Management Company. The pricing service may utilize a matrix system or other model incorporating attributes such as security quality, maturity and coupon as the evaluation model parameters, and/or research evaluations by its staff, including review of broker-dealer market price quotations in determining what it believes is the fair valuation of the portfolio securities valued by such pricing service. Pricing services generally value securities assuming orderly transactions of an institutional round lot size, but the Company’s Funds may hold or transact in such securities in smaller, odd lot sizes (“odd lots”). Odd lots often trade at lower prices than institutional round lots.
EQUITY RISK
Funds which invest in equity securities are subject to the volatility of the capital markets on which these securities are traded and may incur significant losses. The price of equities can be influenced by many factors at the individual company level, as well as by broader economic and political developments, including trends in economic growth, inflation and interest rates, corporate earnings reports, demographic trends and catastrophic events.
Depositary Receipts
Depositary receipts (ADRs, GDRs and EDRs) are instruments that represent shares in companies trading outside the markets in which the depositary receipts are traded. Accordingly whilst the depositary receipts are traded on Recognised Exchanges, there may be other risks associated with such instruments to consider – for example the shares underlying the instruments may be subject to political, inflationary, exchange rate or custody risks.
Small and mid-sized companies
The stock prices of small and mid-sized companies tend to be more volatile than the stock prices of larger companies. Smaller companies may have limited resources and product ranges and therefore may be more sensitive to changes in market conditions. The stocks of smaller companies are traded less frequently and in lower volumes than those of larger companies and this may contribute to greater stock price volatility.
Participatory Notes
Equity funds may generate exposure to certain equity securities in certain countries by purchasing a participatory note. A participatory note, while generating the desired equity security exposure, adds counterparty risk exposure to the issuer of the participatory note.
ASSET ALLOCATION FUNDS
The Asset Allocation Funds provide the Investment Adviser with wide discretion to allocate between different asset classes. From time to time, the Asset Allocation Funds may have significant exposure to a single or limited number of fixed income or equity asset classes. Accordingly, the relative relevance of the risks associated with equity securities, Fixed Income Securities and derivatives will fluctuate over time.
ABSOLUTE RETURN STRATEGIES
The intention of an absolute return strategy is to deliver positive returns through a market cycle. However there can be no guarantee that such returns or capital will be achieved.
FINANCIAL DERIVATIVE INSTRUMENTS
Funds may, in accordance with their investment policy, invest in financial derivative instruments including but not limited to European and American options including single security, currency, basket and index calls and puts; single security, equity index and volatility futures; interest rate, Eurodollar and treasury futures; contract for differences (CFDs); single currency swaps; credit default swaps; interest rate swaps; Consumer Price Index (CPI) swaps, TRS, structured notes, warrants, currency forwards and participatory notes.
While the prudent use of derivatives may be beneficial, derivatives also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks presented by more traditional investments. If so provided in its investment policy, a Fund may engage various investment strategies with a view to reducing certain of its risks and/or enhancing return. These strategies may include the use of derivative instruments such as options, warrants, swaps and/or futures. Such strategies may be unsuccessful and incur losses for the Fund.
Derivatives also involve specific risks. These risks relate specifically to market risks, management risk, counterparty risk, liquidity risk, the risk of mispricing or improper valuation of derivatives and the risk that derivatives may not correlate perfectly with underlying assets, interest rates and indices.
The following is a general discussion of important risk factors and issues concerning the use of derivatives that investors should understand before investing in a Fund.
Market Risk
This is a general risk that applies to all investments, including derivatives, meaning that the value of a particular derivative may go down as well as up in response to changes in market factors. A Fund may also use derivatives to gain or short exposure to some investments. In extreme market conditions the use of derivatives may, theoretically, give rise to unlimited losses for the Fund. However, an investor’s loss is always limited to the amount invested in the Fund. Should such extreme market conditions occur,
investors could, in certain circumstances, therefore face minimal or no returns, or may even suffer a loss on their investment in that particular Fund.
Liquidity Risk
Liquidity risk exists when a particular instrument is difficult to purchase or sell. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price (however, the Company will only enter into OTC derivatives if it is allowed to liquidate such transactions at any time at fair value).
Counterparty Risk
The Funds may enter into transactions in OTC markets, which will expose the Funds to the credit of its counterparties and their ability to satisfy the terms of such contracts. In the event of a bankruptcy or insolvency of a counterparty, the Funds could experience delays in liquidating the position and significant losses, including declines in the value of its investment during the period in which the Company seeks to enforce its rights, inability to realise any gains on its investment during such period and fees and expenses incurred in enforcing its rights. There is also a possibility that the above agreements and derivative transactions may be terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in the tax or accounting laws relative to those at the time the agreement was originated. However this risk is limited in view of the investment restrictions laid down in Section 3 – “Derivatives and efficient portfolio management techniques” of Appendix A – Investment Powers and Restrictions.
Collateral Management Risk
Counterparty risk arising from investments in OTC financial derivative instruments is generally mitigated by the transfer or pledge of collateral in favour of the Fund. However, transactions may not be fully collateralised. Fees and returns due to the Fund may not be collateralised. If a counterparty defaults, the Fund may need to sell non-cash collateral received at prevailing market prices. In such a case the Fund could realise a loss due, inter alia, to inaccurate pricing or monitoring of the collateral, adverse market movements, deterioration in the credit rating of issuers of the collateral or illiquidity of the market on which the collateral is traded. Difficulties in selling collateral may delay or restrict the ability of the Fund to meet redemption requests.
A Fund may also incur a loss in reinvesting cash collateral received, where permitted. Such a loss may arise due to a decline in the value of the investments made. A decline in the value of such investments would reduce the amount of collateral available to be returned by the Fund to the counterparty as required by the terms of the transaction. The Fund would be required to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty, thereby resulting in a loss to the Fund.
Margin posted by Funds
Where a Fund enters into a derivatives transaction, it will generally be required as a matter of law and/or contract to deliver cash or assets as margin (often referred to as ‘collateral’) to protect the relevant broker from the risk of a potential default by the Fund. Where the broker receives margin on a title transfer basis (ie the broker becomes the owner of the margin outright), or exercises a right of reuse, on the broker’s default or insolvency the Fund will be an unsecured creditor and may not be able to recover the full value of the amount owed to it in full or at all. The Fund will not be entitled to exercise voting, consent or other similar rights attached to assets it provides as margin on a title transfer basis or in respect of which a right of use has been exercised, unless and until equivalent assets have been returned. In the event that a broker fails to return equivalent assets when due, the Fund may be unable to perform its settlement obligations under a hedging or other transaction it has entered into in relation to such assets.
Counterparty Replacement Risk
The Global Brands Equity Income Fund is expected to take exposure via a swap on options on equity securities and/or equity indices. This swap is highly customised and gaining this exposure is dependent on the availability of a counterparty. This Fund intends to use Morgan Stanley International Plc, a company affiliated to the Investment Adviser, as a counterparty to the swap. If Morgan Stanley International Plc is unable to continue as counterparty to the swap, the Fund may be unable to contract with another counterparty for an equivalent swap. This may mean that the Fund is unable to implement its investment strategy fully and, in particular, the income enhancement component of the strategy may be affected resulting in a reduction of income. This may also mean that the Fund cannot meet its investment objective to deliver regular income.
Leverage Risk
Derivative instruments allow the Fund to gain a larger exposure to asset values than the amount the Fund invests. As a result, losses on derivative instruments can exceed the amount invested in them which may significantly reduce the value of the Fund as a whole.
Other Risks
Other risks in using derivatives include the risk of differing valuations of derivatives arising out of different permitted valuation methods and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying securities, rates and indices. Many derivatives, in particular OTC derivatives, are complex and often valued subjectively and the valuation can only be provided by a limited number of market professionals who often are acting as counterparties to the transaction to be valued. The Management Company will seek to obtain independent valuations for OTC derivatives in order to limit this risk.
Derivatives do not always perfectly or even highly correlate to or track the value of the securities, rates or indices they are designed to track.
Consequently, a Fund’s use of derivative techniques may not always be an effective means of following a Fund’s investment objective. In cases where derivatives are being used to hedge risk, it is possible that the offsetting investments will not experience price changes that are perfectly inversely correlated. As a result, hedged portfolios may be exposed to basis risk – the risk that the portfolio will realize excess gains or losses in the execution of the hedging strategy.
Risks associated with OTC (over-the-counter) Derivatives
An OTC derivative is a derivative instrument which is not listed and traded on a formal exchange such as FTSE or NYSE but is traded by counterparties who negotiate directly with one another over computer networks and by telephone. The counterparty risk on any transaction involving OTC derivative instruments may not exceed 10% of the assets of a Fund when the counterparty is a credit institution domiciled in the EU or in a country where the CSSF considers that supervisory regulations are equivalent to those prevailing in the EU. This limit is set at 5% in any other case.
The Management Company ensures that appropriate risk monitoring is in place for any OTC transactions.
Clearing
When a Fund enters into cleared derivatives transactions (whether exchange traded or over-the-counter), and a clearing broker it uses for such transactions is declared to be in default by an EU central counterparty (“EU CCP”), the EU CCP will try to transfer (“port”) the Fund’s transactions and assets to another clearing broker or, if this cannot be achieved, the EU CCP will terminate the Fund’s transactions. The early termination of transactions in this context may result in significant losses to the Fund. In the event that other parties in the clearing structure default (e.g., a central counterparty, a custodian, settlement agent or any clearing broker instructed by the Fund’s broker), the Fund may not receive all of its assets back and its rights may differ depending on the law of the country in which the party is incorporated and the specific protections that that party has put in place.
Risks associated with the Control and Monitoring of Derivatives Derivative products are highly specialised instruments that require investment techniques and risk analysis different from those associated with equity securities and Fixed Income Securities. The use of derivative techniques requires an understanding not only of the underlying assets of the derivative but also of the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions.
In particular, the use and complexity of derivatives require the maintenance of adequate controls to monitor the transactions entered into, the ability to assess the risk that a derivative adds to a Fund and the ability to forecast the relative price, interest rate or currency rate movements correctly.
There is no guarantee that a particular forecast will be correct or that an investment strategy which deploys derivatives will be successful.
WARRANTS
Certain Funds may invest in equity linked securities or equity linked instruments such as warrants. The gearing effect of investment in warrants and the volatility of warrant prices make the risk attached to the investment in warrants higher than in the case with investment in equities.
EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES
A Fund may enter into repurchase agreements and reverse repurchase agreements as a buyer or as a seller subject to the conditions and limits set out in section 3 – “Derivatives and efficient portfolio management techniques” of Appendix A – Investment Powers and Restrictions. If the other party to a repurchase agreement or reverse repurchase agreement should default, the Fund might suffer a loss to the extent that the proceeds from the sale of the underlying securities and/or other collateral held by the Fund in connection with the repurchase agreement or reverse repurchase agreement are less than the repurchase price or, as the case may be, the value of the underlying securities. In addition, in the event of bankruptcy or similar proceedings of the other party to the repurchase agreement or reverse repurchase agreement or its failure otherwise to perform its obligations on the repurchase date, the Fund could suffer losses, including loss of interest on or principal of the security and costs associated with delay and enforcement of the repurchase agreement or reverse repurchase agreement.
A Fund may enter into securities lending transactions subject to the conditions and limits set out in Section 3 – “Derivatives and efficient portfolio management techniques” of Appendix A – Investment Powers and Restrictions. If the other party to a securities lending transaction should default, the Fund might suffer a loss to the extent that the proceeds from the sale of the collateral held by the Fund in connection with the securities lending transaction are less than the value of the securities lent. In addition, in the event of the bankruptcy or similar proceedings of the other party to the securities lending transaction or its failure to return the securities as agreed, the Fund could suffer losses, including loss of interest on or principal of the securities and costs associated with delay and enforcement of the securities lending agreement.
Securities lending transactions, repurchase agreements and reverse repurchase agreements also entail liquidity risks due, inter alia, to locking cash or securities positions in transactions of excessive size or duration relative to the liquidity profile of the Fund or delays in recovering cash or securities paid to the counterparty. These circumstances may delay or restrict the ability of the Fund to meet redemption requests. The Fund may also incur operational risks such as, inter alia, non-settlement or delay in settlement of
instructions, failure or delays in satisfying delivery obligations under sales of securities, and legal risks related to the documentation used in respect of such transactions.
The Funds will only use repurchase agreements, reverse repurchase agreements or securities lending transactions for the purpose of either reducing risks (hedging) or generating additional capital or income for the relevant Fund. When using such techniques, the Funds will comply at all times with the provisions set out section 3 – “Derivatives and efficient portfolio management techniques” of Appendix A – Investment Powers and Restrictions. The risks arising from the use of repurchase agreements, reverse repurchase agreements and securities lending transactions will be closely monitored and techniques (including collateral management) will be employed to seek to mitigate those risks. The use of repurchase agreements, reverse repurchase agreements and securities lending transactions is generally not expected to have a material adverse impact on a Fund’s performance, subject to the Risk Factors described above.
Counterparty risk arising from investments in EPM techniques is generally mitigated by the transfer or pledge of collateral in favour of the Fund. However, transactions may not be fully collateralised. Fees and returns due to the Fund may not be collateralised. If a counterparty defaults, the Fund may need to sell non-cash collateral received at prevailing market prices. In such a case the Fund could realise a loss due, inter alia, to inaccurate pricing or monitoring of the collateral, adverse market movements, deterioration in the credit rating of issuers of the collateral or illiquidity of the market on which the collateral is traded. Difficulties in selling collateral may delay or restrict the ability of the Fund to meet redemption requests.
A Fund may incur custody risk, due to the risk that the value of the collateral held with the Depositary or a sub-custodian decreases through the operational risk attributed to the Depositary or sub- custodian. These operational risks include but are not limited to, insolvency, negligence, misuse of the collateral, poor administration or inadequate record keeping.
A Fund may also incur a loss in reinvesting cash collateral received, where permitted. Such a loss may arise due to a decline in the value of the investments made. A decline in the value of such investments would reduce the amount of collateral available to be returned by the Fund to the counterparty as required by the terms of the transaction. The Fund would be required to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty, thereby resulting in a loss to the Fund.
The Company may enter into securities lending transactions, repurchase agreements and reverse repurchase agreements with other companies in the same group of companies as the Investment Adviser. Affiliated counterparties, if any, will perform their obligations under any securities lending transactions, repurchase agreements and
buy-sell back transactions concluded with a Fund in a commercially reasonable manner. In addition, the Investment Adviser will select counterparties and enter into transactions in accordance with best execution principles. However, investors should be aware that the Investment Adviser may face conflicts between its role and its own interests or that of affiliated counterparties.
INVESTMENT FUNDS
Open-ended and Closed-end Collective Investment Vehicles
Some Funds may invest in other collective investment vehicles. By investing in collective investment vehicles indirectly through the Fund, the investor will bear not only his proportionate share of the management fee of the Fund, but also indirectly, the management and administration expenses of the underlying collective investment vehicles.
In the case of investment in closed-end investment vehicles, shares may at times be acquired only at market prices representing premiums to their net asset values or disposed of at market prices representing discounts to their net asset value. Shares of such closed-end collective investment vehicles will be valued at their last available stock market value.
Collective investment vehicles established in different jurisdictions may not always provide an equivalent level of protection. This may expose the Funds investing in them to additional risks, for instance, less frequent opportunities for disposal, delayed payment or non- receipt of settlement monies, or less protective judicial structures.
Investment in Third Party Funds
Certain Funds may invest in shares of collective investment schemes including ETFs, Closed Ended Funds and UCITS funds – collectively, underlying funds. These Funds may be advised or sub-advised by the Investment Adviser, an affiliate adviser or by an unaffiliated adviser. The ability of a Fund which invests in shares of an underlying fund or funds to achieve its investment objective may be directly related to the ability of the underlying funds to meet their investment objectives. Funds which invest in underlying funds will be exposed to the risks to which the underlying funds are exposed. These risks may include liquidity risk where the ability of the Fund to meet the liquidity requirements of its investment is directly linked to the ability of the underlying funds to meet their liquidity requirements.
EMERGING MARKETS, FRONTIER MARKETS AND OTHER NON-DEVELOPED MARKETS
In certain countries, there is the possibility of expropriation of assets, confiscatory taxation, political or social instability or diplomatic developments which could affect investment in those countries. There may be less publicly available information about certain financial instruments than some investors would find customary and entities in some countries may not be subject to accounting, auditing and financial reporting standards and
requirements comparable to those to which certain investors may be accustomed. Certain financial markets, while generally growing in volume, have, for the most part, substantially less volume than more developed markets, and securities of many companies may be less liquid and their prices more volatile than securities of comparable companies in more sizeable markets. There are also varying levels of government supervision and regulation of exchanges, financial institutions and issuers in various countries. In addition, the manner in which foreign investors may invest in securities in certain countries, as well as limitations on such investments, may affect the investment operations of certain of the Funds.
Settlement systems in Emerging Markets, Frontier Markets and other non-developed markets may be less well organised than in developed markets. Thus there may be a risk that settlement may be delayed and that cash or securities of the Funds may be in jeopardy because of failures of or defects in the systems. In particular, market practice may require that payment shall be made prior to receipt of the security which is being purchased, or that delivery of a security must be made before payment is received. In such cases, default by a broker or bank (the “
Counterparty
”) through whom the relevant transaction is effected might result in a loss being suffered by Funds investing in non-developed market securities.
The Company will seek, where possible, to use Counterparties whose financial status is such that this risk is reduced. However, there can be no certainty that this risk will be successfully eliminated for the Funds, particularly as Counterparties operating in Emerging Markets, Frontier Markets and other non-developed markets frequently lack the substance or financial resources of those in developed countries.
There may also be a danger that, because of uncertainties in the operation of settlement systems in individual markets, competing claims may arise in respect of securities held by or to be transferred to the Funds. Furthermore, compensation schemes may be non- existent or limited or inadequate to meet the Company’s claims in any of these events.
Investments in the Russian Federation are subject to certain heightened risks with regard to the ownership and custody of securities. In these countries the ownership is evidenced by entries in the books of a company or its registrar (which is neither an agent nor responsible to the Depositary). No certificates representing ownership of such companies will be held by the Depositary or any of its local correspondents or in an effective central depository system. As a result of this system and the lack of effective state regulation and enforcement, the Company could lose its registration and ownership of such securities through fraud, negligence or even mere oversight. However, in recognition of such risks, the relevant correspondent to the Depositary follows increased “due diligence” procedures. The
correspondent has entered into agreements with company registrars and will only permit investment in those companies that have adequate registrar procedures in place. In addition, the settlement risk is minimised as the correspondent will not release cash until registrar extracts have been received and checked. In addition, Fixed Income Securities in these countries have an increased custodial risk associated with them as such securities are, in accordance with market practice, held in custody with institutions which may not have adequate insurance coverage to cover loss due to theft, destruction or default whilst such assets are in its custody.
Other risks could include, by way of example, controls on foreign investment and limitations on the repatriation of capital and the exchange of local currencies for global reserve currencies such as US$, the impact on the economy as a result of religious or ethnic unrest.
In addition investments in India may be subject to the withdrawal or non-renewal of the Investment Adviser’s Foreign Institutional Investor licence.
Corporate and Sovereign Debt
Both corporate and sovereign debt will be subject to high risk in emerging markets, frontier markets and other non-developed markets will not be required to meet a minimum rating standard and may not be rated for creditworthiness by any internationally recognised credit rating organisation.
The issuer or governmental authority that controls the repayment of such a non-developed country’s debt may not be able or willing to repay the principal and/or interest when due in accordance with the terms of such debt. As a result of the foregoing, a government obligor may default on its obligations. If such an event occurs, the Company and/or the Management Company may have limited legal recourse against the issuer and/or guarantor. Remedies must, in some cases, be pursued in the courts of the defaulting party itself, and the ability of the holder of foreign government debt securities to obtain recourse may be subject to the political climate in the relevant country.
In addition, no assurance can be given that the holders of commercial debt will not contest payments to the holders of other foreign government debt obligations in the event of default under their commercial bank loan agreements.
INVESTMENTS IN CHINA
Certain Funds may invest in securities or instruments which have exposure to the Chinese market (where “
China
” or the “
PRC
” means the People’s Republic of China (except where the context requires, and only for the purpose of the Prospectus, references to the “PRC” or “China” do not include Hong Kong, Macau and Taiwan)). The exposure may be obtained via the Qualified Foreign Investor (“
QFI
”) scheme or the Stock Connect. Other than risks involved in investments in emerging markets, as well as other risks
of investments generally, as described in this section, which are applicable to investments in China, investors should also note the additional specific risks below.
Investments via QFI
Under current China law and regulations, investments in the Chinese domestic securities market (China A-Shares and other domestic securities as permitted) can be made by or through holders of a QFI licence subject to applicable Chinese regulatory requirements (the “
QFI Regulations
”). The Funds may invest in China indirectly via access products such as participation notes, equity-linked notes or similar financial instruments where the underlying assets consist of securities issued by companies quoted on regulated markets in China, and/or the performance of which is linked to the performance of securities issued by companies quoted on regulated markets in China (“
Access Products
”). The relevant Funds will not satisfy the criteria to qualify as a QFI and to gain direct exposure to the China A-Shares market, investment will be made through managers or issuers of such schemes, notes or instruments who possess QFI licenses.
Access Products are designed to mirror the returns on the underlying China A-Shares and are generally subject to the terms and conditions which reflect the underlying QFI Regulations and may also be subject to the terms and conditions imposed by the issuers. These terms may lead to delays in implementing the Investment Adviser’s investment strategy due to the restrictions they may place on the issuer acquiring or disposing of the securities underlying the Access Products or on the implementation of realisations and payment of realisation proceeds to the Fund.
Furthermore, Access Products can be illiquid as there may be no active market in such securities. In the case of a default, the Fund could become subject to adverse market movements while replacement transactions are executed. In addition, there is a risk that the issuer will not settle a transaction due to a credit or liquidity problem, thus causing the Fund to suffer a loss.
In addition, upon request from CSRC, QFIs should report information about its offshore hedging positions and other information related to its securities and futures investment in the PRC. PRC stock exchanges are also entitled to require QFIs to report the positions held by its underlying investors in securities, derivatives and shares if there is any abnormal trading which may seriously affect the normal trading order or suspected violations of applicable laws and regulations. Therefore, the position of the Fund in the Access Products may be disclosed to the PRC regulators or PRC stock exchanges upon their requests.
QFI Regulatory Risks
Actions of the relevant manager or issuer which violate the QFI Regulations could result in the revocation of, or other regulatory action against, the relevant QFI licence as a whole, and may impact
on the Fund’s exposure to Chinese securities as the relevant scheme, note or instrument may be required to dispose its holdings in Chinese securities. In addition, a Fund may also be impacted by the rules and restrictions under the QFI Regulations (including rules on permissible investment scope, shareholding restrictions, and repatriation of principal and profits), which may consequently have an adverse impact on the liquidity and/or investment performance of the Fund.
The QFI Regulations which regulate investments by QFIs in China may be subject to further revisions in the future. The application and interpretation of the QFI Regulations are relatively untested before PRC courts and there is limited certainty as to how they will be applied. There is no assurance whether future revisions to the QFI Regulations or application of the QFI Regulations may or may not adversely affect a Fund’s investments in China.
QFI Custody Risks
Where a Fund invests in China A-Shares or other securities in China through a QFI, such securities will be maintained by one or more custodian bank(s) (the “
QFI Custodian
”) appointed by the QFI in accordance with the QFI Regulations and the relevant China A-Shares will be held through a securities account with the China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“
ChinaClear
”). Such account may be opened based on the naming convention of “QFI – Clients’ Money”, “QFI – Fund Name” or “QFI – Client Name”, and not in the sole name of such Fund, and the assets within such account may be held for and on behalf of clients of the QFI including but not limited to such Fund. The Chinese regulators have affirmed their recognition of the concepts of nominee holders and beneficiary owners, and the QFI Regulations also specify that the assets held within such account belongs to the client or the fund and should be independent from the assets of the QFI or QFI Custodian. However, if the QFI does not open a designated account specifically for the Fund and only put Fund’s money in an omnibus account (i.e., the account named as “QFI-Clients’ Money”), the assets of such Fund held within such account may be subject to a risk of being mingled with other clients and cannot be segregated from each other. If the Fund purchases Access Products issued by the QFI, the purchase proceeds will be treated as part of the assets of the QFI, rather than client money under the management of the QFI.
Investors should also note that cash deposited in the cash account of the relevant Funds with the QFI Custodian may not be segregated but may be a debt owing from the QFI Custodian to the relevant Funds as a depositor. Such cash may be co-mingled with cash belonging to other clients of the QFI Custodian.
Investments in China A-Shares via Stock Connect
The Stock Connect (currently comprising of the Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect), is a securities trading and clearing linked program developed by the Hong Kong
Exchanges and Clearing Limited (“
HKEX
”), the Shanghai Stock Exchange (“
SSE
”), the Shenzhen Stock Exchange (“
SZSE
”) and ChinaClear with an aim to achieve the mutual stock market access between the PRC and Hong Kong. The Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect are operated independently from each other, but are similar in respect to the fundamental principles, operational mechanism and regulatory framework.
The Stock Connect comprises a Northbound trading link and a Southbound trading link. Under the Northbound trading link, Hong Kong and overseas investors, such as the Company, through its Hong Kong brokers and a securities trading service company established by the Stock Exchange of Hong Kong Limited (“
SEHK
”), respectively in Shanghai (for trading under the Shanghai Stock Connect) and Shenzhen (for trading under the Shenzhen Stock Connect), may be able to trade certain eligible China A-Shares listed on SSE/SZSE by routing orders to SSE/SZSE. Under the Southbound trading link, investors in the PRC will be able to trade certain stocks listed on SEHK. Under a joint announcement issued by the Securities and Futures Commission (“
SFC
”) and the China Securities Regulatory Commission (“
CSRC
”) on 10 November 2014, the Shanghai Stock Connect commenced trading on 17 November 2014. The Shenzhen Stock Connect commenced trading on 5 December 2016.
Under the Stock Connect, the Company, through its Hong Kong brokers may trade certain eligible shares listed on SSE/SZSE. As for trading on SSE, the eligible China A-Shares include all the constituent stocks from time to time of the SSE 180 Index and the SSE 380 Index, and all the SSE listed A-Shares that are not included as constituent stocks of the relevant indices but which have corresponding H-Shares listed on SEHK (companies that issue both A-Shares on SSE/SZSE and H-Shares on SEHK are referred to as “A+H Shares Companies”). As for trading on SZSE, the eligible China A-Shares include all constituent shares of the SZSE Constituent Index and the SZSE Small/Mid Cap Innovation Index issued by a company with a market capitalisation of RMB6 billion or above, all eligible shares on the ChiNext markets, and China A-Shares issued by A+H Shares Companies listed on SZSE. SSE/SZSE-listed shares which are not traded in Renminbi (“
RMB
”) and SSE/SZSE-listed shares which are included in the “risk alert board” or under suspension of listing are explicitly excluded from the eligible shares under the Stock Connect. It is expected that the list of eligible securities will be subject to review and adjustment (in particular, the adjustment along with the changes of the constituent China A-Shares in the relevant indices).
The Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“
HKSCC
”), a wholly-owned subsidiary of HKEX, and ChinaClear are responsible for the clearing, settlement and the provision of depository, nominee and other related services of the trades executed by their respective market participants and investors. The China A-Shares traded through the Stock Connect are issued in
scripless form, and investors will not hold any physical China A-Shares.
Although HKSCC does not claim proprietary interests in the SSE/ SZSE securities held in its omnibus stock account in ChinaClear, ChinaClear as the share registrar for SSE/SZSE listed companies will still treat HKSCC as one of the shareholders when it handles corporate actions in respect of such SSE/SZSE securities. Stock Connect trades are settled in RMB and investors must have timely access to a reliable supply of RMB in Hong Kong, which cannot be guaranteed.
In addition to paying trading fees, levies and stamp duties in connection with trading in the China A-Shares, the Funds investing via the Stock Connect may be subject to new fees arising from trading of the China A-Shares via the Stock Connect which are yet to be determined and announced by the relevant authorities.
Liquidity and Volatility Risk
The existence of a liquid trading market for China A-Shares may depend on whether there is supply of, and demand for, China A-Shares. The price at which securities may be purchased or sold by the relevant Funds and the Net Asset Value of such Funds may be adversely affected if trading markets for China A-Shares are limited or absent. The China A-Share market may be more volatile and unstable (for example, due to the risk of suspension of a particular stock or government intervention). Market volatility and settlement difficulties in the China A-Share markets may also result in significant fluctuations in the prices of the securities traded on such markets and thereby may affect the value of the relevant Funds.
Suspension Risk
It is contemplated that both SEHK and SSE/SZSE have the right to suspend or limit trading in any security traded on the relevant exchange if necessary for ensuring an orderly and fair market and that risks are managed prudently. In particular, trading in any China A-Share security on SSE/SZSE is also subject to the trading band limits applicable to each China A-Share. Any trading suspension and/or trading band limit may render it impossible for the relevant Funds to liquidate positions and could thereby expose the Funds to significant losses. Further, when the suspension is subsequently lifted, it may not be possible for the Funds to liquidate positions at a favourable price, which could thereby expose the affected Funds to significant losses. Finally, where a suspension is effected, the relevant Funds’ ability to access the PRC market will be adversely affected.
Quota and Other Limitations
Although the Stock Connect is the first program allowing non- Chinese investors to trade the China A-Shares without a license and there is no longer an aggregate quota limitation, trading of China A-Shares through the Stock Connect is still subject to a daily quota (“
Daily Quota
”), which limits the maximum net buy value of cross- boundary trades under the Stock Connect each day. Northbound trading and Southbound trading under each of the Shanghai Stock
Connect and the Shenzhen Stock Connect will be subject to a separate set of Daily Quota. The Northbound Daily Quota for each of the Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect is currently and respectively set at RMB52 billion. Quota limitations may prevent the Funds from purchasing the Stock Connect securities when it is otherwise advantageous to do so. In particular, once the remaining balance of the relevant Daily Quota drops to zero or the Daily Quota is exceeded, buy orders will be rejected (although investors will be permitted to sell their cross- boundary securities regardless of the quota balance).
Differences in Trading Day
Because Stock Connect trades are routed through Hong Kong brokers and the SEHK, Stock Connect will only operate on days when both the PRC and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. Therefore, it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC market but the relevant Funds cannot carry out any China A-Shares trading via the Stock Connect. As a result, prices of the relevant China A-Shares may fluctuate at times when the Funds are unable to add to or exit its position.
Additionally, an investor cannot sell the securities purchased on the current trading day on SSE/SZSE, which may restrict the Funds’ ability to invest in China A-Shares through Stock Connect and to enter into or exit trades where it is advantageous to do so on the same trading day.
Eligibility of Shares
Only certain China A-Shares are eligible to be accessed through Stock Connect. Such securities may lose their eligibility at any time. When a China A-Share is recalled from the scope of eligible shares for trading via the Stock Connect, the China A-Share can only be sold but restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of the relevant Funds, for example, if the Adviser wishes to purchase a China A-Share which is recalled from the scope of eligible shares.
Operational Uncertainty
Because Stock Connect is relatively new, its effects on the market for trading China A-Shares are uncertain. In addition, the trading, settlement and IT systems required to operate Stock Connect are relatively new and continuing to evolve. In particular, the Stock Connect is premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are permitted to participate in this program subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house. The securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis. There is no assurance that the systems of the SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted
to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems do not function properly, trading through Stock Connect could be disrupted and the relevant Funds’ ability to access the China A-Share market may be adversely affected and the Fund may not be able to effectively pursue its investment strategy.
Other Legal and Regulation Risks
Stock Connect is subject to regulation by both Hong Kong and China. The current regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. In addition, the current regulations are subject to change and there can be no assurance that the Stock Connect will not be abolished. There can be no assurance that further regulations will not affect the availability of securities in the program, the frequency of redemptions or other limitations. Additional shareholder restrictions and disclosure requirements might also be applicable to the Company as a result of their investments in China A-Shares via Stock Connect.
Legal/Beneficial Ownership
In China, Stock Connect securities are held on behalf of ultimate investors (such as the Company) by the HKSCC as nominee. HKSCC in turn holds the SSE/SZSE shares, as the nominee holder, through an omnibus securities account in its name registered with ChinaClear. While Chinese regulators have affirmed that the ultimate investors hold a beneficial interest in Stock Connect securities, the law surrounding such rights is in its early stages and the mechanisms that beneficial owners may use to enforce their rights are untested and therefore pose uncertain risks. Further, courts in China have limited experience in applying the concept of beneficial ownership and the law surrounding beneficial ownership will continue to evolve as they do so. There is accordingly a risk that as the law is tested and developed, the Company’s ability to enforce its ownership rights may be negatively impacted. Because of this uncertainty, in the unlikely event that HKSCC becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong it is not clear if the SSE/SZSE shares will be regarded as held for the beneficial ownership of the Funds or as part of the general assets of HKSCC available for general distribution to its creditors. Furthermore, the Company may not be able to participate in corporate actions affecting Stock Connect securities due to time constraints or for other operational reasons. Similarly, the Company will not be able to vote in shareholders’ meetings except through HKSCC and will not be able to attend shareholders’ meetings.
Clearing and Settlement Risk
ChinaClear and HKSCC have established the clearing links and each becomes a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
As the national central counterparty of the PRC’s securities market, ChinaClear operates a comprehensive network of clearing, settlement and stock holding infrastructure. ChinaClear has established a risk management framework and measures that are approved and supervised by CSRC. The chances of ChinaClear default are considered to be remote. In the remote event of a ChinaClear default, HKSCC’s liabilities in SSE/SZSE shares under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. HKSCC should in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, the relevant Fund may suffer delay in the recovery process or may not fully recover its losses from ChinaClear.
Pre-Trade Requirements and Special Segregated Accounts
PRC regulations require that before an investor sells any share, there should be sufficient shares in the account; otherwise SSE/ SZSE will reject the sell order concerned. SEHK will carry out pre- trade checking on China A-Share sell orders of its participants (i.e. the stock brokers) to ensure there is no over-selling.
If a Fund intends to sell certain China A-Shares it holds, it must transfer those China A-Shares to the respective accounts of its broker(s) before the market opens on the day of selling (the “
trading day
”). If it fails to meet this deadline, it will not be able to sell those shares on the trading day. Because of this requirement, a Fund may not be able to dispose of its holdings of China A-Shares in a timely manner.
In addition, as the broker(s) of the Fund will hold and safekeep the Chinese A-Shares before the trading day, there is a risk that the creditors of the broker(s) will seek to assert that the Chinese A-Shares are owned by the brokers rather than the Funds if it is not made clear that the broker(s) act as a custodian in respect of the Chinese A-Shares for the benefit of the Funds.
Alternatively, if the relevant Fund maintains its SSE/SZSE shares with a custodian which is a custodian participant or general clearing participant participating in the Hong Kong Central Clearing and Settlement System (“
CCASS
”), the Fund may request such custodian to open a special segregated account (“
SPSA
”) in CCASS to maintain its holdings in SSE/SZSE shares under the enhanced pre-trade checking model. Each SPSA will be assigned a unique “Investor ID” by CCASS for the purpose of facilitating the Stock Connect system to verify the holdings of an investor such as a Fund. Provided that there is sufficient holding in the SPSA when a broker inputs the relevant Fund’s sell order, the Fund will only need to transfer SSE/SZSE shares from its SPSA to its broker’s account after execution and not before placing the sell order and the Fund will not be subject to the risk of being unable to dispose of its holdings of China A-Shares in a timely manner due to failure to transfer of China A-Shares to its brokers in a timely manner.
In addition, these pre-trade requirements may, as a practical matter, limit the number of brokers that the Funds may use to execute trades. In relation to transactions executing through a SPSA order, the Fund, as the investor, may at most designate 20 brokers currently. While the Funds may use SPSA in lieu of the pre-trade check, many market participants have yet to fully implement IT systems necessary to complete trades involving securities in such accounts in a timely manner. Market practice as well as governmental policies with respect to SPSA is continuing to evolve.
CHINESE INTERBANK BOND MARKET (“CIBM”)
CIBM is an OTC market outside the two main stock exchanges in the PRC (i.e. SSE and SZSE) and was established in 1997. On CIBM, institutional investors (including domestic institutional investors but also QFIs as well as other offshore institutional investors, subject to authorization) trade sovereign, government and corporate bonds on a one-to-one quote-driven basis. CIBM accounts for more than 95% of outstanding bond values of total trading volume in the PRC as of 2019.
The main debt instruments traded on CIBM include government bonds, financial bonds, corporate bonds, bond repo, bond lending, People’s Bank of China (“
PBOC
”) bills, and other financial debt instruments.
CIBM is regulated and supervised by PBOC. PBOC is responsible inter alia for establishing listing, trading, functioning rules applying to CIBM and supervising the market operators of CIBM and CSRC is responsible for taking enforcement actions against illegal activities on CIBM. CIBM facilitates two trading models: (i) bilateral negotiation and (ii) click-and-deal. Under the China Foreign Exchange Trading System (“
CEFTS
”), which is the unified trading platform for CIBM, negotiation is applied to all inter-bank products while one-click trading is only applied to spot bonds and interest rate derivatives.
The market-maker mechanism, whereby an entity ensures bilateral quotations for bonds, was officially introduced in 2001 to improve market liquidity and enhance efficiency. Deals through market making can enjoy benefits such as lower trading and settlement costs.
Bond transactions must be conducted by way of bilateral trading through independent negotiations and be concluded on a transaction by transaction basis. Bid and ask prices for primary bond transactions and repurchase interest rates must be determined independently by the parties to the transaction. Both parties to a transaction shall typically, in accordance with the contract, promptly send instructions for delivery of bonds and funds, and shall have sufficient bonds and funds for delivery on the agreed delivery date.
China Central Depository & Clearing Co., Ltd (“
CCDC
”) or Shanghai Clearing House (“
SHCH
”), depending on where bonds
are deposited, will deliver bonds on time according to the instructions matching with elements sent by both parties to a transaction. Fund clearing banks (e.g. settlement agent banks of foreign institutional investors) will handle the transfer and settlement of bond transaction payments on behalf of participants in a timely manner.
Investors should be aware that trading on CIBM exposes the Fund to increased counterparty and liquidity risks.
RISKS ASSOCIATED WITH THE INVESTMENT THROUGH BOND CONNECT
In addition to opening an account in China to access the CIBM (the so called “
direct CIBM access
”), some Funds may invest in the bonds tradable in the PRC (“
Bond Connect Securities
”) through connection between the PRC and Hong Kong financial infrastructure institutions (“
Bond Connect
”).
Regulatory risk
Any laws, rules, regulations, policies, notices, circulars or guidelines published or applied by any of the Bond Connect Authorities (as defined below) are subject to change from time to time in respect of Bond Connect or any activities arising from Bond Connect (the “
Applicable Bond Connect Laws and Rules
”) and there can be no assurance that Bond Connect will not be abolished. The relevant Fund may be adversely affected as a result of any change in the Applicable Bond Connect Laws and Rules. “
Bond Connect Authorities
” refers to the exchanges, trading systems, settlement systems, governmental, regulatory or tax bodies which provide services and/or regulate Bond Connect and activities relating to Bond Connect, including, without limitation, the PBOC, the Hong Kong Monetary Authority (“
HKMA
”), the Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, CFETS, the Central Moneymarkets Unit of the HKMA (“
CMU
”), CCDC and SHCH and any other regulator, agency or authority with jurisdiction, authority or responsibility in respect of Bond Connect.
No off-market transfer
Pursuant to the Applicable Bond Connect Laws and Rules, the transfer of Bond Connect Securities between two members of CMU and between two CMU sub-accounts of the same CMU Member is not allowed.
No amendment of orders, limited cancellation of orders
Pursuant to the Applicable Bond Connect Laws and Rules, instructions relating to sell and buy orders for Bond Connect Securities may only be cancelled in limited circumstances pursuant to the Applicable Bond Connect Laws and Rules and that instructions may not be amended.
Hedging Activities
Hedging activities are subject to the Applicable Bond Connect Laws and Rules and any prevailing market practice and there is no guarantee that the Fund will be able to carry out hedging
transactions at terms which are satisfactory to the Management Company, the relevant Investment Adviser and the relevant Sub- Adviser. The Fund may also be required to unwind its hedge in unfavourable market conditions.
Tax
The treatment of tax under the Applicable Bond Connect Laws and Rules is not entirely clear. Accordingly, where the Applicable Bond Connect Laws and Rules require a custodian/ clearing house / any other agent stipulated by such rules to withhold any tax, or where such custodian / clearing house / any other agent has a reasonable basis for believing that such withholding may be required, the custodian / clearing house / any other agent may do so at the rate required by the regulation, or if in the custodian’s opinion the Applicable Bond Connect Laws and Rules are not very clear on the rate, at such rate as the custodian/ clearing house / any other agent may, reasonably determine to be appropriate. Tax may be withheld on a retroactive basis.
Nominee Holding Structure
Bond Connect Securities will be held by CMU, opening two nominee accounts with CCDC and SHCH. While the distinct concepts of “nominee holder” and “beneficial owner” are generally recognized under the Applicable Bond Connect Laws and Rules, the application of such rules is untested, and there is no assurance that PRC courts will recognise such rules, e.g. in liquidation proceedings of PRC companies or other legal proceedings.
EXPOSURE TO THE EURO AND THE EUROZONE
The “Eurozone” is an economic and monetary union of 19 European member states that have adopted the Euro as their common currency and sole legal tender. The success of the Euro and the Eurozone is therefore dependant on the general economic and political condition of each member state, as well as each state’s credit worthiness and the willingness of the members to remain committed to monetary union and support for the other members. Currently, there are widely held concerns in the market regarding the credit risk associated with certain sovereigns, including some member states of the Eurozone, and the continued viability of the Eurozone. Risk to the Company includes the possibility of exit of individual countries from the Euro, full breakup of the Eurozone or other circumstances which may result in the emergence or re-introduction of national currencies.
Default by any state on its Euro debts or a material decline in the credit rating of any Eurozone state could have a material negative impact on the Company and its investments. A number of the Funds of the Company may operate in Euro and/or may hold Euro denominated assets either directly or as collateral and may experience a reduction of the value and/or liquidity of their investments as a result of events in the Eurozone regardless of the measures the Investment Adviser(s) or Board may seek to take to reduce this risk.
In addition, the Management Company and/or the Company’s counterparties, banks, custodians and service providers may have direct or indirect exposure to these countries or currency and a default or credit decline could impact their ability to meet their obligations to and/or perform services for the Company. In the event of one or more member states exiting the Eurozone, or the abandonment of the Euro entirely, there may be material negative impact on some or all Funds of the Company and the value of investments, including risk of redenomination from Euro into another currency, possible capital controls and legal uncertainty as to the ability to enforce obligations and debts.
Prospective shareholders should inform themselves as to the risks surrounding the Eurozone crisis and the associated risk of an investment in the Company, taking into account the uncertainty as to how the Eurozone crisis and more general global economic situation will continue to evolve.
HOLDINGS CONCENTRATION
Some Funds may invest in a relatively small number of investments. Concentrated portfolios may be more volatile than more diversified portfolios with a larger number of investments and may be more significantly impacted by a decline in the value or circumstance of any one stock, asset classes or sector.
REAL ESTATE INDUSTRY
There are special risk considerations associated with investing in the real estate industry. Securities such as closed-end Real Estate Investment Trusts (REITS), Real Estate Operating Companies (REOCS) and the securities of companies principally engaged in the real estate industry may be subject to these risks. REITS and REOCS are companies that acquire and/or develop real property for long term investment purposes. They invest the majority of their assets directly in real property and derive their income primarily from rents. These risks include: the cyclical nature of real estate values, risks related to general and local economic conditions, overbuilding and increased competition, increases in property taxes and operating expenses, demographic trends and variations in rental income, changes in zoning laws, casualty or condemnation losses, environmental risks, regulatory limitations on rents, changes in neighbourhood values, related party risks, changes in the appeal of properties to tenants, increases in interest rates and other real estate capital market influences. Generally, increases in interest rates will increase the costs of obtaining financing, which could indirectly decrease the value of a Fund investing in the Real Estate Industry.
By investing in REITS and REOCS through the Fund the investor will bear not only his proportionate share of the management fees of the Fund but also indirectly, management expenses of the underlying REITS and REOCS. REITS and REOCS and distributions by REITS and REOCS may be subject to withholding or other taxes imposed by the authorities in that market.
INFRASTRUCTURE
There are special risk considerations associated with investing in the securities of companies principally engaged in the infrastructure industry. Infrastructure-related companies are subject to a variety of factors that may adversely affect their business or operations including high interest costs in connection with capital construction programs, costs associated with compliance with and changes in environmental and other regulations, difficulty in raising capital in adequate amounts on reasonable terms in periods of high inflation and unsettled capital markets, the effects of surplus capacity, increased competition from other providers of services in a developing deregulatory environment, uncertainties concerning the availability of fuel at reasonable prices, the effects of energy conservation policies and other factors.
Additionally, infrastructure-related entities may be subject to regulation by various governmental authorities and may also be affected by governmental regulation of rates charged to customers, government budgetary constraints, service interruption due to environmental, operational or other mishaps and the imposition of special tariffs and changes in tax laws, regulatory policies and accounting standards. Other factors that may affect the operations of infrastructure-related companies include innovations in technology that could render the way in which a company delivers a product or service obsolete, significant changes to the number of ultimate end-users of a company’s products, increased susceptibility to terrorist acts or political actions, risks of environmental damage due to a company’s operations or an accident, and general changes in market sentiment towards infrastructure and utilities assets.
In the event that any of the risks associated with the infrastructure industry materialise, the value of securities issued by companies engaged in the infrastructure business may decline. To the extent that a Fund is invested in such securities, this may result in a corresponding decline in the Net Asset Value per share of that Fund, potentially uncorrelated to the rest of the equity market.
Companies engaged in the infrastructure business may also include Real Estate Investment Trusts (“closed-end REITS”) and collective investment vehicles with exposure to infrastructure assets. Investors should refer to special risk considerations applicable to the Real Estate Industry and Collective Investment Vehicles.
COMMODITIES
Certain Funds may invest in commodity-related assets, in accordance with their investment objective. Such Funds will only take indirect exposure to commodities, by investing into eligible structured products such as commodity-linked notes, commodity ETFs and/or derivative instruments referencing one or more commodity indices qualifying as financial indices under UCITS regulations.
Commodity related assets are highly volatile. Commodity markets are influenced by, among other things, changing supply and demand relationships, weather, governmental, agricultural,
commercial and trade programmes and policies designed to influence commodity prices, world political and economic events, and changes in interest rates.
VOLATILITY STRATEGIES
Certain Funds may invest, either directly or indirectly via investment into collective investment schemes in strategies which seek to take advantage of increases or decreases in volatility. Investment in such strategies may result in an increase in total portfolio volatility of the Fund. The risks of such investments are related to the risks associated with the underlying asset class on which the strategy invests (e.g. equity risk, commodity risk, liquidity risk, etc.). In periods of high market volatility the value of investments in volatility strategies may be subject to drawdowns which exceed those experienced in the markets and asset classes upon which the volatility strategy draws. Exposure to extreme market volatility may not be fully hedged which may result in a decrease in portfolio value. Funds which invest in volatility strategies will be exposed to derivative risk and basis risk, which is the risk that exposure gained through derivatives to an underlying asset or assets will not be perfectly correlated to the price movements of the assets themselves.
SPECIAL PURPOSE ACQUISITION COMPANIES
Certain Funds may invest in special purpose acquisition companies (“
SPACs
”). A SPAC is a publicly traded company that raises investment capital for the purpose of acquiring or merging with an existing company. Typically, the acquisition target is an existing private company that wants to trade publicly, which it accomplishes through an acquisition by, or combination with, a SPAC rather than by conducting a traditional initial public offering (“
IPO
”). A SPAC is a blank check company, meaning it does not have any operating history or ongoing business other than seeking to acquire an ongoing business. The identity of the acquisition target is typically not known at the time the SPAC seeks investors.
A SPAC may raise additional funds for a range of purposes, including in order to fund the acquisition, provide post-acquisition working capital, redeem the publicly traded shares as requested by its existing shareholders or some combination of these purposes. This additional fundraising may be in the form of a private placement of a class of equity securities or the issuance of debt. Where in the form of equity, the equity securities sold in this kind of fundraising are generally the same class of securities that trade on the exchange on which the shares of the SPAC are listed. Where in the form of debt, the debt could be secured by the assets of the SPAC, by the operating company existing after the acquisition, or it could be unsecured. The debt may also be investment grade debt or below investment grade debt.
A Fund would typically invest in equity securities of SPACs or similar special purpose entities in a private placement transaction designed to help fund an acquisition by the SPAC. In connection with the private placement, the SPAC usually agrees to file a
registration statement covering the shares purchased in the private placement on an expedited basis after the transaction is complete. Until that registration statement becomes effective, the securities purchased by a Fund will not be publicly tradable unless an exemption from registration is available. Exemptions in these types of transactions become available one year after the date of the business combination, so it is critical that the registration statement become effective soon after the investment in order to create liquidity for the securities purchased by the Fund in the private placement.
An investment in a SPAC prior to an acquisition is subject to the risks that the proposed acquisition or merger may not obtain the requisite approval of SPAC shareholders, may require governmental or other approvals that it fails to obtain or that an acquisition or merger, once effected, may prove unsuccessful and lose value.
Investments in SPACs are also subject to the risks that apply to investing in any IPO, including the risks associated with companies that have little operating history as public companies, including unseasoned trading, a limited number of shares available for trading (i.e. “free float”) and limitations to the availability of information about the issuer. In addition, like IPO issuers, the market for newly- public may be volatile, and share prices of newly-public companies have historically fluctuated significantly over short periods of time. Although some IPOs may produce high returns, such returns are not typical and may not be sustainable. Any equity investments made in the SPAC in connection with a proposed business combination will be diluted by the acquisition itself and any further fundraising post- acquisition by the acquired operating business.
INVESTMENTS IN SAUDI ARABIA
Special Risk Considerations Relating to the QFI Regime and Investments in Saudi Arabian Equities
A Fund’s ability to achieve its investment objective depends on the ability of the Investment Adviser as a QFI, and the Fund as a QFI Client, to obtain and maintain their respective authorizations from the Capital Market Authority (“CMA”), and thereby allow the Fund to invest. A failure to obtain or maintain such authorization could limit the Fund’s ability to gain exposure to Saudi securities and could increase the cost to the Fund of gaining such exposure. Even if it obtains QFI Client approval, the Fund will not have an exclusive investment quota and will be subject to foreign investment limitations and other regulations imposed by the CMA on QFIs and QFI Clients (individually and in the aggregate), as well as local market participants. If such limitations are reached or other market factors impact the Fund’s ability to invest in Saudi securities or otherwise, the Fund may not be able to meet investor demand for Fund shares. If the Fund is unable to invest in a manner consistent with its investment objective, the Investment Adviser may reject new creation orders for Fund shares. Rejection of new creation orders could cause the Fund’s shares to trade in the secondary market at a higher than usual premium or discount to Net Asset Value. QFI regulations and local market infrastructure are relatively new and have not been tested through multiple business cycles or
market events, and the CMA may discontinue the QFI regime and other avenues for foreign investment in Saudi Arabian equities at any time, or impose additional barriers or restrictions on foreign investment. Any change in the QFI system generally, including the possibility of the Investment Adviser or the Fund losing their respective QFI and QFI Client status, may affect the Fund’s ability to invest in Saudi securities.
Risk of Investing in Saudi Arabia
The ability of foreign investors (such as a Fund) to invest in Saudi Arabian issuers is new and untested. Such ability could be restricted or revoked by the Saudi Arabian government at any time, and unforeseen risks could materialize due to foreign ownership in such securities. In addition, the CMA places investment limitations on the ownership of Saudi Arabian issuers by foreign investors, including a limitation on the Fund’s ownership of any single issuer listed on the Saudi Arabian Stock Exchange, which may prevent the Fund from investing in accordance with its strategy. Saudi Arabia is highly reliant on income from the sale of petroleum and trade with other countries involved in the sale of petroleum, and its economy is therefore vulnerable to changes in foreign currency values and the market for petroleum. As global demand for petroleum fluctuates, Saudi Arabia may be significantly impacted. Like most Middle Eastern governments, the government of Saudi Arabia exercises substantial influence over many aspects of the private sector. Although liberalization in the wider economy is underway, in many areas it has lagged significantly: restrictions on foreign ownership persists, and the government has an ownership stake in many key industries. The situation is exacerbated by the fact that Saudi Arabia is governed by an absolute monarchy. Saudi Arabia has historically experienced strained relations with economic partners worldwide, including other countries in the Middle East due to geopolitical events. Governmental actions in the future could have a significant effect on economic conditions in Saudi Arabia, which could affect private sector companies and the Fund, as well as the value of securities in the Fund’s portfolio. Any economic sanctions on Saudi Arabian individuals or Saudi Arabian corporate entities, or even the threat of sanctions, may result in the decline of the value and liquidity of Saudi Arabian securities, a weakening of the Saudi riyal or other adverse consequences to the Saudi Arabian economy. In addition, Saudi Arabia’s economy relies heavily on cheap, foreign labor, and changes in the availability of this labor supply could have an adverse effect on the economy.
Investments in securities of Saudi Arabian issuers involves risks not typically associated with investments in securities of issuers in more developed countries that may negatively affect the value of the Fund’s investments. Such heightened risks may include, among others, expropriation and/or nationalization of assets, restrictions on and government intervention in international trade, confiscatory taxation, political instability, including authoritarian and/or military involvement in governmental decision making, armed conflict, crime and instability as a result of religious, ethnic and/or
socioeconomic unrest. Although the political situation in Saudi Arabia is largely stable, Saudi Arabia has historically experienced political instability, and there remains the possibility that instability in the larger Middle East region could adversely impact the economy of Saudi Arabia. Political instability in the larger Middle East region has caused significant disruptions to many industries. Continued political and social unrest in these areas may negatively affect the value of securities in the Fund’s portfolio.
Saudi Arabia Broker Risk
There are a number of different ways of conducting transactions in equity securities in the Saudi Arabian market. A Fund generally expects to conduct its transactions in a manner in which it would not be limited by Saudi Arabian regulations to a single broker. However, there may be a limited number of brokers who can provide services to the Fund, which may have an adverse impact on the prices, quantity or timing of Fund’s transactions. In addition, the limited number of brokers available to the Fund may make the Fund more susceptible to credit loss or trading disruptions in the event of a default or business disruption by one or more of the available brokers. Should the Fund’s ability to use one or more brokers be affected for any reason, this could disrupt the operations of the Fund and/or cause the Fund’s shares to trade at a premium or discount to Net Asset Value. In addition, brokers in the Saudi Arabian market are not typically able to separate execution commissions from research costs, which means that the Fund may incur execution costs that exceed those in other markets where execution commissions and research costs are separated. The Fund may also incur losses due to the acts or omissions of its brokers in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.

Translation (ENDE, 2022-07-01):
# Risikofaktoren
Dieser Abschnitt des Prospekts erläutert die mit den Fonds verbundenen Risiken. Anleger sollten die Risikoerwägungen sorgfältig lesen, bevor sie eine Anlage in einen der Fonds der Gesellschaft tätigen.
Die in Abschnitt 1.5.1. Allgemeine Risikofaktoren genannten Risikofaktoren können für alle Fonds der Gesellschaft gelten. Die Tabelle in Abschnitt 1.5.2. zeigt, welche der in Abschnitt Spezifische Risikofaktoren genannten Risikofaktoren zum Zeitpunkt der Drucklegung dieses Prospekts für die Fonds der Gesellschaft in Abhängigkeit von ihren jeweiligen Anlagezielen ebenfalls gelten können. Spezifische Risikofaktoren können für die einzelnen Fonds in unterschiedlichem Maße gelten, und die Exponierung gegenüber spezifischen Risiken wird sich im Laufe der Zeit ändern. Ferner können in Zukunft Risiken entstehen, die nicht im Voraus vorhersehbar waren. Dieser Prospekt wird regelmäßig aktualisiert, um Änderungen der in Abschnitt 1.5.1. Allgemeine Risikofaktoren und Abschnitt 1.5.2. Spezifische Risikofaktoren genannten Risikofaktoren zu berücksichtigen.
- ALLGEMEINE RISIKOFAKTOREN ALLGEMEINES RISIKODie Wertentwicklung in der Vergangenheit ist nicht notwendigerweise richtungsweisend für die Zukunft. Die Fonds sollten als mittel- bis langfristige Anlagen betrachtet werden. Anlagen in Fonds unterliegen Marktschwankungen und anderen Risiken, mit denen eine Anlage in Wertpapieren und sonstigen Finanzinstrumenten verbunden ist. Der Preis der Anteile kann sowohl fallen als auch steigen. Es besteht die Möglichkeit, dass ein Anleger nicht den von ihm investierten Betrag zurückerhält, dies gilt insbesondere, wenn Anteile kurz nach ihrer Ausgabe zurückgenommen werden und ein Ausgabeaufschlag, wie näher in Abschnitt 2.1. „Beschreibung der Anteilklassen“ beschrieben, oder eine Transaktionsgebühr auf die Anteile erhoben wurde.

ANLAGEZIEL
Es kann nicht garantiert oder zugesichert werden, dass das Anlageziel der Gesellschaft oder eines Fonds tatsächlich erreicht wird.
In Abhängigkeit von den vorherrschenden Marktbedingungen und dem makroökonomischen Umfeld kann es schwierig oder sogar unmöglich sein, Anlageziele zu erreichen.
MARKTRISIKO
Anlegern können infolge von Änderungen der Höhe von Kursen, Zinssätzen, Indizes oder sonstigen Marktfaktoren Verluste entstehen. Das Marktrisiko kann nicht durch Diversifikation eliminiert werden. Es besteht jedoch die Möglichkeit, Anlagen gegen Marktrisiken abzusichern. Ursachen für Marktrisiken sind Rezessionen, politische Unruhen, Änderungen der
Geldmarktpolitik, Ausbruch von Krankheits -Epidemien bzw. Pandemien, etc.
WÄHRUNGSRISIKO
Die Fonds können in Wertpapieren anlegen, die auf eine Vielzahl unterschiedlicher Währungen, die von der für den jeweiligen Fonds maßgeblichen Referenzwährung abweichen, lauten. Wechselkursänderungen zwischen der Referenzwährung und der Währung, auf die die Wertpapiere lauten, haben zur Folge, dass sich der Wert der auf die Referenzwährung lautenden Anlagen ändert.
Fonds, die in ausländische Vermögenswerte anlegen können, können Wechselkursschwankungen, einschließlich Währungsabwertungen ausgesetzt sein. Währungsschwankungen können sich auf den Wert der Vermögenswerte des Fonds auswirken. Der Fonds kann zur Verringerung dieses Risikos Derivate einsetzen. Jedoch kann die Absicherung des Währungsrisikos durch Hedging auf Grund bestimmter Marktbedingungen unmöglich oder unwirtschaftlich sein.
Die Gesellschaft kann in ihrem Ermessen entscheiden, keine Absicherung gegen das Währungsrisiko innerhalb der Fonds vorzunehmen.
Währung der Anteilklasse
Die Anteilklassen bestimmter Fonds können auf eine andere Währung als die Referenzwährung der jeweiligen Fonds lauten. Daher können Wechselkursänderungen zwischen der Referenzwährung und der Währung, auf die diese Anteilklassen lauten ( die „
Anteilklassenwährung
“), dazu führen, dass sich der Wert der in solchen Fonds gehaltenen Wertpapiere ändert.
LIQUIDITÄTSRISIKO
Ein Liquiditätsrisiko besteht, wenn es aufgrund unvorhergesehener ökonomischer Bedingungen oder Marktbedingungen, wie z.B. einer Verschlechterung der Bonität eines Emittenten schwierig ist, einige der Investments der Fonds zu veräußern. Im Falle umfangreicher Rücknahmeanträge sind die Fonds folglich unter Umständen nicht in der Lage, bestimmte Vermögenswerte zu veräußern, um die Rücknahmeanträge zu erfüllen oder bestimmte Vermögenswerte zu einem Preis zu veräußern, der dem aktuellen Bewertungspreis (annähernd) entspricht.
KONTRAHENTENRISIKO
Der Fonds kann mit Kontrahenten (z.B. Unternehmen, Regierungen oder sonstigen Institutionen) Transaktionen abschließen und diese somit der Bonität dieser Kontrahenten und ihrer Fähigkeit, ihre finanziellen Verbindlichkeiten zu erfüllen, aussetzen. Es besteht das Risiko, dass die Verbindlichkeiten solcher Kontrahenten nicht erfüllt werden. Dieses Risiko kann immer dann entstehen, wenn die Vermögenswerte der Fonds verwahrt, erweitert, gebunden, investiert oder anderweitig Gegenstand
konkreter oder konkludenter vertraglicher Vereinbarungen werden. Je schwächer die Finanzkraft eines Kontrahenten, desto größer ist das Risiko, dass dieser Kontrahent nicht in der Lage ist, seine Verbindlichkeiten zu erfüllen. Der Nettoinventarwert der Fonds könnte sich infolge der tatsächlichen oder voraussichtlichen Verletzung der Pflichten einer Partei verringern, wohingegen die Erträge des Fonds nur infolge einer tatsächlichen Nichtzahlung,
d.h. eines Zahlungsausfalls beeinträchtigt werden können.
Die Fonds können ebenfalls Verträge mit Dienstleistern und anderen Dritten (die „Dienstleister“) abschließen. Dies bedeutet, dass die Dienstleister unter bestimmten Umständen (insbesondere bei Ereignissen höherer Gewalt) möglicherweise nicht in der Lage sind, ihre vertraglichen Pflichten gegenüber den Fonds zu erfüllen. Dies könnte dazu führen, dass die normale Handelstätigkeit der Fonds zeitweise beeinträchtigt oder gestört ist.
VERWAHRSTELLENRISIKO
Mit der Verwahrung verbundenes Länderrisiko
Die Verwaltungsgesellschaft kann beschließen, in ein Land zu investieren, in dem die Verwahrstelle über keine entsprechende Korrepondenzverwahrstelle verfügt. In einem solchen Fall wird die Verwahrstelle nach sorgfältiger Prüfung eine lokale Verwahrstelle bestimmen und ernennen müssen. Dieses Verfahren kann eine gewisse Zeit in Anspruch nehmen, in der die Verwaltungsgesellschaft unter Umständen nicht die Möglichkeit hat, Investitionschancen zu nutzen.
Ebenso wird die Verwahrstelle fortlaufend das Verwahrrisiko des Landes bewerten müssen, in dem die Vermögenswerte der Gesellschaft verwahrt werden. Die Verwahrstelle kann ein Verwahrrisiko in einem Land feststellen und der Verwaltungsgesellschaft empfehlen, Anlagen unverzüglich zu veräußern. Dabei kann der Preis, zu dem die Vermögenswerte veräußert werden, niedriger als der Preis sein, den die Gesellschaft unter normalen Umständen erhalten hätte. Dies kann sich auf die Performance der jeweiligen Fonds auswirken.
Zentralverwahrer
Nach den Bestimmungen der OGAW-Richtlinie wird die Beauftragung eines Betreibers eines Wertpapierliefer- und
-abrechnungssystems („SSS“) mit der Verwahrung der Vermögenswerte der Gesellschaft nicht als Übertragung der Verwahrung durch die Verwahrstelle angesehen, und die Verwahrstelle ist von den strengen Haftungsregelungen im Hinblick auf die Rückgabe von Vermögenswerten befreit. Ein Zentralverwahrer („CSD“), d.h. eine juristische Person, die ein Wertpapierliefer- und -abrechnungssystem betreibt und zusätzlich weitere Kerndienstleistungen erbringt, sollte ungeachtet der Tatsache, dass er mit der Verwahrung der Vermögenswerte der Gesellschaft betraut wurde, nicht als Übertragung der Verwahrstelle angesehen werden. Es besteht jedoch einige Unsicherheit dahingehend, welche Bedeutung einer solchen Ausnahmeregelung
beizumessen ist, da ihr Geltungsbereich von einigen Aufsichtsbehörden, insbesondere den europäischen Aufsichtsbehörden eng ausgelegt werden kann.
VERWAHRRISIKO
Die Vermögenswerte der Gesellschaft werden der Verwahrstelle zur Verwahrung anvertraut und in den Büchern der Verwahrstelle als Eigentum der Gesellschaft ausgewiesen. Von der Verwahrstelle gehaltene Wertpapiere werden von den anderen Vermögenswerten der Verwahrstelle getrennt verwahrt. Das Risiko des Abhandenkommens der verwahrten Wertpapiere im Falle der Insolvenz der Verwahrstelle wird dadurch zwar verringert, kann jedoch nicht vollständig ausgeschlossen werden. Die getrennte Verwahrung gilt jedoch nicht in Bezug auf Barvermögen, wodurch sich das Risiko des Abhandenkommens der verwahrten Wertpapiere im Falle der Insolvenz der Verwahrstelle erhöht.
Die Verwahrstelle verwahrt unter Umständen nicht alle Vermögenswerte der Gesellschaft selbst, sondern bedient sich hierfür eines Netzwerks von Unterverwahrstellen, die nicht immer derselben Unternehmensgruppe wie die Verwahrstelle angehören. Anleger sind dem Risiko der Insolvenz der Unterverwahrstellen in demselben Maße ausgesetzt wie dem Risiko der Insolvenz der Verwahrstelle.
Die Fonds können Anlagen in Märkten tätigen, deren Verwahr- und/oder Abwicklungssysteme nicht vollständig entwickelt sind. Die Vermögenswerte der Fonds, die in diesen Märkten gehandelt werden und die solchen Unterverwahrstellen anvertraut worden sind, können Risiken in Fällen ausgesetzt sein, in denen die Verwahrstelle nicht haftet.
INFLATIONS-/DEFLATIONSRISIKO
Inflationsrisiko bezieht sich auf die Möglichkeit der Verringerung des Wertes von Erträgen oder Vermögenswerten infolge einer Geldentwertung. Der tatsächliche Wert eines Portfolios eines Fonds könnte bei steigender Inflation fallen. Deflationsrisiko bezeichnet das Risiko, dass Preise in der gesamten Wirtschaft im Laufe der Zeit sinken. Eine Deflation kann sich nachteilig auf die Kreditwürdigkeit von Emittenten auswirken und das Emittenten- Ausfallrisiko erhöhen, wodurch sich der Wert eines Portfolios eines Fonds verringert.
REGULATORISCHES RISIKO
Die Fonds sind in Luxemburg aufgelegt. Anleger sollten bedenken, dass die regulatorischen Schutzregelungen der Aufsichtsbehörden im Land ihres Sitzstaates unter Umständen keine Anwendung finden. Ferner können einige der Fonds in Nicht-EU-Ländern registriert sein und folglich restriktiveren Regulierungssystemen unterliegen, ohne dass die Anteilinhaber der betreffenden Fonds hiervon in Kenntnis gesetzt wurden. In solchen Fällen sind die Fonds an die restriktiveren Anforderungen gebunden. Dies kann dazu führen, dass die Fonds die Anlagegrenzen nicht im
größtmöglichen Umfang nutzen können. Aufsichtsbehörden können im Falle von Ausnahmesituationen am Markt außergewöhnliche Maßnahmen ergreifen. Die Auswirkungen zukünftiger aufsichtsrechtlicher Maßnahmen auf die Fonds könnten beträchtlich und nachteilig sein.
DER AUSTRITT DES VEREINIGTEN KÖNIGREICHES AUS DER EU
Zum Datum dieses Prospekts hat der Austritt des Vereinigten Königreiches aus der EU („Brexit“) zu globalen wirtschaftlichen und politischen Unwägbarkeiten geführt und niemand weiß, wie er sich auf das wirtschaftliche oder politische Umfeld des Vereinigten Königreiches einerseits und der EU andererseits auswirken wird.
Am 29. März 2017 teilte die Regierung des Vereinigten Königreichs ihre Absicht mit, gemäß Artikel 50 des EU-Vertrags aus der EU auszutreten. Am 31. Januar 2020 um 23 Uhr (Londoner Zeit) schied das Vereinigte Königreich aus der EU aus. Auf der Grundlage des Abkommens für einen geordneten Austritt des Vereinigten Königreichs aus der EU profitierte das Vereinigte Königreich von einer Übergangszeit, in der alle EU-Verträge und EU-Rechtsvorschriften weiterhin für das Vereinigte Königreich galten. Dieser Übergangszeitraum endete am 31. Dezember 2020. Seit dem Ende dieses Übergangszeitraums wird das Vereinigte Königreich als Drittland betrachtet.
Ein Abkommen bestimmt die Bedingungen der Beziehungen des Vereinigten Königreichs zur EU, einschließlich der Handelsbedingungen zwischen dem Vereinigten Königreich und der EU, nach einer solchen Übergangszeit. Außerdem ist es für das Vereinigte Königreich erforderlich, mit anderen Ländern, mit denen das Vereinigte Königreich bisher auf der Grundlage von mit der EU geschlossen Vereinbarungen Handel getrieben hat (als es noch Mitglied der EU war), Verhandlungen zu führen.
Der Austritt des Vereinigten Königreichs aus der EU könnte zu regulatorischen Veränderungen für das Vereinigte Königreich führen, da ein bedeutender Teil des britischen Regulierungssystems aus EU-Richtlinien und Verordnungen abgeleitet ist. Eine solche Unsicherheit könnte zu erheblichen Turbulenzen und Unsicherheiten in der Wirtschaft und auf den Märkten führen. Es lässt sich nicht feststellen, wie lange dieser Zeitraum dauern wird und welche Auswirkungen er auf die EU-Märkte haben wird, einschließlich Marktwert und Liquidität sowie die von den Fonds gehaltenen Vermögenswerte. Solche Bedingungen könnten erhebliche nachteilige Auswirkungen auf das Geschäft, die Finanzlage, die Betriebsergebnisse und die Aussichten der Gesellschaft, der Verwaltungsgesellschaft, der Anlageberater und anderer Transaktionsparteien haben. Die Gesellschaft, die Verwaltungsgesellschaft und die Anlageberater können nicht vorhersagen, wann die politische Stabilität zurückkehrt oder wann sich die Marktbedingungen in Bezug auf die von den Fonds gehaltenen Anlagen stabilisieren werden.
MiFID II
Die Neufassung der EU-Finanzmarktrichtlinie („MiFID II“), die von den EU-Mitgliedstaaten zur Umsetzung der MiFID II eingeführten Gesetze und Verordnungen sowie die EU-Finanzmarktverordnung („MiFIR“) sind am 3. Januar 2018 in Kraft getreten. MiFID II und MiFIR haben der Verwaltungsgesellschaft und den Anlageberatern neue aufsichtsrechtliche Verpflichtungen und Kosten auferlegt. Diese können sich nachteilig auf die Verwaltungsgesellschaft, die Anlageberater, die Gesellschaft und/oder die Fonds auswirken.
Insbesondere sehen MiFID II und MiFIR vor, dass standardisierte OTC-Derivatkontrakte künftig auf regulierten Handelsplätzen auszuführen sind. Die Gesamtauswirkung von MiFID II und MiFIR auf die Gesellschaft ist weiterhin höchst ungewiss, und es ist unklar, wie die Märkte für OTC-Derivate sich auf diese neuen Regulierungssysteme einstellen werden.
Darüber hinaus werden durch MiFID II weitreichendere Transparenzregelungen für den Handel auf EU-Handelsplätzen und mit EU-Gegenparteien eingeführt. Durch MiFID II werden auch die Vor- und Nachhandelstransparenzanforderungen ausgeweitet, und dies betrifft sowohl Aktien, die auf regulierten Märkten gehandelt werden, darunter auch aktienähnliche Instrumente, wie zum Beispiel an regulierten Handelsplätzen gehandelte Depositary Receipts (DRs), ETFs und Zertifikate, als auch Nicht-Aktien, wie zum Beispiel Anleihen, strukturierte Finanzprodukte, Emissionszertifikate und Derivate. Die erhöhten Transparenzanforderungen nach MiFID II in Verbindung mit den Beschränkungen für die Nutzung von „Dark Pools“ und anderen Handelsplätzen führen dazu, dass eine Vielzahl neuer Informationen im Hinblick auf die Kursfestsetzung zur Verfügung stehen werden. Diese verbesserte Transparenz und Kursfestsetzung kann Makroeffekte auf den weltweiten Handel haben, die sich nachteilig auf den Nettoinventarwert auswirken können.
ANTEILKLASSEN
Aussetzung des Handels mit Anteilklassen
Anleger werden erneut darauf hingewiesen, dass ihr Recht zur Rückgabe oder zum Umtausch von Anteilen in bestimmten Fällen ausgesetzt werden kann (siehe Abschnitt 2.3. Rücknahme von Anteilen und Abschnitt 2.4. Umtausch von Anteilen).
Währungsgesicherte Anteilklassen
Die Verwaltungsgesellschaft kann von Zeit zu Zeit beschließen, für einige oder sämtliche Fonds währungsgesicherte Anteilklassen aufzulegen.
Währungsgesicherte Anteilklassen wenden Hedging-Strategien an, um das Risiko von Währungsschwankungen zwischen der Referenzwährung, Anlagewährungen oder Index-Währungen eines Fonds und der Währung, auf die die währungsgesicherte Anteilklasse lautet, zu verringern. Ziel der Hedging-Strategie der
währungsgesicherten Anteilklasse ist nicht der völlige Ausschluss des Währungsrisikos. Das Wechselkursrisiko ergibt sich aus Schwankungen zwischen der Währung, auf die die währungsgesicherte Anteilklasse lautet, und den Bewertungswährungen der Vermögenswerte, in welche der Fonds anlegt, sofern sich diese Währungen von der Referenzwährung des Fonds unterscheiden.
Diese von dem bzw. von den Anlageberater/n (oder einem von dem bzw. von den Anlageberater/n benannten Beauftragten) verfolgten Hedging-Strategien können das Risiko dieser Währungsschwankungen nicht gänzlich ausschließen. Es besteht keine Garantie für den Erfolg einer Hedging-Strategie. Zwischen den Währungspositionen eines Fonds und den für diesen Fonds aufgelegten, währungsgesicherten Anteilklassen, können Inkongruenzen entstehen. Anleger sollten sich bewusst sein, dass bestimmte Marktereignisse oder -umstände dazu führen können, dass der bzw. die Anlageberater nicht länger in der Lage ist bzw. sind, Sicherungsgeschäfte zu tätigen oder solche Strategien nicht länger wirtschaftlich sinnvoll sind.
Der Einsatz von Hedging-Strategien kann die Anteilinhaber einer währungsgesicherten Anteilklasse in wesentlichem Umfang daran hindern, Gewinne zu erzielen, wenn die Währung, auf die die währungsgesicherte Anteilklasse lautet, im Vergleich zur Referenzwährung, Anlagewährungen oder Index-Währungen des Fonds fällt. Die Hedging-Kosten sowie sämtliche Gewinne/ Verluste aus Absicherungsgeschäften werden gesondert durch die Anteilinhaber der jeweiligen währungsgesicherten Anteilklasse getragen.
Anleger werden ferner darauf hingewiesen, dass sich das Hedging von währungsgesicherten Anteilklassen von den Hedging-Strategien unterscheidet, die der bzw. die Anlageberater gegebenenfalls auf Ebene des Fonds umsetzt/umsetzen.
Nicht lieferbare Währungen
Einige Währungen von Schwellenmärkten, Frontier-Märkten und anderen nicht entwickelten Märkten werden als Non-Deliverable Termingeschäfte mit Barausgleich gehandelt, da sie entweder in geringem Umfang gehandelt werden oder nicht konvertierbar sind. Ist die Währung einer abgesicherten Anteilklasse nicht lieferbar, wird die Anteilklasse zu Zeichnungs- und Rücknahmezwecken in einer anderen Währung als der Währung der abgesicherten Anteilklasse lautet. So kann z. B. eine auf Kolumbianische Peso lautende, in Bezug auf den Nettoinventarwert abgesicherte Anteilklasse in US-Dollar oder Euro gezeichnet oder zurückgenommen werden. Jedoch würde die Referenzwährung des Fonds ungeachtet dessen, dass sie auf US-Dollar oder Euro lautet, in den Kolumbianischen Peso abgesichert werden. Anleger sollten beachten, dass aufgrund der Schwankungen zwischen der nicht lieferbaren Währung, auf die die währungsgesicherte Anteilklasse lautet und der Bewertungswährungen der Vermögenswerte, in die
der Fonds investiert, ein zusätzliches Wechselkursrisiko in den Fällen besteht, in denen diese Währungen sich von der Referenzwährung des Fonds und der Währung, in der der Anteilinhaber Zeichnungen oder Rücknahmen tätigt, unterscheidet.
Mit Renminbi („RMB“) verbundenes Währungsrisiko
Seit 2005 ist der RMB-Wechselkurs nicht länger an den US-Dollar gekoppelt. Der RMB ist inzwischen zu einem gesteuerten Wechselkurs auf der Grundlage des Angebots und der Nachfrage auf dem Markt unter Bezug auf einen Fremdwährungskorb übergegangen. Der RMB-Wechselkurs unterliegt ferner Devisenkontrollbestimmungen. Die täglichen Devisenhandelskurse des RMB gegenüber den wichtigen Währungen am Interbanken- Devisenmarkt können innerhalb einer engen Bandbreite um den von der Zentralbank der Volksrepublik China herausgegebenen Leitkurs frei schwanken. Da Wechselkurse durch die Regierungspolitik und Marktkräfte beeinflusst werden, sind die Wechselkurse des RMB gegenüber anderen Währungen, einschließlich des US-Dollar und HK-Dollar, anfällig gegenüber auf externen Faktoren beruhenden Schwankungen. Entsprechend können sich Schwankungen des Wechselkurses zwischen RMB und anderen Währungen negativ auf Anlagen in auf RMB lautende Anteilklassen auswirken.
Der RMB ist gegenwärtig nicht frei konvertierbar. Die RMB- Konvertierbarkeit von Offshore-RMB (CNH) in Onshore-RMB (CNY) ist ein gesteuerter Prozess, der den von der Chinesischen Regierung  erlassenen  Devisenkontrollbestimmungen  und
-beschränkungen unterliegt. Der Wert des CNH könnte aufgrund zahlreicher Faktoren, zu denen unter anderem besagte Devisenkontrollbestimmungen und Rückführungsbeschränkungen zählen, – gegebenenfalls erheblich – vom Wert des CNY abweichen.
Auf RMB lautende – abgesicherte und nicht abgesicherte – Anteilklassen nehmen am Offshore-RMB (CNH)- Markt teil, der Anlegern den freien Handel mit RMB (CNH) außerhalb des Chinesischen Festlandes ermöglicht.
Für die auf RMB lautende Anteilklassen besteht keine Notwendigkeit, RMB (CNH) in Onshore-RMB (CNY) umzuwandeln. Nicht-RMB basierte Anleger (z. B. Anleger in Hongkong), die in auf RMB lautende Anteilklassen anlegen, müssen unter Umständen den HK-Dollar oder (eine) sonstige Währung(en) in RMB konvertieren, wenn sie Anlagen in auf RMB lautende Anteilklassen tätigen und die auf RMB lautenden Rücknahmeerlöse und/oder (etwaige) Dividendenzahlungen nachträglich in den HK-Dollar oder (eine) solche andere(n) Währung(en) rückkonvertieren. Anlegern entstehen Währungsumrechnungskosten und möglicherweise Verluste in Abhängigkeit von den Wechselkursschwankungen des RMB im Verhältnis zum HK-Dollar oder solchen anderen Währungen.
Selbst wenn der Fonds beabsichtigt, Rücknahmeerlöse und/oder Ausschüttungen von auf RMB lautenden Anteilklassen in RMB vorzunehmen, kann die Verwaltungsgesellschaft unter extremen Marktbedingungen, wenn keine ausreichende RMB zur Währungskonvertierung vorliegen und mit Zustimmung der Verwaltungsratsmitglieder Rücknahmeerlöse und/oder Ausschüttungen in US-Dollar vornehmen. Ferner besteht das Risiko, dass die Zahlung von Rücknahmeerlösen und/oder Ausschüttungen in RMB verzögert erfolgt, falls aufgrund der für den RMB geltenden Devisenkontrollen und -beschränkungen nicht rechtzeitig ein ausreichender Betrag in RMB zur Währungskonvertierung zur Vornahme der Rücknahmeerlöse und Ausschüttungen verfügbar ist. In jedem Fall werden Rücknahmeerlöse innerhalb eines Kalendermonats nach Erhalt aller ordnungsgemäß ausgefüllter Unterlagen gezahlt.
Nach Ermessen ausschüttende Anteilklasse
Die nach Ermessen ausschüttende Anteilklasse kann Ausschüttungen aus dem Kapital entrichten oder die Kosten und Auslagen des Fonds vollständig oder teilweise dem Kapital des Fonds belasten. Dividenden, die aus dem Kapital ausgeschüttet werden, ergeben entweder eine Rendite oder einen Abzug von einem Teil der ursprünglichen Anlage des Anteilinhabers oder von den Kapitalgewinnen, die der ursprünglichen Anlage zuzuordnen sind. Solche Dividenden können zu einer sofortigen Verringerung des Nettoinventarwerts je Anteil führen. Wenn die Kosten und Auslagen einer Anteilklasse vollständig oder teilweise dem Kapital dieser Anteilklasse belastet werden, so führt dies zu einer Verringerung des Kapitals, das der Fonds für künftige Anlagen zur Verfügung hat, und das Kapitalwachstum kann geringer ausfallen. In Zeiten schrumpfender Märkte kann die gemeinsame Wirkung solcher Dividendenausschüttungen zu einem beträchtlichen Verfall des Nettoinventarwerts der Anteilklasse führen.
AUTOMATISCHER INFORMATIONSAUSTAUSCH
Common Reporting Standards („CRS“)
Die Gesellschaft sollte dem Standard für den automatischen Informationsaustausch über Finanzkonten in Steuersachen (Standard for Automatic Exchange of Financial Account Information in Tax matters) („
Standard
“) und dem gemeinsamen Meldestandard (Common Reporting Standard) („
CRS
“), wie im Luxemburger Gesetz vom 18. Dezember 2015 zur Umsetzung des CRS (das
„
CRS-Gesetz
“) dargelegt, unterliegen.
Nach den Bestimmungen des CRS-Gesetzes ist die Gesellschaft aller Wahrscheinlichkeit nach als ein in Luxemburg meldendes Finanzinstitut einzustufen.
Unbeschadet der sonstigen in der Unternehmensdokumentation der Gesellschaft genannten Datenschutzbestimmungen ist die Gesellschaft seit dem 30. Juni 2017 verpflichtet, den Luxemburger Steuerbehörden personenbezogene Informationen und Finanzinformationen unter anderem im Zusammenhang mit der
Identifizierung von (i) nach dem CRS-Gesetz näher definierten Investoren („meldepflichtige Personen“) und (ii) beherrschenden Personen bestimmter Nicht-Finanzinstitute („NFEs“), bei denen es sich selbst um meldepflichtige Personen handelt, deren Anteilsbesitz und an sie erfolgte Zahlungen zu übermitteln. Diese Informationen, die ausführlich in Anhang I des CRS-Gesetzes dargelegt sind („
CRS-Informationen
“) umfassen personenbezogene Informationen im Zusammenhang mit meldepflichtigen Personen.
Die Fähigkeit der Gesellschaft, die ihr nach dem CRS-Gesetz obliegenden Meldepflichten zu erfüllen, wird davon abhängen, ob jeder Anleger der Gesellschaft die maßgeblichen CRS-Informationen zusammen mit den erforderlichen Belegnachweisen zur Verfügung stellt. Die Anleger werden in diesem Zusammenhang hiermit in Kenntnis gesetzt, dass die Gesellschaft die CRS-Informationen zu den im CRS-Gesetz genannten Zwecken verarbeiten wird. Die Anleger verpflichten sich, die sie beherrschenden Personen davon in Kenntnis zu setzen, dass die Gesellschaft ihre CRS-Informationen verarbeitet.
Die Anleger werden ferner in Kenntnis gesetzt, dass die CRS- Informationen im Zusammenhang mit meldepflichtigen Personen im Sinne des CRS-Gesetzes den Luxemburger Steuerbehörden jährlich zu den im CRS-Gesetz genannten Zwecken offengelegt werden. Die Luxemburger Steuerbehörden können ihrerseits in ihrer Eigenschaft als für die Datenverarbeitung Verantwortliche solche Informationen ausländischen Steuerbehörden übermitteln.
Einem Anleger, der es versäumt, die von der Gesellschaft verlangten Dokumente vorzulegen, können wegen der Nichteinhaltung des CRS-Gesetzes alle Bußgelder weiterbelastet werden, die der Gesellschaft aufgrund des Versäumnisses des Anlegers, die CRS- Informationen zur Verfügung zu stellen, auferlegt werden, und die Gesellschaft kann die Anteile dieses Anlegers nach eigenem Ermessen zurücknehmen.
BESTEUERUNG
Anleger sollten berücksichtigen, dass für Erträge aus der Veräußerung von Wertpapieren an einigen Märkten oder für den Erhalt von Dividenden oder sonstigen Erträgen von den Behörden dieser Märkte Quellen- oder sonstige Steuern erhoben werden oder künftig erhoben werden können. Unter Umständen ist die Steuer- und Rechtspraxis in bestimmten Ländern, in die ein Fonds anlegt oder in Zukunft anlegen kann, nicht eindeutig festgelegt und kann – auch rückwirkend – geändert werden. Es ist daher möglich, dass die Fonds zukünftig einer zusätzlichen Besteuerung in diesen Ländern unterworfen werden, mit der am Datum der Drucklegung des Prospekts oder der Vornahme, Bewertung oder Veräußerung der Anlagen nicht gerechnet wurde.
Einhaltung der Vorschriften nach dem Foreign Account Tax Compliance Act („FATCA“)
Die Vorschriften des Foreign Account Tax Compliance Act von 2010 im Rahmen des „Hiring Incentives to Restore Employment Act („HIRE Act“)“, schreiben generell neue Meldepflichten und eine 30 %ige Quellensteuer für bestimmte, aus US-Quellen stammende Einkünfte (darunter auch Dividenden und Zinsen) und Bruttoerlöse aus dem Verkauf oder der Veräußerung von Eigentumswerten, aus denen Zinsen oder Dividenden aus US-Quellen entstehen können vor. Generell wird nach diesen neuen Regelungen verlangt, dass das direkte und indirekte Eigentum von US-Personen an ausländischen Konten und ausländischen Unternehmen an die Steuerbehörde Internal Revenue Service („IRS“) zu melden ist. Die 30 %ige Quellensteuer soll erhoben werden, wenn die verlangten Informationen zum Eigentum von US-Personen nicht vorgelegt werden.
Gemäß FATCA wird die Gesellschaft als Ausländisches Finanzinstitut eingestuft. Als solches kann die Gesellschaft von allen Anlegern verlangen, dass diese einen Nachweis über ihren steuerlichen Wohnsitz erbringen und alle sonstigen Informationen, einschließlich personenbezogenen Daten, die für die Erfüllung der vorstehend genannten Bestimmungen für notwendig erachtet werden, zur Verfügung stellen („
FATCA-Informationen
“).
Die Gesellschaft wird versuchen, die ihr auferlegten Pflichten zu erfüllen, um die Erhebung einer FATCA-Quellensteuer zu vermeiden. Jedoch kann keine Zusicherung erteilt werden, dass die Gesellschaft in der Lage sein wird, diese Pflichten zu erfüllen. Falls der Gesellschaft infolge der FATCA-Bestimmungen eine Quellensteuerpflicht entsteht, kann der Wert der von den Anlegern gehaltenen Anteile deutlich fallen.
Aus diesem Grund hat die Gesellschaft, ungeachtet sonstiger hierin enthaltener Bestimmungen und soweit nach Luxemburger Recht zulässig, das Recht,
- jeden Anteilinhaber oder wirtschaftlichen Eigentümer von Anteilen aufzufordern, die FATCA-Informationen, die die Gesellschaft in ihrem Ermessen für erforderlich erachtet, um Gesetzesvorschriften zu erfüllen und/oder den einzubehaltenden Quellensteuerbetrag unverzüglich zu berechnen, unverzüglich zur Verfügung zu stellen;
- den Teil der FATCA-Informationen an Steuerbehörden zu übermitteln, wie dies laut Gesetz erforderlich ist oder von einer solchen Behörde verlangt wird;
- Steuern oder ähnliche Abgaben einzubehalten, zu deren Einbehaltung sie bezüglich der Anteilsbestände in der Gesellschaft laut Gesetz oder anderweitig verpflichtet ist; und
- die Zahlung von Dividenden oder Rücknahmeerlösen an einen Anteilinhaber so lange aufzuschieben, bis die Gesellschaftausreichende Informationen hat, um die Höhe des einzubehaltenden Betrags richtig berechnen zu können.

Wie in Abschnitt 2.2 „Ausgabe von Anteilen, Zeichnungs- und Zahlungsmodalitäten“ beschrieben, haben die Verwaltungsratsmitglieder beschlossen, das Eigentum an Anteilen durch US-Personen (wie in Regulation S des U.S. Securities Act of 1933, in seiner jeweils gültigen Fassung definiert) zu unterbinden.
Jeder potenzielle Anleger sollte sich von seinem eigenen Steuerberater zu den Anforderungen nach dem FATCA in Bezug auf seine eigene Situation beraten lassen.
POTENZIELLE INTERESSENKONFLIKTE
Die Verwaltungsgesellschaft, der bzw. die Anlageberater und die sonstigen verbundenen Unternehmen können Transaktionen tätigen, an denen sie direkt oder indirekt beteiligt sind. Dies kann einen potenziellen Konflikt mit den Pflichten der Verwaltungsgesellschaft gegenüber der Gesellschaft darstellen. Weder die Verwaltungsgesellschaft noch der bzw. die Anlageberater noch sonstige verbundene Unternehmen sind gegenüber der Gesellschaft rechenschaftspflichtig für Gewinne, Provisionen oder Vergütungen, die sie im Zusammenhang mit oder aufgrund solcher Transaktionen oder damit verbundener Transaktionen erzielt oder erhalten haben, und, sofern nicht anderweitig vorgesehen, werden ihre Gebühren nicht angepasst, vorausgesetzt, die Verwaltungsgesellschaft und ggf. der bzw. die Anlageberater stellen sicher, dass
- solche Transaktionen zu Bedingungen abgeschlossen werden, die für die Gesellschaft nicht ungünstiger sind, als wenn der potenzielle Konflikt nicht bestanden hätte;
- solche Transaktionen zu marktüblichen Konditionen abgewickelt werden;
- die Verwaltungsgesellschaft bei der Auswahl der Broker oder Händler die gebotene Sorgfalt walten lässt und dass diese unter den gegebenen Umständen angemessen qualifiziert sind;
- die Gebühr oder Provision, die einem solchen Broker oder Händler für ein Geschäft gezahlt wird, den für ein Geschäft dieser Größenordnung und Art geltenden Marktkurs nicht überschreitet;
- die Verwaltungsgesellschaft solche Transaktionen im Hinblick auf die Einhaltung ihrer Verpflichtungen überwacht; und
- die Art solcher Transaktionen sowie die Gesamtprovisionen und sonstigen quantifizierbaren Vorteile, die diesem Broker oder Händler zufließen, im Geschäftsbericht der Gesellschaft offengelegt werden.

Die Verwahrstelle ist nicht berechtigt, Tätigkeiten in Bezug auf die Gesellschaft auszuüben, die zu Interessenkonflikten zwischen der Gesellschaft, den Anteilinhabern, der Verwaltungsgesellschaft und
der Verwahrstelle selbst führen könnten, es sei denn, die Verwahrstelle hat die Ausübung ihrer Verwahraufgaben funktionell und hierarchisch von den diesen potenziell entgegenstehenden Aufgaben getrennt und die potenziellen Interessenkonflikte werden ordnungsgemäß ermittelt, verwaltet, überwacht und den Anteilinhabern gegenüber offen gelegt.
Potenzielle Interessenkonflikte oder Pflichten können entstehen, da die Verwaltungsgesellschaft oder der bzw. die Anlageberater direkt oder indirekt in die Gesellschaft investiert haben. Die Verwaltungsgesellschaft und der Anlageberater sind im Rahmen der für sie geltenden Organisations- und Wohlverhaltensregeln insbesondere verpflichtet, alle geeigneten Maßnahmen zu ergreifen, um Interessenkonflikte zu erkennen und zu unterbinden oder zu managen.
CYBER-SICHERHEIT
Die Fonds und ihre Dienstleister sind anfällig für Cyber- Sicherheitsrisiken, wie z.B. Diebstahl, unbefugte Überwachung/ Kontrolle, Veröffentlichung, Missbrauch, Verlust, Vernichtung oder Beschädigung vertraulicher und hoch sensitiver Daten, Denial-of-Service-Angriffe, unbefugte Zugriffe auf relevante Systeme, Gefährdung von Netzwerken oder Geräten, die die Fonds und ihre Dienstleister für die Transaktionen der Fonds nutzen, oder Betriebsstörungen oder Ausfälle der physischen Infrastruktur oder Betriebssysteme, die die Fonds und ihre Dienstleister unterstützen. Gegen die Fonds oder ihre Dienstleister gerichtete Cyber-Attacken oder Sicherheitspannen der Fonds oder ihrer Dienstleister können sich nachteilig auf die Fonds und ihre Anteilinhaber auswirken und unter anderem zu finanziellen Verlusten, dem Unvermögen der Anteilinhaber der Fonds, Transaktionen zu tätigen und der Fonds, Transaktionen zu bearbeiten, dem Unvermögen, den NIW der Fonds zu berechnen, zu Verstößen gegen geltende datenschutzrechtliche und sonstige Bestimmungen, Geldbußen, Strafen, Reputationsschäden, zu Aufwendungs- oder sonstigem Schadensersatz und/oder zusätzlichen Kosten führen. Den Fonds können zusätzliche Kosten im Zusammenhang mit der Steuerung von Cyber-Sicherheitsrisiken und deren Behebung entstehen. Ferner können sich Cyber- Sicherheitsrisiken auch auf die Emittenten von Wertpapieren, in die die Fonds investieren, auswirken. Dies kann dazu führen, dass die von den Fonds in die Wertpapiere solcher Emittenten getätigten Anlagen an Wert verlieren. Es kann keine Gewährleistung dahingehend erteilt werden, dass den Fonds oder ihren Dienstleistern zukünftig keine Verluste im Zusammenhang mit Cyber-Attacken oder einer sonstigen Verletzung der Informationssicherheit entstehen.
RISIKO VON EPIDEMIEN/PANDEMIEN/ KRANKHEITSAUSBRÜCHEN
Die Wertentwicklung der Anteile hängt von der Performance der Anlagen der Fonds ab, die auch durch die Auswirkungen von Epidemien, Pandemien oder Ausbrüchen übertragbarer Krankheiten beeinträchtigt werden könnte. Als Reaktion auf die
verstärkten Bemühungen zur Eindämmung von Epidemien, Pandemien oder Ausbrüchen übertragbarer Krankheiten können Regierungen in aller Welt eine Reihe von Maßnahmen ergreifen, wie z. B. unter Anderem die Einschränkung der Bewegungsfreiheit der Bevölkerung, die Aufforderung oder Anordnung von Home Office, und das Verbot öffentlicher Aktivitäten und Veranstaltungen. Jede längere Unterbrechung der Geschäftstätigkeit könnte sich negativ auf die finanziellen Bedingungen auswirken. Die Wertentwicklung der Anteile könnte in dem Maße beeinträchtigt werden, in dem eine dieser Epidemien, Pandemien oder Krankheitsausbrüche die Wirtschaft im Allgemeinen schädigt.
IBOR-REFORM
Der Begriff „IBOR“ bezieht sich im Allgemeinen auf jeden Referenzzinssatz oder Benchmark-Satz, der ein „Interbank Offered Rate“ ist, der die durchschnittlichen Kosten für bestimmte Banken für die Aufnahme oder den Erhalt unbesicherter kurzfristiger Mittel auf dem Interbankenmarkt in der entsprechenden Währung und Laufzeit widerspiegeln, messen oder schätzen soll. IBORs werden seit vielen Jahren in großem Umfang als Referenzzinssätze auf den Finanzmärkten verwendet. Ein Fonds kann in Wertpapiere oder Derivate investieren, deren Wert oder Zahlungen von einem IBOR abgeleitet sind.
Gemäß den Empfehlungen des Financial Stability Board (FSB) haben Finanzinstitute und andere Marktteilnehmer daran gearbeitet, die Entwicklung alternativer Referenzzinssätze (ARR) zu fördern. ARRs sind eine Reaktion auf Bedenken hinsichtlich der Zuverlässigkeit und Robustheit von IBORs. Im Juli 2017 gab die britische Financial Conduct Authority (FCA) bekannt, dass die FCA ihren Einfluss oder ihre Befugnisse nicht mehr nutzen wird, um beitragszahlende Banken dazu zu bewegen oder zu verpflichten, nach Ende 2021 IBOR-Einreichungen vorzunehmen. Im Anschluss an diese Erklärung haben andere Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt Ankündigungen gemacht, in denen sie Finanzinstitute und andere Marktteilnehmer ermutigen, bis Ende 2021 von der Verwendung von IBORs auf die Verwendung der neuen ARRs umzustellen. Dies hat Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der IBORs über das Jahr 2021 hinaus geweckt.
Die Initiativen der Aufsichtsbehörden und der Branche in Bezug auf IBORs können zu Änderungen oder Modifikationen führen, die Auswirkungen auf Anlagen haben, die sich auf IBORs beziehen.
NACHHALTIGKEITSRISIKO
Nachhaltigkeitsrisiko bezeichnet ein ESG-Ereignis oder eine ESG- Bedingung, das bzw. die bei Eintreten eine tatsächliche oder potenziell wesentliche negative Auswirkung auf den Wert eines Fonds haben könnte. Solche Nachhaltigkeitsrisiken werden in dem Maße in die Anlageentscheidung und die Risikoüberwachung integriert, wie sie ein potenzielles oder tatsächliches wesentliches Risiko und/oder eine Chance für die Maximierung der langfristigen risikoangepassten Rendite darstellen.
Die Auswirkungen nach Eintreten eines Nachhaltigkeitsrisikos können zahlreich sein und unterscheiden sich je nach spezifischem Risiko, Region und Anlageklasse. Nachhaltigkeitsrisiken drehen sich in der Regel unter anderem um die folgenden Faktoren:
- Risiken des Klimawandels umfassen sowohl die globale Erwärmung, die durch den Ausstoß von Treibhausgasen durch den Menschen verursacht wird, als auch die sich daraus ergebenden großräumigen Verschiebungen der Wettermuster. Zu den mit dem Klimawandel verbundenen Risiken gehören Übergangsrisiken (politische Veränderungen, Auswirkungen auf die Reputation und Verschiebungen von Marktpräferenzen, Normen und Technologien) und physische Risiken (physische Auswirkungen des Klimawandels wie Dürren, Überschwemmungen oder auftauender Boden).
- Risiken im Zusammenhang mit natürlichen Ressourcen, einschließlich steigender Kosten aufgrund von Ressourcenknappheit oder Steuern auf die Ressourcennutzung sowie systemische Risiken aufgrund des Verlusts der biologischen Vielfalt.
- Verschmutzungs- und Abfallrisiken, einschließlich Haftungen im Zusammenhang mit Verunreinigungen und Abfallentsorgungskosten.
- Risiken im Bereich Humankapital umfassen sinkende Mitarbeiterproduktivität, Fluktuation und damit verbundene Kosten, Pandemien und Reputationsrisiken oder Unterbrechungen der Lieferkette.
- Gemeinschaftliche Risikofaktoren wie der Verlust der Betriebslizenz, Betriebsunterbrechungen durch Proteste oder Boykotte sowie systematische Ungleichheit und Instabilität.
- Sicherheitsrisiken wie Verbrauchersicherheit, Datenschutz und Datensicherheit.

Wenn ein Nachhaltigkeitsrisiko in Bezug auf einen Vermögenswert eintritt, kann dies im Allgemeinen eine negative Auswirkung auf den Wert des Vermögenswerts oder einen vollständigen Verlust desselben zur Folge haben. Ein derartiger Wertrückgang eines Vermögenswerts kann bei Unternehmen, in die ein Fonds investiert, infolge von Reputationsschäden auftreten. Dies führt wiederum zu einem Rückgang der Nachfrage nach Produkten oder Dienstleistungen des Unternehmens, zum Verlust von wichtigen Mitarbeitern, zum Ausschluss von potenziellen Geschäftsmöglichkeiten, zu erhöhten Geschäftskosten und/oder erhöhten Kapitalkosten. Darüber hinaus kann ein Unternehmen die Auswirkungen von Geldbußen und anderen behördlichen Sanktionen zu spüren bekommen. Die Zeit und die Ressourcen des Managementteams des Unternehmens können für die Unterstützung des Unternehmens im Umgang mit dem Nachhaltigkeitsrisiko, einschließlich Änderungen der Geschäftspraktiken und dem Umgang mit Untersuchungen und
Rechtsstreitigkeiten, genutzt werden. Nachhaltigkeitsrisiken können auch zum Verlust von Vermögenswerten und/oder physischen Schäden führen, einschließlich Schäden an Immobilien und Infrastruktur. Der Nutzen und der Wert von Vermögenswerten, die von Unternehmen gehalten werden, in denen der betreffende Fonds anlegt, können ebenfalls durch ein Nachhaltigkeitsrisiko beeinträchtigt werden.
Ein Nachhaltigkeitsrisikotrend kann entstehen und sich auf eine bestimmte Anlage auswirken oder einen breiteren Einfluss auf einen Wirtschaftssektor (z.B. IT oder Gesundheitswesen), eine geografische Region (z.B. einen Schwellenmarkt) oder eine politische Region oder ein Land haben.
- SPEZIFISCHE RISIKOFAKTORENZusätzlich zu den vorstehend genannten allgemeinen Risiken, die für alle Fonds in Betracht zu ziehen sind, bestehen andere Risiken, die Anleger ebenfalls berücksichtigen sollten, wenn sie erwägen, Investitionen in bestimmte Fonds zu tätigen. Die nachstehende Tabelle zeigt, welche besonderen Risikohinweise für die jeweiligen Fonds in Abhängigkeit von deren jeweiligem Anlageziel und deren jeweiliger Anlagepolitik gelten können. Anleger werden auf die Tatsache aufmerksam gemacht, dass diese Risiken nur dann entstehen, wenn die Fonds in die jeweiligen Instrumente anlegen, wie dies der Anlageberater jeweils festlegen kann.

Bei den spezifischen Risikofaktoren, die in der nachstehenden Tabelle als relevant für einen Fonds bezeichnet werden, handelt es sich um die wesentlichen Risiken, die für den jeweiligen Fonds zum Zeitpunkt der Ausgabe dieses Prospekts gelten. Spezifische Risikofaktoren können für die einzelnen Fonds in unterschiedlichem Maße gelten, und die Exponierung gegenüber spezifischen Risiken wird sich im Laufe der Zeit ändern. Ferner können in Zukunft Risiken entstehen, die nicht im Voraus vorhersehbar waren. Dieser Prospekt wird regelmäßig aktualisiert, um Änderungen der in Abschnitt 1.5.1. Allgemeine Risikofaktoren und Abschnitt 1.5.2. Spezifische Risikofaktoren genannten Risikofaktoren zu berücksichtigen.
|  | Mit fest- |  |
| --- | --- | --- |
| verzinslichen |  |  |  |  |
| Wertpapieren |  | Absolute | Derivative |  |
| verbundene |  | Return- | Finanz- | EPM- |
| Strategie	Fondsname	Aktienrisiko | Risiken | Mischfonds | Strategien | instrumente | Techniken |
| Aktien	Asia Opportunity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Asian Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Calvert Sustainable Climate Aligned	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Aktien	Calvert Sustainable Climate Transition	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Calvert Sustainable Developed Europe	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Aktien	Calvert Sustainable Developed Markets	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Aktien	Calvert Sustainable Diversity, Equity and	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Aktien	Calvert Sustainable Emerging Markets	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Aktien	Calvert Sustainable Global Equity	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Aktien	Calvert Sustainable US Equity Select	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Aktien	China A-shares Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	China Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Counterpoint Global Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Developing Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Emerging Leaders Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Europe Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	European Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Global Brands Equity Income Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Global Brands Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Global Core Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Global Endurance Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Global Focus Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Global Infrastructure Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Global Infrastructure Unconstrained	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Global Insight Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Global Opportunity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Global Permanence Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |

Fund Fund
Equity Select Fund Equity Select Fund
Inclusion Fund Equity Select Fund
Engagement Fund Fund
Fund
Investment- Schwellen-
Immobilien-
Volatilitäts-
High
Investitionen auf dem chinesischen-
Investitionen in Saudi-
fonds
märkte	Eurozone
sektor	Infrastruktur  Rohstoffe
strategien
Yield	ABS/MBS	CoCos	SPACs
Festland
Arabien
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓
✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
|  | Mit fest- |  |
| --- | --- | --- |
| verzinslichen |  |  |  |  |
| Wertpapieren |  | Absolute | Derivative |  |
| verbundene |  | Return- | Finanz- | EPM- |
| Strategie	Fondsname	Aktienrisiko | Risiken | Mischfonds | Strategien | instrumente | Techniken |
| Aktien	Global Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Global Quality Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Global Sustain Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Equity	Indian Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	International Equity (ex US) Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Japanese Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Japanese Small Cap Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Latin American Equity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	NextGen Emerging Markets Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Parametric Emerging Markets Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Parametric Global Defensive Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Saudi Equity Fund	 ✓ |  |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	Sustainable Asia Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	Sustainable Emerging Markets Equity	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	US Advantage Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	US Core Equity Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	US Focus Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	US Growth Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	US Insight Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	US Permanence Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Aktien	US Property Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Aktien	US Value Fund	 ✓ |  |  |  |  |  |
| Aktien	Vitality Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Calvert Sustainable Global Green Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Emerging Markets Corporate Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Emerging Markets Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Emerging Markets Debt Opportunities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Emerging Markets Domestic Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Emerging Markets Fixed Income Opportunities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Emerging Markets Local Income Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |

Fund
Investment- Schwellen-
Immobilien-
Volatilitäts-
High
Investitionen auf dem chinesischen-
Investitionen in Saudi-
fonds
märkte	Eurozone
sektor	Infrastruktur  Rohstoffe
strategien
Yield	ABS/MBS	CoCos	SPACs
Festland
Arabien
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓
✓	✓	✓
✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
|  | Mit fest- |  |
| --- | --- | --- |
| verzinslichen |  |  |  |  |
| Wertpapieren |  | Absolute | Derivative |  |
| verbundene |  | Return- | Finanz- | EPM- |
| Strategie	Fondsname	Aktienrisiko | Risiken | Mischfonds | Strategien | instrumente | Techniken |
| Renten	Euro Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Euro Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Euro Corporate Bond – Duration Hedged Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Euro Strategic Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	European Fixed Income Opportunities	 ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ | ✓ |
| Renten	European High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Frontier Markets Local Debt Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Renten	Global Asset Backed Securities Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Global Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Global Convertible Bond Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Global Fixed Income Opportunities Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Global High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Global Macro Fund	 ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ | ✓ |
| Renten	Short Duration US Government Income Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Short Maturity Euro Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Sustainable Euro Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Sustainable Euro Strategic Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Sustainable European High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Renten	Sustainable Global Credit Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Sustainable Global Fixed Income	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Sustainable Global High Yield Bond Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Sustainable Global Fixed Income	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	Sustainable Global High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Renten	Sustainable US High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Renten	US Dollar Corporate Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	US Dollar High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	US Dollar Short Duration Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Renten	US Dollar Short Duration High Yield Bond Fund | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |
| Mischfonds	Global Balanced Defensive Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |

Fund
Opportunities Fund
Opportunities Fund
Investment- Schwellen-
Immobilien-
Volatilitäts-
High
Investitionen auf dem chinesischen-
Investitionen in Saudi-
fonds
märkte	Eurozone
sektor	Infrastruktur  Rohstoffe
strategien
Yield	ABS/MBS	CoCos	SPACs
Festland
Arabien
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓
✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
|  | Mit fest- |  |
| --- | --- | --- |
| verzinslichen |  |  |  |  |
| Wertpapieren |  | Absolute | Derivative |  |
| verbundene |  | Return- | Finanz- | EPM- |
| Strategie	Fondsname	Aktienrisiko | Risiken | Mischfonds | Strategien | instrumente | Techniken |
| Mischfonds	Global Balanced Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Mischfonds	Global Balanced Income Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Mischfonds	Global Balanced Risk Control Fund of	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Mischfonds	Global Balanced Sustainable Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Mischfonds	Global Multi-Asset Opportunities Fund	 ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ |
| Mischfonds	Multi-Asset Risk Control Fund	 ✓ | ✓ | ✓ |  | ✓ | ✓ |
| Mischfonds	Real Assets Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ |  |
| Alternativer	Liquid Alpha Capture Fund	 ✓ | ✓ |  |  | ✓ | ✓ |

Funds
Investment fonds
MIT FESTVERZINSLICHEN WERTPAPIEREN VERBUNDENE RISIKEN
Fonds, die in festverzinsliche Wertpapiere anlegen, unterliegen einem Zins- und Kreditrisiko sowie den zusätzlichen Risiken, die mit Wertpapieren, wie z. B. hochrentierlichen festverzinslichen Wertpapieren oder Asset-Backed Securities, verbunden sind.
Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Risiko, dass ein Emittent nicht in der Lage ist, Zins- und Tilgungszahlungen auf seine Verbindlichkeiten zu leisten (Kreditrisiko). Ferner können solche Wertpapiere Kursschwankungen aufgrund von Faktoren wie der Sensitivität gegenüber Zinsänderungen, der Einschätzung der Kreditwürdigkeit des Emittenten am Markt und der allgemeinen Marktliquidität (Marktrisiko) unterliegen. Ein Fonds kann in festverzinsliche Wertpapiere anlegen, die sensitiv auf Zinsänderungen reagieren. Im Allgemeinen verringern Zinserhöhungen den Wert von festverzinslichen Wertpapieren, während Zinssenkungen den Wert von festverzinslichen Wertpapieren im Allgemeinen erhöhen. Die Performance solcher Fonds hängt daher teilweise von der Fähigkeit ab, solche Schwankungen der Marktzinsen im Vorfeld zu erkennen und darauf zu reagieren und geeignete Strategien einzusetzen, um die Rendite zu maximieren und gleichzeitig die damit verbundenen Risiken für das Anlagekapital zu minimieren.
Zinsrisiko
Der Wert der von den Fonds gehaltenen festverzinslichen Wertpapieren wird sich in Abhängigkeit von Zinsänderungen ändern, und solche Schwankungen können sich entsprechend auf die Anteilspreise auswirken. Im Allgemeinen steigt der Wert von festverzinslichen Wertpapieren bei fallenden Zinsen und fällt bei steigenden Zinsen. Festverzinsliche Wertpapiere mit einer höheren Zinssensitivität und längeren Laufzeiten unterliegen infolge von Zinsänderungen in der Regel höheren Wertschwankungen.
Einige Teilfonds versuchen, Ihr Exposure zum Zinsrisiko durch Absicherung gegen Zinsänderungen zu verringern. Gegen Zinsänderungen abgesicherte Teilfonds wenden Hedging- Strategien an, um ihr Risiko von Zinsänderungen zu beschränken. Die Sensitivität gegenüber Zinsänderungen kann von Fonds zu Fonds unterschiedlich sein. Die Sensitivität der Fonds gegenüber Zinsänderungen kann sich auf das Ergebnis der Absicherung gegen Zinsänderungen auswirken.
Diese von dem (den) Anlageberater(n) (oder einem vom Anlageberater benannten Beauftragten) verfolgten Hedging- Strategien können das Risiko solcher Zinsänderungen nicht gänzlich ausschließen. Es besteht keine Garantie für den Erfolg einer Hedging-Strategie. Anleger sollten sich bewusst sein, dass bestimmte Marktereignisse oder -umstände dazu führen können, dass der bzw. die Anlageberater nicht länger in der Lage ist bzw. sind, Sicherungsgeschäfte zu tätigen oder solche Strategien nicht länger wirtschaftlich sinnvoll sind.
Der Einsatz von Hedging-Strategien kann die Anteilinhaber von gegen Zinsänderungen abgesicherten Fonds in wesentlichem Umfang daran hindern, Gewinne zu erzielen, wenn die Zinssätze fallen.
Kreditrisiko
Fonds, die in festverzinsliche Wertpapiere anlegen, unterliegen dem Risiko, dass ein Emittent seinen Schuldendienstverpflichtungen nicht rechtzeitig nachkommt. Emittenten, die ein höheres Kreditrisiko aufweisen, bieten in der Regel höhere Erträge für dieses zusätzliche Risiko. Umgekehrt bieten Emittenten mit einem niedrigen Kreditrisiko in der Regel geringere Erträge. Staatsanleihen bieten im Allgemeinen die größte Sicherheit, was das Kreditrisiko anbelangt, während Unternehmensanleihen, insbesondere solche mit einem schlechten Rating, das höchste Kreditrisiko aufweisen.
Investment- Schwellen-
Immobilien-
Volatilitäts-
High
Investitionen auf dem chinesischen-
Investitionen in Saudi-
fonds
märkte	Eurozone
sektor	Infrastruktur  Rohstoffe
strategien
Yield	ABS/MBS	CoCos	SPACs
Festland
Arabien
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
Veränderungen der Finanzlage eines Emittenten, Veränderungen der wirtschaftlichen und politischen Umstände im Allgemeinen oder Veränderungen der wirtschaftlichen und politischen Umstände, die sich auf einen bestimmten Emittenten auswirken, sind allesamt Faktoren, die negative Auswirkungen auf die Bonität und Sicherheitswerte eines Emittenten haben können.
High-Yield-Anleihen
Die Fonds können in ertragsstärkere festverzinsliche Wertpapiere anlegen, die einem höheren Kredit- und Marktrisiko als ertragsschwächere Wertpapiere unterliegen. Im Allgemeinen bieten niedriger bewertete Wertpapiere höhere Renditen als höher bewertete Wertpapiere, um Anleger für das höhere Risiko zu entschädigen. Diese Wertpapiere unterliegen dem Risiko, dass ein Emittent nicht in der Lage ist, Zins- und Tilgungszahlungen auf seine Verbindlichkeiten zu leisten (Kreditrisiko), sowie möglicherweise auch Kursschwankungen aufgrund von Faktoren wie der Sensitivität gegenüber Zinsänderungen, der Einschätzung der Kreditwürdigkeit des Emittenten am Markt und der allgemeinen Marktliquidität, und können folglich weniger liquide als ertragsschwächere Wertpapiere sein.
Negativrenditen
Bestimmte Fonds können in festverzinsliche Instrumente anlegen, die in bestimmten Fällen Negativrenditen abwerfen. Wenn ein Fonds in ein Negativrendite abwerfendes festverzinsliches Instrument anlegt, so verringert sich der Wert der Anlage des Fonds auf Tagesbasis um den Betrag der Negativrendite, und der Fonds erhält seine Investition möglicherweise nicht in voller Höhe zurück.
Herabstufungsrisiko
Das Rating von festverzinslichen Wertpapieren kann sich ändern. Der Wert und die Liquidität eines gerateten festverzinslichen
Wertpapiers könnten sich im Falle seiner Herabstufung, insbesondere in einem engen Markt, verringern und die Volatilität des Kurses eines solchen Wertpapiers könnte sich erhöhen. Die Gesellschaft darf weiterhin in Wertpapiere, die nach dem Kauf herabgestuft werden, investieren.
Wertpapiere unter Anlagequalität (non-investment grade) Wertpapiere unter Anlagequalität verfügen über ein niedrigeres Rating als Wertpapiere von Anlagequalität oder verfügen über gar kein Rating und gelten im Allgemeinen mit einem höheren Kreditrisiko als höher bewertete Wertpapiere verbunden. Ferner sind Wertpapiere unter Anlagequalität in der Regel volatiler als höher bewertete Wertpapiere, so dass sich negative wirtschaftliche Ereignisse in stärkerem Maße auf die Kurse von Wertpapieren unter Anlagequalität als auf höher bewertete Wertpapiere auswirken können. Der Markt für Wertpapiere, die als unter Anlagequalität eingestuft werden, die ein niedrigeres oder gar kein Rating haben, weist im allgemeinen eine geringere Liquidität und Aktivität als der Markt für höher bewertete Wertpapiere auf, und die Fähigkeit eines Fonds, seine Bestände aufgrund von Änderungen der wirtschaftlichen Situation oder an den Finanzmärkten zu veräußern, kann durch solche Faktoren stärker eingeschränkt werden als durch eine negative Berichterstattung und die Wahrnehmung der Anleger. Bestimmte Fonds können in Wertpapiere unter Anlagequalität anlegen.
Wertpapiere ohne Rating
Einige Fonds dürfen in Wertpapiere ohne Rating anlegen. Diese Wertpapiere können, da sie kein Rating aufweisen, höheren Kursschwankungen unterliegen, und die Fonds, die in diese Wertpapiere anlegen, müssen sich auf die Beurteilung des bzw. der Anlageberater(s) verlassen und unterliegen insbesondere einem hohen Kreditrisiko.
Staatsanleihen
Bestimmte Länder und staatliche Behörden stützen sich zu Finanzierungszwecken stärker als andere auf ausländische Investitionen und die internationalen Märkte. Anlagen in Staatsanleihen, die von solchen Ländern oder staatlichen Behörden ausgegeben oder garantiert werden, bergen ein hohes Risiko, da der Emittent unter Umständen nicht in der Lage oder bereit ist, das Kapital und/oder die Zinsen zum Zeitpunkt ihrer nach den Anleihebedingungen eintretenden Fälligkeit zurückzuzahlen. Folglich besteht das Risiko, dass der Emittent die Tilgung verschiebt oder mit den Zins- und Tilgungszahlungen in Verzug gerät.
Forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-Backed Securities)
Einige Fonds können in forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset- Backed Securities (ABS)) anlegen. Hierbei handelt es sich um festverzinsliche Wertpapiere, die durch Zahlungsströme aus einem zugrunde liegenden Pool von Forderungen, wie z. B. Forderungen aus Kreditkarten, KFZ-Kredite, Studentendarlehen, gewerbliche Kleinkredite, Hypotheken und sonstige Forderungen besichert werden. Ein ABS kann in der Regel in verschiedenen Tranchen oder Klassen mit unterschiedlichen Merkmalen je nach Risikogehalt der zugrunde liegenden Forderungen – gemessen an ihrer Kreditwürdigkeit und Laufzeit – mit einem festen oder variablen Zinssatz begeben werden.
Je risikoreicher eine Tranche ist, desto höher ist wahrscheinlich der Betrag, der unter dem ABS als Ertrag zu zahlen ist. Die mit diesen Wertpapieren verbundenen Verbindlichkeiten können im Vergleich zu anderen festverzinslichen Wertpapieren ein höheres Kredit-, Liquiditäts- und Zinsrisiko aufweisen. ABS sind häufig einem Verlängerungsrisiko (in Fällen, in denen Verbindlichkeiten im Hinblick auf die zugrunde liegenden Forderungen nicht rechtzeitig erfüllt werden) und dem Risiko der vorzeitigen Tilgung (prepayment risk) (in Fällen, in denen die Verbindlichkeiten im Hinblick auf die zugrunde liegenden Forderungen früher als erwartet erfüllt werden) ausgesetzt. Diese Risiken können sich erheblich auf Zeitpunkt und Höhe der von diesen Wertpapieren generierten Zahlungsströme und können sich nachteilig auf die Renditen der Wertpapiere auswirken. Die durchschnittliche Laufzeit jedes einzelnen Wertpapiers kann von einer Vielzahl von Faktoren, wiez. B. der Möglichkeit und Häufigkeit optionaler Tilgungen und obligatorischer vorzeitiger Tilgungen, dem herrschenden Zinsniveau, der tatsächlichen Ausfallrate der zugrunde liegenden Forderungen, dem Zeitpunkt von Rückflüssen und dem Grad der Umschichtungen der zugrunde liegenden Forderungen abhängen.
Hypothekarisch gesicherte Wertpapiere (Mortgage-Backed Securities) Einige Fonds können in hypothekarisch gesicherte Wertpapiere (Mortgage-Backed Securities (MBS)) anlegen. Hierbei handelt es sich um festverzinsliche Wertpapiere, die durch Zahlungsströme aus einem zugrunde liegenden Pool von Hypotheken auf gewerbliche und/oder Wohnimmobilien besichert sind. Diese Art
von Wertpapieren wird häufig verwendet, um Zins- und Tilgungszahlungen aus einem Pool von Hypothekendarlehen an die Anleger weiterzuleiten. Ein MBS kann in verschiedenen Tranchen oder Klassen mit unterschiedlichen Merkmalen je nach Risikogehalt der zugrunde liegenden Hypotheken – gemessen an ihrer Kreditwürdigkeit und Laufzeit – mit einem festen oder variablen Zinssatz begeben werden. Je risikoreicher eine Tranche ist, desto höher ist wahrscheinlich der Betrag, der unter dem MBS als Ertrag zu zahlen ist. MBS können dem Risiko der vorzeitigen Tilgung ausgesetzt sein, d.h. dem Risiko, dass Schuldner in Zeiten fallender Zinssätze eine Refinanzierung ihrer Hypotheken vornehmen oder ihre Hypotheken früher als geplant zurückzahlen. Tritt dieser Fall ein, dann werden bestimmte Arten von MBS schneller als ursprünglich erwartet zurückgezahlt, woraufhin die Fonds Erträge in ertragsschwächere Wertpapiere anlegen müssen. MBS können ebenfalls einem Verlängerungsrisiko unterliegen, d.h. dem Risiko, dass in Zeiten steigender Zinssätze bestimmte Arten von MBS langsamer als ursprünglich erwartet zurückgezahlt werden und der Wert dieser Wertpapiere fallen wird. In Folge dessen kann sich die durchschnittliche Laufzeit der Portfolios der Fonds verlängern. Der Wert von Wertpapieren mit längeren Laufzeiten ändert sich infolge von Zinsänderungen im Allgemeinen stärker als der von Wertpapieren mit kürzeren Laufzeiten. Aufgrund des Risikos der vorzeitigen Tilgung und des Verlängerungsrisikos können MBS auf Zinsänderungen anders als andere festverzinsliche Wertpapiere reagieren. Geringfügige Schwankungen der Zinssätze (sowohl steigende als auch fallende Zinssätze) können den Wert bestimmter MBS schnell und signifikant verringern. In bestimmten Fällen können Anlagen in MBS weniger liquide werden, und im Falle vieler Rücknahmeanträge oder einer Änderung der Marktliquidität ist der Anlageberater möglicherweise nicht in der Lage, die Wertpapiere zu veräußern, um die Rücknahmeanträge zu erfüllen oder nur in der Lage, die Vermögenswerte zu einem Preis, der den Nettoinventarwert der Fonds negativ beeinflusst, zu veräußern. Ferner kann der Kurs von MBS schwanken.
Einheitliche Mortgage-Backed Securities
Am 3. Juni 2019 planen Fannie Mae and Freddie Mac im Rahmen der „Single Security Initiative“ der Federal Housing Finance Agency, durch die die Liquidität von Mortgage-Backed Securities sowohl von Fannie Mae als auch von Freddie Mac auf dem noch bekannt zu gebenden (To Be Announced („TBA“)) Wertpapiermarkt maximal erhöht werden soll, mit der Auflegung von einheitlichen Mortgage-Backed Securities („UMBS“) an Stelle ihrer gegenwärtig getrennten Angebote von TBA-fähigen Mortgage-Backed Securities zu beginnen. Es ist unklar, welche Auswirkungen die Auflegung von UMBS auf den Markt für Mortgage-Backed Securities haben wird, auch wenn es sich bei UMBS um keine neuen Instrumente handelt, sondern eher um eine Harmonisierung bereits bestehender Instrumente. Ebenso unklar ist, ob die Fonds in demselben Umfang, in dem sie gegenwärtig in Fannie Mae und Freddie Mortgage-Backes Securities anlegen, auch in UMBS anlegen
können. Fannie Mae und Freddie Mac haben Maßnahmen ergriffen, um einen reibungslosen Übergang zur Auflegung von UMBS sicherzustellen, aber es kann Faktoren geben, die den Zeitplan für den Übergang oder die Fähigkeit der Marktteilnehmer, einschließlich der Fonds, sich an die Auflegung von UMBS anzupassen, beeinflussen können.
Nicht-staatliche Mortgage-Backed Securities
Nicht-staatliche Mortgage-Backed Securities werden durch private Institute begeben. Diese Wertpapiere bieten keine Kreditgarantie außer der Qualität der dahinter stehenden Darlehen und sonstiger struktureller Kreditsicherheiten, die durch die Bedingungen des betreffenden Verbriefungsgeschäfts (bond deal) gewährt werden. Die Anlage in nicht-staatliche Mortgage-Backed Securities ist im Allgemeinen mit einem Kreditrisiko, Risiko der vorzeitigen Tilgung, Verlängerungsrisiko, Liquiditätsrisiko und einem Ausfallrisiko verbunden.
Wandelanleihen
Wandelanleihen unterliegen einer Reihe von Risiken, einschließlich dem aus Schuldtiteln und Aktienwerten entstehenden Risiko sowie den mit wandelbaren Wertpapieren verbundenen spezifischen Risiken. Wandelanleihen reagieren empfindlich auf makroökonomische Risiken, Zinsrisiken, Spread-Risiken, Ausfallrisiken und Aktienrisiken. Außerdem können Emittenten von Wandelanleihen herabgestuft werden. Unter bestimmten Marktbedingungen können Wandelanleihen weniger liquide als andere Anlageklassen sein.
Contingent Convertible Bonds
Eigenschaften von Contingent Convertible Bonds
Bestimmte Fonds können in Contingent Convertible Bonds anlegen. Hierbei handelt es sich um festverzinsliche Wertpapiere, die eine attraktive Verzinsung bieten und in Aktien umgewandelt werden oder die Kapitalverluste erleiden können, falls sich ihr Nennwert aufgrund des Eintritts zuvor definierter Ereignisse („Trigger-Events“) verringert; dies erfolgt insbesondere in Abhängigkeit von der Kapitalquotenhöhe des Emittenten solcher Contingent Convertible Bonds („Trigger-Level“). Contingent Convertible Bonds können mit unbegrenzter Laufzeit begeben und an einem zuvor definierten Datum gekündigt (oder nicht gekündigt) werden.
Mit Contingent Convertible Bonds verbundene spezifische Risiken Trigger-Level und Umwandlungsrisiken: Contingent Convertible Bonds sind komplexe Finanzinstrumente, bei denen die Trigger- Level	(und	daher	die	Exponierung	gegenüber	dem Umwandlungsrisiko) in hohem Maße variieren. Insbesondere eine Umwandlung kann dazu führen, dass der Wert der Anlage erheblich und unumkehrbar fällt und in manchen Fällen sogar Null beträgt.
Unbekannte und renditebezogene Risiken: bei Contingent Convertible Bonds handelt es sich auch um innovative Finanzinstrumente. Es ist daher schwierig vorherzusagen, wie sie auf ein schwieriges Finanzmarktumfeld reagieren. Dies erhöht die Unsicherheit hinsichtlich der Bewertung von Contingent Convertible Bonds und die Risiken eines potenziellen Kursverfalls (price contagion) sowie die Volatilität und Liquiditätsrisiken der Anlageklasse Contingent Convertible Bonds als Ganzes. In bestimmten Fällen kann es schwierig sein, einen Käufer für Contingent Convertible Bonds zu finden, woraufhin der Verkäufer einen erheblichen Abschlag auf den Wert der Anleihe hinnehmen muss, um diese zu verkaufen. Ferner bleibt es angesichts der oft attraktiven Rendite von Contingent Convertible Bonds weiterhin unklar, ob Inhaber von Contingent Convertible Bonds die zugrunde liegenden Risiken dieser Instrumente vollumfänglich berücksichtigt haben.
Abschreibungsrisiko und Risiko der Umkehr der Kapitalstruktur: eine Anlage in Contingent Convertible Bonds kann für den jeweiligen Fonds ebenfalls zu hohen Verlusten führen, da der Contingent Convertible Bond infolge der bei Eintritt bestimmter Trigger- Events eintretenden Verringerung des Nennwerts („Abschreibung“) Kapitalverluste erleiden kann. In diesem Fall erleiden die Inhaber von Contingent Convertible Bonds Verluste vor den Inhabern von Aktien, die von demselben Emittenten begeben werden, im Gegensatz zu der klassischen Reihenfolge der Kapitalstruktur- Hierarchie, bei der Aktionäre vor den Inhabern von Schuldverschreibungen Verluste erleiden.
Risiko der Nichtzurückzahlung: Contingent Convertible Bonds können unbegrenzte Laufzeiten haben und es besteht die Möglichkeit, dass sie nicht zu dem zuvor festgelegten Datum gekündigt werden. Es ist daher nicht garantiert, dass Anleger den von ihnen investierten Betrag am Kündigungstermin oder an einem anderen Datum zurückerhalten.
Kuponkündigungsrisiko: Ferner unterliegen einige Contingent Convertible Bonds auch dem Risiko der Kündigung von Kuponzahlungen durch den Emittenten, die dieser nach seinem Ermessen zu einem beliebigen Zeitpunkt, aus einem beliebigen Grund und für eine beliebige Dauer beschließen kann.
Odd Lots
Bestimmte Wertpapiere der Fonds können von einem externen, von der Verwaltungsgesellschaft genehmigten Kursinformationsdienst bewertet werden. Der Kursinformationsdienst kann zur Bestimmung dessen, was er als angemessene Bewertung der Portfoliowertpapiere erachtet, ein Matrix-System oder ein anderes Modell, das Elemente, wie z.B. Wertpapierqualität, Laufzeit und Coupon als Bewertungsmodellparameter berücksichtigt, und/oder Bewertungen seiner Mitarbeiter, einschließlich der Überprüfung der Marktpreisnotierungen von Broker-Händlern verwenden. Bei der Vornahme von Bewertungen gehen Kursinformationsdienste in der
Regel von Ordern mit einem geraden Auftragsvolumen (Round Lot) aus; jedoch können die Fonds der Gesellschaft die betreffenden Wertpapiere im Rahmen geringerer, ungerader Volumen („Odd Lots“) halten bzw. damit handeln. Odd Lots werden häufiger zu niedrigeren Kursen als Round Lots gehandelt.
AKTIENRISIKO
Fonds, die in Aktienwerte anlegen, unterliegen den Schwankungen der Kapitalmärkte, an denen diese Wertpapiere gehandelt werden, und können erhebliche Verluste verzeichnen. Der Aktienkurs kann von vielen Faktoren auf Ebene des jeweiligen Unternehmens sowie von umfassenderen wirtschaftlichen und politischen Entwicklungen,
u.a. Entwicklungstendenzen beim Wirtschaftswachstum, Inflation und Zinssätze, Meldungen über Unternehmensgewinne, demographische Trends und Katastrophen beeinflusst werden.
Depositary Receipts
Depositary Receipts (ADRs, GDRs und EDRs) sind Instrumente, die Anteile an Gesellschaften verbriefen, die außerhalb der Märkte gehandelt werden, an denen die Depositary Receipts gehandelt werden. Da Depositary Receipts an anerkannten Börsen gehandelt werden, müssen noch weitere Risiken in Erwägung gezogen werden, die mit solchen Wertpapieren Risiken verbunden sein können. So können z.B. die Anteile, die den Depositary Receipts zugrunde liegen, politischen Risiken, Inflations-, Wechselkurs- oder Verwahrrisiken unterliegen.
Kleine und mittelgroße Unternehmen
Die Aktienkurse kleiner und mittelgroßer Unternehmen sind in der Regel volatiler als die Aktienkurse größerer Unternehmen. Kleinere Unternehmen verfügen unter Umständen über beschränkte Mittel und Produktpaletten und können daher empfindlicher auf Veränderungen der Marktbedingungen reagieren. Aktien kleinerer Unternehmen werden seltener und in geringerem Umfang als Aktien größerer Gesellschaften gehandelt. Dies kann zu einer höheren Kursvolatilität der Aktien beitragen.
Genusssscheine (Participatory Notes)
Aktienfonds können durch den Erwerb eines Genussscheins (participatory note) ein Engagement in bestimmten Aktien in bestimmten Ländern eingehen. Ein Genussschein generiert zwar die gewünschte Aktienexposition, führt jedoch auch zu einem zusätzlichen Kontrahentenrisiko bezüglich des Emittenten des Genussscheins.
MISCHFONDS
Bei Mischfonds wird dem Anlageberater ein großer Ermessensspielraum bei der Allokation auf verschiedene Anlageklassen eingeräumt. Von Zeit zu Zeit können die Mischfonds ein wesentliches Engagement in einer einzelnen oder einer begrenzten Anzahl von festverzinslichen Wertpapier- oder
Aktienklassen haben. Dementsprechend ändert sich mit der Zeit die relative Relevanz der Risiken, die mit Aktienwerten, festverzinslichen Wertpapieren und Derivaten verbunden sind.
ABSOLUTE  RETURN-STRATEGIEN
Das Ziel einer Absolut Return-Strategie ist es, über einen Marktzyklus positive Renditen zu erwirtschaften. Es kann jedoch keine Garantie gegeben werden, dass solche Renditen oder Erträge erwirtschaftet werden.
DERIVATIVE  FINANZINSTRUMENTE
Fonds können gemäß ihrer Anlagepolitik in derivative Finanzinstrumente, insbesondere europäische und amerikanische Optionen, einschließlich Single Security-, Währungs-, Basket- und Index-Calls und -Puts, Single Security-, Aktienindex- und Volatilitäts- Futures, Zins-, Eurodollar- und Treasury-Futures, Differenzkontrakte (CFDs), Single Currency Swaps, Credit Default Swaps, Zins-Swaps, Consumer Price Index (CPI) Swaps, TRS, strukturierte Anleihen, Optionsscheine, Devisenterminkontrakte und Genussscheine (participatory notes) anlegen.
Während sich der umsichtige Einsatz von Derivaten vorteilhaft auswirken kann, sind mit Derivaten auch Risiken verbunden, die sich von den Risiken klassischerer Anlagen unterscheiden und in bestimmten Fällen höhere Risiken darstellen. Ein Fonds kann, sofern dies in seiner Anlagepolitik vorgesehen ist, verschiedene Anlagestrategien zur Verringerung bestimmter Risiken und/oder zur Renditesteigerung anwenden. Im Rahmen dieser Strategien können Derivate, wie beispielsweise Optionen, Optionsscheine, Swaps und/oder Futures, zum Einsatz kommen. Diese Strategien können erfolglos bleiben und dem Fonds Verluste bringen.
Ferner sind mit Derivaten spezifische Risiken verbunden. Diese Risiken stehen insbesondere in Zusammenhang mit Markt-, Verwaltungs-, Kontrahenten- und Liquiditätsrisiken, dem Risiko eines Mispricing oder einer Fehlbewertung von Derivaten und dem Risiko, dass Derivate möglicherweise nicht völlig mit den ihnen zugrunde liegenden Vermögenswerten, Zinssätzen und Indizes korrelieren.
Die folgenden Abschnitte geben einen allgemeinen Überblick über die wichtigsten Risikofaktoren und Sachverhalte beim Einsatz von Derivaten, die ein Anleger kennen sollte, bevor er eine Anlage in einen Fonds tätigt.
Marktrisiko
Dabei handelt es sich um ein allgemeines Risiko, das alle Anlagen, einschließlich Derivate, betrifft und das sich darauf bezieht, dass der Wert eines bestimmten Derivats auf Grund von sich ändernden Marktfaktoren sowohl fallen als auch steigen kann. Ein Fonds kann auch Derivate einsetzen, um ein Engagement in Bezug auf einige
Anlagen zu erzielen oder zu verringern. Unter extremen Marktbedingungen kann der Einsatz von Derivaten theoretisch zu unbegrenzten Verlusten für den Fonds führen. Der Verlust eines Anlegers ist jedoch stets auf den von ihm in den Fonds angelegten Betrag beschränkt. Sollten solche extremen Marktbedingungen eintreten, müssen Anleger unter bestimmten Umständen mit geringen oder gar keinen Erträgen rechnen oder können sogar Verluste im Rahmen ihrer in diesem bestimmten Fonds getätigten Investition erleiden.
Liquiditätsrisiko
Ein Liquiditätsrisiko besteht, wenn sich ein bestimmtes Instrument schwer kaufen oder verkaufen lässt. Weist ein Derivatgeschäft ein besonders hohes Volumen auf oder ist der betreffende Markt illiquide, ist es unter bestimmten Umständen nicht möglich, eine Transaktion zu tätigen oder eine Position zu einem vorteilhaften Preis glattzustellen (die Gesellschaft wird jedoch OTC- Derivatgeschäfte nur dann tätigen, wenn sie berechtigt ist, eine solche Position jederzeit zum Zeitwert zu liquidieren).
Kontrahentenrisiko
Die Fonds können im OTC-Markt Geschäfte abschließen, wodurch sie dem Ausfallrisiko ihrer Kontrahenten sowie deren Vermögen, die Bedingungen solcher Kontrakte zu erfüllen, ausgesetzt werden. Im Falle einer Zahlungsunfähigkeit oder Insolvenz eines Kontrahenten kann es für die Fonds zu Verzögerungen bei der Glattstellung der Position und zu erheblichen Verlusten kommen; dazu zählen Wertminderungen der Anlage eines Fonds während des Zeitraums, in dem die Gesellschaft die Durchsetzung ihrer Rechte verfolgt, das Außerstandesein des Fonds, während dieses Zeitraums Gewinne im Hinblick auf seine Anlage zu erzielen sowie Gebühren und Aufwendungen, die in Zusammenhang mit der Durchsetzung seiner Rechte entstehen. Darüber hinaus besteht die Möglichkeit, dass die vorstehend aufgeführten Vereinbarungen und Derivatgeschäfte beendet werden auf Grund von z.B. Zahlungsunfähigkeit, nachträglicher Rechtswidrigkeit oder einer Änderung der Steuer- oder Rechnungslegungsvorschriften im Vergleich zu den zum Zeitpunkt des Abschlusses der Vereinbarung maßgeblichen. Dieses Risiko ist jedoch beschränkt angesichts der in Anhang A „Anlagerichtlinien und Anlagegrenzen“, Abschnitt 3
„Derivate und Techniken für ein effizientes Portfoliomanagement“
aufgeführten Anlagebeschränkungen.
Mit dem Sicherheitenmanagement verbundenes Risiko
Das mit der Anlage in OTC-Finanzderivate verbundene Kontrahentenrisiko wird im Allgemeinen dadurch verringert, dass zugunsten des Fonds Sicherheiten übertragen oder verpfändet werden. Möglicherweise sind Transaktionen jedoch nicht vollständig mit Sicherheiten unterlegt. So können dem Fonds zu
zahlende Gebühren und Renditen nicht sicherheitsmäßig unterlegt sein. Bei Ausfall eines Kontrahenten muss der Fonds unter Umständen empfangene unbare Sicherheiten zu den dann jeweils geltenden Marktpreisen veräußern. In diesem Fall könnten dem Fonds Verluste unter anderem aufgrund eines ungenauen Pricing oder Monitoring der Sicherheiten, aufgrund ungünstiger Marktbedingungen, einer Verschlechterung der Bonität der Emittenten von Sicherheiten oder der Illiquidität des Marktes, an dem die Sicherheiten gehandelt werden, entstehen. Schwierigkeiten beim Verkauf der Sicherheiten können die Fähigkeit des Fonds, Rücknahmeanträge zu erfüllen, verzögern oder einschränken.
Einem Fonds können auch im Zusammenhang mit der Wiederanlage empfangener Barsicherheiten Verluste entstehen. Solche Verluste können bei Eintritt einer Minderung des Wertes der getätigten Investitionen entstehen.
Eine Minderung des Wertes solcher Investitionen würde die Höhe der verfügbaren Sicherheiten verringern, die der Fonds dem Kontrahenten gemäß den Transaktionsbedingungen zurückzugeben verpflichtet wäre. Der Fonds müsste die Differenz des Wertes zwischen den ursprünglich empfangenen Sicherheiten und den zur Rückgabe an den Kontrahenten verfügbaren Betrag decken, wodurch dem Fonds Verluste entstehen würden.
Von den Fonds erbrachte Sicherheitsleistungen
Tätigt ein Fonds ein Derivategeschäft, ist er in der Regel gesetzlich und/oder vertraglich verpflichtet, Barmittel oder Vermögenswerte als Sicherheitsleistung (häufig als „Sicherheit“ bezeichnet) zu erbringen, um den jeweiligen Broker gegen das Risiko eines möglichen Ausfalls des Fonds abzusichern. Erhält der Broker solche Sicherheitsleistungen	im	Wege	einer Eigentumsübertragungsvereinbarung (d.h. der Broker wird uneingeschränkter Eigentümer der Sicherheitsleistung) oder übt der Broker das Recht auf Wiederverwendung aus, wird der Fonds im Falle des Ausfalls oder der Insolvenz des Brokers ein ungesicherter Gläubiger und ist unter Umständen nicht in der Lage, den ihm geschuldeten Betrag vollständig oder überhaupt wiederzuerlangen. Der Fonds ist nicht berechtigt, Stimm-, Einwilligungs- oder andere vergleichbare Rechte im Zusammenhang mit Vermögenswerten, die er als Sicherheitsleistung im Wege einer Eigentumsübertragungsvereinbarung erbringt oder bezüglich derer ein Verwendungsrecht ausgeübt wird, auszuüben, sofern er keine gleichwertigen Vermögenswerte erhalten hat. Falls ein Broker bei Fälligkeit keine gleichwertigen Vermögenswerte zurückgibt, ist der Fonds unter Umständen nicht in der Lage, seine Erfüllungsverpflichtungen im Rahmen eines Absicherungsgeschäfts oder einer sonstigen Transaktion, die er im Hinblick auf solche Vermögenswerte getätigt hat, zu erfüllen.
Risiko, dass ein Kontrahent nicht ersetzt werden kann
Es wird erwartet, dass der Global Brands Equity Income Fund über einen Swap auf Optionen auf Aktien und/oder Aktienindizes ein Engagement eingeht. Dieser Swap ist in hohem Maße individualisiert, und es hängt von der Verfügbarkeit eines Kontrahenten ab, ob ein solches Engagement möglich ist. Der Fonds beabsichtigt, Morgan Stanley International Plc, ein mit dem Anlageberater verbundenes Unternehme, als Swap-Kontrahenten einzusetzen. Ist Morgan Stanley International Plc nicht in der Lage, weiterhin als Swap-Kontrahent zu fungieren, ist der Fonds unter Umständen nicht in der Lage, einen anderen Kontrahenten für einen gleichwertigen Swap zu finden. Dies kann bedeuten, dass der Fonds nicht in der Lage ist, seine Anlagestrategie vollständig umzusetzen. Dies kann sich insbesondere nachteilig auf die Ertragssteigerungskomponente der Strategie auswirken, was wiederum eine Ertragsverringerung zur Folge haben kann. Dies kann auch bedeuten, dass der Fonds sein Anlageziel, regelmäßige Erträge zu erzielen, nicht erreichen kann.
Leverage-Risiko
Derivate ermöglichen es dem Fonds, ein Engagement in Vermögenswerten einzugehen, das den Betrag, den der Fonds investiert, übersteigt. Infolge dessen können auch Verluste aus Derivaten den in sie investierten Betrag übersteigen, was den Wert des Fonds als Ganzes erheblich verringern kann.
Sonstige Risiken
Weitere Risiken, die mit dem Einsatz von Derivaten verbunden sind, umfassen das Risiko unterschiedlicher Bewertungen der Derivate, das auf verschiedene zulässige Bewertungsverfahren zurückgeht, sowie das Risiko mangelnder Korrelation zwischen den Derivaten und den zugrunde liegenden Wertpapieren, Zinssätzen und Indizes. Viele Derivate, insbesondere OTC-Derivate, sind komplexer Natur und werden häufig subjektiv bewertet. Zudem sind in vielen Fällen nur wenige Marktakteure in der Lage, eine Bewertung vorzunehmen, und diese treten oftmals gleichzeitig als Kontrahenten in der zu bewertenden Transaktion auf. Die Verwaltungsgesellschaft ist bestrebt, zur Begrenzung dieses Risikos unabhängige Bewertungen für OTC-Derivate einzuholen.
Derivate korrelieren nicht immer exakt oder weitestgehend mit dem Wert der Wertpapiere, Zinssätze oder Indizes, die sie abbilden sollen. Daher ist der Einsatz von Derivaten nicht immer ein effektives Mittel, um das Anlageziel eines Fonds zu verfolgen. In Fällen, in denen Derivate zur Absicherung gegen Risiken eingesetzt werden, kann es sein, dass die ausgleichenden Investments keine Preisänderungen erfahren, die exakt umgekehrt korrelieren. Infolge dessen können abgesicherte Portfolios einem Basisrisiko ausgesetzt sein, d.h. dem Risiko, dass das Portfolio bei der Durchführung der Absicherungsstrategie übermäßige Gewinne oder Verluste realisiert.
Risiken in Zusammenhang mit OTC-(außerbörslich gehandelten) Derivaten
Ein OTC-Derivat ist ein Derivat, das nicht an einer amtlichen Börse wie der FTSE oder der NYSE notiert und gehandelt wird, sondern von Kontrahenten gehandelt wird, die über Computernetzwerke und telefonisch direkt miteinander verhandeln. Das Kontrahentenrisiko einer Transaktion mit OTC-Derivaten darf höchstens 10 % des Vermögens eines Fonds betragen, wenn es sich bei dem Kontrahenten um ein Kreditinstitut handelt, das seinen Sitz in der EU oder in einem Staat hat, in dem die Aufsichtsbestimmungen nach Auffassung der CSSF denjenigen der EU gleichwertig sind. In allen anderen Fällen beträgt diese Grenze 5 %.
Die Verwaltungsgesellschaft stellt sicher, dass für etwaige OTC- Geschäfte angemessene Risikoüberwachungsmaßnahmen bestehen.
Clearing
Tätigt ein Fonds verrechnete (börsengehandelte oder außerbörsliche) Derivategeschäfte und erklärt eine in der EU ansässige zentrale Gegenpartei den Ausfall des vom Fonds für solche Transaktionen eingesetzten Clearing-Broker, wird diese zentrale Gegenpartei versuchen, die Transaktionen und Vermögenswerte des Fonds auf einen anderen Clearing Broker zu übertragen oder, falls dies nicht möglich ist, die Transaktionen des Fonds beenden. Durch die vorzeitige Beendigung der Transaktionen können dem Fonds erhebliche Verluste entstehen. Im Falle des Ausfalls anderer Parteien innerhalb der Clearing-Struktur (z. B. eine zentrale Gegenpartei, Depotbank, Abrechnungsstelle oder ein vom Broker des Fonds beauftragter Clearing-Broker) erhält der Fonds unter Umständen nicht alle seine Vermögenswerte zurück und können die Rechte des Fonds je nach der Gesetzgebung des Landes, in dem die jeweilige Partei errichtet wurde und in Abhängigkeit von den jeweiligen Schutzmechanismen, die eine Partei eingesetzt hat, variieren.
Risiken in Zusammenhang mit der Kontrolle und Überwachung von Derivaten
Bei Derivaten handelt es sich um hochspezialisierte Instrumente, die andere Anlagetechniken und Risikoanalysen erfordern als Aktien und festverzinsliche Wertpapiere. Der Einsatz von Derivattechniken erfordert nicht nur ein Verständnis der dem Derivat zugrunde liegenden Vermögenswerte, sondern auch des Derivats selbst, ohne dass die Möglichkeit besteht, die Wertentwicklung des Derivats unter allen denkbaren Marktbedingungen zu beobachten.
Insbesondere setzen der Einsatz und die Komplexität von Derivaten voraus, dass angemessene Kontrollmechanismen zur Überwachung der abgeschlossenen Geschäfte, zur Beurteilung der mit einem Derivat verbundenen zusätzlichen Risiken für einen Fonds und zur zutreffenden Prognose der jeweiligen Kurs-, Zins- bzw. Wechselkursentwicklungen bestehen.
Es besteht keine Garantie, dass eine bestimmte Vorhersage zutreffend oder dass eine Anlagestrategie unter Einsatz von Derivaten erfolgreich sein wird.
OPTIONSSCHEINE
Bestimmte Fonds können in aktiengebundene Wertpapiere oder aktiengebundene Finanzinstrumente wie z.B. Optionsscheine anlegen. Der mit der Anlage in Optionsscheine verbundene Hebeleffekt und die Volatilität der Optionsscheinpreise haben zur Folge, dass die Anlage in Optionsscheinen mit einem höheren Risiko verbunden ist als die Anlage in Aktien.
TECHNIKEN FÜR EIN EFFIZIENTES PORTFOLIOMANAGEMENT
Ein Fonds darf im Rahmen der in Abschnitt 3 – „Derivate und Techniken für ein effizientes Portfoliomanagement“ des Anhangs A
„Anlagerichtlinien und Anlagegrenzen“ enthaltenen Bedingungen und Beschränkungen als Käufer oder als Verkäufer Pensionsgeschäfte und umgekehrte Pensionsgeschäfte (repurchase agreements and reverse purchase agreements) abschließen. Bei Ausfall des Vertragspartners eines Pensionsgeschäfts oder eines umgekehrten Pensionsgeschäfts kann dem Fonds ein Verlust entstehen, soweit der Erlös des Verkaufs der zugrunde liegenden Wertpapiere und/ oder sonstiger Sicherheiten des Fonds in Zusammenhang mit dem Pensionsgeschäft oder dem umgekehrten Pensionsgeschäft geringer ist als der Rückkaufpreis bzw. der Wert der zugrunde liegenden Wertpapiere. Zudem könnten dem Fonds im Falle eines Insolvenz- oder ähnlichen Verfahrens bezüglich des Vertragspartners des Pensionsgeschäfts oder des umgekehrte Pensionsgeschäfts oder eines sonstigen Versäumnisses des Vertragspartners, seine Verpflichtungen am Rückkaufsdatum zu erfüllen, Verluste entstehen, darunter der Verlust von Zins- und Kapitalzahlungen in Bezug auf das Wertpapier und Kosten im Zusammenhang mit der Verzögerung und der Durchsetzung des Pensionsgeschäfts oder des umgekehrten Pensionsgeschäfts.
Ein Fonds darf im Rahmen der in Abschnitt 3 – „Derivate und Techniken für ein effizientes Portfoliomanagement“ des Anhangs A
„Anlagerichtlinien und Anlagegrenzen“ enthaltenen Bedingungen und Beschränkungen Wertpapierleihen abschließen. Bei Ausfall des Vertragspartners einer Wertpapierleihe kann dem Fonds ein Verlust entstehen, soweit der Erlös des Verkaufs der Sicherheiten des Fonds im Zusammenhang mit der Wertpapierleihe geringer ist als der Wert der geliehenen Wertpapiere. Zudem könnten dem Fonds im Falle eines Insolvenz- oder ähnlichen Verfahrens bezüglich des Vertragspartners der Wertpapierleihe oder dessen Nichteinhalten der vereinbarten Rückgabe der Wertpapiere Verluste entstehen, darunter der Verlust von Zins- und Kapitalzahlungen in Bezug auf die Wertpapiere und Kosten im Zusammenhang mit der Verzögerung und der Durchsetzung der Wertpapierleihe.
Wertpapierleihen, Pensionsgeschäfte und umgekehrte Pensionsgeschäfte beinhalten Liquiditätsrisiken, da Barmittel oder Wertpapiere an Transaktionen mit überhöhtem Volumen oder einer überhöhten Laufzeit im Verhältnis zu dem Liquiditätsprofil des Fonds gebunden sein können oder Verzögerungen bei der Wiedererlangung von der Gegenpartei gezahlten Barmitteln oder Wertpapieren eintreten können. Diese Umstände können die Fähigkeit des Fonds, Rücknahmeanträge zu erfüllen, verzögern oder einschränken. Dem Fonds können ferner operative Risiken entstehen, wie z.B. die Nichterfüllung oder verzögerte Erfüllung von Aufträgen, die Nichterfüllung oder verzögerte Erfüllung von Lieferverpflichtungen im Rahmen von Wertpapierverkäufen und rechtliche Risiken im Zusammenhang mit der im Hinblick auf solche Transaktionen verwendete Dokumentation.
Die Fonds werden Pensionsgeschäfte, umgekehrte Pensionsgeschäfte oder Wertpapierleihen nur zum Zwecke der Verringerung von Risiken (Hedging) oder zur Generierung von zusätzlichem Kapital oder Erträgen für den betreffenden Fonds einsetzen. Beim Einsatz solcher Techniken werden die Fonds jederzeit die in Abschnitt 3 – „Derivate und Techniken für ein effizientes Portfoliomanagement“ des Anhangs A – Anlagerichtlinien und Anlagegrenzen – dargelegten Bestimmungen einhalten. Die aus dem Einsatz von Pensionsgeschäften, umgekehrten Pensionsgeschäften und Wertpapierleihen entstehenden Risiken werden genau überwacht, und es werden Techniken (einschließlich des Sicherheitenmanagements (collateral management)) eingesetzt, um solche Risiken zu mindern. Vorbehaltlich der vorstehend beschriebenen Risikofaktoren wird im Allgemeinen nicht erwartet, dass der Einsatz von Pensionsgeschäften, umgekehrten Pensionsgeschäften und Wertpapierleihen wesentliche nachteilige Auswirkungen auf die Wertentwicklung eines Fonds haben wird.
Das mit der Anlage in EPM-Techniken verbundene Kontrahentenrisiko wird im Allgemeinen dadurch verringert, dass zugunsten des Fonds Sicherheiten übertragen oder verpfändet werden. Möglicherweise sind Transaktionen jedoch nicht vollständig mit Sicherheiten unterlegt. So können dem Fonds zu zahlende Gebühren und Renditen nicht sicherheitsmäßig unterlegt sein. Bei Ausfall eines Kontrahenten muss der Fonds unter Umständen empfangene unbare Sicherheiten zu den dann jeweils geltenden Marktpreisen veräußern. In diesem Fall könnten dem Fonds Verluste unter anderem aufgrund eines ungenauen Pricing oder Monitoring der Sicherheiten, aufgrund von ungünstigen Marktbedingungen, einer Verschlechterung der Bonität der Emittenten von Sicherheiten oder aufgrund der Illiquidität des Marktes, an dem die Sicherheiten gehandelt werden, entstehen. Schwierigkeiten beim Verkauf der Sicherheiten können die Fähigkeit des Fonds, Rücknahmeanträge zu erfüllen, verzögern oder einschränken.
Ein Fonds kann möglicherweise einem Verwahrrisiko ausgesetzt sein, da der Wert der bei der Verwahrstelle oder einer
Unterverwahrstelle gehaltenen Sicherheiten durch die der Verwahrstelle oder Unterverwahrstelle zugeschriebenen operationellen Risiken sinkt. Zu diesen operationellen Risiken gehören unter anderem Insolvenz, fahrlässige Sorgfaltspflichtverletzungen, Missbrauch der Sicherheiten, mangelhafte Verwaltung oder unzureichende Aufzeichnungen.
Einem Fonds können auch im Zusammenhang mit der Wiederanlage empfangener Barsicherheiten Verluste entstehen. Solche Verluste können bei Eintritt einer Minderung des Wertes der getätigten Investitionen entstehen. Eine Minderung des Wertes solcher Investitionen würde die Höhe der verfügbaren Sicherheiten verringern, die der Fonds dem Kontrahenten gemäß den Transaktionsbedingungen zurückzugeben verpflichtet wäre. Der Fonds müsste die Differenz des Wertes zwischen den ursprünglich empfangenen Sicherheiten und den zur Rückgabe an den Kontrahenten verfügbaren Betrag decken, wodurch dem Fonds Verluste entstehen würden.
Die Gesellschaft kann mit anderen Unternehmen innerhalb derselben Unternehmensgruppe wie der Anlageberater Wertpapierleihen, Pensionsgeschäfte und umgekehrte Pensionsgeschäfte tätigen bzw. abschließen. Etwaige verbundene Kontrahenten werden ihre Pflichten im Rahmen der mit einem Fonds getätigten Wertpapierleihen, Pensionsgeschäfte und Buy- Sell Back-Transaktionen in einer wirtschaftlich angemessenen Weise erfüllen. Ferner wird der Anlageberater im Einklang mit den Grundsätzen der bestmöglichen Ausführung Kontrahenten auswählen und Transaktionen tätigen. Anleger werden jedoch darauf hingewiesen, dass der Anlageberater im Hinblick auf seine Funktion und seine eigenen Interessen oder den Interessen verbundener Kontrahenten Interessenkonflikten unterliegen kann.
INVESTMENTFONDS
Offene und geschlossene Vehikel für gemeinsame Anlagen
Einige Fonds dürfen in andere Vehikel für gemeinsame Anlagen (Collective Investment Vehicles) anlegen. Durch die indirekte Anlage in Vehikel für gemeinsame Anlagen über den Fonds muss der Anleger nicht nur seinen proportionalen Anteil an der Verwaltungsgebühr des Fonds, sondern indirekt auch an den Verwaltungs- und Administrationskosten der zugrunde liegenden Vehikel für gemeinsame Anlagen tragen.
Wenn in geschlossene Vehikel für gemeinsame Anlagen angelegt wird, können die Anteile zu manchen Zeiten nur zu Marktpreisen, welche Aufschläge auf deren Nettoinventarwerte abbilden, erworben bzw. nur zu Marktpreisen, welche Abschläge auf deren Nettoinventarwerte abbilden, veräußert werden. Anteile an solchen geschlossenen Vehikeln für gemeinsame Anlagen werden zu ihrem zuletzt verfügbaren Börsenwert bewertet.
Vehikel für gemeinsame Anlagen, die in verschiedenen Jurisdiktionen errichtet werden, bieten unter Umständen nicht
immer ein angemessenes Schutzniveau. Dies kann die Fonds, die in ihnen anlegen, zusätzlichen Risiken, wie z.B. seltenere Gelegenheiten zur Veräußerung, verspätete Zahlung oder Nicht-Zahlung von Abwicklungsgeldern, oder Justizstrukturen, die weniger Schutz bieten, aussetzen.
Anlagen in von Dritten aufgelegte Fonds
Bestimmte Fonds dürfen in Anteile von Organismen für gemeinsame Anlagen anlegen, darunter ETFs, geschlossene Fonds und OGAW-Fonds – zusammengefasst als zugrunde liegende Fonds bezeichnet. Diese Fonds dürfen von dem Anlageberater, einem verbundenen Berater oder einem nicht-verbundenen Berater beraten oder im Rahmen der Unterberatung beraten werden. Die Fähigkeit eines Fonds, der in Anteile eines oder mehrerer zugrunde liegender Fonds anlegt, sein Anlageziel zu erreichen, darf unmittelbar auf die Fähigkeit der zugrunde liegenden Fonds, ihre Anlageziele zu erreichen, bezogen werden. Fonds, die in zugrunde liegende Fonds anlegen, sind den Risiken ausgesetzt, denen die zugrunde liegenden Fonds ausgesetzt sind. Diese Risiken können Liquiditätsrisiken umfassen, wenn die Fähigkeit des Fonds, die Liquiditätsanforderungen für seine Anlagen zu erfüllen, unmittelbar mit der Fähigkeit der zugrunde liegenden Fonds, ihre Liquiditätsanforderungen zu erfüllen, verbunden ist.
SCHWELLENMÄRKTE, FRONTIER-MÄRKTE UND ANDERE NICHT ENTWICKELTE MÄRKTE
In bestimmten Ländern besteht die Möglichkeit einer Enteignung von Vermögenswerten, einer enteignungsgleichen Besteuerung, politischer und sozialer Unruhen oder diplomatischer Entwicklungen, die Anlagen in diesen Ländern beeinträchtigen können. Es gibt möglicherweise weniger öffentlich zugängliche Informationen über bestimmte Finanzinstrumente als von Anlegern üblicherweise erwartet und Unternehmen in einigen Ländern sind möglicherweise nicht solchen Bilanzierungs-, Prüfungs- und Finanzberichterstattungsstandards und -anforderungen unterworfen, welche mit denen vergleichbar sind, die bestimmte Anleger gewohnt sind. Bestimmte Finanzmärkte weisen – auch wenn ihr Marktvolumen im Allgemeinen wächst – größtenteils ein deutlich niedrigeres Marktvolumen als weiter entwickelte Märkte auf; Wertpapiere vieler Unternehmen können weniger liquide und ihre Kurse volatiler sein als Wertpapiere vergleichbarer Unternehmen an größeren Märkten. In verschiedenen Ländern gibt es zudem ein unterschiedlich hohes Maß hinsichtlich der staatlichen Aufsicht und Regulierung von Börsen, Finanzinstituten und Emittenten. Des Weiteren können die Art und Weise, in der ausländische Investoren in solchen Ländern Anlagen in Wertpapieren tätigen dürfen, sowie Beschränkungen bei solchen Anlagen die Anlageaktivitäten bestimmter Fonds beeinträchtigen.
Abwicklungssysteme in Schwellenmärkten, Frontier-Märkten und anderen nicht entwickelten Märkten sind möglicherweise weniger gut organisiert als in entwickelten Märkten. Deshalb kann das Risiko bestehen, dass die Abwicklung verzögert wird und
Barvermögen oder Wertpapiere der Fonds infolge von Ausfällen oder Mängeln der Systeme gefährdet sind. Insbesondere können Marktpraktiken es erfordern, dass die Zahlung vor Erhalt des zu erwerbenden Wertpapiers oder die Lieferung eines Wertpapiers vor Erhalt der Zahlung erfolgen muss. In diesen Fällen kann der Ausfall eines Brokers oder einer Bank („
Kontrahent
“), über den/die die betreffende Transaktion abgewickelt wird, zu Verlusten der Fonds, die in Wertpapieren nicht entwickelter Märkte anlegen, führen.
Die Gesellschaft wird im Rahmen ihrer Möglichkeiten versuchen, nur Kontrahenten zu nutzen, deren finanzielle Verhältnisse so beschaffen sind, dass ein solches Risiko verringert ist. Gleichwohl besteht keine Sicherheit, dass dieses Risiko für die Fonds erfolgreich ausgeschlossenwerdenkann, insbesondereweilin Schwellenmärkten, Frontier-Märkten und anderen nicht entwickelten Märkten tätige Kontrahenten häufig nicht über die gleiche wirtschaftliche Substanz und die gleichen finanziellen Mittel verfügen wie Kontrahenten in entwickelten Ländern.
Zudem besteht die Gefahr, dass infolge von Unsicherheiten in den Abläufen der Abwicklungssysteme in einzelnen Märkten konkurrierende Ansprüche in Bezug auf Wertpapiere, die von den Fonds gehalten werden oder an die Fonds zu übertragen sind, entstehen können. Des Weiteren können Entschädigungssysteme fehlen, Beschränkungen vorsehen oder zur Erfüllung der Ansprüche der Gesellschaft in diesen Fällen unzureichend sein.
Anlagen in der Russischen Föderation unterliegen bestimmten erhöhten Risiken hinsichtlich des Eigentums und der Verwahrung von Wertpapieren. In diesen Ländern erfolgt der Nachweis des Eigentums durch Eintragung in den Büchern eines Unternehmens oder durch ihre Registrierungsstelle (die weder eine Bevollmächtigte noch der Verwahrstelle gegenüber verantwortlich ist). Urkunden, die das Eigentum an solchen Unternehmen belegen, werden weder bei der Verwahrstelle oder deren ortsansässigen Korrespondenzbanken noch in einem effektiven zentralen Verwahrsystem verwahrt. Infolge dieses Systems und des Fehlens effektiver staatlicher Regulierung und Durchsetzbarkeit besteht die Gefahr, dass die Gesellschaft die Registrierung und das Eigentum an solchen Wertpapieren durch Betrug, Fahrlässigkeit oder reines Versehen verliert. Im Bewusstsein dieser Risiken wendet die jeweilige Korrespondenzbank der Verwahrstelle jedoch verschärfte „Due- Diligence-Verfahren“ an. Die Korrespondenzbank hat Verträge mit Registrierungsstellen von Unternehmen abgeschlossen und genehmigt ausschließlich die Anlage in solchen Unternehmen, bei denen angemessene Registrierverfahren existieren. Darüber hinaus ist das Abwicklungsrisiko minimiert, da die Korrespondenzbank Barmittel erst nach Erhalt der Registerauszüge und nach deren Prüfung herausgibt. Außerdem ist mit festverzinslichen Wertpapieren aus diesen Ländern ein erhöhtes Verwahrrisiko verbunden, weil diese Wertpapiere nach gängiger Marktpraxis bei Instituten verwahrt werden, die unter Umständen nicht über einen ausreichenden Versicherungsschutz zur Deckung von im Verlauf
der Verwahrung entstehenden Schäden infolge von Diebstahl, Zerstörung oder Ausfall verfügen.
Weitere Risiken könnten z. B. Kontrollen von Auslandsinvestitionen und Beschränkungen der Kapitalrückführung, der Umtausch lokaler Währungen in globale Reservewährungen, wie z.B. US-Dollar und Auswirkungen auf die Wirtschaft auf Grund von religiösen oder ethnischen Unruhen sein.
Darüber hinaus können Anlagen in Indien dem Risiko unterliegen, dass die Zulassung des Anlageberaters als ausländischer institutioneller Anleger entzogen oder nicht verlängert wird.
Unternehmens- und Staatsanleihen
Unternehmens- und Staatsanleihen sind in Schwellenmärkten, Frontier-Märkten und anderen nicht entwickelten Märkten einem hohen Risiko unterworfen, müssen keinen Mindestrating-Standard erfüllen und werden hinsichtlich ihrer Bonität nicht immer von einer international anerkannten Ratingagentur bewertet.
Der Emittent oder die staatliche Behörde, die die Rückzahlung einer Anleihe eines solchen nicht entwickelten Marktes kontrolliert, ist unter Umständen nicht in der Lage oder bereit, das Kapital und/ oder die Zinsen zum Zeitpunkt ihrer nach den Anleihebedingungen eintretenden Fälligkeit zurückzuzahlen. In Folge dessen kann es zum Ausfall eines staatlichen Schuldners kommen. Im Falle eines solchen Ereignisses hat/haben die Gesellschaft und/oder die Verwaltungsgesellschaft mitunter nur eingeschränkte rechtliche Rückgriffsmöglichkeiten auf den Emittenten und/oder Garantiegeber. Rechtsmittel müssen in einigen Fällen vor den Gerichten der vertragsbrüchigen Partei selbst eingelegt werden, und die Möglichkeit eines Inhabers von ausländischen Staatsanleihen, Schadenersatz zu erhalten, kann vom politischen Klima in dem betreffenden Land abhängen.
Darüber hinaus kann nicht garantiert werden, dass die Inhaber von gewerblichen Forderungen („commercial debt“) die Zahlungen an die Inhaber anderer ausländischer Staatsanleihen im Fall eines Ausfalls unter ihren gewerblichen Bankdarlehen („commercial bank loan agreements“) nicht anfechten.
INVESTITIONEN IN CHINA
Bestimmte Fonds können in Wertpapieren oder Finanzinstrumenten anlegen, die am chinesischen Markt notiert sind („
China
“ oder die
„VRC“ bezeichnet in diesem Zusammenhang die Volksrepublik China (sofern aus dem Kontext nichts anderes hervorgeht und ausschließlich zu Zwecken dieses Prospekts beinhalten Bezugnahmen auf die „VRC“ oder „China“ nicht Hongkong, Macao und Taiwan)). Ein Engagement kann über ein sogenanntes Qualified Foreign Investor-Programm („
QFI
“) oder über Stock Connect erfolgen. Außer den mit Anlagen in Schwellenmärkten und den mit Investitionen verbundenen allgemeinen Risiken, wie in diesem Abschnitt beschrieben, die für Investitionen in China
gelten, sollten Anleger auch die zusätzlichen nachstehend genannten Risiken berücksichtigen.
Investitionen über QFI
Nach derzeit geltendem chinesischen Recht können Investitionen am chinesischen Wertpapiermarkt (China A-Shares und andere zulässige chinesische Wertpapiere) von oder über Investoren mit einer sogenannten QFI-Lizenz vorbehaltlich der geltenden chinesischen Regulierungsanforderungen (die „
QFI- Bestimmungen
“) vorgenommen werden. Die Fonds können in China indirekt über Zugangsprodukte investieren, wie z. B. Participation Notes, Equity-Linked Notes oder ähnliche Finanzinstrumente, deren Basiswert Wertpapiere sind, die von an geregelten Märkten in China notierten Unternehmen ausgegeben wurden und/oder deren Wertentwicklung an die Wertentwicklung von Wertpapieren gebunden ist, die von an geregelten Märkten in China notierten Unternehmen ausgegeben wurden („
Zugangsprodukte
“). Die Fonds werden die Voraussetzungen, um als QFI eingestuft zu werden und ein direktes Engagement in China A-Shares einzugehen, nicht erfüllen. Daher erfolgen Investitionen über die Manager oder Emittenten solcher Programme, Notes oder Finanzinstrumente, die QFI-Lizenzen halten.
Die Zugangsprodukte bilden die Renditen der zugrunde liegenden China A-Shares ab und unterliegen im Allgemeinen den die zugrunde liegenden QFI-Bestimmungen abbildenden Bedingungen und können ferner den von den Emittenten jeweils auferlegten Bedingungen unterliegen. Diese Bedingungen können zu Verzögerungen bei der Umsetzung der Anlagestrategie des Anlageberaters aufgrund von Beschränkungen führen, die diese Bedingungen dem Emittenten im Zusammenhang mit dem Erwerb oder der Veräußerung von Wertpapieren, die den Zugangsprodukten zugrunde liegen, oder der Durchführung von Verkäufen und der Zahlung von Veräußerungserlösen an den Fonds auferlegen.
Ferner können Zugangsprodukte illiquide sein, da es möglicherweise keinen aktiven Markt für solche Wertpapiere gibt. Im Falle eines Ausfalls könnte der Fonds aufgrund der Durchführung von Ersatzgeschäften ungünstigen Marktbedingungen unterliegen. Des Weiteren besteht das Risiko, dass der Emittent aufgrund eines Kredit- oder Liquiditätsproblems eine Transaktion nicht durchführt und dem Fonds dadurch Verluste entstehen.
Darüber hinaus haben QFIs auf Anfrage der CSRC Informationen über ihre Offshore-Absicherungspositionen und andere Informationen im Zusammenhang mit ihren Wertpapier- und Futures-Investitionen in der VRC zu melden. Die Börsen der VRC sind auch berechtigt, von den QFI zu verlangen, dass sie die von ihren zugrunde liegenden Anlegern gehaltenen Positionen in Wertpapieren, Derivaten und Aktien melden, wenn es zu einem anormalen Handel kommt, der die normale Handelsordnung
ernsthaft beeinträchtigen könnte, oder wenn der Verdacht besteht, dass gegen geltende Gesetze und Vorschriften verstoßen wurde. Daher kann die Position des Fonds in den Zugangsprodukten gegenüber den Aufsichtsbehörden der VRC oder den Börsen der VRC auf deren Anfrage hin offengelegt werden.
QFI regulatorische Risiken
Gegen die QFI-Bestimmungen verstoßende Handlungen des jeweiligen Managers oder Emittenten können den Entzug oder sonstige regulatorische Maßnahmen gegen die jeweilige QFI- Lizenz als Ganzes zur Folge haben und sich auf die Investition des Fonds in chinesischen Wertpapieren auswirken, da die jeweiligen Programme, Notes oder Finanzinstrumente ihre Bestände an chinesischen Wertpapieren unter Umständen veräußern müssen. Ferner kann ein Fonds auch den im Rahmen der QFI- Bestimmungen erlassenen Regelungen und Beschränkungen (einschließlich der Regelungen zum zulässigen Anlageumfang, zu Beschränkungen des Anteilsbesitzes und zur Rückführung von Kapital und Gewinnen) unterliegen, was sich wiederum nachteilig auf die Liquidität und/oder Anlageperformance des Fonds auswirken kann.
Die QFI-Bestimmungen, die die von QFIs in China getätigten Investitionen regeln, können in Zukunft geändert werden. Die Anwendung und Auslegung der QFI-Bestimmungen ist vor den Gerichten der VRC noch weitgehend unerprobt und es besteht nur bedingt Sicherheit darüber, wie diese angewendet werden. Es kann nicht zugesichert werden, ob sich zukünftige Änderungen der QFI- Bestimmungen oder die Anwendung der QFI-Bestimmungen nachteilig auf die Anlagen eines Fonds in China auswirken werden oder nicht.
QFI-Verwahrrisiken
Wenn ein Fonds über einen QFI in China A-Shares oder andere Wertpapiere in China investiert, werden solche Wertpapiere von einer oder mehreren Verwahrstellen (die „
QFI-Verwahrstelle
“) verwahrt, die der QFI gemäß den QFI-Bestimmungen ernennt, und die jeweiligen China A-Shares werden in einem bei der China Securities Depository and Clearing Corporation Limited („
ChinaClear
“) geführten Wertpapierdepot gehalten. Ein solches Konto kann auf der Grundlage der Namenskonvention „QFI – Kundengelder“, „QFI – Fondsname“ oder „QFI – Kundenname“ und daher nicht im alleinigen Namen eines solchen Fonds eröffnet werden, und die in einem solchen Depot gehaltenen Vermögenswerte werden im Namen der Kunden des QFI, einschließlich des Fonds, jedoch nicht beschränkt auf diesen, gehalten. Die chinesischen Aufsichtsbehörden haben bekräftigt, dass sie die Konzepte einer nominellen Inhaberschaft und wirtschaftlichen Eigentums anerkennen, und die QFI-Verordnungen legen auch fest, dass die auf einem solchen Konto gehaltenen Vermögenswerte dem Kunden oder dem Fonds gehören und getrennt von den Vermögenswerten des QFI oder der QFI-Verwahrstelle verwahrt werden sollten. Eröffnet der QFI jedoch kein spezielles Konto für den Fonds,
sondern legt das Geld des Fonds auf einem Sammelkonto an (d. h. auf dem Konto mit der Bezeichnung „QFI-Kundengelder“), besteht die Gefahr, dass die Vermögenswerte des Fonds auf diesem Konto mit denen anderer Kunden vermischt werden und nicht voneinander getrennt verwahrt werden können. Wenn der Fonds von den QFI ausgegebene Zugangsprodukte erwirbt, werden die Kauferlöse als Teil des Vermögens des QFI behandelt und nicht als Kundengelder, die von den QFI verwaltet werden.
Anleger werden auch darauf hingewiesen, dass Barmittel, die im Geldkonto der jeweiligen Fonds bei der QFI-Verwahrstelle hinterlegt werden, nicht getrennt geführt, sondern als Verbindlichkeit der QFI-Verwahrstelle gegenüber den jeweiligen Fonds als Einleger eingestuft werden könnten. Solche Barmittel könnten mit den Barmitteln anderer Kunden der QFI-Verwahrstelle vermengt werden.
Über Stock Connect getätigte Investitionen in China A-Shares
Stock Connect (das gegenwärtig Shanghai Stock Connect und Shenzhen Stock Connect umfasst) ist ein Wertpapierhandels- und
-Clearing-Programm, das von der Hong Kong Exchanges and Clearing Limited („
HKEX
“), der Shanghai Stock Exchange („
SSE
“), der Shenzhen Stock Exchange („
SZSE
“) und ChinaClear mit dem Ziel entwickelt wurde, einen gegenseitigen Zugang zu den Wertpapiermärkten in der VRC und Hongkong zu ermöglichen. Shanghai Stock Connect und Shenzhen Stock Connect werden unabhängig voneinander betrieben, gleichen sich jedoch im Hinblick auf wesentliche Grundsätze, die Funktionsweise und die regulatorischen Rahmenbedingungen.
Stock Connect umfasst einen sogenannten Northbound Trading Link und einen sogenannten Southbound Trading Link. Im Rahmen des Northbound Trading Link können Hongkonger und ausländische Investoren, wie z. B. die Gesellschaft über ihre Hongkonger Broker und eine Wertpapierhandelsfirma, die von der Stock Exchange of Hong Kong Limited („
SEHK
“) in Shanghai (für im Rahmen von Shanghai Stock Connect getätigte Transaktionen) bzw. in Shenzhen (für im Rahmen von Shenzhen Stock Connect getätigte Transaktionen) errichtet wurde, Order für an der SSE/ SZSE notierte bestimmte zulässige China A-Shares an die SSE/ SZSE übermitteln. Im Rahmen des Southbound Trading Link können Anleger in der VRC mit an der SEHK notierten bestimmten Aktien handeln. Nach einer gemeinsamen Ankündigung der Securities and Futures Commission („
SFC
“) und der China Securities Regulatory Commission („
CSRC
“) am 10. November 2014 wurde am 17. November 2014 der Handel über Shanghai Stock Connect aufgenommen. Shenzhen Stock Connect hat am
5. Dezember 2016 den Handel aufgenommen.
Die Gesellschaft kann im Rahmen von Stock Connect über ihre Hongkonger Broker mit bestimmten zulässigen Aktien, die an der SSE/SZSE notiert werden, handeln. Im Hinblick auf den Handel an der SSE umfassen zulässige China A-Shares alle im SSE 180
Index und im SSE 380 Index abgebildeten Indextitel sowie alle an der SSE notierten A-Shares, bei denen es sich nicht um Komponenten der jeweiligen Indizes handelt, von denen jedoch entsprechende H-Aktien an der SEKH notiert sind (Gesellschaften, die sowohl A-Shares an der SSE/SZSE als auch H-Shares an der SEKH emittieren, werden als „A+H-Shares-Unternehmen“ bezeichnet). Im Hinblick auf den Handel an der SZSE umfassen zulässige China A-Shares alle im SZSE Constituent Index und im SZSE Small/Mid Cap Innovation Index abgebildeten Indextitel, die von einer Gesellschaft mit einer Marktkapitalisierung von mindestens 6 Milliarden RMB emittiert werden, alle zulässigen Aktien am ChiNext-Märkten und China A-Shares, die von A+H- Shares-Unternehmen emittiert werden, die an der SZSE notiert sind. An der SSE/SZSE notierte Aktien, die nicht in Renminbi („
RMB
“) gehandelt werden, und an der SSE/SZSE notierte Aktien, die im „Risk Alert Board“ (Liste derjenigen Aktien, bei denen die Gefahr besteht, dass ihre Notierung an der SSE eingestellt wird) aufgeführt sind oder deren Notierung ausgesetzt wurde, sind ausdrücklich von den im Rahmen von Stock Connect zulässigen Aktien ausgenommen. Es ist davon auszugehen, dass die Liste zulässiger Wertpapiere überprüft und (insbesondere im Hinblick auf Änderungen der in den jeweiligen Indizes abgebildeten China A-Shares) angepasst wird.
Die Hong Kong Securities Clearing Company Limited („
HKSCC
“), eine hundertprozentige Tochtergesellschaft der HKEX, und ChinaClear sind für das Clearing, die Abwicklung und die Bereitstellung von Verwahrungs-, Nominee- und sonstigen relevanten Dienstleistungen bezüglich der von den jeweiligen Marktteilnehmern und Anlegern ausgeführten Transaktionen zuständig. Die über Stock Connect gehandelten China A-Shares werden in unverbriefter Form begeben, und die Anleger halten in Bezug auf diese Wertpapiere keine effektiven Stücke.
Obwohl die HKSCC keinerlei Eigentumsansprüche an den SSE/ SZSE-Wertpapieren stellt, die in ihrem Sammeldepot bei ChinaClear gehalten werden, behandelt ChinaClear als Registerstelle für die an der SSE/SZSE notierten Unternehmen die HKSCC als einen der Anteilinhaber bei der Abwicklung von gesellschaftsrechtlichen Maßnahmen in Bezug auf solche SSE/ SZSE-Wertpapiere. Über Stock Connect getätigte Transaktionen werden in RMB abgewickelt, und Anleger müssen rechtzeitig Zugriff auf eine ausreichende Menge an RMB in Hongkong haben, der nicht garantiert werden kann.
Abgesehen von Handelsgebühren, Abgaben und Stempelsteuern in Zusammenhang mit dem Handel von China A-Shares können die über Stock Connect investierenden Fonds neuen Gebühren im Zusammenhang mit dem Handel von China A-Shares über Stock Connect unterliegen, die von den betreffenden Behörden noch festzusetzen und anzukündigen sind.
Liquiditäts- und Volatilitätsrisiko
Das Bestehen eines liquiden Handelsmarktes für China A-Shares kann davon abhängen, ob ein Angebot an China A-Shares und eine Nachfrage nach China A-Shares besteht. Falls die Handelsmärkte für China A-Shares beschränkt oder nicht vorhanden sind, kann sich dies nachteilig auf den Preis, zu dem Wertpapiere von den jeweiligen Fonds gekauft und verkauft werden können, und den Nettoinventarwert solcher Fonds auswirken. Der Markt für China A-Shares kann (z. B. aufgrund des Risikos des Aussetzens des Handels einer bestimmten Aktie oder aufgrund staatlicher Interventionen) volatiler und instabil sein. Marktschwankungen und Abwicklungsschwierigkeiten an den Märkten für China A-Shares können erhebliche Schwankungen der Preise der Wertpapiere, die an solchen Märkten gehandelt werden, zur Folge haben und dadurch den Wert der jeweiligen Fonds beeinträchtigen.
Aussetzungsrisiko
Es ist vorgesehen, dass sowohl die SEHK als auch die SSE/SZSE den Handel mit an der jeweiligen Börse notierten Wertpapieren aussetzen oder beschränken können, falls dies erforderlich ist, um einen ordnungsgemäßen und fairen Handel und die ordnungsgemäße Steuerung von Risiken sicherzustellen. Insbesondere unterliegt der Handel mit China A Shares an der SSE/SZSE den für China A Shares geltenden Handelslimits. Jede Aussetzung und/oder jedes Handelslimit könnte es unmöglich werden lassen, Positionen zu liquidieren, und für den betroffenen Fonds möglicherweise mit Verlusten verbunden sein. Wenn die Aussetzung anschließend aufgehoben wird, ist es für die Fonds unter Umständen nicht möglich, Positionen zu einem günstigen Kurs zu liquidieren, was ebenfalls zu erheblichen Verlusten für die betroffenen Fonds führen könnte. Schließlich kann sich eine Aussetzung nachteilig auf die Fähigkeit des jeweiligen Fonds auswirken, Zugang zum chinesischen Markt zu erhalten.
Quoten und sonstige Beschränkungen
Wenngleich Stock Connect das erste Programm ist, das es nicht- chinesischen Anlegern ermöglicht, ohne eine Lizenz mit China A-Shares zu handeln und keine Gesamtquotenbeschränkung mehr gilt, unterliegt der Handel mit China A-Shares über Stock Connect nach wie vor einer Tagesquote („
Tagesquote
“), die den maximalen Nettokaufwert im grenzüberschreitenden Handel über Stock Connect täglich beschränkt. Für den Northbound-Handel und Southbound-Handel über Shanghai Stock Connect und Shenzhen Stock Connect gelten dabei jeweils eigene Tagesquoten. Die für den Northbound-Handel für Shanghai Stock Connect und Shenzhen Stock Connect jeweils geltende Tagesquote ist derzeit auf 52 Milliarden RMB festgelegt. Quotenbeschränkungen können die Fonds daran hindern, Wertpapiere über Stock Connect zu Zeitpunkten zu kaufen, zu denen solche Käufe normalerweise günstig wären. Insbesondere werden Kauforder abgelehnt, sobald der verbleibende Saldo der Tagesquote Null beträgt oder die Tagesquote überschritten wird (allerdings können Anleger
weiterhin ihre Wertpapiere unabhängig vom Quotensaldo grenzüberschreitend verkaufen).
Unterschiedliche Handelstage
Da Order über Stock Connect über Hongkonger Broker und die SEHK abgewickelt werden, wird Stock Connect nur an den Tagen betrieben, an denen sowohl die chinesischen als auch die Hongkonger Märkte zum Handel geöffnet sind und die Banken beider Märkte an den entsprechenden Abwicklungstagen geöffnet sind. Daher ist es gelegentlich möglich, dass für den chinesischen Markt ein gewöhnlicher Handelstag stattfindet, die betreffenden Fonds jedoch keine Transaktionen in China A-Shares über Stock Connect tätigen können. Infolgedessen können die Kurse der jeweiligen China A-Shares zu Zeitpunkten schwanken, zu denen die Fonds nicht in der Lage sind, weitere Positionen zu kaufen oder Positionen zu veräußern.
Außerdem kann ein Anleger gekaufte Wertpapiere nicht an demselben Handelstag an der SSE/SZSE verkaufen. Dies kann sich nachteilig auf die Fähigkeit der Fonds auswirken, über Stock Connect in China A-Shares zu investieren und Käufe oder Verkäufe vorzunehmen, wenn es vorteilhaft ist, dies an demselben Handelstag zu tun.
Zulässige Aktien
Über Stock Connect kann nur in bestimmte China A-Shares investiert werden. Diese Wertpapiere können zu jedem beliebigen Zeitpunkt als nicht länger zulässige Aktien eingestuft werden. Wird eine China A-Share nicht länger als für den Handel über Stock Connect zulässige Aktie eingestuft, kann diese China A-Share nur verkauft werden, ihr Kauf ist jedoch eingeschränkt. Dies kann sich nachtteilig auf das Anlageportfolio oder die Anlagestrategien der jeweiligen Fonds auswirken, z. B. wenn der Anlageberater eine China A-Share kaufen möchte, die nicht länger als zulässige Aktie eingestuft ist.
Operative Risiken
Da es sich bei Stock Connect um ein relativ neues Programm handelt, ist es unsicher, wie es sich auf den Markt für den Handel mit China A-Shares auswirken wird. Ferner sind die für den Betrieb von Stock Connect erforderlichen Handels-, Abwicklungs- und IT-Systeme relativ neu und befinden sich noch im Entwicklungsstadium. Insbesondere Stock Connect hängt vom Funktionieren der Betriebssysteme der jeweiligen Marktteilnehmer ab. Marktteilnehmern ist es erlaubt, an diesem Programm teilzunehmen, sofern sie bestimmte informationstechnologische Kapazitäten, Risikomanagementverfahren und sonstige Anforderungen, die von der jeweiligen Wertpapierbörse und/oder Clearingstelle festgelegt werden können, erfüllen. Die Wertpapier- und Rechtssysteme der beiden Märkte weisen erhebliche Unterschiede auf, und die Marktteilnehmer können sich aufgrund dessen unter Umständen laufend mit Problemen konfrontiert sehen. Es kann nicht zugesichert werden, dass die Systeme der
SEHK und der Marktteilnehmer ordnungsgemäß funktionieren oder an etwaige Änderungen und Entwicklungen an beiden Märkten laufend angepasst werden. Sollten die betreffenden Systeme nicht ordnungsgemäß funktionieren, könnte es beim Handel über Stock Connect zu Unterbrechungen kommen. Im Zuge dessen kann die Fähigkeit des betreffenden Fonds, Zugang zum Markt für China A-Shares zu erlangen und damit seine Anlagestrategie umzusetzen, beeinträchtigt werden.
Sonstige rechtliche und regulatorische Risiken
Stock Connect unterliegt sowohl in Hongkong als auch in China der Regulierung. Die derzeitigen Vorschriften sind nicht erprobt und es ist ungewiss, wie sie Anwendung finden werden. Außerdem können die gegenwärtig geltenden Vorschriften Änderungen unterliegen, und es kann nicht zugesichert werden, dass Stock Connect fortgeführt werden wird. Es kann nicht zugesichert werden, dass sich weitere Bestimmungen nicht auf die Verfügbarkeit von Wertpapieren im Rahmen des Programms und die Häufigkeit von Rücknahmen auswirken oder sonstige Beschränkungen zur Folge haben werden. Die Gesellschaft kann aufgrund ihrer über Stock Connect getätigten Anlagen zusätzlichen Beschränkungen und Offenlegungspflichten unterliegen.
Rechtliches/wirtschaftliches Eigentum
In China werden über Stock Connect gehandelte Wertpapiere von der HKSCC als Nominee im Namen der Endanleger (wie z. B. die Gesellschaft) gehalten. Die HKSCC hält wiederum die SSE/SZSE- Wertpapiere als Nominee-Inhaberin über ein bei ChinaClear registriertes Sammeldepot in ihrem Namen. Zwar haben die chinesischen Aufsichtsbehörden versichert, dass Endanlegern ein wirtschaftlicher Eigentumsanspruch an den über Stock Connect gehandelten Wertpapieren zusteht. Jedoch ist das rechtliche Rahmenwerk, das solche Rechte regelt, noch nicht ausgereift. Ferner sind die Mechanismen, die die wirtschaftlichen Eigentümer zur Durchsetzung ihrer Rechte nutzen können, noch unerprobt und bergen daher schwer kalkulierbare Risiken. Zudem verfügen chinesische Gerichte nur über wenig Erfahrung bei der Anwendung des Konzepts „wirtschaftliches Eigentum“ und die das wirtschaftliche Eigentum regelnden Rechtsvorschriften werden sich erst entwickeln. Folglich besteht das Risiko, dass die Fähigkeit der Gesellschaft, ihre Eigentumsrechte durchzusetzen, mit der Erprobung und Ausreifung des Gesetzes beeinträchtigt wird. Aufgrund dieser Unsicherheit ist es in dem unwahrscheinlichen Fall, dass die HKSCC in Hongkong einem Liquidationsverfahren unterworfen wird, unsicher, ob die SSE/SZSE-Aktien als wirtschaftliches Eigentum der Fonds oder als Teil des Vermögens der HKSCC, das zur Ausschüttung an ihre Gläubiger zur Verfügung steht, eingestuft werden. Ferner ist die Gesellschaft unter Umständen nicht in der Lage, aufgrund von zeitlichen Beschränkungen oder aus sonstigen operativen Gründen an gesellschaftsrechtlichen Maßnahmen, die die über Stock Connect gehandelten Wertpapiere betreffen, teilzunehmen. Gleichermaßen kann die Gesellschaft möglicherweise nur über die
HKSCC bei Gesellschafterversammlungen abstimmen, und sie wird nicht an Aktionärsversammlungen teilnehmen.
Clearing- und Abwicklungsrisiko
ChinaClear und die HKSCC verfügen über Clearing-Links, und beide sind mittlerweile Teilnehmer an dem jeweiligen System des anderen, um das Clearing und die Abwicklung von grenzüberschreitenden Transaktionen zu ermöglichen. Für an einem Markt initiierte grenzüberschreitende Transaktionen stellt die Clearingstelle dieses Marktes einerseits das Clearing und die Abwicklung mit ihren eigenen Clearingteilnehmern sicher und verpflichtet sich andererseits, die Clearing- und Abwicklungsverpflichtungen ihrer Clearingteilnehmer gegenüber der Clearingstelle der Gegenpartei zu erfüllen.
Als nationale zentrale Gegenpartei des Wertpapiermarktes der VRC betreibt ChinaClear ein umfassendes Infrastrukturnetzwerk für Clearing, Abwicklung und Wertpapierbestände. ChinaClear verfügt über einen Risikokontrollrahmen und ein Risikomanagementverfahren, die von der CSRC genehmigt wurden und überwacht werden. Die Möglichkeit eines Ausfalls von ChinaClear gilt als gering. In dem unwahrscheinlichen Fall, dass es bei ChinaClear zu einem Ausfall kommt, ist die Haftung der HKSCC in Bezug auf SSE/SZSE-Aktien gemäß ihren marktüblichen Verträgen mit Clearingteilnehmern auf die Unterstützung der Clearingteilnehmer bei der Geltendmachung ihrer Ansprüche gegenüber ChinaClear begrenzt. Die HKSCC wird redlich bemüht sein, die ausstehenden Aktien und Gelder von ChinaClear über die ihr zur Verfügung stehenden Rechtsmittel oder über den Liquidationsprozess von ChinaClear wiederzuerlangen. In diesem Fall kann es bei dem Wiedererlangungsprozess für den jeweiligen Fonds zu Verzögerungen kommen oder der Fonds kann unter Umständen seine Verluste von ChinaClear nicht vollständig wiedererlangen.
Vor Orderausführung zu erfüllende Anforderungen und Special Segregated Accounts
Nach chinesischem Recht muss eine ausreichende Anzahl an Wertpapieren im Depot vorgehalten werden, bevor ein Anleger Wertpapiere veräußert. Andernfalls wird die SSE/SZSE die betreffende Verkaufsorder ablehnen. Die SEHK wird im Hinblick auf Order ihrer Teilnehmer (d.h. die Broker) zum Verkauf von China A-Shares einen Pre-Trade-Check durchführen, um sicherzustellen, dass kein Überhang an Verkaufspositionen entsteht.
Beabsichtigt ein Fonds, bestimmte von ihm gehaltene China A-Shares zu veräußern, so muss er diese China A-Shares auf das jeweilige Depot seines (seiner) Broker(s) vor Eröffnung des Marktes am Verkaufstag (der „
Handelstag
“) übertragen. Hält er diese Frist nicht ein, ist er unter Umständen nicht in der Lage, diese Aktien am Handelstag zu veräußern. Aufgrund dieser Bestimmung ist ein Fonds unter Umständen nicht in der Lage, seine Bestände an China A-Shares rechtzeitig zu veräußern.
Da der (die) Broker des Fonds die Chinese A-Shares vor dem Handelstag halten und verwahren wird, besteht das Risiko, dass die Gläubiger des (der) Broker(s) geltend machen werden, dass sich die Chinese A-Shares im Eigentum der Broker und nicht im Eigentum der Fonds befinden, falls nicht eindeutig ist, dass der (die) Broker im Hinblick auf die Chinese A-Shares als depotführende Stelle zugunsten der Fonds handelt (handeln).
Alternativ dazu kann der Fonds, falls er seine SSE/SZSE-Aktien weiterhin bei einer Verwahrstelle hält, die Verwahrstellenteilnehmer oder ein allgemeiner Clearing-Teilnehmer des Hong Kong Central Clearing and Settlement System („
CCASS
“) ist, eine solche Verwahrstelle auffordern, ein Special Segregated Account („
SPSA
“) in CCASS zu eröffnen, um seine Bestände an SSE/SZSE-Aktien im Rahmen eines erweiterten Pre-Trade-Check-Modells zu halten. CCASS vergibt dabei an jedes SPSA eine „Anleger-Kennnummer“ zum Zweck der Vereinfachung des Stock Connect-Systems zur Überprüfung der Anteilsbestände eines Anlegers, wie z.B. eines Fonds. Vorausgesetzt, dass ausreichende Bestände im SPSA vorhanden sind, wenn ein Broker die Verkaufsorder des jeweiligen Fonds einstellt, muss der Fonds nach Ausführung und nicht vor der Platzierung der Verkaufsorder nur die SSE/SZSE-Aktien von seinem SPSA auf das Konto seines Brokers übertragen. Somit unterliegt der Fonds nicht dem Risiko, seine Bestände an China A-Shares aufgrund der nicht rechtzeitigen Übertragung der China A-Shares auf seine Broker nicht rechtzeitig veräußern zu können.
Ferner können diese vor Orderausführung zu erfüllenden Anforderungen die Zahl der Broker, denen sich die Fonds zur Ausführung von Transaktionen bedienen können, beschränken. Im Zusammenhang mit über SPSA-Order getätigte Transaktionen kann der Fonds als Anleger gegenwärtig höchstens 20 Broker benennen. Zwar können die Fonds anstelle von Pre-Trade-Checks SPSA nutzen. Viele Marktteilnehmer müssen jedoch noch die IT-Systeme vollständig installieren, die erforderlich sind, um den Handel mit Wertpapieren in solchen Konten rechtzeitig durchzuführen. Die im Hinblick auf SPSA geltende Marktpraxis und Gesetzgebung befindet sich weiterhin in der Entwicklung.
CHINESE INTERBANK BOND MARKET („CIBM“)
CIBM ist ein OTC-Markt außerhalb der zwei wichtigsten Wertpapierbörsen in der VRC (d.h. der SSE und der SZSE) und wurde 1997 errichtet. Am CIBM handeln institutionelle Anleger (unter anderem inländische institutionelle Anleger, jedoch auch QFIs und andere ausländische institutionelle Anleger vorbehaltlich ihrer Zulassung) Staats-, Regierungs- und Unternehmensanleihen auf individueller, angebotsbasierter Basis. Auf den CIBM entfallen mehr als 95 % des gesamten ausstehenden Anleihevolumens der VRC (Stand 2019).
Zu den wichtigsten am CIBM gehandelten Schuldtiteln zählen Staatsanleihen, Finanzanleihen, Unternehmensanleihen, Wertpapierpensionsgeschäfte, Wertpapierleihgeschäfte, Wechsel
der People’s Bank of China („
PBOC
“) und andere finanzielle Schuldtitel.
Der CIBM wird durch die PBOC beaufsichtigt und überwacht. Die PBOC ist unter anderem für die Aufstellung von Notierungs-, Handels- und Funktionsregeln für den CIBM und die Überwachung der Marktbetreiber des CIBM verantwortlich, und die CSRD ist für die Durchführung von Maßnahmen gegen illegale Aktivitäten am CIBM verantwortlich. Am CIBM werden zwei Handelsmodelle angeboten: (i) bilaterale Verhandlung und (ii) Click-and-Deal. Im Rahmen des China Foreign Exchange Trading System („CEFTS“), bei dem es sich um die vereinheitlichte Handelsplattform für den CIBM handelt, findet das Handelsmodell „Verhandlung“ bei allen Interbanken-Produkte Anwendung, während der One-Click- Handel nur für Spot-Bonds und Zinsderivate verwendet wird.
Der Market-Maker-Mechanismus, bei dem ein Unternehmen bilaterale Notierungen für Anleihen sicherstellt, wurde 2001 offiziell eingeführt, um die Marktliquidität und die Effizienz zu verbessern. Unter Einsatz von Market Making abgewickelte Handelsgeschäfte profitieren ggf. von Vorteilen wie geringeren Handels- und Abrechnungskosten.
Anleihegeschäfte müssen per bilateralem Handel über unabhängige Verhandlungen durchgeführt und auf Transaktionsbasis abgeschlossen werden. Die Geld- und Briefkurse für primäre Anleihegeschäfte und die Zinssätze für Rückkäufe müssen von den Parteien der Transaktion unabhängig festgelegt werden. Beide Parteien einer Transaktion müssen vertragsgemäß in der Regel umgehend Anweisungen zur Lieferung von Anleihen und Geldmitteln erteilen und über eine ausreichende Menge an Anleihen und Geldmittel zur Lieferung am vereinbarten Lieferdatum verfügen.
Die China Central Depository & Clearing Co., Ltd. („
CCDC
“) oder Shanghai Clearing House („
SHCH
“), je nachdem, wo die Anleihen hinterlegt werden, liefert Anleihen pünktlich entsprechend den Anweisungen beider Parteien einer Transaktion. Clearingbanken (z. B. Abwicklungsbanken ausländischer institutioneller Anleger) handhaben pünktlich die Überweisung und Übertragung von Geldmitteln für Anleihegeschäfte im Auftrag der Beteiligten.
Anleger werden darauf hingewiesen, dass ein Handel am CIBM den Fonds einem erhöhten Kontrahenten- und Liquiditätsrisiko aussetzt.
MIT DER ANLAGE ÜBER BOND CONNECT VERBUNDENE RISIKEN
Einige Fonds können neben der Eröffnung eines Kontos in China zwecks Zugang zum CIBM (dem so genannten „
direkten CIBM- Zugang
“) auch in die Anleihen investieren, die in der VRC über eine Verbindung zwischen der VRC und Hongkonger
Finanzinfrastrukturinstituten („
Bond Connect
“) handelbar sind („
Bond Connect-Wertpapiere
“).
Regulatorisches Risiko
Alle Gesetze, Vorschriften, Verordnungen, Richtlinien, Mitteilungen, Rundschreiben oder Leitlinien, die von einer der Bond Connect-Behörden (wie nachfolgend definiert) veröffentlicht oder angewandt werden, können sich von Zeit zu Zeit im Hinblick auf Bond Connect oder auf mit Bond Connect verbundene Tätigkeiten ändern (die „
Anwendbaren Gesetze und Vorschriften für Bond Connect
“), und es kann keine Zusicherung dahingehend gegeben werden, dass Bond Connect nicht abgeschafft wird. Änderungen der Anwendbaren Gesetze und Vorschriften für Bond Connect können sich nachteilig auf den betreffenden Fonds auswirken. „
Bond Connect-Behörden
“ bezeichnet die Börsen, Handelssysteme, Abrechnungssysteme, Staats-, Aufsichts- oder Steuerbehörden, die Dienstleistungen für Bond Connect und mit Bond Connect verbundene Tätigkeiten erbringen und/oder diese regulieren, insbesondere PBOC, Hong Kong Monetary Authority („
HKMA
“), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, CFETS, Central Moneymarkets Unit of the HKMA („
CMU
“), CCDC und SHCH sowie jede andere Regulierungsstelle, Einrichtung oder Behörde, die für Bond Connect zuständig, bevollmächtigt oder verantwortlich ist.
Keine außerbörsliche Übertragung
Gemäß den Anwendbaren Gesetzen und Vorschriften für Bond Connect ist eine Übertragung von Bond Connect-Wertpapieren zwischen zwei CMU-Mitgliedern und zwischen zwei CMU- Unterkonten ein und desselben CMU-Mitglieds nicht gestattet.
Keine Änderung von Ordern, begrenzte Stornierung von Ordern Gemäß den Anwendbaren Gesetzen und Vorschriften für Bond Connect für können Anweisungen im Hinblick auf Verkaufs- und Kauforder für Bond Connect-Wertpapiere nur unter begrenzten Umständen gemäß den Anwendbaren Gesetzen und Vorschriften für Bond Connect storniert werden, und diese Anweisungen können nicht geändert werden.
Hedging-Aktivitäten
Hedging-Aktivitäten unterliegen den Anwendbaren Gesetzen und Vorschriften für Bond Connect und den vorherrschenden Marktpraktiken, und es gibt keine Garantie dafür, dass der Fonds in der Lage sein wird, Absicherungsgeschäfte zu für die Verwaltungsgesellschaft, den betreffenden Anlageberater und den betreffenden Unter-Anlageberater zufriedenstellenden Bedingungen durchzuführen. Der Fonds kann auch verpflichtet werden, sein Absicherungsgeschäft zu ungünstigen Marktbedingungen aufzulösen.
Steuern
Die steuerliche Behandlung nach den Anwendbaren Gesetzen und Vorschriften für Bond Connect ist unklar. Wenn die Anwendbaren
Gesetze und Vorschriften für Bond Connect eine Verwahrstelle/ ein Clearing House / eine andere nach diesen Vorschriften bestimmte Stelle zur Einbehaltung von Steuern verpflichten, oder wenn diese Verwahrstelle / dieses Clearing House / diese andere Stelle einen guten Grund zu der Annahme hat, möglicherweise zur Einbehaltung dieser Steuern verpflichtet zu sein, so kann diese Verwahrstelle / dieses Clearing House / diese andere Stelle die Steuern zu dem durch die Vorschriften vorgegebenen Satz, bzw., wenn durch die Anwendbaren Gesetze und Vorschriften für Bond Connect nach Ansicht der Verwahrstelle kein eindeutiger Satz vorgeben ist, zu dem Satz, den die Verwahrstelle / das Clearing House / die andere Stelle selbst als angemessen festsetzt, einbehalten. Steuern können rückwirkend einbehalten werden.
Nominee-Inhaberstruktur
Bond Connect-Wertpapiere werden von CMU gehalten, indem zwei Nominee-Konten bei CCDC und SHCH eröffnet werden. Zwar sind die unterschiedlichen Konzepte des „Nominee-Inhabers“ und des „wirtschaftlichen Eigentümers“ nach den Anwendbaren Gesetzen und Vorschriften für Bond Connect allgemein anerkannt, die Anwendung dieser Vorschriften ist jedoch noch nicht erprobt, und es gibt keine Zusicherung dahingehend, dass die Gerichte der VRC diese Vorschriften, beispielsweise in Verfahren zur Abwicklung von VRC-Unternehmen oder in anderen rechtlichen Verfahren, anerkennen werden.
EXPOSURE ZUM EURO UND ZUR EUROZONE
Die Eurozone ist eine Wirtschafts- und Währungsunion von 19 europäischen Mitgliedstaaten, die den Euro als ihre gemeinsame Währung und als ihr einziges gesetzliches Zahlungsmittel angenommen haben. Der Erfolg des Euro und der Eurozone hängt daher von der allgemeinen wirtschaftlichen und politischen Lage der einzelnen Mitgliedstaaten sowie von der Kreditwürdigkeit der einzelnen Staaten und von der Bereitschaft der Mitglieder, weiterhin an der Währungsunion und an der Unterstützung der anderen Mitglieder festzuhalten, ab. Gegenwärtig macht sich am Markt Besorgnis breit hinsichtlich des Kreditrisikos, das mit bestimmten Staaten, darunter auch aus Mitgliedstaaten der Eurozone verbunden ist, sowie hinsichtlich der weiteren Funktionsfähigkeit der Eurozone. Ein Risiko für die Gesellschaft liegt in der Möglichkeit, dass einzelne Länder aus dem Euro austreten, dass die Eurozone vollkommen auseinander bricht oder dass andere Umstände eintreten, die zur Entstehung oder Wiedereinführung nationaler Währungen führen können.
Wenn ein Staat seine Euro-Verbindlichkeiten nicht mehr erfüllt oder wenn die Kreditwürdigkeit eines Staates der Eurozone deutlich herabgestuft wird, so könnte dies erhebliche nachteilige Auswirkungen auf die Gesellschaft und ihre Anlagen haben. Einige Fonds der Gesellschaft können in Euro geführt werden und/oder können direkt oder als Sicherheiten Vermögenswerte halten, die auf den Euro lauten, und können infolge von Ereignissen in der Eurozone eine Verringerung des Werts und/oder der Liquidität
ihrer Anlagen erleiden, und zwar unabhängig von den Maßnahmen, die der bzw. die Anlageberater oder der Verwaltungsrat zur Verringerung dieses Risikos ergreifen.
Darüber hinaus können die Gegenparteien, Banken, Verwahrstellen und Dienstleister der Gesellschaft und/oder der Verwaltungsgesellschaft ein direktes oder indirektes Engagement in diese Länder oder Währung haben, und ein Ausfall oder eine Herabstufung der Kreditwürdigkeit könnte deren Fähigkeit zur Erfüllung ihrer Verbindlichkeiten und/oder zur Erbringung von Dienstleistungen für die Gesellschaft beeinträchtigen. In dem Fall, dass ein Mitglied oder mehrere Mitglieder die Eurozone verlassen oder der Euro vollständig abgeschafft wird, könnte dies erhebliche negative Auswirkungen auf einige oder alle Fonds der Gesellschaft und auf den Wert der Anlagen haben, einschließlich des Risikos der Redenominierung des Euros in eine andere Währung, möglicher Kapitalkontrollen und rechtlicher Unsicherheit hinsichtlich der Möglichkeiten zur Durchsetzung der Begleichung von Verbindlichkeiten und Schulden.
Potenzielle Anteilinhaber sollten sich über die Risiken im Zusammenhang mit der Krise in der Eurozone und dem damit verbundenen Risiko einer Anlage in der Gesellschaft informieren und hierbei berücksichtigen, dass niemand weiß, wie die Krise in der Eurozone, und noch allgemeiner, die Weltwirtschaft sich künftig entwickeln wird.
BESTANDSKONZENTRATION
Einige Fonds können in eine verhältnismäßig kleine Zahl an Investments anlegen. Konzentrierte Portfolios können volatiler sein als diversifiziertere Portfolios, die eine größere Zahl von Investments umfassen, und können daher stärker von einer Abnahme des Wertes oder einer Verschlechterung der Gegebenheiten bezüglich einer einzelnen Aktie oder Vermögensklasse oder eines einzelnen Sektors betroffen sein.
IMMOBILIENSEKTOR
Mit der Anlage in der Immobilienbranche sind besondere Risikoerwägungen verbunden. Wertpapiere wie geschlossene Real Estate Investment Trusts (REITS), Real Estate Operating Companies (REOCS) und die Wertpapiere von Unternehmen, die hauptsächlich in der Immobilienbranche tätig sind, können diesen Risiken ausgesetzt sein. REITs und REOCs sind Unternehmen, die zu langfristigen Investitionszwecken Grundbesitz erwerben und/ oder entwickeln. Sie legen einen Großteil ihres Vermögens direkt in Grundvermögen an und beziehen ihre Einkünfte hauptsächlich aus Mieteinnahmen. Zu den Risiken gehören der zyklische Charakter von Immobilienwerten, Risiken im Zusammenhang mit allgemeinen oder örtlichen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen, ein Immobilienüberangebot und verschärfter Wettbewerb, Erhöhungen von Grund- und Vermögenssteuern und Unterhaltungskosten, demographische Tendenzen und Veränderungen bei den Mieterträgen, Änderungen im Bau- und
Planungsrecht, Verluste durch Unglücksfälle oder Enteignungen, Umweltrisiken, gesetzliche Mietbeschränkungen, Wertveränderungen aufgrund der Immobilienlage, Risiken durch beteiligte Parteien, Änderungen des Vermietungspotenzials, Zinserhöhungen und andere Einflüsse auf den Immobilienkapitalmarkt. Im Allgemeinen haben Steigerungen der Zinssätze höhere Finanzierungskosten zur Folge, die indirekt den Wert eines Fonds, der in der Immobilienbranche investiert ist, mindern können.
Werden Vermögensanlagen in REITs und REOCs durch den Fonds vorgenommen, hat der Anleger nicht nur seinen proportionalen Anteil an der Verwaltungsgebühr für den Fonds zu tragen, sondern auch indirekt die Verwaltungskosten dieser REITs und REOCs. REITs und REOCS und Ausschüttungen von REITs und REOCS können der Quellensteuer oder anderen Steuern unterliegen, die von den Behörden des jeweiligen Marktes erhoben werden.
INFRASTRUKTUR
Mit der Anlage in Wertpapieren von Unternehmen, die in erster Linie im Infrastruktursektor tätig sind, sind besondere Risikoerwägungen verbunden. Unternehmen im Infrastrukturbereich sind zahlreichen Faktoren ausgesetzt, die ihre Geschäfte und Transaktionen negativ beeinträchtigen können, darunter hohe Zinskosten im Zusammenhang mit Kapitalstrukturprogrammen, Kosten im Zusammenhang mit der Erfüllung gesetzlicher Vorschriften und geänderten gesetzlichen Vorschriften im Umweltbereich und in anderen Bereichen, Schwierigkeiten der Kapitalbeschaffung in ausreichender Menge und zu angemessenen Bedingungen in Zeiten hoher Inflation und unsicherer Kapitalmärkte, die Auswirkungen von Überkapazitäten, stärkerer Wettbewerb durch andere Anbieter von Dienstleistungen in einer sich entwickelnden, deregulierten Umgebung, Unsicherheiten im Hinblick auf die Verfügbarkeit von Treibstoffen zu angemessenen Preisen, die Auswirkungen der Energiesparpolitik und andere Faktoren.
Außerdem unterliegen Unternehmen im Infrastrukturbereich der Regulierung von Seiten mehrerer staatlicher Behörden und können auch betroffen sein von staatlicher Regulierung der Preise, welche den Kunden berechnet werden, staatlichen Haushaltsbeschränkungen, Versorgungsunterbrechungen in Folge von Umwelt-, Betriebs- oder sonstigen Störungen und von der Auferlegung besonderer Tarife und von Änderungen in den Steuergesetzen, Regulierungsgrundsätzen und Rechnungslegungsstandards. Andere Faktoren, die die Transaktionen von Unternehmen im Infrastrukturbereich beeinflussen können, sind technische Innovationen, die die Art, in der ein Unternehmen ein Produkt liefert oder eine Dienstleistung erbringt, obsolet machen könnten, bedeutende Veränderungen in der Anzahl der Endverbraucher der Produkte eines Unternehmens, erhöhte Gefährdung durch terroristische Akte oder politische
Aktionen, Umweltrisiken durch Transaktionen eines Unternehmens oder durch Unfälle, und allgemeine Veränderungen in der Marktstimmung gegenüber Infrastruktur- und Versorgungseinrichtungen.
Für den Fall, dass eines der mit dem Infrastruktursektor verbundenen Risiken sich bewahrheiten sollte, könnte der Wert der Wertpapiere von im Infrastrukturbereich tätigen Unternehmen sich verringern. Soweit ein Fonds in solchen Wertpapieren investiert ist, kann dies zu einer entsprechenden Verringerung des Nettoinventarwerts je Anteil an diesem Fonds führen, möglicherweise ohne Korrelation zu dem übrigen Aktienmarkt.
Im Infrastruktursektor tätige Unternehmen können ebenfalls Real Estate Investment Trusts („geschlossene REITs“) und Organismen für gemeinsame Anlagen mit einem Engagement in Infrastrukturvermögen umfassen. Anleger werden auf die für die Immobilienbranche und Organismen für gemeinsame Anlagen geltenden besonderen Risikoerwägungen verwiesen.
ROHSTOFFE
Bestimmte Fonds können gemäß ihrer Anlagepolitik in auf Rohstoffe bezogene Wertpapiere anlegen. anlegen. Solche Fonds werden nur indirekt in Rohstoffen investiert sein, indem sie in erwerbbaren strukturierten Produkten, wie z. B. Commodity- Linked Notes, Rohstoff-ETFs und/oder Derivaten, die auf einen oder mehrere Rohstoffindizes, die nach Maßgabe der OGAW- Vorschriften als Finanzindizes eingestuft werden, Bezug nehmen, anlegen.
Auf Rohstoffe bezogene Wertpapiere sind hochgradig volatil. Die Märkte für Rohstoffe (commodities) werden von einer Reihe von Faktoren beeinflusst. Hierzu gehören sich ändernde Angebots- und Nachfrageverhältnisse, Wetter, staatliche, landwirtschaftliche, kaufmännische und handelspolitische Programme und Richtlinien, die die Rohstoffpreise beeinflussen sollen, weltpolitische und wirtschaftliche Ereignisse sowie Änderungen des Zinsniveaus.
VOLATILITÄTSSTRATEGIEN
Bestimmte Fonds dürfen unmittelbar oder mittelbar über eine Anlage in Organismen für gemeinsame Anlagen in Strategien anlegen, welche die Vorteile aus steigender oder fallender Volatilität zu ziehen versuchen. Die Anlage in solchen Strategien kann eine steigende Volatilität des Gesamtportfolios des Fonds zur Folge haben. Die Risiken solcher Anlagen sind mit den Risiken verbunden, mit denen die zugrunde liegenden Anlageklassen, in welche die Strategie investiert, verbunden sind (z. B. Aktienrisiko, Rohstoffrisiko, Liquiditätsrisiko, etc.). In Perioden hoher Marktvolatilität kann der Wert von Anlagen in Volatilitätsstrategien stärker fallen als in den Märkten und Anlageklassen, auf welche die Volatilitätsstrategie angewandt wird. Das Risiko extremer Marktvolatilität kann nicht vollständig abgesichert werden, wodurch der Wert des Portfolios fallen kann. Fonds, die in
Volatilitätsstrategien anlegen, sind einem Derivatrisiko und einem Basisrisiko ausgesetzt, welches darin besteht, dass das durch Derivate erreichte Engagement in einen oder mehreren zugrunde liegenden Vermögenswerten mit den Kursbewegungen der Vermögenswerte selbst nicht vollständig korreliert.
SPECIAL PURPOSE ACQUISITION COMPANIES
Bestimmte Fonds können in Special Purpose Acquisition Companies („
SPACs
“) anlegen. Ein SPAC ist ein börsennotiertes Unternehmen, das Anlagekapital aufnimmt, um ein bestehendes Unternehmen zu erwerben oder mit ihm zu fusionieren. In der Regel handelt es sich bei dem Akquisitionsziel um ein bestehendes nicht börsennotiertes Unternehmen, das an die Börse gehen möchte, was durch eine Akquisition durch ein SPAC oder einen Zusammenschluss mit einem SPAC und nicht durch einen traditionellen Börsengang („
IPO
“) erreicht wird. Ein SPAC ist ein Blankoscheck-Unternehmen, d.h. es hat keine eigene Geschäftstätigkeit oder ein laufendes Geschäft außer dem Bestreben, ein laufendes Unternehmen zu erwerben. Die Identität des Übernahmeziels ist zum Zeitpunkt, zu dem das SPAC nach Anlegern sucht, in der Regel nicht bekannt.
Ein SPAC kann zusätzliche Mittel für bestimmte Zwecke aufbringen, u. a. um die Übernahme zu finanzieren, Betriebskapital für die Zeit nach der Übernahme bereitzustellen, die öffentlich gehandelten Aktien auf Wunsch der bestehenden Anteilinhaber zurückzunehmen oder eine Kombination dieser Zwecke. Diese zusätzliche Mittelbeschaffung kann im Wege der Privatplatzierung einer Klasse von Dividendenpapieren oder der Ausgabe von Schuldtiteln erfolgen. Bei dieser Art der Kapitalbeschaffung werden in der Regel dieselben Wertpapiere verkauft, die auch an der Börse gehandelt werden, an der die Aktien des SPAC notiert sind, sofern es sich um Aktien handelt. Wenn es sich um Schuldtitel handelt, können diese durch die Vermögenswerte des SPAC oder durch die nach der Übernahme bestehende Betriebsgesellschaft besichert werden oder auch unbesichert sein. Dabei kann es sich zudem um Schuldtitel mit Investment-Grade-Rating oder um Schuldtitel unterhalb eines Investment-Grade-Ratings handeln.
Ein Fonds würde dabei in der Regel in Aktienwerte von SPACs oder ähnlichen Zweckgesellschaften im Wege einer Privatplatzierung anlegen und somit die Finanzierung einer Übernahme durch das SPAC unterstützen. Im Zusammenhang mit der Privatplatzierung erklärt sich das SPAC in der Regel bereit, nach Abschluss der Transaktion im beschleunigten Verfahren eine Registrierungserklärung für die im Rahmen der Privatplatzierung erworbenen Aktien einzureichen. Bis zum Inkrafttreten dieser Registrierungserklärung sind die von einem Fonds erworbenen Wertpapiere nicht öffentlich handelbar, es sei denn, es liegt eine Befreiung von der Registrierungspflicht vor. Befreiungen für diese Art von Transaktionen sind grundsätzlich erst ein Jahr nach dem Datum des Unternehmenszusammenschlusses möglich. Es ist daher  von  entscheidender  Bedeutung,  dass  die
Registrierungserklärung so bald wie möglich nach der Anlage wirksam wird, um Liquidität für die vom Fonds im Rahmen der Privatplatzierung erworbenen Wertpapiere zu schaffen.
Eine Anlage in ein SPAC vor einer Übernahme unterliegt den Risiken, dass die vorgeschlagene Übernahme oder Fusion nicht die erforderliche Zustimmung der Anteilinhaber des SPAC erhält, dass erforderliche staatliche oder andere Genehmigungen nicht erlangt werden können, oder dass sich eine Übernahme oder Fusion nach ihrer Durchführung als erfolglos erweist und zu Wertverlusten führt.
Anlagen in SPACs unterliegen ebenfalls den Risiken, die für Anlagen in jeden Börsengang gelten, einschließlich der Risiken, die mit Unternehmen verbunden sind, die noch nicht lange an der Börse tätig sind, wie z. B. ein unregelmäßiger Handel, eine begrenzte Anzahl von Aktien, die für den Handel zur Verfügung stehen (d. h. „Streubesitz“) und Einschränkungen bei der Verfügbarkeit von Informationen über den Emittenten. Außerdem kann der Markt für neu an die Börse gebrachte Unternehmen ebenso wie der Markt für IPO-Emittenten volatil sein, und die Aktienkurse neu an die Börse gebrachter Unternehmen unterlagen in der Vergangenheit innerhalb kurzer Zeiträume erheblicher Schwankungen. Obwohl bei einigen Börsengängen hohe Renditen erzielt werden können, sind solche Renditen nicht typisch und möglicherweise nicht nachhaltig. Jegliche Aktienanlagen in das SPAC, die im Zusammenhang mit einem geplanten Unternehmenszusammenschluss getätigt werden, werden durch die Übernahme selbst und jede weitere Mittelbeschaffung nach der Übernahme durch das erworbene operative Unternehmen verwässert.
INVESTITIONEN  IN  SAUDI-ARABIEN
Besondere Risikobetrachtungen im Zusammenhang mit dem QFI- System und Investitionen in saudi-arabische Aktien
Die Fähigkeit eines Fonds, sein Anlageziel zu erreichen, hängt davon ab, ob der Anlageberater als QFI und der Fonds als QFI Client in der Lage sind, ihre jeweiligen Genehmigungen von der Kapitalmarktaufsicht („CMA“) einzuholen und aufrechtzuerhalten und damit dem Fonds Investitionen zu ermöglichen. Sollte es nicht gelingen, eine solche Genehmigung zu erhalten oder aufrechtzuerhalten, könnte die Fähigkeit des Fonds, ein Engagement in saudischen Wertpapieren zu erlangen, eingeschränkt werden, und die Kosten für den Fonds, ein solches Engagement zu erlangen, könnten sich erhöhen. Selbst wenn er die Zulassung als QFI Client erhält, verfügt der Fonds nicht über eine exklusive Investitionsquote und unterliegt den ausländischen Investitionsbeschränkungen und anderen Vorschriften, die die CMA den QFIs und QFI Clients (einzeln und insgesamt) sowie den lokalen Marktteilnehmern auferlegt. Werden solche Beschränkungen erreicht oder wirken sich andere Marktfaktoren auf die Fähigkeit des Fonds aus, in saudische Wertpapiere zu investieren oder anderweitig, ist der Fonds möglicherweise nicht in der Lage, die Nachfrage der Investoren
nach Fondsanteilen zu befriedigen. Wenn der Fonds nicht in der Lage ist, in einer Weise zu investieren, die mit seinem Anlageziel vereinbar ist, kann der Anlageberater Neuaufträge für Fondsanteile ablehnen. Die Ablehnung von Neuaufträgen könnte dazu führen, dass die Fondsanteile auf dem Sekundärmarkt mit einem höheren als dem üblichen Auf- oder Abschlag zum Nettoinventarwert gehandelt werden. Die QFI-Regularien und die lokale Marktinfrastruktur sind relativ neu und wurden noch nicht über mehrere Geschäftszyklen oder Marktereignisse getestet, und die CMA kann das QFI-System und andere Möglichkeiten für ausländische Anlagen in saudi-arabische Aktien jederzeit aufheben oder zusätzliche Barrieren oder Beschränkungen für ausländische Investitionen auferlegen. Jede Änderung des QFI-Systems im Allgemeinen, einschließlich der Möglichkeit, dass der Anlageberater oder der Fonds ihren jeweiligen Status als QFI bzw. QFI Client verliert, kann die Fähigkeit des Fonds, in saudische Wertpapiere anzulegen, beeinträchtigen.
Risiken einer Anlage in Saudi-Arabien
Die Möglichkeit für ausländische Anleger (z. B. ein Fonds), in saudi-arabische Emittenten zu investieren, ist neu und unerprobt. Diese Möglichkeit könnte von der saudi-arabischen Regierung jederzeit eingeschränkt oder widerrufen werden, und es könnten sich unvorhergesehene Risiken aufgrund des ausländischen Eigentums an solchen Wertpapieren ergeben. Darüber hinaus legt die CMA Anlagebeschränkungen für den Besitz von saudi- arabischen Emittenten durch ausländische Anleger fest, einschließlich einer Beschränkung des Eigentums des Fonds an einem einzelnen Emittenten, der an der saudi-arabischen Börse notiert ist, was den Fonds daran hindern kann, gemäß seiner Strategie anzulegen. Saudi-Arabien ist in hohem Maße von Einkünften aus dem Verkauf von Erdöl und dem Handel mit anderen Ländern abhängig, die am Verkauf von Erdöl beteiligt sind, und seine Wirtschaft ist daher anfällig für Veränderungen der Devisenwerte und des Erdölmarktes. Die schwankende weltweite Nachfrage nach Erdöl könnte Saudi-Arabien erheblich belasten. Wie die meisten Regierungen des Nahen Ostens übt die Regierung Saudi-Arabiens erheblichen Einfluss auf viele Aspekte des privaten Sektors aus. Zwar ist eine Liberalisierung der Wirtschaft im Allgemeinen im Gange, doch in vielen Bereichen ist sie erheblich ins Stocken geraten: Die Beschränkungen für ausländisches Eigentum bestehen nach wie vor, und die Regierung ist an vielen Schlüsselindustrien beteiligt. Verschärft wird die Situation dadurch, dass Saudi-Arabien von einer absoluten Monarchie regiert wird. Die Beziehungen Saudi-Arabiens zu seinen Wirtschaftspartnern weltweit, einschließlich anderer Länder im Nahen Osten, sind aufgrund geopolitischer Ereignisse historisch angespannt. Zukünftige Regierungsmaßnahmen könnten sich erheblich auf die wirtschaftlichen Bedingungen in Saudi-Arabien auswirken, was Folgen für Unternehmen des Privatsektors und den Fonds sowie für den Wert der Wertpapiere im Portfolio des Fonds haben könnte. Jegliche Wirtschaftssanktionen gegen saudi-arabische Einzelpersonen oder saudi-arabische Unternehmen oder sogar die
Androhung von Sanktionen können zu einem Rückgang des Wertes und der Liquidität saudi-arabischer Wertpapiere, zu einer Schwächung des saudi-arabischen Königshauses oder zu anderen nachteiligen Folgen für die saudi-arabische Wirtschaft führen. Darüber hinaus ist die Wirtschaft Saudi-Arabiens stark von billigen, ausländischen Arbeitskräften abhängig, und Veränderungen in der Verfügbarkeit dieses Arbeitskräfteangebots könnten sich nachteilig auf die Wirtschaft auswirken.
Anlagen in Wertpapieren saudi-arabischer Emittenten sind mit Risiken verbunden, die typischerweise nicht mit Anlagen in Wertpapieren von Emittenten in entwickelteren Ländern verbunden sind und die sich negativ auf den Wert der Anlagen des Fonds auswirken können. Zu solchen erhöhten Risiken können unter anderem Enteignung und/oder Verstaatlichung von Vermögenswerten, Einschränkungen und staatliche Eingriffe in den internationalen Handel, enteignungsgleiche Besteuerung, politische Instabilität, einschließlich autoritärer und/oder militärischer Beteiligung an der Entscheidungsfindung der Regierung, bewaffnete Konflikte, Kriminalität und Instabilität als Folge religiöser, ethnischer und/oder sozioökonomischer Unruhen gehören. Obwohl die politische Lage in Saudi-Arabien weitgehend stabil ist, war das Land in der Vergangenheit von politischer Instabilität geprägt, und es besteht die Möglichkeit, dass sich die Instabilität im gesamten Nahen Osten nachteilig auf die Wirtschaft Saudi-Arabiens auswirken könnte. Die politische Instabilität in der gesamten Region des Nahen Ostens hat zu erheblichen Verwerfungen in vielen Industriezweigen geführt. Anhaltende politische und soziale Unruhen in diesen Regionen können sich negativ auf den Wert der Wertpapiere im Portfolio des Fonds auswirken.
Broker-Risiko in Saudi-Arabien
Auf dem saudi-arabischen Markt gibt es vielfältige Möglichkeiten, Transaktionen mit Aktienwerten durchzuführen. Generell wird für einem Fonds erwartet, dass Transaktionen durchgeführt werden können, ohne durch saudi-arabische Vorschriften auf einen einzigen Broker beschränkt zu sein. Möglicherweise gibt es jedoch nur eine begrenzte Anzahl von Brokern, die Dienstleistungen für den Fonds erbringen können, was sich nachteilig auf die Preise, die Menge oder den Zeitpunkt der Transaktionen des Fonds auswirken kann. Darüber hinaus kann die begrenzte Anzahl von Brokern, die dem Fonds zur Verfügung stehen, den Fonds im Falle eines Ausfalls oder einer Geschäftsunterbrechung durch einen oder mehrere der verfügbaren Broker anfälliger für Kreditverluste oder Handelsunterbrechungen machen. Sollte die Fähigkeit des Fonds, einen oder mehrere Broker einzuschalten, aus irgendeinem Grund beeinträchtigt werden, könnte dies die Aktivitäten des Fonds stören und/oder dazu führen, dass die Fondsanteile mit einem Auf- oder Abschlag zum Nettoinventarwert gehandelt werden. Darüber hinaus sind Broker auf dem saudi-arabischen Markt in der Regel nicht in der Lage, Ausführungskommissionen von Analysekosten zu trennen, was bedeutet, dass dem Fonds Ausführungskosten
entstehen können, die höher sind als in anderen Märkten, wo Ausführungskommissionen und Analysekosten getrennt sind. Der Fonds kann auch Verluste aufgrund von Handlungen oder Unterlassungen seiner Broker bei der Ausführung oder Abwicklung einer Transaktion oder bei der Übertragung von Geldern oder Wertpapieren erleiden.