- Counterparty risk and issuer concentration
- The Manager must ensure that counterparty risk arising from an OTC derivative is subject to the limits set out in paragraph 12.6 and 12.9 above.
- When calculating the exposure of a Trust to a counterparty in accordance with the limits in paragraph 12.6 the Manager must use the positive mark-to-market value of the OTC derivative contract with that counterparty.
- The Manager may net the OTC derivative positions of a Trust with the same counterparty, provided they are able legally to enforce netting agreements with the counterparty on behalf of the Trust.
- The netting agreements in paragraph 13.3 above are permissible only with respect to OTC derivatives with the same counterparty and not in relation to any other exposures the Trust may have with that same counterparty.
- The Manager may reduce the exposure of Scheme Property to a counterparty of an OTC derivative through the receipt of collateral. Collateral received must be sufficiently liquid so that it can be sold quickly at a price that is close to its pre-sale valuation and must in all other respects comply with the requirements of ESMA’s Guidelines on ETFs and other UCITS issues (ESMA/2012/832EN).
- The Manager must take collateral into account in calculating exposure to counterparty risk in accordance with the limits in paragraph 12.6 when it passes collateral to an OTC counterparty on behalf of a Trust.
- Collateral passed in accordance with paragraph 12.6 may be taken into account on a net basis only if the Manager is able legally to enforce netting arrangements with this counterparty on behalf of that Trust.
- In relation to the exposure arising from OTC derivatives as referred to in paragraph 12.6 the Manager must include any exposure to OTC derivative counterparty risk in the calculation. The Manager must calculate the issuer concentration limits referred to in paragraph 12.6 on the basis of underlying exposure created through the use of OTC derivatives pursuant to the commitment approach.
- Spread: government and public securities
- The following section applies to in respect of a transferable security or an approved money market instrument (“such securities”) that is issued by:
- an EEA State;
- a local authority of an EEA State;
- a non-EEA State; or
- a public international body to which one or more EEA States belong.
- Where no more than 35% in value of the Scheme Property of a Trust is invested in such securities issued by or guaranteed by a single state, local authority or public international body, there is no limit on the amount which may be invested in such securities or in any one issue.
- A Trust may invest more than 35% in value of the Scheme Property of a Trust in such securities issued or guaranteed by a single state, local authority or public international body provided that:
	- the Manager has before any such investment is made consulted with the Trustee and as a result considers that the issuer of such securities is one which is appropriate in accordance with the investment objective of a Trust;
	- no more than 30% in value of the Scheme Property of a Trust consists of such securities of any one issue;
	- the Scheme Property of a Trust includes such securities issued by that or another issuer, of at least six different issues;
	- the disclosures required by the FCA have been made.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
- Kontrahentenrisiko und Emittentenkonzentration
- Die Verwaltungsgesellschaft muss sicherstellen, dass sich das Kontrahentenrisiko, das aus einem OTC-Derivat erwächst, sich innerhalb der in den vorstehenden Absätzen 12.6 und 12.9 genannten Grenzen bewegt.
- Bei der Berechnung des Kontrahentenrisikos für einen Fonds in Übereinstimmung mit den in Absatz 12.6 genannten Grenzen muss die Verwaltungsgesellschaft den positiven Marktwert des OTC-Derivatekontrakts mit diesem Kontrahenten ansetzen.
- Die Verwaltungsgesellschaft kann die Positionen eines Fonds in OTC-Derivaten mit demselben Kontrahenten auf Nettobasis verrechnen, wenn sie in der Lage ist, Nettingvereinbarungen mit dem Kontrahenten im Auftrag dieses Fonds rechtlich durchzusetzen.
- Die Nettingvereinbarungen im vorstehenden Absatz 13.3 sind nur zulässig mit Bezug auf OTC- Derivategeschäfte mit demselben Kontrahenten und nicht in Verbindung mit eventuellen sonstigen Engagements des Fonds gegenüber diesem Kontrahenten.
- Die Verwaltungsgesellschaft kann das Risiko des Fondsvermögens gegenüber einem Kontrahenten im Rahmen eines Geschäfts mit OTC-Derivaten durch die Annahme von Sicherheiten verringern. Entgegengenommene Sicherheiten müssen ausreichend liquide sein, damit sie zeitnah zu einem Preis verkauft werden können, der der Bewertung vor dem Verkauf nahe kommt, und sie müssen in allen anderen Belangen den Auflagen der ESMA-Richtlinien zu ETF und anderen OGAW-Fragen (ESMA/2012/832EN) entsprechen.
- Die Verwaltungsgesellschaft muss die Sicherheiten bei der Berechnung des Kontrahentenrisikos in Übereinstimmung mit den in Absatz 12.6 genannten Grenzen berücksichtigen, wenn sie im Auftrag eines Fonds Sicherheiten an einen OTC-Kontrahenten überstellt.
- In Übereinstimmung mit Absatz 12.6 gegebene Sicherheiten dürfen nur dann auf Nettobasis berücksichtigt werden, wenn die Verwaltungsgesellschaft in der Lage ist, Nettingvereinbarungen mit dem Kontrahenten im Auftrag dieses Fonds rechtlich durchzusetzen.
- Im Hinblick auf das Engagement, das gemäß Absatz 12.6 aus OTC-Derivaten erwächst, muss die Verwaltungsgesellschaft jegliches Gegenparteirisiko durch OTC-Derivate in die Berechnung einbeziehen. Die Verwaltungsgesellschaft muss die in Absatz 12.6 genannten Grenzen für die Emittentenkonzentration auf der Basis des zugrunde liegenden Risikos durch die Nutzung von OTC-Derivaten gemäß dem Commitment-Ansatz berechnen.
- Streuung: Staatspapiere und Wertpapiere der öffentlichen Hand
- Der folgende Abschnitt bezieht sich auf ein übertragbares Wertpapier oder ein zugelassenes Geldmarktinstrument („derartige Wertpapiere“), die von einer der folgenden Stellen begeben wurden:
- einem EWR-Staat;
- einer lokalen Behörde eines EWR-Staats;
- einem Nicht-EWR-Staat; oder
- einer öffentlichen internationalen Institution, der ein oder mehrere EWR-Staaten angehören.
- Werden nicht mehr als 35 % des Fondsvermögens eines Fonds in derartige Wertpapiere investiert, die von einem einzigen Staat, einer einzigen lokalen Behörde oder einer einzigen öffentlichen internationalen Körperschaft ausgegeben werden, unterliegt der Betrag, der in derartige Wertpapiere oder in eine einzige Emission investiert werden darf, keiner Obergrenze.
- Ein Fonds darf mehr als 35 % des Fondsvermögens in diese von ein und demselbem Staat, einer lokalen Behörde oder einer öffentlichen internationalen Körperschaft ausgegebenen oder garantierten Wertpapiere investieren, sofern:
	- sich die Verwaltungsgesellschaft vor Tätigen einer solchen Anlage mit dem Treuhänder beraten hat und als Ergebnis dessen den Emittenten derartiger Wertpapiere im Einklang mit dem Anlageziel eines Fonds als geeignet erachtet;
	- nicht mehr als 30 % des Fondsvermögens eines Fonds aus derartigen Wertpapieren einer Emission bestehen;
	- das Fondsvermögen eines Fonds derartige von diesem oder einem anderen Emittenten ausgegebene Wertpapiere von mindestens sechs verschiedenen Emissionen beinhaltet;
	- die von der FCA verlangten Offenlegungen erfolgt sind.