# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
Global equity markets recorded a gain in October, despite a slowing global economy and inflationary pressures. In the US, stocks rebounded after two consecutive months of declines - even as several mega-cap technology stocks experienced a steep sell-off. Energy stocks handily beat profit estimates for Q3, benefiting from surging energy prices, in contrast to mega-cap technology firms that have largely disappointed investors. In Europe, shares also rose, buoyed by a better-than-expected earnings season. The European Central Bank raised interest rates as expected in the last week in October and confirmed ”substantial” progress had already been made in its bid to fight off a historic surge in inflation. Emerging market equities were mixed and continued their year-to-date decline. While shares in South Korea and India both gained, equity markets in China and Taiwan were under pressure. A poor investor response to the Chinese Communist Party Congress, weak economic data and ongoing COVID-19 restrictions pushed Chinese equities to a multi-year low in October. Among industries, Energy was the leader, supported by higher prices, followed by Capital Goods and Technology. Automobiles, Retailing and Media & Entertainment were laggards. In terms of style, Value outperformed Growth, and lower volatility stocks outpaced their counterparts.
In October, the fund increased by 5.48% (in USD terms), underperforming its benchmark by 55bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD ended the month up by 6.03%. The fund records a negative YTD performance of -16.22%, strongly outperforming its benchmark by 492bp.
At industry group level, both our allocation and selection contributed negatively on relative performance. The underweight in Energy (-56bp) and Capital Goods (-32bp) were the largest detractors from relative performance. Conversely, the overweight in Pharmaceuticals (20bp) and underweight in Retailing (24bp) added the most to excess returns. Our stock picking in Automobiles (60bp) and Media & Entertainment (44bp) proved fruitful despite negative choices in Banks (-55bp) and Telecommunications (-42bp).
At country level, our selection effect added on excess returns while our allocation effect detracted. Our selection in Canada (-19bp) and Switzerland (-5bp) detracted from relative performance while our picks in the United States (36bp) and Singapore (10bp) produced relative gains. Our overweight in Japan (-44bp) and underweight in the United States (-25bp) detracted while our underweight in China (14bp) and Hong Kong (11bp) contributed the most on relative performance.
With a positive impact of (32bp), AMAZON.COM INC (not held in portfolio) was the largest contributor to relative performance. Overweight of CHINA OVERSEAS LAND & INVEST, a real estate company, was the top detractor from excess returns (-51bp).

Translation (ENDE, 2022-10-31):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Die globalen Aktienmärkte legten im Oktober trotz einer Abkühlung der Weltwirtschaft und eines Inflationsdrucks zu. In den USA erholten sich Aktien nach zwei rückläufigen Monaten in Folge - auch wenn mehrere Mega-Cap-Technologiewerte einen starken Ausverkauf erlebten. Energieaktien übertrafen die Gewinnerwartungen für das 3. Quartal leicht, da sie von den steigenden Energiepreisen prof- itierten, im Gegensatz zu Mega-Cap-Technologieunternehmen, die die Anleger weitgehend enttäuscht hatten. In Europa legten die Aktien ebenfalls zu, da die Berichtssaison besser als erwartet ausfiel. Die Europäische Zentralbank hob die Zinsen in der letzten Oktoberwoche wie erwartet an und bestätigte, dass bei der Bekämpfung des historischen Inflationsanstiegs bereits ”erhebliche” Fortschritte erzielt worden seien. Schwellenländeraktien entwickelten sich uneinheitlich und setzten ihren seit Jahresbeginn anhaltenden Rückgang fort. Während Aktien aus Südkorea und Indien zulegten, gerieten die Aktienmärkte Chinas und Taiwans unter Druck. Eine negative Reaktion der Anleger auf den Kongress der Kommunistischen Partei Chinas, schwache Konjunkturdaten und anhaltende COVID-19- Beschränkungen ließen chinesische Aktien im Oktober auf ein Mehrjahrestief. Unter den Branchen war Energie der Spitzenreiter, unterstützt durch höhere Preise, gefolgt von Investitionsgütern und Technologie. Automobilwerte, Gross & Einzelhandel sowie Medien & Entertainment blieben zurück. Der Value übertraf das Wachstum, und Aktien mit geringer Volatilität übertrafen ihre Pendants.
Im Oktober legte der Fonds um 5,48% (in USD) zu und blieb damit um 55 Bp (in USD) hinter seiner Benchmark zurück. Der MSCI AC World Daily TR Net USD beendete den Monat mit einem Plus von 6,03%. Seit Jahresbeginn verzeichnete der Fonds eine negative Performance von -16,22% und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 492 Bp.
Auf Sektorebene leisteten sowohl unsere Performance als auch unsere Auswahl einen negativen Beitrag. Die Untergewichtung in Energie (-56 Bp.) und Investitionsgütern (-32 Bp.) wirkte sich am stärksten auf die Unterperformance aus. Die Übergewichtung von Pharma (20 Bp.) und die Untergewichtung von Einzelhandel (24 Bp.) trugen am meisten zu Überrendite bei. Unsere Titelauswahl in Automobilen (60 Bp.) und Medien & Entertainment (44 Bp.) war trotz negativer Auswahl in Banken (-55 Bp.) und Telekommunikation (-42 Bp.) erfolgreich.
Auf Länderebene wirkte sich unsere Titelauswahl positiv auf die Überschussrendite aus, während unser Allokationseffekt die Überrendite beeinträchtigte. Unsere Auswahl in Kanada (-19 Bp.) und in der Schweiz (-5 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance, während unsere Titelauswahl in den USA (36 Bp.) und Singapur (10 Bp.) relative Gewinne erzielte. Unsere Übergewichtung in Japan (-44 Bp.) und unsere Untergewichtung in den USA (-25 Bp.) beeinträchtigten die Performance, während unsere Untergewichtung in China (14 Bp.) und Hongkong (11 Bp.) am meisten zur relativen Performance beitrug.
Mit einer positiven Performance von (32 Bp) leistete AMAZON.COM INC (nicht im Portfolio enthalten) den größten Beitrag zur relativen Performance. Die Übergewichtung von CHINA OVERSEAS LAND & INVEST, einem Immobilienunternehmen, beeinträchtigte die Überrendite am stärksten (-51 Bp.).