# FUND MANAGEMENT ANALYSIS
## MARKET ENVIRONMENT
Financial markets underwent a correction in February after a particularly good start to the year. In the United States, inflation came in above forecast but cast no doubt over the current downward trend. However, core inflation remains high, largely due to the increase in service prices. Employment figures remained strong on both sides of the Atlantic. Federal Reserve Chair Jerome Powell reiterated the need to uphold a restrictive policy, but confirmed that disinflation is under way. The European Central Bank has taken a more hawkish tone than its US counterpart. Mounting tension between the United States and China weighed on investor confidence, triggering a correction to Asian markets. Strong employment figures and persistently high inflation has led the markets to raise their estimate for terminal rates, which would mean the restrictive policy lasting longer than expected. Against this backdrop, sovereign bond yields climbed, especially in the United States, strengthening the dollar. Equity markets corrected, except in Europe where growth prospects have brightened as gas prices fall. The Chinese market’s weakness concerned the materials and energy sectors, while gold suffered from the dollar’s appreciation. Pressure on sovereign yields hit growth stocks, most notably in technology. However, the semiconductor segment delivered a positive return due to an attractive outlook for the development of artificial intelligence.

## PERFORMANCE COMMENTARY
The Fund posted a negative performance as the markets declined. Our equity book suffered from its exposure to China through Carmignac Portfolio China New Economy and Carmignac Emergents. Our mixed portfolio was down slightly, due to our investments in Carmignac Portfolio Global Bond. Derivative strategies intended to counterbalance our underexposure to US equity markets proved costly.

## OUTLOOK AND INVESTMENT STRATEGY
We can count on our fund range to generate performance in economic conditions notable for weak growth and high, if falling, inflation. One of the key performance drivers for the months ahead will be bonds, given the yields available after years of financial repression. Our fixed-income funds can actively manage interest rate risk, offering protection from bond market fluctuations. Furthermore, our equity range is diversified and based on long-term growth trends. We invest in well managed companies having a lasting competitive edge and the ability to expand over the long term. Our mixed and alternative investments enjoy all the flexibility needed for an increasingly complex environment, allowing us to react quickly to market developments and seize opportunities. We are therefore confident that our fund range can deliver a solid performance in the current economic conditions, thanks to our active and diversified management approach.

Translation (ENDE, 2023-02-28):
# ANALYSE DER FONDSMANAGER
## MARKTUMFELD
Im Februar kam es an den Finanzmärkten nach dem starken Anstieg zu Jahresbeginn zu einer Korrektur. In den USA wurde eine über den Erwartungen liegende Inflation veröffentlicht, ohne jedoch den aktuellen Abwärtstrend infrage zu stellen. Dennoch ist die Kerninflation weiterhin hoch, vor allem aufgrund des Anstiegs im Dienstleistungssektor. Die Beschäftigungszahlen blieben trotzdem auf beiden Seiten des Atlantiks solide.
Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, bekräftigte erneut die Notwendigkeit, an einer restriktiven Politik festzuhalten. Gleichzeitig bestätigte er, dass die Deflation im Gange sei. Die Europäische Zentralbank hat ihrerseits einen verhältnismäßig restriktiveren Ton als ihr US-Pendant angeschlagen. In Asien hat ein Anstieg der Spannungen zwischen den USA und China das Vertrauen der Anleger beeinträchtigt, was zu einer Korrektur der asiatischen Märkte führte. Die guten Beschäftigungszahlen in Verbindung mit einer anhaltend hohen Inflation haben die Märkte veranlasst, ihre Einschätzung der Endzinsen zu erhöhen, was einer länger als erwarteten restriktiven Politik entspricht. Vor diesem Hintergrund stiegen Staatsanleihen insbesondere in den USA, was die Performance des US-Dollars gegenüber den anderen Währungen verstärkte. An den Aktienmärkten kam es zu einer Korrektur – mit Ausnahme des europäischen Marktes aufgrund von besseren Wachstumsaussichten im Zuge des Rückgangs der Gaspreise. Die Schwäche des chinesischen Marktes lastete auf den Sektoren Grundstoffe und Energie, während Gold unter dem Anstieg des US-Dollars litt. Der Druck auf die Renditen von Staatsanleihen hat die Wachstumssektoren benachteiligt, allen voran den Technologiesektor. In diesem Sektor verzeichneten Halbleiter dank der attraktiven Aussichten für die Entwicklung künstlicher Intelligenz dennoch eine positive Performance.

## KOMMENTAR ZUR PERFORMANCE
Im Berichtszeitraum verzeichneten wir im Zuge des Rückgangs der Märkte eine negative Performance. Innerhalb der Aktienkomponente litten wir unter unserem Exposure in China über den Carmignac Portfolio China New Economy und den Carmignac Emergents. Innerhalb unserer Mischfonds verzeichneten wir eine leicht negative Performance, unter dem Einfluss unserer Anlagen im Carmignac Portfolio Global Bond. Ferner schmälerten unsere derivativen Strategien zum Ausgleich unserer Untergewichtung an den US-Aktienmärkten die Wertentwicklung.

## AUSBLICK UND ANLAGESTRATEGIE
Wir können auf unsere Fondspalette zählen, um in einem von niedrigem Wachstum und einer nach wie vor hohen Inflation gekennzeichneten Wirtschaftsumfeld Performance zu generieren. Einer der wichtigsten Performancetreiber der kommenden Monate werden Anleihen sein, da die Renditen nach Jahren der finanziellen Repression steigen. Darüber hinaus können unsere Anleihenfonds das Zinsrisiko aktiv verwalten, was Absicherung gegen Schwankungen an den Anleihenmärkten bieten kann. Darüber hinaus ist unser Aktienportfolio gefächert und basiert auf langfristigen Wachstumstrends. Wir investieren in gut geführte Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen und der Fähigkeit, langfristig zu wachsen. Unsere gemischte und alternative Produktpalette verfügt über die in einem zunehmend komplexen Umfeld nötige Flexibilität, was uns ermöglicht, schnell auf Marktentwicklungen zu reagieren und Anlagegelegenheiten zu nutzen. Wir sind daher zuversichtlich, dass unsere Fondspalette dank unseres aktiven und gefächerten Verwaltungsansatzes im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld eine solide Wertentwicklung bieten kann.