##### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - GLOBAL VALUE
For the third consecutive year, Value's style underperformed the other strategies. The P/B, P/E, P/CF factors largely underperformed growth factors (Revenue/EPS Growth). Our very strong positioning in highly discounted and deep value stocks penalized significantly our relative performance. In addition, sector choices to overweight cyclical stocks were a clear detractor to performance. On the opposite, high and visible-growth companies posted very strong performances, particularly in the technology sector, which was up nearly 50%.
In sector terms, the underperformance was due to the very low exposure to the Technology sector in the portfolio and the significant overweighting of financial, energy and commodities sectors.
We experienced two takeovers in the portfolio: the acquisition of Celgene by Bristol Myers and the acquisition of Anadarko by Occidental Petroleum. We strengthened our new positions in Bristol Myers and Occidental Petroleum. We had a second acquisition in Healthcare with the offer of Takeda on Shire. We sold our Takeda shares received following this offer.
We sold several cyclical stocks. Nexans was sold on the stock revaluation as well as the Chinese company Zoomlion. We sold Whirlpool due to margin risks in the US and continuing difficulties in Europe. We exited ThyssenKrup and Tata motor following the financial deterioration of both companies. We introduced Edgewell, which owns the Schick and Wilkinson shaver brands. The company had corrected after the acquisition of Harry's company. We are confident in the new CEO's strategy and ability to generate revenue synergies. In the energy sector, we acquired Concho Resources.
In the first months of 2020, the oil shock and covid-19 virus outbreak resulted in major lockdowns across the world, leading to an increased uncertainty and an acceleration of cyclical underperformance with energy, financials and industrials among performance detractors.

Translation (ENDE, 2020-03-31):
#### EDMOND DE ROTHSCHILD FUND - GLOBAL VALUE
Im dritten Jahr in Folge schnitt der Value-Stil im Vergleich zu den anderen Strategien schlechter ab. Das Kurs-Buchwert- Verhältnis, Kurs-Gewinn-Verhältnis und Kurs-Cash-Flow-Verhältnis hinkten den Wachstumsfaktoren (Umsatz/EPS- Wachstum) weit hinterher. Unsere sehr starke Positionierung in stark diskontierten und Deep-Value-Titeln hat unsere relative Performance erheblich beeinträchtigt. Darüber hinaus wirkte sich die Sektor-Übergewichtung zyklischer Titel deutlich negativ auf die Performance aus. Im Gegensatz dazu verzeichneten Unternehmen mit hohem und sichtbarem Wachstum sehr starke Performances, insbesondere im Technologiesektor, der um fast 50 % zulegte.
Auf Sektorebene war die Underperformance auf das sehr geringe Portfolio-Engagement im Technologiesektor und die deutliche Übergewichtung der Finanz-, Energie- und Rohstoffsektoren zurückzuführen.
Es gab zwei Übernahmen im Portfolio: die Übernahme von Celgene durch Bristol Myers und die Übernahme von Anadarko durch Occidental Petroleum. Wir stärkten unsere neuen Positionen in Bristol Myers und Occidental Petroleum. Es gab eine zweite Übernahme im Gesundheitswesen mit dem Angebot von Takeda für Shire. Wir verkauften unsere nach diesem Angebot erhaltenen Takeda-Aktien.
Wir verkauften mehrere zyklische Titel. Nexans wurde aufgrund der Neubewertung der Aktie verkauft und ebenso wie das chinesische Unternehmen Zoomlion. Wir verkauften Whirlpool aufgrund von Margenrisiken in den USA und anhaltenden Schwierigkeiten in Europa. Wir schlossen die Position in ThyssenKrupp und Tata Motors nach der Verschlechterung der Finanzlage beider Unternehmen. Wir nahmen Edgewell ins Portfolio auf, dem die Rasierermarken Schick und Wilkinson gehören. Das Unternehmen verzeichnete eine Korrektur nach der Übernahme von Harry's. Wir sind von der Strategie des neuen CEO und seiner Fähigkeit, Ertragssynergien zu erzeugen, überzeugt. Im Energiesektor erwarben wir Concho Resources. In den ersten Monaten des Jahres 2020 führten der Ölschock und das Covid-19-Virus weltweit zu großen Versorgungsengpässen, was zu einer erhöhten Unsicherheit und einer Beschleunigung der Underperformance von zyklischen Werten führte, wobei Energie, Finanzen und Industrietitel unter den Verlustbringern waren.