# Report on business operations
### Flossbach von Storch SICAV - Multiple Opportunities
Share class R of the Flossbach von Storch - Multiple Opportunities sub-fund ended the financial year of 1 October 2020 to 30 September 2021 with a 7.60% increase in value; on 11 December 2020 there was a distribution of EUR 1.60 per share.
By comparison, the MSCI World Index increased by 30.34% taking into account the net dividends in euro. The German government bond index REXP posted a loss of 1.50% during the period under review, while the Bloomberg Global Aggregate (Total Return, Unhedged EUR) increased by 0.26%.
Confidence was high at the beginning of the financial year. When the German company Biontech announced on 9 November 2020 that it had developed a highly effective COVID-19 vaccine in collaboration with its US partner Pfizer, the news prompted a continuation of the stock market rally that had already begun in the previous financial year. Spurred on by the prospect of a speedy return to normality, some equity markets temporarily achieved new all-time highs during the course of the financial year, despite another lockdown during the winter months.
Standing shoulder to shoulder on fiscal and monetary policy, on scale never previously seen, governments introduced far-reaching aid packages that were readily funded by the central banks. Initial fears of a financial crisis proved unfounded, and the sharp economic slump quickly transformed into a strong recovery that continued throughout the financial year. The coronavirus crisis actually accelerated the trend towards digitalisation, and this shift was reflected in stock market prices.
The first cracks in the "post-COVID stock market rally" began to appear towards the end of the financial year. Inflation and interest rate trends became the dominant themes on the capital markets. Rising energy costs and problems with global supply chains in particular led to a sharp rise in inflation rates. In the US, prices rose by more than 5% month on month over the summer period, for instance - a benchmark not reached for more than 20 years. Better economic data and rising prices increased the pressure on the central banks to ease their highly expansionary monetary policy. Towards the end of the financial year, the US Federal Reserve (Fed), for instance, indicated that it was likely to scale back its bond purchases by mid-2022. Bond yields rose markedly during the financial year, while the price of gold fell despite growing concerns about inflation.
The fund's investment strategy of retaining assets for the long term and generating attractive returns took into account the investment guidelines in the sales prospectus and this special capital market environment as follows:
In line with our strategic world view for investments, we have for many years now pursued the approach of maintaining the highly expansionary monetary policy of the major central banks and permanently low interest rates, even in the event of sustained higher inflation rates. Against this backdrop, equities appear to us to be the more attractive asset class when compared with bonds. For this reason, we have further increased the equity ratio, from 73.61% on 30 September 2020 to 80.89% at the end of the financial year. We have sold all remaining bonds.
At the individual security level, we again focused on quality companies that were found by our company analyses to offer strong and profitable future growth and predictable earnings levels. We used our proprietary analysis tool CORE to
Report on business operations (continued)
complete the quality review. At the end of the financial year, equities in the basic consumer staples, communications services and information technology sectors, and in industrial businesses, had the highest weightings in the portfolio. We did not make use of derivatives in the equities segment.
The precious metals ratio was close to a weighting of 10% throughout the financial year. The precious metals allocation was 10.11% as at 30 September 2021. Gold was the only precious metal in the allocation and was held in the form of physical gold bars and gold certificates. Although the price of this precious metal did not benefit during the financial year from the increased inflation level and the increasing discussion about the potential for a longer-lasting period of increased inflation rates, gold has always been an important component of the multi-asset-fund, because it offers insurance against consistently diminishing trust in the money system.
The fund had a cash position of 10.39% at the end of the financial year. Currency hedges were used for a portion of the fund's US dollar holdings. The fund net assets amounted to EUR 24.68 billion as of 30 September 2021.

### Luxembourg, October 2021	The fund management on behalf of the board of directors of Flossbach von

### Storch SICAV

### The data and figures contained in this report are based on past performance and are no indication of future performance.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Bericht zum Geschäftsverlauf
### Flossbach von Storch SICAV - Multiple Opportunities
Die Anteilklasse R des Teilfonds Flossbach von Storch SICAV - Multiple Opportunities konnte das abgelaufene Geschäftsjahr vom 1. Oktober 2020 bis zum 30. September 2021 mit einem Wertzuwachs von 7,60 % abschließen; zum

### 11. Dezember 2020 erfolgte eine Ausschüttung in Höhe von 1,60 Euro je Aktie.
Im Vergleich hierzu legte der globale Aktienindex MSCI Welt unter Berücksichtigung der Nettodividenden in Euro um 30,34 % zu. Der deutsche Staatsanleihenindex REXP verbuchte im Berichtszeitraum einen Verlust von 1,50 %, während der Bloomberg Global Aggregate (Total Return, unhedged EURO) um 0,26 % zulegen konnte.
Das Geschäftsjahr begann voller Zuversicht. Als das deutsche Unternehmen Biontech am 9. November 2020 bekannt gab, gemeinsam mit seinem US-Partner Pfizer ein hochwirksames Covid-19-Vakzin entwickelt zu haben, setzte sich die Börsenrally, die bereits im vorherigen Geschäftsjahr begonnen hatte, fort. Beflügelt von der Aussicht auf eine baldige Rückkehr der Normalität erreichten einige Aktienmärkte – trotz erneutem Lockdown im Winter – im Laufe des Geschäftsjahres temporär neue historische Allzeithöchststände.
Mit einem historisch einmaligen Schulterschluss von Fiskal- und Geldpolitik hatten die Regierungen seit Beginn der Coronakrise gigantische Hilfsprogramme auf den Weg gebracht, die von den Notenbanken bereitwillig finanziert wurden. Die zunächst befürchtete Finanzkrise blieb aus und der scharfe Einbruch der Wirtschaft mündete rasch in einer starken Erholung, die sich im Laufe des Geschäftsjahres fortsetzte. Dabei zeigte sich die Coronakrise als ein Trendbeschleuniger für die Digitalisierung, was sich auch in den Börsenkursen widerspiegelte.
Zum Ende des Geschäftsjahres zeigten sich dann erste Brüche in der „Nach-Corona-Börsenrally“. Die Inflations- und Zinsentwicklung wurden zu den beherrschenden Themen an den Kapitalmärkten. Vor allem steigende Kosten für Energie und Probleme in den globalen Lieferketten ließen die Inflationsraten kräftig steigen. In den USA stiegen die Preise im Sommer auf Monatsbasis beispielsweise um mehr als 5 % zum Vorjahresmonat – eine Marke, die seit mehr als 20 Jahren nicht mehr erreicht wurde. Bessere Wirtschaftsdaten und steigende Preise erhöhten den Druck auf die Notenbanken, ihre sehr expansive Geldpolitik wieder etwas zu lockern. Gegen Ende des Geschäftsjahres stellte etwa die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) in Aussicht, ihre Anleihekäufe wahrscheinlich bis Mitte 2022 zurückzufahren. Im Laufe des Geschäftsjahres stiegen die Renditen von Anleihen merklich an, während der Goldpreis – trotz steigender Inflationssorgen – nachgab.
Die Anlagestrategie des Fonds, Vermögen langfristig zu erhalten und attraktive Renditen zu erzielen, trug unter Berücksichtigung der im Verkaufsprospekt aufgeführten Anlagerichtlinien diesem besonderen Kapitalmarktumfeld wie folgt Rechnung:
Gemäß unserem anlagestrategischen Weltbild gehen wir schon seit vielen Jahren von einer Beibehaltung der sehr expansiven Geldpolitik der großen Notenbanken sowie von dauerhaft niedrigen Zinsen aus, selbst für den Fall nachhaltig höherer Inflationsraten. In diesem Umfeld erscheinen uns Aktien die attraktivere Anlageklasse gegenüber Anleihen zu sein. Aus diesem Grund haben wir die Aktienquote weiter erhöht, von 73,61 % am 30. September 2020 auf 80,89 % zum Ende des abgelaufenen Geschäftsjahres. Wir haben alle verbliebenen Anleihen verkauft.
Bericht zum Geschäftsverlauf (Fortsetzung)
Auf Einzeltitelebene fokussierten wir uns erneut auf Qualitätsunternehmen, die sich bei unserer Unternehmensanalyse durch hohes und rentables zukünftiges Wachstum sowie eine gute Vorhersehbarkeit des Ertragsniveaus auszeichnen. Die Qualitätsprüfung nahmen wir mit Hilfe unseres eigens entwickelten Analysewerkzeugs CORE vor. Zum Geschäftsjahresende hatten Aktien der Sektoren Basiskonsum, Kommunikationsdienste, Informationstechnologie und Industrieunternehmen die höchsten Portfoliogewichte. Derivate setzten wir im Aktienbereich nicht ein.

### Die Edelmetallquote bewegte sich über das gesamte Geschäftsjahr hinweg nahe einer Gewichtung von 10 %. Zum
30. September 2021 betrug die Edelmetallquote 10,11 %. Das einzig allokierte Edelmetall war Gold, wobei die Bestände sowohl in Form von physischen Goldbarren als auch Gold-Zertifikaten gehalten wurden. Auch wenn der Preis des Edelmetalls im Geschäftsjahr noch nicht vom gestiegenem Inflationsniveau sowie der zunehmenden Diskussion um eine womöglich länger andauernde Phase erhöhter Inflationsraten profitieren konnte, so zählte das Edelmetall für uns immer zu einem wichtigen Baustein des Multi-Asset-Fonds, denn es ist eine Versicherung gegen ein nachhaltig schwindendes Vertrauen in das Geldsystem.
Zum Ende des Geschäftsjahres lag die Liquidität des Fonds bei 10,39 %. Es bestanden Währungsabsicherungen für einen Teil der Fondspositionen in US-Dollar. Zum 30. September 2021 betrug das Fondsvolumen 24,68 Milliarden Euro.

### Luxemburg, im Oktober 2021	Das Fondsmanagement im Auftrag des Verwaltungsrates der Flossbach

### von Storch SICAV

### Die in diesem Bericht enthaltenen Angaben und Zahlen sind vergangenheitsbezogen und geben keinen Hinweis auf die zukünftige Entwicklung.