# Fund manager's report
Global equities declined in September on growing worries about a slowdown in worldwide economic growth. Inflationary pressures remained visible driven by persistent disruptions in the global supply chain and labour shortages. In addition, the US Federal Reserve signalled that it was ready to start winding down its massive quantitative easing programme. The ambitious infrastructure spending plan pushed by the Biden administration is likely to be scaled down. Problems at
debt-laden Chinese property giant Evergrande further dampened sentiment. The growing prospect of monetary policy tightening boosted the US dollar while the yield on the US benchmark 10-year treasury bond reached the highest level since mid-June. Equity markets witnessed a rotation back into value and cyclical names, which outperformed the broader market. Regionally, it was a month in the red across the board except for Japan. Volatility rose up a little. The energy sector was up double digit with energy prices rising in many regions amidst disruptions and low oil stockpiles. Financials also moved higher on the back of rising 10-year US Treasury yields. Other sectors were all negative, with worst performers among materials, utilities, communication services and technology, where valuation multiples contracted.
The fund underperformed its index over the period. EOG Resources was the strongest performer in the context of rising oil prices and a rally in the energy sector. Indian conglomerate Reliance Industries led the domestic telecom industry in terms of subscriber net adds, while its oil segment is benefiting from an improving demand outlook. Spanish fashion retailer Inditex expects to make a swift and full recovery after being hit hard by the pandemic last year. Online retailer bike24 is also holding up well. Dexcom management is optimistic about equipping type2 diabetes patients with its CGM devices.
CRM software firm Salesforce posted strong results and revised up its full year guidance. U.S. financial firms such as Bank OZK and online broker Charles Schwab rose with U.S. Treasury yields. Parcel shipping firm Fedex cut its profit outlook for the year on higher costs and stalled growth in shipments. Qualcomm should continue to benefit from digitalization trends and 5G rollout, but investors are concerned about its core smartphone end market maturing. Asset manager Blackrock moved lower as stock markets around the world fell and due to concerns around its exposure to China. Data restrictions brought by Apple in its operating system could weigh on facebook’s digital marketing activity. It also faced renewed accusations around its inaction and inability to curb negative societal outcomes stemming from its social media platforms. Persistent tech curbs by Chinese regulators as well as a slowing economy weighed down on Alibaba. Eurofins Scientific and Roche were caught in a broad selloff of European healthcare stocks on the back of rising yields and renewed concerns over drug pricing in the US. Cognex is perceived to be at risk in the context of slowing PMIs and a Chinese economic slowdown. We made no change to the portfolio over the period.

Translation (ENDE, 2021-09-30):
# Bericht des Fondsmanagements
Aufgrund der zunehmenden Besorgnis über eine Verlangsamung des weltweiten Wirtschaftswachstums gaben die globalen Aktienmärkte im September nach. Infolge von fortgesetzten Störungen in den globalen Lieferketten und Arbeitskräfteengpässen hielt der deutlich erkennbare Inflationsdruck weiter an. Darüber hinaus signalisierte die
US-Notenbank, sie sei bereit, ihr massives quantitatives Lockerungsprogramm allmählich zu reduzieren. Das von der Regierung Biden angestrebte ehrgeizige Infrastrukturprogramm dürfte zurückgestutzt werden. Die Probleme bei dem hoch verschuldeten chinesischen Immobilienriesen Evergrande dämpften die Stimmung weiter. Die zunehmende Aussicht auf eine geldpolitische Straffung stärkte den US-Dollar, während die Rendite der 10-jährigen US-Treasuries den höchsten Stand seit Mitte Juni erreichte. An den Aktienmärkten kam es zu einer Rotation zurück in Substanzwerte und zyklische Titel, die den breiteren Markt übertrafen. Mit Ausnahme von Japan beendeten die Aktienmärkte in den verschiedenen Regionen den Monat durch die Bank im Minus. Die Volatilität stieg etwas an. Der Energiesektor verzeichnete zweistellige Zuwachsraten, da die Energiepreise aufgrund von Störungen und niedrigen Öllagerbeständen in vielen Regionen stiegen. Finanzwerte erhielten durch den Anstieg der 10-jährigen US-Treasuries ebenfalls Auftrieb. Alle andere Sektoren gaben nach. Am schlechtesten schnitten die Bereiche Grundstoffe, Versorgung, Kommunikationsdienste und Technologie ab, wo die Bewertungskennzahlen fielen.
Der Fonds blieb im Berichtszeitraum hinter seinem Vergleichsindex zurück. EOG Resources schnitt vor dem Hintergrund der steigenden Ölpreise und der Rally im Energiesektor am besten ab. Der indische Mischkonzern Reliance Industries verzeichnete den größten Nettozuwachs an Vertragskunden in der inländischen Telekommunikationsbranche, während das Ölsegment von den verbesserten Nachfrageaussichten profitiert. Die spanische Modekette Inditex rechnet mit einer schnellen und vollständigen Erholung, nachdem sie im letzten Jahr schwer unter der Pandemie gelitten hatte. Der
Online-Fahrradhändler Bike24 hält sich ebenfalls sehr gut. Die Unternehmensleitung von Dexcom zeigte sich optimistisch über die Ausstattung von Typ-2-Diabetikern mit seinen Geräten zur kontinuierlichen Glukoseüberwachung. Der Anbieter von CRM-Software Salesforce legte ein gutes Ergebnis vor und korrigierte seine Prognose für das Gesamtjahr nach oben.
US-Finanzunternehmen wie die Bank OZK und der Online-Broker Charles Schwab stiegen zusammen mit den
US-Treasury-Renditen. Der Paketdienst Fedex senkte aufgrund der höheren Kosten und des stagnierenden Wachstums der Sendungen seine Gewinnprognose für das Geschäftsjahr. Qualcomm dürfte weiterhin von Digitalisierungstrends und der Einführung von 5G profitieren. Doch die Anleger machen sich Sorgen über eine Sättigung des Endmarktes im Kerngeschäft Smartphones. Der Vermögensverwalter BlackRock gab infolge des Abwärtstrends an den weltweiten Aktienmärkten und der Besorgnis über das Engagement in China nach. Datenbeschränkungen im Betriebssystem von Apple könnten die digitalen Marketingaktivitäten von Facebook beeinträchtigen. Das Unternehmen war erneut mit Vorwürfen wegen seiner Untätigkeit und Unfähigkeit konfrontiert, negative gesellschaftliche Auswirkungen seiner Social-Media-Plattformen zu verhindern.
Alibaba wurde durch die fortgesetzte Verschärfung der Regulierung von Technologieunternehmen in China und die Verlangsamung der Wirtschaft belastet. Eurofins Scientific und Roche wurden von einer breiten Verkaufswelle bei europäischen Gesundheitsaktien erfasst, die von den steigenden Renditen und erneuten Bedenken wegen der Arzneimittelpreise in den USA ausgelöst wurde. Cognex wird vor dem Hintergrund der rückläufigen Einkaufsmanagerindizes und der Konjunkturabschwächung in China als gefährdet angesehen.
Wir nahmen im Berichtszeitraum keine Veränderung am Portfolio vor.