# Management commentary
During August, the Msci world gained +1.5% with divergent performances between the US +3.3% for S&P and +1.4% for Japan whereas Europe was losing 2.4%. These divergences are also reflected in the performances year to date of the different equity markets. The US market remains well oriented with +10% year to date driven by technologies and consumption whereas the defensive sectors and those sensitive to interest rates like the stable consumption and telecommunications lagged the market. The western European markets remained flat year to date, impacted by the slowdown of economic growth and the resurgence of political tensions in the UK, Italy and more recently in Turkey. Emerging markets are down 7% impacted by the dollar increase and the macro drag.

### Over the month, the fund outperformed the MSCI World pursuing its positive trajectory year to date.
The cyclical consumption drove half of the outperformance thanks to buoyant consumer confidence indexes and thanks to positive results among the companies. Leisure, especially in the US outperformed with the fitness club like Planet Fitness, the high end ski station Vail Resort, Callaway in golf, and the cruise operator Carnival. The consumption of digital content also contributed to the outperformance with Amazon and Netflix. The remaining outperformance came from an underweight position on energy, financials industrials and materials.
By company, the biggest contributors to the relative performance were Take Two Interactive within video games on good results and the US destocking company TJX, Callaway Golf and Amazon. The detractors of the relative performance were Tiffany (profit taking after outperformance), Wessanen (sales slowdown after increased competition in organic products in France), Electronic Arts (delay in the launch of Battlefield 5) and Sotheby’s (lower sales than expected).

### Movements:
In order to increase the fund exposure to the growth dynamics of the leisure sub-theme, we decided to invest in motorhome vehicles. This segment register double digit growth driven by the demand of the baby boomers and the popularity among younger families. So, we built a position on Trigano in Europe and Thor industry in the US. Following their underperformance on bad weather and negative perceived impact of the US-China trade war, valuation of both shares are highly attractive.

### We also sold two positions in Japan:

### -Shiseido: after + 41% of performance year to date, the group turnaround is now reflected in the valuation , including +20% growth of the operating result within the next two years .
-We also sold our position on the airline company, Ana Holding where the fundamentals are deteriorating with capacities increase and problems on the engines of its 787 Boeing likely to cause flights cancellation.

### Outlook :
The fund still benefits from new consumption trends within well-being and leisure. The worldwide conjuncture remains positive with wealth creation and development of expenditures within leisure and self-accomplishment.
Millennials remain key influencers : in developed countries they look for more experiences (video games or travels for instance….) whereas in emerging countries they want to affirm their social status and favor accordingly luxury products.

Translation (ENDE, 2018-08-31):
# Kommentar des Managements
Im August legte der MSCI World um +1,5% zu, wobei die Wertentwicklung mit +3,3% bei S&P in den USA und +1,4% in Japan sowie einem Verlust von 2,4% in Europa unterschiedlich verlief. Diese Divergenzen spiegeln sich auch in der Entwicklung der verschiedenen Aktienmärkte seit Jahresbeginn wider. Der US-Markt ist mit einem durch Technologien und Konsum angetriebenen Wachstum von +10% seit Jahresbeginn weiterhin gut aufgestellt, während die defensiven und zinssensitiven Sektoren wie der stabile Konsum und die Telekommunikation hinter dem Markt zurückblieben. Die westeuropäischen Märkte blieben aufgrund einer Abkühlung des Wirtschaftswachstums und des Wiederauflebens der politischen Spannungen in Großbritannien, Italien und zuletzt in der Türkei seit Jahresbeginn unverändert. Die Schwellenmärkte sind aufgrund des Anstiegs des Dollars und des makroökonomischen Abschwungs um 7% gefallen.

### Im Laufe des Monats übertraf der Fonds den MSCI World und setzte seinen positiven Verlauf seit Jahresbeginn fort.
Der zyklische Konsum war dank lebhafter Konsumklimaindizes und positiver Ergebnisse der Unternehmen der Treiber für die Hälfte der Outperformance. Freizeit-Titel entwickelten sich überdurchschnittlich, insbesondere in den USA mit Fitnessclubs wie Planet Fitness, der High-End-Skistation Vail Resort, Callaway Golf und dem Kreuzfahrtveranstalter Carnival. Der Konsum von digitalen Inhalten trug mit Amazon und Netflix ebenfalls zur Outperformance bei. Die verbleibende Outperformance resultiert aus einer untergewichteten Position in den Sektoren Energie, Finanzen, Industrie und Grundstoffe.
Im Hinblick auf die Unternehmen leisteten Take Two Interactive mit guten Ergebnissen im Bereich Videospiele sowie das im Bestandsabbau tätige US-amerikanische Unternehmen TJX, Callaway Golf und Amazon die höchsten Beiträge zur relativen Performance. Der relativen Performance abträglich waren Tiffany (Gewinnmitnahme nach Outperformance), Wessanen (Umsatzrückgang aufgrund eines höheren Wettbewerbs im Bereich Bioprodukte in Frankreich), Electronic Arts (Verzögerung bei der Markteinführung von Battlefield 5) und Sotheby’s (geringerer Umsatz als erwartet).

### Portfolioveränderungen:
Um das Fondsengagement im Freizeitsegment zu erhöhen und stärker an dessen Wachstumsdynamik zu partizipieren, haben wir uns dazu entschlossen, in Reisemobile zu investieren. Dieses Segment verzeichnet ein zweistelliges Wachstum, getrieben durch die Nachfrage der Babyboomer und die Beliebtheit bei jüngeren Familien. Daher bauten wir Positionen in Trigano in Europa und Thor Industries in den USA auf. Nach der Underperformance aufgrund schlechter Wetterbedingungen und als negativ wahrgenommener Auswirkungen des Handelskrieges zwischen den USA und China ist die Bewertung beider Aktien sehr attraktiv.

### Wir haben auch zwei Positionen in Japan verkauft:
- Shiseido: Nach einer Performance von +41% seit Jahresbeginn spiegelt sich der Turnaround der Gruppe jetzt in der Bewertung wider, darunter das Wachstum des Betriebsergebnisses um +20% innerhalb der nächsten zwei Jahre.
- Wir verkauften zudem unsere Position in der Fluggesellschaft Ana Holding, wo sich die Fundamentaldaten aufgrund steigender Kapazitäten und gleichzeitiger Probleme mit den Triebwerken der Boeing 787, die wahrscheinlich zu Flugausfällen führen werden, verschlechterten.


### Ausblick:
Der Fonds profitiert nach wie vor von neuen Konsumtrends im Bereich Wohlbefinden und Freizeit. Die weltweite Konjunktur bleibt dank der Schaffung von Wohlstand und der Entwicklung der Ausgaben im Bereich Freizeit und Selbstverwirklichung weiterhin positiv. Die wichtigsten Einflussnehmer bleiben die
Millennials: In den Industrieländern suchen sie nach neuen Erfahrungen (z. B. Videospiele oder Reisen) und in den Schwellenländern möchten sie ihre soziale Stellung bekräftigen und bevorzugen daher Luxusprodukte.