## Portfolio managers comments
August was a turbulent month on the political and economic front. The resurgence of Covid cases, in already heavily vaccinated countries such as Israel and the UK, has raised doubts about the lasting effectiveness of the various vaccines. The rise in infections also continues in Asia and Australia. However, it seems unlikely that strict containment will be used again in the long term as the economic consequences are too great.
China's economy is showing signs of slowing as regulatory pressures mount: Xi JinPing is calling for better income distribution, promising an adjustment of excessive incomes in the name of "common prosperity".
In the US, the economic environment remains buoyant with annualized GDP growing by 6.6% in the second quarter. At the Jackson Hole conference at the end of the month, J. Powell stated that the FED could slow down its asset purchases in 2021 and at the same time reiterated that the high level of inflation should only be temporary.
In Europe, the economic rebound is accelerating, with confidence and business surveys among economic players providing reassurance. The ECB is considering reducing its securities purchases, but very gradually, depending on economic indicators, with the aim of reassuring the bond markets and not damaging the rebound in employment that is being confirmed.
Defensive sectors (Utilities, Pharma and Telco) performed well during the month while the basic resources sector and cyclicals, more exposed to global growth, were affected by fears of a slowdown in China and the spread of the Delta variant.
The best contributors to performance over the month were Sbm Offshore (+26%), ASR (+14%), Informa (+6.6%), Carrefour (+7.6%) and Veolia (+4.9%). On the contrary, the main detractors are Richemont (-13.4%), Smiths Group (- 7.8%), Lloyds (-3.20%), Dassault Aviation (-4.8%) and ISS (-2.3%). It should be noted that Richemont, like the luxury sector as a whole, has been penalized by the latest statements by the Chinese president, who is targeting the wealthiest citizens of his country.
In August, the fund achieved a performance of 1.95% against 2.18% for its benchmark. Text completed on 08/09/2021.
Isaac Chebar
Julie Arav
Maxime Genevois

Translation (ENDE, 2021-08-31):
## Kommentar des fondsmanagements
Der August war in politischer und wirtschaftlicher Hinsicht ein turbulenter Monat. Das Wiederauftreten von Covid-Fällen in bereits stark geimpften Ländern wie Israel und dem Vereinigten Königreich hat Zweifel an der dauerhaften Wirksamkeit der verschiedenen Impfstoffe aufkommen lassen. Auch in Asien und Australien hält der Anstieg der Infektionen an. Es scheint jedoch unwahrscheinlich, dass eine strenge Eindämmung langfristig wieder angewendet wird, da die wirtschaftlichen Folgen zu groß sind.
Chinas Wirtschaft zeigt Anzeichen einer Verlangsamung, da der Regulierungsdruck zunimmt: Xi JinPing ruft zu einer besseren Einkommensverteilung auf und verspricht eine Anpassung der überhöhten Einkommen im Namen des "gemeinsamen Wohlstands".
In den USA bleibt das wirtschaftliche Umfeld mit einem annualisierten BIP-Anstieg von 6,6 % im zweiten Quartal lebhaft. Auf der Konferenz in Jackson Hole Ende des Monats erklärte J. Powell, dass die FED ihre Ankäufe von Vermögenswerten im Jahr 2021 zurückfahren könnte, und bekräftigte gleichzeitig, dass das hohe Inflationsniveau nur vorübergehend sein dürfte.
In Europa beschleunigt sich der wirtschaftliche Aufschwung, und das Vertrauen und die Umfragen unter den Wirtschaftsakteuren sind beruhigend. Die EZB erwägt, ihre Wertpapierkäufe zu reduzieren, allerdings sehr schrittweise und in Abhängigkeit von den Wirtschaftsindikatoren, um die Anleihemärkte zu beruhigen und den sich abzeichnenden Beschäftigungsaufschwung nicht zu beeinträchtigen.
Die defensiven Sektoren (Versorger, Pharma und Telekommunikation) entwickelten sich im Laufe des Monats gut, während der Rohstoffsektor und die zyklischen Werte, die stärker vom globalen Wachstum abhängig sind, von den Befürchtungen einer Verlangsamung in China und der Ausbreitung der Delta-Variante betroffen waren.
Die besten Beiträge zur Performance im Berichtsmonat leisteten Sbm Offshore (+26%), ASR (+14%), Informa (+6,6%), Carrefour (+7,6%) und Veolia (+4,9%). Im Gegensatz dazu sind die Hauptverlierer Richemont (-13,4%), Smiths Group (- 7,8%), Lloyds (-3,20%), Dassault Aviation (-4,8%) und ISS (-2,3%). Es sei darauf hingewiesen, dass Richemont, wie der gesamte Luxussektor, durch die jüngsten Erklärungen des chinesischen Präsidenten, der die reichsten Bürger seines Landes ins Visier nimmt, bestraft wurde.
Im Monat August erzielte der Fonds eine Performance von 1,95% gegenüber 2,18% für seine Benchmark. Fertiggestellt am 08.09.2021.
Isaac Chebar
Julie Arav
Maxime Genevois