# MANAGEMENT REPORT
## Economic and financial environment
With business activity and the labour market in very good shape in early 2019, concerns about a major slowdown of growth in the United States, which had had a strong impact on stock markets and interest rates, faded. A deal was reached to end the shutdown which had started on 21 December 2018. Furthermore, after its meeting on 29-30 January, the Federal Reserve stated that, in the light of economic and financial developments and in the absence of inflationary pressure, it could be patient regarding the pace of future adjustments to its monetary policy. The markets warmly welcomed this shift in tone, as they had been fearing excessive tightening. At the start of March, the signs of a slowdown in the manufacturing sector became more persistent. Only 46,000 jobs were created in the private sector. Large US companies lowered their earnings growth forecasts for 2019. In view of uncertainties linked to the slowdown in international and domestic activity, the Federal Reserve sent an even more dovish message on 20 March, It lowered its growth forecasts for 2019 and 2020 and raised its unemployment rate forecasts. Given the absence of inflation (1.6% on average in the first quarter), the Federal Reserve no longer had any reason to raise its key rate in the short term. These developments led to a sharp fall in the 10-year rate. Overall, this rate shed 27 basis points during the quarter to close at 2.41%, while the stock market gained 13.1% over the same period, At the start of the second quarter, stock markets continued to rise driven by strong new job creations (216,000 in April), solid growth in the first quarter (3.1% on an annualised sliding quarter basis) and positive economic indicators. In May, following the sabotage of vessels in the Strait of Hormuz, things became heated between the USA and Iran. On another front, President Trump decided to increase excise duties to 25% (up from 10%) on 200 billion dollars of imports from China. In mid-May, Trump restricted technology transfer from US companies to China. At the end of May, Trump announced that, from 10 June, he would increase excise duty on all imports from Mexico by 5% a month up to 25% until a solution to “the migrant problem” was found. An agreement was however reached with the United States when Mexico promised to send 6,000 police officers to the southern border. At the beginning of June, the announcement of a new jobs figure of only 62,000 increased fears of a slowdown in growth. While this put downward pressure on 10-year rates,
there was sharp upward movement on the stock market. Paradoxically, the worse the economic figures, the greater the likelihood that the Federal Reserve would lower its key rate in July. The stock market therefore closed out the second quarter up 3.8 % at 2942 and the 10-year rate was down 42 basis points to 2.0 %. Good jobs figures in early July caused markets to adjust to the downside the number of interest rate cuts expected from the Federal Reserve for the end of 2020. Markets and the ten-year rate edged up. In order to protect the American manufacturing sector against the effects of a global slowdown, on 31 July the Federal Reserve dropped its key rate by 25 basis points to 2.25%. But, with the announcement by President Trump on 1 August of a 10% tariff on all remaining Chinese imports (products not yet taxed, i.e. some 300 billion dollars of goods) and the reaction from China, the yuan reached a level of 7 yuans for 1 dollar and following an additional tax on American products, the ten-year rate fell back significantly as did stock markets. The announcement, on 13 August, of an exoneration for some goods until 15 December partially reassured markets about the willingness to pursue negotiations. In early September, whereas the ISM manufacturing PMI index fell under the 50 bar (49.1) for the first time since August 2016, the ISM services PMI index increased strongly beyond 56 (up from 53.7 in July). Labour market figures remained upbeat. Fears of a strong slowdown waned and this pushed rates up: in mid-September the ten-year was at 1.9% compared to 1.5% in August. On 14 September, the biggest Saudi oil processing facility was the victim of a drone attack. Oil prices shot up over 10% in a few days. However, as the damage turned out to be less than feared, prices fell back to 60 dollars a barrel a few days later. In light of national and global economic developments and the absence of inflationary pressure, the Federal Reserve decided on 18 September to drop its key rate by a further 25 basis points down to 2%. Overall, the 10-year rate fell by 33 basis points over the quarter to 1.67 %, and the stock exchange gained 1.2% to 2977. At the start of October, the ISM manufacturing PMI index remained weak (47.8) and the ISM services PMI fell by close to four points to 52.6. But the creation of 193,000 jobs in September (after 219,000 in August) put a stop to falls in the ten-year rate further helped by rumours about a possible agreement over the coming months between China and the United States. In a last move to cover its back on 30 October, the Federal Reserve dropped its target rate 25 basis points to 1.75%. November and December were marked by press releases on negotiations between China and the United States. But as these were increasingly positive and with labour markets being very well oriented – 266,000 new jobs in November – the stock market continued to move up, further helped in mid-December by the agreement on the 2020 budget which avoided yet another shutdown and a trade agreement was found between the United States and China just before the 15 December deadline. In this environment, the Federal Reserve acknowledged the solid state of the US economy and now no members expect a fall in rates in 2020. Over the quarter, the stock market and the 10-year rate grew by 8.5% and 25 basis points respectively. In 2019 the stock market rose 28.9% and the 10-year rate fell 77 basis points to 3231 and 1.92% respectively.
Despite the strong services sector performance (PMI around 53), manufacturing indicators in the euro zone continued to decline in Q1 2019 (in March, German PMI was at 44.1 and 49.7 in France). This sluggish performance can be put down to the slowdown in Chinese growth but also to the German economy's extreme sensitivity to fluctuations in the global economy in general and the Asian economy in particular. Moreover, Brexit turmoil pushed the German 10-year rate into negative territory (safe-haven effect). As in the USA, this was intensified by the easing of monetary policy: the European Central Bank (ECB) announced that the first rate hike would not come before the end of 2019 and a new TLTRO would be implemented in September. Overall, on account of the global rebound in equity markets at the beginning of the year, the euro zone stock market closed out the first quarter up 11.5%, while the German 10-year rate fell 31 basis points to -0.07%. Whereas the pace of GDP growth had speeded up at the end of 2018 and in Q1 2019 (1.8% on an annualised sliding quarter basis), the pace slowed significantly in the second quarter. Indeed, in Germany, the manufacturing PMI index was down to 44.6 on average in the second quarter and just under 50 in France, Italy and Spain. However, on average the services sector PMI was at 53.1 in the euro zone and 55.6 in Germany. Against this backdrop, growth in employment, even though it slowed down, remained positive. So much so, that there was hope of a re- acceleration of growth, since Germany, France and Italy, to name just the major countries, found more room for budgetary manoeuvre. This must partly offset the impact of political developments such as the Brexit negotiations, the deadline for which was finally pushed back to 31 October 2019. In view of the absence of inflationary pressure and the risks to growth, the ECB announced at the beginning of June that key rates would remain unchanged until at least mid-2020. In mid-June, in a speech in Sintra, the chairman of the ECB indicated that, in the absence of evidence of an improvement in the economic situation and of an acceleration in inflation, additional stimulus might be required (reduction in key rates, resumption in asset purchases…), which led to a sharp drop in 10-year rates and a rise in the stock market. Overall, the German 10-year rate closed out the second quarter down 25 basis points to -0.32 % and the stock market ended up 2.2 %. At the start of the third quarter, manufacturing indicators continued
their decline while service indicators continued to perform well. This was despite developments in Europe during the summer. Indeed, on 24 July in the United Kingdom, Boris Johnson – an ardent Brexit-at-any- cost supporter – was appointed Prime Minister. In this context, on 25 July the message from the ECB meeting was even more dovish, pushing interest rates further down: the German 10-year rate fell 15 basis points to -0.48 %. In the wake of developments in the United States and their potential impact on global growth, the Germany ten-year rate continued to fall reaching -0.71% at the end of August. At the end of August, the hawks in the ECB opposed to further quantitative easing started to make their presence felt. From September on, these voices started to impact rates: the German ten-year increased from -0.71% to -0.45% in barely ten days. Despite that, on 12 September, the ECB decided on an across-the-board easing of its monetary policy: a 10 basis point drop in the deposit facility rate, resumption of asset purchases of 20 billion per month from 1 November, the establishment of a two-tier system to remunerate bank's excess reserves deposited with the ECB etc. The goal is to try and counter the effects of sluggish global growth and stimulate inflation (+0.8% in September). A few days after digesting the impact of these different measures, the German ten-year rate closed out the quarter at -0.57%. The stock market over the quarter rose by 2.3%. In Q4, euro zone manufacturing PMI remained weak (on average 46.2 and 43.2 for Germany) whereas services PMI remained slightly over 50 (52.2). Third quarter growth was 0.9% on an annualised sliding quarter basis. Despite this sluggish environment and a pessimistic outlook, European stock market growth was driven by positive geopolitical developments throughout the quarter: i.e., the perspective of an agreement between the United States and China and the finalisation of this agreement in mid-December; President Trump's decision not to raise tariffs on car imports from the euro zone; the avoidance of a no-deal Brexit on 31 October and the Tories’ overwhelming victory in the UK general elections on 12 December, enabling an exit from the euro zone at the latest by 31 January 2020 and the start of discussions on a trade agreement between the euro zone and the UK. In this environment, over the quarter, the stock market and 10-year rate grew by
4.9 % and 38 basis points respectively. In 2019 the stock market rose by 22.4% and the 10-year rate fell by 43 basis points to 0.19% respectively.

## Notes on annual report:
| Performances: |  |
| --- | --- |
| FR0010794792 | Candriam Diversified Futures - C Cap | 12.14% |
| FR0010813105 | Candriam Diversified Futures - I Cap | 12.75% |
| FR0013201886 | Candriam Diversified Futures - U Cap | 14.49% |
| FR0013245081 | Candriam Diversified Futures - Z Cap | 13.69% |

The year 2019 can be divided into several periods.
The first months of the year ended the downward trend in the last quarter of 2018. Equities recovered strongly whereas bonds underwent a slight correction.
The second and third quarters were marked by very accommodating monetary policies, and the trends generated by the central banks on interest rates and bonds were especially profitable.
The trade war died down in the last quarter, allowing the equity markets to resume their upward trend with low volatility.
There was no significant change in portfolio composition, which remained in step with the fund's investment philosophy and the diversification objective. The fund did not invest in unlisted securities.
No issuer in the portfolio suffered a credit event.
CREDIT DERIVATIVES
The portfolio did not use credit derivatives over the period.
Past performance may not be a reliable guide to future performance.

Translation (ENDE, 2019-12-30):
# BERICHT DER FONDSVERWALTUNG
## Konjunktur und Finanzmärkte
In den USA haben sich die Sorgen um eine massive Konjunkturabkühlung, die sowohl die Börse als auch die Anleiherenditen stark belastet hatten, Anfang 2019 dank der positiven konjunkturellen Entwicklung und des Arbeitsmarktes zerstreut. Letztlich gelang es zudem, den am 21. Dezember 2018 eingesetzten Shutdown zu beenden. Im Rahmen ihrer Sitzung vom 29. bis 30. Januar verwies die US- Notenbank darauf, dass sie vor dem Hintergrund der Wirtschafts- und Finanzlage sowie des nach wie vor ausbleibenden Inflationsdrucks bei der weiteren Normalisierung der Geldpolitik geduldig vorgehen könne. Diese geänderte Tonart der Währungshüter wurde von den Anlegern, die bislang eine zu starke Straffung befürchtet hatten, positiv aufgenommen. Anfang März haben sich die Anzeichen für eine Verlangsamung in der verarbeitenden Industrie verschärft. Im privaten Sektor wurden lediglich 46.000 neue Arbeitsstellen geschaffen, und die großen US-Unternehmen haben ihre Prognosen für das Gewinnwachstum im Jahr 2019 nach unten korrigierten. Derweil reagierten die amerikanischen Währungshüter auf die Sorge um eine Verlangsamung der internationalen und der inländischen Konjunktur, indem sie am 20. März eine noch expansivere Haltung zum Ausdruck brachte. Zugleich setzte die Notenbank die Wachstumsprognosen für 2019 und 2020 herab und die erwartete Arbeitslosigkeit herauf. Angesichts der nach wie vor niedrigen Inflation (Durchschnitt des 1. Quartals: 1,6 %) wäre eine baldige weitere Anhebung der US-Zinsen kaum gerechtfertigt. In diesem Umfeld gingen die Renditen für 10-jährige Staatsanleihen bis Quartalsende um 27 Basispunkte auf 2,41 % zurück, während die Aktienmärkte diesen Zeitraum mit einem Plus von 13,1 % beendeten. Zu Beginn des
2. Quartals konnte der Aufwärtstrend an den Aktienmärkten – angespornt durch einen Anstieg der geschaffenen Arbeitsplätze (April: 216.000), starkes Wachstum im 1. Quartal (annualisiert gegenüber dem Vorquartal: 3,1 %) und die weiterhin guten Konjunkturindikatoren – fortgesetzt werden. Nach Sabotageakten an Schiffen in der Straße von Hormus verschärfte sich im Mai der Ton zwischen den USA und dem Iran. An einer anderen Front beschloss US-Präsident Trump, die Importzölle auf Einfuhren aus China im Wert von 200 Milliarden US-Dollar von zuvor 10 % auf 25 % anzuheben. Mitte Mai schränkte Trump zudem den Technologietransfer amerikanischer Unternehmen nach China ein. Ende Mai kündigte der Präsident darüber hinaus an, die Importzölle auf sämtliche Einfuhren aus Mexiko ab dem 10. Juni pro Monat um 5 % bis maximal 25 % anheben zu wollen, sofern keine Lösung für das
„Einwanderungsproblem“ gefunden werde. Mit der Zusage Mexikos, 6000 Soldaten der Nationalgarde an die Südgrenze von Mexiko zu entsenden, ist ein Abkommen mit den USA zustande gekommen. Die Bekanntgabe, dass lediglich 62.000 Arbeitsplätze geschaffen wurden, verstärkte Anfang Juni die Besorgnis über eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums. Auch wenn die Renditen der 10- jährigen Staatsanleihen dadurch unter Druck gerieten, verzeichneten die Börsen einen deutlichen Aufwärtstrend. Mit einer zunehmenden Verschlechterung der Wirtschaftsdaten erhöhte sich paradoxerweise die Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank Fed den Leitzins im Juli senkt. Damit schloss die Börse das zweite Quartal insgesamt mit einem Plus von 3,8 % auf 2942 Punkte; die 10- jährige US-Anleihe gab um 42 Basispunkte auf 2,0 % nach. Dank der positiven Beschäftigungszahlen korrigierte der Markt Anfang Juli die von der US-Notenbank Fed zum Ende 2020 erwarteten Zinssenkungen nach unten. In der Folge erholten sich Aktienmarkt und 10-jährige US-Anleihe ein wenig. Um sich gegen eine weltweite Konjunkturabschwächung und die Auswirkungen auf das verarbeitende Gewerbe in den USA abzusichern, senkte die US-Notenbank ihren Leitzins am 31. Juli um 25 Basispunkte auf 2,25 %. Mit der Ankündigung Präsident Trumps vom 1. August, eine Besteuerung in Höhe von 10 % auf die verbleibenden aus China eingeführten Produkte einzuführen (noch nicht besteuerte Produkte in Höhe von 300 Milliarden US-Dollar), und der Erwiderung Chinas, überschritt der Yuan den Schwellenwert von 7 Yuan pro US-Dollar. Infolge der Einführung einer zusätzlichen Steuer auf amerikanische Produkte gaben die 10-jährige Anleihe wie auch der Aktienmarkt deutlich nach. Die Meldung vom 13. August über eine Steuerbefreiung eines Teils der Güter bis zum 15. Dezember verlieh den Märkten zum Teil neue Sicherheit bezüglich der Bereitschaft, die Verhandlungen fortzusetzen. Anfang September fiel der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe das erste Mal seit Anfang August 2016 unter den Schwellenwert von 50 (49,1), während der Einkaufsmanagerindex für das Dienstleistungsgewerbe einen ordentlichen Anstieg auf über 56 (Juli: 53,7) verzeichnete. Die Beschäftigungszahlen können ihr hohes Niveau gut behaupten. Befürchtungen einer deutlichen Verlangsamung schienen etwas in die Ferne gerückt, was die Zinsen in die Höhe trieb: Mitte September stand die Rendite der 10-jährigen Anleihe bei 1,9 % (Ende August: 1,5 %). Am 14. September wurde die größte Ölverarbeitungsanlage Saudi-Arabiens von einem Drohnenangriff getroffen. Der Ölpreis kletterte innerhalb weniger Tage um etwas mehr als 10 % nach oben, lag jedoch schon nach wenigen Tagen
wieder bei ca. 60 US-Dollar pro Barrel, da die Schäden nur begrenzt waren. Vor dem Hintergrund der nationalen und internationalen Wirtschaftslage und des fehlenden Inflationsdrucks beschloss die Fed am
18. September, den Referenzsatz ein weiteres Mal um 25 Basispunkte auf 2 % zu senken. Insgesamt ging die Rendite der 10-jährigen Anleihe im Quartal um 33 Basispunkte auf 1,67 % zurück, während der Aktienmarkt einen Zuwachs von 1,2 % auf 2977 Punkte verzeichnete. Mit 47,8 Punkten blieb der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe Anfang Oktober schwach, und der Einkaufsmanagerindex für den Dienstleistungssektor ging um beinahe 4 Punkte auf 52,6 zurück. Doch die im September geschaffenen 193.000 neuen Arbeitsstellen (nachdem bereits im August 219.000 neue Jobs geschaffen wurden) setzten dem Abwärtstrend der Rendite der 10-jährigen Anleihe ein Ende, zumal darauf spekuliert wurde, dass in den kommenden Monaten eine Einigung zwischen China und den USA erzielt werden könnte. Mit einem letzten Schritt der Absicherung senkte die Fed am 30. Oktober ihren Leitzins um 25 BP auf 1,75 %. Im November und Dezember bestimmten die Bekanntgaben zu den Verhandlungen zwischen China und den USA das Bild. Und diese erwiesen sich zunehmend als positiv. Gleichzeitig konnte der Arbeitsmarkt sein sehr hohes Niveau verteidigen (im November wurden 266.000 neue Jobs geschaffen), die Börse blieb ihrem Aufwärtstrend treu, Mitte Dezember wurde eine Einigung für den Haushalt 2020 erzielt, wodurch ein neuer Shutdown vermieden wurde, und gerade vor dem Stichtag, dem 15. Dezember, wurde zwischen den USA und China ein Handelsabkommen geschlossen. In diesem Umfeld handelt die US-Notenbank im Einklang mit der positiven Performance der US- amerikanischen Wirtschaft, und kein Mitglied rechnet mehr mit einer Senkung der Leitzinsen im Jahr 2020. Im Verlauf des Quartals generierte die Börse einen Anstieg um 8,5 %, während die Rendite der 10-jährigen Anleihe um 25 BP zulegte. Im Jahr 2019 verzeichnete die Börse einen Anstieg um 28,9 %, während die Rendite der 10-jährigen Anleihe um 77 BP auf 3231 bzw.1,92 % nachgab.
Im 1. Quartal 2019 entwickelten sich die Indikatoren für das verarbeitende Gewerbe in der Eurozone trotz der positiven Entwicklung des Dienstleistungssektors (PMI bei ca. 53) weiterhin rückläufig: Im März lag der PMI-Index in Deutschland bei 44,1 Punkten, in Frankreich bei 49,7 Punkten. Diese Lethargie ist zum einen aus der Verlangsamung des Wirtschaftswachstums in China hervorgegangen, aber auch aus der starken Abhängigkeit der deutschen Wirtschaft von der globalen Konjunktur im Allgemeinen und der asiatischen im Besonderen. Darüber hinaus sorgte die Verzögerung des Brexit dafür, dass die Renditen für 10-jährige deutsche Bundesanleihen in den roten Bereich rutschten, da diese als sicherer Hafen gelten. Wie in den USA wurde diese Entwicklung durch die weitere Lockerung der Geldpolitik verstärkt: die Europäischen Zentralbank (EZB) kündigte unter anderem an, die erste Zinsanhebung auf frühestens Ende 2019 zu verschieben und im September ein neues Refinanzierungsgeschäft umsetzen zu wollen. Insgesamt wurden Aktien der Eurozone zu Jahresbeginn durch die globale Börsenerholung gestützt, sodass sie das erste Quartal mit einem Plus von 11,5 % beendeten, während die Renditen für 10-jährige deutsche Bundesanleihen um 31 Basispunkte auf -0,07 % sanken. Während sich das BIP-Wachstum Ende 2018 und im ersten Quartal 2019 noch beschleunigte (annualisiert gegenüber dem Vorquartal: 1,8 %), hat sich diese Dynamik im zweiten Quartal wieder deutlich abgeschwächt. In Deutschland liegt der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe im zweiten Quartal bei durchschnittlich 44,6 und damit leicht unter dem für Frankreich, Italien und Spanien erhaltenen Wert von 50. Im Gegensatz hierzu liegt der Einkaufsmanagerindex für das Dienstleistungsgewerbe für die Eurozone im Durchschnitt bei 53,1 und der für Deutschland im Durchschnitt bei 55,6. In diesem Umfeld fiel das Beschäftigungswachstum – trotz einer Verlangsamung – positiv aus. Zumal Anlass zur Hoffnung auf eine erneute Beschleunigung des Wachstums besteht, da in Deutschland, Frankreich und Italien, um nur die größten Länder zu nennen, haushaltspolitischer Spielraum vorhanden ist. Dies dürfte zumindest teilweise von den Auswirkungen politischer Entwicklungen, wie beispielsweise den Verhandlungen rund um den Brexit, für den das Austrittsdatum letztlich auf den 31. Oktober 2019 verschoben wurde, ausgeglichen werden. Angesichts des ausbleibenden Inflationsdrucks sowie der Risiken, denen das Wachstum gegenüber steht, hat die EZB Anfang Juni angekündigt, dass sie den Leitzins mindestens bis Mitte des Jahres 2020 unverändert beibehalten werde. Als der EZB-Präsident Mario Draghi Mitte Juni in einer Rede in Sintra angab, dass zusätzliche Impulse erforderlich sein könnten (Leitzinssenkung, Wiederaufnahme der Aufkaufprogramme…), wenn überzeugende Anzeichen für eine Verbesserung der wirtschaftlichen Lage und eine höhere Inflation ausbleiben, führte das zu einem massiven Rückgang der Rendite der 10-jährigen Anleihen sowie zu einem Anstieg des Aktienmarktes. Im zweiten Quartal schlossen die Renditen der 10-jährigen Bundesanleihen mit einem Minus von 25 Basispunkten bei - 0,32 % und die Börsen mit einem Plus von 2,2 %. Zu Beginn des dritten Quartals gaben die Indikatoren für das verarbeitende Gewerbe noch ein wenig nach, wohingegen die Indikatoren für das Dienstleistungsgewerbe weiterhin gut auf Kurs blieben. Angesichts der Entwicklungen während des Sommers in Europa ist das erfreulich. Denn am 24. Juli wurde im Vereinigten Königreich Boris Johnson – eifriger Verfechter eines Austrittes aus der Europäischen Union um jeden Preis – zum Premierminister ernannt. In diesem Umfeld hat die EZB im Zuge ihrer Sitzung vom 25. Juli eine noch expansivere
Haltung zum Ausdruck gebracht, was den Druck auf die Zinsen noch verstärkte: Die Rendite der 10- jährigen Bundesanleihe gab um 15 Basispunkte auf -0,48 % nach. Angesichts der holprigen Entwicklungen in den USA und deren möglichen Auswirkungen auf das globale Wachstum, nahm die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe weiter ab und belief sich Ende August auf -0,71 %. Gegner (innerhalb der EZB) einer weiteren geldpolitischen Lockerung verschafften sich Ende August Luft. Ab September begann dieser Diskurs die Zinsen zu belasten, und in nur zehn Tagen zog die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe von -0,71 % auf -0,45 % an. Am 12. September fasste die EZB dennoch die folgenden Beschlüsse zugunsten einer allgemeinen geldpolitischen Lockerung: Senkung des Zinssatzes für die Einlagefazilität um 10 Basispunkte, Wiederaufnahme der Nettoankäufe mit einem Volumen von monatlich 20 Milliarden Euro ab dem 1. November, Einführung eines zweistufigen Systems für die Verzinsung der Überschussreserven von Banken bei der EZB etc. Mithilfe dieser Maßnahmen soll versucht werden, den Auswirkungen eines sich abschwächenden globalen Wachstums entgegenzuwirken und die Inflation anzukurbeln (September: +0,8 %). Einige Tage nachdem die Auswirkungen der verschiedenen Maßnahmen verdaut waren, schloss die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe das Quartal bei -0,57 %. Die Aktienmärkte kletterten im Quartalsverlauf um 2,3 % nach oben. Im vierten Quartal verharrte der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe in der Eurozone auf seinem niedrigen Niveau von durchschnittlich 46,2 (Deutschland: 43,2), während sich der Index für das Dienstleistungsgewerbe weiterhin leicht über einem Wert von 50 (52,2) behaupten kann. Das dritte Quartal verzeichnete ein annualisiertes Wachstum von 0,9 % gegenüber dem Vorquartal. Trotz dieses gedämpften Umfelds und der wenig ermutigenden Aussichten sorgte die Abnahme der Risiken im Verlauf des Quartals an den europäischen Börsen für einen Aufschwung. Insbesondere sind hier die folgenden Faktoren zu nennen: die Aussichten auf ein Abkommen zwischen den USA und China und dessen Abschluss Mitte Dezember; die Bekanntgabe des US-Präsidenten, die Steuern auf Fahrzeugimporte aus der Eurozone aufzuheben; die Verhinderung eines ungeordneten Brexit am
31. Oktober und der deutliche Sieg der konservativen Partei bei der Parlamentswahl in Großbritannien am 12. Dezember, der einen Austritt aus der Europäischen Union bis spätestens zum 31. Januar 2020 sowie den Beginn von Verhandlungen über ein Handelsabkommen zwischen der Europäischen Union und dem Vereinigten Königreich ermöglichte. Vor diesem Hintergrund generierte die Börse im Quartalsverlauf einen Anstieg um 4,9 %, während die Rendite der 10-jährigen Anleihe um 38 BP zulegte. Im Jahr 2019 verzeichnete die Börse einen Anstieg um 22,4 %, während die Rendite der 10-jährigen Anleihe um 43 BP auf -0,19 % nachgab.
| Bericht für das Geschäftsjahr: |  |
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| Wertentwicklung: |
| FR0010794792	Candriam Diversified Futures - C Cap | 12,14 % |
| FR0010813105	Candriam Diversified Futures - I Cap | 12,75 % |
| FR0013201886	Candriam Diversified Futures - U Cap | 14,49 % |
| FR0013245081	Candriam Diversified Futures - Z Cap | 13,69 % |

Das Jahr 2019 kann in mehrere Phasen unterteilt werden.
In den ersten Monaten des Jahres wurde der Abwärtstrend aus dem letzten Quartal 2018 verlassen. Die Aktien kehrten auf einen deutlichen Erholungspfad zurück, während an den Obligationenmärkten eine leichte Kurskorrektur vorgenommen wurde.
Kennzeichnend für das zweite und dritte Quartal war die besonders lockere Geldpolitik: Die allgemein von den Zentralbanken im Hinblick auf Zinsen und Obligationen eingenommene Haltung erwies sich als besonders profitabel.
Im letzten Quartal sorgte die Entspannung im Handelskonflikt dafür, dass die Aktienmärkte ihre Aufwärtsbewegung mit lediglich geringer Volatilität wiederaufnahmen.
Im Wesentlichen erfolgte keine Änderung der Zusammensetzung des Portfolios. Dieses steht weiterhin im Einklang mit der Anlagephilosophie des Fonds sowie mit dem Ziel der Diversifizierung. Der Fonds hat keine Anlagen in nicht börsennotierte Werte vorgenommen.
Keiner der im Portfolio gehaltenen Emittenten erlitt ein Kreditereignis.
KREDITDERIVATE
Das Portfolio umfasste im Berichtszeitraum keine Kreditderivate.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit erlaubt keine Aussage über die künftige Wertentwicklung.