# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equities were down in February on the back of sticky inflation data and consistent higher-for-longer Fed messaging. Emerging market stocks, sensitive to expectations of higher-for-longer Fed rates and a dollar bounce back, were down more than their developed counterparts, erasing most of the year to date gains. The MSCI Emerging TR Net index declined 6.5%. The worst performing emerging market countries were Columbia, China and Thailand, while Turkey, Czech Republic and Greece recorded strong gains. Chinese stocks within the index fell over 10% in February, as investors took some profits amid escalating geopolitical tensions. However, China’s economic reopening is starting to be reflected in macro data: China’s manufacturing PMI surprised with a jump to 52.6 in February, the fastest pace of expansion for more than a decade. Every sector within the MSCI Emerging Index was down in February. Retailing, Utilities and Pharma suffered the most while Telecommunications, Food and Software showed the least negative returns. The bear market was favourable for the Low Risk style, including smaller capitalisations and low correlation names as well as low volatility stocks. Value was moderately positive and Quality underperformed.
In February, the fund decreased by -3.67% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 281bp (in USD terms). The MSCI Emerging TR Net lost 6.48%. The fund records a positive YTD performance of 1.12%, outperforming its benchmark by 22bp.
At industry group level, both stock selection and allocation were positive contributors to relative performance. Our stock selection in Utilities (78bp) and Technology (67bp) produced relative gains. Our selection in Food Retailing (-19bp) and Semiconductors (-16bp) penalised the relative performance. The overweight in Telecommunication (29bp) and the underweight in Media & Entertainment (25bp) contributed the most to relative performance. Nonetheless, the overweight in Utilities (-22bp) and the underweight in Semiconductors (-11bp) detracted the most from relative performance.
From a country point of view, our stock picking made a positive contribution while allocation had a neutral impact on performance. Our stock picking in China (208bp) and Brazil (21bp) generated relative gains. On the other hand, our stock picking in Malaysia (-3bp) and Qatar (-1bp) penalised the relative performance.
Overweight of SHENGYI TECHNOLOGY CO LTD, a company belonging to the technology sector, was the top contributor to excess returns, contributing by (25bp). Overweight of CP ALL PCL, a food retailing corporation, was the top detractor from excess returns (-12bp).

Translation (ENDE, 2023-02-28):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Globale Aktien gaben im Februar aufgrund schwieriger Inflationsdaten und eines anhaltenden Anstiegs der Fed-Nachrichten nach. Schwellenländeraktien, die sensibel auf die Erwartung einer längeren Zinserhöhung der Fed und einer Erholung des US-Dollars reagieren, gaben stärker nach als ihre Pendants aus den Industrieländern und lösten den Großteil der Gewinne seit Jahresbeginn aus. Der MSCI Emerging TR Net Index gab um 6,5% nach. Am schlechtesten schnitten die Schwellenländer Kolumbien, China und Thailand ab, während die Türkei, die Tschechische Republik und Griechenland starke Gewinne verzeichneten. Chinesische Aktien innerhalb des Index fielen im Februar um mehr als 10%, da die Anleger angesichts eskalierender geopolitischer Spannungen Gewinne mitnahmen. Chinas wirtschaftliche Wiedereröffnung spiegelt sich jedoch allmählich in den makroökonomischen Daten wider: Der chinesische Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe überraschte mit einem Sprung auf 52,6 im Februar, dem schnellsten Expansionstempo seit mehr als einem Jahrzehnt. Jeder Sektor im MSCI Emerging Index gab im Februar nach. Gross & Einzelhandel, Versorgungsbetriebe und Pharma litten am stärksten, während Telekommunikation, Nahrungsmittel und Software die geringsten negativen Renditen verzeichneten. Der Bärenmarkt war für den Low-Risk-Stil günstig, darunter kleinere Kapitalisierungen und Werte mit geringer Korrelation sowie Aktien mit geringer Volatilität. Value war mäßig positiv und Quality blieb zurück.
Im Februar gab der Fonds um -3,67% (in USD) nach und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 281 Bp (in USD). Der MSCI Emerging TR Net verlor 6,48%. Der Fonds verzeichnete seit Jahresbeginn eine positive Performance von 1,12% und übertraf damit seine Benchmark um 22 Bp.
Auf Sektorebene trugen sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation positiv zur relativen Performance bei. Unsere Titelauswahl in den Bereichen Versorgungsbetriebe (78 Basispunkte) und Tech- nologie (67 Basispunkte) brachte relative Gewinne. Unsere Auswahl in den Bereichen Lebensmittel (-19 Basispunkte) und Halbleiter (-16 Basispunkte) beeinträchtigte die relative Performance. Die Übergewichtung von Telekommunikation (29 Basispunkte) und die Untergewichtung von Medien & Entertainment (25 Basispunkte) trugen am meisten zur relativen Performance bei. Die Übergewichtung von Versorgungsbetrieben (-22 Basispunkte) und die Untergewichtung von Halbleitern (-11 Basispunkte) schmälerten die relative Performance jedoch am stärksten.
Auf Länderebene leistete unsere Titelauswahl einen positiven Beitrag, während sich die Allokation neutral auf die Performance auswirkte. Unsere Titelauswahl in China (208 Bp.) und Brasilien (21 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl in Malaysia (-3 Bp.) und Katar (-1 Bp.) wirkte sich hingegen negativ auf die relative Performance aus.
Die Übergewichtung von SHENGYI TECHNOLOGY CO LTD, einem Unternehmen des Technologiesektors, trug mit 25 Bp. am meisten zur Überrendite bei. Die Übergewichtung des Lebensmitteleinzel- händlers CP ALL PCL belastete die Überrendite am stärksten (-12 Bp.).