# Smartfund 80% Protected Growth Fund
Investment manager’s report for the financial year ended 31 July 2021 (continued)
Q3 Market Outlook (continued)
Markets continue to reward economies that are closer to reopening, with economically sensitive stocks (so called ‘value’ stocks) negatively impacted by the pandemic, benefitting the most. However, increasingly, returns have broadened out in markets, and a greater variety of sectors and stocks have benefitted whilst investors give central banks benefit of the doubt over inflationary pressures proving to be transitory.
The huge scale of savings that have been accumulated during COVID-19, particularly in the US, is expected to benefit economic growth not just this year, but next year too and perhaps even beyond. It is not just consumer savings that have risen, but many companies were able to access capital too, and this is expected to result in a strong reinvestment cycle, with capital expenditure expected to benefit.
Overtime governments will increasingly put in place measures to help countries hit net zero carbon emission targets by 2050. This will undoubtedly raise investment in all things ‘green’, with taxation likely to be used as a stick to achieve these targets.
The flip side of all this, is that growth and inflation may prove to be stronger and more persistent than markets are expecting today. However, rather than inflation getting out of control, investors should maintain a realistic expectation that central banks tighten monetary policy earlier than they are signalling today.
Perhaps most obviously, all of these expectations are predicated on the successful rollout of vaccines, and their continued success against further mutations. This risk remains elevated whilst large swathes of the global population remain unvaccinated. Although another lockdown due to COVID-19 is not expected to have the same devastating impact on demand as before, as we have increasingly learned to live with the virus.
We are maintaining a balanced portfolio, with diversified exposure across the globe, holding both reflationary stocks and the structural growth companies of the future, increasingly recognising the importance of environmental concerns. Whilst valuations are elevated, we remain neutral in our equity exposure, and any significant pullback in markets, we would consider a buying opportunity whilst our confidence in vaccines holds.
The Sub-Fund was launched on 4 September 2015.
From 4 September 2015 (its inception) to 31 July 2021, the performance of the GBP Share Class is 4.60%. From 4 September 2015 (its inception) to 31 July 2021, the performance of the EUR Share Class is -2.46%. From 4 September 2015 (its inception) to 31 July 2021, the performance of the USD Share Class is 7.87%. From 31 July 2020 to 31 July 2021, the performance of the GBP Share Class is 0.36%.
From 31 July 2020 to 31 July 2021, the performance of the EUR Share Class is -0.30%. From 31 July 2020 to 31 July 2021, the performance of the USD Share Class is 0.53%.
From 2 September 2015 to 31 July 2021, the Sub-Fund’s annualised volatility is 8.17% for the GBP share class, 8.15% for the EUR share class and 8.14% for the USD share class.
Smartfund 80% Protected Growth Fund Schedule of investments as at 31 July 2021
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value £ |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 94.98% (2020: 96.42%) |  |  |  |
|  | Austria: 0.00% (2020: 2.89%) | – |  | – |
|  | Utilities: 0.00% (2020: 2.89%) | – |  | – |
|  | Denmark: 9.29% (2020: 3.93%) |  |  |  |
|  | Financial: 4.14% (2020: 3.93%) |  |  |  |
| 31,218 | Alm Brand | 163,043 |  | 4.14 |
|  | Industrial: 5.15% (2020: 0.00%) |  |  |  |
| 1 | AP Moller - Maersk | 1,997 |  | 0.05 |
| 9,795 | Dampskibsselskabet Norden | 201,144 |  | 5.10 |
|  | Total Denmark | 	366,184 |  | 	9.29 |
|  | Finland: 2.91% (2020: 0.00%) |  |  |  |
|  | Communications: 2.91% (2020: 0.00%) |  |  |  |
| 25,991 | Nokia | 114,626 |  | 2.91 |
|  | Total Finland | 	114,626 |  | 	2.91 |
|  | Germany: 12.87% (2020: 39.14%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 4.41% (2020: 9.29%) |  |  |  |
| 2,875 | KWS Saat | 173,849 |  | 4.41 |
|  | Consumer, cyclical: 0.00% (2020: 12.29%) | – |  | – |
|  | Financial: 2.05% (2020: 9.24%) |  |  |  |
| 5,263 | DEMIRE Deutsche Mittelstand Real Estate | 18,494 |  | 0.47 |
| 10,601 | MLP | 62,385 |  | 1.58 |
|  | Industrial: 2.88% (2020: 8.32%) |  |  |  |
| 3,136 | Vossloh | 113,538 |  | 2.88 |
|  | Technology: 3.53% (2020: 0.00%) |  |  |  |
| 4,762 | PVA TePla | 138,900 |  | 3.53 |
|  | Total Germany | 	507,166 |  | 	12.87 |
|  | Luxembourg: 2.65% (2020: 0.00%) |  |  |  |
|  | Communications: 2.65% (2020: 0.00%) |  |  |  |
| 2,567 | RTL | 104,432 |  | 2.65 |
|  | Total Luxembourg | 	104,432 |  | 	2.65 |
|  | Malta: 0.01% (2020: 0.00%) |  |  |  |
|  | Technology: 0.01% (2020: 0.00%) |  |  |  |
| 51 | Media and Games Invest | 246 |  | 0.01 |
|  | Total Malta | 	246 |  | 	0.01 |

Smartfund 80% Protected Growth Fund
Schedule of investments as at 31 July 2021 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss | Fair value £ |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 94.98% (2020: 96.42%) (continued) |  |  |  |
|  | Netherlands: 9.93% (2020: 6.00%) |  |  |  |
|  | Consumer, cyclical: 0.00% (2020: 1.75%) | – |  | – |
|  | Consumer, non-cyclical: 4.72% (2020: 0.00%) |  |  |  |
| 19,548 | Brunel International | 186,060 |  | 4.72 |
|  | Financial: 0.00% (2020: 4.25%) | – |  | – |
|  | Industrial: 5.21% (2020: 0.00%) |  |  |  |
| 52,792 | PostNL | 205,315 |  | 5.21 |
|  | Technology: 0.00% (2020: 0.00%) |  |  |  |
| 46 | Meltwater | 150 |  | – |
|  | Total Netherlands | 	391,525 |  | 	9.93 |
|  | Norway: 16.36% (2020: 16.18%) |  |  |  |
|  | Energy: 3.79% (2020: 0.00%) |  |  |  |
| 93,865 | Aker Carbon Capture | 149,239 |  | 3.79 |
|  | Financial: 9.26% (2020: 7.74%) |  |  |  |
| 193,668 | ABG Sundal Collier | 154,827 |  | 3.93 |
| 15,317 | SpareBank 1 Nord Norge | 104,370 |  | 2.65 |
| 14,890 | Sparebanken Vest | 105,824 |  | 2.68 |
|  | Industrial: 3.31% (2020: 8.44%) |  |  |  |
| 57,513 | Wallenius Wilhelmsen | 130,538 |  | 3.31 |
|  | Total Norway | 	644,798 |  | 	16.36 |
|  | Spain: 0.00% (2020: 2.72%) | – |  | – |
|  | Consumer, non-cyclical: 0.00% (2020: 0.09%) | – |  | – |
|  | Financial: 0.00% (2020: 2.63%) | – |  | – |
|  | Sweden: 16.82% (2020: 13.98%) |  |  |  |
|  | Basic materials: 7.17% (2020: 0.38%) |  |  |  |
| 76,831 | SSAB | 282,527 |  | 7.17 |
|  | Consumer, cyclical: 3.07% (2020: 3.69%) |  |  |  |
| 10,479 | New Wave | 120,884 |  | 3.07 |
|  | Consumer, non-cyclical: 6.58% (2020: 4.68%) |  |  |  |
| 49,864 | Cloetta | 116,462 |  | 2.95 |
| 4,584 | Essity Aktiebolag | 107,485 |  | 2.73 |
| 8,208 | Karnov | 35,336 |  | 0.90 |
|  | Financial: 0.00% (2020: 4.60%) | – |  | – |
|  | Industrial: 0.00% (2020: 0.63%) | – |  | – |
|  | Total Sweden | 	662,694 |  | 	16.82 |

Smartfund 80% Protected Growth Fund
Schedule of investments as at 31 July 2021 (continued)
| Holdings | Financial assets at fair value through profit or loss |  | Fair value £ |  | % of net assets |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Equities: 94.98% (2020: 96.42%) (continued) |  |  |  |  |
|  | Switzerland: 19.21% (2020: 11.58%) |  |  |  |  |
|  | Basic materials: 5.25% (2020: 0.00%) |  |  |  |  |
| 47 | Givaudan |  | 168,668 |  | 4.28 |
| 4,678 | OC Oerlikon |  | 38,090 |  | 0.97 |
|  | Communications: 5.37% (2020: 0.00%) |  |  |  |  |
| 17,168 | Ascom |  | 211,726 |  | 5.37 |
|  | Consumer, non-cyclical: 4.43% (2020: 0.00%) |  |  |  |  |
| 2 | Chocoladefabriken Lindt & Spruengli |  | 166,657 |  | 4.23 |
| 1 | Chocoladefabriken Lindt & Spruengli |  | 8,055 |  | 0.20 |
|  | Financial: 4.16% (2020: 11.58%) |  |  |  |  |
| 4,816 | Bellevue |  | 162,817 |  | 4.13 |
| 3 | Vaudoise Assurances |  | 1,095 |  | 0.03 |
|  | Total Switzerland |  | 757,108 |  | 19.21 |
|  | United Kingdom: 4.93% (2020: 0.00%) |  |  |  |  |
|  | Industrial: 4.93% (2020: 0.00%) |  |  |  |  |
| 11,741 | Concentric |  | 194,330 |  | 4.93 |
|  | Total United Kingdom |  | 194,330 |  | 4.93 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total equities |  | 3,743,109 |  | 94.98 |
|  | Financial derivative instruments: 0.26% (2020: 4.06%) |  |  |  |  |
| Counterparty | Total return swaps - unrealised gains: 0.26% (2020: 3.79%) | Notional £ | Unrealised gain £ |  | % of net assets |
|  | Morgan Stanley Swap |  |  |  |  |
| Morgan Stanley | MS Smartfund Growth Funding Swap | (3,743,110) | 10,447 |  | 0.26 |
|  | Total total return swaps - unrealised gains |  | 10,447 |  | 0.26 |
|  | Forward currency contracts - unrealised gains: 0.00% (2020: 0.27%) |  |  |  |
|  | Total financial derivative instruments |  | 10,447 |  | 0.26 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Total financial assets at fair value through profit or loss |  | 3,753,556 |  | 95.24 |

Smartfund 80% Protected Growth Fund
Schedule of investments as at 31 July 2021 (continued)
Counterparty
Financial liabilities at fair value through profit or loss
Financial derivative instruments: (1.62%) (2020: (2.27%))
Total return swaps - unrealised losses: (0.67%) (2020: (0.61%))
Morgan Stanley Swap
Notional
£
Unrealised
loss £
% of net assets
Morgan Stanley Smartfund 80% Protected Growth Fund Reference Portfolio
Leg	3,956,956	(26,470)	(0.67)
Total total return swaps - unrealised losses	(26,470)	(0.67) Forward currency contracts - unrealised losses: (0.95%) (2020: (1.66%))
| Currency	Currency	Maturity | Unrealised | % of net |
| --- | --- | --- |
| Counterparty | buys | sells |  |  | date | loss £ | assets |
| Northern Trust | USD | 1,982,000 GBP | 1,455,951 | 1.3613 | 19/08/2021 | (30,450) | (0.78) |
| Northern Trust | EUR | 590,500 GBP | 510,501 | 1.1567 | 19/08/2021 | (6,774) | (0.17) |
| Northern Trust | USD | 20,000 GBP | 14,470 | 1.3822 | 19/08/2021 | (85) | – |
| Total forward currency contracts - unrealised losses | (37,309) |  | (0.95) |
|  |  |  |  |
| Total financial derivative instruments | (63,779) |  | (1.62) |
|  |  |  |  |
| Total financial liabilities at fair value through profit or loss | (63,779) |  | (1.62) |
|  | Fair value |  | % of net |
|  | £ |  | assets |
| Total value of investments (Cost: £ 3,746,071) | 3,689,777 |  | 93.62 |
| Due from broker | 236,207 |  | 5.99 |
| Other net assets | 15,073 |  | 0.39 |
| Net assets attributable to holders of redeemable participating shares | 	3,941,057 |  | 	100.00 |

| Analysis of portfolio | Fair value £ |  | % of total assets |
| --- | --- | --- | --- |
| Transferable securities admitted to official stock exchange listing or dealt in/on another regulated market | 3,743,109 |  | 91.78 |
| Over the counter financial derivative instruments | 10,447 |  | 0.26 |
| Due from broker | 236,207 |  | 5.79 |
| Other assets | 88,506 |  | 2.17 |
| Total assets | 	4,078,269 |  | 	100.00 |

Translation (ENDE, 2021-07-31):
# Smartfund 80% Protected Growth Fund
Bericht des Anlageverwalters für das Geschäftsjahr zum 31. Juli 2021
Der Teilfonds verfolgt das Anlageziel, Anteilinhabern ein langfristiges Engagement in der Wertentwicklung der Portfoliostrategie (wie nachstehend erläutert) zu bieten, wobei 80 % des höchsten NIW (ab Auflegung des Teilfonds) als minimaler NIW für die Veräußerung geschützt sind.
Die Portfoliostrategie besteht aus einem Multi-Asset-Portfolio, das Anlagen in festverzinslichen Wertpapieren, Aktien, Devisen und alternativen Anlagen einschließlich ETFs, wie von Zeit zu Zeit von Smart Investment Management Limited (der „Unteranlageverwalter“) festgelegt, sowie ein Engagement in Barmitteln umfasst.
Die jeweilige Gewichtung des Portfolios und der Barmittel wird jeweils im Rahmen eines Volatilitätskontrollmechanismus bestimmt. Das Volatilitätsbudget (d. h. das maximal zulässige Niveau der annualisierten Standardabweichung der Portfoliostrategie) beträgt 10 % bis 12 % über die Laufzeit der Anlage.
Zum 31. Juli 2021 wurde das Volatilitätsbudget auf 10 % festgesetzt.
Die monatliche Performance der Portfolio-Strategie ist auf 5 % bis 6 % der Höhe der Portfolio-Strategie am letzten Geschäftstag des Vormonats begrenzt.
Zum 31. Juli 2021 wurde die Grenze für die monatliche Performance auf 5 % festgesetzt.
Zum 31. Juli 2021 betrug das Engagement des Teilfonds in der Portfolio-Strategie 106,42 %, wobei das durchschnittliche Engagement seit Auflegung bei 102,20 % lag.
Der Unteranlageverwalter legt die Allokation in den Bestandteilen der Strategie nach eigenem Ermessen fest, vorbehaltlich einer Mindestallokation von -10 % des Nettoengagements in festverzinslichen Wertpapieren, einer maximalen Allokation von 100 % des Nettoengagements in Aktien und einer maximalen Gesamtallokation von 40 % des Nettoengagements in Devisen und alternativen Anlagen.
Nachfolgend finden Sie einen Auszug aus dem Bericht des Unteranlageverwalters:
Marktüberblick
Die Nachricht, dass mehrere Impfstoffe zur Bekämpfung des COVID-19-Virus hohe Wirksamkeitsraten aufwiesen, dominierte die zweite Jahreshälfte 2020 und löste die lang erwartete Rally bei wirtschaftlich sensiblen „Value“-Titeln aus. Dank dieses Lichtblicks zeigten sich die Anleger bereit, auf bessere Zeiten nach dem drastischen Anstieg neuer COVID-19-Fälle zu hoffen, als in der nördlichen Hemisphäre die Wintersaison begann und ein Großteil Europas erneut in den Lockdown ging, um eine Überlastung der Gesundheitsdienste zu verhindern.
Die Partnerschaft zwischen Pfizer und BioNTech lieferte Ergebnisse aus ihren klinischen Studien im Spätstadium, die mit einer Wirksamkeitsrate von 95 % die Erwartungen weit übertrafen. Die Bekanntgabe löste bei den Aktien, die am meisten unter der Pandemie gelitten hatten, eine kräftige Rally aus, bei der Energie-, Reise- und Finanzwerte überdurchschnittlich gut abschnitten. Unterstützt wurde diese Dynamik durch die Bekanntgabe von Moderna und AstraZeneca/Oxford, dass ihre jeweiligen Impfstoffe hohe Wirksamkeitsraten aufweisen, was die Hoffnung auf einen Weg aus der Pandemie noch verstärkte. Selbst die Unterzeichnung eines weiteren 900-Milliarden-Dollar-Hilfspakets in den USA durch Präsident Trump und der Wahlsieg von Joe Biden waren nur Nebensache, während die Welt darauf wartete, dass die Impfstoffe auf den Weg gebracht werden.
Die Outperformance der konjunktursensibleren Aktien setzte sich bis Anfang 2021 fort, da sich die Anleger auf die erwartete Beschleunigung des Wirtschaftswachstums der Volkswirtschaften nach dem Ende des Lockdowns konzentrierten. Die Verabschiedung des 1,9-Billionen-Dollar-Konjunkturpakets durch Präsident Biden verstärkte diese Haltung noch. Die Renditen der US-Staatsanleihen, die sich umgekehrt zum Preis entwickeln, stiegen so stark wie seit Anfang der 1980er Jahre nicht mehr, was die positive Einschätzung der Wachstumsaussichten durch den Anleihemarkt widerspiegelt. Die Aktienmärkte verzeichneten starke Zuwächse, wobei die Volkswirtschaften, die bei der Impfkampagne führend sind oder ein hohes Aufholpotenzial zeigen, am meisten belohnt wurden. Infolgedessen standen US-amerikanische und europäische Aktien an der Spitze. Auch die Rohstoffe konnten im Jahr 2021 glänzen: Der Kupferpreis durchbrach die 10.000-Dollar-Marke pro Tonne und erreichte ein neues Rekordhoch. Die Nachfrage nach Metall ist steil angestiegen, da die Umweltagenda die Verbraucher auf den Weg zu mehr elektrobetriebenen Geräten führt.