# Putnam Fixed Income Global Alpha Fund
For the six months ended 31 December 2021, the Fund’s unit classes posted negative returns and lagged the benchmark in local-currency terms.
Looking at the various strategies within the portfolio, our interest- rate and yield-curve strategy was the primary detractor during the period. The portfolio was positioned to benefit if inflation declined and real interest rates rose. Unfortunately, the opposite occurred during the period. (Real interest rates adjust for the effects of inflation by subtracting the actual or expected rate of inflation from nominal interest rates.) Our inflation positioning in the United Kingdom and the European Union also detracted during the first half of the period.
Our interest-rate and yield-curve strategy is intended to provide a degree of protection against underperformance of risk-based assets. Now that the U.S. Federal Reserve has begun to tighten monetary policy, we believe real interest rates will rise during 2022, which may boost our approach.
Strategies targeting prepayment risk also hampered the Fund’s performance. Yield spreads on agency interest-only collateralised mortgage obligations (IO CMOs) widened during the period due to supply-and-demand pressures within the CMO market, as well as broader market volatility. (Spreads are the yield advantage credit-sensitive bonds offer over comparable-maturity U.S. Treasuries. Bond prices rise as yield spreads tighten and decline as spreads widen.) On a positive note, as the period progressed, prepayment speeds on the mortgages underlying our holdings slowed as mortgage rates rose modestly and refinancing activity decelerated. IO CMOs and other mortgage-backed securities benefit when homeowners refinance or pay off their mortgages at a slower rate than investors anticipate.
Our active currency strategy also detracted. Adverse positioning in several currencies more than offset the contribution from our exposure to a basket of “safe-haven” currencies (i.e., the Japanese yen, Swiss franc and U.S. dollar).
On the positive side, an allocation to high-yield corporate credit added significant value during the period, driven by consistent investor demand for yield. After posting negative returns in October and November, high-yield credit registered its strongest monthly advance of 2021 in December. This came as concerns about the severity of the Omicron coronavirus variant receded.
Looking ahead, the economic environment of 2021 drove strong returns across credit markets, fuelled by optimism around economic reopening and ample fiscal and monetary stimulus. But this environment also created inflation that exceeds the Fed’s target and has proven more persistent than originally expected. We will likely see declining support from central banks in 2022 as the Fed and its global peers pivot away from accommodative policy to rein in inflation. This hawkish turn in Fed policy, coupled with potential improvement in supply chain issues, could mean a reduction in core inflation by 2022’s second quarter.
As for the Fund’s holdings and strategies, we have a positive outlook for the fundamentals and overall supply-and-demand backdrop of high-yield bonds. Our view on valuation is more neutral, however, given the relative tightness of yield spreads as of period-end.
In the commercial mortgage-backed securities market, we believe there are attractive risk-adjusted investment opportunities available amid an improving fundamental backdrop. Within residential mortgage credit, we think the pace of home price appreciation is likely to moderate during 2022. Against this backdrop, we are finding value in investment-grade securities backed by non-agency residential loans, even with tighter yield spreads.
The environment for prepayment-related strategies was challenging in 2021. Despite this, we still have conviction in this allocation for its return potential and diversification benefits. Mortgage interest rates have risen modestly since bottoming in early August. With the Fed pivoting to a less accommodative policy stance, we believe mortgage rates may continue to rise in 2022. Consequently, we think refinancing activity will recede and mortgage prepayment speeds will continue to slow.
The Fund’s benchmark, the ICE BofA 1-Month Constant Maturity Index, returned -0.29% in euro terms and 0.03% in sterling terms. See page 8 for ICE BofA benchmark disclosure.
For the period ended 31 December 2021, the Fund generated the following returns by unit class.
Unit value	Class E NAV%  Class S NAV%
| 6 months | (4.24) | (3.93) |
| --- | --- | --- |
| 1 year | (4.80) | (4.05) |
| 5 years |
| Cumulative | (2.11) | 2.71 |
| Annualised | (0.43) | 0.54 |
| 10 years |
| Cumulative | - | 16.26 |
| Annualised | - | 1.52 |
| Life of Fund (since 25/2/08)* |
| Cumulative | (2.80) | 28.50 |
| Annualised | (0.44) | 1.83 |

* With the exception of Class E Units which launched on 17 July 2015.
The Fund made no distributions during the period.
Global investing involves certain risks, such as currency fluctuations, economic instability, and political developments. Lower-rated bonds may offer higher yields in return for more risk. Funds that invest in government securities are not guaranteed. Mortgage-backed securities are subject to prepayment risk. The use of derivatives involves special risks and may result in losses. Funds that invest in bonds are subject to certain risks including interest-rate risk, credit risk, and inflation risk. As interest rates rise, the prices of bonds fall. Long-term bonds are more exposed to interest-rate risk than short-term bonds. Unlike bonds, bond funds have ongoing fees and expenses.
The views expressed here are exclusively those of Putnam as of 31 December 2021. They are not meant as investment advice. Expectations about future market performance are subject to change.

Translation (ENDE, 2021-12-31):
# Putnam Fixed Income Global Alpha Fund
In den sechs Monaten zum 31. Dezember 2021 wiesen die Anteilsklassen des Teilfonds negative Renditen aus und blieben in Lokalwährung hinter dem Referenzindex zurück.
Unter den verschiedenen Portfoliostrategien waren die Zins- und Renditekurvenstrategie im Berichtszeitraum am abträglichsten. Das Portfolio war darauf ausgerichtet, von einem Inflationsrückgang und einem Zinsanstieg zu profitieren. Leider ereignete sich im Berichtszeitraum das Gegenteil. (Bei den realen Zinsen werden die Auswirkungen der Inflation berücksichtigt, indem die tatsächliche oder erwartete Inflationsrate von den nominalen Zinsen abgezogen wird.) Unsere Inflationspositionierung im Vereinigten Königreich und in der Europäischen Union war in der erste Hälfte des Berichtszeitraums ebenfalls von Nachteil.
Unsere Zins- und Renditekurvenstrategie ist darauf ausgerichtet, einen gewissen Schutz gegen eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung risikobasierter Anlagen zu bieten. Jetzt, da die US- Notenbank Fed damit begonnen hat, ihre Geldpolitik zu straffen, gehen wir davon aus, dass die realen Zinssätze im Laufe des Jahres 2022 steigen werden, was unserem Ansatz zugutekommen könnte.
Auch auf das Risiko der vorzeitigen Rückzahlung ausgerichtete Strategien beeinträchtigten die Wertentwicklung des Teilfonds. Die Renditeabstände halbstaatlicher Interest-only Collateralised Mortgage Obligations (IO CMO) weiteten besichert im Berichtszeitraum aufgrund des Angebots- und Nachfragedrucks auf dem CMO-Markt sowie der allgemeinen Marktvolatilität aus. (Bei Spreads handelt es sich um den Renditevorsprung, den zinssensitive Anleihen gegenüber US-Staatsanleihen mit vergleichbarer Laufzeit bieten. Die Anleihekurse steigen, wenn sich die Spreads verengen, und sie fallen, wenn sich die Spreads ausweiten.) Positiv ist hingegen, dass im weiteren Verlauf des Berichtszeitraums die Geschwindigkeit der vorzeitigen Tilgungen von Hypotheken, die unseren Beständen zugrunde liegen, abnahm, da die Hypothekenzinsen leicht anstiegen und es zu weniger Refinanzierungen kam. Für IO CMO und andere hypothekarisch besicherte Wertpapiere ist es günstiger, wenn Hausbesitzer ihre Hypotheken langsamer refinanzieren oder abbezahlen, als von den Anlegern antizipiert.
Unsere aktive Währungsstrategie wirkte sich ebenfalls negativ aus. Die ungünstige Positionierung in mehreren Währungen machte den Beitrag unseres Engagements in einem Korb von „sicheren“ Währungen (d. h. japanischer Yen, Schweizer Franken und US-Dollar) mehr als zunichte.
Erfreulich war, dass eine Allokation im Bereich der hochverzinslichen Unternehmensanleihen während des Berichtszeitraums aufgrund der anhaltenden Renditejagd der Anleger beträchtlichen Mehrwert brachte. Nach negativen Erträgen im Oktober und November verzeichneten Hochzinsanleihen im Dezember ihren stärksten monatlichen Anstieg im Jahr 2021. Dies ereignete sich zu einem Zeitpunkt, als die Bedenken darüber, wie schwerwiegend sich die Omikron-Variante des Coronavirus wohl auswirken würde, zurückgingen.
Festzuhalten bleibt, dass das Konjunkturumfeld 2021 an den Kreditmärkten starke Renditen zeitigte, die vom Optimismus in Bezug auf die Wiedereröffnung von Volkswirtschaften und umfangreichen fiskalischen und geldpolitischen Anreizen beflügelt wurden. Dieses Umfeld sorgte aber auch für eine über dem Zielwert der Fed liegende Inflation, die sich als überraschend hartnäckig erwies. Die Anreize der Zentralbanken dürften im Jahr 2022 abgebaut werden, da die Fed und die anderen Zentralbanken weltweit ihre entgegenkommende Politik aufgeben werden, um der Inflation Einhalt zu gebieten. Diese restriktive geldpolitische Wende der Fed könnte im zweiten Quartal 2022 in Verbindung mit eventuellen Verbesserungen bei den Problemen in der Lieferkette für eine niedrigere Kerninflation sorgen.
Im Hinblick auf die Anlagebestände und Strategien des Teilfonds erachten wir die Fundamentaldaten und das allgemeine Angebots- und Nachfrageumfeld bei Hochzinsanleihen als positiv. Unsere Einschätzung in Bezug auf die Bewertungen ist angesichts der relativ engen Renditeabstände am Markt zum Ende des Berichtszeitraums allerdings neutraler
. 
Auf dem Markt für CMBS-Anleihen (hypothekarisch besicherte Wertpapiere im Bereich der Gewerbeimmobilien) bieten sich unserer Ansicht nach infolge festerer Fundamentaldaten attraktive risikobereinigte Chancen. Bei den Wohnbauhypotheken dürfte sich das Tempo der Kursanstiege unter Anleihen im Jahr 2022 abschwächen. Angesichts dessen erachten wir das Wertpotenzial von Titeln mit Investment- Grade-Rating, die mit nicht-staatlichen Wohnbaudarlehen besichert sind, trotz engerer Renditespannen als interessant.
Für Strategien mit Ausrichtung auf das Risiko der vorzeitigen Rückzahlung bot das Jahr 2021 ein schwieriges Umfeld. Ungeachtet dessen bleiben wir von dieser Allokation aufgrund ihres Renditepotenzials und ihrer Diversifizierungsvorteile überzeugt. Seit ihrem Anfang August verzeichneten Tiefststand sind die Hypothekenzinsen moderat gestiegen. Da die Fed nun zu einer restriktiveren Politik übergeht, könnten die Hypothekenzinsen unserer Meinung nach 2022 kontinuierlich steigen. Folglich dürften die Refinanzierungsaktivitäten zurückgehen und die vorzeitigen Tilgungen von Hypotheken weiter abnehmen.
Die Benchmark des Teilfonds, der ICE BofA 1-Month Constant Maturity Index, verbuchte eine Rendite von -0,29 % in Euro und von 0,03 % in Pfund Sterling. Angaben zur ICE BofA Benchmark finden Sie auf Seite 8.
Der  Teilfonds  erzielte  im  Berichtszeitraum  zum
31. Dezember 2021 nach Anteilsklassen die folgenden Renditen.
Anteilswert	Klasse E NIW % Klasse S NIW %
| 6 Monate | (4,24) | (3,93) |
| --- | --- | --- |
| 1 Jahr | (4,80) | (4,05) |
| 5 Jahre |
| Kumuliert | (2,11) | 2,71 |
| Annualisiert | (0,43) | 0,54 |
| 10 Jahre |
| Kumuliert | - | 16,26 |
| Annualisiert | - | 1,52 |
| Fondslaufzeit	(seit	dem 25.02.2008)* |
| Kumuliert | (2,80) | 28,50 |
| Annualisiert | (0,44) | 1,83 |

* Mit Ausnahme von Anteilen der Klasse E, die am 17. Juli 2015 aufgelegt wurden.
Der Teilfonds schüttete im Berichtszeitraum keine Dividenden aus.
Mit globalen Anlagen sind bestimmte Risiken wie Währungsschwankungen, wirtschaftliche Instabilität und politische Entwicklungen verbunden. Anleihen von geringerer Bonität können höhere Renditen bieten, gehen aber auch mit einem größeren Risiko einher. In staatliche Wertpapiere investierende Teilfonds sind nicht garantiert. Hypothekenbesicherte Wertpapiere unterliegen dem Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung. Der Einsatz von Derivaten geht mit speziellen Risiken einher und kann zu Verlusten führen. In Anleihen investierende Teilfonds unterliegen bestimmten Risiken, u. a. dem Zinsrisiko, Kreditrisiko und Inflationsrisiko. Bei steigenden Zinsen fallen die Kurse von Anleihen. Langfristige Anleihen sind stärker als kurzfristige Anleihen einem Zinsrisiko ausgesetzt. Im Gegensatz zu Anleihen haben Anleihefonds (Rentenfonds) laufende Gebühren und Kosten.
Die hierin vorgetragenen Ansichten sind ausschließlich die von Putnam zum 31. Dezember 2021. Sie sind nicht als Anlageberatung gedacht. Erwartungen in Bezug auf die künftige Marktentwicklung unterliegen Änderungen.