### The higher the amount of the leverage, the higher is the mag- nification effect. The higher the range of gain and/ or loss, the higher is the magnification effect.
The main source of leverage in the most Sub-Funds is cur- rency hedging. Currency hedging shall include both share class hedging and hedging of positions in the portfolio held in a non-reference currency. Due to the customized nature of FX hedging, any adjustments to these positions do not result in a reduction of exposure to the existing FX hedge contract, but create a new, opposing, contract to arrive at the correct expo- sure. For example, by rolling a FX forward in a hedging pro- cess three transactions take place (one spot and two for- wards) resulting in three times of notionals of each currency in the relevant currency pair. Therefore, any changes will in- crease the notional exposure to the currency pair until the roll date of the relevant FX forwards, regardless of whether they are increasing or reducing actual currency exposure.
Leverage may further arise from the so-called relative value trades. In this type of trades long positions in securities or eli- gible derivatives are combined with short positions in eligible derivatives to achieve a combined gain via relative price ap- preciation of the underlying long asset and relative price de- preciation of the underlying short position. In case such strat- egies are undertaken with underlyings that, normally, exhibit a low level of volatility, such as fixed-income asset class, larger position sizes may be entered into by the portfolio manager which, in turn, may result in higher levels of leverage.
Another source of leverage may result from option positions. The Sub-Funds may, for example, use a multi-leg option strat- egies. The risk on these strategies is small as these positions can be netted. Nevertheless, these positions count for the level of leverage and contribute to its increase as all the legs in the transactions are taken into account. For example, by selling a limited-loss strategy (call or put spread) and a pur- chase of a long put or call, each of the legs of these options shall count towards the leverage increase of the relevant Sub- Fund. For limited loss strategies, leverage shall increase as the position moves into profit and stabilize when it ap- proaches its maximum loss. For unlimited loss strategies, the outcome is symmetrical. However, the portfolio manager shall likely stop out of loss-making trades, while letting profitable ones run into expiry. Consequently, a large number of profita- ble trades that are close to expiry would drive the leverage
higher. In addition, should one option in this strategy, because of a sharp move in the market, become in-the-money, the lev- erage of the Sub-Fund would reach its maximum as such strategies would exhibit an exponential profile and become several times higher than it was before the move in the mar- ket.
The leverage may also evolve over time. A number of deriva- tives, such as calls and puts on currencies, bonds, index and volatility futures, listed equity index futures or similar profiles, have a low leverage factor at their inception. In the course of time, in particular, shortly before their expiration or rolling, they may significantly increase in their leverage level (e.g. some OTC derivatives, when unwound, would increase lever- age even though the positions are almost risk-less due to net- ting of both positions).

Translation (ENDE, 2022-01-01):
### Je grösser der Hebel ist, umso grösser ist die Verstärkungs- wirkung. Je grösser die Gewinne und/oder Verluste sind, umso grösser ist die Verstärkungswirkung.
Die Hebelwirkung in den meisten Teilfonds geht vor allem auf die Währungsabsicherung zurück. Die Währungsabsicherung beinhaltet sowohl die Absicherung von Anteilsklassen als auch die Absicherung von nicht auf die Referenzwährung lautenden Portfoliopositionen. Aufgrund der massgeschnei- derten Gestaltung der Währungsabsicherung führen Anpassungen dieser Positionen nicht zu einem geringeren Exposure auf den bestehenden Währungssicherungskontrakt, sondern es wird ein neuer, entgegengesetzter Kontrakt eröffnet, um zum korrekten Exposure zu gelangen. Beispiels- weise finden durch das Rollen eines Devisenterminkontrakts in einem Absicherungsprozess drei Transaktionen statt (ein Kassa- und zwei Termingeschäfte), sodass sich die Nominal- werte jeder Währung im betreffenden Währungspaar verdrei- fachen. Änderungen erhöhen daher bis zum Rolltermin der jeweiligen Devisenterminkontrakte das nominale Exposure auf das Währungspaar, unabhängig davon, ob sie das tatsächliche Währungs-Exposure erhöhen oder verringern.
Eine Hebelwirkung kann auch durch die sogenannten Relative Value Trades entstehen. Bei diesen Transaktionen werden Long-Positionen in Wertpapieren oder zulässigen Derivaten mit Short-Positionen in zulässigen Derivaten kombiniert, um durch die gegenüber dem Basiswert der Short-Position bessere Preisentwicklung des Basiswerts der Long-Position insgesamt einen Gewinn zu erzielen. Wenn solche Strategien mit normalerweise volatilitätsarmen Basiswerten wie festverzinslichen Wertpapieren umgesetzt werden, kann der Portfoliomanager grössere Positionen eingehen, was wiederum die Hebelwirkung verstärken kann.
Auch von Optionspositionen kann eine Hebelwirkung ausgehen. Zum Beispiel können die Teilfonds eine Options- strategie mit mehreren entgegengesetzten Einzelpositionen verfolgen. Das Risiko dieser Strategien ist gering, da diese Positionen saldiert werden können. Dennoch fliessen diese Positionen in die Berechnung der Hebelwirkung ein und erhöhen diese, weil alle Komponenten der Transaktionen berücksichtigt werden. Wird beispielsweise eine Verlustbe- grenzungsstrategie (Call oder Put Spread) verkauft und eine Put- oder Call-Option gekauft, so erhöht jede Komponente dieser Optionsstrategien die Hebelwirkung im jeweiligen Teilfonds. Bei Verlustbegrenzungsstrategien steigt die Hebelwirkung, wenn die Position profitabel wird, und stabilisiert sich, wenn sie sich ihrem Maximalverlust nähert. Bei Strategien ohne Verlustbegrenzung ist das Ergebnis symmetrisch. Doch der Portfoliomanager steigt wahrscheinlich aus verlustbringenden Transaktionen aus, während er an profitablen Transaktionen bis zur Fälligkeit festhält. Infolgedessen treiben zahlreiche demnächst auslaufende profitable Transaktionen die Hebelwirkung in die Höhe. Wenn sich ausserdem eine Option in dieser Strategie aufgrund einer heftigen Marktbewegung im Geld befindet, erreicht die Hebelwirkung im Teilfonds aufgrund des exponentiellen Profils solcher Strategien ihr Maximum und ist um ein Vielfaches höher als vor der Marktbewegung.
Die Hebelwirkung kann sich im Laufe der Zeit auch ändern. Manche Derivate, wie Call- und Put-Optionen auf Währungen, Anleihen, Index- und Volatilitäts-Futures, börsennotierte Futures auf Aktienindizes oder ähnliche Profile, haben bei ihrer Auflegung einen niedrigen Hebelfaktor. Im Laufe der Zeit, insbesondere kurz bevor sie verfallen oder gerollt werden, kann sich ihre Hebelwirkung beträchtlich erhöhen (so erhöht sich durch die Glattstellung mancher OTC-Derivate die Hebelwirkung, obwohl die Positionen aufgrund der Saldierung beider Positionen nahezu risikolos sind).