# MARKET COMMENT (BASED ON THE SICAV REFERENCE CURRENCY)
After a solid performance in 2021, global equity markets experienced a rough start to the year amid rising geopolitical risk from the tensions between Russia, the US and NATO over Ukraine, and shift by policy makers to what could be a rate hiking environment. The MSCI All Country World Index finished the month lower and had the worst start to a year since 2016. In the US, stocks registered their weakest January performance since 2009 driven by the increased selling pressure on growth and technology stocks as valuation concerns grow. Investors were also worried that the US Federal Reserve is set to begin raising interest rates to combat inflation and withdraw its pandemic stimulus measures. European equity markets also fell in January, driven by the geopolitical tensions and concerns over inflation and policy tightening. Emerging market equities outpaced developed markets, though they were still down as last year’s EM volatility has persisted into 2022. In China, the People’s Bank of China (PBOC) took a divergent path to cut several benchmark lending rates amid concerns of a further slowdown in economic growth and the potential impact on the country’s zero-Covid policy and strict lockdown rules. Among industries, rising oil and gas prices saw Energy stocks leading the gains and outpace other industries to a large extent. Conversely, Commercial Services, Semiconductors and Health Care lagged the most. In terms of style, with the big swings in the market, we saw lower volatility stocks outpace their counterparts as investors evaluated the macro environment and market dynamics. The value factor also outperformed, benefiting from rising government bond yields and the growing sentiment that policymakers will raise rates materially.
In January, the fund decreased by -2.18% (in USD terms), strongly outperforming its benchmark by 273bp (in USD terms). The MSCI AC World Daily TR Net USD lost 4.91%.
From an industry group perspective, both stock selection and allocation were positive contributors to excess returns. Our stock picking in Real Estate (54bp) and Media & Entertainment (55bp) produced relative gains. Our stock picking in Capital Goods (-26bp) and Consumer Services (-16bp) detracted from relative performance. The overweight in Banks (49bp) and Telecommunication (43bp) was the largest contributor to excess returns. The overweight in Commercial Services (-15bp) and the underweight in Energy (-58bp) detracted the most.
From a country point of view, our stock picking made a positive contribution while allocation marginally impacted performance. Our selection in the United States (151bp) and China (66bp) produced relative gains. However, our stock picking in France (-9bp) and the Republic of Korea (-8bp) underperformed.
With a positive contribution of 36bp, overweight of CHINA OVERSEAS LAND & INVEST was the largest contributor to excess returns. With a negative impact of 15bp, overweight of GEBERIT AG-REG was the top detractor from relative performance.

Translation (ENDE, 2022-01-31):
# MARKTKOMMENTAR (BASIEREND AUF DER REFERENZWÄHRUNG DES FONDS)
Nach einer soliden Performance im Jahr 2021 erlebten die globalen Aktienmärkte angesichts des zunehmenden geopolitischen Risikos aufgrund der Spannungen zwischen Russland, den USA und der NATO über die Ukraine einen schwierigen Jahresauftakt und wandelten sich die politischen Entscheidungsträger in ein mögliches Umfeld für eine Zinserhöhung um. Der MSCI All Country World Index beendete den Monat mit dem schlechtesten Jahresauftakt seit 2016. In den USA verzeichneten Aktien ihre schwächste Januar-Performance seit 2009, was auf den zunehmenden Verkaufsdruck auf Wachstums- und Technologieaktien zurückzuführen war, da die Bewertungssorgen zunahmen. Zudem befürchteten die Anleger, dass die US-Notenbank mit der Zinserhöhung beginnen wird, um die Inflation zu bekämpfen und ihre Maßnahmen zur Stützung der Pandemie zurückzuziehen. Die europäischen Aktienmärkte gaben im Januar aufgrund der geopolitischen Spannungen und Sorgen über die Inflation und die geldpolitische Straffung ebenfalls nach. Schwellenländeraktien übertrafen die Märkte der Industrieländer, gaben jedoch nach, da die Volatilität der Schwellenländer im letzten Jahr bis 2022 anhielt. In China ging die People ’s Bank of China (PBOC) aufgrund von Sorgen über eine weitere Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und der möglichen Auswirkungen auf die
Zero-Covid-Politik des Landes und strenger Lockdown-Regeln unterschiedlich vor, mehrere Leitzinsen zu senken. Unter den Branchen führten die steigenden Öl- und Gaspreise Energieaktien an und übertrafen andere Branchen weitgehend. Demgegenüber blieben Commercial Services, Semiconductors und Health Care am stärksten zurück. Beim Anlagestil entwickelten sich Aktien mit geringer Volatilität angesichts der starken Schwankungen am Markt besser als ihre Pendants, da die Anleger das makroökonomische Umfeld und die Marktdynamik bewerteten. Der Value-Faktor entwickelte sich ebenfalls überdurchschnittlich, da er von steigenden Staatsanleihenrenditen und der wachsenden Stimmung, dass die politischen Entscheidungsträger die Zinsen deutlich anheben werden, profitierte. Im Januar gab der Fonds um -2,18% (in USD) nach und übertraf damit seine Benchmark deutlich um 273 Bp (in USD). Der MSCI AC World Daily TR Net USD verlor 4,91%.
Auf Sektorebene leisteten sowohl die Titelauswahl als auch die Allokation positive Beiträge zu den Überschussrenditen. Unsere Titelauswahl in den Bereichen Immobilien (54 Bp.) und Medien & Unterhal- tung (55 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl bei Investitionsgütern (-26 Bp.) und Verbraucherdiensten (-16 Bp.) beeinträchtigte die relative Performance. Die Übergewichtung von Banken (49 Bp.) und Telekommunikation (43 Bp.) trug am meisten zu den Überschussrenditen bei. Die Übergewichtung im Bereich Gewerblichen Diensten (-15 Bp.) und die Untergewichtung im Energiesektor (-58 Bp.) beeinträchtigten am meisten.
Aus Ländersicht leistete unsere Titelauswahl einen positiven Beitrag, während die Allokation die Performance geringfügig beeinträchtigte. Unsere Auswahl in den USA (151 Bp.) und China (66 Bp.) brachte relative Gewinne. Unsere Titelauswahl in Frankreich (-9 Bp.) und der Republik Korea (-8 Bp.) blieb jedoch zurück.
Mit einem positiven Beitrag von 36 Bp trug die Übergewichtung von CHINA OVERSEAS LAND & INVEST am meisten zu den Überschussrenditen bei. Mit einem negativen Effekt von 15 Bp war die Übergewichtung der Geberit der stärkste Negativfaktor für die relative Performance.