Risk Related to Hedging Techniques
The Trust may utilise a variety of financial instruments, such as options, interest rate swaps, futures and forward contracts, etc to seek to hedge against declines in the values of the Trust’s positions as a result of changes in currency exchange rates, equity markets, market interest rates and other events. Hedging against a decline in the value of Trust’s positions will not eliminate fluctuations in the values of the Trust’s positions or prevent losses if the values of such positions decline, but it does establish other positions designed to gain from those same developments, thus reducing the decline in the Trust’s value. However, such hedging transactions also limit the opportunity for gain if the value of the Trust’s positions should increase. It may not be possible for the Trust to hedge against a change or event at a price sufficient to protect its assets from the decline in value of the Trust’s positions anticipated as a result of such change. In addition, it may not be possible to hedge against certain changes or events at all or the Investment Manager may choose not to.
Risk Related to Efficient Portfolio Management
The Manager may utilise the Scheme Property of the Trusts to enter into transactions for the purposes of Efficient Portfolio Management (“EPM”). Permitted EPM transactions include transactions in derivatives to hedge against price or currency fluctuations, and these may be dealt or traded on an eligible derivatives market or may be OTC derivative instruments. EPM techniques may also involve the Manager entering into stock lending transactions or repurchase and reverse repurchase agreements in relation to a Trust. The Manager must ensure in entering into EPM transactions, the transaction is economically appropriate to the reduction of the relevant risks (whether in the price of investments, interest rates or exchange rates) or to the reduction of the relevant costs and/or to the generation of additional capital or income with an acceptably low level of risk. The Manager must also take steps to try and ensure that the counterparty exposure in such transactions is fully “covered” by cash and/or other acceptable and sufficiently liquid property sufficient to meet any obligation to pay or deliver that could arise.
EPM transactions will give rise to risks for the Trusts. There is no guarantee that the use of EPM transactions will achieve their objective. In particular, see the risk disclosures titled “Risk Related to Hedging Techniques”, “Risk Related to Futures Contracts”, “Risk Related to Forward Foreign Exchange Transactions” and “Risk Related to Over the Counter (OTC) Transactions” above.
Where a Trust enters stock lending transactions, if there is a default by a counterparty the Trust may suffer loss due to securities lent being recovered late or only in part.
To the extent that collateral is received by the Trust in relation to an EPM transaction to mitigate counterparty risk, there is no guarantee that, in the event of counterparty default, that collateral when realised will fully cover any exposure of the
Trust to loss arising from that counterparty’s default. The Manager has a collateral management policy which sets out the eligible types of collateral the Trust may accept and further information in relation to that policy is set out in the section headed “Collateral Management”.
Leverage Risk
When a Trust purchases a security or an option, the risk to the Trust is limited to the loss of its investment. In the case of a transaction involving futures, forwards, swaps, contracts for differences or options, the Trust's liability may be potentially unlimited until the position is closed. Where assets are bought or sold using borrowed money this increases the risk that in the case of losses that these are compounded and as a result have a material negative impact on the value of a Trust. Investors should also note that certain derivatives such as forward foreign exchange and complex swaps may be entered into on an Over The Counter (OTC) basis with one or more eligible counterparties. Trading in such derivatives results in credit risk exposure to such eligible counterparties (i.e. the risk that the eligible counterparty to a derivative trade will fail to discharge its obligations under the terms of the trade in respect of a Trust). Where the Manager or an Investment Manager, on behalf of a Trust, enters into OTC derivatives it may seek to mitigate much of its credit risk to an eligible counterparty by receiving collateral from that eligible counterparty. To the extent that any OTC derivatives are not fully collateralised, a default by the eligible counterparty may result in a reduction in the value of the Trust and thereby a reduction in the value of an investment in the Trust.
High Leverage Risk
The Trust may have a net leveraged exposure of more than 100% of the NAV of the Trust. This will further magnify any potential negative impact of any change in the value of the underlying asset on the Trust and also increase the volatility of the Trust’s price and may lead to significant losses.
Risk Related to Futures Contracts
A futures contract is a standardised contract between two parties to exchange a specified asset of standardized quantity and quality for a price agreed today (the futures price or the strike price) with delivery occurring at a specified future date, the delivery date. The contracts are traded on a futures exchange. The amount of loss (as well as profit) is unlimited.
Additionally, where the underlying specified asset is a commodity, the futures contract may be illiquid because certain commodity exchanges limit fluctuations in certain future contract prices during a single day by regulations referred to as “daily price fluctuation limits” or “daily limits”. Once the price of a contract for a particular future has increased or decreased by an amount equal to the daily limit, positions in the future can neither be taken nor liquidated unless traders are willing to affect trades at or within the limit.
A Trust may also be exposed to a credit risk in relation to the counterparties with whom they transact or place margin or collateral in respect of transactions and may bear the risk of counterparty default. A Trust may be invested in certain futures contracts which may involve the assumption of obligations as well as rights and assets. Assets deposited as margin with brokers may not be held in segregated accounts by the brokers and may therefore become available to the creditors of such brokers in the event of their insolvency or bankruptcy.
Risk Related to Forward foreign exchange transactions
Forward contracts, unlike futures contracts, are not traded on exchanges and are not standardised; rather, banks and dealers act as principals in these markets, negotiating each transaction on an individual basis, and therefore have an increased counterparty risk. If a counterparty defaults, the Trust may not get the expected payment or delivery of assets. This may result in the loss of an unrealised profit.
Risk Related to Swap Agreements
Swap agreements can be individually negotiated and structured to include exposure to a variety of different types of investments or market factors. Depending on their structure, swap agreements may increase or decrease the Trusts exposure to strategies, long term or short term interest rates, foreign currency values, corporate borrowing rates or other factors. Swap agreements can take many different forms and are known by a variety of names.
Depending on how they are used, swap agreements may increase or decrease the overall volatility of the Trust. The most significant factor in the performance of swap agreements is the change in the specific interest rate, currency or other factors that determine the amounts of payments due to and from the counterparties. If a swap agreement calls for payments by the Trust, the Trust must be prepared to make such payments when due. In addition, if a counterparty’s creditworthiness declines, the value of swap agreements with such counterparty can be expected to decline, potentially resulting in losses to the Trust.
Risk Related to Over the Counter (OTC) Transactions
An OTC transaction takes place when a financial instrument is traded directly between two parties rather than through a stock exchange. Where the Trust acquires securities through an OTC transaction, there is no guarantee that the Trust will be able to realise the fair value of such securities due to their tendency to have limited liquidity.
In general, there is less regulation and supervision of OTC transactions than for transactions entered into on stock exchanges. In addition, many of the protections afforded to participants on some stock exchanges, such as the performance guarantee of an exchange clearing house, might not be available in connection with OTC transactions.
A Trust may also have credit exposure to counterparties by virtue of positions in swap agreements, repurchase transactions, forward exchange rate and other financial or derivative contracts held by the Trust. OTC transactions are executed in accordance with an agreed terms and conditions drawn up between the Trust and the counterparty. If the counterparty experiences credit issues and therefore defaults on its obligation and a Trust is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and/or incur costs associated with asserting its rights. Counterparty exposure will be in accordance with the Trust's investment restrictions. Regardless of the measures a Trust may implement to reduce counterparty risk, there can be no assurance that a counterparty will not default or that the Trust will not sustain losses on the transactions as a result.
Risk Related to Options
Transactions in options may also carry a high degree of risk. For purchased options the risk to the option holder is limited to the purchase cost of establishing the position. Out of the Money (OTM) positions will see the value of the options position decrease, especially as the position nears expiry.
Taxation Risk
Where a Trust invests in derivatives, the issues described in the general taxation risks section may also apply to any change in the taxation legislation or interpretation thereof of the governing law of the derivative contract, the derivative counterparty, the market(s) comprising the underlying exposure(s) of the derivative or the markets where a Trust is registered or marketed.
Legal Risks
OTC derivatives are generally entered into pursuant to contracts based on the standards set by the International Swaps and Derivatives Association for derivatives master agreements which are negotiated by the parties. The use of such contracts may expose the Trust to legal risks such as the contract may not accurately reflect the intention of the parties or the contract may not be enforceable against the counterparty in its jurisdiction of incorporation.
Operational Risk linked to Management of Collateral
The use of OTC derivatives and the management of collateral received are subject to the risk of loss resulting from inadequate or failed internal processes, people and systems or from external events. Where cash collateral is re-invested, in accordance with the conditions imposed by the FCA, a Trust will be exposed to the risk of a failure or default of the issuer of the relevant security in which the cash collateral has been invested.
The management of operational risk is established through policies set by the risk committee of the Investment Manager. These policies set standards for the high level assessment of risk and, monitoring and reporting of risk within the business and analysis of reported operational risk events.
Risk Related to Investment in Specific Countries, Regions or Sectors
The Trust’s investments are concentrated in specific industry sectors, instruments, countries or regions. The value of the Trust may be more volatile than that of a fund having a more diverse portfolio of investments.
The value of the Trust may be more susceptible to adverse economic, political, policy, foreign exchange, liquidity, tax, legal or regulatory events affecting a market in a country or region.
Risk Related to Investment in Europe- European Sovereign Debt Crisis
A Trust may invest substantially in Europe. The current Eurozone crisis continues to raise uncertainty with some or no clarity on an enduring solution. Any adverse events, such as among others, the downgrading of the credit rating of a European country, the default or bankruptcy of one or more sovereigns within the Eurozone, the departure of some, or all, relevant Member States from the Eurozone, or any combination of the above or other economic or political events may have a negative impact on the value of the Trusts. In light of ongoing concerns on the sovereign debt risk of certain countries within the Eurozone, the Trust’s investments in the region may be subject to higher volatility, liquidity, currency and default risks associated with investments in Europe. These may lead to the partial or full break-up of the Eurozone, or with the result that the Euro may no longer be a valid trading currency. These events may increase volatility, liquidity and currency risks associated with investments in Europe and may adversely impact the performance and value of a Trust.
If certain countries cease to use Euro as their local currency, the transition by a Member State away from the Euro or the dissolution of the Euro may require the redenomination of some, or all, Euro-denominated sovereign debt, corporate debt and securities (including equity securities). This may have an adverse impact on the liquidity of the Trust’s Euro- denominated assets and on the performance of a Trust which holds such assets. A Eurozone break-up or exit from the Euro might also lead to additional performance, legal and operational risks to a Trust and may cause uncertainty as to the operation of certain terms of agreements that are governed by the law of an exiting Member State.
While the governments of many European countries, the European Commission, the European Central Bank, the International Monetary Fund and other authorities are taking measures (such as undertaking economic reforms and imposing austerity measures on citizens) to address the current fiscal conditions, there are concerns that these measures may not have the desired effect and the future stability and growth of Europe remains uncertain. If a crisis occurs, economic recovery may take some time and future growth will be affected. The performance and value of a Trust may potentially be adversely affected by any or all of the above factors, or there may be unintended consequences in addition to the above arising from the potential European crisis that may adversely affect the performance and value of a Trust. It is also possible that a large number of investors could decide to redeem their investments in a Trust at the same time. Investors also need to bear in mind that the events in Europe may spread to other parts of the world, affecting the global financial system and other local economies, and ultimately adversely affecting the performance and value of a Trust.
Risk Related to Investment in Emerging Markets (and/or Frontier Markets)
The Trust invests in emerging markets which may involve increased risks and special considerations not typically associated with investment in more developed markets, such as liquidity risks, currency risks/control, political and economic uncertainties, legal and taxation risks, settlement risks, custody risk and the likelihood of a high degree of volatility. Currency conversion and repatriation of investment income, capital and proceeds of sale by a Trust may be limited or require governmental consents. A Trust could be adversely affected by delays in, or refusal to grant, any such approval for the repatriation of funds or by any official intervention affecting the process of settlement of transactions. Stock exchanges and other such clearing infrastructure may lack liquidity and robust procedures and may be susceptible to interference.
Political, Social and Economic Instability
Some countries have a higher than usual risk of nationalisation, expropriation or confiscatory taxation, any of which might have an adverse effect on a Trust’s investments in those countries. Developing countries can be subject to a higher than usual risk of political change, government regulation, social instability or diplomatic developments (including war) which could adversely affect the economies of such countries and thus a Trust’s investments in those countries. Furthermore, it may be difficult for the Trust to obtain effective enforcement of its rights in certain developing countries.
Market Liquidity and Foreign Investment Infrastructure
Trading volume on the stock exchange of most developing countries can be substantially less than in the leading stock markets of the developed world, so that the purchase and sale of holdings may take longer. Volatility of prices can be greater than in the developed world. This may result in considerable volatility in the value of the Trust and, if sales of a significant amount of securities have to be effected at short notice in order to meet redemption requests, such sales may have to be effected at unfavourable prices which could have an adverse effect on the value of the Trust and therefore the Dealing price.
In certain developing countries, portfolio investment by foreign investors (such as these Trusts) may require consent or be subject to restrictions. These restrictions and any further restrictions introduced in the future could limit the availability to these Trusts of attractive investment opportunities.
Corporate Disclosure, Accounting and Regulatory Standards
Companies in developing countries are generally not subject to accounting, auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements comparable to those applicable to companies in the developed world. In addition, there is generally less government supervision and regulation of stock exchanges, brokers and listed companies in most developing countries than in countries with more advanced securities markets. As a result, there may be less information available publicly to investors in developing country securities; such information as is available may be less reliable.
Availability and Reliability of Official Data
Less statistical data is available in relation to the securities markets of developing countries relative to the securities markets in, for example, the United Kingdom; such data as is available may be less reliable.
Legal Risk
Many laws in developing countries are new and largely untested. As a result the Trust may be subject to a number of risks, including but not limited to inadequate investor protection, contradictory legislation, incomplete, unclear and changing laws, lack of established avenues for legal redress and a lack of enforcement of existing regulations. Furthermore, it may be difficult to obtain and enforce a judgement in certain countries in which assets of the Trust are invested.
Taxation
Taxation of dividends and capital gains received by foreign investors varies among developing countries and, in some cases, is comparatively high. In addition, developing countries typically have less well defined tax laws and procedures and such laws may permit retroactive taxation so that these Trusts could in the future become subject to a local tax liability that had not reasonably been anticipated in the conduct of investment activities or the valuation of the assets of these Trusts. Such uncertainty could necessitate significant provisions being made in the Net Asset Values per Unit calculations for foreign taxes.
Settlement and Custody Risk
As these Trusts invest in markets where the trading, settlement and custodial systems are not fully developed, there is an increased risk of the assets of a Trust which are traded in such markets being lost through fraud, negligence, oversight or catastrophe such as a fire. High market volatility and potential settlement difficulties in the markets may also result in significant fluctuations in the prices of the securities traded on such markets and thereby may adversely affect the value of the Trust. In other circumstances such as the insolvency of a sub-custodian or registrar, or retroactive application of legislation, the Trusts may not be able to establish title to investments made and may suffer loss as a result. In such circumstances, the Trust may find it impossible to enforce its right against third parties. As these Trusts may invest in markets where the trading, settlement and custodial systems are not fully developed, the assets of such Trust which are traded in such markets and which have been entrusted to sub-custodians in such markets may be exposed to risk in circumstances in which the Trustee will have no liability.
Risk Related to Investments in China
Certain Trusts may make investments that are tied economically to issuers from the PRC. Investing in the Chinese securities markets is subject to both emerging market risks as well as country specific risks. Political changes, restrictions on currency exchange, exchange monitoring, taxes, limitations on foreign capital investments and capital repatriation can also affect investment performance.
Investment in Chinese securities may involve certain custodial risks. For example, the evidence of title of exchange traded securities in the PRC consists only of electronic book-entries in the depository and/or registry associated with the relevant exchange. These arrangements of the depositories and registries may not be fully tested with regard to their efficiency, accuracy and security.
Investment in the PRC remains sensitive to any major change in economic, social and political policy in the PRC. The capital growth and thus the performance of these investments may be adversely affected due to such sensitivity. The PRC government’s control of future movements in exchange rates and currency conversion may have an adverse impact on the operations and financial results of the companies in which a Trust invests. In addition, Chinese accounting standards may differ from international accounting standards. RMB is currently not a freely convertible currency and is subject to exchange control policies and restrictions. The value of the assets of a Trust as measured in the Base Currency of such Trust may be affected unfavourably by fluctuations in currency rates and exchange control regulations. There can be no assurance that the RMB will not be subject to devaluation or revaluation or that shortages in the availability of foreign currency will not develop. Non-RMB based investors are exposed to foreign exchange risk and there is no guarantee that the value of RMB against the investors’ base currencies will not depreciate. Any depreciation of RMB could adversely affect the value of investor’s investment in a Trust. Although offshore RMB (“CNH”) and onshore RMB (“CNY”) are the same currency, they trade at different rates. Any divergence between CNH and CNY may adversely impact investors. Under exceptional circumstances, payment of redemptions and/or dividend payment in RMB may be delayed due to the exchange controls and restrictions applicable to RMB.
Under the prevailing PRC tax policy, there are certain tax incentives available to PRC companies with foreign investments. However, there is a possibility that the tax laws, regulations and practice in the PRC may be subject to change and that such changes may have retrospective effect. There is no assurance that tax incentives currently offered to foreign companies will not be abolished in the future. In addition, by investing in Chinese securities including China A shares, China B shares, and Chinese domestic bonds (including indirectly through investment in other CIS or participation notes), a Trust may be subject to withholding and other taxes imposed in the PRC which cannot be eliminated by any applicable double taxation treaty and/or any applicable tax exemptions. There are risks and uncertainties associated with the current PRC tax laws, regulations and practice in respect of capital gains and/or interest/dividends realised from investments of a Trust made via the Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme or the Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme (together the “Connect Schemes”), the QFII/RQFII regime, the CIBM Initiative and/or Bond Connect, or any other initiative which provides a Trust with access to the PRC financial markets and/or exposure to PRC issuers. There may not be specific written guidance by the PRC tax authorities on certain tax tax that may be payable in respect of trading in China Interbank Bond Market by eligible foreign institutional investors. Hence there may be uncertainty as to a Trust’s tax liabilities in respect of any investments in PRC securities. Any increased tax liabilities may adversely affect a Trust’s Net Asset Value. Such uncertainty could necessitate tax provisions being made in the Net Asset Value per Unit calculations for foreign taxes while it could also result in a Trust incurring the cost of a payment made in good faith to a fiscal authority where it was eventually found that a payment need not have been made. With the potential uncertainty concerning the tax treatment of investments in Chinese securities, the possibility of tax rules being changed and the possibility of taxes or tax liabilities being applied retroactively, any provisions for taxation made by the relevant Trusts at any time may prove to be excessive or inadequate to meet any eventual tax liabilities. Consequently, investors may be advantaged or disadvantaged depending on the position of the Chinese tax authorities in the future and the level of tax provisions (if any) proving to be either excessive or inadequate either when they subscribed or redeemed their Units in the relevant Trusts. In the event that tax provisions are made, any shortfall between the provision and the actual tax liabilities, which will be debited from a Trust’s assets, will adversely affect such Trust’s Net Asset Value. The actual tax liabilities may be lower than the tax provision made. Depending on the timing of their subscriptions and/or redemptions, investors may be disadvantaged as a result of any shortfall of tax provision and will not have the right to claim any part of the overprovision (as the case may be).
Currently, foreign investors may only invest in China A shares, China domestic bonds and the PRC domestic securities market(s); (1) through QFII and/or RQFII regime; (2) through the Connect Schemes; (3) as a strategic investor under applicable PRC regulations; and/or (4) through the Foreign Access Regime (as defined below). Foreign investors may invest in China B shares directly. It is possible that there will be other means approved by the relevant regulators to permit direct investment in China A shares and/or Chinese domestic bonds in the future. Where consistent with and within a Trust’s investment objective and strategy, it is anticipated that a Trust may obtain direct exposure to China A shares and/or Chinese domestic bonds via the applicable means set out above, subject to obtaining appropriate licences and/or registration where necessary. It may also be possible to obtain indirect exposure to China A shares, China B shares and/or domestic Chinese bonds through investment in other eligible collective investment schemes or participation notes. A Trust may invest in China A shares, China B shares and/or domestic Chinese bonds provided that such investment is in accordance with the requirements of the FCA Rules and the relevant regulatory authorities in the People’s Republic of China. Unless otherwise specified in the particulars relating to each Trust in Appendix A, it is not intended that it will invest, whether directly or indirectly, more than 10% of its Net Asset Value in China A and China B shares and/or more than 10% of its Net Asset Value in domestic Chinese bonds. Should this intention be changed, at least one month’s prior notice will be given to investors of the relevant Trust and the Prospectus will be updated accordingly.
Connect Schemes and Related Risks
The Connect Schemes are securities trading and clearing linked programmes developed by the Stock Exchange of Hong Kong (“SEHK”), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“HKEx”), Shanghai Stock Exchange (“SSE”)/ Shenzhen Stock Exchange (“SZSE”) (as the case may be) and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”) with the aim to achieve mutual stock market access between Mainland China and Hong Kong.
Under the Northbound Shanghai Trading Link, investors, through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by the SEHK, may be able to trade China A shares listed in the SSE (“SSE Securities”), subject to the rules of the Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme. SSE Securities, as of the date of this Prospectus, include shares listed on the SSE that are (a) constituent stocks of SSE 180 Index; (b) constituent stocks of SSE 380 Index; (c) China A shares listed on the SSE that are not constituent stocks of the SSE 180 Index or SSE 380 Index but which have corresponding China H shares accepted for listing and trading on SEHK, provided that: (i) they are not traded on the SSE in currencies other than RMB (ii) they are not under risk alert.
Similarly, under the Northbound Shenzhen Trading Link, through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK, Hong Kong and overseas investors may be able to trade China A shares listed in the SZSE (“SZSE Securities”), subject to the rules of the Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme. SZSE Securities, as of the date of the Prospectus, include (a) all the constituent stocks of the SZSE Component Index and SZSE Small/Mid Cap Innovation Index which has a market capitalisation of not less than RMB 6 billion, and (b) China A shares listed on the SZSE which have corresponding China H shares accepted for listing and trading on SEHK, provided that: (i) they are not traded on the SZSE in currencies other than RMB (ii) they are not under risk alert or under delisting arrangement. At the initial stage of the Shenzhen Hong Kong Stock Connect, investors eligible to trade shares that are listed on the ChiNext Board under Northbound trading will be limited to institutional professional investors as defined in the relevant Hong Kong rules and regulations, including each relevant Trust.
SEHK may include or exclude securities as SSE Securities/ SZSE Securities and may change the eligibility of shares for trading on the Northbound Shanghai Trading Link/ Northbound Shenzhen Trading Link (as the case may be). When a stock is recalled from the scope of eligible stocks for trading via the Connect Schemes, the stock can only be sold but restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of a Trust, for example, when a Trust wishes to purchase a stock which is recalled from the scope of eligible stocks.
It is contemplated that SEHK and SSE/SZSE would reserve the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary to ensure an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator(s) would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading is affected, the ability of certain Trusts to access the China A share market through Connect Schemes will be adversely affected.
Differences in trading days between the PRC stock markets and days on which the Connect Schemes operate may also result in a Trust being subject to risk of price fluctuation and may negatively impact the Net Asset Value of a Trust. Investors should also note that the relevant rules and regulations on Connect Schemes are subject to change which may have potential retrospective effect; additional rules and regulations relating to the Connect Schemes may also be promulgated in the future. The Connect Schemes are subject to quota limitations. Where a suspension in the trading through the programme is effected, a Trust’s ability to invest in China A shares or access the PRC market through the programme will be adversely affected. In such event, a Trust’s ability to achieve its investment objective could be negatively affected.
The SSE Securities and SZSE Securities in respect of a Trust are held by the custodian/sub-custodian in accounts in the Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) maintained by the Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”) as central securities depositary in Hong Kong. HKSCC in turn holds the SSE Securities and SZSE Securities, as the nominee holder, through an omnibus securities account in its name registered with ChinaClear for each of the Connect Schemes. While the relevant CSRC regulations and ChinaClear rules generally provide for the concept of a “nominee holder”, Hong Kong and overseas investors (such as the Trusts) would be recognised as having beneficial
ownership in the SSE Securities and SZSE Securities. The precise nature and rights of a Trust as the beneficial owner of the SSE Securities and SZSE Securities through HKSCC as nominee is not well defined under PRC law. There is lack of a clear definition of, and distinction between, “legal ownership” and “beneficial ownership” under PRC law and there have been few cases involving a nominee account structure in the PRC courts. Therefore, the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Trust under PRC law is uncertain. Further, how an investor, such as a relevant Trust, as the beneficial owner of SSE Securities and SZSE Securities under the stock connect structure, exercises and enforces its right in the PRC courts are yet to be tested. Because of this uncertainty, in the unlikely event that HKSCC becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong it may not be possible to say with certainty if the SSE Securities and SZSE Securities will be regarded as held for the beneficial ownership of a Trust or as part of the general assets of HKSCC available for general distribution to its creditors.
Trusts which invest in stocks listed on Small and Medium Enterprise Board of the SZSE (“SME Board”) and/or ChiNext Board may be subject to higher fluctuation in stock prices and liquidity and have higher risks and turnover ratios than companies listed on the Main Board of the SZSE (“Main Board”). Stocks listed on SME Board and/or ChiNext Board may be overvalued and may not be sustainable. Stock price may be more susceptible to manipulation due to fewer circulating shares. The rules and regulations regarding companies listed on ChiNext Board are less stringent in terms of profitability and share capital than those in the Main Board and SME Board. It may be more common and faster for companies listed on the SME Board and/or ChiNext Board to delist. This may have an adverse impact on a Trust if the companies that it invests in are delisted. Investments in the SME Board and/or ChiNext Board may result in significant losses for a Trust and its investors.
Investments through the Connect Schemes are also subject to additional risks such as registration/default risk, regulatory risk and risks relating to other China specific investment requirements/rules/regulations (e.g. short swing profit rule and foreign holding restrictions), currency risks, possibility of more limited participation in corporate actions and shareholders’ meeting, operational risk relating to the systems of market participants, risks relating to the requirement of front-end monitoring. As a result, a Trust’s ability to access the China A share market (and hence to pursue its investment strategy) may be adversely affected and/or a Trust’s Net Asset Value may be negatively impacted. It should also be noted that a Trust’s investments through Northbound trading under Connect Scheme will not benefit from any local investor compensation schemes.
There are various rules and regulations relating to the operation of the Connect Schemes, including the trading arrangements, clearing, settlement and custody arrangements, investor and participant eligibility etc. Further information may be obtained via the following: https://www.hkex.com.hk/Mutual-Market/Stock-Connect?sc_lang=en.
Foreign Access Regime (as defined below and related risks)
A Trust can invest in the China Interbank Bond Market via the CIBM Initiative, Bond Connect and subject to any other rules and regulations and administrative procedures as promulgated by the Mainland Chinese authorities (“Foreign Access Regime”).
Under the prevailing regulations in the PRC, foreign institutional investors who wish to invest directly in China Interbank Bond Market may do so via an onshore settlement agent (as in CIBM Initiative) or offshore custody agent (as in Bond Connect) and such agent will carry out the relevant filings and account opening with the relevant authorities. There is no quota limitation. As such, relevant Trusts may be subject to the risks of default or errors on the part of such agents.
The Foreign Access Regime rules and regulations are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Mainland Chinese authorities suspend account opening or trading on the China Interbank Bond Market, a Trust’s ability to invest in the China Interbank Bond Market will be adversely affected. In such event, a Trust’s ability to achieve its investment objective will be negatively affected.
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the China Interbank Bond Market may result in prices of such securities to fluctuate significantly. A Trust investing in such securities is therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and a Trust may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such securities.
To the extent that a Trust transacts in the China Interbank Bond Market, a Trust may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with a Trust may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
Investment in the PRC bond market may also be subject to credit rating risks. The PRC domestic credit rating regime has yet to be reconciled with international standards. Other than certain bonds issued by the governmental entities, large banks and enterprises which are rated by international credit standards, most bond credit evaluations are still based on ratings given by domestic credit rating agencies. This may create difficulties for a Trust to correctly assess the credit quality and credit risk of its bond investment. Domestic Chinese bonds invested in by a Trust may be rated below investment grade or may not be rated by any rating agency of an international standard. Such securities are generally subject to a higher degree of credit risk and a lower degree of liquidity, which may result in greater fluctuations in value. The value of these securities may also be more difficult to ascertain and thus the Net Asset Value of a Trust which invests in such securities
may be more volatile. Investors should therefore be aware that an investment in such a Trust is subject to higher volatility, price fluctuations and risks than an investment in bond products in more developed markets.
Investing in domestic Chinese bonds via CIBM Initiative and/or Bond Connect is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations of these regimes are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Mainland Chinese authorities suspend account opening or trading on the China Interbank Bond Market, or recall any types of bond products from the scope of investable bonds, a Trust’s ability to invest in domestic Chinese bonds will be adversely affected. In such event, a Trust’s ability to achieve its investment objective will be negatively affected and, after exhausting other trading alternatives, such Trust may suffer substantial losses as a result.
The CIBM Initiatives require a Trust investing through such initiatives to appoint an onshore custodian/agent bank. In the case where such custodian/agent bank refuses to act in accordance with the instructions of the Trust or in the rare case where the custodian/agent itself is insolvent, the enforcement of the trading documents and against the underlying assets may be subject to delay and uncertainty. Under PRC law, in case of liquidation or bankruptcy, although the assets kept in the custody of the PRC custodian banks in favour of the Trust are ring-fenced from the proprietary assets of the custodian, the retrieval of custodian assets may be subject to various legal procedures that are time-consuming.
Trading through Bond Connect is performed through newly developed trading platforms and operational systems. There is no assurance that such systems will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in the market. In the event that the relevant systems fail to function properly, trading through Bond Connect may be disrupted. A Trust’s ability to trade through Bond Connect (and hence to pursue its investment strategy) may therefore be adversely affected. In addition, where a Trust invests in the China Interbank Bond Market through Bond Connect, it may be subject to risks of delays inherent in the order placing and/or settlement systems.
Under the Bond Connect, a trading order can only be executed with onshore market makers approved by the Chinese regulators as the counterparty. The debt securities purchased through Bond Connect generally may not be sold, purchased or otherwise transferred other than through Bond Connect in accordance with applicable rules. This may expose the Trust to settlement risks if its counterparty defaults and limit the Trust’s ability to execute trades with different counterparties.
Debt securities purchased via Bond Connect will be held in the name of CMU. The Trust’s ownership in those debt securities may not be reflected directly in record entry with CCDC/SHCH and will instead be reflected on the record of CMU. The Trust may therefore depend on CMU’s ability or willingness as the record holder of debt securities purchased under Bond Connect to enforce the ownership rights on behalf of and for the benefit of the Trust. If the Trust wishes to enforce directly its ownership rights or creditor rights against the bond issuers, there lacks judicial precedents in China whether such an action will be recognised and enforced by the Chinese courts.
QFII Regime and Related Risks
The QFII regime, which allows qualifying foreign investors to invest directly in certain securities in Mainland China, is governed by rules and regulations promulgated by the relevant authorities in Mainland China, including the CSRC, the State Administration of Foreign Exchange (“SAFE”) and the People’s Bank of China (“PBOC”) and/or other relevant authorities. Investments through the QFII regime are required to be made through holders of QFII licence.
In the event that a Trust invests via the QFII regime, investors should note that a Trust’s ability to make such investments or to fully implement or pursue its investment objective and strategy are subject to the applicable laws, rules and regulations (including the then prevailing exchange controls and other prevailing requirements of the PRC including rules on investment restrictions and repatriation and remittance of principal and profits) in the PRC, which are subject to change and any such changes may have potential retrospective effect.
In addition, there can be no assurance that the QFII Regulations will not be abolished. A Trust, which invests in the PRC markets through the QFII regime, may be adversely affected as a result of such changes.
Where a Trust invests in China A shares or other securities in the PRC through the QFII regime, such securities will be held by local custodian(s) (“QFII Custodian”) appointed by the QFII in accordance with QFII Regulations. According to the current QFII Regulations, a QFII is allowed to appoint multiple local custodians. The QFII Custodian may open one or more securities account(s) in the name of the QFII licence holder for the account of the relevant Trust in accordance with PRC laws and a Trust may be subject to custodial risk. If the QFII Custodian defaults, a Trust may suffer substantial losses. In the event of liquidation of the QFII Custodian, relevant PRC laws will apply and cash deposited in the cash account of the relevant Trust with the QFII Custodian will form part of its assets in the PRC and a Trust will become an unsecured creditor for such amount.
A Trust investing via the QFII regime may also incur losses due to a default, act or omission of the QFII Custodian or PRC brokers in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities. In such event, a Trust investing via the QFII regime may be adversely affected in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.
Repatriations by QFIIs are currently not subject to any lock-up periods, prior approval or other repatriation restrictions, although the repatriation process may be subject to certain requirements set out in the relevant regulations (e.g. review on authenticity, submission of certain documents in respect of the repatriation etc.). Completion of the repatriation process
may be subject to delay. There is no assurance that QFII Regulations will not change or that repatriation restrictions will not be imposed in the future.
Further, the QFII licence of a QFII licence holder may be revoked or terminated or otherwise invalidated at any time by reason of a change in applicable law, regulations, policy, practice or other circumstances, an act or omission of the QFII licence holder or for any other reasons.
There are rules and restrictions under QFII Regulations, including rules on remittance of principal, investment restrictions and repatriation of funds which will apply to the QFII licence holder as a whole and not simply apply to the investment made for the account of a Trust. As parties other than a Trust may also invest through the QFII license holder, investors should be aware that violations of the QFII Regulations on investments arising out of activities of such other parties could result in the revocation of or other regulatory action in respect of the QFII licence holder as a whole. Hence, the ability of a Trust to make investments may be adversely affected by other funds or clients investing through the same QFII licence holder.
A Trust may suffer losses if the approval of the QFII is being revoked/terminated or otherwise invalidated as a Trust may be prohibited from trading of relevant securities, or if any of the key operators or parties (including QFII Custodian/brokers) is bankrupt/in default and/or is disqualified from performing its obligations (including execution or settlement of any transaction or transfer of monies or securities).
RQFII Regime and Related Risks
The RQFII regime, which allows RQFII to invest Renminbi raised outside of Mainland China directly in certain securities in Mainland China, is governed by rules and regulations as promulgated by the relevant authorities in the PRC, including the CSRC, the SAFE and the PBOC and/or other relevant authorities.
The application and interpretation of the RQFII Regulations remain relatively untested, there is uncertainty as to how they will be applied and interpreted by the PRC authorities or how regulators may exercise the wide discretionary powers given to them thereunder in future. A Trust’s ability to make the relevant investments or to fully implement or pursue its investment objective and strategy is subject to the applicable laws, rules and regulations (including restrictions on investments and repatriation of principal and profits) in the PRC, which are subject to change and such change may have potential retrospective effect. Any changes to the relevant rules may have a material adverse impact on Unitholders’ investment in a Trust.
A Trust may suffer losses if, the approval of Barings RQFII license is being revoked/terminated or otherwise invalidated as the relevant Trust may be prohibited from trading of relevant securities and repatriation of such Trust’s monies, or if any of the key operators or parties (including RQFII Custodian (as defined below)/PRC brokers) is bankrupt/in default and/or is disqualified from performing its obligations (including execution or settlement of any transaction or transfer of monies or securities).
A Trust may be impacted by the rules and restrictions under the RQFII Regulations (including investment restrictions, limitations on foreign ownership or holdings), which may have an adverse impact on its performance and/or its liquidity. Repatriations by RQFIIs, are currently not subject to any lock-up periods, prior approval or other repatriation restrictions , although the repatriation process may be subject to certain requirements set out in the relevant regulations (e.g. review on authenticity, submission of certain documents in respect of the repatriation etc.) Completion of the repatriation process may be subject to delay. There is no assurance that RQFII Regulations will not change or that repatriation restrictions will not be imposed in the future. Any restrictions on repatriation may impact on the relevant Trust’s ability to meet redemption requests. In extreme circumstances, the relevant Trusts may incur significant loss due to limited investment capabilities, or may not be able fully to implement or pursue its investment objectives or strategies, due to RQFII investment restrictions, illiquidity of the PRC’s securities market, and delay or disruption in execution of trades or in settlement of trades.
Where a Trust invests in Mainland China through the RQFII regime, such securities will be held by local custodian(s) (the “RQFII Custodian“) pursuant to PRC regulations. According to the current RQFII Regulations, an RQFII Regulations, an RQFII is allowed to appoint multiple local custodians. Cash shall be maintained in a cash account with the RQFII Custodian. Cash deposited in the cash account of the relevant Trusts with the RQFII Custodian will not be segregated but will be a debt owing from the RQFII Custodian to the relevant Trusts as a depositor. Such cash will be co-mingled with cash belonging to other clients of the RQFII Custodian. In the event of bankruptcy or liquidation of the RQFII Custodian, the relevant Trusts will not have any proprietary rights to the cash deposited in such cash account, and the relevant Trusts will become an unsecured creditor, ranking pari passu with all other unsecured creditors, of the RQFII Custodian. The relevant Trust may face difficulty and/or encounter delays in recovering such debt, or may not be able to recover it in full or at all, in which case the relevant Trust will suffer losses.
Also, a Trust may incur losses due to the acts or omissions of the RQFII Custodian or PRC brokers in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities. In such event, the relevant Trust may be adversely affected in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.
Risk Related to Investment in Korea
The risks inherent in Korean securities are of a nature and degree not typically encountered in investment in securities of listed companies on other major securities markets. Due to the outbreak of natural calamities, wars, conflict of arms or grave and sudden changes in domestic or foreign economic circumstances or other equivalent situations, the Ministry of Finance and Economy (MOFE) may temporarily suspend payment, receipt of transactions to which the relevant Foreign Exchange Transactions laws and regulations apply, or impose an obligation to safekeep, deposit or sell means of payment in or to certain Korean governmental agencies or financial institutions.
If the international balance of payments and international finance are likely to be confronted with serious difficulty or the movement of capital between Korea and abroad is likely to bring about serious obstacles in carrying out Korean government’s currency policies, exchange rate policies and other macroeconomic policies, the MOFE may require any person who intends to perform capital transactions to obtain permission or to deposit part of the payments received in such transactions at certain Korean governmental agencies or financial institutions, subject to certain limitations.
Risk Related to Investment in Russia
Investments in companies organised in or who principally do business in Russia pose special risks, including economic and political unrest and may lack a transparent and reliable legal system for enforcing the rights of creditors and Unitholders of the Trusts. Furthermore, the standard of corporate governance and investor protection in Russia may not be equivalent to that provided in other jurisdictions. Evidence of legal title to shares in a Russian company is maintained in book entry form. In order to register an interest of the Trust’s units an individual must travel to the company’s registrar and open an account with the registrar. The individual will be provided with an extract of the share register detailing his interests but the only document recognised as conclusive evidence of title is the register itself. Registrars are not subject to effective government supervision. There is a possibility that the Trust could lose their registration through fraud, negligence, oversight or catastrophe such as a fire. Registrars are not required to maintain insurance against these occurrences and are unlikely to have sufficient assets to compensate the Trust in the event of loss. In other circumstances such as the insolvency of a sub-custodian or registrar, or retroactive application of legislation, the Trusts may not be able to establish title to investments made and may suffer loss as a result. In such circumstances, the Trust may find it impossible to enforce its right against third parties.

Translation (ENDE, 2020-08-31):
Risiken in Verbindung mit Absicherungstechniken
Der Fonds kann verschiedene Finanzinstrumente wie Optionen, Zinsswaps, Futures und Terminkontrakte anwenden, um sich gegen eine Wertminderung der Fondspositionen aufgrund von Änderungen bezüglich Wechselkursen, Aktienmärkten oder der am Markt angebotenen Zinssätze oder anderer Ereignisse abzusichern. Eine Absicherung gegen eine Wertminderung der Fondspositionen schließt wertmäßige Schwankungen der Fondspositionen nicht aus noch verhindert sie Verluste, wenn der Wert dieser Positionen fällt, sondern durch sie werden andere Positionen errichtet, die von diesen Entwicklungen profitieren sollen, wodurch der Wert des Fonds weniger stark fällt. Allerdings begrenzen derartige Absicherungstransaktionen auch die Chance auf eine Wertsteigerung, sollte der Wert der Fondspositionen steigen. Der Fonds ist unter Umständen nicht in der Lage, sich gegen eine Veränderung oder ein Ereignis zu einem Preis abzusichern,
der ausreicht, um seine Vermögenswerte vor einer Wertminderung der Fondspositionen zu schützen, die aufgrund dieser Veränderung erwartet wird. Darüber hinaus ist es unter Umständen nicht möglich, sich überhaupt gegen bestimmte Veränderungen oder Ereignisse abzusichern oder die Anlageverwaltung kann sich gegen eine Absicherung entscheiden.
Risiken in Verbindung mit effizienter Portfolioverwaltung
Die Verwaltungsgesellschaft kann das Fondsvermögen der Fonds nutzen, um Geschäfte zum Zweck einer effizienten Portfolioverwaltung („EPV“) zu tätigen. Zulässige EPV-Transaktionen umfassen Transaktionen mit Derivaten, um eine Absicherung gegen Preis- oder Währungsschwankungen zu erzielen, und diese Derivate können auf einem zulässigen Derivatemarkt oder im Freiverkehr (OTC-Derivate) gehandelt werden. Im Rahmen von EPV-Techniken kann die Verwaltungsgesellschaft auch Aktienleihegeschäfte oder Pensionsgeschäfte und umgekehrte Pensionsgeschäfte im Zusammenhang mit einem Fonds eingehen. Die Verwaltungsgesellschaft muss beim Abschluss von EPV-Transaktionen sicherstellen, dass die Geschäfte wirtschaftlich angemessen sind für die Minderung der jeweiligen Risiken (hinsichtlich des Preises der Anlagen, Zinssätze oder Wechselkurse) oder für die Minderung der jeweiligen Kosten und/oder für die Erwirtschaftung zusätzlichem Kapital oder Erträgen bei einem annehmbar niedrigen Risikoniveau. Die Verwaltungsgesellschaft muss zudem Schritte unternehmen, um sicherzustellen, dass das Kontrahentenrisiko bei diesen Geschäften vollständig durch Barmittel und/oder sonstiges annehmbares und ausreichend liquides Vermögen in einer Weise abgesichert ist, dass etwaigen Zahlungs- oder Lieferverpflichtungen nachgekommen werden kann.
Durch EPV-Transaktionen entstehen den Fonds Risiken. Es ist nicht sichergestellt, dass bei der Nutzung von EPV- Transaktionen das angestrebte Ziel erreicht wird. Lesen Sie hierzu bitte insbesondere die vorstehenden Risikohinweise unter den Überschriften „Risiken in Verbindung mit Absicherungstechniken“, „Risiken in Verbindung mit Futures- Kontrakten“, „Risiken in Verbindung mit Devisenterminkontrakten“ und „Risiken in Verbindung mit Transaktionen im Freiverkehr (OTC)“.
Wenn ein Fonds Aktienleihegeschäfte abschließt und ein Kontrahent zahlungsunfähig wird, kann der Fonds Verluste durch ausgeliehene und verspätet oder nur teilweise zurückerhaltene Wertpapiere erleiden.
Soweit der Fonds Sicherheiten im Zusammenhang mit einer EPV-Transaktion erhält, um das Kontrahentenrisiko zu verringern, gibt es keine Garantie, dass bei der Veräußerung dieser Sicherheiten im Falle eines Zahlungsausfalls des Kontrahenten ein aus der Zahlungsunfähigkeit dieses Kontrahenten erwachsendes Verlustrisiko des Fonds vollständig abgedeckt ist. Die Verwaltungsgesellschaft besitzt eine Richtlinie für das Sicherheitenmanagement, in der die zulässigen Arten von Sicherheiten festgelegt sind, die der Fonds annehmen darf. Weitere Informationen zu dieser Richtlinie finden Sie im Abschnitt „Sicherheitenmanagement“.
Verschuldungsrisiko
Kauft ein Fonds ein Wertpapier oder eine Option, beschränkt sich das Risiko für den Fonds auf den Verlust seines Anlagepapiers. Im Fall einer Transaktion, die Futures, Terminkontrakte, Swaps, Contracts for Differences oder Optionen beinhaltet, kann die Haftung des Fonds möglicherweise unbegrenzt sein, bis die Position geschlossen wird. Werden Vermögenswerte mit geliehenem Geld gekauft oder verkauft, erhöht dies das Risiko, dass im Falle von Verlusten diese Verluste höher ausfallen, was wesentliche negative Auswirkungen auf den Wert eines Fonds hätte. Anleger werden außerdem darauf hingewiesen, dass bestimmte Derivate wie etwa Devisenterminkontrakte und komplexe Swaps im Freiverkehr (OTC) mit einem oder mehreren zulässigen Kontrahenten eingegangen werden können. Durch den Handel mit solchen Derivaten entsteht ein Kreditrisiko gegenüber solchen zulässigen Kontrahenten (d. h. das Risiko, dass der zulässige Kontrahent einer Derivatetransaktion seinen Verpflichtungen gemäß den Bestimmungen der Transaktion in Bezug auf einen Fonds nicht nachkommt). Geht die Verwaltungsgesellschaft oder die Anlageverwaltung im Namen eines Fonds OTC-Derivate ein, so kann sie versuchen, einen Großteil seines Kreditrisikos gegenüber einem zulässigen Kontrahenten zu mindern, indem sie von diesem zulässigen Kontrahenten Sicherheiten entgegennimmt. Falls OTC- Derivate nicht vollständig besichert sind, kann ein Ausfall auf Seiten eines zulässigen Kontrahenten zu einer Minderung des Fondswerts und somit zu einer Reduzierung des Werts einer Anlage in dem Fonds führen.
Hohes Fremdkapitalrisiko
Der Fonds kann ein fremdfinanziertes Nettoengagement von über 100 % des NIW des Fonds haben. Dies wird potenzielle negative Auswirkungen von Wertänderungen der zugrunde liegenden Vermögenswerte auf den Fonds noch verstärken und zudem die Volatilität des Fondskurses erhöhen und möglicherweise zu deutlichen Verlusten führen.
Risiken in Verbindung mit Futures-Kontrakten
Ein Futures-Kontrakt ist ein standardisierter Kontrakt zwischen zwei Parteien über den Tausch eines festgelegten Vermögenswerts in einer standardisierten Quantität und Qualität zu einem an einem bestimmten Tag vereinbarten Preis (der Preis des Futures oder der Ausübungspreis), wobei die Andienung an einem zukünftigen festgelegten Termin, dem Liefertermin, erfolgt. Die Kontrakte werden an einer Terminbörse gehandelt. Die Höhe des Verlusts (und des Gewinns) ist unbegrenzt.
Handelt es sich beim Basiswert um eine Ware, kann der Futures-Kontrakt darüber hinaus illiquide sein, weil bestimmte Warenbörsen die Fluktuationen bestimmter Futures-Kontraktpreise an einem einzigen Tag durch Bestimmungen beschränken können, die als „tägliche Preisschwankungsbegrenzungen“ oder „tägliche Begrenzungen“ bezeichnet werden. Sobald der Preis eines Kontraktes für einen bestimmten Future um einen Betrag, der der täglichen Begrenzung entspricht, erhöht oder gesenkt wurde, können Positionen für einen Future weder eingerichtet noch aufgelöst werden, es sei denn, die Händler sind bereit, das Geschäft zu oder innerhalb der Begrenzung auszuführen.
Darüber hinaus kann ein Fonds in Bezug auf die Kontrahenten, mit denen er Transaktionen eingeht oder bei denen er hinsichtlich Transaktionen Einschusszahlungen oder Sicherheiten hinterlegt, einem Kreditrisiko ausgesetzt sein und muss unter Umständen das Risiko der Zahlungsunfähigkeit des Kontrahenten tragen. Ein Fonds kann in bestimmte Futures investieren, was sowohl die Übernahme von Pflichten als auch von Rechten und Vermögenswerten bedeutet. Als Einschusszahlungen bei Maklern hinterlegte Vermögenswerte werden möglicherweise von den Maklern nicht in getrennten Konten gehalten und können daher den Gläubigern dieser Makler zur Verfügung stehen, wenn letztere insolvent werden oder in Konkurs gehen.
Risiken in Verbindung mit Devisenterminkontrakten
Terminkontrakte werden im Gegensatz zu Futures-Kontrakten nicht an Börsen gehandelt und sind daher nicht standardisiert; stattdessen handeln Banken und Händler in diesen Märkten auf eigene Rechnung und verhandeln jede einzelne Transaktion für sich, so dass sie ein höheres Kontrahentenrisiko tragen. Ist ein Kontrahent zahlungsunfähig, erhält der Fonds unter Umständen nicht die erwartete Zahlung oder Andienung von Vermögenswerten. Dies kann zum Verlust eines nicht realisierten Gewinns führen.
Risiken in Verbindung mit Swap-Kontrakten
Swap-Kontrakte können individuell verhandelt und strukturiert werden, um ein Engagement in verschiedenen Anlagearten oder eine Exponierung gegenüber verschiedenen Marktfaktoren zu erreichen. Abhängig von ihrer Struktur können Swap- Kontrakte den Einfluss von Strategien, langfristigen oder kurzfristigen Zinssätzen, Werten ausländischer Währungen, Zinssätzen von Unternehmensanleihen oder anderen Faktoren auf den Fonds erhöhen oder verringern. Swap-Kontrakte können viele verschiedene Formen annehmen und sind unter verschiedenen Namen bekannt.
Abhängig von der Art ihrer Verwendung können Swap-Kontrakte die Gesamtvolatilität des Fonds erhöhen oder verringern. Der wichtigste Faktor für die Performance von Swap-Kontrakten ist die Änderung des jeweiligen Zinssatzes, der Währung oder anderer Faktoren, die die Beträge fälliger Zahlungen an die und von den Kontrahenten bestimmen. Wenn ein Swap- Kontrakt Zahlungen seitens des Fonds verlangt, muss der Fonds dazu bereit sein, solche Zahlungen bei Fälligkeit zu tätigen. Darüber hinaus ist, wenn die Kreditwürdigkeit eines Kontrahenten abnimmt, zu erwarten, dass der Wert von Swap- Kontrakten mit einem solchen Kontrahenten sinkt, was Verluste für den Fonds zur Folge haben kann.
Risiken in Verbindung mit Transaktionen im Freiverkehr (OTC)
Eine OTC-Transaktion findet statt, wenn zwei Parteien direkt mit einem Finanzinstrument handeln statt das Geschäft über eine Börse abzuwickeln. Erwirbt der Fonds Wertpapiere im Rahmen einer OTC-Transaktion, gibt es keine Garantie dafür, dass der Fonds in der Lage sein wird, den Marktwert dieser Wertpapiere zu erhalten, da diese tendenziell beschränkt veräußerbar sind.
Im Allgemeinen werden OTC-Transaktionen weniger reguliert und überwacht als Transaktionen, die an Börsen abgewickelt werden. Darüber hinaus stehen viele Schutzmechanismen, die den Teilnehmern an einigen Börsen geboten werden, wie die Erfüllungsgarantie einer Clearing-Stelle der Börse, in Verbindung mit OTC-Transaktionen unter Umständen nicht zur Verfügung.
Einem Fonds kann auch aufgrund seiner Bestände an Swap-Verträgen, Pensionsgeschäften, Devisenterminkontrakten und anderen finanziellen oder derivativen Kontrakten, die der Fonds hält, ein Kreditrisiko gegenüber den Kontrahenten entstehen. OTC-Transaktionen werden in Übereinstimmung mit den zwischen dem Fonds und dem Kontrahenten vereinbarten Geschäftsbedingungen ausgeführt. Falls der Kontrahent Kreditprobleme hat und seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommen kann und ein Fonds seine Rechte hinsichtlich der in seinem Portfolio gehaltenen Anlagepapiere verspätet oder gar nicht ausüben kann, könnte er einen Wertverlust seiner Position oder einen Ertragsverlust erleiden und/oder es könnten ihm in Verbindung mit der Durchsetzung seiner Rechte Kosten entstehen. Das Kontrahentenrisiko wird im Einklang mit den Anlagebeschränkungen des Fonds stehen. Ungeachtet der Maßnahmen, die ein Fonds zur Minderung des Kontrahentenrisikos ergreift, gibt es keine Garantie dafür, dass ein Kontrahent nicht ausfällt oder dass dem Fonds aufgrund dessen keine Verluste durch die Transaktionen entstehen.
Risiken in Verbindung mit Optionen
Transaktionen in Optionen können ebenfalls mit einem hohen Risiko behaftet sein. Für erworbene Optionen ist das Risiko für den Optionsinhaber auf den Kaufpreis zur Einrichtung der Position begrenzt. Bei Out-of-the-Money-Positionen (OTM) wird der Wert der Optionsposition sinken, besonders, wenn das Ablaufdatum der Position näher rückt.
Besteuerungsrisiko
Wenn ein Fonds in Derivate investiert, können die im Abschnitt zu den allgemeinen Besteuerungsrisiken beschriebenen Probleme auch Änderungen bezüglich der Steuergesetzgebung oder deren Auslegung des geltenden Rechts des Derivatkontrakts, des Derivatkontrahenten, der Märkte, die die zugrunde liegenden Engagements des Derivats umfassen, oder der Märkte, an denen ein Fonds registriert ist oder vertrieben wird, betreffen.
Rechtliche Risiken
Im Freiverkehr gehandelte Derivate werden im Allgemeinen gemäß Verträgen eingegangen, die auf den von der International Swaps and Derivatives Association festgelegten Standards für Rahmenverträge für Derivate, die von den Parteien ausgehandelt werden, basieren. Die Verwendung solcher Verträge kann für den Fonds rechtliche Risiken mit sich bringen, z. B. gibt der Vertrag möglicherweise die Absicht der Parteien nicht richtig wieder oder ist im Gründungsland des Kontrahenten nicht gegen diesen durchsetzbar.
Operatives Risiko in Verbindung mit der Verwaltung von Sicherheiten
Die Verwendung von im Freiverkehr gehandelten Derivaten und die Verwaltung erhaltener Sicherheiten unterliegen dem Verlustrisiko, das aus der Unangemessenheit oder dem Versagen von internen Prozessen, Menschen und Systemen oder aus externen Ereignissen entsteht. Wenn Barsicherheiten in Übereinstimmung mit den von der FCA auferlegten Bedingungen reinvestiert werden, ist ein Fonds dem Risiko eines Versagens oder Ausfalls des Emittenten der betreffenden Wertpapiere ausgesetzt, in die die Barsicherheiten investiert wurden.
Die Verwaltung des operativen Risikos erfolgt über Richtlinien, die vom Risikoausschuss der Anlageverwaltung festgelegt werden. Diese Richtlinien legen Standards für die allgemeine Risikobewertung, die Überwachung des Risikos und die Berichterstattung über das Risiko innerhalb des Geschäfts sowie für die Analyse gemeldeter operativer Risikoereignisse fest.
Risiken in Verbindung mit Anlagen in bestimmten Ländern, Regionen oder Sektoren
Die Anlagen des Fonds sind auf bestimmte Branchen, Anlageinstrumente, Länder oder Regionen konzentriert. Der Wert des Fonds kann einer höheren Volatilität unterworfen sein als der Wert eines Fonds, dessen Anlageportfolio diversifizierter ist.
Der Wert des Fonds kann anfälliger sein für nachteilige die Konjunktur, Politik, den Wechselkurs, die Liquidität, Steuern, Gesetze oder aufsichtsrechtliche Vorschriften betreffende Ereignisse, die einen Markt in einem Land oder einer Region beeinträchtigen können.
Risiken in Verbindung mit Anlagen in Europa – Europäische Staatsschuldenkrise
Ein Fonds kann in beträchtlichem Umfang in Europa investieren. Die aktuelle Krise in der Eurozone ist weiterhin mit Unwägbarkeiten verbunden, ohne dass Klarheit darüber herrscht, wie die Situation auf Dauer gelöst wird. Nachteilige Ereignisse wie die Herabstufung der Bonität eines europäischen Landes, die Zahlungsunfähigkeit oder der Konkurs eines oder mehrerer zur Eurozone gehörender Länder, das Ausscheiden einiger oder aller betroffenen Mitgliedstaaten aus der Eurozone oder eine Kombination dieser Ereignisse oder andere wirtschaftliche oder politische Ereignisse können sich negativ auf den Wert des Fonds auswirken. Angesichts der andauernden Bedenken zum Risiko von Staatsanleihen bestimmter Länder innerhalb der Eurozone, können die Anlagen des Fonds in der Region im Zusammenhang mit Anlagen in Europa höheren Volatilitäts-, Liquiditäts-, Währungs- und Ausfallrisiken ausgesetzt sein. Diese können zum teilweisen oder völligen Zerfall der Eurozone führen, was bewirken würde, dass der Euro unter Umständen keine gültige Handelswährung mehr wäre. Diese Ereignisse können zu erhöhter Volatilität, Liquiditäts- und Währungsrisiken in Verbindung mit Investitionen in Europa führen und können nachteilige Auswirkungen auf Performance und Wert eines Fonds haben.
Wenn bestimmte Länder den Euro nicht mehr als ihre Landeswährung verwenden, könnte der Austritt eines Mitgliedstaates aus der Eurozone oder die Abschaffung des Euro eine Redenominierung einiger oder aller auf Euro lautenden Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und Wertpapiere (einschließlich Beteiligungspapieren) erforderlich machen. Dies könnte sich auf die Liquidität der auf Euro lautenden Vermögenswerte des Fonds und die Performance eines Fonds, der derartige Vermögenswerte hält, nachteilig auswirken. Ein Zerfall der Eurozone oder der Ausstieg aus dem Euro könnte auch zusätzliche Performancerisiken, juristische oder operative Risiken für einen Fonds mit sich bringen und könnte zu Unwägbarkeiten in Bezug auf die Auslegung bestimmter Vertragsbedingungen führen, die dem Recht eines ausscheidenden Mitgliedstaates unterliegen.
Zwar unternehmen die Regierungen vieler europäischer Länder, die Europäische Kommission, die Europäische Zentralbank, der Internationale Währungsfonds und andere Behörden Maßnahmen (wie Wirtschaftsreformen und den Bürgern auferlegte Sparmaßnahmen), um sich der derzeitigen Finanzlage anzunehmen, es besteht aber die Sorge, dass diese Maßnahmen nicht die gewünschte Wirkung zeigen und die zukünftige Stabilität und das Wirtschaftswachstum in Europa ungewiss bleiben. Falls es zu einer Krise kommt, könnte es einige Zeit dauern, bis sich die Wirtschaft erholt und das zukünftige Wachstum wäre beeinträchtigt. Performance und Wert eines Investmentfonds könnten unter Umständen durch einen oder alle oben genannten Faktoren beeinträchtigt werden oder die potenzielle europäische Krise könnte zusätzlich zu den oben genannten Problemen unbeabsichtigte Folgen nach sich ziehen, die sich auf Performance und Wert eines Investmentfonds nachteilig auswirken könnten. Es wäre auch möglich, dass eine große Anzahl von Anlegern
beschließt, ihre Anteile an einem Fonds gleichzeitig zurückzugeben. Die Anleger sollten auch bedenken, dass die Ereignisse in Europa auf andere Teile der Welt übergreifen könnten, was sich auf das weltweite Finanzsystem und andere Volkswirtschaften auswirken würde und letztendlich eine nachteilige Wirkung auf Performance und Wert eines Fonds hätte.
Risiken in Verbindung mit Anlagen in Schwellenländern (und/oder Frontier-Märkten)
Der Fonds tätigt Anlagen in Schwellenländern, was höhere Risiken und spezifische Überlegungen mit sich bringen kann, die mit Anlagen in entwickelteren Märkten typischerweise nicht verbunden sind, wie z. B. Liquiditätsrisiken, Währungsrisiken/-kontrolle, politische und konjunkturelle Unsicherheiten, rechtliche und steuerliche Risiken, Abrechnungs- und Verwahrungsrisiken sowie die Wahrscheinlichkeit einer hohen Volatilität. Währungsumrechnung und Rückführung von Anlageerträgen, Kapital und Verkaufserlösen durch einen Fonds unterliegen unter Umständen Beschränkungen oder bedürfen staatlicher Genehmigungen. Ein Fonds könnte durch eine Verzögerung oder Verweigerung der Genehmigung zur Rückführung der Gelder oder durch eine amtliche Intervention, die die Glattstellung der Transaktionen beeinträchtigt, in Mitleidenschaft gezogen werden. Wertpapierbörsen und andere ähnliche Abrechnungssysteme verfügen unter Umständen nicht über ausreichend Liquidität, haben keine zuverlässigen Verfahren und können für Einmischung anfällig sein.
Politische, soziale und wirtschaftliche Instabilität
Einige Länder weisen ein vergleichsweise größeres Risiko für Verstaatlichung, Enteignung oder konfiskatorische Besteuerung auf, was eine nachteilige Auswirkung auf eine Anlage des Fonds in diesen Ländern haben kann. In Entwicklungsländern besteht ein größeres Risiko für politische Veränderungen, staatliche Kontrollen, soziale Unruhen oder diplomatische Entwicklungen (einschließlich Kriegen), was negative Auswirkungen auf die Wirtschaft dieser Länder und somit auf die Investitionen eines Fonds in ihnen haben könnte. Darüber hinaus könnte es für den Fonds schwierig sein, seine Rechte in bestimmten Entwicklungsländern wirksam durchzusetzen.
Marktliquidität und Infrastruktur für Auslandsinvestitionen
Das Handelsvolumen an den Börsen der meisten Entwicklungsländer kann wesentlich geringer sein, als man es von den führenden Börsen der entwickelten Welt gewöhnt ist, so dass der Kauf und der Verkauf von Wertpapieren mehr Zeit in Anspruch nehmen können. Preisschwankungen können größer als in den entwickelten Ländern sein. Dies kann zu beträchtlichen Schwankungen des Werts eines bestimmten Fonds führen; und wenn ein erhebliches Volumen an Wertpapieren kurzfristig veräußert werden muss, um Rücknahmeanträge zu erfüllen, müssen diese Veräußerungen unter Umständen zu ungünstigen Kursen erfolgen, was sich wiederum nachteilig auf den Wert des Fonds und somit auf den Handelspreis auswirkt.
In bestimmten Entwicklungsländern kann eine Anlage in ein Portfolio (wie diesen Fonds) durch ausländische Anleger einer Zustimmung bedürfen oder Beschränkungen unterliegen. Diese Beschränkungen und jegliche weiteren, in Zukunft auferlegten Beschränkungen könnten die Verfügbarkeit attraktiver Anlagechancen für diese Fonds eingrenzen.
Offenlegung von Firmendaten, Rechnungslegungsstandards und regulatorische Standards
Unternehmen in Schwellen- bzw. Entwicklungsländern unterliegen im Allgemeinen nicht Normen, Usancen und Offenlegungserfordernissen bei der Rechnungslegung, Prüfung und Bilanzierung, die mit denjenigen vergleichbar sind, die für Unternehmen in den entwickelten Ländern gelten. Ferner ist der Grad staatlicher Beaufsichtigung und Regulierung der Wertpapierbörsen, Makler und börsennotierten Unternehmen in den meisten Entwicklungsländern im Allgemeinen geringer als in Ländern mit weiter entwickelten Wertpapiermärkten. Folglich stehen Anlegern in Wertpapieren von Entwicklungsländern unter Umständen weniger veröffentlichte Informationen zur Verfügung, und die verfügbaren Informationen sind unter Umständen weniger zuverlässig.
Verfügbarkeit und Zuverlässigkeit von offiziellen Angaben
Beispielsweise stehen über die Wertpapiermärkte der Entwicklungsländer im Vergleich zu den britischen Wertpapiermärkten weniger statistische Angaben zur Verfügung; außerdem sind die verfügbaren Daten unter Umständen weniger zuverlässig.
Rechtliches Risiko
In den Entwicklungsländern sind viele Gesetze neu und größtenteils nicht erprobt. Daher kann der Fonds einer Reihe von Risiken ausgesetzt sein, einschließlich (aber nicht beschränkt auf) eines unangemessenen Anlegerschutzes, widersprüchlicher Gesetzgebung, unvollständiger, nicht eindeutiger und sich verändernder Gesetze, eines Mangels an anerkannten Wegen zur Erlangung von Rechtsschutz und mangelnder Durchsetzung bestehender Vorschriften. Darüber hinaus kann es schwierig sein, ein Urteil in bestimmten Ländern, in denen die Vermögenswerte des Fonds investiert sind, zu erwirken und zu vollstrecken.
Besteuerung
Die Besteuerung von Dividenden und Kapitalerträgen, die ausländische Anleger erhalten, ist in den einzelnen Entwicklungsländern unterschiedlich und in einigen Fällen vergleichsweise hoch. Außerdem sind die Steuergesetze und Verfahren in Entwicklungsländern normalerweise nicht so genau definiert und können eine rückwirkende Besteuerung zulassen. Das heißt, diese Fonds könnten zu einem späteren Zeitpunkt einer lokalen Besteuerung unterworfen werden, die sie im Rahmen ihrer Anlagetätigkeit oder der Bewertung der Vermögenswerte dieser Fonds bei vernünftiger Betrachtungsweise nicht berücksichtigt hatten. Diese Ungewissheit macht es unter Umständen erforderlich, bei der Berechnung des Nettoinventarwerts je Anteil bedeutende Rückstellungen für im Ausland fällige Steuern zu berücksichtigen.
Abrechnungs- und Verwahrungsrisiko
Da diese Fonds in Märkten investieren, in denen die Systeme für Handel, Abrechnung und Treuhandleistungen nicht voll entwickelt sind, sind die Vermögenswerte eines Fonds, die an diesen Märkten gehandelt werden, einem erhöhten Risiko ausgesetzt, dass sie aufgrund von Betrug, Fahrlässigkeit, Versehen oder einer Katastrophe wie ein Feuer verloren gehen können. Starke Volatilität und potenzielle Abrechnungsschwierigkeiten am Markt können auch zu bedeutenden Kursschwankungen der Wertpapiere führen, die an diesen Märkten gehandelt werden, und so den Wert des Fonds negativ beeinflussen. Unter anderen Umständen, wie der Insolvenz einer Unterverwahrstelle oder des Registerführers oder der rückwirkenden Anwendung eines Gesetzes, können die Fonds unter Umständen keinen Anspruch an den getätigten Investitionen geltend machen und könnten aufgrund dessen einen Verlust erleiden. Unter solchen Umständen könnte es für den Fonds unmöglich sein, seine Rechte gegenüber Drittparteien durchzusetzen. Da diese Fonds an Märkten investieren können, in denen die Systeme für Handel, Abrechnung und Treuhandleistungen noch nicht voll entwickelt sind, können die Vermögenswerte eines Fonds, mit denen an diesen Märkten gehandelt wird und die den Unterverwahrstellen in diesen Märkten anvertraut wurden, einem Risiko ausgesetzt sein, wenn der Treuhänder keine Haftungsverpflichtung hat.
Risiken in Verbindung mit Anlagen in China
Bestimmte Fonds können Anlagen tätigen, die wirtschaftlich an Emittenten aus der VRC gebunden sind. Eine Investition an den chinesischen Wertpapiermärkten ist mit den Risiken in Bezug auf Schwellenländer und mit länderspezifischen Risiken verbunden. Politische Veränderungen, Beschränkungen im Devisenhandel, Börsenaufsicht, Steuern, Beschränkungen von Auslandsinvestitionen und Kapitalrückführung können sich ebenfalls negativ auf die Wertentwicklung der Investitionen auswirken.
Eine Investition in chinesische Wertpapiere kann bestimmte Risiken in Bezug auf Verwahrstellen in sich bergen. Beispielsweise besteht der Nachweis des Rechtstitels an börsengehandelten Wertpapieren in der VRC lediglich in Form von elektronischen Bucheinträgen bei der Depotbank und/oder Registrierungsstelle der betreffenden Börse. Diese Einrichtungen wie Depotbanken und Registrierungsstellen sind möglicherweise hinsichtlich ihrer Effizienz, Genauigkeit und Sicherheit noch nicht umfassend geprüft.
Eine Investition in der VRC ist weiterhin sensibel für jegliche Veränderungen der Wirtschafts- und Sozialpolitik sowie der allgemeinen Politik Chinas. Aufgrund dieser Sensibilität kann das Kapitalwachstum und somit die Performance dieser Anlagen beeinträchtigt werden. Die von der chinesischen Regierung ausgeübte Kontrolle auf die zukünftige Entwicklung der Wechselkurse und Währungsumrechnung kann sich auf die Geschäftstätigkeit und Finanzergebnisse der Unternehmen, in die diese Fonds investieren, negativ auswirken. Darüber hinaus können die Rechnungslegungsstandards in China von den internationalen Rechnungslegungsstandards abweichen. Der RMB ist derzeit keine frei konvertierbare Währung und unterliegt Devisenkontrollbestimmungen und –beschränkungen. Der Vermögenswert eines Fonds, der in der Basiswährung des betreffenden Fonds festgestellt wird, kann durch Wechselkursschwankungen und Devisenkontrollbestimmungen in Mitleidenschaft gezogen werden. Es kann nicht garantiert werden, dass der RMB keine Abwertung oder Neubewertung erfahren wird, oder dass keine Engpässe bei der Verfügbarkeit von Fremdwährungen entstehen werden. Anleger, deren Basiswährung nicht der RMB ist, sind Wechselkursrisiken ausgesetzt und es besteht keine Garantie, dass der Wert des RMB gegenüber der Basiswährung des Anlegers nicht zurückgehen wird. Jede Abwertung des RMB könnte den Wert der Anlagen von Anlegern in einem Fonds beeinträchtigen. Obwohl es sich beim Offshore-RMB („CNH“) und beim Onshore-RMB („CNY“) um dieselbe Währung handelt, werden sie zu unterschiedlichen Kursen gehandelt. Eine Abweichung zwischen dem CNH und dem CNY kann sich negativ auf die Anleger auswirken. Unter außergewöhnlichen Umständen können Rücknahme- und/oder Dividendenzahlungen in RMB aufgrund von Wechselkurskontrollen und Beschränkungen des RMB verschoben werden.
Gemäß der derzeitigen Steuerpolitik der VRC gibt es für chinesische Unternehmen mit Auslandsinvestoren bestimmte Steueranreize. Außerdem besteht die Möglichkeit, dass die Steuergesetze, Bestimmungen und Usancen in der VRC geändert werden und diese Änderungen rückwirkend in Kraft treten. Es kann nicht garantiert werden, dass die derzeit ausländischen Unternehmen angebotenen Steueranreize auch in Zukunft bestehen bleiben. Durch eine Investition in chinesische Wertpapiere wie chinesische A-Aktien, chinesische B-Aktien und chinesische Inlandsanleihen (auch indirekt durch die Anlage in anderen KAG oder Partizipationsscheinen) ist ein Fonds unter Umständen zur Zahlung von Quellen- und sonstigen Steuern, die in der VRC erhoben werden, verpflichtet, die nicht durch ein anwendbares Doppelbesteuerungsabkommen und/oder geltende Steuerbefreiungen vermieden werden können. Es gibt Risiken und Unwägbarkeiten im Zusammenhang mit den aktuellen Steuergesetzen, Bestimmungen und Praktiken in der VRC in Bezug
auf Kapitalerträge und/oder Zinsen/Dividenden, die über das Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme oder das Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme (die „Connect-Systeme“), das QFII-/RQFII-Programm, die CIBM-Initiative und/oder Bond Connect oder über andere Initiativen realisiert werden, die einem Fonds Zugang zu den Finanzmärkten der VRC und/oder ein Engagement in Emittenten der VRC verschaffen. Es gibt möglicherweise keine spezifischen schriftlichen Richtlinien der Steuerbehörden der VRC zu bestimmten Steuern, die für den Handel im China Interbank Bond Market (CIBM) durch berechtigte ausländische institutionelle Anleger zu zahlen sind. Daher kann Ungewissheit bestehen, welche Steuerverbindlichkeiten ein Fonds in Bezug auf Anlagen in Wertpapieren der VRC hat. Etwaige erhöhte Steuerverbindlichkeiten können sich negativ auf den Nettoinventarwert eines Fonds auswirken. Diese Ungewissheit macht es für einen Fonds unter Umständen erforderlich, bei der Berechnung seines Nettoinventarwerts je Anteil Steuerrückstellungen für im Ausland fällige Steuern zu berücksichtigen, während sie auch dazu führen könnte, dass einem Fonds die Kosten für eine in gutem Glauben an eine Finanzbehörde geleistete Zahlung entstehen, hinsichtlich derer letztlich festgestellt wird, dass sie nicht erforderlich gewesen wäre. In Anbetracht der potenziellen Unwägbarkeiten bezüglich der steuerlichen Behandlung von Investitionen in chinesische Wertpapiere, einer möglichen Veränderung der Steuervorschriften und der möglicherweise retroaktiven Anwendung von Steuern oder Steuerverbindlichkeiten können sich jegliche von den entsprechenden Fonds vorgenommene Steuerrückstellungen als zu hoch oder zu niedrig erweisen, um eventuelle Steuerverbindlichkeiten zu decken. Folglich können Anleger der entsprechenden Fonds bei Zeichnung oder Rückgabe ihrer Anteile an den entsprechenden Fonds einen Vorteil oder Nachteil haben, was von der zukünftigen Position der chinesischen Steuerbehörden und den Steuerrückstellungen, die sich als zu hoch oder zu niedrig erweisen können, abhängt. Falls Steuerrückstellungen gebildet werden, wird der Nettoinventarwert eines Fonds durch Fehlbeträge zwischen der Rückstellung und den tatsächlichen Steuerverbindlichkeiten, die dem Vermögen des betreffenden Fonds belastet werden, beeinträchtigt. Die tatsächlichen Steuerverbindlichkeiten können niedriger sein als die getätigten Steuerrückstellungen. Abhängig vom Zeitpunkt ihrer Zeichnungen und/oder Rückgaben können Anleger durch zu niedrige Steuerrückstellungen einen Nachteil haben bzw. keine Ansprüche auf irgendeinen Teil einer zu hohen Rückstellung haben.
Derzeit dürfen ausländische Anleger nur wie folgt in chinesische A-Aktien, chinesische Inlandsanleihen und den inländischen Wertpapiermarkt der VRC investieren: (1) über das QFII- und/oder das RQFII-Programm; (2) über die Connect-Systeme; (3) als strategischer Anleger im Rahmen geltender Verordnungen der Volksrepublik China; und/oder
(4) über die Regelungen für den Zugang aus dem Ausland (Foreign Access Regime) (wie unten definiert). Ausländische Anleger können direkt in chinesische B-Aktien investieren. Es ist möglich, dass es künftig andere, von den zuständigen Aufsichtsbehörden genehmigte Möglichkeiten geben wird, direkte Anlagen in chinesischen A-Aktien und/oder chinesischen Inlandsanleihen zuzulassen. Sofern dies mit dem Anlageziel und der Anlagestrategie eines Fonds vereinbar ist und diesen entspricht, wird erwartet, dass ein Fonds über die oben genannten Mittel ein direktes Engagement in chinesischen A- Aktien und/oder chinesischen Inlandsanleihen eingehen kann, sofern erforderlichenfalls die entsprechenden Lizenzen und/oder Registrierungen erlangt werden. Es kann auch möglich sein, ein indirektes Engagement in chinesischen A-Aktien, chinesischen B-Aktien und/oder chinesischen Inlandsanleihen durch die Anlage in anderen zulässigen Organismen für gemeinsame Anlagen oder Partizipationsscheinen zu erlangen. Ein Fonds kann in chinesische A-Aktien, chinesische B- Aktien und/oder chinesische Inlandsanleihen investieren, vorausgesetzt, dass eine solche Anlage die Anforderungen des FCA-Handbuchs und der zuständigen Aufsichtsbehörden in der Volksrepublik China erfüllt. Sofern in den Angaben zu den einzelnen Fonds in Anhang A nicht anders festgelegt, ist nicht beabsichtigt, dass ein Fonds direkt oder indirekt mehr als 10 % seines Nettoinventarwerts in chinesischen A- und B-Aktien und/oder mehr als 10 % seines Nettoinventarwerts in chinesischen Inlandsanleihen anlegt. Sollte sich diese Absicht ändern, werden die Anleger des betreffenden Fonds mindestens einen Monat im Voraus darüber informiert, und der Prospekt wird dementsprechend aktualisiert.
Connect-Systeme und die mit ihnen verbundenen Risiken
Die Connect-Systeme sind mit dem Handel und dem Clearing von Wertpapieren verbundene Programme, die von Stock Exchange of Hong Kong („SEHK“), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited („HKEx“), Shanghai Stock Exchange („SSE“) / Shenzhen Stock Exchange („SZSE“) (je nach Sachlage) und China Securities Depository and Clearing Corporation Limited („ChinaClear“) mit dem Ziel entwickelt wurden, einen gegenseitigen Zugang zum Aktienmarkt zwischen dem chinesischen Festland und Hongkong zu erreichen.
Über den Northbound Shanghai Trading Link können Anleger über ihre Makler mit Sitz in Hongkong und eine von der SEHK gegründete Wertpapierhandels-Dienstleistungsgesellschaft chinesische A-Aktien handeln, die an der SSE notiert sind („SSE-Wertpapiere“), wobei die Regeln des Shanghai Hong Kong Connect-Systems gelten. SSE-Wertpapiere umfassen zum Datum dieses Prospekts an der SSE notierte Aktien, bei denen es sich um (a) im SSE 180 Index vertretene Aktien handelt; (b) im SSE 380 Index vertretene Aktien; (c)  chinesische A-Aktien handelt, die an der SSE notiert sind, aber nicht im SSE 180 Index oder SSE 380 Index enthalten sind, für die es jedoch entsprechende chinesische H-Aktien gibt, die für die Notierung und den Handel an der SEHK zugelassen sind, unter der Maßgabe, dass: (i) diese nicht in anderen Währungen als RMB an der SSE gehandelt werden und (ii) diese nicht unter „Risk Alert“ aufgeführt sind.
Über den Northbound Shenzhen Trading Link können Anleger aus Hongkong und dem Ausland in gleicher Weise über ihre Makler mit Sitz in Hongkong und eine von der SEHK gegründete Wertpapierhandels-Dienstleistungsgesellschaft chinesische A-Aktien handeln, die an der SZSE notiert sind („SZSE-Wertpapiere“), wobei die Regeln des Shenzhen Hong Kong Connect-Systems gelten. SZSE-Wertpapiere umfassen zum Datum dieses Prospekts (a) sämtliche im SZSE Component Index und SZSE Small/Mid Cap Innovation Index enthaltenen Aktien mit einer Marktkapitalisierung von mindestens 6 Milliarden RMB, und (b) chinesische A-Aktien, die an der SZSE notiert sind, für die es entsprechende chinesische H-Aktien gibt, die für die Notierung und den Handel an der SEHK zugelassen sind, unter der Maßgabe dass:
(i) diese nicht in anderen Währungen als RMB an der SZSE gehandelt werden und (ii) diese nicht unter „Risk Alert“ oder in einer Delisting-Vereinbarung aufgeführt sind. Im Anfangsstadium der Shenzhen Hong Kong Stock Connect sind Anleger, die für den Handel mit den am ChiNext Board notierten Aktien unter dem Northbound Trading Link in Frage kommen, auf institutionelle professionelle Anleger im Sinne der entsprechenden Regeln und Vorschriften in Hongkong, einschließlich aller relevanten Fonds, beschränkt.
Die SEHK kann Wertpapiere in den Kreis der SSE-Wertpapiere/SZSE-Wertpapiere aufnehmen oder aus diesem ausschließen und sie kann Änderungen hinsichtlich der Zulassung von Aktien zum Handel über den Northbound Shanghai Trading Link bzw. den Northbound Shenzhen Trading Link vornehmen. Wenn eine Aktie aus dem Universum der für den Handel über die Connect-Systeme zulässigen Aktien gestrichen wird, kann die Aktie nur verkauft, jedoch nicht mehr gekauft werden. Dies kann das Anlageportfolio oder die Anlagestrategien eines Fonds beeinträchtigen, wenn der Fonds beispielsweise eine Aktie kaufen möchte, die aus dem Universum der zulässigen Aktien gestrichen wird.
Es ist vorgesehen, dass sich sowohl die SEHK als auch die SSE und die SZSE das Recht vorbehalten, das Northbound und/oder das Southbound Trading gegebenenfalls auszusetzen, falls dies zur Sicherstellung eines geordneten und fairen Marktes und eines umsichtigen Risikomanagements erforderlich ist. Vor einer solchen Aussetzung würde die Genehmigung der zuständigen Regulierungsbehörde(n) eingeholt. Durch eine Aussetzung des Northbound Trading wird die Fähigkeit eines Fonds beeinträchtigt, über die Connect-Systeme Zugang zum Markt für chinesische A-Aktien zu erhalten.
Unterschiedliche Handelstage zwischen den Aktienmärkten der VRC und den Tagen, an denen die Connect-Systeme in Betrieb sind, können ebenfalls dazu führen, dass ein Fonds einem Preisschwankungsrisiko ausgesetzt ist, und können sich negativ auf den Nettoinventarwert eines Fonds auswirken. Anleger sollten auch beachten, dass die maßgeblichen Regeln und Rechtsvorschriften für die Connect-Systeme Änderungen unterliegen können, was auch rückwirkend der Fall sein kann. Es können in Zukunft auch zusätzliche Regeln und Vorschriften in Bezug auf die Connect-Systeme erlassen werden. Die Connect-Systeme unterliegen Quotenbeschränkungen. Durch eine Aussetzung des Handels über das Programm wird die Fähigkeit eines Fonds zur Anlage in chinesischen A-Aktien oder zum Zugang zum Markt der VRC über das Programm beeinträchtigt. In einem solchen Fall könnte die Fähigkeit eines Fonds zur Erreichung seines Anlageziels beeinträchtigt werden.
Die SSE- und SZSE-Wertpapiere in Bezug zu einem Fonds werden von der Verwahrstelle/Unterverwahrstelle auf Konten im Central Clearing and Settlement System („CCASS“) gehalten, die von der Hong Kong Securities Clearing Company Limited („HKSCC“) als zentraler Wertpapierdepotbank in Hongkong unterhalten werden. Als Nominee-Inhaber hält HKSCC wiederum die SSE- und SZSE-Wertpapiere über ein Omnibus-Wertpapierkonto, welches bei ChinaClear für jedes der Connect-Systeme auf seinen Namen registriert ist. Die maßgeblichen CSRC-Vorschriften und die Regeln von ChinaClear sehen zwar generell das Konzept eines „Nominee-Inhabers“ vor, und Anleger aus Hongkong und dem Ausland (wie die Fonds) würden als wirtschaftliche Eigentümer der SSE-Wertpapiere und der SZSE-Wertpapiere anerkannt. Die genaue Natur und die genauen Rechte eines Fonds als wirtschaftlichem Eigentümer der SSE- und SZSE-Wertpapiere über HKSCC als Nominee sind gemäß den Gesetzen der Volksrepublik China jedoch nicht klar definiert. Es fehlt in den Gesetzen der Volksrepublik China eine klare Definition von – und Unterscheidung zwischen – „rechtmäßiger Besitz“ und
„wirtschaftliches Eigentum“ und bisher wurden nur wenige Fälle, bei denen eine Nominee-Kontenstruktur involviert war, vor Gerichten der Volksrepublik China verhandelt. Daher sind die genaue Natur und die Durchsetzungsmethoden für die Rechte und Interessen eines Fonds nach dem Recht der Volksrepublik China unklar. Ferner ist noch nicht erprobt, wie ein Anleger (wie beispielsweise ein relevanter Fonds) als wirtschaftlich Berechtigter von SSE-Wertpapieren und SZSE- Wertpapieren im Rahmen von Stock Connect seine Rechte ausüben und vor den Gerichten in der VRC durchsetzen kann. Aufgrund dieser Unsicherheit ist es im unwahrscheinlichen Fall, dass HKSCC Gegenstand eines Abwicklungsverfahrens in Hongkong wird, eventuell nicht klar, ob die SSE-Wertpapiere und die SZSE-Wertpapiere als für das wirtschaftliche Eigentum eines Fonds gehalten oder als Teil des allgemeinen Vermögens der HKSCC angesehen werden, das zur allgemeinen Ausschüttung an ihre Gläubiger zur Verfügung steht.
Fonds, die in Aktien investieren, die am Small and Medium Enterprise Board der SZSE („SME Board“) und/oder am ChiNext Board notiert sind, unterliegen möglicherweise stärkeren Schwankungen der Aktienkurse und der Liquidität und sind höheren Risiken und Umschlagshäufigkeiten ausgesetzt als Unternehmen, die am Main Board der SZSE („Main Board“) notieren. Am SME Board und/oder ChiNext Board notierte Aktien können überbewertet sein, und solche Bewertungen können unter Umständen nicht angemessen sein. Die Aktienkurse können aufgrund der geringeren Anzahl an in Umlauf befindlichen Anteilen anfälliger für Manipulationen sein. Die Regeln und Vorschriften für Unternehmen, die am ChiNext Board notieren, sind weniger streng in Bezug auf Rentabilität und Anteilskapital als für Unternehmen am Main Board und am SME Board. Bei Unternehmen, die am SME Board und/oder ChiNext Board notieren, kann es häufiger und schneller zu einer Einstellung der Notierung kommen. Wenn die Unternehmen, in die er anlegt, ihre Notierung einstellen, kann der Fonds dadurch beeinträchtigt werden. Anlagen in das SME Board und/oder ChiNext Board können zu deutlichen Verlusten für einen Fonds und seine Anleger führen.
Anlagen über die Connect-Systeme unterliegen auch zusätzlichen Risiken wie dem Registrierungs- und Ausfallrisiko, dem regulatorischen Risiko und den Risiken im Zusammenhang mit anderen spezifischen chinesischen Anlageerfordernissen,
-regeln und -vorschriften (z. B. Short-Swing-Profit-Rule und Beschränkungen für ausländische Beteiligungen), Währungsrisiken und der Möglichkeit einer eingeschränkteren Teilnahme an Kapitalmaßnahmen und Hauptversammlungen, dem operationellen Risiko in Bezug auf die Systeme der Marktteilnehmer sowie Risiken in Bezug
auf die Anforderung der vorgelagerten Überwachung (Front-End Monitoring). Infolgedessen kann der Zugang eines Fonds zum Markt für chinesische A-Aktien (und damit die Fähigkeit zur Verfolgung seiner Anlagestrategie) beeinträchtigt werden und/oder der Nettoinventarwert eines Fonds kann negativ beeinflusst werden. Es sollte auch beachtet werden, dass die Anlagen eines Fonds über Northbound Trading im Rahmen der Connect-Systeme nicht durch lokale Anlegerentschädigungssysteme geschützt sind.
Für den Betrieb der Connect-Systeme gelten verschiedene Regeln und Vorschriften, einschließlich der Handels-, Clearing-
, Abwicklungs- und Verwahrungsvereinbarungen, der Berechtigung für Anleger und Teilnehmer usw. Weitere Informationen erhalten Sie unter: https://www.hkex. com.hk/Mutual-Market/Stock-Connect?sc_lang=de.
Regelungen für den Marktzugang aus dem Ausland (Foreign Access Regime) (wie unten definiert und damit verbundeneRisiken)
Ein Fonds kann über die CIBM-Initiative, Bond Connect und vorbehaltlich anderer von den Behörden des chinesischen Festlandes erlassener Vorschriften und Verwaltungsverfahren in den China Interbank Bond Market investieren („Foreign Access Regime“).
Nach den in der VRC geltenden Bestimmungen können ausländische institutionelle Anleger, die direkt in den China Interbank Bond Market investieren möchten, dies über einen Onshore-Abwicklungsagenten (wie in der CIBM-Initiative) oder einen Offshore-Verwahrungsagenten (wie in Bond Connect) tun, und der betreffende Agent nimmt die entsprechenden Einreichungen und Kontoeröffnungen bei den zuständigen Behörden vor. Es gibt keine Quotenbeschränkung. Die betreffenden Fonds können daher dem Risiko von Zahlungsausfällen oder Irrtümern auf Seiten dieser Agenten ausgesetzt sein.
Die Regeln und Rechtsvorschriften für das Foreign Access Regime können Änderungen unterliegen, was auch rückwirkend der Fall sein kann. Falls die zuständigen Behörden des chinesischen Festlands die Kontoeröffnung oder den Handel am China Interbank Bond Market aussetzen, kann die Fähigkeit eines Fonds zur Anlage am China Interbank Bond Market beeinträchtigt sein. In einem solchen Fall wird die Fähigkeit eines Fonds zur Erreichung seines Anlageziels beeinträchtigt.
Die Marktvolatilität und der mögliche Liquiditätsmangel aufgrund des geringen Handelsvolumens bestimmter Schuldtitel am China Interbank Bond Market können zu erheblichen Kursschwankungen dieser Wertpapiere führen. Ein Fonds, der in solchen Wertpapiere anlegt, ist daher Liquiditäts- und Volatilitätsrisiken ausgesetzt. Solche Wertpapiere können bedeutende Geld- und Briefspannen haben und einem Fonds können daher erhebliche Handels- und Realisierungskosten entstehen und er kann beim Verkauf solcher Wertpapiere sogar Verluste erleiden.
Soweit ein Fonds am China Interbank Bond Market Geschäfte tätigt, kann er auch Risiken im Zusammenhang mit Abrechnungsverfahren und dem Ausfall von Kontrahenten ausgesetzt sein. Der Kontrahent, der ein Geschäft mit einem Fonds abgeschlossen hat, kann mit seiner Verpflichtung zur Abwicklung der Transaktion durch Lieferung des entsprechenden Wertpapiers oder durch Zahlung seines Wertes ausfallen.
Anlagen am Anleihemarkt der VRC können auch mit Kreditratingrisiken verbunden sein. Das inländische Kreditratingsystem der VRC muss noch mit den internationalen Standards in Einklang gebracht werden. Abgesehen von bestimmten von staatlichen Stellen, Großbanken und Unternehmen ausgegebenen Anleihen, die nach internationalen Kreditstandards bewertet werden, basieren die meisten Bonitätsbewertungen für Anleihen nach wie vor auf Ratings inländischer Ratingagenturen. Dies kann für einen Fonds zu Schwierigkeiten führen, die Bonität und das Kreditrisiko seiner Anlage in Anleihen richtig einzuschätzen. Chinesische Inlandsanleihen, in die ein Fonds investiert hat, können ein Rating unter Investment Grade aufweisen oder von keiner Ratingagentur mit internationalem Standard bewertet sein. Solche Wertpapiere sind in der Regel einem höheren Kreditrisiko und einer niedrigeren Liquidität ausgesetzt, was zu größeren Wertschwankungen führen kann. Der Wert dieser Wertpapiere kann auch schwieriger zu ermitteln sein, und daher kann der Nettoinventarwert eines Fonds, der in solche Wertpapiere investiert, volatiler sein. Anleger sollten sich daher dessen bewusst sein, dass eine Anlage in einen solchen Fonds einer höheren Volatilität, höheren Kursschwankungen und höheren Risiken unterliegt als eine Anlage in Anleiheprodukten in weiter entwickelten Märkten.
Die Anlage in chinesischen Inlandsanleihen über die CIBM-Initiative und/oder Bond Connect unterliegt ebenfalls regulatorischen Risiken. Die maßgeblichen Regeln und Rechtsvorschriften für diese Systeme können sich ändern, was auch rückwirkend der Fall sein kann. Falls die zuständigen Behörden des chinesischen Festlands die Kontoeröffnung oder den Handel am China Interbank Bond Market aussetzen oder Anleiheprodukte aus dem Bereich der investierbaren Anleihen zurückziehen, wird die Fähigkeit eines Fonds zur Anlage in chinesischen Inlandsanleihen beeinträchtigt sein. In einem solchen Fall wird die Fähigkeit des Fonds zur Erreichung seines Anlageziels beeinträchtigt, und nach Ausschöpfung anderer Handelsalternativen kann dieser Fonds infolgedessen erhebliche Verluste erleiden.
Die CIBM-Initiativen erfordern, dass ein Fonds, der durch solche Initiativen investiert, eine Onshore-Verwahrstelle bzw. beauftragte Bank bestellt. Falls eine solche Verwahrstelle bzw. beauftragte Bank sich weigert, gemäß den Anweisungen des Fonds zu handeln, oder in dem seltenen Fall, dass die Verwahrstelle/beauftragte Bank selbst zahlungsunfähig ist, kann die Durchsetzung der Handelsdokumente und der zugrunde liegenden Vermögenswerte verzögert werden und mit Unsicherheiten verbunden sein. Nach dem Recht der VRC kann im Falle einer Liquidation oder eines Konkurses, auch
wenn die von den Depotbanken der VRC verwahrten Vermögenswerte als von den Eigenmitteln der Verwahrstelle getrennt betrachtet werden, die Rückerlangung der verwahrten Vermögenswerte verschiedene rechtliche Verfahren erfordern, die zeitaufwändig sind.
Der Handel über Bond Connect wird mittels neu entwickelter Handelsplattformen und Betriebssysteme durchgeführt. Es kann nicht garantiert werden, dass solche Systeme ordnungsgemäß funktionieren oder weiterhin den Änderungen und Entwicklungen am Markt angepasst werden. Sollten die betreffenden Systeme nicht richtig funktionieren, könnte der Handel über Bond Connect unterbrochen werden. Die Fähigkeit eines Fonds zum Handel über Bond Connect (und damit die Fähigkeit zur Verfolgung seiner Anlagestrategie) kann daher beeinträchtigt werden. Wenn ein Fonds über Bond Connect am China Interbank Bond Market investiert, kann zudem das Risiko von Verzögerungen in den Auftragserteilungs- und/oder den Abwicklungssystemen bestehen.
Im Rahmen des Bond Connect kann ein Handelsauftrag nur mit Onshore-Market Makern ausgeführt werden, die von den chinesischen Aufsichtsbehörden als Kontrahenten genehmigt wurden. Die über Bond Connect gekauften Schuldtitel dürfen nach den geltenden Vorschriften im Allgemeinen nur über Bond Connect verkauft, gekauft oder anderweitig übertragen werden. Dies kann den Fonds einem Abrechnungsrisiko aussetzen, wenn sein Kontrahent ausfällt, und die Fähigkeit des Fonds einschränken, Geschäfte mit verschiedenen Kontrahenten auszuführen.
Über Bond Connect gekaufte Schuldtitel werden im Namen von CMU gehalten. Das Eigentum des Fonds an diesen Schuldtiteln spiegelt sich möglicherweise nicht direkt in den Eintragungen in den Büchern bei CCDC/SHCH wider, sondern ergibt sich stattdessen aus den Aufzeichnungen von CMU. Der Fonds kann daher von der Fähigkeit oder Bereitschaft der CMU als Inhaberin der Aufzeichnungen über die Schuldtitel, die im Rahmen von Bond Connect gekauft wurden, abhängen, um die Eigentumsrechte im Namen und zugunsten des Fonds durchzusetzen. Wenn der Fonds seine Eigentums- oder Gläubigerrechte direkt gegen die Anleiheemittenten durchsetzen möchte, fehlt es in China an Präzedenzfällen, ob eine solche Klage von den chinesischen Gerichten zugelassen und ihr zur Durchsetzung verholfen wird.
QFII-Programm und damit verbundene Risiken
Das QFII-Programm, das es qualifizierten ausländischen Anlegern ermöglicht, direkt in bestimmten Wertpapieren auf dem chinesischen Festland anzulegen, unterliegt Regeln und Vorschriften, die von den zuständigen Behörden in der VRC, u.
a. von der China Securities Regulatory Commission („CSRC“), der State Administration of Foreign Exchange („SAFE“) und der People’s Bank of China („PBOC“) und/oder weiteren zuständigen Behörden, erlassen werden. Anlagen über das QFII-Programm müssen über Inhaber einer QFII-Lizenz getätigt werden.
Falls ein Fonds über das QFII-Programm anlegt, sollten Anleger beachten, dass die Fähigkeit eines Fonds, solche Anlagen zu tätigen oder sein Anlageziel und seine Anlagestrategie vollständig umzusetzen bzw. zu verfolgen, von den anwendbaren Gesetzen, Regelungen und Bestimmungen (einschließlich der dann geltenden Devisenkontrollen und der sonstigen geltenden Anforderungen der VRC, darunter die Regelungen zur Beschränkung von Anlagen und der Rückführung von Kapital und Gewinnen) in der VRC abhängig ist, die sich ändern können. Solche Änderungen können auch rückwirkend gelten.
Darüber hinaus kann nicht garantiert werden, dass die QFII-Verordnungen nicht aufgehoben werden. Ein Fonds, der über das QFII-System in die Märkte der VRC investiert, kann aufgrund solcher Änderungen beeinträchtigt werden.
Wenn ein Fonds über das QFII-Programm in chinesische A-Aktien oder sonstige Wertpapiere in der VRC investiert, werden diese Wertpapiere von einer oder mehreren vom QFII im Einklang mit den QFII-Verordnungen bestellten lokalen Verwahrstelle(n) (der „QFII-Verwahrstelle“) gehalten. Nach den geltenden QFII-Verordnungen darf ein QFII mehrere lokale Verwahrstellen bestellen. Die QFII-Verwahrstelle kann ein oder mehrere Wertpapierkonten im Namen des QFII- Lizenzinhabers für das Konto des betreffenden Fonds gemäß den Gesetzen der Volksrepublik China eröffnen, und ein Fonds kann einem Verwahrungsrisiko unterliegen. Wenn die QFII-Verwahrstelle ausfällt, kann ein Fonds erhebliche Verluste erleiden. Im Fall der Liquidation der QFII-Verwahrstelle finden die entsprechenden Gesetze der VRC Anwendung, und auf Barkonten bei der QFII-Verwahrstelle gehaltene Barmittel des betreffenden Fonds werden Bestandteil ihres Vermögens in der VRC, und der Fonds wird im Hinblick auf diesen Betrag zu einem ungesicherten Gläubiger.
Ferner können einem Fonds, der über das QFII-System investiert, Verluste durch einen Ausfall oder durch Handlungen oder Unterlassungen der QFII-Verwahrstelle oder der Broker in der VRC bei der Ausführung oder Abrechnung von Transaktionen oder bei der Übertragung von Geldern oder Wertpapieren entstehen. In einem solchen Fall können sich für einen Fonds, der über das QFII-Programm investiert, negative Auswirkungen bei der Ausführung oder Abrechnung von Transaktionen oder bei der Übertragung von Geldern oder Wertpapieren ergeben.
Rückführungen durch QFIIs unterliegen derzeit keinen Sperrfristen, vorherigen Genehmigungen oder anderen Rückführungsbeschränkungen, obwohl der Rückführungsprozess bestimmten Anforderungen unterliegen kann, die in den einschlägigen Vorschriften festgelegt sind (z. B. Überprüfung der Echtheit, Vorlage bestimmter Dokumente in Bezug auf die Rückführung usw.). Der Abschluss des Rückführungsprozesses kann sich verzögern. Es kann nicht garantiert werden, dass sich die QFII-Verordnungen nicht ändern oder dass nicht in Zukunft Rückführungsbeschränkungen verhängt werden.. Ferner kann die QFII-Lizenz eines QFII-Lizenzinhabers jederzeit aufgrund einer Änderung der geltenden Gesetze, Vorschriften, Richtlinien, Praktiken oder sonstigen Umstände, einer Handlung oder Unterlassung des QFII-Lizenzinhabers oder aus sonstigen Gründen widerrufen oder gekündigt werden oder auf andere Weise für ungültig erklärt werden.
Die QFII-Verordnungen enthalten Regeln und Einschränkungen, einschließlich Regeln für die Überweisung von Kapital, Anlagebeschränkungen und die Rückführung von Geldern, die für den QFII-Lizenzinhaber insgesamt gelten und nicht nur auf die für Rechnung eines Fonds getätigten Anlagen Anwendung finden. Da auch andere Parteien als ein Fonds über den QFII-Lizenzinhaber anlegen können, sollten sich Anleger bewusst sein, dass Verstöße gegen die QFII-Verordnungenn über Anlagen, die sich aus Tätigkeiten dieser anderen Parteien ergeben, zum Widerruf oder zu anderen aufsichtsrechtlichen Maßnahmen in Bezug auf den QFII-Lizenzinhaber insgesamt führen können. Daher kann die Fähigkeit eines Fonds, Anlagen zu tätigen, durch andere Fonds oder Kunden, die über denselben QFII-Lizenzinhaber investieren, beeinträchtigt werden.
Einem Fonds können Verluste entstehen, wenn die Zulassung des QFII widerrufen/beendet oder anderweitig ungültig wird, da es dem Fonds dann untersagt werden kann, mit den relevanten Wertpapieren zu handeln, oder wenn bei einem/einer der wesentlichen Akteure oder Parteien (wie beispielsweise bei der QFII-Verwahrstelle/Brokern in der VRC) eine Zahlungsunfähigkeit oder ein Zahlungsausfall eintritt und/oder er/sie die Zulassung zur Erfüllung seiner/ihrer Pflichten (wie z. B. Ausführung oder Abrechnung von Transaktionen oder Übertragung von Geldern oder Wertpapieren) verliert.
RQFII-Programm und damit verbundene Risiken
Das RQFII-Programm, das es RQFII ermöglicht, außerhalb von Festlandchina aufgebrachte Renminbi direkt in bestimmte Wertpapiere auf dem chinesischen Festland anzulegen, unterliegt Regeln und Vorschriften, die von den zuständigen Behörden in der VRC, u. a. von der China Securities Regulatory Commission („CSRC“), der State Administration of Foreign Exchange („SAFE“) und der People’s Bank of China („PBOC“) und/oder weiteren zuständigen Behörden, erlassen werden.
Die Anwendung und Auslegung der RQFII-Verordnungen ist noch relativ wenig erprobt, und es ist unsicher, wie sie von den Behörden in der VRC angewendet und ausgelegt werden, bzw. wie die Aufsichtsbehörden die ihnen eingeräumten breiten Ermessensbefugnisse in Zukunft nutzen. Die Fähigkeit eines Fonds, die relevanten Anlagen zu tätigen oder sein Anlageziel und seine Anlagestrategie vollständig umzusetzen bzw. zu verfolgen, ist abhängig von den anwendbaren Gesetzen, Regelungen und Bestimmungen (einschließlich Beschränkungen von Anlagen und der Rückführung von Kapital und Gewinnen) in der VRC, die sich ändern können. Solche Änderungen können auch rückwirkend gelten. Etwaige Änderungen der relevanten Regelungen könnten nachteilige Auswirkungen auf die Anlagen eines Anteilsinhabers in einem Fonds haben.
Einem Fonds können Verluste entstehen, wenn die Erteilung von Barings RQFII-Lizenz widerrufen/beendet oder anderweitig ungültig wird, da es dem betreffenden Fonds dann untersagt werden kann, mit den betreffenden Wertpapieren zu handeln und die Gelder dieses Fonds rückzuführen, oder wenn bei einem/einer der wesentlichen Akteure oder Parteien (wie beispielsweise bei der RQFII-Verwahrstelle (wie unten definiert) / Brokern in der VRC) eine Zahlungsunfähigkeit oder ein Zahlungsausfall eintritt und/oder er/sie die Zulassung zur Erfüllung seiner/ihrer Pflichten (wie z.B. Ausführung oder Abrechnung von Transaktionen oder Übertragung von Geldern oder Wertpapieren) verliert.
Ein Fonds kann von den Regeln und Beschränkungen unter den RQFII-Verordnungen (einschließlich Anlagebeschränkungen, Beschränkungen von ausländischen Beteiligungen ) betroffen sein, was sich negativ auf seine Performance und/oder seine Liquidität auswirken kann. Rückführungen durch RQFIIs unterliegen derzeit keinen Sperrfristen, vorherigen Genehmigungen oder anderen Rückführungsbeschränkungen, obwohl der Rückführungsprozess bestimmten Anforderungen unterliegen kann, die in den einschlägigen Vorschriften festgelegt sind (z. B. Überprüfung der Echtheit, Vorlage bestimmter Dokumente in Bezug auf die Rückführung usw.). Der Abschluss des Rückführungsprozesses kann sich verzögern. Es kann nicht garantiert werden, dass sich die RQFII-Verordnungen nicht ändern oder dass nicht in Zukunft Rückführungsbeschränkungen verhängt werden. Etwaige Rückführungsbeschränkungen können die Fähigkeit des betreffenden Fonds zur Erfüllung von Anträgen auf Rücknahme von Anteilen beeinträchtigen. Unter extremem Bedingungen können dem betreffenden Fonds aufgrund von begrenzten Anlagemöglichkeiten erhebliche Verluste entstehen oder er ist möglicherweise aufgrund von Anlagebeschränkungen für RQFIIs, Illiquidität des Wertpapiermarktes in der VRC und Verzögerungen oder Ausfällen bei der Ausführung oder der Abrechnung von Transaktionen nicht in der Lage, seine Anlageziele oder -strategien vollständig umzusetzen bzw. zu verfolgen.
Wenn ein Fonds nach dem RQFII-Programm in Festlandchina investiert, werden diese Wertpapiere von einer oder mehreren lokalen Verwahrstellen (der „RQFII-Verwahrstelle“) gemäß den Bestimmungen der VRC gehalten. Nach den geltenden RQFII-Verordnungen darf ein RQFII mehrere lokale Verwahrstellen bestellen. Barmittel werden auf einem Barmittelkonto bei der RQFII-Depotbank gehalten. Barmittel, die auf dem Barmittelkonto der betreffenden Fonds bei der RQFII-Verwahrstelle hinterlegt werden, werden nicht getrennt gehalten, sondern sind eine Verbindlichkeit der RQFII- Verwahrstelle gegenüber den betreffenden Fonds als Einleger. Solche Barmittel werden mit den Barmitteln anderer Kunden der RQFII-Depotbank vermischt. Im Fall einer Insolvenz oder Liquidation der RQFII-Verwahrstelle haben die betreffenden Fonds keine Eigentumsrechte an den auf solchen Barkonten gehaltenen Barmitteln, und die betreffenden Fonds werden ungesicherte Gläubiger, die gleichrangig mit allen anderen ungesicherten Gläubigern der RQFII- Verwahrstelle sind. Dem betreffenden Fonds können Schwierigkeiten oder Verzögerungen bei der Beitreibung solcher Verbindlichkeiten entstehen oder er ist gegebenenfalls nicht in der Lage, seine Verluste in vollem Umfang bzw. überhaupt beizutreiben. In diesem Falle entstehen dem betreffenden Fonds Verluste.
Ferner können einem Fonds Verluste durch Handlungen oder Unterlassungen der RQFII-Verwahrstelle oder der Broker in der VRC bei der Ausführung oder Abrechnung von Transaktionen oder bei der Übertragung von Geldern oder Wertpapieren entstehen. In einem solchen Fall können sich negative Auswirkungen für den betreffenden Fonds bei der Ausführung oder Abrechnung von Transaktionen oder bei der Übertragung von Geldern oder Wertpapieren ergeben.
Risiken in Verbindung mit Anlagen in Korea
Art und Ausmaß der mit koreanischen Wertpapieren verbundenen Risiken weichen in der Regel von Investitionen in Wertpapiere von börsennotierten Unternehmen an anderen bedeutenden Wertpapiermärkten ab. Aufgrund der Entstehung von Naturkatastrophen, Kriegen, militärischen Konflikten oder tiefgreifenden oder plötzlichen Veränderungen der Wirtschaftssituation im In- oder Ausland oder anderer vergleichbarer Situationen kann das Ministerium für Finanzen und Wirtschaft (MOFE) vorübergehend Zahlungen oder den Empfang von Transaktionen, auf die die entsprechenden Gesetze und Vorschriften über Devisentransaktionen Anwendung finden, aussetzen oder bestimmten koreanischen staatlichen Behörden oder Finanzinstituten eine Pflicht zur sicheren Verwahrung, Hinterlegung oder Verkauf von Zahlungsmitteln auferlegen.
Werden die internationale Zahlungsbilanz und die internationalen Finanzierungen wahrscheinlich mit schwerwiegenden Problemen belastet oder werden Kapitalbewegungen zwischen Korea und dem Ausland wahrscheinlich ernsthafte Hindernisse für die Durchsetzung der Devisen- oder Wechselkurspolitik und sonstiger wirtschaftspolitischer Maßnahmen mit sich bringen, kann das MOFE von einer Person, die Kapitaltransaktionen vornehmen möchte, die Einholung einer Genehmigung oder die Hinterlegung eines Teils der bei diesen Transaktionen erhaltenen Zahlungen bei bestimmten koreanischen staatlichen Behörden oder Finanzinstituten, vorbehaltlich bestimmter Beschränkungen, verlangen.
Risiken in Verbindung mit Anlagen in Russland
Anlagen in Unternehmen, die in Russland organisiert sind oder ihre Geschäftstätigkeit vor allem dort abwickeln, stellen besondere Risiken dar, darunter wirtschaftliche und politische Unruhen, und verfügen eventuell nicht über ein transparentes und zuverlässiges Rechtssystem für die Durchsetzung der Rechte von Gläubigern und Anteilsinhabern der Fonds. Darüber hinaus entspricht der Standard der Corporate Governance und des Anlegerschutzes in Russland unter Umständen nicht dem anderer Länder. Der Nachweis des Rechtsanspruchs an Anteilen einer russischen Gesellschaft wird in stückeloser Form erbracht. Zur Registrierung eines Anteils an den Anteilen des Fonds muss eine Privatperson zum Registerführer der Gesellschaft reisen und ein Konto beim Registerführer eröffnen. Die Privatperson erhält einen Auszug aus dem Aktienregister, aus dem ihre Anteile hervorgehen, aber der einzige schlüssige Eigentumsnachweis ist das Register selbst. Registerführer unterliegen nicht der effektiven staatlichen Aufsicht. Es besteht die Möglichkeit, dass der Fonds seine Registrierung durch Betrug, Fahrlässigkeit, Versehen oder Katastrophen wie Feuer verliert. Registerführer brauchen keine Versicherung gegen diese Ereignisse zu unterhalten und haben wahrscheinlich kein ausreichendes Vermögen, um den Fonds im Fall eines Verlustes zu entschädigen. Unter anderen Umständen, wie der Insolvenz einer Unterverwahrstelle oder des Registerführers oder der rückwirkenden Anwendung eines Gesetzes, können die Fonds unter Umständen keinen Anspruch an den getätigten Investitionen geltend machen und könnten aufgrund dessen einen Verlust erleiden. Unter solchen Umständen könnte es für den Fonds unmöglich sein, seine Rechte gegenüber Drittparteien durchzusetzen.