# Outlook and strategy
The risk of recession ramped up significantly over the second quarter. This has been for several reasons, the most prominent of which was inflation proving far more persistent than anticipated, which prompted a more aggressive pace of rate hikes from central banks than expected. We continue to believe that the best
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Based on gross-of-fee composite returns of various managed accounts and pooled funds. Net returns will be lower and relative returns may differ according to share class held and applicable fee level.
Past performance is not a reliable indicator of future results, losses may be made.
defence against the risk of inflation remains pricing power, the most valuable characteristic companies can possess in such an environment, together with a reasonable starting valuation, and were pleased to see this in evidence through the quarter, with a number of portfolio holdings delivering robust results.
With investors increasingly concerned about the cumulative effect of these hikes, growth data points are pointing towards slower growth, particularly in the US and Europe. The energy shock is adding to these growth concerns and this has persisted over the quarter as the war in Ukraine has continued, with little sign of an impending resolution. The prospect of slowing growth in China and its impact on global markets is another headwind facing markets, and we continue to monitor events very closely.
Looking beyond short-term sentiment, we do not believe the current environment has significantly changed the fundamentals of the companies we own, which continue to compound cashflows at attractive rates. We remain comfortable that the quality attributes we seek (enduring competitive advantages, dominant market positions, strong balance sheets, lower cyclicality, low capital intensity, sustainable cash generation and disciplined capital allocation) are all well suited to both current conditions and for uncertain times ahead. The companies we own have invested substantially to reinforce their business models, with significant exposure to key long-term trends such as data usage and digitalisation, ageing populations and health care, and nutrition and wellness. The portfolio is also very well positioned to contend with the growing threat of climate change, with a carbon footprint that is less than 10% of that emitted by the wider market.

Translation (ENDE, 2022-06-30):
# Ausblick und Strategie
Im 2. Quartal nahmen die Rezessionsrisiken deutlich zu. Dafür gab es mehrere Gründe, vor allem die unerwartet hartnäckige Inflation, die wiederum in vielen Ländern eine überraschend starke Straffung der Geldpolitik auslöste. Nach wie vor halten wir Preismacht für den besten Schutz vor Inflation. Sie hilft den Unternehmen gerade in Zeiten wie diesen sehr, ebenso wie eine niedrige Anfangsbewertung. Die entsprechenden Aktien haben sich im 2. Quartal dann auch gut gehalten.
Die Zinserhöhungen machen den Investoren aber zunehmend Sorgen, zumal viele Indikatoren vor allem in den USA und Europa für einen Abschwung sprechen. Hinzu kommt der Energiepreisschock. Er bestimmte das gesamte 2. Quartal, da der Krieg in der Ukraine andauert und wenig für ein baldiges Ende spricht. Ungünstig für die Märkte können auch die weltweiten Folgen der schwächeren chinesischen Konjunktur sein, deren Entwicklung wir genau im Blick behalten.
Auf lange Sicht glauben wir nicht, dass sich die Fundamentaldaten unserer Portfoliowerte durch die aktuelle Entwicklung stark verändert haben. Nach wie vor erwirtschaften sie attraktive Cashflows. Wir bleiben zuversichtlich, dass Firmen, die unsere Qualitätskriterien erfüllen (langfristige Wettbewerbsvorteile, dominante Marktpositionen, stabile Finanzen, geringe Konjunkturanfälligkeit, niedrige Kapitalintensität, nachhaltige Cashflows und disziplinierte Investitionspolitik) sowohl mit dem aktuellen Umfeld als auch mit der absehbaren Unsicherheit in der nächsten Zeit gut zurechtkommen werden. Unsere Portfoliounternehmen haben viel investiert, um ihre Geschäftsmodelle zu stärken. Sie profitieren erheblich von wichtigen Langfristtrends wie verstärkter Datennutzung und Digitalisierung, der Alterung der Weltbevölkerung und dem wachsenden Bedarf an Gesundheitsleistungen sowie dem stärkeren Bewusstsein für gesunde Ernährung und Wellness. Das Portfolio ist auch gut positioniert, um mit den steigenden Klimarisiken zurechtzukommen. Der CO
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-Fußabdruck liegt bei unter 10% des Gesamtmarktes.