### Allocation of assets and fund selection:
The structure of the portfolio has remained relatively stable over time. Funds adopting long/short equity strategies account for between 40% and 50% of the allocation, trend-tracking strategy funds (CTAs) between 15% and 25%, and other types of strategies including global macro funds account for 25% to 45%.
Over the period under review, after a good start to the year, the portfolio suffered particularly badly from the financial panic of March 2020 which had a major impact on the performance of many underlying funds. Despite a subsequent gradual recovery in performance, not all of the losses could be recovered. Over the period under review, long/short equity strategy funds experienced very uneven performances. While almost all of them were negatively impacted in March 2020 during the wave of panic, some were able to quickly wipe out their short-term losses and even contribute positively. One example of this are the MAN GLG Innovation Equity Alternative (+16.85%), Franklin K2 Electron (+10.76% for the EB H2 unit) and Threadneedle Pan European Absolute Alpha (+7.56%) funds. On the other hand, many funds were forced to reduce their exposure when the market bottomed, and therefore failed to recover afterwards, such as the Liontrust GF European Strategic Equity funds (-14.86%) or Polar UK Absolute Equity, whose manager had to stand down for health reasons at the worst time, prompting its liquidation. The DNB TMT Absolute Return fund (-20.68%) is also proving to be very costly but for another reason
- its contrarian positioning on American technology stocks against the backdrop of lockdown. Sticking with the topic of sectoral strategies, the Exane Care fund, however, is proving to be highly satisfactory, with an increase of 17.00% over the financial year.
Global Macro strategies were the other problems for the portfolio's performance. Indeed, the two parts of this segment experienced major positioning setbacks during the fall in March because both were
positioned for a return of economic growth at the start of the year. The IPM Systematic Macro fund posted a performance of -7.76% while the H2O Allegro fund did even worse dropping 31.51%.
CTA (trend-tracking) strategies barely merit comment as their performance has generally been very close to break-even. Finally, contributions among the other strategies in the portfolio differ depending on the type of strategy deployed. In brief, arbitrage on equities or corporate bonds were negatively impacted by the sharp increase in volatility while arbitrage on commodities or volatility benefited. At the opposite ends of the spectrum are two funds: Lumyna ML MLCX Commodity Alpha (+22.17%) and Satellite Event-Driven (-23.75%).
Luxembourg, 11th November 2020	The Management Company
Note: The information in this report represents historical data and is not an indication of future results.
Ernst & Young Société anonyme
35E, Avenue John F. Kennedy L-1855 Luxembourg
Tel : +352 42 124 1
www.ey.com/luxembourg
B.P. 780
L-2017 Luxembourg
R.C.S. Luxembourg B 47 771
TVA LU 16063074

Translation (ENDE, 2020-09-30):
#### Vermögensaufteilung und Fondsauswahl:
Die Struktur des Portfolios war im Berichtszeitraum relativ stabil. 40–50 % der Allokationen entfielen auf Fonds, die auf Long-/Short-Strategien an den Aktienmärkten setzen, 15–25 % auf Fonds mit Trendfolgestrategien (CTA) und 25–45 % auf andere Strategien, darunter Global-Macro-Fonds.
Nach einem guten Geschäftsjahresbeginn litt das Portfolio im Berichtszeitraum insbesondere unter der Finanzpanik vom März 2020, die sich stark auf die Wertentwicklung vieler zugrunde liegender Fonds auswirkte. Trotz einer anschließenden allmählichen Erholung der Performance konnten nicht alle Verluste ausgeglichen werden.
Die Long-/Short-Strategien an den Aktienmärkten verzeichneten im Berichtszeitraum sehr heterogene Performances. Während fast alle im März 2020 während der Panikwelle negativ beeinflusst wurden, konnten einige diese Verluste schnell ausgleichen und sogar einen positiven Beitrag leisten. Dies ist beispielsweise bei den Fonds MAN GLG Innovation Equity Alternative (+16,85 %), Franklin K2 Electron (+10,76 % bei der Anteilsklasse EB H2) und Threadneedle Pan European Absolute Alpha (+7,56 %)
der Fall. Auf der anderen Seite waren viele Fonds gezwungen, ihr Engagement in der Talsohle des Marktes zu reduzieren, und erholten sich danach nicht mehr, wie z. B. die Fonds Liontrust GF European Strategic Equity (-14,86 %) oder Polar UK Absolute Equity, bei dem das Ausscheiden des Managers aus Gesundheitsgründen zum ungünstigsten Zeitpunkt zur Liquidation des Fonds geführt hat. Der DNB TMT Absolute Return (-20,68 %) erwies sich ebenfalls als sehr teuer, jedoch aus einem anderen Grund, nämlich seiner gegenläufigen Positionierung zum sprunghaften Anstieg der US-Technologiewerte im Rahmen des Lockdowns. Bei den sektorspezifischen Strategien konnte der Exane Care dagegen mit einer Steigerung von 17,00 % im Verlauf des Geschäftsjahres ein sehr gutes Ergebnis vorweisen.
Die Global-Macro-Strategien waren weitere entscheidende Faktoren für die Wertentwicklung des Portfolios. Beide Komponenten dieses Segments erlitten bei dem Einbruch im März erhebliche Rückschläge, da beide Fonds zu Beginn des Jahres für eine wirtschaftliche Beschleunigung positioniert waren. So erzielte der IPM Systematic Macro eine Performance von -7,76 %, während der H2O Allegro mit einem Rückgang von 31,51 % sogar noch schlechter abschnitt.
Die Trendfolgestrategien (CTA) erfordern kaum einen Kommentar, da ihre Performance insgesamt sehr ausgeglichen war. Unter den anderen Strategien im Portfolio unterscheiden sich die Beiträge je nach Art der Strategie. Im Großen und Ganzen wurde die Arbitrage bei Aktien oder Unternehmensanleihen durch die Explosion der Volatilität negativ beeinflusst, während die Arbitrage bei Rohstoffen oder Volatilität davon profitierten. Am Ende des Spektrums befanden sich die Fonds Lumyna ML MLCX Commodity Alpha (+22,17 %) und Satellite Event-Driven (-23,75 %).
Luxemburg, den 11. November 2020	Die Verwaltungsgesellschaft
Anmerkung: Die in diesem Bericht enthaltenen Angaben und Zahlen sind vergangenheitsbezogen und geben keinen Hinweis auf die zukünftige Entwicklung.
Ernst & Young Société anonyme
35E, Avenue John F. Kennedy L-1855 Luxembourg
Tel : +352 42 124 1
www.ey.com/luxembourg
B.P. 780
L-2017 Luxembourg
R.C.S. Luxembourg B 47 771
TVA LU 16063074