## Past performance is not a guide to future performance.
Performance basis: Mid to mid, in the share class reference currency, gross of tax payable by the Fund with income reinvested. Net figures are net of ongoing charges and fees. Net and Gross performance does not include the effect of any exit or entry charge. The Fund's performance is compared against and the Fund aims to outperform the Refinitiv Global Focus Convertible Bond Index (the “Benchmark” or the “Index”).
Looking ahead 
last updated August 2022
The extreme valuation dislocation which occurred in the first half of 2022 has begun to stabilise and act as a tailwind to returns. Convertibles remain toward the cheapest end of the historical range for valuation, and we are comfortable that convertible performance will benefit from normalisation of valuation over the intermediate term.
The majority of the convertible market continues to trade at levels well below par, with both historically high yields to maturity as well as significant equity optionality. While stabilisation has occurred over the past two months, valuations in the convertible asset class remain significantly cheap on a historical basis.
In our view, convertibles currently offer an excellent means of gaining equity and credit exposure without taking undue risk from rate concerns, and we expect that the existing cheapness of the convertible asset class will normalise over the coming periods.
Primary issuance remains subdued and well below average YTD. The few new issues that have come to market continue to be priced attractively and offer opportunity to convertible investors.
The relative outperformance of convertibles during the past month is reflective of the opportunity set now available within convertibles, and we believe investors in convertibles should continue to realise the benefit of the current opportunity set over a reasonable time horizon.

Translation (ENDE, 2022-08-31):
## Die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Indikator für die künftige Wertentwicklung dar.
Performancebasis: Renditen am Monatsende, Mittelkurs, in der Referenzwährung der Anteilsklasse, vor Abzug der vom Fonds zu zahlenden Steuern, Wiederanlage der Erträge. Die Nettozahlen enthalten nicht die laufenden Kosten und Gebühren. Die Netto- und Bruttoperformance beinhaltet nicht die Auswirkungen von etwaigen Rücknahmeab- oder Ausgabeaufschlägen. Die Wertentwicklung des Fonds wird mit dem Refinitiv Global Focus Convertible Bond Index (die „Benchmark“ bzw. der
„Index“) verglichen, und der Fonds strebt an, diesen zu übertreffen.
Voraussichtliche Entwicklungen 
zuletzt aktualisiert August 2022
Die extreme Bewertungsverschiebung, die in der ersten Jahreshälfte 2022 stattgefunden hat, beginnt sich zu stabilisieren und wirkt als Rückenwind für die Renditen. Wandelanleihen liegen weiterhin am günstigsten Ende der historischen Bewertungsspanne, und wir sind zuversichtlich, dass die Performance der Wandelanleihen mittelfristig von einer Normalisierung der Bewertung profitieren wird.
Der Großteil des Marktes für Wandelanleihen wird weiterhin deutlich unter dem Nennwert gehandelt und bietet sowohl historisch hohe Renditen bis zur Fälligkeit als auch eine erhebliche Aktienoption. In den letzten zwei Monaten hat sich die Lage zwar stabilisiert, aber die Bewertungen der Anlageklasse Wandelanleihen sind im historischen Vergleich immer noch sehr günstig.
Unserer Ansicht nach bieten Wandelanleihen derzeit ein hervorragendes Mittel, um Aktien- und Kreditengagements aufzubauen, ohne unangemessene Risiken aufgrund von Zinsbedenken einzugehen, und wir gehen davon aus, dass sich die derzeitige Billigkeit der Assetklasse der Wandelanleihen in den kommenden Perioden normalisieren wird.
Die Primärmarktemissionen bleiben gedämpft und liegen seit Jahresbeginn deutlich unter dem Durchschnitt. Die wenigen Neuemissionen, die auf den Markt gekommen sind, weisen weiterhin attraktive Preise auf und bieten Anlegern, die in Wandelanleihen investieren, eine Chance.
Die relative Outperformance von Wandelanleihen im vergangenen Monat spiegelt die Gelegenheiten wider, die sich jetzt bei Wandelanleihen bieten, und wir glauben, dass Anleger in Wandelanleihen über einen angemessenen Zeithorizont weiterhin von den aktuellen Gelegenheiten profitieren sollten.